1

Tema 5. Piaa valutar

5.1. Caracteristicile generale ale pieei valutare
Piaa valutar, n sensul strict al cuvntului, este un mecanism institu ional special pentru
medierea relaiilor de cumprare- vanzarea a valutei, unde majoritatea tranzaciilor sunt ncheiate ntre
bnci (precum i cu participarea brokerilor i a altor instituii financiare).
Piaa valutar n sensul larg al cuvntului este o relaie nu doar ntre subiecii si (n special ntre
bnci), dar, de asemenea, ntre banc i clieni.
Caracteristica principal a pieei valutare const n faptul c unitile monetare, cu care operez
bncile, snt numai nregistrri n conturile corespondente. Piaa valutar este o burs de valori i o
piaa interbancar, deoarece pe aceste piee sunt formate cursurile valutare, opera iunile sunt efectuate
prin diferite mijloace de comunicare. Rolul pieei valutare n economia naional este determinat de
ctre urmtoarele funcii ale sale:
- deservirea circulaiei internaionale de mrfuri, servicii i capitalul;
- formarea cursului de schimb sub influena cererii i ofertei;
- este un mecanism de protejare mpotriva riscului valutar i protecie mpotriva utilizrii a
capitalului speculativ;
- instrument al statului n scopul politicii monetare i economice.
Distingem piee valutare la nivel mondial, regional, naional (local), n funcie de domeniul de
aplicare, natura de tranzacii valutare i numrul de valute folosite.
Pieele valutare mondiale sunt concentrate n centrele financiare ale lumi. Printre acestea sunt
pieele de schimb valutar din Londra, New York, Frankfurt pe Main, Paris, Zurich, Tokyo, Singapore
etc. Pieele valutare mondiale efectuieaz tranzacii cu valute, care sunt utilizate pe scar larg n lume
pentru tranzacii, i aproape c nu recurge la monedele de importan regional i local, indiferent de
statutul i fiabilitatea lor.
Pieele valutare regionale i locale opereaz cu anumite valute convertibile. Cotarea valutei
utilizate pentr tranzacii valutare ntr-o anumit regiune este nfptuit de ctre bncile regionale, iar
cotarea valutei locale - de ctre bncile pentru care moneda local este naional i se aplic n mod
activ n operaiunile cu clientela local.
Cotarea valutei strine n raport cu cea naional este utilizat de bncile naionale n operaiunile
cu clientela din ramurile comerciale i industriale, care se intereseaz de preul valutei strine n raport
cu cea naional, n care i pstreaz resursele. n operaiunile de pe pia a valutar interbancar cotarea
se face mai ales n raport cu dolarul SUA, deoarece este o unitate bneasc general acceptat n lume ca
instrument de plat i de acumulare a rezervelor. Dac o banc va cere de la o banc din Frankfurt pe
Main cursul francului elveian, atunci ea va primi cursul dolarului SUA n raport fa de francul
elveian prin metoda de cotare direct. Cele mai multe tranzacii de cumprare i vnzare de valut
(afar de dolarul SUA) se realizeaz prin intermediul dolarului ca intermediar, deoarece la tranzac iile
cu dolarul american bncile au posibilitatea de a face operaiuni mai mari n legtur cu utilizarea
frecvent a acestuia n circulaia internaional i-l pot acoperi prin contra tranzacii. Odat cu
introducerea n Uniunea European n anul 2002 a unitii bneti EURO (n loc de ECU) a nceput s
creasc utilizarea aceste monede.
Principalii participani la tranzaciile comerciale pe piaa valutar sunt bncile comerciale mari,
care n multe cazuri ndeplinesc funciile de dealeri n procesul de pia.
n ara noastr, operaiunile de schimb valutar pot fi executate numai la bncile autorizate, care
dein licen Bncii Naionale a Moldovei de a efectua tranzacii n valute strine, inclusiv bncile cu
capital strin i bncile, al cror capital este deinut n ntregime de ctre participani strini.
5.2. Rolul pieei valutare n dezvoltarea economic

Orice politic monetar afecteaz oricum valoarea extern sau cursul de schimb al monedei
naionale un indicator complex nu numai al eficienei politicii monetare, dar i al strii economiei
naionale n ansamblu, n comparaie cu economiile altor ri. Analiznd problema reglementrilor
relaiilor valutare, trebuie n primul rnd s examinm direcia influen ei sferei monetare asupra
economiei naionale. Impactul nemijlocit al sferei valutare asupra economiei naionale se nfptuie e n
principal prin intermediul mecanismului de formare i funcionare a cursului valutar.
Fluctuaiile cursului de schimb afecteaz n primul rnd importul i exportul. Deprecierea
monedei naionale duce la creterea preurilor pe piaa intern de bunuri importate, ce determin
scderea importului i creterea cererii pentru produsele structurale interne. Aceasta reduce preurile la
produsele exportate din ar, drept rezultat avem creterea exporturilor. Creterea cursului monedei
naionale, ca regul,duce la procesul invers.
Nu mai puin important dect modificarea volumului fizic al exporturilor este fluctua ia
preurilor de schimb n comerul internaional fr a schimba cantitatea i calitatea factorilor de la nivel
naional (procesele de redistribuie la nivelul economiei mondiale n ansamblu). Astfel de schimbri
snt oglindite n indicele condiii de comer raportul preurilor de export i import pentru aceast
ar.
Astfel, flucuaia valutei cu 1% duce la schimbarea preurilor de import cu 0,8 %, iar de export
cu 0,1-0,6 %, n funcie de ar. Astfel, dac toate celelalte condiii snt egale, atunci deprecierea
monedei naionale agraveaz condiiile de comer, iar ascensiunea lui le mbuntete.
Luate mpreun, aceti doi factori determina impactul cursului de schimb asupra balan ei
comerciale a rii.
Pe lng impactul direct asupra operaiunilor de export - import fluctuaiile imprevizibile ale
cursului de schimb pot avea un impact nefavorabil asupra economiei naionale i prin alte canale:
- deprecierea monedei naionale ar putea fi una dintre cauzele inflaiei n ar;
- se complic planificarea operaiunilor economice externe curente i de perspectiv (crete brusc
riscul n comerul internaional i investiii);
- crete probabilitatea aciunilor destabilizatoare ale speculatorilor, care pot cauza pierderi
economice semnificative (criza sistemului monetar, incertitudinea complet pe pia, creterea excesiv
a veniturilor speculative n comparaie cu rata medie pe economie).
Tactica speculatorilor n condiiile politicii monetare instabile o putem arta pe baza unui exemplu
de funcionare a pieei valutare din Republica Moldova n august-octombrie 1998. n perioada
menionat, cei mai muli juctori pe piaa valutar sub influena crizei monetare regionale, care a
nceput n Rusia, ateptau o scdere rapid a cursului de schimb al leului moldovenesc. Din cauza
aceasta a nceput i a durat mai multe luni vnzarea n mas a leului n schimbul dolarului, n scopul de
a obine profit din creterea cursului de schimb.
n scopul de a studia mai bine posibilitile de reglare a pieei valutare din Republica Moldova,
vom examina pe scurt principalele concepte despre influena cursului de schimb asupra vie ii
economice.
Teoria keynesian n forma sa clasic considera cursul valutar ca un element neutru n sistemul
economic. Banca central trebuia s menin paritatea fixat pe parcursul unor perioade lungi de timp,
pentru a evita impactul negativ asupra comerului internaional a dezechilibrului fluxurilor de capital
din cauze speculative, ocazionale sau temporare.
coala monetarist susine renunarea complet la intervenia statului n domeniul cursului de
schimb valutar. n opinia monetaritilor, mecanismul cursului de schimb i poate asigura de
sinestttor n mod automat un echilibru economic, utilizarea deplin a resurselor de produc ie,
ocuparea forei de munc i creterea durabil a produsului naional brut.

Practica a artat c teoriile att keynesiene, ct i monetariste, n starea lor pur, nu in cont de
funcionarea real a pieei valutare. Cele mai multe teorii economice moderne propun folosirea cursului
plutitor, dar reglementat, ca unul dintre principalele instrumente de influen de stat asupra
economiei.
Merit atenie teoria de fixare trtoare a cursului de schimb. Ea reprezint un sistem de
schimbri periodice de curs cu o cantitate mic, n dependen de poziia pe pia a valutei na ionale.
Cursul poate fi legat de o moned puternic i stabil, la un grup de valute sau la un indice calculat,
care reflect fluctuaiile medii ale cursului de schimb pe pia.
Teoria zonelor valutare optime presupune elaborarea criteriilor pentru determinarea pe baz de
paritate a puterii de cumprare a aa-numitei rate de schimb reale sau eficiente. Acest concept ncearc
de a lega reglementarea cursului de schimb de modificrile preurilor n ar, de nivelul rezervelor
internaionale de aur.
Politica valutar a fiecrui stat necesit nu numai trasarea obiectivelor, dar, de asemenea, i
elaborarea metodelor concrete pentru a le atinge. Combinarea diferitelor metode depinde n primul rnd
de starea general a economiei naionale, de prioritile n politica macroeconomic a statului, de
posibilitatea guvernului de a reglementa i de a controla diferite procese economice.
Specificul funcionrii pieei valutare din Republica Moldova nu permite aplicarea oricrei dintre
teoriile occidentale, i nici vasta experien acumulat n domeniul reglementrii cursului valutar de
rile dezvoltate economic. Este necesar elaborarea unor noi abordri n managementul schimbului
valutar, bazate pe experiena internaional.
Dezvoltarea pieei valutare din Republica Moldova n anii 1992-1998 a fcut ca politica valutar
s devin un instrument major al politicii monetare a statului ca un tot ntreg.
Odat cu integrarea treptat a economiei Republicii Moldova n sistemul economic mondial a
aprut ntrebarea impactului dinamicii cursului de schimb al leului moldovenesc asupra proceselor
economice interne. Practica internaional cunoate multe canale diferite de influen a sferei valutare
asupra economiei naionale prin mecanismul de schimb valutar.
Mai nti de toate, scaderea cursului de schimb al leului trebuie considerat ca fiind unul dintre
factorii majori care afecteaz rata inflaiei n Republica Moldova. Astfel, criza valutar din august 1998
- martie 1999 a dat un puternic impuls pentru o nou rund a spiralei infla ioniste. Dac n august 1998
rata inflaiei constituia aproximativ 2,4% , deja n luna octombrie ea a crescut pn la 12,1%.
Putem evidenia mai multe modaliti de a reduce impactul cursului de schimb al leului asupra
inflaiei n ara noastr.
n primul rnd, ca urmare a deprecierii leului are loc creterea nivelului mediu al preurilor n
msura n care bunurile i componentele importate fac parte din masa total de mrfuri. Mai mult de
jumtate din vnzrile cu amnuntul din Republica Moldova este asigurat de mrfuri importate, i
acest procent este n cretere permanent. Ca urmare a deprecierii monedei naionale, cresc respectiv
preurile la toate produsele importate. Creterea constant a preurilor la mrfurile de prim necesitate
este un factor important de stimulare a ateptrilor inflaioniste ale populaiei.
n al doilea rnd, creterea preurilor la bunurile importate, mrete cererea la bunurile autohtone.
Avnd resurse limitate, multe ramuri industriale nu pot face fa la aceast provocare. Ca urmare,
produsele naionale insuficiente duc la o presiune suplimentar asupra preurilor (n special pe termen
scurt).
n al treilea rnd, scderea cursului de schimb al leului moldovenesc face mult mai profitabil
exportul produselor industriile peste hotare dect realizarea lor pe piaa intern cu pre uri vechi. n
consecin, scderea ofertei produselor industriale pe piaa intern cu o cretere constant a cererii va
provoca creterea preurilor la toat gama de produse de export. n Republica Moldova principalele

sectoare de mrfuri de export sunt cele de materie prim, deaceeia creterea dolarului i a euro duce la
creterea preurilor materiilor prime n lei i, astfel, creterea preurilor i a costurilor din alte sectoare.
n al patrulea rnd, ateptrile inflaioniste ale populaiei i productorilor snt un stimulent
suplimentar pentru creterea preurilor. Schimbarea cursului de schimb al leului este perceput de ctre
multe entiti de afaceri ca un fel de indicator al economiei i n conformitate cu rata de cre tere i
coordoneaz comportamentul pe pia. Astfel, n ateptarea creterii cursului de schimb al MDL,
populaia poate accelera n timp achiziiile necesare, ncercnd s acumuleze stocuri. Productorii vor
ncerca, de asemenea, s transfere n avans pierderile posibile n preul produselor lor. n cazul de
panic valutar, observm refugiul de la leu nspre procurarea de mrfuri i valut strin.
Dolarul i euro servesc adesea ca msur de apreciere a nivelului randamentului opera iunilor
efectuate, ce-i ncurajeaz pe productori s in cont de eventualele modificri ale cursului de schimb
al leului moldovenesc. Toi aceti factori dezorganizeaz piaa monetar din Republica Moldova.
n cele din urm, instabilitatea cursului de schimb al leului moldovenesc duce la distragerea
activelor lichide private (pentru speculaie) i guvernamentale (pentru a proteja leul), ceea ce d un
impuls suplimentar inflaiei.
Influena dinamicii cursului de schimb al leului moldovenesc asupra proceselor de inflaie intern
nu este unicul factor negativ, care acioneaz asupra dezaprecierii continue a monedei naionale. Astfel,
creterea preurilor la materiile prime, orientate la preurile mondiale, este primit dureros de ctre
consumatorii pe piaa intern a produselor omologice exportate. Multe sectoare ale economiei nu pot
concura cu productorii strini i snt nevoii s stopeze producerea.
Cu toate acestea, transformarea economiei n una de tip nchis, majorarea taxelor vamale, i n
cele din urm reducerea importurilor ar putea duce la consecine i mai grave. Astfel de msuri ar slbi
concurena pe multe piee de mrfuri, ce va duce la o scdere a calit ii produselor i la cre terea
preurilor.
n practica mondial fluctuaia cursului de schimb are un impact semnificativ asupra economiei
naionale prin schimbri n direcia de circulaie a capitalului. Dac inem cont de riscul sporit al
operaiunilor politice i economice pe piaa monetar din Republica Moldova, volumul limitat al
sistemului nostru monetar naional i de nivelul ridicat al datoriei externe, fluctua ia cursului de schimb
are un efect foarte mic asupra fluxului de capital interna ional. Poate c n perioadele deprecierii brusce
a leului are loc repatrierea valutei pe contul veniturilor exportatorilor moldoveni n scopul de a ob ine
venituri suplimentare din operaiuni valutare pe piaa intern.
n acelai timp, observm o cot semnificativ de capital n lei, dolari i euro, care nu particip n
operaii de tranzacii, dar este utilizat pe scar larg pentru super- profituri de la operaiuni speculative,
deplasndu-se ntre piaa valutar, piaa certificatelor guvernamentale de trezorerie (CGT) i
mprumuturile interbancare, ntr-o msur mai mic pe piaa de valori.
Direcia de deplasare a capitalului dat este foarte dependent de rata de depreciere a leului
moldovenesc, de politica monetar a Bncii Naionale a Moldovei i de prognozrile privind evolu ia
situaiei economice din ar.
Ca urmare, trebuie remarcat faptul c efectul descris al influen ei dinamici cursului de schimb al
leului asupra economiei Republicii Moldova se intersecteaz cu aciunea unei variet i de ali factori, o
parte dintre care determin n cele din urm aceast dinamic.
n conformitate cu obiectivele generale ale politicii monetare i cu particularit ile sistemului
monetar, principalele obiective ale politicii monetare ale rii noastre snt consolidarea poziiei
financiare i valutare, restabilirea solvabilitii Republicii Moldova, implementarea msurilor ndreptate
spre mpiedicarea retragerii capitalului din ar, consolidarea poziiei leului att pe plan intern, ct i pe
plan internaional.

Politic Bncii Naionale a Moldovei pe piaa valutar intern se desf oar pe principiile de
reglementare monetar i credit, implementate de Banca Naional a Moldovei.
nceputul dezvoltrii pieei valutare din Republica Moldova este considerat anul 1992, cnd a
finalizat procesul de stabilire a monedei naionale i separarea sistemului monetar al Republicii
Moldova de la sistemele monetare din fosta Uniune Sovietic.
n pofida dezvoltrii rapide a pieei valutare din Republica Moldova n ultimii ani, multe din
caracteristicile ei sunt rezultatul izolrii economiei sovietice de restul lumii:
- ponderea exagerat a segmentului valutar pe piaa financiar a rii;
- impactul semnificativ al factorilor extraeconomici, n primul rnd cu carater politic, asupra
sectorului monetar i funcionarea instrumentelor lui;
- interaciunea slab ntre piaa valutar i balana de pli a rii (aceasta este legat inclusiv i de
faptul c pe piaa valutar nimeresc foarte limitat ctigurile cptate din exportul rii);
- ratingul sczut al rii n relaiile economice internaionale i nencrederea investitorilor strini;
- caracter limitat al pieei valutare (pe piaa valutar prevaleaz dou valute euro i dolarul).
Piaa valutar a Republicii Moldova este nc n faz incipient, iar mecanismul su de
autoelaborare abea se formeaz. Piaa valutar s-a dovedit a fi mai slab legat de activitatea economic
extern, dect n rile cu economii de pia dezvoltate. Acest lucru se datoreaz, n primul rnd, rolului
mare al monedei euro i dolarului american ca mijloc de pstrare a capitalului n cadrul sistemului
monetar din Republica Moldova.
n acelai timp, o serie de factori macroeconomici nu permit aducerea n concordan a sistemului
tarifar al Republicii Moldova cu cel al restului lumii, ceea ce priveaz cursul de schimb al leului de
reprezentativitate din punctul de vedere al paritii capacitii de cumprare a leului fa de alte valute.
Aceti factori snt urmtorii:
- discrepana puternic a structurii ramurale a importului i exportului Republicii Moldova;
- diferena izbitoare a cheltuielilor factorilor de baz de producie n Republica Moldova, n
comparaie cu nivelul mondial;
- domeniul limitat de aplicare a sistemului monetar naional;
Am examinat deja trsturile distinctive ale pieei valutare din Republica Moldova, care deriv n
mare parte din caracteristicile sistemului monetar naional i economia moldoveneasc n ansamblu, iar
n continuare ne vom opri la funcionarea segmentelor-cheie ale pieei valutare interne a Republicii
Moldova activitatea bursier i interbancar i vom urmri relaia lor cu alte elemente principale
ale sistemului monetar al rii.
Dup cum s-a menionat mai sus, operaiunile pe pia a valutar moldoveneasc este slab legaat
de activitile de comer exterior i balana de pli a rii. Marea majoritate a tranzac iilor valutare este
ndreptat spre plasamentul profitabil de fonduri n valut strin n anticiparea deprecierii n
continuare a leului, precum i speculaiile, legate de fluctuaia profitului n diferite sectoare ale pie ei
monetare din Republica Moldova.
Majoritatea capitalului liber exprimat att n lei, ct i n dolari i euro, circul intre cele trei sfere
de fonduri de investiii mai fiabile piaa mprumuturilor interbancare, pia a de certificate de trezorerie
i piaa valutar, care include, de asemenea, mai multe segmente.
Declinul ateptat n piaa valutar este suficient de normal si natural.
n primul rnd, piaa valutar este una intern (pia de rezideni).
n al doilea rnd, n condiiile stabilizrii financiare ea este o pia- client, care deservite nevoile
de comer exterior.
Perspectivele mai ndeprtate de dezvoltare a pieei valutare sunt legate de convertibilitate leului.
Totui, aceste perspective sunt n mare parte legate de stabilizarea pieei monetare n ansmblu a
Republicii Moldova.

Dac vorbim despre perspectivele de dezvoltare i rolul bursei valutare interbancare din Moldova,
activitatea sa va continua s se concentreze pe sprijinirea pieei valutare deja existente, ca structur de
pia eficient, i la implementarea obiectivelor strategice definite de stat.
5.3. Piaa FOREX
Dup cum tim deja, pn n prezent, toate principalele valute snt convertibile. Aceasta nseam,
de exemplu, c avnd dolari, i poi schimba fr obstacole pe lei, iar cu lei poi cumpra orice alt
moned. O astfel de operaie va avea loc dup un curs valutar special, oferit de casa de schimb sau de
banc. Deci, la cursul oficial de schimb USD / MDL = 12.3081, stabilit de ctre BNM la data de
15.12.2008 (pentru a simplifica, presupunem c preurile de cumprare i de vnzare a valutei sunt
egale), pentru un dolar primim 12 lei i 31 de bani, iar 12 lei i 31 de bani vei plti 1 dolar. n diferite
puncte de schimb valutar pentru 1 dolar v pot da 12,30, 12,31 sau 12,32 lei. Cu toate acestea, toate
cursurile de schimb nu difer prea mult i variaz n jurul unei cifre de baz.
Cum se formeaz acest curs? E simplu, ratele tuturor valutelor de baz snt determinate de legile
pieei libere, adic de cerere i ofert: cnd la o valut ncepe s creasc cererea, cre te i cursul su, iar
dac cererea scade se micoreaz i cursul valutar. Aceast pia, unde sunt tranzac ionate valute i
unde se stabilesc raporturile lor de schimb, este numit FOREX. Participan ii la aceast pia sunt
bncile comerciale, case de brokeraj, fundatii, centre de dealeri etc.
Cunotinele despre piaa FOREX este incomplet fr o nelegere a locului su n istorie.
Termenul dat de FOREX se refer doar la perioada istoric relativ scurt de dezvoltare a rela iilor
monetare, care acoper numai ultimele trei decenii. Aceast perioad este caracterizat prin fluctua ia
variabil a valutelor principale, n cazul n care preul este stabilit de pia i nu de stat.
Cu toate acestea, acest tip de sistem monetar nu este singurul posibil i, strict vorbind, nu e cel
mai bun, pur i simplu n aceast perioad a istoriei umane el este cel mai confortabil. Este posibil ca,
n viitor, aceast form de relaii monetare va fi nlocuit cu un alt sistem, n conformitate cu nevoile
schimbtoare ale pieei. Cu toate acestea, n viitorul apropiat nu se ateapt astfel de schimbri drastice.
Istoria relaiilor monetare se trage din vremurile cnd producia de bunuri a atins un nivel
cantitativ i calitativ suficient de nalt, n care productorul s-a pomenit cu un surplus semnificativ de
produse. Anume atunci a aprut ntrebarea schimbului rapid i uor a unui produs pe altul.
S ne amintim i s explicm acest adevr cunoscut din cursul Moned i credit prin exemplu
ipotetic. Un fierar oarecare produce un anumit sortiment de produse de fierrie pentru sine. Odat cu o
creterea miestriei sale, crete i productivitatea, prin urmare, el nelege c poate schimba unele din
produsele sale pe acelea, pe care nu le are. S presupunem c a avut nevoie de pe te. Este logic s se
presupun c, n acest caz, se duce la pescar i ofer schimbul. Dar se dovedete c pescarul n-are
nevoie de produsele fierarului, de cizme bune. Atunci fierarul se duce la cizmar i-l ntreab de ce are
nevoie el.
Examinnd astfel opiunile de schimb de mrfuri, fierarul construiete un lan de schimb, care
finalizeaz cu produsele sale de forjare i, n cele din urm, le schimb pe pe te. Astfel de operaiuni de
schimb cnd o marf este schimbat pe alta se nume te barter. Dup cum se vede din exemplul de
mai sus, tranzaciile de barter nu snt ntotdeauna convenabile pentru proprietarii de mrfuri, care
doresc s le schimbe pe alte bunuri. i nu numai din cauza c pentru schimb este necesar determinarea
lanului de produse. Un factor important pentru efectuarea tranzaciei de schimb este timpul i locul de
desfurare a operaiunilor, cantitatea de bunuri oferite pentru schimb i alte condiii.
S presupunem n continuare c, dup o vreme, n comunitatea de productori a aprut o marf X,
care este la fel de valoroas pentru toi i totdeauna. Acum fierarul, cnd vrea s mnnce pe te, cauta
pe cineva care are nevoie de produsul lui de fierar, le schimb pe produsul X, i apoi l schimb pe

produse de pete. Dup cum vedem, procesul de schimb nu numai a fost cu mult simplificat, dar, de
asemenea, s-a accelerat n mod semnificativ.
n teoria economic acest produs X, care este un mijloc de schimb indirect, este numit bani.
Pentru ca produsul s se stabileasc ca obiect universal de schimb, el trebuie s fie, pe de o parte, nu
prea numeros, pentru ca valoarea lui sa nu scad, pe de alt parte suficient, pentru a ndestula toate
operaiunile de schimb. Istoricete s-a format situaia c un astfel de element universal pentru
umanitate, pentru cea mai lung perioad istoric, au fost metalele - cuprul, argintul, aurul. Cnd
omenirea s-a priceput de a imprima o cifr pe unitatea de schimb, care oglindea o anumit calitate i
valoare a acestei uniti, a aprut moneda, familiar pentru noi. Aprnd pentru prima oar n regatul
Lydic n sec. VII naintea erei noastre, moneda de metal a devenit treptat produsul de baz de schimb pe
piaa naional i internaional.
Practica istoric a dovedit c msura de valoare, adoptat n stat, trebuie s fie n cele din urm un
singur metal, aa-numitul monometalism. Deci, n diferite ri, n diferite perioade istorice, n func ie
de disponibilitatea unei cantiti suficiente de un anumit de metal n stat i stabilitatea pre urilor pentru
el au fost ntroduse pe rnd standardele de cupru, argint, aur.
In timpul secolului al XIX-lea n rile industriale dezvoltate din motive istorice, economice i
politice a fost introdus standardul de aur. Din punct de vedere legal, aceasta a fost stabilit n cadrul
conferinei valutare de la Paris n anul 1867: fiecare moned naional a unei ri membe a Clubului de
aur poate fi schimbat n de aur i viceversa; cursul era determinat de pia ; dar el nu putea s devieze
cu mai mult de 1% de la cursul stabilit. Astfel a aprut primul sistem valutar mondial sistemul valutar
parizian, care a coordonat la nivel internaional politica monetar a rilor industriale dezvoltate. n
manualele de economie el este numit politica standardului de aur.
Convertarea valutei n aur a fost suspendat odat cu izbucnirea primului Rzboi mondial.
Nerespectarea de ctre rile participante a regulilor stabilite de sistemul monetar de la Paris a dus la
emisia excesiv de bani de hrtie, necesari pentru cheltuielile de rzboi. Sistemul monetar de pn la
rzboi a devenit un trecut istoric. Toate ncercrile de a o restabili dup rzboi nu s-au soldat cu succes.
n special, acordurile ncheiate la Conferina Monetar Internaional din Genova, n anul 1922, au fost
ntrerupte de criza economic global, care a nceput n 1929-1933. Sistemul monetar de la Genova sa
destrmat n trei pri blocul de dolari, blocul lirei sterline i blocul de aur.
Oportunitatea de a revigora standardul de aur, dei ntr-o alt form, a aprut la sfr itul celui deal doilea rzboi mondial. n 1944 reprezentanii marilor puteri s-au adunat n oraul de la Bretton
Woods, New Hampshire (SUA) pentru a discuta despre structura economic a lumii postbelice.
n rezultatul discuiilor a fost creat sistemul valutar de la Bretton Woods: toate valutele majore
erau legate rigid de dolar; dolarul a fost declarat moned convertibil n aur; ca i nainte, n cazul n
care cursul de schimb al monedei naionale depete cu 1% raportul fixat, bncile centrale intervin i
corectez cursul. Firete, un astfel de sistem presupune stabilitatea neclintit a dolarului.
Cu toate acestea, la sfarsitul anilor '60 i nceputul anilor '70, ca urmare a deteriorrii situa iei
economice a SUA, dolarul american a ncetat s corespund coninutului lui de aur, iar n 1971
conversia monedei americane n aur a fost suspendat. Dup ce rile occidentale au refuzat s sprijine
dolarul.
n 1976, la Conferina de la Jamaica a fost confirmat de-jure situaia, care la acel moment era
deja stabilit de-facto: ratele de schimb ale valutelor principale au devenit plutitoare. Sistemul
monetar mondial adic sistemul valutar jamaican - a cptat forma a treia de existen, i deocamdat
ultima form: rate de schimb variabile (sistemul de rate de schimb flotante).
Volatilitatea nelimitat a cursului de schimb, precum i lichiditatea tradi ional nalt a pie ei
valutare a atras repede muli speculatori. Astfel s-a format piaa cunoscut de noi ca FOREX. Cifra de
afaceri pe zi constituie 4000 miliarde dolari. Volumul semnificativ de tranzacii este pur speculativ.

5.4. Rata de schimb sau cursul valutar

Simbolurile valutare
USD

EUR

GBP

CHF

JPY

MDL

dolarul Statelor Unite

euro
lira sterlin
francul elveian
yenul japonez
leul moldovenesc

Suntem obinuii cu faptul c orice produs are un anumit pre. Fina, untul, zahrul, automobilul
costul lor poate fi exprimat ntr-o anumit sum de bani. Dar ct cost banii propriu zi i? Prin ce se
msoar preul? Pentru a rspunde la aceast ntrebare trebuie s ne transportm mental pe piata de
scar internaional. Aici moneda unei ri (n teoria economic valuta), este o marf la fel cum ar fi,
s zicem, argintul sau aurul. Cu toate acestea, spre deosebire de piaa de metale, pia a valutar nu
dispune de o msur universal pentru aprecierea fiecrui dintre produse. Prin urmare, pentru a exprima
preul unei valute, se folosete preul alteia. De exemplu:
1 USD = 1,28 EUR
sau
USD / EUR = 1,28
Adic, pentru 1 dolar se dau 1,28 euro, sau, cu alte cuvinte, un dolar este n valoare de 1,28 de
euro. Exprimarea unitii monetare a unei ri prin moneda altei ri este numit rata de schimb sau
cursul de schimb valutar, iar cele dou valute implicate n formarea sa se numesc perechi valutare.
Orice student a vzut afiele informaionale expuse, de obicei, la punctele de schimb valutar, pe
care snt postate o varietate de perechi de cursuri valutare. Dac locui i n Republica Moldova, atunci
sntei familiarizat cu aceast imagine (situia la 05.03.2014):
USD / MDL = 13.6417
EUR / MDL = 18.7732
GBP / MDL = 22.7688
O astfel de metod de nregistrare a ratei de schimb, cnd valoarea monedei na ionale e exprimat
n funcie de o unitate din exterior, se numete sistemul de cotare direct. Acest principiu de formare a
cursului de schimb este adoptat n majoritatea rilor. n cteva state a fost adoptat sistemul de cotare
invers (indirect). n acest caz, valoarea valutei strine este exprimat n termeni de unitate naional.
Dac n Republica Moldova ar fi fost adoptat sistemul invers, atunci ratele de schimb ale valutelor
principale ar fi nregistrate astfel:
MDL / USD = 0,0733
MDL / EUR = 0,0533
MDL / GBP = 0,0439
Aceast metod de nregistrare a cursuluis d schimb valutar este utilizat n mod tradi ional n
Marea Britanie, unde valoarea monedei naionale este mai nalt dect monedele rilor strine. Uniunea
European, odat cu introducerea monedei euro n anul 1999, de asemenea folose te acest sistem de
cotare. Aa o terminologie este utilizat i pe piaa FOREX. Ce-i drept, aici rolul de valut na ional l
joac dolarul. Ridicndu-se din ruinele sistemului Bretton Woods, piata FOREX a mo tenit multe din
caracteristicile sale, n special, dominaia total a monedei americane. Aa cum pe piaa intern snt
monitorizate ratele de schimb a valutelor strine n raport cu cea na ional, tot a a i pe pia a valutar

internaional snt monitorizate cursurile valutelor altor ri n raport cu dolarul. Astfel, spunnd c
Euro a crescut nseamn c Euro a crescut n raport cu dolarul, iar fraza dolarul a sczut
nseamn c dolarul a sczut fa de valutele principale. Nu v mirai, c n toate perechile valutare
de baz este prezent simbolul dolarului.
Pe viitor, ne nelegem s numim perechile de valute de tipul EUR / USD un curs direct, iar
perechile de tipul USD / CHF curs indirect. Adic terminologia pie ei valutare interna ionale ca i
cum ar fi reversul terminologiei naionale.
Acele perechi valutare, n care nu este implicat dolarul american, sunt numite cross-cursuri, de
exemplu EUR / RON.
Din moment ce comerul mondial este o replica a tranzacionrii valutei n cadrul unui stat, fiecare
moned naional este tranzacionat n raport fa de dolar dup sistemul de cotare, adoptat n acest
stat. Cu alte cuvinte, dac n Europa dolarul este tranzacionat n raport de moneda naional n
perechea valutar EUR / USD, atunci n Japonia dolarul fa de yen n perechea USD / JPY, iar la
FOREX euro i yenul este tranzactionat fa de dolar n perechile EUR / USD i USD / JPY.
Mai jos sunt prezentate perechile valutare majore, crora le revine cel mai mare volum comercial:
EUR / USD
GBP / USD
USD / JPY
USD / CHF
Primele trei perechi de valute reprezint economiile celor mai dezvoltate ri din lume. n ceea ce
privete francul elveian, acesta este folosit n mod traditional ca un refugiu n vremuri de incertitudine
i de criz.
Dup cum vedem, yenul i francul snt tranzacionate n cotri inverse. Aceasta nseamn c
aceste monede snt ca o reflecie n oglind a fratelui lor direct. Deci, atunci cnd yenul cre te n
raport cu dolarul, cursul USD / JPY scade, iar n cazul n care yenul scade, cre te rata USD / JPY. La
nceput se pare destul de incomod, dar treptat ne putem acomoda.

Fig. 5.1. Scderea cursului francului elveian n raport cu dolarul SUA

Pentru a merge mai departe, trebuie s nelegem ce fore acioneaz pe pia a FOREX. Printre
principalii factori care afecteaz ratele de schimb, este de remarcat urmtoarele:
Starea economiei. Dac economia crete, este firesc c exist o tendin de consolidare a monedei
naionale, iar n caz contrar de depreciere;

10

Balana de pli reciproce. Cnd plile ntre dou ri snt dezechilibrate, este posibil fluxul de
capital de la o ar la alta i, prin urmare consolidarea unei monede i slbirea alteia.
Politica economic de stat. Dei rata de schimb este determinat de pia, trebuie s ne amintim
c statul ntotdeauna se afl n spatele monedei. Statul i exercit influen a n dou moduri. Prima
dintre ele este controlul, al doilea aa-numitele intervenii pe piaa valutar. Controlul schimbului
valutar i protejaz pe ceteni s nu fac aciuni nechibzuite, care ar putea afecta n mod negativ pre ul
(de exemplu, transfer de bani n strintate). Intervenia nseamn cumprarea i vnzarea unor cantit i
mari de valut n scopul de a ridica sau, dimpotriv, pentru a reduce valoarea sa n piata FOREX.
tiri i prognozri. Piata reactioneaza la fiecare tire important, precum i la diferite prognozri
ale minilor strlucite din lumea financiar.
Factorii de ordin tehnic i psihologic . Fiecare comerciant autorizat, dei acioneaz la discretia sa,
i ia deciziile pe baza informaiilor disponibile tuturor participanilor pe pia. Ca urmare, n cazul n
care graficul cursului de schimb atinge punctlul-cheie (nivel de putere ), piaa (mii de comercian i la
terminalele lor) decide dac trebuie s cumperi sau s vinzi.
5.5. Comerul cu marj
Acum tim deja ce este o pia modern de schimb valutar. Am examinat modul n care se
formeaz cursul valutar, adic cum e determinat preul unei valute fata de alta.
Acum vom examina tranzacionarea la FOREX mai detaliat. S-a spus deja c mitul despre
necesitatea de a avea un cont bancar mare pentru a intra pe pia , este doar un mit. ntr-adevr, pentru o
tranzacionare de succes la FOREX este suficient s ai cel puin 200 de dolari. Totu i, pn nu demult
un astfel de scenariu era imposibil. Prin anii '70, nu att de ndeprtai, pentru specula ii valutare era
necesar o sum care s acopere costul integral al contractului (de ordinul a cteva sute de mii de
dolari). Iar profitabilitatea operaiunilor nu depea 2-5% din capitalul iniial.
Cu toate acestea, odat cu introducerea ratelor de schimb flotante i, prin urmare, odat cu apariia
a mai multe oportuniti pentru tranzaciile speculative, piaa valutar a nceput s se schimbe. La
nceputul anilor '80, pentru a atrage investitori mici i speculatori cu mijloace reduse, unele bnci au
nceput s acorde serviciul de tranzactionare n marja. Iar n anul 1986, cnd bncile centrale din
majoritatea rilor dezvoltate au acceptat acest serviciu, el a nceput s se rspndeasc pe scar larg.
Esena tranzactionrii n marja const n urmtoarele: cnd are loc o tranzacie, n pre ul ei nu se
ntroduce valoarea deplin a contractului, ci numai unele garanii (aa-numita marja de depozit).
Mrimea garaniei este, de obicei 2-4% din valoarea contractului. Dac tranzacia nu este profitabil,
atunci pierderile se acoper din depozitul garaniei; dac operaia aduce venit, acesta este ncasat n
depozitul de securitate.
Prin urmare, principalul avantaj al tranzacionrii n marj este posibilitatea de tranzacionare pe
pieele financiare mondiale, avnd n cont doar 2-4% din valoarea total a contractului. Acest lucru face
tranzactionarea n marja o afacere extrem de profitabil (i extrem de riscant). Un al doilea avantaj al
tranzacionrii n marj este c dac doreti s faci comer cu diferite valute, nu este neaprat nevoie s
ai un depozit n aceste valute. Prin urmare, dac tranzacionezi, s zicem , cu rata EUR / USD, po i
ncepe tranzacia nu numai de cumprare (euro pe dolar), dar, de asemenea, i pe cea de vnzare (dolari
pe euro).
Datorit orientrii sale speculative, fiecare operaiune de tranzacionare n marj este format din
dou pri: deschiderea poziiei i nchiderea poziiei. Pn cnd operaia nu este nchis, brokerul
menine nregistrarea poziiei deschise.
Exemplu 5.1. Deschiderea poziiei.

11

Anticipnd consolidarea monedei euro n raport cu dolarul, dorim s cumprm cu dolari mai
ieftin euro acum, cu intenia de a-i vnde atunci, cnd acesta va deveni mai scump (vezi fig. 5.2).

Fig. 5.2. Deschiderea poziiei

n acest caz, operaiunile noastre vor arata n felul urmtor:

1. Ora 11.57.
Dm ordin brokerului: cumpr 1 euro.
Rspunsul Brokerului: am cumprat un euro cu preul 1.1842.
Avem o poziie deschis: 1 euro cumprat.
2. Ora 14.17.
Dm ordin brokerului vinde 1 euro.
Rspunsul Brokerului: am vndut 1 euro cu preul 1.1865.
Pozitia este inchisa. Nu sunt pozitiile deschise.
Tranzacionrile la pia se efectuiaz cu sume fixe loturi. Putei cumpra 100.000 de euro (1
lot, 200 000 (2 loturi), dar nici decum 150 000 de euro. Fraza adresat brokerului cumpr 1 euro
nseamn cumpra 1 lot de euro. n prezent exist dou tipuri de loturi: standarde i minimale.
Minilotul de obicei este de 10 ori mai mic dect cel standad (vezi tabelul 5.1).
Valoarea cheie pentru poziia deschis, este suma de profit sau pierdere, ceea ce se poate face n
contul, n cazul n care n acest moment aceast poziie va fi nchis. Aceast valoare n continu se
schimb n funcie de aceste cursuri care exist n prezent pe pia.
Tabelul 5.1
Mrimea lotului pentru valutele de baz
Perechea valutar

Lot standard

Lot minimal

EUR/USD

100 000

10 000

GBP/USD

100 000

10 000

USD/CHF

100 000

10 000

USD/JPY

100 000

10 000

12

5.6. Cont n marj

Participani cu drepturi depline pe piaa valutar FOREX snt bncile comerciale mari i casele de
brokeraj, care efectuieaz intens tranzacii la preurile partenerilor lor comerciali, dar i ofer propriul
pre de pia. Deoarece acestea influeneaz n mod activ formarea preurilor ratelor de schimb i
existena pieei n genere, ele sunt numite formatori de pia market-makeri (market- maker, engl.).
Spre deosebire de market-makeri, traderul nu poate tranzactiona liber pe pia i oferi altor
participani preurile sale. Pentru a efectua tranzacia, el trebuie s ncheie un acord comercial cu un
anumit market-maker. Dup aceasta, traderul poate efectua tranzacii de vnzare/cumprare la pre urile
menionate n acordul comercial. Evident, traderul nu poate tranzaciona cu ceilali participan i ai pie ei
(cu care nu-a fost ncheiat un acord comercial).
Prin urmare, ieind n piaa valutar, traderul monitorizeaz dou cursuri pentru fiecare pereche
valutar:
- cursul compus (compozit) reprezint toate preurile care apar pe pia. Cluzindu-se de acest
curs traderul observ tendina general n pia;
- cursul comercial este format din cotrile market-makerului, cu care traderul a semnat un acord
comercial. Folosind aceste cotri, pot ncepe cumprarea i vnzarea de valut strin.
Din punctul de vedere al traderului, market-makerul este un fel de punct de schimb foarte mare,
care este ntotdeauna gata s cumpere / vnd o anumit moned. Ca i punctul de schimb, marketmakerul profit de la operaiunile de schimb, stabilind preuri diferite pentru tranzac ii opuse. Astfel,
preul de vnzare a valutei (Ask) este ntotdeauna mai mare dect preul de cumprare (Bid). Diferen a
dintre cele dou preuri este numit sprad (Spread). Atunci cnd piaa se comport agresiv i snt
posibile micri brusce ntr-o direcie sau alta, market-makerul, n scopul de a se proteja de riscul unei
eventuale pierderi, mrete spradul. Cnd piaa este calm diferena ntre cele dou pre uri este redus
la minim i, de obicei, nu depete 4-5 puncte.
n terminalele de tranzacionare nregistrarea cursului complet conine ntotdeauna dou cotri.
Cursul de schimb al monedei euro, de exemplu, ar putea arta dup cum urmeaz:
EUR / USD = 1.2467 / 1.2471
sau
EUR / USD = 1.2467 / 1.2472
Prima cotare n astfel de nregistrri este Bid, iar a doua Ask.
Contul de marj este contul unei persoane, unei firme din banca comercial sau de brokeraj,
fondurile cruia servesc drept garanii n tranzactionarea n marj. Altfel contul de marj mai este numit
cont de tranzactionare, cont de depozit, depozit.
Dup cum s-a menionat deja, pentru a intra pe pia, e nevoie de a deschide un cont de marj i
s-l completm cu un depozit de securitate, care va servi drept asigurare pentru riscuri. n termenii
tranzacionrilor financiare, soldul contului de marj se numete sold activ.
tim c principala surs de schimbare de echilibru a soldului activ este poziia de nchidere. La
momentul nchiderii, n funcie de rezultatul operaiei, o anumit sum se decontez sau se nscrie n
cont. Cu toate acestea, att timp ct poziiile rmn dechise, soldul activ reflect doar foarte aproximativ
situaia real. Prin urmare, pentru a urmri starea contului la un moment dat, cnd poziia este deschis,
ne folosim de bilanul de lichidare. Aceast valoare se calculeaz ca suma, care va fi n cont, dac la
momentul dat toate poziiile sunt considerate nchise.
De obicei, cnd poziiile snt deschise, se mai monitorizeaz nc o valoare. Cnd are loc
deschiderea poziiei, fiecare lot al ei blocheaz n soldul activ o anumit sum (vezi tabelul 5.2).

13
Tabelul 5.2
Marj pentru meninerea poziiei
Instrumentul
Valuta
Metale
CFD

1 lot standard
$ 500
$ 500
$ 250

1 mini lot
$ 50
$ 50
$ 25

Aceasta este aa - numita marj de meninere a poziiei (sau pur i simplu marja). n cazul
operaiunilor neprofitabile va fi utilizat pentru acoperirea eventualelor pierderi. Valoarea total a
marjei implicate la meninerea tuturor poziiilor, este numit marj blocat. Aceast sum nu poate fi
extras din cont, iar pe parcursul poziiilor deschise nu este disponibil pentru tranzaciile ulterioare. O
alt valoare important, de care se ghideaz la deschiderea poziiilor suplimentare, este marja
disponibil. Aceast valoare arat cte fonduri ale traderului snt disponibile la moment. Marja
disponibil este calculat prin urmtoarea formul:
[marja disponibil] = [echilibrul de lichidare] - [marja blocat]
Traderul trebuie s se asigure c marja disponibil este mereu mai sus de zero. Momentul n care
marja disponibil atinge acest nivel, nseamn c agentul economic nu are destui bani pentru a men ine
poziiile sale, i brokerul poate nchide poziiile parial sau definitiv. Un astfel de semnal de lips de
marja este numit margin-coll (margin call - engl.).
5.7. Ordinele
Activitatea pe piaa financiar const dintr-o succesiune de opera iuni monotone: cumprare/
vnzare, vnzarea/cumprarea, vnzarea etc. Traderul de succes, pe calea propriilor concluzii, precum
i innd cont de propria experien i intuiie, determin momentul n care, n opinia sa, cursul valutar
ales mai degrab se va ridica dect va cobor, i face o tranzac ionare cumpr. n cazul n care cursul
a crescut ntr-adevr, traderul ateapt cea mai mare cretere a sa relativ, i n momentul n care, n
opinia sa, creterea s-a epuizat, i curnd va merge mai degrab n jos, dect n sus, face opera iunea
deschis opus de vnzare. Astfel el i consolideaz profituril. n cazul n care moneda nu justific
ncrederea traderului i cade n jos, traderul, asigurndu-se c aceasta este ntr-adevr o cdere, de
asemenea efectuiaz tranzacia de deschidere opus de vnzare.
Astfel el limiteaz pierderile.
n acest sens, trebuie s facem o distincie ntre conceptul poziiei lungi (de durat) i pozi iei
scurte.
Poziia lung este o poziie deschis, n care a avut loc cu poziia n sus.
Poziia scurt este o poziie deschis, n care a avut loc vnzarea instrumentului. n argou aceast
poziie este numit poziia n jos.
Exist mai multe strategii de tranzactionare: de exemplu, se permit pierderi mari (dar rare) i
ctiguri mici (dar frecvente). Sau, dimpotriv, n caz de cele mai mici ndoieli privind corectitudinea
direciei alese, nchidei imediat poziia, iar deschiznd-o cu succes, ateptai micarea maxim i
putei fixa un profit bun.
S examinm unul din mometele-cheie ale comerulului: ncheierea tranzaciei.
Toate tranzaciile sunt efectuate prin intermediul comenzii brokerului sau altei persoane
responsabile pentru a comite o anumit operaie. Avnd n vedere c lumea financiar este dominat de
terminologia englez, astfel de comenzi se numesc ordine (order engl. comand). Exist patru tipuri

14

de comenzi. Traderul folosete o comand sau alta n funcie de strategia sa de tranzac ionare, precum
i de situaia n pia.
Cel mai popular i mai frecvent folosit este ordinul de pia (order market). Suntem deja
familiarizai cu el. Cnd am comandat brokerului cumparati 1 mini euro, atunci am dat brokerului
ordin. Aceasta nseamn c brokerul va ncerca s fac o afacere pentru noi, la cel mai bun pret, care
exist n prezent pe pia. Ordinul de pia asigur efectuarea tranzaciei, dar nu garanteaz un pre
concret al tranzaciei, pentru c atta timp, ct brokerul se ocup de prelucrarea ordinului primit, pia a
ar putea devia ntr-o parte: fie mai bun sau mai rea pentru noi.
n scopul de a garanta o tranzacie la un pre nu mai pu in dect un nivel anumit, clientul comand
ordinul de pia (order market): Cumpara un mini euro cnd preul se va ridica pn la 1.2632 sau mai
mult (aceasta nseamn sau mai jos). Acest tip de ordin este de obicei folosit pentru a fixa profitul: la
deschiderea poziiei traderul determin pn la ce nivel maxim benefic prntru el se poate abate rata
valutei, nainte de a porni tranzaciile, i dispune limita la acest nivel. Traderul nici nu trebuie s
monitorizeze constant piaa pentru a oferi poziia de nchidere la momentul potrivit.
Foarte similar cu ordinul limit este i ordinul stop (stop order). El arat astfel: Cumpara 1 mini
euro cnd preul se va ridica pn la 1.2637 sau mai mult. Acest tip de ordin este de obicei folosit
pentru a limita pierderile. El difer de la ordinul limit prin faptul c tranzac ia se face nu la pre
specificat sau mai bun, ci la cel mai bun pre, care va fi pe pia n momentul n care rata va ajunge la
nivelul specificat n ordin.
De remarcat faptul c ordinele expuse, dar neexecutate de limit si stop pot fi anulate. Astfel de
operaiune se ntreprinde atunci cnd este necesar mutarea ordinului. De exemplu, dac este pus
limita la preul de vnzare euro de 1.2657, iar apoi traderul a decis c moneda probabil va merge peste
acest nivel, atunci el va anula acest ordin i va expune limita de vnzare la 1.2682. Ordinele de pia
(market order) sunt executate imediat ce au intrat pe pia i, prin urmare, nu pot fi anulate.
Astfel , n poziia de deschidere, este rezonabil de a expune ordinul stop pentru a limita pierderile
potentiale, dac rata de scimb se mic n direcia opus celei ateptate, apoi ordinul limit, ce va
permite fixarea profitului nainte ca rata de schimb s se ntoarc i s porneasc n direc ia negativ
pentru poziia noastr.
Dar s nu uitm de ordinele active (aa se numesc ordinele expuse, dar nc neexecutate). Dac
trimii brokerului dou ordine: limit i stop, i unul dintre ele a acionat, nchiznd astfel pozitia, al
doilea va rmne activ. Adic el va funciona numai n cazul n care preul ajunge la un anumit nivel
determinat n acest ordin, i va iniia tranzacia care va deschide (i nu va nchide) poziia.
O astfel de deschidere neplanificat poate avea un impact foarte negativ asupra echilibrului dvs
de tranzactionare. Pentru a evita aceast situaie, este necesar de a anula ordinele de prisos dup
executarea unui din cele dou.
O soluie alternativ pentru aceast problem poate fi plasarea comenzilor OCO (Order Cancel
Order engl.), n loc de perechea de limit si stop. Orderul OCO cuprinde dou ordine, fiecare dintre
aceste comenzi poate fi la fel i limit i stop. n momentul n care unul dintre ordine se execut, a
doilea ordinul este anulat automat.

Fapte interesante
Cuvntul dolar provine de la cuvntul taller, denumirea unei monede medievale, aprut pentru
prima dat n Cehia n anul 1519. n Germania de Jos i Danemarca ea era numit daller.

15

Britanicii au transformat aceast denumire n dolar. n coloniile americane nu exista propria

moned. Cele mai populare monede erau peso, sau cum mai era numit dolarul spaniol. Dup
declararea independenei, s-a decis s se nceap producerea monedei naionale. Congresul a ales
denimirea de dolar, ea era popular printre oameni i nu coninea rdcini britanice.
Iniial noul simbol al monedei era desenat cu litera U, iar peste dnsa litera S. Treptat limit
inferioar a literei U a disprut, i a aprut familiara pictogram $. Cnd rzboiul civil a nceput, n anul
1862, pentru a finana rzboiul, guvernul din Nord a decis s nceap producia de bancnote noi. n
scopul de a proteja bancnotele mpotriva falsificrii prin metoda foto, s-a decis s se renune la culoarea
gri obinuit i a face partea din spate (verso) a bancnotelor verzi. Oamenii au numit noile bancnote
green backs (spate verde engl). Aa a aprut denumirea dolarului de bacs.
Bibliografie
1. 548 - XIII 21 1995 ., In: Monitorul
Oficial al Republicii Moldova, nr. 56 57 din 12.10.1995.
2. 550-XIII 21.07.1995 ., In: Monitorul Oficial al
Republicii Moldova, nr.1/2 din 01.01.1996.
3. 192-XIV 12.11.98
( N 129-XVI 07.06.2007, 06.07.2007).
In: Monitorul Oficial al Republicii Moldova nr. 117-126BIS din 14.08.2007, p. 3; Monitorul Oficial al
Republicii Moldova nr. 22-23/91 din 04.03.1999.
4. : / . .. , .. . 64 .:
, 2000, . 68-76.
5. FOREX //www. whcapital.ru/forexb/