Documente Academic
Documente Profesional
Documente Cultură
(2) Licena pentru activitatea profesionist pe piaa valorilor mobiliare se acord pentru un termen de 5 ani i este
netransferabil.
(3) Emitenii care, conform legislaiei, snt n drept s in registrul de sine stttor obin licen la Comisia
Naional.
(4) Comisia Naional i organizaiile abilitate de ea cu eliberarea licenelor respective exercit supravegherea i
controlul activitii participanilor profesioniti la piaa valorilor mobiliare, adopt hotrri privind retragerea licenelor
n cazul depistrii nclcrilor legislaiei cu privire la piaa valorilor mobiliare.
(5) Comisia Naional informeaz Banca Naional a Moldovei despre licenele eliberate bncilor i altor instituii
financiare pentru activitate pe piaa valorilor mobiliare, precum i despre retragerea acestor licene.
(6) Pentru eliberarea licenei, solicitantul depune la Comisia Naional, n modul stabilit de aceasta, o cerere scris,
la care anexeaz documentele ce confirm corespunderea cerinelor stabilite la art.53, inclusiv:
a) certificatul de nregistrare a ntreprinderii la Camera nregistrrii de Stat;
b) extrasul din Registrul de stat al ntreprinderilor i organizaiilor;
c) statutul, n dou exemplare, cu toate modificrile i completrile nregistrate la data prezentrii documentelor, n
care, cu excepia bncilor i altor instituii financiare, va fi indicat genul de activitate pentru care se solicit licena;
e) documentul ce confirm alegerea sau numirea organului executiv (administratorului);
f) bilanul contabil la ultima dat de gestiune i darea de seam cu privire la rezultatele financiare confirmate de
audit. n cazul n care persoana juridic a fost constituit nainte de data stabilit pentru ntocmirea drilor de seam
financiare, se prezint bilanul contabil intermediar, confirmat de comisia de cenzori;
g) documentele bancare i alte documente care confirm formarea de ctre solicitantul de licen a capitalului
propriu i a fondului de garanie;
h) copiile atestatelor de calificare ale conductorilor (administratorului) i specialitilor, eliberate de ctre Comisia
Naional, i copiile carnetelor de munc cu nscrierile respective;
i) lista persoanelor afiliate ale solicitantului de licen, ntocmit conform prevederilor legislaiei n vigoare;
j) informaia privind deinerea de ctre solicitantul de licen a cotei de 5% i mai mult n capitalul social al altor
participani profesioniti la piaa valorilor mobiliare;
k) documentele care confirm existena condiiilor stabilite de Comisia Naional pentru desfurarea activitii
respective;
l) confirmarea privind dispunerea de programul soft care corespunde cerinelor, stabilite de legislaie i de actele
normative ale Comisiei Naionale, pentru modul de inere a registrului deintorilor de valori mobiliare nominative de
ctre registrator i deintorul nominal;
m) regulile interne de activitate i regulile de formare i utilizare a fondului de garanie;
n) copia autorizaiei Bncii Naionale a Moldovei pentru bnci i alte instituii financiare;
o) procedurile i msurile de control intern ndreptate spre prevenirea i combaterea splrii banilor i finanrii
actelor de terorism;
p) copia bonului de plat a taxei pentru eliberarea licenei;
q) alte documente prevzute de lege.
Documentele specificate la lit.a) i c) se prezint n original sau n copii autentificate notarial.
(61) Termenul de examinare a cererii nu va depi 30 de zile calendaristice de la data depunerii acesteia. Motiv de
respingere a cererii este necorespunderea solicitantului cerinelor prevzute la art.53.
(7) Taxa pentru eliberarea licenei pentru activitate profesionist pe piaa valorilor mobiliare este de 2500 lei.
(8) Taxele pentru eliberarea i reperfectarea licenei, precum i pentru eliberarea copiei sau duplicatului acesteia, se
vars la bugetul Comisiei Naionale.
Articolul 53. Cerinele fa de participanii profesioniti
la piaa valorilor mobiliare
(1) Participanii profesioniti la piaa valorilor mobiliare snt n drept s desfoare numai activitate profesionist pe
piaa valorilor mobiliare, cu excepia bncilor, titularilor de licene pentru activitile de estimare a valorilor mobiliare
i a activelor ce se refer la ele, a emitenilor care in registrul de sine stttor i a altor subieci asupra crora se
extinde autoritatea Comisiei Naionale, dac legislaia nu prevede altfel.
(2) Activitatea de estimare a valorilor mobiliare i a activelor ce se refer la ele poate fi cumulat cu activitile de
evaluare n alte domenii n baza licenelor eliberate de autoritile de liceniere.
(3) Persoana juridic obine licena pentru activitate profesionist pe piaa valorilor mobiliare dac ntrunete
cumulativ urmtoarele condiii:
a) este constituit sub forma juridic de organizare de societate pe aciuni;
b) capitalul social al societii este constituit din mijloacele proprii ale fondatorilor (acionarilor);
c) sediul oficial al societii este locul unde se afl organul ei executiv;
d) deintorii de cot substanial ai societii corespund exigenelor stabilite de prezenta lege;
e) obiectul de activitate este exclusiv prestarea serviciilor pe piaa valorilor mobiliare, cu excepiile prevzute la
alin.(1);
f) persoanele cu funcie de rspundere se bucur de o reputaie bun, au studii superioare adecvate activitilor
liceniate i o experien de munc de cel puin 2 ani pentru a garanta gestionarea i funcionarea corect i prudent a
participantului profesionist la piaa valorilor mobiliare;
g) n afar de dou persoane cu funcie de rspundere, dispune de cel puin doi specialiti cu atestat de calificare cu
dreptul de a activa pe piaa valorilor mobiliare;
h) asigur existena capitalului propriu minim, stabilit de ctre Comisia Naional n funcie de activitatea
desfurat;
i) dispune de un fond de garanie prevzut de prezenta lege, cu excepia bncilor;
j) are contract ncheiat cu un auditor independent;
k) confirm faptul corespunderii cerinelor stabilite de ctre Comisia Naional n privina ncperii, tehnicii de
calcul, soft-urilor necesare pentru desfurarea activitii;
l) dispune de autorizaia Bncii Naionale a Moldovei pentru bnci i alte instituii financiare.
(4) n cazul bncilor, exigenele prudeniale menionate la alin.(3) lit.d), f) i h) vor fi aplicate n conformitate cu
prevederile respective ale Legii instituiilor financiare.
(5) Activitatea filialelor participantului profesionist la piaa valorilor mobiliare va fi desfurat n cazul n care
acestea se conformeaz prevederilor alin.(3) lit.f) i l).
(6) Participantul profesionist la piaa valorilor mobiliare, pe toat durata desfurrii activitii profesioniste pe piaa
valorilor mobiliare, este obligat:
a) s respecte condiiile stabilite pentru obinerea licenei, regulile prudeniale i de conduit;
b) s respecte normativele privind capitalul propriu minim i fondul de garanie, stabilite prin prezenta lege i prin
actele normative ale Comisiei Naionale;
c) s informeze sau, n cazurile stabilite de legislaie, s coordoneze n prealabil cu Comisia Naional orice
modificare a modului de organizare i funcionare, n conformitate cu prevederile actelor normative ale Comisiei
Naionale.
(7) Mrimea fondului de garanie al participanilor profesioniti la piaa valorilor mobiliare va constitui cel puin
30% din mrimea capitalului propriu minim, cu excepia depozitarului central, care formeaz fondul de risc al
participanilor si.
(8) Mijloacele fondului de garanie se plaseaz n moned naional n depozite bancare i/sau n certificate bancare
de depozit, i/sau n valori mobiliare de stat.
(9) n cazul n care, n urma utilizrii mijloacelor fondului de garanie, mrimea acestuia se reduce sub normativul
stabilit, participantul profesionist la piaa valorilor mobiliare este obligat, n termen de 90 de zile calendaristice, s
suplineasc fondul de garanie.
(10) Pn la radierea titularului de licen din registrul de stat al participanilor profesioniti la piaa valorilor
mobiliare, utilizarea mijloacelor fondului de garanie fr acordul Comisiei Naionale nu se admite.
(11) Acionari ai participantului profesionist la piaa valorilor mobiliare pot fi orice persoane fizice sau juridice.
Suma tuturor cotelor deinute de acionarii rezideni ai rilor i/sau zonelor off-shore nu poate depi 5% din capitalul
social al participantului profesionist la piaa valorilor mobiliare.
(12) Persoanele cu funcie de rspundere ale participanilor profesioniti la piaa valorilor mobiliare nu snt n drept
s dein direct sau indirect, n nume propriu sau mpreun cu soia/soul, precum i cu rudele de
gradul I, o cot substanial sau s dein funcii de rspundere la un alt participant profesionist la piaa valorilor
mobiliare, cu excepia funciei de membru al consiliului bursei de valori i al consiliului depozitarului central.
(13) Persoanele menionate la alin.(12), precum i angajaii participanilor profesioniti la piaa valorilor mobiliare,
cu excepia personalului bursei de valori i al depozitarului central, nu pot fi salariaii unui alt participant profesionist
la piaa valorilor mobiliare.
(14) Brokerii i dealerii snt obligai s devin membri ai bursei de valori, precum i participani ai depozitarului
central.
(15) n scopul dezvoltrii pieei valorilor mobiliare, participanii profesioniti la piaa valorilor mobiliare care
desfoar activitate pe aceast pia snt n drept, pe principii benevole, s constituie organizaii necomerciale.
37.Drepturile generate de obligatiuni. Deosebirile dintre actiuni si obligatiuni
Obligatiunile Dau deintorului dreptul de ncasare a unei dobnzi i vor fi rscumprate la scaden de ctre emitent,
investitorul recuperndu-i capitalul avansat n schimbul obligaiunilor.
38. Caracteristica pietei extrabursiera
Lipsa unei localizari sau a unei cladiri, tranyactiile fiind executate in oficiile societatii financiare care actioneaya ca
dealeri; accesul este mai larg atit pentur clienti cit si pentru titulari, existind numerosi creatori de piata; Tranyactiile se
realizeaza prin negocieri directe dintre vinyator si cumparator; reglementarea tranyactiilor este mai putin ferma si
cuprinyatoare; deoarece preturile sunt stabilite prin negocieri iyolate ele pot sa varieze de la o firma la alta +
Intrebarea 11
39. Ordinele de bursa. Tipurile odrinelor de bursa
Este o instructiune clara, data de un operator economic ce doreste sa cumpere/vinda titluri financiare,
adresata unui agent bursier in forma scrisa, prin telex, telegrama, telefon sau in mod verbal, in cursul
sedintei bursiere, sub reyerva confirmarii ei scrise. Tipurile: Principalele tipuri de ordine bursiere ce se pot
ntlni pe pia sunt:
-ordinul la pia = se accept de ctre client preul de pia cel mai bun din momentul recepionrii i intrrii ordinului
n mecanismul de formare a cursului.
- ordinul la curs limit = este ordinul n care clientul precizeaz preul maxim pe care este dispus s l plteasc la
cumprare, respectiv preul minim pe care dorete s l ncaseze la vnzare.
-ordine cu mentiuni speciale:
stop sau stop limit= vizeaz limitarea pierderii sau conservarea ctigului ca urmare a evoluiei ulterioare
nefavorabile a cursului i devine ordin de tranzacionare la pia sau la un curs limit cnd se atinge nivelul precizat de
client pentru executarea tranzaciei de sens contrar.
Ordinul Stop presupune un parametru valoric de pre i reprezint complementarul ordinului-limit. Dac la ordinul-
limit se tranzacioneaz la preuri egale sau mai bune dect limita indicat, la ordinul-stop se tranzacioneaz doar la
preuri egale sau mai puin favorabile.
Ordinul Stop-limit reprezint o situaie distinct a ordinului stop obinuit. El impune o limit care, odat atins,
transform ordinul stop (devenit ordin la pia) n ordin-limit. Practic, cele dou valori numerice cuprinse n ordin
configureaz intervalul nchis n interiorul cruia ordinul-limit funcioneaz ca ordin de pia.
cu atenie = intermediarul va executa ordinul clientului dintr-o dat sau fracionat astfel nct execuia ordinului
s nu provoace efecte adverse cu privire la producerea unui dezechilibru ntre cerere i ofert
cu grij = las intermediarului mari posibiliti de execuie ntr-un interval de timp suficient de mare (una sau
mai multe edine bursiere) astfel nct operaiunea s se deruleze n cele mai favorabile condiii pentru client i s nu
provoace perturbaii ale cursului bursier
totul sau nimic = nu permite execuia fracionat, iar n cazul n care piaa nu ofer condiii satisfctoare pentru
client, intermediarul are posibilitatea s decid cu privire la neexecutarea ordinului (ns ordinul neexecutat rmne n
evidena intermediarului pentru o eventual executare ulterioar)
imediat sau anuleaz = tranzacia trebuie executat imediat (total sau parial) cu anularea prii rmas
neexecutat
la deschidere sau la nchidere = executarea tranzaciei trebuie realizat la cursul de deschidere sau n ultimele
30 de secunde ale zilei de tranzacionare; n caz contrar, tranzacia se anuleaz.
40.Valori mobiliare derivate
Intrebarea 13 sau 32
41.Particularitatile emisiei valorilor mobiliare de stat
Articolul 11. nregistrarea valorilor mobiliare de stat
Fiecrei emisiuni a valorilor mobiliare de stat Ministerul Finanelor atribuie, n conformitate cu cerinele
standardului internaional, numrul nregistrrii de stat. Banca Naional a Moldovei prezint Comisiei Naionale
informaia privind rezultatele licitaiilor valorilor mobiliare de stat cu termenul de circulaie mai mare de un an. +
intrebarea 17
42.Indicii bursieri.Caracteristica generala
Indicele bursier este un indicator statistic care reflect evoluia n timp a pieelor de valori mobiliare. Introducerea
indicilor bursieri deriv din necesitatea urmririi evoluiei n ansamblu a pieei respective. Creterea indicelui bursier
reflect faptul c cererea de valori mobiliare, este superioar ofertei, acest lucru indicnd o activitate pozitiv, a
societilor cotate la burs. Primul indice bursier a fost Dow Jones Industrial Average aprut la Bursa din New York n
1896. Acesta a fost urmat de indicele britanic FT-SE 30, de indicele Nikkei i ali indici care aparin primei generaii
de indici n structura crora sunt cuprinse aciuni ale cror emiteni aparin aceluiai domeniu de activitate (de regul
industrial) i ca urmare au o capacitate de reprezentare a pieei bursiere limitat. Principalii indici bursieri aparin
pieelor din SUA, Marea Britanie i Japonia. Dezvoltarea pieelor bursiere a determinat apariia unei noi categorii de
indici internaionali. Indicele Dow-Jones (Dow-Jones 30 Industrial Average) Este cel mai cunoscut indice
american, fiind standardul general al pieei, utilizat de pres i alte mijloace de informare pentru a msura evoluia
pieei americane. Este un indice din generaia I ce conine 30 de aciuni aparinnd unor societi industriale. Astzi n
componena indicelui sunt incluse i societi neindustriale ca: J.P. Morgan sau Mc Donalds. Iniial, indicele era
calculat ca o medie aritmetic a celor 30 valori. Prima valoare a indicelui, a fost de 40,49 puncte la data de 26 mai
1896. Titlurile de valoare ce intr n calculul acestui indice sunt selectate de ziarul Wall Street Journal, pe baza
creterii activitii economice i a performanelor economico-financiare. Cteva dintre societile care intr n calculul
acestui indice sunt: Boeing Co., Caterpillar Inc., Chevron Corp., Coca Cola Co., DuPont Co., Exxon Corp., General
Electric, Hewlett Packard, Philip Morris Co., Walt Disney Co. etc.
Financial Times 30 (FT30) cunoscut i sub denumirea de FT Ordinary Share Index, este cel mai vechi indice din
Marea Britanie. El se bazeaz pe cursul a 30 de aciuni intens tranzacionate (blue chips), fiind recalculat ori de cte
ori se produc modificri n cursul aciunilor ce compun indicele;
Financial Times Stock Exchange 100 (FT-SE 100) a fost introdus pentru a satisface nevoia unui indice al aciunilor,
calculat n timp real. Reprezint suportul pentru contractele futures i opiuni ncheiate pe piaa londonez. Data de
referin este 31 decembrie 1983 iar valoarea de start de 1000 puncte.
Indicele Nikkei este compus din 225 aciuni din prima seciune a TSE, fiind calculat ca o medie aritmetic ponderat.
Indicele se modific n mod egal pentru aceeai variaie a cursului aciunilor, indiferent de capitalizarea bursier. Este
ca i Dow Jones un indice din prima generaie. Compoziia indicelui este reanalizat anual, aciunile fiind renlocuite
pe principiul lichiditii
Indicele Topix este indicele primei seciuni a bursei din Tokyo i cuprinde toate aciunile companiilor ce coteaz n
prima seciune a bursei. Din familia de indici Topix mai fac parte:
- Topix Core 30 care ia n calcul cele mai intens tranzacionate 30 aciuni;
- Topix Large 70,
- Topix 100,
- Topix Mid 400
- Topix Large 500.
Deosebirea ntre aceti indici, const n principal, n aria de cuprindere a companiilor n funcie de
dimensiunea acestora. Indicii Topix sunt ponderai cu capitalizarea bursier i au fost lansai la 1 aprilie 1969
avnd o valoare de 1000 puncte. Sunt calculai n timp real pe parcursul fiecrei zile de tranzacionare.
43.Contractele futures.Elemente definitorii
Contractele futures se pot defini ca un angajament standardizat de a cumpra sau vinde un anumit activ financiar la o
dat viitoare i la un pre stabilit n momentul ncheierii tranzaciei; contractul futures implic deci stabilirea activului
ce st la baza contractului, a cantitii ce trebuie livrate, a preului i scadenei. La baza apariiei contractelor futures au
stat contactele forward.
n cazul unui contract futures, cumprtorul i vnztorul contractului nu se cunosc ntre ei, ci doar tiu piaa pe care
se desfoar tranzacia. Nu ei hotrsc activul suport care face obiectul contractului ci de bursa care ofer contractul
n mod standardizat. Bursa specializat stabilete precis calitatea sau caracteristicile activului suport, precum i
diferenele de pre ce urmeaz s fie calculate n cazul n care nu se livreaz activul suport standard, ci un activ suport
asemntor de o calitate inferioar. La ncheierea contractului se cere fiecrei pri depunerea unei sume de bani
numit marj sau garanie. De obicei, scadena contractelor futures nu depete 12 luni.
Sigurana tranzaciilor pe piaa futures este asigurat prin reglementarea i organizarea specific a pieei derivatelor
financiare n care instituia central este Casa de Compensaie (clearing house). Aceast instituie cheie a pieei
derivatelor financiare ndeplinete dou funcii principale :
asigur integritatea financiar a tranzaciilor prin garantarea respectrii obligaiilor
contractuale de ctre membrii Casei de Compensaie;
ofer posibilitatea lichidrii anticipate a poziiilor deinute de participanii la tranzaciile de pe
aceast pia.
Spre deosebire de contractele forwards, contractele futures nu prezint riscul insolvabilitii, prin funcionarea casei de
compensaie, a depozitului de garanie i apelul la marj. Practic, Casa de Compensaie ia poziie n contrapartid att
cu cumprtorul, ct i cu vnztorul, rezultnd pentru ea o poziie net neutr i fr risc. Activitatea de clearing a
tranzaciilor contribuie la ndeplinirea a trei funcii eseniale ale bursei de valori.
n primul rnd, este meninut lichiditatea pieei, deoarece toate poziiile pot fi compensate de ctre investitor prin
angajarea ulterioar a unei poziii opuse. Astfel, dac un investitor este long pe un titlu ca urmare a cumprrii unui
contract, partea opus n contractul su este casa de compensaie. Deci, dac investitorul respectiv vrea s-i lichideze
poziia (s se elibereze de obligaie), atunci el trebuie doar s vnd bursei de valori acel contract. Aceast poziie de
compensare elibereaz investitorul respectiv de orice alt obligaie contractual, fr s fie nevoit s ia legtura cu
partenerul iniial al contractului.
n al doilea rnd, dac trebuie s aib loc livrarea titlurilor stipulat de contract (max. 5% dintre contractele futures au
ca i consecin livrarea), procesul este mult mai simplu cnd partea opus este casa de compensaie. Investitorul care
vrea s fac livrarea titlurilor anun casa de compensaie iar aceasta, la rndul su, anun investitorul care cea mai
veche poziie long (contract de cumprare) c va avea loc livrarea. Nici unul dintre investitorii care au deinut
contractul de-a lungul existenei sale, long sau short, nu este implicat n nici un mod.
n al treilea rnd, dac una din prile implicate ntr-un contract futures nu i achit obligaiile dintr-un motiv oarecare,
executarea contractului este garantat de ctre casa de compensaie, pentru c acum ea este partea opus n acea
tranzacie.
Operatorii de pe piaa futures se pot clasifica, n funcie de scopul urmrit n 1:
hedgeri, investitori n alte active care se protejeaz printr-un contract futures mpotriva
pierderii generate de fluctuaia preului iniial;
arbitrajori, care sper s obin ctig din diferenele de pre de pe piee diferite sau din
momente diferite;
speculatori, care i asum riscuri importante pentru a obine profit din fluctuaia preului
contractelor futures.
n general investitorul va deschide o poziie long, adic va cumpra un contract futures, atunci cnd estimeaz o
cretere a preurilor la termen sau o poziie short, de vnzare a unui contract futures, atunci cnd prevede o scdere a
preului n viitor.
Executarea contractului futures este obligatorie att pentru cumprtor ct i pentru vnztor, ntotdeauna unul din ei
nregistrnd un ctig i cellalt o pierdere.
44.Bursa de valori:concept,clasificare si functii
Intrebarea 11 + capitolul 8 din legea PVM
clasificri ale burselor:
n funcie de varietatea produselor tranzacionate i de tranzaciile pe care le mijlocesc,
bursele pot fi:
generale, n cadrul lor realizndu-se tranzacii cu o gam variat de produse (valori
mobiliare sau mrfuri);
specializate, care mijlocesc numai tranzacii cu valori mobiliare sau numai cu mrfuri
(London Metal Exchange, Tokyo Grain Exchange, New York Cofee, Sugar and Cocoa Exchange
etc.).
Dup obiectul tranzaciilor intermediate, bursele se pot calsifica n:
burse de valori mobiliare
burse de mrfuri
burse complementare comerului internaional
burse valutare sau de devize.
n funcie de forma de localizare a burselor, acestea sunt:
centralizate, ceea ce presupune existena fizic a intermediarilor care realizeaz tranzaciile
n aceeai incint;
descentralizate, fiind burse bazate pe un mecanism de comunicare la distan, fiind numite
i burse electronice.
1
Dup soluia instituional aleas pentru nfiinarea i funcionarea burselor, se regsesc:
burse de stat, ceea ce presupune pentru momentul nfiinrii intervenia organelor
administraiei publice, acest tip de burse fiind caracteristic n general rilor europene continentale
(Frana, Germania, Italia, Romnia etc.) i au, de regul, accesul deschis pentru orice intermediar
care ndeplinete condiiile impuse de regulamentele n vigoare;
burse private, care au aprut exclusiv prin iniiativ privat, fiind caracteristice rilor
anglo-saxone (Statele Unite, Marea Britanie etc.), unde accesul este restricionat la un anumit numr
de locuri (membrii), prima condiie pentru un intermediar care dorete s participe la respectiva
pia fiind s aib un loc de tranzacionare;
Conform modului de comunicare n vederea ncheierii tranzaciilor, se pot deosebi burse:
cu strigare liber (open outcy), n cadrul crora tranzaciile se ncheie prin viu-grai, fiind
cea mai veche form de comunicare;
electronice, tranzaciile realizndu-se prin intermediul tehnologiilor moderne de comunicare
(telefon, fax, internet etc.).
n funcie de modul de formare al preului, bursele sunt organizate n:
piee de licitaie, ceea ce presupune existena unui conductor al edinei de tranzacionare
(conductorul fiind reprezentat de persoane fizice sau sisteme electronice), caracteristic fiind faptul
c la un moment dat n timp, pentru un anumit titlu, nu poate exista dect un singur pre de
ncheiere a tranzaciilor;
piee de negociere, unde pentru formarea preului se utilizeaz negocierea direct ntre
participani, caracteristic fiind faptul c la un moment dat n timp, pentru acelai titlu, pot exista
simultan mai multe preuri de ncheiere a tranzaciilor, datorit posibilitii existenei mai multor
negocieri simultane pentru respectivul titlu.
Dup disciplina de tranzacionare, bursele pot fi clasificate n:
piee bazate pe ordine (order-driven market), n cadrul crora cursul bursier se formeaz pe
baza ordinelor introduse n sistem de ctre intermediari (mai sunt numite i piee de tip double
auction);
piee bazate pe cotaii (quote-drivem market), care presupun existena unor intermediari
formatori de pia (market makers) care afieaz cotaii ferme de cumprare i de vnzare pe un
anumit titlu financiar.
Din punct de vedere al accesului la calitatea de membru al unei burse se disting:
burse nchise, care presupun un numr fix de membri, locul deinut de fiecare dintre acetia
putnd fi vndut, nchiriat sau cedat prin motenire. Preul cu care locul unui membru este vndut
sau chiria pltit depind de evoluia activitii bursiere n zona respectiv: de exemplu, n octombrie
2001, un loc la NYSE s-a vndut cu 2,2 milioane USD. A deine unul din cele 1366 de locuri ale
NYSE i d posesorului dreptul de a tranzaciona aciuni, obligaiuni i de a vota la ntrunirile
bursei. Cel mai mare pre pltit pentru un loc n cadrul bursei a fost de 2,65 milioane USD, la 23
august 1999, membrii deplini care au cumprat sau motenit locul; membrii cu chirie sunt cei care
au nchiriat locul i care n funcie de regulamentele bursiere pot avea aceleai drepturi ca i
membrii deplini sau drepturile lor sunt limitate prin regulamentele bursiere; membrii pariali care
pot participa la ncheierea de tranzacii, ca oricare dintre celelalte dou categorii dar nu pot ndeplini
anumite funcii;
burse deschise acestea sunt instituii care nu presupun un numr limitat de membri,
membrii pltind o tax de admitere i o cotizaie anual. La acest tip de burse diferenierea se face
ntre membri fondatori i membri cooptai astfel:
Funciile burselor de valori
Funcii macroeconomice
Bursa asigur, n primul rnd, un circuit mai scurt i mai eficient ntre economiile pe termen
lung (cele ale persoanelor particulare) i nevoile de finanare ale ntreprinderilor i colectivitilor
publice (mai cu seam ale statului). Prin aceasta bursa a devenit un concurent puternic pentru
sistemul bancar (care este intermediar ntre depozite, deci economii, i nevoi, adic mprumuturi)
deoarece limitarea posibilitilor de micare ale solicitanilor de capitaluri (emitenii de aciuni sau
obligaiuni) este calificat adesea ca un fenomen de dezintermediere. Bursa devine deci un mijloc
esenial i alternativ pentru creditul bancar, pentru finanarea economiei. Este demn de reinut faptul
c emitenii de aciuni sau obligaiuni nu ezit s foloseasc simultan ambele modaliti de finanare
(apeleaz, deci, att la mprumuturi bancare, ct i la bursa de valori), n S.U.A., spre exemplu,
folosirea sistemului bancar n combinaie cu bursa a permis atragerea unor resurse financiare uriae,
care au asigurat dezvoltarea extraordinar i foarte rapid a informaticii i biotehnologiilor. n
Europa, construcia Eurotunelului s-a realizat din resurse obinute prin vnzarea de aciuni, iar mai
apoi cu ajutorul unor credite bancare. Aceast soluie ar putea fi utilizat i de ara noastr pentru
realizarea unor proiecte economice de mare importan (i valoare), cum ar fi reeaua de autostrzi
sau modernizarea reelelor feroviare i de telecomunicaii.
n al doilea rnd, bursa este un instrument prin care se asigur lichiditi pentru economie.
Bursa fiind deschis practic n toate zilele lucrtoare, deintorii de valori mobiliare pot realiza
foarte simplu i la un cost redus (cheltuielile de curtaj reprezint n medie circa 1% din valoarea
tranzaciilor) transformarea acestora n bani. Nu trebuie s uitm c bursa este un substituant
important pentru posesorii de economii sau deintorii de titluri, care pot s-i realizeze scopul (de a
face plasamente sau de a obine lichiditi). Micarea capitalurilor nu schimb ns, n principiu,
plasamentul lor original.
n al treilea rnd, informaiile oferite de burs prin cursul aciunilor reprezint baza practic de
evaluare a valorii de pia a capitalului (exprimat prin capitalizarea bursier). Bursa este sursa unor
informaii care pot fi sau nu n dezacord cu valoarea real (intrinsec sau sincer) a oricrei firme
admise la cot. Analiza fundamental trebuie s conving ntreprinztorul potenial (dar
circumspect) s-i plaseze capitalul n achiziionarea de aciuni ale unor societi cotate la burs,
demonstrnd (prin folosirea ca punct de plecare a valorii prezente V ) pe baza fluxurilor viitoare
0