MANAGEMENTUL FINANCIAR AL FIRMEI

(NOTE DE CURS)

C U P R I N S

INTRODUCERE.....................................................................................................................................3 1.2. Funciile managementului financiar al firmei............................................................................................3 M ! M.........................................................................................................................................................." NFR # $cti%e circulante & 'a(i%e circulante.....................................................................................) 2.2. C*ninutul +eci,iei +e finanare a ciclului +e e-.l*atare.........................................................................12 NFCE # SFCE.................................................................................................................................................13 C$/......................................................................................................................................................1" 'r*fit................................................................................................................02 'r*fit..........................................................................................................02 Dat*rii..........................................................................................................................02 1.2. Ti.uri +e .*litic2 +e +i%i+en+..................................................................................................................."1 1.3. 3n+icat*ri ai .*liticii +e +i%i+en+.............................................................................................................."2 4.3. 3n+icat*rii f*l*(ii 5n e%aluarea in%e(tiiil*r.............................................................................................") 4.0. Sur(e +e finanare a in%e(tiiil*r...............................................................................................................61 Pasive exigibile pe ter e! s"#rt...........................................................................................$$ Dat*rii .e termen me+iu 7i lung..................................................................................................................66 Pr%&it !et......................................................................................................'() *+!,-ri.......................................................................................................'() *+!,-ri la exp%rt.....................................................................................'() Pr%&it .i! expl%atare.............................................................................................................'(/ Pr%&it !et................................................................................................................................'(/ Pr%&it ..........................................................................................................................'(/ Pr%&it ...........................................................................................................................'(/ Cas01&l%2..........................................................................................................................'(/ Pr%&it !et............................................................................................................................'(/ T%tal a"tive......................................................................................'(3 T*tal %enituri.............................................................................................................................................1/) T*tal acti%e..............................................................................................................................................1/) Pr%&it !et.......................................................................................................'(3 'r*fit 8rut...........................................................................................................1/) 12.2. Managementul eficienei acti%it2ii .....................................................................................................1/) A"tive i %bili,ate...........................................................................................................................''( A"tiv t%tal...................................................................................................................................''( A"tive i %bili,ate..........................................................................................................................''( I %bili,-ri "%rp%rale...................................................................................................................''' I %bili,-ri &i!a!"iare..................................................................................................................''' 111111111111111111111111111111111 x '((.........................................................................................................''' A"tive "ir"#la!te......................................................................................................................''' St*curi.........................................................................................................................................................111 $cti% t*tal................................................................................................................................................112 A"tiv t%tal..................................................................................................................................''4 T*tal acti%e.............................................................................................................................................112 'atrim*niul firmei......................................................................................................................................113 Creane +e ram8ur(at..................................................................................................................................113 T*tal acti%e............................................................................................................................................110 T*tal cre+ite.............................................................................................................................................110 12.0. $nali,a %enituril*r 7i c9eltuielil*r financiar&8ancare ..........................................................................11" T*tal acti%e............................................................................................................................................116 T*tal acti%e..........................................................................................................................................116 T*tal acti%e.............................................................................................................................................116

INTRODUCERE
: Mila! 5#ber; (.unea c2 <finanele i contabilitatea< c*m.*nente ale managementului financiar a(igur2 <limbajul de lucru al afacerilor=. Cercet2rile f2cute +e Da%i+ Da%ie( (&au referit la fa.tul c2 managementul tre8uie a8*r+at lu>n+ 5n c*n(i+erare globalizarea .e linie financiar2 7i r*lul (.*rit al finanel*r. El ar2ta care (unt &a"t%rii care c*ntri8uie la r*lul (.*rit al managementului financiar? 1. "%!"#re!6a (inten(ificarea ace(teia nece(it2 ca 7i *8iecti%ele .e linie financiar2 (2 fie c>t mai 8ine c*nturate 7i urm2rite)@ 2. pr%gres#l te0!%l%gi" +e*(e8it +in ultima .eri*a+2@ 3. i!te!si&i"area i!&la6iei7 .rin managementul .racticat firma tre8uie (2&7i ia anumite re,er%e 5n ceea ce .ri%e7te 7*curile ec*n*mice@ 8. !esig#ra!6a existe!t- 9! rela6iile i!ter!a6i%!ale: ;. sig#ra!6a patri %!ial- <i "re<terea val%rii &ir ei: $. "%.#l eti" al a!ageril%r. Deci,ia financiar2 e(te legat2 +e * ma-imi,are a .r*fitului (.r*fit ri+icat). E(te * c*relaie 5ntre relaiile materiale; financiare 7i umane 5ntr&* c*nce.ie financiar2 unic2. 3m.*rtant2 e(te 7i ec9ili8rarea financiar2. Reinem trei aspecte? a) a(igurarea unei utili,2ri c>t mai a+ec%at2 a ca.italului; .rin (elecie@ 8) (*l%a8ilitatea@ c) 8a,a inf*rmai*nal2 f*arte 8ine (tructurat2. De&i!irea a!age e!t#l#i &i!a!"iar Aspe"te7 1. ace(ta e(te un subsistem al managementului general al firmei@ 2. scop? a(igurarea re(ur(el*r financiare nece(are acti%it2ii firmei; al*carea 7i utili,area l*r c>t mai eficient2@ a(igurarea (iguranei .atrim*niale 7i cre7terea %al*rii firmei@ 3. rol activ 5n f*rmularea 7i urm2rirea (trategiei 7i tacticii firmei 5n %e+erea +erul2rii c*re(.un,2t*are a ace(t*ra; influen>n+ .rin .r*ce(ul +e c*ntr*l 7i e%aluare. 1.2. Funciile managementului financiar al firmei '. Previ,i#!ea &i!a!"iar-: 3

4. 3. 8. ;.

Orga!i,area &i!a!"iar-: C%%r.%!area &i!a!"iar-: A!tre!area &i!a!"iar-: C%!tr%l#l <i eval#area &ir ei.

'. Previ,i#!ea &i!a!"iar-7 funcie c*m.le-2; cere numer*a(e cun*7tine +e (.ecialitate@ rigur*a(2; +ar 5n acela7i tim. +e*(e8it +e fle-i8il2. Dac2 nu (e ac*r+2 atenie ace(tei funcii re,ultatul %a fi negati% .entru firm2; care .*ate +uce c9iar la faliment. 'entru reali,area ace(tei funcii (e .*rne7te +e la i+entificarea un*r *8iecti%e; +e (trategie 7i tactic2 a firmei 7i (e efectuea,2 e%alu2ri 7i calcule .ri%in+ .*(i8ilele %enituri 7i c9eltuieli ale firmei; .*(i8ilele 5nca(2ri 7i .l2i .e care tre8uie (2 le fac2 acea(ta. Se iau 5n %e+ere mai multe %ariante .entru *8inerea .r*fitului; .rin *.timi,area acti%it2ii; .rin m*8ili,area tutur*r re(ur(el*r te9n*l*gice; ec*n*mice 7i umane. De a(emenea; (e iau 5n %e+ere relaiile c>t mai 8une cu aci*narii 7i cu .rinci.alii .arteneri ai firmei. I!str# e!te .e reali,are a &#!"6iei7 - bugetul de venituri i cheltuieli care face e(timarea 5n .er(.ecti%2 a .*(i8ilit2il*r +e atragere +e n*i %enituri 7i rai*nali,area c9eltuielil*r. - bugetul de trezorerie? e(te cu at>t mai .reci( cu c>t +urata e(te mai (curt2. Se f*l*(e7te .e .eri*a+e mai (curte ((eme(tru; trime(tru; lun2). $ce(t 8uget .ri%e7te acele 5nca(2ri 7i c9eltuieli care (unt certe@ - prognoze financiare sau calificri financiare a c2r*r +urat2 e(te mai mare. 4. Orga!i,area &i!a!"iar-7 ca *rgani,are; +e.artamentele 7i .rinci.alele (ect*are ale firmei (e .*t gru.a 5n +*u2 categ*rii? - n*nfinanciare (+e.artamentul +e .r*+ucie; +e.artamentul +e c*nce.ie; +e.artamentul +e marAeting)@ - financiare (+e.artamentul +e finane; +e.artamentul +e c*nta8ilitate; c*mi(ia +e cen,*ri). Departa e!t#l &i!a!"iar7 .re(u.une +eterminarea re(ur(el*r financiare; utili,area l*r c>t mai eficient2@ cu %ite,a +e r*taie a f*n+uril*r@ cu ec9ili8rul centrali,at 7i +e(centrali,at la ni%elul 5ntregii firme; .recum 7i cu *8inerea unui .r*fit c>t mai 5n(emnat. 'entru *8inerea ace(t*r *8iecti%e (unt nece(are c>te%a a(.ecte? - un (i(tem inf*rmai*nal c>t mai a+ec%at@ - nece(itatea c*munic2rii 5ntre (tructurile *rgani,at*rice@ - +elegarea +e aut*ritate 7i re(.*n(a8ilitate. Sfera problematicii financiare (e refer2 la? - e%alu2ri@ 0

+eterminarea +e .reuri 7i tarife@ .r*8leme +e ge(tiune@ .r*8leme fi(cale@ ca.acitate +e .lat2@ .r*8leme legate +e 8ugetul +e %enituri 7i c9eltuieli@ 8ugetul +e tre,*rerie@ relaiile cu 8anca 7i .iaa +e ca.ital.

Ca periodicitate; lucr2rile financiare .*t fi? - curente@ - .r*8leme +e .er(.ecti%2 (.re%i,iuni)@ - anali,2 +iagn*(tic. D% e!i#l "%!tabil7 (e *cu.2 +e +*cumentele +e 5nregi(trare; +e 5nt*cmirea n*tel*r 7i +i(.*,iiil*r c*nta8ile@ +e e%aluarea 7i ree%aluarea .atrim*niului@ +e 5nt*cmirea 5n c>t mai 8une c*n+iiuni a 8ilanului c*nta8il. 3. C%%r.%!area &i!a!"iar-7 .re(u.une ca inf*rmaia 7i c*municarea (2 (e fac2 .e c2i c>t mai (im.le; (u.le (fle-i8ile) 7i (2 ai82 * larg2 eficien2. 8. A!tre!area &i!a!"iar- (.entru reali,area *8iecti%el*r financiare)? M ! M M = motivaia; a+ic2 cel care c*n+uce .*litica +e management tre8uie (2 ai82 * 5nclinaie +e*(e8it2 7i (2 fie m*ti%at ((timulat) c*re(.un,2t*r@ L = legislaie; a+ic2 cel care c*n+uce .*litica +e management tre8uie (2 cun*a(c2 f*arte 8ine legile 2rii@ M = mutaii n mentalitate; managerii tre8uie (2 %in2 cu i+ei n*i; .rinci.ii n*i; (2 c*m8at2 unele manife(t2ri 5n%ec9ite (*rgani,area ineficient2); (2 c*m8at2 8ir*craia 7i c*ru.ia. ;. C%!tr%l#l <i eval#area &ir ei M. Gervais; %*r8e7te +e un fa.t n*u 5n ec*n*mie; 7i anume +e(.re <controlul imprevizibilului=. <Tre8uie (2 5n%ei (2 te (t2.>ne7ti .entru a te a+a.ta im.re%i,i8ilului 7i a te menine 5n acti%itate .e linia +rea.t2 a *8iecti%el*r=. $ce(tea (e c*ncreti,ea,2 5n met*+a m*+ern2 +e a i+entifica <.unctele f*rte= 7i <.unctele (la8e= ale firmei@ a reu7i (2 .r*m*%e,i t*ate fen*menele (2n2t*a(e; eficiente; +e .er(.ecti%2 7i (2 c*m8ai t*ate a(.ectele negati%e. Un r*l im.*rtant re%ine a+a.t2rii funciil*r managementului 7i acti%it2il*r +e(f27urate 5n firm2? - acti%it2i .ri%in+ c*nce.ia; .r*+ucia; c*merciali,area@ "

- acti%it2i +e .er(*nal 7i financiar&c*nta8ile .entru reali,area .arametril*r a%ui 5n %e+ere. 1.3. 3nter+e.en+ena cu celelalte funcii ale firmei I!tera"6i#!ea .i!tre &#!"6iile a!age e!t#l#i <i leg-t#ra .i!tre &#!"6ia &i!a!"iar1"%!tabil- "# "elelalte &#!"6ii7 - +e cercetare&+e,%*ltare@ - +e .r*+ucie@ - c*merciali,are 7i .er(*nal. L%"#l <i r%l#l "%!tabil-?7 a!age e!t#l#i 9!tr1% &ir C%!sili#l .e A. i!istra6ie %.er!- >F#!"6ia &i!a!"iar1

Pre<e.i!te al C%!sili#l#i .e A. i!istra6ie

*P Alte a"tivit-6i

*P Fi!a!"iar1"%!tabil

*P Mar@eti!g

Tre,%rier

C%!tr%l%r

'r*8lemele cu care (e *cu.2 trezorierul? e%aluarea ca.italului@ managementul numerarului@ managementul *.erail*r 8ancare; c*merciale 7i +e in%e(tiii@ managementul cre+itului@ .lata +e +i%i+en+e@ 6

 anali,a financiar2 7i .lanificare@ relaiile cu in%e(tit*rii@ managementul ri(cului 7i al a(igur2rii@ anali,a im.*,itel*r 7i ta-el*r. 'r*8lemele cu care (e *cu.2 controlorul? managementul 7i c*nta8ili,area c*(turil*r@ .relucr2ri .e calculat*r@ ra.*rt2ri f2cute +i%er(el*r in(tituii@ .r*m*%area +e ra.*arte financiare@ c*ntr*lul intern@ .reg2tirea 8ugetului@ efectuarea +e .re%i,iuni. II. F#!"6ia "er"etare1.e,v%ltare se %"#p- .e7 - .r*m*%area un*r c*nce.ii te9nice@ - acti%it2i +e *rgani,are (c*n(um +e re(ur(e financiare)@ - acti%it2i +e .re%i,i*nare. III. F#!"6ia .e pr%.#"6ie pres#p#!e7 - .reg2tirea te9nic*&ec*n*mic2@ - .r*m*%area; lan(area; urm2rirea .r*+uciei@ - .r*+ucia au-iliar2@ - 5ntreinerea 7i re.ararea utilaBel*r@ - c*ntr*lul te9nic +e calitate. I*. F#!"6ia "% er"ial- a &ir ei pres#p#!e7 - a.r*%i,i*narea te9nic*&material2@ - +e(facerea (au %>n,area@ - tran(.*rt (intern; e-tern)@ - acti%it2i +e marAeting. *. F#!"6ia .e pers%!al7 - (ta8ilirea nece(arului +e .er(*nal@ - .reg2tirea .er(*nalului@ - (electarea 7i .r*m*%area .er(*nalului@ - m*ti%area .er(*nalului. M#ta6ii la &#!"6ia &i!a!"iar1"%!tabil- >.ire"6ii %.er!e spre "are treb#ie s- se 9!.repte &#!"6ia?7 - ela8*rarea (trategiei 7i a .*liticii gl*8ale a firmei; a+ic2 reali,area unui .r*fit c>t mai 5n(emnat 7i utili,area eficient2 a f*n+uril*r@

- ela8*rarea .*liticii financiare m*+erne; a+ic2 (electarea (ur(el*r +e ca.ital 7i cre+it@ - +eterminarea lic9i+it2ii; (*l%a8ilit2ii 7i a 8*nit2ii firmei re(.ecti%e@ - ela8*rarea 8ugetel*r +e %enituri 7i c9eltuieli; a+ic2 ma-imi,area %enituril*r; a cifrei +e afaceri; rai*nali,area c9eltuielil*r@ - a(igurarea unei c*nta8ilit2i rigur*a(e 7i a unei 8une ge(tiuni@ - ela8*rarea 7i a.r*8area 8ilanuril*r c*nta8ile a(rfel 5nc>t (2 reflecte c>t mai real .atrim*niul firmei@ - c*ntr*lul financiar 7i +e ge(tiune (efectuat c>t mai c*re(.un,2t*r)@ (e refer2 la c9eltuielile firmei. L CD. O E ! legalitate: (2 e-i(te * 8a,2 legal2 care (2 .ermit2 (aut*ri,e,e) acea c9eltuial2@ O oportunitate; E eficien e(te +at2 +e * anali,2 c*m.arati%2@ *rgani,area un*r licitaii@ luarea +eci,iei celei mai 8une.

CAPITOLUL II = DECIAIA OPTIMB DE FINANCARE 2.1. MiBl*ace +e .r*curare a ca.italuril*r 4

MiEl%a"ele .rin care (e reali,ea,2 .r*curarea +e ca.italuri (unt? - s#rsele pr%prii7 c9iar +ac2 im.lic2 .artici.area <in%e(tit*ril*r +e ca.italuri= la .r*.rietate 7i la +i(tri8uirea .r*fitului net; c*n(tituie t*tu7i cea mai (igur2 (ur(2 +e finanare@ t*t*+at2; +etermin2 aut*n*mie financiar2 7i elimin2 ri(cul retragerii f*rtuite a ca.italuril*r@ - s#rsele atrase7 mai (unt numite 7i .at%rii .e expl%atare: (unt ne*ner*a(e; +ar ne(igure@ - s#rsele 9 pr# #tate. 2.1.1. Sur(ele .r*.rii Sur.lu(ul +e (ur(e .ermanente; +egaBat +e finanarea .e termen lung a ne%*il*r .ermanente 5l c*n(tituie f*n+ul +e rulment (FR). F%!.#l .e r#l e!t >FR?7 Se +etermin2 +u.2 urm2t*area relaie; a(tfel? FR F >Capital#ri pr%prii G Dat%rii &i!a!"iare? = A"tive &ixe !ete De*arece; t*i termenii care c*m.un ecuaia f*n+ului +e rulment (unt %aria8ili; m2rimea f*n+ului +e rulment 5nregi(trea,2 %ariaii .e t*at2 +urata %iit*are@ ace(te %ariaii (unt +eterminate +e +iferena +intre flu-urile +e %enituri 7i cele +e c9eltuieli (cre7teri +e ca.ital; c*ntractarea +e n*i 5m.rumuturi .e termen lung; ram8ur(area 5m.rumuturil*r anteri*are; .r*fituri 7i am*rti,2ri nere.arti,ate etc.). Fiin+ * (ur(2 .ermanent2; (e rec*man+2 ca m2rimea f*n+ului +e rulment (2 fie egal2 cu * ne%*ie c%a(i.ermanent2 +in +*meniul e-.l*at2rii@ +ar; e(te cun*(cut c2 5ntr&un ciclu +e e-.l*atare; (t*curile 7i creanele (unt re5nn*i8ile. $(tfel; .entru re5nn*ire firma are ne%*ie +e ca.italuri .entru a&7i c*n(titui un <stoc optim= +e materiale 7i .r*+u(e. Caracterul re5nn*i8il al (t*curil*r c*n+uce la * ne%*ie .ermanent2 +e ca.italuri@ *+at2 cu re5nn*irea (t*curil*r 7i creanel*r 5n .a(i%ul 8ilanului (e re5nn*ie(c 5n aceea7i .r*.*rie 7i +at*riile c2tre furni,*ri. Nev%ia .e &%!. .e r#l e!t >NFR?7 F*rmula +e calcul .entru ne%*ia +e f*n+ +e rulment e(te urm2t*area? NFR # $cti%e circulante
((t*curi C creane re5nn*i8ile c*ntinuu)

& 'a(i%e circulante

(+at*rii +e e-.l*atare re5nn*i8ile c*ntinuu)

F%!.#l .e r#l e!t %pti >FR%pti ?7 ar fi cel nece(ar .entru ac*.erirea ne%*ii +e f*n+ +e rulment (NFR) minim2 7i .ermanent2. Sunt 5nt>lnite +*u2 (ituaii? a? Surplusul de !"R? ne%*ia +e f*n+ +e rulment e(te relati% fluctuant2 5n ra.*rt cu %ariaiile cifrei +e afaceri (C$). 'entru reali,area unei cifre +e afaceri (C$) mai mare +ec>t cea anteri*ar2; (e %*r angaBa (t*curi 7i creane mai mari@ +ar; ace(tea .*t +etermina * cre7tere a ne%*ii +e f*n+ +e rulment c9iar 7i atunci c>n+ are l*c cre7terea c*nc*mitent2 a +at*riil*r +e e-.l*atare. Cre7terea ne%*ii +e f*n+ +e rulment %a fi finanat2 +in f*n+ul +e rulment 7i; 5n c*m.letare; +in cre+ite 8ancare. b? Reducerea !"R? 5n ca,ul re+ucerii ne%*ii +e f*n+ +e rulment; (ur.lu(ul +e f*n+ +e rulment (e %a reg2(i 5n tre,*reria net2 (TN). #oate fi aceast plasat pe piaa monetar la o dob$nd care s depeasc costul procurrii fondului de rulment % E(te cun*(cut fa.tul c2; c*(tul cre+itel*r .e termen lung e(te mai mare +ec>t +*8>n+a la +e.*,itele .e termen (curt. $(tfel; (ur.lu(ul +e f*n+ +e rulment tre8uie (2 fie c>t mai mic (c*(tul (ur(el*r .e termen lung > c*(tul cre+itel*r +e tre,*rerie). Concluzia: F*n+ul +e rulment (FR) tre8uie (2 fie minim 7i (2 ac*.ere ne%*ia +e f*n+ +e rulment (NFR) minim2 7i .ermanent2; urm>n+ ca (ur.lu(urile +e NFR (2 fie ac*.erite +in cre+ite +e tre,*rerie (au +in alte cre+ite .e termen (curt. 2.1.2. Sur(ele atra(e (+at*rii +e e-.l*atare) Dat%riile .i! expl%atare re,#lt- .i! rela6iile "%!tra"t#ale ale &ir ei "# teriiH "are asig#r- &#r!i,area .e aterii pri eH aterialeH a!%per-H servi"iiH sa# "# statulH "-tre "are &ir a are %bliga6iaH pri! legeH .e a pl-ti i p%,ite <i taxe. 'e t*t inter%alul +e la intrarea 7i rece.ia materialel*r; (er%iciil*r; man*.erei (au +e la na7terea +at*riil*r c2tre (tat 7i .>n2 la m*mentul .l2ii efecti%e a ace(tei +at*rii; firma 8eneficia,2 +e * (ur(2 +e ca.italuri; furni,at2 +e teri 5n m*+ gratuit. Dat*rit2 caracterului a%antaB*( al ace(tei (ur(e +e ca.ital; firma ar .utea .r*fita .rin cre7terea; ca %*lum; a ace(t*r +at*rii (angaBarea l*r) 7i .rin am>narea termenului efecti% +e .lat2. Cum 5n(2 angaBarea ace(t*r +at*rii e(te reglementat2 .rin c*ntracte (au .rin legile +e im.*,itare; firma %a fi .enali,at2 .rin +e.27irea termenului +e .lat2. Cu t*ate ace(tea; amen,ile 7i .enalit2ile .entru am>narea .l2ii furni,*ril*r; fie c2 nu (e a.lic2; fie c2 nu (unt +e(tul +e .enali,at*are; face ca am>narea .l2ii furni,*ril*r (2 +e%in2 un fenomen cronic 5n ec*n*mia 1/

r*m>nea(c2. Din m*ti%e care in +e firm2 (li.(a +e lic9i+it2i); +ar 7i +e (i(temul 8ancar (.ri%in+ 5ncetinirea +ec*nt2rii .lail*r) (&a aBun( la un blocaj financiar c*n(i+era8il; cu * cre7tere f*arte mare a arieratel*r (.l2i 5nt>r,iate) +e a.r*-imati% 3/D & 0/D +in '3E. Un (er%iciu +e tre,*rerie acti% %a c2uta (2 angaBe,e 5nt*t+eauna +at*rii cu (ca+ene rela-ate (5ntin(e 5n tim.); 5n ra.*rt cu 5nca(2rile .entru care (e %a c2uta (2 (e reali,e,e f*arte re.e+e. Dac2 tre,*rierul; %a aBunge 5n (ituaia un*r +at*rii +e e-.l*atare mai mari +ec>t (t*curile 7i creanele firmei; atunci el %a reu7i (2 reali,e,e * NFR negati%2@ ace(t lucru re.re,int2 un (ur.lu( +e .a(i%e circulante; un (ur.lu( +e tre,*rerie; care .r*%ine gratuit +e la teri (e(te ca,ul firmel*r +e c*mer cu ri+icata 7i cu am2nuntul). Fiin+ surse gratuite de capital; * ge(tiune eficient2 a .a(i%el*r circulante ar fi aceea care reu7e7te un %*lum al +ecalaBel*r fa%*ra8ile +e .l2i; mai mare +ec>t al +ecalaBel*r nafa%*ra8ile +e 5nca(2ri. $ce(te +ecalaBe +e 5nca(2ri (unt nefa%*ra8ile firmei +e*arece re.re,int2 ca.italuri interne; atra(e gratuit +e c2tre clienii ace(teia. Sur(ele atra(e +e ca.italuri circulante (unt +enumite pasive stabile; re(.ecti% +at*rii ale firmei c2tre teri (furni,*ri; (alariai; (tat); minime 7i atra(e .e * .eri*a+2 +e tim. c%a(i.ermanent2; ca urmare a re5nn*irii c*ntinue a ace(t*ra.

Apr%vi,i%!-ri tri . t%tale Pasive stabile F 11111111111111111111111111111111111 x D#rata 3(

e.ie a .e"alaEel%r .e pl-6i

(+at*rii me+ii ,ilnice)

(t)

I Esti are 9! &#!"6ie .e vite,a .e r%ta6ie a pasivel%r stabile I 2.1.3. Sur(e 5m.rumutate 'entru c*m.letarea (ur(el*r .r*.rii 7i atra(e; firma face a.el la "re.itele ba!"are +e tre,*rerie (ac*r+ate .rin c*nt curent) (au +e (c*nt ((c*ntarea efectel*r c*merciale la 82nci). $ce(te cre+ite 8ancare au rolul de amortizor 5ntre creterea (au reducerea ne%*ii +e ca.italuri circulante 7i diminuarea (au majorarea (ur(el*r .r*.rii 7i atra(e +e ca.italuri circulante. T*ate ace(te *(cilaii (e %*r reflecta 5n m2rimea (*l+ului cre+itel*r 8ancare; care .*ate fi? 11

- diminuat .rin e-ce+entul +e tre,*rerie +egaBat 5n .eri*a+a re(.ecti%2@ - majorat .entru ac*.erirea (.rin cre+ite n*i) +eficitului +e tre,*rerie re,ultat la (f>r7itul .eri*a+ei .rece+ente. &ajorarea soldului creditelor bancare .*ate fi f2cut2 .>n2 la * limit2 7i anume cea a unui plafon (ta8ilit +e 8anc2 5n relaiile (ale +e cre+it cu firma. 2.2. C*ninutul +eci,iei +e finanare a ciclului +e e-.l*atare O8iecti%ul ace(tei +eci,ii 5l c*n(tituie (elecia 7i m*8ili,area *.erati%2 a (ur(el*r +e ca.italuri circulante la cel mai re+u( c*(t al .r*cur2rii ace(t*ra; 5n c*n+iii +e re+ucere a ri(cului.

NFCE

SFCE
((ur(e +e finanare a ciclului +e e-.l*atare)
'. '. SURSE PROPRII

(nece(ar +e finanare a ciclului +e e-.l*atare)

NFR

STOCUR3
4. Crea!6e Alte a"tive "ir"#la!te

$ut*n*mie financiar2 Eliminarea ri(cului +e retragere

FR

4. SURSE ATRASE

3.

ne*ner*a(e ne(igure

3. SURSE JMPRUMUTATE

TREAORERIA NETB >TN?

a%antaB? m*8ilitate ac*.er2 +iferena fluctuant2 a NFR 7i (ur(ele .r*.rii +e,a%antaB? (unt cu titlu *ner*( cre7te gra+ul +e 5n+at*rare

'in schema prezentat mai sus reiese faptul c: - Sur(ele +e finanare a ciclului +e e-.l*atare (SFCE) (unt? (ur(ele .r*.rii@ (ur(ele atra(e@ (ur(ele 5m.rumutate. - Nece(arul +e finanare a ciclului +e e-.l*atare (NFCE) e(te c*m.u( +in? (t*curi@

12

 creane@ alte acti%e circulante. Deci,ia +e finanare a ciclului +e e-.l*atare +2 finalitate 5ntregii ge(tiuni a ca.italuril*r circulante; re(.ecti% ec9ili8rul care tre8uie a(igurat 5ntre nece(arul +e finanare a ciclului +e e-.l*atare (NFCE) 7i (ur(ele +e finanare a ace(tuia (SFCE). (n concluzie; e(te %*r8a +e re,*l%area ecuaiei NFCE # SFCE 5n c*n+iii +e eficien2 ec*n*mic*&financiar2. $.elarea (ur(el*r .r*.rii; atra(e (au 5m.rumutate (e %a face 5n c*n+iii +e arm*ni,are a relaiei renta8ilitate&lic9i+itate 7i +e +iminuare a ri(cului. O .e"i,ie %pti - +e finanare a ciclului +e e-.l*atare .*ate fi aceea care ec9ili8rea,2 relaia c*ntra+ict*rie +intre cre7terea aut*n*miei financiare (.rin f*l*(irea (ur(el*r .r*.rii; f*l*(ire 5n(*it2 +e * rigi+itate 5n finanarea ne%*il*r mai mari +ec>t cele minime 7i .ermanente) 7i nece(itatea a.el2rii la (ur(ele m*8ile; ela(tice +e ca.italuri; care (2 ac*.ere ne%*ile tem.*rare 7i (2 %in2 5n c*m.letarea (ur(el*r .r*.rii (a.elare 5n(*it2 +e * inten(ificare a c*ntr*lului 8ancar; 5n leg2tur2 cu utili,area cre+itel*r 7i cu garania ram8ur(2rii l*r). Deci,ia; e(te +e(tul +e c*m.le-2; +ar criteriul *.tim %a fi reali,area *8iecti%el*r financiare +e renta8ilitate; lic9i+itate 7i +iminuare a ri(cului. 2.3. Met*+e (intetice +e +eterminare a nece(arului +e finanare a ciclului +e e-.l*atare Met%.ele a!aliti"e 8a,ate .e cifra +e afaceri (C$) au un anumit gra+ +e (inte,2; +e*arece; .*rne(c +e la elemente caracteri(tice 5ntregii categ*rii +e (t*curi .entru care (e utili,ea,2? - cifra +e afaceri t*tal2@ - c9eltuielil*r materiale (au +e fa8ricaie 5n cifra +e afaceri@ - (*l+ul materialel*r (au .r*+u(el*r (5n cur( (au finite); etc. Met%.ele si!teti"e .re,entate 5n c*ntinuare au un gra+ +e (inte,2 mai mare; re(.ecti% (e f*l*(e(c .entru +eterminarea nece(arului +e finanat trime(trial .e t*tal acti%e circulante. Elementele +e fun+amentare (unt 8a,ate .e relaia +e .r*.*ri*nalitate +intre acti%ele circulante; .e +e * .arte; 7i c*(turile e-.l*at2rii (au cifra +e afaceri; .e +e alt2 .arte. $%em; a(tfel; met*+e (intetice fun+amentate .e? >a? *ite,a .e r%ta6ie 9! &#!"6ie .e "%st#ri? e(te * (inte,2 a met*+ei analitice 8a,ate .e c*(turi@

13

NFCE tri
>!e"esar .e &i!a!6at tri estrial?

L tri x CC 11111111111111111111 3(

Dr

(c9eltuieli me+ii ,ilnice)

(tim.ul)

NFCE se .eter i!- 9! &#!"6ie .e7 - .r*+ucia fi,ic2 .re%i,i*nat2 trime(trial (Ftrim)@ - +e c*(tul c*m.let unitar antecalculat (CC)@ - %ite,a +e r*taie +in .eri*a+a .rece+ent2 (Dr). *ite,a .e r%ta6ie (Dr) (e calculea,2 a(tfel? Sa" Dr F 111111111111111 x 3$( PM" Gn care? Sa" F (*l+ul me+iu al acti%el*r circulante +in anul .rece+ent PM" F .r*+ucia marf2 fa8ricat2 5n anul .rece+ent >b? A"tive "ir"#la!te la '((( lei pr%.#"6ie >A"K'(((?7 re.re,int2 un c*eficient +e .r*.*ri*nalitate (.ecific anului .rece+ent. 'entru ca ace(ta (2 fie re.re,entati%; +in acti%ele circulante luate 5n calcul (e (ca+ cele care (unt (u.ran*rmati%e? Sa" A"K'((( F 11111111111111 x '((( PM" >a!? Ne"esar#l tri estrial .e a"tive "ir"#la!te >NFCEtri ?se .eter i!ast&el7 NFCEtri Ltri x C" x A"K'((( x 8 F 1111111111111111111111111111111111111111111111111111111 '(((

10

>"? Rata "i!eti"- (.ecific2 .entru t*ate acti%ele circulante (Rc) (e +etermin2 5n ra.*rt cu cifra +e afaceri +in anul .rece+ent (C$/)? Sa"(
R" F 1111111111111111 x 3$(

CA( Gn care? Sa"( F (*l+ul me+iu al acti%el*r circulante +in anul .rece+ent@ CA( # cifra +e afaceri +in anul .rece+ent. 2.0. Met*+a n*rmati%2 +e +eterminare a ne%*ii +e f*n+ +e rulment E(te * m*+alitate mult mai (intetic2 +e +eterminare a ne%*ii +e f*n+ +e ca.italuri .entru a(igurarea ec9ili8rului financiar .e termen (curt (5ntre acti%ele 7i .a(i%ele circulante). Se .*rne7te +e la .remi(a c2 5ntregul nece(ar +e finanare a ciclului +e e-.l*atare (NFCE) are * finanare c%a(i gratuit2 .e (eama +at*riil*r +e e-.l*atare; re(.ecti% a (ur(el*r atra(e (+e la furni,*ri; (alariai; 8uget); 5n cur( +e ac9itare. 3ntere(ul in%e(tit*rului +e ca.ital .ri%e7te NFCE net +e +at*riile +e e-.l*atare care (unt ca.italuri atra(e 7i nu ca.italuri in%e(tite 5n (c*. .r*fita8il. $7a+ar; in%e(tiia net2 +e ca.italuri 5n acti%e circulante ((t*curi 7i creane) (e re(tr>nge la ne%*ia +e f*n+ +e rulment ca +iferen2 5ntre NFCE 7i +at*riile +e e-.l*atare.

NFR F NFCE = Dat%rii .e expl%atare Fun+amentarea NFCE (e re,um2; +eci; la fun+amentarea NFR. Gn .re%i,iunea NFR (e .*rne7te +e la .remi(a e-i(tenei unui raport constant 5ntre NFR 7i cifra +e afaceri (C$). C$an/ (.rece+ent) HHHHHHHHHHHHHH.. 36/ NFR/ HHHHHHHHHHHHHH.. NFR,ile
(me+ie an .rece+ent)

+e un+e; NFR,ile NFR( x 3$( F 11111111111111111111 CA(

1"

'e 8a,a e(tim2ril*r .rin 8ugetul +e %>n,2ri a(u.ra cifrei +e afaceri (C$) +in trime(trele anului %iit*r (C$trim); .re%i,iunea NFR (e face .e 8a,a relaiei? CAtri x NFR,ile F 111111111111111111111111111111 3(

NFRtri

Se c*n(i+er2 c2 NFR,ile e(te * +urat2 +e r*taie 7i .entru anul %iit*r. $ltfel (.u(; ra.*rtul +e .r*.*ri*nalitate +intre C$ 7i NFR %a r2m>ne c*n(tant 5n anul %iit*r.

CAPITOLUL III 1 MANAGEMENTUL FORMARII CAPITALULUI

Siste #l e"%!% i" al &ir ei

i!&%r a6i% !al Siste

16

Capital &ix

F*n+uri fi-e O8iecte +e in%entar

MiEl%a"e .e

#!"-

Capital "ir"#la!t

Obie"t#l

#!"ii .e"i,i %!al Siste

F%r6a .e

#!"-

Siste %rga!i,at%ri"

3.1. Cla(ificarea ca.italului firmei >a? D#p- %.#l "# parti"ip- la pr%"esele e"%!% i"e ave 7 - "apital &ix = re.re,int2 acea .arte a ca.italului real care c*n(t2 +in ec9i.amente +e f*l*(in2 5n+elungat2; care .artici.2 la mai multe cicluri +e .r*+ucie@ (e +e.recia,2 tre.tat@ (e 5nl*cuie7te +u.2 mai muli ani +e utili,are@ - "apital "ir"#la!t = e(te acea .arte a ca.italului real care (e c*n(um2 5n 5ntregime 5ntr&un ciclu +e .r*+ucie 7i (e 5nl*cuie7te cu un n*u ciclu. >b? D#p- "%!6i!#t#l "apital#l#i ave 7 11

- "apital e"%!% i" = e(te c*m.u( +in t*talul acti%ului 8ilanului c*nta8il; f*rmat +in 8unuri 7i %al*ri; re(.ecti% t*talul .a(i%ului 8ilanului c*nta8il; f*rmat +in +re.turi +e .r*.rietate 7i *8ligaii@ $re +*u2 (u8c*m.*nente? (1) capital propriu f*rmat +in ca.italul ec*n*mic +in care (e (ca+ +at*riile firmei 7i (2) capitalul mprumutat *8inut +e la alte in(tituii (au firme care tre8uie remunerat 7i a.*i ram8ur(at@ ($cea(t2 cla(ificare e(te f2cut2 +u.2 f*rma +e .r*.rietate)@ - "apital per a!e!t = e(te f*rmat +in ca.italul .r*.riu al firmei la care (e a+aug2 ca.italul 5m.rumutat .e termen me+iu 7i lung - "apital .e l#"r# >(au f*n+ul +e rulment? = e(te f*rmat +in ca.italul .ermanent +in care (e (ca+ im*8ili,2rile (anumite acti%e c*r.*rale (au nec*r.*rale luate la %al*area net2). FR F Cap. per a!e!t 1 I %bili,-ri NFR
>Nev%ia .e &%!. .e r#l e!t ?

S
>st%"#ri?

C
>"rea!6e?

D
>.at%rii?

Da"-7 FR > NFR ex"e.e!t FR < NFR .e&i"it

>"? D#p- r%l#l <i &%r a "apital#l#i ave 7 - "apital pr%.#"tiv = nece(ar +erul2rii ciclului +e e-.l*atare. $re +*u2 f*rme? (1) capital real ) tangibil care e(te f*rmat +in 8unuri materiale@ (2) capital uman ) intangibil; a+ic2 f*ra +e munc2@ - "apital &i!a!"iar. >.? D#p- %.#l .e parti"ipare a pr%priet-6ii la &%r area "apital#l#i ave 7 - "apital s#bs"ris: - "apital v-rsat: - "apital !ev-rsat.

3.2. Sur(e +e f*rmare a ca.italului firmei

14

E-i(t2 +*u2 c2i .rinci.ale +e f*rmare a ca.italului firmei? 1. Di! s#rse i!ter!e7 a#t%&i!a!6area; .re(u.une al*carea unei .2ri +in .r*fit .entru +e,%*ltare. E(te +eterminat2 +e c**r+*natele .*liticii +e +i%i+en+ a+*.tate +e c*n+ucerea firmei. *vantaje: - cre7te a%erea firmei@ - ca.acitate financiar2 care (2 a(igure +e,%*ltarea@ - (ca+ ri(curile legate +e utili,area un*r (ume 5m.rumutate@ - li8ertate +e aciune a firmei@ - c*intere(area firmei e(te mai mare@ - firma +i(.une +e anumite +i(.*ni8ilit2i m*netare care .*t fi f*l*(ite 5n funcie +e intere(ele firmei. A#t%&i!a!6area este .e ai #lte &el#ri7 - gl%bal- >sa# br#t-? (e *8ine +in? T%tal ve!it#ri = "0elt#ieli - .e e!6i!ere sa# s#pravie6#ire? A %rti,are G Pr%&it pe!tr# e!6i!ere

- .e expa!si#!e a &ir ei ((au aut*finanare net2) e(te f*rmat2 +in? A %rti,are G Pr%&it pe!tr# .e,v%ltare - i e.iat- (lic9i+2 (au +i(.*ni8il2)@ - a +!at- (.*tenial2)? +e,%*ltarea 5n %iit*r 5n anumite c*n+iii. Cas01&l%2 F marBa 8rut2 +e aut*finanare "as01&l%2 Rata "as01&l%2 F 1111111111111111111111 Ci&ra .e a&a"eri Capa"itatea .e a#t%&i!a!6are e(te +eterminat2 +e? - m2rimea am*rti,2ril*r 7i .r*%i,i*anel*r; calculate 7i nec*n(umate 5nc2@ - m2rimea .r*fituril*r nere.arti,ate 5nc2 7i +e %eniturile +in +e,in%e(tiii.

1)

Gn cea mai mare .arte; ca.italul intern +in aut*finanare e(te *ner*(. $m*rti,area nu re.re,int2 altce%a +ec>t recu.erarea tre.tat2; .rin cifra +e afaceri a ca.italului al*cat 5n acti%ele fi-e. Gn funcie +e (ur(a +e .r*%enien2; ca.italul iniial e(te remunerat fie .rin +i%i+en+e (ca.ital (*cial); fie .rin +*8>n,i (ca.ital 5m.rumutat). $ut*finanarea +in am*rti,are are un c*(t egal cu c*(tul me+iu .*n+erat al 5ntregului ca.ital al firmei. $m*rti,area 7i .r*%i,i*anele (unt c9eltuieli calculate care (e e-*nerea,2 +e la .lata im.*,itel*r .e .r*fit. Ec*n*miile fi(cale re,ultate +in acea(t2 +e+ucti8ilitate fac (2 (ca+2 c*(tul aut*finan2rii. 'r*fitul net; +u.2 +e+ucerea im.*,itului .e .r*fit; r2m>ne * (ur(2 gratuit2 +e finanare .>n2 la 5nc*r.*rarea; 5n ca.italul (*cial; a re,er%el*r a(tfel c*n(tituite. Du.2 +i(tri8uirea +e aciuni gratuite; aut*finanarea +e%ine 5n 5ntregime generat*are +e c*(turi .entru remunerarea; .rin +i%i+en+e; a ca.italului intern; c*n%ertit 5n ca.ital (*cial. Fiin+ * (ur(2 intern2 cu un c*(t mai mic +ec>t cel me+iu; aut*finanarea e(te cea mai eficient2 (*luie +e ac*.erire a ne%*il*r .ermanente +e ca.italuri. Gn(2; ca.acitatea +e aut*finanare e(te a+e(ea in(uficient2; +e aceea (e a.elea,2 la sursele e+terne de capital. 4. Di! s#rse exter!eH ave trei "% p%!e!te7 >a? C%!trib#6ia pr%prietaril%r (aci*naril*r)@ >b? J pr# #t#ri pe ter e! l#!g; .*t fi? - mprumuturi obligatare (unt *8inute +e firm2 5n anumite c*n+iii@ firma tre8uie (2 ai82 un anumit ca.ital; %ec9ime; (2 fi 5nc9eiat cel .uin +*u2 8ilanuri c*nta8ile; etc. - mprumuturi bancare (e .*t *8ine 5n funcie +e 8*nitate 7i garanii. - mprumuturi de la alte instituii financiare (f*n+uri (.eciale interne (au internai*nale). >"? S#rse !era b#rsabile7 (unt (umele *8inute +e la (tat (al*caii (au (u8%enii)@ (ume *8inute +e la in(tituii financiare 7i c*munit2i internai*nale; +e la teri (+*nat*ri (au (.*n(*ri). *vantaje: - .la(area titluril*r financiare .e .iaa intern2 (au a titluril*r financiare interne .e .iaa +e ca.ital@ - cre+i8ilitate@ - flu- +e ca.italuri.

2/

CAPITALUL SOCIAL Re.re,int2 a.*rtul +e ca.ital al .r*.rietarului .rin %2r(area c*ntra%al*rii aciunil*r (u8(cri(e. Se +etermin2 a(tfel? Capital s%"ial F Nr. .e a"6i#!i *al%area !% i!al- a a"6i#!ii

*vantajele capitalului social: - 5m8un2t2irea imaginii firmei@ - (*lui*narea .r*8lemel*r f*n+uril*r@ - re+ucerea ri(cului +e firm2. 'ezavantajele capitalului social: - (c9im82 ra.*rtul +e f*re 5n managementul firmei. ,fectele majorrii capitalului social: - un n*u a.*rt 5n natur2 7i 8ani .entru firm2@ - .*(i8ilitatea +e c*n%ertire a creanel*r@ - .*(i8ilitatea +e a 5ntre.rin+e unele fu,iuni. ,fectele micorrii capitalului social: - r2(cum.2rarea +e c2tre firm2 a un*r aciuni@ - .ier+eri ca urmare a +i%i,2rii. ACCIUNEA Re.re,int2 un titlu +e .artici.are care c*nfer2 .*(e(*rului calitatea +e c*.r*.rietar al firmei; +>n+u&i +re.tul +e a .artici.a la 5m.2rirea .r*fitului 7i *8inerea +e +i%i+en+e. I. Caracteri(tici ale aciunil*r +u.2 fa,ele +e emi(iune H respe"tivH "apital#l "%!stit#it p%ate &i7 Capital autorizat: ace(ta inter%ine +u.2 a+*.tarea (tatutului (*ciet2ii c*merciale; +u.2 a.r*8area +e c2tre .uterea .u8lic2 a ace(teia; (ta8ilin+u& (e ti.ul +e aciuni; num2rul 7i %al*area ace(t*ra@ Capital subscris, re(.ecti%; %al*area t*tal2 a ca.italului .e care terele .er(*ane (&au angaBat (2&l +e.un2@ Capital vrsat: (e c*n(tituie tre.tat; .e m2(ura +e.uneril*r efecti%e (5n c*ntul firmei (au la ca(ierie)@ Capital emis i vrsat (sau capital declarat): (umele %2r(ate +e.lin .e m2(ura (u8(crieril*r .entru care firma a remi( aci*naril*r certificat +e aci*nar. 21

1. 2. 3. 0.

II. Caracteri(tici ale aciunil*r +u.2 %al*area l*r? 1. A"6i#!i la val%are !% i!al- sa# &a"ial-7 re.re,int2 (uma minim2 la care (e %>n+ aciunile c2tre aci*nari. !a acea(t2 %al*are n*minal2 (e calculea,2 +i%i+en+ele. Suma tuturor aciunilor la valoare nominal d capitalul social2. *al%area ve!al-7 re.re,int2 acea %al*are cu care (e cum.2r2 7i (e %>n+ aciunile care nu au %al*are n*minal2. '*ate (2 5m8race +*u2 a(.ecte? a) %al*area c*nta8il2 (au intrin(ec2@ 8) %al*area 8ur(ier2. III. Caracteri(tici ale aciunil*r +u.2 +re.turile .e care le c*nfer2? '. .ri%ilegiul +e %*t@ 4. .ri%ilegiul +e +i%i+en+@ 3. .ri%ilegiul +e +i%i+en+ cumulati% (+i%i+en+ele (e cumulea,2 7i .entru .eri*a+ele c>n+ nu (&au +i(tri8uit +i%i+en+e)@ 8. .ri%ilegiul +e .artici.aie; +e a .rimi un +i%i+en+ a+ii*nalla cel cu%enit@ ;. .ri%ilegiul +e c*n%er(iune +2 +re.tul +e a (c9im8a * aciune; cu * alta; cu alte caracteri(tici (au alt titlu emi( +e acea (*cietate@ $. .ri%ilegiul +e r2(cum.2rare; +2 +re.tul firmei +e a face r2(cum.2r2ri@ ). re(tituirea cu .ri*ritate a ca.italului +e.u(@ /. .ri%ilegiul +e a .rimi re(tul. Clasi&i"area a"6i#!il%r '. Du.2 +re.tul +e %*t aciunea .*ate (a&i +ea +re.tul la unul (au mai multe %*turi@ 4. Du.2 +re.turile .e care le c*nfer2; aciunile .*t fi *r+inare (au .ri%ilegiate@ 3. Du.2 natura a.*rtului +e ca.ital 5n numerar (au 5n natur2@ 8. Du.2 a.artenena aciunil*r .*t fi la .urt2t*r. Te0!i"a e isi#!ii .e a"6i#!i I>n,area aciunil*r c*n(tituie * m*+alitate +e .r*curare a re(ur(el*r financiare. Ava!taEele emiterii +e aciuni? - nu %*r tre8ui ram8ur(ate (umele *8inute@ - la aciuni nu (e +at*rea,2 * remuneraie fi-2. De,ava!taEe7 - acea(t2 f*rm2 e(te mai (cum.2 ca 5m.rumutul *8ligatar@

22

- c9eltuieli multe +e cum.2rare 7i %>n,are a aciunil*r; .recum 7i +i(tri8urea +i%i+en+el*r. '. 4. 3. 8. Fa,ele legate .e e isi#!ea a"6i#!il%r7 De 5nregi(trare a firmei la * (*cietate +e c*ntr*l 7i (u.ra%eg9ere@ Emiterea unui .r*(.ect c2tre cum.2r2t*ri (+enumire (*cietate; acti%itatea +e(f27urat2 +e (*cietate; (tarea financiar2 a (*ciet2ii; caracteri(ticile aciunil*r .e care +*re7te (2 le lan(e,e etc.)@ S*licitarea aut*ri,aiei +e emitere +e aciuni@ I>n,area aciunil*r; 5n mai multe feluri? - %>n,are +irect2 5n numerar (au .e cre+it@ - %>n,are .rin interme+iari ((au .rin curtieri) c9eltuielile re(.ecti%e (e nume(c c9eltuieli +e curtaB@ Curtierii .*t fi? 82ncile; (*ciet2i +e 8r*AeraB; etc.

Te0!i"a .e e isi#!e a #!%r a"6i#!i s#pli e!tare Sunt +*u2 a(.ecte? '. $ciunile n*i (unt i+entice cu cele %ec9i@ 4. $ci*narii iniiali au +re.tul +e .referin2 5n (u8(crierea n*il*r aciuni. Capital#l s#pli e!tar (e +etermin2 a(tfel? num2rul +e aciuni emi(e 5nmulit cu .reul +e emi(iune. Capital s#pli e!tar F Nr. a"6. e ise
x

Pre6#l .e e isi#!e

Cu .rileBul emiterii +e aciuni (u.limentare a.ar +*u2 pericole? 1. Sc2+erea +i%i+en+el*r .er aciune@ 2. Re+ucerea .uterii +eci,i*nale 5n ca+rul firmei. 'entru e-ercitarea +re.tului +e curtier; ba!"a are r%l#l +e? - c*n(iliere 7i 5n+rumare@ - garantare a (u8(cri.iei f2cute@ - +e .la(are la g9i7eele 82ncii@ - ace(t r*l al 82ncii (e face *ner*(; .e 8a,2 +e c*mi(i*n. P%sibilit-6ile >"-ile? .e "re<tere a "apital#l#i &ir ei '. Emiterea +e aciuni@ 4. Gnc*r.*rarea re,er%el*r firmei *.eraia c*nta8il2 e(te? c*ntul +e re,er%e # c*ntul ca.ital (*cial.

23

$cea(t2 cre7tere +e ca.ital nu a+uce re(ur(e financiare n*i@ e(te * *.eratie f2r2 flu- financiar. Di(tri8uirea gratuit2 +e aciuni; c2tre aci*narii e-i(teni e(te a.arent2; +e*arece re,er%ele le a.arineau. *aria!te .e reali,are Cre7terea %al*rii n*minale a %ec9il*r aciuni@ Emi(iunea +e n*i aciuni +e aceea7i categ*rie 7i %al*are n*minal2 (c*n(*li+area 5ncre+erii 5n firma re(.ecti%2? 82nci; .arteneri)@ 3. Cre7terea +e ca.ital .rin c*n%er(iunea +at*riil*r; a+ic2? - emi(iunea +e *8ligaiuni c*n%erti8ile 5n aciuni; termenul (2 nu +e.27ea(c2 cinci ani 7i .reul +e emi(iune nu .*ate fi mai mic +ec>t %al*area n*minal2@ - c*n%er(iunea *8ligaiunil*r 5n aciuni .r*%*ac2 * cre7tere +e ca.ital f2r2 flu- ((ur(ele (*ciet2ii (unt acelea7i; numai c2 5m.rumutul *8ligatar +e%ine ca.ital (*cial)@ - remuneraia la a(tfel +e *8ligaiuni %a fi mai mic2; +e*arece *8ligaiunile (e .*t tran(f*rma 5n aciuni@ .entru emitent; a%antaBul e(te c2 rata +*8>n,ii e(te (c2,ut2. Tra!,a"6iile 9! leg-t#r- "# "apital#l pr%pri#7 1. I>n,area aciunil*r@ 2. R2(cum.2rarea aciunil*r (reglementat2 legal 5n anumite 2ri). O c*n+iie e(te; ca 5n .reala8il; *rice r2m>nere 5n urm2 (2 (e .l2tea(c2. Exist- .%#- p%sibilit-6i .e r-s"# p-rare a a"6i#!il%r7 - la aciunile cu %al*are n*minal2; r2(cum.2rarea (e reali,ea,2 la %al*are n*minal2@ .e(te %al*area n*minal2@ (u8 %al*area n*minal2@ - la aciunile f2r2 %al*are n*minal2; r2(cum.2rarea (e reali,e,2 la ni%elul %al*rii atri8uite; .e(te %al*area atri8uit2; (u8 %al*area atri8uit2. Capital s#bs"ris <i v-rsat *al%area atrib#it- F 111111111111111111111111111111111111111 Nr. .e a"6i#!i 9! "ir"#la6ie

3. C*n%er(iunea aciunil*r re.re,int2 (c9im8area aciunil*r +einute +e un aci*nar cu alte aciuni ale aceleia7i firme; +ar cu alte caracteri(tici. '*t fi (c9im8ate numai aciuni care au ata7at .ri%ilegiul +e c*n%er(iune. Dac2 iniiati%a +e c*n%er(iune a.arine

20

firmei; *.eraiunea (e nume7te remaniere +e ca.ital (au re(tructurare a categ*riil*r +e aciuni +einute +e firm2. 0. Fraci*narea aciunil*r? *.eraiune +e remaniere +e ca.ital@ (e (c9im82 * aciune +e * anumit2 categ*rie .e +*u2 (au mai multe aciuni +in aceea7i categ*rie; +ar; cu %al*are n*minal2 mai mic2. Scopul: cre7terea atracti%it2ii .entru %>n,area l*r@ (unt .la(ate mai u7*r@ a%erea firmei nu (e m*+ific2; ci (e 5m.arte ca urmare a fraci*n2rii. 3.3. Deci,ia +e finanare. C*(tul ca.italului Deci,ia +e finanare 5n cea mai mare .arte a(umat2 +e c2tre managerii firmei 7i mai .uin +e aci*narii 7i 5m.rumut2t*rii firmei. Obie"tiv#l maB*r urm2rit +e c>tre ace7tia e(te axi i,area val%rii .e pia6- a &ir ei. $cea(t2 %al*are %a fi a.*i .r*.*ri*nal 5m.2rit2 5ntre aci*nari 7i 5m.rumut2t*ri. Gn funcie +e aceea7i %al*are (e fi-ea,2 7i remuneraia manageril*r. E-i(t2 ung9iuri +iferite +e a8*r+are a ma-imi,2rii %al*rii firmei? >a? &anagerii: urm2re(c re+ucerea c*(tului ca.italului m*8ili,at. Utili,area ace(tui c*(t re+u( ca fact*r +e ca.itali,are a ca(9&fl*J& ril*r +egaBate +e firm2 %a +uce la cre7terea %al*rii ace(teia. >b? .nvestitorii de capital: urm2re(c * re+ucere a in%e(tiiei l*r la * renta8ilitate (u.eri*ar2 *.*rtunit2il*r +e in%e(tiii *ferite +e .iaa financiar2. Gn ace(t fel; ace7tia *8in * cre7tere a a%erii l*r finale mai mare +ec>t aceea .*(i8il2 5n me+ie .e .iaa financiar2. Singura cale .*(i8il2 +e re+ucere a c*(tului ca.italului e(te aceea +e a cre7te .*n+erea in%e(tiiil*r care cer * remunerare mai mic2 a ca.italuril*r l*r. $cea(ta 5n(eamn2; 5n m*+ .ractic; * cre7tere a gra+ului +e 5n+at*rare; cre+itele fiin+ 5n general *8inute la un c*(t (+*8>n+2) mai mic(2) +ec>t ca.italurile .r*.rii. C%st#l "apital#ril%r pr%prii C*(tul ca.italuril*r .r*.rii intere(ea,2 5n e%aluarea *ric2rui .r*iect +e in%e(tiii at>t 5n finanarea integral +in ca.italuri .r*.rii; c>t 7i +in finanarea mi+t (ca.italuri .r*.rii 7i 5m.rumutate). Gn ca,ul c*n(tituirii unei (*ciet2i n*i; +in a.*rtul e-clu(i% 5n numerar al aci*naril*r; c*(tul t*tal al ca.italului (*cial in%e(tit e(te %al*area actuali,at2 a flu-uril*r %iit*are +e tre,*rerie. Rata +e actuali,are %a ine c*nt +e ri(cul +e e-.l*atare al (*ciet2ii n*u 5nfiinate. Dac2 .r*iectul +e in%e(tiii .ri%e7te +e,%*ltarea unei (*ciet2i e-i(tente; atunci c*(tul ca.italului .r*.riu %a fi cel cerut +e aci*nari .entru firma 5n funciune (.re(u.un>n+ c2 .r*iectul +e in%e(tiii are acela7i ri(c +e e-.l*atare). 2"

Dac2; .r*iectul .re,int2 ri(curi mai mari; aci*narii %*r cere * cre7tere c*re(.un,2t*are a c*(tului aut*finan2rii (au al cre7terii +e ca.ital .r*.riu. Gn ca,ul finan2rii mi-te; c*(tul ca.italuril*r .r*.rii (e m*+ific2 5n funcie +e cre7terea 5n+at*r2rii care antrenea,2 * cre7tere c*re(.un,2t*are a ri(cului financiar. C%st#l gl%bal al "apital#ril%r (.r*.rii 7i 5m.rumutate) e-.rim2 %al*area +e .ia2 a firmei. Flu-urile nete +e tre,*rerie (CF) +egaBate +e firm2 (er%e(c la remunerarea aci*naril*r 7i 5m.rumut2t*ril*r +e ca.italuri. Cre+it*rii au 5n(2 .ri*ritate 5n a fi remunerai cu +*8>n+a cu%enit2. $ci*narii %*r fi remunerai cu +iferena r2ma(2 .*,iti%2 +intre flu-urile nete +e tre,*rerie 7i +*8>n,ile .l2tite; re(.ecti% cu .r*fitul net ('N). PN F CF = .%b. Dac2; flu-urile +e tre,*rerie (unt egale (au mai mici +ec>t +*8>n,ile care tre8uie(c .l2tite; atunci %al*area ca.italuril*r .r*.rii e(te ,er* (5n ca,ul tutur*r (*ciet2il*r c*merciale cu r2(.un+ere limitat2). Ial*area ca.italuril*r .r*.rii cre7te .e m2(ura cre7terii .r*fitului net? *al%area .e pia6- a &ir ei *al%area .e pia6F a "apital#ril%r pr%prii *al%area .e G pia6- a .at%riil%r

*al%area .e pia6a "apital#ril%r pr%prii

*al%area .e F pia6- a &ir ei

*al%area .e 1 pia6- a .at%riil%r

Gn c*n+iii +e cre7tere ec*n*mic2? DI*' 5&i! F 111111111111 G g P( un+e? Kfin # rata +e actuali,are a +i%i+en+el*r C%st#l "apital#l#i pr%pri# are .%#- "% p%!e!te7 '. D3IL'/ # +i%i+en+ Miel+Lrata +e remunerare a +i%i+en+el*r .l2tite. $cea(t2 rat2 are ten+ina +e a (ta8ili,a .entru a .utea 8eneficia +e rein%e(tirea (aut*finanarea) .2rii ne+i(tri8uite +in .r*fitul net. 26

4. g # rata anual2 +e cre7tere a +i%i+en+ului. C%st#l a#t%&i!a!6-rii Pri!"ipalele s#rse .e a#t%&i!a!6are s#!t7 - am*rti,area@ - .r*%i,i*anele@ - .r*fitul net. $ci*narii reali,ea,2 * ec*n*mi(ire 7i * in%e(tiie a .r*fitului net 7i * rein%e(tire a ca.italului recu.erat .rin am*rti,are (au .r*teBat .rin .r*%i,i*ane. Sumele ne+i(tri8uite aci*naril*r (unt trecute la re,er%e. C>n+ ace(te re,er%e au aBun( (2 re.re,inte (ume mari c*n+ucerea firmei .*ate +eci+e 5nc*r.*rarea re,er%el*r 5n ca.italul (*cial 7i atri8uirea +e aciuni gratuite. 3ntere(ul e(te +e a +efini * (trategie clar2 a .r*ce(ului +e ec*n*mi(ire; care (e c*m.une +in .*litica +e aut*finanare 7i .*litica +e +i%i+en+. $ltfel (.u(; (e caut2 * rat2 +e +i(tri8uire a +i%i+en+ului ((au; in%er(; * rat2 +e in%e(tire a .r*fitului) care (2 +etermine ma-imi,area %al*rii firmei. A#t%&i!a!6area este "%!stit#it- .i!7 '. #rofit net reinvestit i trecut la rezerve. Rein%e(tirea .r*fituril*r (e %a face .entru .r*iectele +in ce 5n ce mai renta8ile 7i care marginal +etermin2 * cre7tere a remuner2rii me+ii a aci*naril*r. C*(tul aut*finan2rii; .rin trecerea .r*fitului 5n re,erne; e(te egal cu c*(tul ca.italului .r*.riu? Re,erve x C%st a#t%&i!a!6are F C%st "apital pr%pri# 4. #rovizioane calculate i amortizri. $ce(tea (e .*t c*n(i+era flu-uri +e tre,*rerie +in 5ntreaga acti%itate a firmei; finanat2 at>t +in ca.italuri .r*.rii c>t 7i 5m.rumutate. $(tfel; c*(tul am*rti,2rii 7i .r*%i,i*anel*r e(te egal cu c*(tul me+iu .*n+erat al ca.italului A %rti,-ri Pr%vi,i%a!e x C%st a#t%&i!a!6are C%st e.i# p%!.erat al "apital#l#i

21

CAPITALUL I* = FINANCAREA PE TERMEN MEDIU MI LUNG 0.1. Cre+itele 8ancare Se ac*r+2 .e 8a,2 +e garanii ferme ale +e8it*ril*r; .e termen (curt 7i me+iu (2&3 ani; .>n2 la 1 ani); 7i mai .uin .e termen lung. Cre+itele .e termen (curt .*t fi +e +*u2 feluri? '. &obilizate: 8anca .rime7te efecte financiare care (e .*t (c*nta 7i re(c*nta@ 4. !emobilizate atunci c>n+ 8anca nu .rime7te efecte. Cre+itele (unt ac*r+ate +e 8anc2 .e 8a,2 +e neg*cieri .ri%in+? - rata +*8>n,ii@ - termenul@ - .eri*a+a +e graie@ - e%entuale .enali,2ri .entru nere(.ectarea un*r clau,e +in c*ntract@ - garaniile .rimite +e 8anc2. Ele e!te pe!tr# &#!.a e!tarea "%st#l#i "re.itel%r

24

E(te nece(ar (2 (e fac2 +i(tincie 5ntre costul aplicabil la cre+itele (*licitate 7i costul real. C*(tul a.lica8il; +e7i c*m.le- 7i +e(tul +e 5nc2rcat cu elemente +e remunerare a ca.italului a%an(at 7i a ri(cului a(umat; e(te t*tu7i mai mic +ec>t c*(tul real al cre+itel*r; ca urmare a te9nicii +e calcul a +*8>n,ii. '. C%st#l apli"abil E(te +eterminat +e +*i fact*ri? >a? rata +*8>n,ii@ >b? c*mi(i*anele aferente. !a r>n+ul ei rata dob$nzii e(te f*rmat2 +in? rata +*8>n,ii +e referin2; care cu.rin+e? - rata *ficial2 a ENR (rata +*8>n,ii a.licat2 +e ENR la cre+itele ac*r+ate 82ncil*r c*merciale)@ - 'R3ME R$TE (rata +*8>n,ii a.licat2 +e .rinci.alele 82nci c*merciale .entru cei mai im.*rtani clieni)@ - rata inter8ancar2 la cre+itele reci.r*ce 5ntre 82nci (E3EOR # Euc9are(t 3nter8anA O.erating Rate). maB*rarea ratei +e referin2 .entru c*m.en(area ri(cului im.licat +e ti.ul +e cre+it (cre+itele +e tre,*rerie .re,int2 un ri(c mai mare +e neram8ur(are +ec>t cre+itele +e (c*nt)@ maB*rarea ratei +e referin2 .entru c*m.en(area ri(cului +e firm2 5n funcie +e m2rimea .atrim*niului 7i +e 8*nitatea ace(teia. ,+emplu: Gn ra.*rt cu m2rimea .atrim*niului (e .r*.une * cla(ificare +e ri(c a firmel*r +u.2 cifra +e afaceri reali,at2 +e ace(tea. a) 'entru firmele cu cifra +e afaceri mai mare +e "// ml+.lei anual nu (e a.lic2 maB*rare +e ri(c (.ecific@ 8) 'entru firmele cu cifra +e afaceri cu.rin(2 5ntre 2//&"// ml+.lei; maB*rarea (.ecific2 e(te +e /;1" .uncte@ c) 'entru firmele cu cifra +e afaceri 5ntre 1//&2// ml+.lei maB*rarea e(te +e 0 .uncte@ +) 'entru firmele cu cifra +e afaceri mai mic2 +e 1// ml+.lei; categ*rie 5n care (e afl2 maB*ritatea firmel*r; maB*rarea e(te +ifereniat2; 5ntre /;6&6;" .uncte; 5n funcie +e 8*nitatea ace(t*ra. 4. Ele e!te .e "lasi&i"are >rati!g? a "lie!6il%r b-!"ii7 E2ncile c*merciale +in R*m>nia utili,ea,2 met*+*l*gii +e cla(ificare c*n(acrate .e .lan internai*nal; c*n(i+erate cel mai 8ine a+a.ta8ile la clientela l*r. $nali,a dosarului de credit al unui client cu.rin+e dou componente?

2)

a) *naliza managerial .ri%in+? calitatea *rgani,2rii (calificati%e? 8un2 # 1@ me+ie # /;"@ (la82 # /)@ (ect*rul +e acti%itate@ .*,iia unit2ii 5n ramur2@ calitatea c*n+ucerii@ .er(.ecti%ele firmei.

Tabel !r. 8.'. ANALIAA MANAGERIALB Nr. '. Criteri# Cali&i"ativ Calitatea *rgani,2rii - Eun2 - Me+ie - Sla82 '*,iia unit2ii 5n ramur2 Calitatea c*n+ucerii 'er(.ecti%a firmei Sect*r +e acti%itate 'er(.ecti%a +e +e,%*ltare 8un2 'er(.ecti%2 (la82 Sect*r ne%ia8il Ca.acitate mare +e influenare a .ieei Ca.acitate me+ie Ca.acitate re+u(2 F*arte 8un2 Eun2 Sati(f2c2t*are $cti%itate %ia8il2 $cti%itate (la82 F2r2 .er(.ecti%e P#!"te 1 /;" / 1 /;" / 1 /;" / 1 /;" / 1 /;" /

4.

3.

8.

;.

8) *naliza performanelor economico/financiare .ri%in+ ? - lic9i+itatea@ - (*l%a8ilitatea@ - renta8ilitatea@ - r*taia acti%el*r circulante C$L$CR@ - +e.en+ena +e .ia2 (im.*rt; e-.*rt)@ - garanii (+e.*,ite; gaBuri; 8unuri ac9i,ii*nate .rin cre+ite; ce(i*narea creanel*r). $cea(t2 5ntreag2 in%e(tigaie e(te reali,at2 +e in(.ect*rul 8ancar .e 8a,a +*cumentel*r +in +*(arul +e cre+it 7i a cun*a7terii +irecte a firmei (*licitante; +e cre+it. Deci,ia +e cre+itare .ri%in+ %*lumul; +urata; ram8ur(area +*8>n,ii; etc; %a ine c*nt +e .unctaBul *8inut 7i +e 5nca+rarea firmei (c*nf*rm .unctaBului) 5ntr&* anumit2 cla(2 (categ*rie) +e ri(c? $; E; C; D; E. 3/

Tabel !r. 8.4.

Categ%rii .e ris"

CATEGORIA A

Firme cu acti%itate ec*n*mic2 renta8il2; care .*t ram8ur(a cre+itele 7i .*t .l2ti +*8>n,ile. Firme cu acti%itate ec*n*mic2 8un2 5n .re,ent; +ar 5n .er(.ecti%2 .*t (2 a.ar2 a(.ecte negati%e. Firmele re(.ecti%e (unt ameninate +e 5nr2ut2irea (ituaiei l*r ec*n*mice. Firmele 5n cau,2 au in+icat*ri ec*n*mici 7i financiari *(cilani 5ntre (ati(f2c2t*r 7i ne(ati(f2c2t*r. $ce(te firme 5nregi(trea,2 .ier+eri 7i nu e(te cert2 ram8ur(area cre+itului 7i .lata +*8>n,il*r.

CATEGORIA N

CATEGORIA C

CATEGORIA D

CATEGORIA E

'entru 5nca+rare (unt f*l*(ite grile (.ecifice .entru cele +*u2 c*m.*nente ale anali,ei +*(arului +e cre+it.

Tabel !r. 8.3. Categ%ria .e ris" $ E C D E

$nali,a managerial2

A!ali,a e"%!% i"%1&i!a!"iar'e(te 2/ .uncte Gntre 16 7i 2/ .uncte Gntre 11 7i 1" .uncte Gntre 6 7i 1/ .uncte Gntre / 7i " .uncte

Gntre 0 7i " .uncte Gntre 3 7i 3;) .uncte Gntre 2 7i 2;) .uncte Gntre 1 7i 1;) .uncte Gntre / 7i /;) .uncte

'entru acei clieni ai 82ncii care au +eBa un .*rt*f*liu +e cre+ite angaBate 5n .eri*a+e anteri*are; anali,a (*licit2rii unui n*u cre+it (e c*m8in2 cu analiza serviciului +at*riei. Gn acea(t2 anali,2 (unt f*l*(ii in+icat*ri care .ri%e(c ac*.erirea +*8>n,ii cre+itel*r re(tante; .lata re(tanel*r etc.; ac*r+>n+u&(e trei calificati%e 5n funcie +e re,ultatele *8inute? calitate 8un2; (la82; nec*re(.un,2t*are. Tabel !r. 8.8. 31

Per&%r a!6ele Servi"i#l .at%riei Fir ei N#!Slab$

Ne"%resp#!,-t%are Su8(tan+ar+ 3ncert Ri(c maB*r Ri(c maB*r Ri(c maB*r

N C D E

Ri(c minim Gn *8(er%aie Su8(tan+ar+ 3ncert Ri(c maB*r

Gn *8(er%aie Su8(tan+ar+ 3ncert Ri(c maB*r Ri(c maB*r

M-ri ea .%b+!,ii (D)? (e calculea,2 f*l*(in+ relaia?

D F

Cre.. x R. x N >,ile e&e"tive? 111111111111111111111111111111111111111111111111 3$( x '((

Gn care? Cre+. # %*lumul cre+itului N # ,ile efecti%e R+ # rata +*8>n,ii 0.2. C*(tul cre+itel*r +e tre,*rerie C*(tul cre+itel*r ac*r+ate .rin c*ntul curent cu.rin+e +*8>n+a 7i c*mi(i*anele a.licate a(u.ra (*l+uril*r +e8it*are ,ilnice 5nregi(trate 5ntr&un trime(tru. C*(tul t*tal al cre+itel*r +e tre,*rerie cu.rin+e? '. 'ob$nda: +at*rat2 +e firm2 .entru cre+itele +e tre,*rerie (D) (e calculea,2 +u.2 relaia? D F > Nr. .e s%l.#ri .ebit%are? x R.K3$( R+ # rata anual2 a +*8>n,ii 4. Comisioanele de risc: (e (ta8ile(c ca .r*cent (/;1D) a.lica8il num2rului +e (*l+uri +e8it*are@ 3. Comisionul de imobilizare: e(te .erce.ut firmel*r care? nu au 5nregi(trat (*l+ cre+it*r; au a%ut t*t trime(trul (*l+ +e8it*r la 8anc2. C*ta .r*centual2 a ace(tui c*mi(i*n e(te (u8(tanial m2rit2 la (2D) .entru a +e(curaBa firmele

32

(2 5nregi(tre,e 5n c*ntul curent numai (*l+uri +e8it*are. C*mi(i*nul +e im*8ili,are (e a.lic2 la num2rul t*tal al (*l+uril*r +e8it*are. 8. Comisionul pentru cel mai mare sold debitor: ((e mai nume7te 7i <.r*centaB .lat=Lflat) +in fiecare lun2 a trime(trului +e referin2@ (e a.lic2 * c*t2 .r*centual2 +e /;/"D a(u.ra ace(tui (*l+; in+iferent +e num2rul +e ,ile 5n care (&a 5nregi(trat ace(ta. ;. Comision pentru cea mai mare depire +in fiecare lun2 a .laf*nului +e cre+ite a.r*8at; e(te un miBl*c eficace .entru a +etermina firma (2 re(.ecte ace(t .laf*n. De multe *ri; 8anca nu c*munic2 ace(t .laf*n; ceea ce face +ificil .entru firm2 (2 c*ntr*le,e calculul c*mi(i*nului +e +e.27ire. E(te un .r*centaB .lat (flat); +ar mai ri+icat +ec>t cel anteri*r (/;2"D). $. Comisioane de cheltuieli administrative +in care fac .arte? >a? Comisionul de decontare 0de rulaje1: (e a.lic2 5ntr&* c*t2 re+u(2 (/;/2"D) a(u.ra rulaBel*r +e8it*are 5nregi(trate 5n trime(trul re(.ecti% .entru? +e8itarea cecuril*r@ +e8itarea .rin (c*ntare +e efecte c*merciale@ %iramente 8ancare. Unele *.eraii 5n +e8itul c*ntului curent (unt e-*nerate +e .lata ace(tui c*mi(i*n? %iramente 5ntre mai multe c*nturi ale firmei +e(c9i(e la aceea7i 8anc2@ .lata 8iletel*r financiare (efecte +e tre,*rerie)@ +e8itarea c*(tului cre+itel*r etc. $ce(te *.eraiuni e-*nerate (unt (emnalate; 5n e-tra(ul +e c*nt; .rin litera <,= (au (im8*lul <2=. >b? Spezele i cheltuielile de ntocmire a documentelor bancare ? (e facturea,2 cu * (um2 fi-2 (1/ lei) .entru fiecare +*cument. Dec*ntul +e +*8>n,i 7i c*mi(i*ane e(te ta8l*ul reca.itulati% al c*(tului t*tal al cre+itel*r +e tre,*rerie. Opera6iile ba!"are .e veri&i"are <i a!ali,- a gesti#!ii .e tre,%rerie7 a? %erificarea ,ilel*r +e +ec*ntare 7i c*m.ararea l*r cu ,ilele +e *.erare 5n e-tra(ele +e c*nt a cecuril*r 7i efectel*r +e 5nca(at@ b? %erificarea *.eraiil*r +e +e8itare e-*nerate +e la .lata c*mi(i*anel*r +e +ec*ntare 7i neg*cierea alt*r *.eraii 5n %e+erea e-*ner2rii l*r@ "? %erificarea ratei +*8>n,ii a.licat2 la (*l+urile +e8it*are@ .? %erificarea calculului c*mi(i*nului .entru cel mai mare (*l+ +e8it*r@

33

e? %erificarea ratei gl*8ale anuale; 5n funcie +e t*ate +*8>n,ile 7i c*mi(i*anele a.licate cre+itel*r +e tre,*rerie. 0.3. C*(tul cre+itel*r +e (c*nt C%st#l "re.itel%r .e s"%!t este .eter i!at .e7 a? rata +*8>n,ii@ b? c*mi(i*anele aferente@ "? .eri*a+a +e (c*ntare. Ca 7i 5n ca,ul cre+itel*r +e tre,*rerie e-i(t2 * +i(t*r(iune 5ntre c*(tul a.lica8il 7i c*(tul real al cre+itel*r +e (c*nt. >a? Rata dob$nzii? (e 5ntemeia,2 .e acelea7i elemente c*m.*nente? - rata +*8>n,ii +e referin2@ - maB*rarea (.ecific2 cre+itel*r +e (c*nt (/;0D; ri(cul fiin+ mai mic)@ - maB*rarea (.ecific2 firmei (/;6D 7i 6;"D). >b? Comisioanele (unt? - +e an+*(are a efectel*r c*merciale (/;6D)@ - +e cre+ite 5n cur( +e ram8ur(are (/;1D)@ - +e mani.ulare a efectel*r c*merciale 5n (um2 fi-2; 5n funcie +e felul efectel*r? efect cla(ic (11/ lei)@ efect magnetic (2/ lei). >"? #erioada de scontare cu.rin+e? num2rul +e ,ile +e +e.unere la 8anc2 a efectului c*mercial .>n2 la (ca+ena real2 a ace(tuia. Gn realitate; firma are la +i(.*,iie f*n+urile 5m.rumutate +u.2 +*u2 ,ile +e la +e.unerea la 8anc2 a efectel*r c*merciale (* ,i .entru 5nregi(trare C * ,i c*nf*rm .racticii 8ancare). Rata real2 +e +*8>n+2 e(te mai mare +ec>t rata n*minal2 +e +*8>n+2. Ele e!tele .e "are .epi!.e "%st#l real al "re.itel%r .e s"%!t s#!t7 a? c*(tul t*tal a.lca8il; care e(te .re+ec*nta8il; a+ic2 firma .rime7te un cre+it care e(te egal cu +iferena +intre? b? num2rul t*tal +e ,ile +intr&un an@ "? efectele c*merciale cu %al*ri mai mici ((u8 1//./// lei) care (unt ta-ate cu * (um2 fi-2 .e efect. Opti i,area "%st#l#i "re.it#l#i pe ter e! s"#rt Cara"teristi"i ale "re.itel%r .e tre,%rerie <i ale "el%r .e s"%!t7 >a? rata n*minal2 a +*8>n,ii la cre+itele +e (c*nt e(te mai re+u(2 +ec>t la cre+itele +e tre,*rerie@ >b? rata real2 a (c*ntului .*ate fi mai mare (au egal2 +ec>t cea +e tre,*rerie 5n funcie +e? - .eri*a+a +e (c*ntare; 5n ra.*rt cu cea +e cre+itare@ - c*(turi .re+ec*ntate@ - num2r minim +e ,ile +e (c*ntare (1/ ,ile)@ 30

- ri(cul +e (u.rafinanare cu cre+ite +e (c*nt; 5n ca, +e 5nca(are a un*r (ume ne.re%2,ute care intr2 5n c*ntul curent. >"? c*mi(i*anele .entru cel mai mare (*l+ +e8it*r 7i .entru cea mai mare +e.27ire +e .laf*n antrenea,2 c*(turi mari la cre+itele +e tre,*rerie. Selecia 5ntre cre+itele +e tre,*rerie 7i cre+itele +e (c*nt (e reali,ea,2 5n funcie +e c*(turile reale ale ace(t*ra. C*m.le-itatea calculel*r c*(turil*r la ace(te cre+ite .*ate fi +e.27it2 .rin f*l*(irea un*r .r*grame (.eciali,ate .e calculat*r ((*ft +e tre,*rerie); (imul>n+u&(e a(tfel +iferite %ariante +e cre+ite. 0.0. Gm.rumutul *8ligatar E(te un c*ntract +e cre+it; * m*+alitate +e .r*curare a re(ur(el*r financiare; nece(are a(igur2rii cre7terii ec*n*mice 7i re(.ect2rii un*r *8ligaii +e .l2i a(umate. $cea(t2 *.eraiune e(te acce(i8il2 numai firmel*r mari; cu +*i ani +e e-i(ten2; cu +*u2 8ilanuri a.r*8ate +e *rganele financiare 7i a%>n+ garanii +irecte .e care le +2 .atrim*niul 7i in+irecte .rin teri (c*n(*rii 8ancare; (*ciet2i +e a(igur2ri etc.). $ce(te 5m.rumuturi (e .*t emite fie individual +e (*ciet2ile f*arte .uternice; fie grupat .rin a(*cierea mai mult*r firme (au ageni ec*n*mici. *vantajul: c*(turi mai re+u(e +ec>t 5n (ituaia aciunil*r. ONLIGACIUNEA Re.re,int2 un titlu +e cre+it .e termen lung emi( +e * (*cietate .e aciuni (au * in(tituie gu%ernamental2 (au munici.al2 a c2rei ram8ur(are e(te garantat2 .rin 8unuri materiale (au i.*teci. O8ligaiunile .*t fi tran(mi(e +e la un +ein2t*r la altul@ .entru (u8(criit*r (cel care (u8(crie) ele re.re,int2 un +re.t +e crean2@ O8ligaiunile re.re,int2 un cre+it ac*r+at emitentului; (.re +e*(e8ire +e aciuni care +au +re.tul +e c*.r*.rietar. 're(u.un? - (2 fie ram8ur(ate la un anumit termen .*tri%it c*ntractului@ - generea,2 * remuneraie (igur2 +in .artea emitentului la ni%elul .ieei f2r2 ri(curi +in .artea cre+it*ril*r@ - 5n ca, +e faliment; cre+it*rii au +re.tul +e a aci*na 5n Bu(tiie firma .entru recu.erarea +at*riil*r. D*8>n,ile (e .l2te(c .eri*+ic (u8 f*rm2 +e cu.*ane. *al. !% i!al- a %bliga6i#!ii x D%b+!.a *al%area "#p%!#l#i F 11111111111111111111111111111111111111111111111111 '(( 3"

*al. "#p%!#l#i x '(( Rata .%b+!,ii F 11111111111111111111111111111111111111111111111 *al. !% i!al- a %bliga6i#!ii

Cara"teristi"ile 9 pr# #t#ril%r %bligatare %r.i!are7 1. Suma 5m.rumutat2 nu e(te limitat2 Buri+ic; firma urm>n+ (2 * (ta8ilea(c2 5n funcie +e ne%*ia +e f*n+uri 7i ca.acitatea +e ram8ur(are .e care * are@ 2. Durata 5m.rumutului +e.in+e +e .er(i(tena 5n tim. a ne%*ii financiare +e ac*.erit; +ar 7i +e c*n+iiile .ieei (+ac2 rata +*8>n,ii .e .iaa financiar2 e(te (c2,ut2 (e (*licit2 un 5m.rumut .e termen lungL(au in%er(; +ac2 +*8>n+a e(tte mare (e (*licit2 un 5m.rumut .e termen (curt)@ 3. Rata +*8>n,ii * +etermin2 firma 5m.reun2 cu fi+uciarul; care re.re,int2 ma(a cre+it*ril*r. Se ia 5n %e+ere ri(cul e(timat; +urata 7i ran+amentul cerut +e in%e(tit*ri@ 0. Ial*area n*minal2 (au facial2 a *8ligaiunii e(te 5n(cri(2 .e titlu la care (e calculea,2 +*8>n+a; anual (au (eme(trial; (u8 f*rm2 +e cu.*n@ ". 'reul +e emi(iune # (uma .l2tit2 +e cel care cum.2r2 * *8ligaiune. ,misiunea poate fi? .u8lic2 (la 8ur(2) (au .la(amente .articulare (5n lei (au alte m*ne+e). 6. Ial*area +e ram8ur(are? (uma .l2tit2 +e firm2 cre+it*rului (+ein2t*rului +e *8ligaiuni) la (ca+ena 5m.rumutului. Dac2 .reul +e ram8ur(are e(te mai mic (au egal +ec>t %al*area n*minal2; cre+it*rul are un 8eneficiu numit prim de rambursare. P-r6ile i pli"ate 9! 9 pr# #t#rile %bligatare7 '. "iduciarul # 5nl*cuie7te ma(a cre+it*ril*r 5n ra.*rturile cu firma@ 4. Curtierul # .rin interme+iul lui (e reali,ea,2 %>n,area *8ligaiunil*r@ 3. 3anca # efectuea,2 t*ate *.eraiunile +e tre,*rerie@ 8. Comisia 4alorilor &obiliare # *rgani(m Buri(+ici*nal care (u.ra%eg9ea,2. N%tarea %bliga6i#!il%r7 Scop? e%aluarea ri(cului +e faliment al emitentului 7i are * inci+en2 im.*rtant2 a(u.ra c*n+iiil*r +e emi(iune 7i a ratei +*8>n,ii. Cu c>t n*tarea e(te mai 8un2; ri(cul e(te mai mic 7i +*8>n+a mai mic2. $ $ $ # gra+ul cel mai 5nalt +e (ecuritate .entru *8ligaiuni@ $ $ # gra+ 5nalt +e (ecuritate .entru *8ligaiuni@ 36

$ # gra+ +e (ecuritate .e(te me+ie. E E E # *8ligaiuni cu (ecuritate me+ie@ E E # c*m.*rt2 7i *.eraiuni (.eculati%e@ E # gra+ incert. A %rti,area 9 pr# #t#ril%r %bligatare '. A %rti,area pri! a!#it-6i "%!sta!te7 5n t*talul %2r(2mintel*r anuale .artea care re.re,int2 ca.italul %2r(at cre7te an +e an; iar .artea care re.re,int2 +*8>n+a (ca+e. 4. A %rti,area pri! serii egaleH .re(u.une ram8ur(area unui num2r egal +e *8ligaiuni 5n fiecare an. Ca.italul ram8ur(at e(te egal 5n fiecare an. Se f*l*(e(c ta8ele +e am*rti,are@ +e meni*nat; .ri%in+ c9eltuielile financiare; c2 ace(tea (unt mai mari la 5nce.utul anil*r +e ram8ur(are 7i +e(cre(c tre.tat. 3. A %rti,area #!i"- la "ap-t#l .#ratei .e 9 pr# #tatH 9! "%!.i6iile pl-6ii a!#ale a .%b+!,il%rH acea(ta 5n(eamn2 c2 la finele anului (e .l2te(c +*8>n,ile a(u.ra %*lumului t*tal al 5m.rumutului. $+e(ea; acea(t2 met*+2 e(te +u8lat2 +e crearea unui f*n+ +e am*rti,are 5n %e+erea ram8ur(2rii ((inAing f*un+); .la(at +e (*cietatea c*mercial2 .entru a a+uce * remuneraie. 8. Ra b#rsarea a!ti"ipat- (e reali,ea,2 numai +ac2 acea(t2 clau,2 e(te .re%2,ut2 5n c*ntractul +e 5m.rumut. Se .*ate face .rin r2(cum.2r2ri la 8ur(2 care a(igur2 am*rti,area .rin *.eraiuni +e lung2 +urat2. $cea(ta (e anali,ea,2 in>n+ c*nt +e e%*luia ratei +*8>n,ii .e .ieele financiare. *vantajele 5m.rumutului *8ligatar? - mai .uin c*(ti(it*are +ec>t emi(iunea +e aciuni; +e7i rata +*8>n,ii; a+e(ea; e(te mai mare +ec>t +i%i+en+ul@ - inci+ena fi(cal2 (+*8>n,ile .l2tite mic7*rea,2 8a,a im.*,a8il2). 'ezavantajele 5m.rumutului *8ligatar? - finanarea .rin *8ligaiuni c*m.*rt2 ri(curi mai mari legate +e e%*luia +*8>n,il*r .e .ieele financiare@ - ram8ur(area 5m.rumutului *8ligatar afectea,2 lic9i+itatea firmei. COTAREA MI CURSUL ONLIGACIUNILOR

31

O8ligaiunile (unt c*tate la 8ur(2 numai +ac2 firma re(.ecti%2 (*licit2 ca ace(tea (2 fie c*tate. 'entru reali,area c*taiei (e face * anali,2 a (ituaiei generale a firmei +e c2tre agenii in+e.en+ente (.eciali,ate. Se anali,ea,2 m*+ul +e *rgani,are a firmei; calitatea managementului firmei; .er(.ecti%ele +e cre7tere ec*n*mic2; climatul (*cial; m*+ul +e ge(ti*nare financiar2; gra+ul +e lic9i+itate al emitentului; ca.acitatea +e ram8ur(are etc. C*taia *8ligaiunil*r a+uce un .lu( +e (ecuritate .la(amentel*r 5n *8ligaiuni. C*taia (e +etermin2 .r*centual; in+iferent +e %al*area n*minal2. Se %a +etermina %al*area 8ur(ier2 a *8ligaiei; a(tfel?

*al. b#rsier- F *N >"#rs#l %bliga6i#!ii G "#rs#l "#p%!#l#i? 'reul *8ligaiunil*r fluctuea,2 5n%er( .r*.eri*nal cu rata +*8>n,ii +e .e .iaa financiar2. Dac2; cre7te rata +*8>n,ii (ca+e cur(ul la *8ligaiunile %ec9i@ +ac2 (ca+e rata +*8>n,ii cre7te cur(ul la *8ligaiunile %ec9i. Categ%rii .e %bliga6i#!i7 a? O8ligaiuni *r+inare cu +*8>n+a c*n(tant2 7i %aria8il2@ b? O8ligaiuni c*n%erti8ile@ "? O8ligaiuni negarantate? cu nici un fel +e 8un (au i.*tec2@ .? O8ligaiuni 5nmatriculate; 5nregi(trate 5n e%i+enele fi+uciarului .e numele +ein2t*rului (+iferite +e cele la .urt2t*r)@ e? O8ligaiuni 5n(eriate? (e ram8ur(ea,2 e7al*nat; la (ca+ene .re(ta8ilite; 5n funcie +e (eria 5n(cri(2 .e titlu@ &? O8ligaiuni cu f*n+ +e am*rti,are? (*cietatea emitent2 crea,2 tre.tat un f*n+ +e am*rti,are; %2r(>n+ fi+uciarului (ume care %*r fi 5n(cri(e .e numele (*ciet2ii@ g? O8ligaiuni cu %enit %aria8il (O8ligaiuni in+e-ate)@ 0? O8ligaiuni .artici.ati%e (5m8inare 5ntre aciuni 7i *8ligaiuni)? +*8>n+a fi-2; care (e maB*rea,2 cu * +*8>n+2 (u.limentar2 (5n funcie +e re,ultatele firmei)@ i? O8ligaiuni cu cu.*n ,er* 7i cu cu.*n unic@ E? O8ligaiuni a(imilate; +e (tat (au *rgani(me gu%ernamentale? 5n termenul legal al 5m.rumutului (e .*t emite alte *8ligaiuni cu acelea7i caracteri(tici ca cele .rece+ente@ @? O8ligaiuni .er.etue? (au cu +urat2 ne+eterminat2 (+*8>n+a (e .l2te7te t*t tim.ul)@ 8eneficiarii ace(t*ra (unt rentierii@ l? O8ligaiuni (.eciale cu cu.*n +e rein%e(tire? a rein%e(ti cu.*ane anuale 5n *8ligaiuni cu acelea7i caracteri(tici ca 7i cele +e *rigine@ ? O8ligaiuni cu 8*n +e (u8(criere 5n *8ligaiuni@ 34

!? O8ligaiuni +e(c9i(e (unt *8ligaiuni cu ie7ire *.i*nal2 care .ermit .2ril*r (2 ia(2 +in c*ntract; 5naintea (ca+enei; la anumite termene .re(ta8ilite. 0.". Gm.rumuturi +e la in(tituii financiare (.eciali,ate Sunt in(tituii financiare (.eciali,ate .e care le c*ntr*lea,2 (tatul@ ac*r+2 (ume .entru 5n%e(tiii legate +e cre7terea un*r (ect*are ec*n*mice; cre7terea .r*+ucti%it2ii muncii; c*n(trucia 7i +e,%*ltarea un*r *8iecti%e 5n regiuni i,*late. Gn acea(t2 (ituaie (e ac*r+2 facilit2i 7i u7ur2ri fi(cale. Sunt mai (u.*rta8ile +ec>t 5m.rumuturile 8ancare. Rata +*8>n,ii e(te mai (c2,ut2 +ec>t la cre+itele 8ancare; +urata e(te mai mare +ec>t .e .iaa financiar2 (1" 2/ ani)@ (e ac*r+2 cu c9eltuieli (c2,ute@ 5n c*n+iii +e garanii reale (au cauiuni 8ancare. $cea(t2 categ*rie +e 5m.rumuturi are r*l +e interme+iere 5ntre .iaa financiar2; ec*n*mia e-i(tent2 5n anumite regiuni; ec*n*mia anumit*r (ect*are 7i .ri%in+ (ituaia anumit*r 3MM&uri.

3)

CAPITOLUL * = GESTIUNEA PORTOFOLIULUI P%rt%&%li#l re.re,int2 an(am8lul +e %al*ri m*8iliare; aciuni 7i *8ligaiuni; al agentului ec*n*mic. Ne(tiunea .*rt*f*liului .re(u.une; .e +e * .arte; alegerea unei structuri eficiente a titlurilor; re(.ecti% .entru acela7i ran+ament cu un gra+ +e ri(c mai mic; iar .e +e alt2 .arte compararea5selectarea titlurilor deinute a(tfel 5nc>t (2 (e .*at2 antici.a mer(ul .ieei financiare 5n ceea ce .ri%e7te ran+amentul 7i ri(cul. Pri!"ipiile gesti#!ii p%rt%&%li#l#i se re&er- la7 a? $(igurarea (iguranei ca.italului at>t +in .unct +e %e+ere al (umei c>t 7i al .uterii +e cum.2rare@ b? $legerea +e c2tre in%e(tit*r a unei (tructuri a .*rt*f*liului; fie .*tri%it cerinel*r +e lic9i+itate; fie a cerinel*r +e renta8ilitate. Gn ace(t c*nte-t (e urm2re7te a (e (ta8ili * renta8ilitate mai mare 5n c*n+iiile a(igur2rii unei lic9i+it2i c*re(.un,2t*are. "? Ran+amentul titluril*r m*8iliare? (e urm2re7te a (e c*recta .*tri%it cerinel*r inci+enei fi(cale@ ca urmare; (unt .referate titlurile cu fi(calitate mai mic2 (e+- $ciuni cu +i%i+en+e 5n aciuni) (au titluri .entru care maB*ritatea .r*fituril*r (e rein%e(te(c. M%.alit-6ile .e gesti%!are a p%rt%&%li#l#i se re&er- la #r -t%arele7 a? 6estiunea individual: (e reali,ea,2 +e 5n7i7i .r*.rietarii .*rt*f*liului care 8eneficia,2 +e tim. li8er .entru a urm2ri e%*luia cur(uril*r 7i c*taiil*r 8ur(iere@ b? 6estiunea selectiv: .re(u.une .la(area titluril*r la * (*cietate c*mun2 care le a+mini(trea,2 +in .unct +e %e+ere al renta8ilit2ii 7i al (iguranei .la(amentel*r@ "? &andatul de gestiune: .re(u.une 5ncre+inarea .*rt*f*liului unei tere .er(*ane (.eciali,at2 5n *.eraiunile 8ur(iere. Gn ace(t (en( (e 5nc9eie * c*n%enie (cri(2 +e 5ncre+inare a .*rt*f*liului .entru

0/

anali,2 unei (*ciet2i +e 8ur(2; in(tituii +e cre+it; ca(e +e ec*n*mii (au unei .er(*ane fi,ice a8ilitate@ .? #articiparea la un club de gestiune; .ermite e-.l*atarea .*rt*f*liului +e ge(tiuni financiare +e c2tre .er(*ane (.>n2 la 2/); a+e(ea .rieteni care acti%ea,2 la 8ur(2. 'entru efectuarea 7i urm2rirea *.eraiunil*r ,ilnice e(te +e(emnat2 * c*n+ucere *.erati%2. !unar; clu8ul (e 5ntrune7te .entru a ela8*ra +eci,ii 7i a ratifica unele m2(uri. Clu8urile +e ge(tiune (unt .er(*ane Buri+ice care 8eneficia,2 +e 5nle(niri fi(cale a(u.ra c>7tiguril*r +in .la(amente 8ur(iere.

".1. Mecani(mul +e ge(ti*nare a .*rt*f*liului +e aciuni $ce(t mecani(m urm2re7te renta8ilitatea 7i +iminuarea ri(cului +in .la(amentele 5n aciuni; 5n funcie +e care agentul ec*n*mic alege ce aciune urmea,2 (2 (electe,e; +urata .la(amentel*r 7i (ect*arele 5n care (2 (e reali,e,e in%e(tiia. Gn anali,a renta8ilit2ii .*rt*f*liului (e urm2re7te me+ia .*n+erat2 a ratel*r +e ran+ament a7te.tate la titlurile ce c*m.un .*rt*f*liul. $cea(t2 renta8ilitate a .*rt*f*liului urmea,2 (2 fie c*m.arat2 cu ri(cul .*rt*f*liului; c2ci in%e(tit*rul tre8uie (2 urm2rea(c2 +ac2 *8ine * rat2 +e ran+ament ce +e.in+e +e acti%itatea ec*n*mic2; eficien2; .r*fit; +eci,ia +e in%e(tire 7i +e al*care a +i%i+en+el*r. Gn c*n+iiile unui ri(c al .*rt*f*liului mai mare (e .*ate *8ine * renta8ilitate mai mare; altfel .la(amentele (e %*r *rienta (.re alte (ect*are. Riscul privind portofoliul aciunilor se manifest prin? am.litu+inea fluctuaiil*r; a(tfel c2 fluctuaiile mai mari +etermin2 un .*rt*f*liu mai (c2,ut. S*luia .entru +iminuarea ri(cului * re.re,int2 +i%er(ificarea .*rt*f*liului .e +iferite gra+e +e ri(c 7i .e +iferite (ect*are +e acti%itate. C#rs#l #!ei a"6i#!i7 (e m2(*ar2 +u.2 num2rul +e ani +e .r*fit. Gn ceea ce .ri%e7te 5ntre.rin+erile 5n +e,%*ltare ele la(2 (.erana unui .r*fit mai mare@ 5n ace(t (en( un r*l +eci(i% 5l are 7i fact*rul .(i9*l*gic; re(.ecti% %ariaia cur(ului mai frec%ent2 7i +e mari am.litu+ini. 'r*ce(ul +e e%aluare a aciunil*r e(te influenat +e +eci,ia +e cum.2rare 7i %>n,are la 8ur(2 a ace(t*ra. $(tfel; +ac2 (e cum.2r2 aciuni (u8e%aluate; ace(tea (e .*t %in+e cu .r*fit; ceea ce %a +etermina * cre7tere a cur(ului 7i * %al*are +e .ia2 mai mare. Gn %e+erea e%alu2rii aciunil*r (unt nece(are urm2t*arele? a? O8inerea +e inf*rmaii cre+i8ile 7i +in (ur(e +i%er(e .ri%in+ a(.ecte generale .*litici ec*n*mice; m*netare; fi(cale; .ri%in+ rata +*8>n,ii 7i inflaie; +ar 7i .ri%in+ a(.ecte (.ecifice referit*are la (ituaia emitentului@ 01

b? Efectuarea unei anali,e a (ituaiei ec*n*mic*&financiare a emitentului (a%>n+ cel .uin 2 ani +e funci*nare 7i +*u2 8ilanuri a.r*8ate +e *rganele financiare; .entru a (e +etermina criteriile +e e%aluare 7i in+icat*rii utili,ai 5n ace(t (en(). Gn reliefarea caracteri(ticil*r emi(iunii +e aciuni un r*l 5n(emnat 5l are f*l*(irea 5n anali,2; c*nc*mitent; a mai mult*r in+icat*ri .rintre care? Rata rentabilitii comerciale: Pr%&it Rata re!tabilit-6ii "% er"iale F 11111111111111 CA Rata rentabilitii financiare: Pr%&it Rata re!tabilit-6ii &i!a!"iare F 111111111111111111111111 Capital pr%pri# 6radul de ndatorare: Dat%rii Gra.#l .e 9!.at%rare F 11111111111111111111 T%tal pasiv Riscul pe termen scurt: Dat%rii pe ter e! s"#rt Ris"#l pe ter e! s"#rt F 111111111111111111111111111111111111 A"tive "ir"#la!te 7ermenul de recuperare al capitalului care (e in%e(te7te 5n aciuni; e(te re.re,entat +e num2rul +e ani 5n care (uma +i%i+en+el*r %iit*are %a egala cur(ul aciunil*r@ 4aloarea activelor societii emitente; care (e c*n(tituie +re.t garanie .entru +ein2t*rii +e aciuni; mai ale( 5n .eri*a+a +e rece(iune ec*n*mic2. 02

".2. Mecani(mul +e ge(ti*nare a .*rt*f*liului +e *8ligaiuni Gn leg2tur2 cu ace(t a(.ect (e urm2re7te (ta8ilirea (tructurii *8ligaiunil*r; .recum 7i .*n+erea cel*r cu +*8>n+2 fi-2 7i cu +*8>n+2 %aria8il2. Gn %e+erea aBu(t2rii c*m.*,iiei .*rt*f*liului +e *8ligaiuni (e iau 5n c*n(i+erare urm2t*arele elemente? $nali,a ratei ran+amentului *8ligaiunil*r +in .atrim*niu c*m.arati% cu rata +*8>n,ii .e .iaa financiar2@ 're%i,i*narea e%*luiei ratei +*8>n,ii 7i inflaiei@ Determinarea .eri*a+ei +e im*8ili,are; re(.ecti% .entru care (e .*t face .la(amente. Din anali,a elementel*r .re,entate re,ult2 urm2t*arele efecte a(u.ra *rient2rii .*liticii +e .*rt*f*liu? Dac2 (e c*n(tat2 * rat2 mai mare .e .iaa financiar2 (e %*r 5nregi(tra efecte c*ntrare .ri%in+ cur(ul *8ligaiunil*r. $(tfel; cu.*anele .rimite .*t fi rein%e(tite la * rat2 a +*8>n,ii mai mare 7i nu (e mai +*re(c *8ligaiunile +e natura cel*r e-i(tente 5n .*rt*f*liu. O (ituaie in%er(2 +etermin2 7i m2(uri a+ec%ate. Dac2 .rin cercet2rile efectuate (e antici.ea,2 * cre7tere a ratei +*8>n,ii .e .iaa financiar2 (e %*r cum.2ra *8ligaiuni cu +*8>n+2 %aria8il2. Gn (ituaia 5n care (e e(timea,2 * (c2+ere a ratei +*8>n,ii .e .iaa financiar2 urmea,2 a (e ac9i,ii*na *8ligaiuni cu +*8>n+2 fi-2. Dac2 +urata 5m.rumutului e(te mai mare; cu at>t mai (en(i8il %*r fi *8ligaiunile la %ariaia ratei +*8>n,ii. Gn %e+erea .ractic2rii unei .*litici .ru+ente +e limitare a ri(curil*r (e c*n(i+er2 in+icat +e a cum.2ra 7i +eine 5n .*rt*f*liu *8ligaiuni cu +*8>n+2 %aria8il2 in+e-at2 .e .iaa m*netar2 7i cea *8ligatar2. Ra!.a e!t#l %bliga6i#!il%r7 (e +etermin2 5n funcie +e +*8>n,i 7i +e %ariaia cur(ului *8ligaiunil*r. 4eniturile unei obligaiuni? +e.in+ +e +*u2 flu-uri? cele .*,iti%e a+u(e anual +e cu.*ane (.e +urata +e %ia2 a 5m.rumutului) 7i flu-urile .*,iti%e (ingulare la ram8ur(area *8ligaiunil*r. *naliza riscului obligaiunilor urmea,2 (2 i+entifice cau,ele care generea,2 ri(curi; a(tfel? - ri(c +e faliment al emitentului@ - ri(c +e +e.reciere; urmare inflaiei@ - ri(c +e .ier+ere a unei .2ri +e ca.ital; 5n c*n+iiile cre7terii ratei +*8>n,ii .e .iaa financiar2; cu (c2+erea cur(ului 03

*8ligaiunil*r. Gn acea(t2 c*nBunctur2; +ein2t*rii %*r fi *8ligai a %in+e *8ligaiuni c9iar 5n .ier+ere. De*arece; gra+ul +e ri(c +e.in+e +e fiecare *8ligaiune 5n .arte; (e a.recia,2 ca nece(ar2 diversificarea obligaiunilor a(tfel? O8ligaiunile firmel*r +e (tat .re,int2 * +*8>n+2 mai re+u(2 la un ri(c +e faliment mai mic@ O8ligaiunile firmel*r .articulare .re,int2 +*8>n,i mai ri+icate; +ar 5n c*n+iiile un*r ri(curi +e faliment mai mari. ".3. Ti.uri +e .*rt*f*liu C*m.*,iia *.tim2 a unui .*rt*f*liu (e c*n(i+er2 a fi * re,ultant2 a urm2t*arel*r c*m.*nente? - .*,iia agentului ec*n*mic fa2 +e ri(c@ - c*m.ararea ratei +e ran+ament *8inute cu rata +e ran+ament +e .e .iaa financiar2@ - antici.area e%*luiei ratei +*8>n,ii .e .iaa financiar2@ - ne%*ia lic9i+it2ii ime+iate@ - cerine .ri%in+ un ni%el acce.ta8il al fi(calit2ii. '*rnin+ +e la ace(te c*n(i+erente .rinci.alele tip#ri .e p%rt%&%li# anali,ate (unt urm2t*arele? a? portofoliu de securitate ma+im care urm2re7te .r*teBarea ca.italului 7i a(igurarea unui ran+ament a+ec%at@ 5n ace(t (en( (e are 5n %e+ere +i%er(ificarea .*rt*f*liului. b? portofoliu av$nd un randament regulat@ are 5n %e+ere *8inerea un*r %enituri n*rmale 7i eliminarea ri(curil*r@ "? portofoliu prudent? urm2re7te %al*rificarea ca.italului 7i a8inerea +e la un ri(c e-ce(i%; .rin 5m8inarea titluril*r a%>n+ %enituri n*rmale 7i cre7terea 5n(emnat2 a %enituril*r .e termen me+iu 7i lung@ .? portofoliu de cretere e(te f*rmat +in titluri a%>n+ mari .er(.ecti%e +e c>7tig; +ar 7i un gra+ ri+icat +e ri(c. $ce(t ti. +e .*rt*f*liu (e 5nt>lne7te la firmele cu in%e(tiii f*arte mari; un+e (e 5nregi(trea,2 * cre7tere a cifrei +e afaceri 7i a ca.acit2ii +e aut*finanare@ e? portofoliu clasic (mai ale( .ri%in+ aciunile) urm2re7te %al*rificarea ca.italului; +ar 7i re,ultate mai 8une +ec>t me+ia .ieei; 5n c*n+itiile unui anumit ri(c acce.tat@ &? portofoliu ofensiv; a%>n+ +re.t unic (c*. c>7tig c>t mai mare; f2r2 a ine c*nt +e ri(c. $ce(t .*rt*f*liu e(te m*8il +in .unct +e %e+ere (tructural 7i are ten+ina +e a (e a+a.ta la cerinele 5n c*ntinu2 (c9im8are ale .ieei@

00

g? portofoliu speculativ care urm2re7te *8inerea un*r %enituri ra.i+e 5n c*n+iii +e ri(c ri+icat.

CAPITOLUL *I = PRE*IAIUNEA TREAORERIEI Tre,%reria re.re,int2 un element e(enial 7i t*t*+at2 .rinci.ala re(tricie a ge(tiunii financiare a firmei. Gn acea(ta (unt c*ncreti,ate re,ultatele m*+ului +e reali,are a acti%it2ii 7i +e re(.ectare a cerinel*r ec9ili8rului financiar. Nu 5nt*t+eauna * (*cietate care 5nc9eie e-erciiul cu 8eneficii are 7i * tre,*rerie .*,iti%2 (+i(.*ni8ilit2i 5n 8anc2 7i 5n ca(2). Oi acea(ta; +at*rit2 +ecalaBului +intre 5nregi(trarea 5n c*nta8ilitate a %enituril*r 7i c9eltuielil*r 7i (ca+ena l*r ca 5nca(2ri 7i .l2i; +ecalaB care .*ate fi 9*t2r>t*r .entru (*arta financiar2 a firmei. 're*cu.2rile t*t mai inten(e .entru gesti#!ea tre,%reriei (unt m*ti%ate +e unele fen*mene +e in(ta8ilitate ec*n*mic2 at>t macr*; c>t 7i micr*ec*n*mic2? cre7terea inflaiei; a ratei +*8>n,ii; (c2+erea ratel*r +e renta8ilitate 7i a gra+ului +e aut*finanare. Din e%i+enele (tati(tice re,ult2 c2 cea mai mare .arte a falimentel*r (e +at*rea,2 (l28iciunil*r 5n ge(tiunea tre,*reriei. 6.1. N*iunea +e tre,*rerie Tre,%reria a f*(t +efinit2 ca (ur.lu(ul +e re(ur(e +e finanare care (e +egaB2 +in 5ntreaga acti%itate ec*n*mic2; re(.ecti% +iferena +intre F*n+ul +e rulment (FR) 7i ne%*ia +e f*n+ +e rulment (NFR). P+efinire te*retic2; 8a,at2 .e te*ria ec9ili8rului financiar al firmei: TN F FR 1 NFR O .e&i!ire ai "% plet- a tre,%reriei .*ate fi +at2 +e (uma elementel*r c*n(tituti%e ale ace(teia ca acti%e 7i .a(i%e +e tre,*rerie. Elementul +e 8a,2 5n acea(t2 n*u2 +efinire 5l re.re,int2 lic9i+it2ile (+i(.*ni8ilit2i 82ne7ti); al2turi +e care a.ar acti%ele financiare +e tre,*rerie 7i .a(i%ele +e tre,*rerie. 0"

Tre,%reria F Li"0i.it-6i G A"tive &i!a!"iare 1 Pasive .e tre,%rerie .e tre,%rerie

Tre,%rier#l7 funcia +e tre,*rier e(te una +intre cele mai re(.*n(a8ile .entru (*arta firmei. Cel mai a+e(ea acea(t2 funcie e(te 5n+e.linit2 +e +irect*rul financiar; +e 7eful +e (er%iciu financiar; (au 7eful +e (er%iciu c*nta8ilitate. Obie"tivele gesti#!ii .e tre,%rerie7 '. E%itarea .ier+eril*r 5n ,ile +e +ec*ntare la 5nca(2rile 7i .l2ile .rin 8anc2 ale firmei@ 4. Cre7terea *.erati%it2ii 5nca(2rii creanel*r firmei@ 3. E7al*narea ec9ili8rat2 a (ca+enel*r *8ligaiil*r +e .lat2@ 8. O8inerea celui mai 8un cre+it 7i la cel mai mic c*(t real@ ;. O.timi,area utili,2rii e-ce+entului +e tre,*rerie; .rin cea mai 8un2 .la(are a lic9i+it2il*r; care a(igur2 renta8ilitatea; (igurana 7i lic9i+itatea. Ne(tiunea tre,*reriei regru.ea,2 an(am8lul +eci,iil*r; regulil*r 7i .r*ce+uril*r care a(igur2; la c*(tul cel mai re+u(; meninerea ec9ili8rului financiar. 6.2. Eugetul +e tre,*rerie $re ca funciune .re%i,iunea 5nca(2ril*r 7i .l2il*r .*rnin+ +e la .re%i,iunea c9eltuielil*r; +in care (e e-clu+ cele ne.l2ti8ile (am*rti,2ri 7i .r*%i,i*ane calculate) 7i +e la .re%i,iunea %enituril*r; +in care (e e-clu+ cele 5nca(a8ile (.r*+ucia (t*cat2). J!"as-rile %*r cu.rin+e? - %>n,2rile cu .lata ime+iat2@ - 5nca(area %>n,2ril*r .e cre+it@ - %>n,2rile +e %al*ri m*8iliare@ - %>n,2rile +e im*8ili,2ri@ - *8inerea unui 5m.rumut (au %>n,area unei n*i emi(iuni +e titluri@ - 5nca(area c9iriil*r; +*8>n,il*r; +i%i+en+el*r 7i a alt*r %enituri. Pl-6ile %*r cu.rin+e? - .lata cum.2r2ril*r la %e+ere 7i .e cre+it@ - .lata (alariil*r 7i a .remiil*r@ - .lata c9eltuielil*r +e e-.l*atare; +e a+mini(traie 7i +e +e(facere@ - %2r(area im.*,itel*r 7i ta-el*r la 8ugetul (tatului@ - ac9i,iiile +e im*8ili,2ri@ - .lata +*8>n,il*r 7i a ratel*r (ca+ente@ 06

- r2(cum.2rarea titluril*r emi(e +e firm2@ - %2r(area +i%i+en+el*r c2tre aci*nari (au a retrageril*r +e f*n+uri +e c2tre .r*.rietari. J! elab%rarea b#get#l#i .e tre,%rerie .%#- &a,e s#!t ai i p%rta!te7 1. 're%i,iunea 5nca(2ril*r 7i .l2il*r@ 2. Determinarea 7i ac*.erirea (*l+uril*r +e tre,*rerie care re,ult2 +in c*m.ararea 5nca(2ril*r cu .l2ile. $cea(t2 fa,2 cu.rin+e la r>n+ul ei trei *.eraii? >a? +eterminarea (*l+uril*r +e tre,*rerie 5nainte +e ac*.erire@ >b? ac*.erirea; .rin cre+ite; a +eficitului +e tre,*rerie (au .la(area e-ce+entului +e tre,*rerie@ >"? ela8*rarea 8ugetului +efiniti% +e tre,*rerie. Ela8*rarea 8ugetului +e tre,*rerie e(te ultima eta.2 a .r*ce(ului +e 8ugetare a firmei; iar tre,*reria %a fi; 5n m*+ fire(c; re,ultanta .re%i,iunil*r +in celelalte 8ugete? al %>n,2ril*r; al a.r*%i,i*n2ril*r; al c9eltuielil*r +e .er(*nal; al in%e(tiiil*r; al a+mini(traiei; etc. ,laborarea bugetului de trezorerie presupune e+istena a trei documente de eviden i previziune: '. 8ilanul +e +e(c9i+ere al .eri*a+ei +e ge(tiune (re(.ecti% 8ilanul e-erciiului 5nc9eiat)@ 4. c*ntul +e re,ultate .re%i,i*nat; .lanul +e in%e(tiii 7i +e finanare@ 3. 8ilanul .re%i,i*nat. Previ,i#!ea 9!"as-ril%r +in %>n,2ri; se fundamenteaz pe o eviden statistic a ealonrii n timp a ncasrilor veniturilor lunare. Gn funcie +e ramura ec*n*mic2; ntre momentul v$nzrilor i cel al ncasrilor corespunztoare e+ist un decalaj semnificativ de la 89 la :9 de zile- 're%i,iunea 5nca(2ril*r tre8uie (2 in2 c*nt +e modificrile care vor avea loc n structura v$nzrilor i n gradul de solvabilitate al clienilor firmei ; care %*r influena +ecalaBul 5ntre +atele li%r2ril*r 7i cele ale 5nca(2ril*r. Previ,i#!ea pl-6il%r (e face; 5n .rinci.iu; la fel cu cea a 5nca(2ril*r; .*rnin+ +e la .re%i,iunea c9eltuielil*r 7i +e la e7al*narea .re%i,i8il2 a .l2il*r .entru ace(te c9eltuieli. Natura +iferit2 a c9eltuielil*r +etermin2 * (erie +e .articularit2i at>t 5n .ri%ina .re%i,iunii m2rimii l*r anuale; c>t 7i a e7al*n2rii (ca+enei l*r la .lat2. $(tfel c2?

01

- aprovizionrile cu materiale (e .re%i,i*nea,2 5n c*relaie cu (t*curile 7i cu .re%i,iunea a.r*%i,i*n2ril*r; 5n funcie +e .r*gramul +e fa8ricaie (au 5n funcie +e .r*gramul +e c*merciali,are. - previziunea cheltuielilor de personal (e reali,ea,2 5n funcie +e .*litica firmei (angaB2ri; c*nce+ieri; .en(i*n2ri; recalific2ri; .r*m*%2ri; etc.). - ompozitele i ta+ele au termene fi-e +e .lat2 7i a+e(ea lunare. M2rimea l*r (e +etermin2 5n funcie +e %eniturile; re(.ecti% .r*fitul firmei. - 5n .re%i,iunea .l2il*r (e au 5n %e+ere 7i (ca+enele .re%i,i8ile ale plilor din celelalte bugete? +e in%e(tiii (ce(iuni; ac9i,iii +e miBl*ace fi-e; 5m.rumuturi; ram8ur(2ri +at*rii financiare); +e e-.l*atare (.lata +i%i+en+el*r cu%enite .entru anul anteri*r) etc. 'entru a Bu+eca (ituaia financiar2 a firmei; (unt anali,ate 8ilanurile (ucce(i%e care .ermit a.recierea (t2rii 7i e%*luei ec9ili8rului financiar 7i a 5n+at*r2rii ace(teia. 'entru a cerceta cau,ele ace(tei (ituaii financiare; .entru a 5nelege e%*luia (a 7i .entru a face .re%i,iuni (e (tu+ia,2? flu-urile +e %enituri 7i c9eltuieli +e ge(tiune +in c*ntul +e re,ultate (anali,a re,ultatel*r ec*n*mice)@ flu-urile +e in%e(tiii 7iL(au +e,in%e(tiii 5n acti%e fi-e 7i circulante 7i +e finanare 7iL(au ram8ur(are a ace(t*ra +in ta8l*ul +e finanare (*.eraiunile +e ca.ital)@ +ecalaBele 5ntre na7terea flu-uril*r financiare 7i reali,area l*r efecti%2 5n ca+rul tre,*reriei; e%i+eniate; +e a(emenea; 5n ta8l*ul +e finanare. Situaia financiar2 +in 8ilanul +e la 5nc9eierea e-erciiului e(te +eci c*n(ecina (ituaiei financiare +e la 5nce.utul e-erciiului 7i a flu-uril*r financiare; reali,ate +e firm2 5n ca+rul e-erciiului 7i e%i+eniate 5n c*ntul +e re,ultate 7i 5n ta8l*ul +e finanare. 6.3. $c*.erirea (*l+uril*r +e tre,*rerie Gnainte +e a a.ela le cre+ite; .entru a ac*.eri s%l.#l#l previ,i%!al .e&i"itar; (e im.un a fi luate; mai 5nt>i; unele m2(uri? - (e aci*nea,2 .entru a%an(area un*r 5nca(2ri (.rin re+ucerea %*lumului 7iL(au a +uratei cre+itel*r c*merciale ac*r+ate clienil*r (au .rin (*licitarea 5nca(2rii 5n a%an( a un*r %>n,2ri) 7i .entru am>narea (5n c*n+iii legale) a un*r .l2i. - (e 5ncearc2 renunarea; .entru m*ment; la efectuarea un*r c9eltuieli (in%e(tiii; +i%i+en+e etc.). - (e aci*nea,2 .entru reali,area un*r 5nca(2ri e-ce.i*nale (%>n,area un*r acti%e fi-e (au circulante +i(.*ni8ile etc.).

04

S*l+ul +eficitar; re,ultat 5n urma ace(t*r m2(uri; urmea,2 a fi ac*.erit +in cre+ite n*i +e tre,*rerie 7i +e (c*nt; a c2r*r (elecie 7i +*,are ine +e ca.acitatea 7i arta tre,*rierului +e a *.timi,a m2rimea c*(tului real al ace(t*ra. Gn ceea ce .ri%e7te fructificarea unei poziii e+cedentare a trezoreriei ; mai 5nt>i e(te nece(ar2 * anali,2 a .r*%enienei ace(tui (*l+ .re%i,i*nal e-ce+entar. $ce(ta .*ate .r*%eni fie? - dintr/un fond de rulment prea mare ; ca urmare a c*ntract2rii un*r +at*rii financiare f2r2 * 5ntre8uinare ime+iat2. Gn ace(t ca, (e .une .r*8lema neg*cierii (alegerii) 5ntre c*(tul +at*riil*r financiare (.e termen lung) 7i ran+amentul .la(amentel*r .e termen (curt; +e7i; 5n .rinci.iu; cele +*u2 *.eraiuni nu (unt c*m.ati8ile (nu (e fac atrageri +e ca.ital .e termen lung .entru a fi .la(ate .e termen (curt). - dintr/o nevoie de fond de rulment mai mic (+eterminat2 +e * (ca+en2 a .l2il*r mult mai mare +ec>t cea a 5nca(2ril*r ca,ul (*ciet2il*r +in c*merul cu am2nuntul). Gn acea(t2 (ituaie; (e urm2re7te un .la(ament +e tre,*rerie c>t mai renta8il; mai .uin ri(cant 7i cu cea mai 8un2 lic9i+itate. Gn %e+erea *.timi,2rii .la(amentel*r; ge(ti*narul are 5n %e+ere c*n+iiile .e care le *fer2 .iaa +e ca.ital; m*netar2 7i financiar2. '*t fi f2cute urm2t*arele tip#ri .e plasa e!te .e tre,%rerie7 - plasamente monetare nenegociabile (c*ntractele +e .la(ament nu .*t fi %>n+ute .rin (c*ntare; an+*(are (au neg*ciere la 8ur(2)? +e.*,ite la termen; 8*nuri +e ca(2; *.eraiuni +e r2(cum.2rare etc.@ - plasamente monetare negociabile: certificate +e +e.*,it; 8ilete +e tre,*rerie; 8*nuri +e te,aur 5n c*ntul curent etc.@ - plasamente financiare: aciuni; *8ligaiuni; *.iuni etc. Gn .rinci.iu; cu c>t un .la(ament (e reali,ea,2 .e termen mai lung; cu at>t el e(te mai renta8il; +ar mai .uin lic9i+ 7i in%er(. Dar cum.2rarea un*r titluri; emi(e +e (*ciet2i c*merciale cu * f*arte 8un2 .*,iie la 8ur(2; are cele mai mari 7an(e +e a *.timi,a .la(amentele +e tre,*rerie. $ce(tea au renta8ilitate ri+icat2; ri(c re+u( 7i lic9i+itate cre(cut2.

0)

CAPITOLUL *II = DI*IDENDUL MI POLITICA DE DI*IDEND 1.1. Definirea +i%i+en+ului 7i a .*liticii +e +i%i+en+ Divi.e!.#l # re.re,int2 remuneraia .entru +einerea unei aciuni 5n +ecur( +e un an 7i e(te (ingura f*rm2 +e .artici.are a aci*naril*r la re.arti,area .r*fituril*r firmei. P%liti"a .e .ivi.e!. # (e materiali,ea,2 5n *.iunea unei firme +e a +i(tri8ui (au a nu +i(tri8ui +i%i+en+e; 5n anumite e-erciii finanicare; +e cre7tere c*ntinu2; +e re+ucere (au +e .2(trare nem*+ificat2 a cuantumului +i%i+en+el*r; .recum 7i +e f*l*(ire a +i%er(el*r (ur(e .entru .lata efecti%2 a +i%i+en+el*r. O.iunea c*n+ucerii firmei 5ntre rein%e(tirea .arial2 (au integral2 a .r*fitului net al aci*naril*r 7iL(au +i(tri8uirea .arial2 (au t*tal2 a ace(tuia (u8 f*rm2 +e +i%i+en+e +efine7te p%liti"a .e .ivi.e!.. $legerea uneia (au alteia +intre alternati%e; *ri a unei c*m8inaii +intre ele; e(te gu%ernat2 +e aceea7i cerin2 maB*r2 a finanel*r? axi i,area val%rii &ir ei. I pa"t#l &is"alit-6ii c*n+uce la <efectul de clientel=; a+ic2? aci*narii cu %enituri re+u(e %*r (*licita +i%i+en+e mari; 5n tim. ce aci*narii cu %enituri ri+icate %*r .refera .lata +i%i+en+el*r 5n aciuni n*i. <,fectul de clientel= .*ate +etermina m*+ific2ri marginale ale c*m.*,iiei aci*nariatului 5n %e+erea m*+ific2rii .*liticii +e +i%i+en+. 'entru (*ciet2ile care c*tea,2 la Eur(2; m*+ificarea (tructurii aci*nariatului (e .*ate face .rin %>n,area ((au r2(cum.2rarea) aciunil*r (ale la (+in) Eur(2. 'entru a 5ncuraBa .e micii in%e(tit*ri +e a cum.2ra 7i +eine aciuni ale firmei (7i a a(igura a(tfel; lic9i+itatea l*r 5n Eur(2) c*n+ucerea firmei .*ate +eci+e +i(tri8uirea +e +i%i+en+e im.*rtante. Pra"ti"a p%liti"ii .e .ivi.e!. M2rimea +i%i+en+el*r (e (ta8ile7te +e c2tre c*n+ucerea general2 a aci*naril*r c*nf*rm cu (tatutul (*ciet2ii. $ce(t +i%i+en+ urmea,2 (2 fie "/

+i(tri8uit +u.2 5nc9eierea e-erciiului financiar; +ar nu mai t>r,iu +e ) luni +u.2 acea(t2 +at2. M2rimea +i%i+en+el*r .*ate fi fi-at2 statutar la un minim garantat; numit <primul dividend= ((au +i%i+en+ (tatutar); care e(te +i(tri8uit 5n funcie +e num2rul aciunil*r emi(e 7i %>n+ute. Di%i+en+ele +i(tri8uite .*t fi 7i mai mari +ec>t <.rimul +i%i+en+=; (u.limentul +e remunerare fiin+ numit <supradividend=. S"%p#l p%liti"ii .e .ivi.e!. .r*m*%at2 +e * firm2 .*ate fi? 5nt2rirea 5ncre+erii aci*nariatului 5n ca.acitatea firmei +e a +a .r*fit@ *+at2 cu 5nt2rirea 5ncre+erii; aci*narii nu %*r mai %in+e .e .ia2 aciunile re(.ecti%e; ceea ce 5n(eamn2 (ta8ilitatea cur(ului aciunil*r 7i la c*n(*li+area %al*rii 8ur(iere a (*ciet2ii@ (timularea ec*n*mic2 a firmei .rin ac*r+area +e im.*rtan2 ca.itali,2rii .r*fituril*r 7i numai +u.2 aceea +e ac*r+are +e +i%i+en+e@ (.*rirea 8*nit2ii firmel*r .rin aceea c2 ace(tea ac*r+2 c*n(tant +i%i+en+e care 5n(eamn2 * (.*rire a 5ncre+erii 5n firm2 7i cre7terea cur(ului aciunii ace(teia. $(tfel; firma (e afirm2 t*t mai e%i+ent .e .iaa financiar2. '*litica +i%i+en+el*r re.re,int2 * cale +e afirmare a firmei; .entru a (e face cun*(cut2 7i a.reciat2; (u8 a(.ectul %ia8ilit2ii; .r*(.erit2ii; renta8ilit2ii 7i +e,%*lt2rii. Di(tri8uirea +e +i%i+en+ e(te * .*litic2 (2n2t*a(2 7i +e +*rit .entru fiecare firm2. De remarcat; c2 5n anumite (ituaii c>n+ firmele tra%er(ea,2 * .eri*a+2 mai grea (au .r*m*%ea,2 * .*litic2 +e 5ncuraBare a in%e(tiiil*r .entru +e,%*ltare; ele .*t a+*.ta tem.*rar * .*litic2 +e re+ucere (au (u(.en+are a ac*r+2rii +e +i%i+en+e 5n fa%*area unei .*litici +e aut*finanare. S*ciet2ile c*merciale +i(tri8uie +i%i+en+e; c*nf*rm +eci,iil*r a+un2rii generale a aci*naril*r cu re(.ectarea anumit*r c*n+iii. C%!.i6iile 9! "are s%"iet-6ile "% er"iale .istrib#ie .ivi.e!.e7 - ni%elul .r*fitului *8inut care tre8uie (2 fie (uficient +e ri+icat .entru a nu afecta (u8(tana firmei; +eci; (2 nu mic7*re,e ca.itali,area 8ur(ier2 a ace(teia@ - .rin ac*r+area +e +i%i+en+ (2 nu (e afecte,e lic9i+itatea financiar2 a firmei; +eci; .entru a nu .une 5n .eric*l (igurana cre+it*ril*r (2i ale c2r*r creane +e%in (ca+ente. 1.2. Ti.uri +e .*litic2 +e +i%i+en+

"1

A. P%liti"a .e parti"ipare .ire"t- >la pr%&it?7 (e urm2re7te a(igurarea unei rate <d= relati% c*n(tante; +in .r*fit? DPA F . x NPA Gn care? D'$ # +i%i+en+ .er. aciune E'$ # 8eneficiu (.r*fit net) .er. aciune. N. P%liti"a .e stabilitate sa# .e pr#.e!6-7 firma 57i .r*.une (2 a(igure un +i%i+en+ c*n(tant (au * rat2 <g= c*n(tant2 +e cre7tere anual2 a +i%i+en+el*r (in+iferent +e %ariaiile m2rimii .r*fitului). DPAt F g x DPAt1' C. P%liti"a re,i.#al- sa# p%liti"a %p%rt#!ist- 5n care m2rimea +i%i+en+ului e(te +eterminat2 +e +eci,ia +e in%e(tiii 7i +e finanare. Dac2 (unt *.*rtunit2i +e in%e(tiii renta8ile; atunci ace(tea %*r fi ac*.erite .rin aut*finanare; iar +i%i+en+ul +e +i(tri8uit %a fi * .arte +in .r*fit r2ma(2 nein%e(tit2? DPAt F &>IN* G FIN?t

Se .*rne7te +e la ideea c2 n*ile .r*iecte +e in%e(tiii %*r c*n+uce la cre7terea %al*rii aciunil*r; iar aci*narii %*r fi remunerai .rin c$tigurile din creterea valorii aciunilor1.3. 3n+icat*ri ai .*liticii +e +i%i+en+ Urm2rirea .*liticii +e +i%i+en+; a unei (*ciet2i c*merciale; 5n %e+erea e%i+enierii .erf*rmanel*r (ale *8inute 5n tim. (au .entru a crea .*(i8ilitatea c*m.ar2rii cu alte unit2i c*ncurente; (e reali,ea,2 .rin f*l*(irea unui (i(tem +e in+icat*ri. Fiecare +intre ace7ti in+icat*ri e-.rim2 cu .rec2+ere anumite a(.ecte ale reali,2ril*r 5n ace(t +*meniu. Numai anali,a c*relat2 a unui num2r *arecare +e in+icat*ri .*ate .rileBui c*nclu,ii %eri+ice; fiecare +intre ei luai (e.arat ne.ut>n+ e-.rima c*m.le-itatea .*liticii +e +i%i+en+ +u(2 +e * (*cietate .e aciuni.

"2

Pri!"ipalii i!.i"at%ri ai p%liti"ii .e .ivi.e!.7 '. 'ividendul pe o aciune:

Divi.e!.#l pe % a"6i#!e *%l# #l a!#al al .ivi.e!.el%r pl-tite F 11111111111111111111111111111111111111111111111111111 N# -r#l a"6i#!il%r e ise

4. #rofitul pe aciune: Pr%&it pe Pr%&it !et a!#al al s%"iet-6il%r a"6i#!e F 11111111111111111111111111111111111111111 N# -r#l a"6i#!il%r e ise 3. Rata distribuirii dividendelor: Rata .istrib#irii .ivi.e!.el%r *%l# #l t%tal al .ivi.e!.el%r pl-tite 9!tr1#! a! F 11111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111 Pr%&it !et a!#al al s%"iet-6ii

8. Randamentul pe o aciune: Ra!.a e!t#l pe Divi.e!.#l pe % a"6i#!e % a"6i#!e F 1111111111111111111111111111111111 C#rs#l a"6i#!il%r ;. Coeficientul de capitalizare: C%e&i"ie!t#l .e "apitali,are F C#rs#l a"6i#!il%r 11111111111111111111111111 Pr%&it pe a"6i#!e

A!ali,a .i&eritel%r val%ri

'. 4aloarea nominal a aciunilor: *al%area !% i!ala a"6i#!il%r Capital s%"ial F 1111111111111111111111111 N# -r .e a"6i#!i

4. 4aloarea patrimonial 0contabil1? *al%area A"tiv#l !et t%tal 1 Dat%rii patri %!ial- F 111111111111111111111111111111111111111111111 N# -r .e a"6i#!i e ise .e &ir 3. 4aloarea intrinsec a aciunilor:

"3

*al%area i!tri!se"A"tiv#l !et t%tal = A"tive late!te a a"6i#!il%r F 1111111111111111111111111111111111111111111111 N# -r .e a"6i#!i 8. 4aloarea financiar: *al%area Rata .ivi.e!.el%r &i!a!"iar- F *al%area !% i!al- x 11111111111111111111111111111 Rata .%b+!,ii

Gn t*ate e%alu2rile 7i anali,ele care (e fac 5n ceea ce .ri%e7te aciunile un r*l im.*rtant 5l are factorul de actualizare.
;. "actorul de actualizare: Fa"t%r#l .e C#rs#l b#rsier la % e!t#l .at a"t#ali,are F 111111111111111111111111111111111111111111111111111111 C#rs#l b#rsier la % e!t#l .e re&eri!6-

"0

CAPITOLUL *III IN*ESTICIONAL

MANAGEMENTUL

PROCESULUI

4.1. N*iunea +e in%e(tiie I!vesti6ia re.re,int2 * categ*rie financiar2 .e c>t +e c*m.le-2; .e at>t +e c*ntr*%er(at2. Gn .rim2 fa,2; in%e(tiia a.are ca * *.eraiune +e m*+ificare 7i +e cre7tere a .atrim*niului iniial. !a * anali,2 mai c*m.le-2; in%e(tiia re.re,int2 al*carea ca.italuril*r ec*n*mi(ite 5n acti%it2i cu caracter .r*fita8il care au r*lul +e a maB*ra %al*area ca.italului iniial ac*r+at. (n sens financiar; in%e(tiia re.re,int2 (c9im8area unei (ume +e 8ani .re,ent2 7i cert2 5n (.erana *8inerii un*r %enituri %iit*are (u.eri*are; +ar .r*8a8ile. (n sens contabil; aceea7i in%e(tiie +e(emnea,2 al*carea unei tre,*rerii +i(.*ni8ile .entru .r*curarea unui acti% fi- care %a +etermina flu-uri financiare +e %enituri 7i c9eltuieli +e e-.l*atare. Din .unct +e %e+ere al .*liticii generale a firmei; +i(tingem .%#"ateg%rii .e i!vesti6ii7 '. .nvestiii interne c*n(tau 5n 5n al*carea ca.italuril*r .entru ac9i,iia +e acti%e materiale 7i nemateriale .entru +e,%*ltarea 7i .erfeci*narea a.aratului .r*+ucti% 7i +e +i(tri8uire a 8unuril*r 7i (er%iciil*r firmei. R*lul ace(t*r in%e(tiii +e cre7tere intern2 re,ult2 +intr&* strategie .e spe"iali,are a .r*+uciei 7i +e e-tin+ere a .*,iiei .e .iaa +e +e(facere a 8unuril*r 7i (er%iciil*r (ale. '2(trarea .*,iiei c*ncureniale +etermin2 ef*rturi +in .artea firmei .entru in%e(tiii 5n cercetare&+e,%*ltare; 5n (.eciali,area .er(*nalului 7i 5n+e*(e8i 5n m*+erni,area te9n*l*giil*r +e .r*+ucie 7i a reelel*r +e +i(ti8uie. 4. .nvestiiile e+terne c*n(tau 5n .la(amente +e ca.ital .entru cre7terea .ertici.2rii financiare la f*rmarea ca.italuril*r (.r*.rii (au 5m.rumutate) ale alt*r (*ciet2i c*merciale. Strategia f*l*(irii ace(tui ti. +e in%e(tiii * re.re,int2 .iversi&i"area a"tivit-6ii. 3n%e(tiiile e-terne; cun*(cute 7i (u8 ""

+enumirea +e in%e(tiii financiare .un 5n e%i+en2 mai 8ine c*nce.tul +e p%rt%&%li# .e pr%ie"te .e i!vesti6ii care caracteri,ea,2 acti%itatea in%e(tii*nal2 a firmei; 5n an(am8lul ei. $nali,a gl*8al2 a in%e(tiiil*r; +in .er(.ecti%a te*riei .*rt*f*liului; are * mare rele%an2 5n urm2rirea 7i atingerea *8iecti%ului maB*r +e cre7tere a %al*rii firmei. Gntr&* .*litic2 +inamic2 +e in%e(tiii (e %a face 5nt*t+eauna (elecia .r*iectel*r care ma-imi,ea,2 a%erea 7i (e %a +e,in%e(ti 5n acti%it2ile care afectea,2 negati% acea(t2 a%ere. De,in%e(tiiile nu tre8uie (2 a.ar2 ca * .enali,are a un*r .r*iecte %ec9i +e in%e(tiii care; 5n tim.; au +e%enit mai .uin eficiente; ci ca * +eci,ie 5ntr&* acce.iune +inamic2 +e .r*m*%are a cel*r mai renta8ile +intre ele. Strategia +i%er(ific2rii .*rt*f*liului +e titluri .*ate fi tran(.u(2; f*l*(in+ acelea7i .rinci.ii 7i met*+e; la .*litica +e in%e(tiii a firmei; iar re,ultatele %*r fi; 5n tim.; (imilare; re(.ecti% cre7terea c*ntinu2 a %al*rii .*rt*f*liului. P%rt%&%li# .e i!vesti6ii ale &ir ei <i s#rsele .e "apital

IMONILIABRI7 - Nec*r.*rale I!vesti6ii - C*r.*rale strategi" - Financiare (in%e(tiii e e-terne) NE*OIA DE I!vesti6ii FOND DE&#!"6i%!al RULMENT
e

CAPITALURI PROPRII

i%! ari

TREAORERIA7 - Ial*ri m*8iliare +e .la(ament DATORII

I!vesti6ii .e (in%e(tiii e-terne)

#t-

t%r

pr

- lic9i+it2i e"0ilibr#

Gn c*nclu,ie; .utem (.une c2 in%e(tiia re.re,int2 * al*care .ermanent2 (une*ri +urata e(te ne+eterminat2) +e ca.italuri; 5n ac9i,iia +e acti%e fi,ice

"6

7iL(au financiare; care (2 .ermit2 +e(f27urarea un*r acti%it2i renta8ile; (u.eri*are ratei n*rmale +e renta8ilitate ac*.erit*are .entru ri(curile a(umate. 'rinci.alul ri(c a(umat e(te al*carea a(t2,i a unui ca.ital ec*n*mi(it; 5n (.erana *8inerii %iit*are a un*r flu-uri +e %enituri (au; mai e-act; a un*r flu-uri +e tre,*rerie (ca(9&fl*J&uri); .e +urata +e %ia2 ec*n*mic2 a in%e(tiiei. Gn c*n+iiile unui me+iu ec*n*mic cert; flu-urile %iit*are +e %enituri (unt .re(u.u(e a fi cun*(cute 7i (ta8ile.

Ris"#l #!#i pr%ie"t .e i!vesti6ii Ri(cul unui .r*iect +e in%e(tiii e(te; n primul r$nd; un ri(c +e afaceri care .ri%e7te %aria8ilitatea flu-uril*r %iit*are +e tre,*rerie (ca(9&fl*J&urile). $cea(t2 %aria8ilitate a flu-uril*r %iit*are +e tre,*rerie e(te +eterminat2; mai 5nt>i +e im.actul %>n,2ril*r (u.limentare cu .iaa c*ncurenial2 7i mai a.*i +e im.re%i,i8ilitatea c*n+iiil*r n*i +e e-.l*atare. 'r*iectele +e in%e(tiii .entru 5nl*cuirea un*r te9n*l*gii (au .entru m*+erni,area cel*r e-i(tente; .re,int2 un ri(c +e afaceri egal cu ri(cul ec*n*mic al firmei. (n al doilea r$nd; ri(cul unui .r*iect +e in%e(tiii e(te un ri(c financiar al (ur(el*r (u.limentare +e ca.ital .entru finanarea .r*iectului. Ri(cul financiar e(te +eterminat +e rata +e 5n+at*rare (*licitat2 +e finanarea .r*iectului; 5n+at*rare care +etermin2 un ri(c +e in(*l%a8ilitate a firmei. Clasi&i"area ris"#l#i7 '. Du.2 fact*rii care generea,2 ri(cul a%em? Riscul de afaceri +at*rat incertitu+inii .ieei; care (e refer2 la? - E%*luia cererii@ - Sc9im8area gu(tului@ - M*+ificarea .reuril*r@ - '*litica +e %>n,2ri. Riscul financiar e(te mai ri+icat +ac2 5m.rumuturile (unt mai mari 7i (e +eclan7ea,2 * c*nBunctur2 nefa%*ra8il2. 4. Du.2 +imen(iune ri(cul .*ate fi? Risc de nivel minor; Risc de grad redus; Risc de grad mijlociu; Risc de nivel ridicat-

3. Du.2 gra%itatea ri(cului; a%em? Riscul de ruin (faliment)@ "1

 Riscul de insolvabilitate; (e .*ate (*lui*na a(tfel? >a? 'rin c*ntractarea +e 5m.rumuturi@ (*luia e(te .2gu8*a(2 .entru firm2 .entru c2 +uce la cre7terea 5n+at*r2rii (ale@ >b? $(*cierea cu alte firme@ ne.*tri%it2 .entru c2 +uce la re+ucerea (au .ier+erea in+e.en+enei. Riscul de pierdere a autonomiei: re(ur(ele +e aut*finanare (unt mici; ceea ce c*n+uce la a(*cierea firmei cu * alta .entru m2rirea ca.italului@ Scderea rentabilitii: la * anumit2 cre7tere a ca.italului; cre7terea .r*fitului e(te mai lent2? fen*men +e +iluare a cre7terii .r*fitului. Gn funcie +e ris"#l .e care 5l im.lic2 .entru .er(.ecti%a firmei; in%e(tiiile (unt? - .e 9!l%"#ire a ec9i.amentel*r u,ate; cu un ri(c f*arte (c2,ut; +e*arece nu .re(u.une m*+ific2ri ale te9n*l*giei +e fa8ricaie@ - .e %.er!i,are a ec9i.amentel*r e-i(tente 5n funciune 7i care im.lic2 un ri(c re+u( ca urmare a un*r c*recii nee(eniale 5n te9n*l*gia +e fa8ricaie@ - .e .e,v%ltare >.e exti!.ere? a un*r +e.artamente; (ecii n*i; in%e(tiii care .re(u.un un ri(c mai mare; antrenat +e ne%*ia +e l2rgire a .ieel*r +e a.r*%i,i*nare; a f*rei +e munc2; +e ca.ital 7i +e +e(facere@ - strategi"e care .ri%e(c crearea +e filiale n*i 5n ar2 (au (tr2in2tate; fu,i*narea cu alt2 (*cietate etc.@ ace(te in%e(tiii .re(u.un un ri(c c*n(i+era8il; ca urmare a e-tin+erii acti%it2ii. $cea(t2 ultim2 cla(ificare .re,int2 * (emnificaie a.arte +in .unctul +e %e+ere al (ur(el*r +e finanare a in%e(tiiil*r. 'entru cele +e 5nl*cuire 7i m*+erni,are (e .*t *8ine 5m.rumuturi 8ancare; 5n c*n+iii rela-ate +e +*8>n+2; +e ram8ur(are 7i +e garantare; +e*arece renta8ilitatea e(te cert2 7i ri(cul e(te re+u(. 3n%e(tiiile +e +e,%*ltare 7i cele (trategice %*r tre8ui (2 (e finane,e 5n+e*(e8i +in (ur(e .r*.rii +e ca.ital (aut*finanare; cre7teri +e ca.ital); (ur(ele e-teri*are; 5m.rumutate; fiin+ mai reticente +in cau,a ri(cului ri+icat 7i a unei renta8ilit2i mai .uin .r*8a8ile ale ace(t*r in%e(tiii. 4.2. D*cumentaiile te9nic*&ec*n*mice ale in%e(tiiil*r D%"# e!ta6iile te0!i"%1e"%!% i"e nece(are +eclan72rii .r*ce(ului in%e(tii*nal .ri%e(c? '. Stu+iul +e .refe,a8ilitate@ 4. Stu+iul +e fe,a8ilitate@ 3. 'r*iectul te9nic@ 8. Detaliile +e e-ecuie@

"4

;. De%i,ul general; care are trei .2ri? >a? #artea . / Cheltuieli pentru e+ecuia investiiei i darea ei n e+ploatare; (c9eltuieli .entru *8inerea 7i amenaBarea terenului@ c9eltuieli .entru reali,area infra(tructurii@ c9eltuieli .entru .r*iectarea 7i a(i(ten2 te9nic2@ c9eltuieli .entru reali,area in%e(tiiei +e 8a,2@ alte c9eltuieli@ c9eltuieli .entru +area 5n e-.l*atare a in%e(tiiei)@ >b? #artea a ../a ) 4aloarea rmas actualizat; >"? #artea a .../a ) "ondul de rulment necesar nceperii producieiDe%i,ul re.re,int2 +*cumentul .rin care (e +etermin2 %*lumul c9eltuielil*r nece(are .entru reali,area lucr2ril*r +e in%e(tiii; fa.t care *8lig2 ca in(tituiile financiare 7i 8ancare (2 cun*a(c2 f*arte 8ine c*ninutul ace(tui +*cument. E&i"ie!6a i!vesti6iil%r7 - (curtarea termenel*r +e .r*iectare .rin f*l*(irea +e licene@ m*+ele +e referin2 7i antrenarea +e f*re .r*.rii@ - alegerea (*luiil*r te9nice 7i te9n*l*gice *.time@ - re+ucerea c*(tului in%e(tiiei; ceea ce c*n+uce la a(igurarea unei influene .*,iti%e +e cre7tere a .r*fitului. Met%.a .e exe"#6ie a i!vesti6iei Firma tre8uie (2 fac2 alegere 5ntre trei .*(i8ilit2i? '. *ntrepriza (firma e-ecut2 in%e(tiii cu * firm2 (.eciali,at2 care 5i +2? te9nicitate 7i (igurana reali,2rii .r*iectului)@ 4. Regie proprie & (e reali,ea,2 cu c*(turi mai mici 7i a(igur2 in+e.en+ena firmei. !ucr2rile +e in%e(tiii (e reali,ea,2 +e 5n(27i 8eneficiarul in%e(tiiei. 3. &etoda mi+t 5m8inare 5ntre cele +*u2 .re,entate. 4.3. 3n+icat*rii f*l*(ii 5n e%aluarea in%e(tiiil*r '. 4aloarea investiiei e(te alc2tuit2 +in trei c*m.*nente? - c9eltuieli cu reali,area in%e(tiiei@ - ca.ital +e lucru@ - c9eltuieli cu .er(*nalul; re(.ecti% c9eltuieli +e .reg2tire a .er(*nalului; +e (u.ra%eg9ere a lucr2ril*r etc. 4. .nvestiia specific: I!vesti6ia spe"i&i"- F I!vesti6ia t%tal111111111111111111111111111 Re,#ltat ")

3. 'uratele: - +urata +e .r*iectare@ - +urata +e .reg2tire a in%e(tiiei@ - +urata +e e-ecuie@ - +urata +e atingere a .arametril*r@ - +urata +e funci*nare. 8. 7ermenul de recuperare a investiiei (e calculea,2 5n +*u2 m*+uri?
>a? I!vesti6ie I!vesti6ii !%i F 1111111111111111111 Pr%&it a!#al I!vesti6ie M%.er!i,-ri F 1111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111 Pr%&it .#p- i!vesti6ie = Pr%&it 9!ai!te .e i!vesti6ie

>b?

$ce(t in+icat*r a(igur2 * alegere a %ariantel*r +e in%e(t2ii 5n funcie +e ra.i+itatea recu.er2rii ca.italului in%e(tit. E(te * met*+2 (im.l2 +e luare a +eci,iei +e in%e(tiii care e%aluea,2 ri(curile. Se urm2re7te ca termenul +e recu.erare (2 fie mai mic +ec>t +urata +e %ia2 a in%e(tiiei; 5n+e*(e8i mai mic +ec>t +urata (a c*mercial2. ;. Coeficientul de eficien ((au .r*fit anual la 1 leu in%e(tit) e(te +at +e?
C%e&i"ie!t#l .e Pr%&it a!#al e&i"ie!6F 1111111111111111111111111 I!vesti6ie

$. Randamentul economic:
Ra!.a e!t#l e"%!% i" Pr%&it !et F 1111111111111111111 I!vesti6ie

I!.i"at%ri s#pli e!tari7 - re+ucerea in%e(tiiei .entru im.*rturi@ - re+ucerea in%e(tiiei .entru re(ur(e energetice@ - re+ucerea in%e(tiiei .e un l*c +e munc2@ - re+ucerea in%e(tiiei .entru cercetare 7tiinific2@ - ritmul re5nn*irii ca.italului fi-@

6/

- in+icat*ri (.ecifici c*merului e-teri*r (te(t Erun*) # 'reul intern +e c*mer e-teri*r; '3CE (lei) L 'reul e-tern; 'E (%alut2)@ - in+icat*ri f*l*(ii +e Eanca M*n+ial2@ - in+icat*ri legai +e actuali,area ca.italului. 4.0. Sur(e +e finanare a in%e(tiiil*r Gn e%aluarea in%e(tiiil*r tre8uie (2 (e in2 c*nt +e caracteri(ticile financiare ale ef*rturil*r 7i efectele ace(t*ra. Dac2 ef*rtul +e in%e(tiii e(te 5nt*t+eauna m2(ura8il; .entru unele in%e(tiii (umane; (*ciale; c*merciale) efectul e(te greu +e e%aluat (au e(te c9iar nem2(ura8il. Ef*rtul 7i efectul unei in%e(tiii .*t fi (ur.rin(e .rin urm2t*arele elemente +e m2(urare a l*r? - (uma t*tal2 a c9eltuielil*r iniiale .entru in%e(tiii@ - +urata +e %ia2@ - flu-urile nete +e tre,*rerie (ca(9&fl*J&urile)@ - %al*area re,i+ual2@ - rata +e actuali,are. Deci,ia +e in%e(tiii e(te in+e.en+ent2 +e +eci,ia +e finanare +e*arece t*ate (ur(ele +e ca.ital (unt *ferite la .reul l*r +e ec9ili8ru +intre cerere 7i *fert2; antici.ate *m*gen. Tre8uie (2 (e a(igure finanarea ne5ntreru.t2 a reali,2rii +e in%e(tiii 7i recu.erarea f*n+uril*r rein%e(tite. Ca in+icat*ri calitati%i enumer2m? - eficien2@ - *.*rtunitate@ - a(igurarea .r*fitului. S#rsele .e &i!a!6are >a? Surse proprii de natura autofinanrii? am*rti,area; .r*fitul +e(tinat +e,%*lt2rii; %>n,area +e acti%e fi-e; alte (ur(e care a(igur2 ca(9&fl*J&ul. Firmele tre8uie (2 a(igure * .*litic2 c*n(tant2 +e rein%e(tire a .r*fitului 5n %e+erea e-ecut2rii un*r lucr2ri +e in%e(tiii. >b? Surse de pe pieele financiare? cre+itele 8ancare; i.*tecare; cre+itele ca(9& fl*J (garantate +*ar cu .lan +e afaceri); 5m.rumuturi .artici.ati%e ((tatul; in(tituii .u8lice; 82ncile). >"? *locaii i subvenii bugetare pentru investiii +e la 8ugetul .u8lic nai*nal. >.? *pelul la bursele de valori (au f*l*(irea un*r interme+iari .entru atragerea un*r (ume. >e? Sursele e+terne .*t fi? cre+ite cu garanie gu%ernamental2 ac*r+ate firmel*r 5n care (tatul are intere(ul (2 +e,%*lte anumite in%e(tiii; (ume .rimite +e la FM3; (ume .rimite +e la Eanca M*n+ial2; .*(i8ilitatea *8inerii +e f*n+uri +e la in(tituii financiare e-terne. 61

>&? *lte surse de finanare: ;easingul& f*rm2 n*u2 (france,2 & cre+it&8ail)@ Gn acea(t2 *.eraiune +e finanare; finanat*rul a(igur2 f*n+uri nece(are .entru 5ntreaga in%e(tiie (inter.retare ec*n*mic2). Din .unct +e %e+ere Buri+ic; re.re,int2 un c*ntract c*m.le- care .ermite unei .er(*ane (2 *8in2 7i (2 utili,e,e un 8un f2r2 a .l2ti ime+iat .reul. Suma care (e .l2te7te .entru 8unul 5nc9iriat (e nume7te re.eve!6-; care (e c*n(tituie +in c*t2 .arte +in .re la care (e a+aug2 c*t2 .arte +in am*rti,are; c*mi(i*n 7i .r*fit aferent. !a (f>r7itul .eri*a+ei .entru care a f*(t 5nc9iriat 8unul e-i(t2 .*(i8ilitatea +e *.iune; cu mai multe %ariante? >a? D*8>n+irea 8unului la un .re re,i+ual +u.2 +e+ucerea am*rti,2rii aferente@ >b? 'relungirea c*ntractului@ >"? Gncetarea c*ntractului re(.ecti%. Ava!taEele leasi!g#l#i7 - lea(ingul +e *.erare .e termen (curt@ - cel care face 5nc9irierea utilaBel*r e(te un 8un (.eciali(t 5n +*meniu@ - a(igurarea 5ntreinerii (e face +e c2tre (*cietatea +e lea(ing care are ec9i.e +e inter%enie (.eciali,ate care (e +e.la(ea,2 la cel care utili,ea,2 lea(ingul 7i a(igur2 funci*narea .ermanent2 a utilaBel*r 5nc9iriate@ - re+ucerea im.*,itel*r .l2tite +e firm2; care c*n+uce la ec*n*mii .e linie financiar2. - e%itarea un*r .r*ce+uri 8ir*cratice. Durata c*ntractului +e lea(ing e(te; 5n general; +e 1"&4/D +in +urata +e %ia2 ec*n*mic2 a 8unului 5nc9iriat; +ar (e .*ate c*n%eni 7i a(u.ra unei +urate mai (curte. S*cietatea +e lea(ing r2m>ne .r*.rietar2 a 8unului .>n2 la (ca+ena c*ntractului Contractul de leasing este n general irevocabilDeci,ia +e a *.ta .entru lea(ing; 5n ra.*rt cu un 5m.rumut 8ancar (au *8ligatar; (e fun+amentea,2 .e %al*area actuali,at2 net2 (*AN); calculat2 +u.2 relaia? CFt *R *AN F 11111111111111 1 1111111111111 t tF' >' G r? >' G r?
!

De*arece nu (e .l2te7te c*(tul +e ac9i,iie al 8unlui 5nc9iriat 5n f*rmula I$N nu (e cu.rin+e (c2+erea %al*rii in%e(tiiei (3). De a(emenea; ca(9&fl*J& urile (CFt) %*r fi +eterminate 5n funcie +e .r*fiturile %iit*are 7i +e c9iria .l2tit2 (c9iria e(te 7i ea * c9eltuial2 +e+ucti8il2 +e la .lata im.*,itului).

62

Ial*area re,i+ual2 (IR) e(te .l2tit2 5n anul m; 5naintea 5nc9eierii +uratei +e %ia2 (n) a 8unului 5nc9iriat. $cea(t2 %al*are actuali,at2 (e c*m.ar2 cu cea a 5m.rumutului; .entru a (e anali,a care +intre ace(te (ur(e +e finanare e(te mai a%antaB*a(2.

CAPITOLUL IO = ANALIAA FINANCIARB PE NAAA NILANCULUI $nali,a financiar2 cla(ic2 urm2re7te 5n .rimul r>n+ (tructura financiar2 a firmei; re(.ecti% .r*.*ria 5n care (ur(ele financiare .r*.rii e-i(tente 7i .*teniale .*t (2 ac*.ere *8ligaiile financiare t*tale; .*tri%it (ca+enel*r c*ntractuale. $(tfel; .e 8a,a 8ilanului financiar (e anali,ea,2 (*l%a8ilitatea 7i lic9i+itatea firmei; ca m2(ur2 a %ia8ilit2ii ec*n*mice 7i financiare a ace(teia. ).1. S*l%a8ilitatea O firm2 e(te (*l%a8il2 atunci c>n+ .*ate (2&7i ac9ite t*ate *8ligaiile .rin lic9i+area tutur*r acti%el*r (ale; a+ic2 5n (ituaia 5n care (e *.re7te e-.l*atarea curent2 7i t*ate acti%ele (unt .u(e 5n %>n,are. S*l%a8ilitatea +e.in+e +e? %al*area .e care acti%ele * .re,int2 5n m*mentul lic9i+2rii@ +imen(iunea +at*riil*r angaBate +e firm2. $(tfel; 5ntr&* (ituaie +e lic9i+are; acti%ele firmei %*r .utea fi %>n+ute la %al*area l*r c*nta8il2 (au (u8 acea(t2 %al*are Q Gn general; a +*ua (ituaie e(te mai frec%ent2; ceea ce face ca ni%elul ca.italuril*r .r*.rii (2 tre8uia(c2 +iminuat +in cau,a +iferenei (5n minu() +intre %al*area +e %>n,are 7i cea c*nta8il2. Dac2 (e .r*+uce * a(tfel +e (ituaie; creanierii 57i %*r .utea recu.era numai * .arte +in creanele .e care le +ein a(u.ra firmei; ceea ce 5n(eamn2 c2 (e %*r c*nfrunta cu * .ier+ere +e ca.ital. Gn c*nclu,ie; (*l%a8ilitatea unei firme +e.in+e +e im.*rtana ca.italuril*r .r*.rii; .ri%ite .rin *.tica (ituaiei +e lic9i+are; c*m.arati% cu t*talul *8ligaiil*r +e .lat2 c*ntractate +e acea(ta 7i in>n+ (eama +e ri(curile .e care le .re,int2 *rice acti%itate .r*+ucti%2. $%>n+ 5n %e+ere ace(te c*n(i+erente; anali,a financiar2 cla(ic2 a (ta8ilit c2 .entru (u.ra%ieuirea firmei .*ate fi +efinit2 urm2t*area regul2 general2? <"irma trebuie s/i menin permanent o marj de securitate ntre resursele i utilizrile cu aceeai durat pentru a putea acoperi riscurile inerente care apar n activitate 0deprecierea stocurilor neplata obligaiilor

63

din partea unui client scderea v$nzrilor o reducere substanial a capitalurilor proprii cauzat de un deficit de e+ploatare1=Re(.ectarea ace(tei reguli (e tra+uce 5n 8ilan .rin #r -t%arele "%!"epte7 >a? Meninerea unui f*n+ +e rulment .*,iti% +egaBat 5n .artea +e B*( a 8ilanului; re(.ecti% f*n+ul +e rulment (FR) *8inut 5n ciclul +e e-.l*atare. $ce(t f*n+ +e rulment are r*lul +e a .r*teBa .e creanieri +e *rice %ariaii ale lic9i+it2ii acti%ului circulant (%>n,2rile +e (t*curi care .*t (2&7i (ca+2 %al*area; .lata clienil*r; care .*ate fi cerut2 5n a%an( (au +ecalat2 etc.); %ariaii care ar .utea 5m.ie+ica firma (2&7i *n*re,e +at*riile (ca+ente (cre+ite 8ancare; +at*rii c2tre furni,*ri; c2tre (tat etc.)@ >b? Meninerea unei marBe +e (ecuritate 5ntre t*talul acti%el*r 7i t*talul .a(i%el*r e-igi8ile; care (e .*ate anali,a 5n trei feluri? '. .rin c*nce.tul & "ond de rulment propriu & +efinit ca +iferen2 5ntre acti%ul cu +urat2 mai mic2 +e un an 7i t*talul .a(i%ului e-igi8il ((au? f*n+ +e rulment t*tal +at*rii cu (ca+ene mai mari +e un an)@ 4. .rin utili,area in+icat*rului activ net ((au (ituaia net2); +efinit ca +iferen2 5ntre t*tal acti% 7i t*tal .a(i% e-igi8il (a+ic2 t*tal +at*rii); ceea ce .un; +e fa.t; 5n e%i+en2 an(am8lul f*n+uril*r .r*.rii ale firmei@ 3. .rintr&* rat care anali,ea,2 ra.*rtul +intre acti%ul net 7i t*talul +at*riil*r firmei. ).2. !ic9i+itatea O firm2 e(te c*n(i+erat2 5n (ituaie +e li.(2 +e lic9i+itate c>n+ nu .*ate (2 fac2 fa2 (ca+enel*r +e .lat2 .entru +at*riile .e care 7i le&a a(umat fa2 +e creanieri; furni,*ri; etc. 'entru a face * anali,2 a .*,iiei firmei +in .unct +e %e+ere al lic9i+it2ii e(te nece(ar2 *r+*narea acti%el*r 7i +at*riil*r .*tri%it +uratel*r 7i; re(.ecti%; (ca+enel*r l*r; care (2 in2 (eama +e %ariia tre,*reriei .e termen (curt; a+ic2 (2 .*at2 r2(.un+e la 5ntre82ri +e genul? 5n ce inter%al +e tim. %a tre8ui (2 .l2tea(c2 * anumit2 (um2; c>n+ 7i 5n ce c*n+iii %a .utea (2 tran(f*rme (%>n+2) un acti% .entru a *8ine re(ur(ele financiare +e care are ne%*ie la un anumit m*ment etc. 'entru a face fa2 (ca+enel*r (ale; firma are +*u2 "-i .e a"6i#!e? fie (2 +i(.un2 +e re(ur(ele +eBa e-i(tente (acti%e lic9i+e)@ fie (2 5ncerce (2 *8in2 n*i cre+ite@ ace(te n*i cre+ite %*r im.lica; +e a(emenea; nece(itatea +e .lat2 a alt*r *8ligaii ram8ur(area 7i 60

+*8>n+a .entru ace(te n*i cre+ite ceea ce %a crea nece(itatea +e a +i(.une +e n*i re(ur(e. ;ipsa de lichiditate decurge din faptul c durata utilizrilor este mai mare dec$t cea a resurselor- (n acest sens dac o investiie se dovedete nerentabil ) sau cu o rentabilitate insuficient pentru a acoperi scadenele de plat ) firma se confrunt cu riscul de lichiditate- ;a nivelul ciclului de e+ploatare dac rotaia stocurilor este mai lent dec$t sursele care le finaneaz 0de obicei creditele furnizor1 firma se poate confrunta cu imposibilitatea de a/i plti datoriile scadenteO firm2 (*l%a8il2 (t*talul +at*riil*r (unt ac*.erite cu an(am8lul acti%el*r firmei) .*ate (2 fie 5n ilic9i+itate@ in%er(; * firm2 in(*l%a8il2 .*ate (2 fie la un anumit m*ment lic9i+2. !ic9i+itatea e(te un fel +e m2(ur2 a %ite,ei +e r*taie a acti%ului; 5n c*m.araie cu %ite,a +e r*taie a .a(i%ului. Gn general; .*tri%it legi(laiei +in fiecare ar2; * firm2 nu +e.une ime+iat 8ilanul (a+ic2 nu e(te +eclarat2 falit2) c>n+ (e c*n(tat2 c2 nu .*ate face fa2 la un anumit m*ment .l2il*r (ca+ente; +ar ea e(te *8ligat2 (2&7i g2(ea(c2 n*i (ur(e +e finanare care .*t fi f*arte c*(ti(it*are (fiin+u&i cun*(cut2 (ituaia). Se %a (.une c2 un 8ilan e(te lic9i+ c>n+; .entru fiecare (ca+en2; +urata re(ur(el*r e(te mai mare +ec>t cea a utili,2ril*r. Dac2; .entru * (ca+en2 +at2; %al*area acti%el*r cumulate e(te mai mic2 +ec>t a .a(i%el*r cumulate; acea(ta %a 5n(emna c2 firma nu %a .utea face fa2 angaBamentel*r .e care 7i le&a a(umat; cu e-ce.ia ca,ului 5n care 57i %a .r*cura n*i re(ur(e +e finanare. J! a!ali,a li"0i.it-6ii se .isti!g .%#- tip#ri .e sit#a6iiH .e 8a,a *8(er%2rii .2rii +e B*( a 8ilanului (care .une 5n e%i+en2 ciclul +e e-.l*atare) 7i a .2rii +e (u( (.ri%in+ ciclurile +e in%e(tiii 7i +e finanare). #entru partea de jos a bilanului se vor calcula urmtoarele rate: >a? Rata li"0i.it-6ii ge!erale >sa# gl%bale? 1 Rlg7 A"tiv "ir"#la!t >s#b ' a!? Rlg F 11111111111111111111111111111111111111111111111 Pasive exigibile pe ter e! s"#rt $ce(t ra.*rt .ermite (2 (e %erifice +ac2 t*ate acti%ele cu +urat2 (u8 un an .*t (2 ac*.ere .a(i%ele cu (ca+en2 (u8 un an; a+ic2 +ac2 ace(tea .*t fi .l2tite la termenul c*n%enit. >b? Rata li"0i.it-6ii re.#se 1 Rlr7 sa# rata .e tre,%rerie; e-.rim2 lic9i+itatea firmei; 5n(2 e-clu,>n+ (t*curile +in anali,2. Un a(tfel +e +emer( are e-.licaia 5n fa.tul c2 ni%elul (t*curil*r nece(are +e(f27ur2rii 5n c*n+iii n*rmale a 6"

ciclului +e e-.l*atare r2m>ne a.r*a.e c*n(tant +ac2 .r*filul acti%it2ii; %*lumul .r*+uciei etc.; nu (e m*+ific2 +e*arece intr2rile +e materii .rime; materiale etc. %*r tre8ui (2 c*m.en(e,e ie7irile; ni%elul (t*curil*r fiin+ c%a(i ne(c9im8at. Gn ace(te c*n+iii; (t*curile re.re,int2 * im*8ili,are care .*ate fi a(imilat2 cu im*8ili,2rile .ermanente 7i +e aceea; (unt e-clu(e +in calculul lic9i+it2ii. F*rmula +e calcul e(te urm2t*area? "ir"#la!t >s#b ' a!? St%"#ri >"? RataA"tiv li"0i.it-6ii i e.iate = R1li? +etermin2 .*(i8ilitatea +e a R lr F 111111111111111111111111111111111111111111111111111 ac*.eri +at*riile .e termen (curt cu cele mai lic9i+e acti%e +e care +i(.une Pasive exigibile pe ter e! s"#rt firma. $cea(t2 rat2 (e calculea,2 f*l*(in+ f*rmula? Disp%!ibilit-6i <i titl#ri .e plasa e!t Rli F 111111111111111111111111111111111111111111111111111111 Pasive exigibile pe ter e! s"#rt ;ichiditatea prii de sus a bilanului este fundamentat pe activitatea de investiii i pe cea de finanareI. Rate "are .e&i!es" "apa"itatea .e ra b#rsare ; cele mai +e( utili,ate fiin+? >a? Dat%rii pe ter e! e.i# <i l#!g 111111111111111111111111111111111111111111111111 3 a!i Capa"itatea .e a#t%&i!a!6are

$ce(t ra.*rt arat2 ca.acitatea firmei +e a&7i ram8ur(a +at*riile .e termen me+iu .rin ca.acitatea (a +e aut*finanare. Gn general; +ac2 ace(t ra.*rt e(te mai mare +ec>t 3 ani; 5n(eamn2 c2 firma (&a 5n+at*rat mai mult +ec>t %a *8ine %enituri; +in care (2 .*at2 ram8ur(a ace(te 5m.rumuturi. >b?

A!#itatea ra b#rs-rii .at%riil%r la ter e! 111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111 ;(P Capa"itatea .e a#t%&i!a!6are

$ce(t ra.*rt e-.rim2 .*n+erea (ca+enel*r anuale ale +at*riil*r la termen 5n %eniturile firmei. O rat2 mai mare +e "/D arat2; 5n general; un e-ce( +e 5n+at*rare 5n c*m.araie cu ca.acitatea +e aut*finanare (C$F) a firmei; +ac2 acea(ta tre8uie (2 al*ce * mare .arte +in C$F ram8ur(2rii 5m.rumuturil*r c*ntractate .entru a finana .r*iectele .e care le&a .u( 5n funciune. 66

II.

Rate "are s- -s%are a#t%!% ia &i!a!"iar- a &ir ei7 >a? C%e&i"ie!6i .e 9!.at%rare gl%bal-H care iau 5n c*n(i+erare t*talitatea +at*riil*r .e termen lung; me+iu 7i (curt .e care le&a c*ntractat firma?
Dat%rii t%tale 1111111111111111111111 Pasiv t%tal 4 1

7i; Dat%rii t%tale 11111111111111111111111111 4 Capital pr%pri# >b? C%e&i"ie!6i .e 9!.at%rare la ter e!H care iau 5n c*n(i+erare numai +at*riile .e termen me+iu (au lung c*ntractate +e firm2? Dat%rii pe ter e! e.i# <i l#!g ' 4
11111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111 1111111

Capital#ri per a!e!te 7i; Dat%rii pe ter e! e.i# <i l#!g 1111111111111111111111111111111111111111111 Capital#ri pr%prii

'

Dac2 5n+at*rarea; fie cea t*tal2; fie numai cea .e termen me+iu 7i lung; +e.27e7te limitele .re,entate mai (u(; anali7tii financiari 5ntre ace7tia num2r>n+u&(e; 5n .rimul r>n+; cei la care firma a.elea,2 .entru a (e 5m.rumuta c*n(i+er2 c2 .*%ara +at*riei a(u.ra firmei e(te .rea mare; iar acea(ta nu %a fi ca.a8il2 (2&7i .l2tea(c2;5n c*n+iiile c*n%enite .rin c*ntractul +e 5m.rumut; *8ligaiile .e care 7i le&a a(umat.

61

CAPITOLUL O = METODE DE PRE*IAIUNE MI GESTIUNE FINANCIARB 're%i,iunea financiar2 *cu.2 un r*l im.*rtant 5n *rgani,area general2 a acti%it2ii unei 5ntre.rin+eri. S.re +e*(e8ire +e +iagn*(ticul financiar; care anali,ea,2 (ituaiile +e +e,ec9ili8ru 5n %e+erea ameli*r2rii ace(tuia; .re%i,iunea financiar2 urm2re7te e%aluarea c*n(ecinel*r .re%i,i8ile ale +eci,iil*r +e +e,%*ltare 7i +e .r*+ucie; 5n (.ecial a cel*r +e natur2 (trategic2; 5n ca+rul anali,ei .ermanente a a(.ectel*r referit*are la renta8ilitate 7i ri(c. Previ,i#!ea &i!a!"iar- vi,ea,- .%#- aspe"te ese!6iale7 1. $legerea ni%elului +e ri(c .e care firma 7i&l %a a(uma; 5n anumite c*n+iii +e renta8ilitate. $cea(t2 alegere (e refer2 5n (.ecial la (tructura finan2rii 7i a .*rt*f*liului; care (unt +eterminate +e +eci,iile +e in%e(tiii 7i +e finanare .e termen miBl*ciu 7i lung@ 2. '*(i8ilit2ile +e a+a.tare; +in .unct +e %e+ere financiar; ale firmei la (c9im82rile care inter%in 5n me+iul ec*n*mic al ace(teia .iaa .r*+u(el*r 7i c*ncurena; .iaa financiar2; e%*luia ec*n*mic2 intern2; care %i,ea,2 antici.2rile referit*are la rata inflaiei; *rientarea +e,%*lt2rii ec*n*miei nai*nale etc.; .recum 7i e%*luiile .re%i,i8ile ale me+iului ec*n*mic e-tern; at>t .entru .*(i8ilit2ile +e +e(facere a .r*+u(el*r .r*.rii .e care le *fer2; c>t 7i +in .unct +e %e+ere al a.r*%i,i*n2rii cu materii .rime; materiale; .r*+u(e energetice 7i utilaBe +in im.*rt. T*t*+at2; (*cietatea %a urm2ri ge(ti*narea ri(cului la care e(te e-.u(2; 5n c*n+iiile unei fle-i8ilit2i financiare mai ri+icate (au mai c*8*r>te; +eterminat2 +e (ur(ele ale(e +e finanare 7i +e c*n+iiile +e ram8ur(are. Previ,i#!ea &i!a!"iar- se .es&-<%ar- pe ai #lte !ivel#ri7 '. #reviziunea financiar pe termen mediu i lung; care (e refer2; 5n general; la +eterminarea 7i e%aluarea im.licaiil*r +eci,iil*r +e natur2 (trategic2. $ce(tea (e c*ncreti,ea,2 5ntr&un .r*gram +e in%e(tiii 7i +e finanare; (ta8ilin+u&(e; t*t*+at2; re.artiia +intre f*n+urile .r*.rii 7i cele 5m.rumutate@ 64

4. #reviziunea financiar pe termen scurt; +e regul2 un an (au mai .uin +e un an. $cea(t2 acti%itate (e +e(f27*ar2 5n ca+rul +eBa e-i(tent al .r*gramului +e finanare a+*.tat 5n .reala8il 7i urm2re7te a+a.tarea acti%it2ii firmei la c*n+iiile c*ncrete ale .eri*a+ei. Funcia financiar2 a firmei cu.rin+e +*u2 a(.ecte e(eniale .entru acti%itatea ace(teia? al*carea re(ur(el*r 5n funcie +e .r*gramul +e +e,%*ltare a+*.tat 7i alegerea (ur(el*r financiare; 5n c*relaie cu criteriile +e renta8ilitate 7i ri(c .e care le acce.t2 7i; t*t*+at2; le .*ate (u(ine. Gesti#!ea &i!a!"iar- re.re,int2 t*talitatea +eci,iil*r +e natur2 financiar2 ale firmei; luate 5n %e+erea 5n+e.linirii funciei financiare ale ace(teia 7i (e +e(f27*ar2 5n ca+rul creat +e .r*gramul ec*n*mic 7i financiar a+*.tat. 'e termen miBl*ciu 7i lung; (c*.ul ge(tiunii financiare e(te +e a reali,a; 5n c*n+iii *.time +e .r*fita8ilitate 7i ri(c; al*carea 7i g2(irea re(ur(el*r +e finanare (ta8ile; 5n tim. ce .e termen (curt; ge(tiunea financiar2 urm2re7te a+a.tarea finan2rii la c*n+iiile c*ncrete ale *8ieti%el*r .r*.u(e 7i .*(i8ilit2il*r e-i(tente. Gn 5ntre.rin+erile mici 7i miBl*cii; funcia financiar2 a 5ntre.rin+erii e(te 5n+e.linit2 +e c*n+uc2t*rul ace(t*ra 5n ceea ce .ri%e7te +eci,iile financiare cele mai im.*rtante; aButat +e (er%iciile c*nta8ilitate 7i financiar. Gn (*ciet2ile mari; r*lul maB*r 5n +eci,iile cu caracter financiar 5l are ec9i.a managerial2; al2turi +e care e-i(t2 (er%icii +e c*ntr*l financiar; c*nta8ilitate; Buri+ic 7i fi(cal; c9iar +ac2 .r*8lemele financiare .r*.riu&,i(e; cum (unt c2utarea (ur(el*r +e finanare 7i ge(tiunea +e tre,*rerie re%in +irect*rului financiar 7i (er%iciului +e tre,*rerie. 1/.1. Finanarea .e termen (curt Deci,iile financiare .e termen (curt (unt (u8*r+*nate cel*r .e termen me+iu 7i lung; care +efine(c ca+rul general al +e,%*lt2rii firmel*r. Ne(tiunea financiar2 .e termen (curt cu.rin+e ge(tiunea acti%el*r circulante 7i ge(tiunea +e tre,*rerie; +e regul2 fiin+ efectuate .e +e * .arte cu un *ri,*nt anual 7i trime(trial; iar .e +e alt2 .arte; .rin urm2rirea .ermanent2 a eficienei .la(amentel*r 7iL(au utili,2rii cre+itel*r +e tre,*rerie (.e termen (curt). 'entru firm2; at>t (t*curile +e materii .rime 7i materiale; (emifa8ricate 7i .r*+u(e finite c>t 7i cre+itele client .*t fi c*n(i+erate in%e(tiii; +e*arece im*8ili,ea,2 f*n+uri 82ne7ti care tre8uie(c renta8ili,ate. De a(emenea; cre+itele furni,*r re.re,int2 * re(ur(2 +e lic9i+it2i care; +e7i nu e(te remunerat2 e-.licit .rin +*8>n+2; nu e(te nici gratuit2; +e*arece efectele +e

6)

c*mer care re.re,int2 cre+itele c*merciale .*t fi (c*ntate la 82nci 5n %e+erea unei ram8ur(2ri mai ra.i+e. Gesti#!ea st%"#ril%r C*n(tituirea 7i +imen(i*narea eficient2 a (t*curil*r tre8uie (2 in2 (eama +e costurile de oportunitate ale f*n+uril*r im*8ili,ate; re(.ecti% +e c*(turile +e *.*rtunitate ale ca.italului 7i *8ligaiil*r financiare aferente +einerii (t*curil*r; care (e .*t c*ncreti,a .rin? - ec*n*mii reali,ate +in c*(tul c*men,il*r; +e*arece 5ntr&* ec*n*mie +e .ia2 ec9ili8rat2 c9eltuielile a+mini(trati%e; +e tran(.*rt etc.; (unt cu at>t mai (c2,ute cu c>t num2rul c*men,il*r e(te mai mic (+ar cantitatea .r*+u(2 e(te mai mare). Gn .lu(; c*men,ile im.*rtante 8eneficia,2 +e c*n+iii .refereniale +in .artea furni,*ril*r@ - c>7tigul +e *.*rtunitate al e%it2rii un*r 5ntreru.eri a .r*ce(ului .r*+ucti%; cau,at2 +e un ni%el in(uficient al a.r*%i,i*n2rii cu materii .rime; c*m8u(ti8ili etc.@ - ec*n*mii reali,ate +e firm2; +at*rate e%*luiei +efa%*ra8ile a .reuril*r materiil*r .rime; materialel*r; c*m8u(ti8ilil*r etc.@ - +in c*n(i+eraii te9nice; a%>n+ 5n %e+ere 5n .rimul r>n+ 5nl2turarea ri(curil*r +e 5ntreru.ere a .r*+uciei +ac2 num2rul 7i (tructura (emifa8ricatel*r nu .ermit un flu- te9n*l*gic c*ntinuu@ - * .r*+ucie regulat2 face .*(i8il2 * utili,are mai 8un2 a ma7inil*r 7i utilaBel*r; iar 5n c*n+iiile +e( 5nt>lnite 5n .ractic2 al +i(*cierii .r*ce(ului +e .r*+ucie +e cel al c*merciali,2rii; (t*curile +e .r*+u(e finite .ermit e%itarea un*r .eri*a+e +e (u8acti%itate. De a(emenea; c>n+ e-i(t2 ten+ina +e cre7tere a .reuril*r (au (e a7tea.t2 * am.lificare a cererii; un (ur.lu( al (t*cului +e .r*+u(e finite %a *feri 5ntre.rin,2t*ril*r *ca,ia unui c>7tig +e natur2 (.eculati%2. C%st#l .e %p%rt#!itate re.re,int2 remunerarea .e care ar .utea (2 * *8in2 firma +ac2 (uma 82nea(c2 cu care a ac9i,ii*nat (t*curile ar fi f*(t altfel f*l*(it2 +e e-em.lu; .la(at2 .e .iaa m*netar2 (au financiar2. $(tfel; anali,a .i e!si#!ii %ri"-r#i tip +e (t*c la ni%elul firmei +e*(e8e7te .%#- "% p%!e!te ale ace(tuia? ni%elul .rimei c*m.*nente e(te +eterminat +e caracteri(ticile te9nice ale .r*ce(ului .r*+ucti% 7i +e nece(itatea e%it2rii 5ntreru.erii ace(tuia@ cea +e&a +*ua c*m.*nent2 e(te marginal2 7i (e c*relea,2 cu .*litica +e(facerii 7i ge(tiunea ri(cului .racticate +e firm2. E-i(tena (t*curil*r e(te e(enial2 .entru 8una +e(f27urare a acti%it2ii firmei. De7i; managementul (t*curil*r nu intr2 5n ati8uiile managerului financiar; ace(ta tre8uie (2 cun*a(c2; c>te*+at2; c9iar (2 in+ice; care e(te ni%elul *.tim al (t*curil*r. 1/

Categ%rii .e st%"#ri7 >a? Stocuri de materii prime materiale etcNi%elul (t*curil*r +e materii .rime; materiale etc.; +e.in+e +e mai muli fact*ri? %*lumul .r*+uciei@ (e,*nalitatea@ (ur(ele +e a.r*%i,i*n2ri@ eficiena cu care e(te *rgani,at2 a.r*%i,i*narea cu materii .rime; materiale 7i eficiena .r*ce(ului +e .r*+ucie. >b? Stocuri de producie neterminat Dimen(iunea (t*cului +e .r*+ucie neterminat2 e(te +eterminat2; 5n .rinci.al; +e .eri*a+a +e tim. nece(ar2 +e(f27ur2rii unui ciclu c*m.let al .r*ce(ului +e .r*+ucie. I*lumul (t*cului +e .r*+ucie neterminat2 .*ate fi mic7*rat +ac2 (e +iminuea,2 +urata .r*ce(ului efecti% .r*+ucti%; ceea ce .*ate fi reali,at .rin 5m8un2t2irea te9n*l*giei 7i cre7terea eficienei muncii. >"? Stocuri de produse finite al cror nivel este influenat direct de volumul v$nzrilor i cel al produciei respectivului produs Ni%elul (t*curil*r re.re,int2 un fact*r +e .rim2 m2rime 5n +eterminarea .r*fita8ilit2ii generale a firmei. Gntr&* firm2 .erf*rmant2; cu acti%itate c*ntinu2; (t*curile re.re,int2 circa 1"D & 2/D +in %al*area t*tal2 a acti%ului 8ilanier. Si(temul <'u #ont= arat2 c2 +einerea +e (t*curi 5n .lu( c*n+uce la * rat2 (c2,ut2 +e renta8ilitate a ca.italului in%e(tit +e firm2 5n acti%e circulante. $cea(ta 5n(eamn2 c2 r*taia (t*curil*r .r*+uce un efect im.*rtant at>t a(u.ra renta8ilit2ii; c>t 7i a(u.ra lic9i+it2ii firmei. $ce(t ultim a(.ect; +ac2 e(te negliBat; .*ate (2 +etermine c9iar intrarea 5n (tare +e faliment. Si(temul <'u #ont= e(te un (i(tem +e anali,2 c*nce.ut .entru a ar2ta relaiile +intre r*taia acti%el*r; marBa +e .r*fit; utili,area +at*riil*r 7i renta8ilitatea ca.italuril*r .r*.rii. 3n+icat*rul RO$; care +e(emnea,2 renta8ilitatea acti%el*r (Return *n $((et(); (e calculea,2 ca ra.*rt 5ntre .r*fitul net +u.2 im.*,itare 7i acti%ul t*tal. De a(emenea; RO$ (e mai +efine7te ca ra.*rt 5ntre .r*fitul 5nainte +e +*8>n,i 7i im.*,itare (EE3T) 7i acti%ul t*tal. Pr%&it !et ROA F 11111111111111111 x *+!,-ri Sau? ROA F MarEa .e pr%&it
x

*+!,-ri 111111111111111111 T%tal a"tive R%ta6ia a"tiv#l#i t%tal

11

Gn .eri*a+a actual2; managementul (t*curil*r .*ate (2 utili,e,e * (erie +e met*+e 7i te9nici +e *.timi,are a c*(turil*r generate +e (t*curile +e *rice fel; .rin? e-tin+erea utili,2rii (i(temel*r inf*rmatice at>t 5n +e(f27urarea 7i c*ntr*lul a.r*%i,i*n2rii 7i +e(facerii; c>t 7i 5n cel al .r*+uciei@ 5m8un2t2irea (i(temului +e telec*municaii; a(tfel 5nc>t relaiile cu .artenerii +e afaceri (2 .*at2 fi reali,ate 5n cel mai (curt tim.. Gesti#!ea "re.itel%r .i!tre &ir e $cti%itatea unei firme 7i renta8ilitatea .r*ce(ului in%e(tii*nal (unt e%aluate .rin urm2rirea intr2ril*r 7i ie7iril*r +e lic9i+it2i (ca(9&fl*J&ul) generate +e firm2 5ntr&* anumit2 .eri*a+2. 'entru unele firme; ri(cul +e neac*.erire a creanel*r .*ate (2 afecte,e c9iar e-i(tena ace(teia. De aceea; 5nt>r,ierile inter%enite 5n reglement2rile .l2il*r +intre clieni 7i furni,*ri .*t (2 c*n+uc2 la falimentarea un*ra +intre ace(tea. Gn ge(tiunea cre+itului client; firma %a urm2rii minimi,area ni%elului ace(tuia 7i limitarea ri(cului +e ne.lat2; 5n c*n+iiile .e care le&a (ta8ilit cu .artenerii (2i c*merciali. Cre+itul furni,*r c*n(tituie * met*+2 +e finanare a acti%el*r circulante. Ne(ti*narea ace(tuia %a c*n(ta 5n ma-imi,area inter%alului +intre facturarea m2rfii +e c2tre %>n,2t*r 7i efectuarea .l2ii. O.eraiunea tre8uie; 5n(2; reali,at2 cu .ru+en2 7i in>n+ (eama +e .*,iia firmei .e .ia2; .entru c2 a+e(ea * firm2 e(te mai a%antaBat2 +ac2 e(te c*n(i+erat2 un client 8un; care 57i ac9it2 (uficient +e re.e+e furni,*rii. Gesti#!ea .e tre,%rerie $nali,a 5nca(2ril*r 7i a(igurarea lic9i+it2il*r (e .la(ea,2 5n c*nte-tul mai larg al ge(tiunii +e tre,*rerie; care cu.rin+e simultan deciziile firmei de finanare i de plasament pe termen scurt. Deinerea +e (ume nefructificate lene7e nu e(te; +e regul2; nece(ar2; +e*arece firma 57i .*ate .r*cura f*arte re.e+e f*n+uri +e la 8anc2; a%>n+ 5n .reala8il ac*r+ul ace(teia 7i cu c9eltuieli minime. Dac2 a.are; 5n(2; un e%eniment ne.re%2,ut 7i firma are ne%*ie ra.i+ +e * mai mare cantitate +e 8ani; .r*curarea ace(t*ra (e %a .utea reali,a cu c*(turi +*8>n,i mai ri+icate +ec>t cele .racticate .e .ia2. $ce(t inc*n%enient .*ate fi reme+iat nu .rin .2(trarea +e lic9i+it2i neutili,ate; ci .rin in%e(tirea 5n acti%e financiare (aciuni; *8ligaiuni) f*arte u7*r neg*cia8ile. Gn ace(t (en(; ge(tiunea +e tre,*rerie e(te c*n(i+erat2 5n .re,ent +iferena +intre lic9i+it2ile .*teniale 7i ca.acitatea +e finanare neutili,at2 (5n l*c +e cre+itele 8ancare .e termen (curt la care a a.elat 5n m*+ real). 12

Firma e(te mai intere(at2; .e +e * .arte; (2&7i +ein2 f*n+urile tem.*rar li8ere 5n .la(amente .e termen (curt cu gra+ mare +e lic9i+itate 7i; .e +e alt2 .arte; (2 ai82 * ca.acitate .*tenial2 +e 5n+at*rare neutili,at2; care (2&i .ermit2 un c*m.*rtament fle-i8il. $ce(t c*m.*rtament 5i %a .ermite (2 .*at2 8eneficia +e *ca,iile care i (e *fer2; .recum 7i (2 e%ite (2 .l2tea(c2 +*8>n,i mari (au c9iar (2 intre 5n 5ncetare +e .l2i. Gn ace(t c*nte-t; ge(tiunea tre,*reriei; ca ge(tiune .e termen (curt; (e %a reali,a 5n ca+rul +eci,iei financiare .e termen lung; .entru a *8ine aBu(t2ri nece(are unei funci*n2ri 5n c*n+iii +e renta8ilitate. Obie"tivele pri!"ipale ale gesti#!ii .e tre,%rerie v%r &i7 minimizarea costurilor; +ac2 5nca(2rile (e %*r (itua (u8 ni%elul .l2il*r 7i ma+imizarea rentabilitii; c>n+ tre,*reria e(te .*,iti%2@ obinerea unei fle+ibiliti c$t mai mari; in>n+ (eama +e re(triciile im.u(e +e +eci,iile .e termen lung. Finanarea .e termen (curt 5n firmele +in 2rile +e,%*ltate e(te reali,at2; 5n general; .rin +*u2 met*+e +i(tincte +e ac*r+are a cre+itel*r +e e-.l*atare +in .artea (i(temului 8ancar 7iL(au financiar. $(tfel; 5n 2rile +e *rientare angl*&(a-*n2 (e .ractic2 un credit global de e+ploatare; al c2rui ni%el (e 8a,ea,2 .e nece(it2ile gl*8ale +e finanare care a.ar 5n ciclul +e e-.l*atare 7i e(te ac*r+at (u8 f*rma liniei de credit. $ce(t ti. +e cre+itare re.re,int2 .entru cel care 5l ac*r+2 * aciune mai c*m.le-2 7i cu un gra+ +e ri(c mai mare +ec>t 5n ca,ul cre+it2rii reali,ate .entru finanarea unui anumit acti%; care; 5n .lu(; 8eneficia,2 7i +e garanii a+ec%ate & m*+alitate .racticat2 5n ge(ti*narea france,2. Du.2 ce (*cietatea c*mercial2 a luat 9*t2r>rea .ri%in+ +imen(iunea 7i m*+ul +e reali,are a f*n+ului +e rulment; e%entualul (*l+ al finan2ril*r tre8uie (2 fie a(igurat .rin cre+ite .e termen (curt; fie c2 ace(t +eficit (&a .r*+u( +in nece(it2i ale e-.l*at2rii; fie .entru finanarea .arial2 a nece(it2il*r .ermanente +e ca.ital. Caracteri(ticile cre+itel*r +e tre,*rerie %aria,2 f*arte mult; 5n funcie +e *8iecti%ul c2r*ra le (unt +e(tinate; +e te9nicile; +urata 7i c*(tul ace(t*ra 7i (unt; 5n general; ac*r+ate +irect +e 82ncile c*merciale firmel*r .entru * .eri*a+2 mai mic2 +e 3 luni. F%r e ale "re.it#l#i pe ter e! s"#rt7 '. cre+ite cu caracter general@ 4. cre+ite legate +irect +e un acti% circulant@ 3. angaBamentele .e (emn2tur2@ 8. finan2rile c*merului internai*nal etc. '. Cre.ite "# "ara"ter ge!eral 13

Sunt ac*r+ate .e termen (curt +e 82ncile c*merciale (*ciet2il*r 5n %e+erea ac*.eririi nece(it2il*r +e tre,*rerie. Din m*ti%e +e *.erati%itate 7i .*tri%it n*rmel*r +e cre+itare in(tituite +e aut*ritatea m*netar2 a (tatului; 82ncile nu .retin+ clienil*r garanii +e*(e8ite .entru cre+itele .e termen (curt@ ace(tea (e c*nfrunt2 cu un ri(c m2rit; +eterminat +e .*(i8ilitatea firmel*r +e a +e%eni in(*l%a8ile. 'entru a +iminua ace(t ri(c; 82ncile tre8uie (2 anali,e,e 5n .r*fun,ime acti%itatea ec*n*mic2; .re,ent2 7i .re%i,i*nat2; a clienil*r. Di! "ateg%ria "re.itel%r "# "ara"ter ge!eral; cele mai utili,ate (unt? "acilitile de cas (unt cre+ite cu +urat2 f*arte (curt2; (u8 * lun2@ 'escoperitul de cont re.re,int2 un cre+it .e +urat2 mai mare +ec>t facilit2ile +e ca(2; care (e materiali,ea,2 .rin cre+itarea c*ntului curent al firmei la 8anca re(.ecti%2; c*nt care 5nregi(trea,2 un (*l+ +e8it*r (au nul. De *8icei; c*(tul ace(tui ti. +e cre+it +*8>n+a e(te (en(i8il mai mare +ec>t c*(tul me+iu al cre+itului .e termen (curt@ Creditul de campanie / finanea,2 nece(it2i (e,*niere ale ciclului +e e-.l*atare. Ram8ur(area (e %a reali,a la (f>r7itul cam.aniei; c>n+ 5nce. (2 (e .r*+uc2 intr2rile +e f*n+uri +in %>n,2ri@ Creditul releu / e(te un +e(c*.erit +e c*nt ac*r+at in>n+ (eama +e intr2ri certe +e f*n+uri f*arte a.r*.iate (emi(iuni +e *8ligaiuni; cre7teri +e ca.ital etc.)@ Credite de trezorerie / *8inute .rin mobilizarea titluril*r financiare. O firm2 (c*ntea,2 (au m*8ili,ea,2 la 8anc2 un titlu +e c*mer (au financiar (8ilet la *r+in; trat2 etc.) atunci c>n+ 5l remite 82ncii; care 5i ac*r+2 5n c*ntra.arti+2 un cre+it a c2rui %al*are e(te c*relat2 cu %al*area titluril*r; .rin cre+itarea c*ntului curent. Gn termeni 8ancari; un credit mobilizat ((au (c*nta8il) e(te acel cre+it care .ermite 82ncii care l&a ac*r+at (2 (e refinane,e +in (i(temul 8ancar (.iaa m*netar2; 8anca central2 (au alte in(tituii .u8lice). De*arece *fer2 acea(t2 facilitate; cre+itele m*8ili,ate %*r fi remunerate .rin +*8>n,i mai atracti%e +ec>t cele nem*8ili,ate. Titlurile financiare (unt emi(e; +e regul2; (u8 f*rma 8iletului la *r+in; care e(te +e acea(t2 +at2 un titlu financiar; +e c2tre 8anc2; iar firma (u8(crie la acea(t2 emi(iune. Dac2 firma m*8ili,ea,2 titlul; 8anca %a cre+ita c*ntul curent al clientului (2u cu (uma 5n(cri(2 ca %al*are n*minal2; +e8it>n+u&l la (ca+en2. Gnainte +e (ca+en2; 8anca %a .utea; cu ac*r+ul .reala8il al 82ncii centrale; (2 m*8ili,e,e re(.ecti%ele 9>rtii +e %al*are .e .iaa m*netar2. $ce(t ti. +e cre+it e(te .urt2t*rul unei +*8>n,i mai c*8*r>te +ec>t cre+itul +e(c*.erit +e c*nt; +ar 8anca 5l %a ac*r+a numai clienil*r cun*(cui 7i (iguri; +e*arece ri(cul .e care 5l

10

c*m.*rt2 (nefiin+ *8ligat*rii garanii +e*(e8ite) e(te mai mare +ec>t al unui cre+it *8i7nuit. Creditul <spot= / (e ac*r+2 +e la * ,i la alta; +e regul2 maril*r (*ciet2i. D*8>n+a aferent2 ace(tui ti. +e cre+it (e (ituea,2 5ntre +*8>n+a .ieei m*netare 7i cea a cre+itului +e(c*.erit +e c*nt; ceea ce * face atracti%2 .entru .la(amentele efectuate +e 82ncile care +i(.un +e f*n+uri tem.*rar li8ere@ 3ilete de trezorerie / 5n 2rile cu ec*n*mie +e .ia2 +e,%*ltat2; *rice (*cietate .*ate (2 emit2 +irect titluri neg*cia8ile .e .iaa m*netar2; numite +iferit 5n funcie +e unitatea emitent2? - 8ilete +e tre,*rerie (<c*mmercial .a.er(= 5n SU$) .entru firmele cu .r*fil +e .r*+ucie (au +e(facere@ - certificate +e +e.*,it .entru (*ciet2ile +e cre+it@ - 8*nuri +e te,aur emi(e +e tre,*reria (tatului. 'rin interme+iul 8iletel*r +e tre,*rerie; firma .*ate 8eneficia +irect +e cre+ite .e .iaa m*netar2; 5n .ractic2 termenul +e ram8ur(are ne+e.27in+ 3 luni. 'entru in%e(tit*r; a%antaBul ace(tei f*rme +e cre+it c*n(t2 5n fa.tul c2 (u.*rtul fi,ic (9>rtii +e %al*are) .*ate fi neg*ciat; (.re +e*(e8ire +e cre+itul 8ancar; care nu .ermite acea(t2 facilitate. Cre+itele .e termen (curt re.re,int2 .entru 82ncile care le ac*r+2 un ri(c relati% im.*rtant; +e*arece; +e7i (unt legate +e ciclul +e e-.l*atare al firmei; nu 8eneficia,2; 5n general; +e garanii (.eciale 8a,ate .e acti%ele circulante. $(tfel; c>n+ .r*+uc2t*rul (e c*nfrunt2 cu ri(cul ec*n*mic e-.rimat +e * (la82 %>n,are a 8unuril*r .e care le&a fa8ricat; 8anca; care ac*r+2 cre+itul .e termen (curt %a tre8ui (2 efectue,e * anali,2 financiar2 f*arte am2nunit2 a (ituaiei firmei 7i; 5n (.ecial; a lic9i+it2ii actuale 7i .re%i,i*nate a ace(teia. 4. Cre.itele legate .ire"t .e a"tivele "ir"#la!te Sunt; 5n .rinci.al; cre+ite +e m*8ili,are a creanel*r client (cre+it +e (c*nt) 7i cre+ite +e (t*c .rin <Jarrant=? - Creditul de scont? Eanca ac*r+2 ace(t ti. +e cre+it atunci c>n+ (c*ntea,2 tratele .e care i le .re,int2 * (*cietate; a%an(>n+u&i ace(teia (uma +e 8ani c*re(.un,2t*are; 5nainte +e (ca+ena 9>rtiil*r c*merciale. Ni%elul cre+itului c*re(.un+e %al*rii tratei +in care 8anca 57i reine (c*ntul c*re(.un,2t*r agi*&ului .erce.ut@ Durata cre+itului e(te inter%alul +intre +e.unerea la 8anc2 a efectului +e c*mer 7i (ca+ena ace(tuia@ Cre+itul +e (c*nt nu e(te * cum.2rare a creanel*r; +e*arece 8eneficiarul r2m>ne r2(.un,2t*r +e ram8ur(area ace(tuia. $(tfel; +ac2 trata nu e(te ac9itat2 +e creanier; cel care a emi(&*; la +ata

1"

(ca+ent2; (*cietatea furni,*are (8eneficiarul cre+itului +e (c*nt) tre8uie (2 ram8ur(e,e cre+itul re(.ecti%@ Cre+itul +e (c*nt (e reali,ea,2 .e 8a,a efectel*r +e c*mer; 5n care (unt .reci,ate clar i+entitatea clientului care tre8uie (2 ac9ite factura; 8anca .rin care ace(ta 57i +e(f27*ar2 acti%itatea; (uma 7i +ata (ca+enei. - Creditul prin >arrant (e reali,ea,2 .rin utili,area unui efect +e c*mer; care (e c*m.une +in +*u2 .2ri? >a? >arrantul; care ate(t2 c2 marfa (e afl2 5n maga,ie 7i .*ate c*n(titui * garanie .entru un e%entual cre+it@ >b? recipisa/>arrant; care re.re,int2 titlul +e .r*.rietate a(u.ra m2rfuril*r +e.*,itate. Dac2 reci.i(a e(te +eta7at2 +e Jarrant; 5n(eamn2 c2 a f2cut *8iectul unui a%an( ac*r+at +e * 8anc2 .*(e(*rului m2rfii +e.*,itate. 3. A!gaEa e!t pri! se !-t#r-' Re.re,int2 un angaBament +at +e * 8anc2; (u8 f*rma unei cauiuni (au a unui a%al; +e a .l2ti .entru c*ntul unui +e8it*r 5n ca,ul 5n care ace(ta (e +*%e+e7te 5n inca.acitate +e .lat2. 8. Cre.ite pe!tr# &i!a!6area "% er6#l#i i!ter!a6i%!al C*merul internai*nal face *8iectul un*r finan2ri %ariate; 5n funcie +e (.ecificul .r*+u(el*r care (unt tran,aci*nate; .recum 7i al relaiil*r +intre .artenerii +e afaceri. 'eri*a+ele +e tim. .e care (e 5ntin+ ace(te cre+ite (unt; +e a(emenea; %ariate; (ca+enele .ut>n+ fi .e termen (curt; me+iu (au lung. Pla!i&i"area &i!a!"iar- pe ter e! s"#rt Managerul financiar al unei (*ciet2i c*merciale urm2re7te reali,area c*nc*mitent a? - ec9ili8rului .e termen (curt; .rin .re%i,i*narea flu-uril*r financiare +e intrareLie7ire +in tre,*rerie; 7i a - ec9ili8rului .e termen me+iu 7i lung; .rin +e(f27urarea unui .r*ce( in%e(tii*nal 5n+re.tat c2tre +e,%*ltare 7i m*+erni,are; care (2 genere,e flu-uri +e f*n+uri care (2 +e.27ea(c2 c9eltuielile iniiale. 'e termen (curt; +eci,iile +e finanare (e refer2 la (ta8ilirea 7i ac*.erirea cu miBl*ace 82ne7ti a (arcinil*r +e e-.l*atare; 5nt*cmirea unui 8uget +e %enituri 7i c9eltuieli; inclu(i% +eterminarea nece(arului +e cre+ite .e termen (curt 7i a c*(turil*r generate +e ace(tea. Neneric; previziunea echilibrului financiar pe termen scurt este numit gestiune de trezorerie; al c2rei r*l e(enial c*n(t2 5n .r*iectarea 7i urm2rirea
1

RacSue( Ma((*n & Cre+itele 8ancare .entru 5ntre.rin+eri; R$O 3nternati*nal 'u8li(9ing C*m.anM; 1))0

16

ec9ili8rului +intre 5nca(2ri 7i .l2i; 5ntre ne%*ile +e finanare generate +e acti%ele circulante 7i (ur(ele .*(i8il +e m*8ili,at %i,>n+ c*relarea %*lumului; .eri*+icitatea 7i ritmul ace(t*ra. Ne(tiunea +e tre,*rerie4 urm2re7te trei mari categorii +e .r*8leme; .*tri%it gru.2rii acti%el*r 7i .a(i%el*r circulante 5n funcie +e .*(i8ilit2ile +e finanareLm*8ili,are a ace(t*ra? '. Ne(tiunea acti%el*r circulante; +i(ting>n+ cele trei mari gru.e? - (t*curile@ - creanele client@ - 5nca(2ri +e tre,*rerie. 4. Ne(tiunea (ur(el*r +e finanare a acti%el*r circulante? - f*n+ul +e rulment@ - creanele furni,*r 7i a%an(urile creanel*r client@ - cre+itele 8ancare .e termen (curt. 3. Ne(tiunea .la(amentel*r .e termen (curt? - 8*nuri +e te,aur@ - c*nturi 8ancare la termen@ - certificate +e +e.*,it etc. Met%.e .e previ,i#!e pe ter e! s"#rt 'entru a .utea menine ec9ili8rul financiar 5ntr&* firm2; e(te nece(ar (2 (e urm2rea(c2 e%*luia a cel .uin trei indicatori financiari: '. F*n+ul +e rulment@ 4. Nece(arul +e f*n+ +e rulment@ 3. Tre,*reria net2. $ce7ti in+icat*ri (e afl2 5n (tr>n(2 c*relaie; a(tfel 5nc>t e(te (uficient (2 fie (ta8ilit %*lumul unuia +intre in+icat*rii enumerai mai (u(; .entru ca +imen(iunea cel*rlali +*i (2 .*at2 fi +eterminat2. &etode de previzionare a nivelului indicatorilor financiari care vor asigura echilibrul financiar al firmei3? '. Met%.a extrap%l-rii (e 8a,ea,2 .e i.*te,a c2 5ntre f*n+ul +e rulment 7i ne(e(arul +e finanare ciclic .e termen (curt; .e +e * .arte 7i cifra +e afaceri 5n .eri*a+a anali,at2; .e +e alt2 .arte; e-i(t2 * relaie +irect2 +e .r*.*ri*nalitate. $cea(t2 relaie .*ate fi e-.rimat2 fie .rintr&* rat2; fie (u8 f*rma unei funcii liniare +e gra+ul 3. a? ,+trapolarea proporional a fondului de rulment comparativ cu cifra de afaceri2

M. T*ma; F. $le-an+ru

Finane 7i ge(tiune financiar2 +e 5ntre.rin+ere; E+. Ec*n*mic2; Eucure7ti; 1))4

Eernar+ C*la((e Ne(ti*n financiere +e lTentre.ri(e 'r*8lematiSue; c*nce.t( et met9*+e(; 'UF; 'ari(; 1)41

11

Se c*n(i+er2 c2 ra.*rtul FRLC$ # c*n(tant@ $ce(t ra.*rt (e menine (ta8il 5n .eri*a+a .re%i,i*nat2; 5n care firma nu %a fi c*nfruntat2 cu +e,ec9ili8re maB*re. b? ,+trapolarea linear a fondului de rulment in$nd seama de cifra de afaceriMet*+a (e .*ate utili,a atunci c>n+ 5ntre cifra +e afaceri 7i f*n+ul +e rulment nece(ar meninerii ec9ili8rului financiar (e .*ate (ta8ili * relaie +e f*rma? Q F ax G b Un+e? M # f*n+ul +e rulment - # cifra +e afaceri 'entru a +etermina c*relaia; re(.ecti% c*eficienii a 7i b (e reali,ea,2 +iagrama +e +i(.er(ie a f*n+ului +e rulment (M); c*m.arati% cu cifra +e afaceri (-). Concluzie? De7i; met*+a e-tra.*l2rii e(te fia8il2 7i u7*r +e utili,at c*m.*rt2 c>te%a *8(er%aii care ar tre8ui luate 5n c*n(i+erare? Ni%elul FR (e calculea,2 in>n+ c*nt +e * (ingur2 %aria8il2; re(.ecti% C$; +e7i; ace(ta .*ate fi influenat +e %ariaia mult*r in+icat*ri. Se .re(u.une c2 ni%elul FR *8(er%at 7i luat ca 8a,2 a e-tra.*l2rii e(te un ni%el *.tim. Met*+a +e e-tra.*lare linear2 .une 5n e%i+en2 un FR minim m2(urat .rin .arametrul b care re.re,int2 (uma ce tre8uie (2 fie +einut2 +e firm2 (u8 f*rma ca.italului +e lucru; in+e.en+ent +e ni%elul cifrei +e afaceri. $ce(t .arametru +e(emnea,2 ni%elul minim al (t*curil*r 7i creanel*r care tre8uie finanat 5n ciclul +e e-.l*atare. 4. Met%.a .e"alaEel%r .e plat- = urm2re7te +eterminarea nece(arului +e finanare a e-.l*at2rii; 5n ,ile 7i .r*cente ale cifrei +e afaceri. Nece(arul +e finanare al ciclului +e e-.l*atare re,ult2 +in +iferena +intre 5nca(2rile generate +e %>n,area .r*+u(el*r fa8ricate 7iL(au c*merciali,ate +e firm2; .e +e * .arte 7i .l2ile aferente m2rfuril*r 7i (er%iciil*r cum.2rate +e la teri. Determinarea ni%elului nece(arului +e finanat al e-.l*at2rii tre8uie (2 in2 (eama +e termenele +e .lat2L5nca(are; +e*arece; 5n general; *.eraiunile reale +e a.r*%i,i*nare; %>n,are a .r*+uciei; %ariaie a (t*curil*r etc.; nu (e +e(f27*ar2 c*nc*mitent cu *.eraiunile m*netare aferente ace(t*ra. De *8icei; 5ntre 5nca(2rile +in %>n,2ri 7i .l2ile .entru ac9i,iiile efectuate e-i(t2 un +ecalaB +e tim. negati%; .entru marea maB*ritate a firmel*r .r*+ucti%e care *8lig2 firma (2&7i c*n(tituie re(ur(e financiare +e

14

care (2 +i(.un2 .e termen lung; re(.ecti% f*n+ul +e rulment (5n literatura angl*&(a-*n2; f*n+ul +e rulment (e nume7te >or?ing capital; re(.ecti% ca.ital +e lucru).

Fiecare ciclu +e e-.l*atare %a genera un nece(ar +e finanare care; +ac2 firma ni 5nt>m.in2 m*+ific2ri maB*re; (e %a menine la a.r*-imati% acela7i ni%el 7i (e %a calcula c*nf*rm relaiei? NFR 9! ,ile F .#rata st%"#ril%r G .e"alaE#l .e plat- a"%r.at "lie!6il%r = .e"alaE#l .e plat- .e "are be!e&i"ia,.i! partea &#r!i,%ril%r E-i(t2 (*ciet2i 5n care ciclul +e e-.l*atare generea,2 un nece(ar +e finanare negati% (e+- Marile maga,ine; (u.er&marAet&urile; 5n care; .e +e * .arte; clienii .l2te(c cu numerar; +eci .lata (e face (.*t 7i +ecalaBul creane& client e(te ,er* +ar; .e +e alt2 .arte; maga,inul 8eneficia,2 +e un cre+it furni,*r mai mare +ec>t +urata +e (t*care a m2rfuril*r). Met*+a +ecalaBel*r +e .lat2 nece(it2 c>te%a %bserva6ii? - +e7i .are (im.lu +e utili,at; .entru a * f*l*(i eficient tre8uie(c calculate multe +ecalaBe +e .l2i; in>n+u&(e (eama; la numit*r; +e acea c*m.*nent2 a cifrei +e afaceri aferent2 in+icat*rului re(.ecti%; .recum 7i +e fa.tul c2 ta-a .e %al*area a+2ugat2; ca im.*,it .e c*n(um; inter%ine numai ac*l* un+e firma %a tre8ui (2 * .l2tea(c2 7i nu ac*l* un+e e(te +e+ucti8il2@ - .entru ca re,ultatele (2 fie fia8ile; e(te nece(ar ca; 5n afara ciclului <e-em.lu .*(t= al ratel*r +e r*taie; (2 (e in2 (eama 7i +e %ariaia inter%alel*r 7i +uratel*r acti%el*r 7i .a(i%el*r ciclice 5n e-erciiul .re%i,i*nat. 'entru acea(ta met*+a %a tre8ui (2 5ngl*8e,e anumite i.*te,e +eci,i*nale; +eci %a tre8ui (2 5m8race un a(.ect n*rmati%@ - +e*arece nece(arul +e f*n+ +e rulment +eterminat .rin acea(t2 met*+2 e(timea,2 numai nece(arul .entru cele mai im.*rtante .*(turi +in ciclul +e e-.l*atare; (e c*n(i+er2 c2 m2(*ar2 numai nece(arul minim +e finanat@ - .entru c2 utili,ea,2 5n calculele .e care le im.lic2 +imen(iunea me+ie a inter%alel*r +e 5nca(atL.lat2; met*+a +2 re,ultate (ati(f2c2t*are numai .entru firmele care +e(f27*ar2 * acti%itate regulat2.

1)

Gn ca,ul firmel*r cu acti%itate (e,*nier2; a8aterile 5ntre antici.2rile .r*.u(e +e acea(t2 met*+2 7i realitate (&au +*%e+it .rea mari. 3. Met%.a b#get#l#i .e tre,%rerie N#get#l .e tre,%rerie repre,i!t- previ,i#!ea 9!"as-ril%r <i pl-6il%rH i!.i&ere!t .a"- a"estea pr%vi! .i! "i"l#l .e expl%atare sa# !#. C>n+ firma +i(.une +e un (i(tem 8ugetar c*m.let re(.ecti% 5nt*cme7te 8uget .entru .r*+ucie; .entru %>n,2ri; .entru in%e(tiii etc. 8ugetul +e tre,*rerie %a fi 5nt*cmit cu inf*rmaiile cule(e +in ace(te 8ugete; iar c*erena 7i fia8ilitatea (a %a fi mare. !a reali,area 8ugetului +e tre,*rerie tre8uie (2 (e in2 (eama +e inter%alele +e 5nca(areL.lat2; .recum 7i +e .re%e+erile legi(lati%e care reglementea,2 ace(te +ecalaBe. Dac2 5ntre 5nca(2ri 7i .l2i se previzioneaz un deficit 7i; t*t*+at2; +urata ace(tuia; tre,*rierul %a alege 5n funcie +e +imen(iunea ace(tuia 7i .*(i8ilit2ile +e finanare 5ntre mai multe aciuni .*(i8ile; care %*r a%ea ca re,ultat? m2rirea f*n+ului +e rulment@ c*ntractarea unui n*u cre+it 8ancar .e termen (curt. 'ac se previzioneaz un e+cedent; tre,*rierul %a anali,a care +intre met*+ele +e utili,are a ace(tuia e(te mai renta8il2 7iL(au .re,int2 un ri(c mai mic? .la(amentul 5n %al*ri m*8iliare f*arte lic9i+e@ ac*r+area clienil*r +e 5nt>r,ieri +e .lat2 mai mari; 5n (c*.ul l2rgirii .ieei (ale +e +e(facere@ .lata mai ra.i+2 a furni,*ril*r .entru a 8eneficia +e +i(c*unt 7i a& 7i 5nt2ri .*,iia 5n faa ace(t*ra@ re+ucerea f*n+ului +e rulment. Met*+a 8ugetului +e tre,*rerie c*m.*rt2 c>te%a %bserva6ii7 Gn .ractic2 tre8uie (2 (e in2 (eama 7i +e calitatea clienil*r. Gn ace(t (en(; la +imen(i*narea %enituril*r %a tre8ui (2 (e ai82 5n %e+ere c2 unii clieni 57i ac9it2 5n m*+ *8i7nuit *8ligaiile cu 5nt>r,iere@ De a(emenea; n*iunea +e .lat2 ime+iat2 ((.*t) e(te relati%2. De e-em.lu; +ac2 un client 57i ac9it2 *8ligaiile .rin cec; 5ntre m*mentul 5n care firma 5i trimite ace(tuia factura;.e care clientul * %a c*ntr*la 7i 5nregi(tra 5n +*cumentele (ale c*nta8ile 7i m*mentul 5n care 8anca ace(tuia eli8erea,2 (uma c2tre firm2 trece un inter%al +e tim. +el*c +e negliBat (.*ate (2 aBung2 c9iar 7i * lun2)@

4/

 Gnca(2rile +in %>n,2ri (e refer2 at>t la c*merciali,area .r*+u(el*r finite; c>t 7i la cea a (emifa8ricatel*r 7i c9iar a +e7euril*r 7i re8uturil*r. Ial*area ace(t*ra +in urm2 .*ate fi +e +imen(iuni c*n(i+era8ile 7i %a tre8ui; *8ligat*riu; (2 fie a%ut2 5n %e+ere la .re%i,i*narea flu-uril*r +e tre,*rerie@ C9eltuielile +e e-.l*atare (e refer2 la cum.2r2rile +e materii .rime; m2rfuri; c9eltuielile +e .er(*nal; im.*,ite 7i ta-e; c9eltuieli financiare etc. !a +eterminarea c9eltuielil*r +e e-.l*atare care afectea,2 tre,*reria; nu (e iau 5n c*n(i+erare; e%i+ent; am*rti,2rile aferente im*8ili,2ril*r; +e*arece ace(tea nu re.re,int2 * ie7ire real2 +e f*n+uri +in tre,*rerie@ 're%i,i*narea c9eltuielil*r +e e-.l*atare; altele +ec>t cele cu ac9i,iiile +e la teri re(.ecti% c9eltuielile cu .er(*nalul; im.*,itele 7i ta-ele etc. (e 8a,ea,2; 5n general; .e ni%elul 5nregi(trat +e ace(tea 5n c*ntul +e .r*fit 7i .ier+eri aferent anului anteri*r 7i %*r fi m*+ificate numai in>n+ (eama +e i.*te,ele .ri%in+ acti%itatea .re%i,i*nat2 a firmei. Du.2 .r*gn*,area ni%elului anual al ace(t*r c9eltuieli (e %a face * re.arti,are .e cele 12 luni unif*rm2 (au .*tri%it unei (c9eme +eBa a.licate? C9eltuielile cu +*8>n,ile aferente 5m.rumuturil*r .e termen me+iu 7i lung c*ntractate +e firm2 5n .eri*a+ele anteri*are (unt 5n(cri(e 5n 8ugetul +e tre,*rerie 5n c*nf*rmitate cu (ca+enele .re%2,ute 5n ace(te c*ntracte@ C9eltuielile financiare care c*re(.un+ utili,2rii +e c2tre firm2 a +e(c*.eritului +e c*nt (unt +ificil +e e(timat; +e*arece nu (e cun*(c la 5nce.utul e-erciiului c*n+iiile 5n care 8anca 5i %a ac*r+a firmei cre+itul .e termen (curt@ 'lata 7i +e+ucti8ilitatea ta-ei .e %al*area a+2ugat2 .re,int2; +e a(emenea; * im.*rtan2 +e(tul +e mare .entru 5nt*cmirea 8ugetului +e tre,*rerie. '*tri%it legi(laiei 5n %ig*are; 5n ca,ul %>n,2rii unui 8un; TI$ .erce.ut2 +e furni,*r e(te e-igi8il2 5n+at2 ce 8unul a f*(t li%rat. Clientul; la r>n+ul (2u; .*ate (2&7i recu.ere,e ime+iat (uma aferent2 TI$ +e +e+u( .e care a .l2tit&*. 're%i,i*narea 8ugetului +e tre,*rerie %a tre8ui (2 ai82 5n %e+ere incertitu+inea 5n reali,area %enituril*r 7i c9iar a c9eltuielil*r. 8. Met%.a bila!6#ril%r previ,i%!ate Dac2 * (*cietate 57i 5nt*cme7te 8ugetele .entru t*ate acti%it2ile im.*rtante; %a .utea (2 57i +etermine 7i 8ugetul +e tre,*rerie; +u.2 care; .e 8a,a ace(t*ra 7i a unui c*nt +e re,ultate .re%i,i*nat .entru anul urm2t*r; %a fi

41

5n m2(ur2 (2 .re,inte 7i .re%i,iuni ale 8ilanului .entru finele e-erciiului urm2t*r 7i c9iar .re%i,iuni ale (ituaiil*r 8ilaniere trime(triale 7iL(au lunare. Ca * "%!"l#,ie; .ri%in+ met*+ele .rin care * firm2 %a tre8ui (2&7i .lanifice acti%itatea .e termen (curt 5n (.ecial cea a ciclului +e e-.l*atare e(te util +e *8(er%at c2 fiecare (*cietate c*mercial2 %a alege acea met*+2 care (e .*tri%e7te cel mai 8ine +imen(iunii firmei; caracteri(ticil*r acti%it2ii (ale; (i(temului (2u inf*rmai*nal? Met*+ele care utili,ea,2 e-tra.*larea FR 7iL(au a NFR; +e7i (umare; .*t fi f*l*(ite cu re,ultate mulumit*are +e firme mici; care au .r*+ucie *m*gen2 7i care +*re(c (2&7i .lanifice acti%itatea f2r2 a ac*r+a lucr2ril*r +e .re%i,iune f*n+uri m*netare; +ar 7i +e tim. .rea im.*rtante@ Met*+e 8a,ate .e anali,a ratel*r +e r*taie a acti%el*r 7i .a(i%el*r circulante (unt c*n%ena8ile; 5n (.ecial; .entru firmele cu acti%itate .re.*n+erent c*mercial2; cu c*n+iia ca acea(ta (2 nu fie (e,*nier2@ Met*+a 8ugetului +e tre,*rerie e(te cea mai analitic2 +intre met*+e 7i t*ate firmele ar tre8ui (2 * a.lice; +ar .entru acea(ta e(te nece(ar2 .erfeci*narea (i(temului inf*rmai*nal c*nta8il. De a(emenea; met*+a ar tre8ui a.licat2 7i .entru fiecare acti%itate (.ecific2; re(.ecti% .r*+ucie; c*merciali,are; financiar2 7i; im.licit; in%e(tii*nal2@ Ela8*rarea .re%i,iunii 8ilanului +e (f>r7it +e e-erciiu; +e7i nece(it2 * munc2 (u.limentar2 +e 5nt*cmire a 8ugetel*r c9iar 7i (umare & .entru fiecare acti%itate 5n .arte; e(te +e +*rit 5n *rice firm2; +ar 5n (.ecial 5n cele +e +imen(iuni me+ii 7i mari; +e*arece *fer2 inf*rmaiile +e altfel in+i(.en(a8ile nece(are anali,ei 7i meninerii ec9ili8rului financiar c*nBunctural (a+ic2 .e termen (curt). Gn c*nclu,ie; tre8uie (u8liniat c2; +e7i met*+ele .re,entate re.re,int2 in(trumente utile 5n %e+erea .re%i,i*n2rii lic9i+it2ii firmei; nici una +intre ele nu garantea,2 ace(teia ec9ili8rul financiar care; .entru a fi reali,at; %a tre8ui urm2rit 7i ge(ti*nat .ermanent +e c2tre managerii (*ciet2ii. 1/.2. Finanarea .e termen me+iu 7i lung 're%i,iunea financiar2 .e termen me+iu 7i lung (e reali,ea,2 a%>n+ 5n %e+ere nece(it2ile +e +e,%*ltare ale firmei; ceea ce .re(u.une 5nt*cmirea un*r .lanuri +e afaceri; finanate at>t +in f*n+uri .r*.rii; c>t 7i +in f*n+uri 5m.rumutate (5n cele mai multe (ituaii). Fi!a!6area .i! &%!.#ri pr%prii7 e(te c*n+iia +e 8a,2; e(enial2 .entru ca .*(e(*rii +e f*n+uri +i(.*ni8ile (2 ai82 5ncre+ere 5n a 7i le ac*r+a; (u8

42

f*rm2 +e cre+ite; firmel*r care a.elea,2 la ace(tea .entru a&7i finana acti%itatea. A#t%&i!a!6area re.re,int2 * garanie maB*r2 .entru creanieri; in+iferent +ac2 ace7tia .r*%in +in (i(temul 8ancar (au +e .e .iaa financiar2. F*n+urile .r*.rii ale firmel*r (unt *8inute at>t +in s#rse i!ter!e; c>t 7i exter!e ace(t*ra. Sursele de finanare intern (e refer2; 5n .rinci.al; la cifra +e afaceri reali,at2 +e firm2 5n e-erciiul anteri*r; +ar 7i la .r*fita8ilitate 7i la .*litica +i%i+en+el*r .e care * a.lic2 re(.ecti%a (*cietate; .recum 7i la c*m.*rtamentul .e care acea(ta 5l manife(t2 fa2 +e re,er%ele financiare .e care 7i le&a c*n(tituit anteri*r. Sursele proprii de finanare e+tern (unt cele care .ri%e(c; 5n (.ecial; cre7terea +e ca.ital a firmei. >a? F%!.#ri pr%prii exter!e7 Sunt reali,ate .rin a.*rtul aci*naril*r .er(*ane fi,ice (au Buri+ice; fie c2 ace(tea (unt (*ciet2i .ri%ate (au in(tituii 7iL(au firme .u8lice (au +at*rit2 (u8%eniil*r ac*r+ate +e aut*rit2ile .u8lice .entru ac9i,ii*narea +e ma7ini; utilaBe; ec9i.amente. Cre7terile +e ca.ital care re.re,int2 un a.*rt e-tern au c*ntra.arti+2 un a.*rt +e lic9i+it2i@ c*ntri8uiile 5n natur2 (unt c*n(i+erate; .*tri%it legi(laiei 5n %ig*are; t*t cre7teri +e ca.ital. 3nc*r.*rarea re,er%el*r 5n ca.italul (*cial; .recum 7i c*n%er(ia +at*riil*r 5n f*n+uri .r*.rii nu a+uc firmei lic9i+it2i (u.limentare; +ar m*+ific2 natura Buri+ic2 a .a(i%ului 7i +etermin2 (tructura +e +eci,ie 7i +e .utere 5n firma re(.ecti%2. Dac2 e(te anali,at2 .rin a.*rt +e lic9i+it2i; cre7terea +e ca.ital .*ate fi inter.retat2 ca * %>n,are +e aciuni. $ci*narii ac9i,ii*nea,2 titluri +e %al*are care le c*nfer2; 5n .rinci.al; urm2t*arele +re.turi? Dre.tul +e a .rimi +i%i+en+e@ Dre.tul +e .r*.rietate a(u.ra unei .2ri +in ca.italul (*cial al firmei@ Dre.tul +e %*t; care&i .ermite .artici.area la a+unarea general2 a aci*naril*r 7i; im.licit; +re.tul +e +eci,ie 5n ce .ri%e7te .*litica financiar2 a firmei. 'entru aci*nar; ac9i,ii*narea unui a(tfel +e titlu c*n(tituie * in%e(tiie a c2rei renta8ilitate +e.in+e +e (uma +i%i+en+el*r ac*r+ate an +e an; .recum 7i +e ni%elul la care aBunge cur(ul .e .iaa financiar2 al aciunil*r .e care ace(ta le +eine 7i le .*ate neg*cia. (n prezent n economiile de pia dezvoltate e+ist o mare varietate de aciuni: - aciuni cu unul sau dou drepturi de vot; cele +in urm2 ac*r+>n+ .*(e(*rului un c*ntr*l mai mare a(u.ra (*ciet2ii@

43

- aciuni fracionate n certificat de investitor i drept de vot ; .rimele .ut>n+ fi neg*ciate (e.arat. Dre.tul +e %*t nu re.re,int2 * %al*are m*8iliar2 7i .*ate fi %>n+ut numai 5m.reun2 cu certificatul +e in%e(tit*r@ - aciuni cu drept prioritar de obinere a dividendului i cu drept cumulativ la acesta- Gn ca,ul .rimului ti.; +ac2 (uma al*cat2 +in .r*fitul net .entru +i(tri8uire ca +i%i+en+e nu e(te (uficient2; ace(te aciuni au .ri*ritate 7i %*r fi remunerate .r*.*ri*nal cu num2rul l*r. Gn al +*ilea ca,; +ac2 5ntr&un an nu au f*(t ac*r+ate +i%i+en+e; 5n anul urm2t*r; c>n+ ace(tea (e ac*r+2; aciunile cu +re.t cumulati% %*r fi retri8uite 7i cu re(tana +in .eri*a+a anteri*ar2. E-i(t2 7i aciuni cu +re.t .ri*ritar +e +i%i+en+; +ar f2r2 +re.t +e %*t. $ce(tea a+uc +ein2t*rului a%antaBe .ecuniare; f2r2 (2 m*+ifice (tructura financiar2; 7i +eci; cea +e +eci,ie a (*ciet2ii@ - aciuni cu bonuri de subscriere n aciuni. $ce(te titluri (unt 5n(*ite +e 8*nuri +e (u8(criere 5n aciuni (Jarrant) care .ermit (u8(crierea ulteri*ar2 a alt*r aciuni la un .re fi-at mai 5nainte. Cre7terea +e ca.ital .rin emi(ie +e n*i aciuni 5n numerar e(te reglementat2 .rin legi(laia 5n %ig*are 7i tre8uie (2 fie a.r*8at2 +e a+unarea general2 a aci*naril*r; iar ca.italul (*cial nu tre8uie (2 fie gre%at +e nici * +at*rie. De a(emenea; * cre7tere +e ca.ital .*ate fi reali,at2 .rintr&* cre7tere a %al*rii n*minale a aciunil*r e-i(tente; +ar acea(t2 aciune e(te +e(tul +e +ificil2; +e*arece tre8uie (2 5ntrunea(c2 a+e,iunea tutur*r aci*naril*r. Gn general; 5n 2rile ca.itali(te +e,%*ltate; 5n .lan fi(cal; cre7terea +e ca.ital .rin a.*rt +e numerar e(te e-*nerat2 +e im.*,itare. Cre7terea ca.italului (*cial .rin a.*rt 5n natur2 re.re,int2 un a.*rt in+irect +e lic9i+it2i; +e*arece flu-ul +e in%e(tiii e(te c*nc*mitent cu flu-ul +e finanare. I!tr%.#"erea la N#rs3ntr*+ucerea la Eur(2 a unei (*ciet2i are ca (c*. .rinci.al .*(i8ilitatea .e care acea(ta * *fer2 +e a atrage f*n+uri e-terne. 'rinci.alele avantaje ale ace(tei aciuni re,i+2 5n caracteri(ticile aciunil*r c*tate? - aci*narii (unt *8ligai (2 .artici.e la ge(ti*narea (*ciet2il*r la care +ein aciuni@ - aciunile c*tate .*t *ric>n+ (2 fie neg*ciate la Eur(2; +eci aci*narul are .*(i8ilitatea (2 le %>n+2@ - +urata +e %ia2 a aciunil*r c*tate nu e(te limitat2; ace(tea fiin+ %ala8ile c>t tim. e-i(t2 firma.

40

Deinerea +e aciuni c*tate .re,int2 mai multe a%antaBe; .rintre cele mai im.*rtante fiin+? - ri(cul in%e(tit*rului e(te re.arti,at 5ntre cei care .*(e+2 aciunile. $ce7tia 57i .*t mic7*ra ri(cul .rin +i%er(ificarea .*rt*f*liului +e 9>rtii +e %al*are 5n care in%e(te(c@ - e-i(tena unei gru.2ri a +ein2t*ril*r +e aciuni ale (*ciet2ii re(.ecti%e +etermin2 (c2+erea c*(tului generat +e furni,area +e inf*rmaii referit*are la acti%itatea firmei c2tre ceilali ageni ec*n*mici. $ce7tia (e .*t g9i+a 5n a.recierea l*r +u.2 c*m.*rtamentul aci*naril*r +ac2 +*re(c (2 ia * +eci,ie legat2 +e firm2 (+e e-em.lu; c>n+ .e .iaa financiar2 firma a reali,at * emi(iune +e *8ligaiuni; etc.)@ - .rin interme+iul aciunil*r c*tate (e .*t c*lecta f*n+uri im.*rtante 5n %e+erea finan2rii acti%el*r; .entru care; altfel; (unt greu +e g2(it (ur(e +e finanare (+e e-em.lu; .entru acti%ele nec*r.*rale)@ - firma e(te (u.u(2 c*ntinuu unui .r*ce( +e e%aluare .e .iaa financiar2; acea(ta c*n(tituin+ un .rei*( in+iciu 5n a.recierea .erf*rmanei 7i a m*+ului 5n care e(te ge(ti*nat2; c9iar 7i .entru c*n+uc2t*rii firmei De,a%antaBul .rinci.al al intr*+ucerii la Eur(2 7i; im.licit; al c*t2rii aciunil*r; re,i+2 5n .eric*lul .*tenial +e .ier+ere a c*ntr*lului (*ciet2ii 7i a at*mi,2rii ca.italului (*cial; 5n .rimul r>n+ +in cau,2 c2 aciunile (e .*t neg*cia cu mult2 u7urin2 .e .iaa financiar2. T*t*+at2; c*tarea nece(it2 unele re(tricii 7i c*(turi; ce (e refer2 at>t la *8ligaii mai (e%ere +e inf*rmare a cel*r intere(ai +e(.re e%*luia firmei; c>t 7i la c9eltuielile (u8 f*rm2 +e a8*nament anual .entru a fi c*tate. 3ntr*+ucerea la Eur(2 e(te reali,at2 +e in(tituii (.eciali,ate 7i acre+itate 5n ace(t (c*.; care gru.ea,2 in(tituii +e interme+iere financiar2; 82nci 7i (*ciet2i 8ur(iere. $ciunea c*n(t2 5n .unerea aciunil*r c*tate fie la +i(.*,iia +irect2 a .u8licului; fie .rin interme+iari financiari. >b? F%!.#ri pr%prii i!ter!e >A#t%&i!a!6area? $ut*finanarea re.re,int2 flu-ul +e f*n+uri *8inute +in acti%itatea .r*.rie a firmei 7i rein%e(tite. C*n+uc2t*rii unei (*ciet2i .*t +etermina ni%elul +*rit al aut*finan2rii .rin mai multe .e"i,ii; .rintre care cel mai +e( utili,ate (unt? - +iminuarea EEE .rin cre7terea c9eltuielil*r +e .er(*nal (au a *8ligaiil*r e-terne. $ce(t .r*ce+eu e(te +e( f*l*(it 5n firmele mici 7i miBl*cii; +e7i e-i(t2 reglement2ri fi(cale care&l 5ngr2+e(c. Gn acela7i 4"

(en( aci*nea,2 7i c9eltuielile generate +e lea(ing re+e%enele .e care firma tre8uie (2 le .l2tea(c2 (e +e+uc +in e-ce+entul +e e-.l*atare@ - .*litica +e am*rti,are 7i c*n(tituirea .r*%i,i*anel*r e(te a+e(ea utili,at2 .entru a mic7*ra .r*fitul im.*,a8il@ - c*(tul cre+itel*r 8ancare 7i al 5m.rumuturil*r *8ligatare (ca+e; +e a(emenea; 8a,a im.*,a8il2 a .rele%2ril*r fi(cale a(u.ra 8eneficiil*r (*ciet2ii@ - .*litica +e +i(tri8uire a +i%i+en+el*r %a tre8ui (2 fie c*relat2 cu reglement2rile 5n %ig*are .ri%in+ fi(calitatea firmel*r 7i fi(calitatea %enituril*r .er(*nale; .recum 7i cu relaiile +intre manageri 7i aci*nari. $ut*finanarea *fer2 c*n+uc2t*ril*r firmei * mai mare aut*n*mie 5n .*litica +e in%e(tiii; +e*arece nu mai (unt (u.u7i c*ntr*lului .e care 5l .*t e-ercita creanierii 7i; 5n 8un2 m2(ur2; c9iar (u.ra%eg9erii aci*naril*r. Cu t*ate ace(tea; ni%elul aut*finan2rii nu re.re,int2 un in+icat*r (uficient +e 8un .entru a anali,a renta8ilitatea firmei. $(tfel; +ac2 .entru a +i(.une +e * ca.acitate +e aut*finanare im.*rtant2 e(te nece(ar (2 (e *8in2 * marB2 ec*n*mic2 (u8(tanial2; un ni%el c*8*r>t al aut*finan2rii nu 5n(eamn2 c2 marBa ec*n*mic2 e(te re+u(2. $ut*finanarea nu .*are fi Bu+ecat2 +ec>t 5n funcie +e .*litica gl*8al2 +e finanare a firmei; care (2 ai82 5n %e+ere 7i finanarea e-tern2; fie c2 acea(ta (e refer2 la f*n+urile .r*.rii (au la cele 5m.rumutate; .recum 7i la .*litica +i%i+en+el*r; care .*ate (2 influene,e maB*r .*,iia firmei .e .iaa +e ca.ital. Gn ace(t (en(; 2rile cu ec*n*mie +e,%*ltat2 (e .ractic2 cel mai a+e(ea trei tipuri de politic a dividendelor: 1. @ politic numit rezidual; 5n m2(ura 5n care (uma afectat2 +i%i+en+el*r e(te +eterminat2 ca (*l+ ce re,ult2 5n urma (c2+erii +in t*talul .*(i8ilit2il*r +e finanare a %al*rii .r*iectel*r +e in%e(tiii renta8ile ce (e au 5n %e+ere .entru .eri*a+a urm2t*are. !a e%aluarea .*(i8ilit2il*r +e finanare tre8uie (2 (e in2 (eama 7i +e ni%elul 5n+at*r2rii 7i c9eltuielile financiare generate +e ace(ta .entru .eri*a+a c*n(i+erat2@ 2. @ politic ce are n vedere o rat constant a distribuirii ; re(.ecti% meninerea ne(c9im8at2 a %al*rii ra.*rtului +i%i+en+Lre,ultat financiar *8inut +e firm2 5n tim.ul e-erciiului@ 3. @ politic de aa/zis stabilitate; care (2 menin2 un ni%el relati% (ta8il al +i%i+en+el*r; 5n (.ecial cu (c*.ul +e a .2(tra cre+i8ilitatea firmei 5n faa in%e(tit*ril*r 5n ca,ul un*r %ariaii 8ru7te a re,ultatel*r ec*n*mice. Cre<terea .e "apital pri! i!"%rp%rarea re,ervel%r

46

'rinci.alele avantaje ale ace(tei *.eraiuni c*n(tau 5n? - cel mai +e( acea(t2 *.eraiune (e reali,ea,2 .rin +i(tri8uirea +e aciuni gratuite %ec9il*r aci*nari care (unt; 5n fa.t; .r*.rietarii ace(t*r re,er%e ceea ce .ermite (2 (e re+uc2 cur(ul aciunil*r .e .ia2; c*n(ecina ime+iat2 fiin+ l2rgirea .ieei ace(t*r titluri@ - cre7terea +e ca.ital .rin inc*r.*rarea re,er%el*r e(te .ri%it2; 5n general; .e .iaa financiar2; ca un (emnal fa%*ra8il; +e 5m8un2t2ire a renta8ilit2ii 7i; +eci; a c*m.etiti%it2ii firmei 5n me+iul c*ncurenial 5n care 57i +e(f27*ar2 acti%itatea. C*n+iiile +e reali,are a ace(tui ti. +e cre7tere a ca.italului (*cial (unt mai u7*r +e reali,at +ec>t a.*rtul +e numerar. O.eraiunea .*ate fi 9*t2r>t2 +e c2tre $+unarea Neneral2 a $ci*naril*r 5n 7e+in2 e-tra*r+inar2; 5n c*n+iiile +e c%*rum (ta8ilite .rin (tatut. 'rin +re.tul +e atri8uire +e care 8eneficia,2 %ec9ii aci*nari (e c*m.en(ea,2 .ier+erea .e care ace7tia ar .utea (2 * 5nregi(tre,e .rin (c2+erea cur(ului aciunii %ec9i. >"? F%!.#ri asi ilate "# &%!.#rile pr%prii '*tri%it legi(laiei 7i .racticii financiare +in 2rile cu ec*n*mie +e .ia2 +e,%*ltat2; 5n firme e-i(t2 f*n+uri care re.re,int2; 5n fa.t; +at*rii financiare; +ar care .*t fi a(imilate cu f*n+urile .r*.rii; ca +e e-em.lu? a%an(urile a(*ciail*r 5n c*nt curent; 5m.rumuturile .artici.ati%e; titlurile .artici.ati%e 7i *8ligaiunile c*n%erti8ile (au cu 8*nuri +e (u8(cri.ie 5n aciuni. $%an(urile 5n c*nt curent ale a(*ciail*r cu * anumit2 .*n+ere 5n ca.italul (*cial al firmei re.re,int2 * garanie .entru (*cietatea 8ancar2 ce ac*r+2 cre+ite re(.ecti%ei (*ciet2i. Cu ac*r+ul a(*ciail*r 7i 5n c*nc*r+an2 cu legi(laia 5n %ig*are; ace(te c*nturi (unt 8l*cate un inter%al +e tim.; .>n2 la inci+ena unui anumit ni%el al cre+itului neram8ur(at. Gm.rumuturile .artici.ati%e (unt 5m.rumuturi .e termen lung; +e care 8eneficia,2 5n (.ecial firmele mici 7i miBl*cii 7i care au ca (c*. (2 crea(c2 ca.acitatea +e 5n+at*rare a ace(t*ra fa2 +e in(tituiile financiare (.eciali,ate 7i fa2 +e 82nci. Remunerarea ace(t*r 5m.rumuturi cu.rin+e * .arte fi-2 .e t*t .arcur(ul 5m.rumutului 7i * .arte care %aria,2 5n funcie +e re,ultatele ec*n*mice 7i financiare ale firmei. Ni%elul ace(t*r 5m.rumuturi +e.in+e +e nece(it2ile +e finanare ale firmei; c>t 7i +e .*(i8ilit2ile ace(teia +e ram8ur(are. Fi!a!6area pri! 9 pr# #t#ri pe ter e! e.i# <i l#!g Dat*riile financiare (ta8ile (.ermanente) ale unei (*ciet2i (unt reali,ate .rin 5m.rumuturi efectuate fie .e .iaa *8ligatar2; fie .rin cre+ite .e termen me+iu 7i lung ac*r+ate +e in(tituiile financiare inclu(i% 82ncile c*merciale 41

care re.re,int2 .e .iaa +e ca.ital interme+ierea financiar2 +intre .*(e(*rii +e f*n+uri tem.*rar li8ere (ec*n*miile .*.ulaiei +e.u(e la 82nci; +e.*,itele agenil*r ec*n*mici etc.) 7i cei care a.elea,2 la cre+ite. Finanarea .rin lea(ing; care a cun*(cut 5n ultima .eri*a+2 * utili,are +in ce 5n ce mai mare; c*n(tituie +e a(emenea; * f*rm2 .articular2 +e 5n+at*rare la termen. Fi!a!6area pri! 9 pr# #t#ri pe ter e! e.i# <i l#!g7 >a? Fi!a!6area pri! 9 pr# #t#ri %bligatare O8ligaiunea re.re,int2 * 9>rtie +e %al*are emi(2 +e un agent ec*n*mic ((*cietate c*mercial2; 8ancar2 (au (tat) care c*nfer2 celui care * ac9i,ii*nea,2 calitatea +e cre+it*r a emitentului. '*(e(*rul *8ligaiunii are +re.tul (2 .rimea(c2 .entru (uma 5m.rumutat2 * remuneraie (u8 f*rm2 +e +*8>n+2 (c*ncreti,at2 5n general .rintr&un cu.*n) fi-2 (au %aria8il2 7i alte a%antaBe +re.t +e .artici.are la c>7tigurile .rin tragere la (*ri; +re.t .referenial +e cum.2rare +e aciuni (au a alt*r *8ligaiuni. Emi(iunile +e *8ligaiuni (unt reali,ate; 5n general; numai +e (*ciet2ile c*tate; .rin a.elul la ec*n*miile .*.ulaiei 7i agenil*r ec*n*mici care +*re(c (2&7i +i%er(ifice .*rt*f*liul. 'entru a .ermite firmel*r +e +imen(iuni mai mici (2 accea+2 la ace(t ti. +e cre+it; 5n 2rile +e,%*ltate (&au creat in(tituii 7iL(au gru.2ri +e in(tituii financiare care efectuea,2 interme+ierea +intre in%e(tit*ri 7i creanierii mai mici; 5n urma un*r anali,e ec*n*mice 7i financiare a.r*fun+ate efectuate a(u.ra ace(t*ra +in urm2. S.re +e*(e8ire +e c*ntractele +e mprumut indivis reali,ate +e la * (ingur2 in(tituie financiar2 (+e *8icei * (*cietate 8ancar2); 5m.rumutul *8ligatar .une relaia +e cre+it 5ntre mai muli in%e(tit*ri 7i un (ingur 5m.rumutat. $cea(t2 relaie (e c*ncreti,ea,2 .rin titluri +e crean2 (*8ligaiuni) care (unt emi(e +e (*cietatea care a.elea,2 la cre+it *8ligatar; (unt c*tate 7i .*t fi neg*ciate li8er .e .iaa financiar2. Remunerarea cel*r care cum.2r2 ace(te *8ligaiuni (in%e(tit*rii) depinde de dou elemente? rata dob$nzii aferent titlului de crean prin contractul de emisiune i condiiile de rambursare a capitalului investitO8ligaiunea .*ate fi %al*rificat2 fie 5nainte +e (ca+en2; .rin neg*ciere .e .iaa financiar2 (8ur(2 (au * .ia2 e-tra8ur(ier2); fie la (ca+ena .re%2,ut2 5n c*ntractul +e emi(iune. Dat*rit2 fluctuaiil*r an(am8lului me+iului ec*n*mic 7i a renta8ilit2ii .r*.rii a firmei; *8ligaiunile emi(e +e acea(ta .re,int2 ri(c; .e care in%e(tit*rii 7i interme+iarii financiari +*re(c (2&l limite,e. C%!.i6ii .e reali,are a e isi#!ii .e %bliga6i#!i

44

Emi(iunile +e *8ligaiuni (unt reali,ate numai +e (*ciet2ile c*n(tituite *rgani,at*ric .e aciuni; cu c*n+iia (2 ai82 cel .uin +*i ani +e funci*nare; ca.ital (*cial negre%at +e alte +at*rii 7i (2 fi +e.u( +*u2 8ilanuri a.r*8ate +e c2tre $+unarea Neneral2 a $ci*naril*r. Dac2 e-i(t2 garanii ale (tatului .ri%in+ acti%itatea firmei; ace(te c*n+iii re(tricti%e .*t fi re(tr>n(e; in(tituiile financiare ale (tatului a8ilitate (C*mi(ia +e Ial*ri M*8iliare; Eur(a +e Ial*ri etc) urm2rin+; 5n(2; .ermanent; .r*teBarea in%e(tit*ril*r 5n *8ligaiunile emi(e +e firm2. Reali,area emi(iunii +e *8ligaiuni re%ine c*n+uc2t*ril*r (*ciet2il*r .e aciuni; .la(area titluril*r fiin+ efectuat2 +e c2tre un (in+icat 8ancar care * 7i garantea,2. 3n%e(tit*rii; re(.ecti% cei care au cum.2rat ace(te *8ligaiuni (e *rgani,ea,2 ca .er(*an2 Buri+ic2; iar intere(ele l*r (unt re.re,entate +e * .er(*an2 care %a fi remunerat2 +e c2tre (*cietatea care a a.elat la 5m.rumutul *8ligatar. Pri!"ipalele "ara"teristi"i ale 9 pr# #t#l#i %bligatar Ele e!tele .e&i!it%rii ale 9 pr# #t#l#i %bligatar7 - numele (*ciet2ii .e aciuni care reali,ea,2 5m.rumutul; cu (au f2r2 garania (tatului@ - (uma t*tal2 la care (e ri+ic2 5m.rumutul@ - num2rul +e titluri (*8ligaiuni) emi(e@ - %al*area n*minal2 a unei *8ligaiuni@ - .reul +e emi(iune; re(.ecti% .reul fiec2rei *8ligaiuni lan(at2 .e .ia2@ - %al*area +e ram8ur(are; care re.re,int2 (uma .e care * %a .l2ti (*cietatea emitent2 .entru fiecare titlu la (ca+ena ace(tuia@ - +urata 5m.rumutului; re(.ecti% .eri*a+a +intre +ata *ficial2 a emi(iunii 7i +ata (ca+enei@ - +ata (u8(crierii@ - rata +*8>n,ii n*minal2 (au facial2 (care (e a.lic2 la %al*area n*minal2)@ - alg*ritmul +e calcul al +*8>n,ii@ - c*n+iiile 5n care (e reali,ea,2 ram8ur(area 5m.rumutului (am*rti,area) 7iL(au r2(cum.2rarea titlului +e c2tre (*cietatea emitent2; +ac2 ace(tea +in urm2 (unt .re%2,ute 5n c*ntractul +e emi(iune. *lgoritmul de calcul a dob$nzii: rata n*minal2 a +*8>n,ii e(te +e*(e8it2 +e rata actuarial2; care (e +etermin2 calcul>n+ rata renta8ilit2ii interne a in%e(tiiei 5n *8ligaiuni. *mortizarea sau modul de rambursare a mprumutului obligatar .*ate fi reali,at2 5n mai multe feluri; cele mai utili,ate fiin+? 4)

- am*rti,area .rin anuit2i c*n(tante; .rin care (*cietatea care a 8eneficiat +e 5m.rumutul *8ligatar .l2te7te anual * (um2 c*n(tant2 (rata +e ca.ital C +*8>n+a). Gn ace(t fel; .artea ram8ur(at2 aferent2 ca.italului cre7te 5n fiecare an@ - am*rti,area .rin (erii egale; .*tri%it c2reia (*cietatea 5m.rumut2t*are ram8ur(ea,2 5n fiecare an un num2r egal +e *8ligaiuni. Ser%iciul 5m.rumutului (rata +e ca.ital C +*8>n+a C c*mi(i*ane) cu.rin+e * (um2 c*n(tant2 care re.re,int2 ram8ur(area +e ca.ital 7i * (um2 a +*8>n,ii; care +e(cre7te cu c>t (unt mai .uini ani .>n2 la (ca+en2@ - am*rti,area 5n fine; c>n+ ram8ur(area ca.italului 5m.rumutat (e face * (ingur2 +at2; la (f>r7itul .eri*a+ei (+uratei +e %ia2) a 5m.rumutului; (ingura *8ligaie anual2 a (*ciet2ii c*n(t>n+ 5n .lata +*8>n,ii anuale aferente 5m.rumutului *8ligatar c*ntractat. Gn general; +ac2 (e utili,ea,2 ace(t ti. +e am*rti,are a 5m.rumutului *8ligatar; .e .arcur(ul +uratei +e %ia2 a ace(tuia; (*cietatea .la(ea,2 5n fiecare an (ume +e 8ani 5ntr&un f*n+; numit f*n+ +e ram8ur(are ((inAing f*un+); a(tfel ca la (ca+en2 (2 .*at2 ac9ita 5n 5ntregime 5m.rumutul@ - am*rti,area antici.at2. Gn ca,ul am*rti,2ril*r .rin anuit2i c*n(tante (au .rin (erii egale; *8ligaiunile .*t fi r2(cum.2rate .e .iaa financiar2; +ac2 acea(t2 *.eraiune a f*(t .re%2,ut2 5n c*ntractul +e emi(iune 7i cur(ul titlului +e crean2 re(.ecti% e(te a%antaB*( .entru (*cietate. >b? Fi!a!6area pe ter e! e.i# <i l#!g pri! 9 pr# #t i!.ivis Gm.rumuturile c*ntractate .e l>ng2 in(tituiile financiare (.eciali,ate 7i 82ncile c*merciale (e nume(c 5m.rumuturi in+i%i(; cel care *fer2 f*n+uri firmei fiin+ unic; iar +at*ria fiin+ in+i%i,i8il2. Se .*t +e*(e8i dou feluri de operaiuni de finanare pe termen mediu i lung: 1. 5m.rumuturile@ 2. cre+itele. Un 5m.rumut (e reali,ea,2 .rin %2r(area efecti%2 +e f*n+uri la * +at2 ((au +e mai multe *ri). Cre+itul (e +e*(e8e7te +e 5m.rumut 5n m2(ura 5n care %2r(area f*n+uril*r nu e(te *8ligat*rie. De8it*rul utili,ea,2 cre+itul 5n funcie +e nece(it2ile (ale 7i .*tri%it c*ntractului 5nc9eiat. Gn ace(t fel; m*+alitatea +e 5m.rumut .rin cre+it e(te mai fle-i8il2 +ec>t cea +e 5m.rumut .r*.riu&,i(2. Ra b#rsarea "apital#l#i 9 pr# #tat7 e-i(t2 mai multe m*+alit2i +e ram8ur(are a ca.italului 5m.rumutat; +intre care cel mai utili,ate (unt? 1. Ram8ur(area cu am*rti(ment (rat2 +e ca.ital) c*n(tant@

)/

2. Ram8ur(area cu anuit2i c*n(tante; .rin anuitate 5neleg>n+ (uma +intre rata +e ca.ital 7i +*8>n+a aferent2. >"? Fi!a!6area pri! "re.ite pe ter e! e.i#7 Se reali,ea,2 (u8 f*rm2 +e 5m.rumut (au +e cre+it; .urt2t*r +e * rat2 a +*8>n,ii care (e in+e-ea,2 cu %ariaia un*r in+icat*ri ai .ieei m*netare cel mai +e( 8a,a m*netar2; .rin care 8anca central2 57i reali,ea,2 .*litica +e refinanare a 82ncil*r c*merciale (au a .ieei financiare; cum ar fi %ariaia in+icelui cur(ului 9>rtiil*r +e %al*are. >.? Fi!a!6area pri! leasi!g >"re.it1bail? !ea(ingul e(te * te9nic2 +e finanare a in%e(tiiil*r care (&a +e,%*ltat mult 5n ultimii ani 5n 2rile cu ec*n*mie +e .ia2 a%an(at2. Gn .lan Buri+ic; lea(ingul re.re,int2 * l*caie (5nc9iriere) 5n(*it2 +e .r*mi(iunea unilateral2 +e %>n,are a 8unului 5nc9iriat c2tre l*catar. ;a sf$ritul contractului de leasing acesta are trei posibiliti: 1. (2&7i e-ercite +re.tul +e a cum.2ra 8unul .e care l&a f*l*(it 5n l*caie la %al*area re,i+ual2; care a f*(t fi-at2 la 5nc9eierea c*ntractului +e lea(ing@ 2. (2 re5nn*ia(c2 c*ntractul +e lea(ing; 5n ali termeni +ec>t cei iniiali; in>n+ (eama +e %al*area re,i+ual2 7i +e +urata +e %ia2 .e care * mai are utilaBul@ 3. (2 re(tituie 8unul care a f2cut *8iectul c*ntractului +e lea(ing. Eeneficiarul lea(ingului (e *8lig2 (2 .l2tea(c2 .eri*+ic (trime(trial) .r*.rietarului * (um2 care (e nume7te redeven. 'rin c*ntract (e .re%2+ 7i clau,ele .enali,at*are 5n ca,ul 5n care l*catarul nu&7i 5n+e.line7te *8ligaiile? re,ilierea c*ntractului; .lata tutur*r re+e%enel*r .>n2 la (f>r7itul n*rmal al l*caiei; cre7terea %al*rii re,i+uale; etc. Gn .lan fi(cal; re+e%enele (unt +e+ucti8ile +in 8a,a im.*,a8il2 a .r*fitului 8rut. Ta-a .e %al*area a+2ugat2 aferent2 re+e%enei e(te facturat2 la .r*.rietar 7i recu.erat2 +e l*catar. !ea(ingul m*8iliar .ermite 8eneficiarului utili,area; .e .eri*a+e +eterminate; (ta8ilite 5n c*ntract; +e ma7ini; utilaBe; ec9i.amente; f2r2 a fi nece(ar2 5nt*cmirea f*rmalit2il*r (c*(ti(it*are) +e cum.2rare 7i e%itarea ri(curil*r aferente ac9i,ii*n2rii 7i; e%entual; a re%>n,2rii ace(t*ra. Gn .lu(; *.eraiunea +e .r*curare 7i .unere 5n e-.l*atare a miBl*acel*r fi-e e(te mult mai ra.i+2 +ec>t +ac2 (&ar utili,a un cre+it .e termen me+iu (au lung .entru reali,area ace(tei in%e(tiii. De a(emenea; e-i(t2 unele ti.uri +e 8unuri +e in%e(tiii; +e e-em.lu 5n (ect*rul inf*rmatic; un+e te9nica +e finanare .rin lea(ing *fer2 7i alte a%antaBe; .e l>ng2 cele financiare; cum ar fi eliminarea ri(cului +e u,ur2 m*ral2 etc.

)1

Leasi!g#l i %biliar7 '*tri%it ace(tei te9nici +e finanare; (*cietatea +e lea(ing e(te .r*.rietara terenului 7i a cl2+iril*r. 'rin c*ntractul +e lea(ing im*8iliar; l*catarul %a utili,a cl2+irile; iar la (f>r7itul .eri*a+ei .re%2,ute %a .utea ac9i,ii*na .2ri (*ciale; aciuni +in (*cietatea +e lea(ing. $ce(te (*ciet2ii (unt; 5n general; (*ciet2i (.eciali,ate im*8iliare .entru acti%it2i c*merciale 7i in+u(triale; care 8eneficia,2 +e +i%er(e (cutiri ale *8ligaiil*r fi(cale. Lease1ba"@1#l e(te * f*rm2 (.ecial2 +e lea(ing im*8iliar; fiin+ * te9nic2 +e cre+it .rin care cel care 5m.rumut2 tran(fer2 .r*.rietatea +e8it*rului; care * r2(cum.2r2 5n m*+ .r*gre(i%; .*tri%it unei f*rmule +e l*caie; 5n(*it2 +e * .r*mi(iune (*.iune) +e %>n,are. $(tfel; * firm2 .*ate (2&7i .r*cure un cre+it garantat cu un im*8il .e care iniial 5l are 5n .r*.rietate (7i care .*ate (2&i r2m>n2 5n .r*.rietate; +ac2 +*re7te; la 5nc9eierea c*ntractului +e lea(e&8acA). Un a%antaB im.*rtant al te9nicii +e finanare .rin lea(ing c*n(t2 5n fa.tul c2 .ermite ac9i,ii*narea 5n t*talitate a 8unuril*r m*8iliare (au im*8iliare; f2r2 a a.ela 7i la alte (ur(e +e finanare; cum e(te ca,ul c>n+ (unt utili,ate cre+itele .e termen me+iu (au lung. Gn general; (e c*n(i+er2 ca +e,a%antaB; care .*ate fi 5n(2 numai a.arent; *8ligaia +e a .l2ti re+e%ena la 5nce.utul .eri*a+ei; 5n tim. ce anuit2ile aferente unui cre+it .e termen me+iu (au lung (e %ar(2 la (f>r7itul ace(teia. T*t*+at2; lea(ingul; neafect>n+ (tructura financiar2 a firmei; +uce la * cre7tere im.licit2 a ca.acit2ii +e 5n+at*rare a ace(teia; ceea ce; 5n c*n+iiile unei renta8ilit2i ec*n*mice (u.eri*are; .*ate +etermina * cre7tere a .r*fita8ilit2ii firmei. Pla!#l .e i!vesti6ii <i &i!a!6are >Pi&? T*talitatea +eci,iil*r +e in%e(tiii 7i financiare .e termen me+iu 7i lung re.re,int2 * influen2 maB*r2 .entru flu-urile m*netare ale firmei. O imagine +e an(am8lu a ace(t*r flu-uri e(te reali,at2 .rintr&un +*cument +e (inte,2 cu caracter .re%i,i*nal care (e 5nt*cme7te +e c2tre (.eciali7tii financiari ai firmei; c*ncreti,at 5ntr&un .lan +e in%e(tiii 7i finanare. Gn ca+rul ace(tui +*cument (unt a%ute 5n %e+ere *8iecti%ele +e in%e(t2ii .*tri%it (trategiei +e funci*nare 7i +e,%*ltare a firmei. $(tfel; (e %a face +i(tincie 5ntre in%e(tiiile care .ri%e(c cre7terea acti%it2ii interne (in%e(tiii in+u(triale 7i c*merciale) 7i .*,iia e-tern2 a firmei; referit*are la .re,ena ace(teia .e .iaa c*ncurenial2 a 2rii (au 5n afara ace(teia. .nvestiiile considerate strategice pentru activitatea intern pot fi grupate n patru categorii: 1. .nvestiii de nlocuire; care au ca *8iecti% meninerea ca.acit2ii +e .r*+ucie a firmei@ )2

2. .nvestiii de modernizare; reali,ate 5n %e+erea 5m8un2t2irii .r*+ucti%it2ii 5n acti%itatea .r*.rie@ 3. .nvestiii de e+pansiune; cu (c*.ul +e a cre7te ca.acitatea +e .r*+ucie 7i c*merciali,are .entru .r*+u(ele e-i(tente (au .entru a lan(a .r*+u(e n*i@ 0. .nvestiii strategice; fie cu caracter *fen(i% .entru a c>7tiga * .ia2 +e +e(facere mai mare; fie cu caracter +efen(i% .entru a&7i .r*teBa .*,iia .e care * +eine +eBa .e .ia2. '*tri%it ace(t*r categ*rii; c>n+ (e 5nt*cme7te un .lan +e in%e(tiii 7i finanare (e (tu+ia,2 flu-ul +e lic9i+it2i in+u( +e in%e(tire. $(tfel; intr2rile m*netare (unt mult mai incerte 5n ca,ul in%e(tiiil*r (trategice (au +e e-.an(iune +ec>t .entru in%e(tiiile +e 5nl*cuire. Gn general; activitatea investiional comport trei etape? 1. Ela8*rarea 7i (electarea .r*iectel*r +e in%e(tiii@ 2. $ngaBarea c9eltuielil*r aferente .r*iectel*r ale(e@ 3. C*ntr*lul reali,2rii ace(t*ra. (n prima etap; .r*iectele +e in%e(tiii 5nt*cmite .entru un anumit *8iecti% (unt gru.ate 7i .re,entate (u8 * f*rm2 cuantificat2 at>t +in .unct +e %e+ere al caracteri(ticil*r te9nice; c>t 7i a cel*r financiare. Du.2 * triere .reliminar2 .rin care (e elimin2 acele .r*iecte c*n(i+erate nereali,a8ile 5n firma re(.ecti%2; te9nic (au financiar; (unt 5m.2rite .e categ*riile .re,entate mai (u( 7i (u.u(e anali,ei 7i +eci,iei c*n+uc2t*ril*r firmei; 5n funcie +e (trategia .e care ace7tia au a+*.tat&* .entru .eri*a+a c*n(i+erat2. ,tapa de angajare a cheltuielilor aferente proiectului de investiii selecionat (e +e(f27*ar2 +u.2 ce; 5n .reala8il; ace(ta a f*(t anali,at +in .unct +e %e+ere al renta8ilit2ii ec*n*mice 7i financiare; lu>n+ 5n c*n(i+erare .*(i8ilit2ile alternati%e +e a.elare la re(ur(ele financiare interne (au e-terne ale firmei. Criteriul cel mai utili,at +e anali,2 a renta8ilit2ii in%e(tiiei e(te 8a,at .e calculul %al*rii actuale nete; la care (e a+aug2 rata intern2 +e renta8ilitate. C*ntr*lul financiar al reali,2rii in%e(tiiei urm2re7te eficiena utili,2rii f*n+uril*r angaBate@ (e e-ercit2 c*ntr*l 7i .e .arcur(ul +e(f27ur2rii acti%it2ii in%e(tii*nale; mai ale( c>n+ ace(tea ac*.er2 * .eri*a+2 5n+elungat2. Ca 7i +eci,ia +e in%e(tiie; cea +e +e,in%e(tiie; re(.ecti% renunarea; (u8 +iferite f*rme? ca(are; %>n,are; la unele acti%e +einute +e firm2 (e %a reali,a 5n c*nc*r+an2 cu *8iecti%ul +e ma-imi,are a %al*rii firmei 7i %a fi 5n(cri( cu flu-urile m*netare .e care le generea,2 5n .lanul +e finanare. 'lanul +e finanare c*n(tituie un element e(enial 5n ge(tiunea *ric2rei firme; cu aBut*rul ace(tuia fiin+ .*(i8il +e a(igurat c*erena 7i reali,area (trategiei +e +e,%*ltare care a f*(t a+*.tat2. T*t*+at2; .e 8a,a inf*rmaiil*r .e

)3

care .lanul +e finanare le .une la +i(.*,iia +eci+enil*r; ace7tia au .*(i8ilitatea; .e +e * .arte (2 neg*cie,e at>t .reurile .r*+u(el*r .r*.rii c>t 7i c*(turile aferente ac9i,ii*n2rii acti%el*r 7i *8inerii re(ur(el*r financiare e-terne 7i; .e +e alt2 .arte; .*t (2 urm2rea(c2 .ermanent flui+itatea intr2ril*r 7i ie7iril*r +e f*n+uri 5n %e+erea e%entualel*r +i(funci*nalit2i. 'entru ca * (trategie +e +e,%*ltare (2 fie %ia8il2 e(te *8ligat*riu ca .lanul +e finanare aferent ace(teia (2 fie reali,a8il; re(.ecti% re(ur(ele .re%i,i*nate a%ute 5n %e+ere; a+ic2 miBl*acele financiare .e care le .*ate a(igura firma; (2 ac*.ere 5n 5ntregime utili,2rile. Gn ace(t (en(; la 5nt*cmirea .lanului +e in%e(tiii 7i finanare tre8uie (2 (e in2 (eama +e caracterul %aria8il al fact*ril*r care nu .*t fi c*ntr*lai +e firm2; +e regul2 ace7tia fiin+ fact*ri e-terni. T*t*+at2; la a+*.tarea (trategiei firmei; a (elect2rii 7i cuantific2rii .r*iectel*r +e in%e(tire; +eci+enii +in firm2 7i *rganele financiare re(.*n(a8ile %*r a%ea 5n %e+ere caracterul fle-i8il al re(ur(el*r 7i utili,2ril*r aferente; re(.ecti% %*r fi .re,entate una (au mai multe alternati%e .*(i8il +e reali,at. $(tfel; +ac2 firma (e c*nfrunt2 cu * c*ncuren2 .uternic2; re(ur(a financiar2 .e care * re.re,int2 aut*finanarea %a a%ea un caracter .regnant aleat*riu 7i %a fi .uin fle-i8il2. De a(emenea; ram8ur(area +at*riil*r c*ntractate c*n(tituie * utili,are cert2 7i nefle-i8il2 a f*n+uril*r +e care +i(.une firma. C>n+ gra+ul +e 5n+at*rare 7i ni%elul ri(cului +e lic9i+itate; a+ic2 im.*(i8ilitatea firmei +e a&7i *n*ra *8ligaiile +e .lat2 (ca+ente .e termen (curt; ceea ce c*n+uce la faliment; (unt mari; firma %a a%ea un acce( limitat la n*i (ur(e +e finanare; fle-i8ilitatea ace(t*ra fiin+ (la82. Un .lan +e finanare 5n care flu-urile 82ne7ti +e ie7ire (utili,2rile) (unt certe 7i nefle-i8ile; iar flu-urile +e intrare (re(ur(ele) (unt aleat*are 7i nu au alternati%e; +eci; nefle-i8ile; .re,int2 un gra+ +e ri(c f*arte ri+icat; care c*n(t2 5n .r*8a8ilitatea mare +e a.ariie a un*r (ituaii +e im.*(i8ilitate a ac*.eririi *8ligaiil*r +e .lat2. 'entru aci*nari; .lanul +e in%e(tiii 7i finanare re.re,int2 un +*cument +e cea mai mare im.*rtan2; +at*rit2 inf*rmaiil*r .e care le *fer2 a(u.ra renta8ilit2ii .r*gramel*r +e +e,%*ltare a firmei 5n care 7i&au in%e(tit 8anii +i(.*ni8ili. T*t*+at2; .re,entarea unui .lan +e finanare cre+i8il e(te * c*n+iie im.u(2 +e *rgani(mele financiare la care firma a.elea,2 .entru *8inerea +e 5m.rumuturi 7i cre+ite. '*tri%it ace(tui .lan; cre+it*rii .*t (2 e%alue,e ri(cul +e neram8ur(are; cu aBut*rul un*r in+icat*ri (.ecifici; cum e(te ra.*rtul +intre cifra +e afaceri .re%i,i*nat2 7i +imen(iunea (er%iciului +at*riei; calculat .entru fiecare an al +uratei +e %ia2 a cre+itului ac*r+at firmei. Din .unct +e %e+ere al 82ncii cre+it*are; un ni%el acce.ta8il al ri(cului e(te atin( c>n+ ace(t ra.*rt e(te mai mare +ec>t 2; +ar .entru a a.r*8a 5m.rumutul 8anca %a (*licita 7i alte garanii; 5n funcie +e (.ecificul acti%it2ii 7i cre+i8ilitatea firmei. )0

C*n(truirea unui .lan +e finanare (e 8a,ea,2 .e flu-urile 82ne7ti +e intrare (re(ur(e) 7i +e ie7ire (utili,2ri) care +etermin2 +imen(i*narea f*n+ului +e rulment (FR) 7i; im.licit; a nece(arului +e f*n+ +e rulment (NFR). 'rinci.alele ie7iri +e f*n+uri care afectea,2 FR (e refer2 la (umele c9eltuite .entru ac9i,ii*narea acti%el*r c*r.*rale; nec*r.*rale 7i financiare; la cele aferente (er%iciului +at*riei c*ntractate +e firm2 (rata +e ca.ital C +*8>n+a C alte c9eltuieli aferente 5m.rumutului) 7i la (uma t*tal2 a +i%i+en+el*r. !a ace(tea (e .*t a+2uga utili,2rile intr*+u(e +e nece(arul +e f*n+ +e rulment al ciclului +e e-.l*atare. Cele mai im.*rtante re(ur(e ce tre8uie (2 figure,e 5ntr&un .lan +e finanare urm2re(c (tructura financiar2 a firmei; re(.ecti% ca.acitatea +e aut*finanare; ce(iunea (ce+area) un*r acti%e; a.*rturile n*i +e ca.ital; (u8%eniile .entru in%e(tiii; 5n+at*rarea .e termen me+iu 7i lung. Pla! .e &i!a!6are al s%"iet-6ii ROS S.A.
Utili,-ri 3n%e(tiii 5n im*8ili,2ri c*r.*rale; Nec*r.*rale 7i financiare Ram8ur(2ri Di%i+en+e Iariaia nece(arului +e F*n+ +e rulment aferente ciclului +e e-.l*atare A! ' A! 4 A! 3 Res#rse Ca.acitatea aut*finanare Ce(iunea +e acti%e $.*rt +e ca.ital Su8%enii in%e(tiii .entru +e A! ' A! 4 A! 3

Utili,2ri t*tale

Gm.rumuturi cre+ite .e Termen me+iu lung Re(ur(e t*tale

7i 7i

A! ' I. II. III. I*. M*+ificarea tre,*reriei # re(ur(e utili,2ri Deficit (au e-ce+ent al tre,*reriei la 5nce.utul .eri*a+ei (+in anul anteri*r) Nece(arul +e finanat (333 # 3 C 33 ) Cre+ite +e tre,*rerie

A! 4

A! 3

)"

Gnt*cmirea .lanului +e finanare 5nce.e .rin a +etermina nece(arul +e finanare .entru a .utea +imen(i*na ni%elul finan2rii e-terne. N*ile re(ur(e (intr2ri +e f*n+uri) %*r im.une recalcularea utili,2ril*r (ie7iril*r +e f*n+uri) 5n .eri*a+a c*n(i+erat2 +in cau,a ram8ur(2ril*r; inclu(i% a +*8>n,il*r la cre+ite 7i .lata +i%i+en+el*r aferente n*il*r a.*rturi +e ca.ital; ceea ce %a influena 7i +imen(iunea ca.acit2ii +e aut*finanare. 're%i,i*narea ace(teia (e %a efectua .*rnin+ +e la e-ce+entul 8rut +e e-.l*atare (EEE) *8inut +in ciclul curent al acti%it2ii; a+2ug>n+ %eniturile financiare 7i (c2,>n+ c9eltuielile financiare 7i im.*,itul .e 8eneficii (.r*fit) aferent .eri*a+ei c*n(i+erate. Calculul im.*,itului .e .r*fit %a ine (eama +e .*litica +e am*rti,are a.licat2 im*8ili,2ril*r 7i +e termenii c*ntractuali referit*ri la remunerarea cre+itel*r .e termen (curt; me+iu 7i lung; la care (e %a a.ela .entru ec9ili8rarea financiar2 a firmei. Se c*n(tat2 c2 5nt*cmirea .lanului +e in%e(tiii 7i finanare (e %a .utea reali,a .rin mai multe iteraii; calculele tre8uin+ (2 in2 (eama 7i +e inci+ena fi(cal2 a(u.ra in+icat*ril*r financiari .re%i,i*nai .entru fiecare eta.2 a acti%it2ii; inclu(i% +e re+ucerile (au e-*ner2rile +e im.*,ite +e care .*ate 8eneficia firma; .*tri%it legi(laiei 5n %ig*are 5n anumite eta.e ale acti%it2ii +e e-.l*atare (au +e in%e(tiie.

)6

CAPITOLUL OI = MANAGEMENTUL POAICIONBRII PE PIACB. 11.1. Managementul (trategic 7i managementul *.erai*nal Definit +e Steiner (1)1)) ca re.re,ent>n+ <.r*iectarea unui %iit*r +*rit 7i i+entificarea c2il*r .rin care (e reali,ea,2=; managementul (trategic are un r*l +eterminant 5n (ta8ilirea eluril*r unei in(tituii; 5n alegerea cel*r mai .*tri%ite miBl*ace +e *8inere 7i reali,are a ace(t*ra 5n tim.. Managementul re.re,int2 un .r*ce( *rgani,ai*nal .entru a (u(ine; a 5nt2ri 7i a +ireci*na t*ate categ*riile +e re(ur(e 5n (ati(facerea .r*fita8il2 a cerinel*r clienil*r 7i a .rinci.alil*r +ein2t*ri +e aciuni. 'r*ce(ul e(te +iriBat .rintr&un (i(tem %al*ric 7i +e cultur2; care nu (e manife(t2 numai .rin .*litici; *8iecti%e (trategice (au +2ri +e (eam2; ci 7i .rin c*m.*rtamentul manageril*r la ni%el (u.eri*r 7i a acel*r manageri aflai 5n .*,iii c9eie 5n re(.ecti%a (tructur2. Gn tim. ce managementul (trategic e(te .rinci.ala .re*cu.are a c*n+ucerii +e la %>rf; atri8ut maB*r care * +e.artaBea,2 +e re(tul ierar9iil*r; cel *.erai*nal e(te 5n atenia ni%elului miBl*ciu 7i a celui inferi*r; care (e *cu.2; 5n .rimul r>n+; cu .r*8lemele curente; r2(.un,2n+ +e (arcinile .e termen (curt. Ei .*t fi c*n(ultai a(u.ra e-tin+erii 7i 5m8un2t2irii *.eraiunil*r (au .*t +a (uge(tii 7i i+ei .entru %iit*r. 'rinci.alul efect (c*ntat al (trategiei e(te .*,ii*narea +e (ucce( a c*m.aniei .e .ia2; re(.ecti% * .artici.are (ati(f2c2t*are; c9iar cu r*l c*n+uc2t*r 7i * .r*fita8ilitate c*re(.un,2t*are; 5n tim. ce re,ultatul .rec*ni,at al .lanific2rii *.erai*nale e(te reali,area acti%it2il*r .r*iectate 7i *8inerea %enituril*r aferente. Managementul (trategic e(te; +e *8icei; 5n c*ntra(t cu cel *.erai*nal (au .lanificarea tactic2. !a ni%el *.erai*nal; .re%i,iunea are l*c 5n c*nte-tul e%enimentel*r imme+iate (au al unui %iit*r a.r*.iat; a%>n+ la 8a,2 un .r*ce( c*rect +e antici.are 7i; 5n general; (e refer2 la acti%it2ile unit2ii; .e termen (curt. Managementul (trategic 5m8in2 c*nce.ia 7i aciunea c*ncentrate a(u.ra %iit*rului .e termen lung a 5ntregii in(tituii. Cu t*ate ace(tea; actul im.lement2rii (trategiei c*n+uce aut*mat la +*meniul *.erai*nal; cele +*u2 f*rme ale acti%it2ii +e management fiin+ (tr>n( legate; a(tfel?

)1

Ma!age e!t strategi" > isi#!eH s"%p#riH p%liti"iH str#"t#riH &i!a!6are?

Dire"6ii <i pri%rit-6i

C%!exi#!e i!vers-

Ma!age e!t %pera6i%!al >%bie"tive ale v+!,-riiH b#geteH pla!#ri pe!tr# res#rse?
Gn .ractic2; managementul urm2re7te 5nt2rirea .*,iiei .e .ia2 .rin *8iectul +e acti%itate al firmei; iar .lanificarea *.erai*nal2 urm2re7te eficiena; re(.ecti% temeinicia e-ecut2rii ace(tuia. Gn (c9ema urm2t*are e(te .re,entat2 relaia +intre managementul (trategic 7i cel *.erai*nal; lu>n+ 5n c*n(i+erare m*+ul +e ac*.erire a acti%it2il*r (trategice 7i a cel*r *.erai*nale; .rinci.alele re(.*n(a8ilit2i 7i efecte; .recum 7i .re*cu.2rile maB*re 5n +*meniile re(.ecti%e.

MANAGEMENTUL STRATEGIC

Pre%"#p-ri "% #!e7 1 (trategia marAetingului & (tructura *rgani,ai*nal2 & (arcini financiare & inf*rmaia a+mini(trati%2 & m*nit*ri,area (c9im82rii.
MANAGEMENTUL OPERACIONAL

)4

$c*.erirea ariei +intre (egmentul (trategic 7i cel *.erai*nal e(te un a(.ect im.*rtant al relaiei 5ntre cele +*u2 +imen(iuni ale acti%it2ii manageriale. $cea(t2 ,*n2 are r*lul unui c>m. +e acti%itate +e ti. <.*+= 5ntre +eci,iile c9eie .ri%in+ (trategia 7i im.lementarea l*r 5n unit2ile *.erai*nale; +>n+ .*(i8ilitatea manageril*r +e la ni%elul (u.eri*r 7i cel funci*nal (2 (e c*n(ulte cu c*legii +e la ni%elul +e miBl*c 5n .lanificarea .ri*rit2il*r. Gn ultimii ani; (&au e%i+eniat anumii fact*ri care au c*n+u( la accentuarea +imen(iunil*r (trategice ale managementului; la cre7terea im.*rtanei ace(tuia 5n c*n(*li+area .*,iiei .e .ia2 a firmei; +at*rit2 urm2t*arel*r m*+ific2ri ale me+iului e-tern 5n care *.erea,2 in(tituia? - c*ncurena cre(cut2 +in .unct +e %e+ere al gamei +e .r*+u(e 7i (er%icii *ferite unei clientele +in ce 5n ce mai .reteni*a(e@ - a%an(ul ra.i+ al te9n*l*giei micr*electr*nice a.licat2 5n acti%itatea curent2 a in(tituiei; cu efect +irect a(u.ra calit2ii .r*+u(el*r 7i (er%iciil*r *ferite@ - cre7terea c*m.etiiei .e .ieele interne 7i cele e-terne@ - accentuarea cre(cut2 a +re.turil*r clienil*r@ - 5m8un2t2irea (i(temel*r m*n+iale +e c*municare; .ermi>n+ un flumai ra.i+ +e inf*rmaii 5ntre clieni; furni,*ri; ageni; etc.@ - .r*%*carea c*m.etit*ril*r +e .e(te grani2 7i im.actul 9*t2r>ril*r *rgani(mel*r (u.eri*are +in afara (tatului (Uniunea Eur*.ean2; N$TT etc.)@ - (ituaiile .*litice 5n (c9im8are .e .ieele mari. Ela8*rarea managementului (u8 f*rma unui .lan a a.2rut 5n anii T6/ la firmele americane; (u8 +enumirea +e <planificare pe termen lung= +e,%*lt>n+u&(e a.*i ra.i+; .>n2 5n anii T1/; (u8 +enumirea +e < planificare strategic=. 'r*ce(ul +e management c*n(t2 5n (ta8ilirea un*r < proceduri formale= .ri%in+ fi-area .e termen lung a *8iecti%el*r in(tituiei; (ta8ilirea *.iunil*r; tran(.unerea 5n .ractic2 a (*luiil*r ale(e; e%aluarea 7i c*ntr*lul re,ultatel*r. Anul din primele modele a fost cel elaborat de ;earned ; Christensen *ndre>s i 6uth 0B:CD1 a%>n+ urm2t*arele eta.e +e anali,2 7i elemente ce c*ncur2 la reali,area unei (trategii? >a? anali,a me+iului 5nc*nBur2t*r? *.*rtunit2iLamenin2ri@ fact*ri&c9eie ai (ucce(ului@ >b? anali,a me+iului intern? .uncte tariL.uncte (la8e@ c*m.etene +i(tincti%e@ >"? an(am8lul .*(i8ilit2il*r +e aciune@ >.? re(.*n(a8ilit2ile (*ciale ale in(tituiei@ >e? calit2i ale manageril*r@ >&? (trategii? acti%it2i; *8iecti%e; .r*grame +e aciune. ))

Managementul e(te cel mai a+e(ea g>n+it ca fiin+ +eli8erat .lanificat .entru a fi im.lementat. '*ate a.are 5n(2 7i .r*gre(i%; 5n tim.; c9iar ne.lanificat; ca * f*rm2 final2 +e 5nelegere a m*+ului +e e-ecutare a lucruril*r. Stu+iile au rele%at im.actul (emnificati% al .r*ce(ului +e .lanificare a(u.ra managementului; ace(ta fiin+ %2,ut ca un miBl*c +e c*municare 7i m*ti%aie. Ceea ce .re*cu.2 e(te <de ce abordri planificate se realizeaz n aa mic msur%=; fiin+ *ferite +*u2 e-.licaii? '. (n primul r$nd; .lanificarea tin+e (2 +egenere,e 5n (i(teme 8ir*cratice .entru .r*+ucerea un*r %*lume uria7e +e +*cumente care *cu.2 +in tim.ul +e aciune al managerului@ 4. (n al doilea r$nd; .lanificarea (e *.une regulii +e 8a,2 a c*ncentr2rii; c*n(i+erat2 +e c2tre '. DrucAer <cheia rezultatelor economiei reale=. $numite in(tituii care .ar a a%ea un management clar; e%i+ent 7i 5nele( +e c2tre lumea e-teri*ar2; nu au f2cut nici*+at2 * 5ncercare +e +e,%*ltare a unui .lan (trategic f*rmal; 5n nici un fel@ la a(emenea firme; (trategia reali,at2 mai +egra82 (&a i%it +ec>t a f*(t .lanificat2. &anagementul neplanificat .*ate (2 a.ar2 a+e(ea ca r2(.un( la (*licit2rile clientului legate +e un n*u atri8ut al unui .r*+u(; ceea ce influenea,2 m*+alitatea +e luare a deciziilor individuale 7i are +*u2 laturi im.*rtante? '. '*,iia 4. Cultura. 'eciziile individuale (e refer2 5n general la in%e(tiii; +i%er(ific2ri (au ac9i,iii +e am.l*are 7i; +at*rit2 im.actului l*r (tructural; au * (emnificaie clar2 7i .re,int2 garania unei atente e-amin2ri. #oziia (e refer2 la m*+ul 5n care * garanie e(te am.la(at2 5n me+iul (2u e-tern. $cea(ta tre8uie (2 fie li+erul te9n*l*gic; .r*+uc2t*rul cu cel mai mic c*(t (au in(tituia +*minant2 .e .iaa unui anumit (egment; +enumit2 7i .ia2 <ni=. Cultura reflect2 m*+ul 5n care mem8rii in(tituiei .erce. *rgani,area 7i .rin urmare (ta8ile7te c*m.*rtamentul ace(t*ra. Gn tim. ce <.*,iia= %i,ea,2 *rgani,area e-tern2; <cultura= (e refer2 la cea intern2; fiin+ re,ultatul unui .r*ce( +e f*rmare relati% 5n+elungat 7i c*n(tituin+ un element +e mare (ta8ilitate a *rgani,aiei. Cultura nu re,ult2 ca urmare a alegerii unei .*,iii anume (au a +e,%*lt2rii unui .lan; ci a.are ca * .arte intrin(ec2 a *rgani,aiei 7i c*ntri8uie la climatul (ucce(ului; +inc*l* +e ce .*ate fi *8inut .rin .r*iecte manageriale mai rigi+e.

1//

're%i,i*narea; %2,ut2 +in .unctul +e %e+ere al managementului; (e 8a,ea,2 +e *8icei .e re,ultatele trecute; urm2rin+ efectele 7i ten+inele %iit*are ale ace(t*ra a(u.ra me+iului e-tern 7i intern al *rgani,aiei; 5n (c*.ul +e a limita ri(curile a(*ciate f*rmul2rii 7i im.lement2rii (trategiei. Gn *rice anali,2 e(te nece(ar2 (ta8ilirea .ri*rit2il*r. Gn ace(t (en(; #orter a (u8liniat c2 * atenie +e*(e8it2 tre8uie ac*r+at2; 5n .rinci.al; cel*r +*u2 elemente c*n(i+erate cu a+e%2rat cruciale? +iferenierea .r*+u(el*r 7i re+ucerea c*(turil*r. Met*+ele +e .re%i,i*nare au la 8a,2 in(trumente c*nta8ile; .recum? - 8ilanul - c*ntul +e .r*fit 7i .ier+ere - 8ugetul - .lanul +e in%e(tiii. Gn .ractic2 (unt c*m.arate cifrele +intr&* .eri*a+2 (" ani) .entru a (c*ate 5n relief ten+inele 7i a i+entifica m*ti%ele (.eciale ale re,ultatel*r .articulare. 'r*ieciile .erf*rmanel*r %iit*are; (ta8ilite .e 8a,a inf*rmaiil*r +einute +e c2tre (.eciali7tii *rgani,aiei (unt +i(cutate (u8 f*rma un*r .*(i8ile (cenarii (cele mai rele; cele mai 8une 7i +e ni%el me+iu). Gn c*ntra(t cu .re%i,i*narea la ni%el *.erai*nal; care (e c*ncentrea,2 .e urm2t*arele c>te%a luni .>n2 la un an 7i la care (e a7tea.t2 un gra+ c*n(i+era8il +e e-actitate; cerinele la ni%el (trategic (unt .re%i,iuni re,*na8ile ale ten+inel*r .e termen me+iu 7i lung; a%>n+ la 8a,2 .lanuri .e 3 (au " ani. 'rinci.alele mijloace de previzionare a *8iecti%el*r +e management .*t fi gru.ate 5n +*u2 categ*rii? '. cantitati%e un+e .r*ieciile (e 8a,ea,2 .e +ate numerice; (tati(tice 7i c*nta8ile; a+e(ea anali,ate cu aBut*rul un*r m*+ele c*m.uteri,ate@ 4. calitati%e; (ituaie 5n care 8a,a .r*ieciil*r * c*n(tituie (imul2rile 7i c*nce.iile in+i%i+uale. Te0!i"i "a!titative 1. 're%i,i*narea 8ugetel*r Ab%r.-ri "alitative 1. $nali,a E'EST (Eu(ine((; '*litical; Ec*n*mic; S*cial an+ Tec9n*l*gical) 2. 'r*iecii (im.le 2. $nali,a SUOT 3. $nali,a ra.*rturil*r c9eie 3. De,%*ltarea (cenariil*r 0. $nali,a '3MS ('r*fit 3m.act *n 0. Te9nica Del.9i MarAet StrategM) ". M*+ele c*m.uteri,ate (inclu(i% ". 3+entificarea 7i anali,a i+eil*r ec*n*metrice) creat*are (Erain(t*rming) EFECTE7 EFECTE7

1/1

Dem*n(trea,2 cum 7i c>t +e mult (cenarii 7i alte inf*rmaii c*n+uc>n+ .*t fi reali,ate *8iecti%ele la Bu+ecarea .*(i8ilel*r alternati%e Ab%r.are t%tal-7 Ab%r.are t%tal-7 Determinati%2Lrai*nal2 3ntiuti%2L.e 8a,a g>n+irii E%aluarea me+iului intern 7i e-tern are ca *8iecti% i+entificarea .*,iiei .e .ia2 a acti%it2ii; cu (c*.ul +e a .utea lua +eci,ii (trategice .ri%in+ l*cul .e care 5l %a *cu.a in(tituia 5n %iit*r; 5n (en(ul c*n(*li+2rii ace(tuia .rin c*ncentrarea 7i +i%er(ificarea relaiil*r cu clienii. 11.2. Relaia firm2&client Gn e%aluarea calit2ii .re(taiei firmei; a.recierea .e care 8eneficiarul (clientul) * +2 .r*+u(el*r 7i (er%iciil*r *ferite; r2m>ne +efinit*rie. Din ace(t .unct +e %e+ere; relaia <firm/client= .*ate fi c*n(i+erat2 7i urm2rit2 ca un .arametru +e referin2; n*n%al*ric .rin natura lui; +ar cu * influen2 (emnificati%2; +e%enit2 cuantifica8il2 5n fiecare m*ment +e anali,2; .rin interme+iul cifrel*r *8inute; at>t la ni%el terit*rial c>t 7i central. Dac2 5n alegerea firmei clientul (e .*ate *rienta +u.2 * (erie +e inf*rmaii .u8lice (+e la .r*+u(e 7i (er%icii *ferite; facilit2i; .>n2 la cifre +e 8ilan; care ate(t2 (*li+itatea unit2ii); 5n %ali+area 7i meninerea *.iunii (ale un r*l +eterminant re%ine c*munic2rii a(igurate +in interi*rul firmei (*licitate. Calitatea ace(tui +ial*g; m2(ura 5n care ace(ta c*n+uce la (ati(facerea 7i .re5nt>m.inarea cerinel*r clientului a +e%enit un criteriu c*ncurenial +in ce 5n ce mai c*nturat; ceea ce im.une; a.r*fun+area n*iunii +e <relaie firm2& client= 5ntr&* c*nce.ie managerial2 .erfeci*nat2. N*ua a8*r+are (e 8a,ea,2 .e +e,%*ltarea unei culturi *rgani,ai*nale care (2 a(igure c*n+iiile 7i ca+rul nece(ar f*rm2rii &anagerului relaiei <firm/client=; 5ntr&* acce.iune mult mai c*m.le-2 +ec>t cea a unui nucleu; ca.a8il (2 cree,e 7i (2 5ntrein2 * c*la8*rare reci.r*c a%antaB*a(2; 5n care .ri*ritatea * re.re,int2 cerinele clienil*r; iar (ati(facerea ace(t*ra (2 +etermine im.licit .r*fita8ilitatea acti%it2ii +e(f27urate. $tri8utul +e <manager= e(te ac*r+at; 5n ace(t c*nte-t; unei .er(*ane aflate la ni%el *.erai*nal; care tre8uie (2&7i %al*rifice; .e +e * .arte; ca.acitatea +e e-ecuie; iar .e +e alt2 .arte; +e c**r+*nat*r 5n .r*ce(ul +e +erulare a (er%iciil*r curente *ferite clientului; a(tfel 5nc>t (2 5ntrein2 c*n(tant intere(ul +e c**.erare al ace(tuia; atra( 5n egal2 m2(ur2 7i +e (*li+itatea relaiei cu * ec9i.2 a firmei 8ine +efinit2; care +*%e+e7te * 8un2 c*municare 7i c*la8*rare intern2.

1/2

Managerul relaiei firm2&client *cu.2 * .*,iie (trategic2; .e care c*n+uc2t*rii unit2ii tre8uie (2 * renta8ili,e,e (u8 t*ate a(.ectele; a%>n+ 5n %e+ere c2? - e(te .rima %erig2 +e leg2tur2 a firmei cu clienii (2i@ - a(igur2 funci*narea ne5ntreru.t2 a canalului +e +ifu,are a .r*+u(el*r; (er%iciil*r 7i tutur*r in(trumentel*r financiare *ferite 7i .erce.e .rimul reacia +e r2(.un( a 8eneficiaril*r@ - e(te .unct +e te(tare .entru .r*+u(ele 7i i+eile n*i .r*m*%ate; c*ntactul .ermanent cu clientul 7i cerinele ace(tuia +>n+u&i .*(i8ilitatea (2 a.recie,e +ac2 .r*+u(ele n*i (unt %an+a8ile (au; +intr&un m*ti% (au altul; r2m>n numai c*nce.te te*retice greu +e f*l*(it 5n .ractic2@ - menine * (tr>n(2 leg2tur2 7i c*la8*rare cu (.eciali7tii firmei; 5n (c*.ul +e a *8ine (etul *.tim +e *ferte; care (2 (ati(fac2 7i (2 .re5nt>m.ine cerinele cel*r mai e-igeni clieni. Gn acela7i tim.; firmele cu * a(tfel +e *rientare 8eneficia,2 +e * .r*fita8ilitate (ta8il2 7i +e a%antaBul c*m.etiti% al unei relaii (*li+e 7i .uternice; meninut2 .rin 5ntreinerea fi+elit2ii clienil*r e-i(teni 7i .*teniali. 11.3. Fi+elitatea clientului; m2(ur2 a .re(taiei firmei Clienii +e%enii fi+eli; re.re,int2 .entru firm2 un acti% real <purttor= +e %enituri; iar e%aluarea c*rect2 a (ati(faciei clienil*r fa2 +e .r*+u(ele 7i (er%iciile *ferite 7i +e m*+ul +e .r*m*%are .*ate fi utili,at2 .entru .re%i,iunea e%*luiei re,ultatel*r financiare ale firmei; urm2rin+u&(e im.actul .e care cre7terea mulumirii clienil*r * .*ate a%ea a(u.ra renta8ilit2ii. Dimen(i*narea (ati(faciei clienil*r .re(u.une (ta8ilirea unui (i(tem +e ge(ti*nare a <acti%ului client=; .rin interme+iul c2ruia (2 (e *8in2? - e%aluarea financiar2 a ace(tui acti%@ - *rientarea (.re aciunile care tre8uie 5ntre.rin(e .entru a&i cre7te %al*area@ - (ta8ilirea unei leg2turi 5ntre %al*area acti%ului <client= 7i m*ti%area .er(*nalului@ - .r*gn*,area %enituril*r %iit*are +in acti%itatea firmei. Gn fun+amentarea .r*gramel*r +e +e,%*ltare; managerii tre8uie (2 in2 (eama nu numai +e cre7terea .*tenial2 a %enituril*r ci 7i +e a.licarea unei inten(e .*litici +e (er%ire a clienil*r; a%>n+ 5n %e+ere a%antaBele legate +e (ati(facia ace(t*ra 7i anume?
Fav%ri,ea,- "re<terea si &i.elitatea a"6i%!ariat#l#i i!.ivi.#al

Cre<te rata .e &i.elitate a "lie!6il%r

1/3

Cre<te "%st#rile .e ar@eti!g ale "%!"#re!6ei

Satis&a"6ia "lie!6il%r

Di i!#ea,"%st#rile i!ter!e .e ar@eti!g

Cre<te v+!,area alt%r pr%.#se ale &ir ei

J b#!-t-6e<te i agi!ea <i rep#ta6ia &ir ei

Este % -s#ri!"%!testabila per&%r a!6ei

C*men(urarea (ati(faciei clienil*r cu aBut*rul unui in+ice; calculat .e 8a,2 +e c9e(ti*nar .ri%in+ e%aluarea calit2ii .r*+u(el*r 7i (er%iciil*r +e management *ferite 5n ra.*rt +e a7te.t2rile clienil*r; a intrat 5n .ractica +e management internai*nal2 5nc2 +in anul 1)4) (5n Sue+ia) 7i 1))0 (5n $merica); iar +in 1))) (e a.lic2 e-.erimentul 5n 1" 2ri eur*.ene; m*+elul +e calcul al ace(tuia a%>n+ urm2t*area (tuctur2?

I agi!ea &ir ei

A<tept-rile "lie!t#l#i *al%area per"ep#t- .e "-tre "lie!t Calitatea7 - Pr%.#s#l#i - servi"i#l#i 1/0 I!.i"ele .e satis&a"ere a "lie!t#l#i

Fi.elitate

.ndicele de satisfacere a clientului *fer2 firmei un (i(tem +e c*m.arare (tan+ar+ a aciunil*r (ale interne cu re,ultatele *8inute +e unit2ile c*ncurente; fiin+; 5n final; * m2(ur2 a c*m.etiti%it2ii. Gn ca,ul unei firme 5n e-.an(iune; fi+eli,area clienil*r .re(u.une; .e +e * .arte; .er(*nali,area .r*+u(el*r 7i (er%iciil*r 5n funcie +e (*licit2rile c*n(tatate 5n +erularea relaiei firm2&client 7i .erfeci*narea met*+el*r +e .r*m*%are a *fertel*r; a+a.tate fiec2rui (egment +e clieni .e 8a,a unui (tu+iu fun+amentat a(u.ra cerinel*r ace(t*ra; iar .e +e alt2 .arte; a+*.tarea met*+el*r *.time 5ncuraB2rii (au rec*m.en(2rii fi+elit2ii manife(tate.

1/"

CAPITOLUL OII = ANALIAA PERFORMANCELOR FIRMEI 12.1.'r*fita8ilitatea firmei Gn anali,a re,ultatel*r firmei (e .*rne7te +e la e%aluarea urm2t*arel*r elemente? M%.#l .e %rga!i,are a evi.e!6ei <i i!&%r -rii "%!.#"erii .eter i!ate .e7 - m2rimea firmei@ - (tructura (a 7i reeaua terit*rial2@ - (trategia a+*.tat2 5n relaiile cu alte firme; clieni 7i furni,*ri@ - calitatea managementului .racticat@ - ti.ul +e marAeting utili,at@ - (*lui*narea .r*8lematicii am8ientului ec*n*mic 7i al a(.ectel*r c*ncureniale. Cadrul de monitorizare a activitii prin contabilitatea de gestiune (analitic2 (au managerial2); f*l*(in+ met*+e 7i in(trumente .r*.rii +e reflectare a c*(turil*r .e .r*+u(e 7i (er%icii; +e 8ugeti,are a acti%it2ii 7i +e +eterminare a .r*fita8ilit2ii. Contabilitatea cheltuielilor presupune gruparea lor dup: - natura c9eltuielil*r (+e e-.l*atare; +e .er(*nal; am*rti,are; materiale 7i (er%icii; cu im.*,ite 7i ta-e)@ - +u.2 m*+ul +e re.arti,are 5n c*(turi (c9eltuieli +irecte; in+irecte)@ - %aria8ilitatea fa2 +e acti%itatea firmei (fi-e (au c*n(tante 7i %aria8ile)@ - .*tri%it cerinel*r manageriale (c9eltuieli .e elemente .rimare; .e artic*le +e calculaie)@ - 5n funcie +e leg2tura cu e%i+enierea 5n c*nta8ilitate (c9eltuieli 5nregi(trate 5n c*nta8ilitate 7i e-trac*nta8ile). '*tri%it met*+*l*giei +e e%i+eniere 7i +eterminare a c*(turil*r; firmele %*r utili,a .r*ce+ee (imilare +e reflectare a %enituril*r; .entru a .utea fi Bu+ici*( +imen(i*nat2 .r*fita8ilitatea. Legarea "%!"ept#l#i .e pr%&itabilitate .e #!ele "eri!6e s#!t7 - urm2rirea acti%it2ii firmei .e centre +e .r*fit; re(.ecti% n*minali,>n+ ramurile 7i (ect*arele care c*ncur2 la reali,area .r*fitului@ +i(.er(ia lui .e regiuni 7i Bu+ee +ac2 e(te ca,ul .entru aE%re "#

1/6

.r*+ucia intern2 (au .e ,*ne ge*grafice; 5n (ituaia un*r acti%it2i legate +e c*merul e-teri*r@ - in%e(tigarea reali,2rii 5n +inamic2 a .r*fitului .e 3&" ani; ceea ce e%i+enia,2 eficiena acti%it2ii firmei 5n e%*luie@ - im.actul a(u.ra .r*fitului firmei re,ultat +in m*+ul 5n care (e a(igur2 m*ti%area fact*rului uman@ +in calitatea in%e(tiiil*r efectuate; care +ac2 (unt 8ine ale(e; .*t c*n+uce 5ntr&* .eri*a+2 relati% (curt2; la un a+e%2rat <(alt= 5n acti%itatea ec*n*mic*&financiar2 a firmei@ re(.ectarea un*r .re%e+eri care (2 a(igure * influen2 .*,iti%2 a(u.ra me+iului 5nc*nBur2t*r; +e*arece 5n ca, c*ntrar %a fi (eri*( afectat2 reali,area 5n .er(.ecti%2 a .r*fitului@ - e%*luia 5n %iit*r a .r*fitului e(te +eterminat2 5ntr&* m2(ur2 5n(emnat2 +e acce(ul la (ur(e +e ca.ital 7i +e m*+ul 5n care (unt (timulate in%e(tiiile +e ca.ital 5n firm2; fen*men care face .*(i8il2 te9n*l*gi,area 7i inf*rmati,area accelerat2; inten(ificarea cercet2rii 7i +e,%*lt2rii; m*+erni,area 7i reutilarea utilaBel*r; e-tin+erea acti%it2ii la alte +*menii .r*fita8ile. 'entru .eter i!area pr%&itabilit-6ii &ir ei; ca e-.re(ie a re,ultatel*r 8une ale ace(teia (e %*r .r*cura +ate +in 8ilanul c*nta8il; +in c*ntul +e .r*fit 7i .ier+eri; +in (ituaia flu-ului +e numerar. Per&%r a!6a %ri"-rei &ir e sa# b-!"i se .i e!si%!ea,- #tili,+!. #! gr#p .e i!.i"at%ri .e ba,-H "are se %b6i! ast&el7 - E&i"ie!6a v+!,-ril%r (c*eficientul marBei nete & RRC)? Pr%&it !et E&i"ie!6a v+!,-ril%r F 1111111111111111 *+!,-ri E&i"ie!6a exp%rt#ril%r7 Pr%&it#ri .i! exp%rt E&i"ie!6a exp%rt#ril%r F 1111111111111111111111111111 x '(( *+!,-ri la exp%rt

'((

- Re!tabilitatea a"tivel%r = ROA (return on asset; +enumit2 7i rata renta8ilit2ii ec*n*mice)? Pr%&it !et ROA F 1111111111111111111 T%tal a"tive 1/1

'((

- I!.i"at%r#l rata re!tabilit-6ii e"%!% i"e se Pr%&it .i! expl%atare Re F 11111111111111111111111111111111111 A"tive .i! expl%atare

ai p%ate .eter i!a7

'((

Sa#7

Pr%&it !et Re F 1111111111111111111111111111 Capital per a!e!t

'((

- Rata re!tabilit-6ii "% er"iale se stabile<te pri! rap%rt#l7 Pr%&it R" F 111111111111111111111111111111111111111111 Ci&ra .e a&a"eri (5n .reuri +e %>n,are)

'((

- Ra!.a e!t#l "apital#l#i a!gaEat = ROI (return on investment) (e +etermin2 .e t*tal ca.ital 7i .e ti.uri +e acti%it2i? Pr%&it ROI F 11111111111111111111111111111 T%tal "apital i!vestit Sau? Cas01&l%2 ROI F 11111111111111111111111111111 T%tal "apital i!vestit

'((

'((

- Re!tabilitatea "apital#l#i = ROE Preturn *n in%e(tment (eSuitM):; +enumit2 7i rata renta8ilit2ii financiare (e +etermin2 a(tfel? Pr%&it !et ROE F 111111111111111111111111 Capital pr%pri# - M#ltipli"at%r#l "apital#l#i7 1/4
x

'((

T%tal a"tive M#ltipli"at%r#l "apital#l#i F 11111111111111111111111 x '(( Capital pr%pri# - Rata #tili,-rii a"tivel%r >R#a?7 R#a T%tal ve!it#ri F 111111111111111111111 T%tal a"tive
x

'((

- Rata pr%&it#l#i !et >Pr?7 Pr%&it !et Rata pr%&it#l#i !et F 111111111111111111111 x '(( T%tal ve!it#ri - Pr%.#"tivitatea Pr%.#"tivitatea #!"ii >2?7 Pr%&it br#t #!"ii F 1111111111111111111111111111111 Nr. e.i# .e salaria6i
x

'((

- Fl#x#l liber .e !# erar .isp%!ibil 9! "%!t F lic9i+it2ile care .*t fi in%e(tite .entru cre7terea .e termen lung a firmei@ - Pr%"e!t#l .e pia6- .e6i!#t7 1 anali,a .e clieni 7i .r*+u(e a .r*fita8ilit2ii.

12.2. Managementul eficienei acti%it2ii '*ne7te +e la in+icat*rii .re,entai mai (u( 7i .*tri%it m*+elului 'u #ont (e .*ate reliefa .erf*rmana .rin c*ntra.unerea .r*fitului cu ri(cul a(tfel?

Per&%r a!6a

1/)

Ris"#l

Pr%&it !et ROE F 1111111111111111111111 x '(( Capital pr%pri#

Pr. !et ROA F 111111111111111 x '(( T%tal a"tive

Levier#l >leverage #ltiplier? T%tal a"tive 111111111111111111111111 x '(( Capital pr%pri#

Ra!.a e!t #tili,are a"tive >R#a? *e!it#ri 11111111111111111 x '(( T%tal a"t.

Rata >MarEa? pr%&it#l#i !et >P!? Pr%&it !et 11111111111111111 x '(( *e!it#ri

*e!it#ri

T%tal a"tive

Pr%&it !et

*e!it#ri

Gn afar2 +e in+icat*rii generali .re,entai; 5n +*meniul firmei 7i 8ancar; (e face * +efalcare .e anumite +*menii 5n care (e +etermin2 in+icat*ri (.ecifici; a(tfel? ,valuarea calitii activelor i pasivelor fac posibil reflectarea participrii acestora la performan astfel: '. $nali,a ratel*r +e (tructur2 ale acti%ului? (e reali,ea,2 .rin +eterminarea in+icat*ril*r care reflect2 (ituaia financiar2? Rata activelor imobilizate .rin calcularea ra.*rtului? A"tive i %bili,ate 111111111111111111111111111 x '(( A"tiv t%tal Sau?

A"tive i %bili,ate 111111111111111111111111111 x '(( A"tive "ir"#la!te 11/

$ce(t in+icat*r reflect2 elementele .atrim*niale care (er%e(c firma .ermanent. Rata imobilizrilor corporale; reflect2 natura +*t2rii te9nice. Se calculea,2 f*l*(in+ relaia? I %bili,-ri "%rp%rale 111111111111111111111111111111111 x '(( A"tiv t%tal Rata imobilizrilor financiare; arat2 *rientarea .*liticii +e in%e(tiii financiare; inclu(i% e-terne; a(tfel? I %bili,-ri &i!a!"iare 111111111111111111111111111111111 x '(( A"tiv t%tal Rata activelor circulante (e +etermin2 a(tfel? A"tive "ir"#la!te 111111111111111111111111111111111 x '(( A"tiv t%tal Gn ca+rul ramuril*r ec*n*mice (e reg2(e(c 7i unele rate a!aliti"e ale acti%el*r circulante; re(.ecti%? >a? Rata stocurilor; care .re(u.une c2 * cre7tere a +e%erului +e acti%itate (2 fie 5n(*it2 +e * maB*rare a (t*curil*r; e%itarea (t*curil*r f2r2 mi7care 7i a 5ncetinirii r*taiei (t*curil*r. 'entru calcul (e f*l*(e7te? St%"#ri Rs F 111111111111111111 A"tiv t%tal
x

'((

Coeficientul de rotaie a stocurilor; arat2 num2rul +e r*taii 5ntr&un an? *+!,-ri C%e&i"ie!t#l .e r%ta6ie F 1111111111111111111 x '(( a st%"#ril%r 111 St%"#ri

>b? Rata creanelor comerciale +e.in+e +e relaiile firmei cu .artenerii +e afaceri; +e natura creanel*r; e-igi8ilitate 7i termenul +e reali,are. Crea!6e "% er"iale R" F 11111111111111111111111111111 A"tiv t%tal

x '((

>"? Rata disponibilitilor bneti i plasamentelor (e .*ate +etermina fie cumulati%; fie (e.arat .entru cele +*u2 elemente? Disp%!ibilit-6i RD F 1111111111111111111111 x '(( A"tiv t%tal *al%ri %biliare .e plasa e!t RP F 1111111111111111111111111111111111111111111 x '(( A"tiv t%tal
Disp%!ibilit-6i G *al%ri %biliare .e plasa e!t RDGP F 1111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111 x '(( A"tiv t%tal

>.? #onderea activelor neperformante; +eterminat2 .*tri%it f*rmulei? A"tive !eper&%r a!te 111111111111111111111111111111111 T%tal a"tive

'((

3n+icat*rul reflect2 acti%ele care nu c*ntri8uie la +e,%*ltarea .erf*rmanei 7i 5n tim. .*t +etermina a.ariia +e .ier+eri 7i afectarea ca.italului 82ncii. 4. $nali,a ratel*r +e (tructur2 ale .a(i%ului +au .*(i8ilitatea +e a e%i+enia (ta8ilitatea 7i aut*n*mia financiar2 a firmei. Gn ace(t (en( (e .*t calcula? 112

 Rata stabilitii financiare re,ultat2 +in anali,a? Capital per a!e!t >"el p#6i! ' a!? 11111111111111111111111111111111111111111111111 x '(( Patri %!i#l t%tal Rata autonomiei financiare globale care (e .*ate +etermina 5n +*u2 m*+uri? Capital pr%pri# 11111111111111111111111111 T%tal pasive Sau? Dat%rii 111111111111111111111 T%tal pasive Re(.ecti%? Dat%rii 111111111111111111111111 Capital pr%pri#
x x

'((

'((

'((

3n+icat*rul reflect2 .*litica financiar2 7i eficiena +eci,iil*r a+*.tate. Rata de ndatorare global reflect2 +e.en+ena financiar2 a firmei 7i gra+ul +e ri(c al .*liticii financiare .r*m*%ate 7i (e (ta8ile7te? Dat%rii 111111111111111111111111111111 Patri %!i#l &ir ei

'((

Coeficientul de rotaie a creditelor arat2 num2rul +e r*taii al creanel*r 5ntr&* .eri*a+2 (+e regul2 1 an) 7i (e *8ine? T%tal v+!,-ri pe "re.it 1111111111111111111111111111111111111 x '(( Crea!6e .e ra b#rsat

113

 6reutatea specific a creditelor restante; in+icat*r care tre8uie (2 re.re,inte 3&"D ma-imum. E-i(t2 +*u2 %ariante .entru a +etermina in+icat*rul? Cre.ite resta!te 11111111111111111111111111111 T%tal a"tive Cre.ite resta!te 1111111111111111111111111111 T%tal "re.ite

'((

'((

#onderea unor provizioane constituite la nivel bancar .entru a (e .r*teBa +e unele ri(curi (e (ta8ile7te?
Pr%vi,i%a!e pt. "re.ite !eper&%r a!te <i .%b+!,i resta!te 1111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111 x '(( T%tal "re.ite

'ob$nda net marginal; care reflect2 gra+ul 5n care cre7te %enitul net +in +*8>n,i; 5n c*n+iiile (.*ririi acti%el*r cu * unitate; (e +etermin2 a(tfel?
*e!it#ri .i! .%b+!,i = C0elt#ieli "# .%b+!,ile D! F 1111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111 x '(( A"tive ge!erat%are .e ve!it

12.3. E%aluarea gra+ului +e (*l%a8ilitate Evaluarea gradului n care firma este solvabil i lichid se p%ate reali,a pri! ai #l6i i!.i"at%ri7 Relaiile prin care se dimensioneaz solvabilitatea re,ult2 +in ra.*rtarea ca.italului .r*.riu; la una +in urm2t*arele? t*tal acti%e; cre+ite (au (ur(e atra(e@ t*t*+at2; (e .*ate (ta8ili 7i gra+ul +e a+ec%are a ca.italului; 5n funcie +e m2rimea ace(tuia 7i +imen(iunea; (tructura 7i calitatea acti%el*r a.reciate 5n funcie +e

110

ri(c. C*eficienii +e (*l%a8ilitate (e .*t (ta8ili .rin ra.*rtarea +at*riil*r t*taleLt*tal acti%e (au +at*rii curenteLca.ital .r*.riu 7i a(tfel (e in+ic2 .*(i8ilitatea +e ram8ur(are a +*8>n,il*r@ ;ichiditatea (e a.recia,2 5n urm2t*arele m*+uri? - .rin ra.*rtarea cre+itel*r lic9i+e la (ur(ele atra(e +e la clieni 7i alte 82nci@ Coeficientul de trezorerie (e *8ine +in ra.*rtul?

A"tive "#re!te 1 St%"#ri 11111111111111111111111111111111111111 Obliga6ii "#re!te - c*m.ararea creanel*r 7i *8ligaiil*r unei 82nci; fa2 +e re(tul 82ncil*r ((e *8ine lic9i+itatea inter8ancar2)@ - rata lic9i+it2ii e-.rim2 ri(cul ace(teia 7i (e calculea,2 f*l*(in+ relaia?
N# erar G Dep%,ite la ve.ere la alte b-!"i
Rl F 1111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111 x '((

T%tal .ep%,ite

- lic9i+itatea unei 82nci (e mai .*ate +etermina .rin ra.*rtarea acti%el*r lic9i+e fie la t*tal acti%e; fie la t*tal +e.*,ite C 5m.rumuturi@ - c*eficientul +e lic9i+itate ime+iat2 (e +etermin2 a(tfel? Numerar C Ec9i%alalent Numerar (titluri +e .la(ament)L O8ligaii curente@ $ce(t c*eficient in+ic2 .*(i8ilitatea +e .lat2 a +at*riil*r .e termen (curt. Ni%elul in+icat*rului lic9i+itate tre8uie c*relat 5n .ermanen2 cu ca.acitatea 82ncii +e a face afaceri care (2 fie .r*fita8ile; c2ci un ni%el ri+icat al lic9i+it2ii arat2 * (ituaie +e ri(c re+u( .entru in(tituie; care nu tre8uie (2 afecte,e am.litu+inea acti%it2ii *.erai*nale a 82ncii. 12.0. $nali,a %enituril*r 7i c9eltuielil*r financiar&8ancare 're,int2 * (emnificaie +e*(e8it2 +e*arece +etermin2 nemiBl*cit a.recierea .ri%in+? - ec*n*micitatea@ - .r*fita8ilitatea@ - eficiena managementului 8ancar. 11"

#rintre indicatorii de aceast natur menionm: Nreutatea (.ecific2 a %enituril*r +in +*8>n,i 5n t*tal acti%e? *e!it#ri .i! .%b+!,i 111111111111111111111111111111111 T%tal a"tive '*n+erea %enituril*r +in alte (ur(e? *e!it#ri .i! alte s#rse .e"+t .%b+!,ile 111111111111111111111111111111111111111111111111111111 T%tal a"tive Rata c9eltuielil*r cu +*8>n+a? C0elt#ieli "# .%b+!,ile 111111111111111111111111111111111 T%tal a"tive

'((

'((

'((

!a +imen(i*narea .er(*nalului (e au 5n %e+ere in+icat*rii? Salarii G C0elt#ieli a&ere!te 1111111111111111111111111111111111111111 x '(( C0elt#ieli .e &#!"6i%!are 'recum 7i? C0elt#ieli .e &#!"6i%!are 11111111111111111111111111111111111111 x '(( N# -r e.i# .e salaria6i

Nra+ul +e ac*.erire a c9eltuielil*r cu (alariile 7i +e funci*nare a 82ncii are menirea +e a +etermina +ac2 ni%elul .er(*nalului; utili,area (.aiului 7i %*lumul +e acti%itate (unt Bu+ici*( c*relate; a(tfel? C% isi%a!e 9!"asate 11111111111111111111111111111111111111111 x '(( Salarii >pl#s "0elt#ieli a&ere!te? C% isi%a!e 9!"asate 11111111111111111111111111111111111111111 x '(( C0elt#ieli "# &#!"6i%!area 116

Rela6ia ve!it#ri1ris"#ri $7a cum .r*fita8ilitatea gl*8al2 e(te; generali,>n+; * re,ultant2 a cel*r terit*riale; ri(cul a(*ciat acti%it2ii +e(f27urate (e (u.une aceluia7i alg*ritm; at>t +in .unct +e %e+ere al f*rmei +e manife(tare; c>t 7i al m*nit*ri,2rii. Gn ace(te c*n+iii; .racticarea unui management eficient; a+a.tat .ermanent cerinel*r c*ncureniale agre(i%e (.ecifice; .re(u.une un c*ntr*l (imultan al renta8ilit2ii; c>t 7i %aria8ilit2ii ca.italului .r*.riu. $+mini(trarea l*r c*re(.un,2t*are c*nfer2 .e +e * .arte (*li+itate firmei; iar .e +e alt2 .arte .*(i8ilitatea (ta8ilirii unei relaii .ertinente %enituri& ri(curi; 8a,at2 .e +eci,ii fun+amentate 5n .ri%ina a(um2rii un*r ri(curi c*ntr*la8ile; 5n c*nc*r+an2 cu %eniturile .rec*ni,ate. $ferent acti%it2ii 8ancare; im.actul cre7terii ri(curil*r a(u.ra %enituril*r .*ate fi (inteti,at a(tfel?

*e!it#l re,#ltat .i!7

Categ%rii .e ris"
Ris"#l ratei .%b+!,ii Ris"#l .e "re.it Ris"#l .e li"0i.itate Ris"#l .e "apital

MarBa +*8>n,ii M Utili,area acti%el*r ($U) Renta8ilitatea acti%el*r (RO$) M Multi.licat*rul ca.italului .r*.riu (EM) Renta8ilitatea ca.italului .r*.riu M (ROE)

m M M

M M M M

M # .r*8a8ilitate mare ca ri(cul cre(cut (2 +uc2 la cre7terea %enitului m # .r*8a8ilitate me+ie ca ri(cul cre(cut (2 influene,e cre7terea %enitului

111

Stabilirea #!#i %pti 9! rap%rt ve!it#ri1ris"#ri repre,i!t- #! atrib#t al a!age e!t#l#i &i!a!"iar <i pres#p#!e #r -t%arele7 - ela8*rarea unui (i(tem managerial (*li+ 7i eficient +e urm2rire a ri(cului 5n acti%itatea +e(f27urat2@ - e%aluarea %enituril*r curente 7i a inter+e.en+enei ace(t*ra cu ni%elul cel*r .atru categ*rii .rinci.ale +e ri(c a(umate (ri(cul +e cre+it; +e +*8>n+2; +e lic9i+itate; +e ca.ital)@ - +eterminarea %iit*arel*r inte .ri%in+ ri(curile a(umate +e firm2 5n urm2t*rii ani; c*re(.un,2t*r unei renta8ilit2i a+ec%ate a ca.italului .r*.riu@ - e%aluarea c*rect2 a .unctel*r tari 7i (la8e ale firmei; a (ta+iului +e +e,%*ltare a managementului .racticat. J! .eter i!area re,#ltatel%r #!ei &ir e 7i 5nelegerea mecani(mel*r afaceril*r +e(f27urate (e f*l(e7te (c9ema .re,entat2 5n c*ntinuare? E*ALUAREA REAULTATELOR FIRMEI8

INFORMACII

COMPARACII

- Trecut; .re,ent; %iit*r al firmei@ Te9n*l*gii; (i(tem inf*rmai*nal@ Cercet2ri +e .ia2@ Nam2 +e .r*+u(eL(er%icii@ Ne(tiunea lic9i+it2il*r@ Orientarea in%e(tiiil*r.

C*ncurena@ '*,iia 5n ramur2@ C*te +e .ia2@ F*rmularea +e ten+ine@ Fun+amentarea .r*gramului (.lanului) 7i 8ugetului.

FIRMA

*ALOAREA PACDETULUI DE ACCIUNI - Nenerarea +e lic9i+it2i 7i flu-uri +e %enituri %iit*are@ - Cre7terea %al*rii aciunil*r (a .r*fitului care re%ine 0 Ste%e R*8in(*n; Management financiar; E+itura Te*ra; Eucure7ti; 1))4. .e aciune).

REAULTATE FINANCIARE - Eficiena afaceril*r@ - Ran+amentul ca.italului angaBat.

RANDAMENTUL IN*ESTICIILOR - Ran+amentul +i%i+en+el*r@ - Flu-uri +e numerar.

114

'rin f*l*(irea .*liticil*r .r*.rii +e .r*curare +e re(ur(e; c*ntr*lul c9eltuielil*r 7i efectuarea +e in%e(tiii; firmele .*t influena .r*fitul f*l*(in+ 5n ace(t (c*. +i%er(e m*+ele +e .r*fita8ilitate. E-i(t2 5n(2 7i unele (ituaii 5n care re,ultatele *8inute +e firm2 (unt ne(ati(f2c2t*are; c*n+uc>n+ (.re e7ecul acti%it2ii .r*m*%ate 7i 5n ultim2 in(tan2 la faliment. 'entru a (emnala +in tim. a.ariia unei (ituaii financiare negati%e e(te nece(ar2 anali,a un*r e%enimente care reflect2 fen*mene care +i(tur82 acti%itatea n*rmal2 a firmei. Dac2 +e.i(tarea un*ra +in ace(te a(.ecte reie(e +in e%*luia 5n tim. a ace(t*ra; 5n (c9im8 (unt 7i (ituaii +ificile c>n+ .ertur82rile a.ar 8ru(c 7i cu * f*r2 mare +e .enetrare 5n ceea ce .ri%e7te acti%itatea firmei. A!ali,a pri!"ipalel%r "a#,e "are "%!.#" la % sit#a6ie &i!a!"iar"riti"- a &ir ei <i ap%i la &ali e!t se re&er- la7 >a? Cauze de natur operaional, care privesc: - 5ncetinirea %>n,2ril*r +at*rit2 unei .*litici gre7ite .ri%in+ .r*m*%area un*r .r*+u(e 7i (er%icii; a m*+ului +e funci*nare a marAetingului 7i reclamei; a relaiil*r cu clienii 7i furni,*rii a unui ni%el +e .reuriLtarife nea+ec%at@ - c*n(tituirea un*r (t*curi 5n(emnate; la un ni%el care nu ia 5n c*n(i+erare n*rmele e-i(tente 5n +*meniu@ - 5nr2ut2irea (ituaiei financiare; ca urmare a cre7terii +at*riil*r 7i a .re(iunil*r +e ac9itare a un*r cre+it*ri@ a manife(t2rii +e 5ncetineal2 5n ceea ce .ri%e7te 5nca(area un*r +e8it*ri@ re(tr>ngerea ni%elului lic9i+it2il*r@ 5ngr2+irii acce(ului la 5m.rumuturi@ - utili,area finan2ril*r .e termen (curt; .entru in%e(tiii a c2r*r .r*fita8ilitate nu e(te ra.i+2@ >b? Cauze de natur contabil se refer la - negliBarea .re%e+eril*r un*r (tan+ar+e 7i n*rme c*nta8ile@ - ni%elul ri+icat al un*r c*nturi +e c9eltuieli 7i nere(.ectarea n*rmel*r 5n +*meniu@ - +e(ele ree%alu2ri ale acti%el*r@ - nec*rel2ri 5ntre m2rimea 7i mi7carea un*r c*nturi (c*ntul +e .r*fit 7i .ier+eri; cre+it*ri; +e8it*ri; %>n,2ri; 5m.rumuturi; in%e(tiii)@ - li.(uri 5n e-.erti,a financiar2; 5n acti%itatea +e au+it 7i c*ntr*l. >"? Cauze privind organizarea reelei privesc: 11)

- am.l*area reelei; nu 5nt*t+eauna Bu(tificat2 +in .unct +e %e+ere ec*n*mic 7i financiar; care nu +i(.une +e c*n+iii inf*rmai*nale a+ec%ate@ - neac*r+area unei aut*n*mii c*re(.un,2t*are reelei@ - .r*fita8ilitatea mai re+u(2 a unei .2ri a reelei +e unit2i 7i un a.*rt re+u( .ri%in+ c*ta +e .ia2@ >.? Cauze privind managementul practicat: - (trategiile 7i .*liticile ec*n*mic*&financiare ale firmei nu au f*(t (ta8ilite 5n m*+ reali(t@ - a.recierea gre7it2 a ri(curil*r interne 7i %alutare (+in tran,acii; c*n%er(ie 7i c*m.etii*nal)@ - ca.acitatea *rgani,at*ric2 re+u(2 a c*n+ucerii; +i(en(iuni la ni%elul *rganel*r +e c*n+ucere; li.(uri 5n (.eciali,area un*r fact*ri cu r*l 5n management@ - in(ta8ilitatea 7i +e(ele fluctuaii ale *rganel*r +e c*n+ucere@ ten+ine +*minante 7i im.unerea .r*.riil*r .2reri 5n +e,8aterile c*n(iliil*r firmei. Gn anali,a re,ultatel*r; conceptul de profitabilitate .*ate fi e-tin( +e la in%e(tigarea .e termen (curt a .r*fituril*r reg2(ite 5n +i%i+en+ele ac*r+ate aci*naril*r; la * alt2 m*+alitate +e e-.rimare .rin cre7terile +e ca.ital 7i a eficienti,2rii ace(tuia; care (2 genere,e lic9i+it2i 5n .er(.ecti%2 7i a(tfel (2 c*ntri8uie la ri+icarea %al*rii aciunil*r 7i im.licit a a%erii aci*naril*r. *bordarea previzionat a an(am8lului +e elemente care influenea,2 eficiena managementului cu efect a(u.ra %al*rii aciunil*r +e.in+e +e numer*7i factori .rintre care? - e%aluarea m2(uril*r +e .erfeci*nare a managementului (ec*n*mii +e c9eltuieli +e munc2 %ie; +e munc2 material2; rai*nali,2ri a+mini(trati%e; inf*rmai*nale) 7i e(timarea .r*fitului (.*rit 5n urma mutaiil*r efectuate@ - a.recierea .*tenialului firmei +e cre7tere a .*rt*f*liului +e afaceri 7i +e m*+ific2ri (tructurale cu influen2 a(u.ra .r*fita8ilit2ii@ - gra+ul +e a+a.ta8ilitate 7i fle-i8ilitatea +e care +2 +*%a+2 managementul la (c9im82rile +in me+iul am8iant 7i c*ncurenial@ - creati%itatea 7i m*ti%area .er(*nalului .e linia in*%ai*nal2; care (2 c*ntri8uie la intr*+ucerea un*r te9n*l*gii 7i te9nici .erf*rmante 7i (2 a(igure eficienti,area 7i m*+erni,area .r*+u(el*r 7i (er%iciil*r *ferite; 5n c*nf*rmitate cu cerinele .ieei@ - rem*+elarea (trategiei 7i a .*liticil*r ec*n*mice; financiare 7i in%e(tii*nale ale firmei .entru c*n(*li+area .*,iiei .e .ia2 7i .entru .enetrarea .e n*i (egmente ale .ieei interne 7i internai*nale cu .r*+u(e 7i (er%icii c*m.etiti%e@ 12/

- a(igurarea unui ni%el ri+icat al flu-uril*r +e numerar %iit*are 5n c*n+iiile cre7terii cifrei +e afaceri; eficienei ca.italului in%e(tit 7i al limit2rii ri(curil*r 5n c*nte-tul e-.an(iunii ec*n*mice 7i al re%irimentului in%e(tii*nal 5n n*i +*menii +e acti%itate@ - +e(centrali,area care a(igur2 .entru unit2ile unei firme .uternice * aut*n*mie (.*rit2; care .ermite * eficienti,are 5n a+*.tarea +eci,iil*r 5n +e.lin2 c*nc*r+an2 cu realit2ile +e .e teren 7i .*(i8ilit2i (.*rite 5n utili,area (i(temului inf*rmai*nal. 'entru firma %iit*rului %a fi caracteri(tic2 * aciune c*ncertat2 +e re.r*iectare a (tructurii *rgani,at*rice; inf*rmai*nale 7i a .il*nil*r (i(temului +e management; care (2 *fere .*(i8ilitatea arm*ni,2rii +eci,iil*r .e %ertical2 7i *ri,*ntal2; 5n c*n+iiile unei cre7teri e-.*neniale a ca.acit2ii managementului .e linia eficienti,2rii. &anagementul n cadrul firmei viitorului a firmei secolului EE. va avea trsturi distincte generate de noul ansamblu de desfurare a activitii astfel: - mer(ul .r*ce(el*r %a fi marcat 5ntr&* mai mare m2(ur2 +e 7*curi; cri,e 7i tran,iii a c2r*r antici.are; limitare 7i (*lui*nare a .r*8lemel*r a+iacente re,ultate %a c*n(titui unul +in *8iecti%ele .rim*r+iale ale managementului@ - caracteri(tic .entru managementul re(ur(el*r umane %*r fi mutaiile +e natur2 (*ci*&+em*grafic2 marcate +e cre7terea .*n+erii tineril*r 5ntre 14&3" +e ani; mai e-igeni 7i in+e.en+eni@ nece(itatea atragerii f*rei +e munc2 feminine 7i a emigranil*r@ angaBarea +e (alariai cu munca la +*miciliu; cu tim. .arial@ accentuarea <tail*rM(mului +e 8ir*u= cu * (tan+ar+i,are ri+icat2 a muncii 7i (u8*r+*narea acti%it2ii in+i%i+ului; te9n*l*giei@ (e %a accentua (alari,area .entru c*m.eten2 7i nu .entru .erf*rman2@ - (tructura *rgani,at*ric2 a firmel*r %a fi *rientat2 (.re c*n(tituirea un*r miria.*+e (a(*ciaii) +e firme mici 7i miBl*cii; .uternic aut*n*mi,ate 7i c*nectate inf*rmatic@ .la(area 5n (.aiu a firmel*r tre8uie (2 ai82 5n %e+ere +e(c*nge(ti*narea centrului 7i a intr2ril*r 5n *ra7e@ - (e %a accentua (.eciali,area firmei (.re e-ecutarea *.eraiunil*r .rinci.ale 7i reali,area 5n afara firmei a un*r acti%it2i 7i .r*+u(e au-iliare@ - (e %a accentua caracterul uman al firmei; 5n c*n+iiile unei largi +em*crati,2ri marcat2 +e +e.la(2ri +e aut*ritate (.re unele gru.uri (*ciale ale (*ciet2ii ci%ile 7i gru.uri (*ci*&.r*fe(i*nale ale firmei; care %*r .utea influena managementul firmei@ - (tructura *rgani,at*ric2 intern2 a firmei %a fi mai .uin .irami+al2; 5n c*n+iiile 5n care muli angaBai ai firmei %*r .refera (2 aci*ne,e 5n 121

afara firmei 7i ca 5ntre.rin,2t*ri (au la +*miciliu; ceea ce %a c*n+uce la *rare %aria8ile 7i fle-i8ile; .recum 7i la cre7terea .*n+erii (er%iciil*r furni,ate +e firm2 cu +e(tinaie (*cial2 (5ngriBirea 7i e+ucarea c*.iil*r; a(igurarea me(ei etc.)@ * ten+in2 accentuat2 a firmel*r %a fi aceea +e a +e(f27ura acti%it2i; a reali,a .r*+u(e 7i (er%icii +e calitate; .entru a face fa2 inten(ei lu.te +e c*ncuren2@ *rientarea managementului (.re .il*tarea .r*ce(el*r +e an(am8lu; (.re unele (c*.uri +efinit*rii 7i +e .r*fun,ime; (ituate 5ntr&un *ri,*nt me+iu (au 5n+elungat; +e.27in+ c*n(tr>ngerile *8iecti%el*r .e termen (curt; ale ge(tiunii curente 7i ale *8(e(iei un*r re,ultate ime+iate@ f*rmarea n*il*r manageri %a fi influenat2 .*tri%it .2rerii lui 'eter DrucAer +e in(taurarea (*ciet2ii 7tiinei 7i a An*Jle+ge J*rAerului; ceea ce %a 5n(emna * a.r*fun+are a cun*7tinel*r 7i a8ilit2ii ace(t*ra; .recum 7i la * aut*mati,are a acti%it2ii +e 8ir*u 7i manageriale 5n c*n+iiile utili,2rii inteligenei artificiale@ +e(f27urarea muncii +e management (e %a face t*t mai mult 5n ec9i.2 +e c2tre *ameni creati%i; (.eciali7ti 7i .r*fe(i*n*7ti +e e-ce.ie; .*li%aleni care %*r a8*r+a 5n gru. cu inteligen2 7i in%enti%itate; cele mai c*m.le-e .r*8leme@ (e %a +e,%*lta lim8aBul c*munic2rii; f*l*(in+u&(e f*rma grafic2; e-.re(ii c*n(acrate 7i in(trumente (im.le; +ar (uge(ti%e; cu im.act %i,ual 7i au+iti% +e tran(mitere a un*r cun*7tine a%an(ate +e 9ig9 tec9n*l*gM@ (e %a accentua r*lul li+erului 5n .r*ce(ul +e management; care tre8uie (2 .r*m*%e,e c*nce.ii n*i; alternati%e 7i %ariante %ia8ile; a+e(ea (ur.rin,2t*are .rin m*+ernitatea; flerul +*%e+it 7i 5nelegerea %i,i*nar2 a fen*menel*r 7i .r*ce(el*r anali,ate@ 5n ela8*rarea maril*r .r*iecte ale %iit*rului (e im.une * re+e(c*.erire a %alenel*r ec*l*giei; a re(.ect2rii ten+inel*r; ritmurile 7i interc*n+ii*n2rile .e care acea(ta le .re(u.une; a+*.tarea +e c*m.*rtamente %ia8ile +in .unct +e %e+ere ec*l*gic 7i (*cial.

'*tri%it lui &-;e Saget ; m*+elul .erf*rmanei ec9i.el*r are apte faze; re(.ecti%? - 5nce.e cu fa,a +e creaie 7i +e,%*ltare@ - c*ntinu2 cu reali,area 5ncre+erii mutuale@ - a.*i (e (ta8ile(c *8iecti%ele 7i r*lul fact*ril*r@ - urmea,2 fa,a +e +eci,ie 7i im.licare@ - c*ntinu2 cu .r*ce(ul +e c**r+*nare 7i *m*geni,are a acti%it2il*r (ec%eniale@
"

M. !e Saget; Managerul intuiti%; E+itura Ec*n*mic2; Eucure7ti.

122

- 5n fa,ele finale (e reali,ea,2 .il*tarea .erf*rmanei 5n (en(ul acceler2rii (au 5ncetinirii 7i a.*i (e reali,ea,2 5nn*irea; re(.ecti% atingerea *8iecti%el*r a%ute 5n %e+ere 7i .reg2tirea .entru lan(area un*r n*i .r*iecte. 'entru *8inerea la un ni%el (u.eri*r a .erf*rmanei; a unui ni%el ri+icat +e in*%are 7i %italitate; firma urmea,2 (2 fa%*ri,e,e un climat +e g>n+ire n*%at*are; +e ec*n*mi(ire 7i +e %i,iune 5n .er(.ecti%2; .e termen lung. O (emnificaie +e*(e8it2 * re.re,int2 luarea 5n c*n(i+erare a un*r (tan+ar+e internai*nale +e eficien2 .ri%in+? - (ta8ilirea +e *8iecti%e 7i (electarea .ri*rit2il*r@ - i+entificarea .rinci.alil*r fact*ri +e reali,are a (c*.ului .r*.u(@ - *rgani,area un*r (tructuri .erf*rmante@ - a(igurarea unei c*n+uceri eficiente@ - *.timi,area tim.ului. @ caracterizare sinoptic a firmei secolului EE. o d Fohn Saunders .rin f*rmula cel*r <;F=; re(.ecti%? - F%"#s; care .re(u.une ca t*i angaBaii (2 (e c*ncentre,e (.re acti%it2i care (2 a(igure (ati(facia (au c9iar 5nc>ntarea c*n(umat*ril*r@ - Fast; a+ic2 * ca.acitate ele%at2 +e a r2(.un+e 7i reaci*na cu .r*m.titu+ine la cerinele .ieei .rin .ermanente in*%2ri@ - FlexibileH caracteri(tic2 menit2 (2 a(igure mutaii fa2 +e .eri*a+a anteri*ar2 7i fa2 +e alte firme; c*nf*rm cerinel*r .ieei@ - Flatte!H a+ic2 +e,%*ltarea (c9im8uril*r +e inf*rmaii 7i a.lati,area (tructuril*r ierar9ice; .recum 7i a(igurarea .uterii +e +eci,ie .entru angaBaii cei mai c*m.eteni 7i gru.urile (*ci*&.r*fe(i*nale re.re,entati%e@ - F#!H .re(u.une ca lucr2t*rii (2 (e +e+ice cu .l2cere acti%it2ii l*r; 5n c*n+iiile 5n care la (er%iciu 57i .etrec cea mai mare .arte a tim.ului. Managerul firmei (ec*lului VV3 c*n(i+er2m c2 tre8uie (2 fie un (trateg +e elit2; care (2 antici.e,e .r*%*c2rile %iit*are; un .er(*naB +e * %italitate +e8*r+ant2 .ri%in+ lan(area un*r acti%it2i inteligente ale firmei care (2 fac2 fa2 (c9im82ril*r maB*re +in me+iul ec*n*mic 7i un arti(t care (2 Bal*ne,e +ireciile flu-uril*r financiare 7i *rient2rile ca.italuril*r firmei; cu ma-im2 eficien2; a(igur>n+ e-celena 5n management. 12.". Managerul financiar

123

Gn acti%itatea +e %iit*r a managerului (e reliefea,2 t*t mai .regnant unele (i(teme 7i met*+e m*+erne 7i .r*(.ecti%e +e management; cum ar fi? Si(teme inteligente; care .*rnin+ +e la un num2r im.re(i*nant +e inf*rmaii; urm2re(c *8iecti%e %i,>n+ un ni%el ri+icat +e in*%are 7i fa%*ri,are a creati%it2ii; care (2 c*n+uc2 la limitarea ri(curil*r; cre7terea .r*fita8ilit2ii 7i a+*.tarea un*r +eci,ii c>t mai .erf*rmante@ Managementul .rin .r*iecte care urm2re7te (*lui*narea un*r laturi re,ult>n+ +in *8iecti%e c*m.le-e; nece(it>n+ un gra+ ri+icat in*%ai*nal 7i +e (.eciali,are@ Managementul .e .r*+u(; care re.re,int2 antrenarea unui manager 5n a+*.tarea +eci,iil*r .ri%in+ c*nce.ia; .r*+ucerea 7i c*merciali,area unui (egment +in acti%itatea firmei; c*n(t>n+ +intr&un .r*+u( (au gru. +e .r*+u(e@ Managementul .artici.ati% care .re(u.une im.licarea un*r manageri 7i e-ecutani; care utili,ea,2 m*+alit2i 5ntr&* gam2 +i%er(2 .entru a(igurarea un*r +eci,ii *.time 5n .r*ce(e +e natur2 (trategic2; tactic2 (au *.erai*nal2@ Matricea +e(c*.eriril*r are 5n %e+ere .r*m*%area un*r i+ei n*%at*are f*l*(in+ anali,a c*m8inat*rie a fact*ril*r care influenea,2 lan(area unui .r*+u( (au (er%iciu@ Met*+a Del8erg 57i .r*.une a (*lui*na +ecalaBul care (e crea,2 5ntre (ituaia actual2 7i cea i+eal2 a7a cum e(te .erce.ut2 +e manageri 7i ec9i.a +e lucru +in ca+rul firmei@ Met*+a Del.9i a.reciea,2 c2 la 8a,a +eci,iil*r .ri%in+ %iit*rul tre8uie (2 (tea; ca * c*m.*nent2 maB*r2; cun*7tinele 7i intuiia (.eciali7til*r firmei@ Met*+a Erain(t*rming&ului .re(u.une (timularea creati%it2ii gru.ului +in ca+rul firmei care (2 emit2 * multitu+ine +e i+ei +in a c2r*r c*m8inare (2 fie .*(i8il2 +egaBarea unei (*luii eficiente 7i care (2 r2(.un+2 *8iecti%ului (ti.ulat. Gn c*nturarea .r*filului managerului %iit*rului (e %*r accentua acele calit2i ale (ale care 5l +i(ting +re.t un li+er 5n acti%itatea +e c*n+ucere a firmei 7i un ferment acti% 5n i+entificarea; .reg2tirea 7i +erularea afaceril*r. 'entru a fi un fact*r .r*m*t*r al afaceril*r; managerul tre8uie (2 (e +i(ting2 .rintr&* .er(*nalitate c*m.le-2; care 5ngl*8ea,2 cun*7tine temeinice +in +*menii %ariate? in%e(tiii; marAeting; financiar; re(ur(e umane; inf*rmatic2. Gn acela7i tim. managerul tre8uie (2 8eneficie,e +e a8ilit2i nati%e +e a.reciere a mutaiil*r care au l*c 5n me+iul ec*n*mic*&financiar 7i (*luiile care (e im.un a fi a+*.tate.

120

Gn f*rmularea *8iecti%el*r (trategiei %iit*are a firmei un fact*r im.re%i,i8il 5l %a re.re,enta e%*luia macr*ec*n*mic2 a '3E; a (tructurii ace(tuia .e ramuri; a (tructurii e-.*rturil*r 7i im.*rturil*r; a %al*rii a+2ugate 8rute 5n (i(temul financiar 8ancar. 'rin anali,ele .r*(.ecti%e efectuate +e manageri tre8uie (2 re,ulte influenele gl*8ali,2rii a(u.ra (.*ririi (en(i8ile a afaceril*r; 5n general; 7i a c*merului 5n .articular; * ten+in2 accelerat2 +e cre7tere a in%e(tiiil*r; a+>ncirea .ri%ati,2rii; 5n(*it2 +e *.*rtunit2i .entru firme .e n*i .iee (emnificati%e ce (e %*r crea. Gn ace(t (en(; .rin calit2ile l*r managerii %*r tre8ui (2 (e(i,e,e 7i (2 a+a.te,e (trategia 7i tacticile firmei la urm2t*arele a(.ecte? %ite,a cu care (e reali,ea,2 fu,iunile 7i .r*teBarea firmei +e unele +eregl2ri 7i cri,e +e .e .ieele interne (au internai*nale@ (.*rirea afaceril*r; .rintr&* +inamic2 accelerat2@ .*(i8ilitatea cre7terii c*tei +e .ia2@ calitate 7i eficien2 5n (er%irea clienil*r@ re+ucerea c*(turil*r@ *8inerea +e .r*fituri (u.limentare .entru aci*nari@ tren+uri mai ra.i+e +e +e,%*ltare a .r*+u(el*r 7i (er%iciil*r firmei legat +e c*merul ec*n*mic&financiar .rin internet 7i c*m.*nentele (ale; internet 8anAing 7i m*8il internet 8anAing@ a(igurarea unui gra+ ri+icat +e lic9i+itate; inclu(i% .rin tran,aci*narea +e titluri la 8ur(a +e %al*ri@ ni%elul re+u( al 5n+at*r2rii .e termen (curt@ a+*.tarea +e *rient2ri 7i m2(uri; care (2 limite,e ri(curile legate +e incertitu+inile unui .2ienBeni7 +e relaii +e afaceri@ recu.erarea f*n+uril*r .la(ate .rin (u8(tituirea cre+itel*r 8ancare; .rin emi(iuni +e titluri +e %al*are neg*cia8ile@ .r*m*%area un*r in*%aii financiare t*t mai (*fi(ticate@ .r*gn*,e 7i anali,e +iagn*(tic .ri%in+ e%*luia flu-uril*r financiare@ +e,%*ltarea acti%it2ii +e cercetare&+e,%*ltare; .entru ca .e linia +e(el*r in*%aii (2 (e fac2 fa2 cu (ucce( .r*%*c2ril*r c*ncurenei t*t mai acer8e@ c*ntr*lul 7i au+itul *.eraiunil*r efectuate@ tren+ul fa%*ra8il al aciunil*r la 8ur(2 7i ac*r+area un*r +i%i+en+e (timulati%e. Gn acti%itatea +e(f27urat2 +e managerii %iit*rului care %*r fi .er(*ane relati% tinere; +ar cu * 8*gat2 e-.erien2 *.erai*nal2 7i +e afaceri; a%>n+ 7i un (u.*rt l*gi(tic ele%at *ferit +e .reg2tirea 5n in(tituii +e (.ecialitate +e .re(tigiu 12"

+in ar2 (au (tr2in2tate; (e 5m8in2 arm*ni*( .re*cu.area .entru c*m.eten2; care (2 +etermine .erf*rmane remarca8ile. 'rintre calit2ile; cun*7tinele 7i a.titu+inile (.ecifice mangeril*r (ec*lului VV3 (e num2r2 7i c*n+ucerea %i,i*nar2; 5n funcie +e m*+elarea firmei la e%*luia me+iului am8iant; ca.acitatea +e a in(ufla c*lecti%ului firmei .er(e%erena 5n reali,area *8iecti%el*r (ta8ilite 7i +e im.lementare a .r*iectel*r ela8*rate. 'entru 5ntre.rin,2t*rul m*+ern cun*a7terea n*ut2il*r 5n +*meniu; .e 8a,a unei largi inf*rm2ri +e (.ecialitate; tre8uie (2 (e reflecte 7i 5n calit2ile .r*n*%ate; re(.ecti% +e manife(tare a curaBului 5n a+*.tarea +eci,iil*r care (2 ia 5n c*n(i+erare e%*luiile c*ntem.*rane; claritate 5n +en*minarea .rinci.iil*r 7i %ariantel*r *.erai*nale@ c*nc*r+ana 5ntre *8iecti%ele f*rmulate 7i c2ile +e reali,are a ace(t*ra@ re(.ectarea .er(*nalit2ii 7i *.iniei .er(*nalului cu care c*la8*rea,2 7i luarea 5n c*n(i+eraie a elementel*r .*,iti%e .e care ace(ta le f*rmulea,2. Managerul 57i materiali,ea,2 acti%itatea +e c*n+ucere +e(f27urat2 .rin ela8*rarea +e +eci,ii financiare; care .ri%e(c urm2t*arele +*menii? Deci,ia +e in%e(tire; care 5n c*n+iiile managementului %iit*rului tre8uie (2 .un2 un accent (.*rit .e * %ariant2 eficient2; care (2 ia 5n c*n(i+erare .eri*a+a +e recu.erare; flu-ul +e numerar e(timat; renta8ilitatea .re%i,i*nat2. Un element e(enial 5n ela8*rarea +eci,iei 5l are 5nt*cmirea 8ugetului +e in%e(tiii; care .re(u.une * g>n+ire e%*luat2 .ri%in+ m*+ul +e c*n(tituire 7i utili,are a ca.italului .entru .r*iectul 5n cau,2@ Deci,ia .ri%in+ (tructura 7i c*(tul ca.italului; .re(u.une ca managerul financiar (2 fac2 * anali,2 c*m.arati%2 7i (2 ia +eci,ii 5n +*menii cum ar fi? unele ri(curi ce .*t (2 a.ar2 (+e (*l%a8ilitate; +e lic9i+itate; +e rat2 a +*8>n,ii); 5n ceea ce .ri%e7te m*+alit2ile +e reali,are a am*rti,2rii (n*rmal2; accelerat2; regre(i%2) 7i a efectu2rii +e .r*%i,i*ane .entru a (e a(igura .r*teBarea ca.italului@ .recum 7i legat +e gra+ul +e 5n+at*rare al firmei. De meni*nat c2 5n c*n+iiile ec*n*miei %iit*rului +eci,iile %iit*rului %*r a%ea 5n %e+ere e%itarea unei 5n+at*r2ri a.2(2t*are 7i la un c*(t ri+icat 5n fa%*area aut*finan2rii; .recum 7i .re*cu.area .entru crearea +e .r*%i,i*ane 7i +e fa%*ri,are a unei am*rti,2ri accelerate; atunci c>n+ c*n+iiile fac .*(i8il2 acea(ta@ Deci,ia cu .ri%ire la +i(tri8uirea +i%i+en+el*r are * (emnificaie a.arte; +e*arece re.re,int2 un element al imaginii firmei 7i +e .*tenare a %al*rii ace(teia; care tre8uie (2 a(igure 7i anumite %enituri a7te.tate .entru aci*nari. 'e 8a,a anali,ei a numer*7i fact*ri 7i in+icat*ri; managerul urmea,2 a lua +eci,ia +e

126

rein%e(tire a unei .2ri +in .r*fituri 7i +e +i(tri8uire +e +i%i+en+e a c2r*r ni%el 5n firma %iit*rului tre8uie (2 fie c>t mai (ta8il; 5n c*n+iiile cre7terii la 8ur(2 a %al*rii aciunil*r firmei@ Deci,ia cu .ri%ire la ri(cul +e firm2 re,ultat +in ri(cul ec*n*mic (+e e-.l*atare); a celui financiar 7i a ri(cului +e faliment. Ne(tiunea ri(cului e(te cu at>t mai +ificil2; cu c>t a+e(ea (e +e(f27*ar2 5n c*n+iii +e incertitu+ine. Gn c*n+iiile +e acti%itate ale firmei %iit*rului; ale unei firme inteligente; .rinci.iul +u.2 care un .r*fit ri+icat re%ine unui ri(c mare; urmea,2 a fi c*m.let 5n (en(ul c2 .rin ge(tiunea eficient2 +e c2tre manager a ace(tui ri(c; %a g2(i c2i +e limitare 7i +iminuare a ace(tuia 5ntr&* m2(ur2 5n(emnat2; .rin influenarea fact*ril*r +e me+iu care c*n+ii*nea,2 ri(cul. Deci,ia .ri%in+ rem*+elarea firmei; 5ntr&* c*nce.ie m*+ern2 care .ri%e7te latura te9n*l*gic2; ec*n*mic2; financiar2 +e marAeting 7i +e antrenare a re(ur(el*r umane; .entru ca .e 8a,a n*ii War9itecturi= a firmei (2 (e a(igure * .erf*rman2 (u.eri*ar2; .rin inf*rmati,area larg2 a firmei 7i ca.acitatea ace(teia +e a .re5nt>m.ina .eric*lele 7i a face fa2 cu 8ri* 5n lu.ta c*ncurenial2. Gn ca+rul unei firme rem*+elate; r*lul managerului %a fi acela +e anali,2 +iagn*(tic a renta8ilit2ii; +e +eterminare c>t mai c*rect2 a .r*fitului 7i +e e%i+eniere a (ituaiei .atrim*niului Gn acti%itatea +e +em*lare a %ec9il*r (tructuri *rgani,at*rice ale firmei 7i +e rem*+elare a ace(t*ra tre8uie (2 inem (eama +e a.recierile marelui i(t*ric Nic*lae 3*rga; .*tri%it c2r*ra Wnu r2(turna f2r2 (2 .*i 5nl*cuiLnu +2r>ma f2r2 (2 .*i cl2+iLnu f2g2+ui f2r2 (2 .*i crea=. 'r*fe(ia +e manageri financiari e(te interc*nectat2 7i cu acti%itatea +e c*n(ultan2 5n ceea ce .ri%e7te acti%itatea +e mangement financiar; c*nta8il; +e c*ntr*l 7i au+it; +e *rgani,are a (tructuril*r firmei; +e utili,are c>t mai eficient2 a re(ur(el*r umane. Managerul financiar e(te .rin c*m.*nenta (a +e cultur2 7i .rin calit2ile meni*nate un a+e%2rat arti(t care ne .*%2uie7te 7i ne *fer2 alternati%e %ia8ile .entru a .arcurge mean+rele +in +*meniul ec*n*mic*&financiar al c2l2t*riei %iit*rului 5n mileniul 333.

121

NINLIOGRAFIE SELECTI*B
'. $n+r*nic E.; Per&%r a!6a &ir ei; E+itura '*lir*m; 3a7i; 2///@ 4. Eerea O.$. c**r+*nat*r; Fi!a6ele 9!trepri!.erii; Uni%er(itatea Ec*l*gic2 +in Eucure7ti; 2//1@ 3. Eerea O.$. Strategie ba!"ar-; E+itura E-.ert; Eucure7ti; 2//2@ 8. Eerea O.$.; St*ica E.C. Cre.it ba!"ar; E+itura E-.ert; Eucure7ti; 2//2@ ;. E*g+an 3*an c**r+*nat*r; Tratat .e a!age e!t &i!a!"iar1ba!"ar; E+itura Ec*n*mic2; Eucure7ti; 2//2@ $. Eran 'aul; Fi!a6ele 9!trepri!.eriiH E+itura Ec*n*mic2; Eucure7ti; 1))1@ ). C*n(tantine(cu D. Ma!age e!t ba!"ar; E+itura EREN; Eucure7ti; 2//0@ /. Dinu E+uar+; Strategia &ir ei. Te%rie <i pra"ti"-; E+itura Ec*n*mic2; Eucure7ti; 2///@ 3. Na(Ain TerrM I!.i"at%ri &i!a!"iari per&e"6i; E+itura Nai*nal; 1))4@ '(. 37fane(cu $.; A!ali,a e"%!% i"%1&i!a!"iar-; E+itura Ec*n*mic2; Eucure7ti; 1)))@ ''. Nicule(cu O.; Ier8*ncu 3. Ma!age e!t; E+itura Ec*n*mic2; Eucure7ti; 1)))@ '4. Nicule(cu M.; Diag!%sti"#l gl%bal strategi"; E+itura Ec*n*mic2; Eucure7ti; 1))1@ 124

'3. Nicule(cu O.; Siste H et%.e <i te0!i"i a!ageriale ale %rga!i,a6iei; E+itura Ec*n*mic2; Eucure7ti; 2///@ '8. Niu 3*n Pri!"ipii ale pr%&itabilit-6ii ba!"are; E+itura E-.ert; Eucure7ti; 2//2@ ';. Niu 3*n C%!tr%l <i a#.it ba!"ar; E+itura E-.ert; Eucure7ti; 2//2@ '$. Ia(ile(cu 3. 7i alii; I!vesti6ii; E+itura Ec*n*mic2; Eucure7ti; 2///@ '). Iintil2 N.; Gesti#!ea &i!a!"iar- a 9!trepri!.erii; E+itura Di+actic2 7i 'e+ag*gic2; Eucure7ti; 1)))@ '/. I*ice(cu 3.; Gesti#!ea &i!a!"iar- a 9!trepri!.erii ; E+itura Eren; Eucure7ti; 2//3@

12)