Valoarea prezenta și viitoare a

banilor

Prof. univ. dr. Gheorghita Dinca

Orice decizie are efecte viitoare și acestea pot fi profitabile sau nu.
Conceptele cheie care definesc valoare în timp a banilor sunt valoarea prezentă și valoarea viitoare a
banilor.
1. Valoarea viitoare a banilor – evaluează sumele viitoare rezultate din investițiile curente într-un mediu
purtător de dobândă
2. Valoarea prezentă – este inversul valorii viitoare a banilor
 Evalueaza sumele viitoare de bani la valoarea prezentă a puterii de cumpărare.

1. Valoarea viitoare a banilor poate fi calculată după formula:

 Vvn = P(1+r)n
 Vvn = valoarea viitoare a banilor în anul n
 P = principal/capitalul inițial
 r =rata dobânzii plătită pentru economiile din cont
 n = nr perioadelor (ani, luni)
Ex. James a plasat $800 într-un cont de economii pentru care se acordă o dobândă de 6% pe
an. El dorește să afle câți bani va avea în cont după 5 ani.

Vv5 = $800 (1 + 0,06)5 = $800 (1.338) = $1070,40

Desfășurarea în timp a valorii viitoare pentru a suma individuală de bani

 Valoarea viitoare a anuităților
Anuitatea constantă= flux constant de încasări nete (cash flow)

 Mari doreste să determine câti bani va avea la sfarsitul unei perioade de 5 ani dacă depune
într-un cont de economii $1000 anual pentru care se acordă o dobândă de 7% pe an.

Sfarsitul anului Suma depozitată Numărul de ani de Factorul de actualizare Valoarea viitoare a
(1) dobândă (3) banilor
(2) (1+r)n (4)
[(1)x(3)]

1 $1000 4 1,311 $1311

2 $1000 3 1,225 $1225
3 $1000 2 1,145 $1145
4 $1000 1 1,070 $1070
5 $1000 0 1,000 $1000
Valoarea viitoare a banilor (anuităților) după 5 ani $5751
Valoarea viitoare a anuităților
Anuitatea constantă= flux constant de încasări nete (cash flow)

1
CF    1  r   1
n
r 
 Valoarea prezentă a banilor
- este utilizată pentru a determina valoarea prezentă a unei sume viitoare de bani
 Acest concept ca si valoarea viitoare a banilor este bazat pe credința ca valoarea banilor este afectată de
momentul în care aceștia sunt primiți.

 Valoarea prezentă a unei unități monetare (leu, euro, dolar etc) care va fi primită în viitor este mai mică
decât valoarea unei unități monetare pe care am primi-o în prezent.
 Cu ajutorul actualizării putem determina valoarea prezentă a unei sume de bani viitoare, presupunând
că investitorul/decidentul are posibilitatea de a obține o rată sigură a câștigului r asupra banilor.
Valoarea prezentă a unei sume de bani individuală

 Domnul Jones are oportunitatea de a primi $300 după un an de acum înainte. Daca el poate câștiga 6% pentru
investiția sa într-o desfăsurare normală a evenimentelor, care ar fi suma pe care ar trebui sa o investească acum?
 P (1 + 0,06) = $300

 P= $ 300 = $283,02
1, 06
 Prin urmare, formula matematică a valorii prezente a banilor este:

Vvn
P=
1 r n
Valoarea prezentă a unei sume de bani individuală

 Jim McCarthy doreste sa afle valoarea prezenta a $1700 pe care ii va primi 8 ani de acum
inainte. Costul de oportunitate a lui Jim este de 8%.
 Desfasurarea in timp a valorii prezente pentru o suma individuala de bani.
 Valoarea prezenta a unor fluxuri mixte de numerar
 EXAMPLE Compania Alpha are oportunitatea de a primi urmatoarele cash-flow-uri in
urmatorii 5 ani:
An Cash flow
1 $400
2 $800
3 $500
4 $400
5 $300

Daca firma trebuie sa castige cel putin 9% pentru investitia sa, care este valoarea prezenta a
acestor bani?
VP a banilor

n
CF i
VP  i 1 1  r  i
Desfasurarea in timp a valorii banilor este prezentata in figura de mai jos
 Valoarea prezenta a anuitatilor
  
Compania Beta doreste sa determine valoarea prezenta a anuitatilor ce urmeaza sa le
încaseze în condițiile unei rate minime de rentabilitate de 8%. Anuitatea constă într-un
cash flow de $700 pean pe parcursul a 5 ani.
 Formula pentru valoarea prezenta a anuitatilor este:
Exemple

 Ex. 1
 Daca va aflati in situatia unui potential investitor si solicitati o rata a rentabilitatii de 9%
pentru investitia voastra pe care anume din situatiile viitoare o preferati?
a) $5,000 azi
b) $15,000 peste 5 ani de acum inainte
c) $1,000 pe an pentru urmatorii 15 ani
Ex. 2.
Calculati valoarea viitoare a banilor ce vor fi disponibili la sfarsitul perioadei de econmisire
daca dobanda este compusa.
Cash-flow = $200
Rata dobanzii = 10%
Perioada = 3 ani.
Ex. 3
 Nora planuieste sa economiseasca $1000 azi si la sfarsitul fiecarui ani in urmatorii 4 ani.
La o rata fixa a dobanzii de 10% , cat va avea in contul de economii peste 4 ani daca nu
retrage dobanda?
 Indicatori de apreciere a eficienței investiției
 1. Termenul de recuperare reprezintă numărul de ani necesari pentru a recupera investiția
inițială pe seama incasărilor generate de investiție
EXAMPLE
Project A Project B
Initial investment $42000 $45000
Year (i) CFi CFi
1 $14000 $28000
2 14000 12000
3 14000 10000
4 14000 8000
5 14000 -
Termenul de recuperare pentru Proiectul A = $42000 / $14000 = 3 ani
Termenul de recuperare pentru Proiectul B: in anul 1, firma va recupera $28000 din investiția inițială de
$45000.
La sfarsitul anului 2, $40000 ($28000 din anul 1 + $12000 f 2) vor fi recuperati.
Lasfarsitul anului 3, $50000 ($40000 din anul 1 si 2 plus $10000 din anul 3) vor fi recuperati.
Observam că prin suma încasată în anul 3 se depaseste investiția initială de $45000 si prin urmare Tr este undeva
între anii 2 si 3, mai precis TR este de 2,5 ani.
Termenul de recuperare

  x 12
 Tr = termen de recuperare
 n=nr de ani in care observăm că investitia rămasa de recuperat este mai mică decât cash-
flow-ul anului următor
 Irn = investia ramasa de recuperat în anul n
 CFn+1= cash flow-ul anului n+1
 12 = numarul de luni dintr-un an
 Indicatori de apreciere a eficienței investiției

 Dintre criteriile pe bază de actualizare pot fi folosite:

1. valoarea actualizată netă;
2. indicele de rentabilitate;
3. rata internă de rentabilitate (randament).

Valoarea actualizată netă este indicatorul ce corespunde cel mai bine obiectivului de maximizare a
valorii firmei, deoarece exprimă excedentul (sau deficitul într-o ipostază nefavorabilă) în mărime absolută
care rezultă prin compararea efectelor utile din exploatarea investiţiilor (cash flow-urile nete anuale) cu
eforturile depuse (costul investiţiei), utilizând o bază comparabilă.
VAN – Valoarea actualizată netă

 Valoarea actualizată netă se stabileşte ca diferenţă între fluxurile de trezorerie viitoare

(cash flow-uri) actualizate, respectiv valoarea lor actuală şi capitalul investit. Problema
care se pune este aceea a alegerii ratei de actualizare. Astfel, pentru comparabilitatea
fluxurilor viitoare de trezorerie (cash flow-urile, CF1, CF2, CF3…), cu cheltuielile prezente
în investiţii (I1, I2, I3…) este uzual să se facă actualizarea celor dintâi, la rata dobânzii fără
risc, respectiv exprimarea lor în lei, la puterea de cumpărare de azi.
 De asemenea, teoria financiară recomandă folosirea ratei costului capitalului sau rata
costului de oportunitate pe durata de exploatare a investiţiei.
 VAN
  
Considerăm că rezultatul este mai aproape de realitate dacă rata de actualizare este rata costului mediu
ponderat al capitalului investit, având în vedere că finanţarea investiţiilor se realizează atât din
capitaluri proprii cât şi din capitaluri împrumutate. Valoarea actualizată netă (VAN) se determină
potrivit următoarei relaţii de calcul:

 Rata de actualizare, a, se determină ca o medie ponderată a costurilor capitalului propriu,

respectiv a costurilor capitalurilor împrumutate pentru finanțarea investiției:

 = coeficientul riscului sistematic, care exprimă corelația dintre rentabilitatea activului respectiv și
rentabilitatea medie a activelor de pe piață . Valoarea de referință este 1.
 Indicele de profitabilitate IP

  
Indicele de profitabilitate (IP) se foloseşte, de regulă, când două sau mai multe proiecte de
investiţii necesită alocări de fonduri iniţiale inegale. El exprimă rentabilitatea relativă a
investiţiei, adică surplusul de trezorerie actualizat pentru fiecare leu investit. Dacă este
supraunitar, proiectul de investiţii este fezabil.
 El se calculează astfel :

 sau

 De aici rezultă că pentru a fi acceptată investiția, indicele de profitabilitate trebuie să fie

supraunitar (Ip > 1).
Rata internă de rentabilitate RIR

 Rata internă de rentabilitate (de randament) reprezintă transpunerea în termeni de

profitabilitate relativă a conceptului pragului de rentabilitate pentru valoarea actualizată
netă.
 Rata internă de rentabilitate (r) este specifică fiecărui proiect şi pleacă de la premisa că
veniturile viitoare obţinute din exploatarea investiţiei (CF i) sunt reinvestite constant la
nivelul ratei r.
 Din punct de vedere matematic, RIR este acea rată de actualizare pentru care VAN =
0 și de aceea este asemănătoare și cu conceptul de prag de rentabilitate.
 RIR
  

 = investitia initiala
 = valoarea reziduală a investitiei
 = cash flow-ul anului i
 r = rata internă de rentabilitate
 Fiind o rată de rentabilitate specifică proiectului de investiții, RIR trebuie să fie superioară
costului capitalului pentru ca proiectul să fie eficient:
 r > a, pentru ca firma să aibă o marjă de siguranță peste cerința minimă de rentabilitate,
care să-i permită să continue proiectul și dacă condițiile avute în vedere la aprobarea
proiectului se înrăutățesc (crește rata dobânzii, cresc costurile cu materia primă, cu salariile
sau impozitele);
RIR

 Dacă r < a, atunci proiectul nu asigură nici măcar acoperirea costurilor capitalului
folosit pentru finanțarea investiției
 Dacă r = a, atunci VAN = 0 și proiectul acoperă strict pretențiile investitorilor
(dobânzi, dividende).
RIR
RIR

  
 În care:
 r1 – rata de actualizare corespunzătoare lui x k, stabilită prin judecăți de valoare. Ei îi
corespunde valoarea actualizată netă VAN1 pozitivă;
 r2 – rata de actualizare corespunzătoare lui x k+1, stabilită prin judecăți de valoare. Ei îi
corespunde valoarea actualizată netă VAN2 negativă.
 Regula RIR este, în principiu, echivalentă cu regula valorii actualizate nete în selecţia
proiectelor de investiţii.