Raport privind modalitățile de obținere a resurselor financiare

la o entitate economică

S.C. DUPLEX S.A.

 Selecția surselor de capitaluri, la cel mai redus cost al procurării acestora, în condiții de reducere a
riscului, reprezintă obiectul deciziei de finanțare.
Sursele de formare a capitalurilor firmei se împart în două mari grupe: surse interne și surse
externe.
Sursele interne (fonduri proprii) cuprind:
 Autofinanțarea
 Alte surse endogene de formare a capitalurilor firmei (cesionarea activelor, excedentul de
fond de rulment asupra necesarului de fond de rulment)
 Crearea și sporirea capitalului social
 creșteri de capital prin noi aporturi în numerar și în natură
 creșteri de capital prin încorporarea rezervelor
 creșteri de capital prin conversiunea datoriilor
 Cesiunea clienților – factoring
Sursele externe:
 Împrumutate pe termen mediu și lung
 Împrumuturi obligatare
 Împrumuturi bancare
 Rambursabile ale altor instituții financiare
 Închiriate - leasing
 Nerambursabile
 de la stat (alocații, subvenții)
 de la instituții financiare și comunități internaționale
 de la terți (donații, sponsorizări etc)
Autofinanțarea
Autofinanțarea ocupă un rol important printre modalitățile de finanțare, deoarece aduce
avantaje atât pentru acționari, cât și pentru firmă. Acționarii sunt avantajați deoarece, dacă se
capitalizează o parte a profitului, crește atât valoarea bursieră a firmei, cât și cursul acțiunilor
deținute.
De asemenea, profitul reinvestit este exonerat de la plata impozitului pe profit sau se aplică reduceri
substanțiale de impozit, ceea ce creează posibilități mai mari de reinvestire.
Firma, ca persoană juridică, prin recurgerea la autofinanțare beneficiază de următoarele avantaje:
 dispune de o sursă permanentă de finanțare la dispoziția firmei
 aceasă finanțare prezintă un cost scăzut
 nu mai are nevoie să apeleze la surse externe de finanțare, care sunt limitate
 conferă firmei libertate de acțiune, independență, autonomie
Capacitatea de autofinanțare reflectă forța financiară a unei societăți comerciale, garanția securității
și independența acesteia. O bună capacitate de autofinanțare a unei întreprinderi micșorează riscul
financiar, fiind în măsură să surmonteze greutățile în perioadele de criză economică, când accesul la
credite este dificil din cauza dobânzilor înalte.
De asemenea, capacitatea de autofinanțare este și un indicator de lichiditate financiară și de
solvabilitate, care ridică gradul de bonitate al firmei, mărește încrederea partenerilor de afaceri,
creând condiții mai bune de negociere a contractelor economice.
O capacitate de autofinanțare bună exprimă și o capacitate de îndatorare bună, respective
posibilitatea de a garanta mai bine creditele bancare la care face apel întreprinderea, crescându-i,
astfel, credibilitatea în afaceri.
 Totuși, autofinanțarea nu trebuie exagerată, deoarece capitalul propriu are un cost de
finanțare, care poate depăși uneori costul capitalului împrumutat. De asemenea, dacă se exegerează
în această direcție, firma se va rupe de piața financiară, iar mobilitatea capitalului va scădea.
Putem afirma astfel că o îmbinare între autofinanțare și apelarea la finanțarea externă este calea cea
mai eficientă pentru firmă.
Fiind o sursă internă cu un cost mai mic decât cel mediu, autofinanțarea este cea mai eficientă
soluție de acoperire a nevoilor permanente de capitaluri. Însă capacitatea de autofinanțare este
adesea insuficientă, de aceea se apelează la surse externe de capital.

Formarea capitalurilor prin contribuția proprietarilor

Creșterile de capital reprezintă un mijloc de finanțare prin fonduri proprii, ca și
autofinanțarea. Deosebirea constă în faptul că în timp ce autofinanțarea este, practic, o finanțare
internă, realizată prin efortul propriu al firmei, respectiv capitalizarea unei părți a beneficiului,
creșterea de capital reprezintă o finanțare externă, prin fonduri proprii aduse din afara societății, de
către acționari. Putem afirma astfel că creșterile de capital se aseamănă cu finanțarea prin
îndatorare, care este o finanțare externă.
Operațiunea de creștere a capitalului social se poate realiza prin:
1. Resursele proprii ale întreprinderii – încorporarea rezervelor sau plata dividendelor în
acțiuni
2. Apelul la resursele externe ale societății – noi aporturi în numerar sau în natură ale
acționarilor, conversiunea datoriilor în acțiuni, creșterea de capital ca urmare a fuziunilor
etc.
Avantaje
 Rezolvă problema lipsei de disponibilități la un moment dat
 Nu obligă firma la plăți periodice fixe, cum s-ar întâmpla în cazul unei noi emisiuni de
acțiuni preferențiale sau în cazul contractării unui credit, fie el bancar, ipotecar sau obligator
 Oferă posibilitatea unei finanțări viitoare prin îndatorare fără costuri foarte mari
 Protejează trezoreria firmei
Dezavantaje
 noua emisiune de acțiuni determină o scădere a cursului bursier, adică a valorii de piață a
firmei
 profiturile viitoare obtenabile după noua emisiune se vor împărți între mai mulți acționari
 noua emisiune de acțiuni va induce un efect de diluție a controlului în firmă deținut de
fiecare acționar în parte
 inducerea unui dezechilibru în structura de finanațare și asupra dimensiunii indicatorului
“cost mediu ponderat al capitalului”.

Factoring-ul
Prin factoring se înțelege cumpărarea creanțelor unui furnizor provenite din livrarea
mărfurilor sau din prestări de servicii de către un factor și transformarea acestora în lichidități.
Avantaje
 Transformarea imediată a creanțelor în lichidități
 Asigurarea lichidităților pentru desfășurarea în continuare a afacerilor
Dezavantajele funcției de finanțare a factoringului
 Posibilitatea mijloacelor de plată false sau prin dispoziții de finanțare eronate
  Datorită caracterului de scurtă durată a lichidităților de factoring, clientul de factoring va
trebui să se orienteze în utilizarea acestora în domenii de scurtă durată.

Surse externe împrumutate pe seama creditelor obligatare

Împrumuturile din emisiuni de obligațiuni denumite și credite obligatare reprezintă datorii pe
termen lung, create prin vânzarea de titluri de credit, negociate către public. Firma care emite astfel
de titluri se angajează să ramburseze la termen sau eșalonat ratele scadente și să plătească o
dobândă sub forma cupoanelor atașate titlurilor de credit.

Împrumuturi obligatare
Împrumuturile obligatare sunt realizabile prin intermediul obligațiunilor, care sunt titluri de
valoare, negociabilă, reprezentând un drept de creanță asupra capitalurilor împrumutate unei
societăți.
Costul de procurare al acestor împrumuturi este, de obicei, mai mic decât al subscrierilor la
capitalul social și nu afectează dreptul de proprietate al acționarilor. Obligațiunile dau doar dreptul
la răscumpărare și la remunerare, deci deținătorii nu pot interveni în managementul unității
emitente.
Emisiunea de obligațiuni, ca formă de atragere a economiilor publicului, este rezervată aproape în
exclusivitate întreprinderilor cotate. Pentru întreprinderile medii și mici necotate, accesul pe acest
segment al pieței de capital are loc prin asocierea acestora și contractarea împrumutului în nume
comun.
Un împrumut obligator este caracterizat printr-o serie de elemente: denumirea societății
emitente, mărimea împrumutului, numărul de titluri emise, valoarea nominală, prețul de emisiune,
valoarea de rambursare, durata de viață a împrumutului, data de subscriere, rata dobânzii nominală,
modul de calcul al dobânzii, condițiile de amortizare și clauza de răscumpărare anticipate.
Emisiunea nu poate depăși o pătrime din patrimonial emitentului.
Avantajele și dezavantajele finanțării prin emisiune de obligațiuni
1. Din punctul de vedere al firmei emitente
Avantaje
 costul datoriilor este limitat în principiu la plata dobânzilor, dacă se emit obligațiuni cu
dobândă fixă
 se evită diluția puterii în firmă, deoarece creditorii obligatari nu au drept de vot
 se obțin câștiguri fiscal din deductibilitatea dobânzii din profitul impozabil
Dezavantaje
 plățile la scadențe fixe implicate de plata dobânzilor afectează trezoreria firmei
 dobânzile sunt cheltuieli fixe care pot afecta mărimea profitului brut/net, inclusiv câștigurile
acționarilor
2. Din punctul de vedere al unui investitor
Avantaje
 garantează câștiguri stabile și puțin riscante
 garantează prioritatea absolută asupra activelor firmei în caz de lichidare
Dezavantaje
 nu dau drept de vot
 limitează rentabilitatea de câștigat
 posibile pierderi în cazul obligațiunilor cu dobânzi fixe, mai ales în economii inflaționiste
Împrumuturi bancare pe termen mediu și lung
Creditul este conceput din punct de vedere al clientului ca sursă de finanțare necesară
desfășurării, continuării, dezvoltării sau restructurării activității acestuia, iar pentru bancă, ca un
plasament cu risc asumat în vederea obținerii unui profit corespunzător. Debitorul are obligația
rambursării sumei împrumutate și plății dobânzii către creditor.

Finanțarea prin leasing

Leasingul s-a afirmat în ultimele decenii ca metodă de finanțare pe termen mediu și lung și
prin aceasta, ca factor de promovare a vânzărilor, în particular a exporturilor. Reprezintă o
alternativă la îndatorare, permițând unei firme exploatarea unui bun fără a fi nevoită să recurgă la
împrumuturi sau la capitaluri proprii.
În esență, leasingul este o formă de închiriere realizată de societăți financiare specializate a
unor bunuri de echipamente către firme care nu dispun de fonduri proprii ori nu pot sau nu doresc să
recurgă la credite bancare pentru cumpărarea acestora de la producători.
În schimbul avantajelor pe care le primește, beneficiarul leasing-ului plătește o rată de leasing care
este formată dintr-o cotă parte a valorii bunului, o dobândă pe care proprietarul o plătește
finanțatorului primele de asigurare și comisionul societății de leasing.
Avantaje
 asigură finanțarea integrală a unei investiții din fonduri exterioare
 este o alternativă avantajoasă pentru obținerea unor mijloace de producție de înaltă
tehnicitate, dar foarte scumpe
 nu afectează bilanțul firmei client
 operativitatea în tranzacții, rapiditatea procesului de aprobare a operațiunii
 flexibilitatea
Dezavantaje
 costul relativ ridicat al operațiunii, dacă se compară baremul de leasing cu procentul
dobânzilor creditelor pe termen mediu și lung sau cheltuielile pe care le antrenează cele
două moduri de finanțare.
 leasingul este eficient doar în condițiile în care se poate exploata utilajul pe toată durata
contractului de leasing, nefuncționarea acestuia pe întreaga perioadă, datorată în
principal lipsei comenzilor, aduce pierderi beneficiarului.

Formarea capitalurilor firmei din surse externe nerambursabile

Firmele pot primi, în unele situații bine definite, fonduri nerambursabile, pentru formarea
capitalurilor proprii.
Fondurile nerambursabile provin în general din următoarele surse:
 din bugetul de stat ( alocații și subvenții)
 de la instituțiile bancare sau financiare internaționale
 din sponsorizări sau din alte surse

Studiu de caz
În vederea realizării studiului de caz am ales compania DUPLEX SA FAGARAS, și am
utilizat datele din situațiile financiare ale acesteia, pentru orizontul temporal 2019 – 2021.
S.C. Duplex S.A. este înregistrată la Oficiul Registrului Comerțului sub numărul:
J08/1146/1991, având codul unic de înregistrare: RO 1118838.
Sediul societății este în orașul Făgăraș, strada Câmpului, bloc 11, scara C+D, parter.
Întreprinderea funcționează ca o societate pe acțiuni, conform Legii: 31/1990, republicată cu
modificările și completările ulterioare. Potrivit C.A.E.N., activitatea principală a societății este
„lucrări de construcție a clădirilor rezidențiale și nerezidențiale” – cod 4120.

Tabelul 1. Informații financiare

2021 2020 2019
Active imobilizate 7.248.756 2.497.285 1.125.673
Active circulante 12.485.756 20.874.546 3.522.168
Creanțe 7.947.032 15.207.520 491.017
Stocuri 3.401.117 3.798.477 2.493.918
Cheltuieli totale 7.293.484 71,707.007 1.701.462
Venituri totale 7.327.565 71.836.154 1.727.129
Cheltuieli în avans 430.123 0 0
Venituri în avans 456.150 0 0
Capitaluri proprii 5.698.093 3.176.893 2.182.065
Datorii pe termen 9.953.490 9.352.162 1.877.169
lung
Datorii pe termen 4.056.902 10.842.776 588.607
scurt
Capitaluri 15.651.583 12.529.055 4.059.234
permanente
Datorii totale 14.010.392 20.194.938 2.465.776
Total capitaluri 19.708.485 23.371.831 4.647.841
proprii și datorii 1
(Capitaluri proprii +
Datorii totale)
Total capitaluri 19.708.485 23.371.831 4.647.841
proprii și datorii 2
(Capitaluri
permanente + Datorii
pe termen scurt)
Sursa: https://bvb.ro/FinancialInstruments/Details/FinancialInstrumentsDetails.aspx?s=DUPX
 Modificarea capitalurilor proprii
6000000

5000000

4000000

3000000

2000000

1000000

0
2021 2020 2019

Figura 1. Modificarea capitalurilor proprii

Modificarea datoriilor
25000000

20000000

15000000

10000000

5000000

0
2021 2020 2019

DTS DTL

Figura 2. Modificarea datoriilor

Datoriile și capitalurile proprii ale acționarilor reflectă tipurile și proporțiile de finanțare a

societății, care depind de alegerea realizată de managementul acesteia în ceea ce privește structura
capitalului, între surse proprii și surse împrumutate sau între datorie curentă și datorie pe termen
lung.
La nivelul entității DUPLEX SA sursele de finanțare sunt atât surse proprii, cât și surse
atrase, însă remarcăm o structură de finanțare bazată cu precădere pe surse externe, de natura
datoriilor pe termen lung și pe termen scurt.
Referitor la emiterea de obligațiuni și/sau alte titluri de creanță, conform raportului anual
al firmei, compania nu a emis oblogațiuni sau alte titluri de creanță în anul 2020, și nici anterior
acestui an, astfel încât nu are niciun fel de obligații față de deținătorii de astfel de valori mobiliare.
În ceea ce privește capitalurile proprii acestea au cunoscut în general o creștere constantă ca
urmare a creșterii activității.
Referitor la leasing, ca și în cazul obligațiunilor, societatea nu dispune de acest tip de
finanțare.
Pentru a înțelege mai bine procesul de finanțare al entității DUPLEX SA, am calculat
indicatorii echilibrului financiar din ultimii 3 ani.
Fondul de rulment = Capital propriu + Provizioane + Datorii pe termen lung - Active imobilizate
FR 2021 = 5.698.093 + 9.953.490 - 7.248.756 = 8.402.827
FR 2020 = 3.176.893 + 9.352.162 - 2.497.285 = 10.031.770
FR 2019 = 2.182.065 + 1.877.169 - 1.125.673 = 2.933.561
Valoarea pozitivă a fondului de rulment reflectă finanțarea unei părți din activele circulante cu
ajutorul capitalurilor permanente, după acoperirea integrală a imobilizarilor nete.

Necesarul de fond de rulment =(Stocuri + Creante + Cheltuieli in avans) - (DTS + Venituri in

avans)
NFR 2021 = (3.401.117+ 7.947.032 + 430.123) – (4.056.902+ 456.150) = 11.778.272 – 4.513.052
= 7.265.220
NFR 2020 = (3.798.477 + 15.207.520 + 0) – (10.842.776+0) = 4.368.542
NFR 2019 = (2.493.918 + 491.017 + 0) – (588.607+0) = 2.396.328
Necesarul de fond de rulment are valoare pozitivă identificând astfel un surplus de nevoi
temporare, în raport cu resursele temporare ce pot fi mobilizate.

Trezoreria netă = Fond de rulment - Necesarul de fond de rulment

TN 2021= 8.402.827 - 7.265.220 = 1.137.607
TN 2020 = 10.031.770 - 4.368.542 = 5.663.228
TN 2019 = 2.933.561- 2.396.328 = 537.233
Din calcule se remarcă excedentul de finanțare regăsit sub forma disponibilităților bănești. Astfel
întreprinderea dispune de lichidități ce îi permit rambursarea datoriilor pe termen scurt și efectuarea
diverselor plasamente eficiente pe piața monetară și financiară.
Concluzionând, societatea dispune de autonomie financiară pe termen scurt.
Bibliografie

1. Finanțe generale: Suport de curs pentru uzul studenților, Oprean C., Editura Universității “Lucian
Blaga” Sibiu, 2008;
2. Gestiunea financiară a întreprinderii, Hoanta N., Editura C.H. Beck, 2011;
3. Formarea și utilizarea capitalurilor: Abordări din prisma managementului financiar, Oprean C.,
Chișinău, 2008;
4. https://bvb.ro/FinancialInstruments/Details/FinancialInstrumentsDetails.aspx?s=DUPX
5. https://www.ceccarbusinessmagazine.ro/analiza-pozitiei-financiare-a-intreprinderii-a5050/