CUPRINS

ANALIZA SITUAIILOR FINANCIARE

Lect.univ.drd. Ciobnau Marilena - Universitatea Titu Maiorescu Rezumat: Financial statement analysis is the art of analyzing and interpreting financial statements. One major objective of financial statement analysis is to understand the numbers or get behind the figures that is, to employ the tools of financial analysis as an aid to understanding reported financial data and then use that understanding to better manage a business. We can develop various analytical measures to portray meaningful relationships and extract information from raw financial data. In the final analysis, informed decision making is the overriding goal of financial statement analysis. Analiza situaiilor financiare este arta de a analiza i interpreta situaiile financiare. Unul dintre obiectivele majore ale analizei situaiilor financiare este acela de a nelege cifrele sau de a descifra sensul cifrelor adic de a angaja instrumentele de analiz financiar ca un ajutor n nelegerea datelor financiare raportate i de a folosi ulterior aceast putere de nelegere pentru a conduce mai bine o afacere. Se pot dezvolta diverse msuri analitice pentru a descrie relaiile semnificative i a extrage informaia din situaiile financiare In concluzie, luarea de decizii n cunotin de cauz este adevratul scop al analizei situaiilor financiare. Indiferent de utilizatorul informaiei, fie persoana respectiva este un potential investitor, fie un potential creditor, sau unul dintre angajatii analisti ai corporatiei supuse analizei, obiectivul final este acelasi - furnizarea / asigurarea unei baze care s ajute la luarea de decizii intr-un mod rational. Decizii precum cea de a aproviziona sau de a lichida un stoc, a acorda sau nu un mpumut sau a alege ntre a continua prin aceleai metode sau a trece la noi proceduri depind de rezultatele unei analize financiare competente. Tipul deciziei avute n vedere va fi principalul scop determinant al obiectului analizei. Atat actionarii, ct si funcionarii bancilor care acord mprumuturi se folosesc de analiza situatiilor financiare in luarea deciziilor, dar scopul principal al analizelor lor va diferi. Functionarul bancii care acorda imprumutul ar putea fi mai preocupat de cantitatea de lichiditati pe termen scurt si de valoarea suplimentara a disponibilitatilor, in timp ce actionarul potential sau actual va fi mai preocupat de rentabilitatea pe termen lung si de sturctura capitalului. Cu toate acestea, n ambele situaii, este comun scopul de folosire a analizei pentru luarea deciziilor. Un alt obiectiv comun al analizei situatiior financiare este formarea unei baze rezonabile pentru a putea prognostica viitorul. Numeroase instrumente si tehnici ale analizei financiare pot fi utilizate pentru a realiza o apreciere corecta a conditiilor financiare viitoare ale firmei, bazata pe analiza conditiilor sale financiare prezente si din trecut si pe cea mai buna estimare posibila a viitoarelor situatii economice ce ar putea interveni. In multe dintre cazuri, putem observa c o mare parte din analiza situatiei financiare const ntr-o cercetare atent a situaiilor financiare raportate, ntr-o i mai atent citire a notelor i o rearanjare/retratare a datelor astfel ncat acestea s sastisfac necesitile i obiectivele analistului. S-ar putea pune ntrebarea De ce nu acceptm situaiile financiare aa cum sunt ele prezentate?, sau altfel spus De ce mai trebuie s reamestecm cifrele? Un rspuns evident este acela c un pic de rearanjare este ntotdeauna necesar pentru a nelege cifrele. Situaiile financiare solicit analiz, ca un prim pas n extragerea informatiei din datele prezentate n aceste situaii. In al doilea rand,

majoritatea deciziilor luate cu ajutorul analizei financiare sunt suficient de importante, astfel nct acceptarea situaiilor financiare neretratate reprezint adesea o politica proast. Majoritatea deciziilor motivate financiar cer angajarea unui cadru logic n care impresiile i concluziile s poat fi dezvoltate sistematic, iar decizia s fie aplicat. In paginile ce vor urma este sugerat un astfel de cadru. Analiza ratelor este un instrument frecvent utilizat n analiza situaiilor financiare. Ratele financiare pot fi folosite pentru a dezvolta o serie de statistici care s scoat la iveala caracteristici financiare cheie ale unei companii. In aproape toate cazurile, ratele sunt utilizate n doua modalitai. In primul rnd, ratele sunt comparate cu media ramurii de activitate din care firma face parte. Oricare ar fi sursa acestor rate, trebuie avut atentie, n sensul compararii companiei supuse analizei cu standardele definite pentru companii din aceeai categorie i cu aproximativ aceeai valoare a profitului. Un al doilea aspect n ceea ce privete utilizarea ratelor este analiza evolutiei n timp a unei companii anume. Spre exemplu, evolutia marjei de profit al unei companii poate fi evaluat pentru o perioada de cinci sau zece ani. Este util adesea s se urmareasc ratele-cheie n decursul a una sau doua recesiuni anterioare pentru a se determina ct de bine poate compania respectiv s reziste financiar n perioadele dificile d.p.d.v. economic. Ratele financiare cheie sunt grupate n 3 categorii majore, potrivit aspectului particular al condiiilor financiare ale companiei sunt: 1. Rentabilitatea: indicatori concludeni ce masoar puterea catigului i rentabilitatea record a companiei. 2. Lichiditatea: se refer la proprietatea elementelor patrimoniale de a se transforma n bani. 3. Structura capitalului:determinarea gradului de ndatorare al companiei. Fiecare categorie de indicatori este tratat n continuare, cu indendificarea principalilor indicatori din fiecare grupa. Indicatori ai rentabilitatii Cei mai des ntalnii 3 indicatori care masoar rentabilitatea sunt rata rentabilitii comercial (ROS), rata rentabilitii activelor totale (ROA) i rata rentabilitii capitalului propriu (ROE). Rata rentabilitii comercial (ROS) se determin prin mprirea profitului obinut dup plata taxelor la vnzri, unde vnzarile reprezint valoarea a vnzrilor far nici un fel de retururi sau discounturi:

ROS =

Pr ofit net Vanzari

Rata rentabilitii activelor totale (ROA) se obine prin mparirea profitului obinut n urma plaii taxelor i a impozitului la totalul activelor corporaiei:
Pr ofit net Total active Rata rentabilitii capitalului propriu (ROE) mparte profitul la capitalul propriu. Capitalul propriu al acionarilor exclude n mod normal efectul oricarui activ necorporal (goodwill, marca nregistrat, etc.) i se determin prin scderea tuturor obligaiilor i activelor necorporale din activele totale. Acest rat se calculeaz astfel: ROA =

Pr ofit net Capital propriu Rata rentabilitii capitalului propriu este adesea considerat ca fiind cel mai important dintre indicatorii de rentabilitate, deoarece el masoar profitul ce rezult din investiia facut de acionari. Spre ex: un profit din capitalul propriu de cel putin 15% este un obiectiv rezonabil de a asigura capitalul propriu adecvat i de a fonda o viitoare cretere ateptat atunci cnd acest procent de 15 % este aproximativ egal cu media ROE n industia mondial raportat anual n cercetarea anual a afacerilor americane publicat in revista Forbes . ROE =

Indicatori ai lichiditatii Cei mai folositi 4 indicatori ai lichiditatii sunt rata curenta, rata rapida, perioada medie de ncasare a creanelor i numarul de zile de stoc. Rata curent masoar relaia sau balana dintre activele curente (incasari speciale, titlurile usor realizabile, conturile de clienti, si stocurile) si datoriile curente (conturile de furnizori, notele curente de plata si orice parte dintr-o datorie pe termen lung care trebuie restituita in mod curent). Rata se calculeaza in modul urmator:
Rata curenta = Active curente Datorii curente

Rata rapida este a doua cea mai utilizata rata i este legata de rata curent. Aceast rat, care se mai numeste si testul acid, masoar raportul dintre aa-numitele bunuri ce pot fi usor transformate n bani i datoriile curente. Se mai poate determina prin scderea valorii stocurilor din valoarea activelor curente i mprirea diferenei, astfel obinute, la valoarea pasivelor curente.
Rata rapida = Disponibilitati + titluri de valoare tranzactionabile + Creante Datorii curente

Cum se poate observa n formula de mai sus, rata rapid masoar n special raportul dintre activele curente nete de numerar (numite active rapide) i datoriile curente. Perioada medie de ncasare a creanelor (PIC) masoar viteza cu care veniturile realizate se transform n cash: Vanzari medii zi ln ice = Vanzari 365

Creante Vanzari medii zi ln ice O regul important spune c perioada medie de colectare nu trebuie s depaseasc scadena indicat n contractele de vnzare ale firmei cu mai mult de 10-15 zile. Nr. Zile stoc acest indicator masoar numarul de zile de vnzare asigurate din stoc: PIC = Nr.zile stoc = Stocuri Vanzari medii zi ln ice

Indicatori ai structurii capitalului Indicatorii structurii capitalului se refer la gradul pn la care o firma se poate angaja n datorii pentru a-i finana aciunile. Cu ct datoriile firmei sunt mai mari, cu att mai uor de

manipulat este aceasta. Cei mai importanti indicatori din aceast categorie sunt rata de ndatorare, raportul dintre datoria pe termen lung si total active i rata capacitaii de rambursare a datoriilor financiare. Rata de ndatorare prezint importan n special n activitatea financiar bancar n acordarea unor noi credite. Datorii totale Rata de indatorare = Capital propriu Raportul dintre datoria pe termen lung i total active(r d/a) arat n ce proporie datoriile pe termen lung finaneaz activele totale: Dat. pe term. lung r d /a = Total active Rata capacitii de rambursare a datoriilor financiare(Rcrd) exprim perioada n care urmeaz a fi rambursate creditele contractate.
Dat. pe term.mediu si lung Capacitatea de autofinantare Pe lng considerarea acestor indicatori n mod individual, izolat, este important s luam n seam relaiile ntre diferiii indicatori. Profitabilitatea unei firme, situaia lichiditatii acesteia si structura capitalului sunt interrelationate, astfel c nici un aspect sau performan nu trebuie considerate n mod izolat, far a avea n vedere i celelalte aspecte. Doi indicatori sunt n mod deosebit ajuttori n identificarea acestor interdependene. Primul , cunoscut de mult vreme ca sistemul de analiz al lui DuPont, leag beneficiile rezultate din investiie de marja de profit i de cifra de afaceri a unei firme: Rcrd = ROA = Pr ofit net Vanzari x Vanzari Total active

Aa cum arat i relaia, ROA (rezult din interaciunea a dou componente, marja de profit i viteza de rotaie a activelor totale. Aceasta este o relaie important deoarece ea arat c ROA, privit ca un indicator al performanei globale, este produsul a doi factori: rentabilitatea firmei i eficiena sa operaional. Dac o companie utilizeaz numai capital propriu, nu i credit, atunci rata de rentabilitate a activelor ar fi fost egal cu rata de rentabilitate a capitalului propriu. O a doua formul de natur similar cu cea anterioar ofer o perspectiv interesant i folositoare n ceea ce privete relaia dintre profitul din investii (ROA), profitul rezultat din capitalul social (ROE) si ndatorarea firmei:
Pr ofit net Total active x Total active Capital propriu

ROE =

ROE = ROAxFactorul de multiplic.a capitalului

Cu cat gradul de ndatorare al firmei este mai mare (masurat cu ajutorul raportului dintre totalul activelor i capitalul propriu), cu att ROE-ul sau va fi mai mare n raport cu ROA. Multiplicatorul capitalului social este un coefficient care scoate n evidenta faptul c folosirea datoriei este reflectat n creterea raportului dintre total active si capital propriu, fiindc utilizarea datoriilor permite firmei s adauge active far a crete capitalul. Luam exemplul a doua firme,

ambele avand un procent de 9% al ROA. Firma A are un raport ntre totalul activelor si capitalul propriu de 2 la1, n timp ce firma B doar de 1,5 la 1. ROE pentru cele doua firme va fi: Pt firma A, ROE 9% x 2,0 = 18,0% Pt firma B, ROE 9% x 1,5 = 13,5% Acest exemplu arat c n ciuda faptului c cele doua firme au aceeai rentabilitate, privite dinr-un anumit punct de vedere , firma A are ROE mult mai mare, doar ca rezultat al structurii financiare a firmei. In schimbul acestui ROE ridicat, ins, actionarii trebuie sa accepte o valoare si mai mare a gradului de risc asociat cu creterea datorat de levier. Criteriul principal n orientarea plasamentului de capital l constituie corelaia dintre rata rentabilitii financiare a capitalului propriu ROE, rata rentabilitii financiare a capitalului permanent i rata dobnzii. Cu ct capitalul mprumutat n structura capitalului este mai mare, cu att capitalul mprumutat are un grad mai mare de risc i n consecin rata dobnzii practicat de ctre furnizorii de credit va fi mai mare. Ca o concluzie final, trebuie accentuat faptul c expunerea unor serii de indicatori pentru o anumit firm, ntr-un anumit an, este de o utilitate limitat. Indicatorii trebuie comparati cu performantele obinute n ali ani i cu standardele corespunzatoare pentru companii cu aproximativ acelai profit, din industrii similare.
SITUATIILE FINANCIARE PROCENTUALE Situatiile financiare procentuale prezint toate conturile din bilant si contul de profit i pierdere, ca procent din anumite cifre-cheie. In contul de profit i pierdere, vnzarile nete sunt exprimate ca reprezentnd 100% , iar toi ceilali indicatori sunt exprimai ca procente din vnzari. In bilant, totalul activelor este reprezentat de procentul de 100% n partea stng, n timp ce totalul datoriilor si fondurilor (pasiv) reprezint 100%, n partea dreapt. Toate conturile de activ sunt exprimate ca procent din valoarea total a activelor, iar toate conturile de datorii i fonduri sunt exprimate ca procent din totalul datoriilor i fondurilor. Pregatirea acestui gen de situatii faciliteaz analiza unor aspecte semnificative ale situaiei i operatiunilor financiare ale firmei. Aceste situaii ofer un supliment informaiei disponibile prin intermediul diverilor indicatori discutai anterior. In bilant, efortul analitic se concentreaz pe structura intern si pe alocarea resurselor financiare ale firmei. In partea de activ, rapoartele arat felul n care investitiile fcute n diverse categorii de resurse sunt distribuite n conturile de activ. De un interes special n acest caz o reprezint alegerea distribuiei resurselor ntre activele curente i cele imobilizate i distribuia activelor curente ntre diversele categorii de conturi de capital circulant n principiu, distribuia capitalului circulant investit ntre bani lichizi, conturile de clienti i stocuri. In partea de datorii i fonduri, bilanul arat procentajul distribuiei finanrilor pentru obligatiile curente, mprumuturile pe termen lung, i capitalul social. De un interes deosebit aici este relatia dintre mprumuturile pe termen lung i capitalul social i mparirea n datorii curente i surse de finantare a mprumuturilor pe termen lung furnizate de datorii i capital social. Referitor la exprimarea procentuala a contului de profit si pierdere , in mod similar se calculeaza proporia diferitelor categorii de costuri si cheltuieli in totalul vnzarilor sau veniturilor. Relaiile trasate cu ajutorul rapoartelor bilantiere nu pot fi considerate n mod izolat, individual acestea nu aduc informatii folositoare. Pentru a se obtine prin acest instrument de analiza un plus de informatii este necesar a se examina trendul evolutiei de la an la an al firmei i trebuie facute comparatii cu standardele din industria respectiva.