PARTEA I Noiuni introductive privind evaluarea ntreprinderii.

CAPITOLUL I Coninutul economic al evalurii ntreprinderii.

1.1. Evaluarea ntreprinderii esen i necesitate. 1.2 ntreprinderea ca obiect al tranzaciei n procesul de evaluare. 1.3. Principiile evalurii ntreprinderii. 1.4. Tipurile de evaluri i de valori ale ntreprinderii utilizate n activitatea de evaluare. 1.5. Problematica evalurii. Evaluarea ntreprinderii esen i necesitate. Evaluarea ntreprinderilor a nceput din momentul n care comercianii au dorit s tie mrimea averilor, sau ce pri din ea au fost vndute, donate, motenite, expropriate sau supuse impozitrii. n acest mod, ntreprinderea era considerat ca un instrument de ctig al proprietarului, pentru care era necesar de a stabili valoarea i preul unei ntreprinderi, se deducea pe de o parte din mrimea capitalului propriu, i pe de alt parte, din capacitatea productiv a bunurilor componente ale patrimoniului. Att ,,valoarea economic ct i ,,preul au constituit obiectul unor dispute ample i ndelungate, concretizate n lucrri fundamentale ale tiinei economice, fr a se realiza pn n prezent o unanimitate de vederi. n timp, s-au conturat dou teorii ce au ncercat s ofere rspunsuri, mcar pariale, acestor ntrebri: teoria valorii - munc (obiectiv) i valorii utilitate (subiectiv). Teoria valorii munc, a crui izvor se afl n opera economitilor clasici, susine c substana valorii economice este munca productorilor de bunuri, concretizat n noi bunuri economice. Mrimea valorii se manifest pe pia prin

1.1

valoarea de schimb i reprezint raportul cantitativ n care se schimb dou bunuri, adic preul. n concepia lui Adam Smit, baza asupra valorii o constituie determinarea valorii de schimb, prin cantitatea de munc pe care o conine o marf: ,,munca apare evident ca singura msur universal i precis a valorii i ca singur etalon cu care putem compara valorile diferitor mrfuri. Prin confruntarea pe pia a intereselor productorilor cu cele ale cumprtorilor, bunurile identice ajung s aib una i aceiai valoare comun, indiferent de valorile i condiiile individuale n care au fost produse. Conform teoriei valorii utilitate, valoarea bunurilor se exprim prin raritatea bunurilor economice i prin utilitatea pe care indivizii, n calitatea lor de consumatori, o atribuie acestora. Fundamentat iniial de Turgot i Candillac, teoria valorii utilitate a fost dezvoltat de coala austriac, care a completat-o cu intensitatea nevoilor umane. Pe msura satisfacerii trebuinelor, se reduce intensitatea nevoii, deci scade i valoarea pe care cumprtorul o confer bunurilor cumprate. Expunnd teoria subiectiv a valorii, Bohm-Bawerk, reprezentant de seam al colii austriece, arat c: ,,valoarea unui bun este determinat de mrimea utilitii sale marginale. Aceast tez constituie punctul esenial al teoriei noastre a valorii [ 10. p .3.] . Cele dou teorii sunt ireductibile. Fiecare dintre ele, privit n sine, este ntr-o msur mai mare sau mai mic , incomplet. Acest lucru a devenit evident i pentru adepii valorii - utilitate. coala neoclasic susine c valoarea bunurilor economice este dat att de costul integral (full-cost), ct i de utilitatea ce le-o confer cumprtorul, de preferinele acestuia, preferine ce se afl sub incidena mrimii i sursei venitului. n literatura econo596mic contemporan, noiunea de valoare economic, datorit numeroaselor definiii, a caracterului su abstract i neoperaional, este deseori ,,ocolit, utilizndu-se c instrument de msurare i evaluare preul: ... de foarte mult vreme, economitii, n loc s discute despre valoare, caut mijloace prin care s poat evalua bunurile[ sau, aa cum afirma George Bernard Show: ,,economitii cunosc preul oricrui lucru i valoarea nici unuia .[10. p. 4]
9

Preul reprezint suma de bani pe care cumprtorul o pltete n schimbul unei uniti de bun economic, respectiv expresia bneasc a valorii de schimb pe care o ncaseaz vnztorul pentru o unitate din bunul tranzacionat. ntreprinderea este i ea un bun care se tranzacioneaz. n ciuda caracteristicilor sale specifice (produce bunuri i servicii, este dotat cu un statut juridic, etc.). Utilizarea noiunilor de valoare i pre n activitatea complex de evaluare a ntreprinderii, domeniu relativ nou al tiinei economice, a necesitat conceperea i determinarea unor tehnici adecvate acestui proces. Conceptual, a evalua nseamn a contribui la determinarea valorii de schimb, innd cont de caracteristicile interne ale ntreprinderii i de referinele externe, care trebuie analizate concomitent. Evaluarea unei ntreprinderi trebuie s ofere un sprijin n fixarea preului acesteia, prin precizarea unei zone de negociere ntre vnztor i cumprtor. Evaluarea n linii generale poate fi definit ca ,,un proces de determinare a valorii bunului la o dat concret, innd cont de factorii fizici, economici, sociali i de alt natur, care influeneaz valoarea. [1.p.1]. Evaluarea unei ntreprinderi constituie o problem financiar dintre cele mai complexe, de care sunt preocupai analitii financiari i evaluatorii pentru a rezolva dilema dintre pre i valoare a ntreprinderii. Aceast problem reprezint tot odat un domeniu de sintez n care trebuie s se recurg simultan la diverse metode de selectare a investiiilor, de adoptare a deciziilor financiare, de stabilire a diagnosticului strategic i financiar sau de previziune financiar. Ea se pune pentru ntreprinderile care coteaz pe pieele financiare mai puin lichide i pentru ntreprinderile care nu coteaz la burs. Pe pieele financiare active cursul bursier al aciunilor poate fi considerat a fi foarte apropiat sau identic cu valoarea capitalurilor proprii, iar cursul bursier al obligaiunilor poate da informaia
.

10

privind valoarea datoriilor ntreprinderii, iat de ce este necesar de a efectua analiza diagnostic att a patrimoniului ntreprinderii ct i a surselor de finanare a lui. Din aceste considerente vom meniona c evaluarea ntreprinderii poate fi considerat ca rezultatul unui proces de diagnostic, acesta fiind drept o linie strategic a ntreprinderii (de cele mai multe ori n situaii de negociere a ntreprinderii). Din punct de vedere financiar, evaluarea ntreprinderii poate fi privit ca un proces de estimare i atribuire unei valori ntreprinderii la un moment dat n ntregime sau parial n scopul determinrii capacitii ntreprinderii de a genera fluxuri (profit, chash-flow) la dispoziia proprietarului su, avndu-se n vedere, c obiectul evalurii ntreprinderii este un bun, care are capacitatea de a crea alte bunuri. n dependen de aceasta se determin elementele de baz, utilizate n evaluare, printre care:
1.

Patrimoniul n acest caz, valoarea ntreprinderii se calculeaz pornind de la valoarea corectat a elementelor de activ i de pasiv, reflectate n bilanul su.

2. Profitul poate fi sub form de cash-flow, ncasri totale, dividende, servete de asemenea ca o baz de evaluare; se folosete n metode de evaluare, bazate pe profit.
3.

Cursul de pia al titlului proprietate (al aciunilor)- n acest caz valoarea ntreprinderii se stabilete n dependen de preul, agreat la care titlurile acesteia sunt tranzacionate pe pia.

n procesul evalurii, ntreprinderea este sub forma unui bun destinat vnzriicumprrii, ca un obiect destinat schimbului ntre cumprtor i un vnztor, pe diferite segmente specifice ale pieei. Deci n contextul evalurii dimensiunea fundamental pentru orice ntreprindere este valoarea acesteia. Valoarea este o calitate convenional a unui bun sau a unui serviciu, ce i este atribuit acestuia, ca urmare a estimrii i calculelor efectuate de ctre evaluator. Valoarea unui bun este fondat pe noiunea de schimb, preul fiind punctul de

11

echilibru, n care vnztorul i cumprtorul (subiecii afacerii) accept tranzacia, adic este rezultatul negocierii dintre vnztor i cumprtor. Valoarea afacerii poate fi apreciat diferit de ctre vnztor i cumprtor, deoarece cumprtorul dorete s cumpere ct mai ieftin, iar vnztorul s vnd ct mai scump i s obin un pre mai bun, dar n linii generale, reprezint calitile atribuite unui bun. Referitor la preul tranzaciei, la prima vedere, mrimea acestuia ar trebui s fie dat de activul net. n realitate, preul de vnzare poate fi de pn la 10 ori mai mare sau mai mic. Din punct de vedere al vnztorului opiunea de a vinde poate fi determinat de: - scderea nivelului afacerii - nevoia urgent de lichiditi - consideraii strategice
-

degradarea conjuncturii economice cauze naturale (motenitorii proprietarului nu doresc s pstreze afacerea).

- modificarea tipului de proprietate

-

Din punct de vedere al cumprtorului dorina de a cumpra poate fi determinat de: - dorina de a-i consolida poziia de pia
-

iniierea unei afaceri noi, dorina de a avea propria afacere

- rentabilitatea ridicat (prezent sau ateptat) a afacerii Preul ntreprinderii (afacerii) este deci infuienat att de criterii obiective, ct i de criterii subiective. Criteriile obiective sunt determinate de metodele de calcul, capabile s stabileasc valoarea corect a ntreprinderii, care la rndul ei se bazeaz pe proprietile, bunurile tangibile (corporale) i intangibile (necorporale), iar pe de alt parte, de volumul datoriilor ntreprinderii considerate.

12

Criteriile subiective sunt bazate pe intensitatea dorinei de a vinde i pe elementele capabile s intensifice aceast dorin. Astfel de elemente pot fi cele psihologice, economice, etc. Procesul de evaluare presupune existena obiectului i subiectului evalurii. n conformitate cu legislaia n vigoare a RM i cu prevederile internaionale obiectivul activitii de evaluare l constituie activele corporale, necorporale, financiare aflate n proprietatea sau sub controlul ntreprinderii, iar evaluarea se poate efectua fie n mod individual, fie n totalitatea acestora. Conform prevederilor legislaiei n vigoare a Republicii Moldova, evalurii se supun urmtoarele obiecte : a) bunuri mobile, bunurile imobile i drepturile asupra lor;
b)

activele nemateriale (drepturile asupra obiectelor proprietii industriale,

drepturile de autor, drepturile asupra resurselor naturale, etc.); c) ntreprinderile n calitate de complexe patrimoniale;
d)

valorile mobiliare, obligaiile debitoare i creditoare;

e) lucrrile i serviciile, informaia; f) alte obiecte. Subiectul activitii de evaluare, cel care efectueaz evaluarea, respectiv o persoan fizic cu o reputaie bun, cu studii corespunztoare, titular al certificatului de calificare al evaluatorului, care posed o experien de munc suficient n domeniul evalurii, un nalt nivel profesional i competena necesar pentru desfurarea activitii de evaluare. Subiecte ai activitii de evaluare sunt, pe de o parte, evaluatorii i ntreprinderile de evaluare, iar pe de alt parte, beneficiarii serviciilor de evaluare. Evaluarea ntreprinderii trebuie s corespund mai multor cerine. Diversitatea persoanelor interesate de rezultatele evalurii este elocvent. Opiunile lor fa de obiectul evaluat, scopul i obiectivele evalurii, vor influena procesul de evaluare, valoarea ce va fi estimat i preul ce se va obine n urma tranzaciei. Importana i

13

necesitatea evalurii ntreprinderii decurge anume din interesul pe care l manifest beneficiarii serviciilor de evaluare. Necesitatea evalurilor, indiferent c sunt bunuri, active sau ntreprinderi n totalitatea lor, decurge din nevoile pe care le au proprietarii lor sau administratorii, care au mandat de vnzare, pentru cunoaterea tipurilor de valori care s serveasc ca baz n procesul negocierii preului de vnzare-cumprare, dup ce s-a luat decizia nstrinrii lor. Acelai lucru i intereseaz, dar din alt punct de vedere i pe cumprtorii poteniali, indiferent c sunt investitori autohtoni sau strini, salariai sau intermediari. Ca urmare a unor asemenea operaiuni n piaa capitalurilor apare un segment nou i anume piaa de vnzare-cumprare a ntreprinderilor i a activelor acestora. Aceast pia reunete investitorii sau deintorii de capital dispui s investeasc direct n ntreprinderile existente, cumprndu-le i spernd s obin profituri mai mari dect folosind capitalul ntr-un alt fel. Ei consider, n primul rnd, c vor aciona asupra sistemului de management, de gestiune i de administrare i apoi asupra altor prghii i elemente ale profitului. Printre beneficiarii interesai de evaluare, pot fi enumerai:

Orice investitor deintor de capital

care poate avea urmtoarele

intenii: Cumprarea unei ntreprinderi, a unei afaceri n ansamblu cu scopul asumrii funciei de exploatare productiv i de conducere a acesteia. n aceast situaie, sunt posibile mai multe strategii: Achiziionarea unei ntreprinderi pentru a desfura o activitate productiv pe cont propriu; Dezvoltarea unei activiti (cretere extern prin preluarea unui concurent, fuziune);

14

Cumprarea unei anumite cote pri din ntreprindere (portofoliu de aciuni) cu scopul de a obine, de la suma investit, o eficien ct mai mare n condiiile unui risc asumat dat; Acionarii, interesai de o evaluare ct mai corect a firmei pentru a cunoate perspectivele de evoluie ale acesteia, evoluie ce le va dicta comportamentul investiional viitor (i n primul rnd vnzarea unora dintre aciunile deinute / cumprarea de noi aciuni); Studiul evoluiei valorii firmei le va aduce la cunotin, de asemenea, rezultatele nregistrate de managerul firmei, deci i va ajuta n decizia de meninere a acestuia n funcie sau nu; Bncile, interesate s cunoasc: Nivelul de ndatorare, calitatea garaniilor i potenialul financiar viitor al clienilor lor, poziionarea acestora ntr-o logic de rating, pentru a modela i manipula, n funcie de client, relaiile de creditare a ntreprinderilor; Performanele economico-financiare poteniale ale ntreprinderilor, utile n activitatea serviciilor de consultan, conciliere, custodie i plasament. Fondurile i instituiile financiare de plasament, pentru buna gestionare a portofoliilor lor; Societile de asigurri, pentru calculul primelor de asigurare sau a garaniilor oferite de ntreprinderi; Echipa de conducere a fiecrei ntreprinderi, este permanent interesat s cunoasc estimrile de valoare asociate ntreprinderii pe care o conduce, pentru:

Fundamentarea deciziilor de baz ale ntreprinderii:

de investiii, de finanare - prin emisiune de aciuni i obligaiuni, de stabilire a coordonatelor echilibrului financiar, de distribuire a dividendelor etc. Pentru precizarea unor parametri din contractul de munc n raport cu proprietarii acionari.
15

Pentru definirea strategiei sau a cilor de urmat n cazul apariiei unor evenimente majore n viaa ntreprinderii: preluare (acceptat sau forat), fuziune etc.; n cadrul gestiunii curente, ndeosebi a fluxului de lichiditi, pentru cunoaterea valorii pe care ntreprinderea ar putea-o obine prin vnzarea activelor sale (stocuri, active financiare deinute pe termen scurt, alte active).

Furnizorii i creditorii unei ntreprinderi, pentru fundamentarea i negocierea termenilor de plat mai mult sau mai puin favorabili, sau pentru argumentarea deciziei de conversiune a datoriilor; Salariaii, n special prin fora conferit de puterea sindicatelor (n ipoteza comportamentului raional al salariailor i a aplicrii normelor statului de drept), pot cere salarii mai mari numai cnd firma are o evoluie favorabil, materializat n creterea valorii, astfel acionnd exact n sensul falimentarii propriei firme i deci pentru pierderea propriului loc de munc; Statul, este interesat adeseori de evaluarea ntreprinderilor, n special din considerente fiscale. Pentru cazul Republicii Moldova, n plus, un cmp extrem de vast l reprezint determinarea unei valori a firmelor ct mai avantajoase, n vederea privatizrii.[ 13, p.27, p.28.] Componena beneficiarilor evalurii este prevzut n figura 1.1.

Statul

Manageri

Investitorii

Evaluarea ntreprinderii

Furnizori

Creditorii

Acionari sau salariai

Firme de asigurri

Fig. 1.1 Beneficiarii procesului de evaluare

16

Fiecare dinte aceti ageni prezint propriile interese, i ca atare va ncerca impunerea metodei de evaluare cea mai avantajoas din punctul lor de vedere. Anume exigenele beneficiarilor rapoartelor de evaluare, au contribuit, ca activitatea de evaluare s presupun cunotine specifice i o bun experien a persoanelor ce activeaz n domeniul evalurii, i anume a evaluatorilor. Evaluatorul este o persoan fizic cu o reputaie bun, cu studii superioare corespunztoare, titular al certificatului de calificare al evaluatorului, care posed o experien de munc suficient n domeniul evalurii, un nalt nivel profesional i competen necesar pentru desfurarea activitii de evaluare.[ 1. p. 1] n activitatea lor evaluatorii se conduc de norme de drept, profesionale i etice. Normele de drept sunt fundamentate n actele legislative de nivel naional i internaional. n prezent, n Moldova doar Legea cu privire la activitatea de evaluare reglementeaz drepturile i obligaiile evaluatorului. Normele profesionale ale evalurii reprezint standardele practicii profesionale de evaluare, elaborate de organizaiile internaionale de evaluare. Normele etice ale evaluatorului sunt fixate n Codul Deontologic sau Codul Etic al evaluatorilor, elaborat de organizaiile naionale i internaionale n acest domeniu, care urmrete s stabileasc o linie de conduit pentru evaluatori, astfel nct acestea s desfoare o activitate competent. Codul Deontologic(Etic) stabilete, ca principiu fundamental c valoarea determinat trebuie s fie obiectiv i nu trebuie s fie influenat de voina, dorina sau nevoia clientului care angajeaz serviciile evaluatorului[22. p. 9,10] ntreprinderea ca obiect al evalurii are sens atunci cnd piaa nu e n stare s o evalueze obiectiv. Acest lucru se ntmpl n urmtoarele situaii: ntreprinderea evaluat e o societate de tip nchis i nu se coteaz la bursa de valori, respectiv nu e evaluat pe piaa de capital. ntreprinderea evaluat este formal de tip deschis: nu se nominalizeaz pe lista bursei de valori, deoarece nu corespunde normativelor (dup volum

17

i transparena evidenei financiare), n acelai timp nu este cotat nici pe piaa extra - bursier. ntreprinderea evaluat este de tip deschis, se coteaz la o burs de valori, iar aciunile ei nu sunt suficient de lichide, astfel, nu poate fi urmrit valoarea de pia real a aciunilor. Piaa financiar, nu este suficient de lichid sau depinde ntr-o mare msur de factorii economici externi pe termen scurt. Este cazul s menionm, c pentru Republica Moldova sunt caracteristice toate situaiile enumerate mai sus 1.2. ntreprinderea ca obiect al tranzaciei n procesul de evaluare. n economia de pia evaluarea ntreprinderii de cele mai multe ori este nfptuit n cazul reorganizrii ei, sau n momentul determinrii valorii de emisie a noilor aciuni pentru ntreprinderile de tip deschis, ce activeaz n regim normal, precum i la determinarea valorii de rscumprare a aciunilor ce vor fi scoase din capitalul acionar al societilor pe aciuni (fie de tip nchis sau deschis). n fiecare caz concret, evaluarea se caracterizeaz prin particulariti specifice ce reflect esena i specificul obiectului evalurii inndu-se cont, ns, i de aspectele comune pentru toate cazurile de evaluri. Printre ele: Tipul tranzaciei presupus n legtur cu obiectul evalurii (vnzare, cumprare, schimb, ipotecare, asigurare etc.) Participanii la procesul de evaluare beneficiarul i evaluatorul Perioada de timp pentru care se efectueaz evaluarea; dat fiind faptul c piaa imobiliar din Republica Moldova se afl n continu dezvoltare, rezultatele evalurii sunt valabile doar n cadrul unei perioade limitate de timp (2-3 luni) Dezvoltarea relaiilor economice de pia au condus la dezvoltarea mai multor tipuri de tranzacii, care necesit folosirea evalurii pentru determinarea valorii bunului tranzacionat. Astfel, putem distinge urmtoarele tipuri de tranzacii:

18

Vnzarea

cumprarea

ntreprinderilor,

prilor

de

ntreprinderi (active), a aciunilor sau participaiilor. n procesul de vnzare - cumprare are loc schimbarea proprietarului obiectului evaluat i este necesar de a determina preul care s satisfac, deopotriv, vnztorul i cumprtorul. Preul de vnzare poate fi considerat acceptabil dac se situeaz ntre limita minim sub care este dispus s vnd vnztorul (sub aceast limit vnzarea n-ar mai fi eficient) i limita maxim pe care cumprtorul este dispus s o plteasc. Fuziunea sau contopirea ntreprinderilor Fuziunea se face prin absorbia unei ntreprinderi de ctre alta, iar contopirea a dou sau mai multor entiti economice duce la formarea unei ntreprinderi noi. La fuzionare trebuie stabilit n ce msur proprietarii ntreprinderilor implicate particip la capitalul ntreprinderii rezultate din fuzionare. Stabilirea cotei de participare se bazeaz pe valorile ntreprinderilor care fuzioneaz. Fuzionarea este profitabil dac noile pri rezultate din fuziune le depesc pe cele anterioare, dac n fuzionare sunt implicate ntreprinderi la care acelai proprietar deine participri, problema valorii nu are relevan. Valoarea devine relevant dac ntreprinderile care fuzioneaz au asociai diferii, ceva de genul Joint-venture, i de asemenea, dac se vnd pri unor teri. Divizarea sau separarea ntreprinderilor Divizarea rezult din mprirea ntregului patrimoniu al unei ntreprinderi, care-i nceteaz activitatea, ntre dou sau mai multe ntreprinderi existente care se nfiineaz prin acest mod. Divizarea are ca efect dizolvarea, fr lichidare a ntreprinderii care-i nceteaz existena i transmiterea n ntregime, a patrimoniului ctre ntreprinderile beneficiare. Iar n cazul separrii, ntreprinderea ce se separ va fi lichidat. Restructurarea sau lichidarea ntreprinderii n baza deciziei de evaluare

19

Evaluarea ntreprinderii cu rezultate slabe poate constitui argumentul esenial n alegerea alternativelor de redresare sau lichidare. Emisiunea de aciuni. Cotarea la burs n acest caz este vorba de vinderea de aciuni, n cantiti mari, de ctre teri privai. Premisa pentru cotarea la burs este dovada capacitii productive a ntreprinderii n cauz n condiiile competiiei de piaa. Baza stabilirii cursului de emisiune l reprezint evaluarea ntreprinderii. Evaluarea nu poate conduce direct la valoarea cotaiei bursiere deoarece mai sunt de luat n calcul i ali factori, cum ar fi: cursurile la burs, raporturile curs-profit la ntreprinderi cotate la burs etc. Evalurile rezultatelor ntreprinderii constituie puncte de sprijin referitoare la aprecierea viitoarelor dividende de ncasat i posibilele creteri de curs ale aciunilor pentru eventualii cumprtori. Particinpaii n cadrul Joind-ventures La nfiinarea sau asocierea de ntreprinderi n cadrul joind-ventures se aplic aceleai proceduri de stabilire a valorii ca i la fuzionri. mprirea corect a drepturilor de proprietate se poate face numai prin evaluarea prilor cu care particip fondatorii, respectiv asociaii. Restituirile La exproprierile fr compensaii, evaluarea n cazul unei restituiri integrale ulterioare, trebuie s se fac de 2 ori, adic n momentul exproprierii i n cel al restituirii, pentru a preveni creteri de valori sau devalorizri. Arendare Evaluarea ntreprinderii trebuie fcut la nceputul i sfritul arendrii pentru a diminua riscurile modificrilor, n plus sau n minus, ale patrimoniului arendat. Oferirea de informaii preliminare pentru flexibilitatea n vnzri de ntreprinderi sau cooperri Evalurile preliminare scurteaz fazele pregtitoare pentru vnzri de ntreprinderi i cooperri, i mresc flexibilitatea factorilor de decizie.

20

 Evaluarea unui obiect din motive concrete n principiu se pot face distincii ntre motive de evaluri care depind sau nu de o decizie care urmeaz s se ia. Motivele de evaluare n care modificarea condiiilor de proprietate este condiionat de o anumit decizie, pot fi mprite n: a) Prilejuri de evaluri n care modificarea situaiei proprietii nu se poate face de o parte mpotriva voinei celeilalte pri. b) Cazuri n care una din pri poate efectua modificri ale situaiei proprietii mpotriva voinei celeilalte. Acestea se mai numesc i situaii conflictuale aflate sub control. ns, mprirea motivelor de evaluare care depind de o decizie n situaii conflictuale nestpnite i situaii aflate sub control, nu este suficient deoarece nu cuprind toate cazurile n care se face evaluarea, ca, de exemplu: - plasarea iniial a aciunilor la burs; - participarea salariailor la capitalul statutar, caz conflictual parial, aflat sub control (cotele de participare ale salariailor sunt mici i nu conduc la cumprri de pri din ntreprindere). Pentru motive de evaluare care nu sunt dependente de o anumit decizie, nu este prevzut o modificare a raporturilor de proprietate. Aici se pot avea n vedere evalurile: - legate de impozitarea patrimoniului; - la stabilirea limitei de creditare - la verificarea garaniei creditului; - la redresarea (asanarea) ntreprinderilor. Evaluarea ntreprinderii proprii sau a unor elemente (active) strategice din aceasta n afar de situaiile concrete amintite mai nainte, poate s apar i necesitatea evalurii propriei ntreprinderi sau a unor uniti strategice de afaceri (active strategice) ale acesteia. O asemenea evaluarea se face tot n vederea lurii unei decizii

21

fr ca prin aceasta s se schimbe relaiile de proprietate. Motive pentru asemenea evaluri le-ar putea constitui: - compararea diferitor concepte strategice cu cel actual; - stabilirea valorii efectelor de sinergie (2+2=5) n propria ntreprindere n cazul cumprrii unei alte ntreprinderi; - intenia nfiinrii unui joint-venture 1.3 Principiile evalurii ntreprinderii Estimarea unei valori rezonabile a ntreprinderii este n funcie de experiena i judecata bazat pe informare, dar ea trebuie s se bazeze pe un fundament teoretic bine definit. Principiile de evaluare a ntreprinderilor sintetizeaz toate coerenele i corelaiile economice care trebuie respectate n metodologia evalurii printre ele [19,p.31- 32] : printre ele: Principiul 1 Valoarea ntreprinderii este echivalent cu valoarea prezentat a tuturor fluxurilor viitoare anticipate care deriv din dreptul de proprietate asupra capitalului ntreprinderii. Pe scurt, putem reine c valoarea ntreprinderii este orientat spre viitor. Pe o pia, investitorii analizeaz ntreprinderile pe baza performanelor lor evidente de a genera, dup cumprare, venituri sau fluxuri financiare libere att din activitatea de exploatare(operaional), ct i din afara exploatrii. Ca regul general, cu ct este mai mare incertitudinea referitoare la performanele viitoare ale ntreprinderii, cu att riscul perceput va fi mai mare, i prin urmare valoarea va fi mai mic. Principiul 2 Atunci cnd valoarea este definit ca valoarea actualizat a tuturor ctigurilor viitoare anticipate care deriv din dreptul de proprietate, valoarea are dou componente distincte: comercial (sau transferabil) i necomercial (sau valoare pentru proprietar).
22

Acest principiu, relativ simplu de exprimat, este uneori greu de cuantificat, pentru c, aa cum s-a artat, o condiie important a manifestrii valorii este determinat de transferabilitatea proprietii i, deci, evaluatorul trebuie s discearn i s cuantifice valoarea netransferabil care aparine proprietarului actual n virtutea atributelor sale personale, incluznd n valoarea de pia doar valoarea comercial (transferabil). Principiul 3 Valoarea este estimat la un anumit moment de timp. Ea este, n funcie de informaiile cunoscute i previziunile fcute, numai la acel moment de timp. ntreprinderile sunt n continu evoluie ca rezultat al vnzrii sau cumprrii de active, linii de fabricaie, schimbrii managementului, modificrii aranjamentelor financiare, schimbrilor din ramur i a situaiei concureniale. Fiecare, i toate aceste schimbri influeneaz evoluia ntreprinderii i conduc la modificarea valorii ei. Prin urmare, valoarea corespunde unui anume moment de timp. Principiul 4 Piaa determin rata de fructificare a capitalului ateptat de investitor. Costul capitalului sau rata de fructificare a capitalului are un rol esenial n estimarea valorii de pia a ntreprinderii. De asemenea, evaluatorul trebuie s neleag c la un anumit moment de timp, forele pieei sunt cele care determin ratele de fructificare a capitalului, ateptate de investitori. Aceste fore sunt determinate ndeosebi de: condiiile economice generale, dar n mod deosebit ratele dobnzilor la situaia echilibrului cerere-ofert pe piaa investiiilor n general i a categoria de cumprtori de pe pia, motivaia lor i filosofia de creditele pe termen scurt i lung; ntreprinderilor n special; investiie a fiecruia

23

Principiul 5 Valoarea ntreprinderii depinde direct de performana acesteia de a genera n viitor fluxuri pozitive la dispoziia proprietarilor, cu excepia cazurilor cnd lichidarea conduce la o valoare mai mare. n cadrul concepiei de continuitate a activitii ntreprinderii, valoarea este estimat prin aplicarea unei rate de actualizare adecvate n condiiile alegerii unor fluxuri financiare viitoare obinute dup plata impozitului pe profit. Acceptnd c piaa dicteaz rata de fructificare a capitalului i c aceasta n cele mai multe cazuri se afl ntr-un interval relativ restrns, este clar c valoarea unei ntreprinderi variaz direct proporional cu performana ei de a genera n viitor fluxuri pozitive pentru remunerarea capitalului nvestitorilor. Logic, nelegem c valoarea estimat pe principiul continuitii nu poate fi mai mic dect valoarea de lichidare a afacerii. Principiul 6 Cu ct este mai mare valoarea activelor tangibile (estimat ca valoare de utilizare sau de lichidare), cu att este mai mare valoarea ntreprinderii. Acest principiu se fundamenteaz pe urmtoarele elemente: valoarea de utilizare presupune continuitatea activitii ntreprinderii evaluate. De exemplu activele tangibile cum ar fi cldirile sau echipamentele cu utilizare unic, au de obicei o valoare de utilizare mai mare dect valoarea de lichidare. Teoretic, atunci cnd se estimeaz activul net corectat, cu ct este mai mare valoarea activelor tangibile, cu att este mai mare suma necesar de investit pentru a intra n domeniul n care funcioneaz ntreprinderea. Rezult in cost mai mare de intrare n ramur, o probabilitate mai mic de concuren i, de asemenea, o rat de fructificare cerut de cumprtor mai mic. Aplicarea acestui raionament trebuie s reflecte condiiile unei situaii date. Dei se presupune continuitatea activitii ntreprinderii, toate previziunile pe care le realizeaz un investitor raional iau n calcul i probabilitatea de faliment. La data cumprrii ntreprinderii, activul net al ei va avea o valoare de lichidare. Teoretic, cu ct valoarea de lichidare la data evalurii este mai mare, cu att

24

riscul cumprtorului este mai mic i, prin urmare, rata de fructificare ateptat de cumprtor este mai mic. Principiul 7. n majoritatea cazurilor participaia de control are o valoare unitar mai mare dect participaia minoritar, atunci cnd acestea sunt estimate separat. Este important s se fac deosebirea ntre estimarea valorii totale a ntreprinderii i estimarea valorii individuale a participaiilor pe care la au diferii acionari ai ntreprinderii. Controlul deinut de un acionar sau un grup de acionari care acioneaz coerent n luarea deciziilor n virtutea unui acord, asigur, n primul rnd, alegerea membrilor consiliului de administraie i apoi controlul operaiilor ntreprinderii i strategia acesteia. Un acionar cu participaie minoritar nu va putea controla semnificativ fluxul de lichiditi generat de firm, i ca urmare a acestui dezavantaj valoarea unitar a participaiei sale este inferioar fa de valoarea unitar a participaiei majoritare. 1.4 Tipuri de evaluri i de valori utilizate n activitatea de evaluare n practica de evaluare datorit unicitii tranzaciilor sunt diferite tipuri de evaluri, care pot fi grupate conform mai multor criterii. n dependen de obiectul evalurii pot fi distinse urmtoarele tipuri de evaluri: - evaluri de bunuri (mijloace fixe, stocuri etc.) - evaluri de active intangibile (licene, brevete, mrci, investiii n resurse umane tec) - evaluri de active economice (secii, magazine, depozite etc.) - evaluri de ntreprinderi n calitate de complexe patrimoniale n funcie de beneficiarii evalurii distingem: - evaluri pentru proprietarii afacerii, n vederea vnzrii firmei

25

- evaluri pentru instituiile publice, n vederea impozitrii - evaluri pentru instituiile financiar bancare, n vederea gajrii - evaluri pentru instane judectoreti n cazul existenei legate de mrimea, micarea sau lichidarea patrimoniului firmei - evaluri pentru persoane fizice (motenitori, salariai etc.) n funcie de metoda utilizat pentru evaluare pot fi: - evaluri patrimoniale - evaluri bazate pe actualizarea veniturilor - evaluri bazate pe actualizarea cash flow-urilor - evaluri mixte n funcie de scopul urmrit evalurile pot fi clasificate n: - evaluri economice, care urmresc stabilirea valorii de pia a ntreprinderii n vederea vnzrii ei - evaluri administrative care urmresc de regul stabilirea masei impozabile i sunt cerute de ctre organele fiscale n funcie de caracterul desfurrii, sunt: - evaluri benevole, efectuate din iniiativa beneficiarului - evaluri obligatorii, se efectueaz n cazurile: privatizrii sau altui mod de nstrinare a obiectelor evalurii (sechestru, inclusiv n urma insolvabilitii proprietarului obiectului, etc.); transmiterii dreptului de folosina asupra obiectelor de proprietate public a statului sau drii n arenda a acestora; transmiterii obiectelor evalurii n administrare fiduciar; exproprierii obiectelor evalurii pentru cauza de utilitate public; impozitrii bunurilor i ncasrilor forate a impozitelor; reorganizrii i lichidrii ntreprinderilor de stat, municipale, precum i a ntreprinderilor insolvabile, indiferent de tipul de proprietate; depunerii n gaj a obiectelor - proprietate public a statului sau proprietate public a unitilor administrativ-teritoriale; transmiterii obiectelor evalurii; n calitate de contribuii n capitalul social al ntreprinderilor; alte situaii. Scopul evalurii este fundamental n
26

alegerea bazei de evaluare la momentul definirii misiunii de evaluare, ceia ce presupune alegerea tipului de valoare care trebuie estimat n dependen de scopul evalurii. De cele mai multe ori n procesul de evaluare se cere a fi determinat valoarea de pia . . Literatura economic de specialitate atribuie diferite definiii noiuni de valoare de pia. Cea mai semnificativ definire a valorii de pia este redat de Standardele Europene de evaluare (ediia anului 2000): Valoarea de pia este suma estimat pentru care un activ ar putea fi schimbat, la data evalurii, ntre un cumprtor hotrt s cumpere i un vnztor hotrt s vnd, ntr-o tranzacie liber, dup un marketing adecvat, n care fiecare parte a acionat n cunotin de cauz, prudent i fr constrngeri.[23,p.1,2,3.] Valoarea de nlocuire (valoarea de nou) reprezint suma costurilor totale pentru producerea sau procurarea din nou a proprietii respective, calculate n baza preurilor de pia, existente la momentul evalurii. n varianta n care pentru diferite proprieti nu se pot prezenta devize sau expertize se recomand stabilirea valorii n baza metodologii stabilite de specialitii din diferite domenii. Valoarea rmas reprezint valoarea de nlocuire din care se scade uzura. n cazul n care evidenele contabile nu ofer toate datele pentru determinarea gradului de uzur, aceasta se determin : - pe baz de expertiz tehnic de ctre experi autorizai - pe baz de analiz tehnic, lundu-se n calcul vechimea, starea de ntreinere, numrul de reparaii capitale, regimul de utilizare, calificarea personalului de deservire. Valoarea de impozitare reprezint valoarea unei proprieti, conform definiiei date de reglementrile legale cu caracter fiscal. Valoarea de lichidare reprezint suma lichiditilor rezultate prin vnzarea activelor unei ntreprinderi, n cazul n care aceasta i nceteaz activitatea. Valoarea bursier reprezint valoarea firmei cotate la burs, n urma aplicrii metodelor de evaluare bursiere.
27

Valoarea de asigurare reprezint valoarea acceptat de asigurtor pe baza evalurii proprii, i n baza unui contract de asigurare. Valoarea de continuitate reprezint valoarea determinat pe baza nsumrii cash flow-urilor actualizate, generate de desfurarea activitii firmei. Practica evalurii sugereaz c oricare ar fi scopul evalurii, criteriul fundamental este determinarea i explicarea valorii de pia. Astfel, n procesul unei evaluri, evaluatorul va determina valoarea de pia a bunului evaluat, suplimentar la acel tip al valorii asupra cruia s-a convenit cu beneficiarul evalurii innd cont de scopul evalurii. Determinarea scopului evalurii este un pas foarte important, nu doar la stabilirea i definirea tipului de valoare, ci i a metodelor de evaluare. n general, evaluatorul i propune determinarea valorii de pia ca o estimare a preului ce ar trebui s rezulte din tranzacie. Din diverse motive, ns preul poate s nu aib nici o legtur cu valoarea de pia. Factorii determinani ai valorii ntreprinderii sunt: 1. Venitul din vnzri 2. Profitul 3. Activul total 4. Capitalurile proprii 5. Datoriile financiare (firmei) 6. Politica de dividend 7. Creterea economic la nivel naional 8. Evoluia sectorului de activitate din care face parte ntreprinderea 9. Rata inflaiei 10.Rata dobnzii. Din cele relatate pn acum rezult obiectivul principal al evalurii financiare a ntreprinderii: n a determina valoarea raional de pia a unei proprieti la o anumit dat n vederea vnzrii, sau acela de a determina valoarea cu scopul de a obine un mprumut.
28

Funcia evalurii, se refer la utilizarea ce o vor avea rezultatele evalurii, dup ce aceasta va fi dus la bun sfrit. Funcia poate fi de exemplu, aceea de a ajuta proprietarul ntreprinderii s stabileasc preul de cerut la o eventual vnzare, sau poate fi estimarea valorii unei proprieti din care face parte un bun. n cea mai mare parte a cazurilor, evaluatorul determin funcia evalurii n timpul discuiei cu clientul, dup care i asum nsrcinarea i-i definete scopul.

1.5. Problematica evalurii

Prin valoarea ntreprinderii se subnelege valoarea portofoliului su de active. Aceast valoare este denumit i valoare brut. Preul propus de cumprtor corespunde acestei valori. Atunci cnd se deduce valoarea datoriilor, se obine valoarea capitalurilor proprii, adic valoarea patrimoniului acionarilor. Aceasta din urm se mai numete valoarea net. Evaluarea ntreprinderii poate fi privit att din punct de vedere al vnztorului, ct i din punct de vedere al cumprtorului. Punctul de vedere al vnztorului. Decizia de vnzare constituie pentru el o dezinvestiie. Conform criteriului Valorii actualizate nete (VAN), el nu va vinde ntreprinderea dect dac valoarea actual (VA) sau (CMPv) costul mediu ponderat al capitalului vnztorului pe care l poate obine, urmrind exploatarea, este inferioar preului (Po) oferit de cumprtor. Aici pot aprea 3 posibiliti: 1.Vnztorul se oprete la exploatare i dup dezmembrare, vinde activele ce compun ntreprinderea pentru valoarea lor de cesiune pe piaa secundar sau se mai numete valoarea de lichidare (VL). Valoarea de lichidare a bunurilor cedate pe piaa secundar corespunde cu valoarea pe care o ateapt cumprtorii medii, ceea ce nseamn c ali ageni pot lua un mai mare folos din bunurile vndute dect vnztorul. n acest caz: VL > VA sau (CMPv) (costul mediu ponderat al capitalului vnztorului) i VL > Po.

29

2. Vnztorul urmrete exploatarea, ceea ce nseamn c valoarea actual (VA) estimat la costul capitalului vnztorului (CMPv) este mai ridicat dect valoarea de lichidare (VL) i dect preul oferit (Po). Problema evalurii unei ntreprinderi const n distingerea factorilor la care se face de obicei referin cnd se formuleaz o opinie asupra valorii ntreprinderii i n exprimarea numeric a factorilor, care fiind ponderai ocupa o importan deosebit de important n cadrul valorii globale ( V ). Aceasta se poate reprezenta n felul urmtor:
VA sau CPMv =
N

Ft
t =1

(1 + CMPv ) t

>V

Ft
(1 + CMPv )
t =1 t

>V ,

sau VA (CMPv) i Po > Vl, unde Ft fluxul de lichiditi n perioada t ateptat de vnztor. 3. Vnztorul vinde ntreprinderea la preul Po oferit de cumprtor. n acest caz: Po > VA, sau (CMPv) i Po > V L. Cumprtorul vars un pre mai ridicat pentru ntreprindere dect preul pe care l-ar fi obinut pentru rscumprarea activelor pe piaa secundar. Acest fapt este legat de plata pentru activele umane i anumite active necorporale, care nu sunt negociate direct (pe pia). n acest caz, preul cerut (Pd) de vnztor va fi cel puin egal cu valoarea cea mai ridicat dintre VA i VL. Deci: Pd > Max [VA(CMPv),VL]; Punctul de vedere al cumprtorului. Achiziionarea ntreprinderi pentru cumprtor este o decizie de investiii. Decizia va depinde de VA sau (CMPc) , costul capitalului cumprtorului, de preul cerut de vnztor (Pd) i de valoarea de reconstituire a ntreprinderii (Vr) n cazul n care aceasta este posibil. Se pot distinge 3 situaii: 1. Vr > VA i Pd > VA (CMPc). Cumprtorul nu realizeaz achiziionarea i abandoneaz soluia de reconstruire, deoarece valoarea de reconstruire Vr >VA. Deci investiia nu este rentabil.

30

2. VA (CMPc) > Vr i Pd > Vr, cumprtorul nu realizeaz achiziionarea i prefer s recreeze ntreprinderea prin rscumprarea diferitor active. 3. VA (CMPa) > Pd i Pd < Vr, cumprarea este realizat. Preul cerut fiind inferior valorii de reconstruire, cumprtorul are interes s procedeze la rscumprare. n cazul achiziionrii, preul maxim oferit Po va fi cel mult egal cu valoarea minim ntre VA i Vr sau: Po min[VA ( CMPa ) , Vr ] . Determinarea final a preului. Presupunem c avem ierarhia urmtoare a valorilor: VA, (CMPc) > [ ............] > VA ,(CMPv)> VL;
Zona de negociere

Zona de negociere a preului final s-ar putea situa ntre VR (valoarea de reconstruire) pentru cumprtor i VA, (CMPv), valoarea actual a fluxurilor de lichiditi viitoare pentru vnztor. ntrebri de recapitulare 1. Ce reprezint conceptul evalurii ntreprinderii ?. 2. Ce nelegei prin valoarea unui bun ?. 3. Care este diferena dintre valoarea unui bun i preul acestuia ?.
4.

Cum definii valoarea de pia a ntreprinderii ?.

5. n ce condiii se calculeaz valoarea de lichidare sau de vnzare forat ?. 6. Care sunt elementele structurale ale procesului de evaluare ?. 7. Ce semnificaie au principiile de evaluare a ntreprinderii ?. 8. Care a fost necesitatea dezvoltrii evalurii n Republica Moldova ?. 9. Cum se clasific evalurile n funcie de obiectul supus evalurii ?.
10.

Care sunt celelalte tipuri de evaluri ?.

Capitolul II Organizarea activitii de evaluare

31

2.1 Organizarea activitii de evaluare la nivel naional i internaional, standardele activitii de evaluare. 2.2 Etapele activitii de evaluare a ntreprinderii. 2.1 Organizarea activitii de evaluare la nivel naional i internaional, standardele activitii de evaluare. Activitatea de evaluare a patrimoniului unei ntreprinderi, a unui activ, a unor active imobilizate (utilaje, terenuri, cldiri) sau a unor active curente trebuie s fie organizat i desfurat conform unor principii i reguli unanim acceptate n practica economic. Prin aceast organizare a activitii se asigur un grad ridicat de veridicitate i fundamentate a lucrrilor de evaluare. nc din stadiul de ofertare, firma de evaluare numete un responsabil de lucrare i formeaz echipa de specialiti, avnd n vedere: - specificul ntreprinderii i particularitile evalurii; - disponibilitatea colaboratorilor n perioada de timp n care de solicit executarea lucrrii. Odat cu contractarea lucrrilor de evaluare, coordonatorul echipei va realiza urmtoarele lucrri:
1.

planificarea activitii, care va conine urmtoarele informaii:

2. fazele intermediare ale lucrrii: 3. durata i plasarea n timp a fazelor; 4. condiionrile ntre faze; 5. componena colectivelor de lucru pe fiecare faz; 6. momentele cnd vor avea loc ntlnirile cu conducerea ntreprinderii.
7.

pregtirea materialului documentar, referitor la lucrri similare executate n trecutul apropiat. culegerea informaiilor de ordin general, privind domeniul n care activeaz ntreprinderea. pregtirea chestionarelor i machetelor de culegere i ordonare a informaiilor de la ntreprindere.
32

8.

9.

10.

desemnarea persoanelor din ntreprindere, care vor fi aproba i verifica raportul de evaluare.

nainte de a ncepe activitatea de evaluare este necesar de a stabili cadrul acestui proces. Astfel necesitatea utilizrii numeroaselor informaii din diferite domenii de activitate ale ntreprinderilor (juridic, tehnic, fiscal, analiza economicofinanciar) impune existena n primul rnd: - a unui cadrul profesional, acceptat i recunoscut n cadrul comunitii economico-financiare respective, care nu contravine reglementrilor legale. - a unui cadru legal cu privire la inventarierea patrimoniului unitilor economice; cu privire la regimul preurilor i tarifelor; cursului de schimb a monedei naionale, privind reevaluarea activelor i pasivelor; modificarea capitalului social, imobilizrilor corporale. Cadrul legal este necesar pentru asigurarea caracterului unitar al operaiunilor de evaluare. - cadrului metodologic acest cadru trebuie s fie asigurat de o bun pregtire a profesiei de evaluator, prin intermediul Asociaiilor Naionale de Evaluatori, cursurilor de pregtire, editrilor de publicaii i materialele de specialitate, intrrii n sistemul european i internaional de organizare a profesiei. n afar de existena cadrului activitii de evaluare este necesar ca n acest proces s fie utilizate principalele noiuni de categorii valorice cum ar fi: preuri libere (formate prin negociere), preuri interne (utilizate n contabilitate n interiorul agenilor economici), preuri de achiziie care reprezint costul de cumprare al bunurilor, tipuri de valori, instrumentele tehnico-economice, coeficieni, indici, norme prevzute n acte normative (de exemplu, coeficieni de actualizare a imobilizrilor corporale). n Republica Moldova activitatea de evaluare este reglementat prin anumite acte legislative adoptate de Parlamentul Republicii Moldova, printre care: ,,Lege cu privire la activitatea de evaluare, care cuprinde aspectele juridice, organizaionale i metodologice, precum i drepturile, obligaiunile i rspunderea evaluatorilor.

33

Conform art. 1 al acestei Legi: ,,activitatea de evaluare, care se desfoar de ntreprinderile de evaluare, const n estimarea valorii de pia sau a altei valori a obiectului evalurii. Din acelai articol putem desprinde i definiia ntreprinderii de evaluare, care reprezint: ,,persoana juridic sau fizic, nregistrat n Republica Moldova n modul stabilit, n calitate de ntreprindere, indiferent de tipul de proprietate i forma juridic de organizare . n legea respectiv este promovat ideia de a asigura caracterul complex al operaiunii de evaluare n condiiile Republicii Moldova. n afar de Legea indicat anterior activitatea de evaluare din Republica Moldova este reglementat i de alte acte normative, precum ar fi: Codul funciar, Cadastru bunurilor imobiliare, Legea cu privire la preul normativ i modul de vnzare-cumprare a pmntului, etc. Activitatea de evaluare trebuie s corespund anumitor standarde sau reguli unanim acceptate care s fie n corelare: - cu legislaia intern i internaional, - cu practica evalurii, - s instituie proceduri care s permit certificarea valorii n condiii comparabile, - s ajute evaluatorii prin definirea elementelor fundamentale ale evalurii, - s asigure parametrii de calitate pentru beneficiarii evalurilor. Standardele de evaluare sunt impuse de cadrul profesional, constituit din asociaii naionale i internaionale ale evaluatorilor, bazate pe asociere voluntar, care reprezint interesele evaluatorilor i organizeaz activitatea lor. Printre astfel de asociaii putem distinge:

Comitetul Internaional pentru Standarde Internaionale, care reunete

asociaiile de evaluatori din Europa Occidentar, Australia, China, Asia, America, Noua Zeiland, etc., n total peste 50 de ri. Acest Comitet a elaborat Standarde Internaionale de Evaluare, sistematiznd toate aspectele relevante, care reprezint
34

suportul tiinific i metodologic fundamental pentru pregtirea profesional a evaluatorilor profesioniti, pentru aproprierea i unificarea conceptelor, principiilor i metodelor de evaluare utilizate n practica internaional. Standardele sunt reunite n trei grupe, printre care: I. II. III. Standardele Internaionale de Evaluare (IVS), Standardele Internaionale de Aplicaie n Evaluare (IVA), Standardele Internaionale de Practic n Evaluare (GN).

n total n cele trei grupe de Standarde sunt incluse 16 standarde, inclusiv i cele ce se refer la ntreprinderi, i instruciuni de aplicare a fiecrui standard, fcndu-se tot odat i legtura lor cu Standardele Internaionale Contabile. n octombrie 2003 a fost lansat ce-a de-a asea ediie a Standardelor Internaionale de Evaluare traduse n limba romn de ctre colaboratorii Asociaiei Naionale a Evaluatorilor din Romnia.

Grupul European al Evaluatorilor (TEGoVA) - a fost nfiinat la 4 mai

1977, reprezentnd organizaiile profesionale ale evaluatorilor din rile europene, precum: Polonia, Ungaria, Cehia, Bulgaria, Romnia, rile Baltice, Rusia, Ucraina, Belarus, etc., iar din 1988 i Republica Moldova. Printre obiectivele principale ale TEGoVA este cel ce ine de a stabili i a publica standarde comune de evaluare, care s exprime opinia organizaiilor profesionale din toate rile Uniunii Europene. TEGoVA lucreaz n strns colaborare cu Comitetul Internaional pentru Standardele de Evaluare (IVSC) i asociaiile evaluatorilor din SUA, Australia, Noua Zeiland. Aceste Standarde reflect cea mai bun practic de evaluare din Europa. n prezent, TEGoVA are n componena sa n calitate de membri plini i membrii asociai 38 organizaii profesionale din 27 de ri, precum i observatori din 11 ri. Standardele Europene de Evaluare, n ultima lor redacie, au fost adoptate n anul 2000. Ele conin 9 standarde, 13 regulamente i 9 anexe.

Societatea American a Evaluatorilor (ASA) organizaie profesional

ce reunete n rndurile sale peste 6 mii de membri, a elaborat Standardele unice ale
35

practicii de evaluare profesionist (US PAP). Aceste Standarde, elaborate n 19861987, sunt obligatorii pentru aplicare n rile Americii de Nord (SUA, Canada, Mexic). Standardele US PAP snt destinate evaluatorilor i utilizatorilor serviciilor de evaluare, care sunt obligai s le respecte i s cear efectuarea evalurii n conformitate cu standardele date. n US PAP sunt expuse condiiile ce trebuie urmate la efectuarea evalurii, ntocmirea raportului i acordarea serviciilor de consultan, precum i metodele de efectuare a evalurii. US PAP include 10 standarde i un ir de regulamente cu caracter metodologic [ 11, p.138 -139]. n Republica Moldova, necesitatea crerii asociaiilor obteti de evaluatori a aprut odat cu derularea procesului de privatizare i de formare a pieei imobiliare. Astfel, n perioada a.a. 1994-1996 au fost create trei asociaii de evaluatori; 1.Asociaia Participanilor Profesioniti la Piaa Imobiliar (AEPI). 2.Asociaia Republican a Experilor Profesioniti n Evaluare (APERE), care n a. 1998 a aderat la TEGoVA. 3.Asociaia Naional a Evaluatorilor din Moldova (ANEVAM). n anul 1999 s-a format Camera Naional de Imobil din Republica Moldova, n cadrul creia s-au reunit Asociaia Participanilor Profesioniti la Piaa Imobiliar i Asociaia Republican a Experilor Profesionali n Evaluare, aceasta din urm figurnd ca persoan juridic independent, fiind organizat pe principii de autofinanare i autogestiune. Dreptul ei de membru asociat al Grupului European al Asociaiilor de Evaluatori (TEGoVA) i-a fost transmis Camerei Naionale de Imobil. Conform art. 1.2 al Statutului Asociaiei Evaluatorilor Profesionali din Moldova, obiectivul principal al ei este promovarea evalurilor profesionale n Republica Moldova.[5.p.1] Principalele activiti n urmrirea acestui obiectiv sunt: - ameliorarea educaiei i studiilor n domeniul evalurilor,
36

- supravegherea eticii profesionale i a practicilor respective ale evaluatorilor, - dezvoltarea metodologiei, terminologiei, standardizrii, legislaiei i elaborarea propunerilor n vederea ameliorrii acestora n R. Moldova, - reprezentarea membrilor Asociaiei i protejarea intereselor i drepturilor lor fa de organele administrative, legislative i judiciare. Referindu-ne la standardele de evaluare, v-om meniona, c n Republica Moldova nc nu sunt elaborate astfel de Standarde, activitatea de evaluare rezultnd din Legea cu privire la activitatea de evaluare, statutul APERE i a Camerei Naionale de Imobil. 2.2 Etapele activitii de evaluare. Activitatea de evaluare trebuie s cuprind trei etape principale: I- etapa preliminar, include: 1. definirea misiunii 2. cunoaterea ntreprinderii II- etapa de desfurare a activitii propriu-zise de evaluare include: 1. diagnosticul patrimonial
2.

previziunea pe baza diagnosticului

3. alegerea metodelor de evaluare III - etapa de ncheiere a evalurii, include ntocmirea raportului de evaluare. Schema concret a activitii de evaluare, scopurile i lucrrile le putem desprinde din tabelul 2.1. Tabelul 2.I Coninutul activitii de evaluare
FAZE 1. Definirea misiunii 2. Cunoaterea ntreprinderii SCOP Obiectul evalurii nelegere i documentare LUCRRI Codul evalurii Planificarea activitii Pregtirea documentaiei Culegerea datelor interne i externe

37

3.Diagnosticul general: 3.1. Economic i comercial 3.2. Tehnic de conducere 3.3. Social 3.4. Juridic i patrimonial 4. Diagnostic contabil i financiar: 4.1. Coreciile patrimoniale 4.2. Coreciile rezultatelor activitii 4.3. Analiza financiar 4.4. Rezultatele de referin din anii precedeni 5. Previziuni: 5.1 Perspectivele ntreprinderii 5.2 Rezultatele de referin previzionale 6. Alegerea metodelor de evaluare 11. Determinarea activ net corectat: 7.1 Calculul valorii globale 7.2 Sinteza coreciilor 12. Evaluarea global: 8.1 Calculul valorii globale 8.2 Evaluarea goodwil 9. Testul de coeren 10. Finalizarea evalurii Sursa: [ 20,p.37]

Diagnostic

Ordonarea informaiilor Identificarea punctelor tari i slabe

Analiza financiar

Confirmarea valorii i a plus valorii (punct tare) Evaluarea riscurilor i elementelor de diminuare a valorii (puncte slabe) Transformarea contabil i financiar Controlul veridicitii i transformarea n elemente financiare Justificarea metodologic Sinteza variabilelor i parametrilor evalurii Aplicarea formulelor i modelelor Analiza diferenelor Coerent Opinia evaluatorului, rezerve i incertitudini

Scenarii i metode

Modele de evaluare Valoarea patrimonial

Valoarea financiar (de flux) Argumente i alegere a variantei Raport de evaluare

I Etapa preliminar cuprinde demararea operaiunii de evaluare, care la rndul su se deruleaz n mai multe faze:
1.

Declanarea tranzaciei, respectiv a operaiunii de vnzare-cumprare, fuziune, afiliere, cesiune sau nchiriere, printr-un act juridic sau administrativ din partea ntreprinderii interesate, cu acordul conducerii organului su tutelar (departament, jude) i ntocmirea comenzii sau contractului de evaluare (cerere de evaluare) a prii interesate.

2. Prezentarea ofertei de efectuare a evalurii de ctre agenii specializate n evaluare sau evaluatori persoane fizice.

38

3. Primirea dreptului de efectuare a evalurii de ctre agenia specializat ofertant sau ali evaluatori persoane fizice, fie ca urmare a unei licitaii sau pe baza unui acord direct i ncheierea contractului ntre evaluator i conducerea ntreprinderii interesate, cu stabilirea obiectivelor, termenilor i a celorlalte clauze obligatorii. Conform standardelor profesionale, un evaluator este o persoan cu o bun reputaie, care: - a obinut o calificare corespunztoare de la o instituie de nvmnt / instruire recunoscut sau o calificare universitar echivalent; - are o experien corespunztoare i este competent s evalueze ntreprinderi n domeniul sau de activitate i n zona sa geografic de lucru. n afara acestor condiii care asigur intrarea liber n cadrul profesiei, evaluator poate fi: - o persoan care este membru deplin al unei asociaii profesionale recunoscute, ce se ocup cu evaluarea ntreprinderilor; - o persoan nominalizat de instana judectoreasc sau de o autoritate cu statut echivalent. 4. Stabilirea obiectivelor evalurii (bun, activ, ntreprinderea) i a scopului acesteia pe baza datelor contabile i a altor precizri.
5.

Cunoaterea obiectului supus evalurii, pentru a se cunoate cadrul organizatoric i specificul ntreprinderii, pentru a se defini mediul i obiectul de studiu i a se putea pregti lucrrile de diagnostic propriu-zis. Cunoaterea conducerii ntreprinderii i a modului de organizare a acesteia, a relaiilor sale cu furnizorii i clienii, organele bancare, financiare, fiscale i ierarhic superioare. n cadrul acestei faze evaluatorul va putea cunoate att aspecte tehnice, ct i umane, economice i financiare a ntreprinderii. Cunoaterea ntreprinderii este etapa cea mai important n etapa de evaluare,

deoarece asupra ntreprinderii acioneaz diveri factori externi, uneori foarte greu de

39

identificat, care la rndul lor influeneaz structurile umane, comerciale, administrative, tehnice i financiare. Evaluarea ntreprinderii are ca obiectiv inventarierea acestor factori de influen i orientarea lor n direcia sporirii capacitii ntreprinderii. Cunoaterea ntreprinderii are drept obiectiv definirea modalitilor de abordare a aciunii de evaluare i pregtirea lucrrilor de diagnostic. Durata i extinderea acestei faze depinde de experiena evaluatorului, de domeniul i competitivitatea problemelor tratate. 6. Culegerea datelor din sistemul informaional al ntreprinderii. Documentaia necesar trebuie s aib n vedere obiectivele stabilite n contractul ncheiat cu ntreprinderea, pentru a nu se depi necesarul de informaii, a nu se culege un volum redus de date care s nu dea posibilitatea unei evaluri corecte i complete. Astfel, pe baza unei liste de informaii de la ntreprindere se vor solicita urmtoarele: - informaii juridice, pentru identificarea unitii; - .informaii tehnice, economice i comerciale; echipamente i instalaii, sectoare de activitate, tipologia clientelei, reele de desfacere, politica de marc i de preuri; - informaii privind activitatea: evoluia produciei, a volumului de vnzri, a investiiilor, a cercetrii dezvoltrii, capacitii de producie i de personal; - informaii cu privire la piaa intern i extern de desfacere a produselor proprii ale ntreprinderii (situaia pieei pe sector, zon, produs); - informaia privind managementul ntreprinderii, organizarea, compoziia conducerii, sistemele de gestiune practice; - informaia cu privire la perspectivele tehnice, economice i comerciale pe termen mediu ale activitii desfurate de ntreprindere; - informaii contabile i financiare, inclusiv de gestiune financiar, angajamente.

40

Informaiile culese se verific i se clasific. n ncheierea acestei etape evaluatorul stabilete un prediagnostic, pe baza cruia se ntocmete n continuare un plan detaliat de evaluare. II Etapa de desfurare a activitii propriu-zise de evaluare. Aceast etap cuprinde fazele eseniale ale evalurii: 1. Analiza diagnostic a strii actuale i viitoare pe baza: - diagnosticului juridic - diagnosticului tehnic - diagnostic comercial - diagnosticului de gestiune - diagnosticului socio-uman - diagnostic contabil i financiar
2.

Analiza - diagnostic a situaiilor viitoare sau previziunea.

Analiza - diagnostic de strategie a dezvoltrii are rolul de a stabili punctele forte i cele slabe existente n cadrul ntreprinderii i msurile de reglare a activitii prin strategia i tactica de dezvoltare economic i financiar n urmtorii 3 5 ani. Aceast analiz se realizeaz pe baza documentrii la sediul ntreprinderii i a folosirii complecte a sistemului informaional economico-financiar. Argumentarea valorii ntreprinderii, a rezultatelor de evaluare se face prin anumite metode sau modele de evaluare, pe care se vor stabili valorile ntreprinderii. n alegerea unei metode sau model de evaluare nu exist o anumit regul. Evaluatorul decide singur asupra uneia sau altei metode. Deseori se utilizeaz un numr mai mare de metode pentru a se realiza un grad ct mai nalt de obiectivitate i a se apropia mai aproape de valoarea ntreprinderii, a putea compara rezultatele obinute. Aplicarea metodelor de evaluare cuprinde folosirea variabilelor sau cantitilor i marjelor de referin care corespund, n general, elementelor caracteristice ale ntreprinderii (producia, activele, marja brut i net, rezultatele brute i nete, dividendele) i a parametrilor modelelor. Pe aceast baz se vor stabili valorile ntreprinderilor n funcie de fiecare metod.
41

III Etapa de ncheiere a lucrrilor de evaluare cuprinde 2 faze principale, referitoare la stabilirea valorii ntreprinderii cu ajutorul metodelor de evaluare utilizate i ntocmirea raportului de evaluare. Aceast etap include n sine:
1.

Concluziile evaluatorului, care vor include n sine: sinteza diagnosticului general, stabilit pe baza celor pe domenii i a diferitelor valori ale ntreprinderii, activului ori bunurilor evaluate , aspecte critice legate de diferite riscuri curente sau latente , ultimele corecii care se consider necesare, precum i prerea acestuia asupra valorii finale, care s reprezinte preul de ncepere a negocierii tranzaciei respective, cu motivrile corespunztoare. ntocmirea raportului de evaluare se va realiza innd seama de prevederile legale privind coninutul acestuia i anexele cu documentele necesare susinerii concluziilor la care a ajuns evaluatorul n cazul studiului su. Raportul de evaluare este produsul final al activitii desfurate n procedura de evaluare. Teoria i practica evalurii propune mai multe variante ale rapoartelor de

2.

evaluare , dar o form mai general poate fi urmtoarea:

1. 2.

Titlul raportului; Prezentarea succint a ntreprinderii evaluate (respectiv adresa, actul de nfiinare, Scopul evalurii, beneficiarul i destinatarul lucrrii. Precizeaz scopul pentru care

numrul de nregistrare, codul fiscal, obiectul de activitate)

3.

s-a elaborat raportul de evaluare( privatizare, vnzare, nchiriere la burs). 4. Prezentarea evaluatorului: se menioneaz datele de identificare a ntreprinderii desemnate pentru realizarea evalurii, echipa de evaluatori.
5.

Diagnosticul pentru evaluare presupune: precizarea concluziilor rezultate n urma

analizei diagnostic. 6. Evaluarea ntreprinderii: - procedura de evaluare i motivaia alegerii metodelor utilizate.

42

- sinteza rezultatelor, n care evaluatorul i exprim opinia asupra valorii ntreprinderii sau limita n cadrul creia se ncadreaz zona negocierilor 7. Recomandri, precizri finale. 7. Autentificri. Se precizeaz locul i data ntocmirii raportului de evaluare, se semneaz, se prezint o sintez succint a raportului cu concluziile cheie i rezultatele evalurii. ntrebri de recapitulare. 1. Ce reprezint activitatea de evaluare i care sunt etapele organizrii acesteia ?. 2. Care este cadrul activitii de evaluare ?. 3. Cum este organizat activitatea de evaluare la nivel internaional ?. 4. Care sunt particularitile organizrii activitii de evaluare n Republica Moldava ?. 5. Care sunt actele normative care reglementeaz activitatea de evaluare n Republica Moldova ?. 6. Care este rolul declarat al Standardelor de evaluare ?.
7.

Care este necesitate aplicrii standardelor de evaluare n Republica Moldova ?.

8. Care sunt etapele procesului de evaluare a ntreprinderii ?. 9 .Care sunt principalele compartimente ale raportului de evaluare? Test de evaluare nr. 1 1. Evaluarea ntreprinderii este procesul de terminare: a) costul ntreprinderii (sau a unei pri din ea); b) preul ntreprinderii la la un moment dat; c) valorii ntreprinderii; 2. Preul de vnzare a ntreprinderii poate fi: a) egal cu valoarea ei; b) mai mare dect valoarea ei; c) mai mic dect valoarea ei;
43

3. Evalurii pot fi supuse urmtoarele elemente ale patrimoniului ntreprinderii, inclusiv: a) bunurile mobile; b) bunurile imobile; c) drepturile de proprietate; d) brevetele, licenele, mrcile; e) mijloacele fixe date n arend; f) mijloacele fixe luate n leasing; 4. ntreprinderea ca obiect al evalurii are sens atunci cnd: a) piaa nu este n stare s evalueze obiectiv; b) piaa financiar este suficient de lichid; c) ntreprinderea nu se nominalizeaz pe lista buesei de valori; d) cnd ntreprinderea se coteaz la burs; e) cnd ntreprinderea nu se nominalizeaz pe lista bursei de valori i nu se coteaz nici pe piaa extra - bursier; 5. Procesul de evaluare a ntreprinderii poate fi cerut n cazul: a) plasrii de ctre ntreprindere a aciunilor la burs; b) modificrile n situaia proprietarului; c) verificarea garaniei creditului; d) participarea cu capital a ntreprinderii ntr-o alt ntreprindere; 6. Valoarea de pia a ntreprinderii reprezint; a) valoarea de nlocuire din care se scoate uzura; b) valoarea unei proprieti cu caracter fiscal; c) suma estimat pentru care un activ ar putea fi schimbat; d) valoarea acceptat de asigurtor; e) valoarea firmei cotate la burs. 7. Etapa preliminar a desfurrii procesului de evaluare, inclusiv: a) diagnosticul ntreprinderii; b) definirea misiunii;
44

c) cunoaterea ntreprinderii; d) previziunea pe baza diagnosticului; e) declanarea tranzaciei; 8. Evalurile de ntreprinderi pot fi de urmtoarele tipuri: a) juridice ; b) economice; c) financiare; d) administrative; e) personale;

PARTEA II Diagnosticul ntreprinderii etap de desfurare a

activitii propriu-zise de evaluare.

CAPITOLUL Coninutul i rolul diagnosticului ntreprinderii n procesul de evaluare . 3.1 Conceptul de diagnostic la nivel de ntreprindere. 3.2. Obiectivele diagnosticului. 3. 3 Metodele i instrumentele analizei - diagnostic la ntreprindere 3.4 Tipurile diagnosticului . 3.4.1. Diagnosticul juridic. 3.4.2. Diagnosticul tehnic. 3.4.3. Diagnosticul resurselor umane. 3.4.3.1. Dimensiunea, structura i comportamentul potenialului uman. 3.4.3.2. Eficiena utilizrii potenialului uman. 3.4.4. Diagnosticul comercial. 3.4.4.1. Analiza evoluiei n timp a vnzrilor. 3.4.4.2. Analiza dinamicii i structurii vnzrilor.
45

3.4.4.3 Analiza clientelei ntreprinderii . 3.4.4.4. Analiza furnizorilor ntreprinderii. 3.4.4.5. Analiza marjei comerciale 3.1 Conceptul de diagnostic la nivel de ntreprindere

Conceptul de analiz diagnostic al unitilor economice poate fi definit mai pe larg, avnd n vedere urmtoarele dou laturi: - unitatea economic este n structura i funcionalitatea sa, asemntoare unui organism viu i este deci supus unor legi de echilibru, de cretere, de adaptare. - unitatea economic (ntreprinderea) trebuie s fie n msur s depisteze rapid dezechilibrele i alte momente negative i s pregteasc adaptrile corespunztoare. Diagnosticul este preluat din medicina uman i definete rezultatul unei examinri mai mult sau mai puin detaliate a unui pacient, identificarea unei eventuale maladii cu meniunea c n cazul diagnosticului unitilor economice se urmrete i indicarea unor remedii, precum i prescrierea unui tratament adecvat. Pentru definirea noiunii de diagnostic al unitii economice se folosete analogia ntre procesele biologice i cele economice, respectiv ntre organismul uman i unitatea economic (fig. 3.1).

Msuri imediate

Cauze (etiologie)

Efecte (simptome)

Recomandri (terapeutic)

Analiza-diagnostic

Planuri de aplicaii (studii de proiecte) 46

Fig. 3.1 Dualitatea diagnosticului .

Termenul de diagnostic este de origine greac i nseamn apt de a discerne, respectiv capacitatea de descernmnt pentru a delimita cu obiectivitate un subiect oarecare dup manifestrile acestuia. Indiferent de domeniul de utilizare, demersul diagnosticului impune analiza complex a mecanismului de formare i modificare a fenomenelor specifice. Conceptul de diagnostic n plan economic, la nivelul ntreprinderii presupune repetarea disfuncionalitilor activitii ei, cercetarea i analiza obiectivelor i responsabilitilor, identificarea cauzelor i a msurilor care s duc a reglarea situaiei. Raiunea efecturii unui diagnostic al performanelor ntreprinderii poate avea la baz nu numai situaia n care aceasta are dificulti, disfuncionaliti, ci i atunci cnd starea este bun, dar se dorete mbuntirea ei. Astfel zis, diagnosticul poate fi declanat fie n cazul ntreprinderilor n dificultate, cnd efectuarea diagnosticului reprezint o obligaie legal n cadrul procesului de reorganizare sau lichidare (judiciar), fie n cadrul ntreprinderilor sntoase, avnd caracterul unui instrument de control al realitii performanelor. Motivaia diagnosticului, indiferent de poziia celuia care-l efectuiaz o constituiecercetarea realitii obiective, cunoaterea i interpretarea ei. Diagnosticul, ca instrument de aciune apare deci ca un examen complet ,,anatomic i ,,fiziologic al unitii economice. Diagnosticul economico-financiar are un rol cheie n procesul de evaluare a ntreprinderii i anume: - de sintetizare a concluziilor rezultate din celelalte tipuri de diagnostic; - de asigurare a coerenei (concordanei) dintre diagnostic i metodele de evaluare.

47

Diagnosticul permite managerilor formularea unor concluzii privitor la dinamica i perspectivele ntreprinderii din punct de vedere a valorii ei (cantitative sau calitative) i cutarea unui avantaj concurenial prin comparaii interne i externe. n analiza diagnostic o condiie indispensabil este relevarea fidel a faptelor i evitarea informaiei subiective. Prin diagnosticarea unei ntreprinderi n vederea evalurii se urmrete cunoaterea tuturor laturilor activitii acesteia, de aceia, principalele domenii ale diagnosticului le constituie chiar funciile ntreprinderii, respectiv: - funcia juridic-patrimonial - funcia comercial - funcia tehnic a produciei - funcia de organizare (managerial); - funcia financiar-contabil. Pe baza diagnosticului ntreprinderii evaluate se pot constitui scenarii pertinente, care trebuie s stea la baza evalurii i se pot realiza teste de coeren ntre diverse piese de diagnostic, ct i ntre evaluarea propriu-zis a afacerii i analizadiagnostic. De aici rezult, c diagnosticul pentru evaluare nu are doar rolul de a prezenta situaia ntreprinderii la un anumit moment, ci i acela de a direciona i susine scenariile de evoluie a afacerii, proieciile economico-financiare. Realizarea diagnosticului ntreprinderii n scopul evalurii presupune parcurgerea urmtoarelor etape: 1. stabilirea problemelor supuse analizei; 2. asigurarea informaiilor contabile i financiare necesare diagnosticrii i analiza documentelor care stau la baza lor; 3. punerea n eviden a diferitor fenomene economico-financiare: - legate de disfuncionaliti; - punctele tari (forte) i slabe de activitate; 4. analiza explicativ a:
48

- cauzelor dificultilor; - handicapul activitilor; 5. previziuni i recomandri: - informarea partenerilor sociali cu privire la starea ntreprinderii, performanele, eficiena utilizrii resurselor - stabilirea variabililor cheia ale dezvoltrii, a corelaiilor dintre acestea; - stabilirea msurilor de redresare sau ameliorare a performanelor; - identificarea noilor surse de avantaj concurenial; - fundamentarea noilor strategii de dezvoltare ntr-un mediu concurenial. 6. prezentarea rezultatelor analizei-diagnostic ntr-un raport. Din parcurgerea acestor etape ale diagnosticului rezult rspunsul la aa probleme ale ntreprinderii cum sunt : - statutul juridic al ntreprinderii; - rezultatele economico-financiare ale ntreprinderii i nivelul acestora; - metodele i cile de obinere a rezultatelor; - performanele i obiectivele ntreprinderii; - nivelul dorit al performanelor i ce trebuie fcut pentru atingerea lor; Din problemele puse n cadrul diagnosticului ntreprinderii rezult obiectivele acestuia. 3.2. Obiectivele diagnosticului . Obiectivele diagnosticului sunt deosebit de complexe. Aceast complexitate decurge din varietatea de poziii ocupate de cei care-l realizeaz i ca o consecin din diversitatea de puncte de vedere, de obiectivele pe care i le propun, respectiv informaiile la care au acces. ntr-o formurale sintetic, motivaia diagnosticului, indiferent de poziia celui care-l efectuiaz, o constituie:
-

cercetarea realitii obiective, cunoaterea i interpretarea ei;

49

informarea partenerilor sociali cu privire la starea ntreprinderii, performanele, eficiena utilizrii resurselor;

- stabilirea variabilelor-cheie ale dezvoltrii, i a corelaiilor dintre acestea; - stabilirea msurilor de redresare sau de ameliorare a performanelor; - identificarea noilor surse de avantaj concurenial;
-

fundamentarea strategiilor de dezvoltare ntr-un mediu concurenial dinamic.

Motivaia dezvoltrii diagnosticului economico-financiar n contex de criz a ntreprinderii i n context de dezvoltare continu a ei poate fi privit ca n figura 3.2.

n context de criz

analiz

diagnostic procedura judiciar

n dificultate

Disfuncion aliti

ntreprinderi

D I A G N O S T I C

recomandri n funcie de dificultile observate

Msuri de redresare re Eec

Succes

n context de dezv. continu

sntoase

performante

analiz

Diagnostic Recomandri

Strategie

Program de aciune

Progres Rezultatele trecute i prezente Opurtuniti externe

Analiza extern

Analiza intern 50

Starea pieei Concurena Starea tehnologic Situaia pe piaa muncii Situaia pieei capitalului Legislaia (fiscal) Situaia politic Factorii socio-umani

Interaciune

Stil de management Mijloace materiale Mijloace umane Mijloace financiare Metode de gestiune Strategie Sistem de control

Fig. 3. 2 Motivaia diagnosticului economico-financiar.

Sursa: [1 7, p.31]

Din motivaiile prezentate anterior rezult obiectivele diagnosticului printre care: - realizarea unui sistem de organizare i conducere corespunztor etapei respective care s dea o structur echilibrat unitii economice i s asigure ndeplinirea corespunztoare a funciilor sale; - prevenirea fenomenelor productoare de dezechilibre structurale sau de tulburri funcionale, ca urmare a influenelor unor factori interni i externi; - gsirea cilor i mijloacelor de remediere a eventualelor dezechilibrri; - precizarea direciilor de dezvoltare a rezultatelor favorabile i performanelor ce se vor obine cu o utilizare eficient a resurselor disponibile. Potrivit celor menionate, diagnosticul trebuie s pun n eviden punctele ,,slabe i ,,tari ale ntreprinderii i s propun soluii pentru remedierea deficienelor, precum i msuri pentru dezvoltarea i consolidarea aspectelor pozitive, n vederea mbuntirii activitii de ansamblu a unitii. Diagnosticul nu trebuie s se limiteze la o analiz critic a deficienelor ntreprinderii. Prin el trebuie s se studieze i posibiliti reale de aplicare sau extindere a diverselor metode i mijloace n situaia existent i n perspectiv. Astfel, ca una din principalele etape de evaluare, diagnosticul trebuie s furnizeze informaiile necesare aprecierii situaiei trecute i prezente, care constituie o baz pentru estimarea elementelor i variabilelor ,,cheie ce trebuie avute n vedere n cazul aplicrii diferitelor metode de evaluare.
51

3.3. Metodele

i instrumentele analizei - diagnostic la

ntreprindere.
Cercetarea fenomenelor economice, realizarea obiectivelor diagnosticului implic operarea cu o serie de metode i insrumente specifice. La nivelul tuturor agenilor economici finalitatea oricrui tip de activitate se exprim cu ajutorul indicatorilor economico-financiari, care reprezint instrumentul principal al analizei-diagnostic. Ca expresie fizic, monetar, etc., a nivelului potenial sau efectiv de realizare a unei activiti, fenomen, proces etc., indicatorii constituie baza aplicrii metodologiei de analiz i de diagnostic, a fundamentrii deciziilor de progres i a punerii lor n aplicare. Ei permit utilizatorilor evaluarea evenimentelor trecute i prezente, identificarea tendinelor, aprecierea viabilitii unui agent economic ntr-un mediu complex, dinamic i instabil. Indicatorii pot fi grupai n: - indicatori ai resurselor (umane, materiale, financiare, informaionale); - indicatori ai consumului de resurse (ai cheltuielilor); - indicatori de rezultate (efecte), solduri intermediare de gestiune; Dup utilitatea lor n investigarea realitii economice metodele diagnosticului economico-financiar pot fi structurate astfel [17,p.47.] : 1 .metode ,,calitative 1. metode de analize a tendinelor fenomenelor i rezultatelelor, 2. modelarea fenomenelor economice, 3. metode de analiz structural, 4. metode de analiz factorial, 5. metode bazate pe grilele de evaluare, 6. metoda ratelor, 7. metoda analizei regresionale, 8. metoda calculului marginal,

52

9. metoda fluxurilor, 10.metode ale analizei strategice, 11.metode sociologice, 12.alte metode de diagnostic, Metodele ,,calitative de analiz permit delimitarea cmpului de investigare n evaluarea realitii economice i n fundamentarea deciziilor manageriale. n aceast categorie de metode sunt incluse: -diviziunea i descompunerea fenomenelor i rezultatelor prin indici; - gruparea;
-

comparaia (n timp, n spaiu, fa de un criteriu stabilit, etc.).

Analiza prin indici, coeficieni de concentrare i sezonalitate, abaterile, mrimii medii, stabilete dinamica unui fenomen fa de o baz de componente, face aprecieri a evoluiei diferitor elemente structurale. Metoda comparaiei permite de a face comparaii a fenomenelor economice i financiare din ntreprindere n timp, n spaiu (ntre ntreprinderile similare), comparaii mixte (timp i spaiu), comparaii fa de un criteriu stabilit (norme, standarde, valori), comparaii cu caracter special (definirea strategiilor de dezvoltare). Benchmarketingul este un instrument al analizei-diagnostic, prin intermediul cruia se realizeaz comparaii directe ntre procesele funcionale sau operaionale ale unor ntreprinderi ce aparin unor sectoare diferite cu scopul de a identifica sursele de avantaj concurenial. Benchmarketingul se desfoar n 3 etape: I identificarea proceselor cheie asupra crora se va concentra studiul n funcie de impactul lor economic, de importana lor strategic pentru viitor i de receptivitatea salariailor la schimbare; II identificarea celor mai bune performane, practici manageriale; III identificarea posibilitilor i mijloacelor concrete de aplicare a acestor practici n ntreprinderea analizat.

53

Gruparea reprezint mprirea entitii cercetate n grupe relativ omogene n funcie de o anumit caracteristic de grupare. Metoda de analiz a tendinelor fenomenelor i rezultatelor vizeaz evoluia pe mai multe exerciii a fenomenelor i rezultatelor unei ntreprinderi pe baza: - abaterilor (n mrimea absolut) = F1 - F 0 - indicatorilor de cretere,
-

ritmurilor medii anuale de cretere, coeficienilor de sezonalitate, care caracterizeaz evoluia unui fenomen sau tehnicilor vizualizrii prin care se pot aprecia tendinele activitii.

rezultat n cursul anului (pe trimestre sau luni),

-

Modelarea fenomenelor economice, presupune: definirea obiectului analizei, precizarea conceptelor, indicatorilor, stabilirea nsuirilor eseniale ale fenomenului analizat, stabilirea restriciilor, construirea modelului. . Din punct de vedere a formei de prezentare se disting trei tipuri de modele: imitative, analogice, simbolice. Metodele de analiz structural se utilizeaz pentru evidenierea contribuiei diferitor componente la formarea sau modificarea rezultatelor globale. Aici se folosesc: - mrimi relative de structur; fi g i = --------- x 100 ; unde F g i - ponderea elementului f i n totalul fenomenului analizat (F); - coeficienii de concentrare(c) : n c = gi 2 ; i=1

54

Acest coeficient (Herfindhal) poate lua valori ntre 1 i 1/n. Apropierea de 1 semnific un grad ridicat de concentrare a fenomenului, iar 1/n o distribuie egal a fenomenului ntre componentele sale. Printre metodele de analiz structural putem distinge metoda ABC (se utilizeaz n determinarea mrimii fiecrui tip de stoc la ntreprindere) i a grupelor de clieni. Metodele de analiz factorial se folosete pentru cuantificarea contribuiei diferiilor factori la formarea i modificarea unui anumit fenomen sau rezultat. Metodele grilelor de evaluare se folosete preponderent n diagnosticul global al ntreprinderii i presupune:
-

identificarea criteriilor de evaluare a ntreprinderii; stabilirea coeficienilor de semnificaie pentru fiecare criteriu; notarea fiecrui criteriu; determinarea unei note medii ponderate.

Metoda ratelor- pune la dispoziia analitilor instrumentul operaional pentru o evaluare mai complex a forelor i disfuncionalitilor ntreprinderii, a performanelor unei activiti. Permite realizarea unor studii comparative n timp i spaiu, aprecierea obiectiv a poziiei i performanelor diferitor ageni economici. Dup coninutul lor ratele pot fi: - de structur (rata activelor imobiliare, activelor curente); - de gestiune (durata de rotaie a stocurilor, rata creditului client, furnizor); -de rentabilitate (economic, financiar); -de echilibrul financiar (rata solvabilitii, rata de ndatorare). Ca mecanism de calcul, ratele se determin prin raportarea unui flux la stoc, i invers: Flux Amortizare R1 = -------- , R = ------------- - exprim coeficientul de uzur, Stoc A1 Stoc Smf durata medie de rotaie R2 = --------, R = ------- * T - a stocurilor de mrfuri Flux VVN Stoc R3 = ------- - rat de structur.

55

Stoc Agregarea unui anumit numr de rate cu semnificaie n termen de rentabilitate, structur financiar i risc ntr-o funcie Z se numete funcie scor, care are n general urmtoarea formul: n Z = a + gi x Ri I=1 a este o constant gi - coieficient de semnificaie a fiecrei rate R rate implicate n calcul. Pentru exemplificare, redm ultima versiune a funciei scor, constituit n baza modelului Altman: Z = 6,56 x X1 + 3,26 x X2 + 6,72 x X3 + 1,05 x X4 , unde : Necesarul de fond de rulment X1 = --------------------------------------; Total activ Profitul net X2 = -------------------; Total activ Rezultatul operaional X3 = ------------------------------; Total activ Capital propriu X4 = --------------------; Datorii Dac : Z < 1.1, aceasta semnific o probabilitate sporit a falimentului; Z cuprins ntre 1,1 i 2,6 - semnific o situaie intermediar; Z > 2,6 semnific o probabilitate sczut a falimentului. Scorul Z indic gradul de vulnerabilitate a ntreprinderii.

56

Metoda analizei regresionale se folosete n cazul n care fenomenul i factorii analizai sunt n relaii de tip stocastic. Metoda calculului marginal reflect cheltuielile sau rezultatele adiionale generate de modificarea unitar a volumului de activitate sau a factorilor de producie n condiiile libertii activitii agenilor economici. Metoda fluxurilor se bazeaz pe analiza fluxurilor financiare din trezoreria ntreprinderii i construirea tabloului de finanare, n vederea determinrii capacitii de plat a ntreprinderii. Metode ale analizei strategice se bazeaz pe ntocmirea chestionarelor, interviurilor, care servesc drept instrumente de informare. 3.4. Tipurile diagnosticului. n funcie de obiectivele urmrite se pot efectua anumite grupaje ale diagnosticului cu proceduri de lucru i compartimente corespunztoare. Astfel, Informaii + documente diagnosticul va studia ntreprinderea n primul rnd n ansamblul su (sistem general) Diagnosticul juridic Juridico-patrimoniale dup care va trece la analiza organizrii i funcionrii subsistemelor componente, fie separat (pe activiti, fie pe domenii de activiti, funciuni). n acest context putem diferenia : Informaii +global documente - diagnosticul strategic (de sistem); - diagnosticul funcional (de subsistem ) ; Activitatea de producie

Diagnosticul tehnic

Diagnosticul global strategic abordeaz organizarea general a ntreprinderii i are ca obiectiv aprecierea structurii i funcionrii acesteia ca sistem de ansamblu. Acest Informaii + documente diagnostic urmrete s stabileasc poziia unitii Diagnosticul n mediul n care activeaz resurselor umane i Organizarea, conducerea permite acesteia n mod practic s-i amelioreze situaia de ansamblu. Datele i personalului informaiile primite din partea ntreprinderii alturi de celelalte informaii obinute vor constitui materialul documentar pentru realizarea diagnosticrii ntreprinderii pe domeniile menionate, ceea ce putem desprinde din schema ce urmeaz: Informaii + documente Diagnosticul comercial Diagnosticul global Activitatea comercial

Bilanul contabil Raportul cu privire la rezultatele financiare Diagnosticul financiar

57

Diagnosticul funcional (de subsistem). Aceast analiz se efectueaz, de regul, dup ce s-a procedat la analiza global a ntreprinderii. Diagnosticul de acest gen are o arie mai restrns, se consacr analizei funcionale i urmrete s stabileasc:
1.

Modul n care sunt ndeplinite diverse activiti: - de producie (diagnostic tehnologic i de producie); - de personal (diagnosticul uman); - de aprovizionare desfacere (diagnosticul comercial); Nivelul de organizare al compartimentelor care au responsabilitatea ndeplinirii activitii respective (diagnostic managerial).

2.

58

3. Modul n care sunt aplicate metodele i tehnicile de organizare i conducere potrivit cerinelor fiecrui subsistem. Se poate remarca, c analizele-diagnostic pot fi generale sau pariale, pe termen scurt sau lung, dar n toate situaiile vizeaz perfecionarea ntreprinderii prin soluii imediate i de perspectiv. Pentru evaluarea economic a unei ntreprinderi, diagnosticul funcional( conform schemei 1) poate include: - diagnosticul juridic; - diagnosticul tehnic; - diagnosticul resurselor umane; - diagnosticul comercial; - diagnosticul financiar,etc. 3.4.1 Diagnosticul juridic al ntreprinderii .

Diagnosticul juridic are drept scop verificarea aspectelor juridice legale privind activitatea firmei sau a activului de evaluat. Realizarea acestuia presupune analiza elementelor specifice n urmtoarele domenii: Dreptul juridic. n acest domeniu se verific: statutul i modificrile ulterioare a nfiinrii, registrul adunrii generale a acionarilor (asociailor), registrul acionarilor, registrul aciunilor. Dreptul civil. Se analizeaz i se verific actele i contractele privind: - dreptul de proprietate asupra construciilor; - situaia juridic a terenurilor ntreprinderii (drept de proprietate, contractul de nchiriere); - situaia juridic a imobilizrilor necorporale de natura brevetelor, licenelor, mrcilor nregistrate i altora de aceeai natur (se verific dac acestea sunt nregistrate la organismele abilitate, cine este titularul dreptului de inventator sau autor, existena certificatului de inventator sau autor, durata legal de protecie);
59

- situaia imobilizrilor financiare (titluri de participare, titluri imobilizate ale activitii de portofoliu, creane imobilizate); - situaia mprumuturilor primite, a garaniilor constituite, existena creanelor nerambursate la scaden, eventualitatea declarrii strii de faliment; -situaia asigurrii societii prin efectul legii (imobiliare i de rspundere civil) i n virtutea unor contracte de asigurare mpotriva unor riscuri (calamitate natural, furt), situaia achitrii primelor de asigurare. Dreptul comercial. Se verific contractele de vnzare-cumprare, de nchiriere, contractele de locaie. Dreptul fiscal. n acest domeniu se verific: - nregistrarea ntreprinderii la organele abilitate de administrare financiar; - dac s-au achitat obligaiile legale datorate (impozite, taxe, contribuii); - situaia plilor restante comparativ cu termene exigibile; - ultimul control i rezultatele sale. Dreptul muncii. Se verific i se analizeaz existena contractelor colective i individuale de munc, a regulamentului de ordine interioar. Un punct important la acest subcapitol al diagnosticului juridic l reprezint relevarea informaiilor care pot preciza dac oamenii - cheie pot sau nu s fie meninui n aceast ntreprindere dup schimbarea proprietarului, sau dac noul proprietar este obligat s menin un anumit numr de salariai. Dreptul mediului. Se verific dac activitatea firmei evaluate se desfoar n cadrul impus de legislaia de mediu: din perspectiva restriciilor privind efectele activitii asupra mediului intereseaz dac firma are un studiu de impact, dac au fost obinute autorizaiile de mediu, dac sunt litigii cu alte ntreprinderi ori cu autoriti. Problemele de mediu tind s capete un rol semnificativ n cadrul activitii de evaluare, aceasta fiind o tendin determinat de semnalele provenite de pe piaa vnzrii-cumprrii ntreprinderilor .

60

Litigii. Se verific dac ntreprinderea evaluat este implicat n litigii i ce posibiliti de rezolvare exist. n cazul existenei unor litigii de munc se verific stadiul de rezolvare al acestora. n toate cazurile aceasta reprezint un punct important ce are implicaii directe att asupra valorii patrimoniale (realizndu-se corecii atunci cnd nu s-au constituit rezervele, ct i asupra valorii de randament. Dup verificarea i analiza domeniilor juridice prezentate mai sus, juristul din echipa de evaluare formuleaz concluziile diagnosticului juridic sub forma punctelor forte i punctelor slabe ale cadrului juridic, acestea constituindu-se ca parte component a raportului de evaluare. Ca puncte forte ale cadrului juridic pot fi exemplificate urmtoarele: statutul corespunztor, relaiile contractuale conforme cu prevederile legale, absena litigiilor de munc, absena amenzilor i penalitilor fiscale. Ca puncte slabe ale cadrului juridic pot fi amintite urmtoarele: existena unor litigii comerciale, de munc, plata unor amenzi i penaliti fiscale. n raportul de evaluare trebuie s se fac referire concret la actele normative ale cror prevederi nu au fost respectate sau a fost dat o alt interpretare dect cea normal. 3.4.2. Diagnosticul tehnic al ntreprinderii.

n esen, acesta presupune o analiz detaliat a factorilor tehnici de producie, a tehnologiilor de fabricaie a produselor, precum i a organizrii produciei i a muncii, ce trebuie realizat de ctre evaluatori, care au calitatea de experi tehnici. Astfel, n legtur cu mijloacele fixe incluse n patrimoniul ntreprinderii, precum i a celor pe care le folosesc fr a fi proprietatea lor, evaluatorii trebuie s se pronune cu privire la: - starea de funcionare a mainilor, utilajelor, gradul de uzur fizic; - performanele acestora n raport cu cele care se produc n momentul dat pe plan mondial;
61

- posibilitile de utilizare n viitor; - mijloacele fixe pe categorii conform Codului fiscal privind amortizarea capitalului imobilizat n active corporale i necorporale; - oportunitatea trecerii n conservare a unor mijloace fixe (dac este cazul); condiiile n care s-a fcut aceasta i perspectivele de punere n funciune. ntr-o asemenea situaie specialitii trebuie s se pronune cum vor fi tratate aceste mijloace fixe n procesul de evaluare; - valoarea investiiilor n curs de execuie, stadiul lor n raport cu graficele de execuie, posibilitile de finalizare i influena lor asupra potenialului tehnicoproductiv sau a prestailor de servicii; - posibilitile pe care le are ntreprinderea de a-i asigura utilitile necesare pentru desfurarea normal a activitii; gradul de dependen fa de utilitile furnizate de regiile autonome de profil. n legtur cu cldirile, experii tehnici n urma examinrii lor se pronun asupra: - concordanei situaiei din teren cu planurile de construcie; modificrile aduse, bazei legale a acestor modificri, implicaiilor asupra funcionalitii i siguranei n exploatare; - situaia structurii de rezisten n raport cu seismele (dac au fost) petrecute i gradul de rezisten existent; - schimbrile intervenite n destinaia unor cldiri i posibilitile de folosire n viitor. n ceea ce privete mijloacele de transport (dac firma evaluat are parc propriu) n urma examinrii structurii parcului pe categorii de mijloace de transport (auto, feroviar, aerian i pe ap) se vor face referiri la: - gradul de folosire a parcului propriu; - modul de utilizare a capacitii mijloacelor proprii de transport; - starea tehnic, gradul de uzur; - valoarea cu care sunt nregistrate comparativ cu cea de nlocuire;
62

- dac se justific sau nu existena parcului; - posibilitile de folosire n viitor a parcului propriu, ncadrarea parametrilor mijloacelor auto n standardele impuse pe plan naional i internaional. Referitor la terenurile de incint se examineaz: - concordana dintre categoriile de suprafee existente i cele din certificatul de ofertare a dreptului de proprietate asupra terenului; - mbuntirile aduse unor categorii de terenuri; - schimbarea destinaiei unor suprafee de teren; baza legal i implicaiile asupra activitii ntreprinderii. n legtur cu producia i tehnologiile de fabricaie: - se prezint succint principalele produse fabricate, servicii; - se face o scurt descriere a procesului tehnologic, eventual prezentarea sub form de schem, schi; - aprecieri asupra tehnologiilor, n raport cu ceea ce exist n domeniul respectiv; - organizarea general a produciei; - organizarea transportului intern; - calitatea produciei; - impactul asupra mediului; - alte aspecte referitoare la producie sau serviciile pe care le presteaz, n funcie de obiectul de activitate. Pentru caracterizarea sintetic a potenialului tehnic se recomand urmtorii indicatori [17.p.145]:
1.

Gradul de folosire a capacitii de producie(Gr):

= Pr oductia obtinuta 100 Capacitatea de productie

Gr
2.

Ponderea mainilor i a utilajelor n total active fixe (P):

Ma sin i si utilaje 100 Total mijloace de productie

P =
3.

Gradul de uzur a mijloacelor fixe (Grmf):

63

Grmf
4.

Amortizarea cumulata 100 Valoarea de inventar

Gradul de rennoire a mijloacelor fixe (Grr)

= Valoarea mijloacelor fixe noi 100 Valoarea de inventar

Gr

Variabile ale potenialului uman 3.4.3. Diagnosticul resurselor umane

Dimensiunea, structura i comportamentul potenialului uman. Eficiena utilizrii potenialului Conjunctura uman. Recrutarea economic

Interne

Externe

Convergente

activitii. Acest factor se afl la baza potenialului de resurse materiale i financiare

Calificarea Formarea Piaa muncii Specializarea 3.4.3.1. Dimensiunea, structura i comportamentul potenialului Remunerarea Nivelul tehnologic Vechimea n uman. munc Promovarea Organizarea sindical Experiena anterioar Motivarea Cadrul familial Vrsta, sexul Condiiile de munc Naionalitatea Factorul uman reprezint coordonata esenial a dimensiunii i calitii Relaiile sociale Cultur i sistem de valori Poziia ierarhic

ale ntreprinderii. Conexiunea dintre potenialul uman i performanele ntreprinderii Comportamentul salariailor o putem desprinde din fig. 3.4
Atitudinea fa de munc Concordana cu obiectivele ntreprinderii Coeziune personalului Absenteismul Mobilitatea Conflictele de munc Performanele economico-financiare i imaginea ntreprinderii
Rezultatele tehnico-economice Rezultatele financiare Imaginea ntreprinderii

64

Eficiena i eficacitatea activitii ntreprinderii

Fig. 3.4 Conexiunea potenialului uman i a performanelor ntreprinderii. Sursa:[7, p.98 ]

Astfel apare necesitatea unei diagnostificri sistematice, operative a potenialului uman, care ar include:
1. 2. 3.

analiza diagnostic a dimensiunii i structurii potenialului uman;

analiza diagnostic a comportamentului personalului;

analiza diagnostic a eficienei utilizrii potenialului uman;

Pentru a efectua un astfel de diagnostic este necesar de a dispune de o anumit informaie, care poate fi extras din: planurile de activitate, dri de seam statistice privind asigurarea cu personal, indicatorii de rezultate i performan, indicatorii potenialului material i financiar. n rile cu economie dezvoltat la ntreprinderile unde activeaz mai mult de 300 salariai se elaboreaz aa-zisul bilan social n care se reflect toat informaia privitor la potenialul uman n dinamic pe 3 ani. n acest bilan de reflect:
65

- situaia posturilor; - remunerarea i cheltuielile asociate; - condiiile de igien i securitate; - formarea profesional continu a salariailor; - alte condiii de via a salariailor. Diagnosticul dimensiunii i structurii potenialului uman vizeaz latura cantitativ i calitativ a ncadrrii n ntreprindere a personalului necesar, dinamica i structura acestuia. Pentru reflectarea cantitativ a dimensiunii potenialului uman se utilizeaz indicatorii: - numrul scriptic de salariai, care cuprinde totalitatea personalului existent n evidena unitii (ntreprinderii), n baza unui contract sau a unui document generator de drepturi i obligaii pentru ambele pri; - efectivul scriptic (numrul de personal prezent la lucru), la un moment dat, indiferent de timpul de lucru efectiv; - numrul mediu scriptic (lunar, trimestrial, anual), care caracterizeaz prezena n unitate a personalului, n raport cu durata calendaristic a perioadei luate n calcul; - numrul maxim (Nmax) de salariai, adic, limita superioar n cadrul creia se poate nscrie ntreprinderea n funcie de volumul de activitate i de productivitate a muncii. Relaia de calcul este:
No Iq 100

Nma. = VV W

x 100;

sau N max =

VV- venitul din vnzri W productivitatea anual prevzut Iq - indicele volumului de activitate exprimat prin volumul vnzrilor nete N0 numrul mediu de personal prezent pentru perioada respectiv Considerm, c indicatorul N0 este cel ce permite evidenierea dimensiunii potenialului uman.

66

Analiza cantitativ a asigurrii cu potenialul uman se face pe aa categorii de personal ca: personal operativ i personal de administraie i conducere. Creterea relativ a personalului operativ se apreciaz ca o tendin favorabil. Analiza asigurrii cu potenialul uman trebuie efectuat pe grupe de profesiuni, care i au rolul su n desfurarea procesului de exploatare n anumite sectoare de activitate. Structura resurselor umane. Analiza economic a potenialului uman are ca obiectiv pe lng dimensiunea cantitativ a potenialului uman i pe cea calitativ, exprimat prin gradul de calificare a salariailor (muncitori, ingineri, tehnicieni). mbuntirea calificrii constituie o necesitate obiectiv impus de creterea complexitii activitii economice, diversificarea continu a gamei de producie, creterea gradului de tehnicitate a acestora. Pentru analiza asigurrii ntreprinderii cu personal calificat se poate folosi coeficientul calificrii medii (K), care se determin ca o medie aritmetic ponderat ntre categoria de ncadrare (Ki) i numrul de lucrtori din categoria respectiv (ni):
K =
i= 1

(K
n

ni )
i

i = 1

Acest coeficient se calculeaz pe grupe de profesiuni i evideniaz mutaiile calitative ce au avut loc n calificarea personalului n timp i spaiu. Cu ct mrimea lui este mai apropiat de categoria maxim de ncadrare, cu att situaia ntreprinderii este mai bun. n afar de structurarea personalului dup gradul de calificare n diagnosticul potenialului uman se mai iau n consideraie aa criterii de structurare cum ar fi: 6. vechimea n munc la ntreprindere conform creia personalul se poate structura n urmtoarele grupe: sub 1 an, ntre 2-5 ani, ntre 6-10 ani, 11-15 ani, peste 20 ani; - vrsta personalului, care se poate grupa: pn la 30 de ani, ntre 31-40, 41-50, peste 50 ani;
67

- sexul, se face structurarea n dependen de natura activitii; - modalitile de calificare, aici se impune structurarea personalului pe nivele de pregtire (superior, mediu, profesional i pe categorii de personal ). Evaluarea comportamentului potenialului uman cuprinde aspecte privind: - utilizarea timpului de munc disponibil; - mobilitatea personalului; - conflictualitatea n relaiile de munc (indicatorii comportamentului individual). Utilizarea timpului de munc disponibil trebuie privit att sub aspect cantitativ al utilizrii complecte a unitilor de timp ct i sub aspect calitativ al economisirii timpului cheltuit pentru realizarea unui produs sau prestarea unui serviciu. Pentru evidenierea acestor aspecte se folosesc indicatorii (exprimai n zile sau om-zile): - fondul de timp calendaristic; - fondul de timp maxim disponibil; - fond de timp efect lucrat; 7. fond de timp neutilizat. Aprecierea indicatorilor ce au intervenit n utilizarea timpului de munc se face pe baza indicatorilor de mai sus n mrime absolut, a mrimilor relative de structur i a coeficientului de utilizare a fondului de timp maxim disponibil (Cu) calculat dup relaia:
Cu = T1 100 , unde : Tmd

T1 timpul efectiv lucrat T.md timpul maxim disponibil Folosirea timpului de munc se analizeaz pe baza balanei ntocmite n acest sens care cuprinde, pe de o parte, sursele totale de timp al unei perioade, iar pe de alt parte, modul de utilizare a timpului disponibil, respectiv cauzele folosirii incomplete a acestuia.

68

Absenteismul poate fi generat de motive justificate: boal, accidente de munc, maternitate i nejustificate (absene nemotivate). Deci, absenteismul permite numai o evaluare cantitativ a timpului de munc. Prezint interes datorit consecinelor sale economice reflectate direct n gradul i modul de utilizare a capacitilor existente i indirect n mrimea cheltuielilor i a rezultatelor. Diagnosticul mobilitii personalului se face pe baza indicatorilor circulaiei i fluctuaiei acestuia. Circulaia reprezint micarea salariailor determinat de cauze obiective cu sunt: - concedierea pentru cauze economice (omaj); - pensionri, decese, ncheierea unor contracte de munc cu durat determinat, plecri pentru satisfacerea stadiului militar, plecri pentru studii de lung durat. n afar de cele menionate mai sus plecri din proprie iniiativ. Aceste plecri reprezint fluctuaia personalului, fenomen cu implicaii nefavorabile asupra volumului i calitii activitii ntreprinderii. Pentru caracterizarea circulaiei i fluctuaiei personalului se utilizeaz urmtorii indicatori: - coeficientul intensitii intrrilor (Ki) care se calculeaz ca raport ntre numrul salariailor intrai n ntreprindere (I) n perioada analizat i numrul mediu de salariai (N) (1 an) din perioada respectiv:
I N

Ki =

- coeficientul intensitii ieirilor(Kie), care se stabilete ca raport ntre totalul plecrilor justificate (E) i numrul mediu de salariai (N):
K ie = E N

- coeficientul fluctuaiei (micrii) totale (KMT.) se va calcula:

69

K M .T . =

I ( int r ) + E( ie ) N

Pentru caracterizarea general a stabilitii potenialului uman de folosete gradul de stabilitate (Gs): Gs = 1-KMT Conflictualitatea relaiilor de munc. Deoarece asupra utilizrii timpului de munc acioneaz i gradul de conflictualitate dintre salariai (sindicate) i organismele de conducere, aceasta impune promovarea unei politici de personal orientate spre evitarea conflictelor i crearea unor condiii de munc ct mai favorabile pentru salariai. Toate aspectele menionate mai sus constituie variabile ale volumului i calitii muncii depuse, respectiv ale performanelor economicofinanciare ale oricrei ntreprinderi. 3.4.3.2. Diagnosticul eficienei utilizrii potenialului uman Analiza eficienei potenialului uman a ntreprinderii n vederea evalurii se realizeaz cu ajutorul sistemului indicatorilor de reflectare a productivitii muncii medii i marginale. Caracterizarea eficienei muncii se poate face i prin utilizarea altor indicatori constituii prin implicarea n calitate de efect a rezultatului operaional, profitului net, vnzrilor: Productivitatea medie - reprezint venitul din vnzri obinut n medie de o unitate de factor uman utilizat. Deci, venitul din vnzri este de tipul: V V = f.(T), de aici: VV f (T) Productivitatea medie: Wmedie = --------- = ------------, unde: T T T. factorul uman (dimensionat prin timpul de munc exprimat n numr de salariai n zile sau n om-zile).

70

Productivitatea marginal reflect creterea venitului din vnzri obinute cu o unitate suplimentar de factor uman utilizat. Ea este egal cu raportul dintre variaia venitului din vnzri i variaia factorului uman:
V V Wmarg.= ----------------- = ----------;

V V1 - V V0 T1 - T0

Analiza productivitii marginale permite nelegerea curbei venitului din vnzri prin exemplu urmtorul tabel: Tabelul 3.1.
Timpul de munc T. (om-zile) 1 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 110 120 130 Venitul din vnzri (VV) ( lei) 2 0 8000 20000 45000 80000 100000 115000 128000 140000 145000 148000 147000 145000 144,00 Productivitate medie ( lei) 3 0 800 1000 1500 2000 2000 1916 1829 1750 1611 1480 1336 1208 1108 Productivitate marginal Wm ( lei) 4 0 0,800 1200 2500 3500 2000 1500 1300 1200 500 300 -10 -100 -200 Coeficientul de elasticitate E=Wm - W 5 0 1,1 1,2 1,66 1,75 zona I 1,0 0,78 0,72 0,69 zona II 0,31 0,20 0 -0,08 -0,18 zona III

1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. 8. 9. 10. 11. 12. 13. 14.

Tabelul 3.1 Corelarea productivitii marginale cu veniturile din vnzri

Astfel, pe I parte a intervalului analizat, VV crete din ce n ce mai rapid pentru fiecare unitate suplimentar a factorului uman utilizat (ntre T.= 10 pn la T.= 40). ncepnd de la valoarea maxim a productivitii marginale (Wmmax =3500 lei) i pn la o valoare nul a acesteia, VV continu s creasc, dar mai lent. VV atinge valoarea maxim (VVmax =148000 mii lei) n momentul n care Wm = 0.

71

Prin urmare, productivitatea marginal (Wm) crete de la 800 lei pn la o anumit valoare maximal, dup care se reduce treptat pn cnd VV ncepe s scad (fig. 3.5 )

figura 13.2 4000 coeficient de elasticitate 3000 2000 1000 0 1 3 5 7 9 11 -1000 timp (om zile) 13 productiv medie productiv marginala

Din figura 3.5 se observ evoluia relativ similar a curbelor indicatorilor productivitii. Ele ncep prin p 0 cretere, trec prin p - max, dup care ncep s scad. ntre cei 2 indicatori se formeaz relaiile: Wm > W naintea punctului maxim al productivitii medii; Wm = W n punctul maxim al productivitii medii; Wm > W dup punctul maxim al productivitii medii. Productivitatea margnal ca form de exprimare a eficacitii factorului uman are anumite limite determinate de faptul c este un raport de mrimi absolute, a crei valoare este sensibil influenat de unitatea de msur folosit pentru exprimarea volumului de activitate. Pentru a elimina aceast dificultate s-a introdus noiunea de elasticitate a activitii la variaia factorului uman realizat. Elasticitatea VV reprezint raportul dintre variaia procentual a acesteia i variaia procentual a factorului uman:
VV

-----VV e = -------

VV

--------

T VV Wmag x ------ + ------- = -------- ;

72

T ---------

VV

Wmedie

T Coeficientul de elasticitate astfel calculat semnific rata de cretere procentual a VV cnd avem creterea de 1% a factorului uman i poate fi folosit ca unitate de msur independent a factorului uman. 3.4.4. Diagnosticul comercial 3.4.4.1. Analiza evoluiei n timp a vnzrilor. 3.4.4.2. Analiza structural a vnzrilor pe produse i pieele de desfacere. 3.4.4.3. Analiza clientelei ntreprinderii. 3.4.4.4 .Analiza furnizorilor ntreprinderii. 3.4.4.5. Analiza marjei comerciale. 3.4.4.1. Analiza evoluiei n timp a vnzrilor Diagnosticul comercial vizeaz operaiunile ce in de marf, piaa de desfacere a produselor ntreprinderii i piaa ei de aprovizionare. Obiectivul de baz al diagnosticului comercial const n estimarea pieei actuale i poteniale a ntreprinderii i a locului pe pia. n cadrul diagnosticului se recomand a fi abordate urmtoarele aspecte: piaa, cererea, clienii, oferta, concurena. n acest context se poate vorbi despre: evoluia vnzrilor, analiza structural a vnzrilor pe produse i piee de desfacere, analiza clienilor ntreprinderii, furnizorilor i studierea concurenei. Analiza vnzrilor n condiiile actuale este esenial pentru aprecierea locului ntreprinderii n sectorul su de activitate, a poziiei sale pe pia, a aptitudinii ntreprinderii de a-i defini obiectul activitii (producia, serviciile lansate care vor aduce profit, ceea ce se mai poate defini ca cifra de afaceri.

73

n categoria vnzrilor nu se includ veniturile din producia stocat, producia de imobilizri, veniturile financiare i exepionale, cum ar fi cedrile de active Veniturile din vnzri pot fi abordate ca: - venituri din vnzri totale volumul din punct de vedere valoric a tuturor vnzrilor; - venituri medii din vnzri; - venituri marginale din vnzri; - venituri critice din vnzri. Veniturile din vnzri totale reprezint volumul total al afacerilor unei ntreprinderi evaluate la preurile pieei (ncasrile totale). Conform Ordinului Experilor Contabili din Frana, aceste venituri reprezint valoarea afacerilor realizate de ntreprindere cu terii prin exercitarea curent a activitii sale profesionale. Veniturile medii din vnzri, reflect ncasarea realizat pe unitate de produs sau serviciu: VV VV medii = ------------; unde: QF QF - volumul fizic al vnzrilor. n Republica Moldova conform sistemului nou de conturi contabile volumul vnzrilor reprezint valoarea tuturor vnzrilor sau volumul vnzrilor totale exprimate valoric i se calculeaz n felul urmtor: VVT = Vnzri nete + Venituri din vnzarea activelor curente altele dect produsele finite + Venituri din ieirea activelor materiale pe termen lung ; Venitul din vnzri se calculeaz n felul urmtor: VV = Venituri din vnzarea produselor finite + venituri din vnzarea mrfurilor + venituri din prestarea serviciilor TVA; Volumul marginal de venituri din vnzri (VVm) exprim variaia venitului din vnzri a unei ntreprinderi generat de creterea sau scderea cu o unitate a cantitii de produse vndute (Q):
74

VV =

VV ; Q

Volumul critic al venitului din vnzri (VVmin), reprezint acel nivel al ncasrilor cu care se asigur acoperirea cheltuielilor, pragul, de la care ntreprinderea ncepe s produc profituri:
VV = Ch *100 1 RChv

Chv suma cheltuielilor fixe Rchv rata medie a cheltuielilor variabile Pentru aprecierea corespunztoare a performanelor comerciale ale ntreprinderii n timp, VV se corecteaz cu indicele preurilor domeniului de activitate n preuri comparabile. Relaia de calcul a VV n preuri comparabile este:
VVreala = Vinzari in preturi curente Indicele mediu al preturilor

Evoluia n timp a veniturilor din vnzri a ntreprinderii trebuie analizat din punct de vedere comparativ cu dinamica vnzrilor pe piaa sectorului de activitate a acesteia pentru a se evidenia poziia ntreprinderii pe pia. Aceasta se poate face prin urmtoarea relaie:
IVVt VV ( ) = VVt 0 I 1 * P VVs

IVVt indicele venitului din vnzri totale a ntreprinderii; IVVs indicele venitului din vnzri a sectorului; PVV ponderea venitului din vnzri a ntreprinderii n VVs, perioada fiind luat ca baz de comparaie. 3.4.4.2. Analiza dinamicii i structurii vnzrilor Indiferent de subiectul care efectueaz analiza diagnosticului i de scopul ei, analiza vnzrilor trebuie s dea rspuns la mai multe ntrebri, cum ar fi: - care sunt sursele principale de venituri ale ntreprinderii;

75

care este evoluia lor n ultimii ani i ct de stabile sunt;

- care este tendina acestor surse n viitorul apropiat; De aceea, n evaluarea potenialului de cretere a veniturilor sunt necesare informaii privind sursele de venituri, evoluia lor n timp i modul de agregare pe diferite niveluri. Analiza dinamicii i structurii vnzrilor urmrete evoluia lor total i pe elemente componente fa de perioada precedent, precum i modificrile intervenite n structura lor. De asemenea, n analiza dinamicii i structurii vnzrilor se precizeaz cauzele care au determinat evoluia acestui indicator i modificrile structurale, n vederea stabilirii msurilor corespunztoare pentru sporirea vnzrilor. Dac avem o descretere a unui oarecare venit n structur, atunci se precizeaz cauzele, care de regul vizeaz: - supraevaluarea cererii i dimensionarea corespunztoare a produciei; - nerealizarea produciei prevzute din diferite cauze; - apariia produselor de substituie; - scderea cererii solvabile a potenialelor cumprtori; Nerealizarea veniturilor din activitatea de baz (operaional) este compensat de veniturile din alte activiti, intervinind astfel i modificarea de structur. 3.4.4.3. Analiza clientelei ntreprinderii Analiza vnzrilor din punct de vedere al clientelei urmrete n primul rnd evoluia structural a volumului de vnzri pe clieni. n acest context putem releva faptul c cu ct clienii sunt mai stabili (tradiionali), cu att se va releva o stabilitate mai mare a vnzrilor i va exista un suport pentru evoluia viitoare a lor. O asemenea concluzie este important pentru evaluator, n ceea ce privete pregtirea pentru aplicarea metodelor financiare de evaluare. Pentru analiza volumului vnzrilor din punct de vedere al clientelei ar fi necesar s facem o grupare a clienilor pentru a stabili volumul vnzrilor sau pentru a le previziona, la fel i pentru a determina limitele clientelei. Astfel putem ntocmi urmtorul tabel:

76

Tabel 3.2
Anul Nr. 2 lei 10249460 2838312 2365260 2049892 1892208 1103788 5518940 1892208 1576840 1261472 788420 15768400 % 65,0 18,0 15,0 13,0 12,0 7,0 35,0 12,0 10,0 8,0 5,0 100 Anul Nr. 1 lei 10467847 2616962 2542192 2093569 2018799 1196325 4486221 1495407 1345866 822474 822474 14954068 Nr. % 70 17,5 17,0 14,0 13,5 8,0 30,0 10,0 9,0 5,5 5,5 100 lei 10262585 2830589 2797491 1986384 1407022 1241490 6290217 2482980 1820852 1489788 496597 16553202 % 62 17,0 16,0 12,0 8,0 7,0 38,0 15,0 11,0 9,0 3,0 100

1.Clienii interni 1.1,, A 1.2 ,,B 1.3 ,,C 1.4 ,,D 2. Ali clieni interni 3. Clieni externi 3.1 ,,E 3.2 ,,F 3.3 ,,G 4 Ali clieni Total

Clieni interni: 1.1+1.2+1.3+1.4+2 = 1 Un alt aspect ce ine de analiza-diagnostic a clientelei se poate reprezenta prin urmrirea: 1. duratei de imobilizare a creanelor (Di) care se poate determina prin urmtoarea relaie de calcul:
Di =

S R

d d

*T

Sd suma soldurilor debitoare ale conturilor de creane; Rd suma rotaiilor debitoare (a creanelor), n practic adesea se utilizeaz VV ; T perioada de analiz exprimat n zile; 2. durata medie de imobilizare a creanelor - poate fi calculat n funcie de: - structura creanelor (gi); - durata de imobilizare pe categorii de creane (di);

g D=
i

di

100

di =

S di T Rdi

gi =
;

Rdi 100 R di

77

Sursa de informaie o reprezint datele contabile din Raportului cu privire la rezultatele financiare. Prin compararea duratei de imobilizare (di) pe clieni cu termenul contractual de decontare se poate realiza o grupare a clienilor, separnd pentru analiza dinamic clienii care nu achit plile. n finalul analizei clientelei ntreprinderii evaluatorul trebuie s aprecieze n ce msur ntreprinderea are o pia de desfacere care va putea va fi luat n consideraie n efectuarea previziunii necesare n aplicarea metodei de randament. 3.4.4.4. Analiza furnizorilor ntreprinderii Principalele aspecte care in de evaluarea furnizorilor ntreprinderii vizeaz: - gruparea furnizorilor n funcie de utilitate (furnizori de mai multe semifabricate); - structurarea furnizorilor n funcie de cantitatea i valoarea aprovizionrilor; - stabilirea criteriilor de alegere a acestora (dup preurile practicate, dup cantitile aprovizionate); - analiza numrului de furnizori pentru un timp de resurs aprovizionat i a calitii aprovizionrilor; - aprecierea dependenei fa de anumii furnizori; - analiza gradului de integrare a activitii ntreprinderii evaluate; - durata de utilizare a surselor atrase reprezentate de obligaiile fa de furnizori(Df) calculat pe baza relaiilor:
Df =

S R

c c

T , unde :

Sc suma soldurilor medii creditoare ale conturilor de furnizori; Rc suma rotaiilor creditoare ale conturilor de furnizori; sau:
Df =

d fi

100

unde :

d fi =

Sci T ; Rci

g fi =

Rci 100 ; Rci

gfi structura obligaiilor fa de furnizori stabilit pe baza rulajului creditor al acestora;

78

dfi durata de folosire a sursei atrase reprezentat de datoria fa de furnizori; Astfel se poate compara durata de folosire a surselor atrase pe fiecare furnizor n parte cu termenul contractual de onorare a obligaiilor rezultate fa de furnizor. Totodat trebuie estimate implicaiile pe care le-ar fi avut ntreprinderea relaiilor contractuale de ctre acei furnizori cu ntreprinderea evaluat. 3.4.4.5. Analiza marjei comerciale Produsele care sunt supuse comercializrii de ntreprindere au n mod egal pe lng capacitatea de a satisface nevoile consumatorilor i capacitatea de a degaja marje. Marja comercial este un concept operaional i poate fi calculat i analizat n mrimi absolute i relative. Marja comercial (Mc) n mrime absolut se stabilete dup relaia: Mc = VV Cc = VV (C + c.a +S) Cc costul de cumprare a mrfurilor vndute; C costul de achiziie a mrfurilor; c.a cheltuielile de achiziie aferente; S variaia stocurilor; S = S ex.. Ssf. ex. , adic variaia stocurilor este egal cu diferena dintre stocul de la nceputul exerciiului i cel de la sfrsitul exerciiului. Daca Ssf < S, atunci variaia stocurilor este pozitiv, ceea ce semnific comercializarea unei pri din mrfurile aflate n stoc la nceputul perioadei de gestiune. Dac Ssf. > Si, aceasta ne vorbete despre faptul c, mrfurile cumprate pe parcursul exerciiului respectiv n-au fost comercializate n totalitate, ceea ce a condus la creterea stocului. Realizarea marjei comerciale este esenial pentru ntreprinderile comerciale, deoarece condiioneaz prosperitate acestora din punct de vedere financiar.

79

Marja comercial(Mc) poate fi stabilit i n mrime relativ, prin intermediul ratei marjei comerciale (Rmc): Mc R mc = ------VV Analiza marjei comerciale este mai semnificativ, atunci cnd se realizeaz la nivelul grupelor de produse i al produselor, ceea ce asigur o mai bun apreciere a performanelor diferitelor mrfuri i elaborarea unei politici comerciale selective. n acest context se poate efectua analiza factorial a marjei comerciale, care se modific sub aciunea: VVN, structurii vnzrilor pe produse (gi), ratei marjei comerciale (ri): 1 ------ , 100
x 100

sau :

Rmc =

Mc ; Cc

Mc = VV x Rmc x unde :

Rmc =

g
i =1

rmci

100

ntrebri de recapitulare. 1. Ce urmrete evaluatorul prin diagnosticul activitii ntreprinderii pe care urmeaz s o evalueze ?. 2. Ce caracteristici calitative trebuie s ndeplineasc informaiile care stau la baza elaborrii diagnosticului ntreprinderii evaluate ?. 3. Care sunt etapele diagnosticului economico-financiar ?. 4. Care sunt obiectivele principale ale diagnosticului economico-financiar ?. 5. Ce metode i instrumente economico-financiar se utilizeaz pentru realizarea diagnosticului ?. 6. Care sunt tipurile de diagnostic economico-financiar al ntreprinderii ?.

80

7. Ce presupune diagnosticul juridic ?. 8. Ce reprezint diagnosticul tehnic ?. 9. Care sunt elementele care trebuie relevate n diagnosticarea mijloacelor fixe ?.
10.

Ce reprezint dimensiunea, structura i comportamentul potenialului uman al ntreprinderii ?.

11. Care sunt indicatorii de eficien a potenialului uman ?. 12. Ce presupune analiza pieei de desfacere ?. 13. Ce aspecte sunt avute n vedere la analiza clienilor i furnizorilor ntreprinderii evaluate ?.

Capitolul 4 Diagnosticul financiar al ntreprinderii.

4. I. Diagnosticul i estimarea patrimoniului ntreprinderii i eficienei utilizrii activelor . 4.2. Diagnosticul i estimarea surselor de constituire a patrimoniului ntreprinderii i eficienei utilizrii pasivelor 4.3 Diagnosticul n termeni de lichiditate i solvabilitate 4.4 Diagnosticul financiar al ntreprinderii n funcie de rentabilitate i risc. 4. I. Diagnosticul i estimarea patrimoniului ntreprinderii i eficienei utilizrii activelor . Patrimoniul ntreprinderii conform art. 284 al Codului Civil al R. Moldova, reprezint ,, totalitatea drepturilor i obligaiilor patrimoniale (care pot fi evaluate n bani) privite ca o sum de valori active i pasive strns legate ntre ele, aparinnd unor persoane fizice i juridice

81

n practica economic, n dependen de determinat :

8. 9.

sursele de provenien poate fi

valoarea real a patrimoniului ntreprinderii; valoarea net a acestuia; Valoarea real a patrimoniului ntreprinderii include bunurile create att din

sursele proprii, ct i din cele mprumutate. Aspectul contabil ale acestei valori este reflectat n activul bilanului contabil. Tendina de modificare a acestui indicator n dinamic ne d posibilitatea s evitm tendina spre majorarea sau reducerea patrimoniului respectiv. Valoarea net a patrimoniului exprim numai bunurile economice care provin din surse proprii (cu alte cuvinte, exprim averea ntreprinderii). Patrimoniul net sintetic se calculeaz prin relaia: A net = TA DT Unde: A net reprezint valoarea averii ntreprinderii (activelor nete); TA valoarea total a activelor; DT suma datoriilor totale ale ntreprinderii pe termen lung i scurt. Proprietarii (acionarii) care vor s cunoasc evoluia averii sale, precum i ctigul pe care-l ateapt pe viitor trebuie s in cont de faptul c n cazul calculelor corecte mrimea (valoarea) patrimoniului net trebuie s corespund cu mrimea capitalului propriu al ntreprinderii respective. Elementele patrimoniale ale ntreprinderii pe baza datelor din bilanul contabil pot fi structurate n modul urmtor:
Patrimoniul ntreprinderii (rd 470)

Active pe termen lung Rd. 180

Active nemateriale Rd. 030

Active curente Rd. 460

Stocuri de mrfuri i materiale Rd. 250

Active materiale pe termen lung Rd. 090 Creane pe termen scurt Rd. 350 Active financiare pe termen lung Rd. 160
Alte active pe termen lung Rd. 170

Investiii pe termen scurt Rd.390

Mijloace bneti Rd. 440 Alte active curente Rd. 450

82

Fig. 4.1 Elementele patrimoniale ale ntreprinderii pe baza bilanului contabil.

n prima etap a diagnosticului, patrimoniul ntreprinderii poate fi examinat n baza urmtoarelor compartimente ale bilanului: I active pe termen lung II active curente Astfel, fiecare compartiment poate fi descompus n cteva grupe de elemente structurale (dup denumirea subcapitolelor respective din bilanul contabil). Astfel, activele pe termen lung pot fi examinate, innd cont de modificrile operate n urmtoarele subcapitole: 1.1 active nemateriale 1.2 active materiale pe termen lung 1.3 active financiare pe termen lung 1.4 alte active pe termen lung La rndul su, activele curente pot fi examinate pe baza modificrilor evideniate n urmtoarele cinci subcapitole: 2.1 stocuri de mrfuri i materiale 2.2 creane pe termen scurt 2.3 investiii pe termen scurt 2.4 mijloace bneti 2.5 alte active curente Analiza patrimoniului ntreprinderii la valoarea real se poate efectua, utilizndu-se urmtorul tabel ca exemplu analitic cu elemente din bilanul contabil (tab. 4.1):
83

Tabelul 4.1 Diagnosticul i aprecierea structurii patrimoniului ntreprinderii la valoarea real (pe baza datelor din bilanul contabil S.A XYZ).
Indicatori Semn conv. La finele anului Ponderea n %
1 2

La finele anului de gestiune Suma, mii lei

3

Abaterea + / Mii lei

5

precedent Suma, mii lei

Ponderea n %
4

%
6

I. Active pe termen lung 1.1Active nemateriale (rd 030) 1.2 Active materiale pe termen lung (rd 090) 1.3 Active financiare pe termen lung (rd 160) 1.4 Alte active pe termen lung (rd 170) Total capitolul I (rd 180) II Active curente 2.1 Stocuri de mrfuri i materiale (rd 250) 2.2 Creane pe termen scurt (rd 350) 2.3 Investiii pe termen scurt (rd 390) 2.4 Mijloace bneti (rd 440) 2.5 Alte active curente (rd 450)

AN

7069283

13,2

5716617

12,3

-1352666

-0,9

AML AFL AL TAL SMM

15482964 91346 0,0 22643593 21871545

28,3 0,17 0,0 42,2 40,8

17729092 97186 0,0 23542895 18269592

38,3 0,21 0,0 50,8 39,4

+2246128 +5840 899302 -3601953

+9,4 +0,04 +8,6 -1,4

CTS IS MB AS

8874407 177972 2958

16,6 0,33 0,005

4233078 256535 24459

9,14 0,55 0,05

-8451100 +78563 21501

7,46 +0,22 0

Total capitolul II (rd TAC 460) Total general activ TA (rd 470)

30926882 53570475

57,7 100

22783664 46326559

49,2 100

-8143218 -7243916

-8,5 X

Tabelul 4.1 Diagnosticul i aprecierea structurii patrimoniului ntreprinderii la valoarea real

Datele din tabelul 1 ne permit de a concluziona c pe parcursul anului de gestiune s-a observat o tendin de majorare a activelor pe termen lung n totalul elementelor patrimoniale, acestea constituind o cretere de 8,6%. Cea mai mare

84

pondere dintre activele pe termen lung n Activul Total revine activelor materiale 38,3%, care s-au majorat n perioada analizat cu 9,4%. O pondere nsemnat (12,3%) n Activul Total revine i activelor nemateriale, acestea ns suferind o descretere cu (0,9%). Au sczut considerabil cu (8,5%) i Activele pe termen scurt. Toate acestea au influenat negativ mrimea patrimoniului ntreprinderii analizate. Lipsa intercorelrii ntre valoarea activelor materiale pe termen lung i a celor curente contribuie la crearea unor condiii nefavorabile att pentru structura patrimoniului ntreprinderii, ct i pentru utilizarea lui eficient, deaceea, n structura patrimoniului ntreprinderii trebuie s existe o astfel de concordan, care ar contribui la o desfurare normal a procesului de producie prin investiii suplimentare att n domeniul procurrii activelor materiale pe termen lung, ct i a celor pe termen scurt. De cele mai multe ori, n condiiile economiei de pia concordana favorabil n structura patrimoniului unitilor de producie apare la nivelul unui echilibru de 50 la 50. Adic, 50% din patrimoniul ntreprinderii trebuie s constituie activele materiale pe termen lung i 50% - active curente. O pondere mai mare a activelor curente n structura patrimoniului ntreprinderii poate duce spre o eficient a acestui patrimoniu. n vederea unei analize mai detaliate, aprecierea structurii activelor ntreprinderii se poate efectua i pe baza unui sistem de coeficieni (rate)[ 8, p. 49,50]: 1. Ponderea patrimoniului cu destinaie de producie n suma total a activelor (Rpp) indic potenialul de producie al ntreprinderii i se calculeaz prin relaia: Rpp = (AML + SMM) : TA AML- reprezint valoarea de bilan a activelor materiale pe termen lung (rd 090) SMM stocul de mrfuri i materiale TA- total activ sau patrimoniul ntreprinderii la valoarea real. utilizare mai

85

De regul, pentru unitile de producie acest indicator trebuie s fie mai mare dect 0,5 (sau 50%). Dac mrimea lui este mai mic, potenialul de producie ocup o pondere mai redus n structura activelor ntreprinderii i acest fapt trebuie s serveasc ca un semn de ngrijorare att n domeniul de specializare, ct i al posibilitilor reale de desfurare a activitii de producie pe viitor. 2. Ponderea activelor curente n stocuri de mrfuri i materiale n suma total a activelor (Rsm), care se calculeaz prin relaia: Rsm = SMM : TA. n condiii normale de activitate acest indicator relativ reflect condiional durata ciclului de producie. De regul, la ntreprinderile cu un ciclu de producie mai ndelungat mrimea acestui indicator este ridicat i invers. Ca moment supus controlului operativ poate servi ecuaia de echilibru structural ntre indicele volumului vnzrilor nete i indicele activelor curente n stocuri de mrfuri i materiale: Ivvn > Ismm Cu alte cuvinte, sporirea volumului de activitate (pe baza indicatorului rezultativ volumul vnzrilor nete) contribuie la majorarea justificat a activelor curente n stocuri de mrfuri i materiale. Una din condiiile primordiale ale situaiei financiare bune pentru orice unitate de producie se consider situaia n care pe baza datelor din bilanul contabil ntreprinderea dispune de mijloace bneti n mrimea necesitilor operative (de regul, pn la 5 zile). n acest context indicatorul relativ, care poate s reflecte aceast situaie n structura patrimoniului ntreprinderii, poate fi rata activelor curente mobile n suma total a activelor sau rata disponibilitilor bneti (RDB), care se calculeaz prin relaia: RDB = (IS + MB) : TA

86

IS suma total a investiiilor pe termen scurt ; MB suma total a mijloacelor bneti . De regul, majorarea acestui indicator n dinamic se apreciaz ca pozitiv, deoarece asigur capacitatea de plat urgent a ntreprinderii. n practica analitic, pe lng indicatorii relativi, ce vizeaz structura patrimoniului ntreprinderii, pa larg se examineaz sistemul de rate ce reflect eficiena utilizrii activelor, dispunnd de mai muli indicatori relativi: 1 Rata recuperabilitii activelor (Rra), care reflect gradul de rotaie a tuturor activele curente, de care dispune unitatea de producie la un moment dat (de regul, la sfritul perioadei de gestiune) i se calculeaz dup relaia: Rra = VVN : TA, unde: VVN volumul vnzrilor nete De regul, pentru a asigura o activitate eficient a produciei mrimea acestei rate trebuie s fie supraunitar . ns, actualmente recuperabilitatea activelor la majorarea unitilor de producie pe teren atinge nivelul subunitar (cu mult mai mic de 1,0). 2. Rata utilizrii capitalului de lucru (Rcl) reflect gradul de utilizare a capitalului de lucru al ntreprinderii i se calculeaz prin relaia: Rcl = VVN : CL, CL constituie capitalul de lucru care, la rndul su, se calculeaz pe baza datelor din bilanul contabil n modul urmtor: CL = (TAC IS - MB) (TDS - CS), Tac reprezint suma total a activelor curente IS investiii pe termen scurt MB mijloace bneti TDS suma total a datoriilor pe termen scurt CS credite bancare pe termen scurt Sau conform poziiei din bilan. contabil CL = (rd 460 rd 390 rd 440) (rd 970 rd 780).
87

Cu ct rata utilizrii capitalului de lucru este mai mare, cu att rezultatele obinute sunt apreciate la un nivel mai nalt. Tendina de majorare a acestui indice se apreciaz pozitiv i invers reducerea lui pe parcursul perioadei de gestiune negativ. 3. Rata de rotaie a creanelor pe termen scurt (Rrc) indic viteza de transformare a creanelor pe termen scurt n numerar i se calculeaz prin relaia: Rrc = VVn : CTS, CTS reprezint suma total a creanelor pe termen scurt . Orice unitate de producie trebuie s tind spre o performan maxim a acestui indicator, ceea ce reflect eficacitatea colaborrii ntreprinderii cu clienii si. Concomitent, pe baza acestui indicator se poate calcula perioada de recuperare a creanelor pe termen scurt (n zile) prin relaia: P = 360 : Rrc, Rrc rata de rotaie a creanelor pe termen scurt. Metodele de diagnoz i estimare a patrimoniului ntreprinderii i eficienei utilizrii activelor descrise mai sus pot servi drept un instrument analitic de examinare a acestui compartiment din bilanul contabil n contextul restructurrii ntreprinderilor de producie pe teren i implimentrii noului sistem contabil.

4.2. Diagnosticul i estimarea surselor de constituire a patrimoniului ntreprinderii i eficienei utilizrii pasivelor Diagnosticul i estimarea surselor de formare a patrimoniului, de care dispune ntreprinderea la un moment dat este de o mare importan n procesul de evaluare. Sursele financiare ale ntreprinderii . La prima etap de diagnostic sursele de bilanier:
88

finanare ale patrimoniului

ntreprinderii por fi examinate n baza urmtoarelor compartimente ale pasivului

III Capital propriu IV Datorii pe termen lung V Datorii pe termen scurt. Schimbrile survenite n pasivul bilanului contabil al ntreprinderii n perioadele analizate, pot fi redate i analizate dup urmtorul tabel (4.2)

Tabelul 4.2 Structura surselor de constituire a patrimoniului ntreprinderii (n baza datelor contabile a S.A XYZ).
Indicatori Sem. La fin. conv precedent
Suma, mii lei
A B 18871552 1 35,22

anului La fin. anului de Abaterea + / gestiune

Ponderea n %
2 18871552

Suma, mii lei

3

Ponder. %
4

Mii lei
5

%
6

CSS III Capital propriu 3.1 Capital statutar i suplimentar, total (rd 520) 3.2 Rezerve, total (rd 560) RE 3.3Profit nerepartizat PNr (pierdere neacoperit), total (rd 610) 3.4 Capital secundar, total CS (rd 640) Total capitolul III (rd 650) CPr IV Datorii pe termen lung DFL 4.1 Datorii financiare pe termen lung, total (rd 690) 4.2 Datorii pe termen lung DLC calculate, total (rd 760) Total capitolul IV (rd 770) TDL V Datorii pe termen scurt DFS 5.1 Datorii financiare pe termen scurt, total (rd 820)

40,7

5,48

190838 (51936)

0,35 (0,096)

217114 4756092

0,46 (10,2)

26276
(4704156)

+0,11 -10,1

0,0
19010454

0,0
35,4

0,0
14332574

0,0
30,9

0,0
-4677880

0,0 -4,5

1236640

2,66

--

-+3,3 +6,0 +5,8

11398097 11398097 5848187

21,2 21,2 10,9

11369528 12606171 7771910

24,5 27,2 16,7

-28569 1208074 1923723

89

5.2 Datorii comerciale pe termen scurt, total (rd 860) 5.3 Datorii pe termen scurt calculate, total (rd 960) Total capitolul V (rd 970) Total general pasiv (rd 980)

DCS DSC TDS TP

16830266 483471 23161924 53570475

31,4 0,90 43,2 100

10663984 951920 19387817 46326559

23,0 2,05 41,8 100

-6166282 468449 -3774110 -7243916

-8,4 +1,15 -1,4 X

Pentru o analiz mai detaliat a surselor de finanare a patrimoniului n baza datelor din acest tabel, este necesar a lua n consideraie: - ponderea principal a capitolului i subcapitolului n suma total a surselor de constituire a patrimoniului ntreprinderii; - modificrile produse n structura acestor surse n cursul anului de gestiune i direciile de aciune pe viitor, ce vor contribui la sporirea ulterioar a aspectelor calitative; - ratele privind structura capitalurilor ntreprinderii i eficiena utilizrii pasivelor. Din tabel rezult c suma total a surselor de constituire a patrimoniului ntreprinderii analizate n anul de gestiune s-a misorat fa de anul precedent cu 7243916 lei sau cu 13,5% (-7243916 : 53570475) x 100. Aceast abatere a fost cauzat, n principiu, de descreterea capitalului propriu, care pe parcursul anului de gestiune s-a mixorat de la 19010454 la 14332574 lei sau cu (4677880) lei , ceea ce constituie 24,6% ( (-4704156) : 19010454) ) x 100 % ) din suma total a capitalului respectiv la finele anului precedent. Este de menionat, c pe parcursul anului de gestiune ntreprinderea a apelat la credite bancare pe termen ling n sum de 1236643 lei, ceia ce constituie 2,66% din Total Pasiv. Concomitent s-a mrit i suma datoriilor financiare pe termen scurt de la 5848187 lei la 771910 sau cu 1923723 lei, ceia ce constituie 5,8% din Total Pasiv. Ponderea total a datoriilor financiare pe termen scurt n Total Pasiv constituie 16,7%, iar ponderea tuturor datoriilor pe termen scurt 41, 8 % sau cu (-1,4) % mai puin dect n perioada precedent. Aceasta nseamn, c ntreprinderea a micorat datoriile pe termen scurt n vederea apelrii la credite bancare pe termen lung.
90

Pentru diagnosticul succint a strii financiare a ntreprinderii la un moment dat pot fi utilizai urmtorii indicatori [ 8, p.45,46 ] : Rata de finanare a activelor curente (RFac) reflect proporia n care fondul de rulment acoper activele curente ale ntreprinderii i se calculeaz prin relaia: Rfac = FR : TAC, unde : FR- fondul de rulment TAC - reprezint valoarea total a activelor curente . n condiii normale de activitate a ntreprinderii mrimea acestui indicator trebuie s depeasc 0,5 sau 50%. Rata de finanare a stocurilor (RFs) reflect proporia n care fondul de rulment acoper stocurile de mrfuri i materiale i se calculeaz prin relaia: RFs = FR : SMM, unde: SMM - reprezint valoarea total a stocurilor de mrfuri i materiale. Se apreciaz pozitiv situaia n care mrimea acestui indicator depete 2 / 3. Astfel, fondul de rulment trebuie s acopere cel puin 65 70% din valoarea total a stocurilor de mrfuri i materiale reflectat n bilanul contabil al ntreprinderii. n ceea ce privete concordana optim dintre datoriile pe termen lung i cele pe termen scurt n totalul resurselor mprumutate este necesar de inut cont de necesitile ntreprinderii concrete n investiii capitale. Ponderea datoriilor pe termen lung trebuie s ocupe nu mai mult de 30% n componena capitalului permanent al ntreprinderii. n practica economic un loc important revine i analizei eficienei utilizrii pasivelor. Literatura de specialitate ofer o multitudine de indicatori ce vizeaz acest aspect al analizei. n continuare vom examina numai civa dintre ei printre care:

91

Rata autonomiei financiare (RAf) reflect gradul n care capitalul propriu al ntreprinderii asigur autofinanarea activitii de producie i se calculeaz prin relaia: Raf = CPr : CP, unde: CPr - reprezint mrimea capitalului propriu ; CP mrimea capitalului permanent. Acest indicator se apreciaz pozitiv n cazul cnd ponderea capitalului propriu tinde spre o mrime unitar (ntre 0,70 1,0). Dac mrimea acestuia este mult mai mic, nseamn c activele curente ale ntreprinderii nu mai acoper datoriile pe termen scurt i, deci, fondul de rulment este negativ. Rata de autofinanare a activelor totale (RFa) reflect aportul capitalului propriu n finanarea tuturor elementelor patrimoniale ale ntreprinderii i se calculeaz prin relaia: Rfa = CPr : TA, unde : TA - reprezint valoarea total a activelor (patrimoniului) ntreprinderii . n condiii normale de activitate a ntreprinderii mrimea acestui indicator este considerat suficient n cazul cnd rata este mai mare de 0,5 (50%). n astfel de condiii riscul creditorilor se reduce la minimum, deoarece ntreprinderea are posibilitatea s-i achite datoriile pe seama mijloacelor proprii. Rata datoriilor globale (RDg) reflect ponderea datoriilor totale ale ntreprinderii pe termen lung i scurt n suma total a patrimoniului ei. Acest indicator poate fi calculat prin dou relaii: a. RDg = (TDL + TDS) : TA, unde: TDL - reprezint suma total a datoriilor pe termen lung; TDS suma total a datoriilor pe termen scurt , b. RDg = 1 Rfa, unde: Rfa rata de autofinanare a activelor totale. Cu ct rata respectiv este mai mic, cu att securitatea financiar a ntreprinderii este mai stabil. Deci, rata datoriilor globale dup coninutul su
92

caracterizeaz dependena financiar a ntreprinderii i gradul de risc al politicii sale financiare att curente, ct i previzionale. Rata de rotaie a datoriilor pe termen scurt (Rrds) indic viteza de plat a datoriilor ntreprinderii ctre teri, formate n cadrul relaiilor acesteia cu furnizorii, acionarii, salariaii proprii, bugetul, statul, bncile. Acest indicator se calculeaz prin relaia: Rrds = VVn : TDS, unde : VVN - reprezint volumul vnzrilor nete . TDS - total datorii pe termen scurt. De regul, cu ct rata de rotaie a datoriilor pe termen scurt este mai mare, cu att este mai mic durata de plat a acestor datorii, care se calculeaz (n zile) prin relaia: Dpo = 360 : Rrds, Dpo - reprezint durata de plat a datoriilor pe termen scurt. Putem considera normal situaia, n care, durata de plat a datoriilor pe termen scurt poate depi perioada de recuperare a creanelor cu maximum 5 zile. n cadrul sistemului de indicatori de eficien a utilizrii capitalurilor ntreprinderii pot fi examinai nc doi indicatori semnificativi care vizeaz rata rentabilitii capitalului propriu (sau rentabilitatea financiar) i rata rentabilitii capitalului permanent (sau rentabilitatea economic). Pentru analiza structurii surselor de constituire a patrimoniului i eficienei utilizrii pasivelor ntreprinderii, este necesar de a determina o structur optim a pasivelor lund n consideraie costul capitalurilor proprii i mprumutate ceea ce va permite obinerea unui echilibru financiar nu numai n perioada curent, ci i n cea de previziune. n practica analitic se consider o situaie normal, cnd raportul dintre sursele proprii i cele atrase (mprumutate) este de 50 la 50%. O pondere important n structura capitalului ntreprinderii o ocup capitalul statutar, care se constituie la fondarea ntreprinderii. Pe parcursul activitii sale
93

ntreprinderea -i poate modifica capitalul su statutar prin mai multe ci, cum ar fi: emisiunea de noi aciuni, ncorporarea rezervelor, capitalizarea profitului prin rscumprarea unor aciuni la bursa de valori, ieirea acionarilor sau fondatorilor din ntreprindere. Modificarea mrimii capitalului statutar se poate face numai prin hotrrea Adunrii generale a acionarilor, prin decizia respectiv a acesteia. De aici, se poate meniona, c cu ct este mai mare ponderea capitalului statutar n suma total a surselor de formare a activelor, cu att echilibrul financiar dintre sursele proprii i cele mprumutate este mai elocvent. Din punct de vedere al echilibrului financiar drept pilon principal al acestuia poate fi considerat fondul de rulment , care dup coninut reflect sursele proprii ale ntreprinderii aflate n circulaie. Fondul de rulment poate servi i ca un indicator de lichiditate: cu ct mrimea lui absolut este mai mare, cu att mai mici vor fi datoriile pe termen scurt care particip la funcionarea activelor curente. Mrimea absolut a fondului de rulment (FR) poate fi determinat prin dou variante de calcul: fie ca diferen ntre capitalul permanent (CP) i suma total a activelor pe termen lung (TAL), fie ca diferena ntre suma total a activelor curente (TAC) i total datorii pe termen scurt ale ntreprinderii (TDS). Prin ambele variante de calcul obinem unul i acelai rezultat cu deosebirea c prima variant creeaz posibilitatea aprecierii modalitii de finanare a investiiilor, iar a doua cea a echilibrului financiar pe termen scurt. n condiiile economiei de pia varianta a doua are un sens semnificativ i se utilizeaz pe larg. Pentru calculul i aprecierea fondului de rulment se pot utiliza urmtorii indicatori din capitolul II i V din bilanul contabil (tab. 4.3): Tabelul 4.3 Calculul i aprecierea fondului de rulment n dinamic a ntreprinderii XZY
Indicatorii Sem. Convenionale La finele anului La finele Abaterea precedent anului de (+/-) gestiune 21871545 18269582 -3601953

II Active curente SMM 2.1 Stocuri de mrfuri i materiale (rd

94

250) 2.2 Creane pe termen scurt (rd 350) 2.3 Investiii pe termen scurt (rd 450) 2.4 Mijloace bneti (rd 440) 2.5 Alte active pe termen scurt (rd 450) Total capitolul II (rd 460) V Datorii financiare pe termen scurt 5.1 Datorii financiare pe termen scurt (rd 820) 5.2 Datorii comerciale pe termen scurt (rd 860) 5.3 Datorii pe termen scurt calculate (rd 960) Total capitol V. (rd 970) Fondul de rulment (rd 460 - 970)

CTS IS MB AS TAC DFS

8874407 0 177972 2958 30926882 5848187

4233078 0 256535 24459 22783664 7771910

-4641329 0 78563 21501 -8143218 1923723

DCS DSC TDS FR

16830266 483471 23161924 7764958

10663984 951920 19387814 3395850

-6166282 468449 - 3774110 -4369108

Conform datelor din tabelul de mai sus, ntreprinderea analizat dispune de un fond de rulment negativ n descretere. Dac la nceputul anului de gestiune acest indicator a constituit 7764958 lei, la finele acestui an el s-a cobort la 3395850 lei sau cu (-4369108) lei mai puin, ceia ce constituie 56,3 %, fapt ce se apreciaz negativ pentru ntreprindere. Pentru o apreciere mai obiectiv a rezultatelor obinute anterior apare necesitatea calculului i aprecierii factorilor direci i indireci, care au contribuit la modificarea fondului de rulment. innd cont de informaia prezentat n tabelul 2, aceast etap de analiz se realizeaz prin metoda bilanier, determinnd influena modificrii: - stocurilor de mrfuri i materiale; - creanelor pe termen scurt; - investiiilor pe termen scurt; - mijloacelor bneti; - altor active pe termen scurt; - datoriilor financiare pe termen scurt; - datoriilor comerciale pe termen scurt; - datoriilor pe termen scurt calculate

95

4.3 Diagnosticul n termeni de lichiditate i solvabilitate n scopul aprecierii echilibrului financiar-patrimonial se recomand utilizarea unui sistem de indicatori exprimai sub form relativ, care poart denumirea de rate i care ofer posibilitatea realizrii unor comparaii financiare n timp i spaiu. Utilizarea ratelor n diagnostificarea financiar a ntreprinderilor presupune selecia acelor rate semnificative, care exprim obiectivele diagnosticului, inclusiv dimensiunile financiare ale ntreprinderii din punct de vedere a structurii financiare i rotaiei capitalurilor. Ratele structurii financiare caracterizeaz modalitile de realizare a echilibrului financiar pe termen lung i pe termen scurt, apreciaz importana ndatorrii asupra gestiunii financiare a ntreprinderii. Printre ratele cele mai semnificative ale echilibrului financiar le vom meniona pe cele ce in de lichiditatea i solvabilitatea ntreprinderii sau aa numitele rate de bonitate. Lichiditatea se refer la proprietatea elementelor patrimoniale de a se transforma n bani, fiind totodat i un criteriu de grupare a posturilor n bilan. Se exprim prin rapoarte ntre elementele de activ, n sensul c se poate stabili, ct din valoarea activului se afl sub form lichid n conturile de disponibiliti bneti i ct pot s devin lichide imediat (creane, stocuri). Aprecierea lichiditii globale pe baz de bilan se face prin fondul de rulment i diveri coeficieni de lichiditate i ndatorare. Fondul de rulment, reprezentat de capitalul permanent pentru finanarea activelor curente intereseaz nu numai ntreprinderea, ci i creditorii acesteia, care vd n fondul de rulment posibilitatea ntreprinderii de a-i onora obligaiile pe termen scurt. Prin urmare fondul de rulment este un indicator care marcheaz riscul de lichiditate. Mrimea fondului de rulment nu are ns o semnificaie absolut ca indicator de lichiditate, el trebuie interpretat i n funcie de alte variabile, ndeosebi de natura activitii, rentabilitate i cretere economic. n afara fondului de rulment n cazul transmiterii de proprietate i stabilirii bonitii ntreprinderii se v-or calcula urmtorii indicatori:
96

1. Rata lichiditii absolute sau de acoperire a bilanului contabil:

Mijloace bneti R lichid.abs .= --------------------------- , Datorii pe termen scurt

- reflect n ce msur ntreprinderea este capabil s-i onoreze imediat obligaiile curente. Mrimea optim a acestui indicator este ntre 0,2 0,25, ceea ce nseamn, c la fiecare leu datorii pe termen scurt ntreprinderea trebuie s dispun de 20 25 bani n numerar. De regul, tendina majorrii acestui indicator poate fi considerat pozitiv pentru ntreprindere. 2 . Rata lichiditii intermediare sau redus:
Active curente - stocuri R lichid.interm .= ---------------------------- ; Datorii pe termen scurt

- reflect capacitatea ntreprinderii de a-i achita datoriile pe termen scurt, fr a fi obligat s realizeze stocurile. n condiii favorabile acest indicator trebuie s tind spre unitate (ntre 0,2 0,8). 3. Rata lichiditii curente :
Active curente R lichid.curente = ----------------------; Pasive curente

- trebuie s varieze conform teoriei economice ntre 1,2 i 1,8. Caracterizeaz capacitatea de rambursare a datoriilor exigibile, innd cont de disponibilitile existente. Ea asigur corelarea elementelor cele mai lichide ale activului cu obligaiile imediat exigibile ale pasivului.. Solvabilitatea reprezint capacitatea ntreprinderii de a face fa obligaiilor sale bneti, respectiv de a-i onora plile la termenele scadente. Aici intervine compararea ntre Activ i Pasiv (Disponibiliti i obligaii).

97

Gradul n care ntreprinderea face fa datoriilor totale este dat de rata solvabilitii pe termen lung (Rstl) exprimat prin raportul:
Activ total Datorii totale Capitaluri proprii + datorii totale Datorii totale

R solv pe termen lung

Valoarea raportului mai mare dect 1,5 dovedete c ntreprinderea are capacitatea de a-i achita obligaiile bneti imediate i deprtate fa de teri. ntreprinderea poate fi solvabil chiar dac la un moment dat din lipsa de lichiditate nu prezint capacitatea de plat. O valoare mai mic de 1,5 evideniaz riscul de insolvabilitate pe care i l-au asumat furnizorul de fonduri puse la dispoziia ntreprinderii, risc evideniat i n analiza echilibrului financiar de valoarea negativ a situaiei nete. 4.4 Diagnosticul financiar al ntreprinderii n funcie de rentabilitate i risc. n teoria i practica evalurii, diagnosticul rentabilitii prezint o deosebit importan, ntruct ofer informaii asupra situaiei trecute i prezente, realiznd premise utile pentru viitorul afacerii, care formeaz obiectul evalurii. Astfel, cumprtorul potenial al unei ntreprinderi, cel care investete, dorete nu numai s recupereze suma avansat, dar i s obin un profit superior unui plasament fr risc. Cu ct o afacere e mai rentabil, cu att valoarea acesteia i implicit preul ce se va negocia e mai mare. Deci, studierea rentabilitii e absolut necesar pentru aplicarea metodelor de evaluare bazate pe randament, indiferent de modul de exprimare a acestuia (profit net, dividend pe aciune). n activitatea de evaluare a ntreprinderii, diagnosticul rentabilitii poate fi structurat n forme diferite, furnizate de sistemul contabil. Principala surs de informaie n realizarea diagnosticului rentabilitii o reprezint Raportul privind rezultatele financiare, care arat modul n care s-a atins

98

o anumit stare financiar, un anumit rezultat, care au fost fluxurile de venituri i cheltuieli pe domenii de activitate. n elaborarea diagnosticului ntreprinderii, ratele de rentabilitate permit efectuarea de comparaii n spaiu, precum i n raport cu anumite norme sau standarde elaborate i acceptate de organisme abilitate n domeniul evalurilor. Exprimarea relativ a nivelului de rentabilitate, completeaz diagnosticul prin capacitatea informaional a indicatorilor respectivi. Fiecare form de exprimare a rentabilitii n raport cu elementele luate n calcul are o anumit putere informaional, ndeplinind o funcie specific n activitatea practic de gestionare a capitalului i plasamentelor de capital. Literatura de specialitate opereaz cu o mulime de rate, avnd diverse denumiri i anumite limite, n care trebuie s se nscrie acestea. Pentru activitatea practic de evaluare pot fi utilizate, de exemplu, urmtoarele forme de exprimare a rentabilitii: 1. Rata rentabilitii veniturilor:
Profitul naintea impozitrii Rv = --------------------------------; Veniturile aferente perioadei

Acest indicator caracterizeaz eficiena ntregii activiti a ntreprinderilor n cursul exerciiului. Aceast rat mai poate fi scris astfel:
Rv =

qv r ;
100

qv structura veniturilor, r rata rentabilitii pe categorii de venituri Exemplu:

Activiti Operaional Financiar Investiional (excepional) TOTAL Structura venitului % Po (1) P1 (2) 99,04 98,88 0,52 0,68 0,44 0,44 100 100 Rata rentabilitii % Po (3) P1 (4) 9,02 10,63 -25,0 60,0 40,0 46,88 100 100 Rata recalculat(RV ) +8,92 -0,17 +0 6,264

99

Rezult o cretere a rentabilitii veniturilor de +2,33 (11,31-8,98) care se explic prin: - influena structurii veniturilor: R v - Rv0 = 8,93 8,98 = - 0,05%, - influena rentabilitii pe categorii de venituri: Rv1 Rv = 11,31 8,93 = +2,38%. Sporirea rentabilitii pe categorii de venituri creterea nivelului rentabilitii, duce la mbuntirea activitii. Rentabilitatea vnzrilor (Rv) reflect n ce msur ntreprinderea este capabil s obin profit din activitatea de desfacere sau profitabilitatea acesteia. Rv = Profit brut / Vnzri nete ; Rentabilitatea economic, din punct de vedere al coninutului poate fi divizat n dou variante: 1. varianta englez, care caracterizeaz eficiena utilizrii activelor angajate n activitatea ntreprinderii, indiferent de sursele provenienei lor. n practica analitic i literatura de specialitate acest indicator se utilizeaz cu denumirea rentabilitatea activelor (Ra): Pi Ra = -------- , unde: TA Pi profitul perioadei de gestiune pn la impozitare Actualmente acestui indicator i se acord o atenie deosebit, deoarece dup coninutul lui unitatea economic de producie i demonstreaz capacitatea de a utiliza cu eficacitate ct mai mare patrimoniul su. Parametrii acestui indicator pot fi diferii, ns pentru activitatea de producie normal n Republica Moldova el trebuie s ating un nivel nu mai mic de 10-15%. Cu alte cuvinte, acest indicator ne demonstreaz c ntreprinderea de producie trebuie s obin pe parcursul unui an de activitate la fiecare leu patrimoniu 10-15 bani (profit pn la impozitare).

100

2. varianta francez. Rentabilitatea economic reflect eficiena utilizrii mijloacelor materiale i financiare ale ntreprinderii n vederea desfurrii activitii sale: Pi Rec. =------ , unde, CP Rec rentabilitatea economic; Pi profitul perioadei de gestiune pn la impozitare; CP capitalul permanent. Rata rentabilitii economice trebuie s permit ntreprinderii rennoirea i creterea activelor sale ntr-o perioad ct mai scurt. Pentru ca unitatea de producie s activeze normal n condiiile dure de pia, indicatorul respectiv trebuie s ating un nivel de cel puin 20-25%. Analiza ratei de rentabilitate economic nu se poate face dect prin studierea evoluiei n timp a indicatorilor i componentelor acestora (rezultate, capitaluri), referitoare la aceeai ntreprindere. De asemenea, rata rentabilitii economice trebuie s fie superioar ratei de inflaie, pentru ca ntreprinderea s-i poat menine substana sa economic. Rentabilitatea financiar este influenat de modalitatea de procurare a capitalurilor i de aceea este sensibil la structura financiar. Din punct de vedere al coninutului economic rentabilitatea financiar reflect gradul de autofinanare a ntreprinderii sau, cu alte cuvinte, arat capacitatea ntreprinderii de a utiliza capitalul propriu n vederea desfurrii unei activiti normale de producie. Acest indicator se determin prin raportarea profitului net la capitalul propriu al ntreprinderii:
Rfin = PN C Pr = rd 150 ( f . nr. 2 ) rd 650( f . nr.1)

Rfin rentabilitatea financiar; PN profitul net; CPr - capitalul propriu

101

Este de dorit ca rentabilitatea financiar s fie mai mare ca rata dobnzii pe pia pentru a face atractive aciunile ntreprinderii pe pia i a crete cursul bursier. Pentru ntreprinderea, care coteaz la burs pentru a msura reacia bursier (a pieei financiare) n funcie de rentabilitatea financiar, se poate calcula indicatorul numit coeficient de capitalizare bursier( PER ) pric iaring raio):
Cursul bursier al actiunii Pr ofitul perioadei actiune

PER =

Pentru ntreprinderile care coteaz la burs se poate calcula un randament bursier al acestora, determinat de ctigul de capital prin creterea cursului aciunilor i de dividendele ce revin per aciunii. PER msoar de cte ori investitorii sunt dispui s cumpere profituri per aciune (este expresia direct a profitabilitii ntreprinderii, din enlez: Earning per Share - EPS). Profi tnet EPS = ---------------------- ; Numrul de aciuni Alturi de PER, EPS, n literatura anglo-saxon se folosesc rate de rentabilitate ROA i ROE.
ROA = Pr ofit net Activ total = rd 150( f . nr. 2) rd 470( f . nr.1)

Figura 4.2 reprezint relaia existena ntre rentabilitatea investiiei n active, rotaia activelor i marja de profit- aceast relaie este denumit sistemul modificat Du PONT. Partea din dreapta a diagramei este cea n care apar marjele de profit raportate la volumul vnzrilor. Marja de profit nmulit cu rata rotaiei activelor este numit ecuaia Du PONT, iar rezultatul acestei ecuaii reprezint rata de rentabilitate a activelor (rate of return on assets - ROA):
102

ROA = Marja profit Rata rotatie activelor =

Pr ofit net Vinzari

Vinzari Total active

Rata de rentabilitate a activelor (ROA) nmulit cu factorul de multiplicare a capitalului propriu, care este reprezentat de raportul dintre activ total i capitalul propriu, permite de a obine rata de rentabilitate a capitalului propriu (return on equity ROE, sau rentabilitatea financiar).
ROE = ROA Factor multiplicare C Pr = Pr ofit net Activ total Activ total Capital propriu

Ecuaiile de mai sus se pot combina pentru a forma ecuaia extins Du PONT:
ROE = Marja profit Rata rotatie activelor Factor multiplica re C Pr = Pr ofi net Vinzari Total activ = Vinzari Total activ Capital propriu

Ecuaia Du PONT arat modul n care marja de profit, rata de rotaie a activelor totale i utilizarea creditului interacioneaz pentru a determina rata de rentabilitate a capitalului propriu. Rata de rentabilitate a capitalului propriu (ROE)

Rata de rentabilitate a activelor (ROA)

Active / Capital Propriu

Rata de rotaie a activelor

Marja de profit

Venit net Vnzri

/

Vnzri

Active

Fig. 4.2 Diagrama modificat Du Pont .Sursa: [23.p.120]

103

Conform figurii 1 n partea marjei de profit, personalul departamentului de marketing poate studia efectul creterii preurilor la vnzare (sau, dimpotriv, efectul scderii preurilor pentru creterea volumului vnzrilor), efectul introducerii de produse noi sau penetrrii pe piee noi, care permit o marj de profit mai ridicat. n partea ratei de rotaie se pot cuta modaliti de a minimiza investiiile n diferite categorii de active. n dependen de situaia rentabilitii (slab, satisfctoare, bun) se poate face o dezvoltare a diagnosticului financiar pe domenii de activitate a ntreprinderii, n funcie de poziia concurenial pe piaa produselor i serviciilor respective i de faza de cretere a activitii respective. Aceasta putem desprinde din tabelul 1: Tabelul 4.2.
Diagnosticul poziiei concureniale a ntreprinderii. Faze ale ciclului de Nevoi de finanare via Lansare Investiii n AF, NFR Cretere Investiii n NFR Maturitate Investiii de meninere a NFR i acoperire a riscurilor financiare Declin Investirea pentru restructurare ,NFR< 0 Situaia rentabilitii Slab Satisfctoare Bun Situaia financiar E.T..< 0 Echilibru E.T.> 0

Se apropie de pragul E.T..> 0 de rentabilitate

* Not: Af - active fixe

E.T. - exedentul trezoreriei

Conform teoriei financiare poziia concurenial pe pia se apreciaz n finane de urmtoarea rat vnzrile ntreprinderii /vnzrile ntreprinderii concurente cea mai bine plasat pe pia. ntreprinderea este considerat lider dac aceast rata> 1 sau slab dac rata< 1. Exist i un alt criteriu: ntreprinderea este considerat forte i atractiv dac are o rat a creterii economice > 10% i slab < 10%.

104

Creterea activitii este nsoit de creterea rentabilitii prin reducerea costurilor. Alturi de analiza rentabilitii, un aspect esenial pentru diagnosticarea ntreprinderii l reprezint analiza riscului, care n fond reprezint cealalt,, fa a rentabilitii. Noiunea de echilibru financiar nu are sens dect n cadrul dualitii : rentabilitate risc. n funcie de problemele pe care le mbrac riscul, problematica poate fi structurat astfel: - analiza riscul economic - analiza riscului financiar - analiza riscului de faliment Riscul economic sau riscul de sensibilitate a profitului ine de problema stpnirii unui anumit nivel de risc pentru o cretere a rentabilitii scontate. Riscul economic incapacitatea ntreprinderii de a se adapta n timp i la cel mai mic cost la variaia condiiilor de mediu (econ. social). Acest risc poate fi analizat din dou unghiuri de vedere: - a ntreprinderii , - a investitorilor financiari din afar, interesai n realizarea celui mai bun plasament. Riscul economic se msoar n dependen de variabilitatea profitului din activitate i a poziiei activitii ntreprinderii fa de punctul mort. Variabilitatea profitului la o variaie a nivelului de activitate a ntreprinderii reprezint efectul de levier de exploatare. Ca indice de msurare a activitii se poate lua i venitul din vnzri (VV), caracterizat printr-un anumit volum al cheltuielilor variabile(Chv), cheltuielilor fixe (Chf); portofoliului (P) i pragul de rentabilitate (PR). n aceste condiii profitul se va determina dup relaia: P= VV-Chv-Chf Dac notm cu a coeficientul cheltuielilor variabile n totalul VV; Chv a = -----VV
105

iar dac a=1 atunci Ch v=VV, obinem:

P=VV(1-a)-Chf, de aici se poate delua dispersia i abaterea medie ptratic a profitului, ca msuri a riscului economic n raport cu VV:
2 (P)= 2 (VV)x(1-a)2

(P)= (VV)x(1-a)

P=VV(1-a)-Chf P=VV - VV *
ChV ChF =VV -Chv x Chf W

Se deduce, c riscul economic este cu att mai mare cu ct variabilitatea venitului din vnzri este mai mare i cu ct marja asupra Ch variabile (1-a) este mai mare. Riscul financiar caracterizeaz variabilitatea indicatorilor de rezultate sub incidena structurii financiare a ntreprinderii, deoarece capitalurile mprumutate prin mrimea lor i prin suportarea unor cheltuieli financiare duc spre o variabilitate a rezultatelor modificnd riscul financiar. Avnd n vedere diferena ntre nivelurile de remunerare a capitalurilor proprii i mprumutate se poate meniona c: remunerarea capitalului mprumutat este inferioar celei a capitalului propriu ceea ce justific apelarea la ndatorare ca o posibilil cale de cretere a rentabilitii. Aceasta impune cutarea unei structuri optimale a capitalurilor ntreprinderi n vederea minimizrii costurilor i creterii rentabilitii. ns, unei creteri a ndatorrii i corespunde o cretere a riscului financiar, ceea ce face ca rentabilitatea costului productiv s fie mai superioar pentru acoperirea schimbrii riscului. Analiza variabilitii financiare generat de politica de finanare a ntreprinderii reprezint un aspect primordial al riscului financiar. n practica economic exist urmtoarele modaliti de analiz i evaluare a riscului financiar. Analiza riscului financiar:

106

- pe baza pragului de rentabilitate; - efectului de levier; - prin explicarea factorial a rentabilitii ntreprinderii i a pragului de rentabilitate;
1.

Analiza riscului financiar prin metoda pragului de rentabilitate se face la fel ca i a riscului economic cu luarea n consideraie a cheltuielilor financiare care sunt considerate cheltuieli fixe (Chf) la un anumit nivel de activitate. Trebuie s precizm c dobnzile se apreciaz ca o cheltuieal fix n raport cu venitul din vnzri (V V ). Chf +Dob. PR = --------------- ; unde : 1-a

Chf - cheltuieli fixe; D dobnda ca o cheltuieal fix; a - coeficientul privind ponderea cheltuielilor variabile n venitul din vnzri; Evaluarea riscului se face prin: indicatorul de poziie absolut V V PR relativ V V / V V PR coeficientul de elasticitatate: PC -----PC E = --------------------; unde: VV ---------VV

107

PC - profitul curent dup deducerea dobnzii.

2. Analiza riscului financiar prin efectul de levier Incidena ndatorrii asupra veniturilor din vnzi (VV) n raport cu pragul de rentabilitate (PR) se confirm prin relaia efectului de levier. Eficiena ndatorrii asupra rentabilitii financiare (Rf) este dependent de raportul dintre rentabilitatea economic (Re) i rata dobnzii (Rd). Dac : Re > Rd => Rf este o funcie cresctoare fa de gradul ndatorrii; Re < Rd = > Rf este o funcie descresctoare fa de gradul ndatorrii; .Pornind de la relaia efectului de levier(L):
Dat

Rf=Re+(Re - Rd) x L, unde: L = Cpr ; Dac, Rd este o constant cu dispersia 0 de aici , 2Rd = 0, atunci Rf se msoar cu ajutorul abaterii medii ptratice:

2 2

Rf = 2 ( Re + ( Re - Rd ) x L; Rf = 2 ( Re x (1+L));

2Rf = 2 Re x ( 1+L )2;

Rf = Re x ( 1+L );

3. Explicarea factorial a rentabilitii financiare pe baza punerii n eviden a efectului de levier, are n vedere urmtorii factori: - ndatorarea ntreprinderii - rentabilitatea ntreprinderii Rfin = ( PC / V V ) x ( V V /AE)+(( PC/V V ) x (V V / AE) - Rd ) x Dat / Cpr; PC prof.curent; PC/V V rata marjei curente de acumulare (fr dobnzi); V V/A E rata rotaiei activului economic;

108

Riscul de faliment. Diagnosticul riscului de faliment const n evaluarea capacitii ntreprinderii de a face fa angajamentelor asumate fa de teri, adic a solvabilitii ei. Analiza riscului de faliment se poate face prin: - metoda static, avnd n vedere analiza echilibrului financiar din bilan; - metoda dinamic , avnd n vedere analiza fluxurilor financiare. - metoda scorului Principalele instrumente utilizate n analiza static a patrimoniului, a riscului de faliment sunt: fondul de rulment (FR), nevoia de fond de rulment (NFR),trezoreria net(TN), ratele de solvabilitate i lichiditate. Analiza dinamic permite diagnosticarea i explicarea dezechilibrului financiar, evideniat prin analiza static de aceia aceste analize trebuie fcute concomitent. Determinarea riscului de faliment prin metoda scorului (metoda Altaman) pornete de la o grupare de rate strns corelate cu starea de sntate sau de slbiciune a ntreprinderii. Se iau apoi caracteristicile financiare (calcularea cu ajutorul ratelor) ale ntreprinderii cu funcionare normal i a celor cu dificulti. Se caut apoi cea mai bun combinaie a ratelor care s diferenieze ntreprinderea sntoas de cele falimentare. Aceast combinaie duce la determinarea unui indice numit scor (Z), care d o bun aproximaie a riscului de faliment pentru o ntreprindere dat. Scorul (Z) apare ca o funcie liniar cu mai multe variabile (rate) caracterizat de coeficieni medii determinai prin metoda celor mai mici ptrate n urma observaiilor asupra ntreprinderilor grupate. Z=a1R1+a2R2+.anRn, Rn rate de rentabilitate i structur a capitalului; an coeficieni de corelaie cu funcia scor (Z) sau variaia scorului (Z) la o variaie a ratei R1 Printre diferite funciile ,,scor cea mai rspndit este funcia modelului Altaman
Capital circulant Profit reinvestit Profit nainte de impozitare

109

Z = 1,2 R1 x ----------------- +1,4 R2 x --------------- +3,3 R3 x --------------------------- +

Total activ Capitalizare bursier Datorii pe termen lung Total activ Venitul din vnzri Total activ Total activ

0,6 R4 x ----------------------- +1,0 R5------------------;

Dac coeficienii sunt negativi situaia este riscant. Scorul Z se poate reprezenta n felul urmtor: cnd,, Z 1,8 => starea de faliment este iminent ; cnd Z > 3 => situaia financiar este bun; cnd 1,8 < Z 3 => situaie financiar este dificil, cu performane vizibil diminuate i apropiate de pragul strii de faliment. ntrebri de recapitulare. 1. Care este rolul diagnosticului economico-financiar ?. 2. Cum se estimeaz elementele patrimoniale i sursele de finanare a lor n cadrul diagnosticului financiar ?.
3. Care

sunt

indicatorii

de eficien a utilizrii activelor i pasivelor

ntreprinderii ?. 4. Care sunt indicatorii financiari cu ajutorul crora se analizeaz profitabilitatea ntreprinderii ?. 5. Ce reprezint ,,bonitatea ntreprinderii prin prisma evalurii financiare ?.
6. Cum

se determin poziia concurenial a ntreprinderii n funcie de rentabilitate

i risc ?. 7. Cum se identific riscul unei ntreprinderi ?. Test de evaluare nr. 2 1. Diagnosticul ntreprinderii presupune urmtoarele etape: a) estimarea valorii ntreprinderii;
110

b) stabilirea problemelor supuse analizei; c) cunoaterea ntreprinderii; d) prezentarea rezultatelor analizei - diagnostic; e) stabilirea metodei de evaluare; f) previziunea financiar; 2. Din efectuarea diagnosticului rezult rspunsul la aa probleme cum sunt: a) determinarea preului ntreprinderii sau a unor pri din ea; b) performanele i obiectivele ntreprinderii; c) metodele i cile de obinerea a rezultatelor; d) identificarea elementelor patrimoniale care nu sunt indicate n bilan; 3. Dintre metodele analizei - diagnostic la ntreprindere fac parte: a) metodele ,,calitative; b) metoda fluxurilor; c) metodele veniturilor; d) metode de analiz factorial; e) metoda capitalizrii directe; f) metoda ratelor; 4. Diagnosticul funcional al ntreprinderii se stabilete n dependen de urmtoarele funcii ale ntreprinderii: a) funcia juridic; b) funcia social; c) funcia comercial; d) funcia de aprovizionare cu resurse materiale; e) funcia financiar; f) funcia de redistribuire a resurselor financiare. 5. Diagnosticul tehnic al ntreprinderii se face n legtur cu: a) mainile i utilajele ntreprinderii; b) hrtiile de valoare; c) cldirile i construciile ntreprinderii;
111

d) determinarea produciei i tehnologiilor; e) determinarea segmentelor de desfacere a produciei pe pia. 6. Diagnosticul dimensiunii i structurii potenialului uman reflect: a) numrul scriptic al salariailor; b) numrul mediu de personal prezent la lucru; c) utilizarea timpului de munc disponibil; d) intensitatea ntrrilor i ieirilor de personal; e) efectivul scriptic al personalului. 7. Eficiena utilizrii potenialului uman se determin prin aa indicatori ca: a) coeficientul fluctuaiei personalului; b) productivitatea muncii; c) volumul venitului din vnzri; d) timpul efectiv lucrat; 8. Analiza dinamicii i structurii vnzrilor presupune: a) determinarea sortimentului de producie; b) determinarea veniturilor din vnzri; e) determinarea i analiza volumului produciei; d) determinarea productivitii muncii; 9. Analiza-diagnostic a clientului se poate prezenta prin urmtoarele: a) duratei de imobilizare a creanelor; b) durata de utilizare a surselor atrase; c) mrimea pieei de desfacere. 10. Pentru aprecierea structurii activelor ntreprinderii se pot utiliza urmtorii indicatori: a) rata de finanare a activelor curente; b) ponderea patrimoniului cu destinaie de producie n suma total a activelor ntreprinderii; c) rata de rotaie a creanelor pe termen scurt; d) rata utilizrii capitalului de lucru;
112

e) rata de finanare a stocurilor; d) rata de recuperare a activelor. 11. Care din relaiile de mai jos determin fondul de rulment ? a) FR = AC - DTS; b) FR = Ai - CPr ; c) FR = TA - DT; d) FR = AI - CP. 12. Din indicatorii care determin ,,bonitatea ntreprinderii fac parte: a) lichiditatea: absolut, curent, intermedial; b) rentabilitatea : economic, financiar, investiional; c) solvabilitatea; d) pragul de rentabilitate. 13. Riscul financiar se determin prin: a) pragul de rentabilitate; b) efectul de ,,levier; c) modelul Altaman; d) media artimetic ptrat.

113