Sunteți pe pagina 1din 8

Tipuri de metode de evaluare rapida 1. Multiplu de venit brut anual; 2.

Multiplu de venit net anual (sau cash flow trezoreria neta, EBITDA = profitul inaintea scaderii dobanzilor, impozitelor, deprecierii si amortizarii); 3. Multiplu de valoare contabila (din bilant); 4. Multiplu al valorii unei unitati de productie sau venit (salariati, camere, locuri la mese, abonati, etc.).

Folosind date din evidenta contabila, rezultatele acestor metode de evaluare au o relevanta cu atat mai mare cu cat evidentele contabile sunt conduse cu mai multa acuratete (corectitudine), iar economia si cadrul legislativ financiar contabil si fiscal sunt mai stabile. De asemenea trebuie sa se tina cont si de respectarea celorlalte cauze care pot conduce la calcularea unei valori de piata, intrucat, in caz contrar, folosirea unui multiplicator unic nu are nici o relevanta. Cu cat o economie este mai stabila, mai diversificata si mai avansata, cu atat ea produce mai multe tranzactii de vanzare cumparare care necesita tot mai multe metode de evaluare rapida a acestora, mai complexe, mai fiabile si mai aproape de realitate.

Metodele bazate pe multiplu de venit Cel mai apropiat cadru teoretic si metodologic pentru aceste metode este constituit de metoda fluxului de numerar actualizat (DCF Discounted Cash Flow) este cel mai apropiat cadru teoretic si metodologic al acestei metode de evaluare rapida, intrucat cuantifica valoarea viitoare a veniturilor (si deci a valorii) business-ului folosind veniturile prezente (capitalizare), sau arata valoarea prezenta a unui flux viitor de numerar (actualizare). Acelasi lucru face si o metoda rapida de evaluare bazata pe multiplicarea venitului actual, doar ca in locul unei rate procentuale de capitalizare/actualizare, ea foloseste un multiplicator. a. Primul pas in utilizarea unui multiplicator de venituri este similar primei etape a aplicarii metodei DCF: se alege baza de calcul, tipul si marimea castigului care urmeaza sa fie multiplicat. Chiar daca trezoreria neta (fluxul de numerar) este cea mai buna baza de calcul a castigurilor nu intotdeauna avem toate informatiile pentru a-l calcula cu exactitate. Din aceasta cauza, pentru ca fluxul de numerar nu este imediat vizibil in raportarile financiare ale intreprinderilor mici, metodele rapide de evaluare in diferite domenii trebuie sa gaseasca si sa utilizeze o alta baza de calcul. In general, este recomandat sa se foloseasca venitul net (curent sau istoric) ori profitul inainte de scaderea dobanzii si impozitelor, in vedera aproximarii fluxurilor de numerar. Daca se evalueaza o intreprindere in care proprietarii au salarii exagerat de mari si/sau isi acorda anumite avantaje in plus fata de salariu (autoturism de serviciu, asigurari de sanatate, prime etc.) va trebui sa fie efectuate unele ajustari pentru a face aceste venituri comparabile cu cele din alte intreprinderi din acelasi domeniu. b. Al doilea pas este alegerea dimensiunii multiplului care va fi aplicat tipului de venit selectionat. Acesta va fi ales in functie de gradul de risc al business-ului, la fel ca in situatia in care am alege cota de risc din rata de capitalizare sau actualizare a metodei DCF (Discounted Cash Flow). In general, valoarea multiplicatorilor este cuprinsa in intervalul 3 5 ori, ceea ce coincide cu o rata a profitului de 33% / an pentru un castig multiplicat de 3 ori ori cu o rata a profitului de 20% / an pentru un castig multiplicat de 5 ori. Acestea aproximeaza ratele de capitalizare sau actualizare care ar putea deriva dintr-o constructie teoretica mult mai sofisticata, cum ar fi metoda DCF (Discounted Cash Flow). In felul acesta putem privi marimea acestor multiplicatori si din unghiul de vedere al duratei in care investitotul vrea sa-si recupereze banii. De exemplu, un investitor care a platit pentru o afacere de 4 ori pretul ei net, vrea sa-si recupereze banii in 4 ani.

Fireste, in tot acest timp trebuie sa obtina si un anumit profit din business, pentru ca, in cele din urma, investitia sa-si dovedeasca utilitatea.

Efectuarea de ajustari Teoretic, multiplii de venituri brute sunt fara relevanta daca nu transformam veniturile brute in profituri nete. Se va tine cont ca proprietarii afacerilor mici, in majoritatea cazurilor, incearca sa minimalizeze profitul pentru a plati impozite cat mai mici, astfel ca marimea profiturilor lor nete nu reflecta adevarata profitabilitate a intreprinderii respective. Din acest motiv se poate folosi metoda de evaluare prin multiplicarea veniturilor brute in locul profiturilor nete in ramurile in care nevoia de capital este scazuta iar structura costurilor este similara: firmele de evidenta, consultanta, audit si expertiza contabila, de avocatura etc; pe considerentul ca toate firmele de acest gen sunt structurate la fel, iar venitul este un recomandator destul de relevant pentru calculul valorii lor. Ar fi dificil sa se calculeze valoarea folosind profitul net, pentru ca acesta este tinut la cote reduse, asa incat nu reflecta castigurile viitoare reale ale unui investitor. Daca vom incerca totusi sa calculam valoarea unei astfel de firme folosind profiturile nete sau trezoreria neta, ajustarile ar fi foarte numeroase si foarte laborioase si am ajunge de fapt la metoda DCF (Discounted Cash Flow). Dar in felul acesta nu am mai avea de-a face doar cu o metoda rapida de evaluare. Cand anumite ramuri economice abordeaza si folosesc metode rapide specifice de evaluare, rezultatele pot sa nu fie identice pentru ca se pot utiliza coeficienti diferiti de multiplicare. Sa luam un exemplu: In domeniul contabilitatii, factorii de multiplicare a venitului brut variaza intre 100 150% in zona superioara si 90 110% in zona de jos. Astfel, depinzand de coeficientul de multiplicare ales, o firma cu un venit brut anual de 800.000 euro poate fi evaluata oriunde intre 720.000 si 1.200.000 euro. Din acest motiv este necesar in continuare sa fie folosite rationamentele profesionale privind natura si ratele riscurilor firmei respective fata de alte firme din ramura si, de asemenea, sa fie luati in calcul factorii economici locali si nationali, localizarea din punct geografic a afacerii, factorii principali de succes in ramura respectiva etc. Chiar si in Romania, o firma de contabilitate si expertiza contabila din Focsai nu va avea aceleasi venituri ca una din Bucuresti, Cluj, Brasov sau Iasi. Indiferent de folosirea venitului brut sau profitului net la multiplicare, se calculeaza valoarea totala a intreprinderii, incluzand activele imobilizate corporale si necorporale (in special fondul comercial / goodwill). Regula nu se aplica doar cand compania are active corporale importante dar care nu sunt utilizate in realizarea de venituri, cum ar fi proprietatile imobiliare care nu au legatura cu exploatarea. In aceasta situatie, aceste active imobilizate trebuie evaluate separat si apoi valoarea lor adaugata la valoarea firmei calculata prin metoda rapida. Daca este folosita o metoda bazata pe multiplicarea profitului net, trebuie ajustata valoarea cheltuielilor prin adaugarea cheltuielilor cu chiria la valoarea pietei, ceea ce va reduce cuantumul profitului net, apoi se aplica multiplicatorul, si la final se adauga valoarea proprietatii. Pentru a diminua de aplicare a unor coeficienti medii la un venit / profit inscris in bilant fara a cunoaste situatia reala, mai trebuie facute analize asupra activitatii, personalului, patrimoniului si afacerilor firmei in cauza in vederea efectuarii unor eventuale ajustari de valoare. Se va insista pe: -profitabilitatea reala a afacerii si evolutia ei in ultimii 3 5 ani in parte; -existenta in patrimoniu a unor active imobiliare de mare valoare; -pierderea in ultima vreme a unor angajati importanti; -existenta unei conjuncturi puternic nefavorabile in domeniul sau zona de predilectie a afacerii; -adaugarea la profitul net, in vederea reintregirii acetuia, a unor salarii sau compensatii exagerate pe care si le-au acordat proprietarii etc.

-existenta diferitelor datorii (credite, furnizori, impozite, salarii, etc.); In urma analizelor se va ajusta fie baza de calcul (venitul brut sau profitul net), fie marimea multiplicatorului. Pentru ca baza stiintifica a acestor metode este destul de limitata, un rol extrem il detine evaluatorul, totul depinzand de informarea, analiza, rationamentul profesional, bunul-simt si mai ales intuitia acestuia. Alte metode rapide de evaluare Valoarea contabila este reprezentarea istorica a averii proprietarului (a valorii intreprinderii V), si se calculeaza prin scaderea datoriilor (D) din totalul activului (A), rezultand activul net contabil (ANC) sau capitalul propriu (C): V = ANC = C = A D. In cazul in care firma nu a platit dividende, valoarea contabila cuprinde toate profiturile nete ale anilor trecuti. In functie de plata dividendelor, se poate utiliza valoarea contabila (activul net contabil) la evaluare: -cu multiplicator, in cazul in care s-au platit dividende; -fara multiplicator, in cazul in care nu s-au platit dividende. Doar ca valoarea contabila nu reflecta neaparat valoarea de piata si nici valoarea fondului de comert (goodwill) generat intern de afacere. Ca variante ale utilizarii metodei multiplului de venit brut sunt: - metoda multiplului venitului realizat de o unitate de productie; -metoda multiplului profitului net realizat de un lucrator.

O alta metoda rapida de evaluare poate fi considerata si metoda de evaluare a marcii, elaborata de specialistii firmei Interbrand Group PLC London, denumita Metoda multiplului profitului net istoric

Sursele de provenienta a metodelor rapide de evaluare Intr-o societate de tip capitalist in care exista grupuri si grupari de interese constituite de asociatii patronale si / sau organizatii profesionale, acestea conlucreaza in vederea protejarii propriilor interese. Si cum derularea rapida a unei afaceri inseamna, pentru proprietar, profit intr-o perioada cat mai scurta de timp, toate aceste asociatii conlucreaza pentru a aduna informatii privind tranzactionarea afacerilor din ramurile lor de activitate, pentru ca, pe baza acestora sa puna la punct metode eficiente de evaluare. Pentru ca proprietarii si intermediarii in business pot folosi metodele rapide de evaluare pentru a-si estima si compara valorile diferitelor companii cu un minimum de informatii relativ usor accesibile, metodele rapide de evaluare au cunoscut o raspandire larga devenind, in anumite ramuri, adevarate standarde de evaluare. La ora actuala exista peste 1.000 metode de evaluare rapida pentru peste 350 de domenii.

Intermediarii in afaceri Multa lume ii critica, considerand ca intermediarul este doar un trantor care ia bani pentru a facilita o afacere si din cauza caruia preturile sunt crescute nejustificat, cumparatorul dorind sa acopere nu doar costul propriei sale investitii, dar si costul intermediarului, justificat, oficial, prin servicii de consultanta. Existenta intermediarilor in business este in stransa legatura atat cu vanzatorii, cat si cu cumparatorii de afaceri. Pe vanzator, intermediarul il ajuta sa-si determine valoarea afacerii (intreprinderii) sale si dezvolta pentru acesta un plan de marketing pentru a-i identifica potentialii cumparatori, iar in cazul unui cumparator

care are o oferta de cumparare, intermediarul negociaza cu acesta pretul de vanzare si celelalte conditii ale contractului de vanzare cumparare si il ajuta pe cumparator sa obtina o eventuala finantare. Intermediarii de afaceri adauga valoare tranzactiei si afacerii in mai multe feluri: -elaboreaza si pun in aplicare planul de marketing pentru gasirea si selectionarea cumparatorilor, ceea ce pentru vanzator ar fi o activitate mare consumatoare de timp; -evalueaza cat mai corecta business-ul; -ofera participantilor la business, vanzatori si / sau cumparatori experienta sa, baza sa de date a unor tranzactii similare si contactele lor de pe piata, ei reusind sa identifice mai multi cumparatori competitivi si astfel sa obtina un pret de vanzare mai bun. Costurile activitatii de intermediere in efectuarea de tranzactii cu afaceri sunt: a. un comision (onorariu) intre 6 10% din pretul de tranzactie a afacerii (o alta metoda rapida de evaluare); b. o taxa pentru efectuarea evaluarii initiale si pentru intocmirea si aplicarea planului de marketing, lucru care poate conduce la un cost final mai mare pentru vanzator dar care se va include si recupera din pretul de vanzare.

Exemple practice de metode rapide de evaluare Sinteza unor metode rapide de evaluare

Nr. crt.

Tipul afacerii

Metoda rapida 1

Metoda rapida 2

1. 2. 3.

Intre 70 90% din cifra anuala de afaceri O bacanie (supermarket) De 70 100 ori incasarile zilnice De 3 ori media anuala a Un magazin de jucarii profitului net din ultimii 3 5 ani Firme de contabilitate De 1 1,5 ori veniturile anuale O brutarie in oras

De 1 1,15 ori onorariile anuale plus FFE* Goodwill = De 1 3 ori EBT (profitul inainte de impozitare) Valoarea stocului de piese de schimb = costul curent FFE = valoarea contabila + depreciere sau amortizare Valoarea stocului de vehicule noi = costul de achizitie Valoarea stocului de vehicule folosite = cum s-a convenit de parti 1,6 x SDC** + valoarea stocului Intre 1.500 3.000 dolari pe copil De 1 1,5 ori SDC** + FFE* + valoarea stocului

4. 5. De 2 4 ori profitul net

Dealeri de automobile

6. 7. 8.

Librarii Centre de ingrijire a copiilor (crese) Cabinete de stomatologie

15% din vanzarile anuale + valoarea stocului De 2 4 ori trezoreria neta anuala Intre 50 70% din incasarile anuale + FFE*

9.

Spalatorie si curatatorie chimica

Intre 70 100% din veniturile De 2,3 2,5 ori SDC** anuale din prestatii

10.

Statii de combustibil

De 3 ori valoarea vanzarilor pe De 2,5 ori SDC** trei luni + FFE* + valoarea stocului

11.

Magazine de cadouri

De 2,5 3 ori SDC** + valoarea stocului

32% din vanzarile anuale + valoarea stocului

12.

Servicii de curatenie

45% din valoarea anuala a incasarilor din prestatii

De 1,5 ori SDC**

13.

Cabinete de avocatura

40 100% din onorariile anuale

100% din onorariul anual pentru tranzactii si litigii imobiliare

14.

Magazine de desfacere a De 2 ori SDC** + costul bauturilor alcoolice licentei + valoarea stocului

Intre 28 40% valoarea desfacerilor (vanzarilor) anuale + valoarea stocului

15.

Restaurante

De 2 3 ori SDC**

Intre 30 40% din desfacerile (incasarile) anuale

16.

Hotel sau motel

Intre 20.000 30.000 dolari pe camera

17.

Transportul rutier de marfuri

Intre 2.000 5.000 dolari pe un sofer

18.

Restaurant fast-food in franchiza

50% din vanzarile anuale

19.

Firme de instalatii in domeniul incalzirii, ventilatiei si aerului conditionat

De doua ori profiturile anuale

20.

Comertul prin posta

50% din vanzarile anuale + valoarea stocului

Primele trei exemple (poziiile 1 3 din tabel) sunt preluate din: Aurel Isfnescu, Vasile Robu, Ion Anghel si Anca Tuu, 1999, paginile 235 236, exemplele din poziiile 4 17 din tabel din: Heather Smith Linton, 2004, pagina 197, iar ultimele trei exemple (poziiile 18 20 din tabel) din diverse alte surse. *FFE (Furniture, Fixtures and Equipment) = mobilier, mijloace fixe, echipamente. **SDC (Sellers Discretionary Cash flow) = suma pe care proprietarul o retine pentru sine din incasari. Standardul International de Practica in Evaluare 12 (GN 12) Pentru evaluarea afacerilor mici exista un standard international special: Standardul International de Practica in Evaluare 12 GN 12, denumit Evaluarea proprietatii specializate generatoare de afaceri (PSGA). Chiar si in conditiile globalizarii treptate, aplicarea metodelor prevazute de acest standard tinde sa inlocuiasca utilizarea metodelor rapide de evaluare prezentate anterior, din cauza limitelor si dezavantajelor acestora. GN 12 prevede ca acest standard este orientat exclusiv spre evaluarea PSGA urilor (Evaluarea proprietatii specializate generatoare de afaceri), dar trebuie folosit in concordanta si cu prevederile altor standarde internationale de evaluare, cum ar fi: GN 1: Evaluarea proprietatii imobiliare; GN 3: Evaluarea instalatiilor, masinilor si echipamentelor; GN 4: Evaluarea activelor necorporale; GN 5: Evaluarea bunurilor mobile; GN 6: Evaluarea intreprinderii; GN 9: Analiza fluxului de numerar actualizat. Totodata, evaluarea PSGA intra si sub incidenta standardului international de evaluare IVS 1 Valoarea de piata ca baza de evaluare, iar daca scopul este inregistrarea valorii PSGA in raportarile financiare, atunci se aplica si prevederile standardului international de aplicatii pentru raportarea financiara IVA 1 Evaluarea pentru raportarea financiara. PSGA sunt considerate ca afaceri individuale (in sine) si, in mod curent, sunt evaluate pe baza profitului lor potential, inainte de dobanda, impozit, depreciere si amortizare (EBITDA), pentru a reflecta activitatea unui operator de eficienta rezonabila, cel mai adesea folosind metoda DCF sau utilizand o rata de capitalizare aplicata la EBITDA. Profitul suplimentar generat de PSGA, peste asteptarile pietei, si care poate fi atribuit managerului afacerii (fondul comercial personal al managerului), nu va fi inclus. Situatia specifica a managerului, referitoare la pozitia fiscala, politica de amortizare, costul capitalului imprumutat si capitalul investit in afacere nu este luata in considerare in stabilirea unei baze comune de comparatie pentru proprietati diferite si cu management diferit.

Chiar daca tehnicile si conceptele sunt similare cu cele utilizate in mod frecvent pentru evaluarea unor afaceri, in adevaratul sens al cuvantului, cu amendamentul ca evaluarea PSGA nu tine seama de obligatiile fiscale, politica de amortizare, costul capitalului imprumutat si capitalul investit in afacere, evaluarea PSGA se bazeaza pe alte date de intrare comparativ cu cele care fundamenteaza, in mod uzual, evaluarea unei intreprinderi. Rezultatele evaluarii pot fi impartite intre diferitele active componente ale PSGA in vederea raportarii financiare, a stabilirii impozitului pe proprietate sau, cand se cere aceasta, in scopul creditarii proprietatii. Evaluarea activelor necorporale prin metodele rapide Activele imobilizate necorporale sunt evaluate prin metodele rapide in doua moduri:

1. direct si individual; 2. indirect si global. 1. Activele necorporale sunt evaluate individual, valoarea intreprinderii fiind reprezentata de valoarea acestora (valoarea lor contribuie in mod decisiv la stabilirea valorii totale a intreprinderii). In cazul dealerilor de automobile (pozitia 5 din tabelul 4.1), una din cele doua metode de evaluare a afacerii stabileste valoarea acesteia prin prisma goodwill-ului ei, calculat ca o suma reprezentand de 1 3 ori profitul brut al afacerii (EBT). Cabinetele de avocatura (pozitia 14 din tabelul nr.1) Magazinele de desfacere a bauturilor alcoolice (pozitia 14 din tabelul 4.1) sunt evaluate prin doua metode rapide, din care una tine seama si de valoarea licentei de desfacere a bauturilor alcoolice, calculata prin costul acesteia. Astfel, valoarea acestui tip de magazine este calculata prin insumarea dublului sumei pe care proprietarul o retine anual pentru sine (SDC), costului licentei si valorii stocului. 2.. Prin aceasta metoda de evaluare se recunosc in mod implicit activele necorporale ale afacerii in totalul valorii acesteia, indiferent daca apartin exclusiv afacerii sau sunt legate si de personalitatea managerului, personalului, etc. care ramane sa lucreze pe mai departe in intreprinderea vanduta respectiv achizitionata. Concluzii Chiar daca aceste metode rapide de evaluare nu au un solid fundament stiintific, ele au o asemenea raspandire, utilitate, aplicabilitate si importanta, incat nu se mai pot fi date deoparte. In plus, ele au valoare pentru proprietarii de firme, evaluatori, intermediarii de afaceri, grupurile patronale, comerciale sau profesionale, firmele de consultanta, evaluatorii profesionisti, institutele de cercetari, profesori etc. Metodele rapide de evaluare pot oferi o imagine destul de exacta asupra unei afaceri, fiind un punct de pornire pentru planificarea tranzactiei. Desigur ca aceste metode trebuie coroborate si cu alte metode, ele insele avand nevoie, dupa cum am aratat, de analize aprofundate, ajustari si interpretari pentru fiecare caz in parte. Mai mult, aceste metode pot constitui la randul lor alternative pentru verificarea fiabilitatii rezultatelor obtinute de alte metode de evaluare. Un alt avantaj al metodelor rapide de evaluare, este acela ca ele nu intra in coliziune cu prevederile Standardelor Internationale de Evaluare, putand fi asimilate metodelor care produc valori de piata, bazanduse pe comparatii de piata si pe multiplicarea veniturilor sau profiturilor (asemanator DCF Discounted Cash Flow). Totusi, pentru recunoasterea si fiabilitatea lor, aceste metode de evaluare trebuie aplicate intreprinderilor tranzactionate pe o piata activa si relativ stabila. Fiabilitatea si exactitatea lor nu este insa atat de inalta incat sa poata fi folosite pentru scopurile inregistrarii in contabilitate, intocmirii raportarilor financiare, cotarii la bursa, tranzactiilor internationale, obtinerii de credite bancare, evaluarii aporturilor asociatilor, privatizarii sau (re)nationalizarii, evaluarii in scop judiciar sau fiscal etc., unde trebuie folosite metode mai precise. Aria lor de aplicabilitate este evaluarea afacerilor (intreprinderilor) mici in vederea vanzarii cumpararii acestora intre particulari. In concluzie, importanta acestor metode rapide de evaluare a afacerilor si intreprinderilor rezida in trei aspecte importante: 1. Teoretic: au importanta istorica; 2. Metodologic: sunt simple si rapide;

3. Practic: pot fi utile companiilor romanesti care achizitioneaza firme mici in Marea Britanie, SUA, Franta etc. In ceea ce priveste Romania, pentru extinderea aplicarii acestor metode rapide de evaluare, este necesara stabilizarea economiei, reducerea inflatiei, tinerea corecta a contabilitatii, marirea numarului de tranzactii de vanzare cumparare cu afaceri (intreprinderi) si indeplinirea criteriilor de piata activa (in sensul IAS 38, prezentate mai sus). Chiar si asa, ele se pot folosi orientativ de catre participantii la business. Bibliografie International Valuation Standards Committee: Standarde Internationale de evaluare (editia a VIIa), Editura ANEVAR, Bucuresti, 2005; Isfanescu, Aurel; Robu, Vasile; Anghel, Ion; Tutu, Anca: Evaluarea intreprinderii, Editura Tribuna Economica, Bucuresti, 1999; Smith Linton, Heather: Business Valuation. Proven Methods to Easily Determine the True Value of Your Business (Evaluarea afacerii. Metode verificate pentru determinarea rapida a valorii adevarate a afacerii dumneavoastra), Editura Adams Media / F + W Publications Company, Avon, Massachussetts USA, 2004; European Society for Opinion and ESOMAR Handbook of Market and Opinion Stan, Sorin V.; Anghel, Ion; Gruzsniczki, Veronica: Capitalul intelectual al intreprinderii. Evaluarea proprietatii intelectuale si a altor active necorporale, Editura IROVAL Bucuresti si Editura Universitatii Petru Maior Targu Mures, 2006. Babbie, Earl P., 2000, The Practice of Social Research, 9th Edition, Belmont, California: Wadsworth Anghel, Ion; Dinu, Eduard. Strategia si analiza economico-financiar a firmei studii de caz: vol. 1. Bucuresti: Editura ASE, 2000; Jianu, Iulia; Corpul Expertilor Contabili si Contabililor Autorizai din Romania. Evaluarea, prezentarea si analiza performanei ntreprinderii : o abordare din prisma Standardelor Internaionale de Raportare Financiar. Bucuresti: C.E.C.C.A.R., 2007; Articole online Internet Citeste mai mult: http://www.faracontabilitate.ro/utile/metodele-rapide-de-evaluare/#ixzz2IVurV5Yo