UNIVERSITATEA VALAHIA TRGOVITE

FACULTATEA DE TIINE ECONOMICE

SPECIALIZAREA AUDITULUI ENTITAILOR PUBLICE
I PRIVATE
PROGRAMUL DE MASTER - ANUL II
Semestrul I, Forma de nv. - ZI

Prof.univ.dr.:LEONARD BADEA

MAS
PIAA DE CAPITAL
Masterand: Florea Maria Magdalena
TRGOVITE
2014
PIAA DE CAPITAL
_________________

1


Cuprins

I. Introducere ..pag. 2
II. Piaa de capital european...pag. 4
III. Piaa de capital n Romnia..pag. 8
IV. Bibliografie ...pag. 13



















PIAA DE CAPITAL
_________________

2


Introducere

"La burs, se ntalnesc dou tipuri de
oameni: cei cu bani i cei cu experienta.
Se face un schimb. Cei cu bani, pleac
acas cu experien, iar cei cu experien
pleac cu banii."
1


nc de la apariia ei, piaa dee capital a fascinat prin oportunitile financiare pe care le
ofer i prin complexitatea mecanismelor angrenate n derularea lor.
Pe ct de interesant pare aceast instituie pentru cei care i-au desluit o parte din
secretele funcionrii, pe att de incitant mi se pare, n condiiile n care mi-am propus s o
cunosc, fiind n prezent la nceputul demersului cognitiv.
Importana analizrii temei, const n faptul c examineaz acest domeniul al pieelor de
capital care are semnificaii teoretice evolutive i implicaii practice majore, care reies din
relaiile complexe dintre alocarea resurselor disponibile i utilizarea eficient i optim a cererii
de capital dintr-o economie. Existena, i mai ales gradul de dezvoltare a pieei financiare a
devenit i pentru economia romneasc un criteriu i o condiie, un etalon al gradului de evoluie
i dezvoltare a economiei de pia funcionale.
ntr-un context n care pieele financiare se integreaz i se globalizeaz ntr-un ritm
accelerat, apar noi posibiliti de plasare a resurselor disponibile i totodat noi oportuniti de
accesare a pieelor de finanare. Indiferent de colile de gndire care stau la baza clasificrii
pieelor financiare, este clar c, pretutindeni n lume, asistm la o tendin de dizolvare a
granielor dintre diferitele tipuri de piee financiare. Liberalizarea restriciilor, abandonarea
mpririi tradiionale sau a standardizrii instituiilor pieelor, articulate cu reglementrile mai
precise ale operaiunilor financiare, sunt procese inexorabile care au devenit prioriti n multe

1
Gordon Gekko in Wall Street, Money never sleeps
PIAA DE CAPITAL
_________________

3
ri ale lumii. Printre raiunile care stau la baza acestor mutaii se afl presiunea exercitat la
scar global de ctre concurena adus de internaionalizarea pieelor financiare, de dezvoltarea
informatizrii electronice i a tehnologiilor de plat, precum i de mobilitatea fluxurilor
financiare, n cadrul unei noi arhitecturi financiare mondiale.
Sub aspect practic, pentru tema abordat este important realizarea unei radiografii a
pieei de capital, pentru a surprinde principalele probleme cu care se confrunt acestea, structura,
evoluiile i tendinele ei n contextul provocrilor globale, dar i regionale, cum este integrarea
n piaa unic de capital a Uniunii Europene.
Economiile n dezvoltare sau n tranziie au apelat consistent la pieele de capital pentru
a-i finana balanele de pli, sau pentru a accelera dezvoltarea capacitilor productive. Aceasta
a presupus i presupune un proces de reform a sistemului financiar, de adaptare la exigenele
investitorilor, de adoptare a unor standarde att pe msura puterilor interne ct i n rnd cu
cerinele de integrare ntr-un context regional sau internaional mai larg.
Piaa de capital romneasc se nscrie la rndul su ntr-un proces de evoluie, depind
faza emergenei de sistem, dar rmnnd n etapa cutrilor i consolidrilor pariale uneori
dureroase, urmnd firesc ritmurile proprii ale economiei interne i aspirnd la un statut de
instrument fin, de barometru al dezvoltrii, pe care nivelul actual al operaiunilor nu i-l poate
conferi.
Fluxurile de capitaluri, instrumentele financiare i sistemele de operare din ce n ce mai
complexe, calitatea intermedierii, supravegherii financiare i a actorilor acestui joc sofisticat,
toate sunt puse n oper n scopul susinerii dezvoltrii economiei reale i n beneficiul
participanilor n pia.
Economiile n dezvoltare sau n tranziie au apelat consistent la pieele de capital pentru
a-i finana balanele de pli, sau pentru a accelera dezvoltarea capacitilor productive. Aceasta
a presupus i presupune un proces de reform a sistemului financiar, de adaptare la exigenele
investitorilor, de adoptare a unor standarde att pe msura puterilor interne ct i n rnd cu
cerinele de integrare ntr-un context regional sau internaional mai larg.




PIAA DE CAPITAL
_________________

4
Piaa de capital european

Piaa de capital reprezint ansamblul relaiilor i mecanismelor prin intermediul crora
capitaluri disponibile i dispersate sunt dirijate ctre entiti publice i private solicitatoare de
fonduri.
Piaa de capital asigur legtura dintre emiteni i investitori. Pe piaa de capital se
tranzacioneaz instrumente financiare care servesc drept suport al schimbului de capitaluri pe
termen mediu i lung.
Domeniul pieelor financiare poate demonstra oricnd caracterul su practic (dezvoltarea
exploziv a burselor de valori demonstreaz acest lucru), dar i pe cel teoretic, fr ca aceste
domenii s poat fi delimitate cu precizie . Astfel, coala anglo-saxon (i, in primul rnd, cea
american) desemneaz prin piaa financiar totalitatea tranzaciilor cu instrumente monetare
(piaa monetar) i cu titluri pe termen lung (piaa de capital). Dimpotriv, coala din restul
Europei (i, n primul rnd, cea francez) definete prin termenul de pia financiar: piaa
valorilor imobiliare, reprezentnd, alturi de piaa creditului i piaa monetar, o component a
pieei capitalurilor.
Aadar, piaa de capital reprezint o pia specializat unde se intalnesc i se regleaz n
mod liber cererea i oferta de active financiare pe termen mediu i lung. Concret, este vorba
despre o pia pe care se tranzacioneaz n mod liber valori mobiliare (aciuni, obligaiuni), piaa
ce are drept rol principal mobilizarea capitalurilor persoanelor (fizice/juridice) care economisesc
(cumpartorii de aciuni si obligaiuni) si care urmresc plasarea profitabil a acestor capitaluri;
aceste fonduri sunt atrase de ctre emitenii de aciuni/obligaiuni, ce sunt n cutare de capital n
vederea finanrii unor proiecte de investiii.
Desigur, piaa de capital prezint interes i din alte puncte de vedere, permind preluarea
controlului asupra unor societai prin achiziii semnificative de aciuni sau obinerea unor
ctiguri pe termen scurt prin specularea modificrilor de curs ale valorilor mobiliare.
n funcie de momentul n care se realizeaz tranzacia, piaa de capital se mparte n
dou segmente:
PIAA DE CAPITAL
_________________

5
Piaa primar -pe care se realizeaz plasarea titlurilor emise de societile
2
comerciale
n cutare de fonduri pe termen mediu i lung att pe piaa intern ct i internaional;
investitorii sunt n general cunoscui,aa inct emitentul poate , prin intermediul societilor de
servicii de investiii financiare autorizate de Comisia Naional a Valorilor Mobiliare (CNVM)
s organizeze oferte publice de vnzare i s obin astfel resursele financiare necesare.
Piaa secundar pe care se tranzacioneaz valori mobiliare aflate deja n
circulaie.Avantajul acestei piee este c aici se concentreaz oferta investitorilor pariculari i
instituionali, respectiv cererea de resurse financiare , existnd garania c valorile mobiliare
tranzacionate pot fi oricnd reintroduse n circuit.
Diferena dintre cele dou segmente ale pieei de capital (bursa i piaa OTC) const n
existena unor condiii i norme de eficien economico-financiar, de informare a investitorilor,
referitoare la numrul de aciuni puse n circulaie, conferind societii cotate pe aceast pia
garanii superioare pentru investitori. De asemenea exist diferene ntre modul de funcionare i
organizare a celor dou piee - bursa de valori este o pia de licitatie n timp ce piaa Rasdaq este
o pia de negociere.
Pieele dezvoltate de capital au dou caracteristici importante: divizibilitate (atomicitate)
i lichiditate. Divizibilitatea semnific c activele sunt reprezentate de un mare numr de aciuni
care pot fi cumprate pentru sume diferite. n consecin un activ poate fi deinut n proporii
diferite de un anumit numr de investitori i invers un investitor poate repartiza banii si n mai
multe tipuri de aciuni. Lichiditatea semnific faptul c un investitor poate imediat, fr costuri
prea mari, de a schimba anumite aciuni cu altele. Aceasta implic faptul c orice investitor poate
s-i constituie, n orice moment, portofoliul dup cum i convine n acel moment, foarte repede
i fr costuri prea mari. El va avea posibilitatea de a-i arbitra poziiile dup cum dorete.
n funcie de obiectul tranzaciei piaa de capital se mparte n
Piaa aciunilor;
Piaa obligaiunilor:
Piaa instrumentelor derivate etc



2
Voicu V., Ionescu I., Voicu G.A., Voicu U., Cerchez M., Voicu Ionescu A.F.- Piee de capital;Burse de mrfuri i
valori, Editura Lux Libris, Braov, 2008, p.18

PIAA DE CAPITAL
_________________

6
Dup modul de formare a preului instrumentelor financiare se deosebesc:
Piaa de licitaie
Piaa de negociere.
In funcie de momentul finalizrii tranzaciilor exist:
Piaa la vedere;
Piaa la termen.
Din punctul de vedere al configuraiei i cerinelor de admitere la tranzacionare a
instrumentelor financiare , funcioneaz:
Piaa reglementat;
Sistemul alternativ de tranzacionare.
Cererea de capital aparine unor operatori cum sunt: societi comerciale publice i
private, instituii financiar-bancare i de asigurri, instituii i autoriti publice, guverne,
autoriti internaionale.
Oferta de capital este consecina procesului de economisire i este reprezentat de
disponibilitile bneti temporar libere si pentru care se caut un plasament ct mai avantajos.
Economiile devin ofert pe piaa de capital numai dac piaa asigur rentabilitatea cerut de
investitori.
Rolul principal al pieei de capital l reprezint contribuia acesteia la finanarea pe
termen mediu i lung a economiei.
Apariia, evoluia i funcionarea pieei de capitaleste strns legat de apariia, evoluia
i funcionarea relaiilor de vnzare-cumprare
3
.
Trecerea de la comerul bazat pe schimbul de mrfuri la folosirea banilor ca mijloc de
plat i apoi la alte instrumente financiare (aciuni i obligaiuni), a reprezentat un progres impus
de necesitile sociale i comerciale ale diferitelor perioade de timp i a determinat apariia pieei
de capital.
Dezvoltarea istoric a relaiilor de vnzare-cumprare a impus concentrarea schimburilor
ntr-un spaiu determinat. Aceasta nseamn reunirea n acelai loc a negustorilor, bancherilor,
industriailor, intermediarilor, a tuturor celor interesai n afaceri. Dac la nceput trgurile
periodice ndeplineau aceast funcie, treptat locul lor a fost luat de instituia bursei.Denumirea

3
Piaa de capitalde la iarmaroc la burs, Editura Universitas,Petroani, 2014
PIAA DE CAPITAL
_________________

7
de bursprovine de la numele unei vechi familii de hangii, van der Bursen
4
, care a nfiinat la
Anvers lng Bruges Flandra, un local numit Hotel des Bourses, n holul cruia se negociau
periodic metale preioase (aur, argint,
platin), precum i hrtii de valoare. Pe frontispiciul de la intrare cldirea avea sculptate n piatr
trei pungi (n lb. francez bourses), de unde i denumirea dat localului, care n sec. XIII XVI a
servit drept loc de ntlnire pentru negustori.
Conceptul de pia de capital are ns conotaii mult mai profunde , ce decurg din relaiile
de alocare a resurselor disponibile n scopul fructificrii acestora i al satisfacerii cererii de
capital dintr-o economie.
5

Dup Fama (1965; 1969) informaia se poate mpri n trei categorii, crora le
corespunde trei nivele a gradului de eficien informaional .
6

















4
www.es.wikipedia.org/wiki/Bolsa_de_valores.
5
Anghelache Gabriela Piaa de capital:caracteristici, evoluii i tranzacii, Editura Economic, Bucureti, 2004,
p.13
6
www.referatele.com
PIAA DE CAPITAL
_________________

8
Piaa de capital n Romnia

Formarea i dezvoltarea pieei de capital n Romnia i constituirea formelor organizate
ale acesteia (Bursa de Valori Bucureti i Societatea de Burs Rasdaq) reprezint componente
eseniale ale procesului de restructurare a economiei n ara noastr. Premisele apariiei pieei de
capital n Romnia au fost create o dat cu promulgarea Legii nr. 31/1990 privind socitile
comerciale () i totodata, a instituit un cadru clar pentru principalele produse utilizate pe
piaa de capital:aciunile i obligaiunile.
7

Premisele constituirii pieei de capital n Romnia:
Legea privatizrii n 1991
Prima lege a pietei de capital n 1994
Renfinarea bursei de valori mobiliare n 1995
Crearea pietei RASDAQ n 1996
Apariia primei piee la termen( BMFMS)n 1997
Primii indici bursieri introducerea n 1997
Introducerea la tranzactionare a opiunilor n 1998
Legislaia specific pieei de capital
Legea nr.297/2004 privind piaa de capital
Legea nr. 208/2005 pentru modificarea art. 285 din Legea nr.297/2004
Ordonana Guvernului nr. 41/2005 privind reglementarea unor msuri financiare -
publicat n Monitorul Oficial al Romniei nr.677 / 2005
Legea nr. 97/2006 pentru aprobarea OG nr.41 / 2005 - publicat n Monitorul Oficial al
Romniei nr. 375 / 2006
Legea nr. 11/2012 pentru modificarea Legii nr. 297/2004 privind piaa de capital -
publicat n Monitorul Oficial al Romniei nr. 20 /10.01.2012
Legea nr. 514 / 2002 pentru aprobarea OUG nr. 25
OUG nr.25 / 2002 aprobat prin Legea nr. 514/2002, cu modificrile i completrile
ulterioare
Legea nr. 289 / 2010 pentru modificarea i completarea unor acte normative

7
Anghelache Gabriela Piaa de capital:caracteristici, evoluii i tranzacii, Editura Economic, Bucureti, 2004,
p.27
PIAA DE CAPITAL
_________________

9
ORDONAN DE URGEN 32/27.06.2012 privind organismele de plasament
colectiv n valori mobiliare i societile de administrare a investiiilor, precum i pentru
modificarea i completarea Legii nr. 297/2004 privind piaa de capital
Legea nr. 167 / 2012 pentru modificarea Legii nr. 297 / 2004 privind piaa de capital

Alte legi ale pieei de capital
Legea nr.253/2004 privind caracterul definitiv al decontrii n sistemele de pli i n
sistemele de decontare a operaiunilor cu instrumente financiare
Legea nr.222/2004 pentru aprobarea Ordonaei Guvernului nr.9/2004 privind unele
contracte de garanie financiar
Legea nr.227/2007 pentru aprobarea OUG nr.99/2006 privind instituiile de credit i
adecvarea capitalului
Piaa de capital din Romnia nu se afl ntr-o corelaie direct cu pieele aflate n
imediata vecintate, cu excepia evoluii lor suferite ca urmare a influenelor contextului global
(criza financiar din ultimii ani din secolul al XX-lea din Asia de Sud-Est, intrarea Rusiei n
incapacitate de plat, tendinele imprimate de nivelul bursei din New York). Exist o
diferen semnificativ ntre dimensiunea Bursei de Valori Bucureti i dimensiunile celor-
lalte piee din Europa Central i de Est. Caracteristica general a acestor piee este
sensibilitatea lor n faa fluctuaiilor capitalului strin i permanenta cutare a unor modaliti
de a limita efectele acestor fluctuaii. Din pcate, multe din instrumentele de control al
acestor fluctuaii, nu sunt la dispoziia pieei: stabilitatea social i politic, un mediu macroeco-
nomic favorabil etc. La nivelul pieei exist i factori endogeni: listarea unor companii
lichide, de bun calitate i ntrirea guvernrii corporative, care pot influena echilibrul acestei
piee.
n pofida unor diferene semnificative ntre evoluia pieei de capital romneasc,
comparativ cu evoluiile celorlalte ri din centrul i estul Europei, o analiz mai atent realizat
asupra dinamicii burselor din Ungaria, Polonia i Cehia este n m-sur s furnizeze informaii
interesante despre evoluia pieei de capital romneti.
O prim particularitate a pieei de la Bucureti este dimensiunea sa redus (Pogonaru i Popa,
2003) privit chiar i prin raportare la pieele bursiere din rile vecine. Exist o diferen
pronunat n termenii de capitalizare a pieei i de medie a sumelor tranzacionate zilnic, unde
bursa bucuretean are o dimensiune redus la scara regiunii.
PIAA DE CAPITAL
_________________

10
n anul 2013 piaa de capital din Romnia a ieit din tendina de stagnare a anilor precedei,
multe din aciunile listate nregistrnd creteri de pre.
8


Din graficul prezentat mai sus se poate observa evoluia indicelui principal al Bursei de
Valori Bucureti(BET) n perioada 2007-2013. Indicele BET (calculat pe baza celor mai
importante zece actiuni listate pe pia reglementata a BVB) a ncheiat anul 2013 cu o crestere de
26,1%, cel mai bun randament anual din 2009.
La fel ca in anii precendei, aciunile listate pe piaa reglementat a BVB au nregistrat
doua etape distincte in 2013. n prima jumatate de an aciunile au evoluat oscilant, cucreteri la
nceput de an urmate de scderi pn la jumatea anului; indicele BET a nregistrat un randament
de numai +2,2% in semestrul I. ns a doua jumtate a anului a adus o cetere de 23,4% pentru
indice. Randamentul cumulat al indicelui BET de la debutul crizei financiare pn n prezent
(2008-2013)rmne negativ, de -33,9%; valoarea BET nregistrat la sfrsitul anului 2013 se
situeaz celei de la sfritul anului 2005.
9

Corelatia pieei romaneti cu bursele din Cehia i Ungaria a scazut suplimentar n
intensitate n 2013 (PX, WIG i BUX sunt indicii burselor din Cehia, Polonia, respectiv
Ungaria).

8
http://www.kmarket.ro/documentare/analiza/EvolutiePiataCapital2013.pdf
9
http://www.kmarket.ro/documentare/analiza/EvolutiePiataCapital2013.pdf
PIAA DE CAPITAL
_________________

11

Un numr de 31 de companii listate pe piaa reglementata a BVB au pltit dividende
nnumerar n 2013 pe baza rezultatelor obinute n 2012, fa de 29 de companii n 2011,25 n
2010, 24 n 2009 i 20 n 2008. Din cele 31 de companii care au pltit dividende n 2013, 13 erau
listate la categoria I a bursei, 16 la categoria a II-a i 2 la categoria internaional. Lichiditatea pe
piaa reglementat a crescut n 2013. Valoarea tranzactiilor cu aciuni a fost de 11,2 miliarde lei
(2,5 miliarde euro), fa de 7,4 miliarde lei in 2012, 9,9 miliarde n 2011, 5,6 miliarde n 2010 i
5,1 miliarde n 2009.
Mai departe, au fost selectai intermediarii pentru ofertele publice iniiale ale
Complexului Energetic Oltenia SA, Electrica SA i Romtelecom SA programate, ce-I drept cam
optimist, pentru 2014. Procedura de selecie a intermediarului IPO Hidroelectrica SA a fost
reluat n 2013 i finalizat prin selecia unui nou intermediar la nceputul anului 2014. Guvernul
Romniei a publicat i anunturi de selecie a intermediarilor i pentru ofertele publice iniiale ale
Aeroportului Mihail Kogalniceanu Constanta, Aeroportului Traian Vuia Timioara i
Administraia Porturilor Maritime Constana, dar aceste proiecte nu au demarat n 2013,
dimensiunea celor trei companii fiind relativ redus.
10

Directorul Bursei, Ludwik Sobolewski, afirma pentru Curierul Naional in data de 16
iunie 2014 c "Romnia este o poveste de cretere", ns este nevoie de o accelerare a creterii

10
http://www.kmarket.ro/documentare/analiza/EvolutiePiataCapital2013.pdf
PIAA DE CAPITAL
_________________

12
Drago Neacu, preedinte al Asociaiei Administratorilor de Fonduri, spune c pentru
investitorii care i fac intrarea acum timing-ul este foarte bun, urmtoarele 12 luni urmnd s fie
excelente pentru Bursa local.
Dup picajul accelerat din 2007-2008 i evoluia neconcludent din ultimii cinci ani,
marcat de lichiditate slab, Bursa ar putea avea cel puin 12 luni favorabile. Aa cred, cel puin,
reprezentani ai industriei financiare care s-au exprimat n aceast direcie , n cadrul unui
eveniment organizat de Asociaia Administratorilor de Fonduri (AAF) in iunie 2014 i care a
avut ca tem provocrile care se ridic pentru piaa de capital romneasc la o rscruce de
drumuri.
Ludwik Sobolewski, directorul general al Bursei de Valori Bucureti spune c
dintotdeauna a fost de acord cu ideea c Romnia reprezint o "poveste de cretere", doar c, n
opinia sa, ara ar avea nevoie de o accelerare a creterii. Faptul c Bucuretiul este un ora al
crui Produs Intern Brut pe cap de locuitor este la media european arat c dezvoltarea este
posibil. Un neajuns este acela c la doar cinci ore de mers cu maina, n Moldova, gsim
veritabili poli ai srciei. Aceast prpastie trebuie acoperit i pentru ndeplinirea obiectivului
nu este nevoie s treac decenii, afirm Sobolewski, adugnd c n Romnia fora de munc are
un nivel ridicat de pregtire intelectual.
Reglementatorul pieei de capital se regsete pe un drum care s ajute piaa de capital
s redirecioneze resurse ctre economia real n vederea creterii. Riscurile pentru investitorii
care vor s plaseze capital n Romnia sunt mai mici dect pare la prima vedere. Riscul politic
perceput este supradimensionat si nu se rsfrng asupra evoluiei economiei. De asemenea,
contingena riscurilor regionale (criza din Ucraina) este minim, avnd n vedere c ara este
membr a NATO i a Uniunii Europene.
11

Piaa de capital romneasc are potenial de cretere i c n rstimpul de un an de cnd a
preluat efia Bursei ateptrile i-au fost depite n ceea ce privete colaborarea cu instituiile
statului i comunitatea de business. Chiar dac nu este ce ne-am dori, piaa local are cteva
poveti n favoarea ei, cum ar fi prezena la cota BVB a celui mai mare fond nchis din lume, cea
mai mare ofert public iniial din regiune a ultimilor doi ani la Romgaz i desfurarea celui
mai mare IPO in istoria pieei romneti la Electrica n aceste zile.


11
Declaratie de pres a lui Miu Negrioiu, preedinte al Autoritii de Supraveghere Financiar
PIAA DE CAPITAL
_________________

13


Bibliografie

Gordon Gekko in Wall Street, Money never sleeps
Voicu V., Ionescu I., Voicu G.A., Voicu U., Cerchez M., Voicu Ionescu A.F.-
Piee de capital;Burse de mrfuri i valori, Editura Lux Libris, Braov, 2008,
p.18
Piaa de capitalde la iarmaroc la burs, Editura Universitas,Petroani, 2014
www.es.wikipedia.org/wiki/Bolsa_de_valores.
Anghelache Gabriela Piaa de capital:caracteristici, evoluii i tranzacii,
Editura Economic, Bucureti, 2004, p.13
www.referatele.com
Anghelache Gabriela Piaa de capital:caracteristici, evoluii i tranzacii,
Editura Economic, Bucureti, 2004, p.27
http://www.kmarket.ro/documentare/analiza/EvolutiePiataCapital2013.pdf
Declaratie de pres a lui Miu Negrioiu, preedinte al Autoritii de
Supraveghere Financiar