Sunteți pe pagina 1din 58

Disciplina: Managementul Corporativ

Literatura recomandat: 1. Svetlana Pnzari, Ianina Spinei, Administrarea corporativ premis a transparenei i prevenirii corupiei, Chiinu, Transparency international, 2004 2. Legea privind societile pe aciuni nr.1134-XIII din 02.04.1997 (Monitorul Oficial al Republicii Moldova nr. 3839 din 12.06.1997 ) 3. Legea cu privire la fondurile de investiii nr. 1204-XIII din 05.06.1997 (Monitorul Oficial al Republicii Moldova nr.177181 din 15.08.2003). 4. Legea privind Comisia Naional a Valorilor Mobiliare nr.192-XIV din 12.11.1998 (Monitorul Oficial al Republicii Moldova nr.2223 din 04.03.1999). 5. Legea cu privire la piaa valorilor mobiliare nr.199-XIV din 18.11.1998 (Monitorul Oficial al Republicii Moldova nr.2728 din 23.03.1999). 6. Cartea Alb a administrrii corporaiilor n Sud-Estul Europei, Pactul de stabilitate, Acordul Europei de Sud-Est pentru reform, investiii, integritate i cretere economic, 2002. 7. Hashi I. Baza legislativ a administrrii corporative eficiente: analiza comparativ a experienei rilor postsocialiste, Centrul de cercetri social-economice (CASE), Varovia, 2004. 8. Iordache G. Guvernana corporativ, Asociaia Acionarilor din Romnia, 2002.

Tema 1. Conceptul i esena Managementului corporativ


Pregatit de Maria Gheoghi,
dr., prof univ.

ntrebri de studiat
1. Istoria dezvoltrii corporaiilor 2. Esena economic a conceptului managementului corporativ 3. Particularitile adaptrii managementului corporativ n practica managerial a Moldovei.

1. Istoria dezvoltrii corporaiilor

Apariia i evoluia corporaiilor


Evoluia economiei mondiale a contribuit la apariia i dezvoltarea managementului corporativ. O nou form de management reprezint un rspuns la noile cerine fa de formele i principiile organizrii unei afaceri. Pe parcursul dezvoltrii istorice s-au schimbat i formele de organizare a agenilor economici, astfel corporaia fiind la moment forma superioar de organizare a businessului.

Apariia i evoluia corporaiilor


Unii cercettori consider c punctul de plecare a managementului corporativ este apariia companiei Ost-Indiene din Amsterdam n anul 1602. Dup prerea lui Funk i Mihalicenco V.A. aceast companie era societate pe aciuni doar prin denumirea ei, Primele societi pe aciuni au aprut n Anglia n secolul 17 i prima a fost banca englez aprut n 1684.

Apariia i evoluia corporaiilor


Apogeul crerii societilor pe aciuni n SUA a coincis cu perioada de dup rzboiul pentru independen. Pe parcursul ultimului deceniu din secolul 18 au fost create 259 de corporaii cu capital cumulativ de 48,4 mln dolari SUA, dintre care:
8 erau companii industriale, 29 bncile i restul - ntreprinderi de comer

Apariia i evoluia corporaiilor


La nceputul secolului 19 la dezvoltarea corporaiilor au contribuit dezvoltarea industriei de maini, transportului feroviar i a transportului maritim n Europa de Est. n anii 20 ai secolului 19 societatea pe aciuni a devenit o form de baz n organizarea businessului n SUA i Anglia.

Momentul istoric determinant al dezvoltrii managementului corporativ coincide cu perioada progresiv din 1900, cnd statul nu era destul de puternic ca s determine marele corporaii s joace cinstit. Premisa de baz care a stat la aceast dezvoltare era faptul c economia capitalist nu poate fi considerat ca una care se autoregleaz, cum se credea nainte

Eecurile marilor corporaii ca Enron i WorldCom i crizele corporative n aa companii ca Parmalat i Vivendi, demonstreaz importana problemei relaiilor corporative n diferite ri ale lumii la momentul dat.

Etapa actual de regndire a relaiilor corporative s-a


nceput n anii 90 dup publicaia raportului Dr. Cadbury

(Cadbury A. Report), pregtit de bursa de valori din


Londra.

Problema dirijrii corporative era discutat

n sfera profesional n care au participat


directori corporativi, consultani, reprezentani ai academiei de tiine. Conflictele n domeniul corporativ la nceputul secolului XXI au contribuit la ieirea discuiilor n public

2. Conceptul de guvernan corporativ

Prima data termenul corporaie a fost examinat de Adam Smith n 1776 cnd el a examinat problema unor mecanisme slabe de control din partea acionarilor asupra managerilor.

Fundamentele teoriei de agent pot fi regasite chiar si n scrierile lui Adam Smith: Nu te poti astepta ca cei care administreaza banii altora sa fie la fel de atenti si de grijulii ca si cum ar fi ai lor. Risipa si neglijenta sunt prezente, ntotdeauna, mai mult sau mai putin, n administrarea afacerilor companiilor. Conceptul de corporate governance s-a dezvoltat plecnd de la teoria de agent (agent theory), care se refera la relatia ntre investitor/actionar si manager/administrator si la problemele care apar, extinzndu-se nsa apoi la toata gama de relatii existente ntre cei implicati direct sau indirect n activitatea unei companii, ducnd conceptul din sfera ngusta a microeconomicului n cea larga a macroeconomicului.

Conceptul de Guvernan Corporativ a aprut i s-a dezvoltat n secolul trecut, fiind influenat pe rnd de medii economice bazate pe proprietate familial, capital bancar, investitori instituionali sau societi anonime, medii dinamizate de scandalurile da rsunet care au avut loc n timp. n mod surprinztor, aceleai momente de criz au avut un efect benefic n privina identificrii cilor de mbuntire a conceptului de guvernan corporativ, care s corespund noii etape n evoluia economiei

La acest proces i-au adus contribuia specialiti din ri ca Statele Unite ale Americii, Anglia, Frana sau Italia, specialiti care spre sfritul secolului trecut au concluzionat n rapoartele lor cu privire la o parte din problemele eseniale ce trebuie avute n vedere atunci cnd analizm mecanismul de conducere a unei companii Pot fi evideniate Raportul Cadbury, Raportul Greenbury, Raportul Pebereau, Raportul Vienot, Raportul Arthuis, raportul Marini i mai recentul Sarbanes-Oxley Act Conceptul de Guvernan Corporativ continu s fie ntr-un proces de adaptare la cerinele unei economii moderne, la globalizarea tot mai evident a vieii sociale i totodat la necesitile de informare a investitorilor i a terelor pri interesate n activitatea companiilor

Conceptul de guvernan a ntreprinderii ne trimite direct la influena deciziilor strategice privind crearea de valoare. Maximizarea valorii este situat sub responsabilitatea conductorilor. Comportamentul managerilor privind criteriul de maximizare a bogiei se realizeaz cu ajutorul unor prghii incitative i mecanisme de control. Conductorii i acionarii exercit diferite funcii de utilitate i acioneaz n sensul maximizrii utilitilor lor.

Conflictul de agenie conduce la ipoteza unui oportunism al managerilor concretizat n urmtoarele moduri:
1. Cutarea creterii: remunerarea conductorilor depinde, n majoritatea cazurilor, de mrimea ntreprinderii; ei sunt atunci incitai s favorizeze creterea de natur intern sau extern, chiar n detrimentul crerii de bogie. 2. Diversificarea: ea poate s exprime manifestarea conflictelor ntre acionari i conductori; acionarii pot facilita diversificarea riscului portofoliului lor, fapt ce nu se ntmpl n cazul managerilor care au investit tot capitalul lor uman n ntreprindere

3. Poziia de jonciune a managerilor: ei sunt n acelai timp reprezentani ai cionarilor, nsrcinai ca atare s apere interesele acestora, i persoane ierarhic superioare salariailor; acest punct de jonciune ridic probleme de motivare, inclusiv n teoria neoclasic a maximizrii valorii; este foarte probabil ca, exceptnd incitri semnificative, conductorii s fie tentai s privilegieze preteniile salariailor. 4. Consolidarea (nrdcinarea) conductorilor: nrdcinarea este procesul care permite managerului s se elibereze de tutela consiliului su de administraie sau a acionarilor si; conductorii pot s gestioneze ntreprinderea ntr-o optic opus maximizrii valorii, consolidarea conductorului bazndu-se pe participarea sa la capital sau pe instalarea aprrii contra ofertelor publice de cumprare;

Conceptul de dirijare corporativ


Astzi, corporaia este principala form de organizaie economic din economia mondial. Principalele patru caracteristici pe care se bazeaz succesul acesteia care permit circulaia eficient a capitalului de la investitori i ctre investitori, asigurnd funcionarea eficient a unei companii foarte mari pot fi:
a) rspunderea investitorilor; b) transferul liber al capitalului; c) personalitatea juridic; d) managementul centralizat.

Conceptul de dirijare corporativ


Termenul de conducere corporativ a aprut n limbajul comun n anii 70 n Statele Unite n mijlocul scandalului Watergate i a descoperirii implicrii companiilor americane n politic prin contribuii acordate diferitelor partide politice. n acest context este interesant s nelegem ce este conducerea corporativ n condiiile n care majoritatea rilor vor s adopte reglementri n acest sens.

Conducerea corporativ poate fi definit ca:


1. o combinaie de legi, regulamente i coduri de conduit adoptate n mod voluntar care asigur companiei posibilitatea de a atrage capitalul financiar i uman necesar activitii sale i posibilitatea de a-i desfura activitatea n mod eficient astfel nct s-i asigure existena prin generarea pe termen lung de valoare pentru acionarii si i societate n ansamblu.

Conform principiilor OECD conducerea corporativ este:


1. un set de relaii ntre managementul societii, consiliul de administraie, acionarii si i alte grupuri de interese n societate; 2. structura prin care se stabilesc obiectivele societii i mijloacele pentru realizarea acestor obiective i pentru monitorizarea erformanelor; 3. sistemul de stimulente acordate Consiliului de Administraie i conducerii pentru a mri obiectivele care sunt n interesul societii ial acionarilor i pentru a facilita monitorizarea, ncurajnd n acest fel firmele s-i utilizeze resursele ntr-un mod ct mai eficient.

1.

2.

3.

4.

Conducerea corporativ poate fi definit ca ansamblul relaiilor unei companii cu acionarii si, sau mai larg cu societatea pe ansamblu (Financial Times 1997). Conducerea corporativ se refer la promovarea corectitudinii, transparenei i responsabilitilor la nivel de companie (J. Wolfensohn, Preedintele Bncii Mondiale citat de Financial Times n 21 iunie 1999). Conducerea corporativ este o ramur a economiei care studiaz modul n care companiile pot deveni mai eficiente prin folosirea unor structuri instituionale cum ar fi actele constitutive, organismele i cadrul legislativ. Aceast ramur se limiteaz n cele mai multe cazuri la studii privind modul n care proprietarii de aciuni pot s se asigure i s motiveze directorii companiilor astfel nct s primeasc beneficiile ateptate de pe urma inteniilor lor. Conducerea corporativ este sistemul prin care afacerile sunt direcionate i controlate.

Conform Hotrrii Guvernului Republicii Moldova cu privire la adoptarea Concepiei administrrii corporative a ntreprinderilor din economia naional nr.22 din 16 ianuarie 2003 (Monitorul Oficial al Republicii Moldova nr.35 din 21.01.2003) Administrarea corporativ este complexul de relaii dintre proprietarii corporaiilor i managerii angajai, precum i alte ersoane interesate salariai, parteneri , creditori, autoriti locale, n cadrul crora, prin utilizarea unui anumit model de administrare corporativ stabilit prin legislaie, se determin balana lor de interese.

Examinnd definiiile de mai sus, putem conchide c noiunea de administrare corporativ este privit prin prisma activitii unei entiti economice (companii), relaiilor dintre organele de conducere a acestora i diferitelor persoane interesate: acionari, angajai, creditori, furnizori, precum i autoritile locale i societatea civil.

Schematic, factorii care influeneaz activitatea unei companii i relaiile dintre acetia pot fi:
Acionari Angajai

Clieni

Consiliul de Administraie Managementul societii

Furnizori

Creditori

Comunitate

Guvern

Interesele fiecrei categorii n ceea ce privete activitatea companiei sunt urmtoarele:


Factor de interese Influen

ACIONAR

controlul deciziei; profituri nete; dividende; recuperarea investiiei; notorietate i recunoatere; creterea valorii aciunilor etc. locuri de munc sigure; salarii atractive; motivarea muncii (prime, promovri); condiii de munc bune; asigurri de sntate etc. plata la timp a mprumuturilor; dobnzi, comisioane; profitabilitate; bonitate etc.

ANGAJAI

CREDITORI

Factor de interese

Influen

Clieni

calitate; preuri mici; informare corect i la timp; tratament etc. comenzi i contracte; plata la timp a facturilor; ncredere; concuren loial etc. respectarea legislaiei; protecia mediului; plata impozitelor i taxelor etc. locuri de munc; dezvoltarea pieei locale; mediu ambiant sntos; sponsorizri etc.

Furnizori

Guvern

Comunitatea

n ceea ce privete companiile de mici dimensiuni, se poate spune c este relevant conducerea corporativ doar n ceea ce privete relaiile cu salariaii,creditorii, furnizorii; investitorii fiind direct implicai n procesul decizional.

Rezultatele sondajului
Referindu-se la frecvena anumitor relaii corporative, managerii respondeni au remarcat c n companii prevaleaz relaiile manager angajai (82%), iar relaiile manager furnizori constituie 55% (conform sondajului sociologic realizat de Transparency International-Moldova n municipiul Chiinu). Relaiile manageracionari, care sunt extrem de actuale n contextul administrrii corporative, sunt plasate n agenda managerilor moldoveni pe locul trei (48%)

Comparativ cu cele expuse, un sondaj realizat de ctre Economist Intelligence Unit Limited, sponsorizat de KPMG International a evideniat c 46% din managerii intervievai au plasat problemele privind administrarea corporativ n agendele sale printre primele trei prioriti, iar 14% chiar n fruntea agendei

Orice sistem de conducere corporativ trebuie s rspund la o ntrebare fundamental - care este obiectivul unei corporaii? n Statele Unite i Marea Britanie, regulile de conducere corporativ consider c rolul corporaiei este de a aduce profit acionarilor.

De exemplu, Institutul de Drept din America a stabilit n Principiile de Conducere Corporativ c o corporaie trebuie s aib ca obiective conducerea afacerilor n vederea obinerii de profit i asigurarea ctigului acionarilor. n acest sens corporaia trebuie s respecte legea, deinnd seama de consideraiile etice privind responsabilitatea afacerilor i poate, dar nu este obligat, s aloce o parte din profit ctre sectoarele publice: sntate, nvmnt i alte destinaii caritabile.

n Marea Britanie, obiectivul unei corporaii este n principal acelai ca i n Statele Unite. Legea britanic stabilete n mod clar c acionarii sunt proprietarii companiei, iar conducerea companiei este chemat s respecte interesele acionarilor. Datorit concentrrii ateniei asupra intereselor acionarilor, n ambele ri modelul de onducere corporativ este un model al acionarilor.

n alte ri din Europa, legile i politicile aplicate iau n considerare nu numai interesul acionarilor n ceea ce privete compania ci i a altor persoane sau grupuri de interese de genul: angajai, creditori, organizaii civice, comunitatea.
n aceste ri, modelul de conducere corporativ este un model al stakeholderilor.

De exemplu, Germania asigur angajailor, prin sistemul de codeterminare, un rol n conducerea companiei.
n general, un model de conducere corporativ axat pe stakeholderi acord acestora o importan sporit n companie i impune companiei in seama de interesele acestora n deciziile adoptate.

Conducerea corporativ influeneaz att activitatea companiilor, ct i economia naional n ansamblul ei. De altfel, domeniile direct influenate de nivelul de conducere corporativ sunt:
Microeconomic:
capacitatea societii de a-i finana rapid i ieftin dezvoltarea; nivelul de performan economic deoarece ntr-un sondaj efectuat n rndul principalilor investitori din Europa de S-E peste 80% au considerat c sunt pregtii s plteasc mai mult pentru aciunile companiilor bine conduse dect pentru cele prost conduse, creditorii acordnd o importan deosebit mediului de conducere al companiei.

Macroeconomic (la nivel macroeconomic, respectarea principiilor de conducere corporativ de ctre companii, asigur):
eficientizarea economiei naionale printr-o alocare raional a resurselor societii; creterea transparenei care asigur astfel reducerea nivelului corupiei i a evaziunii fiscale; dezvoltarea pieelor de capital prin creterea atractivitii lor pentru investitorii de portofoliu cu mare putere financiar.

instituiile financiare internaionale i ndreapt i ele atenia asupra conducerii corporative, considernd c recentele crize financiare dinAsia de Est, Rusia i alte piee emergente au evideniat cteva slbiciuni n ceea ce privete funcionarea sectorului financiar i a societilor comerciale n planul conducerii corporative. Reprezentanii statelor au neles c o conducere corporativ mai bun, care respect standardele face mai atractive condiiile financiare.
mobilizarea economiilor populaiei prin crearea i dezvoltarea unei alternative financiare - respectiv piaa de capital; influene pozitive asupra nivelului de trai al populaiei.

Un sistem eficient de conducere corporativ i asigur pe investitori c respectiva companie i va folosi bine fondurile genernd astfel performane economice. Se poate spune c sistemul de conducere corporativ ar putea rezolva divergenele privind limitarea libertii manageriale asupra capacitii de a avea acces la capital de investiie pe termen lung, stabil i cu costuri sczute.

Exist dou sisteme de abordare a conducerii corporative: unul generat de pia i altul de organismele de reglementare a pieelor de capital.

n rile dezvoltate investitorii instituionali au impus necesitatea adoptrii unor reguli de conducere corporativ prin sistemul de acordare a creditelor care avea ca punct de analiz evaluarea structurii de conducere a companiilor nainte de a investi n ele.
Companiile care doreau s atrag capital de investiie cu costuri reduse s-au lovit de necesitatea adoptrii i aplicrii unor reguli de conducere corporativ, deoarece au existat situaii n care li s-a refuzat acordarea de credite tocmai datorit lipsei unor astfel de reglementri

n prezent o serie de ri au adoptat reglementri prin care s pun n practic principiile de conducere corporativ datorit situaiei critice n care se afl piaa local de capital. Studiile au demonstrat c n cazule economiilor n care nu exist o protecie a acionarilor minoritari sau aceasta este redus, piaa de capital s-a dezvoltat mai puin, iar firmele au un grad nalt de ndatorare ceea ce le face vulnerabile pe piaa de capital.

Avnd n vedere importana conducerii corporative este bine de tiut c primul cod de conducere corporativ din Europa a aprut n cadrul companiei Cadbury. Codul a fost creat de Sir Adrian Cadbury care a condus timp de 14 ani Consiliul de Administraie al aceleiai societi i a stat la baza Codului de Conducere Corporativ al Bursei de Valori din Londra. Acest cod conine o serie de principii i reguli de baz pentru administrarea unei companii astfel nct s se obin eficientizarea acesteia i nlturarea oricrei discriminri ntre acionari.

ncepnd cu anul 1999, au aprut o serie de alte coduri de conducere corporativ realizate att de companii, ct i de instituii ale pieei de capital.

Procesul de definire a normelor de conducere corporativ a culminat cu implicarea instituiilor i organismelor financiare internaionale, ca de exemplu Banca Mondial i OECD, n realizarea unor seturi de principii ale conducerii corporative care s fie unanim recunoscute n lume.

n ceea ce priveste definirea conceptului, nu exista o definitie unanim acceptata :


1. n acceptiunea Organizatiei pentru Cooperare si Dezvoltare Economica - OECD, guvernanta corporativa reprezinta sistemul prin care companiile sunt conduse si controlate. Aceast definiie se refera la modul n care sunt mpartite drepturile si responsabilitatile ntre categoriile de participanti la activitatea firmei, cum ar fi Consiliul de Administratie, managerii, actionarii si alte grupuri de interes, specificnd totodata cum se iau deciziile privind activitatea companiei, cum se definesc obiectivele strategice, care sunt mijloacele de atingere a lor si cum se monitorizeaza performantele financiare. 2. conceptul este vazut ca avnd doua fatete:
cea comportamentala (care se refera la modul n care interactioneaza managerii unei companii, actionarii, angajatii, creditorii, clientii si furnizorii, statul si alte grupuri de interes n cadrul strategiei generale a companiei) cea normativa (care se refera la setul de reglementari n care se ncadreaza aceste relatii si comportamente descrise mai sus - legea societatilor comerciale, legea valorilor mobiliare si a pietelor de capital, legea falimentului, legea concurentei, cerinte ale cotarii la bursa etc).

Banca Mondiala defineste conducerea corporativa ca fiind un set de legi, norme, regulamente si coduri de conduita adoptate n mod voluntar, care permit unei firme sa atraga resursele umane si materiale necesare activitatii sale si-i ofera totodata posibilitatea de a desfasura o activitate eficienta, care sa genereze plusvaloare pe termen lung pentru actionari, grupuri de interes si pentru societate n ansamblu.

O definitie foarte cunoscuta este cea data de A. Shleifer and R. Vishny: conducerea corporativa se refera la modul n care furnizorii de fonduri ai unei ompanii se asigura ca- si vor primi beneficiile cuvenite de pe urma investitiei facute. Definitia data de International Federation of Accountants - IFAC suna astfel: guvernanta corporativa este un ansamblu de practici ale Consiliului de Administratie si ale managementului executiv, exercitate cu scopul de a asigura directiile strategice de actiune, atingerea obiectivelor propuse, gestiunea riscurilor si utilizarea responsabila a resurselor financiare.

3.Particularitile adaptrii managementului corporativ n practica managerial a Moldovei

Pe baza studiilor facute pna n prezent, cauzele/frnele unei slabe guvernante corporative n tara noastra si totodata impedimentele n dezvoltarea unei piete de capital eficiente au fost:
1. piata de capital din moldova a aparut relativ trziu, precum marea majoritate a pietelor de capital din Europa de Est, ca urmare a declansarii procesului de privatizare n masa, pentru a asigura o piata lichida pentru actiunile incluse n acest proces; 2. mult timp nu a depasit acest stadiu si n plus privatizarea a decurs extrem de anevoios;

1.

practica foarte slaba a managementului modern n mediul antreprenorial moldovenesc, exceptiile fiind reprezentate de societatile listate care au un investitor institutional majoritar; managerii societatilor cotate nu sunt familiarizati cu principiile guvernantei corporative si sunt reticenti n privinta dezvaluirii anumitor informatii. n plus, majoritatea nu apeleaza la piata de capital pentru a gasi surse de finantare, deci nu sunt interesati de mbunatatirea imaginii; insuficientele sistemului juridic si legislativ si progresele lente n domeniul dezvoltarii calitative a pietei de capital. De exemplu, nu exist fonduri private de pensii sau fonduri ipotecare, care au o contributie covrsitoare la dezvoltarea pietei de capital; pasivitatea actionarilor, mai ales n cazul societatilor la care actionar principal este statul.

2.

3.

4.

Importanta guvernantei corporative pentru dezvoltarea pietelor de capital este incontestabila. O serie de cercetari recente arata ca societatile cu o buna guvernanta corporativa, masurata prin coeficienti de tipul CGQ (calculat de International Shareholder Services) au performante financiare cu 18,7% pna la 23,8% mai mari dect cele cu o slaba guvernanta corporativa, n functie de tipul de piata financiara pe care sunt cotate. De asemenea, pe pietele de capital dezvoltate, firmele cu standarde nalte de protectie a actionarilor nregistreaza cresteri ale capitalizarii bursiere de pna la 8,5%/an

Printre masurile care se pot lua n ceea ce priveste mbunatatirea guvernantei corporative la noi n tara mentionam:
1. cresterea eforturilor si concertarea acestora n vederea impunerii unui Cod obligatoriu de guvernanta corporativa pentru societatile listate la BVB. 2. el trebuie foarte bine diseminat pentru ca managerii societatilor cotate sa nteleaga importanta covrsitoare a aplicarii lui si beneficiile pe care le aduce. 3. companiile la rndul lor trebuie sa fie ncurajate sa-si elaboreze coduri proprii de etica si bune practici. 4. dezvoltarea unor societati de consultanta autorizate si a unor agentii de rating independente care sa furnizeze contra cost analize si informatii pretioase pentru investitorii interesati; 5. cresterea activismului actionarilor si a asociatiilor oamenilor de afaceri, precum si ncurajarea unor sisteme deschise de reactie si de implicare n elaborarea de regulamente, norme, legi;

Dei legislaia autohton se caracterizeaz printr-un nivel nalt de conformitate cu standardele internaionale ale administrrii corporative, exist totui o discrepan ntre litera legii i situaia efectiv. Rezultatele studiului sociologic efectuat de Transparency International-Moldova in municipiul Chiinu a artat c aproape 47% din acionarii respondeni nu-i cunosc drepturile, 36% le cunosc parial i doar 17% le cunosc pe deplin. O situaie identic se observ i la capitolul privind cunoaterea obligaiilor de ctre acionari: circa 59% din respondeni nu-i cunosc obligaiile deloc, iar 30 % le cunosc parial

Majoritatea acionarilor, chestionai (75%) au indicat c drepturile lor nu se respect deloc. Absolut diferit este viziunea managerilor intervievai despre drepturile acionarilor. n opinia lor, drepturile acionarilor sunt respectate parial (75%) i deloc (17%). Cu prere de ru, n Republica Moldova participarea acionarilor minoritari la luarea deciziilor societilor pe aciuni este destul de joas ce se explic prin mai multe motive:
Necunoaterea drepturilor i obligaiilor acionarilor, nedorina conducerii companiilor de a conlucra cu acionarii, n special, cu cei minoritari.

Cadrul administrrii corporative trebuie s asigure dreptul acionarilor de a avea acces deplin la informaiile privind activitatea companiilor n care investesc. Printre acionarii chestionai doar 35 % s-au adresat dup informaie la societatea unde sunt acionari, iar 17 % au avut intenii s o fac, dar nu cunosc adresa companiei. Este ngrijortor faptul c 48 % din acionarii intervievai nu s-au adresat dup informaii la companiile, aciunile crora le dein. Doar 14% din acionarii care au solicitat informaia au obinut-o pe deplin, iar 86 % au avut acces parial i deloc

Birocratismul administraiei a fost indicat de ctre 57% acionari ca una din cele mai principale cauze ale accesului limitat la informaia despre ntreprindere . Incompetena, nedorina de a dezvlui informaiile privind tranzaciile de proporie i a celor cu conflicte de interese fac ca acionarii (cel mai des cei minoritari) s se confrunte cu situaii dintre cele mai absurde. Aceste atitudini pot fi calificate ca rmie ale trecutului i pot fi depite prin ridicarea culturii i conduitei corporative.

Dezvluirea informaiei reprezint o modalitate extrem de important de a proteja drepturile acionarilor minoritari n cadrul tranzaciilor majore. Studiul sociologic efectuat n municipiul Chiinu a artat c efectele dezvluirii informaiilor apreciate pozitiv de ctre managerii chestionai prevaleaz cu 19% asupra efectelor nedorite menionate n chestionar. 32 % din managerii intervievai consider c dezvluirea informaiilor va contribui la mbuntirea imaginii despre companie i va ridica prin aceasta atractivitatea fa de investitori, iar 15 % sunt de prerea c va spori efectiv controlul asupra managementului. 40% din respondeni au apreciat negativ necesitatea dezvluirii informaiilor i consider c aceasta este utilizat pentru neutralizarea concurenilor i de asemenea sporete cheltuielile ntreprinderii

Delimitarea clar a mputernicirilor adunrii generale a acionarilor, consiliului societii, organului executiv, comisiei de cenzori constituie un pilon important al unei bune administrri corporative. n companiile din Moldova persist prerea c funcia primordial a membrilor i preedintelui consiliului societii este n primul rnd de a consulta managerii n afaceri i de a-i promova afacerile sale proprii prin intermediul companiei n care activeaz ca membru sau ca preedinte al Consiliului de Administraie (cele mai ilustrative exemple pot fi experienele bncilor comerciale care au falimentat: Bancosind, Guineia, ntreprizbank, Oguzbank).