Curs 5.

Volatilitatea și riscul
activelor financiare

 Oportunitățile de investire a banilor:

 depozite bancare
 acțiuni
 obligațiuni

 Fiecare investitor dorește să obțină

maxim de beneficiu în urma imobilizării
banilor în aceste instrumente
Ce sunt acțiunile?
 Ce sunt Societățile pe Acțiuni (abreviat și S.A)?
 O Societate pe Acțiuni definește o societate comercială ce are capitalul
social împărțit în acțiuni și ale cărei obligațiuni sunt garantate cu
patrimoniul societății respective.
 O acțiune reprezintă titlul ce atestă dreptul de proprietate asupra
unei părți a capitalului social al societății care a emis acțiunea
respectivă.
 Cu alte cuvinte, proprietarul acțiunilor este și proprietarul unei părți din
compania emitentă, partea respectivă fiind corespunzătoare cu numărul de
acțiuni deținute.
 Acțiunile se tranzacționează la bursă (se vând și ce cumpără la un curs
ce variază de la o zi la alta, în funcție de mai mulți factori)
 Cererea și oferta
 Profitabilitatea companiei
 Concurența
 Contextul economic general
Ce sunt acțiunile?

 Câștigul acționarilor provine din:

 Dividende
 Diferențele de curs la cumpărarea și
vânzarea acțiunilor
Pe ce criterii se bazează decizia
de cumpărare?

 Analiza rezultatelor financiare (profitul) ale firmei –

este obligatoriu ca aceste rezultate să fie facute
publice de către toate S.A. listate la bursă
 Perspectivele de profit în perioada viitoare, ținând
cont de evoluția economiei
 Randamentul și riscul investiției
Randamentul acțiunilor
 P0 – prețul de cumpărare al unei acțiuni
 P1 – prețul de vânzare al aceleiași acțiuni
 Rt – randamentul simplu net

Pt - Pt-1  P  P -P
Rt  100   t  1 100  1 0 100
Pt-1  Pt-1  P0

 Rt +1 - randamentul simplu brut

Exemplu:
Volatilitatea acțiunilor
 Volatilitatea – măsură a riscului unei acțiuni, care exprimă gradul
în care randamentul acțiunii înregistrează fluctuații
 Dacă r1, r2 ... rn – randamentele calculate pe baza evoluției
prețului unui activ, media acestor randamente este
n

r i
r i=1
n
 Abaterea medie pătratică a acestor randamente este s – măsura
volatilității prețului titlului

 
n 2
ri  r
s i=1
n-1
Volatilitatea anuală se determină
cu formula
s
σ=
Δt

 σ – volatilitatea
 Δt – perioada de timp pentru care se calculează volatilitatea, exprimată în ani
Randamentul anticipat al unui activ
financiar
15% 8% -5%  randamente anticipate (ri)
rx :  
 0,2 0,6 0,2  probabilitatea de apariție (pi)

Randamentul anticipat:

n
E (rX )   ri  pi =15%  0, 2  8%  0, 6  5%  0, 2  6,8%
i=1

Abaterea medie pătratică (radical din varianța)

n
V (rx )   (ri  r ) 2  pi
i 1

 X  V (rx )
 X  (15%  6,8%) 2  0, 2  (8%  6,8%) 2  0, 6  ( 5%  6,8%) 2  0, 2  6, 49%
 Randamentul anticipat al unui
portofoliu de active financiare
 Coș de acțiuni (acțiunile a două companii, A și B).
 rA, rB – randamentele asociate acțiunilor companiei A și B

 E(rA), E(rB) – valoarea anticipată a randamentului acțiunilor companiilor A

și B
 σA , σB - abaterea medie pătratică a randamentului acțiunilor companiei A
respectiv B (volatilitatea)
 ρAB – coeficientul de corelației dintre randamentele acțiunilor A și B

 α – proporția din fonduri investită în acțiunile A

 1- α – proporția din fonduri investită în acțiunile B

 Randamentul anticipat al coșului de acțiuni E(rP )    E(rA )  (1   )  E(rB )

Volatilitatea coșului de acțiuni  P   2   A2  1      B2  2 1     A B

2
