MINISTERUL AFACERILOR INTERNE

ACADEMIA DE POLIIE Alexandru Ioan Cuza

NESECRET
Exemplar __

Nr. ___________ din ___________

DUMITRU LIVIU-GABRIEL

TEZ DE DOCTORAT
TEMA: Managementul investigrii fraudelor n
domeniul pieelor de capital

Conductor de doctorat
Profesor universitar doctor

VOICU COSTIC

Tez elaborat n vederea obinerii titlului de DOCTOR n

ORDINE PUBLIC I SIGURAN NAIONAL

BUCURETI, 2014
1

CUPRINS
CAPITOLUL I
ORGANIZAREA I FUNCIONAREA PIEEI DE CAPITAL 11
I.1. Apariia i dezvoltarea pieei de capital n lume
11
I.2. Apariia i dezvoltarea pieei de capital n Romnia
14
I.2.1. Consideraii generale 14
I.2.2. nfiinarea Bursei de Valori Bucureti 17
I.3. Piaa de capital component de baz a economiei de pia 24
I.3.1. Principiile pieei de capital. 24
I.3.1.1. Teoria reglementrii i a dereglementrii pieelor de
capital 24
I.3.1.2. Principiile europene n materia pieelor de capital
29
I.3.2. Funcionarea pieei de capital
33
I.3.3. Piaa de capital component a pieei financiare
35
I.3.3.1. Piaa primar 37
I.3.3.2. Piaa secundar
39
I.4. Valorile mobiliare 42
I.4.1. Titlurile de proprietate aciunile 44
I.4.2. Titlurile de crean obligaiunile 46
CAPITOLUL II
ORGANIZAREA PIEEI DE CAPITAL N ROMNIA

49

II.1. Organizarea pieei de capital n Romnia 49

II.2. Evoluia cadrului normativ care reglementeaz constituirea i
funcionarea pieei de capital 54
II.3. Cadrul normativ privind nfiinarea i funcionarea pieei de
capital
59
II.3.1. Legea nr. 297/2004 privind piaa de capital 59
II.3.2. O.U.G. nr. 32/2012 privind organismele de plasament
colectiv n valori mobiliare i societile de administrare a
investiiilor 103
II.3.3. Supravegherea pieei de capital n Romnia 146
CAPITOLUL III
FRAUDE CARE SE POT COMITE PE PIAA DE CAPITAL
III.1. Consideraii generale
149
III.2. Regimul sancionator non-penal
III.2.1. Sanciunile contravenionale
4

151
152

149

III.2.1.1. Sanciunile contravenionale

prevzute de Legea nr. 297/2004 152
III.2.1.2. Sanciunile contravenionale
prevzute de OUG nr. 32/2012 172
III.2.2. Sanciunile cu caracter administrativ 174
III.2.3. Sanciunile disciplinare 174
III.2.4. Cumularea sanciunii administrative cu cea penal.
Neaplicarea principiului non bis in idem
n legislaia romn 175
III.3. Infraciuni incriminate n legislaia privind piaa de capital 177
III.3.1. Infraciuni prevzute de Codul penal i de Legea
nr. 31/1990, care se pot svri n referire la piaa de capital
177
III.3.2. Infraciunile prevzute de Legea nr. 297/2004
privind Piaa de capital
182
III.3.2.1. Incriminarea infraciunii din art. 2731 al Legii nr.
297/2004
182
III.3.2.2. Incriminarea infraciunii din art. 279 al Legii nr.
297/2004
185
III.3.3. Infraciunea prevzut de Ordonana de Urgen a
Guvernului nr. 32/2012
225
III.4. Metode de svrire a infraciunilor pe piaa de capital
228
III.4.1. Tipuri de fraude care se pot svri pe piaa de capital n
Romnia
228
III.4.2. Practica judiciar 230
CAPITOLUL IV
MANAGEMENTUL INVESTIGRII FRAUDELOR N DOMENIUL
PIEEI DE CAPITAL 251
IV.1. Prevenirea criminalitii din domeniul pieei de capital
251
IV.1.1. Consideraii generale
251
IV.1.2. Reacia statelor uniunii europene mpotriva criminalitii
economico-financiare
252
IV.1.3. Structurile asociative n lupta contra criminalitii
economico-financiare
255
IV.1.4. Cooperarea operaional 260
IV.1.5. Armonizarea normelor de fond 263
IV.2. Managementul activitilor informative
265
IV.2.1. Culegerea de informaii i analizarea lor
265
IV.2.2. Culegerea, stocarea, prelucrarea i exploatarea
informaiilor privind eludarea reglementrilor din
domeniul pieei de capital 267
IV.3. Probleme de procedur penal referitoare la constatarea i
cercetarea infraciunilor din domeniul pieei de capital
274

IV.3.1. Competena n materie de constatare i cercetare

a infraciunilor din domeniul pieei de capital 274
IV.3.2. Sesizarea
276
IV.3.3. Faza informativ-operativ 276
IV.3.4. Efectuarea actelor premergtoare280
IV.3.5. nceperea urmririi penale 282
IV.3.6. Desfurarea urmririi penale 283
IV.3.7. Terminarea urmririi penale i prezentarea materialului 284
IV.4. Particularitile audierii nvinuitului,
inculpatului i martorului
285
IV.4.1. Consideraii procesual-penale privind calitatea
de nvinuit sau inculpat
285
IV.4.2. Consideraii procesual-penale privind calitatea de martor 288
IV.4.3. Anchetarea nvinuitului/inculpatului 290
IV.5. Particulariti n cercetarea infraciunii de splare de bani n
domeniul pieei de capital
299
IV.5.1. Investigarea i cercetarea infraciunilor 300
IV.5.2. Mijloace investigative speciale 303
IV.5.2.1. Interceptrile i nregistrrile audio sau video
303
IV.5.2.2. Accesarea sistemelor electronice de coresponden i
interceptarea mijloacelor de comunicare
309
IV.6. Activitile de informaii i investigaii desfurate
de investigatorul sub acoperire
314
IV.6.1. Consideraii generale referitoare la investigatorul sub
acoperire
314
IV.6.2. Procedura autorizrii folosirii investigatorului acoperit 317
IV.7. Folosirea martorului protejat i a investigatorului specializat 319
IV.7.1. Martorul protejat 319
IV.7.2. Investigatorul specializat 322
IV.8. Controlul financiar-fiscal i supravegherea conturilor
bancare i/sau asimilate acestora 323
IV.8.1. Controlul financiar-fiscal i exploatarea informaiilor din
documentele de expertiz financiar-contabil i tehnic
323
IV.8.2. Supravegherea conturilor bancare i conturilor
asimilate acestora 328
IV.9. Aspecte de noutate reglementate de
noul Cod de procedur penal
330
IV.10. Studiu de caz:
Exemplu de anchet n domeniul pieei de capital
341
CAPITOLUL V
CONCLUZII I PROPUNERI

347

V.1. Riscuri i vulnerabiliti asociate funcionrii pieei de capital

349
6

V.2. Propuneri

358

BIBLIOGRAFIE 365
ANEXE

381

ABREVIERI
A.G.A.
A.M.E.X.
A.N.A.F.
A.N.P.
A.O.P.C.
A.V.A.S.
A.S.F.
B.E.R.
B.E.T.
BET - C
BET - FI
BET - NG
BET - XT
B.I.R.D.
B.N.R.
B.R.D.
B.V.B.
C.A.F.R.
C.C.P.D.
C.E.S.R.
C.I.P.E
C.N.V.M.
C.S.A.T.
D.E.P.A.B.D.E.P.
D.I.I.C.O.T.
D.L.A.F.
D.N.A
E.E.C.S.D.A.
E.B.A
E.I.O.P.A.
E.S.M.A.
F.E.A.S.
F.E.S.A.L.

Adunarea General a Acionarilor

American Stok Exchange
Agenia Naional de Administrare Fiscal
Agenia Naional pentru Privatizare
Alte Organizaii de Plasament Colectiv
Agenia de Valorificare a Activelor Statului
Autoritatea de Supraveghere Financiar
Bursa Electronic RASDAQ
Bucharest Exchange Trading
Indice compozit al pieei Bursei de Valori Bucureti
Primul indice sectorial al Bursei de Valori Bucureti
Indice sectorial
Indice blue chip
Banca Internaional de Reconstrucie i Dezvoltare
Banca Naional a Romniei
Banca Romn pentru Dezvoltare Group Societe Generale
Bursa de Valori Bucureti
Camera Auditorilor Financiari din Romnia
Centrul de Cooperare Poliieneasc i Vamal
Center of Economic and Social Research
Centrul Internaional pentru Antepriz Privat
Comisia Naional a Valorilor Mobiliare
Consiliul Suprem de Aprare a rii
Direcia pentru Evidena Persoanelor i Administrarea Bazelor
de Date i Evidena Paapoartelor
Direcia de Investigare a Infraciunilor de Criminalitate
Organizat i Terorism
Departamentul pentru Lupta Antifraud
Direcia Naional Anticorupie
Asociaia Depozitarelor i Caselor de Compensare din Centrul
i Estul Europei
Autoritatea European de Supraveghere n Domeniul Bancar
Autoritatea European de Supraveghere pentru Asigurri i
Pensii Ocupaionale
Autoritatea European pentru Valori Mobiliare i Piee
(European Securities and Markets Authority)
Federaia Euro-Asiatic a Burselor de Valori
mprumut pentru Restructurarea Sectorului Financiar i al
9

F.B.I.
F.E.S.E.
F.M.I.
F.P.P.
F.P.S.
F.R.A.
F.S.A
F.S.M.A.
I.A.I.S.
I.G.P.R.
I.F.R.E.F.I.
I.G.C.
I.O.S.C.O.
I.P.O.
I.S.D.
.C.C.J.
M.A.R.
M.E.B.O.
M.i.F.I.D.
M.T.F.
NASDAQ
N.C.I.S
NYSE
O.C.D.E.
O.N.P.C.S.B
O.N.R.C.
O.L.A.F.
O.P.C.V.M.
O.T.C.
P.I.B.
P.N.A.
P.P.A.
RASDAQ
ROTX
S.A.I.
S.E.C.I.
10

ntreprinderilor n conformitate cu politica de ajustare

structural a programului de finanare de ctre B.I.R.D.
Federal Bureau of Investigation
Federaia European a Burselor de Valori
Fondul Monetar Internaional
Fondul Proprietii Private
Fondul Proprietii de Stat
Contracte Forward pe Rata Dobnzii
Financial Services Authority
Financial Services and Markets Act
Asociaia Internaional a Supraveghetorilor n Asigurri
Inspectoratul General al Poliiei Romne
Institutul Francofon de Reglementare Financiar
Institutul de Guvernan Corporativ
Organizaia Internaional a Comisiei de Valori Mobiliare
Initial Public Offering ofert public iniial
Investement Services Directive
nalta Curte de Casaie i Justiie
The Code of Market Conduct
Metoda Management Employee Buyouts
Directiva cadru nr. 39/2004 Markets Infinacial Instruments
Directive
Termeni folosii n Directiva 39/2004
National Association of Securities Dealers Automated
Qutations System
National Criminal Intelligence Service
New York Stok Exchange
Organizaia pentru Cooperare i Dezvoltare Economic
Oficiul Naional de Prevenire i Combatere a Splrii Banilor
Oficiul Naional al Registrului de Comer
Oficiul de Coordonare a Luptei Antifraud
Organisme de Plasament Colectiv n Valori Mobiliare
Over-the-counter market
Produsul Intern Brut
Parchetul Naional Anticorupie
Practicile de Pia Acceptate
Romanian Association of securietes Dealers Automated
Qutations System
Romanian Traded Index
Societate de Administrare a Investiiilor
Proiectul de Cooperare din zona Sud-Est European

S.I.D.
S.I.E.
S.I.F.
S.I.S.
S.N.P.
S.R.I.
S.S.A.I.
S.S.I.F.
S.I.V.
U.C.I.T.S.
U.N.P.I.R.
U.S.A.I.D.

WBAG
W.F.E.

Sistemul de Informare al Vmilor

Serviciul de Informaii Externe
Societi de Investiii Financiare
Sistemul de Informare Schengen
Societatea Naional a Petrolului Petrom
Serviciul Romn de Informaii
Societate de Servicii de Administrare a Investiiilor
Societate de Servicii de Investiii Financiare
Vehicule de investiii nebancare
ntreprinderi de Investiii Colective n Valori Mobiliare
Transferabile
Uniunea Naional a Practicienilor n Insolven din Romnia
United States Agency for International Development Agenie
independent din SUA care furnizeaz asisten umanitar n
domeniile economic, sntate, implementarea democraiei,
agricultur, etc.
Acordul de cooperare cu Wiener Borse
Federaia Internaional a Burselor de Valori

11

12

CAPITOLUL I
ORGANIZAREA I FUNCIONAREA PIEEI DE CAPITAL1
I.1. APARIIA I DEZVOLTAREA PIEEI DE CAPITAL N LUME
Apariia, evoluia i funcionarea pieei de capital este strns legat de
apariia, evoluia i funcionarea relaiilor de vnzare-cumprare.
Trecerea de la comerul bazat pe schimbul de mrfuri la folosirea banilor ca
mijloc de plat i apoi la alte instrumente financiare (aciuni i obliga iuni), a
reprezentat un progres impus de necesitile sociale i comerciale ale diferitelor
perioade de timp i a determinat apariia pieei de capital.
Mnuirea (faptic sau scriptic) a valorilor monetare a fost determinat de
schimburile comerciale de bunuri i servicii i a reprezentat n timp un factor
esenial n alctuirea diferitelor configuraii ale pieelor financiare.
Dezvoltarea istoric a relaiilor de vnzare-cumprare a impus concentrarea
schimburilor ntr-un spaiu determinat. Aceasta nseamn reunirea n acelai loc a
negustorilor, bancherilor, industriailor, intermediarilor, a tuturor celor interesai n
afaceri. Dac la nceput trgurile periodice ndeplineau aceast funcie, treptat
locul lor a fost luat de instituia bursei.
La origine, piaa era locul public din ora n care proviziile sau alte bunuri
erau expuse spre vnzare, dar n prezent piaa a devenit un corpus de persoane,
care sunt n relaii de afaceri i care efectueaz pe o scar larg tranzac ii n
legtur cu o marf oarecare2.
Dac ar trebui s descoperim rdcinile pieelor financiare moderne ar trebui
probabil s ajungem pn n jurul anului 560 .Hr., cnd renumitul rege Cresus al
Lydiei din Asia Mic a crui bogie a rmas legendar i datorit sporirii
capitalului su cu ajutorul nisipurilor aurifere ale rului Pactole a folosit pentru
prima dat moneda din aur i argint n locul trocului tradiional, deschiznd astfel
drumul tranzaciilor cu mijloace de plat fiduciare.
n Mesopotamia (nainte de anul 332 .Hr.), odat cu dezvoltarea comer ului,
au aprut i primele operaiuni bancare de mprumut cu dobnd pentru obinerea
de sume de bani necesare pentru investirea n activiti comerciale aductoare de
profit.
n Roma antic, publicanii (oameni de afaceri mbogii n urma
campaniilor militare, mputernicii s se ocupe cu anumite activiti legate de
finanele publice) au constituit societi importante (societates publicanorum)3, n
1

Aspectele eseniale din acest capitol au fost tratate pe larg i n lucrarea Piaa de capital de la iarmaroc la
burs, Editura Universitas, Petroani, 2014.
V. Stoica, E. Ionescu, Piee de capital i burse de valori , ediia a II-a, Editura Economic Bucureti, 2002, p.
14.
www.de.wikipedia.org/wiki/Publicani.

13

comandit pe aciuni, ale cror aciuni se negociau n bazilici construite special n

acest scop, vnzarea aciunilor fiind fcut prin argentarii (persoane care
ndeplineau funcii asemntoare cu notarii i agenii de schimb din zilele noastre).
n perioada Evului Mediu, dup prbuirea Imperiului Roman i implicit a
sistemului bursier, n jurul anului 1000, aciunile i obligaiunile au nceput s fie
folosite progresiv i cu pruden de italieni, cunoscute fiind asocierile negutorilor
veneieni cu armatorii (acetia constituiau temporar o societate pe aciuni ce
funciona doar pe durata cltoriei unei nave, asocierea fiind dizolvat la
ntoarcerea acesteia n portul stabilit).
Dup ce, dou secole mai trziu, n Geneva au aprut primele mprumuturi
garantate prin resursele obinute din impozitul pe sare, a aprut i necesitatea
crerii unui centru unde s fie regrupate pentru negociere scrisorile de schimb sau
mrfurile care urmau s fie livrate ulterior ncheierii tranzaciilor. Astfel, n 1531,
la Anvers n Flandra a luat fiin prima burs.
Denumirea de burs provine de la numele unei vechi familii de hangii,
van der Bursen4, care a nfiinat la Anvers lng Bruges Flandra, un local numit
Hotel des Bourses, n holul cruia se negociau periodic metale pre ioase (aur,
argint, platin), precum i hrtii de valoare. Pe frontispiciul de la intrare cldirea
avea sculptate n piatr trei pungi (n lb. francez bourses), de unde i denumirea
dat localului, care n sec. XIII XVI a servit drept loc de ntlnire pentru
negustori.
Odat cu expansiunea spaniol, Bursa din Anvers (pe al crei fronton era
inscripionat expresia Pentru folosina comercianilor din toate rile i de toate
limbile) a cunoscut o dezvoltare accentuat, devenind centrul financiar al
imperiului lui Carol Quintul n secolul al XVI-lea. O dezvoltare timpurie cunosc
pieele bursiere n unele orae italiene (Veneia, Genova, Floren a), devenite
promotoare ale spiritului negustoresc pe plan internaional.
n 1141, ca expresie a interesului de care se bucura n Frana activitatea de
liber schimb, regele Ludovic al VII-lea (supranumit i Ludovic cel Tnr, 1120
1180) a decis ca aceasta s se desfoare pe Podul Mare din Paris (Le Grand Pont
numit astzi Pont-au-Change), unde comercianii lucrau sub cerul liber pe bncu e
de lemn (de aici a derivat mai apoi denumirea de banc, pentru activit ile de
schimb i mprumut) 5.
Alte repere istorice:
n anul 1250 a fost creat prima societate pe aciuni (93 de ac iuni numite
uchaux) de ctre locuitorii din Toulouse sub numele de Societatea
morilor lui Bazacle i a castelului din Toulouse, firm care a fost cotat la
burs pn n anul 1946;
n 1304 printr-o ordonan dat de Filip cel Frumos, s-a acordat
comercianilor de pe Podul Mare din Paris exclusivitate n derularea
tranzaciilor, interzicnd (sub pedeapsa confiscrii obiectelor schimbate)
realizarea acestor activiti n alte locuri dect cel stabilit;

4
5

14

www.es.wikipedia.org/wiki/Bolsa_de_valores.
www.universitatea-cantemir.ro/Cercetare/.../buletinul%20stiintific.

 adevrata afirmare a bursei n lumea comercial i financiar se realizeaz

ns odat cu crearea burselor de la Londra (1554, Royal Exchange, iniiat
de unul din precursorii tiinei economice, Thomas Gresham), de la
Amsterdam (1608), precum i cea de la Paris (1540). n iunie 1572, printr-un
edict de-al lui Carol al IX-lea, a fost creat instituia ofierului curatier
strmoul agentului de schimb. La data de 03 noiembrie 1826 sediul
Bursei s-a instalat definitiv ntr-un palat din Paris, comandat cu 20 de ani
nainte de Napoleon I;
peste Atlantic, activitatea bursier pare s fi cptat un caracter organizat
odat cu semnarea, la data de 17 mai 1792, de ctre 24 de mici investitori
americani, a documentului intitulat Buttonwood agreement (prin care s-a
stabilit perceperea de comisioane fixe la schimbul titlurilor), care a fost
considerat documentul de baz al apariiei primei burse din lume: New York
Stock Exchange (n anul 1903 NYSE s-a mutat definitiv pe Wall Street). n
anul 1987 a avut loc un eveniment care a afectat derularea tranzaciilor
bursiere mondiale, cnd, ca urmare a aprecierii fr precedent a yen-ului fa
de dolar i a prbuirii New York Stock Exchange, bursa din Tokyo
(amplasat n cartierul Kabuto Cho) a preluat supremaia mondial n
tranzacionarea titlurilor de valoare.
Adaptndu-se progresului adus de explozia informatic n domeniu, pieele
bursiere se bucur n prezent de viteza de tranzacionare i de libertatea de mi care
a informaiilor digitalizate. Pentru realizarea tranzacionrilor, marile institu ii
bursiere i-au deschis agenii rspndite pe tot mapamondul cu acces la un registru
central, gestionat 24 de ore din 24 i 7 zile din 7, succesiv i continuu de echipele
din Paris, Londra, New York i Tokyo. Documentul (carnetul), coninnd
comenzile cumulate ale clienilor, este transmis la orele fixate, ctre alt echip,
pentru a nu rata nici o micare de ridicare sau de coborre a valorilor sau titlurilor
tranzacionate care are loc ntr-o ar sau alta.
Bursele actuale sunt rezultatul unei evoluii istorice ndelungate, ele reflect
(cu particulariti zonale sau naionale) modelul general al pieei libere i
reprezint o instituie fundamental a economiei de pia6.
Alturi de pieele mature ale Comunitii Europene, Statelor Unite ale
Americii sau Japoniei, apar mereu piee noi, n plin dezvoltare, mai mult sau mai
puin promitoare (motorul lor principal este indicele creterii economice, cruia i
se adaug diferii parametri ce depind de situaia politic, de liberalizarea
economic sau de numrul societilor cotate sau susceptibile de a fi introduse n
rndul celor cotate). Datorit siturii lor geografice la distane mari i uneori
reglementrilor atipice care le caracterizeaz, aceste noi piee au fost calificate ca
exotice, unele dintre acestea ctignd treptat credibilitate i cptnd statutul de
piee n dezvoltare (sau emergente), caracterizate de o economie n tranzi ie de
la epoca agrar la cea industrial i cu un grad de risc greu de evaluat.
n Europa activitatea bursier este dezvoltat cu precdere n rile puternic
industrializate, unde pieele cu titluri de valoare sunt atractive i ofer garanii
suplimentare de ctig. n ultimii ani, n rile foste socialiste, odat cu trecerea la
6

www.asociatia-profesorilor.ro/principalele-tipuri-de-operatiuni-bursiere.

15

economia de pia, a aprut i preocuparea crerii unor piee de capital, prin

instituionalizarea burselor de valori.
n afara centrelor bursiere importante (NYSE New York Stock Exchange,
AMEX American Stock Exchange, NASDAQ Naional Association of
Securities Dealers Automated Quotations System, TSE Japonia, Amsterdam,
Londra etc.), n rile dezvoltate exist i burse regionale, care sunt n legtur
direct cu bursele centrale (a se vedea n acest sens bursele regionale din SUA:
Pacific, Midwest, Philadelphia, Boston, Cincinatti etc.).
I.2. APARIIA I DEZVOLTAREA PIEEI DE CAPITAL N ROMNIA
I.2.1. CONSIDERAII GENERALE
nc din cele mai vechi timpuri pe teritoriul rii noastre s-a dezvoltat o
cultur material i spiritual de nivel nalt, recunoscut de marii crturari ai
antichitii. n epoca bronzului i nceputul epocii fierului produsele fabricate n
atelierele triburilor geto-dacice ajungeau pn spre centrul i nordul Europei.
Uneltele agricole din bronz produse n atelierele din Transilvania se aflau n
fruntea produciei metalurgiei bronzului din Europa acelor timpuri.
Un rol aparte n dezvoltarea economico-social a geto-dacilor l are ini ierea
i creterea rapid a relaiilor economice cu lumea greac, favorizate de apari ia n
sec. VII-lea .Hr. a coloniilor greceti pe malul Mrii Negre. De la popula ia getic
grecii achiziionau gru, miere, cear, piei, blnuri etc. i ofereau la schimb esturi
fine, ceramic, obiecte de podoab, vinuri etc.
Dup cucerirea Daciei de ctre Traian comerul a cunoscut o perioad
nfloritoare, concomitent cu o diversificare continu a legturilor comerciale,
datorate att bogiilor solului i subsolului autohton (zcminte de sare, aur, fier,
cupru, calcar, marmur etc.), ct i poziiei geografice favorabile a acesteia.
Datorit aezrii Daciei n drumul popoarelor migratoare, perioada de prosperitate
a durat puin, legturile comerciale tradiionale s-au restrns, cele mai importante
schimburi comerciale avnd loc n rstimpuri de pace, ntre populaia local i
popoarele migratoare7.
ntemeierea principatelor ara Romneasc i Moldova creeaz cadrul
necesar pentru reluarea i intensificarea activitilor economice, pentru dezvoltarea
schimburilor comerciale. Vnzarea mrfurilor de ctre negustori se fcea n
trgurile din principate, frecvena acestor tranzacii determinnd apariia blciurilor
i iarmaroacelor care, ntr-un anume fel, putem spune c marcheaz primul
moment de existen al burselor noastre de mrfuri.
Blciurile (ca i bursele de mai trziu) aveau ca scop principal s apropie pe
vnztori de cumprtori pentru a ncheia afaceri, ndeosebi asupra mrfurilor
expuse. Blciurile funcionau ca veritabile organizaii locale, conduse de jude n
Muntenia i oltuzi n Moldova, ajutai de sfatul btrnilor (instituie n care
putem regsi atribuiile mijlocitorilor de mai trziu din cadrul pie elor bursiere),
care sprijineau ncheierea afacerilor n condiii corecte pentru ambele pri i care
7

16

www.ro.scribd.com/doc/Istoria-Veche-a-Romniei.

aveau obligaia i de a-i urmri pe strini dac acetia nu- i respectau condi iile
convenite la ncheierea afacerilor8.
Datorit schimburilor care aveau loc n mod regulat, unele locuri au cptat
denumirea de Trg care va fi apoi preluat de localitile nfiinate pe aceste
vetre (Trgu Neam, Trgu Lpu, Trgu Jiu, Trgu Mure etc.), iar manifestrile
comerciale sptmnale organizate duminica s-au numit nedei de la slavonul
nedelia (duminic). Vod Lpuneanu a stabilit nfiinarea de iarmaroace n anul
1560, a cror desfurare a fost stabilit la date fixe, ceea ce a permis apariia
noiunii de credit (n forma ei de nceput) i de plat la termen a obliga iilor
asumate, de la un iarmaroc la altul.
Hanurile, construite dup o arhitectur asemntoare cu a cetilor, au
adpostit negustorii n tranzit i, uneori, le-au creat acestora posibilitatea expunerii
de mrfuri i/sau de realizare a activitilor comerciale n incinta lor (constnd n
vnzarea de produse sau, mai important, n schimbul de produse dintre
comercianii aflai n tranzit).
n anumite situaii domnitorii au acordat faciliti pentru comer i au
ncheiat nelegeri ntre orae sau regiuni, unele dintre acestea referitoare la zone
care uneori nici nu se nvecinau. Mrfurile comercializate erau din cele mai
diverse, de bcnie sau meteugreti.
Dup anul 1831 (cnd s-a desfiinat monopolul turcesc asupra comerului i
s-a proclamat libertatea comercial extern), rile Romne au avut o dezvoltare
economic rapid, la care au participat att negustorii rii, ct i cei strini.
Spaiile comerciale au devenit nencptoare, afacerile se ncheiau n strad, n
cafenele i restaurante, dup reguli care vor deveni mai trziu (n parte) articole n
legea burselor de mrfuri i valori din Romnia.
Din documentele vremii aflm c la Hanul cu Tei, n preajma anului 1860, se
tranzacionau monezi i alte valori, acest an putnd fi socotit din punct de vedere
practic anul apariiei bursei de valori n ara noastr. Civa ani mai trziu, gazeta
Romnul public urmtorul anun: D. E. Farchy, strada Lipscani, Hanu cu Tei
25, cumpr i vinde obligaiuni i cupoane de interese rurale, precum i orice alte
efecte ale statului.
n 1840, n ziarul Mercur care aprea la Brila, se fcea vorbire pe larg
despre codul comercial francez proaspt introdus n Muntenia (din 1864 a fost
introdus i n Moldova), ale crui articole tratau i despre burse, agen ii de schimb
i curtieri, n articolele de la 71 la 90. Modelul francez a fost sursa de inspira ie
pentru primul proiect de lege romneasc asupra burselor, elaborat n 1865 de
Ministerul de Finane proiect care nu a avut dect un rol teoretic, deoarece nu a
fost aprobat iar bursa nu a fost organizat9.
Dei au existat ncercri repetate de reglementare a activitilor bursiere,
acestea au fost timide, lipsa interesului de a se iniia i adopta o legisla ie n
domeniu fiind cauzat de dezinteresul operatorilor bursieri (samsarilor ca
mijlocitori n afaceri negustoreti i ctorva bnci), crora nu le convenea o
activitate bursier oficial i implicit cote de impozitare impuse (afacerile fiind
fcute uneori pe strad, fr prea multe controale din partea autoritilor).
8
9

www.kmarket.ro.
www.kmarket.ro.

17

Pe fundalul unei istorii de peste 70 de ani de burse de mrfuri, care au

funcionat dup modelul burselor occidentale, istoria Romniei consemneaz, n
anul 1881, apariia primei burse de valori. Acest fapt s-a datorat adoptrii Legii
asupra burselor, mijlocitorilor de schimb i mijlocitorilor de mrfuri . Realizat
dup model francez, aceast lege reglementa nfiinarea, prin decret regal, a
burselor de valori i mrfuri.
Deschiderea Bursei din Bucureti (n cldirea Camerei de Comer din Str.
Doamnei din 1 decembrie 1882 pn n 1911, cnd s-a mutat pe str. Ion Ghica nr.
4), a avut loc dup deschiderea Bursei de Comeriu din Iai care fusese
inaugurat la 14 Ianuarie 1882 imediat dup adoptarea Legii Burselor. Ca urmare a
acestor realizri legislative i organizaionale, n Monitorul Oficial al Romniei din
decembrie 1882 au fost publicate cotaiile bursiere ale primelor companii
romneti tranzacionate.
Reflectnd fidel micrile din planul social i/sau politic ale vremurilor pe
care le-a parcurs, piaa de capital din Romnia a fost marcat de urmtoarele
evenimente principale:
n anul 1904 a fost adoptat o nou Lege a Bursei, n care opera iunile
bursiere sunt mai clar definite i, ca o consecin imediat, publicul larg a
devenit tot mai convins de eficiena plasamentelor n titluri de valoare;
din 18 iulie 1914, ca urmare a haosului financiar care cuprinsese rile
europene, activitatea bursier a fost suspendat i a fost ntrerupt la 14
august 1916 ca urmare a intrrii Romniei n rzboi;
redeschiderea n octombrie 1918 a Bursei de efecte, aciuni i schimb a dat
natere n scurt timp la o psihoz colectiv a clasei negustorilor atrai de
specul, activitatea speculativ fiind favorizat de inflaia monetar rapid,
de propaganda denat a gazetelor vremii i de prospectele de emisiune;
din 1918 pn n 1925 evoluia bursei a fost influenat i de o serie de
evenimente economice importante cum ar fi revoluia industrial,
ptrunderea capitalului strin, dezvoltarea comerului etc., cele mai
tranzacionate valori fiind, pe rnd, aciunile societilor de transport
(maritime i fluviale ca urmare a masivului export de cereale), apoi cele
petroliere, cele ale societilor de asigurare i a celor industriale;
anul 1929 aduce legea asupra bursei, cunoscut ca Legea Madgearu, care
a reprezentat unificarea legislativ a principalelor norme care reglementau
regimul burselor din Romnia i care aducea totodat o abordare modern a
actului legislativ. Urmare a stabilitii i coerenei conferite de noul act
normativ a crescut att numrul tranzaciilor ct i cel al oraelor n care
funcionau astfel de instituii;
dup ncheierea crizei economice 19291933, odat cu refacerea economic,
Bursa de efecte, aciuni i schimb din Bucureti cunoate i ea un curs
ascendent, anul 1939 reprezentnd apogeul perioadei interbelice. De
menionat c la momentul anului 1939, prin aceast instituie bursier se
tranzacionau 56 de titluri (din domeniul bancar, al transportului i al
asigurrilor);
18

 sfritul celui de-al II-lea rzboi mondial, cu ntreaga turnur politic pentru
Romnia, a nsemnat i sfritul pieei de capital i al bursei de valori.
Lovitura de graie pentru acest sector economic extrem de dinamic a
constituit procesul naionalizrii economiei din 1948, care a fcut ca, prin
instaurarea proprietii de stat, s dispar produsele specifice pieei de
capital: aciunile, obligaiunile corporatiste, titlurile de stat autohtone i
externe (cu echivalent n lei aur).
Simbolul liberului schimb bursa este unul din primele care recucere te
rile Blocului Est-European dup cderea Zidului Berlinului n noiembrie 1989,
eveniment n urma cruia rile estice i-au dorit propriile piee de schimb.
Revoluia din 1989 a nsemnat o cotitur important n istoria Romniei,
accentuat de programul de reform ce i-a urmat i de necesitatea recldirii pieei
de capital i a instituiilor acesteia, printre care i cea a Bursei de Valori Bucure ti
(ca simbol al apariiei germenilor care completeaz i dovedesc apariia economiei
de pia n Romnia).
Procesul de reconstrucie n domeniul pieei de capital a nceput n 1992 i a
constat att ntr-o reform normativ (prin adoptarea Legii nr.52/1994 privind
valorile mobiliare i bursele de valori10), ct i n realizarea de activiti publice de
educare a publicului larg, proces care a demarat prin activiti mediatice, instruirea
actorilor de pe piaa de capital, prezentarea modului de constituire i func ionare
a acestei instituii etc., proces care continu i astzi cu avantajul conferit de
explozia informatic i de penetrabilitatea conferit n ultimii ani de mass media.
Un moment important n evoluia pieei de capital s-a derulat la 21 iunie
1990 cnd reprezentanii principalelor burse europene i americane au asistat la
deschiderea n Ungaria a primei burse din Europa de Est, dup o ntrerupere de
peste 40 de ani (din 1948), urmat de deschiderea unor astfel de institu ii n Praga
(1993), Vilnius Lituania (septembrie 1993) i Kiev Ucraina (sfr itul anului
1993)11.
I.2.2. NFIINAREA BURSEI DE VALORI BUCURETI
Este nendoielnic faptul c piaa de capital a reprezentat pentru Romnia de
dup perioada comunist un domeniu nou de manifestare a activitilor financiare,
rmnnd mult timp o necunoscut pentru o parte din actorii din noua economie de
pia12.
nfiinarea Bursei de Valori Bucureti ca operator autorizat de Comisia
Naional a Valorilor Mobiliare (C.N.V.M.) pe piaa de capital din Romnia (prin
fondarea iniial a Asociaiei Bursiere de ctre 24 societi de valori mobiliare ca
instituie public non-profit), organizat pe principii de auto-finanare n scopul
oferirii unui cadru organizat i legal pentru ntlnirea cererii cu oferta pe termen
mediu i lung reprezint un moment de referin n naterea i func ionarea
economiei de pia din Romnia, iar prezena acesteia a conferit un element
10

11
12

Este vorba de Legea nr. 52 din 07 Iulie 1994, publicat n Monitorul Oficial al Romniei Partea I nr. 210 din
11 august 1994, promulgat prin Decretul nr. 119/1994. Legea a fost ulterior modificat prin Legea nr. 55/1995,
Legea nr. 66/1997, OUG nr. 25/2002 i abrogat prin OUG nr. 28/2002.
www.kmarket.ro
Bogdan Ghilic-Micu, Bursa de valori, Editura Economic, Bucureti 1997, p. 96.

19

suplimentar de coeren a traiectoriei pe care s-a nscris economia rii dup anii
90.
Evenimentul inaugural care a avut loc la data de 1 aprilie 1995, urmare a
unei decizii a nou nfiinatei Comisii Naionale a Valorilor Mobiliare a marcat
debutul formrii pieei bursiere i, totodat, concretizarea eforturilor depuse pentru
crearea uneia din cele mai importante instituii ale pieei de capital.
Funciile de tranzacionare, decontare, compensare i registru aveau la baz
un sistem informatic modern, susinut de un ansamblu coerent de regulamente i
proceduri de funcionare i operare, dovedindu-i eficacitatea nc de la prima
edin de tranzacionare (20 noiembrie 1995) cnd au fost tranzacionate 905
aciuni de la 6 societi cotate.
Urmare a interesului de care s-a bucurat n piaa de capital, Bursa de Valori
Bucureti i-a mrit n urmtorul an numrul edinelor de tranzacionare la dou
pe sptmn, situaia fiind influenat de mrirea la 62 a numrului Asocia ilor
Bursei, de finalizarea procesului de privatizare n mas a societ ilor comerciale i
de mediul economic neprietenos.
Ca i pentru orice alt sector al economiei naionale, analiza pieei bursiere pe
ansamblul su se realizeaz cu ajutorul unor indicatori. Sistemul propriu de
indicatori ai unei burse poart numele de indici bursieri. Rolul acestor indicatori
este acela de a reflecta n timp evoluia pieelor de valori mobiliare i a cursului
valorilor mobiliare de pe pieele respective. n funcie de scopul pentru care au fost
lansai, indicii pot fi calculai la diferite intervale de timp (uneori chiar n timp
real) pe baza cursurilor unor aciuni reprezentative pentru evoluia pieei
respective. De asemenea, indicii se pot calcula fie pentru ansamblul unei piee
bursiere, fie dup alte criterii, ca de exemplu indici calculai pe diferite domenii ale
economiei13.
Un moment semnificativ n evoluia Bursei de Valori Bucureti (BVB) l
reprezint lansarea n luna septembrie 1997 a indicelui BET 14 care a funcionat ca
un veritabil barometru al activitii bursiere. Pentru urmrirea evoluiei preurilor
tuturor valorilor mobiliare nscrise la cota BVB i a avea o imagine complet
asupra dinamicii n ansamblu a pieei, BVB a lansat ali doi indici: BET C

13

14

20

Nicolae Dardac, Cezar Basno, Bursele de valori dimensiuni i rezonante social-economice , Editura
Economic, Bucureti 1997, p. 47.
Indicele BET reprezint acronimul de la Bucharest Exchange Trading, reprezint indicele de referin al
pieei de capital i a fost lansat la 19 septembrie 1997 cu o valoare ini ial de 1000 de puncte. Acest indice se
refer la preul ponderat cu capitalizarea free-float-ului (dispersia aciunilor oferite publicului procent din total
aciuni emise raportat la numrul aciunilor distribuite) al celor mai lichide 10 societ i listate la BVB (Bursa de
Valori Bucureti). Acest indice poate fi folosit ca activ suport (marfa care face obiectul tranzac iei: ac iuni,
mrfuri, valute, metale, puncte de indice etc.) pentru derivate (instrumente financiare a cror valoare deriv din
valoarea altui activ: contracte futures, opiuni pe contracte futures, contracte cu decontare final n fonduri etc.)
i produse structurate (instrumente financiare de natura valorilor mobiliare, care au la baz un activ suport,
emise conform unui prospect i care pot fi admise la tranzacionare pe o pia reglementat la vedere).

(aprilie 1998) i BET FI (noiembrie 2000) 15. n anul 2002 (considerat cel mai
prolific an din istoria BVB), toi cei trei indici au atins niveluri maxime istorice16.
n anul 1999 Bursa de Valori Bucureti a implementat sistemul electronic de
tranzacionare HORIZON i a ncheiat acorduri de cooperare cu Athens Stock
Exchange, Tokyo Stock Exchange i London Stock Exchange, asigurnd premisele
ncadrrii pieei romneti n tendinele de globalizare i cooperare. Afirmarea
internaional a instituiei BVB s-a fcut prin acceptarea ei ca membru n
Asociaiei Depozitarelor i Caselor de Compensare din centrul i Estul Europei
(EECSDA), recunoscndu-i-se totodat i rolul de participant activ la Proiectul de
Cooperare din zona Sud-Est European (S.E.C.I.)17.
Pentru a realiza o uniformizare a modului n care sunt conduse societ ile
comerciale nscrise la Cota Bursei, n anul 2001 a fost elaborat un Cod de
Conducere i Administrare al societilor comerciale nscrise la Cot, prin care au
fost oferite premise consolidate pentru tratamentul egal i echitabil al acionarilor,
a fost prevzut un cadru riguros pentru asigurarea respectrii drepturilor
acionarilor minoritari, s-a detaliat coninutul drepturilor acionarilor i s-a stabilit
creterea responsabilitii administratorilor fa de acionari.
Totodat anul 2001 a nsemnat listarea aciunilor a dou mari societ i:
Banca Romn pentru Dezvoltare Group Societe Generale (BRD) i Societatea
Naional a Petrolului Petrom (SNP), ceea ce a dus la creteri spectaculoase ale
capitalizrii i volumului tranzaciilor la Burs18.
Anul 2001 a nsemnat i punerea n funciune a unui nou sistem de
tranzacionare destinat n acest moment tranzacionrii instrumentelor financiare cu
venit fix (obligaiunile municipale). Capitalizarea bursier a depit pragul de un
miliard de dolari, reprezentnd 3,34% din Produsul Intern Brut (PIB) al anului
2001, iar indicii bursieri au urmat tendina general de cretere, indicele BET
apreciindu-se cu peste 38,6% pe parcursul anului19.
n anul 2002, considerat unul din anii cei mai prolifici ani din istoria sa, to i
cei trei indici calculai de Bursa de Valori Bucureti au atins niveluri maxime
istorice, rata anual de cretere a acestora fiind spectaculoas. Acest eveniment a
fcut ca piaa de capital din Romnia s devin un subiect de interes major nu
numai pentru investitorii sau analitii financiari, ci i pentru publicul larg, massmedia acordnd spaii din ce n ce mai importante comentariilor privind evoluiile
nregistrate pe piaa bursier.
n octombrie 2002 s-a semnat la Bucureti Acordul de Cooperare dintre
Bursa de Valori Bucureti i Borsa Italiana, iar n luna noiembrie Adunarea
General a Federaiei Europene a Burselor de Valori a hotrt s acorde Bursei de
Valori Bucureti statutul de membru corespondent al acestei prestigioase asociaii.
15

16
17

18
19

BET-C este un indice compozit al pieei BVB, care reflect evolu ia pre urilor tuturor companiilor listate pe
piaa reglementat (cu excepia societilor de investiii financiare SIF) i al crui pre este ponderat cu
capitalizarea de pia a companiilor din componena sa; BET-Fi este primul indice sectorial al BVB i reflect
tendina de ansamblu a preurilor fondurilor de investiii financiare (SIF-urile care nu sunt cuprinse n BET-C),
ponderea companiilor n acest indice fiind fcut cu capitalizarea free-float-ului acestora (poate fi folosit ca
activ suport pentru derivate i produse structurate).
Gabriela Anghelache, Bursa i piaa extrabursier, Editura Economic, 2000, p. 75.
Ioan Hurdubaie, Cooperarea judiciar european, Editura Ministerului Administraiei i Internelor, 2003, p.
121.
www.bvb.ro
Gabriela Anghelache, Bursa i piaa extrabursier, Editura Economic, 2000, p. 121.

21

Tot n luna noiembrie Bursa de Valori Bucureti a srbtorit 120 de ani de la prima
nfiinare a unei burse n Romnia20.
Mutarea ntr-un nou sediu n 2003 a adus mai mult vizibilitate institu iei
bursiere. Pentru tranzacionarea obligaiunilor, specialitii Bursei de Valori
Bucureti au dezvoltat un sistem nou de tranzacionare in-house care a fost
utilizat la tranzacionarea obligaiunilor, existnd obiectivul de a fi implementat
complet n Burs.
Tot n anul 2003 Bursa de Valori Bucureti a devenit membru cu drepturi
depline al Federaiei Euro-Asiatice a Burselor de Valori (FEAS) i a fcut pa ii
necesari pentru meninerea statutului de membru corespondent la Federaia
European a Burselor de Valori (FESE) i la Federaia Interna ional a Burselor de
Valori (WFE).
Pe linia colaborrii internaionale cu instituii similare, n luna decembrie
Bursa de Valori Bucureti a semnat cu Centrul din Salonik al Bursei de Valori din
Atena un acord de cooperare pentru crearea la Bursa de Valori Bucure ti a unui
segment de piaa new market, destinat emitenilor-companii nou nfiinate dar cu
potenial de cretere, proiect care se va desfura n cursul anului 2004. Bursa de
Valori Bucureti a elaborat i un plan de fuziune cu Bursa Electronic RASDAQ
care avea ca scop consolidarea i dinamizarea pieei de capital romneti, n
perspectiva aderrii rii noastre la Uniunea European.
La sfritul anului 2004 capitalizarea total a Bursei de Valori Bucureti s-a
apropiat de pragul de 12 miliarde de dolari (peste 17% din PIB), diminundu-se
astfel decalajul fa de pieele bursiere cele mai avansate ale Europei Centrale i de
Est. Acest an a demonstrat c finanarea prin utilizarea mecanismelor pieei de
capital ncepe s devin i n Romnia o alternativ real la finanarea prin credit
bancar sau prin reinvestirea profitului. Dac iniial un numr redus de societi iau valorificat avantajul de a fi listate la Cota Bursei i au derulat operaiuni de
majorare a capitalului social conform planificrilor, n acest an tot mai multe
companii au ales s-i finaneze proiectele de dezvoltare prin noi emisiuni de valori
mobiliare.
De asemenea, modificrile care au avut loc n anul 2004 pe piaa primar a
emisiunilor de obligaiuni (unde au aprut civa emiteni importani din rndul
bncilor comerciale i serii de emisiuni cu valori de ordinul zecilor de milioane de
dolari) au creat premisele pentru ca anii urmtori s aduc mai multe companii pe
piaa de capital din Romnia i, implicit la Cota Bursei de Valori Bucureti.
n anul 2005 au avut loc dou premiere pentru piaa de capital din Romnia:
tranzacionarea drepturilor de preferin la Bursa de Valori Bucureti i absorbirea
de ctre acest operator de pia a Bursei Electronice RASDAQ.
Ca o recunoatere internaional a activitii bursiere din Romnia, a fost
lansat n comun cu Bursa din Viena indicele ROTX (Romanian Traded Index)
constituit n conformitate cu principiile familiei de indici pentru Europa Central.
La Bursa de Valori Bucureti nceputul anului 2005 a marcat i extinderea
platformei electronice ARENA pentru operaiunile realizate cu aciuni. Sistemul
ARENA a fost dezvoltat in-house de ctre specialitii Bursei i a fost utilizat
20

22

Rapoartele de bilan anual ale Oficiului Naional de Prevenire i Combatere a Splrii Banilor (ONPCSB)
2002-2008.

pn n prezent doar pentru realizarea negocierii tranzaciilor cu instrumente

financiare cu venit fix. Noua platform a asigurat suportul tehnic pentru derularea
tuturor operaiunilor legate de negocierea i finalizarea unei tranzacii bursiere:
tranzacionare, compensare-decontare i nregistrare21.
Tot n anul 2005, cu ocazia unui seminar organizat de Bursa de Valori
Bucureti, Federaia Euro-Asiatic a Burselor de Valori (FEAS), USAID i Centrul
International pentru Antrepriza Privat (CIPE) privind Guvernana Corporativ i
aplicarea principiilor ei n cadrul societilor cotate la Bursa, a fost lansat oficial
Institutul de Guvernan Corporativ al Bursei, care i propune s fie o coal
pentru managerii companiilor romneti. Prin Institutul de Guvernan Corporativ
(I.G.C.) se deruleaz programe de pregtire legate de piaa de capital, proiecte,
seminarii i conferine destinate ridicrii nivelului de cunoatere al participanilor
la piaa de capital i creterii standardelor profesionale ale managerilor
companiilor.
Prima parte a anului 2006 a adus modificri de natur legislativ: autorizarea
BVB ca operator de pia de ctre Comisia Naional a Valorilor Mobiliare
(C.N.V.M.). Emiterea autorizrii C.N.V.M. fusese precedat cu doar cteva luni
nainte de finalizarea procesului de fuziune dintre BVB i Bursa Electronic
RASDAQ (B.E.R.), prin care au fost create premisele restructurrii institu ionale a
cadrului de funcionare a pieei bursiere din Romnia.
Modificrile aduse cadrului instituional i reglementrilor BVB i-au
propus s creasc ncrederea investitorilor i companiilor emitente n mecanismele
pieei de capital, s asigure o colaborare mai eficient ntre toate institu iile care au
responsabiliti n derularea operaiunilor pe piaa bursier, dar i s contribuie la
armonizarea mecanismelor i normelor adoptate de ctre BVB cu cele ale
principalelor burse europene.
Toate aceste demersuri au avut fr ndoial importana lor n cadrul
procesului de evaluare a BVB pe care Federaia European a Burselor de Valori a
realizat-o i care a avut drept rezultat admiterea Bursei de Valori Bucureti ca
membru cu drepturi depline al Federation of European Securities Exchanges 22.
Decizia de admitere a BVB n cadrul acestei importante organizaii europene
reprezint o recunoatere a progreselor nregistrate n ultimii ani de pia a de capital
din Romnia i vine s se alture percepiilor pozitive ale investitorilor i
emitenilor asupra pieei bursiere, care au fcut ca i n anul 2006 s continue
tendina ascendent a principalilor indicatori ai pieei reglementate administrat de
ctre BVB23.
Evoluia ascendent a indicatorilor bursieri n 2006 a dovedit maturizarea
pieei de capital din Romnia. Capitalizarea total a pieei reglementate a urcat cu
aproape 40%, valoarea medie zilnic a tranzaciilor pe piaa reglementat dep ind
pragul de 10 milioane euro. Pe fondul unei volatiliti ridicate indicii BVB i-au
continuat tendina ascendent, obligaiunile emise de Banca Mondial au dublat
21
22

23

www.bvb.ro
Federation of European Securities Exchanges reprezint interesele a 41 de burse din 30 de ri apar innd celor
21 membri (peste 8947 companii sunt listate pe aceste piee) i are rolul de regulator public de pia
(www.fese.eu).
www.bvb.ro

23

dimensiunea pieei instrumentelor financiare cu venit fix iar listarea Transelectrica

s-a dovedit a fi IPO24 de succes al unei companii de stat.
Tot n anul 2006 Bursa de Valori Bucureti a continuat dezvoltarea rela iilor
de cooperare cu bursele din regiune semnnd acordul de cooperare cu Wiener
Borse WBAG (pentru dezvoltarea politicii de indici bursieri, a licen elor pe
indicii bursieri i de cooperare privind diseminarea comuna a datelor BVB) i
memorandumul de cooperare cu Bursa de Valori din Chiinu.
n anul 2007 s-au mplinit 125 de ani de la nfiinarea primei institu ii
bursiere n Romnia i Bursa de Valori Bucureti a debutat ca operator bursier n
cadrul pieei financiare unice europene.
Evoluiile anului 2007 de la Bursa de Valori Bucureti au stat sub semnul
modificrii percepiei investitorilor strini asupra economiei romneti i
perspectivelor sale de dezvoltare. n condiiile unui mediu financiar internaional
favorabil investiiilor, aderarea Romniei la Uniunea European i schimbarea de
optic asociat acesteia au fost reflectate destul de rapid, nc de la nceputul
anului, de diversele segmente ale pieei financiare autohtone: n prima parte a
anului 2007 moneda naional i-a continuat tendina de apreciere fa de
principalele valute, dobnzile din piaa monetar interbancar au cobort cu pa i
destul de rapizi, iar indicii pieei bursiere au atins noi maxime istorice. n a doua
jumtate a anului pieele financiare internaionale au intrat ns ntr-o perioad de
turbulene, care au mrit volatilitatea, au ngreunat accesul investitorilor la
finanare, au ridicat costul acesteia i au determinat scderea apetitului
investitorilor fa de risc. Efectele s-au vzut i pe piaa bursiera romneasc, unde
tendinele conturate n prima parte a anului nu au mai continuat25.
Anul 2008 a reprezentat pentru Bursa de Valori Bucureti i pentru to i
participanii pe piaa bursier autohton una dintre cele mai complicate perioade
din istoria modern a pieei de capital din Romnia. Dup aproape un deceniu n
care principalii indicatori i indici ai BVB au descris o tendin ascendent,
accentuat i susinut n ultimii ani de efectele asociate procesului de aderare a
Romniei la Uniunea European, 2008 a fost marcat de inversarea abrupt a
trendului cresctor al cotaiilor i de diminuarea sensibil a lichiditii generale a
pieei bursiere.
Analiznd evoluia principalilor indicatori ai pieei n 2008 se constat c
valoarea tranzaciilor a fost extrem de redus. Rulajul total realizat pe pie ele
administrate de ctre BVB n anul 2008 s-a redus la aproape jumtate. Scderea
valorii totale de tranzacionare s-a datorat n primul rnd evolu iilor negative ale
preurilor (numrul total de tranzacii i volumul de aciuni care s-au schimbat ntre
investitori avnd un ritm de scdere inferior celui nregistrat de valoarea de
tranzacionare).
Pe parcursul anului 2008, pentru indicii BVB au existat perioade n care
acetia au fost intens corelai cu cei ai burselor internaionale, cauznd astfel o
volatilitate extrem de ridicat a pieei autohtone. Indicii BVB au nregistrat pierderi
printre cele mai ridicate dintre pieele bursiere europene. Astfel, indicele de
24

25

24

IPO Initial Public Offering: oferta public iniial este oferta de vnzare ctre public a titlurilor unei
companii, realizat pentru prima oar (dup IPO, titlurile se tranzacioneaz doar pe piaa secundar).
www.CNVMr.ro

referin al pieei BET a sczut cu 70% sub valoare de start a lunii ianuarie iar
structura investitorilor a suferit schimbri n sensul reducerii ponderii investitorilor
strini n totalul rulajelor nregistrate de BVB26.
Dei datele statistice privind lichiditatea i evoluiile total nefavorabile ale
cotaiilor nregistrate pe parcursul anului 2008 au tendina fireasc de a fi
poziionate n prim-planul oricrui demers de evaluare a pieei bursiere, ele nu ar
trebui totui s eclipseze celelalte evenimente importante pentru piaa de capital
din Romnia acestui an, care au fost:
admiterea la tranzacionare pe piaa reglementat administrat de ctre BVB
a primelor aciuni emise de o companie strin, Erste Bank, ncepnd cu 14
februarie 2008;
lansarea n 4 aprilie 2008 a noii versiuni a sistemului de tranzac ionare al
BVB, Arena Gateway. Astfel, toate funciile operaiunilor de tranzacionare
din sistemul central au devenit accesibile i s-au putut integra n sistemele
participanilor, optimiznd fluxul operaional cu platformele de
tranzacionare on-line administrate de intermediari i sporind eficiena n
utilizarea capacitii liniilor de comunicaie dintre sistemul BVB i
participanii la pia;
diversificarea produselor derivate disponibile la tranzacionare: astfel,
ncepnd cu 14 aprilie 2008, participanii la pia au dispus i de contracte
futures cu suport pe aciuni i pe valute;
la 1 iulie 2008, BVB lanseaz doi noi indici: BET-XT 27 i BET-NG28, scopul
acestora fiind de a reflecta micarea n pia a preurilor celor mai lichide 25
de companii (inclusiv Societile de Investiii Financiare - SIF), respectiv a
preurilor companiilor al cror domeniu de activitate principal este asociat cu
sectorul economic energie i utilitile aferente acestuia;
listarea titlurilor de stat la Bursa de Valori Bucureti pe 4 august 2008;
listarea primului fond pe piaa reglementat BVB la categoria Organisme
de plasament colectiv, n 22 septembrie 2008;
transferul de pe piaa RASDAQ pe piaa reglementat a 5 dintre cele mai
lichide companii, n spiritul guvernanei corporative (Dafora, Condmag,
Transilvania Construcii, Romcarbon, Ves);
lansarea n 16 decembrie 2008 a trei noi servicii de date oferite de BVB n
scopul facilitrii accesului participanilor la pia i a publicului larg n
general la informaii bursiere. Aceste servicii sunt: Web Mobile, Web Free
Membership Application i Corporate Data Web Services.
Din perspectiva teoriei ciclurilor economice, evoluiile anului 2009 din
cadrul pieei reglementate organizat de ctre Bursa de Valori Bucureti par a
26
27

28

www.bvb.ro
BET-XT este un indice blue-chip i reflect evoluia preurilor celor mai lichide 25 de companii tranzac ionate
n segmentul de pia reglementat, inclusiv SIF-urile, ponderea maxim a unui simbol n indice fiind de 15%.
Metodologia sa permite acestuia s constituie drept activ suport pentru instrumente financiare derivate i
produse structurate.
BET-NG este un indice sectorial ce urmrete micarea preurilor aciunilor companiilor tranzac ionate pe pia a
reglementat BVB, al cror domeniu de activitate principal este asociat cu sectorul economic energie i
utilitile aferente acestuia. Ponderea maxim a unui simbol n indice este de 30%. Metodologia sa permite
acestuia sa constituie drept activ suport pentru instrumente financiare derivate i produse structurate.

25

sugera finalul unui ciclu care s-a derulat pe parcursul a circa 11 ani. Pia a bursier
a absorbit ocurile induse de criz, dup care a urmat o perioad de revenire.
n condiiile n care anul 2009 nu a marcat listarea de noi companii care s
modifice semnificativ valoarea capitalizrii bursiere, acest indicator a fost
influenat aproape n exclusivitate de dinamica preurilor de tranzac ionare ale
titlurilor deja listate. Dac anul bursier 2009 ar trebui s primeasc totui o marc
distinctiv, o denumire care s-l diferenieze de ceilali ani de func ionare ai BVB,
atunci acesta ar putea fi numit anul instrumentelor financiare cu venit fix.
Numrul total al tranzaciilor cu obligaiuni s-a apropiat n anul 2009 de pragul de
1.000 de operaiuni, n condiiile n care rulajul pe piaa obligatar a nregistrat la
BVB un record absolut: peste 300 de milioane de euro. Acest nivel este de aproape
cinci ori mai mare dect valoarea tranzaciilor cu obligaiuni din anul anterior i se
situeaz chiar i peste nivelul maxim de lichiditate care fusese atins n anul 2006.
Fr a ine cont de reperele cantitative (listarea unor noi companii, emisiuni
de obligaiuni internaionale ori municipale sau titluri de stat), anul 2009 s-a
caracterizat i prin adoptarea unor noi mecanisme de pia: eliminarea suspendrii
pieei n funcie de variaia indicelui BET, calcularea preului de referin ajustat,
extinderea limitei zilnice de variaie a preului, conturile contingente, pregtirea
noului model operaional, reducerea perioadei de fixing, testarea total a soluiei de
back-up, pregtirea produselor structurate i pregtirea sistemului alternativ de
tranzacionare.
n ceea ce privete piaa la termen, anul 2009 se caracterizeaz prin
introducerea n premier a serviciilor de market-making (RBS BANK Romnia a
devenit market-maker pe contractul futures Euro/Ron).
I.3. PIAA DE CAPITAL
COMPONENT DE BAZ A ECONOMIEI DE PIA
I.3.1. PRINCIPIILE PIEEI DE CAPITAL.
I.3.1.1. Teoria reglementrii i a dereglementrii pieelor de capital
Constituirea i funcionarea unei piee de capital trebuie s asigure i s
promoveze un cadru organizatoric eficient, cu reguli corecte, pentru ca aceasta s
devin atractiv i compatibil cu standardele europene, un real factor de influen
i barometru al tendinelor economice i instituionale, realiznd astfel un mediu
de dezvoltare i iniiativ antreprenorial (prin oferirea de servicii, mecanisme i
norme pentru mobilizarea, atragerea i alocarea eficienta a resurselor financiare),
n condiii de transparen i siguran29.
Efectele extrem de dure pe care le pot genera aciunile ilegale asupra pieei
financiare i dezechilibrele uneori catastrofale din punct de vedere economic ce pot
lua natere ca urmare a nerespectrii normelor privind funcionarea pieelor
financiare, au impus msuri de reglementare strict, de supraveghere i control din
partea autoritilor abilitate s acioneze n acest domeniu.
29

26

Gabriela Anghelache, Bursa i piaa extrabursier, Editura Economic, 2000, p. 28.

ntreptrunderea pieelor bursiere genereaz o puternic concuren la nivel

internaional, mprejurare care determin realizarea unei anumite convergene a
normelor care guverneaz diferitele piee naionale, precum i necesitatea unor
forme de cooperare ntre autoritile de control a acestor piee.
Impunerea unor reglementri detaliate i riguroase asupra pieei de capital a
generat multiple controverse ntre dou curente: cel al dereglementrii
(autoreglementrii) i cel al reglementrii.
Dac principiul autoreglementrii presupune o adoptare a normelor de
control i funcionare n funcie de dinamica i interesele pieei de capital, adepii
teoriei reglementrii au susinut intrarea pe scena bursier a autoritii judiciare,
chiar penale judectorul devenind astfel o autoritate de pia. S-a promovat i
ideea necesitii crerii unui drept penal al bursei care s rspund nevoii de
protejare a economiei mpotriva criminalitii (criminalitate care ar putea s
prolifereze pn la eecul fundamentelor economiei liberale)30.
Statul trebuie s joace un rol, i nu doar pe acela de salvator al economiei
(atunci cnd pieele eueaz), ci pe cel de reglementator al pieelor pentru a
prentmpina crizele. Echilibrul care trebuie s existe ntre rolul pie elor i rolul
statului ntr-o societate bazat pe economia de pia trebuie s fie asigurat de
instituii care nu fac parte nici din Guvern i nici din piaa liber 31. n situaia n
care acest echilibru este afectat, statul, prin investiiile sale, este obligat s
restabileasc att ncrederea ct i sigurana sistemului financiar.
n criza declanat pe pieele de capital din Statele Unite ale Americii
(nceput n anul 2008), statul i-a asumat un rol de purttor al riscului de ultim
instan, care s-a concretizat n injectarea n economie a sumei de 700 de miliarde
de dolari SUA atunci cnd pieele financiare erau pe punctul de a se dezintegra, cu
scopul de a salva economia aflat ntr-un puternic declin. n ciuda sumei mari cu
care a contribuit la redresarea pieelor private (a cror cdere nu i era imputabil),
statul american nu a impus reglementri stricte nici n ceea ce privete condiiile de
utilizare a banilor din fonduri publice cu care a contribuit la salvarea sistemului i
nici nu a controlat modul de folosire a acestor fonduri, ceea ce a condus la crearea
posibilitii ca mari sume de bani s fie folosite, n mod ironic, pentru plata de
dividende i bonusuri ctre conducerile bncilor (care le-au dus la faliment).
Din modul n care s-a declanat i a evoluat criza pieelor financiare a
rezultat fr putin de tgad c autoreglementarea, promovat de industria
financiar, nu funcioneaz, ntruct instituiile bancare nu au capacitatea de a- i
evalua propriile riscuri. ncercrile de reglementare n domeniu s-au lovit de
interesele bancare iar instituia lobby-ului a forat statul american s elimine
vechile reglementri32 pe considerentul c acestea ar fi ngrdit creativitatea i
inovaia n materia instrumentelor financiare.
30
31
32

Nicoleta Diaconu, Dreptul comunitar al comerului, Editura Sylvi, Bucureti, 2004, p. 75.
Prof. univ. dr. Costic VOICU, Radiografia lui Joseph Stiglitz, n IPA Jurnal Noiembrie 2013.
Este vorba despre legea Glass-Steagall adoptat n 1933 (dup Marea Depresiune criza economic de
supraproducie din anii 1929 - 1933) care a separat bncile comerciale (care desfoar activiti de mprumut i
de depozit pentru clienii obinuii) de cele de investiii (care organizeaz vnzarea de obliga iuni i titluri de
participare) pentru a evita situaia conflictelor de interese care pot s apar cnd aceea i banc emite ac iuni i
d i bani cu mprumut. Legea mai prevedea interdicia bncilor comerciale de a efectua activit i de investi ii
riscante (specifice bncilor de investiii) i atrgea obligaia statului prin Banca Central, de a asigura depozitele
populaiei (reguli de garantare care nu funcionau n cazul bncilor de investiii).

27

Autoritile statului nu i-au nchipuit c bancherii i vor asuma nite riscuri

care s le pun n pericol nsi existena bncilor pentru care lucrau. Bancherii au
participat la ctiguri dar nu i la suportarea pierderilor. Bonusurile primite de
bancheri erau n funcie de performanele lor pe termen scurt, nu de cele pe termen
lung (performane care erau obinute prin manipularea bilanului contabil i
mutarea pierderilor n regim extrabilanier, acolo unde era mai greu sau imposibil
de controlat). Prin puternica presiune exercitat de industria financiar-bancar
asupra instituiilor de reglementare i de supraveghere, acestea din urm au ntors
spatele unei realiti deformare i speculative, lsnd s se amplifice activit i
toxice i, implicit, s se prbueasc mari coloi corporatiti33.
Speculnd reglementrile n domeniu, bancherii au avut posibilitatea de a
opera n contabilitatea proprie cu indicatori care au dus la denaturarea rezultatelor
prezentate publicului: activele care trebuiau nregistrate la valoarea de pia au
fost nregistrate la valoarea de speran, ceea ce a dat posibilitatea ca o institu ie
bancar ca Lehman Brothers34 s poat declara nainte de falimentul su din 2008
c dispune de active nete de 26 de miliarde de dolari cnd, n realitate, nregistra
pierderi de 200 de miliarde de dolari.
Abrogarea de ctre Congresul SUA a legii care separa activitatea bncilor
comerciale de cele de investiii (Legea Glass-Steagall) a avut loc n 1999 (dup 66
de ani), ceea ce a dus la diminuarea gradului de reglementare din aceste domenii i
a dat posibilitatea polurii managementului bncilor comerciale cu lcomia
specific bncilor de investiii, asociat cu creterea gradului de risc i coroborat
cu inexistena unui sistem concurenial, ceea ce a dus la creterea gradului de
ndatorare a bncilor la un nivel nemaintlnit, cu consecina invadrii pieei
bancare cu produse frumos mpachetate dar fr a asigura finalitatea asumat la
contractare35.
Dei ar fi trebuit s pun n aplicare principiile de auto-reglementare
specifice economiilor de pia, guvernul american a pus n aplicare conceptul
asisten guvernamental pentru corporaii, care presupunea c statul garanteaz
activitatea bncilor de investiii i pe cea a societilor de asigurri n mod
asemntor cu garania asigurat bncilor comerciale.
Referitor la riscurile asumate de entitile care nu particip la procesul care
le-a angajat, Nouriel Roubini36 a abordat conceptul de hazard moral37 n lucrarea
33
34

35

36

37

28

Prof. univ. dr. Costic VOICU, Radiografia lui Joseph Stiglitz, n IPA Jurnal Noiembrie 2013.
Lehman Brothers Holding Inc. a fost nfiinat n 1850 de fraii Emanuel i Mayer Lehman imigran i n SUA
din Bavaria. Banca a devenit cea de-a patra banc de investi ii din SUA (dup Goldman Sachs, Morgan Stanley
i Merrill Lynch). La data de 15 septembrie 2008 orele 1.45 AM, Lehman Brothers i-a cerut falimentul
(aprobat la 20 septembrie 2008 de US Bankrupty Court).
n 2004 gradul de ndatorare al marilor bnci a atins incredibilul raport de 40 la 1. Bncile de investi ii au
devenit bncile clasei de mijloc i a celor sraci, crora li s-a oferit creditul pentru locuin e sau pentru bunuri de
folosin ndelungat fr plata avansului (irezistibil n partea public), solicitan ii devenind proprietari dar
fr a avea bani pentru a plti ratele i comisioanele exorbitante. Imposibilitatea pl ii ratelor scadente,
coroborat cu imposibilitatea valorificrii ipotecilor cu care mprumuturile au fost garantate, au dus la
falimentul instituiilor bancare.
Nouriel Roubini (n. 29 martie 1958) este un economist american, profesor la New York Universitys Stern
School of Business, preedintele Roubini Global Economics, autor al mai multor lucrri de economie, care a
prevzut criza pieelor financiare din 2008 nainte de apariia acesteia.
Pe lng Nouriel Roubini, conceptul a mai fost abordat n lucrrile lor pre i post-criz de economi tii de talie
mondial Joseph Stiglitz, Paul Krugman i Milton Friedman.

Economia crizelor38, n care afirm c hazardul, sau mai corect spus hazardarea
n plan moral, se refer la disponibilitatea cuiva de a- i asuma anumite riscuri n
special riscuri excesive pe care n mod normal le-ar fi evitat doar pentru c tie
c altcineva este dispus s l ajute (cu eventuale consecine negative acceptate) sau
chiar s l salveze financiar. Hazardul moral a jucat un rol nsemnat n recenta criz
economic.
n cartea sa n cdere liber America, piaa liber i prbu irea economiei
mondiale, Joseph Stiglitz39 critic sistemul de garantare a mprumuturilor acordat
de guvernul american, n urmtorii termeni: lcomia arogant a pieelor financiare
americane nu-i nicieri mai gritoare ca n presiunile politice pe care le-a exercitat
pentru a se menine programul de credite studeneti. Acesta este nc un exemplu
de parteneriat public-privat n care riscul l suport guvernul, iar roadele le culege
sistemul privat. Guvernul vine cu garania pentru mprumuturi, aa nct nu exist
niciun risc, dar cei care le iniiaz (bncile) pot percepe ni te dobnzi ca i cum ar
exista un risc de neplat. ntr-adevr, cheltuiala pe care o face statul ca s
foloseasc sectorul privat drept partener, comparativ cu varianta prin care ar da el
nsui mprumuturile, pe o perioad de zece ani, este estimat la 80 de miliarde de
dolari, un cadou mai mult dect mrinimos pentru industria financiar40.
n aceeai lucrare, citat de prof. Costic Voicu41, Joseph Stiglitz a susinut
teza potrivit creia sectorul financiar are nevoie de reglementare, dar pentru ca
aceasta s fie eficace trebuie s existe reglementatori care s cread n ea.
Reglementatorii trebuie s fie alei dintre cei care ar avea de suferit, nu de ctigat
din lipsa de eficacitate a reglementrii. Trebuie s fim contieni de presiunile la
care sunt supui reglementatorii, pentru a nu reglementa i s fim siguri de riscul pe
care l reprezint desemnarea celor care nu cred n necesitatea reglementrii.
Adepii teoriei reglementrii susin necesitatea adoptrii de acte normative,
nfiinarea de instituii i realizarea de proceduri care s fie eficace, s existe
control asupra operaiunilor, a practicilor i produselor inovatoare care activeaz
sau ptrund pe piaa de capital i s se evite procesul de evaziune legislativ
realizat de tehnocrai fr cunotine temeinice n domeniu i care avantajeaz
anumite grupuri de interese42, generatoare de injustiie favorizat uneori de inflaia
legislativ43.
Lipsa reglementrilor poate conduce la apariia de instituii noi, care creeaz
iluzia unei legitimiti conferite i garantate de stat, dar care ascund pericole
38
39

40

41
42

43

Nouriel Roubini, Stephen Mihm, Economia crizelor, Ed. Public, 2010.

Joseph Eugene Stiglitz (n. 09 februarie 1943) este profesor la Columbia University i a fost recompensat cu
Premiul Nobel n Economie n anul 2001, este cunoscut pentru materialele sale despre globalizare i pie ele
financiare i ocup nalte funcii de conducere n organismele financiare mondiale (Vicepre edinte al Bncii
Mondiale, Preedinte al Consiliului Economic cu rol consultativ pe lng Preedinia SUA etc.).
Joseph Stiglitz, n cdere liber America, piaa liber i prbuirea economiei mondiale , Ed. Public,
2010, p. 295.
Prof. univ. dr. Costic VOICU, Radiografia lui Joseph Stiglitz, n IPA Jurnal Noiembrie 2013
Conceptul de evaziune legal vizeaz procesul de elaborare i adoptare a unor acte normative n con inutul
crora sunt structurate reglementri ambigue, lipsite de claritate, generatoare de interpretri multiple i uneori
contradictorii, cel mai adesea n interesul speculatorilor. Acest gen de evaziune este favorizat de faptul c
elaborarea actelor normative care reglementeaz domeniul supus reglementrii este realizat de tehnocra i (unii
aservii politic i/sau financiar) fr contribuia experilor independeni ori a reprezentanilor ONG-urilor.
Inflaia legislativ, ca i supra-reglementarea, afecteaz sistemul juridic prin eliminarea posibilit ii de
predictibilitate a actului juridic, generarea de instabilitate, corup ie, birocra ie i lips de ncredere n
mecanismele economiei de pia.

29

financiare prin ignorarea crora se pot genera consecine economice catastrofale.

Nouriel Roubini, n lucrarea sa Economia crizelor, face vorbire de astfel de
instituii pe care le numete bncile din umbr sau sistemul financiar paralel44:
Sistemul bancar din umbr const n instituiile financiare care arat ca
nite bnci, se poart ca nite bnci, dau i iau bani cu mprumut ca ni te bnci i
investesc ca nite bnci, dar care nu sunt reglementate ca nite bnci.
Bncile paralele au diferite denumiri:
- mprumuttori ipotecari nebancari;
- vehicule de investiii nebancare (SIV-uri) i circuite de investiii care se
finaneaz singure cu mprumuturi complexe pe termen scurt, sub forma efectelor
de comer garantate cu active;
- bnci de investiii i societi de servicii de investiii financiare care se
finaneaz n sistem REPO (prin contracte de REPOrt) pe o zi, adic acorduri de
rscumprare a titlurilor de valoare vndute;
- fonduri mutuale de pia monetar, care folosesc mprumuturi pe termen
scurt de la investitorii lor;
- fonduri de investiii cu acoperirea riscului;
- fonduri de investiii n companii private.
Aceste investiii au ajuns s fac concuren sistemului bancar tradiional,
oferind mprumuturi comparabile cu bncile clasice.
Importana acordat de cele mai puternice opt state ale lumii din punct de
vedere economic (SUA, Canada, Germania, Marea Britanie, Frana, Italia, Japonia
i Rusia) fenomenelor care se produc pe piaa de capital i n derularea activit ilor
comerciale transfrontaliere, le-a determinat pe acestea s adopte poziii comune
pentru combaterea evaziunii fiscale, aducnd o nou abordare n tratarea
principiilor referitoare la politica fiscal i economic intern a fiecrei ri
membre. Astfel, la Reuniunea G8 din Iunie 2013, cele opt state participante au
abordat problema evaziunii fiscale externe a companiilor multinaionale i a
folosirii de ctre acestea, n obinerea de profit, a paradisurilor fiscale, ajungnduse la un consens n privina obligrii companiilor la o politic de transparen
legat de identitatea proprietarilor i la necesitatea ca Organizaia pentru Cooperare
i Dezvoltare Economic (O.C.D.E.)45 s stabileasc un plan eficient legat de
obligativitatea multinaionalelor de a plti impozit n rile n care acestea
realizeaz profit, cu posibilitatea de schimb de informaii i aciuni comune ntre
state pe acest domeniu de interes.
I.3.1.2. Principiile europene n materia pieelor de capital
Datorit modului n care aceasta funcioneaz (i raportat la realitile
sociale pe care se fundamenteaz) piaa de capital nu poate funciona i prin
44
45

30

Nouriel Rubini op. cit., p. 137 i urmtoarele.

Organisation for Economic Co-operation and Development (O.E.C.D.) este o organiza ie economic
internaional, fondat de 34 de state n anul 1961, pentru a stimula progresul n activit ile comerciale.
Activitatea O.E.C.D. acoper aspecte economice, de mediu i probleme sociale i i propune s furnizeze
rspunsuri i soluii la principalele probleme cu care se confrunt economiile rilor membre, inclusiv cele
legate de cooperarea internaional. Anterior, asocierea a purtat numele de O.E.E.C. (Organisation for European
Economic Co-operation), fiind condus de Robert Marjolin din Fran a (1948 pentru a ajuta implementarea
Planului Marshall de revigorare a economiilor europene afectate de al II-lea Rzboi Mondial).

urmare nu poate fi conceput i neleas dect n mod global. n sprijinul

globalizrii i pentru realizarea armonizrii normative specifice Uniunii Europene
(ntre legislaiile rilor membre), au fost elaborate directive i tratate pentru
punerea n practic a tuturor instrumentelor de cooperare operaional necesare
pentru eliminarea obstacolelor n procesul de integrare i cooperare european.
Actul normativ care reglementeaz implicarea comunitar n domeniul pieei
de capital vizeaz punerea n practic a Directivei din 01 octombrie 1989
(referitoare la organismele de plasament colectiv n valori mobiliare coordonate O.P.C.V.M.), a Directivei din 01 ianuarie 1990 (asupra pieelor de capital) i a celor
n materie bancar (din 01 ianuarie 1993) i n materie de asigurri (din 01 iulie
1994)46.
Aceste acte normative au fost completate cu Directiva Parlamentului
European i a Consiliului nr. 2003/6/CE din 28 ianuarie 2003, numit i directiva
abuz de pia, precum i cu Directiva Comisiei nr. 2003/124/CE din 22
decembrie 2003 care privete definirea i publicarea unor informaii privilegiate i
conceptul de manipulare a pieei.
Cadrul normativ european n aceast materie, preluat n legislaia
romneasc de legea-cadru Legea nr. 297/2004 privind piaa de capital 47 este
ntregit de Directiva 2004/39/CE, privind administrarea portofoliilor individuale de
investiii, Directiva 2004/72/CE cu privire la practicile de pia admise, la
declararea operaiunilor de ctre manageri i la notificarea asupra operaiunilor
suspecte, Directiva 2004/109/CE, referitoare la determinarea deinerilor i a
drepturilor de vot, la acestea adugndu-se directivele transpuse n legislaia
naional prin adoptarea Ordonanei de Urgen nr. 32/201248 privind organismele
de plasament colectiv n valori mobiliare i societile de administrare a
investiiilor, precum i pentru modificarea i completarea Legii nr. 297/2004
privind piaa de capital, respectiv49:
- directiva 2009/65/CE de coordonare a actelor cu putere de lege i a
actelor administrative privind organismele de plasament colectiv n valori
mobiliare;
- directiva 2010/43/UE de punere n aplicare a directivei 2009/65/CE,
privind cerinele organizatorice, conflictele de interes, codul de conduit,
administrarea riscului i coninutul contractului ncheiat ntre un
depozitar i o societate de administrare a investiiilor;
- directiva 2010/44/UE de punere n aplicare a directivei 2009/65/CE
privind fuziunea fondurilor, structurile de tip master/feeder i procedurile
de notificare precum i ale altor acte normative relevante cu impact
asupra pieei de capital emise la momentul intrrii n vigoare a Legii nr.
297/2004 i care nu au fost implementate pn la momentul actual.
46
47

48

49

http://www.amosnews.ro
Legea nr. 297/2004 privind piaa de capital, publicat n Monitorul Oficial al Romniei nr. 571 din 29 iunie
2004
Ordonana de urgen nr. 32/2012 privind organismele de plasament colectiv n valori mobiliare i societile de
administrare a investiiilor, precum i pentru modificarea i completarea Legii nr. 297/2004 privind pia a de
capital, publicat n Monitorul Oficial al Romniei nr. 435 din 30 iunie 2012.
www.tuca.ro/_stats/visits.php/url=/web/-Buletin-Legislativ-Tuca Zbarcea & Asociaii-iunie-iulie-2012.

31

Prin modul n care a fost elaborat, legislaia european permite realizarea

unui echilibru ntre liberalizarea profesiilor de intermediere financiar, pe de o
parte (inclusiv prin recunoaterea dreptului de a deschide sucursale n alte ri) i
protecia investitorilor, pe de alt parte. Actualul cadru normativ european a
realizat unificarea celor dou mari modele de organizare a serviciilor de investiii
reprezentate prin piaa de la Londra i Frankfurt (caracterizat ca o pia liber,
care ignor orice monopol de negociere), i piaa de la Paris (care propune - ca i
piaa italian i spaniol - o pia foarte organizat i transparent, fondat pe
monopolul de negociere al agenilor de schimb i foarte reglementat).
Reglementrile europene n materie bursier au la baz principiile liberei
circulaii a capitalurilor i persoanelor, bursa impunndu-se ca un element cheie n
realizarea unei piee unice a instrumentelor financiare50.
Pe lng acest principiu european, care ine de esena Uniunii Europene, n
domeniul pieelor financiare legislaia comunitar mai consacr i alte cinci
principii directoare:
principiul securitii, care presupune identificarea i gestionarea
riscurilor pieelor reglementate prin identificarea ameninrilor i
vulnerabilitilor datorate modului de tranzacionare a valorilor.
Exist dou categorii de riscuri: individuale i sistemice:
- riscurile individuale se caracterizeaz prin aceea c sunt asumate n mod
contient de ctre investitori i profesionitii domeniului (care intervin n
calitate de intermediari financiari). Aceti profesioniti se preocup, n
interesul clienilor lor, de evoluia preurilor instrumentelor financiare, de
modificarea dobnzilor de interes sau de evoluia altor parametri ai pie ei
de capital, fundamentndu-i deciziile pe baza acestor evoluii.
- riscurile sistemice sunt cele asumate de sistemele financiare, date de
posibilitatea apariiei unui dezechilibru de mare amploare ce rezult din
apariia disfuncionalitilor n sistemele bancare sau financiare. Acest
risc exist atunci cnd eecul unei instituii importante sau unui grup de
instituii poate provoca eecul altor instituii, genernd, astfel, rupturi
grave, n lan, n cadrul sistemului bancar i financiar.
Securitatea pieelor reprezint un obiectiv prioritar al autoritilor care sunt
preocupate att de componenta preventiv care vizeaz acoperirea prealabil a
operaiunilor de pia (garanii i marje) i instituirea de norme pruden iale impuse
intermediarilor financiari ct i de componenta de protecie (care vizeaz
protecia operaiunilor de pia a intermediarilor financiari pentru eliminarea sau
limitarea riscurilor).
Securitatea trebuie neleas de ctre investitor nu numai ca o situaie de
absen a riscului, ci i ca o situaie de vizibilitate, de transparen n
tranzacionare, care permite s msori a priori rezultatele asociate diferitelor
eventualiti ce corespund unei decizii riscante, investitorii lund deciziile n
cunotin de cauz;
principiul transparenei care presupune existena i furnizarea n
condiii de deschidere total a informaiilor financiare i contabile
50

32

Philippe Manin, Droit constitutionel de I'Union Europeene, Paris, Edition A. Pedone, 2004, p. 127.

corecte, complete, lmuritoare i accesibile tuturor cu privire att la

emitenii instrumentelor financiare ct i la operaiunile financiare care se
deruleaz pe pia;
principiul integritii informaiilor din pia integritatea pieelor este
condiionat de calitatea informaiilor i modalitile concrete n care
acestea sunt gestionate de actorii de pe pia. Acest principiu oblig la
furnizarea de date care s nu fie alterate, s ofere informaiile a cror
furnizare este impus de lege, motiv pentru care sunt sancionate, penal
sau administrativ, comportamentele privitoare la difuzarea de informaii
false, lipsa unei bune informri i delictul de iniiere frauduloas a unei
operaiuni pe pia;
principiul egalitii presupune egalitatea de tratament pentru toi actorii
care acioneaz pe pia, ct i egalitatea fa de pre (reprezint dreptul
tuturor investitorilor de a avea acces la un pre just, definit ca un pre de
echilibru, rezultat din confruntarea ofertelor i cererilor). Acest principiu
garanteaz nelegerea regulilor de organizare i funcionare a pieelor
financiare: dac instrumentele financiare51 admise la negocieri pe o pia
reglementat trebuie s fie negociate prin intermediul unor prestatori de
servicii de investiii, atunci suntem n situaia unei obligaii de
intermediere sau de monopol financiar care conduce la intervenia pieei
reglementate;
principiul echitii presupune echitatea tranzaciilor i a negocierilor
avnd ca obiectiv protejarea acionarilor. Acest principiu este reglementat
n actele normative care reglementeaz organizarea i funcionarea pieei
de capital, i se refer, n special, la obligativitatea tuturor participan ilor
la tranzacionare de a respecta drepturile i obligaiile care decurg din
normele rezultate din reglementrile specifice, n aa fel nct echilibrul
juridic s fie pstrat.
Reglementarea activitii Bursei de Valori Bucureti s-a fcut innd cont de
normele i practicile acceptate de pieele mondiale, cu respectarea a patru principii
generale52:
accesibilitatea: Bursa se angajeaz s asigure tratament egal tuturor
societilor membre, respectiv societilor emitente listate la Burs;
informarea: Bursa se angajeaz s asigure permanent agenilor de burs
i investitorilor, suficient informaie despre societile tranzacionate i
despre preurile valorilor mobiliare emise de acestea;
etica pieei: Bursa se angajeaz s asigure c piaa valorilor mobiliare
funcioneaz ntr-un mod care sporete ncrederea utilizatorilor,
autoritilor i publicului larg n general i
neutralitatea: Bursa se angajeaz s acioneze neutru i s-i menin
integritatea n relaia cu toi participanii la pia, precum i cu alte
51
52

A se vedea R. B. Bobei, Principalele titluri de capital, n Revista de Drept al Afacerilor, nr. 2/2005, p. 71
Mihai Ionia, Dan Gheorghe, Veronica Popovici, Piee bursiere i tranzacii bursiere , Editura Muntenia,
Constanta 2004, p. 67.

33

instituii sau organizaii care supravegheaz sau opereaz n piaa de

capital.
Rolul pieelor de capital este acela de a furniza un mecanism organizat de
tranzacionare pentru valorile mobiliare, de a contribui la creterea lichiditii
valorilor mobiliare prin concentrarea n pia a unui volum cat mai mare de astfel
de valori, de a contribui la formarea unor preuri care s reflecte n mod
corespunztor relaia cerere-ofert i de a disemina aceste preuri ctre public,
respectnd principiile generale care reglementeaz constituirea i funcionarea
acestor piee.
Piaa financiar reprezint un loc juridic ctre care converg interesele
juridico-financiare ale emitenilor, intermediarilor i investitorilor, care afecteaz i
determin interesele colective ale societii i implicit pe cele ale economiei.
Importana acordat instituional organizrii i funcionrii pieei de capital
rezid i din faptul c n Strategia de Securitate a Romniei 53, meninerea
stabilitii sistemului financiar-bancar i a pieei de capital este considerat o
condiie intern esenial a nfptuirii scopului fundamental al Strategiei: acela de
a mobiliza eforturile naiunii pentru accelerarea proceselor de modernizare,
integrare i dezvoltare susinut, capabile s garanteze securitatea i prosperitatea
rii, ntr-o lume mai sigur i mai bun. Strategia vizeaz promovarea ferm a
libertilor politice, economice i sociale, a respectului pentru demnitatea uman,
prin angajarea contient i responsabil a poporului romn i colaborarea activ
cu naiunile aliate.
Piaa de capital trebuie s fie un suport al economiei de pia, s asigure
creterea ncrederii investitorilor, s atrag finanare ctre economie i s stimuleze
tranzaciile i viteza de circulaie a banilor, toate acestea n deplin siguran54.
Sigurana funcionrii mecanismelor pieei de capital este asigurat legislativ
prin norme care reglementeaz modul de funcionare al intermediarilor de
operaiuni cu instrumente financiare, societilor de servicii de investiii financiare,
organismelor de plasament colectiv, societilor de administrare a investiiilor,
consultanilor de investiii financiare, pieelor de instrumente financiare,
operatorilor de pia i de sistem, depozitarilor centrali, caselor de compensaredecontare, contraprilor centrale, operaiunilor de pia, emitenilor de valori
mobiliare, Fondului de compensare a investitorilor, altor persoane fizice sau
juridice ce desfoar activiti pe pieele reglementate, ori pentru ceilali actori
din domeniul de referin (emiteni, investitori, asociaii profesionale ale
administratorilor de active, ale investitorilor ori ale intermediarilor etc.).
I.3.2. FUNCIONAREA PIEEI DE CAPITAL
n economia financiar, circuitul activelor financiare are loc ntre mulimea
ofertanilor de fonduri (investitorii) i mulimea utilizatorilor acestora, n vederea
realizrii unicului scop: satisfacerea unei nevoi economice, a crei finalizare este
obinerea profitului.
53
54

Strategia de Securitate a Romniei a fost adoptat prin Hotrrea CSAT nr. 62, la 17 aprilie 2006.
Simona Ftu, Piaa romneasc de capital privit din interior, Bucureti, Editura ALL, 1998, p. 28.

34

Activele financiare sunt nscrisuri care consacr drepturi bneti ale

deintorului, curente sau viitoare, rezultate din valorificarea lor (dobnzi,
dividende, etc.). Ele sunt deosebite de activele reale (care sunt bunuri tangibile sau
netangibile aductoare de venituri n viitor sub form de chirii, rente, profituri), dar
sunt corespondentul monetar al acestor active, relevnd n acest fel caracterul dual
al economiei de pia: pe de o parte format dintr-o economie real (procese
materiale de producere a bunurilor i serviciilor necesare pentru consumul
individual i pentru reluarea produciei) iar pe de alt parte de economia simbolic
sau financiar (procese de tip informaional, reprezentate de micarea banilor i a
hrtiilor de valoare55 - care au ca fundament i/sau suport procesele sau bunurile
din economia real).
Activul financiar poate reprezenta aadar fie valoare de schimb, atunci cnd
bunul (privit ca marf) ajut la obinerea altui bun, fie ca valoare de investi ie
(capital) atunci cnd bunul este folosit pentru producerea de venituri n viitor.
Activele financiare pot fi clasificate, dup modul n care acestea sunt
dobndite, n patru categorii distincte, la care se adaug activele hibride
(certificatele de depozit etc.)56:
active bancare - rezultate din operaiunile specifice bncilor i instituiilor
asimilate (produc dobnzi, nu au caracter negociabil, dar prezint un grad
redus de risc);
active financiare nebancare - sunt rezultate din operaiuni de investiii (de
plasament) i se concretizeaz n titluri de valoare cu caracter negociabil;
active de capital - sunt rezultate din plasamente pe termen lung i dau
dreptul la obinerea unor venituri viitoare, n condiiile implicrii
deintorului la riscul afacerii (sunt negociabile pe piaa de capital);
active monetare - rezultate din plasamente pe termen scurt, negociabile pe
piaa monetar (au grad ridicat de lichiditate).
n aceast activitate de finanare a circuitului economic, investitorii sunt cei
care efectueaz plasamente financiare (prin disponibilizarea de fonduri n scopul
valorificrii lor) iar utilizatorii sunt cei care utilizeaz fondurile, provenite de la
investitorii care tranzacioneaz, pentru a-i finana propria activitate economic.
Se transfer astfel o parte din resursele financiare existente ntr-o economie de la
investitori ctre agenii economici care le folosesc (pentru iniierea sau dezvoltarea
unor afaceri aductoare de profit). Se nate n acelai timp i o rela ie de feed-back
de la utilizatorii de fonduri ctre investitorii iniiali, prin distribuirea profitului
obinut ca urmare a valorificrii capitalului obinut de la acetia.
Cei doi parteneri (investitorul i utilizatorul) devin, din propria lor voin ,
noduri ale unui circuit financiar a crui finalitate poate fi profitul sau e ecul (n
economia de pia distribuirea profitului poate fi oricnd nlocuit cu distribuirea
pierderilor n cazul utilizrii neprofitabile de ctre utilizator a fondurilor puse la
dispoziie de investitor).
Tranzaciile dintre investitor i utilizator se realizeaz, ca flux financiar, prin
intermediul pieelor financiare.
55
56

I. Popa, Bursa, Ediia a II-a, vol. I, Editura Adevrul, Bucureti, 1995, p. 28.
http://facultate.regielive.ro/cursuri/burse/sistemul_financiar_si_rolul_sau-12384.html.

35

Piaa financiar se compune, dup tipul activelor care se negociaz i

mecanismul prin care aceste active sunt introduse n circuitul economic, din trei
mari sectoare constituite ca piee distincte: piaa bancar, piaa monetar i
piaa de capital57.
Piaa bancar este acea pia financiar prin care se tranzacioneaz active
bancare non-negociabile. Lichiditatea acestor active este maxim. Societile
bancare au rolul de intermediar ntre deintorii de disponibiliti bne ti i
utilizatorii de fonduri, pe baza relaiilor de credit.
Rolul acestei piee este de a absorbi excedentul de active monetare al celor
care economisesc (i care doresc s dispun n orice moment de posibilitatea
retragerii disponibilitilor economisite) i de a-l plasa celor care au nevoie de el.
Condiiile de creditare se stabilesc contractual iar ntinderea i mrimea drepturilor
i obligaiilor reciproce sunt cunoscute nc de la ncheierea contractului (cel pu in
ca mod de calcul).
Piaa monetar este acel segment al pieei financiare prin care se realizeaz
tranzacii cu active financiare pe termen scurt. Tranzaciile derulate pe aceast
pia sunt intermediate de societi financiare i includ depozite bancare (la vedere
i la termen) ale persoanelor fizice sau juridice, biletele la ordin, cambiile, cecurile,
certificatele de depozit i alte titluri mobiliare pe termen scurt (pn la un an).
Participanii (att la oferta ct i la cererea de active monetare) pot fi: guvernul,
municipalitile i autoritile locale, bncile centrale i comerciale, societile de
asigurare i alte instituii financiare, societile comerciale, persoanele fizice etc.
Activele sunt mobilizate, de regul, prin contractarea de credite bancare de
ctre agenii economici pentru producerea de bunuri sau servicii dar pot fi utilizate
i pentru atragerea unor sume pentru satisfacerea unor nevoi temporare ale
instituiilor de credit (bncii i tezaurului ori pentru investiii proprii ale societilor
bancare).
Deoarece pieele monetare sunt puternic influenate de nivelul economic al
rilor n care funcioneaz (fiind sensibile la diferenele dintre ratele dobnzilor,
de nivelul inflaiei, de rata omajului etc.), investitorii sunt ntotdeauna n cutarea
pieelor monetare avantajoase prin urmrirea obinerii unei rate nalte a profitului
concomitent cu acceptarea unui coeficient minim de risc. Pentru derularea
activitilor de tranzacionare i conversie a activelor financiare se folosete o
component distinct a pieei monetare, i anume piaa valutar care asigur
conversia activelor dintr-o valut n alta activitate care poate fi speculat de
investitori pentru creterea profitului (la rata de schimb).
Rolul pieei monetare este de a oferi posibilitatea satisfacerii necesitii de
convertire a activelor pe termene scurte i foarte scurte (de la 24 de ore la o
sptmn) sau pe termene medii (3 la 12 luni). n situaia n care procesul de
convertire a activelor disponibile pe termen lung continu cu termene mai mari,
piaa monetar capt caracteristicile specifice pieei de capital.
Piaa de capital este specializat pe tranzacii cu active financiare pe termen
mediu i lung, prin intermediul acestor tranzacii asigurndu-se transferurile de
capitaluri disponibile de la investitorii care doresc s realizeze plasamente
57

36

V. Stoica, E. Ionescu, op. cit., p. 16.

financiare aductoare de profit, ctre utilizatorii ale cror nevoi depesc

posibilitile financiare proprii pentru a le acoperi.
Concret, este vorba despre o pia pe care se tranzacioneaz n mod liber
valori mobiliare primare sau derivate i care are drept rol principal mobilizarea
capitalurilor persoanelor fizice/juridice care economisesc (cumprtorii) i care
urmresc plasarea profitabil a acestor capitaluri. Aceste fonduri sunt atrase de
ctre vnztorii emiteni de aciuni/obligaiuni, care sunt n cutare de capital n
vederea finanrii unor proiecte de investiii.
Piaa de capital reprezint aadar ansamblul relaiilor i mecanismelor prin
care se realizeaz transferul fondurilor de la operatorii care beneficiaz de un
surplus de capital (investitorii) ctre entitile care solicit capital.
Valorile mobiliare emise n vederea atragerii de capital sunt negociabile,
adic se vnd i se cumpr de ctre participanii la piaa de capital, asigurndu-se
un flux permanent ntre investitori (ofertanii de capital) i utilizatori (agenii
economici n cutare de capital)58.
Spre deosebire de pieele monetare, unde instrumentele se negociaz pe
termen scurt, piaa de capital se caracterizeaz prin tranzacii pe termen mediu i
lung cu valori mobiliare specifice primare (aciuni, obligaiuni, bonuri de tezaur)
i/sau derivate pe baza acestora (contracte options, futures) - care au cunoscut o
dezvoltare spectaculoasa n ultimii ani.
Rolul pieei de capital este, n esen, acela de intermediar ntre cei care
economisesc i cei care investesc n capaciti i/sau activiti de producie, pentru
a crete profitul societii. Desigur, piaa de capital prezint interes i din alt punct
de vedere, permind uneori preluarea controlului asupra unor societi prin
achiziii semnificative de aciuni sau obinerea unor ctiguri pe termen scurt
(speculnd modificrile de curs ale valorilor mobiliare)59.
I.3.3. PIAA DE CAPITAL COMPONENT A PIEEI FINANCIARE
Bucurndu-se de rolul de prim rang n finanarea economiei, piaa de capital
permite ntreprinderilor s gseasc resursele necesare pentru a se finana, oferind
investitorilor diferite mecanisme de sporire a capitalului plasat.
Prin modul n care funcioneaz, piaa de capital capt rol de regulator al
fluxurilor financiare (care orienteaz capitalul de la deintori ctre cei care au
nevoie de el), de stimulator al acestora (finannd acele activiti care ofer
perspectiva unui profit) dar i de barometru al rentabilitii produciei (ntruct
valorile mobiliare care constituie obiectul principal al tranzaciilor ncheiate pe
piaa reglementat reprezint economii financiare redirijate ctre cele mai
productive activiti economice, tipul i nivelul acestora influennd i fiind
influenate de situaia economiei n care funcioneaz).
Piaa de capital (capital market) este definit n literatura de specialitate ca
fiind o pia specializat unde se ntlnesc i se regleaz n mod liber cererea i
oferta de active financiare pe termen mediu i lung. n cadrul acestei pie e se
58
59

Adela Mariana Ionescu, Piaa de capital, Editura Economica, Bucureti 2004, p. 27.
Mihai Ionia, Dan Gheorghe, Veronica Popovici, Piee bursiere i tranzacii bursiere , Editura Muntenia,
Constanta 2004, p. 51.

37

desfoar urmtoarele genuri de activiti60:

emisiunea i vnzarea pentru prima dat de titluri financiare ale emitenilor
sau debitorilor ctre posesorii de capitaluri financiare care doresc s
cumpere active financiare;
negocierea de valori mobiliare, cu condiia ca acestea s fie vndute i
transformate n lichiditi de primii lor posesori i mai nainte de scaden.
Organizarea unei piee de capital depinde aadar de existena cererii de
capital i a ofertei de capital, tranzacionate dup un sistem bine stabilit, ntr-un loc
bine determinat, la un nivel public al cursului de tranzacionare 61. Reunirea
prompt a cumprtorilor i vnztorilor de capital (reali sau poteniali) se face
doar dac nivelul cursului la care au loc tranzaciile este public. Aceast
publicitate trebuie s fie complet i rapid (un rol important l au din acest punct
de vedere mass-media i reelele de date).
Cererea de capital este exprimat prin emisiunea de titluri de valoare, care
urmeaz a fi schimbate pe lichiditi, pentru satisfacerea nevoii economice a
entitilor care le-au emis (societi comerciale publice sau private, guverne,
instituii financiar-bancare, societi de asigurare etc.).
Din punct de vedere al naturii cererii de capital, aceasta poate fi
structural (cnd sunt finanate investiii productive, de bunuri i servicii, de
creare de noi societi, de dezvoltare a celor existente, de achiziionare de bunuri
sau servicii de ctre persoanele fizice sau juridice etc.) sau conjunctural
(datorat unor necesiti tranzitorii, depinznd de factori legai de limitri ale
plafoanelor de credite pe piaa monetar, deficite bugetare i ale balanelor de pl i
etc.).
Oferta de capital aparine investitorilor deintori de resurse financiare,
care doresc plasarea acestor resurse pe piaa de capital, prin cumprarea titlurilor
de valoare emise n cadrul activitii de cerere de capital (prezentat anterior).
Deintorii de capital sunt reprezentai fie de instituii (organizaii
economice, bnci, case de economii), fie de persoane particulare. Datorit faptului
c actorii pieei de capital pot fi i persoanele fizice, innd cont de ponderea
acestora n totalul investitorilor, s-a ajuns la internaionalizarea pie ei de capital,
existnd posibilitatea investirii fondurilor bneti disponibile n titluri emise de
agenii economici ale altei ri au loc astfel transferuri de capital dintr-o ar n
alta, de pe un continent pe altul, n funcie de o serie de factori economici, geopolitici, sociali i, adesea, psihologici.
Tranzaciile trebuie s fie ct mai uoare i rapide, astfel nct participanii
s obin maximum de efect n minim de timp.
Pentru c cererea i oferta s se poat ntlni nestnjenit, evitndu-se
speculaiile sau influenele dirijate iar nivelul final al echilibrului s reflecte
realitatea, este nevoie de existena unui loc bine determinat i centralizat n care
aceste activiti s se desfoare, precum i de un set de reguli care s guverneze
activitile. Acest loc este piaa de capital (Bursa).
60
61

38

Nicoleta Diaconu, Dreptul comunitar al comerului, Editura Sylvi, Bucureti, 2004, p. 32.
Nicolae Dardac, Cezar Basno, Bursele de valori - dimensiuni i rezonante social-economice , Editura
Economica, Bucureti, p. 47.

Componentele pieei de capital sunt delimitate de activitile specifice

fiecrei etape n parte. Cu un rol distinct i funcionare reglementat, ntlnim dou
categorii de piee la realizarea plasamentelor financiare: piaa primar (pe care are
loc prima plasare a emisiunii de valori mobiliare) i piaa secundar (pe care
valorile mobiliare absorbite de piaa primar sunt cumprate de bnci, investitori i
particulari)62.
I.3.3.1. Piaa primar
Aceast component a pieei de capital reprezint elementul iniial, de baz
al funcionrii mecanismului de finanare a utilizatorilor care au nevoie de fonduri
pentru impulsionarea sau dezvoltarea activitilor comerciale. Rolul pieei primare
este acela de a pregti, emite i plasa emisiunile de titluri mobiliare n scopul
atragerii capitalurilor financiare (disponibile pe termen mediu i lung), att pe
pieele interne de capital ct i pe piaa internaional.
Exist situaii n care deintorii de capital sunt cunoscui, astfel emitentul de
titluri mobiliare are posibilitatea de a lua direct contact cu acetia, ob innd
resursele financiare de care are nevoie, dar astfel de plasamente (private) sunt
relativ rare, majoritatea emitenilor fcnd apel la economiile publice (prin
utilizarea resurselor bancare).
Procedura de emisiune a unui titlu, prin atragerea resurselor publice este
format din trei faze: pregtirea, lansarea i plasamentul titlurilor mobiliare.63
Pregtirea emisiunii este realizat de emitent, n mod obligatoriu prin
atragerea la colaborare a unei instituii bancare, care urmeaz s emit titlurile de
valoare n contul emitentului. Pentru realizarea acestei trebuie ndeplinite anumite
condiii referitoare la emitent, la decizia de emisiune, la intermediarul emisiunii de
titluri i la calendarul emisiunii, astfel:
emitentul titlului nu poate fi orice societate comercial, condiiile
referitoare la numrul societilor, forma de organizare, vechimea de la
nfiinare, situaia contabil, programul de dezvoltare propus etc. fiind
stabilite de legea care guverneaz fiecare pia de capital n parte. Cnd
societatea emitent beneficiaz de garania unei colectiviti publice, a
statului sau a unei alte societi comerciale pe aciuni, se poate realiza
emisiunea i fr ca emitentul s prezinte bilanul contabil. Societatea
emitent trebuie s fi liberalizat integral capitalul propriu nainte de a putea
primi fondurile bneti rezultate n urma vnzrii titlurilor emise;
decizia de emisiune activitate specific emitenilor din sectorul public se
face prin Consiliul de Administraie cu autorizarea Adunrii Generale i
conform Statutului societii i legilor n vigoare. De regul reprezentantul
oficial pentru demersul societii emitente este Preedintele Consiliului de
Administraie;
intermediarul emisiunii de titluri are un rol deosebit de important,
deoarece trebuie s acioneze rapid i eficient (caliti care sunt ndeplinite
62
63

O. Stoica, Mecanisme i instituii ale pieei de capital, Editura Economic, Bucureti, 2002, p. 20.
Nicolae Ghinea, Managementul investigrii fraudei care afecteaz interesele financiare ale Uniunii
Europene, Curs universitar, Ed. Sitech, 2008. Craiova, p. 44.

39

cu succes, de regul, de societile bancare care, prin intermediul sistemelor

informaionale proprii, pot forma un flux de distribuire a titlurilor emise, la
care una din bnci devine titular de flux). Finanarea condiiilor finale ale
mprumutului se realizeaz prin negocieri ntre societatea emitent, pe de o
parte, i intermediarii care formeaz fluxul de distribuire, pe de alt parte (se
stabilesc astfel condiiile optime pentru realizarea consensului de interese ale
celor dou pri, coerena plasrii titlurilor i obinerii fondurilor bneti, se
stabilesc tehnicile de plasare, precum i profitul ce revine intermediarilor);
calendarul emisiunii va fi stabilit de societatea bancar aleas ca
intermediar principal, optndu-se, de regul, pentru emisiunea de valori
mobiliare pe loturi (cu stabilirea exact a cantitii i a termenelor de
lansare) pentru a evita cele dou greeli de ofertare care pot aprea:
suprasaturarea pieei ori penuria de titluri. n funcie de valoarea total a
emisiunii, dac apreciaz necesar, intermediarul ales va putea opta pentru
alegerea unui plafon sub care fazele de emisiune pot fi comprimate
(eliminnd calendarul obligatoriu).
Lansarea titlurilor mobiliare se face cu respectarea prevederilor legale,
stabilindu-se pentru fiecare emisiune n parte valoarea nominal a titlurilor emise,
numrul lor, precum i alte date necesare tranzacionrii. n cadrul acestei faze
exist etapa obligatorie a informrii publice, care asigur transmiterea ctre public
a unor informaii minime furnizate de societatea emitent i legate de prezentarea
juridic i financiar a firmei, descrierea titlului emis, coninutul ultimului bilan
contabil i raportul asupra activitii i rezultatelor financiare pe ultimele 6 luni.64
Plasarea i cotarea titlurilor emise reprezint ultima faz a procesului
emisiunii de titluri, n care sunt implicai intermediarii societile bancare.
Acestea formeaz fluxul primar de distribuire a valorilor mobiliare emise, fcnd
legtura ntre societatea emitent i investitori. Plasarea titlurilor i vrsarea
fondurilor bneti obinute se face de intermediar concomitent cu garantarea
activitii de plasare prin susinerea financiar a titlurilor neplasate.
Activitatea de plasare se deruleaz prin ghieele specializate ale bncilor
dup o perioad de la publicarea oficial a aciunii (perioad care difer n func ie
de tipul valorii mobiliare emise). Avnd n vedere implicarea financiar a bncilor
ca intermediari pentru plasarea titlurilor la care s-au angajat contractual, rezult n
mod evident interesul acestora pentru plasarea i ncasarea integral a acestora, dar
cum adesea dificultile de plasare a unui titlu sunt compensate de succesul altuia,
pentru a permite operarea titlurilor n curs de plasare, exist posibilitatea
schimburilor pentru plasarea acestor titluri ntre bnci i alte institu ii financiare
(cu retrocedarea comisionului oferit pentru plasare).
Cotarea titlurilor pe piaa primar este reglementat prin legi specifice i
depinde, n general, de situaia specific fiecrei societi n parte: dac este la
prima emisiune ori a mai fost cotat pe pia (inndu-se cont, eventual, de evoluia
acestei cotaii), tipul titlului (aciune, obligaiune sau derivat), valoarea nominal,
numrul total de titluri etc.65
64
65

40

www.stanford.edu/wfsharpe
Anghelache Gabriela (coordonator), Piee de capital i burse de valori - aplicaii i studii de caz , Ed.
Economic, 2003, p. 44.

I.3.3.2. Piaa secundar

Piaa secundar este cea de-a doua component esenial a pieei de capital,
care are rolul de a asigura tranzacionarea titlurilor mobiliare emise, cotate i
plasate n circulaie pe piaa primar. Aceast pia d posibilitatea de intorilor de
aciuni i obligaiuni dobndite s le valorifice nainte ca acestea s aduc profit
(dividende sau dobnzi).
Acest tip de pia denumit i pia absolut este expresia (aproape
perfect) a reglrii libere ntre cererea i oferta de valori, fiind un real barometru
att al strii economice, sociale i politice al unei ri, dar i al nevoii de capital. n
cadrul acestei piee legea cererii i a ofertei i gsete terenul propice, se asigur
mobilitatea capitalurilor, a lichiditilor pe termen mediu i lung, negociabilitatea
oricrui titlu trecut de piaa primar i atragerea att a investitorilor de profesie,
ct i a investitorilor ocazionali (cu toii spernd la realizarea unui profit maxim,
cu o investiie minim, ntr-un timp scurt).
Preul de negociere al titlurilor mobiliare este reglat pe de o parte de cerere
i ofert, iar pe de alt parte de echilibrul existent ntre doi factori opu i:
maximizarea rentabilitii unei aciuni/obligaiuni i minimizarea riscului.
Armonizarea dorinei de ctig cu cea de diminuare a riscului (riscul apare la
sfritul anului financiar n funcie de dividendele sau dobnzile calculate raportat
la preul de vnzare/cumprare) se numete generic gestiunea portofoliului de
titluri mobiliare.66
Dac n cadrul tranzaciilor realizate pe piaa primar erau implicate entiti
multi-valente (bnci, societi emitente etc.), actorii pieei secundare sunt entit i
dedicate, nfiinate distinct de ali comerciani, cu reglementri i norme proprii
de nfiinare, organizare i funcionare, care funcioneaz prin intermediul
burselor.
Bursa de valori este o instituie important a pieei de capital, exclusiv
specific economiei de pia, care concentreaz n acelai spaiu geografic i
economic cererea i oferta de titluri mobiliare, negociate deschis, liber i
permanent, pe baza unor regulamente cunoscute.67
Specialitii n domeniu apreciaz c bursele de valori reflect n mod fidel
starea economic, social, geo-politic i valutar a unei ri, preul la care se
negociaz un titlu de valoare reflectnd n mod fidel starea economico-financiar a
societii care l-a emis.
De cele mai multe ori, datorit interdependenelor ntr-o economie na ional
sau mondial, modificarea cursului unui anumit titlu de valoare atrage dup sine
modificri n lan, cu efect asupra valorii de tranzacionare a altor titluri. Din aceste
considerente i datorit unor factori psihologici i emoionali, uneori bursa poate
nregistra semnale false (ntmpltoare sau dirijate), care pot perturba situa ia real
i pot afecta climatul tranzacional.
Negocierea la anumite burse att a titlurilor naionale ct i a unor titluri
emise n alte ri (cu posibilitatea de a folosi la tranzac ii capital al unor investitori
66

67

Mihai Ionia, Dan Gheorghe, Veronica Popovici, Piee bursiere i tranzacii bursiere , Editura Muntenia,
Constanta 2004, p. 103.
Bogdan Ghilic-Micu, Bursa de valori, Editura Economic, Bucureti 1997, p. 65.

41

trans-naionali), determin apariia unei mobiliti a capitalurilor la nivel regional,

continental sau mondial. Investitorii la burs cunosc foarte bine pieele de capital
din toat lumea i orientndu-se n funcie de indicatorii bursieri specifici (dar
uneori i dup informaii obinute pe ci oculte) iau decizii n baza crora
tranzacioneaz aceste titluri.
Apariia i dezvoltarea unor firme se face ntr-o dinamic accelerat, ceea ce
determin n mod corespunztor nevoia de capital financiar i d posibilitatea
folosirii mecanismelor de finanare oferite de piaa de capital. n momentul n care
o societate a decis emiterea de titluri pentru a fi tranzacionate la bursa de valori, ea
trebuie s cunoasc exact tipul de pia pe care o va alege, deoarece fiecare tip de
burs prezint caracteristici proprii, iar condiiile de introducere a unui titlu n
procesul de cotare sunt mai mult sau mai puin restrictive.
Cele trei forme ale bursei (pe care o entitate care dorete s fie cotat le
poate alege), sunt: bursa oficial, bursa secundar sau bursa teriar.
Bursa oficial este locul unde se tranzacioneaz cele mai importante
titluri mobiliare, pe aceste piee se gsesc cele mai importante astfel de titluri (ca
mrime i capitalizare bursier) i impune cele mai restrictive condiii pentru
cotarea societilor. Cotarea se face cu avizul organismului investit cu autoritate n
reglementarea i supravegherea burselor de valori, pe baza unui dosar din care
rezult att situaia juridic i economic a societii ct i o serie de
angajamente.68
La stabilirea cotaiei organul de decizie al bursei ine cont de profitul rezultat
conform ultimelor trei bilanuri contabile, dividendele din ultimii ani, importan a
capitalului social, situaia general financiar i disponibilitatea societii de a oferi
public cel puin 25% din capitalul social sub forma unui numr de titluri mobiliare.
Aceast burs poate funciona fie ca pia cu reglare la termen 69 fie ca pia
n numerar70.
Bursa secundar este o pia dinamic, aprut n Europa n anii 80, care
este organizat n umbra pieelor oficiale. Acest tip nou de pia se adreseaz
preponderent ntreprinderilor mici i mijlocii sau n curs de dezvoltare, care nu
ndeplinesc nc toate condiiile pentru a fi cotate pe pia a oficial sau, din diferite
considerente, nu doresc acest lucru.
Rolul acestei burse este dublu: de pia tranzitorie pentru societile care
urmeaz s nceap procedura de penetrare pe piaa oficial, sau de pia
permanent pentru societile a cror speran de a fi cotate la bursa oficial este
redus.
Licena de cotare acordat de organismele abilitate pentru societi este
pentru o durat de 3-5 ani, dup care se decide dac se permite accesul acesteia la
68

Gabriela Anghelache, Bursa i piaa extrabursier, Editura Economic, 2000, p. 103.

69

Piaa cu reglare la termen este principala pia (aici se negociaz titlurile de valoare cele mai importante i sunt
permise cele mai variate operaii bursiere), care se caracterizeaz prin aceea c opera iile de vnzare/cumprare
se achit o dat pe lun, n ziua de lichidare. Pe aceast pia se pot realiza opera ii la termen, cumprtorul/
vnztorul devenind obligai doar n ultima zi a lunii curente (cantitatea de titluri este stabilit fix i se nume te
cotitate).

70

Piaa n numerar se caracterizeaz prin faptul c tranzaciile se regleaz imediat, de regul titlurile cotate fac
obiectul tranzaciilor minore ca valoare iar fluctuaiile cursurilor (n sus sau n jos) sunt determinate de
restrngerea ofertei pieei.

42

bursa oficial. Piaa secundar este asimilat cotrii oficiale (nu integrat n aceast
cotare), ceea ce constituie o garanie suplimentar a legalitii tranzaciilor.
n anumite situaii, bursa secundar capt un important rol n economie,
fiind abilitat s intervin uneori pe pia pentru asigurarea lichiditii (asigurarea
cu titluri i reglarea lichiditilor se realizeaz numai pe baza reglementrilor i
normelor valabile pentru valorile nscrise la cotarea pe piaa oficial).
De remarcat este faptul c organele abilitate cu problemele de publicitate
bursier prezint, pe lng cotaiile titlurilor care circul la bursa oficial, i pe cele
ale titlurilor care fac obiectul tranzaciilor pe Bursa secundar.
Modalitile de introducere a unui titlu pe Bursa secundar sunt mai pu in
restrictive, pentru a facilita accesul la burs i pentru societile n curs de
dezvoltare, cu capital personal sau familial, iar condiiile ce trebuie ndeplinite de
aceste societi pentru a fi admise pe pia se refer la cota minim de maxim 10%
din capitalul social care poate fi pus n vnzare prin titluri de valoare i la
informarea public ce trebuie realizat conform normelor stabilite de organismul
autorizat prin regulamentul bursei de valori.71
Dei societile care pot accede pe Bursa secundar pot avea n obiectul de
activitate un larg spectru de activiti, aceast burs este orientat n general pe
cotarea titlurilor emise de urmtoarele tipuri de societi:
societi familiale, care ar putea intra pe bursa oficial, dar nu sunt dispuse s
disponibilizeze cota de 25% din capitalul social (condiie impus de accesul
pe aceast bursa oficial), din dorina de a pstra controlul asupra firmei;
societile n curs de dezvoltare pentru care bursa teriar nu este
convenabil i nu au nc mrimea necesar pentru a accede pe piaa
oficial;
societile care se bucur de o oarecare notorietate, dar nu dispun nici de
mrimea i nici de perspectivele viabile pentru a accede la bursa oficial;
societile la care se pune problema juridic a succesiunii, sau a estimrii
obiective a valorii contabile sau de pia a unui titlu mobiliar, pn la
lmurirea situaiei.
Bursa teriar (hors-cte) este o pia liber unde fiecare acionar, chiar
minoritar fiind, poate s-i coteze titlurile fr nicio formalitate particular (doar
dovada existenei juridice).72
La acest tip de pia este primit orice ntreprindere, care ob ine o singur
cotaie (sau doar cteva cotaii episodice), motiv pentru care nu conteaz mrimea,
activitatea, rezultatele i perspectivele societii comerciale n cauz, deoarece nu
exist obligaia unei informri publice cu privire la acestea. Aceasta explic de ce
piaa teriar (aleatoare i confidenial) are o imagine mediocr n lumea
financiar i nu este deloc atractiv pentru investitori.
De remarcat este faptul c au existat tentative de a aduce reforme acestui tip
de burs, Frana ncercnd cotarea prin proceduri similare sistemului englez (prin
stabilirea a dou cursuri de vnzare i de cumprare precum i a unui numr
71

72

Viorel Marcu, Nicoleta Diaconu, Drept comunitar general, tratat Editura Lumina Lex, Bucureti, 2002, p.
87.
Ioan Dasclu, Centrele financiare offshore, paradisurile fiscale i secretul bancar , Ed. Argument,
Bucureti 2001, p. 43.

43

minim de titluri tranzacionate), dar iniiativa a fost ulterior abandonat deoarece

societile cotate nu au dorit implementarea acestui mecanism.
Chiar dac piaa teriar se consider un eec datorit numrului mic de
tranzacii ocazionat de riscurile crescute, ea servete la crearea i ntreinerea
bursei secundare.
I.4. VALORILE MOBILIARE
Pentru a prezenta rolul i modul n care lucreaz bursa, n lucrarea sa Piaa
de Capital, Marin Frncu a ales un exemplu sugestiv al investirii unui dolar de
ctre un cetean american, pentru 71 de ani - scenariul presupunnd alegerea ntre
dou posibiliti de investiii iar rezultatele fiind pe ct de diferite pe att de
spectaculoase:
Un tnr american srac, care n ianuarie 1926 i-ar fi investit modesta sa
avere de 1 dolar n bonuri americane de tezaur de o lun de zile unul din cele
mai sigure active financiare din lume - i ar fi continuat s- i reinvesteasc tot
ctigul rezultat din aceast investiie, lun de lun, pn n decembrie 1996, i-ar
fi sporit averea la 14 dolari. Dac, ns, tnrul nostru i-ar fi investit dolarul la
un fond de investiii tip Standard&Poors 500 (S&P 500) i tot ar fi continuat s- i
reinvesteasc tot ctigul rezultat, lun de lun, n S&P 500, de-a lungul celor 71
de ani, dolarul investit iniial s-ar fi transformat ntr-o sum relativ frumuic de
1.370 dolari (subl. n.).73
Concluzionnd, autorul a formulat dou remarci: n primul rnd c pia a de
capital a multiplicat capitalul investit (1 dolar) de 1.370 de ori ntr-o perioad n
care inflaia nu a sporit de mai mult de 14 ori, iar a doua remarc a fost legat de
faptul c un srac dac nu are destui bani sau destule cunotine ca s ri te singur o
investiie n titluri de valoare riscante, poate investi modesta lui sum prin
intermediul unui fond mutual de investiii, cu rezultate de 100 de ori mai bune.
Dac sracul nostru ar fi avut destul tiin de carte i o inspiraie
profetic de a alege dintre cele dou forme de plasament financiar n bonuri de
tezaur sau n fondul de investiii S&P 500 lun de lun, pe cea mai rentabil
dintre ele, pn n decembrie 1996, tnrul srac ar fi devenit un btrn foarte
bogat, cu o avere de 2.303.981.824 dolari americani. 74
Ca instituie specific economiilor de pia, bursa poate fi vzut i ca o
asociaie organizat a comercianilor, industriailor, agricultorilor, armatorilor,
agenilor de asigurri sociale etc., care colaboreaz n vederea negocierii de valori
publice i private pe piaa de capital.
Bursele de valori sunt piee special organizate de ctre stat sau de ctre
asociaii particulare, n cadrul crora se pot ncheia tranzacii cu valori mobiliare:
aciuni, obligaiuni, titluri de rent, bonuri de tezaur etc. Negocierile n cadrul
burselor se desfoar dup o anumit procedur, ntr-un anumit loc, n zilele i la
orele fixate, n cadrul programului de lucru al acestora.
73
74

44

http://www.bancherul.ro
http://www.bancherul.ro

La burs, prile contractante ncheie operaiunile lor prin intermediul

agenilor de schimb fr ca partenerii s se cunoasc ntre ei, deoarece opera iunile
se negociaz pe baza ordinelor de vnzare sau cumprare primite de ageni angajai
n acest scop.
n prezent, aproape n toate statele cu economie de pia, precum i n marile
orae comerciale funcioneaz burse de nsemntate local sau internaional.
Deoarece nu exist nc o definiie precis i unanim acceptat a ceea ce se
nelege prin valori mobiliare, suntem nevoii s pornim demersul nostru
tiinific de analizare a mecanismului pieei de capital de la lmurirea acestei
noiuni pentru a evita confuziile ce pot s apar n urma unor posibile interpretri
diferite a acestei noiuni.
Orice bun material, dotat cu o valoare estimabil n bani, se ncadreaz
obligatoriu n una din urmtoarele dou categorii:
bunuri funciare sau imobiliare nelegnd prin aceasta proprietatea asupra
pmntului, respectiv a cldirilor;
bunuri mobiliare caracterizate prin gradul lor ridicat de mobilitate fizic
(pot trece cu uurin de la un proprietar la altul tablouri, bijuterii, piese de
mobilier etc.). Dei sunt purttoare de valoare i sunt mobile, bunurile
mobiliare (asemntoare ca denumire) nu sunt valori mobiliare, deoarece
valorile mobiliare sunt dematerializate, nu se caracterizeaz printr-o form
fizic, fiind noiuni virtuale consemnate n anumite documente (hrtii de
valoare, titluri de valoare etc.).
Valorile mobiliare sunt titluri de proprietate sau de crean, care confirm
titularului titlului un drept patrimonial, de o anumit mrime, asupra unei entit i
bine stabilite, i i d posibilitatea de a le transforma oricnd n bani pe pia a de
capital. n sens restrns, valorile mobiliare sunt hrtiile de valoare (aciuni i
obligaiuni) emise de o societate comercial care intenioneaz s obin fonduri de
la investitori prin plasarea acestor hrtii de valoare pe piaa de capital.
I.4.1. TITLURILE DE PROPRIETATE ACIUNILE
Aciunile sunt titluri reprezentative ale unui drept de proprietate asupra unei
cote pri din activul social al emitentului (obligatoriu particular, deoarece un activ
public nu este susceptibil de nsuire privat). Valoarea capitalului social la
constituirea unei societi comerciale este divizat n pri egale, numite ac iuni. n
funcie de participarea lor la constituirea sau funcionarea societii, asocia ii pot fi
proprietarii unui numr mai mare sau mai mic de aciuni.
Aciunile dau proprietarului anumite drepturi de gestiune sau, cel puin,
drepturi de control asupra gestiunii patrimoniului social (prin acordarea dreptului
de vot proporional cu partea deinut din capitalul social), drepturi (cel pu in
teoretice) asupra beneficiilor, de a primi n fiecare an o cot parte din profitul net,
sub form de dividende, i, n sfrit, dreptul la o cot parte din activul net existent
(n cazul n care societatea este lichidat). Aceste aciuni mai pot fi numite i
aciuni ordinare (obinuite).
45

Aciunile ordinare pot fi nominative (cnd numele titularului este precizat

att n titlu ct i n registrul societii) sau la purttor (fr men ionarea numelui
vreunui titular, ceea ce le face mult mai uor de tranzacionat), ambele tipuri
putnd fi negociate la burs.
Capitalul unei societi poate fi reprezentat cel puin n parte i de aciuni
ce nu confer dreptul la vot, numite aciuni privilegiate i certificate de
investiie. n anumite cazuri, n mod cu totul excepional, ntreprinderile pot
utiliza toate rezervele lor (inclusiv beneficiile acumulate i nedistribuite) pentru
rambursarea total sau parial a capitalului subscris de aciuni, reprezentnd
titlurile aferente.
Datorit veniturilor diferite de la an la an pe care le aduc ac iunile, n func ie
de activitatea economico-financiar a societii respective, aceste aciuni se mai
numesc i valori mobiliare cu profit variabil.
n Romnia reglementarea modului de constituire i de funcionare a
societilor pe aciuni este cuprins n Legea nr. 31/1990 privind societile
comerciale75. Pentru a se putea constitui o societate pe aciuni sunt necesari minim
doi acionari i un capital social de 90.000 lei.
Unul din drepturile importante ale acionarilor unei societi const n
posibilitatea participrii acestora la creterea capitalului social. Exist mai multe
metode de sporire a acestui capital, dar dou dintre acestea pot genera consecine
importante asupra cursului aciunilor sale la burs: creterea de capital n numerar
i creterea de capital prin incorporarea rezervelor (exist i o variant combinat a
celor dou metode).76
Creterea de capital n numerar este operaiunea care const n emisiunea de
noi aciuni, al cror pre de vnzare (superior valorii nominale contabile) va
conduce la mrirea capitalului social.
Valoarea nominal a aciunii emise este reprezentat prin partea de capital
social asupra cruia se confer dreptul de proprietate. Cursul la bursa de valori al
aciunii respective, fiind determinat de echilibrul dintre cerere i ofert, poate fi
mai mic sau mai mare dect valoarea nominal.
n situaia n care exist aciuni pentru care se prevede un curs la burs foarte
mare, pentru a asigura o echitate ntre vechii i noii acionari ai societii
respective, exist posibilitatea calculrii unei prime de emisiune, dat de
diferena dintre preul de emisiune i valoarea nominal, care urmeaz s fie
ncasat de proprietarii de aciuni pentru a-i pune pe acetia pe pozi ie de echilibru
cu noii investitori-cumprtori.
Tot ca o msur de echilibru ntre vechii i noii acionari, se poate stabili o
dat de graie, ca dat limit de la care proprietarul unei aciuni noi beneficiaz
de profitul adus de titlul deinut (dat poate fi legat de nceputul exerci iului
financiar curent ori de cel urmtor).
Achitarea aciunilor achiziionate de subscriptori poate fi realizat integral i
imediat de acetia, la solicitarea expres i necondiionat a societii comerciale
emitente.
75

76

46

Legea Nr. 31/1990 privind societile comerciale, publicat n Monitorul Oficial al Romniei Nr. 126 din 17
noiembrie 1990.
www.efmoody.com/investments/sharperatio.html

Creterea de capital prin ncorporarea rezervelor este operaiunea prin care

creterea de capital se realizeaz prin simpla utilizare a rezervelor societ ii
(rezerve constituite din cota parte a profiturilor realizate n anii anteriori, pentru
care s-a stabilit aceast destinaie). Creterea de capital n aceast variant poate fi
fcut fie prin mrirea valorii nominale a aciunilor vechi cu valoarea din rezerve
alocat n acest scop, fie prin distribuirea unui numr de ac iuni n mod gratuit (de
valoarea rezervelor a cror ncorporare s-a hotrt).
n situaia n care se mrete valoarea nominal a vechilor aciuni, se
produce pe cale de consecin i creterea valorii dividendelor distribuite anual,
prin creterea cotei pri din profit (conform statutului).
n situaia majorrii numrului de aciuni i distribuirii lor gratuite
acionarilor, acest procedeu implic emisiunea de aciuni i distribuirea lor, n mod
gratuit, acionarilor, conform procentajului aprobat de Adunarea General a
Acionarilor. De remarcat este faptul c aceast cretere a numrului de aciuni nu
mrete valoarea capitalului societii, motiv pentru care apar o serie de
consecine:
se reduce cota-parte din activul social ce revine unei aciuni (i implicit cotaparte din profit ce se repartizeaz pe fiecare aciune) deoarece acelai
beneficiu se distribuie la mai multe aciuni. n situaia n care se dorete
meninerea dividendului, creterea va trebui s fie suportat din profitul net
ce se repartizeaz acionarilor;
cretere numrului aciunilor determin scderea cursului acestora la burs;
drepturile de atribuire (prin care un acionar deine vocaia de a primi o parte
din noile aciuni emise) sau cele de subscripie sunt negociabile la burs.
Creterea de capital prin metoda combinat n numerar sau prin
ncorporarea rezervelor poate fi o opiune pentru societile comerciale, situaie
n care determinarea valorii teoretice a drepturilor ce revin noilor acionari este mai
complex. Din acest motiv coexistena pieelor de drepturi de subscripie i de
drepturi de atribuire nu este lipsit de confuzie i uneori i riscuri din aceast
cauz.
Creterea valorii capitalului prin metoda mixt se face dup stabilirea
cursului teoretic al unei aciuni (innd cont att de preul de emisiune al noilor
aciuni ct i de repartizarea gratuit a unei pri din acestea), apoi se calculeaz
dreptul de subscripie teoretic n funcie de diferena de pre dintre aciunile noi i
cele vechi coroborat cu numrul de aciuni noi care pot fi subscrise pentru o
aciune veche. Ultima etap este calcularea dreptului de atribuire teoretic, n
funcie de numrul de aciuni gratuite care pot fi obinute pentru o aciune veche.
Indiferent de modalitatea aleas pentru creterea valorii capitalului social al
unei societi comerciale, aceast metod depinde, n cele din urm, de deciziile
organelor de conducere ale societii emitente bazate pe condiiile existente la acel
moment pe piaa secundar de capital.
I.4.2. TITLURILE DE CREAN OBLIGAIUNILE

47

Obligaiunile (numite i titluri de rent dac sunt emise de stat) sunt

titluri reprezentate prin dreptul de crean al proprietarului asupra emitentului.
Proprietarul unei obligaiuni este o persoan care a mprumutat o sum de bani
emitentului (statului, unei colectiviti publice, unei societi naionale sau private),
obligndu-l astfel pe mprumutat de a-l remunera, prin vrsarea unei sume
proporionale cu totalul mprumutului, i care se numete, de obicei, dobnd.
Piaa de capital (att cea primar ct i cea secundar) nregistreaz
tranzacii financiare att prin intermediul titlurilor de proprietate, ct i prin
emisiuni de titluri de credit, destinate atragerii de fonduri bneti sub form de
mprumuturi pe termene medii sau lungi.
mprumutul este, n principiu, rambursabil (ntr-una sau mai multe tran e)
prin intermediul unui tabel de amortismente periodice care pot fi constante sau
variabile (n general, progresive), dar ealonate nc de la emisiunea titlului.
Datorit venitului fix pe care l aduc obligaiunile, acestea se mai numesc
valori mobiliare cu profit fix. Prin emisiunea de obligaiuni i negocierea lor pe
pieele primare i secundare de capital, sunt mobilizate activele financiare
disponibile de la investitori i redistribuite societilor publice i private.77
Destinatari ai acestor mprumuturi acordate prin emiterea de obligaiuni pot
fi societi comerciale publice sau private, instituii de stat, guverne, autorit i
locale, instituii financiare etc. Aceti destinatari atrag capitaluri care sunt utilizate
n activiti profitabile, ceea ce conduce la restituirea mprumutului, la plata unor
dobnzi ctre posesorii de titluri i la obinerea unui profit net (care poate fi
reinvestit de emitent n scopul mririi capitalului social).
Pe piaa de capital, de-a lungul timpului, au aprut diverse forme ale
titlurilor de credit, sub diferite forme, denumiri, caracteristici, dar, indiferent de
aceste trsturi, le putem cuprinde n dou mari categorii: obligaiuni clasice i
alte titluri de mprumut cu profit fix.
Obligaiunile clasice acest tip de obligaiuni mobiliare au o pondere
semnificativ n volumul global al mprumuturilor pe piaa de capital, inclusiv n
situaia unor economii care cunosc un proces inflaionist considerabil. Aceste
obligaiuni ocup un loc important n preferinele investitorilor, datorit siguranei
primirii anuale a unei dobnzi, chiar dac aceast dobnd este de valoare mai
mic.
Este drept c aciunile pot aduce un profit anual considerabil sub form de
dividende, dar riscul este mai crescut i, pe de alt parte, datorit unor facilit i
legate de o fiscalitate redus, faptul c pot fi oricnd valorificate la burs,
garaniilor de plat furnizate de stat sau de unele instituii bancare, obliga iunile
devin foarte atractive pentru investitori.
Fiind un drept de crean, obligaiunile comport din partea debitorului un
dublu angajament:
de a vrsa remuneraia anual la care s-a angajat (i pe care a fixat-o la
emisiune) sub form de dobnd i
de a rambursa capitalul atras n anumite condiii (stabilite n contractul de
emisiune).
77

48

www.bvb.ro

nc de la emisiunea obligaiunilor sunt stabilite elementele definitorii ale

acestora:
volumul global al mprumutului (emisiunii) se calculeaz ca produs ntre
numrul de titluri (obligaiuni) emise i valoarea nominal a unui astfel de
titlu;
perioada (n ani) a mprumutului calculat ca durata care separ data de
emisiune de cea a rambursrii contravalorii ultimelor obligaiuni se mai
numete i durata total de via a mprumutului;
rata nominal a dobnzii calculat ca procent ntre dobnda total ca
valoare i volumul total al emisiunii;
valoarea nominal a obligaiunii preul nscris pe document (care
constituie baza de calcul pentru dobnzi);
preul de emisiune al titlului suma pltit de investitor pentru
achiziionarea unei obligaiuni. De regul preul de emisiune este mai mic
dect valoarea nominal, avantajul cumprtorului (investitor) fiind acela c
drepturile ce-i revin (dobnzile i rambursarea) se calculeaz n raport de
valoarea nominal. Cnd preul de emisiune coincide cu valoarea nominal,
este situaia unei emisiuni la paritate, cnd aceste valori sunt diferite ne
aflm n situaia unei prime de emisiune (ca diferen ntre cele dou
valori);
modalitile de rambursare la scaden reprezint factor important al
atractivitii pe piaa de capital a unei aciuni. Anual, societatea emitent
pltete creditorilor o sum numit anuitate, care se compune din
amortisment (cot parte din mprumut) i dobnda aferent (calculat pe
baza ratei normale a dobnzii). Rambursarea poate fi integral (la sfr itul
perioadei amortismentele sunt nule iar dobnzile sunt identice), n tran e
egale (caz n care amortismentele sunt identice, dar dobnzile scad
proporional cu diminuarea creditului) sau rambursare cu anuiti
constante (amortismentele cresc i dobnzile scad direct proporional cu
creditul rmas).
Alte tipuri de obligaiuni au fost create i dezvoltate n scopul mririi
atractivitii acestora pe piaa de capital. Trsturile particulare rezid, n principal
n schimbarea caracterului fix al dobnzii (pentru contracararea procesului
inflaionist) precum i din acordarea posibilitii creditorului de a renuna la
rambursarea mprumutului la scaden i achiziionarea de aciuni ale societii
comerciale emitente. Astfel au aprut urmtoarele tipuri de obligaiuni:
obligaiunile indexate care garanteaz contractual creditorului corectarea
dobnzii anuale cu un indice (ales de comun acord cu emitentul). Indexarea
se poate aplica fie asupra dobnzii fie asupra sumei de rambursat, fie asupra
ambelor valori, innd cont, de cele mai multe ori, de indicele de cretere a
preurilor, de gradul de depreciere a puterii de cumprare, indicele de inflaie
etc.
obligaiunile participative care au rolul de a varia anuitatea
(amortismentul sau dobnda) n funcie de rezultatele financiare, ca urmare a
mprumutului investit n activitile economice. Creditorul este protejat prin
49

stabilirea unui plafon minim al ctigului, indiferent de rezultatele

exerciiului financiar precedent;
obligaiunile convertibile care ofer creditorului dreptul de a le schimba
n aciuni (la contravaloarea de pia a titlurilor de proprietate), fie ntr-un
termen stabilit contractual, fie n orice moment;
bonurile de tezaur emise, n principal, pentru acoperirea deficitelor
bugetare sau investiiilor mari garantate de stat sunt titluri de crean emise
de ctre stat, purttoare de dobnzi competitive i, mai ales, sigure, fiind
garantate de guvernul i banca central a statului respectiv;
obligaiunile ipotecare sunt titluri de crean emise de societi bancare
sau ipotecare, n vederea atragerii de mprumuturi necesare deintorilor de
proprieti funciare sau imobiliare (proprieti care devin garanie a
mprumutului);
titlurile de rent sunt titluri mobiliare emise de stat, pe care cumprtorii
le pot tranzaciona la bursa de valori, dar nu pot cere emitentului
rambursarea mprumutului fcut, dar emitentul de oblig ca, pe o perioad
nedeterminat, s plteasc posesorilor o remuneraie periodic, sum ce
reprezint, de fapt, dobnda la mprumuturile fcute.
Reglementarea modului de emitere, cotaie, plasare i tranzacionare a
aciunilor i/sau obligaiunilor ori a altor titluri derivate din acestea, are rolul de a
organiza piaa de capital n vederea asigurrii transparenei, echitii, corectitudinii
i a principiilor i practicilor acceptate care funcioneaz n domeniul pieei de
capital.

50

CAPITOLUL II
ORGANIZAREA PIEEI DE CAPITAL N ROMNIA
II.1. ORGANIZAREA PIEEI DE CAPITAL N ROMNIA
Procesul trecerii Romniei de la o economie planificat centralizat, bazat
aproape exclusiv pe proprietatea de stat (i care excludea ab initio orice
posibilitate de reglementare i organizare a unei Piee de capital) la o economie
concurenial de pia, a implicat o perioad de timp mult mai mare dect s-a
crezut iniial78.
n fostele ri comuniste, timp de multe decenii, proprietatea privat a fost
extrem de limitat i populaia a devenit extrem de sceptic fa de deciziile
autoritilor. De frica extinderii proprietii private i a acumulrii de capital privat,
multe liberti individuale au fost restrnse prin acte normative, ceea ce a
determinat existena n perioada de dup cderea comunismului fie a unui
sentiment de incertitudine, fie o lips de cunotine privind implicarea n economie
a proprietii private.
Orice proces de reform trebuie s fie astfel planificat nct restructurarea s
nu cunoasc sincope i s evite, pe ct posibil, anomaliile care pot aprea n plan
politic, economic, social i moral, motiv pentru care societatea cu economie n
tranziie trebuie analizat i abordat ca o societate distinct, avnd n vedere
trsturile ei definitorii i perioada pentru care aceasta exist. Succesul trecerii la
economia de pia depinde determinant nu att de problema propriet ii sub aspect
juridic, ct, mai ales, de managementul proprietii.
Obiectivul strategic al societii n tranziie este formarea i dezvoltarea
pieelor specializate, mpreun cu toate conexiunile cerute de legile economice,
precum i a mecanismelor specifice de funcionare, conform unui model de
dezvoltare coerent i adaptat realitilor rii noastre.
Experiena rilor dezvoltate a demonstrat c economia de pia este o
soluie oportun, o cale flexibil i robust de organizare a produciei ntr-o
societate modern. Contrar teoriei laissez-faire (conform creia rolul statului n
funcionarea economiei de pia trebuie s fie aproape inexistent, jocul liber al
forelor pieei fiind reglat de domeniul privat), succesul tranziiei la economia de
pia i eficiena mecanismelor de funcionare a acesteia necesit o implicare
puternic a autoritilor pentru a soluiona, cel puin, problemele referitoare la
proprietate, concuren, liber schimb, faliment i lichidarea firmelor. Creterea
economic nu poate fi lipsit de control, autoritile fiind nevoite s intervin
pentru a combate tendinele de formare a monopolurilor. 79
78
79

Simona Ftu, Piaa romneasc de capital privit din interior, Bucureti, Editura ALL,1998, p. 124.
Ioan Hurdubaie, Spaiul Penal Paneuropean din perspectiva Consiliului Europei , Editura Universal Plan,
Bucureti, 1999, p. 97.

51

n orice etap de tranziie de la economia centralizat la economia de pia

proprietarii de capital au un rol important la realizarea unei economii sntoase,
dac le este permis extinderea acumulrilor i totodat le este dat alternativa de a
pierde o parte sau ntregul capital n cazul investiiilor nerentabile. Dac rolul
acumulrii de capital n funcionarea economiei de pia poate fi uor neles, cel al
mecanismul falimentului necesit explicaii suplimentare: firmele incapabile s
concureze pe pia cu bune rezultate i care nregistreaz pierderi sunt, n mod
obiectiv, forate s-i reorganizeze activitatea sau chiar s-i lichideze afacerea.
Falimentul asigur aadar flexibilitatea economiei de pia, determinnd
firmele s nu conteze pe sprijinul autoritilor dac le scade capacitatea de ctig,
s lupte pentru supravieuire, s fie forate s-i reorganizeze continuu activitatea,
managementul, preurile, tehnologia, s cunoasc i s satisfac nevoile reale de
consum ale clienilor etc. n urma lichidrilor activitatea nerentabil este stopat,
fora de munc i celelalte active disponibilizate se pun la dispozi ia altor firme
mai rentabile.
O premis important a succesului trecerii la economia de pia a constituito restructurarea agenilor economici cu capital de stat care, aflai ntr-o situaie
critic, afectau ntreaga economie prin acumularea de pli restante fa de
furnizori, bnci i bugetul de stat. Selectarea societilor comerciale cu capital
majoritar de stat n vederea restructurrii s-a fcut cu respectarea condiionalitilor
mprumuturilor de ajustare structural FESAL (mprumut pentru Restructurarea
Sectorului Financiar i al ntreprinderilor n conformitate cu politica de ajustare
structural a programului de finanare de ctre B.I.R.D.), convenite cu Banca
Mondial i Fondul Monetar Internaional. Din cei 200 de ageni economici inclui
n procesul restructurrii, consultana strin finanat a fost asigurat pentru 27 de
societi prin programul Repede-PHARE i 4 societi prin Banca Mondial.
Constituirea i dezvoltarea unei piee de capital n ara noastr sunt
indisolubil legate de procesul de privatizare a ntreprinderilor cu capital de stat, din
diferite domenii de activitate: industrie, agricultur, comer, turism, alimenta ie
public etc.
Germenii reglementrii Pieei de capital n ara noastr au aprut n anul
1990, odat cu declanarea procesului de privatizare i adoptarea Legilor nr. 15
privind reorganizarea unitilor economice de stat ca regii autonome i societi
comerciale i a Legii nr. 31 privind constituirea i funcionarea societilor
comerciale.
Conform Legii nr. 31/1990, societile comerciale pot fi organizate astfel:
societate n nume colectiv la care obligaiile sociale sunt garantate cu
patrimoniul social i cu rspunderea nelimitat i solidar a tuturor
asociailor;
societate n comandit simpl la care obligaiile sociale sunt garantate cu
patrimoniul social i cu rspunderea nelimitat i solidar a asociailor;
comanditarii rspund numai pn la concurena aportului lor;
societate n comandit pe aciuni la care capitalul social este mpr it pe
aciuni, iar obligaiile sociale sunt garantate cu patrimoniul social i cu

52

rspunderea nelimitat i solidar a asociailor comanditai (comanditarii

sunt obligai s rspund numai n limita aciunilor pe care le dein);
societatea pe aciuni la care obligaiile sociale sunt garantate cu
patrimoniul social, iar acionarii sunt obligai s rspund n limita aciunilor
pe care le dein;
societatea cu rspundere limitat ale crei obligaii sociale sunt garantate
cu patrimoniul social iar asociaii sunt obligai numai la plata prilor
sociale.
Pentru crearea pieei de capital un rol esenial l-a avut nfiinarea societ ilor
pe aciuni i a societilor n comandit pe aciuni, la care capitalul social este
reprezentat prin aciuni emise de societate (nominative sau la purttor).
Legea 31/1990 a prevzut posibilitatea majorrii capitalului social al
societilor comerciale prin emisiunea de noi aciuni sau obligaiuni (titluri de
crean) nominative sau la purttor, n anumite condiii referitoare la valoarea i
numrul acestora n funcie de datele din bilanul contabil.
Ulterior, prin Legea privatizrii societilor comerciale nr. 58 din 14 august
1991, prin apariia unor firme noi cu capital privat, s-a contribuit la accelerarea
procesului de creare a unei veritabile piee de capital i, ca o consecin direct, a
bursei de valori mobiliare.
Legea privatizrii societilor comerciale nr. 58/1991 a stabilit cadrul juridic
corespunztor transferului proprietii de stat n proprietatea privat a persoanelor
fizice i a persoanelor juridice. n acest scop, prin lege s-a reglementat, pe lng
nfiinarea Fondului Proprietii de Stat (FPS - care deinea 70% din capitalul
social al societilor comerciale cu capital majoritar de stat privatizate prin Legea
nr. 15/1990) i a celor cinci Fonduri ale Proprietii Private (FPP - al cror capital
iniial era constituit din 30% din capitalul societilor comerciale privatizate
conform Legii nr. 15/1990, calculat i distribuit prin Agenia Naional pentru
Privatizare), i urmtoarele:
procedura privind distribuirea gratuit de certificate de proprietate ctre
cetenii romni ndreptii;
metodele de privatizare a societilor comerciale;
oferirea spre vnzare de aciuni sau active ale societilor comerciale ctre
salariaii acestora;
participarea persoanelor fizice i a persoanelor juridice, romne sau strine,
la vnzarea-cumprarea de aciuni sau active ale societilor comerciale.
Printre altele, rolul Fondului Proprietii de Stat era de a reduce participarea
statului la capitalul social al societilor comerciale pn la privatizarea complet a
acestora i de a restructura i reabilita ori lichida societile comerciale
subordonate (n funcie de evoluia indicatorilor financiari).
Instituia guvernamental responsabil de coordonarea i controlul la
privatizare a societilor comerciale cu capital de stat a fost Agenia Naional
pentru Privatizare (ANP) care, printre alte atribuii conferite de lege, se ocupa i de
aprobarea vnzrilor de aciuni ale societilor comerciale (iniiate nainte de
constituirea celor cinci fonduri), elaborarea de norme privind condiiile de
53

organizare a vnzrii de aciuni i de control juridic asupra actelor juridice de

trecere a societilor n proprietate privat.
Pentru stabilirea modului de vnzare a aciunilor emise de societile
comerciale care au lansat aciunea de privatizare nainte de organizarea FPS i FPP,
a fost adoptat Hotrrea Guvernului Romniei nr. 264/1992 80 referitoare la
normele metodologice privind vnzarea aciunilor societilor comerciale care se
privatizeaz nainte de organizarea Fondurilor Proprietii Private i a Fondului
Proprietii de Stat, n conformitate cu care s-au stabilit urmtoarele variante de
vnzare a acestor aciuni (n funcie de modalitatea de privatizare a societilor
comerciale):
vnzarea de aciuni prin negociere direct consta n vnzarea (total sau
parial) a aciunilor unei societi comerciale ctre persoane fizice sau juridice
(romne sau strine), pe baza unor condiii specifice ce se stabileau direct ntre
pri, la un pre determinat prin negocieri;
vnzarea aciunilor prin licitaie public n urma stabilirii, de ctre
ministerul care avea n responsabilitate, de autoritile locale i judeene i cu
acordul Ageniei Naionale pentru Privatizare, a unor criterii de preselecie sau de
selecie. Licitaia putea fi cu participare selecionat sau deschis, pentru persoane
fizice sau juridice, cu strigare (vnzarea opernd n favoarea cumprtorului care a
oferit cel mai mare pre) sau n plic nchis (n acest din urm caz aciunile fiind
vndute celui care a prezentat cea mai bun ofert);
vnzarea de aciuni prin ofert public consta n oferirea tuturor aciunilor
(sau numai a unei pri din acestea) ctre publicul larg persoane fizice sau
juridice, romne sau strine la un pre determinat dinainte. n urma publicit ii, o
instituie special desemnat (o banc comercial) nregistra cererile de cumprare,
dup care se alocau aciunile ctre cumprtori conform prospectului de vnzare,
completat i semnat de fiecare participant
vnzarea de aciuni ctre salariaii i conducerea societilor comerciale
care puteau achiziiona, integral sau parial, emisia de titluri de valoare. Metoda de
vnzare a fost caracteristic societilor mici, care s-au privatizat prin metoda
MEBO (Management Employee Buyouts).
n perioada 1992-1995, procesul de privatizare s-a desfurat n baza
cadrului legislativ existent, conferit de Legea nr. 58/1991 i de Legea nr. 77/1994 i
a demarat cu un program-pilot de privatizare coordonat de Agenia Naional
pentru Privatizare. Programul s-a finalizat prin privatizarea a 22 de ageni
economici.
Din 1993 anul n care au nceput s funcioneze FPS i FPP procesul de
privatizare a luat amploare, extinzndu-se asupra unui numr tot mai mare de
societi comerciale.
Au fost privatizate cu prioritate societile comerciale din sectoarele cu mai
puine probleme structurale i cu o atractivitate mai mare pentru investitori, din
agricultur, industrie alimentar, comer, turism, industria textil i confec ii,
prelucrarea lemnului, transporturi, construcii i materiale de construcie, industrie
80

54

H.G. nr. 264/1992 pentru aprobarea Normelor metodologice privind vnzarea aciunilor societ ilor comerciale
care se privatizeaz nainte de organizarea Fondurilor Proprietii Private i a Fondului Propriet ii de Stat ,
publicat n Monitorul Oficial al Romniei Nr. 121/05 iunie 1992.

local i servicii de interes local. Treptat, procesul de privatizare s-a extins i la

societile comerciale din sectoarele: construcii de maini, chimie, petrochimie,
electronic i electrotehnic.
Majoritatea societilor comerciale au fost privatizate de ctre FPS prin
negociere direct cu asociaiile salariailor i membrii conducerilor societilor n
cauz (metoda MEBO Management Employee Buyouts), dar nu au lipsit i
privatizrile prin alte metode (oferte publice de vnzare de aciuni, vnzri de
aciuni pe baz de licitaie deschis, vnzri cu participani preselecionai,
negociere direct) dar cu o pondere mult mai mic n totalul aciunilor vndute.
Programul de privatizare n mas s-a desfurat n dou etape, astfel: prima
etap a constat n distribuirea certificatelor nominative de privatizare (n perioada
01 august 1995 - 31 octombrie 1995) n urma creia s-au distribuit 16,5 milioane
de astfel de cupoane cetenilor care aveau acest drept, iar a doua etap a
reprezentat-o schimbarea hrtiilor de valoare (certificate i cupoane) n aciuni
(demarat n 01 octombrie 1995 ca modalitate principal de trecere, n mod gratuit,
a unei cote importante din capitalul social al societilor privatizate, n proprietate
privat).
Deoarece ritmul privatizrii nu era cel scontat, fiind ncetinit de privatizarea
caz cu caz, s-a impus elaborarea unui nou pachet de acte normative, pentru
accelerarea procesului de privatizare. Astfel, a fost adoptat Legea nr. 55/1995
pentru accelerarea procesului de privatizare, precum i hotrrile de guvern care s
faciliteze recuperarea ntrzierilor din procesul de privatizare n mas, prin aceste
acte normative stabilindu-se:
stabilitatea valorii unice de schimb a cuponului nominativ de privatizare;
funcionarea Secretariatului Naional i a Secretariatelor judeene, pentru
urmrirea aplicrii Legii nr. 55/199581;
stabilirea de norme metodologice privind distribuirea cupoanelor nominative
de privatizare;
definirea listei cu societile comerciale care urmau s se privatizeze
conform Legii nr. 55/1995;
stabilirea procedurii de schimb a carnetelor cu certificate de proprietate
i/sau a cupoanelor, contra aciuni;
elaborarea de norme speciale privind mandatarea, ntre persoanele fizice, n
scopul efecturii schimbului titlurilor de privatizare contra aciuni;
vnzarea de aciuni;
privatizarea societilor comerciale prestatoare de servicii n agricultur etc.
Se pare c, dei reglementate conform strategiilor (sau lipsei de strategie) din
acele momente, privatizrile nu au reprezentat un mare succes. Meritul normelor
juridice adoptate n aceast perioad este acela c a pus bazele unei legislaii care
avea s fie perfecionat n timp i adaptat realitilor romneti i normelor
europene.

81

Legea Nr. 55/1995 pentru accelerarea procesului de privatizare, publicat n Monitorul Oficial al Romniei Nr.
122/19 iunie 1995.

55

II.2. EVOLUIA CADRULUI NORMATIV CARE REGLEMENTEAZ

CONSTITUIREA I FUNCIONAREA PIEEI DE CAPITAL
Actualul sistem normativ n materia pieei de capital reprezint a treia etap
de reglementare din perioada contemporan, dup cele din 1994 i din 2002 (n
perioada ante i interbelic Romnia a mai nregistrat succesiv legi bursiere, n
1881, n 1905 i Legea Madgearu n 1929).82
n baza cadrului normativ existent piaa romneasc de capital exist efectiv
i funcioneaz, cu perspective reale de dezvoltare, ca suport al dezvoltrii
economiei de pia i al iniiativei antreprenoriale a romnilor.
n acest moment n Romnia funcioneaz trei piee reglementate (pia a
electronic RASDAQ, a fost absorbit de ctre Bursa de Valori Bucureti n
200583), doi depozitari centrali i dou case de compensaii.
Piaa de capital din Romnia conine toate ingredientele necesare unei
piee funcionale. n cadrul ei i desfoar activitatea intermediari (societ i de
servicii de investiii financiare i bnci comerciale), fonduri de investiii,
consultani, avocai specializai (juriti, n general) etc., exist emiteni i
investitori, asociaii profesionale (ale intermediarilor, ale administratorilor de
active etc.) i ale investitorilor, se tranzacioneaz aciuni, instrumente cu venit fix
(emise de societi comerciale, dar i de ctre autoritile publice centrale i
locale), produse derivate.
De asemenea, funcioneaz n condiiile normale ale unei economii de pia ,
entitatea fundamental n domeniu: autoritatea pieei n cazul rii noastre
Autoritatea pentru Supraveghere Financiar84 (A.S.F.) structur esenial, care
este implicat att n observarea activ a respectrii legii, ct i n dezvoltarea
normativ a acesteia.
Modelul pieei de capital presupune participarea larg a cetenilor n
procesul de finanare i, ulterior, n tranzacionarea instrumentelor financiare pe
pieele autorizate, motiv pentru care, piaa respectiv poate fi considerat de
interes public, iar investitorii sunt protejai prin mijloace dedicate: legisla ie
special fa de dreptul comun, autoritate public competent i responsabil n
82

83

84

56

Simona Ftu, Piaa romneasc de capital privit din interior, Bucureti, Editura ALL, 1998, p. 45.
RASDAQ a fost numele bursei electronice de valori mobiliare de la Bucureti. Numele este o adaptare dup
cel al bursei similare din New York City, NASDAQ. Acronimul RASDAQ provine de la: Romanian
Association of Securities Dealers Automated Quotation (system). A fost creat cu ajutorul consultanilor de la
United States Agency for Internaional Development (USAID). RASDAQ i-a nceput activitatea pe 26
octombrie 1996, iar la 1 decembrie 2005 a fuzionat cu Bursa de Valori Bucureti (BVB). Pe 12 iulie 2007,
capitalizarea companiilor de pe RASDAQ a depit 8,2 miliarde euro, ca urmare a deprecierii monedei
europene i a creterilor accentuate din anii 2006-2007. RASDAQ a aprut odat cu privatizarea n mas,
pentru c pachetele legislative ale celebrelor cuponiade obligau orice firm care intra n acest program s se
listeze la Burs. Astfel, firmele au fost forate s se listeze, de i nici nu inten ionau i nici nu ndeplineau
criteriile pentru a fi listate pe lista BVB. Practic, RASDAQ este o creaie alternativ pentru firme mici i foarte
mici. Companiile mari caut s fie listate pe piaa de principal, care este administrat de BVB. Companiile
mici sau medii nu au puterea financiar care s le permit s respecte regulile cerute de BVB, iar pentru ele
exist RASDAQ, care are reguli mai relaxate.
Ordonana de Urgen nr. 93 din 18 decembrie 2012 privind nfiinarea, organizarea i func ionarea Autorit ii
de Supraveghere Financiar a fost publicat n Monitorul Oficial al Romniei nr. 874 din 21 decembrie 2012.
Actul normativ a fost modificat i completat prin Ordonana de Urgen nr. 12 din 6 martie 2013, Legea nr. 113
din 23 aprilie 2013, Ordonana de Urgen nr. 55 din 4 iunie 2013, Rectificarea nr. 93 din 18 decembrie 2012,
Ordonana de Urgen nr. 78 din 26 iunie 2013, Legea nr. 260 din 2 octombrie 2013 i Ordonana de Urgen nr.
94 din 16 octombrie 2013.

domeniu (C.N.V.M.) i Autoritatea de Supraveghere Financiar, care, alturi de

Banca Naional a Romniei au un rol esenial, n aplicarea regimului de
reglementare i supraveghere a pieelor financiare. Dinamismul pieei de capital
face ca aceasta s reprezinte, prin excelen, locul noutilor, iniiativelor,
inovaiilor i schimbrii. Piaa de capital nu este admisibil (sau este foarte riscant)
s se dezvolte dezordonat i - mai ales - fr a se respecta condi ii specifice de
transparen, egalitate a anselor, evitare a unor consecine periculoase previzibile.
Aceasta nseamn o colecie extrem de bogat a normelor (cu mult peste volumul
oricum impresionant al legii) i o actualizare/completare extrem de frecvent a
acestora. Dac ele ar trebui s fie cu toate grupate n lege, aceasta ar deveni
aproape nefuncional prin dimensiune. Soluia o reprezint cuprinderea n lege a
instituiilor principale ale materiei i dezvoltarea acestora prin norme emise de
ctre autoritatea domeniului. Este o funcie esenial pe care o ndepline te
autoritatea i de aceea denumirea de Reglementator (n englez Regulator) este
aceea cu care este identificat sau referit, de regul, aceasta. Este i cazul A.S.F.
n Romnia.85
Cadrul reglementativ actual romnesc se dezvolt de-a lungul a dou axe:
cea local i cea comunitar:
Cu privire la ,,axa local, se cuvine s facem anumite precizri:
nfiinarea i funcionarea pieelor de instrumente financiare (cu instituiile
specifice acestora), precum i a organismelor de plasament colectiv, este
reglementat pe teritoriul Romniei de un set de acte normative, a cror linie
directoare este trasat de Legea nr. 297/200486 privind piaa de capital (aa cum a
fost modificat i completat prin actele normative ulterioare) i de Ordonana de
Urgen a Guvernului Romniei nr. 32/2012. Cadrul normativ incident domeniului
pieei de capital este completat de o serie de acte normative, care reglementeaz
legislativ, procedural i administrativ, aspectele necesare bunei funcionri al
acesteia.
Al doilea palier de reglementare l reprezint normele emise n aplicarea
cadrului normativ primar, de ctre C.N.V.M. n calitatea sa de reglementator al
pieei de capital. Intr aici, n ordinea triei lor, regulamentele, instruciunile,
dispunerile de msuri, precum i alte norme de for inferioar acestora, emise de
ctre Comisie. Toate aceste norme sunt cunoscute sub titulatura de legislaie
secundar87.
O alt categorie de reglementri o reprezint cea a regulilor emise de
instituii ale pieei: fie emise de instituiile de micro-infrastructur ale pie ei
(platformele de tranzacionare i cele de post-tranzacionare), fie existente n
dreptul comun, n completarea celui special. Toate normele emise de ctre
instituiile de micro-infrastructur ale pieei de capital sunt supuse aprobrii A.S.F.
nainte de a cpta for juridic.
Intermediarii pieei (societi de activiti de investiii financiare sau bnci
comerciale autorizate pentru activiti pe piaa de capital) emit propriile
85
86

87

www.CNVMr.ro
Legea nr. 297/2004 privind piaa de capital, publicat n Monitorul Oficial al Romniei nr. 571 din 29 iunie
2004.
www.CNVMr.ro

57

reglementri interne, conform reglementrilor n vigoare (sau chiar n exces fa de

acestea), unele dintre ele guvernnd relaiile ntre acetia i clienii lor, de obicei
investitori.
Incidena dreptului comun, n completarea celui special, se manifest att n
partea sa privat (mai ales prin dreptul corporativ, prin cel al privatizrii sau prin
cel fiscal), dar i n partea sa public (prin componenta administrativ, penal sau
procedural penal).
Cu privire la cea de-a doua ax, axa comunitar, trebuie s remarcm c
exist dou izvoare normative incidente statelor membre: directivele i
regulamentele.
Dei directivele nu sunt direct aplicabile, fora lor este maxim, cuprinznd
prevederile i principiile care trebuie s se regseasc integral n legile naionale,
pentru care, adesea, funcioneaz ca matrici. Regulamentele, pe de alt parte, sunt
direct aplicabile.
n domeniul pieei de capital, sistemul normativ european este de tip
Lamfalussy i are mai multe etaje:
pe primul palier se situeaz directiva cadru. Ea reprezint modelul care
trebuie preluat de legile naionale pentru reglementarea uniform a pie ei
de capital n Uniunea European. Aa este ns chiar mai mult dect att,
este vorba de un corp unitar de norme i principii care exprim strategia
comunitar n materie. Directiva-cadru este Directiva nr. 39/2004,
cunoscut i sub numele de MiFID;
pe nivelul al doilea se situeaz norme emise de ctre institu iile
comunitare pentru nelegerea i implementarea directivei cadru. Acestea
pot fi directive i regulamente. n cazul pieei de capital, exist att o
directiv suport, anume Directiva nr. 73/2006, ct i un regulament de
aplicare, Regulamentul nr. 1287/2006;
nivelul al treilea are un caracter special. Aici i face simit prezena o
instituie paneuropean, care nu este ns una comunitar. Este vorba de
Center of Economic and Social Research (C.E.S.R), care reprezint
asocierea autoritilor reglementatoare din rile membre ale U.E.
(A.S.F., spre exemplu, este membr C.E.S.R.). C.E.S.R. are capacitatea
de interfa instituional ntre autoritile naionale i cele comunitare, n
scopul desluirii unor aspecte subtile ale legislaiei europene care trebuie
implementate unitar la nivelul statelor membre. n acest scop, n baza
consultrilor, C.E.S.R. emite recomandri autoritilor statelor membre;
al patrulea nivel, n sfrit, l reprezint, pur i simplu, colec ia vectorial
de legislaii naionale ale statelor membre.
Cele 4 nivele se ntreptrund funcional i au rolul de a asigura func ionarea
unitar a pieei de capital, limitnd posibilitatea interpretrilor i asigurnd astfel
egalitate de tratament actorilor de pe aceast pia.
Directivacadru nr. 2004/39/CE reglementeaz funcionarea pieei de capital
pornind de la unul din principiile fundamentale ale constituirii acesteia, cel de
protecie a investitorilor, vzut sub cele dou aspecte pe care le comport: att

58

privind protecia asupra comportamentelor neconforme, ct i referitor la generarea

i asigurarea condiiilor pentru primirea celor mai bune servicii posibile n pia.
Pe principiul modelului pieei eficiente, reglementatorii din Europa trebuie
s asigure condiii concureniale ntre operatori, obinndu-se astfel cel mai bun
serviciu tehnic, cu cele mai sczute costuri pentru investitori, pe principii de
transparen. Asigurarea liberei concurene a fost extins i la nivelul de posttranzacionare (pentru aceste servicii oferite de platformele din domeniu) prin
aderarea voluntar a operatorilor la codul de conduit elaborat pentru acest
domeniu.
Trebuie remarcat i de aceast dat c axa normelor comunitare este, totui,
mai bogat dect am rezumat-o mai sus. Pe lng pachetul MiFID, exist i alte
directive care jaloneaz materii distincte, precum abuzul de pia, ofertele de
preluare obligatorii, prospectul i emitenii, holdingul, fondurile de investiii,
normele de contabilitate etc.
Un tablou complet al spaiului normativ al pieei de capital romneti trebuie
s ia neaprat n considerare cele dou componente (axe normative) rezumate mai
sus.
Pe de alt parte, trebuie accentuat c pilonii sistemului i reprezint n
Romnia Legea nr. 297/2004, modificat prin OUG nr. 32/2012, pe planul
dreptului naional i directiva cadru nr. 39/2004 MiFID (Markets Infinacial
Instruments Directive), pe planul dreptului comunitar, cu meniunea c legea nsi
are menirea s autohtonizeze directiva european (plus alte prevederi normative
europene, privind, n principal, fondurile de investiii i abuzul de pia).
Caracterul novator i revoluionar al Directivei MiFID care consacr, la loc
de cinste, principiul fundamental al pieei de capital: protecia investitorilor. O
protecie vzut nu numai mpotriva comportamentelor neconforme, ci incluznd i
accentund pe aspectul generrii i asigurrii condiiilor pentru primirea celor mai
bune servicii posibile n pia. Reglementatorii europeni, n spiritul desvr it al
teoriei economiei de pia, au vzut ndeplinirea acestui deziderat prin asigurarea
deplin a condiiilor concureniale ntre operatorii pieei. Prin ac iunea concuren ei
se obine pentru public nu numai cel mai bun serviciu tehnic, dar i cele mai
sczute costuri (cu impact direct i asupra apropierii de modelul pieei eficiente).
Directiva nr. 22/1993 (n vigoare pn la adoptarea MiFID) punea accentul pe
serviciile de investiii financiare i - de aici - pe concurena ntre intermediari, nu
numai n spaiul naional, dar pe ntreg spaiul comunitar. De aici i denumirea sa
sugestiv: ISD (investment services directive).
MiFID merge ns i mai departe n domeniu i reglementeaz pieele de
instrumente financiare (markets infinancial instruments directive). Ea consacr
posibilitatea revoluionar pentru Europa a unei concurene ntre burse
tradiionale (vzute ca platforme de tranzacionare), denumite mai nou pie e
reglementate, dar i ntre acestea i alte tipuri de platforme de tranzac ionare,
precum sistemele alternative de tranzacionare (MTF-uri, n termenii directivei)
sau mecanismele de internalizare, pe piaa local a unei ri sau la nivel comunitar.
Sunt urmrite respectarea condiiilor de funcionare de ctre platforme (n special a
condiiilor de transparen), dar i asigurarea climatului de liber i perfect
concuren. Toate acestea, cum am subliniat, n favoarea investitorilor, crora ar
59

urma, chiar i n cazul unei pletore de piee concurente, s li se asigure cea mai
bun execuie.
Este de remarcat c asigurarea liberei concurene a fost extins i la nivelul
post-tranzacionrii (din punct de vedere al accesului la serviciile de posttranzacionare de ctre platformele din domeniu, dar i ntre instituiile de posttranzacionare nsele), prin aderarea voluntar a acestora la aa-numitul cod de
conduit n domeniu.
Pentru acurateea studiului referitor la modul n care ia natere i
funcioneaz piaa de capital, vom proceda la analizarea principalelor instituii ale
acesteia, innd cont de reglementrile n vigoare de la 01 ianuarie 2013, urmnd
ca aspectele legate de particularitile rspunderii i ale sanciunilor s fie tratate
ntr-un capitol distinct al acestei lucrri.
Evoluia cadrului normativ incident pieei de capital s-a caracterizat printr-o
dinamic excesiv, ocazionat n special de profundele transformri prin care a
trecut societatea romneasc. Dinamica i evoluia instituiilor care urmau s
formeze ulterior piaa de capital au fost condiionate de instituiile juridice i
structurile statale existente la momentul adoptrii lor, n cele din urm reu indu-se
alinierea prevederilor normative incidente acestui domeniu la principiile i regulile
care guverneaz pieele de capital europene.
Astfel, n peste dou decenii, s-a trecut de la reorganizarea unitilor
economice de stat ca regii autonome i societi comerciale, la reglementarea
constituirii i funcionrii fondurilor deschise de investiii i a societilor de
investiii ca instituii de intermediere financiar, la organizarea burselor de mrfuri,
apoi la instituionalizarea organismelor de plasament colectiv n valori mobiliare,
la organizarea pieelor reglementate de mrfuri i instrumente financiare derivate i
apoi la regndirea prevederilor referitoare la valorile mobiliare, serviciile de
investiii financiare i pieele reglementate.
n istoria legislativ a pieelor de valori mobiliare se disting cteva
momente-cheie, care au influenat apariia, dezvoltarea i funcionarea pieei de
capital din Romnia, reprezentate de adoptarea unor acte normative care au stat la
baza elaborrii normelor i procedurilor aferente pentru entitile care funcionau
n acest domeniu:
adoptarea Legii nr. 52 privind valorile mobiliare i bursele de valori la 7
iulie 1994;
adoptarea Ordonanei de Urgen a Guvernului Romniei nr. 28 privind
valorile mobiliare, serviciile de investiii financiare i pieele
reglementate la data de 13 martie 2002;
adoptarea Legii nr. 297 privind piaa de capital la 28 iunie 2004
adoptarea Ordonanei de Urgen a Guvernului Romniei nr. 32 din 27
iunie 2012 privind organismele de plasament colectiv n valori mobiliare
i societile de administrare a investiiilor, precum i pentru modificarea
i completarea Legii nr. 297/2004 privind piaa de capital.
Dup cum se poate lesne remarca, dat fiind situaia geo-socio-politic a
Romniei, care a devenit ar membr a Uniunii Europene din ianuarie 2007 i s-a
angajat s transpun n dreptul intern principiile care guverneaz pie ele financiare
60

din rile europene, s-a impus cu necesitate armonizarea prevederilor actelor

normative interne (incidente domeniului pieei de capital) cu actele normative
emise de legislativul european i cu practicile adoptate de statele membre.
Transpunerea acestor acte normative a fost realizat de autoritile romne printr-o
schism legislativ, care a constat n modificarea Legii nr. 297/2004 privind
piaa de capital prin scindarea acesteia i reglementarea ntr-un act normativ
distinct (OUG nr. 32/2012) a domeniului organismelor de plasament colectiv n
valori mobiliare i a societilor de administrare a investiiilor (reglementate
anterior de Legea nr. 297/2004).
La data elaborrii prezentei lucrri, prin Legea nr. 297/2004 este
reglementat nfiinarea i funcionarea intermediarilor, a pieelor reglementate de
instrumente financiare, a depozitarului central, operaiunile de pia, emitenii,
abuzul pe pia, auditul financiar, msurile de administrare special i lichidarea
administrativ, rspunderi i sanciuni precum i dispoziii tranzitorii i finale, iar
prin Ordonana de Urgen a Guvernului Romniei nr. 32/2012 este reglementat
organizarea i funcionarea organismelor de plasament colectiv n valori mobiliare
i societile de administrare a investiiilor, precum i prevederile referitoare la
modificarea i completarea Legii nr. 297/2004 privind Piaa de capital i dispozi ii
tranzitorii i finale.
Avnd n vedere acest specific legislativ (dualitatea incriminrii domeniului
pe instituii juridice), se impune analizarea nfiinrii, funcionrii, reglementarea i
sancionarea instituiilor pieei de capital lund n considerare att reglementrile
din Legea nr. 297/2004, ct i pe cele din Ordonana de Urgen a Guvernului
Romniei nr. 32/2012.
Tratarea separat a celor dou acte normative are un rol pur tiinific, fr a
avea scopul de a ignora strnsa legtur sistemic dintre ele, ori de a omite
interdependena lor n sistemul juridic, sau n domeniul specific al pieei de capital.
II.3. CADRUL NORMATIV PRIVIND
NFIINAREA I FUNCIONAREA PIEEI DE CAPITAL
II.3.1. LEGEA NR. 297/2004 PRIVIND PIAA DE CAPITAL
A. Noiuni introductive:
Legea 297/2004 a reprezentat unul din pilonii pentru organizarea,
dezvoltarea i funcionarea pieei de capital din Romnia. Adoptarea Legii s-a
realizat la 28 iunie 2004 i aceasta a fost publicat n Monitorul Oficial al
Romniei Partea I nr. 571/29 iunie 2004 (promulgat prin Decretul nr. 517/2004).
Dup adoptare, legea a suferit modificri multiple i, la rndul ei, a modificat mai
multe acte normative care reglementau, direct sau indirect, activiti referitoare la
piaa de capital.
Funcia activ a Legii nr. 297/2004 (efectul acesteia asupra actelor
normative aflate n vigoare la momentul adoptrii sale) s-a manifestat prin:
abrogarea urmtoarelor acte normative:
61

- Ordonana Guvernului Romniei nr. 24/1993 privind reglementarea

constituirii i funcionrii fondurilor deschise de investiii i a
societilor de investiii ca instituii de intermediere financiar;
- Ordonana Guvernului Romniei nr. 20/1998 privind constituirea i
funcionarea fondurilor cu capital de risc;
- Ordonana de Urgen a Guvernului Romniei nr. 26/2002 privind
organismele de plasament colectiv n valori mobiliare (implicit Legea
nr. 513/2002 pentru aprobarea OUG nr. 26/2002);
- Ordonana de Urgen a Guvernului Romniei nr. 27/2002 privind
pieele reglementate de mrfuri i instrumente financiare derivate
(implicit Legea nr. 512/2002 pentru aprobarea OUG nr. 27/2002);
- Ordonana de Urgen a Guvernului Romniei nr. 28/2002 privind
valorile mobiliare, serviciile de investiii financiare i pieele
reglementate (implicit Legea nr. 525/2002 pentru aprobarea OUG nr.
28/2002, OUG nr. 165/2002 pentru modificarea unor articole din OUG
nr. 28/2002 i a Legii nr. 266/2004 pentru aprobarea OUG 165/2002);
modificarea urmtoarelor acte normative:
- Legea nr. 31/1990 privind societile comerciale, prin abrogarea art.162
alin (1);
- Legea nr. 133/1996 pentru transformarea Fondurilor Proprietii
Private n societi de investiii financiare, prin abrogarea art. 2 alin.
(4) i art.7;
- Ordonana de Urgen a Guvernului Romniei nr. 54/1998 pentru
finalizarea procesului de privatizare cu titlu gratuit, prin abrogarea art.
4 alin. (3);
- Ordonana de Urgen a Guvernului Romniei nr. 25/2002 privind
aprobarea Statutului Comisiei Naionale a Valorilor Mobiliare, prin
modificarea Anexei acestui act normativ;
trimiterea ctre urmtoarele acte normative:
- Legea nr. 31/1990 privind societile comerciale;
- Legea nr. 133/1996 pentru transformarea Fondurilor Proprietii
Private n societi de investiii financiare;
- Legea nr. 58/1998 Legea bancar (abrogat ulterior prin OUG nr.
99/2006);
- Ordonana Guvernului Romniei nr. 2/2001 privind regimul juridic al
contraveniilor;
- Legea nr. 180/2002 pentru aprobarea Ordonanei Guvernului Romniei
nr. 2/2001 privind regimul juridic al contraveniilor;
- Ordonana Guvernului Romniei nr. 9/2004 privind unele contracte de
garanie financiar;
- Legea nr. 222/2004 pentru aprobarea Ordonana Guvernului Romniei
nr. 9/2004 privind unele contracte de garanie financiar;
- Ordonana Guvernului Romniei nr. 10/2004 privind procedura
reorganizrii judiciare i a falimentului instituiilor de credit;

62

- Legea nr. 253/2004 privind caracterul definitiv al decontrii n

sistemele de pli i n sistemele de decontare a operaiunilor cu
instrumente financiare;
Funcia pasiv a Legii nr. 297/2004 (efectul altor acte normative asupra
legii, ulterior adoptrii ei), a constat n:
promulgarea legii prin Decretul nr. 517/2004;
modificarea prevederilor din lege prin:
- Legea nr. 208/2005 privind modificarea art. 285 din Legea nr.
297/2004 privind piaa de capital;
- Ordonana Guvernului Romniei nr. 41/2005 privind reglementarea
unor msuri financiare;
- Legea nr. 97/2006 pentru aprobarea, cu modificri (modific art. 286 1)
i completri (introduce 2862), a Ordonanei Guvernului Romniei nr.
41/2005 privind reglementarea unor msuri financiare;
- Legea nr. 11/2012 pentru modificarea Legii nr. 297/2004 privind piaa
de capital (modific art. 2861 alin. (1), (3) i (4) i abrog art. 2862);
- Ordonana de Urgen a Guvernului Romniei nr. 32/2012 privind
organismele de plasament colectiv n valori mobiliare i societile de
administrare a investiiilor, precum i pentru modificarea i
completarea Legii nr. 297/2004 privind piaa de capital;
- Legea nr. 167/2012 pentru modificarea Legii nr. 297/2004 privind
piaa de capital (modific art. 6, art. 125, art. 126 alin. (1) lit. b), art.
253 alin. (1) i (3));
- Legea nr. 187/2012 pentru punerea n aplicare a Legii nr. 286/2009
privind Codul penal (modific, la data de 01 Februarie 2014, art. 10 lit.
b) pct. 2, art.46 alin. (6), art.279 i dispune republicarea).
La data adoptrii ei, Legea nr. 297/2004 transpunea n legisla ia romneasc
urmtoarele directive ale Uniunii Europene:
Directiva nr. 93/22/CEE privind serviciile de investiii n domeniul valorilor
mobiliare cu modificrile ulterioare, publicat n Jurnalul Oficial al
Comunitilor Europene nr. 141/11 iunie 1993;
Directiva nr. 97/9/CEE privind schemele de compensare a investitorilor,
publicat n Jurnalul Oficial al Comunitilor Europene nr. 84/26 martie 1997;
Directiva nr. 85/611/CEE privind dispoziiile legale, reglementare i
administrative cu privire la anumite organisme de plasament colectiv n
valori mobiliare (O.P.C.V.M.), publicat n Jurnalul Oficial al Comunitilor
Europene nr. 375/31 decembrie 1985, cu modificrile ulterioare;
Directiva nr. 98/26/CEE a Parlamentului European i a Consiliului privind
caracterul definitiv al decontrii n sistemele de pli i de decontare a
instrumentelor financiare, publicat n Jurnalul Oficial al Comunitilor
Europene nr. 166/11 iunie 1998;
Directiva nr. 2003/71/CEE privind prospectele publicate atunci cnd valorile
mobiliare sunt oferite publicului sau admise la tranzacionare, care
amendeaz Directiva 2001/34/CE, publicat n Jurnalul Oficial al
Comunitilor Europene nr. 345/31 decembrie 2003;
63

 Directiva nr. 2001/34/CEE privind admiterea valorilor mobiliare la cota

oficial a bursei i informaiile ce trebuie publicate cu privire la aceste valori
mobiliare, publicat n Jurnalul Oficial al Comunitilor Europene nr. 184/06
iulie 2001;
Directiva nr. 2003/6/CEE privind abuzul pe pia, publicat n Jurnalul
Oficial al Comunitilor Europene nr. 96/12 aprilie 2003;
Directiva nr. 2002/65/CEE privind prestarea serviciilor financiare la distan,
publicat n Jurnalul Oficial al Comunitilor Europene nr. 271/09 octombrie
2002;
Directiva nr. 1993/6/CEE privind adecvarea capitalului firmelor de investi ii
i instituiilor de credit, publicat n Jurnalul Oficial al Comunitilor
Europene nr. 141/11 iunie 1993.
Domeniul de aplicare: 88
Reglementarea nfiinrii i a modului de funcionare a pieei de capital s-a
fcut pentru a asigura posibilitatea investitorilor s-i mobilizeze disponibilit ile
financiare prin investiii n instrumente financiare. n acest scop, Legea nr.
297/2004 a stabilit att cadrul normativ necesar pentru nfiinarea i funcionarea
pieelor de instrumente financiare (cu instituiile i operaiunile specifice) ct i pe
cel care reglementeaz modul de nfiinare i funcionare a organismelor de
plasament colectiv (cu excepia celor de plasament colectiv n valori mobiliare
care, dei iniial au fost reglementate de Legea nr. 297/2004, au fost preluate
ulterior spre reglementare de OUG nr. 32/2012, care a i abrogat prevederile
relative la aceste instituii existente n Legea nr. 297/2004).
Din punct de vedere tehnic, Legea nr. 297/2004 se compune din 11 titluri i
291 de articole.
n cuprinsul legii sunt reglementate aspectele referitoare la intermediarii de
pe pieele de capital, la organismele de plasament colectiv, la pieele reglementate
de instrumente financiare, la depozitarul central, la emiteni, sunt definite i
reglementate operaiunile de pia, abuzul pe pia, auditul financiar, msuri de
administrare special i lichidarea administrativ i rspunderi i sanciuni pentru
nclcarea normelor n domeniu.
Conform normelor de tehnic legislativ i de logic juridic, Legea nr.
297/2004 a prevzut n capitolul introductiv (Titlul I Dispoziii generale) att
natura relaiilor reglementate de norma de drept i limitele de aplicare a ei n spaiu
(art.1), ct i nelesul termenilor folosii n construcia juridic (art.2).
Din punct de vedere teritorial, conform principiului general, Legea nr.
297/2004 se aplic activitilor i operaiunilor legate de nfiinarea i func ionarea
pieelor de instrumente financiare (cu instituiile i operaiunile specifice acestora),
precum i a organismelor de plasament colectiv, dac acestea se desfoar pe
teritoriul Romniei.
Cu excepia tranzacionrii instrumentelor pieei monetare i ale titlurilor de
stat care sunt emise de Ministerul Finanelor Publice (dac emitentul alege pentru
tranzacionare o alt pia dect cea reglementat), n Romnia sunt nfiin ate i
88

64

www.CNVMr.ro

funcioneaz pieele de instrumente financiare (cu instituiile i operaiunile

specifice) i organismele de plasament colectiv.
Prevederile Legii nr. 297/2004 nu sunt aplicabile n situaia administrrii
datoriei publice, n care sunt implicate: Banca Naional a Romniei, bncile
centrale ale statelor membre i alte entiti naionale din statele membre cu func ii
similare acestora, Ministerul Finanelor Publice, precum i alte entiti publice.
Termenii folosii de Legea nr. 297/2004 privind Piaa de capital vor fi
explicai pe parcursul acestei lucrri, pe msur ce vom constata c acest lucru se
impune, o list complet a acestora fiind prezentat n Anexa 1 a acestei lucrri.
B. Instituiile juridice reglementate de Legea nr. 297/2004:
B.1. Intermediarii
n conformitate cu prevederile Legii nr. 297/2004, prin intermediari se
neleg acele societi de servicii i activiti de investiii autorizate de C.N.V.M.,
instituii de credit autorizate de Banca Naional a Romniei, n conformitate cu
legislaia bancar aplicabil, precum i entiti de natura acestora autorizate n state
membre sau nemembre care presteaz, n baza reglementrilor C.N.V.M.,
urmtoarele servicii i activiti de investiii (principale):
preluarea i transmiterea ordinelor privind unul sau mai multe instrumente
financiare;
executarea ordinelor n numele clienilor;
tranzacionarea pe cont propriu;
administrarea portofoliilor;
consultana pentru investiii;
subscrierea de instrumente financiare i/sau plasamentul de instrumente
financiare n baza unui angajament ferm;
plasamentul de instrumente financiare fr un angajament ferm;
administrarea unui sistem alternativ de tranzacionare.
Pe lng aceste servicii, mai exist o serie de servicii reglementate de Legea
nr. 297/2004, definite ca servicii conexe, reglementate de Legea 297/2004 (cu
modificrile i completrile aduse le Ordonana de Urgen a Guvernului Romniei
nr. 32/27 iunie 2012). Acestea sunt:
pstrarea n siguran i administrarea instrumentelor financiare n contul
clienilor, inclusiv custodia i servicii n legtur cu acestea, cum ar fi
administrarea fondurilor sau garaniilor;
acordarea de credite sau mprumuturi unui investitor, pentru a-i permite
acestuia efectuarea unei tranzacii cu unul ori mai multe instrumente
financiare, n cazul n care respectiva societate de servicii i activiti de
investiii care acord creditul sau mprumutul este implicat n tranzacie;
consultan acordat entitilor cu privire la structura capitalului, strategia
industrial i aspectele conexe acesteia, precum i consultan i servicii
privind fuziunile i achiziiile unor entiti;
servicii de schimb valutar n legtur cu serviciile de investiii prestate;

65

 cercetare pentru investiii i analiz financiar sau alte forme de

recomandare general referitoare la tranzaciile cu instrumente financiare;
servicii n legtur cu subscrierea de instrumente financiare n baza unui
angajament ferm.
Dac au legtur cu serviciile i activitile de investiii i serviciile conexe,
sunt asimilate acestora (i prin urmare lor le sunt opozabile toate reglementrile din
Legea nr. 297/2004) i activitile legate de un activ-suport, pentru urmtoarele
instrumente:
opiuni, contracte futures, swap-uri, contracte forward pe rata dobnzii (o
rat) i orice alte contracte derivate n legtur cu mrfuri care trebuie
decontate n fonduri bneti sau pot fi decontate n fonduri bneti la cererea
uneia dintre pri (altfel dect n caz de neplat sau de alt incident care
conduce la reziliere);
opiuni, contracte futures, swap-uri i alte contracte derivate n legtur cu
mrfuri i care pot fi decontate fizic, cu condiia s fie tranzacionate pe o
pia reglementat i/sau n cadrul unui sistem alternativ de tranzacionare;
opiuni, contracte futures, swap-uri, contracte forward i orice alte contracte
derivate n legtur cu mrfuri, care pot fi decontate fizic i nu au scopuri
comerciale, care au caracteristicile altor instrumente financiare derivate,
inndu-se seama, printre altele, dac sunt compensate i decontate prin
intermediul unor case de compensare recunoscute sau sunt subiect al
apelurilor n marj n mod regulat;
opiuni, contracte futures, swap-uri, contracte forward pe rata dobnzii i pe
curs de schimb valutar i orice alte contracte derivate n legtur cu variabile
climatice, navlu, aprobri pentru emisii de substane sau rate ale infla iei ori
ali indicatori economici oficiali, care trebuie decontate n fonduri bneti
sau pot fi astfel decontate la cererea uneia dintre pri (altfel dect n caz de
neplat sau de alt incident care conduce la reziliere), precum i orice alte
contracte derivate n legtur cu active, drepturi, obligaii, indici sau
indicatori, care prezint caracteristicile altor instrumente financiare derivate,
inndu-se seama, printre altele, dac sunt tranzacionate pe o pia
reglementat sau n cadrul sistemelor alternative de tranzacionare i sunt
compensate i decontate prin intermediul unor case de compensare
recunoscute sau fac obiectul unor apeluri n marj n mod regulat.
Instrumentele financiare la care am fcut referire n aceast parte a lucrrii,
se pot clasifica, din considerente legate strict de necesitatea de aprofundare a
noiunii, n dou categorii distincte:
1. Instrumente financiare propriu-zise:
- valori mobiliare;
- aciuni emise de societi comerciale i alte valori mobiliare
echivalente ale acestora, negociate pe piaa de capital;
- obligaiuni i alte titluri de crean, inclusiv titlurile de stat cu
scaden mai mare de 12 luni, negociabile pe piaa de capital;

66

- orice alte titluri negociate n mod obinuit, care dau dreptul de a

achiziiona respectivele valori mobiliare prin subscriere sau
schimb, dnd loc la o decontare n bani, cu excepia instrumentelor
de plat;
- instrumente ale pieei monetare;
- titluri de participare la organismele de plasament colectiv;
- alte instrumente financiare calificate ca atare conform legislaiei
europene;
2. Instrumente financiare derivate:
- opiuni, contracte futures, swap-uri, contracte forward pe rata
dobnzii i pe curs de schimb valutar i orice alte contracte derivate
n legtur cu valori mobiliare, valute, rate ale dobnzii sau
rentabilitii ori alte instrumente derivate, indici financiari sau
indicatori financiari, care pot fi decontate fizic ori n fonduri
bneti;
- opiuni, contracte futures, swap-uri, contracte forward pe rata
dobnzii (o rat) i orice alte contracte derivate n legtur cu
mrfuri care trebuie decontate n fonduri bneti sau pot fi
decontate n fonduri bneti la cererea uneia dintre pri (altfel
dect n caz de neplat sau de alt incident care conduce la reziliere);
- opiuni, contracte futures, swap-uri i alte contracte derivate n
legtur cu mrfuri i care pot fi decontate fizic, cu condiia s fie
tranzacionate pe o pia reglementat i/sau n cadrul unui sistem
alternativ de tranzacionare sau dac acestea nu au scopuri
comerciale, dar au caracteristicile altor instrumente financiare
derivate (la calificarea acestora ca instrumente financiare se va ine
seama, printre altele, dac sunt compensate i decontate prin
intermediul unor case de compensare recunoscute sau sunt subiect
al apelurilor n marj n mod regulat);
- instrumente derivate pentru transferul riscului de credit;
- contracte financiare pentru diferene;
- opiuni, contracte futures, swap-uri, contracte forward pe rata
dobnzii i pe curs de schimb valutar i orice alte contracte derivate
n legtur cu variabile climatice, navlu, aprobri pentru emisii de
substane sau rate ale inflaiei ori ali indicatori economici oficiali,
care trebuie decontate n fonduri bneti sau pot fi astfel decontate
la cererea uneia dintre pri (altfel dect n caz de neplat sau de alt
incident care conduce la reziliere), precum i orice alte contracte
derivate n legtur cu active, drepturi, obligaii, indici sau
indicatori, neincluse n prezenta definiie, care prezint
caracteristicile altor instrumente financiare derivate, inndu-se
seama, printre altele, dac sunt tranzacionate pe o pia
reglementat sau n cadrul sistemelor alternative de tranzacionare
i sunt compensate i decontate prin intermediul unor case de
compensare recunoscute sau fac obiectul unor apeluri n marj n
mod regulat.
67

Din considerente legate de transparena actorilor care opereaz pe piaa de

capital (activitate menit s dea un plus de siguran opera iunilor de investi ii),
legislaia prevede obligativitatea intermediarilor (care presteaz servicii i activit i
de investiii pe teritoriul Romniei) de a se nscrie ntr-un registru special, public,
gestionat de C.N.V.M. Evidena n acest Registru se ine att pentru societile de
servicii i activiti de investiii i intermediarii din statele nemembre (n baza
autorizaiei emise de C.N.V.M.), ct i pentru instituiile de credit (autorizate de
Banca Naional a Romniei) i pentru echivalentul instituiilor de credit i al
societilor de servicii i activiti de investiii autorizate de ctre autoritile
competente din statele membre.
Tot pentru a asigura corectitudinea operaiunilor, Legea 297/2004 oblig
intermediarii de pe piaa de capital, s foloseasc n toate actele oficiale, pe lng
datele lor de identificare, i numrul i data nscrierii n Registrul C.N.V.M.89
Trebuie remarcat faptul c, dei n principiu Banca Naional exercit
supravegherea activitilor desfurate de instituiile de credit din Romnia, exist
cteva excepii, constnd n activiti ale acestor instituii de credit a cror
respectare este asigurat prin supravegherea efectuat de C.N.V.M.:
respectarea regulilor prudeniale;
respectarea obligaiilor referitoare la constituirea fondului de compensare
a investitorilor;
respectarea obligaiei de pstrarea de ctre instituiile de credit, pentru o
perioad de 5 ani, a informaiilor i datelor privind serviciile i activitile
de investiii prestate n legtur cu un instrument financiar tranzacionat
(indiferent dac aceste tranzacii s-au desfurat pe o pia reglementat
sau nu);
respectarea, de ctre instituiile de credit, a regulilor prudeniale din Lege,
pe tot parcursul desfurrii activitii;
respectarea, de ctre instituiile de credit, a obligaiei de informare a
investitorilor cu privire la fondurile sau la schemele de compensare a
investitorilor, nainte de prestarea efectiv a serviciilor i activitilor de
investiii;
respectarea, de ctre intermediarii autorizai n statele membre, a regulilor
de acces pe pieele reglementate, stabilite de operatorul de pia i de
sistemele de compensare-decontare aprobate de C.N.V.M., a regulilor de
conduit i a standardelor profesionale (pentru persoanele care i
reprezint pe intermediari);
Respectarea condiiilor de autorizare a instituiilor de credit precum i
ndeplinirea cerinelor de adecvare a capitalului acestora, reprezint un domeniu de
supraveghere exclusiv al Bncii Naionale a Romniei.
n situaia n care sunt prestate servicii financiare n care contraparte este
statul, Banca Naional a Romniei sau alte autoriti publice sau instituii i
autoriti publice (care ndeplinesc funcii similare n legtur cu politica monetar,
cursul de schimb, datoria public i administrarea rezervelor statului), acestea
89

68

www.CNVMr.ro

exced controlului exercitat de C.N.V.M., ntruct pentru aceste activiti exist

mecanisme de control distincte prevzute de legislaia n vigoare.
Serviciile i activitile de investiii pe piaa de capital se realizeaz de
intermediarii autorizai de C.N.V.M. prin persoane fizice angajate, care acioneaz
ca ageni pentru servicii i activiti de investiii (agenii desfoar activiti
exclusiv n numele intermediarului ai crui angajai sunt, fr a putea desf ura
activiti n nume propriu). Exist ns i anumite situaii n care Societ ile de
Servicii de Intermediere Financiar (S.S.I.F.) pot nsrcina cu derularea anumitor
activiti pe anumii ageni delegai, aceste situaii fiind urmtoarele:
pentru promovarea serviciilor de investiii i/sau a serviciilor conexe;
pentru preluarea i transmiterea ordinelor primite de la clien i sau de la
potenialii clieni;
pentru furnizarea de consultan de investiii n legtur cu instrumentele
financiare i serviciile de investiii i/sau servicii conexe prestate de
S.S.I.F.
Pentru a asigura realizarea operaiunilor pe piaa de capital n condiii de
transparen i legalitate, legiuitorul romn a stabilit c nicio persoan fizic sau
juridic nu poate presta servicii i activiti de investiii fr a fi nscris n
Registrul C.N.V.M. ori fr s foloseasc n actele oficiale, pe lng datele sale de
identificare, numrul i data nscrierii n Registru.
Reglementrile referitoare la autorizarea i nscrierea agenilor pentru
servicii i activiti de investiii i a agenilor delegai n Registrul C.N.V.M.,
precum i situaiile de incompatibilitate ale acestora, sunt prevzute n actele
normative emise de C.N.V.M. i publicate pe site-ul acestei autoriti.
Prestarea, cu titlu profesional, de servicii i activiti de investi ii, poate fi
fcut doar de societile de servicii de investiii financiare (S.S.I.F.).
B.2. Autorizarea S.S.I.F.
Cerinele cumulative referitoare la condiiile pe care trebuie s le
ndeplineasc o societate comercial pentru a putea fi autorizat de C.N.V.M. ca s
presteze servicii i activiti de investiii, sunt structurate pe dou paliere, unul care
privete condiii legate de nfiinarea i funcionarea societii, iar altele legate de
calitile unor persoane care ncadreaz funciile cheie, astfel:
Condiii legate de organizarea i funcionarea societii:
s fie persoan juridic romn, constituit ca societate pe aciuni
(emitent de aciuni nominative);
sediul social i sediul central, dup caz, reprezentnd locul unde se afl
centrul principal de conducere i de administrare a activitii, s fie situat
n Romnia;
obiectul de activitate s constea n prestarea serviciilor i desfurarea
activitilor de investiii (i n prestarea serviciilor conexe) pe care
societatea le va presta;
s se fac dovada existenei capitalului iniial minim, subscris i integral
vrsat n numerar, n funcie de serviciile i activitile de investiii ce vor
fi prestate;
69

 s poat prezenta planul de afaceri, descrierea structurii organizatorice i a

regulilor de ordine intern.
Condiii legate de calitile unor persoane cu funcii-cheie n cadrul
societii:
calificarea, experiena profesional i integritatea administratorilor,
conductorilor, auditorilor i persoanelor din cadrul compartimentului de
control intern s corespund prevederilor reglementrilor C.N.V.M.;
s prezinte contractul ncheiat cu un auditor financiar, membru al Camerei
Auditorilor Financiari din Romnia (CAFR) i care ndeplinete criteriile
comune stabilite de C.N.V.M. i Camera Auditorilor Financiari din
Romnia;
s fac dovada c acionarii care dein o participaie calificat n cadrul
S.S.I.F. respect criteriile stabilite prin reglementrile C.N.V.M. privind
regulile de procedur i criteriile aplicabile evalurii prudeniale a
achiziiilor i majorrilor participaiilor la o societate de servicii i
activiti de investiii;
s fac dovada ndeplinirii i a altor cerine prevzute n reglementrile
C.N.V.M.
Autoriznd funcionarea, C.N.V.M. va meniona n actul de autorizare, n
mod expres, toate serviciile i activitile de investiii pe care S.S.I.F. le poate
presta conform prevederilor legale. n situaia n care S.S.I.F. se afl n legturi
strnse cu o alt persoan fizic sau juridic, C.N.V.M. poate acorda autoriza ia de
a presta servicii i activiti de investiii acestei S.S.I.F. numai dac aceste legturi
strnse nu mpiedic realizarea atribuiilor de supraveghere.
Prin legturi strnse se nelege situaia particular n care se afl dou sau
mai multe persoane fizice sau juridice, care se pot afla:
n relaii de participare dac una dintre acestea deine (n mod direct
sau indirect) un procent de minim 20% din drepturile de vot sau din
capitalul social al unei societi comerciale;
n relaie de control cum este cea dintre o societate-mam i o filial,
sau o relaie similar ntre orice persoan fizic sau juridic i o societate
comercial. Orice filial a unei filiale va fi considerat o filial a societiimam, care este n fapt entitatea care controleaz aceste filiale. Se
consider legtur strns i situaia n care dou sau mai multe persoane
fizice sau juridice sunt legate permanent de una i aceeai persoan printro relaie de control.
Prin societate-mam se nelege o persoan juridic, acionar sau asociat al
unei societi comerciale care se afl n una din urmtoarele situaii, care i d
posibilitatea de a influena semnificativ funcionarea i evoluia acesteia:
deine direct sau indirect majoritatea drepturilor de vot;
poate s numeasc sau s revoce majoritatea membrilor organelor de
administrare sau de control ori alte persoane cu putere de decizie n
societatea respectiv;

70

 poate exercita o influen semnificativ asupra entitii la care este

acionar sau asociat, n virtutea unor clauze cuprinse n contracte
ncheiate cu entitatea respectiv sau a unor prevederi cuprinse n actul
constitutiv al acestei entiti;
este acionar sau asociat al unei entiti i a numit singur, ca rezultat al
exercitrii drepturilor sale de vot, majoritatea membrilor organelor de
administrare sau de control ori majoritatea conductorilor filialei n
ultimele dou exerciii financiare, sau controleaz singur, n baza unui
acord ncheiat cu ceilali acionari sau asociai, majoritatea drepturilor de
vot.
Dup autorizarea funcionrii sale de ctre C.N.V.M., S.S.I.F. va fi obligat
s respecte n totalitate condiiile de autorizare pe toat durata desf urrii
activitii (intenia de schimbare a acestora sau imposibilitatea ndeplinirii lor
trebuie notificat C.N.V.M.) dar nu poate ncepe activitile de servicii i activit i
de investiii dac nu a obinut calitatea de membru al Fondului de compensare a
investitorilor.
Dac o S.S.I.F. a fost autorizat s desfoare doar servicii i activit i de
investiii financiare de administrare a portofoliilor i de consultan pentru
investiii, acestea pot fi autorizate s administreze Organisme de Plasament
Colectiv n Valori Mobiliare (O.P.C.V.M.-uri) n calitate de societi de
administrare a investiiilor, numai n condiiile n care renun la autorizaia care a
fost obinut n condiiile de mai sus (dobndind, n schimb autorizare de
funcionare ca O.P.C.V.M.).
n situaia n care S.S.I.F. este nfiinat i desfoar i alte activiti
(conform obiectului de activitate), dar care nu necesit autorizarea C.N.V.M.,
supravegherea exercitat de aceast autoritate se limiteaz la obiectul de activitate
pe care ea l-a autorizat.
De asemenea, n situaia n care trebuie s ia decizii referitoare la autorizarea
unei S.S.I.F. care este o filial a unui intermediar autorizat ntr-un stat membru, o
filial a societiimam (a unui intermediar autorizat n acel stat) sau care este
controlat de aceleai persoane fizice sau juridice (care controleaz un intermediar n
acel stat membru), C.N.V.M. va solicita informaii i se va consulta cu autoritile
competente ale acelui stat membru, naintea autorizrii S.S.I.F. solicitante.
C.N.V.M. va consulta autoritile competente din statele membre,
responsabile cu supravegherea instituiilor de credit sau a societilor de asigurare,
nainte de acordarea autorizaiei unui S.S.I.F., dac aceasta este filiala unei
instituii de credit sau a unei societi de asigurare autorizate ntr-un stat membru,
filiala societii-mam a unei instituii de credit sau a unei societ i de asigurare
autorizate ntr-un stat membru, ori este controlat de aceleai persoane fizice sau
juridice ce controleaz o instituie de credit sau o societate de asigurare autorizat
ntr-un stat membru.
Ca expresie a siguranei pe care trebuie s o inspire investitorilor organizarea
juridic a unei S.S.I.F., pe lng obligaia de a respecta condi iile de autorizare,
cerinele prudeniale i de adecvare a capitalului (stabilite de legislaia primar i
de reglementrile C.N.V.M.), legiuitorul romn a stabilit trei praguri valorice ale
71

capitalului social iniial (calculat n lei la cursul de referin comunicat de Banca

Naional a Romniei pentru ziua la care se face raportarea), astfel:
echivalentul n lei a 50.000 EUR, dac S.S.I.F. nu deine fondurile i/sau
instrumentele financiare aparinnd investitorilor, nu tranzacioneaz
instrumente financiare pe cont propriu i nu subscrie n cadrul
emisiunilor de valori mobiliare n baza unui angajament ferm, dar
presteaz urmtoarele categorii de servicii i activiti de investiii:
- preluarea i transmiterea ordinelor privind unul sau mai multe
instrumente financiare;
- executarea ordinelor n numele clienilor;
- administrarea portofoliilor;
echivalentul n lei a 125.000 EUR, dac S.S.I.F. nu deine fondurile i/sau
instrumentele financiare aparinnd investitorilor, nu tranzacioneaz
instrumente financiare pe cont propriu i nu subscrie n cadrul
emisiunilor de valori mobiliare n baza unui angajament ferm, dar
presteaz serviciile i activitile de investiii de mai sus, precum i cele
conexe constnd n:
- pstrarea n siguran i administrarea instrumentelor financiare n
contul clienilor, inclusiv custodia i servicii n legtur cu acestea,
cum ar fi administrarea fondurilor sau garaniilor;
- acordarea de credite sau mprumuturi unui investitor, pentru a-i
permite acestuia efectuarea unei tranzacii cu unul ori mai multe
instrumente financiare, n cazul n care respectiva societate de servicii
i activiti de investiii care acord creditul sau mprumutul este
implicat n tranzacie;
- servicii de schimb valutar n legtur cu serviciile de investiii
prestate;
- servicii n legtur cu subscrierea de instrumente financiare n baza
unui angajament ferm;
- serviciile i activitile de investiii principale, precum i serviciile
conexe legate de activul-suport al unor instrumente derivate n cazul
n care acestea sunt n legtur cu prevederile privind serviciile i
activitile de investiii i serviciile conexe;
echivalentul n lei a 730.000 EUR, dac S.S.I.F. presteaz n totalitate
serviciile i activitile de investiii reglementate de Legea nr. 297/2004
privind piaa de capital.
Exist anumite situaii, strict i limitativ prevzute de legea nr. 297/2004
privind piaa de capital (i implicit de legislaia secundar), n care C.N.V.M. poate
s nu acorde unei societi comerciale autorizaie pentru prestarea de servicii i
activiti de investiii pe piaa de capital, s o suspende, s retrag o autoriza ie
deja acordat, sau s anuleze acest document administrativ.
Posibilitatea C.N.V.M. de a nu acorda autorizaia poate s subziste dac:
societatea solicitant se afl n procedur de insolven;

72

 oricare dintre acionarii si semnificativi, membri ai consiliului de

administraie sau conductorii societii solicitante se afl n vreuna din
urmtoarele trei situaii:
1. se afl n situaiile de incompatibilitate prevzute de reglementrile
C.N.V.M. sau deine o poziie semnificativ ntr-o societate
comercial care se afl n procedur de insolven;
2. a fost condamnat pentru gestiune frauduloas, abuz de ncredere, fals,
uz de fals, nelciune, delapidare, mrturie mincinoas, dare sau luare
de mit, precum i alte infraciuni de natur economic;
3. a fost sancionat de C.N.V.M., Banca Naional a Romniei, Comisia
de Supraveghere a Asigurrilor sau de alte autoriti de reglementare a
pieelor financiare cu interzicerea exercitrii oricrei activiti
profesionale, pentru perioada n care aceast interdicie rmne n
vigoare;
C.N.V.M. constat c dispoziiile legale, reglementrile emise n aplicarea
acestora sau cele administrative (existente n statul nemembru care
guverneaz statutul persoanelor avnd legturi strnse cu S.S.I.F.) ori
dificultile n implementarea acestor dispoziii, mpiedic realizarea unei
supravegheri prudeniale eficiente ori c supravegherea din statul
nemembru al unui intermediar strin care a solicitat autorizarea unei
sucursale este insuficient;
C.N.V.M. nu a fost informat cu privire la identitatea acionarilor
persoane fizice i/sau juridice care dein n mod direct sau indirect pozi ii
semnificative n S.S.I.F. sau cu privire la mrimea de inerilor acestor
acionari;
C.N.V.M. constat c acionarii, persoane fizice sau juridice, care dein n
mod direct sau indirect poziii semnificative n S.S.I.F., nu corespund
cerinelor asigurrii unei gestiuni sntoase i prudente a S.S.I.F. i
realizrii unei supravegheri prudeniale eficiente;
societatea solicitant nu dispune de capitalul iniial, prevzut n
reglementrile C.N.V.M.;
dei societatea solicitant ndeplinete condiiile cumulative pentru a fi
autorizat, se dovedete c nu se poate asigura o administrare sntoas i
prudent a S.S.I.F.
Suspendarea pe cale administrativ, de ctre C.N.V.M., a autorizaiei de
funcionare a S.S.I.F., pe o perioad cuprins ntre 5 i 90 de zile, poate fi dispus
dac autoritatea de control constat c nu sunt respectate prevederile legilor n
vigoare, atunci cnd nu sunt ntrunite condiiile pentru retragerea autorizaiei
pentru alte fapte mai grave prevzute de lege.
Retragerea autorizaiei de a presta servicii i activiti de investiii de ctre o
S.S.I.F. se poate dispune de C.N.V.M., dac S.S.I.F.:
a solicitat n mod expres C.N.V.M. retragerea autorizaiei printr-o
declaraie de renunare;
nu a nceput s presteze serviciile de investiii pentru care a fost
autorizat, n termen de 12 luni de la primirea autorizaiei sau nu a prestat
73

nici unul din serviciile autorizate de C.N.V.M. pe o perioad mai mare de

6 luni (cu excepia situaiei n care C.N.V.M. a suspendat autorizaia pe
aceast perioad);
nu mai ndeplinete condiiile care au stat la baza emiterii autorizaiei;
nu respect reglementrile privind adecvarea capitalului, stabilite de
C.N.V.M.;
S.S.I.F. sau agenii si pentru servicii i activiti de investiii nu respect
reglementrile C.N.V.M. i/sau ale pieelor reglementate.
De asemenea, C.N.V.M. poate retrage autorizaia i atunci cnd anumite
evenimente, ulterioare acordrii autorizaiei, creeaz incompatibilitate n prestarea
de servicii i activiti de investiii, ori apar alte cazuri prevzute de reglementrile
C.N.V.M.
Anularea autorizaiei unei S.S.I.F. se dispune de C.N.V.M. dac documentul
de autorizare a fost obinut pe baza unor declaraii sau informaii false ori care,
datorit modului de prezentare ori de interpretare, au indus n eroare emitentul
autorizaiei. Pentru faptele care, datorit modului, mprejurrilor i condi iilor n
care au fost svrite, pot atrage rspunderea penal a persoanelor vinovate, vor fi
sesizate organele judiciare competente, conform prevederilor Codului de procedur
penal.
B.3. Conducerea S.S.I.F.
Rspunderea intermediarului pentru serviciile i activitile de investiii este
angajat prin conductorii S.S.I.F.
Expresie a importanei de care se bucur domeniul pieei de capital n
sistemul legislativ din Romnia, este i modul de reglementare a structurilor de
conducere pentru societile de servicii de investiii financiare, pentru care
legiuitorul romn a impus anumite condiii menite s asigure calitatea conducerii i
s respecte principiile rspunderii reprezentanilor legali ai S.S.I.F. pentru
activitatea pe care o coordoneaz, controleaz sau execut.
Pentru a fi desfurat n condiii de legalitate, Legea nr. 297/2004 oblig
orice S.S.I.F. s constituie legal cele trei categorii de organe de conducere:
conductorii, administratorii i controlul intern, stabilind totodat msuri stricte
pentru evidena i controlul acionarilor semnificativi.
Conductorii S.S.I.F. sunt persoanele care, potrivit actelor constitutive i/sau
hotrrii organelor statutare ale S.S.I.F., sunt mputernicite s conduc i s
coordoneze activitatea zilnic a acesteia i sunt nvestite cu competena de a angaja
rspunderea intermediarului. Pentru a evita luarea deciziilor subiective i angajarea
unilateral a rspunderii, legea oblig ca societile de servicii i intermediere
financiar s fie conduse, n mod obligatoriu, de cel puin dou persoane, angajate
cu contract individual de munc (acestea pot fi i membri ai consiliului de
administraie).
n cazul sucursalelor intermediarilor, persoane juridice strine care presteaz
servicii i activiti de investiii pe teritoriul Romniei, conductorii sunt persoane
fizice mputernicite de intermediarul (persoan juridic strin) s conduc

74

activitatea sucursalei din Romnia, care trebuie s angajeze i s reprezinte legal

intermediarul angajator n ar.
Conductorii trebuie s asigure efectiv conducerea curent a activitii
S.S.I.F., s exercite exclusiv funcia pentru care au fost numii i cel pu in unul
dintre acetia s ateste cunoaterea limbii romne. Ei trebuie s aib studii
superioare absolvite cu examen de licen n domeniile economic, juridic ori n alt
domeniu care s se circumscrie activitii financiare sau s fi absolvit cursuri postuniversitare n unul dintre aceste domenii i s aib o experien de minimum 3 ani
n domeniul financiar-bancar sau al pieei de capital.
Administratorii societii pot fi doar persoane fizice, care au capacitate
juridic deplin pentru a fi subiect de drepturi i obligaii, i desf oar acele
activiti prevzute de actele constitutive ale S.S.I.F. i de legislaia n vigoare care
reglementeaz nfiinarea i funcionarea societilor comerciale precum i
domeniul pieei de capital.
Controlul intern reprezint structura specializat din cadrul S.S.I.F., care are
rolul de a supraveghea dac societatea sau personalul acesteia respect normele
interne sau legislaia n vigoare incident pieei de capital.
Acionarul semnificativ este definit de legislaie ca fiind persoana fizic,
persoana juridic sau grupul de persoane care acioneaz n mod concertat i care
deine direct sau indirect o participaie de cel puin 10% din capitalul social al unei
societi comerciale sau din drepturile de vot, ori o participaie care permite
exercitarea unei influene semnificative asupra lurii deciziilor n adunarea
general sau n consiliul de administraie, dup caz.
ntruct dobndirea, pstrarea sau pierderea unei poziii semnificative, de
ctre unul sau mai muli acionari, poate afecta credibilitatea i libera func ionare a
pieei de capital, au fost stabilite reguli stricte de notificare a C.N.V.M. pentru
situaiile n care participaia acionarilor semnificativi se modific, astfel:
orice persoan care i propune s achiziioneze, direct sau indirect, sau s
diminueze, direct sau indirect, aciuni la o S.S.I.F., prin care ar dobndi o
poziie semnificativ, trebuie s notifice n prealabil C.N.V.M., indicnd
mrimea poziiei avute n vedere;
orice acionar semnificativ care i propune s-i mreasc participaia
(sau s i-o diminueze, direct sau indirect, sub limita acestor procente
deinute iniial), astfel nct aceasta s ating sau s depeasc 20%,
33% sau 50% din capitalul social sau din totalul drepturilor de vot, ori
care intenioneaz ca respectiva S.S.I.F. s devin o filial a sa, trebuie s
notifice n prealabil C.N.V.M.
C.N.V.M. se va pronuna asupra notificrii i, dac este cazul, poate
interzice, prin decizie, dobndirea uneia din aceste poziii dac, innd seama de
necesitatea de a garanta administrarea prudent a societii, apreciaz c persoana
care ar ocupa o astfel de poziie poate prejudicia funcionarea n bune condi ii a
societii sau o bun supraveghere a acesteia.
Dac este vorba de o S.S.I.F., o instituie de credit sau o societate de
asigurare autorizat n alt stat, societatea-mam a unei S.S.I.F., a unei instituii de
credit sau a unei societi de asigurare autorizate n alt stat, o persoan fizic sau
75

juridic ce controleaz o S.S.I.F., o instituie de credit ori o societate de asigurare

autorizat n alt stat, i dac, urmare a acelei achiziii, S.S.I.F. n care persoana care
intenioneaz s achiziioneze aciuni va deveni filiala acesteia sau va fi controlat
de aceasta, intenia de dobndire a aciunilor va face obiectul unei consultri
prealabile a autoritilor competente din statul membru, nainte de pronunarea de
ctre C.N.V.M. a hotrrii privind notificarea.
Exist i obligativitatea S.S.I.F. de a informa C.N.V.M., prin conductorii
responsabili, de ndat ce acetia au luat la cunotin, cu privire la orice achizi ie
sau nstrinare a aciunilor acesteia, care ar conduce la depirea sau situarea sub
nivelurile care confer statutul de poziie semnificativ sau cele de 20%, 33% sau
50%, precum i obligaia de a comunica C.N.V.M. identitatea acionarilor ei
semnificativi i mrimea participaiilor acestora i, dup caz, orice alte date i
informaii cu privire la aceste persoane, solicitate prin reglementrile C.N.V.M. n
scopul verificrii integritii unui acionar al unei S.S.I.F. sau a unei persoane care
intenioneaz s achiziioneze, direct sau indirect, aciuni ale unei S.S.I.F.,
C.N.V.M. poate solicita furnizarea datelor de identificare a oricrui acionar,
persoan fizic i/sau juridic, ce deine, n mod direct sau indirect, o pozi ie
semnificativ.
Msurile care pot fi dispuse de C.N.V.M. pentru remedierea situaiilor n
care acionarii semnificativi, membrii consiliului de administraie, conductorii sau
personalul compartimentului de control intern nu asigur administrarea prudent a
S.S.I.F., pot consta n impunerea de interdicii sau n sancionarea administratorilor
i/sau a conducerii ori a persoanelor din cadrul compartimentului de control intern.
Msuri similare pot fi adoptate de C.N.V.M. i n situaia persoanelor care se fac
vinovate de necomunicarea inteniei de a dobndi sau de a pierde statutul de
acionar semnificativ, iar dac dobndirea sau majorarea unei poziii semnificative
a fost efectuat fr acordul C.N.V.M., drepturile de vot aferente sunt nule de
drept, iar eventualele voturi deja exprimate vor fi anulate.
C.N.V.M. poate dispune suspendarea exercitrii drepturilor de vot aferente
aciunilor deinute de acionarii semnificativi, dac acetia nu respect regulile de
notificare a dobndirii acestei poziii, atunci cnd influena exercitat de acetia
risc s prejudicieze administrarea unei S.S.I.F.
B.4. Reguli prudeniale
ncrederea de care trebuie s se bucure instituiile i persoanele care
tranzacioneaz valori mobiliare n calitate de actori ai pieei de capital, poate fi
asigurat prin dou prghii diferite, ambele necesare i complementare:
componenta care i are originea n prevederile legale referitoare la asigurarea
cadrului normativ necesar funcionrii n deplin siguran (pentru investitori) prin
instituirea de cerine prudeniale i de adecvare a capitalului i cealalt component
reprezentat de etica de care trebuie s dea dovad persoanele implicate n
tranzacionarea titlurilor pe piaa de capital (reguli de conduit).
Pentru evaluarea corect a riscurilor i n vederea prevenirii i limitrii
efectelor acestor riscuri, C.N.V.M. a fost abilitat s emit norme privind cerin ele
prudeniale i de adecvare a capitalului, n scopul proteciei investitorilor, asigurrii
stabilitii, competitivitii i bunei funcionri a pieei de capital.
76

Asigurarea transparenei privind activitile din pia ale S.S.I.F. este

asigurat prin ntocmirea unor raportri i situaii financiare obligatorii periodice,
conform termenelor i modelelor stabilite de C.N.V.M., a cror veridicitate poate fi
verificat, prin realizarea unor inspecii de specialitate, de ctre Comisie. Termenul
de pstrare a informaiilor i datelor privind serviciile i activit ile de investi ii
prestate ca S.S.I.F., este de 5 ani, pentru fiecare instrument tranzac ionat, indiferent
dac tranzaciile s-au desfurat pe o pia reglementat sau nereglementat.
n calitate de intermediari pentru tranzaciile efectuate pe pia a de capital,
S.S.I.F. vor trebui s respecte, n orice moment, un set de reguli, denumite reguli
prudeniale, care au rolul de a asigura transparena tranzaciilor i de a reduce la
minim posibilitatea influenrii capitalului investitorilor de conduita comercial a
S.S.I.F., ori de a reglementa tranzaciile pe cont propriu ale salariailor etc.
Regulile prudeniale stabilite de C.N.V.M. se refer, fr la a se limiteaz la
acestea, la:
adoptarea de proceduri administrative i contabile corespunztoare, de
control i siguran pentru procesarea electronic a datelor, precum i
mecanisme adecvate de control intern, inclusiv reguli referitoare la
tranzaciile personale ale salariailor;
adoptarea de proceduri adecvate care s asigure separarea instrumentelor
financiare aparinnd investitorilor de cele aparinnd intermediarului, n
scopul protejrii drepturilor lor de proprietate, n special n situaia
insolvenei intermediarului, precum i mpotriva folosirii acestor
instrumente financiare de ctre intermediari, n tranzaciile pe cont
propriu, n afara situaiei n care investitorii consimt n mod expres;
adoptarea de proceduri adecvate care s asigure separarea fondurilor
investitorilor cu scopul protejrii dreptului de proprietate, cu excepia
instituiilor de credit, care s previn folosirea acestor fonduri n interesul
firmei;
instituirea unor mecanisme care s asigure pstrarea nregistrrilor
tranzaciilor desfurate, pentru a permite C.N.V.M. s supravegheze
respectarea regulilor prudeniale, regulilor de conduit n afaceri, precum
i a altor cerine legislative i reglementare;
existena unei structuri organizatorice care trebuie s minimizeze riscul
unui conflict de interese ntre investitor i intermediar ori ntre investitorii
aceluiai intermediar. n situaia nfiinrii unei sucursale, structura
organizatoric a acesteia nu trebuie s contravin regulilor de conduit
pentru evitarea conflictului de interese, stabilite de ctre statul membru
gazd.
Spre deosebire de regulile dreptului comun n materie de insolven , n
situaia S.S.I.F. creditorii unui intermediar nu pot apela, n nicio situa ie, la activele
investitorilor iar activele investitorilor sunt exceptate de la procedura executrii
silite prin poprire (n cazul n care mpotriva intermediarului a fost pornit
procedura executrii silite).
Intermediarii pe piaa de capital nu pot folosi instrumentele financiare unui
client n scopul efecturii tranzaciilor ncheiate pe cont propriu sau n contul altui
client, cu excepia cazului n care clientul i d n prealabil acordul n scris.
77

Cu excepia instituiilor de credit (al cror obiect de activitate const n

plasamentul fondurilor obinute de la clieni), fondurile unui client nu pot fi
folosite n scopul efecturii tranzaciilor ncheiate de S.S.I.F. pe cont propriu,
deoarece intermediarul tranzacioneaz numai n numele i pe seama investitorului.
Pentru a asigura transparena n ceea ce privete preluarea riscului,
intermediarii sunt obligai s informeze investitorii cu privire la fondurile sau
schemele de compensare a investitorilor, nainte de a presta serviciile i activit ile
de investiii.
B.5. Reguli de conduit
Ca i regulile prudeniale, regulile de conduit sunt emise de C.N.V.M. i
sunt obligatorii pentru intermediari i agenii pentru servicii i activiti de
investiii. Mai mult dect att, acestea sunt aplicabile i instituiilor de credit, sub
supravegherea C.N.V.M.
La elaborarea regulilor de conduit pentru intermediari, C.N.V.M. va ine
cont de urmtoarele principii i norme:
principiul onestitii, imparialitii i acionrii cu diligen profesional
pentru protejarea intereselor investitorilor i a integritii pieei;
principiul angajrii eficiente i integrale a resurselor i a utilizrii eficiente
a procedurilor interne necesare prestrii serviciilor i activitilor de
investiii;
principiul acionrii n cunotin de cauz privind scopurile i
posibilitile investitorilor, constnd n solicitarea de la investitori de
informaii referitoare la situaia lor financiar, experiena investiional i
obiectivele privind serviciile solicitate;
principiul informrii investitorilor cu datele relevante privind tranzaciile
la care contrapartea este intermediarul;
principiul evitrii conflictului de interese sau al imparialitii tratrii
investitorilor;
principiul legalitii, constnd n desfurarea administrare a activitii
proprii cu respectarea normelor C.N.V.M., n scopul protejrii
investitorilor i a integritii pieei.
Prestarea de activiti de servicii i activiti de investiii de ctre
intermediar n contul investitorilor se face n baza unui contract ncheiat ntre
aceste dou pri, n dou exemplare (din care unul va fi remis clientului), n care
sunt prevzute clauzele necesare pentru stabilirea cu exactitate a limitelor n care
acesta i produce efectele.
Specific pieei de capital este contractul la distan. Prin contract la distan
se nelege orice contract, referitor la servicii i activiti de investiii, ncheiat ntre
un intermediar (n calitate de ofertant) i un investitor (n calitate de beneficiar) de
servicii i activiti de investiii n cadrul unui sistem de vnzri sau prestri de
servicii i activiti de investiii la distan, organizat de ctre ofertant, care, pentru
derularea contractului, folosete exclusiv unul sau mai multe mijloace de
comunicare la distan, ncepnd cu momentul ncheierii contractului, pn la
expirarea acestuia.
78

n cazul unui contract la distan, clauzele acestuia vor cuprinde n mod

obligatoriu detalii legate de:
consimmntul prilor contractante pentru ncheierea unui contract de
prestare de servicii i activiti de investiii la distan;
modalitile prin care pot fi furnizate servicii i activiti de investi ii la
distan;
mijloacele de comunicare la distan ce urmeaz a fi folosite/acceptate
(inclusiv cele de comunicare electronic);
detalii referitoare la informarea investitorului de ctre intermediar cu
privire la aspectele eseniale ale tranzaciilor;
perioada pentru care acesta a fost ncheiat.
Derularea contractului se poate realiza numai dup ce investitorul i-a
exprimat expres acordul, iar o parte din clauzele acestuia pot face obiectul unor
plngeri prealabile i al unor proceduri de consiliere a litigiilor privind serviciile i
activitile de investiii.
Rezilierea contractului la distan poate fi fcut de investitor n termen de
14 zile de la ncheierea acestuia, fr comisioane penalizatoare i fr a fi necesar
motivarea deciziei de retragere, dar cu obligaia pentru investitor de a plti
contravaloarea serviciilor prestate anterior rezilierii de intermediar n baza
contractului.
Aceste prevederi, referitoare la rezilierea unilateral a contractului, nu se
aplic n situaia n care contractul ncheiat de investitor cu prestatorul se refer la
servicii i activiti de investiii al cror pre depinde de fluctuaiile de pe pie ele
financiare (care pot aprea n timpul perioadei de retragere din contract i sunt
independente de voina i activitile prestatorilor), fiind legate de:
operaiuni de schimb valutar;
instrumente ale pieei monetare, inclusiv titluri de stat cu scadena mai
mic de un an i certificate de depozit;
valori mobiliare (aciuni, obligaiuni, titluri de crean, titluri de stat cu
scadena mai mare de 12 luni, orice alte titluri susceptibile de subscriere
sau schimb, care pot fi decontate n bani cu excepia instrumentelor de
plat);
titluri de participare la organismele de plasament colectiv (uniti de fond);
contracte futures financiare, inclusiv contracte similare cu decontare final
n fonduri;
contracte forward pe rata dobnzii (FRA);
swap-uri pe rata dobnzii, curs de schimb i aciuni;
opiuni pe valori mobiliare sau pe instrumente ale pieei monetare, pe
titluri de stat cu scadena mai mic de un an i pe certificate de depozit,
inclusiv contracte similare cu decontare final n fonduri i opiuni pe
curs de schimb i pe rata dobnzii.

79

B.6. Traderii
Traderii sunt o categorie de intermediari pe piaa de capital, persoane
juridice, care desfoar tranzacii cu instrumente financiare (de natura contractelor
futures i cu opiuni) exclusiv n nume i pe cont propriu.
Capitalul social pentru constituirea societilor comerciale autorizate pentru
astfel de activiti trebuie s respecte normele elaborate n acest sens de C.N.V.M.
ca autoritate de supraveghere.
Traderii pot opera numai cu acordul operatorului de pia i n conformitate
cu reglementrile respectivei piee reglementate, iar compensarea i decontarea
tranzaciilor efectuate de traderi se realizeaz numai prin intermediari, acionnd n
cadrul aceleiai piee reglementate, ca membri compensatori. Responsabilitatea
cu privire la obligaiile ce decurg din derularea tranzaciilor efectuate de traderi
revine att acestora, ct i membrilor compensatori cu care au ncheiate contracte
de compensare.
Pentru a respecta principiul imparialitii care trebuie s guverneze
activitatea traderilor, C.N.V.M. a reglementat pe lng modul de autorizare i de
nscriere n Registru a acestora i situaiile de incompatibilitate incidente acestui
tip de activitate. n ceea ce privete interdiciile majore prevzute de legea-cadru
acestea sunt:
s dein fonduri sau instrumente financiare ale altor persoane;
s negocieze i s ncheie tranzacii, n numele i n contul altor persoane;
s ncheie cu alte persoane nelegeri exprese sau tacite, cu scopul de a
aciona concertat pe pieele reglementate;
s se afle n relaii de munc cu un alt intermediar sau cu un operator de
pia.
Principiul transparenei activitii este respectat prin instituirea obliga iei
pentru traderi de a prezenta periodic C.N.V.M. situaiile lor financiare i rapoartele
solicitate de aceast instituie, n forma cerut tuturor intermediarilor, cu
obligativitatea pstrrii datelor privind serviciile i activitile de investi ii prestate
n legtur cu fiecare instrument financiar tranzacionat pentru 5 ani i cu obliga ia
de a permite C.N.V.M. s verifice veridicitatea acestor date.
Natura nregistrrilor tranzaciilor pstrate de traderi trebuie s dea
posibilitatea C.N.V.M. s supravegheze modul de respectare a regulilor
prudeniale, a celor de conduit n afaceri, precum i a altor cerine legislative i
stabilite de actele normative care reglementeaz domeniul incident.
B.7. Consultanii de investiii i ageniile de rating
Consultanii de investiii sunt persoane fizice sau juridice, care presteaz,
cu titlu profesional, servicii de consultan de investiii, constnd n recomandri
personale date unui client, n legtur cu una sau mai multe tranzacii cu
instrumente financiare.
Ca n cazul oricrui intermediar, i n situaia consultanilor de investiii,
acetia trebuie s respecte regulile generale de conduit (onestitate, eficien,
transparen etc.), precum i pe cele speciale, elaborate pentru aceast categorie de
participani la tranzaciile de pe piaa de capital, referitoare la: constituirea
80

capitalului social, condiiile de autorizare, cele referitoare la suspendarea sau

retragerea autorizaiei i procedurile referitoare la condiiile de funcionare,
supraveghere, raportare i verificare.
Principiul imparialitii este asigurat prin interzicerea care opereaz pentru
consultanii de investiii de a prelua sau executa ordine date de investitori pentru
achiziionarea sau nstrinarea de instrumente financiare, administrarea
portofoliilor investitorilor, precum i decontarea tranzaciilor, inclusiv deinerea de
disponibiliti bneti sau instrumente financiare n contul investitorilor.
Ageniile de rating reprezint entiti agreate de C.N.V.M. n baza unor
reglementri special emise n acest sens, care evalueaz i noteaz att emitenii
admii la tranzacionare ct i instrumentele financiare tranzacionate pe pieele
reglementate. Rezultatele obinute de ageniile de rating n urma evalurii entitilor
i a instrumentelor financiare tranzacionate pe piaa de capital, sunt aduse la
cunotina C.N.V.M. n mod oficial, conform procedurilor stabilite n acest sens.
B.8. Operaiuni transfrontaliere
Urmare a integrrii Romniei n marea familie European la 01 ianuarie
2007 s-a deschis i calea dezvoltrii fr frontiere a activitilor comerciale,
inclusiv n domeniul pieei de capital, elementul rigidei teritorialit i de dinainte de
aderare fiind nlocuit de unul nou, cu valene continentale.
Fidel principiilor de reciprocitate n reglementarea domeniului pieei de
capital i de asigurare a liberei circulaii a serviciilor conform aquis-ului comunitar,
Romnia i-a adaptat legislaia n conformitate cu normele europene, ceea ce a
presupus construirea unui regim juridic difereniat, dup cum statul cruia i
aparine societatea comercial care desfoar activiti de investiii sau de servicii
pe piaa de capital este sau nu membru al Uniunii Europene.
Prestarea de servicii transfrontaliere de ctre o sucursal a unei societi de
servicii i activiti de investiii persoan juridic romn poate fi fcut att ntrun stat membru al Uniunii Europene, ct i ntr-un stat care nu este membru al
acesteia. Supravegherea prudenial a serviciilor i activitilor de investiii
prestate de S.S.A.I n statele membre i nemembre, fie direct, fie prin nfiin area de
sucursale, va fi asigurat de C.N.V.M., fr a prejudicia atribuiile autoritilor
competente din statele gazd.
n cazul statelor nemembre, o S.S.I.F. (persoan juridic romn, autorizat
de C.N.V.M. pentru activiti n ar) nu poate presta servicii dect prin constituirea
uneia sau a mai multor sucursale. Pentru fiecare din aceste sucursale, va trebui s
obin obligatoriu autorizarea prealabil din partea C.N.V.M. att la nfiinare, ct
i la modificarea oricruia din elementele care au fost avute n vedere la nfiin are.
Dei efectele activitii desfurate de sucursala S.S.I.F. se vor produce n statul
nemembru, prin Legea nr. 297/2004 s-au stabilit trei motive pentru care C.N.V.M.
nu este n drept s elibereze autorizaia de funcionare pentru o S.S.I.F. persoan
juridic romn:
cnd aceasta nu dispune de un management adecvat sau de o situaie
financiar corespunztoare, n raport cu activitatea propus a fi
desfurat prin intermediul sucursalei;
81

 atunci cnd cadrul legislativ existent n statul nemembru i/sau modul de

aplicare a acestuia mpiedic exercitarea de ctre C.N.V.M. a funciilor
sale de supraveghere
dac S.S.I.F. nregistreaz o evoluie necorespunztoare a indicatorilor de
pruden financiar sau nu ndeplinete cerinele stabilite prin actele
normative n vigoare.
n cazul statelor membre, pentru a presta servicii i activiti de investiii,
S.S.I.F. persoan juridic romn, va putea s opereze fie direct (conform
principiului liberei circulaii a serviciilor), fie prin nfiinarea unei sucursale, n
ambele situaii fiind necesar comunicarea ctre C.N.V.M. a unor date despre:
planul de afaceri (cu serviciile i activitile pe care intenioneaz s le desf oare
i cu structura organizatoric stabilit), identitatea persoanelor desemnate s
conduc sucursala, datele legate de sediu i schemele de compensare a
investitorilor. Dac la examinarea preliminar C.N.V.M. constat c S.S.I.F. nu
dispune de capacitate administrativ sau de o situaie financiar adecvat (n raport
cu serviciile i activitile de investiii ce urmeaz a fi prestate prin intermediul
sucursalei a crei deschidere se intenioneaz a fi realizat) ori nregistreaz o
evoluie necorespunztoare a situaiei financiare, poate emite o decizie de
respingere a cererii de deschidere a unei sucursale ntr-un stat membru. Dac
C.N.V.M. constat c nu exist impedimente la comunicarea privind inten ia
S.S.I.F. de a deschide o sucursal ntr-un stat membru, n calitate de punct unic de
contact, va transmite autoritii competente din statul membru gazd informaiile
despre S.S.I.F. (pe care o va informa, despre rspunsul primit din partea statului
membru gazd).
n vederea exercitrii atribuiilor sale de supraveghere C.N.V.M. va coopera
cu autoritile competente din statele membre n cadrul crora S.S.I.F. presteaz
direct servicii i activiti de investiii sau i nfiineaz sucursale. n situa ia n
care dispune sanciuni, restricii sau retragerea autorizaiei unei S.S.I.F., C.N.V.M.
va notifica, imediat, autoritatea competent din statul membru n care respectiva
societate presteaz servicii i activiti de investiii.
Prevederile speciale din legislaia bancar referitoare la operaiunile
transfrontaliere vor fi aplicabile instituiilor de credit autorizate n Romnia care
intenioneaz s presteze servicii i activiti de investiii (principale i conexe) n
strintate, precum i prevederile referitoare la prestarea unor asemenea servicii de
investiii n Romnia, de ctre instituii de credit din state membre sau din state
nemembre.
n Romnia i pot desfura activitatea ca intermediari pe piaa de capital
att societi comerciale de profil din state membre, ct i din state nemembre, cu
urmtoarele diferenieri:
n conformitate cu principiul liberei circulaii a serviciilor, intermediarii din
statele membre pot presta activiti n Romnia (n limita autorizaiei acordate de
statul membru de origine) servicii i activiti de investiii, n mod direct sau printro sucursal, fr a fi necesar obinerea unei autorizaii din partea C.N.V.M. n
conformitate cu principiul reciprocitii, intermediarul din statul membru care
intenioneaz s desfoare activiti n Romnia, va trebui s comunice prin
82

autoritatea echivalent C.N.V.M. din statul membru de origine, datele pe care

intermediarii din Romnia trebuie s le comunice odat cu intenia de a desfura
activiti ntr-un stat membru gazd, respectiv: intenia de a opera n Romnia i
planul de afaceri cu precizarea serviciului sau serviciilor de investiii pe care
intenioneaz s le presteze. Dac n termen de 2 luni C.N.V.M. nu respinge
explicit solicitarea, aceasta se consider acceptat i intermediarul i poate ncepe
activitatea conform condiiilor i regulilor de conduit valabile n Romnia,
promovarea serviciilor putnd fi fcut prin toate mijloacele de comunicare
disponibile dar cu respectarea regulilor de publicitate stabilite de C.N.V.M.
Dup cum am mai precizat n prezenta lucrare n capitolul referitor la
tipurile de servicii i activiti de investiii care pot fi prestate de intermediari pe
piaa de capital, principalele astfel de activiti sunt: preluarea i transmiterea
ordinelor privind unul sau mai multe instrumente financiare, executarea ordinelor
n numele clienilor, tranzacionarea pe cont propriu; administrarea portofoliilor,
consultana pentru investiii, subscrierea de instrumente financiare i/sau
plasamentul de instrumente financiare n baza unui angajament ferm, plasamentul
de instrumente financiare fr un angajament ferm i administrarea unui sistem
alternativ de tranzacionare. Toate aceste servicii, precum i accesul n cele de
compensare decontare aferente acestor piee, pot fi prestate de un intermediar
dintr-un stat membru fie direct n baza liberei circula ii a serviciilor fie indirect
prin nfiinarea de sucursale.
De remarcat este faptul c prestarea de servicii i activiti de investi ii
privind executarea ordinelor n numele clienilor i cele de tranzacionare pe cont
propriu pot fi fcute att direct, ct i indirect prin nfiinarea de filiale (sucursalele
pot desfura toate cele opt activiti principale enumerate, inclusiv pe acestea
dou) ori prin achiziionarea unei S.S.I.F. care este deja membr sau are acces pe o
pia reglementat sau ntr-un sistem de compensare decontare. Accesul pe o
pia reglementat sau ntr-un sistem de compensare-decontare al acestor
intermediari este condiionat de respectarea reglementrilor emise de operatorul de
pia i de sistemele de compensare-decontare (aprobate de C.N.V.M.), a regulilor
de conduit i a standardelor profesionale impuse persoanelor care desfoar
activiti n numele acestor intermediari.
Reglementrile juridice privind funcionarea n Romnia a intermediarilor
din statele nemembre prevd anumite restricii, legate n principal de lipsa
facilitii de circulaie liber a serviciilor (cum este situaia statelor membre) i de
eventuala lips de reciprocitate pentru prevederile legale referitoare la func ionarea
acestor intermediari n statul respectiv. Cum era de ateptat, nfiinarea de sucursale
pe teritoriul Romniei de ctre intermediarii din statele nemembre va fi supus
autorizrii C.N.V.M.
Condiiile de autorizare pentru intermediarii din statele nemembre, sunt:
s fac dovada c sunt satisfcute de ctre sucursal cerinele prevzute de
legislaia romneasc pentru nfiinarea S.S.I.F. n Romnia, respectiv:
- societatea s fie constituit sub forma juridic a unei societ i
comerciale pe aciuni;

83

- sediul social i sediul central, dup caz, reprezentnd locul unde se afl
centrul principal de conducere i de administrare a activitii, s fie
situate n Romnia;
- obiectul de activitate s constea n prestarea serviciilor i desfurarea
activitilor de investiii, precum i prestarea serviciilor conexe;
- calificarea, experiena profesional i integritatea administratorilor,
conductorilor, auditorilor i persoanelor din cadrul compartimentului
de control intern s corespund prevederilor reglementrilor C.N.V.M.;
s fac dovada existenei capitalului iniial minim, subscris i integral
vrsat n numerar, n funcie de serviciile i activitile de investiii ce vor
fi prestate;
s prezinte planul de afaceri, descrierea structurii organizatorice i regulile
de ordine intern;
s prezinte contractul ncheiat cu un auditor financiar, membru al Camerei
Auditorilor Financiari din Romnia (CAFR) i care ndeplinete criteriile
comune stabilite de C.N.V.M. i Camera Auditorilor Financiari din
Romnia;
s fac dovada c acionarii care dein o participaie calificat n cadrul
S.S.I.F. respect criteriile stabilite prin reglementrile C.N.V.M. privind
regulile de procedur i criteriile aplicabile evalurii prudeniale a
achiziiilor i majorrilor participaiilor la o societate de servicii i
activiti de investiii;
alte cerine prevzute n reglementrile C.N.V.M.;
s poat prezenta autorizaia societii i prevederile legale din ara de
origine, n legtur cu serviciile i activitile de investi ii pe care
societatea de servicii i activiti de investiii intenioneaz s le presteze
pe teritoriul Romniei, prin intermediul sucursalei;
s existe n ara de origine prevederi legale de autorizare, supraveghere,
precum i structur organizatoric, similare cu cele din Romnia;
s existe unui acord de cooperare ntre C.N.V.M. i autoritatea competent
din ara de origine;
s fie ndeplinite condiiile de reciprocitate n ara de origine, n limitele
permise de acordul internaional.

B.9. Fondul de compensare a investitorilor

n scopul asigurrii posibilitii de a compensa investitorii n situa ia unei
eventuale incapaciti a membrilor Fondului de a returna fondurile bne ti i/sau
instrumentele financiare datorate sau aparinnd investitorilor (care au fost deinute
n numele acestora), cu ocazia prestrii de servicii i activiti de investi ii sau de
administrare a portofoliilor individuale de investiii, a fost constituit Fondul de
compensare a investitorilor, ca persoan juridic, constituit sub forma unei
societi pe aciuni (n baza actului constitutiv aprobat n prealabil de C.N.V.M.).
Acionariatul Fondului se constituie din intermediarii i societile de
administrare a investiiilor (care au n obiectul lor de activitate administrarea
84

portofoliilor individuale de investiii). Pot fi acionari ai Fondului operatorii de

pia, depozitarul central i alte entiti reglementate i supravegheate de C.N.V.M.
Fondul nu distribuie dividende i nu poate acorda mprumuturi, iar veniturile
acestuia se constituie din:
contribuia iniial a membrilor, pltit n conformitate cu reglementrile
C.N.V.M.;
contribuia anual i/sau special pltit de membri;
venituri din investirea resurselor Fondului;
venituri din recuperarea creanelor compensate de Fond;
mprumuturi pe termen scurt care s acopere n exclusivitate nevoi cu
caracter temporar generate de acordarea compensrilor;
alte venituri stabilite prin reglementri de ctre C.N.V.M.
Cheltuielile legate de administrarea i funcionarea Fondului vor fi acoperite
pe seama veniturilor din investirea resurselor Fondului, precum i din alte venituri
stabilite prin reglementri de ctre C.N.V.M. Resursele financiare aflate la
dispoziia Fondului nu vor putea fi investite dect n titluri de stat sau n alte
instrumente cu venit fix sau n plasamente n active cu risc sczut, n conformitate
cu reglementrile emise de C.N.V.M. care stabilete prin Ordin al Preedintelui i
plafoanele sumelor care se investesc.
Conform normelor legale, Fondul va compensa investitorii, egal i
nediscriminatoriu, n limita unui plafon stabilit anual, prin Ordin al Pre edintelui
C.N.V.M., n oricare din urmtoarele situaii:
atunci cnd C.N.V.M. a constatat c, pentru moment, din punctul ei de
vedere, un intermediar sau o societate de administrare a investiiilor care
administreaz portofolii individuale de investiii, din motive ce sunt
legate direct de situaia financiar, nu este n msur s- i ndeplineasc
obligaiile rezultate din creanele investitorilor i nici nu exist
perspectiva de a-i onora aceste obligaii n cel mai scurt timp;
n situaia n care autoritatea judiciar competent, pentru motive legate
direct sau indirect de situaia financiar a unui membru al Fondului, a
emis o hotrre definitiv, avnd ca efect suspendarea posibilitii
investitorilor de a-i exercita drepturile cu privire la valorificarea
creanelor asupra respectivei societi.
Compensaia va fi asigurat pentru drepturile decurgnd din incapacitatea
unui membru al Fondului de a:
returna fondurile bneti aparinnd investitorilor i deinute n numele
acestora, n legtur cu activitile lor de investiii;
returna investitorilor orice instrument financiar ce le aparine i este
deinut i administrat n numele lor, n legtur cu activitatea lor de
investiii.
Sumele pretinse Fondului de compensare a investitorilor de ctre investitori
se stabilesc inndu-se cont de valoarea creanei, de compensarea i de creanele
reciproce de compensat, avnd n vedere i valoarea de pia a instrumentelor

85

financiare aparinnd investitorilor, pe care membrii Fondului nu le pot plti sau

returna).
Pentru a nu da natere la mbogiri fr just cauz, Fondul va suspenda
orice plat pentru investitorii care se afl n cercetare penal, n legtur cu o
aciune decurgnd din sau avnd legtur cu splarea banilor, pn la pronunarea
unei hotrri definitive i irevocabile de ctre instana competent, iar urmtoarele
categorii de investitori sunt exceptate de la compensare:
investitorii calificai;
administratorii, inclusiv conductorii, directorii, cenzorii, auditorii
financiari ai membrilor Fondului, acionarii acestora cu deineri mai mari
de 5% din capitalul social, precum i investitorii cu statut similar n
cadrul altor societi din acelai grup cu membrii Fondului (interdicia
opereaz i n referire la soii, rudele i afinii pn la gradul I, precum i
persoanele care acioneaz n numele acestora);
persoanele juridice din cadrul aceluiai grup cu membrii Fondului;
investitorii, persoane fizice sau juridice, care sunt direct rspunztori
pentru fapte care au agravat dificultile financiare ale membrului sau au
contribuit la deteriorarea situaiei financiare a acestuia.
Din considerente legate de transparena procedurilor i activitii Fondului
cu privire la natura compensrilor pe care acesta le realizeaz, se va publica, n
mod obligatoriu, pe website-ul propriu, la sediul tuturor unitilor teritoriale ale
membrului aflat n imposibilitatea de a returna fondurile bneti i/sau
instrumentele financiare aparinnd investitorilor, precum i n cel puin dou
cotidiane de difuzare naional, informaii privind: incapacitatea membrului de a- i
onora obligaiile fa de investitori, locul, modul i perioada de timp n care se pot
nregistra cererile de despgubire, precum i data nceperii plii compensaiilor
ctre investitori.
Din punct de vedere juridic, ne aflm n faa unei subrogaii prin schimbare
de debitor, ntruct, odat cu efectuarea plilor, Fondul se subrog de drept n
drepturile investitorilor, pentru o sum egal cu plile pe care le-a efectuat pentru
compensarea fondurilor bneti i/sau instrumentelor financiare. Fondul se va
nscrie n tabloul creditorilor pentru respectiva sum, n cazul lichidrii judiciare a
membrilor acestuia.
Contribuiile pltite de membrii Fondului reprezint venituri ale acestei
societi i nu se restituie, nici chiar n cazul lichidrii judiciare sau al dizolvrii
membrilor Fondului.
Anual, Fondul de compensare a investitorilor va prezenta C.N.V.M. un
raport de activitate, n care s fie consemnat activitatea juridic i financiar
determinant, conform cerinelor solicitantului.
n situaia instituiilor de credit, prevederile referitoare la Fondul de
compensarea investitorilor se completeaz cu cele privind constituirea i
funcionarea Fondului de garantare a depozitelor n sistemul bancar.
C. Operaiuni de pia
C.I. Consideraii generale
86

Conform art. 2, alin. (1), pct. 18 din Legea 297/2004, care transpune
dispoziiile art. 2, alin. (1), lit. d din Directiva Parlamentului European i a
Consiliului nr. 2003/71/CE privind prospectul care trebuie publicat n cazul unei
oferte publice de valori mobiliare sau pentru admiterea valorilor mobiliare la
tranzacionare i de modificare a Directivei 2001/34/CE, oferta public de valori
mobiliare reprezint comunicarea adresat unor persoane, fcut sub orice forma i
prin orice mijloace, care prezint informaii suficiente despre termenii ofertei i
despre valorile mobiliare oferite, astfel nct s permit investitorului s adopte o
decizie cu privire la vnzarea, cumprarea sau subscrierea respectivelor valori
mobiliare90.
Ca natura juridic, oferta public de valori mobiliare reprezint un act juridic
unilateral, fiind rezultatul voinei exclusive a ofertantului 91. Comunicarea
informaiilor ctre investitori se realizeaz printr-un nscris cu un coninut i o
form determinate de dispoziii imperative ale legii, respectiv prin intermediul
prospectului de emisiune n cazul ofertei publice de vnzare, sau a documentului
de oferta, n cazul ofertei publice de cumprare.
O ofert public de valori mobiliare trebuie s ndeplineasc condiiile
generale ale oricrei oferte de a contracta: oferta s reprezinte o manifestare de
voin real, serioas, contient, neviciat, realizat cu intenia de a angaja din
punct de vedere juridic, s fie ferm, neechivoc i complet.
Condiiile specifice aplicabile ofertei publice de valori mobiliare constau n
necesitatea elaborrii i difuzrii ctre public a unui nscris, prospectul de ofert
sau documentul de ofert, dup caz.
n funcie de poziia iniiatorului ofertei, ofertele publice pot mbrca dou
forme:
oferte publice de vnzare - n situaia n care persoana fizic sau juridic
ce a iniiat oferta intenioneaz s nstrineze titlurile deinute ctre
public sau segmentul de public cruia i este adresat oferta;
oferte publice de cumprare - n situaia n care iniiatorul ofertei
intenioneaz s dobndeasc dreptul de proprietate asupra titlurilor
emise de un anumit emitent i deinute la momentul ini ierii ofertei de
anumite persoane (acionari, obligatari), care vor avea calitatea de
subiecte calificate n cadrul raporturilor juridice pe care le vor ncheia cu
iniiatorul ofertei, n cazul n care vor accepta propunerea acestuia de a
contracta.
n funcie de piaa pe care se desfoar ofertele publice, acestea pot fi
derulate pe piaa primar sau secundar. Astfel, pe piaa primar de capital
denumit piaa emitenilor, au loc oferte publice iniiale i oferte publice primare
de valori mobiliare, ambele cu natura de oferte publice de vnzare. Pia a secundar
denumit piaa investitorilor este destinat tranzaciilor propriu-zise cu
instrumente financiare.
O alt categorie a ofertelor publice se difereniaz n funcie de subiectul de
drept care le iniiaz, astfel:
90
91

C. Dutescu, Legea privind piaa de capital, Editura C.H. Beck, Bucureti, 2009, p. 390.
Gh. Beleiu, Drept civil roman, Editura Universul Juridic, Bucureti, 2007, p. 128.

87

 oferte publice iniiate de ctre emitent - aceasta rubric include numai

ofertele publice de vnzare. Rscumprarea propriilor aciuni de ctre
societatea emitent nu poate fi asimilat instituiei ofertei publice;
oferte publice iniiate de persoane fizice sau juridice, care au calitatea de
investitori pe piaa de capital.
Ct privete decizia de aprobare a prospectului/documentului de oferta,
acesta are natura juridic a unei autorizaii administrative libere. Aceast decizie
reprezint o condiie prealabil de validitate a actului juridic al ofertei publice.
C.II. Ofert public de vnzare
Oferta public de vnzare exist n situaia n care persoana fizic sau
juridic ce a iniiat oferta intenioneaz s nstrineze titlurile de inute ctre public
sau segmentul de public cruia i este adresat oferta.
Nicio ofert public de vnzare nu poate fi fcut fr publicarea unui
prospect aprobat de ctre C.N.V.M., sens n care ofertantul trebuie s depune o
cerere nsoit de urmtoarele documente:
prospectul de ofert;
anunul de ofert public de vnzare;
dovada deinerii valorilor mobiliare subiect al ofertei, n cazul unei oferte
publice secundare de vnzare;
documentele aferente A.G.A./organului statutar care a aprobat respectiva
emisiune, n cazul ofertei publice primare de vnzare, respectiv:
hotrrea A.G.A./organului statutar, procesul-verbal al A.G.A./organului
statutar, convocatorul A.G.A./organului statutar, dovada publicrii
hotrrii aferente respectivei emisiuni n Monitorul Oficial al Romniei,
declaraia membrilor consiliului de administraie/organului statutar din
care s reias dac au fost formulate opoziii sau dac hotrrea privind
respectiva emisiune a fost atacat n justiie, certificatul constatator de la
Oficiul Registrului Comerului sau alte documente legale din care s
rezulte componena actual a consiliului de administraie/organului
statutar, raportul cu privire la rezultatele exercitrii dreptului de
preferin, dovada achitrii aciunilor subscrise n cadrul dreptului de
preferin;
situaiile financiar-contabile pentru ultimele trei exerciii financiare
ncheiate sau pe perioada scurs de la nfiinare pn la data depunerii la
C.N.V.M. a prospectului de ofert, dac emitentul are mai puin de trei
ani de funcionare;
rapoartele auditorului financiar aferente situaiilor financiare pentru
ultimele trei exerciii financiare ncheiate;
ultimul raport trimestrial;
modelul formularului de subscriere;
modelul formularului de revocare a subscrierii valorilor mobiliare oferite;
copia contractului de intermediere, de distribuire sau contractul privind
activitile de stabilizare a preului, dup caz;
88

 declaraia pe rspunderea reprezentantului legal al emitentului din care s

reias dac au fost nregistrate modificri semnificative ale situaiei
economico-financiare a emitentului fa de datele prezentate n prospect;
declaraia pe rspunderea reprezentantului legal al intermediarului c nu
exist conflict de interese prin intermedierea acestei oferte publice;
structura sintetic actual a acionariatului emitentului, eliberat de
entitatea care deine evidena acionarilor emitentului, pentru o dat
anterioar cu cel mult trei zile lucrtoare datei de depunere a cererii de
aprobare a prospectului de ofert, precum i cea de la dat de referina a
A.G.A., respectiv data de nregistrare, dac este cazul;
n cazul unei oferte publice secundare acordul Ageniei de Valorificare a
Activelor Statului (A.V.A.S.) sau al altei instituii publice implicate n
privatizare cu privire la vnzarea respectivelor valori mobiliare;
documente legale care atest structura actual a acionariatului
ofertantului, dac este vorba de o societate comercial;
declaraia ofertantului privind preul oferit n cadrul ofertei care va fi
depus la C.N.V.M., obligatoriu n plic nchis i sigilat.
n privina aprobrii prospectului de ofert, C.N.V.M. se va pronuna n
termen de 10 zile lucrtoare de la nregistrarea cererii. De la acest termen exist i
o excepie, n sensul c el poate fi extins la 20 de zile lucrtoare, dac valorile
mobiliare sunt emise de un emitent care solicit pentru prima dat admiterea la
tranzacionare pe o pia reglementat sau care nu a mai oferit public valori
mobiliare. n situaia n care intervine o cerere de informaii suplimentare sau de
modificare a celor iniial prezentate n cadrul prospectului, cerere iniiat de ctre
C.N.V.M. sau de ctre ofertant, acesta va ntrerupe cele doua termene precizate
anterior, ele ncepnd s curg din nou de la data furnizrii respectivei informaii
sau modificri.
Decizia C.N.V.M. de aprobare a prospectului de emisiune devine lipsit de
efect n cazul n care oferta public de cumprare/preluare sau oferta public de
vnzare nu este iniiat n termen de maximum zece zile lucrtoare de la data
aprobrii de ctre C.N.V.M. a documentului de ofert, respectiv a prospectului de
ofert92.
Totodat, potrivit dispoziiilor art. 4 alin. (6) din Regulamentul C.N.V.M. nr.
1/2006, C.N.V.M. poate constata derularea ofertei publice fr aprobarea
prospectului/documentului de oferta ori cu nerespectarea condiiilor stabilite prin
decizia de aprobare, fiind vorba de o nulitate expres, a crei constatare se va
realiza de ctre instana de judecat competent, la cererea oricrei pari interesate.
Nulitatea actului juridic unilateral al ofertei publice prezint relevan
practic deosebit n ipoteza n care exist acte de acceptare a sa, ofertantul i
subscriptorii intrnd n raporturi juridice patrimoniale. Astfel, aceast nulitate
produce efecte retroactive, ex tunc, oferta public desfurat fr aprobarea
prospectului/ documentului de ofert ori prin nerespectarea condiiilor stabilite de
decizia de aprobare fiind lipsit de efecte juridice. De asemenea, actele juridice
translative de proprietate ncheiate ca urmare a subscrierii prospectului/
92

C. Dutescu, Legea privind piaa de capital, Editura C.H. Beck, Bucureti, 2009, p. 394.

89

documentului de ofert, considerat de drept nul, vor fi, la rndul lor, lovite de
nulitate absolut.
n ceea ce privete tranzaciile efectuate n temeiul ofertei publice declarate
nule, aciunea n restituirea prestaiilor, subsecvent declarrii nulitii ofertei
publice, este introdus de subscriitorul-acceptant i se timbreaz la valoare. Dac
se constat aspecte de natur penal, nulitatea tranzaciilor i restituirea presta iilor
se poate obine i n cadrul procesului penal, n temeiul principiului restabilirii
situaiei anterioare, potrivit dispoziiilor art. 14 i 170 C.pr.pen.
Dup emiterea deciziei de aprobare a prospectului/documentului de ofert de
ctre C.N.V.M., poate fi lansat anunul de ofert, care trebuie publicat n cel puin
dou cotidiane de difuzare naional.
Perioada de derulare a ofertei este cea prevzut n anun i n prospectul sau
documentul de ofert, dar nu poate depi termenele stabilite prin reglementrile
C.N.V.M. Astfel, perioada de derulare a unei oferte publice de vnzare nu este mai
mic de cinci zile lucrtoare i nu depete 12 luni calendaristice, n timp ce,
durata ofertei publice de cumprare nu este mai mic de 15 zile lucrtoare i nu
depete 50 de zile lucrtoare.
La expirarea perioadei de derulare, oferta public devine caduc.
C.N.V.M., autoritate a pieei de capital, are dreptul de a dispune msuri
asiguratorii i sanciuni cu privire la derularea ofertei publice. Astfel, suspendarea
efecturii publicitii aferente unei oferte publice reprezint o sanciune cu caracter
administrativ, ns acesta nu echivaleaz cu suspendarea ofertei publice, care va
deveni caduca la expirarea termenului pentru care a fost autorizat, indiferent de
faptul c pe parcursul derulrii ofertei au fost sau nu interzise ntr-o anumita
perioad aciunile cu caracter publicitar.
Dei derularea unei oferte publice de vnzare n absena unui prospect
autorizat i publicat atrage nulitatea absolut a tranzaciilor ncheiate de ctre
subscriitori cu ofertantul, publicarea unui prospect nu este obligatorie n
urmtoarele cazuri:
a) pentru urmtoarele tipuri de ofert:
oferta adresat doar ctre investitori calificai, cu condiia de a fi fcut
disponibil un prospect simplificat;
oferta adresat la mai puin de 100 de investitori, persoane fizice sau
juridice, alii dect investitorii calificai, cu condiia s fie fcut
disponibil un prospect simplificat;
oferta de valori mobiliare adresat investitorilor care achiziioneaz
fiecare n cadrul ofertei, valori mobiliare n valoare de cel puin
echivalentul n lei a 50.000 de euro, cu condiia s fie fcut disponibil
n prospect simplificat;
oferta de valori mobiliare a cror valoare nominal unitar este de cel
puin echivalentul n lei a 50.000 de euro, cu condiia s fie fcut
disponibil n prospect simplificat;
oferta de valori mobiliare a crei valoare total, ntr-un interval de 12
luni, este mai mic dect echivalentul n lei a 100.000 euro, cu
condiia s fie fcut disponibil n prospect simplificat.
90

b) pentru urmtoarele tipuri de valori mobiliare:

oferite, alocate sau care urmeaz a fi alocate n legtur cu o fuziune,
cu condiia s fie fcut disponibil un prospect simplificat;
oferite, alocate sau care urmeaz a fi alocate n mod gratuit
acionarilor existeni, respectiv n situaia n care dividendele sunt
pltite prin emiterea de noi aciuni, din aceeai clas cu aciunile
pentru care se pltesc dividendele, cu condiia s fie fcut disponibil
un prospect simplificat;
aciuni emise pentru substituirea altor aciuni, de aceeai clas, deja
emise, dac aceast nou emisiune de aciuni nu implic o majorare a
capitalului social, cu condiia s fie fcut disponibil un prospect
simplificat;
valori mobiliare oferite n schimbul altor valori mobiliare care fac
obiectul unei oferte publice de cumprare/preluare schimb, cu condiia
s fie fcut disponibil un prospect simplificat;
valori mobiliare oferite, alocate sau care urmeaz s fie alocate ctre
actualii sau fotii membri ai conducerii sau ctre angajaii unei
societi ale crei valori mobiliare au fost deja admise la
tranzacionare pe o pia reglementat sau ai unei filiale a acesteia, cu
condiia s fie fcut disponibil un prospect simplificat;
aciuni oferite, alocate sau care urmeaz a fi alocate n legtur cu o
modificare a capitalului social, alta dect majorarea capitalului social
prin aport n numerar, prin alocare gratuit de aciuni n condiiile
legii ctre acionari existeni sau c urmare a plii dividendelor prin
emiterea de noi aciuni din aceeai clas cu aciunile pentru care se
pltesc dividendele, cu condiia s fie fcut disponibil un prospect
simplificat.
Ofertele publice de vnzare se divid n dou mari categorii:
oferte publice de vnzare primare - sunt acelea care au ca obiect valori
mobiliare propuse de emitent spre a fi subscrise la data emisiunii;
oferte publice de vnzare secundare - sunt acelea care au ca obiect valori
mobiliare emise n prealabil i oferite spre vnzare de ctre proprietarul
acestora.
Oferta public primar poate fi la rndul ei iniial i propriu-zis.
n cazul ofertei publice iniiale dreptul de proprietate asupra titlurilor
emitentului este oferit pentru prima dat publicului, respectiv unui numr nedefinit
de persoane. Obiectivul acestei oferte, din punct de vedere juridic, l reprezint
abandonarea caracterului nchis al societii emitente, aa nct emitentul va avea
caracterul unei societi deinute public, respectiv de societate tranzacionat pe
piaa de capital. Totodat, oferta primar de vnzare are i un obiectiv economic,
constnd n finanarea activitilor societii emitente din resursele legale oferite de
piaa de capital, respectiv de subscrierile investitorilor, acceptani ai ofertei.
Ct privete oferta primar de vnzare propriu-zis, aceasta se caracterizeaz
prin aceea c, un emitent care a mai emis anterior valori mobiliare de acela i tip
tranzacionate pe piaa de capital, realizeaz o noua emisiune de titluri, prin
91

intermediul unei majorri de capital social, n cazul n care valorile mobiliare

oferite sunt aciuni. Ca i oferta iniial, oferta public primar propriu-zis
reprezint un mijloc de finanare a emitenilor prin intermediul pie ei de capital,
aceasta fiind cauza mediat a actului juridic respectiv.
Oferta public secundar, spre deosebire de cea primar, este iniiat de un
deintor de titluri i nu de un emitent, acesta dobndindu-le pe pia a primar n
urma unei oferte publice primare sau pe piaa secundar prin achiziionarea lor de
la ali investitori.
Din punct de vedere economic, scopul acestei oferte const n obinerea de
lichiditi de ctre ofertant. Acesta i mrete ansele nstrinrii pachetului de
valori mobiliare deinute prin oferirea lor ctre un numr nedeterminat de
poteniali investitori.
Normele legale privind efectuarea ofertelor publice de vnzare i
obligativitatea realizrii acestor oferte numai n baza unui prospect de ofert
autorizat de autoritatea administrativ competent i publicat n vederea informrii
investitorilor, sunt obligatorii n principiu pentru ofertele publice de vnzare a
valorilor mobiliare, titluri de capital, emise sub forma aciunilor emise de
societile comerciale i altor valori mobiliare echivalente ale acestora, negociate
pe piaa de capital, obligaiunilor, precum i altor titluri de crean, inclusiv
titlurilor de stat cu scaden mai mare de 12 luni, negociabile pe piaa de capital,
ns negarantate necondiionat de un stat membru al Uniunii Europene.
n ceea ce privete investitorii calificai, dobndirea acestei caliti se
realizeaz, de drept, fr a fi nevoie de autorizarea C.N.V.M., n cazul urmtoarelor
persoane93:
entiti autorizate s opereze pe piee financiare, precum instituiile de
credit, societile de servicii de investiii financiare, alte instituii
financiare autorizate i reglementate, societile de asigurri, organismele
de plasament colectiv, societile de administrare a investiiilor, fondurile
de pensii, precum i alte entiti ce nu sunt autorizate ori reglementate i
al cror unic obiect de activitate este investiia n valori mobiliare;
autoriti ale administraiei publice centrale i locale, instituii de credit
centrale, organisme internaionale i regionale, precum: Fondul Monetar
Internaional, Banca Centrala European, Banca European de Investiii
sau alte organisme similare.
Pe de alta parte, anumite persoane pot dobndi calitatea de investitori
calificai, cu aprobarea C.N.V.M., fiind nregistrate n Registrul C.N.V.M.:
persoane juridice care ndeplinesc dou din urmtoarele trei criterii:
- numr mediu de angajai pe perioada unui exerciiu financiar mai
mare de 250;
- active totale n valoare mai mare de echivalentul sumei de 43.000.000
euro;
- cifra de afaceri anual net mai mare de echivalentul sumei de
50.000.000 euro;
93

92

Ibidem, p. 423.

 persoane fizice, subiect al recunoaterii reciproce, care ndeplinesc cel

puin dou din urmtoarele criterii: investitorul a efectuat tranzacii de o
mrime semnificativ pe o pia reglementat cu o frecven medie de cel
puin 10 tranzacii pe trimestru n ultimele patru trimestre calendaristice;
valoarea portofoliului de valori mobiliare al unui investitor depete
500.000 euro. Investitorul a lucrat sau lucreaz n sectorul financiar cel
puin de un an, avnd o poziie care necesit cunotine privind
investiiile n valori mobiliare;
anumite societi mici i mijlocii, subiect al recunoaterii reciproce.
Societi mici i mijlocii sunt acele societi comerciale care, n
conformitate cu ultimele situaii financiare raportate, prezint cel puin
dou din urmtoarele caracteristici:
- un numr mediu de salariai mai mic de 250 de persoane pe ntreg
exerciiu;
- un total de bilan care nu depete 43.000.000 euro;
- o cifr de afaceri net anual care nu depete 50.000.000 euro.
Deinerea calitii de investitor calificat prezint att avantaje, ct i
dezavantaje. Astfel, principalul avantaj const n aceea c aceast categorie de
persoane poate beneficia de anumite oferte publice, derulate la preuri care permit
o revnzare ulterioar a instrumentelor financiare obiect al ofertei, pe pia a
secundar, la nivele de pre superioare. n schimb, dezavantajul de lege lata al
deinerii calitii de investitor calificat const n excluderea acestei categorii de la
compensare n situaia n care intermediarii autorizai sunt n incapacitate de a
returna fondurile bneti i/sau instrumentele financiare datorate sau aparinnd
investitorilor.
C.III. Oferta public de cumprare
Oferta public de cumprare reprezint oferta unei persoane de a cumpra
valori mobiliare, adresat tuturor deintorilor acestora, difuzat prin mijloace de
informare n mas sau comunicat pe alte ci, dar sub condiia posibilitii egale de
receptare din partea deintorilor respectivelor valori mobiliare.
Ca i oferta public de vnzare i oferta public de cumprare poate fi fcut
printr-un intermediar autorizat s presteze servicii de investiii financiare.
Scopul ofertei publice de cumprare din perspectiva ofertantului, const n
dobndirea controlului asupra emitentului ale crui valori mobiliare fac obiectul
ofertei publice.
Normele juridice comunitare indic aplicabilitatea dispoziiilor legale
privind ofertele publice de cumprare numai n privina acelor emiteni admi i la
tranzacionare pe o pia reglementat, conform art. 1 alin. (1) din Directiva
2004/25/CE.
Astfel, dispoziiile legale privind ofertele publice de cumprare nu sunt
incidente n urmtoarele situaii94:
n cazul ofertelor publice de cumprare a valorilor mobiliare emise de
societi al cror obiect este plasamentul colectiv al capitalurilor adunate
94

C. Dutescu, Legea privind piaa de capital, Editura C.H. Beck, Bucureti 2009, p. 445.

93

de la populaie, a cror funcionare intr sub incidenta principiului

repartizrii riscurilor i ale cror pri sunt, la cererea deintorilor,
rscumprate sau rambursate, direct sau indirect, contra activelor acestei
societi. Sunt asimilate unor astfel de rscumprri sau rambursri i
aciunile respectivelor societi de a garanta c valoarea la burs a
parilor deinute de ele nu este semnificativ diferit de valoarea lor net
de inventar. Astfel, societile deschise sau nchise de investiii nu intra
sub incidena dispoziiilor legale care contureaz cadrul juridic al
ofertelor publice de cumprare;
oferte de cumprare a valorilor mobiliare emise de bnci centrale ale
statelor membre;
rscumprrile propriilor aciuni ale emitentului, indiferent de motivul
acestora, efectuate n condiiile legii.
Ofertele publice de cumprare cuprind dou forme principale, dup modul
formrii voinei juridice de a contracta:
oferte publice de cumprare voluntare - iniiativa ncheierii unor rapoarte
juridice cu deintorii de titluri obiect al ofertei aparine ofertantului, a
crui voin liber i neviciat st la baza naterii actului juridic unilateral
al ofertei publice;
oferte publice de cumprare obligatorii - raporturile juridice se vor na te
numai n baza voinei juridice a vnztorilor-acceptani, fiind nlturat
posibilitatea de manifestare a voinei juridice a persoanelor care
ndeplinesc anumite condiii legale ce atrag n sarcina acestora obligaia
de a intra n raporturi juridice cu toi ceilal i de intori ai titlurilor, obiect
al ofertei.
Elementul cheie al oricrei oferte publice de cumprare este preul 95, cel
puin egal cu cel mai mare pre dintre:
cel mai mare pre pltit de ofertant sau de persoanele cu care acesta
acioneaz n mod concertat n perioada de 1 an anterior datei depunerii
la C.N.V.M. a documentaiei de ofert;
preul mediu ponderat de tranzacionare, aferent ultimului an anterior
datei depunerii la C.N.V.M. a documentaiei de ofert.
Sub sanciunea respingerii cererii de aprobare a documentului de ofert,
nscrisurile ce trebuie depuse la C.N.V.M. n vederea autorizrii ofertei publice de
cumprare, sunt urmtoarele96:
documentul de ofert public;
anunul de ofert public de cumprare;
declaraia ofertantului privind preul oferit;
dovada depunerii garaniei reprezentnd cel puin 30% din valoarea total
a ofertei, ntr-un cont bancar al intermediarului, sum ce va fi blocat pe
toat perioada ofertei, sau scrisoare de garanie bancara ce acoper
ntreaga valoare a ofertei, emis n favoarea intermediarului;
95
96

94

Art. 57, alin. (1) din Regulamentul C.N.V.M. nr. 1/2006.

Art. 56, alin. (1) din Regulamentul C.N.V.M. nr. 1/2006.

 copie a contractului de intermediere;

declaraia ofertantului privind persoanele cu care acesta acioneaz n
mod concertat n ceea ce privete emitentul;
declaraia ofertantului i documentele legale din care s reias preul la
care ofertantul i persoanele cu care acesta acioneaz n mod concertat
au achiziionat aciuni ale emitentului;
declaraia intermediarului ofertei privind eventualele conflicte de interese
cu ofertantul i/sau cu ali clieni;
raportul ntocmit de evaluatorul independent, dac este cazul;
declaraie pe rspunderea ofertantului conform creia documentele
depuse sunt conforme cu originalul i reflect caracteristicile actuale ale
ofertantului;
n situaia n care ofertantul este persoana juridic, dovada nregistrrii
ofertantului i a persoanelor cu care acesta acioneaz n mod concertat la
autoritatea competent din ara de origine (numr de nregistrare), actele
constitutive ale acestora i acte adiionale purtnd dovada nregistrrii lor
la autoritatea competent din ara de origine, documente legale din care
s reias structura acionariatului/asociailor ofertantului pn la nivel de
persoan fizic. Dac ofertantul este persoan fizic, se depun copii ale
documentelor care atest identitatea acestuia;
structura sintetic a acionariatului emitentului i extrase de cont pentru
ofertant i persoanele cu care acesta acioneaz concertat, dac aceste
persoane dein aciuni.
Toate aceste nscrisuri reprezint dovezi ale ndeplinirii condiiilor de fond
ale ofertei publice. Pe lng acestea, oferta public de cumprare trebuie s
respecte i o serie de condiii de form, dup cum urmeaz:
forma scris a documentului de ofert;
declaraiile persoanelor implicate n derularea ofertei trebuie s mbrace
ad validitatem una dintre urmtoarele forme: fie forma autentic, fie s
fie dat n faa angajatului C.N.V.M. responsabil cu analizarea cererii
formulate de ofertant;
declaraia ofertantului privind preul oferit n cadrul ofertei, precum i
dovada depunerii garaniei, sau, dup caz, a scrisorii de garanie bancar,
trebuie depuse la C.N.V.M. obligatoriu n plic nchis i sigilat;
documentul de ofert, anunul de ofert, precum i orice alte documente
aferente ofertei publice de cumprare nu trebuie s cuprind meniuni
referitoare la pre, spaiul destinat acestor meniuni urmnd a fi completat
ulterior aprobrii documentului de ofert public.
Cu privire la aprobarea documentului de ofert, C.N.V.M. se va pronuna n
termen de 10 zile lucrtoare de la nregistrarea cererii.
Totui, C.N.V.M. poate solicita ofertantului s transmit i s includ n
documentul de ofert orice alta informaie suplimentar pe care o consider
necesar, n aceast situaie intervenind ntreruperea termenului sus menionat.

95

D. Emitenii
n spiritul principiului transparenei, care guverneaz alturi de cel al
proteciei investitorilor, piaa de capital, emitenii de valori mobiliare trebuie s
asigure un tratament egal pentru toi deintorii de valori mobiliare, de acelai tip i
clas i s pun la dispoziia acestora toate informaiile necesare, pentru ca ace tia
s i poat exercita drepturile, sens n care se impune ca acetia:
s informeze acionarii cu privire la organizarea adunrilor generale i s
permit acestora s-i exercite drepturile de vot;
s informeze publicul cu privire la alocarea i plata dividendelor,
emiterea de noi aciuni, inclusiv operaiunile de distribuire, subscriere,
renunare i conversie;
s desemneze ca agent de plat o instituie financiar, prin care ac ionarii
s-i poat exercita drepturile financiare, cu excepia cazului n care
emitentul asigur el nsui aceste servicii.
Principalul scop al unui emitent atunci cnd intenioneaz admiterea la
tranzacionare a unor valori mobiliare l reprezint obinerea unei finanri a
activitii sale din partea publicului, la costuri mai reduse dect mprumutul bancar,
purttor de dobnd, de regul. Capitalul este tras n mod public cu ocazia
emisiunii de noi titluri, ce au loc fie anterior listrii cu ocazia i n vederea
admiterii la tranzacionare, fie pe perioada n care valori mobiliare ale emitentului
de acelai tip sunt deja tranzacionate pe pia reglementat.
Odat cu listarea aciunilor sale, un emitent va dobndi o valoare de pia
stabilit n baza jocului liber al cererii i al oferte. Avnd n vedere crearea unei
piee pentru instrumentele financiare pentru care se intenioneaz admiterea la
tranzacionare, precum i mrirea lichiditii acestora, un obiectiv al unui acionar
majoritar care genereaz demersul respectiv l reprezint intenia sa de nstrinare a
unei pri sau a tuturor valorilor mobiliare deinute.
Admiterea la tranzacionare pe o pia reglementat a unor valori mobiliare
se realizeaz n baza unei cereri adresate operatorului pieei reglementate
respective, dup publicarea unui prospect, sau, n anumite cazuri, a unui prospect
simplificat, aprobat de C.N.V.M.
Demersurile n vederea admiterii la tranzacionare pe o pia reglementat se
realizeaz n mod obligatoriu printr-un intermediar autorizat de C.N.V.M., n
temeiul unui contract de servicii de investiii financiare.
Administratorii societilor admise la tranzacionare sunt obligai s
raporteze, de ndat, orice act juridic ncheiat de ctre societate cu administratorii,
angajaii, acionarii care dein controlul, precum i cu persoanele implicate cu
acetia, a crui valoare cumulat reprezint cel puin echivalentul n lei a 50.000
euro.
Valorile mobiliare ale unui emitent nu vor fi admise la tranzac ionare pe o
pia reglementat, dac n urma analizrii situaiei respectivului emitent se
apreciaz c aceasta ar prejudicia interesele investitorilor.
Valorile mobiliare care fac obiectul admiterii la tranzacionare trebuie s fie
liber negociabile i integral pltite.

96

n situaia unei emisiuni de valori mobiliare adresate publicului, care

precede admiterea la tranzacionare, admiterea poate avea loc numai dup
ncheierea perioadei de subscriere.
Pentru ca aciunile unei societi comerciale s fie admise la tranzacionare
pe o pia reglementat, aceasta trebuie s ndeplineasc urmtoarele condiii:
a) societatea s fie nfiinat i s i desfoare activitatea, n conformitate
cu prevederile legale n vigoare;
b) societatea s aib o capitalizare anticipat, de cel puin echivalentul n lei
al 1.000.000 euro sau, n msura n care valoarea capitalizrii nu se poate
anticipa, s aib capitalul i rezervele, incluznd profitul sau pierderea
din ultimul exerciiu financiar, de cel puin echivalentul n lei al
1.000.000 euro, calculat la cursul de referin comunicat de BNR, la data
cererii privind admiterea la tranzacionare; aceasta condiie nu se aplic
n cazul admiterii la tranzacionare a unor emisiuni suplimentare de
aciuni, din aceeai clas ca i cele deja admise;
c) societatea s fi funcionat n ultimii 3 ani anterior solicitrii de admitere la
tranzacionare i s fi ntocmit i comunicat situaiile financiare pentru
aceeai perioad, n conformitate cu prevederile legale.
Pentru ca aciunile unei societi s fie admise la tranzacionare pe o pia
reglementat, trebuie s existe un numr suficient de aciuni distribuit publicului.
Se consider c s-a distribuit publicului un numr suficient de aciuni, n
urmtoarele situaii:
a) aciunile pentru care s-a solicitat admiterea la tranzacionare sunt
distribuite publicului ntr-o proporie de cel puin 25% din capitalul
subscris, reprezentat de aceast clas de aciuni;
b) este asigurat funcionarea normal a pieei, cu un procent mai mic de
aciuni dect cel prevzut la lit. a), datorit numrului mare de aciuni
existente n circulaie i a dispersiei acestora n rndul publicului.
Pentru ca obligaiunile emise de societile comerciale, autoritile publice i
organismele internaionale s fie admise la tranzacionare pe o pia reglementat,
este necesar ca emitentul s fie nfiinat i s i desfoare activitatea n
conformitate cu prevederile legale n vigoare.
Obligaiunile convertibile pot fi admise la tranzacionare pe o pia
reglementat, numai dac valorile mobiliare n care pot fi convertite sunt listate pe
o pia reglementat.
n vederea aprobrii prospectului de ofert public de vnzare ce urmeaz s
fie publicat, emitentul depune o cerere nsoit de:
prospectul de ofert (trei exemplare originale);
anunul de ofert public primar de vnzare;
documentele aferente Adunrii Generale a Acionarilor (A.G.A.) sau
organului statutar care a aprobat respectiva emisiune;
situaiile financiar-contabile pentru ultimele trei exerciii financiare
ncheiate sau pe perioada scurs de la nfiinare pn la data depunerii la
C.N.V.M. a prospectului de ofert, dac emitentul are mai puin de 3 ani
de funcionare;
97

rapoartele auditorului financiar aferente situaiilor financiare;

ultimul raport trimestrial;
modelul formularului de subscriere i de revocare a subscrierii;
copia contractului de intermediere i de distribuie;
declaraia reprezentantului legal al intermediarului c nu exist conflict
de interese prin intermedierea acestei oferte publice;
declaraia reprezentantului legal al emitentului din care s reias dac au
fost nregistrate modificri semnificative ale situaiei economicofinanciare fa de datele prezentate n prospect;
structura sintetic actual a acionariatului emitentului eliberat de
entitatea care ine evidena acionarilor acestuia, pentru o dat anterioar
cu cel mult 3 zile lucrtoare datei de depunere a cererii de aprobare a
prospectului de ofert, precum i cea de la data de referin a adunrii
generale extraordinare a acionarilor, respectiv data de nregistrare, dac
este cazul;
documente legale care atest structura actual a acionariatului
ofertantului;
declaraia ofertantului privind preul oferit n cadrul ofertei care va fi
depus la C.N.V.M. obligatoriu n plic nchis i sigilat.

n perioada de la depunerea cererii de aprobare i pn la data publicrii

anunului de ofert se interzice oricrui emitent, oricrui intermediar sau oricrei
persoane implicate n respectiva ofert public s desfoare orice form de
publicitate privind emitentul i valorile mobiliare obiect al ofertei , cu excepia
declaraiilor de pres uzuale, programate anterior i a raportrilor.
Ulterior aprobrii sale de ctre C.N.V.M., prospectul de ofert este
comunicat operatorului pieei reglementate sau sistemului alternativ de
tranzacionare pe care se tranzacioneaz sau se intenioneaz admiterea la
tranzacionare a valorilor mobiliare respective, la data publicrii anunului de
ofert, pe suport de hrtie i suport electronic.
Dac prospectul de ofert este publicat pe site-urile emitentului/ ofertantului
i intermediarului sau ale pieelor reglementate , trebuie s se introduc o meniune
n cadrul acestuia prin care s se precizeze expres cror persoane li se adreseaz
oferta, respectiv rezidenilor din statul n care s-a aprobat prospectul de ofert
sau/i rezidenilor din alte state membre sau nemembre UE.
Prospectul se consider a fi disponibil publicului, ntr-una din urmtoarele
situaii:
este publicat n unul sau mai multe cotidiene de difuzare naional;
poate fi obinut de un potenial investitor n mod gratuit, pe suport de
hrtie, cel puin la sediile ofertantului i intermediarului respectivei
oferte, sau la sediul operatorului pieei reglementate pe care sunt admise
la tranzacionare respectivele valori mobiliare;
este publicat n format electronic pe site-ul ofertantului i al
intermediarului ofertei;
98

 este publicat n format electronic pe site-ul operatorului de pia pe care

se intenioneaz admiterea la tranzacionare a respectivelor valori
mobiliare;
este publicat n format electronic pe site-ul C.N.V.M., n situaia n care
aceasta a decis s ofere acest serviciu.
Aciunile care fac obiectul admiterii la tranzacionare se mpart im mai
multe categorii. Cele din Categoria 1 trebuie:
a) s fie nregistrate la C.N.V.M.
b) s fie liber transferabile, pltite integral, emise n form dematerializat i
evideniate prin nscriere n cont
c) s fie din aceeai clasa, iar dispersia aciunilor distribuite public s fie de
cel puin 25%.
Aciunile admise n Categoria 1 aciuni trebuie s fie distribuite public la cel
puin 2.000 de acionari.
Emitentul care solicit admiterea aciunilor la tranzacionare n Categoria 1
trebuie s respecte urmtoarele obligaii:
a) s fie o societate comercial care a ncheiat o ofert public de vnzare de
aciuni, n vederea admiterii la tranzacionare, n baza unui prospect de
ofert aprobat de C.N.V.M. sau care are aprobat de ctre C.N.V.M. un
prospect ntocmit n vederea admiterii la tranzacionare
b) s ndeplineasc condiiile prevzute n Legea 297/2004
c) s depun la B.V.B., prin intermediul societii iniiatoare, toate
documentele cerute;
d) s plteasc tarifele datorate B.V.B. n conformitate cu regulile acesteia i
s nu aib datorii fa de B.V.B.;
e) s desemneze dou persoane care vor menine legtura permanent cu
B.V.B.;
f) s adere la condiiile i termenii Angajamentului de admitere i meninere
la tranzacionare a aciunilor.
Pentru Categoria 1, emitentul trebuie s respecte i urmtoarele obligaii:
a) s aib valoarea capitalurilor proprii din ultimul exerciiu financiar sau
media capitalizrii pe ultimele 6 luni de cel puin echivalentul n lei a 30
milioane euro calculat la cursul de referin al Bncii Naionale a
Romniei (BNR) din data nregistrrii la B.V.B. a cererii de admitere la
tranzacionare;
b) s fi obinut profit net n ultimii 2 ani de activitate;
c) s prezinte un plan de afaceri pentru, cel puin, urmtorii 3 ani
calendaristici;
d) s depun la B.V.B. un Memoriu de prezentare avnd structura
informaional aprobat de Consiliul Bursei.
Emitentul aciunilor admise la tranzacionare n Categoria 2 trebuie:
a) s respecte cumulativ obligaiile - cerinele generale de admitere
prevzute de Codul B.V.B. Operator de pia;
b) s aib valoarea capitalurilor proprii din ultimul exerciiu financiar de cel
puin echivalentul n lei a 2 milioane euro, calculat la cursul de referin
99

al BNR din data nregistrrii la B.V.B. a cererii de admitere la

tranzacionare.
Emitentul aciunilor admise la tranzacionare n Categoria 3 aciuni trebuie:
a) s ndeplineasc cumulativ cerinele generale;
b) s fie o societate comercial dinamic, inovatoare i cu potenial de
cretere;
c) s aib, n principiu, n obiectul de activitate dezvoltarea de tehnologii noi
i implementarea acestora n domenii cum ar fi medicina, biotehnologia,
agrotehnologia, informatica, telecomunicaiile, etc.;
d) s aib valoarea capitalurilor proprii din ultimul exerciiu financiar de cel
puin echivalentul n lei a 1 milion euro calculat la cursul de referin al
BNR din data nregistrrii la B.V.B. a cererii de admitere la
tranzacionare.
Aciunile admise la tranzacionare pe o pia reglementat sunt retrase de la
tranzacionare:
a) ca urmare a finalizrii procedurii de retragere a acionarilor dintr-o
societate, iniiat n conformitate cu prevederile Legii nr.297/2004
(squeeze out);
b) ca urmare a deciziei C.N.V.M., n condiiile n care se consider c,
datorit unor circumstane speciale nu se mai poate menine o pia
ordonat pentru respectivele valori mobiliare;
c) dac sunt ndeplinite condiiile stabilite n reglementrile specifice pieei
reglementate respective, aprobate de C.N.V.M.;
d) ca urmare a hotrrii A.G.A. de retragere de la tranzacionare, n
urmtoarele condiii care trebuie ndeplinite cumulativ:
1. acordarea dreptului de retragerea din societate i a dreptului de a
obine contravaloarea aciunilor, cu respectarea reglementrilor,
tuturor acionarilor care nu sunt de acord cu hotrrea adunrii
generale;
2. respectarea reglementrilor pieei reglementate.
Urmare a derulrii unei oferte publice de cumprare adresat tuturor
acionarilor i pentru toate deinerile acestora, ofertantul are dreptul s solicite
acionarilor care nu au subscris n cadrul ofertei s-i vnd respectivele aciuni , la
un pre echitabil, dac acesta se afl n una din urmtoarele situaii:
a) deine aciuni reprezentnd mai mult de 95% din capitalul social;
b) a achiziionat, n cadrul ofertei publice de cumprare adresat tuturor
acionarilor i pentru toate deinerile acestora, aciuni reprezentnd mai
mult de 90% din cele vizate n cadrul ofertei.
E. Auditul financiar i abuzul pe pia
Auditul financiar este definit n cadrul art. 2 din OUG nr. 75/1999 97, ca
reprezentnd activitatea de examinare, n vederea exprimrii de ctre auditorii
financiari, a unei opinii asupra situaiilor financiare, n conformitate cu standardele
97

100

Ordonana de Urgen Nr. 75/1999 privind activitatea de audit financiar, publicat n Monitorul Oficial al
Romniei Nr. 256 din 04 iunie 1999.

de audit, armonizate cu standardele internaionale de audit i adoptate de Camera

Auditorilor Financiari din Romnia.
De regul, auditorii unei societi sunt persoane cu specializare contabil,
care ndeplinesc anumite criterii de independen i pregtire profesional, n
scopul crerii cadrului imparialitii lor.
Situaiile supuse autorizrii de ctre persoane fizice sau juridice din cadrul
Camerei Auditorilor Financiari din Romnia sunt cele financiar-contabile i cele
privind operaiunile oricrei entiti supuse autorizrii, supravegherii i controlului
C.N.V.M. i se aplic urmtoarelor entiti:
a. societi de servicii i investiii financiare;
b. organisme de plasament colectiv;
c. operatorii de pia;
d. depozitarii;
e. casa de compensaie;
f. societile de registru.
Potrivit art. 34 alin. (1) din Legea nr. 82/1991, situaiile financiare anuale ale
persoanelor juridice de interes public sunt supuse auditului financiar. n aceast
categorie, Legea contabilitii include, pe lng instituii de credit, instituii
financiare nebancare, societi de asigurare, asigurare-reasigurare i reasigurare,
entiti autorizate, i:
societi de servicii de investiii financiare
societi de administrare a investiiilor i organisme de plasament
colectiv autorizate/avizate de C.N.V.M.
societi comerciale a cror valori mobiliare sunt admise la tranzacionare
pe o pia reglementat.
n legislaia Uniunii Europene se instituie obligativitatea independen ei
auditorului financiar fa de entitile controlate.
Regulamentul Camerei Auditorilor Financiari din Romnia stabilete
regulile generale care guverneaz activitatea auditorilor financiari, astfel98:
s nu ncheie contractul dac n ultimii 2 ani anteriori acceptrii acestuia
au fost administratori sau angajai ai clientului ori ai unei entiti
economice din cadrul aceluiai grup;
s nu ncheie contractul dac n conducerea sau n acionariatul
semnificativ al clientului ori al unei entiti economice din cadrul
aceluiai grup se regsesc rude sau afini pn la gradul al IV-lea ai
auditorului financiar;
s nu se implice direct sau indirect n desf urarea activit ii financiare a
clientului, neavnd dreptul s dein aciuni ori pri sociale, s ncheie
contracte de mprumut sau de garantare a unor mprumuturi, s ncheie
acte de comer ori s beneficieze de alte avantaje din partea clientului, cu
excepia onorariilor;
pe parcursul desfurrii activitii de audit financiar, nu pot efectua
operaiuni contabile pentru clientul respectiv, ns pot face recomandri
privind recomandrile contabile;
98

C. Dutescu, Legea privind piaa de capital, Editura C.H. Beck, Bucureti 2009, p. 786.

101

 dac desfoar activiti de contabilitate, consultan, fiscalitate sau alte

activiti profesionale similare, s nu accepte contract pentru activitatea
de auditor financiar la acelai client;
contractul de audit financiar ncheiat cu clientul trebuie s cuprind
clauza de confidenialitate i eventualele condiii speciale, adaptate de la
caz la caz;
s respecte hotrrile Camerei referitoare la eventualele limitri n timp
ale numrului contractelor care pot fi ncheiate cu acelai client;
s i organizeze propriile mecanisme de control pentru a asigura
acceptarea sau continuarea n mod corespunztor a fiecrui angajament.
Dup intrarea n vigoare a Legii nr. 297/2004, intre C.N.V.M. i Camera
Auditorilor Financiari din Romnia a fost ncheiat un protocol privind organizarea
i desfurarea activitii de audit financiar la entitile pieelor reglementate.
Astfel, s-a convenit ca cele dou pri99:
s se consulte asupra iniiativelor legislative, inclusiv a legislaiei
secundare, din domeniile comune de activitate pentru a preveni
conflictele de interese n domeniul legislativ i posibilitile de
interpretare eronat sau diferit a cadrului legal;
s ntreprind aciuni comune menite s contribuie la realizarea n cele
mai bune condiii a sarcinilor i responsabilitilor fiecrei autoriti;
s fac schimb de informaii, la cerere i gratuit, cu scopul cu scopul de
asigura desfurarea adecvat i eficient a auditului financiar pentru
pieele reglementate, precum i elaborarea n comun a unor norme de
supraveghere;
s respecte regimul informaiilor clasificate, s asigure securitatea datelor
i a informaiilor primite;
s organizeze ntlniri comune la nivelul conducerii autoritilor, cel
puin o dat pe an, n scopul analizrii principalelor probleme aprute n
cadrul activitii de supraveghere a auditului financiar.
La solicitarea scris a C.N.V.M., auditorii financiari au obligaia:
s nainteze C.N.V.M. orice raport sau document ce a fost adus la
cunotina societii auditate;
s nainteze C.N.V.M. o declaraie care s indice motivele de ncetare a
contractului de audit, indiferent de natura acestora;
s nainteze C.N.V.M. orice raport sau document cuprinznd observaiile
care au fost aduse la cunotina conducerii entitii auditate.
C.N.V.M. poate solicita n scris auditorilor financiari ai societilor admise la
tranzacionare pe o pia reglementat sau ai societilor ce ofer valori mobiliare
publicului sau care solicit admiterea la tranzacionare, s furnizeze toate
informaiile necesare.
G. Msuri de administrare special i lichidarea administrativ
99

102

Ibidem, p. 787.

Administrarea special reprezint actul juridic administrativ adoptat de ctre

autoritatea pieei de capital, prin care se ridic dreptul organelor alese de a conduce
entitatea autorizat, fiind impus un administrator extern, cu competene delimitate
de dispoziiile legale. Aceasta are caracter temporar i prin instituirea ei C.N.V.M.
urmrete redresarea financiar a entitii reglementate, evitarea declanrii
procedurii falimentului, prevenirea crerii unor disfuncionaliti majore pe pia a
de capital i asigurarea proteciei investitorilor.
Sunt cunoscute patru situaii n care C.N.V.M. instituie administrarea
special:
exist riscul ca o entitate reglementat s devin insolvabil;
se constat o nclcare a reglementrilor legale de ctre administratori,
directori executivi sau auditori, fapt ce cauzeaz sau are potenialul de a
cauza prejudicii importante i de a pune n pericol buna funcionare a
pieei de capital;
a fost nclcat de ctre administratori, directori executivi sau auditori o
condiie sau o restricie din autorizaia de funcionare;
C.N.V.M. constat administrarea necorespunztoare a instrumentelor
financiare i fondurilor aparinnd investitorilor.
n conformitate de prevederile OUG 86/2006 privind organizarea activitii
practicienilor n insolven, i administrarea special este condus de un practician
n insolven. Astfel, pentru a fi numit administrator special al unei entit i
autorizate de C.N.V.M., practicianul n insolven trebuie s ndeplineasc n mod
cumulativ urmtoarele condiii:
s fie persoan juridic activ, nscris n Tabloul Uniunii Naionale a
Practicienilor n Insolven din Romnia (U.N.P.I.R.) publicat pe site-ul
oficial al Uniunii Naionale a Practicienilor n Insolven din Romnia;
sediul social al practicianului n insolven s nu se afle n raza aceleiai
uniti administrativ-teritoriale n care se afl sediul entitii-obiect al
administrrii speciale;
practicianul n insolven i persoanele implicate cu acesta s nu se afle
n conflict de interese cu entitatea-obiect al administrrii speciale sau cu
persoanele implicate cu acesta.
C.N.V.M. stabilete limitele mandatului administratorului special, acesta
avnd urmtoarele atribuii specifice, n vederea atingerii atribuiilor urmrite100:
examinarea activitii entitii administrate i ntocmirea unui raport
amnunit cu privire la situaia acesteia, n termen de cel mult 10 zile
lucrtoare de la data desemnrii administratorului special, n care s se
precizeze msurile ntreprinse de administratorul special, precum i
posibilitile reale i operative de administrare special a entitii, sau
motivele care mpiedic atingerea scopului acestei proceduri;
conducerea activitii societii, cu supravegherea i controlul
plilor/ncasrilor din/n conturile acesteia; n acest sens, administratorul
trebuie s se asigure de efectuarea plilor curente ale societii, pl ile
100

Ibidem, p. 799.

103

ctre clienii creditori ai societii urmnd a fi efectuate ulterior

prezentrii la C.N.V.M. a raportului final al administratorului;
informarea C.N.V.M. cu privire la situaiile de nclcare a legisla iei, a
reglementrilor n vigoare sau a procedurilor interne ale entitii
administrate, n termen de 24 de ore de la data constatrii acestora;
adoptarea oricror altor msuri prevzute de lege sau dispuse de
C.N.V.M. n exercitarea prerogativelor cu care a fost nvestit prin lege,
pentru aducerea la ndeplinire a obiectivelor sale fundamentale.
De lege lata nu exist niciun termen limit n care i desfoar activitatea
administratorul special, ns Legea 297/2004 stabilete n mod concret termenul 101
de maxim 60 de zile n care administratorul special trebuie sa prezinte C.N.V.M un
raport scris cu privire la situaia financiar a entit ii autorizate, anexnd
documente referitoare la situaia activelor i pasivelor, situaia recuperrii
creanelor, costul meninerii activelor i situaia lichidrii debitelor.
n situaia n care C.N.V.M. constat pe baza raportului administratorului
special, c entitile autorizate s-au redresat din punct de vedere financiar, acesta
dispune ncetarea msurilor de administrare special. n caz contrar, C.N.V.M. are
dou posibiliti: fie iniierea procedurii lichidrii administrative, fie sesizarea
instanei competente n vederea declanrii procedurii reorganizrii judiciare i a
falimentului.
Pentru a putea fi solicitat deschiderea procedurii insolvenei, trebuie
respectat cel puin una din urmtoarele condiii:
exist o incapacitate vdit de plat a datoriilor exigibile din
disponibilitile bneti proprii, adic au trecut 30 de zile de la scadena
unui/unor debite fa de unul sau mai muli creditori;
a fost retras autorizaia entitii reglementate ca urmare a imposibilitii
de redresare financiar a entitii autorizate aflate n administrare
special.
Ca urmare a solicitrii de deschidere a procedurii insolvenei, C.N.V.M va
desemna un administrator interimar pentru a mpiedica diminuarea activului i
sporirea pasivului, atribuiile acestuia urmnd a nceta la numirea lichidatorului.
Totodat, deschiderea acestei proceduri are urmtoarele consecine juridice:
toate actele entitii reglementate debitoare vor purta meniunea entitate
reglement n insolven;
drepturile i atribuiile adunrii generale, ale consiliului de administraie
i ale conducerii executive a entitii reglementate nceteaz de plin
drept;
se suspend toate aciunile judiciare sau extrajudiciare pentru realizarea
creanelor asupra entitii reglementate debitoare sau bunurilor sale, dac
legea nu prevede altfel;
se suspend orice termene de prescripie a aciunilor privind realizarea
creanelor asupra entitii reglementate, acestea vor ncepe s curg dup
30 de zile de la nchiderea procedurii;
101

104

Art. 267 din Legea 297/2004.

 n afara cazurilor prevzute de lege sau a celor autorizate de judectorulsindic, toate actele, operaiunile i plile efectuate de entitatea
reglementat debitoare, ulterior deschiderii procedurii insolvenei, sunt
nule;
salariaii entitii reglementate aflate n procedura insolvenei vor
desemna dou persoane care s i reprezinte n cursul procedurii pentru
recuperarea creanelor reprezentnd salariile i alte drepturi bneti.
n ceea ce privete lichidarea administrativ, acesta este o procedur
special, care derog de la dreptul comun, n temeiul creia autoritatea competent
a pieei de capital decide ncetarea persoanei juridice organizate sub forma unei
entiti reglementate i constituie o sanciune aplicat acestei entitii, pentru
nerespectarea unor cerine legale necesare pentru meninerea autorizrii.
Decizia de lichidare trebuie s fie precedat de o decizie de dizolvare
administrativ, acesta din urm putnd fi decis de C.N.V.M. n acela i act
administrativ al autoritii pieei de capital care stabilete lichidarea administrativ
a societii i este numit lichidatorul.
II.3.2. O.U.G. NR. 32/2012 PRIVIND
ORGANISMELE DE PLASAMENT COLECTIV N VALORI MOBILIARE
I SOCIETILE DE ADMINISTRARE A INVESTIIILOR
A. Noiuni introductive:
Realizarea de investiii colective pe piaa de capital poate fi fcut prin
intermediul organismelor de plasament colectiv, organizate n baza Ordonan ei
de Urgen a Guvernului Romniei nr. 32 din 27 iunie 2012.
ncepnd cu anul 2004, nfiinarea, organizarea i funcionarea organismelor
de plasament colectiv n valori mobiliare (O.P.C.V.M.) a fost reglementat de
Legea nr. 297/2004 privind piaa de capital, n capitolele I-V ale Titlului III (art.
53-113). Dup adoptarea, la data de 27 iunie 2012, a Ordonan ei de Urgen nr.
32/2012, prevederile legate de O.P.C.V.M. din Legea nr. 297/2004 privind pia a de
capital au fost abrogate, noul act normativ reglementnd pe de o parte modul de
constituire i funcionare a organismelor de plasament colectiv n valori mobiliare
i societile de administrare a investiiilor, iar pe de alt parte a modificat i
completat prevederile din Legea nr. 297/2004 (abrognd normele care au fost
preluate i/sau modificate de noul act normativ i stabilind nelesul unor
termeni/expresii).
Modificarea actelor normative a avut drept scop asimilarea n dreptul intern
a normelor europene. Acest lucru s-a impus ntruct, n conformitate cu Directiva
nr. 2009/65/CE a Parlamentului European i a Consiliului din 13 iulie 2009 de
coordonare a actelor cu putere de lege i a actelor administrative prin organismele
de plasament colectiv n valori mobiliare au fost adoptate dou documente juridice,
emise n vederea punerii n practic a prevederii acesteia:
Directiva 2010/43/UE a Comisiei din 01 Iulie 2010, de punere n aplicare
a Directivei 2009/65/CE a Parlamentului European i a Consiliului, n
ceea ce privete cerinele organizatorice, conflictele de interese, regulile
105

de conduit, administrarea riscului i coninutul acordului dintre

depozitar i societatea de administrare;
Directiva 2010/44/UE a Comisiei din 01 Iulie 2010, de punere n aplicare
a Directivei 2009/65/CE a Parlamentului European i a Consiliului, n
ceea ce privete anumite dispoziii referitoare la fuziunea fondurilor,
structurile de tip master/feeder i procedura de notificare;
innd cont c, pe de o parte netranspunerea n dreptul intern a prevederilor
acestor Directive ar fi putut duce la pierderea credibilitii reformei organismelor
de plasament colectiv n valori mobiliare n Romnia, iar pe de alt parte c, de la
adoptarea Legii nr. 297/2004 privind piaa de capital la nivel comunitar au fost
adoptate o serie de acte normative relevante i de impact n acest domeniu (a cror
transpunere se impunea ca o necesitate la nivelul legislaiei primare), avnd n
vedere i situaiile concrete aprute n practic ulterior adoptrii Legii nr.
297/2004, s-a dovedit a fi necesar att adoptarea unui cadru normativ adecvat
pentru organismele de plasament colectiv n valori mobiliare i pentru societile
de administrare a investiiilor, ct i modificarea i completarea Legii nr. 297/2004
privind piaa de capital, astfel nct prevederile finale s corespund n totalitate
aquis-ului comunitar, principiilor economiei de pia i bunelor practici n
domeniu.
Acest lucru a fost fcut prin adoptarea, la 27 iunie 2012, a Ordonan ei de
Urgen a Guvernului Romniei nr. 32 (publicat n Monitorul Oficial al Romniei
Partea I nr. 435/30 iunie 2012), care a urmrit s asigure cadrul legislativ
relevant, inclusiv prin integrarea aquis-ului comunitar n legislaia naional.
Pentru asigurarea unui grad mai ridicat de protecie a investiiilor i a
investitorilor pe piaa de capital i pentru a evita pierderea credibilit ii reformei
organismelor de plasament colectiv n valori mobiliare, la sfritul anului 2012,
prin completarea cadrului juridic existent, legislaia romn a transpus n dreptul
intern prevederile urmtoarelor documente din aquis-ul comunitar:
Directiva 2009/65/CE din 13 iulie 2009 a Parlamentului European i a
Consiliului, referitoare la coordonarea actelor cu putere de lege i a
actelor administrative privind organismele de plasament colectiv n valori
mobiliare (O.P.C.V.M.). Termenul pentru transpunerea n legislaia
naional a prevederilor acestei Directive a fost stabilit la 01 iulie 2011,
ceea ce a determinat modificarea Legii nr. 297/2004 privind piaa de
capital prin Ordonana de Urgen a Guvernului nr. 32 din 27 iunie 2012
privind organismele de plasament colectiv n valori mobiliare i
societile de administrare a investiiilor, precum i pentru modificarea
Legii nr. 297/2004 privind piaa de capital;
Directiva 2010/43/UE din 1 iulie 2010 a Comisiei, pentru punerea n
aplicare a Directivei 2009/65/CE a Parlamentului European i a
Consiliului, n ceea ce privete cerinele organizatorice, conflictele de
interese, regulile de conduit, administrarea riscului i coninutul
contractului dintre depozitar i societatea de administrare;
Directiva 2010/44/UE a Comisiei din 1 iulie 2010 pentru punerea n
aplicare a Directivei 2009/65/CE a Parlamentului European i a
106

Consiliului n ceea ce privete anumite dispoziii referitoare la fuziunile

fondurilor, structurile de tip master/feeder i procedura de notificare;
Directiva 2004/25/CE a Parlamentului European i a Consiliului din 21
aprilie 2004 privind ofertele publice de cumprare;
Directiva 2004/39/CE a Parlamentului European i a Consiliului din 21
aprilie 2004 privind pieele instrumentelor financiare, de modificare a
Directivelor 85/611/CEE i 93/6/CEE ale Consiliului i a Directivei
2000/12/CE a Parlamentului European i a Consiliului i de abrogare a
Directivei 93/22/CEE a Consiliului;
Directiva 2007/36/CE a Parlamentului European i a Consiliului din 11
iulie 2007 privind exercitarea anumitor drepturi ale acionarilor n cadrul
societilor comerciale cotate la burs;
Directiva 2007/44/CE a Parlamentului European i a Consiliului din 5
septembrie 2007 de modificare a Directivei 92/49/CEE a Consiliului i a
Directivelor 2002/83/CE, 2004/39/CE, 2005/68/CE n ceea ce privete
normele de procedur i criteriile de evaluare aplicabile evalurii
prudeniale a achiziiilor i majorrilor de participaii n sectorul
financiar;
Directiva 2010/73/UE a Parlamentului European i a Consiliului din 24
noiembrie 2010 de modificare a Directivei 2003/71/CE privind
prospectul care trebuie publicat n cazul unei oferte publice de valori
mobiliare sau pentru admiterea valorilor mobiliare la tranzacionare i a
Directivei 2004/109/CE privind armonizarea obligaiilor de transparen
n ceea ce privete informaia referitoare la emitenii ale cror valori
mobiliare sunt admise la tranzacionare pe o pia reglementat;
Directiva 2010/78/UE a Parlamentului European i a Consiliului din 24
noiembrie 2010 de modificare a Directivelor 98/26/CE, 2002/87/CE,
2003/6/CE, 2003/41/CE, 2003/71/CE, 2004/39/CE, 2004/109/CE,
2005/60/CE, 2006/48/CE, 2006/49/CE i 2009/65/CE cu privire la
competenele Autoritii europene de supraveghere (Autoritatea bancar
european), ale Autoritii europene de supraveghere (Autoritatea
european pentru asigurri i pensii ocupaionale) i ale Autoritii
europene de supraveghere (Autoritatea european pentru valori mobiliare
i piee).
Organismele de plasament colectiv n valori mobiliare (O.P.C.V.M.) sunt
definite de legislaia n vigoare ca fiind fondurile deschise de investiii i societile
de investiii, nfiinate n scopul realizrii de investiii colective prin plasarea
resurselor bneti n instrumente financiare lichide i care opereaz pe principiul
diversificrii riscului i al administrrii prudeniale. Fondurile deschise de investiii
funcioneaz pe baz de contract civil (n cazul acestora, titlurile de participare ale
O.P.C.V.M. sunt uniti de fond), iar societile de investiii au la baz un act
constitutiv ncheiat conform Legii nr. 31/1990 privind societile comerciale (n
acest caz titlurile de participare sunt aciuni emise de O.P.C.V.M.).
Termenii folosii de Ordonana de Urgen a Guvernului Romniei nr.
32/2012 privind Organismele de plasament colectiv n valori mobiliare i
107

societile de administrare a investiiilor vor fi explicai pe parcursul acestei

lucrri, pe msur ce vom constata c acest lucru se impune, o list complet a
acestora fiind prezentat n Anexa 2 a acestei lucrri.
n funcie de modul n care a ales s funcioneze, O.P.C.V.M. poate s fie
constituit, dac dorete acest lucru, din mai multe compartimente de investiii.
Dac societile de investiii i plaseaz activele, prin intermediul filialelor, cu
preponderen altfel dect n valori mobiliare, acestea nu fac obiectul de
reglementare al OUG nr. 32/2012.
La cererea deintorilor de titluri de participare (aciuni sau uniti de fond),
acestea sunt rscumprabile continuu, direct sau indirect, din activele fondurilor de
investiii sau ale societilor de investiii constituite conform legii. La rndul ei,
O.P.C.V.M. se asigur permanent c valoarea titlurilor sale de participare pe o pia
nu variaz semnificativ n raport cu valoarea activului su net unitar, ceea ce
echivaleaz cu o operaiune de rscumprare.
Dac, din punct de vedere legal, orice organism de plasament colectiv se
poate transforma ntr-un O.P.C.V.M. (cu respectarea normelor din OUG nr.
32/2012 i a prevederilor C.N.V.M.), O.P.C.V.M. nu are posibilitatea legal de a se
transforma n alte tipuri de organisme de plasament colectiv (A.O.P.C.).
Aa cum, n capitolele precedente am vorbit despre intermediarii de pe
pieele de capital (activiti reglementate de Legea nr. 297/2004), n prezentarea
activitilor O.P.C.V.M. aa cum acestea sunt reglementate de OUG nr. 32/2012
vom ncepe demersul nostru tiinific prin a prezenta detalii referitoare la
societile de administrare a investiiilor (la modul general), apoi la descrierea
activitilor O.P.C.V.M. desfurate prin fondurile deschise de investiii sau prin
societile de investiii (cu regulile, obligaiile, operaiunile specifice etc.).
B. Instituiile juridice reglementate de OUG nr. 32/2012
B.1.Societile de administrare a investiiilor (S.A.I.)
Orice societate de administrare a investiiilor trebuie s fie persoan juridic
romn, constituit ca societate pe aciuni, emitent de aciuni nominative i
autorizat de C.N.V.M., cu capitalul iniial de cel puin 125.000 de euro
(echivalentul n lei calculat la cursul BNR de la data depunerii cererii de
autorizare). De la data autorizrii, S.A.I. va fi nscris n Registrul C.N.V.M.,
aspect de care trebuie s in seama la eliberarea documentelor oficiale n care va
trebui s precizeze, pe lng datele sale de identificare i numrul i data nscrierii
n Registru (prevederile sunt sensibil asemntoare cu cele din Legea nr. 297/2004,
care reglementeaz constituirea i funcionarea S.S.I.F.).
Pentru asigurarea transparenei entitilor care opereaz pe piaa de capital,
s-a instituit n sarcina C.N.V.M. obligaia de a comunica Autoritii Europene
pentru Piee i Valori Mobiliare (E.S.M.A.), ca structur european de
supraveghere, datele de autorizare a oricrei S.A.I., din momentul n care s-a
operat nregistrarea corespunztoare n Registru.
Obiectul de activitate al S.A.I. este acela de a administra, n condi ii de
legalitate, O.P.C.V.M. stabilite n Romnia sau n alt stat membru, dar aceasta
poate desfura, n anumite condiii stabilite de lege, i alte activiti punctuale,
astfel:
108

 s administreze (cu autorizarea prealabil a C.N.V.M.) i alte organisme

de plasament colectiv (A.O.P.C.), pentru care societatea de administrare a
investiiilor este subiect al supravegherii prudeniale;
s administreze portofoliile individuale de investiii, inclusiv a celor
deinute de ctre fondurile de pensii, pe baz discreionar, conform
mandatelor date de investitori, n cazul n care aceste portofolii includ
unul sau mai multe instrumente financiare (aa cum acestea sunt
reglementate de Legea nr. 297/2004);
servicii conexe: consultan de investiii privind unul sau mai multe
instrumente financiare sau pstrarea i administrarea legat de titlurile de
participare ale organismelor de plasament colectiv.
Administrarea unui portofoliu colectiv presupune desfurarea de ctre
S.A.I. att a activitilor de administrare a investiiilor i de marketing i
distribuie, ct i activitile auxiliare, constnd n: prestarea de servicii juridice i
de contabilitate aferente administrrii de portofolii, procesarea cererilor de
informare ale clienilor, evaluarea portofoliului i determinarea valorii titlurilor de
participare (inclusiv aspectele fiscale), monitorizarea conformitii cu
reglementrile n vigoare, meninerea registrului deintorilor de titluri de
participare i distribuia veniturilor, emiterea i rscumprarea titlurilor de
participare, inerea celorlalte evidene.
Fiind nfiinat ca societate pe aciuni, la care rspunderea este angajat n
limita capitalului su social, dincolo de normele C.N.V.M. referitoare la modul de
administrare, de regulile prudeniale, de principiile de transparen i de regulile de
conduit, normele juridice impun majorarea cu 0,02% a fondurilor proprii ale
S.A.I. n situaia n care portofoliul pe care aceasta l administreaz dep e te
echivalentul n lei a 250.000.000 de euro (procentul se calculeaz din suma cu care
se depete acest prag), cu condiia ca totalul dintre capitalul ini ial i suma
suplimentar s nu depeasc echivalentul n lei a 10.000.000 de euro. S.A.I.
trebuie s menin fonduri proprii echivalente cu o ptrime din valoarea
cheltuielilor generale fixe aferente anului precedent. n cazul n care o S.A.I. nu a
funcionat cel puin un an, incluznd ziua n care a nceput activitatea, cerina este
de o ptrime din suma cheltuielilor generale fixe previzionat n planul su de
afaceri (dac C.N.V.M. nu solicit o revizuire a acestui plan).
B.2. Autorizarea S.A.I.:
Autorizarea S.A.I. se acord de C.N.V.M., dac aceasta ndeplinete
cumulativ, cel puin urmtoarele condiii:
societatea s fie constituit ca o societate comercial pe aciuni i s
includ n numele societii sintagma societate de administrare a
investiiilor (sau abrevierea S.A.I.);
sediul social i sediul central, dup caz, reprezentnd sediul principal de
desfurare a activitii S.A.I., s fie situate n Romnia;
pregtirea, experiena i integritatea profesional ale membrilor
consiliului de administraie/consiliului de supraveghere, ale
directorilor/membrilor directoratului, ale auditorilor interni i ale
109

personalului compartimentului de control intern s fie conforme cu

cerinele impuse de reglementrile C.N.V.M.;
acionarii care dein cel puin o participaie calificat n cadrul S.A.I. s
respecte criteriile stabilite prin reglementrile C.N.V.M. privind regulile
de procedur i criteriile aplicabile evalurii prudeniale a achiziiilor i
majorrilor participaiilor la o societate de servicii de investi ii financiare
(regul care instituie principiul transparenei, impus de Directiva
2004/109/CE a Parlamentului European i a Consiliului, privind
armonizarea obligaiilor de transparen n ceea ce privete informaia
referitoare la emitenii ale cror valori mobiliare sunt admise la
tranzacionare pe o pia reglementat);
s fac dovada existenei capitalului iniial, subscris i integral vrsat n
numerar;
s prezinte un plan de afaceri, care prezint cel puin structura
organizatoric a societii;
s dein un contract ncheiat cu un auditor financiar, membru al Camerei
Auditorilor Financiari din Romnia (care ndeplinete criteriile comune
stabilite de C.N.V.M. i Camera Auditorilor Financiari din Romnia).
n calitate de supraveghetor al tranzaciilor i entitilor care opereaz pe
piaa de capital, C.N.V.M. poate cenzura emiterea autorizaiei, n situa ia n care
constat c exist legturi strnse ntre S.A.I. i alte persoane fizice sau juridice,
atunci cnd constat c aceste legturi pot mpiedica exercitarea atribuiilor de
supraveghere, inclusiv dac aceste constatri se refer la imposibilitatea realizrii
supravegherii datorit cadrului legal al unui stat ter n care se poate afla persoana
fizic sau juridic aflat n legtur cu S.A.I. supus autorizrii .
Un alt motiv pentru care C.N.V.M. poate refuza emiterea autorizaiei este
situaia n care aceasta consider fr echivoc c administraia prudenial nu poate
fi asigurat.
Odat autorizat, S.A.I. are obligaia s respecte condiiile de autorizare,
cerinele prudeniale i de adecvare a capitalului pe toat durata desfurrii activitii
i de a notifica sau supune n prealabil autorizrii, dup caz, orice modificare n modul
ei de organizare i funcionare. Supravegherea prudenial a unei S.A.I. autorizat de
C.N.V.M., indiferent dac aceasta i nfiineaz ori nu o sucursal sau presteaz ori nu
servicii ntr-un alt stat membru, trebuie asigurat de C.N.V.M., fr a prejudicia
atribuiile autoritilor competente din statele membre gazd.
Conform principiilor care reglementeaz modul de acordare a autorizrilor,
referitoare la abilitatea structurii care a acordat-o de a o retrage sau suspenda,
exist i anumite impedimente care, atunci cnd apar, determin retragerea
autorizaiei. Astfel, C.N.V.M. va retrage autorizaia acordat S.A.I. n situa ia n
care aceasta:
nu i ncepe activitatea n termen de 12 luni de la obinerea autorizaiei
sau nu desfoar nicio activitate autorizat de C.N.V.M., pe o perioad
mai mare de 6 luni;
solicit expres retragerea autorizaiei;
110

 autorizaia a fost obinut pe baza unor declaraii sau informaii false ori
care au indus n eroare;
nu mai ndeplinete condiiile care au stat la baza emiterii autorizaiei;
nu mai respect prevederile referitoare la adecvarea capitalului, atunci
cnd S.A.I. este autorizat s desfoare i activitile de administrare a
portofoliilor individuale de investiii, (inclusiv a celor deinute de ctre
fondurile de pensii), pe baz discreionar, conform mandatelor date de
investitori (portofolii care includ unul sau mai multe instrumente
financiare);
a nclcat grav i/sau sistematic prevederile legale care reglementeaz
organizarea i funcionarea O.P.C.V.M. i S.A.I.;
alte cazuri prevzute de reglementrile C.N.V.M.
B.3. Conducerea S.A.I.
n mod similar cu reglementrile referitoare la S.S.I.F., conducerea S.A.I.
trebuie s fie asigurat de cel puin dou persoane fizice, cu o bun reputa ie i cu
suficient experien profesional, ale cror date de identificare (i ale
nlocuitorilor lor) trebuie s fie comunicate oficial C.N.V.M.
Regulile referitoare la procedura i criteriile de evaluare prudenial n cazul
achiziiei i/sau majorrii participaiilor dintr-o S.A.I., sunt identice cu cele
stabilite de C.N.V.M. n sarcina S.S.I.F. (notificarea inteniei, mrimea pozi iei
avut n vedere, efectul asupra numrului de aciuni i implicit a numrului de
voturi etc.).
Pentru a avea un control permanent asupra politicilor i procedurilor (care s
permit identificarea situaiilor de risc privind posibilitatea ca o S.A.I. s nu- i
respecte obligaiile asumate) i pentru a adopta msurile specifice n vederea
minimizrii riscurilor sub controlul C.N.V.M., S.A.I. trebuie s- i constituie un
compartiment de control intern, specializat n supravegherea respectrii de ctre
societate i personalul acesteia a legislaiei n vigoare incidente pieei de capital,
precum i a reglementrilor interne.
Acest compartiment trebuie s fie n msur s monitorizeze i s evalueze
periodic capacitatea i eficacitatea de a corespunde cerinelor de funcionare a
sistemelor lor, a procedurilor i mecanismelor de control intern stabilite conform
alin. (1)-(5) i s adopte msuri adecvate pentru remedierea eventualelor
deficiene.
B.4. Reguli prudeniale
Instituirea de cerine speciale, referitoare la normele care trebuie aplicate
pentru desfurarea n condiii de siguran i de transparen a activitii S.A.I., au
rolul de a asigura diminuarea riscului investitorului i de a anula posibilitatea
tranzacionrii subiective ori prtinitoare a valorilor mobiliare, dnd totodat
ocazia C.N.V.M. s asigure supravegherea activitilor desfurate de S.A.I. pe
piaa de capital. Aceste reguli se vor referi, fr a se limita la:
proceduri administrative i contabile corespunztoare, de control i
siguran pentru procesarea electronic a datelor, precum i mecanisme
111

adecvate de control intern, inclusiv reguli referitoare la tranzaciile

personale ale salariailor i ale S.A.I.;
proceduri adecvate care s asigure separarea instrumentelor financiare
aparinnd investitorilor ntre ele i de cele ale S.A.I., n scopul protejrii
drepturilor de proprietate ale acestora, precum i mpotriva folosirii
acestor instrumente financiare de ctre S.A.I. n tranzaciile pe cont
propriu;
proceduri adecvate care s asigure posibilitatea ca operaiunile efectuate
de S.A.I. s fie reconstituite, inclusiv n ceea ce privete originea lor,
natura acestora, prile implicate, timpul i locul unde au fost efectuate;
pstrarea nregistrrilor tranzaciilor desfurate, pentru a permite
C.N.V.M. s supravegheze respectarea regulilor prudeniale, regulilor de
conduit n afaceri, precum i a altor cerine legislative i de
reglementare;
existena unei structuri organizatorice care s permit minimizarea
riscului unui conflict de interese ntre S.A.I. i investitori, ntre ace tia,
ntre investitori i O.P.C.V.M. sau ntre O.P.C.V.M.-uri.
Pentru aplicarea acestor reguli, innd cont de natura, dimensiunea, tipul i
complexitatea activitilor desfurate, S.A.I. trebuie s se asigure c persoanele
relevante cunosc procedurile pe care trebuie s le urmeze n scopul ducerii la
ndeplinire a responsabilitilor lor i s stabileasc, s implementeze i s men in
proceduri clare privind:
procesul decizional;
structura organizatoric (cu precizri suficiente referitoare la structurile
ierarhice de raportare i de alocare a funciilor i responsabilitilor
aferente);
mecanismele corespunztoare de control intern destinate asigurrii
respectrii deciziilor i procedurilor la toate nivelele ierarhice ale S.A.I.;
sistem eficient de raportare i comunicare intern la toate nivelele
ierarhice relevante ale S.A.I., precum i schimburi eficiente de informa ii
cu terii implicai;
meninerea de nregistrri corespunztoare i ordonate ale activitii i ale
organizrii interne a S.A.I.
Gestionarea informaiilor cu respectarea principiilor referitoare la
confidenialitatea, securitatea i integritatea acestora, reprezint un aspect de care
S.A.I. trebuie s in cont, stabilind, implementnd i meninnd proceduri
adecvate, n funcie de natura informaiilor manipulate. Pentru situaiile accidentale
de ntrerupere a sistemelor i mecanismelor pe care le utilizeaz, S.A.I. trebuie s
conceap un plan de continuitate a activitii, plan care s asigure stocarea datelor
i a funciilor eseniale, meninerea serviciilor i activitilor i recuperarea (la
nevoie) la timp a datelor i funciunilor, pentru a asigura continuitatea serviciilor i
activitilor conform obiectului de activitate al S.A.I.
Pentru a putea rspunde solicitrilor C.N.V.M. referitoare la furnizarea de
rapoarte financiare privind situaia poziiei financiare a S.A.I., aceasta trebuie s
112

stabileasc, s implementeze i s menin politici i proceduri contabile, care s

asigure elaborarea documentelor centralizatoare (conforme cu exigenele
C.N.V.M.) referitoare la activitatea proprie.
O alt cerin pe care trebuie s o ndeplineasc S.A.I. este cea de
monitorizare i de evaluare periodic a modului n care funcioneaz sistemele,
procedurile i mecanismele de control intern, adoptnd, la nevoie, msurile
necesare pentru remedierea eventualelor deficiene.
C. Conflictul de interese
Conflictul de interese se nate dintr-o situaie n care oficialul are un interes
privat care influeneaz sau este de natur a influena exercitarea cu imparialitate
i obiectivitate a ndatoririlor sale publice.
Pentru evitarea i prentmpinarea riscului unor conflicte de interese
poteniale, actuale sau consumate, a cror existena ar putea prejudicia interesele
O.P.C.V.M., S.A.I. trebuie s stabileasc i s implementeze o politica referitoare la
conflictul de interese, ce va fi prevzut n cadrul unei proceduri scrise i va lua n
considerare dimensiunea i organizarea societii, precum i natura, dimensiunea i
complexitatea activitii sale.
n cadrul acestei politici S.A.I. va stipula procedurile ce trebuie urmate i
msurile adoptate n vederea asigurrii gradului sau independena, respectnd
urmtoarele cerine:
a) proceduri efective pentru prevenirea sau controlul schimbului de
informaii dintre persoanele relevante implicate n activiti de
administrare a portofoliului colectiv care implic un risc de conflict de
interese, atunci cnd schimbul de informaii poate prejudicia interesele
unuia sau mai multor clieni;
b) supravegherea separat a persoanelor relevante ale cror principale
atribuii implic desfurarea de activiti de administrare a portofoliului
colectiv n numele clienilor sau furnizarea de servicii clienilor sau
investitorilor ale cror interese pot fi afectate sau care reprezint ntr-un
alt mod diferite interese care pot intra n conflict inclusiv cu interesele
S.A.I.;
c) eliminarea oricrei legturi directe ntre remunerarea persoanelor
relevante angajate n principal ntr-o activitate i remunerarea sau
veniturile generate de alte persoane relevante angajate ntr-o alt
activitate, atunci cnd n legtur cu aceste activiti poate lua na tere un
conflict de interese;
d) msuri pentru prevenirea sau limitarea oricrei persoane de a exercita o
influen necorespunztoare asupra modului n care o persoan relevant
desfoar activiti de administrare a portofoliului colectiv;
e) msuri pentru prevenirea sau controlul implicrii simultane sau succesive
a unei persoane relevante n activitile de administrare a portofoliului
colectiv, atunci cnd o asemenea implicare poate prejudicia administrarea
adecvat a conflictelor de interese.
n acelai scop, S.A.I. a luat n considerare situaia n care aceasta, o
persoan relevant sau o persoan legat de aceasta n mod direct sau indirect, prin
113

control se afl n oricare din urmtoarele situaii, ca rezultat al furnizrii de servicii

de administrare a portofoliului colectiv:
a) S.A.I. sau acea persoan ar putea obine un ctig financiar sau ar putea
evita o pierdere financiar, pe cheltuiala O.P.C.V.M.;
b) S.A.I. sau acea persoan are un interes n legtur cu rezultatul unui
serviciu ori al unei activiti furnizate O.P.C.V.M. sau unui alt client ori
cu privire la o tranzacie efectuat n numele O.P.C.V.M. sau al unui alt
client, interes care este diferit de interesul O.P.C.V.M.-ului cu privire la
acel rezultat;
c) S.A.I. sau acea persoan beneficiaz de un stimulent financiar ori de un
altfel de stimulent pentru a favoriza interesul unui alt client sau grup de
clieni n detrimentul intereselor O.P.C.V.M.;
d) S.A.I. sau acea persoan desfoar aceleai activiti pentru O.P.C.V.M.
i pentru un alt client ori ali clieni care nu sunt O.P.C.V.M.-uri;
e) S.A.I. sau acea persoan primete ori va primi de la o alt persoan dect
O.P.C.V.M.-ul un stimulent pentru activitile de administrare a
portofoliului colectiv prestate O.P.C.V.M.-ului, sub form de bani, bunuri
sau servicii, pe lng comisionul ori tariful standard pentru serviciul
respectiv.
De altfel nu trebuie uitat faptul c activitatea desfurat pe piaa de capital
este atent monitorizat de autoritatea public responsabil n domeniu, respectiv
A.S.F., aceasta echilibrnd situaia n care structura organizatoric i administrativ
a S.A.I. stabilit pentru administrarea conflictelor de interese nu este suficient
pentru a asigura, n mod rezonabil, prevenirea afectrii intereselor O.P.C.V.M.urilor sau ale deintorilor de titluri de participare ale acestora. n acest caz, se
procedeaz la informarea directorilor/membrilor directoratului, astfel nct acetia
s poat lua orice decizie necesar pentru a garanta c S.A.I. acioneaz n interesul
O.P.C.V.M.-urilor i al deintorilor de titluri de participare ale acestora.
D. Delegarea activitii de administrare a portofoliului colectiv
O societate de administrare a investiiilor are ca obiect principal de activitate
administrarea organismelor de plasament colectiv n valori mobiliare dar i a altor
organisme de plasament colectiv, inclusiv a societilor de investiii financiare care
nu se autoadministreaz. Pe lng aceast activitate, S.A.I. mai poate desfura i
alte activiti pe baza mandatelor date de investitori, dac aceste portofolii includ
unul sau mai multe instrumente financiare, dar i servicii conexe de consultan de
investiii privind unul sau mai multe instrumente financiare i a activitii de
pstrare i administrare legat de titlurile de participare ale organismelor de
plasament colectiv, cu condiia ca societatea s fie autorizat pentru obiectul
principal de activitate.
Legislaia n vigoare permite delegarea unora dintre activitile S.A.I., cu
precizarea c aceasta delegare nu exonereaz S.A.I. de rspunderea legal ce i
revine.
Decizia de delegare a acestor activiti depinde de gsirea unor soluii mai
eficiente de administrare a portofoliului(cum ar fi delegarea administrrii subportofoliului de aciuni ctre o S.A.I. cu o mai mare experien investi ional ntr-o
114

anumit regiune geografica) sau apelarea la soluii de eficientizare a func ionrii

societii prin reducerea costurilor (delegarea activitii juridice, contabile, de
meninere a registrului de titluri de participare, evaluare a portofoliului)102.
n Uniunea European, procesul de delegare este supus unor prevederi
legislative riguroase, astfel:
mandatul nu trebuie s mpiedice supravegherea corespunztoare a
societii de administrare a investiiilor i s opreasc societatea de
administrare a investiiilor s acioneze, sau s mpiedice OPC s fie
administrat, n interesul cel mai bun al investitorului;
trebuie s fie stabilite msuri care s permit persoanelor care conduc
activitatea societii de administrare a investiiilor s monitorizeze n mod
eficient i n orice moment activitatea societii de administrare creia i-a
fost delegat activitatea103.
OUG nr. 32/2012 prevede c delegarea activitilor S.A.I. poate avea loc
numai sub condiia avizrii sau notificrii prealabile a C.N.V.M. i pe baz de
contract scris, totodat respectndu-se cu strictee urmtoarele reguli:
a) C.N.V.M. transmite informaiile fr ntrziere autoritilor competente ale
statului membru de origine al O.P.C.V.M., n cazul n care O.P.C.V.M. este
autorizat n alt stat membru;
b) mandatul nu trebuie s mpiedice supravegherea corespunztoare a S.A.I. i s
opreasc S.A.I. s acioneze sau s mpiedice O.P.C.V.M. s fie administrat, n
interesul investitorului;
c) n cazul n care delegarea privete administrarea investiiilor, mandatul poate fi
acordat numai ctre S.A.I. cu sediul social n Romnia i n alte state membre
sau ctre alte S.A.I. care ndeplinesc condiiile de autorizare i supraveghere
similare cu cele menionate n reglementrile C.N.V.M. i care sunt autorizate
s desfoare o asemenea activitate de ctre autoritatea competent dintr-o ar
ter cu care C.N.V.M. a ncheiat un acord de cooperare;
d) trebuie s fie stabilite msuri care s permit persoanelor care conduc activitatea
S.A.I. s monitorizeze n mod eficient i n orice moment activitatea entit ii
creia i-a fost delegat activitatea;
e) delegarea nu trebuie s mpiedice pe directorii/membrii directoratului unei
S.A.I. care deleag activitatea s dea oricnd instruciuni suplimentare entitii
creia i-a fost delegat activitatea i s permit retragerea mandatului acordat
imediat, atunci cnd acest lucru este n interesul investitorilor;
f) entitatea creia i-a fost delegat activitatea trebuie s aib calificarea necesar s
ndeplineasc funciile care i-au fost delegate;
g) n prospectul de emisiune al O.P.C.V.M. trebuie s fie menionate activitile
care au fost delegate.
E. Administrarea riscului
Riscul afecteaz activitatea S.A.I. n general i rezultatele activitii acesteia
n special.
102
103

http://www.ase.ro/upcpr/profesori/160/Organisme%20plasament%20colectiv%202013.pdf
Ibidem

115

Pentru societile de investiii financiare se definete ca riscul unei

investiii reprezint posibilitatea apariiei abaterilor de rentabilitate fa de media
ateptat, ca urmare a variaiei anticipate i neanticipate a fenomenelor
economico-financiare care o determin. n raport cu frecvena acestei abateri i
cu distribuirea mai mult sau mai puin simetric a lor de o parte i de alta a
mediei, se poate anticipa mrimea riscului104.
Fcnd referire la politica de administrare a riscului i la msurarea acestui
risc, OUG nr. 32/2012 pune un mare accent pe situaia conflictelor de interese.
Totodat, politica de administrare a riscului pe piaa de capital se refer la
procedurile necesare pentru a permite S.A.I. s evalueze pentru fiecare O.P.C.V.M.
pe care l administreaz expunerea la riscurile semnificative, cum ar fi: riscul de
pia, riscul de lichiditate, riscul de contraparte, riscul operaional.
S.A.I. poate calcula expunerea global utiliznd metoda bazat pe
angajamente, metoda valoare la risc sau alte metode avansate de msurare a
riscului pe care le consider adecvate. n aplicarea acestei prevederi, valoare la
risc reprezint o msur a pierderii ateptate maxime pe care o poate nregistra
O.P.C.V.M. ntr-un interval de timp stabilit, cu o anumit probabilitate.
n realizarea obligaiei de a adopta msuri, procese i tehnici adecvate i
eficiente pentru administrarea riscului, S.A.I. trebuie sa respecte urmtoarele reguli
aplicabile fiecruia dintre O.P.C.V.M.-urile pe care le administreaz:
a) s instituie msurile, procesele i tehnicile de administrare a riscului
necesare pentru a se asigura c riscurile aferente poziiilor i contribuia
lor la profilul de risc global sunt corect msurate pe baza unor date
corespunztoare i fiabile i c msurile, procesele i tehnicile de
msurare a riscului sunt documentate corespunztor;
b) s efectueze, atunci cnd este cazul, testri (back-tests) periodice pentru a
examina valabilitatea metodelor de msurare a riscului care includ
prognoze i estimri bazate pe modele;
c) s efectueze, atunci cnd este cazul, simulri de criz (stress tests) i
analize periodice ale scenariilor pentru a aborda riscurile care decurg din
modificrile posibile ale condiiilor de pia care pot afecta negativ
O.P.C.V.M.-urile;
d) s stabileasc, s implementeze i s menin un sistem documentat de
limite interne n ceea ce privete msurile utilizate pentru administrarea i
controlul riscurilor relevante pentru fiecare O.P.C.V.M., lund n
considerare toate riscurile care pot fi importante pentru O.P.C.V.M.-uri,
conform art. 44, i asigurnd coerena cu profilul de risc al O.P.C.V.M.ului;
e) s se asigure c nivelul actual de risc respect sistemul de limite de risc
prevzut la lit. d) pentru fiecare O.P.C.V.M.;
f) s stabileasc, s implementeze i s menin proceduri adecvate care, n
eventualitatea unor nclcri reale sau anticipate ale sistemului de limite
de risc al O.P.C.V.M.-ului, s permit luarea unor msuri rapide de
remediere n interesul deintorilor de titluri de participare.
104

116

http://www.sif1.ro/wp-content/publicatii/ro/aspecte-privind-managementul-riscurilor-in-SIF.pdf

S.A.I. trebuie s se asigure c pentru fiecare O.P.C.V.M. pe care l

administreaz profilul de lichiditate al investiiilor O.P.C.V.M.-ului corespunde
politicii de rscumprare prevzute n regulile fondului, n actele constitutive ale
societii de investiii sau n prospect i s calculeze expunerea global a
O.P.C.V.M. cel puin zilnic.
F. Depozitarul
Depozitarul are un rol esenial n funcionarea n condiii de siguran a
sistemului organismelor de plasament colectiv.
Fiecare O.P.C.V.M. trebuie s aib un depozitar care are sediul social sau
este stabilit n statul membru de origine al acestuia.
Conform OUG nr. 32/2012, depozitarul unui O.P.C.V.M. autorizat de
C.N.V.M. reprezint o instituie de credit din Romnia, autorizat de Banca
Naional a Romniei, potrivit legislaiei aplicabile instituiilor de credit, sau o
sucursal din Romnia a unei instituii de credit, autorizat ntr-un alt stat membru,
avizat de C.N.V.M. pentru activitatea de depozitare, creia i sunt ncredinate
spre pstrare, n condiii de siguran, activele unui O.P.C.V.M. Depozitarul poate
transfera unei tere persoane, n calitate de subdepozitar, pstrarea unei pr i din
activele unui O.P.C.V.M., potrivit reglementrilor emise de ctre C.N.V.M.,
activitile delegate ctre teri fiind desfurate cu respectarea aceluiai regim
aplicabil depozitarului. Aceeai ordonan de urgen subliniaz cazurile de
incompatibilitate n ceea ce privete natura juridic a unui depozitar, constnd n
faptul c o societate comercial nu poate ndeplini n acela i timp func iile unei
S.A.I. i ale unui depozitar, ci aceste dou organisme trebuie s acioneze
independent una fa de cealalt i exclusiv n interesul deintorilor de titluri de
participare.
n vederea obinerii avizului C.N.V.M., instituia de credit trebuie s prezinte
documente i evidene potrivit reglementrilor emise de C.N.V.M. din care s
rezulte c prezint garanii financiare i profesionale pentru a-i putea desf ura
eficient activitile care i revin ca depozitar i pentru a-i ndeplini obliga iile
aferente acestei funcii.
De asemenea, depozitarul se supune supravegherii C.N.V.M. conform
avizului acordat, prin faptul c acesta este obligat s furnizeze la cererea C.N.V.M.
toate informaiile pe care le-a obinut n exercitarea obligaiilor sale.
Totodat, legislaia n vigoare prevede c pentru a funciona n condi ii de
legalitate, depozitarul trebuie:
a) s se asigure c vnzarea, emiterea, rscumprarea sau anularea titlurilor
de participare sunt efectuate de ctre S.A.I. sau o alt entitate, n numele
O.P.C.V.M., potrivit prezentei ordonane de urgen, reglementrilor
C.N.V.M. i regulilor fondului/actului constitutiv al societii de
investiii;
b) s se asigure c valoarea titlurilor de participare este calculat potrivit
regulilor fondului/actului constitutiv al societii de investiii i
prevederilor prezentei ordonane de urgen;
c) s ndeplineasc instruciunile S.A.I. sau ale societilor de investiii
autoadministrate, cu excepia cazului n care acestea sunt contrare
117

legislaiei n vigoare ori regulilor fondului/actului constitutiv al societii

de investiii;
d) s se asigure c, n tranzaciile avnd ca obiect activele O.P.C.V.M., orice
sum este achitat n termenul stabilit;
e) s se asigure c veniturile O.P.C.V.M. sunt administrate i calculate
potrivit legislaiei n vigoare, reglementrilor C.N.V.M. i regulilor
fondului/actului constitutiv al societii de investiii.
Astfel, n situaia ndeplinirii necorespunztoare sau nendeplinirii
obligaiilor sale, depozitarul rspunde fa de S.A.I., fa de societatea de investi ii
autoadministrat i fa de deintorii de titluri de participare, pentru orice pierdere
suferit de acetia.
G. Organisme de plasament colectiv n valori mobiliare
Conform Directivei U.C.I.T.S. (ntreprinderi de Investiii Colective n Valori
Mobiliare Transferabile), organismele de plasament colectiv se clasific astfel105:
organisme de plasament colectiv n valori mobiliare (O.P.C.V.M.);
alte organisme de plasament colectiv(A.O.P.C.).
Potrivit OUG nr. 32/2012, organismele de plasament colectiv n valori
mobiliare (O.P.C.V.M.), sunt fondurile deschise de investiii i societile de
investiii, care au ca unic scop efectuarea de investiii colective, plasnd resursele
bneti n instrumente financiare lichide, opernd pe principiul diversificrii
riscului i administrrii prudeniale. Titlurile de participare sunt, la cererea
deintorilor, rscumprabile continuu, direct sau indirect, din activele
respectivelor organisme106.
Organismele de plasament colectiv n valori mobiliare prezint urmtoarele
caracteristici107:
domicilierea ntr-un stat membru;
armonizarea legislaiilor naionale;
recunoaterea reciproc ntre statele membre;
supravegherea realizat de statul de origine;
oferta public a titlurilor de participare;
emisiune/rscumprare continu a titlurilor de participare, la cererea
deintorilor, pe baza valorii unitare a activului net calculat de depozitar;
diversificarea portofoliului pe principiul dispersiei riscului;
pstrarea n condiii de siguran a activelor de ctre un depozitar;
prevederi detaliate privind ntreprinderile de Investiii Colective n Valori
Mobiliare Transferabile (U.C.I.T.S.) n prospectul de emisiune;
existena unui prospect de emisiune simplificat, ca instrument de
facilitare a marketingului unui U.C.I.T.S.;
existena unui auditor, care prin rapoartele periodice prezint
investitorilor situaia organismului de plasament colectiv.
105
106

107

118

http://www.ase.ro/upcpr/profesori/160/Organisme%20plasament%20colectiv%202013.pdf
http://www.juridice.ro/208643/oug-privind-organismele-de-plasament-colectiv-in-valori-mobiliare-sisocietile-de-administrare-a-investiiilor.html
http://www.ase.ro/upcpr/profesori/160/Organisme%20plasament%20colectiv%202013.pdf

Spre deosebire de O.P.C.V.M., Alte Organizaii de Plasament Colectiv

(A.O.P.C.):
se distribuie pe teritoriul UE doar pe baza acordurilor de reciprocitate;
au o politica de investiii mai permisiv;
emisiunea i rscumprarea se realizeaz la anumite date/perioade
specificate n documente de constituire.
O.P.C.V.M. pentru care Romnia este stat membru de origine i desfoar
activitatea n baza autorizaiei C.N.V.M., ns O.P.C.V.M. va fi autorizat dup ce,
n prealabil, C.N.V.M. a autorizat S.A.I. sau i-a exprimat acordul cu privire la
cererea unei S.A.I. dintr-un stat membru de a administra O.P.C.V.M.-ul respectiv, a
autorizat regulile fondului sau, dup caz, actul constitutiv al societii de investi ii,
alegerea depozitarului i prospectul de emisiune.
C.N.V.M. va emite reglementri cu privire la coninutul regulilor unui fond
deschis de investiii i al actului constitutiv al unei societi de investiii, care vor
avea n vedere cel puin urmtoarele:
a) modalitile de emitere, vnzare, rscumprare i anulare a titlurilor de
participare;
b) calculul valorii activului unitar net;
c) identitatea S.A.I., a depozitarului i relaia dintre aceste pri i investitori;
d) condiiile de nlocuire a S.A.I., a depozitarului i reguli pentru asigurarea
proteciei investitorilor n astfel de situaii;
e) comisioanele percepute de S.A.I. i cheltuielile pe care S.A.I. este
mputernicit s le efectueze pentru O.P.C.V.M, precum i metodele de
calcul pentru aceste comisioane.
C.N.V.M. nu va autoriza un O.P.C.V.M. n cazul n care:
a) decide c societatea de investiii nu satisface condiiile prealabile definite
n cap. IV seciunea a 3-a; sau
b) S.A.I. nu este autorizat s administreze O.P.C.V.M.-uri n statul su
membru de origine;
c) persoanele din conducerea efectiv a activitii de depozitare nu au
reputaia sau experiena necesar pentru a desfura activiti specifice
pentru respectivul tip de O.P.C.V.M. Identitatea acestor persoane, precum
i a celor care le succed n funcie trebuie comunicat imediat C.N.V.M.,
cu respectarea prevederilor Legii nr. 677/2001 pentru protecia
persoanelor cu privire la prelucrarea datelor cu caracter personal i libera
circulaie a acestor date, cu modificrile i completrile ulterioare.
d) C.N.V.M. decide c administrarea prudenial nu poate fi asigurat.
Fondurile deschise de investiii i societile de investiii care au fost
autorizate vor fi nscrise n Registrul C.N.V.M.
n ceea ce privete fondurile deschise de investiii, regulile referitoare la
acestea sunt parte integrant a prospectului de emisiune, fiind anex la acesta.
Participarea la un fond deschis de investiii este atestat printr-un document
ce confirm deinerea de uniti de fond, acestea fiind i sigurele instrumente
financiare emise de fondurile deschise de investiii. Unitile de fond trebuie sa fie
de un singur tip i sa confere deintorilor lor drepturi egale, cu excep ia unit ilor
119

de fond emise de fondurile deschise de investiii constituite din mai multe

compartimente de investiii i a unitilor de fond mprite n clase de unit i de
fond. Unitile de fond vor fi nregistrate, dematerializate i pltite integral la
momentul subscrierii. Valoarea activului net i valoarea unitii de fond ale unui
fond deschis de investiii vor fi publicate zilnic de ctre S.A.I., pentru fiecare zi
lucrtoare, n baza datelor certificate de depozitar, C.N.V.M. emind reglementri
cu privire la modalitatea de calcul al activului net i al activului net unitar108.
C.N.V.M. va emite reglementri cu privire la autorizarea pe care o acorda i
la funcionarea fondurilor deschise de investiii constituite din mai multe
compartimente de investiii.
O societate de investiii este administrat de o societate de administrare a
investiiilor sau de un consiliu de administraie/consiliu de supraveghere, potrivit
actelor constitutive.
OUG nr. 32/2012 aduce elemente de noutate n ceea ce privete societile
de administrare a investiiilor constnd n introducerea unui paaport funcional al
S.A.I. care s permit acesteia s ofere servicii de administrare a portofoliului
colectiv pentru O.P.C.V.M.-uri situate n alt stat membru dect statul membru de
origine al S.A.I.
Societatea de administrare a investiiilor (S.A.I). este persoana juridic,
constituita sub forma unei societi pe aciuni, conform Legii nr. 31/1990 privind
societile comerciale i funcioneaz numai n baza autorizaiei C.N.V.M.
S.A.I. are ca obiect de activitate administrarea organismelor de plasament
colectiv n valori mobiliare i sub condiia autorizrii C.N.V.M., a altor organisme
de plasament colectiv pentru care S.A.I. este subiect al supravegherii prudeniale.
C.N.V.M. va emite reglementri cu privire la condiiile ce trebuie ndeplinite
i procedurile de autorizare a unei societi de investiii, coninutul minim al
actului constitutiv i al contractului de administrare.
Actul constitutiv al societii de investiii este parte integrant a
prospectului, fiind anexat la acesta.
Societile de investiii emit aciuni nominative, pltite integral la momentul
subscrierii, ele putnd administra numai activele proprii i nu pot, n nicio situa ie,
s fie mandatate pentru administrarea de active n favoarea unei tere pri.
Capitalul iniial al unei societi de investiii care se autoadministreaz va fi
calculat, potrivit reglementrilor C.N.V.M., i este de cel puin echivalentul n lei a
300.000 euro, calculat la cursul de referin comunicat de Banca Naional a
Romniei, valabil la data depunerii cererii de autorizare.
Societatea de investiii care se autoadministreaz are obligaia de a completa
nivelul capitalului iniial, n cazul n care acesta scade sub nivelul corespunztor
echivalentului n lei a 300.000 euro pn cel trziu la data transmiterii C.N.V.M. a
primei raportri privind nivelul capitalului iniial.
n scopul respectrii cerinelor prevzute de legislaia european, C.N.V.M.
va modifica periodic, prin ordin al preedintelui, nivelul capitalului iniial al unei
societi de investiii autoadministrate.
Modificrile survenite ca urmare a emisiunilor i rscumprrilor de ac iuni,
din timpul fiecrui exerciiu financiar, se efectueaz, prin derogare de la Legea nr.
108

120

Art. 69 din O.U.G. Nr. 32/2012.

31/1990, i se nregistreaz la oficiul registrului comerului, o dat pe an, n

maximum 30 de zile de la aprobarea situaiilor financiare.
Societile de investiii vor solicita, n mod obligatoriu, admiterea la
tranzacionare pe o pia reglementat, n termen de 90 de zile lucrtoare de la data
obinerii autorizaiei.
Adunarea general a acionarilor se va desfura potrivit prevederilor Legii
nr. 31/1990, ale prezentei ordonane de urgen i ale reglementrilor C.N.V.M.
Prin derogare de la prevederile art. 122 din Legea nr. 31/1990, acionarii
unei societi de investiii pot vota i prin coresponden, prin mijloace electronice
de transmitere sau pot fi reprezentai n adunarea general a acionarilor de
persoane, altele dect acionarii, pe baza unei procuri speciale. n cazul n care pe
ordinea de zi a adunrii generale a acionarilor se afl rezoluii care necesit votul
secret, votul prin coresponden va fi exprimat prin mijloace care nu permit
deconspirarea acestuia dect membrilor secretariatului nsrcinat cu numrarea
voturilor secrete exprimate i numai n momentul n care sunt cunoscute i celelalte
voturi exprimate n secret de acionarii prezeni sau de reprezentanii acionarilor
care particip la edin. C.N.V.M. va emite reglementri privind aceast
procedur109.
n situaia n care votul este transmis prin pot sau prin mijloace electronice
de transmitere, convocatorul adunrii generale a acionarilor va cuprinde ntregul
text al rezoluiei propuse spre aprobare. Convocatorul trebuie publicat cu cel pu in
30 de zile naintea adunrii generale a acionarilor i ntr-un cotidian de circula ie
naional.
Voturile trimise prin pot sau prin mijloace electronice de transmitere i
anulate datorit nerespectrii procedurii elaborate de C.N.V.M. nu vor fi luate n
considerare atunci cnd punctul de pe ordinea de zi la care se refer este adoptat,
dar vor fi luate n calculul cvorumului adunrii generale a acionarilor.
H. Politica de investiii a O.P.C.V.M.
Politica de investiii a unui O.P.C.V.M. este foarte vast i are reguli bine
determinate.
n situaia n care un O.P.C.V.M. este constituit din mai multe compartimente
de investiii, fiecare compartiment va fi considerat un O.P.C.V.M. distinct.
Investiiile unui O.P.C.V.M. se efectueaz exclusiv n unul sau mai multe
dintre urmtoarele active110:
a) valori mobiliare i instrumente ale pieei monetare nscrise sau
tranzacionate pe o pia reglementat din Romnia sau dintr-un stat
membru;
b) valori mobiliare i instrumente ale pieei monetare admise la cota oficial
a unei burse dintr-o ar ter sau negociate pe o alt pia reglementat
dintr-o ar ter, care opereaz n mod regulat i este recunoscut i
deschis publicului, cu condiia ca alegerea bursei sau a pieei
reglementate s fie aprobat de C.N.V.M. ori s fie prevzut n regulile
109
110

Ibidem- art. 77-80.

http://www.ase.ro/upcpr/profesori/160/Organisme%20plasament%20colectiv%202013.pdf

121

fondului sau n actul constitutiv al societii de investiii, aprobate de

C.N.V.M.;
c) valori mobiliare nou-emise, ns numai n situaia n care condiiile de
emisiune includ un angajament ferm, conform cruia se va cere
admiterea la tranzacionare pe burs sau pe o alt pia reglementat care
opereaz regulat i este recunoscut i deschis publicului, cu condiia ca
alegerea bursei sau a pieei reglementate s fie aprobat de C.N.V.M. ori
s fie prevzut n regulile fondului sau n actul constitutiv al societii de
investiii, aprobate de C.N.V.M. Totodat, admiterea trebuie s fie
asigurat ntr-un termen de maximum un an de la emisiune;
d) titluri de participare ale O.P.C.V.M sau A.O.P.C. stabilite sau nu n state
membre. Referitor la aceast categorie se impun a fi respectate
condiiile111 care s asigure faptul c:
A.O.P.C. sunt autorizate, conform unei legislaii care prevede c
acestea sunt subiectul unei supravegheri echivalate de ctre C.N.V.M.
cu aceea prevzut de OUG nr. 32/2012, iar ntre C.N.V.M. i
autoritatea competent din statul de origine exist ncheiat un acord de
cooperare;
nivelul de protecie a investitorilor n respectivele A.O.P.C. este
echivalent cu acela al investitorilor n O.P.C.V.M. i, n special,
regulile referitoare la segregare, mprumuturi i vnzri pe pozi ia
descoperit a valorilor mobiliare i instrumentelor pieei monetare
sunt similare prevederilor prezentei ordonane de urgen;
activitile A.O.P.C. fac obiectul unor rapoarte semestriale i anuale,
care permit o evaluare a activului i a pasivului, a veniturilor i a
operaiunilor din perioada de raportare;
maximum 10% din activele totale ale celorlalte O.P.C.V.M. i/sau
A.O.P.C., n care se intenioneaz s se investeasc, pot, potrivit
regulilor fondului sau actului constitutiv al societii de investiii, s
fie investite n titluri de participare emise de alte O.P.C.V.M. i
A.O.P.C.;
e) depozite constituite la instituii de credit, care sunt rambursabile la cerere
sau ofer dreptul de retragere, cu o scaden care nu depete 12 luni, cu
condiia ca sediul social al instituiei de credit s fie situat n Romnia ori
ntr-un stat membru. n situaia n care acesta se afl ntr-o ar ter ,
instituia de credit trebuie s fie supus unor reguli prudeniale evaluate
de ctre C.N.V.M. ca fiind echivalente acelora emise de ctre Uniunea
European;
f) instrumente financiare derivate, incluznd i pe cele care implic
decontarea final a unor fonduri bneti, tranzacionate pe o pia
reglementat n sensul lit. a) i b), i/sau instrumente financiare derivate,
negociate n afara pieelor reglementate, cu ndeplinirea cumulativ a
urmtoarelor condiii:
111

122

Art. 82 din OUG nr. 32/2012.

 activul suport const n instrumentele, indici financiari, rata dobnzii i

cursul de schimb, n care O.P.C.V.M. poate investi, potrivit obiectivelor
sale de investiii, aa cum sunt prevzute n regulile fondului sau n
actul constitutiv al societii de investiii;
contraprile, n cadrul negocierii derulate n afara pieelor
reglementate, sunt entiti, subiect al supravegherii prudeniale, care
aparin categoriilor aprobate de C.N.V.M.;
instrumentele financiare derivate negociate n afara pieelor
reglementate fac obiectul unei evaluri zilnice i verificabile i pot fi,
la iniiativa O.P.C.V.M., vndute, lichidate sau poziia poate fi nchis,
n orice moment, la valoarea lor just, printr-o tranzacie de sens
contrar;
g) instrumente ale pieei monetare, altele dect cele tranzacionate pe o pia
reglementat, care sunt lichide i au o valoare care poate fi precis
determinat n orice moment, cu condiia ca emisiunea sau emitentul s
fie supuse reglementrilor referitoare la protecia investitorilor i a
economiilor acestora, totodat impunndu-se:
s fie emise sau garantate de o autoritate administrativ, central,
local sau regional, de o banc central dintr-un stat membru, de
Banca Central European, de Uniunea European sau de Banca
European de Investiii, de o ar ter sau, n situaia statelor federale,
de unul dintre membrii componeni ai federaiei sau de un organism
public internaional, din care fac parte unul sau mai multe state
membre;
s fie emise de un organism ale crui titluri sunt negociate pe pieele
reglementate, menionate la lit. a) i b);
s fie emise sau garantate de o entitate, subiect al supravegherii
prudeniale, potrivit criteriilor definite de legislaia european, sau de
o entitate care este subiect al unor reguli prudeniale i se conformeaz
acestora, reguli validate de C.N.V.M. ca fiind echivalente cu cele
prevzute de legislaia european;
s fie emise de alte entiti care aparin categoriilor aprobate de
C.N.V.M., cu condiia ca investiiile n astfel de instrumente s fie
subiect al unei protecii a investitorilor, echivalente cu aceea prevzut
la pct. 1, 2 i 3, i ca emitentul s fie o societate ale crei capital i
rezerve s se ridice la cel puin echivalentul n lei a 10.000.000 euro,
care i prezint i i public conturile anuale, conform legislaiei
europene aplicabile, sau o entitate care, n cadrul unui grup de
societi care conine una sau mai multe societi listate, are rolul de a
finana grupul sau este o entitate dedicat finanrii vehiculelor de
securitizare care beneficiaz de o linie bancar de finanare.
Fa de cele anterior expuse exist o serie de excepii dup cum urmeaz:
a) un O.P.C.V.M. poate investi cel mult 10% din activele sale n valori
mobiliare sau instrumente ale pieei monetare, altele dect cele anterior
enumerate;
123

b) o societate de investiii poate achiziiona numai acele bunuri mobile i

imobile necesare pentru desfurarea activitii sale;
c) un O.P.C.V.M. nu poate investi n metale preioase sau nscrisuri care
atest deinerea acestora.
n ceea ce privete S.A.I. i societatea de investiii autoadministrat, aceasta
trebuie s comunice C.N.V.M., n mod regulat, tipurile de instrumente financiare
derivate, riscul activelor suport, limitele cantitative i metodele alese pentru a
estima riscul asociat tranzaciilor cu instrumente financiare derivate, pentru fiecare
O.P.C.V.M. administrat.
Informaiile cu privire la toate S.A.I. i societile de investiii
autoadministrate vor fi accesibile ESMA, conform art. 35 din Regulamentul (UE)
nr. 1.095/2010 al Parlamentului European i al Consiliului din 24 noiembrie 2010
de instituire a Autoritii europene de supraveghere (Autoritatea european pentru
valori mobiliare i piee), de modificare a Deciziei nr. 716/2009/CE i de abrogare
a Deciziei 2009/77/CE a Comisiei i Comitetului European pentru Risc Sistemic,
conform art. 15 din Regulamentul UE nr. 1.092/2010 al Parlamentului European i
al Consiliului din 24 noiembrie 2010 privind supravegherea macroprudenial la
nivelul Uniunii Europene a sistemului financiar i de nfiinare a unui Comitet
european pentru risc sistemic n scopul monitorizrii riscurilor sistemice la nivelul
Uniunii Europene.
C.N.V.M. poate autoriza un O.P.C.V.M. s foloseasc tehnici i instrumente
aferente valorilor mobiliare i instrumentelor pieei monetare, cu condiia ca
tehnicile i instrumentele respective s fie folosite pentru o administrare eficient
i prudenial a portofoliului su, ns n nicio situaie aceste operaiuni nu vor
determina un O.P.C.V.M. s ncalce obiectivele sale de investiii prevzute n
regulile fondului, actul constitutiv al societii de investiii sau prospect.
Un O.P.C.V.M. se va asigura de faptul c expunerea sa global legat de
instrumentele financiare derivate nu depete valoarea total a activului su net,
expunerea care se calculeaz lundu-se n considerare valoarea curent a activului
suport, riscul de contraparte, evoluia pieei i durata de timp rmas pn la
lichidarea poziiei.
Politica de investiii aplicabil unui O.P.C.V.M. stabilete faptul c acesta nu
poate deine mai mult de 5% din activele sale n valori mobiliare sau instrumente
ale pieei monetare emise de acelai emitent i mai mult de 20% din activele sale n
depozite constituite la aceeai entitate.
Acestei limite de 5% i se aplic urmtoarele derogri:
poate fi depit pn la maximum 10% cu condiia ca valoarea total a
valorilor mobiliare i a instrumentelor pieei monetare deinute de un
O.P.C.V.M. n fiecare din emitenii n care deine peste 5% din activele
sale s nu depeasc, n niciun caz, 40% din valoarea activelor
respectivului O.P.C.V.M. Aceast limit nu se aplic depozitelor i
tranzaciilor cu instrumente financiare derivate negociate n afara pieelor
reglementate ncheiate cu instituii financiare care fac obiectul unei
supravegheri;

124

 poate fi depit, pn la maximum 35%, n situaia n care valorile

mobiliare sau instrumentele pieei monetare sunt emise ori garantate de
un stat membru, de autoritile publice locale ale statului membru, de o
ar ter sau de organisme publice internaionale din care fac parte unul
ori mai multe state membre;
poate fi depit pn la maximum 25% pentru anumite obligaiuni, dac
acestea sunt emise de ctre o instituie de credit care i are sediul social
ntr-un stat membru i care este supus unei supravegheri speciale
efectuate de ctre autoritile publice, cu rolul de a proteja deintorii de
obligaiuni. n particular, sumele rezultate din emisiunea acestor
obligaiuni trebuie investite, conform legislaiei, n active care, pe toat
durata de via a obligaiunilor, vor acoperi creanele rezultate din
obligaiuni i care, n caz de insolvabilitate sau de faliment al emitentului,
vor fi utilizate cu prioritate pentru rambursarea principalului i plata
dobnzilor acumulate;
prudeniale.
Tot prin excepie de la limita de 5%, C.N.V.M. poate autoriza un O.P.C.V.M.
s dein, pe principiul diversificrii riscului, pn la 100% din activele sale n
valori mobiliare i instrumente ale pieei monetare emise sau garantate de un stat
membru, de una sau mai multe autoriti publice locale ale acestuia, de o ar ter
sau de un organism public internaional din care fac parte unul sau mai multe state
membre, cu condiia ca O.P.C.V.M.-ul s dein valori mobiliare i instrumente ale
pieei monetare aferente a cel puin 6 emisiuni diferite, iar valorile mobiliare i
instrumentele pieei monetare de la oricare dintre emisiuni s nu depeasc 30%
din totalul activelor sale.
De asemenea, O.P.C.V.M.-ul trebuie s menioneze expres n regulile
fondului sau n actul constitutiv al societii de investiii statul, autoritatea local
sau organismul public internaional care emite sau garanteaz valorile mobiliare i
instrumentele pieei monetare n care O.P.C.V.M. intenioneaz s investeasc mai
mult de 35% din activele sale.
Totodat, fiecare asemenea O.P.C.V.M. trebuie s includ n prospectul i
materialele sale publicitare o prevedere expres care s atrag atenia asupra
autorizaiei i s indice statele membre, autoritile locale sau organismele publice
internaionale emitente de valori mobiliare i instrumente ale pieei monetare n
care respectivul O.P.C.V.M. intenioneaz s investeasc sau a investit mai mult de
35% din activele sale.
n condiiile respectrii limitei individuale de 5%, cu excepiile aferente, un
O.P.C.V.M. nu poate combina ntr-o proporie mai mare de 20% din activele sale:
a) investiiile n valori mobiliare sau instrumente ale pieei monetare emise
de aceeai entitate;
b) depozitele constituite la aceeai entitate;
c) expunerile care decurg din tranzacii cu instrumente financiare derivate
negociate n afara pieelor reglementate cu aceeai entitate.

125

Un O.P.C.V.M. poate deine titluri de participare ale unui alt O.P.C.V.M. sau
A.O.P.C., cu condiia s nu plaseze mai mult de 20% din activele sale n titlurile de
participare ale aceluiai O.P.C.V.M., respectiv 10% n titlurile de participare ale
aceluiai A.O.P.C., iar deinerea de titluri de participare emise de A.O.P.C. nu poate
depi, n total, 30% din activele respectivului O.P.C.V.M.
Societile incluse n cadrul unui grup n scopul consolidrii situaiilor
financiare, potrivit legislaiei europene i regulilor contabile recunoscute pe plan
internaional, sunt considerate ca fiind o singur entitate n scopul calculrii
limitelor anterior expuse i sunt permise investiiile cumulative n valori mobiliare
i n instrumente ale pieei monetare n cadrul aceluiai grup pn la o limit de
20%.
I. Obligaiile O.P.C.V.M.
OUG nr. 32/2012 stabilete faptul c nicio societate de investiii
autoadministrat, S.A.I. sau depozitar care acioneaz n numele unui O.P.C.V.M.
nu poate contracta mprumuturi n contul acestuia, nu poate acorda mprumuturi i
nu poate garanta n folosul unui ter astfel de mprumuturi. Totodat, aceeai
ordonan de urgen stabilete situaiile n care, pe cale de excepie pot fi
contractate astfel de mprumuturi, cu respectarea unor condiii, care stabilesc
necesitatea ca mprumutul:
a) s fie temporar i s reprezinte maximum 10% din activele unui
O.P.C.V.M.;
b) n situaia unei societi de investiii, s fie destinat achiziiei de bunuri
imobile eseniale pentru desfurarea direct a activitii acesteia i s
reprezinte maximum 10% din activele sale.
n cazul n care un O.P.C.V.M este autorizat s mprumute, conform
situaiilor de mai sus, cumulate, mprumuturile respective nu pot s depeasc n
total 15% din activele sale112.
n ceea ce privete fondurile de investiii, obligaiile acestora sunt alctuite
din urmtoarele cheltuieli113:
- cheltuieli privind plata comisioanelor datorate societii de administrare a
investiiilor;
- cheltuieli privind plata comisioanelor datorate depozitarului;
- cheltuieli cu comisioanele datorate intermediarilor;
- cheltuieli cu comisioane de rulaj i alte servicii bancare;
- cheltuieli cu dobnzi, n cazul contractrii de ctre fondul deschis de
investiii a mprumuturilor;
- cheltuieli cu comisioanele i tarifele datorate C.N.V.M.;
- cheltuieli de emisiune cu documentele fondului deschis de investiii;
- cheltuieli cu auditul financiar pentru fondul deschis de investiii.
Emisiunea titlurilor unui O.P.C.V.M. poate fi efectuata numai dup ce
contravaloarea acestora, la preul net de emisiune, este nregistrat n contul
O.P.C.V.M.
112
113

126

http://www.amosnews.ro
http://www.ase.ro/upcpr/profesori/160/Organisme%20plasament%20colectiv%202013.pdf

Ct privete preul de rscumprare a titlurilor de participare la un

O.P.C.V.M., acesta va fi calculat n funcie de data primirii cererii de rscumprare,
potrivit reglementrilor C.N.V.M., plata fiind efectuat, conform OUG nr. 32/2012,
ntr-un termen rezonabil, dar nu mai mult de 10 zile lucrtoare de la data depunerii
cererii.
Referitor la cheltuielile de emisiune, OUG nr. 32/2012 prevede situaia
excepional n care, n scopul vdit al protejrii interesului deintorilor de titluri
de participare, societile de investiii autoadministrate i S.A.I. care acioneaz n
numele unui O.P.C.V.M. pot suspenda temporar emisiunea i rscumprarea
titlurilor de participare, cu respectarea prevederilor regulilor fondului, actului
constitutiv al societii de investiii i ale reglementrilor C.N.V.M., cu
obligativitatea pentru O.P.C.V.M. de a comunica, fr ntrziere, decizia sa
C.N.V.M. i autoritilor competente din statele membre n care i distribuie
titlurile de participare.
De asemenea, pentru protecia interesului public i a investitorilor, C.N.V.M.
poate decide temporar suspendarea sau limitarea emisiunii i/sau rscumprrii
titlurilor de participare ale unui O.P.C.V.M.
Actul de suspendare va specifica termenii i motivul suspendrii,
suspendarea putnd prelungit, n cazul n care motivele suspendrii se menin.
J. Fuziunea O.P.C.V.M.
Printre noutile introduse de OUG nr. 32/2012 se numr i posibilitatea
realizrii fuziunilor naionale sau transfrontaliere ntre O.P.C.V.M.-uri.
n situaia n care Romnia este statul membru de origine al O.P.C.V.M.-ului
absorbit, se impune obligativitatea autorizrii prealabile a fuziunii de ctre
C.N.V.M.
Totodat, O.P.C.V.M.-ul absorbit va furniza C.N.V.M. urmtoarele
informaii:
a) proiectul comun al fuziunii propuse, aprobat n mod corespunztor de
ctre O.P.C.V.M.-ul absorbit i de ctre O.P.C.V.M.-ul absorbant;
b) o versiune actualizat a prospectului i a informaiilor-cheie destinate
investitorilor, aparinnd O.P.C.V.M.-ului absorbant, dac acesta este
stabilit ntr-un alt stat membru;
c) cte o declaraie emis de depozitarul O.P.C.V.M.-ului absorbit i al celui
absorbant, care s ateste c, acetia au verificat conformitatea
informaiilor referitoare la identificarea tipului de fuziune i a O.P.C.V.Murilor implicate, data prevzut pentru intrarea n vigoare a fuziunii i
normele aplicabile transferului de active, respectiv schimbului de titluri
de participare cu cerinele legislaiei n vigoare i cu regulile fondurilor
sau cu actele constitutive ale O.P.C.V.M.-urilor respective;
d) informaiile cu privire la fuziunea propus, pe care O.P.C.V.M.-ul absorbit
i O.P.C.V.M.-ul absorbant intenioneaz s le furnizeze deintorilor lor
de titluri de participare.
Proiectul comun ntocmit ce ctre cele doua O.P.C.V.M.-uri cuprinde
urmtoarele elemente:
- identificarea tipului de fuziune i a O.P.C.V.M-urilor implicate;
127

- contextul i motivaia fuziunii propuse;

- impactul preconizat al fuziunii propuse asupra deintorilor de titluri de
participare, att la O.P.C.V.M-ul absorbit, ct i la O.P.C.V.M-ul
absorbant;
- criteriile adoptate pentru evaluarea activului i, atunci cnd este cazul, a
pasivului la data la care se calculeaz rata de schimb.
- metoda de calcul al ratei de schimb;
- data prevzut pentru intrarea n vigoare a fuziunii;
- normele aplicabile transferului de active, respectiv schimbului de titluri
de participare.
O.P.C.V.M.-ul absorbit i O.P.C.V.M.-ul absorbant pot decide s includ i
alte elemente n proiectul comun de fuziune, ns C.N.V.M. nu poate solicita
includerea unor informaii suplimentare n acest proiectul comun.
C.N.V.M. autorizeaz o fuziune transfrontalier propus, dac sunt
ndeplinite urmtoarele condiii:
a) fuziunea propus respect toate cerinele OUG nr. 32/2012;
b) O.P.C.V.M.-ul absorbant a notificat distribuirea titlurilor sale de
participare autoritilor competente ale statelor membre n care
O.P.C.V.M.-ul absorbit este fie autorizat, fie a notificat distribuirea
titlurilor sale de participare;
c) C.N.V.M. i autoritile competente din statul membru de origine al
O.P.C.V.M.-ului absorbant valideaz informaiile propuse pentru a fi
furnizate deintorilor de titluri de participare sau autoritile competente
din statul membru de origine al O.P.C.V.M.-ului absorbant nu au transmis
nicio obiecie n acest sens.
n situaia unei fuziuni transfrontaliere, imediat ce dosarul este complet,
C.N.V.M. transmite fr ntrziere copii ale informaiilor menionate mai sus
autoritilor competente ale statului membru de origine al O.P.C.V.M-ului
absorbant. C.N.V.M analizeaz impactul potenial al fuziunii propuse asupra
deintorilor de titluri de participare, la O.P.C.V.M.-ul absorbit, pentru a evalua
dac deintorilor de titluri de participare li se ofer informa ii adecvate i poate
solicita n scris clarificarea informaiilor destinate deintorilor de titluri de
participare la O.P.C.V.M.-ul absorbit. Dac C.N.V.M. este autoritatea competent a
statului membru de origine al O.P.C.V.M.-ului absorbant i primete de la
autoritatea competent a statului membru de origine al O.P.C.V.M. absorbit
informaiile aferente, poate solicita n scris i nu mai trziu de 15 zile lucrtoare de
la primirea copiilor coninnd toate aceste informaii ca O.P.C.V.M.-ul absorbant s
modifice informaiile care urmeaz s fie oferite deintorilor si de titluri.
C.N.V.M. informeaz autoritile competente din statul membru de origine
al O.P.C.V.M.-ului absorbant cu privire la decizia sa.
n situaia unei fuziuni naionale, C.N.V.M analizeaz impactul fuziunii
propuse asupra deintorilor de titluri de participare, la O.P.C.V.M.-ul absorbit i la
O.P.C.V.M.-ul absorbant, pentru a evalua dac deintorilor de titluri de participare
li se ofer informaii adecvate, i poate solicita n scris clarificarea informa iilor
destinate deintorilor de titluri de participare la O.P.C.V.M.-ul absorbit sau
128

modificarea informaiilor care urmeaz s fie oferite deintorilor de titluri de

participare la O.P.C.V.M.-ul absorbant.
Totodat, dac consider c dosarul nu este complet, C.N.V.M solicit
informaii suplimentare n termen de 10 zile.
C.N.V.M. informeaz O.P.C.V.M., n termen de 20 de zile lucrtoare de la
depunerea dosarului complet, dac fuziunea a fost sau nu autorizat.
Fuziunea O.P.C.V.M.-urilor atrage dup sine necesitatea informrii
deintorilor de titluri de participare, sens n care depozitarul O.P.C.V.M.-ului
absorbit i cel al O.P.C.V.M.-ului absorbant verific conformitatea elementelor
menionate n proiectul de fuziune cu prevederile OUG nr. 32/2012 i cu regulile
fondurilor sau cu actele constitutive ale O.P.C.V.M.-urilor.
n situaia n care Romania este stat membru al O.P.C.V.M-ului absorbit,
C.N.V.M ncredineaz unui depozitar sau unui auditor independent, autorizat
potrivit Ordonanei de urgen a Guvernului nr. 90/2008 privind auditul statutar al
situaiilor financiare anuale i al situaiilor financiare anuale consolidate, aprobat
cu modificri prin Legea nr. 278/2008, cu modificrile i completrile ulterioare,
sarcina de a valida urmtoarele:
a) criteriile adoptate pentru evaluarea activului i, atunci cnd este cazul, a
pasivului la data la care se calculeaz rata de schimb;
b) plata n numerar pe titlu de participare, dac este cazul;
c) metoda de calcul al ratei de schimb, precum i rata de schimb valabil la
data la care se calculeaz respectiva rata.
n urma acestor demersuri, auditorul independent ntocmete rapoarte iar o
copie a acestora sau, dup caz, ale rapoartelor depozitarului se pune la dispoziia
deintorilor de titluri de participare, att la O.P.C.V.M.-ul absorbit, ct i la
O.P.C.V.M.-ul absorbant, precum i la dispoziia autoritilor competente
respective, la cerere i gratuit.
O.P.C.V.M.-ul absorbit i O.P.C.V.M.-ul absorbant trebuie s furnizeze
deintorilor lor de titluri de participare informaii utile i exacte cu privire la
fuziunea propus, pentru ca acetia s poat lua o decizie n cunotin de cauz
privind impactul propunerii asupra investiiei lor i s i poat exercita drepturile
aferente, cu precizarea ca aceste informaii se furnizeaz deintorilor de titluri de
participare la O.P.C.V.M.-ul absorbant numai dup ce C.N.V.M. a autorizat
fuziunea propus, cu cel puin 30 de zile nainte de data-limit pentru solicitarea
rscumprrii sau a convertirii gratuite.
Aceste noiuni de rscumprare i de convertire gratuit fac trimiteri,
conform OUG nr. 32/2012, la dreptul deintorilor de titluri de participare ai
O.P.C.V.M.-ului absorbit, ct i ai O.P.C.V.M.-ului absorbant de a solicita, fr alte
taxe dect cele percepute pentru acoperirea costurilor de dezinvestire,
rscumprarea titlurilor lor de participare sau, dac este posibil, convertirea lor
gratuit n titluri de participare la un alt O.P.C.V.M. cu o politic de investi ii
asemntoare i administrat de aceeai S.A.I. sau de orice alt societate de care
S.A.I. este legat prin conducere ori control comun sau printr-o participa ie
substanial direct ori indirect.
Acest drept devine efectiv din momentul n care deintorilor de titluri de
participare la O.P.C.V.M.-ul absorbit i deintorilor de titluri de participare la
129

O.P.C.V.M.-ul absorbant le-a fost notificat fuziunea propus i nceteaz s existe

la 5 zile lucrtoare dup data la care se calculeaz rata de schimb.
Informaiile pe care O.P.C.V.M.-urile trebuie sa le furnizeze depozitarilor lor
includ urmtoarele elemente:
- contextul i motivaia fuziunii propuse;
- impactul posibil al fuziunii propuse asupra deintorilor de titluri de
participare, inclusiv, dar nu numai, orice diferene semnificative cu
privire la politica i strategia de investiii, costuri, rezultatul preconizat,
raportarea periodic i riscul de diminuare a performanei i, dac este
cazul, o avertizare vizibil adresat investitorilor privind eventualitatea
modificrii regimului lor fiscal dup fuziune;
- orice drepturi specifice pe care deintorii de titluri de participare le au n
legtur cu fuziunea propus, inclusiv, dar nu numai, dreptul de a obine
informaii suplimentare, dreptul de a obine, la cerere, o copie a raportului
auditorului independent sau al depozitarului, precum i dreptul de a
solicita rscumprarea sau, dac este cazul, conversia gratuit a titlurilor
lor de participare, potrivit art. 121 alin. (1) din 0UG 32/2012, precum i
data-limit pentru exercitarea acestui drept;
- aspectele procedurale relevante i data prevzut pentru intrarea n
vigoare a fuziunii;
- o copie a informaiilor-cheie destinate investitorilor ale O.P.C.V.M.-ului
absorbant.
Referitor la informaiile care trebuie furnizate deintorilor de titluri de
participare ale O.P.C.V.M.-ului absorbit, acestea trebuie s includ:
a) perioada n care deintorii de titluri de participare pot continua s
subscrie i s cear rscumprarea titlurilor de participare ale
O.P.C.V.M.-ului absorbit;
b) momentul n care deintorii de titluri de participare care nu i exercit
drepturile conferite prin art. 121 alin. (1) din OUG nr. 32/2012 n
termenul prescris i vor putea exercita drepturile n calitate de de intori
de titluri de participare ale O.P.C.V.M.-ului absorbant;
c) precizarea c, n cazurile n care, potrivit regulilor fondului sau actului
constitutiv al O.P.C.V.M., propunerea de fuziune trebuie aprobat de
deintorii de titluri de participare ale O.P.C.V.M.-ului absorbit i aceasta
este aprobat cu majoritatea necesar, deintorii de titluri care voteaz
mpotriva propunerii sau care nu voteaz deloc i nu i exercit
drepturile conferite prin art. 121 alin. (1) n termenul prescris vor deveni
deintori de titluri de participare ale O.P.C.V.M.-ului.
Legislaia n vigoare prevede faptul c, n cazul n care O.P.C.V.M.-ul
absorbit sau O.P.C.V.M.-ul absorbant a notificat distribuia titlurilor sale de
participare n alte state membre, informaiile sus-menionate trebuie furnizate fie n
limba oficial sau n una dintre limbile oficiale ale statului membru gazd al
O.P.C.V.M.-ului relevant, fie ntr-o limb aprobat de autoritile competente ale
acestuia. Traducerea se efectueaz sub responsabilitatea O.P.C.V.M.-ului cruia i se
solicit informaiile n cauz, acesta reflectnd coninutul exact al informaiilor
originale.
130

n cazul n care fuziunea propus este transfrontalier, O.P.C.V.M.-ul

absorbit i O.P.C.V.M.-ul absorbant trebuie s explice fiecare, ntr-un limbaj
nontehnic, condiiile sau procedurile referitoare la cellalt O.P.C.V.M. care difer
de cele existente n mod curent n cellalt stat membru.
Informaiile care trebuie furnizate deintorilor de titluri de participare ale
O.P.C.V.M.-ului absorbit trebuie s rspund necesitilor investitorilor care nu au
cunotine prealabile despre caracteristicile O.P.C.V.M.-ului absorbant sau despre
modul de funcionare al acestuia. Ele trebuie s atrag atenia asupra informa iilorcheie destinate investitorilor O.P.C.V.M.-ului absorbant i s sublinieze utilitatea
citirii acestora, axndu-se cu precdere pe realizarea fuziunii i pe impactul
acesteia asupra O.P.C.V.M.-ului absorbant.
Dac printre condiiile fuziunii se numr o plat n numerar, informa iile
furnizate deintorilor de titluri de participare ale O.P.C.V.M.-ului absorbit trebuie
s conin detalii referitoare la plata propus, inclusiv momentul i procedura prin
care deintorii de titluri de participare ale O.P.C.V.M.-ului absorbit vor primi plata
n numerar absorbant.
ntre data la care documentul de informare a deintorilor de titluri de
participare este furnizat acestora i data la care fuziunea intr n vigoare,
documentul de informare i informaiile-cheie actualizate destinate investitorilor
O.P.C.V.M.-ului absorbant trebuie furnizate fiecrei persoane care cumpr sau
subscrie titluri de participare ale O.P.C.V.M.-ului absorbit sau ale O.P.C.V.M.-ului
absorbant ori care solicit copii ale regulilor fondului sau ale actului constitutiv al
societii de investiii, ale prospectului ori ale informaiilor-cheie destinate
investitorilor oricrui O.P.C.V.M.
O.P.C.V.M.-ul absorbit i O.P.C.V.M.-ul absorbant furnizeaz deintorilor de
titluri de participare informaiile anterior menionate pe hrtie sau pe un alt suport
durabil, ns daca transmiterea se efectueaz pe un alt suport durabil dect hrtia,
trebuie ndeplinite urmtoarele condiii:
a) furnizarea informaiilor este adecvat n raport cu relaia de afaceri care se
desfoar sau care se va desfura ntre deintorul de titluri de
participare i O.P.C.V.M.-ul absorbit ori cel absorbant sau, dac este
cazul, S.A.I.;
b) deintorul de titluri de participare cruia urmeaz a i se furniza
informaiile respective alege n mod expres furnizarea acestora pe un alt
suport durabil dect hrtia, atunci cnd are opiunea de a alege ntre
informaii pe suport hrtie sau informaii pe alt suport durabil.
Astfel, comunicarea informaiilor prin intermediul sistemului electronic este
considerat adecvat n raport cu relaia de afaceri ce se desfoar sau se va
desfura ntre O.P.C.V.M.-ul absorbit i cel absorbant sau S.A.I. ale acestora i
deintorul de titluri de participare, n cazul n care exist certitudinea c
deintorul de titluri de participare are acces constant la internet, fapt dovedit, spre
exemplu de furnizarea de ctre deintorul de titluri de participare a unei adrese de
e-mail destinate desfurrii acelei afaceri.
n situaia n care regulile fondului sau actul constitutiv al O.P.C.V.M.
prevd aprobarea fuziunilor ntre O.P.C.V.M.-uri de ctre deintorii de titluri de
participare, hotrrea cu privire la fuziune poate fi adoptat cu cel mult 75% din
131

voturile exprimate de ctre deintorii de titluri de participare prezeni sau

reprezentai la adunarea general a deintorilor de titluri de participare, aceste
prevederile neaducnd atingere unui eventual cvorum de prezen, dup caz, impus
de Legea nr. 31/1990, de regulile fondului sau de actul constitutiv al O.P.C.V.M.,
ntruct C.N.V.M. nu impune cvorumuri mai stricte pentru fuziuni transfrontaliere
dect pentru fuziuni naionale i nici cvorumuri mai stricte pentru fuziuni ntre
O.P.C.V.M.-uri dect pentru fuziuni ntre entiti corporative.
Cu excepia cazului n care un O.P.C.V.M. nu este administrat de ctre o
S.A.I., toate cheltuielile juridice, administrative sau pentru servicii de consultan
aferente pregtirii i realizrii fuziunii nu sunt imputate O.P.C.V.M.-ului absorbit,
O.P.C.V.M.-ului absorbant sau deintorilor lor de titluri de participare.
Data la care fuziunea intr n vigoare, precum i data la care se calculeaz
rata de schimb ntre titlurile de participare la O.P.C.V.M.-ul absorbit i titlurile de
participare la O.P.C.V.M.-ul absorbant i, dac este cazul, data la care se determin
valoarea activului net pentru plile n numerar sunt prevzute n proiectul comun
de fuziune.
Intrarea n vigoare a fuziunii se face public prin toate mijloacele adecvate
de ctre O.P.C.V.M.-ul absorbant i se notific autoritilor competente din statele
membre de origine ale O.P.C.V.M.-ului absorbant i O.P.C.V.M.-ului absorbit.
Consecinele unei fuziuni realizate n situaia n care, unul sau mai multe
O.P.C.V.M.-uri ori compartimente de investiii ale acestora, reprezentnd
O.P.C.V.M-uri absorbite, i transfer, n momentul dizolvrii lor fr lichidare,
totalitatea patrimoniului unui alt O.P.C.V.M. existent sau unui compartiment de
investiii al acestuia, reprezentnd O.P.C.V.M. absorbant, se regsesc n urmtoarea
enumerare:
a) toate activele i pasivele O.P.C.V.M.-ului absorbit sunt transferate
O.P.C.V.M.-ului absorbant sau, dac este cazul, depozitarului
O.P.C.V.M.-ului absorbant;
b) deintorii de titluri de participare la O.P.C.V.M.-ul absorbit devin
deintori de titluri de participare la O.P.C.V.M.-ul absorbant i, dac este
cazul, acetia au dreptul s primeasc o plat n numerar care nu
depete 10% din valoarea activului net a titlurilor de participare
deinute de acetia la O.P.C.V.M.-ul absorbit;
c) O.P.C.V.M.-ul absorbit nceteaz s existe la data intrrii n vigoare a
fuziunii.
De asemenea, fuziunea realizat n cazul n care dou sau mai multe
O.P.C.V.M.-uri ori compartimente de investiii ale acestora, constituind
O.P.C.V.M.-uri absorbite, i transfer, n momentul dizolvrii lor fr lichidare,
totalitatea patrimoniului unui O.P.C.V.M. pe care l formeaz sau unui
compartiment de investiii al acestuia, reprezentnd O.P.C.V.M. absorbant are
urmtoarele consecine:
a) toate activele i pasivele O.P.C.V.M.-ului absorbit sunt transferate noului
O.P.C.V.M. absorbant sau, dac este cazul, depozitarului O.P.C.V.M.-ului
absorbant;
b) deintorii de titluri de participare la O.P.C.V.M.-ul absorbit devin
deintori de titluri de participare la noul O.P.C.V.M. absorbant i, dac
132

este cazul, acetia au dreptul s primeasc o plat n numerar care nu

depete 10% din valoarea activului net a titlurilor de participare
deinute de acetia la O.P.C.V.M.-ul absorbit;
c) O.P.C.V.M.-ul absorbit nceteaz s existe la data intrrii n vigoare a
fuziunii.
Societatea de administrare a investiiilor aparinnd O.P.C.V.M.-ului
absorbant sau societatea de investiii autoadministrat absorbant, dup caz,
transmite o confirmare depozitarului O.P.C.V.M.-ului absorbant conform creia
transferul activelor i, dup caz, al pasivelor a fost finalizat.
K. O.P.C.V.M. de tip master i O.P.C.V.M. de tip feeder
Noiunile de O.P.C.V.M.-Master i O.P.C.V.M.-Feeder reprezint
elemente de noutate n domeniul pieei de capital, fiind introduse prin OUG nr.
32/2012.
O.P.C.V.M.-ul de tip Feeder (colectant) este un O.P.C.V.M. autorizat prin
derogare de la prevederile Directivei referitoare la expunerea maxim a
portofoliului pe un organism de plasament colectiv (poate s investeasc cel puin
85% din active ntr-un anumit O.P.C.V.M.), astfel ca maximum 15% din active sunt
investite n active lichide, instrumente financiare derivate n scop de hedging i n
bunuri mobile i imobile necesare bunei funcionri (ntreprinderi de Investi ii
Colective n Valori Mobiliare Transferabile organizate ca societi comerciale).
Expunerea portofoliului pe instrumente financiare derivate se calculeaz
combinnd propria expunere cu expunerea existent sau maxim a O.P.C.V.M.master114.
O.P.C.V.M.- ul master (colector) este acel O.P.C.V.M. care are ca investitor
cel puin un O.P.C.V.M. feeder, fr a deine titluri de participare la acesta. n
situaia n care un O.P.C.V.M.-master are ca investitori cel puin 2 O.P.C.V.M.
feeder, poate decide s nu colecteze public resurse de la alte persoane.
Investiia unui O.P.C.V.M. feeder ntr-un O.P.C.V.M. master este autorizat
n prealabil, n termen de 15 zile, n baza urmtoarelor documente115:
- regulile fondului O.P.C.V.M. master/feeder;
- prospectele i informaiile cheie ale ambelor O.P.C.V.M.;
- nota de informare;
- acordul ntre cele dou O.P.C.V.M. sau reglementrile interne (n situaia
n care au acelai administrator);
- acordurile de schimb de informaii ntre depozitari i auditori (dac sunt
diferii). Depozitarul O.P.C.V.M. master are obligaii suplimentare de
informare a O.P.C.V.M. feeder i a autoritii sale competente privind
nclcrile O.P.C.V.M. master care pot avea un impact negativ asupra
investitorilor;
- atestatul O.P.C.V.M. master eliberat de autoritatea competent.
n ceea ce privete acordul dintre cele doua O.P.C.V.M.- uri, colector i
colectant, acesta trebuie sa cuprind:
114
115

www.ase.ro/upcpr/profesori/752/Curs4.ppt
Ibidem

133

- modalitatea i momentul n care O.P.C.V.M.-ul de tip master i furnizeaz

O.P.C.V.M.-ului de tip feeder o copie a regulilor fondului sau a actului
constitutiv al societii de investiii, a prospectului i a informaiilor-cheie
destinate investitorilor i orice modificare a acestora;
- modalitatea i momentul n care O.P.C.V.M.-ul de tip master informeaz
O.P.C.V.M.-ul de tip feeder cu privire la delegarea funciilor de
administrare a investiiilor i de administrare a riscului ctre pri tere;
- dac este cazul, modalitatea i momentul n care O.P.C.V.M.-ul de tip
master i furnizeaz O.P.C.V.M.-ului de tip feeder documente
operaionale interne, cum ar fi procedurile de administrare a riscurilor i
rapoartele de control intern;
- detalii pe care O.P.C.V.M.-ul de tip master trebuie s le furnizeze
O.P.C.V.M.-ului de tip feeder referitoare la nclcarea de ctre
O.P.C.V.M.-ul de tip master a legislaiei, a regulilor fondului sau a actului
constitutiv al societii de investiii i a acordului dintre O.P.C.V.M.-ul de
tip master i O.P.C.V.M.-ul de tip feeder, precum i modalitatea i
termenul n care aceste detalii vor fi furnizate;
- n situaia n care O.P.C.V.M.-ul de tip feeder investete n instrumente
financiare derivate n scopul acoperirii riscului, modalitatea i momentul
n care O.P.C.V.M.-ul de tip master i furnizeaz O.P.C.V.M.-ului de tip
feeder informaii privind expunerea sa real la instrumentele financiare
derivate, pentru a-i permite O.P.C.V.M.-ului de tip feeder s i calculeze
propria expunere global;
- precizarea c O.P.C.V.M.-ul de tip master trebuie s informeze
O.P.C.V.M.-ul de tip feeder cu privire la orice alt acord de schimb de
informaii ncheiat cu pri tere i, dac este cazul, modalitatea i
momentul n care O.P.C.V.M.-ul de tip master pune la dispozi ia
O.P.C.V.M.-ului de tip feeder celelalte acorduri asupra schimbului de
informaii;
- o list a claselor de aciuni/uniti de fond ale O.P.C.V.M.-ului de tip
master n care poate investi O.P.C.V.M.-ul de tip feeder;
- comisioanele i cheltuielile care urmeaz s fie suportate de O.P.C.V.M.ul de tip feeder i detalii referitoare la orice reduceri sau eliminri ale
comisioanelor ori cheltuielilor de ctre O.P.C.V.M.-ul de tip master;
- dac este cazul, condiiile n care poate fi efectuat un transfer iniial sau
ulterior de active n natur de la O.P.C.V.M.-ul de tip feeder la
O.P.C.V.M.-ul de tip master;
- coordonarea frecvenei i a momentului, a calculrii valorii activului net,
precum i a publicrii valorii unitare a activului net;
- coordonarea transmiterii ordinelor de tranzacionare de ctre O.P.C.V.M.ul de tip feeder, inclusiv, dac este cazul, rolul agenilor de transfer sau al
oricrei altei pri tere;
- dac este cazul, orice msuri necesare care s ia n calcul faptul c unul
sau ambele O.P.C.V.M.-uri sunt admise la tranzacionare sau
tranzacionate pe o pia secundar;
134

- dac este necesar, alte msuri adecvate pentru a asigura respectarea

cerinelor de la art. 127 alin. (5) din OUG nr. 32/2012
- dac titlurile de participare ale O.P.C.V.M.-ului de tip feeder i cele ale
O.P.C.V.M.-ului de tip master sunt denominate n valute diferite, baza
pentru conversia ordinelor de tranzacionare;
- ciclurile de decontare i detaliile plii pentru subscrierile i
rscumprrile de titluri de participare ale O.P.C.V.M.-ului de tip master
inclusiv, dac acestea sunt convenite ntre pri, condiiile n care
O.P.C.V.M.-ul de tip master poate deconta cererile de rscumprare
printr-un transfer de active n natur ctre O.P.C.V.M.-ul de tip feeder;
- procedurile care garanteaz c cererile i reclamaiile deintorilor de
titluri de participare sunt soluionate cu respectarea prevederilor legale n
vigoare;
- atunci cnd regulile fondului sau actul constitutiv al societii de investiii
i prospectul O.P.C.V.M.-ului de tip master i confer acestuia anumite
drepturi sau prerogative n relaie cu deintorii de titluri de participare,
iar O.P.C.V.M.-ul de tip master alege s limiteze sau s renune la
exercitarea tuturor sau a oricruia dintre aceste drepturi i prerogative n
relaie cu O.P.C.V.M.-ul de tip feeder, o prezentare a condiiilor acestei
limitri sau renunri;
- modalitatea i momentul n care oricare dintre O.P.C.V.M.-uri notific
suspendarea temporar i reluarea rscumprrii sau subscrierii propriilor
titluri de participare;
- msurile luate pentru notificarea i remedierea erorilor de stabilire a
preurilor la nivelul O.P.C.V.M.-ului de tip master;
- atunci cnd exerciiul financiar al O.P.C.V.M.-ului de tip feeder i cel al
O.P.C.V.M.-ului de tip master coincid, coordonarea prezentrii
rapoartelor lor periodice;
- atunci cnd O.P.C.V.M.-ul de tip feeder i O.P.C.V.M.-ul de tip master au
exerciii financiare diferite, prevederile necesare pentru ca O.P.C.V.M.-ul
de tip feeder s obin de la O.P.C.V.M.-ul de tip master toate informaiile
necesare pentru a-i permite s i prezinte rapoartele periodice la timp i
pentru ca auditorul O.P.C.V.M.-ului de tip master s fie n msur s
ntocmeasc un raport la data nchiderii exerciiului pentru O.P.C.V.M.-ul
de tip feeder;
- modalitatea i momentul notificrii de ctre O.P.C.V.M.-ul de tip master
cu privire la modificrile propuse sau efective ale regulilor fondului sau
ale actului constitutiv al societii de investiii, ale prospectului i ale
informaiilor-cheie destinate investitorilor, dac aceste detalii difer de
prevederile standard pentru notificarea deintorilor de titluri de
participare incluse n regulile fondului, actul constitutiv al societii de
investiii sau prospectul O.P.C.V.M.-ului de tip master;
- modalitatea i momentul notificrii de ctre O.P.C.V.M.-ul de tip master a
unei lichidri, fuziuni sau divizri planificate sau propuse;
- modalitatea i momentul notificrii de ctre oricare dintre O.P.C.V.M.-uri
a faptului c nu mai ndeplinete sau c nu va mai ndeplini condi iile
135

pentru a fi un O.P.C.V.M. de tip master, respectiv un O.P.C.V.M. de tip

feeder;
- modalitatea i momentul notificrii de ctre oricare dintre O.P.C.V.M.-uri
a inteniei de a nlocui S.A.I., depozitarul, auditorul sau orice ter parte
care este mandatat s ndeplineasc funcii de administrare a investiiilor
sau de administrare a riscului;
- modalitatea i momentul notificrii altor modificri ale prevederilor
existente pe care O.P.C.V.M.-ul de tip master se angajeaz s le furnizeze.
Dac O.P.C.V.M.-ul de tip feeder este stabilit ntr-un alt stat membru dect
statul membru de origine al O.P.C.V.M.-ului de tip master, O.P.C.V.M.-ul de tip
feeder trebuie s prezinte, de asemenea, un atestat emis de autoritile competente
din statul membru de origine al O.P.C.V.M.-ului de tip master care atest faptul c
O.P.C.V.M.-ul de tip master este un O.P.C.V.M. sau un compartiment de investiii
al acestuia care nu este el nsui un O.P.C.V.M. de tip feeder i nu de ine titluri de
participare ale unui O.P.C.V.M. de tip feeder;
Documentele sunt prezentate de ctre O.P.C.V.M.-ul de tip feeder n limba
romn sau ntr-o limb agreat de C.N.V.M.
O.P.C.V.M.-ul de tip master are obligaia de a furniza O.P.C.V.M.-ului de tip
feeder toate documentele i informaiile necesare, sens n care se ncheie un acord
intre cele dou O.P.C.V.M.-uri., acord care poate fi nlocuit cu reguli interne de
conduit n cazul n care O.P.C.V.M.-ul de tip master i O.P.C.V.M.-ul de tip feeder
sunt administrate de aceeai S.A.I.
O.P.C.V.M.-ul de tip master i O.P.C.V.M.-ul de tip feeder iau msurile
necesare pentru a coordona calendarul calculrii i al publicrii valorii activului lor
net, pentru a evita aplicarea practicilor de sincronizare cu piaa (market timing)
titlurilor lor de participare, prevenind posibilitile de arbitraj.
OUG nr. 32/2012 prevede ca dac un O.P.C.V.M. de tip master se lichideaz,
O.P.C.V.M.-ul de tip feeder se va lichida, de asemenea, n afar de cazul n care
C.N.V.M., n calitate de autoritate competent a statului membru de origine al
O.P.C.V.M.-ului de tip feeder, aprob:
a) investirea a cel puin 85% din activele O.P.C.V.M.-ului de tip feeder n
titluri de participare la un alt O.P.C.V.M. de tip master;
b) modificarea regulilor fondului sau a actului constitutiv al societii de
investiii pentru ca O.P.C.V.M.-ul de tip feeder s se poat transforma
ntr-un O.P.C.V.M. care nu este un O.P.C.V.M. de tip feeder.
Totodat, lichidarea unui O.P.C.V.M. de tip master nu se poate realiza mai
devreme de 3 luni de la data la care O.P.C.V.M.-ul de tip master a informat to i
deintorii de titluri de participare i C.N.V.M., n calitate de autoritate competent
a statului membru de origine al O.P.C.V.M.-ului de tip feeder, cu privire la decizia
obligatorie de lichidare.
De asemenea, dac un O.P.C.V.M. de tip master fuzioneaz cu un alt
O.P.C.V.M. sau dac se divizeaz n dou ori mai multe O.P.C.V.M.-uri,
O.P.C.V.M.-urile de tip feeder sunt lichidate, n afar de cazul n care C.N.V.M., n
calitate de autoritate competent a statului membru de origine al O.P.C.V.M.-ului
de tip feeder, aprob ca O.P.C.V.M.-ul de tip feeder:
136

a) s continue s fie un O.P.C.V.M. de tip feeder al O.P.C.V.M.-ului de tip

master sau al unui alt O.P.C.V.M. n urma fuziunii sau a divizrii
O.P.C.V.M.-ului de tip master;
b) s investeasc cel puin 85% din activele sale n titluri de participare la un
alt O.P.C.V.M. de tip master, care nu rezult din fuziune sau din divizare;
c) s i modifice regulile fondului sau actul constitutiv al societii de
investiii pentru a se transforma ntr-un O.P.C.V.M. care nu este un
O.P.C.V.M. de tip feeder.
Referitor la O.P.C.V.M. feeder, acesta are obligaia de monitorizare a
O.P.C.V.M. master i de informare i publicitate cu privire la urmtoarele aspecte:
- particulariti ale prospectului (informaii privind investiia n O.P.C.V.M.
master, politica acestuia de investiii, descrierea sumar a O.P.C.V.M.
master, modalitatea de procurare a prospectului acestuia, rezumatul
acordului ntre cele dou O.P.C.V.M. i modalitatea de procurare a
acestuia, costurile implicate, impactul fiscal);
- particulariti ale rapoartelor periodice (costurile agregate, modalitatea de
procurare a rapoartelor periodice ale O.P.C.V.M. master).
Orice beneficiu monetar sau comision primit de O.P.C.V.M. feeder de la
O.P.C.V.M. master va fi pltit n activul acestuia. O.P.C.V.M. master nu va ncasa
comisioane de subscriere i rscumprare de la O.P.C.V.M. feeder.
Autoritatea competent din statul O.P.C.V.M. master are obligaia de a o
informa pe aceea a O.P.C.V.M. feeder cu privire la nclcrile O.P.C.V.M. master.
n cazul n care O.P.C.V.M.-ul de tip master i O.P.C.V.M.-ul de tip feeder au
depozitari diferii, depozitarii ncheie un acord asupra schimbului de informa ii, cu
scopul de a asigura ndeplinirea obligaiilor ce revin acestora. Pn la intrarea n
vigoare a acestui acord O.P.C.V.M.-ul de tip feeder nu investete n titluri de
participare la O.P.C.V.M.-ul de tip master.
Acordul asupra schimbului de informaii ncheiat ntre depozitarul
O.P.C.V.M.-ului de tip master i depozitarul O.P.C.V.M.-ului de tip feeder trebuie
s includ urmtoarele:
a) identificarea documentelor i a categoriilor de informaii care urmeaz s
fie schimbate n mod curent ntre depozitari i dac aceste informaii i
documente trebuie furnizate de ctre un depozitar celuilalt depozitar sau
puse la dispoziie la cerere;
b) modalitatea i momentul transmiterii informaiilor de ctre depozitarul
O.P.C.V.M.-ului de tip master depozitarului O.P.C.V.M.-ului de tip feeder,
inclusiv eventualele termene-limit aplicabile;
c) coordonarea implicrii ambilor depozitari n legtur cu aspecte
operaionale, inclusiv:
- procedura de calcul al valorii activului net al fiecrui O.P.C.V.M.,
inclusiv orice msur corespunztoare de protecie mpotriva
practicilor de sincronizare cu piaa (market timing);
- procesarea instruciunilor din partea O.P.C.V.M.-ului de tip feeder de
subscriere sau rscumprare de titluri de participare ale O.P.C.V.M.ului de tip master i decontarea acestor tranzacii, inclusiv eventualele
acorduri referitoare la transferul activelor n natur;
137

d) coordonarea procedurilor contabile la ncheierea exerciiului financiar;

e) detaliile referitoare la nerespectarea legislaiei, a regulilor fondului sau a
actului constitutiv al societii de investiii de ctre O.P.C.V.M.-ul de tip
master pe care depozitarul O.P.C.V.M.-ului de tip master urmeaz s le
furnizeze depozitarului O.P.C.V.M.-ului de tip feeder i modalitatea i
momentul n care acestea vor fi furnizate;
f) procedura de soluionare a cererilor de asisten primite de ctre un
depozitar din partea celuilalt depozitar;
g) identificarea evenimentelor posibile care trebuie notificate de ctre un
depozitar celuilalt depozitar i modalitatea i momentul efecturii acestei
notificri.
O.P.C.V.M.-ul de tip feeder sau, dac este cazul, S.A.I. a O.P.C.V.M.-ului de
tip feeder au obligaia de a comunica depozitarului O.P.C.V.M.-ului de tip feeder
orice informaie cu privire la O.P.C.V.M.-ul de tip master care este necesar pentru
respectarea obligaiilor depozitarului O.P.C.V.M.-ului de tip feeder.
Depozitarul O.P.C.V.M.-ului de tip master informeaz fr ntrziere
autoritile competente ale statului membru de origine al O.P.C.V.M.-ului de tip
master, O.P.C.V.M.-ul de tip feeder sau, dac este cazul, S.A.I. a O.P.C.V.M.-ului
de tip feeder despre orice nereguli constatate cu privire la O.P.C.V.M.-ul de tip
master care se consider c au un impact negativ asupra O.P.C.V.M.-ului de tip
feeder.
Aceste nereguli includ, fr a se limita la acestea:
a) erori n calcularea valorii activului net al O.P.C.V.M.-ului de tip master;
b) erori n tranzaciile de subscriere sau rscumprare de titluri de participare
ale O.P.C.V.M.-ului de tip master efectuate de ctre O.P.C.V.M.-ul de tip
feeder sau n decontarea acestor tranzacii;
c) erori la plata sau capitalizarea veniturilor provenind de la O.P.C.V.M.-ul
de tip master sau la calcularea oricrui impozit cu reinere la surs
aferent;
d) nclcarea obiectivelor, a politicii sau a strategiei de investiii ale
O.P.C.V.M.-ului de tip master descrise n regulile fondului sau n actul
constitutiv al societii de investiii, n prospect sau n informaiile-cheie
destinate investitorilor;
e) nclcarea limitelor de investiii i de mprumut prevzute de legislaia
naional sau de regulile fondului, actul constitutiv al societii de
investiii, prospect sau informaiile-cheie destinate investitorilor.
n situaia n care O.P.C.V.M.-ul de tip master i O.P.C.V.M.-ul de tip feeder
au auditori diferii, aceti auditori ncheie un acord asupra schimbului de
informaii, n vederea asigurrii respectrii obligaiilor ce revin ambilor auditori.
n raportul su de audit, auditorul O.P.C.V.M.-ului de tip feeder ia n
considerare raportul de audit al O.P.C.V.M.-ului de tip master. Dac O.P.C.V.M.-ul
de tip master i O.P.C.V.M.-ul de tip feeder nu au acelai exerciiu financiar,
auditorul O.P.C.V.M.-ului de tip master elaboreaz un raport la data nchiderii
exerciiului pentru O.P.C.V.M.-ul de tip feeder.

138

Auditorul O.P.C.V.M.-ului de tip feeder trebuie s includ n raport orice

nereguli semnalate n raportul de audit al O.P.C.V.M.-ului de tip master, precum i
impactul acestora asupra O.P.C.V.M.-ului de tip feeder.
Acordul asupra schimbului de informaii ncheiat ntre auditorul O.P.C.V.M.ului de tip master i auditorul O.P.C.V.M.-ului de tip trebuie s includ urmtoarele
elemente:
a) identificarea documentelor i a categoriilor de informaii care urmeaz s
fie schimbate n mod curent ntre auditori;
b) dac informaiile sau documentele menionate mai sus trebuie furnizate de
ctre un auditor celuilalt auditor sau puse la dispoziie la cerere;
c) modalitatea i momentul transmiterii informaiilor de ctre auditorul
O.P.C.V.M.-ului de tip master auditorului O.P.C.V.M.-ului de tip feeder,
inclusiv eventualele termene-limit aplicabile;
d) coordonarea implicrii fiecrui auditor n procedurile contabile de la
ncheierea exerciiului financiar pentru O.P.C.V.M.-ul corespunztor;
e) identificarea aspectelor care trebuie tratate ca nereguli semnalate n
raportul de audit al auditorului O.P.C.V.M.-ului de tip master;
f) modalitatea i termenul-limit de soluionare a cererilor de asisten
transmise de un auditor celuilalt auditor, inclusiv a cererii de informa ii
suplimentare privind neregulile semnalate n raportul de audit al
auditorului O.P.C.V.M.-ului de tip master.
L. Operaiuni transfrontaliere
Pe lng modificrile aduse Legii nr. 297/2004, OUG nr. 32/2012 a introdus
un important element de noutate pe piaa de capital, concretizat n existena unui
paaport funcional al S.A.I. care s permit acesteia s ofere servicii de
administrare a portofoliului colectiv pentru O.P.C.V.M.-uri situate n alt stat
membru dect statul membru de origine al S.A.I., astfel nct societile de
administrare a investiiilor, persoane juridice romne, pot desf ura activit ile i
serviciile pentru care au primit autorizaie de la C.N.V.M., n alt stat membru, fie
prin nfiinarea unei sucursale, fie n mod direct, n temeiul liberei circula ii a
serviciilor, fr a fi impuse cerine suplimentare cum ar fi un nivel minim al
capitalului, obinerea unei autorizaii sau msuri echivalente din partea autoritii
competente a statului membru gazd.
O S.A.I. care administreaz transfrontalier portofolii colective se va supune
legislaiei din statul su de origine n ceea ce privete urmtoarele aspecte116:
- cerine organizatorice;
- delegarea activitilor;
- procedurile de management al riscului;
- reguli prudeniale;
- cerine de raportare aferente societii.
De asemenea, societatea va respecta cerinele statului membru al O.P.C.V.M.
referitoare la:
- autorizarea O.P.C.V.M.;
- emisiunea i rscumprarea titlurilor de participare;
116

www.ase.ro/upcpr/profesori/752/Curs4.ppt

139

- politica de investiii;
- calculul activului net, VUAN, reglementrile contabile;
- cerinele de raportare;
- marketing i distribuie;
- fuziunea i lichidarea;
- tarifele de autorizare i supraveghere;
- exercitarea drepturilor investitorilor.
Pentru nclcrile legislaiei aplicabile O.P.C.V.M., autoritatea competent a
O.P.C.V.M. va putea impune sanciuni directe.
Reclamaiilor investitorilor le este aplicabil legislaia din statul de origine al
O.P.C.V.M., aceste putnd fi ntocmite n limba statului de origine al O.P.C.V.M..
S.A.I. care intenioneaz s deschid o sucursal ntr-un alt stat membru are
obligaia s transmit C.N.V.M. o notificare n acest sens, nsoit de urmtoarele
documente i informaii:
a) cerere de autorizare de ctre C.N.V.M. a unei sucursale pe teritoriul altui
stat membru;
b) statul membru pe teritoriul cruia intenioneaz s i stabileasc o
sucursal;
c) un program de activitate care va cuprinde:
- activitile i serviciile ce urmeaz a fi desfurate n cadrul
sucursalei;
- structura organizatoric a sucursalei;
- o descriere a sistemului de administrare a riscurilor elaborat de S.A.I.;
- o descriere a procedurilor i a msurilor luate;
d) adresa din statul membru gazd de la care pot fi obinute documente;
e) identitatea persoanelor desemnate s asigure conducerea sucursalei;
f) schema de compensare a investitorilor la care respectiva S.A.I. este
membr, n cazul activitilor sau serviciilor care intr sub incidena
normelor privind compensarea investitorilor;
g) descrierea domeniului de aplicare a autorizaiei eliberate de C.N.V.M. i
eventuale restricii ale tipurilor de O.P.C.V.M. pe care S.A.I. a fost
autorizat s le administreze, n cazul n care S.A.I. dorete s desf oare
activitatea de administrare a portofoliului colectiv prevzut la art. 6 din
OUG nr. 32/2012;
h) dovada achitrii tarifului privind autorizarea sucursalei.
C.N.V.M. are la dispoziie un termen de dou luni de la primirea tuturor
informaiilor sus menionate, pentru a dispune autorizarea sucursalei i notificarea
autoritii competente din statul membru gazd, informnd n consecin S.A.I.
Prin excepie de la aplicarea termenului de doua luni, n situaia n care, pe
baza informaiilor deinute i a documentaiei prezentate de S.A.I., C.N.V.M.
constat c S.A.I. nu dispune de capacitate administrativ sau de o situa ie
financiar corespunztoare, n raport cu activitile pe care intenioneaz s le
desfoare pe teritoriul altui stat membru, aceasta poate emite, n acelai interval, o
decizie privind respingerea cererii de autorizare a unei sucursale n respectivul stat
membru i poate refuza notificarea autoritii din statul membru gazd, informnd
S.A.I. cu privire la motivele refuzului.
140

Totodat, C.N.V.M. va informa ESMA i Comisia European asupra

numrului i cazurilor n care a refuzat autorizarea nfiinrii unei sucursale a
S.A.I. n alt stat membru.
Sucursala autorizat de C.N.V.M. i poate ncepe activitatea n statul
membru gazd de la data comunicrii din partea autoritilor competente din statul
membru gazd sau, n lipsa unei comunicri, n termen de dou luni de la data
notificrii transmise de C.N.V.M.
Activitile desfurate n cadrul sucursalei nfiinate pe teritoriul unui alt
stat membru trebuie s respecte regulile de conduit aprobate de autoritatea
competent din statul membru gazd al S.A.I., monitorizarea respectrii acestor
reguli de conduit n cadrul sucursalei S.A.I., fiind realizat conform regulilor
stabilite de autoritatea competent din statul membru gazd al S.A.I.
S.A.I. care dorete s desfoare pentru prima dat activitile pentru care a
primit autorizaie, pe teritoriul unui alt stat membru, n temeiul liberei circula ii a
serviciilor, va comunica C.N.V.M. urmtoarele informaii i documente:
a) statul membru pe teritoriul cruia intenioneaz s i desfoare
activitatea;
b) un program de activitate care s indice activitile i serviciile aferente
S.A.I., avute n vedere i care include o descriere a sistemului de
administrare a riscurilor elaborat de S.A.I., precum i o descriere a
procedurilor i a msurilor luate potrivit art. 35 alin. (1) i (2) din OUG
nr. 32/2013;
c) descrierea domeniului de aplicare a autorizaiei eliberate de C.N.V.M. i
eventuale restricii ale tipurilor de O.P.C.V.M. pe care S.A.I. a fost
autorizat s le administreze, n cazul n care S.A.I. dorete s desf oare
activitatea de administrare a portofoliului colectiv.
C.N.V.M. va notifica autoritii competente din statul membru gazd cu
privire la aceste informaiile, precum i cu privire la schema de compensare a
investitorilor la care S.A.I. este membr, n termen de o lun de la transmiterea
acestora de ctre S.A.I.
S.A.I. autorizate de C.N.V.M. ce desfoar activiti de administrare a
portofoliului colectiv ntr-un cadru transfrontalier, fie prin nfiinarea unei
sucursale, fie n temeiul liberei circulaii a serviciilor, vor fi supravegheate de ctre
C.N.V.M. n ceea ce privete respectarea OUG nr. 32/2012 i a reglementrilor
C.N.V.M. emise n aplicarea acesteia, cu privire la:
a) organizarea S.A.I., inclusiv modalitile de delegare;
b) procedurile de administrare a riscurilor;
c) normele i supravegherea prudenial;
d) procedurile menionate la art. 15 din OUG nr. 32/2012;
e) cerinele de raportare ale S.A.I.
S.A.I. i asum responsabilitatea i hotrte cu privire la adoptarea i
punerea n aplicare a deciziilor privind structura i organizarea necesar a
societii, astfel nct aceasta s poat respecta normele referitoare la constituirea i
funcionarea O.P.C.V.M.-urilor, precum i obligaiile prevzute n regulile fondului
sau n actul constitutiv al societii de investiii i obligaiile prevzute n prospect,
iar C.N.V.M. va monitoriza conformitatea structurii i organizrii S.A.I. pentru a se
141

asigura c aceasta respect obligaiile i normele referitoare la constituirea i

funcionarea tuturor O.P.C.V.M.-urilor pe care le administreaz.
S.A.I. care intenioneaz s administreze un O.P.C.V.M. autorizat n alt stat
membru va transmite autoritilor competente din statul membru de origine al
O.P.C.V.M. o cerere nsoit de documentaia prevzut n legislaia acelui stat.
n situaia n care va fi notificat de ctre autoritatea competent din statul
membru gazd al S.A.I. cu privire la refuzul societii de a furniza respectivei
autoriti informaiile solicitate sau de a lua msurile necesare pentru a pune capt
unei nclcri constatate de acea autoritate, conform responsabilitii sale,
C.N.V.M. va lua n cel mai scurt timp toate msurile pentru ca S.A.I. s i respecte
obligaiile i va informa n consecin autoritatea competent din statul membru
gazd.
n cazul n care un O.P.C.V.M. autorizat de C.N.V.M. i propune s
distribuie titlurile de participare n alt stat membru, acesta trebuie s transmit
C.N.V.M. n prealabil o scrisoare de notificare ce va cuprinde informa ii privind
modalitile prevzute pentru distribuia titlurilor de participare n acel stat
membru, inclusiv, dac este cazul, privind clasele de aciuni/uniti de fond.
Acesta scrisoare de notificare va fi nsoit de ultima versiune, n limba
romn i n traducere, a urmtoarelor documente:
- regulile fondului sau actul constitutiv al societii de investiii, prospectul
i, dup caz, ultimul raport i raportul semestrial;
- informaiile-cheie destinate investitorilor menionate la art. 98, traduse
potrivit art. 159 alin. (2) lit. b) i d) din OUG nr. 32/2012;
- dovada achitrii n contul C.N.V.M. a tarifului pentru eliberarea
atestatului.
C.N.V.M. verific dac documentaia este complet i n termen de 10 zile
lucrtoare de la primirea complet a acesteia o transmite autorit ii competente din
statul membru n care O.P.C.V.M.-ul i propune s distribuie titluri de participare,
nsoit de un atestat prin care C.N.V.M. va certifica c O.P.C.V.M. ndepline te
condiiile impuse n legislaia naional prin care au fost transpuse prevederile
Directivei 2009/65/CE a Parlamentului European i a Consiliului din 13 iulie 2009
de coordonare a actelor cu putere de lege i a actelor administrative privind
organismele de plasament colectiv n valori mobiliare.
La transmiterea documentaiei C.N.V.M. notific de ndat O.P.C.V.M. care
poate distribui titluri de participare pe teritoriul statului membru gazd de la data
respectivei notificri.
O.P.C.V.M. care distribuie titluri de participare n alt stat membru trebuie,
potrivit reglementrilor n vigoare n statul membru gazd, s ia msurile necesare
pentru ca plile ctre deintorii de titluri de participare, rscumprarea titlurilor
de participare, precum i transmiterea informaiilor care i revin O.P.C.V.M.-ului s
fie asigurate deintorilor de titluri de participare din acel stat membru.
Procedura de notificare trebuie s respecte prevederile cap. 1 din
Regulamentul (UE) nr. 584/2010 al Comisiei din 1 iulie 2010 de punere n aplicare
a Directivei 2009/65/CE a Parlamentului European i a Consiliului n ceea ce
privete forma i coninutul scrisorii standard de notificare i ale atestrii
O.P.C.V.M.-urilor, utilizarea mijloacelor electronice de comunicare ntre
142

autoritile competente n scopul notificrii, procedurile de efectuare a verificrilor

la faa locului i a investigaiilor i schimbul de informaii dintre autoritile
competente.
O.P.C.V.M. autorizat de C.N.V.M., care i distribuie titlurile de participare
ntr-un stat membru gazd, are obligaia s furnizeze investitorilor de pe teritoriul
respectivului stat membru toate informaiile i documentele pe care un O.P.C.V.M.
le furnizeaz investitorilor din Romnia.
n vederea desfurrii n Romnia de activiti i servicii, de ctre S.A.I.
autorizate de autoriti competente din alte state membre, fie prin nfiinarea unei
sucursale, fie n mod direct, n temeiul liberei circulaii a serviciilor, fr a fi
impuse de ctre C.N.V.M. un nivel minim al capitalului, obinerea unei autorizaii
sau msuri echivalente, aceste S.A.I.-uri i sucursalele acestora se nscriu n
Registrul C.N.V.M.
nscrierea S.A.I. i a sucursalelor acestora n Registrul C.N.V.M. se
efectueaz n baza atestatului prin care C.N.V.M., n calitate de autoritate
competent din statul membru gazd al S.A.I., ia act de notificrile transmise de
autoritile competente din statul membru de origine.
n cazul sucursalelor, nscrierea n Registrul C.N.V.M. este condiionat i de
obinerea certificatului de nregistrare a sucursalei respective la Oficiul Na ional al
Registrului Comerului, precum i de achitarea tarifului cuvenit C.N.V.M.
Astfel, puterile de supraveghere i investigare pot fi exercitate de ctre
Autoritatea Competent:
- direct;
- n colaborare cu alte autoriti;
- sub responsabilitatea autoritii competente, prin delegarea unor entiti;
- mpreun cu autoritile judiciare.
Puterile autoritii competente se regsesc n urmtoarea enumerare117:
- obinerea oricror documente;
- obinerea de informaii de la orice persoan i audierea oricrei persoane;
- controale la faa locului;
- obinerea nregistrrilor telefonice i a datelor stocate n format
electronic;
- solicitarea ncetrii activitii;
- sechestrul i blocarea activelor;
- solicitarea de informaii de la S.A.I., O.P.C.V.M., depozitari;
- suspendarea emisiunii i rscumprrii;
- sesizarea organelor de urmrire penal;
- acordarea accesului n vederea realizrii verificrii i investigaiilor
auditorilor i experilor.
nainte de nceperea activitii sucursalei unei S.A.I. din alt stat membru,
C.N.V.M. dispune de dou luni de la notificarea transmis de autoritatea
competent din statul membru de origine, n vederea organizrii supravegherii
respectrii de ctre S.A.I. a normelor aflate n responsabilitatea C.N.V.M.

117

Ibidem

143

Sucursala i poate ncepe activitatea la data comunicrii C.N.V.M. sau, n

absena unui rspuns, la data expirrii termenului de doua luni.
S.A.I. din alt stat membru care desfoar activiti prin intermediul unei
sucursale nfiinate pe teritoriul Romniei are obligaia respectrii regulilor de
conduit stabilite de C.N.V.M.
S.A.I. autorizate n alte state membre care administreaz n Romnia
O.P.C.V.M. autorizate de C.N.V.M. au obligaia s respecte prevederile 0UG
32/2012 i ale reglementrilor emise n aplicarea acesteia referitoare la constituirea
i funcionarea O.P.C.V.M., i anume norme aplicabile:
a) constituirii i autorizrii O.P.C.V.M.-urilor;
b) emisiunii i rscumprrii titlurilor de participare;
c) politicilor i limitelor de investiii, inclusiv calculului expunerii totale i al
efectului de levier;
d) restriciilor privind creditele, mprumuturile i vnzrile descoperite;
e) evalurii activelor i contabilitii O.P.C.V.M.-urilor;
f) calculrii preului de emisiune sau a preului de rscumprare i erorilor
de calcul al valorii nete a activelor i compensrii conexe a investitorilor;
g) distribuirii sau reinvestirii veniturilor;
h) cerinelor de informare i de raportare ale O.P.C.V.M.-urilor, inclusiv n
ceea ce privete prospectul, informaiile-cheie destinate investitorilor i
rapoartele periodice;
i) msurilor luate pentru distribuire;
j) relaiei cu deintorii de titluri de participare;
k) fuziunii i restructurrii O.P.C.V.M.-urilor;
l) lichidrii i dizolvrii O.P.C.V.M.-urilor;
m) coninutului registrului deintorilor de titluri de participare, dac este
cazul;
n) tarifelor de autorizare i supraveghere referitoare la O.P.C.V.M.-uri; i
o) exercitrii drepturilor de vot ale deintorilor de titluri de participare i a
altor drepturi ale deintorilor de titluri de participare referitoare la lit. a)m).
n cazul administrrii unui O.P.C.V.M. n Romnia, S.A.I. i asum
responsabilitatea i hotrte cu privire la adoptarea i punerea n aplicare a
deciziilor privind structura i organizarea necesar a societii, astfel nct aceasta
s poat respecta normele referitoare la constituirea i funcionarea O.P.C.V.M.urilor, precum i obligaiile prevzute n regulile fondului sau n actul constitutiv al
societii de investiii i obligaiile prevzute n prospect.
C.N.V.M. poate solicita S.A.I. cu sediul social n alte state membre care au
sucursale pe teritoriul Romniei s transmit periodic, n scopuri statistice, rapoarte
asupra activitilor desfurate pe teritoriul Romniei.
S.A.I. cu sediul social n alt stat membru care i desfoar activitatea n
Romnia, fie prin nfiinarea de sucursale, fie n temeiul liberei circula ii a
serviciilor au obligaia s furnizeze C.N.V.M. informaiile necesare pentru a
monitoriza respectarea de ctre acestea a normelor n vigoare care le sunt
aplicabile i care intr n responsabilitatea C.N.V.M.
144

n situaia n care C.N.V.M. constat c S.A.I. care deine o sucursal sau

presteaz servicii pe teritoriul Romniei nu respect una din normele ce intr n
responsabilitatea de supraveghere a C.N.V.M., solicit respectivei S.A.I. s
nceteze nerespectarea normelor i notific autoritatea competent din statul
membru de origine al S.A.I.
n cazul n care, n urma msurilor luate de ctre autoritatea competent din
statul membru de origine al S.A.I. sau din cauza faptului c respectivele msuri se
dovedesc inadecvate ori nu sunt aplicabile n Romnia, S.A.I. refuz n continuare
s furnizeze informaiile solicitate de C.N.V.M. sau persist n nclcarea normelor
n vigoare n Romnia, C.N.V.M. poate, dup ce a notificat autoritatea competent
din statul membru de origine:
a) s dispun msurile adecvate conform legislaiei n vigoare, pentru a
preveni sau sanciona neregulile viitoare;
b) s impun restricii S.A.I. cu privire la efectuarea de noi opera iuni pe
teritoriul Romniei;
c) s solicite S.A.I. s nceteze administrarea O.P.C.V.M.-ului, n cazul n
care serviciul prestat n Romnia este administrarea unui O.P.C.V.M.;
d) s informeze ESMA, n situaia n care consider c autoritatea
competent a statului membru de origine al S.A.I. nu a acionat n mod
corespunztor.
Orice msur adoptat constnd n dispoziii ori sanciuni va fi fundamentat
adecvat prin ordonan a C.N.V.M., va fi comunicat n scris S.A.I. n cauz i
poate fi atacat la instana competent n Romnia.
n situaia n care protecia intereselor investitorilor i ale altor persoane
crora le sunt furnizate servicii impune n mod urgent msuri de precau ie,
C.N.V.M., anterior aplicrii acestei procedurii, poate s dispun aceste msuri, cu
informarea n cel mai scurt timp a Comisiei Europene, ESMA i a autorit ilor
competente ale celorlalte state membre implicate.
Totodat, dac dup consultarea cu C.N.V.M., autoritatea competent din
statul membru de origine al S.A.I. decide retragerea autorizaiei S.A.I. care
administreaz un O.P.C.V.M. n Romnia, C.N.V.M. dispune msuri adecvate
pentru a proteja interesele investitorilor, inclusiv mpiedicarea S.A.I. n cauz s
efectueze noi tranzacii pe teritoriul Romniei i va informa ESMA i Comisia
European asupra numrului i cazurilor n care a respins cererea unei S.A.I. din
alt stat membru de a administra n Romnia un O.P.C.V.M.
O.P.C.V.M.-urile autorizate n alt stat membru i compartimentele de
investiii ale acestora pot distribui n Romnia titlurile de participare n baza
procedurii de notificare prevzute de OUG nr. 32/2012, avnd obligaia nscrierii
n Registrul C.N.V.M. i fr ca C.N.V.M. s impun acestora obligaii sau
proceduri administrative suplimentare.
n cazul n care un O.P.C.V.M. stabilit n alt stat membru decide s distribuie
titlurile sale de participare n Romnia, atestatul transmis C.N.V.M. de ctre
autoritatea competent din statul membru de origine al acelui O.P.C.V.M. care
certific faptul c O.P.C.V.M.-ul ndeplinete condiiile impuse de Directiva
2009/65/CE trebuie s fie nsoit de documentaia complet cuprinznd:
145

a) scrisoarea de notificare a O.P.C.V.M. ce va cuprinde informaii privind

modalitile prevzute pentru distribuia titlurilor de participare n
Romnia, inclusiv, dac este cazul, privind clasele de aciuni/uniti de
fond;
b) ultima versiune a urmtoarelor documente:
- regulile fondului sau actul constitutiv al societii de investiii,
prospectul i, dup caz, ultimul raport i raportul semestrial;
- informaiile-cheie destinate investitorilor.
O.P.C.V.M. care distribuie titluri de participare n Romnia trebuie, potrivit
reglementrilor n vigoare, s ia msurile necesare pentru ca plile ctre deintorii
de titluri de participare, rscumprarea titlurilor de participare, precum i
transmiterea informaiilor care i revin O.P.C.V.M.-ului s fie asigurate
deintorilor de titluri de participare din Romnia.
Informaiile relevante pentru distribuirea pe teritoriul Romniei a titlurilor
de participare ale O.P.C.V.M.-urilor stabilite n alte state membre sunt publicate i
actualizate, n limba englez, pe website-ul C.N.V.M i cuprind urmtoarele date
sub forma unei descrieri sau sub forma unei descrieri nsoite de trimiteri la linkuri
i documentele-surs:
a) definiia sintagmei distribuia titlurilor de participare ale O.P.C.V.M.urilor sau termenul juridic echivalent prevzut n legislaia naional ori
utilizat n practic;
b) cerinele privind coninutul, formatul i modalitatea de prezentare a
informaiilor publicitare, inclusiv toate avertismentele obligatorii i
restriciile referitoare la utilizarea unor cuvinte sau sintagme;
c) detalii referitoare la toate informaiile suplimentare care trebuie furnizate
investitorilor;
d) detalii privind exonerarea anumitor O.P.C.V.M.-uri, a anumitor categorii
de aciuni/uniti de fond ale O.P.C.V.M.-urilor sau a anumitor categorii
de investitori, de la aplicarea normelor ori a cerinelor care guverneaz
modalitile de distribuire aplicabile n Romnia;
e) cerinele n materie de raportare sau transmitere de informaii ctre
C.N.V.M., respectiv procedura de depunere a versiunilor actualizate ale
documentelor necesare;
f) cerinele referitoare la taxe ori alte sume pltibile C.N.V.M. sau oricrui
alt organ statutar din Romnia, fie la nceperea distribuirii, fie periodic,
dup momentul respectiv;
g) cerine referitoare la msurile care trebuie puse la dispoziia deintorilor
de titluri de participare, conform art. 174 alin. (2) din OUG nr. 32/2012;
h) condiiile pentru ncetarea distribuirii titlurilor O.P.C.V.M.-urilor n
Romnia de ctre O.P.C.V.M. situat n alt stat membru;
i) coninutul detaliat al informaiilor pe care C.N.V.M. decide s le includ n
partea B a scrisorii de notificare reglementat prin art. 1 din Regulamentul
UE nr. 584/2010;
j) adresa de e-mail desemnat n scopul primirii notificrilor.
O.P.C.V.M. autorizat n alt stat membru care i distribuie titlurile de
participare n Romnia are obligaia s furnizeze investitorilor din Romnia toate
146

informaiile i documentele pe care O.P.C.V.M. are obligaia s le furnizeze

investitorilor din statul su membru de origine potrivit urmtoarelor dispoziii:
a) fr a aduce atingere dispoziiilor din statul membru de origine,
respectivele informaii i/sau documente sunt furnizate investitorilor
conform procedurilor prevzute de actele cu putere de lege i de actele
administrative din Romnia;
b) informaiile-cheie destinate investitorilor se traduc n limba romn;
c) alte informaii sau documente dect informaiile-cheie destinate
investitorilor se traduc la alegerea O.P.C.V.M.-ului n limba romn ori n
limba englez;
d) traducerile informaiilor i/sau documentelor n temeiul lit. b) i c) se
realizeaz sub responsabilitatea O.P.C.V.M.-ului i reflect cu fidelitate
coninutul informaiilor originale.
n ceea ce privete frecvena publicrii preului de emisiune sau de
rscumprare a titlurilor de participare ale unui O.P.C.V.M. din alt stat membru,
acesta este reglementat de actele cu putere de lege i de actele administrative ale
statului membru de origine al O.P.C.V.M.-ului.
n scopul desfurrii activitilor lor, O.P.C.V.M.-urile pot folosi n
Romnia aceeai referire la forma lor juridic - societate de investiii sau fond
deschis de investiii - n denumirea lor ca i cea pe care o folosesc n statul
membru de origine.
nfiinarea de sucursale pe teritoriul Romniei de ctre S.A.I. din ri tere va
fi supus autorizrii C.N.V.M., avnd la baz urmtoarele condiiile de autorizare:
a) ndeplinirea de ctre sucursal a cerinelor prevzute la art. 9 din OUG nr.
32/2012;
b) autorizaia societii i prevederile legale din statul de origine, n legtur
cu activitile pe care S.A.I. intenioneaz s le presteze pe teritoriul
Romniei, prin intermediul sucursalei;
c) existena n ara de origine a unor prevederi legale de autorizare,
supraveghere, precum i structur organizatoric, similar cu cele din
Romnia;
d) existena unui acord de cooperare ntre C.N.V.M. i autoritatea
competent din ara de origine;
e) ndeplinirea condiiilor de reciprocitate n ara de origine.
Sucursalele S.A.I din rile tere care desfoar n Romnia activit i
specifice pieei de capital nu vor beneficia de un tratament mai favorabil
comparativ cu cel aplicat sucursalelor S.A.I. din statele membre.
C.N.V.M. va informa ESMA i Comisia European cu privire la orice
dificulti ntmpinate de un O.P.C.V.M. care i distribuie titlurile de participare n
orice ar ter.
II.3.3. SUPRAVEGHEREA PIEEI DE CAPITAL N ROMNIA
Prin implicaiile economice i sociale pe care le poate genera, piaa de
capital reprezint un domeniu important al oricrei economii de pia. Acesta este
147

motivul pentru care statele n care aceste piee funcioneaz, bazndu-se pe

realitile specifice fiecrei economii i innd cont de prevederile actelor
normative europene care reglementeaz activitatea n domeniu, au elaborat norme
juridice proprii, menite s asigure un mediu de tranzacionare care s respecte
principiile de etic, egalitate, transparen, corectitudine i securitate n vederea
evitrii prejudicierii actorilor de pe piaa de capital, a economiilor naionale ori
slbirea ncrederii investitorilor n acest sistem economic novator.
Pentru a asigura legalitatea i a verifica modul de respectare a normelor
specifice, sistemele de drept din rile n care sunt organizate piee de capital au
conceput, nfiinat i operaionalizat instituii distincte, specializate, care au rolul
de a monitoriza i controla activitatea desfurat pe aceste piee.
Avnd n vedere modul de organizare a pieei de capital din Romnia,
normele europene i specificul economiei romneti, legislaia naional a fost
adaptat cerinelor juridice i realitilor economice specifice rii noastre, prin
nfiinarea la 18 decembrie 2012 a A.S.F., ca autoritate administrativ autonom,
de specialitate, care s realizeze supravegherea sectorial a entitilor care
tranzacioneaz valori mobiliare i se afl n afara ariei de competen a bncii
centrale.
Odat cu reglementarea acestei entiti juridice, au fost preluate n legisla ia
naional i o parte din documentele europene cu inciden n domeniile pieei de
capital, al asigurrilor-reasigurrilor i al sistemului privat de pensii118.
La nivel naional Autoritatea reprezint structura competent pentru
aplicarea i urmrirea respectrii actelor normative de direct aplicabilitate emise
la nivelul Uniunii Europene, n domeniile prevzute de acest act normativ, precum
i pentru transpunerea i implementarea n legislaia naional a acelor prevederi
emise la nivelul Consiliului UE, Parlamentului UE, Comisiei Europene, precum i
al altor autoriti europene. Ea este, de asemenea, unica autoritate na ional
competent pentru reprezentarea intereselor Romniei n cadrul Organizaiei
Internaionale a Comisiilor de Valori Mobiliare (IOSCO), Autorit ii Europene
pentru Valori Mobiliare i Piee (ESMA), Autoritii Europene de Supraveghere
pentru Asigurri i Pensii Ocupaionale (EIOPA) i Asociaiei Internaionale a
Supraveghetorilor n Asigurri (IAIS), fiind membr de drept a acestor autorit i
internaionale, n baza legislaiei internaionale aplicabile.
n exercitarea atribuiilor conferite de OUG nr. 93/2012, Autoritatea de
Supraveghere Financiar desfoar activiti de autorizare, reglementare,
supraveghere i control asupra:
a) intermediarilor de operaiuni cu instrumente financiare, societilor de
servicii de investiii financiare, organismelor de plasament colectiv,
societilor de administrare a investiiilor, consultanilor de investiii
financiare, pieelor de instrumente financiare, operatorilor de pia i de
sistem, depozitarilor centrali, caselor de compensare-decontare,
contraprilor centrale, operaiunilor de pia, emitenilor de valori
118

148

OUG 93/2012 transpune n legislaia intern o parte din prevederile Regulamentului (CE) nr. 1.060/2009 al
Parlamentului European i al Consiliului (privind ageniile de rating de credit), Directiva 2003/6/CE a
Parlamentului European i a Consiliului (privind utilizrile abuzive ale informa iilor confiden iale i
manipulrile pieei) i Directiva 2004/39/CE a Parlamentului European i a Consiliului (privind pie ele
instrumentelor financiare).

mobiliare, Fondului de compensare a investitorilor, altor persoane fizice

sau juridice ce desfoar activiti conform prevederilor Legii nr.
297/2004 privind piaa de capital, cu modificrile i completrile
ulterioare, precum i a celorlalte reglementri specifice n vigoare;
b) societilor comerciale de asigurare, de asigurare-reasigurare i de
reasigurare, a societilor mutuale, denumite n continuare asiguratori,
respectiv reasiguratori, precum i a intermediarilor n asigurri,
supravegherea asiguratorilor i reasiguratorilor care i desfoar
activitatea n sau din Romnia, supravegherea activitii intermediarilor
n asigurri i reasigurri, precum i a altor activiti n legtur cu
acestea, conform prevederilor Legii nr. 136/1995 privind asigurrile i
reasigurrile n Romnia, cu modificrile i completrile ulterioare,
precum i a celorlalte reglementri specifice n vigoare;
c) sistemului de pensii private, conform Legii nr. 411/2004 privind fondurile
de pensii administrate privat, republicat, cu modificrile i completrile
ulterioare, Ordonanei de Urgen a Guvernului nr. 50/2005 privind
nfiinarea, organizarea i funcionarea Comisiei de Supraveghere a
Sistemului de Pensii Private, aprobat cu modificri i completri prin
Legea nr. 313/2005, precum i a celorlalte reglementri specifice n
vigoare;
d) tuturor entitilor, instituiilor, operatorilor de pia i emitenilor de valori
mobiliare, precum i operaiunilor i instrumentelor financiare
reglementate de legislaia secundar emis anterior intrrii n vigoare a
prezentei ordonane de urgen de ctre Comisia Naional a Valorilor
Mobiliare, Comisia de Supraveghere a Asigurrilor, Comisia de
Supraveghere a Sistemului de Pensii Private n sprijinul i pentru
implementarea legislaiei primare aferente pieei financiare.
n acest sens, n exercitarea atribuiilor i prerogativelor sale, A.S.F.
contribuie la consolidarea unui cadru integrat de funcionare i supraveghere a
pieelor, participanilor i operaiunilor pe aceste piee, urmrind realizarea
urmtoarele obiective:
a) asigurarea stabilitii, competitivitii i bunei funcionri a pieelor de
instrumente financiare, promovarea ncrederii n aceste piee i n
investiiile n instrumente financiare, precum i asigurarea proteciei
operatorilor i investitorilor mpotriva practicilor neloiale, abuzive i
frauduloase;
b) promovarea stabilitii activitii de asigurare i aprarea drepturilor
asigurailor;
c) asigurarea unei funcionri eficiente a sistemului de pensii private i
protejarea intereselor participanilor i ale beneficiarilor.
Conducerea Autoritii este asigurat de un Consiliu format din 9 membri,
dintre care un preedinte, un prim-vicepreedinte i 3 vicepreedini, care sunt
membri executivi, fiecare dintre cei 3 vicepreedini avnd atribuii specifice
corespunztoare unuia dintre cele 3 sectoare de supraveghere financiar, numirea
membrilor Consiliului fcndu-se pe o perioad de 5 ani, cu posibilitatea rennoirii
mandatului, n urma ndeplinirii unor condiii specifice.
149

Preedintele reprezint A.S.F. ca autoritate administrativ autonom, ca

persoan juridic de drept public i n raporturi de drept comun i este ordonator de
credite, iar n cazul imposibilitii temporare de exercitare a prerogativelor
preedintelui reprezentarea revine prim-vicepreedintelui.
Structura organizatoric, numrul de posturi, atribuiile de conducere i de
execuie ale personalului, criteriile de angajare i selectare a personalului care s
asigure desfurarea n bune condiii a activitii se stabilesc de ctre Consiliul
A.S.F. care aprob i organigrama, regulamentul de organizare i funcionare i
regulamentul intern i stabilete prin regulament propriu regimul i principiile
privind remunerarea membrilor Consiliului i a personalului angajat. n baza
acestuia, Consiliul hotrte nivelul remunerrii membrilor si i a personalului
angajat, cu luarea n considerare a nivelului remuneraiei acordate unor pozi ii i
funcii similare din piaa financiar.
Controlul activitii A.S.F. poate fi realizat instituional doar de Comisia
pentru buget, finane, activitate bancar i pia de capital din Senatul Romniei
iar finanarea activitii se realizeaz integral din venituri proprii extrabugetare.

150

CAPITOLUL III
FRAUDE CARE SE POT COMITE PE PIAA DE CAPITAL119
III.1. CONSIDERAII GENERALE
Odat cu adoptarea Legii nr. 297/2004 120, a Instruciunii nr. 4/2004121, a
Instruciunii nr. 5/2004122 i a Ordonanei nr. 85 din 19 august 2004123, precum i ca
urmare a modificrilor aduse legislaiei n vigoare prin adoptarea Ordonan ei de
Urgen a Guvernului Romniei nr. 32/2012124 i a Ordonanei de Urgen a
Guvernului Romniei nr. 93/2012125, putem spune c a fost completat cadrul
legislativ n acest domeniu, asigurndu-se premisele desfurrii activitilor
bursiere ntr-un cadru normativ, instituional i procedural sigur i predictibil,
specific economiilor de pia.
Coninutul pachetului legislativ adoptat a reglementat piaa de capital n
strict concordan cu prevederile directivelor Uniunii Europene n acest domeniu
i se integreaz n procesul global de armonizare a legislaiei naionale cu cea
european.
Adoptarea legii asigur cadrul legislativ necesar pentru:
- crearea unor noi instituii, funcionale i eficiente, care s corespund
exigenelor pieei pe care acestea o organizeaz, reglementeaz sau
controleaz;
- accesul intermediarilor pieei de capital din Romnia pe piaa unic
european;
- formarea unei piee de capital de ncredere, transparent, strict
reglementat i viabil care s permit tranzacionarea unor instrumente
financiare moderne, catalizatori ai refinanrii economice.
Dup cum am fcut referire n capitolul precedent, legea cadru n materia
Pieei de capital a fost reprezentat exclusiv de Legea nr.297/2004 privind pia a de
119

120
121

122

123

124

125

Aspectele eseniale din acest capitol au fost tratate pe larg i n lucrarea Protecia penal a pieei de capital,
Editura Universitas, Petroani, 2014.
Legea privind piaa de capital (nr. 297/2004) a fost publicat n Monitorul Oficial al Romniei nr. 571 din 29
iunie 2004.
Este vorba de Instruciunile nr. 4/2004, privind unele msuri tranzitorii n aplicarea Legii nr. 297/2004 privind
piaa de capital.
Instruciunile nr. 5/2004 reglementeaz unele msuri tranzitorii de administrare prudent a portofoliilor
societilor de investiii financiare.
Este vorba de OG nr. 85/2004 privind protecia consumatorilor la ncheierea i executarea contractelor la
distan privind serviciile financiare, publicat n: Monitorul Oficial al Romniei Parte I, nr. 796 din 27
august 2004.
OUG nr. 32/2012 se refer la Organismele de plasament colectiv n valori mobiliare i societ ile de
administrare a investiiilor precum i la modificarea Legii nr. 297/2004.
OUG nr. 93/18 decembrie 2012 referitoare la nfiinarea, organizarea i funcionarea Autorit ii de
Supraveghere Financiar a fost publicat n MO al Romniei Partea I nr. 435/30 iunie 2012.

151

capital pn la 6 iunie 2012 cnd a fost adoptat Ordonana de Urgen a

Guvernului Romniei nr. 32/2004 privind Organismele de plasament colectiv n
valori mobiliare i societile de administrare a investiiilor precum i la
modificarea Legii nr. 297/2004.
Prin intermediul acestei Ordonane de Urgen au fost reglementate (prin
preluarea i extinderea/modificarea unor prevederi din Legea nr. 297/2004 i a
prevederilor europene n domeniul pieei de capital126) urmtoarele instituii (i
activitile aferente) ale pieei de capital:
- Societile de Administrare a Investiiilor S.A.I. (dispoziii legate de
funcionarea i autorizarea controlul retragerea autorizaiei acestora,
reguli prudeniale, conflictul de interese, delegarea activitii de
administrare a portofoliului colectiv, reguli de conduit, administrarea
riscului etc.);
- Depozitarul (cu acordul dintre depozitar i Societile de Administrare a
Investiiilor S.A.I.);
- Organisme de Plasament Colectiv n Valori Mobiliare O.P.C.V.M.
(dispoziii legate de autorizare, de fondurile deschise de investiii, de
societile i politica de investiii, reguli privind transparena i
publicitatea, obligaiile generale, fuziunea i norme speciale privind
O.P.C.V.M. de tip master i feeder);
- Operaiunile transfrontaliere (competena C.N.V.M. din statul de
origine sau din cel gazd, relaiile cu rile tere etc.);
- Cooperarea C.N.V.M. cu autoritile competente ale altor state membre;
n aceste condiii, Legea nr. 297/2004 (care a fost, pn la apariia OUG nr.
32/2012, cadrul general n materie de piee de capital), a continuat s reglementeze
doar urmtoarele instituii ale pieei de capital (reglementarea societilor de
administrare a investiiilor a revenit OUG nr. 32/2012, prevederile referitoare la
acest domeniu, din Legea nr. 297/2004, fiind abrogate explicit prin noul act
normativ):
- intermediari (servicii i activiti de investiii, societile de servicii i
activiti de investiii, reguli prudeniale i de conduit, traderi,
consultanii de investiii i ageniile de rating, operaiunile
transfrontaliere i fondul de compensare a investitorilor);
- organismele de plasament colectiv, altele dect O.P.C.V.M. (fondurile
nchise de investiii, societile de investiii de tip nchis i cele
financiare);
- pieele reglementate de instrumente financiare i depozitarul central
(pieele reglementate, sistemele alternative de tranzacionare,
compensarea i decontarea tranzaciilor cu instrumente financiare altele
dect cele derivate, depozitarul central, compensarea i decontarea
126

152

Este vorba de prevederile Directivei nr. 2009/65/CE (a Parlamentului European i a Consiliului din 13 iulie
2009 de coordonare a actelor cu putere de lege i a actelor administrative privind organismele de plasament
colectiv n valori mobiliare), ale Directivei nr. 2010/43/UE (a Comisiei din 1 iulie 2010 de punere n aplicare a
directivei nr. 2009/65/UE a Parlamentului European i a Consiliului n ceea ce prive te cerin ele
organizatorice, conflictele de interese, regulile de conduit, administrarea riscului i con inutul acordului dintre
depozitar i societatea de administrare) i ale Directivei 2010/44/UE a Comisiei din 1 iulie 2010 (de punere n
aplicare a Directivei 2009/65/CE a Parlamentului European i a Consiliului n ceea ce privete anumite
dispoziii referitoare la fuziunea fondurilor, structurile de tip master/feeder i procedura de notificare).

tranzaciilor cu instrumente financiare derivate i serviciile contraprii

centrale i finalitatea transferurilor n sistemul de compensare
decontare);
- operaiuni de pia (ofertele publice de vnzare/cumprare, de preluare
voluntar, cele concurente, cele de preluare obligatorii i aspecte legate
de retragerea acionarilor dintr-o societate comercial);
- emitenii (prospectul n vederea admiterii la tranzacionare, condiii
specifice de admitere a aciunilor la tranzacionare pe o pia
reglementat, a obligaiunilor emise de societile comerciale, autorit ile
publice i organismele internaionale, transparena emitenilor etc.);
- abuzul pe pia;
- auditul financiar;
- msuri de administrare special i lichidarea administrativ.
Sanciunile aplicabile acestui domeniu vizeaz toate formele de rspundere
juridic (administrativ, disciplinar, contravenional sau penal), prevzute att
n Legea nr. 297/2004 aa cum aceasta a fost modificat prin OUG nr. 32/2012, ct
i pe cele prevzute n acest act normativ modificator. Nivelul de sanc ionare
(asprimea lor) a fost acordat odat cu adoptarea actului normativ incriminator, n
funcie de opiunea legiuitorului n ceea ce privete necesitatea asigurrii finalit ii
aplicrii normelor juridice incidente acestui domeniu.
III.2. REGIMUL SANCIONATOR NON-PENAL
Aa cum am concluzionat anterior, domeniul pieei de capital, ca oricare alt
domeniu de interes pentru funcionarea unei societi, necesit, pe lng normele
care reglementeaz natura i modul de desfurare a activitilor reglementate, i
instituirea unor categorii de sanciuni, adaptate la tipul i gravitatea i rezultatul
socialmente periculos al faptelor considerate nclcri ale legii.
Vom demara activitatea noastr de cercetare procednd la enumerarea
categoriilor de sanciuni care, n msura n care sunt prevzute de legislaia n
vigoare, pot fi aplicate atunci cnd dispoziiile legale au fost nclcate. Prevederea
sanciunilor n actele normative incriminatoare respect principiului de drept al
legalitii incriminrii127 caracteristic statului de drept i economiei de pia.
Legiuitorul romn a intenionat s realizeze o acoperire satisfctoare a
ntregii game de forme pe care poate s o mbrace rspunderea persoanelor
culpabile de nesocotirea dispoziiilor specifice ale legislaiei pieei de capital 128,
fr ca prin aceast metod de tehnic juridic s urmreasc ori s obin o suprareglementare ori o suprapunere prin echivalen n alte legi a sanciunilor prevzute
pentru nclcarea normelor imperative ale normelor referitoare la piaa de capital.
127

128

Principiul este cunoscut n dreptul penal prin parafrazarea adagiului latin: nullum crimen sine lege, nulla
poena sine lege i se interpreteaz/traduce astfel: nu exist fapt care s fie sancionat dac nu este prevzut
n vreun act normativ incriminator (nulla crimen sine lege) i nu exist pedeaps care s fie aplicat n afara
actului normativ sancionator (nulla poena sine lege).
Cristian Duescu, Legea privind piaa de capital comentariu pe articole , Editura C.H. Beck, Bucureti,
2009, p.809.

153

III.2.1. SANCIUNILE CONTRAVENIONALE

Caracterizate printr-un pericol social redus al normei juridice a crei
nclcare este sancionat, contraveniile prevzute de cele dou acte juridice
incriminatoare sunt mult mai numeroase n raport cu sanciunile penale, i vizeaz
domenii pentru care legiuitorul a apreciat c, n situaia n care prevederile
imperative au fost nclcate, natura i gravitatea lor apreciat la data adoptrii
actului normativ, justific aplicarea doar a unei sanciuni pecuniare (apreciat n
funcie de conduita fptuitorului, rezultatul produs i de modul n care s-a realizat
nclcarea legii, printr-un minim i un maxim stabilite ab initio).
Caracteristic normelor din domeniul economic este tehnica legislativ
adoptat care, dei este folosit pentru reglementarea unor acte normative cu o
mare putere juridic (lege i respectiv ordonan de urgen), n privina
sanciunilor se caracterizeaz printr-un exces de norme de trimitere (ceea ce nu
asigur lizibilitatea i coerena caracteristice unei legislaii armonizate).
Faptele care atrag rspunderea contravenional a celor care ncalc normele
referitoare la organizarea i funcionarea instituiilor ori nu respect procedurile
stabilite n referire la organizarea pieei de capital, sunt prevzute distinct n cele
dou acte juridice incriminatoare, astfel:
III.2.1.1. Sanciunile contravenionale prevzute de Legea nr. 297/2004129
Acest act normativ concentreaz prevederile legate de faptele care constituie
contravenii, n dou articole: art. 272 i art. 273 ind.2. De i numeric acestea nu ar
trebui s reprezinte multe incriminri, n realitate acestea acoper ntregul domeniu
supus reglementrii, normele incriminatoare fcnd trimitere la ntreg spectrul
supus reglementrii prin Legea nr. 297/2004.
n art. 272 sunt incriminate dou categorii de fapte: unele care pot fi
svrite de orice persoan implicat n derularea vreunei activiti n domeniul
reglementat de Legea nr. 297/2004 (art. 272 alin. 2) sau o categorie de sanc iuni
contravenionale pentru care persoana sancionat trebuie s fie calificat pentru a
deveni subiect activ al acestora (trebuie s dein o anumit calitate pentru ca
asupra lor s opereze prevederile contravenionale reglementate conform art. 272
alin. 1 n caz contrar prevederile sancionatorii nefiindu-i aplicabile).
Constituie contravenii, conform alin. (2) al art. 272 din Legea nr. 297/2004,
urmtoarele fapte:
- nerespectarea msurilor stabilite prin actele de autorizare, supraveghere,
reglementare i control sau n urma acestora;
- nerespectarea prevederilor referitoare la modul de ntocmire a situaiilor
financiar-contabile i la auditarea acestora, prevzute la art. 258 alin.
(1)130;
129

130

154

Titlul X al Legii nr. 297/2004 a fost intitulat Rspunderi i sanc iuni i cuprinde articolele de la art. 271 la
art. 280 (aa cum coninutul acestora a fost modificat de actele normative succesive aprute dup adoptarea
Legii).
Situaiile financiar-contabile i cele privind operaiunile oricrei entit i supuse autorizrii, supravegherii i
controlului C.N.V.M., conform prevederilor Legii nr. 297/2004, vor fi elaborate n conformitate cu cerin ele
specifice stabilite de Ministerul Finanelor Publice i cu reglementrile C.N.V.M. i vor fi auditate de persoane
fizice sau juridice, persoane active, membre ale Camerei Auditorilor Financiari din Romnia.

- nclcarea prevederilor art. 245-248131 privind abuzul pe pia;

- nerespectarea obligaiilor de raportare i conduit prevzute la art. 250132;
- utilizarea neautorizat a sintagmelor servicii i activiti de investiii,
societate de servicii de investiii financiare, agent pentru servicii de
investiii financiare, pia reglementat i burs de valori, asociate cu
oricare dintre instrumentele financiare definite la art. 2 alin. (1) pct. 11 133,
sau a oricrei combinaii ntre acestea;
- nerespectarea obligaiilor prevzute la art. 2861; 134
131

132

133

Conform art. 245 (1) Se interzice oricrei persoane care deine informaii privilegiate s utilizeze respectivele
informaii pentru dobndirea sau nstrinarea ori pentru intenia de dobndire sau nstrinare, pe cont propriu
sau pe contul unei tere persoane, direct ori indirect, de instrumente financiare la care aceste informa ii se
refer. (2) Prevederile alin. (1) se aplic oricrei persoane care deine informaii privilegiate:
a) n calitatea sa de membru al consiliului de administra ie sau al structurilor manageriale sau de
supraveghere ale emitentului;
b) ca urmare a deinerilor acesteia la capitalul social al emitentului;
c) prin exercitarea funciei, profesiei sau a sarcinilor de serviciu;
d) n mod ilegal sau fraudulos, urmare a activitilor infracionale.
(3) n condiiile n care persoana menionat la alin. (1) este persoan juridic, interdic ia se va aplica i
persoanei fizice care a luat parte la decizia de executare a tranzaciei pe contul respectivei persoane
juridice. (4) Prevederile alin. (1) - (3) nu se vor aplica tranzac iilor efectuate, n condi iile n care
persoana angajat n astfel de tranzacii avea o obligaie contractual de a dobndi sau nstrina
instrumente financiare, iar acest contract a fost ncheiat nainte ca persoana respectiv s de in
informaii privilegiate.
Conform art. 246 Se interzice oricrei persoane, subiect al interdiciei prevzute la art. 245 s:
a) dezvluie informaii privilegiate oricror altor persoane, exceptnd situa ia n care dezvluirea a fost fcut
n exercitarea normal a activitii, profesiei sau sarcinilor de serviciu;
b) recomande unei persoane, pe baza unor informaii privilegiate, s dobndeasc sau s nstrineze
instrumentele financiare la care se refer acele informaii.
Conform art. 247 Prevederile art. 245 i art. 246 se aplic oricror altor persoane care de in informa ii
privilegiate, n condiiile n care respectivele persoane cunosc sau ar fi trebuit s cunoasc faptul c acele
informaii sunt privilegiate.
n conformitate cu prevederile art. 248 Este interzis oricrei persoane fizice sau juridice s se angajeze n
activiti de manipulare a pieei.
Art. 250 din Legea nr. 297/2004: (1) Persoanele exercitnd funcii de conducere n cadrul unui emitent de
instrumente financiare, precum i, acolo unde este cazul, persoanele cu care acestea se afl n rela ii apropiate,
au obligaia s notifice C.N.V.M. operaiunile efectuate n contul lor, care se refer la ac iuni ale respectivului
emitent, la instrumente financiare derivate sau la alte instrumente financiare asociate acestora. (2) Persoanele
care produc sau distribuie studii privind instrumente financiare sau emitenii de instrumente financiare, precum
i persoanele care produc sau disemineaz alte informaii prin care recomand sau sugereaz strategii de
investiii utiliznd mijloace de informare n mas trebuie s se asigure c astfel de informa ii sunt corect
prezentate. Aceste persoane vor indica natura interesului lor sau eventualele conflicte de interese care privesc
instrumentele financiare pentru care se fac acele studii. (3) Orice persoan implicat profesional n tranzac ii
cu instrumente financiare, care are motive rezonabile s considere c o tranzac ie se desf oar n baza unor
informaii privilegiate sau c aceasta ar putea constitui o ac iune de manipulare a pie ei, va notifica, fr
ntrziere, C.N.V.M. (4) Instituiile publice care disemineaz statistici ce pot influen a semnificativ pie ele
trebuie s difuzeze aceste informaii ntr-o manier echitabil, corect i transparent.
Art. 2 alin. (1) pct. 11 din Legea nr. 297/2004: instrumente financiare nseamn: a) valori mobiliare; b)
instrumente ale pieei monetare; c) titluri de participare la organismele de plasament colectiv; d) op iuni,
contracte futures, swap-uri, contracte forward pe rata dobnzii i pe curs de schimb valutar i orice alte
contracte derivate n legtur cu valori mobiliare, valute, rate ale dobnzii sau rentabilit ii ori alte instrumente
derivate, indici financiari sau indicatori financiari, care pot fi decontate fizic ori n fonduri bne ti; e) op iuni,
contracte futures, swap-uri, contracte forward pe rata dobnzii (o rat) i orice alte contracte derivate n
legtur cu mrfuri care trebuie decontate n fonduri bneti sau pot fi decontate n fonduri bne ti la cererea
uneia dintre pri (altfel dect n caz de neplat sau de alt incident care conduce la reziliere); f) op iuni,
contracte futures, swap-uri i alte contracte derivate n legtur cu mrfuri i care pot fi decontate fizic, cu
condiia s fie tranzacionate pe o pia reglementat i/sau n cadrul unui sistem alternativ de tranzac ionare;
g) opiuni, contracte futures, swap-uri, contracte forward i orice alte contracte derivate n legtur cu mrfuri,
care pot fi decontate fizic, neincluse n categoria celor prevzute la lit. f) i neavnd scopuri comerciale, care

155

- mpiedicarea fr drept a exercitrii drepturilor conferite de ctre lege

C.N.V.M., precum i refuzul nejustificat al oricrei persoane de a
rspunde solicitrilor C.N.V.M. n exercitarea prerogativelor care i revin
conform legii.
Conform art. 272 alin. (1):
se sancioneaz S.S.I.F. i/sau membrii consiliului de administraie sau ai
consiliului de supraveghere, directorii ori membrii directoratului,
reprezentanii compartimentului de control intern, agenii pentru servicii
i activiti de investiii ai S.S.I.F. i agenii delegai, precum i
persoanele fizice care exercit de jure sau de facto funcii de conducere
ori exercit cu titlu profesional activiti reglementate de Legea 297/204,
dup caz, n legtur cu:
o nerespectarea condiiilor care au stat la baza autorizrii i a condiiilor
de funcionare de la art. 3 alin. (2) i (3)135, art. 4 alin. (1) i (2)136, art.

au caracteristicile altor instrumente financiare derivate, inndu-se seama, printre altele, dac sunt compensate
i decontate prin intermediul unor case de compensare recunoscute sau sunt subiect al apelurilor n marj n
mod regulat; h) instrumente derivate pentru transferul riscului de credit; i) contracte financiare pentru
diferene; j) opiuni, contracte futures, swap-uri, contracte forward pe rata dobnzii i pe curs de schimb
valutar i orice alte contracte derivate n legtur cu variabile climatice, navlu, aprobri pentru emisii de
substane sau rate ale inflaiei ori ali indicatori economici oficiali, care trebuie decontate n fonduri bne ti sau
pot fi astfel decontate la cererea uneia dintre pri (altfel dect n caz de neplat sau de alt incident care
conduce la reziliere), precum i orice alte contracte derivate n legtur cu active, drepturi, obliga ii, indici sau
indicatori, neincluse n prezenta definiie, care prezint caracteristicile altor instrumente financiare derivate,
inndu-se seama, printre altele, dac sunt tranzacionate pe o pia reglementat sau n cadrul sistemelor
alternative de tranzacionare i sunt compensate i decontate prin intermediul unor case de compensare
recunoscute sau fac obiectul unor apeluri n marj n mod regulat; k) alte instrumente financiare calificate ca
atare conform legislaiei europene.
Art. 2861 (1) Orice persoan poate dobndi cu orice titlu sau poate deine, singur ori mpreun cu persoanele
cu care acioneaz n mod concertat, aciuni emise de ctre societ ile de investi ii financiare rezultate din
transformarea fondurilor proprietii private, dar nu mai mult de 5% din capitalul social al societ ilor de
investiii financiare. (2) Exerciiul dreptului de vot este suspendat pentru ac iunile de inute de ac ionarii care
depesc limitele prevzute la alin. (1). (3) Persoanele menionate la alin. (1) au obliga ia ca la atingerea
pragului de 5% s informeze n maximum 3 zile lucrtoare societatea de investiii financiare, C.N.V.M. i pia a
reglementat pe care sunt tranzacionate respectivele aciuni. (4) n termen de 3 luni de la data dep irii limitei
de 5% din capitalul social al societilor de investiii financiare, acionarii afla i n aceast situa ie sunt obliga i
s vnd aciunile care depesc limita de deinere. (5) C.N.V.M. va emite reglementri pentru aplicarea
prezentului articol.

134

135

136

Art. 3 din Legea nr. 297/2004 (2) Intermediarii care presteaz servicii i activit i de investi ii n Romnia
vor fi nscrii n registrul inut de C.N.V.M., dup cum urmeaz: a) societ ile de servicii i activit i de
investiii i intermediarii din statele nemembre, n baza autoriza iei acordate de C.N.V.M.; b) institu iile de
credit, autorizate de Banca Naional a Romniei; c) echivalentul institu iilor de credit i al societ ilor de
servicii i activiti de investiii, autorizate de ctre autoritile competente din statele membre. (3) n toate
actele oficiale, intermediarul trebuie s precizeze, pe lng datele sale de identificare, numrul i data nscrierii
n Registrul C.N.V.M.

Art. 4 (1) Serviciile i activitile de investiii se realizeaz prin persoane fizice, ac ionnd ca agen i pentru
servicii i activiti de investiii. Acetia i desfoar activitatea exclusiv n numele intermediarului ai crui
angajai sunt i nu pot presta servicii i activiti de investiii n nume propriu.
(11) S.S.I.F. poate delega unor ageni delegai urmtoarele activiti: a) promovarea serviciilor de investi ii i/sau a
serviciilor conexe; b) preluarea i transmiterea ordinelor primite de la clien i sau de la poten ialii clien i; c)
furnizarea de consultan de investiii n legtur cu instrumentele financiare i serviciile de investi ii i/sau
servicii conexe prestate de S.S.I.F. (2) Nici o persoan fizic sau juridic nu poate presta servicii i activit i de
investiii fr a fi nscris n Registrul C.N.V.M.

156

137

6137, art. 8 alin. (5)138, art. 9139, 14, 15, 16140, art. 18 alin. (1), (2), (4), (5),
(7) i (8)141 i art. 20 alin. (3)142;
nerespectarea regulilor prudeniale prevzute la art. 23 alin. (1) i
(4)143, art. 24 i 25144;
nerespectarea regulilor de conduit prevzute la art. 26 alin. (1) 145, art.
27146 i art. 28 alin. (1) i (7)147;
nerespectarea prevederilor art. 37, art. 38 alin. (1) i (4), art. 39 i 39 1
referitoare la operaiunile transfrontaliere ale S.S.I.F.148;

Conform art. 6 din Legea nr. 297/2004(1) Societile de servicii de investi ii financiare, denumite n
continuare S.S.I.F., sunt persoane juridice romne, constituite sub forma unor societ i pe ac iuni, emitente de
aciuni nominative, potrivit Legii nr. 31/1990 privind societile comerciale, republicat, cu modificrile i
completrile ulterioare. (2) S.S.I.F. funcioneaz numai n baza autoriza iei C.N.V.M. i presteaz cu titlu
profesional, n limita autorizaiei acordate, serviciile i activit ile de investi ii, precum i serviciile conexe
prevzute la art. 5 i alte activiti care, potrivit reglementrilor ce vor fi emise de C.N.V.M. sau potrivit
dispoziiilor art. 776 din Legea nr. 287/2009 privind Codul civil, republicat, cu modificrile ulterioare, pot fi
desfurate de S.S.I.F. (3) Activitile care, potrivit reglementrilor ce vor fi emise de C.N.V.M. sau potrivit
dispoziiilor art. 776 din Legea nr. 287/2009, republicat, cu modificrile ulterioare, sunt supuse unor
autorizri, aprobri sau avize pot fi desfurate de S.S.I.F. numai dup obinerea acestor autorizri. (4)
C.N.V.M. supravegheaz S.S.I.F. numai cu privire la obiectul de activitate autorizat de ctre aceasta.

138

Art. 8 alin. (5) din Legea nr. 297/2004: S.S.I.F. poate ncepe activitatea la data acordrii autoriza iei, sub
condiia dobndirii calitii de membru al Fondului de compensare a investitorilor.

139

Conform art.9 din Legea nr. 297/2004, S.S.I.F. are obligaia s respecte condi iile de autorizare, cerin ele
prudeniale i de adecvare a capitalului stabilite prin prezenta lege i prin reglementrile C.N.V.M., pe toat
durata desfurrii activitii, i va notifica sau va supune n prealabil autorizrii, dup caz, orice modificare n
modul ei de organizare i funcionare, n conformitate cu prevederile reglementrilor C.N.V.M.

140

Art. 14 (1) Conducerea S.S.I.F. trebuie s fie asigurat de cel puin dou persoane. Conductorii trebuie s fie
angajai ai S.S.I.F. cu contract individual de munc i pot fi membri ai consiliului de administra ie. (2)
Conductorii sunt persoanele care, potrivit actelor constitutive i/sau hotrrii organelor statutare ale S.S.I.F.,
sunt mputernicite s conduc i s coordoneze activitatea zilnic a acesteia i sunt nvestite cu competen a de
a angaja rspunderea intermediarului; n aceast categorie nu se includ persoanele care asigur conducerea
nemijlocit a compartimentelor din cadrul S.S.I.F., a sucursalelor i a altor sedii secundare. n cazul
sucursalelor intermediarilor, persoane juridice strine care presteaz servicii i activit i de investi ii pe
teritoriul Romniei, conductorii sunt persoanele mputernicite de intermediarul, persoan juridic strin, s
conduc activitatea sucursalei i s angajeze legal n Romnia intermediarul, persoan juridic strin. (3)
Conductorii trebuie s asigure efectiv conducerea curent a activitii S.S.I.F., s exercite exclusiv func ia
pentru care au fost numii i cel puin unul dintre acetia s ateste cunoaterea limbii romne. Ei trebuie s aib
studii superioare absolvite cu examen de licen n unul dintre domeniile economic, juridic ori n alt domeniu
care s se circumscrie activitii financiare sau s fi absolvit cursuri post-universitare n unul dintre aceste
domenii i s aib o experien de minimum 3 ani n domeniul financiar-bancar sau al pieei de capital.
Art. 15: Administrarea unei S.S.I.F. poate fi asigurat numai de ctre persoane fizice.
Art. 16: S.S.I.F. va organiza un compartiment de control intern specializat pentru supravegherea respectrii de
ctre societate i personalul acesteia a legislaiei n vigoare incidente pie ei de capital, precum i a normelor
interne.
Legea nr. 297/2004: Art. 18(1) Orice persoan care i propune s achiziioneze, direct sau indirect, ac iuni la
o S.S.I.F., prin care ar dobndi o poziie semnificativ, trebuie s notifice n prealabil C.N.V.M., indicnd
mrimea poziiei avute n vedere. (2) Orice acionar semnificativ care i propune s- i mreasc participa ia,
astfel nct aceasta s ating sau s depeasc 20%, 33% sau 50% din capitalul social sau din totalul
drepturilor de vot, ori care intenioneaz ca respectiva S.S.I.F. s devin o filial a sa, trebuie s notifice n
prealabil C.N.V.M. (4) Orice persoan care i propune s-i diminueze, direct sau indirect, pozi ia
semnificativ din cadrul unei S.S.I.F. trebuie s notifice n prealabil C.N.V.M., indicnd mrimea pozi iei avute
n vedere. (5) Orice acionar semnificativ care i propune s-i diminueze, direct sau indirect, participaia, care
reprezint mai puin de 20%, 33% sau 50% din capitalul social sau din totalul drepturilor de vot, ori care are ca
rezultat pierderea de ctre S.S.I.F. a calitii de filial a sa, trebuie s notifice n prealabil C.N.V.M. (7)
S.S.I.F. va informa C.N.V.M., de ndat ce va lua la cuno tin, cu privire la orice achizi ie sau nstrinare a
aciunilor sale, care ar conduce la depirea sau situarea sub nivelurile prevzute la alin. (1), (2), (4) i (5). (8)
Periodic, cel puin anual, S.S.I.F. va comunica C.N.V.M. identitatea ac ionarilor ei semnificativi i mrimea
participaiilor acestora i, dup caz, orice alte date i informaii cu privire la aceste persoane, solicitate prin

141

157

nerespectarea prevederilor existente n reglementrile proprii i/sau

ale operatorului de pia/sistem/depozitar central/casa de compensare
aprobate de C.N.V.M.
sunt de asemenea sancionate instituiile de credit i/sau conductorii
structurii organizatorice aferente operaiunilor pe piaa de capital,
reprezentanii compartimentului de control intern i agenii pentru
servicii i activiti de investiii i agenii delegai ai instituiilor de credit,
precum i persoanele fizice care exercit de jure sau de facto funcii de
conducere ori exercit cu titlu profesional activiti reglementate de
Legea nr. 297/2004, dup caz, n legtur cu:

142

143

144

reglementrile C.N.V.M.
Art. 20 alin. (3) din Legea nr. 297/2004: n cazul n care dobndirea sau majorarea unei pozi ii semnificative
a fost efectuat fr acordul C.N.V.M., drepturile de vot aferente sunt nule de drept, iar eventualele voturi deja
exprimate vor fi anulate corespunztor.
Legea nr. 297/2004, art. 23: (1) Intermediarii autorizai de C.N.V.M. au obliga ia s prezinte situa iile lor
financiare, precum i rapoarte periodice. (4) Intermediarii sunt obligai s pstreze, pe o perioad de cel puin 5
ani, informaiile i datele privind serviciile i activitile de investi ii prestate n conformitate cu prevederile
art. 5, n legtur cu un instrument financiar tranzacionat, indiferent dac aceste tranzac ii s-au desf urat pe o
pia reglementat sau nu.

Legea nr. 297/2004, art. 24: (1) Intermediarii vor respecta n orice moment, pe parcursul desf urrii
activitii lor, regulile de prudenialitate stabilite de C.N.V.M. Aceste reguli pruden iale se vor referi, fr a se
limita la: a) proceduri administrative i contabile corespunztoare, de control i siguran pentru procesarea
electronic a datelor, precum i mecanisme adecvate de control intern, inclusiv reguli referitoare la tranzac iile
personale ale salariailor; b) proceduri adecvate care s asigure separarea instrumentelor financiare apar innd
investitorilor de cele aparinnd intermediarului, n scopul protejrii drepturilor lor de proprietate, n special n
situaia insolvenei intermediarului, precum i mpotriva folosirii acestor instrumente financiare de ctre
intermediari, n tranzaciile pe cont propriu, n afara situaiei n care investitorii consimt n mod expres; c)
proceduri adecvate care s asigure separarea fondurilor investitorilor cu scopul protejrii dreptului de
proprietate, cu excepia instituiilor de credit, care s previn folosirea acestor fonduri n interesul firmei; d)
pstrarea nregistrrilor tranzaciilor desfurate, pentru a permite C.N.V.M. s supravegheze respectarea
regulilor prudeniale, regulilor de conduit n afaceri, precum i a altor cerin e legislative i reglementare; e)
existena unei structuri organizatorice care trebuie s minimizeze riscul unui conflict de interese ntre investitor
i intermediar ori ntre investitorii aceluiai intermediar. n situa ia nfiin rii unei sucursale, structura
organizatoric a acesteia nu trebuie s contravin regulilor de conduit pentru evitarea conflictului de interese,
stabilite de ctre statul membru gazd. (2) Creditorii unui intermediar nu pot apela, n nicio situa ie, la activele
investitorilor, inclusiv n cazul procedurii de insolven. Un intermediar nu poate folosi instrumentele
financiare unui client n scopul efecturii tranzaciilor ncheiate pe cont propriu sau n contul altui client, cu
excepia cazului n care clientul i d n prealabil acordul n scris. Fondurile unui client pot fi folosite n
scopul efecturii tranzaciilor ncheiate pe cont propriu numai de ctre instituiile de credit.
(3) Activele investitorilor sunt exceptate de la procedura executrii silite prin poprire, n cazul n care
mpotriva intermediarului a fost pornit procedura executrii silite.
Art. 25 naintea prestrii de servicii i activiti de investi ii, intermediarii vor informa investitorii cu privire la
fondurile sau schemele de compensare a investitorilor.
145
Art. 26 alin. (1) Intermediarii i agenii pentru servicii i activit i de investi ii sunt obliga i s respecte
regulile de conduit emise de C.N.V.M., precum i regulile emise de pie ele reglementate pe care ace tia
tranzacioneaz.
146
Art. 27 (1) Reglementrile C.N.V.M. vor implementa principii, care vor lua n considerare calitatea persoanei
pentru care este prestat serviciul. Conform acestor principii, intermediarul trebuie, cel pu in: a) s ac ioneze
onest, imparial i cu diligen profesional n scopul protejrii intereselor investitorilor i a integrit ii pie ei;
b) s angajeze toate resursele, s elaboreze i s utilizeze eficient procedurile interne necesare prestrii
serviciilor i activitilor de investiii; c) s solicite de la investitori informa ii referitoare la situa ia lor
financiar, experiena investiional i obiectivele cu privire la serviciile solicitate; d) s transmit
investitorilor toate informaiile relevante privind tranzaciile n care contrapartea este intermediarul; e) s
ncerce s evite conflictele de interese, iar n cazul n care acestea nu pot fi evitate, s asigure investitorilor un
tratament imparial; f) s desfoare activitatea n conformitate cu reglementrile C.N.V.M. aplicabile
administrrii activitii, n scopul protejrii intereselor investitorilor i a integrit ii pie ei. (2) n cazul n care
un intermediar execut un ordin, n vederea aplicrii regulilor prevzute la alin. (1), va fi evaluat natura
profesional a investitorului, pornind de la persoana care a dat ordinul, indiferent dac acest ordin a fost plasat
direct de investitor sau indirect printr-un alt intermediar.

158

nerespectarea cerinei de nscriere n Registrul C.N.V.M. i a

condiiilor de funcionare prevzute la art. 3 alin. (2) i (3), art. 4 alin.
(1) i (2) i art. 16;
nerespectarea regulilor prudeniale prevzute la art. 23 alin. (1) i (4),
art. 24 i 25;
nerespectarea regulilor de conduit prevzute la art. 26 alin. (1), art.
27 i art. 28 alin. (1) i (7);
nerespectarea prevederilor existente n reglementrile operatorului de
pia/sistem/depozitar central/casa de compensare aprobate de
C.N.V.M.;
sunt sancionai contravenional intermediarii din state nemembre,
precum i persoanele fizice care exercit de jure sau de facto funcii de

147

Art. 28 din Legea nr. 297/2004: (1) Prestarea de servicii i activit i de investi ii, n contul investitorilor, se
va face pe baza unui contract, redactat n dou exemplare, dintre care unul va fi remis clientului... (7)
Investitorul va avea o perioad de 14 zile, de la ncheierea contractului, pentru a rezilia unilateral contractul
ncheiat la distan, fr a-i fi percepute acestuia comisioane penalizatoare sau fr a- i motiva decizia de
retragere. n cazul n care investitorul reziliaz unilateral contractul, el va putea fi obligat s plteasc
serviciile prestate n concordan cu clauzele contractului. Derularea contractului se va realiza numai dup ce
investitorul i-a exprimat acordul.

148

Art. 38 (1) S.S.I.F., persoan juridic romn, care intenioneaz s deschid o sucursal ntr-un stat membru,
va comunica acest lucru C.N.V.M., mpreun cu urmtoarele informaii: a) un plan de afaceri, care va cuprinde
serviciile i activitile de investiii ce urmeaz a fi prestate prin intermediul sucursalei i structura
organizatoric a acesteia; b) identitatea persoanelor desemnate s asigure conducerea sucursalei; c) adresa
sediului sucursalei; d) schemele de compensare a investitorilor, aplicabile pentru protec ia investitorilor
sucursalei. (2) n termen de 3 luni de la primirea comunicrii, C.N.V.M. va transmite autorit ii competente din
statul membru gazd informaiile primite sau, dup caz, va refuza transmiterea acestora i va informa S.S.I.F.
n consecin, mpreun cu motivele refuzului. (3) C.N.V.M. poate emite o decizie privind respingerea cererii
de aprobare a deschiderii unei sucursale ntr-un stat membru de ctre o S.S.I.F., persoan juridic romn, dac
pe baza informaiilor deinute i a documentaiei prezentate de S.S.I.F., constat c: a) S.S.I.F. nu dispune de
capacitate administrativ sau de o situaie financiar adecvat, n raport cu serviciile i activit ile de investi ii
ce urmeaz a fi prestate prin intermediul sucursalei; b) S.S.I.F. nregistreaz o evolu ie necorespunztoare a
situaiei financiare. (4) n cazul modificrii coninutului uneia dintre informa iile prevzute la alin. (1), S.S.I.F.
va comunica, n scris, aceast modificare C.N.V.M. i autoritii competente din statul membru gazd, cu cel
puin o lun nainte de implementarea schimbrii. (5) C.N.V.M. va comunica autorit ii competente din statul
membru gazd orice modificare a informaiilor comunicate anterior, n conformitate cu alin. (2).
Art. 39 (1) Orice S.S.I.F. care intenioneaz s presteze servicii i activit i de investi ii pe teritoriul unui stat
membru, pentru prima dat, n temeiul liberei circulaii a serviciilor, va comunica C.N.V.M. urmtoarele
informaii: a) statul membru n care intenioneaz s opereze; b) un plan de afaceri, preciznd, n special,
serviciul sau serviciile de investiii pe care intenioneaz s le presteze. (2) n termen de o lun de la primirea
informaiilor menionate la alin. (1), C.N.V.M. va transmite aceste informaii autorit ilor competente din statul
membru gazd. Dup expirarea acestui termen, S.S.I.F. poate ncepe s presteze serviciile i activit ile de
investiii n cauz, n statul membru gazd. (3) n situaia n care se modific con inutul informa iilor transmise
n conformitate cu alin. (1) lit. b), S.S.I.F. va comunica aceast modificare, n scris, C.N.V.M. i statului
membru gazd, nainte de aplicarea acesteia, n vederea transmiterii, dac este necesar, a oricrei modificri
sau completri ce trebuie aduse informaiilor comunicate.
Art. 391 (1) S.S.I.F., persoane juridice romne, pot desfura activitile prevzute n autoriza ia acordat de
C.N.V.M. pe teritoriul unui stat nemembru, numai prin nfiinarea unei sucursale. Pentru scopurile prezentei
legi, toate sediile nfiinate pe teritoriul unui stat nemembru sunt considerate o singur sucursal. (2)
nfiinarea unei sucursale ntr-un stat nemembru este supus aprobrii prealabile a C.N.V.M., conform
reglementrilor emise de aceasta. (3) C.N.V.M. poate respinge cererea de aprobare a nfiin rii sucursalei dac,
pe baza informaiilor deinute i a documentaiei prezentate de S.S.I.F., persoan juridic romn, consider c:
a) S.S.I.F. nu dispune de un management adecvat sau de o situaie financiar corespunztoare, n raport cu
activitatea propus a fi desfurat prin intermediul sucursalei; b) cadrul legislativ existent n statul nemembru
i/sau modul de aplicare a acestuia mpiedic exercitarea de ctre C.N.V.M. a func iilor sale de supraveghere;
c) S.S.I.F. nregistreaz o evoluie necorespunztoare a indicatorilor de pruden financiar sau nu ndepline te
alte cerine stabilite prin prezenta lege ori prin reglementrile emise n aplicarea acesteia. (4) Orice modificare
a elementelor care sunt avute n vedere la aprobarea nfiinrii sucursalei este supus aprobrii prealabile a
C.N.V.M.

159

conducere ori exercit cu titlu profesional activiti reglementate de

Legea nr. 297/2004, dup caz, n legtur cu:
nerespectarea cerinei de nscriere n Registrul C.N.V.M. prevzute la
art. 3 alin. (2) pentru desfurarea de servicii i activiti de investiii
financiare pe teritoriul Romniei;
149
nerespectarea prevederilor art. 43
referitoare la intermediari din
state nemembre;
nerespectarea prevederilor existente n reglementrile operatorului de
pia/sistem/depozitar central/casa de compensare aprobate de
C.N.V.M.;
se aplic sanciuni contravenionale traderilor, precum i persoanelor
fizice care exercit de jure sau de facto funcii de conducere ori exercit
cu titlu profesional activiti reglementate de Legea nr. 297/2004, dup
caz, n legtur cu:
nerespectarea cerinei de nscriere n Registrul C.N.V.M. prevzute la
art. 30 alin. (1)150;
151
nerespectarea prevederilor art. 31
referitoare la acordul operatorului
de pia i la respectarea reglementrilor respectivei piee
reglementate;
152
nerespectarea prevederilor art. 32
referitoare la compensarea i
decontarea tranzaciilor efectuate de traderi;
153
nerespectarea prevederilor art. 33
referitoare la interdiciile stabilite
pentru traderi;
nerespectarea regulilor prudeniale i de conduit prevzute la art. 23
alin. (1) i (4), art. 24 alin. (1) lit. d) i la art. 26 alin. (1);
nerespectarea prevederilor existente n reglementrile operatorului de
pia/sistem aprobate de C.N.V.M.;
sunt sancionai contravenional consultanii de investiii precum i
persoanele fizice care exercit de jure sau de facto funcii de conducere

149

150

151

152

153

160

Art. 43 din Legea nr. 297/2004: nfiinarea de sucursale pe teritoriul Romniei de ctre intermediarii din
statele nemembre va fi supus autorizrii C.N.V.M. Condi iile de autorizare sunt: a) satisfacerea de ctre
sucursal a cerinelor prevzute la art. 8; b) autorizaia societii i prevederile legale din ara de origine, n
legtur cu serviciile i activitile de investiii pe care societatea de servicii i activit i de investi ii
intenioneaz s le presteze pe teritoriul Romniei, prin intermediul sucursalei; c) existen a n ara de origine a
unor prevederi legale de autorizare, supraveghere, precum i structur organizatoric, similare cu cele din
Romnia; d) existena unui acord de cooperare ntre C.N.V.M. i autoritatea competent din ara de origine; e)
ndeplinirea condiiilor de reciprocitate n ara de origine, n limitele permise de acordul internaional.
Art. 30 (1) Traderii vor fi autorizai n condiiile prevzute prin reglementrile C.N.V.M. i vor fi nscri i n
Registrul C.N.V.M.
Art. 31 Traderii pot opera numai cu acordul operatorului de pia i n conformitate cu reglementrile
respectivei piee reglementate.
Art. 32 (1) Compensarea i decontarea tranzaciilor efectuate de traderi se realizeaz numai prin intermediari,
acionnd n cadrul aceleiai piee reglementate, ca membri compensatori. (2) Responsabilitatea cu privire la
obligaiile ce decurg din derularea tranzaciilor efectuate de traderi revine i membrilor compensatori cu care
acetia au ncheiate contracte de compensare.
Art. 33 Traderilor le este interzis: a) s dein fonduri sau instrumente financiare ale altor persoane; b) s
negocieze i s ncheie tranzacii, n numele i n contul altor persoane; c) s ncheie cu alte persoane n elegeri
exprese sau tacite, cu scopul de a aciona concertat pe pieele reglementate; d) s se afle n rela ii de munc cu
un alt intermediar sau cu un operator de pia.

ori exercit cu titlu profesional activiti reglementate de Legea nr.

297/2004, dup caz, n legtur cu:
nerespectarea interdiciilor stabilite la art. 35 alin. (4);
nerespectarea regulilor de conduit la care se face referire la art. 35
alin. (5)154;
se aplic sanciune contravenional entitilor autorizate, reglementate i
supravegheate de C.N.V.M., emitenilor de valori mobiliare i/sau
membrilor consiliului de administraie sau ai consiliului de supraveghere,
directorilor ori membrilor directoratului ai entitii autorizate,
reglementate i supravegheate sau emitenilor de valori mobiliare,
precum i persoanelor fizice care exercit de jure sau de facto funcii de
conducere ori exercit cu titlu profesional activiti reglementate de
Legea nr. 297/2004 sau au legtur cu activitatea entitilor autorizate,
reglementate i supravegheate de C.N.V.M. i/sau a emitenilor de valori
mobiliare, dup caz, n legtur cu:
nclcarea prevederilor privind ofertele publice i opera iunile de
retragere a acionarilor dintr-o societate comercial prevzute la art.
173 alin. (2)155, art. 174 alin. (2)156, art. 175 alin. (1), (31) i (4)157,

154

155

156

157

Art. 35 alin. (4): Prestarea de servicii de consultan de investiii exclude preluarea sau executarea ordinelor
investitorilor pentru achiziionarea sau nstrinarea de instrumente financiare, administrarea portofoliilor
investitorilor, precum i decontarea tranzaciilor, inclusiv deinerea de disponibilit i bne ti sau instrumente
financiare n contul investitorilor. (5) Consultanii de investi ii sunt subiect al regulilor de conduit, adoptate
de ctre C.N.V.M., n conformitate cu prevederile art. 27.
Art. 173 alin. (2): Dup aprobarea prospectului/documentului de ofert, acesta trebuie s fie disponibil
publicului, cel mai trziu la data iniierii derulrii ofertei publice.
Art. 174 al. (2): Ofertantul va fi obligat fa de investitorii de bun-credin la restituirea pl ilor i la dauneinterese.
Art. 175 (1): Anunul de ofert public poate fi lansat dup emiterea deciziei de aprobare a
prospectului/documentului de ofert de ctre C.N.V.M. i trebuie publicat potrivit reglementrilor europene
aplicabile referitoare la coninutul i publicarea prospectelor, precum i la difuzarea comunicatelor cu caracter
publicitar (31) Ofertantul sau persoanele nsrcinate cu realizarea prospectului, care public prospectul potrivit
modalitilor prevzute la alin. (3) lit. a) sau b), au obliga ia s publice prospectul i n format electronic
potrivit modalitilor prevzute la lit. c). (4) Dac prospectul/documentul de ofert a fost fcut disponibil
publicului n format electronic, o copie pe suport de hrtie trebuie furnizat, la cererea oricrui investitor, n
mod gratuit, la sediul ofertantului sau al intermediarului ofertei.

161

158

159

160

161

162

163

162

art.176158, 177159, art. 178 alin. (1)-(3)160, art. 179161, art. 183 alin. (1) i
(2)162, art. 184, art. 185 alin. (2) i (4)163,
art. 186 alin. (1)164, art. 187165, art. 190 - 192166, art. 193 alin. (2) i
(3)167, art. 195 alin. (1)168, art. 196 alin. (2) i (3) 169, art. 197170, art. 198
alin. (1)171, art. 199 alin. (1)172, art. 200173, art. 204 alin. (7)174, art. 206
alin. (5)175 i art. 208176;
nclcarea prevederilor privind admiterea la tranzacionare a valorilor
mobiliare prevzute la art. 211 alin. (1)177, art. 212178, 215, 216179, art.

Art. 176: (1) Oferta devine obligatorie la data la care este publicat anun ul sau, dup caz,
prospectul/documentul de ofert, dac acesta din urm este publicat anterior anun ului, potrivit reglementrilor
aplicabile. (2) Prospectul sau documentul de ofert trebuie s fie disponibil publicului ulterior aprobrii
acestuia de ctre C.N.V.M., n forma i avnd coninutul n care a fost aprobat.
Art. 177: Perioada de derulare a ofertei este cea prevzut n anun i n prospectul sau documentul de ofert,
dar nu poate depi termenele stabilite prin reglementrile C.N.V.M. La expirarea perioadei de derulare, oferta
public devine caduc.
Art. 178: (1) Orice material publicitar aferent ofertei nu va putea fi adus la cuno tin a publicului dect dup
aprobarea acestuia de ctre C.N.V.M. (2) Orice form de publicitate a ofertei, anterioar emiterii deciziei de
aprobare a documentului/prospectului, este interzis. (3) Informaiile furnizate n cadrul materialelor
publicitare trebuie s fie n concordan cu cele precizate n cadrul prospectului/documentului de ofert. n
cadrul acestor materiale trebuie s se precizeze faptul c prospectul/documentul de ofert aprobat de C.N.V.M.
a fost fcut public, precum i modalitile prin care acestea sunt disponibile publicului.
Art. 179: (1) Orice fapt nou semnificativ sau orice eroare material ori inexactitate privind informa iile
cuprinse n prospect, care este de natur s influeneze evaluarea valorilor mobiliare i survine sau este
constatat ntre momentul aprobrii prospectului i cel al nchiderii ofertei publice ori, dup caz, al nceperii
tranzacionrii pe o pia reglementat, se menioneaz ntr-un amendament la prospect. (2) Acest amendament
va fi aprobat de C.N.V.M. n maximum 7 zile lucrtoare i va fi adus la cuno tin a publicului cel pu in n
aceleai condiii precum prospectul iniial, inclusiv prin publicarea unui anun , n condi iile prevzute la art.
175 alin. (1). (3) Rezumatul i orice eventual traducere a acestuia trebuie modificate sau completate, dac este
necesar, pentru a se ine seama de noile informaii din cadrul amendamentului.
Art. 183: (1) Nici o ofert public de vnzare nu poate fi fcut fr publicarea unui prospect aprobat de
C.N.V.M. (2) Oferta public de vnzare va fi fcut printr-un intermediar autorizat s presteze servicii i
activiti de investiii.
Art. 184: (1) Prospectul de ofert va conine informaiile care, conform caracteristicilor emitentului i
valorilor mobiliare oferite publicului, sunt necesare investitorilor, pentru a realiza o evaluare n cuno tin de
cauz privind: situaia activelor i pasivelor, situaia financiar, profitul sau pierderea, perspectivele
emitentului i ale entitii care garanteaz ndeplinirea obligaiilor asumate de emitent, dac este cazul, precum
i a drepturilor aferente respectivelor valori mobiliare. (2) Prospectul de ofert este valabil 12 luni dup
aprobarea sa de ctre C.N.V.M., putnd fi folosit n cazul mai multor emisiuni de valori mobiliare, n acest
interval, cu condiia actualizrii acestuia conform art. 179. (3) Prospectul cuprinde i un rezumat prin care se
prezint, ntr-un mod concis i ntr-un limbaj nontehnic, informaii eseniale n limba n care s-a ntocmit ini ial
prospectul. Forma i coninutul rezumatului prospectului furnizeaz, mpreun cu prospectul, informa ii
corespunztoare privind elementele eseniale ale valorilor mobiliare n cauz pentru a ajuta investitorii s
decid dac s investeasc n astfel de valori mobiliare. (4) Rezumatul este ntocmit ntr-un format comun
pentru a facilita comparabilitatea cu rezumatele aferente unor valori mobiliare similare i cuprinde informa ii
eseniale privind valorile mobiliare n cauz pentru a ajuta investitorii s decid dac s investeasc n astfel de
valori mobiliare. Rezumatul trebuie s conin i o avertizare a poten ialilor investitori, cu privire la faptul c:
a) trebuie citit ca o introducere la prospect; b) orice decizie de investire trebuie s se fundamenteze pe
informaiile cuprinse n prospect, considerat n integralitatea lui; c) nainte de nceperea procedurii judiciare,
avnd ca obiect informaiile cuprinse ntr-un prospect, reclamantul va trebui s suporte costurile aferente
traducerii prospectului n limba romn; d) rspunderea civil, n situa ia n care rezumatul induce n eroare,
este inconsistent sau inexact, sau este contradictoriu fa de alte pr i ale prospectului, revine persoanelor care
au ntocmit rezumatul, incluznd i pe cele care au efectuat traducerea, precum i persoanele care notific cu
privire la oferte publice transfrontaliere.
Art. 185 (2): Fia de prezentare a emitentului aprobat de C.N.V.M. este valabil o perioad de cel mult 12
luni. Fia de prezentare, actualizat potrivit art. 179 sau art. 185 alin. (4), mpreun cu nota privind valorile
mobiliare i cu rezumatul, sunt considerate ca fiind un prospect valabil... (4) n situaia prevzut la alin. (3),
nota privind caracteristicele valorilor mobiliare oferite sau propuse a fi admise la tranzac ionare pe o pia

164

165

217 alin. (1)180, art. 219181, art. 220 alin. (1)-(3)182, art. 221, 222183 i
art. 223 alin. (1)184;
nclcarea obligaiilor de raportare, de realizare a operaiunilor i de
respectare a conduitei i condiiilor prevzute la art. 209, 210 185, art.
224 alin. (1)-(5) i (8)186, art. 225187, art. 226 alin. (1)-(5) i (7)188, art.
227189, art. 228 alin. (1), (3) i (4)190, art. 229-233191, art. 236, 237,
239192, art. 240 alin. (3)193,
art. 241 alin. (1) i (2) 194, art. 242195 i art. 243 alin. (1), (4) i (9)(11)196.

reglementat va conine i informaiile care ar trebui n mod normal s figureze n fi a de prezentare a

emitentului, n cazul n care apare o schimbare semnificativ sau un fapt nou care ar putea afecta evaluarea
investitorilor dup aprobarea ultimei versiuni actualizate a fi ei de prezentare, cu excep ia cazului n care
aceste informaii sunt furnizate ntr-un amendament potrivit art. 179. Nota privind caracteristicele valorilor
mobiliare i rezumatul sunt prezentate separat spre aprobare C.N.V.M.
Art. 186 (1): n cadrul prospectului pot fi ncorporate informaii prin trimitere la unul sau mai multe
documente publicate anterior ori simultan i aprobate de C.N.V.M. sau depuse la C.N.V.M. potrivit
prevederilor titlului V cap. I seciunile 1 i 2 i titlului VI cap. II i V. Aceste informa ii sunt cele mai recente
informaii de care dispune emitentul.
Art. 187: Prospectul conine informaii privind emitentul i valorile mobiliare care se ofer public sau se
admit la tranzacionare pe o pia reglementat. Coninutul minim al informa iilor pe care trebuie s le
cuprind prospectul, forma de prezentare a acestora, n funcie de tipul de valori mobiliare care fac obiectul
ofertei i documentele ce trebuie s nsoeasc prospectul vor fi stabilite prin reglementrile europene
aplicabile referitoare la coninutul i publicarea prospectelor, precum i la difuzarea comunicatelor cu caracter
publicitar sau, dup caz, prin reglementri ale C.N.V.M.

166

Art. 190: Activitile de stabilizare a preului vor fi derulate n conformitate cu reglementrile C.N.V.M.
Art. 191: Sunt permise activitile de solicitare a inten iei de investi ie, n scopul evalurii succesului unei
viitoare oferte, n condiiile stabilite de C.N.V.M.
Art. 192: (1) Prevederile legale privind ofertele publice de vnzare nu sunt obligatorii n cazul titlurilor de
participare emise de O.P.C.V.M., precum i n alte situaii stabilite prin reglementri C.N.V.M. (2) C.N.V.M. va
emite reglementri cu privire la ofertele publice transfrontaliere, n concordan cu legisla ia european
aplicabil.

167

Art. 193: (2) Oferta public de cumprare va fi fcut printr-un intermediar autorizat s presteze servicii i
activiti de investiii. (3) Preul oferit n cadrul ofertelor de cumprare va fi stabilit n conformitate cu
reglementrile C.N.V.M.
Art. 195: (1) Oferta public de cumprare trebuie s se desfoare n condi ii care s asigure egalitate de
tratament pentru toi investitorii.
Art. 196: (2) Persoana care intenioneaz s deruleze o ofert public de preluare voluntar va transmite
C.N.V.M. un anun preliminar, n vederea aprobrii acestuia. Coninutul minim de informa ii pe care trebuie s
le cuprind anunul preliminar va fi stabilit prin reglementrile C.N.V.M. (3) Dup aprobarea de ctre
C.N.V.M., anunul preliminar va fi transmis societii, subiect al prelurii, pie ei reglementate pe care se
tranzacioneaz valorile mobiliare respective i va fi publicat n cel pu in un cotidian central i unul local din
raza administrativ-teritorial a emitentului.

168

169

170

171

172

Art. 197: (1) Consiliul de administraie al societii, subiect al prelurii, va transmite C.N.V.M., ofertantului
i pieei reglementate pe care se tranzacioneaz respectivele valori mobiliare pozi ia sa cu privire la
oportunitatea prelurii, n termen de 5 zile de la primirea anun ului preliminar de ofert. (2) Consiliul de
administraie poate s convoace adunarea general extraordinar, n vederea informrii ac ionarilor cu privire
la poziia consiliului de administraie n ceea ce privete respectiva ofert. n cazul n care cererea privind
convocarea este formulat de un acionar semnificativ, convocarea adunrii generale este obligatorie,
convocatorul urmnd a fi publicat n termen de maximum 5 zile de la data nregistrrii cererii. Prin derogare de
la prevederile Legii nr. 31/1990, adunarea general se va ine n termen de 5 zile de la publicarea convocrii
ntr-un ziar de difuzare naional.
Art. 198: (1) Consiliul de administraie al societii, subiect al prelurii, nu mai poate ncheia nici un act i nu
poate lua nici o msur care s afecteze situaia patrimonial sau obiectivele prelurii, cu excep ia actelor de
administrare curent, de la momentul recepionrii anunului preliminar.
Art. 199: (1) Publicarea anunului preliminar oblig ofertantul s depun la C.N.V.M., n maximum 30 de
zile, documentaia aferent ofertei publice de preluare, n termeni nu mai pu in favorabili dect cei preciza i n
anunul preliminar.

163

- desfurarea unei oferte publice fr aprobarea C.N.V.M. a

prospectului/documentului de ofert, precum i desfurarea fr
aprobarea C.N.V.M. a oricror activiti sau operaiuni pentru care
prezenta lege sau reglementrile C.N.V.M. impun aprobarea;
- nerespectarea condiiilor stabilite prin decizia C.N.V.M. de aprobare a
prospectului/documentului de ofert, a unor amendamente la acestea,
precum i a anunului/anunului preliminar sau materialelor publicitare
aferente unei oferte publice;
- nerespectarea obligaiei prevzute la art. 146 alin. (4)197 privind
ncheierea de contracte cu depozitarul central;
173

174

175

176
177

178

179

180

181

182

183

184

Art. 200: Ofertantul sau persoanele cu care acioneaz n mod concertat nu mai pot lansa, timp de un an de la
nchiderea ofertei de preluare precedente, o alt ofert public de preluare viznd acelai emitent.
Art. 204: (7) Raportul de evaluare prin care este determinat preul n cadrul ofertelor publice de preluare
obligatorii va fi pus la dispoziia acionarilor societii emitente, n acelea i condi ii ca i documentul de
ofert.
Art. 206: (5) Preul stabilit potrivit prevederilor alin. (3) sau (4) se aduce la cuno tin a publicului prin
intermediul pieei pe care se tranzacioneaz, prin publicare n Buletinul C.N.V.M., pe website-ul C.N.V.M. i
n dou ziare financiare de circulaie naional, n termen de 5 zile de la ntocmirea raportului.
Art. 208: C.N.V.M. va emite reglementri privind aplicarea prevederilor prezentei seciuni.
Art. 211 alin. (1): Admiterea la tranzacionare a unor valori mobiliare pe o pia reglementat se va realiza
dup publicarea unui prospect aprobat de C.N.V.M.
Art. 212: Valorile mobiliare ale unui emitent nu vor fi admise la tranzac ionare pe o pia reglementat, dac
n urma analizrii situaiei respectivului emitent se apreciaz c aceasta ar prejudicia interesele investitorilor.
Art. 215: Aciunile care fac obiectul admiterii la tranzacionare trebuie s fie liber negociabile i integral
pltite.
Art. 216: n situaia unei emisiuni de aciuni adresate publicului, care precede admiterea la tranzac ionare,
admiterea poate avea loc numai dup ncheierea perioadei de subscriere.
Art.217 alin. (1): Pentru ca aciunile unei societi s fie admise la tranzac ionare pe o pia reglementat,
trebuie s existe un numr suficient de aciuni distribuit publicului.
Art. 219: Solicitarea de admitere la tranzacionare pe o pia reglementat trebuie s acopere toate ac iunile
de aceeai clas care au fost deja emise.
Art. 220 al. (1)-(3) Pentru ca obligaiunile emise de societ ile comerciale, autorit ile publice i organismele
internaionale s fie admise la tranzacionare pe o pia reglementat, este necesar ca emitentul s fie nfiin at
i s i desfoare activitatea n conformitate cu prevederile legale n vigoare. (2) Obliga iunile care fac
obiectul admiterii la tranzacionare trebuie s fie liber negociabile i integral pltite. (3) n situa ia unei
emisiuni de obligaiuni adresat publicului, care precede admiterea la tranzac ionare, admiterea poate avea loc
numai dup ncheierea perioadei de subscriere.
Art. 221: Solicitarea de admitere la tranzacionare pe o pia reglementat trebuie s acopere toate
obligaiunile de aceeai clas care au fost deja emise.
Art. 222: (1) Valoarea minim a mprumutului nu poate fi mai mic dect echivalentul n lei a 200.000 euro.
Aceast prevedere nu se aplic n cazul emisiunilor continue, dac suma mprumutului nu este determinat. (2)
Cu aprobarea C.N.V.M. se pot admite pe o pia reglementat obliga iuni pentru care nu este ndeplinit
condiia prevzut la alin. (1), dac se apreciaz c pentru respectivele obligaiuni va exista o pia ordonat.
Art. 223 alin. (1): Obligaiunile convertibile pot fi admise la tranzac ionare pe o pia reglementat, numai
dac valorile mobiliare n care pot fi convertite sunt listate la rndul lor pe o pia reglementat.

185

Art. 209: Emitenii de valori mobiliare vor asigura un tratament egal pentru to i de intorii de valori
mobiliare, de acelai tip i clas, i vor pune la dispoziia acestora toate informa iile necesare, pentru ca ace tia
s-i poat exercita drepturile.
Art. 210: (1) Sunt interzise folosirea n mod abuziv a pozi iei de inute de ac ionari sau a calit ii de
administrator ori de angajat al societii, prin recurgerea la fapte neloiale sau frauduloase, care au ca obiect sau
ca efect lezarea drepturilor privind valorile mobiliare i a altor instrumente financiare de inute, precum i
prejudicierea deintorilor acestora. (2) Deintorii valorilor mobiliare trebuie s i exercite drepturile
conferite de acestea cu bun-credin, cu respectarea drepturilor i a intereselor legitime ale celorlal i de intori
i a interesului prioritar al societii comerciale, n caz contrar fiind rspunztori pentru daunele provocate.

186

Art. 224: (1) Societile admise la tranzacionare pe o pia reglementat sunt obligate s se nregistreze la
C.N.V.M. i s respecte cerinele de raportare stabilite prin reglementrile C.N.V.M. i ale pie elor
reglementate pe care se tranzacioneaz valorile mobiliare emise de acestea. (2) Societatea comercial trebuie
s asigure un tratament egal pentru toi acionarii care dein aciuni de aceea i clas. (3) Societatea comercial

164

- pot fi sancionai contravenional operatorii de pia/sistem,

administratorii i persoanele cu funcii de conducere ai operatorilor de
pia/operatorilor de sistem, precum i persoanele fizice care exercit de
jure sau de facto funcii de conducere ori exercit cu titlu profesional
activiti reglementate de Legea nr. 297/2004, n legtur cu:
nerespectarea condiiilor care au stat la baza autorizrii i a condi iilor
de funcionare a operatorilor de pia prevzute la art. 126 alin. (2) i
(3)198, art. 129199, 130200, 131201 i 133202;

187

188

189

trebuie s asigure toate facilitile i informaiile necesare pentru a permite ac ionarilor s- i exercite
drepturile, n special: a) s informeze acionarii cu privire la organizarea adunrilor generale i s permit
acestora s-i exercite drepturile de vot; b) s informeze publicul cu privire la alocarea i plata dividendelor,
emiterea de noi aciuni, inclusiv operaiunile de distribuire, subscriere, renun are i conversie; c) s desemneze
ca agent de plat o instituie financiar, prin care acionarii s- i poat exercita drepturile financiare, cu
excepia cazului n care emitentul asigur el nsui aceste servicii. (4) n situa ia n care societatea
intenioneaz s-i modifice actul su constitutiv, trebuie s comunice proiectul de modificare C.N.V.M. i
pieei reglementate, pn la data convocrii adunrii generale care urmeaz a se pronun a asupra
amendamentului. (5) Societatea trebuie s informeze fr ntrziere, n maximum 48 de ore, publicul, cu
privire la orice noi evenimente aprute n activitatea acesteia, care nu au fost aduse la cuno tin a acestuia i
care pot conduce la modificri ale preului aciunilor, datorit efectului acestor evenimente asupra situa iei
patrimoniale i financiare sau asupra activitii emitentului n ansamblu... (8) Un emitent ale crui valori
mobiliare sunt admise la tranzacionare pe o pia reglementat din Romnia i pe una sau mai multe pie e
reglementate din cadrul statelor membre este obligat s furnizeze pieelor informaii echivalente.
Art.225: (1) Administratorii societilor admise la tranzacionare sunt obliga i s raporteze, de ndat, orice
act juridic ncheiat de ctre societate cu administratorii, angaja ii, ac ionarii care de in controlul, precum i cu
persoanele implicate cu acetia, a crui valoare cumulat reprezint cel pu in echivalentul n lei a 50.000 euro.
(2) n cazul n care societatea ncheie acte juridice, cu persoanele men ionate la alin. (1), vor fi respectate
interesele acesteia, n raport cu ofertele de acelai tip existente pe pia . (3) Rapoartele prevzute la alin. (1)
vor meniona, ntr-un capitol special, actele juridice ncheiate sau amendamentele la acestea i vor preciza
urmtoarele elemente: prile care au ncheiat actul juridic, data ncheierii i natura actului, descrierea
obiectului acestuia, valoarea total a actului juridic, creanele reciproce, garan iile constituite, termenele i
modalitile de plat. (4) Rapoartele vor meniona i orice alte informa ii necesare pentru determinarea
efectelor actelor juridice respective asupra situaiei financiare a societii.
Art. 226: (1) Orice societate comercial trebuie s informeze publicul i C.N.V.M., fr ntrziere, n
legtur cu informaiile privilegiate ce l privesc n mod direct. (2) C.N.V.M. va emite reglementri privind
modalitile de informare a publicului, n conformitate cu legisla ia comunitar. (3) Un emitent poate, pe
proprie rspundere, s amne dezvluirea public a informaiei privilegiate, la care se face referire n alin. (1),
pentru a nu prejudicia interesele proprii, cu condiia ca o astfel de amnare s nu induc n eroare publicul, iar
emitentul s poat s asigure confidenialitatea respectivelor informaii.
(4) Emitentul va informa, fr ntrziere, C.N.V.M. asupra deciziei de amnare a dezvluirii, ctre public, a
respectivei informaii. C.N.V.M. poate obliga emitentul s dezvluie informaia pentru a asigura transparen a i
integritatea pieei. (5) Dac un emitent sau o persoan care acioneaz n numele sau n contul emitentului
dezvluie orice informaie privilegiat ctre o ter persoan, n exercitarea obi nuit a profesiei, astfel cum
este prevzut n art. 246 lit. a), trebuie s fac public respectiva informa ie, simultan, n cazul unei dezvluiri
intenionate i, fr ntrziere, n cazul unei dezvluiri neinten ionate. (7) Emiten ii sau persoanele care
acioneaz n numele sau n contul emitenilor sunt obligai s ntocmeasc o list a persoanelor care lucreaz
pentru ei, n baza unui contract de munc sau altfel, care au acces la informa ia privilegiat. Emiten ii, precum
i persoanele care acioneaz n numele sau n contul acestora vor actualiza cu regularitate aceast list i o vor
transmite la C.N.V.M., ori de cte ori va fi solicitat.
Art. 227 (1) Societile admise la tranzacionare pe o pia reglementat vor ntocmi, vor pune la dispozi ia
publicului i vor transmite C.N.V.M. i operatorului de pia rapoarte trimestriale, semestriale i anuale.
Rapoartele vor fi puse la dispoziia publicului, n scris, sau n orice alt mod aprobat de C.N.V.M. Societatea va
publica un comunicat de pres ntr-un cotidian de circulaie naional, prin care investitorii vor fi informa i cu
privire la disponibilitatea acestor rapoarte. Rapoartele vor fi trimise spre publicare n maximum 5 zile de la
data aprobrii. (2) Raportarea trebuie s includ orice informaie semnificativ, pentru ca investitorii s fac o
evaluare fundamentat privind activitatea societii, a profitului sau pierderii, precum i s indice orice factor
special care a influenat aceste activiti. Situaia financiar va fi prezentat comparativ cu situa ia financiar
existent n aceeai perioad a anului financiar precedent. C.N.V.M, va emite reglementri privind con inutul
acestor rapoarte. (3) Dac societatea admis la tranzacionare pe o pia reglementat ntocme te att situa ii

165

nerespectarea prevederilor privind reglementrile emise de operatorii

de pia prevzute la art. 134 alin. (4) i (5)203, art. 141204 i 249205;
nerespectarea prevederilor existente n reglementrile operatorului de
pia/sistem aprobate de C.N.V.M.;
nerespectarea
prevederilor
privind
supravegherea
pieelor
206
reglementate prevzute la art. 135 alin. (2) ;
nerespectarea obligaiilor stipulate la art. 136 alin. (1) i (2) 207 privind
furnizarea de date, informaii i documente, respectiv de modificare a
reglementrilor proprii;

financiare individuale ct i consolidate, acestea vor fi puse la dispozi ia publicului. C.N.V.M. poate permite
societii comerciale s pun la dispoziia publicului fie situa iile financiare individuale, fie cele consolidate,
numai dac celelalte situaii financiare nu conin informaii suplimentare semnificative. (4) Societatea admis
la tranzacionare pe o pia reglementat trebuie s pun la dispozi ia publicului, n termen de cel mult 4 luni
de la ncheierea exerciiului financiar, situaiile financiare anuale, mpreun cu raportul anual, aprobate de
adunarea general a acionarilor. Raportul anual va include i raportul auditorului financiar ales, n
concordan cu art. 258, precum i comentariile integrale ale acestuia. (5) Raportul semestrial trebuie s fie pus
la dispoziia publicului, n termen de cel mult 2 luni de la ncheierea perioadei de raportare. Dac situa iile
financiare semestriale au fost auditate, raportul semestrial va include obligatoriu raportul auditorului
financiar.
190

Art. 228: (1) n cazul operaiunilor de achiziie sau vnzare a valorilor mobiliare emise de o societate admis
la tranzacionare pe o pia reglementat, care fac ca drepturile de vot de inute de o persoan s ating, s
depeasc sau s scad sub unul din pragurile de 5%, 10%, 20%, 33%, 50%, 75% sau 90% din totalul
drepturilor de vot, persoana respectiv are obligaia s informeze, n maximum 3 zile lucrtoare de la
momentul lurii la cunotin a respectivei operaiuni, n mod concomitent, societatea, C.N.V.M. i pia a
reglementat pe care sunt tranzacionate respectivele valori mobiliare... (3) Societatea admis la tranzac ionare
pe o pia reglementat, care a primit o informare potrivit alin. (1), trebuie s aduc la cuno tin a publicului
respectiva operaiune, n maximum 3 zile lucrtoare. (4) C.N.V.M. va emite reglementri privind modalitatea
de determinare a drepturilor de vot, n vederea aplicrii prevederilor alin. (1).

191

Art. 229: (1) Societatea comercial trebuie s asigure un tratament egal pentru to i de intorii de obliga iuni
aferente aceluiai mprumut, cu privire la toate drepturile conferite de acestea. Un emitent ale crui obliga iuni
sunt admise la tranzacionare pe o pia reglementat din Romnia i pe una sau mai multe pie e reglementate
din cadrul statelor membre este obligat s furnizeze pieelor informa ii echivalente. (2) Societatea trebuie s
asigure toate facilitile i informaiile necesare, pentru a permite obligatarilor s- i exercite drepturile, n
special: a) s publice notificri privind organizarea de adunri ale obligatarilor, plata dobnzii, exercitarea
eventualelor drepturi de conversie, schimb, subscriere sau rambursare a mprumutului; b) s desemneze ca
agent de plat o instituie financiar, prin care deintorii de obliga iuni s- i poat exercita drepturile bne ti,
cu excepia cazului n care emitentul asigur el nsui aceste servicii.
Art. 230: n situaia n care societatea intenioneaz s-i modifice actul constitutiv, modificare care afecteaz
drepturile deintorilor de obligaiuni, aceasta trebuie s comunice C.N.V.M. i pieei reglementate proiectul de
modificare, pn la data convocrii adunrii generale, care se va pronuna asupra amendamentului.
Art. 231: (1) Societatea admis la tranzacionare pe o pia reglementat trebuie s pun la dispozi ia
publicului, n termen de cel mult 4 luni de la ncheierea exerci iului financiar, situa iile financiare anuale
auditate, mpreun cu raportul anual. (2) Dac societatea admis la tranzac ionare pe o pia reglementat
ntocmete att situaii financiare individuale ct i consolidate, acestea vor fi puse la dispozi ia publicului.
C.N.V.M. poate autoriza societatea s pun la dispozi ia publicului fie situa iile financiare individuale, fie cele
consolidate, numai dac celelalte situaii financiare nu conin informaii suplimentare semnificative.
Art. 232: Societatea trebuie s informeze publicul, fr ntrziere, cu privire la: a) orice nou modificare
major a activitii sale care nu a fost fcut public i care ar putea afecta semnificativ capacitatea societ ii de
a-i ndeplini obligaiile asumate. C.N.V.M. poate excepta societatea de la aceast obliga ie, la solicitarea
acesteia, dac dezvluirea unor anumite informaii ar prejudicia interesele legitime ale societ ii; b)
contractarea unor noi mprumuturi i garaniile constituite n vederea ob inerii acestora; c) orice modificare a
dreptului obligatarilor care ar rezulta n special din modificarea termenilor mprumuturilor sau a ratei dobnzii;
d) modificarea drepturilor aferente aciunilor, n situaia n care obligaiunile sunt convertibile n aciuni.
Art. 233: (1) Organele administraiei publice centrale i locale, precum i organismele interna ionale trebuie
s asigure tratament egal investitorilor privind drepturile conferite de de inerea respectivelor valori mobiliare.
Un emitent ale crui obligaiuni sunt admise la tranzacionare pe o pia reglementat din Romnia i pe una
sau mai multe piee reglementate din cadrul statelor membre este obligat s furnizeze pie elor informa ii
echivalente. (2) Organele administraiei publice centrale i locale, precum i organismele interna ionale trebuie

166

nerespectarea prevederilor privind sistemele alternative de

tranzacionare prevzute la art. 141;
neacordarea n mod nejustificat a accesului intermediarilor din state
membre potrivit art. 42 alin. (1)208;
- se sancioneaz contravenional S.A.I., A.O.P.C. autoadministrat ori
depozitar i/sau membrii consiliului de administraie sau ai consiliului de
supraveghere, directorii ori membrii directoratului i reprezentanii
compartimentului de control intern ai unei S.A.I. sau A.O.P.C.
autoadministrate, precum i persoanele fizice care exercit de jure sau de

s asigure toate condiiile i informaiile necesare investitorilor s- i exercite drepturile. Aceste autorit i
trebuie: a) s publice informaii privind convocarea adunrilor generale ale obligatarilor, plata dobnzilor i
rambursarea mprumutului; b) s desemneze un agent de plat, prin care obligatarii s- i poat exercita
drepturile financiare.
192

193

194

195

196

Art. 236: (1) Orice majorare a capitalului social trebuie s fie hotrt de adunarea general extraordinar a
acionarilor. (2) Actul constitutiv sau adunarea general extraordinar pot autoriza majorarea capitalului social
pn la un nivel maxim. n limitele nivelului fixat, administratorii pot decide, n urma delegrii de atribu ii,
majorarea capitalului social. Aceast competen se acord administratorilor pe o durat de maximum un an i
poate fi rennoit de ctre adunarea general pentru o perioad care, pentru fiecare rennoire, nu poate dep i
un an. (3) Hotrrile luate de consiliul de administraie al unei societ i admise la tranzac ionare, n exerci iul
atribuiilor delegate de adunarea general extraordinar a acionarilor, vor avea acela i regim ca i hotrrile
adunrii generale a acionarilor, n ceea ce privete publicitatea acestora i posibilitatea de contestare n
instan. (4) Tarifele percepute acionarilor care solicit eliberarea unor copii ale documentelor emise n
aplicarea alin. (3) nu vor depi costurile necesare multiplicrii.
Art. 237(1) Situaiile financiare, inclusiv cele consolidate, ale societ ilor admise la tranzac ionare vor fi
ntocmite n conformitate cu reglementrile contabile aplicabile i auditate de auditori financiari, n
conformitate cu reglementrile privind activitatea de audit financiar. (2) Reprezentan ii legali ai societ ilor
sunt obligai s pun la dispoziia C.N.V.M., auditorilor societii i/sau exper ilor desemna i de instan
documentele necesare exercitrii atribuiilor acestora. (3) Administratorul, directorul i/sau directorul executiv
sunt obligai s prezinte acionarilor situaii financiare exacte i informa ii reale privind condi iile economice
ale societii.
Art. 239Hotrrea adunrii generale de fixare a dividendului, se depune n termen de 15 zile la oficiul
registrului comerului, pentru a fi menionat n registru i publicat n Monitorul Oficial al Romniei, Partea a
IV-a. Hotrrea constituie titlu executoriu, n temeiul cruia acionarii pot ncepe executarea silit mpotriva
societii, potrivit legii.
Art. 240 alin. (3): Evaluarea aportului n natur se face de ctre exper i independen i, n conformitate cu art.
210 din Legea nr. 31/1990.
Art. 241: (1) Actele de dobndire, nstrinare, schimb sau de constituire n garan ie a unor active din
categoria activelor imobilizate ale societii, a cror valoare dep e te, individual sau cumulat, pe durata unui
exerciiu financiar, 20% din totalul activelor imobilizate, mai puin crean ele, vor fi ncheiate de ctre
administratorii sau directorii societii numai dup aprobarea prealabil de ctre adunarea general
extraordinar a acionarilor. (2) nchirierile de active corporale, pentru o perioad mai mare de un an, a cror
valoare individual sau cumulat fa de acelai co-contractant sau persoane implicate ori care ac ioneaz n
mod concertat depete 20% din valoarea totalului activelor imobilizate, mai pu in crean ele la data ncheierii
actului juridic, precum i asocierile pe o perioad mai mare de un an, dep ind aceea i valoare, se aprob n
prealabil de adunarea general extraordinar a acionarilor.
Art. 242: Acionarii unei societi admise la tranzacionare, care nu sunt de acord cu hotrrile luate de
adunarea general cu privire la fuziuni sau divizri, care implic alocarea de ac iuni ce nu sunt admise la
tranzacionare pe o pia reglementat, au dreptul de a se retrage din societate i de a ob ine de la aceasta
contravaloarea aciunilor, potrivit art. 133 din Legea nr. 31/1990.
Art. 243: (1) Consiliul de administraie sau directoratul, dup caz, convoac adunarea general n termenul
prevzut la art. 117 alin. (2) din Legea nr. 31/1990, republicat, cu modificrile i completrile ulterioare... (4)
Data de referin se stabilete de ctre emitent i nu poate s fie anterioar cu mai mult de 30 de zile datei
adunrii generale creia i se aplic. (9) Societile comerciale au obliga ia s ntocmeasc proceduri care s
dea acionarilor posibilitatea de a vota prin coresponden, nainte de adunarea general. n cazul n care pe
ordinea de zi a adunrii generale a acionarilor se afl rezolu ii care necesit votul secret, votul prin
coresponden va fi exprimat prin mijloace care nu permit deconspirarea acestuia dect membrilor
secretariatului nsrcinat cu numrarea voturilor secrete exprimate i numai n momentul n care sunt
cunoscute i celelalte voturi exprimate n secret de acionarii prezen i sau de reprezentan ii ac ionarilor care

167

facto funcii de conducere ori exercit cu titlu profesional activiti

reglementate de Legea nr. 297/2004, dup caz, n legtur cu:
nclcarea condiiilor de constituire, nregistrare la C.N.V.M. i
funcionare a A.O.P.C. prevzute la art. 115 alin. (1) i (4)209, art. 117
alin. (1)210, art. 118211, art. 119 alin. (2)212, art. 120 alin. (1), (3) i (4)213
i art. 286 alin. (1)-(3)214;
nerespectarea prevederilor reglementrilor interne ale societ ii de
investiii de tip nchis autoadministrate, regulilor fondului/actului
constitutiv al societii de investiii de tip nchis i/sau ale prospectelor
de emisiune ale A.O.P.C.

197

particip la edin. C.N.V.M. va emite reglementri privind aceast procedur. (10) Cu cel pu in 30 de zile
nainte de data adunrii generale a acionarilor, societatea va pune la dispozi ia ac ionarilor documentele sau
informaiile viznd problemele nscrise pe ordinea de zi, pe website-ul propriu. (11) Consiliul de administra ie,
respectiv directoratul sunt obligai s convoace adunarea general la cererea ac ionarilor preciza i la art. 119
alin. (1) din Legea nr. 31/1990, republicat, cu modificrile i completrile ulterioare, n situa ia n care cererea
cuprinde dispoziii ce intr n atribuia adunrii, astfel nct adunarea s fie inut, la prima sau la a doua
convocare, n termen de cel mult 60 de zile de la data cererii.
Art. 146 alin. (4): Emitenii pentru care se efectueaz operaiuni de depozitare, ncheie contracte cu
depozitarul central, care efectueaz i operaiuni de registru pentru acetia, furniznd informa ii, n
conformitate cu prevederile prezentului articol sau la solicitarea acestora.

198

Art. 126 alin. (2) i (3): (2) Condiiile care stau la baza acordrii autorizaiei trebuie respectate pe toat
durata de funcionare a operatorului de pia. Orice modificare a acestora trebuie supus, n prealabil,
autorizrii C.N.V.M. (3) Operatorul de pia nu poate limita numrul persoanelor cu drept de acces pe piaa
reglementat administrat.

199

Art. 129: (1) Nici un acionar al unui operator de pia nu va putea deine, direct sau indirect, mai mult de 5%
din totalul drepturilor de vot. (2) Orice achiziie de aciuni ale operatorului de pia , care conduce la o de inere
de 5% din totalul drepturilor de vot, va fi notificat operatorului de pia n termenul stabilit prin
reglementrile C.N.V.M. i supus n prealabil aprobrii C.N.V.M. (3) Orice nstrinare de ac iuni ale
operatorului de pia va fi notificat acestuia i C.N.V.M., n termenul prevzut de reglementrile emise de
C.N.V.M. (4) n cazul n care nu sunt ndeplinite cerinele cu privire la integritatea ac ionarilor sau se omite
obinerea aprobrii C.N.V.M., dreptul de vot aferent aciunilor deinute cu nerespectarea prevederilor alin. (1)
i (2) este suspendat de drept, urmnd a se aplica procedura stabilit la art. 283.

200

Art. 130: (1) Membrii consiliului de administraie al operatorului de pia sunt valida i individual de
C.N.V.M., nainte de nceperea exercitrii mandatului de ctre fiecare dintre ace tia. (2) Personalul din
conducerea executiv, soul/soia sau rudele acestora, precum i afinii pn la gradul al doilea inclusiv nu pot
fi acionari, administratori, cenzori, angajai, ageni pentru servicii i activit i de investi ii, reprezentan i ai
compartimentului de control intern la un intermediar sau persoane implicate cu acesta. (3) Membrii consiliului
de administraie al operatorului de pia sunt obligai s notifice n scris acestuia natura i ntinderea interesului
sau a relaiilor materiale, dac: a) este parte a unui contract ncheiat cu operatorul de pia ; b) este
administrator al unei persoane juridice care este parte a unui contract ncheiat cu operatorul de pia ; c) se afl
n legturi strnse sau are o relaie material cu o persoan care este parte ntr-un contract ncheiat cu
operatorul de pia; d) se afl n situaia care ar putea influen a adoptarea deciziei n cadrul edin elor
consiliului de administraie.

201

Art. 131: Operatorul de pia trebuie s identifice i s previn, prin reglementri proprii, orice conflicte de
interese ntre el, acionarii si, administratorii i piaa reglementat, n scopul asigurrii bunei func ionri a
acesteia.

202

Art. 133: (1) Operatorii de pia vor asigura respectarea normelor privind transparen a i protec ia
investitorilor, conform reglementrilor emise de C.N.V.M. (2) Reglementrile, cota iile pie elor reglementate,
precum i volumele de tranzacionare sunt informaii de interes public i trebuie fcute accesibile publicului,
cel puin pe paginile de internet ale operatorului de pia. (3) n scopul evalurii de ctre investitori, n orice
moment, a termenilor unei tranzacii pe care intenioneaz s o efectueze i s verifice dup aceea condi iile n
care aceast tranzacie a fost executat, operatorul de pia trebuie s pun la dispozi ia acestora informa iile
prevzute n reglementrile C.N.V.M. care vor stabili mijloacele, forma i termenul n care trebuie s fie
furnizate aceste informaii, n funcie de natura, dimensiunea i nevoile pie ei reglementate n cauz i ale
investitorilor care opereaz pe aceast pia. (4) Operatorul de pia trebuie s respecte cerin ele C.N.V.M. cu
privire la prevenirea i depistarea abuzului pe pia.
Art. 134 alin. (4) i (5): (4) Consiliul de administraie are obligaia de a notifica C.N.V.M. n legtur cu orice
nclcare a prezentei legi, a reglementrilor C.N.V.M. i a regulilor pie ei, precum i msurile adoptate n acest

203

168

Pot fi sancionai contravenional depozitarii centrali, casele de compensare,

contraprile centrale, intermediari i/sau membrii consiliului de administraie sau
ai consiliului de supraveghere, directorii ori membrii directoratului, precum i
persoanele fizice care exercit de jure sau de facto funcii de conducere n cadrul
entitilor anterior menionate ori alte persoane responsabile, dup caz, n legtur
cu:

sens. (5) Nivelul comisioanelor i al tarifelor practicate de operatorul de pia vor fi aprobate de adunarea
general a acionarilor i notificate C.N.V.M.
204
205

206

207

208

209

210
211

212

213

214

Art. 141: Operatorul de sistem monitorizeaz respectarea de ctre participani a contractelor ncheiate de
acetia.
Art. 249: Operatorii de pia vor adopta dispoziii structurale, n scopul prevenirii i detectrii practicilor de
manipulare a pieei.
Art. 135 alin. (2): (2) C.N.V.M. stabilete reguli pentru nregistrarea i arhivarea datelor cu privire la
tranzacionarea instrumentelor financiare pe pieele reglementate, precum i termenele i condi iile de pstrare
a acestor informaii.
Art. 136: (1) C.N.V.M. poate solicita operatorului de pia transmiterea de date, informa ii i documente, n
mod periodic sau n orice alt mod, stabilind i termenul n care acestea vor fi transmise. (2) C.N.V.M. poate
solicita modificarea reglementrilor emise de operatorul de pia.
Art. 42 alin. (1): Intermediarii autorizai n statele membre pot avea acces pe o pia reglementat din
Romnia s presteze servicii de natura celor prevzute la art. 5 alin. (1) lit. b) i c), precum i n sistemele de
compensare-decontare aferente acestor piee, fie: a) direct, n baza liberei circula ii a serviciilor sau prin
nfiinarea de sucursale; b) indirect, prin nfiinarea de filiale ori achizi ionarea unei S.S.I.F. care este deja
membr sau are acces pe o pia reglementat sau ntr-un sistem de compensare-decontare.
Art. 115 alin. (1) i (4): (1) A.O.P.C. care atrag n mod privat resurse financiare i care sunt administrate de o
S.A.I. se supun prevederilor art. 114 alin. (2). (4) A.O.P.C. menionate la alin. (2), care sunt tranzac ionate pe o
pia reglementat, sunt supuse prevederilor titlului VI.
Art. 117 alin. (1): Fondurile nchise de investiii nregistrate la C.N.V.M. sunt administrate de o S.A.I.
Art. 118: O societate de investiii de tip nchis nregistrat la C.N.V.M. este administrat de o S.A.I. sau de un
consiliu de administraie.
Art. 119 alin. (2): Societile de investiii de tip nchis i pot rscumpra propriile ac iuni, n condi iile
prevzute de Legea nr. 31/1990 i cu respectarea reglementrilor C.N.V.M.
Art. 120: (1) Prevederile prezentului capitol, referitoare la societile de investi ii de tip nchis nregistrate la
C.N.V.M., se aplic corespunztor i societilor de investi ii financiare, constituite n conformitate cu
prevederile Legii nr. 133/1996 pentru transformarea Fondurilor Proprietii Private n societ i de investi ii
financiare, denumite n continuare S.I.F. (3) Aciunile unei S.I.F. sunt tranzac ionate pe o pia reglementat.
(4) Prin derogare de la prevederile art. 114 alin. (1) lit. b), referitoare la emiterea unui numr limitat de ac iuni,
majorarea capitalului social al unei S.I.F. se va realiza numai prin ofert public de ac iuni, pe baza unui
prospect aprobat de C.N.V.M., n conformitate cu prevederile titlului V al prezentei legi i ale Legii nr.
31/1990.
Art. 286: (1) Prin derogare de la Legea nr. 31/1990, n ceea ce prive te ac iunile S.I.F. emise n conformitate
cu art. 4 din Legea nr. 133/1996, aflate n proprietatea deintorilor ini iali, dep irea limitei stabilite de
prevederile art. 103 din Legea nr. 31/1990 se poate face numai prin decizia S.A.I. sau a consiliului de
administraie, cu aprobarea C.N.V.M. i n conformitate cu reglementrile emise de aceasta. (2) Ac iunile
dobndite n condiiile alin. (1) pot fi folosite, pe baza hotrrii consiliului de administra ie, cu avizul
C.N.V.M., n scopul diminurii capitalului social sau al regularizrii cursului ac iunilor proprii pe pia a de
capital. (3) Prin derogare de la Legea nr. 31/1990, modificrile ce vor fi efectuate la actele constitutive ale
S.I.F.-urilor, pentru ncadrarea acestora n prevederile prezentei legi, vor fi nregistrate la oficiul registrului
comerului, n baza hotrrii consiliului de administraie sau a S.A.I., dup caz, ulterior ob inerii autoriza iei
prealabile emise de C.N.V.M.

169

- nerespectarea condiiilor care au stat la baza autorizrii i a condiiilor de

funcionare la care se face referire la art. 148 alin. (1) i (2) 215 i art. 159
alin. (2) i (3)216;
- refuzul de a furniza C.N.V.M. informaiile solicitate, conform art. 144
alin. (2)217, referitoare la compensarea i decontarea tranzaciilor;
- refuzul de a furniza emitenilor informaiile necesare pentru exercitarea
drepturilor aferente valorilor mobiliare depozitate conform art. 146 alin.
(4) i (5)218;
- refuzul de a raporta depozitarului central titularii subconturilor
individualizate deinute de intermediari conform art. 146 alin. (6)219;
- nerespectarea de ctre intermediari a obligaiilor de raportare n
termenele prevzute la art. 146 alin. (7)220;
- nerespectarea obligaiilor privind evidenierea valorilor mobiliare i a
sarcinilor asupra acestora prevzute la art. 151221;
- refuzul de a duce la ndeplinire solicitrile C.N.V.M. prevzute la art. 153
alin. (2)222 i art. 154223;
215

216

217

218

219

Art. 148 alin. (1) i (2): (1) Condiiile, documentaia ce trebuie s nso easc cererea de autorizare, precum i
procedura de autorizare a depozitarului central vor fi stabilite prin reglementri emise de ctre C.N.V.M. i se
vor referi cel puin la: a) capitalul social minim al societii pe ac iuni; b) obiectul principal de activitate i
activitile conexe ce pot fi prestate; c) structura acionariatului; d) condi iile de integritate, calificare i
experien profesional ce trebuie ndeplinite de administratori i de personalul cu func ii de conducere din
cadrul societii; e) dotarea tehnic i resursele; f) calitatea acionarilor; g) auditorii financiari ai societ ii. (2)
Condiiile care stau la baza acordrii autorizaiei trebuie respectate pe toat durata de func ionare a societ ii.
Orice modificare a acestora trebuie supus, n prealabil, autorizrii C.N.V.M.
Art. 159 alin. (2) i (3): (2) C.N.V.M. reglementeaz nfiin area i funcionarea casei de compensare i/sau
contraprii centrale, pentru a garanta sigurana tranzaciilor cu instrumente financiare derivate i cu alte
instrumente financiare dect cele derivate. (3) Prevederile art. 148 i art. 149 se vor aplica n mod
corespunztor casei de compensare i contraprii centrale autorizate de C.N.V.M.
Art. 144 alin. (2): n acest scop, C.N.V.M. va putea solicita administratorilor sistemului de compensaredecontare, angajailor societii ce administreaz sistemul de compensare-decontare i participan ilor la
sistemul de compensare-decontare s furnizeze informaiile necesare referitoare la compensarea i decontarea
tranzaciilor.
Art. 146 alin. (4) i (5): (4) Emitenii pentru care se efectueaz opera iuni de depozitare, ncheie contracte cu
depozitarul central, care efectueaz i operaiuni de registru pentru acetia, furniznd informa ii, n
conformitate cu prevederile prezentului articol sau la solicitarea acestora. (5) Depozitarul central va furniza
emitenilor informaiile necesare pentru exercitarea drepturilor aferente valorilor mobiliare depozitate, putnd
presta servicii pentru ndeplinirea obligaiilor emitentului fa de deintorii de valori mobiliare.
Art. 146 alin. (6): n vederea determinrii structurii acionariatului unui emitent, la o anumit dat de
referin, intermediarii vor raporta depozitarului central titularii subconturilor individualizate de inute de
acetia.

220

Art. 146 alin. (7): Raportarea prevzut la alin. (6) se va efectua astfel: a) pentru o anumit valoare
mobiliar, n termen de 3 zile lucrtoare de la data solicitrii depozitarului central; b) pentru toate valorile
mobiliare, n termen de 3 zile lucrtoare de la datele de 30 iunie i 31 decembrie.

221

Art. 151: (1) Conturile de valori mobiliare deschise la depozitarul central, n numele intermediarilor, vor fi
evideniate astfel nct s se asigure separarea valorilor mobiliare de inute n nume propriu, de cele de inute n
contul investitorilor. (2) Intermediarii au obligaia de a ine subconturi individualizate de valori mobiliare
deinute n contul investitorilor i de a nregistra zilnic n registrul propriu de inerile, pe fiecare investitor,
pentru fiecare clas de valori mobiliare. (3) Depozitarul central va fi direct rspunztor pentru asigurarea
zilnic a concordanei dintre cantitatea de valori mobiliare nregistrat n conturile de valori mobiliare i
cantitatea de valori mobiliare emise.

222

Art. 153 alin. (2): C.N.V.M. poate solicita modificarea reglementrilor emise de depozitarul central.

223

Art. 154: C.N.V.M. poate solicita depozitarului central s transmit periodic date, informa ii i documente,
poate organiza inspecii la sediul depozitarului central i poate cere s i se pun la dispozi ie toate documentele
necesare, cu precizarea procedurilor i termenelor de transmitere a acestora.

170

- nerespectarea de ctre persoanele responsabile a obligaiilor privind

achiziia, deinerea i nstrinarea aciunilor depozitarului central
conform art. 150224;
- nerespectarea de ctre persoanele responsabile a obligaiilor privind
achiziia, deinerea i nstrinarea aciunilor casei de compensare/
contraprii centrale conform art. 160225;
- folosirea marjelor n alt scop dect acela specificat n reglementrile la
care se face referire n art. 158226;
- nerespectarea de ctre casa de compensare i/sau contrapartea central a
obligaiilor prevzute la art. 163 i 164227;
- refuzul de a duce la ndeplinire solicitrile C.N.V.M. prevzute la art. 153
alin. (2)228 i art. 165 i 166229;
- nerespectarea prevederilor referitoare la constituirea i executarea
garaniilor financiare i a ipotecilor mobiliare prevzute la art. 151 alin.
(4)-(6)230;
224

Art. 150: (1) Acionarii depozitarului central nu pot deine mai mult de 5% din drepturile de vot, excep ie
fcnd operatorii de pia, care pot deine pn la 75% din drepturile de vot, cu aprobarea C.N.V.M. (2) Orice
achiziie de aciuni ale depozitarului central, care va duce la o deinere de 5% din totalul drepturilor de vot, va
fi supus n prealabil aprobrii C.N.V.M. (3) Orice nstrinare de aciuni va fi notificat C.N.V.M., n termenul
prevzut de reglementrile emise de ctre aceasta. (4) n cazul n care nu se respect cerin ele cu privire la
integritatea acionarilor sau se omite obinerea aprobrii C.N.V.M., drepturile de vot aferente ac iunilor
deinute cu nerespectarea cerinelor menionate sunt suspendate de drept, aplicndu-se procedura stabilit la
art. 283.

225

Art. 160: (1) Orice achiziie de aciuni ale casei de compensare/contraprii centrale, care va duce la o
deinere ce ar atinge sau ar depi 10%, 20%, 33%, 50% din totalul drepturilor de vot, va fi supus aprobrii
C.N.V.M. (2) Prevederile art. 150 alin. (3) i (4) se vor aplica corespunztor casei de compensare i
contraprii centrale autorizate de C.N.V.M.

226

Art. 158: C.N.V.M. va emite reglementri n conformitate cu legislaia comunitar, referitoare la condi iile pe
care trebuie s le ndeplineasc membrii compensatori, precum i procedura pentru deinerea, colectarea
garaniilor financiare, denumite n continuare marje, compensarea i garantarea poziiilor deinute de membrii
compensatori, inclusiv n nume propriu, precum i criteriile de administrare a fondurilor bneti ale casei de
compensare i ale contraprii centrale.

227

Art. 163: (1) Casa de compensare i contrapartea central trebuie s respecte principiul eviden ierii separate a
nregistrrilor lor de cele ale membrilor compensatori. (2) Casa de compensare i contrapartea central trebuie
s ndeplineasc cerinele de interes public, s promoveze obiectivele deintorilor i utilizatorilor i s permit
un acces corect i deschis, pentru a facilita ieirea ordonat din sistem a participan ilor care nu mai ndeplinesc
criteriile de a fi membri, criterii ce sunt fcute publice. (3) Casa de compensare i contrapartea central trebuie
s pun la dispoziia participanilor suficiente informaii pentru a identifica i a evalua corect riscurile i
costurile asociate serviciilor casei de compensare i contraprii centrale.
Art. 164: Casa de compensare i contrapartea central trebuie s asigure desf urarea activit ii n mod
ordonat, transparena operaiunilor, precum i raportarea periodic i corect.

228

Art. 153 alin. (2):

229

Art. 165: C.N.V.M. va supraveghea activitatea casei de compensare i a contrapr ii centrale i va putea
solicita acestora s comunice date, informaii i documente, va putea organiza inspec ii la sediul acestora i va
putea cere s i se pun la dispoziie toate documentele necesare, cu precizarea procedurilor i termenelor de
transmitere a acestora.
Art. 166: C.N.V.M. poate solicita modificarea reglementrilor emise de casa de compensare i contrapartea
central.

230

Art. 151 alin. (4)-(6): (4) Garaniile financiare i ipotecile mobiliare asupra valorilor mobiliare se constituie
i se execut potrivit reglementrilor legale n vigoare. (5) Executarea silit a garan iilor financiare asupra
valorilor mobiliare, a ipotecilor mobiliare asupra valorilor mobiliare sau, dup caz, executarea silit ini iat ca
urmare a instituirii procedurii popririi/sechestrului asupra valorilor mobiliare se realizeaz potrivit
reglementrilor emise de C.N.V.M., cu respectarea prevederilor legale n vigoare. (6) nsu irea valorilor
mobiliare ce fac obiectul unei ipoteci mobiliare sau al popririi/sechestrului se poate realiza numai n situa ia n
care nu a fost posibil stingerea creanei prin vnzarea valorilor mobiliare respective printr-un intermediar, pe

(2) C.N.V.M. poate solicita modificarea reglementrilor emise de depozitarul central.

171

- nerespectarea prevederilor existente n reglementrile operatorului de

pia/sistem aprobate de C.N.V.M;
- nerespectarea prevederilor existente n reglementrile depozitarului
central/casei de compensare aprobate de C.N.V.M.;
- neacordarea n mod nejustificat a accesului intermediarilor din state
membre potrivit art. 42 alin. (1).
Se pot aplica sanciuni contravenionale persoanelor responsabile din partea
Fondului de Compensare a Investitorilor n legtur cu:
- nerespectarea obligaiilor de efectuare a plilor compensatorii conform
art. 47231 i de publicare a informaiilor prevzute la art. 48232;
- nerespectarea reglementrilor Fondului de compensare a investitorilor
aprobate de C.N.V.M.
n conformitate cu prevederile art. 273 2 din Legea nr. 297/2004, sunt
stabilite o serie de sanciuni contravenionale pentru nclcarea, de ctre persoane
fizice sau juridice (cu regim sancionator separat), a unor obligaii, astfel:

o pia reglementat sau n cadrul unui sistem alternativ de tranzacionare.

231

Art. 47: (1) Fondul va compensa investitorii, n oricare din urmtoarele situa ii: a) C.N.V.M. a constatat c,
pentru moment, din punctul ei de vedere, un intermediar sau o societate de administrare a investi iilor care
administreaz portofolii individuale de investiii, din motive ce sunt legate direct de situa ia financiar, nu este
n msur s-i ndeplineasc obligaiile rezultate din crean ele investitorilor i nici nu exist perspectiva de ai onora aceste obligaii n cel mai scurt timp; b) autoritatea judiciar competent, pentru motive legate direct
sau indirect de situaia financiar a unui membru al Fondului, a emis o hotrre definitiv, avnd ca efect
suspendarea posibilitii investitorilor de a-i exercita drepturile cu privire la valorificarea crean elor asupra
respectivei societi. (2) Compensaia va fi asigurat pentru drepturile decurgnd din incapacitatea unui
membru al Fondului de a: a) returna fondurile bneti aparinnd investitorilor i de inute n numele acestora,
n legtur cu activitile lor de investiii; b) returna investitorilor orice instrument financiar ce le apar ine i
este deinut i administrat n numele lor, n legtur cu activitatea lor de investi ii. (3) n cazul n care
intermediarul este o instituie de credit, orice situaie similar celei prevzute la alin. (1) va fi transmis
C.N.V.M., de ctre Banca Naional a Romniei (4) n cazul n care compensa ia este asigurat de Fondul de
garantare a depozitelor n sistemul bancar, nici un investitor nu are dreptul la o dubl compensaie.

232

Art. 48: (1) n situaiile prevzute la art. 47, Fondul va publica pe website-ul propriu, la sediul tuturor
unitilor teritoriale ale membrului aflat n imposibilitatea de a returna fondurile bne ti i/sau instrumentele
financiare aparinnd investitorilor, precum i n cel puin dou cotidiane de difuzare na ional, informa ii
privind: incapacitatea membrului de a-i onora obligaiile fa de investitori, locul, modul i perioada de timp
n care se pot nregistra cererile de despgubire, precum i data nceperii pl ii compensa iilor ctre investitori.
(2) Fondul se subrog de drept n drepturile investitorilor, pentru o sum egal cu pl ile pe care le-a efectuat
pentru compensarea fondurilor bneti i/sau instrumentelor financiare. Fondul se va nscrie n tabloul
creditorilor pentru respectiva sum, n cazul lichidrii judiciare a membrilor si.

172

- nerespectarea obligaiilor prevzute de art. 203233 referitoare la iniierea,

n termenul prevzut de lege, a unei oferte publice de preluare
obligatorie;
- nerespectarea prevederilor privind interdicia de a achiziiona aciuni
prevzut la art. 203 alin. (2) i (4);
- nendeplinirea obligaiilor prevzute de art. 205 alin. (3)-(5)234.
Sanciunile contravenionale aplicabile abaterilor constatate n baza Legii nr.
297/2004 sunt prevzute n art. 273 al acestui act normativ, astfel:
- avertisment;
- amend;
- sanciuni contravenionale complementare, aplicate dup caz:
suspendarea autorizaiei;
retragerea autorizaiei sau interzicerea pentru o perioad cuprins ntre
90 de zile i 5 ani a dreptului de a ocupa o funcie, de a desfura o
activitate sau de a presta un serviciu pentru care se impune autorizarea
n condiiile Legii nr. 297/2004.
De remarcat este faptul c nu exist diferenele semnificative ntre natura i
cuantumul sanciunilor prevzute de Legea nr. 297/2004 i cele prevzute de OUG
nr. 32/2012, scopul legiuitorului fiind de a crea un sistem legislativ unic, predictibil
la sanciuni i eficient i uor de aplicat.
Svrirea contraveniilor prevzute la art. 272 i art. 2732 se constat de
ctre persoanele fizice, mputernicite n acest scop de ctre C.N.V.M., care exercit
atribuii privind supravegherea, investigarea i controlul respectrii dispoziiilor
legale i ale reglementrilor aplicabile pieei de capital. La primirea actelor de
constatare ale agenilor si, C.N.V.M. poate dispune extinderea investigaiilor,
luarea de msuri conservatorii i/sau audierea persoanelor vizate, respectiv
sancionarea faptelor controlate, procednd la individualizarea sanciunii n funcie
233

234

Art. 203: (1) O persoan care, urmare a achiziiilor sale sau ale persoanelor cu care ac ioneaz n mod
concertat, deine mai mult de 33% din drepturile de vot asupra unei societ i comerciale este obligat s
lanseze o ofert public adresat tuturor deintorilor de valori mobiliare i avnd ca obiect toate de inerile
acestora ct mai curnd posibil, dar nu mai trziu de 2 luni de la momentul atingerii respectivei de ineri. (2)
Pn la derularea ofertei publice menionate la alin. (1), drepturile aferente valorilor mobiliare dep ind pragul
de 33% din drepturile de vot asupra emitentului sunt suspendate, iar respectivul ac ionar i persoanele cu care
acesta acioneaz n mod concertat nu mai pot achiziiona, prin alte operaiuni, aciuni ale aceluiai emitent. (3)
Prevederile alin. (1) nu se aplic persoanelor care, anterior intrrii n vigoare a prezentei legi, au dobndit
poziia de deintor a peste 33% din drepturile de vot, cu respectarea prevederilor legale incidente la momentul
dobndirii. (4) Persoanele prevzute la alin. (3) vor derula o ofert public obligatorie, n conformitate cu
prevederile alin. (1), numai dac, ulterior intrrii n vigoare a prezentei legi i majoreaz deinerile, astfel nct
s ating sau s depeasc 50% din drepturile de vot ale respectivului emitent. Pn la derularea ofertei
publice, drepturile aferente aciunilor achiziionate care depesc 50% vor fi suspendate, iar respectivul
acionar i persoanele cu care acesta acioneaz n mod concertat nu mai pot achizi iona, prin alte opera iuni,
aciuni ale aceluiai emitent.
Art. 205 alin. (3) (5): (3) n cazul n care dobndirea pozi iei reprezentnd mai mult de 33% din drepturile
de vot asupra emitentului se realizeaz n mod neinten ionat, de intorul unei asemenea pozi ii are una dintre
urmtoarele obligaii alternative; a) s deruleze o ofert public, n condiiile i la preul prevzute la art. 203 i
art. 204; b) s nstrineze un numr de aciuni, corespunztor pierderii pozi iei dobndite fr inten ie. (4)
Executarea uneia dintre obligaiile prevzute la alin. (3) se va face n termen de 3 luni de la dobndirea
respectivei poziii. (5) Dobndirea poziiei reprezentnd mai mult de 33% din drepturile de vot asupra
emitentului se consider neintenionat, dac s-a realizat ca efect al unor opera iuni precum: a) reducerea
capitalului, prin rscumprarea de ctre societate a aciunilor proprii, urmat de anularea acestora; b) dep irea
pragului, ca rezultat al exercitrii dreptului de preferin, subscriere sau conversie a drepturilor atribuite ini ial,
precum i al convertirii aciunilor prefereniale n aciuni ordinare; c) fuziunea/divizarea sau succesiunea.

173

de circumstanele reale ale svririi faptei i de conduita fptuitorului.

Decizia de sancionare este semnat de preedintele CNVM pe baza hotrrii
CNVM i i produce efectele pe data notificrii persoanei sancionate.
n art. 273 i art. 2732 se stabilete modul de calcul al amenzilor ce pot fi
aplicate n cazul svririi anumitor fapte. Astfel, limitele amenzilor se stabilesc
difereniat, dup cum autorul este o persoan fizic sau una juridic, inndu-se
uneori cont de cifra de afaceri total realizat n anul anterior sanc ionrii (n cazul
n care aceasta nu a funcionat anterior sancionrii, la stabilirea pedepsei se ine
cont de limitele minime i maxime stabilite prin actul normativ sancionator).
De remarcat este faptul c, pentru faptele prevzute n art. 237 i art.245-248
din Legea nr. 297/2004, legiuitorul a apreciat c, svrirea din culp a acestor
fapte d natere unui pericol social care poate fi pus la adpost juridic prin
ncadrarea faptei ca i contravenie, pe cnd, n cazul svririi cu intenie, faptele
s fie considerate infraciuni i sancionate cu nchisoare sau amend penal
(nsoit de pedeapsa accesorie a interzicerii temporare a desfurrii unor activiti
i servicii care cad sub incidena legii 297/2004 prevzut ca sanciune
complementar la svrirea contraveniilor prevzute de art. 272).
Legiuitorul a prevzut ca, n ceea ce privete procedura de stabilire i
constatare a contraveniilor, precum i cea de aplicare a sanciunilor, prevederile
legii nr. 297/2004 s deroge de la dispoziiile Ordonanei Guvernului nr. 2/2001
privind regimul juridic al contraveniilor, aprobat cu modificri i completri prin
Legea nr. 180/2002, cu modificrile i completrile ulterioare235.
Dac prevederile art. 8 alin. (1) din Ordonana Guvernului Romniei nr.
2/2001 consacr fr echivoc un caracter administrativ al sanciunilor
contravenionale, doctrina de specialitate a apreciat c i celelalte sanciuni de
ordin contravenional au acest caracter, sanciunile administrative reprezentnd
genul proxim, iar cele contravenionale diferena specific236.
Teoretic, pot exista situaii n care nclcarea unei norme juridice s atrag
rspunderea administrativ fr s atrag rspunderea contravenional, ntruct
pentru a putea fi tratat ca atare o fapt trebuie s fie definit ca i contravenie n
actul normativ incriminator.
Cadrul general n materie (O.G. nr. 2/2001) stabilete condiiile pe care
trebuie s le ndeplineasc o fapt pentru a fi contravenie: s fie svr it cu
vinovie, s fie stabilit i sancionat prin lege, ordonan, prin Hotrre a
Guvernului sau, dup caz, prin hotrre a Consiliului local al comunei, ora ului,
municipiului sau al sectorului municipiului Bucureti, a consiliului judeean ori a
Consiliului General al Municipiului Bucureti237.
Natura juridic de contravenie a fost stabilit de legiuitor prin Legea nr.
297/2004 att pentru nclcarea normelor prevzute de art. 272, ct i pentru
nclcarea prevederilor reglementrilor emise n baza acestei legi, de C.N.V.M.
235

236

237

174

Diferenele se refer doar la procedura de stabilire i constatare a contraven iilor i cea de aplicare sanc iunii,
fiind derogatorie inclusiv de la posibilitatea achitrii n 48 de ore a jumtate din minimul amenzii stabilite de
agentul constatator;
Antonie Iorgovan, Tratat de drept administrativ, Ed. All Beck, 2005, p.223; R.N. Petrescu, Drept
administrativ, Ed. Cordial Lex, Cluj-Napoca, 1994, p.505.
Art. 1 teza a II-a din O.G. nr. 2/2001;

C.N.V.M. poate face public orice msur sau sanciune impus pentru
nerespectarea prevederilor Legii nr. 297/2004 i ale celorlalte reglementri
adoptate n aplicarea acestei legi (cu excepia situaiilor cnd, prin difuzarea
public a acestor msuri sau sanciuni, s-ar pune n pericol funcionarea n condi ii
normale a pieei sau s-ar aduce prejudicii deosebite prilor implicate).
III.2.1.2. Sanciunile contravenionale prevzute de OUG nr. 32/2012238
n conformitate cu prevederile nou-adoptatei Ordonane de Urgen a
Guvernului Romniei nr. 32/2012, constituie contravenii urmtoarele fapte
svrite de ctre S.A.I., societatea de investiii autoadministrat sau depozitar
i/sau de ctre membrii consiliului de administraie ori ai consiliului de
supraveghere, directorii sau membrii directoratului i reprezentanii
compartimentului de control intern ai unei S.A.I. ori societi de investi ii
autoadministrate, precum i de ctre persoanele fizice care exercit de jure sau de
facto funcii de conducere ori exercit cu titlu profesional activiti reglementate de
prezenta ordonan de urgen, dup caz:
a) nerespectarea condiiilor care au stat la baza autorizrii/avizrii i a
condiiilor de funcionare239;
b) nerespectarea regulilor prudeniale240;
c) nerespectarea prevederilor privind conflictele de interese 241 (aa cum
acesta a fost definit de actul normativ incriminator);
d) nerespectarea prevederilor privind delegarea activitii de administrare a
portofoliului colectiv242;
238

239

240
241

242

Sanciunile din OUG nr. 32/2012 au fost cuprinse n Capitolul II al Titlului I (Organismele de plasament
colectiv n valori mobiliare i societile de administrare a investi iilor), intitulat Rspunderi i sanc iuni
(art. 194 art. 200);
Condiiile a cror nerespectare este sancionat contravenional sunt cele prevzute n OUG nr. 32/2012 la art.
4 alin. (3), art. 5, 6, 7, art. 8 alin. (1), (2), (4), (5) i (6), art. 9 alin. (1), alin. (6) i (7), art. 12, 13, art. 14 alin.
(1), art. 63 alin. (1), art. 64 alin. (4), art. 65, art. 67 alin. (1) i (3), art. 68, art. 69 alin. (1) i (2), art. 70, art. 71
alin. (1), art. 72, 73, art. 74 alin. (1) i (2), art. 75 alin. (1), art. 76, 77, art. 78 alin. (2), art. 79, 80, art. 84 alin.
(4), art. 86 alin. (2), art. 91 alin. (2), art. 103, art. 104 alin. (1) i (4), art. 105-107, art. 134 alin. (9), art. 178
alin. (1), art. 201 alin. (1) i (4) i art. 202;
Regulile prudeniale sunt prevzute n OUG nr. 32/2012 la art. 15-28;
Sanciunea se refer la conflictul de interese, aa cum acesta a fost reglementat n Sec iunea a 3-a din
Capitolul II (art. 29-32) din OUG nr. 32/2012;
Este vorba de respectarea prevederilor art. 33 din OUG nr. 32/2012: (1) S.A.I. poate delega ctre ter i, sub
condiia avizrii sau notificrii prealabile a C.N.V.M. i pe baza de contract scris, exercitarea activit ilor
menionate la art. 6, n conformitate cu reglementrile C.N.V.M. emise n aplicarea prezentei ordonan e de
urgen. (2) Delegarea activitilor menionate la alin. (1) trebuie s aib loc n urmtoarele condi ii: a)
C.N.V.M. transmite informaiile fr ntrziere autoritilor competente ale statului membru de origine al
O.P.C.V.M., n cazul n care O.P.C.V.M. este autorizat n alt stat membru; b) mandatul nu trebuie s mpiedice
supravegherea corespunztoare a S.A.I. i s opreasc S.A.I. s acioneze sau s mpiedice O.P.C.V.M. s fie
administrat, n interesul investitorului; c) n cazul n care delegarea prive te administrarea investi iilor,
mandatul poate fi acordat numai ctre S.A.I. cu sediul social n Romania i n alte state membre sau ctre alte
S.A.I. care ndeplinesc condiiile de autorizare i supraveghere similare cu cele men ionate n reglementrile
C.N.V.M. i care sunt autorizate s desfoare o asemenea activitate de ctre autoritatea competent dintr-o
ar ter cu care C.N.V.M. a ncheiat un acord de cooperare; d) trebuie s fie stabilite masuri care s permit
persoanelor care conduc activitatea S.A.I. sa monitorizeze n mod eficient i n orice moment activitatea
entitii creia i-a fost delegat activitatea; e) delegarea nu trebuie s mpiedice pe directorii/membrii
directoratului unei S.A.I. care deleag activitatea s dea oricnd instruciuni suplimentare entit ii creia i-a
fost delegat activitatea i s permit retragerea mandatului acordat imediat, atunci cnd acest lucru este n
interesul investitorilor; f) entitatea creia i-a fost delegat activitatea trebuie s aib calificarea necesara s
ndeplineasc funciile care i-au fost delegate; g) n prospectul de emisiune al O.P.C.V.M. trebuie s fie

175

e) nerespectarea regulilor de conduit243;

f) nerespectarea prevederilor privind administrarea riscului244;
g) nerespectarea prevederilor referitoare la depozitari i la acordul dintre
depozitar i S.A.I.245;
h) nerespectarea prevederilor referitoare la politica de investiii a unui
O.P.C.V.M.246;
i) nerespectarea obligaiilor de transparen i de raportare247;
j) nerespectarea prevederilor referitoare la fuziunile O.P.C.V.M.248;
k) nerespectarea prevederilor referitoare la funcionarea O.P.C.V.M.-ul de
tip master i O.P.C.V.M.-ul de tip feeder249;
l) nerespectarea prevederilor referitoare la operaiunile transfrontaliere250;
m) nerespectarea prevederilor reglementarilor interne ale S.A.I./societii de
investiii autoadministrate, regulilor fondului/actului constitutiv al
societii de investiii i/sau ale prospectelor de emisiune ale O.P.C.V.M.;
n) nerespectarea masurilor stabilite prin actele de autorizare, supraveghere,
reglementare i control sau n urma acestora;
o) utilizarea neautorizata a sintagmelor societate de administrare a
investiiilor, societate de investiii, fond deschis de investiii,
asociate cu oricare din instrumentele financiare definite la art. 2 alin. (1)
pct. 11 din Legea nr. 297/2004 sau a oricrei combinaii ntre acestea;
p) mpiedicarea fr drept a exercitrii drepturilor conferite de lege
C.N.V.M., precum i refuzul nejustificat al oricrei persoane de a
rspunde solicitrilor C.N.V.M. n exercitarea prerogativelor care i revin
acesteia potrivit prevederilor legale.
Svrirea contraveniilor prevzute n OUG nr. 32/2012 (la art. 195) se
sancioneaz dup cum urmeaz:
cu avertisment dac pericolul social al faptei svrite, conduita
contravenientului ori modul n care s-a svrit contravenia dau garan ia
c aplicarea unei astfel de sanciuni i atinge efectul preventiv;
amend (n funcie de cifra de afaceri din anul precedent sau pe baza
grilei fixe stabilite prin actul normativ incriminator dac societatea nu a
funcionat n anul precedent)

243
244
245
246

247
248

249

250

176

menionate activitile care au fost delegate. (3) S.A.I., precum i depozitarul cu care aceasta a ncheiat un
contract de depozitare pentru O.P.C.V.M. aflate n administrare nu vor fi exonerate de rspundere ca urmare a
delegrii de ctre S.A.I. a unor funcii ctre teri. S.A.I. nu poate s i delege func iile sale ctre ter i, astfel
nct s rmn fr obiect de activitate reglementat de prezenta ordonan de urgen . (4) Activit ile delegate
ctre teri, n condiiile prezentului articol, sunt desfurate cu respectarea aceluiai regim aplicabil S.A.I.
Regulile de conduit sunt prevzute n art. 34-43 din OUG nr. 32/2012;
Este vorba despre prevederile din art. art. 44-50 i art. 51 alin. (1) din OUG nr. 32/2012;
Prevederile invocate sunt cuprinse n OUG nr. 32/2012 la art. art. 52-62;
Aceste prevederi sunt cuprinse n art. 81-83, art. 84 alin. (1), (2), (5)-(8), (10), art. 85 alin. (1)-(7), (9)-(12),
art. 86 alin. (1), art. 87, art. 88 alin. (1) i (2), art. 89, 90, art. 91 alin. (1), (3) i (4) din OUG nr. 32/2012;
Prevederile sunt prevzute la art. 92, art. 93 alin. (1), (3) i (4) i art. 94-102 din OUG nr. 32/2012;
Normele referitoare la fuziunea O.P.C.V.M. sunt cuprinse n art. 114-120 alin. (1), art. 122-124 din OUG nr.
32/2012;
Este vorba de nerespectarea prevederilor art. 125-131, art. 132 alin. (2)-(5), art. 133, art. 134 alin. (1)-(8), art.
135-146 din OUG nr. 32/2012;
Reglementarea modului de realizare a operaiunilor transfrontaliere este cuprins n art. art. 150, art. 151 alin.
(1), art. 152 alin. (1), art. 153 alin. (5), (6) i (7), art. 154 alin. (2), (3) i (5), art. 158 alin. (9), (10) i (11), art.
174 alin. (2) i art. 176 din OUG nr. 32/2012;

 una dintre urmtoarele sanciuni contravenionale complementare:

suspendarea autorizaiei;
retragerea autorizaiei;
interzicerea pentru o perioad cuprins ntre 90 de zile i 5 ani a
dreptului de a ocupa o funcie, de a desfura o activitate sau de a
presta un serviciu pentru care se impune autorizarea n condiiile
prezentei ordonane de urgent.
Pentru a asigura controlul, transparena i predictibilitatea sistemului
bursier, C.N.V.M. poate face public orice msur sau sanciune impus pentru
nerespectarea prevederilor legale referitoare la piaa de capital i ale
reglementarilor adoptate n aplicarea acesteia.
C.N.V.M. poate delega constatarea svririi contraveniilor ctre ageni
mputernicii sa exercite atribuii privind supravegherea, investigarea i controlul
respectrii dispoziiilor legale i ale reglementarilor aplicabile pieei de capital. La
primirea actelor de verificare rezultate n urma activitii de autorizare,
supraveghere sau control, n baza crora se constat svrirea uneia dintre
contraveniile prevzute de art. 195 din OUG nr. 32/2012, C.N.V.M. dispune
aplicarea sanciunilor prevzute de art. 196. De asemenea, dac apreciaz necesar,
prin acte individuale, C.N.V.M. poate dispune extinderea investigaiilor, luarea de
masuri conservatorii i/sau audierea persoanelor vizate de actele de verificare etc.
La individualizarea sanciunii se va ine seama de circumstanele personale
i reale ale svririi faptei i de conduita fptuitorului.
Prin derogare de la prevederile art. 13 din O.G. nr. 2/2001, termenul de
prescripie a aplicrii i executrii sanciunii contravenionale este de 3 ani de la
data svririi faptei. n cazul contraveniilor continue, termenul de prescripie de 3
ani curge de la data constatrii faptei.
III.2.2. SANCIUNILE CU CARACTER ADMINISTRATIV
Fr a putea fi ncadrate n sfera contraveniilor, sanciunile cu caracter
administrativ sunt prevzute n art. 91 din actualul Cod penal 251 i pot fi aplicate de
instanele de judecat ori de organele de urmrire penal pentru nclcri ale legii
pieei de capital, n temeiul art. 18 1 Cod penal, atunci cnd, dei prevzut de legea
penal, fapta nu prezint gradul de pericol social al unei infraciuni.
La stabilirea n concret a gradului de pericol social al faptei cercetate, se ine
seama, printre altele, de mprejurrile n care fapta a fost comis, de urmarea
produs sau care s-ar fi putut produce, precum i de conduita fptuitorului.
III.2.3. SANCIUNILE DISCIPLINARE252
Angajatorul dispune de prerogativa disciplinar, avnd dreptul de a aplica,
potrivit legii, sanciuni disciplinare salariailor si ori de cate ori constata c acetia
au svrit o abatere disciplinar. Abaterea disciplinar este o fapt n legtur cu
251

Art. 91 Cod penal: Cnd instana dispune nlocuirea rspunderii penale, aplic una dintre urmtoarele
sanciuni cu caracter administrativ: a) mustrarea; b) mustrarea cu avertisment; c) amenda de la 10 lei
la1.000 lei;

252

Sanciunile disciplinare sunt prevzute de Titlul XI din Legea nr. 53/2003 Codul muncii a a cum a fost
modificat prin asumarea rspunderii Guvernului la data de 08 martie 2011.

177

munca i care const ntr-o aciune sau inaciune svrit cu vinov ie de ctre
salariat, prin care acesta a nclcat normele legale, regulamentul intern, contractul
individual de munc sau contractul colectiv de munc aplicabil, ordinele i
dispoziiile legale ale conductorilor ierarhici.
Sanciunile disciplinare pe care le poate aplica angajatorul n cazul n care
salariatul svrete o abatere disciplinar sunt:
- avertismentul scris;
- retrogradarea din funcie, cu acordarea salariului corespunztor funciei
n care s-a dispus retrogradarea, pentru o durat ce nu poate dep i 60 de
zile;
- reducerea salariului de baz pe o durata de 1-3 luni cu 5-10%;
- reducerea salariului de baz i/sau, dup caz, i a indemnizaiei de
conducere pe o perioad de 1-3 luni cu 5-10%;
- desfacerea disciplinar a contractului individual de munc.
n cazul n care, prin statute profesionale aprobate prin lege special, se
stabilete un alt regim sancionator, va fi aplicat acesta.
Amenzile disciplinare sunt interzise, iar pentru aceeai abatere disciplinar
se poate aplica numai o singur sanciune.
Angajatorul stabilete sanciunea disciplinar aplicabil n raport cu
gravitatea abaterii disciplinare svrite de salariat, avndu-se n vedere
mprejurrile n care fapta a fost svrit, gradul de vinov ie al salariatului,
consecinele abaterii disciplinare, comportarea general n serviciu a salariatului
precum i eventualele sanciuni disciplinare suferite anterior de ctre acesta.
Sub sanciunea nulitii absolute, nici o msur, cu excepia celei de
avertisment scris, nu poate fi dispus mai nainte de efectuarea unei cercetri
disciplinare prealabile.
Angajatorul dispune aplicarea sanciunii disciplinare printr-o decizie emis
n forma scris, n termen de 30 de zile calendaristice de la data lurii la cuno tin
despre svrirea abaterii disciplinare, dar nu mai trziu de 6 luni de la data
svririi faptei253. Decizia de sancionare poate fi contestat de salariat la
instanele judectoreti competente n termen de 30 de zile calendaristice de la data
comunicrii.
III.2.4. CUMULAREA SANCIUNII ADMINISTRATIVE CU CEA PENAL.
NEAPLICAREA PRINCIPIULUI NON BIS IN IDEM
N LEGISLAIA ROMN254
O persoan poate fi sancionat, n cazul svririi unor fapte ilicite la
regimul juridic al pieei de capital, att din punct de vedere administrativ, ct i
253

254

178

Sub sanciunea nulitii absolute, n decizie se cuprind n mod obligatoriu: descrierea faptei care constituie
abatere disciplinara; precizarea prevederilor din statutul de personal, regulamentul intern, contractul individual
sau contractul colectiv de munc aplicabil, care au fost nclcate de salariat; motivele pentru care au fost
nlturate aprrile formulate de salariat n timpul cercetrii disciplinare prealabile sau motivele pentru care, n
condiiile prevzute la art. 267 alin. (3), nu a fost efectuat cercetarea; temeiul de drept n baza cruia
sanciunea disciplinar se aplic; termenul n care sanciunea poate fi contestat; instan a competent la care
sanciunea poate fi contestat.
Cristian, Duescu, Legea privind piaa de capital comentariu pe articole , Editura C.H. Beck, Bucureti,
2009, p. 810.

penal. Cele dou rspunderi pot fi cumulate, n materia abuzului de pia aceast
concluzie fiind evideniat expres de dispoziiile art. 14 alin. (1) din 2003/6/CE:
Fr a aduce atingere dreptului lor de a impune sanciuni penale, statele membre
se asigur c, n conformitate cu legislaia intern, se pot lua msuri administrative
corespunztoare sau c pot fi aplicate sanciuni administrative persoanelor
responsabile de nclcarea dispoziiilor adoptate pentru aplicarea prezentei
directive.
n unele sisteme de drept, regula non bis in idem i gsete o aplicare
parial n cazul sancionrii att contravenional, ct i penal a aceleiai fapte.
Astfel, art. 621-16 din Codul monetar i financiar francez indic faptul c instana
penal poate imputa amenda administrativ aplicat de autoritatea pie ei de capital
asupra amenzii pe care o va decide n materie penal. Altfel spus, n ipoteza n care
cuantumul amenzii penale este superior celui al amenzii contravenionale, deja
aplicate i, eventual, executate, se va scdea din amenda penal decis de instan
suma stabilit cu titlu de sanciune de autoritatea administrativ. n acest mod,
persoana gsit vinovat att pe trm contravenional, ct i pe trm penal, va
avea de achitat ca urmare a hotrrii judectoreti penale, numai diferena rmas
din amend. Este vorba ns de o norm dispozitiv i nu imperativ, fiind necesar
ca instana penal s prevad n mod expres imputarea.
n legislaia romn nu exist o astfel de reglementare, ns apreciem c
judectorul dosarului penal va avea libertatea s ia n considerare, la
individualizarea pedepsei, toate aspectele circumscrise cauzei deduse judecii,
inclusiv faptul c a fost aplicat i o sanciune administrativ cu amenda care,
eventual, a fost achitat.
n general, ancheta administrativ se desfoar cu mult mai mare celeritate
dect procesul penal, care trebuie s parcurg, n mod obligatoriu, cele dou faze:
urmrirea penal i judecata. Din aceste considerente, autoritatea administrativ a
pieei de capital va ajunge mult mai devreme dect instana de judecat n
situaia de a aplica o sanciune. n practic, s-ar putea ivi situaia n care
autoritatea pieei s sesizeze organul de urmrire penal fr a aplica o sanciune
administrativ, ntruct constat c fapta de manipulare a pieei a fost n mod vdit
svrit cu intenie.
Trebuie artat c, n stadiul actual al legislaiei, amenzile aplicate pe trm
contravenional de ctre C.N.V.M. pot fi considerabil mai mari dect cele aplicate
n materie penal, ntruct articolele 53 i 53 1 C. pen. stabilesc un maxim general al
pedepsei cu amenda de 50.000 lei pentru persoanele fizice i 2.000.000 lei pentru
persoanele juridice.
Trebuie relevat i faptul c n cazul derulrii unei anchete administrative ce
vizeaz o fapt care face obiectul unei urmriri penale, nu este aplicabil
principiul: penalul ine n loc civilul, statuat de art. 19 alin. (2) C.pr.pen.

179

III.3. INFRACIUNI INCRIMINATE N LEGISLAIA

PRIVIND PIAA DE CAPITAL
III.3.1. INFRACIUNI PREVZUTE DE CODUL PENAL I DE LEGEA NR.
31/1990255, CARE SE POT SVRI N REFERIRE LA PIAA DE CAPITAL
Avnd n vedere implicaiile economice, financiare, fiscale i sociale care
sunt influenate i influeneaz la rndul lor raporturile juridice care iau na tere, se
dezvolt i se sting n legtur cu piaa de capital, legiuitorul romn ( i cel
european) a apreciat c o anumit categorie de fapte necesit un regim sancionator
mai aspru (fr de care nu ar fi posibil reeducarea persoanelor care le svr esc),
incriminnd astfel ca infraciuni o parte din nclcrile normelor juridice care
diriguiesc domeniul pieei de capital.
Reglementarea acestor infraciuni n legi speciale nu exclude, ab initio,
posibilitatea ca infraciunile prevzute n alte acte normative (Codul penal sau alte
legi care cuprind norme penale) s fie aplicabile i uneia sau mai multor fapte
ilicite care se pot produce n domeniul pieei de capital, situaie n care n cauz
sunt aplicabile normele referitoare la concursul (real sau ideal) de infraciuni.
Din modul n care se svresc infraciunile economice n general ( i cele de
pe piaa de capital se potrivesc acestui tipar) rezult c infractorii to i din
categoria gulerelor albe256 dau dovad de mult imaginaie i determinare n
atingerea obiectivului pe care i l-au propus: sporirea veniturilor proprii sau al
societilor pe care le controleaz prin activiti ilicite. Pentru atingerea scopului
final i pentru a se sustrage de la rspundere penal, autorii de infraciuni pot
nclca prevederi penale care, dei nu sunt prevzute de legislaia privind piaa de
capital, atrag rspunderea celor care le svresc i dovedesc att pericolul social al
faptelor svrite, ct i breele existente la nivelul instituiilor care opereaz n
acest domeniu.
Fr a face o analiz detaliat a coninutului acestor infraciuni, vom face o
trecere n revist a infraciunilor celor mai pretabile de a fi svrite n referire la
domeniul pieei de capital. i, ntruct legea-cadru pentru infraciunile care nu sunt
prevzute n legi speciale rmne Codul penal (celelalte acte normative cu
prevederi penale nefiind aplicabile dect la domeniile pe care le reglementeaz), ne
vom limita la enumerarea acestora pe titluri conform obiectului juridic definit de
acestea:
255

256

180

Legea nr. 31/1990 privind societile comerciale a fost modificat succesiv de la adoptare i pn n prezent,
textul avut n vedere fiind cel republicat dup modificri n M.O nr. 1066/17 noiembrie 2004.
Criminalitatea gulerelor albe (White collar criminality) - denumire dat totalitii infrac iunilor svrite de
persoane care ocup poziii nalte n lumea de afaceri i n aparatul de stat i care folosesc pozi ia i influen a
lor politic i economic n scopuri criminale. Se realizeaz prin ignorarea i prin interpretarea fals a legii,
fcndu-se o confuzie voit ntre limitele licitului i ale ilicitului, uneori profitndu-se de ambiguitatea unor
legi adoptate, parc n mod voit, n interesul acestei categorii favorizate. Denumirea mai este folosit pentru a
diferenia infractorii care desfoar activiti infracionale violente i la vedere de cei care ncalc normele
juridice prin ntocmirea de documente, speculaii legislative etc. la care este greu de ajuns, prin mijloace nonviolente i pentru dovedirea crora este nevoie de specialiti cel puin la fel de bine pregti i ca cei care se
svresc.

 infraciunile contra patrimoniului257 care pot avea legturi de conexitate

cu domeniul pieei de capital sunt258: furtul n form simpl sau calificat
(art. 208-209)259 pentru bunurile tangibile260, abuzul de ncredere (art.
213), gestiunea frauduloas (art. 214), nelciunea (art. 215), delapidarea
(art. 2151);
infraciunile care aduc atingere unor activiti de interes public sau altor
activiti reglementate de lege261 care pot fi svrite doar de un subiect
activ calificat i care se pot gsi n concurs cu infraciunile reglementate
de legile-cadru privind piaa de capital sunt: abuzurile n serviciu (contra
intereselor persoanelor art. 246 sau prin ngrdirea unor drepturi art.
247 ori a intereselor publice art. 248) cu forma simpl sau agravant,
neglijena n serviciu (art. 249), purtarea abuziv (art. 250), conflictul de
interese (art. 2531), infraciunile de corupie (luarea de mit art. 254,
darea de mit art. 255, primirea de foloase necuvenite art.256 i
traficul de influen art. 257);
infraciunile care mpiedic nfptuirea justiiei, caracterizate prin faptul
c sunt aplicabile oricrei activiti reglementate n care justi ia se
regsete ca actor n adoptarea unor soluii ori ca parte care urmrete
executarea prevederilor normative imperative, pot avea, prin urmare,
tangen i cu domeniul pieei de capital: denunarea calomnioas n
referire la fapte svrite n acest domeniu (art. 259), mrturia
mincinoas (art. 260), nedenunarea unor infraciuni (art.262), omisiunea
sesizrii organelor judiciare (art. 263), favorizarea infractorului (art. 264),
omisiunea de a ncunotiina organele judiciare (art. 265), nerespectarea
hotrrilor judectoreti (art. 271), reinerea sau distrugerea de nscrisuri
(art. 272) i sfidarea organelor judiciare (art. 2721);
infraciunile privitoare la regimul stabilit pentru anumite activiti
economice262 conine infraciunea de exercitare fr drept a unei
profesii (art. 281) la care Legea nr. 297/2004 i OUG nr. 32/2012 fac
trimitere pentru a incrimina desfurarea fr autorizaie de activiti sau
operaiuni pe piaa de capital;
infraciunile de fals prevzute de Titlul VII al Codului penal reprezint,
de cele mai multe ori, infraciuni mijloc, prin care se urmre te o
finalitate infracional diferit dar care nu poate fi atins fr svrirea
infraciunilor respective. n aceast situaie pot fi infraciunile de
257
258

259

260

261

262

Infraciunile contra patrimoniului sunt prevzute n Titlul III al Codului Penal.

n domeniul dreptului penal noiunea de patrimoniu are un neles mai restrns i se refer la bunurile privite
nu ca o universalitate (ca n Dreptul civil) ci n individualitatea lor care le face susceptibile de a fi apropiate de
fptuitor prin mijloace ilicite (nsuire, distrugere, tinuire etc.).
Caracterizat ca o criminalitate a gulerelor albe, infracionalitatea n domeniul economic rareori poate fi
ntlnit n concurs cu infraciunile svrite cu violen, prin urmare o eventual tlhrie svr it pentru a
dobndi sau pstra bunul - produs al infraciunii dei teoretic posibil, n realitate este greu sau imposibil de
gsit, motiv pentru care aceast infraciune nu se regsete n enumerarea exemplificatv pe care o prezentm
n aceast lucrare.
n cazul bunurilor tangibile putnd s fie aplicabile i alte incriminri din Codul penal, cum ar fi tlhria
(art. 211), nsuirea bunului gsit (art.216), distrugerea (art. 217-218) i tinuirea (art. 221).
Aceste infraciuni sunt prevzute n Titlul VI al Codului penal intitulat Infrac iuni care aduc atingere unor
activiti de interes public sau altor activiti reglementate de lege.
Sintagma este denumirea Capitolului 4 al Titlului VI din Codul penal.

181

falsificare de monede sau alte valori (art. 282), falsificarea i/sau

folosirea de instrumente de autentificare sau de marcare false (art. 286 287), falsificarea de documente (falsul n nscrisuri art. 288, falsul
intelectual art. 289, falsul n nscrisuri sub semntur privat art. 290,
uzul de fals art. 291), falsul n declaraii (art. 292) i falsul privind
identitatea (art. 293);
infraciunile la regimul stabilit pentru anumite activiti economice 263:
divulgarea secretului economic (art. 298), concurena neloial (art. 301),
deturnarea de fonduri (art. 3021).
Trebuie remarcat faptul c mai exist o categorie de infraciuni care este
reglementat de Legea nr. 31/1990 referitoare la societile comerciale, i care se
refer la tranzacionarea (prin vnzare, cumprare, ori alt mod de dobndire) de
aciuni i obligaiuni264, dar faptele ilicite prevzute n acest act normativ nu fac
parte din categoria celor care sunt derulate i reglementate prin intermediul pie ei
de capital, ci reprezint tranzacii efectuate direct, n afara tranzaciilor bursiere. La
toate aceste infraciuni subiectul activ este calificat i, n situaia n care determin
n cele din urm rezultatul tranzaciilor bursiere, poate exista i un concurs (real
sau ideal de infraciuni).
Pentru acurateea demersului tiinific, prezentm n cele ce urmeaz,
sintetic, n funcie de calitatea subiectului activ, infraciunile prevzute de Legea
nr. 31/1990 care pot avea legtur cu piaa de capital:
fapte svrite de fondator, administrator, director, directorul executiv sau
reprezentantul legal al societii:
prezentarea, cu rea-credin, n prospectele, rapoartele i comunicrile
adresate publicului, de date neadevrate asupra constituirii societii
ori asupra condiiilor economice ale acesteia sau ascunderea, cu reacredin, n tot sau n parte, a unor asemenea date;
prezentarea, cu rea-credin, acionarilor/asociailor a unei situa ii
financiare inexacte sau cu date inexacte asupra condiiilor economice
ale societii, n vederea ascunderii situaiei ei reale;
refuzul de a pune la dispoziia experilor (n situaiile prevzute de
lege) a documentelor necesare sau mpiedicarea lor, cu rea-credin,
de a ndeplini nsrcinrile primite;
dobndirea, n contul societii, de ac iuni ale altor societ i la un pre
pe care l tie vdit superior valorii lor efective sau vnzarea, pe
seama societii, de aciuni pe care aceasta le deine, la preuri despre
care are cunotin c sunt vdit inferioare valorii lor efective, n
scopul obinerii, pentru el sau pentru alte persoane, a unui folos n
paguba societii;
folosirea, cu rea-credin, a bunurilor sau a creditului de care se
bucur societatea, ntr-un scop contrar intereselor acesteia sau n
folosul lui propriu ori pentru a favoriza o alt societate n care are
interese direct sau indirect;
263
264

182

Aceste infraciuni sunt prevzute n Titlul VIII al Codului penal.

infraciunile prevzute n Legea nr. 31/1990 cu modificrile i completrile ulterioare sunt incriminate n art.
271 art. 282.

dac se mprumut, sub orice form, direct sau printr-o persoan

interpus, de la societatea pe care o administreaz, de la o societate
controlat de aceasta ori de la o societate care controleaz societatea
pe care el o administreaz sau face ca una dintre aceste societi s i
acorde vreo garanie pentru datorii proprii;
rspndirea de tiri false sau ntrebuinarea altor mijloace frauduloase
care au ca efect mrirea sau scderea valorii aciunilor sau a
obligaiunilor societii ori a altor titluri ce i apar in, n scopul
obinerii, pentru el sau pentru alte persoane, a unui folos n paguba
societii;
ncasarea sau plata de dividende, sub orice form, din profituri fictive
sau care nu puteau fi distribuite, n lips de situaie financiar ori
contrarii celor rezultate din aceasta;
nclcarea dispoziiilor stabilite de lege referitoare la fondul de
rezerv.
faptele svrite de administratorul, directorul, directorul executiv sau
reprezentantul legal al societii, care:
emite aciuni de o valoare mai mic dect valoarea lor legal ori la un
pre inferior valorii nominale sau emite noi aciuni n schimbul
aporturilor n numerar, nainte ca aciunile precedente s fi fost
achitate n ntregime;
se folosete, n adunrile generale, de aciunile nesubscrise sau
nedistribuite acionarilor;
acord mprumuturi sau avansuri asupra aciunilor societii;
pred titularului aciunile nainte de termen sau pred ac iuni liberate
n total sau n parte, n afar de cazurile stabilite de lege, ori emite
aciuni la purttor fr a fi achitate integral;
nu respect dispoziiile legale referitoare la anularea aciunilor
neachitate;
emite obligaiuni fr respectarea dispoziiilor legale sau ac iuni fr
s cuprind meniunile cerute de lege.
ndeplinete hotrrile adunrii generale referitoare la schimbarea
formei societii, la fuziunea ori la divizarea acesteia sau la reducerea
capitalului social, nainte de expirarea termenelor prevzute de lege;
ndeplinete hotrrile adunrii generale referitoare la reducerea
capitalului social, fr ca asociaii s fi fost executai pentru
efectuarea vrsmntului datorat ori fr hotrrea adunrii generale
care i scutete de plata vrsmintelor ulterioare;
faptele administratorului care:
ncalc, chiar prin persoane interpuse sau prin acte simulate,
dispoziiile stabilite de lege referitoare la conflictul de interese;
nu convoac adunarea general n cazurile prevzute de lege sau
ncalc dispoziiile referitoare la interdiciile de a vota n situa ia n
care are interese private;

183

ncepe operaiuni n numele unei societi cu rspundere limitat,

nainte de a se fi efectuat vrsmntul integral al capitalului social;
emite titluri negociabile reprezentnd pri sociale ale unei societ i cu
rspundere limitat;
dobndete aciuni ale societii n contul acesteia, n cazurile interzise
de lege.
faptele asociatului care nu respect interdicia de a vota n cauzele n care
are interes personal;
acionarul sau deintorul de obligaiuni care:
trece aciunile sau obligaiunile sale pe numele altor persoane, n
scopul formrii unei majoriti n adunarea general, n detrimentul
altor acionari sau deintori de obligaiuni;
voteaz, n adunri generale, n situaia de mai sus, ca proprietar de
aciuni sau de obligaiuni care n realitate nu-i aparin;
n cazurile nepermise de lege, i ia - n schimbul unui avantaj
material - obligaia de a vota ntr-un anumit sens n adunrile generale
sau de a nu lua parte la vot.
orice persoan care determin pe un acionar sau pe un deintor de
obligaiuni ca, n schimbul unei sume de bani sau al unui alt avantaj
material, s voteze ntr-un anumit sens n adunrile generale ori s nu ia
parte la vot;
Prezentarea ntr-o form succint a infraciunilor prevzute de aceste dou
importante acte normative, departe de a avea un caracter exhaustiv, i-a propus s
fac dovada hiului legislativ n care teoreticienii i practicienii dreptului trebuie
s se descurce pentru a lmuri activitatea ilicit desf urat de infractorii care
ncalc normele penale n interiorul pieei de capital sau n afara acesteia.
Actele normative care reglementeaz organizarea i funcionarea instituiilor
pieei de capital (Legea nr. 297/2004 referitoare la Piaa de capital i OUG nr.
32/2012 privind Organismele de plasament colectiv n valori mobiliare i
societile de administrare a investiiilor), dei adoptate la momente diferite n
dezvoltarea societii i economiei de pia romneti, reprezint un ansamblu care
nu poate funciona dect ntr-o interdependen total, att n ceea ce prive te
terminologia i noiunile cu care opereaz, ct i n ceea ce prive te sistemul
sancionator.
Ambele acte normative prezint structura impus de normele de tehnic
juridic, incriminnd n partea final abaterile legii care reprezint contraven ii sau
infraciuni. Infraciunile prevzute de Legea nr. 297/2004 sunt incriminate n dou
articole (art. 2731 introdus prin art. 203 pct. 62 din OUG nr. 32/2012 i art. 279 din
Legea nr. 297/2004 modificat prin pct. 67 al art. 203 din OUG nr. 32/2012) iar
OUG nr. 32/2012 incrimineaz o singur infraciune (prevzut de art. 197 din
actul normativ invocat).
n mod asemntor cu ordinea n care am analizat prevederile
contravenionale n prima parte a acestui capitol, vom proceda la analizarea
prevederilor penale din cele dou acte normative, respectnd ordinea apariiei lor.

184

III.3.2. INFRACIUNILE PREVZUTE DE LEGEA NR. 297/2004

PRIVIND PIAA DE CAPITAL
III.3.2.1. Incriminarea infraciunii din art. 2731 al Legii nr. 297/2004
1. Coninutul legal265:
Aceast infraciune este prevzut n art. 2731 din Legea nr. 297/2004 i
const n: Desfurarea fr autorizaie a oricror activiti sau operaiuni pentru
care prezenta lege cere autorizarea, constituie infraciune i se sancioneaz potrivit
legii penale.
Analiznd modul de incriminare, constatm c, dup modelul tehnicii
juridice folosite la reglementarea ntregii legislaii-cadru privind nfiinarea i
funcionarea pieei de capital, infraciunea prev. de art. 2731 este o norm de
trimitere, actul normativ incriminator fiind Legea nr. 297/2004 iar cel sancionator
fiind Codul penal al Romniei.
2. Condiiile preexistente:
Obiectul juridic al acestei infraciuni este reprezentat de acele relaii sociale
legate de funcionarea serviciilor pe piaa de capital, pentru a cror normal
funcionare i dezvoltare se impune s existe controlul unor structuri abilitate,
documentul de atestare a ndeplinirii condiiilor de form i fond fiind autorizaia
emis n condiiile stabilite de legislaia n vigoare.
Obiectul juridic special l reprezint relaiile sociale privind activitile a
cror credibilitate i seriozitate este asigurat prin emiterea unor autorizaii de ctre
organele competente s avizeze acest domeniu.
Apariia acestei infraciuni n Legea nr. 297/2004 nu are caracter
ntmpltor, ea vine s ntregeasc prevederile din art. 2 alin. (7) din acest act
normativ, care nu erau urmate de o prevedere sancionatoare, n cazul n care
norma era nclcat266.
Subiecii infraciunii:
Subiect al acestei infraciuni poate fi orice persoan care desfoar
activitile a cror derulare necesit autorizare, legea necondiionnd existena
vreunei caliti speciale pentru subiectul activ. Trebuie precizat faptul c nu are
importan dac subiectul activ are cunotinele necesare operrii pe piaa de
capital sau dac dispune de experiena ori dac are studiile necesare care s-i
permit s desfoare activitile specifice acestui domeniu, ilicitatea activit ii
fiind dat de caracterul neautorizat al acesteia.
Participaia este posibil, coautorii nu trebuie s dein vreo calitate special
(care nu este deinut nici de subiectul activ), starea de pericol fiind atins
indiferent de calitatea acestora prin inexistena autorizrii cerute de lege.
265

266

Infraciunea prev. de art. 273 1 a fost realizat la 30 iunie 2012 prin Ordonana de Urgen a Guvernului
Romniei nr. 32/2012 (anterior modificrii, aceast infraciune nu se regsea n Legea nr. 297/2004).
n conformitate cu prevederile art. 2 alin. (7) din Legea nr. 297/2004,prestarea neautorizat a oricror
activiti care cad sub incidena prezentei legi, utilizarea neautorizat a sintagmelor servicii i activit i de
investiii, societate de servicii i activiti de investiii, agent pentru servicii i activit i de investi ii, societate
de administrare a investiiilor, societate de investiii, fond deschis de investi ii, pia reglementat i burs de
valori, asociate cu oricare din instrumentele financiare definite la alin. (2) pct. 11, cu mrfuri, sau a oricrei
combinaii ntre acestea, fr respectarea condiiilor legale, atrage rspunderea potrivit legii.

185

3. Coninutul constitutiv:
Latura obiectiv:
Elementul material al laturii obiective al infraciunii prevzute de art. 273 1
din Legea nr. 297/2004 const n aciunea comisiv de derulare a unor activit i
fr autorizare. Natura (tipul) activitilor ilicite desfurate trebuie s fie una
pentru care legea 297/2004 prevede obligativitatea autorizrii. Dei pare c este o
activitate omisiv, trebuie s remarcm c actul normativ incriminator nu
sancioneaz omisiunea autorizrii, ci desfurarea fr autorizaie de activiti
pentru care legea prevede obligativitatea autorizrii.
Autorizarea n domeniul pieei de capital este dat de Comisia Naional a
Valorilor Mobiliare, singura autoritate care stabilete cadrul normativ teriar
aplicabil (regulamente, proceduri etc. elaborate n baza normelor adoptate de
puterea legislativ) i controleaz modul n care acestea sunt puse n aplicare.
n conformitate cu art. 5 din Legea nr. 297/2004, sunt supuse autorizrii:
- de ctre C.N.V.M. urmtoarele servicii i activiti de investiii:
DIRECTE: preluarea i transmiterea ordinelor privind unul sau mai multe
instrumente financiare; executarea ordinelor n numele clienilor;
tranzacionarea pe cont propriu; administrarea portofoliilor;
consultana pentru investiii; subscrierea de instrumente financiare
i/sau plasamentul de instrumente financiare n baza unui angajament
ferm; plasamentul de instrumente financiare fr un angajament ferm;
administrarea unui sistem alternativ de tranzacionare;
CONEXE: pstrarea n siguran i administrarea instrumentelor
financiare n contul clienilor, inclusiv custodia i servicii n legtur
cu acestea, cum ar fi administrarea fondurilor sau garaniilor;
acordarea de credite sau mprumuturi unui investitor, pentru a-i
permite acestuia efectuarea unei tranzacii cu unul ori mai multe
instrumente financiare, n cazul n care respectiva societate de servicii
i activiti de investiii care acord creditul sau mprumutul este
implicat n tranzacie; consultan acordat entitilor cu privire la
structura capitalului, strategia industrial i aspectele conexe acesteia,
precum i consultan i servicii privind fuziunile i achiziiile unor
entiti; servicii de schimb valutar n legtur cu serviciile de investiii
prestate; cercetare pentru investiii i analiz financiar sau alte forme
de recomandare general referitoare la tranzaciile cu instrumente
financiare; servicii n legtur cu subscrierea de instrumente
financiare n baza unui angajament ferm; serviciile i activitile de
investiii i serviciile conexe legate de activul-suport al unor
instrumente derivate (dac acestea sunt n legtur cu prevederile
privind serviciile i activitile de investiii i serviciile conexe);
- de ctre Banca Naional a Romniei: activitile derulate de institu iile
de credit, n conformitate cu legislaia bancar;

186

- de ctre entitile din statele membre sau nemembre: activitile

desfurate de entiti asemntoare cu cele supuse autorizrii C.N.V.M.
i Bncii Naionale n Romnia267;
Evidena intermediarilor care desfoar activiti autorizate pe piaa de
capital este inut ntr-un registru special (art.3 din Legea nr. 297/2004) prin grija
C.N.V.M.
Urmarea socialmente periculoas const n apariia unei stri de pericol
pentru buna desfurare a activitilor pe piaa de capital, activit i care se bazeaz
pe ncrederea investitorilor c intermediarii dein autorizaia necesar pentru a
opera n acest domeniu. Pe baza aparenei de legalitate, investitorii pot lua decizii
care se pot dovedi pgubitoare pentru patrimoniul lor, datorate fie nendeplinirii de
ctre intermediari a condiiilor din autorizare, fie lipsei de protecie juridic n
cazul n care investitorul ar avea temei juridic s se ntoarc mpotriva
intermediarului culpabil de fapte incompatibile cu piaa de capital.
Legtura de cauzalitate dintre fapta ilicit i urmarea socialmente
periculoas rezid din nsi materialitatea faptei, fiind vorba de o infrac iune de
pericol prin incriminarea creia legiuitorul a apreciat c simpla lips a autorizrii
determin angajarea rspunderii juridice, fr a mai fi nevoie de ndeplinirea altor
condiii pentru a dovedi latura obiectiv a acestei infraciuni.
Latura subiectiv:
Fapta reprezint infraciune numai n condiiile n care este svrit cu intenie
(direct sau indirect). Scopul svririi nu este relevant pentru stabilirea vinoviei,
dei mobilul poate prezenta interes n lmurirea mprejurrilor comiterii faptei.
4. Forme, modaliti i sancionare:
Infraciunea se consum uno ictu, la momentul n care subiectul activ
desfoar prima activitate specific domeniului reglementat de Legea nr.
297/2004 (pe care actul normativ l condiioneaz de existena unei autorizri), i
se epuizeaz n momentul realizrii ultimei astfel de activiti. Actele pregtitoare
pot exista i s constea n derularea de activiti comisive de realizare a unor
aparene de legalitate pentru intermedierile ce se vor derula (dac n acest timp se
svresc fapte prevzute de legea penal, n cauz se pot aplica normele
referitoare la concursul de infraciuni). Consumndu-se uno ictu, tentativa nu
este posibil.
Modaliti de svrire
Infraciunea se poate svri att prin derularea de activiti fr autorizarea
celor n drept, ct i prin derularea de operaiuni fr a fi de intorul unei astfel de
autorizri. Prin sintagma activiti legiuitorul a reglementat domeniul generic al
activitilor de intermediere pe piaa de capital mai cuprinztor dar a completat
norma de incriminare prin sancionarea i a operaiunilor fr autorizare care se
desfoar n executarea activitilor de pe piaa de capital (ca regim de parte la
ntreg).
267

Conform art. 2 pct.14 din Legea nr. 297/2004, prin intermediari se n elege: societi de servicii i
activiti de investiii autorizate de C.N.V.M., instituii de credit autorizate de Banca Naional a Romniei,
n conformitate cu legislaia bancar aplicabil, precum i entiti de natura acestora autorizate n state
membre sau nemembre s presteze servicii i activiti de investiii de natura celor prevzute la art. 5.

187

Sanciunea pentru svrirea acestei infraciuni nu se regsete n actul

normativ de incriminare (art. 2731 din Legea nr. 297/2004 este o norm de
trimitere), ci n prevederile Codului Penal care, la art. 281 prevede c exercitarea
fr drept a unei profesii sau a oricrei activiti pentru care legea cere autoriza ie,
ori exercitarea acestora n alte condiii dect cele legale, dac legea special
prevede c svrirea unor astfel de fapte se sancioneaz potrivit legii penale, se
pedepsete cu nchisoare de la o lun la 1 an sau cu amend268.
III.3.2.2. Incriminarea infraciunii din art. 279 al Legii nr. 297/2004
n prezent, formularea art. 279 din Legea nr. 297/2004 este urmtoarea:
(1) Svrirea cu intenie a faptelor prevzute la art. 237 alin. (3), art. 245
248 constituie infraciune i se pedepsete cu nchisoarea de la 6 luni la 5 ani sau
cu amend.
(2) Constituie infraciune i se pedepsete cu nchisoare de la 6 luni la 5 ani
sau cu amend, n limitele prevzute la art. 276 lit. c), accesarea cu intenie de ctre
persoane neautorizate a sistemelor electronice de tranzacionare, de depozitare sau
de compensare decontare.
Dup cum se poate lesne observa, articolul sancionator este o norm de
trimitere i face referire la ase infraciuni (ca modaliti de svrire) ce pot fi
comise pe piaa de capital269, astfel:
prezentarea ctre acionari a unor situaii financiare inexacte i a unor
informaii false privind condiiile economice ale societii, fapt
prevzut n art. 279 alin. (1) teza I raportat la art. 237 alin. (3);
utilizarea ilegal a informaiilor privilegiate, fapt prevzut n art. 279
alin. (1) teza a II-a raportat la art. 245 din Legea nr. 297/2004;
dezvluirea de informaii privilegiate ori de efectuare de recomandri n
baza acestora, fapt prevzut n art. 279 alin. (1) teza a II-a raportat la
art. 246 din Legea nr. 297/2004;
utilizarea sau dezvluirea ori efectuarea de recomandri n baza unor
informaii privilegiate deinute de oricare persoan, fapt prevzut n art.
279 teza a II-a raportat la art. 247 din Legea nr. 297/2004;
manipularea pieei de capital, fapt prevzut n art. 279 teza a II-a
raportat la art. 248 din Legea nr. 297/2004;
accesarea de ctre persoane neautorizate a sistemelor electronice de
tranzacionare, fapt prevzut n art. 279 alin. (2) din Legea nr.
297/2004.
268

269

188

Art.281 din Codul Penal face parte din Titlul VI Infraciuni care aduc atingere unor activiti de interes public
sau altor activiti reglementate de lege cap. 4 Infraciuni privitoare la regimul stabilit pentru unele activit i
reglementate de lege i are titlul marginal Exercitarea fr drept a unei profesii.
Anterior modificrii lui, textul mai coninea dou teze la alin. 1, ambele de trimitere, con inutul integral al
acestuia fiind urmtorul: art. 279: (1) Svrirea cu intenie a faptelor prevzute la art. 237 alin. (3), art. 245
248 constituie infraciune i se pedepsete cu nchisoarea de la 6 luni la 5 ani sau cu amend, n limitele
prevzute la art. 276 lit. c), i cu pedeapsa accesorie a interdic iei prevzute la art. 273 alin. (1) lit. c) pct. 3 .
(2) Constituie infraciune i se pedepsete cu nchisoare de la 6 luni la 5 ani sau cu amend, n limitele
prevzute la art. 276 lit. c), accesarea cu intenie de ctre persoane neautorizate a sistemelor electronice de
tranzacionare, de depozitare sau de compensare decontare.

Obiectul juridic generic, de grup, al infraciunilor prevzute de Legea

pieei de capital, const n valorile i relaiile sociale legate de asigurarea
desfurrii n condiii de legalitate a tuturor operaiunilor pe piaa de capital270.
1. Infraciunea de prezentare de ctre administrator, director i/sau director
executiv, acionarilor, de situaii financiare ori informaii nereale privind
condiiile economice ale societii, prevzut n art. 237, alin. 3
1. Coninutul legal:
Aceast infraciune este prevzut n art. 279 alin. (1) teza I cu trimitere la
art. 237 alin. 3 i const n fapta administratorului, directorului i/sau a directorului
executiv, de a prezenta, cu intenie, acionarilor situaii financiare inexacte ori
informaii nereale privind condiiile economice ale societii.
Coninutul integral al textului la care norma de incriminare face trimitere,
este urmtorul:
Art. 237: (1) Situaiile financiare, inclusiv cele consolidate, ale societilor
admise la tranzacionare vor fi ntocmite n conformitate cu reglementrile
contabile aplicabile i auditate de auditori financiari, n conformitate cu
reglementrile privind activitatea de audit financiar.
(2) Reprezentanii legali ai societilor sunt obligai s pun la dispoziia
C.N.V.M., auditorilor societii i/sau experilor desemnai de instan documentele
necesare exercitrii atribuiilor acestora.
(3) Administratorul, directorul i/sau directorul executiv sunt obligai s
prezinte acionarilor situaii financiare exacte i informaii reale privind condiiile
economice ale societii.
Situaia premis const n existena unei obligaii din partea
administratorilor i a directorilor societii emitente admise la tranzac ionare de a
prezenta acionarilor situaii financiare exacte i informaii reale privind condiiile
economice ale societii.
2. Condiiile preexistente
Obiectul infraciunii
Obiectul juridic generic l constituie relaiile sociale a cror normal
existen i dezvoltare sunt condiionate de respectarea dispoziiilor legale privind
desfurarea activitilor comerciale n cazul societilor comerciale admise la
tranzacionare pe o pia reglementat.
Obiectul juridic special este constituit din relaiile sociale privind activitile
a cror normal existen i dezvoltare sunt condiionate de probitatea moral i
etica de care trebuie s dea dovad anumite categorii de persoane cu drept de
dispoziie n cadrul societilor comerciale, prin prezentarea ctre acionari a
datelor reale referitoare la condiiile economice ale acesteia.
Obiectul material poate exista, fiind reprezentat de suportul material pe care
sunt menionate datele inexacte ori informaiile nereale (situaie n care
infraciunea se poate svri n concurs real cu infraciunile de fals prevzute de
Codul penal).
270

M. Hotca, M. Dobrinoiu, Infraciuni prevzute n legi speciale, Editura C.H. Beck, Bucureti, 2008, p. 394.

189

Subiecii infraciunii
Subiectul activ este calificat, acesta neputnd fi dect administratorul,
directorul sau directorul executiv al unei societi admis la tranzacionare pe pia a
reglementat calitatea lor trebuie s existe la momentul svr irii faptei i trebuie
dovedit n cadrul urmririi penale.
Participaia este posibil iar pentru existena coautoratului trebuie ca acea
calitate special cerut de norma de incriminare s fie ndeplinit de toate
persoanele care svresc n mod nemijlocit fapta. n mod natural, coautorii trebuie
s dein calitile cerute de lege n referire la aceeai societate comercial admis
la tranzacionare, deoarece fapta se consum n momentul prezentrii ctre
acionari a unor situaii financiare nereale ale unei societi comerciale privit ca
entitate distinct.
Subiectul pasiv este de asemenea calificat, ntruct persoana prejudiciat
prin activitatea fptuitorului trebuie s dein calitatea de acionar al societii. n
secundar, subiectul pasiv al infraciunii este societatea i implicit statul, ca
ocrotitor i garant al ordinii de drept.
3. Coninutul constitutiv
Latura obiectiv
Elementul material al infraciunii prevzute la art. 279 alin. (1) raportat la
art. 237 alin. (3) din lege const n aciunea de prezentare a unor situaii financiare
inexacte i/sau a unor informaii false privind condiiile economice ale societii
i prezint vdite asemnri cu cel al infraciunii prevzute i pedepsite de art. 271
pct. 2 din Legea nr. 31/1990271, dispoziiile Legii nr. 279/2004 avnd caracter de
lege special fa de incriminarea din legea societilor comerciale (care reprezint
cadrul general n materie de constituire i funcionare a societilor comerciale,
normele acesteia fiind aplicabile oricrui tip de societi comerciale, nu doar celor
listate).
Prezentarea se poate realiza att n cadrul Adunrii Generale, ct i la
solicitarea unui acionar sau asociat. Esenial pentru existena infraciunii este
prezentarea unor date financiare inexacte sau informaii nereale, care s ascund
situaia real a societii comerciale.
Activitatea de prezentare este una comisiv, de regul, dar poate fi
svrit i prin omisiune, n ipoteza n care administratorii i directorii societii
nu prezint anumite date i informaii care afecteaz situaia economic a
societii.
Urmarea socialmente periculoas const n crearea unei stri de pericol
privind buna desfurare a activitilor comerciale, activiti ce se bazeaz pe o
informare corect a acionarilor privind condiiile economice ale societii
comerciale. n baza informaiilor nereale furnizate de subiectul activ al infrac iunii,
acionarii pot lua decizii referitoare la tranzacionarea aciunilor pe care le dein, cu
posibile consecine pgubitoare n plan financiar, fr ca legea s fac distinc ie
dac s-a produs sau nu un prejudiciu n dauna societii a crei situa ie financiar a
271

190

Conform acestui act normativ, se pedepsete cu nchisoare de la unu la 5 ani fondatorul, administratorul,
directorul, directorul executiv sau reprezentantul legal al societ ii, care (...) prezint, cu rea-credin ,
acionarilor/asociailor o situaie financiar inexact sau cu date inexacte asupra condi iilor economice ale
societii, n vederea ascunderii situaiei ei reale.

fost prezentat ca inexact ori despre care datele referitoare la condiiile economice
au fost prezentate denaturat.
Legtura de cauzalitate ntre fapta ilicit i urmarea socialmente periculoas
exist prin nsi materialitatea faptei (infraciune de pericol), aa cum aceasta a
fost prevzut n actul de incriminare.
Latura subiectiv
Fapta reprezint infraciune numai n condiiile n care este svr it cu
intenie, direct sau indirect. Scopul nu este relevant pentru stabilirea vinoviei.
Bineneles, pentru stabilirea responsabilitii fptuitorului este important
determinarea mobilului faptei, chiar dac acest element al laturii subiective nu
reprezint o condiie pentru existena infraciunii272.
4. Forme, modaliti i sancionare
Forme de svrire
Actele pregtitoare i tentativa, dei posibile, nu sunt sancionate de actul
incriminator. Infraciunea este susceptibil de svrire n form continuat i se
consum n momentul n care situaia financiar inexact sau informaiile ireale
privind condiiile economice ale societii au ajuns la cunotina ac ionarilor, iar
epuizarea are loc odat cu comiterea ultimului act din activitatea infracional.
Dac modul de realizare a situaiilor financiare inexacte constituie el nsui
coninutul constitutiv al unei alte infraciuni (fals n nscrisuri sub semntur
privat, fals intelectual, uzul de fals etc.), se aplic regulile referitoare la concursul
de infraciuni.
Modalitile de svrire
Infraciunea se svrete ntr-o singur modalitate normativ, respectiv
prezentarea de situaii financiare inexacte i informaii ireale privind condi iile
economice ale societii, acionarilor. Aceast modalitate normativ, n concret
poate mbrca variate modaliti faptice determinate de mprejurrile concrete n
care se comite fapta.
Sanciuni
Infraciunea se pedepsete cu nchisoare de la 6 luni la 5 ani sau cu amend.
Aspecte procesuale
Aciunea penal se pune n micare din oficiu, urmrirea penal se
efectueaz de ctre organele poliiei sub supravegherea procurorului iar
competena de judecat n prima instan revine judectoriei.
2. Infraciunea de interzicere a utilizrii de informaii privilegiate prevzut
n art. 245 din Legea nr. 297/2004 i sancionat de art. 279 (1) teza II din
Legea nr. 279/2004
1. Coninutul legal
Infraciunea este prevzut n art. 279 alin. (1) teza a II-a, ca norm de
trimitere la art. 245 din Legea 297/2004, care prevede c:
(1) Se interzice oricrei persoane care deine informaii privilegiate 273 s
utilizeze respectivele informaii pentru dobndirea sau nstrinarea ori pentru
272

C. Bulai, Manual de drept penal, Partea general, Editura All Educaional, 1997, p. 192.

191

intenia de dobndire sau nstrinare, pe cont propriu sau pe contul unei ter e
persoane, direct ori indirect, de instrumente financiare la care aceste informaii se
refer.
(2) Prevederile alin. (1) se aplic oricrei persoane care deine informaii
privilegiate:
- n calitatea sa de membru al consiliului de administraie sau al
structurilor manageriale sau de supraveghere ale emitentului;
- ca urmare a deinerilor acesteia la capitalul social al emitentului;
- prin exercitarea funciei, profesiei sau a sarcinilor de serviciu;
- n mod ilegal sau fraudulos, urmare a activitilor infracionale.
(3) n condiiile n care persoana menionat la alin. (1) este persoan
juridic, interdicia se va aplica i persoanei fizice care a luat parte la decizia de
executare a tranzaciei pe contul respectivei persoanei juridice.
Prevederile alin. (1) (3) nu se vor aplica tranzaciilor 274 efectuate, n
condiiile n care persoana angajat n astfel de tranzacii avea o obligaie
contractual de a dobndi sau nstrina instrumente financiare, iar acest contract a
fost ncheiat nainte ca persoana respectiv s dein informaii privilegiate.
Potrivit art. 2, alin. 1, pct. 11, n nelesul prezentei legi, prin termenul de
instrumente financiare, se au n vedere urmtoarele semnificaii:
valori mobiliare;
titluri de participare la organismele de plasament colectiv;
instrumente ale pieei monetare, inclusiv titluri de stat cu scaden mai
mic de un an i certificate de depozit;
contracte futures financiare, inclusiv contracte similare cu decontare
final n fonduri;
contracte forward pe rata dobnzii, denumite n continuare FRA;
swap-uri pe rata dobnzii, pe curs de schimb i pe aciuni;
opiuni pe orice instrument financiar prevzut la lit. a) d), inclusiv
contracte similare cu decontare final n fonduri. Aceast categorie
include i opiuni pe curs de schimb i pe rata dobnzii;
instrumente financiare derivate pe mrfuri;
orice alt instrument admis la tranzacionare pe o pia reglementat ntrun stat membru sau pentru care s-a fcut o cerere de admitere la
tranzacionare pe o astfel de pia.

273

Prin informaie privilegiat (alin. (1) al art. 244 din Legea nr. 297/2004) se nelege o informaie de natur
precis care nu a fost fcut public, care se refer n mod direct sau indirect la unul sau mai mul i emiten i
ori la unul sau mai multe instrumente financiare, i care, dac ar fi transmis public, ar putea avea un impact
semnificativ asupra preului acelor instrumente financiare, sau asupra preului instrumentelor financiare
derivate cu care se afl n legtur.

274

Conform art. 244 alin. (4) din Legea nr. 297/2004, Pentru persoanele rspunztoare de executarea ordinelor
privind tranzacionarea instrumentelor financiare, informaia privilegiat nseamn, totodat, informa ia de
natur precis, transmis de un client, n legtur cu ordinele sale care nu au fost nc executate, referitoare n
mod direct sau indirect la unul sau mai muli emiteni ori la unul sau mai multe instrumente financiare,
informaie care, dac ar fi fcut public, ar putea avea efecte semnificative asupra pre ului respectivelor
instrumente financiare sau asupra preului instrumentelor financiare derivate cu care se afl n legtur.

192

n opinia noastr, credem c termenul de instrumente financiare la care se

refer art. 245, alin. 1 are n vedere i instrumentele financiare derivate precizate n
art. 2 pct. 12 din Legea 297/2004275.
2. Condiii preexistente
Obiectul juridic generic l constituie relaiile sociale a cror normal
existen i dezvoltare sunt condiionate de respectarea dispoziiilor legale privind
desfurarea activitilor de tranzacionare pe pieele de capital.
Obiectul juridic specific este reprezentat de acele relaii sociale a cror
natere i dezvoltare este condiionat de funcionarea, n condiii de loialitate, a
pieelor de tranzacionare prin protejarea persoanelor fizice i juridice, mpotriva
faptelor276 deintorilor de informaii privilegiate care ar putea aduce atingere
intereselor acestor persoane.
Normele juridice care contureaz cadrul legal al utilizrii informaiilor
privilegiate au menirea de a ocroti relaiile sociale referitoare la asigurarea
egalitii de tratament a investitorilor pe piaa de capital cu privire la derularea
oricrei operaiuni cu instrumente financiare admise la tranzacionare pe o pia
reglementat. Utilizarea unor informaii care nu sunt cunoscute dect de anumite
persoane, iniiate sau care au primit aceste informaii de la persoanele ini iate, rupe
echilibrul ntre investitori, nclcnd n mod evident i grav principiul egalit ii de
tratament i de anse277.
Obiectul material la aceast infraciune nu exist, deoarece aciunea
material ilicit a autorului infraciunii nu se rsfrnge asupra unui bun sau a unui
lucru, fiind vorba de o activitate speculativ de folosire a unor informaii deinute
de autor.
Subiecii infraciunii
Subiectul activ (autorul), persoana care svrete n mod nemijlocit fapta
prevzut de legea penal, comport unele discuii sub aspectul cerinei legale de a
fi sau nu calificat n toate cazurile stipulate n art. 245, alin.2, lit. a-d, sau numai n
cazurile art. 245, alin.2, lit. a-c.
Distincia este necesar deoarece la lit. a, b i c se menioneaz n mod clar o
anumit calitate a autorului. La lit. d, autorul, din analiza textului legal, nu are o
anumit calitate, deci poate fi orice persoan care a intrat n posesia acestor
informaii privilegiate n mod ilegal sau fraudulos, urmare a activitii sale
infracionale278.
275

276
277

278

n conformitate cu prevederile art. 2 pct.12 din Legea nr. 297/2004, prin instrumente financiare derivate se
neleg instrumentele definite la pct.11 lit. d), g), h), combina ii ale acestora, precum i alte instrumente
calificate astfel prin reglementri ale C.N.V.M.; Conform art. 244 alin. (2) din Legea nr. 297/2004,Atunci
cnd se refer la instrumente financiare derivate pe mrfuri, informa ia privilegiat nseamn informa ia de
natur precis care nu a fost fcut public i care se refer direct sau indirect la instrumentele financiare
derivate i pe care participanii pe pieele pe care se tranzacioneaz respectivele instrumente financiare
derivate se ateapt s o primeasc, n conformitate cu practicile de pia acceptate ( practicile de pia
acceptate se refer la practicile utilizate n cadrul uneia sau a mai multor pie e i care sunt agreate de
C.N.V.M., n conformitate cu procedurile comunitare).
Ne referim aici n mod expres la faptele prevzute de art. 245 alin. (1) din Legea nr. 297/2004.
Cristian Duescu, Legea privind piaa de capital comentariu pe articole , Editura C.H. Beck, Bucureti
2009, p.822.
Conform adagiului latin ubi lex non distinguere, nec nos distinguere debemus, unde legea nu distinge, nici
noi nu trebuie s distingem.

193

Calitatea de subiectiv activ calificat implic existena unei nsrcinri

(permanente sau temporare), din partea instituiilor din domeniu, materializat ntro form de angajare print-un contract de munc, colaborare, asistent, etc., n
virtutea creia subiectul exercita n mod real anumite atribuiuni prevzute ntr-un
document (fia postului, contract de management sau de performan, proiect n
derulare etc.).
Considerm c subiectul este calificat numai n cazul persoanelor care dein
informaii privilegiate n cazurile prevzute n art. 245, alin. 2, lit. a-c. Pentru cazul
prevzut la art. 245, alin. 2, lit. d, subiectul activ poate fi orice persoan care
ndeplinete condiiile rspunderii penale i care a intrat n posesia acestor
informaii privilegiate n mod ilegal sau fraudulos, urmare a activitii sale
infracionale, deoarece orice interpretare contrar ar fi, n mod vdit, lipsit de
logic juridic. Ilicitul dobndirii informaiilor privilegiate rezid chiar n lipsa
unei nsrcinri ori caliti pe care subiectul activ ar fi trebuit s o dein pentru a
intra n posesia acestor informaii.
De asemenea, conform art. 247, subiect activ al acestei infraciuni poate fi
orice persoan care deine informaii privilegiate n mod legal, n condi iile n care
respectivele persoane cunosc sau ar fi trebuit s cunoasc faptul c acele informaii
sunt privilegiate279.
Aceast calitate necesar pentru subiectul activ n cazurile prevzute la art.
245, alin. 2, lit. a-c, trebuie s existe n momentul svririi faptei, dobndirea ei
ulterioar nu confer fptuitorului calitatea de autor, dup cum pierderea ei nu-i
modific situaia n raport cu existena infraciunii pe care a comis-o cnd avea
aceast calitate.
n situaia n care persoana care deine informaiile privilegiate este o
persoan juridic, deoarece interdicia de utilizare a acestor informaii se aplic i
persoanei fizice care a luat parte la decizia de executare a tranzaciei pe contul
respectivei persoane juridice, persoana fizic n cauz poate fi subiect activ al
infraciunii de utilizare fr drept a informaiilor privilegiate, aa cum aceasta a
fost incriminat n art. 279 rap. la art. 246 din Legea nr. 297/2004, n func ie de
legalitatea modului n care a luat la cunotin de informaiile privilegiate utilizate
ilegal.
De lege ferenda, se impune ca lit. d) a alin. (2) al art. 245 din Legea nr.
297/2004 s incrimineze exhaustiv modalitile n care o persoan poate lua la
cunotin de informaii privilegiate n mod nelegal, nu doar ca urmare a svr irii
unei infraciuni, ci i ca urmare a unei alte fapte ilicite (obinerea fr inten ie de
informaii privilegiate sau ca urmare a nclcrii unor norme fr caracter penal),
deoarece modalitatea n care subiectul activ dobndete informaia privilegiat este
doar un mijloc, care are relevan eventual doar la stabilire unei corecte ncadrri a
faptelor reinute n concurs, dar nu diminueaz n niciun fel pericolul social al
infraciunii rezultat. Se nelege c, obinerea de informaii privilegiate ntr-un
mod ilegal sau fraudulos dar ne-penal, poate produce acelai efect juridic (dac
279

194

Se impune specificaia c acele informaii privilegiate deinute, s fie utilizate de persoana respectiv pentru
dobndirea sau nstrinarea ori pentru intenia de dobndire sau nstrinare, pe cont propriu sau pe contul unei
tere persoane, direct ori indirect, de instrumente financiare la care aceste informaii se refer.

informaia n cauz este folosit) ca i cnd aceasta ar fi fost ob inut n urma unei
infraciuni280.
Participaia sub forma coautoratului ori complicitii este posibil, dac
dobndirea, nstrinarea ori intenia de dobndire sau de nstrinare pe cont propriu
sau pe contul unei tere persoane, direct sau indirect, presupune implicarea mai
multor persoane n lanul infracional. De remarcat este faptul c, dup diferenele
mai sus menionate referitoare la calitatea de subiect activ, coautorii trebuie s aib
aceeai calitate de deintori de informaii privilegiate.
Subiectul pasiv principal este reprezentat de stat i de autoritatea cu atribuii
n domeniu, iar subiect pasiv secundar poate fi orice persoan ale crei interese
sunt afectate prin svrirea faptelor de ctre subiectul activ.
3. Coninutul constitutiv
Latura obiectiv
Elementul material al infraciunii de utilizare abuziv de informaii
privilegiate const ntr-o aciune concretizat n:
- utilizarea de informaii privilegiate pentru dobndirea pe cont propriu sau
pe contul unei tere persoane, direct ori indirect, de instrumente
financiare la care aceste informaii se refer. n acest caz, subiectul activ
deine informaiile privilegiate n mod legal (conform unei caliti
prevzute n art. 245, alin. 2), dar i este interzis s dobndeasc pentru el
sau pentru tere persoane instrumente financiare la care aceste informaii
se refer;
- utilizarea de informaii privilegiate pentru nstrinarea pe cont propriu
sau pe contul unei tere persoane, direct ori indirect, de instrumente
financiare la care aceste informaii se refer. De exemplu, subiectul activ
n schimbul unor avantaje patrimoniale nstrineaz pe cont propriu sau
pe contul unei tere persoane informaii privilegiate, realiznd astfel
pentru el sau pentru teri tranzacii foarte convenabile n detrimentul altor
persoane;
- utilizarea de informaii privilegiate pentru intenia de dobndire pe cont
propriu sau pe contul unei tere persoane, direct ori indirect, de
instrumente financiare la care aceste informaii se refer. La aceast
modalitate este sancionat intenia de dobndire pe cont propriu sau pe
contul unei tere persoane de informaii privilegiate;
- utilizarea de informaii privilegiate pentru intenia de nstrinare, pe cont
propriu sau pe contul unei tere persoane, direct ori indirect, de
instrumente financiare la care aceste informaii se refer. La aceast
modalitate este sancionat intenia de nstrinare pe cont propriu sau pe
contul unei tere persoane de informaii privilegiate.
Nu va fi ndeplinit elementul material al infraciunii n cazul n care: a)
persoana angajat n tranzacii cu instrumente financiare avea o obligaie
280

Textul modificat, referitor la interdiciile care trebuie s opereze fa de de intorii de informa ii privilegiate,
ar trebui s nlocuiasc noiunea de infracionale din textul d) n mod fraudulos, urmare a activit ilor
infracionale (referitor la modul n care o persoan poate intra n posesia informa iilor privilegiate), cu cea
mai cuprinztoare de ilegale, devenind astfel opozabil i ilicitului administrativ, disciplinar, civil sau
contravenional. Forma final ar putea fi: d) n mod fraudulos, ca urmare a uni activiti ilicite.

195

contractual de a dobndi sau nstrina instrumente financiare, iar contractul a fost

ncheiat nainte ca persoana respectiv s dein informaii privilegiate; b) n cazul
prevzut de art. 246 lit. a), dezvluirea de informaii privilegiate a fost fcut n
exercitarea normal a activitii, profesiei sau sarcinilor de serviciu.
Urmarea socialmente periculoas const n crearea unei stri de pericol
participanilor la piaa de capital, n legtur cu folosirea n dauna lor a
informaiilor privilegiate.
i n acest caz avem de-a face cu o infraciune de pericol i nu cu una de
rezultat, nefiind necesar, pentru ca fapta s constituie infraciune, crearea unui
prejudiciu n patrimoniul investitorilor, subiecte pasive ale infraciunii281.
Legtura de cauzalitate rezult din nsi materialitatea faptelor, prin simpla
comitere a aciunilor descrise de norma de incriminare.
Latura subiectiv
Forma de vinovie cu care se svrete aceast infraciune, situaie
ntlnit de regul la incriminarea oricror infraciuni n materie economicofinanciar, este intenia direct. Toate activitile desfurate de subiectul activ se
fac n avantajul propriu sau al unor teri. Aceasta nseamn c fptuitorul urmrete
i accept de la nceput s obin avantaje de natur patrimonial pentru sine sau
pentru altul.
Linia de demarcaie dintre faptele svrite cu intenie i cele svrite din
culp este trasat fr echivoc de legiuitor, care a prevzut n mod expres c sunt
incriminate ca infraciuni faptele care au acelai coninut constitutiv ca al
contraveniilor, dar care sunt svrite cu intenie (art. 279 din Legea nr. 297/2004).
Va trebui ca organele de anchet administrative sau de urmrire penal,
precum i instana de judecat s analizeze tot complexul circumstanial n care a
aprut o astfel de utilizare a informaiilor privilegiate, pentru a stabili dac
subiectul activ a acceptat sau nu a acceptat consecinele aciunii sale. Numai printro analiz profund i amnunit a tuturor factorilor i mprejurrilor relevante se
va putea stabili n mod corect dac fapta se situeaz pe teritoriul penalului sau pe
cel al contravenionalului.
4. Forme. Modaliti. Sanciuni.
Forme de svrire
Infraciunea dei poate fi comis sub toate formele, actele pregtitoare i
tentativa nu se pedepsesc. Infraciunea se consum uno ictu, n momentul
realizrii n ntregime a oricreia din modalitile alternative ale ac iunii
incriminate.
Dac prin activitatea infracional desfurat n vederea dobndirii acelor
informaii privilegiate, autorul svrete acte materiale care ntrunesc elementele
constitutive ale altor infraciuni, acesta va rspunde pentru acele infraciuni, n
forma concursului real sau ideal, aa cum acesta este reglementat de normele
penale n vigoare.
Modaliti de svrire
281

196

Cristian Duescu, Legea privind piaa de capital comentariu pe articole , Ed. C.H. Beck, Bucureti 2009,
p.823.

Exist patru modaliti normative de svrire a infraciunii, dup cum

urmeaz:
- utilizarea de informaii privilegiate pentru dobndirea pe cont propriu sau
pe contul unei tere persoane, direct ori indirect, de instrumente
financiare la care aceste informaii se refer;
- utilizarea de informaii privilegiate pentru nstrinarea pe cont propriu
sau pe contul unei tere persoane, direct ori indirect, de instrumente
financiare la care aceste informaii se refer;
- utilizarea de informaii privilegiate pentru intenia de dobndire pe cont
propriu sau pe contul unei tere persoane, direct ori indirect, de
instrumente financiare la care aceste informaii se refer;
- utilizarea de informaii privilegiate pentru intenia de nstrinare, pe cont
propriu sau pe contul unei tere persoane, direct ori indirect, de
instrumente financiare la care aceste informaii se refer.
Sanciuni
Infraciunea prevzut la art. 245 se pedepsete cu nchisoare de la 6 luni la
5 ani sau cu amend.
Aspecte procesuale
Este de observat c legea nu a instituit reguli derogatorii aa nct vor fi
aplicabile dispoziiile Codului de procedur penal. Aciunea penal se pune n
micare din oficiu, iar urmrirea penal se efectueaz conform dispoziiilor
Codului de procedur penal (art. 207 C.pr.pen.).
3. Infraciunea de dezvluire de informaii privilegiate ori de efectuarea de
recomandri n baza acestora, prevzut n art. 246 din Legea nr.
297/2004 i sancionat de art. 279 (1) teza a II-a din Legea nr. 297/2004
1. Coninutul legal:
Conform trimiterii pe care o face art. 297 la art. 246, se interzice oricrei
persoane, subiect al interdiciei prevzute la art. 245282, s:
dezvluie informaii privilegiate oricror altor persoane, exceptnd
situaia n care dezvluirea a fost fcut n exercitarea normal a
activitii, profesiei sau sarcinilor de serviciu;
recomande unor persoane, pe baza unor informaii privilegiate, s
dobndeasc sau s nstrineze instrumente financiare la care se refer
acele informaii.
2. Condiii preexistente:
Obiectul infraciunii
Obiectul juridic generic, de grup, al infraciunii l reprezint relaiile
sociale legate de normala funcionare a pieei de capital.
Obiectul juridic specific este reprezentat de acele relaii sociale care au n
vedere respectarea confidenialitii informaiilor care nu sunt supuse ateniei
publicului i care, dac ar fi transmise publicului, ar avea un impact semnificativ
asupra preului acelor instrumente financiare, dar i pentru protejarea intereselor
282

Interdicia se refer la utilizarea informaiilor privilegiate a a cum acestea au fost reglementate de art. 244 din
Legea nr. 297/2004 i descrise n capitolul precedent.

197

persoanelor fizice i juridice mpotriva faptelor persoanelor care sunt subiect al

interdiciei prevzute de art. 245.
Obiectul material const n lucrul sau bunul mpotriva creia s-a ndreptat
aciunea incriminat. Pentru existena acestuia, este necesar ca valoarea social ce
constituie obiectul juridic s fie susceptibil de ncorporare ntr-un lucru. n cazul
modalitii prevzute la art. 246, lit. a, dac aceste informaii privilegiate sunt
ncorporate pe un suport material, vom avea obiect material, n caz contrar, nu.
Subiecii infraciunii
Subiectul activ este calificat i este reprezentat de persoanele prevzute la
art. 245, cu nuanarea referitoare la lipsa necesitii calificrii subiectului activ
pentru modalitatea incriminat n alin. (2) lit. c) din acest articol 283. De asemenea,
conform art. 247 subiect activ al acestei infraciuni poate fi orice persoan care
deine informaii privilegiate n mod legal, n condiiile n care respectivele
persoane cunosc sau ar fi trebuit s cunoasc faptul c acele informaii sunt
privilegiate.
Subiect pasiv este statul, n principal, reprezentat de autoritatea n materie
CNVM i n subsidiar orice persoan care are de suferit de pe urma activitii
subiectului activ.
3. Coninutul constitutiv:
Latura obiectiv
Elementul material const ntr-o manifestare de voin a subiectului activ,
fcut cu scopul de a:
- dezvlui informaii privilegiate oricror altor persoane, exceptnd situaia
n care dezvluirea a fost fcut n exercitarea normal a activitii,
profesiei sau sarcinilor de serviciu. Pentru existena infraciunii se cere ca
aceste informaii s nu fie destinate publicitii. Nu intereseaz persoana
sau persoanele ctre care s-a fcut divulgarea acestor informaii i nici
dac divulgarea s-a fcut n totalitate sau parial. Subiectului activ i este
interzis s dezvluie aceste informaii oricror persoane care nu sunt
ndrituite s le cunoasc, n orice mod i cu orice scop, exceptnd situa ia
n care deintorul acestor informaii aduce la cunotina altor persoane
coninutul informaiilor privilegiate cu ocazia exercitrii normale a
activitii sale, a profesiei sau a sarcinilor de serviciu. Aceast dare n
vileag a informaiilor se poate face n diverse modaliti faptice i cu
diferite mijloace. Pstrarea secretului i confidenialitii asupra acestor
informaii constituie o obligaie moral i legal a persoanelor care le
cunosc ca urmare a unor atribuiuni specifice. Divulgarea unor asemenea
informaii prezint un evident pericol social care justific incriminarea i
sancionarea lor n legea penal.
- recomanda unei persoane, pe baza unor informaii privilegiate, s
dobndeasc sau s nstrineze instrumentele financiare la care se refer
acele informaii. Prin recomandare se neleg acele sfaturi, informaii,
indicaii, sugestii, etc., date de o persoan care este subiect al interdic iei
283

198

Este vorba de situaia n care deintorul informaiilor privilegiate, pe care acesta le dezvluie sau de care se
folosete pentru efectuarea de recomandri, a obinut aceste informaii n mod ilegal sau fraudulos, urmare a
activitilor infracionale.

prevzute la art. 245, unei persoane sau mai multor persoane, privind
dobndirea (n cazul n care nu posed instrumente financiare) sau
nstrinarea lor (atunci cnd le posed). Nu intereseaz faptul ca
recomandarea s fie fcut n schimbul unui avantaj patrimonial pentru
subiectul activ sau dac n urma recomandrii pot fi ncheiate tranzacii
convenabile pentru teri. Fapta prin natura ei nu este, virtual,
productoare de urmri materiale, aa nct aceast infraciune este o
infraciune formal (de pericol) i nu una material (de rezultat).
Urmarea socialmente periculoas const n crearea pericolului de aducere la
cunotina public a informaiilor privilegiate prin modaliti neautorizate din
punct de vedere legal.
Legtura de cauzalitate ntre fapta i urmare trebuie s fie dovedit de ctre
organele judiciare.
Latura subiectiv
Forma de vinovie cu care se svrete aceast infraciune este intenia,
direct sau indirect, fiind vorba de o fapt, prin definiie, comisiv, iar legea nu
sancioneaz fapta comisiv svrit din culp.
4. Forme. Modaliti. Sanciuni.
Forme de svrire
Infraciunea, dei poate fi comis sub toate formele, actele pregtitoare i
tentativa nu se pedepsesc. Infraciunea se consum n momentul n care s-a realizat
una din modalitile incriminate (dezvluire sau recomandare), iar ncercarea de
svrire a faptei va constitui tentativa, care nu este ns pedepsit de lege.
Modaliti de svrire
Infraciunea se realizeaz sub dou modaliti normative:
- dezvluirea de informaii privilegiate oricror altor persoane, exceptnd
situaia n care dezvluirea a fost fcut n exercitarea normal a
activitii, profesiei sau sarcinilor de serviciu;
- recomandarea fcut unei persoane, pe baza unor informaii privilegiate,
s dobndeasc sau s nstrineze instrumente financiare la care se refer
acele informaii.
Sanciuni
Infraciunea prevzut la art. 246 se pedepsete cu nchisoare de la 6 luni la
5 ani sau cu amend.
Aspecte procesuale
Legea nu a instituit reguli derogatorii, aa nct vor fi aplicabile dispoziiile
Codului de procedur penal (punerea n micare din oficiu a urmririi penale,
competena material i teritorial de urmrire i de judecare).

4. Infraciunea de utilizare a informaiilor privilegiate de ctre alte persoane,

prevzut de art. 247 din Legea nr. 297/2004 i sancionat de art. 279 (1)
teza II din Legea nr. 279/2004

199

1. Coninutul legal
n conformitate cu art. 247, prevederile art. 245 i art. 246 (tratate anterior)
se aplic oricror alte persoane care dein informaii privilegiate, n condi iile n
care respectivele persoane cunosc, sau ar fi trebuit s cunoasc faptul c aceste
informaii sunt privilegiate. Norma de trimitere (art. 279 alin. 1) mbrac n forma
ilicitului penal svrirea acestei infraciuni.
2. Condiii preexistente
Obiectul infraciunii
Obiectul juridic generic, de grup, al infraciunii l reprezint relaiile
sociale legate de normala funcionare a pieei de capital, de dezvoltarea acesteia n
condiii de etic i cu respectarea principiilor care s asigure ncrederea oricrei
persoane n funcionarea acestor piee.
Obiectul juridic specific este reprezentat de acele relaii sociale a cror
natere i dezvoltare este condiionat de funcionarea, n condiii de loialitate, a
pieelor de tranzacionare prin protejarea persoanelor fizice i juridice, mpotriva
faptelor deintorilor de informaii privilegiate, care ar putea aduce atingere
intereselor persoanelor care tranzacioneaz instrumente financiare.
Obiectul material al acestei infraciuni este reprezentat de acele instrumente
financiare (precizate n art. 2, alin. 1, pct. 11 din Legea nr. 297/2004), care fac
obiectul tranzaciilor la care se refer textul de lege.
Subiecii infraciunii
Subiectul activ nemijlocit (autorul) este persoana care svrete n mod
nemijlocit, fapta prevzut de legea penal. Spre deosebire de prevederile art. 245
i art. 246 din Legea 297/2004, subiectul activ nu trebuie s fie calificat, putnd
svri aceast infraciune orice persoan care folosete informaii privilegiate
deinute, dac ea cunoate sau ar fi trebuit s cunoasc faptul c acestea au caracter
privilegiat, participaia penal fiind posibil n toate formele ei.
Prin aceast reglementare, legiuitorul a cutat s sancioneze eventuala lips
de rspundere a celor care, fr a avea anumite nsrcinri sau atribuiuni de
serviciu de gestionarea sau de decelare a unor informaii privilegiate - chiar daca
nu le dobndesc ilegal sau fraudulos - intr n posesia acestora i le folosesc pentru
dobndirea, nstrinarea, intenia de dobndire, intenia de nstrinare, dezvluirea
sau formularea de recomandri cu privire la modul de tranzacionare a
instrumentelor financiare pe piaa de capital.
Subiect pasiv este statul, n principal, reprezentat de autoritatea n materie
CNVM i n subsidiar orice persoan care are de suferit de pe urma activitii
subiectului activ.
3. Coninutul constitutiv
Latura obiectiv
Elementul material const ntr-o fapt comisiv, o aciune care dac ar fi
svrit de un subiect activ calificat ar fi putut fi sancionat n condi iile art.
245 sau art. 246, i poate consta n:
- utilizarea de informaii privilegiate pentru dobndirea pe cont propriu sau
pe contul unei tere persoane, direct ori indirect, de instrumente
financiare la care aceste informaii se refer;
200

- utilizarea de informaii privilegiate pentru nstrinarea pe cont propriu

sau pe contul unei tere persoane, direct ori indirect, de instrumente
financiare la care aceste informaii se refer;
- utilizarea de informaii privilegiate pentru intenia de dobndire pe cont
propriu sau pe contul unei tere persoane, direct ori indirect, de
instrumente financiare la care aceste informaii se refer;
- utilizarea de informaii privilegiate pentru intenia de nstrinare, pe cont
propriu sau pe contul unei tere persoane, direct ori indirect, de
instrumente financiare la care aceste informaii se refer;
- dezvluirea de informaii privilegiate oricror altor persoane (exceptnd
situaia n care dezvluirea a fost fcut n exercitarea normal a
activitii, profesiei sau sarcinilor de serviciu), dac acestea nu sunt
destinate publicitii. Ca i n situaia de divulgare de la art. 246, nu
intereseaz persoana sau persoanele ctre care s-a fcut divulgarea
acestor informaii i nici dac divulgarea s-a fcut n totalitate sau par ial.
Subiectului activ i este interzis s dezvluie aceste informaii oricror
persoane care nu sunt ndrituite s le cunoasc, n orice mod i cu orice
scop, exceptnd situaia n care deintorul acestor informaii aduce la
cunotina altor persoane coninutul informaiilor privilegiate cu ocazia
exercitrii normale a activitii sale, a profesiei sau a sarcinilor de
serviciu. Darea n vileag a informaiilor se poate face n diverse
modaliti faptice i cu diferite mijloace. Pstrarea secretului i
confidenialitii asupra acestor informaii constituie o obligaie moral i
legal a persoanelor care le cunosc chiar dac nu au n acest sens
atribuiuni specifice. Divulgarea unor asemenea informaii prezint un
evident pericol social care justific incriminarea i sancionarea lor n
legea penal;
- recomandarea unei persoane, pe baza unor informaii privilegiate, s
dobndeasc sau s nstrineze instrumentele financiare la care se refer
acele informaii. Prin recomandare se nelege furnizarea de sfaturi,
informaii, indicaii, sugestii, etc., date de o persoan care a intrat pe
orice cale n posesia unor informaii privilegiate, dat unei persoane sau
mai multor persoane privind dobndirea (n cazul n care nu posed
instrumente financiare) sau nstrinarea lor (atunci cnd le posed). Nu
intereseaz faptul c recomandarea s fie fcut n schimbul unui avantaj
patrimonial pentru subiectul activ sau dac recomandarea este de natur
s duc la ncheierea de tranzacii convenabile pentru teri, ci doar ca
aceasta s fie fcut ca urmare a deinerii i folosirii unor informaii
privilegiate deinute legal, ca un simplu ter, de subiectul activ. Fapta prin
natura ei nu este, virtual, productoare de urmri materiale, aa nct
aceast infraciune este o infraciune formal (de pericol) i nu una
material (de rezultat).
Urmarea socialmente periculoas const n crearea unei stri de pericol,
constnd n aducerea la cunotina public a unor informaii privilegiate, de ctre o
persoan care le deine, prin modaliti neautorizate din punct de vedere legal.
201

Legtura de cauzalitate ntre fapt i urmarea socialmente periculoas rezid

din nsi materialitatea faptei, i nu este prezumat de lege, fiind necesar
stabilirea i dovedirea ei de ctre organele judiciare.
Latura subiectiv.
Forma de vinovie cu care se svrete aceast infraciune este fie intenia
direct, fie intenia indirect. Toate activitile desfurate de subiectul activ se fac
n avantajul propriu sau al unor teri. Aceasta nseamn c fptuitorul urmrete i
accept sau, dei nu urmrete accept finalitatea faptei ilicite, crend o situa ie de
pericol fa de sistemul pieei de capital i, uneori, chiar avantaje de natur
patrimonial pentru sine sau pentru altul.
4. Forme. Modaliti. Sanciuni.
Forme de svrire
Infraciunea, dei poate fi comis sub toate formele, actele pregtitoare i
tentativa nu se pedepsesc. Infraciunea se consum n momentul realizrii n
ntregime a oricreia din modalitile alternative ale aciunii incriminate.
Modaliti de svrire
Exist apte modaliti normative de svrire a infraciunii dup cum
urmeaz:
- utilizarea de informaii privilegiate pentru dobndirea pe cont propriu sau
pe contul unei tere persoane, direct ori indirect, de instrumente
financiare la care aceste informaii se refer;
- utilizarea de informaii privilegiate pentru nstrinarea pe cont propriu
sau pe contul unei tere persoane, direct ori indirect, de instrumente
financiare la care aceste informaii se refer;
- utilizarea de informaii privilegiate pentru intenia de dobndire pe cont
propriu sau pe contul unei tere persoane, direct ori indirect, de
instrumente financiare la care aceste informaii se refer;
- utilizarea de informaii privilegiate pentru intenia de nstrinare, pe cont
propriu sau pe contul unei tere persoane, direct ori indirect, de
instrumente financiare la care aceste informaii se refer;
- dezvluirea de informaii privilegiate oricror persoane (exceptnd
situaia dezvluirii fcute n exercitarea normal a activitii);
- recomandarea fcut unei persoane, pe baza unei informaii privilegiate,
s dobndeasc instrumente financiare la care se refer acele informaii;
- recomandarea fcut unei persoane, pe baza unei informaii privilegiate,
s nstrineze instrumente financiare la care se refer acele informaii;
n situaia svririi infraciunii n modalitatea alternativ a dezvluirii de
informaii privilegiate, aceast dezvluire poate constitui mijlocul fraudulos prin
care unele persoane pot dobndi astfel de informaii privilegiate aa cum acestea au
fost definite de art. 245 alin. (2) lit. c). La rndul lor, prin folosirea datelor ob inute
(n oricare din modalitile alternative prezentate mai sus), dobnditorii ilegali pot
svri infraciunea prevzut de art. 279 din Legea nr. 297/2004.
Sanciuni

202

Infraciunea prevzut la art. 247 se pedepsete cu nchisoare de la 6 luni la

5 ani sau cu amend.
Aspecte procesuale
Aciunea penal se pune n micare din oficiu, iar urmrirea penal se
efectueaz conform dispoziiilor Codului de procedur penal (art. 207 C.pr.pen.).
5. Infraciunea de manipulare a pieei, prevzut n art. 248 din Legea nr.
297/2004 i sancionat de art. 279 (1) teza II din Legea nr. 279/2004
1. Coninutul legal
Aceast infraciune este prevzut n art. 279 teza II cu trimitere la art. 248
din Legea nr. 297/2004, care prevede c este interzis oricrei persoane fizice sau
juridice s se angajeze n activiti de manipulare a pieei.
Conform art. 244, pct. 5, manipularea pieei nseamn:
a) tranzacii sau ordine de tranzacionare:
care dau sau ar putea da semnale false sau care induc n eroare n
legtur cu cererea, oferta sau preul instrumentelor financiare;
care menin, prin aciunea uneia sau a mai multor persoane ac ionnd
mpreun, preul unuia sau al mai multor instrumente financiare, la un
nivel anormal ori artificial;
b) tranzacii sau ordine de tranzacionare care presupun procedee fictive sau
orice alt form de nelciune;
c) diseminarea de informaii prin mass-media, inclusiv Internet sau prin
orice alt modalitate, care d sau ar putea s dea semnale false sau care
induc n eroare asupra instrumentelor financiare, inclusiv diseminarea
zvonurilor i tirilor false sau care induc n eroare, n condiiile n care
persoana care a diseminat informaia tia sau trebuia s tie c informa ia
este fals sau indice n eroare. Referitor la jurnaliti, n exercitarea
profesiunii lor, diseminarea informaiilor va fi luat n considerare
inndu-se cont de regulile care reglementeaz activitatea acestora,
excepie fcnd persoanele care utilizeaz aceste informaii n scopul
obinerii, directe sau indirecte, de avantaje sau profituri.
n sensul prevederilor art. 244 alin. (5), fr ca enumerarea s fie limitativ,
urmtoarele situaii sunt considerate operaiuni de manipulare a pieei:
- aciunea unei persoane sau a unor persoane, care acioneaz n mod
concertat pentru a-i asigura o poziie dominant asupra cererii de
instrumente financiare, avnd ca efect fixarea, direct sau indirect, a
preului de vnzare sau cumprare ori crearea altor condiii incorecte de
tranzacionare;
- vnzarea sau cumprarea de instrumente financiare la momentul
nchiderii pieei, cu scopul inducerii n eroare a investitorilor care
acioneaz pe baza preurilor de nchidere;
- beneficierea de accesul regulat sau ocazional la mijloacele media,
electronice sau tradiionale, prin exprimarea unei opinii n legtur cu
instrumentul financiar sau indirect, n legtur cu emitentul acestuia, n
condiiile n care instrumentul era deja deinut i s-a profitat ulterior de
203

impactul opiniilor exprimate cu privire la acel instrument, fr a fi fcut

n acelai timp public acel conflict de interese, ntr-o manier corect i
eficient.
Fac excepie de la prevederile incriminatorii referitoare la manipularea pieei
prevzute de art. 244 alin. (1) lit. a), persoanele care execut tranzac ii sau emit
ordine de tranzacionare i care dovedesc c motivele sunt legitime i, totodat,
aceste tranzacii sau ordine de tranzacionare sunt n conformitate cu practicile de
pia acceptate pe respectiva pia reglementat284.
Manipularea pieei de capital are rolul de a afecta n unele situa ii n mod
grav circuitul juridic crend o ingerin serioas n libertatea de a contracta a
investitorilor pe piaa de capital, acetia fiind indui n eroare de actele n eltoare
ale manipulatorului. n aceste condiii, manipularea pieei prezint un pericol social
sporit, de o anumit gravitate, fapt de natur a crea necesitatea incriminrii acesteia
drept infraciune. Atingerea adus unor valori ocrotite de legea penal na te a adar
nevoia aplicrii unor pedepse cu caracter penal pentru fptuitor285.
2. Condiii preexistente
Obiectul infraciunii
Obiectul juridic generic l constituie relaiile sociale a cror normal
existen i dezvoltare sunt condiionate de respectarea dispoziiilor legale privind
desfurarea activitilor de tranzacionare pe pieele de capital.
Obiectul juridic specific este reprezentat de acele relaii sociale care se
manifest pe piaa de capital, care reclam, pentru desfurarea lor normal,
meninerea unei piee, ordonate, regulate i eficiente, n care tranzaciile cu
instrumente financiare se ncheie la preuri stabilite pe baza legii naturale a cererii
i a ofertei.
Obiectul material al infraciunii de manipulare a pieei de capital l
reprezint instrumentele financiare admise la tranzacionare pe o pia
reglementat. Condiia ca instrumentele financiare care fac obiectul activitii de
manipulare s fie tranzacionate pe o pia reglementat, fie i pe piaa primar a
ofertelor publice, reprezint totodat i situaia premis a acestei infraciuni.
Subiecii infraciunii
Subiect activ la aceast infraciune poate fi orice persoan care ndeplinete
condiiile rspunderii penale, i care se situeaz pe poziia de ter fa de
organizatorii pieei de capital. Referitor la jurnaliti, n exercitarea profesiunii lor,
diseminarea informaiilor va fi luat n considerare inndu-se cont de regulile care
reglementeaz activitatea acestora, excepie fcnd persoanele care utilizeaz
aceste informaii n scopul obinerii, directe sau indirecte, de avantaje sau profituri.
Manipularea prin aciuni concertate n perioada ulterioar unei Oferte
Publice Iniiale, nu poate fi svrit dect de intermediari, n general bnci de

284

285

204

Practicile de pia acceptate, conform art. 244 alin. (3) din Legea nr. 297/2004 se refer la practicile utilizate
n cadrul uneia sau a mai multor piee i care sunt agreate de C.N.V.M., n conformitate cu procedurile
comunitare. ntr-un capitol separat al acestei lucrri vor fi prezentate practicile pe pia acceptate conform
Directivei 2003/6/CE a Parlamentului European i Consiliului
Cristian Duescu, Legea privind piaa de capital comentariu pe articole , Ed. C.H. Beck, Bucureti 2009,
p.823.

investiii, care au subscris o ofert public iniial i distribuie ac iunile astfel

dobndite ctre investitori.
Manipularea pieei prin crearea unui plafon minim n ceea ce prive te pre ul
nu poate fi svrit dect de ctre un emitent sau o entitate care controleaz un
emitent;
Manipularea prin crearea unui ecart excesiv ntre cerere i ofert nu poate fi
realizat dect de ctre un intermediar care are calitatea de specialist pe pia sau
este autorizat ca market maker, ntruct numai aceste entiti au dreptul i chiar
obligaia legal de a afia cotaii att pentru vnzare, ct i pentru cumprare.
Manipularea prin deschiderea unei poziii urmat de nchiderea acesteia
dup ce a fost fcut public, nu poate fi realizat dect de un administrator de
portofoliu cu larg reputaie sau de ctre un alt investitor important, ale crui
decizii investiionale au potenialul de a influena pe ceilali participani la pia.
Deinerea unei anumite caliti este cerut doar pentru autorul faptei de
manipulare, nu i pentru eventualii complici sau pentru alte persoane care au
svrit nemijlocit, la rndul lor, fapte de manipulare acionnd concertat cu
subiectul activ calificat.
Subiect pasiv este n principal statul, reprezentat de CNVM, ca autoritate
public central responsabil de funcionarea acestui domeniu, iar n secundar,
orice persoan care poate suferi vreun prejudiciu de pe urma activit ilor
desfurate de ctre subiectul activ.
3. Coninutul constitutiv
Latura obiectiv.
Elementul material const n aciunea de manipulare a pieei. n concret,
aceast aciune se poate manifesta sub forma unor aciuni precum:
- efectuarea de tranzacii i lansarea de ordine de tranzacionare, care dau
sau ar putea da semnale false sau care induc n eroare actorii din pia n
legtur cu cererea, oferta, sau cu preul instrumentelor financiare;
- efectuarea de tranzacii i lansarea de ordine de tranzacionare care
menin, prin aciunea uneia sau a mai multor persoane acionnd
mpreun, preul unuia sau al mai multor instrumente financiare, la un
nivel anormal ori artificial;
- efectuarea de tranzacii i lansarea de ordine de tranzacionare care
presupun procedee fictive sau orice alt form de nelciune;
- diseminarea de informaii prin mass-media, Internet, sau orice alt
modalitate, care dau sau ar putea da semnale false sau care induc n
eroare asupra instrumentelor financiare. Prin diseminare se nelege acea
activitate de rspndire a informaiilor sau zvonurilor, aa nct acestea s
ajung la cunotina mai multor persoane. Pentru realizarea acestei
modaliti este necesar ca persoana care a diseminat informaia s tie sau
trebuia s tie c informaia este fals sau induce n eroare. Jurnali tii, n
exercitarea profesiunii lor, vor rspunde pentru diseminarea informaiilor,
inndu-se cont de regulile care reglementeaz activitatea acestora,
excepie fcnd persoanele care utilizeaz aceste informaii n scopul
obinerii, directe sau indirecte, de avantaje sau profituri;
205

- diseminarea zvonurilor i tirilor false care induc n eroare (dac

persoana care a diseminat informaia tia sau trebuia s tie c informa ia
este fals sau induce n eroare);
- aciunea unei persoane sau a unor persoane, care acioneaz n mod
concertat, pentru a-i asigura o poziie dominant asupra cererii de
instrumente financiare, avnd ca efect fixarea, direct sau indirect, a
preului de vnzare sau de cumprare ori crearea altor condiii incorecte
de tranzacionare;
- vnzarea sau cumprarea de instrumente financiare la momentul
nchiderii pieei, cu scopul inducerii n eroare a investitorilor care
acioneaz pe baza preurilor de nchidere;
- beneficierea de accesul regulat sau ocazional la mijloacele media,
electronice sau tradiionale, prin exprimarea unei opinii n legtur cu
instrumentul financiar sau indirect, n legtur cu emitentul acestuia, n
condiiile n care instrumentul era deja deinut i s-a profitat ulterior de
impactul opiniilor exprimate cu privire la acel instrument, fr a fi fcut
n acelai timp public acel conflict de interese, ntr-o manier corect i
eficient.
Urmarea socialmente periculoas: const fie ntr-o stare de pericol, cnd
tranzaciile manipulatoare pot da semnale false, fie printr-un rezultat: cnd, n urma
activitii ilicite s-a atins finalitatea impus de lege (obinerea de avantaje sau
profituri conform art. 244 alin. (5) teza final, fixarea preului pe pia, inducerea
n eroare a investitorilor prin specularea momentului nchiderii pieei etc.).
Pentru a exista aceast infraciune trebuie ndeplinite anumite condiii
eseniale referitoare la urmarea care se produce sau se poate produce. Astfel,
aciunile incriminate trebuie s dea sau s fie n msur s dea indica ii false ori
neltoare cu privire la ofert, cererea sau preul instrumentelor financiare.
De asemenea, se mai impune nc o condiie cu caracter alternativ referitoare
tot la urmarea imediat i anume ca aciunile incriminate s men in pre ul
instrumentelor financiare la un nivel anormal ori artificial, prin aciunea uneia sau
a mai multor persoane.
Textul de lege mai incrimineaz efectuarea de tranzacii sau lansarea de
ordine de tranzacionare care folosesc procedee fictive sau orice alt form de
nelciune. Din acest punct de vedere se constat c infraciunea n discuie este
una complex, absorbind i infraciunea de nelciune prevzut n art. 215 din
actualul Cod penal. Aceast infraciune ar putea intra n concurs cu infrac iunile de
fals, uz de fals i cu infraciuni care aduc atingere regimului concurenei.
n principiu, orice tranzacie efectuat pe pia conduce la modificarea
preului nregistrat anterior. Pe de alt parte, ordinele de tranzacionare introduse
n sistem sunt executate numai n ipoteza n care se ntlnesc cu ordine de sens
contrar care au aceleai caracteristici i care ndeplinesc parametrii de funcionare
ai pieei respective (protecia de pre, volumul minim ce poate fi obiectul unei
tranzacii etc.) Din aceste motive, se poate considera c orice ordin introdus n
sistem i orice tranzacie ncheiat are influen asupra deciziilor investiionale ale
participanilor la pia. Nu este ns de acceptat soluia care impune tratarea drept
ilicit a oricrei activiti pe piaa de capital care determin o evolu ie a cursului
206

unui instrument financiar dincolo de ateptrile investitorilor sau/i de estimrile

analitilor.
n acelai timp, orice tranzacie poate fi considerat c are potenialul de a
da semnale false pentru anumii participani la pia. Aceasta este raiunea
principal pentru care autoritile competente (autoritatea administrativ a pie ei,
organele de urmrire penal i instana de judecat, dac este cazul) trebuie s
efectueze un examen critic al situaiei create pe piaa instrumentului financiar n
cauz, de activitatea investiional cercetat i s determine dup un criteriu ct
mai obiectiv dac piaa respectiv a fost alterat. Din aceast perspectiv, criteriul
investitorului obinuit (regular 00000), utilizat n sistemul britanic de drept, pare a
constitui o soluie de luat n considerare.
Legtura de cauzalitate
Dac fapta de manipulare a pieei const n crearea unei stri de pericol n
varianta n care activitatea infracional are drept rezultat inducerea n eroare sau
emiterea de semnale false sau potenialul de a se emite semnale false, legtura de
cauzalitate rezult ex re din svrirea faptei, ca la orice infraciune de pericol.
n ipoteza n care avem de-a face cu distorsionarea preului unui instrument
financiar, este vorba de producerea unui rezultat material n realitatea obiectiv,
astfel nct va deveni necesar dovedirea legturii de cauzalitate ntre elementul
material - aciunea persoanei suspectate i urmarea imediat - crearea i meninerea
unui curs artificial. Se va impune, n aceste condiii, determinarea cu exactitate a
influenei reale exercitate de prezumtivul manipulator asupra pieei instrumentului
financiar n cauz. Apoi, va trebui stabilit dac n conduita persoanei n discu ie se
pot distinge elemente din sfera ilicitului, ntruct, dup cum am vzut, orice
tranzacie licit ncheiat n sistemul de tranzacionare influeneaz preul de pia
al instrumentelor financiare286.
Latura subiectiv
Forma de vinovie cu care se svrete aceast infraciune, avnd n vedere
i caracteristicile elementului material, nu poate fi dect intenia direct, calificat
uneori prin rezultat (scop), acolo unde este cazul (obinerea de avantaje sau
profituri art. 244 alin. 5 teza final).
4. Forme. Modaliti. Sanciuni.
Forme de svrire
Actele de pregtire i de tentativ dei posibile, nu se pedepsesc.
Infraciunea se consum n momentul realizrii elementului material. Poate exista
i infraciunea continuat, cnd n baza aceleiai rezoluii infracionale, spre
exemplu, autorul infraciunii rspndete informaii false la diferite intervale de
timp.
Modalitile de svrire
Modalitile alternative de svrire a acestei infraciuni, constau n:
- efectuarea de tranzacii i lansarea de ordine de tranzacionare;
- diseminarea de informaii prin mass-media, Internet, sau orice alt
modalitate;
286

Cristian, Duescu, Legea privind piaa de capital comentariu pe articole , Editura C.H. Beck, Bucureti
2009, p.827.

207

- acionarea (de ctre o persoan sau de persoane care acioneaz n mod

concertat) pentru a-i asigura o poziie dominant asupra cererii de
instrumente financiare, avnd ca efect fixarea, direct sau indirect, a
preului de vnzare sau cumprare ori crearea altor condiii incorecte de
tranzacionare;
- vnzarea sau cumprarea de instrumente financiare la momentul
nchiderii pieei, cu scopul inducerii n eroare a investitorilor care
acioneaz pe baza preurilor de nchidere;
- beneficierea de accesul regulat sau ocazional la mijloacele media,
electronice sau tradiionale, prin exprimarea unei opinii n legtur cu
instrumentul financiar sau indirect, n legtur cu emitentul acestuia, n
condiiile n care instrumentul era deja deinut i s-a profitat ulterior de
impactul opiniilor exprimate cu privire la acel instrument, fr a fi fcut
n acelai timp public acel conflict de interese, ntr-o manier corect i
eficient.
Uneori infraciunea de manipulare a pieei poate fi svrit n concurs cu
infraciunea de splare de bani, prevzut i pedepsit de art. 23 lit. b) din Legea
nr. 656/2002 pentru prevenirea i sancionarea splrii banilor287.
Sanciuni
Infraciunea prevzut la art. 248 se pedepsete cu nchisoare de la 6 luni la
5 ani sau cu amend.
Aspecte procesuale
Legea nu a instituit reguli derogatorii, aa nct vor fi aplicabile dispoziiile
Codului de procedur penal (punerea n micare din oficiu a urmririi penale,
competena material i teritorial de urmrire i judecare).
Considerente privind subiectul pasiv al infraciunilor din sfera abuzului
de pia288
Aspecte cu caracter general
n domeniul pieei de capital, o aciune ilicit ncadrat n sfera abuzului de
pia afecteaz pe toi participanii la piaa instrumentului financiar la care se refer
fapta ilicit, fie c aceasta mbrac forma utilizrii abuzive a informaiilor
privilegiate, fie pe cea a manipulrii pieei de capital. Ca atare, au calitatea de
subiect pasiv al faptei ilicite din sfera abuzului de pia toate persoanele de buncredin care au participat la piaa unui instrument financiar.
Din aceste considerente, este necesar s fie identificate anumite criterii n
baza crora s se poat stabili condiiile care trebuie ndeplinite, din punctul de
vedere al participanilor la pia pentru ca aciunile unei persoane s fie considerate
abuz de pia, iar aceti investitori de pe piaa unui instrument financiar s capete
calitatea de subiect pasiv al faptei ilicite din sfera abuzului de pia . Altfel spus, se
impune conturarea unor elemente cu caracter ct mai obiectiv n func ie de care s
287

288

208

Legea nr. 656 a fost adoptat n 07 decembrie 2002 i a fost publicat n Monitorul Oficial al Romniei
Partea I din 12 decembrie 2002. Art. 23 lit. b) incrimineaz ca infrac iune ascunderea sau disimularea
adevratei naturi a provenienei, a siturii, a dispoziiei, a circula iei sau a propriet ii bunurilor ori a
drepturilor asupra acestora, cunoscnd c bunurile provin din svrirea de infraciuni.
Cristian, Duescu, Legea privind piaa de capital comentariu pe articole , Editura C.H. Beck, Bucureti
2009, p.830-832.

se realizeze delimitarea ntre o conduit licit pe piaa de capital i una ilicit. n

aceste condiii, n funcie de aceste elemente se vor determina situaiile n care
participanii la pia au fost indui n eroare de o anumit conduit de pe piaa de
capital i au tranzacionat la preuri artificiale sau au fost mpiedica i s
tranzacioneze.
n sistemul de drept din Marea Britanie a fost introdus noiunea
investitorului obinuit (regular user), n funcie de care se apreciaz de ctre
autoriti conduita persoanelor suspectate c ar fi efectuat aciuni de manipulare a
pieei. n lipsa altor criterii legale la nivelul normativ al Uniunii Europene sau n
sistemul de drept romnesc i apreciind corectitudinea i claritatea reglementrii
din sistemul de drept britanic, vom prezenta i analiza aceast veritabil instituie
de drept a investitorului obinuit. Precizm faptul c prevederile din legisla ia
britanic pot constitui un model orientativ pentru autoriti, fr ca acestea s fie
inute s ofere o interpretare similar unor situaii care prezint elemente comune
cu cele avute n vedere de legiuitorul englez.
Trebuie precizat i faptul c filosofia Uniunii Europene n materia abuzului
de pia difer puin de cea a legiuitorului englez. Dac n sistemul britanic, fapta
de manipulare exist numai n ipoteza n care un investitor obi nuit (regular user)
ar considera o anumit conduit drept ilicit, fiind introdus n Code of Market
Conduct (MAR) 289 aa-numitul test al investitorului obinuit (regular user test),
n legislaia european, ntemeiat pe Directiva abuzului de pia nr. 6/2003, nu
exist un asemenea criteriu, el fiind nlocuit de cel al practicilor de pia acceptate.
Oricum, n demersul ce vizeaz identificarea subiectului pasiv al faptei ilicite de
abuz de pia, elementele oferite de legiuitorul britanic prin conturarea institu iei
investitorului obinuit, sunt extrem de preioase. Este de subliniat c sintagma o
persoan normal i raional este folosit i de Directiva abuzului de pia pentru
a defini personalitatea participantului la pia care constituie un reper n analiza
faptelor ilicitului bursier.
Elemente definitorii ale investitorului obinuit (regular user)
Investitorul obinuit (regular user) este o persoan ipotetic, raional, a
crei judecat i comportament este obiectiv i imparial. Aceast persoan este
familiarizat cu piaa respectiv i nelege faptul c standardele variaz n pia.
n conformitate cu dispoziiile Seciunii 118 parag. 10 din Financial
Services and Markets Act din 2000 (FSMA 2000), investitorul obinuit este privit,
n raport cu o anumit pia financiar, drept acea persoan rezonabil care ncheie
cu regularitate tranzacii cu instrumentele financiare respective. n aceste condiii,
n concepia legiuitorului englez ce rezult din modul de formulare a textului legal
se desprind dou concluzii eseniale:
- criteriul investitorului obinuit trebuie aplicat pentru piaa fiecrui
instrument financiar n parte; spre exemplu, nu se va putea aplica acest
criteriu la modul general pentru o ntreag pia financiar, fr a se ine
cont de particularitile tranzacionrii fiecrui instrument financiar n
parte;
289

The Code of Market Conduct, editat de Financial Services Authority (FSA) pentru a evita abuzurile pe pia ,
Executive summary.

209

- nu se poate reine fapta de manipulare a pieei n condi iile n care un

investitor obinuit nu ar considera conduita prezumtivului manipulator ca
fiind ilicit.
n mod esenial, instituia investitorului obinuit (regular user), prin
intermediul unui set de standarde a cror respectare este ateptat n mod
rezonabil, ofer reperul n funcie de care este privit conduita oricrui investitor
pe piaa de capital, n analiza caracterului licit sau ilicit al acesteia.
n Code of Market Conduct se subliniaz faptul c investitorul obinuit nu
poate fi considerat c deine acelai nivel de pregtire i de cunotine cu
funcionarii profesioniti ai autoritii de supraveghere a pieelor financiare FSA
(Financial Services Authority). Din acest considerent, precum i din normele
legale, rezult faptul c autoritatea de reglementare i supraveghere290 nu se poate
autointitula investitor obinuit (regular user).
De asemenea, aceast autoritate nu poate cere investitorului obinuit s
acioneze ntr-un anumit fel, s ia n considerare un anumit factor sau s considere
important un anume factor. Autoritatea de supraveghere a pieei poate, totu i, s
ofere anumite orientri cu privire la comportamentul pe care investitorul obi nuit
ar trebui s l aib n vedere atunci cnd analizeaz abuzul de pia i cu privire la
standardele pe care acesta le poate lua n considerare n analiza sa. Cu toate
acestea, n ultim instan, interpretarea condiiilor obligatorii pe care trebuie s le
ndeplineasc persoana abstract a investitorului obinuit este realizat de ctre
judectorul chemat s soluioneze litigiile legate de domeniul abuzului de pia.
O conduit pe o pia financiar va fi considerat drept abuz de pia numai
n situaia n care se situeaz sub standardele ateptate de un investitor obi nuit,
care va privi respectiva conduit drept o nclcare a unor cerine minime (M.A.R.
1.2.1) n procesul de determinare a situaiei, dac o anumit conduit se situeaz
sub standardele minime acceptate, testul investitorului obinuit presupune luarea
n considerare a urmtoarelor aspecte:
- caracteristicile pieei n discuie, a instrumentelor financiare
tranzacionate i a investitorilor prezeni pe acea pia;
- dispoziiile legale i regulamentare aplicabile pieei respective, precum i
orice prevedere cu caracter legal incident n mod indirect;
- mecanismele de pia, practicile i codurile de conduit aplicabile pe
piaa respectiv;
- poziia i calitatea persoanei suspectate de svrirea unei fapte din sfera
abuzului de pia n momentul manifestrii conduitei suspecte a fi ilicite,
n lumina nivelului de experien, cunotine i nelegere. MAR 1.2.3
parag. 5 ofer cu titlu de exemplu situaia unui mic investitor care este
vdit diferit de cea a unui investitor profesional instituional.
n principiu, nu este necesar pentru ntrunirea condiiilor abuzului de pia ca
scopul urmrit de persoana suspectat s fie manipularea pieei. Cu toate acestea,
n anumite circumstane, investitorul obinuit ar putea considera c scopul
urmrit de persoana suspectat const n svrirea unui abuz de pia, situaie n
care rezult ilicitul unei astfel de conduite.
290

210

n Romnia C.N.V.M.

Standardele de conduit ateptate de ctre un investitor obinuit difer n

cadrul aceleiai piee, n funcie de caracteristicile pieei n discuie i ale
instrumentului financiar n cauz. Spre exemplu, standardele i obligaiile de
raportare sunt diferite pentru o burs de mrfuri fa de o burs de valori. O eroare
este improbabil s conduc la conturarea unei conduite care s se situeze sub
standardele ateptate, n condiiile n care persoana n discuie a luat toate msurile
de siguran pentru a preveni i detecta asemenea erori.
n analiza ndeplinirii standardelor de conduit este important s se ia n
considerare dac aciunile persoanei suspectate respect sau nu alte cerine legale
incidente. Chiar dac respectarea acestor cerine nu conduce la concluzia c nu a
fost svrit un abuz de pia, deoarece coninutul acelor norme nu vizeaz faptele
ilicite din sfera manipulrii pieei sau tranzacionrii n baza informa iilor
privilegiate, totui conformarea cu aceste norme de drept poate constitui un reper
n analiza caracterului faptelor investigate.
n situaia n care o conduit suspectat a fi ilicit intervine pe o alt pia ,
dar are impact i pe piaa unde se ancheteaz faptele respective, trebuie s se aib
n vedere particularitile acelei piee, reglementrile legale care o guverneaz i
standardele acceptate de investitorii de pe acea pia. O conduit licit pe o pia
poate aprea ca fiind ilicit pe o alt pia cu care se afl n legtur.
n esen, aprecierea asupra unei conduite se va realiza prin raportare la
standardele care, n mod obiectiv, n general, sunt ateptate a fi ndeplinite de
investitorii de pe piaa respectiv.
n procesul de determinare a subiectului pasiv al unei fapte ilicite de
manipulare a pieei este necesar s se stabileasc practicile care sunt acceptate pe
piaa reglementat n discuie, ntruct numai n funcie de aceste practici va putea
s fie judecat conduita prezumtivului subiect activ al faptei. Obiectivul central
vizat de investitorii de bun-credin const n obinerea de profit n urma
efecturii de tranzacii pe o pia de capital care funcioneaz corect i eficient.
Orice cdere sub aceste standarde ale corectitudinii i eficienei ar putea fi
determinat de prezena unui comportament care poate fi circumscris sferei
abuzului de pia, ns pot exista, desigur, i alte cauze, spre exemplu deficiene de
reglementare, incompetena sau incorectitudinea autoritilor pieei etc. Pe de alt
parte, este limpede c investitorul de bun-credin poate considera la un moment
dat c a fost indus n eroare de o anumit practic ce poate s emit semnale false,
ns el nu va dobndi calitatea de subiect pasiv n situaia n care acea practic nu
este interzis n mod expres sau indirect pe piaa respectiv i nici nu este privit
de investitorii obinuii de pe piaa n discuie drept un abuz de pia.
Practicile de pia acceptate
n domeniul pieei de capital, o aciune ilicit ncadrat n sfera abuzului de
pia afecteaz pe toi participanii la piaa instrumentului financiar la care se refer
fapta ilicit, fie c aceasta mbrac forma utilizrii abuzive a informaiilor
privilegiate, fie pe cea a manipulrii pieei de capital. Ca atare, au calitatea de
subiect pasiv al faptei ilicite din sfera abuzului de pia toate persoanele de buncredin care au participat la piaa unui instrument financiar.
211

Din aceste considerente, este necesar s fie identificate anumite criterii n

baza crora s se poat stabili condiiile care trebuie ndeplinite, din punctul de
vedere al participanilor la pia, pentru ca aciunile unei persoane s fie
considerate abuz de pia, iar aceti investitori de pe piaa unui instrument
financiar s capete calitatea de subiect pasiv al faptei ilicite din sfera abuzului de
pia. Altfel spus, se impune conturarea unor elemente cu caracter ct mai obiectiv
n funcie de care s se realizeze delimitarea ntre o conduit licit pe piaa de
capital i una ilicit. n aceste condiii, n funcie de aceste elemente se vor
determina situaiile n care participanii la pia au fost indu i n eroare de o
anumit conduit de pe piaa de capital i au tranzacionat la preuri artificiale sau
au fost mpiedicai s tranzacioneze.
n procesul de determinare a subiectului pasiv al unei fapte ilicite de
manipulare a pieei este necesar s se stabileasc practicile care sunt acceptate pe
piaa reglementat n discuie, ntruct numai n funcie de aceste practici va putea
s fie apreciat ca licit sau ilicit conduita prezumtivului subiect activ al faptei.
Obiectivul central vizat de investitorii de bun-credin const n obinerea
de profit n urma efecturii de tranzacii pe o pia de capital care func ioneaz
corect i eficient. Orice cdere sub aceste standarde ale corectitudinii i eficienei
ar putea fi determinat de prezena unui comportament care poate fi circumscris
sferei abuzului de pia, ns pot exista, desigur, i alte cauze, spre exemplu
deficiene de reglementare, incompetena sau incorectitudinea autoritilor pieei
etc. Pe de alt parte, este limpede c investitorul de bun-credin poate considera
la un moment dat c a fost indus n eroare de o anumit practic ce poate s emit
semnale false, ns el nu va dobndi calitatea de subiect pasiv n situa ia n care
acea practic nu este interzis n mod expres sau indirect pe pia a respectiv i nici
nu este privit de investitorii obinuii de pe piaa n discuie drept un abuz de
pia291.
Practicile de pia acceptate reprezint un subiect de o importan major
pentru piaa financiar european i piaa de capital autohton, iar legislaia
european n domeniu trateaz cu maxim importan subiectul, deoarece n
funcie de aplicabilitatea practicilor de pia acceptate se stabilete existena i
semnificaia abuzului de pia292.
Practicile de pia acceptate constituie un proces stabilit la nivel naional,
de aceea o practic pe care o autoritate competent o consider ca fiind
acceptat, poate s nu fie considerat astfel de ctre alt autoritate competent.
Scopul introducerii conceptului de practic de pia acceptat l constituie
evitarea penalizrii operaiunilor care ar constitui manipularea pieei, dar care n
anumite condiii pot fi justificate, iar persoanele care svresc astfel de fapte s
fie exonerate de rspunderea administrativ sau, dup caz, penal.293
n vederea realizrii unei piee unice, autentice, a serviciilor financiare,
esenial pentru creterea economic i crearea de noi locuri de munc n cadrul
291

292

293

212

Cristian Duescu, Legea privind piaa de capital comentariu pe articole , Editura C.H. Beck, Bucureti,
2009, p.830.
Ioana Clarisa Candra, Tehnici de manipulare a pieei de capital Lucrare de licen , Universitatea BabeBolyay, 2008.
A se vedea n acest sens http://www.vanguard.ro.

Comunitii, i avnd n vedere c abuzul de pia duneaz integritii pieelor

financiare i submineaz ncrederea publicului n valorile mobiliare i n
instrumentele derivate, Parlamentul European i Consiliul Uniunii Europene au
adoptat la data de 20 octombrie 2007 Directiva nr. 2003/6/EU privind utilizrile
abuzive ale informaiilor confideniale i manipulrile pieei.
Rostul acestui act normativ este de a asigura integritatea pieei de valori
mobiliare n vederea realizrii unei piee integrate i eficiente, n care publicul s
aib ncredere, pentru atingerea creterii economice i prosperitii specifice
dezvoltrii normale a Uniunii Europene.
Pentru punerea n aplicare a Directivei nr. 2003/6/EC a Parlamentului
European i Consiliului, Comitetul European al Reglementatorilor de Valori
Mobiliare (Committee of European Securities Regulators C.E.S.R. 294) a elaborat
un set de msuri pentru implementarea Directivei privind abuzul de pia, prin care
se dorete tratarea unitar a practicilor acceptate n legtur cu manipularea pieei.
Obiectivul C.E.S.R. este acela de a veghea asupra efecturii de operaii
corecte n ceea ce privete regimul practicilor de pia acceptate (P.P.A.), n
legtur cu manipularea pieei.
Primul ghid C.E.S.R. privind standardele de implementare a legisla iei
Uniunii Europene n domeniul abuzului de pia a fost adoptat la 11 mai 2005 295 i
se refer la practicile de pia acceptate, noiune introdus de art. 1 alin. (5) din
Directiva abuzului pe pia nr. 6/2003 i tipurile de practici considerate de C.E.S.R.
a reprezenta manipularea pieei de capital. Primul ghid C.E.S.R. se axeaz pe trei
probleme de pia care, n opinia membrilor C.E.S.R., sunt considerate a fi
prioritare: practicile de pia acceptate n legtur cu manipularea pie ei, indica iile
n legtur cu ceea ce membrii C.E.S.R. consider a fi manipularea pie ei, precum
i indicaiile de un format general de raportare pentru notificarea tranzac iilor
suspecte.
Cel de-al doilea ghid C.E.S.R., privind standardele de implementare a
legislaiei Uniunii Europene n domeniul abuzului de pia a fost adoptat la data de
12 iulie 2007 i are n vedere regimul aplicabil informaiilor privilegiate.
Cel de-al treilea ghid C.E.S.R. a fost adoptat la data de 15 mai 2009 i
conine ndrumri cu privire la interpretarea anumitor instituii juridice i
operaiuni vizate de Directiva abuzului de pia. Printre acestea se numr
stabilirea elementelor definitorii ale obligaiei de raportare a listei persoanelor care
au acces la informaiile privilegiate, raportarea tranzaciilor suspecte, aplicarea
programelor de stabilizare a cursului instrumentelor financiare i a celor de
rscumprare a propriilor titluri, precum i completarea descrierii diverselor
categorii de informaii privilegiate cu anumite elemente referitoare la rspndirea
de zvonuri.
Directiva 2003/6/EC definete n art. 1(5) practicile de pia acceptate ca
fiind acele practici care sunt susceptibile a fi folosite pe una sau mai multe piee
financiare i sunt acceptate de autoritatea competent n concordan cu indica iile
294

295

Comitetul Organismelor Europene de Reglementare a Valorilor mobiliare (C.E.S.R) este un grup consultativ
n domeniul valorilor mobiliare i funcioneaz pentru punerea n aplicare a Directivei 2003/6/EC a
Parlamentului European i a Consiliului Europei. Activitatea acestei entit i a fost absorbit de E.S.M.A.
(European Securities and Markets Authority)
A se vedea www.cesr-eu.org i www.esma.europa.eu.

213

formulate de Comisie.... Scopul introducerii conceptului practicilor de pia

acceptate este evitarea sancionrii operaiunilor care ar constitui manipulare a
pieei, n anumite condiii aceste operaiuni putnd fi justificate.
Pentru a beneficia de prevederile referitoare la practicile de pia acceptate,
suplimentar faptului c tranzacia/ordinul de tranzacionare trebuie s fie n
conformitate cu practicile de pia acceptate, persoana care a executat tranzac ia
sau a emis ordinul de tranzacionare trebuie s dovedeasc c motivele pentru care
a procedat astfel sunt legitime (n absena unui scop legitim, practica de pia
acceptat nu este valabil).
Preambulul 20 din Directiva 2003/6/EC precizeaz c o persoan care
execut tranzacii sau emite ordine de tranzacionare, care constituie manipulri ale
pieei, poate s dovedeasc faptul c motivele pentru care a executat tranzac ia sau
a emis ordine de tranzacionare sunt legitime i c tranzaciile i ordinele de
tranzacionare sunt n conformitate cu practicile acceptate pe respectiva pia
reglementat.
Pentru lmurirea situaiilor care pot aprea, C.E.S.R. a elaborat un ghid, care
s lmureasc trei probleme prioritare:
care sunt practicile de pia acceptate n legtura cu manipularea pieei;
care sunt sugestiile membrilor C.E.S.R. n legtur cu ceea ce acetia
consider a fi o manipulare a pieei;
modalitatea n care se pot raporta tranzaciile suspecte n cazul depistrii
lor.
n ceea ce privete procesul prin care se stabilete practica de pia acceptat
(PPA), acesta cade n sarcina C.E.S.R., decizia de stabilire fiind dat la nivel
naional. C.E.S.R. se consult att la nivel naional, ct i cu celelalte autoriti
competente asupra acestor practici, avnd obligaia publicrii lor. Pentru a facilita
procesul de consultare i de publicare, membrii C.E.S.R. au ntocmit un format
general pentru evaluarea practicilor de pia acceptate, n conformitate cu Directiva
2004/72/EC.
C.E.S.R. a apreciat c ntre practica de pia i activitile financiare sunt
diferene de care trebuie s se in cont, n sensul n care activitile sunt prea
extinse pentru a le califica drept practici de pia acceptate296.
Factorii care evalueaz dac anumite practici pot fi desfurate pe o pia
reglementat sau pe piaa OTC297 sunt:
gradul de transparen al practicii de pia n cauza raportat la ntreaga
pia (cu ct practica este mai puin transparent, cu att mai mici sunt
ansele ca aceasta s fie acceptat);
296

297

214

n opinia membrilor C.E.S.R. activitile pot acoperi diferite operaii sau strategii care pot fi efectuate, iar
practicile de pia se refer la modalitatea n care aceste activiti sunt abordate i executate n piaa.
Over-the-counter market (OTC) este o pia bazat pe un numr redus de reguli, pe care tranzac iile cu valori
mobiliare sunt negociate prin telefon i ncheiate prin intermediul unei re ele computerizate prin care este
realizat legtura ntre dealerii de aciuni i de obligaiuni, i nu n ringul unei burse (unele companii au un
numr insuficient de aciuni aflate n circulaie, puini acionari sau c tiguri prea mici pentru a putea fi listate
la burs, motiv pentru care, valorile mobiliare ale acestor companii sunt tranzac ionate pe pia a OTC, ntre
dealerii care acioneaz fie ca ageni pentru clienii lor, fie ca principali. n Statele Unite, pia a OTC este pia a
principal pentru obligaiunile guvernamentale i cele municipale, pentru ac iunile bncilor i cele ale
companiilor de asigurri. n Statele Unite, OTC este piaa folosit pentru op iunile tranzac ionate direct ntre
cumprtori i vnztori.

 necesitatea de ocrotire a interaciunii libere a forelor de pe pia i a

interaciunii adecvate dintre cerere i ofert (mpiedicarea interaciunii
dintre cerere i oferta poate duce la pierderea integritii pieei i prin
urmare la respingerea lor de ctre autoriti);
intensitatea impactului practicii de pia n cauz asupra lichiditii i
eficienei pieei;
msura n care practica n cauza este influenat de mecanismele de
tranzacionare ale pieei relevante i permite participanilor s reacioneze
rapid i adecvat la noua situaie creata de practica respectiv;
riscul practicii respective asupra integritii pieei implicate n mod direct
sau indirect i pe care se tranzacioneaz acelai instrument financiar la
nivel comunitar, indiferent dac pieele respective sunt instrumentate sau
nu;
concluziile oricrei anchete privind practica de pia n cauz, realizata
de orice autoritate competenta sau de ctre o alta autoritate care este
prevzut n art. 12 alin 1 din Directiva 2003/6/CE;
caracteristicile structurale ale pieei relevante, incluznd caracterul su
reglementat sau nu, tipurile de instrumente financiare tranzacionate i
tipurile de participani la aceasta pia, inclusiv gradul de participare al
investitorilor retail.
Principiile fundamentale dau garania c practicile de pia acceptate nu
submineaz integritatea pieei, i sunt:
principiul analizei ad-hoc conform acestui principiu, C.E.S.R. nu va lua
n considerare faptul c practicile de pia nu au fost acceptate anterior.
Practica supus dezbaterii i respins anterior poate constitui oricnd
temeiul pentru o nou analiz din partea autoritii competente, care le-a
considerat iniial inacceptabile, dar pentru care au aprut noi raiuni de
evaluare datorit dinamicii n reglementri i n dezvoltare;
principiul corectitudinii i al eficienei participanilor;
principiul necesitii analizei de impact, conform cruia, autoritile
competente vor trebui s analizeze, naintea aplicrii practicii, impactul
acesteia pe baza principalilor parametri de pia (pre de nchidere zilnic,
pre mediu ponderat al unei singure sesiuni, etc).
Cazurile particulare de manipulare a pieei coninute n Directiva
2003/6/EC se refer la:
aciunile concertate a uneia sau a mai multor persoane care, n scopul
asigurrii unei poziii dominante asupra ofertei sau cererii unui
instrument financiar, au ca efect stabilirea direct sau indirect a unui
pre de cumprare sau de vnzare, ori crearea unor condiii de
tranzacionare inechitabile;
cumprarea sau vnzarea de instrumente financiare n momentul
nchiderii pieei astfel nct se va produce o inducere n eroare a
investitorilor care acioneaz pe baza cursului de la nchidere;

215

 emiterea de opinii asupra unui instrument financiar ca urmare a accesului

ocazional sau regulat la mass-media, daca anterior a fost adoptat o
poziie asupra acestui instrument iar impactul opiniei exprimate s-si
produc efectele asupra cursului instrumentului respectiv, fr a exista
conflict de interese n cauz.
n depistarea tipurilor de practici care, n opinia membrilor C.E.S.R.,
constituie manipularea pieei, s-a ncercat s se plece de la definirea de ctre
Directiva 2003/6/EC a manipulrii pe pia, apreciindu-se c aceasta nseamn:
tranzacii sau ordine de tranzacionare sub forma unor tranzacii false
sau neltoare cu referire la tranzaciile sau ordinele de tranzacionare
care dau (sau ar putea da) semnale false ori care induc n eroare n
legtur cu cererea, oferta sau preul instrumentelor financiare;
manipularea preului cu referire la acele tranzacii sau ordine de
tranzacionare care fac ca preul instrumentelor financiare s rmn
acelai, la un nivel anormal sau artificial, ca urmare a aciunii uneia sau a
mai multor persoane;
procedee fictive acele tranzacii sau ordine de tranzacionare care
constau n procedee fictive sau o alt form de nelciune prin inducere
n eroare;
informaii false sau neltoare care presupun rspndirea, prin
mijloacele de comunicare n mas, a unor semnale false care au rolul de a
induce n eroare asupra instrumentelor financiare, ns numai cu condi ia
ca persoana care a rspndit informaia s aib cunotin de falsitatea
acesteia i de inducerea n eroare ce ar putea-o provoca.
Exist i o prezumie de practic de pia acceptat, care se aplic doar cu
privire la tranzaciile false sau neltoare i la manipularea pre ului, i nu cu
privire la celelalte dou categorii.
n art. 4 al Directivei 2003/124/CE sunt menionate cteva indicii ale unor
tranzacii false sau care pot duce la manipularea preului (situaii care pot fi, dar
care nu sunt n mod necesar cazuri de manipulare a pieei):
dac ordinele emise sau operaiunile efectuate la un moment dat
reprezint o proporie nsemnat din volumul operaiilor realizate zilnic
pe piaa reglementat a instrumentului financiar, n special n cazul n
care se ajunge la o variaie nsemnat a cursului acelui instrument;
dac apare o variaie sensibil a cursului unui instrument produs de
msura n care ordinul emis sau operaiunile efectuate de vnztorul sau
cumprtorul cu o poziie important a unui instrument financiar o poate
produce;
dac operaiunile efectuate nu determin schimbarea proprietarului
beneficiar al unui instrument financiar admis la tranzacionare pe o pia
reglementat;
dac ordinele emise sau operaiunile efectuate au ca efect rsturnri de
poziie pe termen scurt i reprezint o proporie important din volumul
zilnic de operaii realizate pe piaa reglementat a instrumentelor
financiare n cauz;
216

 dac ordinele emise sau operaiunile efectuate sunt derulate ntr-o

perioad scurt, pe durata edinei de negociere, astfel nct se poate
produce o variaie de curs care este inversat apoi.
dac ordinele emise modific cele mai bune preuri la cererea i oferta
unui instrument financiar admis la tranzacionare pe o pia reglementat
sau la prezentarea unui carnet de ordine la care au acces participanii la
pia i care sunt anulate nainte de executare;
dac sunt emise ordine sau sunt efectuate operaiuni n jurul calculrii
cursului de referin, de compensare, i al evalurilor astfel nct acestea
sunt afectate.
Exemple de tranzacii false sau care induc n eroare:
Wash trades298 tranzacii care se refer la achiziionarea sau vnzarea
unui instrument financiar astfel nct s nu se produc un risc pe pia sau
modificri relative la beneficiar, sau tranzacii unde transferul riscului sau
al beneficiului se realizeaz ntre pri (care acioneaz concertat, deschis
sau pe ascuns);
painting the tape299 iniierea aciunilor, realizndu-se tranzacii
vizibile, dar care sunt create doar pentru a da impresia unei activit i sau
modificri a unui instrument financiar;
ordine puse necorespunztor n coresponden care se refer la
faptul c att ordinele de vnzare cat i cele de cumprare sunt introduse
aproximativ n acelai moment, la acelai pre i n aceeai cantitate, de
ctre pri diferite care acioneaz mpreun (cu excepia tranzaciilor
cross300);
plasarea ordinelor fr intenia de execuie a acestora - const n
introducerea ordinelor la preuri mai mari sau mai mici fa de cele
anterioare, doar pentru a produce o impresie fals, urmnd s fie retrase
nainte de executarea tranzaciilor.
Exemple de manipulare a preului:
marcarea la nchidere (vnzarea sau achiziionarea deliberat, nainte de
nchiderea pieei, pentru a distorsiona preul);
aciuni concertate n perioada ulterioar unei Oferte Publice Ini iale (n
ideea creterii artificiale a preului, un grup de persoane acioneaz
concertat, ulterior unei emisiuni primare de aciuni i nceperii
tranzacionrii acestora, dup care urmeaz vnzarea aciunilor);
abusive squeeze tehnic bursier realizat de una sau mai multe
persoane ce exploateaz poziia dominant pe care o dein n legtur cu
298

299

300

Tranzaciile wash trade presupun cumprarea i vnzarea simultan sau ntr-o perioad scurt de timp de
contracte futures (cu livrare la un termen viitor), influennd efectiv pre urile i anulnd riscurile implicate de
deinerea aciunilor, controlnd astfel piaa. Aceast practic poate crea aparen a unei activit i de pia
(interzise de legislaia american).
Procedeu care const n iniierea de aciuni prin care se realizeaz tranzac ii vizibile n cadrul sistemului de
tranzacionare doar pentru a se crea impresia unei activiti sau a unei modificri de pre n ceea ce prive te un
instrument financiar. Metoda painting the tape se bazeaz pe manipularea pieei prin tranzacii efective
(chiar dac acestea sunt artificiale) la care particip n mod necesar mai multe persoane.
Tranzacia cross este aceea la care participantul acioneaz ca intermediar att pentru cumprtor, ct i pentru
vnztor. La BVB tranzaciile cross se realizeaz dup Procedura nr. 4.3 (Decizia CNVM nr. 5016/23
decembrie 2004).

217

oferta, cererea sau mecanismele de livrare pentru un anumit instrument

financiar i/sau activul suport al unui instrument derivat, cu scopul de a
distorsiona preul la care alte pri trebuie s livreze, s primeasc sau s
amne livrarea respectivului instrument. n acest caz poziia dominant a
unor persoane este exploatat de ctre acestea n vederea distorsionrii
preului;
crearea unui plafon minim n ceea ce privete preul, (cazul n care un
emitent sau o entitate care controleaz un emitent efectueaz tranzacii cu
scopul de a menine preul peste un prag i evitarea unor consecine
negative);
un ecart cerere-ofert excesiv (se refer la un intermediar cu o poziie
dominant care acioneaz astfel nct s modifice diferena dintre preul
de vnzare i cel de cumprare, sau s menin o astfel de diferen care
este fals);
tranzacionarea pe o anumit pia pentru a influena n mod nepotrivit
preul unui instrument financiar de pe o alt pia (ca de exemplu,
tranzacionarea unor active suport301 n scopul influenrii preului
contractului derivat).
n art. 5 al Directivei 2003/6/EC sunt prevzute indicii ale unor tranzac ii
care implic procedee fictive302.
Exemple de tranzacii implicnd procedee fictive:
ascunderea identitii (iniierea unei tranzacii care ascunde identitatea
deintorului unui instrument financiar prin deinerea acestuia n numele
unei persoane cu care acea persoana are legturi nedezvluite n
conformitate cu reglementrile respectivei piee);
diseminarea prin media de informaii referitoare la piee false sau care
induc n eroare (cu intenia de a modifica preul unui instrument astfel
nct persoana s aib beneficii de pe urma modificrii);
pump and dump303 sau trash and cash (opusul tranzaciei pump and
dump- investitorul adopt o poziie short pe o anumit valoare
mobiliar, urmat de aciune de vnzare sau diseminare de informaii
care induc n eroare, i au drept scop micorarea preului, manipulatorul
nchiznd ulterior la un pre sczut). Aceast form de manipulare este
cunoscut i sub denumirea de short and distort i este specific unei
piee aflat n scdere (bear market). O form prin care acest procedeu
este pus n aplicare poart denumirea de naked short selling i const
301

302

303

218

Activul suport este caracteristic contractelor futures (nelegerea dintre un vnztor i un cumprtor de a
vinde/cumpra o cantitate standard de active-suport cu livrarea n viitor la o data numit scaden i la un
pre negociat n momentul ncheierii tranzaciei, totul n baza unor clauze standardizate).
Sunt astfel de indicii atunci cnd persoanele care emit ordine sau efectueaz opera iuni ori persoane aflate n
legtur cu acestea, difuzeaz informaii false sau neltoare , nainte sau dup emiterea sau efectuarea de
operaiuni, sau dac ordinele sunt emise (sau operaiunile efectuate) de persoane nainte ca acestea sau alte
persoane cu care sunt n legtur s difuzeze sau s efectueze cercetri privind anumite strategii de investi ii
sau recomandri care sunt false sau influenate de un interes semnificativ.
Pump and dump este aciunea prin care un investitor adopt o poziie long pe o anumit valoare mobiliar
urmat de o nou aciune de cumprare i/sau diseminare de informaii care induc n eroare n legtur cu
respectiva aciune, cu scopul de a ridica preul acesteia. Ali participan i pe pia sunt atra i de efectul asupra
preului i cumpr respectiva aciune. Manipulatorul vinde ulterior deinerile la un pre ridicat.

n iniierea de poziii short, fr a reui s fie mprumutate titlurile

necesare pn la data decontrii. n acest caz, titlurile nu pot fi livrate
cumprtorului la scaden, ceea ce determin o scdere a preului.304;
deschiderea unei poziii urmat de nchiderea acesteia dup ce a fost
fcut public, (aciunea incorect este privit din punct de vedere al
nchiderii unei poziii pe o pia, imediat ce a fost fcut public, anterior
crend impresia unei deineri de lung durat).
Exemple de indicii privind diseminarea de informaii false sau care induc n
eroare:
diseminarea prin intermediul mass-media de informaii false sau care
induc n eroare (cum ar fi postarea de informaii ntr-un buletin on-line
sau emiterea unui comunicat de pres coninnd informaii false sau
neltoare cu privire la o anumit companie ale crei aciuni sunt admise
la tranzacionare pe o pia reglementat);
orice activitate menit a disemina informaii false/neltoare (adic orice
activitate fals sau neltoare rspndit prin alte mijloace dect massmedia. n aceast categorie pot fi incluse blog-uri, forum-uri, website-uri
aparinnd unor persoane fizice dar i juridice un exemplu simplu este
deplasarea unor cantiti de marf pentru a crea o impresie fals cu
privire la cererea sau oferta n legtur cu aceast marf sau n legtur
cu activul suport al unui instrument financiar).
Posibile semnale cu privire la tranzacii care ar putea implica utilizarea
abuziv a informaiilor privilegiate sau manipularea pieei
n conformitate cu art. 6. 9 din Directiva 2003/6/CE, orice persoan care
efectueaz tranzacii cu instrumente financiare cu titlu profesional trebuie s
anune fr ntrziere autoritatea competent n cazul n care persoana n cauz are
motive s cread c o tranzacie poate constitui utilizare abuziv a informa iilor
confideniale sau manipulare a pieei.
Obligaia de notificare cade aadar n sarcina persoanelor care ar avea
motive s cread c aceste tipuri de tranzacii se ntmpl, dar depistarea
tranzaciilor suspecte trebuie analizat de la caz la caz, pentru a se vedea dac
exist motive serioase de suspiciune. Notificarea trebuie s fie nsoit de indica ii
cu privire la existena unui risc de abuz de pia, deci a unor motive serioase care
s determine suspiciunea305.
Directiva 2003/6/EC d indicaii pentru a se putea stabili cu mai mult
uurin ce anume reprezint informaia privilegiat i ce reprezint manipularea
pieei, ns indicaiile nu sunt atotcuprinztoare sau determinante.
Indiciile privind posibila folosire a unor informaii privilegiate sau de
manipulare a pieei ar putea fi:
concentrarea neobinuit de tranzacii privitoare la o valoare mobiliar;
repetarea neobinuit a unei tranzacii n cadrul unui grup restrns de
clieni de-a lungul unei anumite perioade de timp;
304
305

Ioana Clarisa Candra, Tehnici de manipulare a pieei de capital Lucrare de licen , Universitatea BabeBolyay, 2008.
Pct. 9 din Preambulul Directivei nr. 2003/6/EC.

219

 concentrri neobinuite de tranzacii i/sau ordine n relaie cu un singur

client, cu diferitele conturi de valori mobiliare ale unui client sau cu un
numr restrns de clieni.
Posibile semnale ale folosirii unor informaii privilegiate
execuia unei tranzacii semnificative la scurt timp dup ce un client
deschide un cont sau, ordine foarte mari sau neobinuite referitoare la o
anumit valoare mobiliar mai ales dac acel client insist ca ordinul s
fie executat de urgen sau pn la o anumit scaden specificat de
acesta;
o tranzacie sau un comportament investiional neobinuit al clientului n
comparaie cu activitatea precedent;
solicitarea venit din partea unui client de execuie imediat a unui ordin
indiferent de preul la care acest ordin va fi executat;
existena unor tranzacii semnificative din partea acionarilor sau a altor
persoane;
implicarea, n perioada imediat dinaintea anunului unui eveniment
important, n activitatea societii;
tranzacionarea neobinuit a aciunilor unei companii n perioada
imediat anterioar publicrii unei informaii care poate influena preul
aciunilor acesteia;
tranzacii care au ca rezultat modificri brute i neobinuite n ceea ce
privete volumul ordinelor i preul aciunilor n perioada imediat
anterioar unui anun public privind respectiva valoare mobiliar;
efectuarea de tranzacii n contul propriu al angajailor i ordine legate de
acestea, petrecute imediat naintea unor tranzacii ale clienilor i ale
ordinelor legate de acestea referitoare la acelai instrument financiar.
Posibile semnale de manipulare a pieei:
efectuarea unor tranzacii care aparent nu au dect rolul de a
crete/micora preul sau de a crete volumul de tranzacionare al unui
instrument financiar;
transmiterea de ordine care au impact semnificativ asupra cererii, ofertei,
preului sau valorii acelui instrument financiar;
efectuarea de tranzacii care au scopul de a menine preul unui
instrument financiar (n perioada imediat premergtoare emisiunii unui
instrument derivat asociat acestuia sau a unei conversii a respectivului
instrument financiar), n condiiile n care preul are o tendin de
scdere;
efectuarea de tranzacii care aparent au scopul de a modifica evaluarea
fcut unei poziii (de cumprare sau vnzare) n condiiile n care
valoarea acelei poziii rmne constant;
efectuarea de tranzacii care aparent au scopul de a crete/micora preul
mediu ponderat zilnic sau al unei perioade din cadrul sesiunii de
tranzacionare;
220

 efectuarea de tranzacii care aparent au scopul de a stabili un pre de pia

n condiiile n care lichiditatea pentru un instrument financiar nu este
suficient pentru a stabili un pre n cadrul sesiunii de tranzacionare (cu
excepia cazului n care reglementrile respectivei piee permit n mod
explicit acest tip de tranzacii);
efectuarea de tranzacii care aparent au scopul de a ocoli parametrii de
siguran ai pieei;
situaia n care o tranzacie este executat prin schimbarea preului de
cerere/ofert nregistrat n sistemul de tranzacionare dac aceast
schimbare influeneaz preul respectivei tranzacii;
introducerea de ordine semnificative n registrul de tranzacionare cu
cteva minute naintea momentului determinrii preului licitaiei, urmat
de anularea acestora cu cteva secunde naintea momentului nchiderii
registrului, astfel nct preul teoretic de deschidere apare mai ridicat sau
mai sczut dect ar trebui;
efectuarea de tranzacii care aparent au scopul de a menine preul unui
instrument financiar la un nivel inferior fa de preul de exerci iu al unui
instrument derivat care se refer la valoarea la data scadenei a acelui
instrument financiar;
efectuarea de tranzacii care aparent au scopul de a modifica preul unui
instrument financiar, astfel nct s depeasc preul de exerciiu al unui
instrument derivat referitor la acel instrument financiar la data scadenei;
efectuarea de tranzacii care aparent au scopul de a modifica preul de
nchidere al unui instrument financiar atunci cnd acest pre este folosit
ca referin pentru determinarea marjelor.
Metoda de raportare a tranzaciilor suspecte este prevzut de art. 9
punctul (2) din directiva CE 2004/72/EC: dac informaia ce urmeaz a fi
notificat nu este disponibil n acel moment, se vor arta doar motivele care induc
starea de suspiciune.
Conform art. 10 din Directiv, notificarea se va transmite autorit ii
competente sub forma unei scrisori, mesaj electronic, fax sau telefon, n acest caz
fiind util confirmarea de primire n form scris.
Modelul de notificare care urmeaz a se nainta autoritilor competente n
cazul n care exist suspiciuni, este adoptat prin Directiva 2003/6/EC pentru a
asigura standardizarea modului de furnizare a datelor.
6. Infraciunea de accesare neautorizat a sistemelor electronice de
tranzacionare, depozitare sau de compensare-decontare, prevzut n art.
279 alin. 2 din Legea nr. 297/2004
1. Coninutul legal
Conform art. 279 alin. (2) constituie infraciune i se pedepsete cu
nchisoare de la 6 luni la 5 ani sau cu amend n limitele prevzute la art. 276 lit. c,
accesarea cu intenie de ctre persoane neautorizate a sistemelor electronice de
tranzacionare, de depozitare sau de compensare decontare.
221

2. Condiii preexistente
Obiectul juridic specific este reprezentat de relaiile sociale referitoare la
ocrotirea i aprarea sistemelor informatice i n special a sistemelor electronice de
tranzacionare, de depozitare sau de compensare-decontare, care presupun
permiterea accesului la aceste sisteme numai pentru persoanele autorizate.
Obiectul material al infraciunii l constituie sistemele electronice de
tranzacionare, de depozitare sau de compensare-decontare n care se realizeaz
accesul fraudulos (accesat fr drept de subiectul activ).
Situaia premis a acestei infraciuni o reprezint absena autoriza iei de a
accesa sistemele de tranzacionare ale operatorului de pia sau de sistem ori ale
sistemelor de depozitare sau de compensare-decontare ale depozitarului central.
Infraciunea se aseamn cu fapta prevzut de art. 42 din Legea nr. 161
din 2003 privind unele msuri pentru asigurarea transparenei i exercitarea
demnitilor publice a funciilor publice i n mediul de afaceri, prevenirea i
sancionarea corupiei. Forma de baz a infraciunii respective sancioneaz
accesul, fr drept, la un sistem informatic, iar modalitile agravate de comitere se
refer la svrirea faptei n scopul obinerii de date informatice sau prin nclcarea
msurilor de securitate306.
Infraciunea de accesare neautorizat a sistemelor electronice de
tranzacionare, depozitare sau de compensare-decontare pe care o analizm, este n
strns legtur cu reglementarea cuprins n Legea nr. 365/2002 privind comer ul
electronic307 i cu Legea nr. 455/2001 privind semntura electronic308.
Legea nr. 365/2002 incrimineaz n capitolul 8 Infraciuni svrite n
legtur cu emiterea i utilizarea instrumentelor de plat electronic i cu utilizarea
datelor de identificare n vederea efecturii de operaiuni financiare. Aceste
infraciuni se gsesc la art. 24-29 ntre dintre care amintim: falsificarea
instrumentelor de plat electronic, deinerea de echipamente n vederea falsificrii
instrumentelor de plat electronic, falsul n declaraii n vederea emiterii sau
utilizrii instrumentelor de plat electronic, efectuarea de operaiuni financiare n
mod fraudulos, acceptarea operaiunilor financiare efectuate n mod fraudulos,
efectuarea de operaiuni neautorizate ntr-un sistem informatic.
n Legea nr. 455/2001 se prevd doar contravenii. Dac faptele svrite vor
fi mai grave i vor realiza elementele constitutive ale unor infraciuni, se vor aplica
acele texte de lege. Legea nr. 455/2001 consacr o nou varietate de nscris
nscrisul electronic asimilat din punctul de vedere al regimului juridic, cu nscrisul
sub semntur privat, cu excepia situaiei cnd n el s-a ncorporat o semntur
electronic i este cunoscut de cel cruia i se opune, n acest caz are semnificaia
de nscris autentic.
306

307

308

222

Legea nr. 161 a fost publicat n Monitorul Oficial al Romniei Partea I din 21 aprilie 2003. Con inutul
art. 42 este urmtorul: (1) Accesul, fr drept, la un sistem informatic constituie infraciune i se pedepsete
cu nchisoare de la 3 luni la 3 ani sau cu amend. (2) Fapta prevzut la alin. (1), svrit n scopul obinerii
de date informatice, se pedepsete cu nchisoare de la 6 luni la 5 ani. (3) Dac fapta prevzut la alin. (1) sau
(2) este svrit prin nclcarea msurilor de securitate, pedeapsa este nchisoarea de la 3 la 12 ani.
Legea nr. 365/07 iunie 2002 privind comerul electronic a fost publicat n Monitorul Oficial al Romniei
Partea I nr. 483/05 iulie 2002 i republicat n MO nr. 959/29 noiembrie 2006.
Legea nr. 455/18 iulie 2001, privind comerul electronic, a fost publicat n Monitorul Oficial al Romniei
Partea I nr. 429/31 iulie 2001.

La nivel internaional se fac eforturi semnificative pentru crearea unui front

comun de lupt mpotriva criminalitii informatice, un motiv esenial al acestei
necesiti fiind caracterul trans-frontalier al acestui tip de infraciuni.
Prima msur n acest sens o reprezint adoptarea Conveniei privind
criminalitatea informatic, n care se ncearc o definire comun a faptelor
incriminate309. Ulterior s-a naintat spre semnare statelor membre Protocolul
adiional pentru Convenia asupra criminalitii cibernetice, privind incriminarea
actelor de natur rasial i xenofob comise prin intermediul sistemelor
informatice310, care a fost ratificat de Romnia311.
Convenia i Protocolul Adiional stabilesc cadrul de baz pentru anchetarea
i sancionarea penal a infraciunilor comise cu ajutorul computerului, precum i
pentru cooperarea interstatal, necesar stoprii acestui flagel.
Legea nr. 161/2003 privind unele msuri pentru asigurarea transparenei n
exercitarea demnitilor publice, a funciilor publice i n mediul de afaceri,
prevenirea i sancionarea corupiei, reglementeaz numeroase aspecte, printre care
prevenirea i combaterea criminalitii informatice. n legea respectiv se definesc
termenii i noiunile specifice acestor infraciuni.
Prin sistemele electronice de tranzacionare se neleg dispozitivele sau
ansamblele de dispozitive interconectate sau aflate n relaie funcional, dintre
care unul sau mai multe asigur prelucrarea automat a tranzac iilor, cu ajutorul
unui program informatic.
Sistemul alternativ de tranzacionare poate fi administrat de ctre
intermediarii autorizai sau de ctre operatorul de pia, denumi i operatori de
sistem.
Operatorii de sistem supun avizrii C.N.V.M. intenia de constituire a
sistemului alternativ de tranzacionare i solicit aprobarea acesteia. Se supun
aprobrii C.N.V.M. administrarea sistemului, descrierea complet a
caracteristicilor acestuia i regulile de funcionare. C.N.V.M. va emite norme
generale privind constituirea, supravegherea i funcionarea sistemelor alternative
de tranzacionare.
Valorile mobiliare care nu ndeplinesc cerinele de admitere la tranzacionare
pe o pia reglementat pot fi tranzacionate n cadrul unui sistem alternativ de
tranzacionare.
C.N.V.M. poate numi un inspector pentru delegarea puterilor de
supraveghere i control ale sistemelor alternative de tranzacionare312.
Sistemele electronice de depozitare sunt administrate de ctre depozitarul
central (care este persoana juridic, constituit sub forma societii pe aciuni,
emitent de aciuni nominative, n conformitate cu Legea nr. 31/1990, autorizat i
supravegheat de C.N.V.M., care efectueaz operaiunile de depozitare a valorilor
mobiliare, precum i orice operaiuni n legtur cu acestea). Depozitarul central

309
310
311
312

Convenia a fost semnat la data de 23 noiembrie 2001 de statele membre ale Consiliului Europei.
La data de 28 ianuarie 2003.
Romnia a semnat Protocolul Adiional la data de 9 octombrie 2003.
Reglementarea sistemelor alternative de tranzacionare este prevzut n art. 139 i 142 (cap. 2 al Titlului IV
Pieele reglementate de instrumente financiare i Depozitarul central) din Legea nr. 297/2004.

223

efectueaz operaiuni de compensare-decontare a tranzaciilor cu valori

mobiliare313.
Depozitarul este o instituie de credit autorizat de Banca Naional a
Romniei, n conformitate cu legislaia bancar, sau sucursala din Romania a unei
instituii de credit autorizat ntr-un stat membru, avizata de C.N.V.M. pentru
activitatea de depozitare, n conformitate cu prevederile Legii nr. 297/2004, creia
ii sunt ncredinate spre pstrare, n condiii de siguran, toate activele unui
Organism de Plasament Colectiv n Valori Mobiliare (O. P. C. V. M.)314.
Sistemele electronice de compensare-decontare semnific modalitatea
tehnic de realizare a operaiunilor respective. Aceast operaiune, conform alin. 3
al art. 168 din Legea nr. 297/2004, este un contract ncheiat ntre trei sau mai mul i
participani, fr a lua n considerare un posibil agent de decontare, o posibil
contraparte central, o posibil cas de compensare sau un posibil participant
indirect, cu reguli comune i contracte standardizate pentru execuia ordinelor de
transfer a instrumentelor financiare ntre participani, autorizat de C.N.V.M. sau
alt autoritate competent a statelor membre, dup caz.
Condiiile generale privind operaiunile de compensare i decontare, precum
i cele de decontare brut pentru tranzaciile cu instrumente financiare, altele dect
cele derivate, care pot avea loc n cadrul sistemului de compensare-decontare, sunt
stabilite de ctre C.N.V.M. mpreun cu Banca Naional a Romniei i cu alte
autoriti competente, dup caz. 315
Art. 2, pct. 2 din Legea nr. 297/2004 stipuleaz c, prin compensare se are n
vedere nlocuirea creanelor i obligaiilor rezultnd din ordine de transfer pe care
unul sau mai muli participani le emit n favoarea altui participant sau altor
participani, sau pe care le primesc de la acetia, cu o crean sau o obligaie net
unic, astfel nct aceast unic crean net s fie pretins, respectiv aceast unic
obligaie net s fie datorat.
Casa de compensare este o entitate responsabil de calcularea poziiilor nete
ale intermediarilor, ale unei posibile contrapri centrale sau ale unui posibil agent
de decontare. Operaiunile de compensare i decontare a tranzaciilor cu
instrumente financiare derivate, precum i orice operaiuni n legtur cu acestea,
vor fi efectuate de casa de compensare autorizat de C.N.V.M., n conformitate cu
reglementrile emise de aceasta.
Agentul de decontare este entitatea care deschide pentru intermediarii
autorizai i pentru o contraparte central care particip la sistem, conturi de
decontare prin care, pe baza ordinelor de transfer din sistem, sunt decontate
313

314

315

224

Reglementrile privind depozitarul central sunt cuprinse n Capitolul 4 al Titlului IV din Legea nr. 297/2004,
art. 146 art. 156).
O.P.C.V.M. sunt fondurile deschise de investiii i societile de investi ii, care ndeplinesc cumulativ
condiiile stabilite de art. 76 din Legea nr. 297/2004 (scop unic: efectuarea de investi ii colective, plasnd
resursele bneti n instrumente financiare lichide i opernd pe principiul diversificrii riscului i administrri
prudeniale).
n conformitate cu prevederile art. 143 din Legea nr. 297/2004, prevederile capitolului 3 Compensarea i
decontarea tranzaciilor cu instrumente financiare altele dect cele derivate din Titlul IV Pie ele reglementate
de instrumente financiare i depozitarul central nu se aplic sistemelor de compensare i decontare a
operaiunilor cu instrumente ale pieei monetare i nici celor cu titluri de stat efectuate n afara pieei
reglementate definite de legea 297/2004, precum i celor derulate n sistemele de tranzac ionare autorizate de
Banca Naional a Romniei i organizate de instituiile de credit.

tranzaciile cu instrumente financiare sau, dup caz, acorda credite respectivilor

intermediari i contraprii centrale, n scopul decontrii.
Contrapartea central este o entitate care se interpune ntre intermediarii din
sistem i care acioneaz ca o contraparte exclusiv a acestora, n ceea ce privete
ordinele lor de transfer. Casa de compensare pentru instrumente financiare derivate
acioneaz ca i contraparte central.
Aceeai entitate poate fi autorizat s acioneze ca o contraparte central,
att pentru instrumentele financiare derivate, ct i pentru instrumentele financiare,
altele dect cele derivate.
Casa de compensare i contrapartea central sunt persoane juridice,
constituite sub forma unor societi pe aciuni, emitente de aciuni nominative,
pltite integral n numerar, la momentul depunerii cererii de autorizare.
C.N.V.M. reglementeaz nfiinarea i funcionarea casei de compensare sau
contraprii centrale, pentru a garanta sigurana tranzaciilor cu instrumente
financiare derivate i cu alte instrumente financiare dect cele derivate316.
n conformitate cu prevederile art. 145 din Legea nr. 297/2004, transferul
dreptului de proprietate privind instrumentele financiare, altele dect cele derivate,
are loc la data decontrii, n cadrul sistemului de compensare decontare, pe baza
principiului livrare contra plat, reglementarea avnd importan la calcularea
momentului consumrii i/sau al epuizrii (dac este cazul) infraciunii.
Subiecii infraciunii
Subiectul activ poate fi orice persoan fizic neautorizat, adic o
persoan care ndeplinete condiiile rspunderii penale i care nu are calitatea i
nici dreptul de a accesa sistemele electronice de tranzacionare.
Dei legea penal nu condiioneaz svrirea infraciunii de vreo condiie
referitoare la pregtirea specific a subiectului activ, aceste persoane sunt buni
cunosctori n utilizarea calculatoarelor i a reelelor de calculatoare, fiind
familiarizai cu msurile de securitate luate pentru protecia calculatoarelor, a
datelor sau a reelelor de calculatoare, uneori provenind din domenii care
realizeaz astfel de programe sau activiti.
Subiect activ poate fi i o persoan juridic cu limitrile i n condi iile
prevzute n art. 135 C. pen. 317.
Participaia este posibil n toate formele, respectiv coautorat, instigare sau
complicitate.
Subiectul pasiv, n principal este statul i autoritatea n materie, iar n
secundar persoanele care au de suferit din punct de vedere material de pe urma
svririi infraciunii, precum i instituia titular a programelor informatice unde
se afl sistemele electronice de tranzacionare, de depozitare sau de compensaredecontare.
316

317

Modul de nfiinare i de funcionare a casei de compensare i a contraprii centrale este reglementat n

Seciunea a 2-a din capitolul 5 Compensarea i decontarea tranzaciilor cu instrumente financiare derivate i
serviciile contraprii centrale al Titlului IV (art. 159 art. 167) din Legea nr. 297/2004.
Art. 135 din Codul penal stabilete condiiile rspunderii penale a persoanelor juridice astfel: (1) Persoanele
juridice, cu excepia statului i a autoritilor publice, rspund penal pentru infrac iunile svr ite n realizarea
obiectului de activitate sau n interesul ori n numele persoanei juridice. (2) Institu iile publice nu rspund
penal pentru infraciunile svrite n exercitarea unei activiti ce nu poate face obiectul domeniului privat. (3)
Rspunderea penal a persoanei juridice nu exclude raspunderea penal a persoanei fizice care a contribuit la
savarsirea aceleiasi fapte.

225

Poate fi subiect pasiv secundar i alt persoan dect deintoarea sistemului

informatic, n cazul n care datele informatice vizate de accesul ilegal se refer la o
persoan fizic sau juridic, alta dect deintoarea sistemului informatic. n
aceast ipostaz se gsete persoana inclus n sistemul informatic accesat ilegal,
care poate suferi consecine de ordin moral, financiar, administrativ, juridic ori de
alt natur.
3. Coninutul constitutiv
Latura obiectiv
Elementul material al infraciunii const ntr-o aciune, materializat prin
accesul la sistemele electronice de tranzacionare, de depozitare sau de
compensare-decontare. Accesul neautorizat la aceste date sau tranzacii genereaz
o stare de pericol i de concuren nelegal intre participanii la aceste operaiuni.
Accesul fr drept la un sistem informatic presupune o interaciune a
fptuitorului cu tehnica de calcul vizat, prin intermediul acionrii dispozitivelor
de introducere a datelor (tastatur, ecran tactil, mouse, cititoare, stick-uri etc.). Nu
prezint relevan metoda de accesare, faptul c aceasta se realizeaz de aproape
sau la distan, direct sau mediat, prin reele telefonice sau prin satelit.
Accesul ilegal va exista n cazul gsirii i utilizrii unei ci de intrare ntr-un
alt sistem de calcul, n condiiile n care nu avea dreptul sa fac acest lucru.
nclcarea acestora se poate realiza prin efracie, prin mijloace chimicofizice, prin dezafectarea dispozitivelor mecanice, prin atacuri asupra parolelor, etc.
n aceste condiii, fptuitorul acioneaz asupra sistemului informatic prin
forarea acestor protecii. Forarea unei protecii logice variaz de la ncercarea de
aflare a combinaiei corecte prin introducerea repetat, de la tastatura, a unor
secvene alfa-numerice, pn la rularea unor programe specializate care identific
secvena de acces, ori comand sistemului anumite instruciuni ce permit anihilarea
metodei logice de blocare.
Prin oricare din aceste metode subiectul activ ptrunde fr drept ntr-un
anumit sistem informatic, unde, n mod normal, nu are acces. Dac activitatea
desfurat de subiectul activ pn la momentul accesrii sistemelor electronice de
tranzacionare, de depozitare sau tranzacionare ntrunete elementele constitutive
ale altor infraciuni, acestea vor intra n concurs cu aceast infraciune.
Sub aspectul tehnic aciunea ilicit poate afecta att sistemul hardware
(servere, cabluri, plci) ct i componentele software (programe, aplicaii, baze de
date etc.), uneori infraciunea fiind susceptibil de a exista n concurs cu alte
infraciuni (distrugerea prevzut de Codul penal ori de ptrundere n sistem
informatic prevzut n Legea 161/2003).
Cerina esenial pentru existena infraciunii const n realizarea accesului
de ctre persoane neautorizate, adic de persoane care acioneaz fr drept. n
sensul legii penale, nu este autorizat, n temeiul legii sau al unui contract i
persoana care depete limitele autorizrii; nu are permisiunea, din partea
persoanei fizice sau juridice competente, potrivit legii, s o acorde, de a folosi,

226

administra sau controla un sistem informatic ori de a desfura cercetri tiinifice

sau de a efectua orice alt operaiune ntr-un sistem informatic318.
Urmarea imediat a infraciunii const n apariia unei stri de pericol care
se creeaz pentru valoarea social ocrotit, respectiv compromiterea asigurrii
accesului numai pentru persoanele autorizate n vederea garantrii stabilit ii
circuitului juridic al instrumentelor financiare.
Legtura de cauzalitate rezult din materialitatea faptei, ntruct orice
accesare nelegal a unui sistem informatic genereaz o stare de pericol pentru
securitatea sa.
Latura subiectiv
Forma de vinovie cu care se svrete aceast infraciune este intenia
direct sau indirect ntrit de folosirea n textul incriminator a sintagmei cu
intenie.
4. Forme. Modaliti. Regim sancionator.
Forme de svrire
Actele de pregtire i de tentativ, dei posibile, nu se pedepsesc.
Infraciunea se consum n momentul n care subiectul activ acceseaz
sistemul electronic de tranzacionare, de depozitare sau tranzacionare. Aceasta
nseamn c subiectul activ trebuie s ia cunotin de coninutul informaiilor,
moment n care se consum infraciunea.
Fapta penal analizat poate mbrca, n concret, forma de comitere continu
sau continuat. n aceast situaie, epuizarea infraciunii va interveni, dup caz, la
data ncetrii aciunii ilicite sau la data comiterii ultimei aciuni.
Infraciunea poate s se regseasc n concurs i cu una sau cu mai multe
dintre urmtoarele fapte prevzute de Legea nr. 161/2003 care incrimineaz o serie
de activiti care pot succeda infraciunii mijloc prevzute de art. 279 alin. (2) 319.
Astfel:
fapta de a modifica, terge sau deteriora date informatice ori de a
restriciona accesul la aceste date, fr drept, constituie infraciune i de
pedepsete cu nchisoare de la 2 la 7 ani [art. 44. alin (1)];
transferul neautorizat de date dintr-un sistem informatic se pedepsete cu
nchisoare de la 3 la 12 ani. [art. 44 alin. (2)];
transferul neautorizat de date dintr-un mijloc de stocare a datelor
informatice se pedepsete cu nchisoare de la 3 la 12 ani [art. 44 alin.
(3)];
fapta de a perturba grav, fr drept, funcionarea unui sistem informatic,
prin introducerea, transmiterea, modificarea, tergerea sau deteriorarea
318

319

n conformitate cu prevederile art. 35 alin. 2 din Legea nr. 161/2003 privind unele msuri pentru asigurarea
transparenei n exercitarea demnitilor publice, a funciilor publice i n mediul de afaceri, prevenirea i
sancionarea corupiei: acioneaz fr drept persoana care se afl n una dintre urmtoarele situa ii: a) nu este
autorizat, n temeiul legii sau al unui contract; b) depete limitele autorizrii; c) nu are permisiunea, din
partea persoanei fizice sau juridice competente, potrivit legii, s o acorde, de a folosi, administra sau controla
un sistem informatic ori de a desfura cercetri tiinifice sau de a efectua orice alt opera iune ntr-un sistem
informatic.
Legea nr. 161 din 19 aprilie 2003 privind unele msuri pentru asigurarea transparen ei n exercitarea
demnitilor publice, a funciilor publice i n mediul de afaceri, prevenirea i sanc ionarea corup iei, a fost
publicat n Monitorul Oficial al Romniei Partea I nr. 279 din 21 aprilie 2003.

227

datelor informatice sau prin restricionarea accesului la aceste date

constituie infraciune i se pedepsete cu nchisoare de la 3 la 15 ani (art.
45).
Svrirea faptei incriminate de art. 279 alin. (2) poate fi facilitat, la rndul
su, de comiterea unor infraciuni mijloc, prevzute i pedepsite cu nchisoare de la
1 la 6 ani de art. 46 din Legea nr. 161/2003:
fapta de a produce, vinde, de a importa, distribui sau de a pune la
dispoziie, sub orice alt form, fr drept, a unui dispozitiv sau program
informatic conceput sau adaptat n scopul svririi uneia dintre
infraciunile prevzute la art. 42-45 din Legea nr. 161/2003;
fapta de a produce, vinde, de a importa, distribui sau de a pune la
dispoziie, sub orice alt form, fr drept, a unei parole, cod de acces sau
alte asemenea date informatice care permit accesul total sau parial la un
sistem informatic n scopul svririi uneia dintre infraciunile prevzute
la art. 42-45 din Legea nr. 161/2003;
deinerea, fr drept, a unui dispozitiv, program informatic, parol, cod
de acces sau dat informatic care permit accesul total sau parial la un
sistem informatic n scopul svririi uneia dintre infraciunile prevzute
la art. 42-45 din Legea nr. 161/2003.
Modaliti de svrire
Exist o singur modalitate normativ, aceea de a accesa sistemele
electronice de tranzacionare, de depozitare sau tranzacionare, indiferent de forma
de svrire aleas de autor.
Regimul sancionator.
Fapta se pedepsete cu nchisoare de la 6 luni la 5 ani sau cu amend, n
limitele prevzute la art. 276 lit. c) din aceeai lege. Art. 276 lit. c) prevede c
limitele amenzilor se stabilesc ntre jumtate i totalitatea valorii tranzac iei
realizate cu svrirea faptelor prevzute la art. 245-248 din titlul VII.
III.3.3. INFRACIUNEA PREVZUT DE
ORDONANA DE URGEN A GUVERNULUI NR. 32/2012
1. Coninutul legal
Singura infraciune incriminat de OUG nr. 32/2012 este prevzut n art.
197 i are urmtorul coninut: Desfurarea fr autorizaie a oricror activit i
sau operaiuni pentru care prezenta ordonan de urgen cere autorizarea,
constituie infraciune i se sancioneaz potrivit legii penale.
Cu excepia sintagmei ordonan de urgen coninut n textul
incriminator, prevederea acestei infraciuni din OUG nr. 32/2012 se aseamn pn
la identificare cu cea din art. 2731 Legea nr. 297/2004 (Desfurarea fr
autorizaie a oricror activiti sau operaiuni pentru care prezenta lege cere
autorizarea, constituie infraciune i se sancioneaz potrivit legii penale).
Analiznd modul de incriminare, constatm c, dup modelul tehnicii
juridice folosite la reglementarea ntregii legislaii-cadru privind nfiinarea i
funcionarea pieei de capital, infraciunea prev. de art. 197 este o norm de
228

trimitere, actul normativ sancionator fiind Codul penal al Romniei prin

infraciunea de Exercitarea fr drept a unei profesii (art. 281).
2. Condiiile preexistente:
Obiectul juridic al acestei infraciuni este reprezentat de acele relaii sociale
legate de funcionarea unor entiti care desfoar activiti i operaiuni pe piaa
de capital, pentru a cror normal funcionare i dezvoltare se impune s existe
controlul unor structuri abilitate, documentul de atestare a ndeplinirii condi iilor
de form i fond fiind autorizaia emis n condiiile stabilite de legislaia n
vigoare.
Obiectul juridic special l reprezint relaiile sociale specifice economiilor
de pia funcionale, legate de activitile i operaiunile a cror credibilitate i
seriozitate sunt eseniale pentru funcionarea pieei de capital.
Subiecii infraciunii:
Subiect al acestei infraciuni poate fi orice persoan care desfoar
activitile a cror derulare necesit autorizare, legea necondiionnd existena
vreunei caliti speciale pentru subiectul activ. Trebuie precizat faptul c nu are
importan dac subiectul activ are cunotinele necesare operrii pe piaa de
capital sau dac dispune de experiena ori dac are studiile necesare care s-i
permit s desfoare activitile specifice acestui domeniu, ilicitatea activit ii
fiind dat chiar de caracterul neautorizat al acesteia.
Participaia este posibil, coautorii nu trebuie s dein vreo calitate special
(care nu este deinut nici de subiectul activ), starea de pericol fiind atins
(indiferent de calitatea acestora) prin inexistena autorizrii cerute de lege.
3. Coninutul constitutiv:
Latura obiectiv:
Elementul material al laturii obiective al infraciunii prevzute de art.197
din OUG nr. 32/2012 const n aciunea comisiv de derulare a unor activit i fr
autorizare. Natura (tipul) activitilor ilicite desfurate trebuie s fie una pentru
care actul normativ incriminator prevede obligativitatea autorizrii. De i pare c
este o activitate omisiv, trebuie s remarcm c actul normativ incriminator nu
sancioneaz omisiunea autorizrii, ci desfurarea fr autorizaie de activiti
pentru care legea prevede obligativitatea autorizrii, prin urmare este vorba de o
aciune comisiv de realizare a unei activiti specifice pieei de capital,
prevzut de legislaie ca fiind condiionat de autorizarea prealabil din partea
celor n drept, autorizare care nu exist (nu a fost cerut sau nu a fost acordat).
Autorizarea n domeniul pieei de capital este dat de Comisia Naional a
Valorilor Mobiliare, singura autoritate care stabilete cadrul normativ teriar
aplicabil (regulamente, proceduri etc. elaborate n baza normelor adoptate de
puterea legislativ) i controleaz modul n care acestea sunt puse n aplicare.
n conformitate cu prevederile din OUG nr. 32/2012, sunt supuse autorizrii
C.N.V.M. urmtoarele activiti principale:
nfiinarea i funcionarea societilor de administrare a investiiilor (ca
societi pe aciuni, cu sediul sau sediul principal n Romnia,
emitente de aciuni nominative, care includ n denumirea lor sintagma
Societate de Administrare a Investiiilor i ai cror membri din
229

Consiliul de administraie i din structurile de control ndeplinesc

condiiile de studii, de integritate i de experien stabilite de
C.N.V.M.320);
nfiinarea i funcionarea organismelor de plasament colectiv n valori
mobiliare pentru care Romnia este stat membru de origine321, dup ce, n
prealabil, C.N.V.M. a autorizat S.A.I. (sau i-a exprimat acordul cu
privire la cererea unei S.A.I. dintr-un stat membru) de a administra
O.P.C.V.M.-ul respectiv, a autorizat regulile fondului sau, dup caz, actul
constitutiv al societii de investiii, alegerea depozitarului i prospectul
de emisiune322;
fuziunea naional sau transfrontalier a O.P.C.V.M.323 sau a
compartimentelor acestora de investiii;
Evidena intermediarilor care desfoar activiti autorizate pe piaa de
capital este inut ntr-un registru special prin grija C.N.V.M. iar apariia unui nou
astfel de actor pe piaa de capital se comunic de ndat Autoritii Europene
pentru Piee i Valori Mobiliare (E.S.M.A.).
Urmarea socialmente periculoas const n apariia unei stri de pericol
pentru buna desfurare a activitilor pe piaa de capital, activit i care se bazeaz
pe ncrederea investitorilor c societile de administrare a investiiilor i
organismele de plasament colectiv n valori mobiliare dein autorizaia necesar
pentru a opera n acest domeniu, c i desfoar activitatea n conformitate cu
legislaia n domeniu i sub controlul instituiilor n drept (emiten ii autoriza iilor).
Pe baza aparenei de legalitate dat de simpla funcionare a acestor entiti,
investitorii pot lua decizii care se pot dovedi pgubitoare pentru patrimoniul lor,
datorate fie nendeplinirii de ctre actorii de pe piaa de capital a condi iilor din
autorizare (i implicit a lipsei de cunotine necesare operrii n cuno tin de
cauz), fie lipsei de protecie juridic n cazul n care investitorul ar avea temei
juridic s se ntoarc mpotriva celui culpabil de fapte incompatibile cu pia a de
capital.
Legtura de cauzalitate dintre fapta ilicit i urmarea socialmente
periculoas rezid din nsi materialitatea faptei, fiind vorba de o infrac iune de
pericol prin incriminarea creia legiuitorul a apreciat c simpla operare pe pia a de
capital n lipsa autorizrii determin angajarea rspunderii juridice, fr a mai fi
nevoie de ndeplinirea altor condiii suplimentare pentru ntregirea laturii obiective
a acestei infraciuni.

320

321

322

323

230

Condiiile de autorizare a S.A.I. sunt prevzute n art. 9 din OUG nr. 32/2012.
Conform art. 3 alin. (1) pct. 22 din OUG nr. 32/2012, prin stat membru de origine se nelege statul membru n
care societatea de administrare a investiiilor/societatea de investi ii i are sediul social sau statul membru (al
Uniunii Europene sau aparinnd Spaiului Economic European) n care este autorizat i stabilit un O.P.C.V.M.
Condiiile de autorizare sunt prevzute n Seciunea 1Autorizarea O.P.C.V.M.(art. 63 i urmtoarele) din
OUG nr. 32/2012.
Conform art. 3 pct. 9 din OUG nr. 32/2012, fuziunea transfrontalier a O.P.C.V.M. reprezint o fuziune ntre
mai multe O.P.C.V.M.-uri, dintre care cel puin un O.P.C.V.M. este stabilit n Romania i un O.P.C.V.M. n alt
stat membru; sau care sunt stabilite n Romania, dar fuziunea are ca rezultat un nou O.P.C.V.M. stabilit n alt
stat membru; sau care sunt stabilite ntr-un stat membru, altul dect Romania, dar fuziunea are ca rezultat un
nou O.P.C.V.M. stabilit n Romania.

Latura subiectiv:
Fapta reprezint infraciune numai n condiiile n care este svr it cu
intenie (direct sau indirect). Scopul svririi nu este relevant pentru stabilirea
vinoviei, dei mobilul poate prezenta interes n lmurirea mprejurrilor comiterii
faptei.
4. Forme, modaliti i sancionare:
Infraciunea se consum uno ictu, la momentul n care subiectul activ
desfoar prima activitate sau operaiune specific domeniului reglementat de
OUG nr. 32/2012 (pe care actul normativ l condiioneaz de existena unei
autorizri), i se epuizeaz n momentul realizrii ultimei astfel de activit i. Actele
pregtitoare pot exista i s constea n derularea de activiti comisive de pregtire
a aparenelor de legalitate pentru faptele ce se vor derula (dac n acest timp se
svresc fapte prevzute de legea penal, n cauz se pot aplica normele
referitoare la concursul de infraciuni). Consumndu-se uno ictu, tentativa nu
este posibil.
Modaliti de svrire
Infraciunea se poate svri att prin derularea de activiti fr autorizarea
celor n drept, ct i prin derularea de operaiuni fr a fi deintorul unei astfel de
autorizri. Prin sintagma activiti legiuitorul a reglementat domeniul generic al
activitilor de intermediere pe piaa de capital mai cuprinztor dar a completat
norma de incriminare prin sancionarea i a operaiunilor fr autorizare care se
desfoar n executarea activitilor de pe piaa de capital (ca regim de parte la
ntreg).
Sanciunea pentru svrirea acestei infraciuni nu se regsete n actul
normativ de incriminare (art. 197 din OUG nr. 32/2012 este o norm de trimitere),
ci n prevederile Codului Penal care, la art. 281 prevede c exercitarea fr drept a
unei profesii sau a oricrei activiti pentru care legea cere autorizaie, ori
exercitarea acestora n alte condiii dect cele legale, dac legea special prevede
c svrirea unor astfel de fapte se sancioneaz potrivit legii penale, se
pedepsete cu nchisoare de la o lun la 1 an sau cu amend324.
III.4. METODE DE SVRIRE A INFRACIUNILOR
PE PIAA DE CAPITAL
III.4.1. TIPURI DE FRAUDE CARE SE POT SVRI
PE PIAA DE CAPITAL N ROMNIA
Cum era de ateptat, criminalitatea economic n acest domeniu a mbrcat
forme noi, gulerele albe fiind principalii protagoniti ai marilor fraude.
Odat cu adoptarea legii 297/2004 privind piaa de capital, a Instruc iunii nr.
4/2004 privind unele msuri tranzitorii n aplicarea Legii nr. 297/2004 privind piaa
de capital i a Instruciunea nr. 5/2004 privind unele msuri tranzitorii de
324

Art.281 din Codul Penal face parte din Titlul VI Infraciuni care aduc atingere unor activiti de interes public
sau altor activiti reglementate de lege cap. 4 Infraciuni privitoare la regimul stabilit pentru unele activit i
reglementate de lege i are titlul marginal Exercitarea fr drept a unei profesii.

231

administrare prudent a portofoliilor societilor de investiii financiare, precum i

a Ordonanei Nr. 85 din 19 august 2004 privind protecia consumatorilor la
ncheierea i executarea contractelor la distan privind serviciile financiare, putem
spune c a fost ntregit cadrul normativ n aceast materie i ne ndrept e te s
credem c activitile din acest domeniu vor putea fi urmrite i controlate cu mai
mult acuratee.
a) Frauda prin constituirea i funcionarea unor fonduri deschise de
investiii, societi de investiii, societi de administrare a investiiilor,
societi de depozitare, fr autorizarea C.N.V.M.
Aceasta este o modalitate de fraudare frecvent utilizat i const n aceea c,
pe piaa de capital, intervin fraudatori, care n aparen sunt persoane juridice legal
constituite, agreate i autorizate de autoritatea de control. Acetia contacteaz
poteniale victime, prin oferte spectaculoase (publicitate exagerat), le conving s
ntocmeasc dosarele de tranzacionare, s emit ordinele de cumprare a valorilor
mobiliare de pe pia i, ce este mai important s achite taxele i comisioanele
prevzute n contractele ncheiate. Dup ce s-a efectuat plata, victimele atrase
constat c, n realitate tranzacia nu a avut loc, iar fraudatorii au disprut cu banii.
b) Frauda prin utilizarea nelegal de ctre angajaii societilor, care
opereaz n mod legal pe piaa de capital, a fondurilor de valori mobiliare
Aceasta este un tip de fraud care poate fi svrit, de regul, numai de
ctre angajaii acestor persoane juridice, iar victima este societatea nsi. Tipul
acesta de fraudator financiar deine de regul, n cadrul societii o pozi ie de
decizie care i d posibilitatea de a avea acces la informa iile privind activele reale
i financiare ale firmei i de a efectua tranzacii cu virtuali clien i care i permit
extragerea din societate a unor importante sume de bani.
c) Frauda prin efectuarea de tranzacii de ctre angajaii societilor
care opereaz pe piaa de capital fr existena vreunei autorizaii scrise sau
verbale din partea clientului
Aceasta este un tip de fraud care poate fi svrit, numai de ctre angaja ii
acestor persoane juridice, iar victima este clientul care vine i solicit serviciile
intermediarului respectiv. Clientului i se ofer o serie de tranzacii financiare
avantajoase, iar n momentul n care, urmare a ordinului de cumprare emis,
vireaz sumele necesare achiziionrii pachetelor de aciuni, fraudatorul i permite
s utilizeze o parte a acestor fonduri i pentru alte tranzacii neautorizate,
nsuindu-i n acest fel beneficiul realizat.
d) Calcularea i publicarea unor valori fictive a activelor de ctre
societile de servicii de investiii financiare n valori mobiliare, n scopul
ascunderii pierderilor nregistrate i atragerii de noi investitori
Prin aceast modalitate de fraudare, societatea de servicii de investi ii
financiare caut s-i pstreze imaginea n faa propriilor i viitorilor clieni, prin
inducerea acestora n eroare, cu privire la fora financiar pe care o deine.
e) Fraudarea investitorilor de la societile deinute public prin
majorarea capitalului acestora cu active i creane supraevaluate.
Prin aceast modalitate de fraudare, acionarul majoritar dobndete
232

controlul societii prin diminuarea valorii aciunilor deinute de ctre acionarii

minoritari; astfel, se aduc ca aporturi utilaje i alte active care nu au fcut obiectul
unei evaluri efectuate de ctre experii numii de Adunarea General a
Acionarilor, considerndu-se c valoarea acestora este cea stabilit prin factura
emis de furnizor, care este de obicei un interpus al acionarului majoritar.
f) Frauda prin executarea de ctre societile de servicii de investi ii
financiare n valori mobiliare a unor ordine ale investitorilor privind
negocierea unui pachet de aciuni, cunoscnd c o alt societate de servicii de
investiii n valori mobiliare a primit simultan, de la acelai investitor un ordin
privind achiziia aceluiai pachet.
Prin aceast modalitate de fraudare, investitorul, direct sau prin persoane
interpuse, cu complicitatea unor angajai ai societilor de valori mobiliare,
dobndete pachete de aciuni la preuri subevaluate, ocolind regulile pieei de
capital i crend prejudicii societii care nstrineaz pachetul de aciuni.
g) Efectuarea de ctre societile de servicii de investiii financiare n
valori mobiliare, sau persoane fizice a unor tranzacii pe baz de informa ii
confideniale i privilegiate.
Acest gen de fraud permite investitorilor interesai n achiziionarea unui
pachet de valori mobiliare, s utilizeze informaii obinute de la persoane care au
acces la date privind activitatea emitentului i care n viitor vor influenta n mod,
determinant, cotaia valorilor mobiliare. Beneficiul realizat este dat de diferena
dintre preul de cumprare i preul de pia pe care valorile mobiliare l dobndesc
dup ce informaiile privilegiate devin publice.
III.4.2. PRACTICA JUDICIAR
1. Infraciunea prevzuta de art. 245 alin. 1 din Legea nr. 297/2004
Furtul de valori mobiliare; identitate de element material; calitatea de
broker; transfer de aciuni deinute la Registrul Romn al Acionarilor;
manipularea pieei, contestaie la executare.325
Pe rol fiind soluionarea cauzei penale ce are ca obiect recursul declarat de
ctre Parchetul de pe lng Tribunalul Bucureti mpotriva sentinei penale nr. 1481
F din data de 12 decembrie 2008, pronunat de Tribunalul Bucureti Secia a-II-a
Penal.
Reprezentanta Ministerului Public aduce critici deciziei atacate sub aspectul
greitei admiteri a contestaiei la executare, apreciind c instana de fond a reinut
n mod eronat c ntre furtul de valori mobiliare i infraciunea prevzut de art.
245 alin. 1 din Legea nr. 247/2004 exist identitate de element material, or, n
opinia sa, apreciaz c exist deosebiri, sens n care arat c subiectul activ este
calificat, n sensul de persoan care deine informaii privilegiate , iar elementul
material const n utilizarea acestor informaii privilegiate n scopul dobndirii sau
nstrinrii de instrumente financiare la care aceste informaii se refer, pentru sine
sau pentru altul.
325

Curtea de Apel Bucureti, secia I-a penal; decizia penal nr. 597, dosar nr. 633/2009, n format vechi.

233

Scopul activitii ilicite a fost dobndirea sau nstrinarea instrumentelor

financiare n sensul de tranzacii care se efectueaz pe piaa de capital, vnzarecumprare, schimbul i nu furtul pur i simplu, astfel c se are n vedere situa ia
unei persoane care afl de scderea sau creterea n viitorul apropiat a cursului
unor valori mobiliare i utilizeaz aceast informaie pentru a cumpra aciuni, care
urmeaz s creasc, sau a vinde aciunile care urmeaz s scad, speculnd cu
informaii privilegiate pe piaa bursier.
n spe, arat c inculpatul avea calitatea de broker i s-a folosit de calitatea
pe care o avea pentru a accesa baza de date a T.-urilor dar nu s-a folosit de vreo
informaie privilegiat pentru a cumpra sau vinde pe piaa de capital, ci a luat
efectiv aciunile n valoare de 23.696.000.000 de lei transferndu-le fr nicio baz
legal n contul unui complice, furtul s-a comis independent de informaia
privilegiat pe piaa de capital i a vizat transferul ct mai mare de aciuni,
indiferent de trendul lor, ascendent sau descendent de curs bursier.
Fa de aceste aspecte, apreciaz c soluia instanei de fond este nelegal
ntruct n cauz nu sunt incidente dispoziiile Legii nr. 297/2004, sens n care
solicit a se dispune admiterea recursului, casarea hotrrii pronunate de instana
de fond i, rejudecnd, respingerea ca nefondat a contestaiei la executare, cu
obligarea contestatorului la cheltuieli judiciare.
Aprtorul ales al intimatul condamnat contestator O.D.N. solicit a se
dispune respingerea recursului declarat de parchet ca nefundat, i meninerea
hotrrii instanei de fond, ca fiind legal i temeinic.
Arat c instana de fond la momentul pronunrii hotrrii atacate a avut n
vedere dispoziiile unei legi noi, respectiv Legea nr. 297 /2004 care privete piaa
de capital, precum i Regulamentul nr. 12/2004 care privete serviciile de investi ii
financiare, ce nu a fost avut n vedere de parchet.
Referindu-se la art. 110 al. 1 lit. a din Regulamentul nr.12/2004,
reprezentantul Parchetului arat c instrumentele financiare sunt identice cu aciunile
tranzacionate pe Bursa de Valori Bucureti SA, prin urmare este obligatorie
raportarea acestui Regulament la dispoziiile Legii nr. 297/2004 la capitolul referitor
la sanciunile pentru anumite nereguli care sunt svrite fa de dispoziiile acestei
legi, n spe inculpatul gsindu-se n situaia prevzut de art. 279 al. 1 din Legea
nr. 297/2004 care arat care sunt situaiile n care anumite aciuni sau inaciuni
constituie infraciuni conform art. 245 i art. 248 din aceast lege.
Referindu-se la obiectul material al acestei infraciuni prevzute de Legea nr.
297/2004, care este reprezentat de bunuri mobile (considerate iniial
dematerializate i prin urmare, atrgnd imposibilitatea ca fptuitorul s ia aceste
bunuri din posesia altuia i s le transfere n posesia lui), se arat n mod clar n ce
modalitate se pot sustrage aciunile prin aceast practic frauduloas, deoarece
instrumentele financiare reprezint aciuni tranzacionate pe Bursa de Valori
Bucureti.
n dispoziiile acestei legi exist i un subiect calificat n care intr i
brokerii, situaia n care se afla i intimatul petent. n anul n care s-a constat
svrirea presupusei infraciuni nu existau condiii privind calitatea subiectului
activ pentru art. 208-209 Cod penal, ori prin apariia acestei legi avem de a face cu
o persoan calificat.
234

Arat c prin motivele susinute se face o eroare vis-a-vis de dispozi iile art.
244 al. 5 care reglementeaz noiunea de manipulare a pieei, or, n spe, nu s-a
manipulat o pia ci efectiv s-a efectuat un transfer a unor aciuni luate de ctre
clientul su, fr acordul celui care le deine, aciunile fiind trecute pe numele unui
alt coinculpat, care la rndul su a dispus de aceste aciuni dnd ordine de vnzarecumprare.
Apreciaz c n cauz sunt aplicabile dispoziiile Legii nr. 297/2004 i a
Regulamentul nr. 12/2004, precum i dispoziiile art. 14 Cod penal, motiv pentru
care apreciaz c cererea de contestaie este ntemeiat, se bazeaz pe prevederile
art. 245 al. 1 din Legii nr. 297/2004 i, fa de coninutul constitutiv al infrac iunii,
nu se schimb o ncadrare juridic ci exist reglementare succesiv care este mai
favorabil din punct de vedere al limitelor de pedeapsa maximul fiind de 5 ani,
sens n care solicit ca aceast pedeapsa de 5 ani s fie aplicat inculpatului.
n ultimul cuvnt, intimatul condamnat contestator O.D.N. arat c-i
nsuete concluziile aprtorului ales.
Curtea de Apel, asupra recursului penal de fa a motivat:
Prin sentina penal nr. 1481/12 decembrie 2008 Tribunalul Bucureti Secia
a II-a penal, n baza art. 461 lit. d Cod procedur penal a admis contesta ia
formulat de condamnatul O.D.N. mpotriva executrii sentinei penale nr. 928/03
octombrie 2002 pronunat de Tribunalul Bucureti Secia a II-a Penal, definitiv
prin decizia penal nr. 5166/12 noiembrie 2003 a naltei Curi de Casaie i Justiie.
n baza art. 458 alin. 1 Cod procedur penal i art. 14 alin. 1 Cod penal a
redus pedeapsa de 12 ani nchisoare aplicat contestatorului, la pedeapsa de 5 ani
nchisoare i a dedus perioada executat n detenie de la 06 decembrie 1999 la 14
ianuarie 2000 i de la 05 ianuarie 2005, la zi.
A anulat mandatul de executare a pedepsei nr. 1306/27 noiembrie 20203
emis de Tribunalul Bucureti i a dispus emiterea unui nou mandat pentru
executarea pedepsei de 5 ani nchisoare.
n baza 192 alin. 3 Cod procedur penal cheltuielile judiciare au rmas n
sarcina statului.
Pentru a se pronuna astfel, Tribunalul a reinut c petentul a fost condamnat
la o pedeaps rezultant de 12 ani nchisoare i 5 ani interzicerea drepturilor
prevzute de art. 64 lit. a, b Cp pentru svrirea infrac iunilor prevzute de art.
208 alin. 1- 209 alin. 1 lit. a i alin. 3 Cod penal i art. 23 alin. 1 lit. c din Legea
21/1999, reinndu-se n fapt c, aciunile proprietate a trei societi de investi ii
financiare T., deinute la Registrul Romn al Acionarilor au fost luate fr
consimmntul acestora i trecute pe numele i n proprietatea coinculpatului H.P.,
care a dispus de mare parte din ele dnd ordine de vnzare i ncasnd pre ul
acestora (petentul a efectuat transferul aciunilor mobiliare i a dat indicii unui
martor pentru instalarea echipamentului necesar transferului electronic).
Cum la momentul condamnrii petentului nu exista o lege special privind
valorile mobiliare, fapta a fost ncadrat la infraciunea de furt calificat, ns prin
apariia Legii nr. 297/2004 furtul de valori mobiliare este incriminat special i
pedepsit cu o pedeaps mai mic dect cea prevzut de Codul penal pentru
infraciunea de furt calificat.
235

Prin urmare, petentul a solicitat instanei s fac aplicarea dispoziiilor art.

14 Cod penal, respectiv s reduc pedeapsa definitiv la maximul prevzut de
legea nou, mai favorabil.
S-au depus la dosar, n susinerea motivelor de contestaie, sentina penal
928/2002 a Tribunalului Bucureti, decizia penal 5166/2003 a CCJ, Legea
297/2004, Regulamentul nr. 12/2004 privind serviciile de investiii financiare,
mandatul de executare a pedepsei nchisorii nr. 1306/27 noiembrie 2003, relaii de
la Biroul Naional Interpol referitoare la perioada executat n detenie de
condamnat de la data arestrii lui n vederea extrdrii i pn la predarea ctre
autoritile romne i nceperea efectiv a executrii pedepsei i s-a ataat dosarul
de fond.
Analiznd actele dosarului, Tribunalul a constatat ntemeiat contestaia la
executare pentru urmtoarele considerente:
ncadrarea juridic n infraciunea de furt calificat, dat faptei comise de
petent, s-a datorat lipsei unei legi speciale care s reglementeze luarea fr
consimmnt a aciunilor mobiliare i valorificarea acestora n interes propriu.
De altfel, n motivarea sentinei penale de condamnare s-a reinut c datorit
specificului aciunilor mobiliare elementul material al infraciunii de furt a
mbrcat o form particular, fiind exclus contactul fizic cu bunul. S-a re inut i c
aciunea este - conform Legii 52/1994 n vigoare la acea dat - o valoare mobiliar,
respectiv un instrument negociabil emis n form material sau evideniat prin
nscrieri n cont, ce confer deintorului ei drepturi patrimoniale asupra
emitentului, conform legii i n condiiile specifice de emisiune.
n spea dedus judecii (n care petentul a fost condamnat pentru furt
calificat), s-a reinut c aciunile nu mai aveau o form material, ci erau
dematerializate, fiind evideniate n conturile T.-urilor.
Prin apariia Legii nr. 297/2004 privind piaa de capital, dispoziiile Legii
52/1994, au devenit inaplicabile, ntruct art. 2 alin. 1 pct. 11 lit. a din noua lege
explic nelesul expresiei instrumente financiare n sensul c acestea nseamn
i valori mobiliare - obiectul aciunii de luare.
Regulamentul nr. 12/2004 emis de Comisia Naional de Valori Mobiliare n
aplicarea Legii nr. 297/2004, prevede n dispoziiile art. 110 alin. 1 lit. a c furtul
instrumentelor financiare ale clienilor i/sau al fondurilor bneti aferente
acestora este considerat practic frauduloas, iar astfel de fapte constituie
infraciuni dac se ncadreaz n dispoziiile art. 245-248 din Legea 297/2004.
Articolul 245 alin. 1 din Legea 297/2004 incrimineaz utilizarea de ctre
orice persoan care deine informaii privilegiate a acestor informaii, pentru
dobndirea sau nstrinarea, pe cont propriu sau pe contul unei tere persoane,
direct ori indirect, de instrumente financiare la care aceste informaii se refer.
Comparnd elementul material al acestei infraciuni speciale cu elementul
material al infraciunii de furt calificat - aa cum a fost reinut la momentul
condamnrii petentului - se constat c acestea sunt identice i fapta petentului este
sancionat n prezent printr-o lege special, care prevede un maxim de pedeaps
mai mic dect cuantumul pedepsei ce se execut.
Mai exact, fapta petentului care a utilizat informaiile dobndite n calitate
de broker la T. O. Invest SA, cunoscnd foarte bine piaa de capital, a accesat baza
236

de date a depozitarului aciunilor mobiliare din evidena Registrului Romn al

Acionarilor i a nstrinat instrumentele financiare la care acestea se refereau respectiv aciuni valori mobiliare - prin transferul ilegal al mai multor aciuni din
proprietatea a trei T.-uri pe numele unei tere persoane - coinculpat - cauznd astfel
un prejudiciu material, ntrunete elementele constitutive ale infraciunii prevzute
de art. 245 alin. 1 din Legea 297/2004, ceea ce nu constituie o schimbare de
ncadrare juridic, ci o reglementare succesiv mai favorabil din punctul de
vedere al maximului pedepsei ce se poate aplica.
Pentru aplicarea dispoziiilor art. 14 C.p. este necesar ndeplinirea
urmtoarelor condiii cumulative: s existe o hotrre de condamnare definitiv la
pedeapsa cu nchisoarea; ulterior hotrrii definitive de condamnare dar nainte de
executarea complet s intervin o lege penal nou; legea penal nou s prevad
o pedeaps mai uoar dect pedeapsa prevzut de legea care a stat la baza
condamnrii; pedeapsa pronunat prin hotrrea definitiv s depeasc maximul
de pedeaps prevzut de legea nou pentru infraciunea respectiv.
Fiind ndeplinite toate aceste condiii i neavnd semnificaie eventualele
deosebiri care ar exista n privina coninutului celor dou reglementri succesive,
reducerea cuantumului pedepsei devine obligatorie, motiv pentru care tribunalul a
admis contestaia, a redus pedeapsa de 12 ani nchisoare la pedeapsa de 5 ani
nchisoare (maximul pedepsei prevzut de legea mai favorabil) i a dedus
perioada executat n detenie de la 06 decembrie 1999 la 14 ianuarie 2000 i de la
05 ianuarie 2005 la zi.
mpotriva sentinei penale a declarat recurs Parchetul de pe lng Tribunalul
Bucureti criticnd-o pentru nelegalitate i netemeinicie.
Astfel, n motivele de recurs, parchetul a invocat faptul c, instana fondului
a fcut o greit apreciere a strii de fapt pe baza mijloacelor de prob administrate
n cauz n cursul procesului penal (urmrire penal plus cercetare judectoreasc).
De asemenea, s-a mai artat c, instana fondului a reinut eronat c ntre furt
de valori mobiliare i infraciunea special prevzut de art. 245 alin. 1 din Legea
nr. 247/2004 ar exista identitate de element material.
Subiectul activ este calificat, n sensul c persoana respectiv (autorul faptei
antisociale) trebuie s dein informaii privilegiate pe care s le utilizeze
(elementul material) n scopul dobndirii sau nstrinrii de instrumente financiare
la care aceste informaii se refer pentru sine sau pentru altul. Scopul activit ii
infracionale s fie acela ca dobndirea sau nstrinarea instrumentelor financiare
cu ocazia tranzacionrii lor pe piaa de capital (vnzare-cumprare, schimb etc.) i
nu, furtul pur i simplu.
Se concluzioneaz c persoana (broker) care avea aceste informaii
privilegiate, s-a folosit de calitatea sa i a accesat baza de date a T.-urilor doar
pentru a sesiza situaia unei persoane care se afl n scdere sau cre tere a cursului
unor valori mobiliare, speculnd cu informaii privilegiate pe piaa bursier.
n cauza dedus judecii, se evideniaz faptul c inculpatul petent a sustras
efectiv aciunile n cauz n valoare de 23.696.000.000 lei, transferndu-le fr nici
o baz legal n contul unui complice. Furtul s-a comis astfel, independent de
informaiile privilegiate de pe piaa de capital viznd transferul ct mai mare de
aciuni indiferent dac acestea aveau un curs ascendent sau descendent la burs.
237

S-a apreciat c nu exist identitate de element material ntre infraciunea de

furt calificat prevzut de art. 208 alin. 1 209 alin. 1, art. 245 alin. 1 din Legea nr.
247/2004 i, n mod greit instana fondului a admis contestaia la executare
formulat n temeiul art. 461 lit. d din Codul de procedur penal de ctre petentul
condamnat contestator O.D.N..
Curtea, examinnd recursul declarat, sub aspectul criticilor invocate de
netemeinicie i nelegalitate ct i din oficiu, n conformitate cu prevederile art.
3856 alin. 3 din Codul de procedur penal, constat c acesta este nefondat.
Se constat c petentul condamnat contestator O.D.N. la data de 30 mai
2008 a formulat n temeiul art. 461 lit. d din Codul de procedur penal contesta ie
la executare (cnd se invoc amnistia, prescripia, graierea sau orice alt cauz de
stingere ori de micorare a pedepsei precum i orice alt incident ivit n cursul
executrii) mpotriva sentinei penale nr. 928/3 octombrie 2002 pronunat de
Tribunalul Bucureti, Secia a II-a Penal, definitiv prin decizia penal nr. 5166
din 12 noiembrie 2003 a naltei Curi de Casaie i Justiie.
Curtea apreciaz c, n cauz sunt inaplicabile dispoziiile prevzute de art.
14 din Codul penal ntruct de la data rmnerii definitive a hotrrii i pn la
data formulrii prezentei contestaii nu a intervenit o lege penal nou care s
prevad i o pedeaps mai uoar.
ntre cele dou reglementri, prevzut de art. 245 alin. 1 din Legea
297/2004 i prevzut de art. 208 alin. 1 art. 209 alin. 1 lit. a i alin. 3 Cod penal
exist deosebiri privind coninutul material i n consecin, nu poate fi vorba de o
reducere a cuantumului pedepsei de 12 ani nchisoare, prin schimbarea ncadrrii
juridice i aplicarea art. 245 alin. 1 din Legea 297/2004, privind piaa de capital.
Aa fiind, n baza art. 385 15 pct. 2 lit. d Cod procedur penal, urmeaz a
admite recursul declarat de Parchetul de pe ln Tribunalul Bucureti mpotriva
sentinei penale nr. 1481/F/12 decembrie 2008, pronunat de Tribunalul Bucureti
Secia a II-a Penal, va casa sentina penal nr. 1481/F/12 decembrie 2008,
pronunat de Tribunalul Bucureti Secia a II-a Penal i rejudecnd n fond: va
respinge, ca nentemeiat contestaia la executare formulat de ctre petentul
contestator condamnat O.D.N. formulat mpotriva sentinei penale nr. 928/3. 10.
2002 pronunat de Tribunalul Bucureti Secia a II-a Penal, definitiv prin
decizia penal nr. 5166/12 noiembrie 2003 .
Pentru aceste motive, Curtea de Apel a admis recursul declarat de Parchetul
de pe lng Tribunalul Bucureti mpotriva sentinei penale nr. 1481/F/12
decembrie 2008, pronunat de Tribunalul Bucureti Secia a II-a Penal.
Caseaz sentina penal nr. 1481/F/12. 12. 2008, pronunat de Tribunalul
Bucureti Secia a II-a Penal i rejudecnd n fond: respinge, ca nentemeiat
contestaia la executare formulat de ctre petentul contestator condamnat O.D.N.
formulat mpotriva sentinei penale nr. 928/3 octombrie 2002 pronunat de
Tribunalul Bucureti Secia a II-a Penal, definitiv prin decizia penal nr.
5166/12 noiembrie 2003.

238

2. Infraciunea de manipulare a pieei de capital; achiziionare de aciuni

de la FPS; tranzacii multiple ntre membrii gruprii; creterea artificial
a preului aciunilor326
Prin cererea nregistrat pe rolul Tribunalului Bucureti la data de 10 martie
2009, petentul N.E., n nume propriu i n calitate de reprezentant legal al SC J.B.
SA i SC B.J. SRL a formulat plngere mpotriva solu iei dispuse n dosarul nr.
379/D/P/2004 din data de 2 decembrie 2008 al Parchetului de pe lng nalta Curte
de Casaie i Justiie.
Prin Sentina penal nr. 1002/F/9 noiembrie 2009, Tribunalul Bucureti
Secia I Penal a declinat competena de soluionare a cauzei n favoarea Cur ii de
Apel Bucureti, constatnd c unul dintre intimai are calitatea de avocat n Baroul
Bucureti.
Prin rezoluia nr. 379/D/P/2004 din 2 decembrie 2008 a Parchetului de pe
lng nalta Curte de Casaie i Justiie DIICOT s-a dispus n baza art. 228 al. 1
C.pr.pen. rap. la art. 10 lit. d, g C.pr.pen. nenceperea urmririi penale fa de
numiii T.E., E.N., J.B., V.D., E.E.J., P.D., L.F.B.,U.E. sub aspectul svririi
infraciunilor de tentativ la nelciune, furt, fals i manipularea pieei de capital,
prev. de art. 20 rap. la art. 215 C. p., art. 208, 209 C. p., art. 36 din Legea nr.
26/1990, art. 181 cu aplic. art. 133 al. 1 din OUG nr. 28/2002.
Procurorul a reinut urmtoarele: la data de 24 noiembrie 2004, persoana
vtmat SC J.B. SA prin reprezentant N.E. a formulat o plngere penal fa de
fptuitorii mai sus menionai prin care solicita cercetarea acestora pentru
svrirea mai multor infraciuni, realizate n calitate de asociai ai persoanei
vtmate.
n fapt, se nvedera c la data de 15 noiembrie 1999, SC B.J. SRL a
achiziionat de la FPS (actualmente A.V.A.S.) un numr de 586.090 de aciuni
emise de SC J.B. SA B, aa cum rezult din contractul de vnzare-cumprare
aciuni nr. 093.
Ulterior, la data de 10 decembrie 1999, fptuitorul U. E. a fost cooptat n
cadrul SC B.J. SRL deinnd un numr de 50% pri sociale, avndu-i ca asociai
pe numiii N.E., .E. i B.H. .
Dup intrarea n societate, n noua sa calitate de asociat, fptuitorul U.E. a
luat la cunotin de prevederile statutului i contractului de societate ale SC B.J.
SRL, ocazie cu care s-a familiarizat n legtur cu procedurile viznd buna
administrare i conducere a societii, din perspectiva asociatului la aceasta.
Cu toate acestea, la data de 25 mai 2001, fptuitorul U.E. a inut nelegal o
Adunare General a Acionarilor la sediul unui notar, nclcnd astfel prevederile
din actul constitutiv al societii, ocazie cu care a revocat din funcia de
administratori legal alei ai societii pe numiii N.E., .E. i B.H. i de asemenea a
dispus majorarea capitalului social, urmare creia procentele de participare ale
asociailor au devenit simbolice, iar el a dobndit dreptul de a administra
discreionar societatea.

326

Curtea de Apel Bucureti, secia I-a penal; sentina penal nr. 377/2009; dosar nr. 2709/2009.

239

n plngerea formulat, persoana vtmat preciza c la svrirea acestor

fapte, fptuitorul U.E. a beneficiat de complicitatea i ajutorul avocatului E.N. i al
notarului E.N.
Urmare a AGA mai sus menionat, fptuitorul U.E. s-a putut nscrie la
Oficiul Registrului Comerului ca administrator unic al SC B.J. SRL i a vndut
prin ofert public, pachetul de aciuni deinut de aceast societate la SC J.B. SA.
Odat cu aceste demersuri ale fptuitorului U.E., numitul T.E., un apropiat al
acestuia, a iniiat o ofert public de cumprare a unui numr de aciuni ce
reprezint 49% din capitalul SC J.B. SA B.
Constatnd aceste demersuri, pe care le-au apreciat ca fiind nelegale, numiii
N.E., .E. i B.H. au iniiat o serie de aciuni n instan cu privire la actele
ncheiate de numitul U.E. .
Cu toate acestea, susnumitul ajutat fiind de numiii T.E., V.D., L.B. .a. a
continuat s lanseze ordine de tranzacionare pe aciuni aparinnd SC J.B. SA
utiliznd indicaii false cu privire la preul aciunilor emise de aceast societate,
astfel c au reuit s impun un pre ridicat al aciunilor pe pia.
n concluzie, persoana vtmat apreciaz c prin aceste tranzacii n mod
nereal a fost meninut un nivel ridicat al preului pe aciunile SC J.B. SA, ca
urmare a mai multor tranzacii de tip cross realizate ntre membrii gruprii.
Urmare a plngerii penale formulat de persoana vtmat SC J.B. SA, n
cauz au fost dispuse i efectuate mai multe verificri, dup cum urmeaz:
1. S-a solicitat pentru SC J.B. SA comunicarea structurii sintetice consolidate a
acionarilor, ocazie cu care s-a putut constata modul n care au intrat ca
acionari diverse persoane la aceast societate. n acest sens, s-a putut constata,
c la data de 26 iulie 2001, director general al societii era consemnat ca fiind
fptuitorul U.E., SC B.J. SRL deinea 91,3% din capitalul social al societ ii,
ali acionari fiind numiii T.E. cu 0, 87% aciuni, E.G., cu 0,41% ac iuni i nc
alte 17 persoane cu participaii cuprinse ntre 0,4-0,01% aciuni. Din analiza
istoricului respectiv, rezult faptul c exceptndu-l pe T.E., nici una dintre
persoanele asimilate ca fcnd parte din membrii gruprii nu apare ca deinnd
aciuni la aceast societate.
2. S-a analizat raportul de evaluare ntocmit de ctre BUSINESS T. AGENTS SRL
B nr. 44/08.2004 pentru SC J.B. SA, n referire la ac iunile emise de aceast
societate, ocazie cu care s-a constatat c n opinia evaluatorului valoarea de
pia a unei aciuni este de 23.163 de lei/aciune, echivalent a 0,57 de
Euro/aciune.
3. A fost solicitat i s-a comunicat istoricul tranzaciilor cu aciuni emise de SC J.B.
SA aferent perioadei cercetate, ocazie cu care s-a putut constata care a fost
preul de tranzacionare pentru aciunile acestei societi, acesta variind ntre
20.500 de lei/aciune la data de 22 ianuarie 2003, respectiv 80.000 de
lei/aciune la data de 19 decembrie 2003.
4. Au fost depuse la dosarul cauzei nscrisurile aferente litigiilor comerciale
derulate ntre reprezentanii SC J.B. SA, pe de o parte i fptuitorul U.E., pe de
alt parte, ocazie cu care s-a constatat c numiii N.E. i B.H., n faa notarului
au declarat c neleg, n calitate de reclamani, s renune la judecarea
dosarelor nr. 5905/2001, 6014/2001 i 6013/2001 ce aveau ca obiect
240

soluionarea modului n care a fost convocat AGA de la SC B.J. SRL din data
de 25 mai 2001, deoarece s-a constatat c aceasta s-a inut cu respectarea
tuturor dispoziiilor legale. Urmare a acestor declaraii, prin sentina civil nr.
6744/24 septembrie 2001 pronunat n dosarul nr. 5905/2001, Tribunalul
Bucureti - Secia Comercial a stins litigiul existent ntre pri, constatnd c
numiii N. E. i B. H. consider AGA din 25 mai 2001 ca fiind legal constituit.
5. S-a procedat la audierea fptuitorului U.E., ocazie cu care acesta a precizat c n
opinia sa, AGA din 25 mai 2001 a fost inut cu respectarea dispozi iilor legale
i c toate meniunile ulterioare s-au realizat n baza unor documente legal
ntocmite.
6. De asemenea, s-a procedat la audierea numiilor N.E., E.. i B.H., ocazie cu
care acetia au artat c la data de 2 aprilie 2001, ca urmare a solicitrii venite
din partea fptuitorului U.E., la SC B.J. SRL s-a convocat o AGA extraordinar
la care acesta nu a fost prezent. Martorii audiai au dorit s precizeze, nc o
dat, c edina AGA din 25 mai 2001 n realitate nu a fost convocat, c n
mod nelegal s-a consemnat ca aceasta s fie inut la sediul unui notar public i
c apreciaz c toate nscrisurile consemnate cu acea ocazie sunt false. La
rndul su, audiat fiind martorul E.T. a precizat c ntre pri existau relaii
tensionate ce ieeau la iveal de fiecare dat cnd acetia se ntlneau cu ocazia
adunrilor generale de la societate. Audiat fiind numita E.N., notar public,
aceasta a precizat faptul c n cursul anului 2001, la nceputul lunii mai, a fost
contactat telefonic de avocatul N.E., care a ntrebat-o dac este de acord ca la
sediul biroului su s aib loc o AGA a unei societi comerciale. Pe data de 22
mai 2001 s-a prezentat fptuitorul U. E. nsoit de avocatul N.E., care i-a
prezentat ziarele n care s-a publicat convocarea AGA, recipisele scrisorilor
recomandate de convocare i dei au ateptat 30 de minute, nu s-a prezentat
nimeni, motiv pentru care a fost ntocmit n acest sens ncheierea de certificare
de fapte nr. 4353/22 mai 2001. Ulterior, la data de 25 mai 2001, fptuitorul U.E.
s-a prezentat din nou, nsoit de acelai avocat, a prezentat noi comunicri a
unei noi AGA pentru SC B.J. SRL, la ale crei lucrri martora nu a participat.
7. Cu privire la infraciunea de manipulare a pieei de capital, prev. de art. 181 cu
aplic. art. 133 alin. 1 din OUG nr. 28/2002, n cauz a fost dispus efectuarea
unui raport de constatare tehnico-tiinific privind operaiunile cu instrumente
financiare emise de SC J.B. SA n perioada 2002-2004, ocazie cu care s-a
constatat c aciunile emise de acest emitent s-au tranzacionat n perioada 13
ianuarie 1997-5 octombrie 2007, interesul investitorilor pentru aceast societate
fiind unul redus.
n perioada pentru care se efectueaz cercetri s-au efectuat un numr de 256
de tranzacii cu preuri cuprinse ntre un minim de 1,2 lei/aciune i un maxim de
12,1 lei/aciune.
Aa cum rezult i din reprezentarea grafic a tranzaciilor cu aceste ac iuni,
n perioada 15 august 2002-4 noiembrie 2002, preul acestora s-a apreciat
semnificativ pentru ca apoi s sufere o corecie destul de sever de la 12,1 lei la 23 lei/aciune.

241

Acest pre s-a pstrat pn n luna septembrie 2003, cnd s-a ajuns la un nou
maxim, la data de 19 decembrie 2003, cnd preul a depit un nivel de cre tere de
25%.
Referitor la legislaia aplicabil pentru prima perioad ce face obiect de
cercetare 15.08-4 noiembrie 2002, se poate constata c pn la intrarea n vigoare a
Regulamentului nr. 2/1 octombrie 2002, operaiunile ce se desfurau nu aveau o
reglementare clar, ele desfurndu-se pe fondul unei legislaii cu caracter
tranzitoriu.
Pentru cel de-al doilea interval cuprins ntre 17.09-19 decembrie 2003, nu sau constatat nclcri ale prevederilor regulamentului menionat mai sus,
aprecierea preului aciunilor emitentului ncadrndu-se n dispoziii de legalitate.
Analizndu-se istoricul tranzaciilor cu aciuni emise de SC J.B. SA i pus la
dispoziie de Bursa de Valori Bucureti, s-a constatat c pentru primul interval de
timp tranzaciile s-au realizat prin intermediul mai multor societi de investi ii
financiare, iar pentru a doua perioad societile sunt diferite.
Referitor la preul tranzaciilor, s-a constatat c raportat la modul n care
bursa s-a micat n perioada de referin, acestea s-au ncadrat n trend-ul ascendent
nregistrat de pia la acea dat, fr a se putea identifica elemente de nelegalitate
care s conduc la aprecierea preului.
Analiznd elementele constitutive ale infraciunii menionate mai sus,
constatm c sub aspectul laturii obiective - elementul material, infraciunea de
manipulare a pieei de capital, prev. de art. 181 cu aplic. art. 133 alin. 1 din OUG
nr. 28/2002, presupune ntrunirea cumulativ a urmtoarelor condiii:
s existe o activitate concertat care s aib drept scop creterea
artificial a preului de tranzacionare a unor aciuni emise de un anume
emitent cu scopul prejudicierii altor persoane ce particip la aceste
tranzacii;
s fie emise ordine de tranzacionare ce presupun procedee fictive sau
alte forme de nelciune.
Analiznd tranzaciile realizate, se constat faptul c din actele aferente
tranzaciilor ce au fcut obiect de cercetare, nu au putut fi identificate elemente
care s conduc la concluzia c preul a fost modificat artificial i c s-ar
circumscrie elementelor constitutive ale infraciunii prev. de art. 181 cu aplic. art.
133 alin. 1 din OUG nr. 28/2002, astfel c urmeaz a se dispune nenceperea
urmririi penale.
Cu privire la infraciunile de tentativ la nelciune, fals n nscrisuri sub
semntur privat i furt, prev. de art. 20 rap. la art. 215 al. 1, 2, 3 C.p., art. 208 i
209 C.p. i art. 36 din Legea nr. 26/1990, s-a dispus nenceperea urmririi penale,
deoarece referitor la primele dou infraciuni, din probele administrate nu rezult a
fi ntrunite elementele constitutive ale acestora, eventualele litigii comerciale fiind
stinse de pri de comun acord nc din anul 2001, iar referitor la ultima
infraciune, s-a mplinit termenul de prescripie al rspunderii penale.
mpotriva acestei rezoluii, petenii au formulat plngere ce a fost soluionat
la data de 10 februarie 2009 de procurorul ef prin rezoluia nr. 135/2009,
plngerea fiind respins ca tardiv formulat, cu motivarea c, potrivit art. 278 al. 3 2
242

C.pr.pen. plngerea mpotriva rezoluiei de nencepere a urmririi penale se face n

termen de 20 de zile de la comunicarea soluiei.
Procurorul ef de secie a reinut c mpotriva soluiei petentul a formulat
plngere la data de 29 ianuarie 2009 dei soluia i-a fost comunicat la data de 4
decembrie 2008, practic la 37 de zile de la data comunicrii.
mpotriva celor dou rezoluii petentul a formulat plngere n temeiul art.
1
278 C.pr.pen., cu motivarea c plngerea a fost greit respins de procuror ca
tardiv formulat, n raport de dispoziiile art. 278 C.pr.pen. potrivit crora termenul
de 20 de zile se calculeaz de la data de 28 ianuarie 2009, dat la care a fost
comunicat petenilor o copie a Rezoluiei nr. 379/D/P/2004 emis la data de 2
decembrie 2008.
S-a mai artat n motivare c:
- soluia de nencepere a urmririi penale pentru infraciunile de tentativ
la nelciune i furt (prev. de art. 20 rap. la art. 215 al. 1, 2, 3 C. p. i art.
208, 209 C.p.) nu este motivat fiind nclcate dispoziiile art. 228 al. 7
din C.pr.pen.;
- soluia de nencepere a urmririi penale cu privire la infraciunea de fals
n declaraii prev. i pedepsit de art. 48 al. 1 din Legea nr. 26/1990 este
nelegal deoarece n mod greit s-a apreciat c a intervenit prescripia
rspunderii penale i nu s-a reinut c aceasta a fost ntrerupt la data
sesizrii organelor de urmrire penal (n cursul anului 2004, iar fapta a
fost svrit n luna mai 2001);
- soluia de nencepere a urmririi penale cu privire la infrac iunea de
manipulare a pieei de capital prev. de art. 181 rap. la art. 133 din OUG
nr. 28/2002 este nelegal deoarece, dei prin sesizarea organelor de
urmrire penal s-a formulat plngere mpotriva unui grup larg de
persoane, nu a fost audiat dect o singur persoan dintre acestea,
respectiv U.E., nefiind respectate dispoziiile art. 200 i 202 C.pr.pen.
care stabilesc obligaia organului de urmrire penal de a strnge probele
necesare pentru aflarea adevrului i pentru lmurirea cauzei sub toate
aspectele. Consider c pentru a ndeplini aceast obligaie legal, ar fi
trebuit audiate cel puin n calitate de fptuitori toate persoanele fa de
care a formulat sesizarea.
- dei n cursul urmririi penale persoanele vtmate SC J.B. SA i SC B.J.
SRL au solicitat o serie de probe n vederea stabilirii adevrului, acestea
nu au fost administrate de ctre organele de urmrire penal, dei
obligaia le revenea potrivit art. 62 65 C.pr.pen. Chiar i n ipoteza n
care nu ar fi fost utile, n temeiul art. 67 al. 3 C.pr.pen. respingerea cererii
de administrare a probelor trebuie s se fac motivat, or n cazul de fa
n dosar nu exist nicio rezoluie prin care parchetul s fi dispus cu
privire la probele solicitate.
- reprezentantul Ministerului Public a omis s se pronune cu privire la
fapta prev. de art. 130 din OUG nr. 28/2002.
Analiznd plngerea formulat de petent n temeiul art. 278 1 C.pr.pen. i
dosarul cauzei, Curtea constat c plngerea este nentemeiat.
243

Curtea constat c n mod greit procurorul ef de secie a respins ca tardiv

formulat plngerea ntemeiat pe dispoziiile art. 278 C.pr.pen.
Astfel, potrivit art. 278 al 3 C.pr.pen., n cazul rezoluiei de nencepere a
urmririi penale sau al ordonanei ori, dup caz, al rezoluiei de clasare, de scoatere
de sub urmrire penal sau de ncetare a urmririi penale, plngerea se face n
termen de 20 de zile de la comunicarea copiei de pe ordonan sau rezolu ie,
persoanelor interesate, potrivit art. 228 alin. 6, art. 246 alin 1 i art. 249 alin. 2.
Rezult din textul de lege c plngerea poate fi formulat dup comunicarea copiei
de pe rezoluie n ntregul ei, iar nu de la data comunicrii solu iei, n extras. n
aceste condiii, plngerea a fost formulat n termenul legal de 20 de zile de la
comunicarea copiei de pe rezoluie, persoanelor interesate.
Cu toate acestea, Curtea constat c nu exist temei legal de a se trimite
plngerea la primul procuror, pentru ca acesta s se pronune n fondul plngerii,
neexistnd dispoziie legal care s reglementeze aceast situaie.
Aa fiind, Curtea constat c plngerea este formulat n termenul prevzut
de lege i urmeaz a se pronuna asupra acesteia n fond.
Cu privire la faptul c soluia de nencepere a urmririi penale pentru
infraciunile de tentativ la nelciune i furt (prev. de art. 20 rap. la art. 215 al. 1,
2, 3 C.p. i art. 208, 209 C.p.) nu este motivat, fiind nclcate dispozi iile art. 228
al. 7 din C.pr.pen., Curtea constat c rezoluia procurorului este amplu motivat,
cu indicarea argumentelor pentru care s-a dispus nenceperea urmririi penale.
Procurorul a constatat c, cu privire la infraciunile de tentativ la
nelciune, fals n nscrisuri sub semntur privat i furt, prev. de art. 20 rap. la
art. 215 al. 1, 2, 3 C.p., art. 208 i 209 C.p. i art. 36 din Legea nr. 26/1990, s-a
dispus nenceperea urmririi penale, deoarece referitor la primele dou infraciuni,
din probele administrate nu rezult a fi ntrunite elementele constitutive ale
acestora, eventualele litigii comerciale fiind stinse de pri de comun acord nc
din anul 2001, iar referitor la ultima infraciune, s-a mplinit termenul de
prescripie al acesteia.
Pe de alt parte, Curtea constat c persoanele vtmate nu au precizat n
plngere n ce const infraciunea de nelciune, cine sunt persoanele vtmate i
prin ce modalitate au fost induse n eroare.
La o simpl lecturare a mprejurrilor nvederate de peteni ca fiind situaia
de fapt, se constat c niciuna dintre aciunile indicate ca fiind svr ite de intima i
nu mbrac forma inducerii n eroare, pentru a fi considerat infraciunea de
nelciune n oricare dintre formele ei.
Aa fiind, soluia de nencepere a urmririi penale sub aspectul infraciunii
de nelciune este corect ntemeiat pe dispoziiile art. 10 lit. d C.pr.pen.
Referitor la soluia de nencepere a urmririi penale cu privire la infraciunea
de fals n declaraii prevzut i pedepsit de art. 48 al. 1 din Legea nr. 26/1990 se
consider c este nelegal, deoarece n mod greit s-a apreciat c a intervenit
prescripia rspunderii penale i nu s-a reinut c aceasta a fost ntrerupt la data
sesizrii organelor de urmrire penal (n cursul anului 2004, iar fapta a fost
svrit n luna mai 2001).
Curtea constat c premisa de la care pleac petenii este greit, ntruct
potrivit art. 123 al. 1 C.p., cursul termenului prescripiei prevzute n art. 122 C.p.
244

se ntrerupe prin ndeplinirea oricrui act care, potrivit legii, trebuie comunicat
nvinuitului sau inculpatului n desfurarea procesului penal.
Or, nefiind nceput urmrirea penal, intimaii nu au nici mcar calitatea de
nvinuit. Astfel, potrivit art. 229 C.pr.pen., persoana fa de care se efectueaz
urmrirea penal se numete nvinuit ct timp nu a fost pus n mi care ac iunea
penal mpotriva sa. n cauz nefiind nceput urmrirea penal, intimaii nu au
dobndit nici calitatea de nvinuit, i ca atare nu exist obligaia procurorului de a
comunica acte cu privire la acetia.
Termenul de prescripie a rspunderii penale a fost corect calculat de la data
presupus a fi cea a infraciunii, astfel c dispoziia procurorului de nencepere a
urmririi penale ca urmare a intervenirii prescripiei este legal.
Referitor la soluia de nencepere a urmririi penale cu privire la infraciunea
de manipulare a pieei de capital prev. de art. 181 rap. la art. 133 din OUG nr.
28/2002, se consider c este nelegal deoarece, dei prin sesizarea organelor de
urmrire penal s-a formulat plngere mpotriva unui grup larg de persoane, nu a
fost audiat dect o singur persoan dintre acestea, respectiv U.E., nefiind
respectate dispoziiile art. 200 i 202 C.pr.pen. care stabilesc obligaia organului de
urmrire penal de a strnge probele necesare pentru aflarea adevrului i pentru
lmurirea cauzei sub toate aspectele. Se consider c pentru a ndeplini aceast
obligaie legal, ar fi trebuit audiate cel puin n calitate de fptuitori toate
persoanele fa de care a formulat sesizarea.
Curtea constat c situaia de fapt indicat de peteni ca fiind actul material
al acestei infraciuni const ntr-o ncercare de nstrinare a unui pachet de aciuni
de 49% din aciunile SC B. Industries SRL presupus comis de U.E., ac iuni ce
urmau a fi cumprate la un pre derizoriu de T.E.. Cu privire la aceast ncercare,
Curtea constat c petenii nii recunosc c a fost blocat, iar preluarea ac iunilor
nu a mai avut loc. Ori, OUG 28/2002 nu incrimineaz tentativa la infraciunea
prev. de art. 181, astfel c o asemenea tentativ nu se pedepsete de lege, pentru
incriminarea tentativei fiind necesar o prevedere expres n acest sens.
Referitor la neaudierea celorlali intimai, se constat c, din analiza
istoricului tranzaciilor de aciuni rezult faptul c, exceptndu-l pe T.E., n prezent
decedat, nici una dintre persoanele asimilate ca fcnd parte din membrii gruprii
nu apare ca deinnd aciuni la aceast societate.
Se mai arat c n cursul urmririi penale, persoanele vtmate SC J.B. SA i
SC B.J. SRL au solicitat o serie de probe n vederea stabilirii adevrului dar acestea
nu au fost administrate de ctre organele de urmrire penal, de i obliga ia le
revenea potrivit art. 62-65 C.pr.pen.
Curtea constat c petenii doreau s se efectueze verificri la oficiile potale
i expertiza grafoscopic a mandatelor potale pentru a se stabili dac semnturile
de primire aplicate la rubrica destinatarilor aparin lui E.N. i E.., or, chiar petenii
recunosc c aceste mandate potale au fost expertizate n cadrul unui proces civil
dosarul 5906/2001 al Tribunalului Bucureti Secia Comercial, fiind depuse
chiar de intimatul U.E. n acest scop.
n raport de temeiul reinut de procuror, prev. de art. 10 lit. d C.pr.pen., n
mod corect procurorul nu a procedat la audierea celorlali intimai E.E.
nerezident n Romnia, T.E. actualmente decedat din moment ce, din nscrisurile
245

aflate la dosarul cauzei, rezulta incidena unui litigiu de drept comercial iar nu
penal.
De altfel, se observ c la dosarul cauzei au fost depuse nscrisurile aferente
litigiilor comerciale derulate ntre reprezentanii SC J.B. SA, pe de o parte i
fptuitorul U.E., pe de alt parte, ocazie cu care s-a constatat c numi ii N.E. i
B.H., n faa notarului au declarat c neleg, n calitate de reclaman i, s renun e la
judecarea dosarelor nr. 5905/2001, 6014/2001 i 6013/2001 ce avea ca obiect
soluionarea modului n care a fost convocat AGA de la SC B.J. SRL din data de
25 mai 2001, deoarece s-a constatat c aceasta s-a inut cu respectarea tuturor
dispoziiilor legale.
Urmare a acestor declaraii, prin sentina civil nr. 6744/24 septembrie 2001
pronunat n dosarul nr. 5905/2001, Tribunalul Bucureti - Secia Comercial a
stins litigiul existent ntre pri, constatnd c numiii N.E. i B.H. consider AGA
din 25 mai 2001 ca fiind legal constituit.
n final, se arat n motivarea plngerii c reprezentantul Ministerului Public
a omis s se pronune cu privire la fapta prev. de art. 130 din OUG nr. 28/2002327.
Din analiza textului de lege rezult c art. 130, art. 133 precum i alte
articole din lege prevd definiii ale unor conduite interzise, iar art. 181 din lege
incrimineaz nclcarea acestor dispoziii legale ca infraciune.
Atta vreme ct procurorul n rezoluia sa s-a referit la manipularea pie ei
de capital i a analizat existena elementelor constitutive ale acestei infrac iuni,
chiar fr o trimitere expres la art. 130 din OUG 28/2002, este evident c acesta sa pronunat cu privire la infraciunea descris, prevzut de art. 181 rap. la art. 130
din OUG 28/2002.
Pentru aceste motive, Curtea a respins ca nefondat plngerea formulat de
petenii N.E., SC J.B. SA i SC B.J. SA Industries SRL mpotriva Rezolu iei din
data de 2 decembrie 2008 emis n dosarul nr. 379/D/P/2004 de Parchetul de pe
lng CCJ DIICOT.
n baza art. 192 al. 2 C.pr.pen. oblig fiecare petent la cte 100 lei cheltuieli
judiciare ctre stat.
3. Sesizarea instanei pentru nelciune pentru nendeplinirea obliga iilor
asumate de broker
Dosarul penal privind pe C.A.I., aflat pe rolul Tribunalului Alba
La data de 1 ianuarie 2001 inculpata C.A.I. a fost angajat n funcia de
director al SSIF B. SA Cluj Napoca Sucursala Deva.
Fiind autorizat de ctre Comisia Naional a Valorilor Mobiliare Bucureti
ca agent de burs, aceasta avea posibilitatea i obligaia de a se preocupa de
administrarea conturilor clienilor, avnd ndatorirea de a respecta toate
reglementrile n vigoare pe piaa de capital.
327

246

Dispoziiile art. 130 din O.U.G. nr. 28/2002 erau urmtoarele: Prin manipularea pie ei se n elege: a)
efectuarea de tranzacii sau lansarea de ordine de tranzacionare care dau sau sunt n msur s dea indica ii
false ori neltoare cu privire la oferta, cererea sau preul instrumentelor financiare ori care men in, prin
aciunea uneia sau mai multor persoane, preul instrumentelor financiare la un nivel artificial ori care folosesc
alte mijloace fictive sau alte forme de tranzacionare nclcnd practicile oneste; b) diseminarea de informa ii
prin orice mijloace care dau sau sunt n msur s dea indica ii false ori n eltoare cu privire la oferta, cererea
sau preul instrumentelor financiare, incluznd diseminarea de zvonuri sau tiri false ori neltoare.

Astfel, potrivit Regulamentului nr. 32/2006 al Comisiei Naional a Valorilor

Mobiliare, o persoan pentru a deveni client trebuia s ncheie un contract cu firma
de brokeraj prin intermediul cruia societatea, n schimbul unui comision, avea
obligaia s deschid i s menin n evidenele sale un cont n numerar n care s
fie evideniate toate operaiunile de plat i ncasrile aferente tranzac iilor de
valori mobiliare precum i aceea de a presta serviciile n conformitate cu
instruciunile licite ale clientului, prevzute n ordinul de efectuare a tranzaciei.
La rndul su, clientul depunea n numerar la casieria societii ori prin
transfer bancar suma de bani ce urma s fie investit. Trebuie reinut c, n
efectuarea tranzaciilor de ctre intermediar, se disting dou proceduri de
tranzacionare: procedura discreionar (caracterizat prin posibilitatea brokerului
de a efectua n numele clientului tranzaciile pe care le considera oportune fa de
evoluia pieei de capital) i procedura la ordin (atunci cnd vnzrile, ori dup caz
cumprrile de aciuni se pot face doar n limitele indicate de ctre client).
I. Profitnd de faptul c iniial piaa de capital a avut o evoluie ascendent i
implicit investiiile erau profitabile, inculpata, n funcia deinut 328, a creat un
mecanism financiar prin intermediul cruia n perioada martie 2002 decembrie
2008, a indus n eroare un numr de 271 persoane cu privire la calitatea acestora de
investitori pe piaa de capital i la bonitatea lor financiar. Prin rezultatele
spectaculoase dar nereale pe care aceasta le-a adus la cunotina clienilor i care
au fost materializate n portofoliile nmnate, aceasta i-a creat n jude ul
Hunedoara renumele unui abil om de afaceri, care produce muli bani
clienilor.
Pentru a-i duce la ndeplinire activitatea infracional, inculpata C.A.I.,
ncasa banii n modalitatea indicat anterior de la persoanele care doreau s
investeasc. Spre a crea convingerea c este vorba despre o operaiune legal,
acestor persoane li se nmna un contract de intermediere precum i chitane fiscale
pentru banii ncasai (chitane folosite de ctre inculpat deoarece nu mai exista un
control asupra existenei ori a numrului acestora la sediul firmei mam din
municipiul Cluj-Napoca, din moment ce s-a dispus scoaterea tipizatelor din uz).
De remarcat este faptul c n cazul tranzaciilor bancare, banii erau depui de
ctre potenialii clieni n conturile anume indicate de ctre inculpat care erau ale
ei ori ale unor apropiai ai acesteia i nu n contul societii de brokeraj, a a cum
era normal. S-a stabilit ulterior c banii erau scoi din contul bancar de titularul
acestuia i nmnai inculpatei.
Sumele de bani astfel rezultate nu erau nregistrate n eviden ele contabile
ale societii, astfel c depuntorii nu dobndeau calitatea de client al SSIF B. SA
Cluj Napoca.
Pentru a menine n eroare persoanele de la care a obinut fraudulos aceste
sume de bani, inculpata (din proprie iniiativ ori la solicitarea acestora) elibera
nscrisuri denumite portofoliu client n care era prezentat o situaie nereal din
care reieea c investiia este profitabil, respectiv aciunile au o evolu ie
ascendent. De altfel acest modus operandi prin prezentarea nscrisurilor nereale,
a constituit n cazul unui numr mare de persoane deja nelate, factorul determinat
n a investi n continuare i alte sume de bani.
328

Director al SSIF B. SA Cluj Napoca Sucursala Deva.

247

Abilitatea inculpatei n a induce n eroare, s-a materializat n cazul unor

persoane, prin aceea c dei acetia erau clieni la ordin, le-a prezentat date
nereale cu privire la modalitatea de efectuare a tranzaciilor, activit i n urma
crora i-a determinat s devin clieni discreionari, moment dup care a efectuat
tranzacii n numele acestora fr a mai depune n contul acestora sume de bani
rezultate. i n acest caz le-a eliberat portofolii client n care era prezentat o
situaie nereal din care reieea c investiia era profitabil, respectiv ac iunile au o
evoluie ascendent.
Prin metodele infracionale descrise mai sus, inculpata a indus n eroare un
numr de 271 persoane (corespunztor laturii civile din rechizitoriu), crora le-a
cauzat un prejudiciu n sum de 7.798.546,53 de lei (echivalentul a 1.818.436,45
de euro).
II. n perioada iunie august 2008, inculpata C.A.I., avnd funcia de
director al SSIF B. SA Cluj Napoca Sucursala Deva i-a nsuit n mod repetat
diferite sume de bani din conturile a unui numr de 79 de clien i crora le gestiona
portofoliul.
Potrivit Regulamentului nr. 32/2006 al Comisiei Naionale a Valorilor
Mobiliare, n cazul n care se efectua o tranzacie de vnzare a aciunilor unui
client, sumele de bani rezultate erau trimise acestuia fie prin transfer bancar, fie
prin mandat potal.
n cazul mandatelor potale, SSIF B. SA Cluj Napoca Sucursala Deva
efectua o plat n numerar ctre Direcia Regional de Pot Timi oara Oficiul
Potal Deva 6 sau un transfer bancar prin ordin de plat n contul unitii potale,
plile fiind nsoite de un tabel ce avea menionat numele destinatarilor, valoarea
mandatelor potale, taxele potale, restul de plat a mandatelor potale, numele
mandatelor potale. Aceste pli erau astfel operate n contabilitate i n BMS (baza
de date care asigura date cu privire la activitatea clienilor: depuneri, retrageri,
vnzri/cumprri aciuni) la destinatarul iniial (clientul real) a cror ac iuni au
fost tranzacionate.
Ulterior, n aceeai dat cnd trebuia a se efectua plile ctre clien i, prin
adres scris n numele SSIF B. SA Cluj Napoca Sucursala Deva, inculpata
solicita Oficiului Potal 6 Deva schimbarea destinatarului iniial al mandatelor
potale i specifica un nou destinatar al acestor sume care de regul era inculpata
ori un apropiat al acesteia, persoan care se prezenta la ghieul potal de unde
personal ridica n numerar banii.
S-a stabilit c banii ridicai de ctre alte persoane dect inculpata erau
ulterior predai acesteia, fr ca persoanele n discuie s cunoasc despre
manoperele frauduloase.
Aceste mprejurri rezult din documentul denumit condic de post
restant, care a fost transmis prin adresa nr. 296/693/9 februarie 2009, n xerocopie
de ctre DRP Timioara Oficiul Judeean de Pot Hunedoara.
Dei s-au efectuat controale de ctre inspectori de audit intern din cadrul
SSIF B. SA Cluj Napoca Sucursala Deva, pe linia modului de gestionare a
sumelor de bani ce trebuiau pltite clienilor, nu s-a putut stabili nsu irea sumelor
de bani, ntruct din punct de vedere contabil era justificat plata ctre clieni prin
intermediul mandatelor potale, ntocmite n fals.
248

Pentru a-i acoperi faptele, inculpata a ntocmit i semnat n fals un numr

de 39 de procese-verbale de unde reieea c martorul N.L., angajat n func ia de
revizor contabil, ar fi efectuat controale la SSIF B. SA Cluj Napoca Sucursala
Deva, fr a gsi deficiene.
Prin fapta sa, inculpata C.A.I. i-a nsuit ilicit suma de 878.369,74 de lei, a
recunoscut comiterea faptelor reinute n sarcina sa i a indicat n detaliu modul n
care a procedat.
Fapta inculpatei C.A.I., care n perioada martie 2002 decembrie 2008 a
indus n eroare un numr de 271 de persoane prin folosirea unor mijloace
frauduloase, cu ocazia ncheierii unor contracte de intermediere pentru efectuarea
de investiii pe piaa de capital, persoane care au fost meninute n eroare prin
prezentarea periodic a unor nscrisuri contrafcute (portofolii client) care
confirmau n mod nereal calitatea de investitor a acestora, cauznd un prejudiciu n
sum de 7.798.546,53 de lei (echivalentul a 1.818.436,45 de euro), ntrune te
elementele constitutive ale infraciunii de nelciune prev. de art. 215 al. 1,2,3 i 5
C.P., n condiiile art. 41 al. 2 C.P. (271 acte materiale).
Fapta aceleiai persoane care, n perioada iunieaugust 2008, i-a nsuit
suma de 878.369,74 de lei rezultat din vnzarea pe piaa de capital a ac iunilor
deinute de ctre un numr de 79 de persoane, ntrunete elementele constitutive
ale infraciunii de delapidare, prev. de art. 2151 alin. 1 i 2 C.P., n condiiile art. 41
al. 2 C.P. (79 acte materiale).
Fapta inculpatei C.A.I., de a ntocmi n fals 79 de mandate potale de unde
reieea c a achitat clienilor sumele rezultate din valorificarea portofoliilor de i n
realitate banii ajungeau n posesia sa precum i de a ntocmi i semna n fals un
numr de 39 de acte de control intern denumite procese-verbale de unde reieea
c martorul N. L., angajat n funcia de revizor contabil, ar fi efectuat controale la
SSIF B. SA Cluj Napoca Sucursala Deva, fr a gsi deficien e, ntrune te
elementele constitutive ale infraciunii de fals n nscrisuri sub semntur privat
prev. de art. 290 C.P. cu aplicarea art. 41 al. 2 C.P. (118 acte materiale).
n cauz se vor aplica prevederile art. 33 lit. a C.P. referitoare la concursul
real de infraciuni.
mpotriva inculpatei C.A.I., SSIF B. SA Cluj Napoca a formulat plngere
penal i pentru comiterea infraciunii de abuz n serviciu prev. de art. 2481 raportat
la art. 246 C.P., ns se constat c n cauz nu sunt ntrunite elementele
constitutive ale acestei fapte penale, aspectele sesizate constituind infraciunile de
nelciune i delapidare, deoarece pentru aducerea la ndeplinire a rezoluiei
infracionale, inculpata a folosit mijloace frauduloase de natur a induce n eroare
prile civile, iar n cazul nsuirii sumelor de bani au fost falsificate anumite
nscrisuri spre a putea ascunde descoperirea comiterii faptei.
Din cercetri a rezultat c n cazul a 48 de persoane, care au depus plngeri
penale aspectele sesizate nu se confirm, (...), motiv pentru care, pentru cele 48 de
acte materiale, reclamate drept componente ale infraciunii de nelciune prev. de
art. 215 al. 1,2,3,5 C.P. cu aplicarea art. 13 al. 12 din OUG nr. 43/2002 n condiiile
art. 41 al. 2 C.P., se va dispune n temeiul art. 10 lit. a C.pr.pen., scoaterea de sub
urmrire penal reinndu-se c nu subzist elemente de natur infracional.
249

n ceea ce l privete pe B.M., n cauz se va dispune nenceperea urmririi

penale fa de acesta pentru comiterea infraciunilor de nelciune prev. de art.
215 al. 1,2,3,5 C.P., delapidare prev. de art. 215 1 al. 1,2 C.P. i abuz n serviciu
prev. de art. 2481 raportat la art. 246 C.P. deoarece din cercetri a rezultat c
soldurile negative aprute la unii dintre clienii acestuia sunt consecina aciunii
inculpatei care folosindu-se de parola de acces a efectuat operaiuni n numele
fptuitorului.
Totodat se va dispune nenceperea urmririi penale fa de R.E. pentru
comiterea infraciunii de nelciune prev. de art. 215 al. 1,2,3,5 C.P., deoarece, n
prezent acesta este decedat.
De asemenea, s-a formulat plngere mpotriva SSIF B. SA Cluj Napoca
pentru comiterea infraciunii de nelciune prev. de art. 215 al. 1,2,3,5 C.P. n
legtur cu fapta inculpatei C.A.I., ns, ntruct din cercetri a rezultat fr putin
de tgad c inculpata nu a acionat la comiterea infraciunii cu tiin a persoanei
juridice, nu sunt ntrunite elementele constitutive ale acestei infraciuni.
n temeiul art. 445 C.pr.pen., urmeaz ca instana de judecat s declare false
nscrisurile falsificate de ctre inculpat dup cum urmeaz: mandatele potale
(vol. XV, filele 148-158) i actele de control intern denumite procese-verbale
ntocmite fictiv n numele martorului N.L.
n cauz, prin rezoluia nr. 83/P/2008 a IPJ Hunedoara, s-a nceput urmrirea
penal fa de C.A.I. pentru comiterea infraciunilor de nelciune prev. de art.
215 alin. 1, 3, 5 C.P., delapidare, prev. de art. 2151 alin. 2 C.P., fals n nscrisuri sub
semntur privat prev. de art. 290 C.P. i uz de fals art. 291 C.P.
La 18 februarie 2009, dosarul a fost declinat de ctre Parchetul de pe lng
Tribunalul Hunedoara n favoarea DIICOT Biroul Teritorial Hunedoara, iar la 23
februarie 2009, prin ordonana nr. 6D/P/2009 dosarul a fost declinat n favoarea
DNA Serviciul Teritorial Alba-Iulia.
Prin ordonana nr. 42/P/2009 din 25 mai 2009 a DNA Serviciul Teritorial
Alba-Iulia s-a schimbat ncadrarea juridic din infraciunea prev. de art. 215 al.
1,3,5 C.P. n infraciunea prev. de art. 215 al. 1,3,5 C.P. cu aplicarea art. 13 2 din
OUG nr. 43/2002.
Prin ordonana din 27 octombrie 2009 s-a schimbat ncadrarea juridic din
infraciunea prev. de art. 2151 alin. 2 C.P. n infraciunea prev. de art. 215 1 alin. 1 i
2 C.P. n condiiile art. 41 al. 2 C.P.
La aceeai dat s-a extins urmrirea penal fa de inculpat pentru
comiterea infraciunii prev. de art. 290 C.P. cu aplicarea art. 41 al. 2 C.P., fapt
pentru care s-a i pus n micare aciunea penal. De asemenea, prin ordonan a din
4 decembrie 2009 s-a schimbat ncadrarea juridic din infraciunile prev. de art.
215 alin. 1,3,5 C.P. cu aplicarea art. 13 alin. 1 2 din OUG nr. 43/2002, art. 290 C.P.
i art. 291 C.P. n infraciunea prev. de art. 215 alin. 1,2,3,5 C.P. cu aplicarea art. 13
alin. 12 din OUG nr. 43/2002 n condiiile art. 41 al. 2 C.P. (271 acte materiale).
n perioada 30 ianuarie 200924 septembrie 2009 fa de inculpat s-a luat i
apoi prelungit succesiv msura preventiv a msurii de a nu prsi localitatea.
La data de 30 septembrie 2009 s-a pus n micare ac iunea penal fa de
inculpat pentru comiterea infraciunilor de nelciune prev. de art. 215 alin. 1,3,5
250

C.P., delapidare, prev. de art. 2151 alin. 2 C.P., fals n nscrisuri sub semntur
privat, prev. de art. 290 C.P. i uz de fals art. 291 C.P.
Prin ncheierea nr. 33/30 septembrie 2009 a Tribunalului Alba s-a luat
msura preventiv a arestrii preventive pe o perioad de 30 zile a inculpatei C.A.I.
pentru faptele cu privire la care era cercetat. Msura preventiv a fost prelungit
succesiv de ctre instan.
..........
Avndu-se n vedere raporturile de prepuenie existente ntre inculpat i
societatea unde a fost angajat se constat c n cauz sunt incidente prevederile
art. 1000 al. 3 C.civ. cu privire la rspunderea comitentului pentru faptele
prepusului, motiv pentru care a fost citat n calitate de parte responsabil
civilmente SSIF B. S.A. Cluj-Napoca.
Calitatea de parte responsabil-civilmente rezult i din aceea c potrivit art.
19 pct. 4, sect. 3 din capitolul I, Titlul II din Regulamentul CNVM nr. 32/2006:
S.S.I.F. care angajeaz delegai este pe deplin n mod necondiionat rspunztoare
de orice aciune sau omisiune a agentului care acioneaz n numele respectivei
S.S.I.F..
..........
Pe parcursul fazei de urmrire penal C.A.I. a recunoscut comiterea faptelor
reinute n sarcina sa i a avut o atitudine cooperant.
n temeiul art. 262 pct. 1 lit. b i pct. 2 lit. a C.pr.pen., art. 267 C.pr.pen., art.
11 pct. 1 lit. b rap. art. 10 lit. a C.pr.pen., art. 228 al. 4 rap. art. 10 lit. c, d i g
C.pr.pen., art. 445 C.pr.pen. s-a dispus:
1. Trimiterea n judecat a inculpatei: C.A.I. (....) fr antecedente penale,
pentru svrirea infraciunilor de:
- nelciune prev. de art. 215 alin. 1, 2, 3, 5 C.P., cu aplicarea art. 13 alin.
12 din OUG nr. 43/2002 n condiiile art. 41 al. 2 C.P. (271 acte
materiale),
- delapidare, prev. de art. 2151 alin. 1 i 2 C.P., n condiiile art. 41 al. 2
C.P. (79 acte materiale)
- fals n nscrisuri sub semntur privat prev. de art. 290 C.P. cu aplic. art.
41 al. 2 C.P. (118 acte materiale)
totul cu aplicarea art. 33 lit. a C.P.
Parte responsabil-civilmente: Societatea de Servicii i Investiii Financiare
B. S.A. Cluj-Napoca;
Urmeaz ca n temeiul art. 445 C.pr.pen. instana de judecat s declare false
nscrisurile falsificate de ctre inculpat dup cum urmeaz: mandatele potale i
actele de control intern denumite procese-verbale ntocmite fictiv n numele
martorului N.L.
2. Meninerea msurilor asiguratorii luate asupra bunurilor aparinnd
bunurilor prii responsabile civilmente SSIF B. SA Cluj Napoca precum i ale
inculpatei C.A.I..
3. Scoaterea de sub urmrire penal a inculpatei C.A.I. pentru comiterea
infraciunii de nelciune prev. de art. 215 alin. 1, 2, 3, 5 C.P. cu aplicarea art. 13
alin. 12 din OUG nr. 43/2002 n condiiile art. 41 al. 2 C.P. (48 acte materiale).
251

4. Nenceperea urmririi penale fa de B.M., C.A.I. , R.E. i SSIF B. SA

Cluj Napoca pentru comiterea infraciunilor de nelciune prev. de art. 215 al. 1,
2, 3, 5 C.P., delapidare prev. de art. 2151 al. 1, 2 C.P. i abuz n serviciu prev. de art.
2481 raportat la art. 246 C.P.
4. Infraciunea de folosirea de informaii privilegiate prevzut de art. 279
din Legea nr. 297/2004
Cazul numitului V.A., ef birou n cadrul Direciei portofoliu ac ionariat a
A.V.A.S i a numitei D.A., inginer la R.A. Monitorul Oficial, care pe baza unor
informaii confideniale, au obinut un pachet de aciuni ale companiei Oltchim
Rmnicu Vlcea.
Operaiunea a fost constatat iniial de C.N.V.M., care a trimis dosarele la
instituiile de control ale statului. Parchetul Naional Anticorupie a declanat o
anchet penal n acest caz, V.A. fiind acuzat c i-a dezvluit soiei sale, D.A.,
informaii confideniale legate de valoarea aciunilor Oltchim. Astfel, n 31 martie
2003, societatea Oltchim a naintat o serie de acte la A.P.A.P.S. (actuala A.V.A.S.),
Bursa de Valori Mobiliare Bucureti i la Comisia Naional a Valorilor Mobiliare,
mpreun cu o not de fundamentare n care se arat intenia companiei de a- i
majora capitalul social, prin cumprare de aciuni, dar dup data de 24 aprilie
2003, cnd Adunarea General a Acionarilor urma s adopte o hotrre n acest
sens. Unul dintre cei care au avut acces la aceast informaie a fost V.A., care, n
ziua respectiv, i-a telefonat soiei sale, D.A. i i-a destinuit datele primite de la
conducerea Oltchim. A doua zi, pe 1 aprilie, D.A. a cumprat 90% din titlurile
tranzacionate de Oltchim S.A. la Bursa de Valori Bucureti n ziua respectiv. n
aceeai zi, preul aciunilor Oltchim a nregistrat o cretere cu 15%. Potrivit
estimrilor PNA, cei doi au ctigat prin aceste speculaii bursiere aproximativ 430
de milioane de lei.
Cei doi sunt nvinuii de PNA c au nclcat Legea 78/2000 pentru
prevenirea, descoperirea i sancionarea faptelor de corupie, care prevede c
folosirea, n orice mod, direct sau indirect, de informaii ce nu sunt destinate
publicitii ori permiterea accesului unor persoane neautorizate la aceste informaii,
n scopul obinerii pentru sine sau pentru altul de bani, bunuri ori alte foloase
necuvenite. Anchetarea unui caz de cumprare de aciuni pe baza unor informaii
confideniale reprezint o premier pe piaa romneasc de capital.

252

253

CAPITOLUL IV
MANAGEMENTUL INVESTIGRII FRAUDELOR
N DOMENIUL PIEEI DE CAPITAL
IV.1. PREVENIREA CRIMINALITII
DIN DOMENIUL PIEEI DE CAPITAL
IV.1.1. CONSIDERAII GENERALE
Constituirea i funcionarea unei piee de capital trebuie s asigure i s
promoveze un cadru organizatoric eficient, cu reguli corecte, pentru ca aceasta s
devin atractiv i compatibil cu standardele europene, un real factor de influen
i barometru al tendinelor economice i instituionale, realiznd astfel un mediu
de dezvoltare i iniiativ antreprenorial (prin oferirea de servicii, mecanisme i
norme pentru mobilizarea, atragerea i alocarea eficienta a resurselor financiare),
n condiii de transparen i siguran.
Rolul pieelor de capital este acela de a furniza un mecanism organizat de
tranzacionare pentru valorile mobiliare, de a contribui la creterea lichiditii
valorilor mobiliare prin concentrarea n pia a unui volum ct mai mare de astfel
de valori, de a contribui la formarea unor preuri care s reflecte n mod
corespunztor relaia cerere-ofert i de a disemina aceste preuri ctre public,
respectnd principiile generale care reglementeaz constituirea i funcionarea
acestor piee329.
Importana acordat instituional organizrii i funcionrii pieei de capital
rezid i din faptul c, n Strategia de Securitate a Romniei 330, meninerea
stabilitii sistemului financiar-bancar i a pieei de capital este considerat o
condiie intern esenial331 a nfptuirii scopului fundamental al Strategiei: acela
329

330

331

254

Este vorba despre principiul accesibilitii (prin care Bursa se angajeaz s asigure tratament egal tuturor
societilor membre, respectiv societilor emitente listate), al informrii (asigurarea permanent de informaii
suficiente agenilor de bursa i investitorilor, despre societile tranzac ionate i despre pre urile valorilor
mobiliare emise de acestea), al eticii pieei (Bursa se angajeaz s asigure c piaa valorilor mobiliare
funcioneaz ntr-un mod care sporete ncrederea utilizatorilor, autoritilor i publicului larg n general) i al
neutralitii (Bursa se angajeaz s acioneze neutru i s-i menin integritatea n rela ia cu to i participan ii
la pia, precum i cu alte instituii sau organizaii care supravegheaz sau opereaz n piaa de capital).
Strategia de Securitate a Romniei, intitulat Romnia European, Romnia Euroatlantic: pentru o via
mai bun ntr-o ar democratic, mai sigur i prosper a fost adoptat de ctre Consiliul Suprem de Aprare
a rii prin Hotrrea nr. 62 din 17 aprilie 2006 i reprezint programul naional de cea mai ampl cuprindere
care are ca scop furirea unui stat modern, prosper, cu un profil regional distinct, deplin integrat n
comunitatea european i euroatlantic, angajat ferm n promovarea democraiei i libertii, cu cet eni care
triesc n siguran, ntr-o lume complex, dinamic i conflictual.
Celelalte condiii prevzute n Strategie vizeaz exerci iul deplin al drepturilor i libert ilor democratice,
stabilitatea politic, reforma profund a clasei politice, maturizarea spiritului civic i participarea activ a
societii civile la procesul de guvernare, eradicarea corupiei institu ionale, asigurarea armoniei interetnice i
interconfesionale, modernizarea rapid i sporirea gradului de protecie a infrastructurii critice i protejarea

de a mobiliza eforturile naiunii pentru accelerarea proceselor de modernizare,

integrare i dezvoltare susinut, capabile s garanteze securitatea i prosperitatea
rii, ntr-o lume mai sigur i mai bun. Strategia vizeaz promovarea ferm a
libertilor politice, economice i sociale, a respectului pentru demnitatea uman,
prin angajarea contient i responsabil a poporului romn i colaborarea activ
cu naiunile aliate.
Piaa de capital trebuie s fie un suport al economiei de pia, s asigure
creterea ncrederii investitorilor, s atrag finanare ctre economie i s stimuleze
tranzaciile i viteza de circulaie a banilor, toate acestea n deplin siguran.
Pentru o analiz exhaustiv a pericolelor la care este expus piaa de capital
se impune abordarea acestei probleme att din punct de vedere al vulnerabilit ilor
acestui domeniu, ct i al ameninrilor la care acesta este supus 332, din raiuni ce
in de eficien n cuprinsul acestei lucrri ambele noiuni fiind tratate sub
denumirea generic de vulnerabiliti.
Sigurana funcionrii mecanismelor pieei de capital este asigurat legislativ
prin norme care stabilesc modul de funcionare a pieelor reglementate, a
sistemelor de tranzacionare alternative, a depozitarilor centrali, a caselor de
compensaii, dar i a fondurilor de investiii, a intermediarilor (societ i de servicii,
de investiii financiare i bnci comerciale), ori pentru ceilali actori din domeniul
de referin (emiteni, investitori, asociaii profesionale ale administratorilor de
active, ale investitorilor ori ale intermediarilor etc.).
IV.1.2. REACIA STATELOR UNIUNII EUROPENE MPOTRIVA
CRIMINALITII ECONOMICO-FINANCIARE
n lucrarea sa Criminalitatea economic n Europa, Herve Boullanger
scria: Lupta mpotriva criminalitii economice are doi vectori principali. n
primul rnd, autoritile administrative competente efectueaz controale i
desfoar din proprie iniiativ anchete preliminare n vederea descoperirii
fraudelor. Acestea pot, n acest cadru, s ntocmeasc procese-verbale i s aplice
sanciuni administrative fraudatorilor. Pentru a nu leza libertile publice,
prerogativele lor la acest nivel sunt limitate: verificarea i reinerea documentelor,
interogatorii, controale efectuate n localuri comerciale. Cnd se merge ns mai
n amnunt i se realizeaz investigaii aprofundate (audierea martorilor,
percheziii, mandat de aducere, ascultri telefonice), ele intr sub tutela unui
magistrat, singura persoan care are dreptul s le acorde comisiei rogatorie.
Controlul administrativ i ancheta judiciar sunt deci complementare. Aceast
complementaritate transpare att n reorganizarea serviciilor naionale ct i n
evoluia pe care o nregistreaz cooperarea european. Statele devin contiente de
importana actului de prevenire ce trebuie realizat i de ntrirea vigilenei de care
trebuie s dea dovad consumatorii i ntreprinderile cinstite333.

332

333

resurselor naturale i a mediului.

Prin vulnerabilitate a unui sistem se neleg acele pari slabe, puncte sensibile, puncte nevralgice, care
provin din interiorul acestuia, i care este asociat funcionalitii sale spre deosebire de amenin rile la
adresa unui sistem, care reflect posibilitatea de a afecta funcionalitatea unui sistem datorit pericolelor care
provin dinafara acestuia. Riscul l definim ca probabilitatea ca un eveniment s se produc n condiiile date.
H- Boullanger, Criminalitatea economic n Europa, Editura Presses Universitaires, Paris, 2000, p. 31.

255

mbuntirea eficacitii n prevenirea i combaterea fraudei fiscale i

fraudei financiare constituie o necesitate, n msura n care acestea distorsioneaz
activitatea economic i condiioneaz calitatea serviciilor publice i a prestaiilor
sociale.
Comportamentele frauduloase nseamn, fie nelarea ncrederii
participanilor la circuitele financiare reglementate de lege (cum este circuitul
reprezentat de Piaa de capital), fie o sustragere de la constituirea veniturilor
publice (evaziune fiscal), ceea ce afecteaz presiunea fiscal pe care o suport
contribuabilii coreci.
Prevenirea i combaterea fraudei fiscale i fraudei financiare este orientat
spre actorii financiari care, prin comportamentul lor, nu numai c prejudiciaz
interesele fiscului i respect obligaiile, dar dezvolt i un factor de nelegalitate i
de concuren neloial n sectorul n care funcioneaz, cu efect asupra ntregii
economii.
Frauda fiscal i frauda financiar nu reprezint fenomene statice. Economia
se afl n permanent evoluie iar apariia de noi modaliti de fraud o nso ete
mereu. Prin urmare, fraudatorii i adapteaz comportamentul n funcie de
sistemele de control existente, ceea ce nseamn c, dac aceste sisteme de control
sunt invariabile (statice) eficacitatea controlului se reduce sau se anuleaz n
ntregime.
Dat fiind dinamica metodelor de fraudare, managementul prevenirii i
combaterii fraudei financiar - fiscale trebuie adaptat la rndul su n raport cu
aceast situaie.
Serviciile publice competente n materie de lupt mpotriva criminalit ii
economice sunt numeroase: administraii vamale i fiscale, servicii nsrcinate cu
protecia consumatorului, poliia i justiia. Evoluia actual a acestor servicii a dus
la apariia a dou trsturi dominante: rolul principal pe care l au organele fiscale
i ntrirea colaborrii existente ntre toate aceste structuri.
Principala misiune a structurilor fiscale este s stabileasc cuantumul
impozitelor i taxelor datorate de contribuabili bugetului consolidat al statului i s
verifice modul n care acetia i respect obligaiile fiscale. Pentru a ndeplini
aceast sarcin, ele trebuie s realizeze o strns legtur cu celelalte structuri
statale care s le permit s urmreasc circulaia produselor i a activit ilor
generatoare de impozite i/sau taxe pe ntreg teritoriul rii i, mai nou, al spa iului
European. Structurile fiscale naionale reprezint astzi o structur deplin
european, care vegheaz la punerea n practic a politicilor comunitare n strns
legtur cu comerul naional i internaional.
Misiunea instituiilor fiscale evolueaz n dou direcii: perceperea taxelor i
lupta mpotriva fraudei (care include i traficul de la frontierele exterioare ale
Uniunii Europene). Dispariia controalelor la frontierele dintre statele membre a
condus la reducerea posibilitilor de control. Aceast restrngere de activitate i de
resurse umane care s efectueze controale financiar/fiscale la frontier s-a
manifestat n alte state sub forma fuziunii cu serviciile care au tangen cu
activitatea vamal (n Frana, Direcia General a Vmilor a asimilat administra ia
pentru contribuii indirecte, n Spania, Departamentul Vmilor a integrat Serviciul
special pentru supraveghere maritim i de lupt mpotriva contrabandei etc.).
256

Uneori fenomenul de restrngere a cptat forma redistribuirii efectivelor

(Germania, Regatul-Unit i Suedia au redus la jumtate entitile lor regionale).
Frana a deplasat 3000 de ageni de frontier terestr ctre alte puncte de intrare pe
teritoriu. Aproape toate rile au redus puternic posturile de control fixe din vmi.
Acestea au fost nlocuite de grupe de control mobile care se pot adapta la apariia
sau dispariia circuitelor frauduloase.
Instituiile fiscale au trebuit s reacioneze n privina reducerii controalelor
la frontierele comunitare, raionalizarea verificrilor devenind un imperativ.
ncrcturile cu risc sporit trebuie s fie identificate dinainte, cu mult precizie
pentru a nu se mai pierde timp cu verificarea tranzaciilor cinstite. Prima etapa a
verificrilor privind comerul transfrontalier const n culegerea de informaii
strategice i de calitate pentru o mai bun identificare a fluxurilor frauduloase. n
acest scop sunt utilizate: statistici ale comerului exterior, noile tendin e
comerciale, reglementri survenite n contabilitate, liste cu ntreprinderi suspecte.
A doua etap se refer la transmiterea rapid a informaiilor cu privire la sosirea
mrfurilor. mpletind aceste dou tipuri de informaii, instituiile fiscale pot atribui
fiecrei ncrcturi ce sosete n punctul de frontier un anumit coeficient de risc.
Acest calificativ este transmis serviciilor de anchet i control ct mai repede
posibil. Structurile statului pot astfel s-si concentreze investigaiile asupra celor
mai sensibile ncrcturi i circuite comerciale. i ntreprinderile vor primi un
calificativ de risc (n funcie de baza lor financiar, de organizarea i sistemul lor
de autocontrol ct i de vechimea lor, acestea sunt judecate ca fiind mai mult sau
mai puin suspecte). Eficiena sistemului const pe de o parte n identificarea
operativ a celor care fraudeaz sistemul fiscal, iar pe de alt parte n ncurajarea
comportamentelor corecte din partea operatorilor cu risc sczut (care vor fi mai
puin controlai).
De asemenea, structurile fiscale se adapteaz la noile cerine printr-o
implicare tot mai larg n activitatea judiciar. Cu diferenele de rigoare existente
ntre statele membre, autoritile administrative fiscale au o activitate vast. De la
cea mai simpl (verificarea documentelor) pn la cea mai sofisticat (livrri
supravegheate de mrfuri ilegale), ele se dovedesc rapide i eficiente, prin
constatarea de infraciuni i arestarea infractorilor aflai pe treptele de jos n
ierarhia mafiot. Totui i dovedesc i limitele de ndat ce se ncearc s se
ajung la vrful filierelor crimei organizate. Anchetele efectuate de inspectori
fiscali sub controlul unui judector ofer modaliti suplimentare de investigare:
ageni sub acoperire, mrturiile i protecia persoanelor care colaboreaz,
percheziii sau interogatorii. Accesul la cel de-al doilea nivel de intervenie nu este
accesibil tuturor structurilor fiscale europene. n unele ri, intervenia
judectorului poate nsemna desesizarea lor n avantajul forelor de poliie. n alte
ri, sarcinile judiciare sunt ncredinate cu prioritate unor structuri fiscale
specializate n culegerea de informaii i analiza coeficientului de risc. Oficiul
german al vmilor mpotriva criminalitii (Z.K.A.), mpreun cu omologul su
francez, Direcia de informaii i anchete vamale (D.N.R.E.D.) sunt modelele cele
mai izbutite.
Dincolo de obiectivele exacte ce in de evoluia fraudelor, structurile fiscale
au fost solicitate s-i defineasc prioritile nsoite de indicatori cantitativi n
257

vederea unei mai bune evaluri a rezultatelor. Pentru a nu deturna resursele umane
i materiale necesare misiunilor prioritare, unele au ales s ncredin eze n exterior
sarcinile colaterale (formarea personalului, gestionarea informatic) sau activitile
anexe ncasrii de taxe (diminuarea sau suprimarea taxelor la export, statistici ale
comerului exterior). Grija pentru mbuntirea eficienei controalelor a generat
fenomenul regruprii n punctele cele mai sensibile. Marile porturi i aeroporturi
ct i principalele puncte terestre de intrare n Comunitatea European au
efectivele vamale cele mai numeroase i sunt dotate cu echipamentele cele mai
moderne. Mai multe state europene au aparatur de baleiaj radioscopic (Sycoscan)
care permite vizualizarea n 5 minute a coninutului camioanelor i containerelor
fr a mai fi nevoie sa fie descrcate. Astfel tunelul de sub Marea Mnecii a fost
dotat, nc de la inaugurarea sa, cu un asemenea echipament.
Locul privilegiat al taxrii este din ce n ce mai puin frontiera i din ce n ce
mai mult ntreprinderea. Datorit procedurilor care permit transportul i stocarea
mrfurilor aflate n suspendare de taxe, toate marile bazine industriale au devenit
mari zone de control vamal. Vmile se adapteaz la aceast evoluie fcnd
auditri a posteriori n unitile comerciale. Ele ncearc de asemenea s suprime
caracterul fragil al procedurilor de control permanent pe o perioad prelungit.
Bazate pe formulare autentificate printr-o tampil sau o semntur, acestea ofer
prea multe oportuniti fraudatorilor. De aceea schimburile pe baz de document
tind s dispar fcnd loc sistemului de declaraie i de verificare i nchidere
definitiv de conturi exprimat sub form numeric.
IV.1.3. STRUCTURILE ASOCIATIVE N LUPTA CONTRA
CRIMINALITII ECONOMICO-FINANCIARE
Politica de combatere a criminalitii dus mpotriva fraudelor economice nu
poate s se limiteze doar la aspectul represiv. Dimensiunea preventiv abordat din
perspectiva cooperrii cu ntreprinderile i a pregtirii opiniei publice, devine
primordial. Criminalitatea economic prosper n subteran. Consecinele bugetare
i sociale ale acesteia nu sunt bine cunoscute. Consumatorului i se d uneori iluzia
c aceasta devine profitabil pentru el deoarece face s coboare preurile.
Campaniile de sensibilizare a marelui public se dovedesc a fi deci utile pentru a
mai atenua din aceast ignorant.
n ceea ce privesc ntreprinderile, anii 1990 s-au caracterizat prin subscrierea
la conceptele anglo-saxone de bun gestionare i de etic n afaceri.
Integritatea i autoreglarea n cadrul ntreprinderii nu se bazeaz pe buna con tiin
a conductorilor. Ele rspund unor justificri economice. Cnd criminalitatea
economica acioneaz, dispare libertatea tranzaciilor i legile pieei sunt
falsificate. De altfel, reglarea patrimoniului de ctre acionari i controlul etic de
ctre consumatori exercit o presiune asupra ntreprinderilor, cel puin la fel de
puternic ca i supravegherea autoritilor publice. Att consumatorii ct i
acionarii nu vor doar produse de calitate la preturi mici i o rentabilitate cu 2 cifre.
Ei vor ntreprinderi civice.
Organizaiile profesionale au redactat deci coduri de bun practic prin care
ntreprinderile semnatare se angajeaz s ia msuri pentru a preveni delicvena
258

economic. Organizaiile internaionale susin aceste iniiative propunnd coduri la

scar mare, valabile mai multor ri. O cart european a asociaiilor profesionale
pentru lupta mpotriva criminalitii organizate a fost semnat la 27 iulie 1999 de
reprezentanii profesioniti ai avocailor, notarilor, consilierilor fiscali, contabililor
i comisarilor de conturi. O.C.D.E. (Comitetul pentru investiii internaionale)
pregtete de asemenea un text special pentru societile multinaionale.
Dintre organismele care desfoar activiti de combatere a fraudelor pe
piaa de capital amintim Autoritatea pentru Valori Mobiliare i Piee
(ESMA). ESMA este autoritatea competent european care contribuie la pstrarea
stabilitii sistemului financiar european prin asigurarea integritii, transparenei,
eficienei i bunei funcionri a pieelor de valori mobiliare, precum i la
mbuntirea proteciei investitorilor.
n special, ESMA favorizeaz convergena n supraveghere att ntre
reglementatorii de valori mobiliare ct i n celelalte sectoare financiare,
colabornd strns cu celelalte autoriti europene de supraveghere din domeniul
bancar (EBA) i al asigurrilor i pensiilor ocupaionale (EIOPA).
Regulamentul nr.1095/2010 privind nfiinarea Autoritii Europene pentru
Valori Mobiliare i Piee - ESMA a intrat n vigoare la data de 1 ianuarie 2011.
Tot n zona supravegherii bunei funcionri a activitilor pe pia a de capital
regsim Organizaia Internaional a Reglementatorilor de Valori Mobiliare
(IOSCO). ncepnd cu anul 1996, Comisia Naional a Valorilor Mobiliare este
membru al Organizaiei Internaionale a Reglementatorilor de Valori Mobiliare
(IOSCO), organism de reprezentare internaional, care are ca principale obiective:
- cooperarea i schimbul de informaii n vederea promovrii unor
standarde nalte de dezvoltare a pieelor interne;
- stabilirea unor principii generale de supraveghere a tranzaciilor
internaionale cu valori mobiliare;
- oferirea de asisten reciproc n vederea promovrii integritii pieelor
interne.
n cadrul Organizaiei Internaionale a Reglementatorilor de Valori
Mobiliare, C.N.V.M. este reprezentat n:
Comitetul Preedinilor;
Comitetul Regional European, structura ce abordeaz problematica
regional specific a pieelor de capital;
Comitetul Pieelor Emergente, care i propune s promoveze creterea
eficienei pieelor emergente de valori mobiliare, prin stabilirea unor
principii i standarde comune i prin facilitarea schimbului de informaii.
n perioada 4-6 noiembrie 2009, C.N.V.M. a fost gazda ntlnirii anuale a
Comitetului Pieelor Emergente IOSCO.
n mai 2002, IOSCO a adoptat textul Memorandumului de nelegere
multilateral privind consultarea, cooperarea i schimbul de informaii ntre
reglementatorii de valori mobiliare, membri ai IOSCO. ntruct pe plan na ional,
nu exist condiiile legale de a rspunde termenilor i cerinelor impuse de
respectivul acord, Comisia Naional a Valorilor Mobiliare i propune semnarea
Memorandumului Multilateral IOSCO odat cu definitivarea cadrului legal adecvat
implementrii acestuia.
259

n septembrie 2001 Organizaia pentru Cooperare i Dezvoltare

Economic (O.E.C.D.) a iniiat o serie de ntlniri privind guvernana corporativ
n sud-estul Europei, la care au participat reprezentani din Albania, BosniaHeregovina, Bulgaria, Croaia, Macedonia, Romnia, Serbia i Muntenegru.
C.N.V.M. a participat activ la cele patru reuniuni care au avut loc ntre 2001
i 2003, n urma crora a fost finalizat Cartea Alb a Guvernanei Corporative n
sud-estul Europei, document care prezint un set de principii i recomandri
practice privind guvernana corporativ n regiune.
De asemenea, Institutul Francofon de Reglementare Financiar
(I.F.R.E.F.I.) a fost creat n iunie 2002 la iniiativa a 9 autoriti de reglementare
financiar francofone.
I.F.R.E.F.I. este o structur de dialog i cooperare care are drept principale
obiective schimbul de informaii i experien i elaborarea de studii i cercetri cu
privire la pieele financiare. De asemenea, Institutul i propune promovarea
formrii profesionale prin organizarea de seminarii de pregtire, pe diverse
tematici.
Comisia Naional a Valorilor Mobiliare din Romnia a devenit membru
IFREFI n mai 2004, cu prilejul Reuniunii Anuale care a avut loc n Elveia.
Controlul permanent al acestor angajamente este adesea ncredinat
departamentului pentru securitatea i gestionarea riscului din ntreprinderi.
Codurile prevd de altfel i msuri de evaluare extern pentru garantarea
respectrii lor. Pentru a urma aceast nou cale, ntreprinderile gsesc un sprijin
susinut din partea autoritilor publice. Administraiile propun contracte neoficiale
(protocoale de acord) societilor din sectorul comercial, ntreprinderea se
angajeaz s furnizeze informaii privilegiate i s accepte un audit al procedurilor
sale din partea administraiei. n schimb, ea sper s i se atribuie un coeficient de
risc slab care o va face s profite de proceduri simplificate i de controale mai rare.
Nici o ntreprindere nu se angajeaz nc pe aceast cale cci aceste norme implic
pe termen scurt un cost net. Beneficiile n termeni de imagine, credibilitate i
reducere de pierderi n legtur cu furtul i fraudele vin mult mai trziu.
Mrfurile, capitalurile i cetenii nu cunosc azi mai multe frontiere n
Europa. Piaa unic exist deja. Aceast liber circulaie a mrfurilor a fost
accelerat de bulversrile din comer i transporturi. Criminalitatea economic
grefat pe schimburile transnaionale de bunuri i gsete aici un teren ideal
pentru a se dezvolta. Desfacerea pe piaa european a mrfurilor ilegale a fost
nlesnit cu att mai mult cu ct spaiul represiv era mai divizat. Avantaj nesperat
pentru organizaiile cu activiti frauduloase, acest neajuns complic sarcina
autoritilor publice.
Fr a perturba fluiditatea schimburilor comerciale, trebuie s se cldeasc
moduri de cooperare adaptate la aceasta nou situaie. Drumul este lung. Din
punct de vedere istoric, el a nceput prin protecia intereselor financiare a
Comunitilor.334
Domeniile cooperrii judiciare n materie penal i cooperrii poliieneti
sunt reglementate n Tratatele Uniunii Europene.
334

260

H.Boullanger op.cit., p. 45.

Diferena dintre cooperarea poliieneasc i cea judiciar rezid n absena

unei proceduri legale de remediere pentru persoana n cauz. n unele cazuri,
ambele forme de cooperare pot fi folosite alternativ n scopul ob inerii unui anume
rezultat. Cooperarea prin autoritile poliieneti sau judiciare nu nseamn
neaprat c un anume caz este fie de asisten judiciar fie de cooperare
poliieneasc.
n ceea ce privete cooperarea poliieneasc n cadrul Uniunii Europene,
Acordul Schengen din 14 iunie 1985 i Convenia de aplicare a Acordului
Schengen din 19 iunie 1990, reglementeaz cooperarea poliieneasc.
Uniunea urmrete realizarea propriei legislaii n domeniu, legislaie care s
asigure libera circulaie a persoanelor i serviciilor pe ntregul teritoriu. Aceast
circulaie se vrea a fi realizat fr a se ine cont de cetenia persoanei, condiia de
baz fiind aceea de apartenen la un stat membru al Uniunii. De asemenea, se vrea
ca lucrtorii s aib dreptul de a rspunde ofertelor efective de angajare i de a se
deplasa liber n acest scop pe teritoriul statelor membre335.
Tratatul de la Amsterdam consacr n Titlul VI 336 cooperarea n domeniile
justiiei i afacerilor interne, n care vizeaz cooperarea poliiei i cea judiciar n
materie penal. Aceast transformare este nsoit de importante schimbri n
raport cu versiunea anterioar stabilit de Tratatul asupra UE.
Vechiul art. Kl, TUE a fost nlocuit, n articolul 29, printr-un text diferit, i
anume:
,,Fr a aduce atingere competenelor Comunitii Europene, obiectivul
Uniunii este acela de a oferi cetenilor un nivel ridicat de protecie ntr-un spa iu
de libertate, securitate i justiie, prin elaborarea unei aciuni comune a statelor
membre n domeniul cooperrii poliieneti i judiciare n materie penal, prin
prevenirea rasismului i xenofobiei i prin combaterea acestor fenomene. Acest
obiectiv se realizeaz prin prevenirea criminalitii, organizate sau de alt tip, i prin
combaterea acestui fenomen, n special a terorismului, a traficului de fiin e umane
i a infraciunilor mpotriva copiilor, a traficului de droguri, a traficului de arme, a
corupiei i fraudei, prin:
- o mai strns cooperare ntre forele de poliie, autoritile vamale i alte
autoriti competente din statele membre, att direct, ct i prin
intermediul Oficiului European de Poliie (Europol), n conformitate cu
articolele 30 i 32;
- o mai strns cooperare ntre autoritile judiciare i alte autoriti
competente din statele membre, n conformitate cu articolul 31 literele (a)
- (d), i cu articolul 31;
- uniformizarea, att ct este necesar, a reglementrilor de drept penal ale
statelor membre, n conformitate cu articolul 31 litera (e).
Articolul 30 precizeaz diferitele aspecte ale aciunii n comun n domeniul
cooperrii poliieneti.

335

336

Cristian Florin POPESCU, Drepturile omului , migraia i azilul n spa iul european la nceput de secol XXI ,
articol publicat n Revista de investigare a criminalitii, Nr.1/2012, Editura Universul Juridic, (ISSN 2247 9503), Bucureti, 2012.
Art. 29-42, v.n. art. K-K9, TUE.

261

Articolul 31 aduce precizri n ceea ce privete cooperarea judiciar n

materie penal.
Titlul precizeaz modalitile de intervenie a instituiilor europene i
obligaiile statelor membre, crora Tratatul de la Amsterdam le-a adus importante
modificri337. Printre aceste modificri se remarc, n special, intervenia,
considerabil mrit, a competenei Curii de Justiie a Comunitilor Europene 338,
n raport cu prevederile fostului articol K2, alin. 2, lit. C, TUE i noile dispozi ii cu
privire la cooperrile consolidate339.
Articolul 40 se refer la posibilitatea ca anumite state membre s instaureze
o cooperare consolidat care, spre deosebire de ceea ce era prevzut de vechiul
articol K7, se va derula n cadrul instituional al Uniunii.
Dispoziiile instituionale din Tratatul CE. vizate de articolul 41, paragraful
340
I sunt aplicabile dispoziiilor cu privire la cooperare: articolele 189, 190, 196 199, 203, 204, 206, 209, 213 - 219, 255 i 290.
Paragrafele 2, 3 i 4 ale articolului 41341 precizeaz modalitile de finanare
a cheltuielilor angajate pentru punerea n aplicare a dispoziiilor cu privire la
cooperare, cu modificri pentru finanarea cheltuielilor operaionale i pentru jocul
procedurii bugetare introduse de Tratatul de la Amsterdam.
Articolul K9 deschidea Consiliului de Minitri, care statua cu unanimitate,
posibilitatea de a extinde dispoziiile privind armonizarea din art. 100C din Tratatul
Comunitii Europene, la aciuni relevante din anumite domenii vizate de art. Kl 342.
Decizia pentru determinarea condiiilor de vot trebuia s fie adoptat, pe baza
recomandrii Consiliului, de statele membre, conform propriilor reguli
constituionale. Modalitile de punere n aplicare a acestei dispoziii au fost
precizate de Consiliul European de la Edinburgh, din decembrie 1992, care a
reamintit faptul c n Danemarca aceast adoptare se fcea n cazul unui transfer de
suveranitate, fie cu o majoritate de 5/6 din deputaii Folketing-ului, fie, simultan,
cu majoritatea deputailor i majoritatea electoratului, pronunat prin referendum343.
Articolul 42, TUE permite, de acum nainte, comunitarizarea aciunilor n
domeniile vizate la articolul 29, care vor putea, potrivit aceleiai proceduri ca cea
descris anterior, s fie rezolvate de Titlul IV.
Noul Titlu VII, introdus de Tratatul de la Amsterdam 344, permite statelor
membre, care doresc s instituie ntre ele, cu privire la primul i al treilea pilon, o
cooperare mai strns, s apeleze la instituiile, procedurile i mecanismele
prevzute de tratate. Cooperarea consolidat urmrete depirea obstacolelor n
dezvoltarea Uniunii, care rezult din numrul crescut al statelor membre.
IV.1.4. COOPERAREA OPERAIONAL

337
338
339
340
341
342
343
344

262

Art. 32 la 40, TUE, care corespund numrului crescut de articole, v.n. K2 la K7.
Art. 35, TUE.
Art. 40, TUE.
Care corespunde fostului articol K8, alin. 1.
Care corespunde fostului art. K8, alin. 2.
alin. 1 la alin. 6.
J. Rideau, op. cit, p. 71,citat de Augustin Fuerea n op.cit, p.59.
Art. 43 la 45.

Statele Uniunii Europene au promovat colaborarea intern ntre serviciile i

autoritile de aplicare a legii. Fa de dimensiunea fenomenului este logic s se
pun n comun competenele naionale ale magistrailor i poliiei, dar i ale
administraiilor economice i financiare. Una dintre soluiile adoptate const n
ncurajarea autoritilor de aplicare a legii, s colaboreze. Schimbul de informaii
ntre administraii diferite care acioneaz pe acelai segment profesional nu este o
micare fireasc. Instinctul de vntor care anim personalul din aceste servicii nu
le face s-si mpart ntre ele informaiile confideniale. Ele nclin mai degrab
spre concuren. Aceast tendin este ncurajat de proceduri prea sofisticate de
schimb de informaii. Statele se orienteaz deseori spre nfiinarea de structuri
amplasate sub comand unic i regrupeaz funcionari provenii din fiecare dintre
aceste servicii. Dei de dimensiuni modeste, acestea sunt prompte i pot centraliza,
analiza i difuza mai fructuos informaiile deosebite. Intre aceti poli, ce pot fi de
natur administrativ sau judiciar, spiritul de echip trebuie s treac peste
rivalitile tradiionale. Specializarea lor permite s se ajung la un nivel nalt de
expertiz, capabil s anihileze scenariile cele mai sofisticate ale criminalilor.345
Personalul din justiie, cu nalt specializare are astfel competena de a
examina pe ntreg teritoriul naional afacerile aflate pe rol n diferitele tribunale ale
rii. Aceste categorii de magistrai sunt degrevai de cazurile criminale clasice,
avnd posibilitatea s aprofundeze domenii de intervenie deosebit de tehnice.
Italia a creat Direcia Naional Antimafia, n 1991, pe lng un procuror general
unic. n Germania, un procuror de la fiecare parchet este specializat n lupta
mpotriva crimei organizate. El se sprijin pe grupuri multidisciplinare care
cuprind ageni vamali, poliiti i cadre din justiie. Aceste grupuri coordoneaz
activitatea regional a serviciilor n lupta mpotriva criminalitii economice. Cum
nu se poate distruge o organizaie ce desfoar activiti frauduloase fr a nu i se
leza i patrimoniul, au fost cooptate i autoritile care se ocup cu controlul
bancar, specializate n lupta mpotriva splrii banilor. n Fran a s-au creat n
acelai timp dou direcii judiciare specializate, una pentru cazurile financiare, alta
pentru delicte comise n dauna sntii (snge contaminat, boala vacii nebune,
hepatita B).
Guvernele Europene au creat la nivel administrativ structuri specializate n
criminalitatea din afaceri (splarea banilor, escrocherii, fraud fiscal, falsificarea
de bani i contraafacerile). Sub forma unor departamente pe lng ministere,
acestea ncorporeaz experi i din alte servicii. Colaborarea se poate realiza sub
conducerea Ministerului de Interne i implic i funcionari din Ministerul de
Finane: Regatul Unit posed astfel NCIS (Naional Criminal Intelligence Service),
iar n Frana i Belgia au fost create oficii n cadrul politiei judiciare. Polonia a
creat n anul 2000 Oficiul de Lupt Antimafia care regrupeaz serviciile poloneze
de politie, justiie i vamale, dar i experi din Uniunea European. Organismele
care vegheaz s nu ajung pe pia produse periculoase pentru consumatori, pn
acum foarte dispersate, ncep s cunoasc regrupri mai puin oficiale. Crizele din
alimentaie ce au avut loc n ultimii ani mpreun cu un ntreg cortegiu de delicte
(activiti, comportamente delictuale) au dus la apariia unei noi contiine.
Ageniile sau comitetele de experi au sarcina s evalueze riscurile. Serviciile
345

H.Boullanger op.cit., p. 35.

263

pentru controlul alimentelor sunt coordonate astfel nct aciunile lor s fie
repartizate n mod echilibrat ntre toate sectoarele, de la producie pn la
distribuire.
Conform Tratatelor Europene, lupta mpotriva criminalitii economicofinanciare revine n principal statelor membre. La nivel naional, serviciile i
autoritile cu atribuii n materie de legislaie penal desf oar ample investiga ii
i cercetri n legtur cu afaceri localizate n anumite zone geografice. Fa de
activitile criminale sofisticate i segmentate, repartizate n mai multe ri i
disimulate sub acoperirea unor societi comerciale, riposta obinuit nu mai
corespunde.
De aceea tratatele prevd aciuni de cooperare, organizate la nivel european.
Articolele 135 i 280 din tratatul CE creeaz cadrul unei colaborri ct mai strnse
ntre Comisia European i statele membre n lupta mpotriva fraudei. Articolele
29, 30 i 31 din tratatul Uniunii Europene fixeaz modalitile de cooperare
poliieneasc i judiciar n materie penal.
Intrarea n vigoare a pieei unice i a acordurilor Schengen au situat statele
ntr-o poziie de interdependent fat de partenerii lor europeni. Cooperarea dintre
servicii a aprut ca o necesitate care s compenseze lipsa controalelor la frontiere.
Aceast asisten a existat de mult timp sub forma sa bilateral. Dou state pot
ncheia ntre ele un acord de cooperare n vederea schimbului de informa ii. Aceste
convenii bilaterale de asisten sunt completate azi prin forme de cooperare
multilateral care privesc toate statele europene. Exist n mod tradi ional asisten a
pe linie administrativ i de ntr-ajutorare judiciar.
Asistena administrativ este forma cea mai viabil ntruct controalele i
anchetele administrative lezeaz cel mai puin libertile publice. Statele Europene
i Comisia European pot s adreseze cereri n vederea obinerii de documente sau
pentru a se dispune realizarea unor supravegheri particulare ce se materializeaz
prin ntocmirea de rapoarte. Statele sunt de asemenea ncurajate s se asocieze
pentru a organiza operaiuni n for punctuale mpotriva criminalitii economice .
Aceste operaiuni dureaz n jur de 10 zile, timp n care un post de comand comun
conduce controalele, distribuie i sintetizeaz informaiile privitoare la trafican i.
Uniunea European finaneaz aceste aciuni prin bugete incluse n programe
girate de Comisia European. n fiecare an, vmile au aciuni de acest fel i i aleg
de fiecare dat un alt mod de transport: o dat calea ferat i containerele, altdat
transportul expres i navigaia de agrement, de exemplu. Se captureaz mari
cantiti de produse contrafcute i articole de contraband, mai ales igri i
alcool.
Pentru a verifica eficiena anchetelor i controalelor administrative n rile
membre i pentru a ncuraja cooperarea, reglementrile comunitare au prevzut
controale de gradul II. Corpuri de control comunitare specializate n anumite forme
ale criminalitii economice realizeaz auditul administraiilor naionale. Ei
verific dac autoritile competente din fiecare stat au pus la punct mijloacele
necesare n conformitate cu dispoziiile comunitare. Inspectorii comunitari i
exercit n principal activitatea nsoind controlorii naionali pe teren. OLAF are
aceast competen n domeniul proteciei intereselor financiare ale Comunitii
Europene, n ceea ce privete controlul produselor alimentare exist 6 corpuri de
264

control comunitar. Oficiul alimentar veterinar din Dublin este cel mai important.
Cinci alte grupuri specializate n alimente (fructe, vinuri, fructe de mare) reunesc
n totalitate cam 30 de persoane.
Din punct de vedere al rapiditii de aciune, asistena administrativ este un
instrument foarte eficient. Imediat ce investigaiile scot la iveal bnuieli cu privire
la organizaii bine structurate de rufctori, acestea vor fi imediat completate de
ntrajutorarea judiciar. Aceasta devine necesar de exemplu, de ndat ce este
vorba s se stabileasc cine anume trage sforile n spatele unor nume de
mprumut i care sunt persoanele morale ce servesc drept faad pentru
operaiunile criminale.
ntr-ajutorarea judiciar permite statelor s colaboreze pentru ca autoritile
lor judiciare s poat duce la bun sfrit anchetele penale. Acest ajutor poate lua
forma unei cereri pentru investigaie de probe (mrturii, nscrisuri, perchezi ii),
pentru executare de hotrri judectoreti (confiscri, arestri) sau pentru extrdare
de persoane. Aceast form de cooperare nu a fost inventat de Comunitatea
European, ci ea exist de foarte mult timp sub forma acordurilor bilaterale dintre
state. Consiliul Europei i Uniunea European au ncercat totui s introduc ntrun cadru legislativ i s armonizeze toate aceste dispoziii disparate. Asisten a
mutual acordat n cazul anchetelor penale se sprijin de asemenea pe acordurile
Schengen i pe conveniile de la Neapole I (7 septembrie, 1967) i Neapole II (18
decembrie, 1997). Aceste texte creeaz un ntreg arsenal de instrumente de
cooperare foarte utile n lupta mpotriva criminalitii economice: comunicarea de
probe fcut spontan, sau la cerere, depunerea de mrturii n faa instan ei unui alt
stat, dreptul la filajul dintr-o ar n alta (observarea transfrontalier), livrri de
mrfuri supravegheate pe teritoriul a mai multor state membre, dreptul de a urmri
ntr-un alt stat membru o persoan surprins n flagrant delict.
La 29 mai 2000, Uniunea European a adoptat Convenii de asisten
judiciar n materie penal. Acest text ncearc s rezolve dificultile existente n
acest domeniu. Aciunea judiciar prezint riscurile sale pentru libertile publice.
Condiiile de ncarcerare sau de atentare la dreptul proprietii trebuie s fie exact
ncadrate juridic. Statele au vrut dintotdeauna s menin un drept de supraveghere
asupra cererilor de ajutor ce provin din strintate. Acordarea asistenei ntre
magistrai se lovete de controalele juridice sau de eventuale oportuniti realizate
de statul destinatar al cererii. Un stat membru al Uniunii Europene poate totui s
refuze s-si aduc concursul dac delictul nu este urmrit pe teritoriul su
(principiul dublei incriminri) sau dac investigaiile sunt disproporionate
comparativ cu importanta afacerii. Autoriznd transmiterea direct de dovezi ntre
tribunale, noua convenie de ntrajutorare, odat ce a fost ratificat, ar trebui s
creeze totui un climat de ncredere propriu surmontrii de obstacole.
mbuntirea conveniilor de asisten judiciar este totui insuficienta
pentru a da un nou elan colaborrii dintre magistraii europeni. Punerea n
practic a acestor convenii rmne ntr-adevr aleatorie prin lipsa de ratificri
rapide. Din opt convenii de ntr-ajutorare judiciar semnate n cadrul Uniunii
europene, nici una nu a intrat nc n vigoare, datorit absentei unui numr
suficient de ratificri. Inconvenienele acestei lipse de iniiativ apar mai ales sub
o form particular de ntr-ajutorare care este extrdarea, nc ne aducem aminte
265

de afacerea Rachid Ramda, de numele acelui islamist bnuit c ar fi finan at un

atentat la Paris n 1995. Refugiat n Regatul-Unit, Frana a reclamat n zadar
extrdarea acestuia timp de 6 ani. Din lips de ratificri cele 2 convenii care
ncadrau extrdarea nu erau nc aplicabile. Mecanismul recunoaterii mutuale
ar putea permite rezolvarea acestei dificulti. n virtutea acestui principiu, un
judector poate transmite un act n vederea executrii lui de ctre autoritatea
judectoreasc din alt stat membru.
Invers ntr-ajutorrii clasice, hotrrea este executabil direct fr ca
magistratul strin solicitat s trebuiasc s ia el nsui o hotrre de strmutare.
n acest cadru, la 20 septembrie 2001, Comisia European a propus nfiin area
unui mandat de arestare european pentru a pune capt amnrilor caracteristice
procedurilor de extrdare. Proiectul-directiv limiteaz strict cererea dublei
incriminri i suprim etapa administrativ a examinrii la cerere. Obiectivul este
de a putea, n timp de 90 zile, s se returneze suspecii.346
IV.1.5. ARMONIZAREA NORMELOR DE FOND
Lupta mpotriva criminalitii economice necesit n primul rnd o apropiere
ntre normele ce se aplic produselor. Libera circulaie a mrfurilor presupune ca
ele s poat satisface, mai mult sau mai puin, aceleai cerine, oricare ar fi ara de
origine sau destinaie. Numeroase texte europene redau n detaliu tipurile i
procentul taxelor ce se pltesc i formalitile ce se ndeplinesc, normele de
securitate ce trebuie respectate i regulile ce sunt necesare pentru recunoaterea
drepturilor proprietii intelectuale. Cnd frauda se face simit n una din ramurile
dreptului economic, Comunitatea European stabilete pe mai muli ani, un plan de
revizuire a legislaiei tocmai pentru a ntri coeziunea.
Codul european al vmilor i tariful vamal comun au constituit un factor
deosebit de coeziune pentru cele 15 administraii vamale naionale. El a contribuit
la crearea unui spaiu juridic european armoniznd conceptele fundamentale ale
dreptului vamal. n domeniul fiscal, al asigurrii securitii produselor i al
proprietii intelectuale, textele europene de armonizare sunt mai disparate.
Acestea las o marj de autonomie mai mare statelor. ntr-adevr nu toi subscriu la
aceleai cerine privind calitatea, nici la aceleai politici fiscale, nici la aceiai
protecie a operelor intelectuale. De altfel, lupta mpotriva criminalit ii economice
sufer uneori msurile restrictive ce in de secretul din afaceri sau de libertatea
comerului i a industriei (atingeri aduse secretului bancar, acceptarea exercitrii
anumitor profesii, monopolul de distribuire, publicitatea registrelor comerului...).
Supleea conferit de reglementrile europene permite fiecrui stat s adapteze
aceste restricii ale comerului la tradiia sa liberal sau interven ionist. Toate
aceste divergente privind aplicarea textelor juridice pot duce la diminuarea
proteciei mpotriva fraudei. Chiar i aa de supl, un cadru juridic comun are
marele merit c exist. El servete drept suport pentru cercetarea faptelor
frauduloase, susceptibile de a constitui o infraciune penal347.
346
347

266

H.Boullanger op.cit., p. 41.

Mirela Gorunescu, Infraciuni privind piaa de cap ital reglementate de Legea nr. 297/2004, n Revista
Dreptul, nr. 11/2005, p. 197; N. Grofu, Infraciunile prevzute de legea privind piaa de capital , Revista
Dreptul, nr. 4/2005, p. 189.

n schimb, urmrirea penal a acestor fapte tine n ntregime de sistemul

juridic din statele membre. Armonizarea dintre sanciunile penale i incriminri se
adeverete a fi un proces mult mai complicat de realizat dect cel dintre obliga iile
administrative i normele de control. Toate rile europene ofer justiiabililor
garanii echivalente n materie de liberti publice. Totui, fiecare sistem judiciar al
Uniunii Europene este marcat de o cultur specific. Istoria naional creeaz
valori dominante: iubirea de libertate de aciune, cultul fata de ordinea social,
ncrederea n stat, etc. Aceste valori transpar n raportul pe care fiecare popor l are
cu legea i justiia. Legislaiile naionale sunt puin compatibile. A face s coexiste
dreptul latin i dreptul anglo-saxon fondat pe Habeas Corpus ridic de exemplu
serioase dificulti. Statele sunt foarte ataate suveranitii lor asupra dreptului
penal. Chiar naintea securitii militare i a monedei, justiia provine, din punct de
vedere istoric, tocmai din esena dreptului monarhiei statelor.
Europa nu poate s stea cu minile ncruciate n fa a acestui obstacol.
Diferenele existente ntre legislaii face jocul criminalitii transnaionale. Cnd
i introduce produsele pe pia, aceasta va ine cont tocmai de diferen ierile
existente ntre state n privina rigurozitii sistemului de represiune. Fiecare
activitate este implantat n ara care aplic pedepsele cele mai mici (jurisdiction
shopping). Italia va fi aleas pentru vnzrile de contraafaceri. Suedia i Austria
vor fi preferate n ceea ce privete frauda fiscal indirect. n plus, reconstituirea
unei fraude dispersate n mai multe ri este un puzzle pe care un stat nu poate s-l
rezolve singur. Gestionarea n comun a procesului implic ntr-adevr i stabilirea
unei norme comune internaionale, superioare drepturile statelor348 .
De aceea un nucleu de Cod penal european ar putea constitui o arm
eficient mpotriva criminalitii. Asistena judiciar - recunoaterea mutual nu
pot rezolva totul. Constituirea unui drept penal armonizat pentru principalele
infraciuni transnaionale este ateptat de numeroi practicieni. Aceast munc s-a
nceput deja prin adoptarea de definiii comune pentru infraciuni. Necesar pentru
colaborarea cu un magistrat strin, cerina dublei incriminri impunea acest lucru
cu prioritate. De exemplu, elementele constitutive ale infraciunii de fraud grav
la bugetul Comunitilor trebuie s fie comune. Dei este foarte util, armonizarea
definiiilor se limiteaz la principalele infraciuni transnaionale care amenin
continentul (corupia, participarea la o organizaie criminal).
Statele Europene ntmpin nc i mai multe dificulti n ceea ce privete
armonizarea sanciunilor. Au fost abordate doar infraciunile cele mai grave
(falsificarea monedei euro, splarea banilor) sau cele mai revolttoare din punct de
vedere uman (comerul cu carne vie, cluze pentru imigrani clandestini, pedopornografie). n materie de criminalitate economic, lezarea diferitelor drepturi
europene armonizate sunt nc sancionate diferit.
Niciun text comunitar n vigoare nu se refer la urmrirea penal a
infraciunilor mpotriva proteciei intereselor financiare din Europa. Jurisprudena
Curii de Justiie a Comunitii impune doar ca sanciunile s fie efective,
proporionale i descurajatoare. Infraciunile fiscale i fraudele privind protecia
consumatorului sunt urmrite pe cale judiciar numai n conformitate cu drepturile
naionale. Numai domeniul proprietii intelectuale face obiectul unei schie foarte
348

H.Boullanger op.cit., p. 43.

267

limitate de control cvasi jurisdicional comun. Sunt multe domenii de abordat, cu

att mai mult cu ct va trebui s se armonizeze i alte forme juridice
complementare cum ar fi tentativa, complicitatea, recidiva, circumstanele
atenuante i agravante, aplicarea pedepselor, amnistia i prescrierea. Pentru a
depi obstacolul, statele i canalizeaz eforturile n vederea elaborrii unor
praguri minime de sanciuni ce se pot primi. Primele texte juridice europene care
apar, ar trebui s interzic statelor s prescrie pedepse inferioare acestor praguri.
IV.2. MANAGEMENTUL ACTIVITILOR INFORMATIVE
IV.2.1. CULEGEREA DE INFORMAII I ANALIZAREA LOR
Dat fiind faptul c fenomenul de criminalitate economic i ntinde
fraudulos circuitele pe ntregul teritoriu european, descoperirea unei reele n
totalitatea sa implic o bun cunoatere a ramificaiilor existente n fiecare stat. n
plus, criminalitatea economic se adapteaz foarte repede la msurile luate de
autoritile publice. De ndat ce simte c se nteesc i se concentreaz controalele
ntr-un anume punct al teritoriului sau n jurul unei anume metode frauduloase i
oprete livrrile i testeaz noi metode. De aceea, este necesar ca informaia s
circule n mod optim ntre statele membre. Culegerea de informa ii privitoare la
criminalitatea economic i analiza acestora constituie o prioritate pentru
autoritile europene. Baze de date informatizate au fost constituite tocmai pentru a
nlesni circulaia informaiilor. Gestionarea lor este asigurat cu prioritate de dou
instituii europene.
Din martie 1995, sub forma sa iniial i de la l iulie 1999 sub cea definitiv,
Europol are sarcina de a asigura schimbul i analiza informaiilor privitoare la
activitile criminale care afecteaz mai multe state membre. Ini ial, mandatul
deinut de Europol s-a concentrat asupra terorismului, traficului cu carne vie i
asupra drogurilor. Competenele sale ns s-au lrgit odat cu trecerea anilor pentru
a ajunge astzi s nglobeze ntreaga palet a criminalitii din afaceri (splarea
banilor, criminalitatea economic, traficul cu specii protejate, bunuri culturale ...).
Intrat n funciune la l ianuarie 2002, sistemul de date informatizat al Europolului
este alimentat i consultat prin intermediul interfeelor (uniti naionale) provenite
din serviciile naionale speciale i se afl sub supravegherea unei autoriti de
control independent care garanteaz drepturile persoanelor. Fraudele aduse la
ncasrile i cheltuielile Uniunii in de competenta Oficiului de Coordonare a
Luptei Antifraud - OLAF - creat n cadrul Comisiei n 1988. Europol i OLAF au
drept misiune strngerea i confruntarea informaiilor comunicate de organismele
europene (Banca Central European, Curtea de Conturi), organizaiile
internaionale (Organizaia Mondial a Vmilor, Organizaia Mondial a
Comerului, Banca Mondial, Fondul Monetar Internaional - FMI, Organizaia
pentru Cooperare i Dezvoltare Economic - OCDE) i de ctre autoritile
naionale. Aceste informaii pot fi strategice (vulnerabilitatea juridic a
dispoziiilor legislative comunitare, evoluia modurilor de tranzacie comercial i
a transporturilor, informaii statistice) sau operative (mecanisme i reele
frauduloase).
268

Aceste dou instituii, ndeplinesc, pe lng aceast funcie de informare, i

misiunea de coordonare a anchetelor naionale. n conformitate cu modalitile de
lucru proprii fiecreia dintre ele, att Europol ct i OLAF sunt abilitate s cear
statelor s efectueze investigaii i cercetri n anumite cauze. Ele pot, sub
conducerea serviciilor naionale, s participe la astfel de anchete. Ambiia acestor
dou organizaii este s devin prestatoare de servicii, specializate n informarea i
coordonarea anchetelor, aflndu-se la dispoziia magistrailor i poliiei din statele
membre. Nici Europol i nici OLAF nu si-a propus s devin o poli ie federal
european. Contextul juridic dup care funcioneaz nu le permite s ancheteze
singure ci numai n colaborare cu serviciile naionale. Fiecare anchet
transnaional este efectuat n conformitate cu regulile naionale de procedur
penal. Agenii europeni nu pot s conduc anchete nici s efectueze percheziii
sau s retin documente. Aceste prerogative revin numai funcionarilor din fiecare
stat. n felul acesta, serviciile din diferite state i cele ale Uniunii Europene sunt
obligate s coopereze. Acest sistem pare mai adecvat dect modelul american,
tocmai pentru faptul c se pot evita att conflictele legate de competent ct i
demotivarea agenilor. Federal Bureau of Investigation (FBI), independent de
poliiile locale, dispune doar el de dreptul de a ancheta crimele grave sau
transnaionale.
Conveniile europene au pus de asemenea la punct sistemul informatizat de
centralizare a informaiilor. Serviciile de poliie i transmit aproape 10 milioane de
informaii confideniale prin intermediul Sistemului de Informare Schengen (SIS).
Aceast baza de date furnizeaz serviciilor respective semnalmentele persoanelor
i ale obiectelor (vehicule, arme, bancnote, documente de identitate n alb sau
eliberate deja) date n urmrire pe ntreg spaiul Schengen, ct i conduita ce
trebuie abordat n caz de semnalare pozitiv. Vmile europene vor beneficia i ele
de un instrument asemntor - Sistemul de informare al vmilor (SID) care a
devenit operaional n 2003. Alctuit dintr-o banc central de date ntreinut de
Comisie i accesat de la terminalele amplasate n fiecare din statele membre,
sistemul asigur difuzarea de mesaje de alertare pentru a cere efectuarea
controlului n punctele de frontiera asupra persoanelor indicate (supraveghere
discret, control specific, observare i proces-verbal). Banca este completata cu un
fiier informatizat cuprinznd anchetele n curs de desfurare n diferite state
membre.
Conform acordurilor Schengen, serviciile de poliie i vamale din regiunile
frontaliere trebuie s se regrupeze n corpuri comune. Sisteme de comunicare
direct ntre ele trebuie s fie puse la punct. Astfel, Fran a a semnat acorduri
bilaterale de cooperare ce au pus bazele unor comisariate comune cu Germania,
Spania, Elveia i Italia. Puin cte puin aceste comisariate s-au extins i la alte
fore interesate de cooperarea transfrontalier pentru a deveni centre de cooperare
poliieneasc i vamal (CCPD).
Schimburile de informaii tranziteaz astfel prin intermediul poliitilor i
magistrailor de legtur dar i a ataailor vamali i fiscali aflai la posturi pe lng
ambasadele europene din diferite state. Armonizarea instruirii i a formrii ce se
asigur serviciilor nsrcinate cu controalele este o alt tendin pozitiv. Sub
forma unor reele de instituii naionale de formare a cadrelor, proiectele unor
269

academii de politie, de vam i de magistrai sunt tot mai numeroase. Uniunea

European nelege astfel s formeze nalii responsabili ai statelor membre sau
candidate n vederea unei lupte concertate duse mpotriva crimei organizate.
IV.2.2. CULEGEREA, STOCAREA, PRELUCRAREA I EXPLOATAREA
INFORMAIILOR PRIVIND ELUDAREA REGLEMENTRILOR DIN
DOMENIUL PIEEI DE CAPITAL
a. Importana informaiilor n activitatea de investigare a fraudei n
domeniul pieei de capital
Orice tip de activitate uman are la baza informaia. Prin informa ie n
general se nelege o tire care pune pe cineva la curent cu o situaie1.
Metodele, tehnicile, procedeele i instrumentele folosite pentru culegerea,
verificarea, evaluarea i valorificarea informaiilor sunt ntr-o continu
perfecionare i adaptare n funcie de evoluia i dinamica fenomenului
infracional.
Dosarele de urmrire penal nmagazineaz n coninutul lor o mulime de
informaii operative obinute n condiii de confidenialitate n faza actelor
premergtoare, transformate ulterior n probe sau indicii necesare declanrii
procesului penal.
Practica demonstreaz c nu poate exist o organizaie fr un minim
necesar de informaii, fr informarea membrilor si i c succesul demersurilor pe
care le iniiaz depinde n primul rnd de rezolvarea problemei informaiilor.
Informaia faciliteaz accesul la cunoaterea realitii, fr cunoaterea acesteia,
aciunile unei colectiviti sunt sortite eecului. Cunoaterea nseamn putere, iar
persoana care deine informaii are un ascendent asupra celor pentru care datele
respective sunt necesare349.
Conform prevederilor art. 26 alin. 1 pct. 6 din Legea nr. 218/2002 privind
organizarea i funcionarea Poliiei Romne350, poliia culege informaii n vederea
cunoaterii, prevenirii i combaterii infraciunilor, precum i altor fapte ilicite.
n baza Legii nr. 182 din 12 aprilie 2002 privind protec ia informa iilor
clasificate informaia presupune orice document, date, obiecte sau activiti,
indiferent de suport, form, mod de exprimare sau de punere n circula ie. n
accepie poliieneasc, informaiile sunt tirile, datele obinute ntr-un cadru
organizat de ctre poliiti potrivit competenei i domeniului lor de activitate, n
legtur cu fapte, evenimente, stri de fapt, obiective, locuri, medii sau persoane
care prezint interes351.
Unii autori352 consider c trebuie fcut o distincie ntre informaie i date.
Primele sunt rezultatul interpretrii datelor de ctre un anumit subiect, iar cele din
urm reprezint fapte culese direct din realitate pe baz de observaii, msurtori i
nregistrri.
349
350
351
352

270

Ilie Voicu, Despre Managementul Informaiilor, M. I. -I. G. P. Buletin documentar nr 1/1997, p. 5.

Publicat n M. Of. nr. 305 din 9 mai 2002.
Ion Chipil, Rolul informaiilor n procesul penal, Bucureti, 2003, Teza de doctorat nepublicat, p. 198.
Alexandru Cmpean, Baza de date n munca operativ de poliie , n Realiti i perspective n criminalistic
editat de Asociaia criminalitilor din Romnia, Bucureti, 2003, p. 210.

n concluzie, datele devin informaii numai dup interaciunea lor cu un

sistem capabil s le interpreteze.
Luarea unei decizii trebuie s se ntemeieze pe informai clare, complete i
verificate, n caz contrar decizia nu va conduce la atingerea obiectivului propus. n
ceea ce privete investigarea fraudelor din domeniul pieei de capital, putem
aprecia c succesul unor astfel de aciuni depinde de valoarea i consistena
informaiilor. Valoarea unei informaii const n veridicitatea tirii sau comunicrii
furnizate despre realitatea ce ne intereseaz. Investigarea fraudelor din acest
domeniu este de neconceput n absena informaiilor referitoare la fapte i la
persoanele implicate.
Avnd n vedere complexitatea fenomenului, investigarea lui se poate
finaliza cu rezultate pozitive n msura n care aceasta se bazeaz pe culegerea,
analiza i prelucrarea informaiilor.
Activitatea de investigare a fraudei n domeniul pieei de capital, se
desfoar n tiparul unui management specific, n care se evideniaz componenta
informativ-operativ, concretizare a cooperrii interinstituionale att n plan
naional ct i internaional.
Putem asimila activitile informativ-operative i activitile desfurate de
C.N.V.M., O.N.P.C.S.B. (Oficiul Naional de Prevenire i Combatere a Splrii
Banilor), A.N.A.F. (Agenia Naional de Administrare Fiscal) , D.L.A.F.
(Departamentul pentru Lupta Antifraud), i de alte instituii cu atribuii de aplicare
a legii n domeniul combaterii fraudei financiare i de reglementare ori constatare a
faptelor svrite n domeniul pieei de capital.
Tehnologia informaiilor
Ca ansamblu de procese, metode, operaiuni utilizate353 n vederea obinerii
stocrii, procesrii i exploatrii informaiilor, tehnologia informaiilor a aprut,
probabil, n antichitate, atingnd astzi un nivel de dezvoltare impresionant.
Evoluia rapid a acesteia este determinat de cerinele pieei, n cazul
nostru de evoluia criminalitii.
Tehnologia informaiei presupune orice procedeu sau metod prin care se
poate procura informaia ori prin care se poate realiza accesul la informaie:
semnalizarea prin diferite suporturi, fanioane, marcaje pe diferite suporturi,
telefoane, faxuri, calculatoare, etc. Toate aceste elemente sunt folosite n scopul
obinerii informaiei, stocrii, procesrii, exploatrii.
Etapele tehnologiei informaiei presupun: culegerea informaiilor,
memorarea, organizarea, ntreinerea din punct de vedere tehnic, regsirea i
prelucrarea.
Tehnologia informaiilor presupune:
- colectarea sau culegerea informaiilor;
- stocarea sau memorarea informaiilor;
- procesarea informaiilor;
- comunicarea rezultatelor;
- folosirea sau exploatarea produselor de analiz.
353

D.E.X. p. 94.

271

b. Culegerea informaiilor
O anchet complex poate deveni funcional i se poate finaliza cu rezultate
pozitive numai dac este bazat pe interaciunea continu a eforturilor structurilor
specializate n culegerea, analiza i prelucrarea informaiilor, n investigarea
calificat a cazurilor i cercetarea penal a infractorilor354.
La nivelul Poliiei Romne, culegerea sau colectarea informaiilor referitoare
la frauda financiar presupune o organizare minuioas a activitilor i o selectare
riguroas a surselor.
n vederea evitrii unei suprancrcri cu informaii trebuie stabilite
urmtoarele repere:
- informaiile necesare;
- sursele care le vor furniza sau de la care se pot obine;
- forma n care se vor procura;
- perioadele de actualizare i verificare;
- importana sau utilitatea informaiilor;
- destinaia ce urmeaz a li se da.
Culegerea informaiilor ca activitate poliieneasc trebuie s se desf oare n
conformitate cu urmtoarele principii:
- legalitate respectarea strict a legii;
- respectarea drepturilor i libertilor omului aa cum sunt consfinite n
Constituia Romniei, Declaraia Universal a Drepturilor Omului,
Convenia European a Drepturilor Omului i alte instrumente de drept
internaional.
- apolitismul n procesul de culegere a informaiilor, poliia face
abstracie de orientarea politic a persoanelor i ignor orice ingerin de
asemenea natur;
- asigurarea conspirativitii surselor potrivit art. 33 alin. 2 din Legea nr.
218/2002, sursele de informare, metodele i mijloacele de culegere a
informaiilor au caracter confidenial i nu pot fi dezvluite de nimeni n
nici o mprejurare;
- operativitatea i planificarea presupun desfurarea unei activiti n ritm
susinut, organizat i planificat.
n domeniul criminalitii specifice pieei de capital, informaiile de interes
sunt:
- informaii privind persoanele fizice sau juridice care colecteaz
certificate de acionar fr autorizaia C.N.V.M.-ului;
- informaii privind persoane care particip direct sau indirect la ncheierea
unor acorduri n vederea obinerii sau exercitrii n comun a drepturilor
de vot, dac aciunile, obiect al acordului, pot conferi o poziie de
control;
- identificarea agenilor de valori mobiliare predispui la comiterea de
infraciuni;
- identificarea personalului organismelor de plasament colectiv care
funcioneaz n mod ilegal;
354

272

Costic Voicu, Georgeta tefania Ungureanu, Adriana Camelia Voicu, Investigarea criminalitii financiar
bancare, Editura Polipress, 2003, p. 126.

- informaii privind societile de valori imobiliare, care primesc spre

tranzacionare certificate de acionar de la alte persoane dect titularii
respectivelor aciuni;
- identificarea persoanelor fizice sau juridice strine, care investesc pe
piaa de capital romneasc sume de bani provenite din desfurarea unor
activiti ilegale.
Sursele folosite de poliie pentru culegerea de informaii sunt diverse i ele
pot fi: nregistrrile i evidentele poliieneti, mass-media, instituii specializate n
informare i consultan etc.
n literatura de specialitate, sursele de informare utilizate de poli ie au fost
clasificate n:
- surse deschise aflate la dispoziia oricui (radio, televiziune, internet etc.)
- oficiale diferite sisteme oficiale de eviden ale statului i instituiilor
sale;
- surse ocazionale persoane fizice, ntmplri;
- surse organizate, persoane fizice, anume recrutate, instruite i dirijate.
Ca surse organizate i calificate poliia folosete informatori i investigatori
sub acoperire355.
Persoanele specializate n operaiuni de splare a banilor ori pentru
realizarea de manopere speculative pe piaa de capital, n demersurile infrac ionale
puncteaz i corup funcionari bancari, brokeri sau persoane angrenate n procesul
decizional al firmelor ale cror aciuni sunt sau urmeaz s fie admise la
tranzacionare, cu scopul opacizrii operaiunilor prin care se pun n micare
importante fonduri obinute i/sau folosite ilegal.
Activitatea de culegere a informaiilor n sistemul bancar i al pie ei de
capital este dificil de ndeplinit, dat fiind faptul invocrii n permanen a
secretului bancar i al operaiunilor de tranzacionare.
Stocarea informaiilor
Aceast operaiune presupune depozitarea informaiilor de utilitate curent
sau de perspectiv n urma unor analize ale coninutului acestora.
Mijloacele de stocare sunt multiple: bazele de date electronice, CD-urile,
dischetele, microfilmele, microfiele, toate acestea numrndu-se printre cele
moderne n paralel cu folosirea celor clasice: fiiere, fie, indexuri, mape, agende
etc. Stocarea informaiilor presupune un ansamblu de reguli i activiti care
mpreun reprezint sisteme de gestiune a bazelor de date care asigur procesarea,
accesul, comunicarea i folosirea rapid i sigur a unei mare volum de informaii
n condiii de certitudine i siguran maxime.
Procesarea sau prelucrarea informaiilor
Procesarea presupune o operaiune de organizare i ordonare a informaiilor
stocate dup anumite criterii, n raport cu necesitile i posibilitile utilizatorului
n urma unei analize a coninutului informaiilor culese. Caracterul continuu al
procesrii impune corelarea informaiilor obinute i stocate cu cele deja existente
n memorie. Prioritile se stabilesc n raport cu actualitatea informa iilor, aceasta
355

Art. 33, alin. 1 din Legea nr. 218/2002, art. 224 indice 1. din C.pr.pen.

273

determinnd i ordinea lor n memorie ori renunarea la ele. Ceea ce astzi prezint
un interes deosebit, mine poate fi fr importan sau de o importan redus.
Pentru acces uor la informaii se impune folosirea unor profesioni ti pentru
elaborarea unor programe pentru stocare i acces.
Ordonarea i organizarea informaiilor referitoare la eludarea reglementrilor
din domeniul pieei de capital pot avea n vedere urmtoarele criterii:
- locuri vulnerabile (cunoscute datorit svririi unor fapte anterioare ori
predispuse n baza informaiilor obinute);
- persoane predispuse, categorie din care putem enumera: administratori ai
societilor de valori mobiliare, ageni i brokeri care au acces la
informaii privilegiate, cenzori externi independeni atestai de C.N.V.M.,
funcionari ai Registrului Romn al Acionarilor precum i a celorlalte
registre independente, persoane fizice ce n baza calitii pe care o
deineau (agent de valori mobiliare, cenzor, broker, etc.), dei le-a fost
retras autorizaia continu s-i desfoare activitatea.
c. Analiza informaiilor
n forma sa cea mai simpl, analiza informaiilor se refer la culegerea i
utilizarea informaiilor n scopul sprijinirii procesului de luare a deciziilor.
n cadrul procesului de investigare a fraudelor financiare, analiza
informaiilor este efectuat pe fiecare palier investigativ, respectiv de ctre,
O.N.P.C.S.B. (Oficiul Naional pentru Prevenirea i Combaterea Splrii Banilor),
I.G.P.R. (Inspectoratul General al Poliiei Romne) , S.R.I. (Serviciul Romn de
Informaii), S.I.E. (Serviciul de Informaii Externe), B.N.R. (Banca Naional a
Naional a Romniei), A.N.A.F. (Autoritatea Naional de Administrare Fiscal)
din cadrul Ministerului Economiei i Finanelor i C.C.R. (Curtea de Conturi a
Romniei).
Orice investigaie genereaz cantiti vaste de informaii, cu ct este mai
ampl investigaia, cu att sunt mai multe informaiile cu care va lucra
investigatorul. Problema pentru investigator este c indiferent ct de bun este
sistemul cu care lucreaz pentru a stoca aceste informaii, acesta este ntotdeauna
limitat la capacitile sale mentale n a grupa informaiile ca un ntreg, de a le
percepe ca pe un tot n acelai timp356.
nelegerea tuturor informaiilor ca un ntreg este esenial n procesul de
luare a deciziilor. nelegerea a unei pri mici din ntreaga informaie va conduce
la o nelegere parial de ctre investigator a ntregii situaii i n consecin la
luarea unor decizii incorecte.
n cadrul Inspectoratului General al Poliiei Romne, analiza informaiilor
privind frauda financiar se realizeaz de ctre Unitatea Central de Analiz a
Informaiilor, avnd corespondent la fiecare inspectorat judeean de poliie,
respectiv Uniti Teritoriale de Analiz a Informaiilor.
Unitatea Central de Analiz a Informaiilor este o unitate care se ocup cu
culegerea, stocarea, analiza, diseminarea i prezentarea datelor i a informaiilor cu
caracter pronunat sau posibil infracional, n vederea creterii eficienei
356

274

Ion Chipil i colaboratorii, Bazele activitii informative, Ed. M.I.R.A, 2008.

lucrtorilor din Poliia Romn. Activitatea acesteia fiind structurat pe dou linii
de munc: analiz strategic i analiza operaional.
Procesul informaional reprezint o serie de activiti sau proceduri ce
conduc la cea mai precis i valabil deducie ce poate fi fcut pe baza
informaiilor disponibile. Informaia este colectat, evaluat i colaionat
(organizat i structurat). Analiza, ca i parte a acestui proces ncepe prin
extragerea datelor potrivite i aezarea lor ntr-o form care va uura obinerea
nelesului din ele. Descrierea datelor ajut la identificarea informaiilor ce lipsesc
i la focalizarea eforturilor subsecvene de culegere a acestor informaii. De
asemenea, furnizeaz fundamentul pentru aplicarea raionamentului inductiv n
vederea dezvoltrii uneia sau mai multor ipoteze asupra aspectelor cheie ale
activitii infracionale.
Ipotezele sunt testate prin repetarea ciclului format din culegerea, evaluarea
i colaionarea datelor, descrierea acestora i aplicarea raionamentului inductiv.
Fiecare repetare a acestui ciclu genereaz o concentrare mai puternic asupra unor
tipuri specifice de informaii necesare pentru a confirma sau infirma ipoteza i
conduce la o deducie susinut de un grad mai mare de ncredere. Ultimul obiectiv
al acestui proces este de a elabora o asemenea deducie concluzie, predicie,
estimare, pe baza creia se poate aciona cu ncredere.
Prin prisma modalitilor de svrire a fraudei financiar-fiscale n domeniul
pieelor de capital, putem defini analiza informaiilor, ca fiind acea activitate care
const n identificarea i evaluarea relaiilor dintre datele privind infrac iunile care
constituie fraud i alte date cu relevan potenial din perspectiva practicii de
poliie i judiciare sau realizarea legturilor ntre o gam foarte larg de date i o
anumit infraciune sau cu criminalitatea n general.
Comunicarea i schimbul de informaii
O structur cu atribuii de culegere a informaiilor poate ob ine informa ii
privind fapte de nclcare a legilor n general i a celor privind piaa de capital n
special care sunt de competen teritoriala a altei instituii cu atribuii n aplicarea
legii. Totodat, o unitate ori subunitate de poliie are nevoie de informaii dintr-un
anumit sector la care au acces ori pot fi procurate de alte structuri ale poli iei ori de
servicii specializate.
n asemenea situaii trebuie s se produc schimbul de informaii, care nu se
confund cu comunicarea ca etapa a tehnologiei informaiei.
Comunicarea are loc n cadrul aceleiai organizaii (structuri
organizaionale) pe cnd schimbul se produce ntre doua sau mai multe
componente ale unei instituii sau ntre instituii diferite. Schimbul de informa ii
este o necesitate n activitatea de culegere i valorificare a datelor, ntruct asigur
conjugarea capacitii informative a mai multor formaiuni poliieneti sau mai
multor servicii cu asemenea competente n efortul de prevenire i combatere a
fraudelor pieei de capital.
n condiiile create de perfecionarea modurilor de operare folosite de
infractori, utilizarea unor mijloace tehnice din ce n ce mai performante (de
comunicare, transport etc.), de organizarea delincvenilor i de desfurarea unor

275

aciuni infracionale pe arii tot mai mari, schimbul de informaii constituie o

metoda dintre cele mai eficiente.
Prin schimbul de informaii se asigur o cunoatere mai profund a situaiei
operative din domeniul pieei de capital, se asigur o sporire a capacitaii de
aciune, evitarea unor erori, a eforturilor inutile, a consumului ineficient de for e i
mijloace. Schimbul de informaii se desfoar pe baza acelorai principii ca i
culegerea informaiilor, un accent deosebit punndu-se pe asigurarea
conspirativitii. Acest principiu obliga n egala msur organele participante la
efectuarea schimbului.
Exploatarea informaiilor
Practica a demonstrat c o informaie deosebit de important la un anumit
moment dat devine total inutil n condiiile n care este inut i nevalorificat la
timp.
n contextul activitii specifice investigatorului, valorificarea n timp util, a
informaiilor obinute este esenial. Uneori, orele sau minutele sunt uniti de timp
n care se msoar eficiena activitii investigatorului.
De asemenea, n condiiile n care este angajat s obin unele probe
materiale ce se impun a fi administrate ntr-o anumit procedur n instan i nu
prezint la timp rezultatele activitii sale investigative n acest sens, nseamn o
activitate irosit, nefinalizat.
n valorificarea informaiilor obinute n procesul investigativ, investigatorul
trebuie s in seama de cerinele probrii faptei i s rspund acestora.
Exploatarea, valorificarea sau folosirea reprezint de fapt finalitatea ntregii
tehnologi a informaiilor. Acestea sunt culese, stocate i procesate pentru
rezolvarea problemelor, luarea deciziilor, pronosticare etc.
n vederea exploatrii informaiilor se va stabili aa numitul moment
operativ care va asigura succesul operaiunii prin obinerea de probe privind
faptele penale i persoanele responsabile de svrirea acestora.
Practic exploatarea informaiilor se realizeaz prin:
- cercetri ale locurilor unde s-au comis infraciuni;
- supravegheri operative ale locurilor vulnerabile i ale persoanelor
implicate n operaiuni de eludare a reglementrilor pieei de capital;
- ridicri de obiecte i nscrisuri;
- consultarea unor nscrisuri sau evidente;
- verificri ncruciate asupra documentelor folosite la svrirea
infraciunilor;
- efectuarea de percheziii, constatri tehnico-tiinifice i expertize;
- interceptri i nregistrri audio i video;
- confruntri, reconstituiri.
Prin aceste activiti i procedee probatorii, informaiile reale se confirm.
Totodat, deinerea unor informaii cu valoare ofer celui care instrumenteaz
cauza un suport n msura s-i asigure controlul asupr ntregii situaii de fapt.
Concluzionnd, n contextul activitii specifice investigatorului, a exploata
o informaie nseamn a o prezenta n timp util echipelor operative care

276

investigheaz infraciunile din domeniul pieei de capital, pentru a le permite s ia

msurile ce se impun.
IV.3. PROBLEME DE PROCEDUR PENAL
REFERITOARE LA CONSTATAREA I CERCETAREA
INFRACIUNILOR DIN DOMENIUL PIEEI DE CAPITAL
IV.3.1. COMPETENA N MATERIE DE CONSTATARE I CERCETARE A
INFRACIUNILOR DIN DOMENIUL PIEEI DE CAPITAL
a. Explicaii introductive
Noiunea de competen penal a primit o multitudine de definiii n
literatura de specialitate, existnd ns un numitor comun ctre care acestea
converg. Astfel, n unele lucrri competena a fost definit ca o abilitate legal
dat unui organ de a ndeplini anumite acte 357 sau capacitatea unui organ de a
instrumenta o anumit cauz penal. n alte lucrri, competena penal este definit
ca fiind dreptul i obligaia organelor de urmrire penal de a urmri o anumit
cauz penal, respectiv dreptul i obligaia instanelor de judecat de a judeca i
soluiona o cauz penal358, ori msura n care un organ judiciar i exercit - n
conformitate cu criteriile stabilite - ndrituirea de a rezolva conflictele de drept.
De asemenea, competena a mai fost definit ca sfera atribuiilor pe care le
are de ndeplinit, potrivit legii, fiecare categorie de organe judiciare n cadrul
procesului penal. Conform unei definiii la care subscriem, competena este
capacitatea obiectiv a unui organ judiciar i deci a persoanei sau persoanelor care
lucreaz n numele i pentru acel organ, de a efectua valabil acte de eficien legal
n desfurarea procesului penal.
n actualul Cod de procedur penal, competena este reglementat n
cuprinsul Titlul II din partea general (art. 25-611) care include dispoziii
referitoare la competena instanelor de judecat i n cap. II al lit. l din partea
special (art. 207-215) privind competenta organelor de urmrire penal. Potrivit
reglementrilor procesual penale, felurile competenei sunt: competena material
(ratione materiae), competena personal (ratione personae) i competena
teritorial (ratione loci).
Acestea sunt stabilite n raport cu urmtorii factori de difereniere: natura i
gravitatea faptei, calitatea fptuitorului i locul svririi faptei, n raport de
activitile pe care le poate desfura un anumit organ n cadrul atribu iilor sale
generale, exist i o competen funcional (ratione officii).
Din punctul de vedere al domeniului criminalitii investigate, prezint
interes competena material a organelor de urmrire penal.
Potrivit art. 201 alin. 1 C.pr.pen., sunt organe de urmrire penal procurorii
i organele de cercetare penal. Organele de cercetare penal sunt: organele de
cercetare ale poliiei judiciare i organele de cercetare speciale (art. 201, alin. 2
C.pr.pen.). Ca organe de cercetare ale poliiei judiciare funcioneaz lucrtori
357
358

Vintil Dongoroz, Curs de procedur penal, ediia a II-a, Bucureti, p. 101.

Siegfried Kahane, Drept procesual penal, Bucureti, 1963, p. 59.

277

specializai din Ministerul Afacerilor Interne, anume desemnai de ministrul de

interne, cu avizul favorabil al procurorului general al Parchetului de pe lng
.C.C.J. i i desfoar activitatea sub autoritatea procurorului general al
Parchetului de pe lng .C.C.J., sau sunt desemnai i funcioneaz n alt mod,
potrivit unor legi speciale (art. 201 alin. 3 C.pr.pen.).
b. Competena poliiei
Potrivit prevederilor art. 26 alin. 1, pct. 8 din Legea nr. 218/2002, poliia
desfoar activiti pentru constatarea faptelor penale i efectueaz cercetri n
legtur cu acestea. Ca organe de cercetare ale poliiei judiciare, func ioneaz
poliiti desemnai de ctre ministrul Afacerilor Interne cu avizul procurorului
general al Parchetului de pe lng nalta Curte de Casaie i Justiie (.C.C.J.).
Desemnarea i modul de lucru se desfoar potrivit art. 201 alin. 3 C.pr.pen.
Lucrtorii de poliie care nu au calitatea de organe de cercetare ale poli iei
judiciare au dreptul i obligaia de a efectua orice act de constatare n legtur cu
svrirea vreunei infraciuni, ncunotinnd despre aceasta de ndat, procurorul
sau organele de cercetare ale poliiei judiciare i naintnd acestora actele de
constatare359.
c. Competena procurorului
Potrivit prevederilor legii nr. 304/2004360 privind organizarea judiciar,
Ministerul Public i exercit atribuiile prin procurori constituii n parchete pe
lng fiecare instan judectoreasc, sub autoritatea ministrului justiiei. Printre
atribuiile Ministerului Public, prevzute la art. 60 din Legea nr. 304/2004 se
numr efectuarea urmririi penale n cazurile i n condiiile prevzute de lege,
supravegherea activitii de cercetare penal efectuat de poliia judiciar i de alte
organe. n exercitarea acestei atribuii, procurorul conduce i controleaz
activitatea de cercetare penal, dispoziiile date de el fiind obligatorii pentru
organul de cercetare penal.
Aceste prevederi legale trebuie corelate cu unele norme din C.pr.pen.
referitoare la competenele procurorului. Astfel, potrivit art. 209 alin. 2 C.pr.pen.,
exercitnd supravegherea urmririi penale, procurorul poate s efectueze orice acte
de urmrire penal n cauzele pe care le supravegheaz.
De aici rezult c procurorul poate efectua orice acte de urmrire penal n
cauzele privind infraciunile din domeniului criminalitii investigate. De asemenea,
potrivit prevederilor art. 217 alin. 4 i 3 C.pr.pen., n cauzele n care urmrirea
penal se efectueaz de ctre procuror, acesta poate dispune ca anumite acte de
cercetare penal s fie efectuate de ctre organele poliiei. Procurorul conduce i
controleaz nemijlocit activitatea de cercetare penal a poliiei judiciare i a
organelor de cercetare speciale, poate s asiste la efectuarea oricrui act de cercetare
359

360

278

Art. III pct. 4 din Legea nr. 281/2003 privind modificarea i completarea Codului de procedur penal i a
unor legi speciale.
Publicat n Monitorul Oficial nr. 827 din 13 septembrie 2005. Republicat n temeiul art. XIV al titlului XVI
din Legea nr. 247/2005 privind reforma n domeniile proprietii i justi iei, precum i unele msuri adiacente,
publicat n Monitorul Oficial al Romniei, Partea I, nr. 653 din 22 iulie 2005, dndu-se textelor o nou
numerotare. Legea nr. 304/2004 a fost publicat n Monitorul Oficial al Romniei, Partea I, nr. 576 din 29
iunie 2004 i a mai fost modificat prin Ordonana de urgen a Guvernului nr. 124/2004, publicat n
Monitorul Oficial al Romniei, Partea I, nr. 1. 168 din 9 decembrie 2004, aprobat cu modificri i completri
prin Legea nr. 71/2005, publicat n Monitorul Oficial al Romniei, Partea I, nr. 300 din 11 aprilie 2005.

penal sau s-l efectueze personal (art. 218 C.pr.pen.), poate da dispoziii cu privire
la efectuarea oricrui act de urmrire penal (art. 219 alin. 1 C.pr.pen.), iar cnd
constat c un act sau o msur procesual a organului de urmrire penal nu este n
conformitate cu prevederile legale, o infirm motivat (art. 220 C.pr.pen.).
IV.3.2. SESIZAREA
Organele competente s constate i s cerceteze infraciunile din domeniului
criminalitii investigate sunt sesizate prin plngere sau denun, ori se sesizeaz din
oficiu361 potrivit prevederilor art. 221-223 C.pr.pen.
Cnd prin svrirea unor asemenea infraciuni s-au cauzat vtmri
intereselor statului despre care au luat cunotin organele abilitate de lege 362,
acestea vor sesiza organele de urmrire penal printr-o plngere n conformitate cu
prevederile art. 222 C.pr.pen. Plngerea trebuie s cuprind denumirea, calitatea i
sediul instituiei petiionare, descrierea faptei care face obiectul plngerii, indicarea
fptuitorului dac este cunoscut i a mijloacelor de prob. Orice persoan fizic sau
juridic, lund cunotin despre svrirea unei infraciuni din acest domeniu poate
sesiza organele de urmrire penal printr-un denun, conform art. 223 alin. 1
C.pr.pen.
Acesta trebuie s conin aceleai date ca i plngerea.
Cnd afl pe orice cale c s-a svrit o infraciune din domeniului
criminalitii investigate, organele de urmrire penal se sesizeaz din oficiu, adic
se autosesizeaz.
IV.3.3. FAZA INFORMATIV-OPERATIV
n activitatea specific de prevenire, descoperire i cercetare a infraciunilor
din domeniul analizat poliitii de investigare a fraudelor folosesc, n principal,
urmtoarele tehnici i procedee utilizate n activitatea informativ:
recrutarea de informatori (n special din rndul funcionarilor bancari,
persoanelor cu atribuii de control, etc);
investigaii poliieneti;
mijloace tehnice-operative:
a) supravegheri operative;
b) investigatori sub acoperire;
c) combinaii informative, legenda i jocul operativ.
Pentru lmurirea cauzei sub toate aspectele, ofierii de investigare a
fraudelor vor efectua urmtoarele investigaii cu caracter general i se pot solicita
analize de la specialiti i activiti specifice de supraveghere operativ, care se
pot desfura, n funcie de necesitile probatoriului:
n cazul persoanelor fizice cunoscute, care nu se sustrag cercetrilor:
a) n cazul n care persoana n cauz are cetenie romn, se va proceda la
stabilirea datelor de identitate i a actului de identitate deinut prin
verificri directe n aplicaia informatic Evidena Persoanelor,
aparinnd Direciei pentru Evidena Persoanelor i Administrarea
361
362

n cele mai frecvente situaii organele competente se sesizeaz din oficiu.

Ministerul Finanelor Publice prin structurile sale.

279

Bazelor de Date i Evidena Paapoartelor (D.E.P.A.B.D.E.P.), iar n

cazul n care aceste date nu sunt suficiente vor fi efectuate verificri la
Registrul de Stare Civil din localitatea de natere sau cea de ncheiere a
cstoriei;
b) n cazul n care persoana n cauz are cetenie strin, se va proceda la
stabilirea datelor de identitate i a actului de identitate deinut prin
verificri directe n aplicaia informatic a Inspectoratului General pentru
Imigrri;
c) pentru cetenii romni se pot face i verificri directe n aplicaia
informatic Paapoarte, aparinnd D.E.P.A.B.D.E.P. pentru stabilirea
paaportului deinut;
d) verificri n evidenele proprii pentru a stabili dac mai exist/au existat
investigaii cu privire la aceeai persoan i eventual modul de
soluionare;
e) efectuarea de verificri n aplicaia Permise Auto i nmatriculri pentru a
stabili daca persoana n cauz deine permis de conducere precum i
pentru a stabili autovehiculele nmatriculate pe numele acestuia;
f) solicitarea de la Direcia Cazier Judiciar, Statistic i Evidene Operative
a datelor de interes operativ (dac persoana n cauz a fost lucrat prin
mapa suspectului/dosar de urmrire informativ) deinute cu privire la
persoana n cauz prin completarea i transmiterea formularului de
verificare a cazierului judiciar;
g) n funcie de situaie se vor solicita de la serviciile specializate n
culegerea de informaii (S.R.I., S.I.E., D.G.I.P.I.) datele i informaiile de
interes operativ pe care acetia le dein cu privire la persoana n cauz;
h) verificarea persoanei n baza de date Urmrii pentru a stabili dac
aceasta este sau nu este data n urmrire local, general sau
internaional;
i) verificarea persoanei n cauz n evidenele Interpol i Europol precum i
n Sistemul Informatic Schengen;
j) solicitarea de la Unitatea Central de Analiz a Informaiilor, avnd
corespondent la fiecare inspectorat judeean de poliie, respectiv Uniti
Teritoriale de Analiz a Informaiilor, a datelor i informaiilor existente
cu privire la persoana n cauz sau de produse analitice;
k) verificarea persoanei la Biroul de Credit i Centrala Riscurilor Bancare
pentru a stabilii dac figureaz sau nu cu incidente bancare;
l) se vor efectua verificri n baza de date Recom Online pentru a stabili
dac persoana respectiv deine sau nu calitatea de asociat/acionar sau
administrator la societi comerciale nmatriculate n Romnia;
m) verificri n aplicaia Vama pentru a stabili operaiunile de import export
derulate de persoana n cauz;
n) stabilirea patrimoniului deinut prin verificri la Direcia de Impozite i
Taxe Locale, Agenia Naional de Cadastru i Publicitate Imobiliar sau
Registrele Agricole i la Arhiva Electronic de Garanii Reale
Imobiliare;
280

o) verificri n bazele de date i registrele publice, cum sunt: bazele de date

ale Ministerului Finanelor Publice, Ministerului Justiiei, Ministerului
Agriculturii i Dezvoltrii Rurale etc., registrele existente la primrii,
consilii locale, birouri notariale, etc.;
p) utilizarea motoarelor de cutare pe internet pentru obinerea de date i
informaii suplimentare (Google, Yahoo, MSN etc).
n cazul persoanelor fizice cunoscute care se sustrag cercetrilor:
n afara activitilor prevzute la mai sus se vor mai efectua urmtoarele
activiti:
a) n cazul n care persoana nu se prezint la solicitrile organului de poli ie
(invitaie sau citaie) vor fi efectuate verificri n bazele de date
ncarcerai, Urmrii, Trecerea Frontierei, Persoane cu Identitate
Necunoscut, Cadavre cu Identitate Necunoscut i Registrul de Stare
Civil (verificrile n ultimele dou baze de date se efectueaz i pentru a
stabili daca persoana a decedat);
b) verificri i investigaii, proprii sau prin structurile specializate la
domiciliul fptuitorului sau la locul unde locuiete, precum i la
domiciliul prinilor acestuia;
c) citarea la primria locului de natere, iar dac nu se cunoate adresa unde
locuiete fptuitorul i nici locul su de munc, citaia se afieaz la
sediul consiliului local n a crui raz teritorial s-a svrit infraciunea
sau la sediul consiliului local n a crui raz teritorial se afl organul de
cercetare penal care efectueaz urmrirea penal (dac activitatea
infracional s-a desfurat n mai multe locuri);
d) verificri la centrul militar zonal al locului de domiciliu al fptuitorului;
e) verificarea persoanei n aplicaia ncarcerai pentru a stabili dac aceasta
se afl n detenie pe teritoriul Romniei;
f) verificri n aplicaia Trecerea frontierei pentru a stabili intrrile i ieirile
n i din ar pentru cetenii romni, care au svrit infraciuni pn la
01 ianuarie 2007 sau situaia repatriailor. n cazul cetenilor strini din
spaiul NON U.E., intrrile i ieirile n i din ar vor fi ob inute n urma
solicitrii acestora la S.R.I.
n cazul persoanelor fizice cu identitate necunoscut:
a) se va realiza portretul robot al suspectului i se va proceda la verificarea
acestuia sau a fotografiei persoanei suspecte prin intermediul aplicaiilor
Image Track i Forensic:
se vor face informri att la nivelul Direciei de Investigare a
Fraudelor ct i la serviciile teritoriale;
se vor solicita de la serviciile specializate n culegerea de informa ii
(S.R.I., S.I.E., D.G.I.P.I.) datele i informaiile de interes operativ pe
care acetia le dein cu privire la grupurile de suspeci i modul de
operare investigat;
se vor solicita listinguri telefonice i date despre titularii posturilor
telefonice fixe sau mobile de interes n investigaie la S.R.I.;
b) n funcie de informaiile i de datele deinute, se va solicita la Unitatea
Central de Analiz a Informaiilor, avnd corespondent la fiecare
281

inspectorat judeean de poliie, respectiv Uniti Teritoriale de Analiz a

Informaiilor, analize investigative.
Dup identificarea persoanelor se vor desfura activitile prezentate mai
sus, cu urmtoarele precizri:
n cazul persoanelor juridice:
a) identificarea persoanelor juridice la Oficiul Naional al Registrului
Comerului, cu privire la punctele de lucru, acionari, asociai,
administratori, capital social, obiect de activitate etc.;
b) identificarea tuturor persoanelor juridice n care persoanele fizice dein
caliti de asociat, acionar administrator, cenzor etc.;
c) identificarea atributului fiscal al persoanei juridice R (pltitor de T.V.A.),
A (pltitor de accize), etc, la organele Ministerului Finanelor Publice;
d) identificarea plajelor de serii i numere ale documentelor cu regim
special achiziionate de societate;
e) verificri n evidenele de cazier fiscal ale Ministerului Finanelor
Publice precum i la Direcia Cazier Judiciar, Statistic i Evidente
Operative pentru cazierul judiciar;
f) obinerea dosarelor fiscale de la Administraia Financiar competent;
g) verificarea partenerilor comerciali n baza de date Contribuabili Inactivi
(pe portalul www.mfinante.ro);
h) verificarea n aplicaia Vama pus la dispoziie de Autoritatea Naional
a Vmilor pentru operaiunile comerciale de import export;
i) n cazul n care legislaia n vigoare solicit existena anumitor avize i
autorizaii n scopul realizrii obiectului de activitate declarat se vor
verifica existena acestora la instituiile ce au n competen eliberarea
acestora (Ministerul Mediului i Schimbrilor Climatice, Ministerul
Economiei, etc.);
j) stabilirea patrimoniului deinut prin verificri la Direcia de Impozite i
Taxe Locale, la Agenia Naional de Cadastru i Publicitate Imobiliar
sau Registrele Agricole, precum i la Arhiva Electronic de Garanii
Reale Imobiliare;
k) pentru persoanele fizice ce dein caliti n cadrul persoanelor juridice se
vor efectua verificrile de la articolul anterior;
l) utilizarea motoarelor de cutare pe internet pentru obinerea de date i
informaii suplimentare (Google, Yahoo, MSN, etc.);
m) solicitarea de la Unitatea Central de Analiz a Informaiilor, avnd
corespondent la fiecare inspectorat judeean de poliie, respectiv Uniti
Teritoriale de Analiz a Informaiilor, a datelor i informaiilor existente
cu privire la persoana n cauz;
n) verificarea persoanei la Centrala Incidentelor de Pli, pentru a stabili
dac figureaz sau nu cu incidente bancare.
IV.3.4. EFECTUAREA ACTELOR PREMERGTOARE
Pentru a ncepe urmrirea penal, organele competente au nevoie de date i
indicii certe. Plngerile, denunurile ori sesizrile din oficiu nu procur totdeauna
282

asemenea date i indicii, fapt pentru care legea a statuat c organele de urmrire
penal le pot obine pe calea actelor premergtoare.
Principalele activiti ce trebuie s fie efectuate de poliitii de investigare a
fraudelor n cazul n care sunt sesizai n unul din modurile prevzute la art. 221
din Codul de Procedur Penal:
a) prezentarea lucrrii efului profesional n vederea atribuirii caracterului
acesteia (divers, reclamaie, penal, etc.);
b) nregistrarea plngerii, denunului sau sesizrii n evidenele formaiunii
de poliie;
c) verificarea competenei materiale i teritoriale a lucrtorilor de poliie;
d) naintarea dosarului ctre parchetul competent s supravegheze
activitatea de cercetare penal n vederea atribuirii numrului unic de
nregistrare i pentru desemnarea unui procuror care s supravegheze
activitatea de cercetare penal n cauz;
e) ntocmirea planului de cercetare n cauz i supunerea spre avizarea
efului profesional i a procurorului desemnat;
f) identificarea persoanelor suspecte de svrirea infraciunii, iar n cazul
persoanelor juridice se vor avea n vedere i reprezentanii legali ai
acestora;
g) verificarea societilor i persoanelor n baza de date ,,FINANCIAL
INVESTIGATION DATABASE;
h) n funcie de specificul cauzei, se vor desfura activiti specifice de
supraveghere operativ prin compartimentele specializate ale Direciei
Operaiuni Speciale (D.O.S.) (filaj, investigaii) sau D.G.I.P.I., avndu-se
n vedere dac activitile respective sunt de natur informativ, care nu
au relevan n cadrul dosarului penal sau se refer la activiti dispuse n
baza autorizrii judectorului, care pot constitui probe n cursul
procesului penal;
i) n funcie de specificul cauzei, solicitarea de interceptri i nregistrri
audio-video;
j) solicitarea la instituiile de credit sau instituiile financiare nebancare (cu
respectarea dispoziiilor legale referitoare la secretul profesional) a
nregistrrilor video efectuate de camerele de supraveghere ale instituiei;
k) ascultarea martorilor (trebuie avut n vedere la ascultarea martorului,
persoan obligat a pstra secretul profesional, respectarea prevederilor
art. 79 al. 1 C.PR.PEN.);
l) ascultarea fptuitorilor i solicitarea de declaraii olografe;
m) ridicarea nscrisurilor, bunurilor ce vor servi ca mijloace de prob i
probe n procesul penal;
n) realizarea flagrantelor (acolo unde se impun solicitarea i obinerea
creditelor nenominale).
Dei legea procesual penal acord 5 articole acestei instituii (art. 224,
1
224 -2244 C.pr.pen.), nu exist o definiie legal a actelor premergtoare. Doctrina,
ns, consider c ele sunt activiti procedurale ce se desfoar de organele de
urmrire penal sau de persoanele prevzute de lege pentru identificarea de probe
n vederea nceperii sau nenceperii urmririi penale. Aceast definiie este
283

susinut de prevederile art. 228 alin. 4-6 C.pr.pen. n concret, dac din cuprinsul
actului de sesizare sau al actelor premergtoare efectuate dup primirea plngerii
sau denunului, rezult vreunul din cazurile de mpiedicare a punerii n mi care a
aciunii penale prevzute n art. 10 C.pr.pen., cu excepia celui de la lit. b1, organele
de urmrire penal nainteaz procurorului actele ncheiate cu propunerea de a nu
se ncepe urmrirea penal.
Primind actele, procurorul are la ndemn dou posibiliti: s confirme
prin rezoluie motivat propunerea organului de urmrire penal i s n tiin eze
despre aceasta persoana care a fcut sesizarea sau s restituie actele organului de
urmrire penal, fie pentru completarea actelor premergtoare, fie pentru nceperea
urmririi penale. Actele premergtoare pot fi efectuate de organele de urmrire
penal, de lucrtori operativi din M.A.I., precum i din celelalte organe de stat cu
atribuii n domeniul siguranei naionale, anume desemnai n acest scop, pentru
fapte care constituie, potrivit legii, ameninri la adresa siguranei na ionale (art.
224 alin. 2 C.pr.pen.).
De asemenea, pot efectua acte premergtoare investigatorii sub acoperire,
adic folosind o alt identitate dect cea real (art. 224 C.pr.pen.) pentru
strngerea datelor referitoare la fapte i fptuitori n cazul unor infraciuni grave
care nu pot fi descoperite sau ai cror autori nu pot fi identificai prin alte mijloace.
Firete c n categoria acestora se includ i infraciunile specifice domeniului
investigat.
Investigatorii sub acoperire sunt lucrtori operativi din M.A.I., precum i din
organele de stat care desfoar, potrivit legii, activiti de informaii pentru
realizarea siguranei naionale, anume desemnai n acest scop i pot fi folosii
numai pe o perioad determinat, n condiiile prevzute de art. 224 i 224
C.pr.pen. Folosirea investigatorilor sub acoperire este autorizat, de procurorul
desemnat de procurorul general al parchetului de pe lng Curtea de Apel, pe o
perioad de cel mult 60 de zile i poate fi prelungit pentru motive temeinic
justificate. Fiecare prelungire nu poate depi 30 de zile, iar durata total a
autorizrii, n aceeai cauz i cu privire la aceeai persoan, nu poate depi un an.
Prin ordonana procurorului prin care se autorizeaz folosirea investigatorului sub
acoperire se stabilesc i activitile pe care le poate desfura acesta.
Din economia textelor referitoare la actele premergtoare rezult c n cazul
infraciunilor din domeniului criminalitii investigate i cu privire la fptuitorii
acestora se pot efectua acte premergtoare de ctre procurori, organele de cercetare
penal ale poliiei judiciare, organele de cercetare penal speciale, potrivit
competenelor i de ctre investigatorii sub acoperire n condiiile legii.
IV.3.5. NCEPEREA URMRIRII PENALE
Dac, dup efectuarea activitilor menionate, care nu sunt enumerate
limitativ, rezult:
1. Vreunul din cazurile de mpiedicare a punerii n micare a ac iunii penale
prevzute de art. 10 din C.pr.pen. organul de urmrire penal nainteaz
procurorului actele ncheiate i referatul cu propunerea de a nu se ncepe
urmrirea penal.
284

2. Indicii temeinice cu privire la svrirea de ctre fptuitori a faptei, organul

de urmrire penal, desfoar urmtoarele activiti obligatorii:
a. ntocmirea Procesului - verbal prin care se constat efectuarea unor
acte premergtoare;
b. dispunerea prin Rezoluie a nceperii urmrii penale.
c. dosarul cauzei mpreun cu rezoluia prin care s-a dispus nceperea
urmririi penale se nainteaz procurorului n vederea confirmrii
motivate a nceperii urmrii penale;
d. n cazul confirmrii nceperii urmririi penale de ctre procuror, n
baza rezoluiei de confirmare, organul de cercetare penal solicit
nregistrarea i acordarea numrului de Dosar de urmrire penal
(D.U.P) la Direcia Eviden Operativ i Cazier Judiciar sau
serviciilor corespondente.
e. n cazul neconfirmrii nceperii urmririi penale de ctre procuror,
pentru completarea actelor premergtoare dispuse, dosarul cauzei va fi
preluat de organul de cercetare penal care a fcut propunerea iniial
sau va fi preluat de organul de cercetare penal desemnat de procuror,
urmnd a se efectua activitile dispuse.
3. Cazuri n care organul de cercetare constat c nu este competent a efectua
cercetarea, situaie n care trimite de ndat cauza procurorului mpreun cu
referatul cu propunere de declinare a competenei.
n cazul declinrii competenei n favoarea Direciei Naionale Anticorupie
(D.N.A) sau Direciei de Investigare a Infraciunilor de Criminalitate Organizat i
Terorism (D.I.I.C.O.T.), organul de cercetare penal, dup predarea dosarului
cauzei la parchet, va solicit nregistrarea i acordarea numrului de Dosar de
urmrire penal (D.U.P) la Direcia Eviden Operativ i Cazier Judiciar sau
serviciilor corespondente.
Dispunerea nceperii urmririi penale cu privire la infraciunile din
domeniului criminalitii investigate i cu privire la persoanele care au comis
asemenea infraciuni se realizeaz n condiiile prevzute la art. 228 alin. 1 i 3 1
C.pr.pen. Cnd organul de urmrire penal a fost sesizat prin plngere sau denun,
acesta dispune prin rezoluie nceperea urmririi penale dac din cuprinsul actelor
de sesizare sau al actelor premergtoare efectuate nu rezult vreunul din cazurile
de mpiedicare a punerii n micare a aciunii penale prevzute la art. 10 C.pr.pen.,
cu excepia celui de la lit. b1.
Rezoluia de ncepere a urmririi penale, emise de organul de cercetare
penal, se supun confirmrii motivate a procurorului care exercit supravegherea
activitii de cercetare penal, n termen de cel mult 48 de ore de la data nceperii
urmririi penale, organele de cercetare penal fiind obligate s prezinte totodat i
dosarul cauzei.
IV.3.6. DESFURAREA URMRIRII PENALE
Dup nceperea urmririi penale se desfoar activitile procedurale
dispuse de procurorul de supraveghere.
285

n faza de urmrire penal se realizeaz cele mai importante activiti de

cercetare penal:
- audierea nvinuiilor i martorilor pe formular tipizat;
- dispunerea, cnd este cazul, a efecturii unor expertize contabile;
- n funcie de specificul cauzei, solicitarea de interceptri i nregistrri
audio-video;
- efectuarea percheziiilor domiciliare.
Bunuri i nscrisuri ce trebuie avute n vedere cu ocazia percheziiilor:
1. documente referitoare la credite bancare (contracte, extrase cont,
asigurri, garanii, etc.);
2. documente referitoare la activiti comerciale (acte constitutive pentru
societi comerciale, acte de cesiune, tampile, cri de munc, etc.);
3. contracte de vnzare-cumprare de diverse bunuri, facturi emise de
societi comerciale pentru bunurile n cauz;
4. documente de identitate ce nu aparin persoanelor aflate n locuina
percheziionat;
5. agende, evidene personale, orice alt nscris ce are legtur cu activitatea
bancar sau comercial.
6. audierea fptuitorilor;
7. luarea msurilor procedurale ce se impun: nceperea urmririi penale,
reinerea, propunerea n vederea punerii n mi care a aciunii penale,
propunerea de arestare preventiv, nenceperea urmririi penale, etc.
La finalizarea fiecrui caz, n funcie de specificul i complexitatea cauzei,
se ntocmete nota de caz pentru a fi prezentat efilor profesionali ierarhici.
Cazurile deosebite instrumentate se vor mediatiza prin intermediul birourilor
de pres, cu accent pe prezentarea consecinelor legale la care se supun fptuitorii
i a unor activiti preventive desfurate, asigurndu-se totodat protecia datelor
cu caracter personal, n conformitate cu prevederile Legii nr. 677/2001.
Odat declanat urmrirea penal i dup confirmarea ei de ctre procuror,
organul de urmrire penal competent va alege, n raport de situaia concret, calea
efecturii urmririi penale fr punerea n micare a aciunii penale sau cu ac iunea
penal pus n micare.
n prima ipotez, organul de urmrire penal adun probe n conformitate cu
normele legale i, dac apreciaz c sunt ntrunite condiiile prevzute de lege
pentru luarea msurii arestrii preventive a nvinuitului, face propuneri n acest
sens i le nainteaz procurorului.
Acesta, examinnd dosarul cauzei i numai dup ascultarea nvinuitului n
prezena aprtorului, prezint dosarul cu propunerea motivat de luare a msurii
arestrii preventive a nvinuitului, preedintelui instanei sau judectorului delegat
de acesta. Preedintele sau judectorul delegat fixeaz ziua i ora de soluionare a
propunerii de arestare preventiv.
Dac nvinuitul a fost n prealabil reinut, termenul de solu ionare trebuie s
se ncadreze n cele 24 de ore de reinere. Ziua i ora solu ionrii se comunic att
aprtorului ales sau numit din oficiu, ct i procurorului.
286

Propunerea de arestare preventiv se soluioneaz n camera de consiliu de

un singur judector, indiferent de natura infraciunii (art. 146 alin. 4 C.pr.pen.).
Dup ascultarea nvinuitului, judectorul, de ndat, admite sau respinge
propunerea de arestare preventiv, prin ncheiere motivat. Dac organul de
cercetare penal, adunnd probe, consider c sunt temeiuri pentru punerea n
micare a aciunii penale, face propuneri n acest sens, pe care le nainteaz
procurorului. De asemenea, dac apreciaz c sunt ntrunite condiiile prevzute de
lege pentru luarea msurii arestrii preventive a inculpatului, procedeaz n acela i
mod (art. 234 C.pr.pen.).
Procurorul se pronun asupra punerii n micare a aciunii penale dup
examinarea dosarului. Dac este de acord cu propunerea, pune n mi care ac iunea
penal prin ordonan. Cnd apreciaz c sunt ntrunite condiiile prevzute de lege
pentru luarea msurii arestrii preventive a inculpatului, dup ascultarea acestuia n
prezena aprtorului, prezint dosarul cauzei preedintelui instanei sau
judectorului delegat, cu propunerea de arestare. Preedintele sau judectorul
delegat fixeaz ziua i ora de soluionare care se comunic aprtorului ct i
procurorului.
Propunerea de arestare preventiv a inculpatului se soluioneaz n camera
de consiliu de un singur judector, indiferent de natura infraciunii. Pe parcursul
urmririi penale n cauzele referitoare la infraciunile din domeniului criminalit ii
investigate se pot dispune aceleai soluii ca n celelalte cauze, respectiv:
suspendarea, ncetarea i scoaterea de sub urmrirea penal.
IV.3.7. TERMINAREA URMRIRII PENALE I
PREZENTAREA MATERIALULUI
Cnd urmrirea s-a desfurat fr a se pune n micare aciunea penal,
dac exist nvinuit n cauz i organul de cercetare constat c mpotriva acestuia
sunt suficiente probe, procedeaz la o nou ascultare a nvinuitului i l ntreab
dac are noi mijloace de aprare.
Dac nvinuitul nu a propus noi probe sau propunerea sa nu a fost temeinic
ori dac cercetarea a fost complet, aceasta se consider terminat, n consecin,
organul de cercetare nainteaz dosarul procurorului cu un referat n care
consemneaz rezultatul cercetrilor.
Procurorul, dup ce primete dosarul l cheam pe nvinuit i i prezint
materialul de urmrire penal.
Dac urmrirea s-a desfurat cu aciunea penal pus n micare, dup
efectuarea tuturor actelor necesare, organul de cercetare cheam pe inculpat i i
prezint materialul dosarului potrivit art. 250 C.pr.pen.
Cnd inculpatul formuleaz noi cereri n legtur cu urmrirea penal,
organul de cercetare le examineaz de ndat i dispune prin ordonan admiterea
sau respingerea lor. Prin aceeai ordonan se dispune completarea cercetrii
penale, atunci cnd din declaraiile suplimentare sau din rspunsurile inculpatului
rezult necesitatea completrii.

287

Dup efectuarea unor noi acte, organul de cercetare este obligat s procedeze
din nou la prezentarea materialului, aceeai obligaie revenindu-i i dac trebuie
schimbat ncadrarea juridic a faptei.
Dup completarea cercetrii i dup ndeplinirea procedurii de prezentare a
materialului de urmrire penal, organul de cercetare nainteaz procurorului
dosarul cauzei nsoit de un referat.
IV.4. PARTICULARITILE AUDIERII NVINUITULUI,
INCULPATULUI I MARTORULUI
IV.4.1. CONSIDERAII PROCESUAL-PENALE PRIVIND
CALITATEA DE NVINUIT SAU INCULPAT
n baza principiului liberei aprecieri a probelor i a prezumiei c nimeni nu
are interesul s se recunoasc vinovat pentru o fapta pe care nu a svr it-o,
mrturisirii inculpatului sau nvinuitului i se d n teoria i n practica legisla iilor
europene valoarea oricrei probe, ceea ce permite s se pronune o condamnare n
temeiul unei mrturii ferme i complexe. Practica a dovedit c prezumia de la care
se pleac nu se confirm ntotdeauna. S-au ntlnit, astfel, cazuri n care inculpatul
i-a recunoscut vinovia pentru svrirea unei fapte pentru a ascunde svrirea
unei infraciuni mai grave. Fiind nesigur baza teoretic a acestei susineri, nu se
poate acorda mrturisirii inculpatului valoarea unei probe complete i ferme de
vinovie. De aceea Codul de procedur penal a instituit garaniile necesare pentru
a se mpiedica o condamnare numai n temeiul recunoaterii fcute de inculpat.
nvinuitul sau inculpatul, n calitate de subiect central al activitii
procesuale, cunoate cel mai bine mprejurrile n care a avut loc fapta penal.
Dei nvinuitul sau inculpatul nu are deseori interesul s dezvluie adevrul,
declaraiile lui cuprind aspecte a cror importan este incontestabil n
soluionarea procesului. n plus, declaraiile celui n cauz reprezint primul
element prin care acesta i exercit personal dreptul la aprare, aducnd la
cunotina organului judiciar fapte i mprejurri de natur a-l dezvinovii sau a
reduce din vinovie.
n cadrul investigaiei criminalistice a infraciunilor din domeniul financiarbancar, organele judiciare vor adopta, ca regul, tactica ascultrii nvinuitului sau
inculpatului dup ridicarea obiectelor i nscrisurilor, dup consultarea
specialitilor, astfel nct organele judiciare s poat strnge suficiente date i
probe privind mecanismul fraudelor i pentru a-i forma o imagine clar asupra
circuitului mrfurilor, actelor i banilor, despre fptuitori i despre inteniile lor
reale363.
nvinuitul sau inculpatul trebuie ascultat ntotdeauna, cu excepia cazului
cnd se sustrage de la desfurarea procesului penal. Nerespectarea obligaiei
constituie motiv de nulitate a hotrrii, deoarece prin aceasta inculpatul a fost lipsit
de posibilitatea de a exercita dreptul la aprare.
363

288

Petru Ciobanu, Infraciuni financiar bancare Metodologia investigaiei criminalistice , Editura

ROSETTI International, Bucureti, 2012, p. 285.

Potrivit art. 3 din Directiva nr. 2012/13/UE privind dreptul de a fi informat,

de ndat dup nceperea urmririi penale i mai nainte de a fi audiat, despre
fapta pentru care este cercetat, ncadrarea juridic a acesteia i de a i se asigura
posibilitatea pregtirii i exercitrii aprrii, n cadrul procedurilor penale, statele
membre se asigur c persoana suspectat sau acuzat este informat prompt cu
privire la cel puin urmtoarele drepturi procedurale, astfel cum se aplic n dreptul
intern, pentru a asigura posibilitatea exercitrii efective a drepturilor respective:
- dreptul de a fi asistat de un avocat;
- orice drept la consiliere juridic gratuit i condiiile pentru obinerea
unei astfel de consilieri;
- dreptul de a fi informat cu privire la acuzare, n conformitate cu art. 6
(potrivit art. 6: Statele membre se asigur c persoanele suspectate sau
acuzate c primesc informaii cu privire la fapta penal de a crei
comitere acestea sunt suspectate sau acuzate)364.
nvinuitul sau inculpatul nu este obligat sa relateze faptele pentru c darea
declaraiei este un drept al su i nu o obligaie - nemo tenetur e dire cantea se.
Valoarea probatorie a acestui mijloc de prob este fixat n art. 69 Cod de
procedur penal, care dispune c declaraia nvinuitului sau inculpatului poate
servi la aflarea adevrului numai n msura n care este coroborat cu fapte i
mprejurri ce rezult din ansamblul probelor existente n cauz.
Din aceast dispoziie legal, putem concluziona c organul judiciar trebuie
s administreze probele care susin nvinuirea, chiar dac nvinuitul o recunoa te
art. 202, alin. 2, Codul de procedura penal. De asemenea mrturisirea nvinuitului
sau inculpatului are o valoare probant condiionat de a fi confirmat de celelalte
probe administrate; luate izolat, rupte de celelalte probe, nu are fora probant. n
acelai mod se apreciaz i declaraia prin care nvinuitul sau inculpatul
tgduiete svrirea faptei.
Pot constitui probe de natur s confirme recunoaterea fcut de nvinuit,
relatarea unui martor care confirm mprejurrile artate de acesta.
Declaraiile martorilor din cadrul instituiilor financiare trebuie s specifice
n ce calitate acioneaz martorul i dac acesta este autorizat s elibereze
informaii i cazurile n care sunt necesare comentarii asupra acestora. De
asemenea, trebuie inclus i faptul c nregistrrile din evidena instituiei financiare
au fost efectuate n timpul activitii obinuite. Dac autorul declaraiei nu era
persoana care a fcut nregistrarea, atunci evidena acestora este legat numai de
ntocmirea nregistrrii i nu de coninutul acesteia365.
Declaraia nvinuitului sau inculpatului este divizibil i retractabil.
Declaraia nvinuitului sau inculpatului este divizibil n sensul c cele
artate pot fi acceptate, n totul sau n parte, dup cum sunt confirmate sau nu de
celelalte probe.

364

365

Mihail Udroiu, Procedur penal Partea general. Partea special Ediia 3, Editura C.H.Beck, Bucureti,
2013, p. 21.
Russel Allen i autorii, Prevenirea i combaterea splrii banilor i a finanrii terorismului , Editura
C.N. ,,Imprimeria Naional S.A., Bucureti, 2005, p. 61.

289

n cazul n care nvinuitul sau inculpatul, dup ce a fcut o declara ie ntr-un

anumit sens, o retracteaz i face relatri contrare, se pune problema de a ti care
din aceste declaraii corespund adevrului.
n cazul n care retractarea este temeinic motivat i de natur s formeze
convingerea c relatrile anterioare nu reprezint adevrul, organele de cercetare
penal pot nltura declaraiile date nainte, asupra crora a revenit inculpatul366.
Legea nu stabilete nicio ordine de preferin ntre declaraiile succesive
contradictorii fcute de nvinuit sau inculpat, dup cum sunt date n fa a organelor
de urmrire penal sau cu ocazia procesului penal. Se poate pune temei pe oricare
din declaraii, cu condiia s se arate motivat faptele i mprejurrile ce rezult din
ansamblul probelor existente n cauza care o confirm.
n acelai mod se apreciaz declaraia unui nvinuit sau inculpat prin care se
relateaz fapte i mprejurri de natur a nvinui pe altul, fiind necesar, pentru a se
ajunge la condamnarea inculpatului, confirmarea convinuirii, de ansamblul
probelor administrate.
n dreptul modern declaraia nvinuitului sau inculpatului nu mai este
considerat ,,regina probelor. Cu toate acestea, n unele sisteme de drept, n
special cele de tip anglo-saxon, concepiile tradiionale au persistat pn n zilele
noastre.
Astfel, dac inculpatul declar de la nceput c se recunoate vinovat,
procedura se simplific - se exclude participarea juriilor - de aici rezultnd
importana faptului de a cunoate modul n care aprarea pledeaz, recunoscnd
sau nerecunoscnd vinovia.
nvinuitul sau inculpatul nu este obligat s probeze nevinovia sa. n cazul
n care exist probe de vinovie, acesta are dreptul s probeze lipsa lor de
temeinicie; sarcina probrii nevinoviei celui aflat sub anchet incumb organului
de urmrire penal, iar pn la stabilirea vinoviei opereaz principiul prezumiei
de nevinovie.
,,Orice persoan este considerat nevinovat pn la stabilirea vinoviei
sale printr-o hotrre penal definitiv (art. 5 C.pr.pen.) n scopul garantrii
prezumiei de nevinovie i a imparialitii instanei, art. 6 parag. 2 din Convenia
European a Drepturilor Omului cere ca reprezentanii statului s se ab in de la a
face declaraii publice n sensul c acuzatul este vinovat de svrirea unei anumite
infraciuni, nainte ca vinovia s fi fost legal stabilit de instan367.
Curtea European a Drepturilor Omului subliniaz faptul c art. 6, parag. 2
nu poate mpiedica autoritile s informeze publicul despre urmririle penale n
curs, ci impune ca autoritile s fac asta cu toat discreia i circumspec ia
necesare n cazul n care prezumia de nevinovie trebuie respectat. ntr-unul din
cazuri, Curtea noteaz c declaraiile contestate au fost fcute de procurorul care
cerceta cazul, ministrul romn al Internelor i Procurorul General al Romniei,
ntr-un context independent de urmrirea penal n sine. Curtea recunoate c
reclamantul era un important om de afaceri din Romnia i c activit ile sale erau
366

367

290

Petru Ciobanu, Infraciuni financiar bancare Metodologia investigaiei criminalistice , Editura

ROSETTI International, Bucureti, 2012, p. 285.
A se vedea: CEDO, hotrrea din 4 martie 2008, n cauza Samoil i Cionca contra Romniei parag. 91;
CEDO, hotrrea din 10 februarie 1995, n cauza Allenet de Ribemont contra Franei, parag. 36-37.

de mare interes pentru publicul general. Recunoate, de asemenea, c gravitatea

actelor nelegale de care era suspectat ar fi putut impune autorit ilor s men in
publicul informat cu privire la orice proceduri penale instituite n legtur cu aceste
evenimente. Totui, aceste circumstane nu pot justifica lipsa de pruden n
alegerea cuvintelor folosite n declaraiile oficialitilor referitoare la reclamant,
persoan acuzat n cadrul acelor proceduri. Procurorul General al Romniei la
acel moment, i-a exprimat convingerea c ,,exist o ans de 99% ca i
reclamantul s fie trimis n judecat i c reclamantul ,,a fcut mult mai multe.
Curtea nu poate fi de acord cu Guvernul c declaraiile contestate au fost strict i
legal axate pe desfurarea urmririi penale mpotriva reclamantului i consider
c acestea au fost fcute fr clarificrile sau rezervele necesare i au coninut
cuvinte care au dus la declararea expres i neechivoc a faptului c reclamantul
comisese infraciuni. Astfel, au prejudiciat cazul i nu au fcut altceva dect s
ncurajeze publicul s l considere pe reclamant vinovat nainte s fi fost dovedit a
fi vinovat conform legii. n consecin, curtea constat c a fost nclcat dreptul
reclamantului la prezumia de nevinovie. Prin urmare a fost nclcat art. 6 parag.
2 din Convenie (CEDO, hotrrea din 20 decembrie 2011, n cauza G.C.P. contra
Romniei, parag. 54-61)368.
IV.4.2. CONSIDERAII PROCESUAL-PENALE
PRIVIND CALITATEA DE MARTOR
Proba testimonial reprezint unul dintre cele mai vechi mijloace de
probaiune i printre cele mai folosite n cadrul procesului penal. Ascultarea n
calitate de martor a persoanei care are cunotin despre o anumit fapt sau
mprejurare, n legtur cu cauza penal, cu respectarea regulilor tactice
criminalistice, servete la aflarea adevrului369.
Definind martorul, art. 78 din Codul de procedur penal arat c acesta este
persoana care are cunotin despre vreo fapt sau despre vreo mprejurare de
natur s serveasc la aflarea adevrului n procesul penal.
Pentru obinerea unor probe concludente i utile i pentru evaluarea
mrturiei poliistul trebuie s cunoasc i s interpreteze corect manifestrile i
comportamentul martorului pentru a putea depista mrturiile false, eronate dar de
bun credin de cele mincinoase deoarece aduc deservicii cercetrii penale.
Sub aspect psihologic mrturia const n percepia senzorial i memorarea
de regul involuntar a unor fapte i mprejurri i reproducerea acestora n fa a
organului judiciar. Cauzele mrturiei judiciare bazate pe bun credin, dar false n
coninutul lor esenial, sunt de natur fiziologic sau psihologic neintenionate.
Pentru a cunoate aceste cauze este imperios necesar a examina cu prioritate
procesul de formulare al mrturiei care ca moment iniial - evenimentul judiciar
care este independent de subiectul psihologic(virtualul martor) i momentul final este opera subiectului psihologic.
Martorul nu este obligat s informeze organul judiciar din proprie iniiativ,
atunci cnd legea penal nu a incriminat nedenunarea. Obligaia de a informa
368

369

Mihail Udroiu, Procedur penal Partea general. Partea special Ediia 3, Editura C.H.Beck, Bucure ti, 2013,
p. 14-15.
Emilian Stancu, Tratat de criminalistic, Ediia a IV-a, Editura Universul Juridic, Bucureti, 2008, p. 375.

291

organele de cercetare penal despre svrirea unei infraciuni este circumscris n

sfera obligaiilor morale sau ceteneti.
Orice persoan care are cunotin despre mprejurrile n care s-a petrecut
fapta penal poate fi ascultat ca martor, iar dac persoana respectiv nu a mplinit
vrsta de 14 ani370, audierea are loc n prezena unuia dintre prini, a tutorelui sau
a persoanei creia i este ncredinat minorul spre cretere i educare.
Organele judiciare nu trebuie s aib o concepie static asupra acestei
probe, prin nlturarea viziunii excesive371, potrivit creia martorul ar trebui s
furnizeze n procesul penal informaii exacte, asemenea unei imagini fotografice a
evenimentelor la care a asistat.
Consemnarea depoziiei martorului se va face ntr-o form ct mai fidel i
precis, apropiat de modul de exprimare a martorului, fiind interzis modificarea
sau nlocuirea cuvintelor acestuia372.
O depoziie mincinoas a martorului poate mpiedica desfurarea normal a
activitii de nfptuire a justiiei, ndreptnd aceast activitate pe un drum greit i,
ceea ce este mult mai grav, poate duce la pronunarea unei soluii nedrepte373.
Dac pentru lmurirea unor mprejurri, n vederea stabilirii adevrului n
cauz, sunt necesare cunotine de specialitate, organele judiciare folosesc ca
mijloace de prob i rapoartele efectuate de experi374.
De asemenea, n anumite cazuri, organele judiciare sunt nevoite sa recurg la
serviciile unor interprei. Rapoartele de expertiz, precum i operaiile efectuate de
interprei au, pentru stabilirea adevrului n cauz, o nsemntate tot att de mare
ca i depoziiile martorilor.
De aceea, ndatorirea de a respecta adevrul, pe care o are martorul, revine
n egal msur att expertului ct i interpretului.
Nesocotirea acestei ndatoriri de ctre expert sau interpret, ca i
nerespectarea aceleiai ndatoriri de ctre martor, poate mpiedica desf urarea
normal a activitii de nfptuire a justiiei. Fiind vorba aadar att n cazul
martorului ct i n cazul expertului sau interpretului de o fapt care prezint
pericol social, aceast fapt a fost incriminat i, n raport cu relaiile sociale crora
le aduce atingere, a fost inclus n categoria infraciunilor care mpiedic
nfptuirea justiiei.
Astfel, art. 260 din Codul penal prevede: Fapta martorului care ntr-o cauz
penal, civil, disciplinar sau n orice alt cauz n care se ascult martori, face
afirmaii mincinoase, ori nu spune tot ce tie privitor la mprejurrile esen iale
asupra crora a fost ntrebat, se pedepsete cu nchisoare de la unu la cinci ani.
Fapta prevzut n alineatul precedent nu se pedepsete dac n cauzele
penale, mai nainte de a se produce arestarea inculpatul, ori n toate cauzele, mai
nainte de a se fi pronunat o hotrre sau de a se fi dat o alt solu ie ca urmarea a
mrturii mincinoase, martorul i retrage mrturia.
370
371
372
373
374

292

N.Mitrofan, U. Zdrenghea i T. Butoi, Psihologie judiciar, Editura ansa, Bucureti, 2000, p. 375.
E.Mihuleac, Expertiza judiciar, Editura tiinific, Bucureti, 1971, p. 18-19.
Ibidem
O. Loghin, T. Toader, Drept penal roman - partea special, Editura ansa 5RL~ Bucureti, 1994, p. 362.
Gh. Nistoreanu, V. Dobrinoiu, A. Boroi, I. Pascu, I. Molnar, V. Lazar - Drept penal partea speciala.
Editura Europa Nova, Bucureti, 1999, p. 381.

Dac retragerea mrturiei a intervenit n cauzele penale dup ce s-a produs

arestarea inculpatului sau n toate cauzele dup ce s-a pronunat o hotrre, sau
dup ce s-a dat o alt soluie ca urmare a mrturiei mincinoase instana va reduce
pedeapsa potrivit art. 76 Cod penal.
Dispoziiile alineatelor 2 - 3 se aplic n mod corespunztor i expertului sau
interpretului.
n primul alineat al art. 260 Cod penal, infraciunea de mrturie mincinoas
este prevzut n forma sa tipic, care corespunde denumirii legale, iar n ultimul
alineat al textului, infraciunea este prevzut ntr-o form asimilat celei dinti,
care prezint dou variante difereniate n raport cu calitatea special a
fptuitorului i modul de realizare a aciunii.
IV.4.3. ANCHETAREA NVINUITULUI/INCULPATULUI
Calitatea de nvinuit ocup un loc considerabil n reglementarea cadrului
procesual-penal, cu toate c nu figureaz ntre prile din procesul penal.
n urma svririi infraciunii se nate un raport de drept penal substanial.
Subiecii principali ai acestui raport sunt, pe de o parte, autorul infraciunii, iar pe
de alt parte, societatea, care cu ocazia tragerii la rspundere penal a celui ce a
svrit infraciunea, d natere raportului juridic procesual-penal n care subiecii
principali sunt statul i infractorul.
Pe parcursul desfurrii procesului penal, subiectul activ al infraciunii
primete diferite caliti procesuale, care au semnificaii juridice distincte, cu
rezonane specifice n structura coninutului raportului juridic procesual penal.
Calitile procesuale pe care le va primi infractorul pe parcursul procesului penal
atrag, fiecare n parte, anumite obligaii pe care cel chemat s rspund penal le va
suporta sau exercita n activitatea procesual.
Prin urmare, aceeai persoan fizic va avea diverse caliti juridice pe
parcursul procesului penal, fiecare dintre ele indicnd faptul c cel chemat s
rspund penal are anumite drepturi.
nainte de pornirea procesului penal, persoana care a svrit infraciunea
are calitatea de fptuitor, calitate care este amintit deseori n legea procesual
penal, art. 200, art.214, art.215.
Diferena dintre nvinuit i fptuitor const n faptul c nvinuitul este
subiect de drepturi i obligaii procesuale, pe cnd fptuitorul nu este un asemenea
subiect, pentru c nu exist cadru procesual legal n care el sa aib drepturi i
obligaii. Acest cadru se nate odat cu pornirea urmririi penale, care coincide cu
pornirea procesului penal. Actul procesual prin care se confer fptuitorului
calitatea de nvinuit este rezoluia de ncepere a urmririi penale.
Potrivit art. 229 C.pr.pen., persoana fa de care se efectueaz urmrirea
penal se numete nvinuit ct timp nu a fost pus n mi care aciunea penal
mpotriva sa.
Calitatea de inculpat apare odat cu punerea n micare a aciunii penale.
Conform art. 23 C.pr.pen., persoana mpotriva creia s-a pus n mi care ac iunea
penal este parte n proces i se numete inculpat. Momentul n care este pus n
micare aciunea penal este ales de ctre organul de urmrire penal i coincide cu
293

existena temeiurilor care rezult din totalitatea probelor de vinovie administrate

n cauz. Actele procesuale prin care se confer unei persoane aceast calitate sunt
ordonana de punere n micare a aciunii penale, rechizitoriul, declaraia oral a
procurorului i ncheierile instanei de judecat.
Fiind subiect pasiv al aciunii penale i eventual subiect pasiv al aciunii
civile, inculpatul este parte n procesul penal.
Inculpatul, fiind persoana mpotriva creia se exercit aciunea penal,
calitatea respectiv se pierde cu stingerea aciunii. Aciunea penal se stinge i prin
realizarea obiectivului su care const n tragerea la rspundere penal a celui
vinovat. Din aceasta cauz, odat epuizat faza de judecat prin condamnarea
definitiv a inculpatului, trecndu-se la faza de punere n executarea a hotrrii
penale, legea nu mai reglementeaz poziia procesual a inculpatului, nlocuind-o
cu cea a condamnatului.
Condamnatul nu mai este parte n proces, ci numai subiect de drepturi i
obligaii procesuale ct timp particip ntr-un proces penal neepuizat. n urma
nceperii executrii hotrrii, procesul penal se stinge, iar condamnatul devine
subiect n raportul juridic de drept execuional, plasat n afara sferei procesuale.
Egalitatea poziiilor procesuale a prilor este o condiie pentru promovarea
echitabil a intereselor legitime ale acestora.
Ascultarea nvinuitului sau inculpatului este activitatea procesual i de
tactic criminalistic efectuat de ctre organul de urmrire penal, n scopul
stabilirii unor date cu valoare probatorie, necesare pentru aflarea adevrului n
cauza care face obiectul cercetrii penale.
De aici deriv importana deosebit a activitii respective, deoarece n
cadrul acesteia nvinuitul sau inculpatul poate face mrturisiri - complete sau
pariale - cu privire la infraciunea pe care a svrit-o i la circumstanele legate
de comiterea ei (participani, metode de svrire i ascundere a faptei, bunuri sau
valori sustrase, etc.).
Acest lucru este evident, ntruct, cunoscnd cel mai bine mprejurrile i
modalitile prin care s-a comis infraciunea, nvinuitul sau inculpatul poate
contribui la soluionarea cauzei. n acelai timp, el are posibilitatea s- i formuleze
aprarea, solicitnd n acest sens administrarea probelor i a datelor pe care le
consider necesare.
Organul de urmrire penal este obligat, potrivit legii, s aib un rol activ pe
parcursul desfurrii cercetrilor, n sensul de a verifica probele i de a le
corobora cu alte probe i mijloace de prob aflate n dosarul cauzei.
El este obligat s adune probe att n favoarea, ct i n defavoarea
nvinuitului sau inculpatului, chiar dac acesta i recunoate faptele.
Ca activitate, anchetarea prezint o complexitate deosebit i nu este o
simpl transmitere de informaii de la emitor spre receptor. ntre anchetator i cel
anchetat se stabilete o legtur n primul rnd la nivel psihologic, fiecare
ncercnd dominarea celuilalt.
Obinerea unor declaraii complete i sincere de la nvinuit sau inculpat
depinde n mare msur de modul n care organul de urmrire penal realizeaz
pregtirea pentru efectuarea ascultrii. Ea presupune stabilirea problemelor ce
urmeaz a fi lmurite cu ocazia ascultrii, a tacticii de ascultare, a materialului
294

probator ce urmeaz a fi folosit, etc., inndu-se seama de particularitile

criminalitii n domeniul pieei de capital, de mprejurrile comiterii infrac iunilor
din acest domeniu, de personalitatea i psihologia nvinuitului sau inculpatului.
Pregtirea n vederea ascultrii trebuie s se desfoare n mai multe direcii:
Studierea materialelor cauzei. Pe baza studiului acestor materiale, se
stabilesc persoanele care urmeaz a fi ascultate n calitate de nvinuii sau
inculpai, faptele ce li se rein n sarcin, participanii, calitatea i contribu ia lor la
svrirea infraciunii, probleme ce trebuie lmurite prin ascultare. Cu ocazia
studiului, organele de anchet trebuie s rein datele, probele ce vor fi folosite n
timpul ascultrii i s stabileasc momentul, modul i ordinea n care vor fi
folosite.
Pe lng cunoaterea materialelor cauzei, trebuie studiate i alte materiale,
respectiv din literatura juridic de specialitate i din alte domenii de activitate.
Astfel, organul de urmrire penal beneficiaz de o poziie superioar n timpul
cercetrii.
Cunoaterea nvinuitului sau inculpatului. Informarea cu privire la
componentele psihologice ale personalitii temperamentul, caracterul,
aptitudinile este necesar ntruct activitatea de ascultare, aa cum s-a artat,
constituie o lupt pe trm psihologic, pe parcursul creia organul de urmrire
penal, beneficiind de prerogativele acordate de lege, acioneaz pentru a stabili
realitatea faptelor, n timp ce nvinuitul sau inculpatul ncearc, de cele mai multe
ori, s ascund sau cel puin s diminueze participarea sa la svrirea faptei.
Cunoaterea tipului de comportament coleric, sangvinic, flegmatic sau
melancolic cruia i aparine cel anchetat ofer posibilitatea alegerii procedeelor
tactice adecvate de ascultare.
Printre activitile indirecte ce servesc la obinerea de date privind
temperamentul, caracterul i aptitudinile nvinuitului sau inculpatului se nscriu:
investigaiile efectuate cu privire la persoana sa, actele premergtoare, cercetarea la
faa locului, verificrile la cazierul judiciar i evidena operativ, ascultarea
martorilor, a altor nvinuii sau inculpai n cauz, studierea unor nscrisuri
emannd de la cel anchetat.
ntocmirea planului de ascultare. Rezultatul pregtirii efectuate n vederea
ascultrii se materializeaz ntr-un plan de ascultare. La ntocmirea planului trebuie
avute n vedere: natura activitilor ilicite desfurate, problemele ce urmeaz a fi
lmurite, materialul probator ce va fi folosit, momentul indicat pentru folosirea
materialului probator, date cunoscute despre personalitatea i psihologia celui
ascultat, etc.
Alegerea locului unde urmeaz s fie efectuat ascultarea.
Aceast activitate prezint importan i contribuie ntr-o mare msur la
crearea unei ambiane propice desfurrii n bune condiii a ascultrii. Camera n
care se efectueaz ascultarea trebuie s fie mobilat sobru, fiind interzis ca pe
perei s se afle tablouri, fotomontaje, hri etc., ntruct acestea distrag atenia
nvinuitului sau inculpatului. De asemenea, n camera respectiv nu trebuie s
existe obiecte, deoarece pot fi folosite de cel anchetat mpotriva organului de
cercetare, n cazul unei izbucniri agresive.
295

n locul unde se efectueaz ascultarea nu trebuie s se afle alte persoane,

pentru c ar putea mpiedice crearea momentului psihologic menit s determine pe
nvinuit sau inculpat s recunoasc fapta.
Asigurarea condiiilor materiale. Aceasta se refer, pe lng ambiana ce
trebuie creat, i la asigurarea mijloacelor de prob ce vor fi folosite pe parcursul
ascultrii, precum i a mijloacelor tehnice ce vor fi utilizate: reportofon, camer
video, etc.
Dosarul cauzei i mijloacele materiale de prob nu vor fi lsate la ndemna
nvinuitului sau inculpatului.
n svrirea unei fapte penale, infractorul particip cu ntreaga sa fiin,
mobiliznd pentru reuit ntregul su potenial volitiv i cognitiv-volitiv. Punerea
n act a hotrrii de a comite fapta prevzut de legea penal este precedat de o
serie de acte de analiz i sintez i de o lupt ntre motive, deliberare i acte
executorii, antrennd profund ntreaga personalitate a individului. Acest lucru face
ca faptul ilicit s nu rmn o achiziie ntmpltoare, periferic a con tiin ei
infractorului, ci s se integreze n ea sub forma unei structuri informaionale
stabile, cu coninut i ncrctur afectiv-emoional specific, cu un rol
motivaional bine determinat.
Tragerea la rspundere a unei persoane, fie c ar fi vorba despre o
rspundere juridic, fie despre o rspundere nejuridic, nu ar putea fi conceput
fr s existe o corelaie ntre fapta i autorul acesteia. Cerina unei corelaii ntre
fapt i autor d expresie necesitii resimite n practica social de a face mai
eficiente msurile de aprare social contra faptelor neconvenabile grupului social
prin influenarea factorilor contributivi mai profunzi care explic i determin
aciunea cauzal negativ individual.
Pentru a putea fi satisfcut aceast necesitate, corelaia n-ar putea fi
conceput numai sub forma unei relaii cauzal-mecanice ntre autorul faptei i
rezultat, ci ar trebui identificat o alt form de corelaie care s valorifice
legturile mai profunde dintre autor i fapt, resorturile psihice adnci care explic
manifestarea individual.
Cerina unei corelaii ntre fapta i autor izvorte i din nevoia raportrii
conduitei, care provoac contient un rezultat, la un anumit sistem de valori,
existent n societate, investigaie posibil numai cu privire la o fapta concret care
aparine psihic i tipic agentului.
Aceasta necesitate ar putea fi satisfcut n msura n care, n cadrul
corelaiei menionate, s-ar accentua trsturile profunde ale contiinei agentului,
manifestate cu ocazia faptei comise, modul n care a funcionat capacitatea de
autoevaluare a propriei conduite n lumina anumitor criterii de valori.
n viziunea modern a teoriei psihologice, autorul faptei nu mai poate fi
privit ca autor cauzal, producnd orbete modificri n lumea exterioar, ci poate fi
privit i ca o persoan responsabil, capabil s-i dea seama de ceea ce face i si dirijeze voina n cunotin de cauz.
n acest mod, rspunderea penal se subiecteaz, se manifest, se
umanizeaz, aprnd ca o consecin a unei comportri umane contiente. Cu
ajutorul faptului c fapta concret dezvolt laturile negative ale procesului
296

agentului, societatea poate s acioneze mai eficient i n cunotin de cauz

asupra acesteia.
Procesele psihice ale vinoviei se desfoar n forul luntric al subiectului
i devin relevante prin manifestri exterioare ale acestuia.
Aceste procese nu sunt altele dect cele care constituie substratul psihic
comun al oricrei aciuni umane.
Cu ocazia anchetei penale, datorit apariiei raportului juridic procesual
penal, se va stabili un contact direct ntre prile acestui raport juridic i anume
statul reprezentat de organele sale abilitate s soluioneze cauza penal i
infractorul care urmeaz a fi tras la rspundere penal pentru faptele svrite.
Raportul juridic procesual penal conduce la confruntare ntre organele de urmrire
penal i inculpat. Aceast confruntare se va manifesta preponderent pe plan
psihologic.
Declaraiile nvinuitului/inculpatului au o dubl importan. n primul rnd
sunt izvor de probaiune n cauz. Fr aceste declaraii uneori este greu s se
stabileasc diferite mprejurri care au o importan esenial pentru cauz,
deoarece exist o serie de fapte pe care nvinuitul le cunoate mai bine ca oricine,
iar alte fapte sunt recunoscute uneori de nvinuit. De aceea, ncercrile unor
criminaliti de a aplica principiile efecturii anchetei penale prealabile ntr-un
asemenea mod, nct s nu mai fie deloc nevoie de declaraiile nvinuitului sau
inculpatului sunt injuste.
n al doilea rnd, n stadiul anchetei prealabile, declaraiile nvinuitului/
inculpatului sunt un mijloc de aprare al acestuia. n legtur cu acestea, sarcina
anchetatorului const n faptul de a da nvinuitului posibilitatea s- i expun ct
mai complet argumentele sale, s-l ajute s-i aminteasc i s adune probe, s le
compare cu alte probe i s le aprecieze. Practic, aceste dou laturi ale ascultrii
nvinuitului sunt indiscutabil legate ntre ele. Ascultndu-l pe nvinuit, anchetatorul
se strduiete s-l fac s-i aminteasc, iar dac nu spune adevrul s descopere
minciunile acestuia. Verificnd declaraiile nvinuitului, anchetatorul urmrete
concomitent un dublu scop; s stabileasc fapte i s rezolve problema rspunderii
penale a nvinuitului.
Din punct de vedere psihologic, trebuinele se reflecteaz n contiina
omului ca mobil al comportamentului posibil i, n cazul unui concurs de
mprejurri pot determina luarea unor rezoluii pentru svrirea unor infraciuni.
n acest stadiu se formeaz, totodat, i premisele subiective ale svr irii
faptei condiionate fiind n afara trebuinelor personale de reprezentrile,
deprinderile, scopurile, interesele, predispoziiile psihice care caracterizeaz
persoana fptuitorului, precum i de mprejurrile favorizante, cu valen
declanatoare.
Caracterizante etapei laturii subiective a infraciunii sunt procesele psihice
ce au loc din momentul lurii hotrrii pn la pregtirea i svrirea faptei.
Luarea hotrrii de a svri infraciunea este rezultanta unor ndelungate i
profunde procese psihice, interesnd, n special, latura reflexiv afectiv. La acest
moment are loc un intens consum interior, problematica psihologic fiind axat att
asupra coeficientului de risc, ct i mai ales asupra mizei puse n joc.
297

Un rol deosebit n luarea hotrrii l are funcia de protecie-anticipare, care

genereaz cmpul reflexiei asupra consecinelor n raport cu reuita-nereuita,
sentimentul satisfaciei coexistnd cu trirea anxiozitii, nesiguranei i ndoielii.
Datorit faptului c sunt deosebit de intime i de intense, toate aceste
procese psihice presupun un mare consum psihic, desfurndu-se la unii infractori
ntr-un nalt grad de surescitare.
Cunoaterea ct mai nentrziat a personalitii nvinuitului sau inculpatului
i a formelor de exteriorizare a strilor psihice ale acestuia va ajuta organul de
urmrire penal ce conduce ancheta s aleag momentul potrivit pentru punerea
unor anumite ntrebri decisive i s-i impun personalitatea fa de cel anchetat.
Cunoaterea personalitii nvinuitului sau inculpatului i ndeosebi a
temperamentului su va urma nelegerea exteriorizrii strilor psihice ale acestuia,
cci caracteristicile de temperament vor juca rolul determinant n mbinarea strilor
emotive cu nivelul comportamentului social.
Organul de urmrire penal care se ocup cu anchetarea nvinuitului sau
inculpatului va urmri efectul fiecrei ntrebri asupra celui anchetat, acordnd o
atenie deosebit oscilaiilor privirii, apoi muchilor feei i micrilor minilor.
Infractorii ocazionali, n general, i vor recunoate mai uor faptele dect
infractorii recidiviti, care, n afar de cazuri absolut evidente, vor ncerca s
tergiverseze, s induc n eroare, sau cel puin, s- i mbunteasc situaia prin
recunoaterea, numai parial, a faptelor comise.
Comportamentul extrem de variat al nvinuitului sau inculpatului, n timpul
ascultrii se manifest, n cea mai mare parte, din cauza formelor de aprare,
atitudinii defensive pe care le adopt i care se exteriorizeaz prin atitudini de
arogan, siguran sau sub diferite forme de servilism, stri psihice confuze.
n unele cazuri, o anumit atitudine rmne aceeai pe ntreaga perioad a
anchetei, n alte cazuri trecerea de la o atitudine la alta se face lent sau brusc, odat
cu administrarea probelor hotrtoare n cauza respectiv.
Chiar n situaia n care nvinuitul sau inculpatul este nevinovat i are
ncredere n obiectivitatea cercetrilor, prin nsi situaia de suspiciune n care este
pus i datorit ncordrii psihice pe care o triete, se va comporta, n parte, ca un
infractor real, adaptnd diferite atitudini, dup temperamentul i nivelul de
comportare social.
n baza contactelor iniiale, anchetatorul apreciaz comportamentul expresiv,
n mod special mimica nvinuitului/inculpatului ca pe o realitate evident, ca pe o
totalitate de trsturi i caracteristici dinamico-funcionale care evideniaz stri,
sentimente i dispoziii sufleteti a cror interpretare corect este o necesitate
absolut. n acest sens anchetatorul trebuie s fie atent asupra componentei
voluntare a comportamentului expresiv, nelegnd prin aceasta procesele
funcionale dinamice mai mult sau mai puin deformate emoional, deghizate,
simulate n scopul de a masca adevratele stri sufleteti resimite n timpul
ascultrii. nvinuitul/inculpatului poate simula stpnirea de sine, calmul,
nedumerirea, unele stri de suferin, boal, lein, atitudinea de revolta i de
protest, toate cu scopul de a impresiona, de a intimida pe anchetator.
Lipsa de naturalee i de convingere a acestor simulri este evident n faa
unei conduite ferme, ofensive a anchetatorului, nlturarea lor fiind de regul
298

consecina exploatrii calificate a unor momente psihologice create pe parcursul

ascultrii. Spre deosebire de acestea, manifestrile involuntare reprezint reacii
fiziologice interne ale anumitor sisteme funcionale aflate preponderent sub
dependena sistemului neurovegetativ, ele nu pot fi mascate i nu pot fi provocate
de om n mod voit.
Literatura de specialitate subliniaz c cele mai ilustrative manifestri n
acest sens sunt: nroirea, paloarea feei, creterea volumului vaselor sanguine,
observabile n zona carotidei i la tmple, spasmul glotic, tremurul vocii, sudora ia
temporal, frmntatul minilor, perioada de laten n rspunsuri, evitarea privirii
anchetatorului. Este evident c un anchetator experimentat nu poate scpa un astfel
de comportament. Pentru aceasta, tremurul vocii, al minilor, culegerea unor
scame, contra ntrebrile, etc. vor fi suficient de lmuritoare asupra conduitei unor
persoane care triesc din plin disconfortul psihic intern n contact cu autoritatea.
Experiena demonstreaz nu greutatea de a surprinde aceste aspecte, ci
interpretarea lor corect.
Nu rareori inhibiia emoional, teama inocentului prilejuit de contactul
interpersonal cu reprezentantul autoritii, este interpretat ca un indiciu al
vinovie, iar comportamentul nvinuitului se apreciaz ca fiind simulat. Cu privire
la problematica interpretrii corecte a tabloului psihocomportamental, ea i
fundamenteaz temeiurile n psihologia persoanei, psihologia medical etc. dar a
cere acestor discipline punerea n formule interpretative precise a gesturilor, a
mimicii, a conduitei de relaie i expresie a unei persoane ntr-o mprejurare este
mult prea pretenios.
Trecerea de la tiin ctre arta anchetei judiciare se face n expresia
concret, prin personalitatea anchetatorului, observator i investigator fin, a crui
intuiie profesional este izvorul interpretrii.
Revenind la acest aspect, trebuie s se discearn ntre motivele care
provoac starea emoional. Ele sunt, ca prim posibilitate, legate de labilitatea
psihotemperamental a individului nvinuit, de trecutul sau infracional, de starea
prezent, de problemele personale pur i simplu, inclusiv starea de sntate
psihomedical, sau ca o a doua posibilitate, izvornd exclusiv n raport cu
problematica critic a cauzei pentru care acesta este cercetat.
De regul, procednd la discuii introductive, corelate, legate de situa ia
familial, profesional, antecedente, stare de sntate, probleme de perspectiv .a.
se obine o anumit deconectare a individului, o nclzire a relaiei interpersonale,
absolut necesar trecerii ctre chestionarea cu privire la bnuiala ce i se aduce.
n cazul persoanelor sincere, dar labile emoional, sfera n care intr de
regula minorii, femeile, btrnii, convalescenii, fr experien n raport cu
situaiile de acest gen, este necesar ca o condiie a reuitei, crearea unui climat de
siguran i ncredere reciproc, a unui dialog deschis, degajat, n care ele s- i
neleag statutul n faa autoritii i ce obligaii le revin. Nerealizarea acestui
climat poate duce, mai ales atunci cnd se realizeaz procedeul frontal al ascultrii,
odat cu atacarea problemei critice, la inhibrile emoionale artificiale, cu ntregul
lor cortegiu de manifestri mimico-gesticulare i neurovegetative. Labilul
emoional, chiar fr a fi vinovat, va reaciona i-i va argumenta spusele
mpovrat de disconfortul inhibant al temerii naturale pe care o resimte fa de
299

implicaiile conjuncturale referitoare la nvinuire, la care se adaug blocajul afectiv

fa de interlocutorul nsui. Gesturile de nervozitate, ticurile sau ridicarea tonului,
pe lng faptul c semnific lipsa de profesionalism a anchetatorului, pot provoca
o adevrat degringolad n gndirea i strile sufleteti ale nvinuitului emotiv.
Exist n acest punct al contactului interpersonal, pericolul de a se interpreta
greit aa zisul ,,moment psihologic creat i de a-l ,,exploata eficient prin
chestionare direct, implicare, precizri cu caracter acuzatorial sau prezentarea de
probe poate complica i mai mult tabloul psihocomportamental al emotivului, el
putnd ajunge, n ultim instan, chiar la recunoaterea unor fapte pe care nu le-a
svrit. Din acest motiv trebuie privit cu mult precauie orice relatare a
nvinuitului i, n special, tot ceea ce afirm i i este defavorabil. Aa stnd
lucrurile, dac labilul emoional, n situaia bnuitului-nvinuitului care totui nu a
comis fapta, i s-a creat un climat introductiv de ncredere, realizat prin abordarea n
faza contactului iniial, a unor problematici colaterale, fa de care organul de
urmrire s manifeste interes, s dea un sfat, s aib o intervenie, s strecoare o
glum sau s tie s asculte cu rbdare, i se poate aduce n fa problematica critic
fr niciun risc. Mai mult, aceasta prilejuiete, de regul, un comportament n care
se descifreaz uor indiciile naturaleii i dezinvolturii n argumentare i justificri,
sinceritatea surprinderii, nvinuitul manifestnd mai degrab curiozitate fa de
nvinuire dect team, exprimndu-i preri, rspunznd prompt la ntrebri i
punnd la rndul su o serie de ntrebri.
Altfel stau lucrurile n situaia n care n persoana nvinuitului/inculpatului se
afl chiar autorul faptei. Se constat, de regul, ca discuiile introductive pe
problematica colateral nu dau roadele scontate. Ambianta rmne rece,
rspunsurile sunt monosilabice, nvinuitul nu se angajeaz sincer n dialog, ,,nu d
nimic de la el. De exemplu, n discuiile iniiale avute cu N.V., nvinuit de
iniierea constituirii unei Societi de Administrare a Investiiilor fr autorizarea
autoritii de control, a reuit, mpreun cu M.N. i G.D., s intervin pe pia a de
capital, i sub faada unei persoane juridice ce prezenta aparena de legalitate a
unei entiti agreate i autorizate de ctre autoritatea de control, a contactat mai
multe victime. Acestea, atrase de oferte spectaculoase au fost convinse s
ntocmeasc dosarele de tranzacionare, s emit ordinele de cumprare a valorilor
mobiliare de pe pia i, cel mai important, s achite taxele i comisioanele
prevzute n contractele ncheiate. Dup ce s-a fcut plata, victimele nelciunii au
constatat c n realitate tranzacia nu a avut loc, iar N.V., M.N. i G.D. i-au nsu it
banii. Cu ocazia audierii lui N.V., prins de organele de anchet la ieirea din ar,
M.N. i G.D. reuind s scape, dei au fost puse n discuie aspecte cu o
problematic divers, totui nu s-a putut obine o deschidere ctre dialog,
atmosfera rmnnd artificial, cu lungi tceri, lipsit complet de ini iativa fireasc
i spontaneitatea contextului care i se oferea. Analiznd comparativ reactivitatea
mimico-gesticular a nvinuitului, o fin interpretare va surprinde faptul c, dac
totui pe fondul srac al dialogului colateral, se obin rspunsuri i crmpeie de
discuii n limite relativ normale, nu acelai lucru se ntmpl atunci cnd se atac
problemele critice.
Au existat i situaii cnd fraudatorii au fugit fr urm. Este cazul lui C.S.,
fost preedinte C.A. i director general de Burs. C.S. a disprut din ar n luna
300

octombrie 2012 cu banii clienilor unei firme pe care o deinea i prin care
tranzaciona pe pieele externe. Firma WBS Holding nregistrat n Insulele Virgine
Britanice, prin care clienii lui C.S. ar fi tranzacionat pe pieele externe, nu este
nregistrat la C.N.V.M., astfel c activitatea acesteia nu este supravegheat de
Comisie. C.S. a fost acionar la WBS Romnia pn n anul 2011, cnd a vndut
aciunile pentru a evita o incompatibilitate cu funciile de pre edinte CA i director
general. La finele lunii septembrie 2012, pe piaa de capital au existat unele
zvonuri potrivit crora C.S. ar fi promis unor clieni ai firmei sale care erau i
acionari ai Sibex c le va cumpra prin intermediul Casei de Compensa ie i a
Depozitarului Sibex titlurile deinute la burs, iar ulterior va delista operatorul de
pia. Acest scenariu ncalc ns prevederile pieei de capital. C.S. a fost asociat
minoritar la firma MediaBit Software SRL n perioada iulie 2006 - septembrie
2012, firm ce opereaz i platforma online HotNews.ro. Iniial C.S. a avut o
participare de 10% din prile sociale, participare diminuat n anul 2010 la 9%
n urma unei majorri de capital. C. S. a fost investitor financiar n firm, fr
niciun rol n activitatea de zi cu zi a platformei HotNews.ro. La momentul
dispariiei cu tot cu bani, C.S. nu mai era asociat n firm, prin vnzarea prilor
sale sociale ctre R.C. n septembrie 2012. 375
Tactica ascultrii nvinuitului sau inculpatului cuprinde metode i mijloace
legale, folosite n activitatea de ascultare, n scopul obinerii unor declara ii
complete i veridice care s contribuie la aflarea adevrului i la clarificarea
aspectelor cauzei.
Exist diverse procedee tactice aplicate n ascultarea nvinuitului sau
inculpatului n faza adresrii de ntrebri.
ntrebrile de detaliu se folosesc pentru a obine de la nvinuit sau inculpat
amnunte referitoare la diferite mprejurri ale faptei svrite, amnunte care s
permit organului de urmrire penal verificarea explicaiilor lui. Scopul folosirii
acestor ntrebri este de a demonstra nvinuitului sau inculpatului netemeinicia
declaraiilor sale i de a-l determina s renune la negarea faptelor.
Ascultarea sistematic se folosete mai ales n cazurile cu grad ridicat de
dificultate, pentru a-l obliga pe nvinuit sau inculpat s ofere explica ii logice
cronologice, succesive la toate aspectele care constituie obiectul nvinuirii.
n cadrul acestui procedeu, prin ntrebrile problem, nvinuitului sau
inculpatului i se solicit s clarifice sistematic cum a conceput i pregtit
infraciunea, date cu privire la persoanele participante i modul n care a acionat
fiecare.
n cazul cnd exist mai muli nvinuii sau inculpai n cauz, fiecare trebuie
ascultat cu privire la activitatea proprie, ct i separat, cu privire la activitatea
fiecrui participant.
Ascultarea ncruciat este folosit cu scopul de a nfrnge sistemul de
aprare al nvinuitului sau inculpatului nesincer, nrit, refractar, care se situeaz pe
poziia negrii totale a faptelor svrite.
Este un procedeu ofensiv i const n ascultarea aceluiai nvinuit sau
inculpat de ctre doi sau mai muli anchetatori ce s-au pregtit n mod special n
acelai scop i cunosc problematica cauzei n care se face ascultarea.
375

HotNews.ro din 11 octombrie 2012.

301

Procedeul prezint un anumit avantaj care const n faptul c nvinuitului

sau inculpatului nu i se acord posibilitatea s-i pregteasc rspunsurile
neconforme cu adevrul, ntrebrile fiind adresate de fiecare anchetator alternativ,
ntr-un ritm susinut alert.
Dar, procedeul ascultrii ncruciate prezint i dezavantaje, cum ar fi:
derutarea persoanelor cu structur psihic slab, ncurcarea celui ascultat,
anchetatorii nii se pot ncurca reciproc, mai ales n cazul n care nu to i
stpnesc perfect problematica cauzei.
IV.5. PARTICULARITI N CERCETAREA INFRACIUNII DE
SPLARE DE BANI N DOMENIUL PIEEI DE CAPITAL
n baza Conveniei de la Viena i a Conveniei de la Palermo, statele U.E. ar
trebui trebuie sa extind infraciunea de splare a banilor la toate infraciunile
grave, inclusiv cele din domeniul pieei de capital, cu scopul de a include cea mai
vast gam de infraciuni.
rile trebuie s adopte msuri similare acelora prevzute n Convenia de la
Viena, Convenia de la Palermo i Convenia privind Finanarea Terorismului,
inclusiv msuri legislative, pentru a permite autoritilor competente sa blocheze
sau s sechestreze i s confite urmtoarele, fr a prejudicia drepturile unei tere
pri de buna credin:
a) bunurile splate;
b) veniturile obinute sau instrumentele folosite sau destinate comiterii
infraciunii de splare de bani sau a infraciunilor predicat;
c) bunurile ce reprezint venituri obinute din sau sunt utilizate sau destinate
a fi folosite n finanarea terorismului, a actelor de terorism sau a
organizaiilor teroriste;
d) bunurile de valoare corespunztoare.
Asemenea msuri ar trebui sa includ competena de:
a) identifica, a urmri i a evalua bunurile care sunt supuse confiscrii;
b) a lua msuri asigurtorii, cum sunt blocarea i sechestrarea pentru
prevenirea oricrei operaiuni, transfer sau nstrinare a unor asemenea
bunuri;
c) aciona pentru prevenirea sau anularea aciunilor care aduc prejudicii
capacitii statului de a recupera bunul care este supus confiscrii i
d) de a lua orice msuri adecvate de investigare.
rile pot avea n vedere adoptarea de msuri, care s permit confiscarea
unor astfel de ctiguri sau instrumente de realizare a acestora, fr s necesite o
condamnare penal (confiscare fr a fi bazat pe o condamnare) sau s ceara unui
infractor s demonstreze originea legal a proprietii pretinse a fi pasibil de
confiscare, n msura n care o astfel de cerin este n conformitate cu principiile
legilor interne376.
376

302

www.cnvm.ro / Prevenirea i combaterea Splrii Banilor i Finanrii Terorismului/ Noile recomandri

F.A.T.F. adoptate de ctre Grupul de Aciune Financiar Internaional (standardele interna ionale privind
combaterea splrii banilor i finanarea terorismului i a proliferrii) .

IV.5.1. INVESTIGAREA I CERCETAREA INFRACIUNILOR

Sistemul economic mondial, integrat i globalizat nghite anual miliarde de
dolari i euro provenii din infraciuni i fraude. Banii murdari ca produs financiar
al afacerilor cu droguri, armament i contraband, la care se adaug o nesfr it
list de delicte (corupie, industria produselor contrafcute, evaziune fiscal, trafic
de fiine umane, industria pornografic, prostituia etc.) sunt injectai n bnci i
instituii de investiii, dup ce cltoresc prin circuitele mondiale ale finanelor
pentru a fi albii prin metode aparent nedetectabile.
Frauda lezeaz economia n ansamblul ei, cauzeaz imense pierderi
financiare, i slbete stabilitatea social, amenin structurile democratice,
determin pierderea ncrederii n sistemul economic, corupe i compromite
instituiile economice i sociale.
Investigarea i cercetarea infraciunilor de splare a banilor, implicit i
prin instituii de investiii, se realizeaz n funcie de formele concrete de
manifestare a acestui complex de infraciuni, care poate cunoate urmtoarele
tipologii:
a. splarea banilor obinui din contraband i evaziune fiscal, prin
intermediul sistemului bancar de ctre persoane, specializate n
nfiinarea i folosirea firmelor fantom, pentru a transfera ilegal n
strintate fondurile obinute din astfel de activiti ilegale, pe baza unor
documente financiar-bancare false;
b. transferarea succesiv a unor mari sume de bani, n baza unor operaiuni
comerciale nereale, din conturile curente ale societilor comerciale ce
desfoar activiti aparent legale, n contul unor firme fantom, n
scopul diminurii veniturilor impozabile;
c. crearea de circuite financiare i comerciale fictive prin folosirea de
societi de tipul fantom, n scopul obinerii de rambursri ilegale de
T.V.A.;
d. nsuirea n mod ilegal de la bugetul statului a Taxei pe Valoarea
Adugat, prin supraevaluarea preurilor unor mrfuri exportate sau prin
evidenierea n documentele contabile a unor operaiuni fictive de export;
e. debitarea conturilor curente aparinnd societilor comerciale, prin
realizarea de retrageri de numerar de ctre administratorii sau
reprezentanii unor firme prin folosirea unor documente de identitate
false si/sau a unor documente justificative ntocmite n fals;
f. ascunderea provenienei sumelor n valut prin obinerea unor credite
garantate cu astfel de sume, care ulterior nu sunt rambursate i sunt
urmate de executarea sumelor constituite drept garanie;
g. splarea de mari sume de bani prin metoda creditrii firmelor proprii de
ctre administratori, urmat de ,,restituire credit asociat i schimbarea n
valut, schem folosit, inclusiv de ctre cei care pe baza unor circuite
comerciale fictive i nsuesc T.V.A. n mod ilegal de la bugetul
consolidat al statului.
Activiti cercetare penal:
303

- solicitarea de la Oficiul Registrului Comerului a dosarelor de constituire

i funcionare ale societilor comerciale ce fac obiectul cercetrilor;
- solicitare la Direcia General de Informaii Fiscale din cadrul
Ministerului Finanelor Publice a datelor cuprinse n Declaraia 390
privind livrrile i achiziiile intracomunitare i Declaraia 394 privind
livrrile i achiziiile, inclusiv prestarea de servicii, declaraii depuse de
agenii economici de la 01 ianuarie 2008;
- verificri la organele fiscale competente teritorial privind situaia
raportrilor financiare depuse de societile n cauz;
- verificri la Autoritatea Naional a Vmilor cu privire la situaia
operaiunilor de comer exterior (cnd se impune vor fi ridicate
documente att de la organele vamale ct i de la comisionarii vamali);
- se vor efectua verificri la direciile de taxe i impozite locale n a cror
raz |teritorial de competen fie i au declarate domiciliile/reedinele,
fie exist informaii c dein bunuri imobile persoanele fizice sau juridice
ce fac obiectul cercetrilor pentru identificarea acestora n vederea
instituirii sechestrului asigurtor;
- n cazul n care se impune percheziionarea mai multor imobile, vor fi
organizate aciuni materializate n descinderea simultan la toate locaiile
respective cu sprijinul unitilor speciale de intervenie rapid ale poli iei
i de supraveghere operativ n scopul de a mpiedica distrugerea,
ascunderea sau deteriorarea mijloacelor de prob;
- persoanele care fac obiectul cercetrilor n dosarul penal i care sunt
identificate la locaiile percheziionate, vor fi conduse la unitile de
parchet n baza mandatelor de aducere emise de procuror;
- se vor solicita de la operatorii de telefonie fix i mobila, d up ce a fost
nceput urmrirea penal, cu autorizarea motivat a preedintelui
instanei creia i-ar reveni competena s judece cauza n prim instan
sau de la instana corespunztoare n grad acesteia, n a crei
circumscripie se afl sediul parchetului din care face parte procurorul
care efectueaz sau supravegheaz urmrirea penal ori a judectorului
desemnat de acesta, la cererea procurorului care efectueaz sau
supravegheaz urmrirea penal, potrivit legii, listingurile convorbirilor
telefonice efectuate de la posturile telefonice folosite de membrii
grupului infracional organizat, cu identificarea complet a titularilor,
apelailor, apelanilor i a adreselor de facturare;
- cnd se impune, va fi dispus efectuarea de constatri tehnico-tiinifice,
dup caz, de ctre specialist din cadrul Institutului Naional de
Criminalistic, Ministerul Finanelor Publice A.N.A.F., O.N.P.C.S.B.,
B.N.R.
Totodat, pentru documentarea activitii infracionale n cazurile de splare
a banilor prin intermediul sistemului bancar, ofierii de poliie judiciar urmresc
principalele aspecte:
- solicitarea de la Centrala Riscurilor Bancare, Centrala Incidentelor de
Pli Biroul de Credite S.A. de date privind situaia financiar a
304

persoanelor fizice i juridice suspecte a fi implicate n operaiuni de

splare a banilor;
- situaia conturilor deschise n lei sau valut (curente sau de depozit) - se
solicit la Ministerul Finanelor Publice - Direcia General de
Tehnologie a Informaiilor, cu avizul scris al procurorului ce
instrumenteaz cauza;
- dosarul de deschidere a conturilor, rulajul acestora i documentele
bancare ce stau la baza operaiunilor pe cont - se solicit de la unit ile
bancare unde sunt deschise conturile cu avizul procurorului n
conformitate cu dispoziiile legale referitoare la secretul
bancar/profesional; se vor urmri n special tipurile de operaiuni
efectuate (creditri/debitri bancare i intrabancare, transferuri externe,
operaiuni cu numerar: retrageri/depuneri, schimb valutar, etc).
- respectarea prevederilor referitoare la cunoaterea clientelei (Legea nr.
656/2002 modificata, Regulamentul nr.9 al Bncii Naionale a Romniei
din 03 iulie 2008, Normele interne bancare);
- verificarea documentaiei depuse cu ocazia deschiderii conturilor sub
aspectul concordanei identitii persoanelor, certificarea copiilor de pe
actele de identitate de ctre funcionarii bancari;
- analizarea concordanei actelor autentice prezentate de clieni (procuri,
delegaii, acte eliberate de O.N.R.C.) cu datele de identificare ale celor
menionai n documente;
- nregistrri de imagini video cu privire la persoanele care efectueaz
operaiunile;
- modul de ntocmire i respectare a circuitului documentelor aferente
operaiunilor bancare efectuate respectiv: verificarea specimenelor de
semntur, identificarea persoanelor care se prezint s efectueze
operaiunile, dac instrumentele de plat prezentate ndeplinesc n
totalitate condiiile stabilite de lege pentru a putea fi operate.
n cauzele complexe cu un numr mare de fptuitori, vor fi efectuate analize
de ctre Unitatea Central de Analiz a Informaiilor, avnd corespondent la fiecare
inspectorat judeean de poliie, respectiv Uniti Teritoriale de Analiz a
Informaiilor.
Dup efectuarea tuturor actelor de urmrire penal dispuse prin ordonana de
delegare a competenei, ofierii de poliie judiciar vor ntocmi un proces-verbal de
consemnare a efecturii actelor dispuse, n care vor fi descrise toate activitile
efectuate i va fi naintat unitii de parchet.
n situaia n care, ofierii de poliie judiciar se sesizeaz din oficiu despre
svrirea unor infraciuni generatoare de bani murdari, de splare a banilor, se
ntocmete un proces-verbal n care sunt descrise n amnunt aspectele constatate,
persoanele i faptele penale svrite. Acest proces-verbal, dup ce se nregistreaz
n registrul lucrrilor penale, mpreun cu documentele care au stat la baza
ntocmirii acestuia, se nainteaz de ndat structurii de parchet competente pe baza
unui referat cu propunere de declinare a competenei.
IV.5.2. MIJLOACE INVESTIGATIVE SPECIALE
305

IV.5.2.1. Interceptrile i nregistrrile audio sau video

Folosirea tot mai larg a mijloacelor tehnice de comunicare la svrirea
infraciunilor a determinat legiuitorul s includ n cadrul mijloacelor de prob
interceptrile i nregistrrile audio sau video.
nregistrrile audio sau video, ca mijloc de aciune n culegerea de informaii
i obinerea de probe pentru combaterea fraudelor pe piaa de capital, dar nu numai
pentru acest tip de infraciuni, constituie un subiect de discuii controversat, att la
nivel naional ct i internaional.
Controversa n domeniu este determinat pe de o parte de cerinele tot mai
mari pentru utilizarea ca probe a nregistrrilor audio sau video - contrapondere la
amploarea fr precedent a activitii grupurilor criminale, mafiote i teroriste care
utilizeaz n aciunile lor cele mai nalte tehnologi din domeniul comunicaiilor, iar,
pe de alt parte, de ctre imperativele principiului respectrii vieii intime, private
i de familie.
n acelai timp nregistrrile audio i video sunt mijloace de prob facile i
relevante.
Curtea European de Justiie, de regul, n cazuistica soluionat, atunci
cnd au fost utilizate aceste mijloace, de organele de stat, autorizate de factorii n
drept, a relevat ca primordial, principiul respectrii vieii intime, de familie i
private.
Legiuitorul romn, n consens cu legislaia european n domeniu, abordeaz
problema nregistrrilor audio i video numai prin prisma obinerii unor mijloace
de prob de ctre organele abilitate de stat pentru a fi administrate n instan377.
Legislaia penal din Romnia (Codul de procedur penal) permite
nregistrarea audio sau video, ca mijloc de aciune n culegerea de informaii i
obinerea de probe pentru documentarea fraudelor financiare astfel:
- nregistrarea convorbirilor se efectueaz de ctre organul de urmrire
penal, cu autorizarea prealabil a judectorului anume desemnat;
- scopul urmrit prin nregistrarea convorbirilor l reprezint obinerea de
probe care s fie administrate n instan;
- nregistrrile de imagini n scopul menionat se realizeaz n aceleai
condiii i cu respectarea acelorai proceduri standard. Se prezum c
structurile specializate de stat abilitate s recurg la aceste mijloace de
377

306

Astfel, potrivit art. 91 C.pr.pen. privind nregistrarea convorbirilor, nregistrrile pe band magnetic a unor
convorbiri, efectuate cu autorizarea motivat a procurorului desemnat de prim-procurorul Parchetului de pe
lng Curtea de Apel n cauzele i n condiiile prevzute de lege, dac sunt date sau indicii temeinice privind
pregtirea sau svrirea unei infraciuni pentru care urmrirea penal se face din oficiu, iar interceptarea este
util pentru aflarea adevrului, pot servi ca mijloc de prob, dac din con inutul convorbirilor nregistrate
rezult fapte sau mprejurri de natur s contribuie la aflarea adevrului.
n alineatul 2 al aceluiai articol se arat durata pentru care se d autorizarea, iar n alineatul urmtor se
precizeaz c nregistrrile prevzute la alin. 1 pot fi fcute i la cererea motivat a persoanei vtmate privind
comunicrile ce-i sunt adresate, cu autorizarea procurorului anume desemnat de procurorul general.
n art. 91 C.pr.pen. privind certificarea nregistrrilor se men ioneaz procedura de urmat de ctre organul de
urmrire penal n legtur cu aflarea adevrului.
Art. 91 C.pr.pen. referitor alte nregistrri precizeaz c modalitile i condi iile de efectuare a nregistrrilor
artate n alineatele precedente sunt aplicabile i n cazul oricrei alte nregistrri a convorbirilor pe band
magnetic, autorizate conform legii. nregistrrile de imagini sunt reglementate de art. 91 C.pr.pen., n care se
arat c dispoziiile art. 91 sunt aplicabile i n cazul nregistrrii de imagini, iar procedura de certificare a
acestora este cea prevzut de art. 91, cu excepia redrii n form scris, dup caz.

aciune i-au elaborat metodologii interne de aplicare a prevederilor

legale menionate, metodologii care sunt accesibile publicului larg.
innd seama de practicile unor ri europene n domeniu considerm c
nici legiuitorul romn nu a clarificat pe deplin urmtoarele aspecte378:
- Interceptrile n situaiile de urgen, pericole grave, directe i indirecte.
n toate statele europene monitorizate de Grupul de experi n drept penal i
aspecte criminologice de pe lng Comitetul European de Mini tri, legisla iile
interne conin prevederi speciale n legtur cu interceptarea comunicaiilor sau
aplicarea metodelor de supraveghere electronic pentru situaiile n care o
ntrziere n punerea lor n practic ar putea avea ca rezultat pierderea unor probe
vitale. Conform reglementrilor interne din statele menionate, n astfel de situaii
se poate aciona fr obinerea unei autorizaii legale prealabile sau fr respectarea
procedurii standard, condiia fiind obinerea ulterioar a autorizrii ori sistarea
msurii dac factorul n drept nu o aprob.
n toate statele europene monitorizate, sistemele juridice interne fceau o
difereniere clar ntre locurile publice i cele private, n ceea privete folosirea
acestor mijloace. n principiu, utilizarea de mijloace speciale n locuri publice este
permis fr o autorizare din partea autoritilor.
Care este procedura de urmat de ctre poliitii sub acoperire care
efectueaz nregistrarea cu mijloace ascunse a convorbirilor cu persoane
suspecte?
Dei este considerat o convorbire privat, aceast msur este permis n
unele state europene fr o autorizare prealabil.
378

O condiie de baz a activitii desfurate n acest domeniu o reprezint respectarea vie ii intime, familiale i
private ale persoanei. Acest drept deriv din Constituie (art. 26) dar i dintr-o serie de reglementri
internaionale cum este Convenia European a Drepturilor Omului la care Romnia a aderat, dar i dintr-un alt
document, care apreciem c ar putea reprezenta un punct de referin pe aceast tem, studiul intitulat Cele
mai bune practici de monitorizare a interceptrii comunicaiilor i supravegherii secrete. Acest studiu a fost
realizat de experi n dreptul penal i aspecte criminologice de pe lng Comitetul European de Mini trii,
prezent la Reuniunea de la Strasbourg din anul 2000.
n ceea ce privete jurisprudena Curii Europene a Drepturilor Omului, aceasta a demonstrat c, ntr-o serie de
ri, organe abilitate de stat au nclcat acest articol, fie ca urmare a unor lacune legislative, fie printr-o
interpretare eronat a acestuia, fie din alte raiuni, ceea ce a determinat solu ii care s dea c tig de cauz
petiionarilor care s-au adresat acestui for.
Spre exemplificare, menionm cazurile:
NIEMEZ contra Germaniei - percheziionarea unui cabinet de avocat n cadrul unor urmriri penale contra
unui ter;
SILVER i alii contra Regatului Unit - interceptarea corespondenei deinu ilor condamna i n Anglia i
ara Galilor;
CAMPBEL contra Regatului Unit - interceptarea corespondenei.
KLASS i alii contra Germaniei - contra legislaiei care autorizeaz, n anumite condi ii, supravegherea
secret a comunicaiilor potale i telefonice;
MALONE contra Regatului Unit - supravegherea secret a comunicaiilor potale i telefonice,
KRUSLIN contra Franei - ascultri telefonice efectuate de ctre un ofier al poliiei judiciare.
Din studierea speelor menionate mai sus rezult:
n toate cazurile, msurile au fost ntreprinse de organe abilitate de stat, cu autorizarea prealabil a autorit ilor
sau factorilor n drept; Prin msurile ntreprinse s-au ob inut probe n baza crora s-au pronun at instan ele
judectoreti internaionale; Unele din msuri au fost ntreprinse n spa ii private; Msurile ntreprinse au fost
determinate de necesiti prevzute n art. 8 alin. 2, Conven ia European a Drepturilor Omului, deci au avut
ca suport legal raiuni de stat; Toat cazuistica vizeaz metode i mijloace specifice de ac iune de competen a
organelor specializate de stat; Suportul legal al soluiilor date n cauzele solu ionate de ctre Curtea European
a Drepturilor Omului l-a constituit art. 8 alin. 12 din Convenia European a Drepturilor Omului.

307

Dup o perioad n care s-a manifestat reinere fa de ele, n special datorit

posibilitilor de a fi trucate relativ uor, prin L. nr. 141 din 14 noiembrie 1996 s-a
introdus n Codul de procedur penal, la tit. III (Probele i mijloacele de prob),
cap. II (Mijloacele de prob), seciunea V intitulat nregistrrile audio sau
video. Prin Legea nr. 281/2003 textele de la art. 91 -91 6 au fost modificate, iar
seciunea a primit titulatura de Interceptrile i nregistrrile audio sau video.
Potrivit acestor reglementri, interceptrile i nregistrrile audio sau video
constituie mijloace de prob ce se administreaz cu autorizarea motivat a
instanei, la cererea procurorului. Ele se realizeaz pe band magnetic sau pe orice
alt tip de suport, se dispun atunci cnd sunt date sau indicii temeinice privind
pregtirea sau svrirea unei infraciuni pentru care urmrirea penal se
efectueaz din oficiu i au n vedere convorbirile sau comunicrile persoanelor
implicate. Autorizarea se d de ctre preedintele instanei creia i-ar reveni
competena s judece cauza n prim instan, n camera de consiliu, atunci cnd
stabilirea situaiei de fapt sau identificarea fptuitorului nu poate fi realizat n
baza altor probe.
Alin. 2 al art. 96 C.pr.pen. enumer, cu titlu exemplificativ, infraciunile n
cazul crora pot fi autorizate interceptarea i nregistrarea convorbirilor sau
comunicrilor, cum ar fi infraciunile contra siguranei naionale, trafic de
stupefiante, trafic de arme, de persoane, splarea banilor, faptele de corup ie ori
alte infraciuni grave care nu pot fi descoperite sau ai cror fptuitori nu pot fi
identificai prin alte mijloace ori n cazul infraciunilor care se svr esc prin
mijloace de comunicare telefonic sau prin alte mijloace de telecomunicaii.
Autorizarea interceptrii sau nregistrrii convorbirilor i comunicrilor se
d pe un termen de pn la 30 de zile care poate fi prelungit, pentru motive
temeinic justificate, fiecare prelungire neputnd depi 30 de zile.
Durata maxim a interceptrilor i nregistrrilor autorizate nu poate depi
120 de zile. Dac au ncetat motivele care au justificat autorizarea, msura va fi
ridicat de instan naintea expirrii duratei stabilite, nregistrrile i interceptrile
pot fi autorizate de instana competent i la cererea motivat a persoanei
vtmate, dar numai cu privire la comunicrile ce i sunt adresate. Actul prin care
se autorizeaz interceptarea i nregistrarea convorbirilor i a comunicrilor este
ncheierea motivat, care cuprinde: indiciile concrete i faptele ce justific msura,
motivele care o fac indispensabil aflrii adevrului; persoana, mijlocul de
comunicarea sau locul supus supravegherii; perioada pentru care sunt autorizate
interceptarea i nregistrarea. Deoarece textele de lege care reglementeaz aceast
materie nu sunt categorice, iar n doctrin s-au exprimat opinii diferite, apreciem c
interceptrile i nregistrrile convorbirilor i comunicrilor sunt activiti
procedurale care se desfoar naintea nceperii procesului penal, adic, n cadrul
actelor premergtoare, n sprijinul acestei opinii se pot aduce argumente logice i
de text.
Aa dup cum dispune legea, activitile n discuie se efectueaz dac exist
date sau indicii temeinice privind pregtirea unei infraciuni.
Asta nseamn c fapta penal nu s-a comis nc i, n consecin, nu poate fi
vorba de un proces penal. Pe de alt parte, interceptrile sau nregistrrile efectuate
dup consumarea infraciunii (post factum) de cele mai multe ori nu au nici o
308

eficien. Persoanele implicate tiu c sunt puse sub urmrire penal i vor fi
rezervate n comunicrile dintre ele. Ca atare, logica ne arat c msurile n
discuie trebuie desfurate naintea comiterii faptei sau concomitent consumrii
acesteia, n felul acesta fiind posibil obinerea unor probe cu privire la
mprejurrile infraciunii i la identitatea fptuitorilor, n acelai timp, textele
vorbesc despre fptuitori (art. 91 alin. 1 C.pr.pen.), persoan vtmat (ari. 91
alin. 6 C.pr.pen.), persoane ale cror convorbiri sau comunicri au fost interceptate
i nregistrate (art. 91 alin. 4 C.pr.pen.). Dac legiuitorul ar fi neles c aceste
activiti se pot desfura numai n cadrul procesului penal, ar fi ntrebuinat al i
termeni precum: nvinuii, inculpai, parte vtmat, pri n procesul penal.
Potrivit art. 91 C.pr.pen., interceptarea i nregistrarea sunt efectuate de
procuror sau de organul de cercetare penal. Considerm c prin expresia sunt
efectuate s-a avut n vedere faptul c procurorul sau organul de cercetare penal
au sarcina legal de a aduce la ndeplinire aceste activit i procedurale. Tehnic, ele
vor fi efectuate de persoane cu o calificare adecvat care dispun de logistica
necesar, n sensul acestei susineri sunt i prevederile alin. 1 partea final a art. 91
C.pr.pen. care dispun c persoanele chemate s dea concurs tehnic la interceptri i
nregistrri sunt obligate s pstreze secretul operaiunii efectuate, nclcarea
acestei obligaii fiind pedepsit conform Codului penal379.
n caz de urgen, cnd ntrzierea obinerii autorizrii prevzute n art. 91 1
alin. 1, 2 i 8 ar aduce grave prejudicii activitii de urmrire penal, procurorul
care efectueaz sau supravegheaz urmrirea penal poate dispune, cu titlu
provizoriu, prin ordonan motivat, nscris n registrul special prevzut n art.
228 alin. 11, interceptarea i nregistrarea convorbirilor sau comunicrilor, pe o
durat de cel mult 48 de ore.
n termen de 48 de ore de la expirarea termenului prevzut n alin. 2,
procurorul prezint ordonana, mpreun cu suportul pe care sunt fixate
interceptrile i nregistrrile efectuate i un proces-verbal de redare rezumativ a
convorbirilor, judectorului de la instana creia i-ar reveni competena s judece
cauza n prim instan sau de la instana corespunztoare n grad acesteia n a
crei circumscripie se afl sediul parchetului din care face parte procurorul care
efectueaz sau supravegheaz urmrirea penal, n vederea confirmrii.
Judectorul se pronun asupra legalitii i temeiniciei ordonanei n cel mult 24
de ore, prin ncheiere motivat dat n camera de consiliu. n cazul n care
ordonana este confirmat, iar procurorul a solicitat prelungirea autorizrii,
judecatorul va dispune autorizarea pe mai departe a interceptrii i nregistrrii, n
condiiile art. 911 alin. 1-3 i 8. Dac judectorul nu confirm ordonana
procurorului, va dispune ncetarea de ndat a interceptrilor i nregistrrilor, iar
cele efectuate vor fi terse sau, dup caz, distruse de ctre procuror, ncheindu-se n
acest sens un proces-verbal care se comunic n copie instanei.
Convorbirile sau comunicrile interceptate i nregistrate care nu privesc
fapta ce formeaz obiectul cercetrii sau nu contribuie la identificarea ori
379

A se vedea Ion Dumitru, Semnificaia termenului convorbiri n art. 911 din Codul de procedur penal,
D. Nr. 1/1998, p. 87-88; D. Ciuncan, nregistrrile audio i video-mijloace de prob n procesul penal , R.
D. P. nr. 3/1998, p. 94-95; Carmen Silvia Paraschiv, Mircea Damaschin, nregistrrile audio sau video i
fotografiile, R. D. P. nr. 3/2001, p. 49-55; Ion Gh. Gorgneanu, nregistrrile audio video i fotografiile, R.
D. P. nr. 1/1997, p. 50-55.

309

localizarea participanilor se arhiveaz la sediul parchetului, n locuri speciale, n

plic sigilat, cu asigurarea confidenialitii i pot fi transmise judectorului sau
completului nvestit cu soluionarea cauzei, la solicitarea acestuia. La soluionarea
definitiv a cauzei, acestea vor fi terse sau, dup caz, distruse de ctre procuror,
ncheindu-se n acest sens un proces-verbal.
Convorbirile sau comunicrile interceptate i nregistrate pot fi folosite i n
alt cauz penal dac din cuprinsul acestora rezult date sau informaii
concludente i utile privitoare la pregtirea sau svrirea unei alte infrac iuni
dintre cele prevzute la art. 911 alin. 1 i 2.
Convorbirile sau comunicrile interceptate i nregistrate care privesc fapta
ce formeaz obiectul cercetrii sau contribuie la identificarea ori localizarea
participanilor sunt redate integral ntr-un proces-verbal de procuror sau de
lucrtorul din cadrul poliiei judiciare delegat de procuror, n care se menioneaz
autorizaia dat pentru efectuarea acestora, numrul ori numerele posturilor
telefonice sau alte date de identificare a legturilor ntre care s-au purtat
convorbirile ori comunicrile, numele persoanelor care le-au purtat, dac sunt
cunoscute, data i ora fiecrei convorbiri ori comunicri n parte i numrul de
ordine al suportului pe care se face imprimarea. Procesul-verbal este certificat
pentru autenticitate de ctre procurorul care efectueaz sau supravegheaz
urmrirea penal n cauz. Dac svrirea unor infraciuni are loc prin convorbiri
sau comunicri care conin secrete de stat, consemnarea se face n procese-verbale
separate, iar dispoziiile art. 97 alin. 3 se aplic n mod corespunztor.
Corespondenele n alt limba dect cea romn sunt transcrise n limba romn,
prin intermediul unui interpret. La procesul-verbal se ataeaz, n plic sigilat, o
copie a suportului care conine nregistrarea convorbirii. Suportul original se
pstreaz la sediul parchetului, n locuri speciale, n plic sigilat, i va fi pus la
dispoziia instanei, la solicitarea acesteia. Dup sesizarea instanei, copia
suportului care conine nregistrarea convorbirii i copii de pe procesele-verbale se
pstreaz la grefa instanei, n locuri speciale, n plic sigilat, la dispozi ia exclusiv
a judectorului sau completului nvestit cu soluionarea cauzei. La prezentarea
materialului de urmrire penal, procurorul este obligat s prezinte nvinuitului sau
inculpatului procesele-verbale n care sunt redate convorbirile nregistrate i s
asigure, la cerere, ascultarea acestora. Dac n cauz s-a dispus o soluie de
netrimitere n judecat, procurorul este obligat s ntiineze despre aceasta
persoana ale crei convorbiri sau comunicri au fost interceptate i nregistrate.
Suportul pe care sunt imprimate convorbirile nregistrate se arhiveaz la sediul
parchetului, n locuri speciale, n plic sigilat, cu asigurarea confidenialitii, i se
pstreaz pn la mplinirea termenului de prescripie a rspunderii penale pentru
fapta ce a format obiectul cauzei, cnd se distrug, ncheindu-se proces-verbal n
acest sens. Dup arhivare, suportul pe care sunt imprimate convorbirile nregistrate
poate fi consultat sau copiat n cazul relurii cercetrilor sau n condiiile prevzute
n art. 912 alin. 5 i numai de ctre procurorul care efectueaz sau supravegheaz
urmrirea penal, iar n alte cazuri numai cu autorizarea judectorului. Dac n
cauz instana a pronunat o hotrre de condamnare, achitare sau ncetare a
procesului penal, rmas definitiv, suportul original i copia acestuia se arhiveaz
odat cu dosarul cauzei la sediul instanei, n locuri speciale, n plic sigilat, cu
310

asigurarea confidenialitii. Dup arhivare, suportul pe care sunt imprimate

convorbirile nregistrate poate fi consultat sau copiat numai n condi iile prevzute
n art. 912 alin. 5, cu ncuviinarea prealabil a preedintelui instanei. Dispoziiile
art. 911-913 se aplic n mod corespunztor i n cazul nregistrrilor n mediul
ambiental, localizrii sau urmririi prin GPS ori prin alte mijloace electronice de
supraveghere. Dispoziiile art. 911 i 912 se aplic n mod corespunztor i n cazul
nregistrrii de imagini, iar procedura de certificare a acestora este cea prevzut n
art. 913, cu excepia redrii n form scris, dup caz.
Interceptrile i nregistrrile audio sau video reprezint activiti
procedurale a cror caracteristic principal este tehnicitatea.
Pentru acest motiv legiuitorul a prevzut reguli amnunite, aproape pn la
detaliu, care constituie n fapt i reguli de tactic criminalistic ori poli ieneasc.
Activitile de interceptare i nregistrare efectiv a convorbirilor, comunicrilor i
a imaginilor exced, n opinia noastr, tacticii poliieneti, innd mai mult de
tehnica nregistrrilor respective.
Cteva reguli privind activitile n discuie privesc pregtirea lor,
desfurarea i fixarea rezultatelor. Ca msuri pregtitoare trebuie avute n vedere
urmtoarele: analiza temeinic a informaiilor i selectarea celor care prezint
importan; determinarea faptei sau a faptelor ce urmeaz (se pregtesc) a se
comite; persoanele implicate, sistemul relaional al acestora; stabilirea n concret a
comunicrilor ce vor fi interceptate (telefonice, prin fax, telex etc.), a detaliilor
tehnice (numere de telefoane, faxuri, locuri de ntlnire pentru a se purta discuii,
csue potale, alte sisteme de comunicare); stabilirea persoanelor a cror imagine
nregistrat n anumite ipostaze ar folosi la aflarea adevrului. n timpul
desfurrii operaiunilor de interceptare i nregistrare de ctre tehnicieni,
procurorul i organul de cercetare penal vor trebui s analizeze permanent
evoluia situaiei pentru a propune n orice moment, dac se impune, ntreruperea
acestor activiti i orientarea lor ctre alte persoane sau fapte. Este posibil ca
fptuitorii, mai cu seam cei din aria crimei organizate, s provoace diversiuni
pentru dezorientarea organelor judiciare sau dirijarea lor pe direcii greite.
Din aceast cauz, analiza permanent a situaiei constituie o regul tactic
de baz. La fixarea rezultatelor, ca etap final a interceptrii i nregistrrii,
aportul persoanelor care investigheaz efectiv cazul, trebuie s fie primordial.
Aceasta datorit faptului c unele comunicri, convorbiri sau imagini trebuie
corelate cu detalii rezultate din cercetare.
O replic sau un gest pare total lipsit de important dac nu este integrat
unui context sau raportat unor secvene sau mprejurri ale cauzei.
Din acest motiv considerm c datele i informaiile despre care s-a stabilit,
la o prim evaluare, c nu ar prezenta interes n cercetarea i soluionarea cauzei,
s fie conservate pn la dispunerea unei soluii definitive. Dup cum se tie,
reglementrile cu privire la interceptrile i nregistrrile audio sau video sunt de
dat relativ recent. Urmeaz ca de aici nainte, practica folosirii lor s genereze
reguli tactice n aceast materie.
IV.5.2.2. Accesarea sistemelor electronice de coresponden i
interceptarea mijloacelor de comunicare
311

Referindu-se, n mod expres, la interceptrile mijloacelor de comunicare,

prin art. 911-art. 916 ale Codului de procedur penal sunt stabilite, punctual,
cazurile care permit o astfel de msur restrictiv a drepturilor i libertilor
ceteneti, condiiile care trebuie ndeplinite, organele judiciare care sunt ndrituite
s efectueze aceste activiti, modalitile de certificare a nregistrrilor i
modalitile de verificare a acestor mijloace de prob.
Interceptrile i nregistrrile unor convorbiri sau comunicri, pe band
magnetic sau pe orice alt tip de suport, sunt condiionate, cumulativ, de:
- autorizarea motivat a instanei, pe baza solicitrii procurorilor, n
cazurile i n condiiile prevzute de lege;
- existena unor date i indicii temeinice privind pregtirea sau svrirea
unei infraciuni pentru care urmrirea penal se efectueaz din oficiu i
- utilitatea efecturii interceptrii sau nregistrrii prin prisma aflrii
adevrului. n referire la acest ultim aspect, se prevede condiia ca
interceptarea i nregistrarea convorbirilor se impun pentru stabilirea
situaiei de fapt ori pentru c identificarea sau localizarea participanilor
nu poate fi fcut prin alte mijloace ori cercetarea ar fi mult ntrziat .
Acelai articol stipuleaz faptul c actul de autorizare este apanajul
preedintelui instanei creia i-ar reveni competena s judece n prim instan, n
camera de consiliu, sau n lipsa lui, a judectorului desemnat de acesta, i se
dispune prin ncheierea motivat care trebuie s cuprind: indiciile concrete i
faptele care justific luarea msurii, motivele pentru care aceasta este
indispensabil aflrii adevrului, specificarea persoanei la care se refer, a
mijlocului de comunicare sau a locului supus supravegherii, precum i perioada de
autorizare.
Totodat, se prevede durata msurii maximum 30 de zile, condi iile n care
poate fi rennoit respectiv (generic) motive temeinic justificate, fiecare
prelungire fr a depi 30 de zile, limita maxim a efecturii nregistrrilor 120
de zile, condiiile de ncetare a activitilor autorizate nainte de mplinirea
termenului pentru care au fost dispuse nu mai exist motivele care le-au
justificat.
Cazurile care permit luarea unei asemenea msuri sunt prevzute limitativ n
Codul de procedur penal: actele preparatorii sau actele de executare (forma
faptului consumat) la infraciunile contra siguranei naionale prevzute de Codul
penal i de alte legi speciale, precum i n cazul infraciunilor de trafic de
stupefiante, trafic de arme, trafic de persoane, acte de terorism, splare a banilor,
falsificare de monede sau alte valori, n cazul infraciunilor prevzute de Legea nr.
78/2000 pentru prevenirea, descoperirea i sancionarea faptelor de corupie, cu
modificrile i completrile ulterioare, n cazul unor alte infraciuni grave ori al
infraciunilor care se svresc prin mijloace de comunicare electronic. .
Organele statale ndrituite s efectueze interceptrile i nregistrrile sunt,
potrivit art. 912, fie procurorul, care procedeaz personal la efectuarea acestora, fie
organele de cercetare penal, prin delegare de competen, persoanele cu atribuii
pe segment tehnic fiind obligate, sub sanciunea legii penale, s pstreze secretul
operaiunii efectuate.
312

Reglementarea situaiilor de urgen atunci cnd ntrzierea obinerii

autorizrii instanei aduce grave prejudicii activitii de urmrire penal, este
prevzut ca atare i revine procurorului; pronunarea se face cu titlu provizoriu,
prin ordonan motivat, i cu condiia comunicrii msurii instanei de ndat, dar
nu mai trziu de 48 de ore.
Relativ la certificarea nregistrrilor, se observ c, potrivit principiului
simetriei, organelor statale ndrituite s efectueze interceptrile i nregistrrile le
revine obligaia ntocmirii unui proces verbal n care se menioneaz elemente
precum: autorizaia instanei (n sensul de instrumentum), numrul/numerele
posturilor telefonice ntre care s-au derulat convorbirile, identitatea persoanelor
care le-au purtat (dac este cunoscut), data i ora fiecrei convorbiri i numrul de
ordine al benzii magnetice/al suportului pe care s-a fcut imprimarea.
Redarea integral a convorbirilor, n form scris, este obligatorie i se
anexeaz la procesul verbal care este supus certificrii pentru autenticitate de
procurorul care efectueaz sau supravegheaz urmrirea penal n cauz
;
Corespondenele n alt limb strin trebuie transcrise n limba romn, prin
intermediul unui interpret autorizat ca expert n domeniu de ctre Ministerul
Justiiei.
De asemenea, la procesul-verbal se ataeaz, n plic sigilat, o copie a
suportului care conine nregistrarea convorbirii. Suportul original se pstreaz la
sediul parchetului, n locuri speciale, n plic sigilat, i va fi pus la dispozi ia
instanei, la solicitarea acesteia. Dup sesizarea instanei, copia suportului care
conine nregistrarea convorbirii i copii de pe procesele-verbale se pstreaz la
grefa instanei, n locuri speciale, n plic sigilat, la dispoziia exclusiv a
judectorului sau completului nvestit cu soluionarea cauzei.
n spiritul proteciei datelor i informaiilor clasificate, legiuitorul a instituit:
- excepia lipsei menionrii, n procesul-verbal, a convorbirilor/
comunicrilor care conin secrete de stat sau profesionale;
- ntocmirea de procese-verbale separate, n condiiile care s asigure
pstrarea secretului/confidenialitii, n cazul n care svrirea unei
infraciuni are loc prin convorbiri/comunicri ce conin secrete de stat;
- pstrarea benzii magnetice sau a oricrui tip de suport, precum i a
transcrierii integrale a copiilor proceselor-verbale, la sediul parchetului
sau la grefa instanei, n locuri speciale i n plic sigilat;
- posibilitatea ascultrii sau copierii suportului pe care sunt imprimate
convorbirile nregistrate numai de ctre procurorul care efectueaz sau
supravegheaz urmrirea penal, iar n alte cazuri numai cu autorizarea
judectorului.
Art. 914 i art. 915 prevd identitatea de condiii i modaliti de efectuare i
n cazul nregistrrilor n mediul ambiental, localizrii sau urmririi prin GPS ori
prin alte mijloace electronice de supraveghere, precum i n cazul nregistrrii de
imagini.
Dac n cauz s-a dispus o soluie de netrimitere n judecat, suportul pe care
sunt imprimate convorbirile nregistrate se arhiveaz la sediul parchetului, n locuri
speciale, n plic sigilat, cu asigurarea confidenialitii, i se pstreaz pn la
mplinirea termenului de prescripie a rspunderii penale pentru fapta ce a format
313

obiectul cauzei, cnd se distrug, ncheindu-se proces-verbal n acest sens.

Dac n cauz instana a pronunat o hotrre de condamnare, achitare sau
ncetare a procesului penal, rmas definitiv, suportul original i copia acestuia se
arhiveaz odat cu dosarul cauzei la sediul instanei, n locuri speciale, n plic
sigilat, cu asigurarea confidenialitii. Dup arhivare, suportul pe care sunt
imprimate convorbirile nregistrate poate fi consultat sau copiat numai n condi iile
prevzute n art. 912 alin. 5, cu ncuviinarea prealabil a preedintelui instanei.
Referitor la vocaia interceptrilor audio sau video de a fi folosite ca
mijloace de prob, regula general comport excepii nregistrarea convorbirii
dintre avocat i justiiabil nu poate fi folosit ca mijloc de prob dect dac din
cuprinsul acesteia rezult date sau informaii concludente i utile privitoare la
pregtirea sau svrirea de ctre avocat a unei infraciuni dintre cele prevzute n
mod special de legislaia n vigoare.
n legtur cu verificarea interceptrilor i nregistrrilor audio i video, ca
mijloace de prob, Codul de procedur penal prevede c acestea pot fi supuse
expertizei tehnice, din oficiu sau la solicitarea prilor ori a procurorului.
n afar de aceste dispoziii procedural-penale, care, aa cum am mai
subliniat, constituie sediul general al materiei, exist i alte acte normative cu
relevan n domeniul de referin, ale cror dispoziii procedurale, dei pertinente
instituiei restrngerii temporare a exerciiului unor drepturi i liberti
fundamentale, converg ctre aplicarea, corespunztoare, a dispoziiilor din Codul
de procedur penal.
Legea nr. 656/2002 pentru prevenirea, descoperirea i sancionarea splrii
banilor precum i pentru instituirea unor msuri de prevenire i combatere a
finanrii actelor de terorism (de care piaa de capital poate fi legat), modificat i
completat, prevede posibilitatea restrngerii temporare a exerciiului unor drepturi
i liberti fundamentale, respectiv punerea sub supraveghere a conturilor bancare
i a conturilor asimilate acestora, punerea sub ascultare a liniilor telefonice, accesul
la sistemele informatice ale persoanelor implicate, precum i comunicarea de
nscrisuri sau documente bancare, financiare sau contabile, pe baza indiciilor
temeinice cu privire la svrirea infraciunilor de splare a banilor.
Legea nr. 39/2003 privind prevenirea i combaterea criminalitii organizate,
care, la art. 16, prevede, n aceiai parametri, posibilitatea restrngerii temporare a
exerciiului unor drepturi i liberti fundamentale, pe baza indiciilor temeinice
referitoare la svrirea infraciunilor grave subsumate criminalitii organizate i
prevzute ca atare n cuprinsul ei, n scopul identificrii fptuitorilor i al strngerii
de probe.
Legea nr. 508/2004 privind nfiinarea, organizarea i funcionarea n cadrul
Ministerului Public, a Direciei de Investigare a Infraciunilor de Criminalitate
Organizat i Terorism, prin care se reglementeaz posibilitatea punerii sub
supraveghere a conturilor bancare i a conturilor asimilate acestora - care revine
procurorilor din cadrul acestei direcii, dar i a punerii sub supraveghere,
interceptrii sau nregistrrii comunicaiilor i accesul la sistemele informatice msur ce poate fi dispus de judector, cu aplicarea corespunztoare a
dispoziiilor Codului de procedural penal.
314

n cazurile urgente i temeinic justificate cu privire la pregtirea sau

svrirea unei infraciuni prin intermediul sistemelor informatice, n scopul
strngerii de probe sau al identificrii fptuitorilor, se poate dispune conservarea
imediat a datelor informatice ori a datelor referitoare la traficul interna ional, fa
de care exist pericolul distrugerii sau alterrii.
n cursul urmrii penale, conservarea se dispune de procuror prin ordonana
motivat, la cererea organului de cercetare penal sau din oficiu, iar n cursul
judecii, de instan prin ncheiere.
Ordonana procurorului sau ncheierea instanei se transmite, de ndat,
oricrui furnizor de servicii sau oricrei persoane n posesia creia se afl datele de
interes. Aceasta fiind obligat s le conserve imediat, n condiii de
confidenialitate.
Accesul ntr-un sistem informatic, precum i interceptarea i nregistrarea
comunicrilor desfurate prin intermediul sistemelor informatice se efectueaz
cnd sunt utile pentru aflarea adevrului, iar stabilirea situaiei de fapt sau
identificarea fptuitorilor nu poate fi realizat n baza altor probe. 380
Deosebit de aceste reglementri legale specifice dreptului comun,
particularizarea pe situaiile de siguran naional rezid din prevederile Legii nr.
535/2004 privind prevenirea i combaterea terorismului, care specific expres n ce
constau msurile privind desfurarea unor activiti n scopul culegerii de
informaii.
Astfel, prin raportare la prevederile Legii nr. 51/1991, temeiul legal al
propunerii formulate de organele de stat cu atribuii n domeniul securitii
naionale pentru restrngerea temporar a exerciiului unor drepturi i libert i
ceteneti, rmne neschimbat - ameninrile la adresa securitii naionale
prevzute de Legea nr. 51/1991 - coninutul solicitrii formulate n scris este
identic cu cel prevzut n aceast lege: prezentarea de date sau indicii din care s
rezulte existena unei ameninri la adresa securitii naionale, pentru a crei
descoperire, prevenire sau contracarare se impune emiterea autorizrii; categoriile
de activiti pentru a cror efectuare este necesar autorizarea; identitatea persoanei
ale crei comunicaii trebuie interceptate, dac este cunoscut, sau a persoanei care
deine informaiile, documentele sau obiectele ce trebuie obinute; descrierea
general - dac i cnd este posibil, a locului unde vor fi efectuate activitile
autorizate, i durata de valabilitate a autorizrii.
Neschimbate rmn, de asemenea, att coninutul actului de autorizare, ct i
prescripiile referitoare la nlturarea unor pericole iminente pentru securitatea
naional, care permit organelor de stat cu atribuii n domeniu s efectueze
activitile specifice n absena autorizrii instanei, ns cu condiia naintrii
solicitrii de ndat ce este posibil, i nu mai trziu de 48 de ore.
Elementele de noutate instituite prin aceast lege constau n aspectele
procedurale ale obinerii mandatului, respectiv:

380

Legea nr. 161 din 19 aprilie 2003 privind unele msuri pentru asigurarea transparen ei n exercitarea
demnitilor publice, a funciilor publice i n mediul de afaceri, prevenirea i sanc ionarea corup iei, Titlul III
Prevenirea i combaterea criminalitii informatice, Seciunea 4, Capitolul 5 Dispozi ii procedurale, art. 54-57,
Monitorul Oficial Partea I, nr. 279 din 21. 04. 2003.

315

- naintarea propunerii, procurorului general al Parchetului de pe lng

nalta Curte de Casaie i Justiie (P..C.C.S.J.), care prin procurori anume
desemnai, o examineaz sub aspectul legalitii i al temeiniciei.
Procurorul o poate respinge, prin rezoluie motivat cu comunicarea de
ndat organului de stat care a formulat-o n situaia n care o apreciaz
ca nejustificat. n caz contrar, procurorul general al P..C.C.J. sau prin
nlocuitorul su de drept solicit preedintelui naltei Curi de Casaie i
Justiie autorizarea activitilor propuse, sub condiia/ cu rezerva
respectrii termenului de 24 de ore de la nregistrare;
- examinarea solicitrii astfel formulate n camera de consiliu, de
judectori anume desemnai de preedintele naltei Curi de Casaie i
Justiie, care o admit sau o resping prin ncheiere motivat - cu remiterea,
dup caz, a mandatului de autorizare;
- prevederea expres n Legea nr. 535/2004 a aspectelor legate de
ntreruperea activitilor autorizate odat cu ncetarea temeiurilor care
le-au justificat i comunicarea acestora procurorului general al P.
.C.C.J.;
- de asemenea, obligativitatea care revine organelor de stat cu atribuii n
domeniul securitii naionale, de a informa, n scris, pe procurorul
general al P. .C.C.J., n legtur cu rezultatul activitilor autorizate i cu
msurile ntreprinse;
- instituirea unui arbitrariu al judectorului n legtur cu continuarea
activitilor prin mandat, acestuia conferindu-i-se dreptul de a dispune
ncetarea msurilor dac apreciaz c nu se mai impune continuarea
activitilor autorizate.
Legalitatea utilizrii de mijloace specifice pentru interceptarea
comunicaiilor, ct i a modului n care au fost valorificate datele i informa iile
obinute, sunt obiective ale controlului exercitat de comisii parlamentare
nsrcinate cu supravegherea activitii generale a instituiilor din cadrul
comunitii de informaii. Controlul permanent exercitat de aceste comisii este
dublat de prezentarea n faa plenului parlamentului de rapoarte ale instituiilor n
acuz, materiale puse la dispoziie n mod periodic semestrial sau anual - sau la
solicitarea forului legislativ. Aceste rapoarte, dei ample, nu menioneaz
mijloacele specifice utilizate pentru culegerea de informaii, deci nu fac referire
nici la interceptarea comunicaiilor, fiind structurate pe capitole ce fac trimitere la
rezultatele obinute n anumite domenii de interes, activitatea de control i
exerciiul bugetar.
IV.6. ACTIVITILE DE INFORMAII I INVESTIGAII
DESFURATE DE INVESTIGATORUL SUB ACOPERIRE
Pentru documentarea complet a activitilor infracionale ofierii de poliie
judiciar, n toate situaiile, vor desfura urmtoarele activiti:
- ncadrarea informativ calificat a persoanelor care efectueaz operaiuni
suspecte de splare a banilor, prin punctarea, studierea, verificarea i
316

recrutarea unor informatori cu un real potenial de penetrare a mediului

infracional, de culegere i furnizare a informaiilor cu valoare operativ;
- deschiderea unei aciuni informativ-operative n care vor fi lucrate
calificat toate persoanele suspecte n scopul identificrii tuturor
legturilor infracionale, a locurilor i mediilor frecventate, a mijloacelor
de transport folosite, a mijloacelor de comunicaie utilizate, precum i
identificarea bunurilor mobile i imobile aflate n proprietatea acestora i
asupra crora se poate institui sechestru asigurtor, ct i a bunurilor,
valorilor, nscrisurilor sau documentelor ce prezint suspiciuni de a fi
schimbate, transferate, ascunse, distruse sau disimulat originea ilicit a
acestora;
- n cadrul activitilor specifice desfurate vor fi solicitate verificri
structurilor specializate din cadrul M.A.I., S.R.I., S.I.E. (investiga ii
calificate, supravegheri operative, combinaii informativ-operative);
- vor fi identificate organizaiile i instituiile ce pot pune la dispozi ie
probe i mijloace de prob necesare materialului probator.
IV.6.1. CONSIDERAII GENERALE REFERITOARE
LA INVESTIGATORUL SUB ACOPERIRE
Investigatorul sub acoperire este folosit cu succes i n activitatea de
investigare a fraudei financiare n Romnia. Din analiza activitilor operative se
constat c i n acest domeniu ermetizarea structurilor criminale este mai
pronunat, prezentnd caracteristici ale crimei organizate.
Instituia investigatorului sub acoperire a fost introdus expres n legislaia
romn prin art. 21 din Legea381 nr. 143 din 26 iulie 2000 privind combaterea
traficului i consumului ilicit de droguri i prin Ordonana de Urgen a
Guvernului382 nr. 43 din 4 aprilie 2002 privind Parchetul Naional Anticorupie.
Aceast instituie a fost preluata i de alte legi speciale, cum ar fi Legea nr.
78/2000383 privind prevenirea, descoperirea i sancionarea faptelor de corupie,
Legea nr. 678/2001384 privind prevenirea i combaterea traficului de persoane,
Legea nr. 39/2003385 privind prevenirea i combaterea crimei organizate i Legea
nr. 656/2002 cu modificrile i completrile ulterioare.
381

382

383

384

385

Publicat n Monitorul Oficial al Romniei nr. 362 din 3 august 2000, cu modificrile i completrile aduse de:
Legea nr. 169 din 10 aprilie 2002, Legea nr. 39 din 21 ianuarie 2003, Legea nr. 522 din 24 noiembrie 2004.
Publicat n Monitorul Oficial al Romniei nr. 244 din 11 aprilie 2002 cu modificrile i completrile aduse
de: Legea nr. 503 din 11 iulie 2002, Legea nr. 161 din 19 aprilie 2003, Ordonan a de Urgen nr. 102 din 24
octombrie 2003, Legea nr. 26 din 05 martie 2004, Ordonana de Urgen nr. 24 din 21 aprilie 2004, Ordonan a
de Urgen nr. 103 din 16 noiembrie 2004, Legea nr. 601 din 16 decembrie 2004, Legea nr. 247 din 19 iulie
2005, Ordonana de Urgen nr. 120 din 1 septembrie 2005, Ordonana de Urgen nr. 134 din 29 septembrie
2005, Legea nr. 383 din 16 decembrie 2005,Legea nr. 35 din 1 martie 2006, Legea nr. 54 din 9 martie 2006,
Ordonana de Urgen nr. 27 din 29 martie 2006.
Publicat n Monitorul Oficial al Romniei nr. 219 din 18 mai 2000, cu modificrile i completrile aduse de:
Ordonana de Urgen nr. 83 din 29 august 2000, Ordonana de Urgen nr. 43 din 4 aprilie 2002, Legea nr. 161
din 19 aprilie 2003, Legea nr. 521 din 24 noiembrie 2004, Ordonana de Urgen nr. 124 din 6 septembrie
2005.
Publicat n Monitorul Oficial al Romniei nr. 783 din 11 decembrie 2001, cu modificrile i completrile
aduse de: Ordonana de Urgen nr. 143 din 24 octombrie 2002, Legea nr. 39 din 21 ianuarie 2003, Ordonan a
de Urgen nr. 79 din 14 iulie 2005, Legea nr. 287 din 11 octombrie 2005.
Publicat n Monitorul Oficial al Romniei nr. 50 din 29 ianuarie 2003.

317

Ulterior prin Legea nr. 281/2003386 i Legea nr. 356/2006387 a fost modificat
Codul de procedur penal, ocazie cu care au fost introduse art. 224 1-2244 care
reglementeaz instituia investigatorului sub acoperire. Modul de funcionare a
acestei instituii n faza de urmrire penal 388, i limitele actelor efectuate de
investigatorii sub acoperire389 au fost analizate pe larg n doctrina penal.
Agentul acoperit sau agentul provocator ori investigatorul acoperit,
cum mai este desemnat n doctrina i legislaia penal, desemneaz persoana care
desfoar n mod contient o aciune de instigare spre a-l atrage n curs pe cel
instigat i a dovedi c acesta este o persoan necinstit, oricnd pretabil la
svrirea unei infraciuni.
ntr-o accepiune larg, prin agent provocator s-ar nelege orice persoan
care n numele sau cu acceptul autoritii legitime, se implic ntr-o anumit form
de participaie la svrirea unei infraciuni, pentru ca pe aceast cale s poat fi
dovedit vinovia celorlali participani i s se asigure tragerea lor la rspundere
penal. Chiar subiectul pasiv (victima) poate fi considerat n anumite cazuri ca
agent provocator sau agent infiltrat.
Astfel, potrivit art. 21, alineatul 1 din Legea nr. 78/2000: procurorul poate
autoriza folosirea investigatorilor acoperii pentru descoperirea faptelor,
identificarea autorilor i obinerea mijloacelor de prob n situaiile n care exist
indicii temeinice c a fost svrit sau c se pregtete comiterea unei infraciuni
din cele prevzute de lege.
i n celelalte acte normative la care am fcut referire se stipuleaz situa iile
i modul n care acioneaz investigatorul sub acoperire.390
n cazul n care exist indicii temeinice i concrete c s-a svrit sau c se
pregtete svrirea de ctre un funcionar a unei infraciuni de splare a banilor,
prevzut de art. 23 din Legea nr. 656/2002, procurorul poate autoriza folosirea
investigatorilor sub acoperire sau a investigatorilor cu identitate real, n scopul
descoperirii faptelor, identificrii fptuitorilor i obinerii mijloacelor de prob.
n cazul n care exist indicii temeinice c s-a svrit sau c se pregte te
svrirea unei infraciuni, grave de ctre unul sau mai muli membri ai unui grup
infracional organizat, care nu poate fi descoperit sau ai crei fptuitori nu pot fi
identificai prin alte mijloace, pot fi folosii, n vederea strngerii datelor privind
svrirea infraciunii i identificarea fptuitorilor, poliiti sub acoperire din cadrul
structurilor specializate ale Ministerului Administraiei i Internelor. (Art. 17 Legea
39/2003)
386
387

388
389
390

318

Publicat n Monitorul Oficial al Romniei nr. 468 din 1 iulie 2003.

Legea nr. 356/2006 pentru modificarea i completarea Codului de procedur penal precum i pentru
modificarea altor legi(M. Of. nr. 677 din 7 august 2006).
Lascu Laura Codrua, Investigatorul acoperit, n Revista de Drept Penal nr. 5/2002, p. 69.
Doltu Ion, Natura juridic i efectele actelor premergtoare, n Revista Dreptul, nr. 10/2003, p. 212.
n cazul n care exist indicii temeinice i concrete c s-a svr it sau se pregte te svr irea unei infrac iuni
contra siguranei naionale, prevzute n Codul Penal i n legi speciale, precum i n cazul infrac iunilor de
trafic de stupefiante i de arme, trafic de persoane, acte de terorism, splare a banilor, falsificare de monede ori
alte valori, sau a unei infraciuni prevzute n Legea nr. 78/2000 pentru prevenirea, descoperirea i
sancionarea faptelor de corupie, cu modificrile i completrile ulterioare, ori a unei alte infrac iuni grave
care nu poate fi descoperit sau ai crei fptuitori nu pot fi identifica i prin alte mijloace, pot fi folosi i, n
vederea strngerii datelor privind existenta infraciunii i identificarea persoanelor fa de care exist
presupunerea c au svrit o infraciune, investigatori sub o alt identitate dect cea real (Art. 224, ind. 1
-Actele pregtitoare efectuate de investigatori sub acoperire).

Investigatorii sub acoperire sunt lucrtori operativi ai poliiei judiciare i pot

fi folosii numai pe o perioad determinat391.
Din modul de definire i din prevederile actelor normative amintite, se pot
desprinde condiiile cumulative pe care trebuie s le ntruneasc o persoan pentru
a fi investigator acoperit, i anume:
a) s aib calitatea de lucrtor operativ din cadrul poliiei judiciare. Aceast
condiie rezult din dispoziiile art. 224 Codul de procedur penal care
prevede ca subiecii oficiali care pot efectua acte premergtoare sunt:
procurorul, organele de cercetare penal ale poliiei sau speciale,
lucrtorii operativi din cadrul Ministerului Administraiei i Internelor;
organele de stat cu atribuii n domeniul siguranei naionale prin lucrtori
operativi anume desemnai n acest scop, pentru fapte care constituie,
potrivit legii, ameninri la adresa siguranei naionale392.
b) s fie special desemnat s efectueze aceast activitate:
nu se va putea autoriza folosirea unui investigator acoperit dac acesta
nu este determinat i nu i se cunoate identitatea real;
pentru desemnarea poliitilor care vor lucra sub acoperire sunt
necesare msuri temeinice de recrutare, selecie i instruire, fiind
necesar a se avea n vedere i gradul de pregtire profesional,
onestitatea, motivarea, abilitile de negociator, disponibilitatea de a
lucra n echip, rezisten la stres;
ceea ce caracterizeaz activitatea investigatorului acoperit, este
mprejurarea c acioneaz sub o alt identitate dect cea real, astfel
c desemnarea acestuia (adic a investigatorului) este obligatorie;
situaia de a desfura activitatea sub o alt identitate presupune nu
numai schimbarea datelor de stare civil i a oricror date referitoare
la o persoan (ocupaie, funcie, loc de munc, studii, etc.), astfel c
investigatorul acoperit va dobndi n activitatea sa acoperit un alt loc
de munc, o alt ocupaie i funcie, de multe ori i dac este cazul,
chiar o alt nfiare;
aceasta nseamn c pentru a-i derula activitile sale, investigatorul
acoperit poate s apar ca funcionar al unei instituii, agent economic,
agent de asigurri, et.
c) consimmntul poliistului care urmeaz sa fie investigator acoperit:
nimeni nu poate fi obligat s exercite aceast misiune fr
consimmntul su, verbal sau scris mai ales c nu sunt prevzute
expres msuri de protecie a investigatorului acoperit.
IV.6.2. PROCEDURA AUTORIZRII FOLOSIRII
INVESTIGATORULUI ACOPERIT

391

392

Alin. (2) ale art. 2241 Cod de procedur penal sunt reproduse aa cum au fost modificate prin art. I pct. 124
din Legea nr. 356/2006 pentru modificarea i completarea Codului de procedur penal precum i pentru
modificarea altor legi (M. Of. nr. 677 din 7 august 2006).
Lascu Laura Codrua, Investigatorul acoperit, n Revista Dreptul, nr. 9/2002, p. 109-117.

319

Autorizarea folosirii investigatorului acoperit este de competena exclusiv a

procurorului i aceasta are loc numai n faza urmririi penale, nu i a judeca ii,
scopul acesteia fiind identificarea autorilor i obinerea mijloacelor de prob.
Astfel, potrivit prevederilor art. 224 alineatul 1393, Codul de procedur
penal investigatorii acoperii pot efectua investigaii numai cu autorizarea
motivat a procurorului desemnat de procurorul general al Parchetului de pe lng
Curtea de Apel.
n dosarele naintate de organele de urmrire penal instanelor de judecat
nu se regsete aceast ordonan motivat i nici evidena prelungirilor ulterioare,
aspecte de natur s pun la ndoial nsi legitimitatea probelor ob inute de
investigatorul sub acoperire, pentru c mijloacele de prob pentru care nu exist
dovada c au fost obinute n mod legal nu pot fi folosite n procesul penal394.
1. Condiiile necesare pentru autorizarea folosirii investigatorului acoperit.
a) S existe indicii temeinice i concrete c a fost svr it sau c se pregte te
comiterea unei infraciuni:
- legea nu cere existena unor probe, ci doar a unor indicii, informa ii
suficient de convingtoare n sensul pregtirii sau svririi unei
infraciuni. Pentru a se putea folosi investigatorii acoperii legea impune
condiia ca datele i indiciile existente n momentul solicitrii autorizrii
procurorului, s fie temeinice, iar n lipsa unei definiii expres prevzute,
urmeaz ca acestea s fie apreciate n fiecare caz n parte;
- indiciile temeinice s priveasc svrirea sau pregtirea unei infraciuni
contra siguranei naionale, infraciunilor de trafic de stupefiante i de
arme, trafic de persoane, acte de terorism, splare a banilor, falsificare
de monede ori alte valori, sau a unei infraciuni de corupie sau a unei
alte infraciuni grave;
b) Infraciunile s nu poat fi descoperite sau fptuitorii s nu poat fi identificai
prin alte mijloace de prob:
- pentru a fi utilizai investigatorii acoperii este necesar ca din analiza
materialului informativ existent, s rezulte c nu exist alte ci, mijloace
i metode de descoperire a pregtirii ori svririi de infraciuni sau de
identificare a autorilor sau celorlali participani.
c) Scopul folosirii investigatorilor acoperii este de a desfura activiti pentru
descoperirea faptelor, identificarea autorilor i obinerea mijloacelor de prob:
- autorizarea se d pentru investigarea unui caz concret, iar investigatorului
acoperit i este interzis s-i depeasc competenele care i-au fost
conferite.
2. Procedura propriu-zis a autorizrii folosirii investigatorului acoperit.
Procurorul este cel care poate autoriza folosirea investigatorului acoperit, iar
autorizarea se d n form scris pe o perioad de cel mult 60 de zile.
a) Cererea de autorizare:

393

394

320

Lascu Ioan, Particulariti de investigare i cercetare a infraciunii de corup ie n lumina noilor modificri
legislative, n Revista Dreptul, nr. 11/2002, p. 137.
Liviu Herghelegiu, Investigator sub acoperire, n Revista de Drept Penal, nr. 2/2005, p. 118-120.

- cererea de autorizare poate fi fcut de organul de cercetare penal, iar

aceasta trebuie s fie scris;
- dei legea nu prevede expres denumirea actului (referat, adres) n
practic aceast cerere se face printr-o adres care trebuie s fie nsoit
de actele premergtoare existente la dosar;
- autorizarea folosirii investigatorului acoperit revine n exclusivitate
procurorului, ns aceasta nu este condiionat de existena unei cereri din
partea organului de cercetare penal. Astfel, procurorul poate da o
asemenea autorizaie i n lipsa unei cereri exprese din partea organului
de cercetare penal. Competena de a soluiona aceast cerere revine
procurorului care supravegheaz cauza.
b) Actul de autorizare a folosirii investigatorilor acoperii:
- autorizaia este dat prin ordonana motivat a procurorului potrivit art.
2242, alineatul 2 din Codul de procedur penal;
- ordonana procurorului prin care se autorizeaz folosirea investigatorilor
sub acoperire trebuie s cuprind, pe lng meniunile prevzute la art.
203 din Codul de procedur penal, urmtoarele:
o indiciile temeinice i concrete care justific msura i motivele pentru
care msura este necesara;
o persoanele fa de care exist presupunerea c au svrit o infraciune;
o activitile pe care investigatorul sub acoperire este autorizat s le
efectueze;
o perioada pentru care se d autorizaia.
c) Durata autorizrii. Prelungirea autorizrii:
- perioada autorizrii este de cel mult 60 de zile i poate fi prelungit
pentru motive temeinic justificate, fiecare prelungire neputnd depi 30
de zile, iar durata total a autorizrii, n aceeai cauz i cu privire la
aceeai persoan, nu poate depi un an;
- calculul duratei de 60 de zile se face cu aplicarea regulilor prevzute n
art. 186 alineatul 1 i 2 din Codul de procedur penal: la calcularea
termenelor pe zile nu se socotesc ziua de la care ncepe s curg termenul
i nici ziua n care acesta se ndeplinete;
- prelungirea duratei autorizrii se face n aceleai condiii precum
acordarea autorizaiei iniiale, pentru motive justificate;
- pentru a se putea pronuna asupra temeiniciei prelungirii duratei folosirii
investigatorilor acoperii, este absolut necesar ca procurorului s-i fie
prezentat ntreg materialul probator obinut de investigatorii acoperii,
eventual i cel rezultat din utilizarea altor mijloace specifice;
- iniiativa prelungirii duratei folosirii investigatorilor acoperii, aparine
organului care a formulat cererea iniial de autorizare.
d) Admisibilitatea:
- recurgerea la folosirea investigatorilor acoperii poate avea loc numai
cnd aceast activitate este admisibil. Admisibilitatea este determinat
de necesitatea folosirii acestei activiti i limita de oportunitate i
urgena efecturii ei;
321

- procurorul are obligaia de a aprecia necesitatea culegerii de informaii de

ctre investigatorul acoperit, ceea ce presupune analizarea cererii de
autorizare prin examinarea strii de fapt;
- oportunitatea se refer la aceea c folosirea investigatorilor acoperi i este
admisibil numai dac recurgerea la acest procedeu de investigare a
infraciunilor este indispensabil i actual, respectiv aflarea adevrului nu
poate fi realizat pe alte ci;
- admisibilitatea este condiionat i de urgena folosirii investigatorilor
acoperii, care trebuie efectuat cu promptitudine, situaiile i condiiile
n care efectuarea lor este util impunnd o oarecare urgen.
IV.7. FOLOSIREA MARTORULUI PROTEJAT I A INVESTIGATORULUI
SPECIALIZAT
IV.7.1. MARTORUL PROTEJAT
Martorul ntr-o interpretare lato sensu este persoana care, n calitate de
martor, inculpat sau condamnat n alt cauz ori fr a avea o calitate procesual,
furnizeaz informaii i date cu caracter determinant n aflarea adevrului cu
privire la infraciuni grave sau care contribuie la prevenirea producerii ori la
recuperarea unor prejudicii deosebite ce ar putea fi cauzate prin svr irea unor
astfel de infraciuni395.
Martorul protejat este martorul, membrii familiei sale ori persoanele
apropiate acestuia incluse n programul de protecie a martorilor, conform legii396.
Subiecii. Legiuitorul nu face distincii privind calitatea procesual potrivit
legii romne, incluznd n sfera martorului protejat, martorii, inculpaii ori
condamnaii n alt cauz.
Referitor la martorul ce face depoziii din raiuni de confort psihic
legiuitorul extinde aria de protejare a acestuia la familie nelegnd soul sa so ia
acestuia, copiii i prinii i asupra persoanelor apropiate de care este legat prin
legturi afective (afini, rude etc.)
Condiii: martorul, pentru a beneficia de Programul de protecie trebuie s
ndeplineasc urmtoarele condiii, cumulativ:
- s existe o aciune judiciar indiferent de faza procesual (preventiv,
acte premergtoare, urmrire penal, judecat);
- s se fi comis o infraciune grav, s existe date certe c s-ar putea comite
o astfel de fapt, s existe pericolul producerii unor prejudicii deosebite
ori necesitatea recuperrii acestora n cazul n care s-au produs.
Potrivit art. 2 lit. h din Legea nr. 682/2002, infrac iune grav este
infraciunea care face parte din urmtoarele categorii: infraciuni contra pcii i
omenirii, infraciuni contra sigurana statului sau siguranei naionale, terorismul,
395
396

322

D. Miclea, Crima Organizat, Editura M.A.I., Bucureti, 2003.

Baza legal a instituirii martorului protejat se afl n Legea nr. 682 din 19 decembrie 2002 publicat n M. O.
nr. 964 din 28 decembrie 2002 i Legea nr. 565 din 16 octombrie 2002 privind ratificarea Conven iei
Naiunilor Unite mpotriva criminalitii transnaionale organizate publicat n M. O. nr. 813 din 8 noiembrie
2002.

omorul, omorul calificat, omorul deosebit de grav infraciunile privind traficul de

droguri i de persoane, splarea banilor, falsificarea de monede sau de alte valori,
infraciuni privitoare la nerespectarea regimului armelor i muniiilor, infraciunile
privitoare la regimul materialelor nucleare sau a altor materii radioactive,
infraciunile de corupie, infraciunile contra patrimoniului care au produs
consecine deosebi de grave, precum i orice alt infraciune al crui minim special
este de cel puin 10 ani sau mai mare.
- martorul s dein informaii sau date certe i eseniale cu privire la
infraciuni grave comise, sau ce se vor comite, prejudicii nsemnate
produse, sau ce se vor produce ori ce trebuie recuperate;
- martorul s fi furnizat astfel de informaii sau date organelor judiciare ori
s fie de acord s le furnizeze;
- viaa ori integritatea fizic a martorului, familiei sale ori persoanelor
apropiate s fie puse n pericol urmare a depoziiilor fcute sau ce
urmeaz a fi fcute;
- martorul s dea acordul scris, s nu emit pretenii contrare legii i s
respecte Programul de protecie;
- magistratul s accepte solicitarea.
Aspecte procedurale, n vederea asigurrii unei protecii legale i pentru a
evita cazurile de nulitate ntr-un domeniu aa de sensibil, sunt necesare respectarea
urmtoarelor proceduri legale:
- propunerea de includere n Program se face de organul de cercetare
penal n faza actelor premergtoare i a urmririi penale i de procuror
n faza de judecat, nsoit de acordul scris al persoanei;
- emiterea ordonanei, respectiv ncheierii, de ctre procuror ori instan n
termen de 5 zile de la naintarea propunerii;
- ncheierea protocolului de protecie cu fiecare persoan n parte n termen
de 7 zile de la data emiterii ordonanei ori ncheierii prin care se
dobndete calitatea de martor protejat, semnat personal de ctre acesta.
Avnd n vedere definirea infraciunii grave, oarecum diferit de ctre
legiuitor n dou acte normative, ce se succed n termen scurt s-ar putea interpreta
c numai pentru ce e prevzut n art. 3 lit. h din Legea nr. 682/2002 s-ar aplica
Programul de protecie a martorului.
Opinm c Legea nr. 682/2002, are o arie mult mai larg privind sfera de
cuprindere a infraciunilor grave, chiar dac nu sunt n sfera crimei organizate i
nu sunt comise de grup infracional organizat. Important este nfptuirea justi iei
prin nlturarea fricii, a terorii i violenei. Totodat, sunt incluse ca infrac iuni
grave, pentru care opereaz Programul de protecie, cele ce protejeaz normele
sociale privind sigurana statului i sigurana naional, ceea ce situeaz instituia
martorului protejat ntr-un plan judiciar aproape cvasigeneral i nu ca fiind un
instrument specific combaterii criminalitii organizate.
Comunicarea includerii n Program, ce se face n primele 3 zile de ctre
Oficiul Naional de Protecia Martorului (funcioneaz n cadrul Inspectoratului
General al Poliiei Romne), n caz de urgen, msurile se iau imediat de ctre
organele de protecie ori administraie ONPM i se comunic procurorului n 24 de
ore.
323

Luarea msurilor de protecie, singure sau cumulat, constau n (art. 12 pct. 2

din Legea nr. 682/2002):
- protecia datelor de identitate a martorului protejat;
- protecia declaraiei acestuia;
- ascultarea martorului protejat de ctre organele judiciare sub o alt
identitate dect cea real sau prin modaliti speciale de distorsionare a
imaginii i vocii;
- protecia martorului aflat n stare de reinere, arestare preventiv sau n
executarea unei pedepse privative de libertate, prin colaborare cu
organele care administreaz locurile de reinere;
- msuri sporite de siguran la domiciliu, precum i de protejare a
deplasrii martorului la i de la organele judiciare;
- schimbarea domiciliului;
- schimbarea identitii;
- schimbarea nfirii.
Luarea msurilor de asisten:
- re-inseria n alt mediu social;
- schimbarea sau asigurarea locului de munc;
- asigurarea unui venit pn la gsirea unui loc de munc.
Emiterea ordonanei sau ncheierii de ncetare a Programului, n urmtoarele
situaii:
- condiiile iniiate nu mai subzist;
- la cererea martorului protejat n forma scris;
- dac, n decursul procesului penal martorul protejat depune mrturie
mincinoas;
- dac sunt probe sau indicii temeinice ca ulterior includerii n Program,
martorul protejat a aderat la un grup sau organizaie criminal;
- dac martorul protejat nu respect obligaiile asumate sau dac a
comunicat date false cu privire la orice aspect al situaiei sale;
- dac a intervenit decesul martorului protejat.
Avantajele proteciei martorului397:
- o bun nfptuire a justiiei, a tragerii la rspundere penal a infractorilor,
prevenirii producerii de prejudicii nsemnate ori a recuperrii acestora n
situaia n care s-au produs;
- asigurarea vieii i integritii fizice a martorului protejat, a familiei ori a
apropiailor acestuia ce duce la instituirea unui climat de ordine i
siguran civic, de protejare a drepturilor constituionale i a instituirii
statului de drept;
- diminuarea la jumtate a rspunderii penale a persoanelor ce au calitatea
de martori n sensul prezentei legi dar care au comis o infraciune grav
iar naintea sau n timpul urmririi penale ori a judecrii denun sau
397

324

D. Miclea, Crima Organizat, Editura M.A.I., Bucureti, 2003.

faciliteaz identificarea i tragerea la rspundere penal a altor persoane

care au svrit astfel de infraciuni1;
- d curaj i siguran persoanelor ce doresc s sprijine nfptuirea justiiei.
IV.7.2. INVESTIGATORUL SPECIALIZAT
Pentru probarea activitilor infracionale ale persoanelor care sunt implicate
n operaiuni de fraud financiar, pot fi folosii i investigatori specializai care
colaboreaz cu unitile poliiei judiciare i cu procurorul care supravegheaz
cazul.
Activitatea acestor investigatori se realizeaz cu respectarea strict a
dispoziiilor legale, precum i a ordinelor i dispoziiilor de linie.
n cadrul acestei categorii, se ncadreaz att ofierii Direciei de
Supraveghere Operativ i Investigaii a I.G.P.R. ct i ofierii specializai ai
Direciei Generale de Combatere a Criminalitii Organizate i structurilor
subordonate acesteia.
Activitatea investigatorilor specializai se poate desfura att n faza
urmririi penale ct i n cadrul unor investigaii informative.
Procesul-verbal prin care se constat efectuarea unor acte premergtoare
poate constitui mijloc de prob.
Investigatorul specializat, pentru probarea activitii infracionale a
persoanelor implicate n operaiuni de splare a banilor, exploateaz evidenele
specifice activitilor poliieneti i folosete metodele informativ-operative
speciale pentru acest domeniu innd cont de particularitile acestuia.
Legea nr. 78/2000 pentru prevenirea, descoperirea i sancionarea faptelor de
corupie introduce noiunea investigatorului cu identitate real pe lng
investigatorii sub acoperire. Procurorul poate autoriza folosirea acestora, cnd
exist indicii temeinice i concrete c s-a svrit sau c se pregtete svr irea de
ctre un funcionar a unei infraciuni prevzute de actul normativ menionat
anterior, n scopul descoperirii faptelor, identificrii fptuitorilor i obinerii
mijloacelor de prob.
Pentru obinerea de informaii noi ct i de verificare a celor existente despre
activitatea ilicit a persoanelor suspecte se folosete i tehnica filajului care are
drept scop stabilirea pin observare direct, foto-filmare sau alte mijloace tehnice a
preocuprilor aciunilor desfurate, persoanele contactate, locurile de ntlnire,
primirea sau transmiterea de bunuri sau valori, ascunderea de valori, legturi cu
funcionari publici influeni ori interesai n derularea afacerilor ilicite etc. Aceast
metod se folosete i n cazurile cnd, pe baza informaiilor existente i a actelor
premergtoare ncheiate sunt create condiiile pentru prinderea n flagrant a
infractorilor care sunt implicai n operaiuni de splare a banilor.
IV.8. CONTROLUL FINANCIAR-FISCAL I SUPRAVEGHEREA
CONTURILOR BANCARE I/SAU ASIMILATE ACESTORA

325

IV.8.1. CONTROLUL FINANCIAR-FISCAL I EXPLOATAREA

INFORMAIILOR DIN DOCUMENTELE
DE EXPERTIZ FINANCIAR-CONTABIL I TEHNIC
n activitatea de investigare a fraudei financiare, controlul financiar-fiscal i
exploatarea informaiilor din documentele de expertiz financiar-contabil i
tehnic, reprezint activiti de baz ale probatoriului n cauzele de acest gen.
Putem vorbi de o conexitate obiectiv a acestor activiti, de a crei concretizare
depinde ncadrarea juridica a infraciunilor ce se comit n acest domeniu.
Controlul economico-financiar i expertiza contabil asigur cunoaterea
temeinic i detaliat a circuitelor financiare prin intermediul crora reelele
specializate n splarea banilor ori de fraudare a pieelor de capital disimuleaz
proveniena ilicit a bunurilor supuse procesului de albire. Controlul economicfinanciar i expertiza contabil trebuie s fac judeci de valoare sau de
conformitate, interpretnd strile de lucruri sau realitile constatate, printr-o
raportare continu a acestora la normele juridice n vigoare, la obiectivele de atins,
la metodologiile sau regulile de desfurare prestabilite.
Controlul fiscal este realizat de specialiti pregtii n domeniul fiscal,
financiar-contabil i specializai n tehnici de investigare i inspecie fiscal.
Principalele funcii ale inspeciei fiscale sunt:
- investigarea activitilor impozabile pentru descoperirea acelora care ar
putea fi necunoscute de ctre administraiile fiscale i consecinele
acestora pentru bugetul general consolidat;
- confruntarea declaraiilor depuse pentru a stabili veridicitatea acestora;
- realizarea de investigaii, din proprie iniiativ sau la cererea altor
instituii, n vederea constatrii ndeplinirii condiiilor de aplicare a
regimurilor fiscale speciale.
Codul de procedur fiscal stabilete formele inspeciei fiscale i procedurile
de control utilizate de inspectorii fiscali n aciunile programate a se efectua, i
anume:
- inspecia fiscal general: reprezint activitatea de verificare a modului
de ndeplinire a tuturor obligaiilor fiscale ale unui contribuabil, pentru o
perioad de timp determinata;
- inspecia fiscal parial: reprezint activitatea de verificare a uneia sau
mai multor obligaii fiscale, pentru o perioada de timp determinat.
Pentru a-i realiza atribuiile, inspecia fiscal poate aplica urmtoarele
proceduri de control:
- controlul inopinat, const n activitatea de verificare faptic i
documentar, n principal, ca urmare a unei sesizri cu privire la existena
unor fapte de nclcare a legislaiei fiscale, fr trimiterea n prealabil a
unui aviz de inspecie contribuabilului;
- controlul ncruciat, const n activitatea de verificare a documentelor i
operaiunilor impozabile ale contribuabilului n corelaie cu cele deinute
de alte persoane. Controlul ncruciat poate fi i inopinat.
Pentru realizarea acestor proceduri se poate utiliza ca metod de lucru
controlul prin sondaj care const n activitatea de verificare selectiv a
326

documentelor i operaiunilor semnificative, care reflect modul de calcul,

evideniere i plat a obligaiilor fiscale datorate bugetului general consolidat.
Metodele i procedurile de mai sus pot fi combinate, n funcie de
obiectivele aciunii de inspecie fiscal, de gradul de conformare voluntar a
contribuabilului, de tipul contribuabilului (mrimea cifrei de afaceri, forma juridic
etc.), de existenta sucursalelor sau a punctelor de lucru multiple, de cazul n care
mai muli contribuabili trebuie s fac simultan obiectul inspeciei fiscale, cu
coordonarea i centralizarea contractelor la societatea-mama.
Sediile secundare nu au personalitate juridic distinct de persoana juridica
de care aparin. Acestea se disting prin existenta sau inexistenta unei contabiliti
proprii entitii.
Metodele i procedeele de lucru sunt alese de asemenea i n funcie de
timpul pe care le are la dispoziie o echipa de inspecie fiscal (limita de 3 sau de 6
luni).
La alegerea metodei de inspecie fiscal se va ine seama de tipul de
activitate desfurat de contribuabili i de gradul de risc aferent acestei activiti.
n practic, echipele de inspecie fiscal trebuie s in seama i de eficien a
inspeciei fiscale i anume, de stabilirea unei proporii corecte a muncii, fa de
gradul de risc fiscal presupus al contribuabilului.
Echipa de inspecie trebuie s extind examinarea, pentru a include toate
problematicile obinuite i poteniale lund n considerare timpul necesar pentru
aceasta, legat de rezultatul potenial ateptat.
O inspecie fiscal de calitate const n examinarea documentelor
contribuabilului, astfel nct aceasta s poat scoate la iveal, dac este cazul,
faptele relevante privind abaterile de la legislaia fiscal i astfel, s depisteze
eventuala neregul sau fraud.
Sursa cea mai important de informaii fiscale, la care inspectorul fiscal
trebuie sa apeleze pentru a-l cunoate pe contribuabil o constituie dosarul fiscal.
Dosarul fiscal al contribuabilului are n componena sa: actele constitutive
ale contribuabilului, elementele patrimoniale, eventualele modificri intervenite,
declaraia sau declaraiile de deschidere de conturi bancare, rapoartele de inspec ie
fiscal anterioare, etc.
Dosarul este administrat de unitatea fiscal n a crui raz teritorial se afl
domiciliul fiscal al contribuabilului.
La dosarul fiscal se regsesc i informaii referitoare la:
- situaiile financiare periodice;
- conturile bancare ale contribuabilului;
- faciliti fiscale de care a beneficiat contribuabilul i modul de respectare
a acestora;
- acte emise de organismele fiscale nsrcinate cu stabilirea impozitelor
contribuabilului supus inspeciei fiscale;
- acte emise de organele fiscale nsrcinate cu colectarea impozitelor de la
contribuabilul supus inspeciei fiscale;
- raportri financiare periodice;
- actele de inspecie fiscal sau alte acte de control.
327

Un alt document util pentru activitatea de inspecie fiscal l constituie fia

pe pltitor.
Inspectorul fiscal trebuie sa verifice comportamentul contribuabilului n
legtur cu depunerea declaraiilor din proprie iniiativ sau dac este notificat de
administraia fiscal.
O buna cunoatere a elementelor coninute n dosarul contribuabilului i va
permite inspectorului fiscal s se familiarizeze cu ,,universul contribuabilului.
De aceea, un contact cu serviciul de evident care l urmrete pe
contribuabil este necesar i trebuie s fie nsoit de o examinare completa a
dosarului deinut de acest serviciu.
Site-ul Ministerului Economiei i Finanelor i al Ageniei Naionale de
Administrare Fiscal permite obinerea on-line de informaii precise cu privire la
contribuabil i n special s aib acces la cazierul fiscal i la obligaiile fiscale
datorate i nepltite.
Ultima declaraie depus trebuie s fie comparat cu cele din perioadele
precedente. Este posibil s apar diferene de la o declaraie la alta, n ceea ce
privete cifra de afaceri, cheltuielile totale i, implicit, profitul. Dac exist
diferene importante ntre datele coninute n declaraii, vor fi verificate cauzele
acestor diferene.
Compararea cifrelor declarate ntre un an i altul poate furniza o imagine cu
privire la evoluia activitii contribuabilului. Verificarea datelor din situa iile
financiare periodice permite compararea cu anii precedeni: venituri totale,
cheltuieli totale, creane, debite, numr mediu de personal i, n caz de anomalie,
aceste puncte vor fi examinate cu prioritate cu ocazia inspeciei fiscale.
Inspecia fiscal coordonat const n verificarea simultan a mai multor
persoane afiliate. Ca regul general, societatea mama i/sau societatea cea mai
important a grupului vor fi ntotdeauna verificate n cadrul inspeciei fiscale
coordonate.
Inspecia fiscal coordonat este mult mai eficient n cea ce privete
societile nrudite, dar n acelai timp organizarea sa este mai complex i devine
uneori foarte greoaie dac exist multe filiale. Aceast complexitate i aceast
dificultate pot deveni obstacole n verificarea frecvent a filialelor unui grup mare,
mai ales dac acesta este ramificat n ntreaga ar. Prin urmare nu trebuie excluse,
din principiu, controalele izolate ale societilor nrudite, fiind de preferat inspec ia
fiscal coordonat, de fiecare dat cnd acest lucru este posibil.
n grupuri de societi se ntmpl frecvent ca societatea mama s fie doar o
societate de portofoliu sau holding fr o activitate reala, alta dect distribuirea
dividendelor; n acest caz, inspecia fiscal a societii mama nu se impune n mod
sistematic.
De regul, inspectorii desemnai s efectueze controlul societii mama vor
coordona controalele efectuate n toate filialele sau sucursalele.
Dac un grup, sau societi nrudite n Romnia, este controlat de o persoan
fizic sau juridic ce are domiciliul fiscal n strintate, coordonarea controlului
tuturor societilor trebuie s fie asigurat de organul fiscal competent pentru
inspecia fiscal a celei mai importante societi din grup, din Romnia.
328

Pentru reuita controlului coordonat, n cursul etapei de pregtire a

controlului unui grup de societi, echipa de inspectori care a fost desemnat s
controleze societatea dominant trebuie s i elaboreze directivele (obiectivele)
pentru toi inspectorii nsrcinai cu inspecia fiscal a societilor legate de
societatea mama. Aceste directive trebuie s cuprind un cadru comun de
instruciuni organizaionale de control, adaptat activitii grupului i care vizeaz
aplicarea acelorai principii fiscale pentru toate societile verificate.
n cursul verificrii, diferitele echipe trebuie s rmn n contact iar echipa
coordonatoare trebuie s se asigure, n special n momentul pregtirii discu iilor
finale, c directivele sale au fost aplicate i c poziiile pe care le vor adopta
diferitele echipe de inspectori sunt coerente (de exemplu, pentru doua filiale care
au o relaie comercial, trebuie s se evite ca o echip s considere exagerat pre ul
unei tranzacii, n timp ce cealalt echip l consider normal).
Rezultatul inspeciei fiscale va fi consemnat ntr-un raport scris, n care se
vor prezenta constatrile inspeciei fiscale, din punct de vedere faptic i legal.
Raportul de inspecie fiscal se ntocmete indiferent dac se stabilesc sau nu
diferene ale bazei de impozitare, urmare unei inspecii fiscale generale sau
pariale.
La raportul de inspecie fiscal se vor anexa: procese verbale, situaii, tabele,
copii dup documente i acte, note explicative, strict necesare susinerii
constatrilor, fiind parte integrant a acestuia.
Tabelele i situaiile se ntocmesc n cazurile n care constatarea se bazeaz
pe un numr mai mare de acte sau operaiuni, ori n alte cazuri pentru a se putea
sintetiza expunerea constatrilor n raportul de inspecie fiscal. Acestea vor fi
semnate de organele de inspecie fiscal, i dup caz de conducerea i salariaii
contribuabilului.
Raportul se semneaz de ctre echipa de inspecie fiscal, se avizeaz de
ctre eful ierarhic, se aprob de conductorul activitii de inspecie fiscal.
Raportul de inspecie fiscal se ntocmete n trei exemplare cu titlu de
original, din care un exemplar va fi comunicat contribuabilului, unul va fi transmis
la unitatea de administrare fiscal pentru dosarul fiscal al contribuabilului, iar unul
va rmne la unitatea fiscal care a efectuat inspecia fiscal.
Pe lng procedurile prezentate mai sus, utilizate n activitatea de inspecie
fiscal, inspectorii pot apela i la tehnici de control, cum ar fi:
- controlul cronologic (sau invers cronologic) presupune analizarea tuturor
documentelor care fac obiectul verificrii, n ordinea emiterii i
nregistrrii n eviden, fr sistematizri sau grupri prealabile dup
anumite criterii. Operaiunea poate fi efectuat i n sens invers;
- controlul sistematic presupune gruparea documentelor pe baza unor
anumite criterii de selecie, semnificative. Analiza situaiilor astfel
obinute poate fi realizat cronologic sau invers cronologic;
- controlul reciproc reprezint acea tehnic prin care se stabilete dac
unele informaii comune sau cu acelai coninut, nscrise n documente
financiar contabile diferite, sunt identice.
Calculul de control este acea tehnic, prin intermediul creia, inspectorul
reface calculele, pornind de la procedurile obligatorii, n scopul identificrii unor
329

erori de aceast natur la stabilirea rezultatului financiar sau a unor influen e n

situaia fiscal a contribuabilului.
Complexitatea cauzelor de splare a banilor, care formeaz obiectul unor
anchete sau litigii depete adesea volumul, structura i nivelul de cunotine ale
poliitilor, procurorilor, judectorilor, astfel nct pentru elucidarea acestor cauze
se recurge la experi.
Necesitatea expertizei este determinat i de existena unor interpretri
diferite ale unei probleme, impunndu-se opinia motivat a unui expert, precum i
de faptul c n unele situaii cercetarea se poate efectua numai n afara instan ei, cu
ajutorul unor mijloace speciale.
Dup domeniul de specialitate i aplicabilitate, expertizele judiciare pot fi:
contabile, tehnice, medico-legale, criminalistice, n navigaia civil, aerian,
fluvial sau rutier, comerciale, artistice, geografice, merceologice, psihologice .a.
Acestea pot fi exercitate individual sau combinat, n funcie de complexitatea
cauzelor aflate n stare de anchet, cercetare sau judecat.
Spre deosebire de celelalte feluri de expertiz, care au ca domeniu de
cercetare o singur problem, expertiza contabil cerceteaz un ansamblu de
documente contabile, acte normative i probleme economico-financiare pentru a se
ajunge la scopul propus. n funcie de destinaia sa, expertiza contabil poate fi:
- expertiza judiciar - solicitat de anumite organe i utilizat ca mijloc
prob pentru soluionarea cauzelor aflate n cercetare sau n judecat, cu
scopul de a confirma sau infirma anumite stri de fapt;
- expertiza extrajudiciar - stabilit pe cale amiabil ntre pri, fiind
utilizat n cazul certificrii bilanului a contului de profit i pierderi i a
situaiei patrimoniului.
Este important s subliniem rolul expertizei contabile, activitate n cadrul
creia se constat, confirm, evalueaz, lmurete sau dovedete pe baz tiinific
adevrul obiectiv.
Referitor la sfera de aciune a expertizei contabile, putem afirma c aceasta
cuprinde ntreaga activitate economico-financiar a unei societi sau instituii, dar
obiectivele ei sunt limitate la probele solicitate de ctre organele judiciare,
examinate n lumina legislaiei economice i financiare care se aplic domeniului
cercetat.
Concretizarea obiectivelor expertizei contabile se face de ctre organul
judiciar sub forma ntrebrilor la care urmeaz s rspund expertul contabil n
concluziile sale. De menionat este faptul c au fost semnalate cazuri n care,
datorit formulrii incomplete sau eronate a obiectivelor expertizei sau a pregtirii
insuficiente a specialistului, expertiza nu i-a atins scopul.
Aadar, precizarea obiectivelor este o etap important de care depinde
calitatea expertizei contabile i cu influene directe asupra rezultatelor acesteia,
fapt pentru care atunci cnd expertul consider c pentru realizarea obiectivelor nu
au fost formulate ntrebri complete va cere reformularea lor de ctre organele
judiciare.
n activitatea de investigare a infraciunilor de splare a banilor, att
expertiza tehnic ct i cea financiar-contabil trebuie s stabileasc mecanismul
330

de plasare, stratificare i integrare a bunurilor obinute ilegal, prejudiciile produse

bugetului consolidat al statului, posibilitatea tehnic de recuperare a acestor bunuri,
gradul de implicare a persoanelor specializate n operaiuni de splare a banilor, ct
i identificarea traseelor financiar - bancare i comerciale.
IV.8.2. SUPRAVEGHEREA CONTURILOR BANCARE I
CONTURILOR ASIMILATE ACESTORA
Cnd sunt indicii temeinice cu privire la svrirea uneia dintre infrac iunile
prevzute Legea nr. 656/2002 cu modificrile i completrile ulterioare, n scopul
strngerii de probe sau al identificrii fptuitorilor, procurorul poate solicita
judectorului s dispun pentru o durat de cel mult 30 de zile punerea sub
supraveghere a conturilor bancare i a conturilor asimilate acestora.
Aceast activitate rezid n comunicarea tuturor tranzaciilor care au loc n
conturile bancare, la societi de servicii de investiii financiare sau la fondurile de
investiii.
Datele comunicate de entitile la care exist aceste tipuri de conturi constituie
proba n instan.
Noiunea de supraveghere a conturilor bancare i a conturilor asimilate
acestora, presupune urmrirea acestora pe o perioad determinat, ceea ce
nseamn c aceasta activitate include n coninutul ei verificarea i comunicarea
micrilor de capital i a documentelor aferente acestor operaiuni.
n baza ordonanei procurorului, instituia bancar la care este deschis contul
bancar trebuie s efectueze urmtoarele activiti:
- s nregistreze i s supravegheze efectiv toate operaiunile care se
desfoar prin contul bancar, n condiii de confidenialitate;
- s identifice toate persoanele care depun sau ridic bani prin contul
bancar;
- s urmreasc modul de depunere a diferitelor sume prin contul bancar;
- s urmreasc i s identifice conturile unde se cere virarea sumelor de
ctre titularul de cont;
- s comunice procurorului, de ndat, toate datele rezultate din activit ile
artate mai sus, mpreun cu extrasele de cont zilnice i nscrisurile ce au
stat la baza operaiunilor care s-au desfurat prin conturile bancare.
Supravegherea conturilor bancare i a conturilor asimilate se dispune de
ctre procuror pe o perioad de maxim 30 de zile. Atunci cnd apreciaz c exist
motive temeinice justificate, procurorul poate prelungi perioada de 30 de zile, cu
perioade care nu pot depi de fiecare dat 30 de zile.
Datele i documentele primite de la instituiile bancare sunt valorificate de
procuror n activitatea de urmrire penala cu respectarea strict a secretului
profesional.
Totodat, pentru documentarea activitii infracionale n cazurile de splare
a banilor, organele de cercetare penala urmresc principalele aspecte:
Situaia financiar:
- conturi deschise n lei sau valut (curente sau de depozit);
- rulajul conturilor;
331

- tipurile de operaiuni efectuate (transferuri externe, bancare i intrabancare, retrageri depuneri numerar, schimb valutar).
Respectarea prevederilor referitoare la cunoaterea clientelei (Legea nr.
656/2002, Regulamentul nr. 9/2008, Normele interne bancare):
- verificarea documentaiei depuse cu ocazia deschiderii conturilor sub
aspectul concordanei identitii persoanei ce se prezint la ghieu cu
datele de identificare menionate n documente;
- certificarea copiilor dup actele de identitate de ctre funcionarii
bancari;
- analizarea concordanei actelor autentice prezentate de clieni (procuri,
delegaii, acte eliberate de O.N.R.C.) cu datele de identificare ale celor
menionai n documente;
- nregistrri de imagini video cu privire la persoanele care efectueaz
operaiunile.
Modul de ntocmire i respectarea circuitului documentelor aferente
operaiunilor bancare efectuate:
- verificarea specimenelor de semntura;
- identificarea conform normelor de cunoatere a clientelei a persoanelor
care se prezint s efectueze operaiunile;
- dac instrumentele de plat prezentate ndeplinesc condiiile stabilite de
lege pentru a putea fi operate;
- analizarea operaiunilor efectuate pentru a se stabili dac acestea nu intr
n categoria tranzaciilor suspecte conform Legii nr. 656/2002 - splarea
banilor.
Complexitatea infraciunilor generatoare de bani murdari i a celor de
splare a banilor, n cele mai multe situaii, impune folosirea concomitent a
tuturor acestor tehnici i metode, prezentate mai sus, pentru probarea activitii
infracionale a autorilor i individualizarea pedepselor de ctre instana de judecat
competent.
IV.9. ASPECTE DE NOUTATE REGLEMENTATE DE
NOUL COD DE PROCEDUR PENAL398
Codul de procedur penal care va intra n vigoare la 01 februarie 2014
aduce cteva aspecte de noutate n ceea ce privete subiecii procesuali, drepturile
acestora, probele, mijloacele de prob, metode speciale de supraveghere sau
cercetare i etapele procesului penal etc. Doar cu titlu informativ i pentru
acurateea acestui studiu, vom realiza o scurt prezentare a acelor reglementri care
sunt incidente domeniului analizat (doar cele la care am fcut referire n acest
capitol al tezei), aa cum acestea sunt reglementate noul Cod de procedur penal.

398

332

Legea nr. 135/2010 privind Codul de procedur penal a fost publicat n Monitorul Oficial al Romniei
Partea I nr. 486/15 iulie 2010. Aceast lege urmeaz s intre n vigoare la data de 01 februarie 2014 odat cu
Legea nr. 286/2009 privind Codul penal (publicat n Monitorul Oficial al Romniei Partea I nr. 510/24
Iulie 2009).

Subiecii procesuali i drepturile acestora:

O prim noutate o reprezint renunarea la noiunea de nvinuit din vechea
reglementare i introducerea noiunii de suspect, definit ca persoana cu privire
la care, din datele i probele existente n cauza, rezulta suspiciunea rezonabil c
a svrit o fapta prevzuta de legea penal, inclusiv persoana surprins n
flagrant, situat pe o poziie procesual asemntoare nvinuitului din actualul Cod
de procedur penal. La punerea n micare a aciunii penale, suspectul dobnde te
calitatea de inculpat, i, din aceasta perspectiv, noua reglementare nu simplifica
semnificativ procesul penal sub aspectul nceperii urmririi penale i al punerii n
micare a aciunii penale. Suspectul are aceleai drepturi procesuale ca i
inculpatul.
Noua reglementare consacr explicit dreptul la tcere al suspectului sau
inculpatului, dreptul de a fi informat cu privire la fapta pentru care este cercetat i
ncadrarea juridic a acesteia, dreptul de a consulta dosarul cauzei, n condiiile
legii, dreptul de a fi asistat de un aprtor, dreptul de a propune probe i de a
formula orice cereri sub aspectul laturii civile i penale a cauzei, dreptul de a
beneficia, dup caz, de interpret i de a apela la un mediator, n condi iile legii,
dreptul de a fi informat cu privire la drepturile sale, precum i alte drepturi
prevzute de lege.
Din aceasta ultima categorie fac parte drepturile de procedura reglementate
n alte seciuni ale Noului Cod de procedur penal, cum ar fi dreptul de a i fi
adus la cunotin nvinuirea, dreptul de a fi ntiinat despre stingerea aciunii
penale prin clasare, dreptul de a solicita continuarea urmririi penale n caz de
clasare, dreptul de a face plngere mpotriva soluiilor procurorului, care se
regseau n reglementarea anterioara, fr modificri cu impact major.
Dintre drepturile reglementate, au caracter de noutate:
- dreptul de a consulta dosarul cauzei acest drept devine esenial pentru
exercitarea dreptului la aprare, n condiiile n care Noul Cod de
procedur penal elimin procedura prezentrii materialului de urmrire
penal. Ca atare, nu mai exist obligaia organelor judiciare de a prezenta
inculpatului coninutul dosarului de urmrire penala, la terminarea
urmririi penale. Dei acest nou drept este de natur a influena n mod
pozitiv durata procedurilor n faa procurorului, apreciem c exercitarea
lui pe timpul urmririi penale n faa organelor de cercetare ale poli iei
judiciare este de natur a crete volumul de activiti al acestora.
- dreptul de a apela la un mediator - se refer la posibilitatea recunoscut
inculpatului i prii civile de a recurge la procedura de mediere pentru
soluionarea aciunii civile alturate procesului penal, respectiv n cazul
acelor infraciuni pentru care aciunea penal se pune n micare la
plngerea prealabila a persoanei vtmate iar mpcarea prilor nltur
rspunderea penal.
Probele:
Noul Cod de procedur penal reglementeaz n mod amplu procedura
referitoare la probe, n special n cuprinsul art. 97 201. Noua reglementare
referitoare la probe are la baz o serie de principii menite s garanteze drepturile
333

fundamentale i s asigure conformitatea legislaiei romne cu standardele

europene n materie, respectiv principiul loialitii procedurilor n administrarea
probelor, excluderea probelor nelegal sau neloial administrate precum i
excluderea probelor derivate din alte mijloace de prob obinute nelegal.
Organele de urmrire penal vor avea la dispoziie o palet mai larg de
procedee probatorii, dintre care unele au caracter de noutate, iar altele au fost
preluate din legi speciale n legea-cadru (de exemplu Legea nr. 78/2000 399, Legea
nr. 161/2003400 i Legea nr. 39/2003401), avnd, n reglementarea actual, o sfera de
aplicare limitat fie la anumite materii specifice, fie la nivelul parchetelor
specializate. Procedeul probatoriu reprezint modalitatea legal de obinere a
mijlocului de prob.
Prin noul Cod de procedur penal s-a renunat la enumerarea limitativ a
mijloacelor de prob, prevzndu-se c n procesul penal proba se poate obine
prin orice mijloc de prob care nu este interzis prin lege. De asemenea, s-a
prevzut expres c reprezint obiect al probei: existena infraciunii i svr irea ei
de ctre inculpat; faptele privitoare la rspunderea civil, atunci cnd exista parte
civil n cauz; faptele i mprejurrile de fapt de care depinde aplicarea legii; orice
mprejurare necesar pentru justa soluionare a cauzei.
Sarcina probei a fost regndit i a cptat o nou reglementare mai
riguroas i precis. Astfel, se prevede n mod clar c n aciunea penal sarcina
probei aparine n principal procurorului, iar n aciunea civil, prii civile, ori
dup caz procurorului care exercit aciunea civil n cazul n care persoana
vtmat este lipsita de capacitatea de exerciiu sau are capacitatea de exerciiu
restrns. De asemenea, se prevede n mod expres c suspectul sau inculpatul
beneficiaz de prezumia de nevinovie, nefiind obligat s i dovedeasc
nevinovia i are dreptul de a nu contribui la propria acuzare.
Referitor la administrarea probelor, este prevzut regula conform creia n
cursul urmririi penale organul de urmrire penal strnge i adun probe att n
favoarea ct i n defavoarea suspectului sau inculpatului, din oficiu sau la cerere.
De asemenea, s-au prevzut n mod expres cazurile n care organele judiciare pot
respinge o cerere privitoare la administrarea unor probe, urmrindu-se nlturarea
subiectivismului n aprecierea unor astfel de cereri i obligarea organului judiciar
s motiveze concret decizia de respingere a cererii de probe.
O noutate deosebit este introducerea pentru prima oar n Codul de
procedur penal a principiului loialitii procedurilor n obinerea probelor .
Respectivul principiu are la baz urmtoarele reguli:
- interzicerea mijloacelor de constrngere n procedeele de obinere a
probelor (regula ce a fost preluat din actualul text al C.PR.PEN.);
- s-a prevzut expres c nu pot fi folosite metode sau tehnici de ascultare
care afecteaz capacitatea persoanei de a-i aminti i de a relata n mod
399

400

401

334

Legea nr. 78/2000 privind Prevenirea, descoperirea i sancionarea faptelor de corup ie, a fost publicat n
Monitorul Oficial al Romniei Partea I nr. 219/18 mai 2000.
Legea nr. 161/2003 privind Unele msuri pentru asigurarea transparen ei n exercitarea demnit ilor publice, a
funciilor publice i n mediul de afaceri, prevenirea i sancionarea corupiei, a fost publicat n Monitorul
Oficial al Romniei Partea I nr. 279/21 aprilie 2003.
Legea nr. 39/2003 privind Prevenirea i combaterea criminalitii organizate, a fost publicat n Monitorul
Oficial al Romniei Partea I nr. 50/29 ianuarie 2003.

contient i voluntar faptele care constituie obiectul probei cu precizarea

c interdicia se aplic chiar i atunci cnd persoana ascultat i da
consimmntul la utilizarea unei asemenea metode sau tehnici de
ascultare;
- s-a prevzut expres interdicia pentru organele judiciare i pentru alte
persoane care acioneaz n interesul acestora de a provoca o persoana s
svreasc ori s continue svrirea unei fapte n scopul obinerii unei
probe.
Un alt element de noutate const n introducerea instituiei excluderii
probelor nelegal sau neloial obinute pentru a se preveni folosirea unor mijloace
ce au ca scop strngerea sau administrarea cu rea-credin a unor mijloace de prob
prin tortur sau prin orice alte modaliti nelegale. n acest sens, textul prevede
expres c nu pot fi folosite n procesul penal probele obinute prin tortur i cele
derivate din acestea, precum i orice alte probe obinute prin alte modaliti ori
procedee nelegale. n cazul nerespectrii acestei interdicii, noul cod a prevzut
expres sanciunea excluderii probelor obinute nelegal.
Nulitatea actului prin care s-a dispus sau autorizat administrarea unei probe
ori prin care aceasta a fost administrat determin excluderea probei.
O alt instituie nou introdus este cea a probelor derivate, care sunt supuse
aceluiai regim de excludere atunci cnd au fost obinute n mod direct din probe
administrate nelegal i nu puteau fi obinute n alt mod. Prin excep ie, s-a prevzut
c probele derivate din cele obinute nelegal nu sunt excluse dac probele ob inute
n acest mod se refera la imperfeciuni de form sau prezint neregularit i care nu
produc vtmri ce fac necesar excluderea lor.
n ceea ce privete aprecierea probelor, noul Cod de procedur penal
prevede n mod expres c probele sunt supuse liberei aprecieri a organelor
judiciare. S-a prevzut expres ca hotrrea instanei nu se poate ntemeia, n
msur determinant, pe declaraiile investigatorului, ale colaboratorilor ori ale
martorilor protejai, avndu-se n vedere rezervele de credibilitate ce exist cu
privire la aceste mijloace de prob ca urmare a sursei lor de provenien.
Mijloacele de prob:
Capitolul referitor la audierea persoanelor este mprit n ase seciuni,
dedicate, pe rnd, regulilor generale aplicabile audierii oricrei persoane n cadrul
procesului penal, regulilor speciale care guverneaz procedura de audiere a
diferitelor categorii (seciuni separate fiind dedicate suspectului sau inculpatului,
persoanei vtmate, prii civile i prii responsabile civilmente, martorilor) i, n
fine, unor proceduri speciale, respectiv protecia martorilor i confruntarea. Ca un
comentariu general, n ceea ce privete regulile ce guverneaz procedura de
audiere a suspectului, inculpatului, persoanei vtmate, a prii civile i a pr ii
responsabile civilmente, n noul Cod de procedur penal au fost introduse o serie
de reguli noi, menite s asigure o delimitare clar a drepturilor i obliga iilor
prilor ntr-o asemenea procedur.
a) Audierea suspectului sau a inculpatului
Printre regulile noi menite s asigure o mai clar delimitare a drepturilor i
obligaiilor prilor n procedura audierii, se prevede n mod expres regula
comunicrii, n scris, sub semntur, a drepturilor i obligaiilor suspectului sau
335

inculpatului nainte de prima audiere. Noul Cod de procedur penal prevede n

mod expres dreptul suspectului i al inculpatului de a se consulta cu avocatul, att
nainte ct i n timpul audierii, precum i dreptul acestor pri de a utiliza
nsemnri i notie proprii.
Organul judiciar trebuie s aduc la cunotina inculpatului posibilitatea
ncheierii, n cursul urmririi penale, a unui acord, ca urmare a recunoaterii
vinoviei, iar n cursul judecii posibilitatea de a beneficia de reducerea pedepsei
prevzute de lege, ca urmare a recunoaterii nvinuirii.
Tot ca element de noutate, noul Cod de procedur penal introduce regula
nregistrrii cu mijloace tehnice audio-video402, n cursul urmririi penale, a
ascultrii suspectului sau inculpatului.
b) Audierea persoanei vtmate, a prii civile i a prii responsabile
civilmente
Se acord o atenie special respectrii drepturilor fundamentale ale acestor
persoane. Astfel, se prevede n mod expres obligaia organului judiciar de a-i aduce
la cunotin persoanei vtmate, la prima audiere, drepturile de procedur i
obligaiile corelative ce i revin n cursul procesului penal. Prevederi similare n
ceea ce privete comunicarea drepturilor i obligaiilor procedurale sunt
reglementate i cu privire la partea civil i partea responsabil civilmente.
Tot ca un element de noutate, se reglementeaz protecia persoanei vtmate
i a prii civile dac sunt ndeplinite condiiile prevzute de lege referitor la
statutul de martor ameninat sau vulnerabil, ori pentru protecia vie ii private sau a
demnitii.
c) Audierea martorilor
Cu privire la audierea martorilor, noul Cod de procedur penal introduce
dou elemente eseniale de noutate:
- reglementarea expres a privilegiului mpotriva autoincriminarii i n
ceea ce privete audierea martorului;
- dispoziii speciale de protecie a martorilor ameninai i vulnerabili.
Noul Cod de procedur penal prevede obligaia expres a organului judiciar
de a-i aduce la cunotina martorului drepturile i obligaiile ce i revin n aceasta
calitate.
S-a prevzut instituia ntreruperii ascultrii i consultrii celui audiat de
ctre medic n cazul n care n timpul ascultrii persoana acuz oboseal excesiv,
ori simptomele unei boli care i afecteaz capacitatea psihica sau fizica. De
asemenea, sunt reglementate n mod expres i cazurile, condiiile i procedura
audierii prin interpret autorizat atunci cnd persoana audiata nu nelege, nu
vorbete sau nu se exprima bine n limba romn, precum i situaiile de excep ie,
cnd nu se poate asigura un interpret autorizat sau cnd persoana audiata este
surd, mut sau surdo-mut.
Noul Cod de procedur penal - Legea nr. 135/2010 cuprinde o serie de
dispoziii referitoare la nregistrarea declaraiilor n cadrul urmririi penale cu
mijloace tehnice audio sau audiovideo.
Astfel, potrivit prevederilor art. 110 alin. (5) din Legea nr. 135/2010 privind
Codul de procedur penal, n cursul urmririi penale, audierea suspectului sau
402

336

Art. 110, al. 5, C.pr.pen., ce va intra n vigoare la 1 februarie 2014.

inculpatului se nregistreaz cu mijloace tehnice audio sau audiovideo. Atunci

cnd nregistrarea nu este posibil, acest lucru se consemneaz n declaraia
suspectului sau inculpatului, cu indicarea concret a motivului pentru care
nregistrarea nu a fost posibil.
De asemenea, potrivit prevederilor art. 111 alin. (4), art. 112 alin. (1) i art.
123 alin. (2) din Legea nr. 135/2010 privind Codul de procedur penal, n cursul
urmririi penale, audierea persoanei vtmate, a prii civile, a prii responsabile
civilmente i a martorului se nregistreaz prin mijloace tehnice audio sau
audiovideo, atunci cnd organul de urmrire penal consider necesar sau atunci
cnd aceste persoane au solicitat aceasta n mod expres, iar nregistrarea este
posibil.
Metode speciale de supraveghere sau cercetare:
Noul Cod de procedur penal reglementeaz urmtoarele metode speciale
de supraveghere sau cercetare:
a) interceptarea comunicaiilor ori a oricrui tip de comunicare la distan;
b) accesul la un sistem informatic;
c) supravegherea video, audio sau prin fotografiere;
d) localizarea sau urmrirea prin mijloace tehnice;
e) obinerea datelor privind tranzaciile financiare ale unei persoane;
f) reinerea, predarea sau percheziionarea trimiterilor potale;
g) utilizarea investigatorilor sub acoperire i a colaboratorilor;
h) participarea autorizat la anumite activiti;
i) livrarea supravegheat;
j) obinerea datelor generate sau prelucrate de ctre furnizorii de reele
publice de comunicaii electronice ori furnizorii de servicii de
comunicaii electronice destinate publicului, altele dect coninutul
comunicaiilor, reinute de ctre acetia n temeiul legii speciale privind
reinerea datelor generate sau prelucrate de furnizorii de reele publice de
comunicaii electronice i de furnizorii de servicii de comunicaii
electronice destinate publicului.
Referitor la cazurile, condiiile i procedura de dispunere i desfurare a
supravegherii tehnice, sunt introduse cteva principii directoare, dintre care se
impune a fi amintit acela potrivit cruia supravegherea tehnic se dispune de
judectorul de drepturi i liberti numai daca sunt ndeplinite n mod cumulativ
condiiile prevzute de lege privind existena suspiciunilor rezonabile cu privire la
pregtirea sau svrirea unor infraciuni grave, fiind vorba despre o restrngere a
drepturilor i libertilor fundamentale, precum i dac se respect regula
necesitii, aceste condiii urmnd a se aprecia n concret, funcie de circumstanele
concrete ale cauzei i de criteriile prevzute de lege.
La cererea motivat a persoanei vtmate, procurorul poate solicita
judectorului autorizarea interceptrii comunicaiilor ori nregistrrii acestora,
precum i a oricror tipuri de comunicri efectuate de aceasta prin orice mijloc de
comunicare, indiferent de natura infraciunii ce formeaz obiectul cercetrii.
Textul de lege reglementeaz procedura de autorizare a unor msuri de
supraveghere tehnic de ctre procuror, n mod excepional, n situaii de urgen.
337

Procurorul este cel care execut msurile de supraveghere tehnic. Din dispoziia
procurorului, este posibil ca msura s fie efectuat de organul de cercetare penal
sau de lucrtori specializai din cadrul poliiei ori de alte organe specializate ale
statului.
Textul de lege reglementeaz n detaliu procedura de consemnare a
rezultatelor activitilor efectuate care privesc fapta ce formeaz obiectul msurii.
Respectarea acestei proceduri este esenial, pentru ca viciile de procedur care nu
pot fi remediate pot conduce la excluderea probei.
Elementele de noutate n ceea ce privete folosirea investigatorilor sub
acoperire rezida n posibilitatea de a utiliza acest procedeu probatoriu n acele
situaii n care exist suspiciuni rezonabile cu privire la pregtirea sau svr irea
unei infraciuni, precum i n extinderea sferei de aplicare a procedeului probatoriu
(incriminate prin excepie i numai n mod expres n cazul unui numr foarte redus
de infraciuni). Din perspectiva extinderii sferei de aplicare a incriminrii,
observam c textul de lege nu mai vorbete despre alte infraciuni grave, precum
actualul Cod de procedur penal, ci despre infraciuni pentru care pedeapsa
prevzuta de lege este nchisoarea de 7 ani sau mai mare, intrnd n sfera de
aplicare a normei un numr semnificativ de infraciuni din Noul Cod penal.
Participarea autorizat la anumite activiti reprezint comiterea unei fapte
similare laturii obiective a unei infraciuni de corupie, efectuarea de tranzacii,
operaiuni sau orice fel de nelegeri privind un bun sau privind o persoan despre
care se bnuiete c ar fi disprut, c este victima traficului de persoane ori a
unei rpiri, efectuarea de operaiuni privind droguri, precum i prestarea unui
serviciu, desfurate cu autorizarea organului judiciar competent, n scopul
obinerii de mijloace de prob.
Participarea autorizat la anumite activiti se poate dispune de ctre
procurorul care supravegheaz sau efectueaz urmrirea penal, pe o perioad de
maximum 60 de zile, n situaia n care exist o suspiciune rezonabil cu privire la
pregtirea sau svrirea unei infraciuni de trafic de droguri, trafic de arme, trafic
de persoane, acte de terorism, splare a banilor, falsificare de monede ori alte
valori, antaj, lipsire de libertate, evaziune fiscal, n cazul infraciunilor de
corupie, al infraciunilor asimilate infraciunilor de corupie i al infraciunilor
mpotriva intereselor financiare ale Uniunii Europene, sau n cazul altor infrac iuni
pentru care legea prevede pedeapsa nchisorii de 7 ani sau mai mare ori dac exist
o suspiciune rezonabil c o persoan este implicat n activiti infracionale care
au legtur, cu infraciunile enumerate mai sus.
Activitile autorizate pot fi desfurate de un organ de cercetare penal, de
un investigator cu identitate real, de un investigator sub acoperire sau de un
colaborator, iar desfurarea activitilor autorizate de ctre persoana autorizat n
acest sens nu constituie contravenie sau infraciune.
Livrarea supravegheat reprezint de asemenea un procedeu probator
preluat din legislaia speciala (din Legea nr.39/2003 privind Prevenirea i
combaterea criminalitii organizate), a crui sfer de aplicare a fost extins.
Acesta poate fi utilizat n scopul strngerii probelor necesare pentru descoperirea
sau dovedirea infraciunilor svrite n legtur cu livrarea de transporturi ilegale
ori suspecte. n consecin, raportat la competenele organelor de cercetare ale
338

poliie judiciare din cadrul Poliiei Romne se poate aprecia o cretere a cazurilor
n care acestea vor apela la acest mijloc de obinere a probelor.
Noul Cod de procedur penal reglementeaz instituia conservrii rapide a
datelor informatice, a datelor referitoare la traficul informaional, reglementnd un
procedeu rapid, de natur s eficientizeze lupta mpotriva infraciunilor informatice
sau a pornografiei infantile comise prin intermediul internetului. Institu ia exist n
reglementarea actual n Legea nr.161/2003 privind Unele msuri pentru
asigurarea transparenei n exercitarea demnitilor publice, a funciilor publice i
n mediul de afaceri, prevenirea i sancionarea corupiei, dar are o sfer de
aplicare mai restrns dect cea din noul Cod de procedur penal, care prevede c
msura poate fi dispus dac exist o suspiciune rezonabil cu privire la
pregtirea sau svrirea unei infraciuni, de orice natur. n consecin, raportat
la competenele organelor de cercetare ale poliie judiciare din cadrul Poli iei
Romne se poate aprecia o cretere a cazurilor n care acestea vor apela la acest
mijloc de obinere a probelor.
Referitor la aceste tehnici speciale de supraveghere sau cercetare, se
menine competena organului de cercetare penal sau a lucrtorilor specializai din
cadrul poliiei n a pune n executare tehnicile de mai sus. De asemenea vor avea
competen i alte organe specializate ale statului.
Noua reglementare introduce dispoziii detaliate n materia procedeului
probatoriu al percheziiei, n funcie de natura acesteia: domiciliar, corporal,
informatic sau a unui vehicul.
Spre deosebire de reglementarea actual, noul Cod de procedur penal
reglementeaz expres percheziia informatic, o activitate deja prezent n practica
organelor de urmrire penal, reglementat n legislaia special n materia
infraciunilor informatice (Legea nr.161/2003), dar care dobndete aplicabilitate
general ca procedeu probatoriu n sistemul noului Cod de procedur penal.
Textul ofer o definiie legal a procedeului probatoriu, n raport de scopul
urmrit, anume, acela de cercetare, descoperire, identificare i strngere a probelor
stocate ntr-un sistem informatic sau suport de stocare a datelor informatice,
realizat prin intermediul unor mijloace tehnice i proceduri adecvate, de natur s
asigure integritatea informaiilor coninute de acestea.
Procurorul are dreptul de a solicita completarea autorizaiei iniiale, post
factum, n situaiile n care cu ocazia percheziiei unui sistem informatic sau unui
suport de stocare a datelor informatice se constat c datele informatice cutate
sunt cuprinse ntr-un alt sistem informatic ori suport de stocare i sunt accesibile
din sistemul sau suportul iniial.
Pentru asigurarea integritii datelor stocate pe obiectele ridicate, procurorul
dispune efectuarea de copii cu mijloace tehnice i proceduri adecvate pentru a se
asigura integritatea informaiilor. Se prevede, n scopul protejrii drepturilor i
intereselor legitime ale persoanelor, posibilitatea efecturii de copii, din dispoziia
procurorului, n cazul n care ridicarea obiectelor care conin date informatice ar
afecta grav desfurarea activitii persoanelor care dein aceste obiecte.
Percheziia unui sistem informatic sau a unui suport de stocare se efectueaz,
atunci cnd este posibil, n prezena suspectului, ori a inculpatului. Persoanei
percheziionate i se va permite s fie asistat ori reprezentat de o persoan de
339

ncredere, iar atunci cnd persoana la care se face percheziia este reinut ori
arestat, va fi adus la percheziie. n cazul n care nu poate fi adus, ridicarea de
obiecte i nscrisuri, precum i percheziia domiciliar se fac n prezena unui
reprezentant ori martor asistent. Percheziia n sistem informatic ori a unui suport
de stocare a datelor informatice se efectueaz de un specialist care func ioneaz n
cadrul organelor judiciare sau din afara acestora, n prezena procurorului sau a
organului de cercetare penal.
Pentru a asigura respectarea drepturilor fundamentale, organul de urmrire
penal este obligat s ia msuri ca percheziia s fie efectuat fr ca faptele i
mprejurrile din viaa personal a celui cu privire la care se efectueaz perchezi ia
s devin, n mod nejustificat, publice. Din aceleai motive, datele informatice cu
caracter secret identificate cu ocazia percheziiei se pstreaz n condiiile legii.
n ceea ce privete ridicarea de obiecte sau nscrisuri, noul act normativ
prevede c ridicarea unui obiect ori a unui nscris se dispune de ctre organul de
urmrire penal sau de instana de judecat atunci cnd exist o suspiciune
rezonabil cu privire la pregtirea sau svrirea unei infraciuni i sunt temeiuri de
a se crede ca acestea pot servi ca mijloc de prob. n aceleai condiii organul de
urmrire penal sau instana poate dispune ca orice persoan fizic sau juridic de
pe teritoriul Romniei s comunice anumite date informatice aflate n posesia sau
sub controlul su, care sunt stocate ntr-un sistem informatic ori pe un suport de
stocare a datelor informatice, i c orice furnizor de reele publice de comunica ii
electronice sau furnizor de comunicaii electronice destinate publicului s
comunice anumite date referitoare la abonai, utilizatori i la serviciile prestate,
aflate n posesia sau n controlul su, altele dect coninutul comunicaiilor i dect
cele prevzute la art. 138 alin. (1) lit. j).403
Persoanele fizice sau juridice, inclusiv furnizorii de reele publice de
comunicaii electronice sau furnizorii de servicii de comunicaii electronice
destinate publicului, au posibilitatea s asigure semnarea datelor solicitate,
utiliznd o semntur electronic extins bazat pe un certificat calificat eliberat de
un furnizor de servicii de certificare acreditat.
Orice persoan autorizat care transmite date solicitate are posibilitatea s
semneze datele transmise utiliznd o semntur electronic extins bazat pe un
certificat calificat eliberat de un furnizor de servicii de certificare acreditat, i care
permite identificarea neambigu a persoanei autorizate, aceasta asumndu- i astfel
responsabilitatea n ceea ce privete integritatea datelor transmise.
Orice persoan autorizat care primete date solicitate are posibilitatea s
verifice integritatea datelor primite i s certifice aceast integritate prin semnarea
datelor, utiliznd o semntur electronic extins bazat pe un certificat calificat
eliberat de un furnizor de servicii de certificare acreditat, i care permite
identificarea neambigu a persoanei autorizate.
Fiecare persoan care certific datele sub semntur electronic rspunde
potrivit legii pentru integritatea i securitatea acestor date.
403

340

Art. 138 alin. (1) lit. j) Metod special de supraveghere sau cercetare j) ob inerea datelor generate sau
prelucrate de ctre furnizorii de reele publice de comunicaii electronice ori furnizorii de servicii de
comunicaii electronice destinate publicului, altele dect coninutul comunica iilor, re inute de ctre ace tia n
temeiul legii speciale privind reinerea datelor generate sau prelucrate de furnizorii de re ele publice de
comunicaii electronice i de furnizorii de servicii de comunicaii electronice destinate publicului.

Etapele procesului penal:

Noul Cod de procedur penal structureaz procesul penal n patru faze
procesuale: urmrirea penal, camera preliminar, judecata i executarea hotrrii
penale definitive.
n acest context, actul normativ analizat reglementeaz efectuarea urmririi
penale, ca funcie bine determinat a procesului penal, stabilind limitele sale, att
n timp, ct i sub aspectul activitilor ce pot fi derulate i soluiilor ce pot fi
dispuse de ctre organele de urmrire penal i exercitarea controlului judiciar
asupra acestora.
Similar cu reglementarea actual, n Noul Cod de procedur penal
urmrirea penal se desfoar ntre momentul nceperii i momentul dispunerii
soluiei de ctre procuror, ambele fiind marcate prin efectuarea de acte procesuale
specifice. Sub aspectul activitilor ce se pot desfura n cadrul urmririi penale,
limitele sunt date de competena organelor de urmrire i cercetare penal, stabilite
n considerarea scopului acestei etape a procesului penal.
Regndirea etapei urmririi penale n cadrul Noului Cod de procedur
penal aduce, ca element de noutate, faptul c urmrirea penala se desf oar n
doua faze distincte: faza de investigare a faptei i faza de investigare a persoanei.
Faza de investigare a faptei debuteaz cu sesizarea organelor judiciare
competente, n vreme ce faza de investigare a persoanei (care devine, de la acest
moment, inculpat) este marcat imediat ce aceasta este cunoscut, prin actul de
punere n micare a aciunii penale.
Elemente importante de noutate apar i n ceea ce privete soluiile pe care le
adopt procurorul, respectiv, clasarea sau renunarea la urmrirea penal , n locul
celor ase tipuri de soluii reglementate de actualul Cod de procedur penal.
Astfel cum este reglementat de Noul Cod de procedur penal, urmrirea
penal pstreaz trsturile caracteristice consacrate n sistemul nostru de drept
(subordonarea funcional i ierarhic n efectuarea actelor de urmrire penal,
nepublicitatea activitilor judiciare i forma preponderent scris), dar caracterul
necontradictoriu i caracterul nepublic sunt semnificativ atenuate prin introducerea
elementelor procesului adversarial (dintre care reiteram, cu titlul de exemplu,
dreptul de acces la dosarul cauzei, care permite prilor i subiecilor procesuali
cunoaterea pieselor dosarului, inclusiv a probelor propuse de celelalte pri).
n considerarea importanei i consecinelor urmririi penale, n sistemul
Noului Cod de procedur penal, nceperea urmririi penale este supus unei duble
condiionri, att pozitiv, ct i negativ. Condiia pozitiv se refer la existena
unui act valid de sesizare, iar condiia negativ, la lipsa impedimentelor legale
pentru exercitarea aciunii penale.
Fa de persoanele pentru care urmrirea penal este condiionat de
obinerea unei autorizaii prealabile sau de ndeplinirea unei alte condiii
prealabile, efectuarea urmririi penale se poate dispune numai dup obinerea
autorizaiei ori dup ndeplinirea condiiei.
Spre deosebire de reglementarea actual, n care actul ce marcheaz
nceperea urmririi penale este rezoluia sau, dup caz, ordonana, n cazul
procurorului.
341

n Noul Cod de procedur penal se prevede c nceperea urmririi penale se

dispune n toate cazurile prin ordonana emis de organul de urmrire penal sau,
dup caz, prin ordonana emis de organul de cercetare penal i de procurorul care
exercit supravegherea activitii de urmrire penal. Spre deosebire de
C.PR.PEN., actual care prevedea c aceast confirmare trebuia obinut n termen
de 48 de ore, noul text de lege prevede un termen de 5 zile.
Noul Cod de procedur penal menioneaz c organele de cercetare penal
sesizate n oricare dintre modurile prevzute de lege, au obliga ia s strng datele
i informaiile cu privire la existena infraciunii, respectiv, s obin i s
administreze probele n acuzare i n aprare, n mod loial, n condiiile legii.
Textul nu mai pstreaz terminologia consacrat de actuala reglementare, n
materia actelor premergtoare; din interpretarea textului rezult c actele efectuate
de organele de cercetare penal ulterior sesizrii sunt acte de cercetare penal.
Dup nceperea urmririi penale, organele de cercetare penal strng probe
att n favoarea, ct i n defavoarea suspectului sau inculpatului.
Dispoziiile alin.(5) al art. 306 au caracter de noutate i se refer la
autorizarea folosirii mijloacelor i procedeelor probatorii care restrng
drepturile fundamentale. n cazul n care apreciaz necesar administrarea unor
asemenea mijloace de prob ori folosirea unor asemenea procedee probatorii,
organele de cercetare penal nainteaz prin referat propuneri procurorului, acestea
urmnd a fi soluionate de organul judiciar competent (n principiu, judectorul de
drepturi i liberti i, prin excepie, procurorul).
Secretul bancar i cel profesional, cu excepia secretului profesional al
avocatului, nu sunt opozabile procurorului dup nceperea urmririi penale.
Organul de urmrire penal este obligat s strng probele necesare pentru
identificarea bunurilor i valorilor supuse confiscrii speciale i confiscrii extinse.
Dispoziiile art. 308 din Noul Cod de procedur penal sunt cu totul noi n
materia urmririi penale i privesc acele situaii n care exist riscul ca un martor s
nu mai poat fi audiat n cursul judecii, procurorul putnd sesiza judectorul de
drepturi i liberti n vederea audierii anticipate a martorului. Judectorul de
drepturi i liberti, dac apreciaz cererea ntemeiat, stabilete de ndat, data i
locul audierii, dispunndu-se citarea prilor i subiecilor procesuali principali.
Participarea procurorului este obligatorie. Textul nu prevede n mod expres dac
judectorul de drepturi i liberti sesizat cu o astfel de cerere de ctre procuror se
pronun asupra cererii, n sensul de a aprecia dac aceasta este sau nu ntemeiat
i a dispune, dup caz, admiterea sau respingerea ei, ci, doar ca stabile te de ndat
data i locul administrrii probelor (alin.(2)), practica urmnd s ofere interpretarea
dispoziiei legale.
Punerea n micare a aciunii penale se dispune de ctre procuror, prin
ordonan, atunci cnd se constat c exist probe din care rezult presupunerea
rezonabil de a crede c o persoan a svrit infraciunea i nu exist vreun
impediment legal. De la acest moment, suspectul dobndete calitatea de inculpat.
Textul reglementeaz dispoziii privind luarea de msuri fa de fptuitorul
infraciunilor flagrante. Persoana care reine pe fptuitor are obligaia s l predea
de ndat, mpreun cu corpurile delicte i nscrisurile ridicate organelor de
urmrire penal.
342

n ceea ce privete extinderea urmririi penale sau schimbarea ncadrrii

juridice, reglementarea este similar cu cea actual, exceptnd faptul c n sistemul
Codului de procedur penal n vigoare, extinderea cercetrii penale sau, dup caz,
schimbarea ncadrrii juridice se dispun de ctre procuror, la propunerea organelor
de cercetare penal. De asemenea, este reglementat expres obligaia organului
judiciar ca, dup extinderea urmririi penale sau schimbarea ncadrrii juridice, s
aduc acest lucru la cunotina suspectului sau inculpatului.
Procedura prezentrii materialului de urmrire penal a fost integral
eliminat, iar trimiterii n judecat i se substituie procedura naintrii dosarului
judectorului de camer preliminar. Noua reglementare prezint o serie de
elemente de noutate de natur s simplifice i s accelereze procedura soluionrii
cauzelor n aceast etap a procesului penal, cu toate consecinele asociate din
perspectiva impactului financiar-bugetar i de resurse umane.
Urmrirea penal se efectueaz obligatoriu de ctre procuror, n cazurile
prevzute de lege dar, n acelai timp, textul d posibilitatea procurorului de a
prelua n anchet proprie oricare dintre cazurile cu privire la care exercit
supravegherea. Procurorul poate delega efectuarea unor acte de urmrire penal
organelor de cercetare penal, cu excepia competenelor exercitate n mod
imperativ, care sunt inute s acioneze n limitele acestei delegri.
Prin decizie motivat a conductorului parchetului de nivel superior, acesta
poate prelua n anchet cauze de la parchetele inferioare. Noua reglementare d
expresie controlului ierarhic, dar nu prevede niciun fel de criterii legale pentru
aplicarea instituiei prelurii, spre deosebire de dispoziiile Codului de procedur
penal n vigoare.
Textul nou introdus permite trimiterea cauzei ntre parchete egale n grad, n
condiiile n care exist o suspiciune rezonabil c activitatea de urmrire penal
este afectat. Trimiterea poate interveni la cererea parilor ori subiecilor procesuali
principali sau din oficiu i se justific prin necesitatea de a asigura func ionarea
eficient a activitii de urmrire penal.
Alte elemente de noutate se refer la obligaia parchetului de a comunica,
alturi de rechizitoriu, copii certificate pentru a fi comunicate inculpa ilor, iar n
cazul n care acetia nu neleg limba romn, sau solicit comunicarea n limba
matern, traduceri certificate ale acestora etc.
IV.10. STUDIU DE CAZ: EXEMPLU DE ANCHET
N DOMENIUL PIEEI DE CAPITAL
Cum se desfoar o anchet derulat n referire la fraudele care se pot
comite pe piaa de capital?!
S lum un exemplu:
Parchetul de pe lng nalta Curte de Casaie i Justiie, a cercetat 60 de
persoane suspecte n dosarul Rompetrol Rafinare n legtura cu modul de
tranzacionare a aciunilor companiei n ziua n care a fost listat la cota bursei.
Pentru a ajunge la actul de acuzare, anchetatorii au stabilit urmtorul film al
evenimentelor, bazndu-se pe succesiunea n timp a tranzaciilor, pe volumul i
343

valoarea lor i lund n considerarea identitatea conturilor cumprtorilor/

vnztorilor:
1. Tranzaciile efectuate n ziua de 7 Aprilie 2004
Din analiza informaiilor disponibile n piaa, a rezultat c S.C. Rompetrol
S.A. (VEGA), membr a grupului de firme Rompetrol, care deinea un numr de
3.285.266.796 aciuni la Rompetrol Rafinare Constana (fosta Petromidia S.A.), cu
simbol de tranzacionare RRC, reprezentnd 18,81%, a vndut 1.781.591.796
aciuni RRC i i-a diminuat deinerea pn la 10,20% (fapt rezultat din raportarea
S.C. Alpha Finance S.A. din data de 9 aprilie 2004).
n momentul deschiderii la ora 10:15:02 s-au efectuat 92 tranzacii la preul
116 nsumnd 437. 326. 500 aciuni. Putem presupune c a fost un singur ordin de
vnzare i 92 cumprtori. Din punct de vedere tehnic, o persoan (fizic sau
juridic) nu poate introduce n sistemul de tranzacionare al bursei 2 ordine la
acelai pre, motiv care justific ipoteza existenei a 92 cumprtori n prima faz.
La un interval de 113 secunde a urmat valul 2 care a mturat tot bid-ul
(cotaiile de cumprare) n intervalul 440 lei i 116 lei. n realitate a fost vorba de
un ordin de vnzare, avnd o cantitate mare aproape 200 milioane aciuni cu pre
limit 116 lei, dar, spre deosebire de tranzaciile din deschidere, unde toate s-au
realizat la acelai pre conform regulilor bursei, acum tranzaciile s-au fcut la
preturile afiate n bid. Apoi dup acest val 2 au mai urmat nc 4 valuri
similare cu valul 2.
Caracteristicile celor 6 valuri sunt prezentate n tabelul de mai jos:
Deschiderea, valul 1
Valul 2
Valul 3
Valul 4
Valul 5
Valul 6
Total:

Ora
10:15:02
10:16:55
10:17:14
10:17:33
10:17:53
10:18:32

Nr. tranz
92
26
6
12
11
32
179

Volum total
437.326.500
199.900.000
200.000.000
200.000.000
200.000.000
83.695.000
1.320.921.500

Pre
116
440-116
400-116
400-116
300-116
400-116

Aceast etap poate fi considerat primul episod, aici probabil a vndut

VEGA (avnd n vedere preul limit de 116 lei i similitudinile dintre
caracteristicile valurilor). Se observ c ntre valurile 2, 3, 4 i 5 o diferen de fix
19 secunde (20 secunde la valul 5), care reprezint probabil timpul necesar brokerului de a introduce ordinul de vnzare. Conform cu prevederile regulamentului de
tranzacionare la BVB, preul de tranzacionare a unui titlu nu poate varia cu mai
mult de +/- 15% n decursul unei edine de tranzacionare, cu excep ia primei zile
de tranzacionare la BVB cnd piaa este lsat liber pentru a stabili nivelul de
pre.
n intervalul 10:18:40 i 10:18:46 s-au mai efectuat 5 tranzacii la 116 lei
totaliznd 2.780.000 aciuni. Adunnd i acestea din urm la totalul primelor 6
valuri obinem 1.323.701.500 aciuni. Dac presupunem c n aceste aproximativ 4
minute a vndut doar VEGA, din totalul de 1.503.675.000 aciuni raportate ca fiind
vndute ar mai rmne de identificat 179.973.500 aciuni vndute. Daca mai facem
344

nc o presupunere, s rotunjim primul val i s zicem c 26.500 ac iuni nu au fost

vndute de VEGA, atunci ar mai rmne fix 180.000.000 aciuni de vndut.
Teoretic ar fi fost posibil ca aceste 26.500 s fi aparinut unui investitor care
deinea aciunile nainte de fi cotat RRC la bursa, n predeschidere a introdus n
sistem un ordin la piaa i din greeal s-au vndut tot cu 116.
Dup ce am analizat vnztorul, s analizam i cumprtorii. Au fost
realizate n total 179 de tranzacii, ns acestea nu sunt nici pe departe egale.
ntlnim aici cteva tranzacii foarte mari, care au acaparat majoritatea volumului
dintr-un val i multe tranzacii mici.
Tranzaciile peste 10 milioane aciuni sunt prezentate n tabelul de mai jos:
Tranz 1
Tranz 2
Tranz 3
Tranz 4
Tranz 5
Tranz 6
Tranz 7
Tranz 8
Tranz 9
Tranz 10
Tranz 11
Tranz 12
Tranz 13
Tranz 14
Tranz 15
Tranz 16
Tranz 17
Tranz 18
Tranz 19
Tranz 20
Tranz 21
Total:

Ora
10:15:02
10:15:02
10:15:02
10:15:02
10:15:02
10:15:02
10:15:02
10:15:02
10:15:02
10:16:55
10:16:55
10:16:55
10:17:14
10:17:14
10:17:33
10:17:33
10:17:53
10:18:32
10:18:32
10:18:32
10:18:32

Pre
116
116
116
116
116
116
116
116
116
116
116
117
116
116
116
116
116
120
120
117
116

Volum
100.825.000
99.175.000
57.116.500
32.000.000
30.000.000
19.000.000
16.000.000
15.000.000
10.000.000
142.883.500
38.134.500
10.000.000
161.865.500
31.514.500
168.485.500
10.000.000
187.296.000
25.000.000
10.000.000
10.000.000
10.000.000
1.184.296.000

Se observ c 21 de tranzacii au nsumat 1.184 milioane aciuni

reprezentnd 90% din volumul tranzacionat. Iar celelalte 158 tranzacii mici au
nsumat 136 milioane aciuni, adic 10% din volumul total.
Din motivele tehnice prezentate mai sus, putem afirma c i aici au fost mai
muli cumprtori mari, deoarece o sigur persoan nu poate avea 2 ordine n
sistem la acelai pre. Este ns posibil ca un acelai cumprtor s fi achiziionat
aciuni n mai multe valuri, dar o singur tranzacie pe val.
Dac nsumm cele mai mari tranzacii din fiecare val, tranzaciile 1, 10, 13,
15, 17 obinem un total de 761.355.500 aciuni. Astfel teoretic ar fi fost posibil ca
un singur investitor s acumuleze maxim 761 milioane aciuni n aceste prime
minute ale zilei de 7 Aprilie 2004.
345

ntre 10:18:58 i 10:25:20 au fost efectuate 73 tranzacii la preuri cuprinse

ntre 590 i 300 lei nsumnd un volum total de 9.319.500 aciuni, nici o tranzac ie
nu a fost mai mare de 500.000 aciuni.
Au urmat valurile 7, 8 i 9, similare cu cele din prima parte. Caracteristicile
lor sunt descrise n tabelul de mai jos:
Ora
Nr. tranz
Volum total
Pre
Valul 7
10:25:23
7
200.000.000
270-250
Valul 8
10:25:39
6
200.000.000
300-250
Valul 9
10:25:56
6
80.000.000
260-250
Total:
19
480. 000. 000
Diferena de 16 secunde, respectiv 17 secunde ntre valuri, ne poate sugera
existena unui singur broker care a introdus ordinele n sistem.
Dup o pauz de 4 minute n care s-au efectuat 68 tranzacii la preuri
cuprinse ntre 250 i 300 lei totaliznd 16.420.500 aciuni, la ora 10:30:24 s-a produs
valul 10:
Valul 10

Ora
10:30:24

Nr. tranz
7

Volum total
70.000.000

Pre
298-300

n total valurile 6-10 au totalizat 550 milioane aciuni. Aici nu putem avea
acelai vnztor VEGA, pentru c am depi astfel cele 1,5 miliarde aciuni
vndute. Putem presupune mai multe variante: una ar fi c vnztorul a fost
Rompetrol Downstream care deinea 569 milioane aciuni, alta c au fost unu sau
mai muli vnztori care au cumprat cu 116. Este de asemenea posibil ca valul 9
de 80 milioane aciuni s fi avut ca vnztor tot VEGA.
Referitor la cumprtorii din aceast parte a doua, se remarc n fiecare val
cte o tranzacie mare care a reprezentat baza valului. Aceste tranzacii sunt:
Tranz 22
Tranz 23
Tranz 24
Tranz 25

Ora
10:25:23
10:25:39
10:25:56
10:30:24

Pre
250
250
250
300

Volum
198.550.000
196.863.000
76.663.000
63.403.500

n final dac adunm tranzaciile 22, 23, 24 i obinem astfel 472 milioane
aciuni.
2. Tranzaciile efectuate n perioada 8 aprilie 23 aprilie
n perioada 8 aprilie - 23 aprilie s-au tranzacionat un numr de
1.323.205.646 aciuni RRC. SIF3 Transilvania a fost unul dintre cei mai mari
juctori, n aceast perioad vnznd un numr total de 344.602.500 aciuni, lucru
confirmat i prin comunicate emise, numrul de aciuni deinute la data de referin
fiind de 1.338.733.056. Rompetrol S.A. (VEGA) apare cu numr de 2.033.591.796
aciuni cu 252.000.000 aciuni mai multe dect n raportarea fcut de S.C. Alpha
Finance S.A. la data de 9 Aprilie.
Din discuiile purtate la Adunarea General a Acionarilor Rompetrol S.A.
(VEGA) rezult ca acestea au fost cumprate la preul de 690 lei. S reamintim c
346

n data de 15 aprilie 2004 s-au efectuat pe RRC 3 tranzacii deal la pre ul de 690
lei, nsumnd 311 milioane aciuni. Al patrulea acionar ca importan a fost
Rompetrol Downstream cu un numr de 552.952.170 cu 16 milioane mai pu ine
dect cele 568.592.170 aciuni deinute n momentul cotrii la BVB.
Urmtorul acionar este V.C.-R. cu un numr de 473.000.000 aciuni, o
valoare apropiat cu suma tranzaciilor 22, 23, 24 prezentate mai sus. Urmeaz
apoi DZ Bank Internaional cu 160 milioane aciuni. Pe lista acionarilor mai apar
i fondurile de investiii Lindsell Enterprises Limited cu 119.015.792 aciuni i
Romanian Growth Fund cu 61.050.134 aciuni. De asemenea apar i trei companii
nregistrate n Cipru: Saltville Limited avnd adresa Pikioni 4, P.C. 3075, Limassol
deine 138.850.000 aciuni, Clairmont Holdings avnd 83.436.500 aciuni i Leo
Overseas Limited cu 58.000.000 aciuni, ultimele dou companii fiind nregistrate
la aceeai adres: 27 Gregory Afxentioux, Larnaca. Despre aceste trei companii se
dein extrem de puine date (doar denumirea).
Pe lista n ordine mai apar nc doi investitori romni: C.C. cu 50.950.000
aciuni i V.A. cu 33.000.000 aciuni. Cam asta ar fi topul acionarilor la data de 23
aprilie.
3. Tranzaciile efectuate n perioada 26 aprilie 2 iunie
Mai departe, n perioada 26 aprilie 2 iunie s-au tranzacionat un numr de
985.998.442 aciuni. Dac ne uitm pe lista acionarilor la data de 2 iunie aflm
cine sunt juctorii. SIF3 a vndut 437 milioane aciuni, lucru cunoscut din
comunicrile oficiale, la care s-au alturat V.C.-R. care a vndut 55 milioane
aciuni, Lindsell Enterprises Limited i-a diminuat participaia cu 24 milioane
aciuni i V.A. care a vndut 4 milioane aciuni. Surpriza cea mare vine din partea
Saltville Limited fiind cel mai mare cumprtor, achiziionnd 283 milioane
aciuni.
De asemenea a mai cumprat i Clairmont Holdings 14 milioane ac iuni. La
aceti doi se mai adug mai multe bnci sau fonduri de investiii printre care:
Pictet & Cie London a achiziionat 55 milioane aciuni, Bank Austria Creditanstalt
a cumprat 31 milioane aciuni i Citibank Romania care a achiziionat 26 milioane
aciuni. n total n aceast perioad cei prezeni n top 20 au vndut 520 milioane
aciuni i au cumprat 445 milioane aciuni, diferena de 75 milioane de ac iuni
ajungnd la ceilali acionari. La data de 2 iunie, cei prezeni n top 20 de ineau
cumulat un procent de 93,90% din aciunile emise sub simbolul RRC.
Nume
The Rompetrol Group
NV
Rompetrol SA
SIF3
Rompetrol Downstream
Saltville Limited
Voiculescu Camelia
DZ Bank International
Clairmont Holdings

23 aprilie
11.251.440.978

variaie

02 iunie

0 11.251.440.978 64,43

2.033.591.796
0
1.338.733.056 437.596.500
552.952.170
0
138.850.000 282.229.000
473.000.000 -54.828.000
160.000.000
0
83.436.500 14.300.000

2.033.591.796 11,64
901.136.556 5,16
552.952.170 3,17
421.079.000 2,41
418.172.000 2,39
160.000.000 0,92
97.736.500 0,56
347

Lindsell Enterprises
Limited
Romanian Growth Fund
Leo Overseas Limited
Citibank Romania (cont
client)
Pictet & Cie London
Chelu Catalin
Bank Austria
Creditanstalt
Taica Horatiu
Verestoy Attila
Tudor Dumitru
Pinte Mircea
Erste Bank (cont client)
Bank Austria
Creditanstalt (cont
client)
TOTAL

119.015.792 -23.550.000

95.465.792

0,55

61.050.134
58.000.000

0
0

61.050.134
58.000.000

0,35
0,33

32.000.000

26.000.000

58.000.000

0,33

0
50.950.000

55.000.000
250.000

55.000.000
51.200.000

0,31
0,29

6.786.796

30.844.422

37.631.218

0,22

24.000.000
33.000.000
10.200.000
19.500.000
25.760.000

9.000.000
-3.592.000
19.200.500
8.000.000
0

33.000.000
29.408.000
29.400.500
27.500.000
25.760.000

0,19
0,17
0,17
0,16
0,15

24.000.000

24.000.000

0,14

16.496.267.222 -98.742.578 16.397.524.644 93,90

S-a putut dovedi astfel c, prin operaiunile prezentate mai sus, au fost
avantajai ilegal mai muli investitori datorit accesului la informaiile privilegiate,
rmnnd ca organele abilitate s stabileasc n concret rspunderea individual a
fiecrui participant la aceste operaiuni efectuate pe piaa de capital.
Activitatea de descoperire i cercetare a pornit de la simple supozi ii, a
urmat un fir logic bazat pe date din documentele puse la dispoziie de institu iile
care funcioneaz pe piaa de capital, a respectat normele procedurale i regulile de
anchet penal, rezultatul fiind inculparea persoanelor gsite vinovate.
Exemplul pe care l-am ales se refer la dosarul penal Rompetrol (intens
mediatizat n presa vremii) n care procurorii DIICOT au finalizat cercetrile n
anul 2006 cu propunere de trimitere n judecat a inc. Dinu Patriciu. i a altor 11
inculpai pentru manipularea pieei prin tranzacii sau ordine de tranzac ionare care
dau sau ar putea da semnale false sau care induc n eroare n legtur cu cererea,
oferta sau preul instrumentelor financiare i care menin, prin aciunea uneia sau a
mai multor persoane acionnd mpreun, preul unuia sau al mai multor
instrumente financiare, la un nivel anormal ori artificial, coroborate cu prevederile
Legii 297 din 2004 privind piaa de capital. Dosarul a fost judecat de Curtea de
Apel Bucureti care l-a achitat pe inculpatul Dinu Patriciu.
Ancheta a cuprins mai multe faze i activiti de cercetare penal, toate
conforme cu Codul de procedur penal i toate desfurate sub supravegherea
Parchetului de pe lng nalta Curte de Casaie i Justiie. Fideli principiului care
consfinete ca temeinice i legale toate hotrrile judectoreti definitive i
irevocabile pronunate de instanele din Romnia, nu putem s facem consideraii
pro sau contra n referire la vinovia sau nevinovia persoanelor cercetate,
instana fiind mai presus de aprecierile noastre.
348

Ceea ce putem ns s constatm fr putin de tgad este c grania dintre

ilicitul financiar i rspunderea penal este foarte subire, iar actorii de pe pia a de
capital dispun de consilierea necesar i/sau de pregtire suficient n domeniu
pentru a derula activitile n limitele extreme stabilite de legisla ia n vigoare
(indiferent c este vorba de activitatea de tranzacionare n sine sau de procedurile
penale aferente cercetrii acestor tranzacii) iar prezumia de nevinovie face ca
activitatea n anchetele economice s fie deosebit de laborioas n special pentru
dovedirea laturii subiective a infraciunilor svrite: de cele mai multe ori inten ia
direct ca form de vinovie.

349

CAPITOLUL V
CONCLUZII I PROPUNERI
Concluzionnd ntr-o manier sintetic rezultatele demersului nostru
tiinific din aceast tez, n urma cruia ne-am propus s trecem n revist detaliile
semnificative ale apariiei, organizrii i funcionrii pieei de capital n Romnia,
vom prezenta n cele ce urmeaz riscurile i vulnerabilitile scenariul ipotetic al
realizrii unei investiii pe piaa de capital, analiznd apoi acele aspecte care o
vulnerabilizeaz sau care o supun la riscuri404 i care constituie temeiuri pentru
propunerile care vor fi formulate n capitolul final al acestei lucrri.
Aadar pornim simularea noastr de la realitatea care a determinat apari ia
pieei de capital: societile comerciale, autoritile publice i/sau guvernamentale
au nevoie de capital pentru a se menine sau dezvolta (n special atunci cnd
strategia lor presupune realizarea de investiii, diversificarea activitii, atragerea
unui alt segment din piaa comercial etc.) iar unele persoane de in capital
excedentar pe care pot i vor s-l investeasc.
Piaa de capital face ca cererea de capital s se ntlneasc cu oferta de
capital i face acest lucru innd cont de existena mai multor solicitani de capital
i mai multor ofertani de capital.
Cum ajung fondurile de la deintorii de capital la cei care au nevoie de el?
Mecanismele pieei de capital dau posibilitatea ca investitorii s i aleag
instrumentul financiar n care vor fi investii banii si. Ei au posibilitatea s
contribuie la sporirea capitalului social al unei societi comerciale, pot achizi iona
obligaiuni purttoare de dobnd, pot finana statul prin achiziionarea de titluri de
participare sau pot da fondurile spre administrare unor persoane juridice autorizate
care s le investeasc acolo unde cred de cuviin. Aa au ajuns s fie
tranzacionate pe pia, sub supravegherea C.N.V.M., diferite valori mobiliare, cu
caracteristici variate, toate satisfcnd anumite necesiti de finanare (unele avnd
caracter speculativ).
Caracteristicile unui instrument financiar sunt trecute n prospectele de
emisiune i ntre investitori i intermediari ori alte entiti care opereaz pe piaa de
capital se ncheie acte juridice cu drepturi i obligaii reciproce, guvernate de
dreptul comun sau de prevederile speciale din actele normative care reglementeaz
nfiinarea i funcionarea pieei de capital.
Aciunile sunt cele mai cunoscute instrumente financiare tranzacionate pe
piaa de capital. Atragerea de fonduri pentru dezvoltarea activitii unei societ i
comerciale pe aciuni se face prin emiterea i oferirea pe pia de aciuni
404

350

Prin vulnerabilitate nelegem aici acele pericole, ameninri, nereguli (indiferent de natura lor) care
afecteaz un sistem din interiorul su, spre deosebire de riscuri, care reprezint orice amenin are care
afecteaz un sistem din afara sa.

(procedura de emitere, dreptul de preempiune al acionarilor la cumprare i

celelalte aspecte legate de modul n care aciunile ajung pe pia au fost tratate n
capitolele anterioare ale prezentei lucrri). Vnzarea-cumprarea de aciuni se face
pe o pia reglementat, organizat de o societate comercial pe aciuni (cum este
Bursa de Valori Bucureti SA) dup regulile stabilite de C.N.V.M. Aceast
societate comercial organizatoare (BVB) accept ca activitile de intermediere s
fie fcute de societi specializate n servicii de investiii financiare (S.S.I.F.) dup
urmtoarea procedur: cumprtorul de aciuni (investitorul) se documenteaz
despre preul aciunilor pentru societile cotate la burs (sau este sftuit de S.S.I.F.
n baza unui contract de consiliere) i-i solicit agentului specializat (broker
angajat al S.S.I.F.) s-i cumpere una sau mai multe aciuni. n acest scop,
investitorului i se deschide un cont la S.S.I.F., n care sunt depuse att sumele de
investit ct i valorile mobiliare deinute. Dup ce aciunile sunt cumprate, apare
aciunea de decontare-compensare, care se realizeaz prin intermediul
Depozitarului Central (societate comercial pe aciuni, emitent de aciuni
nominative i autorizat de C.N.V.M.).
Rostul Depozitarului Central este foarte important: el ine evidena tuturor
aciunilor emise pe o pia reglementat i care sunt gestionate de o S.S.I.F.
Depozitarul Central este entitatea care poate spune n orice moment care sunt
acionarii unei societi comerciale admise la tranzacionare (urmare a tranzac iilor
din pia) i de asemenea la ce societi are un investitor cumprate aciuni. Prin
urmare orice tranzacie trece pe la Depozitarul Central nainte de a fi decontat.
Relativ la aciuni, mai pot face obiectul tranzacionrii drepturile pe care
acestea le nasc n favoarea deintorului (dreptul de preferin405 i dreptul de
alocare406) precum i contracte referitoare la efectele viitoare ale acestor aciuni
(contractele futures).
n mod asemntor se tranzacioneaz i alte instrumente financiare prin
S.S.I.F. (pe lng aciuni i drepturile aferente acestora), obligaiuni, titluri de
stat, uniti de fond, instrumente financiare derivate (contracte futures i
options).
n situaia n care un investitor decide s diminueze riscul i s investeasc
n mai multe instrumente financiare, el poate s- i ncredineze banii unei societ i
de administrarea investiiilor, care administreaz uniti de fond emise de
Organismele de Plasament Colectiv n Valori Mobiliare (O.P.C.V.M.) sau de
Societile de Investiii (distinciile dintre cele dou entiti au fost fcute n
aceast lucrare, inclusiv cu temeiul legal al funcionrii lor). Tranzacionarea
unitilor de fond se face tot pe piaa de capital.
Instrumentele financiare derivate necesit un alt sistem de decontare, prin
Casa de Compensaie i Contrapartea Central, societi pe aciuni care sunt legate
contractual de investitorii de pe piaa de capital (autorizate de C.N.V.M.) i care in
cont de faptul c decontarea valorilor mobiliare se face la o dat ulterioar (cnd n
405

406

dreptul de preferin poate fi tranzacionat i reprezint un drept de preemp iune al ac ionarului la

subscrierea de aciuni ale emitentului ale crei aciuni deja le deine parial.
dreptul de alocare poate fi tranzacionat i reprezint dreptul de a primi ac iuni, n mod gratuit, atunci cnd
societatea emitent nregistreaz profit i decide s nglobeze o parte din el n capitalul social prin emitere de
noi aciuni i distribuirea lor gratuit ctre acionari proporional cu deinerile lor iniiale.

351

contul cumprtorilor trebuie s existe banii necesari i n contul vnztorilor

trebuie s existe valorile mobiliare tranzacionate).
Toate aceste activiti, entiti i operaiuni reprezint verigi ale unui ntreg
mecanism, al crui rol este de a funciona n folosul actorilor de pe piaa de capital,
indiferent c acetia sunt emitenii de instrumente financiare ori sunt investitorii
din pia.
Din pcate ns, verigile reprezint tot attea riscuri i vulnerabiliti de
fraudare prin diferite metode ori de exploatare a sistemului n favoarea celor care i
descoper i i exploateaz slbiciunile.
V.1. RISCURI I VULNERABILITI ASOCIATE
FUNCIONRII PIEEI DE CAPITAL
Avnd n vedere noiunea de risc pe piaa de capital care poate fi n eleas
diferit n funcie de activitile la care se refer, ne vedem nevoii s precizm c
riscurile la care ne vom referi n continuare nu se refer la probabilitatea
cuantificabil a pierderilor totale sau pariale a capitalului investit de investitorul
de pe piaa de capital sau a realizrii unor venituri mai mici dect cele ateptate
(acceptate de investitori n momentul n care opteaz s tranzac ioneze unul sau
altul din instrumentele financiare aflate n pia), ci la cel ocazionat de
funcionarea sistemului, la acele activiti care pot afecta ntreaga funcionare a
pieei de capital.
Cele mai multe riscuri i vulnerabiliti nu au caracter izolat, ele nu se refer
n mod necesar doar la piaa de capital din Romnia (care func ioneaz dup
principiile i legislaia comunitar, n mod asemntor cu celelalte pie e de capital
din Europa i din lume), deficienele n funcionare putnd fi identice sau similare
cu cele din alte state.
Economiile naionale nu funcioneaz singure. Ele se determin i
condiioneaz sistemic, funcioneaz ca un adevrat organism pentru care alterarea
funcionrii unei pri duce n mod inevitabil la afectarea ntregului sistem cu
consecine din cele mai neateptate i uneori de o gravitate extrem.
Marea criz economic pornit din Statele Unite ale Americii n anul 2008 a
afectat global economiile dezvoltate i pe cele emergente ceea ce ne face s
abordm fenomenul SUA ca pe o lecie i material de studiu pentru teoreticienii
i practicienii din domeniu.
Care au fost cauzele, situaiile i mprejurrile care au declanat Marea Criz
(sau Marea Recesiune) nceput n 2008? Are ea legtur cu modul n care a fost
reglementat (sau de-reglementat) piaa de capital din SUA? Care sunt
nvmintele pe care trebuie s le tragem de aici? Iat cteva ntrebri la care vom
ncerca s le gsim rspuns analiznd realitile din economia american, aa cum
au fost descrise de Joseph Stiglitz n Preul inegalitii i n cdere liber 407
citat de prof. univ. dr. Costic Voicu408.
407

352

Joseph Eugene Stiglitz, n cdere liber America, piaa liber i prbuirea economiei mondiale , Ed.
Publica, 2010, p. 295.

Dincolo de aprecierile filozofice asupra pericolului pe care l reprezint

pentru viitor societatea divizat din ziua de astzi, Stiglitz explic i clarific ntrun mod inteligent i pe nelesul tuturor marile probleme care au aprut odat cu
Marea Criz din 2008. Autorul a constat c una din cele mai ntunecate fee ale
economiei de pia, care a fost adus la lumin (prin Marea Criz n.n.), o
reprezint inegalitatea uria i crescnd ntruct 1% din cetenii SUA
(reprezentat de marile corporaii din domeniul financiar, bancar i tehnologic)
dein o treime din avuia naiunii. Cunoscnd faptul c statul i va salva, gigan ii
financiari din America i-au asumat riscuri excesive dup ce au inovat
instrumente sofisticate (titluri financiare concepute s aduc pierderi posesorilor).
Salvarea din partea statului american a constat n acordarea de credite cu
dobnzi aproape de zero, n condiiile n care bancherii au acordat din aceti bani
credite cu dobnzi exorbitante mascate cu ajutorul comisioanelor, lucru care a
fost posibil cu acordul tacit al politicienilor i n urma unui comportament neetic i
uneori ilegal al unora dintre actorii din economia capitalist american. Aa s-a
ajuns ca firmele aflate n faliment bancar s obin ctiguri fabuloase.
n concepia autorului american, profilul criminal al acestor actori le confer
acestora abilitatea de a se strecura pe lng lege sau de a o influena n favoarea
lor; au disponibilitatea de a profita de alii, chiar i de cei nevoiai; de a juca
necinstit, atunci cnd simt nevoia409.
Metodele prin care guvernele accept i ncurajeaz comportamentele
neetice i devalizatoare pentru o economie indiferent de mrimea ei pot fi regsite
n oricare din statele afectate de criz:
- vnzarea i introducerea n circuitul comercial de active subevaluate
(iei, minerale, companii duse ctre faliment i n care acionar majoritar
este statul etc.);
- vnzarea ctre stat de produse la preuri supraevaluate;
- acordarea de subvenii mascate prin tergerea unor datorii;
- nesancionarea practicilor anticoncureniale i monopoliste;
- acordarea de credite n condiii prefereniale avantajoase;
- adoptarea de prevederi legislative n mod intenionat ambigue sau cu
lacune, n special n domeniul financiar;
- reglementarea anumitor domenii (bancar, asigurri, burse, comunicaii,
valori mobiliare etc.) de guverne cu ajutorul unor specialiti acceptai ca
i consultani din domeniul respectiv i care se vor ntoarce la locurile lor
de munc unde vor profita de pe urma actului normativ ntocmit de ei
(principiul uilor rotative prin care un angajat guvernamental care a
servit o cauz este preluat de compania ale crei interese le-a servit);
Trebuie s fim de acord cu autorul Radiografiei 410 analizei lui Stiglitz, care
aprecia c statul are cel mai important rol pe o pia financiar, el poate reglementa
sau dereglementa orice domeniu, uneori la presiunea exercitat de marile
corporaii. Exemplu: n SUA cota de impozitare a ctigurilor din piaa de capital
408

409
410

Prof. univ. dr. Costic Voicu, Radiografia lui Joseph Stiglitz partea I, IPA Jurnal, August 2013 p. 22 i
urm..
Joseph Stiglitz, Preul Inegalitii, Ed. Publica, 2012, p. 92.
Prof. univ. dr. Costic Voicu n IPA Jurnal, August 2013, p. 23.

353

este de 15%, iar cea din celelalte venituri este de 35%, dei juctorii din pia
investesc un excedent n urma cruia obin venituri ce trebuie impozitate cel puin
la nivelul general.
O alt practic de eludare a taxelor cu complicitatea guvernelor este metoda
amnistiilor fiscale (vacanele fiscale) prin care se permite ca repatrierea averilor
s fie fcut printr-o impozitare redus i fr investigarea modului de dobndire
(nelciune, evaziune, splare de bani, trafic de droguri, armament etc.).
Stiglitz a apreciat c trebuie reglementate activitile bancare, evitnd
mprumutarea abuziv (produse financiare frumos mpachetate dar generatoare de
costuri falimentare) i sancionnd practicile abuzive din sistemul bancar.
Optica internaional se ndreapt ctre o colaborare fr precedent, n
referire la comunicarea datelor deintorilor de cont din ri care pn acum nu
concepeau acest lucru (Elveia i Vaticanul s-au angajat s furnizeze SUA astfel de
date), ceea ce deschide noi ci de gsire a sumelor din zona gri.
Falsurile din documentele ntocmite n domeniul bancar i financiar,
coroborate cu stimulentele nemeritate, au fost considerate de autorul american o
alt cauz pentru prbuirea economiei, colapsul fiind adncit i de faptul c, dei
s-au bucurat de cel mai masiv transfer de avuie din lume, bancherii i conducerile
marilor corporaii care au fost finanate de Guvern au acordat cu prioritate
stimulente i bonusuri persoanelor de conducere.
La presiunea bncilor, ageniile de rating au servit cauzei acestora
(Standard&Poors a refuzat s auditeze produse bancare din SUA care au ini iat
proiecte de legi mpotriva creditrii prdtoare).
Presiunea oamenilor de afaceri face ca statul de drept s funcioneze n
interesul lor, prin lobby-ul fcut i cumprarea legilor i susinerea campaniilor
electorale.
Prerea autorului, la care ne raliem i noi, este c problemele statului
american sunt probleme care necesit o tratare global, ntruct acolo unde nu au
aprut nu nseamn c nu vor aprea. O parte din acestea ar putea fi rezolvate prin:
- reglementarea strict a sistemelor financiare, la iniiativa guvernelor
implicate (iniiatoare de reforme);
- adoptarea de reguli prin care rolul statului trebuie s se ntreptrund cu
cel al pieelor i reglementrile n domeniul financiar s nu serveasc
unor interese de grup;
- instituirea de reguli stricte. Dereglementarea domeniului financiar a
condus la Marea Criz nceput n 2008;
- globalizare. Sistemul de reglementare financiar trebuie gndit i
coordonat la nivel global, altfel fiecare ar va cuta s-i rezolve doar
problemele proprii;
- adoptarea unui set de msuri pentru reglementarea paradisurilor fiscale
etc.
n Romnia o parte din problemele identificate de Joseph Stiglitz sunt
replicate la scar mai mic. Aceasta nu nseamn c nu putem fi receptivi la modul
n care fenomenele tind s se dezvolte, ntruct n orice tip de societate, sistemul
social i cel politic au n propriul cod genetic programat secvena criminal, care
se dezvolt sau se comprim n funcie de capacitatea statului de a reaciona fa
354

de realitile sociale. Statele parcurg, n evoluia lor, etape n care sunt create i
amplificate oportuniti pentru ncurajarea i dezvoltarea criminalitii411.
Acolo unde exist posibilitatea de ctig, va exista ntotdeauna un risc de
fraud.
Multe din instituiile care acum funcioneaz n domeniul controlului Pieei
de capital (C.N.V.M.)412 s-au dezvoltat i perfecionat n special dup ce limitele
sistemului au fost forate de juctorii din pia, care au speculat slbiciunile
legislative sau de organizare ale acesteia.
n momentul de fa, n Registrul C.N.V.M. sunt nregistrate 2823 de entiti
care desfoar activiti cu autorizarea acestei instituii413, astfel:
1641 Intermediari;
806 Ageni;
130 Reprezentani ai Compartimentelor de Control Intern;
90 Fonduri deschise de investiii;
32 Societi de Administrare a Investiilor (S.A.I.);
31 Fonduri nchise de investiii
30 Consultani (persoane fizice i juridice);
18 Evaluatori/experi independeni;
9 Depozitari
8 Operatori de pia;
8 Auditori IT
6 Societi de Investiii de tip nchis;
5 Operatori de sistem;
4 Entiti care efectueaz operaiuni post-tranzacionare;
3 Societi de investiii;
2 Administratori speciali
Dei normele care reglementeaz supravegherea acestor entiti au fost
adoptate i structurile i desfoar activitatea n condiii de legalitate, n timp, s-a
dovedit c nu exist un sistem de control al mecanismelor de investiii financiare
total infailibil n faa unor persoane care dispun de abilitile necesare, se afl n
conjunctura potrivit, au dorina necesar i i asum riscul de a frauda un sistem
financiar.
Riscurile identificate de legiuitor (art. 22 i urmtoarele din Legea nr.
297/2004 privind piaa de capital) vizeaz protecia investitorilor, asigurarea
stabilitii, competitivitii i bunei funcionri a pieelor, sens n care C.N.V.M. a
emis reglementri privind:
- proceduri administrative i contabile corespunztoare, de control i
siguran pentru procesarea electronic a datelor, precum i mecanisme
411

412

413

Prof. univ. dr. Costic Voicu, Criminalitatea corporatist ntre criza economico-financiar i frauda
transnaional, Ed. Bibliotheca, 2012, p. 69.
A se vedea n acest sens Comisia Naional a Valorilor Mobiliare este o autoritate administrativ autonom a
statului romn i are ca scop reglementarea i supravegherea pieei de capital, a pieelor de
mrfuri (reglementate) i a instrumentelor financiare derivate, dar i institu iile i opera iunile specifice ale
acestora. CNVM este subordonat Parlamentul Romniei, prezentnd acestuia din urm rapoarte prin
intermediul comisiilor pentru buget, finane i bnci ale celor dou camere.
http://www.cnvmr.ro/RCNVM/#a

355

adecvate de control intern, inclusiv reguli referitoare la tranzaciile

personale ale salariailor;
- proceduri adecvate care s asigure separarea instrumentelor financiare
aparinnd investitorilor de cele aparinnd intermediarului, n scopul
protejrii drepturilor lor de proprietate, n special n situaia insolven ei
intermediarului, precum i mpotriva folosirii acestor instrumente
financiare de ctre intermediari, n tranzaciile pe cont propriu, n afara
situaiei n care investitorii consimt n mod expres;
- proceduri adecvate care s asigure separarea fondurilor investitorilor cu
scopul protejrii dreptului de proprietate, cu excepia instituiilor de
credit, care s previn folosirea acestor fonduri n interesul firmei;
- pstrarea nregistrrilor tranzaciilor desfurate, pentru a permite
C.N.V.M. s supravegheze respectarea regulilor prudeniale, regulilor de
conduit n afaceri, precum i a altor cerine legislative i reglementare;
- existena unei structuri organizatorice care trebuie s minimizeze riscul
unui conflict de interese ntre investitor i intermediar ori ntre investitorii
aceluiai intermediar. n situaia nfiinrii unei sucursale, structura
organizatoric a acesteia nu trebuie s contravin regulilor de conduit
pentru evitarea conflictului de interese, stabilite de ctre statul membru
gazd.
Creditorii unui intermediar nu pot apela, n nicio situaie, la activele
investitorilor, inclusiv n cazul procedurii de insolven. Un intermediar nu poate
folosi instrumentele financiare unui client n scopul efecturii tranzaciilor
ncheiate pe cont propriu sau n contul altui client, cu excepia cazului n care
clientul i d n prealabil acordul n scris. Fondurile unui client pot fi folosite n
scopul efecturii tranzaciilor ncheiate pe cont propriu numai de ctre instituiile
de credit.
Activele investitorilor sunt exceptate de la procedura executrii silite prin
poprire, n cazul n care mpotriva intermediarului a fost pornit procedura
executrii silite414.
n mod asemntor, OUG nr. 32/2012 a prevzut n art. 34 i urm. reguli de
conduit specifice domeniului reglementat (cel al Societilor de Investiii i al
O.P.C.V.M.-urilor), care oblig entitile care opereaz pe pia:
- s acioneze cu corectitudine i cu diligen profesional n scopul
protejrii interesului investitorilor O.P.C.V.M.-urilor pe care le
administreaz i a integritii pieei;
- s angajeze i s foloseasc eficient toate resursele, s elaboreze i s
utilizeze
eficient
procedurile
necesare
pentru
desfurarea
corespunztoare a activitii;
- s evite conflictele de interese, iar n cazul n care acestea nu pot fi
evitate, s se asigure ca O.P.C.V.M. pe care le administreaz beneficiaz
de un tratament corect i imparial;
- s desfoare activitatea n conformitate cu reglementrile C.N.V.M.
aplicabile, n scopul promovrii intereselor investitorilor i al integritii
pieei.
414

356

Art. 24 din Legea nr. 297/2004 privind piaa de capital.

ntruct riscurile i vulnerabiliti identificate de legiuitor cu ocazia

elaborrii actului normativ care reglementeaz domeniul pieei de capital nu
acoper ntreaga palet de pericole care pot afecta constituirea i dezvoltarea pie ei
de capital, vom ncerca s identificm riscurile i vulnerabilitile din acest
domeniu prin abordarea lor pe trei paliere (legislativ, institu ional i procedural),
urmnd ca propunerile de rezolvare a problemelor pe care acestea le ridic s se
circumscrie acelorai criterii de abordare.
1. Riscuri i vulnerabilitile legislative:
- inexistena unui document programatic i adaptat la realitile i
cerinele pieei de capital, n funcie de care s fie evaluate i integrate
toate activitile i normele din acest domeniu (strategie a pieei de
capital);
- normele juridice sunt stufoase, ilizibile i uneori incoerente ori
insuficient corelate.
Una din cele mai mari probleme ale sistemului de drept naional o reprezint
nerespectarea normelor de tehnic juridic, n special pe cele referitoare la
lizibilitate.
Din pcate nici domeniul pieei de capital nu se abate de la aceast regul,
din contr: puine sunt domeniile n care normele incidente s fie att de stufoase,
greoaie, cu referiri multiple i trimiteri la diferite acte normative de putere egal
(cu unele dintre acestea nici nu se completeaz sistemic). Ca un exemplu elocvent
(Quod erat demonstrandum) putem prezenta situaia incriminrii contraveniilor
prevzute de OUG nr. 32/2012 i analizate n Capitolul II al acestei teze (pentru
lmurirea subsolul paginilor s-a dovedit nencptor) sau putem examina la
ntmplare situaia art. 272 lit. g) din Legea nr. 297/2004 privind Pia a de capital n
referire la faptele care constituie contravenii:
1. nclcarea prevederilor privind ofertele publice i operaiunile de
retragere a acionarilor dintr-o societate comercial prevzute la art. 173 alin.
(2), art. 174 alin. (2), art. 175 alin. (1), (3 1) i (4), art. 176, 177, art. 178 alin. (1)(3), art. 179, art. 183 alin. (1) i (2), art. 184, art. 185 alin. (2) i (4), art. 186 alin.
(1), art. 187, art. 190 - 192, art. 193 alin. (2) i (3), art. 195 alin. (1), art. 196 alin.
(2) i (3), art. 197, art. 198 alin. (1), art. 199 alin. (1), art. 200, art. 204 alin. (7),
art. 206 alin. (5) i art. 208;
2. nclcarea prevederilor privind admiterea la tranzacionare a valorilor
mobiliare prevzute la art. 211 alin. (1), art. 212, 215, 216, art. 217 alin. (1), art.
219, art. 220 alin. (1)-(3), art. 221, 222 i art. 223 alin. (1);
3. nclcarea obligaiilor de raportare, de realizare a operaiunilor i de
respectare a conduitei i condiiilor prevzute la art. 209, 210, art. 224 alin. (1)(5) i (8), art. 225, art. 226 alin. (1)-(5) i (7), art. 227, art. 228 alin. (1), (3) i (4),
art. 229-233, art. 236, 237, 239, art. 240 alin. (3), art. 241 alin. (1) i (2), art. 242
i art. 243 alin. (1), (4) i (9)-(11).
Inflaia legislativ mai produce i alte efecte care, dac nu ar fi
ngrijortoare, ar pute fi ilare. Exemplificm n acest sens situa ia art. 3 alin. (5) al
357

Legii nr. 297/2004 care face trimitere la art. 42 alin. (1) i (2) de i acest lucru nu
mai era necesar ntruct art. 42 nu mai are alte alineate (referirea direct la numrul
articolului ar fi fost de ajuns).
n urma modificrilor dar chiar i de la adoptare, anumite seciuni au cte un
singur articol (10 astfel de seciuni n Legea nr. 297/2004 i 2 n OUG nr. 32/2012),
situaie care se regsete i n cazul a 8 subseciuni din OUG nr. 32/2012. Mai mult
dect att, Titlul V al Legii nr. 297/2004 are un singur Capitol!
n Capitolul VI al Titlului III din Legea nr. 297/2004 sunt reglementate
ALTE Organisme de Plasament Colectiv n Valori Mobiliare (A.O.P.C.V.M.) dei
Organismele de Plasament Colectiv n Valori Mobiliare (O.P.C.V.M.) sunt tratate n
alt act normativ (n OUG nr. 32/2012), fr s se asigure astfel unitatea de
reglementare.
Exist mai multe trimiteri de la articolele din OUG nr. 32/2012 la articole
din Legea nr. 297/2004 (art. 25 al OUG 32/2012 face trimitere la art. 244 din
Legea nr. 297/2004, art. 82 la art. 125, art. 94 la art. 258).
Riscurile pe care le reprezint aceste trimiteri pot aprea n situaia n care
actul normativ la care se face trimitere va fi modificat n pr ile care intereseaz
actul normativ de trimitere sau va fi abrogat n totalitate (caz n care se poate
pierde din vedere i modificarea actului care face trimitere), lipsind de coeren
ntregul eafodaj legislativ din domeniul reglementat. Se poate vedea n acest sens
prevederea din art. 113 din OUG nr. 32/2012 care face trimitere la OUG nr.
90/2008.
Dac mai exist persoane care se ndoiesc de hiul legislativ care sufoc
orice demers menit s aduc lumin ntr-o problem juridic din domeniul pieei de
capital, le invitm s analizeze Anexa 3 la prezenta tez, n care am prezentat
cteva din actele normative care au fost incidente domeniului pieei de capital n
perioada 1990-2000, cu precizarea c, din considerente legate de vastitatea
legislativ existent, nu am ales dect domeniul actelor normative de putere
ridicat (Legi i Ordonane de Guvern) pentru a realiza reprezentarea grafic din
anex. Din studiul acestei anexe rezult c au existat momente (anul 2013) n care
se suprapuneau condiionndu-se i determinndu-se reciproc nu mai puin de 30
de Legi, Ordonane i Directive.
Acest lucru a fost favorizat de faptul c n cadrul procesului legislativ actele
normative au fost adoptate fr ca legiuitorii s aib timpul necesar sau, mai grav,
fr s aib pregtirea necesar n acest domeniu, pentru a putea decide n
cunotin de cauz asupra problemelor legate de reglementarea actelor juridice
analizate i adoptate. n anul 2004 (anul promulgrii Legii nr. 297/2004 privind
Piaa de capital), Parlamentul Romniei a adoptat 602 legi, media fiind de 3,42
legi/zi lucrtoare, iar n anul 2012 (anul n care a fost adoptat OUG nr. 32/2012),
au fost adoptate 96 de astfel de acte normative de ctre Executiv, media fiind de 1
OUG la 3 zile lucrtoare. n ambele situaii considerm c timpul necesar pentru
studierea n vederea formulrii unor preri pertinente i avizate de ctre cei care au
legitimat cu votul lor coninutul celor dou acte normative nu permitea asimilarea
coninutului acestora de ctre cei care nu deineau deja cunotine n domeniu.
Lipsa coerenei n reglementare i a pregtirii de specialitate a legiuitorilor rezult
i din mprejurarea c dei seciunea a 6-a din Capitolul IV al Titlului I din OUG
358

nr. 32/2012 (art. 103 la art. 107) se intituleaz OBLIGAII generale ale
O.P.C.V.M., n realitate n acest capitol sunt prevzute INTERDICII sau
restricii (nu ce are voie ci ce nu are voie s fac) referitoare la contractarea de
mprumuturi i/sau rscumprarea de titluri de participare etc.
Exist situaii n care n loc s fie inserat o simpl propozi ie s-a preferat
norma de trimitere (exemplu: art. 128 lit. m) din OUG nr. 32/2012 m) dac este
necesar, alte masuri adecvate pentru a asigura respectarea cerinelor de la art. 127
alin. (5) dei ar fi fost mai simplu s fie inserat prevederea complet: dac este
necesar, alte masuri adecvate pentru a evita aplicarea practicilor de sincronizare cu
piaa...);
Dup studierea actelor normative am putut constata c multe din normele de
detaliu ar fi putut fi cuprinse n norme juridic de nivel inferior, aerisind astfel
actele normative principale. Spre exemplu, n OUG nr. 32/2012 exist articolul 128
care are alineate pn la litera x identificate prin litere (26 alineate) pentru care s-a
folosit TOT ALFABETUL (inclusiv literele i ).
Dincolo de faptul c reprezint o vulnerabilitate pentru sistem, lipsa de
coeren i dificultile corelrii ntre ele a actelor normative creeaz probleme
majore n aplicarea lor, cu consecina sine-qua-non a afectrii ncrederii
investitorilor n instituiile statului i implicit n mecanismele pieei de capital.
O alt vulnerabilitate legislativ o reprezint incoerena normativ datorat
deselor modificri neurmate de o republicare a actelor normative n forma actual.
De unde pn la adoptarea OUG nr. 32/2012 cadrul normativ n domeniul pie ei de
capital era asigurat doar de Legea nr. 297/2004 privind piaa de capital, dup
apariia actului normativ modificator, care a abrogat o parte din articolele con inute
de Legea iniial, acesteia din urm i lipsesc 65 de articole (cuprinse n 5 capitole
cu 13 seciuni) ceea ce reprezint nu mai puin de 22,33% din corpul legii
(aproape un sfert!).
2. Riscuri i vulnerabiliti instituionale:
- din modul n care este constituit i funcioneaz Comisia Naional a
Valorilor Mobiliare, rezult c aceasta nu i desfoar activitatea
sub un control strict i avizat al unei instituii care s poat semnala
abaterile de la normele pieei de capital (att abaterile de la normele
proprii, ct i de la cele referitoare la neimplicarea sa n constatarea
abaterilor svrite de alte entiti de pe piaa de capital). Este adevrat c
periodic, C.N.V.M. d raport n faa Parlamentului Romniei (a acelor
legiuitori de a cror eficien i profesionalism s-a vorbit mai sus), ns
controlul funcionrii pieelor reglementate nu trebuie lsat la mna
unei singure instituii, dar activitatea poate cpta un caracter formal i
ineficient;
- pe piaa de capital nu funcioneaz un organism compus din
specialiti, care s cunoasc att modul n care funcioneaz piaa de
capital, dar s dispun i de autoritatea formal conferit de legile n
vigoare de a semnala neregulile i de a solicita C.N.V.M. s intervin n
soluionarea lor, ori care s poat prezenta puncte de vedere pertinente
359

cu privire la anumite aspecte a cror dificultate reclam prerea avizat a

unor specialiti;
- n instituiile chemate s impun aplicarea legii nu exist structuri
specializate care s fie ncadrate cu specialiti din domeniul pieelor de
capital, ceea ce face ca aspectele infracionale incipiente s nu fie
cunoscute (din lipsa unei activiti informative desfurate calificat) iar
cele semnalate s nu poat fi investigate cu profesionalism i eficien;
- finalizarea activitilor judiciare nu este realizat de profesioniti n
domeniu, ntruct nu exist complete specializate pentru acest gen de
criminalitate.
3. Riscuri i vulnerabiliti procedurale:
- din modul n care este conceput i funcioneaz piaa de capital, rezult
c fraudarea acesteia este sesizat celor n drept atunci cnd nu se mai
poate schimba nimic din ceea ce s-a ntmplat. Faptele penale sau
contravenionale ori abaterile de la normele procedurale se reclam
de cele mai multe ori dup producerea prejudiciului, ceea ce conduce
creterea n timp a pagubelor cauzate investitorilor sau platformelor de
tranzacionare (multe dintre aceste daune evolund scriptic prin simpla
curgere a timpului) cu consecina direct a dificultilor inerente n ceea
ce privete recuperarea lor;
- inexistena unui mecanism instituional al operatorilor de pia , care
s semnaleze erorile ori practicile frauduloase de pia. Lipsa de
implicare i refuzul de a-i asuma calitatea de denuntor i face pe
participanii la tranzacionare (care nu sunt implicai) sau pe voyeuri s
nu semnaleze anomaliile pe care le-au remarcat n tranzaciile n care nu
sunt parte.
La fraudarea cu nclcarea eticii a investitorilor de pe pia a de capital, cel
mai exploatat sentiment de ctre autori este NCREDEREA. Cele mai mari jafuri,
afaceri pguboase, escrocherii sau prbuiri s-au datorat lcomiei i generrii unui
cerc vicios al plilor progresive pentru datorii care se auto-multiplicau, pe fondul
ctigrii ncrederii juctorilor din pia cu privire la presupusa seriozitate i lips
de risc a afacerilor derulate.
Fraudarea ncrederii este bivalent, aceasta se poate manifesta att n
relaiile dintre investitor i cel care administreaz fondurile sale, ct i ntre
emitentul de instrumente financiare i clientul din piaa de capital, ambele
procedee speculnd lipsa de pricepere sau neatenia n momentele premergtoare
sau n timpul tranzacionrii.
V.2. PROPUNERI
Ca n orice sistem reglementat, i ca n orice activitate n care sunt
manipulate mari sume de bani i interese financiare, n derularea activit ilor pe
piaa de capital pot exista riscuri i vulnerabiliti de care trebuie s se in cont
pentru a diminua impactul acestora sau a le reduce la un nivel acceptabil.
360

Sunt suficiente mecanisme i prghii care s asigure transparena i sigurana

pieelor de capital? Reuesc autoritile statului s gestioneze pieele financiare n
condiii de transparen i siguran? n opinia noastr nu. ncercm s
argumentm acest lucru prin prezentarea pe scurt a unei crize aprute pe piaa de
capital la data la care aceast tez de doctorat vede lumina tiparului.
Cazul HARINVEST:
n luna decembrie a anului 2013, piaa de capital din Romnia a nregistrat
un nou oc n planul imaginii i al ncrederii investitorilor n mecanismele pie ei de
capital, situaie n referire la care ziarele au titrat c este Scandalul anului pe
burs. Riscul jocului pe produsele structurate iese la suprafa. O firm de brokeraj
a fost nchis415.
Cazul la care face referire publicaia citat vine dup alte cteva cazuri care
au inut sptmni ntregi prima pagin a ziarelor ( cazul Cristian Sima de la
SIBEX Sibiu care a devalizat conturile clienilor, cazul furtului de aciuni din
contul efei reprezentanei IFC din Romnia, cazul nelciunii de la societatea de
brokeraj din Cluj etc.) se refer la situaia firmei de brokeraj HARINVEST din
Rmnicu Vlcea, care n ultimul an a gestionat fraudulos portofoliile clienilor ale
crei investiii le administra, producnd un prejudiciu de 5,32 milioane de RON
(1,2 milioane de Euro) n dauna a 44 de clieni.
Manopera frauduloas adoptat de autori a constat n vnzarea de aciuni
(produse structurate416) din portofoliile clienilor Harinvest, fr acceptul acestora,
de ctre un angajat care a dorit astfel s acopere pierderile rezultate din tranzac iile
efectuate n anul 2012 n numele unui client care nu avea bani n cont i care a
refuzat s achite datoria rezultat n urma unor tranzacii care s-au dovedit a fi
pguboase. Pentru acoperirea tranzaciilor ilegale, angajata Harinvest M.V. a
ntocmit i pus la dispoziia clienilor documente fictive i situa ii financiare ale
societii, care nu reflectau realitatea portofoliilor pe care acetia credeau c le
dein.
Neregulile au ieit la iveal n luna noiembrie cnd Harinvest nu a putut
deconta o tranzacie de 500.000 de euro efectuat pe Bursa de Valori Bucure ti,
ceea ce a determinat intervenia Depozitarului Central. Acesta a realizat
operaiunea financiar de decontare din fondurile de rezerv i apoi a vndut
activele (aciunile) pe care Harinvest le deinea la BVB (singurul activ de valoare
din care Depozitarul s-a putut despgubi) pentru a-i recupera suma achitat.
La data de 16 decembrie 2013, dup constatarea ilegalitilor, Autoritatea de
Supraveghere Financiar (ASF) a hotrt retragerea autorizaiei de func ionare a
firmei de brokeraj i a aplicat amenzi de 618.500 lei angajailor i administratorilor
firmei (din care 338.500 lei reprezint sanciunea aplicat Harinvest n cuantum de
5% din cifra de afaceri din anul precedent, calculat conform prevederilor Legii nr.
297/2004 privind Piaa de capital). Amenzi au mai fost aplicate pentru doi directori
i un broker, crora li s-a interzis s mai activeze pe pia a de capital diferite
perioade de timp.
415
416

Ziarul Financiar, editura Mediafax Group, Anul XV nr. 3809 din 17 decembrie 2013.
Produsele structurate sunt instrumente financiare care speculeaz creterea sau scderea unui activ suport (care
poate s fie un indice bursier, curs valutar, aur, argint, petrol sau orice alt marf sau combina ii de active i
instrumente financiare).

361

Din pcate ns clienii persoane fizice se pot despgubi doar n limita a

20.000 de euro din Fondul de Compensare a Investitorilor (la care Harinvest era
membru, ntruct aceast calitate este condiie impus de legislaie la autorizarea
SSIF), ceea ce nseamn 880.000 de euro, diferena pn la 320.000 de euro
reprezentnd prejudiciu imposibil de recuperat.
Prin aceast criz bursier, ncrederea investitorilor n mecanismele de
tranzacionare i n instrumentele financiare oferite de operatorii de pia a sczut
dramatic. Criza a fost amplificat i de faptul c CNVM a fost depit n
prevenirea acestei fraude pe care ar fi putut s o constate ntruct firma de brokeraj
solicitase mai multe tranzacii de tip sell-out (n care vnztorul solicit plata
mai rapid) acceptate de partenerii Harinvest (BCR i Broker Cluj), care au fost
avizate de BVB i Depozitarul Central. Mai mult dect att, conform cotidianului
Ziarul Financiar, C.N.V.M. controlase tranzaciile sell-out ale Harinvest la
solicitarea Depozitarului Central n primvara anului 2013, dar nu au identificat
nicio ilegalitate.
Urmare a acestei stri de lucruri, ASF a declarat c dorete s fac
demersurile instituionale necesare pentru modificarea Legii nr. 297/2004 privind
Piaa de capital, prin care s solicite nsprirea sistemului sanc ionator i
incriminarea ca infraciuni a unor fapte (de genul celor constatate la Harinvest)
care n prezent sunt incriminate ca i contravenii i sunt sancionate ca atare.
Prejudiciul total pe care Harinvest l-ar fi produs n anul 2013 prin tranzac ionarea
de aciuni fr acceptul titularilor de portofoliu se pare c este de 3,4 milioane euro
(15 milioane lei).
Pentru lmurirea modului de desfurare a ilegalitilor svrite de angaja ii
Harinvest, precum i pentru stabilirea participaiei fiecruia dintre ace tia n
derularea activitilor ilicite, ASF a sesizat Parchetul de pe lng nalta Curte de
Casaie i Justiie (PICCJ) care urmeaz s investigheze aspectele legate de
eventualele implicaii penale ale manoperelor lor, asupra autorilor plannd
suspiciunea svririi unor infraciuni de fals.
Situaia Harinvest se poate repeta. Modul de organizare a pieei de capital i
dovedete limitele i solicit msuri ferme de rezolvare a acestei stri de lucruri
care poate deveni fenomen. Iat de ce la finalul acestei teze dorim s formulm
cteva propuneri de modificare a cadrului legislativ existent, a instituiilor i a
procedurilor de pe piaa de capital, care s conduc la consolidarea rolului acesteia
ca element de baz n economia unei societi.
1. Propuneri privind legislaia:
- realizarea i implementarea unei strategii coerente, elaborat de tehnocrai i
nsuit de puterea legislativ, care s defineasc i s consolideze conceptul de
pia etic.
Statele trebuie s dezvolte strategii proprii pentru prevenirea criminalit ii.
Sigurana cotidian nu mai poate fi apreciat numai prin nivelul de disconfort adus
de criminalitatea stradal. Criminalitatea gulerelor albe, dei mai puin vizibil i
fr impactul violent apreciat de mass-media, submineaz grav economia,
suveranitatea i independena oricrui stat.
362

Etica n afaceri, dei pare un concept antagonic, este singura soluie viabil
pentru meninerea i consolidarea unui mecanism economico-financiar sntos.
Vicleugurile, mpachetarea instrumentelor financiare periculoase n ambalaje
atractive, lipsa de menionare n contracte a unor clauze mpovrtoare sau
ascunderea lor meteugit, nu s-au dovedit a fi manopere de succes, mai curnd
sau mai trziu acestea ducnd la vicierea i n cele din urm la slbirea ncrederii i
la prbuirea ntregului mecanism cldit pe minciun i neltorie.
Strategia, ca document programatic de nalt nivel, ar urma s traseze
principiile legislative cluzitoare ale pieelor financiare, prin care se pot pune
bazele unui sistem unitar de organizare i funcionare a tuturor instituiilor, a
entitilor i a procedurilor de pe piaa reglementat.
Prin aceast iniiativ s-ar evita legiferrile subiective de urgen,
dependente de orientrile politice ale partidelor aflate la putere sau de influenele
grupurilor de interese, privind regulile, drepturile, obligaiile i interdiciile care
trebuie s opereze ntr-un sistem reglementat de tranzacionare a instrumentelor
financiare.
- pn la apariia acestui document strategic, se impune revizuirea tuturor
actelor normative referitoare la nfiinarea i funcionarea pieei de capital,
completarea lor, eliminarea articolelor abrogate i republicarea actelor
normative astfel periate, ncepnd cu actele principale i terminnd cu actele
juridice de reglementare emise de reglementatorii din pia.
Normele ar trebui s devin corelate din punct de vedere al coninutului i al
trimiterilor, ducnd la creterea omogenitii i lizibilitii lor, cu consecina direct
a rezolvrii problemelor legate de punerea n practic a prevederilor ambigue ori
cu trimiteri multiple.
- elaborarea i publicarea unui document juridic, care s conin ntreaga
legislaie aplicabil domeniului pieei de capital i a crui complexitate i putere
juridic s corespund cerinelor i importanei care trebuie acordat acesteia,
Codul pieei de capital, care poate i trebuie s fie urmat de un Drept al
pieei de capital (drept bursier) ca materie de sine-stttoare, realizri care
ar pune bazele apariiei unei materii noi de studiu la instituiile de profil i ar
conduce la apariia specialitilor n domeniu.

2. Propuneri privind instituiile:

- identificarea de specialiti din cadrul entitilor care opereaz pe piaa de
capital, cadrelor didactice din nvmntul superior de specialitate, ONGurilor, specialitilor care au organizat i/sau condus structuri similare n ar sau
strintate, care s fie atrai s constituie o Asociaie a profesionitilor din
piaa de capital A.P.P.C., casta profesional a acestui gen de activitate
(asemntor Corpului Experilor Contabili i Contabililor Autorizai din
Romnia C.E.C.C.A.R., Clubului Inspectorilor efi din Poliia Romn
C.I.S.P.O.L., Ordinului Arhitecilor din Romnia O.A.R. etc.).
363

Aceast structur asociativ independent format din profesioniti ar putea

formula, la solicitarea instanelor sau a altor entiti interesate, puncte de vedere
argumentate i credibile cu privire la anumite fenomene, tipul i/sau legalitatea
activitilor derulate pe piaa de capital.
- pentru asigurarea contradictorialitii n luarea deciziei prin consultarea a nc
unei entiti i a da posibilitatea de revizuire a soluiilor contradictorii dintre
C.N.V.M. i respectiva A.P.P.C., la nivel guvernamental se impune nfiinarea
unui colectiv inter-instituional sub autoritatea Guvernului Romniei , din
care s fac parte reprezentanii tuturor instituiilor care sunt sau ar putea fi
influenate de modul n care funcioneaz piaa de capital, structur care s
formuleze propuneri i s ia decizii n anumite probleme legate n special de
supravegherea pieei (inclusiv a C.N.V.M.);
Astfel de mecanisme funcioneaz n condiii de siguran DOAR dac
asupra lor se exercit un control din EXTERIOR de ctre reprezentani ai
instituiilor care sunt sau pot fi influenate de rezultatele mecanismului controlat.
Controlul parlamentar exercitat asupra C.N.V.M. nu este fcut din partea unei
entiti care poate vedea activitatea acestei entiti prin ochii unui investitor care
vrea s diminueze riscurile investiiilor sale sau a unui emitent care dore te
atragerea de surse de finanare, ceea ce poate transforma controlul ntr-unul pur
formal, fr eficien i cu consecine extrem de periculoase.
- constituirea unui colectiv format din specialiti care s analizeze legislaia
existent, s formuleze propuneri de omogenizare/modificare i poat
concepe i propune proiectul de Strategie privind piaa de capital i al
Codului pieei de capital (precursor al Dreptului pieei de capital);
- crearea unei structuri de sine-stttoare n cadrul Inspectoratului General
al Poliiei Romne, compus din specialiti care s aib i calitatea de
lucrtori de poliie judiciar, i care, datorit cunotinelor acumulate i a
experienei pe care o vor cpta pe parcursul derulrii activitilor specifice, s
poat instrumenta (n limitele acordate de Codul de procedur penal) cauzele
care au ca obiect fraudele ce se svresc pe piaa de capital.
Pregtirea lor, coroborat cu experiena pe care o vor cpta, le va permite s
identifice i s izoleze amprenta digital lsat n sistemele informatice sau n
evidenele contabile de autorii care au realizat tranzacii frauduloase pe pia a de
capital. Aceast amprent digital are caracter individual, reprezentnd un punct
cheie n anchetele economice i piatra de ncercare a oricrui investigator. n lipsa
unei astfel de structuri, pot exista fapte penale care s nu fie aduse la cuno tin a
organelor de cercetare ale Poliiei Judiciare, din considerente de cosmetizare ori
financiare de ctre cei n drept (care n prezent nu fac parte din structura Poli iei
Romne), iar munca informativ s nu existe, ntr-un domeniu a crui sensibilitate
i importan sunt primordiale pentru ntreaga economie a unui stat.
- selectarea i instruirea de specialiti din cadrul Ministerului Public i al
Ministerului Justiiei care s se ocupe exclusiv (sau n mod special) de cauzele
care au ca obiect instrumentarea infraciunilor ce se petrec pe piaa de capital.

364

n lipsa unei astfel de structuri, demersul de organizare i instruire al

poliitilor n acest domeniu ar putea rmne fr finalitate, lipsa criteriilor de
apreciere unitar a conduitei ilicite putnd conduce la grave erori juridice (cu
consecine catastrofale pentru societate i cei pgubii).
- constituirea de complete specializate conform normelor procedurale, la
nivelul Curilor de Apel, care s poat instrumenta cauzele deduse judecii de
pe poziii de cunosctori, n caz contrar demersurile organizatorice din
lanul de justiie (format din structurile Poliiei Romne i cele ale
Ministerului Public) rmnnd fr rezultat.
3. Propuneri de proceduri:
- realizarea i implementarea de programe informative automate care s
permit identificarea n timp real al fraudelor comise cu un anumit mod
de operare, prin descoperirea amprentei digitale (amprentei contabile)
criteriu de identificare att a faptelor ilicite ct i de stabilire a vinov iei
autorilor (partea cea mai grea a muncii de investigaii);
- pregtirea prin module dedicate, n cadrul colilor de profil i a
universitilor, de markeri pentru piaa de capital, ca entiti constituite n
baza legii, care s poat funciona ca adevrai detectivi informatici n
referire la piaa de capital, urmnd ca suspiciunile de ilegalitate s fie transmise
printr-o procedur reglementat, organelor de aplicare a legii.
- crearea unui mecanism care s permit prezentarea rezultatelor activitii
de supraveghere a C.N.V.M. de ctre aceast instituie n faa unei comisii
format din specialiti din cadrul Executivului i de tehnocrai cu experien
n domeniu, care s-i poat face o idee real cu privire la starea pieei de
capital (raportare care poate i trebuie s fie public), ntruct prezentarea
rapoartelor n faa Parlamentului Romniei nu asigur luarea unor decizii
specializate i n cunotin de cauz;
- constituirea unui fond de recompensare a markerilor, acei participani sau
voyeuri din pia care au suspiciuni cu privire la tranzaciile de pe pia a de
capital din care s fie pltite persoanele care contribuie la protejarea pie elor n
cazul tendinei de devalizare a lor;
- realizarea unei platforme de schimb de informaii, de bune-practici i de
materiale tematice pentru toate persoanele interesate de modul n care se
desfoar tranzacionrile pe piaa de capital, prin conceperea unui site web
accesibil oricrui utilizator de Internet. Interesul nostru n acest sens s-a
concretizat n achiziionarea domeniului de Internet i realizarea unei pagini
web la adresa www.fraudeeconomice.ro care este funcional (imaginea
paginii de start fiind prezentat n Anexa 4 a acestei lucrri).
- conceperea i elaborarea unui manual de bune practici privind modul de
desfurare a investigaiilor privind fraudele din domeniul pie ei de capital
i implementarea lui n programa instituiilor de nvmnt i n cadrul
entitilor care opereaz pe pia.
365

Dac aceast tez de doctorat va reui s lmureasc o parte din ntrebrile

pe care potenialii sau tradiionalii actori din pia i le-au pus n legtur cu
legislaia aplicabil, cu mecanismele pieei de capital i cu modul n care sunt
svrite i se instrumenteaz nclcrile de legislaie n acest domeniu sau dac
doar a deschis calea unor ntrebri pentru care rspunsul deocamdat ntrzie s
apar, nseamn c ea, fr pretenii de exhaustivitate, i-a atins scopul demersului
tiinific pe care i l-a propus: acela de a deschide o cale pentru cunoa terea
secretelor domeniului abordat i, de ce nu, s devin un adevrat manual de
bune practici pentru specialitii domeniului i nu numai.

366

367

BIBLIOGRAFIE
A. ACTE NORMATIVE
*
*
*
*
*
*
*
*
*
*
*
*
*
*
*

*
*
*

368

Constituia Romniei
Codul Penal al Romniei
Codul de Procedur Penal
Codurile penale din Italia, Germania, Frana, Spania, Rusia, Elveia, Anglia,
Statele Unite ale Americii i Columbia.
Codul Casei de Compensaii Bucureti
Convenia european privind asistena juridic n materie penal (20. 04. 1962)
i Protocolul adiional.
Convenia O. N. U. din anul 1988 mpotriva traficului ilicit de narcotice i
substane halucinogene (ratificat de Romnia prin Legea Nr. 118/1992)
Convenia O. N. U. din anul 1999 privind suprimarea activitilor de finanare a
terorismului
Convenia O. N. U. din anul 2000 mpotriva armei organizate transnaionale
(ratificat de Romnia prin Legea Nr. 565/2002)
Convenia O. N. U. din anul 2003 mpotriva corupiei (ratificat de Romnia
prin Legea Nr. 365/2004)
Convenia privind criminalitatea informatic, semnat la data de 23 noiembrie
2001 de statele membre ale Consiliului Europei, ratificat de Romnia prin
semnarea Protocolului Adiional la data de 9 octombrie 2003.
Convenia privind protecia intereselor financiare ale Comunitilor Europene
din 26 iulie 1995, publicat n Jurnalul Oficial al Comunitilor Europene Nr. C
316 din 27 noiembrie 1995
Decizia penal Nr. 597 a Curii de Apel Bucureti, secia I-a penal n dosarul
Nr. 633/2009
Declaraia universal a drepturilor omului, Institutul Romn pentru Drepturile
Omului, Bucureti, 2006
Directiva nr. 85/611/CEE privind dispoziiile legale, reglementare i
administrative cu privire la anumite organisme de plasament colectiv n valori
mobiliare (O.P.C.V.M.), publicat n Jurnalul Oficial al Comunitilor Europene
nr. 375/31 decembrie 1985, cu modificrile ulterioare
Directiva Nr. 91/308 din 10 iunie 1991, adoptat de Consiliul Comunitilor
Europene, referitoare la prevenirea utilizrii sistemului financiar pentru splarea
banilor
Directiva nr. 1993/6/CEE privind adecvarea capitalului firmelor de investiii i
instituiilor de credit, publicat n Jurnalul Oficial al Comunitilor Europene nr.
141/11 iunie 1993.
Directiva nr. 93/22/CEE privind serviciile de investiii n domeniul valorilor
mobiliare cu modificrile ulterioare, publicat n Jurnalul Oficial al
Comunitilor Europene nr. 141/11 iunie 1993

* Directiva nr. 97/9/CEE privind schemele de compensare a investitorilor,

publicat n Jurnalul Oficial al Comunitilor Europene nr. 84/26 martie 1997
* Directiva nr. 98/26/CEE a Parlamentului European i a Consiliului privind
caracterul definitiv al decontrii n sistemele de pli i de decontare a
instrumentelor financiare, publicat n Jurnalul Oficial al Comunitilor
Europene nr. 166/11 iunie 1998
* Directiva Nr. 2001/97 CE a Parlamentului European i a Consiliului Uniunii
Europene din 2 decembrie 2001, care modific Directiva de mai sus (Nr.
91/308)
* Directivele CEE 85/611, EEC 107 i 108/2001
* Directiva nr. 2001/34/CEE privind admiterea valorilor mobiliare la cota oficial
a bursei i informaiile ce trebuie publicate cu privire la aceste valori mobiliare,
publicat n Jurnalul Oficial al Comunitilor Europene nr. 184/06 iulie 2001
* Directiva nr. 2002/65/CEE privind prestarea serviciilor financiare la distan,
publicat n Jurnalul Oficial al Comunitilor Europene nr. 271/09 octombrie
2002
* Directiva nr. 2003/6/CEE privind abuzul pe pia, publicat n Jurnalul Oficial
al Comunitilor Europene nr. 96/12 aprilie 2003
* Directiva nr. 2003/71/CEE privind prospectele publicate atunci cnd valorile
mobiliare sunt oferite publicului sau admise la tranzacionare, care amendeaz
Directiva 2001/34/CE, publicat n Jurnalul Oficial al Comunitilor Europene
nr. 345/31 decembrie 2003
* Directiva 2003/6/CE a Parlamentului European i a Consiliului Europei, privind
nfiinarea Comitetul Organismelor Europene de Reglementare a Valorilor
mobiliare (C.E.S.R.)
* Directiva 2003/124/CE privind definirea i publicarea unor informaii
privilegiate i conceptul de manipulare a pieei
* Directiva 2004/39/CE privind administrarea portofoliilor individuale de
investiii
* Directiva 2004/72/CE cu privire la practicile de pia admise, la declararea
operaiunilor de ctre manageri i la notificarea asupra operaiunilor suspecte
* Directiva 2004/109/CE privind determinarea deinerilor i a drepturilor de vot
* Directiva Comunitar Pieele de Instrumente Financiare Markets n Financial
Instruments Directive (MIFID) din 21 aprilie 2004 (n vigoare la data de 1
noiembrie 2007)
* Directiva Parlamentului i a Consiliului European cu privire la prevenirea
utilizrii sistemului financiar n scopul splrii de bani i al finanrii
activitilor teroriste, adoptat la 9 august 2005
* Directiva 2009/65/CE a Parlamentului European i a Consiliului din 13 iulie
2009, de coordonare a actelor cu putere de lege i a actelor administrative
* Drepturile omului. Documente, Bucureti, Themis Edit S. R. L, 1994.
* H.G. Nr. 264/1992 pentru aprobarea Normelor metodologice privind vnzarea
aciunilor societilor comerciale care se privatizeaz nainte de organizarea
Fondurilor Proprietii Private i a Fondului Proprietii de Stat, publicat n
Monitorul Oficial al Romniei Nr. 121/05 iunie 1992
369

* H.G. Nr. 301/1993 privind instituirea regimului special de supraveghere a unor

societi comerciale cu capital de stat aflate n situaie financiar critic,
publicat n Monitorul Oficial al Romniei Nr. 146 din 01 iulie 1993
* H.G. Nr. 26/1996 pentru modificarea i completarea unor hotrri ale
Guvernului adoptate n executarea Legii Nr. 55/1995 pentru accelerarea
procesului de privatizare, publicat n Monitorul Oficial al Romniei Nr. 20 din
29 ianuarie 1996
* H.G. Nr. 30/1996 privind stabilirea unor msuri pentru aplicarea prevederilor
Legii Nr. 55/1995, publicat n Monitorul Oficial al Romniei Nr. 20 din 29
ianuarie 1996
* H.G. Nr. 44/2004 privind Normele Metodologice de aplicare a Codului Fiscal,
publicat n Monitorul Oficial al Romniei Nr. 44 din 22 ianuarie 2004
* H.G. Nr. 232/2005 privind aprobarea Strategiei de reform a sistemului judiciar
pe perioada 2005-2007 i a Planului de aciune pentru implementarea Strategiei
de reform a sistemului judiciar pe perioada 2005-2007, publicat n Monitorul
Oficial al Romniei Nr. 273 din 01 aprilie 2005
* H.G. Nr. 793/2005 privind aprobarea Strategiei Naionale de Lupt Antifraud
pentru protecia intereselor financiare ale Uniunii Europene n Romnia,
publicat n Monitorul Oficial al Romniei Nr. 743 din 16 august 2005
* H.G. Nr. 531/2006 pentru aprobarea Regulamentului de organizare i
funcionare a Oficiului Naional de Prevenire i Combatere a Splrii Banilor,
publicat n Monitorul Oficial al Romniei Nr. 392 din 08 mai 2006
* H.G. Nr. 594/2008 privind aprobarea Regulamentului de aplicare a prevederilor
Legii Nr. 656/2002, publicat n Monitorul Oficial al Romniei Nr. 444 din 13
iunie 2008
* Hotrrea Consiliului Suprem de Aprare a rii din 5 aprilie 2002 privind
Strategia naional de promovare i combatere a terorismului
* Hotrrea Consiliului Suprem de Aprare a rii din 23 iunie 2004 privind
Doctrina naional a informaiilor pentru securitate
* Hotrrea Consiliului Suprem de Aprare a rii nr. 62 din 17 aprilie 2006
privind Strategia de Securitate a Romniei
* Instruciunile C.N.V.M. Nr. 4/1997
* Instruciunile C.N.V.M. Nr. 5/1997
* Instruciunile C.N.V.M. Nr. 4/1999
* Instruciunile C.N.V.M. Nr. 1/2001
* Instruciunile C.N.V.M. Nr. 1/2003
* Investment Company Act of 1940 as amended (U.S.A.)
* Legea Nr. 15/1990 privind reorganizarea unitilor economice de stat ca regii
autonome i societi, publicat n Monitorul Oficial al Romniei Nr. 98 din 08
august 1990
* Legea Nr. 31/1990 privind societile comerciale, republicat n Monitorul
Oficial al Romniei Nr. 126 din 17 noiembrie 1990
* Legea Nr. 58/1991 privind privatizarea societilor comerciale, publicat n
Monitorul Oficial, Partea I, Nr. 169 din 16 august 1991
* Legea Nr. 52/1994 privind valorile mobiliare i bursele de valori, publicat n
Monitorul Oficial, Partea I, Nr. 210 din 11 august 1994
370

* Legea Nr. 77/1994 privind asociaiile salariailor i membrilor conducerii

societilor comerciale care se privatizeaz, publicat n Monitorul Oficial al
Romniei Nr. 209 din 11 august 1994
* Legea Nr. 102/1994 pentru aprobarea unor ordonane ale Guvernului, emise n
baza Legii Nr. 58/1993 privind abilitarea Guvernului de a emite ordonane i
autorizarea contractrii i garantrii unor credite externe, precum i a
contractrii unor mprumuturi de stat, publicat n Monitorul Oficial al
Romniei Nr. 292 din 14 octombrie 1994
* Legea Nr. 55/1995 pentru accelerarea procesului de privatizare, publicat n
Monitorul Oficial al Romniei Nr. 122/19 iunie 1995.
* Legea Nr. 133/1996 pentru transformarea Fondurilor Proprietii Private n
societi de investiii financiare, publicat n Monitorul Oficial al Romniei Nr.
273/01 noiembrie 1996
* Legea Nr. 58/1998 privind activitatea bancar, publicat n Monitorul Oficial al
Romniei Nr. 121 din 23 martie 1998
* Legea Nr. 190/1999 privind creditul ipotecar pentru investiii imobiliare,
publicat n Monitorul Oficial al Romniei Nr. 611 din 14 decembrie 1999
* Legea Nr. 78/2000 pentru prevenirea, descoperirea i sancionarea faptelor de
corupie, publicat n Monitorul Oficial al Romniei Nr. 219 din 18 mai 2000
* Legea Nr. 129/2000 pentru aprobarea OG Nr. 69/1997 privind bursele de
mrfuri, publicat n Monitorul Oficial al Romniei Nr. 361 din 3 august 2000
* Legea Nr. 143/2000 pentru combaterea traficului de stupefiante care reglementeaz i instituia livrrilor supravegheate i a investigatorilor acoperii,
publicat n Monitorul Oficial al Romniei Nr. 362 din 03 august 2000
* Legea Nr. 333/2001 privind unele msuri pentru diminuarea consecinelor
ncetrii rscumprrii de uniti de fond de ctre F.N.I., publicat n Monitorul
Oficial al Romniei Nr. 360 din 4 iulie 2001
* Legea Nr. 455/2001 privind comerul electronic, publicat n Monitorul Oficial
al Romniei Nr. 429/31 iulie 2001
* Legea Nr. 544/2001 privind liberul acces la informaiile de interes public,
publicat n Monitorul Oficial al Romniei Nr. 633 din 23 octombrie 2001
* Legea Nr. 180/2002 pentru aprobarea Ordonanei Guvernului Romniei nr.
2/2001 privind regimul juridic al contraveniilor, publicat n Monitorul Oficial
al Romniei Nr. 268 din 22 aprilie 2002
* Legea Nr. 182/2002 privind protecia informaiilor clasificate, publicat n
Monitorul Oficial al Romniei Nr. 248 din 12 aprilie 2002
* Legea Nr. 218/2002 privind organizarea i funcionarea Poliiei Romne,
publicat n Monitorul Oficial al Romniei Nr. 305 din 09 mai 2002
* Legea Nr. 360/2002 privind Statutul Poliistului, publicat n Monitorul Oficial
al Romniei Nr. 440 din 24 iulie 2002
* Legea Nr. 365/2002 privind comerul electronic, publicat n Monitorul Oficial
al Romniei Nr. 483/05 iulie 2002
* Legea Nr. 415/2002 privind organizarea i funcionarea Consiliului Superior de
Aprare a rii, publicat n Monitorul Oficial al Romniei Nr. 494 din 10 iulie
2002
371

* Legea Nr. 513/2002 pentru aprobarea Ordonanei de Urgen a Guvernului

Romniei Nr. 26/2002 privind organismele de plasament colectiv n valori
mobiliare publicat n Monitorul Oficial al Romniei Partea I Nr. 539/24
iulie 2002
* Legea Nr. 525/2002 pentru aprobarea Ordonanei de urgen a Guvernului Nr.
28/2002 privind valorile mobiliare, serviciile de investiii financiare i pieele
reglementate, publicat n Monitorul Oficial al Romniei Nr. 576/5 august 2002
* Legea Nr. 565/2002 pentru ratificarea Conveniei Naiunilor Unite mpotriva
criminalitii transnaionale organizate, publicat n Monitorul Oficial al
Romniei Nr. 813 din 09 noiembrie 2002
* Legea Nr. 656/2002 pentru prevenirea i sancionarea splrii banilor, publicat
n Monitorul Oficial al Romniei Nr. 904 din 12 decembrie 2002
* Legea Nr. 682/2002 privind asigurarea proteciei martorilor, publicat n
Monitorul Oficial al Romniei Nr. 964 din 28 decembrie 2002
* Legea Nr. 39/2003 privind prevenirea i combaterea criminalitii organizate,
publicat n Monitorul Oficial al Romniei Nr. 50 din 29 ianuarie 2003
* Legea Nr. 53/2003 Codul muncii aa cum a fost modificat prin asumarea
rspunderii Guvernului la data de 08 martie 2011, publicat n Monitorul
Oficial al Romniei Nr. 72 din 05 februarie 2003
* Legea Nr. 281/2003 privind modificarea i completarea Codului de Procedur
Penal i a unor legi specifice, publicat n Monitorul Oficial al Romniei Nr.
468 din 1 iulie 2003
* Legea Nr. 161/2003 privind unele msuri pentru asigurarea transparenei n
exercitarea demnitilor publice, a funciilor publice i n domeniul de afaceri,
prevenirea i sancionarea corupiei, publicat n Monitorul Oficial al Romniei
Partea I din 21 aprilie 2003.
* Legea Nr. 571/2003 privind Codul Fiscal, cu modificrile ulterioare, publicat
n Monitorul Oficial al Romniei Nr. 927 din 23 decembrie 2003
* Legea Nr. 7/2004 privind Codul de conduit a funcionarilor publici, publicat
n Monitorul Oficial al Romniei Nr. 157 din 23 februarie 2004
* Legea Nr. 22/2004 pentru aderarea Romniei la Tratatul Atlanticului de Nord,
publicat n Monitorul Oficial al Romniei Nr. 185 din 03 martie 2004
* Legea Nr. 222/2004 pentru aprobarea Ordonana Guvernului Romniei nr.
9/2004 privind unele contracte de garanie financiar, publicat n Monitorul
Oficial al Romniei Nr. 508 din 07 iunie 2004
* LEGE nr. 247/ 2004 pentru ratificarea Memorandumului de nelegere dintre
Romnia i Comunitatea European privind participarea Romniei la Programul
comunitar n domeniul schimburilor electronice de date dintre administraii
(IDA), semnat la Geneva la 10 decembrie 2003, i pentru aprobarea plii
contribuiei financiare aferente participrii la acest program n anul 2004,
publicat n Monitorul Oficial al Romniei Nr. 538 din 16 iunie 2004
* Legea Nr. 253/2004 privind caracterul definitiv al decontrii n sistemele de
pli i n sistemele de decontare a operaiunilor cu instrumente financiare,
publicat n Monitorul Oficial al Romniei Nr. 566 din 28 iunie 2004
* Legea Nr. 297/2004 privind piaa de capital, publicat n Monitorul Oficial al
Romniei Nr. 571 din 29 iunie 2004
372

* Legea Nr. 301/2004 privind Codul penal al Romniei, publicat n Monitorul

Oficial al Romniei Nr. 575 din 29 iunie 2004
* Legea Nr. 302/2004 privind cooperarea judiciar internaional n materie
penal, publicat n Monitorul Oficial al Romniei Nr. 594 din 01 iulie 2004
* Legea Nr. 303/2004 privind statutul magistrailor, publicat n Monitorul
Oficial al Romniei Nr. 576 din 29 iunie 2004
* Legea Nr. 304/2004 privind organizarea judiciar, publicat n Monitorul
Oficial al Romniei Nr. 576 din 29 iunie 2004
* Legea Nr. 317/2004 privind Consiliul Superior al Magistraturii, publicat n
Monitorul Oficial al Romniei Nr. 599 din 02 iulie 2004
* Legea Nr. 508/2004 privind nfiinarea i funcionarea Direciei de Investigare a
Infraciunilor de Criminalitate Organizata i Terorism, publicat n Monitorul
Oficial al Romniei Nr. 1089 din 23 noiembrie 2004
* Legea Nr. 535/2004 privind prevenirea i combaterea terorismului, publicat n
Monitorul Oficial al Romniei Nr. 1161 din 08 decembrie 2004
* Legea Nr. 554/2004 privind contenciosul administrativ, publicat n Monitorul
Oficial al Romniei Nr. 1155 din 38328
* Legea Nr. 571/2004 privind protecia personalului din autoritile publice,
instituiile publice i din alte uniti care semnaleaz nclcri ale legii Legea
Nr. 656/07 decembrie 2002 pentru prevenirea i sancionarea splrii banilor,
publicat n Monitorul Oficial al Romniei Nr. 656 din 07 decembrie 2002
* Legea Nr. 208/2005 pentru modificarea art. 285 din Legea Nr. 297/2004 privind
piaa de capital, publicat n Monitorul Oficial al Romniei Nr. 578 din 5 iulie
2005
* Legea Nr. 241/2005 pentru prevenirea i combaterea evaziunii fiscale, publicat
n Monitorul Oficial al Romniei Nr. 672 din 27 iulie 2005
* Legea Nr. 97/2006 pentru aprobarea, cu modificri (modific art. 2861) i
completri (introduce 2862), a Ordonanei Guvernului Romniei nr. 41/2005
privind reglementarea unor msuri financiare, publicat n Monitorul Oficial al
Romniei Nr. 375 din 02 mai 2006
* Legea Nr. 420/2006 pentru ratificarea Conveniei Consiliului Europei privind
splarea, descoperirea, sechestrarea i confiscarea produselor infraciunii i
finanarea terorismului, publicat n Monitorul Oficial al Romniei Nr. 968 din
04 decembrie 2006
* Legea Nr. 144/2007 privind nfiinarea, organizarea i funcionarea Ageniei
Naionale de Integritate, publicat n Monitorul Oficial al Romniei Nr. 359 din
25 mai 2007
* Legea Nr. 11/2012 pentru modificarea Legii nr. 297/2004 privind piaa de
capital, publicat n Monitorul Oficial al Romniei Nr. 20 din 10 ianuarie 2012
* Legea Nr. 167/2012 pentru modificarea Legii nr. 297/2004 privind piaa de
capital, publicat n Monitorul Oficial al Romniei Nr. 704 din 15 octombrie
2012
* Legea Nr. 187/2012 pentru punerea n aplicare a Legii nr. 286/2009 privind
Codul penal, publicat n Monitorul Oficial al Romniei Nr. 757 din 12
noiembrie 2012
373

* Legislative decree 58 of 24 february 1998 Consolidated Law on Financial

Intermediation pursuant to Articles 8 and 21 of Law 52 of 6 February 1996 (1)
(As amended by Legislative Decree 61 of 11 April 2002) (Italia)
* Norme Metodologice B.N.R.-C.N.V.M. Nr. 3/2000 de aplicare a Legii Nr.
190/1999 privind creditul ipotecar pentru investiii imobiliare
* O.G. Nr. 24/1993 privind reglementarea constituirii i funcionrii fondurilor
deschise de investiii, i a societilor de investiii ca instituii de intermediere
financiar, publicat n Monitorul Oficial al Romniei Nr. 210 din 30 august
1993, n prezent abrogat de Legea Nr. 294/2004
* O.G. Nr. 20/1998 privind constituirea i funcionarea fondurilor cu capital de
risc, publicat n Monitorul Oficial al Romniei Nr. 41 din 30 ianuarie 1998
* O.G. Nr. 46/1999 pentru participarea Romniei la Grupul de State mpotriva
Corupiei (GRECO), instituit prin Rezoluia Consiliului Europei Nr. (99)5, din
1 mai 1999, publicat n Monitorul Oficial al Romniei Nr. 40/24 august 1999
* O.G. Nr. 175/1999 privind nfiinarea Ageniei pentru Organizarea Centrului
Regional pentru Prevenirea i Combaterea Infracionalitii Transfrontaliere
(S.E.C.I.), publicat n Monitorul Oficial al Romniei Nr. 547 din 09 noiembrie
1999
* O.G. Nr. 2/2001 privind regimul juridic al contraveniilor, publicat n
Monitorul Oficial al Romniei Nr. 410 din 25 iulie 2001
* O.G. Nr. 9/2004 privind unele contracte de garanie financiar, publicat n
Monitorul Oficial al Romniei Nr. 78 din 30 ianuarie 2004
* O.G. Nr. 10/2004 privind procedura reorganizrii judiciare i a falimentului
instituiilor de credit, publicat n Monitorul Oficial al Romniei Nr. 84 din 30
ianuarie 2004
* O.G. Nr. 85/2004 privind protecia consumatorilor la ncheierea i executarea
contractelor la distan privind serviciile financiare, publicat n Monitorul
Oficial al Romniei Nr. 796 din 27 august 2004
* O.G. Nr. 41/2005 privind reglementarea unor msuri financiare, publicat n
Monitorul Oficial al Romniei Nr. 677 din 28 iulie 2005
* O.U.G. Nr. 54/1998 pentru finalizarea procesului de privatizare cu titlu gratuit,
publicat n Monitorul Oficial al Romniei Nr. 503 din 28 decembrie 1998
* O.U.G. Nr. 75/1999 privind activitatea de audit financiar, publicat n
Monitorul Oficial al Romniei Nr. 256 din 04 iunie 1999
* O.U.G. Nr. 25/2002 privind aprobarea Statutului Comisiei Naionale a Valorilor
Mobiliare, publicat n Monitorul Oficial al Romniei Nr. 226/04 aprilie 2002
* O.U.G. Nr. 26/2002 privind organismele de plasament colectiv n valori mobiliare, publicat n Monitorul Oficial al Romniei Nr. 229 din 05 aprilie 2002
* O.U.G. Nr. 27/2002, privind pieele reglementate de mrfuri i instrumente
financiare derivate, publicat n Monitorul Oficial al Romniei Nr. 232 din 8
aprilie 2002
* O.U.G. Nr. 28/2002 privind valorile mobiliare, serviciile de investiii financiare
i pieele reglementate, publicat n Monitorul Oficial al Romniei Nr. 238/09
aprilie 2002
* O.U.G. Nr. 43/2002 privind Parchetul Naional Anticorupie, publicat n
Monitorul Oficial al Romniei Nr. 244/11 aprilie 2002
374

* O.U.G. Nr. 201/2002 pentru crearea cadrului instituional necesar n vederea

funcionrii Centrului Regional al Iniiativei de Cooperare n sud-estul Europei
pentru Combaterea Criminalitii Transfrontaliere, publicat n Monitorul
Oficial al Romniei Nr. 956 din 27 decembrie 2002
* O.U.G. Nr. 99/2006 privind instituiile de credit i adecvarea capitalului
aprobat i modificat prin Legea Nr. 227/2007, publicat n Monitorul Oficial
al Romniei Nr. 1027 din 27 decembrie 2006
* O.U.G. Nr. 53/2008 pentru modificarea i completarea Legii Nr. 656/2002,
publicat n Monitorul Oficial al Romniei Nr. 333 din 30 aprilie 2008
* O.U.G. Nr. 32/2012 privind organismele de plasament colectiv n valori
mobiliare i societile de administrare a investiiilor, precum i pentru
modificarea i completarea Legii nr. 297/2004 privind piaa de capital, publicat
n Monitorul Oficial al Romniei Nr. 435 din 30 iunie 2012
* O.U.G. nr. 93/2012 privind nfiinarea, organizarea i funcionarea Autoritii de
Supraveghere Financiar a fost publicat n Monitorul Oficial al Romniei nr.
874 din 21 decembrie 2012
* Ordinul Ministrului Finanelor Publice Nr. 199 din 17. 02. 2003 pentru
aprobarea Instruciunilor privind prevenirea i combaterea splrii banilor prin
unitile Trezoreriei statului
* Ordinul Ministrului Finanelor Publice Nr. 1250/6 din 22. 09. 2003 privind
procedura transmiterii de ctre bnci a situaiei conturilor nchise/deschise la
Direcia General a Tehnologiei Informaiei
* Ordinul Nr. 7 din 22 martie 2004, pentru aprobarea Regulamentului Nr. 2/2004
de modificare i completare a Regulamentului Comisiei Naionale a Valorilor
Mobiliare Nr. 2/2002 privind transparena i integritatea pieei RASDAQ,
publicat n Monitorul Oficial al Romniei Nr. 290 din 1 aprilie 2004
* Ordinul Nr. 29 din 27 iulie 2004, pentru aprobarea Instruciunii Nr. 4/2004
privind unele msuri tranzitorii n aplicarea Legii Nr. 297/2004 privind piaa de
capital, publicat n Monitorul Oficial al Romniei Nr. 714 din 6 august 2004
* Procedura Nr. 4.3 emis n baza Deciziei CNVM Nr. 5016/23 decembrie 2004
* Protocol la Convenia privind protecia intereselor financiare ale Comunitilor
Europene, publicat n Jurnalul Oficial al Comunitilor Europene Nr. C 221 din
19 iulie 1997
* Protocolul la Convenia privind protecia intereselor financiare ale
Comunitilor Europene, publicat n Jurnalul Oficial al Comunitilor
* Regulamentul Bursei Monetar-Financiare i de Mrfuri din Sibiu (B.M.F.M.S.)
* Regulamentul Casei Romne de Compensaii
* Regulamentul CNMV Nr. 9/1996 privind constituirea i funcionarea fondurilor
deschise de investiii, societilor de investiii, societilor de administrare i
societilor de depozitare, publicat n Monitorul Oficial al Romniei Nr. 276 din
6 noiembrie 1996, n prezent abrogat de Regulamentul Nr. 3/2003.
* Regulamentul CNVM Nr. 2/2006 privind pieele reglementate i sistemele
alternative de tranzacionare
* Regulamentul CNVM Nr. 31/2006 de completare a reglementrilor CNVM n
vederea implementrii unor prevederi ale directivelor europene.
* Regulamentul CNVM Nr. 32/2006 privind serviciile de investiii financiare
375

* Regulamentul de organizare i Codul bursier ale Bursei de Valori Bucureti

* Regulamentul Depozitarului SIBEX
* Regulamentul privind protecia intereselor financiare ale Comunitilor
Europene (Regulament 2988/95), publicat n Jurnalul Oficial al Comunitilor
Europene Nr. L 312/1 din 18 decembrie 1995
* Regulamentul Nr. 5 din 27 octombrie 2000, privind decontarea tranzaciilor cu
valori mobiliare efectuate pe pieele reglementate, publicat n Monitorul Oficial
al Romniei Nr. 689 din 21 decembrie 2000
* Regulamentul Nr. 4 din 12 octombrie 2001, de modificare i completare a
Regulamentului Nr. 12/1999 privind funcionarea Colectivului tehnic pentru
reglementarea i supravegherea pieei RASDAQ, publicat n Monitorul Oficial
al Romniei Nr. 641 din 12 octombrie 2001
* Regulamentul Nr. 5 din 2001, privind organizarea procedurilor de atribuire a
contractelor de achiziii pentru produse, servicii sau lucrri prin intermediul
burselor de mrfuri, publicat n Monitorul Oficial al Romniei Nr. 779 din 7
decembrie 2001
* Regulamentul Nr. 1 din 23 august 2002, de abrogare a Regulamentului Nr.
6/2001 privind autorizarea i exercitarea serviciilor de intermediere la bursele de
mrfuri, publicat n Monitorul Oficial al Romniei Nr. 712 din 1 octombrie 2002
* Regulamentul Nr. 2 din 26 august 2002, privind transparena i integritatea
pieei RASDAQ, publicat n Monitorul Oficial al Romniei Nr. 712 din 1
octombrie 2002
* Regulamentul Nr. 4 din 3 decembrie 2002, privind pieele reglementate de
mrfuri i instrumente financiare derivate, publicat n Monitorul Oficial al
Romniei Nr. 948 din 24 decembrie 2002
* Regulamentul Nr. 1 din 30 ianuarie 2004, privind efectuarea operaiunilor
valutare, publicat n Monitorul Oficial al Romniei Nr. 117/10 februarie 2004
* Regulamentul Nr. 2 din 22 martie 2004, de modificare i completare a
Regulamentului Comisiei Naionale a Valorilor Mobiliare Nr. 2/2002 privind
transparena i integritatea pieei RASDAQ, publicat n Monitorul Oficial al
Romniei Nr. 290 din 1 aprilie 2004
* Regulamentul Nr. 11 din 28 septembrie 2005 privind prevenirea i combaterea
splrii banilor i a finanrii actelor de terorism prin intermediul pieei de
capital
* Regulamentului Nr. 9 al Bncii Naionale a Romniei din 03. 07. 2008 privind
cunoaterea clientelei n scopul prevenirii splrii banilor i finanrii
terorismului
* Norme Metodologice B.N.R.-C.N.V.M. Nr. 3/2000 de aplicare a Legii Nr.
190/1999 privind creditul ipotecar pentru investiii imobiliare
B. LUCRRI DE AUTOR
1
2

376

Adela Mariana Ionescu, Piaa de capital, Editura Economic, Bucureti,

2004
Alexandru Boroi, Drept penal, partea general, Editura C.H. Beck,
Bucureti, 2006

3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
23
24
25
26

Antonie Iorgovan, Tratat de drept administrativ, vol. I, ed. a 4-a, Editura

All Beck, Bucureti, 2005
Berchean Vasile, Metodologia investigrii infraciunilor, Editura Paralela
45, Piteti, 1998
Bernasconi P. Noi instrumente juridice contra criminalitii economice
internaionale, Napoli, la Cita Del Sole,1995
Bogdan Ghilic-Micu, Bursa de valori, Editura Economic, Bucureti, 1997
Burdu E., Cprrescu G., Fundamentele managementului organizaional,
Ed. Economic, Bucureti, 1999
C. Barbu, Aplicarea legii penale n spaiu i timp, Editura tiinific,
Bucureti,1972
C. Bulai, A. Filipa, C. Mitrache, Instituii de drept penal, Ed. Trei,
Bucureti, 2001
C. Bulai, Manual de drept penal. Partea general, Ed. AII Educaional,
1997
Constantin Tnase, Contrabanda pe cile maritime i fluviale, Editura
Arionda, Galai 2004
Costic Voicu, Aciunile terorist-diversioniste i implicaiile acestora
asupra securitii naionale a Romniei, Editura M. I., 1996.
Costic Voicu, Alexandru Boroi, Dreptul penal al afacerilor, Editura C. H.
Beck, Bucureti, 2006
Costic Voicu, Banii Murdari i Crima Organizat, Editura Artprint, 1995.
Costic Voicu, Buletinul Academiei de Poliie din Munster, Germania, nr.
4/2003
Costic Voicu, Florin Sandu i colectiv, Managementul organizaiilor n
domeniul ordinii publice, vol. I i II, Editura Ministerului de Interne, 2001.
Costic Voicu, Florin Sandu, Ioan Dasclu, Frauda n domeniul financiar
bancar i al pieei de capital, Editura TREI, Bucureti,1998
Costic Voicu, Georgeta tefania Ungureanu, Adriana Camelia Voicu,
Investigarea criminalitii financiar-bancare, Editura Polipress, 2003,
Bucureti
Costic Voicu, Georgeta Ungureanu, Adriana Voicu, Globalizarea i
criminalitatea financiar-bancar, Editura Universul Juridic, Bucureti, 2005
Costic Voicu, Splarea banilor murdari, Editura Sylvi, Bucureti, 1999
Costic Voicu, Stefan Prun, Managementul organizaional al poliiei, Ed.
Mediauno-Bucureti, 2007
Cristian Duescu, Legea privind piaa de capital, Ed. C.H. Beck, Bucureti,
2009
Dan Anghel Constantinescu, Management, vol. I i II, Ed. Naional,
Bucureti, 1998
Daniel Arnould, Les marches de capitaux en France, Armand Colin Editeur,
Paris, 2004
De Berenger, In Association D'Economie Financiere
Delphine Garcin, La repression de la fraude au prejudice du budget
communitaire, La documentation Francaise, Paris, 2004
377

27
28
29
30
31
32
33
34
35
36
37
38
39
40
41
42
43
44
45
46
47
48
49
50
51
378

Di Bondarici, Curs universitar de investigare a fraudelor, Tipografia M.

A. I, Bucureti, 2005
Elton G. Edwin, Gruber Martin, Modern Portfolio Theory and Investment
Analysis, New York, John Willy&Sons 1987
F. Roberti, Cooperarea judiciar n combaterea criminalitii organizate
i a criminalitii economice, Culegerea Tempus, 2003
G. tefania Ungureanu, Criminologie, Ed. Timpolis, 2004
Gabriela Anghelache, Bursa i piaa extrabursier, Editura Economic,2000
Anghelache Gabriela (coordonator), Piee de capital i burse de valori aplicaii i studii de caz, Ed. Economic, 2003
Gabriela Anghelache, Carmen Obreja, Finane. Teoria pieelor financiare.
Finanele ntreprinderilor. Analiza i gestiunea financiar, Editura
Economic, Bucureti,1997
H. Boullanger, Criminalitatea financiar, Paris,2003
Ioan Dasclu i colaboratorii, Poliiile naionale i unificarea european,
Ed. Grafoanaytis, Ploieti 2007.
Ioan Dasclu, Centrele financiare offshore, paradisurile fiscale i secretul
bancar, Ed. Argument. Bucureti, 2001.
Ioan Dasclu, Costic Voicu, Frauda n domeniul financiar-bancar i al
pieei de capital, Ed. Trei, Bucureti, 2002.
Ioan Hurdubaie, Cooperarea judiciar European, Editura Ministerului
Administraiei i Internelor,2003
Ioan Hurdubaie, Spaiul Penal Paneuropean din perspectiva Consiliului
Europei, Editura Universal Plan, Bucureti, 1999
Ioan Melinescu, Irina Talianu, Investigaiile financiare n domeniul splrii
banilor, Editura Imprimeria Naional, Bucureti, 2004
Ioana Clarisa Candra, Tehnici de manipulare a pieei de capital Lucrare
de licen, Universitatea Babe-Bolyay 2008
Ion Chipil i alii, Bazele activitii informative, Ed. M.I.R.A, 2008
Ion P. Filipescu, Augustin Fuerea, Drept instituional comunitar European,
ediia a V-a, Editura Actami, Bucureti, 2000
I. Popa, Bursa, Ediia a II-a, Editura Adevrul, Bucureti, 1995
J. van Lancker, Listed in Belgium 2004: A legal guide for euronext
companies, Ed. Intersentia, 2004
Jean de Maillard, Piaa face legea sa, Paris, 2001
Jean-Marc Favret, Droit et pratique de I'Union europeenne, 4e edition,
Gualiro editeur, EJA, Paris, 2003
Joseph Eugene Stiglitz, n cdere liber America, piaa liber i
prbuirea economiei mondiale, Ed. Public, 2010, p. 295
L. Francoi, P. Chaigean, M. Chesney, Criminalitatea financiar, Editura
DOrganization, Paris, 2002
Lascu Laura Codrua, Investigatorul acoperit, n Revista de Drept Penal nr.
5/2002
Lavinia Lefterache, Dreptul penal al afacerilor o provocare pentru
sistemul de drept, n R. D. P. nr. 2/2002

52
53
54
55
56
57
58
59
60
61
62
63
64
65
66
67
68
69
70
71
72
73
74
75

Liviu Gabriel Dumitru, Piaa de capital de la iarmaroc la burs, Editura

Universitas, Petroani, 2014
Liviu Gabriel Dumitru, Protecia penal a pieei de capital, Editura
Universitas, Petroani, 2014
Louis Cartou, L 'Union Europeenne. 6e edition, Dalloz. Paris, 2006
Lygia, Negrier-Dormont i colaboratorii, Introducere n criminologie
aplicat, Editura Universul Juridic, 2004
M. Hotca, M. Dobrinoiu, Infraciuni prevzute n legi speciale. Comentarii
i explicaii, Ed. C.H. Beck, Bucureti, 2008
Marie-Christine Dupuis-Danon, Finance criminelle - Comment le crime
organise blanchit largent sale, Paris, 2004
Marie-Christine Dupuis-Danon, Finance Criminelle, Ed. Presses
Universitaires de France, 2004
Markowitz Harry, Portfolio Selection, Journal of Finance
Miclea Damian, Combaterea crimei organizate evoluie, tipologii,
legislaie, particulariti Curs, vol. 1 Ed. M.A.I.
Mihai Ionia, Dan Gheorghe, Veronica Popovici, Piee bursiere i tranzacii
bursiere, Editura Muntenia, Constanta 2004
Mircea Coea, Romnia subteran, Ed. Economic, Bucureti, 2004
Mireille Delmas-Marty, Corpus Juris portant dispositions penales pour la
protection des interets financiers de l'Union europeenne, Ed. Care Haymanus,
Koln, Bonn, Munchen, 1998
Mireille Delmas-Marty, J.A.E. Vervaele, La mise en oeuvre du Corpus Juris
dans les Etats Membres, Ed. Intersentia, Antwerp, Groningen, Oxford, 2000
Mocua Gheorghe, Criminalitatea Organizat i Splarea Banilor, Editura
Noul Orfeu, Bucureti, 2004
N. Queloz, Criminalitatea economico-financiar n Europa,
Nicolae Dardac, Cezar Basno, Bursele de valori dimensiuni i rezonante
social-economice, Editura Economica, Bucureti, 1997
Nicolae Ghinea, Constantin Bolboanu, Dan Clinoiu, Splarea banilor i
finanarea terorismuui, Ed. Phobos, Bucureti, 2008.
Nicolae Ghinea, Di Bondarici, Utilizarea frauduloas a instrumentelor de
plat, Editura Lucman, Bucureti , 2005
Nicolae Ghinea, Investigarea fraudelor-curs universitar, Ed. Sitech, 2008,
Craiova
Nicolae Ghinea, Ioan Brnda, Managementul investigrii infraciunilor de
corupie, Ed. Durans, Oradea, 2008
Nicolae Ghinea, Managementul investigrii fraudei care afecteaz
interesele financiare ale Uniunii Europene, Curs universitar, Ed. Sitech,
2008. Craiova
Nicolae Ghinea, Mihail Marcoci, Bogdan Despescu, Societile comerciale i
criminalitatea economico-financiar, Ed. Luxlibris Braov, 2007.
Nicolae Ghinea, Mircea Pascu, Macrocriminalitatea economico-financiar,
Ed. LVS Crepuscul, Ploieti,2008.
Nicoleta Diaconu, Dreptul comunitar al comerului, Editura Sylvi,
379

76
77
78
79
80
81
82
83
84
85
86
87
88
89
90
91
92
93
94
95
96

Bucureti, 2004
Nigel Foster, EC Legislation, 15th Edition, Oxford University Press, 20042005
Nouriel Roubini, Stephen Mihm, Economia crizelor, Ed. Public, 2010
O. Stoica, Mecanisme i instituii ale pieei de capital, Editura Economic,
Bucureti, 2002
Ph. Broyer, La nouvelle economie criminelle n volumul Criminalitatea
financiar, Ed. DOrganisation Paris, 2002
Philippe Manin, Droit constitutionel de I'Union Europeene, Paris, Edition
A. Pedone, 2004
R.N. Petrescu, Drept administrativ, Ed. Accent, Cluj-Napoca, 2004
Russel Allen, Lefter Cornelia, Bolboanu Constantin, Prevenirea i
combaterea splrii banilor i a finanrii terorismului Aspecte
Teoretice i Practice, Editura CN Imprimeria Naional SA, Bucureti, 2005
S. Loyrette, Le contentieux des abus de marche, Joly editions, Paris, 2007
Sharpe F. William, Alexander Gordon, Investments, 4-edition, Englewood
Cliffs 1990
Simona Ftu, Piaa romneasc de capital privit din interior, Bucureti,
Editura ALL,1998
St. D. Crpenaru, C. Predoiu, S. David, Gh. Piperea, Legea societilor
comerciale. Comentariu pe articole, Ed. 4, Ed. C.H. Beck, Bucureti, 2009
Staff Money and Morals Worldwide: First Annual Report, Ed. M.E.
Sharp, 1996
T. Prescure, N. Clin, D. Clin, Legea pieei de capital. Comentarii i
explicaii, Ed. C.H. Beck, Bucureti, 2008
Tudor Amza, Constantin Petronel Amza, Criminalitatea informatic,
Editura Lumina Lex, Bucureti, 2003
V. Stoica, E. Ionescu, Piee de capital i burse de valori, ediia a II-a,
Editura Economic Bucureti, 2002
Varujan Vosganian, Reforma pieelor financiare din Romnia, Editura
Polirom,1999
Vasile Berchean, Metodologia investigarii infraciunilor, Ed. Paralela 45,
Piteti, 1998
Vasile Dobrinoiu, William Brnz, Drept penal, partea general, Editura
Lumina Lex, Bucureti, 2003
Vintil Dongoroz, Siegfried Kahane, Ion Oancea, Iosif Fodor, Nicoleta Iliescu,
Constantin Bulai, Rodica Stanoiu, Victor Roca, Explicaii teoretice ale
Codului penal romn, vol. IV, Editura Academiei Romane, Bucureti, 1972
Vintil Dongoroz, Siegfried Kahane, Ion Oancea, Iosif Fodor, Nicoleta Iliescu,
Constantin Bulai, Rodica Stnoiu, Victor Roca, Explicaii teoretice ale
Codului penal romn, vol. I, Editura Academiei Romne, Bucureti, 1969
Viorel Marcu, Nicoleta Diaconu, Drept comunitar general, tratat, Editura
Lumina Lex, Bucureti, 2002
C. ARTICOLE, PUBLICAII, LUCRRI DE CERCETARE

380

* A.I. Raroga, Drept penal al Rusiei, partea special, IMP, Moscova, 1997
* Alexandu Boroi, Norel Neagu, Armonizarea legislaiei penale romne cu
legislaia european n materie de corupie. n Dreptul nr. 4 /2003
* Anca Jurma, Rspunderea penal a persoanei juridice, n Revista de drept penal
nr. 1/2003
* Anne Weyembergh, Les jurisdictions beiges et le mandat d'arret europeen. n
Revista Eucrim nr. 1-2, 2006
* Carlos Gomez-Jara Diez, European Arrest Warrant and the Principle of Mutual
Recognition, n Revista Eucrim nr. 1-2, 2006
* Christine van den Wyngaert, Corpus Juris, European Public Prosecutor and
Naional, Trials for Eurocrime: is there a need for a European Pre-Trial
Chamber, n Revista Agon nr. 24,1999
* Constantin Pun, Legea penal romn i crima organizat, R. D. P. nr. 3/1997
* Cristian Florin Popescu, Drepturilor omului, migraia i azilul n spaiul
european la nceput de secol XXI, articol publicat n Revista de investigare a
criminalitii, Nr.1/2012, Editura Universul Juridic, (ISSN 2247 - 9503),
Bucureti, 2012
* Daniel Flore, Eurojust ou Minister public europeen: un choix de politique
criminelle, n Revista Agon nr. 28, 2000
* Diemut R. Theato, Bilan et perspectives en matiere de protection des interets
financiers de I'Union Europeenne, Agon nr. 25. decembrie 1999
* Doltu Ion, Natura juridic i efectele actelor premergtoare, n Revista Dreptul,
nr. 10/2003
* Dorin Ciuncan, Procurorul european antifraud, n RDP nr. 4/2003
* Dyonisios D. Spinellis, Ten years of efforts for an effective protection of the
financial interests of the European Union, n Agon nr. 25, decembrie 1999
* Fabienne Bultot, Les obligations des organismes financiers dans la lutte contre
le blanchiment de capitaux, n Revista Agon nr. 26. 2000
* George Antoniu, Dreptul penal i integrarea european, n Revista de Drept
Penal nr. 3/2001
* George Antoniu, Eroarea de drept penal, n Revista de Drept Penal nr. 1, 1994
* George Antoniu, Ocrotirea procesual-penal a intereselor financiare ale Uniunii
Europene, n Revista de Drept Penal nr. 4/2002
* George Antoniu, Protecia penal a intereselor financiare ale Comunitilor
Europene, n Revista de Drept Penal nr. 2/2002
* George Antoniu, Reflecii asupra crimei organizate, n R. D. P. nr. 3/1997
* J. C. Fourgoux, Un espace judiciaire contre la fraude communautaire: un corpus
juris entre reve et realite, D. I 997, Chron. 349, (nr. 40)
* Jules Messinne, Livre vert de la Commission Europeenne sur la protection des
interets financiers communautaires et la creation d'un procureur europeen, n
Revista Agon nr. 37, 2002
* Lionel Ascensi, Le principe non bis n idem dans un espace de liberte, de
securite et de justice, n Revista Agon nr. 33, 2001
* Liviu Herghelegiu, Investigator sub acoperire, n Revista de Drept Penal, nr.
2/2005
381

* Mihaela Georgescu, Procedura bugetar a Uniunii Europene, Revista Romana

de Drept Comercial nr. 3/2005
* Mireille Delmas-Marty, European Public Prosecutor and Globalisation, n
Revista Agon nr. 29, 2000
* Norel Neagu, Crime i delicte contra intereselor financiare ale Comunitatilor
Europene, n Vasile Dobrinoiu i colaboratorii, Drept penal, partea special, vol.
11, Editura Lumina Lex, Bucureti, 2004
* Norel Neagu, Scurt istoric al evoluiei proteciei penale a intereselor financiare
ale Uniunii Europene prin mijloace de drept comunitar, n Revista Dreptul nr.
8/2006
* R. B. Bobei, Principalele titluri de capital, n Revista de Drept al Afacerilor, nr.
2/2005
* Sykitiou Androclaus, La responsabilite penale des personnes morales dans un
espace judiciaire europeen: les propositions relatives du Corpus Juris, n
Revista Agon nr. 27, 2000
* Valeric Dabu, A. M. Guanu, Reflecii asupra legii pentru prevenirea i
sancionarea splrii banilor, RDP, nr. 4/2001
D. DIVERSE

382

Cele 40+9 Recomandri Speciale ale Grupului de Aciune Financiar (G.A.F.I.)

Comisia European Raport privind crima organizata n anul 2003
Documente de baz ale Comunitii i Uniunii Europene, Iai, Polirom, 1999.
Europol Raport asupra crimei organizate, 2003
Oficiul European de Lupt Anti-Fraud - Rapoarte de activitate pe anii 2000
2003
Principalele instrumente internaionale privind drepturile omului la care
Romnia este parte. Vol. 1-2, Bucureti, Institutul Romn pentru Drepturile
Omului, 1997.
Proiect de Tratat asupra Constituiei Uniunii Europene, 2004
Rapoartele de bilan anual ale ONPCSB 2002-2008
Raport anual C.N.V.M. 2000
Raport anual C.N.V.M. 2001
Raport anual C.N.V.M. 2002
Raport anual C.N.V.M. 2003
Raport anual C.N.V.M. 2004
Raportul Trei ani de guvernare elaborat de Guvernul Romniei n luna
noiembrie 1995
Rechizitoriul din 04.dec.2002 ntocmit de Parchetul de pe lng Curtea
Suprem de Justiie n dosarul 25/P/2000
Sentina penal nr. 377/2009 a Curii de Apel Bucureti, secia I-a penal, dosar
nr. 2709/2009

 www.amosnews.ro
www.ase.ro/upcpr/profesori/160/Organisme%20plasament%20colectiv
%202013.pdf
www.ase.ro/upcpr/profesori/752/Curs4.ppt
www.asociatia-profesorilor.ro/principalele-tipuri-de-operatiuni-bursiere
www.bancherul.ro
www.bnro.ro
www.bvb.ro
www.CNVMr.ro
www.cesr-eu.org
www.de.wikipedia.org/wiki/Publicani
www.efmoody.com/investments/sharperatio.html
www.es.wikipedia.org/wiki/Bolsa_de_valores
www.esma.europa.eu
facultate.regielive.ro/cursuri/burse/sistemul_financiar_si_rolul_sau-12384.html
www.fefsi.org
www.fese.eu
www.fitchratings.com
www.foa.co.uk/publications/riskmanpro.pdf
www.fraudeeconomice.ro
www.infractiunieconomice.ro
www.juridice.ro/208643/oug-privind-organismele-de-plasament-colectiv-invalori-mobiliare-si-societatile-de-administrare-a-investitiilor.html
www.kmarket.ro
www.moodys.com
www.ro.scribd.com/doc/Istoria-Veche-a-Romaniei
www.standardandpoors.com
www.stanford.edu/~wfsharpe/
www.tuca.ro
www.universitatea-cantemir.ro/Cercetare/.../buletinul%20stiintific
www.vanguard.ro

383

Anexa nr. 1
Semnificaia principalilor termeni i expresii din Legea nr. 297/2004417
1. acionar semnificativ - persoana fizic, persoana juridic sau grupul de persoane
care acioneaz n mod concertat i care deine direct sau indirect o
participaie de cel puin 10% din capitalul social al unei societi
comerciale sau din drepturile de vot, ori o participaie care permite
exercitarea unei influene semnificative asupra lurii deciziilor n adunarea
general sau n consiliul de administraie, dup caz;
11. agent delegat - persoana fizic sau juridic care, sub responsabilitatea deplin i
necondiionat a unei singure societi de servicii i activiti de investiii n
numele creia acioneaz, n baza unui contract, promoveaz clienilor sau
clienilor poteniali servicii de investiii i/sau servicii conexe, preia i
transmite instruciunile sau ordinele de la clieni referitoare la instrumente
financiare ori servicii de investiii, plaseaz instrumente financiare i/sau
furnizeaz clienilor sau clienilor poteniali servicii de consultan privind
aceste instrumente ori servicii418;
12. client profesional clientul care posed experiena, cunotinele i capacitatea
de a lua decizia investiional i de a evalua riscurile pe care aceasta le
implic; pentru a fi considerat profesional, clientul trebuie s se ncadreze
n categoriile menionate n reglementrile emise de C.N.V.M. i s
ndeplineasc criteriile prevzute n aceleai reglementri, conform
normelor europene419
2. compensarea - nlocuirea creanelor i obligaiilor rezultnd din ordine de
transfer pe care unul sau mai muli participani le emit n favoarea altui
participant sau altor participani, sau pe care le primesc de la acetia, cu o
crean sau o obligaie net unic, astfel nct aceast unic crean net s
fie pretins, respectiv aceast unic obligaie net s fie datorat;
3. cont comun de investiii - investiie realizat n contul a dou sau mai multor
persoane sau asupra creia dou sau mai multe persoane au drepturi care
pot fi exercitate prin semntura uneia sau mai multor persoane dintre cele
menionate;
4. emitent - entitatea cu sau fr personalitate juridic ce a emis, emite sau
intenioneaz s emit instrumente financiare;

417
418

419

384

Conform art. 2 din Legea nr. 297/2004.

Pct. 11 al alin. (1) al art. 2 a fost introdus de pct. 1 al art. 203 din Ordonana de Urgen a Guvernului Romniei
nr. 32 din 27 iunie 2012 publicat n Monitorul Oficial al Romniei - Partea I, nr. 435 din 30 iunie 2012 i
modificat prin nlocuirea unei sintagme de art. 205 din acelai act normativ.
Pct. 12 al alin. (1) al art. 2 a fost introdus de pct. 1 al art. 203 din Ordonana de Urgen a Guvernului Romniei
nr. 32 din 27 iunie 2012 publicat n Monitorul Oficial al Romniei - Partea I, nr. 435 din 30 iunie 2012.

5. entiti reglementate - persoanele fizice i juridice, precum i entitile fr

personalitate juridic a cror activitate este reglementat i/sau
supravegheat de ctre C.N.V.M.
6. filial - societate comercial n cadrul creia exist un asociat sau un ac ionar
aflat ntr-una dintre situaiile prevzute la pct. 27;
7. fond de investiii - organism de plasament colectiv fr personalitate juridic;
8. fond deschis de investiii - organism de plasament colectiv n valori mobiliare,
fr personalitate juridic, ale crui uniti de fond fac obiectul unei
emisiuni i rscumprri continue;
9. grup - reprezint un ansamblu de societi comerciale compus dintr-o societatemam, filialele sale i entiti n care societatea-mam sau filialele sale
dein o participare, precum i societile comerciale legate una de alta
printr-o relaie care face necesar consolidarea conturilor i consolidarea
raportului anual;
91. informaii eseniale - informaii fundamentale i structurate n mod
corespunztor care trebuie furnizate investitorilor pentru a le permite s
neleag natura i riscurile aferente emitentului, garantului i valorilor
mobiliare care le sunt oferite sau care sunt admise la tranzac ionare pe o
pia reglementat i, fr a aduce atingere art. 184 alin. (4) lit. b), s
decid care sunt ofertele de valori mobiliare pe care s le ia n
considerare420. Cu privire la ofert i la valorile mobiliare n cauz,
informaiile eseniale includ urmtoarele elemente:
- o scurt descriere a riscurilor asociate emitentului i eventualilor
garani i a principalelor caracteristici ale acestora, inclusiv activele,
pasivele i situaia financiar;
- o descriere succint a riscurilor asociate i a caracteristicilor eseniale
ale investiiei n valorile mobiliare n cauz, inclusiv orice drepturi
aferente acestor valori mobiliare;
- condiiile generale ale ofertei, inclusiv cheltuielile estimate percepute
investitorului de emitent sau de ofertant;
- detalii privind admiterea la tranzacionare;
- motive ale ofertei i destinaia prevzut a veniturilor rezultate n
urma ofertei;
10. instituie de credit - entitate definit conform art. 1 din Legea nr. 58/1998
privind activitatea bancar, cu modificrile i completrile ulterioare;
11. instrumente financiare nseamn421:
a) valori mobiliare;
b) instrumente ale pieei monetare;
c) titluri de participare la organismele de plasament colectiv;
420

421

Pct. 91 al alin. (1) al art. 2 a fost introdus de pct. 2 al art. 203 din Ordonana de Urgen a Guvernului Romniei
nr. 32 din 27 iunie 2012 publicat n Monitorul Oficial al Romniei - Partea I, nr. 435 din 30 iunie 2012.
Pct. 11 al alin. (1) al art. 2 a fost modificat de pct. 3 al art. 203 din Ordonan a de Urgen a Guvernului
Romniei nr. 32 din 27 iunie 2012 publicat n Monitorul Oficial al Romniei - Partea I, nr. 435 din 30 iunie
2012.

385

d) opiuni, contracte futures, swap-uri, contracte forward pe rata

dobnzii i pe curs de schimb valutar i orice alte contracte derivate
n legtur cu valori mobiliare, valute, rate ale dobnzii sau
rentabilitii ori alte instrumente derivate, indici financiari sau
indicatori financiari, care pot fi decontate fizic ori n fonduri bneti;
e) opiuni, contracte futures, swap-uri, contracte forward pe rata
dobnzii (o rat) i orice alte contracte derivate n legtur cu mrfuri
care trebuie decontate n fonduri bneti sau pot fi decontate n
fonduri bneti la cererea uneia dintre pri (altfel dect n caz de
neplat sau de alt incident care conduce la reziliere);
f) opiuni, contracte futures, swap-uri i alte contracte derivate n
legtur cu mrfuri i care pot fi decontate fizic, cu condiia s fie
tranzacionate pe o pia reglementat i/sau n cadrul unui sistem
alternativ de tranzacionare;
g) opiuni, contracte futures, swap-uri, contracte forward i orice alte
contracte derivate n legtur cu mrfuri, care pot fi decontate fizic,
neincluse n categoria celor prevzute la lit. f) i neavnd scopuri
comerciale, care au caracteristicile altor instrumente financiare
derivate, inndu-se seama, printre altele, dac sunt compensate i
decontate prin intermediul unor case de compensare recunoscute sau
sunt subiect al apelurilor n marj n mod regulat;
h) instrumente derivate pentru transferul riscului de credit;
i) contracte financiare pentru diferene;
j) opiuni, contracte futures, swap-uri, contracte forward pe rata
dobnzii i pe curs de schimb valutar i orice alte contracte derivate
n legtur cu variabile climatice, navlu, aprobri pentru emisii de
substane sau rate ale inflaiei ori ali indicatori economici oficiali,
care trebuie decontate n fonduri bneti sau pot fi astfel decontate la
cererea uneia dintre pri (altfel dect n caz de neplat sau de alt
incident care conduce la reziliere), precum i orice alte contracte
derivate n legtur cu active, drepturi, obligaii, indici sau indicatori,
neincluse n prezenta definiie, care prezint caracteristicile altor
instrumente financiare derivate, inndu-se seama, printre altele, dac
sunt tranzacionate pe o pia reglementat sau n cadrul sistemelor
alternative de tranzacionare i sunt compensate i decontate prin
intermediul unor case de compensare recunoscute sau fac obiectul
unor apeluri n marj n mod regulat;
k) alte instrumente financiare calificate ca atare conform legislaiei
europene;
12. instrumente financiare derivate422 - instrumentele definite la pct. 11 lit. d)-j);
13. instrumente ale pieei monetare - instrumente financiare care se tranzacioneaz
de regul n cadrul pieei monetare;
422

386

Pct. 12 al alin. (1) al art. 2 a fost modificat de pct. 3 al art. 203 din Ordonan a de Urgen a Guvernului
Romniei nr. 32 din 27 iunie 2012 publicat n Monitorul Oficial al Romniei - Partea I, nr. 435 din 30 iunie
2012.

14. intermediari423 - societi de servicii i activiti de investiii autorizate de

C.N.V.M., instituii de credit autorizate de Banca Naional a Romniei, n
conformitate cu legislaia bancar aplicabil, precum i entiti de natura
acestora autorizate n state membre sau nemembre s presteze servicii i
activiti de investiii de natura celor prevzute la art. 5;
15. investitori calificai424 - persoanele sau entitile care, potrivit reglementrilor
C.N.V.M.:
a) se ncadreaz n categoria de clieni profesionali;
b) sunt tratate, la cerere, drept clieni profesionali sau sunt recunoscute
drept contrapri eligibile, cu excepia cazului n care au solicitat s nu
fie tratate drept clieni profesionali.
16. legturi strnse - situaia n care dou sau mai multe persoane fizice sau
juridice sunt legate prin:
a) participare, care nseamn deinerea n mod direct sau indirect a 20% sau
mai mult din drepturile de vot sau din capitalul social al unei societi
comerciale;
b) control, care nseamn relaia dintre societatea-mam i o filial sau o
relaie similar ntre orice persoan fizic sau juridic i o societate
comercial; orice filial a unei filiale va fi considerat o filial a
societii-mam, care este n fapt entitatea care controleaz aceste
filiale; se consider legtur strns i situaia n care dou sau mai
multe persoane fizice sau juridice sunt legate permanent de una i
aceeai persoan printr-o relaie de control;
17. ofertant sau persoana care iniiaz o ofert - persoana juridic sau fizic ce
ofer valori mobiliare publicului sau se ofer s cumpere valori mobiliare;
18. ofert public de valori mobiliare - nseamn comunicarea adresat unor
persoane, fcut sub orice form i prin orice mijloace, care prezint
informaii suficiente despre termenii ofertei i despre valorile mobiliare
oferite, astfel nct s permit investitorului s adopte o decizie cu privire la
vnzarea, cumprarea sau subscrierea respectivelor valori mobiliare.
Aceast definiie se va aplica, de asemenea, i n situaia plasamentului de
valori mobiliare prin intermediari financiari;
19. ofert public de preluare - oferta public de cumprare care are ca rezultat,
pentru cel care o promoveaz, dobndirea a mai mult de 33% din drepturile
de vot asupra unei societi comerciale;
191. operator independent425 - un intermediar care n mod organizat, frecvent i
sistematic ncheie tranzacii pe cont propriu prin executarea ordinelor
423
424

425

Pct. 14 al alin. (1) al art. 2 a fost modificat de art. 205 din Ordonan a de Urgen a Guvernului Romniei nr. 32
din 27 iunie 2012 publicat n Monitorul Oficial al Romniei - Partea I, nr. 435 din 30 iunie 2012.
Pct. 15 al alin. (1) al art. 2 a fost modificat de pct. 3 al art. 203 din Ordonan a de Urgen a Guvernului
Romniei nr. 32 din 27 iunie 2012 publicat n Monitorul Oficial al Romniei - Partea I, nr. 435 din 30 iunie
2012.
Pct. 191 al alin. (1) al art. 2 a fost introdus de pct. 4 al art. 203 din Ordonan a de Urgen a Guvernului
Romniei nr. 32 din 27 iunie 2012 publicat n Monitorul Oficial al Romniei - Partea I, nr. 435 din 30 iunie
2012.

387

clienilor n afara pieelor reglementate sau a sistemelor alternative de

tranzacionare;
20. organisme de plasament colectiv - entiti organizate, cu sau fr personalitate
juridic, denumite n continuare O.P.C., care atrag n mod public sau privat
resurse financiare ale persoanelor fizice i/sau juridice, n scopul investirii
acestora, n conformitate cu dispoziiile prezentei legi i reglementrile
C.N.V.M.;
201. participaie calificat426 - deinerea, direct sau indirect, ntr-o S.S.I.F a cel
puin 10% din capitalul social ori din drepturile de vot sau care permite
exercitarea unei influene semnificative asupra administrrii S.S.A.I. n
care este deinut participaia respectiv.
21. persoan - orice persoan fizic sau juridic;
22. persoane implicate:
a) persoane care controleaz sau sunt controlate de ctre un emitent sau care
se gsesc sub un control comun;
b) persoane care particip direct sau indirect la ncheierea unor acorduri n
vederea obinerii sau exercitrii n comun a drepturilor de vot, dac
aciunile, obiect al acordului, pot conferi o poziie de control;
c) persoane fizice din cadrul societii emitente care au atribuii de
conducere sau control;
d) soii, rudele i afinii pn la gradul al doilea ale persoanelor fizice
menionate la lit. a) - c);
e) persoane care pot numi majoritatea membrilor consiliului de administraie
n cadrul unui emitent;
23. persoane care acioneaz n mod concertat - dou sau mai multe persoane,
legate printr-un acord expres sau tacit, pentru a nfptui o politic comun
n legtur cu un emitent. Pn la proba contrar, urmtoarele persoane
sunt prezumate c acioneaz n mod concertat:
a) persoanele implicate;
b) societatea-mam mpreun cu filialele sale, precum i oricare dintre
filialele aceleiai societi-mam ntre ele;
c) o societate comercial cu membrii consiliului su de administraie i cu
persoanele implicate, precum i aceste persoane ntre ele;
d) o societate comercial cu fondurile ei de pensii i cu societatea de
administrare a acestor fonduri;
24. abrogat427.
426

427

388

Pct. 201 al alin. (1) al art. 2 a fost introdus de pct. 5 al art. 203 din Ordonan a de Urgen a Guvernului
Romniei nr. 32 din 27 iunie 2012 publicat n Monitorul Oficial al Romniei - Partea I, nr. 435 din 30 iunie
2012.
Pct. 24 al alin. (1) al art. 2 a fost abrogat de pct. 6 al art. 203 din Ordonan a de Urgen a Guvernului Romniei
nr. 32 din 27 iunie 2012 publicat n Monitorul Oficial al Romniei - Partea I, nr. 435 din 30 iunie 2012; n actul
normativ iniial, acest punct reglementa procedura de insolvabilitate - procedura colectiv prevzut de Legea
nr. 253/2004 privind caracterul definitiv al decontrii n sistemele de pl i i n sistemele de decontare a
operaiunilor cu instrumente financiare sau de legislaia strin, care urmre te fie lichidarea unui participant,
fie reorganizarea sa, dac aceast msur implic suspendarea sau limitarea transferurilor sau pl ilor.

25. programul de ofert - un plan care ar permite emiterea, n mod continuu sau
repetat n decursul unei perioade de timp determinate, a valorilor mobiliare,
altele dect cele de tipul titlurilor de capital;
26. sistem alternativ de tranzacionare - un sistem care pune n prezen mai multe
pri care cumpr i vnd instrumente financiare, ntr-un mod care
conduce la ncheierea de contracte, denumit i sistem multilateral de
tranzacionare;
27. societate-mam - persoan juridic, acionar sau asociat al unei societi
comerciale care se afl n una din urmtoarele situaii:
a) deine direct sau indirect majoritatea drepturilor de vot la aceasta;
b) poate s numeasc sau s revoce majoritatea membrilor organelor de
administrare sau de control ori alte persoane cu putere de decizie n
societatea respectiv;
c) poate exercita o influen semnificativ asupra entitii la care este
acionar sau asociat, n virtutea unor clauze cuprinse n contracte
ncheiate cu entitatea respectiv sau a unor prevederi cuprinse n actul
constitutiv al acestei entiti;
d) este acionar sau asociat al unei entiti i:
1. a numit singur, ca rezultat al exercitrii drepturilor sale de vot,
majoritatea membrilor organelor de administrare sau de control ori
majoritatea conductorilor filialei n ultimele dou exerciii
financiare, sau
2. controleaz singur, n baza unui acord ncheiat cu ceilali acionari sau
asociai, majoritatea drepturilor de vot;
28. state membre - statele membre ale Uniunii Europene i celelalte state
aparinnd Spaiului Economic European;
29. stat membru de origine:
a) statul membru n care este situat sediul social al societii care presteaz
servicii i activiti de investiii sau de administrare de investi ii; dac, n
conformitate cu legea naional, societatea nu are un sediu social, statul
membru, de origine este acela n care este situat sediul central428;
b) statul membru n care este situat sediul social al societii care
administreaz un sistem de tranzacionare; dac, n conformitate cu legea
naional, societatea nu are un sediu social, statul membru de origine este
acela n care este situat sediul central;
c) statul membru n care societatea de administrare a unui organism de
plasament colectiv n valori mobiliare constituit ca fond deschis de
investiii i are sediul social, precum i statul membru n care se afl
sediul social al societii de investiii, n cazul unui organism de
plasament colectiv n valori mobiliare constituit ca societate de investiii;
30. stat membru gazd:
428

Lit. a) a pct. 29 al alin. (1) al art. 2 a fost modificat de art. 205 din Ordonan a de Urgen a Guvernului
Romniei nr. 32 din 27 iunie 2012 publicat n Monitorul Oficial al Romniei - Partea I, nr. 435 din 30 iunie
2012 prin nlocuirea unei sintagme.

389

a) statul membru n care o societate de servicii i activit i de investi ii sau

o societate de administrare a investiiilor are o sucursal sau i
desfoar activitatea429;
b) statul membru, altul dect statul membru de origine al respectivului
organism de plasament colectiv n valori mobiliare, n care sunt
comercializate titluri de participare emise de acesta;
31. sucursal - structur organizat, fr personalitate juridic separat a unei
societi comerciale, care presteaz unul sau toate serviciile pentru care
societatea a fost autorizat, n conformitate cu mandatul dat de aceasta.
Toate sediile nfiinate n Romnia de ctre o societate cu sediul social sau
central situat ntr-un stat membru vor fi tratate ca fiind o singur sucursal;
32. titluri de participare - uniti de fond sau aciuni emise de organisme de
plasament colectiv, n funcie de modul de constituire al acestora
33. valori mobiliare:
a) aciuni emise de societi comerciale i alte valori mobiliare echivalente
ale acestora, negociate pe piaa de capital;
b) obligaiuni i alte titluri de crean, inclusiv titlurile de stat cu scaden
mai mare de 12 luni, negociabile pe piaa de capital;
c) orice alte titluri negociate n mod obinuit, care dau dreptul de a
achiziiona respectivele valori mobiliare prin subscriere sau schimb,
dnd loc la o decontare n bani, cu excepia instrumentelor de plat;
34. titluri de capital - aciuni i alte valori mobiliare asimilabile ac iunilor, precum
i orice alt tip de valori mobiliare, conferind dreptul de a le dobndi ca
urmare a unei conversii sau a exercitrii acestui drept, n msura n care
valorile din a doua categorie sunt emise de acelai emitent sau de ctre o
entitate care aparine grupului din care face parte respectivul emitent;
35. titluri, altele dect cele de tipul titlurilor de capital - toate valorile mobiliare
care nu sunt titluri de capital;
36. valori mobiliare emise n mod continuu sau repetat - valori mobiliare de acela i
tip i/sau clas emise continuu ori n cel puin dou trane distincte pe o
perioad de 12 luni.

429

390

Lit. a) a pct. 30 al alin. (1) al art. 2 a fost modificat de art. 205 din Ordonan a de Urgen a Guvernului
Romniei nr. 32 din 27 iunie 2012 publicat n Monitorul Oficial al Romniei - Partea I, nr. 435 din 30 iunie
2012 prin nlocuirea unei sintagme.

391

Anexa nr. 2
Semnificaia principalilor termeni i expresii din O.U.G. nr. 32/2012
privind Organismele de Plasament Colectiv n Valori Mobiliare (O.P.C.V.M.)
i Societile de Administrare a Investiiilor (S.A.I.)430
1. capital iniial fondurile definite conform reglementrilor comune ale Bncii
Naionale a Romniei/Comisiei Naionale a Valorilor mobiliare
(BNR/C.N.V.M.) privind fondurile proprii emise n aplicarea Ordonanei de
urgen a Guvernului nr. 99/2006 privind instituiile de credit i adecvarea
capitalului, aprobat cu modificri i completri prin Legea nr. 227/2007;
2. client orice persoan fizic ori juridic sau orice alt entitate, inclusiv un
O.P.C.V.M., creia o societate de administrare a investiiilor i presteaz
serviciul de administrare a portofoliului colectiv ori serviciile prevzute de
OUG nr. 32/2012;
3. deintor de titluri de participare orice persoan fizic ori juridic care de ine
unul sau mai multe titluri de participare ale unui O.P.C.V.M.;
4. indicatori sintetici de risc i de randament indicatori sintetici n sensul art. 8
din Regulamentul (UE) nr. 583/2010 al Comisiei din 1 iulie 2010 de punere n
aplicare a Directivei 2009/65/CE a Parlamentului European i a Consiliului n
ceea ce privete informaiile-cheie destinate investitorilor i condiiile care
trebuie ndeplinite pentru furnizarea informaiilor-cheie destinate investitorilor
sau a prospectului pe un suport durabil, altul dect hrtia, ori prin intermediul
unui website;
5. instrumente ale pieei monetare instrumente financiare tranzacionate de
regul n cadrul pieei monetare, care sunt lichide i a cror valoare poate fi
determinat cu precizie n orice moment;
6. fonduri proprii fondurile proprii definite conform reglementrilor comune
BNR/CNVM privind fondurile proprii emise n aplicarea O.U.G. nr. 99/2006;
7. fuziunea O.P.C.V.M.-urilor o operaiune prin care:
- unul sau mai multe O.P.C.V.M.-uri ori compartimente de investiii ale
acestora, denumite O.P.C.V.M-uri absorbite, i transfer, n momentul
dizolvrii lor fr lichidare, totalitatea patrimoniului unui alt O.P.C.V.M.
existent sau unui compartiment de investiii al acestuia, denumit
O.P.C.V.M. absorbant, n schimbul repartizrii de titluri de participare ale
O.P.C.V.M.-ului absorbant ctre deintorii lor de titluri de participare,
precum i, eventual, a unei pli n numerar care s nu depeasc 10%
din valoarea activului net a respectivelor titluri de participare;
- dou sau mai multe O.P.C.V.M.-uri ori compartimente de investiii ale
acestora, denumite O.P.C.V.M.-uri absorbite, i transfer, n momentul
dizolvrii lor fr lichidare, totalitatea patrimoniului unui O.P.C.V.M. pe
430

392

Conform art. 2 din Legea nr. 297/2004.

care l formeaz sau unui compartiment de investiii al acestuia, denumit

O.P.C.V.M. absorbant, n schimbul repartizrii de titluri de participare ale
O.P.C.V.M.-ului nou-constituit ctre deintorii lor de titluri de
participare, precum i, eventual, a unei pli n numerar care s nu
depeasc 10% din valoarea activului net a respectivelor titluri de
participare;
8. fuziune naional a O.P.C.V.M. o fuziune ntre O.P.C.V.M-uri stabilite n
Romnia, n cazul n care cel puin unul dintre O.P.C.V.M-urile implicate a
notificat distribuirea titlurilor sale de participare n alt stat membru;
9. fuziune transfrontalier a O.P.C.V.M. o fuziune ntre mai multe O.P.C.V.M.uri:
- dintre care cel puin un O.P.C.V.M. este stabilit n Romnia i un
O.P.C.V.M. n alt stat membru; sau
- care sunt stabilite n Romnia, dar fuziunea are ca rezultat un nou
O.P.C.V.M. stabilit n alt stat membru; sau
- care sunt stabilite ntr-un stat membru, altul dect Romnia, dar fuziunea
are ca rezultat un nou O.P.C.V.M. stabilit n Romnia;
10. legturi strnse situaia prevzut la art. 2 alin. (1) pct. 16 din Legea nr.
297/2004431;
11. O.P.C.V.M. de tip feeder un O.P.C.V.M. sau un compartiment de investiii al
acestuia care a fost autorizat s investeasc, prin exceptare de la prevederile
Legii nr. 297/2004, cel puin 85% din activele sale n titluri de participare
emise de un alt O.P.C.V.M. sau de un compartiment de investiii al acestuia
care reprezint O.P.C.V.M.-ul de tip master;
12. O.P.C.V.M. de tip master un O.P.C.V.M. sau un compartiment de investi ii al
acestuia care:
a) are cel puin un O.P.C.V.M. de tip feeder printre deintorii si de titluri de
participare;
b) nu este el nsui un O.P.C.V.M. de tip feeder; i
c) nu deine titluri de participare ale unui O.P.C.V.M. de tip feeder;
13. participaie calificat deinerea, direct sau indirect, ntr-o societate de
administrare a investiiilor a unei participaii care reprezint cel puin 10% din
capitalul social ori din drepturile de vot sau care permite exercitarea unei
influene semnificative asupra administrrii societii de administrare a
investiiilor n care este deinut participaia respectiv. Determinarea
deinerilor i a drepturilor de vot se efectueaz n conformitate cu prevederile
reglementrilor C.N.V.M. care transpun prevederile art. 9 i 10 din Directiva
431

n conformitate cu prevederile art. 2 alin. (1) pct. 16 din Legea nr. 297/2004, prin legturi strnse se n elege
situaia n care dou sau mai multe persoane fizice sau juridice sunt legate prin:
a) participare, care nseamn deinerea n mod direct sau indirect a 20% sau mai mult din drepturile de vot sau
din capitalul social al unei societi comerciale;
b) control, care nseamn relaia dintre societatea-mam i o filial sau o rela ie similar ntre orice persoan
fizic sau juridic i o societate comercial; orice filial a unei filiale va fi considerat o filial a societ iimam, care este n fapt entitatea care controleaz aceste filiale; se consider legtur strns i situa ia n
care dou sau mai multe persoane fizice sau juridice sunt legate permanent de una i aceea i persoan
printr-o relaie de control;

393

2004/109/CE a Parlamentului European i a Consiliului din 15 decembrie 2004

privind armonizarea obligaiilor de transparen n ceea ce privete informaia
referitoare la emitenii ale cror valori mobiliare sunt admise la tranzacionare
pe o pia reglementat cu privire la armonizarea cerinelor de transparen,
avnd n vedere condiiile de cumulare prevzute la art. 12 alin. (4) i (5) din
aceeai directiv;
14. persoan relevant n relaie cu o societate de administrare a investiiilor:
a) un director/membru al directoratului, acionar sau echivalent, ori un
administrator/membru al consiliului de supraveghere al unei societi de
administrare a investiiilor; sau
b) un angajat al societii de administrare a investiiilor sau orice alt
persoan fizic ale crei servicii sunt puse la dispoziia i se afl sub
controlul societii de administrare a investiiilor i care este implicat n
prestarea serviciului de administrare a portofoliului colectiv de ctre
societatea de administrare a investiiilor; sau
c) o persoan fizic direct implicat n prestarea de servicii ctre societatea
de administrare a investiiilor n baza unui acord de delegare ncheiat cu o
ter parte n vederea desfurrii de ctre societatea de administrare a
investiiilor a activitii de administrare a portofoliului colectiv;
15. practica de sincronizare cu piaa (market timing) practic frauduloas prin
intermediul creia un investitor efectueaz operaiuni de subscriere i
rscumprare sau conversie de titluri de participare n mod sistematic, ntr-o
perioad scurt de timp, profitnd de diferenele temporale i/sau deficienele
metodei de determinare a valorii activelor nete;
16. rebalansarea portofoliului o modificare semnificativ a compoziiei
portofoliului unui O.P.C.V.M.;
17. risc de contraparte riscul de pierdere pentru O.P.C.V.M. care decurge din
posibilitatea ca o contraparte la o tranzacie s nu i ndeplineasc obligaiile
nainte de decontarea final a fluxului de numerar aferent tranzaciei;
18. risc de lichiditate riscul ca o poziie din portofoliul O.P.C.V.M.-ului s nu
poat fi vndut, lichidat sau nchis cu costuri limitate ntr-un interval de
timp rezonabil de scurt, fiind afectat capacitatea O.P.C.V.M. de a respecta n
orice moment prevederile art. 2 alin. (1) lit. b);
19. risc operaional riscul de pierdere pentru O.P.C.V.M. care decurge din
caracterul necorespunztor al proceselor interne i din erori umane i deficiene
ale sistemelor societii de administrare a investiiilor sau din evenimente
externe i include riscul juridic i de documentare i riscul care decurge din
procedurile de tranzacionare, decontare i evaluare desfurate n numele
O.P.C.V.M.;
20. risc de pia riscul de pierdere pentru O.P.C.V.M. care decurge din fluctua ia
valorii de pia a poziiilor din portofoliul O.P.C.V.M., fluctuaie care poate fi
atribuit modificrii variabilelor pieei, cum ar fi ratele dobnzii, ratele de

394

schimb valutar, preurile aciunilor i ale mrfurilor sau solvabilitatea unui

emitent;
21. state membre statele membre ale Uniunii Europene i celelalte state
aparinnd Spaiului Economic European;
22. stat membru de origine:
a) statul membru n care societatea de administrare a investiiilor/societatea
de investiii i are sediul social;
b) statul membru n care este autorizat i stabilit un O.P.C.V.M.;
23. stat membru gazd:
a) statul membru, altul dect statul membru de origine, n care o societate de
administrare a investiiilor are o sucursal sau i desfoar activitatea;
b) statul membru, altul dect statul membru de origine al O.P.C.V.M., n care
sunt distribuite titluri de participare emise de acesta;
24. sucursala structur organizat, fr personalitate juridic distinct a unei
societi de administrare a investiiilor, care presteaz o parte sau toate
serviciile pentru care societatea de administrare a investi iilor a fost autorizat.
Toate sediile stabilite n Romnia de ctre o societate de administrare a
investiiilor cu sediul social situat ntr-un alt stat membru sunt considerate ca o
singur sucursal;
25. suport durabil orice instrument cu ajutorul cruia investitorul poate stoca
informaii care i sunt adresate personal, ntr-un mod care s permit ca
informaiile respective s poat fi consultate ulterior pe o perioad de timp
adaptat scopului acestor informaii i care permite reproducerea fidel a
informaiilor stocate;
26. valori mobiliare:
a) aciunile i alte valori echivalente aciunilor;
b) obligaiuni i alte titluri de crean;
c) orice alte titluri negociabile care dau dreptul de a achizi iona respectivele
valori mobiliare prin subscriere sau schimb.

395

396

397

Anexa 4
Pagina de internet dedicat managementului investigrii fraudelor
n domeniul pieelor de capital
http://www.fraudeeconomice.ro

Scannd codul QR de mai jos avei acces instantaneu la pagina web.

398