Sunteți pe pagina 1din 91

Introducere

n prezent Republica Moldova parcurge un ndelungat proces de tranziie la economia de pia unde activitatea economic este concentrat n veriga de baz a economiei ntreprinderea. Procesul de privatizare, de liberalizare a preurilor i activitilor economice, dei sunt componente eseniale ale economiei de pia, s-au dovedit a fi insuficiente n vederea constituirii unei economii de pia eficace. Experiena insuficient a managerilor, capacitatea redus de autofinanare a ntreprinderilor, insuficiena de mijloace circulante, preurile nalte la resursele financiare i energetice, modificrile administrative fregvente sunt principalii din multitudinea de factori care nu au permis ntreprinderilor s- fac fa noului sistem economic i a condus la o stare de criz a acestora. n decursul ultimului deceniu volumul produciei industriale, n loc s se majoreze pentru a se adapta la condiiile economiei de pia, s-a redus substanial, capacitile de producie se utilizeaz doar la nivelul de 10-30%. n consecin crete surprinztor numrul ntreprinderilor falimentare, iar economia Republicii Moldova este ameninat de pericolul dezindustrializrii. ntreprinderile activeaz n condiii de risc maxim i eficien sczut. n aceast situaie problema de baz n practica economic contemporan a devenit cutarea unor soluii eficiente de redresare economic i financiar a acestui sector de maxim importan pentru nsi existena Republicii Moldova. Procesul de elaborare a soluiilor de redresare a economiei naionale trebuie s cuprind un set de norme i reglementri care s creeze un climat favorabil activitii agenilor economici. Acest proces trebuie nceput, ns, cu evaluarea rezultatelor nregistrate de sectorul ntreprinderilor industriale pentru a se reui identificarea factorilor i cauzelor care le-au generat. n acest sens, diagnosticul devine fundamentul acestor soluii. n aceast ordine de idei, tema prezentei lucrri se dovedete a fi oportun, deoarece se axeaz spre evaluarea metodelor de diagnostic a rezultatelor economico-financiare a ntreprinderii.
3

Scopul lucrrii const n studierea i aprecierea metodelor diagnosticului rentabilitii i riscurilor ntreprinderilor Republicii Moldova. Obiectivele acestei lucrri sunt:
studierea sistemului de indicatori ce reflect rezultatele financiare ale

ntreprinderilor, coninutul lor, metodele de calcul i apreciere;


evaluarea indicatorilor financiari sub aspectul complexitii legturilor

reciproce dintre indicatorii rezultativi i factorii corelai i aprecierea influenei factorilor respectivi asupra modificrii indicatorilor rezultativi ; aprecierea metodelor de evaluare a riscurilor la care este supus activitatea ntreprinderilor;
evaluarea rezervelor interne de sporire a rezultatelor financiare n viitor i

elaborarea msurilor concrete pentru mobilizarea acestora; evidenierea principalelor metode de diminuare a riscurilor la care este supus activitatea ntreprinderilor autohtone. Pentru a asigura realizarea obiectivelor lucrrii am elaborat urmtoarea structur a tezei, care const din: introducere, trei capitole, concluzii, bibliografie i anexe referitoare la informaia utilizat din rapoartele financiare pentru anii 2006-2007 de la ntreprinderea analizat. n CAPITOLUL I: Diagnosticul rentabilitatii i riscurilor: fundament al deciziilor financiare, tactice i strategice adoptate de ntreprindere sunt studiate conceptele teoretice privind rentabilitatea i riscul ntreprinderii. Se studiaz importana, obiectivele i instrumentele de realizare a diagnosticului rentabilitii i riscurilor ntreprinderii. n CAPITOLUL II: Evaluarea performanelor i riscurilor ntreprinderii Petrom-Moldova SA s-a recurs la analiza nemijlocit a situaiei economicofinanciare a ntreprinderii Petrom Moldova SA. Sunt studiai indicatorii de apreciere a eficienei activitii precum i factorii ce influeneaz eficiena ntreprinderii. Sunt evaluate riscurile la care este supus activitatea ntreprinderii precum i probabilitatea de apariie a acestora n viitor.

n CAPITOLUL III: Metode de diminuare a riscurilor n condiiile rentabilitii maxime sunt studiate metode de sporire a eficienei ntreprinderilor autohtone precum i de diminuare a riscurilor la care este supus activitatea acestora. Sunt evaluate rezervele interne de sporire a eficienei ntreprinderii Petrom Moldova SA i metodele de sporire a eficienei. Tema cercetrii o constituie studierea rezultatelor financiare a activitii ntreprinderilor i a rezervelor de majorare a acestora. O alt component de baz este studierea riscurilor la care este supus activitatea ntreprinderilor i incidena pe care o au acestea asupra rezultatelor financiare. Importana temei studiate deriv din situaia general a economiei autohtone i mondiale. Creterea preurilor la resurse, majorarea barierelor de ptrundere pe piaa extern, competitivitatea produciei, concurena acerb pun ntreprinderile n situaia de a alege adaptarea la cerinele pieei sau dispariia. Pentru a reui s in pasul cu cerinele pieei i n acelai timp s asigure o activitate profitabil i fr risc este necesar o evaluare permanent a resurselor ntreprinderii, a rentabilitii i a riscurilor acesteia. Metodologia de evaluare a rentabilitii i riscurilor prezentat n cadrul lucrrii este valorificat practic pe exemplul ntreprinderii cu capital strin Petrom Moldova SA. Partea practic a lucrrii, adic Capitolul II i Capitolul III este elaborat n baza datelor ntreprinderii Petrom Moldova S.A. pentru activitatea desfurat n perioada anilor 2006-2007.

Capitolul I. Diagnosticul rentabilutii i riscurilor fundament al deciziilor financiare, tactice i strategice adoptate de ntreprindere Rolul i importana rentabilitii agentului economic drept factor decizional n evitarea expunerii la risc Diagnosticul rentabilitii i al riscului unei ntreprinderi ocup locul central n cadrul analizelor financiare efectuate, att de managerul financiar, ct i de diverse instituii de specialitate. Diagnosticul este precedat de analiz i reprezint fundamentul deciziilor financiare tactice i strategice adoptate de ntreprindere.Diagnosticul rentabilitii i riscului ntreprinderii const ntr-un ansamblu de instrumente si metode care permit aprecierea situaiei financiare si a performanelor unei ntreprinderi. Scopul diagnosticului financiar este de a aprecia situaia financiar a ntreprinderii. Pe baza acestui diagnostic are loc elaborarea unei noi strategii de meninere si dezvoltare n mediul specific economiei locale. n sens general, finalitatea diagnosticului financiar const n oferirea de informaii financiare att celor din interiorul ntreprinderii, ct i celor interesai din afara acesteia. Cnd problema diagnosticului este pus din interiorul ntreprinderii (diagnostic financiar intern) utilizatorii pot fi conductorii, acionarii actuali sau salariaii. Obiectivul urmarit in acest caz este de a detecta eventuale situaii de dezechilibru financiar si de a adopta noi decizii de gestionare a ntreprinderii. Aceste decizii se bazeaz pe identificarea originii si cauzelor dezechilibrelor, pe de o parte, iar pe de alt parte, pe stabilirea msurilor de remediere a dezechilibrelor. Cnd problema este pus din exteriorul ntreprinderii utilizatorii pot fi analitii financiari, acionarii poteniali, organisme bancare i financiare sau chiar statul. Obiectivul urmrit este capacitatea financiar a ntreprinderii de a genera profit, capacitatea ntreprinderii de a-i onora obligaiile pe termen scurt sau lung, lichiditatea i solvabilitatea ntreprinderii, precum i valoarea ntreprinderii.
6

1.1

Att analiza pe plan intern ct i cea extern au ca obiectiv aprecierea performanelor ntreprinderii i a riscurilor la care aceasta este pus i urmaresc:
analiza rentabilitii; analiza riscului ; analiza valorii ntreprinderii.

Diagnosticul rentabilitii i riscurilor are drept obiective principale msurarea rentabilitii capitalurilor ntreprinderii i aprecierea condiiilor de echilibru economic i financiar pentru a evalua gradul de risc al ntreprinderii i metodele optime de diminuare a acestuia. De obicei, diagnosticul este efectuat numai in caz de dificulti grave sau cnd cineva cere o astfel de lucrare. Independent de rezultatele nregistrate de ntreprindere sau de desfurarea evenimentelor, la ntreprindere trebuie s fie efectuat periodic un diagnostic financiar. Diagnosticul financiar identific factorii favorabili si nefavorabili care vor afecta activitatea viitoare a ntreprinderii. De cele mai multe ori informaiile diagnosticului trebuie completate cu informaii referitoare la mediul extern al ntreprinderii, informaii referitoare la potenialul tehnic i uman, potenial comercial i juridic, managementul ntreprinderii. Toate aceste elemente influeneaz performanele financiare ale ntreprinderii determinand, n final, competitivitatea acesteia. Folosind metode i tehnici specifice, diagnosticul financiar permite aprecierea situaiei financiare trecut i actual, pe baza informaiilor furnizate pentru luarea deciziilor de ctre conducere. Informaiile necesare pentru efectuarea diagnosticului financiar sunt preluate din situaiile financiare simplificate care cuprind: Bilanul contabil, Raportul privind rezultatele finanaciare, Anexa la bilan. Principalele scopuri urmrite la efectuarea diagnosticului rentabilitii i riscurilor sunt:

aprecierea rezultatelor financiare obinute; evidenierea modalitilor de realizare a echilibrului financiar; examinarea randamentului capitalului investit;
7

evaluarea riscurilor. Rezultatele analizei pot fi utilizate pentru: fundamentarea deciziilor de gestiune; elaborarea unui diagnostic global strategic; fundamentarea politicilor de dezvoltare. Rentabilitatea reprezint un indicator ce ocup un loc major n determinarea diagnosticului financiar al unei ntreprinderi. n sens restrns, rentabilitatea se poate defini ca fiind msura n care o ntreprindere realizeaz vnzri care depesc costul activitilor. n sens larg, rentabilitatea este o constrngere fundamental a gestiunii financiare, alturi de realizarea echilibrului financiar al ntreprinderii. Ea depinde nu doar de rentabilitatea intern a agentului economic, dar i de relaiile acestuia cu mediul nconjurtor i mai ales de aptitudinea agentului economic de a se adapta la variaiile pieei. Rentabilitatea reflect capacitatea ntreprinderii de a realiza profit, oglindind ntr-o form sintetic eficiena ntregii activiti economice a ntreprinderii. Msura rentabilitii este dat de un sistem de indicatori care determin gradul n care sunt utilizate diverse resurse ale ntreprinderii. Analiza rentabilitii este o parte esenial n mecanismul de feed-back la nivelul firmei, asigurnd rolul de prghie de reglare. Astfel prin analiza rentabilitii se stabilesc evoluiile pozitive sau negative ale anumitor fenomene economice i se emit semnale de redresare a acestora pe baza deciziilor aparatului managerial. Rentabilitatea are o nsemntate deosebit datorit funciilor pe care le ndeplinete: surs de autofinanare pentru dezvoltarea produciei; mijloc de control i indicator sintetic de evaluare a rezultatelor i de izvor de alimentare a fondurilor de dezvoltare economico-social; prghie de redresare a disfuncionalitilor i de evitare a expunerii la

stabilire a eficienei economice a ntreprinderii;

risc.
8

n condiiile mecanismului

economico-financiar, al autogestiunii

autofinanrii, acoperirea consumurilor i cheltuielilor din veniturile proprii i asigurarea rentabilitii produciei constituie un principiu esenial al desfurrii oricrei activiti a ntreprinderii. Respectiv dac agentul economic poate menine un nivel nalt al rentabilitii el poate s evite riscurile activitii economico-financiare sau s le minimizeze efectele. Astfel la o rat nalt a rentabilitii ntreprinderea va putea s-i finaneze activitatea din surse proprii. Drept rezultat crete autonomia financiar a firmei, scad cheltuielile cu dobnzile aferente creditelor, scade riscul financiar i economic, riscurile legate de structura financiar a firmei. Efectele riscului fiind contradictorii se pune problema stapnirii unui anumit nivel al riscului pentru a obine rentabilitatea scontat. Obiectivul principal al gestiunii financiare, devenind asigurarea unei rentabiliti maxime pentru evitarea riscurilor. Riscul poate fi privit i ca variabilitatea profitului fa de media rentabilitii din ultimele exerciii, ca incapacitatea ntreprinderii de a se adapta n timp i la cel mai mic cost la variaia condiiilor de mediu. n consecin ntreprinderea se afl ntr-o stare general de risc. Stpnirea riscurilor financiare i de faliment poate fi asigurat printr-un nivel nalt al rentabilitii care s asigure autofinanarea activitii i renunarea la ndatorare. Dac ntreprinderea recurge la autofinanare ea minimizeaz considerabil riscurile, ns acest fapt poate conduce i la o diminuare a rentabilitii. Este necesar determinarea rentabilitii financiare a ntreprinderii lund n considerare sursele de finanare n dependen de proviniena lor, deoarece n unele cazuri sursele mprumutate pot avea costuri mai mici dect cele proprii. Astfel recurgerea la finanare pe baza surselor mprumutate va fi o decizie optim pentru sporirea rentabilitii, dar cu respectarea anumitor limite pentru a asigura autonomia financiar a ntreprinderii Evitarea riscului economic poate fi asigurat pe baza unei rentabiliti suficient de mari precum i a unei repartizri corespunztoare a cheltuielilor fixe i variabile de exploatare.
9

Structura cheltuielilor, n special repartiia ntre cheltuielile fixe i cheltuielile variabile n raport cu cifra de afaceri, exercit o influen semnificativ asupra rentabilitii, ceea ce justific determinarea unui efect de levier operaional / al exploatrii1. Acesta indic influena cheltuielilor fixe de exploatare asupra profitului din exploatare (profit nainte de plata impozitelor i dobnzii earnings before interests and taxes). Pe aceast cale nu numai se majoreaz rentabilitatea ntreprinderii, dar se minimizeaz considerabil riscul economic aferent activitaii, deoarece ntreprinderea, avnd o rentabilitate mai ridicat se va adapta mai uor la fluctuaiile mediului fr s pericliteze activitatea curent. Un nivel optim de rentabilitate este asigurat de extinderea sectorului de activitate, o calitate superioar a produselor, creterea cotei de pia i meninerea investiiilor la un nivel corespunztor (n concordan cu cerinele sectorului dar i a puterii financiare a ntreprinderii). Creterea calitii produselor atrage creterea preurilor, reducerea rebuturilor, scderea cheltuielilor de service i postvnzare, toate se vor reflecta n creterea rentabilitii i minimizarea riscului economic. Indicatorii de rentabilitate constituie instrumente utile i eficace utilizate n analiza financiar pentru caracterizarea general a politicii de producie, comerciale, de investiii i financiare a ntreprinderii. Analiza rentabilitii ofer informaii utile privind eficiena utilizrii resurselor, precum i a factorilor perturbatori, facilitnd procesul de luare a deciziilor de ctre managementul ntreprinderii.

n fizic, efectul de levier implic utilizarea unei prghii pentru a ridica un obiect greu, folosind o for minim. n politic, oamenii care beneficiaz de efect de levier pot s realizeze foarte multe, numai printr-un simplu cuvnt. n terminologia de afaceri, un efect de levier operaional ridicat nseamn dac se consider toate celelalte elemente constante c o modificare relativ mic a cifrei de afaceri, va duce la o modificare important a profitului de exploatare.

10

1.2

Principalii indicatori de apreciere a eficienei activitii ntreprinderii

Rentabilitatea exprim msura n care sunt valorificate elementele participante la activitatea economic, fiind una dintre cele mai importante forme de manifestare a eficienei economice. Criteriile de performan n funcie de care se apreciaz, att activitatea ntreprinderii, ct i cea a managerilor, se msoar cu ajutorul unui sistem de indicatori, crora li se ataeaz anumite limite n funcie de care se face aprecierea. Se pot deosebi: indicatori de eficacitate, care permit stabilirea conformitii rezultatelor

cu ateptrile acionarilor

indicatori de eficien, care msoar costurile i rezultatele funcionrii; indicatori de ameliorare, care msoar progresul nregistrat de Diagnosticul rentabilitii se realizeaz prin intermediul a trei categorii de

ntreprindere n raport cu obiectivele stabilite pe termen mediu sau lung. rate de eficien: Rate de rentabilitate financiar Rate de rentabilitate economic Rata rentabilitii vnzrilor Rate de rentabilitate financiar Rentabilitatea financiar reflect capacitatea ntreprinderii de a realiza profit prin capitalurile sale proprii investite n activitate, prin ea nelegem capacitatea ntreprinderii de a-i mbogi proprietarii2. De ele se intereseaz mai mult acionarii n calitatea lor de proprietari ai ntreprinderii. Prin prisma orizontului de timp pentru care se analizeaz, rentabilitatea financiar exprim interesele acionarilor pe dou niveluri: pe termen scurt (ncasarea de dividende) i pe termen lung (reinvestirea profitului care va antrena
2

L.Ravary, P.Lemonnier Gestiunea i analiza financiar, Editura economic, Bucureti 2002

11

creterea valorii aciunilor i crearea premiselor pentru sporirea dividendelor)

12

Este de dorit ca rentabilitatea financiar s fie mai mare dect rata medie a dobnzii pe pia 3. Acest fapt conduce la creterea cursului bursier al aciunilor ntreprinderii i atrage noi acionari astfel majornd capitalurile ntreprinderii i ca efect va spori n continuare i rentabilitatea. Rata rentabilitii financiare este influenat de dou categorii principale de factori:

modalitatea de procurare a capitalurilor - motiv pentru care rentabilitatea

financiar este sensibil la structura financiar, respectiv la situaia ndatorrii ntreprinderii; modalitatea de calcul a profitului net - la calculul profitului net trebuie s se in cont de regimul (ne)deductibilitii cheltuielilor din masa impozabil, respectiv de modalitile de calcul a amortizrii. n general rentabilitatea financiara se determina dupa formula: Rf = unde: Rf = rentabilitatea financiar PN= profit net CP= capital propriu Rentabilitatea financiar este cea mai important rat de apreciere a eficienei unei ntreprinderi, deoarece n funcie de mrimea acesteia, acionarii iau decizia de a investi sau de a retrage capitalurile dintr-o afacere. Ca urmare, majoritatea analizelor financiare studiaz aceast rat cu scopul de a gsi diverse ci de ameliorare a nivelului indicatorului. Cu toate c este indispensabil analizei financiare a unei ntreprinderi, modul de calcul a rentabilitii financiare este considerat prea simplist n raport cu rolul exercitat n fundamentarea deciziilor financiare strategice. PN CP *100%

Stancu I. Finane: teoria pieelor financiare, finanele ntreprinderilor, analiza i gestiunea financiar, Editura Economic, Bucureti 1997

13

Dac s analizm societile pe aciuni se impune o tratare mai riguroas a termenilor care formeaz coninutul acestui raport, respectiv: a) profitul ce revine proprietarilor; b) capitalurile investite de proprietari. Profitul ce revine proprietarilor n cele mai multe analize, profitul net este considerat profitul ce revine proprietarilor ntreprinderii. Preluarea sa fr nici o prelucrare, direct din contul de profit i pierdere, poate conduce la aproximri prea mari ale nivelului real al rentabilitii financiare. n calculul rentabilitii financiare suntem interesai de totalitatea profiturilor ce revin proprietarilor, reprezentate att de profitul net, ct i de salariile sau dobnzile ce au fost obinute prin calitatea lor de furnizori de capital. De multe ori, din motive ce in de politica fiscal a statului, proprietarii prefer salarii mai ridicate n locul unor dividende dublu impozitate. Astfel, remunerarea lor se face, n principal, prin salarii i numai rezidual prin intermediul profitului net. n aceste condiii, rentabilitatea financiar calculat pe baza profitului net va fi mai mic dect nivelul ei real. Dac n practic sunt ntlnite astfel de situaii se recomand luarea n calcul a surplusului de salarii (peste nivelul normal al ramurii) n determinarea profitului ce revine proprietarilor. Capitalurile investite de proprietari Aceste capitaluri sunt constituite din capitalurile puse la dispoziia ntreprinderii de proprietari i se nregistreaz n contabilitate la capitolul Capitaluri proprii. Ele sunt compuse din:

capital statutar i suplimentar; rezerve; profit nerepartizat; capital secundar; Dac la construirea tabloului de finanare, aceste elemente de pasiv sunt

asimilate unor datorii pe termen scurt, mediu sau lung n funcie de posibila scaden a riscurilor, n analiza rentabilitii financiare situaia este diferit.
14

Majoritatea autorilor din domeniul managementului financiar apreciaz c includerea rezervelor n capitalurile proprii este justificat dac stabilitatea lor permite s se considere c au un caracter de rezerv. Cu toate acestea, rezervele care nu acoper un risc real i viitor, dar prezint un caracter de rezerv, trebuie s suporte ulterior un impozit. n masa beneficiului impozabil vor fi reintegrate rezervele constituite n exces fa de riscurile efective i vor fi impozitate. ntreprinderea va suporta o datorie fiscal, dar scadena acesteia va fi, n toate cazurile, peste un an. Deci, se poate considera c rezervele care nu acoper strict riscuri reale i viitoare i nu se vor consuma pe termen scurt pot fi considerate drept capitaluri permanente. Dup ce au fost estimate, att mrimea rezultatului ce revine proprietarilor, ct i suma capitalurilor investite de ei, rentabilitatea financiar se determin pe baza formulei amintite anterior. Valoarea de pia a rentabilitii financiare a unei ntreprinderi va fi estimat ca un raport ntre profitul net (remunerarea acionarilor) i valoarea de pia a capitalurilor proprii (capitalizarea bursier a ntreprinderii): Rf(v.p)= unde: Rfin (v.p.) = rentabilitatea financiar la valoarea de pia PN = profit net CB = capitalizarea bursier a ntreprinderii, reprezentnd valoarea total a aciunilor firmei cotate pe piaa bursier n acest mod se calculeaz nivelul real al rentabilitii capitalului propriu. Un investitor ce dorete s devin acionar al unei firme va plti contravaloarea cursului bursier pentru aciunile cumprate i nu echivalentul valorii contabile a acestora. n rezultat, acesta va fi interesat s cunoasc mrimea, n valori de pia, a rentabilitii capitalurilor investite. Pentru o apreciere obiectiv a randamentului capitalurilor proprii, rata rentabilitii financiare se compar cu rata medie a dobnzii la depozite.
15
PN * 100% CB

Dac rata rentabilitii financiare este mai mare dect rata medie a dobnzii, aciuniie societii sunt atractive pe pia iar cursul acestora poate crete. Rate de rentabilitate economic Ratele de rentabilitate economic msoar eficiena mijloacelor materiale i financiare allocate ntregii activiti a ntreprinderii4. Rata rentabilitii economice msoar gradul de valorificare a capitalului investit, eficiena utilizrii mijloacelor materiale i financiare alocate activitii de exploatare i desfacere, reflectnd rezultatele economice independent de modul de finanare a capitalului i de sistemul fiscal. Aceast rat trebuie s asigure n termeni reali remunerarea capitalului investit la nivelul ratei minime de randament din economie (rata medie a dobnzii) i s acopere riscul economic i financiar al investitorilor (acionari sau creditori). Din acest motiv, rata rentabilitii economice trebuie s fie superioar ratei inflaiei. Corespunztor ratei de rentabilitate financiar i ratei de rentabilitate economic se pot distinge dou situaii: dac rata rentabilitii economice este mai mare dect rata dobnzii, ndatorarea poate conduce la creterea ratei financiare de rentabilitate; dac rata rentabilitii economice este mai mic dect rata dobnzii, un grad de ndatorare ridicat conduce la reducerea ratei financiare de rentabilitate. Pe baza acestor afirmaii se poate aprecia c rentabilitatea financiar i are originea n rentabilitatea economic. Diferena dintre cele dou rate este determinat de politica de finanare promovat de ntreprindere. Pentru dou ntreprinderi cu rate de rentabilitate economice egale, ratele de rentabilitate financiar pot fi diferite n funcie de modul de finanare al ntreprinderii (diferena va fi dat de deductibilitatea cheltuielilor cu dobnzile la calculul impozitului pe venit).

Stancu I. Finane: teoria pieelor financiare, finanele ntreprinderilor, analiza i gestiunea financiar, Editura Economic, Bucureti 1997

16

Rata de rentabilitate economic reprezint rata de rentabilitate a ansamblului de capitaluri atrase de ntreprindere de la proprietarii i creditorii si. ntr-o accepiune mai larg, rata rentabilitii economice exprim eficiena capitalului economic alocat activitii de producie a ntreprinderii. n limbajul anglo-saxon, rata rentabilitii economice poart denumirea de rata rentabilitii activului. Nivelul rentabilitii economice se determina prin intermediul ratelor de rentabilitate pornind de la un rezultat financiar i ansamblul mijloacelor economice utilizate. Rentabilitatea activelor (Ra): Ra = Unde : PN = profit net
A

PN *100 % A

= valoarea medie activelor

Aceast rat de rentabilitate se mai poate calcula n raport cu profitul pn la impozitare pentru a se compara i a se evalua incidena impozitului pe venit asupra rentabilitii ntreprinderii: Ra = Unde: PPI = profit pn la impozitare
A

PPI *100 % A

= valoarea medie activelor

n rile cu o economie de pia dezvoltat se consider satisfctoare o rentabilitate mai mare de 25%. Rentabilitatea economic poate fi descompus n mai multe rate: 1) Rata rentabilitii fa de resursele consumate (Rcost):
PB * 100% CV

Rcost =
PB = profit brut CV = costul vnzrilor

17

Principalul scop de activitate al ntreprinderii este producerea de bunuri i servicii competitive i cu cele mai mici costuri. Determinarea acestei rate ofer informaiile necesare evalurii costurilor de producie i constituie fundamentul pentru elaborarea de noi planuri de producie i de dezvoltare a ntreprinderii n viitor. 2) Rentabilitatea mijloacelor fixe (Rmf):
PPI * 100 % MF

Rmf =
Unde: PPI = profit pn la impozitare
M F

= valoarea medie a mijloacelor fixe

n condiiile progresului tehnico - tiinific uzura moral a mijloacelor fixe ntrece cu mult uzura fizic a acestora, n consecin este necesar o evaluare riguroas a capacitii de producie i a calitii mijloacelor fixe deoarece competitivitatea produselor pe pia depinde n mare parte de ele. Rentabilitatea mijloacelor fixe va avea un impact pozitiv asupra rentabilitii ntreprinderii n ansamblu. 3) Rentabilitatea activelor curente (Rac): Rac Unde: PPI = profit pn la impozitare
A C

PPI * 100 % AC

= valoarea medie a activelor curente

Un nivel nalt al acestei rate atest o buna gestiune a creanelor i stocurilor la ntreprindere. 4) Rentabilitatea capitalului permanent (Rcp): Rcp = Unde: PPI = profit pn la impozitare Cper = capital permanent
18
PPI * 100 % CPer

Rata rentabilitii economice trebuie s ndeplineasc urmtoarele condiii:

rata rentabilitii economice trebuie s fie mai mare dect rata inflaiei n termeni reali, rata rentabilitii economice trebuie s remunereze

pentru a asigura meninerea valorii sale;

capitalurile investite la nivelul ratei minime de randament din economie (rata medie a dobnzii) i al riscului economic i financiar pe care i le-au asumat furnizorii de capitaluri (acionarii i creditorii ntreprinderii);

de asemenea, rata rentabilitii economice trebuie s permit ntreprinderii Aadar, rentabilitatea economic reprezint rentabilitatea ansamblului capitalurilor investite. Mrimea sa este strns legat de nivelul rentabilitilor obinute de fiecare investitor de capitaluri n parte. Dac inem cont de faptul c acionarii i creditorii sunt cei mai importani investitori de capitaluri, atunci rentabilitatea economic poate fi estimat pornind de la rentabilitile obinute de acetia. Astfel poate fi calculat ca media ponderat a rentabilitii capitalurilor proprii, respectiv a celor mprumutate. Ponderile reprezint proporia fiecrui tip de capital n totalul capitalurilor atrase de ntreprindere pentru finanarea activitilor sale, astfel: Re = Rf * Unde: Rec = rentabilitatea economic Rfin = rentabilitatea financiar CPR = capitaluri proprii AE = activ economic Rd = rata dobnzii DATfin = datorii financiare Aceast determinare a rentabilitii economice este foarte util atunci cnd este necesar s calculm nivelul acceptabil al rentabilitii care asigur remunerarea ateptat de investitorii de capitaluri.
19
CP AT DATfin AT

rennoirea i creterea activelor sale ntr-o perioad de timp ct mai scurt.

+ Rd *

n condiiile n care rata de rentabilitate cerut de proprietari nu coincide cu rentabilitatea financiar realizat, apare o neconcordan ntre rentabilitatea economic ce ar trebui obinut de ntreprindere i cea efectiv realizat. n schimb, dac rentabilitatea financiar obinut corespunde ateptrilor acionarilor, putem spune c nivelul de rentabilitate economic atins asigur remunerarea cerut a capitalurilor atrase de la investitori. Prin urmare, dac firma nu va face eforturi pentru a-i majora rentabilitatea financiar, ea risc s-i piard acionarii. n condiiile n care firma este listat la burs capitalizarea sa bursier va nregistra un declin, consecin a problemelor n domeniul profitului. Pentru evitarea pierderii acionarilor, ntreprinderea va apela la msuri de criz sau de compromis 5 , dintre care se pot meniona:

transferul unei pri din resursele ce revin statului ctre proprietari, prin

practicarea pentru asociai a unor salarii cu mult peste nivelul mediu al ramurii. Astfel, ntreprinderea realizeaz n primul rnd o economie de impozit, inversnd n acelai timp, ordinea plii celor implicai n afacere: nti proprietarii, apoi statul; acumularea datoriilor ctre stat, n condiiile reealonrilor i exonerrilor deja tradiionale ale plii impozitelor i penalitilor aferente, probnd un management financiar realizat cu acordul statului de o parte din firmele existente pe pia. Rata rentabilitii vnzrilor Rata rentabilitii vnzrilor (Rv) n termeni reali estimeaz profitul care se obine la un leu vnzri. Rv = Profit brut/venit din vnzri*100% Aceast rat pote fi comparat cu media pe ramur i poate fi apreciat eficiena aplicrii politicilor de pia i de preuri i msura n care ntreprinderea a asigurat potenialul pieei. O rat sczut a rentabilitii veniturilor din vnzri atest faptul c ntreprinderea promoveaz o politic de preuri joase, pentru a acapara un nou
5

Gheorghe Caraieni,Toma Georgescu Managementul afacerilor, Lumina Lex, Bucureti 2003

20

segment de pia i pentru a realiza vnzri ct mai mari. Situaia ideal este atunci cnd creterea acestei rate antreneaz o cretere o volumului vnzrilor,aceasta denot faptul c ntreprinderea deine o poziie dominant pe pia i este prosper. Principalele metode de cretere a ratei rentabilitii veniturilor din vnzri sunt: livrare; majorarea preurilor de vnzare; optimizarea cheltuielilor. Prin prisma analizei economico-financiare a ntreprinderii, putem spune c rentabilitatea are un scop bine definit i anume: analiza rezultatelor obinute, constatarea abaterilor fa de plan, studierea factorilor de aciune pozitiv i negativ care au determinat aceste abateri, msura n care rezultatele obinute se datoreaz eforturilor proprii, descoperirea i mobilizarea rezervelor de cretere a rentabilitii ntreprinderii. Rezultatele oferite de indicatorii de rentabilitate contribuie la fundamentarea deciziilor i elaborarea programelor de dezvoltare pe anumite perioade, ajut la determinarea mrimii, sensului i intensitii influenei diferitor factori asupra perforamanelor financiare ale ntreprinderii, crend posibilitatea identificrii i valorificrii rezervelor interne. sporirea vnzrilor; micorarea duratei de rotaie a stocurilor modificarea structurii vnzrilor n favoarea celor cu o marj comercial negocierea cu furnizorii i obinerea celor mai avantajoase preuri de

individual mai mare;

21

1.3 Riscurile aferente activitii ntreprinderii i metodele de diagnostic ale acestora n economia de pia, ntreaga existen a ntreprinderii este legat de risc, deoarece rezultatele prezente i viitoare se afl sub influena unor evenimente neprevzute. Astfel se justific interesul ridicat al analitilor financiari pentru cercetrile din domeniul cuantificrii i previziunii riscului ntreprinderii. Analizele financiare permit o apreciere rapid i sintetic a riscului. O ntreprindere cu rentabilitate ridicat, solvabil care are o structur financiar coerent i adaptabil la schimbri, teoretic nu prezint risc. Cu toate acestea i ea este expus riscului, ntruct este nevoit s suporte n permanen un anumit grad de incertitudine generat de mediul economic i cel financiar n care i desfoar activitatea. Riscul se traduce prin variabilitatea rezultatului, afectnd rentabilitatea activelor i, n consecin, a capitalului investit. Aceast fluctuaie poate fi cu att mai bine stpnit de ntreprindere, cu ct posed un anumit grad de flexibilitate, prin care se adapteaz mediului. Riscul ntreprinderii este ntotdeauna legat de viitor, motiv pentru care el este apreciat n mod subiectiv, cu att mai mult cu ct datele referitoare la acesta nu pot fi considerate informaii sigure. ns la un moment dat, riscul trebuie evaluat, fiind o component indispensabil pentru fundamentarea deciziilor strategice. Analiza riscului unei ntreprinderi are un caracter complex, fiind rezultatul impactului cumulat al tuturor riscurilor implicate de activitatea acesteia (de exploatare, de investiii, de finanare). De asemenea, riscul poate fi abordat ntr-o manier diferit, din punctul de vedere al ntreprinderii sau de pe poziia investitorilor i creditorilor. Diagnosticul riscurilor const ntr-un proces sistematic de cunoatere a factorilor poteniali ce amenin securitatea ntreprinderii, msurarea gradului de gravitate a acestora reducerea efectelor prin prevenire si protectie si finalmente gsirea celor mai eficiente metode de gestionare i diminuare a lor.
22

n literatura economica snt definite dou categorii mari de riscuri:

riscuri pure - care snt consecina unor evenimente accidentale sau fortuite riscuri speculative -legate de deciziile ce se iau ntr-o ntreprindere,

(uragane, cutremure, incendii,inundatii,razboaie,atentate.etc)

constituind evenimente cu o probabilitate de apariie cu att mai mare ,cu ct procesul de extindere a ntreprinderii este de dimensiuni mai mari. Cele mai importante riscuri care pericliteaz activitatea ntreprinderii sunt:

riscul de exploatare (economic); riscul de finanare (financiar); riscul de faliment . Riscul economic Activitatea unei ntreprinderi este supus riscului economic (operaional)

ntruct aceasta nu poate s prevad cu certitudine diferitele componente ale rezultatului su (cost, cantitate, pre) i ale ciclului de exploatare (cumprri, prelucrri, vnzri). Riscul economic evalueaz posibilitatea nregistrrii unui rezultat insuficient sau chiar a unor pierderi. Deci, riscul activitii economice evideniaz incapacitatea ntreprinderii de a se adapta n timp i cu cele mai mici costuri, eforturi, la fluctuaiile mediului economic; mai exact, el exprim volatilitatea rezultatului economic la condiiile de exploatare6. Riscul afacerilor variaz de la o ramur de activitate la alta i de la o firm la alta, n cadrul aceleiai ramuri de activitate. n plus, riscul afacerilor poate fi schimbtor n timp. n general, firmele mici i cu un singur produs, au un grad ridicat al riscului afacerilor. n literatura de specialitate se apreciaz c riscul economic depinde de urmtorii factori: - variabilitatea cererii: cu ct cererea pentru produsele unei firme este mai instabil, cu att riscul economic este mai mare; -variabilitatea preului de vnzare: firmele ale cror produse sunt vndute pe piee caracterizate de fluctuaii nsemnate, sunt expuse unui risc economic mai
6

Mihai Toma, Felicia Alexandru Finane i gestiune financiar de ntreprindere,Editura Economic, Bucureti 2003

23

ridicat, comparativ cu firmele ale cror produse sunt vndute pe piee stabile; -variabilitatea costului intrrilor (aprovizionrilor) n sensul c firmele care se aprovizioneaz la costuri incerte, sunt expuse unui risc economic ridicat; -capacitatea de a ajusta preurile produselor la costurile intrrilor: astfel, cu ct capacitatea firmei de a ajusta preul produselor la modificarea costului de producie este mai mare, cu att nivelul riscului economic este mai sczut; - ponderea cheltuielilor fixe n totalul cheltuielilor firmei: dac cheltuielile fixe dein o pondere nsemnat n valoarea cheltuielilor totale i nu se pot diminua pe msur ce scade cererea pentru produsele firmei, riscul economic este mai ridicat. Riscul economic depinde i de structura cheltuielilor, respectiv de comportamentul acestora fa de volumul de activitate. Cu alte cuvinte riscul economic este riscul care provine dintr-o anumit compoziie a costurilor variabile i fixe7. Cheltuielile variabile sunt direct proporionale cu nivelul produciei (materii prime i materiale directe, salariile personalului direct productiv etc). Cheltuielile fixe, independente de nivelul activitii, sunt angajate n scopul funcionrii normale a ntreprinderii, fiind pltite chiar n absena cifrei de afaceri (ap, energie electric, ntreinere, personal administrativ, cheltuieli cu amortizarea etc). Aceast grupare trebuie abordat prin prisma timpului, deoarece pe termen lung, practic toate cheltuielile sunt considerate variabile. n plus, unele dintre aceste costuri (de exemplu salariile i cheltuielile administrative generale) pot varia ntr-o anumit msur. Totui, ntreprinderile nu sunt dispuse, de regul, s reduc aceste cheltuieli, ca rspuns la fluctuaiile cifrei de afaceri. Astfel de costuri sunt denumite adesea, costuri semivariabile. Riscul de exploatare depinde n special de nivelul cheltuielilor fixe, acelai nivel al cheltuielilor fixe fiind mai bine absorbit de o cifr de afaceri mai mare. Studiul su este asociat cu analiza Cost Volum Profit i cu cea a punctului neutru sau mort.
7

Bue L. Analiz economico - financiar , Editura Economic, Bucureti 2005

24

Pentru ca o firm s poat supravieui n condiiile economiei de pia i a unei concurene dure trebuie s asigure realizarea a dou obiective principale:

s verifice rentabilitatea tuturor produselor sistematic; s majoreze rentabilitatea fiecrui produs ca s ating nivelul de n mod concret, pentru un produs dat, problema este aceea de a determina

competitivitate al pieei cu cele mai mici costuri. care trebuie s fie cantitatea produs i respectiv vndut, astfel nct volumul vnzrilor (cifra de afaceri) s acopere cheltuielile totale (fixe i variabile). Altfel spus, punctul mort denumit i prag de rentabilitate evideniaz nivelul minim de activitate la care trebuie s se situeze ntreprinderea pentru a nu lucra n pierdere. Depind acest nivel, activitatea ntreprinderii devine rentabil. Riscul economicva fi cu att mai mic, cu ct nivelul punctului mort va fi mai redus. Determinarea pragului de rentabilitate se face,dup caz, n uniti fizice, valorice sau n numr de zile, pentru un singur produs sau pentru ntreaga activitate a ntreprinderii. Analiza pragului de rentabilitate este necesar: cnd se decide producerea de noi produse, se analizeaz volumul optim de vnzri care s asigure ntreprinderii profitul maxim;
cnd se urmrete extinderea general a activitii ntreprinderii, se

analizeaz cantitatea optim care trebuie produs i vndut deoarece acest proces de extindere antreneaz o cretere a costurilor fixe i variabile. Cantitatea minim a produciei ce trebuie fabricat i realizat asfel nct ntreprinderea s nu nregistreze pierderi poate fi determinat simplificat prin relaia8: Q=
CF p v

Unde: CF = suma cheltuielilor constante p = preul de vnzare a unei uniti de produs


8

Botnari N. Finanele ntreprinderii, Tipografia Central, Chiinu 2006

25

v = cheltuielile variabile pe unitate de produs Cunoscnd pragul de rentabilitate putem afla i timpul la care este atins pragul de rentabilitate. Astfel timpul se va calcula conform formulei: Tpr = Unde: VVpr = volumul vnzrilor la nivelul pragului de rentabilitate VVmax = volumul real al vnzrilor n cazul n care ntreprinderea produce mai multe tipuri de produse pragul de rentabilitate se va calcula conform relaiei: PR = Unde: PR = pragul de rentabilitate CF = suma cheltuielilor constante CV = suma cheltuielilor variabile Analiza pragului de rentabilitate permite evaluarea gradului de utilizare a capacitii de producie a ntreprinderii. n raport cu pragul de rentabilitate n rile occidentale situaia ntreprinderii se apreciaz n felul urmtor: instabil, dac volumul vnzrilor este cu mai puin de 10% superior relativ stabil, dac volumul vnzrilor este cu mai puin de 20% confortabil, dac volumul vnzrilor este cu mai mult de 20% superior pragului de rentabilitate;

CF 100 CV (%)

VVpr * 365 VV max

zile

superior pragului de rentabilitate; punctului critic.

Riscul financiar Riscul financiar exprim variabilitatea indicatorilor de rezultate ca urmare a

26

modificrii structurii financiare a ntreprinderii9. La un volum mare al datoriilor poate aprea incapacitatea de plat din partea ntreprinderii, respectiv ea poate deveni insolvabil. Posibilitatea apariiei riscului financiar i mrimea acestuia depinde de proporia dintre capitalul propriu i capitalul mprumutat n structura financiar a ntreprinderii. Activitatea financiar, n numeroasele sale segmente este influenat de neprevzut, de elemente restrictive ca evoluie, deseori neateptate, nedepinznd direct de agenii economici ceea ce poate complica procesul de luare a deciziilor financiare. Impactul a numeroi factori (piaa, concurena, factorul timp, inflaia, cursul valutar, dobnzile, comisioanele, factorul uman i nu n ultimul rnd cultura firmei) face ca decizia financiar s devin de multe ori o decizie n condiii de risc. Activitatea de gestionare a riscului financiar este parte integrant a procesului de planificare i control financiar, supus deciziilor strategice i tactice de adaptare continu a firmei la condiiile din interior i exterior, aflate n continu schimbare. Riscul financiar este legat de folosirea capitalului de mprumut. Cu ct gradul de ndatorare este mai mare, cu att riscul financiar este mai ridicat pentru proprietarii firmei. Aadar, riscul financiar exprim incapacitatea firmei de a-i onora obligaiile financiare asumate printr-un contract de mprumut (plata ratelor scadente i a dobnzii aferente). n msura n care ntreprinderea se afl ntr-o zon de risc financiar din ce n ce mai pronunat, ea este nevoit s adopte decizii prin care s-i modifice strategia de finanare. Aceasta impune existena unei capaciti de mobilizare a resurselor financiare, ca suport al finanrii schimbrilor de anvergur ce vor urma. Capacitatea de mprumut sau mai bine zis de mobilizare a mprumuturilor, constituie, n contextul vieii economice cotidiene, unul din elementele cheie ale capacitii de mobilizare financiar a firmelor. Aceasta i ca urmare a rolului i importanei ce s-a acordat creditul n general, creditului bancar n special, n
9

Bue L. Analiz economico - financiar , Editura Economic, Bucureti 2005

27

cadrul mecanismului economico-financiar aplicat n rile cu economie de pia. Este evident c o firm, creia i sunt de la nceput insuficiente resursele de finanare obinute pe calea autofinanrii (cash-flow) pentru a finana activitatea sa economic i care nu poate face apel cu oprativitate la un aport de capital propriu precum i la un mprumut obligatar pe msura ateptrilor, este nevoit, n ultim instan, s apeleze la mprumutul bancar. Bancherul, la rndul su, tiut fiind faptul c riscul ntreprinderii este n egal msur i riscul celui care finaneaz (n cazul nostru creditez), cere garanii. Acestea sunt reprezentate n final tocmai de valorile pe care el le recupereaz prin soluia extrem a vnzrii, n situaia n care debitorul su (ntreprinderea) ajunge n punctul critic al dificultilor sale financiare, la faliment. Fenomenul care se produce astzi n viaa firmelor din ri cu economie de pia nu este acela de constrngere din partea bncilor i a limitrii accesului la mprumutul bancar. Dimpotriv principiul care st la baza relaiei banc-client are cu totul i cu totul alt dimensiune. n esen el se bazeaz pe raionamentul: client cu situaie financiar bun banc prosper, banc prosper servicii bancare de calitate pentru clieni, chiar i n cazul n care acetia au dificulti financiare. Se apreciaz c este de datoria bncii s-i epuizeze toate mijloacele de care dispune pentru a contribui la prosperitatea fianciar a clienilor si, iar n caz de dificultate, la redresarea situaiei acestora. Riscul financiar are efecte contrare efectlui (pozitiv) de levier i se manifest sub impactul unor factori comuni, precum rentabilitatea economic, nivelul ndatorrii, rata dobnzii. Diferena dintre rata rentabilitii economice i rata medie a dobnzii este cunoscut sub denumirea de efect de levier , iar raportul dintre capitalul mprumutat i capitalul propriu de levier financiar sau braul levierului. ntreprinderile care au un levier financiar sczut au un grad de risc mai mic atunci cind economia se afl ntr-o perioada de recesiune, dar, n aceeai msur, nregistreaz profituri mai mici ntr-o perioad de boom. ntreprinderile care au un levier financiar ridicat se afl n situaia de a nregistra pierderi substaniale dar dispun de ansa de a realiza profituri la fel de mari. n consecin
28

deciziile referitoare la utilizarea levierului financiar trebuie luate astfel nct s se stabileasc un echilibru ntre gradul de risc i profiturile asteptate. Efectul de levier financiar se regsete n rentabilitatea capitalului propriu: Rcp = Re + (Re - Rd) * C / CP Unde: Rcp = rentabilitatea capitalului propriu Re = rentabilitatea economic Rd = rata dobnzii C =capital mprumutat CP = capital propriu Diferena dintre rata rentabilitii economice i rata medie a dobnzii este cunoscut sub denumirea de efect de levier , iar raportul dintre capitalul mprumutat i capitalul propriu de levier financiar sau braul levierului. Gestionarea riscului financiar presupune:

identificarea acelor zone care sunt predispuse la risc; estimarea probabilitii producerii riscului financiar; determinarea relaiilor de independen ntre riscul financiar i celalalte delimitarea riscului i ncercarea de a-l ine sub observaie pentru a-l stopa identificarea factorilor de cauzalitate pentru riscul financiar, n vederea posibilelor efecte adverse induse asupra activitii de ansamblu a

riscuri semnificative (riscul economic, riscul de pia fluctuaii ale dobnzilor); sau diminua (minimiza ) efectul; firmei; determinarea riscului ca mrime cuantificabil, precum i a efectelor stabilirea cilor de urmat sau a strategiilor pentru ncadrarea activitii Riscul de faliment asociate apariiei riscului; financiare a firmei ntr-un spaiu de certitudine financiar. delimitrii

29

Diagnosticul riscului de faliment const n evaluarea capacitii ntreprinderii de a face fa angajamentelor asumate fa de teri, deci n evaluarea solvabilitii ntreprinderii10. Solvabilitatea reprezint capacitatea ntreprinderii de a face fa obligaiilor scadente care rezult din angajamentele anterioare contractate , fie din operaii curente a cror realizare condiioneaz continuarea activitaii, fie din prelevri obligatorii. n sistemul analizei financiar-patrimoniale, analiza aptitudinii ntreprinderii de a fi solvabil i de a nvinge riscul de faliment ocup un loc central. Orice dereglare privind achitarea obligatiilor genereaz prejudicii i necesit o corecie urgent. Totodat, echilibrul financiar este un imperativ absolut, adic nu poate fi omis sub nici o motivaie. n practica economic, se poate concepe ca o ntreprindere care cunoate o perioad mai dificil s renune provizoriu la unele obiective de cretere, obiective economice sau sociale. n schimb, ea nu poate renuna la asigurarea obiectivului de solvabilitate, care constituie condiia financiar de supravieuire. Aprecierea capacitii ntreprinderii de a-i onora la termen obligaiile se apreciaz n funcie de condiiile concrete economico-financiare n care i desfoar activitatea. Astfel, o ntreprindere poate avea dificulti temporare sau ocazionale determinate, de exemplu, de neacoperirea n termen a unei creane importante sau a accelerrii plilor ntr-o perioad de cretere rapid a activitii. n acest caz, dificultile de plat apar ca o expresie a unei neconcordane de moment care afecteaz imaginea firmei. Pentru a evita aceste neconcordane se poate recurge la urmtoarele soluii:

obinerea de termene suplimentare din partea furnizorilor ; amnarea datoriilor financiare ; obinerea de mprumuturi pe termen scurt. ntreprinderea poate cunoate dificulti financiare periodice, ca de exemplu

ntrzierea plilor n anumite momente ale anului sau n perioade de accelerare a


10

Stancu I. Finane: teoria pieelor financiare, finanele ntreprinderilor, analiza i gestiunea financiar, Editura Economic, Bucureti 1997

30

creterii. Chiar dac viabilitatea ntreprinderii nu este pus n pericol, imaginea sa poate degrada datorit perturbrilor periodice. Permanena unor dificulti de achitare a obligaiilor este expresia unei fragiliti economice i financiare structurale. Ele pot genera restrngerea activitii, reducerea efectivului de salariai, restructurarea sistemului de gestiune sau n cazurile foarte grave, falimentul ntreprinderii. Din complexitatea de metode de estimare a riscul de faliment, eseniale pentru procesul decizional sunt urmatoarele: 1. analiza statica a riscului de faliment pe baza bilantului patrimonial; 2. analiza functionala a riscului de faliment; 3. analiza riscului de faliment prin metoda scorurilor. Analiza financiar-contabil este n esen o analiz static n care sunt prioritare valoarea i solvabilitatea ntreprinderii. Acest tip de analiz a reprezentat mult timp n teoria economic singura modalitate de evaluare a riscului. Principalele instrumente operaionale la care recurge analiza financiar pentru investigarea riscului de faliment sunt: fondul de rulment si ratele de solvabilitate. Ratele de solvabilitate realizeaz o raportare a activelor realizabile la obligaiile exigibile n vederea evalurii riscului de faliment. Ratele frecvent utilizate sunt:

Rata lichiditii imediate (Li), permite aprecierea capacitii de Li = Mijloace bneti / Datorii pe termen scurt Se apreciaz c o valoare de 0,2 0,25 ar exprima o bun administrare a firmei din punct de vedere financiar.

rambursare instantanee a datoriilor, innd cont de lichiditile existente:

Rata lichiditii relative (Lr), apreciaz capacitatea ntreprinderii de Lr =(Mijloace bneti + creane) / Datorii pe termen scurt

a-i onora obligaiile scadente fr a recurge la vinderea stocurilor.

31

Se apreciaz pozitiv o valoare a indicatorului de 0,7-1, dar n cazul n care este mai mare trebuie analizat i starea clienilor ntreprinderii, precum i politica de credit comercial promovat de ea.

Rata lichiditii curente (Lc), reflect capacitatea ntreprinderii de a-

i transforma, ntr-un termen scurt bunurile patrimoniale n mijloace bneti pentru a-i onora obligaiile scadente. Lc = Active curente / datorii pe termen scurt Valoarea minim a acestui indicator trebuie s fie 1, iar valori cuprinse ntre 1,2 i 1,8 reflect o situaie financiar favorabil. Metodele de analiz a riscului prezentate anterior permit msurarea performanelor trecute ale ntreprinderii, darn u ofer informaii despre viitorul acesteia. Rezultatele financiare se pot degrada foarte rapid n timp. De aceea apare tot mai evident necesitatea unor informaii mai precise cu privire la viitor, la riscul de faliment. Ca o reacie la aceste cerine practice, diagnosticul riscului de faliment a cunoscut o important dezvoltare datorit utilizrii unor metode statistice de analiza a situaiei financiare pornind de la un ansamblu de rate. Metoda scoring are ca obiectiv furnizarea unor modele predictive pentru evaluarea riscului de faliment al unei ntreprinderi. Aceast metod se bazeaz pe tehnicile statistice ale analizei discriminante. Aplicarea ei presupune observarea unui ansamblu de ntreprinderi format din doua grupuri distincte: un grup de ntreprinderi cu dificulti financiare i un grup de ntreprinderi sntoase. Pentru fiecare din cele dou grupuri se stabilete o serie de rate, dup care se determin cea mai buna combinaie liniar de rate care s permit diferenierea celor dou grupuri de ntreprinderi. Ca urmare a aplicrii analizei discriminante, se obine pentru fiecare ntreprindere un scor Z, funcie liniar de un ansamblu de rate. Distribuia diferitelor scoruri permite distingerea ntreprinderilor sntoase de cele n dificultate. Scorul Z atribuit fiecarei ntreprinderi se determin cu ajutorul funciei: Z = a1x1 + a2x2 + a3x3 + . + anxn , unde:
32

- x reprezint ratele implicate n analiz; - a reprezint coeficientul de ponderare al fiecarei rate. n teoria economic au fost elaborate o serie de modele bazate pe metoda scorurilor, dintre care cele mai cunoscute sunt: modelul Altman; modelul Canon si Holder; modelul Taffler; modelul Holder, Loeb si Partier; modelul Bancii Franei etc. Diagnosticul rentabilitii i riscurilor costituie fundamentul deciziilor tactice i strategice adoptate de ntreprindere. Diagnosticul rentabilitii ofer informaii cu privire la eficiena utilizrii resurselor alocate n procesul de producie, permite aprecierea punctelor forte i punctelor slabe a ntreprinderii. Orice sistem care functioneaz pentru a obine un rezultat viitor, opereaz ntr-o situaie de incertitudine, chiar dac diferitele situaii sunt caracterizate prin diferite grade de risc, de incertitudine sau chiar de indeterminare. Din aceste considerente diagnosticul riscului este indispensabil pentru aprecierea funcionrii ntreprinderii. Pe baza diagnosticului se determin riscurile aferente activitii ntreprinderii i factorii care le genereaz. De asemenea pe baza metodelor scorurilor se poate determina riscul viitor al ntreprinderii i se pot ntreprinde msuri de evitare a factorilor perturbatori n prezent pentru a evita riscurile viitoare.

Capitolul II Evaluarea performanelor i riscurilor ntreprinderii Petrom Moldova SA


33

2.1 Evaluarea rentabilitii- factor esenial ce reflect eficiena utilizrii

resurselor ce se afl la dispoziia ntreprinderii Elaborarea diagnosticului rentabilitii i al riscului presupune utilizarea i prelucrarea unui ansamblu de indicatori : de lichiditate, rentabilitate i ndatorare care reprezint, instrumente ale diagnosticului financiar. n vederea prelucrrii indicatorilor, elaborrii concluziilor i lurii deciziilor, se pot utiliza dou metode11: metoda comparaiei i metoda analogiilor cu situaii strategice-tip. Prezenta lucrare se axeaz pe diagnosticul rentabilitii i riscurilor ntreprinderii cu capital strin Petrom Moldova SA. Pentru prima data n Republica Moldova, Societatea Nationala a Petrolului Petrom S.A. Romnia, apare oficial prin nregistrarea la 16 octombrie 1998 a reprezentanei sale la Chiinu. La 18 mai 2000 este creat .C.S. Petrom-Moldova S.A. pe calea reorganizrii Reprezentanei S.N.P. Petrom S.A., nregistrat la Camera nregistrrii de Stat a Republicii Moldova. .C.S. Petrom-Moldova S.A. a devenit astfel persoan juridic cu capital strin, care e nregistrat legal i funcioneaz ca un agent economic cu relaii i consecine pe piaa local. Activitatea de baz a ntreprinderii este achiziionarea i distribuirea produselor petroliere pe ntreg teritoriul Republicii Moldova. Activitatea ntreprinderii a nceput n anul 2000 cu achiziia unei staii de distribuie a produselor petroliere i a continuat s se extind, ajungnd la moment s dein 112 staii de distribuie a produselor petroliere. La moment ntreprinderea deine poziia de lider pe piaa local de distribuire a produselor petroliere. Pentru a oferi clienilor cele mai calitative produse i pentru a-i menine poziia de lider managementul ntreprinderii mbin know-how-ul internaional cu puterea locala. Fiind una dintre companiile cu succes din tara, actioneaz n
11

Toma, M; Alexandru F. ,Finane i gestiune financiar de ntreprindere; editura Economic; Bucureti;1998;

34

mod contient fa de responsabilitile unei companii moderne internationale, precum si fa de rolul important de integrare intr-o Europa mai mare. De la nceputul activitii sale i pn n prezent activitatea ntreprinderii s-a modificat n funcie de necesitile pieei i n funcie de situaia din ar n prezenta lucrare voi analiza activitatea ntreprinderii n anii 2006 2007. Datele necesare pentru analiza situaiei economico financiare a ntreprinderii Petrom Moldova SA sunt preluate din Raportul financiar pentru anul 2007 (Anexa 1) i Raportul financiar pentru anul 2006 (Anexa 2). Pentru o apreciere obiectiv a situaiei ntreprinderii este necesar n primul rnd analiza dinamicii profitului pn la impozitare i a profitului net. Aprecierea dinamicii i structurii profitului net n anii 2006 -2007 este reprezentat n Tabelul 2.1.1. Tabelul 2.1.1 Aprecierea dinamicii i structurii profului net anul 2006 anul 2007 Indicatori 1 suma, lei 2 suma, lei 3 abaterea Abaterea absolut, Abaterea lei relativ,% 4= 3-2 5=3/2 55379449 688 2588901 60935 58029973 48374604 461,1 100,1 188,5 0 407,5 394.9

1. Rezultatul din activitatea operaional: profit (pierdere) 15334579 70714028 RAO 2. Rezultatul din activitatea de 609581 610269 investiii:profit(pierdere) - RAI 3. Rezultatul din activitatea financiar ,profit (pierdere) 2926414 5515315 RAF 4. Rezultatul excepional: 0 60935 profit (pierdere) - RE 5. Profitul (pierderea) pn la 18870574 76900547 impozitare PPI 16405933 64780537 6. Profitul net - PN *Datele sunt preluate din Raportul privind rezultatele Petrom Moldova SA pentru anul 2007 (Anexa 1)

financiare al ntreprinderii

n baza datelor prezentate observm c ntreprinderea Petrom Moldova SA a obinut profit att n anul 2006 ct i n anul 2007, cu att mai mult profitul net a
35

crescut n 2007 cu 48374604 lei sau cu 394,9 % fa de anul 2006. Creterea este considerabil i se datoreaz n primul rnd creterii rezultatului din activitatea operaional care a constituit n 2007 70714028 lei, cu 55379449 lei mai mult dect n 2006 sau cu 461.1 %. Respectiv rezult c aceast cretere se datoreaz creterii vnzrilor ntreprinderii, ceea ce denot desfurarea normal a activitii de baz a ntreprinderii. Reprezentarea grafic a dinamicii rezultatelor financiare a ntreprinderii este reflectat n figura 2.1.1. Figura 2.1.1
Evoluia rezultatelor financiare ale nteprinderii

80000000 70000000 60000000 50000000 40000000 30000000 20000000 10000000 0 RAO RAI RAF indicatori RE PPI PN anul 2006 anul 2007

*Datele sunt preluate din Raportul privind rezultatele financiare al ntreprinderii Petrom Moldova SA pentru anul 2007 (Anexa 1)

Pentru a analiza impactul veniturilor din vnzri asupra profitului ntreprinderii este necesar calculul rentabilitii veniturilor din vnzri care reflect legtura dintre aceste dou componente ale ntreprinderii. Analiza rentabilitii veniturilor din vnzri este foarte important pentru ntreprindere, deoarece analiznd nivelul acestui indicator se poate determina:
36

lei

Ct de eficient au fost promovate deciziile managementului financiar n

obinerea profitului la un leu venit din vnzri; Ce factori contribuie la modificarea rentabilitii veniturilor din vnzri

fa de anii precedeni; Care este evoluia veniturilor din vnzri pe parcursul mai multor

perioade de activitate a ntreprinderii; Ce msuri trebuie ntreprinse pentru majorarea nivelului rentabilitii

veniturilor din vnzri. Rentabilitatea veniturilor din vnzri poate fi calculat n baza :
o

Profitului brut (pierderii globale) (PB) Rvv = Unde: Rvv = rentabilitatea veniturilor din vnzri VV = venituri din vnzri Profitului (pierderii) din activitatea operaional (PAO) Rvv =
PAO * 100 % VV

PB * 100 VV

Profitului (pierderii) pn la impozitare (PPI) Rvv =


PPI * 100 % VV

Profitului net (pierderii nete) (PN) Rvv =


PN * 100% VV

Analiza rentabilitii veniturilor din vnzri ncepe cu aprecierea general a dinamicii nivelului rentabilitii veniturilor din vnzri. n Tabelul 2.1.2 va fi reflectat evoluia veniturilor din vnzri la ntreprinderea Petrom Moldova Sa n anii 2006 -2007.

37

Tabelul 2.1.2 Analiza dinamicii rentabilitii veniturilor din vnzri Indicatori Anul 2006 Anul 2007 1 2 3 1.Venit din vnzri (VV) 387557289 653056578 247499289 2.Profit Brut (PB) 62129518 149460523 87331005 3.Profit din activitatea operaional (PAO) 15334579 70714028 55379449 4.Profit pn la impozitare (PPI) 18870574 76900547 58029973 5. Profit Net (PN) 16405933 64780537 48374604 6. Rvv calculat n baza: 6.1 PB (rd2/ rd1 * 100) 16,03 22,89 6,86 6.2PAO (rd3/rd1 * 100) 3,96 10,83 6,87 6.3 PPI (rd4/rd1 * 100) 4,87 11,78 6,91 6.4 PN (rd 5/rd1 * 100) 4.23 9.92 5.69 * Datele sunt preluate din Raportul privind rezultatele financiare al ntreprinderii
Petrom Moldova SA pentru anul 2007 (Anexa 1)

Abaterea absoluta 4=3-2

n baza calculelor efectuate putem constata la ntreprinderea Petrom Moldova SA n anul 2007 o majorare a tuturor indicatorilor de rentabilitate a veniturilor din vnzri fa de anul precedent. Astfel, nivelul rentabilitii veniturilor din vnzri calculat n baza profitului brut constituia n 2006 16,03%, iar n 2007 constituia 22,89, respectiv n anul 2006 la fiecare leu venituri din vnzri se obinea 16,03 bani, iar n 2007 se obinea 22,89 bani sau cu 6,86 bani mai mult ceea ce se apreciaz pozitiv. La fel s-a majorat i rentabilitatea veniturilor din vnzri calculat n baza profitului din activitatea operaional de la 3,96 bani profit din activitatea operaional la 1leu venit din vnzri n 2006 la 10,83 bani n 2007. Rentabilitatea venitului din vnzri calculat n baza profitului net a crescut n 2007 cu 5,69 puncte procentuale, n mrime absolut n 2007 se ncasau 9,92 bani profit net la fiecare leu venit din vnzri sau cu 5,69 bani mai mult dect n 2006, ceea ce se apreciaz pozitiv.
38

n procesul activitii economice ntreprinderea consum resurse financiare i este necesar de a aprecia dac aceste surse sunt utilizate eficient pentru a asigura finanarea activitii i rambursarea datoriilor ntreprinderii. Pentru a dispune de astfel de informaii se impune calculul rentabilitii financiare. Prin prisma acestui indicator se apreciaz mrimea profitului obinut pentru fiecare leu investit n capitalul propriu al ntreprinderii. Analiza dinamicii rentabilitii financiare la ntreprinderea Petrom Moldova SA este prezentat n Tabelul 2.1.3. Tabelul 2.1.3 Analiza dinamicii rentabilitii financiare Indicatori 1 1. PPI, lei 2. PN, lei 3. CP, lei 4. Rf calculat n baza PPI (rd1/rd3 * 100) 5. Rf calculat n baza PN (rd2/rd3 * 100) Anul 2006 2 18870574 16405933 69028174 27,3 23.8 Anul 2007 3 76900547 64780537 129208201 59,5 50.1 Abaterea absolut 4=3-2 58029973 48374604 60180027 32,2 26.3

* Datele sunt preluate din Raportul privind rezultatele financiare i Bilanul contabil al ntreprinderii Petrom Moldova SA pentru anul 2007 (Anexa 1)

n baza calculelelor efectuate putem constata c la ntreprinderea Petrom Moldova SA s-a majorat rentabilitatea financiar n anul 2007 fa de anul 2006. Astfel n anul 2006 la 1 leu capital propriu ntreprinderea obinea 27,3 bani profit pn la impozitare, iar n 2007 obinea 59,5 bani profit pn la impozitare sau cu 32,2 bani mai mult, ceea ce se apreciaz pozitiv. De asemenea s-a majorat i rentabilitatea financiar calculat n baza profitului net. Astfel n 2006 la un leu capital propriu investit ntreprinderea obinea 23,8 bani profit net, pe cnd n 2007 acest indicator crete pn la 50,1 bani la un leu capital propriu sau cu 26,3 bani mai mult. Acest indicator nregistreaz valori ridicate ceea ce denot o situaie favorabil la ntreprindere. Situaia ideal este ca rentabilitatea financiar s fie
39

superioar ratei medii a dobnzii pe pia. Astfel conform datelor furnizate de Banca Naional a Moldovei , rata medie a dobnzii pe pia la depozite n 2006 era 11,93%, iar n 2007 era 15,13%. Putem observa c i n 2006 i n 2007 nivelul rentabilitii financiare la ntreprindere este superior ratei dobnzii, cu att mai mult n 2007 rentabilitatea financiar atinge un nivel cu 34 puncte procentuale superior ratei dobnzii. Deci putem constata c ntreprinderea Petrom Moldova SA utilizeaz eficient mijloacele sale financiare proprii. Analiza rentabilitii financiare reprezint un studiu complex cu ajutorul cruia se poate determina influena factorilor care contribuie la modificarea acestui indicator. Pentru efectuarea analizei acestor factori este necesar corelarea datelor iniiale. Corelarea datelor iniiale este reprezentat n Tabelul 2.1.4. Tabelul 2.1.4 Date iniiale pentru analiza factorial a rentabilitii financiare semne convenional e VV PPI PN CP abaterea absolut

Indicatori
1. Venit din vnzri, lei 2. Profit pn la impozitare, lei 3. Profit Net, lei 4. Capital Propriu, lei

anul 2006 38755728 9 18870574 16405933 69028174 18899402 7

anul 2007 65305657 8 265499289 76900547 58029973 64780537 48374604 13508686 0 66058686 30598391 1 116989884

5.Valoarea medie a activelor, lei A 6. Rata pirghiei fin, coef Pf 2,74 2,27 -0,47 (rd5/rd4) 7.Rata corelaiei ntre PN Rc 86.94 84.24 -2.7 i PPI(rd3/rd2), % 8. Rentabilitatea activelor Ra 9,98 25,13 15,15 (rd2/rd5*100),% 9.Rentabilitatea Rf 23.77 50.14 26.37 financiar, n baza PN * Datele sunt preluate din Raportul privind rezultatele financiare i Bilanul contabil al ntreprinderii Petrom Moldova SA pentru anul 2007 (Anexa 1)

40

ntre factorii de influen asupra rentabilitii financiare exist legtur multiplicativ, de aceea pentru analiz pot fi utilizate metoda diferenelor absolute, metoda substituiilor n lan, diferenelor relative. Pentru acionarii ntreprinderii este mai semnificativ rentabilitatea financiar calculat n baza profitului net, deoarece din profitul net snt create rezerve, este majorat capitalul statutar, sunt remunerai acionarii. De aceea este preferabil analiza factorial a rentabilitii financiare calculat n baza profitului net. Descompunerea formulei de baz a rentabilitii financiare este posibil prin nmulirea numitorului i a numrtorului cu valoarea medie a activelor ( A ) i cu profitul pn la impozitare (PPI). Astfel sistemul factorial al rentabilitii financiare va fi prezentat: Rf =
PN C P
PN A PPI * * CP A PPI PPI A PN * * CP PPI A

Raportu dintre PN i PPI reprezint rata corelaiei dintre profitul net i profitul pn la impozitare (Rc), care caracterizeaz presiunea fiscal asupra rezultatelor financiare ale ntreprinderii. Mrimea acestui coeficient depinde de cota impozitului pe venit, dac impozitul pe venit crete, atunci scade profitul net, respecti va scdea i rata corelaiei ceea ce va duce la scderea rentabilitii financiare. Analiza influenei factorilor asupra rentabilitii financiare av fi efectuat prin metoda substituiei n lan n Tabelul2.1.5. Tabelul 2.1.5 Calculul influenei factorilor asupra rentabilitii financiare
Factorii interdependeni Nr. Nr.subs Pf, calcul tituiei Ra, % coef. Rc, % 1 1 2 3 4 2 0 1 2 3 3 9,985 25,132 25,132 25,132 4 2,738 2,738 2,368 2,368 5 86.939 86.939 86.939 86.939 Calculul influenei 7 59.82 23.77 51.74 59.82 50.14 51.74 Marimea influenei 8 36.06 -8.08 -1.6 Den factor 9 -

Rf,% 6 23.77 59.82 51.74 50.14

Ra Pf Rc

41

n baza calculelor efectuate n tabelul 2.1.5, putem constata c la ntreprinderea Petrom Moldova SA rentabilitatea financiar s-a majorat semnificativ. Asupra majorrii acestui indicator au influenat toi factorii analizai. n primul rnd la majorarea rentabilitii financiare a contribuit majorarea rentabilitii activelor care s-a majorat n anul 2007 cu 15,15 puncte procentuale fa de anul 2006. Aceast majorare a contribuit la majorarea rentabilitii financiare cu 36,06 puncte procentuale. Rentabilitatea activelor este unicul factor care a contribuit la majorarea rentabilitii financiare. Negativ a influenat asupra rentabilitii financiare modificarea ratei prghiei financiare care n mrime absolut a sczut n anul 2007 fa de anul 2006 cu 0,47 puncte procentuale. Aceast scdere a contribuit la micorarea rentabilitii financiare cu 8,08 puncte procentuale. Rata rentabilitii financiare oricum rmne a fi n cretere ceea ce denot o situaie financiar favorabil la ntreprindere, deoarece aceasta poate remunera proprietarii prin acordarea de dividende. Scderea ratei prghiei financiare se datoreaz n primul rind creterii activelor ntreprinderii ntr-o proporie mai mic dect capitalul propriu al ntreprinderii. La fel a influenat negativ i modificarea corelaiei ntre profitul net i profitul pn la impozitare. Scderea acestui factor cu 2,7 puncte procentuale a contribuit la scderea rentabilitii financiare cu 1,6 puncte procentuale. De volumul i eficiena utilizrii activelor ntreprinderii depinde activitatea ntreprinderii n ansamblu, capacitatea de a supravieui sub aspect financiar, capacitatea de adesfura activitatea de producie , de a atrage mijloace bneti de la cumprtori i de a-i achita n termene stabilite obligaiile. Unul din cei mai importani indicatori de apreciere a eficienei utilizrii activelor este rentabilitatea activelor (rentabilitatea economic) . Dup coninutul su economic rentabilitatea activelor reflect profitul obinut la fiecare leu investit n circuitul ntreprinderii, indiferent de sursa de finanare a acestuia. Acestui indicator i se acord o atenie deosebit deoarece rentabilitatea activelor reflect capacitatea ntreprinderii de a-i utiliza eficient activele sale.

42

Calculul i aprecierea evoluiei rentabilitii activelor la ntreprinderea Petrom Moldova SA sunt prezentate n Tabelul 2.1.6. Tabelul 2.1.6 Analiza dinamicii rentabilitii activelor Indicatori Anul 2006 Anul 2007 Abaterea absolut

1.Profit pn la 18870574 76900547 58029973 impozitare, lei 2.Valoarea activelor la 141923132 236064922 94141790 nceputul anului, lei 3.Valoarea activelor la 236064922 375902900 139837978 sfritul anului, lei 4.Valoarea medie a 188994027 305983911 116989884 activelor, lei 5.Rentabilitatea 9,98 25,13 15,15 activelor, % * Datele sunt preluate din Raportul privind rezultatele financiare i Bilanul contabil al ntreprinderii Petrom Moldova SA pentru anul 2007 (Anexa 1)

n baza datelor prezentate observm c rentabilitatea activelor are o tendin de cretere fa de nivelul anului precedent. n anul 2007 acest indicator a atins nivelul de 25,13 punce procentuale fa de 9,98 n 2006. Rentabilitatea activelor a nregistrat o cretere cu 15,15 puncte procentuale, cu alte cuvinte n 2007 ntreprinderea obinea un profit de 25,13 bani la fiecare leu investit n activitate sau cu 15,15 bani mai mult dect n anul 2006. Aceast majorare este favorabil pentru ntreprindere i denot o gestiune eficient a activelor ntreprinderii. De asemenea este favorabil faptul c rata rentabilitii activelor a atins nivelul de 25%, ceea ce nseamn c dac ntreprinderea , cel puin va menine acest nivel al rentabilitii, n maxim 4 ani ea va putea rennoi capitalurile angajate prin profitul obinut. Nivelul rentabilitii activelor poate crete sau descrete pe baza majorrii sau diminurii rentabilitii vnzrilor sau pe baza accelerrii sau ncetinirii rotaiei activelor. Formula factorial a nivelului rentabilitii economice12 poate fi reprezentat:
12

iriulnicova N., Palade V. Analiza rapoartelor financiare, Tipografia Central, Chiinu 2004

43

Ra =

PPI * 100 A

PPI VV * VV A

PPI VV * VV A

Rezult c nivelul rentabilitii activelor este influenat de urmtorii factori: Modificarea rentabilitii veniturilor din vnzri (Rvv) Modificarea numrului de rotaii a activelor (Na)

Calculul influenei factorilor la devierea nivelului rentabilitii activelor poate fi efectuat prin metoda diferenelor absolute n Tabelul 2.1.7. Tabelul 2.1.7 Calculul influenei factorilor la devierea rentabilitii activelor Indicatori 1
1. VV, lei 2. PPI, lei 3. A , lei 4. Rvv,% (rd2/rd1*100) 5. Na,ori (rd1/rd3)

Anul 2005 2 387557289 18870574 188994027 4,87 2,05

Anul 2006 3 653056578 76900547 305983911 11,78 2,13

Abaterea absoluta 4=3-2 265499289 58029973 116989884 6,91 0,08

Inclusiv din modificarea Rvv Na 5 6

6,91*2,05 0,08*11,78 Ra, % 9,98 25,13 15,15 =14,16 =0,94 (rd2/rd3*10) * Datele sunt preluate din Raportul privind rezultatele financiare i Bilanul contabil al ntreprinderii Petrom Moldova SA pentru anul 2007 (Anexa 1) i pentru anul 2006 (Anexa2) n baza calculelor efectuate observm c nivelul rentabilitii activelor s-a majorat n anul 2007 cu 15,15 puncte procentuale fa de anul 2006. Att modificarea rentabilitii veniturilor din vnzri, ct i numrul de rotaii a activelor totale au influenat pozitiv asupra modificrii rentabilitii activelor. Majorarea rentabilitii veniturilor din vnzri cu 6,91 puncte procentuale a contribuit la majorarea rentabilitii activelor cu 14,16 puncte procentuale, evoluie care este considerat pozitiv pentru ntreprindere. Majorarea numrului de rotaii a activelor totale cu 0,08 puncte procentuale a contribuit la majorarea rentabilitii activelor cu 0,94 puncte procentuale. n linii generale nivelul rentabilitii economice (activelor) s-a majorat considerabil ceea ce denot o gestiune eficient a activelor ntreprinderii, totui
44

pentru o analiz mai complex este necesar calculul ratelor de rentabilitate economic. Datele iniiale pentru analiza ratelor de rentabilitate economic sunt prezentate n Tabelul 2.1.8. Tabelul 2.1.8 Aprecierea i dinamica ratelor de rentabilitate economic Indicatori 1 anul 2006 2 62129518 325427771 18870574 anul 2007 3 149460523 503596055 76900547 abaterea abs 4=3-2 87331005 178168284 58029973

1.Profit brut,lei 2.Costul vnzrilor,lei 3.Profit pna la impozitare,lei 4.Mijloace fixe la nceputul 69975707 94349436 24373729 anului,lei 5.Mijloace fixe la sfritul 94349436 145708075 51358639 anului, lei 6.Valoarea medie a mijl. fixe 82162571,5 120028755,5 37866184 (rd4+rd5)/2), lei 7.Active curente la ncep. 63466920 236064922 172598002 Anului, lei 8.Active curente la sf. anului, 236064922 375902900 139837978 lei 9.Valoarea medie a act. 149765921 305983911 156217990 curente (rd7+rd8)/2), lei 118040434 129861373 11820939 10.Datorii pe termen lung,lei 69028174 135086860 66058686 11.Capital propriu, lei 12.Capital permanent 187068608 264948233 77879625 (rd10+rd11),lei 13.Rata rent fa de resurse 19,09 29,68 10,59 consum (rd1/rd2*100),% 14.Rentabilitatea mijl. Fixe 22,97 64,07 41,10 (rd3/rd6*100),% 15.Rentabilitatea activelor 12,60 25,13 12,53 curente,(rd3/rd9*100) 16.Rentabilitatea capitalului 10,09 29,02 18.94 permanent(rd3/rd12*100),% * Datele sunt preluate din Raportul privind rezultatele financiare i Bilanul contabil al ntreprinderii Petrom Moldova SA pentru anul 2007 (Anexa 1)

n baza datelor din tabel putem aprecia o evoluie pozitiv a ratelor de rentabilitate economic. A crescut semnificativ rata rentabilitii fa de resursele consumate, atingnd n 2007 un nivel de 29,68 puncte procentuale fa de 19,09 ct era n 2006. Cu alte cuvinte n 2007 la fiecare leu resurse consumate se obinea 29,68 bani profit brut, cu 10,59 bani mai mult dect n 2006. La fel a
45

crescut considerabil rentabilitatea mijloacelor fixe de la 22,97 puncte procentuale n 2006 la 64,07 n 2007 sau cu 41,1 puncte procentuale. Aceast evoluie este favorabil pentru ntreprindere i denot un grad nalt de dotare tehnic i o nnoire permanent a mijloacelor fixe ceea ce are un impact pozitiv asupra dezvoltrii activitii. Rata de rentabilitate a activelore curente s-a majorat de la 12,6 n 2006 pn la 25,13 puncte procentuale n 2007. Evoluia este favorabil pentru ntreprindere i atest o gestiune eficient a stocurilor i creanelor ntreprinderii. De asemenea sa majorat i rentabilitatea capitalului permanent, care a atins n 2007 nivelul de 29,02%, cu 18,94 puncte procentuale mai mult dect n 2006. Deci la ntreprindere capitalurile sunt utilizate eficient n activitile cele mai profitabile. Analiza ratelor de rentabilitate a ntreprinderii a permis aprecierea situaiei generale la ntreprindere. Putem constata cu certitudine c ntreprinderea desfoar o activitate profitabil. Aprecierea evoluiei ratelor de rentabilitate este conturat n Figura 2.1.2 Figura 2.1.2
Dinamica ratelor de rentabilitate

70 60 50 40 30 20 10 0
anul 2006 anul 2007

Rf

Ra

Rvv Rcost Rmf Rac Rcper rate de rentabilitate

46

Diagrama contureaz evoluia rezultatelor ntreprinderii Petrom Moldova SA, care putem afirma cu certitudine desfoar o activitate de succes. Cea mai spectaculoas cretere acunoscut-o rata rentabilitii financiare i rata rentabilitii mijloacelor fixe. Deci ntreprinderea realizeaz profituri din capitalurile sale proprii i reueete s investeasc resurse pentru rennoirea mijloacelor sale fixe pentru a asigura o activitate profitabil i n viitor. Acesta este meritul ntreprinderii, deoarece are o gestiune eficient a activelor angajate n activitate, respeciv se poate aprecia i o relaie bun cu furnizorii i clienii ei ceea ce i permite s i menin prestigiul pe pia. Analizate n evoluie toate ratele de rentabilitate arat cretere ceea ce este favorabil pentru ntreprindere, pentru c i va permite n viitor s obin rezultate financiare mai nalte, s-i rennoiasc activele i s investeasc n activiti i produse noi. 2.2 Aprecierea principalilor indicatori de msurare a riscului financiar i economic Riscul de exploatare (economic) caracterizeaz capacitatea ntreprinderii de a se adapta la timp i cu cele mai mici costuri la variaiile mediului n care activeaz, respectiv la modificarea conjuncturii pieei, preurile de livrare a materiei prime, preferinele consumatorilor, ncasrii creanelor .a Sunt o multitudine de factori de natur i aciune divers care nu pot fi controlai de ntreprindere i n acelai timp ntreprinderea trebuie s aib capacitatea s-i nfrunte pe toi fr a-i perturba activitatea cci survin ale dereglri. Teoria economic a elaborat diverse metode de apreciere a riscului de exploatare, dar evaluarea corect a lui, precum i nlturarea factorilor perturbatori depinde nemijlocit de ntreprindere. Principala metod de apreciere a riscului economic este metoda pragului de rentabilitate de exploatare (numit i venit critic sau punct mort operaional). Aceast metod permite aprecierea punctului n care veniturile din exploatare acoper cheltuielile de exploatare, iar rezultatul economic este nul. Dup acest
47

prag ntreprinderea devine rentabil, iar nainte de acesta nregistreaz pierderi. Determinarea pragului de rentabilitate pornete de la ipoteza unui cost variabil unitar constant n raport cu creterea volumului produciei. Respectiv variaz doar volumul total al acestora n dependen de cantitatea produs. Costurile fixe rmn constante, iar singura variabil asupra creia poate aciona ntreprinderea pentru ca veniturile sale s depeasc cheltuielile rmne nivelul activitii. Volumul produciei la care ntreprinderea atinge pragul de rentabilitate pote fi calculate conform relaiei: Q=
C F p v

Elementele eseniale ale analizei pragului de rentabilitate sunt reprezentate grafic n Figura 2.2.1. Numrul de uniti produse i vndute apar pe axa OX, iar costurile i veniturile se nregistreaz pe axa OY. Figura 2.2.1
Costuri i venituri Profit VV = P*Q Venituri totale

120 100
Pierderi

CT
Total costuri variabile

CV CF

Total costuri fixe

100
Qpr

50 0

Qt

Figura 2.2.1 Reprezentarea grafic a pragului de rentabilitate

ntreprinderea Petrom Moldova SA vinde mai multe tipuri de produse: benzin euro premium, benzin regular, benzin normal, motorin, motorin
48

euro diesel, gaz lichefiat i uleiuri. Cele mai importante vnzri se realizeaz la motorin de aceea n prezenta lucrare voi analiza pragul de rentabilitate pentru acest produs. Astfel putem aprecia urmtoarea situaaie: 2006: Q = 111721251,6 / (10,46 1,08) = 11910581,2 litri Timpul la care este atins pragul de rentabilitate (Tpr) se va calcula conform formulei: Tpr =
VVpr * 365 VV max

zile

VVpr = volumul vnzrilor la nivelul pragului de rentabilitate VVmax = volumul real al vnzrilor Tpr = (11910581,2 / 17733532) * 365 = 245 zile 2007: Q = 335717446 / (10,92 1,02) = 33910853,2 litri Tpr =( 33910853,2 / 42335113) * 365 = 292 zile n baza calculelor efectuate observm c vnzrile ntreprinderii depesc cu mult punctul critic. Astfel n 2006 cantitatea de motorin comercializat era cu aproximativ 10 mln de litri mai mare de punctul critic, iar n 2007 cu aproximativ 9 mln de litri. Timpul n care ntreprinderea ar putea atinge punctul critic la fel s-a majorat de la 245 la 292 de zile. Lund n consideraie faptul c n toate aceste zile ntreprinderea a comercializat produse ea nu a putut s ating punctul critic. Putem aprecia deci c la ntreprindere riscul economic este foarte redus, practic inexistent. Exist o legtur important ntre punctul critic i gradul levierului de exploatare, utilizat de ctre firm. Astfel , bazndu-ne pe definiia punctului critic, formula de calcul a gradului levierului exploatrii (GLE) poate fi scris: GLE = 2006:
Q * ( p v) Q * ( p v ) CF

49

GLE = 2007: GLE =

17733532 * (10 .46 1.08 ) 17733532 * (10 .46 1.08 ) 111721251

= 3,04

42335113 * (10 .92 1.02 ) 42335113 * (10 .92 1.02 ) 335717446

= 5,02

Observm c GLE > 0, respectiv la majorarea volumului vnzrilor profitul va fi n cretere, cu ct mai mult vor crete vnzrile cu att mai mare va fi i profitul ntreprinderii. Creterea gradului levierului operaional atest o situaie favorabil la ntreprindere. Cheltuielile fixe se repartizeaz asupra ntregii producii i cu toate c ocup cea mai mare pondere din preul produsului vor fi cu att mai reduse pe unitatea de produs, cu ct volumul produciei este mai mare. Ele se recupereaz prin vnzrile iniiale (realizate pn la atingerea punctului critic). ns, n realitate, cheltuielile fixe nu sunt constante pentru toate nivelurile de activitate, n asemenea cazuri, chiar dac costurile fixe sunt direct proporionale cu volumul produciei, modificarea costurilor totale va genera un nou prag de rentabilitate. n condiiile economiei de pia, preul de vnzare nu poate rmne constant, datorit modificrilor specifice mediului concurenial i cererii crescnde de carburani concomitent cu micorarea rezervei mondiale de combustibil. n cazul n care pe pia crete cererea de produse, att preurile ct i profitul vor crete, determinnd o scdere a punctului critic, deci o deplasare spre stnga pe axa absciselor. Concomitent cu riscul economic activitatea ntreprinderii poate fi perturbat i de riscul financiar. Riscul financiar este legat de folosirea capitalului mprumutat. Cu ct gradul de ndatorare este mai mare, cu att riscul financiar este mai ridicat pentru proprietarii firmei. Aadar, riscul financiar exprim incapacitatea firmei de a-i onora obligaiile financiare asumate printr-un contract de mprumut (plata ratelor scadente i a dobnzii aferente). Cu ct riscul financiar este mai pronunat ntreprinderea este forat s adopte decizii de modificare a strategiei de finanare. Capacitatea de mprumut constituie unul din elementele cheie ale activitii
50

ntreprinderii care, n condiiile economiei de pia, dac nu se poate autofinana pe baza surselor sale proprii i nu poate apela la mprumut, practic este forat s-i stopeze activitatea din lips de mijloace de existen. Principala surs de finanare a firmelor care nu au mijloace suficiente pentru autofinanare este creditul bancar. n prezent bncile comerciale i-au diversificat gama de servicii acordate clienilor i se respect relaia client-banc, se apreciaz c este de datoria bncii s-i epuizeze toate mijloacele de care dispune pentru a contribui la prosperitatea fianciar a clienilor si, iar n caz de dificultate, la redresarea situaiei acestora. Nivelul de ndatorare trebuie s respecte anumite limite, la un volum mare al datoriilor exigibile ntreprinderea risc s rmn insolvabil. Probabilitatea producerii riscului financiar depinde de structura financiar i e cu att mai mare cu ct proporiile capitalului mprumutat i dobnzile sunt mai mari, iar rentabilitatea economic mai redus. n primul rnd pentru evaluarea riscului financiar la ntreprindere este necesar aprecierea structurii financiare a ntreprinderii pe baza ratelor de ndatorare i de autonomie financiar. Calculul i aprecierea acestor rate este prezentat n tabelul 2.2.1. Tabelul 2.2.1 Aprecierea ratelor de structur a pasivelor Indicatori
1.Capital propriu, CP 2.Datorii pe termen lung,DTL 3.Capital permanent 4.Datorii pe termen scurt,DTS 5.Datorii totale 6.Total pasiv 7.Rata de indatorare global
(rd5/rd6)

Anul 2006 69028174 118040434 187068608 47718165 165758599 236064922 0,7 1,71 0,37
51

Anul 2007 135086860 129861373 264948233 110954667 240816040 375902900 0,64 0,96 0,51

Abaterea 66058686 11820939 77879625 63236502 75057441 139837978 -0,06 -0,75 0,14

8.Rata de ndatorare la termen (rd2/rd1) 9.Rata autonomiei financiare la termen(rd1/rd3)

10.Rata autonomiei 0,29 0,36 0,07 financiare globale (rd1/rd6) * Datele sunt preluate Bilanul contabil al ntreprinderii Petrom Moldova SA pentru anul 2007 (Anexa 1)

Evoluia structurii pasivelor este reprezentat n figura 2.2.2. Figura 2.2.2 Evoluia structurii pasivelor ntreprinderii
Structura pasivelor in anul 2006 Structura pasivelor in anul 2007

51% 35% 20% 29% CP DTL DTS 35% CP DTL DTS 30%

Datele sunt preluate Bilanul contabil al ntreprinderii Petrom Moldova SA pentru anul 2007 (Anexa 1)

n baza datelor analizate putem observa c n anul 2007 s-a majorat i capitalul propriu i datoriile pe termen lung i cele pe termen scurt. Evoluia lor este conturat mai bine n figura 2.2.2, de unde se observ c s-a majorat ponderea capitalului propriu n total pasivul ntreprinderii i a datoriilor pe termen scurt n favoarea celor pe termen lung. n mrime absolut volumul datoriilor pe termen lung a crescut, dar ntr-o msur mai mic dect datoriile pe termen scurt i capitalul propriu care deine cea mai mare pondere n structura pasivelor. Aceast evoluie este favorabil pentru ntreprindere. Impactul acestei evoluii a determinat i modificarea ratelor de ndatorare i de autonomie financiar. Rata de ndatorare global avea n 2006 nivelul de 0,7 cu puin mai mare de nivelul normal (0,66), dar situaia se redreseaz n 2007 cnd acest indicator atinge nivelul de 0,64, destul de mare dar totui mai favorabil dect n 2006.

52

Rata de ndatorare la termen a atins n 2006 nivelul de 1,71 nivel foarte nalt. n mod normal se apreciaz ca acest indicator s aib valori cuprinse ntre 0,3 i 0,5. Nivelul ridicat al acestui indicator se datoreaz nivelului ridicat al datoriilor pe termen lung care deineau o pondere foarte mare n pasivul bilanului. Nivelul indicatorului scade n 2007 pn la 0,96, evoluia este favorabil, dar oricum ntreprinderea are un grad nalt de ndatorare i poate avea dificulti n legtur cu rambursarea, n viitor, a datoriilor ajunse la scaden. Rata autonomiei financiare la termen nregistreaz n 2006 o valoare de 0,37, ceea ce denot un volum prea mare adatoriilor pe termen lung n structura financiar a ntreprinderii. Situaia se mai amelioreaz n 2006 cnd acest indicator atinge nivelul de 0,51. Evoluia este favorabil, dar ntreprinderea nu mai poate apela la mprumuturi pe termen lung. Rata autonomiei financiare globale reflect ponderea capitalului propriu n total pasivul bilanului. Pentru a fi asigurat echilibrul financiar al ntreprinderii este necesar ca capitalul propriu s fie 1/3 (0,33) din pasivul bilanului. La Petrom Moldova SA acest indicator avea n 2006 valoarea de 0,29, ntreprinderea nu era autonom din punct de vedere financiar, avnd un grad de ndatorare foarte ridicat. Situaia se amelioreaz n 2007 cnd nivelul indicatorului ajunge pn la 0,36. Aceast majorare se datoreaz majorrii capitalului propriu a ntreprinderii ntr-o proporie mai mare dect datoriile acesteia. Riscul financiar caracterizeaz variaia rezultatelor sub incidena structurii financiare a ntreprinderii. Evaluarea riscului financiar se face fie cu ajutorul pragului de rentabilitate financiar, fie pe baza efectului de levier financiar. Analiza riscului financiar pe baza pragului de rentabilitate financiar presupune estimarea acelui volum de activitate al ntreprinderii care asigur acoperirea cheltuielilor de exploatare dar i acoperirea cheltuielilor cu dobnzile Pornind de la aceste considerente, pragul de rentabilitate financiar (PM) se determin conform formulei:

53

PM =

F + Dob 1 V

La Petrom Moldova SA putem aprecia urmtoarea situaie: 2006: V = 326859208 / 387557289 = 0,843 PM = (42905024 + 4636823) / (1 - 0,843) = 302814312 lei 2007: V = 503987928 / 653056578 = 0,771 PM = (76828672 + 3613299) / (1 0,771) = 351274983 lei Pragul de rentabilitate financiar are valori nalte n 2006 are valoarea de 302814312 lei, iar n 2007 atinge cifra de 351274983 lei. Putem aprecia c ntreprinderea nu este afectat de riscul financiar, structura sa financiar i permite s-i desfoare activitatea n condiii de profit fr dificulti financiare. Impactul politicii financiare asupra performanelor ntreprinderii, nevoia de estimare a riscului generat de utilizarea capitalului mprumutat n derularea activitii ntreprinderii au dat natere teoriei cunoscute cu denumirea de efect de levier financiar. Levierul financiar reflect efectul ndatorrii asupra rentabilitii financiare a ntreprinderii. Riscul financiar are semnificaii contrare efectului pozitiv de levier i se manifest sub impactul unor factori comuni precum: rentabilitatea economic, nivelul ndatorrii i rata dobnzii. Pentru determinarea efectului de levier financiar, punctul de plecare este dat de formula de calcul a ratei rentabilitii economice. Se apreciaz dou situaii:

Dac Re > Rd, atunci situaia este favorabil pentru ntreprindere,

utilizarea creditelor pentru desfurarea activitii ntreprinderii are ca efect creterea ratei rentabilitii financiare. n aceste condiii odat cu creterea gradului de ndatorare va crete i rentabilitatea financiar.

54

Dac Re < Rd, rentabilitatea financiar este influenat negativ de

gradul de ndatorare, performanele ntreprinderii fiind afectate. Dac se asigur scderea gradului de ndatorare, rata rentabilitii financiare va crete. Rentabilitatea financiar a ntreprinderii este influenat n mod direct de gradul de ndatorare i de nivelul ratei rentabilitii economice. Efectul de levier se regsete n rentabilitatea capitalului propriu(RCP): Rcp = Re + (Re - Rd) * L L = Datorii totale / Capital propriu Re Rd = rentabilitatea economic rata dobnzii Diferena dintre rata rentabilitii economice i rata medie a dobnzii este cunoscut sub denumirea de Efect de levier , iar raportul dintre capitalul mprumutat i capitalul propriu de levier financiar sau braul levierului. ntreprinderile care au un levier financiar sczut au un grad de risc mai mic atunci cnd economia se afl ntr-o perioad de recesiune, dar, n aceeai msur, nregistreaz profituri mai mici ntr-o perioad de boom. ntreprinderile care au un levier financiar ridicat se afl n situaia de a nregistra pierderi substaniale, dar dispun de ansa de a realiza profituri la fel de mari. Conform datelor publicate de Banca Naional a Moldovei rata medie a dobnzii la depozite n anul 2006 era 11,93%, iar n 2007 era 15,13%. La Petrom Moldova SA putem aprecia urmtoarea situaie: 2006: Rcp = 9,98 + (9,98 18,18) * 2,4 = 4,27 2007: Rcp = 25,13 (25,13 18,85) * 1,78 = 55,9 La ntreprindere se nregistreaz o situaie mai favorabil n anul 2007 fa de anul 2006 cnd acest indicator avea valori mai mici. Situaia nefavorabil din 2006 se datora n primul rnd gradului nalt de ndatorare care a atins nivelul de 2,4, adic datoriile ntreprinderii depeau de 2,4 ori capitalurile sale proprii. Pe lng acest fapt i rentabilitatea economic era prea mic ca s acopere un nivel att de nalt de ndatorare i o rat a dobnzii att de mare. Situaia s-a ameliorat
55

n 2007 ca urmare a micorrii ponderii datoriilor n capitalul ntreprinderii, concomitent a crescut semnificativ i rentabilitatea activelor care s-a majorat de la 9,98 la 25,13%. n 2007 putem s afirmm cu certitudine c activitatea ntreprinderii nu era afectat de riscul financiar.

2.3 Aprecierea principalilor indicatori de msurare a riscului de faliment n sistemul analizei financiar-patrimoniale, analiza capacitii ntreprinderii de a fi solvabil i de a nvinge riscul de faliment ocup un loc central. Orice dereglare privind achitarea obligatiilor genereaz piederi i dereglri a activitii ntreprinderii i necesit o corecie urgent. Permanena unor dificulti de achitare a obligaiilor este expresia unei fragiliti economice si financiare structurale. Ele pot genera restrngerea activitii, reducerea efectivului de salariai, restructurarea sistemului de gestiune sau n cazurile foarte grave, falimentul ntreprinderii. Pentru a evita denaturarea activitii ntreprinderii precum i imaginea acesteia n faa clienilor, creditorilor i furnizorilor se impune o analiz permanent a riscului de faliment al ntreprinderii. De complexitatea i veridicitatea acestei analize depinde activitatea de mai departe a ntreprinderii. Analiza permite de a detecta punctele slabe i de a aplica anumite metode de diminuare i n final de eliminare a elementelor care provoac riscuri. Din complexitatea de aspecte privind riscul de faliment, eseniale pentru procesul decizional sunt urmatoarele: 1. Analiza statica a riscului de faliment pe baza bilantului patrimonial; 2. Analiza functionala a riscului de faliment; 3. Analiza riscului de faliment prin metoda scorurilor. Analiza static a riscului de faliment poate fi efectuat n funcie de concepiile de abordare a bilanului: patrimonial i funcional.

56

Principalele instrumente operaionale utilizate n analiza static patrimonial a riscului de faliment sunt fondul de rulment i ratele de lichiditate. Potrivit teoriei patrimoniale, o ntreprindere este considerat solvabil dac asigur echilibrul maselor de aceea durat, respective dac respect urmtoarele reguli financiare: Active pe termen lung (ATL) = Capital permanent (CPer) Active curente (AC) = Datorii pe termen scurt (DTS) Respectarea strict a acestor ecuaii de echilibru presupune o activitate fr ntreruperi i de o regularitate perfect n privina ncasrilor i plilor. Cu alte cuvinte, ntreprinderea trebuie s dispun la fiecare scaden a unei obligaii, de disponibiliti suficiente pentru a le achita. Realizarea practic a acestor cerine este dificil deoarece activele i pasivele sunt asimetrice din punct de vedere al riscului, n timp ce exigibilitatea obligaiilor pe termen scurt este cert, transformarea activului n disponibiliti este aleatoare, putnd fi perturbat de o serie de factori economici, financiari si de conjunctura lor. Aceast asimetrie impune necesitatea constituirii unei rezerve, a unei marje n msur s fac fa neregularitilor de scaden, cunoscut n teoria economic sub numele de fond de rulment patrimonial. Fondul de rulment (FR) poate fi definit:
a)

pornind de la elementele cuprinse n partea superioar a bilanului: FR = CPer - ATL Prin urmare, fondul de rulment reprezint acea parte din capitalul permanent

care depete valoarea activelor totale i poate fi afectat finanrii activelor curente.
b)

pornind de la elementele de la baza bilanului: FR = AC - DTS Deci, fondul de rulment reprezint excedentul activelor circulante peste

valoarea datoriilor pe termen scurt.

57

Pentru analiza i aprecierea fondului de rulment i a ratelor de lichiditate a ntreprinderii Petrom Moldova SA voi utiliza datele din Raportul financiar pentru anul 2007 (Anexa 1). Datele necesare aprecierii fondului de rulment i ratelor de solvabilitate a ntreprinderii sunt prezentate n tabelul 2.2.1.

Tabelul 2.2.1 Date iniiale pentru aprecierea fondului de rulment i a ratelor de lichiditate Indicatori, lei 1 Simbol Anul 2006 Anul 2007 2 3 4 1. Active pe termen ATL 97846883 153254458 55407575 lung 2.Stocuri de marfuri i SMM 30242914 55619497 25376583 materiale 3.Creane pe termen CrTS 9448280 6275224 -3173056 scurt MB 67652879 123408780 55755901 4.Mijloace bneti AC 138218039 222648442 84430403 5.Active curente AT 236064922 375902900 139837978 6.Active totale CP 69028174 135086860 66058686 7.Capital propriu 8.Datorii pe termen DTL 118040434 129861373 11820939 lung 9.Capital permanent Cper 187068608 264948233 77879625 (rd7+rd8) 10.Datorii pe termen DTS 47718165 110954667 63236502 scurt TP 236064922 375902900 139837978 11.Total pasiv 12. Fondul de rulment FR 90499874 111693775 21193901 (rd5-rd10) * Datele sunt preluate din Bilanul contabil al ntreprinderii Petrom Moldova SA pentru
anul 2006 (Anexa 1)

Abaterea absoluta 5=4-3

Conform calculelor efectuate putem constata c ntreprinderea nu nregistreaz dificulti financiare, avnd posibilitate s fac fa tuturor
58

scadenelor pe termen scurt. Cu att mai mult, analizat n dinamic observm c fondul de rulment se majoreaz substanial de la 90499874 lei n 2006 la 111693775lei n 2007 sau cu 21193901lei. Aceast majorare este favorabil pentru ntreprindere deoarece ea se datoreaz majorrii activelor curente ntr o proporie mai mare decit datoriile pe termen scurt . Observm deci c ntreprinderea recurge n primul rnd la finanarea activitii din surse proprii ceea ce se reflect pozitiv asupra dezvoltrii sale i, totodat dispune de un stoc suplimentar de lichiditi poteniale care n caz de necesitate pot fi utilizate fr a afecta activitatea operaional i fr a majora riscul de faliment. Cu toate acestea acest surplus este mult prea mare i el ar putea fi gestionat mai eficient pentru a majora profiturile ntreprinderii. Pentru a constata ct de mare este surplusul este necesar analiza ratelor de lichiditate. Acestea realizeaz o raportare a activelor la obligaiile ntreprinderii. Ratele fregvent utilizate sunt:

Rata lichiditii imediate (Li) Li = MB / DTS Se apreciaz c o valoare de 0,2 0,3 ar exprima o bun administrare a firmei din punct de vedere financiar.

Rata lichiditii relative (Lr) Lr =(MB + CrTS) / DTS Se apreciaz pozitiv o valoare a indicatorului mai mic ca 1, dar n cazul n care este mai mare trebuie analizat i starea clienilor ntreprinderii, precum i politica de credit comercial promovat de ea.

Rata lichiditii curente (Lc), Lc = AC / DTS Astfel la ntreprinderea Petrom Moldova SA putem aprecia urmtoarea situaie: 2006: Li = 67652879 / 47718165 = 1,4 Lr = (67652879 + 9448280) / 47718165 = 1,61 Lc = 138218039 / 47718165 = 2,9
59

2007: Li = 123408780 / 110954667 = 1,1 Lr = (123408780 + 6275224) / 110954667 = 1,16 Lc = 222648442 / 110954667 = 2 Conform calculelor efectuate putem constata c ntreprinderea are mijloace suficiente pentru a-i onora obligaiile pe termen scurt. Rata lichiditii imediate nregistreaz n 2006 un coeficient de 1,4, coeficient mult prea mare pentru acest indicator. Limita lui este stabilit ntre 0,2 i 0,25, ns poate fi apreciat favorabil i un nivel de 1, adic mijloacele bneti s acopere n totalitate obligaiile pe termen scurt. n 2007 indicatorul scade pn la 1,1 ceea ce este favorabil pentru ntreprindere. Oricum ntreprinderea trebuie s investeasc resursele temporar libere pentru a-i majora profiturile. Rata lichiditii relative a atins n anul 2006 o valoare 1,61, la fel valoare mult prea mare pentru acest indicator care este apreciat ca normal s aib o valoare mai mica ca 1. Oricum se apreciaz pozitiv evoluia lui, care este n scdere, atingnd n 2007 nivelul de 1,16, aproape de limitele normale. Aceast evoluie atest o gestiune mai eficient a resurselor temporar libere ale ntreprinderii. Rata lichiditii curente a atins n anul 2006 nivelul de 2,9, nivel mult prea nalt. Se apreciaz c nivelul normal al acestui indicator trebuie s fie mai mare de 1, iar o valoare de 1,2 1,8 indic o situaie favorabil la ntreprindere care insufl ncredere creditorilor. n 2007 nivelul indicatorului scade pn la 2 adic se apropie de limitele normale. Ratele de lichiditate ale ntreprinderii au o evoluie favorabil care atest o gestiune eficient a activelor ntreprinderii. Pentru a evalua alte neregulariti este necesar efectuarea analizei statice funcionale a riscului de faliment. Analiza static funcional a riscului de faliment utilizeaz ca instrumente operaionale nevoia de fond de rulment i trezoreria net.

60

Nevoia de fond de rulment reprezint partea din activele ciclice ce trebuie finanate din resurse stabile. Nevoia de fond de rulment (NFR) se calculeaz astfel: NFR = AC MB DTS Nevoia de fond de rulment cunoate fluctuaii importante n timpul derulrii ciclului de exploatare datorit sezonalitii activitii, duratei de conversie a stocurilor de mrfuri i materiale, duratei de colectare a creanelor . ntr-o manier general, cu ct ciclul de exploatare este mai lung, cu att nevoia de fond de rulment este mai mare. Deficienele de organizare i gestionare a ciclului de exploatare, i anume: rotaia mai lent a stocurilor, facturarea cu ntrziere a clienilor, ncasarea unor creane, clientel dificil, alegerea necorespunztoare a furnizorilor genereaz creterea nevoii de fond de rulment i respective creaz dificulti ntreprinderii. n condiiile unei durate date a ciclului de exploatare, nevoia de fond de rulment depinde de nivelul de activitate; cu alte cuvinte, dac venitul din vnzri crete, nevoia de fond de rulment nregistreaz aceeai tendin. Diferena dintre fondul de rulment i nevoia de fond de rulment reprezint soldul de trezorerie (T) : T = FR NFR. Relaiile de trezorerie pun n eviden modul de realizare a ciclurilor financiare ale intreprinderii 13 , dac ntreprinderea are suficiente mijloace pentru asigurarea unei trezorerii care s-i permit efectuarea de plasamente i deinerea de disponibiliti. La Petron Moldova SA putem aprecia urmtoarea situaie: 2006: NFR = (30242914 + 9448280) 47718165 = -8026971 lei T = 90499874 (-8026971) = 98526845 lei 2007: NFR = (55619497 + 6275224) 110954667 = -49059946 lei
13

G. Vintil,Gestiunea financiar a ntreprinderii,Editura economic, Bucuresti, 1995

61

T = 111693775 (-49059946) = 160753721 lei Observm c la ntreprindere echilibrul financiar este respectat FR >NFR i soldul trezoreriei este pozitiv n ambele perioade, cu att mai mult n 2007 soldul trezoreriei este de 160753721 lei fa de 98526845 lei n 2006 sau cu 62226876 lei mai mult. Deci, fondul de rulment este suficient de mare nu numai pentru finanarea nevoii de fond de rulment din exploatare, ci i pentru asigurarea unei trezorerii care s-i permit efectuarea de plasamente i deinerea unor disponibiliti. Capitalul permanent, asigur n acest caz, finanarea stabil a activitii. O asemenea structur financiar apare la prima vedere favorabil n termeni de echilibru financiar, respectiv de risc. Pe termen scurt pot aprea unele dificulti de plat dac anumite resurse de trezorerie au termene scurte de plata. Dar, o astfel de situatie nu poate s genereze probleme grave de solvabilitate, deoarece negocierea unui nou credit sau realizarea unor active ar trebui s permit ntreprinderii s treac peste dificultile existente. Abundena de resurse stabile ar putea semnifica o utilizare insufucient de eficace a acestora, ceea ce n perspectiva medie sau lung genereaz dificulti n remunerarea capitalului i rambursarea mprumuturilor. n cazul ntreprinderii Petrom Moldova SA aceast abunden poate fi justificat deoarece majoritatea livrrilor sunt achitate imediat, iar ntreprinderea dispune permanent de sume mari de lichiditi, lund n consideraie volumul mare de activitate pe care l are. Metodele de analiz a riscului prezentate anterior permit msurarea performanelor i riscurilor trecute ale ntreprinderii, informnd n mic msur asupra viitorului acesteia. Rezultatele se pot deregla foarte rapid n timp de aceea apare tot mai evident necesitatea unor informaii mai precise cu privire la viitor, la riscul de faliment. Ca o reacie la aceste cerine practice, diagnosticul riscului de faliment a cunoscut o important dezvoltare datorit utilizrii unor metode statistice de analiz a situaiei financiare pornind de la un ansamblu de rate.

62

Principala metod de diagnosticare a riscului financiar este metoda scoring. Aceast metod are ca obiectiv furnizarea unor modele predictive bazate pe tehnicile statistice ale analizei discriminante. Aplicarea ei presupune observarea unui ansamblu de ntreprinderi format din dou grupuri distincte: un grup de ntreprinderi cu dificulti financiare i un grup de ntreprinderi sntoase. Pentru fiecare din cele dou grupuri se stabilete o serie de rate dup care se determin cea mai bun combinaie liniar de rate care s permit diferenierea celor dou grupuri de ntreprinderi. n teoria economic au fost elaborate o serie de modele bazate pe metoda scorurilor, dintre care cele mai cunoscute sunt: Modelul Altman, Modelul Taffler, Modelul Canon i Holder, Loeb i Partier, Modelul bncii Franei. n prezenta lucrare voi analiza riscul de faliment la ntreprinderea Petrom Moldova SA pe baza Modelului Altman i Modelului Taffler. Modelul Altman cuprinde cinci variabile construite pe un eantion de 66 de ntreprinderi dintre care jumtate cu dificulti financiare. Printre indicatorii utilizai n elaborarea modelului Altman se remarc rata rentabilitii economice calculat n funcie de profitul pn la impozitare i activul total, care are un coeficient de ponderare de 3,3, comparative cu ceilali coeficieni utilizai n ponderarea ratelor. Modelul Altman se bazeaz pe funcia: Z = 3,3*X1 + 1,0*X2 +0,6*X3 + 1,4*X4 + 1,2*X5 X1 = Profit pn la impozitare / Active totale X2 = Venit din vnzri / Active totale X3 = Valoarea de pia a aciunilor / Capital mprumutat X4 = Profit reinvestit / Activ total X5 = Active curente / Active totale La Petrom Moldova SA vom avea urmtoarea situaie: 2006:

63

Z=3,3*(18870574/236064922)+1*(387557289/236064922)+0,6*(0/116881458) + 1,4*(2500000/236064922) + 1,2*(138218039/236064922) = 3,3 * 0,0799 + 1,6417 + 0 + 1,4 * 0,0105 + 1,2* 0,5855 = 2,623 2007: Z=3,3*(76900547/375902900)+1*(653056578/375902900)+ 0,6*(0/178078569) + 1,4* (2350000/375902900) + 1,2*(222648442/375902900) = 3,3* 0,2045 + 1* 1,7373 + 0,6*0 + 1,4*0,0062 + 1,2*0,5923 = 3,132 Analiza pe baza modelului Altman demonstreaz c la ntreprindere probabilitatea de apariie a riscului de faliment este foarte redus. n practic cu ct nivelul acestui indicator este mai ridicat cu att posibilitatea de apariie a riscului de faliment este mai mic. n anul 2006 probabilitatea de apariie a riscului de faliment era medie dat fiind faptul c funcia Z a nregistrat o valoare mai mic de 2,99. Evoluia este pozitiv, valoarea indicatorului crete n 2007 pn la 3,132 cu 0,508 uniti mai mult dect n 2006, respectiv i probabilitatea de apariie a riscului de faliment este foarte mic. Acest fapt demonstreaz c i n viitor probabilitatea de apariie a riscului de faliment la ntreprindere este foarte redus. Pentru a ne asigura de veridicitatea estimrilor i pentru o apreciere mai obiectiv voi estima probabilitatea apariiei riscului de faliment i pe baza modelului Taffler. Modelul Taffler cuprinde 5 variabile i are urmtoarea form: Z = 0,53*X1 + 0,13*X2 + 0,18*X3 + 0,16*X4 X1 = profit din vnzri (rd. 030 -050-060 din f.2) / datorii pe termen scurt X2 = ponderea activelor curente n total datorii X3 = datorii pe termen scurt / total activ X4 = numrul de rotaii a activelor (venit din vnzri/active totale) Pe baza acestui model probabilitatea falimentului se estimeaz n funcie de valoarea indicatorului, astfel dac: Z < 0.2 probabilitatea falimentului este ridicat Z > 0,3 probabilitatea de apariie a falimentului este mic
64

La Petrom Moldova SA putem aprecia urmtoarea situaie: 2006: Z = 0,53 * (36919347 / 47718165) + 0,13 * (138218039 / 165758599) + 0,18 * (47718165 / 236064922) + 0,16 * (387557289 / 236064922) = 0,53*0,77 + 0,13*0,83 + 0,18*0,2 + 0,16*1,64 = 0,79 2007: Z = 0,53 *(108374152 / 110954667) + 0,13* (222648442 / 240816040) + 0,18*(110954667 / 375902900) + 0,16 * (653056578 / 375902900) = 0,53*0,97 + 0,13*0,92 + 0,18*0,29 + 0,16*1,73 = 0,94 Diagnosticul riscului de faliment pe baza modelului Taffler a confirmat faptul c ntreprinderea Petrom Moldova SA nu este ameninat de faliment. n ambele perioade indicatorul a nregistrat valori mai mari de 0,3, ceea ce atest o situaie favorabil la ntreprindere. n baza calculelor efectuate putem constata c ntreprinderea Petrom Moldova SA desfoar o activitate profitabil. Ratele de rentabilitate denot o bun gestiune a activelor i capitalurilor ntreprinderii. De asemenea analiza n dinamic a artat c rentabilitatea ntreprinderii este n cretere i respectiv profiturile viitoare ale ntreprinderii vor fi mai mari dect cele actuale. De asemenea se poate aprecia o bun relaie cu furnizorii i clienii i o colaborare fructuoas pentru asigurarea unei activiti prospere, fapt demonstrat de volumul mare al vnzrilor att n anul 2006 ct i n anul 2007. Indicatorii de apreciere a riscurilor ntreprinderii au demonstrat c activitatea ntreprinderii nu este ameninat de riscuri, cu toate c are un nivel nalt de ndatorare i o pondere mare a cheltuielilor fixe de exploatare. Acestea sunt acoperite de volumul mare de vnzri i de nivelul nalt al ratelor de rentabilitate care asigur o remunerare corespunztoare eforturilor depuse.

65

Capitolul III Metode de diminuare a riscurilor n condiiile rentabilitii maxime 3.1 Metode de acoperire a riscurilor la care sunt supuse ntreprinderile autohtone Riscul este un element inevitabil al activitii economice care i are geneza n ignoran i necunoscut. Cu referire la riscuri se afirma: n lumea n care trim nu exist dect dou lucruri sigure: moartea i impozitele, dar c i ele implic un anumit grad de risc n sensul c nimeni nu tie cnd anume va muri , de asemenea, nimeni nu tie ct de mari vor fi impozitele pe care va fi nevoit s le plteasc14. Prin nsi natura sa viaa este legat n mod intrinsec de risc. Orice aciune ntreprins de om este caracterizat printr-un anumit grad de risc, de aceea, indiferent daca ne place sau nu, singura noastr opiune este de a accepta aceast situaie precar, cu un anumit grad de contientizare a ceea ce implic aceasta. Orice sistem care functioneaz pentru a obine un rezultat viitor, opereaz prin definiie ntr-o situaie de incertitudine, chiar dac diferitele situaii sunt
14

Benjamin Franklin

66

caracterizate prin diferite grade de risc, de incertitudine sau chiar de indeterminare. Riscul i incertitudinea nu constituie un subiect de opiune, ele fac parte pur si simplu din realitatea nconjurtoare. n ultimele doua decenii, n civilizaia occidental s-a manifestat un sentiment crescut de incertitudine prin prisma modificrilor structurale ale economiei mondiale. Asemenea percepii i atitudini sunt legate de colapsul final al unei prezumii culturale i filozofice fundamentale care a nflorit de-a lungul a 200 de ani de revoluie industrial i anume aceea c, abilitatea uman de a stapni natura a fcut din Terra loc lipsit de incertitudini. Evidena incertitudinii i a riscului este nsi baza vieii i nu vom putea fi siguri niciodat c aciunile ntreprinse de noi nu snt purttoare de risc. Riscul crete odat cu creterea afacerii i odat cu creterea sumei investiiei, apar noi factori perturbatori generai de schimbrile permanente ale conjuncturii economice n care activeaz ntreprinderea. Republica Moldova de aproape dou decenii este o ar n tranziie la economia de pia. Acenii economici existeni pe piaa autohton au trebuit s fac fa n permanen situaiilor critice de ordin economic i politic carea au avut loc de-a lungul acestei perioade. Pentru ntreprinderile autohtone analiza riscurilor la care este supus ntreprinderea are o importan deosebit att pentru evaluarea separat a fiecruia ct i pentru evaluarea riscului global care nglobeaz toate riscurile la care este supus ntreprinderea. Gestiunea riscurilor necesit cunotine aprofundate n teoria antreprenoriatului, n domeniul analizei economico financiare i a managementului financiar. Activitatea ntreprinderii n aceast direcie este ndreptat spre protejarea ntreprinderii de la aciunile riscului care amenin profitabilitatea ei. Calitatea gestionrii riscurilor contribuie la creterea anselor agentului economic pentru atingerea obiectivelor sale ntr-o perspectiv de lung durat i la minimizarea riscului nrutirii situaiei financiare. Mrimea riscului poate fi influenat att de factori obiectivi ct i subiectivi.

67

Factorii obiectivi snt factorii care nu depind direct de firm i ea nu i poate influena nivelul impozitelor, inflaia, concurena, cursul valutar, crizele economice. Factorii subiectivi sunt factorii care caracerizeaz o firm concret, factori care depind de volumul activitii, ramura de activitate potenialul produciei, nivelul tehnologic, nivelul productivitii muncii, gradul de nzestrare tehnic, ponderea pe care o ocup pe o pia anumit, legturile corporative ale firmei. Politica de risc reprezint o multitudine de aciuni care au ca scop reducerea efectelor greelilor n momentul lurii deciziilor i diminuarea posibilelor urmri negative ale acestor decizii asupra urmtoarelor etape ale firmei. Procesul de gestiune a riscurilor include urmtoarele operaiuni: determinarea riscului potenial; msurarea i evaluarea riscului; alegerea metodei de gestiune a riscului; realizarea metodei alese; evaluarea rezultatelor.

Este important nu doar cunoaterea probabilitii de apariie a riscului, dar i modul n care va influena riscul respectiv asupra rezultatelor ntreprinderii. Riscurile pot fi identificate prin diferite metode, de la cele mai complexe analize probabilistice pn la presupuneri intuitive. Principalele metode utilizate pentru evaluarea riscurilor sunt:

Metoda statistic presupune o analiz a informaiilor despre mrimea

profiturilor i pierderilor realizate n trecut de ntreprindere. n baza datelor statistice se poate aprecia frecvena obinerii unei anumite cantiti de profit i frecvena apariiei riscurilor.

Metoda analogiei presupune cuantificarea riscului prin analiza Metoda analitic presupune utilizarea elementelor teoriei jocurilor. n

deciziilor similare a concurenilor sau a ntreprinderilor din trecut.

baza deciziilor investiionale se elaboreaz un model matematic care cuprinde factoriii de influen asupra rezultatului final.
68

Metoda experilor datele pentru analiz sunt furnizate de diferii

experi care i expun prerea despre posibilii factori de risc, despre rentabilitatea ateptat i nivelul riscurilor.

Metoda analizei financiare este cea mai sigur i mai obiectiv

metod i presupune analiza situaiei economico financiare a ntreprinderii la momentul lurii deciziei, se calculeaz rentabilitatea, nivelul profitului ateptat. n majoritatea cazurilor snt preferabile metodele analitice prin calculul unei multitudini de indicatori i analize factoriale, presupunerile intuitive sunt eficiente atunci cnd grupul de lucru este foarte competent i cunoate foarte bine problema i factorii care influeneaz fenomenul. n prezent agenii economici din Republica Moldova se bazeaz pe propria experien, pe intuiie i doar foarte puini manageri autohtoni evalueaz riscul pe baza metodelor matematice i statistice. Obinerea unei informaii sigure ntr-o situaie concret are un rol foarte important, deoarece n baza ei se va alege o decizie optim n condiiile existente. Informaia necesar lurii deciziei poate avea caracter diferit: comercial, statistic, economic, financiar. Aceast informaie trebuie s dezvluie starea pieei de mrfuri i servicii, starea pieei de capital, piaei valutare, solvabilitatea partenerilor, clienilor, concurenilor, mrimea cererii i a ofertei. Apreciind riscul la care ntreprinderea este expus, managerii, n primul rnd apreciaz dac ntreprinderea dispune de resurse financiare suficiente pentru finanarea consecinelor riscului. Cu ct mai mare este capitalul disponibil al firmei cu att este mai puin sensibil la riscuri i cu att mai sigur pot fi luate deciziile n situaii de risc. Exist cteva reguli de baz care permit evitarea riscurilor financiare: Nu se admite un risc mai mare dect capitalul propriu; Trebuie mereu anticipate urmrile riscului; Nu se risc cu mult pentru puin; n cazul apariiei dubiilor se vor lua decizii negative;

69

Riscurile n cadrul ntreprinderilor autohtone pot fi generate att de factori interni, ct i de factori externi. Principalii factori externi care afecteaz activitatea ntreprinderii sunt: instabilitatea politicii economice (financiar, fiscal, extern); instabilitatea i discordana legislativ; ritmul creterii economice; nivelul inflaiei; nivelul ratei dobnzii; nivelul dezvoltrii pieelor financiare; situaia economic a firmelor; nivelul informrii agenilor economici. Dintre factorii interni pot fi menionai: competitivitatea echipei manageriale; situaia economic a partenerilor de afaceri; preluarea i implementarea noilor tehnologii; competitivitatea personalului; capacitatea ntreprinderii de a genera profit; insuficiena informaiei n cadrul firmei. Din cauza multitudinii de factori menionai este necesar o bun analiz a riscurilor la care este expus ntreprinderea i cutarea permanent a metodelor de diminuare a acestora. Cert este faptul c ntreprinderea poate evita doar riscurile interne printr-o eviden strict a activitii, prin angajarea unui personal calificat i prin monitorizarea permanent a situaiei financiare a ntreprinderii. Riscurile externe ntreprinderea nu le poate gestiona ci poate doar s le minimizeze efectele. Riscurile la care este supus ntreprinderea a impus managerii s caute noi metode pentru a evita apariia riscului sau pentru a combate efectele acestuia.

70

n practica economic mondial sunt utilizate o serie de metode i tehnici de acoperire a riscurilor, printre care: diversificarea const n distribuirea capitalului n diferite proiecte asigurarea presupune asigurarea prin intermediul companiilor de limitarea presupune stabilirea unor limite a cheltuielilor, vnzrilor, investiionale. asigurri. creditului. Limitnd resursele antrenate n procesul de producie se limiteaz i riscul, suma pierderii va fi mai mic., mprirea riscului ntre partenerii de afaceri; operaiunile de hedging operaiuni la burs care permit limitarea procurarea unor informaii suplimentare referitoare la proiectele Referitor la Republica Moldova problema principal const n aceea c posibilitatea utilizrii acestor metode pentru ntreprinderile autohtone este foarte limitat. Acest fapt se datoreaz mai multor factori: costurilor nalte ale tehnicilor de acoperire a riscurilor, pregtirea neadecvat a personalului, nivelul slab al dezvoltrii pieelor financiare. n contextul actual al economiei moldoveneti caracterizat prin incertitudine i instabilitate gestiunea riscurilor financiare n cadrul ntreprinderii devine o necesitate major, deoarece evoluia nefast a agenilor economici poate afecta negativ economia n ansamblu. Sensibilitatea economiei la modificarea indicatorilor macroeconomici pune problema asigurrii i gestiunii riscurilor financiare la toate nivelurile, de aceea toi ndicatorii economici de influen necesit s fie gestionai i analizai n vederea anticiprii i asigurrii contra riscurilor de pia. n primul rnd schimbarea trebuie s porneasc de la nivel macroeconomic, deoarece principalii factori de risc n cadrul ntreprinderilor autohtone sunt de natur extern. Astfel este necesar ca autoritile financiare centrale s elaboreze

efectelor posibilelor riscuri. investiionale prognozele vor fi mai reale, iar riscul mai mic.

71

norme legislative care s corespund unei economii de pia i s practice politici financiare adecvate pentru a crea un climat favorabil de activitate . n acest scop modelul de gestiune i asigurare pe termen scurt a riscurilor la care sunt supuse ntreprinderile autohtone trebuie s includ: elaborarea suportului legislativ pentru dezvoltarea pieelor financiare; aplicarea unor politici monetare i fiscale care s permit agenilor organizarea unor instituii specializate de recalificare a specialitilor la nivel

economici s dispun de mijloace bneti pentru asigurarea riscurilor existente; micro i macroeconomic. Pe termen lung modelul de gestiune trebuie s includ: realizarea suportului legislativ pentru dezvoltarea unei concurene loiale; gestiunea riscurilor financiare, n special prin intermediul metodelor Statul prin politicile pe care le realizeaz trebuie s contribuie la reducerea incertitudinii agenilor economici i la crearea unui climat economic favorabil de protejare mpotriva riscurilor financiare. Pn la reglementrile din partea statului ntreprinderile autohtone pot utiliza nite metode simple i cu cost redus care pot minimiza substanial riscul:
1.

indirecte (preuri, fiscalitate).

Controlul partenerilor de afaceri presupune studierea capacitii creditare a

partenerilor. n acest scop n SUA se practic de ctre antreprenori regula 5 C. n acest caz ntreprinderea trebuie s cunoasc: Caracterul (character) personalitatea, reputaia n lumea de afaceri, Posibilitile financiare (capacity) capacitatea de a rambursa Averea (capital) reflect volumul i structura capitalului acionar. Asigurarea (collateral) tipurile i costurile activelor propuse ca gaj. Condiiile generale (conditions) starea conjuncturii economiei. asumarea responsabilitilor n care s-a angajat. mprumutul din contul mijloacelor sale financiare.

Respectnd aceste reguli simple ntreprinderea va minimiza riscul de nerambursare a creanelor. n cazul n care ea este sigur de capacitatea
72

partenerilor de rambursare ea poate anticipa intrrile de mijloace bneti la ntreprindere.


2.

Evitarea ndatorrii excesive. Se cunoate c cu ct gradul de ndatorare este

mai ridicat cu att este mai nalt riscul financiar i de faliment al ntreprinderii. ntreprinderea trebuie s evalueze nti capacitatea sa de autofinanare. nainte de a apela la credite ntreprinderea trebuie s efectueze un diagnostic financiar, s aprecieze dac rentabilitatea economic este mai mare dect rata dobnzii, s evalueze posibilele fluxuri de numerar dac vor fi suficiente pentru rambursarea creditului.
3.

Selectarea corect a personalului ntreprinderii. Este cunoscut faptul c cu

ct mai competent va fi personalul ntreprinderii cu att ea va fi mai prosper i mai puin riscant. Din aceste considerente procedura de selectare i recrutare a cadrelor are o importan major pentru ntreprindere. ntreprinderea trebuie s angajeze doar lucrtori calificai cu experien de munc, iar echipa de conducere s fie ct mai mic. Cu ct mai muli manageri vor fi antrenai n luarea deciziei cu att mai mari vor fi divergenele de opinii i cu att mai greu se va ajunge la un numitor comun. Echipa managerial trebuie s fie format din puini manageri dar cu experien vast care s poat aciona corect pentru a evita situaiile de criz. i trebuie evitat angajarea pe baza lobismului, fenomen frecvent n Republica Moldova, acest fapt nu influeneaz pozitiv activitatea ntreprinderii. Elaborarea strategiei naionale de dezvoltare economic a Republicii Moldova n perspectiva aderrii la organizaiile internaionale, constituie punctul de plecare pentru solidificarea unei economii n care riscul s fie gestionat n aa fel nct pierderile suportate de fiecare agent economic s fie ct mai reduse. Obiectivul principal al tuturor agenilor economici autohtoni este un viitor mai cert n care ar fi asigurat dezvoltarea infrastructurii economice, mbuntirea climatului economic, accesul la folosirea metodelor de gestiune a riscurilor, rate a dobnzii mai mici, stabilitate financiar.

73

Pn aceste obiective vor fi realizate de stat fiecare agent economic n parte trebuie s respecte anumite reguli, s utilizeze anumite tehnici de minimizare sau de eliminare a riscurilor la care i este expus activitatea. 3.2 Modaliti de cretere a eficienei utilizrii resurselor ntreprinderilor din Republica Moldova Actualmente Republica Moldova depeste o perioad ndelungat de tranziie la economia de pia, unde activitatea economic este concentrat n veriga de baz a economiei unde se creeaz bunurile materiale si serviciile necesare societii. Pentru a activa n orice ramur a economiei, conductorul din cadrul acesteia trebuie sa dispun de o informaie economic detailat i veridic referitoare la situaia economiei n general precum i la situaia intern a ntreprinderii. Informaia necesar pentru desfurarea activitii eficiente este oglindit n evidena contabil. Conducerea, pe de o parte, are nevoie de informaii depline i la timp pentru a lua decizii, precum i pentru evaluarea rezultatelor lor. Pe de alta parte, ntreprinderea trebuie s furnizeze datele necesare persoanelor care au efectuat investiii sau planific s le efectueze.De asemenea ntreprinderea este obligat s raporteze statului privind alocarea impozitelor,taxelor. ntr-o condiiile economiei de pia, ntreprinderile i desfoar activitatea n condiiile unei puternice competiii att pe piaa intern ct i pe cea extern. Pentru a-i realiza obiectivele propuse, ea trebuie s-i desfoare activitatea pe baza unei strategii proprii, bine fundamentate sub raport tehnic i economic. Conducerea i organizarea actitivii ntreprinderii pe baza unei strategii capt o importan crescnd ca urmare a faptului c pe plan mondial s-au realizat mari progrese n teoria managementului privind aplicarea unor concepte moderne i noi mutaii pe piaa intern i extern. Pentru a-i asigura o activitate profitabil ntreprinderile trebuie s activeze n condiii de rentabilitate maxim cu minim de resurse consumate i rezultate maxime. Pentru a realiza acest obiectiv este
74

necesar adoptarea unei strategii bine determinate i adaptate la condiiile existente. Importana i necesitatea crescnd a adoptrii unei strategii n activitatea ntreprinderii este determinat de aciunea puternic a unor factori printre care:

accentuarea competiiei ntre firme pe pieele interne si externe, apariia i extinderea unor tehnologii moderne care au dus la

competiie n care particip i firme aparinnd rilor n curs de dezvoltare;

creterea calitii produselor, reducerea costurilor i la diminuarea termenelor de punere pe pia a unor noi produse;

creterea considerabil a calitii produselor oferite pentru pia,

ceea ce a condus la ridicarea exigenelor consumatorilor n ceea ce privete calitatea;

aplicarea de ctre unele ntreprinderi a unor strategii avansate de

prelucrare, ceea ce a condus la creterea productivitii muncii i la reducerea costurilor;

extinderea utilizrii calculatoarelor n cadrul managementului

productiei, ceea ce a condus la optimizarea deciziilor i la creterea performanelor pe plan economic i tehnic. Lund n considerare aciunea tot mai puternic a acestor factori, se contureaz rolul analizei strategice de a defini prin obiective ct mai precise, direciile de desfurare a activitii ntreprinderii, astfel nct aceasta s realizeze o cretere a competitivitii. Rentabilitatea, ca indicator de performan, ocup un loc central n analiza strategic a activitii ntreprinderii. Analiza posibilitilor de supravieuire i crestere a ntreprinderilor n condiiile economiei de pia, analiza strategiilor concureniale, confer rentabilitii un loc aparte. Dezvoltarea durabila antreneaz ntreprinderea ntr-un joc al existenei care presupune coordonarea activitii interne sub incidena mediului concurenial specific sectorului de activitate. M. Porter n Strategie

75

concurential arat c intensitatea concurenei dintr-un sector de activitate se afl sub incidena a cinci fore principale:

intrarea pe pia; existena produselor substituente; puterea de negociere cu clienii; puterea de negociere cu furnizorii; rivalitatea dintre concurenii existeni. Puterea combinat a celor cinci fore influeneaz intensitatea concurenei dar i dimensiunea rentabilitii sectorului de activitate. Chiar daca actiunea lor nu este concomitent, marimea rentabilitii va fi afectat. O ntreprindere cu o poziie solid pe pia, chiar dac nu este afectat de rivalitatea noilor concureni, va avea o rentabilitate mai mic n condiiile apariiei unor produse substituente, cu o calitate superioar sau similar produselor sale dar cu un pre mai mic. i chiar n lipsa produselor noi, substituente, rentabilitatea va avea de suferit datorit concurenei existente n cadrul sectorului. Inevitabil, aciunea combinat a celor cinci factori difer de la un sector de activitate la altul i implicit dimensiunea rentabilitii mbrieaz valori diferite. Asupra rentabilitii sectorului i pun amprenta i barierele de intrare ieire n i din sector. Rentabilitatea ridicat dar i stabil, cu grad de risc minim este caracteristic ntreprinderilor ce-i desfoar activitatea n cadrul sectoarelor caracterizate prin bariere de intrare nalte i bariere de ieire nalte: rivalitatea noilor concureni este nesemnificativ iar cei ce nu se supun jocului pieei sunt cu uurin nlturai. Dac barierele de intrare i ieire n i din sector sunt nalte, rentabilitatea este ridicat dar implic un grad de risc ridicat: ptrunderea ntr-un astfel de sector este dificil iar n condiiile n care ntreprinderile se confrunt cu dificulti trebuie s supravieuiasc,ieirea din sector fiind dificil. Sectoarele de activitate pentru care barierele de intrare sunt joase iar cele de ieire joase sau nalte, vor fi caracterizate prin rentabilitate mic, cu grad de risc sczut sau ridicat.Caracteristicile sectoarelor de activitate, ale grupului strategic din care
76

face parte ntreprinderea, poziia ocupat n cadrul grupului strategic sunt factori a cror aciune este regsit n dimensiunea rentabilitii ntreprinderilor din cadrul unui sector de activitate. O ntreprindere va desfura activitate rentabil dac va aciona ntr-un sector de activitate favorabil i va face parte dintr-un grup strategic puternic, deinnd n cadrul grupului o pozitie solid. Pentru a evalua modul n care ntreprinderile i pot majora rentabilitatea este necesar studiul portofoliului de activiti. Portofoliul de activiti cuprinde totalitatea aciunilor cu caracter strategic care vizeaz modul de alocare a resurselor. n caracterizarea activitilor prin diversele clasificri, este abordata si rentabilitatea. Din acest punct de vedere, vom recurge la trecerea n revist a tehnicilor uzuale de analiz a portofoliului de activiti. Aceast metod de evaluare este foarte important deoarece studiind poziia ntreprinderii pe pia i gradul de maturitate al acesteia se pot elabora msuri de utilizare a avantajelor poziiei pe pia. 1. Matricea Boston Consulting Group (BCG) presupune clasificarea portofoliului de activiti pe baza efectului curbei de experien i presupune gruparea lor n funcie de rata de cretere a sectorului de activitate analizat i cota de pia relativ (baza de raportare o constituie activitatea concurentului principal). Cota de pia relativ ofer informaii att asupra structurii costurilor ct i a lichiditilor degajate de activitile prestate. Activitile cu o cot de pia mai mare beneficiaz de avantajele curbei de experien: costuri sczute i deci rentabilitate mai mare. Aceste avantaje propulseaz ntreprinderea ntr-o poziie concurenial favorabil iar existena lichiditilor reprezint o consecin logic a situaiei respective. Rentabilitatea ridicata este caracteristica activitatilor pentru care pozitia pe piata este puternica . Ea este insoit sau nu de un flux de fonduri pozitiv n functie de rata de cretere a sectorului.

77

Matricea BCG realizeaz o integrare excelent a opiunilor strategice cu cele financiare, asigur o vizualizare sintetic i permite reprezentarea simultan a tuturor domeniilor de activitate strategic dezvoltate de ntreprindere. Dar, ceea ce trebuie precizat este c matricea BCG reduce problemele strategice la dou dimensiuni reprezentate de indicatori cantitativi; nu este de ignorat nici situaia n care prin desfurarea activitilor sale, o ntreprindere poate realiza rentabilitate ridicat i fluxuri financiare pozitive fr a fi caracterizat printr-o cot de pia ridicat. Afirmaia c ntreprinderile care au cea mai buna poziie pe pia au i cea mai bun rentabilitate nu trebuie generalizat. Dac economiile de scar nu sunt suficient de mari, atunci ntreprinderile mai mici care urmeaz strategii specializate vor fi capabile s obtin o difereniere mai mare a produsului, o tehnologie mai bun sau s ofere servicii superioare n raport cu ntreprinderile mari. n acest fel, ntreprinderile mici pot nregistra o rentabilitate mai mare comparativ cu ntreprinderile mari. n principal, relaia dintre rentabilitate i cota de pia este influenat de natura sectorului de activitate. n dependen de sector i de poziia pe pia ntreprinderea poate utiliza avantajele concureniale. Dac este vorba despre o firm mare aceasta poate utiliza situaia sa de dominant cu realizarea produciei n mas deoarece concurenii rmn fideli produselor calitative, astfel va spori semnificativ rentabilitatea vnzrilor. Dac este vorba de o firm mic care nu ocup o poziie dominant, atunci aceasta poate recurge la implementarea de noi tehnologii i la promovarea unor produse mai competitive. n acest mod va avea de ctigat majornd rentabilitatea sa, iar costul investiiei nu va fi foarte mare din cauza volumului mic de activitate. 2. Modelul AD LITTLE (ADL) propune caracterizarea poziiei Poziia concureniale a ntreprinderilor pe baza urmatoarelor variabile: gradul de maturitate al activitii ntreprinderii i poziia concurenial15. concurenial se apreciaz pe baza atuurilor ntreprinderii identificate prin prisma
15

Russu C. Management strategic, editura ALL Beck, Bucureti 1999

78

factorilor cheie ce definesc domeniul de activitate strategic (factori de aprovizionare, productie, comercializare). Nominaliznd factorii ce definesc poziia concurenial i evalund rezultatele reale ale ntreprinderii, se poate ncadra poziia concurenial a firmei ntr-una din urmtoarele categorii: dominant, puternic, favorabil, nefavorabil i marginal. Gradul de maturitate al activitii ntreprinderii are la baz conceptul de ciclu de via al produsului, considerndu-se c n timp un sector de activitate poate parcurge patru faze: lansare, cretere, maturitate i declin; fiecare faz este caracterizat printr-un anumit comportament i o valoare specific a indicatorilor relevani. Modelul permite i evidenierea nivelului riscului sectorial manifestat prin probabilitatea variaiilor importante sau a rupturilor neprevzute ale activitii. ntreprinderile cu o poziie concurenial preferenial (dominant sau puternic), indiferent de gradul de maturitate al activitii, sunt caracterizate prin rentabilitate ridicat. Gradul de maturitate al activitii i pune amprenta asupra fluxurilor de fonduri prin prisma investiiilor pe care le presupune:

n faza de lansare ct i de cretere, rentabilitatea ridicat este nsoit de Fazele de maturitate i declin asigur rentabilitate ridicat, fluxuri de Rentabilitatea este scazuta pentru ntreprinderile cu o pozitie concurential nefavorabil sau marginal. Dac matricea BCG asocia rentabilitatea unei activiti cu cota de pia relativ, modelul ADL realizeaz corespondena dintre poziia concurenial i rentabilitatea realizat. Aplicarea modelului ADL firmelor din Republica Moldova la ora actual este practic imposibil: corespondena poziie concurenialrentabilitate este ncalcat. Firmele cu o bun poziie concurenial i desfoar activitatea n pierdere iar firmele mici si mijlocii, cu o poziie concurenial nesemnificativ, sunt cele care nregistreaz rentabilitate ridicat.

fluxuri de fonduri sczute datorita investiiilor mari solicitate;

fonduri mari datorit investiiilor sczute.

79

3. Metoda Profit impact of marketing strategy (PIMS) n traducere liber impactul strategiilor de marketing asupra profitului, reprezint un program creat de Harvard Business School, de analiz a interdependenelor i relaiilor dintre performanele obinute i strategiile derulate de ntreprinderi. La acest program particip mai multe ntreprinderi care, pentru fiecare domeniu de analiz strategic, furnizeaza informaii privind condiiile de pia, circuitele de distribuie, rata de cretere, poziia concurenial exprimat prin pre,calitate, informaii cu privire la cheltuieli i rezultate 16. PIMS, prin prelucrarea acestor informaii, furnizeaz solicitanilor date confideniale despre situaia sectorului, a poziiei pe care o ocup ntreprinderea prin prisma rezultatelor obinute i face anumite recomandri cu privire la strategiile derulate, propunnd modificri ce se consider a fi necesare de luat. Aceste strategii au dat rezultate pozitive n rile dezvoltate. Aplicarea lor necesit alocri considerabile de fonduri, dar cu referire la companiile autohtone este cert faptul c ele nu dispun de mijloace necesare de a aplica aceste strategii. De aceea ele sunt nevoite s recurg la strategii interne mai simple i cu costuri mici care ar conduce la majorarea rentabilitii sale. Este necesar o analiz permanent la ntreprindere a situaiei financiare: mijloace disponibile, durata de rotaie a activelor, mrimea creanelor i termenele de rambursare a acestora, mrimea datoriilor, starea tehnic a mijloacelor fixe. Controlul este foarte minuios, dar rezultatele lui pot majora performanele ntreprinderii. n primul rnd ntreprinderea trebuie s efectueze o analiz minuioas a activelor curente. Utilizare eficient a ctivelor curente presupune existena la ntreprindere a unui stoc optim de materii prime i materiale, asigurarea ritmicitii procesului de producie, majorarea duratei de transformare a stocurilor de producie finit n mijloace bneti i estimarea posibilitilor de plasare pe termen scurt a mijloacelor bneti temporar disponibile cu scopul obinerii unor venituri din dobnzi. Este necesar un control permanent al
16

Niculescu M., Lavalette G. Strategii de cretere, Editura Economic, Bucureti 1999

80

stocurilor, mrimea acestora trebuie s fie suficient de mare pentru a asigura activitatea curent, iar pentru activitatea viitoare s se fac aprovizionarea la momentul necesar. Pe durata deinerii stocurilor capitalul investit rmne blocat fr posibilitatea de plasamente n activiti rentabile. De asemenea este necesr un studiu minuios al clienilor, a capacitii lor de rambursare, a profitabilitii activitii lor. Dac se depisteaz o situaie nefavorabil a clientului trebuie sistat livrarea de mrfuri ctre acest client deoarece crete riscul de nerambursare i ntreprinderea poate avea dificulti de financiare. O alt problem vizeaz structura financiar a ntreprinderii. Gradul de ndatorare poate avea i efecte pozitive i negative asupra rentabilitii ntreprinderii. n primul rnd pentru a avea o structur financiar optim ntreprinderea trebuie s evalueze rentabilitatea economic a ntreprinderii, dac rentabilitatea economic va fi superioar ratei medii a dobnzii, ndatorarea va conduce la creterea rentabilitii ntreprinderii. Oricum ntreprinderea trebuie s recurg la credite doar n msura n care i permite capitalul ei propriu, un grad de ndatorare mult prea nalt poate crea dificulti financiare la scadena mprumuturilor. Am constatat c exist multe metode de sporire a rentabilitii ntreprinderii, n dependen de situaia economic, de poziia deinut de ntreprindere, de rezervele interne ale ntreprindere. Fiecare ntreprindere alege acea metod de majorare a rentabilitii care i va asigura profitul maxim. Decizia aparine managerilor ntreprinderii, care, cu ct sunt mai competeni i mai experimentai, cu att mai mari vor fi rezultatele financiare ale ntreprinderii i cu att mai mici vor fi riscurile la care este expus activitatea ei. 3.1 Propuneri privind diminuarea riscului i sporirea rentabilitii ntreprinderii Petrom-Moldova SA

81

Efectund analiza activitii economico financiare a ntreprinderii Petrom Moldova SA am putut aprecia punctele forte i punctele slabe ale ntreprinderii. Ca n orice ntreprindere exist i lacune, rezolvarea crora ar spori rentabilitatea ntreprinderii i, respectiv profiturile acionarilor. Att ratele de rentabilitate ct i indicatorii de dimensionare a riscului apreciaz o bun funcionare a ntreprinderii n condiii de risc minim. Cu toate acestea ct de eficient nu ar fi o ntreprindere, oricum se vor cuta n permanen metode de sporire a rentabilitii. n linii generale sporirea rentabilitii se obine pe seama mbuntirii calitii produselor i al preurilor astfel se asigur creterea volumului vnzrilor. Costul, prin gestionarea eficient a resurselor ntreprinderii dar i prin creterea volumului de activitate , se va reduce. n acest context, aciunea combinat a preului de vnzare , a volumului vnzarilor i a costurilor se regsete n creterea profitului ntreprinderii. n acest context la ntreprindere este necesar micorarea costului fix n totalul costurilor produselor comercializate. Costurile fixe deineau o pondere de 76,8% din costul vnzrilor n 2006 i 79,5% n 2007. costurile fixe sunt n cretere, ceea ce influeneaz negativ, este necesar ca ntreprinderea s menin un volum mare al vnzrilor, deoarece dac l micoreaz nu va putea acoperi consumurile fixe i va obine pierderi. n strategia adoptat de ntreprindere, alturi de maximizarea profitului trebuie s se urmareasca i creterea rentabilitii relative, respectiv a ratelor de rentabilitate. O dinamic superioar a ratei rentabilitaii comerciale, respectiv a ratei rentabilitii resurselor consumate presupune devansarea indicelui cheltuielilor de ctre indicele veniturilor . Iar creterea ratei rentabilitii veniturilor din vnzri, alturi de o cretere a duratei de de rotaie a activelor totale, constituie premisele creterii ratei rentabilitii economice a ntreprinderii. Creterea ratei rentabilitii veniturilor din vnzri va fi asigurat pe seama creterii veniturilor din vnzri la ntreprindere. Aceast siguran deduce din faptul c cererea la carburani este n continu cretere, iar ntreprinderea
82

Petrom Moldova SA este lider la distribuia produselor petroliere pe piaa autohton. Acest fapt se datoreaz n primul rnd calitii nalte a produselor oferite, calitate recunoscut de consumatori, pe de alt parte se datoreaz reelei largi de distribuie, ntreprinderea dispune de 112 staii petroliere de distribuie pe ntreg teritoriul Republicii Moldova. Previzionarea creterii veniturilor din vnzri poate fi efectuat prin metoda extrapolrii. Aceast metod presupune estimarea rezultatelor viitoare pe baza estimrii rezultatelor din trecut. Astfel calculnd indicele annual de cretere putem estima valoarea viitoare a rvenitului din vnzri, i respectiv a rentabilitii veniturilor din vnzri i a rentabilitii economice pe seama modificrii rentabilitii veniturilor din vnzri. Conform datelor din Raportu financiar al ntreprinderii Petrom Moldova SA pentru anul 2007 i anul 2006 am calculat indicile mediu de cretere a rentabilitii venitului din vnzri pe baza evoluiei din anii 2005, 2006, 2007 (1,39212576) i a profitului brut (2,12550076), pe baza crora am extrapolat datele i am obinut date previzionare pentru urmtorii 3 ani. Datele sunt reflectate n tabelul 3.3.1 . Tabelul 3.3.1 Previziunea dinamicii veniturilor din vnzri i a rentabilitii veniturilor din vnzri Indicatori 1.VV 2.PB 3.Rvv
(rd2/rd1*100%)

anul 2006

anul 2007

anul 2008

anul 2009

anul 2010

387557289 653056578 909136885,5 1265632878 1761920134 62129518 149460523 317678455,2 16,03 22,89 34,94 675225798 1435192947 53,35 81,45

* Datele sunt previzionate n baza datelor din Raportul financiar al ntreprinderii Petrom
Moldova SA pentru anul 2006 (Anexa 2) i pentru anul 2007(Anexa 1)

n baza calculelor efectuate am constatat c dac ntreprinderea va continua s realizeze venituri din vnzri ca n anii 2005 2007 atunci va obine o rentabilitate foarte ridicat, n 2010, ajungnd la o valoare de 81,45%. Desigur c
83

datele sunt previzionate i pot fi deteriorate de schimbrile conjuncturale sau de schimbri n activitatea firmei, dar dac rmne la aceste nivele exist o rezerv foarte mare de sporire a rentabilitii economice a ntreprinderii i respectiv a profiturilor acesteia, care se vor modifica n aceeai direcie cu modificarea rentabilitii. Pentru evaluarea posibilitilor de cretere a rentabilitii economice a ntreprinderii pe baza accelerrii vitezei de rotaie a activelor este necesar studiul modului de utilizare a activelor deteminarea urmatorilor indicatori: 1. Durata de rotaie (Dr) a activelor curente Dr = (AC / VV ) * 365 Unde: VV = venit din vnzri AC = active curente 2006: Vr = (138218039/ 387557289 ) * 365 = 130 zile 2007: Vr = (222648442 / 503596055 ) * 365 = 161 zile 2. Perioada de conversie a stocurilor(Dst) Dst =(Stocuri/VV) * 365 2006: Dst = (30242914 / 387557289) *365 = 28 zile 2007: Dst = (55619497 / 503596055) * 365 = 40 zile 3.Durata de incasare a creantelor(Dcr) Dcr =(CrTS / VV) * 365 2006: Dcr = (36536249 / 387557289) * 365 = 34 zile 2007: Dcr = (39788901 / 503596055) * 365 = 29 zile n baza calculelor efectuate observm c n anul 2007 a sczut viteza de rotaie a activelor de la 130 zile la 161zile ceea ce se apreciaz negativ. Efectele ncetinirii vitezei de rotaie se concretizeaz n micorarea volumului ncasrilor sub nivelul ateptrilor ca urmare a blocrii resurselor financiare n diverse faze
84

curente. Pentru aceasta se recurge la

ale ciclului de exploatare. La fel s-a majorat i durata de conversie a stocurilor de mrfuri i materiale. Aceast majorare cu 12 zile se datoreaz creterii stocului de mrfuri i materiale n paralel cu o stagnare sau o micorare a vnzrilor. Totui se apreciaz pozitiv faptul c durata de ncasare a creanelor a sczut de la 34 zile la 29 zile, aceasta denot o bun gestiune a clienilor la ntreprindere ca urmare a stabilirii unor termene avantajoase de plat. De aceea pentru a majora rentabilitatea economic a ntreprinderii sunt necesare msuri de majorare a vitezei de rotaie a activelor i de micorare a perioadei de conversie a stocurilor de mrfuri i materiale. Pentru majorarea vitezei de rotaie a activelor este necesar o investigare sistematic a rezervelor menite s contribuie la accelerarea vitezei de rotaie a activelor curente la nivelul celor doi stadii ale ciclului de exploatare: aprovizionare i comercializare. n faza aprovizionrii obiectivul urmrit trebuie s fie: optime; Asigurarea integritii stocului; Asigurarea asupra calitii produselor primite. n faza comercializrii msurile ntreprinse n vederea accelerrii vitezei de rotaie a activelor curentetrebuie s urmreasc dou obiective principale: Creterea volumului vnzrilor; Accelerarea ritmului de ncasare a creanelor. Pentru a accelera ritmul de ncasare a creanelor este necesar un studiu adecvat a clienilor firmei i de evitat clienii care au probleme financiare sau aplicarea de sanciuni n cazul ntrzierii plilor. De asemenea un mijloc eficient de accelerare a vitezei de ncasare a creanelor este acordarea de rabaturi comerciale clienilor care achit marfa imediat sau nainte de termen. Pentru aprecierea metodelor de eficientizare a activitii ntreprinderii prezint interes i modul de finanare a activelor curente. n baza calculelor efectuate anterior am constatat c ntreprinderea este capabil s-i finaneze
85

Aprovizionarea cu produse petroliere la timpul oportun i n cantitile

activitatea pe baza surselor proprii. Acest fapt este comunicat de valoarea fondului de rulment net care a nregistrat n anul 2006 o valoare de 90499874 lei, iar n anul 2007 111693775 lei, cu 21193901 lei mai mult dect n 2006. Necesarul de fond de rulment fiind foarte mic la ntreprindere s-a format un excedent de trezorerie de 97855551 lei n 2006 i de 155977279 lei n 2007, cu 58121728 lei mai mult dect n 2006. Aceast situaie nu poate fi apreciat drept nefavorabil pentru ntreprindere. Acest excedent se datoreaz n primul rnd faptului c achitarea pentru produsele livrate de ntreprindere are loc, n majoritatea cazurilor imediat, ntreprinderea elibereaz produse petroliere n credit doar firmelor care sunt clieni fideli i procur n cantiti mari. Aceste mijloace ar fi putut fi investite pentru a aduce profituri ntreprinderii. Dup cum evoluia este spre majorare ar fi necesar ca managerii ntreprinderii s ntreprind msuri de investire a resurselor temporar libere. O alt rezerv de majorare a rentabilitii ntreprinderii, n acest caz a rentabilitii financiare, este modificarea structurii capitalului. Efectund calculele n capitolul II am constatat c ponderea datoriilor n capitalul ntreprinderii este foarte mare, ndeosebi a datoriilor pe termen lung ceea ce este ngrijortor pentu ntreprindere. n anul 2006 valoarea acestora constituia 118040434 lei, iar n 2007 constituia 129861373 lei sau cu 11820939 lei mai mult dect n 2006. Cu toate c valoarea lor a crescut n mrime absolut, ponderea datoriilor pe termen lung a sczut n totalul pasivului bilanier de la 50% n 2006 la 34,5% n 2007. A crescut, n schimb ponderea datoriilor pe termen scurt s-a majorat de la 20,2% n 2006 la 29,5% n 2007, iar a capitalului propriu s-a majorat de la 29,2% la 35,9% n 2007. La ntreprindere rentabilitatea economic a ntreprinderii n anul 2007 este superioar ratei dobnzii i ndatorarea va conduce la majorarea rezultatelor financiare a ntreprinderii, dar n acelai timp i scade autonomia financiar, activitatea ei devine dependent de creditori.

86

Pentru a asigura autonomia financiar a ntreprinderii i, n acelai timp, pentru a majora profiturile acionarilor este necesar ca ntreprinderea s recurg la autofinanarea activitii. Principalele avantaje oferite de autofinanare sunt: Autonomia financiar asigurat prin autofinanare permite ntreprinderii Constituie un mijloc sigur de finanare, o surs independent i stabil Asigur ntreprinderii un mare grad de libertate privind dezvoltarea Permite frnarea ndatorrii i implicit reducerea cheltuielilor financiare; Permite majorarea randamentului capitalului propriu i respectiv a Toate aceste msuri pe lng sporirea considerabil a rentabilitii ntreprinderii ar conduce i la diminuarea riscurilor. Pe baza calculelor efectuate n capitolul II am constatat c activitatea ntreprinderii nu este expus riscului. Aceste rezultate reflect riscul pe termen scurt, iar o ndatorare excesiv ar putea crea dificulti financiare pe viitor. De aceea ntreprinderea trebuie s caute permanent rezerve de cretere a rentabilitii ntreprinderii i concomitent de diminuare a riscurilor la care este expus activitatea ei. Concluzii independena de gestionare fa de organismele financiare i de credit; de fonduri; investiiilor, cu condiia realizrii unor investiii utile i profitabile;

rentabilitii financiare;

Orice activitate economic este o activitate permanent de cunoatere profund a strii economice i financiare din trecut, prezent i viitor, o activitate permanent de fundamentare a unor decizii operative, tactice i strategice n vederea stabilirii cilor principale de activitate pentru obinerea rezultatelor maxime. Consider c tema abordat este una de importan major, deoarece diagnosticul rentabilitii i riscurilor este principalul instrument operaional de cunoatere a strii de funcionare a ntreprinderii, a performanelor acesteia, precum i a riscurilor la care este supus activitatea ei. Scopul fiecrui agent
87

economic este obinerea rezultatelor maxime cu eforturi minime, iar realizarea acestui obiectiv necesit evaluarea permanent a capacitilor ntreprinderii. Pe baza diagnosticului se ntreprind msuri de diminuare a riscurilor i de reglare a disfuncionalitilor aprute. Actualitatea i importana temei denot i din faptul c n procesul de trecere de la o economie planificat la economia de pia multe ntreprinderi se confrunt cu grave dificulti, iar diagnosticul este principala cale de apreciere a situaiei interne i de ameliorare a ei. Diagnosticul rentabilitii i riscurilor costituie fundamentul deciziilor tactice i strategice adoptate de ntreprindere. Diagnosticul rentabilitii ofer informaii cu privire la eficiena utilizrii resurselor alocate n procesul de producie, permite aprecierea punctelor forte i punctelor slabe a ntreprinderii. Prin prisma analizei economico-financiare a ntreprinderii, putem spune c rentabilitatea are un scop bine definit i anume: analiza rezultatelor obinute, constatarea abaterilor fa de plan, studierea factorilor de aciune pozitiv i negativ care au determinat aceste abateri, msura n care rezultatele obinute se datoreaz eforturilor proprii, descoperirea i mobilizarea rezervelor de cretere a rentabilitii ntreprinderii. Rezultatele oferite de indicatorii de rentabilitate contribuie la fundamentarea deciziilor i elaborarea programelor de dezvoltare pe anumite perioade, ajut la determinarea mrimii, sensului i intensitii influenei diferitor factori asupra perforamanelor financiare ale ntreprinderii, crend posibilitatea identificrii i valorificrii rezervelor interne. Orice sistem care functioneaz pentru a obine un rezultat viitor, opereaz ntr-o situaie de incertitudine, chiar dac diferitele situaii sunt caracterizate prin diferite grade de risc, de incertitudine sau chiar de indeterminare. Din aceste considerente diagnosticul riscului este indispensabil pentru aprecierea funcionrii ntreprinderii. Pe baza diagnosticului se determin riscurile aferente activitii ntreprinderii i factorii care le genereaz. De asemenea pe baza metodelor scorurilor se poate determina riscul viitor al ntreprinderii i se pot
88

ntreprinde msuri de evitare a factorilor perturbatori n prezent pentru a evita riscurile viitoare. Diagnosticul rentabilitii i riscurilor efectuat pe baza datelor ntreprinderii Petrom Moldova SA permite aprecierea tuturor factorilor favorabili i nefavorabili care i afecteaz activitatea. n procesul cercetrii am apelat la un sistem de indicatori relativi de apreciere a rentabilitii i a riscurilor. n baza temei studiate a putea enumera principalele concluzii: 1. 2. Diagnosticul rentabilitii i riscurilor este sursa principal de apreciere a Pornind de la analiza situaiei reale a ntreprinderii Petrom Moldova SA, Este o ntreprindere profitabil care deine poziia de lider n performanelor i riscurilor ntreprinderii i de ameliorare a situaiei acesteia; starea ntreprinderii poate fi caracterizat astfel: distribuirea produselor petroliere pe piaa autohton, cu o experien vast, un personal bine format i o reea larg de distribuie; Activitatea ntreprinderii se bazeaz pe o strategie de dezvoltare de Are un nivel nalt al profitului net i a rentabilitii ceea ce denot o lung durat susinut de eforturile managerilor experimentai; bun gestiune a resurselor ntreprinderii i asigur finanarea activitii i remunerarea corespunztoare a acionarilor. Riscurile economice au un nivel foarte redus, n primul rnd din motiv c comercializeaz produse petroliere, iar cererea acestora este relativ constant neavnd substituieni i ntreprinderea deine poziia de lider datorit calitii nalte a produselor; ntreprinderea are un grad nalt de ndatorare, ns acesta nu afecteaz Nivelul nalt al ratelor de lichiditate i excedentul de trezorerie denot performanele ntreprinderii, iar riscul de faliment este foarte redus; la creditori. 3. Diagnosticul rentabilitii i riscurilor ntreprinderii Petrom Moldova SA demonstreaz c mediul de dezvoltare al ntreprinderii este foarte favorabil. Totui
89

faptul c ntreprinderea are capacitatea s finaneze activitatea curent fr a apela

pentru o mai bun funcionare ar fi necesar diminuarea datoriilor ntreprinderii, acest fapt ar permite majorarea autonomiei financiare a ntreprinderii i diminuarea cheltuielilor cu dobnzile. 4. Pentru a-i contura poziia de lider pe piaa de distribuie a produselor petroliere este necesar ca ntreprinderea s promoveze o politic de lrgire a pieei de desfacere, prin dezvoltarea creditului comercial, oferirea de rabaturi, astfel se vor majora considerabil vnzrile ntreprinderii i respectiv profiturile acesteia.

Bibliografie Acte legislative i normative


1.

Legea Republicii Moldova cu privire la antreprenoriat si ntreprinderi Nr.845-XII din 03.01.92; Legea Republicii Moldova privind societile pe aciuni Nr.1134-XIII din 02.04.97; Legea Republicii Moldova Cu privire la susinerea i protecia micului business Nr. 112-XHI din 20.05.94;

2.

3.

4. Legea Cu privire la susinerea i protecia micului business Nr. 619-XV din 08.11.2001;
5. Raportul financiar al SA Petrom Moldova pentru perioada 2006-2007.

Publicaii, articole din presa periodic

90

1. Hlaciuc Elena, Mihalciuc Camelia Diagnosticul financiar instrument al analizei performanei financiare i al managementului ntreprinderii // Analele tiinifice ale USM, vol IV 2006, pag 224 227; 2. Brjoveanu Mariana-Adriana Rentabilitatea n gestiunea financiar a ntreprinderii, //Conferina internaional-Rolul tiinei i nvmntului economic n realizarea reformelor economice din Republica Moldova, ASEM 2003, pag382-384;
3. Cobzari Ludmila, Sula Victor, "Procesul de luare a deciziei de finanare a

ntreprinderilor" // Economie i Finane, nr. 4 2006, pag 40-47; 4. Tudose Mihaela Rentabilitatea i agregatele sale// rev. Finane publice i contabilitate, nr.6 2005, pag 24-27; 5. Scripliuc Evelina Riscul financiar-element indispensabil gestiunii firmei // Analele tiinifice ale USM, vol IV 2006, pag 258-260; 6. Mihalachi Ruslan, Toac Andrei Necesitatea gestiunii riscurilor financiare n condiiile Reepublicii Moldova, //Analele tiinifice ale USM, vol IV 2006, pag 235 -237; 7. Tiplic Gabriela Analiza rentabilitii economice n dezvoltarea firmei, // rev. Tribuna Economic, nr. 36 2006, pag. 84-85;
8. Borcvoman Tatiana "Resursele financiare ale ntreprinderii" // Simpozion

tiinific, ASEM 2004, pag 180-181;


9. Elena Chilari Antreprenonatul Moldovei: probleme i soluionri. Analele

ASEM, Volumul 1 p.59. Manuale, Monografii, Cri, brouri


1. Liviu

Sptaru

Analiza

economico-financiar:

instrument

al

managementului ntreprinderilor Editura Economic,Bucureti 2004; 2. Botnari Nadejda Finanele ntreprinderii, Editura ASEM, Chiinu 2006;
3. ole Marin Analiza economico-financiara, Editura universitar, Bucureti

2004;
91

4. Mihai Toma, Felicia Alexandru Finane i gestiune financiar de

ntreprindere Editura economic, Bucureti 2003;


5. Cobzari Ludmila, aran Ludmila, Baurciulu Angela Politici financiare ale

ntreprinderii, Chiinu 2006;


6. Gheorghe Caraieni, Toma Georgescu Managementul afacerilor Lumina

lex, Bucureti 2003;


7. Natalia iriulnicova, Valentina Palade Analiza rapoartelor financiare,

Tipografia Central, Chiinu 2004;


8. Gheorghe Vlceanu, Vasile Robu Analiza economico-financiar, Editura

economic, Bucureti 2004;


9. Lucian Bue Analiza economicofinanciar, Editura economic,Bucureti

2005;
10. Ala Cotelnic Managementul activitii de producie, Editura Evrica,

Chiinu 2003;
11. Blnu Vladimir Diagnosticul i estimarea patrimoniului la

ntreprindere Chiinu 1997;


12. Paul Bran Finanele ntreprinderii, Editura economic, Bucureti 1997; 13. Brezeanu Petre Gestiunea financiar a ntreprinderii n economia de

pia Editura Romnia de mine, Bucureti 1999;


14. Stancu Ion

Finane: piee financiare i gestiunea portofoliului, Editura

Economic, Bucureti 2002;


15. Stancu Ion Finane. Teoria pieelor financiare. Finanele ntreprinderilor,

Analiza i gestiunea financiar, Editura Economic,Bucureti 1997;


16. Marin Opriescu Gestiunea financiar a ntreprinderii, Editura Deva,

Craiova 1996;
17. Manolescu Gheorghe Finanele ntreprinderii, Ed.Fundaia Romnia de

mine, Bucureti 1999;


18.

Ilie Vasile Gestiunea financiar a ntreprinderii , Editura economic, Bucureti 1997;

19. Hoand N. Finanele firmei, EdituraEconomic, Bucureti 2003; 92

20.

Dumitru Marian

Gestiunea

financiar a

nteprinderii

, Editura

Economic, Bucureti 2003;


21. Cojocaru C.Analiza economico-financiar,Ed.Economic,Bucureti 1997.

ANEXE
93