Introducere

Actualitatea temei. In general, prin masa monetara se intelege orice activ cu caracter financiar,
care are capacitatea de a schimba contra unor bunuri si servicii, sau de a libera de datorii pe
posesorii sai. Si conform structurii acesteia n componena putem distinge:
-moneda efectiva;
-disponibilitati din cadrul depozitelor la vedere (masa scripturala);
-depozitele la termen;
-alte active financiare.
Scopul studiului de caz de a studia structura masei monetare in Republica Moldova i dinamica
acestia pe parcursul ultimului simestru ai anului 2010 cu evidenierea trasaturilor principale n
dimanic i factorii care au dus la modificarea masei monetare.
Obiectivul studiului de caz este de a analiza structura masei monetare, dinamica pe parcursul
anului 2010 i factorii principali care au dus la modificarea n ansamblu a acesteia, perspectivele
privitor la masa monetara pentru perioadele viitoare.
Subiectul studiului de caz este de a determina structura masei monetare, dinamica n anul 2010,
perspective i factorii care au dus la modificarea masei monetare.
Baza informaional o constituie n primul sursele de informare ale Bncii Naionale a
Moldovei, revistele i literatura de specialitate editat in Republica Moldova, Buletinele
trimestriale ale Biroului Naional de Statistic i Sociologie, Rapoartele trimestriale i baza
informaional teroretic din manuale de specialitate, HOTRRE Nr. 135 din 08.02.2005 cu
privire la dezvoltarea sectorului financiar al Republicii Moldova n perioada 2005-2010.

Capitolul I
Masa monetar. Conceptul i structura masei monetare.
Masa monetara poate fi definita drept ansamblul mijloacelor de plata existente la un moment dat
in cadrul economiei unei tari sau a unei zone monetare.Aceasta poate fi pusa in evidenta prin 2
interpretari:
1.In sens restrans, masa monetara reprezinta ansamblul mijloacelor de plata care permit
detinatorului achizitionarea imediata de bunuri,servicii si efectuarea de plati directe.Potrivit
acestei definitii, in structura masei monetare se cuprind 2 componente numerarul (bancnotele si
monedele metalice);disponibilitatile in conturile curente deschise la banci, casele de economii,
alte institutii financiare;
2.In sens larg, masa monetara reflecta nu doar mijloacele de plata propriu-zise, ci si ansamblul
activelor financiare lichide susceptibile sa se transforme imediat sau intr-un termen scurt in
moneda propriu-zisa,fara riscu unei pierderi semnificatifive de valoare.Masa monetara in sens
larg cuprinde pe langa moneda propriu-zisa (numeralul si disponibilitatile in conturile curente):
depozitele la termen si in vederea economisirii, constituite la banci, casele de economii care au
un grad mai redus de lichiditate pentru ca nu pot fi folosite pentru efectuarea de plati directe.
Titlurile de pe pietele financiare considerate substiute apropiate monedei propriu-zise, pentru ca
sunt usor negociabile si nu comporta o pierdere de valoare (certificatae de depozit emise de
banci, bonuri emise de institutii si societati financiare, bonuri de tezaur).
Prin urmare, structura masei monetare( in sens larg ) are un caracter relativ, intrucat, pe masura
ce se creeaza noi instrumente financiare, care devin substitute a propiate monedei, ele vor fi
incluse in cadrul acesteia.
Piata monetara este formata din ansamblul tranzactiilor de moneda rezultate din confruntarea
specifica a cererii si ofertei de moneda in functie de pretul banilor. Spre deosebire de alte piete,
pe piata monetara, principalul ofertant este banca centrala, care nu are ca obiectiv obtinerea de
profit, ci urmareste obiective de interes economic general. Chiar daca cererea de pe piata
monetara va creste , in conditii de inflatie, banca naional nu se va grabi sa majoreze masa
monetara (oferta de bani), ci va majora rata dobanzii(pretul pentru care este dispusa sa acorde
imprumuturi), micornd posibilitatile bancilor comerciale de a mai acorda credite.
Intalnirea dintre cererea si oferta monetara se face pe piata monetara. Ca pe orice alta piata,
echilibrul dintre cele 2 variabile este dat de pret. Pretul banilor de pe piata monetara este
reprezentat de rata dobanzii. Altfel spus, echilibrul monetar are loc atunci cand rata dobanzii are
acel nivel care determina egalarea cererii cu oferta de bani la un anumit nivel al ratei dobanzii.

Capitoul II
Dinamica masei monetare n decursul anului 2010 n Republica Moldova.
Indicatorii monetari pe parcursul trimestrului III, 2010 au manifestat o cretere cu o vitez mai
mare n comparaie cu trimestrele anterioare ale anului curent. n termeni anuali creterea acestor
agregate a avut o dinamic ascendent, ceea ce reflect impactul unei politici monetare
promovate n anul 2009, precum i o recuperare treptat a economiei naionale.
Masa monetar
Masa monetar n lei M2 a consemnat o cretere de 5.6 la sut fa de trimestrul II, 2010, fapt
cauzat de dinamica pozitiv a componentelor sale. Astfel, soldul depozitelor n lei s-a majorat
cu 6.6 la sut, creterea major revenind lunii septembrie 2010, iar banii n circulaie au crescut
cu 4.1 la sut. Ponderile componentelor M2 s-au modificat neesenial, majorarea fiind
caracteristic depozitelor n lei pn la 60.2 la sut, n detrimentul banilor n circulaie 39.8
la sut. Agregatul M2 a nregistrat o cretere anual cu 24.9 la sut, ca urmare a majorrii
banilor n circulaie cu 26.3 lasut i a depozitelor n lei cu 24.1 la sut (graficul nr. 2.4).
Evoluia pozitiv a banilor n circulaie (agregatul monetar M0)1 la finele trimestrului III, 2010
cu 4.1 la sut este cea mai mare n comparaie cu creterea acestora n trimestrul II cu 3.6 la
sut i cu diminuarea cu 4.0 la sut n trimestrul I, 2010. nviorarea activitii economice i a
procesului de creditare a determinat sporirea multiplicrii banilor n economie i, respectiv,
creterea depozitelor n moneda naional, contribuind n mod direct la majorarea n aceast
perioad a agregatului monetar M2. Spre finele trimestrului III, 2010 ponderea depozitelor la
vedere n totalul depozitelor n moneda naional a constituit 38.0 la sut, majorndu-se cu 1.9
puncte procentuale fa de trimestrul precedent. n structura depozitelor n lei, depozitele la
vedere s-au majorat cu 12.4 la sut datorit creterii cu 18.3 la sut a depozitelor persoanelor
juridice compensate prin reducerea cu 2.9 la sut a depozitelor persoanelor fizice, iar
depozitele la termen s-au majorat cu 3.4 la sut n urma evoluiei pozitive ale depozitelor
persoanelor juridice cu 18.4 la sut i a celor fizice cu 0.9 la sut fa de trimestrul II, 2010.

Pe parcursul trimestrului III, 2010 masa monetar (M3)2 s-a majorat cu 5.5 la sut fa de
perioada anterioar, depind creterile nregistrate n trimestrul II, 2010, atunci cnd n
trimestrul unu acest indicator monetara fost n reducere. Evoluia agregatului monetar M3 a fost
determinat de dinamica ascendent a tuturor componentelor: banii n circulaie, depozite n lei,
depozite n valut. De remarcat c, depozitele n valut exprimate n lei i-au inversat tendina de
reducere nregistrat n primele dou trimestre ale anului 2010 i au crescut cu 5.3 la sut fa de
trimestrul II, 2010. Exprimate n dolari, depozitele n valut strin s-au majorat cu 12.5 la sut
comparativ cu reducerile de 6.1 i 3.1 n trimestrele II i I, respectiv. Totodat, ponderea
depozitelor n valut strin n total depozite s-a redus de la 46.2 la sut la finele trimestrului II
pn la 45.9 la sut la finele trimestrului III, 2010. Modificarea ponderii depozitelor n valut
strin n totalul depozitelor reprezint un semnal pozitiv pentru mbuntirea mecanismului de
transmisie monetar a politicii monetare.
Piaa depozitelor
Ritmurile de cretere anual a depozitelor noi atrase la termen au o evoluie descedent ncepnd
cu trimestrul III, 2008, n anul curent fiind nregistrate variaii anuale negative. Astfel, n
trimestrul III, 2010 depozitele noi atrase la termen s-au redus cu 6.4 la sut fa de aceeai
perioad a anului precedent, consemnnd nivelul de 8985.0 mil. lei (graficul nr. 2.6).

Diminuarea menionat s-a produs din contul reducerii ritmului de cretere al ambelor
componente: al depozitelor la termen n valut - cu 8.1 la sut comparativ cu trimestrul III, 2009
(pn la nivelul de 4498.1 mil. lei) i al depozitelor la termen n lei cu 4.6 la sut (pn la
nivelul de 4486.9 mil. lei). n cazul depozitelor la termen n lei reducerea s-a nregistrat pe
ambele segmente de clientel. Reducerea depozitelor la termen n valut a fost cauzat de
reducerea plasamentelor n valut ale persoanelor fizice cu 10.2 la sut, fiind parial compensat
prin dinamica pozitiv a depozitelor persoanelor juridice, a cror cretere a fost de 25.1 la sut.
De remarcat c, depozitele la termen n valut ale persoanelor juridice au fost unicele
care au demonstrat o evoluie pozitiv n trimestrul III, 2010 fa de perioada similar a anului
2009. Evoluia descendent a depozitelor noi atrase n-a afectat negativ dinamica soldului
depozitelor. Astfel, soldul total al depozitelor s-a majorat n termeni anuali cu 14.7 la sut, ca
urmare a creterii depozitelor la vedere cu 21.0 la sut i a depozitelor la termen cu 12.0 la
sut. Faptul dat a fost condiionat de modificarea pozitiv a depozitelor persoanelor fizice i
juridice.

Ratele dobnzii i mecanismul de transmisie a politicii monetare

Conform prevederilor Strategiei politicii monetare a Bncii Naionale a Moldovei pentru anii
2010-2012, trimestrial sunt publicate Rapoartele de politic monetar ce conin o analiz a
situaiei macroeconomice i o previziune pe termen mediu a inflaiei i a indicatorilor
macroeconomici principali. Totodat, lunar au loc edine ale Consiliului de administraie al
Bncii Naionale a Moldovei. Ca urmare a prognozelor elaborate, Consiliul de administraie al
BNM a decis s nu modifice rata de baz, meninnd-o la nivelul de 7.0 la sut pe tot parcursul
trimestrului III, 2010. Acest fapt a fost efectuat n vederea pstrrii condiiilor monetare adecvate
pentru asigurarea stabilitii preurilor i susinerii evoluiei ascendente ale economiei naionale.
Totodat, BNM a continuat s gestioneze hotrt surplusul de lichiditate prin operaiuni de
sterilizare pe piaa monetar.
n aceste condiii evoluia dobnzii la depozitele n lei atrase cu termene de la 6 pn la 12 luni
i-a continuat scderea conturat n trimestrul anterior. Creditele acordate n lei pe acelai termen
au manifestat doar n luna august o reducere a dobnzii (graficul nr. 2.7).

Valorile trimestriale ale ratelor dobnzii la depozitele la termen n lei denot o majorare fa de
trimestrul II, 2010 cu 0.72 puncte procentuale, constituind 7.73 la sut. Randamentul mediu
trimestrial la creditele acordate n moneda naional s-a plasat la nivelul de 16.07 la sut, cu 0.63
puncte procentuale mai puin fa de trimestrul precedent (graficul nr. 2.8).

Marja bancar (diferena dintre ratele medii la credite i la depozite) a fost afectat de majorarea
ratelor la depozitele noi atrase, combinat cu diminuarea ratelor la creditele noi acordate.
De remarcat c, marja la operaiunile n valut cu termenele de la 6 pn la 12 luni s-a redus fa
de trimestrul II, 2010 de la 6.22 pn la 5.29 puncte procentuale, iar la operaiunile n moneda
naional n trimestrul III, 2010 a rmas la nivelul trimestrului II, 2010 - de 5.4 puncte
procentuale (graficul nr. 2.9). Evoluia de cretere a marjei dobnzii s-a atenuat n condiiile unei
stabilizri relative a situaiei economice, fapt ce a contribuit parial la o ieftinire relativ a
creditelor noi acordate. Totodat, reieind din tendinele economiei naionale, nivelului
lichiditilor i sporirii cererii de bani, n trimestrul III, 2010 se anticipeaz diminuarea ratelor
dobnzilor la creditele noi acordate i majorarea ratelor dobnzilor la depozitele noi atrase n
moneda naional i, respectiv, diminuarea marjei bancare

Piaa valutar (cursul de schimb, cursul real efectiv)

Pe parcursul trimestrului III, 2010 cursul oficial nominal al monedei naionale n raport cu
dolarul SUA s-a apreciat cu 6.4 la sut, iar fa de euro sa depreciat cu 4.4 la sut. Totodat,
cursul real efectiv al monedei naionale (REER), calculat comparative cu luna decembrie 2000
n baza ponderii principalilor parteneri comerciali, n trimestrul III, 2010 s-a depreciat cu 0.9
puncte procentuale (graficul nr. 2.10).

Modificarea REER n direcia deprecierii a avut loc datorit aprecierii euro i a leului romnesc,
care dein ponderi considerabile n comerul exterior. Astfel, contribuia Romniei la deprecierea
cursului real efectiv a constituit 62.9 la sut, iar a Germaniei i Italiei 24.9 la sut (graficul nr.
2.11).

Cursul nominal efectiv al monedei naionale (NEER)3 s-a apreciat cu 2.4 puncte procentuale.
Pe parcursul trimestrului III, 2010 rezervele valutare ale statului s-au majorat cu 197.5 mil.
USD, sau cu 13.9 la sut, de la 1421.8 mil. USD la 30 iunie 2010 pn la 1619.3 mil. USD la 30
septembrie 2010, care acoper 4.4 luni de import4 (graficul nr. 2.12).

Majorarea rezervelor valutare a fost condiionat preponderent de acordarea de ctre FMI a

tranei de 40.0 mil. DST (60.7 mil. dolari SUA) n favoarea Ministerului Finanelor n cadrul
programului Mecanismul de Creditare Extins i BNM a tranei de 20.0 mil. DST (30.3 mil.
dolari SUA) n cadrul programului Mecanismul de Finanare Extins.
La 30 septembrie 2010 BNM a ndeplinit criteriile de performan din cele stabilite
n programul monetar pentru trimestrul III, 2010 i anume: activele interne nete (-345.6 mil. lei),
baza monetar (-330.6 mil. lei) i rezervele internaionale nete (28.4 mil.USD). Realizarea
limitelor programate de FMI pentru baza monetar a fost efectuat prin deciziile de politic
monetar orientate spre sterilizarea excesului de lichiditate n condiiile procurrii valutei strine
de la bnci n suma de 35.0 mil. USD.

Soldul creditelor i depozitelor i-a continuat tendina general ascendent iniiat la

nceputul anului curent. Ratele medii ale dobnzilor la credite i depozite au nregistrat o uoar
diminuare n luna octombrie comparativ cu luna precedent.
Astfel, Consiliul de administraie al BNM a decis meninerea ratei dobnzii de politic monetar
la nivelul actual de 7.0 la sut n vederea crerii unui cadru monetar adecvat pentru meninerea
stabilitii preurilor i susinerea relansrii continue a economiei naionate. BNM va continua s
gestioneze ferm surplusul de lichiditate din sistemul bancar prin operaiuni de sterilizare. Decizia
Consiliului de administraie al BNM vizeaz nviorarea procesului de creditare i de asigurare a
condiiilor monetare optime pentru relansarea economic. BNM va menine caracterul adaptiv al
politicii monetare i va continua s monitorizeze vigilent evoluiile interne i externe ale
mediului economic, astfel nct, prin utilizarea adecvat a instrumentelor sale, s asigure
realizarea obiectivului prevzut de Strategia politicii monetare pe termen mediu.
Sinteza monetara a BNM pentru anul 2010

Masa monetara in Moldova la sfirsitul lunii februarie a constituit 5901,37 mln lei, majorindu-se
in comparatie cu perioada respectiva a anului trecut cu 54,33%. Dupa cum transmite INFOTAG,
aceste date au fost facute publice de Banca Nationala a Moldovei (BNM).
n total in circulatie se afla 3 581,22 mln lei. Volumul lor a cescut intr-o luna cu 5,34 mln lei
(cresterea intr-un an - 35,5%).
Astfel de indicatori macroeconomici, cum sint masa monetara au constituit, respectiv, 8209,80
mln lei si 11836,89 mln lei (cresterea anuala - 47,3% si 39,32%).
O astfel de crestere a masei monetare specialistii BNM o leaga de majorarea volumului de bani
intrati in tara de peste hotare si cresterea gradului de lichiditate a bancilor.
Rata medie a dobinzii pentru Hirtiile de valoare de stat in februarie a constituit 2,77%, pe cind un
an in urma ea era de 11,61%.

Cursul mediu de schimb al valutei nationale in raport cu dolarul SUA ramine a fi destul de stabil
- 12,5039 si - si la sfirsitul perioadei de referinta a constituit 12,5493 lei.

Capitotul III
Factorii de influen a masei monetare.
Banca central creeaz si alimenteaz cu moned primar celelalte bnci, mai ales, pe
urmtoarele ci: acordarea (rambursarea) de credite; acordarea (rambursarea) de credite altor
subieci, in primul rnd guvernului ; cumprarea (vanzarea) de hartii de valoare; cumprarea
(vanzarea) de mijloace de plat strine, metalelor si pietrelor preioase. Banca central isi
exercit influena sa asupra ofertei de bani in primul rand prin intermediul bazei monetare. Baza
monetar include banii in circulaie (M0) si rezervele bancare. Modificarea bazei monetare are
un efect de multiplicare asupra ofertei de bani. Cu alte cuvinte, la prima vedere se poate spune c
dirijarea volumului ofertei monetare are loc prin modificarea iniial a bazei monetare prin
intermediul modificrii obligaiunilor bncii centrale fa de populaiei si sistemul bancar (prin
influena asupra masei monetare in circulaie si volumul rezervelor obligatorii), precum si
modificrile ulterioare ale ofertei de bani prin intermediul multiplicrii la nivel de banc
comercial.
Volumul produiei influeneaz multiplicatorul monetar prin relaii de cauz-efect. In primul
rand, pe msura extinderii capacitilor de producere creste necesitatea intreprinderilor in credite

noi. Intr-al doilea rand, majorarea producerii este insoit de cresterea fluxurilor de bani si
profiturilor din economie, ceia ce genereaz cresterea soldurilor la depozite in sistemul bancar.
In ceia ce priveste constituirea masei monetare in economia naional ar trebui de precizat c in
perioada anilor 2004-2009 baza monetar s-a majorat cu circa 96,8% in valoare nominal si cu
23,3% in valoare real. Trendul instabil de crestere a acesteia, se datoreaz in mare parte
eforturilor Bncii Naionale a Moldovei (BNM) in asigurarea stabilitii macroeconomice.
Politica monetar promovat de BNM a intit in aceast perioad mai multe obiective, inclusiv
reducerea nivelului inflaiei, meninerea unui nivel competitiv al cursului de schimb al valutei
naionale si acumularea rezervelor internaionale.In aceste condiii, BNM a intervenit pe piaa
valutar pentru a diminua volumul de valut strin, sporind astfel rezervele internaionale ale
rii. Iar contracararea presiunilor inflaioniste a fost realizat prin majorarea eforturilor de
sterilizare si incetinirea cresterii bazei monetare.
Multiplicatorul monetar este sensibil la modificrile coeficientului de depozitare si ratei de
rezervare, adic la factori neinfluenabili direct de autoritile monetare.
Asigurarea unei cresteri durabile a economiei naionale este legat in primul rand de activizarea
expansiunii creditare in economia real, si respective intensificrii procesului de multiplicare a
banilor de ctre bncile comerciale.
Raportul masei monetare al agregatului M2 depinde de:
- rata dobanzii pe piaa financiar;
- anticipaiile agenilor economici;
- nivelului de dezvoltare a sistemului bancar;
- volumul produciei din economie.
Ratele de doband inalte de pe piaa financiar micsoreaz cererea la creditele bancare, ceia ce
franeaz procesul de multiplicare a banilor. O ipotez similar se aplic si in cazul spread-ului
intre ratele de doband la credite si depozite: o dat cu cresterea acestui indicator va scderea
cererea la credite si respectiv multiplicatorul monetar.
Ratele ridicate la depozite, din contra, va stimula populaia s-si depun economiile in bnci,
ceia ce va duce la majorarea resurselor bncilor comerciale pentru efectuarea ulterioar a
operaiunilor de creditare. Rata dobanzii la creditele interbancare la fel reflect nivelul lichiditii
sistemului bancar.
Cresterea costului la creditele interbancare are loc o dat cu micsorarea resurselor liber
disponibile la bnci.
Sporirea produciei industriale va contribui la o evoluie ascendent a exporturilor: meninnd
n perioada 2006-2010 ritmuri de cretere superioare nivelului de 8.0 la sut. Sporirea volumului

produciei industriale va contribui la substituirea treptat a importurilor, ceea ce va conduce la o

diminuare a deficitului balanei comerciale..
Meninerea ritmurilor de cretere economic va fi asigurat prin majorarea volumului de
investiii n capital fix, fiind prevzute ritmuri superioare de cretere comparativ cu cele ale PIB:
investiiile capitale vor atinge un nivel estimat de majorare, n termeni reali, cu 10.0 la sut n
anul 2005 i cu 9.0 la sut - n perioada 2006-2007.
Capitolul IV
Perspective i tendine privind evoluia masei monetare.
Banca Naional a Moldovei i rezerv dreptul de a se cluzi n deciziile privind politica
monetar i valutar de un indicator sintetic al inflaiei, bazat pe indicele preurilor de consum, i
anume inflaia de baz, care ar reflecta creterea preurilor cauzat nemijlocit de factorii monetari
i ar exclude variaiile de scurt durat ale preurilor de consum din motive ce nu in de
activitatea Bncii, cum snt: ocurile provocate de modificarea preurilor la resurse energetice,
deciziile administrative de modificare a tarifelor la servicii, efecte ale sezonalitii preurilor la
produsele agroalimentare (legume i fructe) etc.
O alt sarcin a politicii monetare i valutare n perioada vizat este accentuarea rolului
politicii ratelor dobnzilor a Bncii Naionale a Moldovei la formarea condiiilor pieei monetare
a Republicii Moldova.
Reieind din caracterul transparent al economiei, precum i lund n considerare sensibilitatea
ei nalt la influena factorilor economici externi, un rol important n cadrul politicii monetare i
valutare l va deine cursul de schimb al monedei naionale. Stabilind un regim de flotare liber,
Banca Naional a Moldovei i rezerv dreptul de a efectua intervenii valutare n cazul
necesitii de a atenua fluctuaiile excesive ale cursului valutar. Totodat, politica monetar i
valutar a Bncii Naionale a Moldovei n anii 2005-2010 va fi promovat innd cont de
necesitatea reducerii nivelului inflaiei i stabilizrii preurilor.
n contextul celor expuse, realizarea sarcinilor ce in de implementarea politicii monetare i
valutare se va efectua cu luarea n considerare a urmtorilor factori:
Dependena Republicii Moldovei de factorii externi, precum snt conjunctura economica pe
pieele internaionale la produsele petroliere i resursele energetice, dezvoltarea macroeconomic
a rilor-partenere ale Republicii Moldova, dinamica preurilor pe pieele internaionale la
produsele similare celor exportate din ar;
- intensitatea afluxului remitenelor din munca cetenilor peste hotare;
-indicatorii bugetului de stat;

-dinamica dezvoltrii sectorului bancar;

-rezultatele implementrii reformelor n sectorul real al economiei.
De menionat c realizarea obiectivului principal al politicii monetare i valutare pe termen
mediu i lung va fi posibil prin susinerea consecvent a restructurrii economiei naionale. De
asemenea, eficiena politicii monetare i valutare pe termen lung depinde de realizarea
consecvent a tuturor obiectivelor macroeconomice, perfecionarea cadrului legal i instituional.
Pe lng aceasta, autonomia Bncii Naionale a Moldovei este un factor important pentru
susinerea credibilitii ce servete drept precondiie pentru eficientizarea politicii monetare i
valutare.
n scopul ameliorrii mediului de afaceri, Banca Naional a Moldovei va contribui i n
continuare la diminuarea ratelor dobnzilor promovate de ctre bnci, att la depozite, ct i la
credite, prin urmtoarele aciuni:
realizarea i meninerea stabilitii monedei naionale prin stabilirea condiiilor pieei monetare,
de credit i valutare;
asigurarea lichiditii suficiente n sectorul bancar;
promovarea politicii ratelor la instrumentele monetare aplicate de Banc la un nivel adecvat
situaiei pe piaa financiar;
promovarea n continuare a politicii de consolidare i de cretere a gradului de credibilitate n
sistemul bancar, prin ntreprinderea msurilor orientate spre:
a) diminuarea riscurilor aferente operaiunilor active ale bncilor;
b) sporirea gradului de acoperire a acestui risc cu capital propriu;
c) dezvoltarea sistemului de control intern;
d) ridicarea nivelului de dezvluire de ctre bncile comerciale a informaiei ce ine de
activitatea sa.
Pentru atingerea obiectivelor trasate, n scopul majorrii investiiilor n economia naional i
diminurii preului creditelor bancare, Guvernul va ntreprinde urmtoarele aciuni:
promovarea n continuare a politicii de macrostabilizare n vederea realizrii cu succes a
reformelor structurale, contribuirea la creterea ratingului rii, ceea ce va conduce la reducerea
costului investiiilor strine atrase de bnci;
Politica valutar
Prin promovarea politicii valutare Banca Naional a Moldovei preconizeaz i n continuare
flotarea liber a monedei naionale i stabilirea cursului valutar oficial de schimb al leului
moldovenesc fa de dolarul SUA n baza cursurilor valutare preponderente pe piaa valutar.

n cazul majorrii eseniale a ponderii monedei euro n rulajul total al pieei valutare, Banca
Naional a Moldovei va modifica metodologia de stabilire a cursului oficial de schimb al leului
moldovenesc fa de euro.
Banca Naional a Moldovei i rezerv dreptul de a efectua intervenii valutare n cazul
necesitii de a atenua fluctuaiile excesive ale cursului valutar. n calitate de instrumente ale
politicii valutare vor fi utilizate n continuare cumprrile directe de valut strin i operaiunile
valutare de tip swap valutar, tranzacii forward.
n acest context, politica monetar i valutar a Bncii Naionale a Moldovei va fi direcionat
spre cutarea unui echilibru ntre emisiunea monetar i stabilitatea relativ a monedei naionale,
ceea ce nu va afecta atingerea obiectivului su principal.
n cadrul implementrii politicii valutare, Banca Naional a Moldovei va tinde spre
meninerea rezervelor valutare internaionale la un nivel acceptabil pentru acoperirea a cel puin
trei luni de import i va continua alocarea activelor sale valutare n instrumente investiionale
care corespund criteriilor de siguran i lichiditate.
n sensul perfecionrii cadrului legal n domeniul reglementrii valutare pe teritoriul
Republicii Moldova se preconizeaz ajustarea legislaiei n domeniul valutar la legislaia Uniunii
Europene. Totodat, n funcie de politica monetar i valutar, situaia economic a rii,
inclusiv evoluia indicatorilor macroeconomici, se planific liberalizarea treptat a unor
operaiuni ce in de transferul de capital din Republica Moldova.
n perioada 2010-2012 Banca Naional a Moldovei va continua s se axeze pe stabilirea i
realizarea asigurrii obiectivului privind inflaia.
Banca Naional a Moldovei consider c regimul adecvat de politic monetar care permite
asigurarea obiectivului fundamental este regimul axat pe atingerea obiectivelor specifice privind
inflaia, innd cont de un numr de variabile relevante, inclusiv agregatele monetare, ratele
dobnzilor i cursul de schimb, care influeneaz indirect politica monetar pe termen
scurt.
n acest context, se poate meniona c acest regim are mai multe avantaje fa de celelalte
regimuri ale politicii monetare, dat fiind faptul c acesta permite:
asigurarea i meninerea stabilitii preurilor la costuri moderate;
o ancorare mai eficient a anticiprilor inflaioniste;
o responsabilitate sporit a Bncii Naionale a Moldovei fa de ndeplinirea obiectivului
fundamental;
un grad mai nalt de comunicare i transparen a msurilor de politic monetar.
Pe lng avantajele enumerate mai sus, regimul intirii directe a inflaiei este un regim mai
flexibil i operaional chiar n cazul instabilitii relaiei ntre agregatele monetare i inflaie.

Totodat, n procesul decizional privind utilizarea instrumentelor i msurilor de politic

monetar, n scopul asigurrii i meninerii stabilitii preurilor, BNM va monitoriza continuu
dinamica agregatelor monetare.
Mecanismul de transmisie a politicii monetare
n perioada anilor 2010-2012 BNM va continua analiza i modelarea mecanismului de transmisie
a politicii monetare, conferindu-i ratei dobnzii rolul determinant n orientarea pieelor monetar,
de credit i valutar.
n general, modificrile ratei de baz a BNM au drept scop modificarea ratelor dobnzilor la
credite i depozite n economie, precum i a cursului de schimb al monedei naionale. n acest
context, se ateapt c rata de baz va determina condiiile monetare n care activeaz economia
naional.
Banca Naional a Moldovei va analiza i va monitoriza permanent impactul deciziilor de
politic monetar asupra comportamentului de creditare al bncilor, precum i efectele activitii
bncilor asupra sectorului real. De asemenea, lund n consideraie factorii care pot slbi
influena de transmisie (subdezvoltarea pieei financiare, excesul de lichiditate structural, etc.)
se va atrage o atenie special canalelor alternative de transmisie, cum ar fi reducerea valutizrii
pentru a consolida canalul creditelor bancare.
n prezent, impulsurile politicii monetare a Bncii Naionale Moldovei se transmit asupra
inflaiei i a economiei naionale cu o ntrziere de cteva trimestre.
Un lan de evenimente este pus n micare ce influeneaz cheltuielile de consum, vnzrile,
producia, ocuparea forei de munc, precum i ali indicatori economici. Prin urmare, politica
monetar trebuie s se bazeze pe previziuni macroeconomice. Banca Naional a Moldovei
trebuie s evalueze condiiile monetare curente i s ntreprind msuri pentru a contribui la
meninerea creterii economice sustenabile.
Totodat, eficiena mecanismului de transmisie, precum i realizarea obiectivului de asigurare i
meninere a stabilitii preurilor depind n mare msur de stabilitatea i dezvoltarea sectorului
bancar. n acest sens, Banca Naional a Moldovei va monitoriza i va contribui n continuare la
creterea gradului de credibilitate a sistemului bancar.
Facilitile permanente efectuate la iniiativa bncilor autorizate limiteaz fluctuaiile ratelor
interbancare ale dobnzii pe termen scurt (overnight) care pot fi uneori semnificative i formeaz
coridorul pe termen scurt al ratelor dobnzii pe piaa monetar.
Ratele dobnzii aferente celor dou faciliti permanente (depozite i credite overnight) vor
delimita coridorul ratelor Bncii Naionale a Moldovei.
Facilitile permanente vor fi disponibile pentru bncile autorizate la cererea acestora, n volum
nelimitat i la rata dobnzii stabilit de Consiliul de administraie al BNM.

BNM definete un set de excepii, care justific posibilitatea abaterii temporare de la obiectivul
inflaiei. Aceti factori exogeni i neprevzui includ:
incidena preurilor administrative asupra nivelului general al preurilor;
abateri semnificative fa de prognozele BNM la preurile pentru materie prim, resurse
energetice i alte bunuri i servicii;
schimbri semnificative ale factorilor externi, inclusiv comportamentul investitorilor i
transferurile persoanelor fizice de peste hotare, manifestate prin presiuni excesive i persistente
asupra cursului de schimb;
modificri considerabile n volumul i structura produciei agricole cu modificarea consecutiv a
preurilor acesteia;
modificarea (cotei) impozitelor indirecte (TVA, accize, etc.);
calamiti naturale sau evenimente extraordinare similare, cu costuri i impact asupra preurilor.
Odat cu depirea ocurilor cauzate de factorii exogeni enumerai mai sus, Banca Naional a
Moldovei va ajusta politica monetar, pentru a aduce inflaia n limitele obiectivului stabilit.
Perceperea mai clar a unor factori exogeni va fi efectuat prin calcularea i publicarea indicelui
inflaiei de baz4 de ctre BNS. BNM permanent va analiza evoluia IPC i a inflaiei de baz n
scopul delimitrii factorilor exogeni de cei influenai de politica monetar.

Bibliografie
www.bnm.org (Politica monetar ,,Rapoartele de politica monetar)
www.statistica.md ( Buletine trimestriale )
HOTRRE Nr. 135 din 08.02.2005 cu privire la dezvoltarea sectorului
financiar al Republicii Moldova n perioada 2005-2010.

Cuprins
Introducere
- Actualtitatea temei;
- Scopul studiului de caz;
- Obiectivele studiului de caz;
- Baza informaional;
Capitolul I
Masa monetar. Conceptul i structura masei monetare.
Capitolul II
Dinamica masei monetare n decursul anului 2010 n Republica Moldova.
Capitolul III
Factorii de influen a masei monetare.
Capitolul IV
Perspective i tendine privind evoluia masei monetare.
Concluzii
Bibliografie

MINISTERUL EDUCAIEI I TINERETULUI

DIN REPUBLICA MOLDOVA
Universitatea de Stat din Moldova
Facultatea tiinte Economice
Catedra Finane si Bnci

Studiu de caz
Dinamica masei monetare n R. Moldova n perioada 9 luni ale
anul 2010: tendine, factori, perspective.

Realizat de: Bunciuc Alexandra

FB1009
A verificat: Girlea Mihai

Chiinu,2010

Concluzie
Dezvoltarea echilibrat a unei economii presupune o bun corelare ntre volumul
mijloacelor de plat disponibile n economie i nevoile acesteia.
Un indicator reprezentativ al creterii economice l reprezint masa monetar, care
conform datelor statistice i raportelor trimestriale prezentate de ctre BNM, se
observ o evoluie pozitiv a masei monetare att pe plan naional ct i
internaional. Astfel au nregistrat o cretere pozitiv agregatele monetare fapt ce se
datoreaza a unei buni organizari de catre BNM in domenil financiar si volumul
destul de considerabil a productiei si comercializarii de bunuri si servicii care au
contribuit la dinamica pozitiva a masei monetare, cursul valutar care a fost
mentinut la un nivel cit mai echilibrat a fost la fel unul din factorii determinanti.
Dealtfel pe viitor BNM preconizeaza mentinerea nivelului cit mai echilibrat a
pretului, minimizarea nivelului infationist si orientarea balantei de plati spre un
indicatori pozitivi.