TEMA 1: CONCEPTUL GENERAL ASUPRA FINANELOR INTERNAIONALE 1.1. Finane internaionale concept general. 1.2.

. Mutaii i tendine n relaiile valutar-financiare internaionale 1.3. Globalizarea financiara si efectele acesteia Cuvinte cheie: finane internaionale, relaii financiare internaionale, fluxuri financiare internaionale, globalizarea financiar 1.1. Finane internaionale concept general.

Raporturile economice de schimb i de transfer de crean care se exprim i se realizeaz prin intermediul valutelor, monedelor internaionale i instrumentelor de credit i de plat, pentru a asigura dezvoltarea economic a rilor, desfurarea schimburilor comerciale internaionale sunt tratate n mod frecvent cu denumirea de finane internaionale. Raporturile economice de schimb i transfer de crean de pe plan internaional reflect trstura definitorie a finanelor, exprimarea n form bneasc, precum i transfer de valoare cu titlu definitiv sau pe baza principiului rambursabilitii n vederea satisfacerii unor cerine cu caracter colectiv. Finanele internaionale reflect procesele economice i relaiile sociale ce se formeaz la nivel internaional pentru susinerea schimburilor comerciale, a dezvoltrii economice a rilor, precum i pentru asigurarea cooperrii economice i sociale. Relaiile financiare internaionale reflect raporturile economice de schimb i de transfer de crean, care se exprim i se realizeaz prin intermediul valutelor i altor mijloace de plat internaionale n vederea dezvoltrii economice a fiecrei ri, a realizrii schimburilor comerciale i a cooperrii internaionale. Relaiile valutar-financiare internaionale se deosebesc de alte componente ale relaiilor economice internaionale prin urmtoarele: relaiile valutar-financiare mijlocesc schimburile economice internaionale, colaborarea economic, tiinific, cultural i social; relaiile valutar-financiare exprim raporturi economice de formare, repartizare i utilizare a unor fonduri n valut necesare schimburilor economice internaionale, dezvoltrii economice a rilor i cooperrii internaionale; relaiile valutar-financiare se manifest ntre state suverane i independente, ntre persoane juridice i fizice din state diferite, precum i n raporturile cu organisme financiar-bancare internaionale; relaiile valutar-financiare internaionale se exprim prin intermediul unei valute sau al unui instrument de plat internaional. Relaiile valutar-financiare internaionale conin: a) Relaiile valutare - asigur comensurarea raporturilor economice de schimb i de transfer de crean la nivel internaional prin intermediul valutelor sau al altor instrumente de plat internaionale. Schimburile economice internaionale, prestrile de servicii, formarea i redistribuirea fondurilor pe plan internaional, contractarea i rambursarea unor mprumuturi pe pieele bancare i financiare internaionale, ce se exprim n valut, formeaz relaile valutare. b) Relaiile financiare internaionale - reflect raporturile economice privind constituirea, repartizarea i utilizarea unor fonduri n valut necesare dezvoltrii economice, schimburilor i cooperrii internaionale. Fondurile n valut se formeaz pe seama unei pri din produsul intern brut, din resursele disponibile n valut ale bncilor, organizaiilor, din cotizaii, ajutoare, donaii. Transferul de crean ce se realizeaz prin intermediul relaiilor financiare internaionale se exprim n valut i se deruleaz ntre persoane fizice i juridice din state diferite i n relaiile cu organismele internaionale.

n cadrul relaiilor financiare internaionale se individualizeaz asistena financiar pentru dezvoltare, care mbrac forme diferite: ajutorul public pentru dezvoltare acordat de statele dezvoltate rilor srace, micrile de capital particular spre rile n curs de dezvoltare, investiii directe de capital din rile industriale n rile mai puin dezvoltate. rile dezvoltate s-au angajat s acorde un ajutor public pentru dezvoltare (n cadrul deceniilor dezvoltrii), ntr-o anumit proporie din produsul intern brut, sub form de donaii i mprumuturi pe termen lung din surse oficiale sau sub form de investiii n sectorul particular. n cadrul OCDE, Comitetul Asistenei pentru Dezvoltare (CAD) monitorizeaz finanarea extern a rilor n curs de dezvoltare. c) Creditul internaional cuprinde raporturile care reflect atragerea unor disponibiliti n valut i redistribuirea lor n vederea satisfacerii unor cerine ale statelor sau ale societilor comerciale din diferite state. Relaiile de credit internaional se caracterizeaz prin urmtoarele: resursele de creditare se formeaz pe seama disponibilitilor n valut care provin de la bnci, societi comerciale, organisme financiar-bancare internaionale i din alte resurse; resursele n valut se mobilizeaz i repartizeaz pe baza rambursabilitii i cu condiia plii unei dobnzi. Creditele internaionale se grupeaz dup prile care le perfecteaz n credite guvernamentale ce se acord de state, credite bancare ce iau natere ntre bnci i clieni i credite comerciale ntre exportatori i importatori. Un rol nsemnat n mobilizarea disponibilitilor n valut i n acordarea creditelor revine bncilor, organismelor financiar-bancare internaionale i burselor de valori. Creditele internaionale se perfecteaz prin acorduri, convenii i contracte externe. Creditele internaionale se pot acorda persoanelor juridice care efectueaz importuri, exportatorilor, statelor i se utilizeaz pentru dezvoltarea comerului exterior i a serviciilor, a unor ramuri economice, precum i pentru modernizarea i introducerea unor tehnologii noi. Relaiile valutar-financiare internaionale au un rol important n sprijinirea eforturilor rilor n vederea modernizrii structurilor economice, n reducerea decalajelor economice dintre state, n stimularea dezvoltrii schimburilor economice internaionale i n asigurarea echilibrului balanelor de pli. 1.2. Mutaii i tendine n relaiile valutar-financiare internaionale Relaiile valutar-financiare internaionale au nregistrat profunde transformri din punct de vedere al sferei, mecanismelor i impactului lor asupra schimburilor economice i cooperrii internaionale. Pn la nceputul anului 1970, n sfera relaiilor valutar-financiare internaionale se ncadrau mecanismele i tehnicile de formare i utilizare a resurselor n valut necesare schimburilor economice i cooperrii internaionale i de asigurare a echilibrului valutar n relaiile economice internaionale. n cadrul mecanismelor valutare i financiare aurul avea misiunea de meninere a stabilitii cursurilor de schimb i de restabilire a echilibrului n relaiile economice internaionale. Modificrile profunde din structura mecanismelor i tehnicilor valutar-financiare internaionale au fost determinate de abandonarea cursurilor fixe i de trecerea la cursurile flotante n anii 1971-1973, de procesele de integrare economic, de liberalizarea micrilor de capital, de apariia i dezvoltarea pieei eurovalutelor, de reciclarea capitalurilor provenite din producerea ocurilor petroliere, de renunarea la aur n calitate de mecanism central al sistemului valutar, de creterea schimburilor internaionale i de programele de dezvoltare economic aplicate n diverse ri. Reciclarea petrodolarilor a impus o intensificare a micrilor de capital i, n acelai timp, s-a manifestat o cretere a dezechilibrelor din plile internaionale.

Integrarea economic favorizat de mobilitatea capitalurilor i de substitualitatea activelor a contribuit la diversificarea relaiilor valutar-financiare. Resursele n valut ce se mobilizeaz i repartizeaz n vederea derulrii schimburilor economice internaionale, a investiiilor i acoperirii altor cerine au nregistrat creteri importante. Dezvoltarea economic a rilor, adncirea diviziunii internaionale a muncii au amplificat fluxurile financiare i de credit. Creterea cuantumului resurselor financiare redistribuite pe plan internaional i diversificarea mecanismelor financiare i valutare au contribuit la lrgirea sferei relaiilor valutar-financiare internaionale. Evoluia schimburilor economice internaionale i a cooperrii, politicile industriale i de investiii, deschiderea spaiilor comerciale naionale i liberalizarea micrilor de capital au generat o tendin de globalizare n domeniul relaiilor valutar-financiare internaionale. Principalele evolutii ale structurii fluxurilor financiare private n perioada actual sunt urmtoarele: investiiile strine directe (achiziia i managementul unor active productive peste hotare) au trecut de faza concentrrii lor la nivelul principalelor state industrializate i au dobndit n prezent o dimensiune global din ce n ce mai accentuat; mprumuturile bancare internaionale cunosc dou forme principale, i anume: mprumuturi tradiionale (bncile acord mprumuturi n strintate n moneda lor naional) i mprumuturi n eurovalute (bncile acord mprumuturi n exterior in monede strine); emisiunile de obligaiuni internaionale constituie o component aflat ntr-un proces de cretere continu datorit faptului c reprezint o modalitate rapid i ieftin de atragere a capitalurilor strine. Procesul de dezintermediere financiar, care presupune stabilirea unor relaii directe dintre solicitatorii i ofertanii de capitaluri contribuie la reducerea costurilor de operare i la adaptarea tranzaciilor la nevoile specifice ale debitorilor. Principalii emiteni ai acestor active financiare sunt guvernele i corporaiile multinaionale, iar principalii deintori sunt investitorii instituionali, n special fondurile de pensii. La nivelul continentului european, principalele state deintoare de obligaiuni internaionale sunt Suedia, Frana, Germania i Marea Britanie; emisiunile de aciuni internaionale au condus la transformarea semnificativ a pieelor naionale de aciuni. Cea mai mare parte a capitalizrii bursei londoneze este constituit din aciuni strine cotate pe piaa Londrei. Valoarea emisiunilor internaionale de aciuni a crescut vertiginos n ultimele decenii i depete n prezent 40 miliarde de dolari. Odat cu dispariia controalelor naionale asupra circulaiei capitalurilor i cu reducerea restriciilor asupra investitorilor instituionali strini se constat un fenomen de diversificare a portofoliilor acestora la nivel internaional i de cretere a ponderii investiiilor strine de portofoliu n aciuni emise de companii localizate n ri n curs de dezvoltare; piaa internaional a instrumentelor financiare derivate de tipul contractelor futures i de opiuni a cunoscut o dezvoltare spectaculoas, valoarea acestora depind n prezent valoarea PIB-ului nominal mondial. Aceste instrumente au la baza principalele valute, active legate de rata dobnzii, indici bursieri i o serie de mrfuri principale. Dezvoltarea comerului cu produse bursiere derivate a cptat proporii astronomice dup infiinarea celei mai mari piee din lume de acest tip, Chicago Options Exchange; tranzaciile n valute reprezint de departe componena cea mai important a pieelor financiare internaionale. Valoarea total anual a pieei valutare la nivel internaional depete n prezent 300.000 miliarde dolari, iar valoarea tranzaciilor zilnice este de peste 1.400 miliarde dolari. Dac sursa de baz a cererii de pe piaa valutar a fost n mod tradiional comerul internaional, n prezent, aceast cerere este mai mare de peste 60 de ori fa de valoarea fluxurilor comerciale mondiale. Majoritatea tranzaciilor cu valute se deruleaz pe pieele din Londra, Tokyo, New York, Hong Kong, Frankfurt, Zrich si Paris. Tranzaciile pe aceste piee se

deruleaz 24 de ore din 24, fiind facilitate de existena unei infrastructuri globale de telecomunicaii. Astfel, la nchiderea pieei din Tokyo, activitatea este preluat de piaa Londrei, iar la nchiderea acesteia, de piaa din New York, a crei activitate se suprapune spre final cu piaa din Tokyo, nchizndu-se astfel circuitul. O mare parte din aceste tranzacii este reprezentat de operaiunile speculative i de arbitraj. Uneori, fluxuri masive de capitaluri sunt dirijate asupra unor monede naionale (atacuri speculative), provocnd crize notabile n economia rii n cauz. Astfel de atacuri au fost ndreptate n anii 1992 i 1993 asupra unor monede europene, n anul 1994 asupra peso-ului mexican, n anul 1997 asupra unor valute asiatice, iar n anul 1998 asupra rublei ruseti. n ceea ce privete evoluia sistemului financiar global din ultimele decenii, se poate constata o modificare major. Dac pn n anii '90 accesul la sistemul internaional al finanelor al rilor n curs de dezvoltare i al economiilor emergente se limit la asisten, investiii externe directe i, uneori, la mprumuturi bancare, din acest moment, pieele financiare interne ale acestor ri s-au deschis n faa investitorilor internaionali, rile respective beneficiind astfel de afluxuri financiare considerabile. Cea mai mare proporie a acestor fluxuri financiare s-a ndreptat spre economiile n tranziie din fostele ri comuniste, n timp ce rile cele mai srace din lume au ramas la periferia sistemului, fiind dependente de fluxurile oficiale de asistena internaional. 1.3. Globalizarea financiara si efectele acesteia Din punct de vedere economic globalizarea nseamn accentuarea integrrii economiilor naionale, adncirea relaiilor economice i extinderea fluxurilor comerciale i financiare internaionale. Termenul de globalizare semnific, la modul generic, procesul de extindere a activitilor sociale, economice i politice peste graniele naionale sau regionale, astfel nct evenimentele aprute sau deciziile luate ntr-o anumit zona a lumii ajung s capete semnificaii i s influeneze viaa i activitatea celor aflai n alt zon a arealului mondial. n literatura economic de specialitate au aprut mai multe definiii ale termenului de globalizare. Prezentm n continuare cteva dintre acestea i autorii lor: decuplare a tandemului spaiu-timp, prin care comunicaiile, cunoaterea i cultura pot fi rspndite pe ntreg globul n mod simultan (Anthony Gidden, sociolog britanic, director la London School of Economics); un proces care transform lumea ntr-un sistem economic mondial dominat de corporaii supranaionale i de instituii bancare care nu sunt rspunztoare n faa vreunei guvernri naionale (criticii de stnga ai globalizrii); un proces n care distana geografic prezint o importan tot mai redus n stabilirea i meninerea relaiilor transfrontaliere de natura economic, politica i sociocultural (Ruud Lubbers, universitar i teoretician olandez); evoluie exploziv a tehnologiilor n domeniul transportului i telecomunicaiilor n scopul facilitrii schimburilor economice i culturale internaionale (Wikipedia, The Free Encyclopedia); un set de fore economice care modific diviziunea muncii pe sexe i care creeaz dezmembrri i dislocri sociale importante (Jane Bayes, Mary Hawkesworth, Rita Mae Kelly, universitare americane i promotoare ale procesului de emancipare a femeii n toate domeniile vieii economico-sociale); proces n care lumea devine un spaiu comercial mondial, n care ideile i produsele sunt disponibile oriunde i n acelai timp (Rosabeth Moss Kanter, universitar american, Harvard School of Business);

un sistem internaional atotcuprinztor care modeleaz politicile naionale n domeniul relaiilor internaionale ale aproape tuturor statelor (Thomas Friedman, comentator de politica extern la The New York Times, ctigtor a trei premii Pulitzer); creterea interdependenei economice dintre toate statele lumii prin sporirea volumului i diversificarea tranzaciilor de bunuri i servicii transfrontaliere i a fluxurilor de capital internaional, precum i prin difuzarea mondial rapid a tehnologiilor (Raportul Fondului Monetar International pe anul 1997 privind economia mondiala). Conceptul de globalizare financiara are n vedere crearea unei piee mondiale a banilor, a unei piee financiare globale, a unui sistem financiar global, a crui apariie i dezvoltare se bazeaz pe fenomenul de dereglementare a pieelor financiare naionale, pe apariia i dezvoltarea unor noi instrumente financiare i pe expansiunea bncilor i a altor instituii financiare internaionale. Globalizarea financiar presupune amplificarea volumului fluxurilor financiare de capital i creterea intensitii acestora, procese a cror mrime poate fi comensurat n funcie de gradul de deschidere a pieelor financiare naionale, de nivelul de angrenare financiar i de gradul de integrare financiar. Deschiderea pieelor financiare naionale se refer la eliminarea restriciilor legale asupra tranzaciilor financiare internaionale. Nivelul de angrenare financiar se refer la gradul de implicare naional n activitatea financiar global i poate fi msurat prin indicatori cum sunt: ponderea activelor financiare strine pe pieele naionale, gradul de implicare a instituiilor financiare strine pe pieele financiare interne, ponderea activelor financiare interne pe pieele strine, gradul de implicare a instituiilor financiare naionale pe pieele financiare externe, aportul naional la diverse fluxuri financiare globale s.a. Termenul de integrare financiar presupune existena unei convergene a preurilor i a randamentelor unor pachete de active financiare similare, pe diferite piee financiare naionale. Globalizarea determin schimbri n structurile concurente, presupune amplificarea iniiativei private i a rspunderii n administrarea resurselor n valut. Globalizarea n domeniul relaiilor financiare internaionale se reflect prin creterea fluxurilor internaionale de capital i prin modificrile profunde n structura mecanismelor de pe pieele financiare. Deschiderea spre exterior a pieelor financiare naionale, precum i modificrile din unele compartimente au contribuit la extinderea operaiilor pe pieele financiare. nlturarea delimitrilor dintre activitile bncilor comerciale i cele ale bncilor de investiii, precum i dintre jobberi i brokeri a determinat universalizarea operaiunilor bancare i financiare. Crearea unor instrumente noi n domeniul financiar a influenat pieele financiare internaionale. Instrumentele financiare au devenit alturi de instrumentele de politic monetar mecanisme de influenare a operaiilor pe pieele financiare internaionale. Mobilitatea ratei dobnzii, volatilitatea cursurilor de schimb au necesitat mecanisme noi de administrare a efectelor instabilitii valutar-financiare, cum sunt contractele la termen, opiunile, operaiunile swap. Prin intermediul mecanismelor valutare i financiare s-a mbuntit gestiunea instabilitii ratelor dobnzii i a cursurilor de schimb, trecerea de la un compartiment la altul al pieei i conversia valutelor. Mijloacele moderne de prelucrare a datelor i tehnicile de transmitere a informaiilor au favorizat globalizarea n domeniul relaiilor valutar-financiare internaionale. Dimensiunile operaiilor de pe pieele valutare i financiare au fost determinate de standardizarea financiar, de diversificarea plasamentelor i de tehnicile de acoperire a riscurilor. n contextul extinderii i diversificrii operaiilor n centrele financiare tradiionale (Londra, New York, Paris, Frankfurt) se remarc dezvoltarea spectaculoas a pieelor financiare japoneze i a centrelor financiare din Singapore i Hong Kong. Pieele valutare, bursele de valori, pieele derivate au devenit compartimente ale pieelor globale. Globalizarea stimuleaz dezvoltarea fluxurilor financiare internaionale, reducerea costului tranzaciilor, conexiunea pieelor financiare, diversificarea riscurilor din relaiile economice internaionale.

Prin intermediul pieelor globale se mresc ansele de acces la resurse financiare de pe piee mai puternice, la tehnologie, la importuri i exporturi. Participarea pe pieele globale necesit politici raionale de valorificare i sprijinire a rilor srace de ctre comunitatea internaional. Globalizarea a imprimat pieelor pe lng capacitatea de a atrage i dirija fonduri importante i pe aceea de a oferi instrumente de prevenire i atenuare a riscurilor din relaiile economice internaionale.n acelai timp globalizarea a determinat mutaii n structura riscurilor din relaiile economice internaionale. Riscul sistemic ce rezult din funcionarea sistemului financiar internaional nu mai poate fi gestionat individual. Procesul de globalizare n cadrul relaiilor valutar-financiare internaionale poate s genereze efecte negative datorit volatilitii cursurilor i interconectrii pieelor. Efectele negative ale unor fenomene ce se manifest pe pieele valutare i financiare se propag rapid n alte domenii ale economiei sau n alte state. Globalizarea a expus la risc economiile rilor dezvoltate, ct i pe cele ale rilor emergente, dar a oferit prin fluxurile financiare premize de realizare a creterii economice. Crizele economice complexe au fost determinate pe de o parte de influenele politicilor naionale i, pe de alt parte, de mecanismele sistemului financiar internaional. Politicile i programele economice care susin i consolideaz stabilitatea macroeconomic, transparena i deciziile eficiente de guvernare sunt direcii de aciune n vederea limitrii riscurilor pentru rile participante pe pieele globale. n acelai timp, la nivel internaional se pot evita unele efecte negative ale globalizrii prin evaluarea corespunztoare a riscurilor de ctre investitori, monitorizarea fenomenelor din principalele centre financiare de ctre organismele de reglementare i supraveghere, valorificarea informaiilor asupra unor instituii financiare. Procesul de globalizare genereaz unele efecte pozitive n domeniul relaiilor valutar financiare internaionale, printre care: rile beneficiaz de mecanisme de gestiune a echilibrului extern; liberalizarea micrilor de capital asigur o alocare mai eficient a resurselor datorit instrumentelor de plasament i de finanare; se diversific activele financiare; modernizarea sistemelor financiare datorit concurenei de pe plan internaional; finanarea diverselor activiti economice se realizeaz n aceleai condiii; tehnologiile de transmitere a informaiilor favorizeaz dispersia operatorilor pe pieele financiare. Ca urmare a globalizrii n domeniul relaiilor financiare i valutare internaionale au crescut operaiile de schimb valutar. Schimburile comerciale, operaiunile pe pieele financiare i derivate au multiplicat vnzrile i cumprrile de valut. Procesul de globalizare financiar necesit mecanisme de control ale autoritilor monetare i ntrirea controlului prudenial din partea bncilor care desfoar activiti pe plan internaional. Creterea mprumuturilor pe baz de emisiuni de titluri a impus diversificarea mecanismelor i instrumentelor de pe pieele financiare internaionale. Pieele contractelor la termen i pieele opiunilor au contribuit la mbuntirea gestiunii riscurilor din relaiile economice internaionale i la creterea profitului rezultat din interveniile speculative. Globalizarea impune adaptarea managementului instituiilor financiare internaionale la problemele dezvoltrii economiei mondiale. Efectele actuale ale fenomenului de globalizare financiar asupra economiilor naionale pot fi grupate n trei categorii, i anume: efecte decizionale asupra politicii macroeconomice i a politicii cursului de schimb, efecte instituionale i distribuionale (statul bunstrii) i efecte structurale (riscul sistemic i schimbarea balanei puterii financiare).

a) Efectele decizionale asupra politicii macroeconomice constau n forarea guvernelor de a adopta politici macroeconomice prudente, bazate pe rate sczute ale inflaiei i pe o disciplin fiscal i monetar ferm. n cazul promovrii unor politici macroeconomice expansioniste, bazate pe deficite bugetare mari i pe o datorie public ridicat, aceste guverne risc s se confrunte cu creterea inflaiei i a ratelor dobnzii interne (care antreneaz o cretere a costului datoriei publice interne), iar perspectiva unei inflaii mai ridicate conduce la fuga capitalurilor strine i la creterea costului datoriei externe (datorit creterii primei de risc a rii debitoare, cauzat i de sporirea nencrederii creditorilor externi fa de ara respectiv). Efectele decizionale asupra politicii cursului de schimb constau n faptul c o ar debitoare nu poate s menin pe termen lung un curs de schimb supraevaluat al monedei naionale, dac acesta este nesustenabil. Protejarea de ctre guvern a unui anumit curs de schimb presupune o mrire forat a ratelor dobnzii, iar aceast majorare poate afecta economia n ansamblul ei (gradul de ocupare a forei de munc, politica de creditare a firmelor etc.); b) Efectele instituionale i distribuionale (statul bunstrii) sunt invocate de cei care se opun fenomenului de globalizare care conduce, n opinia lor, la afectarea intereselor beneficiarilor statului bunstrii sociale (organizaiile muncitoreti, angajaii din sectorul public, alte grupuri de stnga). n opinia acestora, globalizarea foreaz guvernele s promoveze politici financiare i monetare restrictive, bazate inclusiv pe privatizarea sectorului public i pe dereglementarea pieei muncii, iar astfel de politici conduc inevitabil la creterea gradului de expunere a acestor categorii sociale, la pierderea proteciei din partea statului. Globalizarea pieelor financiare nu constituie ns sfritul statului bunstrii, deoarece promovarea de ctre guverne a unor politici economice expansioniste i a unor programe sociale ambiioase nu sunt incompatibile cu acest fenomen; c) Efectele structurale (riscul sistemic i schimbarea balanei puterii financiare) vizeaz riscurile pe care piaa financiar global le poate induce sistemelor financiare naionale. Bursele naionale de valori sunt cele mai afectate de ieirea rapid a capitalurilor strine speculative pe termen scurt, iar acest lucru poate conduce la declanarea n lan a unor crize financiare de proporii la nivelul economiilor naionale. n acest context, evoluia sistemului financiar global ridic semne de ntrebare serioase n ceea ce privete natura puterii de stat, autonomia i suveranitatea naional.