Tema 3.

Valutele si cursul valutar

1. Valutele i monedele internaionale: concept, forme, convertibilitate. 2. Cursul valutar: concept, coninut valoric. Paritate monetar, tipuri de curs valutar, funciile. 3. Factorii determinani a evoluiei cursului valutar. 4. Tehnici de stabilire a cursului valutar 5. Metode de prognozare a cursului valutar.

3.1. Valutele i monedele internaionale: concept, forme, convertibilitate.

Utilizarea cu precdere a unor bani naionali face necesar o cunoatere permanent a factorilor economici i monetari din economia emitent, a influenelor de pe piaa internaional; de asemenea, circulaia exclusiv a semnelor bneti impune o corelaie permanent cu situaia prezent i viitoare a etalonului monetar, care definete unitile monetare n cauz. Toate aceste aspecte dau un coninut deosebit de complex fenomenului valutar actual. n cadrul REI apare necesitatea existenei unor mijloace de plat care s fie recunoscute de partenerii schimburilor, tranzaciilor comerciale. Operaiunile i tranzaciile multiple ce se nasc ntre persoane fizice i juridice, aparinnd unor ri diferite, ca i cele internaionale, propriu-zise, dau natere la ncasri i pli, la creane i datorii. Lichidarea acestora se poate realiza cu ajutorul mai multor mijloace i instrumente de plat internaionale i anume: Valutele (monede naionale) emise de autoritile monetare; Monede naionale emise n afara rilor respective (eurovalute) emise de ctre instituiile bancare ce nu aparin rilor ale cror monede se emit pe piaa internaional; Monede cu caracter internaional DST, EURO Cambiile; Biletele la ordin; Cecurile; Este de menionat faptul c, valutele, monedele internaionale i compensaiile realizeaz eliberarea de datorie imediat. Ele se numesc mijloace de plat internaional . Altele, cum sunt cambiile, biletele la ordin, cecurile, aciunile i obligaiunile exprimate n valut permit doar reglementarea temporar a modului de lichidare a unor cerine internaionale. Utilizarea lor nu are efect liberatoriu, ele fiind n esen titluri de credit. Ele sunt denumite generic instrumentele de plat i de credit internaionale. Valutele i instrumentele de plat internaionale formeaz, ceea ce cu un termen general poart denumirea de devize. Acesta ar fi sensul larg al termenului, cci n practic el se utilizeaz adesea cu un sens restrns indicnd doar instrumentele de plat pe termen scurt exprimate n valut, respectiv cambia, biletul la ordin, cecul. Mijloacele de plat cuprind totalitatea instrumentelor monetare prin care se poate lichida o crean internaional rezultat din operaiuni curente, din schimbul de mrfuri i servicii, turism. n alte studii se apreciaz c mijloacele de plat internaionale reflect totalitatea instrumentelor monetare emise n strintate care pot fi folosite pentru stingerea creanelor internaionale rezultate din diferite operaiuni economice, sociale, financiare. De asemenea, se consider c mijloacele i instrumentele de plat externe reflect n mod generic valutele i devizele ce se utilizeaz n vederea lichidrii obligaiilor de plat din tranzaciile internaionale. Din aceste puncte de vedere se desprind trsturile generale ale mijloacelor de plat internaionale i unele caracteristici pe care se pune accentul n fiecare studiu. Mijloacele de plat internaionale depind de: schimburile comerciale i de cooperarea economic i tehnico-tiinific, de interesele prilor contractante, 1

de locul plii, de normele care reglementeaz activitatea de comer exterior, de capacitatea de plat a debitorilor.

Prin valut se nelege moneda naional a unui stat deinut de o persoan fizic sau juridic strin sau care este utilizat n relaiile de pli internaionale. Clasificarea valutelor dup mai multe criterii: I. Din punct de vedere al realitii exist: Valute efective sub form de monede, bancnote; Valute n cont disponibiliti n conturi bancare. Valuta efectiv se utilizeaz n mod obinuit pentru achitarea contravalorii cheltuielilor de transport, ntreinere, etc., sumele necesare fiind procurate de la bnci sau de la ghieele de schimb valutar. Valuta n cont poate aprea ca disponibil la o banc din ara deintorului, importatorului, sau la o banc dintr-o ter ar. Plile din cont se efectueaz prin operaiuni bancare curente: Dispoziiile de plat, virament ntre conturi. II. Din punct de vedere al stabilitii pot fi: valute forte o valut care pe o perioad mai ndelungat de timp are un curs ascendent. valute stabile care pe un interval de timp mai mare au un curs orizontal, fr fluctuaii; valute slabe care pe un interval de timp au un curs descendent III. Din punct de vedere al rolului n cadrul sistemului valutar se disting: a) valute de rezerv sunt instrumentele monetare selectate din rndul valutelor obinuite, ele trebuie s posede un cel mai nalt grad de nsuiri care s le califice ca atare, ndeosebi securitate i stabilitate valoric, avnd n vedere c rezerva valutar constituie un plasament pe termen lung. Pe timpul cnd Anglia era puterea dominant, valuta de rezerv era lira sterlin. Dup declinul acestei ri, locul ei a fost treptat luat de dolarul SUA. n cadrul sistemului valutar la Jamaica dolarul a rmas cu statutul de valut de rezerv, ns de rnd cu dolarul, n prezent n practic sunt utilizate Euro i JPY. Permisele obiective pentru care o moned s fie declarat valut de rezerv sunt: 1. Poziia dominant a rii n economia mondial; 2. O reea dezvoltat de instituii financiar-bancare, inclusiv peste hotare; 3. O pia de capital organizat, liberalizarea operaiunilor valutare, libera convertibilitate a valutei, drept urmare fiind utilizarea ei la extern. Printre factorii subiectivi se poate meniona o politic extern activ, inclusiv valutar i creditar. n aspect instituional o condiie necesar pentru a fi recunoscut moneda naional ca valut de rezerv este introducerea ei n circuitul mondial prin intermediul bncilor i a instituiilor financiarbancare internaionale. Moneda naional care a fost declarat valut de rezerv i ofer economiei rii emitente urmtoarele avantaje. acoperirea deficitului balanei de pli externe n moned naional; ntrirea poziiilor productorilor autohtoni n lupta de concuren pe piaa mondial. n acelai timp, moneda naional avnd calitate de valut de rezerv sunt necesare de ndeplinit anumite condiii i anume: 1. Stabilitatea monedei naionale neutilizndu-se devalorizarea sau alte restricii valutare sau comerciale; 2. Lichidarea deficitului balanei de pli externe. IV. Din punct de vedere al posibilitilor de preschimbarea unei valute n alta existent: a) valute convertibile b) valute liber-utilizabile c) valute transferabile 2

d)

valute neconvertibile Prin valuta convertibil se nelege nsuirea legal pe care o are o moned de a putea fi preschimbat n mod liber prin vnzare-cumprare pe piaa valutar, n sensul, c exist restricii nici cu privire la suma de preschimbat, nici cu privire la scopul preschimbrii (pli pentru tranzacii comerciale, necomerciale, financiare) i nici la calitatea celui care efectueaz preschimbarea(rezident sau nerezident al rii unde se efectueaz preschimbarea). Valutele liber-utilizabile reprezint o categorie de monede create prin noul statut al FMI. Ele au fost denumite ca monede convertibile care pe baza hotrrii FMI sunt: folosite n mod larg pentru efectuarea plilor n tranzaciile internaionale; pe larg negociate pe principalele piee valutare. FMI a hotrt ca numai urmtoarele valute s fie liber-utilizabile: USD; EURO; JPY; GBP. Valutele liber-utilizabile pot fi definite ca valute-cheie i vor fi utilizate pe scar larg ca valute de rezerv i ca mijloc de tezaurizare. Aceast situaie se poate ns schimba brusc. De aceea FMI a prevzut ca valutele sus anumite vor fi liber-utilizabile numai pn la noi dispoziii. Valutele transferabile. O moned, fr a deveni convertibil, poate fi numai transferabil prin ncrederea acordat acesteia de un grup de state. Valuta transferabil poate avea numai forma valutei n cont. n cadrul CAER-lui ideea de transferabilitate a fost aplicat asupra unei monede colective rubla transferabil, creat prin Convenia din 22 octombrie 1963 prin decontrile multilaterale i organizarea Bncii Internaionale de Colaborare Economic. ncepnd cu anul 1991 s-a renunat la folosirea ei n relaiile dintre rile din Estul Europei. Rubla transferabil a fost un ban de cont, de rezerv i de plat, folosit numai n circuitul nchis al decontrilor din cadrul BICE. Era definit printr-o cantitate de aur de 0,987412 gr. Aur fin ca i rubla sovietic. Ea nu a fost ns o moned care ar putea fi creat de banc, ci aprea i disprea n cadrul plilor internaionale . Dup cum arat i denumirea ea era variabil din contul uneia din rile membre n contul altei ri membre. n afara acestora, valutele transferabile pot lua natere i din funcionarea unor acorduri bilaterale de clearing, n cazul n care exist prevederi n acord care permit celor doi parteneri s lichideze soldul final, sau cel existent la un moment dat, pe calea transferrii soldului n favoarea unei tere ri. n felul acesta, moneda respectiv de clearing poate fi considerat ca fiind convenional transferabil. Valute neconvertibile sunt acele monede care nu sunt recunoscute de statul emitent n cadrul granielor sale. n legtur cu monedele neconvertibile noul statut al FMI prevede posibilitatea de a spori monedele rilor membre utilizate n operaiunile sale de acordare de credit i unele monede neconvertibile. FMI va ncheia n acest scop angajamente de participare cu ara a crei moned urmeaz s fie utilizat n exterior. Condiia este ca ara a crei moned urmeaz s fie utilizat n exterior. Condiia este ca ara respectiv s aib o bun situaie a balanei de pli i rezerve valutare suficiente, pentru ca utilizarea n exterior a monedei sale s nu creeze dificulti de ordin monetar i economic. Conform aranjamentelor de principiu, ara emitent a monedei utilizate n exterior se angajeaz s preschimbe, la cerere, suma n moneda sa ntr-o sum echivalent n monede liber convertibile. Utilizarea semnelor bneti pe plan internaional pune problema certificatului de calitate sub forma respectrii criteriilor convertibilitii interne i externe. Statutul FMI definete coninutul convertibilitii internaionale n sens larg i sens restrns: a) n sens larg, convertibilitatea nseamn desfiinarea restriciilor i discriminrilor n domeniul plilor i transferurilor internaionale; 3

b) n sens restrns, convertibilitatea internaional nseamn obligaia bncii centrale de cumprare propria moned deinut de o banc central strin, la cererea acesteia, cu condiia ca suma respectiv s provin din tranzacii curente de dat recent sau s fie necesar bncii centrale strine pentru pli curente. Convertibilitatea este o nsuire general a unor monede i const n calitatea acestora de a putea fi preschimbat cu o alt moned, n mod liber, fr nici un fel de restricii, prin vnzarecumprare pe pia. Convertibilitatea mai poate fi: a) Convertibilitate intern, cu restricii fie n ceea ce privete calitatea posesorului, fie n ceea ce privete anumite operaiuni. b) Convertibilitatea extern fr nici un fel de restricii. n prezent, circa 140 de monede naionale sunt convertibile. Pentru realizarea convertibilitii unei monede sunt necesare o serie de condiii: existena unui potenial economic ridicat, care s asigure cantitile de mrfuri cerute de partenerii externi n caliti competitive i la preuri corespunztoare; creterea puterii de cumprare a monedei, condiie care, la rndul su, presupune altele, ca de exemplu, creterea productivitii muncii i a produciei economice n general precum i creterea venitului naional; realizarea unui curs valutar relativ stabil al monedei naionale, sprijinit de existena unei rezerve valutare corespunztoare, care s asigure un mecanism de intervenie pe pieele valutare, pentru meninerea stabilitii; realizarea unei balane de pli echilibrate, care s alimenteze rezerva valutar, ceea ce presupune ncurajarea exportului prin avantaje acordate exportatorilor, acordarea de licene i protejarea profitului realizat de ei; realizarea unui buget echilibrat i evitarea sau micorarea datoriei externe; desfiinarea restriciilor valutare de orice fel. Pentru o moned naional conteaz n primul rnd asigurarea convertibilitii interne. Aceast convertibilitate se realizeaz prin mrfurile i serviciile care garanteaz masa de semne bneti aflate n circuitul intern, dar i n circuitul extern: Dac condiia convertibilitii interne este asigurat, atunci se pune problema respectrii cerinelor convertibilitii externe. Un rol important se acord restrngerii restriciilor privind micorarea monedei naionale n operaiunile de pli externe. Trebuie s recunoatem c eliminarea total nu este asigurat de nici o ar, restriciile putnd interveni atunci cnd moneda naional este ameninat de careva speculative. Eurovalutele. La nceputul anilor 50, cteva evenimente economice i monetare, legate de creterea schimburilor economice internaionale i de unele restricii impuse de autoritile monetare din SUA n privina ieirilor de dolari pe piaa mondial, au impus declanarea unei emisii de monede naionale n afara economiilor de origine. Acest mecanism de emisie a nceput cu dolarul, el fiind la acea dat singura moned acceptat n circuitul internaional. Condiiile de formare a depozitelor n dolari n bncile comerciale europene au impus compromisuri importante fa de mecanismele monetare acceptate n anul 1944 la Bretton Woods. Formarea de depozite n valut la o banc comercial i solicitarea de dobnd de depozit tot n moned strin au reprezentat condiia i imboldul pentru mecanismul de emisiune, mecanism similar cu cel practicat pe piaa intern de ctre bncile comerciale atunci cnd fructific depozitele prin acordarea de credite n moned de cont. Fenomenul a avut loc n scopul de a evita restriciile monetare i cele ale ieirii de fonduri din aceast ar. Bncile care deineau acest depozit nu erau obligate s respecte anumite reguli privind lichiditatea sau de a menine un anumit nivel al rezervelor fa de banca central, libertatea obinut n schimbul plii unei taxe de licen. Aceste bnci se numesc eurobnci, iar USD deinui de ele, eurodolari. Prin extensie, prin eurovalute se nelege n prezent, orice disponibilitate n bnci care funcioneaz n afara teritoriului statului emitent al monedei respective, aceasta putnd fi NOK, DKK etc. 4

Prefixul euro nu mai indic neaprat situarea bncii n Europa, aceasta putnd fi situat n orice parte a lumii. Eurovaluta nu este o moned aparte. Ea se comport ca moned respectiv din care provine, urmnd pe pia fluctuaiile acesteia. Operaiunile n eurovalute. Pentru ca o operaiune s fie calificat drept operaiune n eurovalut, trebuie ndeplinite 2 condiii: a) valuta utilizat s fie strin fa de ar n care se desfoar operaiunea; b) nici una dintre prile contractate s nu fie rezident al rii emitente a valutei folosite. Depunerile n cont de eurodolari pot proveni de la organismele internaionale, societile transnaionale, ntreprinderi comerciale, eurobnci, ageni de burs etc. Operaiunile n eurovalute pot prezenta uneori urmtoarele avantaje: 1. un profit mai mare pentru depuntor, deoarece dobnda la depuneri n eurovalute este adesea superioar celei pltite la depuneri n valut; 2. o securitate sporit depuntorul de eurovalute n eurobanc scap de restriciile autoritilor emitente ale valutei respective; 3. o comoditate relativ, ctigat prin faptul c depunerile nu se mai fac obligatoriu numai n ara de origine a valutei, ele se pot face la cea mai apropriat i mai convertibil eurobanc. Monedele internaionale: coninut, tipuri, utilizarea lor pe piaa monetar internaional Pe lng monedele naionale care circul n afara statului emitent, n vederea deservirii schimburilor ntre ri se utilizeaz i o serie de instrumente monetare i uniti de cont emise de organisme financiar-bancare internaionale. Factorii care au determinat apariia unitilor monetare de cont internaionale au fost: 1. Nevoia de a spori lichiditatea internaional; 2. Crearea unei monede internaionale care s nu aparin nici unui stat; 3. Gsirea unui instrument monetar stabil n condiiile evoluiei instabile a cursurilor valutelor convertibile. Astfel, n 1969, prin modificarea statului FMI, acest organism financiar-monetar internaional s-a transformat ntr-un institut de emisie de moned, fiind mputernicit s aloce un supliment la activele de rezerv existente printr-un cont special de tragere numit Dreptul Special de Tragere (DST). Prin crearea DST s-a urmrit remedierea uneia din deficienele sistemului de la Bretton Woods, care nu a reuit echilibrul dintre nevoi i lichiditi. Prin emisiunea lor, cel puin o parte din formarea lichiditii internaionale devine independent de orice ngrdire material artificial, ca i de orice influen naional, cum este aceea a formrii de rezerve n monedele naionale, al cror nivel depinde de mrimea ne corelat a deficitului balanelor de pli ale rilor emitente. DST este un ban de cont, emise de FMI fr o garanie material. Calculul privind emisiunea DST are n vedere: 1. volumul comerului internaional; 2. rezervele valutare ale statelor; 3. lichiditatea internaional; 4. starea balanelor de pli. Evoluia definirii DST-lui. Valoarea DST a fost stabilit iniial printr-o cantitate de aur egal cu a USD n acea vreme (0,888671 gr. Au.). n urma devalorizrii monedei americane a aprut problema modificrii valorii DST 1971, 1973. Soluia aleas a fost coul valutar. Structura coului valutar a fost schimbat periodic: 1974, 1978, 1981 1. 1969-1974 1DST 0,888671 gr Au. 2. 1974 prezent co valutar. Valoarea unui DST se determin pe baza unui co ponderat format din 4 valute (ns pn la 1 ianuarie 1981 din 16 valute). Pe perioada 2001-2005 ponderile valutare n co au fost: 5

USD 42% Euro 29% JPY 18% GBP 11% n prezent valoarea DST se calculeaz n funcie de: USD 44% Euro 34% JPY 11% GBP 11% Potrivit deciziei din septembrie 1980 a FMI, ponderile monetare n co sunt revizuite la nceputul fiecrei perioade cincinale subsecvente, n funcie de schimbrile n importana relativ a monedelor, respectiv n plile internaionale. Din 1970, de cnd s-a fcut prima alocare, DST-urile au fost folosite ntr-o diversitate de tranzacii i operaiuni. Transferurile anuale n DST au reprezentat, n mediu, 3mld ntre anii 19701981 i au atins circa 15mld. n perioada 1982-1986. Transferurile ntre participanii i deintorii agregai au atins 11,9 mld. DST n 1995-1996 fa de 9,6 mld. n 1994 1995. Pn n prezent s-au alocat 21,4mld. DST i ele reprezint circa 5% din rezervele totale ale rilor membre ale FMI. La 51-a Adunare anual a FMI i Bncii Mondiale, l-a care s-a adoptat acordul de finanare a operaiunilor privind facilitatea de ajustare structural ntrit a FMI, ntre anii 2000-2004, pentru a ajuta rile srace foarte ndatorate s-a avut n vedere creterea cotelor prilor la cel puin 2/3 fa de nivelul lor actual de 140mld. DST (cu circa 50-100%). Noua alocare a fost de 26,6 mld. DST, care v-a pune rile membre pe picior de egalitate, de 33% din alocrile lor cumulative n cotele de participare. Metoda coului valutar este menit s confere DST-lui o valoare mai stabil. DST-ul este folosit frecvent ca etalon monetar, dar valoarea unitii DST este dat de evoluia puterii de cumprare a valutelor din componena coului. Ea este mai stabil ca valoarea individual a monedelor coului, pentru c evoluiile n sens diferit ale valutelor se compenseaz parial. Funciile DST: 1. Etalon monetar valoarea unei monede poate fi definit n DST. 2. Mijloc de rezerv intr n structura lichiditii internaionale. 3. Mijloc de plat folosit pentru procurarea altor valute. Valoarea DST este calculat zilnic de FMI pe baza cursurilor de pe pia a valutelor din co i publicat zilnic. Pn n prezent FMI a procedat la 2 emisiuni i respectiv atribuiri de DST rilor membre. Atribuirea de DST rilor membre se face proporional cu cota subscris la FMI, fr ca acestea s fie obligate la o contraprescripie. Fiind uniti monetare de cont, evidena i micarea din contul unei rin contul altei ri sau al FMI sunt efectuate prin sistemul computerizat al Departamentului DST al FMI, unde sunt evideniate toate fondurile exprimate n DST. O ar care a primit DST le poate utiliza astfel: 1. s-i mreasc rezerva valutar oficial; 2. s procure contra DST valut convertibil de la alte ri membre ale FMI indicate de acesta; 3. s obin direct valute convertibile contra DST la o ar membr fr intermediul FMI; 4. s plteasc dobnzi i comisioane. Folosirea DST n sistemul plilor internaionale prezint anumite limite: 1) circulaia lor este limitat la nivel FMI i al bncilor centrale ale rilor membre: 2) persoanele particulare nu au acces la DST; 3) cumprarea-vnzarea DST lor se face printr-o valut de transmisie; 4) nu pot ndeplini funcia ca mijloc de plat internaional dect prin convertirea lor ntr-o alt valut. Pentru a pune capt instabilitii monetare pe piaa de schimb generalizat dup 1971, CEE a demarat intens negocieri n vederea realizrii unui sistem monetar mai performant. Drept urmare, la 6

13.03.1979, CEE (cu excepia Angliei) au creat un spaiu monetar, Devenit Sistemul Monetar European (SME), Bazat pe o unitate de cont, denumit ECU. Sistemul aparine categoriei sistemelor monetare cu flexibilitate limitat, fiind o combinaie ntre cursurile fixe i fluctuante.

3.2. Cursul valutar: concept, coninut valoric. Paritate monetar, tipuri de curs valutar, funciile.
Cursul valutar este preul unei uniti monetare ntr-o alt moned, cu care se compar valoric. El are 2 moduri de exprimare: 1) M str / M na = n M str = n x M na 2) M na / M str = m M na = m x M str. Forma a doua se utilizeaz pe pieele Marii Britanii, Canadei, Uniunii Europene i Australiei. n practica bancar, este acceptat o marcare a cursului valutar. La o astfel de marcare sunt stabilite locul unde se nscrie cursul valutar, valuta cotrii (valuta cotat) i baza cotrii (valuta de baz): 11,20
MDL USD
VALUTA COTATA VALUTA DE BAZA

CURS VALUTAR sau

VALUTA DE BAZA USD VALUTA COTATA MDL

= 11,20

CURS VALUTAR

Ultimele dou cifre din nscrierea cursului valutar se numesc puncte procentuale (points) sau pipsuri (pips). De exemplu, modificarea cursului valutar al leului moldovenesc fa de dolarul S.U.A. de la 11,20 la 11,30 lei pentru un dolar se apreciaz ca o cretere a cursului dolarului cu 10 puncte, iar dac cursul francului elveian s-a modificat de la 1,3896 la 1,3884 franci elveieni pentru un dolar o scdere a cursului dolarului cu 12 puncte. Noiunea de curs valutar nu trebuie confundat cu aceea de paritate , care se exprim prin acelai raport. Diferena const n faptul, c paritatea este o noiune abstract, teoretic i nu corespunde ntotdeauna cu cea de curs valutar, influenat de factorii politici, monetari, economici etc. n practica bancar este primit o marcare a cursului valutar. L a o astfel de marcare n partea stng se nscrie baza cotrii (valuta de baz), iar n partea dreapt valuta cotrii (valuta cotat). MDL / USD = 12,7025 Valuta valuta curs cotat de baz valutar Ultimele dou cifre din nscrierea cursului valutar se numesc puncte procentuale (points) sau pipsuri (pips). O sut de puncte formeaz un numr de baz, care n jargonul dealerilor se numete figura mare (big figure). Cotarea reprezint operaiunea, prin care se stabilete cursul unei monede n raport cu alta. Cursul unei monede se poate stabili n raport cu: 7

a) o unitate monetar - $, ; cu zece uniti, b) o sut de uniti marea majoritate a monedelor; c) o mie de uniti monetare a fost Lit etc. Prin metod de cotare se subnelege modalitatea specific a fiecrei ri de exprimare a raportului de schimb al monedei naionale cu monede strine. n practica internaional sunt cunoscute dou metode de cotare: 1. cotare direct (practicat de majoritatea rilor), unde cursul valutar se exprim prin numrul de uniti monetare naionale ce revin la o unitate (10, 100 sau 1000 uniti) de moned strin, de exemplu: 1 dolar S.U.A. = 12,8109 MDL (lei moldoveneti) 10 ISK (coroane islandeza) = 1,0492 MDL 100 JPY (yen japonezi) = 12,8462 MDL 2.cotare indirect - (practicat pe pieele valutare din Anglia, Uniunea European, Canada, Australia i, din septembrie 1978, n S.U.A., parial, a fost introdus cotarea indirect a dolarului fa de marc, francul francez, belgian, lira italian, guldenul olandez (azi euro), francul elveian, coroanele rilor scandinave, yenul japonez, peso-ul mexican, ns pentru celelalte monede se utilizeaz cotarea direct), unde cursul valutar se exprim prin numrul de uniti de moned strin ce revine la o unitate de moned naional, de exemplu: 1 = 1,5647 $ 3.cursuri ncruciate (Cross-rate) - n afar de aceste dou metode de cotare, n practic se utilizeaz i Cross-rate o metod de determinare a cursului valutar al unei monede fa de alta prin intermediul valutei a treia. Pe piaa valutar bncile coteaz cursurile valutare cu folosirea a dou pri: Bid i Offer. Exemplu: CHF/USD = 1,3892/1,3896 Bid cursul de cumprare. Pe partea strng a cotrii Bid banca cumpr valuta de baz (n cazul nostru USD) i vinde valuta cotat (CHF). Offer cursul de vnzare. Pe partea dreapt a cotrii Offer banca vinde valuta de baz (USD) i cumpr valuta cotat (CHF). n notaia curent a bncilor aceste cursuri se noteaz sub forma: 0,9382 0,9389 CHF/USD sau 0,9382/89 CHF/USD. Diferena dintre partea strng i dreapt se numete spread sau marj i servete drept baz pentru primirea venitului de ctre banc. Marja poate fi privit drept plat pentru servicii. Exemplu: curs decumprare curs devnzare 1$ = 0.9382 0.9389 CHF n cazul cotrii directe, cursul de cumprare (bid) este ntotdeauna mai mic dect cursul de vnzare (offer). curs de cumprare curs devnzare Londra: 1 = 1.5686 1.5620 $ n cazul cotrii indirecte cursul de cumprare (bid) este ntotdeauna mai mare dect cursul de vnzare (offer). n practica internaional, n vederea respectrii principiului prima cifr a cotrii duble mai mic dect a doua, s-a convenit ca la cotarea indirect s fie inversat cursul de vnzare cu cursul de cumprare. decumprare curs devnzare curs Se scrie: 1 = 1.5710 1.5790 $ Interaciunea economiei naionale cu economia mondial se exprim prin funciile cursului valutar: 1) funcia de msurare (de exprimare a valorii ) prin cursul de schimb se exprim n valoare extern o parte din bunuri i servicii, care intr n circuitul comerului extern (adic sunt comercializabile). Aceast funcie poate fi atins dincolo de ansamblul de bunuri 8

comercializabile, dac se are n vedere c n consumul intern acestea pot fi substituite de bunuri necomercializabile, elibernd n aa mod disponibiliti pentru export. Cu ct procesul de substituire este mai vast i mai intens, cu att nivelul cursului de schimb se apropie mai mult de cel care ar rezulta din aprecierea extern a ntregii producii naionale; 2) funcia de schimb de conversie a monedei naionale n alte monede; 3) funcia informaional de transmitere a informaiei, semnalelor cu privire la procesele i fenomenele din economia mondial. Cu ajutorul cursului valutar se transmit modificrile intervenite n preurile relative pe piaa mondial economia naional. Se poate vorbi de un sistem de interconectare a preurilor interne cu cele externe. Este important pentru agenii economici atunci, cnd ei i programeaz cererea i oferta n funcie de schimbrile n preuri; 4) funcia de stimulare de orientare a eforturilor agenilor economici n direcia obinerii unei eficiena superioare prin mecanismul preurilor. Are loc procesul de restructurare a produciei ctre mrfurile cu rentabilitatea mai nalt conform avantajelor comparative ale economiei; 5) funcia de echilibrare a balanei de pli micarea cursurilor, nscut de dinamica cererii i ofertei de valut, acioneaz asupra raportului ntre preurile interne i cele externe, ducnd la modificri n ofertele i cererile de bunuri; instrument de politic economic o serie de obiective ale politicii economice a statului pot fi urmrite prin intervenia pe pia cursurilor de schimb prin stabilirea sau meninerea la un anumit nivel a cursului fix - ajustabil, prin sistemul de control, restricii, subvenii i taxe etc. 1. a) Sunt cunoscute urmtoarele tipuri de cursuri valutare: din punct de vedere al stabilitii relative: cursul punctelor aur a fost caracteristic sistemelor monetare, bazate pe aur moned. Se forma n condiiile convertibilitii n aur a monedelor corespunztor valorilor lor paritare. Acest curs valutar oscila n jurul paritii aur n limitele determinate de cheltuielile de transport i asigurare ale aurului. Mecanismul stabilitii era spontan i el oscila n aa numitele puncte ale aurului: de ieire i de intrare n ara respectiv. Cursurile fixe - apar n urma acordurilor de la Bretton Woods n 1944, prin care se prevedea obligaiunea statelor membre ale FMI de a menine variaia cursurilor de + 1 %n jurul paritilor monetare. n perioada 1071-73 limita variaiei a fost mrit + 2,25% , iar ncepnd cu 1973 (odat cu declanarea crizei valutar financiare) acest sistem a fost abandonat. Meninerea cursului fix n limitele respective se realiza de bncile centrale prin intervenii pe piaa valutar. Cursuri flotante se formeaz i oscileaz pe piaa valutar fr limite prestabilite, n funcie de cererea i oferta de valute. Aceste cursuri au aprut n 1973 i sunt pn n prezent. n REI se ntlnesc diferite practici i terminologii legate de utilizarea cursurilor flotante: Flotare pur (curat) cursul unei valute se formeaz pe piaa valutar spontan, curat, fr ca autoritile monetare din ara de origine a monedei s intervin . Aceast situaie constituie o excepie. Flotare impur autoritile monetare nu renun total la influenarea cursului valutar. Interveniile, de regul, se fac la cererea autoritilor guvernamentale n scopul atingerii unor directive economice, comerciale sau financiar-valutare. Flotare independent (neconcentrat) cursul unei monede evolueaz pe pia independent, nelegat de evoluia altor monede ( $, , , , ). Flotare concentrat (n grup) - acest sistem are la baz un angajament ntr-un grup de state care convin c ntre monedele lor s existe cursuri stabile, respectiv cursul unei monede n raport cu alta s oscileze n cadrul unor limite prestabilite. n raport cu alte monede, ns, ele floteaz independent ( a fost practicat de rile membre ale Pieei Comune, purta denumirea de arpe n tunel).

b)

c)

2. Din punct de vedere al autoritii (sau locul) care (unde) l stabilete: 9

a) curs oficial (stabilit de autoritatea monetar) este stabilit unilateral de ctre autoritatea monetar a rii. Sunt mai multe forme: curs oficial paritar se modific odat cu schimbarea valorii paritare a monedei comparate prin devalorizare sau revalorizare (a fost utilizat pn la nceputul anilor 70). Curs central avea n baz media cotrilor de pe piaa valutar, pe un anumit interval adoptat n 1971. Curs oficial-convenional autoritile monetare dintr-o ar stabilesc n mod unilateral un anumit raport ntre moneda naional i celelalte valute, fr s existe un raport de echivalen real ntre puterile de cumprare a monedelor comparate. Este practicat de rile cu moned neconvertibil. Curs reprezentativ utilizat de FMI n evaluarea disponibilitilor i operaiunilor sale interne n diferite valute a statelor membre. b) cursul bursier (sau fixing) se formeaz la bursa valutar n funcie de cererea i oferta de valute i exprim, de regul, raportul real de valoare dintre monedele comparate. Acest curs poart denumirea de fixing sau cotaie oficial a bursei i este publicat oficial zilnic. El apare ca rezultat a operaiunilor efectuate de bnci pe piaa respectiv. c) Cursul pieei un curs variabil, fr nici o limit de variaie, depinde de cererea i oferta de valut. Cauza direct a varierii cursurilor valutare este modificarea continu a volumului cererii i ofertei pentru una sau alta din valute pe o anumit pia. Dac balana de pli ar fi n echilibru permanent, ncasrile valutare curente fiind suficiente pentru efectuarea plilor valutare curente, cursul valutar al pieei ar fi stabil. Creterea sau scderea cererii de valut sunt determinate de importatori, de ali debitori n valut sau de exportatorii de capital: cu ct mai multe datorii n strintate ajung la scaden, cu ct mai muli deintori de capital vor s transfere capitalul n strintate, cu att cererea de valut sporete pe pia i invers. Creterea sau scderea ofertei de valut sunt determinate de exportatori sau ali vnztori de valut, inclusiv importatorii de capital. Cursurile valutare stabile fr echilibrul balanei de pli nu exist, dect n condiii excepionale. n general, cu excepia cazurilor n care cursurile valutare sunt influenate prin intervenia autoritii monetare, n care apar operaii speculative pe pia sau n care volumul afacerilor este puin important, cursul liber exprim raportul real de valoare dintre moned. Nivelul cursului liber se poate situa: 1) la paritate de la nivelul cursului oficial (1A=2B) caz rar ntlnit n practic; 2) sub paritate (1A=1,95B) cursul sub paritate este avantajos pentru cei care au nevoie s cumpere valuta A (importatorii strini care cumpr mrfuri i servicii din ara A: aceast valut -I va costa mai puin dect paritatea). n schimb importatorii din ara A, care cumpr din ara B vor trebui s plteasc mai mult n moned naional pentru a obine suma necesar n moned B. Cu alte cuvinte, cursul sub paritate (subevaluat) avantajeaz exportul i frneaz importul; 3) peste paritate (1A=2,05B) este avantajos pentru importatori i dezavantajos pentru exportatori. 3. n funcie de momentul n care are loc preschimbarea sumelor i virarea n conturi a banilor avem dou tipuri de cursuri: Cursul la vedere (spot englez, campant francez), denumit i cursul zilei pentru valuta cotat, este cursul utilizat n operaiuni bancare de vnzare-cumprare de valut n care micarea valutei (intrarea i ieirea din conturi) are loc ntr-un interval de 48 ore (dou zile lucrtoare). Acest curs, aa cum s-a menionat, st la baza formrii celorlalte cursuri (la ghieu, la termen). 10

Cursul la termen (forward englez, la terme francez) este utilizat de bnci pentru acele operaiuni n care virarea bncilor n conturi are loc ntr-un interval mai mare de 48 ore (dou zile lucrtoare). Operaiunea iniial azi, la cursul la termen pentru un anumit termen publicat azi (1, 2, 3, 6, 12 luni) este finalizat la termenul convenit cnd are loc micarea banilor n conturi. n literatura de specialitate mai exist i alte tipuri de cursuri, de exemplu: Cursul T.T. (telegrafic transfer) este cursul utilizat de bnci prioritar de tehnic viramentului interbancar, Cursul titlurilor de credit. Cecurile i cambiile exprimate n valut strin se vnd i se cumpr la cursul determinat de cursul zilei, curs corectat cu influena dobnzii cuvenite pentru perioada corespunztoare, din momentul plii pn la scaden sau pn la ncasarea cecului sau a cambiei. Cursul la ghieu /curs de cas) este cursul publicat i practicat de bnci pentru operaiunile lor cu clienii nebancari (dar i bancari) pentru preschimbarea n bani efectivi (ghea) a unor valute pe altele. n publicaii sunt utilizate aa denumiri de cursuri ca: Curs de deschidere este cursul la care s-au operat primele tranzacii ale zilei respective. La baza formrii lui st cursul de nchidere a zilei precedente, la care se adaug () influena diferitor factori ce apar n timpul nopii, nregistrai ca atare, ca urmare a micrilor valutare de pe celelalte piee ce lucreaz n timpul nopii, din cauza diferenei de fur orar (New York, Hong Kong, Singapore) fa de Europa. Curs la nchidere este cursul la care s-au efectuat ultimele operaiuni n ziua pentru care a fost publicat. Anumite piee l public numai pe acesta. Servete ca baz la formarea cursului la deschidere pentru a doua zi. Curs la sfritul perioadei, utilizat cel mai adesea n statisticile internaionale, este de fapt cursul la nchidere al ultimei zile lucrative pentru perioada indicat n publicaie. Are valoare statistic i de referin n adoptarea unor decizii privind utilizarea uneia sau alteia dintre valute n contracte. Curs mediu este cursul ce se calculeaz ca o medie aritmetic simpl ntre cursurile nregistrate de o valut pe o perioad determinat. Cursurile unice reprezint situaia n care autoritile monetare dintr-o ar stabilesc un singur curs pentru fiecare moned strin, indiferent de tipul operaiunii (comercial, necomercial, transfer de capital) pentru care urmeaz s fie utilizat valuta preschimbat. Cursurile multiple reprezint situaia n care autoritile monetare dintr-o ar stabilesc simultan mai multe cursuri pentru aceeai moned strin n funcie de diferite categorii de operaiuni la care sunt utilizate sumele dobndite prin preschimbare.

3.3.Factorii determinani a evoluiei cursului valutar

Practica mondial de determinare a cursului valutar a clasificat factorii care influeneaz cursul n dou categorii : Factori structurali, care acioneaz pe o perioad scurt de timp Factori conjuncturali, care acioneaz pe o perioad lung de timp. Factorii structurali se refer n special la: Capacitatea concurenial a mrfurilor pe piaa internaional i modificarea ei. Aceti factori depind n cele din urm de caracteristicile tehnologice ale mrfurilor. Astfel intensificarea exportului va duce la majorarea fluxului de valut strin n ar. Creterea venitului naional va condiiona sporirea cererii la produsele strine, n acelai timp importul de produse va provoca refluxul valutei strine din ar. 11

 Capacitatea de plat a unitilor monetare i ritmurile inflaiei. Diferenierile dintre ratele dobnzilor n diferite ri. Reglementarea de stat a cursului valutar. Nivelul de deschidere a economiei . Starea balanei de pli. Msura utilizrii monedei naionale n decontrile internaionale. Factorii conjuncturali depind de variaia activitii de afaceri n ar, de situaia politic, de zvonuri i de prognoze. La aceti factori se refer urmtorii : o Activitatea de pe Piaa Valutar. o Operaiile valutare speculative . o Crizele, rzboaiele i calamitile naturale. o Prognozele. o Ciclitatea activitii de afaceri n ar. Evaluarea influenei factorilor de natur economic asupra cursului valutar Printre factorii economici o influen nemijlocit asupra cursului valutar o are starea Balanei de Pli . n acest sens se pot deosebi dou situaii, i anume : Existena soldului activ al Balanei de pli . Existena soldului pasiv al Balanei de pli. Balana de pli activ contribuie la majorarea cursului valutei naionale, din cauza sporirii cererii la ea din partea debitorilor strini. Balana de pli pasiv va contribui la creterea tendinei de reducere a cursului valutei naionale din cauz c debitorii vnd valuta naional n schimbul valutei strine pentru a-i stinge datoriilor externe. Determinarea mrimii influenei balanei de pli asupra cursului valutar se determin reieind din nivelul de deschidere economic a rii. Astfel, cu ct este mai mare ponderea exportului n PIB (adic cu ct este mai deschis economia naional) cu att este mai mare elasticitatea cursului valutar n raport cu Balana de Pli. Instabilitatea Balanei de Pli duce la schimbarea flotant a cererii i ofertei pentru valutele respective. Un alt factor care are o anumit influen asupra cursului valutar este ritmul inflaiei. Astfel cu ct este mai mare inflaia n ar n comparaie cu alte ri, cu att este mai sczut cursul monedei naionale, n condiiile cnd ali factori nu acioneaz. Deprecierea inflaionist a banilor n ar provoac reducerea puterii lor de cumprare i tendina de scdere cursului valutar al ei. Tendina dat se observ mai ales pe termen mediu i scurt. Readucerea cursului valutar la nivelul paritii puterii de cumprare se efectueaz n mediu n timp de doi ani. Dependena cursului valutar de ritmurile inflaiei este n deosebi mare n rile care au un volum mare al schimbului internaional de mrfuri, servicii, i de capital. Influena diferenierilor de rate a dobnzilor asupra cursului valutar se explic prin dou momente. n primul rnd schimbarea ratei dobnzilor n ar influeneaz, ca i n alte cazuri asupra fluxului internaional de capital, n primul rnd asupra celor pe termen scurt. n principiu majorarea ratei dobnzilor, de exemplu, n urma unei politici monetar-creditare de meninere, duce la sporirea fluxului de capital strin n ar, i n special a banilor fierbini. Investitorii i speculatorii, n dorina de a obine profit din ratele mari a dobnzilor, i convertesc activele sale din valuta naional n valuta rii date, majornd cererea la ea pe piaa valutar. ntrirea monedei naionale nu va avea loc, dac majorarea ratei dobnzilor este legat de intensificarea inflaiei sau creterea deficit ului bugetului de stat. n schimb n cazul micorrii ratei dobnzilor, din contra, se observ procesul invers, i anume are loc refluxul capitalului. 12

n al doilea rnd, ratele dobnzi influeneaz operaiile de pe piaa valutar i de pe piaa de mprumut a capitalurilor. n derularea operaiilor bncile in cont de rata dobnzii de pe piaa naional i internaional de capital cu scopul de a obine profit. Astfel ele prefer s obin mprumuturi mai ieftine pe piaa strin, unde dobnda este mai mic, i s plaseze resursele pe piaa naional dac aici dobnda este mai mare. De asemenea, majorarea ratelor dobnzilor la depozite i (sau) a profitabilitii hrtiilor de valoare ntr-o anumit valut va duce tot la scumpirea ei. Venitul Naional este o variabil dependent, adic el nu se poate modifica singur fr influena altor factori. ns n mod general acei factori care provoac modificarea venitului naional, influeneaz i asupra cursului monedei naionale. Astfel, creterea ofertei de produse n ar va condiiona majorarea cursului, iar sporirea cererii de produse va duce la micorarea cursului monedei naionale. n perioada lung de timp un venit naional mare denot i un cost mai mare a valutei rii. n cazul unei perioade scurte de timp, se urmrete o tendin invers a influenei venitului naional asupra mrimii cursului valutar. Un alt factor care influeneaz asupra cursului valutar este starea Bugetului de Stat. Astfel majorarea deficit ului bugetar duce la apariia necesitii de finanare a acestuia, ori din contul resurselor proprii deinute, sau pe calea atragerii resurselor din strintate. n aceste condiii pe pia are loc majorarea ratei dobnzii care are o dubl influen asupra cursului valutar. Pe de o parte (efectul acestei influene este mai puternic), majorarea ratei reale a dobnzilor n interiorul rii provoac scderea cererii reale de bani n ar, ceea ce atrage dup sine creterea preurilor interne i contribuie la deprecierea valutei. Pe de alt parte, creterea ratelor dobnzilor reale, duce la sporirea atractivitii rii din punct de vedere al plasrii mijloacelor aici. Astfel fluxul de capital va condiiona scumpirea monedei naionale.

3.4. Tehnici de stabilire a cursului valutar

1. Stabilirea cursului valutar n baza puterii de cumprare. S-a pornit de la valoarea paritar a puterii de cumprare la un moment dat. Fa de paritatea puterii de cumprare cursul valutar economic (cursul de schimb, cursul pieei)variaz pe o curb, care oscileaz n jurul axei. Metoda de calcul este urmtoarea: Produse i Rata de echivalen 1$=n*CHF Media Media servicii % ponderat SUA Elveia A 1 2 3 4 5=4x1 Alimentare 30 10,6 10,8 10,7 2,55 Alte produse 60 10,6 10,7 10,65 5,3 Servicii 10 10,4 10,6 10,5 0,84 100 X X X = 10,65 Concluzii: Cursul real al francului elveian fa de dolarul american este 10,65. Cursul valutar pentru 1 y:

y = * pi * x
x moneda ara B y moneda ara A MIpI media ponderat PI ponderea produselor 2. Metoda coului valutar se aplic la determinarea cursului valutar al DST i altor monede prin calcularea mediei ponderate a unui numr de monede. 13

Exemplu: De stabilit sumele cu care fiecare valut particip la co pe baza urmtoarelor informaii: ponderea valutelor n co: 40,56% USD; 35,40% EURO; 11,51% GBP; 12,52% JPY; cursul de schimb curent: 1,42273 USD/DST 1,1824 USD/EURO 1,6650 USD/GBP 117,85 JPY/USD. Rezolvare: Si= Cursul USD/DST x Pi x Cursul i/USD SUSD= 1,42273 x 40,56 % = 0,5770 SEUR= 1,42273 x 35,40 %: 1,1824 USD/EURO = 0,4260 SGBP= 1,42273 x 11,51 %: 1,6650 USD/GBP = 0,0984 SJPY= 1,42273 x 12,52 % x 117,85 JPY/USD = 21,0000 Concluzii: Sumele cu care fiecare valut particip la coul DST sunt: 0,4260 EURO, 21,00 JPY, 0,0984 GBP i 0,5770 USD. 3.Stabilirea cursului de pe pia la vedere SPOT cursurile valutare stau la baza majoritii operaiunilor valutare internaionale. Pe piaa valutar operaiunile sunt de dou feluri: La vedere SPOT; La termen FORWARD. Operaiunile la vedere sunt acele operaiuni, n care vnzarea i cumprarea de valut sau devize se ncheie n aceeai zi (sau maximum n 48 ore). Momentul tranzaciei coincide cu momentul formrii cursului valutar al zilei. Bncile comerciale i bursele valutare stabilesc cursul SPOT n funcie de : 1) cursul SPOT precedent; 2) raportul dintre ordinele de cumprare SPOT a valutei respective (cererea) i ordinele de vnzare SPOT (ofertei). Dac ordinele de vnzarea cresc, banca sau bursa diminueaz cursul precedent, iar dac ordinele de cumprare cresc cursul precedent va fi majorat. Pentru stabilirea cursului SPOT se utilizeaz mai multe procedee dintre care metoda fixingului, care const n determinarea punctului la care cererea i oferta pentru o valut se echilibreaz sau se apropie cel mai mult. Exemplul : La licitaia interbancar se nregistreaz urmtoarele ordine: a) de cumprare: Cursul, MDL/USD
14,68 14,70 14,74 14,76 14,78 14,80

Cererea, USD
1 300 000 900 000 600 000 500 000 250 000 50 000

b)

de vnzare: Cursul, MDL/USD

14,82 14,80 14,76 14,78 14,74

Oferta, USD
900 000 600 000 300 000 1 000 000 500 000

S se determine cursul leului moldovenesc fa de dolarul american. Rezolvare: Cererea, dolari Cursul, Oferta, dolari Volumul 14

efectiv
0 50 000 250 000 500 000 600 000 900 000 1 300 000

cumulat
0 50 000 300 000 800 000 1 400 000 2 300 000 3 600 000

MDL/$
14,82 14,80 14,78 14,76 14,74 14,70 14,68

efectiv
900 000 600 000 1 000 000 300 000 500 000 0 0

cumulat
3 300 000 2 400 000 1 800 000 800 000 500 000 0 0

minim
0 50 000 300 000 800 000 500 000 0 0

Concluzii: La licitaia interbancar a fost stabilit cursul de 14,76 MDL/USD. 4.stabilirea cursului valutar prin metoda cross-rate. Aceast metod se bazeaz pe principiul, c dou mrimi egale cu a treia sunt egale ntre ele. Astfel, cursul a dou valute se calculeaz prin intermediul unei a treia valut care de regul, este de larg circulaie (de ex. USD).Mai departe vom vedea 3 tipuri de calcul a Cross-cursului reieind din aceea, este cotarea valutelor ctre dolar direct sau indirect . 1) Calculul Cross-cursului pentru valutele care se coteaz direct ctre dolarul SUA (USD este vaza cotrii pentru ambele valute). Exemplu: Calculai Cross-cursul francului elveian (CHF) la coroana danez (DKK), dac se cunosc cursurile: CHF/USD=1,3310 i DKK/USD=6,7360. Rezolvare: Folosind regula fraciilor, vom afla formula primirii corelaiei CHF/DKK:
CHF / DKK =
CHF / DKK =

CHF / USD DKK / USD

Atunci Cross-cursul CHF/DKK se calculeaz:

1,3310 = 0,1975 6,7360

Concluzii: Cross-cursul francului elveian la coroana danez este: 0,1975CHF/DKK. 2)Calculul Cross-cursului valutelor care au o cotare direct i indirect ctre dolar, adic dolarul este baza cotrii pentru una din valute. Exemplu: Calculai Cross-cursul francului elveian la lira sterlin (CHF/GBP), dac se cunosc cursurile: CHF/USD=1,3310 i USD/GBP = 1,6060. Rezolvare: i n acest caz se va folosi regula fraciilor pe baza cursurilor acestor valute la dolar. Aici cursul CHF/USD cotare direct, iar USD/GBP cotare indirect.
CHF CHF USD = x GBP USD GBP

Vom primi Cross-cursul:

CHF / GBP =1,3310 x 1,6060 = 2,1375

Concluzii: Cross-cursul francului elveian la lira sterlin: 2,1375 CHF/GBP 3)Calculul Cross-cursului pentru valutele cu cotare indirect fa de USD, adic unde dolarul este valuta cotat pentru ambele valute. Exemplu: Calculai Cross-cursul euro la lira sterlin (GBP/EURO) n baza urmtoarelor date: cursul USD/EURO = 1,0725 i USD/GBP = 1,6060. Rezolvare: Regula fraciei pentru calcularea Cross-cursului n acest caz este:
GBP USD / EURO = EUR USD / GBP

Cross-cursul se va calcula:
GBP / EURO = 1,0725 = 0,6678 1,6060

Concluzii: Cross-cursul euro ctre lira sterlin este de 0,6678 GBP/EURO. 15

Aceste metode se folosesc pentru calculul Cross-cursului mediu, ns n realitate orice cursuri se coteaz de ctre bnci n forma cotrii duble Bid i Offer. Pentru gsirea prilor Bid i Offer a Cross-cursurilor operaiunilor bancare sunt folosite urmtoarele reguli: 1) Pentru valutele cu cotare direct ctre dolar : Pentru primirea prii stngi Bid a Cross-cursului trebuie de mprit partea Bid a cursului valutar ctre dolar, care apare ca valut cotat n Cross-curs la partea Offer a cursului valutei ctre dolar. Care apare n cross-curs ca valut de baz. Pentru primirea prii Offer a Cross-cursului trebuie de mprit cursul dolarului a valutei ce apare n Cross-curs ca valut cotat la partea Bid a cursului dolarului valutei care servete n Cross-curs ca valut de baz. Exemplu: Trebuie de calculat Cross-cursul francului elveian ctre coroana danez. Presupunem c cotrile acestor valute ctre dolarul american sunt urmtoarele: CHF/USD = 1,3310 1,3320 DKK/USD = 6,7360 6,7370. Rezolvare:
CHF / DKK Bid = CHF / USDBid 1,3310 = = 0,1975 DKK / USDOffer 6,7370

CHF / DKKOffer =

CHF / USDOffer 1,3320 = = 0,1977 DKK / USDBid 6,7360

Concluzii: Cross-cursul CHF/DKK= 0,1975 0,1977 2)Pentru valutele cu cotare direct i indirect ctre dolar: Pentru primirea prii strngi Bid a Cross-cursului trebuie de nmulit prile Bid a cursului dolarului acestor valute. Pentru a primi partea dreapt Offer trebuie de nmulit prile Offer a cursului dolarului acestor valute.

3.5.

Metode de prognozare a cursului valutar

n practica financiar s-au conturat dou metode de prognozare a cursului valutar: Prognozarea n baza analizei fundamentale, Prognozarea n baza analizei tehnice. Analiza fundamental reprezint studiul factorilor de influina asupra unei variabile, cu scopul prognozrii dinamicii si valorii ei. In cazul dat variabila reprezint cursul valutar, iar factorii de influina sunt indicatorii care caracterizeaz dezvoltarea economiei naionale. Analiza fundamentala se bazeaz pe studiul general al economiei naionale. Pentru ca acest studiu sa fie efectuat ca un proces continuu sunt utilizai un sir de indicatori macroeconomici, ramurali care reflecta dinamica variabilelor caracteristice. Produsul naional brut. - Reprezint valoarea bneasc a tuturor bunurilor si serviciilor realizate de ctre rezidenii unei tari intr-un anumit interval de timp, creterea acestui indicator este un semnal pozitiv pentru aprecierea monedei naionale. Produsul intern brut - Reprezint valoarea bneasca a tuturor bunurilor si serviciilor realizate pe teritoriul unei tari intr-un anumit interval de timp. Creterea acestui indicator in general este un semnal pozitiv pentru aprecierea valutei naionale. Compararea primelor doi indicatori ofer informaii pentru un studiu mai detaliat referitor la investiiile interne si externe. Indicele preturilor de consum - Este o mrime care reflecta nivelul preturilor de consum, reprezentat de un cos de bunuri si servicii. Importanta este dinamica acestui indicator. In general, creterea acestui indicator este un semnal pozitiv pentru deprecierea monedei naionale. Indicele volumului investiiilor - Reprezint o valoare care reflecta nivelul investiiilor in economie, creterea acestui indicator este un semnal pozitiv pentru aprecierea monedei naionale. 16

Indicele cheltuielilor guvemamentale - Reprezint volumul cheltuielilor guvernamentale pe o perioada de timp anumita. Creterea acestui indicator este un semnal pozitiv de depreciere a valutei naionale. Indicele volumului comerciabil net. - Indicele care reflecta volumul produse si realizate din totalul celor produse. Creterea lui este semnal pozitiv de apreciere a monedei naionale. Indicele produciei industriale - Acest indicator ofer informaii privitor la dinamica volumului produciei industriale. Creterea acestui indicator este semnal pozitiv de apreciere a valutei naionale. Indicele utilizrii potenialului de producie - Reprezint dinamica utilizrii potenialului de producie. Creterea acestui indicator este semnal pozitiv. Indicele comenzilor industriale - Indicele dat reflecta nivelul comenzilor industriale, creterea lui este semnal de apreciere a valutei naionale. Indicele stocurilor de producie - Reprezint volumul stocurilor de producie. Creterea acestui indicator este semnal pozitiv de depreciere a valutei naionale. Indicele de construcii - Reflecta volumul construciilor realizate. Creterea lui nseamn posibila cretere a cursului valutar. Indicele inflaiei - Reprezint modificarea nivelului preturilor pe economie. Creterea lui duce la deprecierea valutei naionale. Indicele preturilor productorilor - Reflecta nivelul preturilor productorilor. Creterea lui contribuie la deprecierea valutei naionale. Indicele de ocupare a fortei de munc - Reflecta ponderea persoanelor ocupate din totalul persoanelor apte de munca. Creterea acestui indicator este un semnal pozitiv de apreciere a valutei naionale. Indicele cheltuielilor pentru salarizare - Reprezint volumul salariilor pltite intr-o perioada pe economie. Creterea acestui indicator poate semnala intr-un caz aprecierea, iar in alt caz deprecierea valutei naionale, in dependenta de structura cheltuielilor populaiei. Indicele vnzrii de automobile - Reprezint volumul automobilelor vndute. Creterea acestui indicator poate semnala aprecierea valutei naionale, in cazul cnd automobilele sunt de producie autohtona. Indicele veniturilor personale - Reflecta volumul veniturilor populaiei. In acest caz, deasemenea, semnalul va depinde de structura cheltuielilor populaiei. Balana de pli - Nu este un indicator, ns ofer informaii referitor la comerul exterior al tarii, care are o influina nemijlocit asupra dinamicii cursului valutar Analiza tehnic sau chartista reprezint studiul dinamicii careva variabile, utiliznd instrumente specifice. De obicei cnd este vorba de analiza tehnic se formeaz asocieri cu specularea pe pia valutar sau cea financiara. Intr-adevr, analiza tehnic este unul din principalele instrumente ale speculanilor valutari. Modelul trendului. Trend este numita direcia de dezvoltare a dinamicii cursului, astfel trendul poate fi ,,de cretere", de scdere" si lateral". Anume modelul trendului i pune scopul depistarea felului trendului, in afara de aceasta unele momente care caracterizeaz trendul, cum ar fi durata de viaa a trendului, etapa de dezvoltare si volatilitatea lui. Mediile simple ca instrument al analizei tehnice sunt utilizate pe larg. Indiferent de faptul ca acest procedeu presupune extrapolarea mrimilor precedente pe viitor, ele au o nsemntate anumita. Mediile sunt instrumente statistice de analiza care numaidect in cont de dinamica precedenta. In analiza tehnic exist cteva tipuri de medii simple. Mediile compuse. Nu se deosebesc de mediile simple in calcul, ns prevd utilizarea simultana a ct or-va medii. Aceasta da posibilitatea depistrii interseciilor ntre doua medii cu grad diferit. Astfel de puncte de intersecie reprezint semnale pentru trader. Tot pe baza mediilor se construiesc canalele de modificare a preturilor, care sunt de mai multe tipuri. Oscilatorii reprezint indicatorii care reflecta dinamica cursului fata de media dorita. Ei deasemenea se bazeaz pe analiza statistica. In prezent sunt muli indicatori care sunt inclui in 17

componenta oscilatorilor. Ca semnale ale oscilatorilor sunt considerate: interseciile lor cu mediile, punctele ce urmeaz dup max sau min ale oscilatorului s.a. Analiza indicatorilor de volum. Volumul in cazul dat reprezint cantitatea de valuta tranzacionata intr-un interval de timp. Indicatorii de volum sunt utilizai pentru aprecierea lichiditii pieei. Corelarea lor cu liniile de rezistenta sau suport ale graficului ofer semnale ce caracterizeaz trendul. Candlesticks reprezint segmente care reflecta dinamica cursului pe o anumita perioada. Aceste segmente au mai multe componente. De exemplu, aceste segmente pot avea ,,corp" si ,,umbra". ,,Corpul" reprezint intervalul ntre preul de deschidere si preului de nchidere a activului. ,,Umbra" este oscilaia ntre max si min pe aceasta perioada. Candlesticks pot avea diferite combinaii clasice, nelegerea crora genereaz informaii referitor la posibila dinamica a cursului. Numerele Fibonacci reprezint un sir numeric inventate de matematicianul Fibonacci, care mprite la precedentul sau dau valoare 0,618 sau in termenii analizei tehnice 61,8%. in baza acestor numere sunt trasate nite linii din punctul max in min si aceste linii vor reprezenta linii de rezistenta sau suport. Graficul cruce-zero (points & figures). La crearea acestui grafic se ia in consideraie numai modificarea absoluta a preului. Nivelul preului ce depete cel anterior se marcheaz cu cruce, iar cel ce este mai jos cu zero. Astfel, crucea este semnal de vnzare, iar zero de cumprare.

18