STUDIU DE CAZ LEHMAN BROTHERS

Lehman Brothers Holdings Inc. (NYSE: LEH), este o corporaie de servicii financiar-globale. Lehman Brothers a fost activ n domeniile investiiilor bancare, capitalizrii de pia, vnzrilor de certificate de valoare fix, studiul pietelor financiare i tranzaciilor, managementului investiiilor, respectiv n domeniile de private equity i private banking. Lehman Brothers este dealer primar pe piaa bonurilor de trezorerie. Subsidiarele sale includ Lehman Brothers Inc., Neuberger Berman Inc., Aurora Loan Services, Inc., SIB Mortgage Corporation, Lehman Brothers Bank, FSB i Crossroads Group. Sediul central al companiei se afl n New York City, avnd sedii regionale n Londra i Tokyo, i mai ales oficii plasate peste tot n lume. 1.1 DECDEREA LEHMAN BROTHERS-CRIZA SUBPRIME Prbuirea pieei creditelor ipotecare subprime de anul trecut, precum i nsprirea condiiilor de creditate pe piaa bancar au fcut ca unele dintre cele mai mari instituii financiare din lume s nregistreze pierderi cumulate de cel puin 190 mld. dolari (123 mld. euro). n acest sens, cel mai elocvent exemplu l reprezint prabuirea bncii Bear Stearns, pn de curnd cea de-a cincea banc ca mrime din SUA. Potrivit analitilor, i alte bnci americane se afl n situaii asemntoare. "Criza este cu mult mai grav dect cea din 2001 i nu reuim s ne dm seama nici ct va dura", a declarat Jo Bennett, analist n cadrul firmei de consultan Battalia Winston International din New York.1".n urmtorii ani, numrul concedierilor ar putea ajunge chiar i la 100.000", a adugat Bennett.
1

Declaraie facut de Jo Bennett

Firmele de investiii au nceput s reduc din personalul diviziilor de credite ipotecare nc din luna iulie a anului trecut, pn n luna decembrie numrul concedierilor ajungnd la 17.000. Divizia de credite a Lehman Brothers, BNC Mortgage, a concediat aproximativ 1.600 de angajai, cnd divizia a fost nevoit s-i sisteze operaiunile n luna august a anului trecut. De asemenea, creditorul ipotecar First Franklin Financial, achiziionat de Merrill Lynch n ianuarie 2007, a renunat la 2.300 de angajai. Per total, peste 100 de companii financiare ipotecare au fost nevoite s-i sisteze operaiunile definitiv sau s reduc din personal de la nceputul lui 2007 i pn n prezent. La nceputul anului 2008, cele mai mari disponibilizri au avut loc n cadrul departamentelor de tranzacii, managementul activelor precum i n cele de investiii bancare. De asemenea, bncile americane au fost nevoite s renune i la personalul administrativ i cel tehnic.Citigroup i-a diminuat fora de munc cu 1,7%, n timp ce, cei de la Lehman Brothers au renunat la aproximativ 18% din personal. Morgan Stanley are cu 6,2% mai puini angajai, iar Merrill Lynch a concediat 4,5% din totalul angajailor. Standard&Poors a diminuat ratingul pentru Lehman i concurenii si Morgan Stanley i Merrill Lynch, spunnd c firmele ar putea reduce valoarea activelor lor. Ratingurile Lehman si Merrill au fost retrogradate de la A+ la A, ceea ce va face mai dificil pentru acestea vnzarea de instrumente derivate legate de creditele neperformante, sau de obligaiuni. Lehman Brothers are active foarte mari i nelichide i nu poate fi exclus o emisiune de aciuni pentru a echilibra bilanul, potrivit analitilor de la banca de investiii Merrill Lynch&Co. n februarie 2008, compania a mai solicitat pieei sae milioane de dolari (3,8 mld. ) pentru a compensa deprecierea activelor din protofoliu i pierderile pricinuite de colapsul pieei ipotecilor cu risc mare (subprime) din Statele Unite. Deprecierea de 48%, din anul 2008, a aciunilor Lehman Brothers este cea mai sever dintre cele suferite de companiile de brokeraj din compoziia indicelui Amex Securities Broker. Oficialii Lehman nu au dorit s comenteze, dei n aprilie 2008, Richard Fuld, CEO Lehman, declara c rul a trecut. Bncile i companiile de brokeraj

din lume au nregistrat pierderi de 385 miliarde dolari (246,8 mld. ), din cauza contraciei pieei creditelor. n topul falimentelor din Statele Unite, pe locul trei, dup Lehman i WorldCom, se afl grupul Enron, care a dat faliment n decembrie 2001, procedura fiind ncheiat trei ani mai trziu. Criza de lichiditate s-a extins din America n Europa i treptat pe toate marile piee financiare, pentru ca imediat dup aceea s loveasc n plin economia real la nivel mondial. Efectele crizei, nsa, au nceput s fie resimite din ce n ce mai accentuat dup prima jumtate a lui 2008. Astfel, pe 7 septembrie, cele mai mari bnci de credite ipotecare din Statele Unite , Freddie Mac i Fannie Mae, au fost puse sub supraveghere federala. Pe 15 septembrie, banca de investiii Lehman Brothers, a patra din lume, a dat faliment, iar una dintre cele mai mari bnci americane, Bank of America, a anunat c preia Merrill Lynch , a treia banca mondiala de investitii. Zece bnci internaionale au creat un fond de lichiditati de 70 miliarde dolari, ca s fac fa necesitilor urgente, n timp ce bncile centrale au relaxat creditarea. Msurile nu au putut mpiedica, cderile semnificative de pe pieele internaionale de capital. Pe 16 septembrie, banca central american Federal Reserve (Fed) - i guvernul american au naionalizat cel mai mare grup de asigurri din lume, American International Group (AIG), ameninat de faliment, i i-au acordat un ajutor de 85 miliarde dolari, n schimbul a 79,9% din aciunile sale, ns a doua zi pieele internaionale de capital au continuat s scad, iar bncile centrale au nceput s ia tot mai multe msuri ca s readuc lichiditatea pe piaa financiar. Guvernele au demarat, la rndul lor, tot mai multe aciuni de salvare a pieelor financiare. Astfel, pe 3 octombrie, Congresul american a adoptat un plan de 700 miliarde euro de salvare a sistemului bancar, la Paris, a avut loc un mini-summit al celor mai importante patru state europene care au ncercat s gsesasc noi soluii la criza n desfsurare. Pe 8 octombrie, guvernul britanic a adoptat un plan de salvare a sistemului bancar, iar marile bnci centrale ale lumii au luat decizii concertate pe politica

monetar. Cu toate acestea, pe 10 octombrie, marea majoritate a burselor mondiale se confruntau cu scderi semnificative. Pe 12 octombrie, reprezentanii Eurogroupului au ajuns la un acord de aciune, care prevedea garanii ale mprumuturilor interbancare, recapitalizri ale bncilor, iar a doua zi Parisul, Berlinul, Madridul, Viena i alte capitale europene i-au prezentat planurile de salvare a sistemului bancar. Colapsul Lehman a reprezentat un moment crucial n cadrul crizei pieelor de credit. Decizia guvernului de a nu salva firma a strnit panic n rndul investitorilor i creditorilor din ntreaga lume, fornd Statele Unite s vin cu un plan de salvare a sistemului financiar.

1.2. SCURT INCURSIUNE N ISTORIA LEHMAN BROTHERS

n 1844, Henry Lehman, fiul unui negustor de vite, a emigrat n Statele Unite de la Rimpar Bavaria la Montgomerz Alabama unde a deschis un magazin care se numea "H. Lehman". n 1847, dup sosirea lui Emanuel Lehman, firma a devenit "H. Lehman i frate." Odat cu sosirea fratelui mai tnr, Lehman Mayer, n 1850, firma a schimbat numele din nou i "Lehman Brothers" a fost fondat. Ei participau la schimbul de pia de bumbac, piaa de transport feroviar i la gestionarea afacerilor financiare al Consiliului de administraie. Lehman Brother ader la Bursa de Valori din New York n 1887. Compania ncepe s-i dezvolte interesele internaionale n Europa i Japonia n expertiza a pieei bancare. Lehman a deschis prima sucursal din New York City's Manhattan. n 1889 s-a efectuat prima emisie de aciuni. De la rzboiul civil la rzboiul mpotriva terorismului, banca, nscris n coloana finanelor evreieti, a nsoit America n transformarea ei: ajutor pentru reconstrucia Alabamei, distrus cu visele ei de separatism, iar la New York a contribuit, n 1870, la naterea Bursei Bumbacului, n 1883, a celei a cafelei, iar n 1897, a celei a aciunilor New York Stock Exchange. Lehman a fcut de toate. Prima nregistrare dateaz din 1899 - International Steam Pump Company - care fabric pompe i compresoare pe baza de aburi.

n primul deceniu al secolului al XX-lea, ofer asisten financiar i participa la fondarea, Sears, Roebuck & Company, F.W. Woolworth Company, May Department Stores Company, Gimbel Brothers, Inc. et R.H. Macy & Company. n urma lui Philip Lehman pensionare, n 1925, iar fiul su, Robert "Bobbie" Lehman a preluat conducerea companiei. n anii 1930, Lehman a contribuit la fondul de Radio Corporation din America (RCA). De asemenea, a contribuit la finanarea de creterea rapid a industriei petroliere, inclusiv companii Halliburton i Kerr - McGee. Robert Lehman a murit n 1969, i, din acel moment, nici un membru al familiei Lehman nu a mai condus compania. Moartea lui Robert a lsat un gol n cadrul companiei, mpreun cu un mediu economic difici. n 1973, Pete Peterson, Preedinte i Chief Executive Officer al Bell & Howell Corporation, a fost adus n firm pentru a o salva. Sub conducerea lui Peterson n calitate de preedinte, firma a achiziionat Abraham & Co n 1975, iar doi ani mai trziu a fuzionat cu venerabila, KUHN Loeb & Co, pentru a forma Lehman Brothers, KUHN, Loeb Inc, i a devenit a patra banc de investiii din SUA. Peterson a condus firma de la pierderi semnificative de operare pentru cinci ani consecutivi la nregistrarea de profit de capital. Lehman Brothers a avut un mediu intern extrem de competitiv, care n cele din urm, a devenit disfuncional. Pe 11 mai, Lehman Brother a fuzionat cu American Expres a devenit Shearson Lehman/American Express. n 1988, Shearson Lehman/American Express i EF Hutton & Co au fuzionat ca Shearson Lehman Hutton Inc. Compania a supravieuit crizei marii depresiuni, concentrndu-se pe sprijinirea finanrilor private i a companiilor aferente, n timp ce bursa de valori mobiliare de venituri este n cretere din nou. Aceasta a fost baza de gestionare a capitalului de risc n industria de azi. n anii 1950, Lehman Brother participa la lansarea la burs a companiei Digital Equipment Corporation (DEC, Digital). Mai trziu, ei particip la achiziionarea Digital de Compaq. & Company. n septembrie 1983 Lewis Glucksman, un agent economic, a preluat preedinia iar bncile au prsit compania. Steve Schwarzman, preedintele de fuziuni i achiziii, a declarat ntr-un interviu acordat ziarului Financial Times, n februarie

2003, c "dezvoltarea de capital privat n strintate, compania a avut un mediu extrem de competitiv, care n cele din urm, a devenit disfuncional"2. Compania are de suferit din aceast dezintegrare, iar Glucksman a fost forat s-i vnd compania, n 1984. Lehman Brothers este cumprat de ctre American Express pentru 360 milioane dolari i a devenit Shearson Lehman/American Express. n 1988, Shearson Lehman i EF Hutton & Co au fuzionat ca Shearson Lehman Hutton Inc. n 1993, societatea a fost vndut companiei Travelers Group, compania a cunoscut o renatere i redevine independent. Lehman, care a avut, timp de 10 ani, la vrful conducerii, un fost ministru al comerului din administraia Nixon, Peter Peterson, s-a mai confruntat i cu alte crize de lichiditi, dar a fost mai pragmatic n gestionarea lor. Richard Fuld, avnd o vrst de 62 de ani, este unul dintre cei mai longevivi directori executivi din industria financiar american, conducnd operaiunile bncii de investiii Lehman Brothers nc din noiembrie 1993, dup ce anterior deinuse poziia de preedinte i co-director operaional al Shearsone Lehman Brothers. Fuld, care a absolvit n 1969 University of Colorado i are un masterat obinut la Stern School of Business, s-a alturat Lehman Brohers, n 1969, banca de investiii fiind singura companie n cadrul creia a lucrat pn acum. Fiind angajat ca trader de instrumente financiare comerciale, Fuld a avut o ascensiune treptat n cadrul companiei, ocupnd, pe rnd, diverse funcii executive. Pe parcursul mandatului su de director executiv, banca american s-a restructurat radical, trecnd printr-o fuziune cu Kuhn Loeb Co.

1.3. APOGEUL LEHMAN BROTHERS PE PIAA ECONOMIC FINANCIAR

Lehman Brothers face investiii bancare, de pe pieele de capital i investiii de management, care, prin natura lor, sunt supuse volatilitii datorit schimbrii ratelor de schimb valutar, de evaluare a instrumentelor financiare i imobiliare, a economiei mondiale i a tendinelor politice i industriilor de concuren.
2

declaraie dat de Steve Schwarzman, preedintele de fuziuni i achiziii, ntr-un interviu acordat revistei Financial Time n februarie 2003

Dup desprinderea de American Express, Fuld a declanat o operaiune de restructurare radical a Lehman, ncercnd diminuarea dependenei companiei fa de operaiunile cu venituri fixe i extinderea rolului investiiilor bancare. "Strategiile efului Lehman i-au dovedit eficiena, atrgnd investitorii spre companie. n numai un deceniu, n perioada 1997-2007, aciunile Lehman au nregistrat o cretere de 800%"3. Ca urmare a exploziei tranzaciilor cu obligaiuni, compania a nregistrat n 2006 un nivel record al veniturilor, nainte de declanarea crizei subprime situndu-se pe locul patru n clasamentul celor mai mari instituii financiare americane. Unul dintre punctele urmrite cu consecven de Fuld a fost acela de a crea o cultur de business, bazat pe lucrul n echip, ceea ce l-a determinat s dezvolte un ntreg sistem de recompensare a angajailor prin intermediul oferirii, n funcie de performane, de aciuni n cadrul bncii. n acelai timp, pentru Fuld este extrem de important faptul c un lider s cunoasc foarte bine afacerea pe care o conduce i s aib capacitatea de a delega, n momentul oportun, responsabiliti celor aflai pe treptele inferioare ale ierarhiei.eful Lehman, care a deinut inclusiv funcia de membru al consiliului de conducere al bursei din New York, a fost nominalizat n 2001 drept cel mai bun executiv la categoria Brokers and Asset Managers de ctre publicaia Institutional Investors. n acelai timp, Fuld a deinut poziii precum cea de membru al consiliului director al filialei newyorkeze a bncii centrale americane (Fed) sau cea de membru al consiliului de afaceri al Forumului Economic Mondial 4. Fuld avea un salariu anual de 750.000 de dolari (circa 530.000 de euro)5. Veniturile totale nregistrate, inclusiv bonusurile i dividendele, s-au ridicat ns la 71,9 mil. dolari (aproximativ 50 mil. euro), ceea ce l claseaz pe acesta pe locul 11 n topul Forbes al celor mai bine pltii executivi americani. Fuld, care deine i 1,96% din aciunile Lehman, a ctigat, anul trecut, 40,2 mil. dolari de pe piaa de capital. Lehmann a devenit o main de profituri, generate mai ales de bond-uri. Lehman a continuat s pluteasc pe piaa finanelor, cu ctiguri de doar 75 de milioane de dolari. ncepnd cu 2004, banca a nregistrat profituri din ce n ce mai mari, pe fondul unor idei care, n cele din urm, s-au dovedit falimentare: investiii riscante, rate mici la
3 4

www.standard.ro publicatia Institutional Investors 5 Sursa FORBES

credite i o serie de inovaii financiare care au transformat cele mai toxice mprumuturi n credite atractive. Lehman s-a angajat ntr-o serie de achiziii masive i de extinderi, cnd a aprut criza subprime. Dar Fuld a reuit s se alture grupului celor mai puternici.

n 2005, a beneficiat de un pachet salarial de 34,5 milioane dolari: salariu de

750.000 de dolari, bonus de 13,8 milioane dolari i aciuni n valoare de 19,94 milioane dolari. n final, n ciuda crashului, el va prsi Lehman cu circa 65 de milioane de dolari, ct valorau aciunile pe care le deinea. Dac ar fi vndut nainte de criza subprime, n noiembrie anul trecut, aciunile ar fi valorat 582 milioane dolari. Lehman Brothers Holdings servete nevoilor financiare ale corporaiilor, guvernelor i municipalitilor, clienii instituionali i de nalt valoare net-individual la nivel mondial. Prin intermediul investiiilor bancare, comerciale, de cercetare, de structurare i de distribuie n capacitile de capital i produse cu venituri fixe, ei continu s se bazeze pe fluxul lor client-model de afaceri. Model de afaceri se bazeaz pe principalul lor client concentrndu-se asupra tranzaciilor majore la nivel global pe toate pieele de capital de produse i servicii. Anul 2005 este cel de-al doilea an fiscal consecutiv n care veniturile nete precum i preul aciunilor au crescut pentru Lehman. n 2005, 2004, 2003 veniturile nete au fost 14.6 miliarde $, 11.6 miliarde $ i 8.6 miliarde $, respectiv, n cretere cu 26% n 2005 comparativ cu 2004, care reflect cele mai nalte venituri nete inregistrate vreodat n fiecare din cele trei segmente de afaceri i, n fiecare regiune geografic. Ctigurile din aciuni erau de 10.87 $, 7,9 $ i 6.35 $ n 2005,2004 i 2003, respectiv 38% n 2005 i 24% n 2004.6

Abordare Comparativa a veniturilor nete la sfarsitul anilor fiscali 2003-2005 Tabel l.1
6

In milioane $

www.Lehman Brothers.com

10

Sf arsitul anului financiar 30 noiembrie Principalele tranzactii Investitii bancare Comisioane Divinende si dobanzi Active din management si altele Venituri totale Cheltuieli cu dobanzile Venituri nete Comisioane din principalele tranzactii Venituri din dobanzii
www.financialtime.com

2005

Venituri nete 2004 2003 2005/2004

% 2004/2003 33% 27% 27% 11% 46%

7811$ 2894 1728 19043 944

5699$ 2188 1537 11032 794

4272$ 1722 1210 9942 141

37% 32% 12% 73% 19%

32420 17790 14630 10792

21250 9674 11576 8594

17287 8640 8647 6784

53% 84% 26% 26%

23% 12% 34% 27%

1253

1358

1302

8%

4%

Se observ c operaiunile Lehman Brothers din anii 2005, 2006 i respectiv 2007 sunt organizate n trei regiuni geografice disticte precum: Europa i Orientul Mijlociu, inclusiv a operaiunile din Rusia i Turcia; Asia-Pacific, inclusiv operaiunile din Australia i India America.

Veniturile nete prezentate de aceste regiuni geografice se bazeaz pe locaia bancherului senior sau a consilierilor de investiii, ca n cazul investiiilor bancare respectiv, sau n cazul n care poziia de risc a fost gestionat n cadrul pieei de capital i a pieei private de Management de investiii. Anumite venituri asociate cu SUA, produse i servicii care rezult din relaiile cu clienii au fost clasificate ca venituri internaionale, utiliznd o alocare de proces. n plus, cheluielile conin 11

anumite alocari interne, cum ar fi preurile de transfer regionale. Metodologia de alocare de venituri i cheltuieli companiei pentru regiuni geografice depinde de hotrrea conducerii7 Tabelul urmtor reprezint contribuia fiecrei regiuni geografice n rezultatele operaionale. Contribuia zonelor geografice la veniturile Lehman Brothers Tabel 1.2 Sfritul anului fiscal: 30 nov %

Milioane $

2007

2006

2005

2007/2006

2006/2005

Europa i Orientul Mijlociu Veniturile nete Non-cheltuieli cu dobnzile Venituri din taxe Asia-Pacific Veniturile nete Non-cheltuieli cu dobnzile Venituri din taxe America US America Latin Veniturile nete
7

6,296 4,221

4,536 3,303

3,601 2,689

39% 28

26% 23

2,075

1,233

912

68

35

3,145 1,831

1,809 1,191

1,650 872

74 54

10 37

1,314

618

778

113

21

9,634 182 9,816

11,116 122 11,238

9,270 109 9,379

13 49 13

20 12 20

LEHMAN BROTHERS 2007 ANNUAL REPORT Management Discussion and Analysis

12

Non-cheltuieli cu dobnzile Venituri din taxe TOTAL Veniturile nete Non-cheltuieli cu dobnzile Venituri din taxe

7,192 2,624 19,257 13,244 6,013

7,184 4,054 17,583 11,678 5,905

6,240 3,139 14,630 9,801 4,829

35 10 13 13

15 29 20 19 22

Sursa : LEHMAN BROTHERS 2007 ANNUAL REPORT Managements Discussion and Analysis

n anul 2000 Lehman Brothers i srbtorete 150 ani. Firma ader la S & P 100 Index i preul aciunilor sale depete 100 dolari, pentru prima dat. Lehman Brothers a devenit prima firm care subscrie datorii corporative de pe Internet. Firma lanseaz LehmanLive, un site Web care oferea tuturor clienilor de pe glob acces la o gam vast de servicii i informaii 24 de ore pe zi. n 2003, compania a fost una dintre cele zece firme care a czut n acelai timp la o nelegere cu US Securities and Exchange Commission (SEC), Oficiul de Stat din New York Attorney General i diverse alte titluri de valoare de reglementare, n ceea ce privete influena nejustificat pentru fiecare firm de cercetare ale analitilor diviziuni de investiii-bancare. Firmele au avut analist de compensare necorespunztor, asociate cu veniturile firmelor de investiii bancare. Sanciunile financiare de decontare prevzute cunoscute sub numele de "nivel global de decontare", total de 1.4 miliarde dolari, inclusiv 80 milioane dolari fa de Lehman, i a reformelor structurale, inclusiv o separare complet de servicii bancare de investiii de la departamentele de cercetare, nici un analist de compensare, direct sau indirect, de la veniturile din investiii bancare, precum i furnizarea de liber, independent, la tere pri, de cercetare la firme de clieni. n 18 septembrie 2007 - Lehman Brothers Holdings Inc (Simbol bursier: LEH) a raportat venituri nete de 887 milioane dolari, pentru al treilea trimestru ncheiat la 31 august 2007, reprezentnd scderea din 3 % i 2%, respectiv, de la venitul net de 916 milioane dolari, a raportat pentru cel de-al treilea trimestru al anului fiscal 2006. Venitul net i ctigurile pentru cel de-al doilea trimestru al anului fiscal 2007 au fost 1.3 miliarde $. In 2006 ctigurile sunt de 47 milioane dolari, de la

13

efectul cumulat de o schimbare n contabilitate principiu asociate cu al firmei adoptarea SFAS 123R pe 1 decembrie 20058. Veniturile nete (veniturile totale minus cheltuieli cu dobnzile) pentru cel de-al treilea trimestru fiscal 2007 au fost de 4.3 miliarde dolari, reprezentnd o cretere de 3% de la 4.2 miliarde dolari raportate n cel de-al treilea trimestru al anului fiscal 2006, precum i o scdere de 22% de la nregistrare 5.5 miliarde dolari raportate n trimestrul doi al anului fiscal 2007. Pentru primele nou luni ale fiscal 2007, firma a raportat venituri nete record de 14.9 miliarde dolari, reprezentnd o cretere de 14% de la 13.1 miliarde dolari pentru primele noua luni ale fiscal 2006.

Veniturile principalilor concureni Lehman Brothers n anul 2007 Tabel 1.3 Compania Goldman Sachs Group Morgan Stanley Merrill Lynch www.newyorktimes.com Rang 20 21 30 Venituri (mil $) 87,968.0 87,879.0 64,217.0

n ciuda condiiilor dificile de pe pia, rezultatele Lehman Brother demonstreaz, nc o dat, diversitate i de putere financiar de franciz, precum. n plus, mai mult de jumtate din veniturile nete a venit din afara SUA Ne rmne concentrat pe livrarea semnificative pe termen lung, valoare pentru clientii actionarii nostrii. Compania a nregistrat reduceri foarte substaniale de evaluare, cel mai semnificativ mprumut i angajamente rezidentiale ipotecare legate de poziii. Aceste pierderi au fost parial compensate de evaluarea marilor ctiguri economice de pe gard viu i alte pasive. Rezultatul acestor elemente de evaluare a fost o reducere a veniturilor nete de aproximativ 700 milioane dolari.. Aciunile de pe piaa de capital a raportat venituri nete de 1.4 miliarde dolari, reprezentnd o cretere de 64% de la 837 milioane
8

si

www.Lehman Brothers.com

14

dolari n cel de-al treilea trimestru al anului fiscal 2006. Aceast performan a fost condus de puternic de produse derivate, i reprezint cel de-al treilea trimestru n care piaa de capital a depit 1 miliard dolari din veniturile nete. Compania a raportat de asemenea, cel de-al doilea i cel mai mare venit net pe trimestru, cu venituri totale de 1.1 miliarde dolari, reprezentnd o cretere de 48% de la 726 milioane dolari n cel de-al treilea trimestru al anului fiscal 2006. Aceast performan a fost determinat de veniturile nete record de consultan, care mai mult de dou ori la 425 milioane dolari de la 195 milioane dolari n cel de-al treilea trimestru al anului fiscal 2006, precum i iniierea puternica veniturilor nete de capital, care a crescut cu 62% la 296 milioane dolari de la 183 milioane dolari n cel de-al treilea trimestru al anului fiscal 2006. Chelutielile pentru cel de-al treilea trimestru fiscal 2007 au fost de 3.1 miliarde dolari, comparativ cu 3.6 miliarde dolari n cel de-al doilea trimestru al anului fiscal 2007 si 2.8 miliarde dolari n cel de-al treilea trimestru al anului fiscal 2006. Compensaii i beneficii ca un procent din veniturile nete a fost de 49,3% n timpul celui de-al treilea trimestru al anului fiscal 2007, n concordan cu att cel de-al doilea trimestru al anului fiscal 2007 i cel de-al treilea trimestru al anului fiscal 2006. La 31 august 2007, Lehman Brothers avea total acionari de capital, a fost de 21.7 miliarde dolari, i numrul total de capital pe termen lung (actiuni i mprumuturi pe termen lung, cu excepia mprumuturilor cu scadene rmase de mai puin de dousprezece luni) a fost de 141.5 miliarde dolari. Lehman Brothers (Simbol bursier: LEH), un inovator n Global Finance, servete la nevoile financiare ale corporaiilor, guvernelor i municipalitilor, instituional clieni, i de o nalt valoare net de persoane din ntreaga lume. Lehman Brothers menine poziiile de lider n capitalul fix de venituri i de vnzri, de comercializare i de cercetare, investiii bancare, de investiii private de gestionare, de administrare i de capital privat. Lehman Brothers dobndete Lincoln Capital Management cu venit fix de afaceri. Dup anunul dat de JP Morgan Chase principalul actionar la Bear Stearns, de pe Wall Street a ngrijorat naiunea datorita obligaiilor mari ipotecare, sprijinite de cea mai mare firma de titluri de valoare ca ar putea urma un dezastru bancar9.

http:/news.bbc.co.uk/1/hi/business/7615931.stm

15

Pentru a se eschiva, Lehman ridica 3 fonduri de lichiditati de capital n valoare de 1 miliard dolari, dup ce activele lor au sczut, n valoare, n timpul crizei. Sfitul anului fiscal financiar 2007 nregistreaz urmatoarele valori10: ctiguri nete n valoare de 19,3 milarde$ nregistreaz o cretere 10% fa de sfritul anului financiar 2006 unde s-au nregistrat 17,6 miliarde$ ; venituri nete n valoare de 4,2 miliarde$ nregistreaz o cretere de 5% fa de sfritul anului fiscal 2006 unde s-au nregistrat peste 4 miliarde $ ; veniturile din aciuni sunt de 7,26 miliarde $ nregistrnd o cretere de 7% fa de anul fiscal 2006 unde s-au nregistrat 6,81 miliarde $ . Principalele ctiguri din aciuni din anii 2006-2007 Tabel 1.4 Ctigurile din aciune 2007 $ % schimbare n 2006 Ritmul anual de cretere 1997-2007(%) 7,26 6,6 19,9

Sursa : LEHMAN BROTHERS 2007 ANNUAL REPORT Managements Discussion and Analysis

n timp ce preul aciunilor descresc cu 15% n timpul anului 2007 totui se poate remarca o cretere de 104% n ultimii 5 ani. Meninnd sistemul de compensaie i beneficiul cheltuielilor la valoarea de 49,3% din veniturile nete n anul fiscal 2007, semnific creteri n cadrul unor firme din Lehman Brothers. Lehman Brothers a continuat extinderea i expansiunea unei francize la nivel global al companiei, rezultnd un record n veniturilor companiilor Lehman Brothers din afara SUA, reprezentnd 50% din veniturile nete. Compania conduce totodat cu success creditul ipotecar al mediilor de pia i meninerea riscului de control ridicat al firmei. Continu achiziionarea i diversificarea unor noi produse i afaceri n mai multe regiuni, supravegheaz mbuntirea suportului logistic, controlului i respectarea procesului meninnd n acelai timp un management disciplinat.
10

www.LehmanBrothers.com

16

Consolidarea culturii Lehman Brothers are loc prin mbuntirea comunicrii ntre angajaii, printr-un talent managerial, printr-un training i diversificarea suportului forei de munc. Compania a semnat un accord de ncredere cu Boston Safe Deposit i cu Trust Company pentru a deine active pentru plata beneficiarilor sub SRP. Acordul este revocabil pn cnd intr o schimbare de control i rmne supus preteniilor creditorilor societii n caz de solvabilitate. Acordul nu a fost nc finanat dar dup schimbarea controlului i anul dup aceea, compania trebuie s finaneze conturile de ncrede ale fiecrui participant, un astfel de cont fiind egal cu cel puin 110% din evaluarea lui actual i va fi aplicabil n viitor tuturor beneficiarilor. Analiza comparativ a anului fiscal 2007 fa de anul fiscal 2006 Tabel 1.5 Taxele agregat Taxe audit Taxe legate de audit Taxe fiscale Alte servicii furnizate Total 2007 21,838,000 6,006,000 3,182,000 281,000 31,307,000 2006 19,685,000 6,071,000 3,195,000 500,000 29,451,000
Milioane $

Sursa : LEHMAN BROTHERS 2007 ANNUAL REPORT Managements Discussion and Analysis

n tabelul de mai sus se stabilete taxele cumulate (inclusiv cheltuielile aferente) de audit, legate de audit, fiscale i de alte servicii furnizate de ctre Ernst & Young LLP ctre compania LHI din anii fiscali 2007 i 2006. Urmtorul tabel stabilete anumite informaii din 30 noiembrie 2007 cu privire la aciunile din stocul comun autorizat pentru eliberarea de capital i a planurilor de compensare ale firmei,. Tabelul ns nu reflect11 : cei aproximativ 49.7 milioane de RSUs care au fost acordai angajailor de pe 7 decembrie 2007 ; cei aproximativ 1,7 milioane de RSUs i 1.2 milioane de aciuni de burs, care au fost acordate angajailor pe 9 februarie 2008. La 15 februarie 2008, au fost
11

www.gardianul.ro

17

de aproximativ 28 milioane aciuni disponibile pentru viitoarele premii din cadrul SIP 2005. Planul de Aciuni i de Compensare Tabel 1.6 Categorii Numrul de titluri de valoare pentru a fi eliberat, la exercitarea opiunilor restante, warante i drepturi Medie ponderat a preului de exercitare a opiunilor restante, warante i drepturilor Milioane $ Numrul de valori mobiliare rmase disponibile pentru viitor emiterea de capital, n conformitate cu planurile de Aciuni de compensare a planurilor aprobate de ctre titularii de securitate Aciuni de compensare 118.4 30.93 1.4 65.1 48.25 compensare 81.0

Total
Sursa :www.moneychanel.com

183.5

34.39

82.4

Pe baza unei nregistrri a primei jumti ntr-un mod rezonabil de conducere de succes a unor condiii de pia dificile n a doua jumtate, s-a realizat n cel de-al 4lea an consecutiv un record de ctiguri nete, venituri nete i ctiguri comune din aciuni n 2007. Veniturile nete totalizeaz 4.2 miliarde dolari n 2007 , 4.0 miliarde $ n 2006 i respectiv 3.3 miliarde dolari n 2005, astfel se inregistreaz o cretere de 5% n 2007 i 23% n 2006.

18

Ctigurile comune din aciuni au fost de 7.26 milioane $ n 2007, 6.81 milioane $ n 2006 i respectiv 5.43 milioane$ n 2005.

Ctiguri n 2006 Tabel 1.7 Ctiguri Venituri Profit Active Aciuni Valoare pia 28.03.2008 Milioane $ 59,003.0 4,192.0 691,063.0 22,490.0 20,931.2 % schimbare n 2006 26,3 4,6 _ _ _

Sursa : LEHMAN BROTHERS 2007 ANNUAL REPORT Managements Discussion and Analysis

n anul 2007 veniturile nete au fost 19.3 miliarde dolari, depind targetul iniial de 10% reprezentnd al 5-lea an consecutiv de venituri nete nregistrate. Cea dea doua jumtate a anului fiscal 2007, a prezentat unele dintre cele mai dificile ncercri pe pieele de credit ipotecar i cu experien n aproape un deceniu, n special n SUA. Veniturile nete s-au raportat n fiecare din cele trei segmente de afaceri, att n Europa ct i n Orientul Mijlociu i Asia-Pacific. Marja pre-fiscal pentru anul fiscal 2007 a fost de 31,2%, comparativ cu 33,6% i 33,0% valori raportate n 2006 i respectiv n 2005. 2007 vs 2006. Profit n 2006 Tabel 1.8 Profituri ca % din Venituri Active Aciuni Valori 7,1 0 18,6

Sursa : LEHMAN BROTHERS 2007 ANNUAL REPORT Managements Discussion and Analysis

Veniturile nete ale pieei de capital n anul 2007 au crescut cu 2%, atingnd un record 12.3 miliarde dolari de la 12.0 miliarde dolari n 2006. Piaa de capital al 19

aciunilor opereaz ntr-un mediu favorabil n relaia activitii cu clienii determinnd aciuni favorabile pe pieele globale dup cum urmeaz : venituri de 6.3 miliarde dolari n 2007, o cretere de 76% de la 3.6 miliarde dolari n 2006. Aceste rezultate record n componena aciuni de pe pia de capital au fost compensate de o scderea pieei de capital cu venituri fixe nete care au sczut cu 29% la $ 6.0 miliarde n 2007 de la 8.4 miliarde dolari n 2006. Acest declin corespunde duce la deteriorarea pe tot parcursul anului fiscal n SUA la ipotecarea din sectorul rezidenial i al pieelor de credit. Investiiile bancare din veniturile nete au crescut la 24% adic 3.9 miliarde dolari n 2007, de la 3.2 miliarde dolari n 2006, reprezentnd datorii record i subscriere de capital legate de activiti, precum i de nregistrri. Aceste rezultate reflect un progres semnificativ n construirea cotei de pia n domeniul de fuziuni i achiziii, precum i ofertele de randament ridicat i dezvoltarea unei baze de cilentii pe o arie mai extins. Investiiile de management au crescut cu 28% adic $ 3.1 miliarde n 2007 de la 2.4 miliarde dolari n 2006, reflectnd nregistrrile veniturilor nete, de investiii private i de management. Pentru activele de managemant (AUM) ale anului fiscal 2007 s-a nregistrat o cretere de 25% adic de 282 miliarde dolari. Veniturile nete ale filialelor din afara SUA au crescut cu 49% adic 9.6 miliarde $ n 2007, de la 6.5 miliarde dolari n 2006, reprezentnd 50% i 37% din totalul veniturilor nete n anul 2007 i respectiv 2006. Venituri din aciuni Tabel 1.9 Venituri din aciuni Venit net aplicabil stocului comun Cota acionarilor din capital Cota ctigului net Cota comun a acionarilor de capital Cota aciunilor intangibile Cota aciunilor tangibile 2007 4,125 20,910 1,095 19,815 3,756 16,059 2006 3,941 15,936 1,195 14,741 3,272 11,469 Milioane $

Sursa : LEHMAN BROTHERS 2007 ANNUAL REPORT Managements Discussion and Analysis

20

Finanarea activelor se face pe baza caracteristicilor lor de lichiditate, utiliznd banii pentru a oferi nevoilor financiare o finanare pe termen lung . Strategia Lehman Brothers de finanare cuprinde urmtoarele elemente12: active lichide (de exemplu, activele pentru care credem c exist o ncredere pe pia n toate mediile, inclusiv pe piaa obligaiunilor de stat a obligaiunilor corporative titlurilor de valoare i a titlurilor de capital) sunt finanate n principal, pe o baza securizat. active nelichide (de exemplu, active fixe, active necorporale i marja de detari) i mai puin lichide de inventar (de exemplu, instrumente financiare derivate, investiiile private de capital, anumite mprumuturi corporative, anumite credite ipotecare comerciale i imobiliare) sunt finanate cu bani din capital. anumite active care nu fac parte din lichiditi indiferent de calitatea lor sunt, de asemenea, finanate cu bani din capital. Nu se presupune o modificare a acestor factori n timpul unui eveniment de lichiditate. Ca parte a strategiei de finanare a Lehman Brothers, de asemenea, se iau msuri pentru a diminua principale surse de contingente de risc, de lichiditate, dup cum urmeaz: Angajamente de extindere a creditului. Banii din capital sunt folosii pentru a acoperi probabilistic o estimare extinderea creditului. ateptat din angajamentele de finanare pentru a

12

www.theglobalist.com

21