INDICATORI DE MASURARE A LICHIDITATII

Analiza lichiditatii unei companii reprezinta o modalitate de a testa capacitatea

companiei de a face fata obligatiilor sale pe termen scurt. Aceasta implica activele
lichide ale afacerii care reprezinta acele active care pot fi convertite rapid in numerar, in
ipoteza in care acestea formeaza o asigurare fata de risc.

Lichiditatea curenta sau globala (current ratio)

Rata curenta este un indicator des utilizat in testarea lichiditatii unei companii, care
reflecta raportul dintre activele circulante disponibile (concretizate in stocuri, creante,
investitii pe termen scurt, disponibilitati banesti) si datoriile curente.

Formula:

Teoretic, cu cat este mai mare valoarea acestui raport, cu atat mai protejata este pozitia
creditorilor companiei. O valoare ridicata a acestui indicator ar oferi o mult mai mare
protectie impotriva pierderilor potentiale, ce s-ar datora falimentului afacerii. Un
excedent semnificativ al activelor curente fata de datoriile curente ar putea fi considerat
un mijloc de protectie, in conditiile in care stocurile ar trebui lichidate rapid, iar la
colectarea creantelor s-ar inregistra pierderi sau probleme de recuperare.

Privita dintr-un alt unghi, o rata de lichiditate excesiv de mare ar putea sa semnaleze un
management defectuos. Aceasta rata ridicata ar putea indica nivele excesive ale
numerarului, stocuri supradimensionate devenite inutile, comparative cu nevoile
curente, si un management slab al creditului commercial acordat. In acelasi timp,
compania s-ar putea sa nu profite din plin de capacitatea sa de indatorare comerciala
pe termen scurt. 

Interval de siguranta:

Practica sugereaza ca un nivel de 2:1 este potrivita pentru majoritatea afacerilor,

deoarece aceasta proportie ar asigura acoperirea tuturor datoriilor curente prin activele
circulante de cel putin o data. Problema legata de acest concept este aceea ca rata
curenta masoara practic conditiile statice ale activitatii si evalueaza capacitatea
companiei de acoperire a datoriilor curente ca sic and ar fi in pragul lichidarii. Aceasta
rata nu reflecta dinamica implicata de principiul continuitatii activitatii, care ar trebui sa
fie o prioritate a managementului. Cu toate acestea exista ramuri pentru care o valoare
mai mica decat 1 a acestui indicator este considerata acceptabila.

 
Lichiditatea rapida sau testul acid (quick ratio)

Un test si mai restrans al lichiditatii, cu toate ca este tot de natura statica , este
lichiditatea intermediara sau redusa, care se calculeaza utilizand doar o parte a
activelor circulante - numerar, echivalente de numerar si creante – care sunt raportate
la nivelul datoriilor curente. Este evident faptul ca mijloacele banesti, precum si
creantele sunt mai usor disponibile pentru stingerea datoriilor decat o unitatea de
stocuri de orice tip. 

Formula:

Conceptul cheie in acest caz este testarea gradului de colectare a datoriilor curente in
cazul unei crize majore, presupunand ca stocurile detinute de compania creditata nu au
nici o valoare. Ca indicii drastice ale capacitatii de plata in fata unei crize de proportii,
atat lichiditatea curenta, cat si lichiditatea redusa.

Interval de siguranta:

Valoarea acestei rate se considera normala, potrivit uzantelor internationale, daca este
de 0,8 si 1.

Lichiditatea imediata (cash ratio)

Reflecta posibilitatea achitarii datoriilor pe termen scurt pe seama numerarului aflat in

casierie, a disponibilitatilor bancare si a plasamentelor de scurta durata.

Formula:

Acest indicator este unul dintre cele mai stricte si conservatoare din cele trei rapoarte
de lichiditate pe termen scurt. Lichiditatea rapida are in vedere doar acele active care
pot fi convertite cel mai usor in lichiditati, excluzand stocurile si creantele.

Foarte putine companii vor avea destui bani si echivalente de numerar pentru a acoperi
integral datoriile curente, care nu este neaparat un lucru rau, astfel incat nu este
indicata concentrarea pe acest raport ca fiind de 1:1.

Acest indicator este rar utilizat in raportarea financiara sau de catre analisti in analiza
fundamentala a unei societati. Nu este realist pentru o companie sa mantina premeditat
un nivel ridicat de active in numerar pentru a acoperii datoriile curente. Motivul fiind ca
aceasta este vazuta ca o utilizare slaba a activelor, in sensul ca nu este relevant ca o
companie sa detina sume mari de bani in bilant in timp ce acestea ar putea fi returnate
actionarilor sau sa fie utilizati in alta parte pentru a genera profituri mai mari. Desi ofera
o perspectiva interesanta de lichiditate, utilitatea acestui indicator este limitata.
Interval de siguranta:

Se considera ca nivelul acestei rate este normal intre 0,2 si 0,3. Acest indicator poate fi
manipulat destul de usor. Trebuie corelat cu celelalte rate de lichiditate.

Ciclul de conversie a numerarului (cash conversion cycle – CCC)

Aceasta lichiditate metrica exprima durata in zile pe care o companie o utilizeaza pentru
a vinde stocul, pentru a-si incasa creantele si de a-si achita datoriile comerciale.

Formula:

DRC = durata de recuperare creante (days sales outstanding)

DRS = durata de rotatie stocuri (days inventory outstanding)

DRD = durata de rambursare datorii (days payables outstanding)

DRC = (Creante / Cifra de afaceri) * 360

Indica ritmul incasarii creantelor concretizate in clienti, debitori. Cu cat marimea acestui
indicator este mai mica cu atat creantele se incaseaza mai repede. Acest indicator se
exprima in mod concret in numarul de zile in care compania recupereaza creantele.

* Pentru acest indicator o modalitate mai potrivita este folosirea ca numarator a mediei
creantelor.

DRS = (Stocuri / Cifra de afaceri) * 360

Acest indicator reflecta numarul de zile necesar pentru reinnoirea stocurilor. Daca
stocurile se invart mai greu – numarul de zile a crescut, nu inseamna neaparat ca este
un aspect negativ, mai ales daca volumul de activitate a crescut.
* Pentru acest indicator o modalitate mai potrivita este folosirea ca numitor a costului
vanzarilor.

 
DRD = (Datorii totale / Cifra de afaceri) * 360

Indica ritmul achitarii datoriilor fata de terti ale agentului economic. Valorile mici ale
acestui indicator arata ca societatea isi achita obligatiile mai repede. Ca si durata de
recuperare a creantelor, acest indicator exprima in mod concret numarul de zile in care
compania isi ramburseaza datoriile fata de furnizori.

Daca durata de plata a furnizorilor acopera stationarea sub forma de stocuri si de

incasare a creantelor inseamna ca respectiva companie beneficiaza de un credit
comercial si isi poate plati furnizorii la timp, dupa incasarea creantelor si iesirea
stocurilor prin vanzare.
* Pentru acest indicator o modalitate mai potrivita  este folosirea ca numitor a costului
vanzarilor.

Rotatia capitalului de lucru (working capital turnover) 

Masoara eficienta utilizarii capitalului de lucru, si se calculeaza ca raport intre cifra de

afaceri neta si capitalul de lucru. Acesta din urma este egal cu diferenta dintre activele
circulante si datoriile pe termen scurt, fiind o expresie a necesarului de finantare pe
termen scurt pe care afacerea il are.

Formula:
 
Intr-o companie obisnuita, activele curente sunt mai mari decat datoriile curente, fiind
astfel finantate partial din resurse pe termen scurt (datorii catre banci, furnizori etc.) si
partial din resursele pe termen lung. 

Explicatia pentru acest aparent dezechilibru este ca, in timp ce resursele pe termen
scurt nu pot fi folosite decat pentru a acoperi nevoile curente de finantare, cele pe
termen lung pot sa finanteze nu doar mentinerea productiei, ci si extinderea acesteia in
timp. Partea care este finantata din resursele pe termen lung poarta numele de capital
de lucru, sau capital circulant. 

Cu cat este mai mare valoarea acestui indicator, cu atat este mai bine, deoarece acest
lucru inseamna ca acea companie este generatoare de o multime de vanzari,
comparativ cu banii pe care ii foloseste pentru a finanta acele vanzari. Exista si situatii
in care capitalul de lucru este negativ, caz in care rotatia capitalului de lucru nu mai este
relevanta.

 
Rotatia activului total (total asset turnover)

Reprezinta o masura a eficientei utilizarii activelor.

Formula:

Acest indicator arata de cate ori sunt transformate activele in vanzari pe parcursul unui
an, sau mai simplu cifra de afaceri la 1 leu active. Cu cat acest indicator este mai mare
cu atat este mai bun.
In general, sectoarele caracterizate de o rata de rotatie a activelor mai mare au o marja
de profit mai mica si invers, cele cu marje de profit mai ridicate au rate de rotatie a
activelor mai mici.

Dupa ce au fost abordate aspectele teoretice ale indicatorilor de lichiditate, in

continuare este prezentata analiza acestor indicatori pentru doua companii din
sectorul farmaceutic, si anume pentru ATB & BIO.

Lichiditatea curenta (current ratio)

Pentru ATB acest indicator se afla in limitele intervalului de siguranta, insa pentru BIO
acest indicator depaseste cu mult nivelul minim de siguranta, de 1,2 - 1,9, asigurand
astfel o capacitate sporita pentru plata obligatiilor scadente pe termen scurt. Aceasta
reprezinta pentru creditorii firmei asigurarea recuperarii sumelor imprumutate, insa, in
acelasi timp, excesul de active curente, comparativ cu datoriile curente, reflecta o
ineficienta in utilizarea activelor.

Lichiditatea rapida/Testul acid (quick ratio)

Atat pentru ATB, cat si pentru BIO valoarea acestui indicator depaseste limitele
intervalului de siguranta, considerat in practica a fi 0,8 - 1. Teoretic, limita maxima a
acestui interval poate fi 1,5. Luand acest interval in considerare, apreciem ca ATB se
incadreaza in valorile acceptate.

Pentru BIO insa, rata lichiditatii rapide se situeaza mult deasupra nivelului minim admis,
ceea ce in mod teoretic reflecta o capacitate mare a companiei de a achita obligatiile
curente de plata la scadente. Nivelul creantelor si disponibilitatilor este de cca. 4,89 ori,
respectiv de cca. 7,34 ori mai mare decat datoriile curente, in perioadele analizate. In
aceasta situatie, daca nivelul creantelor este mare comparativ cu disponibilitatile de
numerar putem avea de a face cu situatia in care firma sa aiba dificultati in recuperarea
unor creante, ceea ce ar trebui sa determine o atentie sporita in incheierea unor relatii
comerciale si in urmarirea derularii acestora. 
In acest caz, un indicator folositor este lichiditatea imediata, vezi mai jos, care ne arata
ca in cazul BIO raportul dintre disponibilitatile in numerar si datoriile curente este egal
cu 2,77. Ca urmare, raportul creante/datorii curente este de 2,13 , ceea ce arata un
nivel al creantelor aproximativ egal cu nivelul disponibilitatilor. In cazul ATB insa,
raportul dintre disponibilitati in numerar si datorii curente este egal cu 0,02 , iar raportul
creante/datorii curente este de 1,46, ceea ce arata un nivel ridicat al creantelor
comparativ cu disponibilitatile, deci un nivel ridicat al lichiditatii rapide – 1,49.

Lichiditatea imediata (cash ratio)

Pentru ATB lichiditatea imediata este foarte redusa, iar pentru BIO ea este foarte
ridicata, acoperirea datoriilor curente poate fi realizata de cel putin doua ori. Nivelul
ridicat al ratei lichiditatii imediate reflecta o capacitate de plata mare, dar si un potential
nefolosit de a creste activitatea companiei. Mentinerea unui nivel excedentar al
lichiditatilor in conturi releva incapacitatea firmei de a-si gestiona lichiditatile.

Ciclul de conversie a numerarului (cash conversion cycle – CCC)

Politica de incasare a creantelor ar trebui sa fie intr-un termen cat mai scurt. Atat la
ATB, cat si la BIO, durata in zile de incasare a creantelor in semestrul 1 din 2010 fata
de aceeasi perioada a anului 2009 a crescut. Avand in vedere ca nivelul cifrei de afaceri
a crescut ATB - 5%, BIO - 9%, cresterea creantelor nu este neaparat considerata un
aspect negativ.
In cazul ATB se remarca faptul ca stocurile se invart mai greu. Durata de rotatie a
stocurilor in semestrul 1 din 2010 fata de aceeasi perioada a anului 2009 a crescut de la
74 la 86 de zile. Acest lucru nu trebuie apreciat neaparat in sens negativ avand in
vedere ca volumul de activitate a crescut.  

In cazul BIO stocurile se invart mai usor. Se remarca in acest sens si o scadere a
nivelului acestora cu 1%. De asemenea, si in cazul BIO, volumul de activitate a crescut.
Durata in zile de rambursare a datoriilor pe termen scurt a crescut atat pentru ATB, cat
si pentru BIO.

Durata de conversie a numerarului a crescut pentru ATB de la 167 la 184 de zile, iar
pentru BIO aceasta a scazut cu 11%, respectiv de la 171 la 151 de zile.
Pentru ambele companii se observa faptul ca durata de plata a datoriilor curente nu
acopera stationarea sub forma de stocuri si de incasare a creantelor. De fapt nici macar
durata de recuperare a creantelor – 310 zile pentru ATB si 172 zile pentru BIO nu
reuseste sa acopere durata de plata a datorilor curente. Acest lucru indica faptul ca
ambele companii isi recupereaza creantele dupa ce isi achita datoriile fata de furnizori.
Atat pentru ATB, cat si pentru BIO, durata de plata a furnizorilor nu acopera stationarea
sub forma de stocuri si de incasare a creantelor, ceea ce inseamna ca aceste companii
nu beneficiaza de credit comercial si isi platesc furnizorii dupa incasarea creantelor si
iesirea stocurilor prin vanzare.
In concluzie, pentru ATB lichiditatea se incadreaza in limitele acceptate, insa pentru BIO
ea este foarte ridicata avand in vedere valorile celor trei indicatori ai lichiditatii: curente,
rapide si imediate. De asemenea creantele si disponibilitatile banesti pentru BIO sunt
foarte mari tinand cont ca acestea ar putea fi fructificate prin oportunitatile existente pe
piata.

Rotatia capitalului de lucru (working capital turnover)

In cazul ambelor societati activele circulante sunt mult mai mari decat datoriile curente.
La 1 leu active nete (capital de lucru), ATB obtine cca. 2 lei cifra de afaceri in 2010, iar
BIO obtine doar 0,96 lei cifra de afaceri.

Rotatia activului total (total asset turnover)

Pe parcursul unui an activele companiei ATB sunt transformate in vanzari de 0,55 ori
sau la 1 leu de active totale, ATB obtine 0,55 lei cifra de afaceri.
Pe parcursul unui an activele companiei BIO sunt transformate in vanzari de 0,45 ori
sau la 1 leu de active totale, BIO obtine 0,45 lei cifra de afaceri.

In general, sectoarele caracterizate de o rata de rotatie a activelor mai mare au o marja

de profit mai mica si invers, cele cu marje de profit mai ridicate au rate de rotatie a
activelor mai mici, datorita unor domenii de activitate care necesita active imobilizate
foarte mari.