CUPRINS

INVESTIIILE I ROLUL LOR N SOCIETATEA CONTEMPORAN

1.1. Definirea noiunii de investiie.
1.2. Rolul investiiilor n modernizarea economiei.
1.3. Strategii investiionale.
1.4. Participanii la realizarea investiiilor
SURSELE DE FINANARE A INVESTIIILOR
2.1. Sursele interne de finanare
2.2. Sursele externe de finanare
2.3. Organisme financiare internaionale
2.4. Leasing-ul (credit-bail)
2.5. Structura de finanare a investiiilor
EFICIENA ECONOMIC I DECIZIA DE INVESTIII
3.1. Conceptul de eficien
3.2. Procedura de selecie a proiectelor de investiii
3.3. Evaluarea i analiza proiectelor de investiii
INDICATORI STATISTICI DE EVALUARE A EFICIENEI ECONOMICE
4.1. Indicatori cu caracter general
4.2. Indicatori de baz
RISCUL I DECIZIA DE INVESTIII
5.1. Conceptul de risc
5.2. Evaluarea riscului
5.3. Introducerea evalurii riscului ntr-o firm
DOCUMENTAIA INVESTIIILOR I STUDIUL DE FEZABILITATE
6.1. Principalele etape de realizare a construciilor pentru investiii.
6.2. Studiul de oportunitate.
6.3. Studiul de prefezabilitate.
6.4. Studiul de fezabilitate.
6.5. Proiectul tehnic i autorizarea de construcie.
6.6. Devizul de cheltuieli
IMPACTUL INVESTIIILOR STRINE ASUPRA MEDIULUI DE AFACERI
ROMNESC
7.1. Definirea conceptului de investiii strine directe
7.2. Dinamica investiiilor strine directe
7.3. Investiiile strine directe din Romnia
7.3.1 Cauzele nivelului redus al Investiiilor Strine Directe n Romnia
7.3.2 Investiiile n Romnia, mai puin atractive dect n alte ri
7.3.3 Evoluia investiiilor strine n Romnia
7.3.4. Atitudinea investitorilor strini fa de Romnia anului 2005
STRATEGII DE ATRAGERE A INVESTIIILOR STRINE
8.1. Strategii de atragere a investiiilor strine

8.1.1. Crearea cadrului legislativ favorabil ISD

8.1.2. Accelerarea procesului de privatizare
8.1.3 Atragerea investiiilor strine
8.2. Agenia romn pentru investiii strine
8.3. Aspecte critice privind ISD n Romnia
8.4. Aspecte i propuneri privind relansarea economic
8.5. Impactul ISD asupra economiilor rilor n tranziie
CAPITOLUL 1
INVESTIIILE I ROLUL LOR N SOCIETATEA CONTEMPORAN
1.1. Definirea noiunii de investiie
1.2. Rolul investiiilor n modernizarea economiei
1.3. Strategii investiionale
1.4. Participanii la realizarea investiiilor
1.1. Definirea noiunii de investiie
n literatura de specialitate termenul de investiie este privit pe dou planuri:
primul, mai larg reprezentat de investiiile financiare i al doilea, mai restrns, al
investiiilor de capital.
Investiiile financiare sunt reprezentate din orice plasament de capital, cu rolul
de a obine un anumit beneficiu (profit).
Astfel, cumprarea de aciuni sau de alte titluri de valoare, plasarea de sume de
bani la bnci, alocarea de fonduri pentru dezvoltarea de afaceri (cu scopul de a obine
dividende, dobnzi i profituri) reprezint investiii financiare.
Pe planul al doilea, cel al investiiilor de capital, agenii economici (att cei
publici ct i cei privai) achiziioneaz noi mijloace fixe i se modernizeaz cele
existente.
Investiiile de capital au loc n economia real precum i n domeniile social
culturale, constituind baza creterii economice i al dezvoltrii sectoarelor social
culturale.
Investiiile au un caracter novator, schimb situaia economic existent, apar
noi elemente tehnologice dect cele cunoscute anterior. Investiiile vizeaz activitatea
economic viitoare, implicnd astfel un nsemnat factor de risc, ele reprezint privarea
de un consum cert astzi, n schimbul unei sperane viitoare, pe care o certific
specialitii.
Investiiile publice (statului) sau ale unui agent economic pot fi fcute n propria
sa ar sau n alte ri. Investiiile dintr-un stat pot avea surse interne i/sau surse externe
atrase, deci procesul investiional are determinri endogene i exogene. Atunci cnd se
combin cele dou surse de provenien a capitalului (intern i extern), activitatea
investiional desfurat se numete investiie mixt. Agenii economici strini pot
realiza investiii proprii, fr participare autohton.
n Romnia se pot realiza trei categorii de investiii:
1) investiii proprii, romneti (autohtone);
2) investiii mixte, cu capital romnesc i strin;

3) investiii strine, cu capital extern.

Corelaia dintre investiii i creterea economic este dubl: pe de o parte,
investiiile influeneaz creterea economic prin volumul lor; pe de alt parte creterea
economic este influenat de calitatea investiiilor realizate, aspect ce se reflect n
eficiena economic a investiiilor.
Desfurarea normal a procesului de producie presupune contribuia mai
multor factori (capital fix, munc, materii prime), iar n cadrul acestora, un rol deosebit
de important l ocup capitalul fix. Crearea de noi utilaje, precum i aducerea
parametrilor celor existente la nivelul impus de progresul tehnic contemporan, se
realizeaz numai prin investiii. n acest context, investiiile de capital reprezint
totalitatea cheltuielilor prin care se creeaz sau se achiziioneaz noi capitaluri fixe,
productive sau neproductive, se dezvolt, se modernizeaz i se reutilizeaz cele
existente. Prin investiii publice de capital se asigur construirea de noi uniti
economice, dezvoltarea, modernizarea i reutilarea celor existente, precum i
construirea, lrgirea i amenajarea obiectivelor cu caracter social cultural i de
locuine.
Sunt asimilate investiiilor, cheltuielile pentru explorri, prospeciuni i cercetri
geologice referitoare la lucrrile de investiii; cheltuielile ocazionate cu proiectarea
tehnologic i productiv a lucrrilor de investiii; cheltuielile pentru mpduriri i
plantaii de pomi i vi de vie, mbuntiri funciare; cheltuielile pentru achiziionarea
animalelor de munc i de prsil. Prin extindere, sunt considerate investiii cheltuielile
cu supravegherea realizrii viitorului obiectiv i pentru calificarea salariailor care vor
lucra la unitatea nou construit; cheltuielile pentru demolri, exproprieri i amenajri.
Investiiile , att publice ct i private se pot clasifica dup mai multe criterii, i
anume:
1) Dup structura lor, se pot grupa n:
maini, utilaje, instalaii i linii tehnologice, inclusiv aparate de
msur i control;
lucrri de construcii montaj, compuse din lucrri de construcii i
instalaii i lucrri de montaj al utilajelor tehnologice realizate pe
antierele de construcii;
lucrri geologice pentru descoperirea de noi rezerve de substane
minerale utile;
alte cheltuieli de investiii care se refer la plantaii pomi viticole,
pn la trecerea acestora pe rod, cumprarea i creterea animalelor
pn dau producie.
2) Dup legtura pe care o au cu obiectivul proiectat, investiiile se clasific n:
a) investiii directe;
b) investiii colaterale;
c) investiii conexe.
Investiiile directe sunt cele care se fac pentru obiectivul de baz (achiziionarea
utilajelor, montarea acestora, executarea fundaiilor i a construciilor, etc.) Aceste
investiii se calculeaz pe baza devizelor de cheltuieli care se ntocmesc pe categorii de
lucrri, pe obiectiv, sau pe ntreaga investiie (devizul general).
Investiiile colaterale se materializeaz n lucrri care asigur utilitile
obiectivului de baz (ci de acces, conducte de ap, gaze, aer comprimat, reele
telefonice, precum i cele ndreptate spre construirea unor obiective destinate deservirii
obiectivului de baz magazine, locuine n jurul obiectivului de baz, etc.).
Cheltuielile care se fac cu aceste investiii se stabilesc prin devize special elaborate

Investiiile conexe sunt cele finalizate n alte obiective economice (n amonte)

pentru a asigura viitorului obiectiv materiile prime necesare desfurrii procesului de
producie.
3) Dup sursa de finanare, investiiile pot fi:
a) investiii finanate din surse proprii;
b) investiii finanate din surse atrase.
Sursele proprii se constituie din capitalul propriu (din profit, din fondul de
amortizare i din ncasrile obinute n urma vnzrii unor utilaje).
Sursele atrase n aceast perioad au rol mare n finanarea investiiilor i se
constituie din credite bancare interne i externe, alocaii de la buget sau din alte surse.
4) Dup modul de constituire pot fi:
a) investiii nete;
b) investiii brute.
Investiiile nete sunt constituite din sumele de bani ce provin din produsul
naional net i au ca scop sporirea capitalului fix i a stocurilor de materii prime i
materiale
Investiiile brute se obin adugnd la investiia net amortizarea, care are ca
scop nlocuirea capitalului fix uzat. Investiiile brute contribuie astfel la creterea
absolut a capitalului fix.
5) Dup natura obiectivului, investiiile pot fi obiective noi sau pot fi
dezvoltri, modernizri, reutilri sau reprofilri ale unor investiii anterioare.
6) Dup modul de execuie, investiiile sunt:
a) investiii executate n antrepriz;
b) investiii executate n regie.
Acest mod de clasificare sa folosete cu precdere pentru lucrrile de construcii.
Modul de execuie este impus de o serie de factori, din care pot fi precizai: gradul de
specializare a viitorului obiectiv, mrimea obiectivului, natura lucrrilor, etc.
Investiiile se mai pot clasifica i dup alte criterii i anume: sfera de activitate
(productiv, social cultural); ramurile beneficiare (investiii executate n industrie,
agricultur, construcii, transporturi), etc.
1.2. Rolul investiiilor n modernizarea economiei naionale
Modernizare i restructurarea economiei naionale este o aciune complex, care
vizeaz toate nivelurile activitii economice i anume: ansamblul economiei naionale,
ramurile propriu zise, unitatea economic i locul de munc. Activitatea de
modernizare i restructurare este un proces dinamic, care asigur perfecionarea
capitalului fix, crearea unei structuri complexe i mobile de producie, introducerea
celor mai performante metode i tehnici de munc, etc.
Aciunea de modernizare i restructurare, privit la nivelul economiei naionale
i al ramurilor, trebuie s se refere, n special, la structurile economiei naionale,
dezvoltarea pe baza principiilor moderne a ramurilor economice, nfptuirea unor
raporturi corespunztoare fiecreia dintre aceste ramuri, realizarea unor transformri pe
plan social.
n cadrul activitii de modernizare i restructurare a economiei naionale, un loc
important trebuie s i se acorde mbuntirii activitii fiecrei ramuri n parte,
dezvoltrii pe principii noi a agriculturii, creterii gradului de participare la circuitul
economic a firmelor mici i a activitii de servicii, intensificrii aciunilor n vederea
realizrii unor profunde transformri pe plan uman.

n investiii, n modernizare i restructurare, statului i revine un rol determinant,

att datorit rolului su modelator n economia naional, ct i forei sale financiare i
economice.
Prin prghiile fiscale i monetare pe care le posed, statul poate reorienta agenii
economici publici i privai spre investiii, spre modernizarea capacitilor de producie,
ct i spre creterea cererii agregate.
n condiiile actuale din Romnia, sectorul public trebuie s-i regndeasc rolul
su de pol economic, s contribuie alturi de sectorul privat la creterea economic
durabil, i nu n ultimul rnd la reluarea procesului investiional.
Corelaia dintre investiii (fie ele publice ori private) i modernizare este
fundamental pentru orice activitate economic, indiferent de ramura n care aceasta se
desfoar.
Indiferent de nivelul la care se realizeaz activitatea de modernizare, ea cuprinde
cu prioritate: modernizarea forei de munc prin mbuntirea structural a acesteia i
ridicarea nivelului de calificare; modernizarea utilajelor prin nlocuirea celor uzate,
mbuntirea parametrilor tehnico economici ai capitalului fix; modernizarea
produselor finite prin introducerea n fabricaie de noi produse cu un grad ridicat de
eficien; perfecionarea parametrilor i ridicarea nivelului calitativ la cele existente. De
remarcat este faptul c activitatea de modernizare nu se poate face dect prin
intermediul investiiilor (n rndul crora, investiiile publice au un rol determinant), ca
suport material al creterii economice durabile.
1.3. Strategii investiionale
Procesul investiional reprezint suportul material al dezvoltrii economice,
investiiile stau la baza diversificrii sau creterii calitative a tuturor factorilor de
producie. Fr activitatea de investiii nu se pot asigura sporuri de capital fix sau
circulant, creterea numrului de locuri de munc, creterea randamentelor utilajelor,
creterea productivitii muncii. Investiiile pentru dezvoltare, ca totalitate a cheltuielilor
fcute pentru construirea de noi obiective, dezvoltarea sau modernizarea celor existente,
reprezint un cost cert pentru un viitor ce conine elemente de incertitudine. Fenomenul
de incertitudine poate consta n diminuarea cererii pentru produsele finite, creterea
cantitilor de produse finite aprute pe pia, creterea costurilor materiilor prime,
apariia altor produse mai performante, etc. De aceea, n cadrul strategiilor i politicilor
firmei, strategia investiional are un loc important deoarece toate celelalte activiti ale
firmei depind de investiii, depind de politica de investiii adoptat.
Strategia investiional, ca o mulime logic de informaii cu caracter tehnic i
economic, stabilete, pe baza unor studii, analize, simulri, obiectivele principale ale
firmei n domeniul investiional, aciunile ce urmeaz s se desfoare pentru atingerea
obiectivelor, modalitile de atingere a acestora, sursele de finanare i metodele de
alocare a resurselor. Strategia investiional, ca o strategie parial, dar care ocup un
loc central n cadrul strategiilor i politicilor firmei, trebuie s aib n vedere i celelalte
strategii ale firmei (de pia, de restructurare, privatizare, informatizare, etc.),
nscriindu-se n strategia global a firmei, n politica sa economic, asigurnd suportul
financiar al materializrii programelor firmei.
Strategia investiional a firmei, fie ea privat sau public, are un puternic
caracter novator deoarece prin investiii se asigur promovarea progresului tehnic i a
rezultatelor cercetrii tiinifice, perfecionarea capitalului fix, a tehnologiilor, a
metodelor de organizare a produciei, etc.

n funcie de puterea economic a firmei, de corelarea care exist ntre ceea ce

ea produce i cererea pieei, strategia investiional poate fi:
a) strategie de redresare;
b) strategie de consolidare;
c) strategie de dezvoltare.
a) Strategia investiional de redresare (aplicabil firmelor la care cererea de
produse finite a sczut foarte mult) presupune restructurarea produciei,
schimbarea utilajelor i tehnologiei, etc.
b) Strategia de consolidare se aplic numai acolo unde se constat mici
modificri n structura pieei, unde au aprut i ali furnizori de produse
finite, unde se constat o cretere a concurenei i exist riscul pierderii
vechilor piee de desfacere a produselor finite. Strategia aplicat n aceast
perioad trebuie s fie una de adaptare la condiiile concrete ale vieii social
economice, de meninere a poziiei ctigate, a locului deinut n aciunile
de cooperare i contractele cu partenerii tradiionali.
c) Strategia de dezvoltare se aplic n cazul n care exist o cerere pronunat
de produse finite sau n cazul n care piaa reclam apariia de noi produse
finite cu parametri, caliti, sau efecte sociale superioare celor existente deja
pe pia.
Investiiile reprezint o economie la fondul de consum, o cheltuial fcut azi
pentru asigurarea unei dezvoltri viitoare i, n acest caz, investitorului nu-i poate fi
indiferent modul cum se cheltuiete aceast economie a lui. n cazul investiiilor
publice, investiii care au la baz surse bugetare, interesul este al ntregii comuniti, al
tuturor contribuabililor. Ca urmare, la baza oricrei activiti investiionale trebuie s
stea principiul eficienei economice, al obinerii unui efect ct mai mare la fiecare
unitate de efort fcut.
Elaborarea unei strategii investiionale presupune mult abilitate din partea celui
ce o elaboreaz, deoarece orice strategie implic riscuri, tiindu-se c cea mai mare rat
de risc poate duce la cele mai mari profituri, dar i la cele mai mari pierderi. De aceea,
orice strategie, i cu att mai mult cea investiional, necesit mult gndire i analize
minuioase, deoarece nu ntotdeauna strategia de a obine cel mai mare profit este cea
mai bun.
La nivel macroeconomic, n sfera de aciune a investiiilor publice, strategiile
guvernamentale de investiii, trebuiesc elaborate n conformitate cu planul de dezvoltare
economic naional pe termen mediu i lung, innd cont de obiectivele strategice
naionale. n cazul obiectivelor de investiii foarte mari care necesit finanri mari i
foarte mari, statul poate coopera i cu firme cu capital privat, att naionale ct i
internaionale.
n fundamentarea strategiei investiionale i n general a firmei, trebuie observat
ce tip de economie de pia promoveaz guvernul. ntr-un fel se va fundamenta strategia
dac economia de pia se bazeaz pe o concuren perfect sau pe una imperfect, pe o
economie de pia dirijat de Stat, planificat, sau pe una modern, liberal.
Evident c fiecare ar i dorete o economie de pia modern, care se
realizeaz prin mecanismele economico financiare unde statul influeneaz n mod
direct activitatea firmelor prin prghii financiare, unde economia este descentralizat i
proprietatea public coexist cu cea privat (care deine ponderea cea mai mare).
Strategia investiional, cel puin pentru marile firme (private sau publice),
depinde de opiunile politice. De aceea, este foarte greu pentru o firm mare s
elaboreze o astfel de strategie, s fac propuneri de aciuni concrete pentru realizarea

unor obiective, dac nu exist o strategie la nivel macroeconomic sau dac aceasta nu
este cunoscut de factorii de decizie de la nivel sectorial, regional, zonal, etc.
Cel mai mare neajuns al unei politici economice l reprezint marginalizarea
activitii de investiii, lipsa de coordonare dintre o serie de msuri ce vizeaz reforma
economic i activitatea investiional.
Relansare activitii din industrie, construcii i agricultur, ridicarea
productivitii muncii i a eficienei utilizrii factorilor de producie, creterea accelerat
a exportului fa de import, nu se poate face fr o politic clar n domeniul
investiiilor la nivelul guvernului, care s constituie un element orientativ pentru
fundamentarea strategiilor investiionale ale firmelor publice ori private.

1.4. Participanii la realizarea investiiilor

Investiiile se caracterizeaz prin aceea c se nfptuiesc n scopul crerii de noi
mijloace fixe, iar realizarea lor necesit un timp ndelungat n principalele faze:
proiectare, execuie i apoi atingerea parametrilor proiectai.
Investiiile se realizeaz n diferite ramuri economice, fr ca ele s constituie o
ramur de sine stttoare a economiei naionale.
Schema logic de desfurare a unei investiii, principalele etape care trebuie
parcurse n realizarea unei investiii, ncepnd cu apariia noului obiectiv i terminnd
cu scoaterea din funciune, nlocuirea lui cu altul mai perfecionat este urmtoarea:
Fig. 1. Schema de desfurare a unui obiectiv de investiii.
1. Apariia necesitii unei investiii.
2. Fundamentarea necesitii unei
investiii.

8. Recepia lucrrilor de ctre

beneficiar;

3. Adoptarea deciziei de a investi.

9. Punerea n
investiiei.

funciune

4. Elaborarea documentaiei tehnico

economice.

10. Atingerea
proiectai.

5. Aprobare documentaiei tehnico

economice;

11. Funcionarea noului obiectiv n

regim normal.

6. Deschiderea finanrii lucrrilor

de investiii.

12. Scoaterea din

obiectivului.

parametrilor

funciune

7. Realizarea lucrrilor de investiii.

Cel care dirijeaz ntreaga activitate n legtur cu obiectivul de investiii este
beneficiarul lucrrii, viitorul proprietar al obiectivului. Adesea acesta nu particip
efectiv la realizarea efectiv a investiiilor, totui prezena sa se face simit n toate
etapele nscrise n schema din Fig. 1.

Realizarea unei investiii este opera urmtorilor participani: beneficiarul,

proiectantul i executantul.
De activitatea lor depind att modul cum se nfptuiete o investiie, ct i gradul
ei de eficien economic.
Trebuie precizat ns c dac beneficiarul este de obicei o singur ntreprindere
(public sau privat), sau o instituie public, n schimb pot exista dou sau mai multe
institute de proiectare. De asemenea, denumirea de executant acoper cel puin dou
ntreprinderi (una industrial, care fabric utilajele necesare, iar cealalt de construcii,
care execut lucrrile pe antiere), dar n majoritatea cazurilor executantul este
reprezentat de un numr mare de ntreprinderi din diferite ramuri industriale (construcii
de maini, metalurgie, electrotehnic, chimie, industrie uoar, etc.), precum i din alte
ramuri ale economiei naionale: construcii (organizaii de construcii propriu zise, de
instalaii, etc.), transporturi, etc.
Beneficiarul.
Beneficiarul unei investiii este, de fapt, proprietarul viitorului obiectiv sau
mandatarul acestuia. Beneficiarul este acela care cunoate necesitatea unei investiii i
mobilizeaz fonduri pentru realizarea acesteia. El dispune de aceste fonduri i rspunde
de gospodrirea lor judicioas, ceea ce influieneaz asupra eficienei investiiilor.
Beneficiarul este primul factor decizional n materie de investiii, el determin
prioritile n repartizarea investiiilor pe obiective i ealonarea lor judicioas n timp.
De asemeni, beneficiarul determin mrimea obiectivului de investiii, stabilete
structura lucrrilor, ceilali factori neavnd dect rolul de a realiza ceea ce beneficiarul a
comandat. n calitatea sa de coordonator general al lucrrilor, el dispune, n final, de
ntreaga investiie, aprobnd pe parcursul executrii ei toate aciunile ntreprinse de
proiectant i executant.
n general, beneficiarul unei investiii este ntreprinderea sau instituia care va
administra noul mijloc fix ce urmeaz a fi creat. n cazul unui obiectiv de investiii nou,
se creeaz un nucleu al viitoarei ntreprinderi (instituii), format din managerul acesteia
i cteva cadre de execuie. Beneficiarul nu reprezint deci o ntreprindere specializat
n lucrri de investiii. Numai ntr-un singur caz se poate vorbi despre o asemenea
specializare, cnd ntreprinderea de construcii execut pentru sine anumite lucrri de
investiii. Dar situaiile n care beneficiarul i executantul coincid, sunt cazuri
particulare.
De regul, beneficiarul reprezint un agent economic cu profil fie industrial, fie
agricol, o instituie cu caracter social cultural, etc. Nu este astfel necesar ca membrii
colectivului de conducere a ntreprinderii sau instituiei respective, s cunoasc bine
problemele pe care le ridic o lucrare de investiii. Sunt frecvente cazurile cnd ei se
confrunt pentru prima dat cu asemenea probleme. Acest fapt constituie una din
cauzele defeciunilor care mai persist n materie de investiii. Beneficiarul nu reuete
ntotdeauna s formuleze precis cerinele, lsnd proiectantului i executantului o mare
libertate de aciune, fapt care poate influena negativ eficiena economic a investiiilor.
O msur de ameliorare a acestei situaii const n stabilirea unui reprezentant
calificat al beneficiarului denumit n mod uzual, diriginte de antier care s
urmreasc, s controleze i s ndrume execuia ntregii investiii, s refuze, dac este
cazul, introducerea n documentaiile tehnico -economice a unor lucrri care nu sunt
necesare, s supravegheze respectarea prevederilor proiectului de execuie, s solicite
remedierea defeciunilor constatate, s impulsioneze respectarea termenelor de execuie,
s nu permit proasta gospodrire a materialelor de construcie, etc. n funcia de

diriginte de antier va trebui ncadrat o persoan cu experien i pregtire

corespunztoare, de preferin inginer constructor sau arhitect.
Un element important l are alegerea amplasamentului viitorului obiectiv de
investiii, decizie major pe care beneficiarul este chemat s o adopte, nainte chiar de a
se trece la proiectarea lucrrilor.

1.Proiectantul
Proiectarea nelegnd prin aceasta ntreaga activitate de concepere a viitorului
obiectiv de investiii, de la definirea principiilor de funcionare a acestuia i pn la
elaborarea documentaiilor tehnico economice dup care se execut lucrrile de
investiii are un rol esenial n creterea eficienei economice a investiiilor. De
calitatea proiectrii depinde gradul de eficien a noului obiectiv. Executantul nu face
altceva dect s realizeze lucrrile n conformitate cu proiectele elaborate. Nivelul
produciei, consumurile materiale, caracteristicile utilajelor, numrul i structura pe
profesii a muncitorilor i n general toate prevederile din documentaiile tehnico
economice sunt concepute de cercettor i proiectant, multe din ele reprezentnd creaia
lor original.
Una din cile sigure de cretere a eficienei economice a investiiilor o constituie
mbuntirea activitii de proiectare, activitate care are ca suport cercetarea tiinific,
activitate care precede proiectrii. Apariia pe pia a noilor produse nu este posibil
fr un aport consistent al cercetrii tiinifice proprii, exceptnd cazul n care licenele
de fabricaie sau produsele finite, ca atare, se import.
n plus, este necesar s se in seama c celelalte ramuri economice care concur
la realizarea investiiilor industria, construciile, etc. - sunt puternic influenate de
nivelul activitii de cercetare tiinific i c cele dou laturi ale acesteia cercetarea
fundamental i cercetarea aplicativ determin progresul ntregii producii materiale.
Orice investiie se execut pe baza unei documentaii tehnico economice
elaborate de proiectant, constituit din ansamblul de documente texte, calcule i
desene pe baza crora se execut utilajele, construciile i celelalte elemente care
compun investiiile.
Prin proiectele de execuie iau form concret (scris) profilul viitorului
obiectiv, principiile sale de funcionare, modul de execuie, utilajele, instalaiile
tehnologice i obiectivele de construcii, amplasamentul i mrimea teritoriului afectat
noului obiectiv, precum i celelalte elemente necesare pentru execuia investiiei.
n cadrul activitii de proiectare, se stabilete locul tuturor cldirilor,
construciilor speciale i utilajelor, instalaiilor tehnico - sanitare, obiectivelor cu
caracter social, etc.
De asemeni, elementele ce in de organizarea produciei sunt definite nc din
faza de proiectare. De aceea, posibilitile ulterioare de mbuntire a organizrii
procesului de producie sunt facilitate sau ngrdite de modul cum s-a proiectat un
obiectiv, calitatea activitii de proiectare rsfrngndu-se pe multiple planuri asupra
eficienei economice.
O condiie de baz a proiectrii eficiente o constituie reducerea duratei de
elaborare a documentaiilor tehnico economice. Proiectarea unei investiii se
realizeaz ntr-o perioad de timp relativ ndelungat. ntruct investiiile au ca scop
promovarea noului, apare limpede necesitatea scurtrii, pe ct posibil, a duratei

proiectrii. n caz contrar, se poate ajunge la situaia ca mijloacele fixe proiectate i

realizate prin investiii s fie uzate moral nc nainte de a fi puse n funciune sau la
scurt timp dup aceasta.
n cadrul analizei procesului de proiectare, avem n vedere dou activiti
distincte:
a) proiectarea tehnologic;
b) proiectarea construciilor.
a) Proiectarea tehnologic eficient se concretizeaz n obiective de investiii
de nalt nivel tehnic, crora le este proprie o eficien economic sporit.
Asigurarea condiiilor pentru dezvoltarea proiectrii tehnologice are drept
rezultat realizarea unor obiective industriale care funcioneaz la parametri nali,
contribuind la sporirea eficienei economice a investiiilor. Astfel se pot obine
beneficiile necesare finanrii activitii de cercetare tiinific i proiectare tehnologic
la un nivel superior, sporirii mijloacelor de studiu i investigare i mbuntirii calitii
lor.
n vederea sporirii eficienei economice a investiiilor, n cadrul activitii de
proiectare tehnologic se urmrete realizarea a dou deziderate: obinerea unei ct mai
mari economii de munc social i punerea n valoare a resurselor rii.
Proiectarea unei noi investiii este precedat de analiza modului de funcionare a
capacitilor de producie similare existente. Este neraional i duntor pentru
economia naional, s se construiasc noi obiective, n timp ce altele, de acelai gen,
stau nefolosite.
Este necesar, de asemenea, ca nainte de a se trece la proiectarea unei noi lucrri
de investiii, s se cerceteze dac nu este mai eficient aciunea de reutilare i
modernizare a obiectivelor existente.
n cadrul activitii de proiectare este necesar s se desfoare intense studii
economice privind prognoza cererii interne, posibilitile de export al produselor finite,
evoluia preurilor i a tendinelor lor n viitor.
Dac n urma efecturii unor analize temeinice, rezult necesitatea construirii
noului obiectiv de investiii, atunci pentru obinerea unei nalte eficiene economice
exist ci multiple, printre care:
a) Introducerea n proiecte a celor mai moderne soluii i procedee tehnologice;
b) Crearea i punerea n funciune a acelor utilaje tehnologice capabile s
funcioneze cu parametrii ridicai, compatibili cu nivelul atins de tehnica
mondial.
c) Proiectarea de utilaje i instalaii cu gabarit i greutate redus.
d) Prevederea n proiectul noului obiectiv, a acelor utilaje care economisesc
fora de munc, conducnd la o nalt productivitate a muncii.
e) Proiectarea de utilaje care asigur un consum redus de materii prime i
materiale, la acelai volum de producie finit.
f) Adoptarea acelor soluii tehnologice care prevd folosirea naional a
resurselor energetice.
g) Proiectarea noilor investiii innd seama de necesitatea reducerii la minimul
necesar a cheltuielilor.
h) Stabilirea profilului viitorului obiectiv, determinarea ntregii game de
produse i sortimente care se vor fabrica, innd seama de solicitrile pieei
interne i externe.
i) Includerea n proiectele de investiii a acelor utilaje, prin care se realizeaz
produse cu caracteristici superioare.

10

j) Proiectarea utilajelor caracterizate printr-o nalt siguran n funcionare,

durabilitate.
k) Includerea n proiecte a pieselor, subansamblurilor i chiar a utilajelor
tipizate i standardizate, care sunt uor de produs, au performane testate,
sunt interschimbabile.
l) Introducerea n proiecte a acelor utilaje care, respectnd condiiile de mai
sus, necesit cheltuieli minime pentru achiziionarea i montarea lor, pentru
exploatare i ntreinere.
m) Dimensionarea optim a capacitilor de producie.
n) Elaborarea proiectelor de execuie a noilor investiii pe baza celor mai
raionale metode de organizare a procesului de producie.
2.Proiectarea construciilor
Prin construcii se neleg dou categorii de obiective de investiii i anume:
cldiri i construcii speciale.
Att la realizarea cldirilor, ct i a construciilor speciale, cerina de baz care
trebuie respectat este cheltuirea unor fonduri minime. Acest lucru este posibil printr-o
judicioas proiectare care se realizeaz pe multiple ci, i anume:
a) Reducerea suprafeelor construite, prin dimensionarea strict a cldirilor i
construciilor speciale n funcie de noile capaciti de producie.
b) Economia de teren ocupat cu construciile, prin analiza minuioas a
posibilitilor de realizare.
c) Concentrarea activitilor ntr-un numr ct mai mic de cldiri.
d) Combaterea gigantismului i a exagerrilor arhitecturale, acordndu-se
prioritate elementului funcional.
e) Proiectarea unor finisaje simple, necostisitoare.
f)
Necesitatea unei analize temeinice n cazul construirii obiectivelor
administrative i a celor cu caracter auxiliar, cutndu-se renunarea la
unele dintre ele care nu sunt de strict necesitate.
g) Reducerea pe ct posibil a spaiilor de circulaie din interiorul cldirilor,
contribuie de asemeni la diminuarea cheltuielilor.
h) Proiectarea cldirilor avnd n vedere consumuri minime de materiale de
construcii
i)
Folosirea proiectelor tip, ceea ce permite obinerea de nsemnate economii
att n faza de proiectare, ct i n procesul de execuie a construciilor.
j)
Reducerea ponderii cldirilor n ansamblul investiiilor.
k) Ealonarea judicioas a investiiilor, problem care se refer la ansamblul
activitii de proiectare. O ealonare corespunztoare a investiiilor poate
permite reducerea creditelor, fondurile bneti necesare execuiei n
continuare a lucrrilor, procurndu-se din profitul realizat din punerea n
funciune parial a unor capaciti de producie.
l)
Asigurarea asistenei tehnice necesare, ntrirea puterii pe care proiectantul
o are fa de executant pentru soluiile pe care le-a preconizat.
3.Executantul
La realizarea investiiilor contribuie n cea mai mare parte dou ramuri ale
economiei naionale industria i construciile ramuri care sunt executanii principali
ai acestor lucrri.

11

3.1. Industria
Industria reprezint executantul cu ponderea cea mai mare n lucrrile de
investiii. Ea apare n calitate de productoare de utilaje tehnologice, materiale de
construcii i utilaje pentru ramura construciilor i se numete n practic, furnizor de
utilaje. La lucrrile de investiii nu particip ntreaga industrie, ci numai o serie de
subramuri.
Influena industriei asupra eficienei economice a investiiilor poate fi sintetizat
astfel:
Reducerea costului produciei industriale conduce la diminuarea
cheltuielilor de investiii.
Promovarea progresului tehnic n industrie st la baza creterii
eficienei economice a investiiilor.
Introducerea n proiectele de execuie a soluiilor tehnologice
avansate pe baza perfecionrii proceselor de producie n industrie.
Punerea n valoare a resurselor naturale ale rii, deseori depinde de
capacitatea industriei de a realiza utilaje i procedee tehnologice
moderne, care s permit realizarea acestui scop foarte important.
Reducerea importurilor depinde, n ultim analiz, de posibilitile
ntreprinderilor industriale de a livra produsele necesare realizrii i
punerii n funciune a investiiilor.
Rentabilitatea viitorului obiectiv, n ntreaga durat de funcionare,
depinde de durabilitatea utilajelor fabricate n industrie.
Posibilitile de automatizare a proceselor de producie, de conducere
a proceselor de producie, cu ajutorul calculatorului.
Reducerea duratei de execuie n construcii, realizarea materialelor
de construcii moderne, a nlocuitorilor, sunt de neconceput fr
aportul industriei.
Contribuia industriei la mecanizarea lucrrilor de construcii, mai
ales a proceselor grele de munc, cu un consum mare de manoper.
Transferarea unei pri din activitatea de construcii ctre industrie,
se face prin procesul de industrializare a construciilor. Construciile
capt astfel, aspectul unei activiti de montaj al pieselor fabricate n
industrie.
3.2. Ramura construciilor
Construciile reprezint una din ramurile produciei materiale ce are ca loc de
desfurare a activitilor, antierul pe care prind contururi precise lucrrile de investiii.
Activitatea desfurat n ramura construcii prezint urmtoarele caracteristici:
producia finit este constituit n exclusivitate din mijloace fixe;
mijloacele fixe realizate de aceast ramur au particularitatea c sunt
imobile, fixate definitiv pe sol;
procesul de producie are o durat de execuie relativ ndelungat;
locul de munc (antierul) are o anumit mobilitate, determinat de
amplasamentul diferitelor obiecte de construcie i de stadiul de
execuie a lucrrilor.
n ramura construcii nu se realizeaz numai lucrri de investiii. Principalele
lucrri realizate n aceast ramur sunt: lucrri de construcii montaj cu caracter de

12

investiii; reparaii capitale la obiectivele de construcii, prestri de servicii n

construcii.
O lucrare de construcii cu caracter de investiii poate avea urmtoarea structur:
obiecte de construcii propriu zise; instalaii; construcii speciale (hidrotehnice,
rutiere, etc.), montaj de utilaje.
Principalele ci prin care construciile, ca ramur, i aduc contribuia la
creterea eficienei economice sunt:
a) Reducerea duratei de execuie a lucrrilor pe antiere
a) Reducerea dispersrii frontului de lucrri (concentrarea activitii pe un
numr mai redus de antiere) are drept consecin executarea mai rapid a
unor obiective de investiii i grbirea punerii lor n funciune.
b) Reducerea cheltuielilor de organizare a antierelor contribuie direct la
ieftinirea investiiilor.
c) mbuntirea organizrii muncii i a proceselor de execuie, introducerea
metodelor moderne de management contribuie de asemenea, la reducerea
cheltuielilor de investiii.
d) mbuntirea proiectelor de execuie, cu acordul proiectanilor, are menirea
s sporeasc performanele noii investiii.
e) nlocuirea materialelor scumpe, prevzute n proiecte, cu altele mai ieftine.
f) Realizarea unor lucrri de bun calitate asigur nlturarea cheltuielilor
suplimentare ulterioare, n faza de exploatare, pentru ntreinerea
obiectivului respectiv, reducerea simitoare a cheltuielilor cu reparaiile
curente i capitale, mrirea duratei de funcionare a mijlocului fix nou creat.
g) nlturarea risipei de materiale pe antierele de construcii.
h) Creterea productivitii muncii prin mecanizarea operaiunilor care necesit
un volum mare de munc.
i) Folosirea integral a capacitii utilajelor de construcii este o condiie a
creterii productivitii muncii.
j) Folosirea deplin a forei de munc disponibile.
k) Folosirea de finisaje simple, economice, adecvate la specificul i la
destinaia cldirii.
l) Reducerea costului produciei de construcii montaj.
Pe lng ramurile enumerate mai sus industria i construciile, o contribuie
important la realizarea investiiilor (mai ales a celor publice de importan naional), l
au transporturile, agricultura, silvicultura i alte ramuri att ale produciei materiale, ct
i ale sferei serviciilor i activitilor sociale.
La rndul lor, investiiile, prin efectele lor, contribuie la dezvoltarea tuturor
ramurilor economiei naionale, constituind suportul material al acestei dezvoltri.

CAPITOLUL 3
EFICIENA ECONOMIC I DECIZIA DE INVESTIII
3.1. Conceptul de eficien

13

Orice activitate uman este, n acelai timp, consumatoare de resurse i

productoare de efecte. Dezvoltarea economico-social s-a bazat, mult timp, pe
concepia c omenirea dispune de resurse naturale n cantiti mai mult dect suficiente.
Dar, ocurile produse de crizele de energie i de materii prime, precum i degradarea tot
mai evident a mediului natural, datorit exploatrii sale neraionale, au condus la
conturarea unei concepii realiste cu privire la disponibilitile de resurse la nivel
mondial, ct i la nivelul fiecrei ri n parte.
Nivelul limitat al resurselor materiale i de munc genereaz cerina
economicitii folosirii lor, n sensul asigurrii unor randamente maxime sau unor
consumuri ct mai reduse.
Pornind de la sensul lingvistic al noiunii de eficien, se poate afirma c
eficiena este atributul oricrei activiti umane de a produce efectul util dorit.
Studiul eficienei unei activiti are la baz urmtoarele tipuri de corelaii:
a) comparaie ntre nivelul resurselor;
b) comparaie ntre nivelul efectelor;
c) comparaie de tipul efort/efect i efect/efort;
d) comparaie ntre nivelurile de eficien.
Una din accepiunile noiunii de eficien este: efecte ct mai mari n raport cu
resursele alocate sau consumate. Aceasta arat efectul util pe unitatea de resurs alocat
(E/R) sau invers, efortul depus pentru obinerea unei uniti de efect (R/E).
Privit din punct de vedere aplicativ, eficiena se poate defini ca un raport
obiectiv, cantitativ, ntre efectele i eforturile depuse n vederea obinerii lor.
e = E/R maxim, adic, maximizarea efectelor obinute pe unitatea de resurs
alocat / consumat;
e = R/E minim, adic, minimizarea consumului de resurse pe unitatea de efect
obinut.
Natura i caracterul eforturilor i efectelor se reflect asupra caracterului
eficienei.
Din punctul de vedere al resurselor, acestea trebuie s fie ct mai riguros
structurate ca s rspund cerinelor de analiz (cum se folosesc, ct se consum, gradul
de valorificare, economisirea lor).
Structurarea presupune urmtoarele criterii:
- dup criteriul regenerrilor n timp.
resurse regenerabile;
resurse neregenerabile.
- dup natura lor:
umane, tehnice;
materiale, financiare.
Din punctul de vedere al efectelor, de asemenea, eficiena necesit structurarea
acestora.
Efectele pot fi:
directe: identificabile la locul unde se desfoar activitatea;
indirecte: identificabile n alte sectoare de activitate.
- Dup momentul la care se produc:
efecte imediate;
efecte posibile, viitoare.
- Dup natura lor:
efecte economice;
efecte ecologice;
efecte sociale;

14

 efecte tehnice etc.

O analiz complet i complex impune luarea n considerare, ntr-o exprimare
unitar, a tuturor categoriilor de efecte.
n practic acest lucru este inaplicabil i, de aceea, n multe cazuri se procedeaz
la abordarea parial a studiului de eficien, pe tipuri de efecte (n principal, studiul de
eficien economic).
Din punct de vedere cantitativ, corelaia dintre eforturi i efecte se exprim prin
indicatori de eficien care, de regul, mbrac forma unor raporturi matematice. Pentru
a caracteriza eficiena unei activiti, n toat complexitatea sa, este necesar s se
foloseasc un sistem de indicatori care s pun n eviden toate corelaiile posibile ntre
eforturi i efecte.
3.2. Procedura de selecie a proiectelor de investiii
Decizia de investiie ntr-o firm presupune parcurgerea anumitor etape logice,
prezentate cronologic.

Diagnosticarea problemelor
1. Identificarea oportunitilor de investire
Obinerea informaiilor despre proiect
2. Culegerea datelor relevante
Identificarea alternativelor de proiect
3. Considerarea cilor alternative pentru atingerea obiectivelor
Analiza financiar a proiectului
4. Lucrul la proiecte specifice fr detalii
5. Identificarea cheltuielilor financiare i a veniturilor
Luarea deciziei
6. Evaluarea financiar a proiectului
7. Considerarea aspectelor nonfinanciare i necuantificabile
8. Luarea deciziei
Implementarea i controlul
9. Implementarea deciziei i controlul proiectului
Analiza
10. Analiza rezultatelor
Procedura de selecie este o problem specific fiecrei organizaii. De maxim
importan este analiza impactului firm mediu economic.
Dei necuantificabil, aceast analiz este utilizat pentru stabilirea strategiei de
dezvoltare a firmei i conine trei momente importante:
- determinarea obiectivelor firmei;
- analiza diagnostic a firmei care urmrete s determine punctele forte i slabe
ale firmei;
- evaluarea mediului economic n care firma i desfoar activitatea.
Analiza i diagnosticarea mediului sunt componente deosebit de importante ale
procesului strategic managerial care asigur succesul firmei pe piaa concurenial, de
obicei introduse n studiile de fezabilitate.

15

Este cunoscut faptul c toate unitile identific punctele forte i slbiciunile lor
i posibilitile i ameninrile mediului concurenial. Dar ceea ce este pierdut adesea
din vedere este faptul c o combinare ntre aceti factori poate duce la obinerea i
alegerea anumitor strategii. Astzi proiectanii de strategii utilizeaz un numr de
matrice care arat relaiile dintre variabilele critice (de exemplu, matricea TOWS).
Principalele stadii n alegerea proiectelor de investiii sunt urmtoarele:
I. generarea propunerilor de investiii (etapele 1-3);
II. selecia proiectelor de investiii (etapele 4-8);
III. implementarea, controlul i analiza rezultatelor (etapele 9-10).
I. Generarea propunerilor de investiii este, de obicei, o problem descentralizat
care permite s fie elaborate propuneri de investiii la toate nivelurile ntreprinderii. n
general, nivelurile inferioare propun investiii de nlocuire, de modernizare sau de
expansiune, iar nivelurilor superioare le revine responsabilitatea de a propune proiecte
de dezvoltare strategic. n acest stadiu, fiecare proiect trebuie s fie nsoit de un studiu
comercial, tehnic i financiar, care s justifice oportunitatea investiiei.
II. Selecia proiectelor de investiii se efectueaz pe criterii financiare, dar innd
cont de prioritile directe de politic investiional. Ea se refer la alegerea investiiilor
rentabile n funcie de resursele ce pot fi alocate pentru acestea.
Teoria financiar indic faptul c n luarea deciziei de investiie pot fi ntlnite
anumite criterii care duc la folosirea unor metode sau a altora, cum ar fi maximizarea
profitului firmei, minimizarea termenului de recuperare, reducerea riscului asociat
proiectului de investiii sau ordonarea optimal a proiectelor mutual exclusive. n
general, este acceptat c abordarea dinamic este o tehnic mult mai bun dect
abordarea static n ceea ce privete considerarea acestor criterii.
n prezent, cele mai utilizate metode sunt cele care impun o analiz bazat pe
influena factorului timp asupra valorii profitabilitii. ntre acestea, tehnica venitului
net total actualizat (VNA) are cea mai bun fundamentare teoretic. ns unii manageri
prefer rata intern de rentabilitate (RIR).
n marile ntreprinderi i puterea de decizie poate fi descentralizat. De exemplu,
un ef de departament dispune de un buget care s fie folosit pentru finanarea unor
investiii de mic amploare (nlocuiri etc.). Din contra, marile proiecte fac obiectul unor
lungi dezbateri n cadrul conducerii firmei, innd cont de diversele obiective ale
ntreprinderii (strategia de dezvoltare, prestigiu etc.).
De asemenea, managerii i iniiatorii de proiecte sunt implicai n activitatea de
luare a deciziilor din punctul de vedere al modului n care sunt cheltuite fondurile. De
exemplu, eful unui serviciu funcional identific posibiliti profitabile de investiii,
managerul general investigheaz aceast problem i mpreun gsesc un mod de
abordare al afacerii.
Cunoaterea factorilor care influeneaz profitabilitatea ajut managerii n
canalizarea resurselor firmei spre cele mai profitabile investiii. n multe firme s-a
renunat la ideea c directorul economic d un verdict despre viabilitatea proiectelor de
investiii propuse, dar acest lucru nu nseamn c nu sunt folosite tehnicile de evaluare
i c nu se au n vedere aspectele de marketing, producie i resurse umane ale tuturor
proiectelor.
Rezultatul acestui stadiu const n elaborarea unui plan de investiii i de
finanare. Acest document prezint sinteza investiiilor selecionate i finanarea
acestora.
Toate procedurile de planificare sunt asociate cu o procedur de control asupra
realizrilor. Controlul permite o bun execuie a planului i eventuale aciuni corective.

16

De exemplu, compararea previziune realizare permite ameliorarea tehnicilor de

previziune utilizate i de asemenea, a tehnicilor de alegere a proiectelor de investiie.
Decizia de investiie este o decizie de politic general a ntreprinderii. Ea
necesit n ntreprinderi un sistem de organizare care permite o bun circulaie a
informaiei i asigur coerena deciziilor.
Decizia de investiie angajeaz firma pe perioade lungi i cere realizarea unei
politici de finanare n vederea obinerii fondurilor necesare. Se are n vedere alocarea
capitalurilor disponibile sau a celor colectate. Aceast prevedere este cunoscut n
literatura de specialitate anglo-saxon sub denumirea de capital budgeting.
Decizia rezult din confruntarea nevoi/resurse. Aceast confruntare poate fi
analizat n dou maniere diferite (figura nr. 1) dup cum vom considera totalul
resurselor ca un dat sau ca un rezultat al alegerii efectuate.

Strategia ntreprinderii i
obiectivele generale

Decizia de investiii

Inventarierea surselor de
finanare disponibile

Gruparea proiectelor de investiii

Determinarea structurii
capitalului

Evaluarea individual a
proiectelor de investiii

Gruparea proiectelor de
investiii

Analiza riscului

Evaluarea individual a
proiectelor de investiii

Selecia proiectelor de investiii

Selectarea proiectelor de
investiii i a programelor de
finanare

Inventarierea surselor de finanare

Determinarea structurii capitalului

Alegerea definitiv a proiectelor

de investiii i a programelor de
finanare

Figura nr. 1 Proceduri de mprire a capitalurilor

17

n realitate, procedurile sunt de obicei iterative i fac apel la ambele moduri de

abordare:
Procedura numit capital rationing const n a determina totalul resurselor
care pot fi folosite pentru investiii. Acest total rezult din alegerea prealabil a unei
politici de finanare. Cunoaterea aproximativ a previziunii de autofinanare i a ratei
ndatorrii firmei permite fixarea unei sume globale de fonduri care pot fi disponibile.
Problema const n alocarea acestor resurse ntr-o manier eficient.
A doua procedur const n clasificarea tuturor posibilitilor de a investi n
coresponden cu obiectivele firmei i care corespund criteriilor care sunt fixate. Vom
obine astfel totalul resurselor n vederea realizrii politicii industriale i comerciale a
firmei. Se impune examinarea condiiilor finanrii i posibilitatea de realizare a
proiectelor considerate oportune.
Unele firme condiioneaz realizarea fiecrui proiect de investiii de existena
unei singure surse de fonduri, dar, n general, la realizarea diferitelor proiecte de
investiii pot s contribuie diferite surse. De aceea, se impune o analiz atent a surselor
de finanare.
3.3. Evaluarea i analiza proiectelor de investiii
Firmele, n general, au resurse limitate i nu dispun de fonduri pentru a investi n
toate proiectele posibile (sau recunoscute sau imaginate ca posibile). Dac un set de
proiecte de investiii este identificat i evaluat ca fiind promitor, atunci este necesar s
respingem alte cteva proiecte de investiii sau seturi de proiecte de investiii de la
finanare. Acest proces de evaluare servete la concretizarea strategiei ntreprinderii i
exist o mare varietate de metode care asist managrii n activitatea de planificare i
evaluare a proiectelor de investiii (figura nr. 2).
Metodele de evaluare a
proiectelor de investiii

Metode financiare
Metode contabile
Rata de rentabilitate
Termenul de recuperare

Venitul net actualizat

Indicele de profitabilitate
Rata intern de rentabilitate
Termenul de recuperare

Metode
multicriteriale

Figura nr. 2 Metode care asist managerii n activitatea de planificare i

evaluare a proiectelor de investiii
Dei, considerentele economice pot fi determinate n decizia de investiie, totui
opiniile individuale i preferinele decidenilor pot deveni factori care afecteaz selecia.
CAPITOLUL 4

18

INDICATORI STATICI DE EVALUARE A EFICIENEI

ECONOMICE A INVESTIIILOR
Termenul indicator are n vedere un instrument cu ajutorul cruia s se poat
reda starea unui sistem la un moment dat.
Eficiena economic este o categorie economic complex ce nu poate fi
msurat prin intermediul unui singur indicator.
Un fenomen, un proces economic va fi caracterizat de un numr mai mare sau
mai mic de indicatori, n funcie de gradul su de complexitate, nefiind exclus
posibilitatea ca, n cadrul aceleiai variante, unii dintre indicatori s fie favorabili, iar
alii nefavorabili. n aceste situaii se impune dublarea calculelor economice de o
analiz economic corespunztoare.
n evaluarea eficienei economice a investiiilor se utilizeaz sistemul de
indicatori de eficien economic a investiiilor.
Acesta cuprinde patru mari grupe de indicatori, dup cum urmeaz [29]:
a) Indicatori cu caracter general;
b) Indicatori de baz;
c) Indicatori specifici diferitelor obiective i ramuri;
d) Indicatori suplimentari.
4.1. Indicatori cu caracter general
Prima grup de indicatori contribuie la formarea unei imagini globale asupra
condiiilor concrete de eficien economic n care se va realiza i va funciona
obiectivul de investiii.
n cadrul acestei grupe putem enumera urmtorii indicatori:
1. Capacitatea de producie exprim producia maxim ce poate fi obinut
ntr-o perioad de timp, n condiii normale de funcionare a capitalului fix, de utilizare
a resurselor umane i materiale i a unui anumit coeficient de schimburi.
Notat prin Q capacitatea de producie se poate exprima n uniti fizice (m,
m2, tone, buci etc.) i n uniti valorice (cnd producia este eterogen).
n

Q = q
j=1

p , unde
j

Q capacitatea de producie valoric;

qj capacitatea fizic de producie a sortimentului;
pj preul sortimentului j de producie.
2. Numrul de salariai. Acest indicator trebuie cunoscut din faza de
proiectare, el stabilindu-se n corelaie cu producia, productivitatea muncii i
coeficientul de schimburi.
Totodat, indicatorul amintit trebuie cunoscut n structur, pe categorii de
personal.
3. Costul de producie trebuie cunoscut att la nivelul ntregii producii
realizate, ct i la nivelul fiecrui sortiment de producie n parte, ca i pe unitatea de
produs.

19

4. Profitul efectul net urmrit de oricare ntreprinztor. Prin intermediul

profitului, ntreprinztorul asigur premisele necesare pentru creterea capitalului fix.
De asemenea, firmele au posibilitatea s calculeze unul dintre cei mai importani
indicatori, rata profitului, care arat ce capacitate are acesta de a produce profit.
5. Productivitatea muncii care arat producia ce poate fi realizat pe un
lucrtor sau pe or. Poate fi calculat n uniti fizice sau n uniti valorice. Formula de
calcul este:
w = Q / L, unde:
w productivitatea muncii;
Q producia exprimat fizic sau valoric;
L numrul de lucrtori sau uniti de timp pe munc.
6. n economia de pia, cel mai important indicator de eficien economic
este rentabilitatea, profitabilitatea, dat de rata rentabilitii. Exist mai multe formule
de calcul:
r = (P / C) x 100, unde:
r rentabilitatea;
P profitul obinut;
C costul de producie.
De asemenea, rata profitului poate fi calculat i astfel:
R = (P / CA) x 100, unde:
r - rata profitului;
P profitul obinut;
CA cifra de afaceri;
sau
r = (P / Cu) x 100, n care:
r rata profitului;
P profitul obinut;
Cu capitalul utilizat.
4.2. Indicatori de baz
Acetia sunt proprii analizei eficienei economice a investiiilor i constituie
cea mai important grup de indicatori pentru adoptarea unei judicioase decizii de
investiii.
1. Volumul capitalului investit (It)
Acest indicator economic reflect efortul economic total pentru realizarea unui
anumit obiectiv de investiii.
Indicatorul amintit se calculeaz astfel:
It = Id + Ic + Mo + Cs, n care:
It volumul total al capitalului investit;
Id volumul capitalului destinat investiiilor directe;
Ic - volumul capitalului destinat investiiilor colaterale;
Mo necesarul de mijloace circulante;
Cs cheltuieli suplimentare (legate de pregtirea cadrelor, supravegherea
lucrrilor etc.).
n efortul investiional total al unui ntreprinztor intr valoarea investiiei
directe, reflectat prin devizul general, investiiile colaterale (de natura cilor de acces
rutiere, feroviare, asigurarea cu abur tehnologic din zon, energie electric etc.)

20

cheltuieli referitoare la dotarea iniial cu mijloace circulante precum i cheltuieli

suplimentare efectuate de ntreprinztor.
n ceea ce privete materializarea propriu-zis a investiiilor, aceasta se
concretizeaz n capitalul fix activ, ct i n capitalul fix pasiv.
2. Durata de realizare a lucrrilor de investiii (d)
n cadrul acestei perioade de timp are loc materializarea eforturilor
investiionale n capital fix.
Specific acestei perioade este faptul c fonduri de valori nsemnate sunt
dislocate din circuitul economic fr ca acestea s produc nimic pn la finalizarea
obiectivului. Constructorul i beneficiarul trebuie s colaboreze n aceast perioad i s
identifice toate cile posibile ce au ca numitor comun reducerea duratei de execuie a
obiectivului.
Dou probleme rein atenia:
- modul de ealonare a cheltuielilor de capital pe fiecare an n parte, din cadrul
duratei de realizare; se va urmri ca cea mai mare parte a fondurilor s fie alocate ctre
sfritul perioadei de execuie;
- eventualitatea punerii pariale n funciune a unei capaciti de producie.
Acest raionament va influena favorabil eficiena economic prin faptul c
fondurile de investiii din anii n care o parte din capaciti vor funciona, i deci vor
produce, se vor diminua cu profitul obinut pe aceste capaciti n anii respectivi, aspect
ce va influena pozitiv eficiena economic.
3. Durata de funcionare a obiectivului ncepe n momentul punerii n
funciune a acestuia i se sfrete odat cu scoaterea sa din funciune (dezafectarea sa).
n cadrul duratei de funcionare a obiectivului distingem trei perioade de timp
mai importante:
- perioada de atingere a parametrilor proiectai;
- perioada de funcionare normal;
- perioada de declin.
Durata de atingere a parametrilor proiectai trebuie redus, pe ct posibil,
deoarece profitul n aceast perioad va fi mai mic dect cel proiectat.
Durata de funcionare normal trebuie prelungit ct mai mult cu putin,
deoarece efectele nete de profit vor fi mai mari.

4. Investiia specific
Acest indicator sintetizeaz corelaia dintre efortul investiional, pe de o parte,
i efectul obinut sub forma capacitii de producie, pe de alt parte; se poate calcula
att pentru construcii noi, ct i pentru modernizri, dezvoltri, retehnologizri de
capaciti de producie, la care se mai adaug cazul n care se compar mai multe
variante.
a) n cazul obiectivelor noi:
s = II / qh, unde:
s investiia specific;
II volumul investiiei;
qh capacitatea de producie exprimat n uniti fizice (buci, tone, m2).
n acest caz, indicatorul se exprim n lei investiii ce revin pe unitatea fizic
de capacitate.

21

Calculnd acest indicator din mai multe variante posibile de investiii, va fi

preferat varianta n care indicatorul amintit nregistreaz valoarea cea mai mic.
n practic, uneori, cnd producia viitorului obiectiv este eterogen, se
impune calcularea acestui indicator n funcie de capacitatea de producie exprimat
valoric:
s = II / Qh, unde;
Qh capacitatea de producie exprimat valoric.
n acest caz, indicatorul respectiv arat ci lei-efort de capital investit revin la
un leu-producie obinut.
b) n cazul modernizrii, dezvoltrii sau retehnologizrii unor obiective:
sm = Im / (qmi qo), unde:
sm investiia specific pentru modernizare;
qmi capacitatea de producie exprimat n uniti fizice dup modernizare,
dezvoltare, retehnologizare;
qo capacitatea de producie existent nainte de modernizare, dezvoltare sau
retehnologizare.
Sub aceast form, indicatorul n cauz reflect ci lei-efort de capital investit
revin pe unitatea fizic-spor de capacitate rezultat n urma modernizrii, dezvoltrii sau
retehnologizrii.
Se poate calcula i n funcie de sporul valoric de capacitate:
sm Im / (Qmi Qo).
Indicatorul exprim ci lei capital investit revin la un leu spor de capacitate
exprimat valoric.
c) pentru compararea mai multor variante:
sc = (Ii Ij) / (qi qj), unde:
sc investiia specific pentru compararea variantelor;
Ii investiia total n varianta i;
Ij investiia total n varianta j;
qi capacitatea de producie n varianta i;
qj capacitatea de producie n varianta j.
n toate aceste cazuri trebuie respectate restriciile Ii > Ij i qi > qj, adic,
ntotdeauna investiia total n varianta i trebuie s fie mai mare dect investiia total n
varianta j i producia n varianta i trebuie s fie mai mare dect producia n varianta j.
Poate fi calculat i prin exprimarea valoric a capacitii de producie:
Sc = (Ii Ij) / (Qi Qj).
Acest indicator are o sfer larg de aplicabilitate i un grad ridicat de
relevan, ceea ce face ca acesta s fie prezent n toate calculele de fundamentare a
eficienei economice a investiiilor pentru un obiectiv ce urmeaz a se realiza.
El are i anumite limite dictate de faptul c se coreleaz efortul total de capital
investit cu efectul de capacitate obinut numai la nivelul unui an, fapt pentru care
indicatorul trebuie completat cu alii.
5. Termenul de recuperare a investiiei
Este un alt indicator sintetic de eficien economic a investiiilor care exprim
corelaia dintre efortul de capital investit, pe de o parte, i efectul obinut sub forma
profitului anual, pe de alt parte.
Se poate calcula pentru mai multe situaii:
a) Pentru construcia unor obiective noi:
T = II / Ph, unde:
T termenul de recuperare a capitalului investit;

22

II valoarea capitalului investit;

Ph profitul anual.
Indicatorul reflect care este perioada de timp n care se va recupera capitalul
investit din profitul anual obinut.
b) Pentru modernizarea, dezvoltarea i retehnologizarea unor obiective
existente:
T = Im / (Phmi Pho), unde:
Phmi profitul anual obinut de obiectivul existent n urma modernizrii,
dezvoltrii sau retehnologizrii;
Pho profitul anual obinut de obiectivul existent nainte de modernizare,
dezvoltare sau retehnologizare.
c) Pentru compararea variantelor de investiii
T = (Ii Ij) / (Phi Phj), unde:
T termenul de recuperare a investiiei de modernizare dezvoltare;
Ii, Ij valoarea capitalului investit n varianta i, respectiv j;
Phi, Phj profitul anual obinut n varianta i, respectiv j.
6. Coeficientul de eficien economic a investiiilor, reprezint
inversul termenului de recuperare a investiiei. Poate fi calculat tot n trei variante:
a) Pentru obiective noi:
e = Ph / It, unde:
e coeficientul de eficien economic a investiiilor;
Ph profitul anual,
It investiia total.
Acest indicator arat ci lei profit anual se vor obine la un leu capital investit.
Nivelul su trebuie s fie ct mai mare.
b) Pentru modernizarea, dezvoltarea sau retehnologizarea unui obiectiv
existent:
e = (Phm Pho) / Im, unde:
Phm, Pho profitul obinut dup i respectiv nainte de modernizare-dezvoltare;
Im investiia de modernizare-dezvoltare.
Indicatorul exprim sporul de profit obinut n urma modernizrii, dezvoltrii
sau a retehnologizrii la valoarea capitalului investit pentru modernizare, dezvoltare sau
retehnologizare.
c) Pentru compararea variantelor

Ph Ph
e=
I I
i

, unde:
Phi, Phj profitul anual obinut n varianta i, respectiv j;
Ii, Ij valoarea capitalului investit n varianta i, respectiv j.
7. Cheltuieli echivalente sau recalculate
Atunci cnd evalum eficiena economic a investiiilor pentru diverse
variante posibile de urmat, ne ntlnim cu situaii n care o variant presupune n faza
investiional un efort de capital mai mare comparativ cu alte variante, ns, dup
punerea n funciune costurile de exploatare se afl n relaie invers.
n acest caz putem calcula indicatorul cheltuieli echivalente, care cuantific
efortul total, att pentru investiii, ct i pentru exploatare:

23

K = II + Ch De, n care:
K cheltuieli echivalente;
Ch costuri anuale de producie;
De durata eficient de funcionare a obiectivului.
n unele cazuri, acest indicator se calculeaz cu formula.
K = II + Ch T, n care:
T termenul de recuperare.
Aceast formul este recomandat atunci cnd duratele de funcionare (D) ale
obiectivului analizat sunt mai mari, ceea ce ar denatura analiza economic.
Indicatorul asigur comparabilitatea datelor numai dac, n toate variantele,
capacitile de producie sunt egale; n situaia n care capacitile de producie difer,
pe variante, indicatorul va trebui calculat n forma sa specific, astfel:
k = K / (q De), unde:
k cheltuieli echivalente specifice;
K cheltuieli echivalente;
De - durata eficient de funcionare a obiectivului.
Nivelul acestui indicator trebuie s fie ct mai sczut.
8. Randamentul economic al investiiei
Scopul oricrui ntreprinztor este de a obine ct mai mult profit. Astfel,
distingem mai multe categorii de profit ce se regsesc n calculele de eficien
economic a investiiilor. Asfel, avem:
a) Profitul anual (Ph) care se calculeaz ca diferen ntre valoarea produciei
i costul produciei:
Ph = Qh Ch, unde:
Ph profitul anual;
Ch costul anual al produciei;
Qh valoarea anual a produciei.
b) Profitul total (Pt) a crui semnificaie este profitul realizat din momentul
punerii n funciune a obiectivului i pn la expirarea duratei de funcionare:
Pt = Ph De, unde:
Pt profit total;
Ph profit anual;
De durata eficient de funcionare.
c) Profit de recuperare (Pr) care reprezint partea din profitul total destinat
recuperrii fondurilor de investiii cheltuite. Profitul de recuperare reprezint profitul
obinut pn la expirarea termenului de recuperare a investiiei. Aadar:
P r = It
d) Profitul final (Pf) reprezint partea din profitul total obinut dup expirarea
termenului de recuperare a investiiilor. Deci:
Pf = Pt Pr sau Pf = Pt - It
Randamentul economic al investiiei se calculeaz ca raport ntre profitul final
prezentat anterior i capitalul investit:
R = Pf / It, unde:
R randamentul economic al investiiei;
Pf profitul final;
It investiia total.
Acest indicator exprim ci lei-profit final se vor obine la un leu-capital
investit sau ci lei-profit se obin dup recuperarea investiiei la fiecare leu-investit.

24

n practic, randamentul economic al investiiei se calculeaz nu n funcie de

profitul net, ci n funcie de profitul total, astfel:
R = (Pt It) / It => R = (Pt / It) 1.
Indicatorul reflect o situaie cu att mai convenabil, cu ct nivelul su va fi
mai ridicat.
Principalele ci de sporire a randamentului economic al investiiilor sunt, de
fapt, cile de cretere a profitului final, dup cum urmeaz:
- reducerea timpului de recuperare a investiiei;
- reducerea cheltuielilor de producie;
- prelungirea duratei de funcionare a obiectivului;
- creterea valorii produciei prin sporirea produciei fizice, ridicarea calitii
produciei, mbuntirea structurii sortimentale a acesteia etc.
CAPITOLUL 5
RISCUL I DECIZIA DE INVESTIII
5.1. Conceptul de risc
Agenii economici acioneaz ntr-un mediu economic caracterizat printr-o
continu schimbare, informaiile de care dispun asupra mediului fiind uneori
insuficiente. Din acest motiv, comportamentul lor este influenat de tot felul de
perturbaii ce apar i i pun amprenta asupra fiecrei decizii, decizii care comport un
anumit grad de risc.
n sensul cel mai larg, investiia reprezint sacrificiul unei pri din consumul
prezent pentru un posibil i incert consum viitor. Sacrificiul este fcut ntotdeauna n
sperana c acel consum viitor va fi mai mare dect cel sacrificat n prezent. Dou
atribute sunt n joc: timpul i riscul [20]. Sacrificiul are loc n prezent i este sigur.
Recompensa vine mai trziu, dac va exista i mrimea ei este incert. n unele cazuri
predomin timpul, alteori atributul dominant este riscul, iar alteori ambele aspecte sunt
importante.
n literatura economic se face deosebirea ntre risc, acesta presupunnd
calcule fundamentate pe o experien trecut sau pe date suficiente pentru a putea
calcula probabilitatea producerii unui anumit eveniment economic i incertitudinea care
apare mai degrab ca o lips de informaie ntr-un anumit domeniu, referitoare la
consecinele unei aciuni. Rezult c, luarea n considerare a riscului genereaz
fundamentarea procesului investiional cu asocierea probabilitilor care exprim ansa
realizrii anumitor indicatori economici.
n abordarea incertitudinii i riscului se au n vedere, de regul, consecinele
anticipate ale uneia sau alteia din variantele de aciune i doar uneori cauzele care
determin consecinele aciunilor. Incertitudinea are la baz numrul redus al
cunotinelor certe sau chiar lipsa acestora referitoare la consecinele unei aciuni.
Riscul presupune un calcul informaional bazat pe o experien trecut extrem de vast
sau pe date informaionale, putndu-se face astfel estimri privind probabilitatea
consecinelor unor aciuni sau a ivirii unui eveniment.
Dup natura sigur sau nesigur a cunotinelor pe care le avem asupra unor
fenomene ale pieei ca cerere, vnzri, preuri etc., putem spune c le studiem ntr-un
viitor sigur sau ntr-un viitor nesigur (de exemplu, produse alimentare i cele cu vnzare
relativ grea).

25

n economia de pia, al crei mecanism de reglare se bazeaz pe concuren,

pe oscilaia preurilor etc., incertitudinea i riscul sunt nite variabile de care trebuie
inut seama, suprimarea lor nefiind posibil. Tot ceea ce pot face agenii economici este
s studieze i s calculeze riscul, pentru a-l cunoate i a alege varianta de activitate mai
puin riscant. Calculul riscului, ns, nu scutete agentul economic de asumarea sau
acceptarea lor, ci i d doar posibilitatea s le nfrunte n cunotin de cauz.
Dei este foarte greu de a face o distincie clar ntre incertitudine i risc, s-a
ajuns totui s fie delimitate, pentru nevoile practice, astfel: incertitudinea ca o situaie
creia nu i se pot asocia (stabili) probabilitile, iar riscul situaie creia i se pot asocia
probabiliti ntr-o anumit distribuie.
Agenii economici, acionarii, partenerii firmelor (furnizori, clieni) percep
riscul ca un rezultat nefavorabil, cu o probabilitate anume.
n economia de pia bazat pe jocul liber al cererii i al ofertei ce determin
alocarea resurselor, riscul este prezent, iar pentru a face fa acestuia, agentul economic
va cuta s-i perfecioneze tehnologiile, s mbunteasc calitatea produselor, s
promoveze noi produse, s reduc costurile, toate acestea realizndu-se cu ajutorul unor
programe investiionale adecvate.
Noiunea de risc este susceptibil de diverse interpretri, care se refer la
aspecte distincte.
Riscurile pot fi de natur fizic sau financiar.
Riscurile fizice, din punct de vedere al rezervei ce poate fi constituit, pot
varia n funcie de estimarea bazei de capital.
n riscul economic intervin acele posibiliti care pot afecta valoarea
beneficiului i, prin urmare, constituie, n mod cert, un risc intern al ntreprinderii
considerat n ansamblul su.
n cadrul riscurilor financiare, inflaia are un impact deosebit asupra viabilitii
financiare a proiectului, deoarece ea influeneaz volumul activelor fixe, capitalul
circulant, costurile de producie i chiar ncasrile din vnzri. Pentru ajustarea planului
financiar n funcie de inflaie, cheltuielile anuale sau semestriale estimate din costul
total al investiiei (inclusiv rezerva pentru riscurile fizice) se ajusteaz cu un factor
estimat de inflaie, acelai lucru fiind valabil i pentru costurile de producie.
Pentru creterile previzibile ale costurilor proiectului datorate modificrii
preurilor unitare ale diferitelor componente ce pot interveni dup estimarea bazei de
capital, se prevede o rezerv de cretere a preurilor care se calculeaz aplicnd rata
estimat de cretere la baza de capital estimat.
n riscul financiar pot interveni creditele, att cele pe termen lung, ct i cele
pe termen mediu, care constituie baza adevratului risc financiar.
Riscul n economie se poate caracteriza i estima n funcie de factorii care l
determin i de dimensiunile pe care le cunoate n manifestarea sa.
Dup factorii care l genereaz, se disting dou tipuri de risc i anume: riscul
n afaceri (de ntreprindere) i riscul financiar.
Riscul de afaceri este generat de evoluia progresului tehnic n ritm rapid i
consecinele sale greu de stpnit; incertitudinile pieei referitoare la evoluia cererii,
schimbarea gusturilor consumatorilor, modificarea preurilor etc.; instabilitatea
economic i politic (situaii de criz economic, de inflaie, omaj, greve etc.).
Acest tip de risc este un element definitoriu n activitatea agenilor economici,
fie de a-i dinamiza, fie de a-i aduce n stare de faliment. Acest risc poate fi diminuat de
ctre agenii economici, dac vor cunoate bine piaa, pe baza unor studii de marketing,
dac aplic strategii i metode de promovare a vnzrilor, de adaptare a ofertei i
preurilor la condiiile pieei etc.

26

Riscul financiar pentru o firm decurge din situaia financiar a firmei i/sau
proporia mare a mprumuturilor sale luate de la bnci. Acest gen de risc const n faptul
c firma ajunge n situaia ca din rezultatele sale financiare s nu poat achita nici
dobnzile la mprumuturile contractate.
n cazul n care firma nu are datorii bancare, nivelul beneficiilor din exploatare
este egal cu cel al beneficiilor nete, iar riscul financiar este mic.
Coeficientul de risc este foarte mare atunci cnd este vorba de un risc
independent de agentul economic, adic determinat de conjunctura economic
defavorabil (de exemplu, pentru a prentmpina riscul, bncile finanatoare au luat
msuri: nu acord mprumuturi dect pn la cel mult 50% din costul investiiei
proiectate, diferena urmnd s fie acoperit din surse proprii i emiterea de aciuni).
Dup gravitatea primejdiei i consecinele asupra situaiei firmei, riscul poate
fi:
Riscul de ruin (faliment) apare atunci cnd firma ajunge ntr-o situaie
deosebit de grea, practic fiind condamnat la dispariie, urmnd s dea faliment, ceea ce
nseamn c salariaii i pierd posturile, creditorii i pierd creanele (n totalitate sau
parial), acionarii i pierd sumele de bani pe care le-au investit; acest risc este cel mai
de temut.
Riscul de insolvabilitate survine atunci cnd firma nu mai poate face fa
plilor. Incapacitatea de a-i lichida angajamentele (criz de insolvabilitate) poate
conduce fie la lichidare, cnd nu mai este nici o ans de salvare (manifestndu-se riscul
de ruin), fie c se soluioneaz printr-o investiie de conjunctur, pe baza unui credit
suplimentar de la banc, sau firma respectiv se asociaz cu o alt firm susceptibil de
a o ajuta. n acest ultim caz, este vorba de o pierdere a independenei care, n unele
situaii, poate deveni definitiv.
Riscul pierderii autonomiei se manifest nainte de declanarea crizei de
insolvabilitate; el se manifest atunci cnd firma observ (constat) c, prin mijloace
proprii, nu mai are capacitatea de a-i conserva (pstra) n viitor poziia sa n producie
sau sub aspect comercial. Deci, resursele de autofinanare se dovedesc insuficiente n
raport cu nevoile de dezvoltare (extindere).
Riscul scderii rentabilitii este un risc mai mult de natur financiar, care
exprim faptul c la o cretere de capital, beneficiul net nu crete n aceiai proporie,
semnalndu-se fenomenul de diluare.
n ceea ce privete riscul investiional, o modalitate simpl de identificare a
acestuia const n raportarea proiectelor la activitatea general a firmei. Astfel vom avea
un risc similar cu cel general pentru proiectele care permit simpla continuare a activitii
(modernizare, nlocuire) i un risc superior pentru proiectele care modific starea sau
structura firmei (expansiune, dezvoltare, cercetare).
Mediul economic naional actual a impus noi categorii de risc:
- riscuri manageriale (riscul ntreprinztorului);
- riscuri informaionale;
- riscuri de natur legislativ [2];
- riscuri legate de mediul nconjurtor etc.
Joseph Schumpeter a plasat noiunea de risc n centru analizei, dar a limitat
definiia acestuia la riscul ntreprinztorului.
Astzi, se impune extinderea coninutului i formelor de manifestare, ca
urmare a nivelului i modului de existen a societii contemporane. Astfel, toate
formele de risc ce caracterizeaz societatea industrial contemporan (poluarea,
catastrofe produse de om etc.) impun necesitatea integrrii acestora n conceptul de risc
al ntreprinztorului.

27

Dac urmrim evoluia riscurilor din sfera activitilor industriale, sesizm n

primul rnd specificul de activitate, apoi potenialul material, financiar, uman,
instituional alocat i nu n ultimul rnd sistemul de organizare i conducere [10].
Incertitudinile de natur legislativ sunt frecvente n statele aflate n tranziie,
ca rezultat al frecventelor modificri ale actelor normative, cauzate de nevoia de
adaptare la economia de pia.
De asemenea, folosirea unor tehnologii depite a adus mari daune mediului
nconjurtor n rile Europei Centrale i de Est. Aceste ri sunt constrnse s
promoveze o legislaie care oblig firmele s nlture orice neajunsuri de aceast natur.
Atunci cnd investiiile depesc cadrul naional, pe lng aspectele legate de
riscul specific de firm intervine i riscul general de ar. Acesta este un risc legat de
multitudinea de factori specifici fiecrei ri, de natura economic i politic, ce poate
afecta gradul de profitabilitate a firmei sau proiectului.
Studiile ONUDI folosesc o clasificare a rilor dup categorii de risc, denumite
A, B, C, D (n ordinea cresctoare a riscului) i recomand o dobnd sporit la
acordarea creditelor (tabel nr. 2).
A
Spor la dobnda creditelor
- pe termen scurt
- pe termen lung

1,5
2 2,5

B
2,5
4,0

C
4,0
6,0

D
6,0
8,0

Tabelul nr.2 Spor la dobnda creditelor pe ri

De asemenea, poate fi considerat i un risc complex care ia n considerare mai
muli din factorii menionai (n acest caz, dobnda va face obiectul negocierilor).
Romnia a primit n martie 1996 de la principalele agenii specializate
evaluarea oficial a riscului de ar (rating) pe piaa internaional de capital, respectiv
C, pentru titlurile financiare pe termen lung n valut. n acest an, ara noastr a primit
un coeficient mai bun al riscului de ar B, distanndu-se de un grup de ri cu risc
ridicat de neachitare a datoriilor, ca: Albania, Kazahstan, Bulgaria, Rusia etc.

5.2. Evaluarea riscului

Att n literatura de specialitate, ct i n practica afacerilor este cunoscut
faptul c tipuri diferite de investiii implic un risc diferit asupra firmei [8], [23]. Astfel
putem avea (tabelul nr. 3):
Tipuri de investiii
1. Investiii de nlocuire

Nivelul riscului
proiectului
Mediu

Influena asupra firmei

Comparabil cu
activitatea firmei

28

2. Investiii de modernizare
dezvoltare;
Mediu
Sensibil
- de extindere a activitii actuale;
- introducerea de noi produse i
Ridicat
Important
crearea de noi capaciti.
3. Investiii de cercetare
Ridicat
Puternic
dezvoltare
4. Investiii de ameliorare a
Mediu
Slab
condiiilor de munc
5. Investiii impuse prin legislaie,
Sczut sau inexistent
Slab sau inexistent
protecia mediului
Sursa: Adaptat dup Cocri, V., Ian, V., Economia afacerilor, vol III, Ed. Sanvialy,
Iai, 1996
Tabelul nr. 3 Tipuri de investiii i riscul asociat
Din datele prezentate mai sus se constat c analiza riscului proiectelor de
investiii poate fi efectuat n funcie de gradul de risc specific acestora i n funcie de
modul n care proiectele sunt analizate individual sau drept portofolii de dou sau mai
multe proiecte de investiii (figura nr. 25).
Principalele elemente pe care trebuie s le conin analiza riscului unui proiect
de investiii sunt urmtoarele: identificarea ct mai exact a factorilor de risc, evaluarea
lor, cuantificarea consecinelor lor, stabilirea rspunderilor i aplicarea unor msuri
pentru eliminarea cauzelor generatoare de risc.
Pentru proiectele riscante, se impune condiia ca investiia s fie recuperat
foarte repede. Faptul poate fi atribuit att contientizrii riscului, ct i problemei
apariiei uzurii tehnice i tehnologice, acest ultim punct fiind semnificativ n industriile
cu tehnologie sofisticat.
Un factor care reduce riscul proiectului este abilitatea conducerii de a fi
receptiv la schimbri. De exemplu: dac pentru un produs se reduce cererea, producia
poate fi redus i pot fi luate i alte msuri pentru a se limita pierderile. Pe de alt parte,
dac cererea depete nivelul produciei, firma poate aciona astfel nct s-i creasc
profiturile. Astfel, multe proiecte pot avea un risc mult mai sczut i un potenial mult
mai mare dect se estimeaz iniial.
Un proiect de investiie dac este evaluat individual poate fi destul de riscant,
dar mai puin riscant atunci cnd se constituie drept o component a unui program de
investiii. Nu este obligatoriu ca un program de investiii s duc la anularea riscului
proiectelor componente, dar n condiiile economiei romneti se impune cuprinderea n
programe a diverselor proiecte, fiind cunoscut necesitatea retehnologizrii, dar i a
restructurrii ramurilor. De obicei, ntr-un program de investiii, se combin proiecte cu
randamente slab corelate sau necorelate, ceea ce face ca riscul programului s fie
comparabil cu riscul mediu al pieei financiare.
n industrie, riscul este accentuat datorit concurenei intensive care se
manifest pe pia, modificrile frecvente ale cererii n funcie de dorinele clienilor,
progresului tehnic la care industria este deosebit de receptiv fiind relativ flexibil la
tehnologii etc.
Dimensionarea corect i aprecierea riscului investiional este obligatorie
pentru agenii economici, permindu-le o fundamentare corect a deciziei, iar asumarea
acestuia bazat pe criterii corecte de apreciere a mediului economic constituie sursa
profiturilor viitoare.

29

O form de estimare a riscului n procesul investiional este cercetarea i

stabilirea marjei de risc pe care o presupune fiecare element luat n considerare n
calculele de fundamentare a investiiilor i stabilirea pe aceast cale a implicaiilor pe
care le genereaz asupra eficienei proiectelor analizate. Astfel, se pot modifica
cheltuielile cu investiiile, de obicei n sensul creterii acestora ceea ce va atrage
modificri semnificative la nivelul venitului net. Fluxurile de venit net se pot diminua i
datorit evoluiilor imprevizibile ale costului minii de lucru i a materiilor prime, a
preului de vnzare a produselor etc. De aceea fluxurile financiare previzionate sunt
corectate cu coeficieni care s reflecte riscul de realizare a lor, n felul acesta
obinndu-se o imagine mai fidel a implicaiilor pe care le genereaz realizarea
proiectului de investiii.
Asocierea la nivelul variabilelor luate n calcul pentru fundamentarea
procesului investiional a unor serii care s reflecte distribuia de probabilitate a
realizrii lor contribuie la mbuntirea procesului de decizie prin reflectarea mai
adecvat a realitii, deoarece viitorul nu se poate previziona ntotdeauna cu certitudine.
Modificarea oricror variabile luate n calcul pentru fundamentarea deciziei de
investiii se regsete pn la urm n mrimea venitului net actualizat, de aceea putem
limita analiza riscului la cercetarea speranei matematice a sumei venitului net
actualizat, ponderat cu probabilitile de realizare a lui n funcie de mprejurrile
concrete ce ar putea interveni.
Formula de calcul a speranei matematice a ctigului pentru venitul net (E)
este urmtoarea:
n
E = Vt Pt
t=1
unde: Vt venitul net n anul t;
Pt probabilitatea realizrii venitului net.
Adncirea informaiilor asupra gradului de risc se poate face prin calculul
dispersiei venitului net actualizat n jurul speranei matematice i a coeficientului de
variaie dintre dispersie i sperana matematic.
5.3. Introducerea evalurii riscului ntr-o firm
Introducerea cu succes a evalurii riscului ntr-o firm depinde de competena
tehnic a specialitilor alei s realizeze aceast analiz, dar succesul sau eecul
evalurii riscului este determinat i de o sum de factori organizatorici i
comportamentali.
Implementarea evalurii riscului n afaceri necesit cunoaterea firmei astfel
nct s se evidenieze dac firma respectiv este pregtit pentru aceast tehnic. De
exemplu, cum sunt evaluate proiectele de investiii n prezent? Dac firma utilizeaz
criteriul VNA sau RIR? Dac face o analiz de senzitivitate? De asemenea, dac firma
nu face n prezent o previzionare detaliat a cash-flow-ului, ca parte a evalurii
principalelor proiecte de investiie, este puin probabil c se va descurca cu distribuia
de probabilitate a VNA. Analistul, nainte de a face orice altceva, trebuie s se
familiarizeze ndeaproape cu procedurile existente.
n ceea ce privete evaluarea riscului, firmele se pot afla n mai multe stadii
[17], [30]:
1. Nu se ine cont de risc. Aceiai rat de actualizare este utilizat pentru toate
proiectele.

30

2. Riscul proiectelor este asimilat, subiectiv, ca nalt, mediu sau sczut. Cu ct riscul
este mai mare, cu att este mai mare i rata de actualizare.
3. Se face o analiz de senzitivitate prin schimbarea fiecrei variabile cu un procent fix
pentru toate proiectele.
4. Pentru fiecare variabil sunt estimate valori optimiste i pesimiste i apoi se
realizeaz o analiz de senzitivitate.
5. Firma folosete, ntr-o anumit msur, simularea riscului pentru proiectele mari.
Analistul trebuie s evalueze n ce stadiu se afl compania i dac este posibil
trecerea la un alt stadiu.
n mod normal, cei mai muli manageri se opun schimbrilor mai ales acelor
schimbri care implic modele matematice, pe care nu le neleg pe deplin i pe care nu
le pot controla n totalitate. Pe de alt parte, cercettorii construiesc modele dar nu sunt
interesai n mod deosebit de problemele comportamentale asociate implementrii
acestora.
Unul din motivele pentru care modelele tiinifice introduse n management
nregistreaz eecuri, este faptul c acestea sunt uneori prea sofisticate pentru a fi
integrate ntr-o anumit firm.
Filozofia analizei riscului nu a fost complet acceptat nici n mediile de
afaceri, nici n cele academice.
Pentru a fi acceptat o analiz a riscului n industrie, este necesar s dovedim
c aceast tehnic va conduce la decizii mai bune, la creterea profiturilor. Chiar dac
ntr-o anumit situaie un studiu de evaluare a riscului a influenat un manager s nu ia o
anumit decizie, n favoarea altei decizii, foarte muli ani nu se va ti dac decizia luat
a fost bun, sau ce s-ar fi ntmplat dac ar fi fost luat cealalt decizie.
Cu ct un manager are mai multe informaii despre riscurile inerente unui
proces investiional i cu ct nelege mai bine natura riscurilor, cu att mai bune vor fi
deciziile sale investiionale.
n acest proces intervin i dou caracteristici comportamentale. n primul rnd,
n acest proces vor fi antrenai nu numai cei din managementul firmei ci i cei care
beneficiaz n mod direct de aceast tehnic.
n al doilea rnd, un alt element cheie n introducerea cu succes a evalurii este
educaia. De aceea o firm va insista asupra unui program educaional pentru a explica
cum funcioneaz modelul sau procedura respectiv i ce realizeaz aceasta. Misterul
care nconjoar uneori un program computerizat trebuie s fie, pe ct posibil, ndeprtat.
Evaluarea riscului trebuie conceput ca o munc de echip. Echipa trebuie s fie
alctuit din specialiti n finane i specialiti n calculatoare (dac exist proceduri pe
calculator).
Chiar dac n aceast perioad este dificil de stabilit dac un proiect de
investiii este fezabil sau nu, n condiiile rii noastre, cred c o anumit dezvoltare,
chiar dac numai teoretic, a acestor tehnici de evaluare a proiectelor de investiii sau
discuii privind propunerile de investiii, la nivelul managementului firmei, la diferite
nivele, este foarte important.

CAPITOLUL 6
DOCUMENTAIA INVESTIIILOR I STUDIUL DE FEZABILITATE

31

6.1. Principalele etape de realizare a construciilor pentru investiii

6.2. Studiul de oportunitate
6.3. Studiul de prefezabilitate
6.4. Studiul de fezabilitate
6.5. Proiectul tehnic i autorizarea de construcie
6.6. Devizul de cheltuieli
O lucrare de investiii, cu precdere din zona productiv, necesit fonduri
financiare importante, angajate pe o perioad relativ mare de timp; execuia lucrrii se
face n 1 3 ani, n timp ce efectele (profiturile) sunt obinute ntr-o perioad
ndelungat de 10 20 ani; iar n cazul cldirilor acestea produc efecte pozitive 70 80
ani.
Trebuie avut n vedere i faptul c adeseori, obiectivele de investiii sunt, n mod
practic, unicate, c i n cazul celor care se aseamn exist operaii i activiti care le
difereniaz.
De aceea, nainte de realizarea investiiei este necesar ntocmirea unui
ansamblu de studii, proiecte, documentaii pentru o fundamentare temeinic a eficienei
viitorului obiectiv.
6.1.

Principalele etape de realizare a construciilor pentru investiii

Realizarea unei construcii pentru un obiectiv de investiii presupune

parcurgerea mai multor etape i ntocmirea unor documente. Principalele etape de
realizare a construciei de obiective de investiii sunt:
a) Elemente de sistematizare a teritoriului;
b) Proiectarea, avizarea i aprobarea lucrrilor de construcii;
c) Executarea lucrrilor de construcii;
d) Recepia i darea n folosin a obiectivului.
a) Elemente de sistematizare a teritoriului
Dezvoltarea economico-social optim a localitilor necesit stabilirea unor
criterii de zonare macro i microeconomice, zonare care trebuie s aib la baz
valorificarea resurselor de materii prime, materiale i umane, creterea eficienei
economice i de protecie a mediului nconjurtor, etc.
Zonarea macroeconomic a teritoriului cuprinde echiparea tehnic a
teritoriului cu mijloace necesare dezvoltrii fiecrei ramuri economice i fiecrei
localiti.
Structura complex i specific localitilor determin la rndul su, o zonare
microeconomic, ce presupune delimitarea zonei industriale de zona locuibil i de zona
construciilor socio-culturale, etc.
Sunt necesare studii tiinifice privind realizarea infrastructurii tehnicoedilitare (alimentarea cu gaze, ap, energie electric, canalizare, reele de drumuri,
telecomunicaii, etc.).
b) Proiectarea, avizarea i aprobarea lucrrilor de construcii.

32

Proiectarea unei construcii reprezentat de planuri scrise i desenate care s

reflecte caracteristicile funcionale i structurale ale acesteia pe baza cerinelor
utilizatorilor respectiv beneficiarilor.
Proiectul pentru investiii este un proces complex, prin care specialitii
determin soluii optime funcionale, constructive i economice ce definesc construcia,
rezultnd n esen un proiect de execuie i un deviz, pe baza crora se realizeaz
obiectivul de investiii.
Ansamblul de lucrri scrise i proiectate (desenate) pe baza crora se execut
obiectivul de investiii poart denumirea de documentaie tehnico-economic.
Documentaia tehnico-economic prezint cinci faze de realizare:
1) studiul de oportunitate (ntocmit de investitor sau la comanda acestuia de
ctre consultant);
2) studiul de prefezabilitate (ntocmit de investitor, cu ajutorul proiectantului);
3) studiul de fezabilitate (ntocmit de investitor, cu ajutorul proiectantului);
4) proiect tehnic (realizat de proiectant);
5) detalii de execuie (elaborate de proiectant).
Din enumerarea celor cinci faze se observ rolul important al proiectantului n
elaborarea documentaiei tehnico-economice necesare realizrii unui obiectiv de
investiii.
Pentru realizarea investiiei, n afara documentelor enumerate mai sus, sunt
necesare i alte documentaii:
- graficul de ealonare a investiiei;
- graficele de livrare a utilajelor i instalaiilor;
- graficul de asigurare cu fora de munc;
- programul de urmrire n timp a obiectivului;
- proiecte de organizare a antierului.
c) Executarea lucrrilor de construcii.
Executarea construciei obiectivului de investiii reprezint punerea n practic
a proiectului tehnic i a detaliilor de execuie aprobate. Pentru deschiderea antierului i
nceperea lucrrilor de execuie, constructorul trebuie s aib la dispoziie urmtoarele
documente:
1. proiectele i detaliile de execuie a lucrrii;
2. proiectul de organizare a antierului;
3. autorizaia de construire.
d) Recepia i darea n folosin a obiectivului.
Prin recepia construciei se realizeaz actul final care atest executarea
lucrrii, n concordan cu proiectul de execuie, respectarea normelor tehnice, a
capacitii i calitii lucrrilor de construcii.
Procesul de recepie a obiectivului de construcii se realizeaz de ctre comisii
de specialiti delegai de beneficiarul lucrrii. Acestea verific scriptic i faptic
executarea construciei conform proiectului, confruntndu-se documentele cu realitile
din teren, precum i prin msurtori cantitative i calitative directe ale elementelor de
rezisten, de instalaii, etc.

33

6.2.

Studiul de oportunitate

Studiul de oportunitate identific posibilitile de investiii i are ca scop

evaluarea general a cererii de bunuri i servicii concomitent cu punerea n eviden a
unor caracteristici, avantaje, trsturi dominante ale ramurii economice, zonei
geografice, domeniului de activitate, etc., vizate de studiul respectiv.
Prin acest studiu se urmrete atragerea potenialilor investitori, acionari,
antreprenori, etc., precum i formularea de formule de proiect cu scopul de a trezi
interesul prilor interesate. De regul, studiul de oportunitate este schematic, prezint
estimri generale i are un cost redus.
Studiile de oportunitate pot fi: regionale, sectoriale i studii de oportunitate
speciale.
Studiile regionale identific posibilitile de investire ntr-o anumit regiune,
zon administrativ, cu un anumit potenial economic, dar cu un excedent de for de
munc, cu pia de desfacere asigurat, potenial al cumprtorilor, posibiliti de
aprovizionare cu materii prime, n funcie de tradiiile din zon, gradul de atractivitate a
zonei, etc.
n general, studiul regional de oportunitate cuprinde referiri la:
caracteristicile eseniale ale regiunii: suprafaa i aspectele fizice naturale
definitorii;
populaia, structura profesional, venitul mediu, situaia economico-social a
regiunii, particulariti;
situaia exporturilor i importurilor regiunii din ultimii ani;
situaia factorilor de producie existeni, pui n valoare sau a potenialilor
factori de producie n viitor;
prezentarea infrastructurii existente i perspectivele de dezvoltare a acesteia;
strategiile de dezvoltare regional viitoare, cu referire expres la:
activitile pentru care cererea actual local este ridicat;
sectoarele economico-sociale fr o concuren puternic n regiunile
nvecinate.
studii estimative privind cererea actual i perspectivele de dezvoltare
viitoare;
identificarea capacitii aproximative a unitilor ce pot face obiectul unor
construcii iniiale sau al unor extinderi;
costul estimat al lucrrii de investiii, lund n calcul i costul terenului
aferent, al tehnologiei i echipamentului folosit;
identificarea surselor de finanare poteniale, examinate i recomandate;
analiza preliminar a avantajelor economice globale, n special pentru
obiectivele economice naionale cu caracter public (repartizarea echilibrat a
activitii economice, estimarea economiilor de valut, crearea locurilor de
munc, diversificarea economic a regiunii, etc.).
Toate aceste informaii privind regiunea considerat pot conine valori
orientative, de regul estimri medii ale costurilor.
Studiile de oportunitate sectoriale urmresc posibilitile de a investi ntr-un
sector de activitate cum ar fi: industria alimentar, uoar, activitatea de turism,
industria materialelor de construcii, etc.

34

De regul, acest studiu cuprinde informaii ca:

Locul i importana sectorului n economia naional, n contextul
politicii economice promovate de administraia central.
Dimensiunea, structura i rata medie de cretere a sectorului respectiv.
Volumul actual i rata de cretere a cererii produciei n sectorul
prezentat.
Planificri aproximative ale cererii de produse.
Estimri privind sursele poteniale de finanare.
Estimri privind ncasrile i necesarul de valut.
Analize preliminare privind impactul global.
Studiile de oportunitate speciale cuprind referiri prioritare la resursele necesare
(umane, materiale, financiare). Aceast prezentare se face din punct de vedere calitativ,
cantitativ i structural. Prin acest studiu se prezint potenialilor investitori i / sau
acionari, informaii cu privire la resursele necesare investiiei.
Un studiu de oportunitate special cuprinde:
Principalele caracteristici ale resurselor, rezervele verificate, rata
anterioar de cretere economic, perspective de dezvoltare.
Rolul resurselor n economia naional, utilizarea acestora, cererea
intern i exporturile.
Principalele activiti prezente bazate pe resursele specificate, structura i
dezvoltarea lor, capitalul i fora de munc utilizate, productivitatea i
criteriile de eficien, planurile de viitor i perspectivele de cretere
economic durabil.
Restricii i condiii de cretere a ramurilor economice bazate pe
resursele respective.
Creteri estimate ale cererii i perspective de export pentru sortimentele a
cror fabricaie se bazeaz pe resursele prezentate de studiu.
Identificarea perspectivelor privind investiiile poteniale n zon.
Studiile de oportunitate sunt cu att mai apreciate cu ct se afl n concordan
cu politica economic global promovat la nivel macroeconomic de guvern, n
domeniul de activitate vizat; msur n care propunerile elaborate se nscriu n strategia
de dezvoltare general economico social a rii pe termen mediu i lung.
6.3.

Studiul de prefezabilitate

Prin studiul de prefezabilitate se asigur soluia preliminar i definirea

proiectului. Deoarece elaborarea uni studiu de fezabilitate necesit cheltuieli financiare
mari, este de preferat realizarea anterioar a unui studiu detaliat dar care angreneaz
resurse financiare reduse.
Acest studiu preliminar este studiul de prefezabilitate, studiu care urmrete
urmtoarele obiective:
determinarea capacitii pieei i agentului economic; studiul pieei;
programul i capacitatea de producie;
determinarea factorilor materiali de producie;
determinarea amplasamentului viitorului obiectiv;

35

aspecte tehnice relevante ale proiectului: determinarea tehnologiei i

echipamentelor necesare; lucrrile de construcii necesare;
determinarea termenelor generale de fabricaie, de administrare i
vnzare;
determinarea forei de munc necesare, a personalului de execuie i de
conducere;
realizarea analizei financiare privind costurile de investiii, finanarea
proiectului, costurile de producie estimate i rentabilitatea obiectivului.
Analiza financiar efectuat asupra investitorului se bazeaz pe estimarea
indicatorilor menionai de obiectivele studiului de prefezabilitate, fcnd referire la
perioada de rambursare a creditelor angajate de investitor i mrimea dobnzilor,
raportul venituri costuri din punct de vedere actual, pragul de rentabilitate, rata intern
de rentabilitate financiar, cursul de revenire la export net actualizat, venitul net
actualizat, analiza cash flow, etc.
Analiza economic se realizeaz n context naional i cuprinde precizarea
economiilor sau cheltuielilor n valut, gradul de diversificare a produciei, estimarea
numrului de locuri de munc nou create, gradul de protecie a mediului, venitul net
actualizat, rata intern de rentabilitate, etc.
6.4.

Studiul de fezabilitate

Strategia de concepere i realizare a obiectivelor de investiii, n conexiune cu

rezultatele economico-financiare preconizate, este cuprins prin studiul de fezabilitate,
studiul elaborat pentru fiecare obiectiv de investiii.
Prin studiul de fezabilitate se nelege ansamblul documentaiei elaborate
cuprinznd calcule tehnico-economice, desene, memorii de fundamentare, msuri
concrete de aciuni manageriale privind necesitatea realizrii viitorului obiectiv de
investiii, innd cont de sursele de aprovizionare de materii prime, pieele de desfacere
aferente, posibilitile de asigurare a capitalului (lichiditi i credite), rezultatele
scontate, amplasamentul obiectivului, etc.
n ultimii ani, n Romnia studiile de fezabilitate sunt ntocmite n conformitate
cu metodologia internaional, metodologia elaborat de Banca Internaional pentru
Reconstrucie i Dezvoltare (B.I.R.D.).
Pentru sprijinirea i stimularea economic a rilor n curs de dezvoltare, Fondul
Monetar Internaional a creat un organism specializat n investiii denumit Banca
Internaional pentru Reconstrucie i Dezvoltare (B.I.R.D.). La nivel european, acest
rol este jucat de Banca European pentru Reconstrucie i Dezvoltare (B.E.R.D.).
Atragerea resurselor necesare finanrii ajutorului economic destinat rilor n
curs de dezvoltare se face pe diferite ci, specifice activitii financiare, iar orientarea
fondurilor disponibile ctre cele mai eficiente proiecte de dezvoltare economic se face
pe baza unor calcule riguros elaborate, denumite metodologia BIRD.
Studiile de fezabilitate realizate conform metodologiei BIRD servesc drept baz
(tehnic, economic sau comercial) deciziei de investiii. Prin studiul de fezabilitate se
analizeaz elementele eseniale ale investiiei i ale procesului de producie, se
evalueaz eficiena economic a proiectului de investiii.
Structura de baz a studiului de fezabilitate este identic cu cea a studiului de
prefezabilitate, dar mult mai detaliat.

36

Studiul de fezabilitate standard cuprinde urmtoarele capitole:

1. Date privind identitatea agentului economic (societate comercial, instituie
public, etc.).
2. Analiza diagnostic privind situaia actual a societii comerciale.
3. Prognoza produselor, tehnologiilor, factorilor de producie.
4. Variante optime de dezvoltare i de restructurare.
5. Calcule de eficien economic pentru variantele analizate.
6. Analize privind incertitudinea, riscul i sensibilitatea variantei alese.
7. Formularea deciziei de investiie.
Fiecare capitol cuprinde unele elemente obligatorii:
1. Datele de identificare se refer n principal la:
Denumire, adres, telefon, fax, cod fiscal;
Anul nfiinrii;
Numrul i data nregistrrii n Registrul Comercial i numrul
contului n banc;
Forma juridic (S.R.L., S.C., etc.);
Domeniul de activitate de baz i auxiliare;
Principalele produse i servicii coninute n profilul de baz i n cel
auxiliar;
Segmentul de pia acoperit;
Capitalul social (subscris i vrsat);
Forma de proprietate (public, privat sau mixt);
Suprafaa de teren aferent societii (schi);
Istoricul i evoluia societii sau instituiei.
2. Analiza diagnostic.
Prin analiza diagnostic se realizeaz evaluarea la zi a agentului economic,
evoluia acestuia n ultima perioada i identificarea msurilor manageriale de urmat
pentru asigurarea creterii eficienei economice.
Aceast evaluare se realizeaz din punct de vedere calitativ, cantitativ i
structural i vizeaz toate compartimentele organizaiei analizate (total societate i pe
fiecare secie sau atelier, etc.).
De regul, analiza diagnostic cuprinde urmtoarele capitole:
a)

Generaliti i aspecte specifice prezint o caracterizare general a

organizaiei economice (ce a produs forma de proprietate, evoluie,
conducere, metode de management).

b) Rezultate economico-financiare obinute.

Rezultatele economico-financiare se prezint n uniti valorice curente i
comparabile. Stabilirea acestora se va face numai pe baza datelor din bilanul contabil al
ultimului an, precum i din documentele oficiale.
Rezultatele economico-financiare se refer la:
capitalul social, n evoluie pe ultimii 4 7 ani;
cifra de afaceri a firmei, defalcat pe activiti de baz i auxiliare;

37

ponderea seciilor i filialelor n cifra de afaceri;

producia realizat i producia vndut, n uniti fizice total i pe
sortimente;
principalii clieni; principalii furnizori;
venituri din exploatare; cheltuieli aferente; profitul brut i net;
preuri i tarife practicate;
cheltuieli totale i structura lor materii prime i materiale,
combustibil, energie (electric, termic), salarii, amortizri,
cheltuieli ale seciilor, cheltuieli generale;
stocuri, exprimate fizic i valoric, ponderi fa de producia total,
dinamica lor, nominalizarea celor greu vandabile;
producia neterminat.

c) Producia realizat. Calitatea acesteia.

Se prezint producia realizat n ultimii 4 7 ani, fizic i valoric, pe total i
sortimente, n preuri curente i comparabile, iar producia efectiv se va compara cu
capacitatea de producie.
Calitatea i performanele produselor vor fi evideniate preciznd:
caracteristicile tehnice i funcionale ale produselor comparativ cu
standardele internaionale;
durata de folosin i perioada de garanie acordat;
calculul principalilor indicatori de calitate i non calitate;
evidenierea metodelor de conducere a calitii;
punctele forte i slabe ale produselor.
d) Dotarea tehnic. Tehnologii de producie. Fluxuri tehnologice.
Acest capitol cuprinde aspecte privind dotarea tehnic:

evaluarea i reevaluarea mijloacelor fixe;

clasificarea i structura mijloacelor fixe;
regimul juridic i contabilitatea mijloacelor fixe,
capacitatea de producie: mrime, factori de influen, relaii de calcul,
balana capacitilor de producie;
indicatori ai utilizrii capacitilor de producie;
aspecte referitoare la uzura mijloacelor fixe;
aspecte referitoare la ntreinerea i reparaia mijloacelor fixe (politici de
achiziie, repartiie, ntreinere i nlocuire, modaliti de asigurare cu
piese de schimb, volumul i dinamica cheltuielilor de ntreinere i
reparaii, etc.);
politici de amortizare i de utilizare a fondului de amortizare.
Tehnologia de producie i fluxurile tehnologice fac referiri la:
descrierea tehnologiilor, a fluxurilor tehnologice, a metodelor de
organizare;
procedee i tehnici de lansare a produciei;
posibiliti de adaptare a tehnologiei la nou;
identificarea tehnologiilor ce necesit schimbare, ealonarea nlocuirii
acestora, posibiliti de modernizare;

38

modul de organizare a tehnologiei cu utiliti i impactul nlocuirii unor

tehnologii asupra investiiilor colaterale.

e) Personal, salarizare, indicatori de evaluare.

Capitolul prezint evoluia numrului de salariai pe total i pe structur. Se
stabilesc formele de recrutare, selecie i angajare a forei de munc, modaliti de
formare, perfecionare i conversie a forei de munc, formele de salarizare, stimulentele
acordate. Se calculeaz indicatorii de evaluare a folosirii forei de munc:
productivitatea muncii, nzestrarea tehnic a muncii, salariul mediu, corelaia dintre ele.
f) Preuri i tarife practicate.
Sunt prezentate preurile i tarifele practicate n comparaie cu ale concurenei
i se stabilesc cauzele modificrii preurilor (politica economic guvernamental,
raportul cerere ofert, calitatea produselor).
g) Investiii.
n acest capitol se analizeaz investiiile n curs sau cele prevzute a se realiza
n viitor, modul cum ele au influenat rezultatele economice ale societii comerciale.
Sunt prezentate obiectivele care s-au realizat, structura fondurilor alocate, posibilitile
de dezvoltare viitoare. Sunt analizate sursele de finanare folosite, metodele de
conducere i organizare a lucrrilor de construcii, se fac aprecieri asupra lor i se
formuleaz un set de propuneri pentru aciunile viitoare.
h) Managementul societii.
Se prezint sistemul de management al organizaiei, pe subsisteme de
management (subsistemul informaional, decizional, organizatoric i metodologic) prin
metoda punctelor forte i a punctelor slabe, cu scopul corectrii aspectelor negative i
perpeturii i mbuntirii aspectelor pozitive.
i)

Activitatea proprie de cercetare proiectare.

Se prezint activitatea departamentului cercetare proiectare, sub aspectul
numrului de produse i al tehnologiilor realizate din activitatea de cercetare i modul n
care au fost asimilate n producie, numrul de brevete i licene realizate i care au fost
valorificate n societate; fie au fost vndute terilor, posibilitile de colaborare cu
institutele de cercetare specializate, etc.
j)

Utiliti i servicii.
Sunt enumerate utilitile de care beneficiaz societatea comercial, sub
raportul calitii, al gradului de accesibilitate i al costului lor: drumuri de acces, gaze
naturale, reele de canalizare, reele telefonice, ap, aer comprimat, etc.
k) Poluarea i protecia mediului.
Sunt analizate implicaiile ecologice pe care le are activitatea de producie,
eventualele litigii cu teri n acest domeniu, posibilitile de diminuare sau eliminare a
polurii, etc.
l)

Informatizarea gestiunii i conducerea societii.

Se studiaz posibilitatea introducerii unui sistem informatic (reele de
calculatoare i soft ware ul aferent) capabil s prelucreze automat n timp real,
volumul de informaii i s furnizeze managementului de nivel superior datele necesare
adoptrii deciziilor.

39

m) Estimarea patrimoniului societii.

Este evaluat valoarea societii prin diferite metode de evaluare: patrimoniale,
bazate pe randament, combinate, etc.
n) Produse unicate, deeuri, refolosiri.
Sunt evideniate produsele unicate obinute, numrul, tipul i cantitatea de
deeuri rezultate i posibilitile de valorificare a acestora.
o) Publicitate, reclam, promovarea produselor.
Sunt analizate posibilitile de realizare a reclamei (n ziar, posturi TV, radio,
etc.), costul acesteia, efectele obinute. Se studiaz modalitatea de promovare i
desfacere a produselor prin reele proprii de magazine; prin intermediari, etc.

3. Prognoza produselor, tehnologiilor, factorilor de producie.

Este o etap de baz n elaborarea studiului de fezabilitate, deoarece orice
prognoz greit sau nerealist conduce la rezultate eronate, cu implicaii negative
directe asupra eficienei activitii economice.
n aceast etap se previzioneaz veniturile, costurile de producie i profiturile
pe ntreaga durat de funcionare eficient a obiectivului de investiii.
4. Variante de dezvoltare i de restructurare.
Acest capitol prezint variantele de investiii, preciznd avantajele i
dezavantajele fiecreia, prin prisma creterii de profit, a sporirii calitii, creterii cotei
de pia, etc., dar i prin prisma cheltuielilor investiionale i de producie aferente.
5. Calculul eficienei economice a variantelor studiate.
Acest capitol reprezint esena studiului de fezabilitate deoarece n cadrul su
este studiat eficiena economic a fiecrei variante n parte prin intermediul unui sistem
de indicatori de eficien economic (statistici, dinamici, specifici diverselor ramuri,
specifici metodologiei BIRD).
6. Analiza incertitudinii, riscului i sensibilitii variantei alese.
Dup alegerea variantei optime, este necesar cuantificarea sensibilitii
acesteia la influena factorilor perturbatori. Aceast etap a studiului de fezabilitate
presupune reluarea calculelor realizate n capitolul anterior, n condiii presupuse
nefavorabile (ex.: scderea vnzrilor, creterea cheltuielilor salariale, creterea taxelor,
creterea preului la o anumit materie prim, etc.). Dac prin aceste calcule se
demonstreaz c indicatorii respectivi nu difer valoric foarte mult (prezint o toleran
acceptabil) fa de valorile normale, atunci se trage concluzia c varianta aleas este
stabil i deci poate reprezenta temelia obiectivului de investiii.

40

7. Formularea deciziei de investiii.

Conducerea unitii formuleaz decizia de investiii, sub raportul furnizorului
de utilaje, numrului acestora, etc.
6.5.
Proiectul tehnic i autorizaia de construcie
Proiectul tehnic, conform legislaiei actuale trebuie s cuprind dou pri
distincte o parte scris care cuprinde mai multe elemente obligatorii de evideniat i
partea de desen, care este elaborat pe baza documentaiei tehnice a proiectului (schie,
desene, etc.).
a) Partea scris cuprinde urmtoarele capitole:
1. Descrierea general a lucrrilor face referiri amnunite la:
amplasament; topografie; clima i elemente specifice;
geologia i seismicitatea zonei;
prezentarea proiectului pe volume, brouri, capitole;
organizarea de antier;
cile de acces provizorii;
sursele de ap, energie, gaze, telefon (pentru organizarea antierului i
definitive);
programul de execuie a lucrrilor;
trasarea, protejarea lucrrilor executate;
relaiile dintre contractant (ofertant), consultant i persoana juridic
achizitoare (investitor);
memorii tehnice, etc.
Proiectul tehnic trebuie s respecte cerinele:
s fie redactat clar cu toate informaiile corecte;
pe baza proiectului tehnic, contractantul s poat emite oferta, iar pe baza
analizei tehnice i tehnologice, s stabileasc preul ofertei.
2. Caietul de sarcini este elaborat de proiectant i face parte din proiectul
tehnic i din documentele de licitaie, reprezentnd descrierea scris a
lucrrilor care fac obiectul licitaiei.
Caietele de sarcini sunt de mai multe categorii:

n funcie de destinaie, caietele de sarcini sunt: caiete de sarcini pentru

execuia lucrrilor, caiete de sarcini pentru recepii, probe, teste, etc.,
caiete de sarcini pentru furnizorii de materiale, utilaje, etc.;
n funcie de domeniul la care se refer, caietele de sarcini sunt: caiete de
sarcini generale (pentru lucrri curente n construcii) i caiete de sarcini
speciale (pentru lucrri specifice, care sunt elaborate independent pe
fiecare lucrare n parte).

Toate tipurile de caiete de sarcini cuprind:

41

breviarele de calcul pentru dimensionarea elementelor de construcii i

instalaii;
nominalizarea planelor care guverneaz lucrarea;
dimensiunea, forma, aspectul i descrierea execuiei lucrrii;
ordinea de execuie, probe, teste ale lucrrii;
standardele, normativele i alte prescripii care trebuie respectate la
materiale, utilaje, instalaii, etc.;
condiiile de recepie, msurtori, aspect, tolerane, etc.

3. Listele cantitative de lucrri cuprind toate elementele necesare msurrii

valorice i de durat a execuiei investiiei, astfel:
centralizatorul lucrrilor pe obiective;
centralizatorul categoriilor de lucrri pe obiective;
listele cu cantitile de lucrri pe capitole de lucrri, cu descrierea n
detaliu a acestora;
listele cu cantitile de utilaje i echipamente tehnologice;
specificaiile tehnice.
4. Graficul general de realizare a obiectivului de investiii este prezentat
ealonarea per ansamblul activitilor pentru realizarea obiectivului
economic.
b) Prile desenate.
Constituie documentele principale ale proiectului tehnic, pe baza crora se
realizeaz prile scrise. Principalele documente ale prii desenate sunt:
1. Planurile generale cuprind:
planurile de amplasament a reperelor de nivelment i planimetrice;
principalele planuri topografice;
planurile de amplasament a forajelor, profilelor geotehnice;
cele mai importante planuri de amplasare a obiectivelor, a cotelor de
nivel, a distanelor de amplasare, a orientrilor, a coordonatelor, etc.;
planurile de sistematizare pe vertical a terenului;
principalele planuri privind construciile subterane (amplasarea acestora,
seciuni, profiluri longitudinale, dimensiuni, cote de nivel, cofraj i
armare, etc.);
planurile de amplasare a reperelor fixe i mobile de trasare.
2. Principalele plane ale obiectivelor de investiie fiecare obiectiv subteran
sau de suprafa este numerotat pe baza unui cod i a denumirii proprii, iar
planele sunt organizate ntr-un volum propriu, pe fiecare obiectiv.
3. Arhitectura cuprinde planele principale privind arhitectura fiecrui obiectiv,
astfel:
planul individual de amplasare;
seciuni, faade, detalii importante;
tablouri de prefabricate;

42

tablouri de tmplrii i tablouri de finisaje interioare i exterioare.

4. Structura cuprinde planele principale privind alctuirea i execuia

structurii de rezisten i anume:
planurile infrastructurii;
planurile suprastructurii;
descrierea soluiilor constructive, descrierea ordinii tehnologice de
execuie i montaj, recomandri privind transportul, manipularea,
depozitarea i montajul.
5. Instalaiile cuprind planele generale privind execuia instalaiilor:
planul general de amplasare a utilajelor;
schemele principale ale instalaiilor;
seciuni, vederi, detalii principale.
Aceste planuri trebuie s conin cote, dimensiuni, calitile materialelor,
verificrile i probele necesare, izolaii termice, acustice, protecii anticorozive.
6. Dotri i instalaii tehnologice aceast parte conine planurile principale de
tehnologie i montaj (seciuni, dimensiuni, tolerane admise, etc.), astfel:
desenele de ansamblu;
schemele tehnologice privind fluxul tehnologic;
schemele cinematice, cu indicarea principalilor parametri;
schemele instalaiilor hidraulice, pneumatice, electrice, de automatizare,
comunicaiile, reele de combustibil, ap, iluminat, etc.;
planurile de montaj.
7. Dotri mobilier, inventar gospodresc cuprinde planurile principale de
amplasare i montaj, inclusiv cote, dimensiuni, seciuni, vederi, tablouri de
dotri.
Autorizarea lucrrilor de construcie
n baza legislaiei n vigoare, edificarea de construcii civile, industriale,
agricole, sau de orice natur, presupune cel puin dou documente importante i anume:
a) certificatul de urbanism;
b) autorizaia de construcie.

a) Certificatul de urbanism.
Act prin care se fac cunoscute solicitantului, elementele care caracterizeaz
regimul juridic, economic sau tehnic al unui imobil.
Solicitantul certificatului de urbanism poate fi orice persoan fizic sau juridic.
Autoritatea care poate elibera certificatul de urbanism, este:
a) Consiliul judeean, pentru construcii care se aprob de Guvern, pentru
lucrri publice (construcii pentru industrie, comer, prestri servicii,
construcii social culturale, etc.);

43

b) Consiliul local municipal pentru construcii de orice fel din localiti, cu

excepia celor care se aprob de Guvern;
c) Consiliul local comunal, pentru construcii de locuine i anexe gospodreti
ale acestora.
n vederea eliberrii certificatului de urbanism, solicitantul trebuie s depun o
cerere-tip completat, dovada titlului de proprietate n cazul imobilelor situate pe
terenuri cu destinaie special precum i taxa pentru certificatul de urbanism.
Baza legal de eliberare a acestuia o constituie documentaiile de urbanism i
amenajarea teritoriului aprobate.
Durata eliberrii este de pn la 30 de zile, iar valabilitatea este cuprins ntre 3
i 24 de luni, stabilit de emitent.
Certificatul de urbanism cuprinde:
regimul juridic al imobilelor (situarea n intravilan sau n afara acestuia;
dreptul de proprietate asupra imobilului);
regimul economic al imobilelor (folosin actual; destinaia stabilit;
reglementri fiscale specifice localitii respective);
regimul tehnic al imobilelor (procentul de ocupare a terenului;
coeficientul de utilizare a terenului; dimensiunile i suprafeele minime
sau maxime ale parcelelor; echiparea cu utiliti; circulaia pietonilor i
autovehiculelor; alinierea cldirilor i terenurilor fa de strzile
adiacente; nlimea construciilor; modul de executare a construciilor,
etc.).
Finalitatea eliberrii certificatului de urbanism o constituie nscrierea n
Registrul Certificatelor de Urbanism.
b) Autorizaia de construire reprezint actul de autoritate al administraiei
locale pe baza cruia se asigur aplicarea msurilor prevzute de lege,
referitoare la amplasament, proiectarea, executarea i funcionarea
construciilor.
Solicitantul autorizaiei de construire poate fi orice persoan fizic sau
juridic, deintoare a unui titlu care i confer dreptul de construire.
Autorizaia de construire se elibereaz pentru:
lucrri de construire, reconstituire, modificare a cldirilor;
lucrri de reparare, restaurare, protejare sau conservare a monumentelor
istorice;
foraje i excavri pentru lucrri geologice;
construcii provizorii de antier;
organizare de tabere de corturi, camping;
lucrri cu caracter provizoriu: chiocuri, tonete, cabine, spaii de
expunere pe cile publice, etc.
Autoritile care elibereaz acest document sunt: delegaia permanent a
Consiliului judeean, primarul general (pentru Bucureti) sau primarii (pentru celelalte
orae).
Solicitantul trebuie s depun o cerere-tip completat, dovada titlului de
proprietate asupra imobilului, certificatul de urbanism, proiectul pentru autorizaia de
construire i taxa pentru autorizaie.
Durata eliberrii este de pn la 30 de zile, valabilitatea este de 12 luni, iar
prelungirea valabilitii se face o singur dat, cu cel mult un an.

44

Finalitatea eliberrii autorizaiei de construire o constituie nscrierea n Registrul

autorizaiilor de construire.
n afara celor dou documente prezentate, mai exist (conform legislaiei n
vigoare) o serie de aprobri, avize i autorizaii necesare pentru autorizarea construirii i
funcionrii obiectivelor de investiii, dup cum urmeaz:
Ministerul Aprrii Naionale (va meniona c pe amplasament nu exist
obiective militare);
Ministerul Transporturilor (ia n considerare proximitatea drumurilor
publice);
Inspecia de Stat pentru Resurse Minerale (va meniona c subsolul
amplasamentului nu conine resurse minerale);
Ministerul Telecomunicaiilor (elibereaz aprobarea pentru legturile
telefonice);
Departamentul Aviaiei Civile (precizeaz c obiectivul nu permite
zborurile aeriene);
Centrul de Medicin Preventiv (precizeaz c funcionarea obiectivului
nu afecteaz sntatea populaiei);
Administraia Naional a Drumurilor (elibereaz aprobarea pentru
construirea cilor de acces proprii ale obiectivului cu drumurile publice);
Academia Romn (precizeaz c pe amplasamentul respectiv nu exist
monumente istorice);
Compania Naional a Apelor Romne (stabilete sursa de ap branat
la debitul necesar disponibil);
Regia General a Apei (asigur alimentarea cu ap potabil i reeaua de
canalizare);
Romgaz R, A. (asigur livrarea de gaze naturale pentru viitorul obiectiv);
Departamentul Chimie i Petrochimie (asigur alimentarea cu
combustibil lichid);
Societatea de Ci Ferate;
Brigada de Pompieri;
Oficiul de Administrare a Teritoriului;
Agenia pentru Protecia Mediului;
Poliia Sanitar;
Inspecia de Stat pentru Calitatea n Construcii;
Consiliul Local al Primriei.
6.5. Devizul de cheltuieli pentru obiectivele de investiii
Devizul general este documentaia economic prin care se stabilete valoarea
total estimativ a obiectivelor de investiii n faza de proiectare, studiu de fezabilitate i
proiect tehnic. Devizul general se structureaz pe capitole de cheltuieli, precizndu-se
valoarea total, din care partea supus licitaiei.
Partea I.
Capitolul 1.
obinerea terenului (cheltuieli pentru obinerea
concesionrii pe durata realizrii lucrrilor, etc.);

terenului,

plata

45

amenajarea terenului (cheltuieli pentru demolri, defriri, demontri,

nivelri, devieri cursuri de ap, drenaje, etc.);
amenajri pentru protecia mediului.
Capitolul 2.
cheltuieli pentru realizarea infrastructurii obiectivului (reele de
canalizare, gaze, energie electric, telefoane, radio TV, drumuri, etc.).
Capitolul 3.
studii de teren (cheltuieli pentru studii geo, topo, hidro);
avize, acorduri, autorizaii (cheltuieli pentru certificatul de urbanism,
autorizaia de construire, autorizaia de foraj, autorizaia pentru racorduri
i branamente energie electric, ap, gaze, telecomunicaii, etc.);
proiectare i engineering (cheltuieli de proiectare n toate fazele);
organizarea licitaiilor
Capitolul 4.
cldiri i construcii speciale;
montaj utilaje tehnologice;
utilaje i echipamente de transport;
utilaje, echipamente tehnologice i funcionale de montaj;
utilaje i echipamente cu durat mare de serviciu.
Capitolul 5.
organizarea antierului (cuprinde cheltuielile necesare contractului n
vederea crerii condiiilor de desfurare a activitilor de construcii
montaj);
comisioane i taxe (cuprind comisionul bncii finanatoare, taxa aferent
inspeciei pentru controlul calitii lucrrilor, etc.);
cheltuieli diverse i neprevzute (maximum 5% din cele prevzute la
capitolul 1).
Capitolul 6.
pregtirea personalului de exploatare;
probe tehnologice, ncercri, rodaje, expertize la recepie.
Partea a II a.
Cuprinde valoarea rmas actualizat a mijloacelor fixe existente n cazul
obiectivului ce se construiete. Aceast valoare nu se finaneaz i servete la stabilirea
indicatorilor de eficien din cadrul studiului de fezabilitate.
Partea a III a.
Cuprinde fondul de rulment necesar nceperii produciei (cheltuieli pentru
asigurarea stocurilor de materii prime, energie, transporturi, salarii personal direct
productiv, piese de schimb de mare uzur, etc., necesare pentru ciclul de producie).

CAPITOLUL 7
IMPACTUL INVESTIIILOR STRINE ASUPRA MEDIULUI DE AFACERI
ROMNESC

46

7.1. Definirea conceptului de investiii strine directe

7.2. Dinamica investiiilor strine directe
7.3. Investiiile strine directe din Romnia
7.3.1 Cauzele nivelului redus al Investiiilor Strine Directe n Romnia
7.3.2 Investiiile n Romnia, mai puin atractive dect n alte ri
7.3.3 Evoluia investiiilor strine n Romnia
7.3.4. Atitudinea investitorilor strini fa de Romnia anului 2005
Procesul de restructurare i de tranziie la economia de pia, proces aflat n
plin derulare n economia romneasc, nu poate fi conceput fr un curs ascendent al
investiiilor. Investiiile la rndul lor au nevoie de resurse financiare, resurse generate
att de sectorul public ct i de cel privat. Romnia, ar aflat n plin proces de aderare
la Uniunea European, nu dispune de resurse suficiente pentru ca agenii economici
publici sau privai s reprezinte un motor al relansrii investiiilor n condiiile n care
capitalul autohton se afl nc ntr-un amplu proces de formare. Astfel, sursele
financiare pentru investiii pot fi generate de procesul de economisire i de aportul
investiiilor strine directe. Deoarece gradul de economisire n ara noastr este destul
de redus datorit dificultilor inerente tranziiei, sursa cea mai facil o poate reprezenta
atragerea investiiilor strine directe, iar n privina acestora cel mai reprezentativ
exemplu l reprezint investiiile strine directe realizate de societile transnaionale.
Experiena statelor angrenate n procesul de aderare la U.E. a demonstrat pn n
prezent c aceast surs de finanare i dezvoltare a investiiilor este viabil i genereaz
pe lng resurse financiare nsemnate i progres tehnologic, managerial i de marketing
i, nu n ultimul rnd, o cretere a gradului de ocupare a forei de munc.

7.1. Definirea conceptului de investiii strine directe

Investiiile strine directe au aprut n economia internaional nc din perioada
capitalismului timpuriu, nregistrnd ns un adevrat boom n tranzaciile internaionale
n ultimele decenii ale secolului al XX lea, evoluie datorat n special activitii
companiilor transnaionale.
Investiiile strine sunt definite ca proprietatea unui rezident strin asupra unor
mijloace fixe, cu scopul de a controla aceste active1.
Investiiile strine directe (ISD) reprezint complexe fluxuri internaionale ce
includ resurse diverse ( tehnologice, financiare, manageriale i organizaionale), resurse
pe care se grefeaz interesul de durat i controlul antreprenorial al firmei sau persoanei
fizice investitoare cu scopul desfurrii de activiti de producie ntr-un alt stat dect
cel n care firma sau persoana fizic este rezident2. Resursele enunate mai sus nu se
regsesc n totalitate n structura unei ISD.
Fluxurile investiionale3 ataate de regul investiiilor strine directe sunt
compuse din:
Capitalul vrsat de investitor pentru cumprarea de aciuni la o societate din
strintate;
1

Graham E.; Krugman Paul, Foreign Direct Investment in the United States, Institute for International
Economics, Washington D.C., 1992
2
Mazilu Anda , Transnaionalele i competitivitatea-o perspectiv est-european, Ed.
Economic, Bucureti, 1999
3
Voinea Liviu, Corporaiile transnaionale i economiile naionale, I.R.L.I., Bucureti, 2001

47

 Profiturile reinvestite obinute din activitatea economic din strintate

(proporional cu ponderea investitorului la capitalul social);
mprumuturile din cadrul ntreprinderii credite acordate de firma mam
filialelor sale din strintate.
Investiiile strine directe constau n transferul unui pachet industrial ce cuprinde
capitalul, tehnologiile, organizarea industrial, expertiza managerial, elementele de
marketing etc., transfer ce permite investitorului s-i exercite dreptul de control asupra
investiiei sale4.
Formele pe care le pot mbrca investiiile strine sunt:
Achiziionarea de aciuni de pe o pia extern sau emise de o firm dintr-o ter
ar;
Achiziionarea de obligaiuni de pe o pia extern sau emise de o firm dintr-o
ter ar;
nfiinarea unei societi noi ori deschiderea unei filiale ntr-un alt stat;
Oferirea unui credit financiar unei firme strine sau unei firme ce i desfoar
activitatea pe propria pia;
Achiziionarea unei firme strine sau fuzionarea cu aceasta;
Participarea cu capital investiional la realizarea de societi mixte.
Investiiile strine directe reprezint nu doar un transfer de capital, ci, mai
degrab, o prelungire a ntreprinderii din ara de origine ntr-o ar-gazd strin.
Activitatea unei ntreprinderi ntr-o ar strin presupune fluxuri de capital, de
tehnologie i de experien antreprenorial care, n combinaie cu factori locali,
genereaz producie de bunuri sau servicii destinate pieei interne sau exportului.
Transferul acestui pachet de servicii rmne sub controlul ntreprinderii investitoare, ca
dealtfel i activitile ulterioare de producie sau comercializare pe care le efectueaz n
ara gazd.5
n literatura de specialitate din Romnia teoriile i evoluiile privind investiiile
strine directe au fost abordate de economiti, cum sunt: Miu Negrioiu, Anda Mazilu,
Costea Munteanu, Daniel Dianu, Ion Anghel etc.
7.2. Dinamica investiiilor strine directe
Sfritul secolului al XX lea a fost marcat de o accelerare fr precedent a
globalizrii, fenomen n care dinamica fuziunilor i achiziiilor internaionale, incluznd
cumprarea de ctre investitorii strini a ntreprinderilor de stat privatizate (n statele
aflate n tranziie), a stabilit noi recorduri ale volumului de investiii strine directe.
Creterea fluxului de investiii strine directe a depit ritmul de cretere a comerului
mondial n unele perioade ale ultimelor dou decenii6.
Se poate spune ca investiiile strine directe pot fi mai importante dect
comerul, din punctul de vedere al furnizrii de bunuri i servicii ctre pieele strine. n
plus investiiile strine directe au devenit cea mai important surs de finanare pentru
rile n curs de dezvoltare. Totodat, n ultimii ani, investiiile strine directe s-au

Negrioiu Miu, Salt nainte dezvoltarea i investiiile strine directe Ed. Expert,
Bucureti,1997, p.53
5
Negrioiu Miu, Salt nainte dezvoltarea i investiiile strine directe Ed. Expert,
Bucureti,1997, p.54
6
Cobzaru Ionel, Relaii economice internaionale, Ed. Economic, Bucureti, 2000, p.23

48

dovedit i cea mai stabil surs de finanare fa de investiiile de portofoliu sau

mprumuturile la bnci, ele fiind mai puin afectate de crizele financiare7.
Obiectivele concrete n raport de care se formeaz fluxurile investiionale
directe8 sunt privite din dou perspective, ale statului investitor i ale statului gazd,
astfel :
Pentru statul ce investete:
- aprovizionarea din statul gazd cu materii prime i resurse energetice;
- folosirea pieelor gazd pentru desfacerea produselor;
- utilizarea eficient a factorilor de producie de care dispune gazda.
Pentru statul gazd:
- procurarea pe aceast cale a unor tehnologii de ultim or;
- modernizarea produciei prin retehnologizare i generare a progresului tehnic;
- creterea numrului de locuri de munc;
- apariia i dezvoltarea unor noi ramuri de activitate;
- eficientizarea managementului.
Economistul John Dunning aprecia faptul c investiiile strine directe sunt
determinate de o multitudine de factori, printre care cei mai importani ar fi:
- avantajele specifice statului n care se realizeaz investiia;
- avantajele specifice statului, n special firmei care realizeaz investiia;
- capacitatea firmei care investete de a internaliza aceste avantaje.
Romnia are o mare ans n ceea ce privete afluxurile de capital extern, ce vor
intra n urmtorii ani, prin fondurile acordate de U.E statelor care doresc s adere la
marea familie european. Pentru a obine aceti bani, ara noastr trebuie s fac dovada
voinei de a ndeplini programele de dezvoltare pe care i le-a asumat singur.
Dup anul 1990 intrrile de capital strin n economia romneasc au crescut
semnificativ fa de ieirile de capital romnesc ce prezint un nivel foarte sczut.
7.3. Investiiile strine directe din Romnia
Pentru Romnia ruptura de sistemul politic i economic socialist care s-a produs
dup 1989 a fcut ca nevoia de capital s devin mai acut dect n perioadele
precedente.
Dorina de a trece de la sistemul economic centralizat la sistemul economiei de
pia a necesitat ample restructurri i transformri politice, economice i sociale n
vederea integrrii economiei romneti la economiile dezvoltate i n primul rnd la cea
a Uniunii Europene
Fr ndoial c n timp aceast acutizare a nevoii de capital s-a produs ca
urmare a ntrzierilor nregistrate n restructurarea i reformarea economiei romneti,
dar i ca urmare a distrugerilor i administrrii defectuoase a unitilor economice din
industrie, agricultur, transporturi, comer, turism, etc.
n aceste condiii problematica investiiilor strine n Romnia devine o
component important a strategiei macroeconomice.
Cu toate acestea o grav eroare care s-a produs n administrarea reformei
economiei romneti dup 1989, aceea c n preocuprile strategice ale structurilor de
putere, capitalului intern al dezvoltrii, i-a fost acordat o importan redus. Totui,
pentru Romnia interesul fa de investiiile strine directe, n aceast perioad de
trecere a economiei romneti la economia de piaa i racordarea la economia mondial
are la baz urmtoarele motivaii:
7
8

Ricupero Ruben, World Invesment Report 2000, UNCTAD, 2000

Anghel E. Ion, Investiiile strine directe n Romnia, Ed. Expert, Bucureti, 2002

49

 nevoia de capital n vederea retehnologizrii i refacerii economice;

transferul de tehnologie i de know-haw este una din cile de prim
aplicabilitate n realizarea progresului tehnic. Aceasta se realizeaz prin asocierea
cu parteneri strini din rile puternic dezvoltate. Atragerea n acest mod a
capitalului strin faciliteaz accesul la tehnologie;
preluarea i aplicarea unor metode de conducere mai performante ;
accesul la piaa occidental (produsele obinute n cadrul acestor forme de
cooperare i participare strin la fabricaie au acces mai uor pe pieele externe).
Dup revoluia din decembrie 1989, Romnia a fost nevoit s nceap un proces
de tranziie de la economia de comand la economia de pia liber. Startul acestui
proces s-a dovedit a fi dificil. Economia naional se gsea ntr-o stare aproape integral
etatizat, sectorul de stat participnd la formarea PIB - ului n proporie de circa 87% ,
restul revenind sectorului privat. Ca urmare a acestei situaii, nlocuirea economiei de
comand cu economia de pia apare ca un proces realmente necesar. Modalitatea prin
care s-a realizat trecerea la economia de pia a fost privatizarea. n acest context s-au
formulat dou modele posibile de intervenie, i anume, terapia oc i /sau terapia
gradual, o terapie rapid, sau una lent9. Trecerea de la sistemul public la cel privat sa fcut pe fondul unui vid legislativ, care a permis abuzul, corupia i jaful
patrimoniului naional. Ca rezultat al acestor greeli, economia romneasca a cunoscut
un declin al creterii economice, proces care, odat declanat necesit eforturi mari i
durat pentru a fi stopat.
Modernizarea i restructurarea economiei naionale este o aciune complex care
vizeaz toate nivelurile activitii economice: ansamblul economiei naionale, ramurile
economiei unitile economice, locurile de munc.
Activitatea de modernizare i restructurare este un proces dinamic care asigur
modernizarea capitalului fix, crearea unor structuri complexe i mobile, introducerea
celor mai performante metode i tehnici de munc. n cadrul activitii de restructurare
i modernizare a economiei naionale se acord un loc important mbuntirii activitii
fiecrei ramuri n parte, creterii gradului de participare la circuitul economic al firmelor
mici i mijlocii, productoare de bunuri i servicii, n investiii. Statului i revine un rol
determinant att datorit rolului su de moderator n economia naional, ct i forei
sale financiare i economice. Prin prghiile fiscale i monetare pe care le posed, statul
poate reorienta agenii economici, publici i privai spre investiii, spre modernizarea
capacitilor de producie.
n perioada anilor 1948 - 1990, cooperarea economic internaional a Romniei
prin participarea la investiii cu rile capitaliste dezvoltate, cele n curs de dezvoltare i
cele socialiste a cunoscut o evoluie pozitiv. Cooperarea cu rile capitaliste i cele n
curs de dezvoltare a trecut treptat de la forme simple, tradiionale sau multinaionale, n
domeniul investiional, n domeniul produciei, pentru realizarea unor obiective
industriale, a unor produse sau subproduse, n timp ce cu rile socialiste cooperarea s-a
desfurat n cadrul CAER, avnd la baz programul complex. Au fost vizate forme de
cooperare care s corespund unor obiective economice din perioada menionat.
Obiectivele care s-au urmrit prin lrgirea i diversificarea formelor de
cooperare internaional n domeniul investiiilor au fost:

Zaman, G., G. Valceanu, Investiiile n economia Romniei. Institutul Naional de Cercetri

Economice, Centrul de Informare si Documentare Economica , Bucureti, 1998

50

 atragerea unor mijloace externe, fie pe calea creditului internaional cu

rambursarea acestuia prin produsele rezultate, fie pe calea efecturii unor investiii
directe n colaborare cu alte ri;
cooperarea economic i multilateral ntre rile socialiste pentru soluionarea
problemelor energiei i a materiilor prime;
realizarea n cooperare bilateral i multilateral a unor produse noi, complexe,
de tehnicitate superioar;
pregtirea cadrelor de specialitate pentru noile obiective, asisten tehnic n
producie, asisten managerial i de marketing;
valorificarea inveniilor, know-how-rilor i a documentaiei tehnice.
7.3.1. Cauzele nivelului redus al ISD n economia romneasc
Economia romneasc, aflat n plin proces de restructurare i tranziie la
economia de pia, este nc dependent de nivelul investiiilor strine directe, investiii
ce pot conferi noi perspective de integrare n Uniunea European i de aliniere la noile
tendine ale economiei mondiale.
Din pcate, n perioada ultimilor zece ani s-a constatat o evoluie oscilant i
nesigur a fluxurilor de capital strin n Romnia. De ce Romnia a atras mai puine
investiii dect celelalte ri aflate n tranziie? Una dintre explicaii ar fi c de fapt nu
nregistrm o scdere a investiiilor strine n Romnia, ci o scdere a capacitii de
absorbie a pieei romneti fa de un interes tot mai mare al ntreprinderilor
multinaionale de a investi n Romnia. Din nefericire alturi de aceast problem apar
nc multe obstacole n calea atragerii de ISD n Romnia, dintre care putem s
menionm:
Instabilitatea cadrului legislativ.
Nivelul fiscalitii.
Nivelul corupiei i birocraiei sunt n strns corelaie ntr-o economie n
tranziie.
Lipsa de ncredere n sistemul bancar i serviciile vamale.
Infrastructura.
Implicarea puternic a politicului n economie.
7.3.2 Investiiile n Romnia, mai puin atractive dect n alte ri
Mediul de afaceri din Romnia se va mbunti uor i n perioada 2004-2008,
rmnnd ns mai puin favorabil dect cel din alte state din Europa Central i de Est,
cum ar fi Bulgaria, Slovacia, Ungaria, Polonia i Cehia, se arat ntr-un raport realizat
de Economist Intelligence Unit (EIU).
Potrivit analizei "World Investment Prospects"10, calificativul mediu al
climatului investiional din Romnia a fost, n perioada 1999-2003, de 4,86 puncte, pe
o scar unde maximul ajunge la 10.
Cele mai mari note au fost obinute la capitolele de stabilitate politic (6,9
puncte), politicile privind investiiile strine (6,1 puncte) i piaa muncii (5,9 puncte).
n schimb, componentele referitoare la finanare i eficiena msurilor politice au fost
notate cu 4 puncte. Mediul macroeconomic a primit 4,3 puncte, iar calificativele
10

ziarul romnia liber, mai 2004

51

atribuite politicilor privind ntreprinztorii privai (inclusiv concurena) i impozitarea

au fost notate cu 4,1, respectiv 4,2 puncte.
Pentru intervalul 2004-2008, analitii EIU preconizeaz creterea calificativului
general la 5,77 puncte, n special n urma mbuntirii evalurilor pentru mediul
macroeconomic (de la 4,3 la 5,6 puncte), reglementrile privind iniiativa privat (de la
4,1 la 5,5 puncte) comer exterior (de la 5,5 la 7,8 puncte).
Cu toate acestea, aprecierea general privind climatul investiional va fi n
continuare meninut la un nivel sczut de problemele nregistrate de infrastructura (4,8
puncte), eficiena msurilor politice (4,4 puncte) i finanri (5,1 puncte).
n aceste condiii, EIU apreciaz c mediul de afaceri din Romnia va fi mai
puin favorabil dect cel din Bulgaria i Slovacia, pentru care calificativul depete 6
puncte, precum i Ungaria, Polonia i Cehia, cu note care se apropie de 7 puncte.
Analitii britanici estimeaz volumul investiiilor strine directe la 1,9 miliarde
de dolari n 2004 i cte 2 miliarde de dolari anual n perioada 2005 -2006. Pentru
Ungaria, ara cu o populaie de peste dou ori mai puin numeroas dect Romnia,
nivelul investiiilor este preconizat s ating 2,8 miliarde de dolari n acest an i 3
miliarde de dolari anul viitor.
7.3.3 Evoluia investiiilor strine n Romnia
n continuare voi face o succint prezentare a investiiilor strine directe n
Romnia dup anul 1990 unde, ca urmare a trecerii la construcia unei economii de pia
liber i racordarea acesteia la economia mondial, economia romneasc a devenit un
domeniu de interes pentru investiiile strine, ndeosebi din rile dezvoltate i ntr-o
mic msur din cele n curs de dezvoltare. Intrrile de capital strin n economia
romneasc dein ponderea, n comparaie cu ieirile de capital romnesc n strintate
care sunt nesemnificative.
O caracteristic a intrrilor de capital strin (n valut) n economia romneasc
este aceea c de la un an la altul acestea au cunoscut oscilaii)11.
n 1991 cele mai mari investiii strine directe au fost realizate de Frana,
respectiv 143 milioane de dolari subscrii n firme romneti, urmat de firme din
Germania i Italia.
n anul 1992 SUA trece pe primul loc n clasamentul investitorilor strini cu o
cifr de 155 milioane de dolari, urmat de Marea Birtanie, Turcia i Siria;
n 1993 firmele din Turcia investesc 51 milioane de dolari, consolidndu-i
poziia din anul anterior, an n care investiser doar 14 milioane de dolari;
n anul 1994 acestor firme li se adaug i firmele din Coreea de Sud cu puternica
investiie de la Craiova de 156 de milioane dolari, investiie majorat n anii urmtori
pn la nivelul de 800 de milioane de dolari;
n anul 1995 firmele din SUA (US Food Network-KFC -2 mil. dolari) investesc
peste 41 de milioane de dolari n economia romneasc, urmat de Elveia i Olanda.
Anul 1996 este anul investitorilor olandezi cu o sum total de 262 de milioane
de dolari plasat n special n domeniul bancar (ABN Amro i ING Bank), n sectorul
comunicaiilor prin cablu (RCS), Firme ca Shell BV, Telefonica Internaional sau
Reynolds Tobacco BV sunt nregistrate, de asemenea, n Olanda. Rompetrol Group,
care are n proprietate rafinriile Petromidia i Vega, este nregistrat tot n Olanda;
n anul 1997 acestor firme de mai sus li se adaug noi firme din Italia (investiii
de 83 milioane de dolari), urmat de firmele germane cu 58 milioane dolari;
11

spicuiri din datele oficiale publicate anual de Registrul Comerului

52

n 1999 se fac investiii masive de capital din Cipru (326 milioane de dolari)
urmate de intrarea mai accentuat pe piaa romneasc a firmelor din Ungaria (32 mil.
dolari);
n 2000, firmele maghiare i consolideaz poziia cu noi investiii de 76
milioane de dolari n industria petrolier (benzinriile MOL), industria alimentar,
textil i a cherestelei. Interesant de remarcat n anul 2000 sunt investiiile din Monaco
(16 mil. dolari), stat perceput ca un adevrat paradis fiscal;
n anul 2001, se realizeaz o seam de investiii importante ale firmelor din
Austria (252 milioane de dolari) n special n domeniul bancar (Raifeisen Bank, RFZ,
Bank Austria Creditanstalt (HVB) i Volksbank Romnia). Dar Austria este prezent i
n domeniul asigurrilor i n cel imobiliar, n industria alimentar sau n industria
softului. Billa, specializat n comerul cu amnuntul, sau Complexul hotelier Grand
(din care face parte Hotel Marriot, care numai dup un an de funcionare au realizat o
cifr de afaceri de 20 mil dolari ) sunt alte cteva exemple. Pe locul patru n top, apar
noi offshore-uri: investitorii din Insulele Virgine au subscris un capital de peste 65
milioane dolari n societile comerciale din Romnia.
n anul 2003, Romnia a atras investiii strine12 n valoare de 1,5 miliarde USD,
a declarat ex-preedintele Ageniei Romne pentru Investiii Strine (ARIS), Marian
Sniu, pe baza datelor provizorii furnizate de Banca Naional a Romniei. Aceasta
valoare este n cretere cu 37,6% fa de nivelul din 2002. ns n aceast sum nu sunt
cuprinse cele 222 milioane USD prevzute n contractul de vnzare ctre Banca
European de Reconstrucie i Dezvoltare (BERD) i IFC (divizia de investiii a Bncii
Mondiale), care reprezint contravaloarea pachetului de 25% plus dou aciuni din
capitalul Bncii Comerciale Romne.
ARIS a atras n cursul anului 2003 16 proiecte de investiii, cu o valoare total
de circa 750 milioane USD, cu finalitate n 2004.
Media anual a investiiilor strine a fost, n perioada 1991-2003, de 803
milioane USD, volumul total al investiiilor a depit 10 miliarde USD, atingnd la
sfritul anului 2003, circa 10,4 miliarde USD.
Anul 2004 este cunoscut ca fiind - anul vnzrii Petrom, dup mai muli ani de
amnri i la presiunea organismelor financiare internaionale, n 2004 a nceput
privatizarea sectorului energetic13. Primele societi din domeniu, Electrica Banat i
Electrica Dobrogea, au fost vndute grupului italian ENEL, contra unei sume de 36 de
milioane de euro. Urmtoarea privatizare n domeniu, cea a SNP Petrom, a adus n
vistieria statului cei mai muli bani din istoria privatizrilor, 669 de milioane de euro
virai la buget i ali aproape 850 de milioane pentru investiii. Cea mai disputat
privatizare a fost ns distribuia de gaze naturale. Privatizarea Distrigaz Sud i
Distrigaz Nord a strns la un loc liderii europeni n domeniu, furniznd totodat surpriza
anului. Gazprom, liderul mondial n producia de gaze naturale, cel mai mare furnizor
de gaze pentru Europa, a fost eliminat din curs, dei promisese un contract ferm de
livrare pentru piaa romneasc.
Cele dou Distrigaz-uri au fost atribuite francezilor de la Gaz de France Distrigaz Sud i a germanilor de la E.On Ruhrgas, Distrigaz Nord. E.On Ruhrgas este
pe punctul de a semna contractul de preluare a societii Electrica Moldova, scoas i ea
la privatizare.
Nu toate privatizrile au avut un final fericit ns, preluarea societii braovene
Tractorul este cel mai bun exemplu. Declarat un succes la semnarea contractului cu
firma italiana Landini, privatizarea Tractorul s-a transformat n eec n 2004, cnd
12
13

www.aris.ro
Badea Mihaela - Romnia Liber, decembrie 2004

53

investitorii au anunat c s-au rzgndit n privina prelurii. ARO Cmpulung este un

exemplu de ciudenii ale privatizrii n 2004, la scurt vreme dup ce a preluat pe un
pre de nimic, societatea din Cmpulung, firma Cross Lander a vndut fabrica de scule
i matrie din cadrul ARO contra unei sume de 40 de ori mai mari. Electroputere
Craiova este un alt exemplu de privatizare euat, scoas la privatizare n 2000,
societatea din Craiova este n continuare n custodia statului. Responsabilii cu
privatizarea spun c nu au putut s o vnd pentru c fie ofertele erau prea mici, fie
investitorii erau interesai doar de o parte din activele scoase la vnzare.
Conform informaiilor furnizate de BNR, n primele nou luni ale anului 2004
fluxul investiiilor strine directe a atins valoarea de 1.639 milioane euro, valoare care
depete capitalul strin atras de Romnia pe tot parcursul anului 2003, cnd s-au atins
1.627 milioane euro. Se estimeaz, astfel, c exist premisele depirii valorii de 3
miliarde de euro pn la sfritul anului 2004, ceea ce ar reprezenta o dublare a
volumului investiional fa de anul 2003. O dat cu aceasta, Romnia trece n poziia
de competitor pentru primele locuri n topul rilor din regiunea central i est-european,
dup criteriul volumului de investiii strine directe atrase. Revizuirea estimrilor se
datoreaz prognozei de intrare n Romnia, n anul 2004, a capitalului de 1,5 miliarde
euro rezultat din privatizarea SNP Petrom. Aceasta evoluie se datoreaz i
privatizrilor precum BCR, dar i majorrilor de capital la Automobile Dacia, Michelin,
Carpatcement SA, Unilever, antierul Naval Constanta, Industria Srmei Campia
Turzii, ISPAT-SIDEX, ARO SA sau investiiilor noi de tip greenfield - Holzindustrie
Schweighofer, YKK SRL, Medisystem Hospital SA, Lek Farmatech, precum i
importante investiii brownfield, cum sunt Anchor Mall Development, Roti Auto SA
etc14.
Investiiile strine n 2005, sunt deja asigurate, la fel ca o bun parte a
premiselor, prin proiectele asumate n 2004 de investitorii strini, care au finalizare
preconizat n urmtorii ani. Astfel, privatizrile perfectate n 2004 (cele dou societi
Electrica, Dobrogea i Banat, precum i societile de distribuie a gazelor naturale,
Distrigaz Sud SA Bucureti i Distrigaz Nord SA Trgu Mure) vor contribui n total cu
700 de milioane de euro la volumul de ISD al anului 2005.
La acestea se adaug derularea unui numr record de proiecte investiionale de
tip greenfield, ce urmeaz s se finalizeze i s produc impact n economie n perioada
2005-2006. Astfel, numai n toamna anului 2004 au fost anunate noi proiecte de
investiii ale liderilor globali din industria auto, comerul cu amnuntul, industria sticlei
a lemnului, serviciile medicale.
n 2005, cel mai mare procent din investiiile strine l va deine industria auto.
Compania Montupet va aduce o investiie de 120 de milioane de euro, alturi de aceasta
fiind Pirelli - cu 110 milioane de euro. Nici Japonia i Portugalia nu se las mai prejos,
suma propus a fi investit de aceste dou ri n industria auto fiind 30 de milioane,
prin companiile Yazaki, respectiv Coindu. Pe lng acestea, i-au anunat prezena Snr
Roulments - cu 60 de milioane euro cifr de investiie, Michelini i Coficab - cu cte 25
milioane de euro.
n industria alimentar, noutatea pieei o reprezint compania german
Tengelmenn, care va investi suma de 200 milioane de euro. Noutatea adus de ei o
reprezint hipermarketurile cu un discount mult mai mare fa de al celor existente pe
piaa romneasc.

14

Valentin Mateescu - Romnia Liber, noiembrie 2004

54

i n domeniul farmaceutic s-au anunat firme care vor s investeasc. Astfel,

companiile israeliene Elran Holdings i NewPharm vor investi 4 milioane de euro ntr-o
nou reea de farmacii n Romnia, administrat de o societate mixt, la care fiecare
firm va deine jumtate din aciuni.
Toate societile revenite n portofoliul Autoritii pentru valorificarea Activelor
Statului (AVAS)15 vor fi privatizate sau lichidate n cel mult ase luni din momentul n
care vor fi preluate de AVAS, se arat n proiectul privind calendarul msurilor de
aplicare a programului de guvernare. Aceast msur este inclus ca o condiie de
reform i ajustare structural PAL3, convenit cu Banca Mondial.
Potrivit AVAS comisia de privatizare a BCR a semnat un act adiional pentru
continuarea contractului de consultan cu Daiwa Securities SMB Europe, iar procesul
de vnzare ctre un investitor strategic va ncepe n acest an.
n luna aprilie s-au semnat documentele finale ale tranzaciei prin care compania
italian Enel a preluat societile de distribuie a energie Electric Banat i Electrica
Dobrogea, Paolo Scaroni a estimat c cele dou companii, pentru cere Enel a pltit 112
milioane de euro, vor necisita investiii de 300 de milioane de euro pe termen mediu.
Enel a depus, de asemenea. o ofert final pentru preluarea Distrigaz Sud i Distrigaz
Nord, dar contractul a fost adjudecat de compania Gaz de France i, respectiv Ruhragas.
Predicii 2005-2007 - Potrivit Ageniei Romne de Investiii Strine, n urmtorii
ani investitorii se vor orienta ctre sectoarele a cror dezvoltare presupune utilizarea
naltei tehnologii, cu o valoare adugat mai mare. Sectoarele tradiionale - lohnul,
textilele i sectoarele cu valoare adugat mic - vor fi tot mai neglijate.
Alexandru Popa, ex-preedintele ARIS, este de prere c Romnia ar trebui s
adopte modelul irlandez de dezvoltare economic. Este momentul i este posibil ca
Romnia s urmeze o dezvoltare economic bazat pe o dezvoltare exponenial a
investiiilor strine, n cascad, a spus Popa. Explicnd faptul c aceast metod
trebuie aplicat n industrii moderne - componentele auto, electronicele, farmaceuticele,
serviciile sau IT&C.
Ce nseamn acest lucru? Romnia ar trebui s-i regndeasc att facilitile
acordate investitorilor strini, ct i reeaua de comunicare cu acetia. Totodat, Popa
consider c normele fiscale ar trebui aliniate la strategia de dezvoltare economic.
Ilie erbnescu, analist economic, este de prere c investitorii strini se vor orienta n
2005 n domeniul energetic, deoarece aici profitul este sigur i mare. Totodat, el
consider cota unic de impozitare benefic pentru investitorii strini, dar nefavorabil
pentru cei autohtoni.
7.3.4 Atitudinea investitorilor strini fa de Romnia anului 200516
Conform datelor centralizate de Oficiul Naional al Registrului Comerului
(ONCR) n primele dou luni ale anului 2005, investitorii strini au retras din Romnia,
prin radierea unor companii mixte, un capital de aproape patru ori mai mare dect au
investit, astfel c totalul capitalului social investit abia depete nivelul de 7,4 milioane
de euro, n timp ce capitalul social al firmelor radiate din Registrul Comerului, n
primele luni ale anului 2005 nsumeaz peste 26,4 milioane de euro.
De-a lungul ultimilor 15 ani, n Romnia au venit muli investitori cea mai mare
parte a acestora prefernd municipiul Bucureti i judeul Ilfov. Din datele furnizate de
15

ziarul Capital, mai 2005

16

Dan Strut, ziarul Curentul, aprilie 2005

55

ONRC rezult c n perioada 1 ianuarie-28 februarie 2005, din aceste regiuni au fost
radiate peste 100 de companii mixte, capitalul social cumulat al acestora fiind de 22,3
milioane de euro, toate acestea n timp ce cele 705 firmele nou nfiinate, n aceeai
regiune, abea acumuleaz un capital de 4,7 milioane de euro.
n aceeai perioad, la capitolul radieri s-au mai remarcat judeele Braov, de
unde 6 societi au retras aproape 2 milioane de euro, Prahova cu 4 societi retrase cu
un capital 344140 euro i Bihor cu 4 societi retrase cu un capital de 241975 euro.
Analiznd diferena ntre volumul de capital investit de 7,4 milioane de euro, n
cele 1713 companii nmatriculate, i cel retras de 26,4 milioane de euro, din radierea
celor 201 firme strine, am putea pune ntrebarea de ce pleac investitorii din Romnia?
Rspunsul la aceast ntrebare ar putea fi dat de nemulumirile oamenilor de
afaceri mai ales datorit modificrii celor dou acte normative de o importan deosebit
pentru mediul de afaceri, modificarea Codului fiscal i a Codului Muncii, modificare
fcut ntr-o maniera prea puin transparent, a instabilitii legislative, a creterii
fiscalitii, predictibilitatea precar a evoluiilor macroeconomice i chiar n
destabilizarea cursului de schimb valutar.
Dac investitorilor strini le e mult mai simplu s i radieze afacerile din
Romnia i s migreze spre ri cu mai puine probleme n acest domeniu investitorii
autohtoni, care au ajuns la limita rbdrii, prefer sa i restrng activitatea, dar s nu
nchid afacerile.
Conform aceleiai surse, peste 50% din totalul companiilor strine prezente n
Romnia au drept principal obiect de activitate comerul cu amnuntul i cu ridicata. n
funcie de obiectul principal de activitate declarat de investitori n momentul
nmatriculrii se remarca cu un procent de 56,3% cele din industrie n timp ce firmele
de comer dein o pondere de numai 15,3%.
Structura pe domenii de activitate a numrului de societi comerciale cu participare strin
la capitalul social - sold existent la 28 februarie 2005

16%

3% 5%

18%
34%
4%

4%

16%

transport

turism

comer cu ridicata

come cu amanuntul

construcii

agricultur

industrie

servicii profesionale

n pofida introducerii cotei unice de impozitare17, respectiv a reducerii

fiscalitii, investitorii strini nu s-au grbit s vin n Romnia. Potrivit datelor
furnizate de Baca Naional a Romniei, n primele dou luni ale anului 2005,
investiiile strine directe atrase de Romnia au fost de 196 milioane de euro, n scdere
17

Cristina Tefa, ziarul Gndul, mai 2005

56

cu 20% fa de perioada similar a anului trecut. n lunile ianuarie i februarie 2004,

investiiile strine directe au fost de 245 milioane de euro.
Oficiul Naional al Registrului Comerului (ONCR) a anunat c n primele dou
luni ale anului 2005, capitalul social subscris la firmele cu capital strin s-a redus de la
323,6 milioane de euro la 157,69 de euro. Investitorii strini au nevoie de stabilitate i
de credibilitate, iar n ultimul timp au fost foarte multe schimbri de ordin legislativ i
nu numai. Dou luni este o perioad foarte scurt de timp n ce privete evoluia
investiiilor strine, susin surse autorizate din rndul investitorilor strini pentru
Romnia, lucru care se va vedea n statistici din a doua jumtate a anului.
Att BNR ct i Agenia Romn pentru Investiii Strine au estimat pentru
acest an un volum al investiiilor strine directe de 3 miliare de euro.

CAPITOLUL 8
STRATEGII DE ATRAGERE A INVESTIIILOR STRINE
8.1. Strategii de atragere a investiiilor strine
8.1.1. Crearea cadrului legislativ favorabil ISD
8.1.2. Accelerarea procesului de privatizare
8.1.3 Atragerea investiiilor strine
8.2. Agenia romn pentru investiii strine
8.3. Aspecte critice privind ISD n Romnia
8.4. Aspecte i propuneri privind relansarea economic
8.5. Impactul ISD asupra economiilor rilor n tranziie
8.1. Strategii de atragere a investiiilor strine
8.1.1. Crearea cadrului legislativ favorabil ISD
n condiiile lipsei de capital autohton, corelate cu existena unor disponibiliti
considerabile de capital n rile dezvoltate, soluia investiiilor externe n rile ex
comuniste devine nu numai necesar, dar chiar absolut indispensabil pentru economiile
naionale. Avnd n vedere principiul economiei de pia, cererea de astfel de investiii
fiind foarte mare iar oferta bine controlat, preul investiiilor strine nu poate fi dect
mai mare i greu de suportat. Succesul acestuia n planul intereselor naionale ale
statelor n tranziie depinde n mare msur de orientarea strategic a acestor factori n
corelare i compatibilitate cu factori interni i cu capacitatea de acumulare intern de
capital autohton.
Pentru strategiile de tranziie devine o component esenial tocmai atragerea i
buna orientare a noilor investiii private spre elurile majore: relansarea economic,
crearea economiei de pia i asigurarea bunei funcionaliti a acesteia, crearea unor
condiii reale de atractivitate a investiiilor strine pe calea consolidrii acumulrii de
capital autohton, impulsionarea procesului de creare de noi ntreprinderi private, mai
ales n domeniul produciei de bunuri necesare pieei deja conturate, externe i interne
precum i meninerea deplinului control asupra evoluiei pe termen mediu i lung asupra
economiei naionale, n scopul asigurrii independenei economice i politice, elemente
ce vor constitui, mult vreme, coordonate eseniale ale existenei socio-economice a
popoarelor.

57

O atenie deosebit este acordat de investitorii strini infrastructurii din statele

central i est-europene, care este apreciat pozitiv n Polonia, Ungaria, Cehia i Slovacia
i nesatisfctoare n Bulgaria i Romnia.
Impozitarea societilor cu capital strin n totalitate sau chiar parial se face
diferit de la o ar la alta, fluctund ntre 30 i 50%. Se aplic politicii de discriminare a
investitorilor autohtoni, lucru ce nu poate fi gsit n practicile statelor dezvoltate.
Multe state n cauz aplic investitorilor strini tratamente complet egale cu cele
ale investitorilor autohtoni. Chiar dac la nceput s-au prevzut anumite stimulente
pentru acetia, majoritatea statelor central i est europene au renunat la asemenea
faciliti i discriminri ale propriilor ceteni n favoarea strinilor. Anumite faciliti
sunt acordate doar unor proiecte deosebite la care, n actualele condiii, investitorilor
particulari autohtoni nu ar avea posibiliti financiare de acces.
n toate statele respective exist anumite restricii care ns sunt similare celor
practicate de statele OECD, iar statele dezvoltate i investitorii din aceste state nu la
consider ca obstacole i msuri deranjante.
Cercetri de specialitate efectuate la Institutul Est - European din Mnchen
relev c toi investitorii poteniali occidentali intervievai consider ca factor
determinant al evoluiei investiiile strine directe n rile de tranziie regimul juridic
din aceste ri cu privire la investiiile strine.
8.1.2. Accelerarea procesului de privatizare
O component esenial a strategiei de atragere de investiii strine const
tocmai n accelerarea procesului de privatizare, expresia cea mai elocvent a tranziiei
spre economia de pia, n cadrul creia un rol deosebit de important i de convingtor
revine crerii i stimulrii investiiilor private autohtone i formrii unui sector puternic
de ntreprinderi mici i mijlocii.
n Romnia, n urma ajutoarelor primite de la Comisia Comunitii Europene
pentru dezvoltarea sectorului de ntreprinderi mici i mijlocii, guvernul a alocat n
primii ani de tranziie 3 miliarde de lei pentru aciuni de sprijinire a acestui sector. Ca
urmare au fost nfiinate mai multe centre de dezvoltare n diverse zone ale rii.
Prin intermediul acestor centre s-au derulat diverse programe de sprijin, precum
programul PHARE de asisten financiar gratuit pentru achiziionare de echipamente.
8.1.3. Atragerea investiiilor strine directe
Toate analizele efectuate de experi romni sau strini au artat clar c nu se
poate acoperi integral costul tranziiei din capitalul intern, c este nevoie de capital
strin care pe lng aspectul pur financiar presupune i un aport de tehnologie de vrf,
de management modern i de acces la piee de desfacere.
Volumul i calitatea investiiilor strine nregistrate n perioada 1990-1999 n
economia romneasca nu sunt satisfctoare, existnd nc domenii n care capitalul
investit nu contribuie n mod semnificativ, conform potenialului i necesitilor de
susinere a reformei economice.
De aceea, obiectivele strategice de atragere a investiiilor strine directe vizeaz:
construirea unei credibiliti externe reale a Romniei ca poteniala piaa
investiional, n perspectiva integrrii n structurile Uniunii Europene i NATO;
promovarea Romniei, ca potenial pia receptoare de investiii, n contextul
competiiei cu rile cu economie n tranziie din Europa Central i de Sud-est.

58

Trebuie subliniat ca atragerea capitalului strin sub forma de investiii strine

directe este o activitate specific, bine definit pe plan internaional i care a fost iniiat
i perfecionat n rile dezvoltate care sunt nu numai principalii investitori mondiali,
dar i principalii destinatari ai fluxurilor de investiii strine directe. n aceste condiii,
succesul n atragerea de investiii strine directe presupune n mod clar alinierea la
practicile internaionale n domeniu fa fiind participarea n condiii concureniale la
oferta mondial de proiecte de investiii
Drept urmare, politica de atragere a investiiilor strine directe trebuie s fie pro
activ, generatoare de investiii, n care iniiativa de investiii de afaceri trebuie s
porneasc, nu numai prin oferta de oportuniti de investiii, cat i prin ncurajarea i
meninerea unui climat de afaceri prietenos i generator de profit.
Pentru abordarea pro-activ a investitorilor strini, pentru 2000 - 2005, trebuie
identificate sectoarele prioritare i dirijate investiiile strine n proiecte concrete, prin:
identificarea proiectelor de investiii ce urmeaz a fi promovate n strintate ;
determinarea pieelor externe n scopul identificrii partenerilor int poteniali
(n primul rnd firme provenind din rile membre ale Uniunii Europene) ;
generarea unor decizii investiionale favorabile din partea clienilor int, n
urma activitii de promovare direcionat ;
meninerea unui cadru legislativ atractiv, stabil, favorabil mediilor afaceri
eficiente.
Pentru materializarea celor de mai sus se vor desfura urmtoarele activiti
concrete:
identificarea de investitori pentru proiectele de investiii mari, stabilite de guvern
ca avnd un impact major pentru economie;
stabilirea unui sistem de colectare a proiectelor de investiii ale firmelor private
romneti i identificarea de parteneri strini pentru acetia;
nfiinarea unei sistem naional de birouri de asisten pentru investitorii strini
n colaborare cu alte instituii sau asociai publice i private;
colaborarea permanent cu oamenii de afaceri romni i strini n vederea
identificrii problemelor ce apar n mediul de afaceri din Romnia i propunerea
de soluii pentru rezolvarea acestora;
derularea de aciuni, inclusiv sub forma de iniiative legislative, n vederea
alinierii mediului de afaceri din Romnia la cerinele i regulile din Uniunea
European;
participarea la activitatea organismelor internaionale din domeniul investiiilor
strine (Asociaia Mondial a Ageniilor de Atragere a Investiiilor Strine
coordonat de UNCTAD, IPAnet coordonat de MIGA/Banca Mondial,
OECD, etc).
Implementarea cu succes a acestor activiti va presupune un contact permanent
cu mediul de afaceri din ar i strintate, precum i o activitate intens de informare i
consultan acordat acestora n vederea derulrii de afaceri n Romnia.
Finalizarea procesului de privatizare va necesita un intens efort de prezentare a
ofertei romneti, precum i de selectare a potenialilor investitori. Totodat, atingerea
obiectivelor din programul de guvernare presupune i monitorizarea post-privatizare,
respectiv verificarea respectrii clauzelor contractuale care se ntind, n multe cazuri pe
perioade de mai muli ani.
8.2. Agenia romn pentru investiii strine

59

Agenia Romn pentru Investiii Strine (ARIS) a fost constituit n baza Legii.
nr. 390/2002 ca organ de specialitate al administraiei publice centrale, n subordinea
Guvernului, fiind unica instituie abilitat s aplice politica Guvernului pentru
promovarea si atragerea investiiilor strine directe n economie.
Misiunea ageniei este atragerea i meninerea capitalului strin n economie ca
efect al crerii unui mediu de afaceri prietenos i atractiv pentru dezvoltarea proiectelor
de investiii.
Obiectivele avute n vedere la nfiinare au fost:
Creterea semnificativ a volumului investiiilor strine n Romnia n perioada
2003-2004 ;
Crearea unei imagini pozitive a Romniei ca destinaie pentru investitori la nivel
de ar, regiune, ramur economic ;
Abordarea pro-activ a investitorilor strini prin realizarea unei oferte de
proiecte i propuneri concrete de investiii ;
Oferirea unor servicii profesionale de asisten predecizional, pe durata i
ulterior realizrii investiiei .
Atribuii ale Ageniei Romne pentru Investiii Strine:
n principal, domeniul de activitate al ARIS se refer la:
coordonarea elaborrii strategiilor i a programelor de aciune pentru atragerea
capitalului strin n economie, precum i a activitii efective de promovare pe
plan intern i internaional a proiectelor de investiii n Romnia;
monitorizarea respectrii legislaiei n domeniul investiiilor strine n Romnia
i naintarea de propuneri pentru mbuntirea acesteia;
crearea condiiilor necesare asigurrii unui mediu de afaceri favorabil
promovrii investiiilor directe;
acordarea de asisten de specialitate investitorilor strini interesai de
dezvoltarea unor proiecte de investiii n Romnia, premergtor i ulterior
realizrii investiiilor, n colaborare cu alte instituii i organizaii,
guvernamentale sau non-guvernamentale;
identificarea i promovarea domeniilor prioritare de investiii i a oportunitilor
existente n aceste domenii precum i crearea unei baze de date cu informaii
disponibile pentru investitori referitoare la proiecte de investiii, surse de
finanare, parteneri poteniali de afaceri, locaii disponibile, etc.;
promovarea investiiilor strine n conformitate cu strategiile celorlalte instituii
i organizaii implicate n procesul de atragere a capitalului strin n economie
(Autoritatea pentru Privatizare i Administrarea Participaiilor Statului,
Autoritatea pentru Valorificarea Activelor Bancare, ministere, etc.), precum i a
imaginii Romniei i a climatului investiional existent, utiliznd toate
mijloacele specifice de promovare;
informarea periodic a Guvernului asupra volumului, structura, domeniile i
tendina investiiilor strine pe plan intern i internaional, prin colaborarea cu
alte instituii, organizaii sau structuri publice sau private specializate, care
nregistreaz i dein informaii n domeniu.
De asemenea Agenia Romn pentru Investiii Strine dorete o nou abordare
pro-activ, energic i profesional a mediului de afaceri internaional, n vederea
mbuntirii imaginii Romniei i a climatului stabil i propice dezvoltrii activitilor
economice, modificarea atitudinii investitorilor strini fa de oportunitile de
dezvoltare a afacerilor existente n Romnia.

60

Constituirea Ageniei Romne pentru Investiii Strine a reprezentat un semnal

pozitiv pentru mediul de afaceri internaional cu privire la angajamentul clar i ferm al
Guvernului Romniei de a pune n practic obiectivele stabilite n cadrul politicii de
atragere a investiiilor strine n Romnia, semnal apreciat de reprezentanii diplomatici
la Bucureti i de Consiliul Investitorilor Strini i Asociaia Investitorilor Strini.
Agenia Romn pentru Investiii Strine a dobndit n timp scurt un statut
profesional recunoscut de celelalte instituii ale statului implicate n procesul de atragere
a investiiilor strine, dovada fiind ncheierea unui parteneriat ntre ARIS, DPE, CRCE
i reprezentanii mediului privat de afaceri precum, ncheierea parteneriatului cu
FORUM INVEST, cooptarea ARIS n Comitetul Interministerial pentru programe i
mari obiective de investiii de importan naional i Comitetul Interministerial pentru
implementarea politicii industriale precum i implicarea ARIS n procesul de analiza a
legislaiei i propunere de msuri/obiective care urmeaz a fi incluse n Planul prioritar
de msuri, pe termen scurt, pentru integrare european.
Avnd n vedere numrul n continu cretere de contacte nregistrat n aceast
perioad cu poteniali investitori din ri ca: Italia, Germania, Frana, Austria i Japonia,
exist premise foarte bune ca activitatea Ageniei Romne pentru Investiii Strine se
concretizeze n timp, prin realizarea unor proiecte noi de investiii.
8.3. Aspecte critice privind ISD n Romnia
Anumite disfuncionaliti reclamate de investitorii strini, care de altfel nu sunt
specifice numai Romniei, ci i altor economii n tranziie trebuie s fie luate n
considerare i prin msuri adecvate s fie nlturate.
Dreptul de a dispune de terenuri pe care sunt amplasate ISD constituie o
problem mult reproat att legislaiei romneti, ct i celei bulgare, mai ales n
situaiile unor investiii de 100% capital strin. Concesionarea pe termen de 99 ani sau
pe durata de funcionare a investiiei este privit ca o soluie agreabil, de compromis.
Discuiile cu muli investitori strini de mrime medie i mic relev c acetia nu sunt
deosebit de interesai n cumprarea terenurilor, care este o cheltuial anticipat, cu
termen lung de recuperare, n timp ce concesionarea reprezint o cheltuial curent,
trecut imediat pe costuri i recuperat astfel n timp foarte scurt.
Birocraia n aplicarea unor legi este de asemenea reproat nu numai Romniei,
ci i Poloniei, Cehiei, Bulgariei, care const mai ales n lungul ir de documentri,
aprobri, justificri i, nu n ultim instan, atunci cnd este vorba chiar de majorri de
capital prin reinvestirea profitului, extinderea ariei de activiti etc.
Starea de instabilitate economic i valutar este, de asemenea, un impediment
serios prin lipsa de siguran n ce privete concluziile studiului de fezabilitate mai ales
legat de posibilitatea de recuperare a investiiei i de garania obinerii profitului scontat.
Situaia economic a Romniei din ultimii ani i perspectivele ce se pot
ntrevedea sunt de natur a elimina temeri de genul de mai sus n cazul economiei
romneti. Conform datelor publicate de BNR n Raportul Anual privind Balana de
pli i poziia investiional a Romniei, dup declinul economic din anii 1991 1992,
cnd PIB a cobort la 28,8 mild. dolari (1991), respectiv 19,6 mild. dolari (1992), cu
ncepere din 1993 apare trendul ascendent, acest indicator fiind de 26,4 mild. dolari n
1995, cu tendin ascendent pentru urmtorii ani, ca de altfel i n celelalte state n
tranziie, foste socialiste.
O problem extrem de sensibil i cu efecte importante, att pe termen scurt i
mediu, ct i pe termen lung, o constituie banca de informaii i micarea informaiilor
privind starea economic ce st la baza deciziilor investiionale. n cazul Romniei,

61

investitorii strini reclam chiar o trangulare a fuxului de informaii i calitatea

necorespunztoare a acestuia. Aceast situaie este vizibil chiar i la nivelul celor mai
accesibile date oferite pieei de ctre structurile i autoritile abilitate n acest scop n
Romnia.
Lipsa de materiale documentare asupra Romniei, n bibliotecile unor institute
de cercetri economice din Europa, trebuie eliminat cu mare grab pentru ca studiile
despre Romnia s nu se mai bazeze pe informaii eronate i uneori voit deformate,
furnizate de persoane sau instituii din afar i nu ntotdeauna de bun intenie.
8.4. Aspecte i propuneri privind relansarea economic
Cteva msuri pot fi propuse, ele fiind de altfel sesizate i n alte lucrri sau
dezbateri publice, izvorte i din observarea direct a unor activiti concrete:
a. mbuntirea legislaiei fiscale, concretizat n reducerea nivelului general de
fiscalitate, este o prim condiie a acestor perspective. Argumentul invocat adesea de
unii experi, cum c presiunea fiscal n Romnia este inferioar altor state, nu poate fi
acceptat de un economist care se dorete a fi corect. Nu presiunea fiscal este cea
determinant, ci volumul de venituri ce rmne contribuabilului pentru existen i
acumulare. Un procent, fie el oricare, (40% sau 60%) ce ar rmne romnului nu este
tot la fel de plin de valoare ca un procent fie el 30% sau 45%, rmas suedezului sau
japonezului, spre exemplu. Anularea impozitului pe profit pentru partea ce se
reinvestete n anumite sectoare este un stimulent efectiv i eficient. n practica altor
state se gsesc exemple convingtoare. Germania occidental de dup rzboi a aplicat
cu succes asemenea fiscaliti, iar rezultatele au justificat, orientarea respectiv.
b. O alt facilitate poate consta n modificarea momentului plii TVA.
Achitarea lui la livrarea mrfii i recuperarea la ncasarea acesteia constituie de fapt o
creditare a statului de ctre ntreprinztor. n cazul importurilor acest fapt este i mai
elocvent, deoarece importatorul achit TVA la grani i apoi urmeaz a-l recupera pe
msura desfacerii mrfurilor importate de-a lungul a ctorva luni. Cnd mrfurile
importate sunt bunuri destinate investiiilor acest lucru nu numai c ngreuneaz situaia
economic a importatorului, dar conduce i la o scumpire a investiiei cu efecte att
asupra costurilor de producie, ct i asupra capacitii investiionale a investitorului
romn. Aceasta face ca un importator s cear credite cu dobnzi destul de mari pentru
achitarea TVA i apoi, dac marfa nu se ncaseaz imediat s cear dup trei luni
rambursarea TVA aferente revnzrilor (adic valorii mijloacelor fixe investite), care,
dac i este rambursat, atunci acest lucru se realizeaz nc peste o lun, dobnda
aferent acestui mprumut destinat achitrii TVA la nivelul achitat fiind un cost asumat.
Deci ntreprinztorul crediteaz statul pe 3 4 luni cu valoarea TVA, fr nici o
dobnd n timp ce el achit bncii dobnda cuvenit (de 5 6% pe lun).
c. Prin revizuirea unor prevederi din legislaia referitoare la impozitele i taxele
locale s-ar asigura ntreprinztorilor anse sporite de aciune.
d. Un domeniu important al nceputului de relansare economic i al
implementrii economiei de pia l poate constitui, de asemenea, stabilitatea monetar
i sprijinul de stat n garantarea creditelor mai ales a celor pentru investiii, care pot
oricnd avea suport garant nsi investiia ca atare. O asemenea practic ar constitui
pentru investitorul romn un avantaj real n atragerea de parteneri externi i de investiii
strine.
e. Calitatea investiiilor efectuate de investitorii strini constituie o latur asupra
creia o aplecare a cercetrii economice mai are nc un oarecare cuvnt de spus. Cel
puin la o prim i doar sumar analiz apar o serie de caracteristici care necesit

62

discuii. Desigur c, din punctul de vedere al investitorului strin, orice cumprare de

active sau de valori mobiliare, plasamente de orice fel reprezint o investiie. Lucrurile
se complic ns n cazul cumprrii de active, privit din punctul de interes al economiei
naionale a rilor primitoare de ISD. Simpla vnzare de capaciti de producie supuse
privatizrii i achitarea de ctre un strin a contravalorii acesteia este mai nti un act
clasic comercial, n care se vinde un bun pentru care se ncaseaz un pre. Economia
naional i diminueaz patrimoniul material i obine o sum de bani, care n prima
faz nu joac rolul de investiie.
Dup actuala legislaie, aceste sume pot fi utilizate n orice alt scop, dei sub
aspect strict contabil ele se pot compara cu amortizrile mijloacelor de producie i ar
trebui s fie, prin lege, destinate doar refacerii stocului de active corporale. Cum ns
statul i reduce, n mare parte, rolul de titular de investiie, cu excepia unitilor
economice de importan strategic din administrarea statului, care ns, i au propriile
urme de finanare ale proiectelor de dezvoltare, sumele provenite din vnzarea de active
n procesul de privatizare i pierd identitatea i pot deveni surse de acoperire a altor
destinaii bugetare. ntr-o asemenea situaie, vnzarea de active prin privatizare, dei
atrage capital strin, la nivelul preului de vnzare, nu poate fi considerat investiie.
Rezult din aceast analiz c pentru ca o investiie strin s-i joace pe deplin
acest rol aceasta trebuie s se reflecte neaprat n crearea de capaciti de producie de
bunuri materiale sau de servicii, cu efect concret n noi locuri de munc i bineneles, n
aport efectiv la creterea stocului de factori de producie.
n ceea ce privete ncasrile din vnzarea activelor n procesul de privatizare,
fie n lei, fie n valut, acestea se pot i trebuie s fie depozitate separat, distinct,
administrate n direcia rolului lor ca surse de finanare a unor investiii.
Acest lucru ar fi n deplin concordan cu legea contabilitii, precum i cu
Hotrrile de guvern legate de evidena contabil care prevd expres c sumele
provenite din vnzri de active, ca i din vnzri de componente sau subansamble din
casri de fonduri fixe se constituie n surse de dezvoltare, deci de investiii pentru
refacerea i creterea stocului de fonduri fixe consumate.
Propunerea ce rezult din cele de mai sus este de a se constitui un Fond
Naional de Reinvestire i Dezvoltare Economic, alimentat din sumele intrate prin
vnzarea capacitilor de producie i a altor active supuse privatizrii, fie n valut, fie
n lei i destinate n exclusivitate finanrii de noi proiecte de investiii productive.
Acest fond va trebui alimentat, de asemenea, cu sume provenite din strintate sub
form de diverse ajutoare nerambursabile sau rambursabile, destinate sprijinirii
tranziiei. Se poate lua ca element de referin activitatea investiional din Germania,
dup cel de-al doilea rzboi mondial, prin renumitul Plan Marshall.
Acesta va putea fi supus n principiu urmtoarelor reguli i condiii de utilizare:
1. Existena unor proiecte viabile, verificate i documentate, supuse aprobrii
unui organ consultativ format din experi n materie i neutri. Acestea trebuie s
rspund unor nevoi reale ale economiei naionale, cum ar fi: crearea de locuri e munc
n zone afectate de omaj, producerea de bunuri performante i cerute de piaa intern i
mai ales extern, competitive pe plan internaional, s fie reprezentate de ntreprinztori
particulari, mai ales din categoria tinerilor, s aib pregtirea necesar abilitrii de a
conduce i aplica proiectul propus, s se nscrie n programele strategice
macroeconomice naionale sau regionale, etc.
2. Existena unei garanii morale a investitorului sau grupuri de investitori
asociai, inclusiv a unor garanii materiale rezultate fie din proiect, fie din alte forme de
garantare.

63

3. Aportul personal al investitorului cu capital, propriu sau obinut prin asociere

cu alte persoane, care s garanteze buna gospodrire a capitalului primit.
4. Meninerea ipotecii asupra investiiei pn la recuperarea capitalului investit
din fondul naional.
5. Instituirea unui sistem de creditare prin care s se mpiedice cu desvrire
accesul la banii lichizi, creditul fiind utilizat prin achitarea facturilor ocazionate de
realizarea investiiei pe msura materializrii proiectului n cauz.
6. Dobnzile nu vor putea fi mai mari dect necesarul strict de administrare a
acestor fonduri, fr a aduce nici un profit.
7. Administratorul de jure trebuie s fie Ministerul de Finane, dar controlat de o
autoritate de stat abilitat i competent.
8. Alte condiii care s garanteze utilizarea acestor fonduri exclusiv pentru
proiectele prezentate i nsuite de organismele abilitate cu verificarea i certificarea lor.
9. Fondul trebuie s rentregeasc pe msura ncasrii ratelor sau tranelor de
achitare a activelor vndute sau pe msura rambursrii creditelor deschise i apoi
redirijat spre alte proiecte productive.
Acestea sunt doar cteva componente ale unei strategii menite a ncuraja
investiiile n ansamblul lor i de a crea baze solide de atragere de investitori strini ca o
component important n programul de dezvoltare economic i pregtire a condiiilor
de integrare economic european, de aderare la Comunitatea European n spiritul
Acordului de Asociere i al programului strategic al Romniei privind dezvoltarea
economic pe urmtorii ani.
8.5. Impactul ISD asupra economiilor rilor n tranziie
Investiiilor strine directe sunt de multe ori un subiect controversat n rile
beneficiare, rile din CAER nefcnd excepie. Exist susintori ai investiiilor strine
directe care pun accentul pe noi slujbe, transferul de tehnologie i alte beneficii, i exist
critici care sunt mpotriva nivelului sczut de folosire a resurselor locale de ctre
ntreprinderile strine i a costurilor concesiilor fiscale fcute pentru atragerea
investiiilor strine. Ei au argumentat c investiiile strine contribuie puin la
dezvoltarea acestora datorit unui imput sczut al resurselor locale sau datorit
mulumirii locale.
Sunt dou impacte majore ale investiiilor strine directe asupra rilor CAER:
Asupra PIB (investiiile strine directe contribuie la creterea clar a PIB);
Asupra restructurrii ntreprinderilor naionale
Investitorii strini au propria experien cu economia de pia aa c ei sunt n
posesia cunoaterii metodei prin care se restructureaz o companie n mod optim.
Obinerea controlului printr-un proces de privatizare bine administrat este cheia
restructurrii cu succes.
De asemenea sunt i alte efecte precum: creterea productivitii, a vnzrilor
locale i a exportului (dup o perioad de cretere a importului). Dar, care sunt
problemele principale implicate n evaluarea impactului investiiilor strine directe intro ar beneficiar?
Este dificil s facem generalizri privind consecinele investiiilor strine directe;
oricum muli analiti sunt de acord c evaluarea investiiilor strine directe trebuie s
includ mai mult dect efectele cantitative ca de exemplu multiplicatorul locurilor de
munc, n final trebuie judecate n funcie de contribuia lor la competitivitatea rii
beneficiare.

64

Cum contribuie investiiile strine directe la productivitate? Pentru a rspunde la

aceasta este necesar s difereniem mai multe tipuri de operaii multinaionale (orientate
spre pia) care caut s obin profit de la clieni locali. Mai puin obinuite sunt
organizaiile orientate spre export care nu sunt preocupate de piaa local. n rile
Europei Centrale i de Est primele investiii strine au fost orientate spre pia. n plus
doar puini investitori au fost implicai de extragerea de resurse naturale i mai puini de
organizaii orientate spre export.
Extracia de resurse naturale poate cree competitivitatea rii beneficiare prin
deschiderea de noi piee n strintate, n timp ce investiiile orientate spre pia, n mod
tipic, nu o poate face. Investiiile orientate spre pia, pe de alt parte, vor fi n mai mare
msur capabile s afecteze antreprenorii locali.
Investiiile strine directe orientate spre pia pot crete avantajul competitiv al
unei ri. Aceste efecte se pot clasifica n patru categorii:
Dezvoltarea legturilor din spate (legate de aprovizionare) i a legturilor
dinainte (legate de marketing);
Introducerea unor bunuri complementare (tehnologie, management i
competen organizaional;
Ridicarea standardelor legate de calitatea produselor i ateptrile
consumatorilor indigeni;
Stimularea ntreprinztorilor locali i a concurenei.

BIBLIOGRAFIE

1. Altman, E. Financial Ratios Discriminant Analysis and the Prediction of

Corporate Bankrupcy, Journal of Finance, sept. 1968
2. Balaa, Maria Riscuri de natur legislativ n domeniul investiional, Tribuna
Economic nr. 19 din 1996
3. Behrens, W., Hawranek, P. Manual for preparation of Industrial Feasability
Studies, IDO-UNIDO- Vienna, 1991
4. Boldur, Gh. Logica decizional i conducerea sistemelor, Ed. Academiei
Romane, Buc. 1992
5. Bussery, A., Chartois, B. Analyse et evaluation des projets dinvestments, IDE,
New York, 1977
6. Cheng, A (coord), The applicability and usage of NPV and IRR capital
budgeting techniques, Managerial Finance, nr. 7 din 1994
7. Cistelecan, L Procesul investiional, Ed. Academiei, Buc. 1983
8. Cocri, V., Ian, V., Economia afacerilor, vol. I, II, III, ed. Graphix, Iai, 1995

65

9. Damoradan Aswath, Investment Valuation: Tools and Techniques for

determining the value of any assistance, Willey and Sons, 1996
10. Dan V. (coord), Restructurarea organizrii i conducerii firmei, ed. Economic,
Buc. 1993
11. Danu Marcela, Economia riscului- pledoarie pentru o abordare lucid, Tribuna
Economic, nr. 25 din 1995
12. Dickinson, J. P., Risk und uncertainty in Accounting and Finance, Gower
Publishing Company Ltd., Hampshire England, ed. 2, 1985
13. Dixit, A. K., Pindyck, R. S., Investment under uncertainty, Pincerton University
Press, Pincerton, New Jersey, 1993
14. Dixit, A. K., Pindyck, R. S., Investment under uncertainty, Pincerton University
Press, Pincerton, New Jersey, 1993
15. Galagher, A., Investment decisions, methods and difficulties, Disertation Press,
1985
16. Gil Lafuente Ana Maria, Analiza financiar n condiii de incertitudine, AIT
Laboratoires, Buc. 1994
17. Graham, D., Investment assesment using DCF, Disertation Press, 1981
18. Hall, W. K., Why risk analysis isnt working, Long Range Planning, Dec. 1975,
pag 25-29
19. Kaufmann, A., Gil Aluja, J., Tecnicas operativas de gestion para el tratamiento
de la incertidumbre, Barcelona, Hispania Europea, 1987
20. Masse, P., Le choix des investissement: critheres et methodes, Dunod, Paris,
1964
21. Mrcine, virginia, Decizii manageriale. mbuntirea performanelor
decizionale ale firmei, Ed. Economic, Buc. 1998
22. Mocanu, Victor, Strategia de restructurare a exploatrii i prelucrrii lemnului,
Tribuna Economic, nr. 20 din 1996
23. Munteanu, Costea, Investiii internaionale, Oscar Print, Buc. 1995
24. Negoescu, Gh., Risc i incertitudine n economia de pia, Ed. Alter-Ego
Cristian, Galai, 1995
25. OShanghnessy, W., La faisabilite de project, Les Edition SMG, Paris, 1992
26. Peumans, H., Theorie et practique des calcules dinvestissement, Dunod, Paris,
1965
27. Raiu Suciu, Camelia, Modelarea i simularea proceselor economice, Ed.
Didactic i pedagogic, Buc. 1997
28. Raiu Suciu, Camelia, Modificarea conceptual n analiza de risc asociat
investiiilor, vol. Investiiile i relansarea economic, ASE Buc. 1997
29. Rdceanu, E., Metode decizionale n conducerea sistemelor complexe, Ed.
Militar, Buc. 1985
30. Romnu, I., Vasilescu, I., managementul investiiilor, Ed. Mrgritar, Buc. 1997
31. Simion, H. A., The New Science of Management Decision, Prentice Hall,
Englewood Cliffs, 1997
32. Solnik, B., gestion financiere, ed. 2, Fernard Nathan, Paris, 1980
33. Solomon, E., The theorz of financial management, New York and London,
Colmbia University Press, 1963
34. Staicu, F., Prvu, D., Stoian, M., Vasilescu, I., Eficiena economic a
investiiilor, Ed. Didactic i pedagogic , RA, Buc. 1995
35. Stancu, I., Gestiunea financiar, Ed. Economic, Buc. 1994
36. Topal, E., Fezabilitate i restructurare, Ed. Semne, Buc. 1996

66

37. Vasilescu, I., Strategia investiional continuitate i modernitate, n vol.

Investiiile i relansarea economic, Ed. Semne Buc. 1996
38. Yves Eglem, J., Mikol, A., Mecanismes financieres de lenterprise, Ed.
Montchristien, Paris, 1991
39. Zai, D., Fundamentele economice ale investiiilor, Ed. Sanvialy, Iai, 1996
40. Zamfir, C., Incertitudinea, o perspectiv psihologic, Ed. tiinific, Buc. 1990
41. *** Feasability Studies for an interregional trade financing facility, United
Nations, March, 1992
42. *** Norme metodologice privind investiiile de la buget, nr. 32 din 1993
(privete studiile de prefezabilitate i fezabilitate), Ministerul Finanelor, 1993
43. *** Financial management, ACCA Study Text, London, 1994
44. *** United Nations Economic Commision for Europe, FAO, Forest Discussion
Papers, Information System in Forestry, 1995, New York, Geneva.

67