Unitatea de nvare nr.

3 DIAGNOSTICUL ECHILIBRULUI FINANCIAR

CUPRINS Obiectivele unitii de nvare nr. 3 ............................................................................................ 41 3.1.Analiza lichiditii i solvabilitii ntreprinderii ... 41 3.2.Analiza corelaiei dintre ncasri i pli i dintre creane i obligaii ... 45 3.3.Analiza corelaiei dintre fondul de rulment, necesarul de fond de rulment i trezorerie ... 48 3.4.Rspunsuri la testele de autoevaluare 60 3.5.Lucrare de verificare pentru Unitatea 3 . 61 3.6.Bibliografie pentru Unitatea 3 ... 62

Obiectivele unitii de nvare nr. 3

Dup studiul acestei uniti de nvare vei reui s: - Identificai starea de echilibru / dezechilibru financiar n care se gsete ntreprindereea; - calculai i interpretai ratele de lichiditate i solvabilitate; - calculai i interpretai fondul de rulment, necesarul de fond de rulment i trezoreria.

3.1. Analiza lichiditii i solvabilitii ntreprinderii

O restricie important ce condiioneaz realizarea echilibrului financiar o reprezint asigurarea lichiditii i solvabilitii acesteia. Lichiditatea patrimonial Lichiditatea patrimonial caracterizeaz capacitatea unei firme de a-i onora la termen, cu mijloacele bneti de care dispune, obligaiile scadente pe termen scurt. Aceasta se obine prin compararea activelor circulante (mai mici de un an) cu datoriile pe termen scurt (mai mici de un an). Lichiditatea patrimonial a unei ntreprinderi nu trebuie confundat cu lichiditatea activelor, aceasta din urm desemnnd proprietatea activelor disponibile de a se transforma rapid n bani10. Pentru caracterizarea lichiditii patrimoniale se utilizeaz mai multe rate: a) Lichiditatea general (Lg) reprezint cel mai utilizat indicator pentru a evalua expunerea firmei la scadenele pe termen scurt. Se calculeaz ca raport ntre activele curente i datoriile curente.
Lg = Active curente Datorii curente

Activele curente cuprind de regul: - disponibilitile bneti existente n casierie i n conturi la bnci; - valorile mobiliare cu un grad ridicat de lichiditate; - creanele fa de clieni; - stocurile. n calculul acestei rate nu vor fi luate n considerare urmtoarele elemente de activ: - valoarea materiilor prime i a materialelor fr posibiliti de valorificare; - valoarea produselor finite fr comenzi; - valoarea lucrrilor executate i a produselor i serviciilor facturate, cu caracter litigios, fr posibiliti certe de ncasare;
10

Bue L. Analiza economico-financiar, Ed. Economic, Bucureti, 2005, pg. 105

- debitorii litigioi greu de ncasat. Activele curente pot fi stabilite i indirect, plecnd de la activele circulante din care se scad stocurile nevalorificabile i creanele incerte. Datoriile curente cuprind datoriile pe termen scurt, fiind formate din urmtoarele elemente: - datoriile fa de furnizori; - mprumuturile bancare pe termen scurt; - ratele la creditele pe termen lung scadente n perioada considerat; - impozitele i taxele de pltit; - alte cheltuieli pltibile (de ex. cheltuieli cu personalul). Teoretic, cu ct valoarea acestei rate este mai mare, cu att mai confortabil este poziia financiar a firmei. Din punctul de vedere al creditorilor, o valoare ridicat a acestui indicator ofer o protecie mult mai mare mpotriva pierderilor poteniale, ce s-ar datora falimentului afacerii. Nivelul acestei rate trebuie s fie mai mare de 100%, ns el trebuie comparat i cu nivelul mediu nregistrat n ramura n care i desfoar activitatea firma. Privit dintr-un alt unghi, un nivel prea mare al lichiditii generale ar putea s semnaleze un management defectuos, concretizat n surplus de numerar nevalorificat, stocuri supradimensionate devenite inutile, o gestiune ineficient a creditului comercial. De aceea, apreciem c nivelul normal al acestei rate se situeaz ntre 1,7 i 2. n activitatea practic trebuie evitat ns o evoluie descendent a acestei rate, deoarece reflect o activitate n declin, determinnd creditorii i furnizorii s devin circumspeci n acordarea de noi credite comerciale i bancare. b) Lichiditatea curent sau testul acid (Lc) se calculeaz prin scderea valorii stocurilor din valoarea activelor curente i mprirea diferenei astfel obinute la datoriile curente.
Lc = Active curente - Stocuri Datorii curente

Stocurile sunt, de obicei, cel mai puin lichide dintre toate componentele activelor curente ale unei firme, pierderi posibile pot s apar, mai ales, n momentul n care se pune problema lichidrii acestora. De aceea acest raport se consider un test acid pentru msurarea capacitii firmei de a-i onora obligaiile pe termen scurt, a crui valoare trebuie s fie cuprins ntre 80% i 100%. c) Lichiditatea imediat (Li) reflect capacitatea ntreprinderii de rambursare rapid a datoriilor exigibile imediat, pe baza disponibilitilor existente. Se calculeaz astfel: Disponibilitati banesti (Db) Li = Datorii curente Pentru aprecierea corect a acestei rate trebuie s se in seama de condiiile de desfurare a activitii firmei, de corelaia dintre termenele de plat a obligaiilor i cele de ncasare a creanelor, precum i de viteza de rotaie a capitalurilor. O valoare ridicat a acestei rate reflect o lichiditate ridicat, dar care poate fi consecina unei utilizri mai puin eficiente a resurselor disponibile. De asemenea, un nivel ridicat al acestei rate nu reprezint o garanie a solvabilitii, dac celelalte elemente ale activelor circulante au un grad sczut de lichiditate. n teoria economic se apreciaz c un nivel al acestei rate cuprins ntre 0,15 i 0,20 reflect o bun administrare a firmei din punct de vedere financiar.

Solvabilitatea Exprim capacitatea ntreprinderii de a face fa scadenelor cu surse proprii. Pentru caracterizarea acesteia se folosesc urmtoarele rate: a) Solvabilitatea general (Sg), se calculeaz ca raport ntre activele totale i datoriile totale: Active totale Sg = Datorii totale Acest indicator msoar securitatea de care se bucur creditorii ntreprinderii. Pentru a avea o situaie normal este necesar ca activele totale s reprezinte dublul datoriilor totale. b) Solvabilitatea patrimonial (Sp) numit i rata autonomiei financiare, se calculeaz ca raport ntre capitalul propriu i capitalul total:
Sp = Capital propriu Capital total

Se consider c valoarea minim acceptabil a acestei rate este de 30%, iar nivelul su normal este de 50%. Capacitatea de plat Exprim situaia mijloacelor bneti disponibile la un moment dat sau pe o perioad scurt de timp (de obicei pn la 15-30 zile), n raport cu obligaiile de plat exigibile n acelai interval de timp. Pentru exprimarea capacitii de plat pot fi utilizate att mrimile absolute, ct i cele relative. Astfel, n mrimi absolute capacitatea de plat (Cp) rezult din compararea disponibilitilor bneti (lichide i poteniale Db), cu obligaiile curente ale firmei (Ob), adic: Cp = Db Ob. Pentru asigurarea solvabilitii este necesar ca: Db > Ob Deoarece mrimile absolute nu permit ntotdeauna efectuarea unor comparaii n timp i spaiu datorit influenei unor factorilor dimensionali (volumul operaiilor de aprovizionare, producie i desfacere, mrimea firmei etc.), este necesar utilizarea mrimilor relative, cum ar fi: a) Coeficientul capacitii de plat (Cp%) care se calculeaz dup formula: Db Db + C Cp% = 100 sau Cp% = 100, Ob Ob b) Coeficientul capacitii de plat la o anumit dat (Cpt%), care se calculeaz dup formula:
Cpt% =

n care: I - ncasrile ce se vor realiza pn la sfritul perioadei analizate; Db - disponibiliti bneti (n numerar i banc); C - creditele disponibile sau care se vor obine pn la sfritul perioadei; Ob i Obt - plile exigibile imediat (curente) sau cele pn la sfritul perioadei, inclusiv rambursarea creditelor. ntreprinderea are o situaie financiar normal n privina capacitii de plat, n cazul n care acest coeficient este mai mare sau cel puin egal cu 100%. Exemplu Pentru SC ELPROM SA calculul ratelor de lichiditate i solvabilitate este prezentat n tabelul 3.1.

Db + I + C 100 Obt

INDICATORI Anul 1 1. Lichiditatea general 199.30 2. Lichiditatea curent 78.39 3. Lichiditatea imediat 15.14 4. Solvabilitatea general 698.37 5. Solvabilitatea patrimonial 85.68

Tabelul 3.1. Anul 2 Anul 3 88.81 131.14 31.81 53.47 3.52 7.85 197.61 367.11 49.40 72.76

Lichiditatea general nregistreaz, n anul 1, un nivel de peste 100% ns n scdere n ceilali ani. Astfel, n anul 2 aceasta scade pn la 88,81%, nivel ce implic riscuri mari de insolvabilitate pentru firm. n anul 3 situaia se redreseaz, lichiditatea general ajungnd pn la 131,14%, firma neavnd dificulti financiare n acest an. n privina lichiditii curente i a celei imediate, nivelul acestora este normal n 2003 i 2005, ceea ce nseamn c firma i poate onora fr probleme obligaiilor pe termen scurt ce i revin. Solvabilitatea general ia valori de peste 200%, dar n scdere (cu un minim n anul 2), n timp ce solvabilitatea patrimonial se situeaz peste limita minim acceptat. Tema de reflecie 3.1. Pe baza unei expuneri de max. 200 cuvinte prezentai care sunt diferenele dintre lichiditatea i solvabilitatea unei ntreprinderi.

Test de autoevaluare 3.1. 1. Rata lichiditii generale se determin astfel: a) Raport ntre activele totale i datoriile totale; b) Raport ntre capitalul propriu i capitalul total; c) Raport ntre fondul de rulment i necesarul de fond de rulment; d) Raport ntre active circulante i datorii pe termen scurt; e) Raport ntre stocuri i datorii pe termen scurt; 2. Solvabilitatea unei firme presupune: a) Capacitatea firmei de a-i achita datoriile la scaden; b) Capacitatea firmei de a-i transforma activele n disponibiliti; c) Capacitatea firmei de a-i onora obligaiile fa de stat; d) Capacitatea firmei de a plti furnizorii de materiale; e) Capacitatea firmei de a-i onora obligaiile bancare;

3.2. Analiza corelaiei dintre ncasri i pli i dintre creane i obligaii

Corelaia ncasri pli O firm poate s fie rentabil, deci s realizeze profit, dar s nu fie solvabil datorit decalajului dintre ncasrile i plile efectuate. n cadrul ncasrilor principalele componente se refer la: - ncasri din vnzarea produselor i prestarea serviciilor; - vnzri de valori mobiliare i imobiliare; - contractarea de mprumuturi; - ncasri din dobnzi, dividende, chirii i alte venituri. n cadrul plilor regsim: - plile pentru cumprri de mrfuri, materiale, prestri de servicii de ctre teri; - pli pentru salarii i elementele aferente; - achitarea impozitelor, taxelor i a altor datorii fa de buget; - achiziii de imobilizri; - plata dobnzilor i a ratelor de credit scadente; - achitarea dividendelor i a altor pli. Corelaiile dintre acestea se reflect, n ultim instan, n Contul de Profit i Pierderi al crui sold (sub forma profitului) ar trebui s se concretizeze n disponibiliti bneti. n practic, situaia se prezint diferit din cauza imobilizrilor, respectiv eliberrilor de capital. Astfel, o cretere a soldurilor conturilor de stocuri sau creane reprezint imobilizri, iar majorarea obligaiilor se transform n surse suplimentare de finanare. n principiu, ntre ncasri i pli la un moment dat, trebuie s se respecte corelaia ncasri > pli. Avndu-se n vedere c soldul creditor al contului curent reflect creditele primite pentru diverse pli n limita plafonului aprobat de banc, temporar corelaia se poate prezenta i prin inegalitatea ncasri < pli, fr s reflecte un dezechilibru, ns operaiile de rentregire a mijloacelor consumate s se realizeze ritmic. Pentru urmrirea echilibrului dintre ncasri i pli se folosete adesea bugetul de trezorerie. Bugetul de trezorerie este instrumentul principal n realizarea planificrii financiare pe termen scurt. ntocmirea acestuia permite managerului financiar identificarea necesitilor i a oportunitilor financiare pe termen scurt. Pentru realizarea acestuia trebuie parcurse urmtoarele etape: - prognozarea intrrilor de disponibiliti (ncasrilor) pentru perioada urmtoare. Aceasta se bazeaz pe prognoza vnzrilor, nivelul creditului comercial acordat clienilor, alte ncasri provenind din vnzarea de active, majorri ale capitalului social, contractarea de mprumuturi; - prognozarea ieirilor de numerar (plilor) n funcie de: aprovizionrile fcute n perioada urmtoare, creditul comercial primit de la furnizori, plile de salarii, impozite i taxe, achiziii de imobilizri, rambursri de credite, inclusiv dobnzi aferente pentru perioada urmtoare etc. - determinarea pentru fiecare subperioad a surplusului / deficitului de disponibiliti; - plasarea surplusului sau atragerea de noi resurse pentru acoperirea deficitului. Bugetele de trezorerie se pot ntocmi zilnic, sptmnal sau chiar lunar. Schematic, un asemenea buget se prezint astfel:

Operaiunea 1 Sold de disponibiliti la nceputul perioadei INCASRI PREVIZIONATE: - din vnzri; - valorificare de active; - majorri de capital social; - contractarea de mprumuturi etc. PLI PREVIZIONATE: - aprovizionri cu materiale; - salarii, impozite i taxe; - achiziii de imobilizri; - rambursri de credite; - pli de dividende etc. FLUX NET DE TREZORERIE ( P) Sold de disponibiliti la sfritul perioadei

Tabelul 3.2. Perioada 2 n

n cazul n care ncasrile prevzute nu asigur plata obligaiilor curente se impun o serie de msuri i anume: recurgerea la noi mprumuturi; reducerea volumului aprovizionrilor; reducerea stocurilor; vnzarea unor imobilizri etc. n aceste condiii, firma este obligat s suporte o serie de costuri de ajustare, legate de procurarea disponibilitilor. Dac dimpotriv, se previzioneaz un surplus de trezorerie acesta trebuie investit pentru a reduce costurile de oportunitate (pierderea rentabilitii care s-ar fi obinut prin plasarea disponibilitilor n active mai profitabile). De aceea, firma trebuie s identifice acel nivel optim al trezoreriei care s minimizeze costurile totale. Grafic, evoluia acestor costuri se prezint astfel:

Costuri

Cost total Cost de oportunitate

Cost de ajustare

Nivel optim

Disponibiliti

Fig. 3.1: Evoluia costului total n raport cu nivelul disponibilitilor

Deoarece, cele dou componente ale costului total au n raport cu modificarea disponibilitii evoluii diferite, nivelul optim al disponibilitilor se gsete la intersecia celor dou categorii de costuri.

Corelaia creane obligaii

Creanele i obligaiile reprezint elemente pe baza crora se formeaz fluxurile bneti n sistemul echilibrului financiar. Astfel, asigurarea echilibrului financiar impune asigurarea unei corelaii ntre creane i obligaii nu numai din punctul de vedere al sumei ci i al termenelor de ncasare i plat. Termenul de ncasare sau durata de imobilizare a creanelor (Di) se calculeaz pe baza relaiei. Sd 360 Di = Rd sau CA unde: Sd - suma soldurilor medii debitoare ale conturilor care reprezint creane; Rd - rulajele debitoare ale conturilor respective; CA - cifra de afaceri. Durata de folosire a obligaiilor (Df) se calculeaz cu ajutorul relaiei: Sc 360 Df = Rc sau CA unde: Sc - suma soldurilor medii creditoare ale conturilor de obligaii; Rc - rulajele creditoare ale conturilor respective. Raportul dintre suma creanelor i obligaiilor corelat cu cei doi indicatori menionai genereaz fluxurile bneti care influeneaz pozitiv sau negativ disponibilitile bneti ale ntreprinderii. Astfel, dac: i Di = Df Sd = Sc cel puin din punct de vedere teoretic, se produce o compensare ntre creane i obligaii, neinfluennd fluxul de disponibilitile bneti, ntruct suma total a imobilizrilor ( Sd Di ) este egal cu suma total a surselor atrase ( Sc Df ). Dac Sd > Sc , iar Di = Df, fluxul de numerar este influenat negativ ntruct suma imobilizat este superioar celei folosite temporar, respectiv: Sd Di > Sc Df Pe baza celor prezentate pot fi constituite toate variantele de combinri n funcie de cele patru elemente. n activitatea practic este important ca, n cadrul legal dat, ntreprinderea prin clauzele contractuale s-i creeze surse financiare suplimentare, prin constituirea de pasive cu caracter stabil pe care le poate utiliza, n mod similar cu cele proprii, pentru a face fa obligaiilor pecuniare.

Tema de reflecie 3.2. Identificai n max. 200 cuvinte cteva msuri de echilibrare a bugetului de ncasri i pli la nivelul unei firme de comer.

Test de autoevaluare 3.2. 1. La data de 31 dec. N creanele deinute de o firm fa de clieni nsumau 7 mil. lei, iar datoriile ctre furnizori erau de 5 mil. lei. tiind c durata medie de ncasare a creanelor i durata medie de plat a datoriilor erau de 20 zile, fluxul de numerar va fi influenat astfel: a) Favorabil deoarece datoriile sunt mai mici dect sumele de ncasat; b) Favorabil deoarece suma imobilizat n creane este inferioar sumei atrase de la furnizori; c) Nefavorabil deoarece suma imobilizat n creane este superioar sumei atrase de la furnizori; d) Fluxul de numerar nu este influenat n nici un fel; e) Nefavorabil deoarece are loc o compensare ntre creane i obligaii. 2. Costul de oportunitate generat de surplusul de trezorerie reprezint: a) Cheltuielile cu dobnzile suplimentare pltite pentru creditele contractate; b) Pierderea rentabilitii care s-ar fi obinut prin plasarea disponibilitilor n active mai profitabile c) Costurile cu salariile pltite angajailor; d) Diferena dintre rata rentabilitii economice i rata dobnzii la creditele contractate; e) Cheltuielile cu impozitele i taxele;

3.3. Analiza corelaiei dintre fondul de rulment, necesarul de fond de rulment i trezorerie
Nivelul fondului de rulment Fondul de rulment exprim surplusul de resurse permanente peste valoarea activelor imobilizate, care servete la finanarea activelor circulante. Cnd resursele permanente sunt mai mari dect utilizrile permanente, ntreprinderea dispune de o marj de securitate, respectiv de fond de rulment, care i permite s fac fa unor situaii neprevzute pe termen scurt. El constituie premisa meninerii solvabilitii ntreprinderii, respectiv a unei independene financiare a acesteia fa de creditori. Fondul de rulment poate fi determinat n dou moduri: a) Pe baza elementelor cu caracter permanent FR = Capital permanent - Active imobilizate = Kper AI Acest mod de calcul reflect echilibrul financiar pe termen lung i pune accent pe originea fondului de rulment. n practic pot fi ntlnite dou situaii : Kper > AI => FR > 0, cnd se apreciaz c echilibrul financiar pe termen lung este asigurat, existnd un surplus de resurse ce va fi utilizat pentru finanarea activelor pe termen scurt; Kper < AI => FR < 0, cnd avem o situaie de dezechilibru financiar ce trebuie analizat n funcie de specificul activitii desfurate. ntreprinderea va avea dificulti n achitarea datoriilor pe termen scut, fiind afectat lichiditatea acesteia. b) Pe baza elementelor pe termen scurt FR = Activele circulante - Datoriile pe termen scurt = AC Dts Aceast relaie pune n eviden echilibrul financiar pe termen scurt reflectnd utilizarea fondului de rulment, respectiv aceea de finanare a activelor

Rate de analiz a fondului de rulment

circulante. n msura n care activele circulante sunt superioare datoriilor pe termen scurt, nseamn c firma dispune de un excedent de lichiditi poteniale pe termen scurt fa de exigibilitile poteniale aferente aceleiai perioade, ceea ce se constituie ntr-o premis a asigurrii echilibrului financiar. n timp, fondul de rulment poate s creasc sau s se reduc. Dintre cauzele care pot conduce la creterea fondului de rulment menionm: creterea capitalurilor permanente urmare a creterii aportului asociailor, a rezultatului exerciiului i a datoriilor pe termen lung, sau ca urmare a reducerii activelor imobilizate prin vnzarea sau casarea acestora. Reducerea fondului de rulment poate avea loc datorit scderii capitalurilor permanente ca efect al nregistrrii de pierderi, reducerii capitalului social, rambursarea datoriilor pe termen mediu i lung, precum i urmare a creterii valorii activelor imobilizate. Analiza fondului de rulment poate fi realizat prin metoda ratelor. Principalele rate utilizate n analiza fondului de rulment sunt: 1) Finanarea imobilizrilor (FI), calculat ca raport ntre capitalul permanent i activele imobilizate: Kper FI = AI Aceast rat ne permite aprecierea modului n care sunt finanate imobilizrile, care trebuie finanate prin resurse permanente, deci nivelul ratei trebuie s fie mai mare dect 1. Ea poate fi privit ca o form de exprimare a fondului de rulment n mrimi relative. Cnd Kper > AI, nseamn c ntreprinderea are un fond de rulment pozitiv ceea ce constituie o premis a asigurrii echilibrului financiar. 2) Finanarea imobilizrilor prin capital propriu (FIKpr), msoar proporia n care capitalul propriu asigur finanarea activelor imobilizate de care dispune o firm. Nivelul su se calculeaz ca raport ntre capitalul propriu i activele imobilizate: Kpr FIKpr = AI O situaie favorabil se nregistreaz atunci cnd nivelul acestei rate are tendina de cretere. 3) Acoperirea capitalurilor investite (AKI) presupune ca resursele permanente s finaneze nu numai activele imobilizate, ci i necesarul de fond de rulment (NFR). Se calculeaz cu relaia: Kper AKI = Ai + NFR Nivelul acestei rate trebuie s fie n jur de 100%, ceea ce nseamn c resursele permanente sunt suficiente pentru a finana imobilizrile, dar i cea mai mare parte din NFR. 4) Ponderea FR n capitalul permanent (GKper) servete la caracterizarea structurii capitalului permanent n funcie de modul de alocare a acestuia: FR GKper = Kper Pentru firmele cu rotaie lent a activelor circulante este necesar ca o bun parte din acestea s fie acoperite pe baza fondului de rulment, deci se cere un nivel ridicat al acestei rate. n acelai timp, un nivel prea mare poate reflecta unele deficiene n utilizarea resurselor, deoarece capitalurile permanente sunt n general mai scumpe . 5) Rata de finanare a activelor circulante (RAC) :

Exemplu

FR 100 AC Permite aprecierea proporiei n care fondul de rulment acoper, din punct de vedere financiar, activele circulante (respectiv stocurile dac numitorul ar fi reprezentat de acestea). Pentru o firm industrial se apreciaz c un nivel mai mare de 20% al acestei rate este considerat suficient. 6) Rata de finanare a stocurilor (RSt) : FR R St = 100 St Se consider c fondul de rulment asigur o finanare normal a stocurilor dac acoper 2/3 din totalul acestora. 7) Rata de acoperire a necesarului de fond de rulment total (RNFR): FR RNFR = 100 NFR Aceast rat ofer o imagine, n termeni financiari, a derulrii ciclului de exploatare. Dac ea este mai mare dect 100, rezult c fondul de rulment a asigurat finanarea integral a necesarului de fond de rulment i o parte din trezoreria de activ. 8) Rata de finanare a cifrei de afaceri (RCA) sau viteza de rotaie a fondului de rulment, exprim numrul de zile n care fondul de rulment se reconstituie prin cifra de afaceri. Se determin cu relaia : FR R CA = 360 CA Un nivel n scdere al acestei rate semnific o recuperare mai rapid a fondurilor i deci, un necesar mai mic de resurse permanente pentru realizarea aceleiai cifre de afaceri. Se apreciaz c pentru majoritatea ntreprinderilor aceast rat trebuie s fie cuprins ntre 30 i 90 de zile. Ratele de analiz a fondului de rulment, calculate pentru SC ELPROM SA sunt prezentate n tabelul 3.3. Tabelul 3.3. Indicator Anul 1 Anul 2 Anul 3 Capital permanent 24138800 41891118 70761992 Capital propriu 23835400 27013917 60511147 Active imobilizate 20484700 43323143 66900012 Fond de rulment 3654100 -1432025 3861980 - Fond de rulment propriu 3350700 -16309226 -6388865 - Fond de rulment strin 303400 14877201 10250845 Finanarea imobilizrilor 117.84 96.69 105.77 Finanarea imobilizrilor prin Kpr 116.36 62.35 90.45 Acoperirea capitalurilor investite 99.79 86.65 92.82 Ponderea FR n Kper 15.14 -3.42 5.46 Rata de finanare a AC 49.82 -12.60 23.74 Rata de finanare a stocurilor 82.13 -19.63 40.09 Rata de acoperire a NFR 98.60 -28.52 41.35 Rata de finanare a cifrei de afaceri 29.64 -8.79 17.00 R AC =

Fondul de rulment este pozitiv n anul 1 i 3, n timp ce n anul 2 nivelul acestuia este negativ. Nivelul negativ nregistrat n anul 2 se apreciaz nefavorabil, ns s-a datorat realizrii unor investiii masive n acest an pentru care nu au existat surse de finanare pe termen lung. n anul 3 situaia s-a

Strategii de dimensionare a fondului de rulment

echilibrat, prin majorarea capitalului social i capitalizarea profitului obinut n acest an. n structura sa, fondul de rulment este format, n anul 1, din resurse proprii i mprumuturi pe termen mediu i lung, n timp ce n anii 2 i 3 fondul de rulment propriu este negativ, diferena fiind acoperit prin mprumuturi. Din analiza ratelor fondului de rulment, se observ c n anii 1 i 3 firma i finaneaz imobilizrile prin surse permanente, existnd o marj de securitate la nivelul anului 3 de 5,77%. Aceast marj servete la finanarea unei pri din necesarul de fond de rulment, acoperirea capitalurilor investite fiind n anul 3 de 92,92%., aspect apreciat favorabil. n structura capitalului permanent, cea mai mare pondere a acestuia este destinat finanrii imobilizrilor, fondul de rulment deinnd o pondere de 5,46% n anul 3. Fondul de rulment pozitiv finaneaz, n anul 3, 23,74% din activele circulante, i 40,09% din stocuri, valori mai mici comparativ cu anul 1. Pentru anul 2, deoarece fondul de rulment a fost negativ, ratele de analiz ale acestuia au nregistrat valori negative, aspect apreciat nefavorabil, ns remediat n anul 3 prin creterea capitalului propriu. Pentru determinarea nivelului fondului de rulment, n practica financiar ntlnim trei opiuni strategice: a) Strategie defensiv (prudenial) prin care se urmrete constituirea unui fond de rulment care s acopere orice oscilaii ale necesarului de finanare din cursul perioadei. Grafic, o asemenea situaie de prezint astfel: Trezorerie pozitiv FR

NFR

Fig. 3.2: Strategie defensiv a FR n condiiile n care nu au loc investiii majore i nici operaiuni financiare pe termen lung, fondul de rulment are tendina de cretere progresiv pe seama autofinanrii (amortizri calculate i profituri capitalizate). Necesarul de fond de rulment are o evoluie ciclic n cursul exerciiului financiar, pstrndu-i totui tendina de cretere, determinat de dezvoltarea firmei. Cum fondul de rulment va acoperi toate aceste oscilaii ciclice, ntreprinderea va renuna n totalitate la credite pe termen scurt. Dei este o situaie de echilibru financiar, cu suficient marj de securitate fa de riscurile activitii economice, totui fondul de rulment excedentar are un cost de oportunitate ridicat11, ceea ce poate afecta rezultatele financiare. b) Strategie ofensiv const n asigurarea unui fond de rulment inferior oscilaiilor necesarului de fond de rulment din cursul exerciiului financiar.

11

Stancu I. Finane, Ed. Economic, Bucureti, 2002, pg. 790.

Trezorerie negativ NFR

FR

Fig. 3.3: Strategie ofensiv a FR n aceast situaie, creditele pe termen scurt capt un caracter permanent, servind la finanarea necesarului de fond de rulment. Se apreciaz ca fiind o politic riscant a fondului de rulment, deoarece ntreprinderea depinde de deciziile bncii cu privire la nivelul creditelor i al dobnzilor12. Totui, situaia este acceptabil dac, pe de o parte nivelul ratei rentabilitii economice este mai mare dect nivelul ratei dobnzii, ntruct apare efectul pozitiv al levierului financiar, iar pe de alt parte rata dobnzii la mprumuturile pe termen mediu i lung este mai mare dect la cele pe termen scurt. c) Strategie optimal presupune constituirea unui fond de rulment care s acopere nevoile medii de finanare ale ntreprinderii. Trezorerie negativ Trezorerie pozitiv FR NFR

Fig. 3.4: Strategie optimal a FR n acest tip de strategie, n perioada de vrf de activitate se apeleaz la credite pe termen scurt, iar n perioada de gol de activitate apare un excedent de trezorerie. Cu ct oscilaiile ciclice ale necesarului de fond de rulment sunt mai reduse, cu att deficitul / excedentul de trezorerie este mai redus. Aceast ultim strategie de echilibru ntre fondul de rulment i necesarul de fond de rulment, este i cea care asigur cel mai bine realizarea obiectivelor financiare de rentabilitate i lichiditate: diminuarea disponibilitilor lenee va determina creterea rentabilitii, iar reducerea solicitrilor de credite pe termen scurt va determina creterea autonomiei financiare a ntreprinderii13. Fondul de rulment astfel stabilit poart denumirea de fond de rulment optimal, meninnd
12 13

Buglea A. Analiza financiar. Concepte i studiu de caz, Ed. Mirton, Timioara, 2005, pg. 186. Stancu I. Finane, Ed. Economic, Bucureti, 2002, pg. 791.

echilibrul financiar al ntreprinderii la cel mai sczut cost al procurrii capitalurilor. Nivelul necesarului de fond de rulment Desfurarea activitii de exploatare antreneaz formarea nevoilor de finanare, dar n acelai timp presupune i constituirea, n contrapartid, a resurselor necesare finanrii acestor nevoi. Procednd la compararea global a nevoilor de finanare ale ciclului de exploatare cu resursele de finanare corespunztoare, se nate necesarul de fond de rulment (NFR). Necesarul de fond de rulment poate fi definit ca reprezentnd acele capitaluri pe care ntreprinderea trebuie s le dein pentru finanarea stocurilor i a decalajelor temporare dintre plata furnizorilor i a altor datorii de exploatare i ncasarea creanelor de la clieni. Nivelul su poate fi determinat astfel: NFR = (Stocuri + Creane) - Datorii de exploatare pe termen scurt = (St + Cr) - Dets Datoriile de exploatare pe termen scurt cuprind datoriile fa de furnizori, salariai, bugetul statului etc (mai puin datoriile fa de bnci). Necesarul de fond de rulment reprezint un indicator dinamic al echilibrului financiar, mrimea sa fiind dependent de mai muli factori: a) Natura sectorului de activitate. Astfel, n firmele industriale, unde stocurile i creanele sunt importante, necesarul de fond de rulment este pozitiv, n timp ce n firmele cu activitate de comer i n cele de prestri servicii ctre populaie, ntlnim adesea necesar de fond de rulment negativ (resurse de fond de rulment). b) Durata ciclului de exploatare. O durat mare a ciclului de exploatare antreneaz o vitez de rotaie sczut a activelor circulante i, n consecin, un nivel ridicat al stocurilor i creanelor n raport cu cifra de afaceri. De aceea, pentru reducerea necesarului de fond de rulment trebuie acionat prin accelerarea vitezei de rotaie a stocurilor i creanelor, dimensionarea optim a atocurilor, reducerea cheltuielilor de aprovizionare i desfacere etc. c) Nivelul i evoluia cifrei de afaceri determin modificarea n acelai sens a necesarului de fond de rulment. Deci o cretere a necesarului de fond de rulment pe seama creterii cifrei de afaceri nu trebuie apreciat nefavorabil, cu condiia ca ritmul de cretere a NFR s fie inferior ritmului de cretere al CA. d) Rata inflaiei conduce la creterea necesarului de fond de rulment prin creterea valorii stocurilor i creanelor. e) Nivelul costurilor de producie care determin reducerea necesarului de fond de fond de rulment atunci cnd scad consumurile specifice de materiale i respectiv creterea acestuia n situaia invers. f) Nivelul datoriilor de exploatare generate de obligaiile ntreprinderii fa de furnizori, personal, bugetul statului, care are o influen invers proporional asupra necesarului de fond de rulment. n funcie de influena acestor factori, n timp necesarul de fond de rulment poate s creasc sau s scad. Creterea necesarului de fond de rulment este justificat dac este determinat de creterea nivelului cifrei de afaceri, sau de modificri n tehnologia de fabricaie care antreneaz o majorare a ciclului de exploatare. Dimpotriv, o cretere determinat de ncetinirea vitezei de rotaie a stocurilor, sau de apariia unor dificulti privind ncasarea facturilor de la clieni se apreciaz nefavorabil. n practic, pot fi ntlnite situaii cnd necesarul de fond de rulment este negativ, ceea ce reflect existena unui surplus de resurse din exploatare n

Factori de influen

raport cu necesitile din exploatare. Situaia se apreciaz favorabil, dac este determinat de rotaia rapid a stocurilor i creanelor, respectiv de angajarea unor datorii de exploatare cu termene de plat mai ndeprtate. n caz contrar, ea poate fi rezultatul unor ntreruperi ale procesului de aprovizionare cu materiale, cu consecine nefavorabile pentru perioada urmtoare. Rate de analiz a necesarului de fond de rulment Analiza necesarului de fond de rulment se poate face n mrime absolut dar i pe baza unor rate, dintre care mai utilizate sunt: 1) Rata necesarului de fond de rulment: NFR R= 360 CA ntre necesarul de fond de rulment i cifra de afaceri exist o strns legtur, deoarece creterea vnzrilor este n strns dependen, pe de o parte, cu deinerea de stocuri i acordarea de credite clieni, iar pe de alt parte, cu obinerea unor credite furnizori. Se apreciaz c situaia este favorabil cnd nivelul acestei rate scade, ceea ce semnific o ameliorare a trezoreriei. n condiii normale, aceast rat trebuie s ia valori ntre 30 i 60 zile. 2) Rata de finanare a necesarului de fond de rulment total prin trezorerie: Sold de trezorerie R= 100 NFR Mrimea acestei rate este subunitar i reflect msura n care trezoreria concur la acoperirea financiar a NFR. Analiza necesarului de fond de rulment la SC ELPROM SA se realizeaz pe baza datelor din tabelul 3.4. Tabelul 3.4. Indicator Anul 1 Anul 2 Anul 3 Stocuri 4449300 7295550 9633710 Creane 2327700 3619816 5658591 Datorii de exploatare pe termen scurt 3071000 5895052 5952533 Necesarul de fond de rulment 3706000 5020314 9339768 RATELE NFR * * * 1. Rata NFR 30.06 30.82 41.12 2. Rata de finanare a NFR prin T -1.40 -128.52 -58.65 Necesarul de fond de rulment este pozitiv n cei trei ani considerai, aspect normal pentru o firm industrial unde stocurile i creanele nu pot fi finanate prin datorii de exploatare. n plus, n fiecare an al orizontului de timp nivelul su a crescut, cretere justificat n cea mai mare parte prin creterea cifrei de afaceri. Totui cifra de afaceri a crescut ntr-un ritm ceva mai lent, astfel nct rata NFR a avut tendina de cretere, semnificnd ncetinirea vitezei sale de rotaie, aspect apreciat nefavorabil. Din punct de vedere financiar, necesarul de fond de rulment a fost acoperit parial prin fond de rulment pozitiv, n anii 1 i 3, iar diferena prin credite pe termen scurt. De remarcat, c n anul 2, creditele pe termen scurt au finanat i o parte din activele imobilizate, datorit investiiilor masive fcute n acest an, aspect apreciat ca fiind deosebit de riscant pentru firm. Trezoreria net Trezoreria este strns legat de operaiunile financiare pe termen scurt realizate de ntreprindere. Pentru a face fa nevoilor financiare pe termen scurt, ntreprinderea trebuie s dispun de resurse financiare, respectiv resurse de

Exemplu

trezorerie. Resursele de trezorerie sunt furnizate de partenerii financiari i reflect gestiunea financiar pe termen scurt a ntreprinderii. Activitatea desfurat degaj excedente monetare, care-i permit ntreprinderii acoperirea diverselor nevoi de trezorerie. Expresie a desfurrii unei activiti rentabile, trezoreria net rezult din scderea din nevoile de trezorerie a resurselor aferente. Nivelul su poate fi determinat astfel: T = Disponibiliti - Datorii financiare curente = Db - Dfc Datoriile financiare curente cuprind creditele bancare pe termen scurt inclusiv soldul creditor al contului curent de la banc. T = FR - NFR Nivelul su poate s fie pozitiv sau negativ. Un nivel pozitiv al trezoreriei semnific realizarea echilibrului financiar pe termen scurt al ntreprinderii, deoarece ntreprinderea dispune de lichiditi care s i permit acoperirea fr probleme a datoriilor pe termen scurt. n plus, o trezorerie pozitiv confer ntreprinderii i o autonomie financiar sporit, aceasta neavnd credite pe termen scurt. Pe termen lung, meninerea unui nivel ridicat al trezoreriei pozitive poate afecta performanele financiare ale ntreprinderii datorit costurilor de oportunitate, cu efecte negative asupra remunerrii capitalurilor. Trezoreria negativ poate reprezenta semnalul unei stri de dezechilibru financiar, deoarece necesarul de fond de rulment nu poate fi acoperit n totalitate prin resurse permanente, ntreprinderea fiind obligat s apeleze la mprumuturi bancare. Totui, o asemenea situaie poate fi considerat normal pentru majoritatea firmelor, atta timp ct nivelul ndatorrii nu depete pragul de pericol i, n plus, firma beneficiaz de efectul pozitiv al efectului de levier. Exemplu Nivelul trezoreriei nete pentru SC ELPROM SA este calculat n tabelul 3.5. Tabelul 3.5. Indicator Anul 1 Anul 2 Anul 3 557100 451014 973187 Disponibiliti bneti Datorii financiare curente 609000 6903353 6450975 -51900 -6452339 -5477788 Trezoreria net Trezoreria net este negativ deoarece pentru finanarea activitii firma a apelat la credite bancare pe termen scurt. Putem totui aprecia c nivelul negativ al trezoreriei nete nu trebuie apreciat ca fiind foarte grav, deoarece aceste credite sunt utilizate eficient n activitatea de exploatare genernd un profit mai mare dect cheltuielile cu dobnda, acionnd astfel favorabil asupra rentabilitii activitii firmei. Totui, trebuie precizat c n anul 2 trezoreria negativ a finanat i o parte din investiiile efectuate datorit deficitului de resurse permanente, situaie riscant, care a fost remediat n anul urmtor prin majorarea capitalului social. Acest tip de echilibru se ntlnete destul de des ntr-o firm industrial, deoarece acestea apeleaz frecvent la credite bancare pentru finanarea ciclului de exploatare. O atenie sporit trebuie acordat nivelului creditelor bancare, care nu trebuie s depeasc anumite limite cnd nu mai pot fi suportate de firm. n funcie de nivelul i semnul nregistrat pentru fondul de rulment, necesarul de fond de rulment i trezorerie se pot face aprecieri cu privire la echilibrul financiar al ntreprinderii, ntlnind mai multe situaii:

Echilibru financiar stabil

FR > 0 ; NFR >0 ; FR > NFR => T > 0. NFR > 0 FR > 0 T>0 n acest caz, ntreprinderea dispune de fond de rulment pozitiv, ceea ce nseamn c resursele sale permanente finaneaz n totalitate imobilizrile i degaj un excedent de resurse din care o parte servete la finanarea nevoilor rezultate din ciclul de exploatare, adic a necesarului de fond de rulment, iar restul constituie trezoreria pozitiv. Nu putem ns s facem aprecieri obiective n acest moment cu privire la echilibrul financiar al ntreprinderii, deoarece nu se cunoate nimic despre activitatea ntreprinderii n anii anteriori, i nici despre mrimea trezoreriei pozitive. Pentru a fi considerat un echilibru financiar sntos este necesar ca acesta s fie relativ stabil, adic s se menin mai muli ani. n condiiile satisfacerii acestor cerine, putem considera acest tip de echilibru ca un echilibru financiar ideal pentru o ntreprindere industrial, deoarece un fond de rulment ridicat arat c toate imobilizrile au fost finanate prin resurse stabile i c necesarul de fond de rulment generat de activitatea industrial a fost acoperit prin resurse stabile. Mai mult, din pruden, ntreprinderea dispune de un excedent de trezorerie, asigurndu-i astfel o marj de siguran pentru plata cheltuielilor neprevzute. Dac ns, nivelul trezoreriei pozitive este foarte ridicat se apreciaz c aceste resurse sunt utilizate necorespunztor i deci fondul de rulment, n acest caz, nu servete practic la nimic, deoarece el nu face dect s finaneze trezoreria. Aceast situaie poate fi acceptat pe o perioad scurt de timp, deoarece este posibil ca ntreprinderea s fie obligat s efectueze o plat important n perioada imediat urmtoare, ns dac se menine o perioad mai mare de timp este necesar plasarea acestor disponibiliti pe termen scurt n valori mobiliare de plasament, sau pe termen lung n titluri imobilizate sau titluri de participare n alte ntreprinderi, care vor aduce ntreprinderii un anumit ctig.

Echilibru financiar clasic (relativ stabil)

FR >0 ; NFR > 0 ; FR < NFR => T < 0. FR > 0 NFR > 0 T<0 n aceast situaie ntreprinderea degaj un fond de rulment pozitiv, ceea ce nseamn c resursele sale permanente acoper n totalitate imobilizrile, dar nu permite finanarea dect a unei pri din necesarul de fond de rulment. Resursele ntreprinderii sunt deci insuficiente pentru acoperirea n totalitate a nevoilor i deci aceasta va fi obligat s fac apel la credite pe termen scurt. Prezena creditelor pe termen scurt nu reprezint neaprat o situaie dramatic. Situaia nu va deveni riscant dect atunci cnd partea creditelor pe termen scurt continu s creasc, atingnd proporii inacceptabile.

Dezechilibru financiar

FR < 0; NFR > 0 => T < 0. FR < 0 T<0 NFR > 0 n acest caz, ntreprinderea, pentru acoperirea nevoilor de finanare va recurge la credite pe termen scurt. Creditele pe termen scurt finaneaz nu numai nevoile provenind din ciclul de exploatare, dar i o parte din imobilizri, deoarece resursele permanente sunt insuficiente pentru finanarea ansamblului imobilizrilor. ntreprinderea prezint un grad ridicat de risc financiar, datorit dependenei totale a acesteia fa de bnci. Dac bncile retrag ncrederea acordat i nceteaz s mai acorde credite, ntreprinderea se vede n situaia de a vinde o parte din imobilizrile sale pentru a-i onora obligaiile. Dar vnzarea imobilizrilor nu constituie o soluie pentru viitor deoarece vnzarea echipamentelor industriale n anul ''n'' atrage dup sine reducerea produciei, respectiv a vnzrilor i prin aceasta reducerea rezultatului exerciiului n anul ''n+1''. Reducerea rezultatului exerciiului atrage dup sine reducerea fondului de rulment, deoarece rezultatul este considerat o resurs proprie. n concluzie, ntreprinderea se gsete confruntat cu o reducere a fondului de rulment. Dar, aceasta nu-i poate permite acest lucru, deoarece n anul precedent ea nregistra deja un deficit de fond de rulment. Msurile care se impun n aceste condiii se refer la creterea fondului de rulment i reducerea necesarului de fond de rulment. De remarcat totui, c acest tip de echilibru nu este ntotdeauna catastrofal. Dac ne referim la situaia unei ntreprinderi care tocmai a efectuat investiii masive, noile investiii nu au putut fi finanate n totalitate prin capitaluri proprii i nici mprumuturi pe termen mediu i lung, de unde necesitatea de a face apel la creditele pe termen scurt. Aceast situaie poate s se autoechilibreze n anii urmtori, fr s fie nevoie s se ia msuri de redresare, deoarece investiiile masive din anul "n" vor genera o cretere a produciei i vnzrilor n anul "n+1", i deci o cretere a profitului. Creterea profitului, n condiiile n care este utilizat pentru dezvoltare, atrage dup sine creterea surselor proprii i prin aceasta creterea fondului de rulment. Constatm deci, c ntreprinderea poate atinge obiectivul su fr s ia msuri de redresare. Totui este necesar o urmrire mai atent a modului de finanare a proiectelor sale de investiii. Trebuie comparate toate sursele de finanare i aleas cea mai ieftin.

Excedent de FR > 0; NFR < 0 => T > 0. resurse plasat necorespunztor T>0

FR > 0 NFR < 0

Ne gsim n situaia total opus celei pe care tocmai am prezentat-o: ntreprinderea dispune de un excedent de trezorerie. Activitatea ntreprinderii genereaz resurse de fond de rulment, care se adaug la excedentul de resurse permanente n raport cu imobilizrile. Acest tip de echilibru se ntlnete foarte rar ntr-o ntreprindere industrial, deoarece n general aceasta are nevoie de fond de rulment. Totui, este posibil

ca o ntreprindere industrial s degaje resurse de fond de rulment din afara exploatrii mult superioare necesarului de fond de rulment din exploatare, ceea ce poate explica originea resurselor de fond de rulment. Prezena resurselor de fond de rulment este o situaie cu totul excepional pe care o ntreprindere industrial o cunoate foarte rar mai muli ani la rnd. n schimb, aceast situaie se poate ntlni la marile ntreprinderi comerciale. O unitate comercial degaj n mod normal resurse de fond de rulment importante deoarece: - stocurile acestora sunt reduse, pentru c rotaia lor este rapid; - creanele sunt nule, deoarece ncasarea contravalorii mrfurilor vndute se face imediat; - datoriile ctre furnizori sunt ridicate deoarece termenele de plat sunt lungi. Singura critic ce se poate aduce acestui tip de echilibru se refer la gestiunea trezoreriei (bani nevalorificai, deci o proast gestiune a lor). Bineneles, c marile ntreprinderi comerciale nu menin o astfel de situaie, ele plasndu-i disponibilitile n valori mobiliare de plasament, titluri imobilizate, titluri de participare. Echilibru financiar riscant FR < 0 => DFR; NFR < 0 => RFR; DFR < RFR => T > 0. FR < 0 (DFR) T>0 NFR < 0 (RFR)

Pentru finanarea totalitii imobilizrilor, resursele permanente nu sunt suficiente. Trebuie deci, ca ntreprinderea s se orienteze ctre alte mijloace de finanare. n exemplul nostru, resursele de fond de rulment acoper n totalitate deficitul de fond de rulment, diferena explicnd prezena trezoreriei pozitive. Aceast situaie poate fi analizat diferit, n funcie de profilul de activitate al ntreprinderii. Cazul unei ntreprinderi industriale: Pentru o ntreprindere industrial, deficitul de fond de rulment prezint un grad ridicat de risc n msura n care anumite imobilizri nu au fost finanate n mod stabil i durabil. Finanarea acestor imobilizri este strns legat de ciclul de exploatare al ntreprinderii, deoarece aceasta este asigurat prin resursele de fond de rulment generate de ciclul de exploatare. Graie unei bune negocieri a termenelor de plat ctre furnizori i a celor de ncasare de la clieni, unei gestiuni judicioase a stocurilor sau eventual realizrii de operaiuni excepionale, ntreprinderea poate degaja resurse de fond de rulment. De notat n acest sens, dependena ntreprinderii fa de teri, cum sunt furnizorii i clienii. Aceast situaie denot pierderea controlului asupra unei pri din societate, deoarece finanarea anumitor imobilizri depinde de clieni sau furnizori. Cele mai mici modificri intervenite n termenele de plat ctre furnizori, respectiv de ncasare de la clieni, pot avea ca efect plasarea ntreprinderii ntr-o situaie delicat, tradus prin dificulti de trezorerie. Situaia actual a ntreprinderii este aparent echilibrat, deoarece resursele de fond de rulment sunt suficiente pentru finanarea deficitului de fond de rulment i permite chiar degajarea unui surplus de disponibiliti. n ceea ce privete viitorul, persist o stare de incertitudine, deoarece n perioada urmtoare

ntreprinderea va putea degaja resurse de fond de rulment, sau dimpotriv necesar de fond de rulment (caz clasic pentru o ntreprindere industrial). Va trebui cercetat n continuare originea deficitului de fond de rulment, care poate proveni din: - efectuarea unor investiii masive, care pe viitor vor genera creterea produciei, a vnzrilor i, prin aceasta, creterea rezultatului exerciiului i refacerea fondului de rulment; - o rentabilitate insuficient, etc. Cazul unei ntreprinderi comerciale: Pentru o ntreprindere comercial, acest tip de echilibru este clasic i totodat sntos. Aceasta poate prea paradoxal, innd seama de criticile emise asupra aceleiai situaii n cazul unei ntreprinderi industriale. Principala dificultate, n cazul unei ntreprinderi industriale se refer la instabilitatea resurselor de fond de rulment, de unde incertitudinea privind finanarea imobilizrilor. Pentru o ntreprindere comercial, resursele de fond de rulment din exploatare sunt considerate ca permanente, ceea ce permite asigurarea finanrii deficitului de fond de rulment fr cea mai mic reinere. n acest caz, insuficiena resurselor permanente n raport cu imobilizrile este intenionat. n consecin, dect s mprumute, sau s fac apel la asociai sau acionari, ntreprinderea prefer s-i acopere aceast parte din imobilizri prin resursele de fond de rulment generate de activitatea de exploatare, constituind astfel un bun plasament financiar. Msurile care se impun ntr-o astfel de situaie sunt diferite n funcie de profilul ntreprinderii. a. Pentru o ntreprindere industrial trebuie cu prioritate s fie reconstituit fondul de rulment. b. Pentru o ntreprindere comercial, analistul financiar va considera dac este sau nu oportun ca ntreprinderea s-i plaseze excedentul de trezorerie pe termen scurt. Situaie financiar critic
FR < 0 => DFR; NFR < 0 => RFR; DFR > RFR => T < 0. FR < 0 (DFR) NFR < 0 (RFR) T<0

Resursele permanente nu sunt suficiente pentru finanarea n totalitate a imobilizrilor, diferena fiind acoperit parial prin resurse de fond de rulment degajate de ntreprindere, iar restul prin credite pe termen scurt. i o astfel de situaie trebuie analizat diferit n funcie de profilul de activitate al ntreprinderii. Cazul unei ntreprinderi industriale: Resursele de fond de rulment, surs de venituri aleatoare, au sczut fa de anul precedent i nu sunt suficiente pentru finanarea deficitului de fond de rulment, de unde necesitatea de a face apel la creditele pe termen scurt. ntreprinderea nu mai stpnete cu adevrat situaia, acum ea depinde, pentru finanarea imobilizrilor sale, nu numai de clieni i de furnizori, ci i de bnci. Un asemenea echilibru poate fi considerat precar, cu un foarte nalt grad de risc financiar. Exist mai multe motive care ne fac s plasm ntreprinderea ntr-o situaie delicat:

- instabilitatea resurselor de fond de rulment, care nu asigur cu certitudine finanarea activelor stabile; - costul ridicat al creditelor pe termen scurt; - pierderea ncrederii bncilor, care n orice moment pot suprima acordarea creditelor pe termen scurt; - pierderea controlului ntreprinderii, de fapt dependena sa crescut fa de teri reprezentai de clieni, furnizori i bnci. Cazul unei ntreprinderi comerciale: ntreprinderea, fie a supraestimat resursele de fond de rulment pe care le atepta, fie deficitul de fond de rulment a fost mult mai ridicat dect cel prevzut. Msurile ce trebuiesc luate pentru redresarea situaiei vizeaz: a. Pentru o ntreprindere industrial trebuie reconstituit fondul de rulment. b. Pentru o ntreprindere comercial, este necesar s se reduc deficitul de fond de rulment, astfel nct acesta s poat fi finanat prin resursele de fond de rulment. Pentru aceasta se pot lua aceleai msuri ca i pentru o ntreprindere industrial. Din cele prezentate mai sus rezult diferitele situaii n care se poate gsi ntreprinderea n funcie de dimensiunea fondului de rulment i a necesarului de fond de rulment, precum i msurile ce se impun a fi luate n vederea redresrii sau mbuntirii echilibrului su financiar. Cunoaterea strii de echilibru sau dezechilibru n care se afl ntreprinderea prezint o importan deosebit, deoarece aceasta permite luarea din timp a msurilor ce se impun pentru redresarea situaiei sale financiare. Test de autoevaluare 3.3. 1. Fondul de rulment reprezint: a) Diferena dintre capitalurile permanente i valoarea activelor imobilizate; b) Acea parte a resurselor permanente utilizat pentru finanarea necesitilor permanente; c) Excedentul activelor circulante peste valoarea datoriilor pe termen scurt; d) Excedentul activelor circulante peste valoarea datoriilor pe termen lung; e) Acea parte a capitalului propriu ce finaneaz nevoile permanente. 2. Evoluia nevoii de fond de rulment este influenat de aciunea urmtorilor factori: Contractarea unor credite bancare; Durata medie de ncasare a creanelor clienilor; Achiziionarea de mijloace fixe; Acumularea sau distribuirea rezervelor; Durata ciclului de exploatare;

a) b) c) d) e)

3.4. Rspunsuri la testele de autoevaluare

Test de autoevaluare 3.1. 5. d 6. a Test de autoevaluare 3.2. 3. c

4. b Test de autoevaluare 3.3. 5. a,c 6. b,e

3.5. Lucrare de verificare pentru Unitatea 3

a) b) c) d) e) a) b) c) d) e) 1. Creterea necesarului de fond de rulment poate avea loc prin: Creterea capitalurilor proprii; Reducerea creanelor fa de clieni; Creterea creanelor fa de clieni; Creterea datoriilor ctre furnizori; Reducerea datoriilor ctre furnizori; 2. Creterea fondului de rulment poate avea loc prin: Creterea capitalurilor proprii; Achiziionarea unor active imobilizate; Contractarea unui credit pe termen scurt; Reducerea stocurilor de materii prime i produse finite; Contractarea unui credit pe termen lung; 3. Strategia defensiv de constituire a fondului de rulment presupune: a) Constituirea unui fond de rulment la nivelul activelor circulante ale firmei; b) Constituirea unui fond de rulment care s acopere toate oscilaiile necesarului de fond de rulment; c) Apelarea la credite pe termen scurt pentru acoperirea necesarului de fond de rulment; d) Constituirea unui fond de rulment la nivelul necesarului mediu de finanare a ntreprinderii; e) Constituirea unui fond de rulment la nivelul activelor imobilizate ale firmei; 4. Se cunosc urmtoarele date: Elem de activ An baz An curent Elem de pasiv An baz An curent Active imobilizate 1000 1100 Capital permanent 1300 1250 Active circulante 1000 1150 Capital propriu 1100 1100 Stocuri 600 700 Datorii pe tr lung 200 150 Creante 300 400 Datorii pe tr scurt 700 1000 Disponibilitati 100 50 Datorii de expl. 200 400 Datorii financiare 500 600 Active totale 2000 2250 Capital total 2000 2250 S se calculeze i s se interpreteze nivelul i dinamica urmtoarelor rate: rata lichiditii generale; rata solvabilitii patrimoniale, rata de acoperire a necesarului de fond de rulment total.

3.6. Bibliografie pentru Unitatea 3

23. Btrncea I., Raportri financiare, Ed. Risoprint, Cluj Napoca, 2006; 24. Brezeanu P., Botinaru A., Prjiteanu B., Diagnostic financiar, Ed. Economic, Bucureti, 2003; 25. Buglea Al., Analiz financiar. Concepte i studiu de caz, Ed. Mirton, Timioara, 2005; 26. Bue L., Analiz economico-financiar, Ed. Economic, Bucureti, 2005; 27. Dragot V., Ciobanu A, Obreja L., Dragot M., Management Financiar, Vol. I, Ed. Economic, Bucureti, 2003 28. Helfert A. Erich, Tehnici de analiz financiar, BMP Publishing House, Bucureti, 2006; 29. Lorant Eros Stark, Ioan Marius Pantea, Analiza situaiei financiare a firmei, Ed. Economic, Bucureti, 2001; 30. Niculescu M., Diagnostic financiar, vol. 2, Ed. Economic, Bucureti, 2004; 31. Pvloaia W., Pvloaia D., Diagnosticul i evaluarea ntreprinderii, Ed. Tehnopress, Iai, 2006; 32. Siminic M., Diagnosticul financiar al firmei, Ed. Universitaria, Craiova, 2008; 33. Vlceanu Gh., Robu V, Georgescu N., Analiz economico-financiar, Ed. Economic, Bucureti, 2006
Page Break