UNIVERSITATEA LUCIAN BLAGA FACULTATEA DE STIINTE ECONOMICE

SPECIALIZAREA FINANTE - BANCI

FONDURILE DE INVESTITII
Studenti: Profesor coordonator
FAGADAR IULIA Moldovan Iosi
FRATILA ADELINA
DURCA ANDREI
Anul
20!
FONDURILE DE INVESTITII
1
Fondurile europene post aderare 2007-2013 sau fondurile structurale i de
coeziune sunt instrumentele financiare prin care Uniunea European acioneaz pentru
eliminarea disparitilor economice i sociale ntre regiuni n scopul realizrii coeziunii
economice i sociale!

Fondul European de "n#estiii (FEI) a fost creat n 1$$% pentru a susine
ntreprinderile mici!
&em'rii fondatori ai Fondului sunt urmtorii(
- )omunitatea European denumit n continuare *)omunitatea+ reprezentat de
)omisia European,
- -anca European de "n#esti ii,
- alte institutii financiare!
.cionarul ma/oritar al FE" este -anca European de "n#estiii alturi de care
formeaz 0rupul -E"11!
FE" ofer capital de risc pentru ntreprinderile mici i mi/locii 2"&&-uri3 n special
pentru societile recent nfiinate i pentru cele cu orientare te4nologic! 5e asemenea
furnizeaz garanii instituiilor financiare 2de e6emplu 'ncilor3 pentru a acoperi
mprumuturile acordate "&&-urilor!
FE" nu este o instituie creditoare( Fondul nu acord credite sau su'#enii i nici nu
in#estete direct n #reo societate! 7n sc4im' acioneaz prin 'nci i ali intermediari
2
financiari folosind fie propriile fonduri fie pe cele care i sunt ncredinate de -E" sau
de Uniunea European!
Fondul este acti# n statele mem're ale Uniunii Europene i n )roaia 8urcia i n trei
state .E9: 2"slanda 9iec4tenstein i ;or#egia3!
Fondurile 5esc4ise de "n#esti ii (FDI) sunt o modalitate de plasament a
resurselor financiare acumulate de la mai multe persoane numite "n#estitori! -anii
str<n i sunt in#esti ii de catre administratorul fondului 2:." = :ocietate de .dministrare
de "n#esti ii3 n func ie de politica de in#esti ii sta'ilit n prospectul fondului de la
instrumente de pe pia a monetar o'liga iuni de stat sau ale corpora iilor ac iuni de pe
'urs p<n la alte #alori mo'iliare agreate de catre );>& 2)omisia ;a ional a
>alorilor &o'iliare3 F5" =urile sunt modalit i de in#esti ii foarte utilizate in tarile
dez#oltate insa mai putin in Europa de Est unde se stie mai putin despre fondurile de
in#esti ii!
7n ?om<nia reputa ia fondurilor de in#esti ii a fost afectat n anii tranzi iei de
e#enimentele mai pu in fericite precum cazul F;" sau F;.! 5e atunci popula ia a
rmas cu impresia gre it ca orice in#esti ie n fonduri presupune pierderi! 7n prezent
fondurile sunt supuse unei supra#eg4eri triple( depozitar auditor i );>&! .stfel au
fost eliminate riscurile de fraud! 5e asemenea prin reglementrile legislati#e sunt
impuse limite de e6punere pe ac iuni o'liga iuni depozite etc! . adar un fond are
e6puneri pe mai multe 'nci emiten i pentru o dispersie c<t mai mare a riscului! 5e
asemenea comunicarea continu i transparen a fac accesi'il urmrirea e#olu iilor
plasamentelor efectuate!
Deosebiri ntre Fonduri Deschise de Investi ii i Fonduri nchise de Investi ii
5iferen a dintre fondurile nc4ise de in#esti ii i cele desc4ise const n faptul c
n cazul celor din urm emisiunea de unit i de fond se face continuu at<ta timp c<t
fondul e6ist iar in#estitorii pot s in#esteasc permanent at<t cei noi c<t si cei de/a
e6isten i! Fondurile nc4ise n sc4im' emit unit i de fond la nceput i tocmai de aceea
se adreseaz unui numr limitat de in#estitori!
5e inerea de ctre o persoan a unei unit i de fond reprezint de inere de
capital n acti#ele nete ale Fondului! .c4izi ionarea de unit i de fond reprezint
modalitatea de a in#esti n Fond iar #aloarea unit ii de fond se modific n fiecare zi n
func ie de #aloarea acti#ului net al Fondului! .cesta #ariaz de la o zi la alta n func ie
de numrul de #<nzri i rscumprri realizate n acea zi! @re ul unei unit i de fond
este denumit n lim'a/ specializat >U.; 2>aloarea Unitar a .cti#ului ;et3! >U.; =ul
este calculat mpr ind .cti#ul ;et la numrul de unit i de fond e6istente!
3
"n#estitorii n F5" =uri pot s i retrag suma in#estit oric<nd par ial sau
complet printr-o cerere de rscumprare! 9ipsa unei date scadente reprezint unul
dintre a#anta/ele in#esti iei n astfel de fonduri!
:." = :ocietatea de .dministrare a "n#esti iei este persoana /uridic constituit
su' forma unei societ i pe ac iuni care func ioneaz numai n 'aza unei autoriza ii din
partea )!;!>!&! 2)omisiei ;a ionale a >alorilor &o'iliare3!
Studiu de ca! investi"ie ntr#o autostrad$
Introducere
E#oluiile recente ntr-o regiune de con#ergen au fost nsoite de o cretere
rapid n #olum a traficului de-a lungul coridorului dintre dou zone ur'ane de
dimensiuni medii! ?eeaua local de drumuri e6istent a fost proiectat s permit
#olume de trafic mai reduse i acum s-a atins capacitatea ma6im! 7n #iitor se ateapt
creterea pro'lemelor legate de congestionarea traficului datorit creterii pre#zute
at<t n ce pri#ete numrul pasagerilor c<t i cererea de transport de mrfuri! 7n plus
reeaua e6istent trece prin cele mai dens populate zone ale regiunii cauz<nd n
consecin pro'leme serioase de mediu i de protecie pentru populaia care triete n
aceste locuri! @entru aceste moti#e autoritatea de planificare a propus s se ia n
consideraie feza'ilitatea unei noi autostrzi de legtur care s ocoleasc zonele cele
mai dens ur'anizate! :copul proiectului este deci acela de a reduce #iitoarele
congestionri de trafic i de a limita e6punerea populaiei la no6ele datorate
transportului! 7n plus proiectul tre'uie s contri'uie la o reducere a numrului de
accidente prin de#ierea traficului n particular prin de#ierea traficului de mrfuri din
reeaua e6istent ctre noua infrastructur! 5e asemenea ca urmare a de#ierii traficului
de pe drumurile e6istente este de ateptat ca noua autostrad s induc un trafic nou
generat dar a#<nd n #edere c zona este de/a dens populat i congestionarea
traficului este foarte localizat traficul suplimentar #a fi limitat!
-eneficiile reprezentate de noua autostrad n lungime de 72 de Am se #or
regsi n principal n economia de timp micorarea e6punerilor la no6e i reducerea
accidentelor! ?educerea n Ailometri parcuri i n consecin economiile fcute la
Bcosturile de operare a #e4iculului+ 2)C>3 pentru flu6ul de trafic care trece pe ntreaga
autostrad sunt contra'alansate de Ailometrii suplimentari parcuri n trafic pentru a
intra i a iei de pe autostrad folosind numai c<te#a e6tinderi ale noii infrastructuri! 7n
sc4im' noua legtur pe autostrad #a genera un trafic suplimentar ce #a produce
costuri e6terne adiionale care nu ar fi aprut fr noua legtur! Cpiunile luate n
discuie au fost o autostrad fr plat respecti# o autostrad cu plat!
%reviiuni de tra&ic
4
@rognozele de trafic se 'azeaz pe creterea ateptat a @"- i a populaiei din
zon i sunt construite pe tendinele din trecut re-a/ustate cu cele mai recente pre#iziuni
la ni#el naional! Dona de studiu acoper toat regiunea afectat de proiect! ?eeaua
a#ut n #edere este ntreaga reea de drumuri din regiune! )a atare #alorile de trafic
luate n consideraie sunt cele care utilizeaz aceast reea!
?ate de cretere diferite au fost aplicate pentru traficul de pasageri i mrfuri!
)ererile pasagerilor au fost difereniate n funcie de scopul cltoriei pentru a li se
aplica B#alorile timpului+ 2#alues of time)C>3 corespunztoare! )ererile #iitoare cu sau
fr proiect au fost estimate pe 'aza unui model de trafic rutier!
@entru a se e#alua 'eneficiile rezultate de pe urma noii cone6iuni traficul total pe
noua autostrad a fost su'mprit n trei componente diferite(
# prima component este traficul de#iat const<nd n mrfuri i pasageri care #or trece
de la #ec4ea rut la noua autostrad! .cest trafic #a 'eneficia de reducerea timpului de
cltorie ca urmare a #itezelor mai mari i descongestionrii i cel puin parial de
distana micorat,
# a doua component este traficul Bgenerat+ de noua legtur( acest trafic reprezentat
de ctre noii utilizatori ai drumului este indus de accesi'ilitatea crescut la regiune!
-eneficiile acestui trafic nou generat sunt reprezentate de sc4im'rile n
surplusul consumatorului definit ca e6cedentul disponi'ilitii de a plti a
consumatorului raportat la costurile de cltorie generale propriu-zise 2timp de cltorie
costurile de operare a #e4iculelor i pentru opiunea de autostrad cu plat ta6e de
acces3! 8raficul generat #a fi de asemenea responsa'il pentru costurile adiionale
e6terne n ceea ce pri#ete emisiile n mediu zgomot i nclzirea glo'al,
# n fine e6ist un trafic care #a rm<ne pe reeaua e6istent care #a fi a#anta/at de
descongestionarea datorat traficului de#iat ctre noua autostrad! ?educerea de trafic
#a contri'ui la reduceri de emisii n mediu i de zgomot!
.#<nd n #edere c pentru unii dintre utilizatori #aloarea timpului economisit nu
#a depi #aloarea ta6elor de acces opiunea fr plat #a genera un #olum mai mare
de trafic pe autostrad!
)ererile de transport au fost estimate pentru ntregul coridor i pentru fiecare
dinte cele dou opiuni e#aluate n raport cu scenariul B'usiness as usual+ 2-.U3! )ele
mai importante informaii pentru procesul de modelare sunt datele de trafic e6istente i
datele macro-economice socio-economice i demografice pentru anul de referin
pentru orizontul pre#izionat 2anul 2E3 i pentru un an intermediar!
5up anul 2E se consider c solicitrile de cltorie #or rm<ne constante!
&odelul de transport este unul clasic i const n generarea distri'uirea i atri'uirea
cltoriilor! 8a'elul %!1 rezum n continuare #alorile totale de trafic de mrfuri i
pasageri pe coridorul care unete cele dou orae n anul de desc4idere a noii
autostrzi(
# traficul pe reeaua e6istent n scenariul B'usiness as usual+ 2-.U3,
# traficul pe noua autostrad fr plat 2de#iat generat i rmas pe reeaua e6istent3,
# traficul pe noua autostrad cu plat 2de#iat generat i rmas pe reeaua e6istent3!
5
'osturi de investi"ie
.l doilea pas n e#aluare n paralel cu pre#izionarea cererii ateptate a fost s
se determine costurile financiare ale noii autostrzi! )osturile financiare de in#estiie au
fost furnizate de ctre inginerii proiectului! .u fost fcute dou estimri separate una
pentru autostrada fr plat i una pentru autostrada cu plat! )osturile celei de-a doua
opiuni sunt mai mari datorit necesitii unor rampe de acces separate ec4ipament i
cldiri pentru colectarea ta6elor! )osturile au fost defalcate pe principalele tipuri de
lucrri de construcie i pe 'aza elementelor de cost 2for de munc materiale
transport i mrfuri3! .ceasta permite aplicarea su'sec#ent a factorilor de con#ersie
din costuri financiare n costuri economice 2a se #edea 8a'elul %!33!
@entru costurile de in#estiie dou seturi de estimri au fost produse( unul pentru
autostrada fr plat i al doilea pentru opiunea cu plat! 7n cel din urm caz au fost
incluse costurile legate de colectarea ta6elor de acces! )osturile de personal materiale
mrfuri i transport au fost de asemenea specificate n acest caz!
5urata de #ia din punct de #edere te4nic pentru infrastructur este de 70 de ani
i #aloarea sa rezidual lu<nd n calcul diferitele componente ale in#estiiei a fost fi6at
la %0F din #aloarea iniial!
6
(na)ia econo*ic$
C analiz financiar preliminar 2care nu este redat aici3 a e#aluat intrrile i
ieirile de lic4iditi pentru cele dou opiuni a/ung<ndu-se la concluzia ca >;.2)3
pentru autostrada cu plat este mai 'un 2adic mai puin negati#3 dec<t opiunea de
acces fr plat! )u toate acestea din perspecti#a dez#oltrii regionale criteriul
financiar nu este suficient pentru a lua o decizie i tre'uie efectuat o analiz
economic! E#aluarea economic a noului drum tre'uie s ia n consideraie orice cost
social i 'eneficiu social care ar putea fi generat de ctre proiect! C analiz financiar
detaliat #a fi efectuat
2#ezi mai /os3 pentru opiunea preferat ca urmare a e#alurii economice!
&ai nt<i in#estiia financiar i costul de ntreinere au fost a/ustate pentru
componentele fiscale! 7n ce pri#ete fora de munc costurile de personal au fost
a/ustate pentru contri'uiile pentru asigurri i impozitul pe profit la ni#el naional!
Factorul de con#ersie este egal cu 0G deoarece salariul de rezer# a fost luat n
consideraie pentru aceast regiune care este caracterizat de o rat a oma/ului foarte
ridicat!
@entru calculul altor c4eltuieli fi6e i #aria'ile costurile financiare au fost
considerate a fi reprezentati#e pentru costul economic ca atare nu s-au aplicat factori
de con#ersie! .cest lucru este #ala'il i n ceea ce pri#ete ac4iziia terenurilor unde
costul e6proprierilor reflect costul de oportunitate al terenului de aceea factorul de
con#ersie este egal cu 1! Factorii de con#ersie specifici calculai ca o medie ponderat
a factori de con#ersie ai componentelor distincte 2munc ec4ipament energie etc! #ezi
ta'elul de mai /os3 au fost aplicai costurilor de in#estiie i ntreinere precum i
sistemului de ta6are!
@entru materiile prime a fost calculat un factor de con#ersie standard egal cu 0$H! ?ata
de actualizare social de referin este EEF!
@roiectul #a genera un impact poziti# asupra(
# utilizatorilor noii autostrzi incluz<nd traficul de#iat de la reeaua e6istent i traficul
generat! .cetia #or economisi timp i n unele cazuri costuri de operare deoarece
noua rut este mai scurt dar aceste economii #or fi puse n cumpn de distana
mrit 2pentru a intra i pentru a iei de pe autostrad3
7
# utilizatorilor care #or rm<ne pe reeaua e6istent( 'unurile i pasagerii #or a#ea un
a#anta/ de pe urma reducerii traficului datorat de#ierii flu6urilor ctre noua autostrad
care #a reduce congestionarea i #a mri #itezele!
-eneficiile proiectului au fost mprite n urmtoarele componente(
a3 surplusul consumatorului
'3 surplusul 'rut al productorului pentru operatorul autostrzii
c3 surplusul productorului pentru utilizatorii rutei
d3 sc4im'rile n #eniturile fiscale pentru 0u#ern 2ta6e pe 'enzin3
e3 'eneficiile nete de mediu
f3 reducerea accidentelor
-eneficiile menionate mai sus au fost calculate n conformitate cu urmtoarele
date con#enionale(
a3 :urplusul consumatorului( modificri n e6ces ale costurilor generale ale
utilizatorului percepute n zona de su' cur'a cererii 2Bcosturile de operare a
#e4iculului+ 2)C>3 percepute - inclusi# ta6e de acces n cea de-a doua opiune -
i #aloarea timpului de cltorie3! 7n e6erciiul de modelare pasagerii i mrfurile
i #or alege traseul sau li se #a induce un traseu n funcie de )C> perceput de
ctre acetia! )C> pentru autoturisme #or include( com'usti'il lu'rifiani i ta6e
de acces dac este cazul iar pentru camioane( com'usti'il lu'rifiani i ta6e o
cot parte din costurile cu ntreinerea asigurarea i ofatul! 5e fiecare dat
pornind de la ipoteza de calcul a cererii surplusul consumatorului se 'azeaz
numai pe componentele percepute ale costului de cltorie!
8impul de cltorie #a fi redus at<t pentru traficul de#iat c<t i pentru traficul care
rm<ne pe #ec4iul drum! 8rei #alori de timp diferite au fost aplicate traficului de pasageri
n funcie
de scopul cltoriei( afaceri cltorie i alte scopuri! ;u s-a luat n calcul nicio
difereniere a #alorii timpului pentru mrfuri!
>alorile medii ale costurilor de operare percepute i timpul de cltorie n trei #ariante -
B'usiness as usual+ 2-.U3 autostrad fr plat autostrad cu plat - sunt e#ideniate
n 8a'elul %!%E7! .a cum se arat n 8a'elul %!% )C> percepute sunt n cretere
uoar n ntreaga zon datorit distanei crescute de deplasare pentru unii dintre
utilizatori pentru a intra i pentru a iei pe noua legtur i n #arianta cu plat datorit
ta6elor pltite pentru utilizarea autostrzii! 5ar aceste costuri crescute sunt mai mult
dec<t ec4ili'rate de ctre reducerea timpului de cltorie!
'3 :urplusul 'rut al productorului pentru operatorul autostrzii( #eniturile din ta6ele
pe autostrad sunt considerate ca fc<nd parte din surplusul productorului
28a'elul %!G3! 8oate calculele pentru surplus au fost fcute separat pentru mrfuri
i pasageri! 5in acest moti# costurile de ntreinere i operare ale noii autostrzi
sunt incluse direct n ta'elele %!$ i %!10 2analiza economic3 deoarece nu a fost
posi'il s se separe costurile ntre cele dou tipuri de flu6uri de trafic!
c3 :urplusul productorului pentru utilizatorii drumului( utilizatorii drumului
2autoturisme i camioane3 produc ser#icii pe care i le furnizeaz lor nii
2utilizatori de autoturisme3 sau clienilor lor 2utilizatori de camioane3! 5iferena
8
ntre costurile totale i )C> percepute este definit drept costuri de operare
nepercepute! .cestea intr n calcularea surplusului utilizatorilor drumului!
d3 >eniturile fiscale nete ale 0u#ernului( datorit sc4im'rilor n distana parcurs
ca urmare a redirecionrii unei pri din traficul e6istent i ca urmare a traficului
generat #eniturile din ta6e pe 'enzin #or crete i 0u#ernul i #a ma/ora
#eniturile! @arte din acest #enit suplimentar i costurile percepute crescute pltite
de ctre consumatori se anuleaz reciproc dar traficul generat reprezint un
'eneficiul net al proiectului!
e3 -eneficiile de mediu nete( transferul flu6ului de trafic de la reeaua e6istent
2care trece printr-o zon dens populat i cu sensi'ile pro'leme de mediu3 la
noua autostrad 2care trece printr-o zon rural3 genereaz o e6ternalitate de
mediu negati# din cauza creterii emisiunilor care polueaz aerul ca urmare a
cererii crescute de transport! .u fost luate n calcul numai no6ele ma/ore( #olumul
total de consum de energie i emisiunile de )C2 2ca funcie a #olumului de
Ailometrii parcuri de #e4icule i repartiiei Ailometrilor parcuri n zonele ur'ane
i non-ur'ane3! @entru poluarea aerului #aloarea monetar aplicat pentru
emisiunea n zonele ur'ane este mai mare dec<t cea din zonele non-ur'ane3!
>alorile monetare de referin au fost deduse din cele recomandate n mod
e6plicit de ctre autoritile de planificare naionale!
f3 ?educerea accidentelor( datorit de#ierii traficului de la #ec4iul drum la cel nou
cu un standard de siguran mai ridicat! 5in statisticile disponi'ile rezult c rata
accidentelor la 1 milion de #e4icule per Ailometru de drum i autostrad este de
032 respecti# 00$!
)a atare este pre#zut reducerea accidentelor ca urmare a de#ierii traficului de la
#ec4ea reea de drumuri la noua cone6iune pe autostrad! >alorile statistice ale #ieilor
sal#ate aplicate sunt cele adoptate de ctre autoritile naionale de planificare!
?ezultatele analizei arat c indicatorii de performan pentru opiunea
autostrzii fr plat sunt ntr-un a#anta/ su'stanial! 8raficul pe autostrad este mult
mai mare i n consecin at<t utilizatorii c<t i societatea ies n c<tig deoarece totalul
economiilor de timp sunt mai mari i e6ternalitile sunt mai mici dec<t n alternati#a cu
plat! @rin introducerea unui sistem de acces cu plat noua autostrad #a rm<ne su'-
utilizat n anii de nceput! .ceasta se datoreaz faptului c dei pe reeaua e6istent
se nregistreaz o anumit congestionare aceasta nu este suficient de mare pentru a
induce ntr-o proporie semnificati# o cerere de a plti pentru a#anta/ele mririi #itezei
permise de ctre noua autostrad! "ntroducerea unor sc4eme de plat numai pentru
unele cone6iuni ale reelei cum este n cazul de fa transfer traficul de la moduri sau
legturi reelei pentru care se pltete la alte moduri sau legturi pentru care nu se
pltete!
5in punct de #edere al 'unstrii acest fapt ar putea conduce la un efect mai
puin poziti#! @entru a ma6imiza 'eneficiile nete ale in#estiiei analiza arat c ar putea
fi mai 'ine dac s-ar am<na introducerea sistemului cu plat pentru un al doilea stadiu
2adic atunci c<nd creterea #alorilor de trafic este susinut3!
9
(na)ia scenariu)ui
5ou analize de scenariu au fost ntreprinse pentru cele dou alternati#e fiecare
lu<nd n calcul sc4im'ri de 20F ale #alorii de 'az a #aria'ilelor(
# reducerea #alorii economiilor de timp,
# creterea costurilor de operare a #e4iculelor,
# creterea costurilor de in#estiii!
.naliza demonstreaz c performanele autostrzii fr plat sunt ro'uste n
timp ce acelea ale autostrzii cu plat sunt discuta'ile! "erar4izarea celor dou #ariante
nu este afectat de #alorile aplicate economiilor de timp i e6ternaliti! 7n fapt pentru
am'ele opiuni proiectul rm<ne feza'il din punct de #edere socio-economic c4iar i
c<nd se ia n consideraie o #aloare mai mic a economiilor de timp i e6ternaliti!
(na)i$ &inanciar$
.a cum arat analiza economic prin introducerea unei sc4eme de ta6are s-ar
micora profita'ilitatea socio-economic a autostrzii deoarece o parte a capacitii
suplimentare furnizate de ctre noua autostrad #a rm<ne su'-utilizat! @entru traficul
care #a rm<ne pe autostrad nu sunt pierderi de 'eneficii deoarece preul pltit pentru
utilizarea sa #a reprezenta un cost pentru utilizatori dar #a fi un 'eneficiu pentru
operatorul autostrzii! )a atare aspectul c4eie aici este di#ergena ntre criteriul
economic i cel financiar!
7n #reme ce rspunsul este clar din perspecti#a economic 2autostrada fr plat
tre'uie s fie aleas3 ar fi totui de interes din punct de #edere financiar s fie
e6plorate posi'ilele moduri de a a#ea cel puin o recuperare parial a costurilor sau o
implicare pri#at n finanarea proiectului!
@e de-o parte dup estimarea a#anta/elor i deza#anta/elor rezultate din
introducerea unei sc4eme de plat pentru recuperarea complet a costurilor ar fi posi'il
s se analizeze dac acesta este un compromis accepta'il din punct de #edere social
ntre a#anta/ele de a introduce un anumit ni#el de pli i deza#anta/ele legate de
'eneficiile pierdute! @rin aplicarea modelului cererii cu diferite ta6e de acces este posi'il
s se gseasc ta6ele care genereaz un total al #eniturilor care s contra'alanseze
pierderea 'eneficiilor consumatorilor datorat reducerii traficului de#iat i a celui
generat!
@e de alt parte pentru a garanta un flu6 de capital pri#at ctre proiect ar fi de
interes s se ia n calcul o ta6 de acces um'r 2#ezi caseta de mai /os3! Cric<nd o
de#iere a traficului costisitoare din punct de #edere social datorat introducerii ta6ei de
acces este contra'alansat de descreterea costurilor sociale pentru finanrile n
sectorul pu'lic din cauza capitalului pri#at implicat n proiect comparaia implic o
e#aluare atent a costurilor marginale pentru fondurile pu'lice din ar!
)a o a treia opiune concesionarul poate s-i asume riscul numai pentru starea
'unului i s nu suporte niciun risc pentru trafic! @roiectarea )onstruirea Finanarea i
7ntreinerea 2@)F"3 constituie una dintre opiunile luate n calcul prin a'ordarea de
ansam'lu a @arteneriatului @u'lic-@ri#at!
10
)ontractul de proiectare n discuie a pus un accent semnificati# pe finalizarea la
timp a proiectului i pe m'untirea proceselor de ansam'lu ale managementului de
proiect!
11