UNIVERSITATEA DUNREA DE JOS Facultatea de Economie i Administrarea Afacerilor

Piaa valutar
Concept i participani
erban Mirela Georgiana, Cotonea Mihaela Cerasela Specializarea CIG, Grupa 2, Anul lll

CUPRINS
1. CONCEPT I DEFINIIE 2. ROLUL PIEEI VALUTARE 3. OPERAIUNILE SPECIFICE PIEEI VALUTARE 1) Funciile relaiilor financiar valutare 2) Aspecte ale relaiilor financiar valutare 3) Motivaia operaiunilor pe piaa valutar 4) Operaiuni desfurate de bncile romaneti pe pieele valutare 4. PARTICIPANI LA PIAA VALUTAR 5. MECANISMUL CURSULUI VALUTAR

1) Cursul valutar raportul dintre monedele naionale i internaionale

2)

Cursul valutar factor determinant n tranzaciile internaionale (Teorii asupra cursului valutar)

3) Mijloace de plat internaional

PIAA VALUTAR
1. CONCEPT I DEFINIIE.
Piaa valutar reprezint sistemul de relaii financiar valutare prin intermediul creia se desfoar vnzarea i cumprarea de valut efectiv sau n cont, precum i vnzarea cumprarea de devize (trate i bilete la ordin) exprimate n moned strin. Aceast activitate de vnzare - cumprare de valute/devize reprezint un gen specific de comer, iar n cazul acestui gen moneda este tratat ca o marf. Piaa valutar este reprezentat de bnci, case de schimb autorizate, instituii financiar valutare. n urm acestui comer se formeaz un pre sau curs valutar format n funcie de cererea i ofert de pe pia, acest pre putnd fi limitat din punct de vedere legal. Fiecare piaa valutar este supus unor reglementri naionale, de exemplu piaa valutar din Romnia este diferit de celelalte piee. Pe lng pieele valutare naionale sunt anumite piee valutare de interes internaional deservind interesele economice ale unor zone de mare interes (Frankfurt, Tokyo, Londra, New York.) Acest gen de piee reprezint excepiile de la reglementrile naionale. Piaa valutar se difereniaz de activitatea economic propriu zisa iar n acest sens avem: speculaia valutar operaiunea de vnzare-cumprare care nu are baza economic propriu-zis realizndu-se doar n scopul obinerii unor ctiguri (nemeritate) prin specularea diferenelor de curs valutar arbitrajul valutar operaiune asemntoare speculaiei valutare cu excepia faptului c poate fi realizat doar de bnci iar valorile manipulate sunt mult mai mari. intervenia statului operaiunea de cumprare sau vnzare masiv de moned n scopul meninerii cursului valutar al monedei naionale. Intervenia statului trebuie fcut n conformitate cu politica financiar - valutara i dezvoltarea social-economic a statului respectiv

2. ROLUL PIEEI VALUTARE

Rolul pieei valutare este determinat n primul rnd de posibilitile pe care le ofer participanilor la schimburile economice pentru alegerea i obinerea de creditare i de pli dintre cele mai convenabile. Factorii care condiioneaz dezvoltarea pieei valutare: tendina de liberalizare a comerului mondial duce la creterea schimburilor economice dintre state, care determin creterea rolului pieelor valutare

creterea ponderii creditului internaional n volumul tranzaciilor comerciale externe creterea ponderii anumitor valute naionale n ansamblul schimburilor economice creterea penuriei de lichiditate (mai ales pentru rile n curs de dezvoltare) este combtuta de organismele financiare, acesta fiind rolul lor.

Pieele financiar valutare internaionale devin un barometru al schimburilor economice internaionale. Introducerea anumitor monede, c EURO, va produce profunde transformri pe pieele financiar valutare i va exista concurenta ntre zona de influen a dolarului i cea a EURO. Zona EURO are la baza anumite elemente care intervin: scderea riscului valutar creterea lichiditii internaionale stabilitatea pieelor financiar valutare n spaiul EURO simplificarea tranzaciilor ntre statele membre sau nemembre ale UE; n aceste condiii crescnd semnificativ influenta EURO la nivel mondial.

Prin intermediul EURO se urmrete ca cele 3 operaii care ies din sfera operaiunilor valutare s rmn fr obiect, oferind astfel stabilitate pieei unice.

3. OPERAIUNILE SPECIFICE PIEEI VALUTARE

Pe piaa valutar se desfoar operaiuni de vnzare-cumprare de valut, valut fiind considerat marfa, iar preul cotaiei se numete curs valutar. Aceast operaiune se desfoar, n principal, n schimburile internaionale dat fiind faptul c este necesar s se asigure resursele financiare pt aceste tranzacii. ns, pe lng operaiunile de schimb valutar ce se desfoar n conexiune cu schimburile internaionale mai exist i alte tipuri de operaiuni care depesc sfera schimburilor (speculaia, arbitrajul, intervenia statului). Operaiunile de vnzare-cumprare, n general, sunt de 2 feluri: 1. la vedere (denumite i operaiuni curente sau pe bani) constau n tranzacii ce se efectueaz imediat (max 48 ore)-SPOT 2. la termen - momentul desfurrii tranzaciilor este separat de momentul ncheierii tranzaciilor n cauz - FORWARD Sunt operaiuni care se desfoar, n general, n vederea acoperirii necesarului de valut, ns, pe lng sfera operaiunilor comerciale ca o component important a relaiilor economice, apar i schimburi necomerciale: bursele, succesiunile, cheltuielile cu reprezentrile diplomatice, cheltuielile de ordin pur financiar, credite, depozite. Operaiunile SPOT presupun realizarea tranzaciei de vnzare-cumprare n momentul t, n condiiile de curs valutar economic curent cu micarea efectiv a monedei tranzacionate imediat sau n maxim 48 ore de la momentul schimbului de monede. Pe lng aceste operaiuni SPOT, mai sunt utilizate i alte tipuri de operaiuni la vedere:

tomorrow negocierea se desfoar n prezent, iar decontarea are loc a doua zi, out-night negocierea i decontarea se fac n aceeai zi.

n cazul n care intermediarul este o banc sau o burs, operaiunile la vedere se realizeaz pe baza ordinelor de vnzare-cumprare depuse de ofertani i solicitani. Micarea efectiv a monedei vndute i valutei cumprate are loc dup o perioad determinat, prin virament sau plat n numerar. La casele de schimb micarea celor 2 sume se desfoar concomitent. Operaiunile de vnzare-cumprare de valut la termen au devenit o necesitate sub presiunea lipsei de valut de pe pia la un moment dat i a fenomenului de modificare rapid a cursului valutar. Operaiunile la termen presupun o tranzacie de valut al crei contract i curs se stabilete n momentul t, iar micarea efectiv a sumelor tranzacionate are loc la momentul tn la cursul valutar convenit n contract. n scopul realizrii acestor operaiuni, piaa valutar utilizeaz cursul valutar economic la termen cu cele dou variante: de cumprare i de vnzare. n ceea ce privete cotarea la termen a valutelor exista situaiile: scadente 3 - 6 luni se stabilesc cotaii la termen pentru majoritatea monedelor, scadente 1224 luni se stabilesc cotaii la termen doar pentru monedele importante, pentru scadente mai mari de doi ani se stabilesc cotaii la termen doar pentru: dolar american, EURO, franc elveian, Yen japonez, lira sterlin.

Operaiunile la casele de schimb sunt cele mai simple operaiuni de pe piaa valutar, iar schimbul valutar are loc pe baza documentelor de identitate i a sumelor propuse la vnzare-cumprare. Acest schimb presupune parcurgerea unor operaiuni: identificarea persoanelor pe baza documentelor, verificarea semnelor bneti prezentate spre vnzare-cumprare pentru a depista eventualele falsuri, ntocmirea documentelor de schimb valutar pentru fiecare operaiune n parte.

Headging-ul valutar reprezint operaiunea de vnzare sau cumprare la termen a unei sume n valut la un curs valutar cunoscut din momentul t, moment al ncheierii contractului de headging dintre agentul economic i banca. Operaiunile de tip headging sunt operaiuni prin care un cumprtor/banca se angajeaz, pe de-o parte s plteasc o sum n valut la un anumit termen, iar pe de alt parte, se mprumuta de aceeai sum, n aceeai valut, la acelai termen de rambursare. n acest mod cumprtorul de valut se pune la adpost de eventualul risc al deprecierii valutei respective, pentru c la termen, eventuala pierdere se compenseaz prin ctigul egal obinut prin mprumut, ceea ce reprezint un transfer de risc pentru banca mprumuttoare. Operaiunile de tip SWAP operaiuni frecvente ntre un client i o banc sau ntre dou bnci, prin care se ncheie concomitent o tranzacie la vedere i una la termen, dar n alt valut..

Din punct de vedere economic, operaiunile SWAP presupun o acordare reciproc de credite n valut cu o dobnd convenit ntre cei 2 parteneri. 1. Funciile relaiilor financiar valutare: contribuia pe care o au acestea la construcia circuitului economic mondial. Aceasta construcie se bazeaz pe sistemul relaiilor financiar-valutare. finanarea internaional - repartizarea fondurilor bneti din zonele de acumulare ctre alte zone care au nevoie de aceste fonduri, conducnd la dezvoltarea economic i social a acestora. Resursele de finanare sunt disponibiliti bneti ale bncilor, ale caselor de economii, resurse financiare ale altor organisme internaionale creditarea internaionala - relaia de creditare internaional se constituie i se repartizeaz resursele financiare constituite fie n cadrul organismelor financiare internaionale, fie n cadrul instituiilor financiare naionale, fie de la persoane fizice sau juridice. Creditarea internaional este diferit de finanarea internaional, aceasta stabilindu-se pe baza unui acord de credit, aprnd obligaii reciproce pt prile contractante 2. Aspecte ale relaiilor financiar valutare Participarea la schimburile internaionale presupune utilizarea unor resurse bneti. Totalitatea schimburilor economice exprimate n uniti bneti reprezint structura relaiilor financiar - valutare internaionale. Reglementarea fiscal a tranzaciilor internaionale se realizeaz n mod firesc din conturile n valut disponibil n conturile deschise la bnci, ns apar i situaii n care se creeaz anumite deficite fa de obligaiile de plat asumate. n aceste condiii se impune transferul anumitor cantiti de valut din portofoliul bncilor n alte valute, aceste operaiuni fiind denumite arbitraj valutar. Arbitrajul se poate realiza n scopul schimbrii unei valute pe cealalt sau pt realizarea profitului sau pt echilibrarea disponibilului n valut existenta. n aceste condiii, arbitrajul valutar va avea ca rezultat un anumit echilibru al cursurilor valutare i a dobnzilor, sporindu-se cererea acolo unde cursul este mai slab sau dobnda mai mic i mrindu-se oferta acolo unde cursul este mai puternic, nivelul dobnzii mai ridicat. Arbitrajul se poate utiliza i la termen, pe dou sau mai multe piee simultan, profitnd de diferena de curs valutar sau de diferena de dobnd existenta ntre piee. Alte tipuri de operaiuni valutare sunt: ncasri i pli n valut ca urmare a tranzaciei comerciale privind importul/exportul de mrfuri i servicii tranzacii n devize titluri de credit, aciuni curente exprimate n valut, mprumuturile i creditele n diferitele valute care nu au caracter de finanare ntre bnci sau persoane fizice rezidente i bnci nerezidente,

schimburi de valut pt operaiuni necomerciale: burse, cotizaii, prime de asigurare, chirii pt reprezentante comerciale venituri din dividende, din investiiile de portofoliu sau operaiunile de credit exprimate n valut, operaiuni de headging, swap, n condiiile n care sunt desfurate n valut. 3. Motivaia operaiunilor pe piaa valutar

Scopul principal al operaiunilor pe piaa valutar este dat de necesitatea procurrii valutei n vederea asigurrii micrii internaionale de valoare. Caracterul fluctuant al valutelor a impus operaiilor pe piaa valutar i o motivaie de asigurare contra riscului valutar n realizarea operaiunilor de vnzare-cumprare. Pe piaa valutar se realizeaz de asemeni, operaiuni n scop speculativ din dorina obinerii unui ctig ca urmare a modificrii cursului valutar sau din cauza existenei unei diferene ntre dobnzi la fondurile exprimate n diferite monede. n unele cazuri, pe piaa valutar au loc operaiuni tehnice de echilibrare a pieei, intermediarii procednd la vnzarea de moned atunci cnd exista o cerere neacoperit sau la cumprarea de moned atunci cnd exista o ofert excedentar. 4. Operaiuni desfurate de bncile romaneti pe pieele valutare. Numai anumii ageni economici pot desfura operaiuni valutare: bnci, case de schimb, agenii specializate i autorizate de BNR. Exist un regulament al bncilor naionale care prevede ca plile pe teritoriul Romniei se fac numai n lei i exist anumite restricii: operaiunile de vnzare-cumprare de valut se pot realiza doar pe piaa valutar n condiiile stabilite de acest regulament, deinerea n strintate a unor conturi valutare de disponibiliti bneti n valut se poate doar cu acordul BNR, transferurile mai mari de 10.000$ n i din Romnia se fac numai cu autorizaie, regulamentul privind autorizarea de ctre BNR a tuturor intermediarilor reprezint o alt restricie, intermediarii neputnd fi dect bncile sau casele de schimb autorizate de BNR., societile bancare sunt obligate conform Regulamentului s in evidena tuturor operaiunilor de cont financiar i valutar i s le raporteze public la BNR, operaiunea valutar efectuat de bncile din Romnia pe pieele valutare privesc: operaiuni de cont financiar i de capital: investiii directe de capital ale rezidenilor fcute n alte ri, investiii de portofoliu sub form de valori mobiliare fcute n societi nerezidente, mprumuturi i credite acordate nerezidenilor, depozite deinute de nerezideni n bncile din Romnia, depozite ale nerezidenilor n strintate,

mprumuturi i credite fcute de rezideni n strintate, operaiunile de cont curent: import, export, cheltuieli pt cltorii turistice ale ambasadelor, investiii de portofoliu, participarea Romniei la diferite organizaii internaionale, transferuri de taxe.

4. PARTICIPANI LA PIAA VALUTAR

Piaa valutar este ordonat de intermediari, ei au rolul de a forma piaa punnd n contact ofertanii cu solicitanii. n postura de intermediari acioneaz:

Banca Central Bncile Comerciale, Bursele de Valori, casele de schimb valutar, persoane sau instituii pe post de brokeri i dealeri.

Banca Central: o reglementeaz piaa monetar intern o monitorizeaz i menine valoarea monedei naionale pe pieele valutare o menine rezervele valutare o controleaz ratele dobnzii monedei naionale Bncile: o administreaz portofoliul mprumuturilor n diverse valute o furnizeaz cele mai bune servicii o maximizeaz profiturile prin poziia pe care o dein i din arbitraj valutar Societi, instituii, firme locale: o maximizeaz utilizarea n diverse valute a numerarului o minimizeaz riscurile i costurile valutare Toate aceste instituii pot avea caracter de broker realiznd operaiuni de vnzarecumprare. Brokerii realizeaz operaiuni de vnzare-cumprare n numele clienilor, iar dealerii realizeaz operaiuni n nume propriu i pe cont propriu. n principal, bncile comerciale fac operaiuni cu caracter economic i n scop asigurator prin vnzarea-cumprarea la vedere i la termen. Bursele de valori completeaz activitatea bncilor cu operaiuni de vnzare-cumprare n scop speculativ. Casele de schimb realizeaz operaiuni la vedere pentru scopuri economice.

5. MECANISMUL CURSULUI VALUTAR

1. Cursul valutar raportul dintre monedele naionale i internaionale. n trecut monedele naionale se defineau prin coninutul lor valoric stabilit prin lege de ctre statele respective. Acest coninut se numea valoare paritara i reprezenta valoarea unui etalon ales care, de-a lungul anilor s-a schimbat mereu. Condiiile care trebuiau ndeplinite de acest etalon erau ca acesta s fie ct mai stabil i cu valoare unanim recunoscut pe piaa mondial. Etalonul a fost astfel, pentru un timp, aurul-moned sau lingouri, apoi aur-devize sau alt moned de referin bine cotata pe piaa internaional. Valorile paritare s-au dovedit a nu fi practice deoarece erau prea rigide, se modificau la intervale mari de timp, iar valoarea real a monedelor varia mai repede, de cele mai multe ori fiind diferene ntre acestea. Din acest motiv, s-a ncercat o perioad de timp utilizarea valorilor paritare glisante n care coninutul valoric era ajustat periodic la intervale scurte de timp sau cu valori paritare mobile n care ajustarea se fcea o dat pe an. n final, s-a constatat c valorile paritare nu au nici o utilitate ntruct, prin aceste modificri nu fceau dect s fie n urma variaiei valorilor pe piaa mondial, iar n caz de criz, nu mai aveau nici o nsemntate. Practica monetar impune n prezent folosirea ca etalon monetar a unei noi noiuni i anume puterea de cumprare a monedei. n acest caz, moneda emis i pus n circulaie n plan naional i internaional are drept corespondent un etalon a crui valoare este dat de o anumit cantitate de bunuri i servicii create pe piaa internaional a rii respective. Puterea de cumprare a monedei nu constituie un etalon perfect, el fiind supus unor serii de influene interne i externe, uneori contradictorii nct apare ca un fenomen statistic condus de legile probabilitii. Piaa monetar dirijat prin acorduri internaionale poate aciona direct sau indirect asupra coninutului valoric al monedelor prin manevrarea diverilor factori economici, monetari, politici, nct valoarea monedei emis de o ar i preluat pe plan internaional sufer modificri pstrndu-se printr-o variaie controlat aproape de valoarea real. n aceast form ea capta un coninut valoric ce o face utilizabila n exprimarea valorii bunurilor, serviciilor i fondurilor aflate pe piaa internaional. Aceasta exprimare a valorii bunurilor i serviciilor n uniti monetare nu este altceva dect preul bunurilor i serviciilor luate n considerare. n relaiile economice internaionale este foarte important cunoaterea valorii unitii monetare a unui stat fa de cea a altui stat. Raportul dintre acestea, stabilit la un moment dat pe piaa se numete curs valutar i are 2 moduri de exprimare: a. prin raportul N = Moneda strin/Moneda naional. n acest caz se definete valoarea unei uniti monetare strine exprimat n unitatea monetar naional: Moneda strin = N x Moneda naional. b. prin raportul M = Moneda naional/Moneda strin,

Caz n care se definete valoarea unei uniti monetare naionale n funcie de moned strin: Moneda naional = M x Moneda strin. Aceast ultim modalitate de exprimare a cursului valutar se utilizeaz numai pe pieele din UK i Canada, iar toate celelalte ri folosind prima form. Noiunea de curs valutar nu trebuie confundat cu aceea de paritate care se exprima prin acelai raport. Diferena este aceea c paritatea este o noiune abstract, teoretic i nu corespunde ntotdeauna cu aceea de curs valutar care rezult pe piaa n urma unei conjuncturi economico-politic. Cursul valutar se mai numete i curs de schimb sau, dac este exprimat procentual, poart denumirea de ra de schimb. Cursul pieei sau cursul valutar economic este cursul practicat efectiv pe pia la un moment dat n urma unor tranzacii. Paritatea puterii de cumprare poate fi influenat i de ali factori dect cei care determin nivelul puterilor de cumprare, iar datorit acestor influene cursul pieei poate oscila n jurul paritii puterilor de cumprare. Cursul pieei exprimat pt anumite momente cnd variaz n urma cererii i a ofertei pe piaa se numete cotaie. Acesta se exprima prin acelai raport al cursului valutar putnd fi o cotaie direct cnd se arata suma variabil n moneda naional ce se cere la cumprarea unei uniti monetare strine sau cotaie indirect n caz invers. Atunci cnd cursul valutar este stabilit unilateral de ctre autoritatea monetar se numete curs oficial. Acesta poate fi aproape de raportul paritilor, caz n care primete numele de curs paritar oficial, dar poate rezulta i n urma unui acord internaional cu o anumit ara i atunci este un curs oficial convenional. Cursul oficial este stabilit fix n afar pieei valutare i deci, distinct de cursul real rezultat din raportul puterilor de cumprare pe pia. Pe piaa se mai ntlnesc termenii de curs de schimb la vnzare su curs de schimb la cumprare. Acetia indica preul la care se cumpr sau se vinde o valut de ctre o banc sau oficiu de schimb (casa de schimb). Cursul valutar central este o noiune introdus de FMI prin acordul din 1971, acord prin care se cerea rilor membre o evaluare ct mai realist a raporturilor valorice dintre principalele monede occidentale. Fiecare ara era inut s comunice periodic raporturi ct mai reale i ct mai stabile determinate ca medii a cotarilor pieei valutare i s se supun controlului autoritilor monetare internaionale. Cursurile valutare centrale se comunica oficial de FMI n uniti DST sau n alte monede ale rilor membre. n funcie de modul de variaie, cursurile valutare au fost de-a lungul anilor de mai multe feluri: o cursuri fixe stabilite de autoritile monetare ale statelor (cursul oficial) sau aprute n urma unor intervenii ale acestora pe piaa valutar, o cursuri libere (flotante) stabilite normal ca urmare a funcionrii neinfluenate a mecanismului pieei o cursuri fluctuante cursuri care pot flota numai ntre anumite limite. n 1971 FMI a stabilit ca flotaia cursurilor valutare se poate ncadra ntre -2,25 i +2,25 fa de paritate. n aceste condiii, dac tendina pe pia era de depire a limitelor fixate, bncile centrale erau obligate s intervin fie punnd n vnzare din rezerva monetar valut cerut, fie cumprnd valut prea mult oferit. Meninerea cursurilor fluctuante n limitele stabilite a ntmpinat dificulti mari n perioadele de criz valutar n care oscilaiile cererii i ofertei erau excesive. n aceste cazuri, statele i-au epuizat uneori rezervele i au recurs la mprumuturi externe. n desfurarea tranzaciilor libere pe piaa mondial, monedele

naionale intra inevitabil n raport cu monedele internaionale. Acestea au, de regul, un curs mai stabil i sunt cerute mai mult pe piaa valutar internaional. Sistemul monetar internaional promoveaz n prezent 2 categorii de monede internaionale: 1. Monede naionale internaionalizate, 2. Monede internaionale emise de instituii financiare internaionale. n primul caz o moned naional cotata mai bine pe piaa internaional este preluat n circuitul internaional. Pt liber s circulaie, moneda naional sufer unele modificri ca rezultat al unui proces complex n care se implica att analiza evenimentelor economice trecute ct i prevederea variaiei acesteia pe perioade mai mari. Se combin astfel efectele unor factori economici, monetari, politici care au acionat n trecut cu altele asemntoare previzibile pt viitor. Se obine astfel etalonul internaional provenit dintr-o moned naional acesta putnd fi egal sau diferit de etalonul naional din care provine. n decursul anilor, diferite monede naionale au jucat rolul de moned internaional, cum ar fi: lira sterlin, napoleonul francez, lira otoman. n prezent, acest rol este jucat de monede ca: dolarul american, Yenul japonez, lira sterlin, Euro. n al doilea caz al monedei naionale, fie se definete un etalon monetar internaional de ctre instituiile financiare internaionale, fie se emit de ctre acestea monede de cont cu proprieti limitate dar puternic susinute pe piaa valutar. n cazul unui etalon monetar internaional se preiau pri din etaloanele monetare naionale ponderate cu anumii coeficieni, metoda denumit - a ,,coului valutar . Stabilirea unui etalon internaional nu a avut succes n lumea financiar, dar FMI a lansat o moned de cont DST- Drepturi Speciale de Tragere - care s-a impus n relaiile financiar - bancare internaionale cu anumite restricii. Sistemul monetar european a emis n 1979 o alt moned de cont, valabil pt unele ri europene, denumit ECU i care a avut o circulaie remarcabil. Ambele monede de cont s-au constituit prin metoda coului valutar. 2. Cursul valutar factor determinant n tranzaciile internaionale. (Teorii asupra cursului valutar) Cursul valutar, aa cum s-a artat anterior, reprezint preul monedei naionale n raport cu monedele strine. Acest pre se poate fixa n mod convenional, sau dup legea cererii i a ofertei de capital, adic prin compensare sau pe piaa de schimb. Compensarea are 2 inconveniente: acela de a mpiedica dezvoltarea normal a schimbului, acela de a adopta o rat de schimb artificial. Pe de alt parte, piaa de schimb are fa de compensare unele avantaje: realizarea automat a oricrei compensri pe toate pieele de schimb i instalarea unui curs unic, cursul unic reflecta ameliorarea sau deteriorarea balanei de pli a rilor emitente a monedei respective i nu este artificial.

Piaa de schimb s-a dezvoltat continuu i totodat a cptat o importan deosebit n tranzaciile internaionale, mai ales dup generalizarea cursului de schimb flotant. Cursul de schimb flotant a fost acreditat cu o serie de avantaje teoretice dar n practic s-au evideniat i inconveniente. Printre avantajele teoretice s-a contat n primul rnd pe echilibrarea balanei de pli, adic, deprecierea ratei de schimb corecteaz deficitul balanei iar cnd balanta devine excedentar, rata schimbului se apreciaz. n realitate, cererea pentru o deviz anume depinde mai mult de reputaia acestora dect de oldul balanei de pli curente a rilor emitente. Inconvenientele cursului de schimb flotant depind de amplitudinea variaiilor sale. Amploarea flotrii este uneori impus de realiti economice, dar alteori este determinat de reacii psihologice sub 2 forme: efectul de neraionalitate care const n faptul c o mare parte a celor ce acioneaz pe piaa se supun tendinei de variaie necunoscnd situaia exact, efectul reaciei exagerate, adic, o reacie excesiv fa de informaiile puin optimiste care, este cu att mai puternic cu ct volumul total al tranzaciilor este mai redus.

Studierea cursului valutar ca fenomen economico - financiar de prim importan a dus la concretizarea unei teorii explicative care analizeaz formarea i importanta sa din diferite puncte de vedere: 1. Teoria egalitii puterilor de cumprare Dac bunurile care fac obiectul unui comer internaional sunt perfect substituibile unul dintr-o tar cu altul din alt ar, atunci exist o relaie direct ntre preurile lor n monedele respectivelor tari care este cursul de schimb. Preul unui produs pe o pia internaional concurenial este acelai peste tot, difer numai expresia lui, de exemplu: X dolari sau Y yeni, iar cursul de schimb este raportul dintre X i Y. n practic ns, intervin unii factori perturbatori precum: concuren neloial, costuri diferite de transport, faptul c preurile de pia nu corespund pt o anumit tara cu costurile de producie i variaz n funcie de comportamentul firmelor productoare. Conform acestei teorii deprecierea cursului valutar depinde de ratele de inflaie ale celor dou ri ale cror monede sunt comparate. Pentru realizarea unui curs de schimb normal este necesar, deci o stabilizare, n prealabil, a preurilor. Cursul valutar depinde de puterea de cumprare a fiecrei monede n ara sa proprie unde are o valoare de echilibru de care nu se poate deprta. Dac, la un moment dat, cursul se distaneaz de preul de echilibru bazat pe puterea de cumprare, apar dereglri n importurile sau exporturile de mrfuri dintre cele dou ri, care pot duce la un deficit comercial (deficitul balanei comerului exterior) i provoac deprecierea monedei respective. Teoria egalitii puterilor de cumprare se bazeaz pe trei ipoteze, care nu se verific n practic, dect parial: pieele de schimb ar fi perfecte, fr intervenia lor asupra cursului de schimb i nici asupra costurilor tranzaciilor; pieele de mrfuri ar fi perfecte, fr o vam protecionist sau alte obstacole n calea schimbului, volumul i natura consumului ar fi aceleai n diferite ri.

Teoria egalitii puterilor de cumprare suporta i alte critici:

verificarea teoriei depinde foarte mult de alegerea indicelui de preuri, iar indicii generali nu sunt de preferat incluznd unele bunuri care fac parte din partidele de schimb comercial, aplicarea teoriei depinde de perioada de referin: perioada de baz nu corespunde uneori unui curs de echilibru, bazat pe evoluia balanei comerciale, teoria nu ine seama de apariia unor fluxuri financiare n economia unei ri. 2. Teoria disponibilitii titlurilor pe pia

Teoria egalitii puterilor de cumprare se limiteaz s explice cursul valutar doar prin schimbul de bunuri i servicii, dar volumul portofoliului de titluri i devize condiioneaz nivelul cursului valutar. n cazul unei variaii anticipate a cursului unei devize, faptul influeneaz rata randamentului titlurilor exprimate n acea deviz. n alt situaie, n cazul prevederii unui echilibru al portofoliului activelor financiare, cuprinznd titluri strine i naionale, nivelul cursului de schimb este determinat n jurul nivelului de echilibru. Pentru extinderea analizei cursului de schimb, teoria disponibilitii titlurilor folosete o noiune denumit diferenialul de schimb . Acesta nu este altceva dect procentul de cretere sau descretere al ratei cursului de schimb, exprimat prin relaia: Ds = (Ct Cv ) /Cv x 100, Ct cursul la termen Cv cursul la vedere Analog exist i, diferenialul de dobnzi , care exprim sub form de procent ecartul existent ntre rata anual de dobnzi, ntre dou ri aflate n relaii de schimb. Influena activelor portofoliului de titluri i devize asupra cursului este limitat de dou variabile: procentul randamentului activelor acesta este n funcie de ra dobnzilor, de ctigul de capital i de costul tranzaciilor financiare (comision, prima), riscul cursului devizelor pentru evitarea unui risc major, se recomand deinerea titlurilor n devize diferite ceea ce comporta dou avantaje:

1. diversificarea devizelor micoreaz riscul deoarece nu toate devizele se depreciaz n acelai timp, 2. fluctuaiile economice nu afecteaz toate rile n acelai mod i n acelai timp. 3. Mijloace de plat internaional Mijloacele de plat reprezint totalitatea posibilitilor existente de asigurare a plilor ce se desfoar n corelaie cu schimburile economice internaionale. Mijloacele de plat internaional cuprind: valutele monedele internaionale devizele. Valutele

Valutele reprezint monedele naionale cu circulaie internaional care pot fi utilizate ca mijloc de plat i pot constitui rezerve i n alte ri dect cele ce reprezint tari de emisiune ale acestor monede. Valutele au aceast calitate suplimentar de a permite realizarea imediat a stingerii unei obligaii n relaiile comerciale internaionale. Valutele se clasifica astfel: 1. dup modul n care sunt deinute n numerar bancnote i monezi cash acea moned sau bancnota utilizat n stingerea obligaiei. n cont se afla numai sub form de disponibil n cont, n condiiile n care majoritatea plilor se desfoar pe traseu bancar au o utilitate mai redus dect valutele n numerar n comerul internaional. Ea poate fi utilizat la dispoziia titularului contului respectiv i se poate transforma n numerar doar la ordinul titularului. valut depozitat la vedere valut depozitat la termen. valute convertibile valute transferabile valute liber utilizabile valute neconvertibile. Monedele internaionale Moneda internaional este moned cu mare putere liberatorie i care circul n afara granielor statului emitent, servind ca mijloc de plat i de rezerv pe piaa internaional. n acest context se nscriu dou categorii de monede internaionale: monede naionale care datorit unor nsuiri i mprejurri deosebite capta caracter de moned internaional; instrumente monetare i uniti de cont emise de organisme financiare internaionale.

2. dup modul n care poate fi utilizat valut n cont

3. dup modul de preschimbare al valutelor:

Din prima categorie au fcut parte n evoluia istoric a finanelor diferite monede naionale care au avut circulaie i n alte ri dect cea emitent, de exemplu, napoleonul francez, lira sterlin, lira otoman. n prezent, n aceast categorie se nscriu cele cinci monede liber - convertibile. Din cea de-a doua categorie fac parte D.S.T., EURO, EURCO, E.U.A. Devizele Devizele includ n sens restrns titluri de credit pe termen scurt exprimate n valut, iar n sens larg ele includ i hrtiile de valoare exprimate n valut (aciuni, obligaiuni). Dintre devizele folosite cel mai frecvent pe plan internaional menionm: cecul cambia biletul la ordin

cartea bancar.

BIBLIOGRAFIE
1. Bran, Paul; Costic, Ionela Relaii financiare i monetare internaionale 2. Iacob, Doina Relaii financiar - monetare internaionale 3. Vcrel, Iulian Relaii financiare internaionale