Diagnosticul financiar al întreprinderii – curs 3

II. ANALIZA FUNCŢIONALĂ

Bilanţul funcţional are ca obiect reflectarea la un moment dat a stocurilor de utilizări şi resurse corespunzătoare
fiecăruia dintre cele trei cicluri de funcţionare ale întreprinderii. Fiecărui ciclu îi poate fi asociat un indicator de echilibru,
aşa cum se poate observa în tabelul de mai jos.

BILANŢ FUNCŢIONAL
Ciclul de
Nevoi (Utilizări) Resurse Indicatori de echilibru
funcționare
Investire Nevoi stabile (NS) Resurse durabile (RD) 1. Fondul de rulment funcţional
Operații de - Imobilizări de exploatare - Resurse proprii (net global)
investire şi - Imobilizări în afara - Datorii ce provin din FRNG = RD - NS
dezinvestire exploatării împrumuturi contractate pe
Operații de termen lung
finanţare a
investiţiilor
Nevoi curente (NC) Resurse curente (RC) 2. Nevoia de fond de rulment net
global: NFRNG = NC - RC
Operaţii curente
- Stocuri - Datorii curente de 2.1. nevoia de fond de rulment de
Operații de
- Creanţe de exploatare exploatare exploatare: NFRE = NC de exploatare
aprovizionare,
– RC de exploatare
producţie și
- Creanţe în afara - Datorii curente în afara 2.2. nevoia de fond de rulment în afara
comercializare
exploatării* exploatării** exploatării: NFRAE = NC în afara
exploatării – RC în afara exploatării
Trezorerie Nevoi de trezorerie (ATZ) Resurse de trezorerie (PTZ)
Operații de - Casa și conturi la bănci = datorii ce provin din: 3. Trezoreria netă
gestionare a - investiţii pe termen scurt - credite bancare curente TN=ATZ-PTZ
excedentului / - credite de scont sau
deficitului de - credite de factoring TN=FRNG-NFRNG
trezorerie

*creanţe legate de cesiunea imobilizărilor, sume de încasat de la societăţile din cadrul grupului, sume de încasat de
la societăţile la care se deţin interese de participare, creanţe privind capitalul social subscris şi nevărsat etc.
**sume datorate furnizorilor de imobilizări, dividendele de plată, sume datorate societăţilor din cadrul grupului, sume
datorate societăţilor la care se deţin interese de participare etc.

Analiza funcţională se concentrează asupra modului în care sunt utilizate şi finanţate activele firmei, punându-se
accentul pe costul surselor de finanţare.
Scopul calculării indicatorilor este de a caracteriza echilibrul financiar al firmei:
– post factum: indicatorii arată structura surselor de finanţare folosite pentru desfăşurarea activităţii;
– ante factum (predictiv): indicatorii arată în ce măsură firma are nevoie să apeleze la credite de trezorerie.

1. Fondul de rulment net global

FRNG pozitiv FRNG negativ

- Indică acoperirea integrală a imobilizărilor din
resurse durabile şi posibilitatea finanţării
operaţiilor ciclului de exploatare.
- Afectarea unei părţi din FRNG funcţiei de
exploatare reflectă nişte resurse nerentabilizate
și supune societatea unui ’’cost de
oportunitate’’ care îi diminuează performanţele
financiare.
- Resursele durabile sunt insuficiente pentru acoperirea nevoilor stabile
- Finanţarea activelor fixe din resurse curente sau de trezorerie este mai
ieftină, dar crește riscul de faliment, deoarece poate apărea lipsa de
lichiditate, insolvabilitatea și încetarea de plăți.
- Insuficienţa de fond de rulment poate fi:
a) pasageră: ca urmare a unei ample imobilizări de resurse cu scopul
de a atinge un obiectiv ce va permite obţinerea de rezultate mai bune
într-un viitor apropiat, va mări capacitatea de autofinanţare şi va crea
resurse suplimentare pentru creşterea celor proprii şi implicit a celor
durabile;
b) de durată (câţiva ani): are loc o erodare a capitalului propriu
(acoperirea unor pierderi).

1
 Diagnosticul financiar al întreprinderii – curs 3

2. Necesarul de fond de rulment net global (NFRNG)

NFRNG reprezintă rezultatul compensării operaţiilor de exploatare nefinalizate încă din punct de vedere financiar
sub forma încasărilor, respectiv a plăţilor.
Analiza NFRNG constă în aprecierea mărimii sale prin compararea cu previziunile societăţii sau cu normele
sectoriale. Astfel, se poate pune un diagnostic asupra echilibrului financiar parţial rezultat din acoperirea nevoilor de
exploatare ale societăţii şi a influenţei acestuia asupra trezoreriei, lichidităţii şi a riscului.
Studiul NFRNG trebuie făcut pe cele două componente (de exploatare și în afara exploatării) pentru a putea
caracteriza raportul între activitatea de bază (exploatarea – identificată prin obiectul de activitate a societăţii) și alte
activităţi (activitatea financiară, activitatea excepţională etc.). Un raport normal arată o pondere de minim 95% a activității
de bază. În acest caz echilibrul financiar poate fi apreciat ca solid, fundamental, de tendință. În caz contrar poate fi
apreciat ca precar, conjunctural.
În analiza funcțională a bilanțului indicatorul fundamental este NFRE. Interpretarea acestuia trebuie să se facă în
funcţie de obiectul de activitate al firmei şi de cauzele obţinerii unei valori pozitive sau negative a indicatorului.

Situaţie favorabilă Situaţie nefavorabilă

NFRE > 0 În majoritatea sectoarelor de activitate
stocurile şi creanţele de exploatare sunt doar
parţial finanţate din datorii de exploatare.
Important este ca nivelul NFRE să fie
rezonabil.
NFRE < 0 Stocurile și creanţele de exploatare sunt
(resursă în integral finanţate din datorii de exploatare, fără
fond de ca acest lucru să afecteze negativ relaţiile
rulment) firmei cu furnizorii, salariaţii sau statul. Această
situaţie se întâlneşte mai ales în firmele de
comerţ en detail.
Situaţia este nefavorabilă dacă se datorează uneia sau
mai multora dintre următoarele cauze:
- stocuri de materii prime supradimensionate
- stocuri de produse finite greu vandabile
- clienţi litigioşi
- politică comercială defectuoasă (termene prea scurte de
achitare a furnizorilor și prea lungi de încasare a clienţilor)
Situaţia este nefavorabilă dacă se datorează:
- restrângerii nivelului de activitate
- rupturilor de stoc
- supradimensionării creditului comercial, fapt ce duce la
creșterea riscului de incapacitate de plată;

În managementul NFRE trebuie avute în vedere decalajele care există între:

- momentul achiziției mărfurilor și/sau a materiei prime și momentul plății furnizorilor,
- momentul recepției mărfurilor, momentul vânzării și momentul încasării,
- momentul recepției materiei prime, obținerea produselor finite, momentul vânzării și momentul încasării.
Managementul NFRE presupune managementul furnizorilor, al stocurilor, al clienților și al trezoreriei.
Reducerea NFRE se poate face prin:
- negocierea unor termene de plată mai lungi cu furnizorii
- gestiune eficientă a stocurilor. O rotație mai rapidă a stocurilor determină îmbunătătirea NFRE
- reducerea ciclului de producție dacă este posibil, prin investiții în eficientizarea producției
- negocierea unor termene mai scurte de încasare a clienților,
- îmbunătățirea procesului de colectare a creanțelor și reducerea soldului de creanțe întârziate,
- analiza capacității de plată a noilor clienți precum și a celor existenți pentru a reduce riscul neîncasării creanțelor.

3. Trezoreria netă

TN pozitivă
există surse durabile peste nevoia de finanţare curentă,
adică există lichidităţi disponibile în casă, cont la bancă
etc.
TN negativă
există o insuficienţă a resurselor de finanţare cumulat pentru
nevoile stabile și curente;
este necesar să se apeleze la credite bancare pe termen scurt
pentru completarea capacităţii de finanţare.

Analiza indicatorilor FRNG, NFRNG, TN conduce la elaborarea a trei politici de gestiune a ciclului de
exploatare, cu efecte directe asupra rentabilităţii şi riscului:
a) Politica ofensivă (FRNG < NFRNG): Managerii sunt dispuşi să accepte riscuri mari legate de lipsa de stoc, lipsa
de lichidităţi şi de insolvabilitatea întreprinderii. Ei mizează pe obţinerea unei rentabilităţi ridicate ca urmare a accelerării
vitezei de rotaţie şi a creşterii gradului de lichiditate a activelor circulante. Finanţarea NFRNG se bazează pe credite
bancare pe termen scurt. Acestea prezintă o anumită nesiguranţă, generată de riscul lipsei de capital şi al creşterii ratei
dobânzii.
2
 Diagnosticul financiar al întreprinderii – curs 3
b) Politica defensivă (de apărare) (FRNG > NFRNG): Conducătorii prudenţi nu acceptă riscul rupturii de stoc
curent, chiar cu preţul unei rentabilităţi mai scăzute. În consecinţă, pentru orice creştere a cifrei de afaceri, ei se preocupă
şi de creşterea corespunzătoare a stocurilor care asigură continuitatea activităţii de exploatare (stocuri curente şi de
siguranţă). Finanţarea NFRNG se realizează în special din resurse durabile (FRNG) care au costuri de procurare mai
mari, dar şi o acoperire suficientă împotriva riscului de reînnoire a creditelor şi a creşterii ratei dobânzii.
c) Politica echilibrată (FRNG = NFRNG) are un efect neutru, deoarece armonizează contradicţia dintre
rentabilitate şi risc. Conform acestei politici, creşterea activităţii se realizează cu un stoc curent corespunzător sporului
cifrei de afaceri; la rândul său, stocul de siguranţă este determinat la nivel optim, adică la acel nivel în care există
egalitate între costurile lipsei de stoc (rupturi de stoc) şi costurile stocurilor excesive (peste necesităţile stricte ale
exploatării). Politica echilibrată este recomandată deoarece menţine fondul de rulment la nivelul mediei fluctuaţiilor nevoii
de fond de rulment.
Tipuri de echilibru financiar pe baza bilanţului funcţional

Sunt definite prin raportul de ordine între FRNG şi NFRNG şi prin poziţia trezoreriei nete (pozitivă sau negativă)
1. Nevoia de fond de rulment este în întregime finanţată din resursele durabile (FRNG > 0), a căror mărime permite
degajarea de disponibilităţi (TN > 0). Trebuie cercetat dacă acestea nu se datorează folosirii insuficiente a capitalului.

NFRNG > 0
FRNG > 0
TN > 0
2. Nevoia de fond de rulment este finanţată parţial din resursele durabile (FRNG > 0) şi parţial dintr-un excedent al
creditelor bancare curente în raport cu disponibilităţile (TN < 0). Trebuie ţinut cont în acest caz de riscul bancar.

FRNG > 0
NFRNG > 0
TN < 0

3. Creditele bancare curente acoperă o parte din activele fixe, nevoia de fond de rulment și disponibilităţile. Aceasta
situaţie este nefavorabilă (dacă nu este ocazională) și necesită o reconsiderare a structurii de finanţare.

FRNG < 0
TN < 0
NFRNG > 0

4. Resursele rezultate din ciclul de exploatare (NFRNG < 0) se adaugă unui excedent al resurselor durabile (FRNG
> 0) pentru a degaja un excedent de lichidităţi important (TN > 0). Trebuie analizat dacă această situaţie nu se datorează
unei folosiri insuficiente a capitalurilor.

FRNG > 0
TN > 0
NFRNG < 0

5. Resursele ciclului de exploatare (NFRNG < 0) acoperă un excedent de lichidităţi, eventual excesiv (TN > 0), şi o
parte din activul imobilizat (FRNG < 0). Furnizorii şi avansurile de la clienţi finanţează atât ciclul de exploatare, cât și o
parte din imobilizări.
FRNG < 0
NFRNG < 0
TN > 0

6. Resursele durabile nu acoperă decât o parte din activul imobilizat (FRNG < 0), diferenţa fiind compensată de
furnizori, avansuri de la clienţi şi credite bancare curente (TN < 0). Firma prezintă o dependenţă financiară externă mare.
Trebuie revăzută structura de finanțare.

NFRNG < 0
FRNG < 0
TN < 0

3
 Diagnosticul financiar al întreprinderii – curs 3
Comparație între bilanțul patrimonial și bilanțul funcţional

BILANŢUL PATRIMONIAL BILANŢUL FUNCŢIONAL

Grupare după termen (crt. lichiditate-exigibilitate) Grupare după cicluri de funcționare
ATL Nevoi stabile (aferente investiţiilor)
imobilizări >1 an imobilizări (indiferent de termen)
creanţe >1 an
stocuri >1 an
cheltuieli în avans >1 an
ACR Nevoi curente (destinate desfăşurării operaţiilor curente)
stocuri <1 an - NC de exploatare:
creanţe <1 an stocuri (indiferent de termen)
cheltuieli în avans <1 an creanţe comerciale de exploatare (indiferent de termen)
imobilizări <1 an avansurile pentru cumpărările de stocuri
cheltuielile în avans de exploatare (indiferent de termen)
- NC în afara exploatării:
creanţele legate de cesiunea imobilizărilor
sumele de încasat de la societăţile din cadrul grupului
sumele de încasat de la societăţile la care se deţin interese
de participare
creanţele privind capitalul social subscris şi nevărsat
cheltuielile în avans în afara exploatării (indiferent de termen)
ATZ Nevoi de trezorerie
casa casa
investiţii pe termen scurt investiţii pe termen scurt

TOTAL ACTIV TOTAL ACTIV

PTL Resurse durabile (cele care, încă de la crearea sau
- CPR achiziţionarea lor au fost neexigibile sau puţin exigibile şi
capitaluri proprii (dacă profitul nu e repartizat, se exclud care sunt destinate finanţării investiţiilor)
dividendele de plată) capitaluri proprii (inclusiv profitul nerepartizat; nu se exclud
- DTL dividendele de plată)
datorii din împrumuturi >1 an (doar ce a rămas de datorii din împrumuturi >1 an (inclusiv ce a va fi rambursat
rambursat într-o perioadă >1 an) într-o perioadă <1 an)
provizioane >1 an
venituri în avans >1 an
alte datorii >1 an
DCR Resurse curente (datoriile destinate de la început
toate datoriile <1 an, exclusiv creditele de trezorerie desfăşurării operaţiilor curente)
provizioane <1 an - RC de exploatare:
venituri în avans <1 an datorii comerciale
dividendele de plată avansuri încasate în contul comenzilor
venituri de expl. înregistrate în avans (indiferent de termen)
impozitele de plată (indiferent de termen)
decontările cu salariaţii (indiferent de termen)
provizioane de exploatare
- RC în afara exploatării:
creditori diverşi (furnizori de echipamente)
venituri în af.expl. înregistrate în avans (indiferent de termen)
dividendele de plată (indiferent de termen)
sumele datorate societăţilor din cadrul grupului
sumele datorate privind interesele de participare
provizioane în afara exploatării
alte dat (indiferent de termen)
PTZ Resurse de trezorerie
Credite de trezorerie Credite de trezorerie

TOTAL PASIV TOTAL PASIV