MECANISMUL CURSULUI VALUTAR

Ana Berdil, Conf.univ.dr.

CUPRINS
1. Modelul actual al etalonului monetar.

2. Cursul valutar: concept, coninut valoric,

3.

4.
5.

6.

clasificare, funcii. Tehnici de calcul a cursului valutar real. Modelul cursului valutar economic i factorii determinani. Metode de determinare a cursului valutar. Prognozarea cursului valutar.

BIBLIOGRAFIE
BRAN, Paul. Relaii financiare i monetare internaionale. Bucureti:

Editura Economic, 1995, p. 65-119. BURNETE, Sorin. Relaii valutar-financiare internaionale. Editura Alma Mater, Sibiu, 2002, p. 282-316 MOISIUC, Constantin (coordonator). Relaii valutar-financiare internaionale. Editura Fundaiei Romnia de mine. 2002, p. 59-72 VOINEA, Gheorghe. Mecanisme i tehnici valutare i financiare internaionale. Editura Sedcom Libris, Iai: 2003, p. 69-85 , .., , .., , .. - . , . 2002, c. 51-59 , .. - . : . 2003, . 45-53. Berdil Ana, Relaii Valutar-Financiare Internaionale (note de curs n scheme), ATIC, Editura Evrica, Chiinu, 2006, 135 p.

1. MODELUL ACTUAL AL ETALONULUI MONETAR

Definirea monedelor naionale i internaionale

Valoarea paritar
valoare care se materializeaz ntr-o cantitate de aur fin pus la baza unei uniti monetare naionale

Puterea de cumprare
moneda emis i pus n circulaie n plan internaional i naional are drept corespondent un etalon format din contribuia bunurilor i serviciilor create n cadrul fiecrei economii naionale

PUTEREA DE CUMPRARE

definirea banilor naionali i internaionali;

Puterea de cumprare se folosete pentru:

urmrirea i explicarea fenomenului valutar. stabilirea raporturilor valorice ntre monede;

FACTORII DE INFLUEN A ETALONULUI PUTERE DE CUMPRARE

Factori economici i de evaluare, redai prin PIB i preuri

Raportul cerere/ofert a unei monede fa de alte monede pe piaa internaional

Factori de ordin monetar (dobnd, credit, mas monetar)

Factori la nivel naional

Etalonul putere de cumprare

Factori de ordin social, politic, psihologic pe plan internaional

Factori de ordin social, politic, psihologic Situaia balanelor de pli externe a rilor

Factori la nivel internaional

2. CURSUL VALUTAR: CONCEPT, NECESITATE, FUNCII, CLASIFICARE

Stabilirea cursului valutar pentru orice moned, indiferent de statutul acesteia internaional convertibil sau neconvertibil constituie o component a sistemelor monetare internaionale. Fiecare stat, prin reglementrile sale interne, precizeaz o serie de elemente privind: Modul de definire a valorii monedei naionale; Etalonul monetar adoptat; Tipul de curs valutar practicat; Modalitatea de cotare a valutelor n moned naional; Autoritile care stabilesc i supravegheaz cursul valutar etc.

MECANISMUL CURSULUI VALUTAR

n economiile de pia valutele sunt vndute i cumprate liber pe piaa valutar n schimbul monedelor naionale. Urmare a jocului cererii i ofertei dintre vnztorii i cumprtorii de valut, vnzarea i cumprarea valutelor se efectueaz la un anumit pre, denumit, curs.

ACCEPII PRIVIND CURSUL VALUTAR

Cursul valutar reprezint raportul de schimb

dintre dou monede diferite. Cursul valutar reprezint preul unei uniti monetare, exprimat ntr-o alt moned cu care se compar valoric.

Ca orice alt pre, cursul valutar reflect raporturile dintre cererea i oferta pentru o valut.

FORMELE VARIAIEI CURSULUI VALUTAR

Aprecierea (repreciere) este fenomenul prin care o

moned i mrete puterea de cumprare; Revalorizarea reprezint majorarea oficial, prin lege, a valorii monedei; Deprecierea este fenomenul prin care o moned i diminueaz puterea de cumprare n raport cu alte valute pe un interval de timp dat; Devalorizarea reprezint micorarea oficial, prin lege, a valorii unei monede.

CEREREA DE VALUT Cererea de valut reprezint cantitatea de valut pe care solicitanii sunt dispui s-o achiziioneze la un moment dat pe piaa valutar, la diferite niveluri ale cursului valutar. Manifestarea cererii de valut presupune ca solicitanii s dispun de cantitatea echivalent de moned naional i s fie dispui s cumpere de pe piaa valutar. Pe de alt parte, aceast solicitare de valut se produce la diferite niveluri ale cursului valutar, ceea ce introduce o difereniere net ntre noiunea de cantitate de valut i cea de cerere.

GRAFICUL CERERII DE VALUT

Cv USD/ MDL A Cererea de valut este descresctoare n raport cu CV i se observ c scderea preului de la 12 la 11 determin o cretere a cantitii de valut de la Q1 la Q2, fr a avea loc o modificare a cererii.

12

11

Dv cererea de valut

Q1

Q2

QDv

OFERTA DE MONED

Oferta de valut deriv din curba cererii de valut

GRAFICUL OFERTEI DE VALUT

Cv Oferta de valut este cresctoare n raport cu CV i se observ c creterea preului de la 11 la 12 determin o cretere a cantitii de valut de la Q2 la Q1, fr a avea loc o modificare a ofertei. B Sv oferta de valut

12

A 11

Q2

Q1

QSv

CURSUL DE ECHILIBRU DINTRE CERERE I OFERT

n aa mod, pe baza cererii i ofertei de valut pe piaa valutar se formeaz cursul valutar de echilibru. Echilibrul se produce n punctul n care se intersecteaz curba cererii de valut cu curba ofertei de valut, astfel spus cantitatea de valut cerut este egal cu cantitatea de valut oferit, la nivelul maxim al acesteia din urm.

GRAFICUL CERERII I OFERTEI DE VALUT

Cv Sv oferta de valut A 12 B

Ecv 11,5 11 C D

Qd1

Qs2

Qe

QSv Qd2 Qs1

INTERPRETAREA GRAFICULUI CERERII I OFERTEI DE VALUT

Dac P1>Pe atunci cererea de valut scade,

iar oferta se mrete, ceea ce creeaz un exces de ofert pe mrimea segmentului AB. Ca urmare cursul va scdea pn cnd cantitatea cerut se va egala cu cantitatea oferit. Dac P2<Pe atunci cantitatea cerut va fi mai mare dect cea oferit, ceea ce produce un deficit de ofert de mrimea segmentului CD.

INFLUENA VARIAIEI CERERII I OFERTEI DE VALUT ASUPRA CURSULUI VALUTAR

Influena variaiei cererii de valut asupra cursului

valutar. Creterea cererii de valut conduce la creterea cursului valutar al monedei strine i scderea cursului monedei naionale, iar scderea cererii de valut influeneaz invers. Influena variaiei ofertei de valut asupra cursului valutar. Creterea ofertei de valut determin scderea cursului monedei strine i creterea cursului monedei naionale, iar scderea ofertei de moned influeneaz invers.

NECESITATEA CURSULUI VALUTAR

Compararea preurilor pieelor mondiale i Schimbul reciproc Reevaluarea internaionale, de valute n periodic a comerul exterior, n precum i a altor conturilor valutare a micrile de capital indicatori din diferite firmelor, bncilor i credite. ri exprimai n moned naional sau valute

FUNCIILE CURSULUI VALUTAR

Funcia de msurare (de exprimare a valorii) Funcia de schimb

prin cursul de schimb se exprim n valoare extern o parte din bunuri i servicii, care intr n circuitul comerului extern de conversie a monedei naionale n alte monede

Funcia informaional
Funcia de stimulare Funcia de echilibrare a balanei de pli Instrument de politic economic

de transmiterea a informaiei, semnalelor cu privire la procesele i fenomenele din economia mondial de orientare a eforturilor agenilor economici n direcia obinerii unei eficieni superioare prin mecanismul preurilor micarea cursurilor, generat de dinamica cererii i ofertei de valut, acioneaz asupra raportului dintre preurile interne i cele externe, ducnd la modificri n ofertele i cererile de bunuri
o serie de obiective ale politicii economice a statului pot fi urmrite prin intervenia pe piaa cursurilor de schimb prin stabilirea sau meninerea la un anumit nivel a cursului fix ajustabil, prin sistemul de control, restricii, subvenii i taxe etc

TIPURI DE CURSURI VALUTARE

Teoria i practica financiar-valutar identific o serie de criterii de clasificare a cursurilor valutare: dup gradul de stabilitate; din punct de vedere al locului unde se formeaz; din punct de vedere al numrului de cursuri valutare practicate; n funcie de poziia bncii; n funcie de momentul lichidrii tranzaciei; n funcie de utilizarea efectiv pe pia etc.

DUP GRADUL DE STABILITATE

cursuri stabile (19441974)

Se stabilea n jurul paritii +-1% Se stabilea n jurul paritii +-2,25%

cursuri flotante se formeaz i oscileaz pe piaa valutar fr limite prestabilite, n funcie de cererea i oferta de valute.

Flotare controlat

Flotare necontrolat

DIN PUNCT DE VEDERE AL LOCULUI UNDE SE FORMEAZ

curs oficial stabilit de autoritatea monetar;

curs bancar de pia stabilit prin activitatea bncilor comerciale; curs bursier de pia - stabilit prin activitatea burselor; curs tolerat sau negru format neoficial la bursa neagr

DIN PUNCT DE VEDERE AL NUMRULUI DE CURSURI VALUTARE PRACTICATE

cursuri unice pentru toate tipurile de operaiuni;

cursuri multiple difereniate pe tipuri de operaiuni.

N FUNCIE DE POZIIA BNCII

Curs de vnzare
Curs de cumprare
curs la care o banc, CSV cumpr valuta de baz curs la care o banc, CSV vinde valuta de baz

N FUNCIE DE MOMENTUL LICHIDRII TRANZACIEI Cursuri la vedere Se utilizeaz n operaiunile de v-c de valut la vedere, n care micarea banilor n conturi are loc ntrun interval de 48 ore de la iniierea operaiunii; sunt cursuri care se public i de la care se pleac n stabilirea celorlalte Cursuri la termen Se utilizeaz pentru operaiunile de v-c de valute la termen, n care micarea banilor n conturi are loc ntrun interval de timp mai mare de 48ore de la iniierea operaiunii (1,2,3,6,9, sau 12 luni)

N FUNCIE DE UTILIZAREA EFECTIV PE PIA

Curs valutar real

Care este stabilit pe baza paritii puterilor de cumprare de pe pieele valutare

Curs valutar nominal

Este cursul de piaa valutar

3. TEHNICI DE CALCUL A CURSULUI VALUTAR REAL

Literatura de specialitate i practica internaional reliefeaz i ofer tehnici variate de msurare real a cursului valutar

Tehnica paritii puterii de cumprare este cea mai veche i utilizat n cercetrile economice i n politicile economice. Ea se bazeaz pe selectarea unui eantion de produse reprezentative pentru ambele ri ale cror monede se msoar pentru a stabili nivelul real, dar n mare parte teoretic, al cursului

Tehnica ratei dobnzii este utilizat pentru calcularea cursului valutar la termen i se bazeaz pe principiul conform cruia diferena proporional dintre cursurile valutare la vedere i la termen trebuie s fie egal cu diferena dintre ratele dobnzii msurate pentru acelai interval viitor de timp.

FORMELE PARTITII PUTERII DE CUMPRARE

n form absolut

n form relativ

PARTITATEA PUTERII DE CUMPRARE ABSOLUT (legea preului unic)

DETERMINAREA CURSULUI REAL PRIN URMRIREA RATEI DE ECHIVALEN

Grupa de produse % Rata de echivalen (1USD=n JPY) New York A B 40 30 97 96,5 Tokyo 98 96,5 Media 97,5 96,5 39,0 28,95 Media ponderat

C
Total

30
100

98
x

95
x

96
x

28,80
96,75

DETERMINAREA CURSULUI REAL PRIN CURSUL DE REVENIRE

Preuri (u.m./ton)

Produsul 1 A B C TOTAL

% 2 40 30 30 100

Japonia 3 974 9 600 9 680 X

SUA 4 10 100 100 X

Curs de revenire 5 = 3/4 97,4 96,0 96,8 X

Curs de revenire ponderat 6=5*2 38,6 28,8 29,04 96,80

Cursul de revenire pe fiecare produs are n vedere preul unei uniti cantitative de msur (ton) n cele dou ri

PARTITATEA PUTERII DE CUMPRARE RELATIV

4. FACTORII DETERMINANI AI CURSULUI VALUTAR

Analiza factorilor ce influeneaz cursul valutar
1. Competitivitatea mrfurilor pe pieele externe 2. Sporirea venitului naional 3. Este determinat de factori tehnologici, care conduc la majorarea exportului, la stimularea fluxu1ui n ar a valutelor strine i la consolidarea cursului valutar al monedei naionale. Conduce la creterea cererii la fa de mrfuri strine, n timp ce importul de bunuri poate majora fluxul valutelor strine n afara rii, iar puterea de cumprare a monedei naionale scade. Majorarea preurilor Stimu1eaz tendina de cumprare a mrfurilor strine i mai ieftine, n timp ce interne comparativ dorina consumatorilor externi de a procura mrfuri externe mai scumpe scade cu cele de pe pieele semnificativ. n urma acestor schimbri se reduce oferta de valut strina i partenerilor prin urmare moneda naional se ieftinete. Majorarea ratei Poate servi ca factor de atragere a capitalului strin, respectiv a valutelor dobnzii strine, i poate s contribuie la scumpirea monedei naionale. Dar trebuie de inut cont de faptul c majorarea cotelor procentuale duce la scumpirea creditelor i, prin urmare, influeneaz negativ asupra activitii investiionale din interiorul rii. Masa monetar Dac la un moment dat volumul acesteia crete peste necesarul pieei, adic peste valoarea bunurilor i serviciilor de pe pia, se produce o inflaie, un dezechilibru, care influeneaz, de asemenea, direct puterea de cumprare a monedei respective. Balana de pli Un deficit mrete cererea la valut, ceea ce determin reducerea valorii monedei naionale pe pia. Orice sold excedentar al balanei comerciale provoac o tendin de cretere a valorii cursului valutar.

4.

5.

6.

5. METODE DE DETERMINARE A CURSULUI VALUTAR

Metode de stabilire a cursului valutar

Metoda cursurilor ncruciate

Metoda fixingului

Metoda coului valutar

METODA CURSURILOR NCRUCIATE

Cotarea reprezint operaiunea prin raport cu alta. Cotare direct este practicat de majoritatea rilor lumii. Prin aceast metod unitatea monetar strin rmne constant, iar unitatea monetar naional variaz. 1 USD = 12,05 MDL 1 USD = 0,9289 CHF care se stabilete cursul unei monede n

Cotare indirect indic cte uniti monetare strine fac o unitate monetar naional (care rmne constant). Coteaz indirect GBP, AUD, Noua Zeeland, DST, EURO 1GBP = 1,51USD 1EURO = 1,33 USD Cursuri ncruciate (crosse-rate) aceast metod are la baz principiul c dou monede egale cu a treia sunt egale ntre ele. Cotare direct Cotare indirect 1 USD = 12,05 MDL 1 GBP = 1,5110 USD 1 USD = 30 RUR 1 USD = 0,9278 CHF 1 RUR = 12,05/30 = 0,41 MDL 1 GBP = 1,5110 0,9278 = 3,3831 GBP/USD 1,511,58 USD/MDL12,0512,20 USD/CHF 0,92350,9267 USD/CHF 0,92370,9345 S SE CALCULEZE: GBP/CHF S SE CALCULEZE: USD/MDL Formulele de calcul: Formulele de calcul: Cc = Cc m/n Cc m/s Cc = Cc m/n / Cv m/s Cv = Cv m/n Cv m/s Cv = Cv m/n / Cc m/s

Cerere de USD

Oferta de USD

Metoda fixing-ului

LIMITA DE CURS Parial Cumulat USD/MDL Cumulat Parial

Minim dintre cererea cumulat i oferta cumulat

Tehnica de stabilire a cursului valutar prin metoda fixing-ului const n determinarea punctului la care cererea i oferta pentru o valut se echilibreaz sau se apropie cel mai mult. Pentru aflarea cursului de echilibru, cererea se cumuleaz n sens descresctor al cursului, iar oferta n sens cresctor al cursului.

10 000 10 000 20 000 15 000 15 000 20 000 30 000

10 000 20 000 40 000 55 000 70 000 90 000 120 000

11,65 11,60 11,55 11,50 11,40 11,35 11,20 11,15 11,00

115 000 95 000 75 000 55 000 40 000 30 000 20 000 20 000

20 000 20 000 20 000 15 000 10 000 10 000 10 000 10 000

0 0 10000 20000 40000 30000 20000 20000 0

METODA COULUI VALUTAR

Metoda coului valutar asigur monedei n cauz o relativ stabilitate a cursului ei valutar, ntruct deprecierea unei valute din co este compensat n mare parte de reprecierea celorlalte valute din co n raport cu primele. Esena metodei const n: 1. Alegerea valutelor care urmeaz s constituie coul; 2. Determinarea ponderii pe care fiecare moned o va avea n co.

6. PROGNOZAREA CURSULUI VALUTAR

Anticiparea viitorului a devenit un produs necesar pentru toate domeniile activitii umane. Produsul numit prognoza cursului valutar este tot mai frecvent pe pia, consumatorii dorind s-i fundamenteze cu el principalele decizii economice i financiar-monetare adoptate n legtur cu schimburile internaionale. n faa acestui fenomen att de dinamic, instituiile pieei monetare internaionale au reacionat i n direcia previzionrii tendinelor, cu scopul de a pregti din timp msurile de aprare.

METODE DE PROGNOZARE A CURSULUI VALUTAR

Analiza fundamental

Analiza tehnic

Const n analiza factorilor care influeneaz direct sau in direct cursul valutar

Este studiul evoluiei unei piee pe baz de grafice, n scopul de a prevedea tendinele viitoare

se bazeaz pe analiza elementelor ce vin s influeneze piaa (situaia econo-mic, monetar, politic etc.), fr a-i orienta atenia direct ctre pia

i concentreaz ntreaga aciune de analiz asupra pieei, fr a lua n considerare mediul extern a acesteia, considernd c nivelului cursului este rezultatul acumulrii externe a acestor informaii valutare

FACTORII DE INFLUEN A CURSULUI VALUTAR

Factorii ce influeneaz cursul valutar n analiza fundamental

Situaia economiei mondiale Nivelul creterii PIB-int. i PIB a rilor cu grad de dezvoltare ridicat Indicii bursieri a pieelor internaionale Informaia despre pieele internaionale de mrfuri i de capital

Situaia economiei rii PIB, volumul produciei, indicele preurilor de consum Deficitul BPE i BC

Politica monetarcreditar a BC

Informaii de pe alte piee Modificri n politica comercial extern Situaia pieei bursiere Situaia pe piaa produselor derivative

Factori de ordin politic Conflicte militare Discursuri ale politicienilor, preedinilor Nouti politice i zvonuri Situaii fors-major

Rata dobnzii

Modificarea normativelor BCentrale Interveniile BCentrale pe piaa valutar

Rata omajului i ali factori de ordin social

PRINCIPIILE ANALIZEI TEHNICE

Valoarea unei monede pe piaa valutar este dat doar de jocul dintre cerere i ofert

Cursurile valutare au tendina de a evolua n funcie de trendurile i tendinele nregistrate

Ea pune n eviden trendurile de pe pia bazndu-se pe presupunerea c participanii la pia vor reaciona n acelai mod care au fcut-o i n trecut dup postulatul: The trend is youer friend (Trendul este prietenul tu)

UTILITI ALE ANALIZEI TEHNICE

A realiza un profit pe termen scurt fiind cazul speculatorilor de pe pia.

Pentru a obine profit pe termen mediu cazul operatorilor pe piaa valutar.

Pentru a obine profit pe termen lung cazul investitorilor.

TERMENI UTILIZAI N ANALIZA TEHNIC

Curs de cumprare Curs de vnzare Volum Curs la deschidere Curs la nchidere Curs maxim Curs minim Trend Trendul poate fi: Curs la care marketmeiker-ul poate procura valut sau curs la care putei vinde valut. Curs la care marketmeiker-ul poate vinde sau curs la care putei procura valut. Cantitatea de valut cumprat-vndut. Curs la care s-a realizat prima operaiune n perioada analizat (zi, sptmn etc.). Curs la care s-a realizat ultima operaiune n perioada analizat (zi, sptmn etc.). Cursul maxim al valutei cotate. Cursul minim al valutei cotate. Direcia micrii cursului. ascendent (n cretere) Taur; descendent (n descretere) Urs; simetric (orizontal). O dreapt ce unete punctele de jos O dreapt ce unete punctele de sus Fluctuaiile pieei sunt luate n consideraie. Micarea cursului este direcionat. Istoria se repet. 1. Market maker creator de pia. 2. Market taker utilizator de pia.

Linie suport Linie rezisten Axiomele analizei tehnice Trader

TIPURI ALE ANALIZEI TEHNICE

liniare; sub form de bar; lumnrile japoneze. steag fanion cap i umr; cap i umr invers; vrf dublu; vrf dublu invers; vrf triplu; vrf triplu invers; triunghi dreptunghiul ascendent i descendent; tunel; litere (M, W etc.).

Grafice

Continuitoare a tendinei Analiz grafic

Figuri

Mictoare a tendinei

Analiza matematic

Indicatori

indicator bazat pe media mobil; indicator autoregresiv; indicator de tip ARMA; indicator de tip ARIMA i SARIMA. Divirgena; Stohastic; Teoria Fibonaci; Teoria lui Dow; Teoria lui Eliott (undele ).

Oscilatori

EXEMPLU DE ANALIZ TEHNIC (fanion)

CAP I UMR