RECENZIE

Recenzor: Mihai Roman Articol recenzat: Nr. 192. Thomas Laubach, John C. Williams, Measuring the Natural Rate of Interest, The Review of Economics and Statistics, Vol. 85, No. 4 (Nov., 2003), pp. 1063-1070

1. Rezumat articol n articolul recenzat elementul central l constituie analiza ratei naturale a dobnzii, care este definit ca acel nivel al ratei dobnzii pe termen scurt pentru care outputul se situeaz la nivelul potenial i inflaia este constant. Importana analizei rezid n faptul c rata de echilibru a dobnzii (natural) ofer informaii eficiente cu privire la politica monetar. Rolul acesteia este ilustrat cu precdere n regula Taylor (1999) conform creia rata real a dobnzii este mai mare dect nivelul natural n cazul n care inflaia este mai mare dect inta propus. Scopul articolului este acela de a estima nivelul ratei naturale a dobnzii n raport cu diveri factori de influen i de a evidenia principalele dificulti i erori n estimarea acesteia. n prima parte a articolului este efectuat o scurt trecere n revist a literaturii de specialitate. Metoda de analiz propus const n utilizarea filtrului Kalman pentru estimarea NAIRU (ratei naturale a omajului pentru care inflaia este constant). n continuare este prezentat modelul utilizat pentru estimarea ratei naturale a dobnzii. Acest model pleac de la legtura dintre rata dobnzii, elasticitatea intertemporal a consumului gospodriilor i ritmul de cretere a consumului gospodriilor, mpreun cu ali factori de influen specifici. Pornind de la ideea c factorii de influen specifici nu sunt observabili se aplic filtrul Kalman pentru a estima rata natural a dobnzii, nivelul outputului i cel al ritmului de cretere economic. Se explic pas cu pas modul n care este construit modelul econometric, pornind de la variabilele utilizate (PIB, inflaie, rata dobnzii ritm de

cretere economic), modul n care acestea sunt incluse n model precum i tipul de model autoregresiv utilizat. Estimarea parametrilor se face secvenial. n primul pas se aplic filtrul Kalman pentru a se estima rata natural a outputului. Ulterior se estimeaz ceilali parametri ai modelului i se determin intervalele de ncredere i erorile standard. n partea a doua se aplic modelul. Pentru aceasta au fost utilizate date trimestriale din economia Statelor Unite din 1961 (T1)pn n 2002 (T2). n urma estimrii parametrilor modelului s-au obinut urmtoarele rezultate: Estimatorii obinui au 90% grad de ncredere i sunt robuti la variaiile parametrilor; Coeficienii obinui difer de cei ai altor modele, ns exist o legtur puternic ntre ritmul de cretere economic i rata natural a dobnzii; Rata natural a dobnzii este determinat relativ imprecis; Estimatorii ratei naturale a dobnzii sunt foarte sensibili la variaia outputului i a ritmului de cretere economic; O alt concluzie de baz este aceea c rata natural a dobnzii este dificil de estimat cu precizie n timp real; Datorit impreciziei metodei filtrului Kalman de a oferi estimatori nedeplasai pentru rata natural a dobnzii s-a apelat i la alte metode de analiz cum ar fi aplicarea filtrului Hodrick-Prescott (1997) sau a filtrelor de band (Baxter i King (1999)); Utilizarea celor dou metode aduce rezultate asemntoare. n concluziile articolului se subliniaz metodele utilizate, rezultatele obinute i faptul c orice metod ar fi folosit vor exista erori, nici una dintre acestea nefiind suficient de precis.

2. Organizare
Organizarea articolului este una clasic, corect din punct de vedere tiinific. Astfel, sunt introduse ca pri distincte Abstract, Introducere, Descrierea literaturii de specialitate n cadrul descrierii modelului utilizat, aplicarea modelului, precum i concluzii i bibliografie. Paragrafele i subparagrafele articolului au fost utilizate judicios pentru prezentarea, definirea i lmurirea problemelor analizate. Exist un fir logic al prezentrii i argumentrii (care pleac de la prezentarea modelului, a specificaiilor acestuia, a modului n care se aplic pas cu pas metoda propus i respectiv de aplicare a acestuia cu interpretarea rezultatelor obinute) care face articolul uor de parcurs. Obiectivele articolului (respectiv determinarea ratei naturale a dobnzii i evaluarea estimatorilor factorilor de influen, mpreun cu erorile asociate) au fost descrise corespunztor i atinse prin studiul de caz prezentat.

3. Coninut
a) Originalitate: tema analizat de autori n acest articol este una relativ consacrat (determinarea ratei naturale a dobnzii a fost propus de Wicksell n 1936) i a mai fost analizat anterior i de ali economiti. Noutatea temei const n special n studiul de caz prezentat i n concluziile ce s-au desprins n urma analizelor efectuate. Originalitatea articolului const n varietatea metodelor noi utilizate pentru determinarea ratei naturale a dobnzii i n calitatea concluziilor desprinse de autori. b) Noutate: n acest articol sunt combinate tehnici de analiz relativ noi pentru momentul apariiei articolului i se aduce o lumin nou asupra domeniului analizat prin faptul c se demonstreaz c nici una dintre metode nu este infailibil sau poate fi aplicat cu un grad de siguran mare. c) Relevan i calitatea metodelor/tehnicilor descrise: i. Tema analizat este important prin prisma faptului c rata natural a dobnzii ofer informaii eficiente cu privire la politica monetar. Problema de baz este aceea c informaiile sunt n special pentru perioade anterioare, fiind dificil de aplicat pentru perioadele curente. ii. Este o tem util din perspectiva decidenilor de politici macroeconomice de tip monetar, deoarece prin determinarea ratei

naturale a dobnzii pot fi luate msuri coerente anticriz sau antiinflaie. iii. Metodele descrise sunt aplicabile ns dificultatea acestora le face accesibile doar unui numr restrns de cercettori, care au baze matematice, econometrice i de analiz economic foarte bine puse la punct. iv. Metodele i tehnicile descrise n articol erau pentru anul 2003 de mare actualitate (metoda filtrului Kalman, filtrul H-P sau filtrul de band au fost dezvoltate la sfritul anilor 90). Ideile i concluziile desprinse din articol sunt pertinente i pot constitui puncte de plecare pentru noi cercetri n domeniu, eventual pentru dezvoltarea unor metode mai precise de determinare a ratei naturale a dobnzii. v. Problema analizat n cadrul articolului este una relativ veche, dar care rmne de actualitate prin necesitatea determinrii unor metode i tehnici adecvate pentru evaluarea ratei naturale a dobnzii. Problema nu este banal, iar metodele utilizate sunt de mare actualitate i profunzime tiinific. d) Calitate i. n cadrul articolului sunt descrise competent metodele i tehnicile utilizate, care nu sunt din cele triviale. Aparatul econometric, matematic i statistic necesar pentru analiza problemei propuse este unul complex, care permite att evidenierea unor rezultate pertinente ct i a dimensiunii erorilor ce pot fi obinute. Nu exist greeli de ordin tehnic n analiza efectuat. ii. Rezultatele obinute de ctre autori sunt corecte, fiind confirmate i de alte cercetri. Ipotezele efectuate n cadrul articolului sunt n cea mai mare parte credibile. Poate fi de discutat doar tipul de model autoregresiv utilizat de autori, deoarece ar putea fi testate i alte tipuri (AR(3) de exemplu). iii. Corectitudinea rezultatelor obinute poate fi verificat prin analiza tabelelor prezentate i a gradului de eroare ce nsoete determinarea estimatorilor.

4. Prezentare, gramatic, stil

Limbajul utilizat este corect din punct de vedere tiinific, dar poate fi uor de citit i neles doar de ctre specialiti n domeniu. Pentru nespecialiti este mai dificil de urmrit metodologia aplicat i rezultatele obinute. Este un articol cu pronunat caracter aplicativ, n partea a doua fiind aplicate mai multe metode i tehnici de estimare econometric pentru determinarea parametrilor modelului descris n prima parte. Stilul i exprimarea autorilor sunt clare i coerente, fr greeli gramaticale sau de exprimare. Figurile ce nsoesc analizele sunt corect concepute, clare i sugestive, evideniind elementele principale ale cercetrii.

5. Citri i surse bibliografice

Sursele citate de ctre autori sunt relevante pentru momentul apariiei articolului. Citarea se face conform cerinelor jurnalului n care a aprut (The Review of Economics and Statistics) iar articolele citate sunt prezente n seciunea Referine. Bibliografia este complet, fiind citate lucrrile reprezentative pentru tema abordat. Nu sunt prezente cuvinte cheie, dar aceast omisiune este datorat formatului impus de ctre editorii revistei.

6. Sugestii pentru mbuntirea articolului

Concluziile autorilor pot fi considerate doar pariale datorit setului de date particular utilizat. Este posibil ca pentru alte seturi de date, pentru alte economii eventual, rezultatele s difere substanial de cele obinute n acest articol. Cercetrile pot continua prin aplicarea metodelor prezentate i pentru alte economii, pentru a se face un studiu comparativ al rezultatelor obinute.