Sunteți pe pagina 1din 45

INTRODUCERE

Piaa valutar sau FOREX (prescurtarea de la Foreign Exchange Market) este o pia a tranzaciilor de vnzare-cumprare de valute. Dup volumul tranzaciei este cea mai mare pia internaional. Piaa valutar este cea mai mare pia financiar din lume, cu un volum mediu al tranzacionrilor ce depete 3.000 miliarde de dolari pe zi. Piaa valutar este deschis 24 de ore din 24, de luni pn vineri, iar profiturile poteniale sunt nelimitate. n ce privete activitile desfurate n domeniul pieei valutare, se poate afirma c acestea prezint o extindere i o diversificare extrem de accentuat n ultimele decenii, aa nct, reprezint o meserie de viitor. Piaa valutar este singura pia financiar care nu este afectat n mod negativ de crize economice, perioada de recesiune sau lipsa de lichiditate. Aici se tranzacioneaz bani lichizi contra bani lichizi, i orice cretere sau scdere a unei perechi valutare implic att o cretere, ct i o scdere. Piaa valutar nu se poate prbui i nu poate fi n scdere, iar obiectul tranzacionrii (banii) sunt activul cu cea mai mare lichiditate. De aceea la bursa valutar se pot obine profituri, indiferent de circumstanele economice globale sau locale. Aceasta constituie un sistem complex interbancar, prin care se tranzacioneaz sume mari de bani, de ctre actorii din pia, la o rat de schimb stabilit la o anumit dat, ntr-un anumit moment, n scopul schimbrii (convertirii) unor valute contra altora. Piaa s-a format n anii 70, cnd comerul internaional a trecut de la sistemul de cursuri fixe la sistemul de cursuri flotante. Cotaia valutelor este determinat de ctre pia, prin raportul dintre cererea i oferta de valut a unei ri. Cotaia reflect cantitatea (volumul) de valut strin, care trebuie pltit pentru o unitate de moned naional. Pentru fiecare valut exist o simbolizare standard, recunoscut n lumea ntreag i aprobat prin standardele de conformitate ISO. Simbolurile sunt alctuite din trei litere, primele dou simboliznd ara, iar a treia denumirea valutei. De exemplu dolarul SUA, conform standardelor de clasificare, se noteaz USD, unde US nseamn United States, iar D este prima liter din denumirea valutei.

MOTIVAIA, IMPORTANA I METODOLOGIA CERCETRII

Orice economie modern, competitiv i capabil s se adapteze la cerinele actuale ale globalizrii nu poate fi conceput fr existena i funcionarea n cadrul ei a unei piee valutare eficiente. Prin mecanismele sale specifice piaa valutar concentreaz i centralizeaz capitalurile, Ofer o serie de instrumente i produse care asigur fructificarea plasamentelor i acoperirea riscurilor precum i o mare diversitate de oportuniti de investire, n cadrul creia reuita depinde de gradul de instruire i cunoatere, de priceperea, flerul i curajul fiecrui participant. n cea ce privete activitile desfurate n domeniul pieei valutare, se poate afirma c acestea prezint o extindere i o diversificare extrem de accentuat n ultimele decenii, aa nct, pentru oricare tnr economist, acest domeniu reprezint o meserie de viitor, n care specialiti sunt destul de puini, se formeaz n timp, sunt intens solicitai, dar n compensaie sunt bine pltii.

CAPITOLUL I Introducerea n problemele pieei valutare


1. Elemente conceptuale i teoretice privind piaa valutar

Domeniul economiei n care sistemul de formare i alocare a mijloacelor financiare deine un rol principal este marcat de o puternic specificitate. Astfel, n studiile privind acest domeniu apar referiri la teorii i concepte precum: 1. Teoria cantitativ a banilor, conform creia modificarea cantitii de bani n circulaie atrage ntotdeauna modificri n nivelul preurilor n raport direct proporional cu aceast cantitate. n varianta contemporan, aceast teorie se refer la analiza funcional a raportului dintre variabilele de care depinde cantitatea de bani la un moment dat. Aceast corelaie corespunztor economistului american Irving Fischer, este dat de egalitatea: Cantitatea de moned x Viteza de circulaie a fiecrei uniti monetare = Preul mrfurilor x Numrul tranzaciilor comerciale (M x V = P x T); 2. Politica economic promovat de un guvern presupune: definirea obiectivelor majore, delimitarea instrumentelor de realizare a respectivei politici, stabilirea strategie cu privire la realizarea obiectivelor; 3. Cursul de schimb preul la care o valut se schimb n raport cu alt valut. Cursul de schimb fix (stabil) n raport cu aurul sau o moned presupune obligativitatea guvernului de a menine variaia cursului de schimb a monedei naionale n jurul paritii monetare prestabilite, fiind permise abateri, de asemenea prestabilite (n jur de 1-3%). Cursul de schimb flotant reprezint cursul de schimb a unei valute ntr-o alt valut, pre format pe piaa valutar n raport cu cererea i oferta de valut; 4. Oferta de bani reprezint totalitatea mijloacelor monetare (bani autohtoni) existeni n economie, inclusiv cei aflai n depozitele bancare, dar care pot fi retrai la cerere; 5. Politica monetar presupune o serie de msuri pe care le poate lua guvernul, exercitndu-le prin intermediul bncii centrale (de emisie monetar) cu privire la: modificarea ofertei de bani, controlul i costul creditului cu repercusiuni asupra ratei dobnzii;

6.

Rata dobnzii reprezint raportul dintre cuantumul dobnzilor i capitalul bnesc mprumutat;

7.

Fluxul de capital reprezint micarea de valori ca urmare a unor decizii legate de procese de vnzare cumprare, creditare, rambursare etc., toate implicnd intrri i ieiri de bani;

8.

Moned convertibil reprezint capacitatea unei monede de a fi schimbate pe aur sau pe oricare alt valut n deplin legalitate;

9.

Capitalul speculativ reprezint acele fonduri bneti care sunt plasate sau stau n ateptare pentru a fi plasate, pe termen scurt, pentru cumprarea de valori cu scopul obinerii de ctiguri, ca urmare a unor anticipri cu privire la evoluia ratei dobnzii, cursului de schimb sau a conjuncturii economice;

10.

Investiii de capital reprezint plasarea unor sume de bani pentru achiziionarea de bunuri sau hrtii de valoare, construirii de imobile, instruirii personalului n vederea dezvoltrii unor activiti economice sau de alt natur;

11.

Risc, reprezint incertitudinea n cea ce privete realizarea obiectivului urmrit printr-o operaiune economic (investire, creditare, schimb). n domeniul valutar principalele elemente de incertitudine sunt generate de evoluia viitoare a cursului de schimb, ca i de eficiena viitoare a plasrii capitalului;

12.

Sisteme de formare i alocare a mijloacelor financiare ansamblul de instituii (bnci, burse) i reglementri (rata dobnzii, cursul de schimb, condiii de creditare, etc.) n vederea echilibrrii cererii i ofertei de mijloace financiare. n cadrul proceselor economice care privesc sistemul de formare i alocare a mijloacelor

financiare se contureaz, mai ales n ultimele decenii, un domeniu relativ distinct, care are n centrul ateniei moneda privit ca obiect de vnzare-cumprare. Importana pieei valutare a fost semnalat nc de la nceputul acestui secol de ctre economistul englez J.M. Keynes. Piaa valutar este considerat acea parte distinct din totalitatea actelor de vnzare-cumprare, delimitat de cumprarea i vnzarea de valute, dat fiind existena cererii i ofertei de moned.Coninutul pieei valutare l formeaz ansamblul tranzaciilor cu devize desfurate ntre instituiile financiare din centrele financiare internaionale (Londra, New York, Tokyo, Paris). Privit ntr-un cadru mai larg, piaa valutar are o tangen cu modificarea preurilor unor valute n raport cu altele, fluxurile capitalurilor i efectele acestora asupra balanei de pli, riscurile aferente cumprrii de devize. Este necesar s menionm ca piaa valutar internaional, n adevratul neles al cuvntului, implic mai multe caracteristici:

13.

Monedele care formeaz obiectul vnzrii-cumprrii sunt ndeosebi cele aflate n regim de convertibilitate deplin;

14.

Desfurarea activitii pe piaa valutara presupune existena regimului cursurilor flotante pentru valutele aflate n competiie;

15.

Existena de legturi ntre marele centre financiare internaionale, ceea ce face necesar funcionarea continu a unor reele de comunicaii care s permit operativitatea informrii (dealing, telefon, video); ntr-o schem generala a economiei caracterizat de P.A. Samuelson ca un sistem de piee i

preuri, am putea nscrie circuitul generat de piaa valutelor, undeva n zona pieelor factorilor, dat fiind calitatea capitalului de factor primordial n economie. ntr-o astfel de schem acoperind o zon care, evident, depete graniele unei singure ri, datorit caracterului special al mrfii-bani, se observ (graficul. 1) ca cererea i oferta pe piaa valutar, dei se desfoar n proporii covritoare n cercul instituiilor (ndeosebi al bncilor din marile centre financiare), poate atrage n joc i populaia.

Graficul. 1. (http://www.ligiagolosoiu.ro/)

Dup aceast prim incursiunen sfera limbajului i a problemelor specifice schimburilor valutare internaionale ne propunem s extindem prezentarea, referindu-ne la unele delimitri privind conceptele, i la principalele teorii care constituie, frecvent, elementele de referin n abordarea analizei economice i prognozei fenomenelor pieei valutare. Delimitri: Pia valutar-pia monetar-pia financiar

Piaa valutar presupune comerul cu valute i include mecanismele prin care un astfel de comer se exercit. Dac cu dou, trei decenii n urm decontarea importurilor i exporturilor reprezenta ponderea covritoare a schimburilor valutare, n prezent investiiile i mai ales operaiunile combinate de cumprare-vnzare de valute, pe diferite piee n raport cu diferenele de curs de schimb reprezint partea majoritar a tranzaciilor pe piaa valutar internaional. Spre deosebire de piaa valutar, piaa monetar include operaiunile i mecanismele legate de acordarea sau primirea de mprumuturi pe termen scurt. Piaa financiar, spre deosebire de piaa monetar (a lichiditilor), include operaiunile i mecanismele care se refer la negocierea capitalurilor pe termen lung. Pre (curs) nominal-pre efectiv-pre real Preul reprezint valoarea de pia a unui bun sau a unui serviciu. Nivelul afiat (comunicat, nregistrat) al preului este considerat nominal, spre deosebire de preul efectiv care rezult, n general din calcule, deseori fiind media preurilor unor produse (sau devize) dintr-o grup omogen, aa cum i preul (cursul, valoarea) real presupun calcule legate de nlturarea efectului inflaiei sau de apreciere a puterii de cumprare recunoscut pe pia. Active, titluri, obligaiuni, capital, plasament, Reprezint noiuni care se refer la valori deinute avnd ns, fiecare o specificitate. Astfel, activele reprezint averea deinut de un subiect economic, incluznd bunuri, precum i drepturi de a ncasa sau primi creane. Titlurile se refer la acele documente ce confer subiectului economic dreptul de a fi posesorul unui bun sau de a beneficia de pe urma unui serviciu sau de a primi o datorie . Obligaiunea reprezint un titlu care se refer la un mprumut contractat, o sum subscris pentru o perioad determinat de pe urma creia posesorul obligaiunii are anumite drepturi. Capitalul este neles, n mod frecvent, ca fiind reprezentat de fondurile (materiale sau bneti) deinute de un subiect economic ntr-o afacere. Plasamentul reprezint aciunea deintorului de capital de a direciona un fond bnesc ntr-o operaiune, de regul strin de activitatea principal a deintorului, n scopul obinerii de profit. Moned, valut, devize Moneda unei ri reprezint unitatea de msur care servete la evaluarea, din perspectiv economic, a unor activiti sau evenimente (producie obinut, pierderi suferite, schimburi realizate etc.). Valuta reprezint moneda unui stat strin i este n mod frecvent, menionat n operaiunile de plat/ncasare cu tere ri, ceea ce presupune (dei nu n mod obligatoriu) un anumit grad de convertibilitate. Deviz, termen utilizat des n schimburile internaionale, are un

neles mai larg ntruct se refer att la valut, ct i la unele hrtii de valoare (titluri, obligaiuni, dar i mijloace de plat) exprimate n moned strin.

1.

Introducere n teoria proceselor desfurate pe piaa valutar

n general, n construciile teoretice se recurge la abstraciuni, ipoteze, stabilirea unor condiii de desfurare, aa nct manifestrile logice, mecanismele de desfurare s poat fi puse mai bine n eviden. Nici domeniul comerului cu valute nu face excepie de la regul, n sensul c, n abordrile teoretice, referirile la o aa numit pia ideal (perfect), contrapus pieei reale sunt frecvente. Piaa ideal reprezint o construcie imaginar, n cadrul creia, indiferent de ar concurena este curat, echilibrat, preurile se modific uniform i la paritate, preferinele consumatorilor sunt identice, nesigurana nu exist, toate bunurile i serviciile se comercializeaz, iar cheltuielile de transport, barierele vamale, precum i alte obstacole privind transferul de mrfuri sau capitaluri nu intervin. Piaa real internaional, pentru care se cunosc date statistice, se caracterizeaz n contrast cu piaa ideal, prin: nesiguran, deosebiri n ce privete preurile, preferinele consumatorilor, reglementrile vamale, controlul guvernului, plus alte i alte restricii care introduc elemente de distorsiune, mai mult sau mai puin importante n calea manifestrii nestnjenite a legilor care guverneaz piaa valutar. Legea preului unic (L.O.P- low of one price) este caracteristic pieei ideale i presupune ca un produs (fizic, financiar) s aib acelai pre (exprimat corespunztor cursului de schimb n moneda rii respective) indiferent n care ar este produsul comercializat. Pe piaa real puterea de manifestare a acestei legi este diminuat, ntruct att costurile de transport sau de tranzacie,ct si alte obstacole de natur vamal, preferenial, etc. fac ca aciunea de vnzare-cumprare (arbitrajul) s ntmpine greuti n manifestarea aciunilor de egalizare a preului.

2.

Teoria paritii de cumprare ( Purchasing power parity)

Reprezint un corolar al legii preului unic i a fost abordat iniial de G. Cassel (1916, 1918), iar ulterior a fost invocat i perfecionat de emineni economiti precum: P.A. Samuelson (1964), I. Kravis (1976), B. Solink (1979) etc. n varianta absolut teoria paritii de cumprare poate fi considerat o extindere a teoriei cantitative a banilor n sensul c se consider c pe o pia ideal, o unitate monetar exprimat corespunztor cursului de schimb, n valuta oricrei alte ri ar trebui s aib aceeai putere de cumprare oriunde n lume. Dac apare o modificare de pre ntr-o ar raportat cu alta, aceast modificare, urmare a aciunilor comercianilor de a cumpra unde este mai ieftin i de a vinde unde este mai scump, va provoca instantaneu o modificare n sens opus a cursului de schimb aa nct puterea de cumprare a celor dou monede revine la egalitate. n varianta relativ, teoria la care ne referim afirm c proporia n care se modific preurile ntr-o ar n raport cu proporia modificrilor de pre dintr-o alt ar este egalat de modificri compensatoare ale proporiilor cursurilor de schimb n cele dou ri, aa nct paritatea de cumprare se menine. Meninui: 16. Succesiunea: modificarea preurilor, modificarea cursului de schimb nu este obligatorie n sensul c ea poate fi inversat. Aadar, teoria paritii de cumprare stabilete o legtur ntre modificarea preurilor i modificarea cursului de schimb fr a stabili care este cauza i care este efectul. 17. Relaia dintre preuri i cursuri de schimb i, legat de aceasta, obinerea cursului de schimb real se exprim prin egaliti de forma 1/p(k)=CS/p(R), unde CS = curs de schimb exprimat n uniti de moned R per unitate monetar K, p(K) = preul produsului n ara K, p(R) = preul produsului n ara R.

1.

CS r/k =

2.

CS real($/) =

Egalitile menionate sunt specifice paritii absolute, n condiiile pieei ideale, a existenei unui singur produs n rile K i R. n ultima egalitate (CSreal) avem n vedere dou ri: SUA i

Anglia, i prin p($) putem nelege preul importului din SUA exprimat n valuta K, respectiv prin p() preul exportului Marii Britaniei n SUA exprimat n moneda R. n cazul mai apropiat de realitate, n care exist un ansamblu de produse, putem considera varianta paritii relative n care, n loc de un singur pre, putem introduce n calcul indicele general al preurilor.

3.

I = CSr/kIp(r)/Ip(k)

Unde: Ip(k)- indicele preurilor exprimate n moneda k pentru importurile r din k Ip(r)- indicele preurilor la mrfurile interne din r

Pe piaa real diferitele restricii i legiferri care creeaz deosebiri ntre naional i strin fac ca eforturile comerului liber de a egaliza profiturile s ntrzie sau chiar s nu se realizeze, aa c abaterile de la teorie const de fapt regul n loc de excepie. De altfel situaia de pe piaa real prezint principala surs a criticilor teoriei paritii puterii de cumprare. Se consider ca restriciile legiferate, componena coului de produse i servicii folosit n calculul indicelui de preuri, ca i destinaia unor devize de a fi exclusiv n scopuri speculative (i nu pentru a cumpra mrfuri) fragilizeaz teoria paritii puterii de cumprare, dei nu i diminueaz rolul de element de referin n explicarea unor procese pe piaa valutar.

1.4

Teoria paritii ratei dobnzii i a paritii la termen

Teoria paritii ratei dobnzii Teoria paritii ratei dobnzii bazat pe teoria lui M. Keynes abordeaz relaia dintre raportul ratelor dobnzilor existente n cazul a dou ri i raportul cursului de schimb la termen i cursului de schimb la vedere.

4.

Unde: R. dob(R) = rata dobnzii n ara R n postura n care ne situm R. dob(K) = rata dobnzii n ara K CS = cursul de schimb exprimat n uniti de moned R ce revin pe o unitate K

Se consider c proporia existent n stnga egalitii tinde permanent s egaleze proporia din dreapta, urmare a direciei pe care o iau capitalurile, spre bncile rii K sau R, n cutarea de ctiguri din dobnzi mai mari. i n cazul acestei teorii facilitile pieei sunt subnelese.

Teoria paritii la termen Teoria paritii la termen afirm c pe o pia ideal, cursul de schimb la termen ar fi normal s fie egal cu cursul de schimb la vedere ca urmare a tendinei de diminuare pn la anulare a eventualei diferene datorit aciunii comercianilor de a mri cererea pentru ceea ce apare pe pia mai ieftin i de a micora cererea pentru ceea ce apare mai scump.

Relaii stabilite de I. Fischer n ce privete rata nominal a dobnzii se afirm de ctre statisticianul i economistul american c aceasta este egal cu produsul dintre rata real a dobnzii i rata anticipat a inflaiei.

5.

1+R. dob.nom.= (1+R. dob.real)

Transpus n condiiile schimburilor internaionale, relaia de mai sus conduce la afirmaia: dintre ratele dobnzilor a dou ri ar trebui (pentru un risc identic) s egaleze diferena dintre cursurile de schimb anticipate ale celor dou monede (una n raport cu cealalt) pentru intervalul considerat. De asemenea poate fi formulat condiia de paritate Fischer: cnd dou titluri sunt similare sub toate aspectele, cu excepia valutei n care sunt exprimate, echilibrul pe piaa mrfurilor presupune c rata nominal a diferenei de beneficii s fie compensat de o modificare corespunztoare a cursurilor de schimb.

CAPITOLUL II Piaa valutar i componentele ei 2.1 Piaa valutar internaional

Referindu-ne pentru nceput la piaa valutar internaional, aceasta este reprezentat de ansamblul tranzaciilor de devize, desfurate prin semnale de vnzare-cumprare transmise prin mijloace de comunicare rapide, ntre centrele financiare internaionale (Londra, Tokyo, New York, Hong-Kong, Singapore etc.). Piaa valutara implic mecanisme (acorduri, procedee, cutume) conform crora se realizeaz tranzacii ntre cumprtorii i vnztorii de valute. Dac pn acum cteva decenii comerul cu valute era generat ndeosebi de necesitatea decontrii importurilor i exporturilor, n perioada actual o pondere nsemnat dein tranzaciile de valute convertibile ca urmare ndeosebi a diferenelor de curs de schimb de pe diverse piee i ca urmare a diferenelor n ce privete rata dobnzii. Investiiile i legat de ele, fluxurile de capitaluri, reprezint de asemenea, o surs de impulsionare a tranzaciilor cu valute. Se poate vorbi despre piaa valutar tradiional care se refer la tranzacii (vnzri/cumprri, credite/mprumuturi) de valute, dar i despre piaa valutar interbancar care

include piaa la vedere n care schimbul este realizat n 48 de ore, precum i despre piaa la termen n care schimbul este realizat, n totalitate, dup o durat de timp mai mare (o lun, 3 luni, 9 luni etc.). Dac depim sfera sistemului bancar, ntlnim piaa contractelor la termen i piaa contractelor de opiuni la care ne vom referi n finalul acestui capitol. Termenul de pia are deci o larg utilizare chiar i n cazul n care drept element-cheie este valuta i aceasta datorit diversitii instrumentelor financiare, sferelor i duratelor de desfurare. Participanii principali la desfurarea pieei valutare sunt bncile comerciale. ntre acestea deosebim: Bncile broker care se particularizeaz prin faptul c intermediaz pe piaa valutar n nume propriu dar numai corespunztor dispoziiilor clienilor i evident, n contul clienilor (vehiculnd, aadar, sumele acestora corespunztor ordinelor acestora). De menionat c bncile de acest gen sunt autorizate s intermedieze, iar tranzacia este executat n condiiile n care banca sau clientul gsete partenerul dispus s participe la realizarea ei, ceea ce are darul s diminueze riscul operaiunilor acestor bnci. O categorie de intermediari o reprezint aa numiii curtieri, instituii care au rol deosebit i n ce privete informarea, dar i n realizarea centralizat de ordine de cumprare sau de vnzare. Clienii bncilor comerciale sunt reprezentai de agenii economici interni (firme, persoane particulare) instituii financiare care nu particip direct pe pia, burse de valori. Banca central, reprezentat de banca naional, banca de emisie monetar, are un rol aparte pe piaa valutar n sensul c reglementeaz activitatea pe piaa interbancar i poate modifica oferta de moned naional, sau poate condiiona creditele solicitate de bncile comerciale. De asemenea, n cazul sistemului de curs controlat, Banca central poate influena cursul monedei naionale prin vnzarea sau cumprarea de valut sau alte metode.

2.2 Mijlocele de informare i utilizarea a informaiilor

Revenind la principalii actori pe piaa valutar, bncile comerciale, menionnd c cele cu adevrat importante sunt marile bnci din centrele financiare internaionale menionate la nceput. Tranzaciile se desfoar n flux aproape continuu, 24 de ore din 24. Astfel, dac inem seam de programul bncilor (8-17) i de fusele orare, nu mult dup ce nchid bncile europene se deschid bncile pe coasta de est a SUA (New York), apoi din centru (Chicago) i vestul SUA. Preiau

activitatea bncile din Australia (Wellington, Sidney), apoi cele din Extremul Orient (Tokyo, HongKong), dup care urmeaz centrele din Orientul Mijlociu i astfel cercul se nchide. Aa dup cum am vzut n precedentul subcapitol, tranzaciile se succed, fiind pndite orice abateri profitabile ale cursului de schimb sau ale ratei dobnzii i, corespunztor intereselor imediate sau n perspectiv, sunt transmise oferte sau confirmri prin intermediul marilor reele de transmitere a informaiilor. Reuters, Swift, Dow Jones Telerate etc. Astfel, agenia de tiri Reuters furnizeaz la cerere (contra cost) tiri privind: cursurile de schimb pentru principalele valute, ratele dobnzilor inclusiv dobnzile FED, preurile privind produsele cotate la bursele de mrfuri, cotaiile indicatorilor bursieri (procentele i direcia modificrii acestora), evenimente i tendine n viaa economic, politica social a diverselor ri sau privind deciziile organismelor internaionale cu impact pe piaa valutar.

Tabelul 1.( Pecican E. Piaa valutar, bnci & econometrie, Editura Economic 2000) REUTERS 07.13.20MAR97 SPOT 06.17.20MAR97 SPOT

USD 6750/6980 DEM 3925/4130 GBP 10600/11100 FRF 1120/1230 CHF 4560/4850 ITL 392/415 NLG/ 0824 FRANCO ROL

USD 6700/7100 DEM 4012/4213 GBP 10806/11346 FRF 1189/1249 CHF 4680/4914 ITL 400/420 NLG 3564/3742 0000 BANC ROL

SPOT

SPOT

USD 6700/50 DEM 3968/89 GBP 10610/00 FRF 1176/43 CHF 4570/25 ITL 395/17

USD 6800/00 DEM 4015/51 GBP 0884/24 FRF 1190/60 CHF 4669/44 ITL 402/26

Sub denumirea Swift activeaz din 1973 societatea cooperativ destinat dezvoltrii de reele telecomunicaii la scar internaional destinate mesajelor care privesc activitile bancare. Evoluia exploziv a numrului de tranzacii Swift n intervalul 1977-1992 este revelatoare n sensul expansiunii pieei valutare. Tabelul 2. (Pecican E. Piaa valutar, bnci & econometrie, Editura Economic 2000) Ani Nr. tranzacii Ani Nr. tranzacii 1986 191126 1987 221348 1988 251072 1989 294922 1990 331687 1991 363741 1992 404518 1978 21409 1979 34531 1980 46981 1981 62576 1982 79802 1983 104075 1984 129184 1985 156469

Agenia Daw Jones Telerate ofer informaii abonailor privind: cotaiile la vedere, modificrile pe piaa operaiunilor, rezultate ale analizelor privind evoluia tendinelor i oscilaiilor n timp, piaa hrtiilor valutare, piaa la termen a valutelor. Reelele electronice furnizeaz informaii care apar pe ecranele terminalelor din slile de arbitraj ale bncilor, locul n care se concentreaz activitatea de vnzare/cumprare de valute. n decursul zilei, cursurile de schimb se modific n funcie de cererea i oferta nregistrat pentru diversele valute. Operatorii din sala de arbitraj urmresc continuu atitudinea altor bnci fa de

cursul de schimb la cumprare, la vnzare afiat de banca respectiv, adic poziia valutar a bncii, funcie de care valutele sunt cotate. n acest scop, fiecare dintre operatori comunic prin intermediul unui terminal i a mai multor telefoane (ntre care unele conectate cu filialele bncii respective sau direct cu bncile din strintate). Operatorii sunt asistai de calculator, aa nct este posibil aflarea n orice moment a poziiei (sumei disponibile) bncii pentru fiecare valut precum i alegerea ntre diverse plasamente, tranzacii. Alturi de dealeri o contribuie nsemnat n derularea profitabilitii tranzaciilor o au poziionitii, preocupaii cu efectele transferurilor bancare, dar i de prinderea n evidena contabil a acestor transferuri, ca i corespondeni bancari, care au n atenie gradul de risc la care se expune banca n raport cu operaiunile care au loc i legat de aceasta, stabilirea de limite superioare privind sumele tranzacionate pentru fiecare dintre principalele valute. La sfritul programului de lucru al zilei se stabilesc ctigurile i pierderile i se consemneaz suma care a rmas de tranzacionat (de dorit pentru a evita riscul, ca urmare a deprecierii, sub o limit prestabilit), aa numita poziie de raport overnight position. n Romnia, nceputurile funcionrii pieei valutare pot fi plasate, dac avem n vedere perioada care a urmat anului 1989, n anul 1991 cnd apare piaa interbancar (18 februarie) destinat vnzrii, cumprrii valutelor la preuri dominate de cursul oficial. n ultima parte al aceluiai an 1991 este declarat convertibilitatea limitat a leului( la contul curent, pe plan intern), se renun la cursul oficial i apoi la fixing-ul bancar, apelndu-se la licitaiile valutare care reprezint o alt etap a realizrii pieei libere a valutelor pe plan intern. De menionat c deprecierea leului devine tot mai evident n tot acest interval ca, de altfel, i n anii urmtori. O msur nefericit a guvernului din acea perioad (blocarea conturilor valutare trim.IV.1991) face riscant deinerea valutei sub form de depozite la bnci i implicit, afecteaz convertibilitatea monedei. n cadrul licitaiilor BNR, adjudec raportul cerere ofert pentru principalele valute, avndu-se n vedere situaia prezentat la bncile centrale, care la rndul lor se bazeaz pe centralizarea ordinelor de vnzare/cumprare trimise de ctre ageni economici. Comisia de licitaii stabilea un curs de echilibru innd seama de cererea i oferta agenilor economici. ncepnd cu 1-08-1994 bncilor comerciale le revine sarcina da a determina cursul de schimb avndu-se n vedere cererea i oferta clienilor, iar BNR pstreaz doar rolul de a stabili i supraveghea regulile desfurrii tranzaciilor pe piaa valutar intern. Unora dintre bncile comerciale le-a fost recunoscut statutul de bnci dealer (BCR, BRD), cu rol specific legat de formatoare de curs. Celorlalte bnci comerciale le-a revenit, pn n iarna anului 1997 rolul bncii intermediare.

Tranzaciile pe plan intern, dar i internaional erau limitate att de suma maxim de expunere valutar a bncii comerciale respective, ct i de limita de expunere fa de bncile partener. De asemenea ordinele de cumprare trebuie nsoite de instruciuni complete de plat i de documentaie aferent privind scopul cumprrii de valut. Banca realizeaz operaiunea de vnzare/cumprare dac cursul de schimb solicitat de client este suficient de apropiat de cursul cotat de banc. Pentru a limita riscul de expunere sunt stabilite limite privind sumele oferite spre tranzacionare, precum i pierderile admisibile pentru fiecare dintre principalele valute.

CAPITOLUL III Operaiuni specifice pieei valutare 3.1 Operaiuni la vedere (spot)

Operaiunile (tranzaciile) la vedre se refer la vnzri/cumprri de valute la un pre fix ntrun termen care include dou zile lucrtoare dup data ncheierii tranzaciei (48 ore). Cele mai multe tranzacii la vedere se realizeaz prin telefon. Termenul de dou zile este necesar pentru a fi transmise i executate instruciuni bncilor n vederea realizrii operaiunii. Banca poate fi pus n postura: 1. De a cumpra o sum exprimat n valut strin (traded currency) i n acest scop are n vedere cotaia la vedere n momentul respectiv. De exemplu firma A transmite instruciuni n vederea preschimbrii sumei de 10.000 euro din contul ei n vederea obinerii de lei. Cursul la vedere n momentul respectiv la banca B este 4,1-4,2 leu/euro. Banca va cumpra cei 10.000 de euro cu 4.1 lei i firma va fi creditat cu suma de 10.000 x 4.1 = 41.000 lei 2. De a vinde o sum exprimat ntr-o valut strin, cea ce banca va realiza la preul de ofert (vnzare) De exemplu, dac firma A va solicita bncii ca din contul ei n euro s efectueze o plat n dolari n suma de 7,500 $, banca va realiza transferul avnd n vedere cursul de schimb la acel moment 1.4-1.5 $/. Ca urmare, transferul va fi de 5000 x 1.5 = 7,500 $.

3.2 Operaiuni la termen (forward)

Tranzaciile la termen constau n nelegeri de vnzare cumprare de valute la o dat viitoare (distan la peste 48 de ore de la momentul nelegerii) la un curs de schimb stabilit n momentul perfectrii nelegerii pentru o sum specificat. nelegerea poate fi iniiat prin telefon. ntre nelegerea reciproc acceptat i ndeplinirea ei (depunerea sumei ntr-o valut i preschimbarea ei ntr-o alt valut) se scurge un interval de 1,3,6,9, luni sau chiar mai mare. n tot acest interval tranzacia la termen nu poate fi anulat. n cea ce privete cursul de schimb la termen, el se stabilete n raport cu diferena dintre ratele dobnzii celor dou valute, dar i n funcie de ali factori( termeni, anticipri, etc.). Tranzaciile la termen reprezint, cel mai rspndit element de protejare mpotriva surprizelor neplcute datorate modificrilor cursurilor de schimb n decursul timpului.

Mai concret pot fi ntlnite urmtoarele situaii: 1. Operaiunile de export/import datorit intervalului de timp pn la efectuarea plii, interval n care cursul valutei reprezentnd contravaloare exportului/importului se poate modifica semnificativ. Astfel c, spre exemplu, avem n vedere exportatorul X care vinde mrfuri n Italia i plata se va face n euro peste 3 luni, el are interesul de a se proteja n raport cu o posibil depreciere a lirei vnznd euro la termenul de 3 luni. 2. Operaiuni financiare legate de investiii, credite, depozite etc. n valute pentru care exist riscul legat de cursul de schimb, determin pentru protejare vnzarea acestor valute la termen. 3. Operaiuni speculative, prin care se speculeaz variaia cursului de schimb n perioada stabilit pentru efectuarea tranzaciei. De exemplu un investitor A cumpr la termen o valut X care va avea scadena peste 6 luni. Acesta va miza pe faptul c n decursul celor 6 luni pn la efectuarea tranzaciei cotaia valutei X va crete astfel nct investitorul va obine profit, n timp ce persoana care vinde valuta X sper s scad cotaia valutei astfel nct acesta s obin profit.

3.3 Operaiuni swap (de schimb)

O tranzacie swap implic o dubl operaiune de preschimbare pentru aceeai valut, dac una dintre operaiuni este la vedere, iar cealalt este la termen (sau invers). Aadar o combinaie ntre o cumprare de valut la vedere i o vnzare la termen. Scopul operaiunilor de schimb este acela de protejare a deintorilor de valut n faa modificrilor de curs de schimb, sau a modificrilor ratei dobnzii. De menionat c astfel de operaiuni se fac numai n grupul monedelor liber convertibile (care coteaz la termen) la un cost acceptat pe pieele interbancare. Perioadele de instabilitate pe piaa valutar sunt cele mai propice unor astfel de tranzacii. n cele ce urmeaz ne referim la cteva situaii care presupun operaiuni swap: 1. Prudena n ce privete pstrarea unor sume mari n valute care reprezint riscul deprecierii. Pentru a elimina astfel de riscuri, banca, n situaia n care este necesar deinerea unor astfel de valute n vederea asigurrii plilor, va prefera s le cumpere la un curs la vedere i s le vnd imediat la termen. De exemplu la cerea clientului M este necesar ca banca A s dein 20 mil lire, dei exist semnale c lira se va deprecia n perioada urmtoare. Ca urmare banca va

cumpra suma de 20 mil lire i o va vinde la termen simultan unei alte bnci contra dolar. Banca A a realizat cererea clientului evitnd totodat o poziie riscant n raport cu lira. La termenul acceptat va recupera lirele pentru a satisface cerinele clientului. 2. Exportul de capital pe termen scurt, n cazurile care implic preschimbarea n alt valut, se realizeaz prin operaiuni swap n vederea protejrii. Astfel, investiiile n strintate, n valut strin, acceptate fie pentru c nu exist posibiliti de investire n interiorul rii, fie pentru c randamentul sau sigurana investirii n alte ri este mai mare pot fi asigurate n raport cu fluctuaiile de curs printro cumprare de valut la vedere, dublat de o vnzare la termen. 3. Schimbarea de datorii n situaii n care unul dintre parteneri are o datorie n valuta M, iar cellalt are o datorie n valuta F (sumele fiind echivalente), iar primul consider c valuta M se va aprecia n raport cu F, n timp ce cellalt consider c valuta F se va aprecia n raport cu M. ntr-un astfel de caz schimbul datorii ar fi n interesul ambilor, fiecare dorind s ramburseze datoria ntr-o moned care se va deprecia. Aadar n urma realizrii operaiunilor swap, primul va rambursa datoria n valuta F, iar al doilea n valuta M. 4. Schimbarea (swap) de dobnzi ntre doi parteneri care, pentru sumele echivalente mprumutate, se deosebesc prin dobnzi care se calculeaz n mod diferit (de exemplu unul a mprumutat la o dobnd fixa, n timp ce cellalt la o dobnda variabil).Dac, dup o perioad de timp de la ncasarea mprumutului, unu dintre parteneri devine interesat de tipul de dobnd la care a mprumutat cellalt, atunci schimbul de datorii poate avea loc. 5. Satisfacerea de ctre banc a unor ncasri i pli ntre care unele efectuate n prezent, altele n viitor.

3.4 Operaiuni bazate pe acorduri (nelegeri)privind rata dobnzii la termen

Operaiunea FRA (Forward Rate Agreement) se realizeaz pe piaa interbancar i are drept scop protejarea n raport cu modificrile la rata dobnzii. Contractul FRA implic dou pri (bnci) care se pun de acord asupra unui anumit nivel al ratei dobnzii (fix i n avans) pentru un termen specificat (n viitor) n cazul unei valute. n acest fel prile se protejeaz reciproc fa de evoluia pe pia a ratei dobnzii. La termenul stabilit, una dintre cele dou pri contractante va compensa diferena de dobnd care se nregistreaz la ncheierea perioadei menionate n contract.

Perioada de scaden este 1,2,3,6,9,12 luni, iar suma minim este de 5 mil $. Contractul nu este standardizat, ci el se negociaz avndu-se n vedere mrimea intervalului, valuta, curs de schimb i suma (depozitul). Nu sunt implicate transferuri de sume cu excepia valorii care rezult din diferena dintre rata dobnzii specificat n contract i rata dobnzii pe pia la scaden. De aici i singurul risc care apare, cel legat de neachitarea unei asemenea diferene de ctre partea favorizat de fluctuaia ratei dobnzii pe pia. Specificarea unei tranzacii FRA, presupune enunul a dou termene: unul care precede perioada FRA propriu-zis i unul care include aceast perioad alturi de perioada care o precede. De exemplu: un FRA 6 contra 9 luni are n vedere un interval de 3 luni dup trecerea a 6 luni. Stabilirea ratei dobnzii din contractul FRA are n vedere nivelul ratei nregistrat n perioada care precede intervalul la care se refer nelegerea, precum i nivelul ratei pentru ntregul interval (cel precedent plus intervalul FRA). Operaiunile FRA protejeaz contra nedoritelor modificri ale ratei dobnzii. Se recomand ca cel ce se mprumut, dac vrea s se protejeze contra unor posibile rate mai mari ale dobnzii, s cumpere un contract FRA, n timp ce unui investitor care vrea s se protejeze mpotriva scderii ratei dobnzii i se recomand s vad un astfel de contract.

3.5 Operaiuni pentru viitor (futures)

Operaiunile futures se desfoar sub forma vnzrii/cumprrii de contracte standardizate privind o sum prestabilit oficial pentru o dat viitoare oficializrii la un pre stabilit ntre prile contractante. Obiectul contractului poate fi : valut, bonuri de tezaur etc. Contractele se comercializeaz prin intermediul unei burse de valori. Tranzaciile de acest fel au un rol speculativ, scopul fiind acela de a obine profit. n mod frecvent nu se ateapt scadena pentru executarea contractului, ci operaiunea se rezolv nainte de acest moment. Prile contractante depun o sum de securitate (depozit de garanie) de 2-5% din valoarea tranzaciei. De exemplu un posesor de hrtie de valoare cu dobnd fix anticipeaz o cretere a dobnzilor. Pentru a evita riscul, cumpr contracte futures specifice hrtiilor de valoare pe care le deine. Este interesat de operaiune dac rata dobnzii este superioar celei anticipate. n acest fel va ctiga pe piaa la termen.

De menionat c o tranzacie futures este deseori dublat de o operaiune la termen n sens contrar (vindere pentru viitor - cumprare la termen). n ce privete executarea contractului, aceasta nu presupune neaprat transmiterea sumei unor alte instrumente pentru care este elaborat contractul, ci doar a diferenelor de pre (pierdere sau ctig).

3.6 Arbitrajul valutar

Noiunea de arbitraj pe piaa valutar se refer la practica (operaiunea) de a vinde i cumpra valut sau hrtii de valoare cu scopul de a profita de pe urma diferenelor de valoare. Arbitrajul presupune, drept condiie primordial, convertibilitatea valutei/hrtiei de valoare care este vndut n raport cu cea care este cumprat. Diversitatea de situaii pe piaa valutar (cursuri de schimb diferite, dobnzi sau genuri de operaiuni diferite) se manifest i prin existena mai multor tipuri de arbitraje. 1. Arbitraj simplu Varianta cea mai simpl de arbitraj se bazeaz pe faptul c, pentru aceeai valut pot exista dou preuri (cursuri de schimb) diferite pe dou piee diferite. De exemplu, pe piaa A se vinde euro la preul de 1 = 1.25$, iar pe piaa B n aceeai perioad, euro se cumpr cu 1.5$, Dispunnd de 10.000$ i folosindu-i pentru a cumpra dolari pe piaa A i a-i revinde imediat pe piaa B, ar rezulta un ctig: Pe piaa A : 10.000$ devin prin cumprare 8000, iar pe piaa B: 8000 euro devin prin vnzare 12.000 dolari, astfel rezultnd un plus de 4000 dolari. 2. Arbitraj dublu Caracteristic arbitrajului dublu este c apeleaz la cursul de schimb ncruciat n operaiunile de vnzare/cumprare de valute. Scopul de cele mai multe ori, este de a se realiza transformarea diverselor valute deinute de o banc ntr-o singur valut care-i este necesar pentru o tranzacie care presupune plata imediat.

De exemplu, posesorul A deine 1500 lire, 2.000 euro i 5000 dolari. ntruct urmeaz s achite o datorie de 10.000 dolari el analizeaz cursurile de schimb la cumprare i vnzare i se decide pentru varianta:

Valut

Cursul de schimb unitate monetar per dolar La cumprare

La vnzare

Lira

1,6

1,7

Euro

1,4

1,5

Suma pe care o va obine i va fi suficient pentru efectuarea tranzaciei, deoarece: 1.6 x 1.500 lire+ 1,4 x 2.000 euro + 5000 dolari = 2.400+ 2.800 +5.000 = 10.200 $

3.

Arbitraj multiplu O situaie mai complex datorit existenei simultane de cursuri diferite pentru mai multe valute, pe mai multe piee, face necesar cutarea transformrii valutei pe care o deinem prin aciuni de vnzare/cumprare, n succesiune, pe diverse piee. Elementul ce poate genera ctiguri l reprezint opiunea pentru cel mai avantajos pre la care urmeaz s vindem valuta pe care o deinem n urma fiecrei dintre combinaiile rezolvate. De exemplu, n situaia n care ne decidem s participm la un arbitraj multiplu cu intenia de a fructifica o sum de 1.000 $ ne putem confrunta cu urmtoarele cursuri de schimb pentru trei piee A, B, C:

4. 5. 6.

piaa A: 1$ = 1.4 = 1.6 piaa B: 1$ = 1.3 = 1.5 piaa C 1$ = 1.5 = 1.7

Preschimbarea celor 1000$ poate avea n vedere preul cel mai avantajos care, intuitiv, poate fi apreciat pe baza cursurilor de schimb prezentate. Pentru a ajunge la o modalitate obiectiv de apreciere a celei mai avantajoase ci, propunem un algoritm care presupune urmtorii pai: 1. determinarea raporturilor valorice dintre valorile paritare ale monedelor luate dou cte dou. n acest caz pot fi calculate urmtoarele raporturi valorice: $/, /$, /, / , $/ , /$. 2. Aranjarea rezultatelor pe cupluri de coloane coninnd pariti (rezultate ale raporturilor valorice obinute la prima etap) pe piee, n aa fel combinate, nct n prima pereche de coloane s apar moneda pe care o deinem (n cazul nostru dolarul) la numitor, iar n ultima pereche de coloane s apar moneda pe care urmrim s o deinem, n final, la numrtor. n acest exemplu deinem 1.000$, i n final dorim s obinem tot dolari, dar mai muli. Combinaiile de coloane le formm astfel:

Piaa

/$

/$

$/

$/

1.4

1.6

0,875

1,143

0,625

0,714

1.3

1.5

0,867

1,154

0,667

0,769

1.5

1.7

0,883

1,133

0,588

0,667

Tabelul 4.

3.

Se caut pe coloane raportul valoric cel mai mare care poate fi obinut pentru valuta pe care o deinem din combinaia precedent. Drumul astfel conturat are drept borne raporturile valorice cele mai avantajoase.

4.

Compararea sumelor obinute n valuta dorit la captul fiecrei combinaii i alegerea variantei optime.

CAPITOLUL IV. STUDIU DE CAZ 4.1 Introducere n piaa FOREX Cuvntul Forex este prescurtarea de la Foreign Exchange, i s-ar putea traduce n limba romn prin Pia Valutar sau Burs Valutar. Spre deosebire de bursele de valori, bursa forex

nu are un singur sediu, ea fiind o burs global cu patru centre financiare de referin: New York, Tokyo, Sydney i Londra. Piaa valutar internaional constituie un sistem complex interbancar, prin care se tranzacioneaz sume de bani, de ctre actorii din pia, la o rat de schimb stabilit la o anumit dat, ntr-un anumit moment, n scopul schimbrii (convertirii) unor valute contra altor valute. Piaa s-a format la nceputul anului 1970, cnd comerul internaional a trecut de la sistemul de cursuri fixe la sistemul de cursuri flotante. Forex-ul nu are o locaie fizic sau un punct central precum celelalte pieii financiare dar opereaz cu bnci, corporaii i persoane fizice pe ntreg globul, 24 de ore din 24, mai puin n week-end. Obiectul tranzacionrii pe piaa forex l reprezint valutele de circulaie internaional, n special cele de referin: dolarul american (USD), euro (EUR), yenul japonez (JPY), lira sterlin (GBP) i francul elveian (CHF). Pe lng aceste valute de baz, se tranzacioneaz n volume foarte mari i alte valute, n special dolarul canadian (CAD), dolarul australian (AUD), i dolarul neozeelandez (NZD). Pentru fiecare valut exist o simbolizare standard, recunoscut n lumea ntreag i aprobat de conformitatea ISO. Simbolurile sunt alctuite din trei litere, primele dou simboliznd ara, iar a treia denumirea valutei. De ex. dolarul SUA, conform standardelor de clasificare, se noteaz USD, unde US nseamn United States, iar D este prima liter din denumirea valutei. Simboluri ale principalelor valute: USD dolarul american EUR- euro JPY- yenul japonez GBP- lira sterlin CHF- francul elveian CAD- dolarul canadian NZD- dolarul neozeelandez Aceste valute sunt grupate n perechi. Cele mai mari i tranzacionate perechi valutare sunt:

EUR/USD GBP/USD USD/CHF USD/ JPY O diferen fundamental ntre bursa valutar i cea de valori este faptul c pe bursa valutar se pot tranzaciona orice valute indiferent de locul n care se afl brokerul. De exemplu: un broker japonez aflat la Tokyo poate s tranzacioneze dolari americani vs franci elveieni. n prezent cel mai mare volum de tranzacii de pe bursa forex provine de la brokeri internaionali care primesc de la clienii lor ordinele pe internet cu ajutorul platformelor avansate de tranzacionare. Astfel, orice persoan cu acces la internet poate tranzaciona n timp real n bursa valutar, prin intermediul acestor brokeri. Bursa forex este cea care formeaz cursul valutar de pe piaa interbancar, prin raportul dintre cerere i ofert. Atunci cnd cererea pentru o valut este mai mare dect oferta, cursul acelei valute se va aprecia pn n momentul n care cererea va scdea sub nivelul ofertei. De regul cursul valutar urc i coboar n repetate rnduri, tocmai datorit acestui raport dintre cerere i ofert. Cursul unei perechi valutare are dou forme pe piaa valutar: cursul de cumprare i cursul de vnzare (aa cum se observ i la casele de schimb). Cursul de cumprare (BID) este ntotdeauna mai mic dect cursul de vnzare (ASK). Preul de vnzare este preul la care se vinde valuta pe pia, i la care nu se poate cumpra. Preul de cumprare este preul la care putem gsi un cumprtor pentru valuta respectiv. Diferena dintre preul la vnzare i preul la cumprare se numete spread. Acesta este de obicei comisionul brokerului prin care tranzacionai, avnd n vedere c majoritatea brokerilor forex nu percep comisioane pentru operaiuni. Pentru a obine profit tranzacionnd pe piaa forex, este suficient s intuii corect evoluia unei perechi de valute. Dac analizele i informaiile vor indica faptul c euro se va aprecia n raport cu dolarul atunci cumprai euro. Dac de exemplu ai cumprat la cursul de 1,4646 i euro s-a apreciat fa de dolar ajungnd la 1,4696 putei vinde pentru a marca profitul. Dei fluctuaia a fost foarte mic ( n jurul a 0,5%) pe bursa forex o astfel de tranzacie poate genera ctiguri nsemnate, deoarece sumele cu care putei tranzaciona sunt mai mari dect capitalul de care dispunei. Brokerii forex ofer posibilitatea de a tranzaciona n margine, putnd folosi sume de pn la 400 de ori mai mari dect capitalul disponibil. Daca ai fi fcut tranzacia prezentat cu un lot de 100.000USD, atunci profitul ar fi fost de 500USD.

4.2 Avantajele bursei valutare forex Piaa valutar forex este cea mai mare pia financiar din lume cu un volum al tranzaciilor de aproximativ 3.000 miliarde dolari americani pe zi. Tranzacionarea pe bursa valutar are multe avantaje n comparaie cu bursele de valori, astfel vom prezenta principalele avantaje ale bursei forex: Tranzacionarea 24 de ore din 24 de luni pn vineri

Spre deosebire de bursele de valori unde tranzacionarea este posibil numai n programul de lucru al bursei, pe piaa valutar se poate tranzaciona 24 de ore din 24 de luni pn vineri. Avnd n vedere c brokerii forex permit tranzacionarea n timp real prin internet, acest avantaj poate fi exploatat la maxim. Multe persoane au un program foarte ncrcat n perioada n care sunt deschise bursele de valori i ar prefera s tranzacioneze la alte ore, iar acest lucru este posibil numai la bursa valutar. Lichiditate i transparen maxim Fiind cea mai mare pia financiar din lume cu un volum al tranzaciilor de mii de miliarde USD n fiecare zi, piaa valutar este cea mai lichid pia din lume. Faptul c se tranzacioneaz valute spune totul, acestea fiind cunoscute i sub denumirea de bani lichizi. Un ordin dat pe piaa valutar va fi executat n cteva secunde, indiferent de condiiile pieei sau de momentul executrii. Transparena este un alt avantaj al pieei valutare. Tranzacionnd numai valute de circulaie internaional cu implicaii serioase n economia global, vei avea ntotdeauna acces la cele mai importante informaii. Evenimentele economice majore care pot influena evoluia unei valute sunt de mare importan mondial i sunt publicate n timp real pe site-urile de specialitate. Exist i un calendar economic al pieei valutare, n care se pot vedea principalele evenimente economice din fiecare zi. Comision zero Majoritatea brokerilor forex nu percep comisioane la tranzacii. Ctigul brokerului este dat de diferena ntre preul de cumprare i cel de vnzare al unei perechi valutare, numit spread. Aceast diferen este foarte mic la principalele perechi valutare. De exemplu brokerii forex recomandai sunt cei care percep un spread de aproximativ 2 la 10.000 (0.02%) la perechea EUR/USD. Lipsa comisionului i spread-ul foarte mic las posibilitatea unor ctiguri foarte mari inclusiv la tranzaciile intra-day. Day-trading-ul poate fi o modalitate foarte eficient de a obine profit pe bursa forex. Profituri att la creteri ct i la scderi Pe piaa valutar se poate obine profit att din aprecierea unei valute ct i din deprecierea sa. Indiferent de direcia n care se mic piaa vor exista oportuniti de ctig. Nu conteaz dac este recesiune economic sau o perioad de prosperitate. Pe piaa valutar se poate ctiga indiferent de condiiile de pe pia.

Tranzacionarea online n timp real Nu mai este nevoie s v sunai broker-ul pentru a da un ordin pe pia. Brokerii de pe piaa valutar au platforme performante de tranzacionare cu ajutorul crora putei tranzaciona online n timp real. Execuia ordinului se va realiza n cteva secunde. Investiie iniial minim Pe piaa valutar nu este nevoie de o investiie uria pentru a obine profituri mari. Dei s-ar putea crede c pentru a obine ctiguri din fluctuaiile valutare este nevoie de sume mari de bani, nu este aa. Brokerii forex ofer un leverage de pn la 1:400, ceea ce nseamn c putei tranzaciona cu un volum de bani de 400 de ori mai mare dect suma investit de dumneavoastr. Nu este nevoie dect de un depozit n marja care s acopere fluctuaiile. Nimeni nu va cere s venii cu toat suma. De exemplu, cu un depozit de numai 1.000 USD putei tranzaciona fr probleme cu loturi de 100.000 USD. Majoritatea brokerilor au o investiie iniial minim care variaz ntre 25 i 100 de dolari americani.

4.3 Dezavantajele bursei valutare forex Piaa valutar forex prezint i anumite dezavantaje, care de fapt sunt transformri ale unor avantaje menionate mai sus. Efectul de levier (leverage) Efectul de levier (leverage), aceea modalitate prin care putei tranzaciona cu un volum de bani de 400 de ori mai mare dect suma investit de dumneavoastr, n cazul n care marja este de 1:400, amplific att pierderile ct i ctigurile.

Dac micarea pieei este defavorabil poziiei adoptate de ctre broker, atunci efectul de levier acioneaz n mod negativ asupra contului clientului. Volatilitatea La fel ca i efectul de levier, volatilitatea poate fi util dac brokerul este pe micarea pieei, defavorabil dac brokerul are poziia contra evoluiei pieei. Multitudinea de factori Acest lucru afecteaz preul unei perechi valutare. Este nevoie ca s fie urmrii att factorii care afecteaz prima moned din perechea valutar aleas de care broker, ct i cei care afecteaz cea dea doua moned din pereche. Investiie iniial minim Faptul c se poate deschide un cont cu o sum iniial minim poate fi un lucru bun (ofer posibilitatea testrii emoiilor brokerului pe un cont live), ns din punct de vedere al managementului riscului o sum mic implicat n tranzacii nu poate ajuta n perfecionarea strategiei de risc management.

4.4 Situaia economic din SUA i Noua Zeeland Noua Zeeland Noua Zeeland este unul dintre arhipelagurile desprite de ntinderile Oceanului Pacific, ce alctuiesc Oceania. Se afl la S-E de Australia, fiind desprit de aceast prin Marea Tasman. Noua Zeeland este compus din dou insule mari, alungite n direcia NE-SV, fiind nsoite la est de fosa KERMADEC. mpreun cu Insula Steward din sud i alte numeroase insule din jurul celor mari, nsumeaz 270 840 km2.

Noua Zeeland este cunoscut ca o ar a crei economii este dominat de agricultur i n primul rnd de creterea animalelor, sector n care deine cteva din primele locuri pe plan mondial. O perioad ndelungat, rolul economic al Noii Zeelande a constat n aprovizionarea pieei britanice cu lapte, produse lactate, carne, ln. Aceast dependen fa de export i condiiile naturale favorabile practicrii agriculturii, pe de o parte, o serie de factori restrictivi obiectivi, pe de alt parte, au dus la o rmnere n urm a industriei fa de agricultur. Activitile economice (n industrie, agricultur, transporturi, comer interior i exterior) sunt inegal distribuite, Insula de Nord ocupnd n toate aceste domenii un loc privilegiat, iar dezechilibrul aprut ntre cele dou insule mari tinde s se accentueze. INDUSTRIA. Avntul recent al acestui sector al economiei a devenit posibil n urma utilizrii intensive a resurselor hidroenergetice, prin punerea n valoare a zcmintelor de gaze naturale i de minereuri de fier, prin importurile masive de materii prime i produse semifabricate destinate industrializrii. Industria neozeelandez este orientat totui n primul rnd spre satisfacerea cererii pieei interne. AGRICULTURA. Noua Zeeland se caracterizeaz printr-un nalt nivel de mecanizare i organizare. Energia electric este utilizat din plin n toate fazele produciei, sunt folosite mari cantiti de fertilizatori i tehnologii agricole moderne. nsmnarea punilor cu cele mai adecvate specii, meninerea i mbuntirea punilor, realizarea unor producii agricole superioare constituie preocupri tiinifice permanente. COMER EXTERIOR. Caracterul cel mai reprezentativ l constituie exportul masiv de produse animaliere: carne i preparate din carne, ln, lapte, lactate, piei i pielicele. Noua Zeeland este al treilea exportator mondial de ln. Importul const n iei, produse petroliere, minereuri, oel, font, tabl subire, maini, echipament de transport, produse chimice, textile.

Statele Unite ale Americii (SUA) Statele Unite ale Americii este numele dat unei ri din America de Nord, situat ntre Canada, Mexic, Cuba, Oceanul Atlantic i Oceanul Pacific. n prezent SUA se situeaz printre cele mai puternice ri din punct de vedere economic i militar, deinnd unele dintre cele mai avansate nivele de cercetare tiinific i dezvoltare tehnologic pe plan mondial. INDUSTRIA. n cea ce privete acest domeniu Statele Unite este reprezentat de ctre industria productoare de autovehicule. Aceasta de altfel, este considerat de ctre mare parte din

lume un important indicator al strii economice a acestei ri. n anul 2010 vnzrile de autovehicule au crescut cu 11% fa de 2009, cele mai mari vnzri le-au avut cei de la Ford. AGRICULTURA. Din punct de vedere economic, Statele Unite ale Americii au cea mai dezvoltat agricultur din lume. n ianuarie 2008, agenia american de reglementare a produselor alimentare (FDA) si-a dat acordul pentru comercializarea produselor obinute din bovine, ovine, porcine clonate, considernd c ele nu prezint riscuri pentru consumatori. Statele Unite au cea mai mare suprafa cultivat cu porumb, de 31 milioane hectare n anul 2009. COMERUL EXTERIOR. Volumul schimburilor comerciale bilaterale chino-americane realizate n ultimii 30 de ani au crescut de 130 de ori, de la 2.5 mld. De dolari n 1979, la 330 mld de dolari n 2009. n prezent China i Statele Unite reprezint una pentru cealalt cel de-al doilea partener comercial. CONSTRUCII. Sectorul construciilor a fost grav afectat n contextul crizei declanate n august 2007 de pe segmentul creditelor ipotecare cu grad mare de risc, industria s-a confruntat cu sechestre numeroase i cu o majoritate a stocurilor nevndute, iar bncile au devenit prudente i au nceput s exercite presiuni asupra constructorilor s i diminueze stocurile.

4.5 Prezentarea dolarului american i al dolarului neozeelandez Dolarul American Dolarul american este unitatea monetar a Statelor Unite. Este abreviat n mod normal folosindu-se simbolul $ sau USD. Dolarul a fost adoptat de ctre Congresul Confederaiilor Statelor Unite pe data de 6 iulie 1785. Banca central care emite aceast moned este Federal Reserve Bank.

Monezile cele mai folosite sunt cele de 25 i 50 de ceni,n timp ce bancnotele cele mai utilizate sunt cele de 1 , 10, 50, 100 de dolari. (anexa 1) n graficul de mai jos se vede evoluia puterii de cumprare a dolarului n ultimul secol i observm c n aceast perioad, puterea de cumprare a monedei americane a sczut peste 95%. Graficul 2.( www.bloomberg.com)

Pe msur ce datoria SUA va crete, va fi interesul Americii s i devalorizeze moneda pentru a putea s i plteasc imensa datorie extern. Dac tiprirea de bani fr acoperire v-a continua SUA se va ndrepta ctre o inflaie foarte mare, n timp ce preurile risc s se dubleze.

Dolarul Neozeelandez Dolarul neozeelandez a fost introdus la 10 iulie 1967, nlocuind lira neozeelandez. Schimbul de moned s-a fcut prin trecerea n baza zece a lirei. Dolarul neozeelandez are drept simbol, prescurtarea NZD sau kiwi (cea mai des folosit). De menionat faptul c bancnotele de 1 i 2 dolari au fost scoase din circulaie n 1991 i au fost nlocuite cu monede. ncepnd cu 31 iulie 2006, cinci feluri de monede sunt n circulaie mpreun cu dolarul neozeelandez: 10, 20, 50 de ceni i 1,2 dolari. (anexa 2). Graficul 3. (http://finance.yahoo.com/)

Dup cum se poate observa din acest grafic, avem o evoluie oscilant a dolarului neozeelandez, comparativ cu cel american, lucru care este extrem de convenabil tuturor celor care tranzacioneaz pe piaa valutar i care ateapt specularea oscilaiilor de curs valutar. Din acest grafic, care a fost realizat pe o perioad de 5 ani, reiese faptul c maximul atins de dolarul neozeelandez n raport cu dolarul american a fost n anul 2009, atunci cnd criza economic a fost la nceputurile ei.

4.6 Evoluia perechii NZD/USD pe piaa Forex n acest studiu de caz am hotrt s art prin comparaie, precum i prin evoluie a dou monede diferite ca putere de cumprare eficiena i modul de tranzacionare pe piaa valutar forex. n acest subcapitol voi prezenta evoluia perechii NZD/USD pe anumite perioade de timp astfel nct s avem o imagine clar a evoluiei valutelor pe piaa forex.

Graficul 4. Perioada pe minut (FOREX trader PRO)

n cea ce privete analiza acestui grafic din care reiese evoluia perechii valutare n intervale de minut trebuie menionat faptul c aceast analiza este una teoretic, deoarece pe piaa valutar tranzaciile nu se fac n intervale att de mici, din acest motiv avem evoluia cotaiei din 30 n 30 de minute, pentru a putea observa mai bine trendul. n privina evoluiei cotaiei, n intervalul 3 iunie 2011 (ora 11:18 pn la 15:16) observm n mare parte a perioadei o stabilizare a cotaiei ntre valoarea de 8,1600 i 8,1800. Lucru de menionat n aceast analiz este legat de perioada cuprins ntre 12:00 i 12:56 atunci cnd are loc o evoluie ascendent a perechii NZD/USD, cotaia acesteia crescnd de la valoarea de 0,81400 la 0,81700. n acest interval nu prea sunt momente de speculat pe pia de ctre brokeri (cu excepia perioadei 12:00-12:56) din simplul motiv c ntr-un interval att de scurt de doar cteva ore fluctuaia pe care o sufer cursul de schimb este att de mic nct nu este atractiv din punct de vedere investiional pentru cei care doresc s investeasc pe piaa valutar. Din acest motiv majoritatea operaiilor care au loc pe piaa valutar sunt la termen, astfel permind un grad mai mare de timp s treac, sporind ansele unui profit mai mare pentru investitor.

Graficul 5. Perioad 15 minute (FOREX trader PRO)

n acest grafic avem evoluia perechii NZD/USD (perechea format din dolarul neozeelandez i dolarul american) n perioada 30 mai 1 iunie (pe o perioada de 3 zile). Se pot observa fluctuaii n anumite intervale de timp n fiecare zi, lucru care las loc de specul printre brokerii forex de a intra pe pia i de a tranzaciona n scopul obinerii profitului. n aceast perioad pe care am analizat-o se observ i o scdere semnificativ a cursului pe data de 1 iunie ( de la o cotaie de 0,82250 la o cotaie de 0,81250) survenit ca urmare a existenei unei scderi de cerere de dolar neozeelandez pe pia raportat la dolarul american. O cauz a acestei evoluii ar mai putea fi i faptul c, dup cum reiese din grafic perioada de 30 mai a fost o perioada n care cotaia a prins un trend ascendent, urmnd ca pe parcurs aceasta s se stabilizeze n jurul unei anumite valori. n cea ce privete acest grafic, avem marcat cu rou tendina de scdere pe pia a perechii NZD/USD, iar cu verde avem marcat tendina de cretere pe pia a aceleiai perechi valutare.

Graficul 6. Perioad o or (FOREX trader PRO)

De menionat este faptul c n aceast prezentare am decis s optez pentru o perioad mai lung ( 18 mai 1 iunie) pentru a scoate n eviden modificrile care au loc n acest interval pe piaa valutar forex. Dup cum am analizat i n perioada de 15 min avem fluctuaii mari, att ascendente, atunci cnd brokerul e bine s vnd, ct i descendente, atunci cnd e bine ca brokerul s cumpere valut. ns ce reiese din acest grafic este faptul c n perioada 18 mai 25 mai perechea valutar NZD/USD se stabilizeaz n jurul valorii de 0,78750, urmnd ca n urmtoarea perioad ( de la 25 mai pn la 1 iunie) acesta s aib o cretere important, raportul dintre cele dou monede stabilindu-se n jurul valorii de 0,81750, valoarea maxim atins n aceast perioad fiind de 0,82500. Aceast perioad (18 mai 1 iunie) a fost o perioad de apreciere continu a acestei perechi valutare, (lucru care este marcat pe grafic cu verde) lucru care a adus profit brokerilor care au mizat pe aceast pereche valutar.

Graficul 7. Perioada de 4 ore (FOREX trader PRO)

Acest grafic ne arat evoluia perechii NZD/USD zilnic. Am decis ca perioada analizat s fie ntre 5 aprilie si 1 iunie, pentru a putea evalua ct mai bine evoluia zilnic a cursului. Din acest grafic reiese din punctul meu de vedere cel mai bine evoluia pe care o are piaa valutar, pentru c n acest grafic avem prezentate att evoluii ascendente, ct i evoluii descendente. La nceputul perioadei analizate (5 aprilie) evoluia este una ascendent, pn pe data de 16 aprilie cnd are loc o scdere a cursului pn pe data de 19 aprilie, atunci cnd creterea este reluat pn pe data de 3 mai. ncepnd cu data de 3 mai are loc o depreciere brusc a perechii valutare, care ncepe s se stabilizeze la o valoare de 0,79, ns aceasta i continua trendul de scdere pn pe data de 17 mai atunci cnd ajunge la valoarea de 0,78. ntre 17 mai si 1 iunie are loc o cretere a cotaiei (de la 0,78 la 0,82) lucru datorat n mare parte brokerilor care au intrat pe pia dorind s speculeze scderea accentuat a acestei perechi.

Graficul 8 Perioada zilnic (FOREX trader PRO)

Exact ca i n precedentul grafic analizat avem o fluctuaie a cotaiei acestei perechi valutare care n perioada analizat (20 iunie 2010 1 iunie2011) a avut un minim de 0,69 i un maxim de 0,825. n aceast perioad avem dou momente n care cotaia crete ( ntre 17 august 2010 pn la 14 octombrie 2010 inclusiv, i ntre 9 martie 2011 pn la 1 iunie 2011), i cteva momente n care cotaia perechii valutare NZD/USD este n scdere (9 februarie 2011- 10 martie 2011), ns aceast scdere nu este una brusc. Aceast scdere vine ca rspuns la creterea accelerat care a avut loc la jumtatea lunii octombrie, lucru care a dus pentru un moment la stabilitatea cotaiei ntre 0,77500 i 0,75000. Aceast perioad a reprezentat o perioad foarte atractiv pentru brokerii de pe piaa forex, pentru c acetia au avut ocazia de beneficia de evoluia perechii valutare NZD/USD pentru a obine un profit foarte mare. Perioada n care s-ar fi putut obine maximul de profit este cuprins de perioada 17 august 2010 14 octombrie, atunci cnd cotaia minim era de 0,7000, iar maximul atins a fost de 0,8000.

Graficul 9, Perioada sptmnal (FOREX trader PRO)

n aceast perioad avem o situaie diferit, deoarece din acest grafic pe care l analizm reiese faptul c avem o perioad caracterizat printr-o prbuire a cursului dintre dolarul american i cel neozeelandez, unde de la un maxim de 0.81445 s-a ajuns la minimul de 0.5300. Aceast perioad a nceput printr-o cretere constant a cotaiei NZD/USD de la 0,600 la data de 22 iulie 2010 pentru a ajunge la data de 1 martie 2010 la 0,81445. A urmat aceast scdere imediat a raportului NZD/USD, n mare parte datorat efectului crizei economice din Statele Unite ale Americii, efecte care sunt vizibile nu numai la perechea NZD/USD, ci la toate cotaiile care au ca pereche dolarul american. Dup aceast scdere drastic urmeaz o cretere accelerat n perioada ianuarie octombrie unde cotaia a trecut de la 0,5300 la 0,7400, lucru urmat de o apreciere constant a monezii pn la valoarea maxim de 0,81445. Aceast perioad a fost una n care brokerii care au mizat pe aceast combinaie au trebuit s fie ateni la evoluia pieei pentru a evita momentul minim al acestei perioade, iar dac au speculat acest moment au nregistrat un profit foarte mare ntr-un timp relativ scurt.

Graficul 10 Perioada de o lun (FOREX trader PRO)

Din acest grafic prin care analizm evoluia lunar a perechii NZD/USD pe piaa valutar forex reiese faptul c exist intervale importante n care brokerii pot specula acest cuplu de monede pentru obinerea de profit. De exemplu dac brokerul opteaz s mizeze pe o evoluie ascendent n perioada 30 iunie 30 octombrie, acesta ar obine un curs foarte bun, evoluia acestei perechi valutare fiind de la 0,52500 la 0,67500. Cea mai spectaculoas evoluie pe care o avem n graficul pe care l analizm este aceea din perioada 31 ianuarie 2010 31 august 2010, unde perechea NZD/USD a avut o cretere de la 0,42500 la 0,81453, aceast ultim valoare fiind i maximul atins de aceast pereche valutar n perioada studiat. De menionat este faptul c n aceast perioad cotaia aproape s-a dublat, astfel c brokerii ar fi avut un profit foarte mare. Cum exist perioade n care cotaia a avut o evoluie ascendent exist i perioade descendente care au dus la prbuirea cotaiei. Cel mai bun exemplu n care cotaia a czut este acela din perioada 30 septembrie 2010- 30 martie 2010, moment n care valoarea perechii valutare NZD/USD scade drastic de la valoarea de 0,67500 la 0,42500. Au mai existat momente de scdere a cotaiei n perioada 30 august 2010 - 30 octombrie 2010, atunci cnd valoarea perechii valutare a sczut de la 0,81453 la 0,5250. De menionat este faptul c aceast analiz este una lunar, astfel c brokerii au avut timp suficient pentru a observa semnele de pe piaa valutar pentru ai proteja investiiile i a se ferii de evoluiile negative al perechii NZD/USD.

CAPITOLUL V.

CONCLUZII GENERALE I OPINII Concluzii: 1. Piaa valutar presupune comerul cu valute i include mecanismele prin care un astfel de comer se exercit. 2. n prezent investiiile i mai ales operaiunile combinate de cumprare-vnzare de valute, pe diferite piee n raport cu diferenele de curs de schimb reprezint partea majoritar a tranzaciilor pe piaa valutar internaional. 3. Existena unor termeni apropiai ca sens, dar care totui nu sunt identici, face necesar delimitarea noiunilor. Astfel, piaa valutar presupune ndeosebi tranzacii de valut, n timp ce piaa monetar sau piaa financiar se refer la mprumuturi pe termen scurt, respectiv la negocieri de capitaluri pe termen lung. 4. Cursul de schimb reprezint preul unei valute exprimate n uniti ale unei alte valute; este calificat fie nominal (stabilit pe pia i afiat la fiecare banc sau cas de schimb), fie efectiv (calculat ca o medie a cursurilor nominale), fie real (rezultat din calcule care presupun nlturarea efectului inflaiei). 5. Ansamblul tranzaciilor de valute desfurat ndeosebi ntre bncile comerciale din marile centre financiare internaionale prin intermediul mijloacelor rapide de comunicare formeaz partea cea mai important a pieei valutare. 6. Diversificarea instrumentelor financiare, n continu expansiune, face posibil segmentarea pieei aa nct exist n paralel piaa la vedere, la termen, a creditelor, a opiunilor etc. 7. Diferenele de cursuri pe diversele piee, ca i diferenele de rat a dobnzii pentru diverse valute pe diverse piee imprim tranzaciilor i cu deosebire arbitrajelor caracterul unui joc cu multiple combinaii, facilitat de mijloace rapide de comunicare, de pe urma cruia pot realiza ctiguri deloc neglijabile. 8. Un alt obiectiv important care impulsioneaz apariia de noi forme de tranzacionare este reprezentat de dorina de protejare a clienilor, eventual a bncilor, n raport cu posibilele modificri ale cursului de schimb sau ale ratei dobnzii. Astfel de motive au condus la extinderea operaiunilor la termen, operaiuni swap, FRA, futures etc. 9. Analiza pieei valutare poate beneficia de pe urma utilizrii indicatorilor simpli (valori absolute, relative) sau ceva mai puin simpli (indici, coeficieni, valori medii etc.) pentru a exprima ntr-o form concentrat informaii, aprecieri, rezultate.

OPINII

1.

n privina eficientizri tranzaciilor pe piaa valutar este destul de greu s gsim ci de eficientizare a acestora avnd n vedere faptul c tranzaciile se pot realiza la minut de luni pn vineri, ns putem vorbi despre modaliti de atragere a investitorilor pe piaa valutar.

2.

Reducerea efectului de levier, care dac micarea pieei este defavorabil poziiei adoptate de ctre broker, atunci efectul de levier acioneaz n mod negativ asupra contului clientului.

3.

Existena unor ci mai rapide de informare legate de evoluia principalilor indici bursieri, astfel nct investitorul s fie bine informat n legtur cu plasamentele acestora.

4.

Existena unor factori ceri care influeneaz evoluia perechilor valutare astfel nct se reduce riscul volatilitii pieei i a multitudinilor de factori.

5.

Eliminarea investiiei iniiale minime astfel nct mai muli investitori vor avea acces pe pia i vor aduce sume de bani spre investire..

6.

O posibil sistematizare a intereselor i condiiilor de tranzacionare cu indicarea instrumentelor i formelor de realizare a tranzaciilor este propus n cele ce urmeaz cu meniunea c domeniul este ntr-o continu transformare aprnd noi instrumente. Interese i condiii Preschimbarea imediat pentru pli curente Operaiuni la vedere (spot)

Instrumente

Instabilitate pe piaa valutar, pe piaa dobnzilor. Evitarea riscului pstrrii de sume mari ntr-o singur valut. Protejare (acoperire) reciproc ntre bnci n situaii de instabilitate pe piaa dobnzilor. Operaiuni FRA Operaiuni la schimb (swap)

Aversiune la risc a investitorilor

Opiuni (option)

Data preschimbrii incert i acoperirea contra modificrilor de curs de schimb Tranzacii la termen de maturizare

Transferul riscului de creditare Acoperirea fa de fluctuaiile de curs de schimb i/sau rata dobnzii. Anticiprii nelinititoare

Futures la valute

Piaa la termen Piaa futures

Tranzacii de titluri, cotaii pe piaa capitalurilor. Realizarea de strategii de investiii (care presupun sume mari) i creterea randamentului investiiilor Contracte futures standardizate

BIBLIOGRAFIE I REFERINE BIBLIOGRAFICE

Bernard Y., Coli T. C. Vocabular economic i financiar, Editura Humanitas, 1994 Frois G. A. Economia politic, Editura Humanitas, Bucureti 1994 Bran P. Relaii financiare i monetare internaionale, Editura Economic, Bucureti 1995 Dumitrescu C. Piaa valutar interbancar Rev. BCR, 1995 Brsan M. Convertibilitatea i riscul valutar, Biblioteca Apostrof, Cluj 1995 Pecican E. Piaa valutar, bnci & econometrie, Editura Economic 2000 Brezeanu P. Relaii financiare internaionale, Editura Wolterskluwer Minica B. Relaii financiar monetare internaionale, Editura Universitar 2008

Bran P., Ionela C. Economica activitii financiare i monetare internaionale, Editura Economic, Bucureti 2008 Constantin F., Botea L. Tehnica plilor i finanrilor internaionale, Editura Universitar Carol Davila, Bucureti 2009

http://www.bnr.ro/Cursul-de-schimb-524.aspx http://www.bloomberg.com/ http://www.piata-valutara.ro/ http://ro.wikipedia.org/ http://finance.yahoo.com/ http://curs.valutar.us/ http://www.bnr.ro/Cursul-de-schimb/ http://www.tranzactiiforex.ro/ www.wall-street.ro http://www.ligiagolosoiu.ro/
www.biblioteca-digitala.ase.ro/