Universitatea Petrol-Gaze Ploieti Facultatea de tiine Economice Specializarea : Finane-Bnci

Gestiunea Financiar a ntreprinderii

CUPRINS

Pagina Analiza pe baza Bilanului Financiar (Analiza exigibilitate-lichiditate)........3 Analiza pe baza Bilanului Funcional (operaional)......................................8 Contul de Profit i Pierdere i Soldurile Intermediare de Gestiune..............13 Capacitatea de autofinanare.........................................................................19 Tabloul de finanare nevoi-resurse ...............................................................20 Analiza ratelor de structur bilanier, de ndatorare, de lichiditate i solvabilitate....................................................................................................21 Ratele de rentabilitate....................................................................................25 Bibliografie....................................................................................................28

Analiza pe baza bilanului financiar Analiza lichiditate-exigibilitate, numit n practica rilor occidentale analiz patrimoniala, are meritul de a pune in eviden riscul de insolvabilitate al ntreprinderii. Aceasta consta n incapacitatea intreprinderii de a-i onora angajamentele asumate fa de teri. Datele necesare analizei financiare sunt preluate din bilanul financiar. Construcia bilanului financiar, pornind de la elementele coninute n bilanul contabil, necesit o tratare prealabil a posturilor de activ i de pasiv dup criteriile de lichiditate-exigibilitate. Bilanul financiar (n mil.lei) Denumire indicator Activ Nevoi permanente: Imobilizari necorporale Imobilizari corporale Imobilizari financiare Nevoi temporare: Stocuri Creante Titluri de plasament Disponibilitati Total activ Pasiv Capitaluri permanente: Capital Social Rezerve Rezultatul net nerepartizat Provizioane reglementate mai mari de un an Datorii financiare mai mari de un an Resurse temporare: Furnizori Datorii salariati Datorii buget Datorii bancare mai mici de un an Total pasiv 38050 25000 10000 0 1500 1550 9100 5400 100 580 3020 47150 44340 25000 15000 0 2000 2340 13700 7100 150 690 5760 58040 35450 10000 25000 450 11700 5200 4500 550 1450 47150 40450 7500 32500 450 17590 6800 8750 150 1890 58040 2001 2002

Numeroi analiti financiari, pornind de la abordarea juridic a bilanului, utilizeaz conceptul de situaie net (SN), estimnd contabil valoarea drepturilor ce le posed proprietarii asupra ntreprinderii. Situaia Neta (SN) =Activ - Datorii totale SN (2001) = 47150 - ( 1550 + 5400 + 100 + 580 + 3020 + 1500 ) = 47150-12150 = 35000(mil.lei) SN (2002) = 58040 - ( 2340 + 7100 + 150 + 690 + 5760 + 2000 ) = 5804018040= 40000(mil.lei) Spre deosebire de capitalurile proprii, noiunea de situaie net este mai restrictiv, excluznd din categoria acestora subveniile pentru investiii i provizioanele reglementate ( Situaia Net = Capitaluri proprii - Subvenii pentru investiii Provizioane reglementate ). Situaia neta pozitiv si crescatoare reflecta o gestiune economic sntoas. Aceast cretere este consecina reinvestirii unei pri din profitul net i a altor elemente de acumulri. Creterea situaiei nete marcheaz, de fapt, atingerea obiectivului major al gestiunii financiare, i anume maximizarea valorii ntreprinderii, respectiv a valorii capitalurilor proprii. Fondul de rulment permanent, determinat pe baza bilanului financiar (bilanul lichiditate-exigibilitate), constituie un fond de rulment lichiditate sau fond de rulment financiar (FRF) i poate fi stabilit prin dou modaliti: a) FRF = Capitaluri permanente (excl. amortiz. i proviz.) - Nevoi permanente (n valoare net) FRF(2001)= 38050-35450= 2600(mil.lei) FRF(2002)= 44340-40450= 3890(mil.lei) n aceast modalitate de calcul, FRF pozitiv exprima acea parte a capitalurilor permanente degajat de etajul superior al bilanului pentru a acoperi nevoi de finanare din partea de jos a bilanului. Deoarece FRF este pozitiv, capitalurile permanente finaneaz o parte din activele circulante, dup finanarea integral a imobilizrilor nete. Aceast situaie pune n eviden FRF ca expresie a realizrii echilibrului financiar pe termen lung i a contribuiei acestuia la nfptuirea echilibrului financiar pe termen scurt (ntreprinderea poate s fac fa fr dificultate riscurilor diverse pe termen scurt).

b) FRF = Activ circulant net (cu lichiditate mai mic de un an) Resurse temporare FRF(2001)=11700-9100= 2600(mil.lei) FRF(2002)=17590-13700= 3890(mil.lei) n acest mod de calcul, FRF pozitiv evideniaz surplusul activelor circulante nete n raport cu datoriile temporare, sau partea activelor circulante nefinanat de datoriile pe termen scurt. Indiferent de modalitatea de calcul, n logica financiar nu exist dect un singur fond de rulment (rezultatele obinute prin cele dou formule coincid). Activele circulante transformabile n lichiditi ntr-un termen scurt (sub un an) vor permite nu numai rambursarea integral a datoriilor pe termen scurt (exigibile ntr-un interval de timp sub un an), dar, n egal msur i degajarea lichiditilor excedentare. Aceast situaie reflect o perspectiv favorabil ntreprinderii, sub aspectul solvabilitii sale. Fondul de rulment financiar poate fi analizat, n continuare, n funcie de structura capitalurilor permanente (capitaluri proprii i datorii cu scaden mai mare deun an), analiz care pune n eviden gradul n care echilibrul financiar se asigur prin capitalurile proprii.Indicatorul care relev acest grad de autonomie financiar este fondul de rulment propriu, adic excedentul capitalurilor proprii n raport cu imobilizrile nete, determinat conform relaiei: FRpropriu = Capitaluri proprii - Imobilizri nete Rezultatul negativ al acestei relaii de calcul, denumit fond de rulment mprumutat, reflect msura ndatorrii pe termen lung, pentru finanarea nevoilor pe termen scurt. FRmprumutat = FRF - FRpropriu FRpropriu(2001)=36500-35450=1050(mil.lei) FRmprumutat(2001)=2600-1050=1550(mil.lei) FRpropriu(2002)=42000-40450=1550(mil.lei) FRmprumutat(2002)=3890-1550=2340(mil.lei) Pentru exemplul considerat se remarc faptul c n anul 2001, FRpropriu reprezint 40,38% din FRF, iar n anul 2002, FRpropriu are o pondere de 39,85%.

Astfel, ponderea FRpropriu n FRF n cei doi ani consecutivi este mai mic dect cea a FRmprumutat, rezultnd faptul c FRF este constituit n majoritate pe seama mprumuturilor pe termen lung, iar marja de siguran pe care acesta o asigur pentru finanarea nevoilor temporare protejeaz ntreprinderea de riscul insolvabilitii numai pn la scadena acestor datorii. Creterea FRF n 2002 fa de 2001, cu 1290(mil.lei) provine din: creterea rezervelor cu 5000(mil.lei), creterea provizioanelor ptr. riscuri i cheltuieli mai mari de un an cu 500(mil.lei), creterea datoriilor financiare mai mari de un an cu 790(mil.lei), scderea imobilizrilor necorporale (datorit amortizrii) cu 2500(mil.lei); toate acestea compenseaz creterea imobilizrilor corporale (prin investiii) cu 7500(mil.lei), care ar fi putut avea o influen negativ asupra evoluiei FRF. Valoarea informativ deosebit a FRF, conferit de poziia strategic a acestuia, de a realiza legtura ntre cele dou pri ale bilanului financiar, conduce la aprecierea analitilor financiari c fondul de rulment reprezint cel mai important indicator al echilibrului financiar lichiditate-exigibilitate; fondul de rulment este rezultatul arbitrajului ntre finanarea pe termen lung i cea pe termen scurt. Pornind de la un anumit echilibru, care trebuie s existe ntre nevoile temporare i resursele temporare, bilanul patrimonial pune in eviden un alt indicator de echilibru financiar denumit nevoia de fond de rulment (NFR). Nevoia de fond de rulment = Nevoi temporare (exclusiv disponibilitile) Resurse temporare (exclusiv credite bancare pe termen scurt) NFR(2001)=(5200+4500)-(5400+100+580)=9700-6080=3620(mil.lei) NFR(2002)=(6800+8750)-(7100+150+690)=15550-7940=7610(mil.lei) Nevoia de fond de rulment pozitiv semnific un surplus de nevoi temporare, n raport cu resursele temporare posibile de mobilizat.Situaia n care nevoia de fond de rulment este pozitiv, poate fi considerat normal, numai dac este rezultatul unei politici de investiii privind creterea nevoii de finanare a ciclului de exploatare. n caz contrar, nevoia de fond de rulment poate evidenia un decalaj nefavorabil ntre lichiditatea stocurilor i creanelor, pe de o parte, i exigibilitatea datoriilor de exploatare, pe de alt parte, respectiv ncetinirea ncasrilor i urgentarea plilor. Nevoia de fond de rulment, determinat potrivit metodologiei prezentate, are un caracter static. De aceea, se recomand completarea analizei patrimoniale cu un studiu dinamic care evideniaz nevoile normative ale ciclului de exploatare determinate n funcie de cifra de afaceri, durata stocurilor fizice i financiare,

intensitatea fluxurilor operaiilor i structura costurilor de producie. Corelaia volumului de activitate cu mrimea nevoii de fond de rulment confer acesteia din urm un caracter dinamic. n cadrul analizei patrimoniale, diferena dintre fondul de rulment financiar i nevoia de fond de rulment reprezint trezoreria net(TN). Trezoreria net = Fond de rulment Nevoia de fond de rulment TN(2001)= FRF(2001)-NFR(2001)=2600-3620= -1020(mil.lei) TN(2002)= FRF(2002)-NFR(2002)=3890-7610= -3720(mil.lei) Trezoreria net negativ (FRF < NFR) semnific un dezechilibru financiar, la ncheierea exerciiului contabil, un deficit monetar acoperit prin angajarea de noi credite pe termen scurt. Aceast situaie evideniaz dependena ntreprinderii de resursele financiare externe. n acest caz, se urmrete obinerea celui mai mic cost de procurare al noilor credite, prin negocierea mai multor surse de astfel de capital (credite de trezorerie, credite de scont, etc.). Situaia de dependen, sau de tensiune asupra trezoreriei, n care lichiditile sau cvasilichiditile sunt insuficiente pentru rambursarea creditelor pe termen scurt, limiteaz autonomia financiar pe termen scurt. Chiar dac trezoreria net negativ evideniaz o anumit dependen financiar, aceasta nu trebuie s fie interpretat implicit ca o stare de insolvabilitate. Pot exista ntreprinderi, cu o astfel de situaie, care s supravieuiasc i s prospere, dac partenerii lor financiari accept meninerea resurselor de trezorerie ncredinate acestora pentru acoperirea pasivului exigibil. Din analiza evoluiei trezoreriei de la un exerciiu la altul, se desprinde un indicator cu o deosebit putere de sintez denumit cash-flow. Cash-flow = Trezoreria net la sfritul exerciiului contabil Trezoreria net la nceputul exerciiului contabil CF=TN(2002)-TN(2002)= -3720-(-1020)= -2700(mil.lei) Deoarece fluxul monetar net al exerciiului(cash-flow-ul perioadei exerciiului) este negativ, capacitatea real de finanare a investiiilor a sczut, nregistrndu-se astfel o scdere a valorii ntreprinderii. Analiza lichiditate-exigibilitate joac un rol important n diagnosticul financiar, prin faptul c pune n eviden riscul de insolvabilitate cu care se pot confrunta acionarii i creditorii.

Analiza pe baza bilanului funcional (operaional) Rspunznd altor criterii de judecat asupra situaiei ntreprinderii, prezentarea funcional a bilanului evideniaz aspectele financiare, structurale i legturile cu gestiunea previzional, adaptndu-se mai bine cerinelor managerilor din ntreprindere. Se consider urmtoarele date n completarea celor din bilanul financiar: Active fixe(n mil.lei): Brut Imobilizri necorporale 15000 Imobilizri corporale 37000 Imobilizri financiare 450 Total 52450 Creane(n mil.lei): Creane comerciale - clieni Creane comerciale diverse Total 2001 Amortiz. 5000 12000 17000 Net Brut 10000 15000 25000 50000 450 450 35450 65450 4000 500 4500 2002 Amortiz. Net 7500 7500 17500 32500 450 25000 40450 2002 7700 1050 8750

2001

Concepia funcional a bilanului are meritul de a oferi o imagine asupra modului de funcionare economic a ntreprinderii, punnd n eviden stocurile i resursele corespunztoare fiecrui ciclu de funcionare. Bilanul funcional (operaional) (n mil. lei) Denumire indicator 2001 Activ Nevoi stabile: 52450 (Activ imobilizat brut) Nevoi ciclice: 11700 Activ circulant de exploatare 9200 (brut) (ACE) Activ circulant n afara 500 exploatrii (brut) (ACAE) Activ de trezorerie 2000 (disponibiliti; titluri de plasament) (D) Total activ 64150 2002 65450 17590 14500 1050 2040 83040

Pasiv Resurse durabile: Capitaluri proprii (inclusiv provizioane) Amortismente Datorii financiare mai mari de un an Resurse ciclice: Datorii de exploatare (DE) Datorii n afara exploatrii (DAE) Pasiv de trezorerie (credite bancare curente) (CT) Total pasiv 55050 36500 17000 1550 9100 5400 680 3020 64150 69340 42000 25000 2340 13700 7100 840 5760 83040

n optica funcional, realizarea echilibrului financiar al ntreprinderii nu presupune doar existena unui fond de rulment pozitiv ca marj de siguran, ci a unui fond de rulment acoperitor nevoilor de finanare ale ciclului de exploatare (stocuri+creane de exploatare-datorii de exploatare). Surplusul resurselor durabile n raport cu valorile imobilizate reprezint fondul de rulment funcional sau fondul de rulment net global (FRNG) disponibil pentru finanarea operaiilor ciclului de exploatare. a) FRNG = Resurse durabile (inclusiv amortizri i proviz.) - Nevoi stabile (Activ imobilizat brut) FRNG(2001)=55050-52450=2600(mil.lei) FRNG(2002)=69340-65450=3890(mil.lei) Aceeai valoare a FRNG este dat de mrimea nevoilor ciclice i de trezorerie rmas nefinanat de resursele ciclice i de trezorerie, stabilit conform expresiei: b) FRNG = (Nevoi ciclice + Nevoi de trezorerie) (Resurse ciclice + Resurse de trezorerie) FRNG(2001)=11700-9100=2600(mil.lei) FRNG(2002)=17590-13700=3890(mil.lei) sau FRNG = (ACE+ACAE+D)-(DE+DAE+CT)

FRNG(2001)=(9200+500+2000)-(5500+580+3020)=11700-9100=2600(mil.lei) FRNG(2002)=(14500+1050+2040)-(7250+690+5760)=17590-13700=3890 (mil.lei) Operaiile de exploatare antreneaz formarea nevoilor de finanare, dar ele permit n acelai timp i constituirea mijloacelor de finanare. Din confruntarea global a nevoilor cu mijloacele de finanare se degaj o nevoie de finanare a ciclului de exploatare sau nevoie de fond de rulment. Nevoile de finanare generate de ciclul de producie sau nevoile ciclice corespund alocrilor de fonduri (blocarea lichiditilor) pentru constituirea stocurilor i creanelor (creditelor acordate partenerilor debitori). n compensarea acestor necesiti de finanare, activitatea ntreprinderii furnizeaz resurse rennoibile pe msura derulrii ciclului de exploatare, respectiv resurse ciclice sub forma creditelor acordate de ctre furnizori (forma tipic de resurse ciclice). Nevoia de fond de rulment total are dou componente: nevoia de fond de rulment pentru exploatare (NFRE) i nevoia de fond de rulment n afara exploatrii (NFRAE). unde NFRT = NFRE + NFRAE NFRE = ACE DE i NFRAE = ACAE DAE

NFRE(2001)=9200-5400=3800 (mil.lei) NFRAE(2001)=500-680= - 180(mil.lei) NFRT(2001)=3800+(-180) =3620(mil.lei) NFRE(2002)=14500-7100= 7400(mil.lei) NFRAE(2002)=1050-840=210 (mil.lei) NFRT(2002)= 7400+210=7610(mil.lei) n timp ce componentele nevoii de fond de rulment sunt legate de activitatea curent, i n special de activitatea de exploatare, cele ale trezoreriei sunt legate de operaiile financiare pe termen scurt realizate de ntreprindere i evideniate n ultimul nivel al bilanului funcional. Pe de o parte, acestea din urm presupun mijloace de finanare pe termen scurt solicitate de la bnci sau ali parteneri financiari, deci resurse prezentnd un caracter financiar, sau mai concret resurse de trezorerie. Spre deosebire de resursele ciclice obinute n cadrul activitii curente i induse de operaiile industriale i comerciale, resursele de trezorerie sunt furnizate de parteneri financiari specifici, prin negocieri particulare, care nu fac obiectul gestiunii curente, ci relev, n mod special, gestiunea financiar pe termen

scurt sau gestiunea trezoreriei. Pe de alt parte, ntreprinderea degaj excedente monetare care-i permit acoperirea diverselor nevoi de trezorerie. Aceste excedente de trezorerie pot fi plasate pe piaa monetar i/sau financiar, urmrindu-se procurarea unor valori mobiliare de plasament rentabile, uor negociabile i cu o bun reputaie pe piaa de capital. Confruntarea nevoilor cu resursele de trezorerie evideniaz situaia trezoreriei nete, expresia cea mai concludent a desfurrii unei activiti eficiente . n bilanul funcional, nivelul trezoreriei nete (TN) este dat de valoarea (diferena) activelor i pasivelor de trezorerie, respectiv de nevoile de trezorerie excedentare i creditele bancare curente, care nu se rennoiesc automat cu fiecare ciclu de producie. TN = Nevoi (activ) de trezorerie Resurse (pasiv) de trezorerie TN(2001)=2000-3020= -1020(mil.lei) TN(2002)=2040-5760= -3720(mil.lei) Trezoreria net negativ evideniaz faptul c resursele (pasivul) de trezorerie depesc ca valoare nevoile (activul) de trezorerie, deci mijloacele de finanare pe termen scurt au o valoare mai mare dect disponibilitile i plasamentele financiare pe termen scurt ale ntreprinderii. Cu ct pasivele de trezorerie cresc, cu att mai mult situaia financiar a ntreprinderii devine vulnerabil. Echilibrul funcional are la baz relaia fundamental a trezoreriei, care se determin pornind de la egalitatea dintre activul i pasivul bilanului funcional: AIAE+IE+ACE+ACAE+D=RPR+MPR+DE+DAE+CT Prin comutarea termenilor obinem: (ACE-DE)+(ACAE-DAE)+(D-CT)=(RPR+MPR)-(AIAE+IE) (NFRE+NFRAE)+TN=FRNG Ecuaia fundamental a trezoreriei devine: TN=FRNG-(NFRE+NFRAE) TN(2001)=2600-3620= -1020(mil.lei) TN(2002)=3890-7610= -3720(mil.lei) sau TN=FRNG-NFRT

Realizarea echilibrului funcional (valorile indicatorilor sunt exprimate n mil. lei): 2001 FRNG 2600 NFRE 3800 TN 1020 NFRAE 180 2002 NFRE 7400 NFRAE 210 FRNG 3890 TN 3720

Echilibrul funcional se realizeaz atunci cnd FRNG finaneaz n totalitate NFRE. Aa cum se observ mai sus, FRNG nu acoper n totalitate NFRE nici n 2001, nici n 2002, fapt ce relev vulnerabilitatea financiar a ntreprinderii. n anul 2001, FRNG finaneaz 68.42% din NFRE, restul fiind acoperit din credite bancare pe termen scurt (26.84%) i din resursele ciclice n afara exploatrii (NFRAE negativ). n 2002, NFRE este finanat n proporie de 52.57% din FRNG, restul provenind din trezoreria net negativ (credite bancare pe termen scurt), aceasta fiind i sursa de finanare pentru NFRAE. n concluzie, echilibrul funcional nu se realizeaz, iar ntreprinderea este vulnerabil din punct de vedere financiar, finanarea nevoii de fond de rulment de exploatare realizndu-se ntr-o proporie considerabil prin intermediul creditelor de trezorerie, aceasta nefiind o finanare stabil, cum ar fi cea bazat n totalitate pe FRNG. Mai mult, se remarc scderea ponderii FRNG ca surs de finanare a NFRE, de la 68.42% n 2001 la numai 52.57% n 2002, fapt ce corespunde unei creteri a vulnerabilitii financiare a ntreprinderii.

Contul de Profit i Pierdere i Soldurile Intermediare de Gestiune Sintetiznd, pentru o perioad de activitate dat (de obicei un exerciiu financiar), ansamblul fluxurilor economice generatoare de venituri (ca surse de mbogire) i cheltuieli (ca surse de srcire), contul de profit i pierderearat cum s-a ajuns de la starea patrimonial iniial la cea final, reflectate n bilanurile de la nceputul i sfritul exerciiului (realizeaz legtura dintre bilanul iniial i cel final). n contul de profit i pierdere, rezultatul exerciiului (profit sau pierdere) se determin ca diferen ntre veniturile i cheltuielile exerciiului, indiferent de data ncasrii sau plii acestora. Acest aspect conduce la diferenierea fluxurilor de venituri i cheltuieli din cadrul contului de profit i pierdere n dou categorii: fluxuri de venituri ncasabile/cheltuieli pltibile i fluxuri calculate. Veniturile ncasabile cuprind veniturile ncasate n cursul exerciiului i veniturile de ncasat n exerciiul urmtor (livrrile de bunuri, executrile de lucrri, prestrile de servicii ca i produsele, lucrrile, serviciile n stoc, executarea unor obligaii din partea terilor, venituri excepionale din operaii de gestiune, din cesiunea imobilizrilor, etc.). Cheltuielile pltibile cuprind cheltuielile pltibile n cursul exerciiului i cheltuielile de pltit n exerciiul urmtor (cheltuieli cu materialele i serviciile procurate din afar i consumate, cheltuieli cu personalul, executarea unor obligaii de ctre ntreprindere, cheltuieli excepionale privind operaiile de gestiune, impozitul pe profit). Veniturile ncasabile/cheltuielile pltibile, majoreaz i respectiv diminueaz rezultatul net i trezoreria, n timp ce veniturile i cheltuielile calculate nu au influen dect asupra rezultatului, fr a afecta direct trezoreria ntreprinderii (reluri asupra provizioanelor, cote pri din subvenii pentru investiii virate asupra rezultatului exerciiului, amortizri i provizioane calculate, valoarea net contabil a elementelor de activ cedate). Veniturile i cheltuielile calculate pot influena trezoreria ntreprinderii numai sub incidena unor aspecte fiscale. Contul de profit i pierdere se prezint sub urmtoarea form:

Denumirea indicatorilor Venituri din vnzarea mrfurilor Producia vnduta Producia stocat Productia imobilizata Subvenii de exploatare Reluri asupra provizioanelor Alte venituri din exploatare Venituri din exploatare-total Cheltuieli privind mrfurile Cheltuieli cu materiile prime i materiale consumabile Cheltuieli cu lucrri i servicii efectuate de teri Cheltuieli cu impozite, taxe i vrsminte asimilate Cheltuieli cu personalul-total Alte cheltuieli de exploatare Cheltuieli cu amortizrile i provizioanele Cheltuieli pentru exploatare-total Rezultatul din exploatare Venituri din titluri de plasament Venituri din diferene de curs valutar Venituri din dobanzi Alte venituri financiare Venituri financiare-total Cheltuieli privind sconturile acordate Cheltuieli din diferene de curs valutar Cheltuieli privind dobanzile Alte cheltuieli financiare Cheltuieli financiare-total Rezultatul financiar Rezultatul curent al exercitiului Venituri exceptionale-total Cheltuieli exceptionale-total Rezultatul exceptional Rezultatul brut al exercitiului Impozitul pe profit (16%) Rezultatul net al exercitiului

Exerciiu financiar (mil.lei) Precedent 31,12,2001 1530 82450 5430 153 0 0 450 90013 1432 51520 6340 114 2432 485 17000 79323 10690 (profit) 560 245 74 20 899 514 680 750 32 1976 1077 (pierdere) 9613 (profit) 0 63 63 (pierdere) 9550 (profit) 1528 8022 (profit)

ncheiat 31,12,2002 1354 91320 7860 2350 0 0 630 103514 1230 63640 8520 123 3264 724 25000 102501 1013 (profit) 37 718 32 18 805 1124 965 1798 54 3941 3136 (pierdere) 2123 (pierdere) 48 63 15 (pierdere) 2138 (pierdere) 0 2138 (pierdere)

Coninutul informaional al contului de profit i pierdere permite aprecierea performanelor ntreprinderii, evaluate prin soldurile intermediare de gestiune, capacitatea de autofinanare i riscul economic. Structura contului de profit i pierdere pe cele trei tipuri de activiti permite degajarea unor solduri de acumulri bneti poteniale, destinate s ndeplineasc o anumit funcie de remunerare a factorilor de producie i de finanare a activitii viitoare, denumite solduri intermediare de gestiune (SIG). Tabloul SIG se prezint n felul urmtor: Cheltuieli Costul de cumprare al mrfurilor vndute Reducerea stocurilor (sau variaia n minus a stocurilor) Consumuri provenind de la teri Impozite, taxe i vrsminte asimilate Cheltuieli cu personalul IBE Amortizri i provizioane calculate Alte cheltuieli de exploatare RE(pierdere) Cheltuieli financiare RC(pierdere) Cheltuieli excepionale Impozit pe profit Venituri Venituri din vnzri de mrfuri Producia vndut Producia stocat Producia imobilizat Marja comercial (MJ) Producia exerciiului (PE) Valoarea adugat (VA) Subvenii din exploatare SIG Marja comercial (MJ) Producia exerciiului (PE) Valoarea adugat (VA)

Excedentul brut (sau insuficiena brut) de exploatare (EBE,IBE) EBE Rezultatul exploatrii (RE) Reluri asupra provizioanelor (profit sau pierdere) Alte venituri din exploatare RE(profit) Venituri financiare RC(profit) Venituri excepionale Rezultatul curent (RC) (profit sau pierdere) Rezultatul net al exerciiului(RNE) (profit sau pierdere)

Soldurile intermediare de gestiune reprezint, de fapt, paliere succesive n formarea rezultatului final. Marja comercial (adaosul comercial) vizeaz n exclusivitate ntreprinderile comerciale sau numai activitatea comercial a ntreprinderilor cu activitate mixt (industrial i comercial). Activitatea comercial presupune cumprarea i revnzarea mrfurilor, mrfurile fiind considerate bunuri cumprate pentru a fi revndute n aceeai stare.

MJ=Venituri din vnzri de mrfuri-Costul de cumprare al mrfurilor vndute MJ(2001)=1530-1432= 98(mil.lei) MJ(2002)=1354-1230=124(mil.lei) Marja comercial realizat n 2001 i 2002 demonstreaz un excedent din vnzarea mrfurilor, rezultnd obinerea unui profit din activitatea comercial. n plus, creterea nregistrat de acest indicator semnific o mbuntire, din punct de vedere financiar, a activitii comerciale a firmei. Producia exerciiului ( n cadrul activitii industriale ) include valoarea bunurilor i serviciilor fabricate de ntreprindere pentru a fi vndute, stocate sau utilizate pentru nevoile proprii. PE = Producia vndut + Producia stocat + Producia imobilizat Reducerea stocurilor PE(2001)=82450+5430+153-0=88033(mil.lei) PE(2002)=91320+7860+2350-0=101530(mil.lei) Prin raportul PE(2002)/PE(2001)=1.153 se calculeaz indicele nominal de cretere al produciei ntreprinderii, acesta fiind de 115.3%, rezultnd o rat nominal de cretere a produciei de 15.3% n anul 2002 fa de 2001 (producia nregistrat n 2002 a fost de 0,153 ori mai mare dect producia obinut n 2001). Prin raportarea indicelui nominal de cretere al produciei ntreprinderii la indicele creterii preurilor din aceeai perioad se obine indicele real al creterii produciei ntreprinderii, iar din acesta rata real a creterii produciei realizate de ntreprindere. Valoarea adugat exprim creterea de valoare rezultat din utilizarea factorilor de producie, ndeosebi a forei de munc i capitalului, peste valoarea bunurilor i serviciilor provenind de la teri, n cadrul activitii curente a ntreprinderii. Valoarea adugat nu este evideniat n contul de profit i pierdere, dar acesta din urm conine elemente necesare pentru determinarea sa, n special pentru stabilirea consumurilor provenind de la teri. VA=PE+MJ-Consumuri provenind de la teri VA(2001)=88033+98-(51520+6340)=30271(mil.lei)

VA(2002)=101530+124-(63640+8520)=29494(mil.lei) Raportul VA(2002)/VA(2001)=0.974 exprim o scdere a valorii adugate n anul 2002 fa de 2001, fapt ce influeneaz negativ rezultatele financiare ale ntreprinderii. Excedentul brut al exploatrii (EBE) sau, dup caz, insuficiena brut de exploatare (IBE) se stabilete ca diferen ntre valoarea adugat (plus subveniile de exploatare), pe de o parte, i impozitele, taxele i cheltuielile de personal, pe de alt parte. EBE(IBE)=VA+Subvenii de exploatare-(Impozite, taxe i vrsminte asimilate+Cheltuieli cu personalul) EBE(2001)=30271+0-(114+2432)=27725(mil.lei) EBE(2002)=29494+0-(123+3264)=26107(mil.lei) Excedentul brut al exploatrii exprim acumularea brut din activitatea de exploatare (operaii strict legate de producia industrial, de activitatea comercial sau prestri de servicii), resurs principal a ntreprinderii, cu influen hotrtoare asupra rentabilitii economice i a capacitii poteniale de autofinanare a investiiilor (din amortizri, provizioane, profit). Rezultatul exploatrii (profit sau pierdere) privete activitatea de exploatare normal i curent a ntreprinderii. Prin deducerea cheltuielilor cu amortizrile (doar amortizrile economice justificate, normale, ale imobilizrilor, surplusul fiind transferat la cheltuielile excepionale) i provizioanele din excedentul brut al exploatrii acesta devine un rezultat net al exploatrii: RE=EBE + (Venituri din provizioane pentru exploatare + Alte venituri din exploatare) - (Cheltuieli cu amortizrile i provizioanele pentru exploatare+Alte cheltuieli pentru exploatare) RE(2001)=27725+(0+450)-(17000+485)=10690(mil.lei) RE(2002)=26107+(0+630)-(25000+724)=1013(mil.lei) Din valorile nregistrate de acest indicator se observ o scdere considerabil a acestuia n anul 2002, valoarea corespunztoare acestui an reprezentnd doar 9.48% din valoarea nregistrat n 2001. Din contul de profit i pierdere se poate constata o cretere mai rapid a cheltuielilor de exploatare fa de creterea veniturilor obinute din exploatare.

Rezultatul curent (profit sau pierdere) este determinat att de rezultatul exploatrii normale i curente, ct i de cel al activitii financiare. Este, deci, rezultatul tuturor operaiilor curente ale ntreprinderii. RC = RE+Venituri financiare-Cheltuieli financiare RC(2001)=10690+899-1976= 9613(mil.lei) RC(2002)=1013+805-3941= -2123(mil.lei) Rezultatul curent (profit n2001 i pierdere n2002) indic valoric scderea performanelor financiare ale ntreprinderii, datorat scderii profitului din exploatare i creterii pierderilor din activitatea financiar. Rezultatul net al exerciiului (RNE) exprim mrimea absolut a rentabilitii financiare cu care vor fi remunerai acionarii pentru capitalurile proprii subscrise. RNE=RC+Venituri excepionale-Cheltuieli excepionale-Impozit pe profit RNE(2001)=9613+0-63-2387.5= 7162.5(mil.lei) RNE(2002)=-2123+48-63-0= -2138(mil.lei) Spre deosebire de anul 2001,cnd activitatea ntreprinderii era rentabil, n 2002, ntreprinderea se confrunt cu numeroase dificulti, scderea major a rezultatului din activitatea de exploatare i nregistrarea unui rezultat net al exerciiului negativ fiind consecina gestionrii necorespunztoare a activitii ntreprinderii. Aceasta trebuie s-i restabileasc situaia financiar prin fonduri proprii i, de asemenea, s depisteze cauzele deficitelor sale i s le remedieze.

Capacitatea de autofinanare Capacitatea de autofinanare reflect potenialul financiar degajat de activitatea rentabil a ntreprinderii, la sfritul exerciiului financiar, destinat s remunereze capitalurile proprii i s finaneze investiiile de expansiune i de meninere sau rennoire din exerciiile viitoare. Capacitatea de autofinanare poate fi determinat prin dou metode:deductiv i adiional. Prin metoda deductiv, capacitatea de autofinanare se calculeaz astfel: Capacitatea de autofinanare = EBE + Alte venituri din exploatare Alte cheltuieli pentru exploatare + Venituri financiare(a) Cheltuieli financiare(b) + Venituri excepionale(c) Cheltuieli excepionale(d) Impozit pe profit , unde: a) fr reluri asupra provizioanelor; b) fr amortizri i provizioane financiare calculate; c) fr: - venituri din cesiunea elementelor de activ; - cote pri din subvenii virate asupra rezultatului exerciiului; - reluri asupra provizioanelor excepionale; d) fr: - valoarea net contabil a elementelor de activ cedate; - amortizri i provizioane excepionale calculate. CAF(2001)=27725+450-485+899-1976+0-63-2387.5=24162.5(mil.lei) CAF(2002)=26107+630-724+805-3941+48-63-0=22862(mil.lei) Folosind metoda adiional, capacitatea de autofinanare se calculeaz n modul urmtor: Capacitatea de autofinanare = RNE + Amortizri i provizioane (de exploatare, financiare, excepionale) calculate Cote pri din subvenii pentru investiii virate asupra rezultatului exerciiului Reluri asupra amortismentelor i provizioanelor Venituri din cesiunea elementelor de activ + Valoarea net contabil a elementelor de activ cedate. CAF(2001)=7162.5+17000-0-0-0+0=24162.5(mil.lei) CAF(2002)=-2138+25000-0-0-0+0=22862(mil.lei) Mrimea autofinanrii degajat de o ntreprindere joac un puternic rol de semnalizator al performanelor ntreprinderii. Ea indic potenialilor investitori ai ntreprinderii c este capabil s utilizeze eficient capitalurile ncredinate i s le

asigure o remunerare atrgtoare. Pentru creditori, mrimea absolut i relativ a autofinanrii certific nivelul capacitii de rambursare ca i nivelul riscului de neplat. Scderea capacitii de autofinanare n 2002, fa de 2001 semnaleaz faptul c ntreprinderea nu a fost capabil s utilizeze eficient capitalurile aflate la dispoziia sa, fapt ce conduce la scderea ncrederii acionarilor i a creditorilor. Tabloul de finanare nevoi-resurse Tabloul de finanare explic modul de formare a fondului de rulment net global i modul de utilizare a acestuia, pn la determinarea unei trezorerii nete ca rezultat al bilanului de la sfritul exerciiului contabil. Obiectivul prioritar al analizei l constituie impactul diferitelor operaii ale ntreprinderii asupra trezoreriei. FRNG (2002/2001) = Capitaluri permanente (inclusiv amortizri i provizioane) Activ imobilizat brut = [(25000+15000+2000+2340+25000) (25000+10000+1500+1550+17000)] (65450-52450) = (69340-55050) - (6545052450) = 14290 13000 = 1290(mil.lei) NFRE (2002/2001) = ACE DE = [(6800+7700)-(5200+4000)] (7100 5400) = (14500-9200)-1700=5300-1700=3600(mil.lei) NFRAE (2002/2001) = ACAE-DAE =(1050-500)-[(150+690)-(100+580)]= =550-(840-680)=550-160=390(mil.lei) NFRT=NFRE+NFRAE=3600+390=3990(mil.lei) TN=FRNG-NFRT=1290-3990= - 2700(mil.lei) Tabloul de finanare Utilizri Suma(mil.lei) 1.Utilizri pe termen lung Creterea activelor 13000 imobilizate (brute) Scderea capitalurilor 0 permanente TOTAL 13000 Creterea FRNG 1290

Resurse Suma(mil.lei) 1.Resurse pe termen lung Creterea capitalurilor 6290 permanente Scderea activelor 8000 imobilizate TOTAL 14290

2.Utilizri pe termen scurt Creterea activelor circulante ACE+ACAE Scderea datoriilor pe termen scurt TOTAL

2. Resurse pe termen scurt 5850 Creterea datoriilor pe termen scurt DE+DAE 0 Scderea activelor circulante 5850 TOTAL Creterea NFRT Scderea TN

1860 0 1860 3990 2700

Creterea FRNG nu este suficient pentru a acoperi creterea NFRT, diferena fiind finanat din credite bancare pe termen scurt (trezorerie net negativ). Analiza ratelor de structur bilanier, de ndatorare, de lichiditate i solvabilitate Stocuri (mil.lei) 1.Materii prime i materiale 2.Produse finite 3.Marf 4.Producia n curs de execuie TOTAL A) Analiza ratelor de structur bilanier 1. Privind activul bilanier: a) rata activelor imobilizate 2001 2400 1020 1030 750 5200 2002 1700 2100 1200 1800 6800

R AI =(Activ imobilizat/Total activ)*100 R AI 2001=(35450/47150)*100=75.19% R AI 2002=(40450/58040)*100=69.69% R IC =(Imobilizri corporale/Total activ)*100

Aceast rat a nregistrat o uoar scdere n anul 2002 comparativ cu 2001, cu 5.5%, scznd astfel ponderea activelor imobilizate n totalul activelor. b) rata imobilizrilor corporale

R IC 2001=(25000/47150)*100=53.02% R IC 2002=(32500/58040)*100=56.00%
d) rata imobilizrilor financiare

R IF =(Imobilizri financiare/Activ total)*100 R IF 2001=(450/47150)*100=0.95% R IF 2002=(450/58040)*100=0.78%

Cele dou rate calculate mai sus demonstreaz c unitatea economic este o unitate productiv, ea nregistrnd o uoar cretere a ponderii imobilizrilor corporale, n timp ce ponderea imobilizrilor financiare este foarte mic i n scdere. e) rata activelor circulante

R AC =(Active circulante/Total activ)*100 R AC 2001=(11700/47150)*100=24.81% R AC 2002=(17590/58040)*100=30.31% R S =(Stocuri/Activ total)*100 R S 2001=(5200/47150)*100=11.03% R S 2002=(6800/58040)*100=11.72%

Firma a nregistrat o uoar cretere a activelor circulante (5.5%) n 2002 fa de 2001. f) rata stocurilor

Rata stocurilor nregistreaz o valoare aproximativ constant ntre cele dou perioade de analiz. -rata materiilor prime i materialelor

R MP =(Mat. prime i materiale/Activ circulant)*100 R MP 2001=(2400/11700)*100=20.51% R MP 2002=(1700/17590)*100=9.66% R PF =(Produse finite/Activ circulant)*100 R PF 2001=(1020/11700)*100=8.72%

-rata produselor finite

R PF 2002=(2100/17590)*100=11.94%
-rata mrfurilor

R M =(Mrfuri/Activ circulant)*100 R M 2001=(1030/11700)*100=8.80% R M 2002=(1200/17590)*100=6.82%

-rata produselor n curs de execuie

R PCE = (Produse n curs de execuie/Activ circulant)*100 R PCE 2001=(750/11700)*100=6.41% R PCE 2002=(1800/17590)*100=10.23%

Dintre elementele componente ale stocurilor, ponderea cea mai mare revine materiilor prime i materialelor n 2001 i produselor finite n 2002. g) rata creanelor comerciale

R CC =(Creane comerciale/Total activ)*100 R CC 2001=(4500/47150)*100=9.55% R CC 2002=(8750/58040)*100=15.08%

Rata creanelor comerciale nregistreaz o cretere de 5.53%, ceea ce poate corespunde fie unei creteri a vnzrilor, fie unei ncetiniri a ncasrilor, firma acordnd credite comerciale partenerilor si, cu scadene la un termen mai ndelungat dect n anul precedent. h) rata activelor de trezorerie

R AT =(Activ de trezorerie/Total activ)*100 R AT 2001=(2000/47150)*100=4.24% R AT 2002=(2040/58040)*100=3.51%

Activele de trezorerie au nregistrat o uoar scdere, de 0.73%. Dac lum n considerare i pasivele de trezorerie, care au crescut n valoare absolut de la 3020 la 5760 (valori exprimate n mil.lei) se poate observa evoluia nefavorabil a trezoreriei nete. 2. Privind pasivul bilanier: a) rata stabilitii financiare

R SF =(Capitaluri permanente/Total pasiv)*100

R SF 2001=(38050/47150)*100=80.70% R SF 2002=(44340/58040)*100=76.40%
b) rata autonomiei financiare globale

R AFG =(Capitaluri proprii/Total pasiv)*100 R AFG 2001=(36500/47150)*100=77.41% R AFG 2002=(42000/58040)*100=72.36%

Unitatea economic nregistreaz o situaie foarte bun n ceea ce privete autonomia financiar; dei ponderea capitalurilor proprii n totalul pasivului a sczut, valoarea acestora acoper o bun parte din totalul pasivului. c) rata ndatorrii globale

R IG =(Datorii totale pe termen scurt, mediu, lung/Total pasiv)*100 R IG 2001=[(1550+3020)/47150]*100=9.69% R IG 2002=[(2340+5760)/58040]*100=13.96%

Datoriile financiare ale firmei au o pondere mic n totalul pasivului, dar sunt ntr-o uoar cretere (4.27%). B) Ratele de ndatorare 1. Rata levierului (coeficientul total de ndatorare) L=( Datorii totale pe termen scurt, mediu, lung/Capitaluri proprii)*100 L2001=[(1550+3020)/36500]*100=12.52% L2002=[(2340+5760)/42000]*100=19.29% Rata levierului are o valoare mai mic de 100%, deci firma nu depinde de creanieri i poate primi credite bancare n condiiile n care ofer garanii sigure. 2. Rata datoriilor financiare

R DF =(Datorii financiare mai mari de un an/Capitaluri permanente)*100 R DF 2001=(1550/38050)*100=4.07% R DF 2002=(2340/44340)*100=5.28% R IF =(Capitaluri proprii/Capitaluri permanente)*100 R IF 2001=(36500/38050)*100=95.93%

3. Rata independenei financiare

R IF 2002=(42000/44340)*100=94.72%
Ratele de mai sus exprim o independen mare a firmei, aceasta bazndu-se n special pe fondurile proprii, valoarea creditelor solicitate fiind foarte mic n comparaie cu capitalurile proprii. C) Ratele de lichiditate i solvabilitate 1. Rata lichiditii generale (nu se calculeaz procentual)

R LG =Active circulante/Datorii exigibile pe termen scurt R LG 2001=11700/9100=1.29 R LG 2002=17590/13700=1.28

Pentru a indica o lichiditate general favorabil acest indicator ar trebui s aib valori cuprinse ntre2 i 2.5. Chiar dac indicatorul are o valoare nefavorabil, activele circulante acoper datoriile exigibile pe termen scurt, firma avnd capacitatea de rambursare a datoriilor. 2. Rata lichiditii reduse (nu se calculeaz procentual)

R LR =(Creane comerciale+Active de trezorerie)/Datorii exigibile pe termen R LR 2001=(4500+2000)/9100=0.71 R LR 2002=(8750+2040)/13700=0.79

scurt

Situaia lichiditii reduse este relativ bun, n 2002 indicatorul apropiindu-se de o valoare considerat favorabil (0.8). Acest indicator exprim capacitatea activelor cu un grad crescut de lichiditate (creane, titluri de plasament, disponibiliti) de a acoperi valoarea datoriilor exigibile ntr-un termen relativ scurt (mai mic de un an), cum sunt datoriile ctre furnizori, salariai, buget i datoriile bancare curente. Ratele de rentabilitate A) Ratele de rentabilitate comercial 1) Rentabilitatea marjei comerciale R mj. com. =(Marja comercial/Vnzri de mrfuri)*100 R mj. com. 2001=(98/1530)*100=6.41% R mj. com. 2002=(124/1354)*100=9.16%

Aceast rat este utilizat ndeosebi de ntreprinderile cu activitate comercial i pune n eviden strategia comercial a ntreprinderii analizate. Se remarc o uoar cretere a rentabilitii marjei comerciale n 2002 fa de 2001, reflectnd meninerea i consolidarea poziiei ocupate pe pia. 2) Rata marjei brute de exploatare R mj. brute expl. =(Excedentul brut de exploatare/Cifra de afaceri)*100 R mj. brute expl. 2001=(27725/83980)*100=33.01% R mj. brute expl. 2002=(26107/92674)*100=28.17% Activitatea de exploatare degaj profit, att n 2001, ct i n 2002. Totui, uoara scdere a ratei, n raport cu o rat a marjei comerciale relativ stabile, dovedete o mpovrare referitoare la costurile exploatrii. 3) Rata marjei nete exprim eficiena global a ntreprinderii, respectiv, capacitatea sa de a realiza profit i de a rezista concurenei. R mj. nete =(Rezultatul Net al exerciiului/Cifra de afaceri)*100 R mj. nete 2001=(7162.5/83980)*100=8.53% R mj. nete 2002=(-2138/92674)*100= -2.31% Scderea acestei rate reflect o nrutire a capacitii globale a ntreprinderii de a obine rezultate financiare pozitive. Dac n 2001, rata marjei nete are o valoare relativ bun, valoarea negativ nregistrat n 2002 indic o activitate general a firmei ineficient. 4) Rata marjei brute de autofinanare R mj. brute de autofinanare =(Capacitatea de autofinanare/Cifra de afaceri)*100 R mj. brute de autofinanare 2001=(24162.5/83980)*100=28.77% R mj. brute de autofinanare 2002=(22862/92674)*100=24.67% Dei se nregistreaz o uoar scdere a ratei marjei brute de autofinanare, valorile calculate indic un surplus de resurse de care ntreprinderea dispune pentru a-i asigura dezvoltarea i/sau remunerarea acionarilor si. B) Ratele de rentabilitate economic Capitalul economic=Imobilizri brute+Active de trezorerie+Nevoia de Fond de Rulment Total Capitalul economic 2001=52450+550+1450+3620=58070(mil.lei) Capitalul economic 2002=65450+150+1890+7610=75100(mil.lei) 1) Rentabilitatea economic net R ec. net =(Rezultatul Exploatrii/Capital economic)*100 R ec. net 2001=(10690/58070)*100=18.41% R ec. net 2002=(1013/75100)*100=1.35% 2) Rentabilitatea economic brut, nefiind perturbat de deciziile privind amortizarea, este folosit frecvent n analize externe deoarece permite efectuarea

comparaiilor n spaiu, ntre ntreprinderi aparinnd aceluiai sector sau sectoare diferite de activitate, indiferent de mrimea lor sau forma de proprietate. R ec. brut =(Excedentul brut de exploatare/Capital economic)*100 R ec. brut 2001=(27725/58070)*100=47.74% R ec. brut 2002=(26107/75100)*100=34.76% n economiile occidentale se consider corespunztoare o rentabilitate economic mai mare dect 25%, ceea ce nseamn c n maximum 4 ani ntreprinderea i poate rennoi capitalurile angajate prin excedentul su brut de exploatare. Dei nregistreaz o scdere de 12.98%, valoarea rentabilitii economice brute, de 34.76% asigur o rennoire relativ rapid a capitalurilor angajate. n schimb, rentabilitatea economic net are o valoare foarte mic n 2002, datorat att scderii rentabilitii economice brute, ct i unei valori mai mari a amortizrii (amortizarea a crescut de la 17000 mil.lei n 2001 la 25000 mil.lei n 2002). Valorile relativ mari ale cheltuielilor cu amortizarea, comparativ cu valorile celorlalte cheltuieli, se pot datora fie faptului c ntreprinderea i desfoar activitatea ntr-o ramur de activitate n care activele imobilizate au o durat scurt de via (o uzur fizic i/sau moral ridicat), fie deciziilor conducerii ntreprinderii privind recuperarea rapid a investiiilor. C) Rata rentabilitii financiare R rent. fin. =(Rezultatul Net al Exerciiului/Capitaluri proprii exclusiv profitul nerepartizat)*100 R rent. fin. 2001=(7162.5/36500)*100=19.62% R rent. fin. 2002=(-2138/42000)*100= -5.09% Rentabilitatea financiar reprezint capacitatea ntreprinderilor de a degaja profit net prin capitalurile proprii angajate n activitatea sa. Scderea ratei rentabilitii financiare n 2002 fa de 2001 (24.71%), aceasta ajungnd la o valoare negativ (ntreprinderea nregistreaz pierderi) reflect o activitate ineficient a ntreprinderii. n concluzie, performanele financiare ale ntreprinderii au sczut n 2002 (pierderi 2138mil.lei) fa de 2001 (profit 7162.5mil.lei), trezoreria net este negativ att n 2001, ct i n 2002, nregistrndu-se i un cash-flow negativ (pasivul de trezorerie a crescut ntr-un ritm mai accentuat dect activul de trezorerie). Cu toate acestea, ntreprinderea se poate redresa, beneficiind de o capacitate de autofinanare pozitiv (22862 mil.lei n 2002) i avnd posibilitatea de a apela la credite bancare pe termen lung (rata independenei financiare este 94.72% n 2002).