ACADEMIA DE STUDII ECONOMICE DIN MOLDOVA

Cu titlu de manuscris:
CZU: 339.187.6(478)(043)

BRUM INESA

LEASINGUL FINANCIAR - FORM

DE INVESTIRE N DEZVOLTAREA
REPUBLICII MOLDOVA
Specialitatea 08.00.10- Finane; moned; credit

AUTOREFERAT
al tezei de doctor n economie

Chiinu, 2007

Teza a fost elaborat la catedra Finane din cadrul

Universitii de Stat din Moldova

Conductor tiinific: Cobzari Ludmila - doctor habilitat

n economie, profesor universitar
Refereni oficiali:

Manole Tatiana - doctor habilitat

n economie, profesor universitar,
Universitatea Tehnic a Moldovei
Timu Angela - doctor n economie,
Institutul de Economie, Finane i Statistic

Susinerea va avea loc la 15iulue 2007, ora ________ n edina

Consiliului tiinific specializat D 32.08.00.10-13 n cadrul Academiei de Studii
Economice din Moldova, pe adresa: MD-2005, Chiinu, str. Cpriana 50, Blocul
C, etajul 4, biroul 413.
Teza i autoreferatul pot fi consultate la Biblioteca Naional, Biblioteca
ASEM i site-ul www.cnaa.acad.md.
Autoreferatul a fost expediat la ___________________ 2007.

Secretar tiinific
al Consiliului tiinific specializat
doctor n economie,
confereniar universitar

Nadejda BOTNARI

Conductor tiinific
doctor habilitat n economie,
profesor universitar

Ludmila COBZARI

Autor

Inesa BRUM
2

I. CARACTERISTICA GENERALA A LUCRARII

Actualitatea temei de cercetare. Republica Moldova, stat decis s-i
consolideze locul printre naiunile democratice ale lumii, cu o economie de pia
modern i eficient, are ca principalele imperative - dezvoltarea comerului i
atragerea investiiilor. Din teoria i experiena internaional se cunoate c
funcionarea normal a economiei de pia este condiionat de promovarea unor
politici economice eficiente i aplicarea legislaiei adecvate. Practic, toate statele
CSI, inclusiv Republica Moldova, au optat pentru ajustarea continu a politicilor i
legislaiilor naionale la modelul european.
n rile Europei Centrale i de Est, leasingul a devenit o oportunitate de renovare
a utilajului i a unitilor de transport, confirmndu-i rentabilitatea, fiind comod n
realizare, prezint avantaje evidente, comparativ cu alte modaliti de investiii,
inclusiv cu creditul bancar. n ultimii ani, n aceste ri, leasingul a asigurat pn la un
sfert din investiiile totale n capitalul fix. La acest capitol, Republica Moldova nu
face excepie, dei situaia actual a pieei de leasing nu corespunde potenialului su.
Atragerea surselor de credit, cu o dobnd acceptabil, este actual pentru investiiile
destinate extinderii i modernizrii procesului de producere.
Oportunitatea leasingului n Republica Moldova a devenit evident chiar de la
nceputul perioadei de tranziie la economia de pia. Uzura fizic i moral a
fondurilor fixe i lipsa mijloacelor proprii pentru modernizarea i reutilarea procesului
tehnologic constituie premisele suficiente ale extinderii tranzaciilor de leasing.
O nviorare a numrului i volumului tranzaciilor de leasing s-a nregistrat
ncepnd cu anul 2000. Actualmente, marea majoritate a ntreprinderilor din
Moldova apreciaz leasingul drept o form de finanare puin accesibil pentru
dezvoltarea afacerii lor. Aceasta denot att faptul c piaa serviciilor de leasing se
afl n faza incipient de dezvoltare, ct i lipsa informaiei coerente n mediul
antreprenorial despre oportunitile oferite de leasing.
Leasingul poate i trebuie s devin factorul principal n renovarea i
modernizarea capitalului fix. Implementarea Strategiei de dezvoltare a
ntreprinderilor mici i mijlocii i realizarea prevederilor planului de aciuni
privind Amplificarea resurselor financiare destinate ntreprinderilor Mici i
Mijlocii sunt orientate spre: finanarea operaiunilor de leasing, elaborarea
ndrumrilor i regulamentelor care ar permite transferul terenurilor, cldirilor,
echipamentelor i capacitilor de producie, proprietate de stat i municipale,
utilizate de ctre ntreprinderile mici pe baz de arend, rscumprare, leasing sau
management de trust. Rezultatele cercetrii pot constitui un real suport tiinificoteoretic al soluionrii acestor probleme i confirm actualitatea temei.
Gradul de studiere a temei de cercetare. Tema de cercetare nglobeaz un
spectru larg de probleme privind operaiunile de leasing, procesul investiional i
mecanismul de finanare. O asemenea complexitate permite identificarea unor
categorii fundamentale n cadrul cercetrii date. n opinia autorilor, leasingul poate
fi considerat o categorie fundamental de cercetare. O percepere corect a
importanei conceptului de leasing, precum i a existenei unei intercorelri strnse
3

ntre finane, ca tiin economic, i gestiunea real a finanelor permite aplicarea

analizei de sistem n cadrul cercetrilor din acest domeniu.
n aria de cercetare a fost inclus problematica leasingului financiar, innd
cont de potenialul financiar al agenilor economici i de nevoile de resurse
financiare n scopul atingerii obiectivelor de activitate i dezvoltare a proceselor
investiionale din cadrul economiei naionale.
n tez, sunt luate n considerare rezultatele cercetrilor realizate de importante
centre internaionale de cercetri economice i financiare, dintre care menionm:
The European Federation of Leasing Company Associations, European Credit
Research Institute (ECRI), ECASS at the Institute for Social and Economic
Research, Consortium for Educational Policy Analysis University of Missouri
Resource Centers, The Centre for Enterprise and Economic Development Research
(CEEDR), National Bureau of Economic Research (NBER), Academia de Studii
Economice din Bucureti, Universitatea din Alba Iulia etc.
Dintre centrele naionale de cercetri n domeniul economic i financiar
menionm: Academia de Studii Economice din Moldova, Centrul de Investigaii
Strategice i Reforme, Institutul Naional de Economie i Informaie, Centrul de
Studiere a Problemelor Pieei al Academiei de tiine a Moldovei, Universitatea de
Stat din Moldova, Universitatea Agrar din Moldova, Agenia Statelor Unite ale
Americii pentru Dezvoltarea Internaional (USAID), proiectul BIZPRO.
Scopul lucrrii const n sistematizarea i relevarea esenei leasingului
financiar, identificarea tuturor aspectelor economice ale leasingului financiar prin
prisma analizei activitii companiilor de leasing din Republica Moldova, prin
prisma procesului decizional privind evaluarea proiectelor de finanare prin leasing,
precum i determinarea direciilor de dezvoltare a activitii de leasing n vederea
sporirii eficienei investiionale n cadrul economiei naionale.
Pentru materializarea scopului cercetrii, au fost formulate urmtoarele sarcini:
analiza abordrilor conceptuale privind definiia i clasificarea
operaiunilor de leasing;
identificarea avantajelor i dezavantajelor operaiunilor de leasing;
determinarea rolului i locului leasingului financiar n finanarea afacerilor
la nivel microeconomic;
cercetarea aspectelor privitoare la bazele metodologice ale operaiunilor
de leasing financiar;
argumentarea necesitii utilizrii leasingului financiar n cadrul activitii
ntreprinderilor din Republica Moldova;
elaborarea sistemului de indicatori privind analiza financiar a
companiilor de leasing;
evidenierea principalilor factori care influeneaz modul de finanare prin
leasing financiar;
formularea recomandrilor referitoare la crearea unui sistem eficient de
management financiar la ntreprinderile prestatoare de servicii de leasing;
elaborarea metodei de previziune financiar n cadrul companiilor de
leasing n vederea optimizrii serviciilor de leasing n Republica Moldova.
4

Structura tezei este alctuit din introducere, trei capitole, concluzii i

recomandri, bibliografie, anexe, cuvinte-cheie.
n introducere este argumentat actualitatea, importana, necesitatea i gradul
de studiere a temei cercetate, sunt formulate scopul i sarcinile lucrrii i sunt
prezentate elementele n care rezid noutatea tiinific, semnificaia teoretic i
valoarea aplicativ a tezei.
Capitolul I Dezvoltarea i particularitile economice a operaiunilor de
leasing cuprinde descrierea istoricului leasingului, analiza conceptului de leasing,
a coninutului economic, specificul operaiunilor de leasing, criteriile de clasificare,
funciile i principiile de leasing i analiza experienei internaionale n realizarea
operaiunilor de leasing.
n capitolul II Aspectele economice ale leasingului financiar n cadrul
activitii investiionale, sunt prezentate particularitile procesului decizional n
analiza proiectelor investiionale finanate prin leasing financiar, sunt analizate
avantajele i limitele leasingului n finanarea investiiilor, s-a efectuat o evaluare a
operaiunilor de leasing financiar prin prisma implicaiilor fiscale, precum i a fost
argumentat necesitatea integrrii factorilor de risc n aprecierea activitilor
finanate prin leasing.
Capitolul III Mediul investiional din Republica Moldova i direciile de
aciune privind dezvoltarea leasingului financiar n cadrul companiilor de
leasing prezint analiza mediului investiional i piaa serviciilor de leasing dn
Republica Moldova, analiza comparativ a situaiei financiare a companiilor de
leasing, elaborarea sistemului de indicatori n vederea analizei i previziunii
activitii financiare a companiilor de leasing.
Obiectul cercetrii l constituie leasingul financiar ca modalitate de finanare a
activitii i factor de promovare a investiiilor, studierea influenei leasingului
financiar asupra rezultatelor financiare ale ntreprinderilor, precum i previziunea
indicatorilor financiari ai companiilor ce presteaz servicii de leasing.
Suportul metodologic. Scopul i sarcinile formulate au determinat utilizarea
diverselor metode, precum: metoda normativ, metoda statistic, metoda grafic, de
sintez, analiza economic, compararea, inducia i deducia, aplicate n dialectica
cunoaterii materiei i societii, modelarea economico-matematic, precum i alte
procedee i instrumente de cunoatere tiinific a proceselor economice.
Suportul teoretico-tiinific al tezei l-au constituit concepiile i lucrrile
economitilor de renume din strintate i din ar, printre care i menionm pe:
Halpern P., Weston J., Brigham E., Poleac M., Horn V., Erhard M., Dragota V.,
Stancu I., Sandu Gh., Kovalev V., Blank I., Rocovan M., Perebenos M., Cobzari
L., Termin S., Certan I., pac G., Cau-apu L. Goreacii V., Bajerean E., Botnari N.,
Ulian G., Trifan M.
Suportul informaional al lucrrii l constituie materialele factologice i datele
statistice furnizate de Banca Naional a Moldovei, Biroul Naional de Statistic;
actele legislative i normative ale Republicii Moldova; lucrrile de specialitate
editate n Republica Moldova, Romnia, Rusia i n alte ri; materialele
conferinelor internaionale, etc. n scopul cercetrii, au fost studiate o serie de
5

lucrri teoretice de uz general i de specialitate, bazele de date i studii ale unor

organisme de mare prestigiu, precum: Banca Mondial, Asociaia european de
leasing, Asociaia de leasing din Romnia, Fondul Monetar Internaional,
materialele TACIS i UNDP, USAID etc.
Noutatea tiinific a rezultatelor cercetrii const n:
1. Identificarea metodei de evaluare a deciziilor financiare i determinarea
unor criterii de evaluare a proiectelor investiionale finanate prin leasing
financiar.
2. Elaborarea metodologiei de analiz a eficienei activitii investiionale
finanate parial sau integral prin intermediul leasingului financiar.
3. Delimitarea unor condiii i direcii necesare promovrii leasingului
financiar ca form de investire n dezvoltarea Republicii Moldova.
4. Elaborarea unui sistem de indicatori financiari n vederea aplicrii acestora
n procesul de analiz financiar a activitii companiilor de leasing.
5. Elaborarea metodologiei de planificare financiar a companiilor de leasing
i validarea acesteia n baza datelor a patru companii de leasing din
Republica Moldova.
Semnificaia teoretic i valoarea aplicativ a tezei rezult din recomandrile
pe care le conine i contribuia rezultatelor la sporirea eficienei domeniilor vizate.
Printre cele mai importante recomandri menionm:

Identificarea aspectelor specifice operaiunilor de leasing necesare

dezvoltrii pieei leasingului, precum i a condiiilor favorabile ale
mediului investiional

Determinarea principiilor alegerii condiiilor optime de finanare n baza

ratei dobnzii echivalente la credit;

Argumentarea condiiilor favorabile din punct de vedere al impactului

fiscalitii;

Identificarea reglementrilor legale n vederea dezvoltrii activitilor de

leasing financiar;

Aprecierea influenei riscurilor n cadrul operaiunilor de leasing

financiar;

Evaluarea activitii de leasing n baza sistemului de indicatori financiari;

Previziunea rezultatelor financiare n funcie de volumul de vnzri

preconizat i n funcie de volumul activelor investite n afacere;

Formularea propunerilor privind dezvoltarea activitii companiilor de

leasing n Republica Moldova.
Aprobarea rezultatelor. Principalele aspecte din lucrare au fost expuse de autor
n 8 lucrri tiinifice, inclusiv 2 lucrri publicate n reviste tiinifice cu recenzeni, cu
un volum total de 3,2 coli de autor, prezentate n cadrul conferinelor tiinifice
internaionale desfurate la Academia de Studii Economice din Moldova, Academia
de Studii Economice din Bucureti, Universitatea de Stat din Moldova, Universitatea
Agrar de Stat din Moldova, reviste de specialitate.
Concluziile i recomandrile formulate n tez pot fi utilizate n: activitatea
Ministerului Economiei i Comerului i a departamentelor implicate n procesul
6

reglementrii privind promovarea investiiilor i dezvoltarea Republicii Moldova; n

activitatea companiilor de leasing i a ntreprinderilor din diferite ramuri ale economiei
naionale. Cercetrile realizate pot constitui premise i elemente conceptuale i
metodologice pentru investigaiile tiinifice viitoare. Teza poate fi utilizat ca suport
metodologic n procesul didactic din instituiile de nvmnt superior.
Cuvinte-cheie: arend finanat, leasing, locaiune financiar, leasing
financiar, leasing operaional, leasing internaional, rat de leasing, dobnda,
locatar, locator, contract de leasing, fluxuri de numerar actualizate, comision.

II. TEZELE FUNDAMENTALE ALE LUCRRII

Schimbrile ce survin n economia mondial, cerinele fa de progresul
tehnico-tiinific privind modernizarea fondurilor fixe, precum i necesitatea
utilizrii mai eficiente a resurselor financiare presupun utilizarea noilor metode de
rennoire a bazei tehnico-materiale. n acest context, leasingul a devenit, n ultimele
decenii, un instrument netradiional i eficient de investire.
Actualmente, n literatura economic, exist o multitudine de tratri a naturii
economice a leasingului. Complexitatea esenei acestei categorii economice se
explic prin faptul c leasingul este o categorie integr care ncorporeaz arenda,
creditul comercial i vnzarea-cumprarea.
Considerm c esena relaiilor de leasing este cel mai bine redat n expunerea
economistului Goremchin V.A.: leasingul are o tripl baz complicat i pstreaz
n sine concomitent particularitile afacerii de credit, activitii investiionale i de
arend, care se combin i se interfereaz reciproc, formnd o form nou
organizaional-juridic de afaceri.
Sistemul relaiilor de leasing include coninutul, subiectul, obiectul,
procedurile, reglementarea juridic i plile de leasing. Ca n oricare alt proces
economic, pornind de la interaciunea dialectic a coninutului i faptelor, n
activitatea leasingului, e necesar evidenierea importanei i formelor ei
organizatorice pentru a fi implementate n practica diferitelor structuri economice.
Operaiunile de leasing presupun o metod de finanare, de creditare i de
dezvoltare a bazei tehnico-materiale a ntreprinderilor cu posibiliti limitate de
atragere a surselor de finanare, precum i o metod de investire a mijloacelor,
disponibile sau mprumutate, n active pe termen lung. Analiza aspectelor
conceptuale cu privire la leasing ofer o definire mai ampl care reflect complexul
de relaii economice: de arend, de credit i investiii, ce apar n momentul
transmiterii n proprietate temporar i utilizarea mijloacelor obinute n leasing.
n comparaie cu alte state, unde leasingul are o dezvoltare continu i permanent,
n Republica Moldova, cu toate c exist legea cu privire la leasing i oportuniti reale,
piaa serviciilor de leasing comport devieri, uneori nejustificate. n opinia noastr,
pentru reflectarea rolului i a importanei leasingului n promovarea climatului
investiional este esenial, ntr-o prim etap, clasificarea tipurilor de leasing i
determinarea funciilor operaiunilor de leasing n activitatea investiional.
7

Clasificrile existente privind leasingul sunt, ntr-o oarecare msur,

condiionale. ns, pentru organizarea activitii practice direcionate n domeniul
nsuirii relaiilor de leasing, un rol deosebit l are definirea corect a metodelor,
formelor i a cilor de realizare a acestora.
Este necesar s se menioneze c, odat cu adoptarea legii Cu privire la
leasing, n Republica Moldova, au aprut schimbri pozitive n acest domeniu. n
conformitate cu aceast lege, leasingul se clasific n:
a) leasingul financiar, operaiune care trebuie s ndeplineasc anumite condiii;
b) leasingul operaional, operaiune care nu ndeplinete nici una din condiiile
contractului de leasing financiar;
c) leasingul barter, operaiune, n cadrul creia locatarul achit valoarea ratelor
de leasing prin bunuri al cror proprietar este;
d) leasingul compensaional, operaiune, n cadrul creia locatorul primete n
contul ratelor de leasing marf produs cu utilajul - obiect al leasingului;
e) lease-back, operaiune n cadrul creia o parte transmite altei pri
proprietatea unui bun cu scopul de a-l lua ulterior n leasing;
f) leasingul de consum, operaiune de leasing, n cadrul creia locatarul are calitatea de consumator, definit n legislaia privind protecia consumatorului;
g) leasingul direct, operaiune de leasing, n cadrul creia locatorul ntrunete,
concomitent, i calitatea de furnizor al bunului;
h) leasingul intern, operaiune de leasing, n cadrul creia toti subiecii sunt
rezideni ai Republicii Moldova;
i) leasingul internaional, operaiune de leasing n cadrul creia locatorul sau
locatarul nu este rezident al Republicii Moldova.
Divizarea leasingului n operaional i financiar, n Republica Moldova, se
efectueaz, adesea, ntr-un mod foarte simplificat, n funcie de nivelul de
rscumprare a obiectului afacerii. n standardul naional de contabilitate nr. 17,
termenii de leasing financiar i leasing operaional in numai de ordinea
evidenei contabile a afacerilor de leasing.
Analiza experienei unor ri dezvoltate referitor la utilizarea leasingului ca
form de investire permite evidenierea att a efectelor pe care le genereaz fiecare
tip de leasing n activitatea investiional, ct i a premiselor de dezvoltare.
n practica american, s-a demonstrat importana pe care o are fluxul de numerar.
Fluxul de numerar reprezint o component esenial a oricrei decizii investiionale, din
acest punct de vedere leasingul oferind un avantaj major, comparativ cu o cumprare
direct a unui activ. Astfel, investitorul nu i imobilizeaz deodat fondurile proprii
pentru achiziionarea acelui activ, ci va plti ratele de leasing n timp, fluxul su de
numerar nefiind astfel influenat negativ in momentul achiziionrii activului cu toat
valoarea acestuia, ci n timp, treptat, pe msura plilor de leasing.
Studiul experienei americane relev importana sczut a deductibilitii
cheltuielilor aferente leasingului. O explicaie pentru poziia acestui factor n SUA
ar putea fi asociat cu existena unei legislaii fiscale stabile, cu neutralitatea fiscal
a leasingului comparativ cu achiziionarea direct a unui activ, precum i de o
nelegere mai bun a metodelor de finanare de ctre investitori.
8

n ultimele decenii, nivelul leasingului n rile din Uniunea European se

caracterizeaz printr-o dinamic ascendent de dezvoltare, avnd o structur
flexibil n ceea ce privete domeniile de aplicare. n vederea estimrii importanei
relative a activitilor de leasing la nivel naional i la nivelul Uniunii Europene, se
calculeaz o rat de penetrare a operaiunilor de leasing ca raport ntre volumul total
al bunurilor finanate prin leasing i volumul total al investiiilor. Conform datelor
anuale a Asociaiei Europene de Leasing (Leaseurope), rata medie de penetrare a
industriei leasingului, calculat la nivelul a 12 ri membre UE, n anul 2004, a fost
de 12,47%. n astfel de ri, precum Frana, Italia i Marea Britanie, leasingul n
interesul investiiilor are cea mai mare pondere, iar rata de penetrare a industriei
leasingului se situeaz sub 10% n unele ri, precum: Belgia, Danemarca, Finlanda,
Olanda sau Spania.
n multe ri membre ale Uniunii Europene, nu exist o lege special care s
reglementeze regimul juridic aplicabil operaiunilor de leasing. Cu toate acestea,
leasingul este o tehnic comercial frecvent folosit n relaiile comerciale, avnd la baz
norme de drept civil sau comercial, ori reguli aplicabile anumitor contracte numite,
avndu-se n vedere, de asemenea, legislaia fiscal i contabil privind leasingul.
Analiza aplicrii eficiente a tipurilor principale de leasing i de dezvoltare a
operaiunilor de leasing, n rile cu economie dezvoltat, permite autorului s
sublinieze necesitatea prelurii unor experiene pentru condiiile Republicii Moldova.
n acest sens, printre cele mai importante aspecte specifice necesare dezvoltrii
leasingului, menionm urmtoarele: folosirea eficient a resurselor, reducerea
efortului financiar datorit facilitilor privind importurile, planificarea fiscal,
flexibilitatea privind plile i sistemul de garantare, rapiditatea i accesibilitatea,
posibilitatea finanrii pe termen mediu i lung, grafice de pli periodice egale.
Integrarea fiscalitii n procesul de decizie a agenilor economici prezint o
deosebit importan prin faptul c, sub influenta acesteia, se produce o modificare
a comportamentului ntreprinderii i o schimbare a strii iniiale, stare considerat
normal nainte de intervenia presiunii fiscale.
Teoria economic explic corelaia dintre metoda de finanare a investiiilor de
capital i condiiile fiscale viitoare obinute, n cazul acestei finanri, n primul
rnd, prin formarea cheltuielilor pentru procurarea activelor din utilizarea crora se
ateapt obinerea profitului. Cheltuielile investiionale se includ n costul
produciei / serviciilor, astfel micornd baza impozabil pentru plata impozitului
pe venit (facilitate fiscal). Pentru a determina facilitile fiscale n volumul total al
fluxului bnesc, n cadrul managementul financiar, se utilizeaz noiunea de scut
fiscal sau suma economisirii fiscale.
Operaiunile de leasing financiar cuprind plile de leasing i dobnd aferent.
Conform articolului 12, pct. 7 din Codul Fiscal al Republicii Moldova, veniturile
obinute n baza unui contract de leasing financiar este definit ca venit sub form de
dobnd. n scopuri fiscale, art.26, pct. 4 din Codul Fiscal, n cazul leasingului
financiar, locatarul este tratat ca proprietar al mijloacelor fixe primite n leasing, iar
n cazul leasingului operaional, calitatea de proprietar o are locatorul. Calculul i
deducerea uzurii mijloacelor fixe, care fac obiectul leasingului, se efectueaz de
9

ctre participantul aflat n calitate de proprietar, n conformitate cu legislaia n

vigoare privind Catalogul mijloacelor fixe i a activelor nemateriale, Standardele
Naionale de Contabilitate i Codul Fiscal al Republicii Moldova
De asemenea, nu se ine cont de faptul c plile de leasing conin TVA, pe
care, ulterior, ntreprinderea o va putea recupera de la buget. Astfel, leasingul
financiar este privit ca livrarea bunurilor, ceea ce presupune includerea TVA n
momentul livrrii bunului ctre locatar. Conform art. 103, alin. 11, venitul obinut
de ctre locator n baza unui contract de leasing financiar nu este un obiect
impozabil cu TVA. Iar obiectul impozabil cu TVA este considerat doar valoarea
obiectului de leasing (n cazul n care obiectul nu este scutit de TVA).
Articolul 101, pct.6 din Codul Fiscal al Republicii Moldova prevede faptul c,
dac suma TVA la bunurile procurate de ctre ntreprinderea ce desfoar
activitatea de leasing depete suma TVA la livrrile de bunuri sau servicii
efectuate n cadrul contractelor de leasing financiar i/sau operaional, diferena se
restituie din buget n limitele cotei-standard TVA nmulite cu valoarea acestor
livrri de bunuri sau servicii. TVA se restituie n modul stabilit de Guvern ntr-un
termen ce nu va depi 45 de zile.
Un rol important n decizia de finanare i determinarea implicaiilor fiscale i
revine costului finanrii prin leasing. Costul leasingului ar trebui s fie determinat
pe baza intrrilor i a ieirilor de numerar implicate de aceast operaiune de
finanare, cum ar fi valoare bunului preluat n leasing, ce reprezint, n mod
indirect, mrimea mprumutului primit de ntreprindere de la compania de leasing.
Pe baza acesteia, se calculeaz dobnda sau venitul de pltit locatorului.
innd cont de cele expuse, concluzionm c implicaiile fiscalitii asupra
operaiunilor de leasing, precum i asupra eficienei acestor activiti, sunt diferite
n funcie de tipul de leasing: intern sau extern, operaional sau financiar.
Incidena semnificativ a fiscalitii asupra activitii agenilor economici
impune gsirea unor mijloace de diminuare a impactului fiscal asupra veniturilor
investitorilor. n acest context, leasingul poate fi o soluie n ceea ce privete
achiziionarea de echipamente, autovehicule etc. Principalul argument l reprezint
compatibilizarea fluxului de numerar cu cheltuielile deductibile astfel, nct profitul
obinut de companie s fie acoperit, n mod corespunztor de lichiditile firmei.
Dinamica extinderii serviciilor de leasing se afl ntr-o corelare direct cu
starea fondurilor fixe. Potrivit datelor Centrului de Reforme i Cercetri Strategice,
n anii 90, n Republica Moldova, ca urmare a scderii activitii investiionale,
fondurile fixe s-au uzat fizic i moral, iar la o serie de ntreprinderi, acestea au fost,
completamente, excluse din ciclul de producie. Creterea economic din ultimii ani
a nviorat situaia investiional.
Volumul investiiilor n capital fix, n preuri comparabile, s-a majorat pe
parcursul a cinci ani de aproximativ 1,6 ori, ceea ce a depit creterea PIB, care s-a
majorat de 1,4 ori. Aceast tendin a contribuit la faptul c ponderea investiiilor n
capital fix n structura PIB s-a majorat de la 11,0%, n anul 2000, pn la 19,6%, n
anul 2005, factor ce denot nviorarea proceselor investiionale. Tendine pozitive
se nregistreaz i vis--vis de formarea brut de capital fix, care este un indicator
10

important al nivelului investiilor n economia rii, deoarece reprezint

fundamentul pentru crearea veniturilor.
Tabelul 1
Investiii n capital fix n Republica Moldova*
Anii
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006
Indicatori
Investiii n capital fix - total, mln. lei 1759,3 2315,1 2804,2 3621,7 5140 7189,1 9580,4
(preuri curente)
din care:
755,6 1056,8 1102,3 1526,8 2548,1 3406,4 4053,6
lucrri de construcii-montaj
890,4 1181,3 1626,4 1975,9 2394,5 3478,4 4598,8
utilaj, unelte, inventar
113,4 77,0
75,5
119,0 197,4 304,3 928
alte lucrri i cheltuieli capitale
85
111
111
107
108
111,9 117
Ritmul de cretere a investiiilor n
capital fix, n % fa de anul
precedent
11,0
12,2
12,4
13,1
16,0
19,6
21,7
Cota-parte a investiiilor n capital
fix n PIB, %
* Sursa: ntocmit n baza datelor Anuarului Statistic al Republicii Moldova din anii 2000-2006.

Dezvoltarea leasingului este urmat de creterea numrului companiilor de

leasing, diversificarea serviciilor, prestarea serviciilor de leasing de companiile
bancare. Leasingul n fiecare ar se dezvolt n baza reglementrilor legislative a
statului, regimului naional fiscal i de eviden contabil, fapt ce impiedic
integrarea leasingului internaional.
Creterea economic durabil a Republicii Moldova este imposibil fr un
flux puternic investiional. Realitile de ultim moment au determinat o cretere
economic rapid generat n primul rnd, de creterea consumului, care, la rndul
su, a fost provocat de o cretere masiv a fluxurilor financiare de la cetenii
Republicii Moldova ce lucreaz n afara rii (figura 1.).
60
49,9

50

41,4

40
29,7

30
20

16,5

19,3

33,8

23,3

11,1

10
0
1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

Figura 1. Evoluia consumului n Republica Moldova,

n anii 1999-2006, (mlrd. lei)*
*Sursa: Dezvoltarea social-economic a Republicii Moldova n anul 2006, Biroul Naional de
Statistic, Chiinu 2007, p. 9.

11

Astfel, pe parcursul ultimilor 3 ani, consumul total a crescut cu peste 25%

anual cifrndu-se la circa 3,5 miliarde USD n 2005, iar volumul remitenelor de
peste hotare au depit 1 miliard USD anual. Se creeaz o situaie favorabil pentru
antreprenoriatul local, care ar fi putea profita de creterea consumului pentru a
dezvolta diferite afaceri, s rspund cerinelor consumatorilor.
Experiena anilor 1999-2001 a artat c legislaia Republicii Moldova nu
oferea prioritate leasingului, ca form eficient a investiiilor. Spre deosebire de
multe ri ale Europei Centrale i de Est, nicio companie de leasing strin nu i-a
manifestat prezena sau interesul pe piaa de leasing a Moldovei. Dezvoltarea rapid
a sectorului a nceput n anul 2003, cnd economia rii a dat semne de revenire
dup o criz de peste 10 ani. n ultimii 3 ani, companiile de leasing au raportat
creteri spectaculoase, valoarea portofoliului de leasing dublndu-se de la un an la
altul. La sfritul anului 2005, valoarea total a contractelor de leasing depea 330
mln lei (circa 20 mln euro). Datele preliminare ale companiilor de leasing pentru
anul 2006 reflect o cretere la fel de semnificativ ca i n anul precedent.
Din cele peste 100 companii de leasing nregistrate n Moldova, desfoar o
activitate ritmic doar circa 20. Cele mai mari 4 companii dein peste 90% din pia i
au sprijinul unor instituii bancare mari, lucru necesar pentru a face fa creterii
rapide a cererii de leasing. Din valoarea total a contractelor, cea mai mare companie
de leasing deine n jur de 50%. Momentan, valoarea total a contractelor de leasing
nu depete 1% din PIB, potenialul de cretere fiind enorm. Dinamica i previziunea
portofoliului de leasing n Republica Moldova este reflectat n figura 2.
2000
1,703

1800
1600

1,391

1400
1,084

1200
1000

791

800

546

600
332

400
200

102

171

0
2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

Figura 2. Dinamica i previziunea evoluiei portofoliului de leasing

n R. Moldova, (mln. lei)*
*Sursa: Revista Monitorul investiional moldovean, Nr.2, 16-30 septembrie 2006.

Mediul investiional, n momentul de fa, este favorabil dezvoltrii leasingului

ca form de finanare a investiiilor din urmtoarele motive:

12

Creterea bunstrii populaiei i, n consecin, creterea consumului.

Leasingul se poate dezvolta ca o form de finanare a consumului, ceea ce se
petrece momentan n cazul achiziiei de autoturisme. De asemenea, leasingul
poate deveni o alternativ a creditului ipotecar;
- Creterea cererii de investiii, deoarece creterea economic a dus la
creterea veniturilor antreprenorilor i la creterea necesarului de finanare
pentru a extinde afacerile existente. n acest caz, leasingul de utilaje i
ncperi poate juca un rol important n finanarea necesarului investiional;
- Rigiditatea sistemului bancar. Cele mai performante active bancare creditele sunt constituite, n proporie de 80%, din creditele pentru economia
naional. O asemenea structur arat c portofoliul de credite al sistemului
bancar nu este suficient de diversificat. n plus, ateptrile sunt asociate cu
extinderea activitii de creditare bancar n sfera de consum final al
persoanelor fizice i sectorul ipotecar;
- Activitatea redus a pieei de capital.
n opinia noastr, analiza financiar a companiilor de leasing trebuie s reflecte
urmtoarele aspecte: eficiena, lichiditatea, solvabilitatea, profitabilitatea,
potenialul de cretere economic.
Performanele companiilor de leasing depind, n mod decisiv, de capacitatea lor
de a-i crete activele, deoarece activele vor asigura pe viitor rentabilitatea
necesar. ntruct operaiunile de leasing au cunoscut o dezvoltare rapid, n ultimii
ani, ntreprinderile din sector au raportat creteri importante ale volumelor de
activitate. Creterile au fost cauzate, n special, de creterea activelor financiare
aferente operaiunilor de leasing.
400

MAIB leasing

IMC leasing

372,65

Euroleasing

342,19

350
297,09

300

275,54

250
200
150

163,74

141,32

112,13

100
50

57,97

49,67

37,56

29,15
0,76

0
2003

2004

2005

2006P

Figura 3. Evoluia activelor companiilor Euroleasing, MAIB leasing i IMC

leasing, (mln.lei)*
*Sursa: calculat n baza rapoartelor financiare ale ntreprinderilor selectate

Astfel, liderii de pe piaa leasingului din Moldova au active ce au depit 350

mln lei, iar creterea anual a activelor, pentru ultimii doi ani, a variat de la 25% la
Euroleasing, la peste 50% la MAIB leasing i IMC leasing. Din punct de vedere al
13

creterii activelor, compania IMC leasing a reuit, n mai puin de trei ani de la
formare, s devin un finanator important pe piaa de leasing avnd active
comparabile cu liderul MAIB Leasing (figura 3).
Pe parcursul ultimilor 4 ani, ntreprinderile din domeniul leasingului au raportat
creteri importante ale activelor financiare, mrindu-i, n acest mod, baza de ncasare a
dobnzilor. Astfel, MAIB leasing a reuit, n 3 ani s-i tripleze valoarea activelor
financiare, n timp ce IMC leasing i-a majorat activele financiare de la zero la 85 mln
lei la nceputul anului 2006. MAIB leasing i IMC leasing au raportat creteri de peste
100% ale activelor financiare n anul 2005 (figura 4). Rezultatele preliminare pentru
anul 2006 arat c creterea pieei de leasing continu s fie semnificativ.
200
180
160
140
120
100
80
60
40
20
0

173,3
Euroleasing

IMC leasing

MAIB leasing

134,0
116,0
85,9

48,2
28,0

63,1
42,9

36,1

33,2 27,0

0,0
2003

2004

2005

2006P

Figura 4. Evoluia activelor financiare a companiilor Euroleasing, MAIB

leasing i IMC leasing, (mln lei)*
*Sursa: calculat n baza rapoartelor financiare ale ntreprinderilor selectate

n cazul MAIB leasing i IMC leasing, creterea activelor financiare poate fi

explicat i prin suportul pe care l obin companiile de leasing de la unele instituii
financiare importante din Moldova. Compania Euroleasing a raportat ritmuri de
cretere a activelor financiare mai mici, reducndu-i cota de pia n favoarea
MAIB leasing i IMC leasing.
Specificul procesului investiional, ct i avantajul leasingului financiar impun
elaborarea unui sistem de indicatori financiari corespunztori pentru reflectarea
situaiei financiare a ntreprinderilor implicate n activitatea de leasing, precum i
pentru realizarea previziunilor activitii de leasing. Calitatea sistemului de
indicatori i capacitatea acestuia de a oferi informaii utile n analiza financiar
reprezint o condiie actual, esenial n obinerea unui diagnostic complet i
eficient asupra activitii ntreprinderii.
Analiza ratelor financiare reprezint cea mai eficient i cea mai des utilizat
tehnic a analizei financiare. Importana metodei ratelor const n faptul c ofer
posibilitatea realizrii unor comparaii att n timp, ct i n spaiu, cu ratele medii
pe ramur, fcnd astfel posibil aprecierea evoluiei performanelor n timp, dar i
cu nivelul performanelor obinute de concureni.
14

innd cont de specificul informaiei financiare prezentate de companiile de

leasing, analiza financiar trebuie completat cu indicatori specifici. n aceast ordine
de idei, noi considerm important folosirea urmtorului sistem de indicatori (rate)
pentru analiz financiar a companiilor de leasing: indicatori de eficien; indicatori
de lichiditate; indicatori de ndatorare; indicatori de rentabilitate.
Tabelul 2
Indicatorii de eficien a companiilor de leasing:
IMC leasing, MAIB leasing, Euroleasing*
Companii

IMC leasing

MAIB leasing

Euroleasing

Indicatorii Anii

2004 2005 2004 2005 2004 2005

Rotaia activelor
0.02
0.06
0.13
0.09
0.23
0.19
Rentabilitatea medie a activelor financiare, (%) 12.5
12.6
17.4
13.6
12.1
13.4
Costul mediu a datoriilor financiare, (%)
11.0
9.6
17.4
14.0
9.6
10.0
Marja de leasing, (%)
1.5
3.0
-0.5
2.5
3.4
Capacitatea de acoperire a cheltuielilor fixe
2.52
2.38
4.73
3.27
5.06
5.56
*Sursa: calculat n baza rapoartelor financiare a companiilor selectate

innd cont de faptul c piaa leasingului este o pia cu o cretere rapid,

companiile de leasing au scopuri diferite, indicatorii de eficien trebuie interpretai
innd cont de aceste particulariti. Astfel, IMC este o ntreprindere relativ recent
format, care are scop principal creterea economic, astfel, ea are active mari
preconizate pentru un volum de activitate mai mare. Acest lucru este reflectat i de
valoarea redus a indicatorului de rotaie a activelor, rentabilitatea medie a activelor
financiar mic (comparativ cu celelalte 2 ntreprinderi) i capacitatea mic de
acoperire a cheltuielilor fixe.
MAIB Leasing, la rndul ei, fiind proprietatea bncii comerciale MoldovaAgroindbank (MAIB), are scopul de a asigura o utilizare mai mare a resurselor
MAIB. Acest lucru l reflect faptul c marja de leasing este, practic zero, creterea
activelor a fost mai important dect creterea veniturilor n 2005, iar costul activelor
financiare este cel mai mare din ntreprinderile selectate. Astfel, putem concluziona c
o parte din profiturile MAIB Leasing sunt preluate de MAIB prin politica dobnzilor
pe care MAIB le cere pentru resursele folosite de MAIB Leasing.
n cazul Euroleasing, se observ o apropiere de maturitate, deoarece compania
este orientat spre ridicarea eficienei activitii. Marja de leasing este cea mai
mare, de asemenea i capacitatea de acoperire a cheltuielilor fixe i rotaia activelor.
Tabelul 3
Indicatorii de ndatorare a companiilor de leasing:
IMC leasing, MAIB leasing, Euroleasing*
Companii
Indicatorii Anii
Coeficientul ndatorrii globale
Coeficientul riscului financiar
Capacitatea de acoperire a dobnzilor

IMC leasing
2004
2005
0.96
0.79
23.33
3.74
1.28
1.54

MAIB leasing
2004
2005
0.96
0.88
22.55
7.25
1.04
1.07

*Sursa: calculat n baza rapoartelor financiare a companiilor selectate

15

Euroleasing
2004
2005
0.94
0.93
14.93
12.92
1.46
1.42

Companiile de leasing din Moldova au un grad de ndatorate nalt, datoriile

ocupnd peste 80% din totalul surselor de finanare. Acest lucru este parial
explicabil prin prisma activitii de leasing. Pe de alt parte, este alarmant
capacitatea redus de plat a dobnzilor, care, n marea majoritate a cazurilor, este
nesemnficativ diferit de unitate n asemenea condiii: ndatorarea nalt,
profitabilitatea i capacitatea de plat a dobnzilor redus denot c riscurile
financiare sunt foarte nalte.
Problemele tipice cu care se confrunt societile de leasing din Moldova sunt
insuficiena resurselor financiare pentru satisfacerea cererii existente pe pia i
saturaia pieei leasingului auto. Din punct de vedere legislativ, se resimte
necesitatea adoptrii unei reglementri mai eficiente referitoare la aplicarea
procedurilor juridice, n cazul n care locatarul nu respect prevederile contractului
de leasing financiar, ceea ce, deocamdat, se realizeaz lent.
n prezent, supremaia cantitativ a tranzaciilor n leasing, este ocupat de
automobile. Achiziionarea mainilor n leasing, datorit mai multor avantaje, a devenit
o operaiune comercial preferat de majoritatea persoanelor juridice sau fizice. n
opinia analitilor, creterea vnzrilor de maini noi n Moldova se datoreaz ultimelor
modificri operate n legea cu privire la leasing, care faciliteaz accesul persoanelor
fizice la operaiunile de leasing. Un alt motiv este c automobilele constituie marfa cea
mai lichid de pe piaa Republicii Moldova, se poate stabili preul oricrui automobil,
indiferent de vrst i marc. De asemenea ponderea nalt a autoturismelor pe piaa de
leasing, n momentul actual, se explic prin faptul c societatea din Moldova este o
societate de consum, din care cauz leasingul este adesea folosit ca un instrument de
procurare a bunurilor i nu ca instrument de finanare.
Previziunea financiar n cadrul companiilor de leasing este o funcie
managerial i prezint un proces de elaborare i aprobare a unor obiective cantitative
i a metodelor de atingere a acestor obiective. Procesul de planificare este relativ
uniform de la companie la companie, ns prezint particulariti, mai ales n cazul
companiilor, ce presteaz servicii financiare. n opinia noastr, n funcie de specificul
activitii ntreprinderii, exist dou abordri ale procesului de previziune:
1. Previziunea rezultatelor financiare n funcie de volumul de vnzri ateptat.
Aceast abordare este adecvat pentru majoritatea ntreprinderilor industriale,
comerciale, prestatoare de servicii etc. Esena planificrii, n acest caz, const n
determinarea volumului vnzrilor i modelarea tuturor celorlali indicatori n
funcie de volumul ateptat al vnzrilor. Adic un volum de vnzri mai mare ar
nsemna c ntreprinderea are nevoie de active curente, active pe termen lung mai
mari, surse de finanare mai mari, i respectiv, va efectua cheltuieli mai importante.
n acest caz, previziunea financiar se ncepe cu previziunea raportului privind
rezultatele financiare.
2. Previziunea rezultatelor financiare n funcie de volumul activelor investite
n afacere. Aceast abordare susine c rezultatele financiare ale ntreprinderii
depind, n primul rnd, de volumul mijloacelor financiare investite n active.
Aceast abordare este propice mai ales instituiilor financiare, companiilor ce se
ocup cu gestiunea imobilului etc.
16

Companiile au raportat creteri semnificative, de aceea este logic meninerea

unor nivele nalte de cretere i n anii urmtori. ns, considerm ca dificil
meninerea unui nivel nalt de cretere economic pe termen lung. n acest sens, am
presupus o perioad de 5 ani de cretere economic supranormal (adic mai mare
dect PIB). Dup 5 ani, creterea economic a pieei leasingului n Republica
Moldova se va apropia de creterea economic a rii, adic de creterea PIB-lui
(Tabelul 4.).
Tabelul 4
Nivelul real i planificat de cretere economic a companiilor de leasing
din Republica Moldova, (%)*
Companii de leasing \ Anii
Euroleasing
MAIB Leasing
IMC Leasing
RTK Leasing
Media

2004
17.3%
30.8%
n/m
14.2%
20.8%

2005
2006
2007
2008
2009
9.0% 20.0% 16.8% 13.5% 10.3%
112.4% 30.0% 24.5% 19.0% 13.5%
217.9% 35.0% 27.8% 20.5% 13.3%
25.0% 21.2% 17.4% 13.6%
9.8%
91.1% 26.6% 21.6% 16.7% 11.7%

2010
7.0%
8.0%
6.0%
6.0%
6.8%

* Sursa: elaborat de autor n baza rapoartelor financiare ale companiilor

Analiza i previziunea financiar efectuate pentru companiile de leasing

reflect stabilitate financiar i cretere a volumului de tranzacii. De asemenea,
aceste companii se afl n procesul de acumulare a capitalului ntr-un volum
suficient, care ar permite realizarea dezvoltrii spectaculoase a pieei leasingului.
Aceast situaie va fi mai performant odat cu apariia instituiilor financiare
internaionale investitoare n domeniul leasingului n Republica Moldova, ceea ce
va influena considerabil problema accesului la resursele financiare, la costurile mai
mici i, implicit, micorarea ratelor de leasing.

III. CONCLUZII I RECOMANDRI

n urma cercetrilor realizate putem formula urmtoarele concluzii:
1. Experiena evoluiei pieei de leasing, n rile cu economie dezvoltat,
demonstreaz c factorii de baz care asigur o ascensiune continu a
serviciilor de leasing sunt uzura accelerat a activelor care formeaz
obiectul leasingului i susinerea complex din partea statului.
2. Reglementarea raporturilor de leasing, n unele state europene, se efectueaz
printr-un cadru legislativ distinct, sau cadrul legal este determinat de Codul
civil i de legile care reglementeaz activitatea antreprenorial, iar, n plan
instituional, companiile de leasing sunt constituite n asociaii naionale de
leasing, n plan continental i regional, n diferite asociaii.
3. Incidena semnificativ a fiscalitii asupra activitii agenilor economici
impune acestora gsirea unor direcii de diminuare a impactului fiscal
asupra veniturilor investitorilor. n acest context, leasingul poate constitui
o soluie, n ceea ce privete achiziionarea de echipamente, autovehicule
etc. Principalul argument l reprezint compatibilizarea fluxului de
17

numerar cu cheltuielile deductibile astfel, nct profitul obinut de

companie s fie acoperit n mod satisfctor de lichiditile firmei.
4. Factorii stimulatori ai dezvoltrii leasingului constituie avantaje fiscale, n
comparaie cu creditarea bancar (uzura accelerat, inclusiv atribuirea
plilor de leasing la costuri de producie etc.), modalitatea accesibil de
finanare a mijloacelor fixe, precum i riscurile moderate pentru vnztorii
de automobile i utilaje fabricate de productorii autohtoni.
5. Noua lege cu privire la leasing confer dreptul de a beneficia de operaiile
de leasing att persoanelor juridice, ct i celor fizice. Legea simplific
procedura de rambursare a activelor livrate n leasing, dar neachitat n
termenul prevzut: actualmente, astfel se efectueaz n decurs de cinci
zile, conform unei proceduri prevzute de Codul de Procedur Penal.
Totodat, barierele principale pentru extinderea acestor afaceri sunt
caracterul contradictoriu al cadrului normativ i legislativ ale leasingului,
costul nalt al tranzaciilor de leasing, ca urmare a aplicrii TVA i taxelor
vamale, subdezvoltarea infrastructurii de asigurri a activitii de leasing.
6. n Republica Moldova, principalele active finanate prin leasing financiar
sunt mijloacele de transport i utilajul agricol, avnd impact pozitiv n
dezvoltarea industriei, agriculturii, transportului, modernizrii mijloacelor
de producie etc.
7. Metodele existente de calculare a uzurii n condiiile costului mare al
obiectelor de leasing i costului relativ ridicat pentru dobnzile la credite
limiteaz sferele de aplicare a leasingului n Moldova, precum i reduce
capacitatea lui de a deveni un factor investiional principal n renovarea
echipamentelor, utilajelor i tehnologiilor din sectorul real al economiei.
8. Analiza i previziunea financiar efectuat pentru companiile de leasing
reflect stabilitate financiar i cretere a volumului de tranzacii. De
asemenea, aceste companii se afl n procesul de acumulare a capitalului ntrun volum suficient, care ar permite dezvoltarea semnificativ a pieei leasingului. Aceast situaie va fi mai performant, odat cu apariia instituiilor
financiare internaionale investitoare n domeniul leasingului n Republica
Moldova, ceea ce va influena considerabil problema accesului la resursele
financiare, la costurile mai mici i implicit micorarea ratelor de leasing.
9. Planificarea n cadrul companiilor de leasing se prezint ca o combinaie
ntre planificarea activitii unei ntreprinderi industriale i planificarea
activitii unei instituii financiare. Volumul veniturilor companiei de
leasing combin att venituri din vnzarea echipamentelor i utilajelor, ct
i venituri importante din activitatea investiional. Astfel, c dintr-un
punct de vedere, activitatea de leasing este o activitate comercial de
vnzare a utilajelor i echipamentelor, iar din alt punct de vedere este o
activitate de creditare a agenilor economici.
10. Ritmul de cretere relativ modest de dezvoltare a pieei serviciilor de leasing n
Moldova este condiionat, nu numai de mediul investiional din economie, dar
i de efortul redus din partea instituiilor publice n promovarea acestor
18

servicii. Tendinele pentru perioada imediat urmtoare pot fi considerate

favorabile din punct de vedere al profiturilor. Companiile de leasing trebuie s
limiteze nivelul investiiilor i s-i orienteze activitile spre obinerea
eficienei optime, n condiiile creterii economice sustenabile.
Analiza leasingului financiar n calitate de form a investirii n economia
naional, permite evidenierea urmtoarelor recomandri:
1. Aciunile i msurile de susinere a leasingului, n Republica Moldova, n
majoritatea cazurilor, poart un caracter declarativ, de aceea pentru
elaborarea i implementarea lor este oportun elaborarea unui program
complex n domeniul dat i actualizarea unor acte legislative i normative,
ce ar facilita derularea afacerilor de leasing i ar prevedea finanarea
bugetar pentru unele domenii prioritare.
2. Aplicarea cadrului fiscal, precum i utilizarea metodei accelerate de uzur nu
trebuie s fie percepute numai sub aspectul acordrii unor faciliti, dar s
constituie premise n extinderea leasingului. Uzura accelerat este conceput
ca o metod de diminuare a bazei impozabile n activitatea ntreprinderii, de
fapt, este profitabil pentru stat prin recuperarea rapid a valorii activelor i
stimularea procesului investiional n activitatea de producie.
3. Fondarea, n Republica Moldova, a Asociaiei Naionale a companiilor de
leasing n scopul creterii atractivitii pieei serviciilor de leasing n Moldova
i promovarea intereselor tuturor participanilor pe piaa de leasing.
4. Se recomand ca societile de leasing s creeze i determine sisteme
proprii de evaluare i control al riscurilor, astfel nct s evite apariia
acestora sau atunci cnd riscurile apar s dein proceduri bine
determinate de administrare a lor. Considerm c acest lucru se poate
realiza prin existena infrastructurilor necesare, inclusiv a implementrii
de platforme i programe informatice adecvate, care s aib capacitatea de
a furniza informaiile necesare cunoaterii situaiei n cele mai mici detalii.
5. Faptul c, n Republica Moldova, piaa de leasing este o pia tnr i cu
un istoric foarte scurt nu se poate discuta despre existena unui nivel de
capitalizare ridicat, astfel nct considerm c, pentru moment, ar fi trebuit
s existe un capital minim acceptat de cel puin 20% din ceea ce se
impune la instituiile de credit, n special la bncile comerciale.
6. Se impune existena unei norme privind adecvarea capitalului n cadrul
pieei de leasing din Republica Moldova. Apreciem c, numai n acest fel,
pe de-o parte, activitatea de leasing va fi susinut de un capital minim
necesar, determinat n funcie de evaluarea corect a riscurilor asumate,
iar, pe de alt parte, acest lucru ar reprezenta un prim pas spre aplicarea
viitorului Acord de la Basel. Prin aplicarea Acordului Basel II se
implementeaz noi coordonate de determinare a gradului de adecvare a
capitalului instituiilor de credit i a societilor de leasing financiar prin
intermediul utilizrii ratingurilor acordate de ctre ageniile specializate.
7. innd cont de diferenele i specificul informaiei financiare prezentate
de companiile de leasing, analiza financiar trebuie completat cu
19

indicatori specifici. Considerm important folosirea unui sistem de

indicatori (rate) pentru analiz financiar complex a activitii
companiilor de leasing. Utilizarea unei metodologii specifice de
planificare a activitii companiilor de leasing i elaborarea strategiilor de
dezvoltare i diversificarea serviciilor prestate.
8. n procesul de planificare a activitii companiilor de leasing trebuie inut
cont de faptul c orice cretere a activelor financiare, conduce la o cretere a
celorlalte active i a rezultatelor financiare viitoare, care la rndul lor
implic creterea necesarului de finanare din exterior. n vederea capitalului
strin este necesar realizarea unei analize complexe privind pieele de
capital i a factorilor externi implicai n procesul investiiilor strine.
Utilizarea leasingului financiar trebuie s devin practica uzual n Republica
Moldova, deoarece majorarea venitului reinvestit demonstreaz sporirea ncrederii
investitorilor, contribuie la armonizarea i claritatea aplicrii sistemului de leasing,
asigur dezvoltarea unui mediu atractiv att pentru investitorii locali, ct i pentru
cei strini.

IV. LISTA LUCRRILOR PUBLICATE LA TEMA TEZEI

1. Bruma I., Cobzari L., Leasingul financiar i perspectivele lui n Republica
Moldova - Analele USM, Volumul II, Chiinu, 2003, p.177-179.
2. Bruma I., Cobzari L., Dezvoltarea leasingului n ramurile economiei
naionale - Simpozion tiinific Internaional, 7-8 octombrie 2003,
Universitatea Agrar de Stat din Moldova, Chiinu, 2003, p.123-126.
3. Bruma I., Aspectele leasingului financiar n Republica Moldova: probleme,
soluii, perspective - Analele USM, Volumul II, Chiinu, 2004, p.248-250.
4. Bruma I., Aspectele teoretice ale leasingului - ASEM, Simpozionul
internaional al tinerilor cercettori, ed.II, 29-30 aprilie 2004, Volumul II,
ASEM, Chiinu, p.301-303.
5. Bruma I., Funciile leasingului - avantaje i dezavantaje - Analele USM,
Volumul II, Chiinu, 2005, p.374-376.
6. Bruma I., Leasingul - surs de finanare din antichitate pn n prezent Revista Drept, economie i informatic, nr.1 (7), ASEM, Chiinu, 2005,
p.59-62.
7. Bruma I.,
- Conferina tiinifico-practic Probleme actuale ale
dezvoltrii social-economice a RM, 18-19 noiembrie 2005, USM, Chiinu,
2006, p.422-430.
8. Bruma I., Rolul Leasingului financiar n cadrul activitii investiionale Revista Economica, nr.2, ASEM, Chiinu, 2007.

20

ADNOTARE
la teza pentru conferirea titlului de doctor n economie
Leasingul financiar - form de investire
n dezvoltarea Republicii Moldova
Republica Moldova, stat decis s-i consolideze locul printre naiunile
democratice ale lumii, tinde spre o economie de pia modern i eficient,
imperativele fiind dezvoltarea comerului i atragerea investiiilor. Din teoria i
experiena internaional, se cunoate c funcionarea normal a economiei de pia
este condiionat de promovarea unor politici economice eficiente i aplicarea
legislaiei adecvate.
n tez, sunt dezvoltate conceptele fundamentale referitoare la leasing, criteriile
de clasificare, aspectele practice i aspectele teoretice privind operaiunile de
leasing, n contextul practicii mondiale i naionale, sunt evideniate i formulate
principalele probleme ce in de domeniul serviciilor de leasing.
n lucrare, au fost examinate detaliat coninutul leasingului, avantajele i
dezavantajele leasingului ca surs de finanare i de investire. Se prezint o
descriere a mediului investiional i leasingului ca metod de finanare i investire,
factorii de risc, implicaiile fiscalitii, abordeaz metodologia analizei financiare a
activitii ntreprinderilor de leasing n Republica Moldova, i importana
leasingului n finanarea activitii investiionale.
n cadrul cercetrii, se analizeaz metoda de evaluare a deciziilor financiare
innd cont de metoda de finanare a proiectului i, n particular, propunerea
metodei de considerare a costului leasingului n costul capitalului ntreprinderii i
prezentarea modelului de previziune financiar, precum i direciile de dezvoltare a
companiilor de leasing n plan naional.
Rezultatele cercetrilor efectuate au un caracter metodologic i aplicativ i pot
fi utilizate de ctre ntreprinderile de leasing n analiza i previziunea activitii
economico-financiare, respectiv, a entitilor ce beneficiaz de serviciile de leasing,
ct i prezint un suport bibliografic n procesul didactic din instituiile de
nvmnt superior.

21


:
-

- ,
-
,
.
,

.
,
,
,
,
.
,
.

, , , ,


.

, ,

,
.


-
, , ,
,
.

22

ADNOTATION
for the dissertation in view of awarding PhD degree in economics with the topic
Financial leasing form of investment for development
of the Republic of Moldova
The Republic of Moldova, the state decided to consolidate for itself the place
among democratic nations of the world, leads towards the modern and efficient
market economy, the imperatives being the trade development and investments
attraction. Starting from international theory and experience, it is known that the
normal functioning of market economy is conditioned by the promotion of some
efficient economic policies and application of adequate legislation.
In this dissertation, there are developed the fundamental concepts regarding
leasing, criterions of its classification, practical and theoretical aspects of leasing
transactions in the context of national and worldwide practices. There are also made
evident and formulated the principal problems concerning the leasing services
domain.
In the same time, therere minutely examined the content of leasing, the
advantages and disadvantages of leasing as a source of financing and investment.
Therere presented the description of investment environment and leasing as a
method of financing and investment, the risk factors, the implications of fiscality,
tackled the methodology of financial analysis of the leasing enterprises activity in
the republic of Moldova, and the importance of leasing in financing investment
activity.
In the framework of research, there are analyzed the method of financial
decisions evaluation taking into account the method of project financing and, in
particular, the proposal of the method of consideration of leasing cost in
enterprises capital cost, and the presentation of financial forecasting model, as well
as the directions of leasing companies development on national level.
The results of made research have a methodological and applied character and
can be used by the leasing enterprises in the analysis and forecasting of economic
and financial activity, respectively, of entities that benefit of leasing services, as
well as present a bibliographical support in the teaching process at high education
institutions.

23

BRUM INESA

LEASINGUL FINANCIAR - FORM

DE INVESTIRE N DEZVOLTAREA
REPUBLICII MOLDOVA
Specialitatea 08.00.10- Finane; moned; credit
AUTOREFERAT
al tezei de doctor n economie

Bun de tipar 16.04.07

Formatul 60 x 84 1/16. Coli de tipar 1,45.
Coli de autor 1,0. Tirajul 50 ex.
PrepressPrint-SD
24