Evoluii i tendine pe piaa monetar din Romnia

Cuprins

Cuprins........................................................................................................................ 2 Aspecte generale privind piaa monetar...................................................................3 Evoluia pieei monetare din Romnia........................................................................4 Concluzii.................................................................................................................... 10 Bibliografie................................................................................................................ 11

Evoluii i tendine pe piaa monetar din Romnia

Aspecte generale privind piaa monetar

Piaa monetar reprezint o pia a capitalurilor pe termen scurt i foarte scurt. Aceasta nu este o pia localizat, tranzaciile acestei piee fiind ncheiate prin telefon sau fax. Piaa monetara este o pia a monedei centrale (numerarul, biletele de banc i disponibilitile deinute de bnci la banca central), deoarece operaiunile de mprumut se deruleaz ntre bncile creatoare de moned, precum i ntre acestea i banca de emisiune i se realizeaz numai n moneda bncii centrale. Piaa monetar este o pia de lichiditi pe termen scurt pentru toate organismele de credit bancare. Participanii la aceast pia sunt bnci, case de economii, societi financiare, banca de emisiune, trezoreria statului, casele de titluri, etc. Unele dintre aceste organisme apar cu predilecie excedentare creditoare (casele de economii, casele de pensii), n timp ce altele (bncile comerciale, instituiile de credit specializate) sunt predominant debitoare. Piaa monetar a fost cunoscut i sub denumirea de pia interbancar prin care bncile i regularizau excedentele i deficitele de trezorerie. n timp, aceast pia a atras i alte instituii i organizaii. Astfel, ea s-a transformat ntr-o pia monetar deschis, unde toi agenii care au la dispoziie capital pe termen scurt pot sa l ofere agenilor care au nevoie de lichiditi pe termen scurt. Instrumentele folosite pe piaa monetar deschis sunt: certificatele de depozit, biletele de trezorerie, bonurile de tezaur i bonurile negociabile, pe pia putnd opera att instituii financiare, ct i ntreprinderi. Ofertanii de pe piaa monetar sunt titularii de conturi, de disponibiliti la banca de emisiune, interesai s-i valorifice disponibilitile prin acordarea de credite. Solicitanii sunt bncile care au nevoie de lichiditi. Piaa monetar are rolul de a asigura transferul interbancar al surplusului de lichiditi. Operaiunile de pia monetar se execut la iniiativa bncii centrale i implic urmtoarele tranzacii:1
1

http://194.102.208.22/Ro/Legi/Regmon/

Evoluii i tendine pe piaa monetar din Romnia

- cumprri/vnzri reversibile repo/reverse repo de active eligibile pentru tranzacionare; - acordare de credite colateralizate cu active eligibile pentru garantare; - vnzri/cumprri de active eligibile pentru tranzacionare; - emitere de certificate de depozit; - swap valutar; - atragere de depozite. Piaa monetar reprezint o component esenial a pieei capitalurilor i are un rol deosebit de important n derularea normal a fluxurilor de pli la nivelul economiei. Aceasta a cunoscut n ultima perioad transformri profunde, generate de inovaia financiar n domeniu, dar i de dorina autoritilor monetare de a perfeciona i a eficientiza instrumentele de politic monetar. Piaa monetar este definit n literatura de specialitate ca fiind cadrul necesar n care se desfoar zilnic raporturile dintre bnci n legtur cu lichidarea soldurilor provenind din operaiuni reciproce. Pe lng funcia de finanare a bncilor comerciale, piaa monetar mai ndeplinete i funcia de compensare a deficitului cu excedentul de lichiditi al acestora.

Evoluia pieei monetare din Romnia

Evoluii i tendine pe piaa monetar din Romnia

Piaa monetar nu a putut exista i funciona n Romnia nainte de 1989. n economia planificat central cu caracter imperativ a avut loc transformarea monedei din instrument al aciunii descentralizate a deintorilor puterii de cumprare n instrument al dictatului etatist. Aceast subordonare a monedei fa de centrul puterii politice s-a realizat prin prevalena proprietii de stat i cvasi-lichidarea proprieti private, prin predominarea preurilor administrare pieei prin lipsirea agenilor economici socializai de formele fundamentale ale autonomiei decizionale prin aservirea aparatului bancar i financiar fa de criteriile planuluidirectiv prin suprimarea pieei titlurilor de valoare. Astfel, rentabilitatea i situaia fondurilor agenilor economici au fost deturnate, au aprut ntreprinderi rentabile fr merite proprii i ntreprinderi cu pierderi fr ca acestea s poarte vina pentru situaia lor financiar. Astfel de fenomene au fost generate de preurile fixate cu o ridicat doz de subiectivism i arbitrar inevitabile ntr-o economie n care mecanismele pieei sunt anihilate i blocate. Restructurarea aparatului bancar (lichidarea monopolului statului n sfera bancar, privatizarea bncilor i ntrirea concurenei pe piaa bancar, reaezarea raporturilor dintre banca de emisiune i bncile comerciale, creterea numrului de bnci i dezvoltarea reelei bancare) a reprezentat un pas important prin lichidarea statutului de proprietar nemijlocit al tuturor bncilor dar i prin eliminarea subordonrii bncilor fa de guvern. Aceasta este legat totodat de reaezarea raporturilor dintre banca de emisiune i celelalte bnci, de reinstituirea bncilor comerciale propriu-zise a vnzrii mrfurilor cu plata amnat i punerea n circuit a nscrisurilor cambiale i a titlurilor de stat. Din marea varietate a titlurilor de valoare negociate pe pieele monetare occidentale, n Romnia exist doar certificatele de depozit dar care nu suport comparaie cu cele franceze care au o valoare minim de cinci milioane de franci. Au aprut mai recent titluri de stat sub forma certificatelor de trezorerie dar care nu se negociaz pe piaa de capital. Reorganizarea sistemului bancar din Romnia pe dou niveluri a nceput n anul 1990, o dat cu reluarea cursului firesc al activitii BNR, transferarea treptat a activitilor sale comerciale ctre Banca Comercial Romn i adoptarea unei noi legislaii bancare. Transformri importante n politica de refinanare a bncilor comerciale au fost fcute n anul 1991, o dat cu eliminarea plafoanelor de credite pentru bncile comerciale i instituirea unui credit global, n
5

Evoluii i tendine pe piaa monetar din Romnia

cadrul unui plafon stabilit la nivel de central. Utilizarea politicii de open market a devenit posibil ncepnd cu anul 1994, cnd a fost lansat prima emisiune de titluri de stat. Piaa monetar a putut fi definit o pia a tuturor creditelor pe termen scurt i foarte scurt. Ea este constituit din relaiile, instituiile i prghiile prin intermediul crora se asigur masa monetar, se realizeaz schimbul de lichiditi, se compenseaz excedentul cu deficitul de disponibiliti bneti pe termen scurt a unor ageni economici. Premisele pentru crearea i buna funcionare a pieei monetare n Romnia sunt statornicia precumprtorilor ca factor propulsor real al eficienei economice. Fr asigurarea acestor premise, maturizarea mecanismelor economice de pia nu sunt posibile. Indiciul cel mai sigur al atingerii acestui obiectiv l constituie preurile, capacitatea lor de a reflecta nevoile sociale, costurile i de a conduce la rentabiliti legitime i la reprezentativitatea situaiei lor financiare. Crearea n Romnia a unei piee monetare eficiente a presupus transformri importante care au condus la creterea concurenei n toate sectoarele economiei: crearea unui sector privat preponderent n economie i a unui cadru concurenial real ntre agenii economici, reinstaurarea instituiei falimentului, restructurarea sistemului bancar, reinstituirea bursei de valori, liberalizarea cursului de schimb al monedei naionale, diversificarea gamei titlurilor financiare. n aceste condiii, preurile pot avea o reprezentativitate general, pot reflecta cu fidelitate situaia financiar a agenilor din economie i necesarul lor real de fonduri. Extinderea pieei monetare o dat cu accesul agenilor nebancari i al marilor ntreprinderi a fcut ca piaa monetar s devin implicit o pia a monedei bancare. Astfel, refinanarea bncilor comerciale nu se mai face automat de ctre banca de emisiune, aceasta putnd interveni pe pia n mod discret n vederea controlrii lichiditilor pieei i a influenrii nivelului ratei dobnzii. Refinanarea bncilor comerciale pe piaa monetar deschis este n acelai timp mai puin inflaionist, deoarece n acest proces este atras i moneda preexistent, economisindu-se astfel moneda bncii centrale. Principalele avantaje al participrii la piaa monetar a ntreprinderilor, trezoreriei statului i al instituiilor financiare, sunt reprezentate de promovarea concurenei, activizarea

Evoluii i tendine pe piaa monetar din Romnia

participanilor pentru gsirea de noi produse financiare, noi forme i titluri de crean care s amplifice, s amelioreze resursele i s ieftineasc creditele.2 Piaa monetar din Romnia comport refinanarea bncilor comerciale de ctre BNR, principalele categorii de credite de refinanare practicate de banca central sunt: Creditul structural este creditul acordat de BNR n cadrul unui plafon stabilit pentru fiecare banc comercial i pentru fiecare tip de garanii. Creditele sunt garantate cu efecte comerciale sau publice. Creditul structural prefaeaz creditul de reescont, iar dobnda perceput anticipeaz taxa oficial a scontului. Dei creditul comercial i emiterea de nscrisuri cambiale au fost legal autorizate, recursul la acesta, n structura actual de proprietate i a prezenei blocajului financiar att de extins nu este posibil n mod obiectiv; Creditul de licitaie reprezint principala cale de refinanare a bncilor comerciale. Ele prefigureaz operaiunile de open-market. Durata de acordare este de maxim 15 zile, este garantat cu titluri de stat, se acord n cadrul unui plafon, la rate de dobnzi rezultate din licitaie. Dar mecanismul operaiunilor de pe piaa liber nu poate funciona corespunztor ntr-o economie n care titlurile se emit ocazional, iar piaa bursier nu are capacitatea efectiv de a le evalua. De aici i evoluiile incoerente, discrepante ale nivelului ratei dobnzii cu efecte perturbatoare pentru gestiunea bancar i activitatea financiar a ntreprinderilor; Creditul special se acord bncilor comerciale aflate n criz de lichiditate pe o perioad de pn la 30 de zile, n condiiile unor garanii financiare i n active reale, cu condiia prezentrii de programe eficiente de redresare. Creditul lombard (overdraft) sau creditul de pe o zi pe alta (day-to-day) are menirea de a susine efectuarea plilor zilnice exigibile ale unei bnci comerciale aflate n criz. Se acord la nivelul soldului debitor al contului curent al bncii la BNR, la limita a 75 % din fondurile proprii ale bncii finanate, n condiiile garantrii cu anumite hrtii de valoare; Creditul lombard (fost overdraft) este o form de refinanare special, fiind acordat bncilor pentru asigurarea plilor lor zilnice exigibile. Acesta reprezint de fapt soldul debitor nregistrat la nchiderea zilei n contul curent al unei bnci deschis la BNR. Creditul este garantat cu titluri de stat i alte hrtii de valoare acceptate de BNR.

Vasile Turliuc, Vasile Cocri Moned i credit, Editura Universitii Alexandru Ioan Cuza, Iai, 2007, p. 271

Evoluii i tendine pe piaa monetar din Romnia

Dup 1992, ratele dobnzii pentru creditele de refinanare practicate de BNR au avut o flexibilitate diferit. Astfel, rata dobnzii pentru creditul structural (numit i tax oficial a scontului) a fost modificat mai rar i a cunoscut nivelul cel mai sczut, rata dobnzii la creditul de licitaie a cunoscut variaii foarte ample de la o perioad la alta, rata dobnzii la creditul lombard a cunoscut nivelul cel mai ridicat. Nivelul ridicat al inflaiei aprut n economia romneasc dup 1989 a fcut ca, pe o anumit perioad, rata dobnzii s cunoasc valori real negative. Abia la sfritul anului 1993 BNR a reui situarea a ratei dobnzii la valori real pozitive. Nivelul excesiv de ridicat al ratelor dobnzii practicate n anumite perioade de banca central la operaiunile de refinanare a sistemului bancar a fcut ca operaiunile de creditare a economiei s devin inaccesibile pentru majoritatea agenilor economici, n special cei cu capital privat. Eficiena mecanismelor de refinanare a bncilor comerciale poate fi apreciat, mai ales n perioada 1989-2000, ca fiind destul de redus, din urmtoarele cauze: existena plilor restante, blocajului financiar i neaplicarea instituiei falimentului; ritmul redus al reformelor n domeniul privatizrii, insuficienta dezvoltare a sectorului privat i, implicit, a concurenei; nivelul redus de utilizare a efectelor de comer n mecanismul refinanrii, din aceast cauz rata dobnzii la creditul structural este denumit impropriu tax oficial a scontului. Se poate aprecia c n acest caz creditele acordate, fiind garantate n cea mai mare msur prin titluri de stat, au avut un puternic caracter inflaionist; cantitatea insuficient de titluri de stat utilizate n cazul creditului de licitaie (primele certificate de trezorerie au fost emise n anul 1994, titlurile cele mai utilizate pe piaa monetar au fost certificatele de depozit emise de bncile comerciale); gradul redus de diversificare a titlurilor pieei (absena titlurilor de stat pe termen lung i a unei palete mai largi de scadene a titlurilor care s permit efectuarea de arbitraje). Dup anul 1989, piaa monetar din Romnia s-a caracterizat prin urmtoarele trsturi eseniale:

Evoluii i tendine pe piaa monetar din Romnia

- gradul ridicat de dependen a bncilor comerciale de refinanarea BNR, determinat n principal de preponderena sectorului de stat n multe sectoare economice i de nivelul redus de monetizare a economiei; - volatilitatea ridicat a volumului tranzaciilor, al depozitelor i a ratei dobnzii pe aceast pia; - operaiunile pieei monetare constau n principal n operaiuni de refinanare de la banca de emisiune i mai puin n operaiuni de creditare inter-bnci, al cror volum este foarte redus; - lipsa de flexibilitate a pieei monetare i sensibilitatea exagerat a acesteia la interveniile BNR. Dobnzile practicate de ctre banca central pentru refinanarea sistemul bancar i implicit a economiei naionale au devenit, n absena predominrii economiei de pia i n condiiile unui sistem bancar etatist (cel puin n anumite perioade ale anilor 1994 - 1995 i cu deosebire la nceputul anului 1997), excesiv de pozitive dac nu chiar abuzive, depind cu mult rata inflaiei fiind prohibitive pentru majoritatea agenilor economici. Impactul lor asupra gestiunii curente a ntreprinderilor i mai ales asupra investiiilor a fost puternic resimit. Terapia prin mijloace monetare a inflaiei se impune a se asocia cu aciunea asupra cauzelor structurale ale dezechilibrului inflaionist. Variaia nivelurilor de dobnzi, rar ntlnit n alte ri n asemenea proporii, este expresia instabilitii vieii noastre economice, a lipsei de sensibilitate a ntreprinderilor etatiste la terapia prin instrumente valorice, a necesitii unor msuri hotrte de restructurare a economiei romneti. ncepnd cu anul 2000, politica monetar restrictiv promovat de BNR a nceput s aib rezultate pozitive, ca urmare a temperrii semnificative a inflaiei i a accelerrii procesului de reform din economie. Aceti factori, alturi de creterea competiiei pe piaa bancar din Romnia, au determinat instituiile de credit s-i reduc att dobnzile active i pasive pentru operaiunile n lei, ct i marja dintre acestea. Tranziia la pia monetar deschis presupune privatizarea bncilor comerciale, ntrirea dominaiei nete a unora dintre ele, creterea numrului de bnci, dezvoltarea reelei bancare.
9

Evoluii i tendine pe piaa monetar din Romnia

Piaa deschis este o pia pe care toi agenii care dispun de capitaluri pe termen scurt pot s le ofere tuturor celorlali ageni care au nevoie de lichiditii pe termene scurte. Deschiderea pieei monetare reprezint un mijloc de lupt mpotriva unei excesive compartimentri a pieei banilor, ntruct diferiii mprumuttori de capitaluri i debitori pentru capitaluri de aceeai natur fie c sunt instituii financiare, trezoreria statului sau ntreprinderi sunt supui acelorai condiii. Aceast reaezare a pieei banilor permite reducerea ponderii intermediarilor financiari, un enorm i costisitor angrenaj de acordarea a creditelor. Deschiderea pieei asigur tuturor ofertanilor posibilitatea a arbitra ntre plasamentele pe termen lung i cele pe termen scurt, potrivit anticiprilor asupra evoluiei ratei dobnzii. Piaa monetar este deschis ntreprinderilor, trezoreriei statului i tuturor instituiilor financiare. Unii dintre aceti ageni au primit dreptul de a emite instrumente financiare pe termen scurt negociabile. Noile instrumente ale pieei monetare sunt: certificate de depozit, bilete de trezorerie, bonuri de tezaur negociabile, bonuri negociabile ale instituiilor financiare, bonuri ale societilor financiare i ale caselor de titluri.

Concluzii

10

Evoluii i tendine pe piaa monetar din Romnia

n prezent, piaa monetar poate fi privit n sens restrns ca pia interbancar, o pia a monedei centrale i, n sens larg, ca pia deschis, o pia a capitalurilor pe termen scurt care din raiunea prezenei ntreprinderilor n circuit este simultan att o pia a monedei centrale, ct i a monedei bancare. Putem aprecia c piaa monetar n Romnia este n faza incipient, departe de cerinele unei funcionri eficiente. Buna funcionare a pieei monetare n Romnia este condiionat de statornicirea proprietii private, a sprijinului concurenial ca factor principal al creterii eficienei economice. n condiiile actuale pe piaa noastr interbancar se efectueaz mai ales operaiuni de refinanare i mai puin operaiuni de creditare inter-bnci. O dat cu creterea ponderii proprietii private n economie, criteriul eficienei va predomina, iar lichiditile economiei vor crete. BNR va dobndi posibiliti mai largi de intervenie prin operaiunile de open market. n cadrul acestor operaiuni banca central cumpr i vinde pe pia titluri ale mprumuturilor publice, cu scopul de a lrgi sau restrnge lichiditile bncilor, de a influena volumul creditelor i evoluia general a cursurilor titlurilor pe pia. n msura n care banca central cumpr titluri de pe pia, ea distribuie moned, lichiditi. n situaia invers, are loc un reflux de moned i astfel scad lichiditile de pe pia.

Bibliografie

11

Evoluii i tendine pe piaa monetar din Romnia

Basno C., Dardac N., Floricele C. Moned, credit, bnci, Editura Didactic i Pedagogic, Bucureti , 1995; Mugur C. Isrescu Reflecii economice, Editura Expert, Bucureti, 2001; Diana Lupu, Constantin Adrian Blanaru Moned i credit, Editura Sedcom Libris, Iai, 2006; Vasile Turliuc Politici monetare, Editura Polirom, Iai, 2002; Vasile Turliuc, Vasile Cocri Moned i credit, Editura Universitii Alexandru Ioan Cuza, Iai, 2007; Zpodeanu, Daniela, Politici monetare, Editura Dacia, Cluj-Napoca, 2002;

12