PROIECT LA

ECONOMIE

….
 EFICIENTA ECONOMICA A INVESTITIILOR
PREZENTARE GENERALA

In Consiliul de administrate al firmei SC M&D SRL s-a hotarat construirea unei fabrici de
agregate frigorifice.
Potrivit studiilor de piata, sunt necesare circa 3300 bucati/an, nivel de care se va tine seama la
edificarea noii capacitati de productie a firmei.
Valoarea investitiei se ridica la 16.456.000 lei, urmand sa fie finantata din fonduri proprii ale
firmei, imprumut de la o banca din tara, cat si dintr-un imprumut de la Banca Mondiala pentru importul
de utilaje.

Volumul si structura cheltuielilor de investitii sunt prezente in tabelul 1

Tabelul /
PERIOADA DE EXPLOATARE
SPECIFICAT TOTAL
*J
1 2
Terenuri 500 - - 500
Cladiri 3800 3400 - 7200
Utilaje, masini, instalatii - - 7000 7000
Montaj - - 500 500
Cheltuieli preliminare
- - 400 400
(pregatirea fabricaţiei)
Cheltuieli neprevazute _1 100 1 00
Fond de rulment - 756 756
Valoarea investitiei 4300 3400 8756 l6456

Pretul de achizitie al utilajelor, masinilor, instalatiilor se estimeaza pe baza informatiilor

cuprinse in listele de preturi ale intreprinderii, cataloage, oferte, prospecte, pretul bursei. Necesarul de
fond de rulment (capital de exploatare) se determina pe baza nevoilor de finantare a cheltuielilor din
primul ciclu de fabricare. Firma trebuie sa dispuna de o suma de bani ca fond de rulment la
inceputul perioadei de fabricare. Nevoia de fond de rulment (NFR) se determina pe baza necesarului de
stoc de materii prime si materiale a cerintelor de creditare a clientilor, precum si creditele de la
furnizori care micsoreaza nevoia de bani pe o anumita perioada. Se va tine seama de duratele de
rotatie a stocurilor, durata de incasare de la clienti si de plata furnizorilor.
In vederea calcularii fondului de rulment si a aprecierii fezabilitatii investitiei trebuie sa se
cunoasca:
* volumul incasarilor
* cheltuielile de exploatare (de baza)
* structura lor, precum si durata de rotatie a acestor elemente.

Incasarile si cheltuielile estimate sunt redate in tabelul 2

Tabelul 2
SPECIFICATIE PERIOADA DE EXPLOATARE
 1 2 3 4 1 5 6.. .15
Incasari (cifra afaceri) 14860 14860 15000 15000 15500 15500
Cheltuieli de baza 12590 12669 13000 13000 13200 13200
Materii si materiale 10043 9603 9944 9944 10144 10144
Salarii 2547 3066 3065 3056 3057 | 3057

Duratele de rotatie a stocurilor, durateie de incasare a creditelor de la client! si de plata a datoriilor

catre furnizori au fost stabilite pe baza marimilor medii pe ramura asttel:

* 60 zile - perioada de rotatie a stocurilor de materii prime

* 24 zile - perioada de incasare a clientilor
* 40 zile - perioada de achitare a furnizorilor, a datoriilor catre furnizori

Baza de referinta pentru calcul este cea folosita de ramurile industriale. In privinta stocului de
materii prime:
* cheltuielile reprezinta 50% din cheltuielile de exploatare
* nivelul credite - clienti reprezinta 60% din cifra de afaceri
* nivelul credite - furnizor reprezinta 80% din cheltuieli cu materii prime

Cheltuielile de investitii se finanteaza din surse proprii si dintr-un imprumut pe termen lung de la
Banca Mondiala. Sumele ce se vor aloca, fonduri proprii sunt esalonate pe cei 3 ani de executie asttel:

* an I - 2300 milioane lei

* an II - 400 milioane lei
* an III - 4756 milioane lei

Banca mondiala acorda imprumutul esalonat pe perioada de 3 ani pe urmatoarele linii de

credite:
* an I - 2000 mil. lei
* an II - 3000 mil. lei
* an 111 - 4000 mil. lei

Dobanda perceputa de banca este 10% pe an, rambursarea creditului se va esalona pe

parcursul a 8 ani, dupa 2 ani de la punerea in functiune a obiectivului, firma beneficiind asttel de 2 ani de
gratie.
La evaluarea financiara a fezabilitatii terenului se va avea in vedere, pe langa parametrii tehnico-
constructivi si profesionali, si obligatii financiare si fiscale astfel:
* amortizarea anuala a capitalului fix - 750 milioane lei.
* rata impozitului pe profit - 25%/an.
Pentru intocmirea pragului de rentabilitate consideram un volum de cheltuieli fixe de 3100
milioane lei/an.Pentru intreaga productie, in vederea aprecierii eficientei economice a produsului de
investitii dat, se vor calcula indicatorii recomandati in metodologiile in vigoare, relevand riscul.
In vederea aprecierii eficientei economice a proiectului.. se vor calcula:
a) indicatorii eficientei economice absolute:
* investitia specifica
* durata/termen de recuperare a-investitiei D,, T,
* rata de rentabilitate si profitabilitate
b) indicator de evaluare recomandati de Banca Mondiala:
* venitul net actualizat
* venitul net actualizat la un leu, cheltuieli de investitie actualizata
* rata interna de rentabilitate RIR
In functie de acesti indicatori vom aprecia daca proiectul e fezabil cu o marime de referire egala cu
costul de oportunitate al investitiei.
Evaluarea proiectului se face sumar si detaliat. Este necesar si calculul efectului de levier.
Indicatii
o pentru individualizare cifrele de la valorile absolute reteritoare la investitii.
cheltuieli de baza se vor inmulti cu un coeficient (pentru mine 1,203).
o obligatiile pentru impruinutul bancar stabilite pe baza coeficientului individual
1,203 vor fi calculate cu aceesi marime referitoare la rata dobanzii . durata de
rambursare , perioada de gratie .
o incasarile din vanzari se vor inmulti si cu 1,5.

EVALUAREA FINANCIARA A PROIECTULUI DE INVESTITII

Volumul si structurile de investitii

Specificatii Perioada de executie Total

1 an 2 ani 3 ani
Terenuri 701 701
Cladiri 5327.6 4766.8 - 1 0094. 4

Utilaje si masini - - 9814 9814

Montaj - - 701 701
Cheltuieli preliminare - - 560.8 560.8
Cheltuieli neprevazute - - 140.2 140.2
Fond de ailment - - 1060.2625 1060 2625
Valoarea investitiei 6028.6 4766.8 12276 2625 23071.3 12

Previziunea incasarilor si cheltuielilor

Tabelul 4
Specificatii Perioada de exploatare
1 an 2 ani 3 ani 4 ani 5 ani 6 - 1 5 ani

Incasari din
vanzarea 26814.87 26814.87 27067.5 27067.5 27969.75 27969.75
marfurilor(CA)
Cheltuieli
exploatare(de 15145.77 15240.80 15639 15639 15879.6 15879.6
baza)
Materii prime 4596.06 5532.58 5530.78 5514.54 5516.35 5516.35
Salarii 3064.04 3688.39 3687.19 3676.36 | 3677.57 3677.57
Profit 11669.1 11574.07 11428.5 11428.5 12090.15 12090.15
 DETERMINAREA CAPACITATII DE PROPUCTIE
Capacitatea de productie reprezinta productia maxima ce se obtinc intr-o perioada de
timp, si poate fi:
-capacitatea tehnica
-capacitatea de regim
Cp= ATI
CP=STI
T-caracteristica dimensionala (timpul) exprimata in ore
I-indice de utilizare intensive a capacitatii de productie
A-caracteristica dimensionala
S-suprafata e productie

C p=Gmp*K S*TC/DCO
Gmp -grautatea materiel prime
Ks -coeficient de scoatere
Tc-timpul calendaristic
DCO-durata unui ciclu operativ

Cp = TC/nti
nti-norma tehnica de timp a produsului i

CP=npi*Tc
npi-norma de productie a produsului i

Capacitatea actualizata cu coeficientul de individualizare este 3300*1.203=3969.9

bucati.

Valoarea investitiei, actualizate cu coeficientul de individualizare este (16456*

1 .203=19796.56). Ea reprezinta marimea fondurilor necesare pentru realizarea unui obiectiv.lnvestitiile
insumeaza totalitatea resurselor ce se consuma pentru nclicarea obiectivului, pana la punerea sa in functiune.

Profitul se inregistreaza atunci cand veniturile sunt mai mari decat cheltuielile.
Pentru a determina ecuatia echilibrului financial' se pleaca de la egalitatea bilantiera:

ACTIV=PASIV
ACTIVUL=lmobilizari + Active circulante +Disponibilitati
PASIVUL=Capitaluri permanente +Datorii de exploatare + Credile de trezorene

Profit :
26814.87- 15145.77 = 11669.1
26814.87- 15240.80 = 11574.07
27067.5 – 15639 = 11428.5
27067.5 - 15639 = 11428.5
27969.75 - 15879.6 = 12090.15
27969.75 - 15879.6 = 12090.15

Nota: Cifra de afaceri (incasari) se inmulteste si cu 1.5

CA= 14860* 1.203* 1.5=26814.87

Salarii :

3064.04*1.5= 4596.06
3688.39*1.5=5532.58
3687.19*1.5=5530.78
3676.36*1.5=5514.54
3677.57*1.5=5516.35
3677.57*1.5=5516.35

Cifra de afaceri totala-cifra afaceri = CAtotal - CA =

(26814.87+26814.87+27067.5+27067.5+27969.75+27969.75)- 26814.87=163704.24-26814.87=136889.37

Cheltuieli de exploatare = 15145.77+15240.80+15639+15639+15879.6+15879.6=93423.77

CALCULUL NECESARULUI DE FOND DE RULMENT (NFR)

In privinta materiei prime acestea reprezinta 50% din cheltuielile de baza

15145.77*50%=7572.88
15240.80*50%=7620.4
15639*50%=7819.5
15639*50%=7819.5
15879.6*50%=7939.8
15879.6*50%=7939.8

Durata de rotatie a stocurilor de materie prima este 60 zile Norma de

consum Nceste:
7572.88*60/360=1262.14
7620.4*60/360=1270.06
7819.5*60/360=1303.25
7819.5*60/360=1303.25
7939.8*60/360=1323.3
7939.8*60/360=1323.3

CLIENTII
In privinta nivelului creditului de clienti acesta reprezinta 60% din cifra de afaceri

26814.87*60% = 16088.92
26814.87*60% = 16088.92
27067.5*60% = 16240.5
27067.5*60% = 16240.5
27969.75*60% = 16781.85
27969.75*60% = 16781.85

Cheltuielile de investitii se efectueaza din surse proprii si imprumuturi dupa cum urmeaza:
o din surse proprii:
> I a n 2300*1.203 = 2766.9
> II an 400*1.203 =481.2
> III an 4756* 1.203 = 5721.46
TOTAL = 8969.56

o din imprumuturi:
 > I an 2000* 1.203 = 2406
>- II an 3000*1.203 = 3609
> III an 4000* 1.203 = 4812
TOTAL= 10827

Structura cheltuielilor de investitii din punct de vedere al perioadei de executie este

> I a n 4300*1. 203 = 5172.9
> II an 3400*1.203 = 4090.2
> 111 an 8756*1.203= 10533.46
TOTAL = 19796.56

Calculul obligaiiilor fata de banca se face cu ajutorul Ibnnulei:

Obligatiile (C) = imprumutul*(I+a) 2
Unde: n=nr. am
a=rata dobanzii
C"=2406 ( 1+0.1 )5+ 3609 ( 1+0.1 )4+4812 ( 1 +0.1)3 = 2406* 1.15+ 3609* 1. 14+ 4812* 1.13= 15563.59
mil. lei

Rata anuitatii(RA) = C"a(l+a) n /[(l+a)"-l]

Unde: a=rata dobanzii
n=nr. ani(8 ani)
RA=15563.59 *0.1(1+0.l)8/[( 1+0.1 )8-1] = 15563.59 *0.1*2.14/1.14 =2921.58 mil. lei

Obligatiile fata de banca sunt prezentate in tabelele urmatoare(in mil. lei)

Ani Obligatii la Dobanda Obligatii+ Anuitate Obligatii la

inceput de an 10% dobanda stars it de an
6 15563.59 1556 17119.9 2921.58 14198.32
7 14198.32 1419.832 15618.152 2921.58 12696.57
8 12696.57 1269.657 13966.227 2921.58 11044.647
9 11044.647 1104.464 12149.111 2921.58 9227.531
10 9227.531 922.753 1 0150.284 2921.58 7228.704
11 7228.704 722.870 7951.574 2921.58 5029.994
12 5029.994 502.999 5532.993 2921.58 2611.413
13 2611.413 261.141 2872.554 2921.58 0

Perioada de incasare de la clienti este de 24 zile Nivelul

creditului Nc este :
16088.92*24/360 = 1072.59
16088.92*24/360= 1072.59
16240.5*24/360= 1082.7
16240.5*24/360= 1082.7
16781.85*24/360= 1118.79
16781.85*24/360= 1118.79

FURNIZORI
In privinta nivelului creditului de furnizori acesta reprezinta 80% din cheltuielile materiei prime
10043*80%=8034.4
9603*80%=7682.4
9944*80%=7955.2
9944*80%=7955.2
10144*80%=8115.2
10144*80%=8115.2
 Perioada de achitare a datoriilor catre furnizori este de 40 zile
Nivelul creditului N,- este :
8034.4*40/360= 892.71
7682.4*40/360= 853.6
7955.2*40/360= 883.9
7955.2*40/360= 883.9
8115.2 *40/360= 901.68
8115.2*40/360= 901.68

Trezoreria este egala cu fondul de rulment minus nevoia de fond de rulment

Nevoia de fond dc rulment este indicatorul a carei marline este dependents in mod direct
proportional cu cifra de afaceri si poate fl previzionata in funclie dc nolitica viitoare a intreprinderii
privind vanzarile

NFR = stocuri + creant - datorii pe tennen lung

7572.8 + 26814.87 -8034.4 = 26353.27
7620.4 + 26814.87 – 7682.4 =26752.87
7819.5 + 27067.5 – 7955.2 = 26931.8
7819.5 + 27067.5 – 7955.2 = 26931.8
7939.8 + 27969.75 – 8115.2 =27794.35
7939.8 + 27969.75 – 8115.2 =27794.35

Fondul de rulment se calculeaza ca diferenta intre capitalul permanent si active imobilizate si

reprezinta acea parte a capitalului permanent can; depaseste valoarea activelor imobilizate nete si poate
fi afectata tlnantarii activelor circulante.

Specif. 6 7 8 9 10 11 12 13
Anuitate 2921.58 2921.58 2921.58 2921.58 2921.58 2921.58 2921.58 2921.58
Dobanda 1556 1419.83 1269.657 1104.464 922.753 722.870 502.999 261.141
Rata rambursare 1591.04 1751.85 1928.99 2117.54 2328.25 2560.03 2814.99 3095.44

Rata autonomiei financiare se calculeaza ca raport intre capitalui strain si capita

propriu.
R.a.f. = 17736.81/10223.18 = 1.73

INDICATORII EFICIENTEI ECONOMICE ABSOLUTE

(I) Investitia specifica l s = It/Cr = 19796.56 / 3969.9= 4.98666
Tabelul 5
Indicator! UM Valoarea
Tr Ani . 1.7
r % 59%
P milioane lei 11669.1
CP mil bucati 3969.9
It milioane lei 19796.56
Is milioane lei 4.98666

It-valoarea investitiei totale

Cp-capacitatea de productie

Investitia specifica astfel calculata arata care este efortul investitional in lei. ce se face
pentru realizarea unei unitati de capacitate fizica.

Durata de recuperare a investitiei T r = It /P = 19796.56/ 11669.1= 1.694 ~ 1.7

P-profitul realizat in priinul an

(2) Rata de rentabilitate a capitalului investit r = P/ It = 11669.1/19796.56= 0.589 ~ 59%

Rata de rentabilitate a capitalului investit, calculate prin raportarca profitului dintr-un an

la suma investitiilor aferente proiectului. arata profituriie anuale ce revin investitiilor. Acest
indicator reflecta numai profitul dintr-un an. Are o imporlanla decisiva in alegerea proiectului
pentru a aprecia daca se face fata obligatiilor fmanciare in decLirsul runctionarii. Aceasta rata
trebuie sa fie mai mare decat rata dobanzii in conditiile utilizarii creditului bancar.

Calculul indicatorilor de actualizare recoiiiandati dc Banca Nalionala

o VNA (venitul net actualizat)

Venitul net actualizat VNA este un indicator fundamental pemtru evaluarea unui
proiect de investitii. Determinarea venitului net actualizat necesita urmatoarelc etape

-fixarea ratei de actualizarea

-stabilirea cheltuielilor cu investitiile, a cheltuielilor de exploatare si a incasarilor -din diferenta anuala intre
incasari si cheltuieli se obtine fluxul de numeral" (cash-tlow) -fluxul de numeral" se pondereaza cu factorul
de actualizare (de eflcienta normative) -se insumeaza algebric tluxurile anuale actualizate
Raportul dintre venitul net actualizat si investitii, denumit si rata de protltabilitate este utilizat pentru a
compara proiecte ce reclama investitii complexe oferindu-se o viziune corecta asupra eficientei economice.

o RIR (rata interna de rehabilitate)

Rata interna de rehabilitate este acea rata de rentabilitate pentru care suma vaniturilor actualizate este
egaia cu suma cheltuielilor de investitii actualizaUv
Marimea ratei de rentabilitate se afla prin iteratii successive pornind cu o rata mica in functie de care se
obtine un venit net actualizat pozitiv pana la o rata mai mare de la care rezulta venitul net actualizat negativ.
Rata interna de rentabilitate a investitiei exprima capacitatea investitiei de a furniza profit pe intreaga
durata de functionabilitate a obiectivului stabilind puterea economica a acestuia, respectiv profitului net ce
se obtine la un leu etbrt total, cu investitia si productia.
Cunoasterea RIR prezinta o importanta deosebita in anahza eficientei proiectelor de investitii care stint
tlnantate pe baza imprumuturilor bancare In raport cu rata dobanzii bancare, RIR se considera ca o limita
maxima de acceptare a imprumutului
Calculul ratei de rentabilitate a capitalului investit presupune. mai nitai. determinarea fluxului net
actualizat pentru doua rate actualizate ( rata min. si rata max.)
Rata interna de rentabilitate a capitalului investit trebuie sa tie mai mare decat rata dobanzii bancare cu
o marja de siguranta de 0,5 5 % care sa acopere risen! fata de aspectele care nu au putut fi apreciate de
cel care a intocmit studiul de fezabilitate.
 Centralizator privind fluxul de numerar actualizat in functie de RIR

Ani 1 2 3 4 5 6 7 8 1 9- IS Total
1
6028.6 4766.8 12275.9
I
Chcltuieli
de
i
investitii
Chcltuieli 17651.54 17761 94 18226 18226 lS5()h 4 1 SMK. 4

cxploatare
Incasari 31250.58 31250.58 3 1 545 31545 325'J(v5 325'Ko
i
vanzari
Flux -6028.6 -4766.8 -12275. () 13599.04 1348864 13319 13319 I4D9D. 1 14090 I
numerar
Factor 0.822 0.587 0.419 0.299 0.212 0 151 o IDS 0 D7d D I XX
actualizare
ii=40%
Flux -4955.5 -2798.1! -5143.6 4066.1 1 2859 59 201 1. 17 1438.45 1070.85 2648 94 1 I1;"7 9o
numerar
actualizat _
Factor 0.804 0.545 0.377 0.259 1.179 u. iz^ 0 084 0.058 0 \2"
actualizare
a=45%
Flux -4847 -2597 91 -4628.01 3522.15 2414.47 1624.92 1 1 18 SO 817.22 1 1789.44 -7S5.92

numerar
actualizat 1

RIR = amin + (an,:ix - amill)*VNA,/! VNA, - VNA 21

RIR = 0.40 + (0.45 -0.40)*1 197.9/1 1 197.9 - (-785.92) \ = 0.43 =43%
Ani 1 2 3 4 5 ± 7
6028.6 4766.8 12275.9
Cheltuieli
de \
•
investitii
Cheltuieli 17651.54 17761 94 — 18506.4 1850d.4
exploatare 18226 [ 18226
Incasari 31250 58 3I250.5X 31545 31>4^""
vanzari
Flux -6028.6 4766.8 12275.9 13599.04 13488.64 133 1 9 13319
numerar
Factor 0.918 0 734 0 588 0.470 0.375 0.301 0.251
actualizare
a=40% _
Flux 5534 25 3498 83 7218.23 6391.55 5058.24 3343 07 4009 02 1494".86
numerar
actualizat
 In cazul nostru rata dobanzii este de 10% iar RIR=:43%. Rezulta ca
proiectul dc fata are capacitatea de a acoperii dobanda din benellcii.
Nivelul RIR se compara cu costul oportun al capitalului.Daca acesta
este mai mic inseamna ca proiectul se accepta.

Durata ciclului operativ tehnologic

1 2 3 4

2 3 4
t2 XV "V
t3 XX 1 2 3 4
1 2 3 4
M Xv vl
6 1 1 2 3 4
30 ORE
............ . ................. fe.

np =4 (numarpiese)
t l = 1 ora (timp)
t2=2 ore
t 3 =l ora
t4=3 ore
t5=0.5 ore

Dcoth(succesiv) =np* ∑ ti=4*7.5 ore=30 ore

Graficul pragului de rentabilitate

A
pragul de CA

CT

CF

rentabilitate
Pragul de rentabilitate = Cheltuieli fixe/(Incasari din vanzari - Cheltuieli variabile)* 100

Pr = [3969.9/(26814.87 – 15145.77)]* 100 = 34,02 %

CT=CF+CV cost total

CV=CH/Cp Cheltuieli variabile
CF=D+Az cheltuieli fixe
CF = 4346.2
CV= 17651.54/3969.9= lei/buc
CT= 4346.2+3.815=4350.01
CA = 26814.87 cifra afaceri
Pv = 26814.87 mil lei/3969.9=6.7545 pret vanzare

Efectul de levier se calculeaza - in functie de rata dobanzii in conditiile in care rata dobanzii este
mai mica decat rata inflatiei
-in functie de cursul valutar

Indicator! Simboluri Perioada de Perioada de

exploatare - 3 exploatare - 4
Nr. mediu de Ns 800 815
salariati
Productia marfa Qi 18000 18000

Cifra de afaceri CA 31250.58 31250.58

Productivitatea W 22.5 22.08

muncii
Grad de CA/Qr 1.74 1.74
valorificare
Active fixe Mr 720 741

Active din care Mr 504 534

productive
Ponderea activelor Mf'/Mf 70% 72%
fixe
Gradul de MI/HS 0.9 0.9
inzestrare
tehnica
Randamentul Qf/Mf 35.71 33.70
economic

Consideram ca analiza datelor ne indreptateste sa apreciem investitia fezabila si oportuna.