Finantele Si Stabilitatea Economica - Finante - Ro2010

FACULTATEA DE FINANE, ASIGURRI, BNCI I BURSE DE VALORI (FABBV) Academia de Studii Economice, Bucureti FACULTATEA DE ECONOMIE I ADMINISTRAREA AFACERILOR
(FEAA) Universitatea de Vest, Timioara SIF Banat-Criana
A 10-a conferin internaional
Finanele i stabilitatea economic n contextul crizei financiare
11-12 DECEMBRIE 2009
Comitetul de organizare: Prof. univ. dr. Tatiana MOTEANU Prof. univ. dr. Marilen PIRTEA Prof. univ. dr. Ioan CUZMAN Prof. univ. dr. Georgeta VINTIL Prof. univ. dr. Carmen CORDUNEANU Prof. univ. dr. Teodora BARBU Prof. univ. dr. Laura BRAOVEANU Conf. univ. dr. Ionela COSTIC Conf. univ. dr. Emilia CMPEANU Conf. univ. dr. Daniel MANAE Conf. univ. dr. Paul TNSESCU Lect. univ. dr. Andreea STOIAN Asist. univ. drd. Iustina BOITAN Asist. univ. drd. Bogdan DUMITRESCU Asist. univ. drd. Meral KAGITCI Decan FABBV, ASE Bucureti Decan FEEA, UVT Timioara Preedinte SIF Banat-Criana Prodecan FABBV, ASE Bucureti ef Catedra de Finane FEEA, UVT Timioara Cancelar FABBV, ASE Bucureti FABBV, ASE Bucureti Prodecan FABBV, ASE Bucureti FABBV, ASE Bucureti Director Departament Cercetare,SIF Banat-Criana Prodecan FABBV, ASE Bucureti FABBV, ASE Bucureti FABBV, ASE Bucureti FABBV, ASE Bucureti FABBV, ASE Bucureti
Comitetul tiinific: Prof. univ. dr. Tatiana MOTEANU Prof. univ. dr. Ion Gh. ROCA Prof. univ. dr. Ioan TALPO Prof. univ. dr. Nicolae DARDAC Prof. univ. dr. Ion STANCU Prof. univ. dr. Marilen PIRTEA Prof. univ. dr. Carmen CORDUNEANU Prof. univ. dr. Victor DRAGOT Prof. univ. dr. Bogdan NEGREA Prof. univ. dr. Gabriela ANGHELACHE Prof. univ. dr. Ioan CUZMAN Prof. univ. dr. Florin GEORGESCU Prof. univ. dr. Nicolae DNIL Prof. univ. dr. Georgeta VINTIL Prof. univ. dr. Teodora BARBU Prof. univ. dr. Felicia ALEXANDRU Prof. univ. dr. Vasile DEDU Prof. univ. dr. Bogdan DIMA Conf. univ. dr. Flavia BARNA Conf. univ. dr. Ionela COSTIC Conf. univ. dr. Daniel MANAE Conf. univ. dr. Nicoleta MOLDOVAN Conf. univ. dr. Mihai MUTACU Conf. univ. dr. Paul TNSESCU Lect. univ. dr. Pavel FRCA Decan FABBV, ASE Bucureti Rector ASE Bucureti Rector Universitatea de Vest din Timioara Prorector ASE Bucureti Prorector ASE Bucureti Decan FEEA, UVT Timioara ef Catedra de Finane FEEA, UVT Timioara ef Catedra de Finane, FABBV, ASE Bucureti ef Catedra de Moned,FABBV, ASE Bucureti Preedinte CNVM Preedinte SIF Banat-Criana Prim - Viceguvernator BNR FABBV, ASE Bucureti Prodecan FABBV, ASE Bucureti Cancelar FABBV, ASE Bucureti FABBV, ASE Bucureti FABBV, ASE Bucureti FEEA, UVT Timioara FEEA, UVT Timioara Prodecan FABBV, ASE Bucureti Universitatea Aurel Vlaicu Arad FEEA, UVT Timioara FEEA, UVT Timioara Prodecan FABBV, ASE Bucureti Universitatea Vasile Goldi Arad
Cuprins
Prezentarea n plen
Descentralizarea finanelor publice locale n Romnia Tatiana Moteanu, Carmen Maria Lctu / 13 Politica economic naional, de la influenele macroeconomice la ntrirea capitalului competitiv Ioan Cuzman, Daniel Manae, Pavel Frca / 20 Performana fondurilor deschise de investiii din Romnia n contextul crizei financiare Carmen Corduneanu, Daniela Liliana Turca / 26 Crima financiar i securizarea circuitelor bancare n vederea prevenirii i combaterii splrii banilor Ion Stancu, Daniel Rece, Filip Iorgulescu / 34
I. Finane publice
Instrumente economice i fiscale pentru reducerea emisiilor de gaze cu efect de ser Florina Bran, Ildiko Ioan, Carmen Valentina Rdulescu / 45 Impactul crizei financiare asupra strategiilor de compensare Tatiana Moteanu, Monica Andrei / 49 Statul i investiiile strine directe - unele aspecte n contextul crizei financiare Daniela Lidia Roman / 53 Integrarea politicii de mediu n politica energetic european Mircea Nstase, Cristina Popa, Crina Dacinia Petrescu / 59 Fiscalitatea n Germania Robert Piuan, Violeta Mihaela Dinc, Valentin Ionu Panea / 64 Migraia creierelor n contextul societii cunoaterii: impact i consecine Mariana Vu / 68 Competiia fiscal ntre teorie i practic. Eforturi i efecte la nivelul Uniunii Europene Nicoleta-Claudia Moldovan / 75 Consideraii privind evoluia cheltuielilor pentru asisten social n perioada crizei financiare Daniela Lidia Roman / 82 Evoluia dinamic i structural a cheltuielilor pentru ordine public i siguran naional Ctlina Carmen Huba (tefnescu) / 89 Probleme ntmpinate n procesul de accesare a fondurilor europene Daniela Florescu , Octavia Maria Gibescu / 95 Analiza educaiei din perspectiva externalitilor Rodica Gherghina, Irina Zgreabn, Ioana Duca / 101 Locul i rolul finanelor publice locale n sectorul public al rilor membre ale Uniunii Europene Attila Gyorgy, Emilia Cmpeanu / 107 Particulariti ale finanrii dezvoltrii economice regionale n contextul crizei financiare Susana Irina Iosof / 114
Economie teoretic i aplicat. Supliment
Structura veniturilor i orientarea cheltuielilor Uniunii Europene. Studiu retrospectiv i prospectiv Diana Claudia Sabu-Popa, Mihai Cociuba, Sorina Ioana Coroiu / 118 Estimarea ratei impozitrii pe baza abordrii lui Blanchard Andreea Stoian / 127 Procesul bugetar local i dezvoltarea economic local Cristinel Ichim / 134 Modaliti de finanare a autoritilor administraiei publice locale din Romnia Emilian Constantin Miricescu / 142 Unele aprecieri despre problema evalurii n analitica de tip cost-beneficiu Mihaela Iacob, Georgiana Camelia Crean / 153 Eficiena politicii de coeziune n reducerea disparitilor regionale. Convergen naional i divergen regional Meral Kagitci / 161 Obligaiunile municipale o provocare pentru finanele publice locale i pentru investitori. Cazul Romniei Carmen Maria Lctu, Florin Vduva / 166 Impactul crizei globale asupra cheltuielilor publice n educaie Irina-Florentina Bjan, Alina Creu, Elena Peptan / 174 Dezvoltarea local i procesul de descentralizare n contextul crizei financiare Maria Letiia Brtulescu / 180 Tendine n finanarea nvtmntului superior european Georgiana Camelia Crean, Mihaela Iacob / 188 Dificulti n cuantificarea capitalului uman Irina Zgreabn, Rodica Gherghina, Anca Mirela Postole / 195 De la dificultile tranziiei la provocrile crizei economico-financiare: ajutorul de stat n Europa Central Nicolae Bcil / 202 Politica fiscal a Romniei n perioada crizei actuale: prezent i perspective Cristina Aurora Bunea-Bonta, Mariana Mihilescu, Mihaela Cosmina Petre / 209 Politic fiscal i relativism: ntre cota unic i impozitul progresiv Cosmin Marinescu / 217 Optimizarea mrimii cheltuielilor guvernamentale prin prisma structurii COFOG. Cazul Uniunii Europene Mihai Mutacu, Marius Milo / 224 Strategia Uniunii Europene pentru dezvoltare durabil i indicatorii acesteia Lorena Popescu Duduial / 233
II. Stabilitate Macroeconomic

Criza creditelor sub-prime. Aspecte ale impactului crizei asupra Europei de Sud-Est Daniel Manae, Ioan Cuzman, Pavel Frca, Daniela Manae / 239 Consideraii privind estimarea PIB potenial n Romnia Anca Andrei, Gheorghe Oprescu, Mihai Roman, Ramona-Mihaela Pun / 247 Analiza contextului macroeconomic n rile Uniunii Europene, n 2009 Iulian Viorel Braoveanu, Laura Obreja Braoveanu / 255 Controlul inflaiei n condiiile unei bnci centrale care nu este independenta Angelica Bcescu-Crbunaru, Silvia-Elena Cristache / 264 Impactul crizei asupra cadrului de reglementare i supraveghere bancar la nivel european. Abordare macroprudenial Nicolae Dardac, Adriana Giba / 269
Efectele si costul recapitalizrii bancare n contextul crizelor financiare Teodora Cristina Barbu, Nicolae Dardac, Iustina Alina Boitan / 277 Msuri financiare de rspuns la actuala criz economic global Elena Dobre / 285 Implicaii ale crizei actuale asupra pieei muncii din Romnia Mirela Ionela Aceleanu / 293 Efectele crizei financiare asupra indicatorilor macroeconomici i posibile soluii de redresare pentru economia romneasc Monica Violeta Achim, Sorin Nicolae Borlea / 299 Fondul Monetar Internaional banca central a lumii Mariana Mihilescu, Gica Gherghina Culi, Cristina Bunea-Bonta / 303 Perspective privind intermedierea financiar din Romnia n cadrul modificrii condiiilor de pia Ioan Alin Nistor, Drago Pun / 311 Extinderea libertii economice: calea ctre diminuarea corupiei i stabilitate economic Marius Cristian Pan, Cosmin Liviu Mosora / 317 De la libertate la prosperitate. Evoluii n Uniunea European Gabriel Staicu, Cosmin Marinescu, Liviu Moraru / 324 Rolul politicii monetare n corectarea volatilitii preurilor activelor: cazul Romniei Claudiu Tiberiu Albulescu / 331 Dezechilibre macroeconomice i rspunsul politicilor economice la efectele crizei globale n noile state membre UE Bogdan Murrau, Nicoleta Ciuril / 338 Evolua omajului ca rpuns la impactul crizei economice actuale Andreea Claudia erban / 346 Modele de supraveghere financiar n rile europene Sorina Ioana Coroiu, Claudia Diana Sabu Popa / 353 Sustenabilitatea vs. nesustenabilitatea datoriei externe Tudor Boengiu / 358 Inflaia n Uniunea European n contextul crizei financiare Monica Damian /365 Economia european la un an de la declanarea crizei financiare. Impactul crizei asupra economiei romneti Stelua-Simona Sora, Ioana-Diana Pun / 373 Economia creativ i stabilitatea macroeconomic n contextul crizei financiare Marta-Christina Suciu, Mina Ivanovici / 382
III. Asigurri
Asigurrile de sntate provocare pentru politica social Felicia Alexandru / 391 Creterea daunalitii auto n Romnia cauze i consecine previzibile Dumitru G. Badea, Laura Elly Novac, Rzvan Tudor / 395 Sistemul de pensii n Romnia - probleme actuale Marius Dan Gavriletea, Aura Carmen Moga / 402 Problematica actual a dualismului public-privat n domeniul pensiilor. Perspectiva Romniei Cosmin erbnescu, Irina Popa, Andreea Popa, Paul Tnsescu / 408 Reasigurarea riscurilor catastrofale Paul Tnsescu, Cosmin erbnescu / 415
Gestionarea timpului liber prin educaie fizic i sport Teodora Dominteanu / 420 Analiza activitii societilor de asigurare n Romnia n perioada 2002-2008 Roxana Ionescu / 424 Protecia mpotriva riscurilor catastrofale n unele ri din Europa Maria Bodnarciuc / 430 AIG - Puterea de a fi acolo n mijlocul crizei. Povestea nainte i dup acordarea subveniei Ramona-Anca Nichita / 438 Sistemul de pensii din Japonia: unele probleme comune cu sistemul din Romnia Mariana Popa / 444 Finanarea mixt a riscului de producere a dezastrelor naturale n Romnia factor de stabilitate economic Gabriel Arthur Zelinschi / 455
IV. Finane Corporative

Este nlocuirea din funcie a managerilor determinat de structura financiar? Petre Brezeanu, Andrei Stnculescu / 465 Analiza perceptiei populaiei privind avantajele/dezavantajele explotrii resurselor de energie regenerabil Anamaria Ciobanu, Mioara Bncescu, Anamaria Aldea, Meral Kagitci / 470 Studiu privind impactul responsabilitatii sociale corporative asupra performanei financiare a companiilor Georgeta Vintil, tefan Daniel Armeanu, Paula Lazr, Maricica Moscalu / 477 Impozitarea mediului de afaceri n contextul politicii fiscale europene Georgeta Vintil, Paula Lazr, Maricica Moscalu / 485 Utilizarea managementului creantelor pentru creterea valorii firmei Marius Dinc, Gheorghia Dinc / 492 Problematica investiiilor n sectorul producerii de energie electric din surse regenerabile n Romnia Marius Gavriletea, Mihaela Gavriletea / 500 Finanarea transferului de tehnologie prin capitaluri de risc Gabriel Nstase, Dan Badea, Drago Ionu Nstase / 507 Aprecierea eficienei investiiilor utiliznd rata intern de rentabilitate i indicele de profitabilitate Mihaela Diaconu / 512 Aspecte ale politicii de dividend n Romnia Dan Ivnescu, Irina Ivnescu / 520 Cursurile informatizate un model de instruire n avantajul firmelor Elena Peptan, Alina Creu, Irina-Florentina Bjan / 526 Indicatori de performan n modelarea deciziilor financiare Dana-Maria Boldeanu, Adrian Victor Bdescu / 531 Criza n sistemele economice din perspectiva teoriei haosului Roxana Arabela Dumitracu, Vadim Dumitracu / 538 Evaluarea impactului factorilor de influen ai structurii capitalului ntreprinderilor romneti cotate la Bursa de Valori Bucureti Gabriela Mihalca / 546 Managementul riscului de fraud Ionu erban / 554 Indici folosii n gestionarea veniturilor n cadrul industriilor prestatoare de servicii Nicoleta Simona Ciuc / 561
8
Modelarea performanei auditului intern utilizand analiza cost-beneficiu. Senzitivitatea plusvalorii auditului n condiiile crizei financiare Adrian Vintilescu Belciug, Monica Andrei, Daniela Coloiu (Creu) / 569 Cuantificarea efectelor politicii fiscale asupra tendinei companiilor i indivizilor de a se implica n procesul de splare a banilor Daniel Rece / 577
V. Instituii i piee financiare

Efecte ale consolidrii burselor de valori Cristina Barbu Teodora, Carmen Obreja, Ana Cornelia Olteanu / 587 Cteva consideraii privind impactul globalizrii financiare asupra sistemelor financiare contemporane Carmen Corduneanu, Laura Raisa Milo / 595 Globalizarea transferurilor bancare electronice Niculae Davidescu, Dumitru tefan, Bogdan Shlean / 604 Portal specializat n educarea i consilierea financiar a publicului consumator de produse i servicii bancare Vasile Dedu, Victoria Stanciu, Tudor Ganea, Bogdan Dumitrescu / 612 Analiza volatilitii pieei de capital din Romnia Bogdan Dima, Flavia Barna, Petru-Ovidiu Mura / 619 Soluii optimale n managementul tranzaciilor bancare: utilizarea intranetului sau reelelor virtuale private Niculae Davidescu, Dumitru tefan, Bogdan Shlean / 625 Criza financiar i modificrile bazei monetare Ionela Costic / 632 D-CAPM: rezultate empirice la Bursa de Valori Bucureti Alexandru Todea, Horia Tulai, Anita Pleoianu / 639 Finanarea corporaiilor prin emisiuni de obligaiuni pe piaa de capital din Romnia Cristina Duhnea, Silvia Ghi Mitrescu / 647 Etica i responsabilitatea n lumea bancar. Opinii din piaa din Romnia Mihaela Zografi, Mariana Nicolae, Roxana Voicu-Dorobanu / 655 Aplicaii informatice ce utilizeaz serviciile web Vladimir Lutrea / 660 Conexiunea dintre ratele dobnzilor bancare i interbancare Gabriel Bistriceanu / 664 Insolven i restructurare Corneliu Belei, Carmen Antoinette Schmidt / 672 Sectorul imobiliar global. Aspecte de interes investiional Daniela Dobrescu, Carmen Antoinette Schmidt / 677 Piaa de capital din Romania sub impactul crizei financiare internaionale Sanda Nan / 683 Interdependena dintre pieele de capital n condiii de stabilitate economic i n condiii de criz studiu econometric al efectului de contagiune Ioana-Diana Pun, Maria Pacu-Nedelcu / 692 Brandurile SIF-urilor Claudiu Horeanu / 699 Comportamentul regional al bncilor nainte i la un an dup declanarea crizei Andrada Busuioc, Radu Cristian Biru / 704 Riscul de credit la nivelul sistemului bancar romnesc n contextul crizei financiare globale Ramona Ortean, Ioana Raluca Sbrcea / 711
9
10
Piee de capital i strategii investiionale Daniela Liliana Turca, Florin Marius Turca / 719 Analiz critic a finanrii imobiliare prin programul Prima Cas, ca parte a politicilor imobiliare naionale Ion Radu Ziliteanu / 728 Rolul managementului riscului sistemic i al supravegherii macroprudeniale n evitarea pe viitor a unor crize financiare similare celei actuale Arion Negril / 735
10
Prezentarea n plen
12
12
13
DESCENTRALIZAREA FINANELOR PUBLICE LOCALE N ROMNIA Tatiana MOTEANU Academia de Studii Economice Bucureti, tatiana.mosteanu@fin.ase.ro Carmen Maria LCTU Academia de Studii Economice Bucureti, cmlacatus@yahoo.com Rezumat. Lucrarea evideniaz evoluia descentralizrii finanelor publice n Romnia, pe baza analizei modificrilor legislative care au avut loc dup 1991. Aceste modificri au avut un impact important asupra bugetelor locale i asupra responsabilitilor administraiilor publice locale. n contextul creterii independenei financiare locale, autoritile locale au trebuit s-i demonstreze capacitatea de a prelua sarcinile de interes local din atribuiile administraiei centrale. Efectul const n rspunsul prompt i oportun la nevoile ceteanului. Cuvinte-cheie: autonomie local; descentralizare financiar; nevoi locale; servicii publice; buget. Coduri JEL: H72, H83. Coduri REL: 13C, 13G. 1. Introducere Resursele locale au un rol deosebit n dezvoltarea local, constituind baza rspunsului prompt, n condiii de optim, nevoilor comunitii. Autonomia administrativ este condiionat de autonomia financiar, care asigur suportul material al funcionrii acesteia (Vcrel et al., 2003). Argumentul este acela c, pe plan local, colectivitile i cunosc cel mai bine posibilitile financiare i estimeaz cel mai bine nivelul cheltuielilor afectate acoperirii nevoilor de interes local i gradul n care le pot face fa pe baza resurselor proprii. Prin urmare, administraia central poate fi degrevat de o serie de atribuii, acestea fiind ndeplinite cu economie de mijloace de costuri la nivelul administraiei publice locale. Acest fenomen presupune descentralizarea finanelor publice locale. 2. Stadiul cercetrii Literatura de specialitate romneasc a remarcat o evoluie pozitiv a autonomiei locale n ultimii apte ani, mai ales dup adoptarea Codului Fiscal, municipalitile fiind din ce n ce mai interesate s-i ctige independena, att cea administrativ, ct i cea financiar (Bolo, 2006). Autonomia local privete organizarea, funcionarea, competenele i atribuiile autoritilor locale, precum i gestionarea resurselor care, potrivit legii, aparin comunei, oraului sau judeului, dup caz. Astfel, din punct de vedere administrativ, autonomia local reprezint ultima treapt a dezvoltrii administrative (Manda, 2002), ce presupune transferarea unor competene de la nivel central ctre diverse autoriti care funcioneaz autonom, alese de colectivitile locale(1), care au dreptul de a lua o serie de msuri fr a cere acceptul organelor centrale, delimitndu-i prin urmare o sfer proprie de aciune. O autonomie real nu poate exista i nu poate s serveasc obiectivelor pentru care a fost constituit, fr asigurarea resurselor financiare necesare ntr-o proporie corespunztoare cu responsabilitile i competenele conferite de lege. Carta autonomiei locale precizeaz faptul c, n cadrul politicii economice naionale, autoritile administraiei publice locale au dreptul la resurse proprii, suficiente i proporionale cu competenele stabilite acestora prin lege, de care pot
13
14
dispune n mod liber n exercitarea atribuiilor lor. Sistemele de prelevare pe care se bazeaz resursele de care dispun autoritile administraiei publice locale trebuie s fie de natur suficient de diversificat i evolutiv, pentru a le permite s urmeze evoluia real a costurilor exercitrii sarcinilor care le-au fost repartizate. Pe baza acestor resurse pot fi luate iniiative n orice domeniu care privete comunitatea, cu condiia consultrii locuitorilor prin referendum sau prin orice alt form de participare direct a cetenilor la treburile publice, n condiiile legii(2). Astfel, descentralizarea financiar va ncepe s funcioneze n momentul n care aria utilizrii bunurilor i serviciilor publice de interes naional ncepe s se restrng, n condiiile n care costul comparativ al lurii deciziilor la nivel central devine prea ridicat (Vcrel, 2003). Descentralizarea financiar a generat creterea responsabilitilor administraiilor publice locale n gestionarea bugetelor proprii, n direct legtur cu raportul impozite/taxe beneficii, cu mrimea externalitilor i a economilor de scar ale bunurilor publice (Moteanu, Iacob, 2008). Pentru eficientizarea cheltuielilor publice locale, autoritile locale ar trebui s aleag programe cu ct mai puine externaliti i economii de scar sczute, adic s vizeze obiective cu totul i cu totul particulare comunitii (Dasclu, 2006). Astfel, bunstarea social se va maximiza dac serviciile publice sunt realizate la nivelul administrativ cel mai apropiat de cetean. 2. Metodologia cercetrii Lucrarea de fa i propune s reflecte evoluia descentralizrii financiare n Romnia. Analiza const n studierea modificrilor legislative n privina finanelor publice locale i a datelor din conturile de execuie a bugetelor locale pentru ultimii 17 ani. Obiectivul const identificarea responsabilitilor autoritailor locale i a surselor utilizate de ctre acestea pentru a rspunde nevoilor colectivitilor. 3. Descentralizarea finan elor publice locale Descentralizarea reprezint transferul de autoritate i responsabilitate pentru funciile publice ctre administraiile publice locale sau ctre sistemul privat. Descentralizarea poate fi politic, administrativ, financiar i economic, fiecare cu caracteristicile proprii i condiiile de succes. Descentralizarea financiar se refer la dreptul administraiilor publice locale de a colecta venituri proprii, proporionale cu nevoile lor, att pe baza unor impozite i taxe locale dar i prin apelul la surse complemetare de genul mprumuturilor, dac veniturile din prima categorie se dovedesc a fi insuficiente. n acelai timp descentralizarea financiar presupune libertatea de selecie a obiectivelor spre care s fie ndreptate veniturile locale, att cele proprii sau mprumutate, ct i cele obinute prin procesul de echilibrare. Pe baza autonomiei locale, autorit ile n drept sunt cele care hotrsc cuantumul veniturilor locale, dar i oportunitatea i necesitatea cheltuielilor publice realizate pe baza acestor surse (Mo teanu, Lctu , 2008). Prin descentralizarea financiar se stabilete un echilibru ntre responsabilitile asumate de autoritile locale i resursele materiale de care dispun, stimulnd autoritile administraiei publice locale pentru depunerea de eforturi viznd mobilizarea resurselor proprii, administrarea transparent a acestora, cu costuri reduse de funcionare. n acest sens, este necesar un dialog susinut i continuu cu populaia local, cooperarea cu grupurile de interese i susinerea parteneriatului public-privat. Aceasta ns nu trebuie aplicat absolut unitar, pentru ansamblul serviciilor ce deservesc utiliti publice. Trebuie avute n vedere anumite criterii legate de cost, oportunitate, necesitate, nivelul de dezvoltare al comunitii beneficiare, resurse disponibile etc. Exist anumite servicii publice care trebuie concentrate la nivel naional, cum ar fi ordinea public, aprarea i sigurana naional. Astfel, fiind vorba de un domeniu cheie, de interes general, cu necesar de finanare excepional, peste posibilitile locale, cu probleme de gestionare i alocare ale cheltuielilor ntru totul deosebite, de prim prioritate, aceste servicii nu pot fi detaate n sarcina local. Eventual, pot fi deconcentrate.
14
15
Similar putem enumera i protecia mediului, protecia ceteanului, relaiile externe, politicile macrosociale etc. Descentralizarea financiar vizeaz n schimb acele servicii orientate spre situaii specifice, locale sau zonale, care nu sunt de interes naional sau presupun fenomene cu intensiti diferite de manifestare. Aceste situaii trec n sarcina local, autoritile administraiei publice locale angajndu-se s rspund cerinelor locale prin eforturi financiare proprii sau completate de la bugetul naional. Ca exemplu putem da iluminatul public, transporturile locale, gospodria comunal, finanate exclusiv local i protecia copilului, protecia persoanelor cu handicap, consultan agricol, ajutorul pentru nclzirea locuinei, finanate prin transferuri bugetare. 3. Paii descentralizrii financiare locale romneti n Romnia, istoria descentralizrii financiare ncepe odat cu votarea legii taxelor i impozitelor locale. Consolidarea autonomiei locale i descentralizarea finanelor administraiilor publice locale a continuat, susinut de Legea-cadru a descentralizrii i Legea finanelor locale din 1998, abrogat n 2003 (i ia locul OU nr. 45/2003) i nlocuit mai trziu prin Legea nr. 273/2006. nainte de intrarea n vigoare a acestor legi, autonomia financiar a administraiilor locale era limitat, procesul bugetar desfurndu-se pe baza legii bugetare anuale i a Legii finanelor publice (iniial, Legea nr. 72/1996, ulterior schimbat cu Legea nr. 500/2000). Aceast lege stipuleaz faptul c trecerea sarcinilor privind administrarea i finanarea unor cheltuieli publice n responsabilitatea autoritilor administraiei publice locale ca urmare a descentralizrii unor activiti, precum i a altor cheltuieli publice noi, se face prin lege, numai cu asigurarea resurselor financiare necesare realizrii acestora. Migrarea de responsabiliti ctre autoritile locale a avut loc treptat, pe seama transferurilor condiionate sau necondiionate ori chiar a resurselor proprii la nivel local, i a vizat mai multe domenii de servicii publice. nceputurile n domeniul transferului de responsabiliti dateaz n 1992, odat cu stabilirea dreptului administraiilor publice locale de a ncasa impozite i taxe locale. Deoarece aceste venituri erau nc sczute, majoritatea serviciilor publice de care se bucurau comunitile locale erau centralizate. Perioada 1991-1992 nu se caracterizeaz prin reforme ale administraiei publice locale, serviciile publice fiind coordonate i finanate de la nivel central. Veniturile locale sunt formate din venituri proprii i majoritar din subvenii de la bugetul de stat (aproximativ 70% n 1991 i 84% n 1992). Interesul pentru colectarea i administrarea fondurilor proprii nu era motivat deoarece Ministerul Finanelor Publice presta serviciile de interes local prin direciile sale teritoriale. Urmtorul interval, ntre anii 1993-1999, a fost relativ stabil. n aceast perioada de timp identificm o scdere major a subveniilor, pn la 37% n 1998, dar i o cretere a prelevrilor de la bugetul de stat de la 0% (n 1992) la 37% (n 1998), ceea ce nseamn c la acel moment majoritatea surselor bugetelor locale erau sume provenite ntr-o form sau alta de la bugetul de stat, ntre 72% i 80%, semn c numeroaselor sume provenite pn n 1993 din subvenii le-au luat locul transferurile, avnd loc de fapt doar o schimbare a denumirii. n studiul nostru am distins cinci momente importante pentru acest interval de timp: a) 1994, cnd intr n vigoare Legea nr. 27/1994 a impozitelor i taxelor locale, care d dreptul comunitilor locale de a dispune de resurse proprii. Efectele legii ncep s se simt din 1995, cnd ponderea veniturilor proprii ajunge la 26%, de la 16% n 1994. b) anul 1996, cnd se realizeaz pentru prima dat mprumuturi locale, ca alternative de finanare a activitii, semn al evoluiei favorabile n ceea ce privete descentralizarea. c) 1997, cnd se instituie Fondul special pentru alimentare cu ap i pietruire drumuri. Efectul a fost creterea prelevrilor de la bugetul de stat, cu mai mult de 5 puncte procentuale. d) 1998, cnd se adopt Legea finanelor publice nr.189/1998, care intr n vigoare ns la 1 ianuarie 1999. Acest an este considerat de rscruce n privina instituirii autonomiei publice locale. Se nregistreaz creterea veniturilor proprii, mai ales pe baza celor fiscale.
15
16
Prelevrile din bugetul de stat se menin n jurul cifrei de 45%, care caracterizeaz anii imediat anteriori, ns n schimb scad foarte mult subveniile, ajungndu-se la 7% din totalul veniturilor. Apar cotele defalcate din impozitul pe salarii, care marcheaz nceputul folosirii impozitelor partajate, nsumnd aproximativ 33% din veniturile totale locale. Acest eveniment marcheaz nceputul real al transferului real de atribuii de la nivel central la nivel local. e) 1999, cnd apar veniturile cu destinaie special, reprezentnd sume atribuite pentru drumurile publice. Cotele defalcate din impozitul pe salarii scad (11% n 1999) drept consecin a nlocuirii cu o nou surs (sumele defalcate din impozitul pe salarii). Perioada 2000-2003, care se caracterizeaz prin urmtoarele: a) finanarea n parteneriat public-privat a subveniei privind energia termic livrat populaiei, care va fi eliminat pn n 2007; b) transferul ctre autoritile locale a noi atribuii; c) comunitile locale beneficiaz de noi resurse, odat cu votarea Codului Fiscaltaxele de timbru, taxele notariale i judiciare; d) evoluii marcante n privina descentralizrii, odat cu nfiinarea Serviciului de eviden a populaiei, Serviciul poliiei locale, Serviciului de pompieri i Aprare civil. Noutile n domeniul finanelor publice locale sunt reprezentate de: a) introducerea n anul 2000 a sumelor defalcate din impozitul pe venit pentru echilibrare, cote defalcate din impozitul pe venit, sume defalcate din impozitul pe venitul global pentru subvenionarea energiei termice. De asemenea, trebuie de remarcat faptul c din acest an Consiliul judeean are dreptul s realizeze transfere spre administraiile subordonate, din veniturile care i revin (Profiroiu, Profiroiu, 2004). b) introducerea n anul 2001 a sumelor defalcate din TVA pentru finanarea cheltuielilor de personal din nvmntul preuniversitar, acestea variind ntre 26% i 30% din totalul veniturilor bugetelor locale. Din 2001, sumele defalcate din impozitul pe venit sunt completate de cele defalcate din taxa pe valoare adugat, cu destinaii de echilibrare a bugetelor locale, pentru subvenionarea energiei termice (sumele defalcate din impozitul pe venit) respectiv pentru finanarea cheltuielilor instituiilor de nvmnt preuniversitar, a creelor i centrelor de consultan agricol (descentralizate n acest an, pentru sumele defalcate din TVA)(3). n acelai timp continu s existe subveniile de la bugetul de stat, orientate spre finanarea investiiilor bazate pe mprumuturi externe, susinerea sistemului de protecie a copilului (vizat i de subvenii de la alte bugete), precum i finanarea elaborrii i actualizrii planurilor urbanistice generale i a regulamentelor locale de urbanism, respectiv a aeroporturilor de interes local. De asemenea, se acord transferuri de la bugetul de stat ctre bugetele locale pentru investiii finanate parial din mprumuturi externe, nlocuind subveniile cu aceeai destinaie. Un pas important al acestei perioade este i introducerea conceptului de echilibrare a bugetelor locale, perfectat prin Legea finanelor publice locale din 2006, destinat prevenirii deficitelor bugetare locale i uniformizrii disparitilor nregistrate n dezvoltarea economic. i acest interval de timp este caracterizat de o mare dependen fa de bugetul de stat. Astfel, dac subveniile scad n continuare, prelevrile de la bugetul de stat cresc. Veniturile fiscale dein ponderi mari n veniturile totale, ns veniturile proprii nregistreaz scderi, de la 30% n 2001 la 20% n 2003, fapt explicat prin slaba organizare a administraiei locale n gestionarea veniturilor proprii. n anul 2002, sumele defalcate din impozitul pe venit sunt orientate i spre acordarea ajutorului social i a ajutorului pentru nclzirea locuinei (conform Legii nr. 416 privind venitul minim garantat din 2001), finanarea instituiilor de cultur (care au fost descentralizate ncepnd cu acest an), plata contribuiilor pentru personalul neclerical angajat n unitile de cult din ar. De asemenea, trebuie de remarcat faptul c subveniile pentru finanarea investiiilor bazate parial pe mprumuturi externe sunt nlocuite de transferuri de la bugetul de stat n acelai scop. Din sumele defalcate din TVA, va fi susinut, ncepnd cu acest an, i Serviciul de Protecie a Persoanelor cu Handicap(4).
16
17
ncepnd cu anul 2003, protecia persoanelor cu handicap a fost bazat pe sumele defalcate din impozitul pe venit. Sunt instituite reguli clare, transparente, de mprire a sumelor de echilibrare ntre nivelurile administraiei publice locale, evitndu-se astfel repartizarea ineficient, considerarea unor criterii nerelevante sau pierderea fondurilor n aciuni nejustificate (5). n anul 2004, sumele defalcate din impozitul pe venit, pe lng destinaiile lor obinuite, aduc drept noutate i finanarea restanelor existente la 31 octombrie 2003 pentru nclzirea locuinelor cu energie termic n sistem centralizat(6). Intervalul 2005-2008 are momentul cheie n 2006, cnd este votat Legea finanelor publice locale nr. 273/2006. Evoluia a constat n precizarea unei formule i a unor criterii de calcul n ceea ce privete repartizarea sumelor de echilibrare la nivel naional i judeean. Anul 2005 nu este caracterizat de modificri majore. Trebuie ns de precizat faptul c din sumele defalcate din TVA vor fi susinute i retehnologizarea, modernizarea i dezvoltarea sistemelor centralizate de producere i distribuie a energiei termice(7) i c apar, suplimentar, alturi de sumele defalcate din impozitul pe venit, i cotele defalcate din acelai impozit. De fapt, sumele defalcate din TVA rmn singurele care susin echilibrarea respectiv susinerea serviciilor publice din nvmnt, sntate, protecie social etc., disprnd sumele defalcate din impozitul pe venit. Se menin ns cotele din impozitul pe venit cu obiectiv de echilibrare, pentru care legislaia prevede transparent procentele preluate i modul de mprire a sumelor.(8) Se menine dependena fa de bugetul de stat, pentru numeroase servicii, diferena fiind c sumele distribuite au destinaii prestabilite, evitndu-se cheltuirea nejudicioas a sumelor la nivel local. Din sumele defalcate din impozitul pe venit, mai mult de 40% nu aveau o destinaie precis n 2004 i peste 50% n 2005. n ceea ce privete sumele defalcate din TVA, toate au o destinaie special. Din totalul sumelor defalcate din bugetul de stat, ntre 13% i 14% (pentru cei doi ani) nu aveau o destinaie prestabilit, ceea ce ddea posibilitatea folosirii sumelor dup bunul plac al membrilor organelor administrative locale. ncepnd cu 2006, s-au impus reguli stricte n acest scop, fr ns a fi prevzute i sanciuni specifice n caz de nclcare a acestora (Roman et al., 2007). Pentru anii 2006 i 2007, observm c obiectivele sumelor defalcate din impozitul pe venit vor fi susinute i de sumele defalcate din TVA. Ca noutate apar cheltuielile aferente nvmntului special, ajutoarele de stat regionale (n temeiul Legii nr. 84/1992 privind regimul zonelor libere), cheltuielilor de personal, burse i obiecte de inventar ale instituiilor de nvmnt preuniversitar de stat; drepturile asistenilor personali ai persoanelor cu handicap grav, serviciile publice comunitare de eviden a persoanelor(9), care vor fi finanate din sumele precizate mai sus. n perioada aceasta are loc dispariia sumelor defalcate din impozitul pe venit cu destinaie special, care vor fi reorientate spre echilibrarea bugetelor locale(10). Din sumele defalcate din TVA, n 2007 a fost acoperit i finanarea Programului de dezvoltare a infrastructurii din spaiul rural. Bugetul aferent anului 2008(11) nu relev nicio modificare fa de cel corespunztor anului 2007, mai ales n privina transferurilor ctre bugetele locale, de unde putem concluziona c deja Romnia a atins un nivel destul de bun n privina descentralizrii financiare a administraiilor publice locale, reuind s identifice necesitile colectivitilor locale care nu pot fi satisfcute exclusiv pe baza efortului financiar propriu. Staionaritatea direciilor de transfer relev faptul c s-a ajuns la un echilibru ntre serviciile descentralizate, deconcentrate i cele autofinanate. 4. Concluzii Existena comunitii locale este subordonat funcionarii autonomiei locale i descentralizrii financiare, cu respectarea legislaiei n vigoare, fr a duce la divizarea statului, ci dimpotriv, la coeziunea acestuia. Autonomia local impune descentralizarea financiar, iar relaia este una reciproc, fapt ce d posibilitatea dezvoltrii individuale a
17
18
colectivitilor n contextul unui echilibru naional n ceea ce privete repartizarea valorii adugate brute n economie. n ultima perioad, Romnia a fcut pai importani n ceea ce privete descentralizarea financiar i sporirea simultan a autonomiei locale (Profiroiu, 2004). ncepnd cu 1992, statul a reglementat impozitele i taxele locale i n acest fel au fost posibile schimbri importante n structura i sursele de finanare ale administraiilor publice locale(12). Ulterior, reformularea legislaiei n domeniu s-a soldat cu creterea cheltuielilor publice locale n PIB, dar i a cheltuielilor publice locale n totalul cheltuielilor publice, semn al trecerii unei pri din atribuiile statului n sarcina autoritilor locale. S-au stabilit apoi i reguli referitoare la serviciile publice locale, lrgindu-se aria de cuprindere a acestora i pentru domeniile: financiar, al managementului patrimoniului imobiliar, infrastructur. Aceast evoluie trebuie apreciat ntr-un mod deosebit deoarece dificultile financiare ntmpinate de administraia public local ca urmare a necorelrii ntre responsabilitile transferate i sursele de finanare asigurate au fost nenumrate. Continuarea procesului de descentralizare i deconcentrare printr-o strategie adecvat va asigura mbuntirea managementului serviciilor publice i creterea calitii acestora. n acest sens trebuie fcute eforturi n privina mbuntirii sistemului de furnizare a serviciilor publice descentralizate/deconcentrate, prin stabilirea mecanismelor necesare pentru coordonarea implementrii strategiei de descentralizare, crearea unor mecanisme necesare asigurrii comunicrii direciilor principale de aciune ctre societatea civil i altor beneficiari ai procesului de descentralizare, nfiinarea grupurilor de lucru pe componentele eseniale ale strategiei, elaborarea unui sistem de indicatori de msurare a performanelor derulrii procesului de descentralizare. Clarificarea competenelor la diferite structuri i niveluri ale administraiei publice cu o distribuie raional a responsabilitilor trebuie s fie realizat n vederea fluidizrii fluxurilor, att informaionale, ct i financiare. innd cont de toate acestea, putem concluziona printre efectele descentralizrii financiare urmtoarele: creterea sustenabil a nivelului de trai, echitatea social ntre indivizi, eradicarea srciei. Acestea sunt posibile deoarece autonomia financiar n cadrul unui stat d posibilitatea plierii serviciilor de interes local i naional pe cererea i nevoile locale, cu economie de mijloace i costuri. n acest fel pot fi identificate mult mai bine problemele posibile, mai ales cele de ordin social i economic, cu care se confrunt membrii comunitii i pot fi iniiate aciuni specifice pentru rezolvarea acestora. Sursele fiind locale, va fi acordat o atenie deosebit modului n care acestea sunt utilizate, precum i obiectivelor crora le sunt alocate. Posibilitile de colaborare ntre entitile locale, fr s implice relaii de subordonare, dau anse fiecrei administraii publice locale s rspund nevoilor colectivitii aferente. Astfel, diferenele de ordin economic, geografic, demografic care apar ntre colectiviti pot fi nlturate, pe principiul transferurilor de resurse ntre comunitile cu excedent i cele cu deficit prin intermediul pieei de capital de exemplu sau al transferurilor ori subveniilor bugetare. Note
Prin colectivitate local se nelege totalitatea locuitorilor din unitatea administrativ-teritorial. Legea administraiei publice locale, nr. 215/2001, publicat n Monitorul Oficial nr. 204/2001. (3) Legea nr. 216/2001 a bugetului de stat, publicat n Monitorul Oficial nr. 214/1aprilie 2001. (4) Legea nr. 763/2001 a bugetului de stat pe anul 2002, publicat n Monitorul Oficial nr. 784/2001. (5) Legea nr. 631/2002 a bugetului de stat pe anul 2003, publicat n Monitorul Oficial nr. 863/2002, cu modificrile i completrile ulterioare. (6) Legea nr. 507/2003 a bugetului de stat pe anul 2004, publicat n Monitorul Oficial nr. 853/2003. (7) Legea nr. 511/2004 a bugetului de stat pe 2005, publicat n Monitorul Oficial nr. 1121/2004. (8) Legea nr. 273/2006 a finanelor publice locale, publicat n Monitorul Oficial nr. 618/2006. (9) Legea nr. 379/2005 a bugetului de stat pe 2006, publicat n Monitorul Oficial nr. 1151/2005.
(2) (1)
18

(10) (11)
19
Legea nr. 486/2006 a bugetului de stat pe 2007, publicat n Monitorul Oficial nr. 1043/2006. Legea nr. 388/2007 a bugetului de stat pe 2008, publicat n Monitorul Oficial nr. 902/2007. (12) Legea administraiei publice locale nr. 69/1991, Ordonana Guvernului nr. 15/1992 privind impozitele locale i Legea nr. 27/1994 privind impozitele locale.
Bibliografie
Bolo, M.I. (2006). Bugetul i contabilitatea comunitilor locale-ntre starea actual i posibilitile de modernizare, Editura Economic, Bucureti Dasclu, Elena-Doina (2006). Sistemul bugetar n Romnia, Editura Didactic i Pedagogic, Bucureti Manda, C., Manda, C. (2002). Dreptul colectivitilor locale, Editura Lumina Lex, Bucureti Moteanu, Tatiana et al. (2008). Buget i Trezorerie public, Ediia a III-a, EdituraUniversitar, Bucureti Moteanu, Tatiana, Iacob, Mihaela, Teorii i abordri privind rolul i principiile analizei costbeneficiu, Economie Teoretic si Aplicat, Asociaia General a Economitilor din Romnia AGER, vol. 11, 2008 Moteanu, Tatiana, Lctu, Carmen Maria, Obligaiunile municipale, efect i cauz pentru descentralizarea local, Economie Teoretic i Aplicat, Asociaia General a Economitilor din Romnia AGER, vol. 9, 2008 Profiroiu, Alina, Profiroiu, M., Consideraii privind procesul de descentralizare n Romnia, Administraie i Management Public, nr. 3/2004, A.S.E Bucureti Profiroiu, M., Descentralizarea n Romnia, Administraie i Management Public, nr. 3/2004, A.S.E. Bucureti Roman, Ctin. et al. (2007). Gestiunea financiar a entitilor publice locale, Editura Economic, Bucureti Vcrel, I. et al. (2003). Finane publice, Editura Didactic i Pedagogic, Bucureti Institutul de Politici Publice, Politica de echilibrare a bugetelor locale n Romnia, Bucureti, 2004, www.ipp.ro Legea administraiei publice locale nr. 69/1991, publicat n Monitorul Oficial nr. 238/1991 Legea administraiei publice locale, nr. 215/2001, publicat n Monitorul Oficial nr. 204/2001 Legea nr. 273/2006 a finanelor publice locale, publicat n Monitorul Oficial nr. 618/2006 Legea nr. 216/2001 a bugetului de stat pe anul 2001, publicat n Monitorul Oficial nr. 214/2000 Legea nr. 763/2001 a bugetului de stat pe anul 2002, publicat n Monitorul Oficial nr. 784/2001 Legea nr. 631/2002 a bugetului de stat pe anul 2003, publicat n Monitorul Oficial nr. 863/2002, Legea nr. 507/2003 a bugetului de stat pe anul 2004, publicat n Monitorul Oficial nr. 853/2003 Legea nr. 511/2004 a bugetului de stat pe 2005, publicat n Monitorul Oficial nr. 1121/2004 Legea nr. 379/2005 a bugetului de stat pe 2006, publicat n Monitorul Oficial nr. 1151/2005 Legea nr. 486/2006 a bugetului de stat pe 2007, publicat n Monitorul Oficial nr. 1043/2006 Legea nr. 388/2007 a bugetului de stat pe 2008, publicat n Monitorul Oficial nr. 902/2007 Legea nr. 27/1994 privind impozitele locale, publicat n Monitorul Oficial nr. 127/1994 Ordonana Guvernului nr. 15/1992 privind impozitele locale, publicat n Monitorul Oficial nr. 215/1992 Strategia actualizat a Guvernului privind accelerarea reformei n administraia public 2004-2006
19
POLITICA ECONOMIC NAIONAL, DE LA INFLUENELE MACROECONOMICE LA NTRIREA CAPITALULUI COMPETITIV Ioan CUZMAN SIF Banat-Criana, UVG Arad ioan.cuzman@sif1.ro Daniel MANAE SIF Banat-Criana, UAV Arad daniel.manate@sif1.ro Pavel FRCA SIF Banat-Criana, UVG Arad pavel.farcas@sif1.ro Rezumat. Lucrarea prezint aspecte legate de evoluia economic a Romniei n ultima decad a procesului de tranziie de la o economie supercentralizat la una funcional de pia. Contextul n care s-a manifestat criza financiar n Romnia este analizat mpreun cu cteva din efectele acesteia. n final se trece n revist un set de soluii posibile de ieire din criz pentru repornirea motoarelor economiei. Cuvinte-cheie: categorie economic; criz; economia iluziei; factori de antrenare. Coduri JEL: E00, E60. Coduri REL: 3A, 8A. 1. Introducere Motto: Economia este nu o tiin a adevrului concret, ci un motor pentru descoperirea adevrului concret. Alfred Marshall Am nceput cu acest moto pentru c problematica adevrului absolut nu avem cunotin s fi fost lmurit. i n consecin ne asumm doar riscul de a avea unele observaii, preri, aprecieri, desigur pe care le dorim pertinente cu privire la tema abordat. Mai mult dect att, subscriem la ceea ce profesorul Gheorghe Bileteanu susine c niciun indicator sau categorie economic nu poate reflecta totul perfect, complex, realitatea, fenomenele ori procesul economic. 2. Abordare Din punctul nostru de vedere, o abordare secvenial cu ajutorul unui singur indicator economic poate s asigure o investigare parial cu rezultate limitate n cunoaterea realitii economice. Este unanim cunoscut c un anumit factor determin un efect sau mai multe efecte economice care la rndul lor se pot transforma mai departe n factori care influeneaz sau genereaz alte efecte i aa mai departe. Nu de puine ori analiti economici de mare valoare scot n eviden c o anume concentrare spre un singur indicator, mai ales macroeconomic, cum ar fi rata inflaiei, poate s conduc la probleme economice ciclice pe perioade scurte sau mai lungi cu anse reduse de a iei din cercul vicios al declinului economic.
21
3. Parcursul economic al Romniei n ultimii douzeci de ani, Romnia a avut un parcurs economic pe care foarte ngduitor l putem denumi interesant. S ncercm o scurt retrospectiv istoric de la economia de comand supercentralizat la economia funcional de pia. Sfritul de an 1989 a nsemnat o cotitur esenial i de profunzime, n multe cazuri ameitoare, n ceea ce privete concepia asupra democraiei, inclusiv a componentei sale economice. Principala component a politicii de reform economic a Romniei a constituit-o procesul de privatizare. Au fost adoptate principalele legi n aceast direcie: Legea nr. 15/1990 privind transformarea ntreprinderilor de stat n societi comerciale i regii autonome; Legea nr. 31/1990 privind funcionarea societilor comerciale, modificat de mai multe ori ulterior; Legea nr. 58/1991 privind privatizarea societilor comerciale; Legea nr. 55/1995 privind accelerarea procesului de privatizare n urma creia s-a asigurat privatizarea accelerat a aproape patru mii de societi comerciale. Nu ne-am propus s analizm succesul sau insuccesul procesului de privatizare. Ceea ce ne permitem s apreciem este c instituiile statului responsabile cu acest proces de privatizare au preluat mai mult rolul de vnztor n dauna celui de administrator pn la finalizarea procesului. Mai departe obiectivul principal al politicii de reform economic a fost crearea unei economii de pia funcional. Declarativ acest obiectiv a fost realizat. Realizarea practic a acestui obiectiv s-a dovedit a fi un proces complicat cu multe capcane pe traseu n lipsa unor strategii logice i coerente valabile pe parcursul ciclurilor electorale. Modificrile legislative ale legilor aprobate anterior, cum ar fi n mod deosebit cazul Legii nr. 31/1990, au intenionat s mbunteasc parcursul. Uneori au reuit. Alte ori nu au reuit. Mai mult, mpreun cu reglementrile aferente au creat un labirint cu ieiri ntmpltoare. Existena unor acorduri cu organismele financiare internaionale cum ar fi Fondul Monetar Internaional, Banca Mondial, Banca European de Investiii au asigurat un capital de ncredere, dar n acelai timp au fost impuse constrngeri care de multe ori au avut rezultate contrare asigurrii echilibrelor economice. Am remarca doar un singur exemplu negativ, i anume lichidarea societii Comtim. Ca urmare a acestei situaii i nu numai, Romnia a devenit un mare importator de carne ce a urmat s fie procesat i consumat intern. n perioada 1992 2009, Romnia nu a nregistrat derapaje sociale majore, ceea ce a asigurat un climat de stabilitate i ncredere. ncepnd cu 1 ianuarie 2007, Romnia a devenit membru cu drepturi depline a Uniunii Europene. Ciclurile electorale au influenat major parcursul economic al Romniei. O analiz a modificrilor ratelor medii anuale de inflaie n aceast perioad poate s justifice aprecierea noastr, mai ales dac suprapunem i graficul evoluiei produsului intern brut. Am ales ratele medii anuale de inflaie pentru c ofer o mai bun imagine asupra unei perioade de un an dect rata inflaiei la sfritul perioadei.
21
22
Sursa: EUROSTAT, BNR. Transition report 2009 BERD (estimri 2009/2010). Figura 1. Rata de cretere PIB vs. rata medie anual a inflaiei
Aa cum am mai apreciat, analiza unui singur indicator nu este suficient. O analiz a mai multor indicatori poate s fie relevant pentru ceea ce apreciem c este important cu referire la ceea ce s-a ntmplat n special dup anul 2000. Investiiile de capital din strintate au fost din ce n ce mai nsemnate pn n anul 2008, cu influene pozitive asupra deficitului de cont curent. Dar acestea uneori au avut efecte ascunse, negative, cum ar fi bula imobiliar, ceea ce a permis ca unii s poat declara tumulturi economice. Tabelul 1 Evoluia investiiilor de capital n perioada 2004-2009
Sursa: Buletine BNR, INS.
O privire asupra principalilor indicatori macroeconomici n perioada 2005 T3 2009 ne poate conduce la concluzii interesante.
22
23
Tabelul 3 Principalii indicatori macroeconomici pentru perioada 2005-1.03.2009
Sursa: Buletine BNR, INS, Prognoza de toamn 2009 CNP.
Susinerile din tabel pot fi sintetizate n urmtorul grafic.
Sursa: Buletine BNR, INS Figura 2. Modificarea anual a indicatorilor macroeconomici 4. Ce putem observa? ncepnd cu anul 2008 o serie de proiecte cu finanare extern au nceput s fie oprite n special n domeniul construciilor imobiliare. Deprecierea leului cu aproape 20% de la sfritul anului 2007 i pn n prezent nu a putut fi un stimulent pentru creterea ateptat a exporturilor pe fondul contraciilor economice n rile care erau destinaii pentru produsele romneti.
23
24
Pe perioada analizat, cu excepia semestrului I a anului 2008 a existat o apropiere ntre rata inflaiei i rata omajului. Exist multe preri de specialitate c rate apropiate ale inflaiei i omajului n apropierea lui 5% au o semnificaie rezonabil. Dobnda de politic monetar a BNR i ratele de dobnd la credite au crescut foarte mult ncepnd cu anul 2007, ceea ce a condus la blocarea sistemului de creditare, comparnd ratele de rentabilitate economic posibile cu rata dobnzii la credite. Chiar dac criza economic global a fost deconspirat n prima parte a anului 2007 i majoritatea bncilor centrale au redus dobnda de politic monetar, BNR a procedat invers. Justificarea creterii ratelor de dobnd a fost legat de creterea inflaiei. ntr-adevr rata inflaiei a fost inut sub control, dar n 2008 i 2009 a sczut PIB-ul i a crescut omajul. Deci Romnia se menine n cercul vicios. Ar mai fi de remarcat parcursul PIB-ului, care de la o cretere de 7,9% n 2006 ajunge la o scdere de 7% n trimestrul III 2009. Dar s nu exagerm n aprecierea creterii PIB-ului n perioada 2005 i o parte din 2008. O privire n structura componenei sale ne arat o contribuie n 2008 a construciilor cu 26,1% i a agriculturii cu 21,4%. Contribuia preliminat a construciilor n PIB/2009 va fi de aproximativ 2 %. Putem aprecia c a existat o supranclzire a economiei n perioada 2005, 2006 i 2007. S-ar fi justificat n aceast perioad o cretere a ratelor de dobnd. Odat cu apariia primelor semne ale crizei n 2007, ratele de dobnd trebuiau sczute chiar cu riscul unei uoare creteri a inflaiei. Care ar fi putut fi sterilizant pentru balonul economic. La BVB, dup maximele istorice din luna iulie 2007, capitalul speculativ a nceput s se retrag i preul aciunilor a sczut i de zece ori. Analiza deficitului de cont curent ne poate conduce la concluzii pertinente cu privire la faptul c a te baza doar pe politici monetare este insuficient. Astfel dac acest deficit n 2002 reprezenta 3,3%, ajunge n 2007 la 14% din PIB. Cu reveniri pozitive n 2009. Criza a adus i ceva bun. Restrngerea importurilor de bunuri de folosin ndelungat. 5. n loc de concluzii Romnia a avut o reacie ntrziat n percepia anticipat a manifestrilor crizei. Aceast criz cu reverberaii globale se manifest ca o puternic discontinuitate i ea ar putea fi nceputul economiei declinului, cum l-ar denumi Paul Krugman. Autorul Liviu Voinea apreciaz c urmeaz un sfrit al economiei iluziei. Fundamentalismul de pia este socotit de George Srs la fel de ru ca i fundamentalismul marxist. Analitii economici cei mai serioi apreciaz c n Romnia criza are n cea mai mare parte cauze interne. Doar politicienii romni au minimizat problematica crizei n special la sfritul anului 2008. Ca s poat depi acest deert economic, Romnia i-a majorat datoria extern, mai ales cea public pn la un nivel care pune sub semnul ntrebrii parcursul economic viitor. 6. i totui ce-i de fcut? Viitorul depinde de msurile ce vor fi adoptate n urma crizei actuale George Srs Cea mai bun cale de a prezice viitorul este s-l inventm singuri Peter Druker Motorul economic nu va reporni singur, ci va avea nevoie de un impuls din partea guvernului. John Maynard Keynes
24
25
Ce propunem noi? Gsirea i stimularea factorilor de antrenare n economie; Deblocarea pieelor financiare; Perfecionarea sistemelor de supraveghere i reglementare a pieelor financiare; Implementarea unei noi logici n dezvoltarea economic; Favorizarea unor sisteme de comer exterior mai echitabile; Stabilirea unor obiective concretizate n indicatori macroeconomici care s fie urmrii, tratai i ndeplinii ntr-un mod ce se poate dezvolta iterativ. Bibliografie
Dumitrescu, Fl. (2005). Tranziia 1990-2004. Experiena romneasc, Editura AGER Economistul Hamel, G. i Prahalad, C.K. (2008). Competiia pentru viitor, Editura Meteor Press Krugman, P. (2009). ntoarcerea economiei declinului i criza din 2008, Editura Publica Stiglitz, E., Joseph (2008). Mecanismele globalizrii, Editura Polirom Soros, G. (2008). Noua paradigm a pieelor financiare. Criza creditelor din 2008 i implicaiile ei, Editura Litera Internaional Voinea, L. (2009). Sfritul economiei iluziei. Criz i antricriz. O abordare heterodox, Editura Publica Buletine lunare BNR, INS 2001-2009 BERD, Transition Report, 2009 Legea nr. 15/1990 Legea nr. 31/1990 Legea nr. 58/1991 Legea nr. 55/1995
25
PERFORMANA FONDURILOR DESCHISE DE INVESTIII DIN ROMNIA N CONTEXTUL CRIZEI FINANCIARE Carmen CORDUNEANU Universitatea de Vest, Timioara carmen.corduneanu@feaa.uvt.ro Daniela TURCA S.S.I.F. IFB FINWEST S.A., Arad danat@ifbfinwest.ro Rezumat. Criza financiar global a afectat drastic toate segmentele pieei financiare i a evideniat necesitatea mbuntirii standardelor de reglementare i creterii nivelului de supraveghere pe toate pieele componente ale pieei globale, aplicarea tuturor entitilor financiare pentru asigurarea unei mai mari transparene n activitatea acestora, proteciei investitorilor i minimizrii riscurilor investiionale. Studiul realizat ofer informaii asupra performanelor fondurilor de investiii n contextul crizei financiare, punnd accent pe evoluiile cele semnificative din piaa fondurilor deschise de investiii din Romnia, evaluarea performanelor acestora pe baza criteriului rentabilitate-risc i perspectivele de dezvoltare, ca urmare a noilor msuri legislative ateptate n plan european i naional. Cuvinte-cheie: fonduri de investiii; evoluii; criza financiar; performane; msuri legislative. Cod JEL: G20. Cod REL: 11B. 1. Introducere Pe fondul crizei financiare globale, ncrederea investitorilor n instrumentele specifice pieei financiare a fost puternic afectat. Dei performanele financiare ale emitenilor, potenialul lor de dezvoltare, pieele specifice pe care acetia activeaz, strategia managementului, constituie factori importani n evaluarea instrumentelor financiare, totui anticiprile i comportamentul investitorilor influeneaz trendul pieei. Evoluiile consemnate n piaa financiar n ultimii doi ani au evideniat creterea puternic a aversiunii la risc a investitorilor, fapt care a condus la corecii mari ale preurilor la care au fost evaluate instrumentele financiare. Efectele crizei globale; s-au propagat n toate segmentele pieei financiare afectnd drastic preurile instrumentelor specifice pieelor de capital. Impactul evenimentelor negative de pe piaa de capital asupra fondurilor de investiii a condus la scderea semnificativ a performanelor investiiilor financiare i scderea randamentului unitilor de fond. Cercetarea realizat ofer informaii asupra principalelor evoluii i performane din piaa fondurilor de investiii, pentru perioada decembrie 2005-octombrie 2009, fiind structurat n trei pri. n prima parte sunt prezentate sintetic evoluiile pieei fondurilor de investiii la nivel mondial i naional. A doua parte conine o analiz comparativ a performanelor obinute de fondurile deschise de investiii din Romnia pe baza criteriului de rentabilitate-risc, precum i performana global a acestora, n raport cu alte alternative investiionale din piaa financiar din Romnia, prin intermediul aceluiai criteriu rentabilitate-risc. Ultima parte prezint cteva consideraii privind noutile legislative menite a impulsiona dezvoltarea pieei fondurilor de investiii, prin asigurarea unei mai bune protecii a investitorilor, dar i crearea de noi oportuniti investiionale.
27
2. Evoluii semnificative pe piaa fondurilor de investiii n perioada 2005-2009 2.1. Piaa internaional a fondurilor de investiii La nivel mondial, pe pieele fondurilor de investiii din SUA, Europa, Asia i Africa, la sfritul trimestrului II 2009 erau nregistrate un numr de 66.478 de fonduri mutuale, n cretere cu 17% fa de fondurile raportate la sfritul anului 2005, fapt care confirm interesul n cretere fa de aceast categorie de instrumente investiionale (figura 1).
2,498.7 7,601.8 7,943.1 1,464.1 5,088.0 5,925.5 6,069.5 4,477.3 59.2 64.7 49.9 4,735.5 1,100 600 1,644.3
10,000 9,000 8,276.6 8,000 7,000 (mld.euro) 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 55.6 USA 1,000 Europa 0 Asia Africa 2005 1,643.9
8,720.6
9,131.5 1,865.2
2,600 2,100 (mld.euro) 1,600
64.5 100 -400
2006
2007
2008
2009 trim.II
Sursa: www.efama.org, World Investment Fund Assets and Flows, the second quarter 2009. Figura 1. Evoluia activelor nete
La sfritul anului 2007, perioada declanrii crizei financiare, volumul activelor nete aflate n structura portofoliilor fondurilor mutuale de investiii au nsumat 17.764,4 miliarde euro, urmat de o scdere n cursul anului 2008 cu 23,48%, fa de nivelul atins n anul 2007. Trimestrul II al anului 2009 consemneaz o nou scdere a activelor nete pn la nivelul de 14.387,4 miliarde euro. O pondere de 80% din numrul fondurilor de investiii la nivel mondial sunt nregistrate n SUA i Europa, iar n cadrul acestora, domin detaat fondurile de aciuni (36%) i, respectiv, fondurile monetare (28%).
2,400 [mil.Euro] 2,000 1,600 1,200 800 400 0 2005 trim.IV 2006 trim.IV 2007 trim.IV 2008 trim.IV 2009 trim.I 2009 trim.II M onetare Obligaiuni Balansate Aciuni Altele
Sursa: EFAMA Quarterly Statistical Release No38 (Second Quarter of 2009). Figura 2. Evoluia fondurilor mutuale la nivel european UCIT(1)
La nivel european, efectele crizei financiare se regsesc n scderea volumului de active nete cu 34,1% n anul 2008 fa de sfritul anului 2007, contracie care continu i n primul trimestru al anului 2009. La sfritul trimestrului II 2009, are loc reluarea trendului
27
28
ascendent al activelor fondurilor, prin creterea treptat a intrrilor de capital (figura 2). Ponderile majoritare revin i de aceasta dat fondurilor de aciuni (32%) i fondurilor monetare (26%), n totalul fondurilor mutuale de investiii. 2.2. Piaa fondurilor de investiii din Romnia factori de influen Efectele crizei financiare s-au resimit i la nivelul pieei de capital din Romnia. Cu toate acestea, n piaa fondurilor de investiii s-a remarcat un interes ridicat pentru aceast alternativ de investire, confirmat prin valorile n cretere ale activelor fondurilor (figura 4), subscrierilor nete (figura 3) i numrului de investitori n uniti de fond. La nivel naional exist un numr de 63 de fonduri de investiii deschise i nchise, care la 31.10.2009 regrupeaz un total de 241.082 de investitori.
450 350 [mil.lei] 250 150 50 -50 2005 2006 2007 2008 trim.III M ONETARE OBLIGAIUNI DIVERSIFICATE ACIUNI ALTELE
1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 2004 M ONETARE OBLIGAIUNI DIVERSIFICATE ACIUNI ALTELE
[mil.lei]
2005
2006
2007
2008
oct.09
Sursa: date prelucrate de autori, disponibile la www.aaf.ro Figura 3. Evoluia subscrierilor nete ale OPCVM Figura 4. Evoluia activelor nete ale OPCVM
Dei fondurile deschise de investiii i societile de investiii din categoria OPCVM au nregistrat, n cursul acestui an, o cretere fr precedent a activelor (de aproape trei ori, pn la nivelul de 2,5 miliarde lei), piaa se situeaz mult sub nivelul de dezvoltare din Europa Central i de Est.
MONETARE OBLIGA?IUNI DIVERSIFICATE AC?IUNI ALTELE AOPC Total investitori 78,500 82,919
300,000 241,082 183,599 250,000 200,000 150,000
80,000 60,000 40,000 20,000 0 2005
71,021
100,000 50,000 0 2008 oct.09
2006
2007
Figura 5. Evolu?ia num?rului de investitori
Sursa: date prelucrate de autori, disponibile la www.aaf.ro Figura 5. Evoluia numrului de investitori
Cota de pia deinut la nivelul industriei europene a fondurilor de investiii, de doar 0,03% din totalul activelor administrate la nivel european, reflect potenialul de cretere a pieei naionale de fonduri de investiii. Afirmaia este susinut i de evoluia semnificativ a subscrierilor nete(3). Dac la sfritul anului 2005 subscrierile nete au fost de 76,11 milioane lei, la sfritul trimestrului III 2009, acestea au atins nivelul de 711,21 milioane lei. ncepnd cu anul 2008 i n cursul anului 2009 se nregistreaz o evoluie deosebit i n ceea ce privete numrul de investitori (figura 5). n raport cu anul precedent 2008, asistm la o cretere de peste 50.000 a numrului de investitori. Creterile cele mai spectaculoase sunt evideniate n categoria Alte organisme de plasament colectiv (AOPC), numrul investitorilor fiind n cretere cu 20,097% la nivelul anului 2008, fa de anul 2007. Explicaia const n subscrierea de uniti de fond de ctre un numr de 89.707 investitori la Fondul
28
29
Oamenilor de Afaceri, fond listat la Bursa de Valori Bucureti. Procente semnificative de cretere se nregistreaz i n categoria Alte fonduri din cadrul fondurilor deschise de investiii, unde creterea a fost de 1943% n anul 2008 fa de anul 2007, respectiv de 392% n octombrie 2009, fa de anul 2008. Tendine similare se remarc i la fondurile monetare (+185% n anul 2008 n raport cu anul 2007 i 420% la nivelul lunii octombrie 2009 n raport cu sfritul anului 2008). Aceste evoluii impresionante din industria fondurilor de investiii din Romnia n-au mai fost nregistrate din anul 2000. Creterile deosebite privind intrrile de capital i numrul de investitori n cursul acestui an au la baz urmtoarele considerente: a) randamentele oferite de investiia n unitile de fond sunt satisfctoare, fiind superioare dobnzilor la plasamentele monetare, pentru aceeai perioad. Mai mult, n intervalul martie 2009 octombrie 2009, majoritatea fondurilor de aciuni au oferit randamente superioare indicilor bursieri BET i BET-C (tabelul 2). b) implicarea sistemului bancar (prin intermediul reelelor proprii ale instituiilor de credit) n distribuia unitilor de fonduri, ca element strategic de dinamizare a vnzrilor de produse financiare. Acest fapt vine n contextul n care procesul de creditare prin sistemul bancar romnesc a suferit un important recul, accesul fiind restricionat n raport cu perioada anterioar crizei. Necesitatea identificrii de noi venituri pentru meninerea profitabilitii n sectorul bancar a condus treptat la creterea prezenei bncilor n segmentul fondurilor de investiii. Apreciem c acest aspect s-a dovedit benefic, n cele din urm, asupra pieei fondurilor de investiii, ntruct clientela bncii a fost, ntr-o anumit msur, direcionat i ctre aceste instrumente financiare oferite de fonduri. O soluie identificat n creterea investiiilor n fondurile mutuale i a popularitii acestor produse investiionale este dezvoltarea canalelor alternative de distribuie prin intermediul reelei internet. c) potenialul de cretere al pieei fondurilor de investiii. Dei Romnia este al doilea stat ca mrime n Europa Central i de Est, dup Polonia, activele deinute de fondurile de investiii de pe piaa romnesc sunt n sum de 1.839 milioane euro. Activele nete ale fondurilor de investiii pe cap de locuitor se situeaza la un nivel sczut pe piaa naional, de aproximativ 33 euro. Dei n cretere de trei ori fa de sfritul anului 2008, indicatorul este mult inferior nivelului de o mie de euro, atins n anumite state din Europa Central. d) creterea n amploare a activitii de promovare a acestei categorii de instrumente de economisire, ca alternativ la plasamentele monetare sub forma depozitelor, a constituit de asemenea un factor care a contribuit la reaezarea n peisajul investiional a fondurilor de investiii. 3. Performanele fondurilor deschise de investiii 3.1. Rentabilitatea i riscul fondurilor deschise de investiii innd cont de evoluiile deosebite, din cursul anului 2009, ale fondurilor deschise de investiii, ne-am propus n cele ce urmeaz, evaluarea performanelor acestora pe baza criteriului rentabilitate-risc. Am pornit de la ipoteza investirii la nceputul anului 2009 n cele cinci categorii clasificate de fonduri de investiii, denumite n continuare subportofolii: subportofoliul fonduri monetare, subportofoliul fonduri de obligaiuni, subportofoliul fonduri diversificate, subportofoliul fonduri de aciuni i subportofoliul alte fonduri. n cadrul acestui portofoliu ipotetic global, mrimile de calcul luate n considerare pentru trasarea diagramei rentabilitate-risc au fost rentabilitatea lunar, exprimat prin indicele de variaie a valorii activului net unitar (VUAN), respectiv cota de pia deinut de fiecare fond de investiii, n totalul activelor subportofoliului din care acesta face parte. Spre exemplificare, subportofoliul fonduri monetare are n prezent un numr de cinci fonduri monetare. Determinarea rentabilitii medii lunare a subportofoliului va fi calculat cu luarea n considerare a ponderii deinute de fiecare fond monetar n parte, n totalul activelor
29
30
subportofoliului fonduri monetare. Pe baza acestui ir de valori ale rentabilitii medii ponderate se va determina riscul asociat subportofoliului (deviaia standard). n acest fel, fiecruia dintre cele cinci subportofolii de fonduri i se asociaz perechea de valori: rentabilitatea medie lunar i coeficientul de risc. Pe baza valorilor lunare introduse, s-a determinat matricea corelaiilor dintre cele cinci subportofolii. n continuare, am utilizat aplicaia software Mvo Plus v1.6 (www.effisols.com) pentru realizarea procesului de optimizare. n tabelul 1, sunt prezentate portofoliile eficiente, respectiv ponderile subportofoliilor de fonduri, pentru un anumit nivel al raportului rentabilitate-risc, fiind reinute un numr finit n de soluii. Tabelul 1 Rentabilitatea i riscul subportofoliilor optimizate de fonduri
Categorie subportofoliu 1 2 . . . n-1 n Diversificate* Alte fonduri* Obliga iuni 50% Monetare (%) 50.0 94.1 67.9 47.0 41.8 26.1 0 Aciuni (%) 0.0 5.9 32.1 53.0 58.2 73.9 100 Risc 0.0131 0.0844 0.4409 0.7262 0.7975 1.0114 1.2966 Rentabilitate 0.1168 0.1424 0.252 0.3394 0.3612 0.4267 0.5141
*Subportofoliile Diversificate i Alte fonduri nu au fost eligibile n procesul de optimizare a portofoliului.
Utilitatea soluiilor furnizate const n faptul c investitorul are posibilitatea de a selecta acel portofoliu eficient, care s respecte un anumit obiectiv de rentabilitate. Pentru exemplificare, la un nivel obiectiv de rentabilitate de peste 0,4%, soluia furnizat de aplicaia software indic poziia n-1 din tabel (rentabilitate de 0,4267% la un risc de 1,0114). Acest portofoliu eficient conine subportofoliul fonduri de aciuni ntr-o proporie de 73,9% i subportofoliul fonduri monetare ntr-o proporie de 26,1%. Soluia satisface i condiia de diversificare a portofoliului global (ex. soluia n, dei se nscrie n obiectivul de rentabilitate, nu satisface condiia de diversificare, conine subportofoliul fonduri de aciuni n proporie de 100%). Condiia de diversificare este satisfcut i de soluia 1 din tabel, dar n acest caz nu mai este satisfcut obiectivul de rentabilitate (mai mic dect nivelul obiectiv de 0,4%). Aplicaia software traseaz, pe baza valorilor calculate din tabelul 1, frontiera eficient (figura 6), pe care sunt indicate portofoliile eficiente exemplificate anterior.
0.6 [Rentabilitate % ] 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 0 0.2 0.4 0.6 [Risc%] 0.8 1 1.2 1.4 Portofoliul eficient 1 Portofoliul eficient
selectat
Portofoliul eficient n
Fig. 6. Frontiera eficient Pe msura creterii valorilor de rentabilitate i risc, portofoliul va conine ntr-o proporie tot mai ridicat subportofoliul fonduri de aciuni. Rezultatele procesului de optimizare evideniaz faptul c cele mai rentabile plasamente se dovedesc instrumentele financiare emise de fondurile de aciuni. De altfel, n cursul anului 2009, fondurile de aciuni (tabelul 2) au fost cele care s-au dovedit cele mai profitabile investiii n raport cu fondurile
30
31
monetare i fondurile de obligaiuni, creterea activelor nete fiind superioar, la majoritatea dintre acestea, chiar i indicilor pieei de capital BET i BET-C. Evoluia fondurilor de aciuni(3)
Fonduri de aciuni Active Dinamic BCR Expert BT Maxim Napoca BT Index Raiffeisen Aciuni BET BET-C Variaie active 31.08.200701.03.2009 (%) -86,9 -64,0 -81,5 -88,3 -76,4 -65,6 -81,5 -82,3 Variaie active 01.03.0931.08.2009 (%) 123,0 117,6 159,8 136,1 133,2 282,5 123,7 102,4 Variaie active 31.08.200731.08.2009 (%) -70,8 -21,7 -52,0 -72,4 -45,1 31,6 -58,6 -64,1
Tabelul 2
Variaie active 01.03.0931.10.2009 (%) 158,1 157,9 177,2 118,1 148,8 374,5 135,3 113,2
Sursa: date prelucrate de autori pe baza informaiilor disponibile pe www.aaf.ro
3.2. Rentabilitatea global i riscul global al pieei fondurilor deschise de investiii n raport cu alte alternative investiionale ale pieei financiare din Romnia n contextul abordrii anterioare, prezint interes reprezentarea n cadrul unei diagrame rentabilitate-risc (figura7), a alternativelor investiionale oferite de plasamentele n: aciuni (reprezentate prin indicele bursier BET); depozite (dobnda la depozitele bancare pentru clienii nebancari); aur; valut (euro); uniti de fond, emise de fondurile deschise de investiii (reprezentate prin indicele fondurilor mutuale IFM).
10.00% 8.00% BET [Rentabilitate %] 6.00% 4.00% IFM 2.00% 0.00% 0 -2.00% 1 2 Rata dobnzii 3 Curs valutar 4 Aur 5 6 7 Media
Risc (%)
Figura 7. Diagrama rentabilitate risc a alternativelor investiionale
Fig. 7. Diagrama rentabilitate-risc a alternativelor investiionale Similar, la determinarea mrimilor de calcul necesare trasrii diagramei rentabilitate/risc, s-au utilizat valorile lunare ale rentabilitii instrumentelor investiionale, realizate n anul 2009. Fiecare alternativ investiional s-a caracterizat printr-o rentabilitate medie lunar i risc (deviaia standard). Se remarc meninerea atractivitii plasamentului n uniti de fond,
31
32
n raport cu celelalte alternative, fapt care reconfirm necesitatea consolidrii n cadrul pieei financiare a segmentului pieei fondurilor de investiii. Potenialul ridicat de cretere este de altfel susinut i de ecartul mare ntre volumul activelor gestionate la nivel naional, n cadrul acestei piee, i volumul activelor gestionate la nivel european. 4. Consideraii privind perspectivele fondurilor de investiii n ciuda ateptrilor privind colapsul iminent al economiilor i sistemelor financiare internaionale, asistm totui la o refacere, de mic amplitudine dar treptat, a ncrederii participanilor la piaa financiar, ncepnd cu sfritul primului trimestru al anului 2009, fapt care a generat impulsuri pozitive n pieele de capital internaionale, dar i n piaa de capital i a fondurilor de investiii din Romnia. La nivel european Evenimentele de pe piaa financiar global din ultimii doi ani au dus la intensificarea aciunilor organismelor abilitate pentru o mai bun reglementare internaional i naional a fondurilor de investiii, din necesitatea minimizrii riscurilor investiionale. Actuala criz impune extinderea standardizat a reglementrilor asupra tuturor entitilor financiare i ntrirea controlului. n acest sens, la nivel european, Uniunea European elaboreaz propriile norme, care urmresc evitarea situaiilor care au concurat la declanarea crizei financiare. Comisia European, cu acordul statelor membre pe baza concluziilor rezultate n urma ntlnirilor statelor care formeaz grupul G-20, a elaborat n cursul lunii aprilie 2009 proiectul de Directiv AFIA, cu referire la fondurile alternative de investiii, FIA(4), aflat i n prezent n dezbatere. n categoria FIA se regsesc fonduri speculative (hedge funds), fonduri cu capital de risc (private equity), fonduri de investiii imobiliare, fonduri de investiii n infrastructur, fonduri de investiii n materii prime i alte tipuri de fonduri instituionale. n esen, proiectul de Directiv AFIA urmrete evitarea situaiilor care au concurat la declanarea crizei financiare, prin adoptarea de msuri cu privire la: asigurarea unei mai mari transparene i prudene n activitatea fondurilor de investiii; creterea proteciei investitorilor; creterea rigurozitii n supravegherea activitii fondurilor de investitii, n special a fondurilor de investiii alternative FIA; limitarea marjei de profit a administratorilor de fonduri; garantarea independenei depozitarilor de fonduri; evitarea paradisurilor fiscale. La nivel naional Dezvoltarea fondurilor de investiii este strns legat de evoluia pieei de capital, astfel c administratorii i fondurile de investitii au posibiliti limitate ca urmare a lichiditii reduse i a numrului mic de listri. Cu toate acestea, potenialul de cretere a a pieei fondurilor de investiii din Romnia este ridicat, fiind susinut de semnalele pozitive venite att din partea economiilor dezvoltate (cu privire la stoparea recesiunii i adoptarea msurilor de gestionare a crizei), dar i de interesul n cretere puternic a investitorilor locali pentru aceste instrumente, ca alternativ de investiie. Modificarea legislaiei din domeniul fondurilor de investitii, estimat pentru sfritul anului 2009(5), va ncuraja dezvoltarea fondurilor de investiii, fiind prognozat de ctre administratorii de fonduri un numr de cel puin 50.000 de noi investitori n piaa fondurilor n anul 2010. Noutile legislative vor viza dezvoltarea unor produse de investiii slab dezvoltate n prezent sau chiar inexistente pe piaa naional, precum fondurile de investiii imobiliare i fonduri deschise tranzacionate la burs (Exchange Traded Funds-ETF) - instrumente foarte cunoscute pe pieele dezvoltate din Europa. Comisia Naional a Valorilor Mobiliare urmrete, prin modificrile aduse, o relaxare a
32
33
reglementrilor referitoare la domeniul distribuiei unitilor de fond i al publicitii fondurilor. Din punct de vedere al produselor cu grad ridicat de risc vor fi, ns, meninute n continuare reglementri stricte. Chiar dac, n prezent, prognozele macroeconomice pe termen scurt nu sunt foarte ncurajatoare, apreciem c anumite msuri anunate i ateptate cu mult interes vor conduce la consolidarea acestui sector. Avem n vedere listarea Fondului Proprietatea, introducerea tranzaciilor short selling cu aciuni la Bursa de Valori Bucureti, relansarea ofertelor publice iniiale, precum i msuri fiscale menite s stimuleze investiiile n instrumentele specifice pieei de capital din Romnia. Note
Fondurile UCITS nfiinate n 1985 conin portofolii de active tranzacionate liber n toate statele membre ale Uniunii Europene. (2) Dintre membrii EFAMA un numr de 26 de state europene au raportat date statistice. (3) Orizontul de analiz este divizat, dou perioade: perioada corespunztoare declanrii crizei, 2007, pn la nceputul lunii martie 2009, care a semnalat ncetarea coreciilor drastice de pe Bursa de Valori din Bucureti i perioada cuprins ntre martie 2009 i octombrie 2009, caracterizat prin reluarea trendului ascendent. (4) FIA reprezint orice fond de investiii colective, domiciliat n Uniunea European, sau n afara ei, care nu este un organism de plasament colectiv n valori mobiliare (OPCVM). (5) CNVM - modificri ale Regulamentul 15/2004 privind activitatea fondurilor de investiii.
(1)
Bibliografie
Asociaia Administratorilor de Fonduri din Romnia, www.aaf.ro Banca Naional a Romniei, www.bnro.ro Bursa de Valori Bucureti, www.bvb.ro European Fund and Asset Management Association, www.efama.org http://eur-lex.europa.eu SSIF Intercapital Invest, prin pagina: www.kmarket.ro KTD Invest SA, www.ktd.ro Publicaia financiar Ziarul financiar, www.zf.ro Pagina pieei financiare internaionale, www.yahoo.finance Comisia European nlturarea obstacolelor din calea investiiilor transfrontaliere prin fonduri de capital de risc Referat doctorat Eficiena pieei de capital romneti i analiza strategiilor investiionale de pe piaa investiiilor administrate elaborat de Daniela Turca
33
CRIMA FINANCIAR I SECURIZAREA CIRCUITELOR BANCARE N VEDEREA PREVENIRII I COMBATERII SPLRII BANILOR Ion STANCU ASE Bucureti finstancu@yahoo.com Daniel RECE ASE Bucureti dr.rece@yahoo.com Filip IORGULESCU ASE Bucureti fileos1984@yahoo.com Rezumat. Articolul ofer o sintez a rezultatelor obinute n cadrul proiectului de cercetare tiinific Crima financiar i securizarea circuitelor bancare n vederea prevenirii i combaterii splrii banilor, proiect finanat de CNCSIS-UEFISCSU. Cuvinte-cheie: crima financiar; splarea banilor; economie subteran; cretere economic; grad de corupie. Cod JEL: E26. Cod REL: 13I, 8E. Introducere Pornind de la stadiul actual al cercetrii naionale i internaionale n domeniu, de la necesitatea i relevana abordrii acestei teme i de la discuiilor purtate cu profesori de specialitate din universitile partenere, lucrarea este structurata pe urmtoarele capitole: 1. Impactul splrii banilor asupra creterii economice a Romniei; 2. Evaluarea nivelului banilor splai n cadrul economiei naionale prin raport cu cea internaional; 3. Indicatori i metode existente de cuantificare a fenomenelor de economie subteran, crim financiar, splare de bani i grad de corupie; 4. Indicele gradului de securizare al circuitelor bneti; 5. Studiu econometric n vederea stabilirii corelaiilor existente ntre economia subteran i splarea banilor, i gradul de corupie. 1. Impactul splrii banilor asupra creterii economice a Romniei Pentru a stabili impactul splrii banilor asupra creterii economice a Romniei am realizat un model econometric de regresie ce furnizeaz estimarea relaiei cantitative dintre splarea banilor, exprimat ca procentaj din PIB, i creterea economic, exprimat ca rat real de cretere a PIB. Au fost folosite datele Oficiului de Statistic al Comunitilor Europene, Eurostat, anul de referin fiind 2008. Tabelul 1 Rata real de cretere a PIB (%)
ara UK Rusia Rom Grecia Elveia Cipru Bulg Austria Lux Germ Olanda Fra Spania SUA Rata real de 0,70 cretere a PIB
6,00
7,10
2,90
1,60
3,70 6,00
1,80 0,90
1,30
2,10 0,40
1,20 1,10
35
Aceast serie de date se constituie n variabila dependent a modelului econometric prezentat. Am folosit n continuare modelul propriu de evaluare microeconomic a nivelului splrii banilor, prezentat n cadrul capitolului. Tabelul 2 Bani Splai (% din PIB)
ara UK Rusia Rom Grecia Elveia Cipru Bulg Austria Lux Germ Olanda Fra Spania SUA 1,6 3,4 3,1 1,9 2,1 2,2 2,9 1,7 1,2 2,2 1,7 2,1 2,8 3,9
Aceast serie de date se constituie n variabila independent a modelului econometric prezentat n continuare. Am prelucrat datele experimentale obinute, pentru estimarea unei relaii cantitative ntre: creterea economic, masurat ca rat real de cretere a PIB, i nivelul splrii banilor. Legtura dintre cele doua variabile a putut fi estimat cu o funcie liniar de forma Y = a + b X : Y = 0,014051 X 0,00663. ntre cele dou variabile exist o corelaie pozitiv creterea nivelului splrii banilor determin o cretere a ratei reale de cretere a PIB. Surprinde intensitatea acestei relaii, aa cum se desprinde din testarea bonitii modelului. Tabelul 3 Statisticile ecuaiei de regresie Multiple R R Square Adjusted R Square Standard Error Observations Regression Statistics 0,487353 0,237513 0,173972 0,020132 14 Tabelul 4 Analiza varianei
ANOVA Regression Residual Total df 1 12 13 SS 0,0015 0,0048 0,0063 MS 0,0015 0,0004 F 3,7379 Significance F 0,0771
Statisticile generale ale ecuaiei de regresie confirm bonitatea modelului. Multiple R=0,487353, deci legtura exist i este de intensitate medie. 23,7% din variaia ratei reale de cretere a PIB este explicat de variaia volumul banilor splai ntr-o economie. Modelul de regresie pentru care s-a optat este valid (semnificativ la 8%). n concluzie, pe seria de date studiat s-a putut stabili, pentru un prag de semnificaie de 8%, c volumul banilor splai ntro economie influeneaz creterea economic (msurat ca rat real de cretere PIB), ntre cele dou variabile existnd o relaie pozitiv. Creterea volumului de bani splai genereaz cretere economic. Nu este dificil s ne imaginm c, odat ce splarea banilor s-a realizat, banii sunt gata sa se ntoarc n economie furniznd fonduri pentru investiii i consum i, implicit, cretere economica (Araujo, Moreira, 2005, Masciandaro, 1999), combaterea splrii banilor putnd avea chiar i efecte de mciuc (Cavalcante, Andrade, 2006). Chiar existnd msuri de combatere a splrii banilor perfect eficiente nu este greu de presupus c activitatea criminal va continua s existe. Teoriile etiologice moderne de psihologie criminal confirm acest lucru (Masciandaro, 1999, 2001). Pare s se desprind ideea ca banii destinai combaterii splrii banilor ar trebui realocai n combaterea activitilor ilegale care i genereaz, altfel
35
36
doar se mpiedic rentoarcerea unor fonduri din economia subteran n economia real. Trebuie avut nsa n vedere orizontul de timp la care ne referim. Dei pe termen scurt logica i analiza datelor susin concluzia de mai sus, pe termen lung efectele sunt diferite. Aici intervine efectul inhibitor al unei activiti criminale private de un profit ce poate fi folosit n mod legal, precum i o serie de alte efecte ce descurajeaz activitatea criminal. 1.1. Efectele pe termen lung ale crimei financiare i splrii banilor asupra creterii economice Examinnd efectele pe termen lung ale splrii banilor i ale crimei financiare asupra celor trei sectoare economice principale: sectorul financiar, sectorul economiei reale i sectorul extern, putem desprinde urmtoarele: a. Efectele asupra sectorului financiar: erodeaz instituiile financiare crescnd probabilitile de fraud; micoreaz importana rolului pe care sectorul financiar l joac n creterea economic contribuind la destabilizarea acestuia prin distrugerea reputaiei i ncrederii; afecteaz ansele de cretere economic ale rii respective prin atragerea de sanciuni economice i/sau restricionarea accesului su pe pieele financiare internaionale; b. Efectele asupra sectorului economiei reale: reducerea productivitii prin investiii care nu genereaz valoare adugat pentru economie (proprietile imobiliare, obiectele de art, bunurile de lux); facilitarea corupiei(1) i infracionalitii care, la rndul lor, frneaz creterea economic; creterea riscului de instabilitate macroeconomic prin instabilitatea cursurilor de schimb, a agregatelor monetare, precum i afectarea echilibrului bugetar; exacerbarea efectul de contagiune resimit n cazul crizelor financiare; c. Efectele asupra sectorului extern: faciliteaz migraia ilicit a capitalului, conducnd la o reducere dramatic a resurselor de investiie ale rii(2); descurajeaz investiiile strine(3) deoarece deterioreaz ncrederea agenilor economici n sistemul economic i financiar al rii respective; distorsioneaz operaiunile de comer exterior prin deteriorarea stabilitii cursului de schimb(4) i structurii importurilor. Concluzia de ansamblu, urmrind aceste efecte, este aceea c splarea banilor i crima financiar duneaz puternic creterii economice durabile. Totui, n absena unor cercetri cantitative temeinice asupra modurilor n care crima financiar i splarea banilor afecteaz dezvoltarea economic pe termen lung a unui stat, unii observatori au propus adoptarea unei politici de inaciune n acest domeniu(5). n sprijinul politicii de inaciune sunt aduse trei argumente: splarea banilor conduce la un flux de fonduri dinspre rile dezvoltate ctre rile n curs de dezvoltare; efectele negative ale crimei financiare sunt resimite mai ales la nivelul rilor dezvoltate; impunerea unor msuri de combatere a crimei financiare va conduce la scderea ncrederii cetenilor n instituiile financiare de pe teritoriul naional. Andrade i Veiga (2006) propun o analiz mai detaliat la nivelul grupurilor de state i opineaz c statele dezvoltate au de suferit atunci cnd adopt msuri drastice mpotriva splrii banilor deoarece fondurile ilicite vor migra ctre rile mai srace. Acestea din urm vor fi tentate s le accepte pentru a-i finana creterea economic. Astfel, principalul rezultat al implicaiilor prezentate este construirea unui cadru internaional de prevenire i combatere a splrii banilor i crimei financiare care are rolul de a contribui la creterea economic sntoas i sustenabil a statelor lumii. 2. Evaluarea nivelului banilor splai n cadrul economiei naionale prin raport cu cea internaional Pentru sporirea gradului de acuratee al cuantificrilor privind fenomenele de crima financiara i splare a banilor am propus un model ce evalueaz nivelul splrii banilor nainte de plasamentul iniial. Splarea banilor reprezint, n esen, o micare de fonduri. Exist un loc unde banii murdari sunt generai i un loc n care acetia sunt splai. Cu toate acestea, pentru a cuantifica nivelul global sau specific al splrii banilor nu este necesar s urmm micarea capitalurilor dincolo de plasamentul iniial deoarece tranzaciile, dincolo de acest punct, capt legitimitatea fluxurilor ordinare de capital. n termeni statistici, dac s-ar urmri
36
37
fluxul de capital de la plasamentul iniial pn la reintegrarea n circuitul economic inevitabil, n efortul de colaborare internaional, s-ar genera erori prin nregistrarea de mai multe ori a aceluiai flux de bani murdari, aflat n diferite stagii ale procesului de curare. De aceea, modelul propus evalueaz nivelul splrii banilor nainte de plasamentul iniial. Modelul cuantific ntr-o abordare microeconomic, volumul de bani negri generat de o economie avnd ca date de intrare: natura i nivelul criminalitii dintr-o anumit ar (exprimat ca numr total de infraciuni raportate pe fiecare tip de infraciune) nivelul mediu estimat de bani murdari generat de fiecare tip de infraciune n parte; avuia naional. Ca punct de plecare am avut raportul AUSTRAC, care estimeaz beneficiul generat de fiecare tip de infraciune din Australia. Plecnd de la estimrile acestui comprehensiv raport i folosind baza de date a United Nations Centre for International Crime Prevention, ce cuprinde nregistrri anuale ale nivelurilor specifice ale criminalitii n peste 100 de ri, am trecut la extinderea acestor rezultate la nivelul UK, Rusiei, Romniei, Greciei, Elveiei, Ciprului, Bulgariei, Austriei, Luxemburgului, Germaniei, Olandei, Franei, Spaniei i SUA. Lundu-se n calcul cele mai profitabile 11 infraciuni predicat i multiplicnd beneficiul mediu al fiecreia dintre acestea cu numrul de infraciuni nregistrat pentru fiecare ar, am obinut un set de estimri preliminarii ale nivelului de bani murdari generai de activitile criminale pentru fiecare dintre rile de mai sus. Aceste estimri au fost mai apoi ajustate pe baza PIB/locuitor. Prin aceasta am presupus c beneficiile unei activiti criminale dintr-o ar sunt proporionale cu PIB/locuitor din respectiva ar. PIB/locuitor al Australiei este considerat ca indice 1.00, celelalte rezultate fiind ajustate n funcie de acesta. Rezultatele obinute folosind acest model sunt prezentate n tabelul urmtor. Tabelul 5 Nivelul splrii banilor (%/PIB)
Tara UK Rusia Rom Grecia Elveia Cipru Bulg Austria Lux Germ Olanda Fra Spania SUA %/ 1,6 3,4 3,1 1,9 2,1 2,2 2,9 1,7 1,2 2,2 1,7 2,1 2,8 3,9 PIB
Utiliznd acest model putem estima volumul banilor splai n Romnia n anul 2008 la 15.623 milioane lei, valoare ce plaseaz, n termeni relativi, Romnia (3,1% din PIB) mai bine dect Statele Unite ale Americii (3,9% din PIB) i Rusia (3,1% din PIB), dar mai ru dect Bulgaria (2,9% din PIB) i Spania (2,8% din PIB). Scopul primordial al acestei abordri microeconomice nu este acela de a calcula niveluri specifice i globale ale splrii banilor ci, n primul rnd, de a pstra omogenitatea i comparabilitatea rezultatelor ntre ri pentru a putea determina gradul de corelare ntre nivelul splrii banilor i diferii indicatori. n estimarea nivelurilor specifice ale splrii banilor este posibil s mai intervin i ali factori determinani, alte infraciuni predicat generatoare de beneficii criminale. Includerea acestor factori n modelul prezentat nu este ns de natur s denatureze estimrile modelului, putnd doar sa le mbunteasc. 3. Indicatori i metode existente de cuantificare a fenomenelor de economie subteran, crim financiar, splare de bani i grad de corupie 3.1. Indicatori i metode existente de cuantificare a fenomenelor de economie subteran Estimarea nivelului economiei subterane se realizeaz utiliznd diverse tehnici, de la modele econometrice i metode statistice pn la observarea liber de ctre cercettori. Aplicarea metodelor de estimare trebuie s in cont de particularitile economice i sociale ale statului studiat, iar rezultatele obinute trebuie interpretate cu pruden(6). Trecem n revist cercetrile anterioare n domeniu, prezentnd grupat indicatorii i metodele existente de cuantificare (cantitativa) a fenomenelor de economie subterana la nivel naional prin
37
38
comparare cu cel internaional, i furniznd pe scurt estimrile cantitative acolo unde este posibil: a. Abordri directe(7) presupun estimarea sector cu sector a magnitudinii economiei subterane, problema abordrilor directe fiind aceea c presupun un volum mare de munc iar eficiena estimrilor obinute este adesea sczut i nu pot oferi estimri pe un orizont larg de timp(8). (Romnia 22,7% din PIB; SUA 32,749,1% din PIB; Italia 2% din PIB). Principalele metode directe de cercetare a economiei subterane sunt urmtoarele(9): ancheta statistic; metoda eantionului de control; monografia statistic; b. Abordri indirecte Abordrile indirecte utilizeaz indicatori macroeconomici, fiind folosite urmtoarele categorii de indicatori(10): decalajul existent ntre venituri i cheltuieli(11) (Romnia, 20-40% din PIB); decalajul existent ntre rata oficial de ocupare a forei de munc i cea real; (Italia, 14-33% din PNB); decalajul existent ntre valoarea oficial a PIB i cea obinut prin analiza volumului tranzaciilor; decalajul existent ntre cererea actual de moned i nivelul cererii de moned ce poate fi explicat prin prisma factorilor normali sau convenionali. (SUA, 1014% din PNB); decalajul existent ntre valoarea oficial a PIB i cea estimat pe baza consumului de electricitate (Rusia 40% din PIB, Bulgaria 35% din PIB) i alte abordri(12) cum este MIMIC(13), bazat pe teoria statistic a variabilelor neobservate(14). Remarcm faptul c exist o mare diversitate de metode de cuantificare a dimensiunilor economiei subterane, ceea ce pune mari dificulti n calea derulrii unei analize comparative. 3.2. Indicatori i metode existente de cuantificare a fenomenelor de splare de bani i crim financiar Datorit caracterului complex i clandestin al fenomenelor de crim financiar i splare a banilor, cercettorii nu au la ndemn instrumente care s le permit evaluarea i cuantificarea cu acuratee a acestor fenomene. Majoritatea demersurilor din literatura de specialitate, precum i cele ale instituiilor internaionale, pot fi ncadrate n dou mari categorii: abordri macroeconomice, care evalueaz crima financiar pe baza dimensiunilor economiei subterane, i abordri bazate pe istoricul cazurilor de crim financiar i splare a banilor depistate de autoriti. Niciuna din cele dou categorii de abordri nu ofer estimri satisfctoare avnd tendina de a supraestima, respectiv de a subestima dimensiunile fenomenelor cuantificate. Ca alternativ la aceste abordri am prezentat modelul introdus de John Walker, o abordare original care urmrete s evalueze fluxurile globale de bani splai apelnd la indicatori privind nivelul criminalitii, profitabilitatea actelor criminale, nivelul corupiei, eficiena regimului de combatere a splrii banilor, nivelul dezvoltrii economice i chiar distana geografic dintre state. Rezultatele obinute de Walker au la baz o serie de ipoteze simplificatoare ns modelul su se preteaz a fi dezvoltat prin utilizarea unor ipoteze de lucru cu grad ridicat de complexitate. De asemenea, rezultatele sale cantitative, chiar i n aceast form simplificat, sunt n mare parte concordante cu estimrile altor instituii. Astfel, modelul propus de John Walker poate fi considerat o soluie fezabil la problema cuantificrii fenomenelor de splare a banilor, o baz de pornire pentru cercetri viitoare n domeniu. 3.3. Indicatori i metode existente de cuantificare a gradului de corupie n prezent, literatura economic ce are ca subiect corupia este n continu dezvoltare i diversificare(15). Concentrndu-ne asupra indicatorilor dezvoltai de Transparency International (TI) putem utiliza pentru cuantificarea gradului de corupie(16): Indicele de Percepie a Corupiei (IPC) care msoar gradul n care este perceput existena corupiei n rndurile oficialilor i politicienilor; Barometrul Global al Corupiei (BGC) care este un sondaj de opinie privind percepia publicului larg asupra corupiei i experienele populaiei legate de acest fenomen; Indicele Pltitorilor de Mit (BPI(17)), care este un sondaj care evalueaz oferta de mit ce apare n derularea tranzaciilor internaionale. Pentru a obine o evaluare ct mai cuprinztoare asupra felului n care este perceput corupia dintr-un stat se recomand utilizarea cumulativ a celor trei indicatori prezentai.
38
39
4. Indicele gradului de securizare al circuitelor bneti Pentru sporirea gradului de acuratee al cuantificrilor privind fenomenele de crima financiara i splare a banilor, i pornind de la opiniile experilor internaionali din SUA, Rusia, Romnia i alte ase ri europene, asupra aspectelor legate de cadrul legislativ, cerinele de raportare, eficienta instituiilor internaionale implicate n lupta de combatere a splrii banilor i crimei financiare, am creat un indicator de evaluare a gradului de rezisten al circuitelor bneti la presiunile fenomenelor menionate: indicele GSB. Acesta evalueaz pe o scara de la 0 la 100 percepia specialitilor din domeniu asupra gradului de securizare al circuitelor bneti, nivelul 0 reprezentnd cel mai slab nivel de securitate, iar 100 nivelul ideal. Acesta este singurul indice existent n prezent ce permite msurarea gradului de securitate a circuitelor bancare folosind simultan 13 criterii de evaluare, dintre care enumerm: adecvarea cadrului legislativ i a cerinelor de raportare; eficienta instituiilor implicate n lupta mpotriva crimei financiare i a splrii banilor; adecvarea nivelului pedepselor la riscul CFSB; adecvarea instrumentelor i metodelor de combatere la noile sisteme de splare a banilor; capacitatea de prevenire a fenomenului. n calculul indicelui GSB se tine seama, n primul rnd, de msura n care nivelul de securitate al circuitelor bneti corespunde noilor provocri generate de splarea banilor i crima financiara. Pornind de la analiza noilor sisteme de splare a banilor, prezentate n raportul corespunztor etapei I a prezentului proiect de cercetare, am recurs la realizarea unui set de 9 sondaje la nivel internaional. Rezultatele studiului au reliefat gradul de securizare al circuitelor bancare din diferite ri. Din punct de vedere statistic, studiile au avut la baza att tehnica interviurilor n profunzime cu o serie de experi de marca n domeniu, ct i tehnica sondajului nsoit de completarea unor chestionare construite de membrii echipei de cercetare. Sondajele i interviurile care stau la baza prezentului studiu au fost desfurate n cadrul instituiilor pieelor financiar-bancare din SUA, Bulgaria, Rusia, Romnia, Elveia, Cipru, Grecia, Slovacia, UK. Metoda preferata pentru conducerea interviurilor a fost contactarea personala a fiecrui expert. Invitaia de a completa unul dintre cele 9 seturi de chestionare pregtite anterior a fost adresata fiecrui participant la studiu, independent de participarea acestuia la interviurile n profunzime. Fiecare chestionar a fost expediat i mai apoi colectat individual, fiind rezervat n exclusivitate profesionitilor pieelor financiare internaionale. Cercetarea a surprins opinia a 105 profesioniti asupra aspectelor legate de cadrul legislativ, cerinele de raportare, eficiena instituiilor internaionale implicate n lupta de combatere a splrii banilor i crimei financiare. Pe aceasta baz, i utiliznd indicatorul GSB, am evaluat nivelul de securizare al circuitelor bneti obinnd urmtoarele rezultate: Tabelul 6 Indicele GSB
SUA Indice GSB 25 Bulgaria 40 Rusia 43,46 Romnia Elveia Cipru Grecia Slovacia 45,18 51,79 57,5 62,5 70 UK 92,5
5. Studiu econometric n vederea stabilirii corelaiilor existente ntre economia subteran i splarea banilor, i gradul de corupie Corupia reprezint una dintre cele mai vechi forme de manifestare ale criminalitii. Corupia nu este o infraciune de sine stttoare, ci ea nsoete celelalte activiti de crim organizat avnd rolul de le facilita desfurarea n bune condiii, precum i de a proteja organizaiile criminale. Cressey (1972) apreciaz c nu mai puin de jumtate din funciile specifice unei organizaii criminale intr n sfera corupiei, fapt ce atest o relaie calitativ puternic existent ntre corupie i crima organizat. Deoarece att corupia, ct i crima financiar i splarea banilor prezint legturi strnse cu criminalitatea, este natural s presupunem existena unor corelaii ntre cele dou fenomene. Modelul econometric prezentat n continuare confirm existena acestor relaii. Pentru a stabili gradul de corelaie dintre
39
40
corupie i economia subteran, s-a folosit estimarea prin tehnica de fiting-aproximare a relaiei cantitative existente ntre gradul de corupie, msurat prin indicele de percepie al corupiei, i economia subteran, exprimat ca volum total de bani murdari generai de o economie(18) aflai n stadiul de plasament iniial al splrii banilor(19). IPC trebuie interpretat ca un clasament al rilor, cu o scal de punctare de la 0 (foarte corupt) la 10 (foarte curat). Aceast serie de date se constituie n variabila independent a modelului econometric prezentat n continuare. Tabelul 7 Indicele IPC
ara Marea Britanie Slovacia Rusia Romnia Grecia Elveia Cipru Bulgaria IPC 2008 7,70 5,00 2,10 3,80 4,70 9,00 6,40 3,60
folosind tehnica de fiting-aproximare, am prelucrat datele obinute pentru estimarea unei relaii cantitative ntre corupie, masurat ca indice de percepie a corupiei, i economia subteran, exprimat ca volum total al banilor murdari aflai inainte de plasamentul iniial ntro economie. Legtura dintre cele doua variabile a putut fi estimata ca o funcie liniara de forma y = a + b x : y = 3,4991 0,2150 x. dup cum era de ateptat, ntre cele dou variabile exist o corelaie invers mbuntirea indicatorului ipc (reprezentnd scderea nivelului de corupie) determin o scdere a nivelului economiei subterane. statisticile generale ale ecuaiei de regresie confirm bonitatea modelului. Tabelul 8 Statisticile ecuaiei de regresie
Regression Statistics Multiple R R Square Adjust R Square Standard Error Observations 0,7215 0,5206 0,4407 0,5087 8
Tabelul 9 Analiza Varianei

ANOVA Regression Residual Total df 1 6 7 SS 1,6861 1,5526 3,2388 MS 1,6861 0,2588 F 6,5159 Significance F 0,0433
Multiple R= 0,7215, deci legtura exist i este de intensitate mare. Peste 50% din variaia volumului banilor murdari generat de o economie este explicat de variaia nivelului corupiei msurat ca IPC. Valoarea Significance F (0,0433) este mai mica dect 0,05, deci se infirm ipoteza nula, modelul de regresie pentru care s-a optat este valid. De asemenea, aa cum reiese din tabelul de mai jos, p-value<0,05 ceea ce nseamn c pentru pragul de
40
41
semnificaie = 0,05 se poate respinge ipoteza de nulitate a termenului liber i a coeficientului b. Estimarea coeficienilor
Coefficients Intercept IPC 2008 3,4991 -0,2150 P-value 0,0003 0,0433 Lower 95% 2,3240 -0,4210 Upper 95% 4,6742 -0,0089 Lower 95,0% 2,3240 -0,4210
Tabelul 10
Upper 95,0% 4,6742 -0,0089
n concluzie, pe seria de date studiat s-a putut stabilii ca nivelul economiei subterane depinde ntr-o msur semnificativ de corupie (msurat ca IPC), putndu-se determina la acest nivel un model de regresie care s poat fi folosit n previziuni. Concluziile modelului sunt sprijinite de rezultatele altor cercettori n domeniu, precum i de opiniile unor instituii internaionale. Andrade i Veiga (2006) consider c splarea banilor i corupia reprezint dou fee ale aceleiai monezi. n timp ce splarea banilor are scopul de a ascunde originile profiturilor rezultate din infraciuni, corupia pregtete terenul pentru proliferarea acestui fenomen. n consecin, este dificil de implementat un regim eficient de combatere a splrii banilor ntr-un stat afectat de corupie(20). n condiiile corelaiilor existente ntre cele dou fenomene este necesar ca autoritile nsrcinate cu combaterea crimei financiare i a corupiei s examineze msura n care asocierea acestora le afecteaz eforturile. n consecin, se recomand rectificarea strategiilor actuale n sensul eliminrii slbiciunilor existente, precum i ntrirea cooperrii internaionale. Totodat, se poate lua n considerare nfiinarea de organisme integrate care s investigheze att cazurile de splare a banilor, ct i cele de corupie. Note
A se vedea Capitolul 6. Studiu econometric n vederea stabilirii corela iilor existente ntre economia subteran i splarea banilor, i gradul de corup ie. (2) Vezi Raportul Naiunilor Unite, 2001. ( ) 3 Vezi Fondul Monetar Internaional, Financial System Abuse, Financial Crime and Money Laundering Background Paper, Februarie 2001. (4) Vezi Fondul Monetar Internaional, Staff Report on Nigeria, 2001. (5) Vezi Bartlett B., The Negative Effects of Money Laundering on Economic Development, Raport de cercetare economic pentru Banca Asiatic de Dezvoltare, Mai 2002. (6) Vezi Curtea de Conturi a Romniei, Studiul privind nivelul i evoluia economiei subterane n Romnia, 2005. (7) Vezi Fondul Monetar Internaional, Financial System Abuse, Financial Crime and Money Laundering Background Paper, Februarie 2001. (8) Conform David M., Economia subteran i splarea banilor studiu criminologic, Tez de doctorat, Universitatea de Stat din Moldova, 2007. (9) Conform Rdulescu D.L., Tendine n economia subteran mondial, Tez de doctorat, Academia de Studii Economice din Bucureti, 2006. (10) Conform Fondul Monetar Internaional, Financial System Abuse, Financial Crime and Money Laundering Background Paper, Februarie 2001. (11) Conform Ioan Bari, Probleme globale contemporane, Editura Economic, 2003. (12) Conform Drago Lucian Rdulescu, Tendine n economia subteran mondial, Tez de doctorat, Academia de Studii Economice din Bucureti, 2006. (13) Conform Prescurtare de la Multiple Indicators Multiple Causes. (14) Conform Drago L.R., Tendine n economia subteran mondial, Tez de doctorat, Academia de Studii Economice din Bucureti, 2006. (15) Conform Braoveanu I., Braoveanu L., Evoluii ale corupiei i corelaia acesteia cu presiunea fiscal total n UE-27 Conform Conferina Internaional Financial Crime and Securization of Banking Circuits in order to Prevent and Fight against Money Laundering, Sinaia, 24-26 octombrie 2008. (16) http://www.transparency.org.ro/politici_si_studii/indici/index.html (17) Prescurtare din limba englez Bribe Payers Index.
(1)
41
42
(18)
Este folosit definiia economiei subterane asa cum apare n audierile Financial Crimes Division n fa a senatului SUA, 16 Septembrie 1997. n aceast concepie economia subteran este restricionat la fenomenele infracionale pure i nu cuprinde munca la negru. (19) Am presupus prin aceasta raionalitatea infractorilor, respectiv c orice infraciune generatoare de beneficii financiare este comis cu scopul de a fi folosite aceste beneficii. Dup cum se va vedea n continuare am extins la 11 infraciunile predicat ale splrii banilor, confirmnd tendinele recente care ncearc s completeze definiiile clasice ce consider traficul de narcotice singura infraciune suport. (20) Andrade J., Cavalcante Veiga L., Money Laundering, Corruption and Growth: An Empirical Rationale for a Global Convergence on Anti-Money Laundering Regulation, Latin American and Caribbean Law and Economics Association Annual Papers, 2006.
Bibliografie
Araujo, R.A., Moreira, T.B., An Inter-Temporal Model of Dirty Money. Journal of Money Laundering Control, March 2005 Bedi, R., Money Laundering Controls and Prevention, ISBN: 9627762873, ISBN 13: 9789627762874, ISI Publications, ed. 1, 2004 Masciandaro, D., Money Laundering: the Economics of Regulation, European Journal of Law and Economics, May 1999 Masciandaro, D., Money Laundering Regulation and Bank Compliance Costs: What Do Your Customers Know? Economics and the Italian Experience, Journal of Money Laundering Control, Fall, 2001 Stancu, I., Rece, D., Maftei, M., Blu, O., Rdu, R. (2007). Crima Financiar i Combaterea Splrii Banilor, Bucharest Luiz, H., Cavalcante, Veiga, Joaquim, P. Andrade, Money Laundering, Corruption and Growth: An Empirical Rationale for a Global Convergence on Anti-Money Laundering Regulation, eScholarship Repository, University of California, 2006
42
Seciunea I
Finane publice
44
44
45
INSTRUMENTE ECONOMICE I FISCALE PENTRU REDUCEREA EMISIILOR DE GAZE CU EFECT DE SER Florina BRAN Academia de Studii Economice din Bucureti florinabran@yahoo.com Ildiko IOAN Academia de Studii Economice din Bucureti ioanildiko@yahoo.com Carmen Valentina RDULESCU Academia de Studii Economice din Bucureti cv_radulesc@yahoo.com Rezumat. Schimbrile climatice sunt cauzate n mod direct sau indirect de activitile umane care determin schimbarea compoziiei atmosferei globale i care se adaug la variabilitatea natural a climei observate pe o perioad de timp comparabil. Efectele sunt vizibile n special prin creterea temperaturii globale cu 0,6-0,2C de la momentul cnd a nceput s fie monitorizat, respectiv anul 1860. n urma Protocolului de la Kyoto, Uniunea European a convenit asupra reducerii emisiilor de gaze cu efect de ser. Scopul lucrrii l reprezint analiza principalelor progrese nregistrate la nivelul Uniunii Europene, pentru reducerea emisiilor urmare a aplicrii instrumentelor economice i fiscale. Cuvinte-cheie: schimbri climatice; emisii; instrumente; msuri; evoluie. Cod JEL: Q48. Cod REL: 15F. 1. Introducere Majoritatea comunitii tiinifice a lumii este de accord c pot fi observate deja schimbri climatice determinate de activitile antropice ce produc emisii de gaze cu efect de ser. n urma Protocolului de la Kyoto, Uniunea European a convenit asupra reducerii emisiilor de gaze cu efect de ser. Gazele cu efect de ser prevzute n Protocolul de la Kyoto sunt CH4, N2O, HFCs, PFCs and SF 6. n primvara anului 2007, Consiliul Europei a stabilit ca int reducerea emisiilor cu 20% pn n 2020 fa de nivelul nregistrat n 1990. UE ar fi pregtit s majoreze aceast reducere pn la 30%. Figura 1 ilustreaz decalajul considerabil care exist ntre proieciile statelor membre pentru 2020 i obiectivele UE pentru acelai an, din care rezult c UE va trebui s-i reduc emisiile mult mai rapid dup 2012 fa de perioada 1990-2012. Acest fapt subliniaz necesitatea ca UE i statele membre s elaboreze ct mai repede posibil legislaia necesar pentru aplicarea tuturor politicilor i msurilor noi identificate n pachetul de msuri privind schimbrile climatice i cel privind energia.
45
46
6000.00
5000.00
4000.00
Mt CO2 eq.
EU-27 emissions EU-27 existing measures EU-27 additional measures EU-27 2020 projection
Primes-GAINS baseline projection
3000.00
2000.00
EU-27 20% target by 2020

1000.00
EU-27 30% target by 2020
0.00 1990 1995 2000 2005

Year
2010
2015
2020
Sursa: www.euint.com Figura 1. Emisii efective i proiecii
Dup cum ilustreaz figura 2, cel mai important sector este cel al energiei, care n 2005 a produs 80% din totalul emisiilor din UE-15, cu o cretere de 3% a emisiilor de GES fa de anul de referin. Sectorul energiei cuprinde, de asemenea, transporturile, care se afl la originea a 26% din emisiile acestui sector. Agricultura a cauzat 9% din totalul emisiilor de GES, procesele industriale 8%, iar deeurile 3%.
70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 9% 8% 24% 3% 59%
Agricultura Procese industriale Deseuri Transporturi Energie
Sursa: Agenia European de Mediu. Figura 2. Evoluia emisiilor de GES pe sector
Se preconizeaz c pn n 2010 emisiile totale de GES ale UE-27 vor scdea cu aproximativ 10,7% fa de nivelurile din anul de referin. Aceast proiecie se bazeaz pe estimrile proprii ale statelor membre, care iau n considerare toate politicile i msurile existente la nivel naional. Scderea preconizat este de 13,2% dac se ine cont de efectul mecanismelor de la Kyoto i al rezervoarelor de carbon i ar putea atinge 16,7% dac politicile i msurile naionale suplimentare, care fac n prezent obiectul discuiilor, sunt aplicate la timp i au rezultatele scontate. n graficul de mai jos este prezentat diferena relativ ntre proieciile emisiilor de GES pentru 2010 i obiectivele corespunztoare pentru 2010, pe baza politicilor i msurilor
46
47
naionale existente i suplimentare, a utilizrii mecanismelor de la Kyoto i a rezervoarelor de carbon. Semnul minus (-) indic o depire a obiectivelor de la Kyoto, iar semnul plus (+) indic faptul c obiectivul nu a fost atins.
UE-15 Regatul Unit Suedia Spania Portugalia rile de Jos Luxemburg Italia Irlanda Grecia Germania Frana Finlanda Danemarca Belgia Austria Slovenia Slovacia Romnia Polonia Lituania Letonia Ungaria Estonia Republica Ceh Bulgaria -70,0% -60,0%
-3,4% -11,2% -10,4% 14,2% -3,9% -4,1% 0,0% 2,7% 0,5% -0,7% -0,5% -0,1% -4,7% -1,4% -3,4% -2,0% 2,0% -0,9% -0,4% -4,7% -15,3% -12,2% -27,8% -23,9% -22,4% -40,6% -38,2% -51,9% -48,6% -33,7% -29,0% -22,2% -22,7% -22,5% -20,8% -17,8% 17,9% 3,5% 0,2% 0,6%
12,7% 9,7%
0,9% 15,4%
-50,0%
-40,0%
-30,0%
-20,0%
-10,0%
0,0%
10,0%
20,0%
30,0%
40,0%
Rezultate mai bune (-) sau mai slabe (+) fa de obiectivele de emisii respective, n puncte procentuale Cu msurile existente, mecanismele de la Kyoto i rezervoarele de carbon Cu toate msurile, mecanismele de la Kyoto i rezervoarele de carbon
Sursa: COM(2007) 757. Figura. Diferena relativ ntre proieciile emisiilor de GES pentru 2010 i obiectivele corespunztoare pentru 2010
2. Instrumente economice Se aplic principiul Poluatorul pltete sub forma internalizrii externalitilor, consecutive stabilirii corecte a cuantumurilor taxelor pe poluare solicitate agenilor economici emiitori de GES. Instrumental este stimulativ, ncurajnd adoptarea celor mai bune tehnologii n vederea scderii emisiilor i diminurii taxelor de poluare. Aceast stimulare a captat o ncurajare parial suplimentar prin Directiva UE 2003/87/EC Directiva UE privind comercializarea emisiilor sau ETS EU, care promoveaz o schem de comercializarea a emisiilor de GES. ETS EU nu reprezint un mecanism prevzut de Protocolul de la Kyoto, ci un instrument de reducere a emisiilor de GES, fiind conceput pentru a sprijini Statele Membre pentru atingerea obiectivelor privind reducerea emisiilor de CO2 prevzute de Protocolul de la Kyoto n concordan cu principiul Poluatorul Pltete. Schema stabilete un sistem de limitare-tranzacionare bazat n prim faza pe instalaiile industriale care emit CO2. Sectoarele industriale prevzute n prima faza a aplicrii schemei cuprind: instalaii de ardere de peste 20 MW, instalaii de rafinare, cuptoare de cocs, precum i instalaii de siderurgie, industria minelor, cimentului, sticlei, ceramicii, celulozei i hrtiei. Anul 2005 este primul an pentru care sunt disponibile date verificate referitoare la emisiile de CO2 pentru instalaiile acoperite de ETS. n 2005, ETS a acoperit aproape 50% din totalul emisiilor de CO2 ale UE i aproximativ 40% din totalul emisiilor de GES, echivalentul a aproximativ dou miliarde de tone. n lipsa unor date verificate n mod independent privind emisiile pentru anii care au precedat introducerea ETS, impactul acestei scheme asupra emisiilor este dificil de evaluat pe deplin. Cu toate acestea, primele cercetri tiinifice indic posibilitatea ca nivelul acestora s fi sczut n 2005 n raport cu nivelul de dinainte de introducerea ETS. n medie, 10.800 de instalaii, care produceau aproximativ 2.020 Mt de CO2 pe an, au participat n primii doi ani ai schemei de comercializare. Aceste instalaii au primit certificate
47
48
de emisii pentru aproximativ 2.080 Mt de CO2 pe an. Dou treimi dintre aceste instalaii sunt clasificate drept instalaii de combustie i sunt rspunztoare de 72% din totalul emisiilor. n 5 state membre (Austria, Irlanda, Italia, Spania i Regatul Unit) emisiile verificate au fost superioare certificatelor alocate Evaluarea PNA pentru a doua perioad de comercializare a nceput n 2006. Bulgaria i Romnia, care au aderat la Uniunea European la 1 ianuarie 2007, au ntocmit PNA pentru anul 2007. n medie, n urma evalurii tuturor PNA, plafonul fixat pentru UE a fost redus cu aproximativ 7% n comparaie cu emisiile verificate din 2005-2006. De la nceputul evalurii planurilor naionale de alocare pentru cea de-a doua perioad, n iulie 2006, preul certificatelor pentru 2008 a rmas ntre 12 i 25 EUR. Directiva 2003/87/CE a fost amendat prin Directiva 2004/101/CE, aa-numita directiv de legtur, care recunoate reducerile de emisii generate de proiecte IC Implementare n Comun i Mecanismul de Dezvoltare Curat MDC i permite utilizarea acestora n cadrul ETS. 3. Instrumente financiare Impactul preconizat al IC i CIE Comercializarea Internaional a Emisiilor poate asigura surse adiionale de venituri pentru proiectele de investiii din Romnia i surse adiionale de finanare a aciunilor i msurilor interne din domeniul schimbrilor climatice. Investiiile pe care le pot susine aceste mecanisme flexibile vor avea, direct sau indirect, efecte pozitive considerabile asupra mediului i economiei Romniei. Veniturile totale poteniale din vnzarea de URE pe baza mecanismului IC n Romnia depind de potenialul existent pentru proiecte IC. Pn n prezent au fost deja contractate proiecte care genereaz un volum de URE i UCA de circa 7,5 milioane tone CO2, echivalent corespunzator unei valori de circa 40 milioane Euro. Presupunnd o rapid punere n practic a legislaiei i procedurilor referitoare la IC Modul I, acest volum ar putea crete substanial pn sfaritul primei perioade de angajament (2012). Potenialul teoretic de comercializare international a emisiilor conform Articolului 17 al Protocolului de la Kyoto este mai mare. Analiza scenariilor privind emisiile de GES realizate pentru cea de-a III-a Comunicare Naional indic un volum suplimentar anual de UCA de cel puin 50 milioane tone CO2 echivalent n prima perioad de angajament. Comercializarea se va dsfura i n cadrul unei Scheme de Investiii Verzi-SIV i prin urmare volumele tranzacionate n forma SIV vor fi limitate de proiectele poteniale care sunt fezable n cadrul SIV. Astfel, potenialul de tranzacionare va depinde i de proiectarea SIV i de dorina cumprtorilor de UCA de a investi n SIV a Romniei pentru a sprijini deciziile de utilizare a mecanismului IC i a GIS n sectoarele acoperite de ETS UE. Bibliografie
Bran, Florina (2002)., Relaia economie-mediu la nceputul mileniului al III-lea, Editura ASE, Bucureti Bran, Florina (2002). Componena ecologic a deciziilor de dezvoltare economic, Editura ASE, Bucureti Bran, Florina, Ioan, I. (2001). Ecosfer i politici ecologice, Editura ASE, Bucureti Constantin, C., coord. (2007). Direcii strategice ale dezvoltrii durabile n Romnia, European Institute in Romania, Studii de Strategie i politici Comisia European, Council decision on the approval by the EU of the Kyoto Protocol, 2002/358/EC, 2002 Comisia European, Progrese nregistrate n vederea ndeplinirii obiectivelor protocolului de la Kyoto, COM(2007) 757, 2007 Rojanschi, V., Bran, Florina (2002). Politici i strategii de mediu, Editura Economic, Bucureti ***Strategia Naional pentru eficien energetic, 2004 www.euint.com.
48
IMPACTUL CRIZEI FINANCIARE ASUPRA STRATEGIILOR DE COMPENSARE Tatiana MOTEANU Academia de Studii Economice, Bucureti Tatiana_mosteanu@yahoo.com Monica ANDREI Academia de Studii Economice, Bucureti mona_andrei@yahoo.com Rezumat. Impactul continuu al mediului economic nesigur a afectat fora de munc a majoritii organizaiilor, genernd o cretere continu a omajului, reduceri salariale i reduceri n beneficiile oferite, fornd tot mai multe companii s i revizuiasc strategia de compensare. Compensarea angajailor const ntr-o serie de elemente folosite cu scopul de a atrage, reine i motiva personalul competent, ns, n special n Europa de Est, cel mai important loc l ocup n continuare plata fix, respectiv salariul de baz. Criza financiar din ultimul an are un mpact major n modelarea elementelor de compensare ce vor fi restructurate treptat ncepnd cu 2010. Cuvinte-cheie: compensare ; structur salarial; buget salarial; for de munc; comunicare. Coduri JEL: J30, J31, J33. Coduri REL: 12F, 17C. 1. Introducere n ultimul an impactul crizei financiare asupra economiei a zguduit planurile multor companii, afectnd piaa forei de munc mai ales printr-o cretere continu a omajului. Cererea consumatorilor i investitorilor a sczut n prima jumatate a anului, genernd o scdere dramatic a valorii aciunilor. Severitatea acestor probleme a generat o intervenie fiscal a guvernelor n ncercarea de a stabiliza acest declin cu uoare rezultate nregistrate n creterea cererii pentru 2010, dei anul urmtor se afl nc sub semnul ntrebrii. Conform IMF, cele mai mari creteri economice vor fi nregistrate n China i n India:
Restul rilor
Sursa: IMF World Economic Outlook Data Octombrie 2009. Figura 1. Creterea real a produsului intern brut
50
Datorit dinamicii economiei curente, tot mai multe companii se lupt cu probleme de omaj involuntar i de bugete salariale. n ciuda faptului c acum pachetele salariale ofer mai mult dect salariul de baz, acesta rmne n continuare cel mai mare factor de motivaie. 2. Strategia de compensare Compensarea angajailor este definit de totalitatea mijloacelor de plat pentru serviciile primite de la anajat pe care angajatorul le folosete cu scopul de a atrage, reine i motiva angajaii competeni. Toate elementele financiare pe care angajatul le primete ca i compensare sunt incluse n contractul acestuia sau n anexele contractuale. Asociaia profesional World at Work mparte compensarea n patru mari elemente: Plata fix, care este de cele mai multe ori reprezentat de salariul de baz al angajatului prestabilit prin contractual de munc. Plata fix nu depinde de performana angajatului, dar este stabilit n funcie de sistemul de gradare al slujbelor i de nivelurile de salarizare. Plata variabil, care este strict legat de performana individului i a organizaiei. Este pltit de obicei pentru o perioada fix de timp (un ciclu) i trebuie rectigat prin rezultate la nceperea unui nou ciclu. Plata motivaional pe termen scurt (incentive), care deriv din plata variabil i are ca scop s recompenseze munca i performana din decursul unui an sau mai puin (de exemplu plata bonusului annual). Plata motivaional pe termen lung (incentive), care deriv din plata variabil i are ca scop s recompenseze munca i performana din decursul a mai mult de un an (de exemplu aciuni sau dividente). n plin criz financiar strategia de compensare devine din ce n ce mai greu de urmat i stabilizat. Incapacitatea de plat, reducerile de buget, reglementrile guvernamentale, precum i trendurile pieei afecteaz puternic i n foarte scurt timp compensarea. Printre factorii care influeneaz intern filozofia de compensare, cei mai importani sunt: - Strategia de business i performana financiar - Planurile operaionale, inclusiv productivitatea i controlul costului - Filozofia i valorile organizaiei - Structura oganizaiei - Demografia forei de munc - Capacitatea de plat. Factorii externi cu impact asupra filozofiei de compensare sunt: - Mediul economic curent i activitatea competitorilor - Direciile forei de munc - Dinamica pieii salariale - Taxe i impozite - Tredurile sociale - Ateptrile foreri de munc s fie pltite. Performaa este direct legat de strategia de compensare cu scopul de a motiva angajatul pentru a atinge obiectivele stabilite. Printr-o strategie de compensare puternic compania atrange i reine angajaii potrivii, ncurajeaz anumite comportamente i recunoate performana, dar i mbuntete ansele de a atinge profitul estimat. Angajatul percepe ns trei categorii de elemente n strategia de copensare aplicat: 1) Salariul de baz anual (care poate include i al 12-lea sau al 14-lea salariu dac exist) 2) Venitul total (Salariu de baz anual + bonus + comisioane) 3) Pachetul total (Venitul total + Beneficii).
50
51
3. Structura salarial Majoritatea companiilor globale care lucreaz cu un numr mare de angajai (de regul peste 200) i care au funcii clar definite i diversificate au dezvoltat structuri sau grile salariale (pay levels). Structura salarial este folosit pentru a diferenia ntre diverse trepte de compensare oferite i determin progresia salarial. Termenul de structur salarial este adesea confundat cu termenul grade levels ns ele se refer la concepte diferite. n marea majoritate a cazurilor structura salarial este diferit de cea a gradelor/treptelor pentru angajai, deoarece gradelor pot fi identice la nivel de global, dar grila salarial trebuie adaptat la nivel de ar. O structur salarial definete nivelurile de compensare pentru posturi, grupuri de posturi i ofer posibilitatea unei progresii salariale dac condiiile de performan i contribuie sunt ndeplinite. Progresia gradual este de obicei inclus n structura salarial atunci cnd fiecare grad are ataat un nivel salarial distinct. Fiecare nivel prezint un minim, un punct de mijloc, median i un maxim. Diferena procentual ntre medianele a doua grade adiacente este cunoscut ca progresia de mijloc sau diferenial. Anumii factori cum ar fi nivelul funciei sau competiia de pe pia pot afecta aceast progresie. Tabelul 1 Exemplu de structur salarial (valoare brut n RON, pe an) Nivel Conducere Director Manager Profesional Suport Minim (80%) 140.000 105.600 80.000 41.600 26.400 Mijloc (100%) 175.000 132.000 100.000 52.000 33.000 Maxim (120%) 210.000 158.400 120.000 62.400 39.600
Structurile salariale sunt de regul dezvoltate pe categori geografice (ri, orae, judee), sectoare (tehnic, financiar, producie), funcie (finane, marketing, resurse umane, IT, vnzri) i categori demografice. Compa-Ratio este salariul de baz al angajatului comparat cu poziia de mijloc din grila salarial i exprimat ca procent: Compa-Ratio = Salariu real Valoarea mijlocie a nivelului salarial recomandat Valoarea Mijlocie plus/minus 20% = Pay Level Salariul este i el direct legat de performana angajatului i cretea anual a acestuia depinde n mod direct de aceasta. Marea majoritate a angajailor care i ndeplinesc funcia la nivelul ateptrilor se situeaz n jurul unei Compa-Ratio de 100% (+, -) i este dorit ca aceia care i depesc cu mult ateptrile s se situeze n captul superior al intervalului. 4. Tendine n creterile salariale Din ce n ce mai multe ri dau semne c au ieit sau sunt pe cale s ias din criz. Cu toate acestea, rata inflaiei i restriciile financiare ale companiilor vor pune presiune pe creterile salariale i bugete. Se estimeaz c inflaia va continua s creasc n 2010 afectnd modest bugetele salariale. Conform consultanilor Radford, dou treimi din companii au ngheat creterile salariale n 2009 i mai mult de jumtate au reevaluat procesele n urma crora aloc bugetele salariale. Dei majoritatea sper s poat oferi aceleai creteri salariale ca i n 2009, o parte din companii vor ine ngheate salariile pentru nc un an.
51
52
Sursa: Radford ISSIT Septembrie 2008 i Septembrie 2009 Creteri salariale generale. Figura 2. Creteri salariale exprimate ca procent din salariu
n funcie de natura produselor i serviciilor oferite, companiile se mpart n trei categorii: - Care i continu activitatea aproape neafectat de criz i care continu s nregistreze creteri impact minim asupra compensrii - Care manifest ngrijirea fa de posbilele efecte ale crizei i care iau msuri de reducere a costurilor, ns nregistreaz n continuare o oarecare cretere impact mediu asupra compensrii prin stoparea angajrilor, controlarea promovrilor, introducerea metodelor alternative de control al bugetului, precum i nghearea salarilor - Care sunt direct afectate negativ de criz i care sunt obligate s reduc personalul, s reduc salariile i beneficiile oferite. 5. Concluzii Impactul continuu al mediului economic nesigur a determinat tot mai multe organizaii s i revizuiasc strategia de compensare. Organizaiile trebuie s lucreze cu bugete moderate ns cu ateptri ridicate ale angajaiilor care se ateapt nu numai la pay for performance, dar i la pay for retention. O atenie deosebit trebuie acordat angajaiilor cu performane deosebite, n acelai timp continund cu reducerile de personal mai puin competent. Un element cheie n 2010 va fi comunicarea ctre angajai pentru a i ajuta s neleag valoarea pachetului salarial primit, i mai ales a beneficiilor i a valorii acestora pe termen lung, n special ntr-o cultur cum este cea din Europa de Est, unde se pune valoare mai mult pe compensarea pe termen scurt (salariu, bonus, asigurare medical) dect cea pe termen lung, cu materializare n civa ani (aciuni i dividente, conribuii la pensiile private). Bibliografie
International Monetary Fund IMF, World Economic Outlook Data Octombrie 2009 Radford, International Semi-Annual Summary of Industry Trends (ISSIT), Technology Edition, Septembrie 2008 Radford, International Semi-Annual Summary of Industry Trends (ISSIT), Technology Edition, Septembrie 2009 www.worldatwork.org
52
STATUL I INVESTIIILE STRINE DIRECTE UNELE ASPECTE N CONTEXTUL CRIZEI FINANCIARE Daniela Lidia I. ROMAN Academia de Studii Economice, Bucureti daniela_lidia_roman@yahoo.com Rezumat. Buna guvernare este o component cheie a politicilor i reformelor pentru reducerea srciei, pentru securitate la nivel naional i mondial, precum i pentru promovarea democraiei i a drepturilor omului. Multe ri n curs de dezvoltare, n special rile cel mai puin dezvoltate, sunt interesate de faciliti create pentru fluxurile de investiii strine directe. Declinul economic reprezint o provocare pentru multe ri n curs de dezvoltare pentru c investiiile strine directe au devenit una din cele mai mari surse de finanare extern. Unele aspecte privind implicarea statului n evoluia investiiior strine directe n condiiile actualei crize financiare sunt prezentate n aceast lucrare. Cuvinte-cheie: investiii strine directe; criza economic i financiar; corporaii transnaionale; buna guvernare; impactul crizei. Coduri JEL: 23F, 59F, 59H, 45P. Coduri REL: 10B, 10H, 10J, 19I. 1. Introducere Accelerarea globalizrii comerului i a fluxurilor de capital au dus la o cretere economic rapid n multe ri, inclusiv n rile n curs de dezvoltare i n rile cu economii n tranziie (Roman, 2006, pp.63-65). Este cunoscut creterea deosebit a exporturilor lor, multor dintre aceste ri crescndu-le n mod semnificativ veniturile reale i bucurndu-se de o cretere a ocuprii forei de munc i de o reducere a srciei. Multe ri n curs de dezvoltare, n special rile cel mai puin dezvoltate, nu au cunoscut creteri ale redresrii economice, dei au fcut eforturi pentru a face fa provocrilor globalizrii. Srcia extrem a rmas n multe dintre ele i acest lucru a fost legat de dependena de produsele de baz, de o lips a capacitilor de producie i a lipsei de acces la serviciile de baz. Civa ani n urm, provocarea major pentru comunitatea internaional a fost de a garanta globalizarea ca o for pozitiv pentru populaia globului, dar i de a face fa consecinelor sale negative. 2. Investiiile strine directe n prezent Fluxurile de investiii stine directe (ISD) n lume au sczut moderat n anul 2008, dup o perioad de cinci ani de cretere nentrerupt (Roman, 2009), n mare parte, ca urmare a crizei globale economice i financiare. Iniial economiile dezvoltate au fost cele mai afectate. Declinul s-a extins i la rile n curs de dezvoltare, investiiile strine directe n cele mai multe dintre acestea au sczut, de asemenea, n 2009. La nivel global intrrile de investiii strine directe au fost grav afectate de criza economic i financiar. Intrrile de ISD sunt de ateptat s scad de la 1,8 mii de miliarde dolari n anul 2008 pn la mai puin de 1,2 mii de miliarde dolari n 2009, cu o revenire lent n 2010 la un nivel de 1,4 mii de miliarde dolari (UNCTAD-WIR, 2009, p. 18). n 2008 intrrile de investiii strine directe globale n rile din Sud, Est i din Asia de Sud-Est au crescut cu 17%; investiiile strine directe pentru Asia de Vest au continuat s creasc pentru al aselea an consecutiv; intrrile de ISD n America Latin i Caraibe au crescut cu 13% i fluxurile de investiii strine directe pentru Europa de Sud-Est i Comunitatea Statelor Independente au cunoscut o cretere pentru al optulea an consecutiv.
54
n Sud-Estul Europei i n Comunitatea Statelor Independente fluxurile de investiii strine directe peste grani au fost diferite n cele dou semestre ale anului 2008: (i) n prima jumtate au existat lichiditi care au permis intrarea pe noi piee i accesul la materii prime; (ii) n a doua jumtate principalele caracteristici au fost dezinvestirea-repatrierea- i stagnarea achiziiilor. Investiiile strine directe ale Federaiei Ruse peste grani au atins un nou nivel: 52 miliarde dolari, astfel nct aceast ar se situeaz pe locul doi ca surs de investiii strine directe printre rile n curs de dezvoltare i economiile n tranziie, dup Hong-Kong China (UNCTAD-WIR, 2009, p.74). Fluxurile de investiii strine directe ctre grupul celor nou state membre intrate n Uniunea European n anii 2004 i 2007 au sczut cu 9 % n anul 2008. Astfel, aceasta a fost de departe cea mai mic rat de scdere fa de intrrile de resurse n rile din grupul EU-15. Polonia cu 16,5 miliarde dolari, Romnia cu 13,3 miliarde dolari, Republica Ceh cu 10,7 miliarde dolari i Bulgaria cu 9,2 miliarde dolari nsumeaz mpreun 77 % din intrrile de resurse n ntregul grup. n anul 2009 fluxurile de ISD au suferit scderi n toate regiunile. Tendinele politicii investiiilor strine directe din timpul crizei au fost n cea mai mare parte favorabile acestora, att la nivel naional, ct i internaional. n unele ri a aprut o abordare mai restrictiv a investiiilor strine directe. Exist, de asemenea, tot mai multe dovezi de msuri protecioniste luate de unele ri n curs de dezvoltare. Schimbrile deosebite n ierarhia investiiilor strine directe pe parcursul anului trecut au cauzat modificri n clasamentul general al rilor gazd i al rilor furnizoare de investiii strine directe. n timp ce Statele Unite i-au meninut poziia de cea mai mare ar primitoare (Roman, 2009 ), dar i ca ar de origine n 2008, multe economii n tranziie i n curs de dezvoltare au aprut n calitate de mari beneficiari i investitori: acestea au reprezentat 43% i, respectiv, 19% din intrrile i ieirile globale de investiii strine directe n 2008 (UNCTADWIR, 2009). Marea Britanie a pierdut poziia de cea mai mare ar exportatoare i de ar beneficiar de investiii strine directe ntre rile europene (Roman, 2009). Cteva din rile europene s-au meninut n ierarhia clasamentului att la intrri, ct i la ieiri de investiii strine directe. Japonia i-a mbuntit poziia de ar furnizoare. Investiiile repatriate, mprumuturile i rambursrile de datorii n interiorul companiei la firmele-mam au depit fluxurile de investiii brute strine directe ntr-un numr de ri (nc de la mijlocul anului 2008). De exemplu, investiiile repatriate s-au ridicat la 110 miliarde dolari n cazul ieirilor de investiii strine directe din Germania, reprezentnd 40% din fluxurile sale brute de investiii strine directe n 2008. Investiiile repatriate au devenit ceva obinuit n timpul crizei. Motivaiile pentru investiiile repatriate au fost accentuate n timpul crizei. Companiile transnaionale (CTN) au redus costurile de exploatare i, n unele cazuri, iau parte la o masiv restructurare n industrie, n investiiile pentru mediu, n agricultur, n transporturi i n alte domenii. Exist 82.000 CTN n lume, cu 810.000 filiale strine (UNCTAD, WIR, 2009, p. 24). Aceste companii joac un rol important n creterea economiei mondiale. De exemplu, exporturile filialelor strine ale CTN sunt estimate la aproximativ o treime din exportul mondial total de bunuri i servicii. Numrul de persoane angajate de ctre acestea n ntreaga lume a totalizat aproximativ 77 milioane n 2008. Statutul lor internaional nu le-a ndeprtat de actuala recesiune global. Reducerea cu 4,8% a stocului de aciuni de ISD a fost reflectat n scderea valorii produsului intern brut, precum i a vnzrilor de bunuri,servicii i active. Criza economic i financiar are un impact puternic, att la nivelul industriei ct i la nivelul companiei. Acest lucru se reflect n declinul profiturilor i n restructurarea forat (fuziuni, vnzri-cumprri, reorganizri interne). Rata de internaionalizare dintre cele mai mari CTN a sczut n 2008 (estimri preliminare ale UNCTAD), iar profiturile lor globale au sczut cu 27%. n ceea ce privete structura pe sectoare a primelor 100 din lista CTN pentru anul 2007, majoritatea dintre cele mai mari a continuat s activeze n sectorul produciei. Astfel, General Electric,Toyota Motor Corporation i Ford Motor Company au fost printre cei mai
54
55
mari productori i acetia au fost afectai de criz (pentru Ford- Divizia SUA ). Divizia Ford Motor Company pentru Europa a fost afectat n mai mic msur datorit adaptrii produciei n ultimii ani la cerinele pieei europene. n decembrie 2009 cel mai mare constructor european de autoturisme Volkswagen a cumprat 49,9% aciuni de la productorul auto Porsche cu 3,9 miliarde de euro i va prelua toat compania pn la sfritul anului 2011. Porsche va deveni a doua marc a grupului Volkswagen pe care l va ajuta s i ating obiectivul de a deveni cel mai mare constructor auto din lume pn n 2018, depind Toyota. De asemenea, achiziia va permite Volkswagen s i extind oferta de automobile de lux i s obin un profit operaional anual mai mare cu 700 milioane euro. CTN din sectorul serviciilor au crescut constant cota lor n cadrul ierarhiei. Au existat 26 companii pe lista anului 2008, n comparaie cu 14 n 1993, cele mai mari fiind Vodafone Group i Electicit de France. 3. Previziuni n domeniul investiiilor strine directe Despre previziunile referitoare la investiiile strine directe globale se poate spune c nu sunt att de bune. Pe termen scurt, extinderea recesiunii globale n 2009, creterea lent prognozat pentru 2010, precum i cderea drastic a profiturilor ntreprinderilor vor influena fluxurile de investiii directe strine care se ateapt s fie sczute. CTN apar ezitante cu privire la extinderea activitii lor internaionale: majoritatea CTN mari (58% din ele) i-au anunat intenia de a reduce cheltuielile de investiii strine directe n 2009 la nivelul celor din anul 2008 (estimri UNCTAD) cu aproape o treime din nivelul celor anticipate. Previziunile pe termen mediu pentru investiiile strine directe sunt mai optimiste. CTN se ateapt la o redresare treptat a cheltuielilor lor privind investiiile strine directe n 2010; jumtate dintre ele se ateapt ca investiiile strine directe n 2011 s depeasc nivelul din 2008. Statele Unite mpreun cu China, India, Brazilia i Federaia Rus sunt n msur s contribuie la redresarea n viitor a investiiilor strine directe. Spre exemplu, compania chinez Hoyo Agricultural Machinery Equipment a inaugurat n toamna anului 2009 n Romnia fabrica de tractoare de la Rnov, o investiie de 50 milioane de dolari, la aceast unitate urmnd s fie produse anual 20.000 de tractoare destinate pieei europene. Industriile care sunt mai puin sensibile la ciclul de afaceri i care opereaz pe piee cu o cerere stabil (cum ar fi domeniul agroalimentar), precum i cele cu perspective de cretere pe termen lung (cum ar fi domeniul farmaceutic) sunt susceptibile de a fi motorul creterilor viitoare. 4. Cteva msuri ale statelor n contextul crizei financiare Investiiile strine directe nu sunt cauza acestei crize. Criza a nceput n a doua jumtate a anului 2007. Ea s-a agravat n ultimul trimestru al anului 2008 i a determinat i a condus la ncetinirea activitii economice globale. Astfel, reducerea accesului la finanare a afectat capacitatea firmelor de a investi. Creditul a devenit mai puin abundent i mai scump. nclinaia spre investiii a firmelor a fost afectat de lipsa perspectivei economice n viitor. Astfel, ieirile de fluxuri financiare din rile dezvoltate pe total se ateapt s se reduc n 2009 cu 3,8% comparativ cu creterea cu 0,8% n 2008 i aceasta este prima astfel de cdere n perioada postbelic, confirmat de OECD, Naiunile Unite i Banca Mondial. 85 % din companiile transnaionale au raportat UNCTAD c impactul crizei economice a fost negativ sau foarte negativ asupra cheltuielilor lor planificate pentru investiii. Unele msuri de politic naional introduse ca rspuns la criz sunt susceptibile de a avea un impact asupra fluxurilor de investiii strine directe i operaiunilor CTN ntr-un mod indirect. n acest context, msurile pot avea un efect pozitiv. Ele ar putea ajuta la stabilizare. n anul 2008 cteva ri au continuat s liberalizeze reglementrile privind investiiile strine directe n anumite domenii: liberalizarea producerii curentului electric (Federaia Rus), aprobarea unei noi legi privind companiile bursiere (Ucraina), simplificarea sistemului de impozitare i mbuntirea lui pentru facilitarea iniierii unei afaceri (Georgia).
55
56
Multe guverne au ntreprins aciuni n timpul crizei globale pentru a susine i a ntri piee competitive n sistemul financiar bancar i n alte domenii. Msurile fiscale i financiare luate s limiteze efectele crizei globale ajut s creasc cererea agregat, s stimuleze redresarea economic i s reduc dezechilibrele macroeconomice globale. Aceste dezechilibre sunt o surs de tensiuni n comer i contribuie la meninerea unui sentiment protecionist. Multe ri dezvoltate i cteva economii emergente au creat pachete de msuri economice stimulative i pachete de ajutoare financiare, spre exemplu: Statele Unite au acordat 12 miliarde USD pentru susinerea programelor i Uniunea European a acordat 8 miliarde de euro (Hufbauer, Rubini, Wong, 2009). Pachetele de ajutoare financiare reprezint 28% din PIB-ul Regatului Unit, 19 % n Germania i 19% n Frana. Pachetele de stimulare fiscal pentru anul 2009 ca pondere n PIB au fost de 1,9 % n Frana, de 1,9 % n Regatul Unit, de 2,8% n Germania, de 3,5 % din PIB-ul total al OECD i de 4% din PIB n Australia, Canada, Coreea, Noua Zeeland, Statele Unite. Pachetele de stimulare fiscal i financiar reprezint 13 % din PIB-ul Chinei (OECD, 2009). Unele msuri ale statelor lumii pentru a limita efectele negative ale crizei financiare sunt: cheltuielile guvernamentale destinate investitorilor, n special pentru garanii acordate sistemului bancar privat. De exemplu, guvernul Marii Britanii a cheltuit pentru unele msuri n scopul de a iei din criz sume care reprezint aproximativ 30.000 /pers. (50.000 $/pers). SUA au cheltuit sume care reprezint aproximativ 10.000. $/pers. un nou interes pentru acorduri ncheiate ntre rile dezvoltate, dar i ntre rile n curs de dezvoltare i rile cu economii n tranziie. De exemplu, n cursul anului 2008, reeaua de acorduri de investiii internaionale a continuat s se extind: s-au ncheiat 59 noi tratate bilaterale de investiii, crescnd numrul total la 2.676. Numrul de tratate privind dubla impozitare a crescut cu 75, ajungnd la un total de 2.805. Numrul de alte acorduri internaionale de comer (n special acordurile de liber schimb care conin obligaii cu caracter obligatoriu pentru prile contractante cu privire la liberalizarea investiiilor i de protecie) a ajuns la 273 de sfritul anului 2008. n paralel cu creterea numrului acordurilor internaionale de investiii, numrul de state investitoare a continuat s creasc, ajungnd la 317 la sfritul anului 2008 (WTO, COMTD, 2009). credite ctre guvernele din rile cel mai puin dezvoltate acordate de ctre instituiile financiare internaionale, cum ar fi Fondul Monetar Internaional, Banca Mondial etc. De exemplu Angola a primit $ 1,4 miliarde USD pentru ajustare structural i reforme. Ca rspuns la gravele dezechilibre macroeconomice, guvernul din Angola a nnsprit politicile fiscale i monetare. n acelai timp, guvernul Angolei trebuie s introduc unele reforme structurale cum ar fi: - transparena fiscal. Guvernul va publica rapoarte trimestriale privind execuia bugetului pentru a asigura o mai mare transparen i o mai bun vizibilitate a marilor ntreprinztori ai statului. - sistemul fiscal mbuntit. Autoritile au dezvoltat o strategie de reform fiscal care s conduc la ncurajarea consumului avnd n vedere un sistem de impozitare facil; de asemenea, se are n vedere simplificarea substanial a sistemului de impozite pentru mbuntirea eficienei colectrii i reducerea evaziunii. Strategia include nfiinarea unei autoriti cu scopul consolidrii sistemului fiscal bazat pe mai puine scutiri fiscale, astfel nct s stimuleze economia. Programul include msuri de consolidare a normelor de reglementare i de supraveghere a Bncii Naionale a Angolei pentru a limita riscurile legate de ncetinirea creterii economice i msurile privind creditele n valut n scopul reducerii gradului de dependen fa de dolarul american. Aranjamentul stand-by va ajuta Angola n restabilirea echilibrelor macroeconomice i va conduce la atenuarea repercusiunilor crizei economice globale n perioada aplicrii programului stabilit. Pentru a pune o baz solid creterii pe termen mediu, sunt necesare reforme structurale mai profunde, s ncurajeze competitivitatea i s revigoreze dezvoltarea sectorului privat.
56
57
Ajutorul pentru comer. Este un set de msuri luate de Organizaia Mondial a Comerului pentru a ajuta rile n curs de dezvoltare pentru depirea constrngerilor diverse privind construirea infrastructurii lor economice i pentru creterea competitivitii acestora. Scopul acestui ajutor este de a facilita rile n curs de dezvoltare s se integreze n economia mondial i s se asigure c acestea pot s beneficieze de o mai mare deschidere a schimburilor comerciale i accesului pe pia pentru exporturile lor de bunuri i servicii. Ajutorul pentru comer include subvenii i mprumuturi prefereniale pentru: infrastructur construirea de drumuri, porturi, precum i de telecomunicaii care leag pieele interne i globale; capacitate de producie investiii n industrii i sectoare, astfel nct rile pot diversifica exporturile; asisten tehnic sprijinirea rilor s dezvolte strategii de comer; asisten de ajustare ajutor prin costuri asociate cu reduceri de tarife, afilieri privilegiate sau diminuarea condiiilor de comer (WTO, 2008). Cteva ri dezvoltate s-au angajat s asigure ajutor pentru comer economiilor n dezvoltare i n tranziie, spre exemplu: Japonia s-a angajat s asigure 12 miliarde USD pe an ntre 2009-2011; Olanda 550 milioane euro pe an ntre 2009-2011; Frana 850 milioane euro din 2010 i Regatul Unit s-a angajat s cheltuiasc aproximativ 1 miliard pe an ntre 2009 i 2011 pentru amplificarea creterii economice i a comerului n cele mai srace ri (OECD-WTO, 2009). Statele Unite s-au angajat s cheltuiasc 2,7 miliarde USD anual pentru ajutorul pentru comer ncepnd din 2010. Uniunea European i statele ei membre s-a angajat s asigure 2 miliarde euro anual din 2010 pentru asisten legat de comer (OECD-WTO, 2009). 5. Concluzii Datele preliminare pentru 2009 indic un declin general al fluxurilor de investiii strine directe n economiile dezvoltate, n dezvoltare i n tranziie. UNCTAD se ateapt ca n anul 2010 s nceap o revenire uoar. Cu intervenii guvernamentale masive n servicii bancare i financiare, unele guverne ale rilor dezvoltate au devenit cel mai mare sau unic acionar n multe dintre cele mai mari CTN. n astfel de situaii, deoarece sunt cheltuite fonduri publice pentru redresarea CTN, statele implicate au fost nevoite s intervin, s controleze anumite activiti ale acestor companii (nivelul salariilor pentru funciile de conducere, al primelor acordate personalului, al altor avantaje nejustificate pe timp de criz). Aceast schimbare dramatic, mpreun cu cderea unora dintre cele mai mari CTN de servicii financiare, va influena n mod deosebit investiiile strine directe n toate domeniile, dar mai ales n domeniul serviciilor financiare n viitor. Este necesar ca guvernele s formuleze o politic strategic integrat pentru activiti ale companiilor transnaionale n rile lor. Acest lucru ar trebui s includ domenii economice vitale, cum ar fi: dezvoltarea infrastructurii, concurena, comerul i facilitarea schimburilor comerciale dintre state cu acelai nivel de dezvoltare sau nivele diferite. Acordurile internaionale au jucat un rol n asigurarea predictibilitii, stabilitii i transparenei programelor naionale de investiii. Asigurarea investiiilor, alte msuri ale rilor primitoare care ncurajeaz investiiile directe strine pot realiza o cooperare internaional util n activitile viitoare. Au fost manifestate puncte de vedere conform crora unele msuri ale rilor n curs de dezvoltare ar putea duce la favorizarea investiiilor naionale n detrimentul investitorilor strini. Unele state au nceput o discriminare fa de investitorii strini i/sau a produselor lor n diverse moduri folosind anumite lacune din reglementrile internaionale. Astfel, protecionismul implic: favorizarea achiziiilor publice de pe piaa intern, n special proiecte publice majore n infrastructur atenionarea bncilor referitor la credite acordate beneficiarilor externi, invocnd excepia de securitate naional sau mutarea barierelor protecioniste la nivel local. Pentru urmtorii ani o ntrebare foarte important ar fi ce politici de investiii strine directe se vor aplica de rile beneficiare odat ce economia
57
58
global va ncepe s-i revin. Este posibil s se manifeste un nou val de naionalism economic n scopul de a proteja performanele naionale. mprejurrile economice excepionale n care au fost introduse programele arat c nu exist un model general de analiz a efectelor comerului asupra prilor lor componente izolat de efectele macroeconomice peste grani ale programelor nsei. Rolul Organizaiei Mondiale a Comerului (OMC) este de a ncuraja fluxurile adiionale Ajutorului pentru Comer de la donatori pentru a susine cererile rilor beneficiare. Multe dintre msurile specifice politicii de investiii luate de rile n curs de dezvoltare n perioada noiembrie 2008-iunie 2009 nu au fost restrictive fa de investiiile strine. Pentru Romnia este important s limiteze efectele crizei economice i financiare deoarece sunt multe ntreprinderi, printre care i companii transnaionale, care au dificulti financiare. Bibliografie
Hufbauer, G., Rubini, L., Yee, W., Swamped by Subsidies: Averting a US-EU Trade War after the Great Crisis, Policy Note, 24 july 2009 IMF, The Implications of the Global Financial Crisis for Low-Income Countries-An Update, 28 September 2009 Roman, Daniela Lidia (2006). Finane publice internaionale, Editura Economic, Bucureti Roman, Daniela Lidia, 2009. Some aspects of the new wave of globalization, International Scientific Sessum Financial innovation and competition in European Union, ASE-Bucureti, FABBV, Bucureti, nov. 2008 in Theoretical and Applied Economics, Supliment Roman, Daniela Lidia, 2008. Fiscal sovereignty in Romania-European Union member state, International Scientific Sessum Financial and monetary policies in European Union, Bucureti, nov. 2007, in Theoretical and Applied Economics Vcrel I. (2008). Studii de istoria gndirii i practicii economico-financiare, Editura Academiei Romne, Bucureti OECD, Policy Responses to the Economic Crisis: Investing in innovation for Long-Term Growth, Paris, June, United Nations, General Assembly, Report of the Economic and Social Council for 2009, 20 august 2009 OEDC, Trade and Economic Effects of Responses to the Economic Crisis Preliminary Result, October, 2009 OECD-WTO, Report on Aid for Trade at a Glance 2009, 6-7 july 2009, Second Global Review of Aid for Trade UNCTAD, 2008. Trade and Development Report 2008 UNCTAD, 2008. World Investment Report 2008, Transnational Corporations, Extractive Industries and Development, New York, Geneva UNCTAD, World Economic Situation and Prospects 2008, Geneva UNCTAD, World Investment Report,Transnational Corporations,Agricultural Production and Development-2009, New York and Geneva UNCTAD, World Investment Report 2009, 17 september 2009 UNCTAD, Investment Policy Monitor, A Periodic Report by the UNCTAD Secretariat, nr.1, 4 dec. 2009 UNCTAD, Global Investment Trends Monitor, nr. 1, Second and Third Quarters of 2009, Geneva, 1 dec. 2009 World Bank, Protecting Progress: the Challenge Facing Low-Income Countries in the Global Recession, September 2009 World Trade Organization, World Trade Report 2008, Geneva World Trade Organization, Overview of developments in the international trading environment, Annual Report by the Director General (oct.2008-oct.2009), Trade Policy Review Body WT/TPR/OV/12, 18 November 2009 World Trade Organization, Committee on Trade and Development, Aid for Trade, Second global review of Aid for Trade, 6 and 7 july 2009, WT/COMTD/AFT/W/15, 28 October 2009 www.imf.org www.eu.info.org www.un/unctad.org www.worldbank.org www.wto.org www.un.org
58
INTEGRAREA POLITICII DE MEDIU N POLITICA ENERGETIC EUROPEAN Mircea NSTASE Academia de Studii Economice, Bucuresti mirceanastase2004@yahoo.com Cristina POPA Ministerul Mediului i Dezvoltarii Durabile cris20072002@yahoo.com Crina Dacinia PETRESCU Universitatea Babes-Bolyai, Cluj-Napoca crinapetrescu10@yahoo.com
Rezumat. Ideea integrrii conceptului de dezvoltare durabil n politicile sectoriale a fost promovat n iunie 1998, cu ocazia Consiliului European de la Cardiff, cnd un numr de sectoare economice ntre care i energia au fost propuse pentru abordare integrat. Lucrearea de fa analizeaz principalele obiective operaionale ale integrrii politicii de mediu n politic energetic, precum i instrumentele prin care se pot realiza aceste obiective respectiv politicile orizontale i politicile sectoriale. Cuvinte-cheie: energie; integrare; politici; obiective; instrumente. Cod JEL: Q48. Cod REL: 15F. 1. Introducere Politica energetic durabil poate fi definit drept acea politic prin care se maximizeaz bunstarea pe termen lung a cetenilor, concomitent cu meninerea unui echilibru dinamic, rezonabil ntre siguran n aprovizionare, competivitatea serviciilor energetice i protecia mediului. Obiectivul general l constituie limitarea schimbrilor climatice, a costurilor i a altor efecte negative ale acestora asupra societii i a mediului prin utilizarea unor energii curate i prin promovarea eficienei energetice. Temerile generale de efectul poluant al arderii combustibililor fosili asupra mediului i creterea accentuat a facturii energetice pe fondul majorrii accentuate a preului ieiului n contextul unei dependene actuale de peste 50% de importurile de energii fosile i estimat la peste 80% pe termen mediu i lung reprezint cteva din cauzele care au determinat angajarea Uniunii Europene ntr-un plan ambiios de a devenii lider mondial n producia de energii regenerabile. n plus, sursele regenerabile de energie par s reprezinte singurele resurse la care UE dispune de o marj de manevr confortabil pentru a spori oferta intern de energie. Pia UE a energiilor regenerabile nregistreaz o cifr de afaceri anual de 15 miliarde euro i utilizeaz un numr de 300.000 de angajai. n plus, la nivelurile actuale foarte ridicate ale preului ieiului, energia regenerabil a nceput s concureze cu preul combustibililor fosili. Pornind de la premisa c nu-i poate permite s-i sporeasc dependena deja accentuat de importurile de surse energetice primare fr a-i afecta competivitatea industrial i sub presiunea constrngerilor din segmentul ofertei i al cerinelor de protecie a mediului, Uniunea European a pus accent pe implementarea unei strategii energetice comune axat, n principal, pe obiectivul utilizrii eficiente a energiei comune. Dei este una din zonele cele mai eficiente din lume, sub aspectul consumurilor de energie, UE dispune nc de un potenial remarcabil de nbuntire a performanelor actuale. n Cartea Verde asupra eficienei, din 2005, Comisia European argumenteaz c pn la 20% din consumul actual de energie al UE ar putea fi economisit: aceste economii ar
60
reprezenta echivalentul a 60 miliarde euro, ar avea un efect benefic asupra securitii ofertei de energie i ar genera circa un milion de noi locuri de munc n sectoarele direct vizate. Studiile efectuate au artat c o gospodrire medie din cadrul Uniunii Europene ar putea s economiseasc anual ntre 200 i 1000 euro/an numai prin aplicarea unor msuri simple de eficien energetic. 2. Obiective operaionale ale integrrii Principalele obiective operaionale ale integrrii politicii de mediu n politic energetic au fost: -creterea ponderii surselor de energie mai curat (regenerabile, energie nuclear, gaze naturale); -promovarea msurilor de conservare a energiei i a eficenei energetice; -reducerea impactului asupra mediului, a produciei i consumului de energie. inte: Ctre anul 2010 sursele regenerabile vor trebui s asigure n medie 12% din consumul de energie primar, 21% din consumul de energie electric ale UE. Pentru anul 2015 este prevzut o cretere pn la 15% a ponderii surselor regenerabile n consumul de energie primar. n 2010 biocarburanii urmeaz s asigure 5,75% din consumul total de carburani de transport al UE (obiectiv orientativ stabilit prin Directiva 2003/30/EC), iar ctre anul 2015, ponderea acestora ar urm s ating 8%. Realitatea unor economii globale de 19% din consumul final de energie, pn n anul 2017 (conform Directivei privind eficiena energetic a consumului final i a serviciilor energetice). La nivelul Uniunii Europene au fost luate o serie de msuri, printre care: Adoptarea i implementarea unui plan ambiios (Plan de aciune asupra eficienei energetice) de valorificare a potenialului de economisire a energiei n UE, ntr-un cuantum echivalent cu 20% din consumul actual, pn n 2020. Analizarea modului de ndeplinire a sarcinilor existene (2010) pentru sursele de energie regenerabile i promovarea acestora ntr-o manier eficient sub aspectul costurilor pe termen lung i concomitent cu utilizarea biocarburantilor n sectorul transporturilor. Sprijinirea cercetrii i dezvoltrii biocarburantilor de generaia a II-a Promovarea utilizrii biomasei cu scopul de a diversifica sursele de energie ale UE, a reduce emisiile de gaze de ser, de a crea noi locuri de munc i oportuniti de cretere a nivelului de tri n zonele rurale, prin extinderea propunerilor cuprinse n Planul de Aciune al Biomasei n urmtoarele sectoare: nclzire i rcire, electricitate, transport. Creterea eficienei centralelor electrice prin promovarea utilizrii turbinelor pe gaz n ciclu combinat cldur/electricitate. 3. Instrumente pentru atingerea obiectivelor La nivelul comunitar, sunt promovate instrumente prin care se pot realiza aceste deziderate respectiv, politici orizontale i politici sectoriale. 3.1. Politici orizontale Sunt menite s previn i s atenueze impactul negativ al creterii necontrolate a consumului de energie, prin instituirea unui anumit control indirect asupra acestuia, ndeosebi prin intermediul preurilor energiei, care trebuie s reflecte costurile reale, inclusiv cele legale de externaliti, i s ncurajeze conservarea energiei. Principalele instrumente ale politicilor orizontale sunt liberalizarea, politicile financiare i fiscale, diseminarea noilor tehnologii. Principalele instrumente legislative n UE sunt Directiva asupra electricitii produs din surse de energie regenerabile (COM /2001/77); Directiva biocarburilor (COM/2003/30);
60
61
Decizia Consiliului Europei nr. 93/500/EEC privind promovarea surselor energetice regenerabile (programul Altener); Direcia Consiliului 92/75/EEC detaliat ntr-o serie de directive ale Comisiei Europene pentru etichetarea energetic a aparatelor casnice. Instrumente economice: - Liberalizarea pieei energiei pe piaa intern; ca urmare a acestei aciuni se poate asigura competiie sntoas i se poate garanta sigurana alimentrii cu energie, ntrind competivitatea economiei europene. - Decuplarea consumului de energie de creterea economic este o tendin a politicii comune prin care se ncearc reducerea sau stoparea influenelor negative ale sectorului energiei asupra mediului i vieii sociale, instrumentul recomandat fiind conservarea i utilizarea eficient a energiei. Instrumente fiscale: - Impozitarea energiei reprezint pe o pia tot mai deschis un instrument flexibil i eficient de ncurajare a schimbrii comportamentului productorilor i mai ales al consumatorilor, pe linia promovrii eficienei energetice. Instrumentul politicii fiscale este menit s elimine distorsiunile la nivel naional i disparitile ntre productorii de energie, s ncurajeze conservarea energiei i s conduc la internalizarea prejudiciilor aduse mediului nconjurtor (internalizarea externalitilor negative i contribuia la reducerea emisiilor de CO2 ). Armonizarea la nivelul comunitar a cadrului impozitrii produselor energetice este necesar pentru distorsiunile de natur concurenial pe piaa unic european. Politica fiscal trebuie s aib ns un rezultat net neutru, ceea ce nseamn c majoritatea impozitelor asupra serviciilor eficiente neenergetice trebuie compensat prin reduceri ale taxelor percepute asupra forei de munc sau asupra unor activiti eficiente sub aspect energetic. Aceasta oblig statele membre s utilizeze veniturile rezultate din aceste activiti n msur de eficien n loc c acestea s fie cheltuite pentru alte iniiative. ntre oportunitile de promovare a eficienei energetice prin sistemul fiscal propuse spre dezbatere de ctre Comisia European menionm: -concentrarea eforturilor asupra accizelor n anumite domenii eseniale (de exemplu, armonizarea ratelor de taxare acolo unde intervin distorsiuni ale concurenei, utilizarea taxelor difereniate pentru promovarea regenerabilelor etc); -apropierea nivelurilor accizelor la produsele energetice de cele aplicate energiei electrice consumate n procesul de producie (la un nivel mai mare) i introducerea indexrii automate pentru a fi evitat eroziunea taxelor datorat inflaiei; -taxarea specific a transporturilor att n ceea ce privete accizele, ct i taxa pe valoarea adugat; -ajustarea condiiilor referitoare la comerul de grani; -taxarea consumului de energie pentru obinerea energiei termice, mai ales n cazul cldirilor foarte mari nou construite; - raionalizarea sistemului de execeptare i de facilitate a taxrii. Instrumente de Cercetare Dezvoltare Inovare (CDI) - Diseminarea noilor tehnologii. n vederea susinerii acestui proces este necesar dezvoltarea unor piee care s absoarb noile tehnologii prin intermediul produciei bazate pe economiile de scar. n acest context achiziiile publice pot deveni un instrument extrem de util. n aprilie 2005 Comisia European a adoptat o propunere pentru al aptelea program-cadru pentru cercetare i dezvoltare, care pentru domeniul energetic a stabilit ca prioriti utilizarea resurselor regenerabile, dezvoltarea tehnologiilor curate de exploatare a crbunelui, eficientizarea reelelor energetice i programe de cooperare pentru promovarea n plan general a eficienei energetice. Promovarea rezultatelor cercetrii i a celor mai bune practici se va realiza cu ajutorul unui ghid pentru perioad 2005-2008, n baz cruia statele membre UE sunt ncurajate s lanseze programe anuale specifice de aciune pentru promovarea i implementarea eficienei energetice.
61
62
3.2. Programe sectoriale 3.2.1 Construciile Construciile reprezint cel mai important domeniu din UE n ceea ce privete potenialul de conservare a energiei. inte: Realizarea unor economii de 40 Mtep (Mega tone echivalent petrol) n perioada 2006-2013, numai prin aplicarea de msuri de eficien energetic n construcii. Instrumente economice, combinate cu politici de cercetare/dezvoltare: Folosirea unor tehnologii eficiente energetice, disponibile i aplicabile economice, poate reduce consumul de energie n cldiri cu cel puin 1/5, ceea ce echivaleaz cu o diminuare de 10% a importurilor petroliere nete i cu 20% a emisiilor de gaze cu efect de ser. De asemenea se va ncuraja utilizarea resurselor energetice regenerabile la noile cldiri, reconectarea sistemelor de nclzire i de aer condiionat, resurse multiple de energie, integrarea tehnologiei fotovoltaice i a panouriloe solare la acoperiuri sau faadele cldirilor. n principiu, s-ar putea economisi pn la 50% din energia consumat dac s-ar aplic aanumitul iluminat inteligent, aa cum este prevzut n European GreenLight Programme. Instrumente voluntare: principalul instrument de realizare a acestui obiectiv l va constitui certificatul pentru performana energetic a cldirilor, elaborat pe baza a circa 30 de standarde europene n domeniu. Acestea vor fi aplicate la nivel naional prin acorduri voluntare, negociate la nivel comunitar. 3.2.2. Industrie Aciuni la nivelul UE: -ncheierea unor acorduri pe termen lung privind eficiena energetic; -Creterea produciei n ciclu combinat de energie termic i electric (CHP); -Creterea rolului eficienei energetice n serviciile de energie oferite de companiile de distribuie; Instrumente legislative: -Directiva privind producia de cldur i electricitate n ciclu combinat; - Directiva-cadru referitoare la Ecodesign; - Directiva Consiliului 92/75/EEC detaliat ntr-o serie de deirective ale Comisiei Europene pentru etichetarea energetic a aparatelor casnice. Instrumente voluntare: Domeniul aparaturii electrocasnice se preteaz la nbuntiri majore prin combinaia msurilor de informare a consumatorilor cu acordurile voluntare. Au fost adoptate msuri de etichetare a produselor, astfel nct consumatorii s fie pe deplin informai asupra consumurilor specifice de energie ale aparatelor pe care le utilizeaz. Eco-design-ul constituie un prim pas ctre nbuntirea performanelor energetice n standby (care poate reprezenta 5-10% din consumul total) i la reducerea TVA pentru echipamente eficiente. 3.2.3.Transport Sectorul de transport este principalul responsabil de eecul UE n ndeplinirea obiectivelor Protocolului de la Kyoto. Sectorul de transport din UE este dependent n proporie de 98% de combustibili fosili i de 96% de produsele petroliere. 90% din creterea preliminata a emisiilor de CO2 n perioad 1990-2010 este atribuit transporturilor, iar motoarele cu combustie intern vor reprezenta principala tehnologie disponibil de transport n anul 2030, care va utiliza preponderent carburani lichizi fosili i regenerabili. inte: realizarea unor economii medii la consumul de carburani de circa 25% pn n 2008-2009, comparativ cu anul 19987, prin reducerea consumului mediu de carburant/100 km, la 5,8 litri n cazul benzinei i la 5,25 litri pentru diesel. Aceast va antrena o reducere a emisiilor de bioxid de carbon de 120 g/km, pentru toate autovehiculele de pasageri care se comercializeaz pe piaa Uniunii. Instrument legislativ: Programul CARS 21. Instrument voluntar: acordurile voluntare ncheiate cu productorii de maini.
62
63
Instrumente administrative pentru promovarea celor mai bune practici: introducerea sistemului de etichetare a autovehiculelor, ceea ce presupune obligaia statelor membre de a se asigura c informaiile referitoare la consumul de combustibili i la emisiile de CO2 sunt disponibile prin consumatori. Instrumente fiscale: Calcularea taxei la impozitarea vehiculelor pe baza consumului de carburant i a emisiilor de CO2 i particule: msuri fiscale de descurajare a mainilor uzate i de ncurajarea a celor care utilizeaz carburanii curai. Instrumente economice. n UE este promovat o politic stimulativ de nlocuire progresiv a motoarelor diesel cu motoare utiliznd etanol, deoarece n zon exist capaciti mai mari de producere a bioetanolului dect a biodiesel-ului, datorit avantajului c se utilizeaz o suprafaa agricol mai mic i exist perspective mai mari de reducere a costurilor pentru producia industrial; se vizeaz utilizarea motoarelor modificate utiliznd 95% etanol n amestec cu motorin. Se are n vedere i revizuirea standardului EN 14214 pentru a pemite nlocuirea metanolului cu etanol. Stimularea produciei i achiziiei de autovehicule cu grad redus de poluare utiliznd biocombustibili se poate realiza prin politicile fiscale. S-a estimat c bioetanolul ar putea deveni rentabil la un pre al ieiului de 90 euro/baril, iar biodieselul la 60 euro/baril, dar evoluia incert a preurilor ieiului i costul produciei de biodiesel fac dificil cuatificarea costurilor pentru cei interesai. Estimri preliminare sugereaz c o pondere de 25% a biocarburanilor n transportul rutier al UE n 2030 ar putea nsemna costuri suplimentare de 31 miliarde euro/an (la nivelul UE), deci un plus de 6,6 euroceni/1 benzin i 8,2 euroceni/1 la diesel. Bibliografie
Bran, Florina (2002). Componenta ecologic a deciziilor de dezvoltare economic, Editura ASE, Bucureti Constantin, Ctin., coord. (2007). Direcii strategice ale dezvoltrii durabile n Romnia, European Institute from Romania, Studii de Strategie i Politici Green Paper (2006). For a sustainable, competitive and secure energy in Europe, Brussels, March Green Paper on Energy (2005). Doing more with less, Brusseles Rojanschi, V., Bran, Florina (2002). Politici i strategii de mediu, Editura Economic, Bucureti * * * Strategia Naional pentru eficien energetic (National Strategy for energy efficiency), 2004 www.euint.com
63
FISCALITATEA N GERMANIA Robert PIUAN Academia de Studii Economice, Bucureti Violeta Mihaela DINC Academia de Studii Economice, Bucureti Valentin Ionu PANEA Academia de Studii Economice, Bucureti Rezumat. Lucrarea prezint trsturile principalelor impozite i taxe din Germania, pornind att de la legislaia german n materie, ct i de la lucrri tiinifice recente pe aceast tem. Cea mai mare atenie este acordat impozitului pe venit i, n cadrul acestuia, impozitului pe salarii, care prezint particulariti interesante fa de cel din alte ri. Este prezentat, de asemenea, impozitul profesional, care funcioneaz n Germania nc din evul mediu. Meniuni aparte se cuvin, de asemenea, taxei de solidaritate i regimului fiscal al donaiilor i motenirilor. Cuvinte-cheie: impozitul pe venit; taxa pe valoarea adugat (TVA); impozitul professional; impozitul pe salarii; impozitul pe profit. Cod JEL: G28. Cod REL: 11Z. Veniturile fiscale reprezint n Germania, ca i n alte ri, principala categorie de resurse bugetare. Impozitele i taxele sunt stabilite, percepute i repartizate, dup caz, pe cele trei niveluri ale organizrii administrative i fiscale: la nivel federal (Bund), regional (Land) i comunal (Gemeinde), aa cum se va arta pe parcursul expunerii. Majoritatea impozitelor sunt reglementate la nivel federal impozitul pe venit, impozitul pe profit, taxa pe valoarea adugat, taxele vamale, majoritatea accizelor, taxa de solidaritate i altele. La nivelul regiunilor, sunt reglementate taxele succesorale, impozitul confesional, impozitul asupra mijloacelor de transport, unele accize, iar la nivelul comunelor impozitul asupra terenurilor, impozitul profesional, taxele privind animalele de companie etc. (Grefe, 2002, p. 32) Din resursele bugetare de natur fiscal, cca dou treimi provin din impozitul pe venit i din TVA. O pondere ridicat o au impozitul pe uleiuri minerale (petrol i derivate) i impozitul profesional. Mrimea ncasrilor fiscale difer relativ mult, att ntre regiuni, ct i ntre localitile unei regiuni. Pentru nivelarea acestor diferene au fost introduse mecanisme compensatorii, care constau n transferul unor sume ntre regiunile donatoare, mai prospere, i cele beneficiare. Impozitul pe venit, numit Einkommensteuer, privete, ca i n alte state, veniturile persoanelor fizice. Baza de impozitare este compus din dou mari categorii: venituri din ctig, numite Gewinneinknfte (determinate ca sold ntre veniturile i cheltuielile ntreprinztorului), i veniturile din excedente, numite berschusseinknfte (determinate ca diferena ntre veniturile brute i costurile aferente obinerii lor). Veniturile din ctig cuprind trei tipuri diferite de venit: din agricultur i silvicultur; din activiti industriale i asimilate; din activiti independente, altele dect cele de mai sus. n categoria veniturilor din excedente intr patru tipuri diferite de venit: de natur salarial; din capital;
65
din nchirierea proprietii; din alte surse. n prezent, n Germania se aplic impunerea n cote progresive pe trane de venit i cu minim neimpozabil. Astfel, veniturile anuale ale persoanelor fizice de pn la 7.834 euro sunt scutite de impozit, la veniturile cuprinse ntre 7.835-52.552 euro se aplic o cot de impunere de 14% (pentru ce depete 7.835 euro), la cele ntre 52.553-250.400 euro o cot de 42% (pentru ce depete 52.554 euro), iar la veniturile de peste 250.400 euro se aplic o cot de 45%. Impozitul pe venit servete ca baz (fictiv) de impozitare pentru impozitul confesional, numit Kirchensteuer. Acesta este pltit de contribuabili n funcie de apartenena lor la comunitile religioase i reprezint, n funcie de regiune i confesiune, circa 8-10% din valoarea impozitului pe venit (Grefe, 2002, p. 174). Impozitul pe salarii, numit Lohnsteuer, nu reprezint n sistemul fiscal german un impozit distinct, ci doar impozitul pe veniturile de natur salarial. Pentru determinarea acestuia, legislaia fiscal german a introdus carnetul, clasele i tabelele fiscale. Carnetul fiscal, numit Lohnsteuerkarte, cuprinde datele personale ale angajatului (numele, adresa, vrsta, starea civil i numrul de copii n ntreinere), apartenena confesional i clasa fiscal. n prezent, exist ase clase fiscale, numite Lohnsteuerklassen, n funcie de starea civil, copiii n ntreinere, mrimea salariului i numrul locurilor de munc ale angajatului, dup cum urmeaz: Clasa I angajai singuri (necstorii, divorai, vduvi, separai), n toate cazurile fr copii n ntreinere; Clasa II angajai singuri, cu cel puin un copil n ntreinere; Clasa III angajai cstorii, cnd cellalt so nu obine venituri salariale sau obine venituri salariale reduse; Clasa IV angajai cstorii, cnd ambii soi obin venituri salariale, de regul de valori apropiate; Clasa V angajai cstorii, care obin venituri reduse (cellalt so fiind ncadrat n clasa III); Clasa VI angajai care obin simultan venituri salariale din mai multe locuri de munc, pentru al doilea i urmtoarele locuri de munc (Lohse, 2001, p. 84). Angajaii pot opta pentru nscrierea n clasele III, IV sau V, n funcie de mrimea deducerilor oferite. Tabelele fiscale, numite Lohnsteuertabellen, se ntocmesc anual i cuprind, pentru fiecare clas, sumele scutite de impozit compuse dintr-o deducere de baz la care se adaug, dup caz, deduceri pentru ntreinerea locuinei, pentru copii, pentru alte cheltuieli, n limita unei anumite sume, care se stabilete anual. Pe baza tabelelor fiscale se determin mrimea impozitului lunar, care este reinut prin stopaj la surs i virat de angajator. Impozitul pe salarii se regularizeaz n cursul anului fiscal urmtor, prin compararea impozitului reinut pe baza tabelelor fiscale cu impozitul aferent unui venit mediu, calculat prin mprirea venitului salarial anual la 12. n urma regularizrii rezult o recuperare n favoarea salariatului, care nu se restituie, ci se compenseaz cu sumele de plat n contul altor impozite. Impozitul pe veniturile din capital, numit steuerpflichtige Einknfte aus Kapitalvermgen, sunt reinute tot prin stopaj la surs. Cota de impunere este de 25% din venitul obinut. Impozitul pe profit, numit Krperschaftsteuer, este, ca i n alte ri, impozitul pe venit al persoanelor juridice. Ponderea lui n ansamblul veniturilor fiscale este de numai circa 5%, ntruct majoritatea firmelor sunt organizate juridic ca societi de persoane, care se supun impozitului pe venit. n plus, instituiile de interes public (ecleziastice, cultural-tiinifice i sportive) sunt scutite, iar fundaiile i organizaiile nonprofit pltesc impozit doar n msura n care nregistreaz venituri din activiti de natur economic (Hoffman, 2001, p. 116).
65
66
Legislaia fiscal german prevede determinarea impozitului pe profit n mai multe etape. Cota standard de impunere, care a fost de 25% la nceputul acestui deceniu, a fost redus anul trecut la 15%. Persoanele fizice supuse impozitului pe venit i persoanele juridice supuse impozitului pe profit suport i taxa de solidaritate, numit Solidarittszuschlag. Aceasta a fost introdus dup reunificarea statului german, n condiiile n care nivelarea diferenelor de dezvoltare social-economic dintre vechile landuri din R.F. Germania i noile landuri din fosta R.D. German necesita fonduri considerabile, pe o lung perioad de timp. Baza (fictiv) de impozitare este format din impozitul pe venit, respectiv pe profit, la care se aplic cota standard de 5,5%, dar contribuabilii cu venituri mici beneficiaz de scutiri sau reduceri. Impozitul profesional, numit Gewerbesteuer, provine din evul mediu german i a fost introdus pe baza urmtorului raionament: proprietarii de exploatri, ateliere, prvlii etc., aflai pe teritoriul unei localiti, erau datori s compenseze celorlali locuitori faptul c denivelau i srceau solul, poluau apa i aerul etc,. indiferent dac ntreprinztorul obinea profit sau nu. Legislaia german contemporan a meninut acest impozit, de care beneficiaz comunele: cota de impozitare este ntre 1-5% din veniturile obinute pentru ntreprinztorii mici i de 5% pentru corporaii (Lohse, 2001, p. 99). Taxa pe valoarea adugat (TVA), numit Umsatzsteuer, a cunoscut numeroase reglementri juridice n ultimele decenii, legate de apartenena Germaniei la Comunitile Economice Europene (CEE) i, ulterior, la Uniunea European (UE), care ar necesita o abordare separat. n prezent, prin unificarea modului de calcul al acestei taxe la nivelul statelor membre ale Uniunii Europene, ea se determin prin sistemul Allphasennettoumsatzsteuer, care presupune nsumarea impozitului aferent valorii nou create pe fiecare verig de producie i comer, pltit de consumatorul final. Persoanele nregistrate n scop de TVA colecteaz TVA de la clienii lor i, totodat, deduc TVA pltit furnizorilor. Plata se face trimestrial, pe baza decontului. ntreprinderile mici, cu un volum al desfacerii sub 17.500 euro, sunt scutite de plata TVA. ntreprinderile scutite nu au nici dreptul de a deduce TVA pltit n stadiile anterioare, ceea ce duce, n practic, la creterea preului mrfurilor la cumprtorul final. Cota de impozitare a crescut n ultimul timp de la 16% la 19% pentru mrfurile curente. Pentru produsele agroalimentare de larg consum, dar i pentru publicaii i altele, se practic o cot de impozitare redus, de 7%. Scutirile de TVA privesc, n principal, livrrile intracomunitare, numite innergemeinschaftlicher Erwerb, precum i livrrile la export n state tere, numite Drittlandsgebiet, anumite categorii de servicii (de sntate, culturale, sportive, de formare profesional), nchirieri i altele. Accizele, numite Akzisen, sunt percepute, ca i n alte ri, la anumite produse de larg consum. Menionm c produsele petroliere sunt supuse impozitului pe uleiuri minerale, numit Minerallsteuer, care reprezint cca 6% din totalul veniturilor bugetare de natur fiscal. Principalele produse accizate sunt buturile alcoolice (alcool, vin, bere), tutunul i cafeaua. Impozitul pe circulaia terenurilor, numit Grunderwerbsteuer, perceput la nivelul regiunilor, n cot de 3,5% din valoarea tranzaciei, i impozitul asupra terenurilor, numit Grundsteuer, perceput la nivelul comunelor, n cot de 0,35% din valoare comercial a terenurilor, reprezint surse importante de venituri (Mitu, 2009, p. 310) pentru comunitile locale respective. n legislaia fiscal german este prevzut impozitarea donaiilor n natur ntre vii, numite Sachschenkungen unter Lebenden, i a bunurilor obinute prin motenire, numite Erwerb von todes Wegen. n prima situaie, se evalueaz n bani valoarea donaiei n natur, dup aceleai criterii aplicabile tranzaciilor comerciale; la valoarea astfel calculat, se aplic o cot de impozitare ntre 7-15%. n cazul unor fundaii familiale, numite Familienstiftungen, prin care sunt trecute bunuri n natur de la generaiile vrstnice la cele tinere, impozitarea se
66
67
face la fiecare 30 de ani din momentul constituirii fundaiei familiale. (Lohse, 2001, p. 125) Pentru determinarea impozitului pe moteniri, legislaia a prevzut existena unor clase fiscale n funcie de gradul de nrudire dintre defunct i motenitori. n calculul masei succesorale se au n vedere donaiile anterioare, averea din strintate (chiar dac ea este afectat de dubla impunere), precum i eventualele pensii sau drepturi de locuire viagere. Bibliografie
Grefe, C. (2002). Unternehmenssteuern, Ludwigshafen Hoffman, E. (2001). Steuern auf Einkommen und Erbschaft, Berlin Lohse, G. (2001). Allgemeine Steuerlehre. Steuern auf Umsatz und Gewerbeertrag, Berlin, 2001 Lohse, G. (2001). Steuern auf Einkommen und Erbschaft, Berlin, 2001 Mitu, N.E., Fiscalitatea n Germania i Frana, Monitorul fiscalitii internaionale, 8, 2009
67
MIGRAIA CREIERELOR N CONTEXTUL SOCIETII CUNOATERII: IMPACT I CONSECINE Mariana VU Academia de Studii Economice, Bucureti mariavuta@yahoo.fr Rezumat. Globalizarea, libera circulatie a persoanelor i capitalurilor a condus la crearea societatii cunoasterii, societate n care migraia internaional a personalului calificat suscit interes att pentru statul surs, ct i pentru cel ce absoarbe fora de munc. Acest fenomen poate antrena n ara de origine a forei de munc o reducere a veniturilor pe locuitor cu efecte negative asupra creterii economice n paralel cu manifestarea unei externaliti pozitive n ara receptacol. n acest context, lucrarea i propune s analizeze diferite aspecte ale conceptului de migraie a creierelor, dar i impactul pe care l poate avea asupra rii de origine, respectiv destinaie. Cuvinte-cheie: migraie; brain drain; externaliti; fiscalitate. Coduri JEL: D62, F22, H2. Coduri REL: 10G, 13Z. 1. Fenomenul brain drain i formele de manifestare Societatea cunoaterii se confrunt cu numeroase fenomene, unul dintre acestea fiind cunoscut sub numele de brain drain adic migrarea personalului specializat. Fenomenul are o istorie lung el fiind cunoscut ca i manifestare dup anii 60. Grubet et Scott (1966, pp. 268274), Johnson (1967, pp. 379-411) considerau migraia creierelor ca fiind o pierdere att de competente dar i financiar pentru ara de origine cu efecte pe termen lung. Acetia susineau c fenomenul poate provoca o criz a ofertei de for de munc care poate influena creterea salariilor sau mai grav, daca populaia are tendina de diminuare natural, poate pune n pericol existena instituiilor naionale. Pentru a contracara aceste efecte, Bhagwati (1974, pp. 19-42) propune introducerea unei taxe pe migraia specialitilor. UNCTAD priveste acest fenomen ca inechitabil identificandu-l cu un transfer invers de tehnologie. Pentru rile n curs de dezvoltare, termenul de brain drain desemneaz o emigrare permanent sau pe termen lung a persoanelor calificate care au beneficiat de investiiile n educaie suportate de societate din resurse bugetare. Acest transfer de competente i cunotine este din ce n ce mai ntlnit n societatea cunoaterii, el regsindu-se ca o pierdere pentru ara de origine a migrantului (externalitate negativ) dar ca i ctig pentru ara receptacol (externalitate pozitiva). Actualmente observm o mutare a tipurilor de mobilitate bazat pe competente i cunotine spre tehnologia informaiei i cunoatere (Wickramasekaro, 2003: pp. 167-203). Studiul realizat de Docquier et Marfouk (2005, pp. 151-200) evalueaz ca numrul emigranilor rezideni ntr-o ar OCDE a crescut cu circa 50% n perioada 1990-2000 iar din acetia, cei cu calificare superioar a crescut mai repede dect cei necalificai de 2 ori i jumtate. Acest rezultat ne sprijin s remarcm ca fenomenul migraiei creierelor este n expansiune. n ultimele decenii, accentuarea fenomenului are mai multe cauze, una dintre acestea fiind aceea c o persoan calificat are interesul s-i maximizeze bunstarea social alegnd pentru aceasta acel stat care i ofer o valoare optim. Decizia de a emigra va fi rezultatul unui compromis ntre beneficiile ce vor fi obinute i costurile ocazionate de emigrare (cost financiar, psihologic etc.) iar maximizarea bunstrii sociale va fi realizat prin creterea nivelului de trai, obinerea unui salariu ridicat, desfurarea activitii ntr-un mediu tiinific,
69
condiii decente de munc i educaie, cantitatea i calitatea bunurilor i serviciilor publice oferite de stat, gradul de fiscalitate etc. Consecinele acestui fenomen sunt diferite asupra rilor n funcie de gradul de dezvoltare. Deoarece persoanele cu pregtire calificat contribuie, prin activitile desfurate, la dezvoltare economic susinnd prin impozite, taxe, contributii finanele publice, emigrarea lor va duce la pierderi de venituri bugetare care, n timp pot duce la subfinanarea anumitor sectoare (educaie, sntate, protecie social etc.). Mountford (1997, pp. 287-303) menioneaz c migrarea elitelor poate incita n ara surs la creterea pregtirii profesionale deoarece cu ct esti mai bine pregatit cu att i salariul este mai mare. La aceeai concluzie ajung prin testri empirice i Beine, Docquier et Rapaport (2001, pp. 275-289). Ei subliniaz c investiia n capital uman i rata creterii economice produc efecte n sensul incitrii la specializare dar ca acest aspect nu poate sa contrabalanseze externalitatea negativ produs de exodul creierelor asupra forei de munc calificate dect dac o parte din aceasta nu emigreaz i creaz plusvaloare n ara natal. 2. Impactul i consecinele migraiei creierelor asupra rii de origine dar i asupra celei receptacol n rile dezvoltate individul i suport din resurse proprii mare parte din costurile legate de educaia superioar cu toate c, din punct de vedere financiar el contribuie prin impozite, taxe, contribuii la formarea resurselor bugetului general consolidat. Investiia n capital uman ca investiie n educaie pentru obinerea unei diplome de studii superioare ofer avantaje considerabile n ri ale Europei de Est, respectiv Ungaria, Polonia, Portugalia, Republica Ceh, Romnia (rata de randament reprezinta ntre 20%-30%). i totui, per ansamblu, proporia persoanelor ce obin diplome n totalul populaiei cu vrsta ntre 25 i 64 ani este cuprins ntre 13% i 18%, adic sub media OCDE (27%). Ca o externalitate pozitiv asupra rii de origine poate fi considerat transferul fondurilor realizate de emigrani n strinatate spre ara de origine n scopul consumului, economisirii sau investiiei (OCDE, 2005) dar i pentru reducerea srciei. Fondurile transferate nregistreaz, la nivel internaional, valori importante cu tendina de cretere de la 102 mld $ (1995) la 232 mld.$ (2005), din care circa 72% reprezint transferuri ctre ri n curs de dezvoltare. n anul 2007 la nivel mondial schimburile au urcat pn la 318 mld. $ din care fonduri repatriate n ri n curs de dezvoltare circa 240 mld. $, cu 50% mai mult dect n 2002. Pentru rile srace aceste sume reprezint principala surs de finanare extern n timp ce pentru rile est-europene reprezint o surs de valut relativ constant. Principalele ri beneficiare de aceste transferuri n perioada 2004-2007 sunt prezentate n figura 1:
Romania Marea Britanie Germania Belgia Spania Franta Mexic China India
mld$2007 mld$2006 mld$,2005 mld$,2004
10
15
20
25
30
Sursa: data from Eurostat, OCDE, World Bank. Figura 1. ri beneficiare ale fondurilor transferate de emigrani, mld $,2004-2007
69
70
rile din care se transmit aceste sume sunt prezentate n figura 2 (selectiv) ceea ce pentru unele reprezint ponderi importante din PIB (Luxemburg 18,2%; Suedia 3,6%), iar pentru altele depesc valoarea intrrilor de astfel de fonduri (Germania, Italia, Spania):
45 40 35 30 25 20 15 10 5 0
Su ed ia G er m an ia Sp an ia SU A Ita lia bu rg
mld $
Sursa: data from Eurostat, Ocde, World Bank. Figura 2. ri din care sunt transferate fonduri de ctre emigrani n 2007
Pentru rile de origine repercusiunile pot fi semnificative asupra bugetului, caz n care ar trebui s se ia msuri complementare de contracarare a efectelor negative, printre acestea amintim: - restructurarea sistemului de finanare a nvmntului superior prin gandirea i implementare unor programe de finanare a studiilor pe baza unor scheme de mprumuturi n locul subvenionrii colarizrii de ctre stat, - recuperarea costurilor cu formarea profesional de la cei care migreaz, - implementare unor mecanisme alternative pentru creterea ncasrilor bugetare (diminuate n urma migrrii), eventual reduceri de impozite acordate firmelor care angajeaz absolveni de nvmnt superior sau care i desfoar activitatea n domenii de nalt tehnologie, care suport costurile legate de perfecionarea personalului. UE acioneaz prin mijloace politice, financiare i umane pentru a pune n practic un program coerent, amplu care s favorizeze transferul cunotinelor, dar i ntoarcerea emigranilor n rile de origine pentru a contribui la dezvoltarea acestora. n figura 3 sunt prezentate comparativ, pe anumite ri, fenomenul migraiei pe niveluri de educaie, constatndu-se c dac din Japonia specialitii emigreaz ntr-o proporie de 1,2 % din total migraie, n ri ale UE procentul crete, ajungnd pn la 16,7% n cazul Marii Britanii.
8 7 6 5 4 3 2 1 0
SUA Rep. Ceha Ungaria Polonia Marea Japomia Britanie Franta Germania Italia Romania
Lu xe m
18 16 14 12 10 8 6 4 2 0
Educatie redusa(invat. Primar) Educatie medie (invatam secundar) Specialisti (invat tertiar)
Sursa: date din Docquier F, Marfouk A, International Migration by educational attainment, 2005 (World Bank contact PO 7620076-UPI 269656). Figura 3. Migrare pe niveluri de educaie n diverse ri, 2000 (% din total migraie)
70
71
Constatam ca migraia specialitilor se realizeaz mai ales din rile est-europene (Polonia 14,1% ; Romnia 11,8%) iar din figura 4 constatm c n timp ce pentru rile dezvoltate fenomenul brain drain se menine relativ constant pe perioada 1990-2000 (Germania, Japonia, SUA, Anglia) n rile n curs de dezvoltare fenomenul se amplific, ceea ce susine i afirmaia anterioar (n Romnia se modific pe grupa de varst 22ani+ de la 7,7% n 1990 la 10,2% n 2000, din care 51691 de specialiti au emigrat n rile UE 15 i 95.823 specialiti n SUA).
0,16 0,14 0,12 0,1 0,08 0,06 0,04 0,02 0
lo ni a Ce R hia om n Ja ia M p ar ea o n Br ia ita ni e SU A er m an I ta lia ia
brain drain 12+,1990 brain drain 12+,2000 brain drain 18+,1990 brain drain 18+,2000 brain drain 22+,1990 brain drain 22+, 2000
Sursa: date prelucrate dupa Beine M, Docquier F, Rapoport H, Measuring international skilled migration, new Estimates Controlling for age of entry, july2006 (World Bank contract PO 7641476). Figura 4. Manifestarea fenomenului brain drain pe ri,1990-2000, % din total, pe grupe de vrst
Astfel, Frana a creat un statut specific studenilor strini i cercettorilor, Irlanda i Marea Britanie au realizat liste cu calificrile caracterizate prin lipsa specialitilor (ingineri din domeniul IT, personal medical), Germania a pus n practic programe de emigrare temporar pentru o perioad de 5 ani (domeniul IT). Docquier et Rapoport (2005, pp.1-27) pe baza testrilor empirice au demonstrat c deficitul structural al creierelor europene este corelat cu caracteristici instituionale, economice i istorice. Ei susin c dei n cadrul UE se obin mai multe diplome de specializare, dar i de doctorat dect n SUA i Canada totui cercettorii sunt mult mai puini necompensndu-se numrul celor plecai cu cei absorbii (in 2002, conform statisticilor europene 29.760 specialiti din UE 15 au emigrat n SUA). Acest fapt nu a facut dect s accentueze inegalitile ntre rile UE, dar i s oblige UE s ia decizii de stabilire a unor programe de aciune n domeniul educaiei continue pe perioada 2007-2013 pornindu-se de la premisa c o societate bazat pe cunoatere reprezint cheia unor rate mai ridicate de cretere economic i de ocupare a forei de munc n scopul atingerii obiectivelor Agendei Lisabona. n Romnia, studiile realizate (Diminescu, 2005, pp.275-293; Nedelcu, 2003 pp. 43-63) au demonstrat corelaiile ce exist ntre condiiile economice, sociale i politice i fenomenul migraiei creierelor. Considerm c printre factorii ce influeneaz acest fenomen se numr: PIB/loc, cheltuielile publice pentru educaie, rata omajului n cadrul specialitilor cu studii superioare, cheltuielile publice pentru cercetare-dezvoltare, condiiile de desfurare a activitii profesionale, fiscalitatea etc.
Po
71
72
Constatm c pe grupe de vrst, n perioada 2000-2005, cea mai mare pondere a emigranilor este ncadrat n grupa 26-40 de ani, cu o cretere de 80% n 2004 fa de 2002 iar ca ri de destinaie principal enumerm: Canada (1220 persoane n 2005 fa de 2518 n 2000; Germania 2196 pers n 2005 fa de 2216 n 2000; SUA 1679 persoane n 2005 fa de 2142 pers n 2000; Italia 2713 pers n 2005 fa de 2142 n 2000) n timp ce imigranii n anul 2005 au nregistrat un numr de 3704 pers din care peste 80% provin din Republica Moldova. n ceea ce privete implicarea statului n finanarea cheltuielilor cu cercetare i dezvoltarea figura 5 indica evoluia acestora, comparativ cu media UE-27:
3,00% 2,50% 2,00% 1,50% 1,00% 0,50% 0,00% anul2001 anul2002 anul2003 anul2004 anul2005 anul2006 UE 27 ROMANIA BULGARIA CEHIA GERMANIA FRANTA POLONIA
Sursa: date prelucrate Eurostat. Figura 5. Ponderea cheltuielilor de cercetare-dezvoltare n PIB, tari ale UE, 2001-2006
Constatam c Romnia se situeaz sub media UE, fiind depit de ri dezvoltate (Germania, Frana, Austria), dar i de ri mai puin dezvoltate (Bulgaria, Polonia, Cehia) ceea ce susine teoria conform creia dac nu se creeaz un mediu propice pentru activitile de cercetare numrul specialitilor se reduce fie datorit emigrrii, fie datorit nealegerii pentru specializare a acestor domenii. Din totalul cheltuielilor aferente activitii de cercetare-dezvoltare circa 28% din fonduri sunt alocate pentru cercetare fundamental n Romnia fa de media UE 27 unde 73% din fonduri se aloc acestui tip de cercetare. Dac ne gandim c valoarea cheltuielilor cu cercetarea-dezvoltarea pe locuitor exprimat n euro este n Romnia de 20,6 euro (2006) fa de 8429 euro media UE-27 ajungem la concluzia c dac se dorete stoparea migraiei creierelor ar trebui revizuit aceast politic n corelaie cu fiscalitatea. n timp ce n rile dezvoltate ponderea cheltuielilor publice cu educaia n totalul cheltuielilor publice oscileaz n anul 2005 ntre 13,7% i 9,5% (SUA 13,7%, circa 5,1% din PIB; Canada 12,4% , circa 4,9% din PIB; Polonia 12,6% reprezentnd 5,5% din PIB, Japonia 9,5% adic 3,5% din PIB) n Romnia ponderea n PIB era de 3,48%. De multe ori un factor ce determin migraia creierelor este i cel care se refer la fiscalitate, respectiv la presiunea fiscal resimit de contribuabil, comparativ cu satisfacia resimit de acesta cu privire la utilizarea bunurilor i serviciilor publice. Prin prisma impozitrii veniturilor persoanelor fizice apreciem c Romnia, prin practicarea unei cote procentuale proporionale de 16% ar putea fi considerat un spatiu optim de desfurare a activitii comparativ cu alte ri ale Europei. Dar din cauza altor factori Romnia nu numai c nu atrage creiere, ci le pierde, de exemplu numrul studenilor care aleg s-i continue studiile n alte ri UE este n cretere fa de numrul celor care doresc s studieze n Romnia, situaie ce se regsete la nivelul ntregii UE. Romnia se afl n situaia de a-i regndi componentele sistemului educaional (inclusiv cercetarea) n corelaie cu cel financiar, respectiv s regndeasca sistemul de faciliti fiscale ce pot fi acordate specialitilor (este adevrat c a existat la un moment dat reducerea impozitului pe salarii aferent specialitilor IT), n speranta c, fiind luate i alte
72
73
msuri de ordin economic, acetia fie nu vor mai pleca fie, dac sunt n strintate vor alege s se ntoarc pentru a susine prin cunotinele acumulate dezvoltarea rii. Printre opiunile pe care Romnia le are pentru a stopa acest fenomen i a se transforma dintr-o ar de emigraie ntr-una de imigraie enumerm: - investiii n formarea forei de munc, - restructurarea forei de munc i pregtirea ei n corelaie cu cerinele pieei, - lansarea unor programe prioritare pentru cercettori - finanarea educaiei conform prevederilor legale (6% din PIB), - elaborarea unor strategii pe termen mediu i lung privind fluxul de ieiri i intrri de specialiti, - susinerea specialitilor prin msuri cu caracter fiscal (reduceri de impozite, scutirea de TVA a crilor de specialitate etc.), - consolidarea sistemului de educaie i sntate. Concluzii Brain drain este influenat de divei factori att instituionali, ct i financiari, sociali sau politici. O ar care nregistreaz o cretere a migraiei creierelor trebuie s pun n balan ctigurile sau pierderile pe care la poate provoca fenomenul, ncercnd s gseasc un echilibru astfel nct s nu se adnceasc diferenele ntre ri ca i cretere i dezvoltare. Dac am gndi naionalist, statul respectiv ar putea mpiedica, prin ngrdirea liberei circulaii, acest fenomen, caz n care ns s-ar nclca drepturile omului. Dac pierderile sunt regsite sub forma pierderilor de capital uman, de reducere a creterii economice i a productivitii, a ncasrilor fiscale, a finanrii serviciilor pentru educaie, ctigurile pot fi regsite sub forma transferurilor n valut, a transferului de tehnologie i investiii prin canalul diasporei, integrarea n piaa mondial etc. Migraia creierelor provoac modificari i n cazul rilor care-i primesc: se modific structura populaiei, se influeneaz schimburile comerciale, poate crete rata omajului n cadrul celor necalificai, iar dac au drept de vot se poate modifica echilibrul politic. n societatea cunoaterii UE trebuie s acioneze pentru reglarea fluxului de specialiti; se impun msuri care s regleze problemele structurale, susinerea cercetrii i a cercettorilor prin salarii, un mediu tiinific adecvat, legturi strnse ntre mediul academic, politic, social i de cercetare, astfel ncat s se reduc din diferenele fa de sistemul pus la punct n SUA. Bibliografie
Beine, M., Docquier, F., Rapoport, H, Brain Drain and Economic Growth:Theory and Evidence, Journal of Development Economics, vol. 64, 2001 Beine, M., Docquier, F., Rapoport, H., Brain Drain and LDCs Growth: Winners and Losers, IZA Discussion Paper 819, Institut zur Zukunft der Arbeit, 2002 Bhagwati, J.N., Hamada, K., The Brain Drain, International Integration of Markets for Professionals and Unemployment, Journal of Development Economics, no.1, 1974, pp. 19-42 Commission europenne, Troisime rapport europen sur les indicateurs de la science et de la technologie Commission europenne, Bruxelles, 2003 Commission Europenne , The brain drain study, European Commission Rapport MERIT, 2003 De la Fuente, A., Domenech, R., Human capital n growth regressions: how much difference does data quality make? An update and further results, CEPR Discussion paper, n. 3587, 2002 Diminescu, D. Le migrant connect. Pour un manifeste pistmologique , Migrations Socit, vol. 17, no. 102, pp. 275-293, 2005 Docquier, F., Marfouk, A., International migration by educational attainment (1990-2000), n Ozden, C. et Schiff, M. (eds.), International Migration, Remittances and the Brain Drain, PalgraveMacmillan, New York, 2005, pp. 151-200 Docquier, F., Rapoport, H., Skilled Migration: the Perspective of Developing Countries, World Bank Policy Research Working Paper no. 3382, 2004
73
74
Docquier, F., Rapoport, H., Migration du travail qualifi et formation de capital humain dans les pays en dveloppement: un modle stylis et une revue de la littrature rcente, conomie internationale, 104, 2005, pp. 1-27 Dos Santos, D.M., Postel-Vinay , Migration as a Source of Growth: the Perspective of a Developing Country, Journal of Population Economics, 16(1), 2003, pp. 161-175 Dos Santos, D.M , Attraction des lites et exode des cerveaux: les enjeux conomiques dune concertation entre pays dorigine et pays daccueil, Horizons strategiques, juillet, no.1, 2006 Grubel, H.G., Scott, A. The International Flow of Human Capital, American Economic Review 56(1/2), 1966, pp. 268274 IOM , World Migration Report Costs and Benefits of International Migration, International Organization for Migration,Geneva, 2005 Johnson, H. Some Economic Aspects of the Brain Drain Pakistan Development Review 7, 1965, pp. 379411 Lucas, R.E.B., International Migration Regimes and Economic Development, Report for the Expert Group on Development Issues (EGDI), Swedish Ministry of Foreign Affairs, 2004 Mountford, A., Can a Brain Drain be Good for Growth n the Source Economy?, Journal of Development Economics, 53, 1997, pp. 287-303 Nedelcu, M. Les technologies dinformation et de communication: support de lmergence dune diaspora roumaine?, Balkanologie VII (1), June, 2003, p. 43-63 OCDE (2006), Perspectives des migrations internationales , Paris, OCDE OCDE (2005), Measuring Globalisation: OECD Economic Globalisation Indicators, Paris, les editions de lOECD Rapoport, H., Qui a peur de la fuite des cerveaux ?, Problmes conomiques, 2782, octobre 2002 Wickramasekara, P., Brain Drain and Gain: Reflections on Migration of Highly Skilled Persons from Developing Countries, Symposium on Brain drain, brain gain or brain transfer?, 24 May, Brussels, organised by the Centre for Equal Opportunities and Oppositionto Racism and the Higher Institute of Labour Studies of the Catholic University of Leuven and the Flemish Inter-university Council, Brussels (revised February 2003) Wickramasekara, P. (2004). Options politiques de rponse la migration des comptences: rtention, retour et circulation, La mobilit internationales des comptences, Collection Question sociologique, Paris, Ed. Harmattan, World Bank (2006), Global Economic prospects 2006 Economic Implications of Remittances and Migration, World Bank, Washington DC
74
COMPETIIA FISCAL NTRE TEORIE I PRACTIC. EFORTURI I EFECTE LA NIVELUL UNIUNII EUROPENE Nicoleta-Claudia MOLDOVAN Universitatea de Vest din Timioara nicoleta.moldovan@feaa.uvt.ro Rezumat. Aspectele legate de efectele generate de competiia fiscal asupra economiilor statelor membre ale Uniunii Europene au fost i rmn n actualitate. n vederea asigurrii bunei funcionri a Pieei Unice, statele membre au ntreprins msuri cu scopul eliminrii competiiei fiscale n materia impozitelor indirecte i a consumului. Rmn ns muli pai de parcurs n privina armonizrii impozitelor directe, cile de aciune neputnd viza numai statele membre ale Uniunii Europene, n contextul realitii internaionalizrii fluxurilor de capital. Cuvinte-cheie: competiie fiscal; integrare economic; venituri bugetare; mobilitatea capitalurilor; mobilitatea forei de munc. Coduri JEL: E62, F15, F22, H71. Coduri REL: 3D, 8K, 10F, 10G. 1. Introducere n contextul integrrii economice i al creterii mobilitii factorilor de producie, fenomenul competiiei fiscale constituie obiectul unor multiple analize. Conceptul de competiie fiscal a fost introdus de Charles Tiebout (1956), acesta pornind de la ideea existenei unui echivalent pentru bunurile publice, i anume piaa bunurilor private. n opinia autorului precitat, autoritile statale, n ncercarea de a atrage n propriile jurisdicii noi contribuabili, tind la realizarea unui raport impozite/bunuri publice dorit de acetia din urm, pn la atingerea unei dimensiuni optimale a bazei de impozitare, care s permit minimizarea costului bunurilor publice furnizate. Literatura de specialitate prezint multiple puncte de vedere n privina conceptului, coninutului, ariei de manifestare i a efectelor competiiei fiscale. Teoriile clasice, cunoscute n prezent ca modele de baz ale concurenei fiscale, analiznd dinamica i consecinele competiiei fiscale, susin punctul de vedere conform cruia concurena capitalurilor determin competiia spre minim (race to the bottom) a ratelor de impozitare i un nivel ineficient al cheltuielilor publice, lsnd jurisdiciilor concurente prea puine venituri pentru a fi capabile s furnizeze servicii publice la un nivel social optim. Aceste puncte de vedere au fost susinute de Oates (1972), Zodrow i Mieszkowski (1986) i Wilson (1999). Analiza modelelor de baz ale competiiei fiscale permite conturarea unor concluzii n privina corelaiei existente ntre mobilitatea capitalurilor i cotele de impozitare practicate n diferite jurisdicii concurente, dar i n privina efectelor generate de acestea asupra bunstrii acelor jurisdicii. n acest context, creterea cotelor de impozitare ntr-o anumit jurisdicie genereaz migraia capitalurilor spre alte jurisdicii concurente, pentru acestea din urm fenomenul echivalnd cu un influx de capitaluri, al crui cuantum este dependent de numrul jurisdiciilor concurente. Aceste efecte generate asupra capitalurilor ar trebui s constituie o preocupare atent a guvernului oricrei jurisdicii ntruct ignorarea acestora ar putea avea drept consecin practicarea unor rate de impozitare prea mici, ceea ce conduce la furnizarea unui nivel necorespunztor, mult redus, al bunurilor publice i, n consecin, la diminuarea bunstrii. Mai mult, Brennan i Buchanan (1980) au investigat posibilitatea generrii de ctre competiia fiscal a unor efecte dezirabile, acestea fiind, ulterior, testate empiric de Oates (1985, 1989). Literatura economic prezint i opinia unor autori (Teather, 2005, p. 46) care
76
vd competiia fiscal ca fiind susceptibil s genereze o mai mare eficien n utilizarea resurselor sectorului public i alocarea mai eficient a capitalurilor. Privit astfel, competiia fiscal poate stimula creterea eficienei bugetare, determinnd oferirea celor mai bune servicii contribuabililor, la costul cel mai sczut. ntruct competiia fiscal are drept consecin reducerea resurselor bugetare, aceasta ar presupune o mai bun gestionare a cheltuielilor, limitndu-se astfel risipa. n opinia noastr, aceast ipotez i-ar gsi aplicabilitate numai n situaia de excepie n care guvernele ar aciona numai n scopul maximizrii bunstrii propriilor ceteni, ceea ce vine n contradicie evident cu tendina acestora de a-i spori resursele prin majorarea impozitelor. n acelai context, competiia fiscal ar putea genera efecte pozitive i asupra activitilor economice, prin exonerarea investiiilor de o parte din povara impozitrii. Prin urmare, literatura economic referitoare la competiia fiscal pune n eviden faptul c aceasta nu este ntotdeauna generatoare de efecte pozitive, prezentnd i puncte de vedere ce evideniaz potenialele efecte negative ale acesteia, cu referire la reducerea bunstrii, producerea unui nivel suboptim al bunurilor publice, erodarea veniturilor, deplasarea poverii fiscale asupra bazelor de impunere mai puin mobile sau influenarea deciziilor de amplasare a investiiilor. Practic, determinarea cu precizie a efectelor competiiei fiscale susceptibile a se manifesta este foarte greu de realizat, n contextul existenei unei multitudini de factori de influen cum sunt asimetriile existente ntre state, sub aspectul dimensiunii i al dotrii cu resurse, gradul de mobilitate a factorilor de producie sau concentrarea produciei n anumite spaii geografice. 2. Globalizarea, competiia fiscal i integrarea economic european Creterea mobilitii factorilor de producie, ndeosebi a capitalului, a devenit o realitate, prezent nu numai n spaiul european, datorat procesului de globalizare. n contextul apariiei zonei euro, dar i al extinderii Uniunii Europene, se pune problema modului n care reglementrile existente n prezent n domeniul fiscalitii ar putea fi restructurate i adaptate pentru a face fa, pe de o parte, presiunii tot mai mare generate de globalizare i de competiia fiscal, iar, pe de alt parte, necesitii eliminrii obstacolelor n calea liberalizrii activitilor transfrontaliere n Piata Unic European, precum i pentru a ncuraja creterea nivelului de integrare economic n Europa. Gsirea unui rspuns adecvat la aceast problem presupune examinarea a cel puin dou aspecte, i anume: dac globalizarea i integrarea economic european sunt procese complementare sau dimpotriv; dac competiia fiscal n Europa contribuie la integrarea sau, dimpotriv, la dezintegrarea ntre statele membre al Uniunii. Dei poate prea c globalizarea, ca un proces de integrare economic global, include i integrarea european, aceasta din urm este un proces desfurat la nivel regional, cu obiective cum ar fi evitarea efectelor negative ale globalizrii i concurenei internaionale pentru statele membre, prin intermediul extinderii spaiului economic (asigurat instituional) i continua intensificare a integrrii economice, cooperrii i coeziunii socioeconomice ntre rile membre. Este evident c, pe de o parte, integrarea n Europa evolueaz spre o form mai profund i mai complet de integrare economic dect procesul de globalizare i induce, pe de alt parte, faptul c obiectivele acestor dou procese de integrare sunt destul de diferite pentru o serie de probleme. n particular, acest lucru nseamn c competiia fiscal nu reprezint o problem pentru procesul de globalizare n sine, n condiiile n care integrarea ntre economiile din lume este relativ slab. Prin contrast, n cadrul Uniunii Europene externalitile generate de competiia fiscal prezent la nivelul statelor membre sunt mai semnificative. n plus, competiia fiscal ntre statele Uniunii Europene este n contrast cu obiectivele integrrii economice europene astfel cum acestea sunt stipulate n documentele oficiale ale UE. Fenomenul competiiei fiscale i tendina recent de scdere a ratelor de impozitare a societilor din Uniunea European nu au fost induse de cerinele procesului de
76
77
integrare economic european, fiind mai degrab rezultatul tendinei generale de scdere a ratelor de impozitare a societilor n economia mondial. 3. Dinamica indicatorilor globali Maniera cea mai uzual de a realiza o comparaie ntre fiscalitatea la nivelul statelor membre este analiza unor indicatori globali precum presiunea fiscal i structura prelevrilor obligatorii. La nivelul Uniunii Europene, n ultimul deceniu, au avut loc schimbri semnificative ale presiunii prelevrilor obligatorii.
42,0 41,0 40,0 39,0 38,0 37,0 1999 2000 2001 2002 2003 2004 EA 16 2005 UE 25 2006 2007
UE 27
Sursa: http://ec.europa.eu/taxation_customs Figura 1. Presiunea prelevrilor obligatorii, perioada 1999-2007
Aa cum ilustreaz graficul, trendul descendent al presiunii prelevrilor obligatorii manifestat ncepnd cu anul 1999, anul de referin avut n vedere, s-a estompat n majoritatea statelor membre dup anul 2004. Presiunea difereniat a prelevrilor obligatorii la nivelul statelor membre este rezultatul impactului opiunilor de politic social i a tehnicilor concrete de realizare a acesteia la nivelul fiecrui stat. Per ansamblu, diferenele dintre nivelul prelevrilor obligatorii pe ntreg teritoriul Uniunii Europene sunt semnificative (la nivelul anului 2007 poate fi observat o diferen de aproape 20 puncte procentuale din produsul intern brut: de la 29,4% n Romnia la 48,7% n Danemarca). Ca regul general ns, presiunea prelevrilor obligatorii tinde s fie semnificativ mai mare n vechile state membre dect n cele 12 state noi. Excluderea din analiz a contribuiilor la asigurrile sociale, avnd n vedere natura specific a acestora, i luarea n considerare numai a impozitelor, reliefeaz modificri importante ale nivelului presiunii fiscale la nivelul Uniunii Europene.
29,0 28,0 27,0 26,0 25,0 24,0 23,0 1999 2000 2001 UE 27 2002 2003 2004 2005 2006 2007
EA 16
UE 25
Sursa: http://ec.europa.eu/taxation_customs Figura 2. Presiunea prelevrilor fiscale, perioada 1999-2007
77
78
Analiza n structur a prelevrilor fiscale relev difenieri ntre noile i vechile state membre. n timp ce n cele mai multe din vechile state membre ponderea impozitelor directe este aproximativ egal cu cea a impozitelelor indirecte, noile state membre, sunt caracterizate prin proporii substanial mai mici ale impozite directe n totalul prelevrilor fiscale. La nivelul anului 2007, cele mai mici ponderi ale impozitelor directe sunt nregistrate n Slovacia (20,8%), Bulgaria(20,9%) i Romnia(23%).
25,0 20,0 15,0 10,0 5,0 0,0
99 00 01 02 03 04 05 06 19 20 20 20 20 20 20 20 20 07
35,0 30,0 25,0 20,0 15,0 10,0 5,0 0,0

1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006
CZ EE ES CY LU NL PT SK UK
BE DK IE FR LV HU AT RO FI UE 27
BG DE EL IT LT MT PL SI SE
CZ EE ES CY LU NL PT SK UK
BE DK IE FR LV HU AT RO FI UE 27
BG DE EL IT LT MT PL SI SE
Sursa: http://ec.europa.eu/taxation_customs Figura 3. Ponderea impozitelor indirecte n PIB
Figura 4. Ponderea impozitelor directe n PIB
Nivelul redus al veniturilor provenite din impozitele directe n noile state membre este consecina aplicrii unor rate moderate de impozitare n materia veniturilor corporative i a celor personale. Multe din aceste ri au adoptat impunerea n cote procentuale fixe, cu consecina reducerii mai accentuate a ponderii impozitelor directe dect a celor indirecte. 4. Obligativitatea TVA i armonizarea tehnicii de impozitare Armonizarea fiscal a fcut subiectul a numeroase dezbateri nc de la nfiinarea Comunitii Economice Europene, temeiul juridic al acesteia fiind prevzut n Tratatul de la Roma, n anul 1957. Prima etap a procesului a fost caracterizat printr-un efort de armonizare a sistemelor de impozitare (armonizarea structural i armonizarea cotelor de impunere). Nivelurile diferite de dezvoltare economic i de performan ale economiilor statelor membre, precum i existena unor sisteme i politici sociale diferite la nivelul acestora, au constituit obstacole n calea procesului de armonizare fiscal, astfel c n a doua etap atenia s-a axat pe acele msuri care s permit crearea condiiilor pentru funcionarea Pieei Unice, mai exact pe armonizarea impozitelor indirecte (taxa pe valoarea adugat i accize). n scopul evitrii distorsiunilor, statele membre au considerat necesar utilizarea unor instrumente de fiscalitate indirect comparabile, concretizate n adoptarea generalizat a taxei pe valoarea adugat i n eforturile de armonizare a regimului acesteia, pe linia uniformizrii bazei de impunere i a armonizrii cotelor de impunere. n acest scop, Directiva 77/388/CEE a stabilit normele ce vizau armonizarea structural a TVA, n privina stabilirii bazei de impozitare, teritoriului de aplicare i a persoanelor impozabile. Demersurile ntreprinse pe linia armonizrii impozitelor indirecte s-au concretizat i n stabilirea unor reguli comune n privina cotelor aplicabile taxei pe valoarea adugat (o cot standard, o cot redus i o cot
78
2007
79
super redus) i a ratelor minimale autorizate, respectiv 15% pentru cota standard i 5% pentru cota redus. n domeniul armonizrii cotelor de impunere rezultatele nu au fost ns cele ateptate. n ciuda faptului c n anul 1992 Directiva 92/77/CEE privitoare la apropierea cotelor de TVA a intrat n vigoare, nc persist o mare variabilitate n aceste niveluri. Este de remarcat c msurile de armonizare a cotelor TVA nu au avut ca efect reducerea disparitilor ntre statele membre, diferena ntre nivelurile extreme ale ratelor standard practicate de ri micorndu-se doar cu un punct procentual ntre 1985 i 2007 (de la 11 puncte procentuale la 10). Piaa Unic a Uniunii Europene, existent din anul 1993, a implicat schimbri n privina normelor sistemului comun de TVA aplicabil anterior formrii sale. Realizarea Pieei Unice nu a fost posibil prin aplicarea generalizat a principiului originii(care presupune impozitarea bunurilor i serviciilor n statul membru al crui rezident este furnizorul) ntruct aceasta ar conduce la consecine fiscale inacceptabile pentru statul beneficiar. Acest principiu de impozitare a livrrilor de bunuri i servicii ntre entiti de la un stat membru la altul ar putea exista doar concomitent cu un sistem de compensare care s asigure realocarea impozitelor colectate n statul de origine nspre statul consumator. Statele membre nu au reuit ns s cad de acord n privina unui astfel de sistem de compensare, care a fost i rmne i n prezent complicat, n condiiile existenei unei varieti de cote de impozitare a TVA practicate n aceste state. Prin urmare, pentru livrrile de bunuri i servicii ntre contribuabili rezideni n state membre diferite deocamdat este aplicabil principiul destinaiei, conform cruia bunurile i serviciile sunt impozitate n statul membru al crui rezident este destinatarul, principiul originii aplicndu-se doar n cazul vnzrilor de bunuri ctre consumatorii finali. n concluzie, putem aprecia c n cadrul Pieei Unice a Uniunii Europene, n privina impozitrii TVA, se realizeaz un mixaj al celor dou principii, al destinaiei i al originii. 5. Impozitarea societilor i delocalizarea Odat cu finalizarea Pieei Unice Europene, n anul 1992, libera circulaie a bunurilor, serviciilor, persoanelor i a capitalului n cadrul spaiului economic european a nregistrat noi valene. Creterea mobilitii factorilor de producie a avut serioase implicaii asupra politicilor statelor membre, inclusiv asupra bazelor de impozitare a acestora, care au devenit din ce n ce mai mobile. n fapt, aceast mobilitate genereaz fenomenul migraiei bazelor de impozitare naionale n diferite state, ca urmare a competiiei fiscale. n cazul Uniunii Europene, un aspect competiional suplimentar este reprezentat de extinderea pieei comune odat cu aderarea noilor state membre, care, de regul, sunt caracterizate de un grad mai favorabil de impozitare a capitalului cel mai mobil factor de producie. Extinderea Uniunii Europene a fost nsoit de temerile vechilor state c acest proces ar conduce la mutaii de capital din economiile lor spre economiile noilor state, care vor genera creterea omajului i eroziunea bazelor de impozitare. Drept urmare, au existat numeroase iniiative ce vizau creterea gradului de coordonare a politicii fiscale, bazate pe ideea armonizrii sistemelor de impozitare a venitului corporativ. Aceste iniiative au fost declanate de necesitatea mbuntirii condiiilor de funcionare a pieei comune, n contextul n care diferenele dintre sistemele fiscale naionale denatureaz condiiile concureniale, segmentnd aceast pia. rile cu un grad relativ sczut al fiscalitii i-au manifestat reticena fa de orice propunere de armonizare, percepnd competiia fiscal ca un drept democratic al societilor mai srace pentru a-i mbunti standardele de trai prin atragerea de capital strin. Deoarece, conform principiului subsidiaritii, deciziile n materia impozitrii necesit consens ntre statele membre, pn n prezent iniiativele de cretere a gradului de armonizare n privina impozitrii veniturilor corporaiilor nu i-au atins rezultatul. Cu toate acestea, ca rezultat al creterii mobilitii internaionale a capitalului, un anumit grad de convergen este evident, concretizat fiind de reducerea ratelor legale (statutare) de impozitare.
79
80
60,00 50,00 40,00 30,00 20,00 10,00 0,00 BE DK DE IE EL ES FR IT LU NL AT PT FI SE UK BG CZ EE CY LV LT HU MT PL RO SL SK
1999
2009
Sursa: http://ec.europa.eu/taxation_customs Figura 5. Evoluia ratelor legale de impozitare a veniturilor corporaiilor la nivelul statelor membre ale UE (1999,2009)
Analiza evoluiei ratelor legale de impozitare a veniturilor corporaiilor n statele membre, n cei doi ani extremi ai ultimului deceniu, ofer un cadru prielnic de verificare a manifestrii efectelor competiiei fiscale. Declinul ratelor legale practicate n statele Uniunii Europene, manifestat n ultimii zece ani, este evident, acestea reducndu-se cu aproximativ o treime, n general reducerile operate de noile state membre fiind mai nsemnate dect cele aplicate n statele vechi al Uniunii. Aceast tendin, deosebit de vizibil dup anul 2000, poate fi interpretat ca un indiciu al competiiei fiscale, un proces care genereaz scderea ratelor de impozitare aplicabile n jurisdiciile statelor membre n scopul atragerii de noi capitaluri. n general, impozitarea denatureaz alocarea optim a resurselor, efectele fiind ns mai vizibile n cazul n care aceleai activiti beneficiaz de o impozitare difereniat n juridiciile statelor membre. Ratele de impozitare statutare, prevzute de cadrul normativ al fiecrui stat membru, privite n mod singular, nu pot constitui ns singura baza de evaluare a sarcinii fiscale, aceasta din urm fiind corelat i cu modul n care baza de impozitare este determinat (innd seama de principiile aplicabile n materia amortizrii activelor, metodelor de evaluare a acestora, deductibilitii cheltuielilor sau tratamentului fiscal al profitului reinvestit). Totui, ratele statutare par a deine o important funcie psihologic, fiind percepute de potenialii investitori drept semnale cu privire la climatul fiscal general al unui stat. Efectele impozitrii asupra deciziilor investiionale sunt puse n eviden de rata efectiv marginal, adic rata de impunere a unei investiii marginale care obine un randament egal cu rata dobnzii la economii. Pe de alt parte, efectele impozitrii asupra veniturilor publice i asupra funciei lor redistributive sunt determinate de rata medie efectiv, respectiv de raportul ntre impozitul total perceput asupra unei activiti i nivelul total al venitului produs de respectiva activitate. Deciziile investiionale sunt influenate de ambele rate prezentate, ns n mod diferit. n timp ce ratele medii efective orienteaz deciziile n privina amplasamentului ales pentru a investi, nivelul investiiei este influenat mai puternic de rata efectiv marginal (Devereux, 2006, p. 5). n acest cadru, libera circulaie a bunurilor, serviciilor, persoanelor i a capitalului n cadrul spaiului economic european sporete mobilitatea acestor elemente ntr-o msur semnificativ, oferind posibilitatea i fcnd mai facil pentru statele membre s fructifice acest fapt, prin practicarea unor cote de impozitare mai mici, n scopul atragerii de capital i de for de munc n detrimentul altor state membre, genernd o denaturare a concurenei la nivelul pieei. 6. Concluzii Realitatea mobilitii sporite a capitalului i a declinului manifestat n impozitarea acestuia a condus la reaezarea structurii impozitelor directe, n sensul c bazele de impunere mai puin mobile ajung s fie impozitate mai aspru dect cele mobile. Reducerea ratelor de
80
81
impozitare a veniturilor corporaiilor genereaz efecte inechitabile asupra impozitrii veniturilor personale. Fenomenul se manifest deoarece, n cazul n care impozitul aferent venitului corporativ este inferior celui pe venitul personal, exist tendina persoanelor fizice de a-i reorganiza activitatea n cadrul unor corporaii, pentru a benefia de rate mai reduse de impozitare. Pentru a evita un astfel de efect, multe ri urmresc s alinieze rata marginal de impozitare a venitului personal la rata de impozitare a veniturilor corporative, cu consecina reducerii progresivitii impozitelor personale i, implicit, a capacitii redistributive a ntregului sistem fiscal. De vreme ce teama fa de ieirile de capital atras de destinaii mai atractive fiscal pare s fi fost la originea reticenelor multor ri europene de a-i reorienta impozitele dinspre veniturile din munc nspre cele din capital, ngrdirea competiiei fiscale ar putea avea drept rezultat colateral efectuarea acestei reajustri, cu consecina stimulrii ocuprii forei de munc. n ciuda afirmrii principiului liberei circulaii a persoanelor n nteriorul Uniunii Europene, a posililitii acestora de a-i alege rezidena i de a lucra n statul membru pentru care opteaz, mobilitatea persoanelor rmne limitat, la nivelul statelor, urmare a persistenei unor obstacole de natur cultural, lingvistic sau de alt natur. n plus, mobilitatea rezidenial motivat de factori fiscali pare limitat la marginile frontaliere ale statelor, pe de o parte, i la titularii de venituri foarte mari sau de patrimonii mobile, pe de alt parte. Nici realizarea Pieei Unice i nici punerea n aplicare a Tratatului de la Maastricht nu par s mreasc gradul mobilitii forei de munc, cu toate c acesta ar putea juca un rol important n rezolvarea disparitilor regionale existente pe piaa forei de munc(rata omajului, venitul pe cap de locuitor) la nivelul statelor membre ale Uniunii. Existena acestor dispariti face ca Uniunea European s fie vulnerabil la ocurile asimetrice. ntr-o zon monetar, adaptarea la ocurile asimetrice poate avea loc fie prin intermediul preurilor, fie prin intermediul transferurilor fiscale. n concret, salariile ar trebui s fie caracterizate de un grad ridicat de flexibilitate, redistribuirile fiscale ar trebui s fie suficient de mari sau capitalul, fora de munc i fluxurile de venituri s fie suficient de adaptabile distorsiunilor. Bibliografie
Brennan, G., Buchanan J. (1980). The Power to Tax: Analytical Foundations of a Fiscal Constitution, Cambridge University Press, Cambridge Devereux, M.P. (2006). Taxes in the EU New Member States and the Location of Capital and Profit, Oxford University Centre for Business Taxation, Oxford European Commission, Taxation trends in the European Union, Office for Official Publications of the European Communities, Luxembourg, 2009 Teather, R., The Benefits of Tax Competition, The Institute of Economic Affairs, Londra, 2005 Wilson, J.D., Theories of Tax Competition, National Tax Journal, Washington, DC, 1999 Zodrow, R.G., Mieszkowski, P., Pigou, Tiebout, Property Taxation, and the Underprovision of Local Public Goods, Journal of Urban Economics, Maryland Heights, 1986 http://ec.europa.eu/taxation_customs
81
CONSIDERAII PRIVIND EVOLUIA CHELTUIELILOR PENTRU ASISTEN SOCIAL N PERIOADA CRIZEI FINANCIARE Daniela Lidia I. ROMAN Academia de Studii Economice, Bucureti daniela_lidia_roman@yahoo.com Rezumat. n Uniunea European politica social a cunoscut o evoluie concretizat n trecerea de la o abordare bazat pe minimizarea consecinelor sociale negative ale schimbrii structurale la o abordare ce are n vedere modernizarea sistemului social european i investiia n capitalul uman. Politicile statelor membre n domeniul ocuprii trebuie s contribuie la atingerea obiectivelor privind dezvoltarea durabil a economiei, un grad nalt de ocupare i de protecie social, egalitate de anse ntre brbai i femei, un grad nalt al competitivitii economice, creterea calitii vieii, precum i coeziunea economic i social. Aceste politici trebuie s fie n concordan cu liniile directoare ale politicilor economice. n lucrare prezentm unele aspecte privind cheltuielile pentru asisten social n Romnia i la nivelul unui jude n contextul crizei financiare. Cuvinte-cheie: protecie stimularea angajatorilor. social; criz financiar; formare profesional;
Coduri JEL: 24E, 55H, 59H. Coduri REL: 8G, 12G, 13C, 13Z. 1. Introducere Relansarea Strategiei Lisabona se realizeaz urmrind dou mari obiective realizarea creterii economice, crearea de locuri de munc i trei mari axe: cunoaterea i inovaia (ca motoare ale creterii economice), crearea unui spaiu atractiv pentru investiii i fora de munc, realizarea coeziunii sociale prin intermediul creterii economice i ocuprii forei de munc. Protecia social va fi abordat practic: se va ncerca atragerea mai multor persoane pe piaa muncii, se va urmri flexibilizarea mecanismelor i aranjamentelor contractuale de pe piaa muncii, se va pune accent sporit pe educaie. Referitor la ocuparea forei de munc, Uniunea European i fiecare stat membru i concentreaz atenia ctre trei prioriti fundamentale: atragerea i meninerea a ct mai multor oameni pe piaa forei de munc, creterea numrului locurilor de munc i modernizarea sistemelor de protecie social; mbuntirea adaptabilitii lucrtorilor i companiilor; creterea investiiei n capitalul uman prin sisteme mai bune de educaie i de formare. n Romnia proiectarea programului de ocupare a forei de munc a avut la baz Programul de Guvernare pentru perioada 2005-2008, Strategia Naional de Ocupare a Forei de Munc pentru perioada 2004-2010, Planul de msuri prioritare pentru integrarea european. 2. Cheltuielile cu protecia social a omerilor n cadrul bugetului general consolidat Pierderea locului de munc face parte din riscurile sociale cu care se poate confrunta o persoan apt s presteze o munc remunerat, iar cum piaa muncii este ntr-o continu involuie, omajul a devenit i n Romnia o problem macrosocial, la care statul a trebuit s gseasc soluii pentru a asigura securitatea social a celor afectai de aceasta i a familiilor lor. Cheltuielile cu protecia social a omerilor comparate cu nivelul cheltuielilor bugetului general consolidat se situeaz ntre 2,30% i 0,837% din cheltuielile totale ale acestui buget n perioada 2003-2008. n tabelul nr. 1 sunt prezentate cheltuielile asigurrilor sociale (omaj) n structura lor economic, ca pondere n cheltuielile bugetare. Dei anului 2003 i corespunde
83
ponderea maxim, totui, n mrime absolut este anul cu cele mai mici cheltuieli cu asigurrile de omaj din perioada 2003-2008. Cheltuielile curente se situeaz ntre 2,10% n anul 2003 i 0,799% n anul 2008, cea mai mare pondere din aceast perioad fiind de 2,10% n anul 2003 (tabelul 1). Tabelul 1 Structura economic a cheltuielilor privind omajul n cadrul cheltuielilor bugetului general consolidat n Romnia n perioada 2003 2008
Nr. crt. Indicatori Cheltuielile bugetului general consolidat, total din care: Cheltuieli pentru asisten social (somaj), din care: Cheltuieli curente, din care: Cheltuieli de personal Cheltuieli materiale i servicii (bunuri i servicii) Subvenii Transferuri (din 2007 - ntre unitile adimistraiei publice) Dobnzi Alte transferuri Alte cheltuieli Asisten social Cheltuieli de capital (din 2006 - active nefinanciare) Rambursri de credite (2007 - operaiuni financiare) 2003 %, Valoare n (mil. BGC RON) 62727.1 2005 %, Valoare n (mil. BGC RON) 100.00 2007 %, Valoare n (mil. BGC RON) 147142 100.00 2008 Valoare %, (mil. n BGC RON) 189122 100.00
100.00 89897.8
2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12
1446 1318.6 37.06 39.2 3.3 927 9
2.30 2.10 0.05 0.062 0.005 1,47 0,014
1535.1 1492.6 57.2 53.2 1300 6,2
1.70 1.66 0.063 0.059 1,44 0,006
2370.9 2278.6 81.8 91.8 16.6 475.5 5.2 7 41,8 1558,6 35,7
1.61 1.54 0.055 0.062 0.011 0.323 0.0035 0.0047 0.028 1.058 0.024
1583.4 1511.1 122.1 83.3 8.8 275.8 5.3 13.4 4.4 997.7 24.3
0.837 0.799 0.064 0.044 0.0046 0.14 0.0028 0.007 0.0023 0.527 0.012
13
5,2
0,008
10,1
0,011
10,2
0.0069
10
0.0052
Sursa: Calculat pe baza datelor preluate din www.insse.ro
De menionat c anul 2008 a fost anul n care au nceput s se fac simite efectele crizei economice, iar prima msur de austeritate a Guvernului a fost reducerea alocrilor de fonduri pentru dotarea i modernizarea instituiilor (bunuri i servicii). n ceea ce privete "asistena social", aici se regsesc asigurrile i ajutoarele sociale: indemnizaia de omaj, stimularea mobilitii forei de munc, plile compensatorii. n mrime absolut cheltuielile cu asistena social au crescut progresiv din 2003 pn n 2007 inclusiv, dup care au sczut cu 560,9 mil.lei n 2008, an cu o cretere de 70,7 mil. lei fa de
83
84
nivelul anului 2003. n schimb, analiznd n mrime relativ, se observ o scdere constant a ponderii n bugetul general consolidat de la 1,47% n 2003 la 0,527% n 2008. Cheltuielile cu protecia social a omerilor cuprind: ajutor de omaj,ajutor de integrare profesional, alocaie de sprijin, cheltuieli pentru formarea profesional,plata absolvenilor, pli pentru stimularea omerilor care se angajeaz nainte de expirarea perioadei de omaj, pli pentru stimularea mobilitii forei de munc, pli pentru stimularea angajatorilor care ncadreaz omeri din categoria defavorizai, pli compensatorii efectuate n cadrul programelor de restructurare, privatizare i lichidare, pli pentru stimularea absolvenilor, combaterea marginalizrii sociale i alte cheltuieli. 3. Cheltuielile publice n domeniul asistenei sociale la nivelul unui jude n Romnia, despre creterea omajului ca urmare a efectelor crizei economice au nceput s apar date doar la sfritul anului 2008. n mediul privat s-a ajuns la 150.000 de disponibilizai n ultimele dou luni ale anului 2008. A aprut o situaie de stagnare, blocri de investiii i o scdere semnificativ a comenzilor la export. Primele concedieri au avut loc n construcii, industria siderurgic i n industria constructoare de maini. n luna octombrie 2008, industria constructoare de maini anuna disponibilizri de ordinul a zeci de mii de muncitori, iar din agricultur urmau s devin omeri ali 50.000 de lucrtori. Numrul mare de disponibilizri survenea dup o lung perioad de scdere constant a ratei omajului, i ntr-o perioad a anului cnd n mod normal avea loc o uoar cretere a numrului de omeri, ca urmare a ncetrii unor activiti n sezonul rece, de exemplu n construcii i agricultur. Rata omajului era n lunile iunie iulie 2008 la un minim istoric de 3,7%, iar schimbrile dramatice de la finele lui 2008 au avut un mare impact psihologic i economic. Comparnd datele privind omajul de la nivelul judeului cu cele de la nivel naional, acesta ocup o poziie la mijlocul clasamentelor ntocmite n funcie de rata omajului. La 31 decembrie 2008, rata omajului la nivel naional era de 4,4%, cu 404.441 omeri, din care numai 143.549 indemnizai, n timp ce la nivel de jude era de 5,6 %, corespunznd unui numr total de omeri de 10.854, din care 2.757 indemnizai. Aceast cretere survenea dup ce n luna august 2008, rata judeean a omajului s-a situat la cea mai mic valoare a ultimilor patru ani, fiind de doar 5%. Deoarece unele societi comerciale au ealonat planul de disponibilizare anunat iniial i pe list au aprut altele noi, numrul disponibilizrilor a crescut. n fapt, numrul omerilor a crescut ca urmare a concedierilor colective (10% personal disponibilizat din numrul total de angajai), n noiembrie 2008, cu 151 de persoane, iar n decembrie, cu alte 270. Unele societi au ealonat sau amnat pentru anul 2009 concedierile, fapt care s-a reflectat ntr-o cretere moderat a ratei omajului i a cheltuielilor necesare pentru plata indemnizaiilor de omaj n 2008. Conform statisticilor ANOFM, luna august 2008 a avut cea mai mic rat a omajului din ultimii patru ani, de 5%, cu un numr total de omeri de 9679. Din acel moment, rata a cunoscut creteri de la lun la lun, astfel: septembrie 2008 5,1% (9.731 omeri), octombrie 5,4% (10.423), noiembrie 5,6% (10.765), decembrie 5,6% (10.854). Rata omajului calculat la finalul anului 2008 de 5,6%, este mai mic cu 2,5% fa de cea de la nceputul intervalului analizat (2003 8,1%). La finele anulul 2009 s-ar putea atinge o rat de peste 8%. n continuare se analizeaz cheltuielile din domeniul asistenei sociale pentru un jude (Vrancea) din Regiunea de dezvoltare Sud-Est. Cheltuielile pentru omaj la nivelul AJOFM se situeaz ntre 1,24% i 2,25% din cheltuielile la nivel naional (Agenia Naional de Ocupare a Forei de Munc-ANOFM), valorile mai mari atingndu-se n cei doi ani situai la extremele intervalului analizat, 2003 i 2008. Ca mrimi absolute, cheltuielile evolueaz diferit, pornind de la 32,63 mil. lei n 2003, n urmtorul an avnd o valoare apropiat, de 32,64 mil. lei, chiar dac rata omajului scade cu 0,8%, iar din 2005 cheltuielile scad, de la 30,63 mil. lei la 29,4 mil. lei n 2007, pentru a
84
85
scdea la 23,5 mil. lei n 2008, dei rata omajului a sczut constant pe acest interval, de la 7,5% la 5,5%. n ceea ce privete cheltuielile cu asistena social, acestea au nregistrat o evoluie influenat de rata omajului, de creterea valorii indemnizaiei de omaj i de aplicarea politicii statului de alocare de fonduri pentru msurile active n domeniul omajului Ca pondere din cheltuielile Ageniei Judeene de Ocupare a Forei de Munc- AJOFM, Asistena social reprezinta n 2003, 54,18%, variind astfel: crete la 55,63% n 2005 i scade la 52% n 2007, crescnd din nou n 2008, la 63%. Cum nu exist o corelaie direct cu evoluia ratei omajului, respectiv cu sumele destinate plii indemnizaiei de omaj, concluzia ce se desprinde este c acest lucru se datoreaz influenei sumelor destinate msurilor active : subvenii i reconversie profesional. n tabelul 2 sunt prezentate cheltuielile AJOFM cu ocuparea forei de munc n perioada 2003-2008. Tabelul 2 Cheltuielile AJOFM cu ocuparea forei de munc n perioada 2003-2008 (ani selectai)
Anul Total, din care (lei) : Asisten social Centre calificare Ajutoare sociale Rata omajului 2003 17.763.684 17.684.259 79.425 8,1 2005 17.298.228 17.045.796 252.432 7,5 2007 15.086.608 10.419.219 279.383 4.388.006 6,1 2008 15.510.056 10.873.604 265.599 4.370.853 5,5
Sursa: Balana de verificare analitic a AJOFM Compartimentul Statistic AJOFM.
pe anii 2003-2008, Compartiment Contabilitate,
Evoluia cheltuielilor pentru ocuparea forei de munc la nivelul AJOFM este influenat att de rata omajului, de valoarea salariului de baz minim brut pe ar garantat n plat, precum i de cheltuielile cu msurile active de ocupare a forei de munc. Valoarea maxim a cheltuielilor se nregistreaz n anul 2003 de 17,76 milioane lei, pe fondul unei rate a omajului de 8,1 la sut, iar un nivel redus a fost n anul 2007, cnd rata medie a omajului a sczut cu 2,0%. n anul 2008, dei s-a nregistrat o medie anual a omajului de 5,5%, cheltuielile nu au sczut deoarece valoarea indemnizaiei de omaj a crescut semnificativ. n continuare se analizeaz unele cheltuieli cu asistena social. Cheltuielile privind indemnizaia de omaj Cheltuielile cu indemnizaia de omaj se analizeaz n funcie de numrul de persoane indemnizate (persoane care primesc indemnizaia de omaj) i de rata omajului pentru a vedea evoluia lor n funcie de cele dou elemente. n tabelul nr. 3 este prezentat evoluia indemnizaiei de omaj i a beneficiarilor din jude n perioada 2003-2008. Tabelul 3 Evoluia indemnizaiei de omaj i a beneficiarilor din jude -2003-2008
Persoane indemnizate (medie) 2003 12.726.356 9.742 2005 8.798.781 5.695 2007 7.294.507 2.703 2008 9.122.115 2.392 Sursa: Balana de verificare analitic a AJOFM n perioada 2003-2008, Compartiment Contabilitate, Compartimentul Statistic AJOFM. Anul Indemnizaia de omaj (lei)
85
86
Din datele din tabelul 3 se observ c n anul 2003 a fost un nivel maxim al perioadei analizate 12.726.356 lei sume cheltuite cu indemnizaia de omaj, apoi din anul 2005 tendina este de scdere, iar n anul 2008 pe fondul crizei economice i datorit creterii valorii indemnizaiei de omaj, sumele cheltuite nregisteaz o valoare mai mare dect n anul 2007 i 2005 dei numrul omerilor a sczut n anul 2007. Sumele cheltuite cu indemnizaia de omaj n anul 2008 sunt cu 3.604.241 lei mai mici dect n anul 2003, scderea numrului persoanelor indemnizate n perioada 2003-2008 fiind de 7350. La o scdere cu 71,67% a cuantumului indemnizaiei de omaj i corespunde o scdere cu 24,55% a numrului persoanelor indemnizate. Pli pentru stimularea angajatorilor care angajeaz absolveni Avnd n vedere precizrile legale, la nivelul AJOFM se efectueaz pli pentru stimularea angajatorilor care angajeaz absolveni. Astfel, angajatorii care ncadreaz n munc pe durat nedeterminat absolveni ai unor instituii de nvmnt primesc lunar, timp de 12 luni, pentru fiecare absolvent: o sum egal cu valoarea indicatorului social de referin al asigurrilor pentru omaj, n vigoare la data ncadrrii n munc, pentru absolvenii ciclului inferior al liceului sau ai colilor de arte i meserii; o sum egal cu de 1,2 ori valoarea indicatorului social de referin al asigurrilor pentru omaj pentru absolvenii de nvmnt secundar sau nvmnt postliceal; o sum egal cu de 1,5 ori valoarea indicatorului social de referin al asigurrilor pentru omaj pentru absolvenii de nvmnt superior. Tabelul 4 Evoluia sumelor acordate angajatorilor pentru stimularea ncadrrii absolvenilor n jude n perioada 2005-2008 Anul 2005 2007 2008 Suma 1.276.637 1.324.741 1.036.928 Numrul de persoane 479 196 217
Sursa: Balana de verificare analitic a AJOFM n perioada 2005-2008.
Analiznd datele din tabelul nr. 4 se observ c numrul de persoane care beneficiaz de aceast msur are o evoluie diferit cu un maxim n anul 2005 (479) urmat de o scdere n anul 2007 (196) datorit reducerii numrului de absolveni i coroborat cu o cretere cu 48.104 lei a sumei cheltuite pentru aceast msur (fenomen explicabil printr- un numr mare de angajai- absolveni cu studii superioare i a creterii valorii indicatorului social de referin), iar n anul 2008 se constat trendul ascendent al numrului de persoane comparativ cu anul 2007 (cretere cu 21 persoane) n condiiile apariiei crizei economice, suma alocat reducndu-se cu 287.813 lei. Cheltuielile cu formarea i reconversia profesional n cadrul AJOFM Cursurile de reconversie i calificare profesional sunt organizate de AJOFM prin intermediul Biroului de Formare i Consiliere Profesional, realizndu-se att cu fore proprii, cu furnizori de servicii de formare profesional autorizai de Consiliul Naional de Formare Profesional a Adulilor ct i n colaborare cu Centrul Regional de Formare Profesional a Adulilor. Dup terminarea unui curs, toi absolvenii sunt monitorizai, pentru a se cunoate impactul asupra pieei muncii , care sunt rezultatele noilor competene dobndite pentru cei n cutarea unui loc de munc, respectiv ci omeri se angajeaz ca urmare a absolvirii cursului de calificare. Statisticile astfel ntocmite ajut la realizarea politicii de formare profesional a Ageniei, care trebuie s se adapteze la cerinele economiei de la momentul respectiv. Toate aceste servicii sunt finanate din bugetul ANOFM.
86
87
Sumele alocate AJOFM, pentru formarea profesional n perioada 2003 2008 prezentate n tabelul 5. Evoluia cheltuielilor cu formarea, reconversia profesional n perioada 2003 2008 Anul Suma (mii RON) Rata omajului 2003 79,42 8,1 2005 252,43 7,5 2007 279,38 6,1 2008 265,59 5,5
sunt cele Tabelul 5
Sursa: Balana de verificare analitic a AJOFM n perioada 2003-2008.
Analiznd datele din tabel se observ o cretere a sumelor cheltuite din anul 2003 pn n anul 2005, acest lucru datorndu-se punerii n funciune a sediului propriu al Biroului de Formare i Consiliere Profesional al AJOFM, fapt ce a condus la posibilitatea desfurrii unui numr mai mare de cursuri de calificare. Scderea ce s-a produs n urmtorii doi ani se datoreaz n principal scderii ratei omajului. Din cauza faptului c pe piaa muncii existau oferte variate, omerii nu au mai fost interesai de nvarea unei noi meserii. Tabelul 6 Evoluia activitii Biroului de Formare i Consiliere Profesional n perioada 2003 2008
Nr. crt. 1 2 3 4 5 6 7 8 Anul Cursuri organizate, total din care: Cursuri proprii Cursuri cu surse externe Persoane nscrise, total din care: Persoane nscrise cursuri proprii Persoane nscrise cursuri externe Persoane angajate Procent angajare a cursanilor (4/7) (%) 2003 32 0 32 588 0 588 82 13,95 2005 34 0 34 395 0 395 157 39,75 2007 45 8 37 536 92 444 225 41,98 2008 28 8 20 220 149 71 71 32,27
Sursa: Compartimentul Statistic AJOFM. Analiznd datele din tabelul 6 se constat c numrul de persoane participante la cursuri este n strns corelaie cu numrul de cursuri efectuate i are o evoluie diferit nregistrndu-se un numr maxim de participani n anul 2003(588) dei numrul de cursuri este mic(32), acest lucru putnd fi explicat prin numrul mare de participani ca medie pe curs, din anul urmtor revenindu-se la media de circa 10-11 persoane pe curs. n anul 2007 este evideniat cel mai mare numr de cursuri cu surse externe 37 dintr-un total de 45. Anul 2008 se caracterizeaz printr-un numr mic de cursuri cu surse externe-20 dintr-un total de 28 de cursuri organizate datorit reducerii cheltuielilor cu bugetul alocat ANOFM, respectiv AJOFM. Numrul cursurilor proprii organizate a fost redus, numai 8 i ncepnd din 2007. Tabelul 7 Eficiena activitii Biroului de Formare i Consiliere Profesional n perioada 2003 - 2008
Anul Suma (mii RON) Procent angajare (%) 2003 79,42 13,95 2005 252,43 39,75 2007 279,38 41,98 2008 265,59 32,27
Sursa: Balana de verificare analitic a AJOFM n perioada 2003-2008, Compartiment Contabilitate, Compartimentul Statistic AJOFM.
87
88
Conform datelor din tabelul 7 se observ o strns legatur a procentului de persoane angajate n urma cursurilor de formarea profesional cu sumele cheltuite pentru calificarea, reconversia profesional ambii indicatori avnd o tendin ascendent pn n anul 2007, an n care suma cheltuit i procentul de cursani angajai nregistreaz nivelul maxim. Ambii indicatori au sczut n anul 2008 cu 13,79 mii lei, respectiv cu 9,71 puncte procentuale. 4. Concluzii ntr-o perioad de recesiune precum cea care a debutat la sfritul anului 2008, numrul celor care au nevoie de ajutor de la buget este tot mai mare, iar statul ntmpin probleme s colecteze suficiente fonduri care s i permit susinerea politicilor sale sociale. Astfel, alocarea fondurilor pentru msurile active de ocupare a forei de munc este esenial, att pentru omeri, ct i pentru sectorul privat. Chiar n condiiile deficitului bugetar, investiia pe care statul ar face-o n aceste momente n calificarea i recalificarea forei de munc ar putea aduce beneficii semnificative n viitor, prin scderea ratei omajului i degrevarea bugetului de sarcina plii indemnizaiilor de omaj i a altor forme de protecie social. Astfel, propunerile pentru scderea ratei omajului i implicit a cheltuielilor publice n domeniul omajului se refer la: - creterea gradului de calificare a forei de munc, n concordan cu cererea de pe piaa muncii, prin creterea i diversificarea cursurilor organizate; - alocarea de fonduri pentru organizarea de burse ale locurilor de munc, locul de ntlnire direct (negociere) a angajatorilor cu persoanele aflate n cutarea unui loc de munc; - alocarea de fonduri care s acopere cererea de locuri de munc subvenionate i - derularea de programe de informare a populaiei active i a angajatorilor despre oportunitile oferite prin intermediul Ageniei Judeene pentru Ocuparea Forei de Munc .
Bibliografie
Vcrel, I. i colectivul (2007). Finane Publice, ediia a VI-a, Editura Didactic i Pedagogic R.A., Bucureti Roman, Daniela Lidia (2006). Finane publice internaionale. Asistena pentru dezvoltare acordat Romniei, Editura Economic, Bucureti Guvernul Romniei, Ministerul Finanelor Publice, Raport la proiectul legii bugetului de stat pentru anii 2003-2009 Lege privind sistemul asigurrilor pentru omaj i stimularea forei de munc nr. 76/2002, publicat n Monitorul Oficial nr. 103/6 febr. 2002, cu modificrile i completrile ulterioare Agenia Judeean pentru Ocuparea Forei de Munc Vrancea, Contul de execuie al bugetului asigurrilor pentru omaj n perioada 2003-2008 Agenia Judeean pentru Ocuparea Forei de Munc, Balana de verificare analitic n perioada 2003-2008 Agenia Judeean pentru Ocuparea Forei de Munc, Situaia privind realizrile obinute prin programul de ocupare al forei de munc n perioada 2003-2008 Agenia Judeean pentru Ocuparea Forei de Munc, Situaia privind numrul cursurilor de formare profesional pentru persoanele care beneficiaz de servicii gratuite de formare profesional, n perioada 2003-2008 www.mmuncii.ro www.insse.ro www.anofm.ro www.ajofmvrancea.ro www.cnfpa.ro www.immromania.ro www.mmuncii.ro/pub/imagemanager/images/file/Rapoarte-Studii/100807raport.pdf www.fseromania.ro
88
EVOLUIA DINAMIC I STRUCTURAL A CHELTUIELILOR PENTRU ORDINE PUBLIC I SIGURAN NAIONAL Ctlina Carmen HUBA (TEFNESCU) Ministerul Administraiei i Internelor stefanescu.catalina@yahoo.com Rezumat. n politica financiar a unei ri cheltuielile pentru ordine public i siguran naional trebuie foarte bine chibzuite, ntruct funcionalitatea unei astfel de instituii se pregtete n muli ani i se menine la capacitate de reacie numai i numai dac exist suficient for material i moral, compatibilitate tehnic i profesional. ntr-un astfel de context al crizei economice mondiale, obiectivul fundamental al studiului l reprezint o analiz a cheltuielilor de ordine public i siguran naional, a tendinei acestora n timp i a influenei asupra angajamentelor Romniei. Cuvinte-cheie: cheltuieli, ordine public, indice, deflator, pondere. Cod JEL: H55. Cod REL: 13Z. 1. Introducere Pe plan european, n special n zona Europei de Est, este unanim recunoscut faptul c se reactiveaz vechi stri conflictuale, apar surse noi de insecuritate, generate de o gam larg de factori, printre care cei de natur economic, social, dificulti ce sunt generate de restructurarea politic, criza financiar etc. Aceste focare de conflict i divergenele de interese dinte ri conduc la existena unor zone de instabilitate deosebit de periculoase pentru pacea i securitatea statelor din zon. Problema ordinii publice i a siguranei ceteanului se pune n spaiul european cu mult actualitate, fiind tot mai evidente preocuprile factorilor de decizie n acest sens, dar, n egal msur, i ale cetenilor crora le este din ce n ce mai greu s accepte climatul de insecuritate. n acest context, societatea actual se afl ntr-un proces de schimbare n care toate elementele de ordin economic, social, politic, civic au cunoscut o nou dinamic n ncercarea de adaptare la condiiile prezente. Din pcate, se pare c nu sunt prea multe persoane care nu au neles sau care nu fac efortul s neleag adevrul c o instituie de ordine public i siguran naional consum. Nu exist o astfel de instituie fr bani i, cu att mai mult, nu exist o instituie de ordine public i siguran naional modern fr mijloace financiare pe msur. Nevoile unei instituii de ordine public i siguran naional rezid din funciile similare ale statului recunoscute social. Ele sunt, n primul rnd, nevoile rii, iar fr un minimum de mijloace financiare ordinea public i sigurana naional nu exist ci este doar mimat. Ministerul Administraiei i Internelor are ca mandat de a apra drepturile i libertile fundamentale ale ceteanului, proprietatea public i privat, de a elabora i coordona implementarea prevederilor strategiilor i programelor de reform i restructurare n domeniile administraie public i afaceri interne, de a ndeplini obligaiile ce i revin Romniei n calitate de stat membru al Uniunii Europene i de a participa la procesul de elaborare a politicilor i actelor normative comunitare n domeniile sale de competen. Forele principale ale Ministerului Administraiei i Internelor sunt abilitate prin lege s exercite dreptul de poliie al statului, reprezentnd componenta de baz a structurilor destinate s gestioneze ntreaga problematic din domeniul ordinii publice pe timp de pace sau pe timpul strii de
90
urgen, fiind constituite n structuri de poliie i jandarmi (Plan Strategic al Ministerul Administraiei i Intenelor 2007-2009, Sintez). Cheltuielile publice cuprind totalitatea cheltuielilor efectuate n scopul public prin intermediul instituiilor publice i care se acoper de la bugetul de stat sau din bugetul propriu, pe seama veniturilor obinute (Dasclu, 2006, p. 25). Cheltuielile cu finanarea sarcinilor i atribuiilor ce revin instituiilor de ordine public i siguran naional sunt destul de ridicate, dar n ultimii ani resursele au fost tot mai limitate n contextul diminurii alocaiilor bugetare concomitent cu sporirea volumului i calitii serviciilor prestate. Reforma structurilor de ordine public reprezint un proces complex ce presupune aciuni coerente pe o durat relativ de mare i preocupri semnificative de atragere a noi fonduri europene pentru dezvoltarea la nivel instituional, pentru asigurarea descentralizrii i delegrii la nivel regional i local. 2. Modaliti de finanare a cheltuielilor de ordine public i siguran naional Finanarea instituiilor de ordine public i siguran naional se realizeaz din fonduri publice, prin redistribuire din produsul intern brut, fonduri necesare ndeplinirii atribuiilor i sarcinilor ce revin instituiilor pe linia ordinii publice (Huba, 2009, p. 215). Din punct de vedere al coninutului lor economic, cheltuielile publice (inclusiv cele pentru ordine public) se clasific n urmtoarele categorii: cheltuieli curente, cheltuieli de active nefinanciare, operaiuni financiare ceea ce implic rambursrile de credite. Cheltuielile curente se caracterizeaz prin faptul c sunt un consum definitiv de produs intern brut i n aceast categorie intr cheltuielile de personal, de bunuri i servicii, dobnzi, transferuri, asisten social, iar cheltuielile cu active nefinanciare sunt un avans de produs intern brut, investiiile. Conform clasificaiei funcionale cheltuielile se grupeaz astfel nct s se poat identifica sectoarele de activitate. Din acest punct de vedere, Ministerul Administraiei i Internelor este ncadrat la Capitolul Aprare, ordine public i siguran naional. Ministerul Administraiei i Internelor a traversat o etap n cadrul procesului de reorganizare pentru armonizarea legislativ i instituional cu componentele similare din celelalte state din Uniunea European, utiliznd cu succes fondurile Phare de preaderare ale uniunii. Finanarea acestor reforme a fost fcut din fonduri structurale, dar i cu un aport important al bugetului naional. Utilizarea fondurilor structurale nu poate fi dect de bun augur nefiind important mrimea sumelor absorbite, ct mai ales valoarea proceselor pe care acestea le determin (Florescu, 2008, p. 151). n aceast perioad se afl n derulare, ncepnd cu 29.09.2009, proiectul SMIS 4427 Implementarea unui sistem de tip E-learning pentru instruirea i perfecionarea continu a angajailor Jandarmeriei Romne, co-finanat prin Fondul European de Dezvoltare Regional, n baza contractului de finanare ncheiat cu Ministerul Comunicaiilor i Societii Informaionale, Organism Intermediar pentru Axa Prioritar 3 Tehnologia informaiei i Comunicaiilor pentru sectoarele privat i public a Programului Operaional Sectorial Creterea Competitivitii Economice. Valoarea total a proiectului este de 23.258.047,52 lei, din care asisten financiar nerambursabil este de 19.544.577,75 lei. Obiectivul proiectului const n Creterea eficacitii i eficienei procesului de instruire a angajailor Jandarmeriei romne prin implementarea unui sistem de e-learning care s le permit acestora accesul la cursuri on i off-line efectuate la cel mai nalt nivel tehnologic, cu ajutorul tehnologiei informaiei, n 62 de locaii diferite din ar, ceea ce va conduce la furnizarea unor servicii de nalt calitate pentru populaie. Conform Tratatului de Aderare, Facilitatea Schengen i Facilitatea pentru fluxurile de numerar, reprezint instrumente provizorii pentru sprijinirea Bulgariei i Romniei n perioada dintre data aderrii i sfritul anului 2009 pentru finanarea aciunilor la noile frontiere externe ale Uniunii, pentru punerea n aplicare a acquis-ului Schengen, controlul frontierelor
90
91
i pentru a sprijini mbuntirea fluxurilor de numerar n cadrul bugetelor naionale. Pentu perioada 2007-2009, se acord Romniei prin cele dou instrumente un total de de 602,5 milioane Euro, (din care 60% sunt destinate pentru Facilitatea Schengen) (Moteanu (coord.), 2008, p. 342). 3. Evoluia cheltuielilor cu ordinea public i sigurana naional ntre anii 2000-2009 Pentru a studia dinamica cheltuielilor bugetare voi utiliza ca metode de analiz indicele, deflatorul i ponderea cheltuielilor cu ordinea public i sigurana naional n produsul intern brut (PIB) i n total cheltuieli ale bugetului de stat. Tabelul 1 Evoluia PIB, a cheltuielilor totale bugetul de stat i a cheltuielilor totale de ordine public i siguran naional, n perioada 2000 2009 mil. lei preuri curente
Cheltuieli totale Bugetul de stat 14.375,53 18.401,22 23.638,63 29.107,81 35.132,06 37.017,69 43.655,25 64.373,52 80.888,54 94.781,78 Cheltuieli totale Ordine public i siguran naional 1.128,63 2.001,71 2.537,94 3.239,53 3.885,24 2.880,81 6.904,44 10.094,38 11.507,46 10.795,67
Ani
Produsul Intern Brut
Indice (2000= 100)
Indice (2000= 100)
Indice (2000= 100)
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009
80.984,6 117.945,8 152.017 197.427,6 247.368 287.200 342.400 404.700 503.900 592.200
145,60 187,70 243,80 305,50 354,60 422,80 499,70 622,20 731,30
128,00 164,4 202,5 344,4 357,5 303,7 447,8 562,7 659,3
177,4 224,9 287,1 344,2 255,2 611,8 894,4 1019,6 956,5
Sursa: Prelucrare proprie dup datele Institului Naional de Statistic, Ministerul Finanelor Publice i Ministerul Administraiei i Internelor.
Dinamica n valori nominale a totalului cheltuielilor bugetare ca i a celor de ordine public i siguran naional denot creteri puternice de 6,6 ori pentru total Cheltuieli bugetare i de 9,6 ori pentru Cheltuielile de ordine public i siguran naional, fa de o cretere de 7,3 ori a PIB. Aceast dinamic nu reflect puterea de cumprare a alocaiilor bugetare respective motiv pentru care o vom analiza n continuare n valori deflatate, subliniem ns dou observaii: a) atenia acordat domeniului rezultat din creterea sensibil mai puternic a alocaiilor bugetare care s-au conferit fa de totalul cheltuielilor bugetare, cu toate c indicele de devansare al Cheltuielile de ordine public i sigurana naional, fa de totalul Cheltuielilor bugetare s-a meninut la valoarea de circa 1,4 pe ntreg orizontul de timp studiat; b) se constat dou puncte de inflexiune n dinamica ascendent mai sus menionat, respectiv anul 2005 i anul 2009; apreciem c acestea reprezint evoluii accidentale generate de caracterul electoral al celora dintre cei doi ani, cel puin pentru 2005 se observ revenirea n trend n chiar anul urmtor. Dup cum se observ alocaiile bugetare pentru cheltuielile cu ordinea pulic i sigurana naional au crescut de la un an la altul, dar n anul 2005 aceste alocaii au sczut
91
92
foarte mult ca urmare a rectificrilor bugetare efectuate n minus, dup care n anul 2006, an premergtor aderrii la Uniunea European, alocaiile au fost influenate n mod pozitiv de alocaiile de fonduri de preaderare i a fondurilor de la bugetul de stat pentru cofinanarea proiectelor de preaderare. n anul 2004, Romnia a devenit ar membr a NATO, ceea ce a condus la creterea alocaiilor bugetare pentru ndeplinirea cerintelor alianei i a participrii cu trupe n teatrul de operaiuni din Kosovo, cu efective de jandarmi. n anul 2008, pe data de 17 decembrie, cu prilejul Reuniunii Comitetului Interministerial de Rang nalt (CIMIN), care s-a desfurat n regiunea Coimbra, din Portugalia, Romnia, prin intermediul Jandarmeriei Romne, a devenit membru cu drepturi depline n cadrul Forei de Jandarmerie European, ceea ce implic alocaii de fonduri de la bugetul de stat, pentru c fiecare participant la aciunile FJE trebuie s plteasc cota de costuri comune de la primirea facturii, ca urmare a ncheierii exerciiului financiar i a descrcrii de gestiune efectuate de ctre Comisia financiar, n baza unui raport de audit. Costurile comune sunt finanate de ctre toi participanii n raport de numrul de funcii deinute n sediul permanent. n tabelul umtor prezentm dinamica PIB i a Cheltuielilor de ordine public i sigurana naional, n valori deflatate (mil. lei), menionnd totodat indicele deflator generat de ratele anuale de inflaie. Tabelul 2 Evoluia valorilor deflatate ale PIB i ale cheltuielilor totale de ordine public i siguran naional, n perioada 2000 2009 mil. lei
Rata de inflaie Ani Produsul intern brut Cheltuieli totale Ordine public i siguran naional 1.128,63 1.488,26 1.540,01 1.705,91 1.828,35 1.243,34 2.796,45 3.900,46 4.123,06 3.688,31 Indici Chelt.totale Ordine public i siguran naional (2000 = 100) 100 131,86 136,45 151,15 162,00 110,16 247,77 345,59 365,32 326,80
Cu baz n lan 34,5 22,5 15,3 11,9 9,00 6,56 4,84 7,85 4,94
Indicele deflator 100 134,50 164,80 189,90 212,50 231,70 246,85 258,79 279,11 292,70
Produsul intern brut (2000 = 100) 100 108,28 113,9 128,37 143,74 153,06 171,24 193,09 222,94 249,83
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009
80.984,6 87.692,05 92.243,33 103.963,98 116.408,47 123.953,39 138.679,63 156.375,58 180.544,61 202.323,20
Sursa: Institutul Naional de Statistic al Romniei i date prelucrate de autor.
Raportul de cretere dintre Cheltuielile de ordine public i sigurana naional i PIB este n cazul cheltuielilor de ordine public i sigurana naional de 3,3 ori fa de o cretere a PIB de numai 2,5 ori, observndu-se deci aceeai tendin ca i n cazul comparaiei cheltuielilor cu PIB n valori nominale. Se constat de asemenea, c alocaiile pentru cheltuielile de ordine public i siguran naional au fost n anul 2000 de 1128,6 mil. lei iar n anul 2009 sunt, n termeni reali, de numai 3688,31 mil lei, rezultnd faptul c puterea de cumprare a crescut, odat cu ndeplinirea i a altor sarcini, ba chiar mai mult, odat cu intrarea Romniei n NATO i
92
93
Uniunea European, atribuiile instituiilor de ordine i siguran public au crescut. Din punct de vedere al creterii PIB de la 80.984,6 mil. lei, n anul 2000, la 202.323,20 mil.lei, n anul 2009, n termeni reali, perioada 2000-2009 reprezint o fast perioad a economiei romneti, ceea ce a condus la creterea salariilor, la creterea puterii de cumprare. n tabelul umtor prezentm ponderea Cheltuielilor de ordine public i sigurana naional n PIB i n total Cheltuieli ale bugetului de stat. Tabelul 3 Ponderea cheltuielilor totale de ordine public i siguran naional n PIB i n cheltuielile totale bugetul de stat, n perioada 2000-2009
Ani 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 Sursa: date prelucrate de autor. Pondere cheltuieli cu ordinea public i sigurana naional n cheltuielile totale ale n produsul intern brut bugetului de stat % % 1,4 7,9 1,7 10,9 1,7 10,7 1,6 11,1 1,6 11,1 1,0 7,8 2,0 15,8 2,5 15,7 2,3 14,2 1,8 11,4
Tendina de evoluie a cheltuielilor totale de Ordine public i siguran naional este cresctoare inclusiv n raport cu Cheltuielile totale Bugetul de stat ct i cu PIB. Astfel, n total cheltuieli bugetare respectiva pondere a crescut de la 7,9 % la 11,4%. Se constat pe orizontul studiat dou plafoane: unul de la 10%-11%, pentru intervalul 2001-2004, i altul de la 14%-16% pentru intervalul 2006-2008. Punctele de inflexiune apar n legtur cu anii electorali 2000, 2005, 2009. n contextul crizei economice, se constat totui c n anul 2009, fa de anul 2008, a avut loc luarea unor msuri financiare, n sensul rectificrilor bugetare n minus, acestea avnd drept obiectiv reducerea cheltuielilor bugetare. Cheltuielile pentru Aprare, ordine public i siguran naional, cuprinse n bugetul de stat, conin cheltuieli pentru Aprare i cheltuieli pentru Ordine public i siguran naional. Ponderea pe care o dein cheltuielile pentru Ordine public i siguran naional i cheltuielile pentru Aprare n total cheltuieli de Aprare, ordine public i siguran naional este relativ echivalent pentru perioada 2000-2006, deinnd fiecare o pondere de 51%, respectiv 49%, urmat fiind de un decalaj foarte mare pentru perioada 20072009, cnd alocaiile pentru cheltuielile cu ordinea public i sigurana naional cresc la circa 70%. Acest fapt se datoreaz redimensionrii, profesionalizrii, restructurrii i disponibilizrii efectivelor din forele armate pentru trecerea la o armat de profesioniti fa de noile obiective ale Ministerului Administraiei i Internelor privind aderarea la spaiul Schengen, ndeplinirea obligaiilor i angajamentelor asumate prin documente internaionale, continuarea participrii la misiuni internaionale organizate sub egida NATO, UE sau a altor organisme internaionale. Din analiza alocaiilor privind cheltuielile bugetului de stat, pentru orizontul de timp studiat, am constatat c o pondere semnificativ mai mare n total cheltuieli ale bugetului de stat o ocup cheltuielile social-culturale, cu o alocaie n medie anual de circa 33%, comparativ cu alocaiile pentru cheltuielile de ordine i siguran public de circa 13%,
93
94
raportul dintre cele dou fiind foarte corect ntruct se acord, n acest fel, o importan deosebit nivelului de trai al populaiei, formrii profesionale. 4. Concluzii Cheltuielile destinate instituiilor de ordine public sunt alocate pentru continuarea procesului de reorganizare, operaionalizare i modernizare a capabilitilor necesare misiunilor de securitate extins i aprare colectiv n cadrul alianelor europene, la standarde europene i n cadrul Alianei Nord Atlantice la standarde NATO. De asemenea, finanarea ordinii publice are ca obiective realizarea unei structuri de fore, de conducere operaional i administrativ, supl, eficient, cu un nivel ridicat de profesionalism. Din analiza ntreprins rezult c sub raportul finanrii interne sumele sunt oarecum insuficiente pentru realizarea obiectivelor de restructurare colectiv, astfel nct n opinia noastr instituiile de ordine public i siguran naional trebuie s se concentreze n continuare pentru atragerea de noi fonduri structurale i de coeziune. Factorii de natur economico-financiar care impun acest lucru i considerm a fi a bugetul public auster, precum i sistemul de alocaie limitat a resurselor bugetare, condiionate de evoluia produsului intern brut. Dei proiectele de investitii realizate pn la momentul prezent i-au dovedit oportunitatea i utilitatea este nevoie, n continuare, de preocupri semnificative de atragere a noi fonduri pentru continuarea procesului de restructurare i organizare a instituiilor de ordine public i siguran naional, conform Strategiei Ministerului Administraiei i Internelor . Bibliografie
Huba (tefnescu), Ctlina Carmen Business Excellence, International Conference on Business Excellence, Editura Infomarket, Braov, octombrie, 2009, pp. 215-218 Florescu, Daniela, Conferina internaional Inovaie financiar i competitivitate n Uniunea European, Economie teoretic i aplicat. Supliment, Bucureti, noiembrie 2008, pp. 147-151 Dasclu, Elena-Doina (2006). Sistemul bugetar n Romnia, Editura Didactic i Pedagogic, R.A., Bucureti, pp. 25 i 79 Vcrel, Iulian, Bistriceanu, Gh.D., Anghelache, Gabriela, Bodnar, Maria, Bercea, Florian, Moteanu, Tatiana, Georgescu, Florin (2007). Finane publice, ediia a V-a, Editura Didactic i Pedagogic, R.A., Bucureti Stroe, Radu, Foceneanu, Grigore, Braoveanu, Iulian (2004). Modelarea deciziilor financiare, Editura ASE Bucureti Stroe, Radu, Armeanu, Dan (2004). Finane, ediia a II-a, Editura ASE, Bucureti Moteanu, Tatiana, Cataram, Delia, Tu, Lucian (2006). Politici fiscale i bugetare Europene, ediia a II-a, Editura Universitar, Bucureti Moteanu, Tatiana (coordonator), Vu, Mariana, Gyorgy, Attila, Cmpeanu, Emilia-Mioara, Cataram, Delia-Florina (2008). Buget i Trezorerie Public, ediia a III-a revizuit, Editura Universitar, Bucureti, p. 342 **** Plan Strategic al Ministerul Administraiei i Internelor 2007-2009, Sintez, 2007 **** http://www.ectap.ro **** http://www.mfinane.ro **** www.insse.ro **** http://www.mai.gov.ro **** www.jandarmeriaromana.ro
94
PROBLEME NTMPINATE N PROCESUL DE ACCESARE A FONDURILOR EUROPENE Daniela FLORESCU M.A.I. A.N.R.S.C., Bucureti dana_florescu70@yahoo.com Octavia Maria GIBESCU Facultatea Financiar Bancar din Bucureti octavia.gibescu@yahoo.com Rezumat. Accesul la Fondurile Sociale i de Coeziune ofer Romniei posibilitatea de a-i dezvolta n mod echilibrat regiunile rmase n urm, s modernizeze infrastructura de trasport i mediu, s sprijine dezvoltarea rural, s ceeze noi oportuniti de ocupare a forei de munc, s promoveze politici sociale care s duc la creterea standardului de via. Lucrarea de fa are ca obiectiv prezentarea diferitelor probleme ntmpinate n procesul de atragere a fondurilor europene concomitent cu verificarea existenei legturii dintre volumul total al proiectelor depuse i volumul total al proiectelor aprobate. Cuvinte-cheie: fonduri structurale; autoritate de management; capacitate de absorbie; convergen; funcia de regresie. Cod JEL: F36. Coduri REL: 13G, 18F, 20F. Categoric, criza financiar, declanat nc de acum doi ani pe plan mondial, creeaz mari probleme ntreprinztorilor. Astzi toat lumea vorbete despre criz, pn i astrologii fac previziuni care te las n cea. Pe buzele tuturor ntreprinztorilor citim ntrebri precum: Cu ce vitez se va propaga criza? Pn la ce nivel vom simi efectele ei? Cum ne va afecta afacerea? n ce direcie s ne orientm, pentru a fi ct mai puin afectai? ntr-un cuvnt, Ce e de fcut? Dac aa stau lucrurile nu avem dect o singur soluie, aceea de a gsi o surs de finanare ieftin care s ne permit dezvoltarea unor afaceri noi, adaptate la noile cerine i la noile condiii. Ori aceast surs se regasete n fondurile structurale, Romnia putnd beneficia n perioada 2007 2013 de fonduri nerambursabile n valoare de 32 miliarde euro. La asemenea sume toi i pun problema mbuntirii capacitii de gestionare a fondurilor europene. Dei pn acum un an presa era tras la rspundere c se implic foarte puin n procesul de informare al publicului vizavi de posibilitile de atragere a fondurilor structurale i de oportunitile de dezvoltare pe care acestea le ofer beneficiarilor, astzi este puin probabil s treac mcar o singur zi fr a putea citi despre dificultile ntmpinate n procesul de depunere, aprobare i implementare a proiectelor. Uzana presei scrise i vorbite face aproape indispensabil utilizarea unor termeni precum birocraie excesiv, corupie, dificulti administrative, lips de transparen i lista poate continua cu o serie similar de cuvinte cheie. Utilitatea implementrii de proiecte cu finanare european nu poate fi pus la ndoial. Oportunitatea promovrii lor rezult din necesitatea sprijinirii ntreprinztorilor n scopul creterii competitivitii acestora pe piaa european, precum i a reducerii dificultilor cu care se confrunt acestea n practic. Cnd vorbim de dificulti, ne referim n principal la trei elemente care guverneaz pn la urm toate experienele dureroase legate de implementarea unui proiect cu sau fr finanare european i anume: management deficitar, lipsa de know-how, instabilitate legislativ. La acestea se adaug o serie de dificulti ntlnite nu numai n raport cu implementarea de proiecte cu finanare european ci, n general, n activitatea obinuit, n efortul firmelor de a fi competitive pe o pia liber, cu o concuren de departe neloial ntre
96
companii europene cu experien, cu resurse net superioare, cu un acces mult mai facil la creditare i care evolueaz pe o pia de resurse umane dac nu mai bogat cantitativ cel puin net superioar calitativ. Dar care sunt adevratele obstacolele pe care trebuie s le depeasc potenialii beneficiari pentru a putea accesa fonduri nerambursabile? n primul rnd lansarea programelor, fie c se numesc POS CCE, POS DRU, PNDR, POR etc., s-a realizat abia n a doua parte a anului 2007, ceea ce a condus la intrarea primilor bani europeni n conturile beneficiarilor abia la sfritul anului 2008 i pentru anumite componente de finanare, chiar mai trziu. n al doilea rnd numrul mare de documente solicitate de ctre autoritile de management (peste 47, spre exemplu, n cazul proiectelor depuse spre finanare prin FEADR). Menionm totui c acest numr mare de avize i autorizaii nu sunt o impunere a autoritilor de management, ci ele reflect exigenele legislaiei romneti n vigoare, armonizat cu legislaia european. Cu toate acestea este cunoscut faptul c documentaia stufoas, cu o puternic component birocratic este de natur s descurajeze potenialii beneficiari n demersul de atragere de fonduri nerambursabile. Majoritatea ntreprinztorilor particulari i n special administraia local desfoar un management defectuos al documentelor. Sunt foarte rare situaiile n care cei care i doresc accesarea de fonduri nerambursabile dispun de personal specializat i competent pentru desfurarea demersurilor birocratice i nu numai: chiar i demersurile tehnice obligatorii obinerea acordului de mediu, avizul Electrica, avizul Distrigaz etc., constituie uneori obstacole greu de depit pentru acetia. Desigur, exist soluia externalizrii acestor demersuri ctre firme de consultan specializat ns trebuie s recunoatem c situaia n provincie nu este de natur s impulsioneze aceast practic care ar putea salva o mare parte din proiectele posibililor beneficiari. Sumele mici ce sunt vehiculate n cadrul proiectelor face dificil angajarea unor firme de consultan competitive. Autoritile de management nu au impus modele de management de proiect, ci au stabilit reguli care s permit monitorizarea gestiunii alocrii financiare i respectrii legislaiei n domeniul achiziiilor publice i al fiscalitii. n acelai timp, prin raportrile tehnice i financiare i prin verificrile, inclusiv n teren, realizate att de Autoritatea de Management, de organisme ale Uniunii Europene, dar i de instituii cu autoritate n domeniul construciilor, mediului i numai, se urmrete nimic mai mult dect respectarea legislaiei n vigoare din punct de vedere financiar contabil i tehnic. Parcurgerea cu atenie a Ghidului Solicitantului, n special pentru proiectele depuse spre finanare n cadrul PNDR, scoate la iveal condiii care ngreuneaz atragerea de fonduri. Spre exemplu, microntreprinderile din mediul rural nu pot nchiria spaii sau terenuri, ele pot numai sa dein n proprietate sau s fie concesionari ai acestora din partea administraiei publice locale, lucru valabil i pentru autoritile publice locale care pot realiza investiii numai pe terenul aflat n domeniul public al unitii administrativ teritoriale (comuna/oraul/municipiul). irul problemelor nu se opreste aici, de exemplu dei legiuitorul prevede c formatul standard al studiului de fezabilitate este stabilit pentru toate proiectele finanate din fonduri publice prin HG nr. 28/2008, nu toate autoritile de management aplic acelai standard. Pentru investitorii privai, Agenia de Pli pentru Dezvoltare Rural a realizat un format propriu, eliminnd realizarea analizei cost-beneficiu din cadrul studiului de fezabilitate. Numrul mare al taxelor (potrivit unui comunicat al MFP n Romnia, la nivelul lunii martie 2009, exista un numr de 558 de taxe din care numai 78 erau taxe fiscale) ce trebuie achitate n procesul de ntocmire a dosarului de finanare, dar i pe parcursul implementrii proiectului, fiecrui aviz sau autorizaie corespunzndu-i o tax, reprezint un factor de descurajare a celor care doresc s investeasc. Mai mult dect att taxele ct i costurile aferente creditelor bancare dobnzi i costuri de adminsitrare a contului sunt considerate ca fiind costuri neeligibile acestea crescnd considerabil nivelul aportului beneficiarului la finanarea proiectului.
96
97
Spectrul larg de probleme pe care le ridic implementarea de proiecte, avnd n vedere i diversitatea domeniilor de finanare (cercetare-dezvoltare, formare profesionlal, agricultur, industria informatic, silvicultur, industrie prelucrtoare, construcii, servicii etc.), solicit n mod inevitabil un efort susinut de monitorizare i corectare a inadvertenelor, a provocrilor pe care piaa liber le ridic, dar i a deficitului de competene i cunotine cu care se confrunt instituiile n Romnia de azi. Pentru urmtoarea perioad trebuie s gseasc soluii reale de simplificare a procesului de accesare a fondurilor europene, astfel nct implementarea Politicii de Coeziune s devin ct mai eficient, procedurile complexe i standardele tehnice s nu mai ridice dificulti la nivelul proiectelor dificulti ce duc la ntrzieri majore n implementare (Huba tefnescu, 2008, pp. 152-159). n ceea ce privete stadiul actual al procesului de absorbie a fondurilor europene, la 30.10.2009 erau depuse un numr de 12.975 cu o valoare de 99.646.853.586 lei, din care aprobate 2.672 proiecte n valoare total de 22.468.408.391 lei, iar pentru perioada februarie octombrie 2009 situaia se prezint dup cum urmeaz: Tabelul 1 Valoarea proiectelor depuse i a celor aprobate n perioada februarie-octombrie 2009
Luna Februarie Martie Aprilie Mai Iunie Iulie August Septembrie Octombrie TOTAL Valoare total proiecte depuse (lei) 2.579.436.372 1.432.932.467 2.237.747.656 2.738.146.594 3.843.350.210 5.220.708.296 2.902.432.571 19.489.146.310 17.936.196.301 58.380.096.777 Valoare total proiecte aprobate (lei) 1.154.723.394 617.224.910 554.526.186 1.097.438.909 2.446.242.237 4.740.945.185 851.929.039 1.060.114.862 608.101.944 13.131.246.666 Ponderea sumelor aprobate n total sume cerute (%) 44,77 43,07 24,78 40,08 63,65 90,81 29,35 5,44 3,39 22,49
Sursa: Autoritatea pentru Coordonarea Fondurilor Structurale.
Proiecte au fost depuse ntr-un numr foarte mare, dar dup cum se poate observa mai puin de 23% dintre ele au fost i aprobate. Numrul mare de proiecte indic deci, n cazul Romniei, numai dorina solicitanilor de finanare nu i capacitatea lor de a atrage aceste fonduri. Motivele sunt multiple diferind de la un program la altul, de la un solicitant la altul i de la o autoritate la alta, dup cum am observat n cele mai sus prezentate. innd cont de proporia mic a proiectelor aprobate n totalul proiectelor depuse neam propus verificarea existenei legturii ntre cei doi indicatori, valoarea totala a proiectelor depuse (x) i valoarea totala a proiectelor aprobate (y). n condiiile n care se constat c exist o legtur, este necesar msurarea intensitii acesteia printr-un indicator simplu sau sintetic de corelaie. Se poate determina n ce msur caracteristica factorial x (valoarea totala a proiectelor depuse), contribuie la formarea caracteristicii dependente (rezultative) y (valoarea totala a proiectelor aprobate), din punct de vedere al naturii, direciei i formei legturii dintre cele dou variabile. S-au aplicat metodele analitice de analiz a legturilor statistice prin utilizarea sistemului de indicatori de corelaie:
97
98
- funcia de regresie; - coeficientul de corelaie. Cunoscnd c funcia de regresie reprezint relaia matematic care exist ntre dou variabile independente, indicnd n cazul prezentat modul n care se modific caracteristica rezultativ y (valoarea totala a proiectelor aprobate) n condiiile, n care se modific doar valorile caracteristicii independente x (valoarea totala a proiectelor depuse), apreciem c ceilali factori care ar putea influena fenomenul sunt considerai cu aciune constant. Funcia matematic care exprim forma de legtur va fi:
Y x i = a + b xi
(1)
Pentru a determina ecuaia medie de regresie i, cu ajutorul ei, valorile estimate (teoretice) pentru funcia de regresie se calculeaz, n prealabil, valorile celor doi parametri a i b utiliznd Metoda celor mai mici ptrate. Metoda are ca funcie obiectiv minimizarea sumei ptratelor abaterilor valorilor reale (observate) de la valorile estimate (teoretice) calculate pe baza ecuaiei de regresie. S = (yi -
Y xi
) = min
(2)
n cazul funciei liniare condiia devine:
[yi - (a + b xi) ] = min

Se determin suma n raport cu derivatele celor doi parametri a i b:
S = 2 [yi - (a + b xi)] (-1) a S = 2 [yi - (a + b xi)] (-xi) b
(3)
(4) (5)
Anulnd derivatele pariale i simplificnd cu 2 se obine:

n n na + b xi = yi i =1 i =1 n n n a x + b x 2 = x y i i i i i =1 i =1 i =1
(6)
Valorile estimate (teoretice) se numesc valori ajustate. Ajustarea unei serii de distribuie face posibil nlocuirea termenilor reali (empirici, nregistrai prin observare) cu termeni teoretici (estimai, ajustai) calculai pe baza unui model matematic. Msurarea gradului de intensitate a legturii dintre cele dou variabile se face dup ce s-a verificat prin analiz dispersional obiectivitatea funciei de ajustare aleas. Pentru a determina parametrii funciei de regresie Yx i = a + b xi s-a utilizat sistemul de ecuaii (6), unde n reprezint numrul celor nou luni analizate.
98
99
Tabelul 2 Valoarea proiectelor aprobate n funcie de a celor depuse n perioada februarie octombrie 2009 milioane lei
Luna Februarie Martie Aprilie Mai Iunie Iulie August Septembrie Octombrie TOTAL Valoare total proiecte depuse (X) 2.579 1.433 2.238 2.738 3.843 5.221 2.902 19.489 17.936 58.379 Valoare total proiecte aprobate (Y) 1.155 617 555 1.097 2.446 4.741 852 1.060 608 13.131 xy 2.978.745 884.161 1.242.090 3.003.586 9.399.978 24.752.761 2.472.504 20.658.340 10.905.088 76.297.253 X2 6.651.241 2.053.489 5.008.644 7.496.644 14.768.649 27.258.841 8.421.604 379.821.121 321.700.096 773.180.329 Y2 1.334.025 380.689 308.025 1.203.409 5.982.916 22.477.081 725.904 1.123.600 369.664 33.905.313
Aplicnd sistemul de ecuaii (6) s-au obinut valorile parametrilor a i b. 9a + 58,378b = 13,131 58,379a + 773,180,329b = 76 ,297 ,253 a = 1,604 ,9475 b = 0.0225
Funcia medie de estimare a legturii liniare dintre valoarea total a proiectelor depuse i valoarea total a proiectelor aprobate rezult din Yxi = 1.604,9475 0,0225 xi . Intensitatea legturii liniare dintre valoarea total a proiectelor depuse i valoarea total a proiectelor aprobate poate fi obinut utiliznd formula (7) pentru coeficientul de corelaie:
ry / x =
n xi y i xi y i
i =1 i =1 i=
n 2 n n xi xi i =1 i =1
n 2 n 2 n y i y i i =1 i =1
(7)
ry / x =
(9 773.180.329 58.379 )(9 33.905.313 13.131 )

2 2
9 76.297.253 58.379 13.131
= 0,07 (7%)
Rezultatul indic o legatur invers i slab ntre variabile. Aceasta inseamn c ntre sumele ce reprezint valoarea total a proiectelor depuse i a celor aprobate exist o relaie de intensitate de doar 7%, un procent destul de sczut care indic faptul c estimarea sumelor viitoare ale proiectelor aprobate depinde intr-o msur destul de mic de valoare total a proiectelor depuse. Totui, funcia medie de estimare a legaturii dintre cei doi indicatori are forma Yxi = 1.604,9475 0,0225 xi i arat faptul c se poate previziona, cu o oarecare abatere de la realitate, valoarea proiectelor aprobate n cazul n care se cunoate suma proiectelor depuse
99
100
dup formula matematic menionat. Astfel, suma proiectelor aprobate se va determina intorducnd n funcia liniar, n variabila x suma viitoare a proiectelor depuse. Altfel spus, presupunnd c n luna noiembrie se vor depune proiecte n valoare de 15.000 milioane lei, conform funciei medii de exprimare a legturii dintre cei doi indicatori, rezult c vor fi aprobate proiecte n valoare de 1.267,45 milioane lei. Fr a avea pretenia prezentrii n totalitate a dificultilor pe care potenialii beneficiari le ntmpin, am ncercat s le evideniem pe cele mai puin mediatizate. Lista dificultilor rmne din pcate deschis, n acest moment realizndu-se n continuare rectificri n documentele programatice, nu toate dintre acestea fiind n favorarea beneficiarilor. Este uor de constat c o serie ntreag de fonduri provenite din surse europene rmn neaccesate din cauza unor condiii care nu au nici o legtur cu prevederile legislaiei europene i nici cu realitile din teritoriu. Asistena structural nerambursabil este cu att mai valoroas, cu ct preia o parte considerabil din eforturile economice care ar fi trebuit fcute pe cont propriu. Existena structurii instituionale puternice, capabile s asigure formularea i aplicarea politicilor publice, derularea proceselor de coordonare interministerial, implementarea programelor naionale, creterea capacitii de aplicare a parteneriatelor ntre administraiile locale, fiind asolut necesar. Specialitii atenioneaz asupra faptului c plantarea fondurile structurale pe un sol neprielnic, nu conduce la obinerea beneficiile ateptate. Lipsa rezultatelor conserv starea de condiionare negativ, ceea ce face s se menin celeai premise nefavorabile pentru urmtoarea perioad. Bibliografie
Androniceanu, Armenia (2006). Managementul proiectelor cu finanare extern, Editura Universitar, Bucureti Dinu, M., Socol C. (2006). Fundamentarea si coordonarea politicilor economice n Uniunea European, Editura Economic, Bucureti Isaic-Maniu, Al., Voineagu, V., Mitru, C. (2003). Statistic, Editura Universitar, Bucureti Huba (tefnescu), Ctlina Carmen, Conferina internaional Inovaie financiar i competitivitate n Uniunea European, Economie teoretic i aplicat. Supliment, Bucureti, noiembrie 2008, pp. 152159 Onica, Daniela, Implementarea fondurilor structurale i de coeziune n Romnia, Revista Finane Publice i Contabilitate, v. 18, nr. 6, 2007, pp. 20-30 Socol, C., Socol, Aura, Modelul european: cretere economic, convergen i coeziune, Economie teoretic i aplicat, v. 13, nr. 8, 2006, pp. 61-66 Turdean, M.S., Gibescu, O.M. (2007). Statistic, Editura Sigma, Bucureti *** http://anaf.mfinante.ro/wps/PA_1_1_15H/static/amcsc/fond_structural.htm *** http://www.ectap.ro/ *** http://ec.europa.eu/regional_policy/sources.htm *** http://www.eufinantare.info *** http://www.fonduri-ue.ro
100
ANALIZA EDUCAIEI DIN PERSPECTIVA EXTERNALITILOR Rodica GHERGHINA Academia de Studii Economice, Bucureti rodicagherghina@yahoo.com Irina ZGREABN Academia de Studii Economice, Bucureti irina.zgreaban@rei.ase.ro Ioana DUCA Universitatea Titu Maiorescu, Bucureti ioana.duca@utm.ro Rezumat. Cercetarea evideniaz problematica externalitilor educaiei n contextul procesului de cuantificare a efectelor pe care aceasta le produce la nivelul individului i la nivelul societii. Totodat, cercetarea evideniaz importana externalitilor n evaluarea politicilor investiionale n educaie i subliniaz necesitatea unei mai mari concentrri, n practic, asupra acestor elemente. Externalitile trebuie s ntregeasc orice analiz de tip cost-beneficiu a efectelor educaiei, n contextul n care, la nivelul timpului istoric, educaia nsoete procesele de modernizare. Din punct de vedere al politicilor publice, educaia este considerat bun public sau privat n funcie de efectele acesteia pe fiecare treapt a dezvoltrii umane. Cuvinte-cheie: educaie; externaliti; investiie n educaie; politici educaionale. Coduri JEL: H23, I21, I22, I28. Coduri REL: 4C, 13B,13J. Introducere n cercetarea ntreprins am pornit de la premisa c educaia face parte din categoria bunurilor intangibile fiind abordat din perspectiva unui bun public i chiar ca o externalitate de un anumit tip. La rndul ei, investiia n educaie este considerat benefic pentru societate, astfel nct poate fi inclus n categoria externalitilor pozitive. Altfel spus, educaia genereaz creterea posibilitilor de alegere, produce efecte de cretere economic i externaliti pozitive pe termen mediu i lung. Tema central a cercetrii are n vedere o analiz a educaiei din perspectiva externalitilor produse de aceasta, fiind analizate principalele efecte ale educaiei n funcie de nivelul de pregtire, pe trepte educaionale, cu evidenierea acelor trepte educaionale care genereaz mai multe externaliti pozitive. Considerm c n analiza efectelor educaiei fenomenul externalitilor poate fi extins i asupra analizei cost-beneficiu, iar cuantificarea acesteia devine important att la nivelul individului, ct i la nivelul societii. Pornind de la stadiul cunoaterii n teoria externalitilor, mai concret, n abordarea educaiei ca i externalitate pozitiv, sunt analizate principalele efecte ale acesteia. n opinia noastr, acestea stau la baza considerrii educaiei un bun public sau privat, decizie important pentru politicile educaionale. Acceptnd importana externalitilor n analiza efectelor educaiei, cercetarea propune ca prim reper externalitile istorice. Pe parcursul cercetrii sunt analizate i celelalte tipuri de externaliti, referitoare la dezvoltarea capitalului uman, consolidarea societiilor democratice etc.
102
1. Concepte i teorii referitoare la externalitile educaiei Teoria externalitilor a fost introdus n economie de ctre Alfred Marshall i extins ulterior de Pigou, Samuelson, .a. Aceasta ilustreaz efectele aciunii umane individuale asupra societii i membrilor acesteia. Astfel, la nivelul teoriei externalitilor exist att costuri (private i sociale), ct i venituri (private i sociale) ale aciunilor umane. Educaia ca aciune integratoare a omului n lume reprezint una dintre externalitile pozitive ale acesteia. Omul este, prin definiie, o fiin social, iar pentru a se putea mplini din acest punct de vedere a fost nevoit, n primul rnd, s ordoneze universul, la nivel tangibil, din punct de vedere teritorial i la nivel intangibil, conceptual prin crearea de forme de guvernare i autoguvernare. Recunoaterea faptului c unele externaliti sunt pozitive (apar veniturile externe) i altele negative (apar costurile externe) pentru diveri membri ai societii, i a faptului c n niciuna din situaii indivizii nu sunt compensai pentru efectele resimite/produse, legitimeaz intervenia public i scoate n eviden aa numitele eecuri ale pieei libere. Semnificaia educaiei a evoluat n timp n concordan cu evoluia societilor, de la Platon pn la promotorii educaiei, perspectiva de analiz istoric avnd ca scop principal nelegerea externalitilor educaiei observate pe perioade de timp foarte mari, denumite externaliti istorice. Perspectiva istorico-filosofic asupra educaiei ne ajut s identificm o externalitate de mari dimensiuni a educaiei, resimit la nivelul timpului istoric, i anume modernizarea societilor. Aceast perspectiv st la baza tezei cunoscute conform creia educaia este strns legat de procesele de modernizare, nelese ca procese complexe de transformare sociocultural, de schimbare a valorilor, normelor, instituiilor, structurilor i relaiilor sociale. Putem afirma c flosofia educaiei, strns legat de evoluia conceptelor filosofice generale, relev o serie de externaliti pozitive pe care educaia le-a avut asupra dezvoltrii societii, observabile la o scar de timp istoric. 2. Analiz asupra dimensiunilor externalitilor educaiei Educaia face parte din categoria bunurilor intangibile, fiind abordat destul de des ca un bun public i chiar ca o externalitate de un anumit tip. Cuantificarea externalitilor devine important n procesele de distribuire a avuiei naionale i n modul n care nelegem c acestea trebuie derulate de stat. Pentru aceasta, orice analiz de tip cost-beneficiu, inclusiv a educaiei, completat i cu studiul efectelor externalitilor, inclusiv cele istorice, este dificil de realizat, ns incontestabil hotrtoare la nivelul societii i al indivizilor. Includerea educaiei ntr-o astfel de analiz este potenat de teoria modern a creterii economice. Aceasta include progresul tehnic ca factor endogen i pleac de la o premis comun important, i anume faptul c structura bunurilor economice include, pe lng bunurile tangibile, i bunuri intangibile precum tehnologia i cunotinele. Cu precdere, trebuie reiterat nevoia de a completa analizele de tip cost-beneficiu, materializate n calcularea ratei interne de recuperare a investiiei n educatie, cu efectele sociale, nemonetare ale colarizrii. Aceast rat nu poate cuprinde efectele asupra modernizrii i civilizaiei, prea ample la nivel istoric pentru a putea fi cuantificate facil. De altfel, efectele colarizrii sunt deosebit de complexe, iar divizarea lor n mai multe tipuri are n primul rnd rolul de a contribui la o mai bun nelegere a unui concept unitar cum este importana educaiei pentru dezvoltarea uman. Educaia ncepe s fie studiat de economiti din perspectiva unui bun intangibil, asociat fiind cu randamente cresctoare. Educaia devine n concepia economic un veritabil motor de cretere economic i n consecin un obiectiv de investiii publice. Deoarece educaia are efecte nu numai asupra receptorului de educaie, dar i asupra celorlali membri ai societii, teoria externalitilor i teoria bunurilor publice sunt folosite ca principale instrumente de analiz a politicilor educaionale, mai concret, a investiiei publice n educaie. Considernd c investiia n educaie poate fi privit ca un bun public, atunci aceasta
102
103
ndeplinete ntr-o oarecare msur i proprietile aferente bunurilor publice (Suciu, 2000: pp. 101-102), precum nonexclusivitatea i nonrivalitatea. Cu toate acestea, trebuie inut cont de faptul c cele dou rivaliti sunt specifice bunurilor publice pure, iar educaia nu este un bun public pur, ci aceasta reprezint sensul generic care este atribuit bunurilor denumite sugestiv bunuri colective de consum. 2.1. Efecte monetare i nemonetare ale educaiei n cercetarea ntreprins, efectele educaiei vor fi considerate efecte monetare i nemonetare (comportamentale), resimite la nivel individual (particular) sau colectiv. n opinia noastr o matrice a efectelor educaiei poate avea urmtoarea reprezentare:
Matricea efectelor educaiei Efecte monetare - creterea veniturilor individuale - creterea Produsului Intern Brut (cretere i dezvoltare economic) Efecte nemonetare/comportamentale - dezvoltare uman - formarea i dezvoltarea capitalului uman - formarea i dezvoltarea capitalului social
Efectele monetare sunt importante pentru punerea n balan a dou elemente principale ale oricrei investiii: costurile i beneficiile monetare. Indiferent de natura aciunii sau domeniului de manifestare, fenomenul externalitilor impune referiri cu privire la categoriile de cost privat i cost social, ct i precizri legate de venitul privat i cel social. Costul privat se concretizeaz n costul suportat de agenii economici direct implicai n producerea bunului educaional. n acelai mod, venitul privat include doar veniturile obinute de ctre agenii economici implicai direct ntr-o anumit activitate de tipul activitatii educaionale. Apar n schimb dificulti n definirea costurilor i veniturilor sociale. n cazul activitii de nvmnt, costurile sociale sunt acele costuri suportate de membrii unei comuniti prin organizarea de activiti de nvmnt. Totodat, venitul social reprezint suma veniturilor membrilor unei comuniti dintr-o activitate (n spe activitatea de nvmnt) indiferent de implicarea n aceasta prin suportarea costurilor aferente. Dac n privina costului social exist un referenial de calcul (suma alocat finanrii educaiei), definirea venitului social este mai problematic deoarece nu toate ctigurile educaiei se msoar n termeni monetari. Este dificil de stabilit cu exactitate ce venituri revin societii din investiia colectiv n educaie. Unul dintre aceste venituri este msura n care capitalul uman creat contribuie la creterea economic (de exemplu modificrile ratelor de cretere economic n raport cu numrul de ani de educaie), producnd efecte colective, sociale, n form monetar. La modul general, efectele nemonetare sunt asimilate externalitilor educaiei. Din cercetarea efectuat au rezultat principale efecte ale educaiei n funcie de nivelul de pregtire i evidenierea acelor trepte educaionale care genereaz mai multe externaliti pozitive: Tabelul 1
Treapt educaie nvmnt primar Efecte asupra dezvoltrii individuale - formarea unor capaciti proprii pentru participarea la viaa colectivitii achiziionarea unor cunotine generale (matematic, tiinele naturii etc.) - debutul gndirii formal operaionale - dezvolt primele preocupri de autoeducaie Externaliti - primii pai pentru integrarea n societate - externaliti importante pentru restul societii -se asigur continuitatea dezvoltrii i a socializrii - externaliti importante pentru restul societii
nvmnt gimnazial
103
104 Treapt educaie nvmnt liceal/ profesional Efecte asupra dezvoltrii individuale - dezvoltarea responsabilitii, capacitii de decizie - orientarea tnrului pe piaa muncii
Economie teoretic i aplicat. Supliment Externaliti -se asigur posibilitatea de a ncepe studii universitare - scad externalitile obinute de societate i cresc veniturile individuale realizate de piaa muncii - scad externalitile obinute de societate i cresc veniturile individuale realizate pe piaa muncii -scad externalitile obinute de societate i cresc veniturile individuale realizate pe piaa muncii
- dobndirea de cunotine specializate - pregtirea pentru inseria pe piaa muncii Educaia permanent - meninerea pe piaa muncii prin permanenta actualizare a cunotinelor - o a doua ans pentru integrarea n societate a celor needucai Sursa: Informaiile tiinifice despre efectele educaiei asupra dezvoltrii individului sunt prelucrate dup Educaia i dezvoltarea copilului, Diaconu, M., p. 63.
Educaie universitar
Este cunoscut faptul c educaia primar aduce efecte benefice societii, datorit faptului c la acest nivel genereaz cele mai multe externaliti pozitive, de tipul celor analizate anterior; una dintre cele mai importante fiind integrarea indiviziilor n societate, ceea ce face posibil viaa n comuniti umane. Pe de alt parte, se consider c pregtirea universitar i formarea profesional continu sunt forme de a pregti i perfeciona specialitii unei piee de munc din ce n ce mai selective. Diferena ntre acestea este c indivizii vor avea nu numai ctiguri nemonetare de pe urma educaiei superioare, ci i importante venituri materiale, de care beneficiaz n mod direct. Efectele nemonetare ale educaiei sunt acelea care nu sunt exprimate direct n uniti monetare, fie c pot fi tranzacionate sau evaluate ulterior n bani, independent de msura n care cresc productivitatea. Efectele nemonetare ale educaiei mai sunt denumite efecte sociale sau non-pia (Marinescu, 2001, p. 25) i se refer n mod curent la o sntate mai bun, implicare civic mai mare, informare n ceea ce privete consumul, preferine mai selective, o capacitate de adaptare mai mare. n mod curent, se face referire la acestea ca la influene ale educaiei asupra altor variabile ale vieii umane i sociale diferite de productivitate. Prin prisma productivitii, Psacharopoulus i Patrinos ne indic faptul c o revizuire recent arat c evidenele empirice sunt rare i neconcludente, susinnd existena externalitilor capitalului uman, ntr-o form limitat. Aceste studii estimeaz externalitile considerndu-le capital uman al indivizilor care mresc productivitatea celorlali factori de producie prin canale de transmisie care nu sunt internalizate de ctre individ (...) unele cercetri au ajuns la valori negative, altele la valori foarte ridicate (Psacharopoulus, Patrinos, 2002, p. 3). n opinia noastr, externalitile nu se pot cuantifica n mod exclusiv pe baza efectului de cretere a productivitii, deoarece acest fapt nu este compatibil cu ideea de externaliti i educaie ca bun public. Mai mult, scopul final al educaiei nu este acela de a crete productivitatea resurselor umane, ci de a contribui la dezvoltarea complex a oamenilor i societilor. 2.2. Implicaii la nivel de politic educaional ale externalitilor Autorii cercetrii consider c implicaiile la nivel de politic educaional ale externalitilor pozitive ale educaiei sunt importante. De exemplu, legtura dintre educaie i sntate este puternic i reclam o analiz cost-beneficiu complex, pentru a stabili n ce msur finanarea educaiei n scopul mbuntirii sntii i reducerii costurilor cu sntatea compenseaz economiile fcute la nivelul sistemului sanitar. Pe de alt parte, nici efectele
104
105
asupra strii de bunstare subiectiv nu trebuie neglijate n abordarea efectelor educaiei asupra sntii, n ciuda dificultilor de cuantificare a acestora. Externalitile educaiei se leag i de contribuia acesteia la crearea i dezvoltarea capitalului social. Capitalul social este n general abordat din perspectiva unui factor de producie i a costurilor de tranzacionare, pe care le poate crete sau diminua. Sursele de capital social includ, printre altele, universul familiei, coala, comunitatea local, mediul privat i societatea civil. Din punctul nostru de vedere, capitalul social se dezvolt ca o externalitate a formrii capitalului uman, iar mecanismul principal prin care educaia contribuie la crearea arhitecturii sociale este acela prin care ofer elevilor modele de organizare i de cooperare uman. n acest context, apreciem c externalitile sociale ale educaiei se leag de transmiterea unor criterii cu mare generalitate asupra modului de organizare a societii. Acestea sunt utile pentru ordonarea instituiilor i organizaiilor economico-sociale, normelor culturale acceptate, fundamentelor de justiie i echitate social, contextelor normative n care se desfoar activitatea uman. Mai mult, i n ceea ce privete interaciunile sociale, definite ca transferuri ntre membrii unei societi, se consider c eficiena acestora este determinat de gradul de afiliere la regulile i valorile agreate n comunitatea respectiv. n acelai mod, educaia ofer individului i posibilitatea de a-i modifica rolul n structura societii, indiferent de variabilele ce i caracterizeaz viaa, dar care sunt independente de controlul su (averea personal sau a familiei, poziia social). Fenomenul de mobilitate intergeneraional ntre clasele sociale este din acest punct de vedere o externalitate important a educaiei, cercetrile evideniind faptul c colarizarea este cel mai important factor care determin mobilitatea socioeconomic-profesional. Educaia este de asemenea expresia consolidrii societilor democratice. Relaia ntre democraie i nivelul de educaie este la fel ca i cea ntre educaie i sntate, cauzal att dinspre educaie ctre democraie, ct i invers. Statele democratice sunt caracterizate de sisteme de educaie ce ofer un acces mai echitabil tuturor membrilor. coala educ alegtorii i n consecin mbuntete rezultatele procesului democratic, aceasta fiind n opinia noastr cea mai important dimensiune a acestei externaliti. Fr participare civic nu se poate realiza agregarea i exprimarea intereselor politice, ncurajarea acesteia fiind important n condiiile creterii individualismului i scderii lipsei de interes pentru aciunile publice, colective, mai ales n rndul tinerilor. Efectele sociale ale educaiei au i o important dimensiune cultural: colile sunt instituii sociale cu scopuri sociale. colile nu furnizeaz doar aptitudini, ci caracteristicile i comportamentele unor elevi ideali (...), iar acest aspect lipsete din modelarea economic actual (Akerlof, Kranton, 2002, pp. 1181). Externalitile de dimensiune cultural sunt dificil de surprins n analiza economic, ns contribuia lor major la dezvoltarea uman i evoluia social nu poate fi diminuat. Educaia este una dintre cele mai mari invenii, dar n acelai timp dintre cele mai sigure forme de perpetuare a caracteristicilor societilor umane n timp, care face posibil continuitatea organizrii social-umane. Cercetrile referitoare la educaie au ca finalitate elaborarea unor politici educaionale responsanbile care s permit mplinirea vieii umane. Depinznd de dimensiunea externalitilor efectele sociale pozitive resimite de societate educaia este considerat bun public sau bun privat, alegere ce determin dac ponderea principal a finanrii sale va aparine statului sau actorilor privai. Diferenierea produselor educaionale n baza externalitilor pe care le produc a devenit n consecin un criteriu principal n delimitarea naturii publice sau private a acestui bun. Subliniem c studiile asupra dimensiunilor externalitilor educaiei i naturii publice sau private suport modificari n momentul n care se iau n considerare implicaile lor asupra interveniei statului n finanarea educaiei, i n consecin, n economie i n viaa indivizilor.
105
106
Concluzii n contextul n care deciziile de politic educaional exprim judeci etice ale comunitiilor asupra importanei echitii, eficienei i economicitii pe baza crora se ntemeiaz sistemele sociale, considerm c este important includerea externalitilor educaiei n orice tip de analiz. Cu precdere, trebuie reiterat nevoia de a completa analizele de tip cost-beneficiu, materializate n calcularea ratei interne de recuperare a investiiei n educaie, cu efectele sociale, nemonetare ale colarizrii. Aceast rat nu poate cuprinde efectele asupra modernizrii i civilizaiei, prea ample la nivel istoric pentru a putea fi cunatificate facil. Interesul crescut al teoreticienilor din domeniul educaiei confirm n cercetrile lor o apropiere mai clar a economicului de sfera mai eteric, aa cum a denumito Barro, a externalitilor capitalului uman i educaiei. n opinia noastr, educaia devine un veritabil motor de cretere economic, i n consecin un obiectiv de investiii publice, fiind de asemenea expresia consolidrii societilor democratice. Cercetrile referitoare la educaie ar trebui s aib ca finalitate elaborarea unor politici educaionale responsanbile i care s permit mplinirea vieii umane. n acest context, implicaiile la nivel de politic educaional ale externalitilor pozitive ale educaiei devin importante. Bibliografie
Akerlof, A., G., Kranton, R.,E., Identity y and Schooling: Some Lessons for the Economics of Education, Journal of Economic Literature, vol. 40, no. 4, dec., 2002 Barro, R., Human Capital and Growth, The American Economic Review, vol. 91, no. 2, Papers and Proceedings of the Hundred Thirteenth Annual Meeting of the American Economic Association, May, 2001 Barro, R. (2000). Education and economic growth, Mimeo, Harvard University Barro, R., Lee, J.W., International Comparisons of Educational Attainment, Journal of Monetary Economics, vol. 32, 1993 Diaconu, M. (2007). Educaia i dezvoltarea copilului, Editura ASE, Bucureti Gherghina,R., Beneficiile obinute ca urmare a investiiei n capitalul uman, lucrare susinut la Sesiunea de comunicri tiinifice cu participare internaional organizat de Universitatea Naional de Aprare CAROL I Strategii XXI Securitatea i aprarea spaiului sud-est european, n contextul transformrilor de la nceputul mileniului III, publicat n seiunea Logistic, Economie i Finane, Editura Universitatea Naional de Aprare CAROL I, Bucureti, 2006 Miguel, E., Kremer, M., Worms: Identifying Impacts on Education and Health in the Presence of Treatment Externalities, Econometrica, 72(1), 2004 Marinescu, C. (2001). Educaia: perspectiv economic, Editura Economic, Bucureti Psacharopoulus, G., Patrinos, G.A., Returns to Investment in Education. A further Update, The World Bank, Latin America and the Carrabian Region, Education Sector Unit, September 2002 Psacharopoulos, G., Patrinos, H., Returns to investment in education: A further update, World Bank Policy Research Working Paper no. 2881, Forthcoming in Education Economics, 2002 Suciu, M.,C. (2000). Investiia n educaie, Editura Economic, Bucureti
106
LOCUL I ROLUL FINANELOR PUBLICE LOCALE N SECTORUL PUBLIC AL RILOR MEMBRE ALE UNIUNII EUROPENE Attila GYORGY Academia de Studii Economice, Bucureti gorgi_mc@yahoo.com Emilia CMPEANU Academia de Studii Economice, Bucureti emilia.campeanu@fin.ase.ro Rezumat. Descentralizarea responsabilitilor publice implic, de asemenea, descentralizarea financiar. Efectul acestui proces asupra bugetelor rilor membre ale Uniunii Europen este important s fie evaluat n scopul corelrii acestuia cu indicatorii macroeconomici. Din punct de vedere financiar, veniturile, cheltuielile i soldul bugetelor locale constituie tema principal de cercetare. Experienele diferite i realitile diferitelor ri europene, ce au fost cuprinse ntr-un cadru normative unitar (Carta european a autonomiei locale), sunt analizate n acest studiu. Cuvinte-cheie: finane publice locale; serviciu public; buget local; datorie public local. Coduri JEL: H00, H41, H62, H63. Coduri REL: 13A, 13B, 13G. 1. Introducere Funciile i responsabilitile autoritilor locale trebuie s fie orientate spre asigurarea echilibrului ntre cererea cetenilor i rspunsul instituiilor publice locale avnd n vedere sistemele instituionale i legale. Acestea exprim totodat i constrngerea la nivelul politicilor locale necesare pentru furnizarea de servicii publice locale ce sunt finanate integral din venituri fiscale proprii. Ca urmare, autoritile locale trebuie s nregistreze importante grade de independen fa de bugetul central aa cum se reflect i prin gradul de autonomie local financiar. De asemenea, aceast autonomie este corelat cu procesul de descentralizare ce implic distribuirea responsabilitilor printre nivelurile guvernamentale. O alocare eficient a resurselor publice la nivel local implic i identificarea serviciilor specifice ce trebuie s fie furnizate de ctre autoritile i instituiile publice locale n vederea ndeplinirii cererii cetenilor. OECD i Comisia European sunt preocupate de necesitatea mbuntirii guvernrii i managementului la toate nivelele guvernamentale n vederea asigurrii accesului egal la serviciile publice locale. Pornind de la aceste preocupri considerm oportun investigarea finanelor publice locale n scopul identificrii rolului i locului finanelor publice locale n sectorul public pe baza experienelor acumulate n rile Uniunii Europene. Acesta constituie totodat i scopul acestui studiu ce este structurat n 4 seciuni. n seciunea 2 sunt prezentate unele aspecte privind competenele i funciile autoritilor publice locale ca elemente cheie pentru finanele publice locale. Seciunea 3 const n investigarea locului finanelor publice locale avnd n vedere bugetele locale i datoria public local. n seciunea 4 sunt prezentate concluziile studiului. Aceast lucrare face parte din proiectul de cercetare nr. 1780/2008 finanat de ctre CNCSIS.
108
2. Rolul finanelor publice locale n sectorul public Punctul de pornire n identificarea rolului finanelor publice locale n constituie ncercarea de a rspunde la ntrebri privind tipul de servicii ce trebuie furnizate de autoritile publice locale i ce politici trebuie s fie puse n aplicare de ctre acestea n vederea ndeplinirii cererii cetenilor pentru servicii publice locale. n acest sens, trebuie s lum n consideraie cadrul legislativ ce definete competenele i responsabilitile diferitelor nivele guvernamentale, instrumentele (bugetele locale i serviciile locale) ce pot fi utilizate de ctre instituiile i autoritile publice locale pentru a atinge obiectivele de interest local. De asemenea, unele autoriti publice locale furnizeaz servicii publice pe baza contractelor cu uniti economice. Parrado (2005a) subliniaz importana identificrii corecte a competenelor i funciilor autoritilor locale pe baza situaiei din Frana, Germania, Portugalia i Spania. De asemenea, sunt studii ce investigheaz acest subiect pentru alte ri (OECD, 1994, Parrado, 2005b). n plus, Parrado definete funciile i competenele autoritilor locale astfel: Funciile se refer la ceea ce fac guvernele sau la domeniile de activitate n care joac un rol de facto Competenele se refer la responsabilitile i puterea, n mod formal conferite prin lege, cu care autoritile publice sunt ncredinate n fiecare domeniu de activitate (Prado, 2005a, p. 5). Responsabilitile autoritilor publice locale sunt constrnse de veniturile bugetare locale, care trebuie s asigure sprijinul financiar pentru cheltuielile bugetului local. Veniturile bugetului local sunt reprezentate de venituri proprii, subvenii de la bugetul central i de alte surse. De exemplu, n anul 2009, n Romnia, n conformitate cu legile bugetare, subcategoriile principale de venituri constau n impozitul pe profit de la societile de interes local, impozitul pe venit, taxe de proprietate (pe cldiri, terenuri i vehicule), taxa pe valoarea adugat, taxa hotelier, impozitul pe spectacole, tax pentru certificate i emiterea autorizaiilor, onorariile pentru servicii, sanciuni, subvenii i alte venituri. Aceste venituri trebuie s finaneze cheltuielile, potrivit legii bugetare, cum ar fi autoritile publice, centre militare, poliia local, educaie, sntate, cultur i religie, asisten social, dezvoltare public i locuine, protecia mediului, agricultura, transporturile i alte cheltuieli. La nivel subnaional trebuie s ne fac o delimitare clar ntre serviciile ale cror cheltuieli sunt susinute de utilizatori (servicii publice industriale i comerciale) i servicii publice administrative ce sunt finanate de impozitele i subveniile de la diferite bugetele publice. Aceste servicii publice administrative, care sunt parial susinute de bugetul central exprim transferul funciilor i responsabilitilor ntre nivelurile guvernamentale. Acest transfer impune anumite principii bugetare pentru bugetele locale, definite de Carta european a autonomiei locale, cum ar fi: (i) principiul autonomiei, (ii) principiul proporionalitii, (iii) principiul subsidiaritii; (iv) principiul diversitii; (v) principiul de flexibilitate; (vi) principiul de acces universal. Scopul acestui studiu este de a investiga, de asemenea, locul finanelor publice locale n economia sectorului public. Prin urmare, n seciunea urmtoare ne vom concentra pe acest subiect avnd n vedere veniturile, cheltuiele i soldul bugetului local, precum i datoria public local. 3. Locul finanelor publice locale n sectorul public n scopul de a identifica locul de finanele publice locale n sectorul public trebuie s se ia n considerare raportul dintre variabilele bugetelor locale i variabilele bugetului general consolidat pentru statele membre ale Uniunii Europene. Analiznd aceste valori am constatat c n Danemarca, aproape 60% din totalul de serviciilor publice sunt livrate de ctre subguvernele naionale i doar 1,5% n Malta (Figurile 1 i 2). Pe baza gradului de ndatorare public, sub-guvernele naionale din Estonia contracteaz mai multe mprumuturi dect autoriti publice centrale ceea ce conduce la un nivel mediu al ponderii datoriei publice locale de 54.7% din datoria public total, n perioada 1991-2008 (Figura 3).
108
109
70 60 50 SE 40 IE 30 20 BE 10 0 GR CY MT EU EA BG DE ES CZ EE FR LU IT LV LT HU AU PT RO SI SK NL PL FI UK DK
Sursa: realizat de autori pe baza datelor de la EUROSTAT. Figura 1. Nivelul mediu al veniturilor bugetelor locale (% din veniturile bugetului general consolidat), n perioada 1991-2008
70 60 DK
50 SE 40 IE 30 EU EA 20 BE 10 0 GR CY MT BG DE ES FR LU AU PT RO CZ EE IT LV LT HU SI SK NL PL UK FI
Sursa: realizat de autori pe baza datelor de la EUROSTAT. Figura 2. Nivelul mediu al cheltuielilor bugetelor locale (% din cheltuielile bugetului general consolidat), n perioada 1991-2008
60 EE 50
40 LU 30 LV 20 DK FR 10 EU EA BE 0 BG CZ DE IE GR ES IT CY LT HU MT AU PL PT RO SK SI
NL
FI
SE
UK
Sursa: realizat de autori pe baza datelor de la EUROSTAT. Figura 3. Nivelul mediu al datoriei publice locale (% din datoria public local), n perioada 1991-2008
Analiznd soldul bugetelor locale, am identificat faptul c veniturile locale asigur sprijin financiar pentru cheltuielile locale n Germania, Irlanda, Grecia, Malta, Olanda, Romnia, Slovenia i Finlanda unde bugetele locale sunt n echilibru. Cehia, Danemarca, Luxemburg i Austria obin excedente la nivelul bugetelor locale, care pot fi folosite pentru a susine deficitelor publice. n alte cazuri (n special n Slovacia, Italia, Estonia, Polonia), bugetele locale au deficite, care sunt acoperite din bugetele centrale sau prin contractarea mprumuturilor pe termen mediu i lung (Figura 4).
109
110
0,3 0,2 0,1 DE 0 EU -0,1 -0,2 -0,3 -0,4 -0,5 -0,6 -0,7 EE IT PL SK EA BE BG ES FR CY LV LT HU IE GR MT NL PT SE UK RO SI FI CZ DK LU AU
Sursa: realizat de autori pe baza datelor de la EUROSTAT. Figura 4. Nivelul mediu al soldului bugetelor (% din PIB), n perioada 1991-2008
Analiznd relaia dintre soldul bugetului local i datoria public local, am constatat faptul c n rile din zona euro creterea deficitelor locale conduce la ndatorarea suplimentar a autoritilor publice locale. Tendina general indic o cretere a datoriei publice locale, n special pentru statele nonmembre ale zonei euro (Figurile 5 i 6).
1 soldul bugetar local (% din PIB)
DE MT 0 0 SI AU GR CY LU IE ES PT BE EU FI EA NL FR IT 10
-1 datoria publica locala (% din PIB)
Sursa: realizat de autori pe baza datelor de la EUROSTAT. Figura 5. Evoluia soldului bugetar local i a datoriei publice locale n rile din zona euro, n anul 2008
soldul bugetelor locale (% din PIB) 1
0 0 -1 BG
LT
SK
CZ PL EE
HU SE UK
EU
EA 6 DK 10
RO LV -2
datoria publica locala (% din PIB)
Sursa: realizat de autori pe baza datelor de la EUROSTAT. Figura 6. Evoluia soldului bugetar local i a datoriei publice locale n rile din afara zonei euro, n anul 2008
110
111
n timp ce rolul finanelor publice locale crete n economia publice, impactul datoriei publice locale att asupra variabilelor locale ct i naionale ar putea fi mult mai important. Dinamica datoriei publice locale, n ultima decad (Figurile 7 i 8) arat o schimbare relativ redus (plus sau minus maxim de 3 pp din PIB), n comparaie cu creterea semnificativ a sectorului public local, n aceeai perioad. Explicaia ar trebui s fie identificat n cadrul politicilor publice financiare. Migrarea de la finanarea din partea autoritilor publice centrale la cea local a diferitelor zone de interes public a fost nsoit de completrile ale resurselor locale (dei bugetele centrale rmn cu deficite). n acest fel, deficitele (i n mod automat datoriile publice) au fost mprite ntre centrale i locale, care au o mai mare parte component central.
datoria publica locala, in anul 2008 (% din PIB) in 2008
IT
FR
NL
8
EA FI PT DE
BE
EU
ES
AU CY
LU
IE
GR
SI
1
MT -3 -2 -1 0 1 2 3 4 variatia in pp din PIB, in perioada 1995-2008
Sursa: realizat de autori pe baza datelor de la EUROSTAT. Figura 7. Dinamica datoriei publice locale n rile din zona euro, n perioada 1995-2008
datorie publica locala, in anul 2008 (% din PIB)
SE UK
EA EU
DK LV EE HU
4
CZ SK LT BG 0 1
PL
RO
-3
-2
-1
variatia in pp din PIB, in perioada 1995-2008
Sursa: realizat de autori pe baza datelor de la EUROSTAT.

Figura 8. Dinamica datoriei publice locale n rile din afara zonei euro, n perioada 1995-2008
Dinamica datoriei publice locale este relative redus, deoarece soldul bugetului local este strict controlat n majoritatea rilor UE (Figurile 9 i 10). Normele aplicate n sectorul locale sunt mai severe, pentru c este relativ dificil de a monitoriza sute sau mii de bugete locale, n scopul de a asigura un anumit echilibru la nivel naional. Un mecanism mai uor este de a acoperi dezechilibrele locale prin preluarea (n totalitate sau parial) a deficitelor la bugetul central.
111
112
soldul bugetelor locale, in anul 2008 (% din PIB)
0,
DE GR MT BE PT -0,5 0 IE EU EA IT NL FR LU
0,
CY 0,5
AU 1
-2
-1,5 FI
-1
SI
variatia in pp din PIB, in perioada 1995-2008
Sursa: realizat de autori pe baza datelor de la EUROSTAT. Figura 9. Dinamica soldului bugetelor locale n rile din zona euro, n perioada 1995-2008
soldul bugetelor locale, in anul 2008 (% din PIB)
HU SE SK PL 1 2 3 4
CZ -3 -2 DK -1
UK EU EA 0 BG LT
RO LV
variatia in pp din PIB in perioada 1995-2008
Sursa: realizat de autori pe baza datelor de la EUROSTAT. Figura 10. Dinamica soldului bugetelor locale n rile din afara zonei euro, n perioada 1995-2008
4. Concluzii Finanare local are un rol tot mai important n ntreg sistemul european financiar public. Venituri i cheltuieli comunitilor locale au crescut an de an prin introducerea unor linii bugetare noi sau ridicarea celor existente. Implementarea regulilor generale de guvernare local (n special cele prevzute de Carta european a autonomiei locale) a contribuit la consolidarea poziiei finanelor publice locale n economie. ncurajarea sectorului financiar local a fost necesar pentru a asigura o mai bun calitate a servicii publice oferite cetenilor. Orientarea autoritilor locale spre nevoile cetenilor poate fi maximizat, permind comunitilor locale s-i gestioneze propriile resurse financiare publice. Descentralizarea implic schimbarea structurii cheltuielilor locale, prin diversificarea domeniilor n care comunitile locale pot decide alocarea resurselor publice. Veniturile pentru finanarea cheltuielilor pentru domenii noi sunt asigurate i de bugetele centrale. n acest fel, impactul asupra echilibrului local este relativ mic ntruct dezechilibrul acestora este preluat de ctre bugetele centrale.
112
-1
,6
-1
,2
-0
,8
-0
,4
EE
0,
-0
,8
-0
,6
-0
ES
,4
-0
,2
113
Bibliografie
Council of Europe (1985), European Charter of Local Self-Government, Strasbourg OCDE (1994), Support for Improvement in Governance and Management in Central and Eastern European Countries (Sigma). State Budget Support To Local Governments, OCDE/GD(94)116, Paris (http://www.oecd.org/dataoecd/2/48/39618789.pdf) Parrado, S.D. (2005a), Assigning Competences and Functions to Local Self-Government in Four EU Member States: A Comparative Review, Sigma (http://www.sigmaweb.org/dataoecd/43/26/40987105.pdf) Parrado, S.D. (2005b), Policy Options for Central Governments to Promote Equal Access to Better Services at Local Level: Some European Approaches. Czech Republic, September (http://www.oecd.org/dataoecd/43/27/40987090.pdf)
113
PARTICULARITI ALE FINANRII DEZVOLTRII ECONOMICE REGIONALE N CONTEXTUL CRIZEI FINANCIARE Susana Irina IOSOF Universitatea Dimitrie Cantemir, Tg. Mure isusana2004@yahoo.com Rezumat. n aceast lucrare ne-am propus a cerceta oportunitatea i contribuia finanrii regionale la dezvoltarea unei naiuni n contextul crizei actuale. Ne-a interesat de asemenea i impactul acestei surse de finanare asupra bugetului public. Noutatea acestui subiect const n prezentarea pentru prima dat a particularitilor finanrii regionale i a implicaiilor acesteia n acumularea veniturilor bugetare. Cuvinte-cheie: finanare; criz; dezvoltare regional; resurse, buget. Coduri JEL: P.25, H.00. Coduri REL: 13A, 16H, 16J, 16E. 1. Introducere Declinul economic, constatat n prezent la nivelul rii noastre, este legat n mod direct de criza financiar parcurs de rile dezvoltate, care i-au expus semnificativ activele bancare. Contextul internaional nefavorabil determin i n ara noastr cderea pieei creditului (care a cunoscut o expansiune fulminant n ultimii ani) i implicit blocarea surselor de finanare a sectorului privat. Consecinele acestor fenomene constau n: reducerea sau falimentarea activitii multor firme, neachitarea de ctre acestea a taxelor i impozitelor la bugetul public avnd ca urmare neonorarea cheltuielilor n sectorul bugetar. n dorina de a gsi noi surse de finanare pe fondul crizei actuale, ne-am oprit asupra fondurilor nerambursabile de la Uniunea European care pot contribui la nlturarea dificultilor manifestate de reducerea veniturilor bugetare. Considerm c aceast lucrare este important i n contextul n care criza financiar, prezent i n Romnia, are efecte dezastroase asupra economiilor emergente dependente de importurile masive de capital de pe pieele externe. 2. Finanarea nerambursabil ca oportunitate pentru compensarea ncasrilor bugetare reduse pe timp de criz n condiiile crizei economice i financiare existente n prezent problema care face obiectul analizei este n ce msur fondurile provenite de la Uniunea European sub forma finanrii nerambursabile pot compensa comprimarea economiei naionale. 2.1. Finanarea dezvoltrii terminologie i coninut Pentru a ne putea desfura studiul am pornit de la analiza termenului de finanare, care ne-a condus la definirea acestuia n sens larg i restrns: - n sens larg, ea reprezint orice aciune de furnizare a unor fonduri bneti necesare entitii finanate pentru ndeplinirea unui scop (Kiriescu et al., 1998, p. 141). - Sensul restrns, care const n alocarea de fonduri de la bugetul de stat sau din alte surse cu titlu nerambursabil. n opinia noastr, sensul larg al finanrii se refer mai ales la faptul c ea include att utilizarea fondurilor bneti cu titlu definitive, ct i cu caracter rambursabil. n urma cercetrii derulate, am constatat c finanarea implic minimum dou pri din care una, emitentul sau finanatorul, dispune de resurse financiare, iar cealalt, debitorul sau beneficiarul, necesit fonduri mai numeroase dect posibilitile sale. De asemenea, n procesul finanrii se menioneaz pe lng scopul finanrii i termenul pentru care se acord finanarea. Considerm c scopul general al finanrii este dezvoltarea economic i social a
115
societii prin: reabilitarea/dezvoltarea infrastructurii, crearea de noi locuri de munc, mbuntirea nivelului de trai, creterea competitivitii produselor i serviciilor, sprijinirea populaiei aflate n dificultate etc. Progresul economic este influenat de factori precum resursele naturale, cantitatea i calitatea resurselor umane, ponderea sectoarelor economice n structura PIB- lui, nivelul cercetrii tehnico-tiinifice, dezvoltarea infrastructurilor etc. Studiul experienelor statelor din Uniunea European, ne-a condus spre meninerea ipotezei c n primul rnd finanarea trebuie alocat infrastructurii care are ca impact dezvoltarea celorlalte sectoare economice. ns, n anii de criz, tocmai proiectele de infrastructur (transporturi, mediu, telecomunicaii i energie) au de suferit. Nu lipsit de importan este i investiia n resursele umane prin educaie, formare continu, politici sociale i activarea unei legturi permanente ntre cercetare i inovare. Dar toate acestea necesit surse de finanare care n contextul unei crize financiare sunt mult diminuate. 2.2. Necesitatea finanrii dezvoltrii economice regionale Finanarea dezvoltrii sub forma fondurilor nerambursabile de la Uniunea European este prezent de regul la nivel regional. Ea a aprut din nevoia amplificrii i dezvoltrii economiilor regionale, astfel ca firmele s beneficieze uor de finanare pentru proiectele lor, dar trebuie s fac fa i cerinelor derivate din schimbrile structurale care apar la nivel macroeconomic. Noua economie bazat pe inovare i cunoatere, pe mediu i prevenirea riscurilor necesit investiii n infrastructur, dar i n cercetare, inovare i dezvoltare regional durabil. Finanarea dezvoltrii regionale apare ca indispensabil pentru crearea de noi ntreprinderi i implicit locuri de munc prin realizarea de incubatoare de afaceri (pepiniere de ntreprinderi), dar i parcuri tehnologice sau industriale i se circumscrie obiectivelor naionale. Acest tip de finanare este absolut necesar deoarece n regiuni sunt multe ntreprinderi cu potenial i care se pot dezvolta i crete nivelul de trai al locuitorilor din zon. Dei se presupune c ntreprinderile ar trebui s gseasc uor finanare pentru proiectele lor, deoarece exist n teritoriu filiale ale instituiilor financiare, acestea nu sunt dispuse a finana proiectele de interes local. Finanarea dezvoltrii regionale este absolut necesar i n administraiile publice deoarece le mbuntete i modernizeaz devenind mai transparente i mai eficiente. n urma studiului realizat cu privire la nevoile de finanare regional am constatat c aceasta este o cerin pentru nfptuirea politicii economice a statului, pentru dezvoltarea i modernizarea ntreprinderilor mici i mijlocii, pentru crearea i modernizarea infrastructurii, pentru realizarea politicii sociale, pentru modernizarea oraelor i satelor i pentru implementarea tehnologiilor. Cercetarea legturii dintre finanarea din fonduri nerambursabile i sursele bugetare, n contextul crizei actuale, ne-a condus la veridicitatea ipotezei conform creia acest tip de finanare este singura care poate compensa resursele financiare pierdute ca urmare a restrngerii activitilor economice la nivel naional. Deoarece recesiunea economic manifestat n prezent n Romnia, dar i n alte state dezvoltate ale lumii, strnete ample dezbateri cu privire la noi surse de finanare care au ca scop acoperirea reducerii ncasrilor la bugetul public, orientarea spre finanare regional considerm c este de strict interes. 2.3. Particularitile finanrii regionale Analiza informaiilor i studiul proceselor economico-sociale ne-a permis s evideniem n acest studiu pentru prima dat i particularitile finanrii regionale. 1. Finanarea dezvoltrii economice regionale este axat, cum sugereaz i denumirea sa, pe aspecte teritoriale. Mai precis, n cazul dezvoltrii regionale finanarea se orienteaz doar spre regiunea sau zona respectiv, ns vizeaz prin acest transfer i obiective de ordin naional. De asemenea, n literatura de specialitate (Moteanu, 2003, p. 92) se spune c dezvoltarea regional a Romniei este un proces amplu, complex i de durat la baza cruia stau un ansamblu coerent de obiective, prioriti i mijloace privind realizarea sa sau metode
115
116
de atingere a obiectivelor politicii de dezvoltare regional. Astfel, dac considerm c regiunile sunt pri integrale ale economiilor naionale, efectele acestor investiii se regsesc i la nivel macroeconomic sub forma unor venituri bugetare. 2. Finanarea dezvoltrii economice regionale presupune cofinanarea din partea beneficiarului. Reglementrile privind fondurile nerambursabile ale Uniunii Europene pentru dezvoltarea regional prevd ca rata maxim de contribuie de care poate beneficia Romnia la nivelul unui program operaional s fie de 85% pentru toate resursele. Cofinanarea va fi asigurat potrivit Cadrului Strategic Naional de Referin de la bugetul de stat i, respectiv, de la bugetele locale de ctre autoritile publice locale. n acelai timp, ar putea exista posibilitatea ca datorit capacitii financiare sczute de a asigura cofinanarea, multe proiecte s nu poat prinde via dei ele ar fi necesare. 3. O alt trstur const n orientarea finanrii spre dezvoltarea anumitor segmente ale activitii economice i sociale. Finanarea dezvoltrii regiunilor const n investiii publice n infrastructur local i regional (transport, mediu, coli, spitale, reele de telefonie, internet etc.) n sprijinirea afacerilor i creterea ocuprii, formrii resurselor umane i a serviciilor sociale. Toate aceste investiii au ca scop promovarea unei dezvoltri economice i sociale durabile i echilibrate ale regiunilor i, implicit, naiunilor, crearea de noi locuri de munc, protejarea mediului nconjurtor, creterea adaptabilitii forei de munc, precum i dezvoltarea patrimoniului cultural i turistic ale acestora. 4. Finanarea dezvoltrii economice regionale presupune utilizarea cu prioritate a veniturilor locale. Dezvoltarea regional, presupune ca n statele cu o structur regionalizat (Frana, Spania) i regim administrativ descentralizat, colectivitile teritoriale locale s aib capacitate i interese publice proprii distincte de interesele publice ale statului. ns, datorit faptului c n Romnia regiunile sunt persoane nonjuridice, specializate n probleme regionale, ele nefiind autonome pe plan bugetar la fel precum alte entiti (prefecturi, consilii judeene, primrii), ele nu dispun de resurse bazndu-se exclusiv pe finanri de la bugetul public sau comunitar. ns, prin activitile pe care le genereaz, aceste finanri nerambursabile pot ngroa resurse bugetare. 5. Finanarea dezvoltrii economice regionale se mai particularizeaz i prin faptul c se realizeaz dup parcurgerea anumitor faze din derularea proiectelor. Acesta presupune c obiectivele teritoriale depesc posibilitile financiare proprii ale instituiilor sau persoanelor juridice din regiune. Pentru accesarea proiectelor regionale se va lua n calcul i faptul c onorarea plilor pentru derularea investiiilor se realizeaz anticipat de ctre solicitant pn la verificarea i achitarea cererilor de plat. n opinia noastr, dezvoltarea proiectelor regionale este ngreunat de rambursarea cheltuielilor dup derularea investiiilor. i apare din start ideea c nu sunt sprijinii cu fonduri pentru dezvoltare regional cei care au idei, dar nu au resurse financiare s le pun n aplicare. 6. Diferenierea alocrii fondurilor nerambursabile pe regiuni este o alt trstur a finanrii dezvoltrii regionale. Alocarea diferit a acestora se datoreaz faptului c nevoile pe categorii de activiti i aciuni sunt diferite de la o zon la alta i implicit de la o regiune la alta. ns finanarea dezvoltrii regionale trebuie s urmreasc tocmai reducerea disparitilor de dezvoltare economic i social ntre zonele unui stat ns veniturile realizate i aferent lor taxele i impozitele au efecte asupra averii naiunii. 2.4. Concluzii n finalul acestui studiu, conchidem c n condiiile crizei economice existente n prezent fondurile alocate de Uniunea European sub forma finanrii nerambursabile pot reprezenta mai mult dect o oportunitate. Aceasta, n contextul n care eliberarea portofoliilor bancare de activele riscante va avea nevoie de timp i va determina resurse limitate i cu siguran o ntrziere a creditrii. Aceste fonduri nerambursabile pot fi folosite n: dezvoltarea i modernizarea ntreprinderilor mici i mijlocii, ca prghie pentru crearea i modernizarea infrastructurii, ca suport al dezvoltrii oraelor i satelor cu scopul realizrii politicii sociale i
116
117
pentru implementarea tehnologiilor. Considerm c utilizarea acestor fonduri ar avea ns n primul rnd ca efect i o cretere a resurselor bugetare i, implicit, a cheltuielilor poteniale. Mai mult dect att, ne exprimm prerea c singura surs de finanare ce poate compensa n prezent comprimarea economiei i a ncasrilor poate provenii din aceste fonduri nerambursabile. Bibliografie
Drgoescu, Elena, (2006). Finane publice, Editura Dimitrie Cantemir, Trgu Mure Dumont, G., (2004). Les regions et la regionalisation en France, Editura Ellipses Kiriescu, C., coordonator (1998). Mic enciclopedie, Ed. Expert, Bucureti, p. 141 Moteanu, Narcisa (2003). Finanarea dezvoltrii regionale n Romnia, Editura Economic, Bucureti, p. 92 Moteanu, Tatiana, coordonator (2006). Factorii instituionali i influena acestora asupra dezvoltrii economice, Editura ASE, Bucureti Roman, D., (2006). Finane publice internaionale, Editura Economic, Bucureti Vcrel, I. .a., (2006). Finane publice, ediia a-IV-a, Editura Didactic i Pedagogic, RA, Bucureti
117
STRUCTURA VENITURILOR I ORIENTAREA CHELTUIELILOR UNIUNII EUROPENE. STUDIU RETROSPECTIV I PROSPECTIV Diana Claudia SABU-POPA Universitatea din Oradea dpopa@uoradea.ro Mihai COCIUBA Universitatea din Oradea cociuba@gmail.com Sorina Ioana COROIU Universitatea din Oradea sorina_coroiu@yahoo.com Rezumat. Acest articol analizeaz modul n care au evoluat veniturile ncasate i cheltuielile efective ale Uniunii Europene, att pe total, ct i pe componente, pe perioada anilor 1958-2008. Utiliznd metodele de interpolare i extrapolare, s-au realizat prognoze ale veniturilor ncasate i cheltuielilor efectuate de Uniunea European pentru urmtorii cinci ani, obinndu-se cteva rezultate extrem de importante. Se remarc c ritmul de cretere a indicatorilor bugetari ai Uniunii Europene se amplific, iar gradul de executare a bugetului crete. Cuvinte-cheie: resurse proprii; cheltuieli; previziune; interpolare i extrapolare. Cod JEL: F36. Cod REL: 20. 1. Introducere Bugetul Uniunii Europene se afl, n prezent, ntr-o etap de restructurare fundamental, dictat de schimbarea prioritilor de politic economic, datorit extinderilor succesive, creterii dependenei de energie, migraiei internaionale a forei de munc, precum i a schimbrilor climatice. n aceast lucrare, am analizat evoluia i structura veniturilor ncasate i cheltuielilor efectuate ale Uniunii Europene pe perioada anilor 1958-2008, am prezentat principalele slbiciuni ale sistemului de resurse proprii precum i schimbrile fundamentale prin care trece bugetul Uniunii Europene. Pe baza datelor referitoare la veniturile ncasate i cheltuielile efectuate ale Uniunii Europene pe perioada anilor 1980-2008, date culese din rapoartele anuale ale Curii de Conturi Europene, am ncercat, pe baza unei funcii matematice, s previzionm veniturile ncasate i cheltuielile efectuate ale Uniunii Europene pentru urmtorii cinci ani. 2. Structura veniturilor Uniunii Europene Veniturile efective ale Uniunii Europene sunt formate din resursele proprii, care asigur aproape 99% din finanarea bugetului Uniunii Europene, i din alte categorii de venituri, precum diverse impozite, venituri provenite din operaia de administrare a instituiilor, resurse rezultate din amenzi aplicate n cadrul politicii concurenei, veniturile ncasate din anumite prestri de servicii asigurate de Uniunea European, dobnzi din ntrzierea la plat i comisioane i orice surplus din anii anteriori. Resursele statutare ale sistemului de resurse proprii sunt stabilite prin cele ase Decizii ale Consiliului Uniunii Europene fiind adoptate n unanimitate i ratificate de toate statele membre. Suma total de resurse proprii necesar finanrii bugetului Uniunii Europene este determinat de diferena dintre cheltuielile totale i alte venituri i nu poate depi 1,24% din VNB-ul Uniunii Europene.
119
n prezent, structura resurselor proprii ale bugetului Uniunii Europene este urmtoarea: prelevri agricole i taxele suplimentare prevzute n cadrul organizrii comune a pieelor n sectorul zahrului i glucozei, care sunt percepute asupra importului diferitelor produse agroalimentare din rile tere cu scopul de a ridica preul la nivelul celui comunitar precum i asupra produselor cu supraofert; taxe vamale, care provin din aplicarea tarifului vamal comun asupra valorii n vam a mrfurilor importate din statele tere; sunt colectate de autoritile vamale ale fiecrui stat membru, se vars la bugetul Uniunii Europene minus o deducere de 25% reprezentnd onorarii de ncasare. Primele dou categorii sunt cunoscute sub numele de resurse proprii tradiionale. resursa TVA, care este constituit din plata de ctre statele membre a unei sume egale cu baza impozabil pentru TVA armonizat la nivel comunitar, nmulit cu cota uniform. Cota uniform este egal cu cota maxim minus un factor de corecie ce reprezint plile reduse fcute de Marea Britanie. resursa complementar n funcie de VNB, care rezult din aplicarea unei cote de apel uniforme asupra VNB-ului fiecrui stat membru, fixat n fiecare an, n cadrul procedurii bugetare, n funcie de nivelul celorlalte venituri bugetare. Aceast resurs a fost creat n 1988 pentru a compensa reducerea resursei TVA, avnd scopul asigurrii echilibrului bugetar, astfel nct ansamblul ncasrilor s poat acoperi nivelul total al cheltuielilor nscrise ntr-un exerciiu bugetar. n graficul de mai jos este prezentat evoluia veniturilor ncasate de ctre Uniunea European n perioada anilor 1977-2008(1):
135000 120000 105000 90000 75000 60000 45000 30000 15000 0 1977 1982 1987 1992 1997 2002 2007 Resurse proprii tradi ionale Resursa TVA
Resursa VNB Venituri diverse Total venituri UE
Sursa: date prelucrate de autori dup Rapoartele Anuale ale Curii de Conturi Europene. Figura 1. Evoluia veniturilor efective ale UE n perioada anilor 1977-2008
Din Figura 1 se observ c, de-a lungul timpului, resursa VNB a devenit resursa principal a bugetului Uniunii Europene, reprezentnd 60,05% din veniturile bugetului Uniunii Europene n anul 2008, fa de 11,02% ct era n anul 1988. n schimb, de la introducerea resursei VNB, resursele provenind din TVA au nregistrat o descretere continu ca i procent din veniturile totale, reprezentnd 14,78% n anul 2008, fa de 57,53 % ct erau n 1988. De asemenea, cota aferent resurselor proprii tradiionale a sczut continuu de la 68,65% ct era n anul 1977 la numai 14,21% din venituri n anul 2008. n anul 2013, resursa VNB va reprezenta 74% din bugetul Uniunii Europene, n raport cu 13% provenind din taxe vamale i prelevri agricole i cu 12% provenind din resursa bazat pe TVA.
119
120
n decursul perioadei 1958-1970, bugetul comunitar era n mod exclusiv finanat din contribuiile statelor membre. Decizia Consiliul Uniunii Europene din 21 aprilie 1970 a introdus pentru prima dat un sistem de resurse proprii, format din prelevrile agricole, taxele vamale i resursa TVA cu scopul de a finana integral bugetul comunitar ncepnd cu 1 ianuarie 1975. Taxele vamale i prelevrile agricole erau colectate prin administraia naional a fiecrui stat membru, dup prelevarea cotei de 10% corespunztoare cheltuielilor de percepie. Resursele provenind din TVA datorat de fiecare stat membru era obinut prin aplicarea unei cote fixe de 1% asupra bazei de calcul pentru TVA, armonizat la nivel comunitar (Lechantre & Schajer, 2003, pp. 139-140). Perioada anilor 1975-1987 a demonstrat c acest sistem original al resurselor proprii a fost inadecvat, cel puin din dou motive: Resursele proprii tradiionale au cunoscut o reducere continu de la 68,65% (n 1977) la 33,44% (n 1987) datorit progreselor realizate n reducerea taxelor vamale n urma negocierilor GATT dar i pe fondul creterii produciei interne de produse agricole; Resursele provenind din TVA au stagnat n aceast perioad datorit slabei creteri economice i declinului nregistrat de cheltuielile de consum ale statelor membre. Efectul combinat al celor doi factori a exercitat o presiune considerabil asupra resurselor proprii tocmai n perioada n care nevoile comunitare erau n cretere datorit noilor politici adoptate i primirii de noi membri. Consiliul European reunit la Fontainebleau n 25-26 iunie 1984 a adus o soluie temporar pentru aceste dificulti bugetare, ridicnd cota maxim aplicat asupra resurselor provenind din TVA de la 1 % la 1,4% i s-a stabilit un mecanism de corecie a dezechilibrelor bugetare aplicabil de atunci ncolo numai Marii Britanii. Consiliul European a hotrt c dezechilibrul bugetar suportat de Marea Britanie s fac obiectul unei corecii n sensul restituirii anuale a 66 % din diferena dintre vrsmintele efectuate Marea Britanie la bugetul comunitar (mai mari) i cheltuielile efectuate de CE pe teritoriul Marii Britanii (mai mici). Aceast rambursare este finanat de celelalte state membre ale CE, n funcie de prorata PNB- ului lor n PNB- ul comunitar (Cacheux, 2005, pp.13-20). Reformele fundamentale, cunoscute sub numele Pachetul Delors I, care au determinat caracteristicile sistemului actual al resurselor proprii i au consacrat principiul de corecie a dezechilibrelor bugetare, au fost adoptate n iunie 1988 de ctre Consiliul European de la Bruxelles. Principalele dintre ele prevedeau introducerea unei noi resurse proprii bazat pe PNB-ul statelor membre, destinat s in cont de capacitatea contributiv a statelor membre. Efectul global urmrit prin introducerea acestei resurse de echilibru a bugetului comunitar era de a face sistemul de taxare al Uniunii Europene mult mai progresist, corelnd contribuia fiecrui stat membru cu nivelul su de prosperitate(2). n cea de a treia decizie a sa privind resursele proprii din 24 iunie 1988, Consiliul Uniunii Europene pstreaz mecanismul de corecie existent dar i aduce cteva modificri, respectiv menine participarea Germaniei la finanarea coreciei britanice i reduce cota de participare a Spaniei i Portugaliei pn n 1991. A patra decizie privind resursele proprii din 31 octombrie 1994 invit Comisia European s reexamineze problema dezechilibrelor bugetare. Pe baza raportului Comisiei Europene din 1998 i a propunerilor formulate de anumite state membre, Consiliul European de la Berlin a ajuns n mai 1999 la un acord asupra unei noi reforme a sistemului resurselor proprii. Adoptat n 2000 i intrat n vigoare la nceputul lui 2002, dup ratificarea sa de ctre parlamentele naionale ale statelor membre, a cincea decizie asupra sistemului resurselor proprii reduce cota maxim aplicat asupra bazei de calcul pentru resursa TVA de la 1% la 0,5% i ridic cota cheltuielilor de percepie asupra resurselor proprii tradiionale de la 10% la 25%. A asea decizie a Consiului European referitoare la sistemul resurselor proprii din iunie 2007 reduce cota maxim aplicat asupra bazei de calcul pentru resursa TVA de la 0,5% la 0,3%, baza de calcul pentru TVA neputnd depi 50% din VNB-ul statului membru. Pentru perioada 2007-2013, cota maxim pentru resursa TVA este fixat la 0,225% pentru
120
121
Austria, 0,15% pentru Germania i 0,1% pentru Olanda i Suedia, iar dou state membre beneficiaz de reducerea contribuiei lor bazat pe VNB: 605 milioane Euro pentru Olanda i 150 milioane Euro pentru Suedia. n esen, resursele proprii actuale corespund de fapt unor simple transferuri financiare ale statelor membre la bugetul Uniunii Europene, n condiiile n care resursa TVA i resursa VNB reprezint n medie 73,31% din totalul veniturilor acestui buget. Pe scurt, contrar ambiiilor autorilor tratatului de la Roma, finanarea bugetului Uniunii Europene este astzi asigurat prin contribuii naionale mascate. 3. Orientarea cheltuielilor Uniunii Europene Important ca valoare absolut (peste 100 miliarde euro pe an), bugetul Uniunii Europene este redus cnd este exprimat ca procentaj din cheltuielile publice totale ale Uniunii Europene (sub 2,5%). Bugetul Uniunii Europene a provocat crize politice periodice, ns a funcionat totodat ca vector de stabilitate pentru dezvoltarea U.E., fiind conceput sub forma unor cadre financiare successive ncepnd cu anii 80 ai secolului trecut. Primul buget al Comunitii Economice Europene a fost foarte redus, acoperind exclusiv cheltuielile administrative. n 1965, plile pentru politica agricol comun absorbeau 13,98% din buget i au crescut pn la 70,2% n 1985. ncepnd cu anul 1988 proporia cheltuielilor pentru politica agricol comun n total cheltuieli nregistreaz o scdere continu de la 66,82% n 1988 la 47,03% n 2008. Pn n 2013, proporia cheltuielilor agricole tradiionale va fi sczut la 32%, n urma unei diminuri n termeni reali n perioada actual de finanare. Numai 3,51% din bugetul comunitar era cheltuit pentru politica de coeziune n 1965, o cot parte care nu a cunoscut dect o cretere uoar pn n anii 1980. Actul Unic European a pus un accent deosebit pe coeziunea economic i social i a determinat creterea semnificativ a cheltuielilor structurale. Suma consacrat aciunilor structurale a crescut deja la 30,4 % n 2006 i va reprezenta 43,7% din bugetul Uniunii Europene n 2013 cu cel puin dou treimi destinate coeziunii i creterii ocuprii forei de munc. Finanarea pentru alte politici (cercetare, securitate, justiie, politica intern, aciuni externe) a fost iniial deosebit de limitat. n anul 1988, numai 7,3% din buget a fost rezervat acestor domenii, dar datorit importanei crescute acordat acestora n urmtorii ani, ele au absorbit 13,33% din bugetul Uniunii Europene n anul 2006. Cheltuielile bugetului Uniunii Europene fac obiectul unor previziuni multianuale aprobate n cadrul Acordurilor Interinstituionale denumite perspective financiare care indic amploarea maxim i structura cheltuielilor anticipate ale Uniunii Europene. Totui, perspectivele financiare nu pot fi asimilate cu un buget plurianual, pentru c rmn indispensabile, att procedurile bugetare anuale prin care s se stabileasc nivelul efectiv al cheltuielilor n cadrul unor plafoane ct i, mai ales, repartizarea acestor cheltuieli ntre diferite linii bugetare. Cadrul financiar pentru perioada 2007-2013 este a patra perspectiv financiar aprobat n cadrului unui Acord Interinstituional, dup pachetul Delors I (1988-1992), pachetul Delors II (1993-1999) i Agenda 2000 (2000-2006). Acordul politic obinut de Consiliul European n 17 decembrie 2005 la Bruxelles prevede un volum total al bugetului Uniunii Europene pentru perioada 2007-2013 de 864,3 miliarde de Euro, echivalentul a 1,048% din VNB-ul statelor membre, incluznd cele noi 10 state membre, precum i Romnia i Bulgaria care au aderat la 1 ianuarie 2007. Cea mai mare parte a veniturilor Uniunii Europene este destinat politicii agricole comune (369,8 miliarde euro) i politicii de dezvoltare regional (308 miliarde euro). Cele 10 ri central i est europene au refuzat consecvent propunerile care nu le avantajau, aprndu-i interesele, i au primit n total 157 miliarde euro. n graficul de mai jos este prezentat evoluia creditelor de pli utilizate ale bugetului Uniunii Europene n perioada 1958-2008:
121
122
120000 105000 90000 75000 60000 45000 30000 15000 0 1958 1963 1968 1973 1978 1983 1988 1993 1998 2003 2008
Cheltuieli Agricole Cheltuieli Structurale Cheltuieli Interne Cheltuieli cu Ac?iuni Externe Cheltuieli administrative Alte cheltuieli Total Cheltuieli efectuate de UE
Sursa: date prelucrate de autori dup Rapoartele Anuale ale Curii de Conturi Europene. Figura 2. Evoluia cheltuielilor efectuate de Uniunea Europeana n perioada anilor 1958-2008
Principalele categorii de cheltuieli efectuate din bugetul Uniunii Europene sunt: cheltuielile de garanie agricol i dezvoltare rural, cheltuielile structurale, cheltuielile interne, cheltuielile administrative, cheltuielile destinate finanrii aciunilor externe (Minea, Costa, 2006, pp. 300-301). Cheltuielile de garanie agricol i dezvoltare rural ocup primul loc nc din 1962 n cadrul bugetului general al Uniunii Europene, fiind destinate a completa ajutoarele acordate de statele membre productorilor agricoli din spaiul comunitar crora Uniunea s-a angajat s le asigure un anume nivel al preurilor pentru produsele pe care le ofer pieei. Evoluia proporiei cheltuielilor de garanie agricol n total cheltuielilor bugetului Uniunii Europene este spectaculoas: de la 13,98% n 1965, au crescut la 91,54 % n 1970, n 1990 au sczut la 57,76%, n 2000 au sczut n continuare iar n 2008 au ajuns la 47,03%. Dup reforma politicii agricole comune din anul 1992, structura cheltuielilor destinate garaniei agricole s-a modificat, vechile msuri de acordare a unor ajutoare au fost nlocuite cu sistemul subveniilor n agricultur, concretizate n prime acordate direct agricultorilor i cresctorilor de animale. Cheltuielile structurale se situeaz pe locul doi n cadrul bugetului Uniunii Europene, ponderea lor n totalul cheltuielilor bugetare evolund astfel: de la 3,51% n 1965 au crescut la 24,7% n 1990, ajungnd la 33,11% n anul 2000 i sporind n continuare la 39,14% n anul 2008. Ele sunt destinate acordrii de ajutoare regiunilor rmase n urm din punctul de vedere al dezvoltrii economice, susinerii reconversiei profesionale n regiunile aflate n declin, adaptrii muncitorilor la mutaiile industriale, luptei mpotriva omajului etc. n ultimul deceniu al secolului trecut, aciunile structurale s-au ndreptat cu precdere ctre Grecia, Irlanda, Spania, Portugalia. Cheltuielile interne vizeaz n principal susinerea unor programe destinate tinerilor, asigurrii energiei la nivelul spaiului comunitar, armonizrii pieelor interioare, cercetrii i dezvoltrii tehnologice. Din analiza multianual a bugetului Uniunii Europene rezult faptul c aceste cheltuieli au nregistrat o cretere uoar de la 2,6% n anul 1977 la 5,98% n 1995, ajungnd la 8,46% n 2006. Cheltuielile destinate aciunilor externe privesc finanarea activitilor pe care Uniunea European le iniiaz i le desfoar n scopul dezvoltrii colaborrii cu rile tere, att cele din centrul i estul Europei, ct i state din Asia, America Latin i Africa. Aceste cheltuieli cresc, de regul numai din motive politice. Evoluia ponderii acestor cheltuieli n totalul bugetului comunitar este urmtoarea: de la 2,51% n 1977 au crescut la 5,15% n 1995 i de atunci se menin relativ constante. Cheltuielile administrative sunt absorbite n majoritatea lor de ctre Comisia European. n perioada 1968-2000, efectivul de funcionari ncadrai n organismele
122
123
comunitare s-a triplat, ajungnd de la 9000 la circa 30000 de persoane. Aceste cheltuieli se situeaz n ultimii 15 ani n jurul cifrei de 6 % din totalul cheltuielilor Uniunii Europene. Politicile de cheltuieli la nivel comunitar, precum i la nivel naional i local, trebuie s acorde cetenilor ncrederea n faptul c acestea sunt concentrate pe propriile lor prioriti i c fondurile ncredinate Uniunii Europene sunt bine cheltuite. Politicile de cheltuieli ale Uniunii Europene pentru perioada 2007-2013 au acordat o nou prioritate obiectivelor de cretere i ocupare a forei de munc, precum i noilor orientri politice precum libertatea, securitatea i justiia. Optimizarea cheltuielilor Uniunii Europene implic alegerea i concentrarea resurselor acolo unde acestea pot genera beneficiile cele mai semnificative. 4. Analiza indicatorilor bugetari ai Uniunii Europene prin metoda interpolrii i realizarea de previziuni utiliznd extrapolarea datelor Pe baza datelor culese din Rapoartele anuale ale Curii de Conturi Europene din perioada 1980-2008 referitoare la cheltuielile i veniturile bugetului Uniunii Europene am realizat interpolri pentru a gsi cea mai bun funcie care s descrie evoluia lor. Pentru realizarea interpolrii am utilizat WolframAlpha bazat pe softul Mathematica. Tabelul 1 Calculul funciei de interpolare pentru cheltuielile efectuate de Uniunea European n perioada 1980-2008
Sursa: calcule realizate de autori utiliznd www.wolframalpha.com AIC = criteriul Akaike este utilizat n cazul comparrii a dou sau mai multe modele econometrice. Relaia de calcul a acestuia este urmtoarea: AIC = -2L/n + 2k/n , unde L este logaritmul funciei de verosimilitate, n reprezint numrul de observaii, k reprezint numrul variabilelor exogene. Se alege acel model econometric pentru care valoarea obinut este cea mai sczut. BIC= criteriul Bayesian (sau criteriul Schwartz) este de asemenea utilizat n cazul comparrii modelelor econometrice. Relaia sa de calcul este urmtoarea: BIC= -2L/n + (k*ln n)/n, unde factorii formulei au aceiai semnificaie cu cea din cadrul criteriului Akaike, totodat se alege modelul econometric cu valoarea cea mai mic. R = coeficientul de corelaie, care ne arat gradul n care sunt corelate variabilele, valoarea maxim poate s fie 1, cu ct o valoare este mai apropiat de 1 cu att corelaia este mai ridicat. Pe baza criteriilor informaionale se alege ecuaia de gradul patru ca fiind cea care expliciteaz cel mai corect evoluia funciei cheltuielilor efectuate de Uniunea European, aceasta avnd cea mai ridicat valoare a coeficientului de corelaie, precum i a criteriului Akaike; n ceea ce privete criteriul Schwartz diferenele sunt prea sczute pentru a putea fi luata decizia n funcie de acest criteriu.
123
124
Tabelul 2 Calculul funciei de interpolare pentru veniturile bugetare ale Uniunii Europene n perioada 1980-2008
Sursa: calcule realizate de autori utiliznd www.wolframalpha.com
Pe baza criteriilor informaionale se alege ecuaia de gradul patru ca fiind cea care expliciteaz cel mai corect evoluia funciei veniturilor ncasate de Uniunea European, aceasta avnd cea mai ridicat valoare a coeficientului de corelaie; n cazul criteriului Akaike si a criteriului Schwartz acestea ambele au cele mai sczute valori. Tabelul 3 Calculul valorilor extrapolate pentru veniturile si cheltuielile bugetare ale Uniunii Europene n perioada 2009-2013
Anii de previziune Venituri efective ale UE Cheltuieli efectuate ale UE 2009 121138 118755 2010 127771 126644 2011 135580 135887 2012 144770 146695 2013 155567 159291
Sursa: calcule realizate de autori utiliznd www.wolframalpha.com Pe baza extrapolrilor realizate pentru perioada anilor 2009-2013 se pot observa urmtoarele: bugetul Uniunii Europene va continua s creasc n continuare, avnd n vedere situaia economic mondiala actual precum i ambiiile Uniunii Europene de a deveni un juctor de talie global i schimbarea prioritilor ei de politic economic, coroborat cu reforma prin care trece acum Uniunea European; n ultimii anii gradul de executare a bugetului Uniunii Europene a crescut, iar lund in considerare modul de stabilire a indicatorilor bugetari ai Uniunii Europene, se poate concluziona c ultimi ani au adus o cretere mai accelerat a cheltuielilor efectuate de Uniunea European, o mai bun utilizare a creditelor de pli, scznd valoarea excedentului bugetar al Uniunii Europene; datorit trendurilor actuale de cretere mai rapid a cheltuielilor dect veniturile se ajunge la prognoza ca ncepnd cu anul 2011 nivelul cheltuielilor s-l depeasc pe cel al veniturilor, deci s se nregistreze deficit. Dar innd cont de faptul c, contribuia statelor membre n funcie de VNB se stabilete n funcie de cheltuielile rmase neacoperite de celelalte categorii de venituri ale Uniunii Europene i se mai ajusteaz pe parcursul anului bugetar, putem doar presupune c va fi majorat cota de apel uniform aplicat asupra VNBului statelor membre, n vederea echilibrrii bugetului Uniunii Europene.
124
125
5. Concluzii Bugetul Uniunii Europene se afl, n prezent, ntr-o etap de restructurare fundamental, dictat de schimbarea prioritilor de politic economic, chemate s rspund evoluiei unor factori endogeni, de tipul extinderii sau al intensificrii integrrii, sau a unor factori exogeni de tipul creterii dependenei de energie, migraiei internaionale a forei de munc sau a schimbrilor climatice. Cele dou surse principale de venit: resursele proprii bazate pe TVA i VNB conin multe caracteristici ale contibuiilor naionale, sunt furnizate de trezoreriile naionale i sunt uneori prezentate ca posturi de cheltuieli n bugetele naionale. Prin urmare, statele membre au adesea tendina de a judeca politicile i iniiativele comunitare n termeni de profit n raport cu contribuiile naionale, n loc s evalueze mai nti valoarea global de realizare a anumitor politici la nivelul Uniunii Europene. n mai 2006, s-a ajuns la un acord ntre Parlamentul European, Consiliu i Comisie potrivit cruia Comisia trebuie s realizeaze o revizuire fundamental a bugetului Uniunii Europene, care acoper toate cheltuielile Uniunii Europene (n special cele aferente politicii Agricole Comune) i resursele proprii ale Uniunii Europene (inclusiv compensaia n favoarea Angliei). Fr nici o ndoial, revizuirea cheltuielilor Politicii Agricole Comune este o condiie prealabil pentru orice reform major a cheltuielilor Uniunii Europene. Dar aceast revizuire rmne imposibil atta timp ct nu se ajunge la un compromis ntre statele membre susintoare ale Politicii Agricole Comune i cele opozante ale acestei politici. Comisia European va examina modul n care funcioneaz bugetul i n care se poate obine cel mai bun echilibru ntre continuitate i rspuns la noile provocri, precum i cea mai bun metod de a furniza resursele necesare pentru finanarea politicilor Uniunii Europene i dac acestea funcioneaz cum trebuie ntr-o Uniune cu 27 de state membre. Raportul deputatului francez Alain Lamassoure privind viitorul resurselor proprii ale Uniunii Europene, care a fost aprobat de ctre parlamentarii europeni n data de 12.03.2007 propune o reform n 2 etape: prima etap: noul sistem se va baza pe venitul intern brut: fiecare stat membru va contribui cu aproximativ 1% din acesta. Abolirea oricrui privilegiu bugetar pentru orice stat membru va fi un element cheie al acestei perioade, i va include abolirea cecului britanic pn n 2013. a doua etap prevede introducerea treptat a unui sistem autentic de resurse proprii, care s nlocuiasc din 2014 contribuiile naionale. Acest sistem va putea include taxe deja existente n statele membre, de exemplu cota-parte de participare la plile TVA sau cota-parte din impozitele asupra consumului de energie. Alte opiuni ar fi taxele pe tranzaciile financiare, pe transport sau serviciile de telecomunicaii, taxa eco. Suveranitatea fiscal va aparine n continuare Statelor Membre. Considerm c este absolut necesar s se reduc ponderea contribuiilor bazate pe VNB n totalul resurselor comunitare. De asemenea, credem c este primordial s se elimine dreptul de veto al statelor membre, care amenin s recurg la el pentru a da deciziilor comunitare o orientare mai conform intereselor lor naionale. Aceste schimbri profunde vor necesita foarte probabil amendarea tratatelor. Bugetele Uniunii Europene din anii 2000-2006, i chiar mai mult, din 2007-2013 sunt caracterizate de dou noi trsturi. Pe de o parte, are loc o schimbare fundamental ntre obiectivele de finanat i fondurile disponibile. Pe de alt parte, Uniunea European nu a luat n considerare corelaia pozitiv dintre dimensiunile bugetului comunitar i extinderile integrrii. Toate extinderile Uniunii Europene au facut necesar creterea semnificativ a bugetului acesteia, deoarece implicau apariia unor noi obiective care reclamau finanare. Acest lucru poate fi observat deja dup adeziunea din 1973 a Marii Britanii, Danemarcei i Irlandei. Chiar i extinderea din 1995, cnd au aderat cele trei ri dezvoltate: Austria, Finlanda si Suedia, a avut ca efect creterea cheltuielilor i veniturilor bugetului Uniunii
125
126
Europene. Bugetul Uniunii Europene pentru 2007-2013 se dovedeste a fi i mai zgrcit, atenia crescut fiind orientat spre susinerea viitorului dar i a scopurilor Comunitii (Rubio, 2008, p. 24). Pe lng toate acestea, dilema fundamental a viitorului buget al Uniunii nu s-a schimbat deloc. ntrebarea cheie este dac este posibil s creezi i s finanezi o Uniune European competitiv dintr-un procent al VNB-ului statelor membre n secolul XXI. Analiza circumstanelor politice n care se vor nscrie viitoarele negocieri bugetare arat faptul c reexaminarea are puine anse s se finalizeze cu o reform bugetar vast dac ea este asimilat unei dezbateri politice asupra prioritilor Uniunii n materie de cheltuieli. Dincolo de dezbaterea asupra cheltuielilor, reexaminarea bugetar trebuie s urmreasc i reformele instituionale din punct de vedere al structurii i modului de funcionare al sistemului bugetar Uniunii Europene.
Note
n cadrul veniturilor diverse am inclus i excedentul din anul precedent i corecia n favoarea Angliei. Totodat, pn n 1981, sumele sunt exprimate n MUC, din 1.01.1981 n milioane ECU, iar ncepnd cu 1.01.1998 sunt exprimate n milioane EURO (2) n ultimii ani, calculul contribuiilor naionale la bugetul U.E. nu se mai face raportat la PNB (produsul naional brut) ci la VNB (venitul naional brut).
(1)
Bibliografie
Le Cacheux, J., Budget europen: le poison du juste retour, Notre Europe, 2005, Paris Lechantre M., Schajer D., Le Budget de lUnion europenne, LaDocumentation Franaise, Paris, 2003 Minea, M.t., Costa, C.F. (2006). Fiscalitatea n Europa la nceputul mileniului III, Editura Rosetti, 2006, Bucharest Prisecaru, P. (2004). Politici comune ale Uniunii Europene, Editura Economic, Bucureti Roman, Daniela Lidia (2006). Finane publice internaionale. Asistena pentru dezvoltare acordat Romniei, Editura Economic , Bucharest Rubio, Eulalia, Le rexamen du budget de lUE : poser les questions drangeantes, Notre Europe, March 2008 http://eca.europa.eu http://www.ec.europa.eu http://www.notre-europe.eu
http://www.wolframalpha.com
1.
126
ESTIMAREA RATEI IMPOZITRII PE BAZA ABORDRII LUI BLANCHARD* Andreea STOIAN Academia de Studii Economice, Bucureti andreea.stoian@fin.ase.ro Rezumat. Estimarea unei rate optime de impozitare reprezint o tem extrem de dezbtut. ndeplinirea condiiilor care s asigure existena unei piee perfecte, realizarea unei egaliti ntre ratele marginale de substituie n vederea estimrii unei rate optime de impozitare sunt aproape imposibil a se nregistra la nivelul unei economii. Prin urmare, se poate considera mult mai corespunztoare estimarea unei rate a impozitrii, urmnd abordarea lui Blanchard. Acest studiu relev faptul c n perioada 2000-2007 Guvernul Romniei ar fi trebuit s adopte msuri de ajustare fiscal n vederea asigurrii unei politici fiscale sustenabile pe termen lung. Cuvinte-cheie: sustenabilitate fiscal; constrngere bugetar intertemporal; ajustri fiscale; rata efectiv a impozitrii; politic. Coduri JEL: E62, H21. Cod REL: 8K. 1. Introducere Exist studii de specialitate care relev impactul negative al impozitrii asupra creterii economice (Engen, Skinner, 1992). Prin urmare, estimarea unei rate a impozitrii prin care s fie evitate distorsiunile la nivelul pieei (Milesi-Ferretti, Roubini, 1998, Mendoza, Tesar, 2003) reprezint un subiect foarte dezbtut n literatur. Sunt studii care abordeaz acest aspect prin prisma eficienei de tip Pareto (Diamond, Mirrless, 1971a, 1971b, Stiglitz, Dasgupta, 1971, Atkinson, Stiglitz, 1976) sau din perspectiva echitii fiscale (Musgrave, 1963, Rosen, 1978, Plotnick, 1980, 1981, Lambert, 1990, Gravelle, 1992). Dar n conformitate cu cele afirmate de Moteanu i Stoian (2005), ntrunirea condiiilor de existen a unei piee perfecte, realizarea egalitii dintre ratele marginale de substituie n vederea estimrii ratei optime a impozitrii sunt imposibil de asigurat la nivelul unei economii. Prin urmare, se poate considera o abordare mult mai potrivit n acest sens, i anume estimarea unei rate a impozitrii pe baza abordrii lui Blanchard (Blanchard, 1990), care are la baz teoria sustenabilitii fiscale i constrngerea bugetar intertemporal (CBI). Utilizarea CBI n vederea estimrii unei rate a impozitrii se bazeaz cel puin pe urmtoarele aspecte: reprezint o modelitate mai simpl de estimare a ratei impozitrii deoarece nu are la baz ipoteze restrictive i nici nu face obiectul problemelor de optim, de maximizare a unei funcii de utilitate, care ar putea conduce la estimarea unei rate a impozitrii cu caracter teoretic. Rata impozitrii esitmat utiliznd abordarea lui Blanchard poate, de asemenea, reprezenta acea rat a impozitrii care permite rularea unor politici fiscale sustenabile pe termen lung. Nu este o rat optim a impozitrii, dar n cazurile n care rata efectiv a impozitrii este mai mare sau mai mic dect rata estimat pe baza abordrii lui Blanchard, se pot considera semnale ale faptului c politica fiscal nu este sustenabil i c trebuie adoptate msuri de ajustare fiscal n acest sens. Mai mult dect att, Auerbach i Hines (2001) apreciaz c ndeplinirea CBI inimizeaz distorsiunile induce de impozitare i, prin urmare, rata de impozitare estimat poate fi considerat una optim. Totodat, Moraga i Vidal (2004) subliniaz necesitatea ndeplinirii constrngerii bugetare intertemporale n vederea asigurrii
* Acest studiu este o component a proiectului de cercetare Modelarea i optimizarea strategiei de ajustare fiscal pentru stimularea creterii economice, finanat de CNCSIS, Dezvoltarea i inovare-PNII, Program Idei, al crui director de proiect este prof.univ.dr. Braoveanu Mihaela Laura.
128
sustenabilitii fiscale pe termen lung i a unui impact pozitiv al politicii fiscale asupra creterii economice. Scopul acestui studiu este acela de a estima o rat a impozitrii utiliznd n acest sens abordarea lui Blanchard, pe cazul Romniei, n vederea relevrii necesitii de realizare a ajustrilor fiscale. Studiul este structurat dup cum urmeaz. n Seciunea 2 este prezentat abordarea lui Blanchard de estimare a ratei impozotrii, mpreun cu modelul CBI. Seciunea 3 conine estimarea efectiv pe baza datelor istorice din perioada 2000-2007, iar Seciunea 4 cuprinde principalele concluzii desprinse n urma acestui studiu. 2. Aspecte teoretice ale abordrii lui Blanchard pentru estimarea ratei de impozitare Rata impozitrii estimat utiliznd abordarea lui Blanchard nu este o rat optim. Nu este rezultatul unui model de optimizare. Reprezint acea rat de impozitare care permite identificarea perioadelor n care politica fiscal nu este sustenabil, atunci cnd exist abateri n comparaie cu rata efectiv a impozitrii. n cazurile n care aceasta din urm se situeaz deasupra sau sub rata estimat pe baza abordrii lui Blanchard se semnaleaz momentele n care se impune adoptarea msurilor de ajustare fiscal. Abordarea lui Blanchard de estimare a ratei de impozitare are la baz teoria sustenabilitii fiscale. n acest sens, Blanchard (1990), i Blanchard, Chouraqui, Hageman, i Sartor (1990) consider c politica fiscal este sustenabil atunci cnd (i) stocul de datorie public nu ajunge la valori foarte ridicate sau cnd guvernele nu sunt nevoite s ia msuri de cretere a impozitrii, de reducere a cheltuielilor bugetare sau de monetizare a deficitului bugetar sau de repudiere a datoriei publice, sau cnd (ii) datoria public converge ctre nivelul iniial sau cnd guvernele pot aplica aceleai politici de finane publice pe perioad nedeterminat (Horne, 1991). Pornind de la modelul sustenabilitii fiscale, datoria public la un moment dat depinde de mrimea soldului primar (deficit) i de datoria public acumulat din trecut, incluznd cheltuielile cu dobnzile la mprumuturile constractate anterior (a se vedea ecuaia 1): db = g r + (i y ) b (1) ds unde: b = stocul de datorie public (% PIB); g = cheltuielile guvernamentale (inclusive transferurile i cheltuielile de capital) (% PIB); r = veniturile guvernamentale fiscale (% PIB); i = rata real a dobnzii la mprumuturile de stat; y = rata real a creterii economice; s = variabila temporal.
Avnd n vedere ateptrile la momentul t din ecuaia (1), constrngerea bugetar intertemporal este reprezentat de urmtoarea relaie:
( g r ) exp
(i y ) s
ds = b0
(2)
Politica fiscal este sustenabil dac valoarea actualizat a soldulu primar (g-r) este egal cu stocul iniial al datoriei publice, b0. Pe baza ecuaiei (2), Blanchard (1990) a gsit c rata sustenabil a impozitrii (t*) este egal cu valoarea actualizat a cheltuielilor guvernamentale, plus produsul dintre nivelul iniial al datoriei publice i diferena dintre rata reala a dobnzii i rata real a creterii economice (a se vedea ecuaia 3): t * = ( i y ) [ g + ( i y ) b0 ] exp ( i y ) s ds (3)
128
129
Considernd c estimarea se face pe un interval de timp mediu de n ani, iar (i-y) nu are valori foarte mari i este constant, rata sustenabil a impozitrii pe un orizont de timp mediu, t*n, va fi egal cu media valorilor ateptate pentru volumul cheltuielilor guvernamentale (exprimate ca procent din PIB) pentru urmtorii n ani, En(g), plus produsul dintre (a se vedea ecuaia 4)(1): * t n = E n ( g ) + ( i y ) b0 (4) n principal, dac diferena dintre rata impozitrii estimat pe baza abordrii lui Blanchard i rata efectiv a impozitrii este pozitiv, se impune o reacie din partea guvernului, n sensul reducerii cheltuielilor bugetare/creterii veniturilor bugetare. Dac diferena este negativ, se impune o cretere a cheltuielilor sau o reducere a nivelului de impozitare. Estimarea ratei impozitrii pe baza abordrii lui Blanchard are la baz valorile ateptate ale cheltuielilor bugetare pe o prioad de n ani i, prin urmare, trebuie ales un interval de timp corespunztot. n acest sens, Blanchard (1990) recomad utilizarea unui interval de trei ani, iar Blanchard, Chouraqui, Hageman, i Sartor (1990) recomand utilizarea unui interval de cinci ani. De fapt, trebuie ales un interval de timp corespunztor pentru care exist valori estimate ale variabilelor avute n vedere (Blanchard, 1990).
3. Estimarea ratei de impozitare de tip Blanchard pentru cazul Romniei n cazul Romniei, am putut identifica un singur studiu precedent care a abordat problematica estimrii unei rate de impozitare pe baza CBI. Obreja i Braoveanu (2005) au artat c n perioada 1997-2003 aceast rat a impozitrii a fost, n majoritatea cazurilor mai mare dect rata efectiv nregistrat, ceea ce ar fi trebuit s conduc la numeroase episoade de ajustare fiscal. Principalele critici la adresa studiului menionat anterior au n vedere rata real a dobnzii, i, i rata real a creterii economice, y, alese de autori pentru a estima rata sustenabil a impozitrii. Stoian, Cmpeanu i Roman (2006) au artat c aplicarea constrngerii bugetare intertemporale pe date istorice este dificil de realizat n cazul Romniei, avnd n vedere c n perioada 1990-2005, Romnia a nregistrat numeroase cazuri n care ratele reale ale dobnzii i ratele reale ale creterii economice au avut valori negative (Figura 1).
10.00
5.00
0.00 1990199119921993 19941995199619971998 1999200020012002 20032004200520062007 -5.00
-10.00
-15.00 Anul Rata real de cretere economic (%)
Sursa: FMI(2). Figura 1. Rata real de cretere economic (%) Pentru anii 1997, 1998, 1999, cnd rata real a creterii economice a fost negativ, rata real a dobnzii(3) a fost, de asemenea, negativ.
*
129
130
Mai mult dect att, este foarte dificil de stabilit nivelul iniial al datoriei publice. Atunci cnd politica fiscal este sustenabil, datoria public reprezint un process staionar de tip mean reverting. n acest caz, poate fi aleas valoare ctre care tinde datoria public de-a lungul timpului. n cazul n care, testrile empirice arat lipsa de staionaritate a seriei de timp ce reprezint datoria public, cum este cazul Romniei (Stoian, 2007), care ar fi cea mai bun soluie de a alege nivelul iniial? Romnia reprezint, de asemenea, un caz particular, deoarece la nceputul perioadei de tranziie, guvernul romn nu avea contractate mprumuturi de stat, nivelul de ndatorare fiind extreme de sczut. n aceste condiii, rata de impozitare ar fi determinat de valorile ateptate pentru cheltuielile primare pentru urmtorii n ani. Dar, acest scenario nu pare realist. Acest studiu i propune s estimeze rata impozitrii urmnd abordarea lui Blanchard pentru cazul Romniei i s o compare cu rata efectiv a impozitrii(4) pentru a evidenia diferena dintre cele dou i, astfel, necesitatea pentru realizarea ajustrilor fiscale. Estimarea are n vedere ecuaia (4), dar nu se vor folosi valorile ateptate pentru cheltuielile guvernamentale. Rata de impozitare de tip Blanchard taxation este caculat lund n considerare valorile anuale istorice din perioada 2000-2007, considernd nivelul anual al datoriei publice ca fiind cel iniial. Chiar dac aceast rat nu se estimeaz pe baza volaorilor ateptate, este util de vzut dac n perioada avut n vedere politica fiscal a fost sustenabil sau ar fi fost necesare msuri de ajustare fiscal pentru a evita distorsiunile la nivelul economiei. Rezultatele estimrilor sunt prezentate n tabelul de mai jos.
Rata impozitrii de tip Blanchard (t*)
Anul 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 b0 t-1 22,1 24,7 26 25 21,5 18,8 15,8 12,4 y 2,10 5,70 5,10 5,20 8,40 4,10 5,20 5,6 i -16,7 -15,2 -10,2 -6,9 -3,6 -2,2 -0,36 2,56 g 36,1 35,4 37,1 32,0 32,2 32,4 34,5 36,5 t* 42,0 38,8 39,0 32,8 32,2 32,9 34,7 36,7
Datele au fost preluate de la FMI (y), Comisia European (g, i, b0), Institutul Naional de Statistic (datele referitoare la rata inflaiei. b0: nivelul iniial al datoriei publice a fost considerat cel din anul precedent anului pentru care s-a realizat estimarea (% PIB) g: cheltuielile guvernamentale primare (% PIB) i: rata real a dobnzii calculat ca diferen ntre rata implicit a dobnzii (Comisia European) i rata inflaiei. Rata impozitrii de tip Blanchard ar putea s dea informaii utile referitoare la ct ar fi trebuit s fie rata impozitrii pentru a acoperi cheltuielile primare i pe cele generate de datoria public din perioadele anterioare. Comparnd rata de impozitare de tip Blanchard cu rata efectiv a impozitrii, se poate observa decalajul pozitiv existent ntre cele dou pe toat perioada luat n considerare (Figura 2).
130

Rata impozitarii de tip Blanchard/Rata efectiva a impozitarii 45,0 42,0 40,0 39,0 38,8 35,0 30,0 25,0 20,0 15,0 10,0 5,0 0,0 2000 2001 2002 2003 Anul Rata efectiva a impozitarii(t) Rata impozitarii de tip Blanchard (t*) 2004 2005 2006 2007 29,2 28,0 27,6 32,8 27,0 32,2 27,1 22,7 32,9 31,0 34,7
131
36,7 30,8
Figura 2. Rata impozitarii de tip Blanchard vs. rata efectiv a impozitrii Rata efectiv a impozitrii a fost calculat ca pondere a veniturilor fiscale n PIB pe baza datelor preluate de la FMI i Minsiterul Finanelor Publice.
*
Avnd dat un anumit nivel al cheltuielilor primare n fiecare dintre anii perioadei considerate, rata real a dobnzii i rata real a creterii economice, rezultatele arat c rata efectiv a impozitrii ar fi trebuit s fie mai mare n vederea asigurrii unei politici fiscale sustenabile. Decalajul pozitiv dintre rata impozitrii de tip Blanchard i rata efectiv a impozitrii relev faptul c n perioada 2000-2007 Guvernul Romniei ar fi trebuit s adopte msuri de ajustare fiscal prin reducerea cheltuielilor bugetare sau creterea veniturilor bugetare. n acest sens, dac guvernul romn ar fi decis implementarea unor msuri de ajustare fiscal bazate pe creterea ratei impozitrii, ar fi trebuit avut n vedere nivelul maxim admis al aceste rate. Stoian (2008) a artat c rata admisibil a impozitrii estimat pe baza curbei Laffer curve s-ar situa n jurul valorii de 31% din PIB (Figura 3).
45,0 40,0 Rate de impozitare (%) 35,0 30,0 25,0 20,0 15,0 10,0 5,0 0,0 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 Anul Rata efectiva a impozitarii (t) Rata de impozitare de tip Blanchard (t*) Rata a impozitarii non-prohibitiva
Figura 3. Ajustri fiscale
131
132
Dup cum se poate observa rata impozitrii de tip Blanchard s-ar fi situate n aceast perioad deasupra ratei admisibile a impozitrii, ceea ce arat c aplicarea unor msuri de ajustare fiscal bazate pe creterea impozitrii ar fi fost mai dificil, existnd pericolul s nu se nregistreze efectele scontate. O alternativ ar fi fost mbuntirea nivelului de colectare a impozitelor.
4. Concluzii Exist numeroase studii al cror scop l reprezint estimarea unei rate corespunztoare a impozitrii. n acest sens, se pot avea n vedere studiile care au la baz eficiena de tip Pareto sau cele care estimeaz rata optim a impozitrii n funcie de principiul echitii fiscale. ns estimarea unui nive optim de impozitare este dificil de realizat avnd n vedere ipotezele restrictive sub care opereaz modelele de optimizare n acest sens. De aceea, se poate considera c estimarea unei rate a impozitrii pe baza abordrii lui Blanchard poate constituie o modalitate mai simpl i, totodat, mai util. Pe baza datelor anuale istorice din perioada 2000-2007, a fost estimat rata impozitrii de tip Blanchard, pentru cazul Romniei. Ulterior, aceasta a fost comparat cu rata efectiv a impozitrii. Rezultatele acestui studio relev faptul c n perioada avut n vedere, guvernul roman ar fi trebuit s adopte msuri de ajustare fiscal pentru asigurarea sustenabilitii politicilor fiscale pe termen lung. Ajustrile fiscale bazate pe creterea ratei impozitrii ar fi trebuit s in cont de nivelul admisibil al impozitrii, estimate pentru Romnia n jurul valorii de 31% din PIB conform estimrii bazate pe curba Laffer. Rate ridicate ale impozitrii, situate n apropierea ratei admisibile, pot conduce la promovarea unor politici fiscale sntoase pe termen lung.
Note
n principal, teoria sustenabilitii fiscale pleac de la premise ca rata real a dobnzii difer fa de rata real a creterii economice. n cazul n care cele dou rate sunt egale, rata sustenabil a impozitrii este dat doar de cheltuielile guvernamentale primare.
Datele statistice pentru rata real a creterii economice i pentru rata real a dobnzii au fost obinute din urmtoarele publicaii: IMF Country Report No.98/123, November 1998; IMF Country Report No.04/220, July 2004; IMF Country Report No.04/221, July 2004; IMF Country Report No.06/168, May 2006; IMF Country (3) (3) Report No. 06/169, May 2006, www.imf.org. n conformitate cu metodologia Fondului Monetar Internaional, precum i a Comisiei Europene, rata medie a dobnzii la datoria public se calculeaz ca raport procentual ntre cheltuielile cu dobnzile la momentul curent i stocul de datorie public din perioada anterioar. Rata real a dobnzii se calculeaz ca diferen ntre rata nominal a dobnzii, conform celor precizate anterior, i rata inflaiei. (4) Rata efectiv a impozitrii este calculat ca raport procentual ntre veniturile fiscale i PIB.
(2)
(1)
Bibliografie Atkinson, A.B., Stiglitz, J.E. The Design of Tax Structure: Direct Versus Indirect Taxation, Journal of Public Economics, volume 6, 1976, pp. 55-75 Auerbach, A.J., Hines, J.R. (2001). Taxation and Economic Efficiency, NBER Working Paper no. 8181 Blanchard, O. (1990). Suggestions for a New Set of Fiscal Indicators, OECD Economics Department Working Papers, no. 79 Blanchard, O., Chouraqui, J.C., Hagemann, P.R., Sartor, N., The Sustainability of Fiscal Policy: New Ansewars to Old Questions, OECD Economic Studies no.15, Autumn 1990 Boskin, M.J., Federal Government Deficits: Some Myths and Realities, The American Economic Review, vol. 72, no. 2 (May, 1982), 296-303 Diamond, P.A., Mirrless, J.A., Optimal Taxation and Public Production I: Production Efficiency, The American Economic Review, Vol.61, no. 1, 1971, pp. 8-27
132
133
Diamond, P.A., Mirrless, J.A., Optimal Taxation and Public Production II: Tax Rules, The American Economic Review, vol.61, no.3, 1971, pp. 261-278. Engen E.M., Skinner. J., Fiscal Policy and Economic Growth, NBER Working Paper Series, 1992 Horne, J., Indicators of Fiscal Sustinability, IMF Working Paper, WP/91/5, 1991 Mendoza, E., Tesar, L. (2003). Winners and Losers of Tax Competition in the European Union, NBER Working Paper Series Gravelle, J.G., Equity Effects of the Tax Reform Act of 1986, The Journal of Economic Perspectives, vol.6, no.1 (Winter, 1992), pp. 27-44 International Monetary Fund, IMF Country Report No.98/123, November 1998, www.imf.org International Monetary Fund, IMF Country Report No.04/220, July 2004, www.imf.org International Monetary Fund, IMF Country Report No.04/221, July 2004, www.imf.org International Monetary Fund, IMF Country Report No.06/168, May 2006, www.imf.org International Monetary Fund, IMF Country Report No.06/169, May 2006, www.imf.org Lambert, P.J., The Equity-Efficiency Trade-Off: Breit Reconsidered, Oxford Economic Papers, 42, 1990, pp. 91-104 Milesi-Ferretti, G., Roubini, N., Growth Effects on Income and Consumption Taxes, Journal of Money, Credit and Banking, vol. 30, no. 4 (Oct., 1998), pp. 721-744 Moraga, J.F.H., Vidal, J.P., Fiscal Sustainability and Public Debt in an Endogenous Growth Model, European Central Bank Working Paper Series no. 395/October 2004 Moteanu, T., Stoian, A. (2005). Considerente teoretice privind construcia unui sistem fiscal optim n Romnia, International Economic Conference 25 Years of Higher Economic Education in Braov, published within The Proceedings of the International Economic Conference, Informarket Braov Publishing House Musgrave, R. A., Growth with Eqity, The American Economic Review, vol. 53, no. 2 (May, 1963), pp. 323-333 Obreja, L., I. Braoveanu (2005). Sustenabilitatea politicii fiscale n Romnia, publicat n volumul Finanele i Integrarea n Uniunea European, Editura ASE Bucureti Plotnick, R., A Measure of Horizontal Inequity, The Review of Economics and Statistics, vol. 63, no. 2 (May, 1981), pp. 283-288. Plotnick, R., A Comment on Measuring Horizontal Equity, The Quarterly Journal of Economics, Vol.95, No.2 (Sept. 1980), p. 383-385 Rosen, H., An Approach to the Study of Income, Utility, and Horizontal Equity, The Quarterly Journal of Economics, Vol.92, No.2 (May, 1978), pp. 307-322 Stiglitz, J.E., Dasgupta, P., Differential Taxation for Public Goods, and Economic Efficiency, The Review of Economic Studies, vol. 38, no. 2 (April, 1971), pp. 151-174 Stoian, A., Taxation rate estimation for preventing fiscal evasion, International Conference Financial Crime and Securization of Banking Circuits in order to Prevent and Fight against Money Laundering, Volume 1, Sinaia, Romania, 24-26 October 2008, Editura ASE Bucureti, Bucureti 2008 Stoian, A., Cmpeanu, E., Roman, M. (2007). Fiscal sustainability based on reaction function: Case study Romania, lucrare prezentat n cadrul 11th International Conference on Macroeconomic Analysis and International Finance, Rethymno, Greece Stoian, A., Sustenabilitatea politicii de ndatorare a Romniei, Studii financiare, Anul XI, Vol.1 (35)/2007, pp. 63-73
133
PROCESUL BUGETAR LOCAL I DEZVOLTAREA ECONOMIC LOCAL Cristinel ICHIM Universitatea tefan cel Mare, Suceava cristineli@seap.usv.ro Rezumat. Procesul bugetar local se afl ntr-o strns conexiune cu dezvoltarea economic a unitilor administrativ teritoriale deoarece acesta implic n primul rnd ncasarea veniturilor bugetare pe baza crora autoritile locale asigur furnizarea de servicii publice la dispoziia cetenilor sau asigur furnizarea acestor servicii de ctre teri. De asemenea prin execuia cheltuielilor, administraia public local creeaz i menine un climat local favorabil cetenilor i agenilor economici locali pentru ca acetia s prospere dar i stimuleaz nfiinarea i extinderea agenilor economici, cu impact direct asupra cetenilor prin creterea veniturilor proprii i crearea de noi locuri de munc. De asemenea, existena unor servicii publice locale de calitate sporete atractivitatea zonei respective att pentru ceteni, ct i pentru agenii economici dornici s se stabileasc n acel teritoriu. n contextul procesului bugetar local pentru realizarea obiectivului comun al dezvoltrii economice locale, autoritile publice locale concentreaz resursele umane, intelectuale i financiare ale sectorului privat i ale colectivitilor locale, stabilind planuri i strategii pe termen scurt, mediu i lung. Cuvinte-cheie: buget local, proces bugetar local, cheltuieli publice, economie local, dezvoltare economic, strategie de dezvoltare. Coduri JEL: H72, H83. Cod REL: 13G. 1. Introducere n cadrul lucrrii am ncercat s evideniez legtura care exist ntre activitatea de gestionare a resurselor locale, prin intermediul procesului bugetar local, i dezvoltarea economic a unitilor administrativ teritoriale. Autoritile locale folosesc n mecanismul elaborrii i execuiei bugetelor locale o diversitate de instrumente financiare pentru dezvoltarea economic a comunitilor. Date fiind situaia economic curent i resursele limitate, principalele prghii cu impact direct asupra dezvoltrii economice locale sunt: - acordarea de faciliti fiscale; - utilizarea programelor de finanare din fonduri europene; - prghii bazate pe folosirea proprietii asupra cldirilor i a terenurilor proprietate public; - promovarea parteneriatului public privat; - o fundamentare ct mai corect i riguroas a cheltuielilor cu destinaie economic din bugetele locale. 2. Dezvoltarea economic local Dezvoltarea economic local este un concept larg i reprezint acel proces de diversificare i de dezvoltare a activitilor economice i sociale la nivelul unui teritoriu pornind de la mobilizarea i coordonarea resurselor i energiilor existente. Dezvoltarea local este expresia solidaritii locale, creatoare de noi relaii sociale i relev voina locuitorilor unei regiuni de a valorifica resursele locale. Din perspectiva dezvoltrii economice locale, autoritilor locale le revine un rol deosebit de important din urmtoarele motive:
135
- ca rezultat al restituirii proprietii, autoritile locale au devenit proprietari i gestionari ai afacerilor, cu prezen substanial pe pia; - autoritile locale dispun de diverse instrumente fiscale i prghii pentru a acorda sprijin direct ntreprinderilor noi i celor existente; - autoritile locale au acces la informaii i reele de agenii care pot fi utilizate n vederea sprijinirii ntreprinderilor i atragerea de investiii; - autoritile locale ca furnizori de servicii pot deseori sprijini noile intreprinderi i pe cele existente prin organizarea i furnizarea unor servicii locale pentru satisfacerea nevoilor speciale (Nemec, Wright, 2000, p. 419). Obiectivul de baz al dezvoltrii economice locale l reprezint nlturarea obstacolelor din calea dezvoltrii economice i mbuntirea mecanismelor de funcionare eficient a pieii. Alte obiective se refer la orientarea eforturilor spre oferirea asistenei sectorului de afaceri existent, ncurajarea deschiderii de noi afaceri prin identificarea noilor nevoi ale oamenilor, atragerea investiiilor la nivel local i ridicarea nivelului de dezvoltare a infrastructurii. Pentru realizarea acestor obiective i atingerea scopului final este nevoie de a opera strict n direciile de dezvoltare economic a localitii respective, avnd ca perspectiv creterea economic i mbuntirea calitii vieii locuitorilor teritoriului dat. Pe principalul loc n dezvoltarea economic a localitii st stabilirea corect a a prioritilor prin identificarea tendinelor moderne care sunt mereu n schimbare. Acest lucru este foarte important la nivel de localitate, dac aceasta se dorete a fi un participant cu drepturi depline pe pia. Concurena are un rol foarte important i astfel vor avea succese mai mari acele localiti care vor lua n consideraie condiiile actuale de pe pia. Felul n care autoritile locale acioneaz n cadrul actual de schimbri economice prin aciune nelegnd nivelul de investiii publice i private ntr-o anumit localitate depinde de o varietate de factori care pot fi grupai n trei mari grupe: - prima grup include factorii economici, politici i sociali, la nivel naional. Acetia sunt n mare parte n afara sferei de influen a autoritilor publice. - a doua grup de factori cuprinde configuraia local, sfera de activiti, infrastructura fizic i social i alte puncte tari sau slabe ale unitii administrativ-teritoriale. - a treia grup se refer la rspunsul pe plan local la evoluia situaiei, felul n care cei responsabili se organizeaz, cum i realizeaz i administreaz programele. Ultimul aspect, formularea i implementarea politicilor de dezvoltare, ca i competena instituiilor abilitate, se ncadreaz n sfera de influen a autoritilor locale i reprezint un punct de ncepere a activitilor de mbuntire a competitivitii localitii. Implementarea politicilor de dezvoltare local depinde de o serie de factori aflai n sfera de influen ai autoritii locale, care, exploatai corect, pot conduce la atingerea obiectivelor dezvoltrii i acetia sunt: - infrastructur (drumuri, utiliti publice, transport aerian sau pe ap, telecomunicaii, infrastructur turistic etc.); - cldiri i terenuri disponibile (terenuri libere pentru localizarea activitilor economice, cldiri disponibile, programe de renovare a fondului construit existent, centre de afaceri); - resurse umane (for de munc specializat, programe de reciclare adaptate la pia, formare continu); - suport financiar (de la nivel local, regional, naional, european); - suport managerial i diseminare de cunotine (servicii de consultan, de diseminare de informaii etc); - mediu de via (calitatea locuirii, serviciilor, mediul natural, starea infracional) - capacitate organizaional (structuri organizaionale, cooperare economic, implicarea sectorului privat). Dezvoltarea economic local este realizat prin eforturile comune ale sectorului public, privat i cel al comunitii sub coordonarea autoritilor locale.
135
136
Dei influena guvernului central asupra dezvoltrii locale este nc semnificativ, rolul acestuia se limiteaz treptat la asigurarea stabilitii macroeconomice, reglementarea cadrului legal i instituional naional, distribuirea veniturilor. Odat cu descentralizarea i deconcentrarea serviciilor publice, sporete influena administraiilor locale. Cele mai importante sarcini privind sprijinirea dezvoltrii economice locale de ctre administraia public local cuprind: - analiza economiei locale; - administrarea proiectelor; - managementul procesului bugetar local. 3. Analiza economiei locale Administraia public local trebuie s organizeze o baz de date referitor la economia comunitii. Pentru a realiza acest scop administraia public local colecteaz informaii economice i sociale, care vor include activitile economice curente, date referitor la potenialul economic i uman existent n localitate etc. Baza de date creat va contura profilul economic al localitii. Utiliznd efectiv informaiile colectate, autoritile locale evideniaz punctele tari, punctele slabe ale economiei locale i primejdiile (influena negativ a factorilor externi) ce pot aprea n procesul dezvoltrii economice locale. Datele respective vor fi folosite, mai ales, n procesul de fundamentare a cheltuielilor pentru pentru dezvoltarea economiei locale. Dimensionarea cheltuielilor cu caracter economic este necesar att pentru cunoaterea posibilitilor de acoperire a acestora, ct i pentru stabilirea eficienei utilizrii resurselor respective. Eficiena cheltuielilor privind aciunile economice se determin i se urmrete pe baza metodei de analiz costuri-avantaje sau costuri-eficacitate. Aceasta presupune definirea clar a obiectivelor care trebuie atinse, identificarea resurselor posibile i a mijloacelor tehnice susceptibile de a fi luate n considerare n cadrul soluiilor alternative proiectate. De asemenea, pentru analiza eficienei economice a acestor cheltuieli se stabilesc i indicatori ai utilizrii efective a resurselor dup aceleai procedee. Cu ajutorul lor se compar previziunile sau rezultatele obinute n perioadele anterioare cu cele privind perioadele pentru care se efectueaz aceast analiz, identificndu-se cauzele concrete care au determinat rezultatele constatate i presupunnd msuri ce trebuie luate pentru mbuntirea acestora. Fundamentarea cheltuielilor presupune stabilirea nivelului acestora pentru o perioad de timp (un an durata unui exerciiu financiar). Pentru stabilirea nivelului cheltuielilor economiei locale aferente unei perioade de timp (un an) se folosesc instrumente specifice de normare. Astfel, pentru cheltuielile cu materii prime, materiale, combustibil, energie se stabilesc indici sau coeficieni ai consumurilor specifice i ai gradului de utilizare a acestora, n raport cu numrul de uniti de produse finite care se pot obine. La stabilirea cheltuielilor preliminate pentru anul de baz se are n vedere att execuia cert dup ultima dare de seam contabil, ct i cheltuielile ce se prevd a se efectua pe anul n curs pentru care se fac determinrile. La calcularea cheltuielilor preliminare se ine seama de cheltuielile planificate pentru perioada respectiv, de comenzile i contractele n curs de executare, de posibilitile de aprovizionare cu materiale. Pentru elaborarea i analiza propunerilor pentru anul curent, din execuia preliminat a cheltuielilor pe anul curent se scad cheltuielile aferente aciunilor care nu se mai menin n anul de plan, i se rentregesc cheltuielile pentru unitile i aciunile care au avut o durat mai mic de un an, obinndu-se astfel baza de pornire a cheltuielilor pentru unitile i aciunile existente la finele anului de baz. 4. Administrarea proiectelor Alt funcie important a administraiei publice locale ine de administrarea programelor i politicilor de dezvoltare economic local. Existena unor strategii de
136
137
dezvoltare economic local coerente constituie cea mai bun garanie a utilizrii optime a mijloacelor alocate pentru dezvoltarea infrastructurii, a mediului de afaceri a turismului etc. Aceasta include conceperea, implementarea, monitorizarea i evaluarea programelor i politicilor. O planificare strategic reuit presupune n primul rnd asigurarea suportului financiar n realizarea obiectivelor propuse. Identificarea proiectelor n funcie de prioriti este o problem major pentru administraia public local. Administraia public local poate furniza servicii direct sau poate ncheia contracte cu sectorul privat pentru a asigura furnizarea acestora. Eforturile sectorului public nu trebuie s suplineasc sectorul privat acolo unde acest sector dorete i aplic investiiile necesare. Administraia public local poate s sprijine financiar proiectele de dezvoltare local. Chiar investiii nesemnificative, fcute de administraia local, pot semnala unor poteniali investitori faptul c autoritile locale sunt angajate n realizarea unui proiect de dezvoltare. Pentru regiunea Nord-Est a fost elaborat Strategia de dezvoltare regional, care are n structura sa obiective i direcii de intervenie n sfera dezvoltrii economice. Astfel n cadrul acesteia vor fi finanate cheltuieli urmrind urmtoarele obiective: - modernizarea infrastructurii locale i regionale de transport rutier; - modernizarea grilor i a reelei feroviare; - modernizarea infrastructurii aeroportuare; - reabilitarea i modernizarea infrastructurii de mediu; - dezvoltarea infrastructurii energetice; - investiii pentru sprijinirea crerii IMM-urilor i microntreprinderilor i pentru dezvoltarea celor existente; - servicii de consultan n/i pentru dezvoltarea afacerilor n regiune; - cercetare, dezvoltare, inovare i dezvoltare tehnologic; - investiii n turism i promovarea potenialului turistic. 5. Managementul procesului bugetar local Dezvoltarea local este realizat prin conducerea efectiv a administraiei publice locale n care un loc i rol aparte revine elaborrii i execuiei bugetelor locale. Progresul comunitii este asigurat de capacitatea liderilor locali de-a adopta cele mai reuite decizii n dependen de noile condiii economice i sociale. n calitate de conductor, administraia public local trebuie s cunoasc foarte bine resursele umane, intelectuale i financiare ale comunitii pentru a realiza obiectivele propuse. Ca parte a bugetului general consolidat al unei ri, bugetele locale ndeplinesc un rol complex, care decurge preponderent din rolul general al bugetului de stat. Astfel, bugetul local ndeplinete rolul financiar de mobilizare a resurselor i de redistribuire a acestora pe plan local n funcie de sarcinile care revin fiecrei uniti administrativ-teritoriale. n strns legtur cu rolul financiar se afl rolul economic, dat fiind faptul c, n acest mod, se realizeaz o corelaie mai strns ntre deciziile de efectuare a cheltuielilor publice i costul real al resurselor implicate. Cum administraiilor locale le revin o serie de sarcini economice construirea infrastructurii locale, extinderea reelelor de alimentare cu ap, asigurarea iluminatului public, organizarea transportului i gestionarea unitilor aflate n subordonare local, se presupune c finanarea acestor utiliti din resursele locale asigur o gestionare mai eficient a resurselor i elimin treptele birocratice. De asemenea, prezumia teoretic a eficacitii cheltuielilor este asociat cu posibilitatea modelrii impozitelor, taxelor i contribuiilor cetenilor, agenilor economici, n funcie de avantajele de care beneficiaz fiecare dintre acetia de pe urma utilitilor publice. O astfel de corelaie n practic, desigur, nu se poate realiza cu acuratee, ns evaluarea nevoilor comunitii locale se poate face cu mai mult uurin, cheltuielile efectuate n scopul satisfacerii lor fiind acoperite prin efortul conjugat al colectivitii locale i al alocaiilor primite de la bugetul central. Autoritile locale folosesc n mecanismul elaborrii i execuiei bugetelor locale o diversitate de instrumente financiare pentru dezvoltarea economic local. Date fiind situaia
137
138
economic curent i resursele limitate, principalele prghii cu impact direct asupra dezvoltrii economice locale sunt: - facilitile fiscale; - utilizarea programelor de finanare din fonduri europene; - prghii bazate pe folosirea proprietii asupra cldirilor i a terenurilor; - incubatoare de afaceri. 5.1. Facilitile fiscale Facilitile fiscale i alte stimulente financiare specifice ntreprinderilor individuale sunt folosite numai dac condiiile generale dintr-o anumit jurisdicie local sunt nefavorabile ntreprinderilor n comparaie cu alte locuri unde ar putea s se mute acestea. Prioritatea n politic trebuie s se ndrepte spre impozitele generale i spre politicile de cheltuieli care favorizeaz dezvoltarea economic nainte de ncercarea unor prghii financiare specifice. Autoritile locale au de obicei puterea de a oferi faciliti sau renunri referitoare la ratele impozitelor locale pe care le pot folosi ca mijloc de sprijinire a ntreprinderilor noi sau existente. Prin reducerea poverii fiscale a ntreprinderilor locale, autoritile locale pot ncerca s protejeze locurile de munc existente, s finaneze noi recrutri sau s lase libere rezervele de bani lichizi, dnd posibilitatea ntreprinderilor de a se extinde sau de a investi n capitaluri noi. Totui, beneficiile aduse ntreprinderilor locale de facilitile fiscale trebuie s fie stabilite pe baza costurilor veniturilor precedente ale autoritilor locale i impactul acestui lucru asupra serviciilor locale. Autoritile locale ofer faciliti de taxare ntreprinderilor care furnizeaz oportuniti de angajare pe plan local, mai ales pentru persoanele omere n prezent sau de mult vreme. Cnd o autoritate local leag acordarea unei faciliti de crearea unei poziii, ea trebuie s se asigure c poziia va continua s existe i n viitorul previzibil, prevenind crearea de ctre ntreprinderile lipsite de scrupule de poziii temporare pentru obinerea acelei faciliti. O alt raiune pentru acordarea de faciliti fiscale este ncurajarea ntreprinderilor de a ncepe noi afaceri sau de a-i asuma programe de investiii ndreptate spre creterea productivitii globale proprii i a viabilitii pe termen lung. Codul fiscal prevede posibilitatea Consiliului Local de aprobare a unor scutiri de la plata impozitului pe cldiri i a impozitului pe teren, datorat de ctre persoanele juridice, avnd ca obiectiv dezvoltarea regional. Alineatul 6 al articolului 286 din Codul fiscal(1) prevede c ncepnd cu anul fiscal 2008(2) Consiliul local poate acorda scutiri de la plata impozitului pe cldiri i a impozitului pe teren datorat de ctre persoanele juridice n condiiile elaborrii unor scheme de ajutor de stat avnd ca obiectiv dezvoltarea regional Astfel, spre exmplificare, n judeul Suceava Consiliul Local al municipiului Vatra Dornei a fost receptiv la astfel de prevederi i a acordat aceast facilitate mai multor societi comerciale dornene, care au solicitat acest lucru. De aceast facilitate au beneficiat dou societi dornene care au construit hoteluri moderne, de talie european. Cel mai important lucru pentru administraie este faptul c datorit i acestei faciliti, dou cmine de nefamiliti care constituiau focare de infecie n strada Florilor au fost transformate n microhoteluri moderne, cutate pe piaa dornean. Este o investiie de anvergur realizat de o firm dornean, care a avut curajul s achiziioneze aceste cmine, s investeasc i s le aduc la standarde moderne de folosin. Chiar dac ncasrile la bugetul local, aparent scad cu aceste sume, n realitate, prin crearea de noi locuri de munc i plata cotei de impozit pe salarii, bugetele locale nu au de suferit n timp, dimpotriv dezvoltarea regional contribuie i la majorarea sumelor de colectat la bugetul local. Codul fiscal prevede i alte faciliti fiscale n acest sens: - Impozitul pe cldiri i impozitul pe teren se reduc cu 50% pentru acele cldiri i terenul aferent deinute de persoane juridice, care sunt utilizate exclusiv pentru prestarea de servicii turistice pe o perioad de maximum cinci luni pe durata unui an calendaristic;
138
139
- Impozitul pe cldiri se reduce cu 50% pentru cldirile nou construite deinute de cooperaiile de consum sau meteugreti, dar numai pentru primii cinci ani de la data achiziiei cldirii; - Impozitul pe cldiri, impozitul pe teren, taxa asupra mijloacelor de transport, taxa pentru eliberarea certificatelor, avizelor i autorizaiilor, precum i alte taxe speciale prevzute de Codul fiscal se reduc cu 50%, n conformitate cu Ordonana Guvernului nr. 27/1996 privind acordarea unor faciliti persoanelor care domiciliaz sau lucreaz n unele localiti din Munii Apuseni i n Rezervaia Biosferei Delta Dunrii; - Elementele infrastructurii feroviare publice, inclusiv terenurile pe care sunt amplasate, precum i terenurile destinate acestui scop, sunt scutite de la plata impozitului pe cldiri, a impozitului pe teren i a taxei pentru eliberarea autorizaiei de construire. Autoritile locale pot de asemenea lua n calcul acordarea de faciliti fiscale ntreprinderilor locale pentru mrirea capitalului acestora de for de munc sau rezervele de numerar. Astfel de faciliti sunt acordate ca rspuns la problemele pe termen scurt ale ntreprinderilor i sunt temporare. Oricare ar fi raiunea acordrii de faciliti fiscale, este limpede c acordarea acestora trebuie s se bazeze ntodeauna pe principiul suplimentrii (dac prin utilizarea facilitilor fiscale se vor realiza unele beneficii nerealizabile altfel). n multe cazuri ns demonstrarea acestui lucru este foarte dificil. Posibilitile de atragere a dezvoltrii economice prin facilitile fiscale sunt relativ limitate, acest lucru necesitnd folosirea i a altor mecanisme. 5.2. Utilizarea programelor de finanare din fonduri europene a unor obiective de investiii Pe lng furnizarea de subvenii indirecte ntreprinderilor prin faciliti fiscale, autoritile locale joac un rol important i n oferirea de informaii despre alte surse de sprijin financiar, acionnd astfel ca nite burse de informaii pentru ntreprinderile locale interesate. Informaiile trebuie strnse de administraiile locale cu privire la disponibilitatea fondurilor, criteriile de eligibilitate, termenii i condiiile cerute i procedurile de aplicare. Romnia particip ca membru cu drepturi depline la Politica de Coeziune, Politica Agricol Comun i Politica Comun de Pescuit a UE i beneficiaz pentru perioada de programare 2007-2013, de o alocare financiar indicativ de aproximativ 30 miliarde euro. Fondurile Structurale i de Coeziune (FSC), sau Instrumentele Structurale, sunt instrumentele financiare prin care Uniunea European acioneaz pentru eliminarea disparitilor economice i sociale ntre regiuni, n scopul realizrii coeziunii economice i sociale. Obiectivele prioritare ale Fondurilor Structurale pentru perioada 2007-2013 sunt: convergena, competitivitate regional i ocuparea forei de munc i Cooperare teritorial european. Suma total a fondurilor structurale i de coeziune alocate Romniei pentru perioada 2007 2013 este de 19,668 miliarde Euro din care 12,661 miliarde Euro reprezint Fonduri Structurale n cadrul Obiectivului de Convergen, 6,552 miliarde Euro sunt alocate prin Fondul de Coeziune i 0,455 miliarde Euro sunt alocate obiectivului Cooperare teritorial europeana. Investiiile din instrumentele structurale, aferente Politicii de Coeziune, vor fi completate cu fondurile Politicii Agricole Comune i Politicii Comune de Pescuit a UE. Romnia va beneficia n perioada 2007-2013 de Fondul Agricol European pentru Dezvoltare Rural i Fondul European pentru Pescuit, avnd alocat un buget de circa 12 miliarde euro. 5.3. Prghii bazate pe folosirea proprietii asupra cldirilor i a terenurilor Nivelul la care ar trebui folosit proprietatea comunitilor locale pentru promovarea afacerilor pe plan local depinde clar de mrimea proprietii deinute. n general, trebuie luate n considerare urmtoarele opiuni (Nemec, Wright, 2000, p. 421): - proprietatea ca garanie;
139
140
- proprietatea ca i capital; - contractele de nchiriere a proprietii. Autoritile locale pot oferi proprietatea ca garanie pentru mprumuturi luate de ntreprinderile locale. n mod similar, autoritile locale se ofer ca garani pentru creditele care au nevoie de garanii legale. Folosirea proprietii sau garaniile reprezint un risc nsemnat i autoritile locale trebuie s se gndeasc bine nainte de a-i oferi proprietatea astfel. Dac o ntreprindere are nevoie de o garanie particular referitoare la proprietate pe care autoritatea local este n stare s i-o satisfac din propriul su portofoliu, se poate oferi proprietatea n schimbul unei pri din capitalul ntreprinderii. Avnd o parte direct din capitalul ntreprinderii, administraia local mparte cu aceasta proprietatea i profiturile, dar i riscurile. n cazuri cnd o firm are o nevoie anumit referitoare la proprietate, pe care administraia local i-o poate satisface din propriul ei portofoliu, o alt alternativ este nchirierea proprietii ctre acea ntreprindere. Pentru a sprijini ntreprinderile, autoritile locale fixeaz nivelul chiriei la un nivel mai sczut dect preul pieii sau mparte plata chiriei, ceea ce d ntreprinderii posibilitatea de a economisi bani. O alt alternativ este chiria de vacan, care nseamn o perioad iniial de luni sau ani cnd chiria este mai mic dect cea de pe pia, dar crete apoi ca s ating paritatea, n cteva etape. Contractele de nchiriere sunt de fapt o form de chirie subvenionat care are ca scop sprijinirea ntreprinderilor. 5.4. Spaiu de activitate administrat, pentru noile ntreprinderi Spaiile de activitate administrate (incubatoare de afaceri) ofer o gam larg de iniiative a cror centrare pe furnizarea de terenuri potrivite i pe chirii rezonabile s-a ndreptat mai nti spre ajutarea ntreprinderilor mici de a se dezvolta i extinde. n plus, un important punct de atracie al incubatoarelor de afaceri este c ele ofer resurse mprite i faciliti manageriale pe care noile ntreprinderi i le-ar putea altfel cu greu permite. Pot fi menionate o serie de astfel de servicii, cum ar fi sigurana, ntreinerea i reparaiile, curenia, serviciile administrative i facilitile comune, de ex.: sli de conferin, recepii, servicii de afaceri, magazinaj, servicii de state de plat i de facturare, precum i echipament n comun, printre care calculatoare, faxuri i fotocopiatoare. Unele activiti locale sunt destinate clar pentru a permite autoritilor locale s stimuleze activitatea economic din zonele lor. Apare ntrebarea dac funciile de dezvoltare economic ale autoritilor locale nu ar putea cumva fi ntrite pe viitor. Exist critici potrivit crora administraiile locale nu ar trebui s aib vreun rol n finanarea dezvoltrii economice deoarece se crede c autoritile locale nu au nici un rol n funcia de stabilizare. Trebuie spus c guvernele locale au acces la mai puine instrumente dect guvernele centrale. Dar, dac guvernul central are responsabiliti de dezvoltare, acesta poate fi i cazul administraiilor locale. Autoritile locale pot uura coordonarea stimulentelor cu programe de planificare, iar sprijinul local poate ajuta ntotdeauna.
Note
(1) (2)
Legea nr. 571/2003 privind Codul fiscal, cu modificrile i completrile ulteriore. Prevedere nou introdus prin OUG nr. 106/2007. (3) Sursa datelor www. adrnordest.ro
140
141
Bibliografie
Iuhas, V. (2004). Dezvoltarea economic regional implicaii economice i sociale, Editura Emia, Deva Juraj, N., Wright G., Public Finance (2000). Finane publice. Teorie i practic n tranziia centraleuropean, Editura Ard Longa, Iai Roca, Elisabeta (coordonator) (2006). Dezvoltarea regional n contextual integrrii n Uniunea European, Editura Economic, Bucureti Voinea, Gh. (2002). Finane locale, Editura Junimea, Iai *** Law nr. 500/2002 of the public finance, published in the Official Monitor nr. 597 from 13 August 2002 *** Law nr. 571/2003 regarding the Fiscal Code with the ulterior modifications, published in the Official Monitor, nr. 927 from 23 December 2003 ***Law nr. 273/2007 of the local public finance published in the Official Monitor nr. 618 from 18 July 2006 with the ulterior modifications *** www.adrnordest.ro
141
MODALITI DE FINANARE A AUTORITILOR ADMINISTRAIEI PUBLICE LOCALE DIN ROMNIA Emilian Constantin MIRICESCU Academia de Studii Economice, Bucureti Rezumat. Pe parcursul ultimului deceniu am asistat la trecerea unor activiti din administrarea autoritilor centrale n administrarea autoritilor locale, care pot satisface mai bine anumite nevoi ale cetenilor ce triesc pe teritoriul lor. Scopul acestui articol este de a analiza care sunt sursele curente i mprumutate de finanare a bugetelor locale i de a gsi soluii pentru diversificarea acestora. Un nivel adecvat de finanare creeaz premisele ca autoritile administraiei publice locale s poat oferi bunuri i servicii publice de calitate, n condiiile gestionrii eficiente a banilor publici. Cuvinte-cheie: autonomie financiar local; datorie public local; obligaiuni municipale; rating colectiviti locale; instituii publice locale. Coduri JEL: H71, H74.
1. Introducere Din cauza dificultilor aprute n distribuirea echilibrat de ctre autoritile centrale a bunurilor i serviciilor publice de care au nevoie cetenii unui stat, au fost nfiinate colectiviti locale, care cunosc mai bine necesitile unui teritoriu restrns n domenii precum: furnizarea utilitilor, iluminatul public, nvmntul public preuniversitar, proiecte de infrastructur de interes local .a. Totui, guvernul continu s administreze problemele de interes strategic precum: aprarea i securitatea naional, justiia, meninerea de relaii externe, politicile macroeconomice, o component important a ordinii publice, nvmntul public universitar, proiecte de infrastructur de interes naional i cea mai mare parte a fondurilor pentru protecia social.
Securitatea naional Justiia Relaiile externe Protectia social Furnizarea utilitilor Administrare central Infrastructura de interes naional Administrare local Iluminatul public nvmnt preuniversitar Infrastructura de interes local Aprarea naional Politicile macroeconomice Ordinea public nvmntul universitar
Sursa: Prelucrri proprii. Figura 1. Modalitile de furnizare a bunurilor i serviciilor publice
Colectivitile locale sunt entiti delimitate teritorial ce intr n componena unui stat, dar dispun de conducere proprie, precum: consiliile locale ale comunelor, oraelor, municipiilor, sectoarelor municipiului Bucureti, consiliile judeene i Consiliul General al Municipiului Bucureti, ca autoriti deliberative, primarii, primarii de sectoare i primarul general al municipiului Bucureti, ca autoriti executive, pe scurt autoriti ale administraiei publice locale(1).
143
Finanarea autoritilor locale din Romnia este realizat n principal din surse curente: venituri proprii, cote defalcate din impozitul pe venit, sume defalcate din TVA i subvenii; iar secundar din mprumuturi. Vom analiza fiecare dintre aceste modaliti de finanare, iar ulterior vom face propuneri n ceea ce privete mbuntirea i diversificarea acestora. 2. Surse curente de finanare a bugetelor locale Rolul administraiei publice locale este n cretere, deoarece aceasta a primit n administrare domenii de activitate ce erau gestionate n trecut la nivel central. Aceast tendin va continua i n viitor, deoarece descentralizarea este un proces de durat, aa cum evideniaz Vcrel, Bistriceanu, Bercea, Anghelache, Moteanu, Bodnar i Georgescu (2003, p. 570), statele democratice contemporane fiind interesate de aplicarea principiului descentralizrii serviciilor publice, prin transmiterea prin lege, a mai multor competene organelor puterii i administraiei locale. Descentralizarea unor sarcini poate fi realizat doar dac autoritile locale beneficiaz de o real autonomie financiar, n condiiile asigurrii unor surse de finanare corespunztoare activitilor desfurate. Astfel, veniturile aflate la dispoziia acestor autoriti au sporit att n mrime absolut, ct i ca pondere n PIB.
10,0% 9,0% 8,0% 7,0% 6,0% 5,0% 4,0% 3,0% 2,0% 1,0% 0,0% Anul 2000 Anul 2001 Anul 2002 Anul 2003 Anul 2004 Anul 2005 Anul 2006 Anul 2007 Anul 2008 Anul 2009 4,2% 6,8% 6,1% 6,2% 6,8% 6,8% 8,2% 9,4% 8,9% 8,1%
Sursa: Prelucrri proprii pe baza datelor de la Ministerul Finanelor Publice.
Figura 2. Evoluia ponderii n PIB a veniturilor bugetelor locale

n perioada 2000 2009(2)
Ponderea n PIB a veniturilor bugetelor locale a avut n general o evoluie ascendent, ntre un nivel minim de 4,2% n anul 2000 i un nivel maxim de 9,4% n anul 2007, ajungnd n anul 2009 la 8,1%. Odat cu aderarea Romniei la structurile economice europene, indicatorul s-a apreciat n principal datorit creterii subveniilor de care beneficiaz autoritile administraiei publice locale.
100% 5,0% 29,2% 5,8% 6,3% 3,7% 13,0% 47,4% 52,5% 48,9% 39,5% 10,2% 39,8% 10,2% 35,6% 18,4% Subventii 35,8%
80%
60% 48,0%
32,6%
20% 17,8% 0%
29,7%
27,2%
40%
30,1%
14,2%
15,1%
16,6%
17,4%
18,5%
Anul 2003 Anul 2004 Anul 2005 Anul 2006 Anul 2007 Anul 2008 Anul 2009 Venituri proprii Cote si sume din impozitul pe venit Sume defalcate din TVA
Sursa: Prelucrri proprii pe baza datelor de la Ministerul Finanelor Publice. Figura 3. Structura veniturilor bugetelor locale n perioada 2003-2009
31,4%
143
144
ntre anul 2003 i anul 2009 veniturile bugetelor locale au provenit n ordine descresctoare din: (i) sumele defalcate din TVA, (ii) cote i sume defalcate din impozitul pe venit, (iii) venituri proprii(3) i (iv) subvenii. 2.1. Finanarea bugetelor locale din sume defalcate din TVA Ponderea sumelor defalcate din TVA n totalul veniturilor bugetelor locale a oscilat ntre un minim de 29,2% n anul 2003 i un maxim de 52,5% n anul 2006, scznd la 35,6% n anul 2009. Conform Raportului privind situaia macroeconomic pentru anul 2009 i proiecia acesteia pe anii 2010-2012, la nivelul anului 2009 sumele defalcate din TVA au fost alocate n felul urmtor: (i) 68,7% bugetelor comunelor, oraelor, municipiilor, sectoarelor i Municipiului Bucureti, (ii) 11,9% bugetelor judeene, (iii) 11,8% pentru echilibrarea bugetelor locale, (iv) 4,3% pentru Programul de dezvoltare a infrastructurii i a unor baze sportive din spaiul rural, iar (v) 3,3% pentru drumurile judeene i comunale.
18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 Anul 2003 Anul 2004 Anul 2005 Anul 2006 Anul 2007 Anul 2008 Anul 2009 3434,9 7567,9 9516,6 14539 14552,5 16945,6 16755,8
Sursa: Prelucrri proprii pe baza datelor de la Ministerul Finanelor Publice. Figura 4. Evoluia sumelor defalcate din TVA alocate bugetelor locale ntre 2003 2009 (milioane lei)
Sumele defalcate din TVA alocate bugetelor locale au crescut n termeni nominali cu 393,3%, pornind de la un nivel minim n anul 2003 de 3434,9 milioane lei, atingnd un nivel maxim n anul 2008 de 16945,6 milioane lei, scznd la 16755,8 milioane lei n 2009. Aceste sume sunt destinate finanrii: unitilor de nvmnt preuniversitar, asistenilor personali ai persoanelor cu handicap grav, centrelor de asisten social a persoanelor cu handicap, ajutorului social i ajutorului pentru nclzirea locuinei, serviciilor de eviden a persoanelor, sistemului de protecie a copilului, instituiilor de cultur i cult i adminstraiilor zonelor libere aflate sub autoritatea acestora. Noi considerm c evoluia indicatorului a fost determinat de descentralizarea unor activiti gestionate anterior la nivel central, concomitent cu asigurarea surselor de finanare a acestora la nivel local. 2.2. Finanarea bugetelor locale din cote i sume defalcate din impozitul pe venit Ponderea cotelor i sumelor defalcate din impozitul pe venit n totalul veniturilor bugetelor locale a oscilat ntre un maxim de 48% n anul 2003 i un minim de 27,2% n anul 2006, crescnd la 35,8% n anul 2009. ncepnd cu anul 2006, finanarea bugetelor locale din impozitul pe venit se realizeaz numai pe seama cotelor defalcate. Cotele defalcate din impozitul pe venit nu au stabilite anumite destinaii care trebuie finanate, situaie opus fa de sumele defalcate din TVA.
144
145
Astfel, cotele din impozitul pe venit alocate bugetelor locale sunt(4): (i) 47% la bugetele locale ale comunelor, oraelor i municipiilor, pe teritoriul crora i desfoar activitatea pltitorii de impozite, (ii) 13% la bugetul local al judeului i (iii) 22% la trezoreria municipiului reedin de jude pentru echilibrarea bugetelor locale ale comunelor, oraelor, municipiilor i al judeului. Pentru municipiul Bucureti cotele defalcate din impozitul pe venit sunt: (i) 23,5% la bugetele locale ale sectoarelor municipiului Bucureti, (ii) 47,5% la bugetul local al municipiului Bucureti i (iii) 11% la Trezoreria municipiului Bucureti, pentru echilibrarea bugetelor locale ale sectoarelor i municipiului Bucureti. Noi recomandm autoritilor administraiei publice locale atragerea de ageni economici care s-i deschid puncte de lucru cu cel puin cinci salariai pe teritoriul lor, deoarece acetia sunt obligai s solicite organului fiscal teritorial nregistrarea ca pltitor de impozit pe veniturile din salarii, n termen de 15 zile. Este de competena i n interesul primarului s verifice sistematic nregistrarea fiscal a contribuabililor i de a prezenta neregulile constatate organului fiscal teritorial al Ministerului Finanelor Publice. n caz c se descoper existena unor asemenea puncte de lucru pe teritoriul unei localiti, agentul economic va fi amendat, dar impozitul pe venit achitat n trecut nu mai revine localitii respective.
18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 Anul 2003 Anul 2004 Anul 2005 Anul 2006 Anul 2007 Anul 2008 Anul 2009 5655,2 5202,1 5804,6 7550,3 11066,6 13366,4 16868,9
Sursa: Prelucrri proprii pe baza datelor de la Ministerul Finanelor Publice. Figura 5. Evoluia cotelor i sumelor defalcate din impozitul pe venit alocate bugetelor locale (mil. lei)
Cotele i sumele defalcate din impozitul pe venit alocate bugetelor locale au crescut n termeni nominali cu 198,3%, pornind de la un nivel minim n anul 2003 de 5655,2 milioane lei i atingnd un nivel maxim n anul 2009 de 16868,9 milioane lei. Termenul de decontare a impozitului pe venit ctre bugetele locale este de cinci zile lucrtoare de la finele lunii n care s-a ncasat acesta la bugetul de stat, asigurndu-se astfel venituri regulate la bugetul local. Impozitul pe veniturile din salarii aferent lunii octombrie 2009 este virat la bugetul de stat pn pe data de 25 noiembrie 2009, ulterior 82% din acesta va fi virat la bugetele locale pn pe data de 8 decembrie 2009. Repartizarea cotelor defalcate din impozitul pe venit pentru echilibrarea bugetelor locale se face dup dou criterii: (i) 70% n funcie de impozitul pe venit ncasat pe locuitor i (ii) 30% n funcie de suprafaa judeului. Aceste sume sunt diminuate cu gradul de necolectare, prin nmulirea cu coeficientul subunitar, calculat ca raport ntre suma impozitelor i taxelor locale, chiriilor i redevenelor ncasate n anul financiar anterior, ncheiat i suma impozitelor i taxelor locale, chiriilor i redevenelor de ncasat n anul financiar anterior, ncheiat(5). Avnd n vedere sumele ridicate din impozitul pe venit alocate bugetelor locale, noi apreciem c autoritatea executiv trebuie s mbunteasc ncasarea impozitelor i taxelor locale, pentru a avea un grad de necolectare ct mai redus. n acest sens, autoritile
145
146
publice locale au nfiinat structuri proprii de executare silit(6) a contribuabililor care nu achit la scaden obligaiile fiscale sau au cedat aceste atribuii unor societi specializate. 2.3. Finanarea bugetelor locale din venituri proprii Ponderea veniturilor proprii n totalul veniturilor bugetelor locale a oscilat ntre un minim de 14,2% n anul 2004 i un maxim de 18,5% n anul 2008, scznd la 18,4% n anul 2009. Veniturile proprii nu au stabilite anumite destinaii care trebuie finanate, situaie similar cu cotele defalcate din impozitul pe venit. Veniturile proprii ale bugetelor locale sunt formate din: impozite i taxe locale precum i obligaii fiscale accesorii acestora, vrsminte din profitul unor ageni economici de subordonare local i din alte venituri(7). Impozitele i taxele locale sunt reprezentate de: impozitul i taxa pe cldiri, impozitul i taxa pe teren, impozitul pe mijloacele de transport, taxa pentru eliberarea certificatelor, avizelor i autorizaiilor, taxa pentru folosirea mijloacelor de reclam i publicitate, impozitul pe spectacole, taxa hotelier i alte taxe locale. Referitor la veniturile proprii ale bugetelor locale, (Moteanu, Lctu, 2008, pp. 53-54) afirm c n literatura financiar este calculat indicele Hunter, care reflect procentul veniturilor controlate de administraiile publice locale n totalul veniturilor publice locale. ntr-un context similar. Dinc, Dinc i Ialomiianu (2009, p. 1) precizeaz c un indice Hunter (care cuantific gradul de descentralizare local) apropiat de 1 ar trebui s fie scopul descentralizrii fiscale n Romnia. Noi considerm c o soluie pentru a avea un indice Hunter mai ridicat este ca n viitor impozitul pe veniturile persoanelor fizice s fie ncasat la nivel local.
10000 8649 8000 6408,6 6000 4602,8 4000 2941,6 2000 2098 2265,8 7881,9
0 Anul 2003 Anul 2004 Anul 2005 Anul 2006 Anul 2007 Anul 2008 Anul 2009
Sursa: Prelucrri proprii pe baza datelor de la Ministerul Finanelor Publice. Figura 6. Evoluia veniturilor proprii ale bugetelor locale n perioada 2003-2009 (milioane lei)
Veniturile proprii ale bugetelor locale au crescut n termeni nominali cu 312,2%, pornind de la un minim n anul 2003 de 2098 milioane lei i atingnd un maxim n anul 2009 de 8649 milioane lei. Evoluia acestui indicator se datoreaz inclusiv creterii gradului de colectare a impozitelor i taxelor locale de la un minim de 72% n anul 2000 pn la un maxim de 90% n anul 2009.
146

100,0% 82,0% 84,0% 75,0% 78,0% 80,5% 72,0% 87,0%
147
90,0% 90,0% 90,0%
80,0%
60,0%
40,0%
20,0%
0,0% Anul 2000 Anul 2001 Anul 2002 Anul 2003 Anul 2004 Anul 2005 Anul 2006 Anul 2007 Anul 2008 Anul 2009
Sursa: Prelucrri proprii pe baza datelor de la Ministerul Finanelor Publice. Figura 7. Evoluia gradului de colectare a impozitelor i taxelor locale n perioada 2000-2009
Prin majorarea valorii impozabile a cldirii cu cte 5% pentru fiecare 50 metri ptrai, care depesc 150 metri ptrai de suprafa desfurat, autoritatea administraiei publice locale urmrete impozitarea suplimentar a cldirilor deinute de persoanele fizice. n acelai context, impozitul unitar aferent autoturismelor crete semnificativ odat cu creterea capacitii cilindrice a acestora. Menionm c unitatea de impunere este de 200 cm3, iar numrul unitilor de impunere se rotunjete la ntregul urmtor. n continuare, vom determina impozitul pentru dou autoturisme: Tabelul 1 Calculul impozitului pe mijloacele de transport
Ipotez de lucru Autoturism A Autoturism B Capacitate cilindric 1599 1601 Nr. uniti de impunere 8 9 Impozit unitar 7 15 Impozit total 56 135
Sursa: Prelucrrii proprii pe baza datelor de la Ministerul Finanelor Publice.
Impozitul pentru autoturismul B este mai mare cu 141,1% fa de impozitul pentru autoturismul A. Exist plafoane privind capacitatea cilindric (1.600 cm3, 2000 cm3, 2600 cm3, 3000cm3) peste care impozitul unitar crete semnificativ, ajungnd la maximum 120 lei. Noi propunem aplicarea acestui sistem progresiv de calcul pentru toate impozitele i taxele locale. n plus, noi recomandm eliminarea anumitor taxe locale pe care cetenii romni le consider abuzive, precum: taxa de barier, taxe de tranzit sau taxa de linite. Autoritile deliberative pot majora(8) cu maximum 20% fa de valorile standard cuantumul impozitelor i taxelor locale. Excepiile de la majorare sunt reprezentate de: (i) autovehiculele de transport marf cu masa total maxim autorizat egal sau mai mare de 12 tone, (ii) combinaii de autovehicule de transport marf cu masa total maxim autorizat egal sau mai mare de 12 tone, (iii) taxele judiciare de timbru, (iv) taxele de timbru i (v) taxele extrajudiciare de timbru. Noi propunem eliminarea acestor excepii i generalizarea posibilitii de a majora cu maximum 20% valorile standard ale impozitelor i taxelor locale. Noi recomandm creterea autofinanrii instituiilor din subordinea autoritilor administraiei publice locale prin nchirierea terenurilor i slilor de sport, prin nfiinarea de ateliere, prin utilizarea cantinelor pentru a obine venituri .a. Instituiile finanate integral din venituri proprii pot utiliza aceste venituri pentru a stimula salariaii prin acordarea de tichete de mas.
147
148
2.4. Finanarea bugetelor locale din subvenii Ponderea subveniilor n totalul veniturilor bugetelor locale a oscilat ntre un minim de 3,7% n anul 2006 i un maxim de 13% n anul 2007, scznd la 10,2% n anul 2009. La nivelul anului 2009 subveniile alocate bugetelor locale provin: (i) 98,6% de la bugetul de stat, fiind destinate n principal persoanelor cu handicap, acoperirii cheltuielilor de capital ale unitilor de nvmnt preuniversitar i (ii) 1,4% de la bugetul asigurrilor de omaj, fiind destinate finanrii programelor pentru ocuparea temporar a forei de munc.
5000 4777,5 4351,1 4000 4804,7
3000
2000 1218,1 1000 920,5 586,9 1016,4
0 Anul 2003 Anul 2004 Anul 2005 Anul 2006 Anul 2007 Anul 2008 Anul 2009
Sursa: Prelucrri proprii pe baza datelor de la Ministerul Finanelor Publice. Figura 8. Evoluia subveniilor alocate bugetelor locale n perioada 2003 2009 (milioane lei)
Subveniile alocate bugetelor locale au crescut n termeni nominali cu 718,7%, pornind de la un nivel minim n anul 2003 de 586,9 milioane lei i atingnd un nivel maxim n anul 2009 de 4804,7 milioane lei. Subveniile au nregistrat cea mai accentuat dinamic dintre toate sursele curente de finanare ale bugetelor locale, mai ales dup aderarea Romniei la UE. 3. Contractarea de mprumuturi pentru finanarea bugetelor locale n practica financiar, exist situaii cnd veniturile curente de care dispun autoritile sunt insuficiente, dup cum afirm Zipf (2000, p. 112), atunci cnd o municipalitate are nevoie de mai muli bani dect primete din impozite i din alte venituri regulate, aceasta are opiunea de a se mprumuta pe baza veniturilor fiscale viitoare. Astfel, consiliile locale, judeene i Consiliul General al Municipiului Bucureti sunt cele care pot aproba contractarea sau garantarea de mprumuturi, iar stocul acestora formeaz datoria public local. Datoria public local(9) reprezint totalitatea obligaiilor unitilor administrativ-teritoriale la un moment dat, provenind din finanrile rambursabile angajate pe baze contractuale sau garantate de ctre autoritile administraiei publice locale. n contextul necesitii de a prefinana i cofinana obiectivele specifice fondurilor comunitare, a devenit frecvent apelul autoritilor locale la piaa capitalului de mprumut, astfel c datoria public local a avut o evoluie exponenial pe parcursul ultimului deceniu.
148

2400 2000 1600 1200 800 400 0 1,4 Anul 2000 14,8 Anul 2001 21,1 Anul 2002 55,1 Anul 2003 102,1 Anul 2004 Anul 2005 Anul 2006 Anul 2007 Anul 2008 Anul 2009 714,9 1503,3 2200 1812
149
1026,8
Sursa: Prelucrri proprii pe baza datelor de la Ministerul Finanelor Publice. Figura 9. Evoluia datoriei publice locale n perioada 2000 2009 (milioane euro)
ncepnd cu anul 1993 autoritile locale au avut posibilitatea s se mprumute(10), ns datoria public local, era n anul 2000 de numai 1,4 milioane euro, crescnd pn la aproximativ 2.200 milioane euro n anul 2009, n condiiile transferrii de noi sarcini de la guvern ctre acestea. Datorit liberalizrii contului de capital al Romniei, raportarea datoriei publice nu se mai face n funcie de locul de reziden al creditorului, ci n funcie de administratorul acesteia: guvern sau autoritatea administraiei publice locale.
100%
80% 91,58% 99,56% 99,99% 99,88% 99,83% 99,27% 95,55% 94,52% 93,35% 92,64% Anul 2009 7,36%
60%
40%
0,01%
0,17%
0,44%
0%
Anul 2000
Anul 2001
Anul 2002
Anul 2003
Anul 2004
0,73%
20%
0,12%
Anul 2005
4,45%
Anul 2006
5,48%
Anul 2007
6,65%
Anul 2008
D.P. Locala
D.P. Guvernamentala
Sursa: Prelucrri proprii pe baza datelor de la Ministerul Finanelor Publice. Figura 10. Structura datoriei publice n funcie de administrator n perioada 2000-2009
Ponderea datoriei publice locale n datoria public total a crescut de la 0,01% n anul 2000, ajungnd la sfritul anului 2009 la 7,36%. Datorit acestei evoluii, Cmpeanu, Stoian, Miricescu i Gyorgy (2009, p. 61) precizeaz c este necesar ca n cadrul autoritilor locale ce dein un stoc important de datorie, s se nfiineze un seviciu specializat n gestionarea acesteia, care s colaboreze cu serviciul specializat n acest scop: Direcia General a Trezoreriei i Datoriei Publice din cadrul Ministerului Economiei i Finanelor. Autoritile administraiei publice locale se pot mprumuta i acorda garanii, astfel nct serviciul datoriei publice locale (amortizarea principalului, dobnzi i comisioane) s nu depeasc 30% din totalul veniturilor proprii(11). Noi considerm c decidenii locali trebuie s aib o atitudine prudent atunci cnd contracteaz mprumuturi, pentru a avea o datorie local sustenabil pe termen lung (Miricescu, Cmpeanu, 2009, p. 61) apreciaz c datoria
8,42%
149
150
este sustenabil atunci cnd autoritile statului pot rambursa creditorilor serviciul datoriei publice, fr a fi nevoite s realizeze n viitor ajustri ale veniturilor i cheltuielilor bugetare. Autoritile locale pot lansa emisiuni de obligaiuni municipale pe piaa financiar intern sau extern. La sfritul anului 2009, la Bursa de Valori Bucureti erau tranzacionate 31 de emisiuni de obligaiuni municipale. Singurul emitent pe pieele internaionale este Municipiul Bucureti, care a avut n anul 2005 o emisiune de 500 milioane de euro, scadent peste zece ani. Un aspect negativ n contextul crizei financiare actuale, este acela c pe parcursul anului 2009 s-au nregistrat primele probleme aferente obligaiunilor municipale dou autoriti publice locale (Bile Herculane i Oravia) au ntrziat plata dobnzilor. Noi apreciem c investitorii trebuie s in cont de riscul de neplat sau de ntrziere a plilor aferente obligaiunilor municipale. Pentru o protecie suplimentar mpotriva riscurilor, o practic des utilizat n economiile dezvoltate este aceea a asigurrii obligaiunilor municipale, care garanteaz, dup cum precizeaz Zipf (2000, p. 129), c asiguratorul va plti dobnda i principalul pentru obligaiunile asigurate, la scadena acestora, dac emitentul nu face plile. Asigurarea sporete atractivitatea obligaiunilor, deoarece n general asiguratorii au ratinguri ridicate (AAA sau AA), iar investitorii vor fi interesai de acest aspect. ncepnd cu anul 2003, societatea de consultan financiar Bucharest Equity Research Group acord note emitenilor de obligaiuni municipale. Metoda de calcul este similar cu cele utilizate de marile agenii de rating i se bazeaz pe informaii publice. Nota emitenilor este cuprins ntre minim 1 i maxim 3, fiind calculat cu dou zecimale. Fiecrei note i corespunde un ranking ntre minim D i maxim 3A, n total existnd 10 rankinguri. Randamentul obligaiunilor este corelat cu riscul, sintetizat de ratingul sau rankingul aferent colectivitii locale. Aa cum afirm Anghelache (2004, p. 227), n principiu, riscul unui mprumut acordat unei autoriti publice locale este mai mic dect n cazul unei societi comerciale emitente de obligaiuni. Randamentul obligaiunilor municipale listate la Bursa de Valori Bucureti este calculat n general ca medie aritmetic dintre dobnzile bancare la depozite(12) i cele la credite(13) pe ase sau trei luni plus un anumit procent i mai rar(14) ca dobnda bancar la credite pe ase sau trei luni plus un anumit procent. Maturitile primelor emisiuni de obligaiuni municipale erau cuprinse ntre doi i trei ani, dar ulterior acestea au ajuns la un maxim de 20 de ani, ca urmare a succesului avut printre investitori. Statul romn stimuleaz investiiile n obligaiuni municipale, acordnd persoanelor fizice avantajul ca veniturile aferente acestora s nu fie impozitate. De acest avantaj fiscal nu beneficiaz persoanele juridice sau persoanele fizice care desfoar activiti comerciale n mod independent. Fondurile comunitare de postaderare acord o prefinanare de maxim 40%(15) din valoarea proiectului ctigat. n acest context, este necesar ca autoritile locale s dispun de restul de bani, pentru o perioad cuprins ntre trei i cinci luni. Obligaiunile municipale nu sunt adecvate pentru o perioad scurt, astfel c noi propunem contractarea de linii de finanare de la bnci comerciale. Pe piaa financiar exist diferene ntre dobnzile i comisioanele percepute pentru credite, astfel c autoritile locale trebuie s analizeze oferte de mprumut din partea mai multor instituii de credit. Indiferent de modalitatea aleas pentru a se mprumuta, noi recomandm autoritilor administraiei publice locale s gestioneze eficient aceste fonduri, astfel nct s-i poat onora la scaden serviciul datoriei. Incidentele de plat nu sunt de dorit, deoarece creditorii vor fi reticeni n a mai acorda mprumuturi localitii respective. 4. Concluzii i propuneri Finanarea autoritilor administraiei publice locale din Romnia se realizeaz preponderent din transferuri consolidabile de la bugetul de stat. Ponderea veniturilor proprii n totalul veniturilor bugetare locale este redus, acestea ajungnd la sfritul anului 2009 la 18,4%. Cu scopul de a crete autonomia financiar a autoritilor locale, noi propunem: (i) stimularea agenilor economici pentru a deschide puncte de lucru cu cel puin cinci salariai,
150
151
(ii) verificarea nregistrrii fiscale a agenilor economici, pentru a ndrepta eventualele nereguli, (iii) creterea gradului de colectare a impozitelor i taxelor locale, inclusiv prin intermediul unor structuri de executare silit, (iv) ncasarea la nivel local a impozitului pe veniturile persoanelor fizice, (v) generalizarea posibilitii de a majora cu maximum 20% valorile standard pentru toate impozitele i taxele locale, (vi) creterea autofinanrii instituiilor subordonate i stimularea personalului i (vii) extinderea sistemului progresiv de calcul pentru toate impozitele i taxele locale. Recomandm eliminarea anumitor taxe locale pe care le considerm abuzive, precum: taxa de barier, taxa de tranzit sau taxa de linite. n completarea surselor curente de finanare autoritile locale emit obligaiuni municipale pe termen mediu i lung i contracteaz mprumuturi bancare pe termen scurt i mediu. Decidenii de politici publice trebuie s aleag strategia optim de mprumut, astfel nct sumele atrase s fie utilizate eficient i s-i onoreze la scaden serviciul datoriei, pentru a evita incidentele de plat. n contextul descentralizrii de sarcini, responsabilitile autoritilor publice locale vor spori, iar acestea vor trebui s-i diversifice sursele de finanare i s gestioneze eficient banul public.(16) Note (1) Conform art. 2, din Legea nr. 273/2006 privind finanele publice locale, publicat n Monitorul Oficial nr. 618 din 18 iulie 2006. (2) Veniturile bugetelor locale i datoria public local din anul 2009 au fost estimate de Ministerul Finanelor Publice. (3) Conform art. 5, din Legea nr. 273/2006 privind finanele publice locale, publicat n Monitorul Oficial nr. 618 din 18 iulie 2006, veniturile proprii sunt formate din: impozite, taxe, contribuii, alte vrsminte, alte venituri i cote defalcate din impozitul pe venit. n aceast lucrare vom utiliza abordarea din Raportul privind situaia macroeconomic pentru anul 2009 i proiecia acesteia pe anii 2010-2012, care separ veniturile proprii n: (i) venituri realizate efectiv de ctre autoritile administraiei publice locale i (ii) cote defalcate din impozitul pe venit. (4) Conform art. 32, din Legea nr. 273/2006 privind finanele publice locale, publicat n Monitorul Oficial nr. 618 din 18 iulie 2006. (5) Conform art. 33, din Legea nr. 273/2006 privind finanele publice locale, publicat n Monitorul Oficial nr. 618 din 18 iulie 2006. (6) Obligaiile fiscale se prescriu ntr-un termen de cinci ani, ncepnd cu data de 1 ianuarie a anului urmtor generrii acestora, cu excepia cazurilor de evaziune fiscal. (7) Spre exemplu, venituri obinute de autoritile locale din nchirierea unor spaii comerciale, locuine sau locuri de parcare pe care le au n proprietate. (8) Prin hotrre a consiliului local. (9) Conform art. 2 al Ordonanei de urgen nr. 64/2007 privind datoria public, publicat n Monitorul Oficial nr. 439 din 28 iunie 2007. (10) Legea privind datoria public nr. 91/1993, publicat n Monitorul Oficial nr. 3 din 10 ianuarie 1994. (11) Conform art. 63, din Legea nr. 273/2006 privind finanele publice locale, publicat n Monitorul Oficial nr. 618 din 18 iulie 2006. (12) ROBID. (13) ROBOR. (14) Pentru localiti de dimensiuni reduse, precum comuna Aninoasa, oraul Nvodari, .a. (15) De obicei prefinanarea este de 15% din valoarea proiectului ctigat. (16) Articolul a fost finanat de ctre Consiliul Naional al Cercetrii tiinifice n nvmntul Superior (CNCSIS) prin Programul Naional Idei (PN II) Proiectul nr. 1780/2008.
151
152
Bibliografie Anghelache, G. (2004). Piaa de capital, Editura Economic, Bucureti Cmpeanu, E. (coordonator), Stoian, A., Miricescu, E., Gyorgy, A. (2009). Sustenabilitatea politicii de ndatorare a Romniei n contextul economic actual, Editura ASE, Bucureti Dinc, M., Dinc, G., Ialomiianu, G., Fiscal decentralization in Romania: present state and perspectives, The 67th International Atlantic Economic Conference, Rome, Italy 12 March 2009 Miricescu, E., Cmpeanu, E., Incidence of legislative changes on the Romanian public debt sustainability, Conferina Internaional Inovare financiar i competitivitate n Uniunea European, organizat de Facultatea de Finane, Asigurri, Bnci i Burse de Valori mpreun cu CEFIMO, 28 noiembrie 2008, Economie Teoretic i Aplicat, nr. (12(517)) /2008 Moteanu, T., Lctu, C., The Municipal Bonds the Cause and the Effect of the Local Financial Descentralisation Growth. Romanian case, Theoretical and Applied Economics, 9(526), 2008 Vcrel, I., Bistriceanu, G., Bercea, F., Anghelache, G., Moteanu, T., Bodnar, M., Georgescu, F. (2003). Finane publice Ediia a IV-a, Editura Didactic i Pedagogic, Bucureti Zipf, R. (2000). Piaa obligaiunilor Ediia a II-a, Editura Hrema, Bucureti Legea privind datoria public nr. 91/1993, publicat n Monitorul Oficial nr. 3 din 10 ianuarie 1994 Legea nr. 571/2003 privind Codul fiscal, publicat n Monitorul Oficial nr. 927 din 23 decembrie 2003 Legea nr. 273/2006 privind finanele publice locale, publicat n Monitorul Oficial nr. 618 din 18 iulie 2006 Ordonana de urgen nr. 64/2007 privind datoria public, publicat n Monitorul Oficial nr. 439 din 28 iunie 2007 Raportul privind situaia macroeconomic pentru anul 2009 i proiecia acesteia pe anii 20102012
152
UNELE APRECIERI DESPRE PROBLEMA EVALURII N ANALITICA DE TIP COST-BENEFICIU Mihaela IACOB Academia de Studii Economice, Bucureti miuiacob@yahoo.com Georgiana Camelia CREAN Academia de Studii Economice, Bucureti georgiana_cretan@yahoo.com Rezumat. Potrivit definiiei uzuale, analiza cost-beneficiu (ACB) estimeaz i nsumeaz echivalentul bnesc al costurilor i beneficiilor sociale prezente i viitoare aferente proiectelor de investiii publice (PIP), actualizate i comparate, pentru a se decide oportunitatea acestora. Problema evalurii monetare este mult mai complicat pentru sectorul public, deoarece preurile pieei pot s nu reflecte costurile i beneficiile sociale, comparativ cu evaluarea fcut de ctre o firm, unde beneficiile (ctigurile generate) i costurile (plile fcute) sunt calculate la preurile pieei. Scopul lucrrii este de a inventaria i compara argumentele i contraargumentele de principiu asociate diverselor metodologii de evaluare utilizate n ACB aferent PIP. Cuvinte-cheie: economia bunstrii; eficiena alocativ; evaluarea monetar; analiza cost-beneficiu. Coduri JEL: A20, D61, D62. Coduri REL: 13B, 13C, 13J. 1. O privire critic asupra fundamentelor teoretice ale ACB Analiza cost-beneficiu (ACB) estimeaz i nsumeaz echivalentul bnesc al costurilor i beneficiilor sociale prezente i viitoare, din punctul de vedere al cetenilor, aferente proiectelor de investiii publice (PIP), pentru a se decide dac acestea sunt n interesul publicului (Moteanu, Iacob, 2007b, pp. 7-13). Un PIP reprezint o alocare prezent de resurse economice, care n viitor se va traduce ntr-un flux de ieiri. Pe baza ACB, decidenii aloc resurse pentru un proiect, cu condiia ca beneficiul social marginal s depeasc costul social marginal. Se consider c ACB, ca metod de evaluare a PIP, ar fi mai dezvoltat dect analiza profitabilitii ntreprinderii, nefiind ns riguros aplicat (Mendez, 1992). ns, pe de alt parte, ceea ce unii autori (Formaini, 1990) critic este semnificaia efectiv a valorilor folosite n cele dou contexte: preuri de pia, rezultate din tranzacii bazate pe opiunile voluntare ale participanilor din pia, n baza preferinelor lor demonstrate n aciune (analizele de profitabilitate ale companiilor private), respectiv pseudopreuri (nainte de a fi aproximate preurile, marea problem rmne imposibilitatea de a demonstra a priori dezirabilitatea lor social, de vreme ce resursele mobilizate pentru PIP sunt extrase coercitiv prin taxe i impozite i nu pltite). ACB reprezint un ansamblu de concepte i tehnici preluate din teoria economic neoclasic, n special din ramura denumit economia bunstrii (engl. Welfare Economics). O mare parte din conceptele ACB i au originea n Europa mijlocului de secol XIX, ideea unei astfel de contabilizri aparinnd unui inginer francez, Jules Dupuit (1844), acesta fiind i cel care a definit conceptul, fundamental n ACB, de surplus al consumatorului. Alfred Marshall a mbogit apoi instrumentarul conceptual al ACB pe fondul dezvoltrii metodelor analitice de tip marginalist. O alt contribuie important pentru ACB este opera lui Arthur Cecil Pigou (1912, 1920). El a elaborat pe baza ideii de externalitate asupra alteia, care apare de fiecare dat cnd aciunile unei persone se rsfrng, n mod negativ sau pozitiv, fr ca
154
aceasta (prima persoan) s suporte un cost sau s primeasc un beneficiu (Moteanu, Iacob, 2007a) a lui A. Marshall, argumentnd c exist o diferen dintre producia privat i cea public. Pigou a emis ideea conform creia statul poate, cu ajutorul unui mix de taxe i subvenii, corecta eecul pieei adic s internalizeze externalitile (taxele pigouviene, folosite pentru a corecta externalitile negative au fost denumite astfel n onoare sa). ns un atare mod de punere a ideii de bunstare social n tradiia marshallianpigouvian avea s fie supus criticilor acelei pri din teoria economic care nu consider c fundarea analizei economice pe ideea de utiliti subiective obiectivabile (msurabile cardinal, intersubiectiv comparabile, inserabile n calcule intersubiective de eficien) reprezint o opiune legitim tiinific; vezi aici i contribuiile Public Choice School sau ale lui Ronald Coase, dar mai ales ale colii austriece de economie, poate cea mai consecvent i consistent n criticarea vechiului Welfare Economics (Rothbard, 1979). Scopul lucrrii de fa nu este, ns, evaluarea critic a ntemeierii tiinifice a modului de analiz economic ntruchipat de ACB, aflat pn n prezent n disput ntre diversele coli de gndire economic. Pornim de la premisa c acest mod de construire a justificrilor privind utilitatea social a alocrii resurselor n cadrul PIP (n spe ACB) e un dat ce ine de existena n societate a opiniei potrivit creia autoritatea public are ndreptirea i posibilitatea de a furniza bunuri i servicii pe care piaa nu e tentat s le ofere. Dat fiind existena PIP i a instrumentelor analitice din gama ACB, ne propunem a face o analiz comparat a metodelor utilizate n judecile evaluative privitoare la costurile i beneficiile sociale, ncercnd s gsim situaiile n care o metod ori alta se preteaz mai bine la a justifica oportunitatea unui PIP, date fiind anumite informaii aflate la dispoziia decidentului (autoritate public). Ca principiu operaional, ACB este uor de neles, fiind un complex de operaii contabile de adunare, actualizare i comparare, ns nu acelai lucru se poate spune i despre costurile i beneficiile sociale, per se adic exist dificulti n a le gsi expresia valoric relevant , a cror msurare constituie o munc laborioas, ce necesit o gam larg de informaii i de specialiti din mai multe domenii. 2. Evaluarea costurilor i beneficiilor sociale n cazul unui proiect, numai creterile de costuri i de beneficii, cu alte cuvinte costurile i beneficiile marginale, trebuie comparate. Pentru a ajunge la o concluzie legat de utilitatea unui PIP, toate costurile i beneficiile acestuia, pozitive sau negative, trebuie s fie exprimate ntr-o unitate de msur comun, cea mai convenabil fiind banii. Impactul unui proiect este reprezentat de diferena dintre situaia n care proiectul ar fi implementat i situaia n care nu ar fi. Cu alte cuvinte, alternativa la proiect trebuie s fie n mod explicit specificat i luat n considerare n evaluarea proiectului. Aceast abordare, fundamental de altfel n ACB, poart denumirea de abordarea cu i fr proiect i aduce n prim plan conceptul de cost de oportunitate, ce reprezint valorile materialelor i ale factorilor de producie la care se renun atunci cnd acestea sunt transferate din alte utilizri. n lipsa unui PIP, resurse precum pmnt, for de munc i capital ar fi avut utilizri alternative. Ar fi putut fi folosite, n loc de construirea unui baraj, de exemplu, pentru a crete volumul de bunuri pentru consumul curent. Valoarea acestor bunuri d costul de oportunitate al barajului. Beneficiul proiectului este dat de valoarea creterii viitoare a volumului electricitii peste ceea ce s-ar fi realizat n absena proiectului. Msurarea acestui beneficiu se face prin suma pe care consumatorii sunt dispui s o plteasc pentru electricitatea adiional. Determinarea acestei sume se face fie prin preurile de pia, dac respectiva cretere este mic, fie prin surplusul consumatorului, dac modificarea rezultatului este substanial. Datorit pantei negative a funciei de cerere, pe msur ce volumul bunului crete, dorina de a plti (preul pe care consumatorii sunt dispui s l plteasc pentru rezultat) pentru unitile adiionale de bun va fi mai mic dect preul pieei. Costul de oportunitate trebuie calculat chiar dac nu au
154
155
loc tranzacii explicit monetare. De exemplu, dac un strung poate fi vndut pentru 2.000 um, ns posesorul l folosete pentru a realiza o pies, costul de oportunitate al strungului este 2.000 um, chiar dac nu a avut loc nici o tranzacie monetar. 2.1. Evaluarea costurilor i beneficiilor la preul de pia Opinia dominant n economics (cea neoclasic) este aceea c dac economia ar fi funcional i perfect concurenial, atunci preul de pia al unui bun ar reflecta simultan att costul social marginal, ct i valoarea marginal pentru consumatori. Dat fiind acest context, preurile de pia pot fi folosite pentru evaluarea PIP, deoarece statul utilizeaz resurse i produce bunuri i servicii care au pia pe care se confrunt cererea i oferta. Problema este ns c toate pieele prezint imperfeciuni, precum monopolul, monopsonul, externalitile, bunurile publice, impozitele i taxele, omajul .a., moment n care preurile de pia pot s nu mai reflecte costurile i beneficiile sociale marginale, reprezentnd doar o msur aproximativ a acestora. Prin utilizarea preurilor de pia ar fi ignorat surplusul consumatorului (preul pieei reprezint beneficiul social minim produs de rezultatul proiectului, iar n realitate consumatorii ar fi dispui s plteasc mai mult dect o fac de fapt acesta e surplusul), element important n anumite cazuri. Ar fi ideal s se poat utiliza pentru evaluare preurile de pia, deoarece ele furnizeaz informaiile necesare la un cost redus. Se consider c, n absena oricror imperfeciuni evidente, preurile pieei pot fi folosite pentru a determina costurile i beneficiile. 2.2. Evaluarea valorii costurilor i beneficiilor cnd preurile de pia sunt distorsionate Chiar dac uneori preurile de pia exist, ele pot fi, din anumite motive, distorsionate. n aceast situaie, analistul are sarcina de a estima preurile n absena distorsiunii i de a folosi apoi aceste preuri de pia ajustate, denumite i preuri sociale, preuri adevrate sau preuri umbr. Preul umbr al unui bun reprezint costul social marginal implicit. Preurile umbr se folosesc pentru a estima costuri i beneficii sociale i n cazul n care nu exist pia, i n consecin nu exist nici preuri pentru anumite bunuri i servicii. n cazul n care analiza se face n sectorul privat, pentru o ntreprindere nu conteaz dac preurile de pia sunt distorsionate sau nu, ele fiind o unitate de msur bun pentru costurile i beneficiile acesteia. ns, n ACB ntreprins de sectorul public sunt utilizate preurile umbr, n locul preurilor de pia, dac acestea din urm sunt distorsionate. Situaiile n care preurile umbr pot s difere substanial de cele ale pieei sunt: (i) cnd moneda este greit evaluat din cauza controlrii cursului valutar; (ii) cnd salariile sunt inute n mod artificial la un nivel ridicat de presiunea sindicatelor sau de legislaie, chiar dac exist omaj; (iii) cnd exist condiii anticoncureniale, monopol sau monopson; (iv) cnd taxe i impozite sau tarife sunt aplicate direct asupra bunurilor i serviciilor, precum taxa pe valoare adugat; (v) cnd guvernul reglementeaz, controleaz sau subvenioneaz preurile (Treasury Board of Canada Secretariat, 1998). Preul umbr depinde de modul cum economia reacioneaz la intervenia statului. Pentru exemplificare, vom prezenta dou situaii de distorsiune pe pia, i anume monopolul i impunerea de impozite i taxe, acordarea de subvenii. a. Monopol. Pornim de la un exemplu concret. n Africa de Sud (Gayer, 2008, p. 161), producia de bere este monopolizat de compania South Africa Breweries Ltd., iar Ministerul Educaiei din aceast ar dorete s achiziioneze bere pentru un experiment controlat, al crui scopul este de a determina impactul consumului de bere asupra performanelor elevilor de liceu. ACB trebuie s ia n calcul faptul c aceste resurse/intrri sunt produse de un monopol. Dac, n cazul concurenei perfecte, preul este egal cu costul marginal, n condiii de monopol, preul se situeaz deasupra costului marginal. Evaluarea depinde de impactul avut asupra pieei de achiziia fcut de minister. Dac se ateapt ca producia de bere s
155
156
creasc cu exact cantitatea utilizat n proiect, costul social de oportunitate reprezint valoarea resurselor utilizate pentru producia suplimentat, mai precis costul marginal de producie. Dac ns nu va fi produs bere suplimentar, consumul de ctre minister se face pe seama consumatorilor privai, care evalueaz bere la preul cererii, acesta fiind astfel folosit pentru evaluarea n ACB. Dac se preconizeaz o combinaie a celor dou situaii, cel mai adecvat ar fi folosirea unei medii ponderate dintre pre i costul marginal. b. Impozite, taxe i subvenii. Cu titlu general, legat de situaia n care se impun impozite i taxe i se acord subvenii (care afecteaz producia unei resurse folosite ntr-un PIP), msurarea adecvat a costurilor aferente proiectului depinde de proveniena resurselor utilizate: furnizri noi (creteri de producie) sau redirecionarea acestora de la alte utilizri (producia rmne constant). Dac o resurs este supus impozitrii, preul ce i revine productorului este mai mic dect preul pltit de cumprtor, aceasta deoarece o parte din ncasare se duce la stat. Impozitele i taxele cresc costul intrrilor pentru utilizatori peste valoarea resurselor consumate pentru producerea lor, n timp ce subveniile au efectul opus. Dac resursele provin din noi furnizri, cel mai potrivit ar fi folosirea preului de ofert al productorului, ce reprezint valoarea resurselor consumate i este echivalent cu preul pltit de ali utilizatori minus impozite i taxe plus subvenii. Dac se ateapt ca producia s rmn constant, atunci resursele sunt obinute prin privarea altor consumatori, iar msurarea corect a costului este dat de valoarea intrrilor n utilizri alternative sau de preul productorului plus impozite i taxe minus subvenii (preul pltit de consumator). Pentru o combinaie a celor dou variante se poate face apel la media ponderat a celor dou preuri (preul productorului i preul consumatorului). Se observ c principul de baz este la fel ca i n cazul monopolului. 2.3. Evaluarea valorii costurilor i beneficiilor cnd nu exist preuri de pia Un program poate furniza beneficii care nu sunt direct exprimate n bani. De exemplu, ca urmare a unui program public de mbuntire a unei autostrzi, pot rezulta beneficii, precum timpul economist de cltori, creterea siguranei i reducerea riscului de accidente, salvarea de viei omeneti. De asemenea, o investiie public n nvmnt poate avea drept rezultat coeziune social, mbuntirea participrii la vot, reducerea violenei n timpul protestelor, creterea tendinei de apartenen la ct mai multe comuniti, reducerea criminalitii, scderea fertilitii, reducerea birocraiei, limitarea epidemiilor, protejarea mediului, reducerea corupiei (Wolfe, Zuvekas, 1997, McMahon, 1999, Villa, 2000, Mora et al., 2007). Se pune problema cum se pot cuantifica n bani aceste beneficii. Ne vom opri atenia asupra evalurii monetare a timpului i a evalurii vieii omeneti. a. Evaluarea monetar a timpului. Avnd n vedere expresia att de adevrat c timpul nseamn bani, pentru a face analiza cost-beneficiu trebuie s se tie ct anume. n deceniul trecut, n Boston (Rosen, Gayer, 2008, p. 150), a fost implementat proiectul Big Dig, care presupunea construcia de noi drumuri i a unui tunel ctre Aeroportul Logan. O component de baz a acestui proiect era o nou autostrad, al crei cost se ridica la cifra de 6,5 miliarde dolari. S-a estimat c, odat cu aceast autostrad, cltoria din ora pn la aeroport se va reduce de la 45 de minute la 8 minute. Aici apare mare provocare de a cuantifica bnesc timpul economisit. i. O modalitate de a estima valoarea timpului este de a face apel la teoria alegerii venit-timp liber (Rosen, Gayer, 2008, p. 163). Oamenii care au control asupra numrului de ore de lucrate, vor munci pn cnd valoarea subiectiv a timpului liber este egal cu venitul net ctigat pe or. Dac valorificarea timpului liber este mai mare dect salariul, atunci s-ar munci mai puin, reducndu-se beneficiul marginal al recreerii. Dac ns valoarea timpului liber este mai mic, se muncete mai mult, iar beneficiul marginal al activitii de recreere crete, deoarece scade timpul liber. Pe o pia perfect a forei de munc, care permite ajustarea liber a orelor, cuantificarea timpului se materializeaz ntotdeauna n valoarea
156
157
salariului chiar i n situaia n care o parte din timpul economisit prin mbuntirea condiiilor de pe autostrad este dedicat recreerii. Gruber (2005, p. 199) denumete aceast metod metoda valorii de pia (engl. market-based), iar instrumentul folosit este salariul net. Dei aceast abordare este util, ea se confrunt cu dou mari dificulti. Pe de o parte, persoanele nu i pot ajusta dup bunul plac orele de lucru i timpul liber, iar, pe de alt parte, nu toate utilizrile timpului liber sunt echivalente. Cu scopul de a evita mai mult timp petrecut pe autostrad, o persoan creia i displace s conduc este dispus s plteasc o sum care s depeasc venitul net. ns, pentru o persoan care obinuia s conduc de plcere la sfrit de sptmn, este posibil s nu conteze costul de oportunitate al timpului, n special dac aceasta oricum nu lucra atunci. De asemenea, pe timpul verii, locul de munc poate fi dotat cu aparate de aer condiionat, facilitate de care salariatul nu beneficiaz i acas. Acest lucru poate nsemna o preuire mai mare a timpului la birou dect salariul ctigat. n plus, poate fi preuit i faptul c este un mediu confortabil. Astfel, satisfacia total la locul de munc depete salariul. Valoarea timpului liber este dat de respectiva satisfacie total, nu doar de partea material, salariul situndu-se sub beneficiul total al timpului economisit. ii. O metod mai direct pentru evaluarea timpului economisit este metoda studiului de pia (engl. survey-based), denumit i evaluarea contingent (Gruber, 2005, p. 200), potrivit creia se ntreprinde un studiu de pia, iar persoanele chestionate sunt rugate s atribuie o valoare unei opiuni ce nu trebuie aleas n prezent sau care deocamdat nu exist. Metoda are avantajul c poate fi folosit pentru evaluarea unui bun public atunci cnd exist dificulti n ceea ce privete msurarea n form financiar a eforturilor (nu exist nici un pre al pieei ce poate fi folosit ca etalon). n urma studiului de pia, preferinele individuale sunt agregate pentru a se stabili o valoare a eforturilor. Neajunsul acestei abordri este c poate duce la nregistrarea unei numr mare de rspunsuri diferite, deoarece izolarea ntrebrii i ordinea elementelor n ntrebare influeneaz rspunsul, iar atunci cnd dimensiunea problemelor variaz, apar dificulti privind evaluarea corect (Diamond, Hausman, 1994). iii. Dac metoda anterioar urmrea determinarea valorii timpului economisit pe baza unor chestionri despre o situaie ipotetic, metoda de msurare a timpului economisit pe baza aciunii oamenilor (Gruber, 2005, p. 201) ia n calcul preferina sugerat de faptelor consumatorilor. Se pleac de la premisa c uneori oamenii pot mini, ns faptele lor, ce rezult din maximizarea utilitii finale, dezvluie adevrul. Dac o persoan prefer o cas mai aproape cu cteva minute de locul de munc, comparativ cu o alta, i este dispus s plteasc mai mult pentru prima, nseamn c apreciaz economisirea timpului, iar diferena de pre dintre cele dou case poate fi considerat valoarea atribuit celor cteva minute salvate. Comparaia are la baz evaluarea de pia, care dezvluie preferinele individuale. Acest lucru este ns valabil cnd diferena de pre este dat numai de economisirea de timp (n rest casele fiind identice), fr a interveni n calcul i alte atribute, precum locaia, calitatea vecinilor, design-ul casei iv. O alt metod de estimare a timpului economisit este de a analiza alegerea dintre diferite moduri de transport care implic durate diferite de cltorie (Treasury Board of Canada Secretariat, 1998). Oamenii pot face naveta la munc fie cu autobuzul, fie cu metroul. Metroul cltorete mai repede, dar este mult mai scump. Calculnd suma de bani pe care acetia sunt dispui s o plteasc n plus pentru a cltori cu metroul, se poate deduce ct sunt dispui s plteasc pentru a reduce timpul pe navet, atribuind astfel o valoare timpului. Desigur, i alte caracteristici, precum venitul, afecteaz alegerea oamenilor cu privire la mijlocul de transport. b. Evaluarea unei viei omeneti. Aceasta constituie cel mai greu aspect al analizei cost-beneficiu. i. Prima metod de evaluare este metoda valorii de pia sau a ctigurilor pierdute (engl. lost earnings), care se refer la calcularea valorii prezente a viitoarelor fluxuri de venit (Rosen, Gayer, 2008, p. 164). Dac o persoan decedeaz ca urmare a unui anumit proiect, costul pentru societate este chiar valoarea ateptat prezent a veniturilor pe care persoana n
157
158
cauz le-ar fi realizat. Aceast abordare este cel mai adesea folosit n justiie, pentru a determina compensaia pe care rudele victimelor unor accidente ar trebui s o primeasc. Problema cu aceast metod este c, folosind ca flux de venituri salariul, orice moment care nu este petrecut la serviciu nu este valorificat, metoda fiind respins de muli economiti. ii. O a doua metod este cea a studiului de pia (engl. survey-based), care urmrete chestionarea indivizilor pentru a afla cum i evalueaz ei propria via (Gruber, 2005, p. 205). Aceasta este desigur o ntrebare destul de dificil, o abordare mai general fiind adresarea de ntrebri legate de aspecte care pot schimba probabilitatea de deces. Anumite proiecte de investiii publice nu afecteaz cu certitudine viaa indivizilor, existnd n schimb o modificare a probabilitii de deces. De exemplu (Rosen, Gayer, 2008, p. 164.), nu se tie c cercetarea pentru cancer va salva viaa, iar tot ceea ce poate fi spus este c ea poate reduce probabilitatea de deces. Motivul pentru care aceast distincie este att de important este c, dei oamenii consider c viaa lor are o valoare infinit, ei accept n mod constant creterea probabilitii de deces pentru sume finite de bani. iii. A treia metod de evaluare a vieilor omeneti este cea care are la baz preferina pentru risc, n funcie de alegerea fcut (Gruber, 2005, p. 205). Anumite slujbe presupun o probabilitate de deces mai ridicat dect altele. Comparnd doi muncitori care au calificri identice pentru slujb, n materie de educaie, experien etc., dar unul are o slujb mai riscant, este de ateptat ca acesta din urm s aib un salariu mai mare pentru a compensa probabilitatea mai ridicat de deces. Diferena dintre cele dou salarii este cunoscut sub denumirea de diferen compensatorie i pe baza acesteia i a creterii riscului de deces se poate determina valoarea unei viei omeneti. n cazul n care o persoan este dispus s accepte o diferen de X uniti monetare pe an pentru a lucra ntr-o industrie periculoas, precum mineritul, unde ansa de a avea un accident mortal n cursul unui an este mai mare cu probabilitatea p dect ntr-un loc de munc similar ntr-o industrie mai puin riscant, atunci se poate spune c valoarea atribuit vieii este X (Campbell, Brown, 2003, p. 285). Studii p diferite au ajuns la rezultate diferite, dar o estimare grosier pe baza acestor studii evalueaz viaa la o valoare ntre $4 milioane i $10 milioane (Viscusi, 2004). Dei intervalul este mare, acesta nu este totui nefolositor, estimrile respective putnd fi utile la eliminarea proiectelor absurde. De exemplu (Rosen, Gayer, 2008, p. 165), regulile privind iluminarea n caz de urgen a podelelor avioanelor comerciale cost aproximativ $ 900.000 pe via salvat, trecnd n mod clar criteriul de admisibilitate. Neajunsurile acestei metode sunt c se fac o serie de presupuneri. Se consider c oamenii dein toate informaiile i au capacitatea de a identifica riscurile i de a i exprima preferinele n funcie de risc-compensaie. iv. O alt metod de msurare a vieii omeneti vizeaz alegerile guvernamentale (Gruber, 2005, p. 207) i aceast nou abordare nu are la baz valorile atribuite de fiecare persoan n parte, ci se axeaz n schimb pe programele guvernamentale n derulare i pe ct se cheltuiete n cadrul acestora pentru salvarea vieilor omeneti. Faptul c guvernul este dispus s cheltuiasc sume mari pentru creterea siguranei publice sugereaz c sectorul public evalueaz vieile omeneti la un nivel foarte ridicat. v. Guvernul canadian (Treasury Board of Canada Secretariat, 1998) folosete o metod pe baz de date statistice, ce ia n calcul numrul i tipul accidentelor, calculeaz costul cu tratamentul i costurile privind pierderea de venit, dup care face extrapolri pentru toat populaia afectat. Chiar dac marea majoritate a oamenilor este de prere c nu se poate pune pre pe o via salvat, viaa oamenilor fiind de nepreuit, din nefericire, lumea dispune de resurse limitate, iar singura ntrebare n acest caz este dac sunt folosite sau nu mijloace raionale de stabilire a preurilor.
158
159
3. Concluzii Obiectivul ACB este de a identifica i de cuantifica toate impacturile posibile ale PIP (financiare, economice, sociale, de mediu etc.), pentru a determina costurile i beneficiile aferente proiectului. Rezultatele se vor agrega i se concluzioneaz dac proiectul este oportun din punct de vedere al societii n ansamblul su i dac merit s fie pus n aplicare. Dac bunurile utilizate/rezultate n cadrul PIP sunt tranzacionabile pe pia, iar aceasta este perfect sau prezint distorsiuni nesemnificative, determinare costurilor i beneficiilor nu prezint nicio problem. Dar, de cele mai multe ori, piaa prezint imperfeciuni, existnd situaii n care aceasta este total absent, situaie n care preurile trebuie ajustate, fcndu-se apel la preurile umbr. Una dintre problemele ACB este c agregarea multor componente de cost i beneficiu este uneori intuitiv, iar pentru alte componente nici mcar intuiia nu poate sugera metode de msurare. ACB poate fi aplicat n proiecte de mediu sau agricole, construirii de baraje i autostrzi, implementarea de programe educaionale, programe privind sistemele medicale, de reducere a criminalitii sau de reducere a ratei omajului etc. Domeniul cruia i-a fost acordat cea mai mare atenie n ceea ce privete studiile pe baza ACB este domeniul transporturilor publice. n ultimul timp, se observ c o mare importan este acordat proiectelor de mediu, precum controlul polurii, managementul pescuitului sau amenajarea parcurilor. De asemenea, aceasta poate fi folosit i pentru a analiza efectele pe care le pot induce modificrile politicilor guvernamentale, precum impozitele, taxele, subveniile sau reglementrile. Bibliografie
Campbell, H.F., Brown, R.P.C. (2003). Benefit-Cost Analysis: Financial and Economic Appraisal using Spreadsheets, Cambridge University Press Crean, G.C., Lacrois, Y.L., Consideraii privind aplicarea analizei cost-beneficiu n evaluarea eficienei investiiei n nvmntul superior, lucrare prezentat la Conferina Internaional Inovaie financiar i competitivitate n Uniunea European, Bucureti, 28 noiembrie, 2008 Diamond, P.A., Hausman, J.A., Contingent Valuation: Is Some Number better than No Number?, The Journal of Economic Perspectives, vol. 8, no. 4. (Autumn), 1994, pp. 45-64 Dupuit, Arsne Jules tienne Juvnal (1844). De la mesure de lutilit des travaux publics, Annales des ponts et chausses, Second series, 8, 1969, Translated by R.H. Barback as On the measurement of the utility of public works, International Economic Papers, 1952, 2, pp. 83-110. Reprinted in: Kenneth J. Arrow and Tibor Scitovsky, eds., Readings in Welfare Economics (Richard D. Irwin, Homewood, IL), pp. 255-283 Formaini, R. 1990. The Myth of Scientific Public Policy, Transaction Books, New Brunswick, N.J. Gruber, J. (2005). Public Finance and Public Policy, Massachusetts Institute of Technology, Worth Publishers McMahon, W.W. (1999). Education and Development: measuring the social benefits, Oxford University Press, Oxford Mishan, E.J., Quah, E. (2007). Cost-Benefit Analysis, Fifth Edition, Routledge, Oxon Mora, J. G. et al. (2007). Rates of return and funding models in Europe. Final report to the Directorate-General for Education and Culture of the European Commission, Centre for the Study of Higher Education Management Moteanu, Tatiana i Iacob, Mihaela. Teoria externalitilor i economia real, lucrare susinut la Conferina tiinific internaional Coordonate Europene ale Sistemului Financiar din Romnia, Academia de Studii Economice, Bucureti, Facultatea de Finane, Asigurri, Bnci i Burse de Valori, Centrul de Cercetri Financiare i Monetare Victor Slvescu, Bucureti, 24 noiembrie 2006, publicat n Studii Financiare, vol. 1 (35, Anul XI), 2007a, pp. 13-21 Moteanu,Tatiana, Iacob, Mihaela, Theories and Approaches Regarding the Cost-Benefit Anysis Role and Principles, lucrare susinut la Conferina Internaional Politici Financiare i Monetare n Uniunea European Academia de Studii Economice, Bucureti, Facultatea de Finane, Asigurri, Bnci i Burse de Valori, noiembrie 2007b, publicat n Economie Teoretic i Aplicat (supliment), Volume 11(528) 2008, pp. 7-13
159
160
Pigou, A.C. (1912). Wealth and Welfare, London: Macmillan Pigou, A.C. (1920). The Economics of Welfare, 4th ed. London: Macmillan, http://www.archive.org/details/economicsofwelfa00pigouoft Rosen, H., Gayer, T. (2008). Public Finance, eighth edition, McGraw-Hill Rothbard, M.N. (1979). The Myth of Efficiency, n Mario Rizzo (ed.), Time, Uncertainty, and Disequilibrium, pp. 90-95, Lexington, Massachusetts Ruben, P.M. (1992). International Public Finance A New Perspective on Global Relations, Oxford University Press Treasury Board of Canada Secretariat 1998, Benefit Cost Analysis Guide Vcrel, I. (coordonator) (2007). Finane Publice, Ediia a VI-a, Editura Didactic i Pedagogic, Bucureti Villa, L.E., The non-monetary benefits of education, European Journal of Education 35, 2000, pp. 21-33 Viscusi, W.K., The Value of Life: Estimates with Risks by Occupation and Industry, Economic Inquiry, Volume 42, Number 1, 2004, Oxford University Press, pp. 29-48(20) Wolfe, B.L., Zuvekas S., Non-Market Effects of Education, International Journal of Education Research 27, 1997, pp. 491502
160
EFICIENA POLITICII DE COEZIUNE N REDUCEREA DISPARITILOR REGIONALE. CONVERGEN NAIONAL I DIVERGEN REGIONAL Meral KAGITCI Academia de Studii Economice, Bucureti meral.kagitci@ase.ro Rezumat. Scopul lucrrii este cel de a prezenta importana fondurilor europene pentru statele membre ale Uniunii Europene. Utilizarea raional a acestor fonduri constituie premisa realizrii convergenei regionale, economico-sociale, dar i teritoriale n spaiul Uniunii Europene. Totodat, n cadrul lucrrii sunt prezentai factorii ce conduc la nregistrarea decalajelor n cadrul regiunilor Uniunii Europene, precum i perioada n care acestea s-ar putea reduce sau chiar njumti. Cuvinte-cheie: politic de coeziune; convergen beta; convergen sigma; convergen absolut; convergen condiional. Coduri JEL: G000, H5, H7. Coduri REL: 6E,8Z, 10B, 10G, 10I, 18B. Introducere Politica de coeziune asupra regiunilor beneficiare de fondurilor structurale a avut un puternic impact pe ansamblul regiunilor cuprinse n Obiectivul 1. Ca i metodologie de lucru, am utilizat studiile din literatura de specialitate, precum i rapoartele organismelor internaionale abilitate. Astfel, studiile arat c s-a nregistrat un proces lent de convergen beta, o cretere a PIB-ului pe locuitor majorndu-se de la 69% n 1989 la 71% n 2001, raportat la media UE. Se poate observa i un proces de convergen sigma, deoarece ntre toate regiunile UE dispersia venitului s-a redus lent. Cea mai nalt cretere a PIB-ului pe locuitor s-a nregistrat n regiunile cu cel mai sczut nivel al PIB-ului pe locuitor n anul de referin, odat cu introducerea suportului fondurilor structurale pentru regiunile Obiectivului 1, convergena beta s-a manifestat att n regiunile vizate de Obiectivul 1, ct i ntre acestea i restul UE (Tabelul 1). n perioada 1988-1994 fa de 1980-1988, s-a nregistrat de asemenea un proces de convergen sigma, n cazul primelor regiuni, i un proces de divergen ntre anii 1994-2001. Tabelul 1 Convergena regional beta i sigma n UE
Numr de regiuni PIB-ul pe locuitor (%, rat de cretere) Convergena beta (% pe an) 0,5 0,4 2,1 0,7 3,1 0,8 0,9 1,6 0,0 Convergena sigma 0,94 0,87 0,92 0,97 0,94 0,95 0,97 0,92 0,96
1980-1988 Regiunile UE-15 197 2,0 Regiunile Obiectivului 1 55 1,9 Alte regiuni 142 2,0 1988-1994 Regiunile UE-15 197 1,3 Regiunile Obiectivului 1 55 1,4 Alte regiuni 142 1,2 1994-2001 Regiunile UE-15 197 2,3 Regiunile Obiectivului 1 55 2,6 Alte regiuni 142 2,1 Sursa: Comisia European, Al treilea raport de coeziune, 2004.
162
Cele mai bogate regiuni sunt n jurul marilor metropole situate n zona centru nord a Uniunii Europene (Hamburg, Bruxelles, Luxemburg, Paris, Milano). n triunghiul definit de oraele North Yorkshire France-Comte Hamburg exist o concentrare excesiv a activitii economice, care genereaz aproximativ 47% din venitul UE, cu toate c nu acoper dect 15% din teritoriul Uniunii. n zona periferic-sud se situeaz regiunile mai srace (n Grecia, Italia, Spania, Portugalia). ntre regiunile UE-15 exist un proces lent de convergen real, studiile artnd pentru ca numai jumtate din decalaj s fie resorbit sunt necesari 38 de ani. n Belgia, Marea Britanie convergena intern (n interiorul statelor membre ale Uniunii Europene) este inexistent. Pentru Italia, Frana, Suedia se poate vorbi mai degrab de un proces de divergen economic (Ederveen, 2002). n regiunile Franei accentuarea disparitii dintre acestea este explicat prin creterea susinut a regiunii pariziene. Comparaiile n ceea ce privete nivelul omajului evideniaz decalaje mai mari. De exemplu, rata omajului n landurile estice ale Germaniei este de 20%, fa de o medie naional de 8%. i n Italia, exist regiuni cu rate ale omajului de 20% (Mezzogiorno, Calabria) dei rata medie a omajului este de 7%,. O accentuare a disparitilor regionale de venituri s-a datorat extinderii UE ntr-o prim faz la 25 de membri, n condiiile n care media PIB-ului pe locuitor a noilor ri membre este de aproximativ 60%(1). Astfel, n conformitate cu datele Eurostat (2006), PIB-ul pe locuitor ale celei mai bogate regiuni n anul 2003 (Inner London West, Marea Britanie, 477% din media UE-25) este n prezent de 23 ori mai mare dect al celei mai srace (Latgale din Letonia, cu un PIB pe locuitor de 21% din medie), fa de numai 13 ori n UE-15 (referina fiind regiunea Tamega din Portugalia, cu venituri medii de 37%). n 2003, Varovia, al crei venit depea cu 40% media UE-25, era considerat cea mai bogat regiune din cadrul noilor state membre. Distincia dintre convergena absolut i cea condiional se poate realiza prin testarea convergenei pentru regiunile UE-15, respectiv cele ale noilor state membre (NSM). Convergena condiional se refer la analiza unor parametri structurali eterogeni la nivel regional, care vor influena diferit echilibrul staionar al economiei. Construirea regresiei convergenei veniturilor presupune considerarea ca variabil endogen a logaritmului PIB (care aproximeaz rata de cretere economic), iar ca variabil exogen, logaritmul PIB-ului iniial. Se adaug alte variabile exogene specifice fiecrei ri (care se refer la investiii, educaie .a.). O astfel de regresie a fost estimat de Paas i Schlitte (2006), pe baza datelor regionale dintre anii 1995 i 2003, astfel: n PIBi 2003 ) = 0 + 1 ln( PIBi1995 ) + 2 j c ji + i , ln( PIBi1995 j =1 unde c = 1, dac regiunea i aparine rii j; dac nu, cij = 0; eroarea; 0, 1 2, coeficienii care se estimeaz. Rata anual a convergenei beta se obine calculnd = -ln(1- 1)/T, unde T este egal cu 9, adic numrul de ani analizai. n Tabelul 2 sunt prezentate rezultatele estimrii regresiei n seciune transversal. Este sugerat existena unui proces de convergen absolut ntre regiunile UE-25 (n numr de 861), viteza de convergen fiind de aproximativ 2%, n conformitate cu valoarea obinut de alte studii empirice. n aceste condiii, decalajele existente s-ar reduce la jumtate n aproximativ 35 de ani. Coeficientul beta a fost de 1,8%, pentru cele 739 de regiuni UE-15, n conformitate cu cele menionate de conform lui Paas i Schlitte (2006), iar n cadrul noilor state membre valoarea acestuia a fost de numai 1,4% n medie pe an (Tabelul 2). Estimarea convergenei condiionale evideniaz inexistena convergenei n cazul UE-25 i a uneia de 0,9% pentru UE-15. Tendina de divergen regional este caracteristic pentru noile state
162
163
membre, cu o rat de aproximativ 1,5% pe an. Rezult c procesul de catching-up al acestor regiuni este influenat de caracteristicile structurale specifice fiecrei regiuni. Tabelul 2 Estimarea convergenei beta n cadrul UE-25
UE-25 Convergen absolut Convergen condiional 0 = 1,583 1 = -0,13 = 2,0 0 = 0,553 1 = -0,02 = 0,3 0 = 1,473 1 = -0,119 = 1,8 0 = 0,876 1 = -0,058 = 0,9 UE-15 0 = 1,258 1 = -0,092 = 1,4 0 = -0,646 1 = 0,112 = -1,5 NSM
Sursa: Paas i Schlitte, Regional income inequality and convergence process in the EU-25, HWWA Discussion Paper, nr. 355, 2006.
Studiile efectuate la nivelul UE-15 arat o diminuare a disparitilor n termeni de venit ntre rile membre. ns, dac se examineaz evoluia PIB-ului pe locuitor la nivel regional, se constat faptul c inegalitile sunt importante i persistente. Decalajele regionale de dezvoltare se menin n cazul majoritii rilor membre ale UE-15, dei regiunile cu un venit mai redus (n comparaie cu media european) au beneficiat de fonduri structurale. Astfel, exist o structur centru-periferie intern autontreinut de creterea mai rapid a aglomerrilor (n jurul capitalelor, centrelor financiare) fa de celelalte regiuni (Tabelul 3). Inegalitile de dezvoltare s-au redus n cazul rilor nordice (Danemarca, Suedia, Finlanda) ca urmare a politicilor active pe piaa muncii (workfare) i a sistemului de redistribuire de la nivel naional. Tabelul 3 Structuri centru-periferie la nivelul rilor UE-15
Belgia, Irlanda, Frana, Austria, Portugalia Germania Spania Olanda Marea Britanie Italia Grecia Sursa: Comisia European, 2006. Cretere economic mai rapid a regiunilor din jurul capitalelor Decalaje semnificative ntre Vest i Est Existena unor regiuni bazate pe agricultur i care nregistreaz un nivel mai redus de dezvoltare Regiunile centrale vs. regiuni periferice Evoluie divergent Nord-Sud, cu dominaia economic a sud-estului Decalaj de venituri ntre Nord i Sud Izolat de restul Europei; existena unor regiuni bazate pe agricultur
Creterea economic naional n cazul rilor din Europa Central i de Est este meninut cu ajutorul formrii clusterelor la nivel regional. Din cauza unei creteri destul de rapide a regiunilor ce nconjoar capitatelele, structura centru-periferie este destul de accentuat. Cauzele ce declaeaz anumite decalaje dintre zone mai puin dezvoltate i cele dezvoltate n cadrul primelor stadii ce stau la baza procesului de cretere economic a statelor membre sunt: Fora de munc migreaz selectiv; Preferina capitalurilor pentru zonele mai bogate ce au un randadement crescut;
163
164
Intervenia din partea guvernului n ceea ce privete maximizarea ratei de cretere n regiunile dezvoltate; n cadrul primelor etape poate exista o neglijare a relaiilor interregionale n situaia n care sunt ncetinite schimbrile sociale i tehnologice. Se poate concluzia faptul c, n situaia economiilor ce se recupereaz n urma decalajelor de dezvoltare, rata de cretere economic reprezint efectul apariiei unui numr relativ limitat de poli de cretere. Williamson pleac de la ipoteza c schimbarea de direcie ce se produce n cadrul modelului inegalitii la nivel interrgional se produce atunci cnd sunt nregistrate progrese ale dezvoltrii unei ri(2). Evidenierea deosebirilor regionale (de la D1 la D2) este determinat de mrirea venitului pe cap de locuitor la nivel naional (de la y01 la y02). Odat cu trecerea timpului, n zonele n care se manifest creterea economic naional pot aprea dezeconomii, fapt ce poate duce la migrarea capitalurilor ctre zone n care se pot identifica randamente ridicate al factorilor (costurile factorilor sunt mai mici); deosebirile regionale (de la D2 la D1) sunt reduse prin realocarea factorilor de producie. Locul divergenei economice este ocupat de convergen, astfel, fiind redus disparitatea de dezvoltare ntre cele mai srace zone. Dispariti D2 D1 y01 y02 y11 y12
Venit/locuitor
Figura 1. Relaia dezvoltare naional-dispariti regionale
Disparitile zonale sunt aezate sub forma curbei n U, n situaia rilor ce se regsesc n procesul de recuperare a decalajelor. Ipoteza propus de Williamson se aplic doar rilor dezvoltate din cauza faptului c, n ciuda inexistenei unei creteri economice, celelalte ri trec printr-o tendin divergen n plan regional. Arbitrajul realizat ntre convergena regional i cea naional poate fi ilustrat cu ajutorul unui model implementat de ctre Comisia European. Sunt luate n considerare dou cazuri: fr politic regional(1) i cu politic regional(2) ale unei economii alctuit din patru zone: A, B, C, D, venitul pentru fiecare fiind de o unitate cu o perioad de studiu cuprins ntre 1950 i 1050. n cadrul primei situaii, creterea regiunii A se manifest ncepnd cu anul 1951 cu o rat de 2% pe an, rezultnd un venit de 7,2 uniti n 2050 [1 (1+2%)100]. Se constat c zonele B (1971), C(1991) i D (2011) n urmtorii 20 de ani dau startul procesului cu o rat de 2% care este crescut cu un factor (=0,025). De acest factor sunt dependente regiunile B, C i D care vor ajunge la nivelul zonei A n anul 2050. Rata de cretere ce se datoreaz ridicrii ecartului de venit este mai mare cu ct o regiune ncepe procesul de recuperare mai trziu. Aceast rat este denumit de ctre Lucas prima ultimului sosit. Valoarea cea mai important (aproximativ 0,4) a coeficientului de variaie este atins n 2010 pentru un venit de 2,5 uniti ce se msoar ca inegilatatea venitului regional. Cea de a doua situaie presupune manifestarea politicii regionale. Atunci cnd zona A ajunge la o rat de cretere de 2%, aceasta va plti o tax(3) ce va ajuta la dezvoltarea regiunilor B, C i D. Decalajele ce vor fi recuperate de celelalte zone sunt pentru anii 1961,
164
165
1971 i 1981 cu o rat de cretere de 2% la care se adaug un factor ce semnfic ecartul de venit n raport cu zona A. n anul 2050, venitul nregistrat este de 5,8 uniti, iar coeficientul de variaie a venitului este de 20%, cea mai ridicat valoare existnd n 1980. n cazul n care nu exist politici de redistribuire rezultatele pe termen lung sunt mai ridicate. Nu acelai lucru se poate spune despre politica regional care duce la micorarea inegalitilor dintre venituri pe termen mediu(4). Unui proces mai redus de cretere pe termen lung i sunt specifice inegaliti mai mici de dezolvtare dintre zone. Eficiena politicii de coeziune este afectat de ctre structurile interne centru-periferie al crei impact nu este msurat n acelai mod pentru rile mai puin dezvoltate i pentru rile dezvoltate ale Uniunii Europene. rile mai puin dezvoltate urmresc recuperarea decalajului de dezvoltare economic la nivel naional. Impulsionarea creterii economice naionale n situaia n care exist diferene semnificative ale dezvoltrii interne o reprezint rolul politicii de coeziune. Scopul politicii de coeziune n cazul rilor cu un nivel al PIB-ului ridicat este acela de a impulsiona dezvoltarea economic i de a recupera decalajul din cadrul zonelor nedezvoltate. Note
n anul 2003, 60% dintre regiunile NUTS3 (regiuni a cror populaie nu depete 800.000 de locuitori) ale noilor state membre aveau un venit mediu mai mic de jumtate din cel al UE-25. Numai cteva regiuni (7%) aveau un PIB pe locuitor care depea 75% din media UE-25. (2) Williamson a propus n 1965 crearea instrumentelor regionale pentru reducerea disparitilor de dezvoltare, a cror manifestare este explicat prin aciunea a patru factori: migraia forei de munc, fluxurile de capital, politicile guvernamentale i relaiile interregionale. (3) Aceast tax este interpretat ca o investiie anterioar n infrastructur care ar putea reduce congestia i care permite o cretere mai puternic n regiunea A. (4) Venitul mediu la jumtatea perioadei este mai ridicat n simularea 2 (2,2 uniti) dect n prima simulare (1,9 uniti). Regiunea A se afl ntr-o situaie mai bun n prima simulare (2,7 uniti), dect n a doua (2,2 uniti). Venitul regiunii B este aproximativ acelai. Dup anul 2032, veniturile tuturor regiunilor vor fi superioare celei din simularea 1.
(1)
Bibliografie
Ederveen, S., de Groot, L.F.H., Nahuis, R., Fertile Soil for structural funds, Timbergen Institute Discussion Papers, 02-096/3, 2002 Marina, M.C., The Role of Cohesion Policy in the Decesion to Adhere to the Euro Area, Theoretical and Applied Economics, vol. 4, no. 4(509), 2007, pp. 61-64 Paas, Schlitte, Regional income inequality and convergence process in the EU-25, HWWA Discussion Paper, nr. 355, 2006 European Commission (2004). Third Cohesion Report http://ec.europa.eu/
165
OBLIGAIUNILE MUNICIPALE - O PROVOCARE PENTRU FINANELE PUBLICE LOCALE I PENTRU INVESTITORI. CAZUL ROMNIEI Carmen Maria LCTU Academia de Studii Economice, Bucureti cmlacatus@yahoo.com Florin VDUVA Universitatea Titu Maiorescu, Bucureti Rezumat. Aceast lucrare i propune s prezinte evoluia pieei obligaiunilor municipale din Romnia n contextul descentralizrii financiare i s sublinieze importana acesteia pentru dezvoltarea local dar i pentru sigurana portofoliului de investiii. Cuvinte-cheie: administraie public local; descentralizare financiar; resurse; obligaiuni municipale; risc; burs. Coduri JEL: H74, G11, R11; Coduri REL: 13G,11B. 1. Introducere Administraiile publice locale din Romnia se afl ntr-un amplu proces de descentralizare, marcat de schimbri legislative. Ctigarea independenei financiare solicit i alte surse de sprijinire a obiectivelor locale dect cele clasice, cum sunt impozitele i taxele sau transferurile de la bugetul de stat. n a cest context, autoritile locale i-au asumat riscul unui mprumut de pe piaa de capital, punnd bazele pieei obligaiunilor municipale. Dac iniial aceast pia a fost n umbr, mai ales pe palierul su secundar, dup 2008 se remarc o cretere substanial a interesului investitorilor pentru aceste titluri de credit. Motivul l reprezint dobnda atractiv oferit n condiii de risc minim, pe o pia caracterizat de incertitudine. 2. Stadiul cercetrii Analiza pieei obligaiunilor municipale din Romnia este nc n faz incipient, ntruct segmentul obligatar local nc nu este pe deplin dezvoltat, att ca numr de emisiuni, performan, ct i din punct de vedere al atractivitii acestora n faa investitorilor. Literatura de specialitate romneasc a abordat acest subiect, ns studiul este orientat mai mult spre legtura dintre descentralizarea local i apelul municipalitilor la piaa de capital pentru a atrage resurse suplimentare. n aceast privin, am remarcat o evoluie pozitiv n ultimii apte ani, mai ales dup adoptarea Codului Fiscal, municipalitile fiind din ce n ce mai interesate s-i ctige independena financiar (Bolo, 2006). Dei acestea aveau dou alternative posibile de finanare fa de cele clasice, mprumutul obligatar i cel bancar, ncepnd cu 2001, remarcm preferina municipalitilor pentru credite obligatare (Moteanu, Lctu, 2009). Piaa obligatar a nceput s prinda contur, att cea primar, ct i cea secundar, prin listarea la Bursa de Valori Bucureti. Condiiile impuse de emisiuni, precum i necesitatea de a ctiga credibilitate n faa investitorilor au fcut municipalitile mai atente la colectarea i gestionarea resurselor i a cheltuielilor, deci s-a pus accentul mai mult pe eficien i eficacitate. Astfel, descentralizarea financiar local i emisiunea de obligaiuni municipale au devenit interdependente (Moteanu, Lctu, 2009). 3. Metodologia cercetrii Studiul de fa se bazeaz pe date statistice privind obligaiunile municipale listate la Bursa de Valori Bucuresti i date financiare nregistrate la nivel local. Statisticile sunt prelucrate i interpretate, cu desprinderea unor concluzii privind evoluia segmentului
167
obligatar listat la BVB i importana acestuia pentru administraiile publice locale, dar i pentru portofoliul de investiii, n contextul crizei economico-financiare. 4. Emisiunea de obligaiuni municipale i problemele aferente n ultimii zece ani, Romnia a nregistrat mari schimbri n privina administraiei publice locale. Odat cu creterea transparenei privind alocarea i utilizarea surselor bugetare de stat la nivel local, datorat Legii finanelor publice locale din 2006, dar i modificrilor aduse legislaiei fiscale prin Codul Fiscal, gradul de independen al administraiilor publice locale a crescut simitor. Acestea au posibiliti mai mari de colectare a veniturilor proprii dar i de utilizare liber a sumelor de echilibrare, n raport cu nevoile particulare. Dezvoltarea economic regional, alturi de modificrile constructive ale legislaiei, au fcut posibil creterea nivelului descentralizrii locale Acest context a fost favorabil ctigrii independenei financiare locale, adic a deciziei libere privind sursele de finanare pentru obiectivele locale. n completarea resurselor financiare, autoritile administraiilor publice locale au dreptul, prin lege, la alte venituri dect cele obinuite (din impozite si taxe) care pot fi uneori insuficiente. Una din aceste surse suplimentare o reprezint mprumuturile interne sau externe, utilizate doar n scopul realizrii de investiii publice de interes local ori refinanarea datoriei publice locale (Moteanu, 2004). Aceste mprumuturi pot fi sub forma creditelor bancare sau a emisiunilor de obligaiuni. Dac pn n anul 2000, colectivitile locale nu au apelat la mprumuturi, ponderea acestora n veniturile totale ale bugetului local a crescut, fapt reflectat de evoluia datoriei publice locale. Tabelul 1 Analiza datoriei publice, n intervalul 2000-2008
Anul Datorie public local exprimata drept procent in PIB (%) 2000 0 2001 0 2002 0 2003 0,10% 2004 0,10% 2005 0,90% 2006 1% 2007 1,30% 2008 1,64%
Sursa: adresa web a Bncii Naionale a Romniei, www.bnr.ro
Analiznd bugetele locale, am observat preferina municipalitilor pentru mprumutul obligatar, evitnd costurile suplimentare implicate de un mprumut bancar precum i piedicile legislative n privina accesului la acesta. Evoluia legislativ n domeniul public(1) a dat gir administraiilor publice locale, susinute de creterea independenei financiare, s-i finaneze proiectele de interes local prin emisiuni de obligaiuni. ns accesul la o astfel de surs de finanare a impus asumarea gestionrii unor probleme legate de: 1. Garantarea obligaiunilor obligaiunile municipale nu sunt garantate de stat, ci se garanteaz exclusiv prin fonduri proprii i venituri proprii din bugetul local. (Moteanu, 2008) Faptul c aceste mprumuturi sunt rambursate exclusiv din resurse locale a mrit atenia administraiilor publice locale la modul n care sunt colectate veniturile proprii, la mrimea acestora i la ct de judicious sunt efectuate cheltuielile. E drept c unele municipaliti s-au vzut uneori n imposibilitate de a efectua plile n contul mprumuturilor obligatare i au trebuit s apeleze la imobilizri sau la noi emisiuni. ns acest lucru nu a fcut dect s trag un semnal n ceea ce privete nevoia de eficien i eficacitate n previzionarea i efectuarea cheltuielilor locale precum i echilibrarea, att ca volum ct i temporal, cu termenul de ncasare al veniturilor locale. Prin urmare, emisiunea de obligaiuni municipale a impus creterea descentralizrii financiare si mai buna gestionare a banului public, dei iniial a reprezentat un efect.
167
168
2. Administraiile publice locale nu pot apela la mprumuturi de niciun fel dac totalul datoriilor anuale, adic att rata n contul capitalului mprumutat ct i comisioane i alte speze aferente specifice, depesc cumulat limita de 20% din totalul veniturilor proprii, cu excepia cazurilor aprobate prin legi speciale(2). Limitarea datoriilor atenioneaz administraiile publice locale n privina modului n care gestioneaz resursele i cheltuielile i sporete atenia acestora n privina eficienei i oportunitii investiiilor pentru colectivitate. n acelai timp, prin aceast restricie, statul ncearc s previn o suprasolicitare a bugetului local prin ndatorare i cheltuirea iraional a banului public, evitnd astfel insolvabilitatea administraiilor publice locale. 3. Obligaiunile municipale comport anumite riscuri pentru municipalitate, i anume riscul de lichiditate, de faliment i riscul de pia. Astfel, este foarte posibil ca municipalitile s nu aib la dispoziie n timp util sursele necesare rscumprrii obligaiunilor sau cele necesare plii cupoanelor, sau chiar administraia public local s nu fie solvabil. Astfel, municipalitile trebuie s apeleze la noi mprumuturi (aa cum s-a ntmplat n ultima vreme), limitate de lege, asumndu-i riscuri de variaie a dobnzii. n privina riscului de pia, putem discuta variabilitatea ratei cuponului oferit drept remunerare pentru mprumutul obligatar municipal. Acesta este dependent de variaiile dobnzilor la debit i credit pe piaa interbancar, astfel c obligaiile municipalitilor sunt n continu schimbare. Dac inem cont i de maturitile aferente emisiunilor, n cretere, incertitudinea privind responsabilitile viitoare de plat n contul obligaiunilor crete. 4. Instabilitatea legislativ, care ngreuneaz lansarea i gestionarea acestor mprumuturi i modific atractivitatea obligaiunilor municipale pe principii fiscale. 5. Evaluarea obligaiunilor. Emisiunea de obligaiuni municipale este condiionat de publicarea unui prospect de emisiune care conine un set de informaii care privesc att emitentul, ct i emisiunea cum ar fi: denumire emitent, intermediar, valoarea ofertei, perioada ofertei, preul obligaiunii, scadena obligaiunii, agentul de plat, depozitarul, grupul de distribuie, dobnda, forma i natura juridic a mprumutului, modalitatea de rambursare, despre impozitare, cotarea pe piaa reglementat, legea aplicabil, factorii de risc, informaii financiare despre emitent, restricii de vnzare etc. Orice prospect de emisiune trebuie s ofere informaii relevante privind modul de calcul al cupoanelor, precum i tabelul de rambursare a mprumutului obligatar care s includ att momentul plii acestor cupoane, ct i data rambursrii principalului. Datele financiare ale emitentului sunt o parte foarte important a prospectului, aici existnd detalii n privina veniturilor i cheltuielilor bugetului local, n general pe un orizont de timp istoric de cel puin trei ani, astfel nct potenialul cumprtor s-i poat face o imagine asupra solvabilitii i lichiditii financiare. De asemenea, se ofer i bilanul emitentului pentru a fi puse n lumin activele i pasivele administraiei publice locale, nevoile i obligaiile. Nu n ultimul rnd, prospectul de emisiune identific i obiectivele mprumutului de obligaiuni municipale, descriind amnunit care este inta investiional, dac este cazul, sau necesitatea acoperirii deficitului bugetar (n situaii excepionale). Descrierea obiectivului investiional poate constitui deseori un stimulent pentru investitorul din regiune. De asemenea se ofer o analiz amnunit a datoriilor locale. Toate acestea sunt absolut necesare pentru dobndirea credibilitii oraului n faa investitorului, astfel nct, n final, municipalitatea s poat face rost de acele sume absolut necesare dezvoltrii locale. Riscurile aferente unui mprumut obligatar pun ns probleme serioase investitorilor, iar prospectul de emisiune, dei ofer transparent dimensiunile finanelor administraiei locale n cauz, nu ofer i o interpretare n limbaj facil. Prin urmare, se poate sesiza necesitatea unui rating pentru municiapalitile emitente, care s reflecte n mod sintetic tipurile de risc asumate de investitori, precum i dimensiunea acestora. Clasarea colectivitilor locale din punct de vedere al credibilitii lor financiare, ca informaie public, ar veni n ajutorul pieei
168
169
primare, dar i a celei secundare de obligaiuni municipale. Deocamdat ns, doar listarea unui mprumut obligatar la Bursa de Valori Bucureti vine ca o garanie a credibilitii municipalitii n cauz. Alegerea administraiei locale de a lista o emisiune de obligaiuni este rezultatul unei decizii raionale (Reeve, Herring, 19869, pp. 65-76). Acest proces de decizie presupune evaluarea costurilor i beneficiilor legate de primirea unui calificativ de rating, ntruct listarea impune ndeplinirea unor condiii de evaluare. Autoselecia unor municipaliti n clasa nelistat este rezultatul a dou fenomene: n primul caz se alege nelistarea tocmai pentru c emisiunea are caracteristici foarte slabe i nu este avantajat de calificativul de rating, iar n al doilea caz, costul ratingului necesar listrii este mult prea mare comparativ cu beneficiile posibile. Prin urmare, faptul c o emisiune de obligaiuni municipale nu este listat nu trebuie s ofere neaprat concluzia c aceste obligaiuni nu sunt de calitate. n aceasta categorie intr orae care prefer s nu listeze obligaiunile la Bursa de Valori, ci s foloseasc o strategie de vnzare bazat pe factori sociali, psihologici i culturali i nu una financiar. 5. Analiza statistic a pieei obligaiunilor municipale n Romnia, emisiunile de obligaiuni municipale au nceput din 2001, pe fondul modificrilor legislative care sporeau independena financiar a administraiilor publice locale. Startul l-a dat municipiul Predeal, care a hotrt s fac rost de cei 500.000 de lei necesari amenajrii unei prtii de schi prin emisiunea a 50.000 de obligaiuni municipale, pentru un interval de timp de un an i jumtate, care remunerau investitorul cu un cupon ce depea cu 3 procente media dobnzilor interbancare. Ulterior, exemplul acestuia a fost urmat de ctre municipiile Zalu, Breaza, Alba Iulia, Bacu sau Trgu Mure, care au vzut n titlurile locale o surs de finanare a proiectelor de investiii locale, facil i ieftin comparativ cu clasicele credite bancare. n anii ce au urmat, putem observa o cretere a numrului de obligaiuni municipale emise, astfel nct, n prezent, avem listate la Bursa de Valori Bucureti 58 de astfel de valori mobiliare, din care 26 de oferte sunt nc n derulare(3). Pornim analiza noastr prin a reflecta situaia n ansamblu a pieei de capital reglementate pe care se tranzacioneaz obligaiunile municipale, i anume Bursa de Valori Bucureti. Dup o activitate destul de intens dezvoltat pn n anul 2007, bursa a trecut pe un trend descendent din punct de vedere al valorii tranzacionate, marcat i de propagarea crizei financiare i economice mondiale. Tranzaciile au devenit din ce n ce mai puine, pe fondul unor indici bursieri care ating minime istorice. Investitorii, stpnii de un sentiment de panic, au abandonat investiiile n aciuni, considerate riscante, i s-au reprofilat, prefernd investiiile n depozite, n active imobiliare sau chiar n obligaiuni. Pe piaa de capital romneasc am remarcat un interes deosebit pentru obligaiunile emise de stat, respectiv pentru cele emise de instituiile financiare internaionale (Banca Internaional pentru Reconstrucie i Dezvoltare). Dup cderea Bursei, nregistrat la sfritul anului trecut, pentru 2009 si 2010 se ntrevede un uor reviriment, att pentru numrul tranzaciilor, ct i pentru valoarea tranzacionat, care a avut destul de mult de suferit, mai ales n a doua parte a anului trecut. Astfel, dup cum se poate observa n figura 1, dup ce la sfritul lui 2008 valoarea tranzacionat la BVB s-a redus brusc la 50%, ncepnd cu luna martie anul curent tranzaciile au revenit oarecum la normal, depind lunar 300 de miliarde lei.
169
170
Tabelul 2 Evoluia numrului de emisiuni de obligaiuni municipale listate la Bursa de Valori Bucureti
An 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 Nr. edinte tranzacionare 17 247 241 253 247 248 250 250 216 Nr. obligaiuni Nr. tranzacionate tranzacii (volum) 5 10 39 1.116 394 570 268 552 859 Valoare (RON) Nr. Valoare emisiuni medie Nr. emiteni nou zilnic listate (RON) 28,32 2 2 3.168,74 4 2 71.101,04 10 8 1.145.434,20 22 16 515.664,21 19 6 3.973.861,26 19 5 3.177.342,04 22 11 927.719,80 50 3 4.777.561,28 58 12
45 481,42 59.050 782.679,31 187.870 17.135.351,82 530.466 289.794.851,55 397.101 127.369.058,79 3.917.457 985.517.592,79 6.652.467 794.335.510,65 1.214.353 231.929.950,72 2.517.831 1.031.953.236,12
Sursa: http://www.bvb.ro/TradingAndStatistics/GeneralStatistics.aspx?tab=1&m=0
n figura 2 se poate observa c piaa s-a pstrat destul de lichid pe tot intervalul de studiu, fiind evident o scdere a numrului de tranzacii ntr-un context de variabilitate destul de pronunat. Observam in acelai timp o animare a activitii pe piatra de capital la nceputul lui 2009, semn al revenirii investitorilor.
2000 mld. lei 1500 1000 500 0 1 4 7 10 13 16 19 22 luna 25 28 31 34 37 40 43 46 valoare tranzactionata totala
Sursa: http://www.bvb.ro/TradingAndStatistics/Bulletins.aspx Figura 1. Valoarea tranzaciilor realizate la BVB n intervalul 01.01.06-01.11.09 (milioane lei)
200000 150000 100000 50000 0 1 4 7 10 13 16 19 22 luna 25 28 31 34 37 40 43 46 numar tranzactii lunare
Sursa: http://www.bvb.ro/TradingAndStatistics/Bulletins.aspx Figura 2. Numrul tranzaciilor lunare nregistrate la BVB n intervalul 01.01.06-01.11.09
ns, din pcate, valorile negative ale indicilor bursieri(4) care au marcat bursa mai mult de un an (2007-2008) las loc unei interpretri nefavorabile a analizei de mai sus, ntruct ofer semnalul c investitorii au accesat bursa cu intenii de vnzare. O ofert mare,
170
171
care nu a fost ntmpinat de o cerere pe msur, a generat tranzacii cu valori mari, ns la preuri n scdere. Aceast situaie pare s fi luat o turnur favorabil n acest an, semn c revenirea valorii tranzacionate i a numrului de tranzacii, coroborate cu o cretere a bursei, reflect nmulirea ofertelor de cumprare. n ultimele 6-9 luni, investitorii au devenit din ce n ce mai interesai de investiiile n obligaiuni, ntruct, dei ofer o remunerare mai modest, sunt mult mai sigure din punct de vedere al recuperrii capitalului investit. Dac n anii anteriori tranzaciile cu obligaiuni la BVB preau cu totul i cu totul accidentale, ncepnd cu anul 2008, ponderea acestora n totalul valorii tranzacionate la Burs a devenit din ce n ce mai mare, aa cum reflect i figura 3. Dac n perioada de explozie economic a Romniei (dovedit ulterior a fi artificial), ponderea valorii tranzacionate aferente segmentului obligatar era modest i variabil, ncepnd cu acest an interesul investitorilor a crescut ntruct criza financiar i-a fcut mai prudeni. Astfel, acetia s-au orientat spre activele cu remunerare sigur, cele care au ctigat pn peste 25% din pia n unele intervale de timp. Un rezultat excepional s-a nregistrat n octombrie 2009, cnd ponderea valorii tranzacionate cu obligaiuni a atins chiar 41% n totalul valorii tranzacionate pe pia. Dac obligaiunile, n general, nu s-au bucurat de cutare pe pia, nici obligaiunile municipale nu au avut o soart mai bun, ntruct acest segment de pia este nc la nceput n Romnia, iar municipalitile emitente nu i permit o promovare puternic. Investitorii sunt mai puin informai n privina acestor active i chiar puin sceptici, iar administraiile publice locale se feresc n general s listeze aceste titluri pentru a face economie la costuri. i pentru a se feri de un eventual calificativ de rating nefavorabil. Dei listarea la BVB este un prim semnal c municipalitatea emitent este credibil, totui investitorii au fost reticeni, n condiiile n care procesul de descentralizare local face primii pai i este foarte posibil ca sursele de finanare necesare rambursrii acestor titluri de credit s nu fie sigure. Valoarea tranzacionat aferent obligaiunilor municipale poate fi apreciat drept nesemnificativ pe piaa de capital, ns a nregistrat un real progres. ns, dac ne raportam la piaa obligaiunilor, trebuie s remarcm un reviriment pe acest segment, dup scderea brusca n a doua jumtate a anului trecut. Astfel, dup valori chiar i de 80% n segmentul obligatar, valoarea tranzacionat aferent activelor municipale a sczut sub 1% la nceputul anului curent. n prezent, din punct de vedere al valorii tranzacionate, piaa obligaiunilor emise de administraiile publice locale d semnale de cretere.
50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 1 4 7 10 13 16 19 22 luna 25 28 31 34 37 40 43 46
% valoare tranzactionata obligatiuni
Sursa: http://www.bvb.ro/TradingAndStatistics/Bulletins.aspx Figura 3. Ponderea valorii tranzacionate aferente segmentului obligatar n total valoare tranzacionata la BVB n intervalul 01.01.06-01.11.09
171
172

Ponderea valorii tranz actionate aferenta obligatiunilor municipale in valoarea tranz actionata pe segmentul obligatar pe intervalul 01.01.06 - 01.11.09
100% 80% % va loa re tra nza ctiona ta 60% 40% 20% 0% 1 5 9 13 17 21 25 29 33 37 41 45 luna obligatiuni corporativ si titluri e de stat obligatiuni municipale
Sursa: http://www.bvb.ro/TradingAndStatistics/Bulletins.aspx Figura 4. Evoluia comparativ a valorii tranzacionate pentru obligaiuni, respectiv pentru obligaiuni municipale
Ponderea numarului de tranz actii realiz ate cu obligatiuni municipale in total tranz actii cu obligatiuni realiz ate la BVB pe intervalul 01.01.06 - 01.11.09
0.3 0.25 0.2 0.15 0.1 0.05 0 1 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 luna %
Sursa: http://www.bvb.ro/TradingAndStatistics/Bulletins.aspx Figura 5. Ponderea numrului de tranzacii cu obligaiuni municipale n total tranzacii cu obligaiuni efectuate la BVB
Aceleai concluzii le desprindem studiind i situaia tranzaciilor efectuate cu aceste active financiare de baz, pentru acelai interval de timp. Astfel, dac pn n 2006 nu putem remarca un numr deosebit de tranzacii, ncepnd cu a doua jumtate a lui 2008, creterea a fost una consistent. Bineneles, cderea pieei de capital sub criza economic i financiar a avut repercusiuni i asupra segmentului obligaiunilor municipale, ns, comparativ cu situaia de start, numrul de tranzacii se menine nc la valori foarte bune, iar valorile tranzacionate au chiar mrimi excepionale n anumite perioade. Am remarcat astfel c ponderea valorii tranzacionate pe piaa obligaiunilor municipale n totalul valorii tranzacionate pe pia a depit 0,5% ncepnd cu a doua jumtate a anului 2008, n condiiile n care anterior era cu totul nesemnificativ. 6. Concluzii Criza economico-financiar genereaz n continuare mari probleme de finanare i de lichiditate. Administraiile publice locale, n plin proces de descentralizare financiar, trebuie s fac fa nevoilor care pot fi satisfacute la nivel local, cu economie de mijloace i costuri. mprumuturile par a fi o surs complementar celor surselor tradiionale, din impozite i taxe. ns blocajul sistemului bancar face imposibil accesul la mprumutul clasic, cel bancar. Singura alternativ o constituie piaa de capital, astfel c emisiunile de obligaiuni municipale sunt n cretere. n acest an au avut loc 12 emisiuni de obligaiuni municipale de valori semnificative. Majoritatea acestor credite locale au drept obiectiv obinerea sumelor necesare pentru rambursarea unor mprumuturi anterioare, semn c autoritile locale au probleme serioase privind susinerea echilibrului bugetar la nivelul comunitii. Limitele legale privind debitele municipalitilor, riscurile pe care acestea i le asum, problemele de evaluare i de acces pe piaa secundar, birocraia, toate acestea impun oraelor emitente s acorde o atenie special acestei forme de finanare, ntr-un context naional complet nefavorabil. Pe de alt parte, aceeai criz economic i financiar a avut un impact favorabil asupra segmentului obligatar listat la Bursa de Valori Bucureti. Tocmai incertitudinea economic, politic i legislativ a orientat investitorii cu aversiune fa de risc mai mult ctre
172
173
titlurile de credit. Volumul, valoarea i numrul tranzactiilor a crescut n 2009, atingnd chiar nivele istorice, pe o pia care n general nu a captat interesul, pe fondul istoric speculativ al BVB. Note
Legea nr. 273/2006 privind finanele publice locale, publicat n Monitorul Oficial nr. 618/18.07.2006; Legea nr. 313/2004 a datoriei publice, publicat n Monitorul Oficial nr. 577/2004, Regulamentul CNVM nr. 5/2003 privind oferta public de vnzare de valori mobiliare i alte instrumente financiare; Regulamentul CNVM nr. 1/2006 privind emitenii i operaiunile cu valori mobiliare etc. (2) Legea Nr.273/2006 privind finanele publice locale, publicat n Monitorul Oficial Nr.618/18.07.2006. (3) Vezi http://www.kmarket.ro/emisiuni/emisiuni.php (4) Vezi http://www.bvb.ro/IndicesAndIndicators/indices.aspx?t=4&m=BSE&i=betc&o=&d=11/20/2009, http://www.bvb.ro/IndicesAndIndicators/indices.aspx?t=4&m=BSE&i=bet&o=&d=11/20/2009, http://www.bvb.ro/IndicesAndIndicators/indices.aspx?t=4&m=BSE&i=betfi&o=&d=11/20/2009;
(1)
Bibliografie
Bolo, M.I. (20006). Bugetul i contabilitatea comunitilor locale-ntre starea actual i posibilitile de modernizare, Editura Economic, Bucureti Moteanu, Tatiana et al. (2008). Buget i Trezorerie public, Ediia a III-a, EdituraUniversitar, Bucuresti Moteanu, Tatiana, Lctu Carmen Maria, Obligaiunile municipale, efect i cauz pentru descentralizarea local, Revista Economie Teoretic i Aplicat, no. 9, 2008 Reeve, J., Herring, H., An examination of nonrated municipal bonds, Journal of Economics and Business, vol. 38, Issue 1, 1986, pp. 65-76; Legea Nr.273/2006 privind finanele publice locale, publicat n Monitorul Oficial Nr.618/18.07.2006 Legea Nr. 313/2004 a datoriei publice, publicat n Monitorul Oficial Nr. 577/2004 Regulamentul CNVM Nr.5/2003 privind oferta public de vnzare de valori mobiliare i alte instrumente financiare Regulamentul CNVM Nr.1/2006 privind emitenii i operaiunile cu valori mobiliare http://www.kmarket.ro/emisiuni/emisiuni.php http://www.bvb.ro/TradingAndStatistics/GeneralStatistics.aspx?tab=1&m=0 http://www.bvb.ro/TradingAndStatistics/Bulletins.aspx
173
IMPACTUL CRIZEI GLOBALE ASUPRA CHELTUIELILOR PUBLICE N EDUCAIE Irina-Florentina BJAN Academia de Studii Economice, Bucureti irina.bajan@yahoo.com Alina CREU Academia de Studii Economice, Bucureti b13bbc@yahoo.com Elena PEPTAN Academia de Studii Economice, Bucureti elenamoxa@yahoo.com Rezumat. Dup opt ani de cretere n rile dezvoltate, criza economic i financiar actual a produs schimbri importante n peisajul economic. Rata de cretere a sczut dramatic n majoritatea rilor globului, ceea ce a avut implicaii directe asupra nivelului de finanare public. Dei o estimare clar a impactului crizei economice asupra cheltuielilor publice n educaie nu este posibil n momentul actual, datele disponibile demonstreaz c sectorul educaional a fost puternic influenat de situaia economic global. Lucrarea face o analiz a situaiei nvmntului romnesc n prezent i propune ca soluii pentru ameliorarea impactului crizei cteva dintre leciile nvate din crizele economice trecute. Cuvinte-cheie: criza global; cheltuieli publice; educaie; intervenia public; nvmntul romnesc. Coduri JEL: E44, H52, I22. Coduri REL: 4D, 8H, 13C. 1. Introducere Criza economic i financiar actual este de ateptat s aib un impact major asupra educaiei n toate rile globului. Dei este nc prea devreme pentru a evalua magnitudinea crizei, efectele sale asupra finanrii publice a educaiei pot deja s fie observate. Lucrarea de fa este compus din patru pri. Prima parte dorete s fac o analiz a crizei economice prezente i a impactului pe care aceasta l-a avut asupra creterii economice n majoritatea rilor lumii i asupra finanelor publice folosind date disponibile pn n octombrie 2009. A doua parte discut principalele argumente care stau la baza interveniei publice n educaie, cu scopul de a clarifica dependena sistemului educaional de transferurile de la administraia local sau central. Deoarece transformrile asupra bugetelor de stat nu fac posibil o evaluare clar a importanei crizei pentru finanele publice, partea a treia face observaii asupra crizelor economice cu care rile lumii s-au confruntat n trecut, ncercnd, n acelai timp, s extrag cteva lecii ce ar putea fi folosite i n prezent. Ultima parte a lucrrii prezint situaia nvmntului romnesc n anul 2009, precum i cteva constatri cu privire la efectele pe care criza le-a manifestat deja n ara noastr. 2. Efectele crizei economice asupra creterii economice i finanrii publice n prezent, lumea se confrunt cu o criz economic i financiar fr precedent. Aceasta este diferit fa de crizele majore ale trecutului n primul rnd prin modul n care s-a declanat ca un efect negativ al comportamentului iresponsabil al rilor dezvoltate.
175
Relaxarea condiiilor de acordare a creditelor imobiliare n SUA, transformarea titlurilor de credit n titluri financiare ce au fost vndute i revndute astfel nct riscul nu a fost eliminat, ci doar transmis ultimilor achizitori se numr printre principalele cauze ale crizei. O alt diferen semnificativ, n special fa de criza structural din anii 80, este dat de momentul n care criza actual a izbucnit dup o perioad de opt ani n care rile dezvoltate au nregistrat o cretere economic puternic. Mai mult dect att, recenta criz a cunoscut o extindere rapid datorit gradului ridicat de globalizare financiar, ajungnd s afecteze ntr-un timp foarte scurt o mare parte dintre rilor lumii. Efectele crizei asupra economiei mondiale sunt majore, statistici ale FMI anticipnd o modificare negativ a produsului intern brut mondial pentru anul 2009 comparativ cu anul precedent (-1,05%), pentru prima dat de la al doilea Rzboi Mondial. rile dezvoltate vor fi mai afectate dect cele n curs de dezvoltare, ateptndu-se la reduceri ale PIB cu 3,63 procente, n timp ce rata de cretere n rile n curs de dezvoltare se va reduce drastic.
12 10 8 6
2009 2009 2010
4
2007 2008 2009 2007 2008 2009 2010 2007 2008 2009 2010 2007 2008 2009 2007 2008 2009 2010 2007 2008 2009 2010 2007 2008 2009 2010 2007 2008 2009 2010 2007 2008 2010 2010 2007 2008
2007 2008 2009
2010
0 -2
Mondial
-4 -6 -8
Economiile av ansate
Uniunea Europeana
ri Asia recent Europa emergente i industrializat Central i de n curs de Est dezv oltare
Africa
Africa Subsaharian
Asia n curs de dezv oltare
Orientul Mij lociu
Emisfera Vestic
Sursa: FMI World Economic Outlook Database, octombrie 2009. Figura 1. Modificarea procentual a PIB fa de anul precedent
Nu toate rile vor fi afectate ns n acelai mod. Efectele negative ale crizei se vor propaga prin anumite canale, la care fiecare ar are mai mult sau mai puin acces. Organismele specializate consider drept canale de propagare (Raport UNESCO, 30 iunie 2009, p. 9): - reducerea investiiilor strine directe; - scderea preului la bunurile de larg consum (ce va afecta rile ce se bazeaz pe importul bunurilor de larg consum, dei rile importatoare de petrol i bunuri pe baz de petrol vor avea de ctigat de pe urma unor preuri mai mici. Totui, soldul balanei se ateapt s fie negativ); - venituri bugetare reduse ca urmare a micorrii veniturilor din taxele comerciale; - reducerea remitenelor (ca urmare a reducerii activitii n rile dezvoltate); - diminuarea fluxurilor de asisten oficial pentru dezvoltare ce sunt corelate cu nivelul de activitate din ara donatoare. Declinul activitii comerciale i creterea economic redus afecteaz veniturile fiscale ale rilor din aproape toat lumea. Astfel, se va exercita o presiune puternic asupra bugetelor de stat, mai ales n situaia n care fluxurile private de capital nregistreaz o scdere drastic. Prin urmare, criza economic i financiar actual va reduce investiiile guvernamentale, afectnd i domeniul educaiei.
2010
175
176
3. Puterea public i educaia Valoarea educaiei pentru societate este de necontestat. nc din cele mai vechi timpuri aceasta a fost privit ca o bogie n sine, mai mult dect o surs de bogie. Cu trecerea timpului, s-au dezvoltat teorii i modele ce au fcut posibil cuantificarea beneficiilor educaiei, demonstrnd astfel importana investiiei n educaie. Intervenia public n educaie are de asemenea o istorie ndelungat: exist o tradiie lung i onorabil, de la Adam Smith la Alfred Marshal, care atribuie educaiei publice un rol major nu numai n promovarea pcii i a armoniei sociale, ct i n mbuntirea individului, dar i n procesele de crearea a bogiei (Vaizey, 1962, pp. 23). Literatura de specialitate prezint mai multe argumente pentru intervenia public n educaie (Tilak, 2005). n primul rnd, se vorbete despre calitatea de bun public a educaiei i de varietatea externalitilor pe care aceasta le produce (reducerea ratei de cretere a populaiei, diminuarea srciei, o mai bun distribuie a veniturilor, diminuarea fenomenelor criminale, adoptarea rapid a noilor strategii, ntrirea democraiei, asigurarea libertilor civile etc.). O alt teorie consider educaia ca fiind un bun de merit al crui consum trebuie ncurajat. Statul, deinnd mai multe informaii cu privire la beneficiile educaiei, va fi mai nelept n luarea deciziei de a investi n capital uman dect individul. n al treilea rnd, implicarea statului este dorit pentru a rezolva problema echitii. Asigurarea egalitii de oportuniti n educaie pentru toi indivizii, indiferent de ras, statut social sau cultural, posibiliti financiare, e considerat a fi una dintre funciile statului modern. Un alt argument pentru finanarea public a educaiei se leag de piaa de capital imperfect i asimetria informaiei. n multe ari n curs de dezvoltare piaa de capital nu este bine dezvoltat, iar studenii nu au cum s fac mprumuturi pentru a-i finana propria educaie, investiiile n capital uman fiind considerate extrem de riscante. n plus, sectorul educaional este considerat un sector cu economii de scar costul procesului educaional descrete pe msur ce se majoreaz numrul participanilor. Mai mult dect att, universitile, echipamentul tiinific, bibliotecile nu pot fi folosite pe o scar redus. Astfel, ar fi mai eficient dac statul ar fi cel care le asigur. Sectorul educaional depinde de finanarea public. Dei, n ultimii ani, parteneriatele ntre public i privat au devenit din ce n ce mai utilizate pe scar global, n majoritatea rilor finanarea public a educaiei o depete substanial pe cea privat. Tabelul 1 Participarea procentual a fondurilor publice i private la finanarea educaiei
Finanare (%) Public Privat EU27 87,5 12,5 BE 94,4 5,6 BG 84,8 15,2 CZ 88,9 11,1 DE 85,2 14,8 FR 90,9 9,1 IT 92,3 7,7 HU 90,5 9,2 PL 90,5 9,5 SI 87,0 13,0 SK 85,2 14,8 UK 75,3 24,7
Not: Datele referitoare la Romnia nu sunt disponibile. Sursa: Key Data on Education in Europe (2009). Preponderena finanrii publice, mai ales n condiiile reducerii veniturilor gospodriilor determinat de actuala criz economic, duce la o dependen i mai mare a colilor fa de transferurile de la administraia local sau central. Veniturile fiscale reduse vor avea un impact asupra bugetului alocat colilor, asupra burselor pentru elevi i studeni i, desigur, asupra salariilor profesorilor, care reprezint cea mai mare parte din bugetul pentru educaie. Un raport al Bncii Mondiale (aprilie 2009) identific alte posibile efecte ale crizei asupra sectorului educaional. Printre acestea se numr i creterea numrului de nscrieri la
176
177
colile publice, deoarece studenii le vor prefera pe acestea n favoarea colilor particulare, unde nu i vor mai permite s plteasc taxele de colarizare. De asemenea, bugetele reduse vor duce probabil la o reducere a costurilor administrative i la ntrzierea reformelor n nvmnt sau, dimpotriv, vor fora sistemul s gseasc soluii mai eficiente pentru alocarea resurselor, exercitnd presiune pentru formularea i implementarea reformelor. 4. nvminte ale crizelor trecute Multe dintre state sunt n procesul de a-i modifica bugetele, inclusiv cheltuielile pentru nvmnt, pentru a face fa crizei globale, pe cnd altele sunt nc n faza de negociere a bugetelor. Astfel, este prea devreme pentru a observa clar impactul pe care criza economic l exercit asupra cheltuielilor cu educaia. Putem totui s ne ntoarcem asupra crizelor economice ale trecutului pentru a analiza efectele acestora asupra educaiei i pentru a ncerca s desprindem cteva lecii ce ar putea s ne ajute i n situaia actual. n anii 80, statele din lumea a treia au fost lovite de o criz economic ce le-a obligat s ia msuri drastice pentru a contracara dezechilibrele fiscale, a reduce datoria public i a controla inflaia. Principalele politici economice au fost axate pe reducerea deficitului bugetar, care n absena creterii veniturilor publice a nsemnat reducerea cheltuielilor pentru sectorul public. Aceast msur a fost criticat de multe dintre organismele internaionale, care considerau c va avea efecte nefaste precum sporirea srciei i reducerea ajutorului guvernamental n asigurarea serviciilor publice, precum educaia. n cele din urm, msurile de reducerea a bugetului pentru educaie au dus la o calitate mai proast a sistemului educaional public i o dezvoltare a nvmntului privat, cu serioase consecine asupra echitii educaiei, dar i la o deteriorare gradual a nvmntului primar de stat, datorit creterii ponderii cheltuielilor pentru nvmntul superior n totalul cheltuielilor pentru educaie (UNESCO, iunie 2009). ntr-o prezentare a Forumului pentru Viitor, Nicholas Burnett, directorul adjunct al Comisiei pentru Educaie a UNESCO, discut despre principalele implicaii ale crizei asiatice din anii 90 asupra sectorului educaional. rile asiatice s-au confruntat de asemenea cu reduceri ale bugetului pentru educaie ns, spre deosebire de criza precedent, cererea pentru educaia public a crescut datorit studenilor care au renunat la nvmntul particular n favoarea celui public, dar i pentru c reducerea salariilor pe piaa muncii a dus la scderea costului de oportunitate pentru educaie. Cteva dintre leciile deprinse din crizele trecutului sunt: - susinerea progresului educaiei chiar i n perioadele de criz ndreptnd eforturile i investiiile spre sectoarele cu cel mai nalt grad de prioritate; - identificarea i ajutorul acordat grupurilor de populaie ce e posibil s fie lovite cel mai greu de ctre criz pentru a reduce nivelul de absentism sau de abandon colar i a preveni intrarea minorilor n rndul forei de munc; - plata remuneraiei corespunztoare i la timp a profesorilor pentru a asigura calitatea sistemului de nvmnt. 5. Situaia nvmntului n Romnia Potrivit raportului Ministerului Educaiei, Cercetrii i Inovrii, n anul 2008, ponderea cheltuielilor publice pentru educaie, ca % din PIB, i-a diminuat ritmul de cretere. Totui, n nvmntul superior s-a observat o cretere a fondurilor alocate. Astfel, ponderea cheltuielilor pentru nvmntul teriar a reprezentat, la nivelul anilor 2007 i 2008, aproximativ o treime din totalul cheltuielilor pentru educaie, fa de aproximativ 22% n 2006. Conform datelor MECI, n 2008 au fost alocate fonduri de aproape 4 milioane mii de lei pentru cele 49 de universiti de stat din Romnia, dintre care aproximativ jumtate (1.947.266 mii de lei) au fost destinate plilor salariilor cadrelor didactice i ntreinerii spaiilor de nvmnt. Totui, MECI anticipeaz c scderea semnificativ a PIB n 2009 s
177
178
conduc la o diminuare a fondurilor alocate educaiei, chiar dac ponderea acestor cheltuieli n PIB va fi uor mai ridicat dect n anii precedeni. Potrivit datelor Education International, n aprilie 2009, bugetul pentru educaie al Romniei fusese deja redus cu 10% (aproximativ 700 milioane RON), ceea ce a determinat ntrzieri ale plii salariilor pentru profesori. Mai mult dect att, competiiile naionale de cercetare tiinific, prin care universitile puteau concura pentru a obine fonduri suplimentare, au fost suspendate pentru anul 2009, iar bugetele pentru proiectele de cercetare n curs au fost reduse sever cu 70%. Sectorul educaional romnesc a fost puternic afectat, n 2009 nregistrndu-se reduceri de personal de 19.000 de oameni. n plus, se dorete diminuarea cheltuielilor pentru a ajunge la 15,5% att pentru luna noiembrie, ct i pentru decembrie. Msurile MECI constau n trimiterea profesorilor n concediu forat fr plat n perioada srbtorilor, iar ca msur alternativ reducerea programului de lucru, fr a afecta norma didactic de predare. Astfel, profesorii vor primi n lunile decembrie i ianuarie salarii mai mici n medie cu 2.000 lei. 6. Concluzii Criza economic i financiar actual este foarte diferit fa de crizele trecutului, mai ales prin faptul c punctul ei de origine se afl n rile dezvoltate i nu n cele n curs de dezvoltare. Datorit globalizrii, aceasta s-a extins ns rapid n toate rile lumii, afectnd rata de cretere a PIB i implicit nivelul fondurilor alocate de la bugetul public pentru toate sectoarele economiei. Sectorul educaional a fost printre cele mai afectate deoarece ponderea finanrii publice este majoritar. Considerm ca impactul crizei asupra finanrii publice n educaie nu poate fi evaluat cu precizie, lipsind datele statistice necesare datorit modificrilor constante aduse la bugetele de stat. O analiz a nvmntul romnesc la momentul actual ne relev ns c acesta a fost puternic afectat prin reduceri de personal, ntrzieri sau diminuri ale salariului profesorilor i fonduri reduse pentru activitile administrative sau tiinifice. Trgnd nvminte din crizele economice trecute, propunem ca msuri viitoare o atenie mai mare acordat educaiei de toate nivelele i a legturi acesteia cu piaa muncii, asigurarea fondurilor necesare pentru activitile prioritare i acordarea de ajutor pentru grupurile de populaie ce e posibil s fie lovite cel mai greu de ctre criz. Recunoatere Acest articol a fost elaborat ca parte a proiectului Doctorat i doctoranzi n triunghiul educaie-cercetare-inovare (DOC-ECI), proiect cofinanat din Fondul Social European prin Programul Operaional Sectorial Dezvoltarea Resurselor Umane 2007-2013 i coordonat de Academia de Studii Economice din Bucureti. Bibliografie
Education International (August 2009). Brief Overview: The Impact of The Financial and Economic Crisis on Education in CEE Countries http://www.ei-ie.org/handsup/en/download.php Eurostat (2009). Key Data on Education in Europe http://eacea.ec.europa.eu/education/eurydice/ key_data_en.php World Bank (March 2009). Swimming Against the Tide: How Developing Countries Are Coping with the Global crisis http://siteresources.worldbank.org/NEWS/Resources/swimmingagainstthetide-march 2009.pdf Banca Mondial (aprilie 2009). Averting a Human Crisis During the Global Downturn, http://siteresources.worldbank.org/NEWS/Resources/AvertingTheHumanCrisis.pdf Burnett, N. (3 March 2009). Investing out of the crisis: the education dynamic, presentation for the Futures Forum, UNESCO, Paris http://portal.unesco.org/en/ev.php-URL_ID=44667&URL_ DO=DO_TOPIC&URL_SECTION=201.html
178
179
Ministry for Education, Research and Innovation (2009). Raport on the State of the national education system, http://www.edu.ro/index.php/genericdocs/10913 Tilak, J. (decembrie 2004). Higher Education between the State and the Market, UNESCO Forum on Higher Education, Research and Knowledge http://www.unesco.org/en/education/ publications/ UNESCO (30 June 2009). The Impact of the Crisis on Public Expenditure on Education: Findings from the UNESCO Quick Survey http://www.eluniversal.com.mx/graficos/pdf09/ crisiseducacion.pdf Vaizey, J. (1962). The Economics of Education, Farber and Farber, London
179
DEZVOLTAREA LOCAL I PROCESUL DE DESCENTRALIZARE N CONTEXTUL CRIZEI FINANCIARE Maria Letiia BRTULESCU Universitatea Transilvania, Braov maria.bratulescu@unitbv.ro Rezumat. Articolul abordeaz o tem de mare actualitate pentru rile europene, n special pentru cele din centrul i estul Europei. Dezvoltarea, neleas ca rezultat al schimbrii, trebuie acceptat drept component necesar strategiilor dezvoltrii socioeconomice. Experiena rilor cu vechime n Uniunea European privind politicile dezvoltrii regionale a stat la baza interpretrilor i considerentelor proprii referitoare la politica de dezvoltare n Romnia. Lucrarea intete ctre o abordare ct mai clar a aspectelor economice, obinerea unor rezultate cu caracter aplicativ pentru crearea unui punct de pornire pentru studii comparative i mbuntirea percepiei despre ceea ce poate fi estimat la nivel de dezvoltare i descentralizare. Cuvinte-cheie: descentralizare fiscal; dezvoltare local; inovaie economic i social; administraie public local i central; servicii publice. Cod JEL: H73. Coduri REL: 13C,16H. 1. Introducere n contextul crizei actuale, problematica dezvoltrii sectorului public, n general, i a eficienei efecturii cheltuielilor publice la nivel local, n special, preocup din ce n ce mai mult specialitii, economitii, politicienii, presa i lumea tiinific n general. Printre conceptele de baz ale politicilor de dezvoltare regional n accepiune european se numr i descentralizarea, care, n acest context, este acceptat drept o activitate de apropiere a procesului de decizie de nivelul local sau regional. n aceeai msur, i noiunea de inovaie este interpretat de muli economiti ca fiind instrumentul specific schimbrii, cruia i se asociaz riscurile i incertitudinile oricrei activiti. Ca efect al agresiunii factorilor de risc, societatea uman rspunde prin fundamentarea tiinific a deciziei, bazat pe teoria matematic i statistic, ce se concentreaz pe analiza cantitativ i studierea variantelor posibile determinate de diferii factori de influen. Analizei cantitative i se asociaz i o analiz calitativ prin care se evideniz consecinele, riscurile i eficiena deciziei. Dezvoltarea local este interpretat ca un proces dependent de inovaie i antreprenoriat. Ea presupune o serie de schimbri structurale care urmresc creterea standardului de via la nivelul comunitii locale prin perfecionarea capacitii de adaptare i stimularea inovaiei. Utiliznd datele din statisticile organismelor de specialitate din Romnia, privind unele aspecte ale dezvoltrii socioeconomice, n lucrare se ncearc o radiografiere a realitii economice prin evidenierea disparitilor regionale existente n Romnia, argument al susinerii politicii de promovare i aplicare a strategiilor de dezvoltare sectorial i teritorial. n elaborarea acestei lucrri, am pornit de la anumite articole de actualitate din reviste i publicaii de specialitate, n care se trateaz teme legate de discrepanele regionale i efectele crizei economice n acutizarea acestei probleme, precum i de la o serie de cri ce prezint fenomenul dezvoltrii regionale i al descentralizrii nc din 1990, toate acestea oferindu-ne un cadru foarte bun pentru analiza n continuare a acestor fenomene. Considerm c permanenta raportare la practicile i politicile de succes ale unor ri nu ofer numai simpla posibilitate de comparare, ci i motive de aciune civic, concertat spre obiective a cror
181
oportunitate este unanim acceptat i validat. Se nelege, astfel, de ce dezvoltarea local presupune o adaptare la nou, la schimbare n general: organizare a resurselor umane, evaluare a rezultatelor obinute, finanare. Din punct de vedere metodologic, am utilizat, n principal, metode de ierarhizare prin atribuirea unor scoruri sau ranguri n a estima rezultatele obinute de fiecare regiune n ceea ce privete anumii indicatori inclui n analiza indicelui global al dezvoltrii regionale. n fapt, importana dezvoltrii locale este dependent de sinergia resurselor i eforturilor locale ce trebuie coordonate i multiplicate n concentrarea iniiativei locale bazate pe existena i formarea parteneriatului local. n prima parte a lucrrii am tratat politica i dezvoltarea regional, cu particulariti ale evoluiei acestor concepte, de la teorie pn la exemple consacrate n literatura de specialitate. Am accentuat politicile ntreprinse la nivelul UE i, de asemenea, avantajele i dezavantajele procesului de descentralizare. Urmtorul capitol descrie coordonatele dezvoltrii regionale n Romnia, diferenele de dezvoltare aprute ntre judee i regiuni din punct de vedere economic i social, precum i cteva dintre modelele de dezvoltare local ce pot fi luate n considerare. n capitolul dedicat concluziilor i propunerilor am subliniat din nou influena crizei economice asupra dezvoltrii destul de anevoioase, cu efecte n ceea ce privete aplicarea politicilor de dezvoltare regional i local, nlturarea acestor efecte nefavorabile fiind de competena actorilor dezvoltrii locale i centrale. 2. Caracteristici ale dezvoltrii regionale Dimensiunile dezvoltrii regionale sunt concepute lund n considerare diversitatea naiunilor, istoria lor diferit, diferenele de dezvoltare cultural, economic i social i alte specificiti ce individualizeaz (Matei, 1998). Termenul de regiune nu se aplic doar pentru spaiul naional delimitat regional. El se utilizeaz i la nivel internaional, pentru a defini regiuni constituite pe baza legturilor dintre zonele de frontier ale unor ri vecine sau regiuni formate din grupuri de ri ntre care exist legturi economice, comerciale, culturale etc. (rile scandinave, rile din Asia de Sud Est). De asemenea, dimensiunea internaional a dezvoltrii contemporane, caracterizat prin tendine de globalizare i integrare, a impus i necesitatea gsirii unor modaliti relativ omogene de structurare a regiunilor din diverse spaii naionale. De exemplu, Oficiul de Statistic al Uniunii Europene a elaborat Nomenclatorul Unitilor Teritoriale pentru Statistic (NUTS) cu scopul de a realiza o clasificare uniform a unitilor teritoriale pentru statistica regional a Uniunii. 2.1. Dimensiuni europene ale dezvoltrii regionale Potrivit Cartei Comunitare a Regionalizrii, nivelul regional este definit ca un teritoriu care formeaz, din punct de vedere geografic, unitate net sau un ansamblu similar de teritorii n care exist continuitate, n care populaia posed anumite elemente comune i care dorete s-i pstreze specificitatea astfel rezultat i s o dezvolte cu scopul de a stimula procesul cultural, social, economic. Regiunea reprezint un nivel administrativ care i are locul n ierarhia administrativ pe o poziie imediat inferioar nivelului central (Bdescu, Alexandru, 1997). Literatura de specialitate relev argumentele privind necesitatea unor politici regionale la nivelul Uniunii Europene prin urmtoarele aspecte: A. eficientizarea politicilor regionale de dezvoltare economico-social la nivelul regiunilor defavorizate; B. necesitatea coordonrii dezvoltrii regionale, att a politicilor statelor membre, ct i a politicilor proprii ale Uniunii; C. eliminarea decalajelor sociale, vzute prin perspectiva reducerii ratei omajului i creterii veniturilor.
181
182
Un instrument mult utilizat n aplicarea politicilor regionale este acela al stimulentelor financiare acordate regiunilor problem n scopul stimulrii investiiilor productive sub forma mprumuturilor, subveniilor acordate pentru investiii sau pentru dobnzile la creditele angajate n acest scop, reduceri i scutiri de impozite, faciliti pentru amortizarea capitalului fix, subvenii pentru angajarea forei de munc etc. (ghidul ageniilor de dezvoltare regional, 1998). Experiena demonstreaz c cel mai important instrument al politicilor regionale este Fondul pentru Dezvoltare Regional, creat pe baza principiului cofinanrii de la bugetul central, bugetele locale ale municipalitilor i comunelor din cadrul diferitelor regiuni, sectorul privat sau ageniile internaionale de finanare. De-a lungul timpului, s-au evideniat urmtoarelor tipuri de politici de dezvoltare regional: A. Politica iniiat la nivel central, care s-a practicat ntr-un climat economic stabil i const n redistribuirea central a resurselor. Totui, aceste politici nu au condus la rezultate satisfctoare mult timp, avnd n vedere limitele acestora: fragmentarea rezultatelor ca urmare a repartizrii sectoriale a resurselor, imposibilitatea politicilor centrale de alocare a resurselor de a se plia i a rezolva problemele regionale. B. Politica dezvoltrii la nivel regional sau local, care pune n eviden rolul comunitii locale n stimularea iniiativelor de dezvoltare local i regional prin atragerea resurselor necesare. n urma celor prezentate, trebuie subliniat conceptul de descentralizare vs. centralizare prin prezentarea avantajelor i, respectiv, a dezavantajelor pe care le presupun acestea Noua Lege cadru a descentralizrii nr. 195 din 22 mai 2006 definete descentralizarea astfel: transferul de competen administrativ i financiar de la nivelul administraiei publice centrale la nivelul administraiei publice locale sau ctre sectorul privat. Prin autonomie local se nelege dreptul i capacitatea efectiv a autoritilor locale de a soluiona i gestiona, n numele i n interesul colectivitilor locale pe care le reprezint, treburile publice. Autoritile administraiei publice prin care se realizeaz autonomia sunt consiliile locale, comunale i oreneti ca autoriti deliberative i primriile ca autoriti executive (Vcrel, colectiv, 2006). 2.2. Avantajele i dezavantajele descentralizrii Bunstarea social adus de descentralizare este cel mai adesea analizat prin prisma pierderilor aduse de centralizare (Oates, 1972). Astfel, n lucrarea Local Government (1998), J. Cullis i Ph. Jones construiesc un exemplu n care presupun c populaia unui anumit stat ar fi mprit n dou regiuni. Un bun public este furnizat n ambele regiuni, costul su urmnd a fi suportat n mod egal de rezidenii celor dou zone. n figura urmtoare este ilustrat cererea a doi indivizi reprezentani ai celor dou regiuni. DA reprezint cererea de bun G a celor din zona A, iar DB cererea manifestat de cei din zona B. Preul pe care fiecare individ trebuie s-l achite pentru a beneficia de bunul G este P. pre DB P
5 2 1 3 4
DA QG
qb
q mediu qa
Figura 1. Diagrama pierderilor aduse de centralizare
182
183
Dac un regim centralizat ar oferi aceeai cantitate de bun (q mediu), diferena ntre nivelul cerut i cel oferit ar putea fi analizat ca un compromis de ctre cei doi consumatori. Cantitatea medie de bun public oferit este mai mic dect cantitatea cerut de individul din A, dar mai mare dect cantitatea cerut de individul din regiunea B. n mod inevitabil, pierderile de bunstare sunt resimite de ambii indivizi i au fost redate prin triunghiurile 123 i 145. Triunghiul 123 indic pierderea pe care individul din A o suport deoarece nu i se ofer cantitatea din bunul G pe care o dorete. Individul poate fi dispus s plteasc mai mult (qmed23qa n loc de qmed13qa) pentru a obine unitile adiionale de la q mediu la qa. Triunghiul 145 reprezint pierderea suferit de cel de al doilea individ deoarece el este nevoit s consume mai mult dect ar fi dorit sau ar fi fost necesar. El pltete qb51qmed pentru unitile suplimentare n loc de qb54qmed. Dac acest bun ar fi fost asigurat i oferit la nivel local de fiecare regiune n parte ar fi rspuns mult mai bine cerinelor cetenilor respectivi. Fiecare ar fi beneficiat de cantitatea dorit, iar pierderile de bunstare ar fi fost evitate. Acest aspect este ilustrat de teorema descentralizrii (Oates, 1972): Pentru un bun public a crui arie de consum se ntinde pe mai multe zone geografice (colectiviti locale) i al crui cost de producie este acelai att la nivel central, ct i la nivel local, va fi ntotdeauna mai uor (sau cel puin la fel de uor) ca acel bun s fie produs n cantiti optime n sens paretian la nivel local dect la nivel central. De asemenea, contribuabilii vor fi mult mai bine informai despre modul cum sunt cheltuii banii publici. Ideile enunate coroborate cu faptul c politicienii sunt alei la nivelul unitilor administrativ-teritoriale de cei direct interesai (locuitorii zonei respective) i nu numii de la centru conduce la crearea unui mecanism prin care populaia poate mult mai rapid s sancioneze sau s ncurajeze performana politic a celor alei n funcie cheie. Descentralizarea presupune pe lng oferirea unor servicii ct mai aproape de cetean i un grad mai ridicat de transparen a administraiei publice: nu se vor mai pierde resurse financiare pe relaia transferurilor (verticale) de la nivel central la cel local. Mai mult, centralizarea presupune ca autoritile administrativ-teritoriale s se bazeze n permanen pe resursele suplimentare oferite la nivel central. Cu alte cuvinte, ele vor fi mai ineficiente n condiiile unei constrngeri destul de libere, iar gradul de dependen se va acutiza n detrimentul celor care ateapt utilizarea deplin, oportun i fr risip a resurselor, n condiiile maximizrii utilitii consumatorilor de bunuri publice. Descentralizarea se dovedete adesea a nu aduce eficiena dorit prin politicile de redistribuire. Cnd indivizii prezint o anumit mobilitate ntre diferite autoriti locale, o economie local care practic impozite mai mari asupra rezidenilor cu venituri semnificative va determina aceti indivizi s se deplaseze ctre acele regiuni cu un regim fiscal mai indulgent. 3. Coordonatele dezvoltrii regionale n Romnia Dezvoltarea socioeconomic a Romniei, proces care presupune i realocarea factorilor i veniturilor n termeni individuali, sectoriali i regionali, favorizeaz modificrile modelului regional al activitilor economice, innd seama de structurile pieei libere. Conform Legii nr. 315 din 2004 privind dezvoltarea regional n Romnia (care a abrogat Legea nr. 151 din 1998), n momentul de fa, n ara noastr exist opt regiuni de dezvoltare nfiinate pentru a putea fi aplicat politica de dezvoltare regional. 3.1. Diferenele de dezvoltare economic i social Disparitile existente sunt o consecin a mai multor cauze: ritmuri diferite de dezvoltare a judeelor; diminuarea importanei particularitilor fiecrei uniti administrativteritoriale; distribuia inegal a infrastructurii tehnice i sociale i slaba dezvoltare a ei la nivel regional. Aceste dezechilibre au aprut n timp, manifestndu-se ntre judee i ntre regiuni, evideniindu-se, n opinia unor specialiti (Landaburu, 1997), o tipologie a regiunilor: zone industriale tradiionale, n care este nregistrat declinul economic la nivelul bazinelor
183
184
carbonifere i siderurgice, industriei textile; zone rurale, carcaterizate de suprafee prea mari, unele izolate i de un procentaj mic al populaiei active n agricultur; zone sinistrate datorit aezrii lor, ce au un grad ridicat de poluare a apelor i subsolului. Analizele elaborate privind disparitile regionale n Romnia au evideniat c acestea nregistreaz valori extreme pentru anumii indicatori, n special din domeniile economic, social, al dezvoltrii umane. n urma analizei indicelui global al dezvoltrii, calculat pe baza agregrii a 17 indicatori(1), am desprins urmtoarele concluzii: - zonele din N-E rii i din Cmpia Romn, respectiv judeele Botoani, Vaslui, Teleorman, Giurgiu, Clrai i Ialomia, au cel mai sczut nivel al dezvoltrii; - zonele cu nivelul cel mai ridicat sunt situate n vestul i centrul rii, respectiv judeele Timi, Cluj, Sibiu, Braov i, de departe, municipiul Bucureti; - efectele proceselor de restructurare i privatizare din anumite ramuri economice au condus la modificri ale structurii populaiei ocupate, producndu-se o migraie semnificativ; - valorile cele mai ridicate ale ratei omajului(2) n octombrie 2009 au fost nregistrate n judeele Harghita (9,3%), Arge (9%), Buzu (8,9%), Bacu (8,3%), Dmbovia i Prahova 8,2% la care se mai adaug nc 25 judee cu rata omajului mai mare dect media pe ar (7,1%). Judeele cu rata omajului cea mai mic sunt Ilfov i Bucureti cu 2,1%, Timi (4,2%), Constana (5,2%), Bihor (5,4%), Satu Mare 5,6%, 5,9% Cluj, Maramure 6,1%, Arad 6,3%, Botoani 6,5% i Vrancea 6,9%. Rata medie a omajului nregistrat n luna octombrie a fost de 7,1%, fa de 6,9% n septembrie 2009 i 4% n aceeai lun a anului 2008. Numrul total al omerilor nregistrai n evidenele ageniilor judeene pentru ocuparea forei de munc a fost de 653.939 de persoane, din care 288.556 femei (44,13%). Concluziile obinute din aceast analiz confirm ceea ce se afirma n unanimitate cu civa ani n urm: Transformrile demografice datorate descreterii natalitii, ct i scderii mortalitii, transformrile economice i creterea productivitii, ct i transformrile sociale, nu cunosc bariere de zon, ras, cultur sau religie. Mai relevant ar fi o sintez a ctorva indicatori la nivel de regiune (NUTS 2) i nu de jude (NUTS 3). Potrivit datelor furnizate de Institutul Naional de Statistic al Romniei, n anul 2007, valorile nregistrate au fost: Tabelul 1 Analiza unor indicatori ai dezvoltrii regionale la nivelul Romniei n anul 2007
Indicatori Regiunea N-E Regiunea S-E Regiunea S Muntenia Regiunea S-V Oltenia Regiunea V Regiunea N-V Regiunea Centru Regiunea Buc-Ilfov Rata ocuprii pop. (%) 61,3 54,7 60,5 59,3 59,6 57 55,1 62,4 PIB / loc. RON/loc. 9.114,2 11.627,7 10.908,3 10.460,4 14.960,4 12.647,2 13.549,2 28.325,7 Abonamente tel./1000 loc. 562,8 561,8 539,2 355,3 423,8 524,3 552,4 814,2 Densitate drumuri pb./1000 km2 36,5 30 35 35,9 32,2 34,8 29,9 48,9 Densitate ci ferate /1000 km2 44,1 48 36,4 33,9 59,4 49,1 29,5 153,2
Se constat din datele obinute pentru indicatorii prezentai c regiunea Bucureti Ilfov ocup de departe primul loc, nregistrnd cele mai bune valori ale indicatorilor. Diferene semnificative le putem observa mai ales n ceea ce privete PIB-ul pe locuitor i densitatea cilor ferate la 1000 km2. Regiunile Vest, Nord-Vest, Nord-Est i Sud Muntenia obin de asemenea rezultate peste media naional, n timp ce Centrul, regiunea de Sud-Vest Oltenia i de Sud-Est evideniaz cele mai slabe rezultate n ceea ce privete cei cinci indicatori (pentru aceast ierarhizare am acordat scoruri de la 1 rezultatul cel mai slab la 5 rezultatul cel mai bun).
184
185
Soluionarea problemelor caracteristice Romniei, n etapa actual caracterizat de criz economic i financiar, la trei ani de la aderarea la Uniunea European face necesar elaborarea i adoptarea unei politici de dezvoltare regional specific, ca parte integrant a procesului actual de descentralizare administrativ i economic, ce stimuleaz iniiativa local i regional, promoveaz dezvoltarea regional. 3.2. Modele ale dezvoltrii locale Funcionarea optim a societii depinde de raportul ntre rolul guvernului i al administraiei centrale i rolul administraiei locale. n ultimele decenii au fost practicate diferite modele de dezvoltare local, fundamentate pe urmtoarele concepii (Matei, 1998): 1. dezvoltarea orientat pe factori de producie, bazat pe valorificarea abundenei i costului sczut al unor resurse economice de baz; 2. abordarea keynesian, centrat pe efectele cumulate stimulare cerere i investiii publice; Tabelul 2 Modele ale dezvoltrii locale
Dinamica urban Schimbarea economic favorizeaz managementul investiiilor n marile zone urbane. Factorii stimulativi pentru investitori sunt considerai infrastructura necesar i proximitatea serviciilor. Zone rurale integrate Parteneriatul ntre orae mici i comune pt. aplicarea proiectelor de dezvoltare a agriculturii. Tehnopoluri Tehnopolurile reprezint o form de dezvoltare bazat pe tiin, ce pune n valoare activitatea de cercetare n scopul crerii de noi tehnologii. Districte industriale Districtele industriale sunt forme de organizare industrial, care valorific resursele i stimuleaz inovarea i expertiza tehnologic. Sprijinul comunitii locale i resursele sunt elemente cheie ale funcionrii acestora.
Considerm iniiativa local ca fiind elementul primar ce pune n valoare resursele locale importante n beneficiul comunitii locale, favorizeaz evaluarea real a punctelor tari i slabe ale zonei de aciune ale acesteia, urmat fiind de eforturi de integrare pentru promovarea dezvoltrii economice. Iniiativa local utilizeaz la capacitate maxim resursele locale, n special cele umane, creeaz locuri de munc, ntreprinderi, stimuleaz inovarea i antreprenoriatul. Experiena rilor dezvoltate demonstreaz c exist factori care influeneaz reuita iniiativei economice locale. Printre factorii stimulativi se regsesc: - modificri nregistrate n ponderea deinut de sectoarele primar, secundar i teriar n dezvoltarea economic local, cu repercusiuni asupra distribuiei ocuprii forei de munc; - consolidarea fiscal, care permite reducerea ratelor dobnzilor i crearea climatului antreprenorial atractiv; - infrastructura informaional nou, care creeaz servicii noi i mai eficiente. 4. Concluzii i propuneri Recesiunea a fost resimit acut de numeroase orae i regiuni europene care s-au confruntat cu o rat ridicat a omajului i cu scderea dramatic a venitului de baz. Efectele negative ale crizei se vor mai face probabil resimite i n continuare la nivelul Europei i al Romniei, aspect ce a contribuit ca n ultima perioad s se desfoare diverse conferine naionale i internaionale pe aceast tem. Una dintre reuniunile dedicate politicilor regionale este conferin anual a UE ce s-a desfurat n perioada 5 8 octombrie 2009 la Bruxelles. ntrunirea a reprezentat unul dintre cele mai mari evenimente de acest tip, ce a pus n eviden eforturile de stimulare a creterii economice depuse la nivel local i a oferit regiunilor i oraelor posibilitatea de a reflecta mpreun i de a ncheia parteneriate. De
185
186
asemenea, evenimentul a constituit pentru acestea o ans de a arta cum utilizeaz fondurile comunitare de dezvoltare regional, care se ridic la suma de 347 miliarde de euro pentru perioada 2007-2013 (Comisia European, Reete regionale ale succesului, 2009). n privina realitilor n care trim, s-a constatat, c din 1989 ncoace, lumea trece prin schimbri permanente i ocuri. Implicaiile financiare sunt foare mari ca i mizele politice pe termen lung. De exemplu, politica regional n Uniunea European se axeaz de mai mult timp pe o teorie de dezvoltare intern, ce pune accent pe influena factorilor endogeni (inovaie + capital uman + capital fizic + infrastructur instituional) asupra creterii productivitii. Dar, din anul 2000 au aprut studii econometrice (mai cu seama la Banca Europeana de Investitii) care arat c politica de dezvoltare regional a UE nu d rezultatele scontate, din moment ce discrepanele de dezvoltare ntre regiuni se menin. Toate regiunile din UE se dezvolt, dar decalajele ntre acestea se menin. n acest caz, teoria dobndete valoare de risc politic i economic, ntruct statele bogate din UE pot propune diminuarea sumelor alocate prin fondurile structurale n bugetul comunitar, corelativ cu creterea efortului financiar al statelor membre n susinerea dezvoltrii propriilor regiuni. Deocamdat, dezvoltarea economic n Romnia depinde de intrrile de investiii strine i de utilizarea intensiv a forei de munc. n mic msur, Romnia este capabil si susin inovaia tehnologic, pentru a dobndi un avantaj competitiv pe termen lung. Pe fondul crizei economice mondiale riscul stagnrii economice a cptat contur, ceea ce nseamn c trebuie s acordm mai mult atenie sistemului educaional pentru a nregistra o dezvoltare sustenabil n urmtorii ani. Pe termen scurt, chiar dac ne revenim din criz, nu ne putem dezvolta sustenabil fr inovare tehnologic proprie i formarea capitalului uman. n aceste condiii ne ntrebm dac este util s pompm toi banii numai n infrastructur. Totui, rile care au acordat importan numai investiiilor n infrastructur au pierdut din dezvoltare i din dobndirea unui avantaj competitiv pe termen lung n favoarea rilor care s-au axat prioritar pe dezvoltarea capitalului uman. La nivel regional s-a ntmplat la fel. Se pot face comparaii ntre regiuni precum Navara i Galica n Spania care au pornit de la acelai nivel de dezvoltare. Prima a pus accent pe capital uman i n subsidiar pe infrastructur, iar cea de a doua regiune a fcut invers. Rezultatul este c Navarra este cu un nivel peste Galicia (Ionescu, 2009). La fel se poate face o analiz comparativ n Romnia ntre regiunea de vest i regiunea de Nord-Est (Moldova). Ultima, dei beneficiaz de o reea de drumuri mai bun dect cea existent n Banat, nu a reuit s i reduc din decalajele de dezvoltare. Explicaia ine de formarea slab a capitalului uman i de valoarea redus a capitalului social din nordul Moldovei. Capitalul social din Romnia este aproape n toate regiunile (mai puin n mediile urbane) fragil i puternic deteriorat. Capitalul social se msoar n funcie de gradul de participare al oamenilor la schimbarea social, politic i economic, n mod direct sau prin asociaii neguvernamentale. Capitalul social joac un rol foarte important n aplicarea unui set de politici ce definesc un model de dezvoltare. De aceea, diferena de dezvoltare a capitalului social ntre naiuni reflect diferenele de dezvoltare economic i social. Prin urmare, avem dou opiuni. Ori mergem n mod mecanic pe modelele create de alii, adic de UE, FMI sau Grupul BM, ceea ce ne scutete de gndire, ori ne crem singuri un model de orientare, n care punem accent pe oameni i mai putin pe stat, eliminnd pas cu pas riscurile care n prezent sunt sursele nivelului sczut de dezvoltare. Note
Indicatori utilizai: PIB/loc, rata omajului, densitatea drumurilor publice/100 km2, densitatea cilor ferate/1000 km2, abonamente telefonice/1000 loc., paturi n spitale/1000 loc., procentul de elevi nscrii n coli din totalul grupei de vrst specifice, cantitatea de ap potabil distribuit/pers/zi, procentul locuinelor racordate la sisteme centrale de distribuie a apei din totalul locuinelor, rata migraiei nete, indicele presiunii umane, indicele vitalitii demografice, procentul populaiei urbane,
(1)
186
187
autoturisme proprietate personal/1000 loc, procentul populaiei de peste 12 ani cu mai mult dect educaia primar, migraia extrajudeean, rata mortalitii infantile. (2) Date preluate de pe site-ul ANOFM cu privire la numrul total de omeri nregistrai i rata omajului pe ar i pe judee n octombrie 2009.
Bibliografie
Bdescu, C., Alexandru, I. (1997). Introducere n studiul procesului de cooperare interregional, Editura Sylvi, Bucureti, pp. 25 Cullis, J., Jones, Ph. (1998). Local Government, Oxford University Press Inc, New York, p. 293 Landaburu, E., discurs, Conferin Politica de dezvoltare regional n Romnia, mai 1997, Bucureti Matei, L. (1998). Managementul dezvoltrii locale: Descentralizare, inovaie, risc, Editura Economic, Bucureti Oates, W.E. (1972). Fiscal Federalism, New York: Harcourt Brace Jovanovich Vcrel I. i colectiv (2006). Finane publice, ediia a V-a, Editura Didactic i Pedagogic, Bucureti, pp. 570-581 http://ec.europa.eu/news/regions http://standard.money.ro/criza_modelelor_de_dezvoltare_in_romania.html articol publicat de Ionescu, Valentin M., 30 aprilie 2009 http://www.anofm.ro *** Ghidul ageniilor de dezvoltare regional, 1998, pp. 18-20, p. 41
187
TENDINE N FINANAREA NVMNTULUI SUPERIOR EUROPEAN Georgiana Camelia CREAN Academia de Studii Economice, Bucureti georgiana_cretan@yahoo.com Mihaela IACOB Academia de Studii Economice, Bucureti miuiacob@yahoo.com Rezumat. nc de la 1065, de cnd s-a nfiinat prima universitate din Europa Universitatea din Parma, nvmntul superior se afl ntr-o continu reformare, att din punct de vedere al politicilor educaionale, ct i din punct de vedere al mecanismelor de finanare. Astfel, acest studiu i propune evidenierea principalelor modele de finanare a nvmntului superior european, n vederea proiectrii viitoare a unui model de finanare capabil s eficientizeze utilizarea i/sau repartizarea fondurilor publice destinate nvmntului teriar. Cuvinte-cheie: nvmnt superior; cheltuieli publice; formule de finanare; organisme de finanare. Coduri JEL: H52, I22. Coduri REL: 4B, 4D, 13C. 1. Scurt istoric al finanrii nvmntului superior n Europa nvmntul superior european a fost privit de la bun nceput ca un bun colectiv, numai c primele universiti europene se adresau acelei categorii de persoane care deinea cunotinele necesare. Din aceast categorie fceau parte n principal copii nobililor care aveau acces la educaie, n particular. ncepnd cu secolul al XIX-lea, nvmntul superior este accesibil tuturor tinerilor, indiferent de capacitatea financiar a familiilor din care provin. Dup anul 1900, n statele europene, finanarea se realizeaz n cea mai mare parte pe baza resurselor publice, fie n mod direct (prin oferirea unor locuri finanate de la bugetul de stat, prin bursele de studiu oferite att n ar, ct i n strintate, prin accesul n condiii prefereniale la reeaua naional de transport), fie indirect, print-o serie de programe care ofer suport financiar (cum ar fi acoperirea asigurrii de sntate a studenilor sau a prinilor acestora, ntreruperea colectrii de impozite de la persoanele ai cror copii frecventeaz cursurile unei instituii de nvmnt superior etc.) (Crean, Lacrois, 2009). 2. Particulariti ale mecanismelor de finanare a nvmntului superior european Particularitile mecanismelor de finanarea a nvmntului superior au fost inventariate ntr-o serie de state membre ale Uniunii Europene, reprezentative din punct de vedere al problematicii abordate n cadrul acestui articol. Astfel, aceste state nu au fost alese n mod ntmpltor, motivele care au stat la baza acestei alegeri fiind urmtoarele: n primul rnd, toate statele sunt membre ale Uniunii Europene i au ca scop comun formarea spaiului european al nvmntului superior, n al doilea rnd, aceste ri dein modele relativ diferite de finanare public a nvmntului superior i, n ultimul rnd, analiza acoper state care investesc n nvmntul superior sub i peste 1% din produsul intern brut. Astfel, la nivelul anului 2006, investiia public n nvmntul superior, n Anglia, atingea 1,1% din PIB, procent ce corespunde mediei europene. Din punctul de vedere al finanrii nvmntului superior, Grecia este ara care deine cea mai mare proporie a finanrii publice n educaia teriar, de apoximativ 98%, comparativ cu 80% media
189
european. La nivelul anului 2006, Grecia investea 1,4% din PIB n finanarea public a nvmntului superior. n cadrul Uniunii Europene, Spania aloc finanrii publice a nvmntului superior 1% din PIB, pentru anul 2006, situndu-se sub media european. Danemarca investea, la nivelul anului 2006, 2,3% din PIB n finanarea public a nvmntului superior, deinnd astfel prima poziie n Uniunea European. La nivelul anului 2006, Frana investea, ca procent din PIB, n finanarea din fonduri publice a nvmntului superior puin peste media european, mai exact 1,2% din PIB, iar Romnia, care la nivelul anului 2006, investea doar 0,8% din PIB. 2.1. Organisme guvernamentale i/sau autoriti de finanare a nvmntului superior a) n Anglia, o mare parte dintre cheltuielile pentru nvmntul superior este asigurat prin intermediul Consiliului Finanrii nvmntului Superior din Anglia (HEFCE) din fonduri alocate de ctre Departamentul pentru Inovare, Universiti i ndemnri (DIUS). Printre atribuiile Consiliului Finanrii nvmntului Superior din Anglia se regsesc: distribuirea fondurilor publice ctre universiti pentru activitile de predare, cercetare tiinific i activiti conexe; finanarea de programe pentru susinerea dezvoltrii nvmntului superior; monitorizarea modului de valorificare a resurselor publice, respectiv a managementului resurselor universitilor, precum i asigurarea calitii actului educativ. b) n Grecia, principalele surse de finanare sunt bugetul de stat i Programul de Investiii Publice care se bazeaz att pe fonduri nationale, ct i europene. Mai mult, Grecia intr n categoria statelor care nu percep taxe de colarizare n nvmntul superior, excepie face Hellenic Open University. n timp ce cheltuielile publice pentru nvmnt cuprinse n bugetul de stat sunt direcionate, n principal, spre cheltuieli operaionale de tipul salariilor personalului didactic, tehnic i administrativ, manuale gratuite sau burse, fondurile provenite de la Programul Public de Investiii sunt orientate spre infrastructur i echipamente. Pn la intrarea n vigoare a noii legi a nvmntului superior, transferul sumelor provenite de la bugetul de stat, de la un an la altul, nu era permis, ns ncepnd din anul 2008 acest lucru este posibil doar n cadrul planificrii veniturilor de ctre instituiile de nvmnt superior pe o perioad de patru ani. De asemenea, noua lege adoptat recent de parlament va reduce controlul Ministerului pentru Educaia Naional i Problemele Religioase asupra gestionrii instituionale a resurselor financiare. Astfel, fiecare universitate va adopta un plan de dezvoltare academic pe patru ani, n strns legtur cu finanarea public. c) n Spania, dei pn n anul 1985 finanarea universitilor era responsabilitatea guvernului, o descentralizare parial a nvmntului superior a atras dup sine finanarea universitilor de ctre autoritile regionale, n mare parte. Totui, finanarea sistemului de ajutorare a studenilor (granturi i mprumuturi) i a cercetrii universitare au rmas n responsabilitatea guvernului central, excepie face comunitatea regional ara Bascilor, n care guvernul regional este responsabil de finanarea sistemului de ajutorare a studenilor. n prim faz, subvenionarea universitilor s-a realizat pe baza negocierilor dintre universtiti i autoritile regionale n funcie de numrul studenilor echivaleni. Civa ani mai trziu, s-a trecut la finanarea nvmntului superior pe baza unui buget multianual care s in cont i de componenta calitativ a activitii de nvmnt (Crean, Lacrois, 2009). n prezent, n marea majoritate a celor 17 comuniti autonome (Andaluzia, Aragon, Asturias, Insulele Baleare, ara Bascilor, Insulele Canare, Cantabria, Castilia-La Mancha, Castilia-Leon, Catalonia, Extremadura, Galicia, La Rioja, Madrid, Murcia, Navarra, Valencia) se utilizeaz modele de finanare a nvmntului superior bazate pe performan. Una dintre primele comuniti care au implementat finanarea nvmntului superior din fonduri proprii a fost Valencia, care a adoptat un sistem multianual de finanare a universitilor din resurse publice.
189
190
d) n Danemarca, trei ministere guverneaz sistemul de nvmnt superior, astfel: Ministerul Educaiei, care pstorete instituii de nvmnt superior de scurt durat, Ministerul Culturii, care are n administrare instituiile de nvmnt superior din domeniul cultural (art, film, teatru), i Ministerul tiinei, Tehnologiei i Inovrii, care patroneaz activitatea universitilor daneze (Danish Ministry of Science, Technology and Innovation). e) n Frana, ca de altfel n majoritatea rilor membre ale Uniunii Europene, statul este principalul finaator al nvmntului superior, prin intermediul ministerului de resort. f) n ceea ce privete modalitile de repartizare a fondurilor publice pentru nvmntul superior n Romnia, responsabilitatea revine Ministerului Educaiei, Cercetrii i Inovrii, precum i Consiliului Naional pentru Finanarea nvmntului Superior(CNFIS). Mai mult, referitor la modalitile de repartizare a fondurilor publice pentru cercetare pe baze competiionale, criteriile sunt stabilite de cele dou instituii care activeaz n acest domeniu, i anume: Autoritatea Naional a Cercetrii tiinifice i Consiliul Naional pentru Cercetarea tiinific din nvmntul Superior. 2.2. Modele de finanare a sistemelor de nvmnt superior Analiznd sistemele de finanare a nvmntului superior n cele ase state, se observ c subveniile publice pentru nvmntul superior apar sub forma unor: alocaii bugetare globale cu o autonomie larg, n sensul c pot fi cheltuite n funcie de propriile prioriti (n state precum Anglia, Spania, Danemarca i Romnia); subvenii globale cu proiecte de buget, care necesit aprobarea autoritilor publice (cazul Franei) i subvenii conforme cu categoriile bugetare (cazul Greciei). Dincolo de forma sub care se aloc aceste subvenii, toate statele se axeaz pe sporirea transparenei finanrii publice a educaiei superioare printr-o distribuire obiectiv a fondurilor ntre instituiile de nvmnt superior folosind formule de finanare ale cror criterii difer, mai mult sau mai puin, de la o ar la alta. a) n Anglia, fondurile publice ajung la universiti n urma semnrii, ntre universitate i HEFCE, a unui contract de finanare care prevede o serie de cerine la care universitile trebuie s rspund, astfel nct s primeasc aceste fonduri. Aceste cerine se refer, n principal, la utilizarea eficient a fondurilor i n scopurile destinate. De asemenea, HEFCE poate ntreprinde studii care au ca obiect managementul resurselor unei universiti. De cealat parte, universitile pot accesa fonduri private sub forma unor mprumuturi, dar trebuie s garanteze consiliului c rambursarea acestora nu va influena integritatea financiar a instituiei. n funcie de o serie de factori, fiecrei instituii de nvmnt superior i este alocat o parte din totalul fondurilor publice. Aceast sum este primit de ctre universiti sub forma unei subvenii pe care acestea o pot cheltui conform propriilor prioriti, dar cu respectarea prevederilor consiliului, respectiv n vederea finanrii activitilor de predare, cercetare i a celor conexe. La fiecare trei ani, guvernul stabilete nivelul cheltuielilor publice pentru fiecare departament. Consiliul Finanrii nvmntului Superior din Anglia (HEFCE) a introdus o metod proprie de distribuire a fondurilor publice pentru predare, ctre universiti, din anul universitar 1998-1999. Vechea metod de repartizare a fondurilor publice oferea stabilitate instituiilor de nvmnt superior, dar n anumite cazuri nivelul de finaare diferea de la o universitate la alta doar din considerente mai degrab istorice dect educative, iar deseori universitile nu erau preocupate de utilizarea eficient a acestor fonduri. Obiectivele noii metode de repartizare a fondurilor publice sunt legate de transparen, predictibilitate, eficien, flexibilitate i corectitudine. Metoda de repartizare a fondurilor publice pentru predare cunoate patru pai. n primul rnd, se calculeaz resursele standard pentru fiecare instituie de nvmnt superior innd cont de numrul studenilor full-time echivaleni i de influena unor factori referitori la grupa de profil. Preul standard este echivalentul pe care instituiile de nvmnt l primesc
190
191
n schimbul furnizrii de servicii educaionale pentru un student echivalent pe grupa de profil, la acest moment conturndu-se patru astfel de grupe: medicin, tiine-inginerie, profile care presupun munca n laborator i toate celelalte profile. n al doilea rnd, se calculeaz resursele atribuite fiecrei instituii de nvmnt superior i care au la baz nivelul resurselor atribuite cu un an n urm instituiei de nvmnt, care se ajusteaz cu rata inflaiei sau n funcie de nivelul estimat al veniturilor obinute de universiti din taxele de studii percepute. Al treilea pas se refer la compararea nivelului resurselor standard cu cel al resurselor atribuite, astfel nct diferena procentual dintre cele dou s nu fie mai mare de 5%. Ultimul pas calculeaz subvenia alocat fiecrei universiti, cu meninunea c pentru universitile care depesc banda de toleran (5%), fie se ajusteaz finanarea, fie se ajusteaz numrul studenilor echivaleni. b) n ceea ce privete modul de alocare a fondurilor de la buget, n Grecia, sistemul este axat pe o formul de calcul care coreleaz sumele cu cheltuielile operaionale ale universitilor i care nu condiioneaz volumul finanrii de existena vreun indicator de performan, ci de o serie de criterii. Printre acestea se regsesc cheltuielile operaionale, obinute ca produsul dintre numrul de studeni echivaleni i indicatorul studiilor pentru diferitele grupe de profil, cheltuielile operaionale de cercetare, care sunt corelate cu numrul personalului didactic permanent din anul anterior, dar i cu cel al personalului didactic angajat pe o perioad determinat, i cheltuielile operaionale administrative corelate cu numrul departamentelor existente n fiecare instituie de nvmnt superior. Fiecrei categorii de cheltuieli i este aplicat un coeficient specific. La aceste sume alocate prin buget se adaug o finanare special pentru cheltuieli pe care universitile nu le pot planifica. Mai mult, odat cu noua lege universitar din 2007, fondurile publice se aloc n conformitate cu ndeplinirea obiectivelor care reies din planurile startegice instituionale, iar indicatorii de calitate privind rezultatele instituionale vor fi luate n considerare pentru distribuirea fondurilor publice. c) n Spania, componentele subveniei primite iniial de ctre universiti de la comunitile regionale erau : finanarea de baz, care era corelat cu numrul studenilor echivaleni i cu costul cursurilor pe grupe de profil, finanarea orientat spre obiective, care avea n vedere o posibil reducere a fondurilor alocate n cazul n care scderea ratei de abandon sau celelalte obiective nu se ndeplineau i finanarea orientat spre calitate. Ulterior, odat cu implementarea finanrii educaiei pe baza bugetelor multianuale, componentele subveniei s-au modificat. Astfel, universitile au parte de finanare fix, finanare de baz, finanare compensatorie a costurilor (engl. compensatory funding costs) i finanare pe obiective (Mora et al., 2007). Finanarea fix este reprezentat de o aceeai sum fix alocat universitilor i acoper aproximativ 1,25% din fondurile universitii. Finanarea de baz, care reprezint peste 54% din totalul finanrii publice, poate fi actualizat de la an la an pentru fiecare instituie de nvmnt superior n funcie de numrul absolvenilor sau de rata inflaiei. n stabilirea nivelului subveniei per student echivalent nu se ia n calcul venitul pe care universitile l obin din taxele de colarizare i nici veniturile proprii ale acestora. Finanarea compensatorie a costurilor se refer la finanarea aprut ca urmare a modificrilor legislative care genereaz costuri suplimentare sau reduc nivelul veniturilor proprii ale universitilor. Referitor la finanarea pe obiective, au fost stabilite 15 obiective, a cror atingere a fost msurat prin intermediul a 31 de indicatori ale cror valori minime i maxime au rezultat n urma unor negocieri ntre universiti i guvernele regionale (Ministerio de Educacion y Ciencia, Consejo de Coordination Universitaria, Financiacion del Sistema Universitario Espanol, Comision de Financiacion, 2007). d) Referitor la finanarea educaiei universitare, Ministerul Educaiei din Danemarca foloete principiul taximetrului (engl. taximeter principle), care coreleaz nivelul finanrii cu numrul studenilor care promoveaz examenele. Astfel, finanarea activitii de predare are la baz principiul costurilor determinate istoric, costuri care difer de la o grup de profil la alta. Avnd n vedere faptul c subvenia nu este defalcat pe activiti i c universitile se
191
192
bucur de autonomie universitar, instutuiile de nvmnt superior dein libertate n realocarea acestor fonduri n funcie de propriile necesiti. De asemenea, taximetrul adic costul suportat de stat pentru un examen promovat are trei componente, i anume: costul activitii de predare i a echipamentelor necesare, costuri administrative i costul activitilor practice. Acest sistem de finanare a activitii de predare n nvmntul superior a fost ndelung analizat, dar pare s nu in cont de calitatea actului educaional. Doar faptul c statul finaneaz activitatea universitar n funcie de numrul studenilor care promoveaz examenele poate atrage dup sine o reducere a exigenei evaluatorilor sau poate duce chiar la scderea calitii actului educaional. Oricum, statul danez garanteaz, prin Agenia Danez pentru Sprijinirea nvmntului, finanare pentru continuarea studiilor tuturor tinerilor danezi sau care provin din state membre ale Uniunii Europene care au mplinit vrsta de 18 ani, indiferent de statutul social, dar cu diferenieri ale nivelului subveniei n funcie de nivelul venitului fiecrui individ. De asemenea, statul ofer o subvenie pentru acoperirea costurilor existeniale ale studenilor prin intermediul unui sistem de subvenii i mprumuturi garantate de stat. Pentru anul 2009, nivelul maxim al subveniei pentru studenii care locuiesc cu prinii a fost de 2.574 coroane daneze pe lun, iar pentru cei care locuiesc singuri, aceast subvenie a atins nivelul de 5.177 coroane daneze pe lun. n ceea ce privete mprumuturile garantate de stat, acestea au o valoare de 2.649 de coroane daneze pe lun (The Danish Students' Grants and Loans Scheme). n Danemarca, contractele de performan ncheiate ntre stat i instituia de nvmnt superior stabilesc obiectivele startegice, mijloacele i zonele de interes ale universitilor, mprite n patru categorii principale de activiti, respectiv: educaie, cercetare, rspndirea informaiei i schimbul de informaii. Avnd n vedere c aceste contracte au fost introduse recent i c nu au putere juridic, ele doar reprezint o condiie prealabil pentru alocarea fondurilor publice, i nu dispun de posibilitatea administrrii sumelor alocate n mod public. n prezent, rezultatele universitilor n comparaie cu contractele de performan nu au nici o influen asupra cuantumului fondurilor publice pe care universitile le primesc. Strategiile guvernamentale au ca scop coordonarea fondurilor publice alocate universitilor cu evaluarea general a rezultatelor i msura n care obiectivele calitative au fost ndeplinite. Indicatorii cantitativi inclui n contracte care se bazeaz pe rezultatele obinute de universiti cu privire la mobilitatea studenilor, numrul absolvenilor, patentele i utilizarea rezultatelor cercetrii, volumul studiilor de cercetare publicate, mijloacele externe i cercettorii strini pot fi folosii n acest scop (Higher Education Governance in Europe. Policies, Structures, Funding and Academic Staff, Eurydice, 2008). e) Referitor la subveniile primite de ctre universiti de la stat, n Frana, acestea sunt globale, ns trebuie cheltuite n conformitate cu categoriile bugetare prezentate finanatorului. Mai mult, instituiile de nvmnt superior trebuie s prezinte spre aprobare proiectul de buget autoritii supervizoare, nainte de punerea n aplicare a acestuia. Totui, din anul 2007, universitile se bucur de autonomie financiar. Repartizarea subveniilor pe universiti presupune calcularea cuantumului subveniei n funcie de numrul studenilor echivaleni din anul curent sau din anul precedent, precum i de ali indicatori care definesc volumul activitilor instituiei, cum ar fi suprafaa cldirilor din campusurile universitare. n procesul de alocare a fondurilor publice pentru finanarea nvmntului superior, ntre stat i instituiile de nvmnt superior se ncheie un contract, pe o perioad de patru ani, care are la baz o serie de criterii de performan pe care universitatea trebuie s le ndeplineasc, astfel c acest contract prevede, att obiectivele care trebuie atinse calitatea actului educaional, a cercetrii tiinifice , ct i indicatorii de performan utilizai n evaluarea rezultatelor obinute.
192
193
Legat de finanarea activitii de cercetare, contractul de performan ncheiat prevede o serie de criterii de selecionare a proiectelor de cercetare pe baz de licitaie. Aceste criterii fac referire la: numrul publicaiilor academice n reviste de referin, numrul doctoranzilor, folosirea rezultatelor cercetrii tiinifice n activitatea didactic etc. Se poate afirma c, n cea mai mare msur, nvmntul superior n Frana este gratuit, chiar dac se aplic principiul contribuiei private prin plata unor taxe modice de colarizare. n ceea ce privete sistemul ajutoarelor acordate studenilor, acestea sunt cu precdere sociale i sunt acordate n funcie de resursele prinilor. Dup natura lor, ajutoarele acordate de stat se clasific n dou mari categorii: ajutoare bugetare i ajutoare fiscale. Alocarea fondurilor bugetare se bazeaz pe ajutoarele financiare directe sau indirecte acordate studenilor. Ajutoarele financiare directe se refer la burse, mprumuturi pentru studii i diverse tipuri de alocaii. Bursele sunt acordate fie pe criterii sociale (n funcie de veniturile familiei), pe criterii universitare (de exemplu, burse de master), fie pe criterii de merit (ctigate n urma concursului de dosare de ctre elevii merituoi care vor s urmeze cursuri universitare). Alocaiile vrsate de la bugetul de stat se refer la ajutoarele pentru locuin social, acordate prin Fondul Naional de Ajutor pentru Locuin i la ajutoarele personalizate pentru locuin acordate studenilor. Ajutoarele indirecte acordate studenilor se refer la reducerile de impozit acordate familiilor (Cretan, Lacrois, 2009). f) n Romnia, formulele de finanare sunt singura metod folosit pentru calcularea mrimii subveniilor publice alocate instituiilor de nvmnt superior. Criteriile de performan actuale nu se axeaz pe rezultatele studenilor, ci pe calitatea corpului academic i a conducerii universitilor. Totui, n cadrul strategiei pentru nvmntul superior din Romnia, pe perioada 2002-2010 exist planuri de luare n calcul a poziionrii fiecrei universiti ntr-un clasament general naional, n funcie de rezultatele sale, pentru stabilirea alocrii fondurilor publice (Higher Education Governance in Europe. Policies, Structures, Funding and Academic Staff, Eurydice, 2008). Astfel, instituiile de nvmnt superior ncheie anual cu Ministerul Educaiei, Cercetrii i Inovrii un contract instituional prin care acestea primesc o subvenie global care are dou componente: finanarea de baz i finanarea complementar. Planul strategic care st la baza contractului trebuie s includ obiectivele strategice ale fiecrei instituii, programele sale de studii i strategiile ce urmeaz a fi adoptate n privina predrii, cerecetrii, managementului resurselor umane, parteneriatelor, finanrii, strategiei de conducere i strategiei de asigurare a calitii. Distribuirea fondurilor publice destinate finanrii de baz a universitilor are la baz o formul de calcul care nglobeaz, att o component cantitativ, ct i una calitativ. Pentru anul 2009, din totalul finanrii de baz 70% se repartizeaz exclusiv n funcie de numrul de studeni echivaleni unitari, iar pentru restul de 30% se iau n considerare indicatorii de calitate. Referitor la indicatorii de calitate care afecteaz nivelul alocaiei bugetare, pentru anul 2009, a fost luat n calcul un set de 17 indicatori sintetizai n cinci grupe: personalul didactic (8,5% din finanarea de baz), impactul cercetrii tiinifice asupra procesului didactic (9% din finanarea de baz), baza material (3,5% din finanarea de baz), managementul universitar (9 % din finanarea de baz) i educaia permanent un nou indicator, care pentru anul 2009 a reprezentat 0% din totalul finanrii de baz, iar ncepnd cu anul 2010 urmeaz s fie considerat n calculul finanrii de baz, lund n calcul numrul programelor de educaie permanent dezvoltate de universiti sau alte criterii similare (Eurostat, Key Data on Education In Europe, 2009). Finanarea complementar este destinat acoperirii cheltuielilor sociale pentru studeni, subveniilor pentru cazare i mas, facilitilor de transport urban pentru studeni, fondurilor alocate pe baz de prioiriti pentru cheltuieli de investiii i reparaii capitale i a fondurilor alocate pe baze competiionale pentru cercetarea tiinific.
193
194
3. Concluzii n urma evidenierii caracteristicilor mecanismelor de finanare a nvmntului superior din fonduri publice, se poate sintetiza c n toate cele ase state ale Uniunii Europene sistemul de nvmnt superior a fost reformat, n unele dintre acestea reforma continund i n prezent. Referitor la principalele mecanisme de finanare care se aplic n statele europene analizate, se constat c s-a adoptat sporirea transparenei finanrii publice a educaiei superioare printr-o distribuire obiectiv a fondurilor ntre instituiile de nvmnt superior folosind formule de finanare ale cror criterii difer, mai mult sau mai puin, de la o ar la alta. Astfel, Grecia, Frana i Anglia folosesc, n formulele de finanare, ca input, numrul studenilor nscrii n anul precedent sau n cel curent la o instituie de nvmnt superior i ali indicatori pentru volumul de activiti educaionale, cum ar fi suprafaa cldirilor din campusurile universitare, numrul personalului unei astfel de instituii etc. n Romnia, se ine cont de numrul de locuri finanate de stat care trebuie s fie puse la dispoziie de ctre universitate. n Spania, aceste input-uri sunt stabilite de ctre fiecare comunitate regional n parte, iar n Danemarca nu exist criterii legate de input n formula de finanare. Legat de rezultatele activiti educaionale output, n formula de finanare, Danemarca i Anglia iau n calcul numrul studenilor care promoveaz examenele, care termin anul de studiu. Grecia consider ca i criterii de performan rezultatele evalurilor instituiilor de nvmnt superior, n Spania fiecare comunitate autonom stabilete propria metod de alocare a fondurilor publice ctre universiti, iar n Romnia se ine seama de nivelul de pregtire al personalului didactic i de calitatea managementului i a serviciilor educaionale oferite de universitate. Bibliografie
Crean, G.C., Lacrois, Y.I., Caracteristiques des systemes de financement de lenseignement superieur, lucrare susinut la Conferina Internaional European Integration New Challenges for the Romanian Economy, 2009, i n curs de publicare n Analele Universitii din Oradea tiine Economice, ISSN 1582-5450 Eurostat, Key Data on Education In Europe, 2009, Eurydice, www.eurydice.org Eurostat, Higher Education Governance in Europe. Policies, Structures, Funding and Academic Staff, Eurydice, 2008, ISBN 978-92-79-08524-6 Lacrois, Y., Crean, G.C., Higher Education between Public and/or Private Financing, International Conference Education and Creativity for a Knowledge Society second edition, Education and Creativity for a Knowledge Society, Titu Maiorescu University Publishing House, Bucureti, 2008, p. 65-67, ISBN 978-973-569-964-2 Ministerul Educaiei, Cercetrii i Inovrii, Consiliul Naional pentru Finanarea nvmntului Superior, Metodologia de repartizare pe instituii de nvmnt superior a alocaiilor bugetare pentru finanarea de baz n anul 2009, CNFIS, Bucureti, 2009 Ministerio de Educacion y Ciencia, Consejo de Coordination Universitaria, Financiacion del Sistema Universitario Espanol, Comision de Financiacion, 2007 Mora, J.G. et al., Rates of return and funding models in Europe, Final report to the DirectorateGeneral for Education and Culture of the European Commission, Center for the Study of Higher Education Management, 2007 www.su.dk. The Danish Students' Grants and Loans Scheme www.vtu.dk. Danish Ministry of Science, Technology and Innovation www.ypepth.gr Ministry of Education and Religoius Affairs, Our Actions on Education www.cnfis.ro www.edu.ro
194
DIFICULTI N CUANTIFICAREA CAPITALULUI UMAN Irina ZGREABN Academia de Studii Economice, Bucureti irina.zgreaban@rei.ase.ro Rodica GHERGHINA Academia de Studii Economice, Bucureti rodicagherghina@yahoo.com Anca Mirela POSTOLE anca.postole@utm.ro Universitatea Titu Maiorescu, Bucureti Rezumat. n opinia noastr, cuantificarea capitalului uman este un proces complex care se confrunt cu dificulti. Cercetarea pornete de la msura standard a capitalului uman numrul de ani de colarizare i realizeaz o analiz concis a deficienelor cuantificrii acestuia. Printre acestea sunt subliniate diferenele n calitatea colarizrii, nereflectate n numrul de ani de colarizare, dificultatea cuantificrii capitalului simbolic i educaiei informale, rolul abilitilor cognitive i al celor nnscute etc. Prin cercetarea efectuat, autorii militeaz n sensul susinerii necesitii unei noi paradigme de conceptualizare i cuantificare a capitalului uman, cu scopul de a oferi o fundamentare mai bun a politicilor educaionale. Cuvinte-cheie: capital uman; cuantificare; dificulti; educaie; politici educaionale. Cod JEL: I21. Coduri REL: 13B, 13J. Introducere Pornind de la rdcinile teoretice ale capitalului uman, cercetarea identific, n primul rnd, modul n care a evoluat acest concept. Pe baza acestei analize, sunt evideniate cteva dificulti majore de cuantificare a capitalului uman, ce domin n prezent metodologiile i filosofiile de cuantificare a acestui important factor de producie. Cercetarea pornete de la msura standard a capitalului uman numrul de ani de colarizare i realizeaz o analiz concis a deficienelor cuantificrii acestuia. Printre acestea se subliniaz diferenele n calitatea colarizrii, nereflectate n numrul de ani de colarizare, dificultatea cuantificrii capitalului simbolic i educaiei informale, rolul abilitilor cognitive i a celor nnscute etc. n privina calitii colarizrii, n general, msurile capitalului uman nu iau n considerare felul diferit n care se reflect aceasta n pregtirea indivizilor. Cu alte cuvinte, exist o disociere eronat, cel puin n literatura capitalului uman, ntre calitatea colarizrii (eficiena intern a sistemului educaional) i efectele educaiei asupra individului i societii (eficiena sa extern). O abordare unilateral este ns incomplet. Identificarea i analiza legturilor ntre cele dou tipuri de eficien are importan pentru elaborarea politicilor educaionale, avnd n vedere c cele dou se condiioneaz reciproc, deoarece calitatea educaiei eficiena intern este un factor determinant pentru efectele educaiei eficiena extern. Referitor la faptul c exist nu numai educaie formal, cea fcut n coli, ci i informal, apare o nou problem de cuantificare: cum putem msura, n mod relevant, capitalul uman simbolic (neles n principal ca valori sociale i norme asociate (Voicu, 2005). De altfel, limitri similare n modul de cuantificare al capitalului uman sunt abordate pe rnd n studiul nostru, dei cele menionate nu reprezint nicidecum o list exhaustiv.
196
1. Apariia conceptului de capital uman Pentru economiti, preocuparea pentru studiul educaiei apare relativ trziu, ncepnd cu a doua jumtate a secolului al XX-lea, avnd ca nucleu teoria capitalului uman formulat de Becker n anul 1964, n lucrarea Capitalul uman. Apariia conceptului de capital uman vine n contextul preocuprilor economice pentru funcionarea factorilor de producie, printre care i munca. Expresia capital uman a fost greu acceptat din cauza perceperii sale ca fiind denigratoare pentru fiina uman. Noiunea de capital uman implic considerarea individului un factor de producie, iar cheltuielile asociate dezvoltrii acestuia tipuri de investiii. Conform lui Kiker, ncepnd cu anii 1700, economiti precum William Petty (1691) atribuie valoare monetar fiinei umane, existnd primele ncercri de estimare a capitalului uman naional, mbuntite ulterior de ctre Ernst Engel (1833), Theodor Wittstein (1867), William Farr, Dublin i Alfred Lotka (1930). Abordri ale capitalului uman se remarc i n opera lui Smith care atrage atenia asupra unei legturi ntre venituri i pregtirea educaional/profesional a categoriilor de angajai existeni. Acestea sunt formate din for de munc obinuit (common labor) i for de munc specializat (skilled labor), ultima fiind obligat, n vederea specializrii, s fac un stagiu de ucenicie, cruia i aloc timp i bani. O alt categorie, a crei educaie este i mai scump i pretenioas, este aceea a celor ce studiaz arta sau profesiile liberale (Chiswick, 2003, p. 5), desprinzndu-se ideea c educaia are costuri i venituri proprii ce urmeaz s fie recuperate. Jean Baptise, John Stuart Mill (1909) i ali economiti clasici asociaz cunotinele i aptitudinile indiviziilor cu capitalul uman, n sensul c le atribuie o valoare economic, pe care ns nu o includ n modelele lor economice: aceti economiti, care practic definesc capitalul ca mijloace de producie (generate de activitatea uman), nu includ fiinele n categoria capitalurilor (Kiker, 1966, p. 486). Referitor la investiia n capitalul uman, Pigou stabilete niveluri optime ale acesteia i realizeaz diferenieri ntre efectele sociale i cele private. n lucrarea Wealth and Welfare (1912) a aratat c formarea profesional oferit de firme angajailor este mult sub nivelul social optim, pe baza urmtorului raionament: avnd n vedere c angajaii i pot schimba angajatorii, i astfel s-i priveze de investiia fcut, produsul privat net poate scdea considerabil sub un produs social optim. n consecin, cheltuielile sociale profitabile n formarea oamenilor nu aduc un profit privat corespunztor (Chun, Yijiang, 1996, p. 505). Un alt specialist al vremii, Alfred Marshall, denumete capitalul uman capital personal i localizeaz originea importanei economice a individului n filosofia iluminist: iluminismul a adus cu sine dorina de cretere a bunstrii unei naiuni, punnd accentul de pe investiia n capitalul material pe investiia n capitalul personal (Marinescu, 2001, p. 89). ns cel care include pentru prima oar fr rezerve aptitudinile individului n capitalul uman, contribuind la consolidarea paradigmei n care resursele de fiine umane sunt factor important n creterea bogiei unei naiuni, este Irving Fisher. Cu toate acestea, contribuiile principale la dezvoltarea teoriei capitalului uman sunt atribuite n mod special lui Becker. Dup cum singur mrturisete, acestea au fost motivate iniial de scopul de a propune o modalitate de calcul adecvat a ratei de revenire (recuperare) a investiiilor n nvmntul liceal i universitar. Studiile sale urmau s explice o serie de fenomene empirice insuficient sau nesatisfctor studiate pn n acel moment, precum: faptul c veniturile descresc cu vrsta rata omajului tinde s fie corelat negativ cu nivelul aptitudinilor firmele n rile n curs de dezvoltare tind s fie mai paternaliste cu angajaii dect cele din rile dezvoltate diviziunea muncii este limitat de dimensiunea pieei s.a.m.d. i pionierul economiei dezvoltrii, A. W. Lewis (pentru contribuiile sale a primit Premiul Nobel mpreun cu Theodor Schultz, n 1974) contribuie la conturarea ideii de capital
196
197
uman, n articolul Economic Development with Unlimited Supplies of Labour 1954). Abordnd problematica ratelor de cretere economic, Lewis consider c profitabilitatea investiiei ntr-o ar depinde de resursele sale naturale, materialul uman i cantitatea de capital deja investit n aceasta (Lewis, 1954). n consecin, diferenele n productivitatea unei ri se datoreaz, alturi de ali factori, deosebirilor la nivelul forei de munc. Aceasta variaz n ceea ce privete motenirea cultural, atitudinile fa de munc i relaiile sociale. n scopul dezvoltrii economice, Lewis propune creterea investiiilor n pregtirea forei de munc. Urmrind evoluia conceptului, observm c acesta se cristealizeaz prin nelegerea valorii economice a indiviziilor, cunotinelor i aptitudinilor i continu cu ncercri de asociere la acestea a unor costuri i beneficii. 2. Studii privind cuantificarea capitalului uman. Dificulti de cuantificare Simultan cu dezvoltarea teoretic a noiunii apar primele studii empirice dedicate n mod explicit studiului veniturilor obinute din practicarea diferitelor profesii, cu precdere n America, i realizate n mare parte de reprezentanii colii de la Chicago. Dar calculul ratei interne de revenire a investiiei n educaie i are fundamentele teoretice n studiile lui Becker despre capitalului uman, unde nivelul de participare la educaie este o decizie de optimizare a investiiei n colarizare. De altfel, se presupune c indivizii se vor educa pn n acel punct n care valoarea prezent a beneficiilor ateptate o egaleaz pe cea a costurilor directe i indirecte ale educaiei. Prin mecanismul colarizrii, se ateapt ca educaia s creasc productivitatea indivizilor i n consecin acetia s poat solicita venituri mai mari pe piaa muncii. n prezent, studiul ratei interne de recuperare a investiiei n educaie reprezint o direcie principal de cercetare n economia educaiei, observnd astfel, mai mult dect o extindere a domeniului de interes, o perfecionare a tehnicilor de calcul. Resuscitarea interesului pentru calculul ratei interne de recuperare a investiiilor n educaie este relativ recent n abordrile contemporane ale economiei educaiei i este determinat n principal de evoluiile microeconomiei i macroeconomiei din anii 1990. Studiile de microeconomie din domeniul pieei muncii explic diferenele n nivelul de colarizare a muncitorilor pe baza unor factori exogeni i aleatorii, precum distana geografic fa de coal. Pe de alt parte, studiile din macroeconomie au ncercat s verifice ipoteza conform creia nivelul de colarizare este legat de rata de cretere a PIB-ului n diferite ri i au nceput s includ n funciile de producie educaia ca input. Rata intern de recuperare a investitiei n educaie (RRIE) se msoar ca rat de discontare care egalizeaz beneficiile educaiei cu costurile sale. n cel mai recent studiu din acest domeniu, realizat pe 21 de ri OCDE, cu privire la beneficiile unui an suplimentar de educaie universitar, pentru o perioad de timp cuprins ntre anii 1991 - 2007 i pe baza unei metodologii mixte, s-au constatat urmtoarele: a) Rata intern de recuperare a investiiei n educaie (RRIE) variaz ntre 4 i 15%, n funcie de ar i perioada de timp; b) Rata intern de recuperare a investiiei n educaie, medie ntre ri, este de aproximativ 8%, fiind relativ omogen indiferent de genul persoanelor. ns cea mai comun form de cuantificare a capitalului uman este aceea a numrului mediu de ani de colarizare, urmat de: rata de colarizare sau cea de alfabetizare a adulilor, ponderea populaiei cu studii superioare n total populaiei, rata de abandon colar, ratele de continuare n niveluri superioare de educaie, precum i rata de gen (raportul procentual dintre durata medie de colarizare a femeilor i cea a brbailor). Numrul de ani de colarizare este ns o msur imperfect, n principal, deoarece calitatea colarizrii poate varia (n acest punct apare legtura eficien intern eficien extern a educaiei). Spre exemplu, nu sunt comparabile o coal din centrul Bucuretiului cu una dintr-un spaiu rural, dintr-o regiune srac a Romniei din punct de vedere a calitii
197
198
educaiei. Cu toate acestea, se vor asocia aceleai efecte pozitive indiviziilor cu un numr egal de ani de colarizare att din regiunea srac, ct i din capitala rii. Pe de alt parte, n comparaiile internaionale ntre ri, numrul de zile ce compun un an colar poate fi diferit pe parcursul timpului i ntre ri, fapt ce denatureaz estimrile asupra RRIE. O alt problem important planeaz asupra acestei abordri. Capitalul uman este identificat adesea cu capitalul educaional sau cu cel simbolic neles n principal ca valori sociale i norme asociate (Voicu, 2005). Capitalul educaional este obinut att n cadrul educaiei formale, ct i informale. Primul tip este atestat prin diplome, cel de-al doilea ns, fiind obinut prin eforturi proprii sau simpla interaciuine cu societatea, nu este certificat formal. De aceea, stocul de capital pe care l produce educaia informal este greu de estimat, aceasta realizndu-se n anumite studii prin msurarea abilitilor de lucrul cu calculatorul de ctre indivizi i firmele mici. Excluderea sa din totalul capitalului uman reduce din beneficiile educaiei. Din cauza problemelor de conceptualizare i cuantificare a capitalului uman, care explic doar parial efectele pozitive ale educaiei, se folosete cu predilecie o unitate de msur alternativ: nivelul cunotinelor. Pentru aceasta, se evalueaz diferitele abiliti i cunotine de cultur general a adulilor, n cadrul unor teste internaionale precum International Adult Literacy Survey IALS. O astfel de formul de cuantificare se bazeaz pe ideea c cele care sunt rspltite pe piaa muncii sunt cunotinele dobndite de indivizi, avnd n vedere c numrul de ani de studiu este irelevant, dat fiind marea diversitate n calitatea colarizrii. Modelul OCDE de cuantificare a felului n care cunotinele cognitive sunt evaluate pe piaa muncii este dezvoltat sub denumirea de life skills approach i pornete de la premisa c educaia afecteaz abilitile care, la rndul lor, influeneaz veniturile. Abilitile evaluate de OCDE sunt urmtoarele:
Modelul OCDE life skills. Setul de abiliti evaluate Prose literacy cunotinele i abilitile necesare nelegerii i utilizrii informaiilor din ziare, texte de ficiune i texte explicative Document literacy - cunotinele i abilitile necesare gsirii i utilizrii informaiilor coninute de formulare oficiale, orare, hri etc. Numeracy cunotine i abiliti necesare unor soluii matematice Problem solving cunotine i abiliti necesare gndirii orientate pe obiective i aciunilor n care soluiile de rutin nu sunt valide
Sursa: Learning a Living. First results f the adult literacy and life skills survey, OCDE, 2005. http://www.oecd.org/dataoecd/44/7/34867438.pdf
n modelul life skills sunt incluse i alte variabile precum experiena pe piaa muncii, genul, mrimea comunitii, educaia prinilor i limba nativ. Una dintre cele mai importante concluzii ale studiului este c diferitele piee ale muncii din rile studiate premiaz cunotinele n mod diferit. n acest context, efectele educaiei nu pot fi studiate i ntelese n mod corect n afara complexului socioeconomico-cultural n care indivizii triesc. De asemenea, studiul evideniaz c politicile educaionale nu pot fi universale, iar modul de recompensare a educaiei i cunotinelor variaz. Totodat, aceast abordare ne orienteaz ctre riscul disocierii educaiei de cunotine un aspect fundamental n studiul educaiei cu precdere n perioada actual n care un acces tot mai facil la toate treptele de nvmnt, inclusiv la cel superior, are ca efect scderea accentului pus pe cunotinele propriu-zise n
198
199
beneficiul importanei diplomei. Cel care deschide drumul ctre studiul abilitilor cognitive n ecuaia economiei educaiei este Glewwe. Teza principal propus de acesta (Glewwe, 2002, p. 449) este aceea c exist o legtur direct ntre abilitile cognitive dobndite i veniturile obinute, iar abilitile au influene asupra mai multor variabile dect productivitatea. Glewwe argumenteaz c folosirea abilitilor cognitive n locul numrului de ani de colarizare poate diminua deformarea estimrilor efectelor educaiei (ability bias). O cercetare important n economia educaiei este legat de stabilirea naturii endogene sau exogene a deciziei de colarizare. n modelele n care educaia este o variabil exogen, aceasta va reprezenta un factor a crui valoare este independent de starea altor variabile din sistem. n cazul analizei economiei educaiei, aceasta va fi considerat independent de nivelul economic general, abilitile nscute etc. Educaia ca variabil exogen este prin definiie independent fa de celelalte variabile din modelul elaborat. Aceasta poate deveni variabil endogen prin incorporarea unor variabile suplimentare fa de care s existe legturi de cauzalitate. Evaluarea influenelor factorilor endogeni (the endogeneity bias) asupra educaiei reprezint o preocupare important n studiile de economia educaiei. Unul din factorii endogeni care influeneaz decizia de colarizare sunt abilitile nnscute; neincuderea sa n modelele ce estimeaz RRIE este cunoscut ca ability bias i se refer la posibilitatea ca decizia de colarizare i, n consecin, dimensiunea efectelor pozitive ale acesteia s fie explicat n proporie mai mare de abiliti nnscute ale indivizilor, i nu de studiile efectuate. ntr-adevr, una dintre dificultile ntmpinate n ncercrile de cuantificare a valorii economice i sociale a educaiei este faptul c indivizii formai sunt rezultatul interaciunii a foarte muli factori, de la cunotinele dobndite la mediul familial i social, averea personal (familiile mai bogate pot accede mai uor la educaie), inteligena nativ, noroc, motivaie etc. Unul dintre factori este locul de munc i piaa pe care sunt tranzacionate serviciile pe care o persoan le ofer, n sensul c aceste elemente au influen asupra dimensiunii remunerrii. Piaa forei de munc poate fi mai mult sau mai puin sindicalizat (pentru numeroase sectoare, salariile se obin pe baza negocierilor sindicatelor cu patronatele i guvernul), iar vrsta, vechimea, genul i rasa sunt elemente de discriminare practicate i n prezent. Salariul nu este ntotdeauna proporional cu productivitatea, fapt ce semnaleaz o omisiune important a teoriei capitalului uman. Aceasta nu poate face dovada clar a faptului c veniturile sunt explicate doar de numrul de ani de colarizare. Un factor care nu a fost luat n considerare de teoria capitalului uman n estimarea beneficiilor educaiei este omajul, dei studiile indic faptul c educaia diminueaz posibilitatea omajului iar veniturile unui individ depind i de aceast posibilitate. Un alt factor ce deformeaz rezultatul RRIE este semnalat de Ashenfelter, Harmon i Osterbeek, referindu-se la aa numitul publication byas: cu ct cercettorii se ateapt mai mult ca studiile lor s fie publicate, cu att se observ o corelaie pozitiv mai mare ntre colarizare i creterea veniturilor, ceea ce supraestimeaz influena efectelor educaiei. Dificultile de cuantificare a RRIE sunt n cea mai mare parte aceleai care fac dificil conceptualizarea i msurarea capitalului uman, la care se adaug anumite aspecte specifice de msurare a costurilor i veniturilor din educaie. Referitor la calculul costurilor, acestea sunt relativ uor de estimat, incluznd salariile profesorilor, cheltuielile de ntreinere a slilor etc. Excepie face ns costul de oportunitate, cu o pondere important n costurile totale ale investiiei n educaie. Acesta deoarece sunt dificil de msurat veniturile i celelalte elemente la care renun studenii pentru a studia. Cu toate acestea, acest component ar trebui inclus i nu este deloc neglijabil. Problema este una de eterogeneitate, dat de faptul c fiecare individ are o situaie particular i este dificil de standarizat modul n care aceasta poate fi cuantificat n termeni monetari, deoarece costul de oportunitate poate include mai multe aspecte dect renunarea la o slujb.
199
200
i n privina veniturilor exist probleme de cuantificare. n rile n curs de dezvoltare veniturile indivizilor provin n mare parte din sectorul agricol, n care indivizii lucreaz pe cont propriu. Este dificil calculul veniturilor celor ce lucreaz pe cont propriu i a cror activitate economic implic mai muli indivizi, precum membri unei familii ce lucreaz mpreun. Se pot colecta date despre veniturile echipei, dar analiza la nivel de echip creeaz probleme deoarece educaia variaz de cele mai multe ori ntre membrii echipei, ridicnd probleme de msurare a sa (Glewwe, 2002, p. 467). Pe de alt parte, orele de lucru pot varia n funcie de numeroase aspecte, cele mai evidente fiind sezonalitatea muncilor agricole. Acestea sunt i principalele motive pentru care cele mai multe studii se refer la rile dezvoltate. O alt dimensiune sensibil a datelor privind educaia este dat de diferenele care exist ntre sistemele de nvmnt, fapt care face ca statisticile s difere. Baza de date a UNESCO, de exemplu, pe care se bazeaz o multitudine de studii, nregistreaz date cu anumite deficiene, unele dintre cele mai importante fiind c rata de colarizare se calculeaz la nceputul anului colar, n ciuda abandonurilor ulterioare i a studeniilor care studiaz n strintate i nu sunt luai n calcul. De asemenea, legat de problema eterogeneitii capitalului uman, n estimarea efectelor educaiei lipsete de cele mai multe ori o abordare difereniat pe categoriile distincte ale populaiei. Abordrile responsabile de economia educaiei trebuie s diferenieze modul n care populaia dezavantajat rspunde la educaie n comparaie cu restul populaiei. Exist un consens privind faptul c rata de recuperare a unui an suplimentar de educaie este mai mare pentru categoriile de populaie dezavantajate. De aceea, studiile care se concentreaz pe efectele pe termen lung ale programelor precolare asupra copiiilor din familii dezavantajate arat ca acestea reduc gradul de criminalitate i cresc veniturile pentru cei din aceast categorie, iar efectele sunt mai mari la nivelul acestor segmente ale populaiei dect pentru celelalte. Concluzii Cercetarea efectuat evideniaza cteva dificulti majore de cuantificare a capitalului uman, ce domin n prezent metodologiile i filosofiile de cuantificare a acestui important factor de producie. Calculul ratei interne de revenire a investiiei n educaie i are fundamentele teoretice n studiile lui Becker despre capitalului uman, unde nivelul de participare la educaie este o decizie de optimizare a investiiei n colarizare. Cea mai comun form de cuantificare a capitalului uman este aceea a numrului mediu de ani de colarizare, urmat de: rata de colarizare sau cea de alfabetizare a adulilor, ponderea populaiei cu studii superioare n total populaiei, rata de abandon colar, ratele de continuare n niveluri superioare de educaie, precum i rata de gen (raportul procentual dintre durata medie de colarizare a femeilor i cea a brbailor). n privina calitii colarizrii, n general, msurile capitalului uman nu iau n considerare felul diferit n care se reflect aceasta n pregtirea indivizilor. Cu alte cuvinte, exist o disociere eronat, cel puin n literatura capitalului uman, ntre calitatea colarizrii (eficiena intern a sistemului educaional) i efectele educaiei asupra individului i societii (eficiena sa extern). Dificultile de cuantificare a ratei interne de recuperare a investitiei n educaie sunt n cea mai mare parte aceleai si fac dificil conceptualizarea i msurarea capitalului uman, la care se adaug anumite aspecte specifice de msurare a costurilor i veniturilor din educaie. Avnd n vedere c dificultile de msurare a capitalului uman sunt att de numeroase i consistente, considerm c acestea ar trebui s fac obiectul cercetrilor viitoare, cu scopul de a obine o imagine mai clar a beneficiilor educaiei i n consecin, pentru a fundamenta mai bine politicile educaionale.
200
201
Note
Comisia Dillingham (Dillingham Commission) reprezenta un comitet special al Congresului format n 1907, destinat studiului imigraiei recente n Statele Unite. Comisia a concluzionat n 1911 c imigraia din sudul i estul Europei reprezenta o ameninare serioas la adresa societii americane i s-a concretizat n limitarea sa cantititativ, dar i pe zone georgrafice (cea din Asia a fost interzis). (2) Studiul este realizat pe perioada 1994-1998, pe urmtoarele ri: Insulele Bermude, Canada, Italia, Norvegia, Elveia, Statele Unite i statul mexican Nuevo Leon. n Insulele Bermude i Italia ratele de revenire ale cunotinelor sunt superioare celor ce corespund educaiei. Efectuarea unui an de educaie suplimentar nu aduce venituri dac nu este nsoit de cunotine. n Canada, Statele Unite i Norvegia piaa muncii recompenseaz att cunotinele, ct i educaia suplimentar. Exist ns i indivizi bine calificai, dar cu ctiguri sczute, fapt explicat de importana celorlalte variabile asupra veniturilor. (3) Pornind de la economia discriminrii (Becker), se pun bazele n anul 1972 teoriei statice a discriminrii, de ctre Edmund Phelps i Keneth Arrow, conform crora grupurile dezavantajate sunt supuse la riscuri de instabilitate mai mari dect celelalte grupuri. Concluziile sunt coerente cu cele ale teoriei segmentrii, n sensul c se evideniaz necesitatea de a trata difereniat grupurile i indivizii ce acioneaz pe piaa muncii, n principal datorit fenomenului real al discriminrii.
(1)
Bibliografie
Ashenfelter, C., Harmon, C., Oostebek, H., A Review of Estimates of the School/Earnings Relationship, with Tests for Publication Byas, Labour Economics, 6(4), 1999 Barro, R., Human Capital and Growth, The American Economic Review, vol. 91, no. 2, Papers and Proceedings of the Hundred Thirteenth Annual Meeting of the American Economic Association, May, 2001 Barro, R., Lee, J.W., International Comparisons of Educational Attainment, Journal of Monetary Economics, vol. 32, 1993 Barry R. Chiswick , Jacob Mincer, Experience and the Distribution of Earnings, Discussion Paper no. 847, August 2003, Institute for the Study of Labor, Germany Gherghina, R., Beneficiile obinute ca urmare a investiiei n capitalul uman, lucrare susinut la Sesiunea de comunicri tiinifice cu participare internaional organizat de Universitatea Naional de Aprare CAROL I, Strategii XXI Securitatea i aprarea spaiului sud-est european, n contextul transformrilor de la nceputul mileniului III publicat n volumul seciunii Logistic, Economie i Finane, Editura Universitatea Naional de Aprare CAROL I, 2006, Bucureti Kiker, B.F., The Historical Roots of the Concept of Human Capital, The Journal of Political Economy, vol. 74, no. 5 (oct., 1966) Chun, C., Yijiang, W., Human Capital Investment under Asymmetric Information: The Pigovian Conjecture Revisited, Journal of Labor Economics, vol. 14, no. 3 (July, 1996) Glewwe, P., Schools and Skills in Developing Countries: Education Policies and Socioeconomic Outcomes, Journal of Economic Literature, vol. 40, no. 2, June, 2002 Lewis, A.L., Economic Development with Unlimited Supplies of Labour, 1954, disponibil la http://www.unc.edu/~wwolford/Geography160/368lewistable.pdf Marinescu, C. (2001), Educaia: perspectiv economic, Editura Economic, Bucureti Voicu, M., coordonator, Capital uman i simbolic n dezvoltarea social. Raport de cercetare pe anul 2005, Institutul de Cercetare a Calitatii Vietii, Bucureti, Romnia Sen, A., Education for All is development: Education human capabilities, din lucrarea Education for All, UNESCO, 2002 Schultz, T.W., Investment in Human Capital, American Economic Review, nr. 3/1961, New York Zgreabn, I., Efecte monetare i non monetare ale educaie asupra dezvoltrii umane i diminurii srciei, publicaie a Proiectului de cercetare Dezvoltarea cercetrii academice interdisciplinare pentru creterea competitivitii universitilor romneti la nivel internaional, Editura ASE, CD cu ISBN 978-606-505-163-8, 2009 Zgreabn, I., Nicolae, E., A New Paradigm of Education for Sustainable and Personal Development, lucrare prezentat la Conferina internaional Nicholas Georgescu-Roegen 30 ani (1979-2008) de metod roegenian Learning a Living. First results f the adult literacy and life skills survey, 2005, disponibil la http://www.oecd.org/dataoecd/44/7/34867438.pdf
201
DE LA DIFICULTILE TRANZIIEI LA PROVOCRILE CRIZEI ECONOMICO-FINANCIARE: AJUTORUL DE STAT N EUROPA CENTRAL Nicolae BCIL Universitatea Babe-Bolyai, Cluj-Napoca Rezumat. Lucrarea se concentreaz asupra uneia dintre cele mai importante i dificile probleme economice ale statelor din Europa Central n eforturile acestora de integrare european i de stabilizare macroeconomic, i anume situaia ajutorului de stat, analiznd rolul i semnificaia ajutorului de stat de la necesitatea edificrii de structuri competiionale specifice economiei de pia la relevana aparte ce revine ajutorului de stat n contextul crizei economico-financiare. Cuvinte-cheie: Europa Central; ajutor orizontal; ajutor sectorial; concuren; eec al pieei. Coduri JEL: E62, F36, H23. Coduri REL: 7H, 10B, 13C. Introducere Din punct de vedere al teoriei economice, este recunoscut faptul c principala justificare a intervenei statului n economie este de a corecta sau de a compensa situaiile de eec al pieei (market failure), n vederea ndeplinirii unui ansamblu de obiective mai mult sau mai puin explicite, cum sunt: sporirea eficienei economice, susinerea competitivitii economiei sau ntrirea coeziunii sociale. Cu toate acestea, singurul obiectiv care este menionat n mod expres de ctre Tratatul instituind Comunitatea European i care este confirmat de deciziile adoptate de Comisia European se refer la meninerea unei concurene nedistorsionate n cadrul spaiului economic comunitar, validnd aseriunea conform creia controlul ajutoarelor de stat n UE este mai interesat n externalitile negative ale ajutoarelor de stat asupra economiilor partenere (Ganoulis et al., 2001, p. 290). Ajutorul de stat n Europa Central i de Est n timp ce n Europa Occidental politica n domeniul ajutorului de stat constituie o realitate economic confirmat de experiena integratoare din a doua jumtate a secolului al XX-lea, n Europa Central i de Est, conceptul de ajutor de stat are o semnificaie aparte determinat n principal de contextul politic, economic i social. n acest spaiu, perioada de tranziie a fost nsoit de transformri structurale care au determinat trecerea de la alocarea resurselor printr-un sistem de planificare centralizat la unul bazat pe mecanismele pieei, fiind necesar dezvoltarea iniiativei private ntr-un mediu politic i economic marcat de rolul major al statului, att ca autoritate public, ct i ca agent economic, ce putea interveni pe pia pentru a opera discriminri n favoarea unor ageni economici printr-o multitudine de modaliti (de exemplu ajutoare directe, indemnizaii, acceptarea ca pierderi sau reealonarea datoriilor ntreprinderilor ctre bnci, diminuarea taxelor de penalitate pentru ntrzierea plilor ctre stat, furnizarea de credit preferenial pentru anumite activiti sau sectoare etc.). n acest sens, disciplinarea ajutorului de stat dup modelul UE s-a justificat, pe de o parte, din punct de vedere legal, ca urmare a obligaiilor Acordului European (art. 64), iar, pe de alt parte, din punct de vedere al oportunitii, pentru a evita ocul trecerii brute la exigente superioare n privina acordrii ajutoarelor de stat i pentru a diminua, pe ct posibil, efectele negative ale unor subvenii acordate naintea aderrii, dar care au consolidat n mod artificial poziia beneficiarului pe piaa intern. De asemenea, literatura de specialitate consider c exist strnse legturi ntre controlul ajutoarelor de stat i sprijinirea procesului de reform n vederea stabilizrii
203
macroeconomice durabile, cu consecine n domeniul fiscal-bugetar i chiar monetar (Negrescu, Oprescu, 2004, pp. 52-54), ceea ce confirm att importana unui control al ajutorului de stat ca instrument structural n funcionarea eficient a economiei de pia, ct i responsabilitatea major ce revine factorilor de decizie n gestionarea ajutorului de stat n contextul actualei crizei economico-financiare. Metodologie Principalele obiective ale studiului constau n analiza comparativ a situaiei ajutorului de stat n cele cinci ri din Europa Central care au aderat la UE n 2004 (Polonia, Cehia, Slovacia, Slovenia i Ungaria) pentru a evidenia aspectele comune i diferenele i n analiza relevanei pe care experiena tranziiei a avut-o pentru situaia actual a ajutorului de stat n contextul crizei economico-financiare. n vederea construciei unui model teoretic cu privire la modelarea evoluiei principalelor categorii de ajutor de stat din rile luate n considerare, am presupus c ajutorul de stat este influenat de valoarea PIB pe cap de locuitor exprimat la paritatea puterii de cumprare standard (PPS), avnd n vedere faptul c acesta din urm reprezint un instrument de baz de msurare a performanelor economice de ansamblu ale unui stat. Dei acest indicator prezint anumite limite cu privire la relevana sa n determinarea standardului de via ntr-o economie, am ales s relaionm acest indicator de evoluia ajutorului de stat (ajutor orizontal i ajutor sectorial) deoarece considerm c mecanismele interveniei statului n economie depind att de creterea economic de ansamblu ntr-o ar, ct i de componentele indicatorului avut n vedere (PIB este sum dintre consumul privat, consumul public, investiiile i exporturile nete). n acest sens, modelul de cuantificare a evoluiei ajutorului de stat n funcie de valoarea PIB pe cap de locuitor exprimat la PPS este urmtorul:
Ajutorul _ de _ stat ( t +1) = C (1) + C ( 2) PIB _ PPS ( t ) +
n aceast formul, ajutorul de stat n perioada (t+1) reprezint o funcie a PIB-ului exprimat n PPS n perioada (t), la care se adaug ca element rezidual ce reprezint gradul de eroare. Variabila independent PIB_PPS este decalat cu un an deoarece ajutorul de stat constituie un instrument al politicii n domeniul concurenei care poate fi utilizat n mod proactiv. Datele cu privire la ajutorul de stat sunt mprite n dou categorii care sunt testate fiecare n mod independent: - ajutorul orizontal ca procent din PIB, - ajutorul sectorial ca procent din PIB. Funcia de regresie este testat pentru fiecare din statele analizate pentru perioada 2000-2007 cu scopul de a analiza legturile existente ntre ajutorul de stat din perioada actual i procesul de cretere economic din perioada precedent. Una dintre cele mai importante probleme aprute cu privire la colectarea datelor a fost lipsa continuitii din statisticile cu privire la ajutorul de stat, n mod special pentru perioada anterioar anului 2000 i pentru perioada ulterioar anului 2007. Ajutorul de stat consideraii cantitative n perioada tranziiei spre o economie de pia, semnarea Acordurilor Europene de ctre statele din Europa Central a constituit un factor de presiune extern care a vizat, sub aspect cantitativ, reducerea nivelului general al ajutorului de stat concomitent cu o modificare structural, calitativ, cu privire la redirecionarea acestuia spre obiective de natur orizontal, conform filosofiei existente la nivelul Comisiei Europene, dedicat ajutoarelor de stat mai puine, dar mai bine direcionate (less but better targeted State aid).
203
204
n termeni absolui, ajutorul de stat a nregistrat o tendin general de reducere, cu excepia Slovaciei i Ungariei, ca urmare a condiionalitilor externe, dar i ca urmare a cerinelor interne de realizare a unei economii de pia competitive, fiind relevant rolul de catalizator pe care l-au jucat Acordurile Europene n crearea capacitii administrative, a cadrului legislativ i cu privire la aplicarea efectiv a regulilor europene n domeniul ajutorului de stat. Tabelul 1 Ajutorul de stat total* (milioane EUR)
EU-15 Polonia Cehia Slovacia Slovenia Ungaria 2000 43657,9 2092,6 1738,4 159,5 230,6 815,6 2001 47081,3 1529,4 1491,0 147,9 218,0 794,7 2002 52450,0 1046,3 3448,6 132,3 127,5 915,4 2003 43282,7 6392,9 2505,8 178,5 165,8 995,6 2004 44931,1 2259,5 328,3 231,2 150,2 705,3 2005 45948,2 949,4 466,9 254,8 136,9 1038,8 2006 47691,1 1265,9 600,9 207,5 152,6 870,3 2007 45405,9 1260,8 766,6 222,8 114,8 879,4
* Ajutorul de stat total pentru industrie i servicii (mai puin agricultur, pescuit i transport). Sursa: Comisia European.
n termeni relativi, ajutorul de stat ca procent din PIB a nregistrat o tendin de apropiere progresiv de media din UE, cu toate c n unele state (mai ales Ungaria) nivelul acestuia se menine destul de ridicat. n acest sens, o comparaie ntre dinamica ajutorului de stat n Polonia i Ungaria este relevant avnd n vedere c n 1996 nivelul ajutorului de stat ca procent din PIB era 1,6% n Ungaria i, respectiv, 2,6% n Polonia. n perioada urmtoare, Polonia a reuit, printr-o combinaie de politici fiscale eficiente, s reduc acest nivel la 1% n 2000 i la 0,4% n 2007, similar cu media UE, n timp ce Ungaria a nregistrat o cretere cu 2% n 1998, reuind s reduc doar parial acest nivel la 1,1% n 2000 i 0,9% n 2007. Tabelul 2 Ajutorul de stat total* ca procent din PIB
EU-15 Polonia Cehia Slovacia Slovenia Ungaria 2000 0,4 1,0 2,4 0,6 0,9 1,1 2001 0,5 0,6 1,9 0,5 0,8 1,0 2002 0,5 0,4 3,9 0,4 0,5 1,0 2003 0,4 3,0 2,9 0,6 0,6 1,1 2004 0,4 1,0 0,4 0,7 0,5 0,8 2005 0,4 0,4 0,4 0,8 0,5 1,1 2006 0,4 0,5 0,5 0,6 0,5 0,9 2007 0,4 0,4 0,6 0,5 0,3 0,9
* Ajutorul de stat total pentru industrie i servicii (mai puin agricultur, pescuit i transport) Sursa: Comisia European.
Ajutorul de stat consideraii calitative Din punct de vedere al obiectivelor urmrite, ajutorul de stat se poate clasifica n ajutor orizontal i ajutor sectorial. Ajutorul orizontal constituie, n principiu, cel mai puin distorsionant tip de ajutor deoarece afecteaz toate sau marea majoritate a ntreprinderilor n acelai mod, aplicndu-se cu privire la cercetare-dezvoltare, protecia mediului, ntreprinderi mici i mijlocii (IMM), promovarea ocuprii forei de munc, instruirea angajailor. De asemenea, include i ajutorul pentru salvarea i restructurarea ntreprinderilor care se confrunt cu dificulti financiare (dificulti temporare), cu toate c acest tip de ajutor se difereniaz de cele amintite anterior deoarece poate avea un puternic efect distorsionant asupra concurenei.
204
205
Tabelul 3 Ajutorul orizontal ca procent din ajutorul total

EU-15 Polonia Cehia Slovacia Slovenia Ungaria 2000 70 69 14 78 75 28 2001 67 31 19 43 56 43 2002 67 39 12 50 84 53 2003 80 15 12 72 81 39 2004 79 24 85 61 69 54 2005 83 70 100 60 87 48 2006 84 85 100 95 88 48 2007 80 89 100 76 84 53
Sursa: Comisia European.
Datele cu privire la ajutorul orizontal trebuie interpretate cu precauie, avnd n vedere faptul c cele provenite de la autoritile naionale sunt diferite de cele furnizate de ctre Comisia European. n plus, este important de subliniat faptul c, n unele state, ajutorul pentru salvare i restructurare a nregistrat niveluri semnificative, ns a fost raportat ca aparinnd unei alte categorii (cel mai probabil ocuparea forei de munc), explicnd astfel ponderile foarte ridicate nregistrate de ajutorul orizontal n ultima parte a perioadei analizate. Cu toate acestea, merit remarcat programul iniiat de Cehia n 1992 cu privire la sprijinul IMM-urilor, n special prin intermediul Ceskomoravska yarucni a rozvojova banka (CMZRB), instituie financiar care a avut un rol semnificativ n dezvoltarea ulterioar a ajutoarelor orizontale. Pe de alt parte, n Polonia a existat un interes destul de sczut pentru ajutoarele orizontale n prima parte a perioadei, concomitent cu un nivel ridicat al ajutoarelor pentru salvare i restructurare, tendin similar de altfel i n Slovacia i Slovenia (Balcerowicz, 2003, p. 226). Tabelul 4 Ajutorul de stat pentru IMM (milioane EUR)
Polonia Cehia Slovacia Slovenia Ungaria 2000 1,8 130,2 6,4 28,3 23,8 2001 15,2 131,8 0,9 11,3 59,7 2002 32,7 202,3 7,1 107,4 2003 36,5 62,9 16,5 42,2 2004 9,9 57,0 4,2 41,6 2005 78,0 90,7 3,1 10,2 40,9 2006 88,9 108,4 19,3 30,4 31,4 2007 172,1 171,0 11,1 2,8 27,0
Ajutorul de stat rezultate ale modelelor econometrice Datele furnizate de ctre Comisia European cu privire la ajutorul orizontal confirm doar parial existena unei legturi ntre creterea economic nregistrat de statele analizate (msurat prin valoarea PIB pe cap de locuitor exprimat la paritatea puterii de cumprare standard) i evoluia ajutorului orizontal (cuantificat ca pondere n ajutorul total). n plus, n cazul Sloveniei i Ungariei, semnul negativ al variabilei independente sugereaz c o cretere a nivelului PIB pe cap de locuitor exprimat la PPS a condus la o diminuare a nivelului general al ajutorului orizontal ca procent din PIB. Coeficientul de corelaie (R-squared) i coeficientul de corelaie ajustat (adjusted R-squared) au nregistrat cele mai ridicate valori n cazul Cehiei, urmnd apoi, n ordine descresctoare, Slovacia, Slovenia, Polonia i Ungaria, ultima avnd o valoare negativ a coeficientului de corelaie ajustat.
205
206
Tabelul 5 Legtura dintre ajutorul orizontal i valoarea PIB pe cap de locuitor exprimat la PPS Ajutorul _ orizontal _ procent _ PIB( t +1) = C (1) + C (2) PIB _ PPS ( t ) +
Intercept Polonia Cehia Slovacia Slovenia Ungaria -1,050567 -1,125044 -0,227096 1,296624 0,513497 Intercept probabilitate 0,3931 0,1779 0,5988 0,0876 0,3067 Variabila independent 0,027159 0,021316 0,009996 -0,010641 -0,000736 Variabila independent probabilitate 0,2843 0,0822 0,2230 0,2043 0,9243 Rsquared 0,223271 0,484927 0,278974 0,298666 0,001994 Adjusted R-squared 0,067926 0,381912 0,134769 0,158400 -0,197607
Sursa: prelucrare proprie dup date furnizate de Comisia European.
Relaia invers proporional dintre nivelul PIB pe cap de locuitor exprimat n PPS i nivelul ajutorului sectorial este validat de valorile negative nregistrate de variabila independent, n timp ce valorile coeficientului de corelaie i a coeficientului de corelaie ajustat sunt superioare celor calculate pentru ajutorul orizontal, sugernd o relevan sporit a legturii existente ntre cei doi indicatori. Tabelul 6 Legtura dintre ajutorul sectorial i valoarea PIB pe cap de locuitor exprimat la PPS Ajutorul _ sec torial _ procent _ PIB( t +1) = C (1) + C (2) PIB _ PPS ( t ) +
Intercept Polonia Cehia Slovacia Slovenia Ungaria 15,51522 25,88881 1,035341 1,898364 1,250813 Intercept probabilitate 0,2466 0,0291 0,0343 0,1005 0,2378 Variabila Variabila independent independent probabilitate -0,240013 0,2670 -0,339663 0,0336 -0,015214 0,0625 -0,021108 0,1195 -0,012166 0,4603 R-squared 0,237795 0,628115 0,532824 0,413117 0,113320 Adjusted Rsquared 0,085354 0,553738 0,439389 0,295740 -0,064016
Sursa: prelucrare proprie dup date furnizate de Comisia European.
Spre deosebire de ajutorul orizontal, ajutorul sectorial are efecte distorsionante asupra concurenei i alocrii resurselor n economie, deoarece favorizeaz un numr restrns de firme din anumite sectorare, opernd astfel o discriminare fa de firmele sau sectoarele care nu au beneficiat de acest sprijin. n general, ajutoarele sectoriale au fost predominante n perioada tranziiei i au vizat restructurarea sectoarelor economice afectate de transformrile sistemice ale privatizrii i modernizrii specifice statelor din Europa Central i de Est. n acest sens, ajutoarele sectoriale nu sunt destinate corectrii sau compensrii situaiilor de eec de pia, avnd o eficien ndoielnic ca urmare a faptului c sunt acordate de cele mai multe ori sub influen politic, ceea ce mpiedic beneficiarii subveniilor s se angajeze n restructurri reale i prelungete agonia firmelor incapabile s funcioneze eficient pe pia n mod independent. Ajutorul de stat consideraii n contextul crizei economico-financiare Referindu-se la situaia politicii n domeniul ajutorului de stat n contextul crizei, Neelie Kroes, comisarul european pentru concuren, afirma n 17 februarie 2009 c trebuie s fim flexibili n procedure, dar nu n principii, sugernd n acest fel necesitatea unei abordri calitative cu privire la gestionarea fondurilor publice, n condiiile n care efectele
206
207
crizei s-au propagat cu rapiditate din sectorul financiar n ansamblul economiei reale, att n economiile de pia dezvoltate, ct i n cele n curs de dezvoltare. n faa acestor provocri, Comisia European a resimit necesitatea modificrii temporare a mecanismelor de acordare a ajutorului de stat, fcnd apel n acest sens la articolul 87 alineatul (3), litera (b) pentru a putea declara compatibile cu piaa intern ajutoarele care vizeaz a remedia perturbri grave ale economiei unui stat membru. Ca urmare, Comisia a adoptat Cadrul comunitar temporar pentru msurile de ajutor de stat de sprijinire a accesului la finanare n contextul actualei crize financiare i economice, oferind instrumente suplimentare cu ajutorul crora s poat combate efectele contraciei creditului asupra economiei reale (ajutor de minimis, mprumuturi publice sau private subvenionate, garanii etc.). n contextul noilor provocri ale crizei, statele din Europa Central s-au dovedit vulnerabile ca urmare a motenirii unor deficiene structurale din perioada tranziiei, dintre care unul dintre cele mai importante se refer la eficiena i sustenabilitatea mecanismului concurenial specific economiei de pia. Din punct de vedere cantitativ, este indiscutabil faptul c nivelul ajutorului de stat a crescut considerabil, fiind ns n egal msur importante obiectivele acordrii sprijinului i efectele att reale, ct i poteniale pe care le pot avea cu privire la distorsionarea concurenei. De asemenea, principalul obiectiv al ajutoarelor de stat trebuie s fie n continuare corectarea eecurilor de pia i consolidarea competitivitii pe termen lung, meninndu-se principiul concurenei nedistorsionate la nivelul pieei interne a UE. Dei este prea timpuriu pentru a se putea face previziuni cu privire la consecinele de durat ale crizei, precum i la transformrile de substan care au intervenit sau vor interveni n relaia dintre stat i mediul privat, att din perspectiv teoretic, ct i empiric, putem considera c suportul public corect dimensionat i orientat conform necesitilor pieei poate constitui un factor pozitiv n vederea deblocrii procesului de creditare i stimulrii investiiilor necesare pentru obinerea de beneficii pe termen lung. Concluzii Sintetiznd, se poate constata c politica n domeniul concurenei i politica n domeniul ajutorului de stat sunt interdependente n asigurarea funcionrii corespunztoare a mecansimelor de pia i n corectarea inevitabilelor eecuri de pia care pot s apar n economie. Dei din punct de vedere al perioadei de tranziie, politica n domeniul ajutorului de stat a lsat numeroase probleme nerezolvate sau doar parial soluionate, cum sunt de exemplu compatibilizarea sub aspect cantitativ i calitativ cu situaia din Europa Occidental sau existena unei legturi nu suficient de solide ntre procesul de cretere economic i direcionarea eficient a ajutoarelor de stat dinspre obiectivele sectoriale spre cele orizontale, politica n domeniul ajutorului de stat se poate dovedi o component de prim importan a politicilor publice n vederea soluionrii eficiente a problemelor actuale ntr-un nou context economic i social definit de provocrile crizei economico-financiare internaionale. Bibliografie
Ahlborn, C., Caffarra, C., (2009). State Aid and Financial Crisis The Application of the Principles of Restructuring Aid in Sistemic Crisis Situations, Global Competition Law Centre, College of Europe, Bruges Balcerowicz, E., (2003). Barriers to Entry and Growth of New Firms in Early Transition, Kluwer Academic Publishers, Boston Behrens, A., (2008). Financial Impacts of Climate Change: An Overview of Climate Change related Actions in the European Commissions Actions Development Cooperation, Centre for European Policy Studies, CEPS Working Documents, no. 305/September 2008 Blauberger, M., European State Aid Control in the New Member States the Examples of Poland and the Czech Republic, in European Union Studies Association, Tenth Biennial International Conference, Montreal, 17-19 May 2007
207
208
Blauberger, M., From Negative to Positive Integration. European State Aid Control through Soft and Hard Law, in European Union Studies Association, Eleventh Biennial International Conference, Los Angeles, 23-25 Aprilie 2009 Cini, M., The soft law approach: Commission rule making in the EUs state aid regime, Journal of European Public Policy, Routledge, (8):2, April 2001 Dearde, S., EU Development Policy: Delivering Aid Effectiveness, Jean Monnet/Robert Scuman Paper Series, University of Miami, Florida, EU Center of Excellence, vol. 8, no. 10, June 2008 European Commission, State Aid Scoreboard (2000-2009) European Commission, State Aid Scoreboard, Spring 2009 Update. Special Edition on State Aid Interventions in the current Financial and Economic Crisis, Brussels, 08.04.2009, COM (2009) 164 European Commission, Annual Reports on Competition Policy (2000-2008) European Commission, State Aid Action Plan. Less and better targeted state aid: a roadmap for state aid reform 2005-2009, Brussels, 7.06.2005, COM (2005) 107 final Ganoulis, I., Reiner, M., State Aid Control in the European Union Rationale, stylised facts and determining factors, Intereconomics: Review of European Economic Policy, vol. 36(6), 2001 Hashi, I., (2004). The Comparative Analysis of State aid and Government Policy in Poland, Hungary and the Czech Republic, in Changes in Industrial Competitiveness as a Factor of Integration: Identifying Challenges of the Enlarged Single European Market, Center for Social and Economic Research, Warsaw Negrescu, D., Oprescu, G., (2004). Politica de protecie a concurenei, Centrul Romn de Politici Economice, Bucureti Nicolaides, P., Kekelekis, M., Buyskes P. (2005). State Aid Policy in the European Community. A Guide for Practitioners, Kluwer Law International, The Hague, London, New York Mateus, A. M., The current financial crisis and state aid in the EU, European Competition Journal, vol. 5, no. 1, Aprilie 2009 Von Danwitz, T., (2008). The Concept of State Aid in Liberalised Sectors, European University Institute, Working Paper, Department of Law no. 2008/28
208
POLITICA FISCAL A ROMNIEI N PERIOADA CRIZEI ACTUALE: PREZENT I PERSPECTIVE Cristina Aurora BUNEA-BONTA Universitatea Constantin Brncoveanu, Piteti ucb_braila@yahoo.com Mariana MIHILESCU Universitatea Constantin Brncoveanu, Piteti ucb_braila@yahoo.com Mihaela Cosmina PETRE Universitatea Constantin Brncoveanu, Piteti ucb_braila@yahoo.com Rezumat. Politica fiscal reprezint un important instrument guvernamental pentru gestionarea economiei, cu impact asupra cererii agregate, modului de alocare a resurselor i distribuirii veniturilor. Acest articol este axat pe politica fiscal a Romniei pe timpul crizei mondiale, oferind o privire de ansamblu asupra circumstanelor ce au condus la dezechilibrele fiscale i analizeaz msurile fiscale pentru combaterea efectelor crizei. Concluzia este c Romnia a aplicat o politic fiscal inconsistent i ineficient, care a contribuit la dezechilibrele macroeconomice i a mrit presiunea fiscal asupra mediului de afaceri. De aceea, este necesar implementarea unui cadru fiscal consolidat pe termen mediu, care s asigure sustenabilitatea politicii fiscale. Cuvinte-cheie: politic fiscal; deficit bugetar; msuri fiscale; dezechilibre fiscale; venituri i cheltuieli bugetare. Coduri JEL: E62, E64, E65, H20. Cod REL: 8K. 1. Introducere Politica fiscal reprezint un important instrument pentru gestionarea economiei naionale, avnd capacitatea de a influena valoarea adugat total a produciei fabricate, adic produsul intern brut (PIB). Posibilitatea de a influena acest indicator prin modificarea cererii agregate i confer rolul potenial de instrument de stabilizare economic. Guvernele au la ndemn instrumente variate pentru promovarea celor mai importante obiective: alocarea resurselor, stabilizarea economic, redistribuirea veniturilor i creterea economic. De-a lungul timpului, aceste instrumente au suferit schimbri, dar cele mai importante obiective guvernamentale au rmas cele patru menionate mai sus (Tanzi, 2008, pp. 17-18). Cheltuielile publice reprezint instrumentul fiscal tradiional. Att nivelul cheltuielilor publice, ct i structura acestora sunt importante i pot fi considerate instrumente separate. Impozitarea reprezint cellalt instrument fiscal important, care conine cel puin patru instrumente poteniale separate, respectiv nivelul impozitrii, structura impozitelor, cheltuielile bugetare i stimulentele fiscale. Exist trei poziii posibile ale politicii fiscale. O politic fiscal neutr implic un buget echilibrat n care cheltuielile publice sunt egale cu veniturile. Cheltuielile bugetare sunt finanate n ntregime de veniturile bugetare i, n principiu, rezultatul fiscal are un efect neutru asupra nivelului activitii economice. O politic fiscal expansionist implic o cretere net a cheltuielilor bugetare (care sunt mai mari dect veniturile), printr-o majorare a cheltuielilor bugetare sau o diminuare a veniturilor, ori printr-o combinaie a celor dou. O politic fiscal contracionist apare atunci cnd cheltuielile bugetare nete (mai mici dect veniturile bugetare) sunt diminuate fie printr-o majorare a veniturilor bugetare sau o reducere a cheltuielilor sau printr-o combinaie a celor dou.
210
2. Politica fiscal a Romniei: evoluii recente Economia romneasc a traversat o perioad de cretere economic ntre anii 2003-2008, asociat cu procesul de aderare la Uniunea European. Creterea economic a fost n medie de peste 6,5% pe an, atingnd nivelul de 7,1% n 2008. O mare parte din creterea absorbiei interne s-a datorat investiiilor private: o dat cu perspectiva cert a aderrii, fluxurile de capital, n special investiiile strine directe, au fost atrase de percepia unui risc sczut al investiiilor care a fcut din Romnia o locaie favorabil de investire (Banca Mondial, 2009, p. 6). Pe de alt parte, modelul de cretere al Romniei a implicat dezechilibre externe i fiscale mari i nesustenabile, creterea economic generat de cererea intern realizndu-se pe seama creterii acestor dezechilibre. Nivelul ridicat al mprumuturilor externe a condus la o cretere rapid a datoriei externe. Expansiunea rapid a procesului de intermediere financiar, combinat cu perspectiva unor de venituri n continu cretere, au condus la creterea cererii interne, dar i la o majorare corespunztoare a importurilor. Pauwels arat c un soldul negativ al balanei de pli externe, datorat repatrierii profitului de ctre investitorii direci i plilor de dobnzi, a fost compensat prin transferuri curente, incluznd n primul rnd remitenele i fondurile europene (Pauwels, 2009, p. 1). mprumuturile realizate cel mai adesea n valut au majorat expunerea gospodriilor i companiilor, iar pierderile mari din sectorul privat au fost accentuate de creterea deficitelor fiscale. Astfel, deficitul contului curent s-a majorat de la 5,8% la 12,3% din PIB, ntre 2003 i 2008, al cincilea ntre statele membre ale UE. Ca urmare a creterii n termeni reali a PIB, inflaia a ajuns la 6,3% n 2008, mult mai mare dect previziunea de 5,4%. Mai mult, anii de politic bugetar prociclic au condus la deteriorarea considerabil a poziiei fiscale, cu deficit structural n cretere de la 1,7% din PIB n 2005 la 7,22% n 2008. ntre 2005 i 2008, cheltuielile bugetare s-au dublat n termeni nominali, iar ponderea sectorului public n economie a crescut de la 32% din PIB la 37%. Cheltuielile salariale din sectorul bugetar au devenit mai mult dect duble, datorit majorrilor salariale substaniale i angajrilor n sistemul bugetar (FMI, 2009b, pp.10-11). Aceast dublare nu a corespuns unei creteri corespunztoare n valoare i calitate a serviciilor publice (Banca Mondial, 2009, p. 7). n trimestrul patru al anului 2008, efectele crizei economice au nceput s se fac simite i n economia romneasc. Aceste efecte au ajuns n ara noastr cu un decalaj, iar consecinele reale au fost acelea c Romnia s-a confruntat cu o ncetinire brusc a creterii economice, cauzatoare de probleme. Finanarea n valut a expansiunii cererii interne i presiunile unei economii supranclzite s-au sfrit brusc la nceputul trimestrului al patrulea, avnd n vedere restrngerea semnificativ a intrrilor fluxurilor de capital datorat creterii aversiunii investitorilor fa de eventualele riscuri interne i diminurii veniturilor disponibile. Astfel, cererea intern s-a contractat cu aproape 2% n trimestrul al patrulea fa de aceeai perioad a anului precedent, comparativ cu creterea medie de 14,5% din primele trei trimestre, comparativ cu aceeai perioad a lui 2008. Condiiile de finanare s-au nsprit, lsnd guvernul incapabil s finaneze deficitul ridicat la un cost rezonabil. Astfel c, poziia fiscal la sfritul lui 2008 s-a deteriorat considerabil i deficitul lunar al bugetului general consolidat a nregistrat cel mai mare declin din ultimii ani, dei creterea economic a fost cea mai ridicat ntre statele Uniunii Europene. Deficitul bugetar a fost de 4,9% din PIB, calculat prin metoda cash (de la 0,8% din PIB n 2005), i de 5,4% din PIB conform metodei europene de calcul (ESA 95). Acest nivel a depit pragul maxim de 3% stabilit prin Pactul de Stabilitate i Cretere Economic, i a fost mai mult dect dublu fa de inta oficial de 2,4% din PIB stabilit la rectificarea bugetar din martie 2008. Abaterea considerabil s-a datorat n principal unei slabe planificri i execuii bugetare, care a condus la cheltuieli curente mai mari dect cele prevzute, mai ales pentru salarii i transferuri sociale (Comisia European, 2009a, p. 247). n plus, proieciile de venituri mult prea optimiste nu s-au ndeplinit i o scdere brusc a nivelului colectrii veniturilor n ultimele dou luni ale anului, datorit ncetinirii creterii economice, s-a adugat rezultatelor sub ateptri. 70% din deficit a fost creat n ultimele dou luni ale anului 2008, fiind finanat pe termen scurt cu scaden la trei luni, lsnd motenire finanarea precar a
210
211
deficitului. A devenit evident c principalul risc pentru politica fiscal n 2009 este finanarea msurilor populiste (cum ar fi creterea pensiilor) aprobate n timpul campaniei electorale pentru alegerile din 30 noiembrie. Aceasta, combinat cu tendina de politic fiscal prociclic, a majorat substanial riscul de ar la sfritul lui 2008 i nceputul lui 2009. Avnd n vedere aceste evoluii, concluzionm c gestionarea creterii economice s-a dovedit a fi dificil pentru Romnia: dezechilibrele macroeconomice s-au adncit datorit unui exces persistent al consumului i investiiilor peste veniturile disponibile, aprnd astfel o inflaie ridicat. Politica fiscal a contribuit la aceste dezechilibre prin cheltuieli mai mari dect veniturile realizate din creterea economic (ceea ce a condus la deficit bugetar). Din pcate, Romnia a ratat ocazia de a-i crea rezerve n perioada de continu expansiune, ca msur de protecie mpotriva unei posibile ncetiniri a ritmului de cretere (Fernndez-Ansol, Jaeger, 2008). n opinia noastr, o parte din rezultatele creterii economice ar fi trebuit economisit pentru a crea spaiul necesar unei expansiuni fiscale n cazul unei scderi considerabile a intrrilor de capital i ale economiei n general. ncetinirea brusc a ritmului de cretere a pus o presiune puternic asupra poziiei fiscale, n contextul n care aceasta era deja slbit din cauza inconsecvenei, numrului mare de taxe i schimbrilor frecvente ale acestora, rezultnd o cretere a presiunii fiscale asupra mediului de afaceri. 3. Msurile fiscale ca rspuns la recesiunea mai profund dect estimrile din 2009 Criza financiar i efectele sale asupra economiei reale, prin intermediul canalelor de transmisie valutare, comerciale, financiare i de ncredere, au fcut ca obligaia de rectificare a dezechilibrelor s devin i mai urgent. Pentru a recldi ncrederea investitorilor, noul guvern a trebuit s schimbe sensul politicii fiscale expansioniste a Romniei i s promoveze un buget consolidat pe 2009 credibil din punct de vedere fiscal (Pauwels, 2009, p. 1). Credibilitatea oricrei strategii fiscale consolidate trebuie s fie nsoit de nceperea implementrii unui cadru fiscal pe termen mediu i de redirecionarea cheltuielilor bugetare ctre investiii productive. Bugetul pe 2009 adoptat n februarie 2009 este, n opinia noastr, primul rspuns mpotriva efectelor crizei economice i financiare i a recesiunii economiei romneti. El a coninut mai multe msuri pentru scderea deficitului bugetar, aceasta avnd un rol cheie n rectigarea ncrederii investitorilor i n evitarea intrrii rii ntr-o criz de finanare. Coordonatele sale principale au fost: (i) nghearea salariilor din sectorul public, reducerea stimulentelor i eliminarea a 137,000 de locuri vacante; (ii) reducerea cheltuielilor cu bunuri i servicii, subveniilor i cheltuielilor de capital care nu erau de natur investiional; (iii) limitarea creterii pensiilor la inflaie; (iv) o cretere cu 3,3% a contribuiilor la asigurri sociale; i (v) devansarea calendarului de cretere a accizelor. Pe de alt parte, guvernul a planificat o cretere substanial a investiiilor publice n 2009 comparativ cu 2008: (i) 10,2 mld. EUR alocate investiiilor publice, i (ii) adoptarea legislaiei privind parteneriatul public-privat pentru stimularea investiiilor n infrastructur. Specialitii au considerat c, chiar dac guvernul a fost hotrt pentru o absorbie mai mare a fondurilor dect n anii anteriori, obiectivele pentru 2009 ar putea fi considerate prea optimiste (Molnar, Manea, 2009a, p. 2). Dat fiind nevoia de consolidare fiscal, doar un set limitat de msuri de stimulare fiscal a fost adoptat, avnd ca obiectiv susinerea afacerilor, o bun funcionare a pieei forei de munc, i susinerea veniturilor gospodriilor: (i) extinderea programului de rennoire a parcului auto prin creterea primei de casare i a numrului de autoturisme cuprinse n program; (ii) creterea capitalului a dou bnci din proprietatea statului (CEC Bank i Eximbank); (iii) susinerea pensiei minime garantate de 350 RON; i (iv) prelungirea perioadei de primire a ajutorului de omaj cu trei luni. Putem concluziona c bugetul relativ auster pe 2009 s-a bazat pe responsabilitate fiscal, dar dup atia ani de creteri nengrdite a cheltuielilor salariale, nu a fost suficient pentru a corecta dezechilibrele externe ale Romniei i pentru a asigura accesul acesteia la finanarea necesar acoperirii deficitului bugetar. Mai mult, inta stabilit de 2% din PIB
211
212
pentru deficitul bugetar s-a dovedit a fi prea optimist. Argumentm prin cteva valori semnificative legate de execuia bugetar pentru trimestrul I al anului 2009: deficitul bugetar a fost de 1,5% din PIB, veniturile bugetare a sczut cu 5,5% fa de aceeai perioad a anului 2008, iar cheltuielile bugetare au crescut cu 14%, fa de trimestrul I 2008. Avnd n vedere aceast situaie, guvernul romn a ncercat s gseasc soluii de urgen pe termen scurt pentru a diminua dezechilibrele fiscale i pentru a rectiga ncrederea investitorilor. Astfel c, trimestrul al doilea al anului 2009 a debutat cu o rectificare bugetar, de natur s reflecte un mediu economic i financiar cu mai mute constrngeri, i care a redirecionat cheltuielile ctre domenii de interes prioritar (investiii i protecie social). Cursul de schimb a fost rectificat la 4,3 lei pentru 1 EUR, de la 4 lei, i inta de deficit bugetar a fost stabilit la 4,6% din PIB, bugetul bazndu-se acum pe o contracie economic de 4%. Pentru a se ncadra n inta de deficit a fost necesar o ajustare cu 1,1% din PIB, prin reducerea n continuare a cheltuielilor i creterea veniturilor, introducndu-se impozitul minim (forfetar) i eliminndu-se unele situaii de cot redus i deduceri ale TVA. Autoritile au conceput un Program economic, intenionnd s atenueze efectele scderii masive ale intrrilor de capital, viznd n acelai timp diminuarea dezechilibrelor externe i fiscale i ntrirea sectorului financiar. n ceea ce privete politica fiscal, planul de aciune are n vedere recuperarea deteriorrii poziiei fiscale prin reduceri substaniale de cheltuieli i suplimentarea veniturilor. Reformele fiscale planificate au fost concepute astfel nct s previn noi presiuni ale cheltuielilor, s mbunteasc procesul bugetar i s asigure eficiena colectrii veniturilor i operaiunilor bugetare pe termen mediu. Programul a stat la baza cererii adresate ctre Fondul Monetar Internaional (FMI) pentru un Acord Stand-By pentru Romnia, autoritile asumndu-i eecul n gestionarea finanelor publice. ara intrnd n recesiune, o relaxare a politicii fiscale pentru a atenua efectele crizei nu a mai fost posibil, din pcate, datorit unor cheltuieli mult prea mari pentru a mai putea garanta sustenabilitate pe termen mediu i a posibilitilor limitate ale guvernului de a finana deficitul bugetar ridicat (FMI, 2009b, p. 6). n aceste condiii, autoritile au decis s solicite ajutor financiar extern. Uniunea European, FMI, Banca Mondial, Banca European de Investiii i Banca European pentru Reconstrucie i Dezvoltare au rspuns punnd la dispoziie asisten financiar pentru Romnia n valoare de aproape 20 mld. EUR (aproape 12 mld. disponibile n 2009, 7 mld. n 2010 i 1 mld. n 2011). Aranjamentul financiar multilateral a redus prima de risc pentru Romnia iar scderea cotaiilor CDS a extins posibilitile de acces la finanare extern mai ieftin de pe pieele de capital (Molnar, Manea, 2009b, p. 2). Contrar situaiilor Ungariei i Lituaniei, unde pachetul de asisten financiar a rspuns unor situaii acute de criz ce au implicat bnci importante (OTP n Ungaria i Parex n Lituania), ajutorul financiar pentru Romnia a avut un caracter preventiv i a fost conceput pentru a asigura continuitatea stabilitii macro-financiare (Comisia European, 2009b, p. 13). John Lipsky, Directorul general adjunct al FMI, a susinut c asistena financiar comun (...) va da asigurri pieelor c obligaiile externe ale Romniei vor fi ndeplinite (FMI, 2009a). n plus, aceasta ar trebui s uureze presiunile generate de finanarea pe termen scurt i s asigure perspectivele economice pe termen mediu, transmind un semnal puternic de ncredere comunitii internaionale referitor la faptul c, o dat cu implementarea consecvent a Programului economic convenit, Romnia ar trebui s depeasc dificultile i va reveni cu o economie mult mai echilibrat i flexibil. n Scrisoarea de Intenie, autoritile au subliniat raiunea adoptrii Programului economic, acesta cuprinznd msurile de consolidare i reformare a administraiei fiscale, de reformare structural i supraveghere a sectorului financiar, pentru implementarea crora se solicit sprijinul financiar, i au descris obiectivele economice. Pentru a ndeplini aceste obiective, programul urmrete: (i) s ntreasc politica fiscal pentru a reduce n continuare nevoile de finanare ale guvernului i pentru a mbunti sustenabilitatea fiscal pe termen lung; (ii) meninerea unei capitalizri bancare adecvate i a lichiditii pe piaa financiar intern; (iii) reducerea durabil a inflaiei; i (iv) asigurarea unei finanri externe adecvate i
212
213
mbuntirea nivelului de ncredere (FMI, 2009b, p. 1). Strategia fiscal s-a bazat pe o serie de msuri de natur s genereze economii pe termen lung i s mbunteasc calitatea finanelor publice prin intermediul reformrii sectorului public. Autoritile au avut n vedere msuri n mai multe domenii: (i) restructurarea sectorului public pentru a reduce personalul angajat n acest sector, mpreun cu reformarea sistemului de salarizare; (ii) reformarea sistemului de pensii; (iii) implementarea Legii Responsabilitii Fiscale i a unui cadru fiscal pe termen mediu; (iv) reformarea ntreprinderilor de stat; (v) restructurarea relaiilor financiare cu autoritile locale i entitile ce se autofinaneaz pentru a asigura o mai mare asumare a responsabilitii financiare; (vi) mbuntiri n administrarea fiscal; i (vii) raionalizarea programelor de asisten social (Guvernul Romniei, 2009, p. 4). Pe parcursul celui de al doilea trimestru al anului 2009, datele artau c ncetinirea creterii economice s-a adncit, contracia economic fiind de 8,8% fa de aceeai perioad a anului 2008, depind declinul de 6,2% din trimestrul anterior. Aceasta demonstreaz o perspectiv deficitar asupra colectrii veniturilor, n timp ce veniturile corporative i ale gospodriilor au continuat s scad. n ciuda eforturilor de a corecta dezechilibrele fiscale, de a mbunti colectarea veniturilor i controlul cheltuielilor n administraia central, execuia bugetar pentru semestrul I al lui 2009 a artat c veniturile bugetare au sczut cu 5,1% din PIB, fa de semestrul I 2008 i cheltuielile bugetare au crescut cu 5,6% din PIB n aceeai perioad. Dei n 2009 aproape 9 mld. EUR au fost alocate investiiilor (7% din PIB), dup primele ase luni doar 33% din suma programat pentru tot anul a fost cheltuit. n timp ce n Bulgaria, Cehia i Polonia proiectele in construcii civile au crescut n primele cinci luni ale anului 2009, n Romnia investiiile n infrastructur au sczut cu 15% pe o baz de comparaie anual (Molnar, Manea, 2009b, p. 2). La sfritul lui august 2009, Guvernul Romniei a aprobat cea de-a doua rectificare bugetar. Condiiile economice precare, lipsa de continuitate a msurilor, deteriorarea creterii economice, randamentul sczut al veniturilor i depirile la cheltuielile curente, mai ales la salarii, au ridicat deficitul bugetar la 7,3% din PIB (noua int de deficit stabilit mpreun cu FMI), fa de precedentul 4,6%, cu o rat a inflaiei de 4,3% i o contracie economic ntre 88,5%. Dup rectificare, veniturile bugetare sunt prevzute a reprezenta 31,6% din PIB, iar cheltuielile 38,9% din PIB. Dei FMI a ridicat inta de deficit bugetar la 7,3% din PIB pentru 2009, guvernul nc se strduiete s stabilizeze situaia fiscal. Economii bugetare (de circa 5,5 mld. RON) sunt planificate a se realiza prin mai multe iniiative: trimiterea angajailor din sistemul bugetar intr-un concediu fr plat (pentru 8 zile n perioada noiembrie-decembrie, o perioad mai scurt dect cea anunat iniial de 10 zile), eliminarea sporurilor pentru timpul lucrat suplimentar, dar i reducerea cheltuielilor cu bunuri i servicii. n timp ce politica fiscal restrictiv a meninut sentimentul negativ pentru risc n rndul investitorilor strini, a aprut riscul unei instabiliti politice care a crescut pe msur ce omajul a crescut, iar veniturile reale au sczut odat cu reducerea cheltuielilor n sistemul public. Exist nc posibilitatea ca deficitul bugetar stabilit s fie depit. n ceea ce privete eficiena msurilor fiscale, opinia noastr este aceea c unele dintre ele au condus la o presiune fiscal mai mare asupra cetenilor i companiilor, contrar recomandrilor Comisiei Europene, cuprinse n Planul European de Redresare Economic, de a proteja ocuparea forei de munc i de a promova spiritul antreprenorial (Comisia Comunitilor Europene, 2008, p. 10): Pentru a reduce pierderile de venituri datorate unei largi zone economice gri, guvernul a introdus obligaia plii unui impozit minim (forfetar) asupra cifrei de afaceri a agenilor economici. Suntem de prere c mbuntirea colectrii veniturilor ar fi fost mai eficient, deoarece impozitul minim a condus la autolichidarea multor microntreprinderi, la creterea omajului i scderea iniiativei private; Creterea obligaiilor sociale, respectiv a contribuiilor sociale cu 1% pentru angajai i cu 2,3% pentru angajatori;
213
214
ntrzieri mari la rambursarea TVA pentru firmele exportatoare, conducnd la lipsa de lichiditi pentru acestea; S-a decis ca din trimestrul al doilea al anului 2009 profitul reinvestit s fie scutit de impozit, dar decizia a fost revizuit i amnat pentru trimestrul al patrulea. Apreciem c efectul pozitiv al acestei msuri este foarte redus avnd n vedere c multe ntreprinderi vor avea pierderi n 2009; Trimiterea angajailor din sectorul bugetar n concediu fr plat pentru 8 zile, msur care este contrar recomandrii Comisiei Europene coninut n Planul European de Redresare Economic: prioritatea principal trebuie s fie protejarea cetenilor Europei de efectele cele mai grave ale crizei financiare (Comisia Comunitilor Europene, 2008, p. 10). Un alt angajament de a reduce cheltuielile bugetare cu 0,6% vizeaz concedierea unui mare numr de angajai din sistemul public pn la jumtatea lui 2010. n aceste condiii, conform unui studiu realizat de centrul de cercetare n domeniul economiei CESifo Group publicat n august 2009, amploarea i structura msurilor luate de Romnia pentru a lupta mpotriva crizei financiare i economice au fost evaluate cu nota 1,3 (scara WES: nota 9 msuri absolut suficiente; nota 5 msuri mai mult sau mai puin suficiente; nota 1 msuri insuficiente) (Stangl, Nerb, 2009, p. 7). 4. Redresarea treptat i corectarea dezechilibrelor fiscale: perspective pe termen scurt n semestrul al II-lea al anului 2009 au aprut primele semne ale redresrii economice, ca rezultat al cererii externe. Declinul n producia industrial i exporturi a fost moderat i evoluia creditului privat a devenit pozitiv dup mai multe luni de cretere negativ. Previziunile anticipeaz c acest trend se va consolida n trimestrele ce vor urma (Comisia European, 2009, pp. 138-140). Se apreciaz c redresarea cererii interne se va produce cu ntrziere din cauza omajului nc ridicat i scderii ritmului aciunilor de stopare a creterilor salariale. n aceste condiii, presiunile asupra cursului de schimb s-au diminuat. Creterea real a PIB se ateapt s devin pozitiv n trimestrul I al anului 2010, nsemnnd o rat real de cretere n 2010 n medie de 0,5%, crescnd treptat la 2,5% n 2011. ns, redresarea va rmne superficial date fiind: necesitatea ajustrilor fiscale permanente, diminuarea intrrilor de capital, cel puin n comparaie cu perioada dinaintea crizei, meninerea n continuare a unei rate ridicate a omajului. Oricum perspectiva pozitiv st sub semnul incertitudinii i riscurilor. Aa cum se arat n Parteneriatul Strategic pentru Romnia, ncheiat cu Banca Mondial n 2009, redresarea depinde de evenimentele la nivel mondial i de abordarea schimbrilor structurale de o manier credibil i durabil. n orizontul apropiat, producia obinut poate fi n continuare sczut, avnd n vedere efectele bilaniere rezultate din deprecierea monedei naionale i inflaia mai mare dect cea ateptat, mai ales dac ieirile de capital vor fi mai mari dect cele anticipate. Extinderea decalajului privind productivitatea, scderea cererii interne i recenta stabilizare a cursului de schimb au diminuat n mod semnificativ presiunile inflaioniste n ultimele luni. Deoarece economia revine pe un trend de cretere ceva mai susinut pentru o ar n tranziie, echilibrele externe se ateapt s rmn ntr-o zon negativ. Deoarece ritmul previzionat de cretere a importurilor depete pe cel al exporturilor, att deficitul commercial, ct i cel al contului curent sunt prevzute a crete cu un sfert de procent ntre 2009 i 2011. n ciuda progreselor nregistrate, criza politic a fcut imposibil implementarea unor componente importante ale pachetului legislativ: naintarea bugetului pe 2010 ctre Parlament, asumarea aciunilor necesare pentru ncadrarea n inta de deficit pe 2010 de 5,9% din PIB, aprobarea Legii Responsabilitii Fiscale i a Reformei pensiilor de ctre Parlament. Aa cum se arat n Prognoza de toamn a Comisiei Europene (2009c, pp. 138-140), riscurile pentru bugetul pe 2010 sunt multiple: pe de o parte, adoptarea i implementarea n ntregime a
214
215
Legii Salarizrii Unice ar putea contribui la reducerea gradual a cheltuielilor cu salariile personalului bugetar pn la 7% din PIB pn n 2015. Similar, progresele privind reformele fiscale structurale cheie (Legea pensiilor, cea a Responsabilitii Fiscale) ar putea contribui la procesul de consolidare fiscal. Pe de alt parte, prezentul blocaj politic poate slbi sau ntrzia eforturile de consolidare fiscal i de reformare structural. Pentru a crete competitivitatea pe plan extern i pentru a diminua deficitul de cont curent i inflaia, Romnia trebuie s implementeze un cadru fiscal coerent pe termen mediu, pentru a asigura stabilitate fiscal. Autoritile au propus o serie de reforme de natur s previn apariia presiunilor la cheltuielile-cheie i s mbunteasc procesul bugetar, ceea ce ar permite guvernului s eficientizeze acest proces, s asigure disciplin n planificarea bugetar i s asigure sustenabilitate fiscal pe termen mediu. Componentele importante ale acestor reforme includ: (i) un cadru pentru mbuntirea procesului de bugetare multianual; (ii) limitarea numrului de rectificri bugetare ntr-un an; (iii) reguli fiscale privind cheltuielile, datoria public i deficitul primar; (iv) nfiinarea unui consiliu fiscal independent; i (v) un cadru pentru gestionarea garaniilor i altor datorii contingente. Una dintre cele mai importante ameninri la adresa stabilitii fiscale este sistemul de pensii aplicat n prezent, care se ateapt s conduc la mari deficite n anii urmtori. Sistemul actual indexeaz pensiile n funcie de salarii, permite creteri discreionare ale acestora, se bazeaz pe o vrst mic de pensionare i exclude anumite grupuri de angajai din sistemul public de la plata contribuiilor. Reforma pensiilor va schimba gradual indexarea pensiilor n funcie de preurile de consum, contribuiile vor fi incluse etapizat pentru categoriile excluse, iar ajustarea gradual a vrstei de pensionare se va realiza devansat fa de calendarul existent pentru alinierea la practicile din economiile avansate. Este necesar, de asemenea, s se revizuiasc structura cheltuielilor publice prin majorarea cheltuielilor ce conduc la cretere economic, reducndu-se i redirecionndu-se subveniile bugetare pe orizontal, i prin meninerea creterilor salariale n strns legtur cu creterea productivitii. Un alt obiectiv trebuie s fie intensificarea msurilor de diminuare a evaziunii fiscale n sectoare cum ar fi industria pinii, a buturilor i a tutunului, turism, hoteluri i restaurante, comer, astfel nct s se mbunteasc procesul de colectare a veniturilor. n ceea ce privete arieratele fiscale, autoritile se concentreaz deja pe un numr de msuri corective la nivel local i central: (i) decontarea tuturor arieratelor acumulate pn n prezent n 2009 pn la sfritul lui septembrie 2009 i a valorii rmase a acestora pn la sfritul lui 2010; (ii) condiionarea accesului instituiilor publice locale i a celor autofinanate la garaniile autoritilor centrale i suplimentarea transferurilor, de performane satisfctoare n reducerea i eliminarea acestor arierate; i (iii) iniierea unui proces de revizuire a sistemului de control pentru ntrirea acestuia n anul 2010. 5. Concluzii n ultimii ani, politica fiscal a Romniei a fost expansionist, prociclic, caracterizat printr-un management fiscal cruia i-a lipsit orientarea strategic pe termen mediu i care a condus la acumularea de dezechilibre macroeconomice semnificative reflectate de creterea deficitului de cont curent i deficitului bugetar i de rata ridicat a inflaiei. Aceste dezechilibre externe i fiscale considerabile au intensificat expunerea Romniei la efectele crizei economice mondiale. Lipsa de coeren a politicii fiscale i bugetare i decalajele nregistrate n 2008 au facilitat deteriorarea percepiei investitorilor, confirmat de ratingurile sczute acordate Romniei de ctre ageniile de rating, au mrit presiunile legate de deprecierea monedei naionale i au majorat costurile de finanare. n absena unei politici fiscale sustenabile i n condiiile unei risipe de bani cauzate de inexistena unui management al cheltuielilor publice, echilibrele macroeconomice i structurale nu pot fi restabilite. Astfel, politica fiscal aplicat trebuie s fie consecvent cu situaia economic existent i susinut prin ajustri adecvate (Donath, Cismas, 2009, p. 94). Aceasta nseamn aezarea la baza politicii publice a performanelor activitilor finanate i alocarea
215
216
fondurilor pe criteriul eficienei. Dac guvernul nregistreaz eecuri n finanarea investiiilor productive i continu s canalizeze fondurile ctre sectoare mai puin productive, rezultatul va fi adncirea crizei, n loc ca instrumentele fiscale s fie utilizate ca prghii eficiente pentru stimularea creterii economice. Astfel, n contextul economic actual, prioritatea Romniei trebuie s fie combaterea dezechilibrelor macroeconomice i fiscale care pun n pericol sustenabilitatea creterii economice pe termen mediu i lung. Bibliografie
Banca Mondial, Parteneriat Strategic pentru Romnia pentru perioada Iulie 2009-Iunie 2013, Raport nr. 48665 RO, 12 iunie 2009, http://siteresources.worldbank.org/ CPS0913_Full.pdf, pp. 5-9, 1218, 29-30 Comisia Comunitilor Europene, Planul European de Redresare Economic, COM(2008) 800 Final, noiembrie 2008, http://ec.europa.eu/commission_barroso/president/pdf/Comm_20081126.pdf, pp. 7-13 Comisia European, Finanele publice n Uniunea Economic i Monetar - 2009, European Economy, nr. 5/2009, http://ec.europa.eu/economy_finance/publications/publication15390_en.pdf, pp. 247-248 Comisia European, UE sare n ajutor cu finanare de urgen pentru trei state membre, European Economy News, nr. 14, iulie 2009, http://ec.europa.eu/economy_finance/een/pdf/een_014_en.pdf, pp. 13 Comisia European, Prognoza economic european de toamn - 2009, European Economy, nr. 10/2009, http://ec.europa.eu/economy_finance/publications/publication16055_en.pdf, pp. 138-140 Consiliul Uniunii Europene, Recomandarea Consiliului ctre Romnia coninnd un punct de vedere privitor la ncetarea situaiei de deficit bugetar excesiv, nr. 11402/09, ECOFIN 478, UEM 189, iulie 2009, http://register.consilium.europa.eu/pdf/en/09/st11/st11402.en09.pdf, pp. 5, 9-10, 16-18 Donath, Liliana Eva, Cismas, Laura Mariana, Criza financiar revizuit. Cauze i remedii, Jurnalul Economic, Anul XII, nr. 31(1) 2009, http://rejournal.eu/Portals/0/Arhiva/JE%20nr%2031_1_ 2009.pdf, p. 96 Fernndez-Ansola, J.J., Jaeger, A., Principiile politicii fiscale ale Romniei ntr-o perioad de incertitudine, FMI Biroul Regional pentru Romnia i Bulgaria, iunie 2008, http://www.fmi.ro/index.php?pid=96&lg=en&presa FMI, Consiliu Executiv al FMI aprob 12,9 mld. prin Acordul Stand-By cu Romnia, Comunicat de pres nr. 09/148, mai 2009, http://www.imf.org/external/np/sec/pr/2009/pr09148.htm FMI, Romnia: Cerere pentru Acord Stand-By - Raport, Raport de ar al FMI nr. 09/183, Supliment i Comunicat de pres, iunie 2009, https://www.imf.org/external/pubs/ft/scr/2009/cr09183.pdf, p. 1, 6, 10-13. Guvernul Romniei, Scrisoare de Intenie i Memorandum Tehnic de nelegere, 8 septembrie 2009, http://www.imf.org/external/np/loi/2009/rou/090809.pdf, pp. 2-4 Molnar, Ctlina, Manea, Florentina, 2009 Un an plin de provocri pentru Romnia, Romanian Business Digest, http://rbd.doingbusiness.ro/ro/tendinte-macroeconomice/3/150-2009-a-challengingyear- for- romania.html, p. 2 Molnar, Ctlina, Manea, Florentina, Diagnosticul crizei - Romnia prins pe picior greit?, Romanian Business Digest, http://rbd.doingbusiness.ro/en/2009/april/general-economic-trends/1/225-crisisdiagnosis-romania-caught-on-the-wrong-foot.html, p. 3 Pauwels, Stefaan, Romnia, Analiz Economic a Directoratului General al Comisiei Europene pentru afaceri economice i financiare, Volum 6, nr. 1, 9 ianuarie 2009, http://ec.europa.eu/economy_finance/ publications/publication13729_en.pdf, pp. 5-6 Socol, C. i Socol, Aura Gabriela, Analiza managementului politicii fiscale n Romnia: lecii pentru rile emergente, African Journal of Business Management, vol. 3 (5), mai 2009, http://www.academicjournals. org/AJBM/PDF/pdf2009/May/Socol%20and%20Socol.pdf, pp. 245-246 Stangl, Anna, Nerb, G., CESifo Studiu Economic Mondial August 2009, Ifo World Economic Survey (WES), volum 8 nr. 3, Institutul Ifo pentru Cercetri Economice, http://www.cesifogroup.de/pls/guestci/download/CESifo/WES-3-2009.pdf, p. 7 Tanzi, V., Rolul statului i al finanelor publice pentru generaiile urmtoare, OECD Journal on Budgeting, Volum 8, nr. 2, 2008, http://www.oecd.org/dataoecd/43/0/43410951.pdf, pp. 17-18 http://www.cnp.ro/ro/prognoze http://www.gov.ro http://www.mfinante.ro
216
POLITIC FISCAL I RELATIVISM: NTRE COTA UNIC I IMPOZITUL PROGRESIV Cosmin MARINESCU Academia de Studii Economice, Bucureti cosminstefanmarinescu@yahoo.com marinescu@gmail.com Rezumat. Scopul definitoriu al acestui studiu este acela de a deslui posibilitatea ca tiina economic s prescrie un optim fiscal, att n privina regimului de impozitare (impozit progresiv vs. cot unic), ct i n privina nivelului de impozitare. Voi argumenta, aadar, necesitatea demitizrii unor idei larg rspndite n teoria economic i n opinia public: pe de o parte, ideea c regimul fiscal al cotei unice (flat tax) este mijlocul adecvat mpotriva discriminrii fiscale i redistribuirii avuiei n societate; pe de alt parte, ideea c impozitarea proporional, cota unic, este sursa modern a prosperitii economice. Cuvinte-cheie: politic fiscal; relativism tiinific; cot unic de impozitare; optim fiscal. Coduri JEL: B53, D63, H21. Coduri REL: 8K, 13B, 13D. Dintotdeauna, impozitul ca schimb a fost discursul favorit al elitelor politice angrenate n i avantajate de consolidarea statului. Invocnd ilegitim criteriul eficienei, guvernul decide c trebuie s majoreze cutare impozit sau s schimbe regimul fiscal, i asta spre binele economiei!! Dar cine este de fapt economia? n esen, economia desemneaz un sistem de interaciuni voluntare ntre deintorii drepturilor legitime de proprietate. Iar n arhitectura acestui sistem, politicile guvernamentale nu fac dect s mpart avantaje pentru unii i dezavantaje pentru alii, de unde i natura inerent conflictual a tuturor aranjamentelor bazate pe coerciie, deci lipsite de etic i legitimitate. Este lesne de recunoscut c fiscalitatea mparte societatea n dou mari categorii sociale concurente, dup cum a demonstrat John C. Calhoun n al su Disquisition on Government. Chiar dac, formal, toi avem calitatea de contribuabil, totui, din punct de vedere economic, unii sunt mai contribuabili dect alii. Este vorba, pe de o parte, de cei care i dobndesc veniturile din sectorul privat (pltitorii nei de impozite), care sunt dependeni de pia, de satisfacerea preferinelor consumatorilor. Pe de alt parte, este vorba de cei remunerai din bugetele publice (consumatorii nei de impozite), precum i de cei ale cror ctiguri provin din afacerile cu statul, care nu sunt subordonai pieei, ci preferinelor birocraiei statale(1). n prezent, foarte muli economiti sunt atrai de ideea cotei unice. Ei consider c sistemul impozitrii progresive, prin ratele sale marginale nalte, taxeaz discriminatoriu, descurajeaz investiiile, distruge locuri de munc i ncetinete creterea economic. Argumentul standard n favoarea cotei unice aparine lui Robert Hall i lui Alvin Rabushka (1985). Ei arat c avantajul economic al cotei unice ar consta n impunerea unui nivel de impozitare mai sczut, de natur s stimuleze economisirea, formarea capitalului i activitatea antreprenorial, ceea ce ar atrage, aadar, creterea performanelor economice. Aceasta nu nseamn, ns, c impozitarea uniform ar fi de natur s elimine efectul depresiv pe care, n general, orice impozitare l exercit asupra produciei(2). n economia de astzi, care este caracterizat tot mai mult prin intensificarea globalizrii, capitalul i locurile de munc migreaz ctre jurisdiciile n care povara fiscal este ct mai redus. Aceast concuren fiscal este fenomenul instituional care ridic
218
serioase bariere n calea puterii statului de a impozita i reglementa. Pn la urm, paradoxal, tot piaa este dup cum vedem cea care stabilete constrngeri asupra statului(3), nu constituiile sau, la fel de fals, oamenii politici i birocraia guvernamental. n acest context, pentru obiectivul analizei noastre dou fenomene sunt semnificative: (1) reducerea sistematic a nivelului impozitrii; (2) extinderea impozitrii proporionale, adic adoptarea n numeroase ri, n special n Europa Central i de Est, a sistemului cotei unice. Exist numeroase exemple ilustrative pentru a considera c aveam de-a face, n aceast privin, cu o tendin global. De exemplu, pentru 26 de ri membre ale OECD, media celor mai mari rate de impozitare a profiturilor a sczut de la 41% n 1986 la 32% n 2000 (OECD). Dei FMI a pretins, sistematic, c impozitele mici sunt rele pentru echilibrul bugetar i, deci, pentru performana economic, tot studiile FMI demonstreaz c economiile cu fiscalitate mai redus beneficiaz de intrri mai mari de investiii strine directe dect cele cu o fiscalitate mai mpovrtoare. De pild, ntre 1996 i 2000, patru ri europene cu regimuri fiscale mai favorabile Irlanda, Olanda, Luxemburg i Elveia, care dein doar 9% din PIB-ul european au atras 38% din investiiile americane orientate ctre Europa. De altfel, Irlanda este cea care a dat tonul trendului de relaxare fiscal n Europa, prin reducerea nivelului general de impozitare de la 35% n 1989 la 22% n 2001, impozitul pe profit fiind, n prezent, de 12,5%. Este de notat faptul c, prin implementarea consecvent a politicilor pro-pia, arat Edwards (2005), Irlanda a devenit ara cu al doilea nivel al venitului pe locuitor i cu cel mai sczut nivel de impozitare din UE. n acelai timp, reformele fiscale au nceput s fie atinse, tot mai puternic, de revoluia fiscal a cotei unice de impozitare. Estonia a fost prima ar din Europa care a adoptat, n 1994, o cot unic de impozitare de 26 de procente. A urmat Letonia, n 1995, apoi Rusia n 2001 i Ucraina n 2003. n prezent, n nou ri din Europa Central i de Est funcioneaz impozitarea proporional, cu rate difereniate sau nu ntre impozitul pe venitul individual i impozitul pe profit, dup cum urmeaz: Estonia 24%, respectiv 24%; Georgia 12%, respectiv 20%; Letonia 25%, respectiv 15%; Lituania 33%, respectiv 15%; Romnia 16%, respectiv 16%; Rusia 13%, respectiv 24%; Serbia 14%, respectiv 14%; Slovacia 19%, respectiv 19%; Ucraina 13%, respectiv 25% (Edwards, 2005). Iar unul dintre prinii cotei unice, profesorul Alvin Rabushka de la Standford University, apreciaz c acesta nu reprezint dect nceputul. Rmne de vzut, ns, n ce msur asemenea rate de impozitare vor rezista presiunilor Uniunii Europene de inhibare a concurenei fiscale, de vreme ce armonizarea european sun tot mai mult a cartel fiscal. Dou comentarii sunt relevante, n acest context. n primul rnd, pentru sporirea atractivitii mediilor de afaceri prin reducerea impozitelor i extinderea, pe aceast cale, a bazei impozabile, cota unic nu este prin jocul cuvintelor unica soluie. Este adevrat c aproape toate propunerile de introducere a cotei unice au vizat, cel puin la nivel declarativ, reducerea poverii fiscale de pe umerii contribuabililor. ns, este la fel de adevrat c reducerea poverii fiscale poate avea loc i n cadrul regimului impozitrii progresive. Dar cum ne putem oare imagina c politicienii americani de astzi, i alturi de ai mulii alii, ar fi dispui s se ntoarc la modelul fiscal existent la nceputul secolului al XX-lea? n Statele Unite, introducerea impozitului federal pe venit, n 1913, cuprindea rate marginale ntre 1 i 7 procente(4). n al doilea rnd, trebuie s spunem c nceputurile impozitrii pot fi desluite, din punct de vedere istoric, sub forma cotei unice. Vreme de secole, pn la invenia socialdemocrat numit statul bunstrii, statul redistributiv, impozitarea a avut cot unic. De exemplu, n Europa feudal, n care pactul feudal definea raporturile sociale ntre suzerani i vasali, impozitarea consta n preluarea, n natur, a unei anumite proporii din producia agricol a celor din urm. Zeciuiala pare a reprezenta strmoul fiscal, mult mai blnd, e
218
219
adevrat, al cotei unice de astzi. Mai mult dect att, reinventarea cotei unice n zilele noastre nu schimb cu nimic, de fapt, natura coercitiv a impozitrii. Haidei s ne amintim de aprigele controverse purtate n ultimii ani, n Romnia, asupra revoluiei fiscale a cotei unice. Impozitare progresiv vs. cot unic, aceasta devenise noua dilem care desctua imaginaia analitilor economici i a comentatorilor din mass-media. Iar majoritatea clasei politice i a oamenilor de stat, care au nvat relativ uor cum st treaba cu democraia, promiteau c aceast schimbare va aduce relansarea economic i prosperitatea la care romnii n-au ncetat s viseze. ntreaga dezbatere public devine astfel acaparat de preocuparea de a demonstra superioritatea unui anumit aranjament fiscal. Cu alte cuvinte, ce sistem fiscal este mai bun, cel bazat pe impozitarea progresiv sau cel al cotei unice? n acest sens, voi arta c alegerea ntre impozitarea progresiv i cea proporional este, de fapt, o fals problem. Dar, haidei s vedem, mai nti, care sunt opiniile mainstream asupra cotei unice i, totodat, principalele argumente invocate n favoarea acesteia. n consonan cu accepiunea popular, la ntrebarea Ce este cota unic? Daniel Mitchell (2005) descrie acest regim fiscal ca fiind unul simplu, cinstit [...], care trateaz toi contribuabilii n mod egal. ns, recunoaterea unui plus de simplitate administrativ nu justific mprtirea, din considerente etice i economice, i a celorlalte atribute ale cotei unice. Dup cum am vzut deja, teoria economic i filozofia politic ne nva c, din punct de vedere tiinific, nu putem argumenta c vreun impozit, indiferent de natura i nivelul su, este unul cinstit. Ce, i pentru cine, poate fi cinstit, ntr-o aciune care nu se bazeaz pe acordul de voin liber consimit, ci pe violen i coerciie? Altfel, ar rezulta implicit c este cinstit, adic etic, ca cel care se opune oricror pretenii ale statului asupra roadelor muncii sale s nfunde pucria, pe acest motiv. Aceasta ar nsemna, nici mai mult nici mai puin, c orice decizie (a se citi dictatur) a majoritii este una etic, just. n realitate, suntem n imposibilitatea de a valida, tiinific, aciunile statului, att prin argumentul iluzoriu al eficienei, cu att mai puin prin cel al eticii (Marinescu, 2005, pp. 49-54). Iar de aici rezult c niciun regim fiscal nu poate trata toi contribuabilii n mod egal(5), deci nici un regim fiscal nu poate trece testul neutralitii. n pasiunea tuturor acestor dezbateri asupra naturii regimului fiscal, specialitii au neglijat tocmai elementul esenial: povara fiscal general. Adevrata problem nu privete modalitatea de impozitare, progresiv sau proporional, ci acel aranjament fiscal care socializeaz ct mai puin proprietate privat. Cu alte cuvinte, n sensul parabolei utilizate ca moto, trebuie s intereseze mai degrab numrul penelor jumulite (nivelul general al impozitrii), nu att modul de jumulire a gtei (natura impozitrii). Este, n continuare, o chestiune ce ine primordial de etic i, complementar, de eficien. Numeroi economiti celebri, printre care i Friedrich Hayek (1998) i Milton Friedman (1995), de exemplu, susin c rata unic de impozitare prezint avantaje importante rezultate din absena discriminrilor pe care, inevitabil, impozitarea progresiv le face ntre indivizi. Aceasta nu nseamn ns c uniformitatea fiscal la Hayek echivaleaz, n mod necesar, cu neutralitatea fiscal. Este ca i cum ai pretinde c exproprierea uniform ar fi mai etic dect cea discriminatorie; n ultim instan, pentru un zbor sntos al gtei, pentru favorizarea prosperitii acesteia, este important ca gsca s fie deposedat de ct mai puine pene. Cu privire la sursa prosperitii economice, argumentele nu pot fi reduse numai la numitorul comun al cotei unice: sursa real a prosperitii nu st, n sine, n cota unic, ci ntr-un nivel redus de impozitare. Faptul c, n general, cota unic este pus n relaie cu un nivel mai sczut al impozitrii, nu nseamn c, n mod necesar, impozitarea proporional atrage reducerea poverii fiscale. Fixarea cotei unice, de exemplu, sub 20%, nu are valoare de
219
220
principiu. Ne putem imagina i cote unice fixate la nivelul de 50%, ori chiar peste, cam ct extrage n prezent statul bunstrii din Europa Occidental. Din acest motiv, o impozitare progresiv cu rate cuprinse, de exemplu, ntre 1% i 7%, precum n SUA la nceputul secolului al XX-lea, este bineneles preferabil unei cote unice de 16%. n consecin, n funcie de nivelul general de impozitare, regimul fiscal progresiv poate fi mai favorabil acumulrii de capital i investiiilor dect cel proporional. Este acelai lucru cu a spune c deficitul bugetar poate fi mai avantajos progresului economic dect echilibrul bugetar. Depinde la ce nivel al bugetului se realizeaz deficitul, respectiv echilibrul bugetar: de exemplu, un deficit de 1% din PIB atunci cnd bugetul reprezint, s zicem, un 20% din producia naional descrie o situaie preferabil unui echilibru bugetar care s-ar manifesta la un nivel de 60% din aceeai producie. n concluzie, decizia oamenilor de stat de a impozita progresiv sau proporional este, din punct de vedere tiinific, absolut irelevant. Problema are, de fapt, natur netiinific, fiind vorba exclusiv de o decizie politic. ns, prin complicitatea oamenilor de tiin, problemele politice privind pstrarea ori ctigarea puterii politice capt, fraudulos, pretenii tiinifice. Ce poate fi ns tiinific n construirea de politici care ndeamn, instituional, ca unii s triasc pe spinarea altora? Argumentul calculului economic relev caracterul relativist, arbitrar, al oricrei politici fiscale. Care sunt raiunile pe baza crora guvernul a propus o rat unic de impozitare de 16%? De ce nu 16,5%, sau 20%, sau 10%, s fie numr rotund? Care sunt calculele utilizate, n general, n stabilirea ratei de impozitare? Este oare vorba de acel impozit (optim) la care economia este nfloritoare i merge cel mai bine? Opiunile fiscale ale guvernelor care au adoptat cota unic ne dezvluie marea diversitate a ratelor de impozitare utilizate. Pretutindeni i succesiv, asistm la reformarea sistemelor fiscale naionale, prin schimbarea naturii i nivelului impozitelor. Raiunile se contopesc, cel mai adesea, n programele electorale prin care politicienii caut s valorifice conjunctura economic n care se gsesc. n consecin, alegerea regimului fiscal nu poate fi subordonat unui raionament tiinific, obiectiv, care s aib la baz legitile universale ale tiinei economice. Aceast opiune este una politic, dup cum bine recunoate i Alvin Rabushka, ntr-un interviu ce survine adoptrii n Romnia, de la 1 ianuarie 2005, a cotei unice de impozitare(6). Ei bine, opiunea pentru un anumit regim fiscal nu este i nici nu poate fi una obiectiv, tiinific. Nu este vorba nici de a asigura bunul mers al economiei i nici de a reduce costurile de colectare a impozitelor, aa cum zelos trmbieaz adesea autoritile fiscale. Numai n sfera proprietii private poate exista interes pentru economisirea costurilor, deoarece numai n condiii de pia risipa este penalizat, prin pierderi i, eventual, prin faliment. Din nefericire, nu ne putem imagina cum ar falimenta un guvern din cauza costurilor mari de colectare a impozitelor!! Unii economiti consider c, de vreme ce raiunea impozitrii ar fi aceea de a furniza mijlocul de finanare a bunurilor publice, atunci regimul fiscal trebuie subordonat necesitii de a produce bunurile publice. De exemplu, Richard Epstein (1985, pp. 297-303) arat c impozitarea trebuie s fie mai degrab proporional, dect progresiv, deoarece oamenii nu beneficiaz de bunurile publice ntr-o manier progresiv. ns, dac logica raionamentului bunurilor publice este dus pn la capt, atunci soluia ar trebui s fie, de fapt, alta. Deducerea ei se ntemeiaz pe nsi natura economic a bunurilor publice: utilizarea lor de ctre o persoan nu reduce disponibilitatea acestora pentru celelalte persoane din comunitate. Astfel, s-ar putea pretinde c, n virtutea atributelor de nonexclusivitate i non-rivalitate ale bunurilor publice, nimeni nu beneficiaz ntr-o msur mai mare dect alii de aprare naional, iluminat public, de spectrul undelor radio etc.
220
221
n aceast situaie, finanarea mai just a bunurilor publice nu ar putea consta oare n impozitul unic n sum forfetar? Ba da, de vreme ce utilizarea bunurilor publice nu se face nici progresiv, nici proporional cu venitul fiecruia(7), ci identic de ctre toat lumea. Cum s-ar putea calcula, n aceast situaie, impozitul pe care guvernul trebuie s-l extrag de la fiecare? Nimic mai simplu: prin mprirea costului de producie a bunurilor publice la numrul de persoane din comunitatea respectiv. Teoria alegerii publice arat c regulile jocului democratic stimuleaz guvernanii s maximizeze avantajele rezultate din creterea cheltuielilor publice, uneori chiar cu preul sacrificrii dezvoltrii economice, dup cum demonstreaz i istoria economic. De aceea, guvernele cheltuiesc maximul de resurse pe care sunt capabile s le ncaseze i peste, prin crearea sistematic de deficite i datorii publice. Iar regimul fiscal este subordonat inevitabil nevoilor bugetare discreionare i intereselor politice, ntr-o lume n care majoritatea economitilor continu s vorbeasc, iluzoriu, despre optim. Nu exist nimic de tipul unui optim n legtur cu dimensiunea relativ a sectorului public. Admirabilul argument al lui Ludwig von Mises, cu privire la imposibilitatea calculului economic n socialism, st la baza acestei explicaii, de vreme ce sectorul public este, n definitiv, o insul de socialism. n absena pieei i a preurilor, alocarea proprietii socializate prin intermediul bugetelor de stat este una politic, a crei viabilitate n raport cu nevoile oamenilor este imposibil de verificat. Mrimea sectorului public nu poate fi dimensionat pe baz de calcule de rentabilitate, deci economic, ci doar manipulat n funcie de interesele i programele politice presupus ctigtoare, deci electoral.
Note
Printr-un exerciiu de logic exemplar, M. Rothbard (1970, pp. 141-62) demonstreaz imposibilitatea neutralitii oricrui regim fiscal. El arat c birocraia guvernamental intr n categoria consumatorilor nei de impozite, deoarece aceasta nu poate plti impozite. Este un lucru inerent imposibil ca un ministru, de exemplu, s plteasc impozit pe salariul su de ministru la fel ca oricine altcineva. Dac ministrul are un salariu brut de, s zicem, 4.000 RON pe lun i napoiaz guvernului 16% din suma brut, aceasta nu nseamn c el pltete impozite ca oricine altcineva. Este vorba, de fapt, de o simpl regularizare contabil ntre funcionarii guvernamentali i bugetul statului, n valoare de 640 RON/lun, care nu are nicio importan economic: ceea ce conteaz este faptul c ministrul respectiv obine 3.360 RON/lun din prelevrile fiscale la bugetul statului pe seama pltitorilor nei de impozite. (2) n problema impozitrii, reprezentanii economiei ofertei susin necesitatea introducerii unei rate de impozitare corecte!!! Fr a arta care ar putea fi aceasta, ei apreciaz c o asemenea impozitare va contribui (1) la ncurajarea produciei i (2) la furnizarea unor ncasri fiscale maxime pentru guvern. ns aceste dou scopuri ale politicii fiscale sunt virtual incompatibile. Creterea prelevrilor la bugetul statului nu poate s atrag dect extinderea rolului statului n economie, ceea ce ar contrazice programul liberal de dezvoltare la care ader economitii ofertei. Aceast abordare nu a ocolit nici Romnia, odat cu introducere cotei unice, context n care ministrul finanelor arta ca reducerea impozitelor este cea mai bun cale de cretere a ncasrilor la bugetul de stat. Halal politic liberal! (3) nsi natura pieei este cea care impune asemenea constrngeri. Piaa nseamn drepturi de proprietate privat i, deci, libertate. Piaa apare, aadar, drept aranjamentul instituional natural al ordinii sociale, al civilizaiei i prosperitii. (4) Aa cum arat James Gwartney i James Long (1985, pp. 407-32), cel puin un senator a votat mpotriva introducerii impozitului, deoarece acesta se temea c, ntr-o zi, ratele marginale vor ajunge la 14%, adic la un nivel pe care el l considera de-a dreptul confiscator. n acelai sens, aa cum am artat n Instituii i prosperitate (Marinescu, 2004), economistul francez Paul Leroy-Beaulieu susinea, n 1888, c impozitarea produciei naionale cu 12% era deja exorbitant i susceptibil s nbue creterea economic i libertatea. Patru decenii mai trziu, pn i Keynes pretindea c o rat a
221
(1)
222
fiscalitii de 25% reprezint maximul tolerabil. Totui, ei nc nu vzuser nimic din ceea ce avea s urmeze n cea de-a doua jumtate a secolului al XX-lea. (5) Tratamentul egal al tuturor indivizilor din societate ar exista doar dac toi indivizii din societate iar obine veniturile prin mijloace economice, adic prin afirmarea lor n cadrul diviziunii muncii, prin producie i schimb de drepturi legitime de proprietate privat. ns, aceast condiie este incompatibil cu nsi existena statului: n virtutea acesteia, dup cum arat John Calhoun, societatea este mprit n categoria guvernailor (pltitorii nei de impozite, cei care formeaz sectorul privat) i n cea a guvernanilor (consumatorii nei de impozite, cei care formeaz sectorul public). Iar guvernarea politic nu este manifestarea diviziunii sociale a muncii, adic a unei relaii sociale ntre egali. Faptul c exist unii care triesc pe seama impozitelor celorlali arat c impozitarea este incompatibil cu tratamentul egal al tuturor. Evident, ne putem imagina un tratament egal al contribuabililor, dar nu al tuturor, atunci cnd pltitorii nei de impozite suport un impozit fix, o sum forfetar. (6) Desigur arat profesorul Rabushka dac 16% e prea puin i, prin urmare, nu reuete s produc veniturile adecvate, e mai mult o chestiune de control al cheltuielilor publice dect una privind opiunea pentru un anume nivel al cotei. Se pare c, n aceast accepiune, moda fiscal actual este adaptarea nivelului impozitelor la nivelul prestabilit al cheltuielilor publice destinate s-i mulumesc pe ct mai muli. Guvernul romn confirm c, n prezent, a devenit desuet (ori nonelectoral?) reforma fiscal ce ncepe cu reducerea cheltuielilor publice, pentru a face loc apoi unei reduceri sntoase a impozitelor. (7) Prin natura lor, bunurile publice nu pot fi consumate nici progresiv, nici proporional cu veniturile indivizilor. Acetia nu pot alege, de exemplu, s intre sub incidena proteciei forelor armate ori a iluminatului public n mod progresiv ori proporional cu veniturile lor, astfel nct s existe justificare pentru impozitarea progresiv sau proporional pentru finanarea acestor servicii.
Bibliografie
Brennan, G., Buchanan, J.M. (1980). The Power to Tax, New York, Cambridge University Press Calhoun, J, Disquisition on Government, www.constitution.org/jcc/disq_gov.htm, New York: Liberal Arts Press, 1953 Hall, R., Rabushka, A., The Route to a Progressive Flat Tax, Cato Journal, vol. 5, no. 2, 1985, pp. 465-80. Edwards, Ch., Catching Up to Global Tax Reforms, n Tax & Budget Bulletin, Cato Institute, no. 28, noiembrie 2005 Epstein, R. (1985). Takings: Private Property and the Power of Eminent Domain, Cambridge University Press, pp. 297-303 Friedman, M. (1995). Capitalism i libertate, Editura Enciclopedic, Bucureti Gwartney, J., Long J., Is the Flat Tax a Radical Idea?, Cato Journal, vol. 5, no. 2, 1985, pp. 407-32 Hayek, Fr. (1998). Constituia libertii, Institutul European, Iai Hazlitt, Henry, (1962). Economia ntr-o lecie, Libertas Publishing, Bucureti, 2006 Hoppe, H.H. (1993). The economics and ethics of private property. Studies in political economy and philosophy. Boston: Kluwer Academic Publishers Johnson, P. (2003). O istorie a lumii moderne: 1920 2000, Editura Humanitas, Bucureti Marinescu, C. (2004). Instituii i prosperitate. De la etic la eficien, Editura Economic, Bucureti Marinescu, C., Mitul criteriului eficienei n tiina economic, Revista Analiz i Prospectiv Economic, ASE, 2005, Bucureti Marinescu, C. (coord.) (2007). Economia de pia: fundamentele instituionale ale prosperitii, Editura ASE, Bucureti Mises, L. von. (1999) [1949]. Human Action: A Treatise on Economics, Ludwig von Mises Institute, Auburn, 1999 Mises, Ludwig von. 1990 (1920). Economic Calculation in the Socialist Commonwealth, Ludwig von Mises Institute, Auburn, Alabama Mitchell, Daniel, A Brief Guide to the Flat Tax, The Heritage Foundation, 7 iulie 2005
222
223
Molinero, J., Sanchez M., The Origins of the State: From Reciprocity to Coercive Power, Constitutional Political Economy, 11, 2000 OECD, Tax Rates Are Falling, OECD in Washington, 2001 Rothbard, M. (1970). Power & Market, Kansas City: Sheed Andrews and McMeel, Inc. Rothbard, M. (2000). The Case Against the Flat Tax, www.mises.org/rothbard/flattax.pdf Salin, Pascal (2000). Liberalisme, Editions Odile Jacobs, Paris Olson, M., Dictatorship, Democracy, and Development, American Political Science Review 87, no. 3, pp. 567-76 Oppenheimer, Fr. (1912). The State: Its History and Development Viewed Sociologically, Indianapolis: Bobbs-Merrill Tanzi, V., Schuknecht, L. (2000). Public Spending in the 20th Century: A Global Perspective, Cambridge and New York: Cambridge University Press
223
OPTIMIZAREA MRIMII CHELTUIELILOR GUVERNAMENTALE PRIN PRISMA STRUCTURII COFOG. CAZUL UNIUNII EUROPENE Mihai MUTACU Universitatea de Vest, Timioara mmutascu74@yahoo.com Marius MILO Universitatea Eftimie Murgu, Reita mariuscmilos@yahoo.com Rezumat. Tematica cheltuielilor publice a suscitat un interes crescut n ultimii ani. Focalizarea asupra mrimii sectorului public, asupra rolului guvernului i nu n ultimul rnd asupra eficienei cheltuielilor publice devine extrem de important n prezent cu precdere din cauza crizei financiare de la nivel mondial care a cuprins ntr-o form sau alta aproape toate economiile lumii. Sectorul public poate fi privit att prin prisma unei viziuni keynesiene (intervenia statal poate depi perioadele de recesiune) i totodat prin prisma diviziunii economiei care poate s fie lsat ntr-o msur mai mic sau mai nsemnat la dispoziia sectorului privat. Astfel bunurile i serviciile furnizate de ctre stat pot fi furnizate adesea mai eficient de ctre sectorul privat. Utiliznd metodologia econometric, autorii i propun stabilirea unor mrimi optime privind cheltuielile publice la nivel sectorial att pentru statele vechi membre ale Uniunii Europene, ct i pentru cele noi. Aceste mrimi optime identificate genereaz creterea economic maxim, iar fondurile publice care exced aceste valori pot fi alocate mai eficient dac sunt lsate la dispoziia sectorului privat. Cuvinte-cheie: cheltuieli publice; cretere economic; nivel optim; sector public; performan. Coduri JEL: H10, H50, H70. Coduri REL: 10E, 13A, 13B. 1. Introducere Teoria economic ofer dou categorii principale de argumente care explic diferena de mrime a sectoarelor publice din diferite state. Prima categorie de argumente are ca punct de pornire legea lui Wagner, conform creia ponderea cheltuielilor guvernamentale n PIB crete cu un grad de proporionalitate supraunitar n cazul creterii PIB (elasticitate supraunitar). Pe msur ce statele devin mai bogate, cererea pentru bunuri publice crete n paralel cu creterea capacitii de a colecta venituri. Exemple de factori care stau la baza unei cereri mai mari de bunuri publice sunt un grad de urbanizare mai ridicat sau o mbtrnire a populaiei. S-a oferit i o explicaie din punct de vedere al ofertei, cunoscut sub numele de boala lui Baumol. Aceasta afirm c ponderea cheltuielilor guvernamentale crete datorit faptului c salariile din sectorul public cresc mai mult dect crete productivitatea acestuia, n timp ce cererea de servicii publice este relativ inelastic n funcie de pre. A doua categorie de argumente este de natur politic. Pentru ca guvernul s fie reales, politicile publice, n special cele referitoare la cheltuielile guvernamentale, tind s fie neconcordante n timp cu evoluia economic, fiind orientate ctre deficite mai mari i sectoare publice mai cuprinztoare. Aceast tendin este cu att mai puternic cu ct numrul de partide care compun guvernul este mai mare, cu ct frecvena alegerilor este mai mare, cu ct sistemul electoral este unul proporional i nu unul bazat pe majoritate Studiile teoretice confirm existena unei relaii ntre dinamica sectorului public i creterea economic, relaie descris de o curb concav. Astfel atunci cnd sectorul public atinge un nivel foarte sczut, creterea economic poate fi susinut prin stimularea
225
productivitii muncii i a capitalului prin oferirea de bunuri publice. Creterea economic marginal generat astfel este pozitiv, dar descresctoare atunci cnd crete dimensiunea sectorului public i se va nregistra o tendin invers atunci cnd cheltuielile publice suplimentare nseamn n fapt o presiune fiscal mai mare i mai puin o stimulare a productivitii. Punctul de inflexiune n aceast relaie reprezint o problem esenial. Soluia este oferit prin considerarea unor aspecte economice structurale precum structura cheltuielilor publice, presiunea fiscal i succesiunea ciclurilor economice. Avnd n vedere aceste aspecte autorii i propun prin intermediul unei metodologii econometrice determinarea unei structuri optime a cheltuielilor publice prin considerarea celor mai importante categorii de cheltuieli publice din cadrul clasificrii COFOG att pentru statele dezvoltate, ct i pentru cele nou aderate, membre ale Uniunii Europene. Prin intermediul identificrii punctelor de optim se poate stabili pn unde poate interveni statul n economie i din ce punct este mai indicat ca economia s rmn la dispoziia sectorului privat. 2. Cadrul teoretic Pornind de la fundamentarea teoretic a lui Armey, prin care se propune identificarea nivelului optim al dimensiunii sectorului public n economie, ne-am propus modelarea econometric privind dimensiunea optim pe structur a sectorului public n statele UE-15 i, respective, UE-12 n acord cu clasificarea funcional COFOG a cheltuielilor publice . n acest demers, am avut drept obiectiv analiza statelor membre din UE, prin considerarea variaiei reale a produsului intern brut (PIB) i a cheltuielilor publice totale ca i procent n PIB pe diferite funcii, pentru perioada 1999-2007. Acest subiect reprezint un interes aparte i pentru faptul c n ultimele decenii, ncepnd cu anii 60, 70, nivelul cheltuielilor publice ca i procent n PIB a sporit n permanen i s-a pus mereu problema care ar fi dimensiunea corect privind mrimea cheltuielilor publice n PIB. Aceast tez este reluat cu o frecven semnificativ n perioade de criz economic, perioade n care se discut cu un interes extrem aspecte legate de gestiunea fondurilor publice. Urmrind date istorice, se poate concluziona c att guvernele care au promovat un nivel ridicat al cheltuielilor publice, dar i cele care au susinut o reducere a acestor cheltuieli nu au reuit o maximizare a creterii economice i a bunstrii sociale. Drept urmare, acest nivel optim al cheltuielilor publice este diferit de la ar la ar din cauza multitudinii factorilor sociali i economici care influeneaz modalitile de utilizare a banilor publici. Din acest motiv, susinem c o economie poate funciona n condiii optime printr-un mix de mecanisme ale pieei libere i intervenii guvernamentale (prin alocarea resurselor publice). innd cont de analizele efectuate de Grossman (1987), Scully (1994), Chao i Grubel (1998) sau Pevcin (2004), susinem concluzia c un nivel optimal generalizat privind cheltuielile publice (prin raportare la PIB) nu poate fi propus. Totui, prin intermediul modelrii econometrice prezentate n continuare i innd cont de experienele anilor anteriori surprinse prin serii de date statistice, se poate obine un nivel optimal al cheltuielilor publice n PIB care corespunde ns strict condiiilor, datelor i limitelor cu care opereaz modelul. O extindere a numrului de observaii, spre exemplu prin luarea n considerare a unor serii mai lungi de timp, ar determina modificarea acestui nivel optim obinut cu cteva puncte procentuale. 3. Metodologie Curba Armey evideniaz faptul c o cretere a cheltuielilor publice n PIB poate determina bunstare social i cretere economic pn la un anumit nivel, dincolo de care cheltuieli publice suplimentare vor genera un efect invers. Testul empiric privitor la existena curbei Armey se poate realiza pe baza urmtorului model matematic: Q = f (G,N) (1)
225
226
unde Q msoar output-ul economiei, G indic intervenia statului n economie, N arat existena unor factori exogeni. Din considerente practice s-a considerat c cel mai potrivit indicator pentru Q este rata real de cretere a PIB-ului, pentru G, cheltuielile publice ca i procent n PIB pe diferite funcii guvernamentale, n timp ce N a fost ignorat, fiind asimilat caeteri paribus. Prin urmare, modelul poate fi descris cu ajutorul urmtoarei ecuaii neliniare: PIB = 1 + 2*Ch + 3*Ch 2 unde: PIB =variabila dependent, variaia real a PIB Ch = variabila independent, cheltuielile publice, ca procent din PIB pe diferite funcii Considernd ecuaia 2 ca o funcie, care trebuie maximizat, ajungem la identificarea nivelului optim de cheltuieli publice ca i procent n PIB. Pentru a realiza acest demers, se procedeaz la derivarea funciei n funcie de cheltuieli i la egalarea ei cu zero. Se ajunge la urmtoarea ecuaie: 2 3 Ch + 2 = 0 de unde nivelul optim al cheltuielilor publice ca i procent n PIB: Ch = 2 2 3 (4) (3) 2)
4. Rezultate Optimizarea structurii cheltuielilor publice se bazeaz pe clasificarea funcional a cheltuielilor publice i ia n considerare cele 10 tipuri de cheltuieli publice n conformitate cu reglementrile europene COFOG. Este de dorit a se obine nivelul optim al cheltuielilor publice ca pondere n PIB pentru fiecare tip de cheltuial, distinct pentru fiecare stat. Aceasta ar fi metodologia exhaustiv care s permit analize profunde i totodat punctuale atunci cnd se ncearc mbuntirea structurrii alocrilor publice. Din considerente ce in att de interesul prezentei cercetri, i anume stabilirea unor coordonate generale la nivelul statelor membre din UE, dar totodat i de ntinderea demonstraiilor i accesul la date statistice, suntem determinai s parcurgem o analiz care privete statele membre ale UE, prin intermediul gruprii n UE-12 i UE-15. Aadar, prezint un interes aparte nivelul optim al cheltuielilor publice pentru cheltuielile din categoriile principale privind clasificarea COFOG, acestea fiind cheltuieli cu aciuni economice, cheltuieli cu sntatea, cheltuieli cu educaia, cheltuieli cu servicii publice generale, cheltuieli cu securitatea social i bunstarea. Celelalte cinci tipuri de cheltuieli publice corespunztoare clasificrii COFOG pot fi reunite sub denumirea de alte cheltuieli publice i nu fac obiectul acestei cercetri. Vom prezenta mai jos rezultatele obinute prin calcularea punctelor de optim aferente pe structura cheltuielilor publice statelor UE-15 i UE-12. Am considerat n regresiile realizate creterea real a produsului intern brut ca fiind variabil dependent, n timp ce diferitele categorii de cheltuieli publice raportate la PIB le-am considerat variabile independente. Seriile de date utilizate sunt preluate de pe Eurostat fiind aferente intervalului de timp 1999-2007. n tabelele de mai jos vom prezenta rezultatele regresiilor realizate i totodat coeficienii utilizai n relaia 4 de mai sus pentru identificarea punctelor de optim conform metodologiei amintite.
226
Finanele i stabilitatea economic n contextul crizei financiare Optimizarea cheltuielilor cu aciuni economice UE-15 Dependent Variable: Creterea real a PIB Method: Pooled EGLS (Period SUR) Sample: 1999-2007 Included observations: 9 Cross-sections included: 15 Total pool (unbalanced) observations: 134 Coefficient
2 3
227
Std. Error 1.119339 -0.095880 0.546361 0.077333 0.010481
t-Statistic 14.47435 -9.148332
Prob. 0.0000 0.0000 1.958532
R-squared
Durbin-Watson stat
n urma modelrii econometrice, putem spune c rezultatele obinute ne permit continuarea analizei (maximizarea funciei care descrie legtura dintre creterea economic (creterea real a PIB) i cheltuielile cu aciuni economice (exprimate ca% n PIB)). Rezultatele sunt semnificative din punct de vedere statistic, lucru care poate fi observat n rezultatele furnizate mai sus. Nivelul optim obinut de 5,84%, pe care ar trebui s l ating cheltuielile cu aciunile economice pentru a maximiza creterea economic, indic pentru statele dezvoltate din UE o confirmare a teoriilor economice expuse n literatur, i anume faptul c aceste state aloc un procent mai mic din PIB pentru acest tip de cheltuieli dect statele est-europene (media cheltuielilor cu aciuni economice pentru UE-15 fiind pentru perioada 1999-2007 de 4,33%). Din aceste considerente, se constat c pentru analiza econometric efectuat se impune sporirea procentului din PIB alocat cheltuielilor cu aciuni economice astfel nct s se maximizeze creterea economic. Pentru intervalul de timp studiat i datele prelucrate pentru a se ajunge la nivelul optim, aceast categorie de cheltuieli trebuie crescut cu 1,51%. Putem concluziona c acest rezultat se bazeaz inclusiv pe o caracteristic puternic de stimulare a economiei pe care aceast categorie de cheltuieli o manifest.
Optimizarea cheltuielilor cu aciuni economice UE-12 Dependent Variable: Creterea real a PIB Method: Pooled EGLS (Period SUR) Sample: 1999-2007 Included observations: 9 Cross-sections included: 12 Total pool (unbalanced) observations: 95 Coefficient
2 3
Std. Error 2.095336 -0.208977 0.562187 0.154173 0.019733
t-Statistic 13.59080 -10.59022
Prob. 0.0000 0.0000 1.640040
R-squared
Durbin-Watson stat
Rezultatele sunt semnificative din punct de vedere statistic, lucru care poate fi observat n rezultatele de mai sus. Nivelul optim obinut de 5,01%, pe care ar trebui s l ating cheltuielile cu aciunile economice pentru a maximiza creterea economic, se apropie de media nregistrat cu aceast categorie de cheltuieli n statele noi membre ale UE n
227
228
perioada analizat (media cheltuielilor cu aciuni economice pentru UE-12 fiind pentru perioada 1999-2007 de 5,20%). innd cont de specificul statelor emergente, de a acorda cheltuielilor cu aciuni economice o importan mai mare dect statele dezvoltate ale UE se poate concluziona c rezultatul obinut confirm aceast teorie i indic o uoar diminuare de 0,19% n medie pentru statele UE-12 ale acestui tip de cheltuieli publice.
Optimizarea cheltuielilor cu educaia UE-15 Dependent Variable: Creterea real a PIB Method: Pooled EGLS (Period SUR) Sample: 1999-2007 Included observations: 9 Cross-sections included: 15 Total pool (balanced) observations: 135 Coefficient
2 3
Std. Error 1.512203 -0.168864 0.628613 0.117722 0.020048
t-Statistic 12.84554 -8.423115
Prob. 0.0000 0.0000 1.972157
R-squared
Durbin-Watson stat
n urma modelrii econometrice, putem spune c rezultatele obinute ne permit continuarea analizei (maximizarea funciei care descrie legtura dintre creterea economic (creterea real a PIB) i cheltuielile cu educaia (exprimate ca% n PIB)). Rezultatele sunt semnificative din punct de vedere statistic, lucru care poate fi observat n rezultatele de mai sus. Nivelul optim obinut de 4,47%, pe care ar trebui s l ating cheltuielile cu educaia pentru a maximiza creterea economic, indic pentru statele dezvoltate din UE o confirmare a tendinei de reducere a cheltuielilor publice cu educaia prin raportare la PIB nspre nivelul de 4,5% - 5%. Aceast tendin o regsim cu precdere n state precum Germania, Austria, Olanda, Frana, Italia sau Danemarca (de exemplu n Danemarca s-a redus aceast categorie de cheltuieli de la 8,2% n 2003 la 7,4% n 2007). Aceste evoluii nu nseamn bani mai puini n sectorul educaional, indic n schimb o cretere a finanrii private privind educaia pe anumite paliere n aceste state. Am putea concluziona, pe baza rezultatelor obinute, c o maximizare a creterii economice nseamn scderea cu 0,98% a cheltuielilor publice cu educaia n UE-15.
Optimizarea cheltuielilor cu educaia UE-12 Dependent Variable: Creterea real a PIB Method: Pooled EGLS (Period SUR) Sample: 1999-2007 Included observations: 9 Cross-sections included: 12 Total pool (unbalanced) observations: 95 Coefficient
2 3
Std. Error 2.154670 -0.215134 0.547051 0.314217 0.053542
t-Statistic 6.857258 -4.018015
Prob. 0.0000 0.0001 1.883398
R-squared
Durbin-Watson stat
228
229
Rezultatele sunt semnificative din punct de vedere statistic, lucru care poate fi observat n rezultatele obinute mai sus. n ceea ce privete statele UE-12 se observ c nivelul optim al cheltuielilor publice cu educaia (5%) este foarte apropiat de nivelul mediu obinut n perioada analizat pentru aceste state (5,40%). Totui, se poate observa c mai multe state, printre care regsim Romnia, Bulgaria, Cehia, Slovacia, nregistreaz valori a cheltuielilor cu educaia sub optimul de 5% din PIB n anul 2007, ultimul an aferent analizei noastre.
Optimizarea cheltuielilor cu sntatea UE-15 Dependent Variable: Creterea real a PIB Method: Pooled EGLS (Period SUR) Sample: 1999-2007 Included observations: 9 Cross-sections included: 15 Total pool (balanced) observations: 135 Coefficient
2 3
Std. Error 1.608485 -0.177072 0.552343 0.131467 0.018735
t-Statistic 12.23490 -9.451602
Prob. 0.0000 0.0000 1.988009
R-squared
Durbin-Watson stat
n urma modelrii econometrice, putem spune c rezultatele obinute ne permit continuarea analizei (maximizarea funciei care descrie legtura dintre creterea economic (creterea real a PIB) i cheltuielile cu sntatea (exprimate ca% n PIB)). Rezultatele sunt semnificative din punct de vedere statistic, lucru care poate fi observat n rezultatele de mai sus. Nivelul optim obinut de 4,54%, pe care ar trebui s l ating cheltuielile cu sntatea pentru a maximiza creterea economic, indic pentru statele dezvoltate din UE un procent sub nivelul mediu nregistrat cu aceast categorie de cheltuieli n perioada analizat (6,19% din PIB). Aadar, putem aprecia c optimizarea n privina cheltuielilor publice cu sntatea nseamn o reducere de 1,65% din PIB a cheltuielilor cu sntatea.
Optimizarea cheltuielilor cu sntatea UE-12 Dependent Variable: Creterea real a PIB Method: Pooled EGLS (Period SUR) Sample: 1999-2007 Included observations: 9 Cross-sections included: 12 Total pool (unbalanced) observations: 95 Coefficient
2 3
Std. Error 2.104709 -0.207238 0.449121 0.245530 0.042250
t-Statistic 8.572105 -4.905073
Prob. 0.0000 0.0000 1.731851
R-squared
Durbin-Watson stat
Rezultatele sunt semnificative din punct de vedere statistic, lucru care poate fi observat n rezultatele de mai sus. Nivelul optim obinut de 5,07%, pe care ar trebui s l ating cheltuielile cu sntatea pentru a maximiza creterea economic, indic pentru statele nou
229
230
aderate la UE un procent peste nivelul mediu nregistrat cu aceast categorie de cheltuieli n perioada analizat (4,80% din PIB). Aadar, putem aprecia c optimizarea n privina cheltuielilor publice cu sntatea nseamn o cretere uoar de 0,27% din PIB a cheltuielilor cu sntatea, proces care contravine soluiei de diminuare a cheltuielilor publice totale pentru UE-12. Din aceast analiz se desprinde o concluzie interesant, i anume faptul c nu cheltuielile publice cu sntatea sunt cele excedentare prin raportare la PIB, chiar dimpotriv i, prin urmare, celelalte categorii de cheltuieli ar trebui s fie regularizate n cazul statelor membre UE-12.
Optimizarea cheltuielilor cu servicii publice generale UE-15 Dependent Variable: Creterea real a PIB Method: Pooled EGLS (Period SUR) Sample: 1999-2007 Included observations: 9 Cross-sections included: 15 Total pool (balanced) observations: 135 Coefficient
2 3
Std. Error 1.016186 -0.079800 0.572536 0.080151 0.010988
t-Statistic 12.67834 -7.262610
Prob. 0.0000 0.0000 1.991699
R-squared
Durbin-Watson stat
n urma modelrii econometrice, putem spune c rezultatele obinute ne permit continuarea analizei (maximizarea funciei care descrie legtura dintre creterea economic (creterea real a PIB) i cheltuielile cu servicii publice generale (exprimate ca% n PIB)). Rezultatele sunt semnificative din punct de vedere statistic, lucru care poate fi observat mai sus. Nivelul optim obinut de 6,36%, pe care ar trebui s l ating cheltuielile cu servicii publice generale pentru a maximiza creterea economic, indic pentru statele dezvoltate din UE un procent sub nivelul mediu nregistrat cu aceast categorie de cheltuieli n perioada analizat (6,89% din PIB). n consecin, se poate aprecia faptul c, pentru a obine rezultate maxime privitoare la performana economic, se impune o diminuare a cheltuielilor cu servicii publice generale n medie cu 0,53% din PIB la nivelul statelor dezvoltate din UE.
Optimizarea cheltuielilor cu servicii publice generale UE-12 Dependent Variable: Creterea real a PIB Method: Pooled EGLS (Period SUR) Sample: 1999-2007 Included observations: 9 Cross-sections included: 12 Total pool (unbalanced) observations: 95 Coefficient
2 3
Std. Error 1.904091 -0.158925 0.591789 0.167224 0.020419
t-Statistic 11.38648 -7.783118
Prob. 0.0000 0.0000 1.766870
R-squared
Durbin-Watson stat
230
231
Rezultatele sunt semnificative din punct de vedere statistic, lucru care poate fi observat n tabelul de mai sus. Nivelul optim obinut de 5,99%, pe care ar trebui s l ating cheltuielile cu servicii publice generale pentru a maximiza creterea economic, indic pentru statele noi membre ale UE un procent sub nivelul mediu nregistrat cu aceast categorie de cheltuieli n perioada analizat (6,11% din PIB). n consecin, se poate aprecia faptul c pentru a obine rezultate maxime privitoare la performana economic, se impune o diminuare uoar a cheltuielilor cu servicii publice generale n medie cu 0,12% din PIB la nivelul statelor nou aderate la UE.
Optimizarea cheltuielilor cu securitatea social UE-15 Dependent Variable: GDPC? Method: Pooled EGLS (Period SUR) Sample: 1999-2007 Included observations: 9 Cross-sections included: 15 Total pool (balanced) observations: 135 Coefficient
2 3
Std. Error 0.514181 -0.018767 0.585027 0.052370 0.002703
t-Statistic 9.818291 -6.941824
Prob. 0.0000 0.0000 1.997172
R-squared
Durbin-Watson stat
n urma modelrii econometrice, putem spune c rezultatele obinute ne permit continuarea analizei (maximizarea funciei care descrie legtura dintre creterea economic (creterea real a PIB) i cheltuielile cu securitatea social i bunstarea (exprimate ca% n PIB)). Rezultatele sunt semnificative din punct de vedere statistic, lucru care poate fi observat n tabelul de mai sus. Nivelul optim obinut de 13,63%, pe care ar trebui s l ating cheltuielile cu securitatea social i bunstarea pentru a maximiza creterea economic, indic pentru statele dezvoltate din UE un procent mult sub nivelul mediu nregistrat cu aceast categorie de cheltuieli n perioada analizat (17,93% din PIB). n consecin, se poate aprecia faptul c, pentru a obine rezultate maxime privitoare la performana economic, se impune o diminuare semnificativ a cheltuielilor cu securitatea social i bunstarea n medie cu 4,30% din PIB la nivelul statelor dezvoltate din UE.. De altfel, s-a demonstrat o realitate economic clamat n literatura de specialitate, i anume faptul c un exces de cheltuieli publice privind securitatea i asistena social pot determina o descurajare a iniiativei private i pe cale de consecin, o diminuare a dezvoltrii economice.
Optimizarea cheltuielilor cu securitatea social UE-12 Dependent Variable: Creterea real a PIB Method: Pooled EGLS (Period SUR) Sample: 1999-2007 Included observations: 9 Cross-sections included: 12 Total pool (unbalanced) observations: 95 Coefficient
2 3
Std. Error 1.204689 -0.060113 0.711446 0.090286 0.006241
t-Statistic 13.34297 -9.632055
Prob. 0.0000 0.0000 1.812517
R-squared
Durbin-Watson stat
231
232
n urma modelrii econometrice, putem spune c rezultatele obinute ne permit continuarea analizei (maximizarea funciei care descrie legtura dintre creterea economic (creterea real a PIB) i cheltuielile cu securitatea social i bunstarea (exprimate ca% n PIB)). Rezultatele sunt semnificative din punct de vedere statistic, lucru care poate fi observat n tabelul de mai sus. Nivelul optim obinut de 9,98%, pe care ar trebui s l ating cheltuielile cu securitatea social i bunstarea pentru a maximiza creterea economic, indic pentru statele noi membre ale UE un procent sub nivelul mediu nregistrat cu aceast categorie de cheltuieli n perioada analizat (12,84% din PIB). n consecin, se poate aprecia faptul c, pentru a obine rezultate maxime privitoare la performana economic, se impune o diminuare a cheltuielilor cu servicii publice generale n medie cu 2,86% din PIB la nivelul statelor nou aderate la UE. 5. Concluzii Rezultatul principal al analizei confirm faptul conform cruia cheltuielile publice pot fi optimizate print-o metodologie potrivit privind att dimensiunea acestora n totalitate, dar i pe structur. Analizele efectuate surprind diferene semnificative existente ntre statele UE15 i statele UE-12. Pentru statele UE-15 se observ c exceptnd cheltuielile cu aciunile economice, pentru o maximizare a creterii economice toate celelalte categorii de cheltuieli se impun a fi reduse. Cheltuielile cu securitatea social sunt cele care reclam reducerea cea mai semnificativ. Analiznd rezultatele aferente statelor UE-12 se observ c reducerile pe categorii de cheltuieli difer semnificativ fa de statele UE-12 i n sens contrar chiar se impune o sporire a cheltuielilor publice cu sntatea. n ceea ce privete cercetrile viitoare, considerm utile realizarea unor analize care s determine n mod individual pentru fiecare stat msura n care se impune o diminuare a cheltuielilor publice. Pentru realizarea unor asemenea cercetri este de dorit utilizarea unor serii de date mai lungi care s permit obinerea de rezultate semnificative din punct de vedere statistic. Bibliografie
Afonso, A., Aubyn, St., Cross-country efficiency of secondary education provision: A semiparametric analysis with nondiscretionary inputs, Economic Modelling, 23 (3), 2006 Afonso, A., Ebert, W., Schuknecht, L., Thne, M., Quality of public finances and growth, European Central Bank, Working Paper, no. 438, 2005 Afonso, A., Aubyn, St., Relative efficiency of health provision: A DEA approach with nondiscretionary inputs, ISEG/UTL, Department of Economics, Working Paper, no. 33/2006/DE/UEC, 2007 Afonso, A., Furceri, D., Government size, composition, volatility and economic growth, ECB Working Paper, nr. 849 (Frankfurt: European Central Bank), 2008 Afonso, A., Schuknecht, L., Tanzi, V., Public sector efficiency: An international comparison, ECB Working Paper, nr. 242 (Frankfurt: European Central Bank), 2003 Afonso, A., Schuknecht, L., Tanzi, V., Public sector efficiency. Evidence for new EU Member States and emerging markets, ECB Working Paper, nr. 581 (Frankfurt: European Central Bank), 2006 Agell, J., Lindh, T., Ohlsson, H., Growth and the public sector: A critical review essay, European Journal of Political Economy, 13, 1997, pp. 33-52 Amartya, S., Work and rights, International Labour Review, vol. 139, 2000 Armey, D. (1995). The Freedom Revolution, Washington: Regnery Publishing Chao, J., Grubel, H. (1998). Optimal Levels of Spending and Taxation in Canada, n Herbert Grubel, eds. How to use the fiscal surplus, Vancouver: The Fraser Institute, pp. 53-68 Grossman, P., The optimal size of government, Public choice, vol. 56, 1987 Heitger, B., The scope of government and its impact on economic growth in OECD countries, Kiel Working Paper, nr. 1034 (Kiel Institute of World Economics), 2001
232
STRATEGIA UNIUNII EUROPENE PENTRU DEZVOLTARE DURABIL I INDICATORII ACESTEIA Lorena POPESCU DUDUIAL Universitatea Constantin Brncui, Trgu-Jiu lorena_ucb@yahoo.com Rezumat. Dezvoltarea durabil a devenit n prezent un obiectiv la scar global. n baza angajamentului luat la Rio (1992), Uniunea European a adoptat n ultimii ani o strategie integrat pentru a-i asuma un rol activ n eforturile de adoptare a principiului durabilitii n politicile economice. Uniunea i propune ca, astfel, s permit o evoluie spre o societate mai prosper i mai just, garantnd un mediu mai curat, mai sigur, mai curat i oferind o calitate a vieii mai bun. Dezvoltarea durabil a devenit astzi, cel puin la nivel politic, declarativ, un obiectiv al societii n ansamblul ei, prin urmare un principiu aplicabil tuturor componentelor vieii economico-sociale. Cuvinte-cheie: dezvoltare durabil; prosperitate economic; coeziune social; implementare; obiective politice. Coduri REL: 10J, 20F. Introducere Conceptul de dezvoltare durabil (sustenabil) s-a cristalizat n timp, pe parcursul mai multor decenii, n cadrul unor dezbateri tiinifice aprofundate pe plan internaional, i a cptat valene politice precise n contextul globalizrii. Dezvoltarea durabil a devenit un obiectiv politic al Uniunii Europene ncepnd cu anul 1997, prin includerea sa n Tratatul de la Maastricht. n anul 2001, Consiliul European de la Goteborg a adoptat Strategia de Dezvoltare Durabil a Uniunii Europene, creia i-a fost adugat o dimensiune extern la Barcelona, n anul 2002. n anul 2005, Comisia European a demarat un proces de revizuire a strategiei, publicnd, n luna februarie, o evaluare critic a progreselor nregistrate dup 2001, care puncteaz i o serie de direcii de aciune de urmat n continuare. Documentul a evideniat i unele tendine nesustenabile, cu efecte negative asupra mediului nconjurtor, care puteau afecta dezvoltarea viitoare a Uniunii Europene, respectiv schimbrile climatice, ameninrile la adresa sntii publice, srcia i excluziunea social, epuizarea resurselor naturale i erodarea biodiversitii. Ca urmare a identificrii acestor probleme, n iunie 2005, efii de state i guverne ai rilor Uniunii Europene au adoptat o Declaraie privind liniile directoare ale dezvoltrii durabile, care ncorporeaz Agenda de la Lisabona, revizuit, pentru creterea economic i crearea de noi locuri de munc, drept o component esenial a obiectivului atotcuprinztor al dezvoltrii durabile. Dup o larg consultare, Comisia European a prezentat, la 13 decembrie 2005, o propunere de revizuire a Strategiei de la Goteborg din 2001. Ca rezultat al acestui proces, Consiliul UE a adoptat, la 9 iunie 2006, Strategia rennoit de Dezvoltare Durabil, pentru o Europ extins. Documentul este conceput ntr-o viziune strategic unitar i coerent, avnd ca obiectiv general mbuntirea continu a calitii vieii pentru generaiile prezente i viitoare, prin crearea unor comuniti sustenabile, capabile s gestioneze i s foloseasc resursele n mod eficient i s valorifice potenialul de inovare ecologic i social al economiei n vederea asigurrii prosperitii, proteciei mediului i coeziunii sociale. Strategia UE pentru Dezvoltare Durabil completeaz Strategia de la Lisabona i se dorete a fi un catalizator pentru cei ce elaboreaz politici publice i pentru opinia public, n scopul schimbrii comportamentului n societatea european i implicrii active a factorilor decizionali, publici i privai, precum i a cetenilor n elaborarea, implementarea i monitorizarea obiectivelor dezvoltrii durabile.
234
Responsabilitatea pentru implementarea Strategiei revine Uniunii Europene i statelor sale membre, implicnd toate componentele instituionale la nivel comunitar i naional. Este subliniat, de asemenea, importana unei strnse conlucrri cu societatea civil, partenerii sociali, comunitile locale i cetenii pentru atingerea obiectivelor dezvoltrii durabile. n acest scop, sunt identificate patru obiective-cheie: Protecia mediului, prin msuri care s permit disocierea creterii economice de impactul negativ asupra mediului; Echitatea i coeziunea social, prin respectarea drepturilor fundamentale, diversitii culturale, egalitii de anse i prin combaterea discriminrii de orice fel; Prosperitatea economic, prin promovarea cunoaterii, inovrii i competitivitii pentru asigurarea unor standarde de via ridicate i a unor locuri de munc abundente i bine pltite; ndeplinirea responsabilitilor internaionale ale UE, prin promovarea instituiilor democratice n slujba pcii, securitii i libertii, i a principiilor i practicilor dezvoltrii durabile pretutindeni n lume. Pentru a asigura integrarea i corelarea echilibrat a componentelor economice, ecologice i socioculturale ale dezvoltrii durabile, Strategia UE statueaz urmtoarele principii directoare: Promovarea i protecia drepturilor fundamentale ale omului; Solidaritatea n interiorul generaiilor i ntre generaii; Cultivarea unei societi deschise i democratice; Informarea i implicarea activ a cetenilor n procesul decizional; Implicarea mediului de afaceri i a partenerilor sociali; Coerena politicilor i calitatea guvernrii la nivel local, regional, naional i global; Integrarea politicilor economice, sociale i de mediu prin evaluri de impact i consultarea factorilor interesai; Utilizarea cunotinelor moderne pentru asigurarea eficienei economice i investiionale; Aplicarea principiului precauiunii n cazul informaiilor tiinifice incerte; Aplicarea principiului poluatorul pltete. Aspectele de coninut ale Strategiei UE se concentreaz asupra unui numr de apte provocri cruciale i dou domenii transsectoriale. Multe dintre intele convenite n cadrul UE sunt stabilite n expresie numeric sau procentual, cu termene stricte de implementare, fiind obligatorii pentru toate statele membre. Strategia UE stabilete, de asemenea, proceduri precise de implementare, monitorizare i urmrire, cu obligaii de raportare la fiecare doi ani, din partea Comisiei Europene i statelor membre, asupra angajamentelor asumate. Urmtorul termen pentru analizarea progreselor nregistrate i revederea prioritilor Strategiei UE de ctre Consiliul European este septembrie 2009, cu obligaia statelor membre de a raporta asupra implementrii Strategiilor Naionale pn cel mai trziu n luna iunie 2009 (ntruct Romnia s-a angajat s finalizeze propria Strategie Naional pentru Dezvoltare Durabil, revizuit, pn la sfritul anului 2008 i s o prezinte apoi Comisiei Europene, primul termen de raportare asupra implementrii este luna iunie 2011). Monitorizarea tendinelor dezvoltrii folosind i indicatori situai n afara activitii economice precede formularea principiilor dezvoltrii durabile i s-a afirmat paralel cu procesul de definire a strategiilor de dezvoltare durabil, elaborate sub egida Naiunilor Unite i, respectiv, a Uniunii Europene. Astfel de instrumente de monitorizare au fost produse de o varietate de instituii, de la ntreprinderi sau formaiuni ale societii civile, grupuri de experi sau centre de cercetare
234
235
pn la administraii locale, guverne naionale, organizaii interguvernamentale sau instituii financiare internaionale. Amploarea acestor eforturi, care s-au intensificat n ultimii ani att la nivel naional, ct i n formule multinaionale colaborative, reflect nevoia perceput de a dispune de astfel de instrumente, de a acoperi o plaj divers de aplicaii i de a depi o seam de dificulti metodologice. Diferenele, nc notabile, dintre modalitile de construcie, stadiul de dezvoltare i gradul de utilizare efectiv a unor seturi coerente de indicatori ilustreaz complexitatea sarcinii de a regsi compatibiliti reale ntre abordrile empirice i normative din domeniile distincte care se integreaz n conceptul dezvoltrii durabile: economia, societatea i capitalul natural. n aceste condiii, aspectele metodologice, aflate nc ntr-o faz de fundamentare teoretic, sunt preluate dinamic n procesul de dezvoltare a aplicaiilor de raportare statistic. Convenirea unui set de indicatori acceptai ai dezvoltrii durabile, inclusiv reflectarea n sistemul conturilor naionale, prin instrumente specifice, a factorilor ecologici i sociali ai dezvoltrii, constituie n continuare un subiect de preocupare prioritar din partea Oficiului de Statistic al Comunitilor Europene (Eurostat), Comisiei Economice ONU pentru Europa (UNECE) i Organizaiei pentru Colaborare i Dezvoltare Economic (OCDE). Romnia, prin Institutul Naional de Statistic, este angajat n mod activ n acest proces. n faza actual, Institutul Naional de Statistic transmite la Eurostat un sistem parial de indicatori, integrat n sistemul european al dezvoltrii durabile, n funcie de datele disponibile. n aceast etap, sursele de date pot fi perfecionate printr-o direct i eficient cooperare interinstituional, n special pentru cuantificarea elementelor capitalului uman i social i a capacitii de suport a ecosistemelor naturale. Sistemul actual, folosit pentru monitorizarea implementrii Strategiei rennoite pentru Dezvoltare Durabil a UE (2006), recunoate n mod explicit existena acestor probleme i recomand statelor membre s-i revizuiasc n continuare sursele de date pentru seturile de indicatori, pentru a le asigura calitatea, nivelul de comparaie i relevana n raport cu obiectivele Strategiei UE. Unul dintre punctele nodale ale Strategiei pentru Dezvoltare Durabil rennoite a UE l reprezint instituirea unui proces reglementat de monitorizare i raportare care s armonizeze cerinele naionale specifice ale statelor membre cu nevoile de coordonare i sintez la nivelul instituiilor Uniunii. S-a stabilit ca obiectivele de atins i instrumentele de msurare a performanelor economice n raport cu responsabilitile sociale i de mediu s fie definite printr-un dialog constructiv angajat de Comisia European i de fiecare stat membru al UE cu comunitatea de afaceri, partenerii sociali i formaiunile relevante ale societii civile. Comisia European, cu asistena grupului de lucru pentru indicatorii dezvoltrii durabile, a fost nsrcinat s continue dezvoltarea setului de indicatori pentru a mbunti omogenitatea raportrii. O prim versiune a acestui set de indicatori a fost folosit pentru primul raport de evaluare (2007) a Strategiei UE rennoite. n forma sa curent, mecanismul de monitorizare evideniaz anumite categorii de indicatori aflate nc n stadiul de dezvoltare. Setul existent de indicatori este considerat adecvat pentru monitorizarea intelor cantitative ale Strategiei UE, dar incomplet sau insuficient pentru urmrirea i evaluarea obiectivelor calitative (de exemplu, buna guvernare). Structura de indicatori produs de Eurostat pentru primul raport de monitorizare a Strategiei UE rennoite asociaz fiecrei dimensiuni strategice un indicator reprezentativ (Nivel 1), un set de indicatori pentru obiectivele operaionale subordonate (Nivel 2) i indicatori descriptivi ai domeniilor de intervenie pentru politicile asociate (Nivel 3). Un set suplimentar de indicatori, n afara acestei structuri (indicatorii contextuali), este inclus pentru fenomenele greu de interpretat normativ sau al cror rspuns la intervenii rmne neidentificat. n conformitate cu deciziile adoptate de Consiliul European, statele membre ale UE au obligaia s-i creeze forme de suport instituional adecvate pentru coordonarea dezvoltrii i utilizrii instrumentelor statistice de monitorizare i pentru revizuirea periodic (la 2 ani) a fiecrei Strategii Naionale, ntr-un mod congruent cu efortul de sistematizare a raportrilor
235
236
asupra implementrii Strategiei pentru Dezvoltare Durabil la nivelul Uniunii Europene. Este vorba, prin urmare, de un proces continuu, n care revizuirea la intervale scurte a Strategiilor Naionale i a Strategiei UE reduce marja de eroare n privina evalurii resurselor necesare pentru implementarea obiectivelor convenite. Pentru urmrirea i verificarea implementrii prezentei Strategii Naionale se va crea i ntreine un sistem naional de indicatori statistici ai dezvoltrii durabile, armonizat i congruent cu sistemul relevant de indicatori utilizat la nivelul UE, pentru monitorizarea progreselor naionale n raport cu Strategia pentru Dezvoltare Durabil a Uniunii Europene. Colectarea i prelucrarea informaiilor de ncredere, cuantificate i actualizate regulat, agregate la nivelul indicatorilor de dezvoltare durabil, va permite msurarea performanelor n atingerea obiectivelor stabilite de Strategie i raportarea corect asupra rezultatelor. Se are n vedere operaionalizarea a dou tipuri de indicatori: Indicatorii naionali de dezvoltare durabil, focalizai pe prioritile-cheie exprimate prin inte cuantificabile care s permit, totodat, compararea performanelor naionale cu cele ale partenerilor internaionali i cu obiectivele Strategiei pentru Dezvoltare Durabil a UE rennoite. Acest set de indicatori se va baza pe rezultatele grupului de lucru Eurostat-UNECEOCDE i va fi reactualizat n permanen. Indicatorii de progres ai Strategiei Naionale pentru Dezvoltare Durabil a Romniei, acoperind ntregul pachet de politici pe care aceasta le genereaz, inclusiv a celor ce nu sunt cuprinse n Strategia UE. n acest mod, toate politicile vor forma obiectul monitorizrii, urmrind responsabilizarea decidenilor politici i permind opiniei publice s evalueze succesul aciunilor ntreprinse. Ansamblul activitilor legate de elaborarea sistemului naional de indicatori ai dezvoltrii durabile se va desfura sub ndrumarea i controlul Comitetului Interdepartamental pentru Dezvoltare Durabil. n acest cadru urmeaz s se stabileasc mandatul, componena i modul de organizare a grupului de lucru pentru indicatorii dezvoltrii durabile, termenele de execuie, pe etape (innd seama de faptul c primul termen de raportare asupra implementrii Strategiei Naionale este luna iunie 2011), precum i rolul de coordonare conceptual i metodologic al Institutului Naional de Statistic. Bibliografie
Bollen, F., Hartwig, I., Nicolaides, P. (2000). Fondurile structurale ale UE dincolo de Agenda 2000, Editura Economic, Bucureti Coea, M. (2006). Economia Integrrii Europene, Editura Pro Universitaria, Bucureti Coea, M., Absorbia fondurilor europene, Piaa Financiar, nr. 11/2006 Coea, M., Plapuma european, Sptmna Financiar, nr. 108/2007 Grosu, T., Socol, C. (2003). Economia Romniei. Btlia pentru tendin-integrarea n UE, Editura Economic, Bucureti Mitrache, t. (2000). Dezvoltare durabil rural, Editura Planeta Zahiu, L., coordonator (2005). Politici i piee agricole-Reform i Integrare European, Editura Ceres, Bucureti
236
Seciunea II
Stabilitate macroeconomic
238
238
239
CRIZA CREDITELOR SUB-PRIME. ASPECTE ALE IMPACTULUI CRIZEI ASUPRA EUROPEI DE SUD-EST Daniel MANAE SIF Banat-Criana, UAV Arad Ioan CUZMAN SIF Banat-Criana, UVG Arad ioan.cuzman@sif1.ro Pavel FRCA SIF Banat-Criana, UVG Arad pavel.farcas@sif1.ro Daniela MANAE Academia de Studii Economice, Bucureti contemplative_christine@yahoo.com Rezumat. Lucrarea prezint aspecte legate de criza creditelor sub-prime i impactul crizei asupra rilor din Europa de Sud-Est. Prima parte vizeaz originile crizei creditelor sub-prime, deteriorarea bilanurilor bncilor expuse pe active toxice i globalizarea crizei. n partea a doua a lucrrii sunt analizate aspecte relevante ale impactului crizei asupra rilor din Europa de Sud-Est. Concluziile se refer la faptul c economiile din aceast regiune au resimit efectele negative cu o anumit ntrziere, ns aceste efecte au fost mai pronunate dect n cazul economiilor dezvoltate. Cuvinte-cheie: bubble; crah; credite sub-prime; active toxice. Coduri JEL: G01, N14. Coduri REL: 3D, 10Z. 1. Introducere Un balon, n englez bubble, este un fenomen din sfera investiional, cnd sentimentul de pia generalizat este supraoptimist pentru un anumit segment bursier i se manifest prin cumprarea iraional pe un titlu, un sector economic sau pe o pia. Ca i exemple putem face referire la sectorul(1) dot.com n SUA n perioada 1998-2001 sau la piaa(2) tigrilor asiatici n anii 1990. Cererea formidabil pentru aceste segmente depete cu mult ceea ce denumim valoarea intrinsec a respectivelor valori mobiliare, bazat pe analiz fundamental. Se ajunge la multipli de pia, cum este rata pre/profit sau PER mult supradimensionai ca mrime. Crahul bursier este un fenomen generalizat de prbuire a cotaiilor bursiere pe aproape toate segmentele de pia i este guvernat de panic, aa cum bubbles sunt conduse de lcomie, cele dou sentimente dominante ale maselor de investitori de pe orice pia. Crahul bursier este cauzat de bubbles prin fenomenul revers. Unii dintre investitori realizeaz c preurile nu au acoperire n capacitatea real a titlurilor de dezvoltare i de a genera profituri viitoare i ncep s ias din pia. Dac aceste ieiri au loc rapid i cvasisimultan, n avalan, are loc o prbuire a valorii titlurilor pe sectorul sau piaa respectiv. Uneori, fenomenul se limiteaz la un sector economic, vezi crahul Dotcom, alteori atinge o ntreag zon geopolitic, vezi crahul tigrilor asiatici (Hong Kong, Taiwan, Coreea de Sud, Singapore etc.). Pe lng o prbuire generalizat i de durat a cotaiilor la bursele de valori sau de mrfuri, n aceste situaii sunt atinse i alte tipuri de piee, de exemplu piaa imobiliar pe
239
240
diverse segmente ale sale: rezidenial, industrial, comercial, fiind urmate de recesiuni economice. Crizele financiare reprezint fenomene economice i sociale cu efecte profunde, de durat, care nsoesc crahurile bursiere sau crahurile pe alte segmente de pia 2. Criza creditelor sub-prime: origini Anul 2007 este cunoscut ca fiind anul n care s-a declanat criza creditelor sub-prime(3) din SUA, eveniment major care a influenat negativ pieele financiare internaionale. Mai multe instituii financiare americane au acordat credite unui numr mare de debitori (sute de mii), persoane fizice, cu istoric de incidente de plat sau cu venituri de rambursare la limit. Creditele acordate au fost utilizate ca active suport pentru emisiunea de instrumente financiare de credit, tranzacionabile (proces denumit securitizare). Ulterior, aceste instrumente au fost vndute, nti pe piaa american, iar apoi, prin intermediari, pe tot mapamondul, transformate n produse financiare complexe, mpachetate i revndute de mai multe ori. Aceste active, numite ulterior toxice, erau evaluate n bilanuri la costurile de achiziie i nu la pia (engl. mark to market), fapt ce a contribuit la inducerea n eroare a multor investitori n titlurile emise de deintorii de active toxice. S-a dovedit o expunere semnificativ pe aceste instrumente a unor grupuri financiare percepute ca solide i de ncredere n pia, cum ar fi: grupurile americane Lehman Brothers, American Investment Group, Citygroup, Merrill Lynch, Bear Stearns, Washington Mutual etc. respectiv Northern Rock Marea Britanie, Deutsche Bank i IKB Germania, BNP Paribas Frana, UBS i Credit Suisse Elveia etc. La mijlocul lui 2007 informaia c unii debitori nu-i achit ratele a minat posibilitatea refinanrii acestor credite, nregistrndu-se mai multe efecte n lan: - s-a declanat o criz de lichiditate cauzat n esen de neplata dobnzilor la instrumentele securitizate pe baza creditelor sub-prime, - valoarea instrumentelor securitizate aferente acestor credite a nceput s scad pe fondul vnzrii masive, - rata dobnzii la finanrile imobiliare a nceput s creasc concomitent cu o depreciere a valorii de pia a unor categorii de proprieti imobiliare (n principal tipul achiziionat prin credite sub-prime). Pe de o parte, multe grupuri financiare care au achiziionat instrumente securitizate avnd la baz creditele sub-prime s-au confruntat cu o lips de lichiditi, respectiv cele aferente dobnzilor promise de aceste instrumente. Pe de alt parte, mediatizarea crizei a determinat ca o mare parte din investitori, organizaionali sau individuali, s se refugieze n piaa monetar, aur, sau alte active percepute ca fiind stabile. Practic, a avut loc o reaezare a percepiei fa de risc a unor categorii largi de investitori, instituionali sau individuali. n plus, instituiile care au achiziionat instrumentele bazate pe creditele sub-prime s-au confruntat i cu deprecierea sever a cotaiei de pia a acestor instrumente. Efectele au nceput s se vad mai bine i mai detaliat abia n bilanurile publicate n cursul lui 2008 ale acestor instituii. Situaiile financiare din 2009 au artat dimensiunea global a fenomenului relevnd expuneri surprinztor de mari pe active toxice ipotecare. 3. Criza creditelor sub-prime: efecte globale Sunt civa factori care au acionat la nivelul fiecrei economii emergente, avnd ns cauze globale. Aceti factori au afectat din plin economiile emergente, de la China, Singapore sau Chile pn la Ucraina, Rusia, Ungaria sau Romnia, punnd sub semnul ntrebrii capacitatea activelor din aceste economii de a-i prezerva valoarea. n principal este vorba de: - modificarea dramatic a aversiunii fa de risc a investitorilor instituionali globali, - lichidarea poziiilor considerate ca fiind cele mai expuse turbulenelor, respectiv a poziiilor din pieele emergente de capital sau real estate,
240
241
- tentativele abrupte de reducere a levierului financiar n ntreg sistemul, dublate de nencrederea inter-bancar i scumpirea fr precedent a mprumuturilor interbancare, - ncetinirea pronunat a procesului de creditare a mediului de afaceri, creterea costului mprumutului i scumpirea finanrilor guvernelor i comunitilor locale. n timp, sectoarele cele mai lovite de crizele economice i de crahurile bursiere au fost: - sectorul financiar-bancar, domeniile: bancar, asigurri, leasing, de departe cel mai afectat; este edificator fenomenul de mas n domeniul falimentelor bancare care a nsoit crizele i a generat valuri secundare de turbulene; - industria fondurilor de investiii, n special zonele expuse pe sectoarele economice sau regiunile geopolitice aflate n criz; - pieele imobiliare pe toate segmentele lor i vehiculele investiionale care au ca suport proprietatea imobiliar (ex fondurile REITS, companiile imobiliare listate la bursele de valori etc.); - bunurile de folosin ndelungat, n primul rnd industria auto; - diverse alte sectoare, n funcie de tipul crizei i/sau de contractarea cererii specifice: ex. e-comer, metalurgie etc.; - orice sector puternic dependent de finanare extern i fr marje ridicate de profitabilitate, care s absoarb costul n cretere al finanrii. 3.1. Pieele de capital Criza de numerar i reevaluarea riscurilor asumate a fcut ca unele instituii financiare s-i lichideze expuneri semnificative din diverse piee emergente de capital i chiar din pieele mature de capital. Lichidarea unor portofolii de aciuni deinute de investitori instituionali strini din pieele emergente a afectat negativ nu doar pieele emergente (China, Rusia, Brazilia, India, Mexic, Europa Central i de Est etc.), dar i pieele mature de capital (ex SUA, Marea Britanie, Germania, Frana etc.). Trendul de cdere a fost similar pe toate pieele. Diferena ntre pieele emergente i cele mature este ns una notabil: amplitudinea cderii i volatilitatea sunt mai pronunate la pieele emergente comparativ cu cele mature. Prezentm mai jos, pentru ilustrare, un tabel comparativ privind evoluia modificrii procentuale a indicilor DOW JONES STOXX TMI (zona euro(4)), capitalizare 6.325,4 mld euro VS DOW JONES STOXX BALKAN5 TMI, capitalizare 245,1 mld euro. Tabelul 1 Evoluie comparativ DJSTMI(Euro) VS DJSBalkanTMI
Performana indicelui Modificare procentual DJSTMI (euro) Modificare procentual DJSBalkanTMI 2005 23,68 50,15 2006 18,15 5,49 2007 -0,52 30,24 2008 -45,81 -63,32 2009 20,36 54,1
Dup o cretere mai mult dect dubl n 2005 a indicelui balcanic fa de cel din zona euro i dup o relativ stagnare n 2006, 2007 a fost un an de cretere remarcabil pentru pieele balcanice n timp ce pieele din zona euro nregistrau o uoar scdere. Acest decalaj de un an a disprut ns n 2008, cnd indicele balcanic a sczut mai puternic dect cel din zona euro, recupernd totodat mai repede n 2009. S notm i volatilitatea la 30 zile, de 24,17% a DJSBalkanTMI comparativ cu numai 19,9% a DJSTMI(Euro). Evoluia negativ a pieelor globale de capital a fost ntreinut n principal de situaia dramatic a unor mari emiteni americani. Vom meniona cteva din evenimentele cele mai importante: - Lehman Brothers (LB), cea mai important banc privat independent american de investiii, cu active de circa 600 mld. USD, 25.000 de salariai i o istorie de 158 de ani, a
241
242
intrat sub protecia legii falimentului la 15 septembrie 2008. n prezent, muli analiti consider aceast zi ca fiind data care a dat o nou semnificaie cuvntului criz, pn atunci pieele considernd creditele sub-prime doar ca o potenial ameninare, oarecum neclar, i, n mod sigur, neneleas corect. Activele cele mai importante ale LB au fost ulterior vndute la preuri infime: Divizia de piee de capital LB a fost achiziionat de banca Barclays pentru numai 1,75 mld. USD n timp ce Nomura Holdings a achiziionat o serie de active LB din Europa, Asia i Orientul Mijlociu. Celebra unitate de management active financiare Neuberger Berman a fost vndut cu doar 2,15 mld. USD ctre Bain Capital & Friedman. - American Investment Group (AIG) cea mai mare companie de asigurri din lume, a fost salvat de la faliment n septembrie 2008, la cteva zile dup falimentul LB, printr-o injecie de circa 85 mld. USD pentru a evita un colaps parial al sistemelor de pensii private americane, cu efecte internaionale. n schimbul lichiditilor acordate de Rezerva Federal (FED), statul american a primit o participaie de circa 79,9% sub form de warrants la o rat a dobnzii egal cu Libor + 8,5 pp. Ilustrm n continuare cu evoluia rentabilitii cotaiilor Lehman Brothers i AIG versus S&P 500, un indice american reprezentativ.
Figura 1. Rentabiliti cotaii Lehman Brothers i AIG VS S&P 500
Observm n primul rnd prbuirea rentabilitii cotaiilor la cele dou firme relativ cu deprecierea similar mult mai redus a indicelui S&P 500. nceputul cderii accentuate pentru AIG a fost n luna noiembrie 2007, cnd au aprut primele informaii privind expunerea pe instrumentele sub-prime, iar pentru Lehman Brothers ncepnd cu februarie 2008, din aceleai motive. Alte evenimente(6) importante de aceeai natur: - Banca de investiii Merrill Lynch (ML), fondat n 1914, considerat unul dintre pilonii Wall Street, a fost preluat i salvat in extremis de faliment de ctre Bank of America (BoF) pentru preul de 50 mld. USD. ML a fost un adevrat pion otrvit pentru BoF avnd n vedere expunerea de circa 98 mld. USD n active ipotecare toxice iar FED a stimulat cumprtorul cu o injecie de 20 mld. USD, care s-a adugat unui bailout anterior de 25 mld. USD. - Washington Mutual, cea mai mare instituie de economii i mprumuturi american, datnd din 1889, supravieuitoare de succes a crahului din 1929, cu active de circa 307 mld, USD i o reea de peste 5.400 sucursale, a fost preluat n septembrie 2008 tot de JP Morgan Chase pentru suma infim de 1,9 mld. USD, avnd o zestre otrvit de circa 31 mld. USD pierderi cauzate de portofoliul de credite sub-prime. - n contextul marcat n ultima parte a anului 2007 de o ajustare negativ de 9,5 mld. USD viznd portofoliul su de sub-prime, banca de investiii Morgan Stanley, alturi de
242
243
cealalt mare banc de investiii de pe Wall Street, Goldman Sachs, au solicitat Rezervei Federale Americane s le modifice statutul din bnci de investiii n holdinguri bancare comerciale etc. 3.2. Pieele de mrfuri Nu doar pieele de capital au avut micri semnificative, ci i pieele de mrfuri. Observm evoluia semnificativ, pe corelaii negative cu pieele de capital (EURONEXT), a rentabilitilor a dou mrfuri reprezentative: petrolul brut (USD/baril) i aurul (USD/uncie).
Figura 2. Evoluia rentabilitii cotaiilor Euronext VS Aur i Petrol
Odat cu confirmarea debutului crizei, ncepnd din a doua jumtate a lui august 2007, cele dou mrfuri au avut evoluii care le-au dus la maximele absolute istorice. Petrolul a fost un activ speculativ, prin contractele pe derivate, care au prelevat n faa achiziiilor reale, avnd volatilitatea maxim a perioadei n timp ce aurul a fost iniial un activ de refugiu, avnd volatilitatea minim. Pe plan global ns, interesul investitorilor pentru aur a crescut constant, n pas cu creterea preului su, dup cum se vede n graficul urmtor. Din acest punct de vedere, aurul a fost alegerea optim ca investiie n perioada 2007 2009.
Figura 3. Cererea global de Aur i Preul unciei de Aur
243
244
4. Aspecte ale impactului crizei asupra Europei de Sud - Est Analiznd civa dintre principalii indicatori economici din rile Europei de Sud Est(7) (ESE), zon n care este ncadrat Romnia n multe analize investiionale de profil, observm cteva elemente interesante. Figura 4 arat evoluia ratei medii de cretere a PIB(8) n rile ESE comparativ cu Uniunea European (27 ri).
Figura 4. Evoluia Ratei de cretere PIB ESE VS UE27
Dac analizm volumul de investiii strine directe(9) (ISD) n ESE observm cteva perioade distincte: 2000-2002, caracterizat de un palier investiional limitat la circa 3 mld. USD, 2003-2007 notabil prin creterea abrupt a ISD, de la 6,3 mld. USD la 27,7 mld. USD, urmat de o stagnare n 2008 la 27,9 mld. USD, i, o cdere abrupt, de circa 49% n 2009, pn la 14,2 mld. USD (date intermediare), explicabil prin manifestarea efectelor globale ale crizei n mediul investiional est-european. Remarcabil este, n opinia noastr, cifra din 2008, comparabil cu cea din 2007, artnd un interes constant n regiune, dei criza ncepe s se manifeste puternic n Zona Euro, aspect surprins n Tabelul 2 de mai jos. Evoluie comparativ Rat de cretere a ISD ESE VS ExtraUE-27(10) Rata de cretere ISD [%] ESE Extra UE-27
(11).
Tabelul 2
2006 82,9 57,2
2007 11,6 95,1
2008 0,8 -48,8
n paralel cu rata de cretere a PIB semnificativ este i evoluia inflaiei anuale medii Observm o ajustare abrupt a mediei n perioada 200-2002, urmat de o perioad aproape liniar, centrat n jurul valorii de 5%. n 2008 are loc un salt n % de peste 67% fa de cifra din 2007, comparabil cu saltul din UE-27, de 60,8%. Pentru 2009 avem ns o difereniere puternic n estimrile UE, de la o medie de 3,5% pentru ESE la 0,5%(12) pentru UE-27.
244
245
Figura 5. Evoluia Inflaiei ESE VS UE-27
Tendinele protecioniste manifestate cu pregnan n a doua parte a crizei financiare reprezint o alt faet a acesteia. Manifestarea protecionismului se face, n esen, prin discriminarea furnizorilor externi de bunuri i servicii. Centre for Economic Policy Research a identificat n materialul Global Trade Alert nr. 1, din iulie 2009, 39 de msuri noi discriminatorii pentru partenerii comerciali externi ai rilor dintr-un total de 67 de msuri considerate. 5. Concluzii 5.1. Concluzii privind criza creditelor sub-prime i la originea altor crize care au afectat economia mondial au stat bulele imobiliare manifestate pe unele piee de real estate specifice (teren, rezidenial, turistic i de agrement etc.), situaie similar pentru criza creditelor sub-prime din 2007-2009. ns criza sub-prime s-a difereniat de celelalte prin cteva elemente specifice: Expansiunea imprudent a creditului ipotecar pe piaa rezidenial american, dincolo de limitele minimale de management al riscului. Scderea pronunat a comerului internaional ncepnd din septembrie 2008, odat cu intensificarea crizei, a constituit un factor esenial de propagare a declinului economic, acesta cptnd un caracter de fenomen mondial. Securitizarea ipotecilor, transformarea lor n titluri tranzacionabile, mpachetarea i rempachetarea succesiv a acestora i distribuirea pe toate canalele existente n comunitatea investiional instituional a condus la globalizarea efectelor crizei. Complexitatea acestor produse financiare, numite acum toxice, a fcut aproape imposibil evaluarea i reevaluarea corect i adecvat a acestora, att ca valoare de just, ct i din punct de vedere al riscului asociat. 5.2. Concluzii privind impactul crizei sub-primelor n Europa de Sud - Est rile din Europa de Sud Est au resimit cu un decalaj de circa un an efectele conjugate ale crizei creditelor sub-prime. Efectul a fost ns mai puternic dect n economiile dezvoltate, iar revenirea din recesiunea economic se ateapt s fie mai lent. Ratele de cretere ale PIB n ESE au fost constant mai mari dect n UE-27 ncepnd din 2001, iar n 2008 ineria economic susinut parial i de relativa decuplare a acestei zone, cu excepia notabil a Romniei, de la bula speculativ imobiliar i expansiunea nesustenabil a creditului. Anul 2009 a adus n primul rnd contractarea cererii partenerilor din UE-27, ceea ce a reprezentat cauza principal pentru prbuirea PIB-ului ESE, sensibil peste cderea PIB UE-27.
245
246
Volumul ISD n 2008 a contribuit, credem, semnificativ la creterea medie a PIB cu 6,5% n regiune n 2008. Protecionismul este duntor evoluiei globale economice determinnd o serie de perturbri ale pieelor i crend costuri suplimentare pe termen mediu i lung. Efectele negative se rsfrng n primul rnd asupra economiilor n tranziie, inclusiv n ESE.
Note
Vezi Scott Clark, Some lessons from dot-com crisis, Birmingham Business Journal, 2001. Vezi James Morgan, The downward spiral of the Asian tigers, BBC News, Special report 1998 Asian economic crises. (3) Credite ipotecare cu grad de risc ridicat. Statistic, cf. Mortgage Bankers Association, unul din 5 credite acordate n SUA n 2007 a fost de tipul sub-prime. (4) Austria, Belgia, Danemarca, Finlanda, Frana, Germania, Grecia, Irlanda, Islanda, Italia, Luxemburg, Olanda, Norvegia, Portugalia, Spania, Suedia, Elveia, Marea Britanie. (5) Bulgaria, Croaia, Macedonia, Romnia, Serbia, Slovenia, Turcia i Grecia. (6) Vezi Eric Dash, Andrew Ross Sorkin, Government Seizes WaMu and Sells Some Assets, The New York Times, 25.09.2008. (7) Albania, Bosnia i Heregovina, Bulgaria, FYR Macedonia, Muntenegru, Romnia, Serbia. (8) Conform BERD, Transition Report 2009, p. 21, http://epp.eurostat.ec.europa.eu (9) Conform BERD, Transition Report 2009, p. 27, http://epp.eurostat.ec.europa.eu (10) Se refer la ISD din provenite din afara zonei UE27. (11) Conform BERD, Transition Report 2009, p. 23, , http://epp.eurostat.ec.europa.eu (12) Inflaie medie anual n ultimele 12 luni, octombrie 2009.
(2)
(1)
Bibliografie
BERD, Transition Report, 2009 Centre for Economic Policy Research, Global Trade Alert 1, July 2009 Dash, E., Sorkin, A.R. Government Seizes WaMu and Sells Some Assets, The New York Times, 25.09.2008 Scott, C., Some lessons from dot-com crisis, Birmingham Business Journal, 2001 The New York Times, 2008 collection Morgan, J., The downward spiral of the Asian tigers, BBC News, Special report 1998 Asian economic crises STOXX Limited, Factsheets indexes STOXX 30.10.2009, www.stoxx.com
246
CONSIDERAII PRIVIND ESTIMAREA PIB POTENIAL N ROMANIA Anca ANDREI Academia de Studii Economice, Bucureti Gheorghe OPRESCU Academia de Studii Economice, Bucureti Mihai ROMAN Academia de Studii Economice, Bucureti Ramona-Mihaela PUN Academia de Studii Economice, Bucureti rmpaun26@yahoo.com Rezumat. Lucrarea urmrete estimarea PIB potenial i a decalajului outputului n Romnia, utiliznd n acest scop o metod univariat filtrul HP i o metod multivariatmetoda funciilor de producie, aplicate unor serii de date anuale ce acoper intervalul 19902008. Funcia de producie utilizat este de tip Cob-Douglas bifactorial, omotetic, n care fora de munc potenial se determin cu ajutorul NAWRU, calculat prin metoda propus de Elmeskov(1993). Rezultatele obinute indic pentru ritmul output-ului potenial variaii ntre 0,36% i +2% n perioada 1994-2000 i 5%-6,7% ntre 2004-2008. Remarcm existena unor decalaje mai puternice la nceputul intervalului ce se reduc ns la valori ntre -2,3% i+2,7% n perioada 1999-2008. Cuvinte-cheie: estimarea PIB potenial; output gap; filtru HP; metoda funciilor de producie; NAWRU. Cod JEL: E. Cod REL: 8E. 1. Introducere Cu excepia ultimului an, n care economia a fost puternic afectat de criza economic mondial, Romnia a avut un ritm mediu anual de cretere a PIB-ului real pe cap de locuitor de aproximativ 5,6% n perioada 2000-2008, ceea ce a plasat ara noastr pe primele locuri n privina ritmurilor de cretere din UE i a generat discuii pe marginea existenei unei supranclziri(1) a economiei. Aceast cretere este considerat nesustenabil de majoritatea analitilor din cel puin dou considerente: suprautilizarea resurselor nu poate fi meninut pe termen lung i creterea se bazeaz pe sectoare precum agricultura extrem de volatil la condiiile climaterice i construciile, care sunt afectate de sezonalitate i depind n mare msur de evoluia condiiilor de creditare. Acesta este i motivul pentru care criza mondial a avut un impact att de puternic asupra economiei romneti, previziunile pentru anul 2009 indicnd o contracie de 8% a PIB-ului. Creterea puternic, dar nesustenabil a economiei ridic problema identificrii celor mai potrivite metode de estimare a outputului potenial i a decalajului outputului care s susin politici fiscale i monetare prudente, capabile s frneze presiunile inflaioniste datorate unei cereri n exces ce sunt deseori asociate situaiilor n care economia funcioneaz peste nivelul su potenial. Guvernatorul Bncii Naionale atrgea de altfel atenia n urm cu doi ani asupra faptului c Principalele riscuri la adresa sustenabilitii dezinflaiei i a asigurrii pe termen mediu a stabilitii preurilor sunt considerate a fi persistena pn la finalul anului 2007 a gap-ului pozitiv al PIB, precum i posibila continuare a adncirii deficitului de cont curent ca efect al prelungirii dinamicii excesive a absorbiei interne. Pentru a veni n ntmpinarea nevoilor decidenilor politici, aceast lucrare estimeaz outputul potenial i output gap-ul pentru Romnia utiliznd dou metode convenionale
248
propuse de Consiliul Uniunii Europene(2) i des utilizate n acest scop: metoda filtrului HP i metoda funciilor de producie. Lucrarea este structurat dup cum urmeaz: prima seciune cuprinde o scurt trecere n revist a principalelor rezultate obinute n cadrul unor studii empirice referitoare la estimarea outputului potenial n Romnia, cea de-a doua parte prezint metodologia utilizat, n seciunea trei sunt comentate rezultatele obinute iar n final sunt prezentate concluziile acestui studiu. 2. Studii anterioare Dei studiul output gap-ului a strnit un interes ridicat la nivel internaional, fiind scrise un numr impresionant de articole ce trateaz acest subiect, n Romnia interesul este destul de sczut existnd n principal studiile elaborate de ctre Banca Naional a Romniei i Comisia Naional de Prognoz. n studiul BNR (Glescu, Rdulescu, Copaciu, 2007, pp. 10-14) sunt prezentate i aplicate o serie de metode univariate i multivariate pentru determinarea ritmului de cretere a outputului potenial printre care: metoda funciei de producie, filtre cu componente neobservabile, autoregresii vectoriale structurale. Rezultatele obinute de autorii acestui studiu sunt robuste la utilizarea unor metode i specificaii diferite, indicnd accelerarea ritmului anual de cretere a outputului potenial de la o medie de 3-4% n perioada 2000-2002 pn la valori situate n jurul nivelului de 6-6,4% n perioada 2003-2006. Studiul CNP (Ghizdeanu, Tudorescu, 2007, pp. 5-9) se bazeaz pe aplicarea metodei filtrului HP i a funciei de producie, rezultatele obinute indicnd o cretere medie a produsului intern brut potenial de la 2,1% n 2001 la 4,2% n 2005 i o valoare previzionat a PIB potenial de 6,4% n 2009 concomitent cu o reducere a output gap-ului cu un punct procentual ajungnd n 2009 la 3,5% din PIB-ul potenial fa de 4,4% ct era la nivelul anului 2005. 3. Metodologia utilizat n cadrul acestui studiu ne-am propus utilizarea a dou metode consacrate de calcul pentru outputul potenial i output gap: metoda bazat pe filtrul HP i metoda funciilor de producie. 3.1. Filtrul Hodrick -Prescott Filtrul HP (Hodrick, Prescott, 1997, pp. 3-6) reprezint o metod ce poate fi aplicat seriilor de timp atunci cnd se dorete extragerea unui trend neliniar neted mai senzitiv la fluctuaiile pe termen lung dect la cele pe termen scurt. Metoda s-a impus ca standard de nlturare a fluctuaiilor n jurul trendului n literatura de specialitate ce studiaz ciclurile de afaceri, datorit n principal faptului c poate fi aplicat seriilor de timp nestaionare. Filtrul HP este o metod univariat ce poate fi utilizat pentru a descompune outputul real n dou componente: output potenial i exces de cerere. Filtrul HP estimeaz outputul potenial minimiznd suma ptratelor distanelor ntre output i outputul potenial la fiecare moment de timp innd cont de o restricie referitoare la variaia outputului potenial. Fie seria de timp yt ce conine valori ale outputului real pe orizontul de timp considerat. Seria yt are un trend notat t , ce reprezint de fapt outputul potenial, i o component ciclic notat cu ct ce reprezint excesul de cerere. Astfel, putem scrie: y t = t + ct . Outputul potenial sau trendul se obine din rezolvarea urmtoarei probleme de minim ce reprezint filtrul HP:
248
249
2
min ( y t t ) + [( t +1 t ) ( t t 1 )]
t =1 t =2
T 1
(1)
iar output gap-ul sau componenta ciclic, ct , se calculeaz ca reziduu sau deviaie de la trend, astfel: ct = y t t (2) Parametrul ataat restriciei surprinde senzitivitatea outputului potenial la fluctuaiile pe termen scurt, controlnd astfel netezirea seriei outputului potenial: o valoare mic a lui indic o importan mai mic a ocurilor ciclice i conduce la formarea unui trend care urmeaz fidel seria iniial. O valoare mai mare a lui conduce la o mai mare netezire a creterii i la o variabilitate mai ridicat a output gap-ului. Cu ct sunt mai mari valorile lui cu att sunt mai mari diferenele ntre seriile actuale i seriile ajustate. Pentru un foarte mare tendina pe termen lung obinut prin aplicarea filtrului HP este similar trendului liniar. Se obinuiete ca pentru date trimestriale s se considere = 1.600, iar pentru date anuale =6,25 i pentru cele lunare =129.000 (Ravn, Uhlig, 2001, pp. 5-7). Aceast metod de calcul se bazeaz strict pe istoricul seriei de date referitoare la evoluia outputului fiind foarte uor de utilizat n practic dar avnd principalul dezavantaj dat de faptul c nu surprinde modul n care alte variabile de interes economic pot influena rezultatul. n plus, filtrul este potrivit atunci cnd este aplicat pe date ce descriu evoluii relativ stabile, ce nu sufer ocuri puternice. Dac n economie apare un break structural, filtrul mprtie efectele n jurul momentului break-ului pe perioade mai lungi sau mai scurte n funcie de valoarea lui , ceea ce conduce la obinerea unui trend nerealist. 3.2. Metoda funciilor de producie Metoda funciilor de producie este o metod multivariat standard folosit pentru estimarea outputului potenial ca funcie de productivitatea total a factorilor, capital i munc, toate utilizate la nivelul lor potenial. Spre deosebire de filtrul HP, metoda funciei de producie are avantajul c poate furniza informaii utile cu privire la contribuia factorilor de producie la obinerea outputului potenial, dar estimaiile obinute astfel depind de tehnicile utilizate pentru netezirea factorilor de producie considerai i n plus necesit serii mai lungi de date. Pentru estimarea outputului potenial i output gap-ului considerm urmtoarea funcie de producie de tip Cobb-Douglas cu randamente constante:
Yt = At (K t ) (Lt )1
+ t + t +
(3)
yt yt unde Yt reprezint output-ul real al economiei, At = e = A0 e este productivitatea total a factorilor (TFP), K t reprezint stocul de capital, Lt este fora de munc iar i (1- ) reprezint contribuia factorului de producie capital, respectiv munc n output-ul total(3). Liniariznd, obinem: ln Yt = ln At + ln K t + (1 )Lt (4) Pentru un dat, valoarea logaritmat a productivitii totale a factorilor (tfpt = ln At ) se obine din relaia: tfpt = yt [k t + (1 )lt ] = a + t + y t (5)
n care am notat cu litere mici valorile logaritmate ale Y, K i L iar a = ln A0 . Funcia de producie pentru outputul potenial este dat de:
Yt pot = Atpot K tpot
) (L )
pot 1 t
(6)
249
250
unde
Atpot = e + t = e e t = Ae t
pot
reprezint
productivitatea
total
factorilor
potenial filtrat HP, iar K t = K t ctNAICU este stocul de capital potenial corespunztor ratei de utilizare a capacitilor de producie care nu accelereaz inflaia (NAICU- Non Accelerating Inflation Capacity Utilization Rate) ce se obine filtrnd stocul de capital cu filtrul HP. Pentru fora de munc potenial utilizm relaia propus de Giorno et al. (1995):
Ltpot = LS 1 utNAWRU t
(7)
unde LS reprezint populaia activ civil la momentul t filtrat cu filtrul HP iar utNAWRU t este rata omajului NAWRU(Non Accelerating Wage Inflation Rate of Unemployment) corespunztoare unui nivel al salariilor care nu conduce la accelerarea inflaiei i este de asemenea filtrat cu filtrul HP. Prin urmare, Ltpot corespunde numrului de persoane ce ar fi angajate n situaia n care rata omajului ar fi la nivelul su natural dat de NAWRU. innd cont de aceste notaii, relaia outputului potenial devine:
Yt pot = Ae t K tNAICU LS 1 u tNAWRU (8) t iar output gap-ul se definete ca diferen ntre nivelul real al outputului i nivelul potenial, raportat la nivelul potenial:
) ( (
))1
*100 (9) Yt pot Output gap-ul poate lua valori pozitive (cnd outputul real > outputul potenial) i n acest caz ritmul de cretere al cererii agregate depete ritmul de cretere al ofertei agregate, ceea ce poate conduce la inflaie. n aceast situaie avem un decalaj de tip inflaionist. Dac valorile output gap-ului sunt negative, atunci avem de-a face cu un decalaj de tip recesionist care poate conduce la scderea preurilor. output
3.2.1. Determinarea NAWRU NAWRU este rata omajului care nu conduce la o accelerare a creterilor salariale. Studiile (Layard, Nickell, Jackman, 1991, p. 18) arat c, datorit inelasticitii i memoriei (hysterisis) pieei muncii, rata omajului de echilibru se modific n timp, urmnd n general rata actual a omajului. De aceea se impune determinarea unei rate a omajului NAWRU variabile i cea mai des utilizat metod de calcul este cea propus de Elmeskov (1993, pp. 94):
gap _ FP =
Yt Yt pot
ut utNAWRU = 2 wt ,
<0
(10)
unde ut este rata actual a omajului, utNAWRU este rata omajului NAWRU, wt este logaritmul ctigului salarial mediu brut pe economie. Dac omajul actual este sub nivelul NAWRU, acest lucru va conduce la accelerarea creterii salariilor i invers, un nivel al ratei omajului superior NAWRU determin scderea ritmului de cretere a salariilor. Presupunem c modificrile n NAWRU au loc gradat n timp, adic utNAWRU 0 . Difereniind ambii membrii ai relaiei (10), obinem o relaie pentru :
= u t wt
3
, 3 wt 0
(11)
250
251
nlocuind (11) n ecuaia (10), obinem: ut 2 utNAWRU = ut wt (12) 3 wt NAWRU calculat n acest mod este ajustat n continuare prin aplicarea filtrului HP. 4. Rezultatele obinute Pentru estimarea PIB potenial prin cele dou metode prezentate mai sus utilizm datele furnizate de ctre INS privind PIB, imobilizrile corporale la sfitul anului, ctigul brut lunar, populaia ocupat civil, populaia activ civil i rata omajului n intervalul 19902007, primele trei variabile fiind exprimate n valori reale. Pentru obinerea outputului potenial i a output gap-ului prin cele dou metode am utilizat STATA, i modulul de implementare al filtrului HP propus de Baum (2006). Productivitatea total a factorilor a fost calculat pornind de la valoarea de 0,65 pentru 1- , conform estimrilor fcute de Dobrescu (2006, p. 71). Funcia de producie este: 0 ,35 0 ,65 Yt = 1,97e 0 ,02 t (K t ) (Lt ) (13) iar outputul potenial este calculat cu:
0 ,35 0 ,65
Yt pot = 1,97e 0 ,02 t (K tNAICU ) (LS (1 utNAWRU )) (14) t Rezultatele obinute prin aplicarea filtrului HP i a metodei funciei de producie sunt prezentate n tabelul 1 iar ritmurile de cretere ale outputului real i potenial precum i output gap-ul sunt redate n figura 1, respectiv figura 2. Se remarc obinerea unor valori destul de apropiate att pentru outputul potenial, ct i pentru output gap-ul calculate cu cele dou metode propuse. Rezultatele indic un ritm negativ al PIB potenial calculat cu filtrul HP n prima parte a intervalului considerat (19911993) urmat de o variaie ntre -0,36% i 2% n perioada 1994-2000 obinut cu ambele metode, pentru a ajunge la un potenial de cretere de 5%-6,7% ntre anii 2004-2008. Calculele referitoare la output gap-ul romnesc indic existena unui decalaj de tip recesionist n anii 1991 i 1992 (PIB-ul real fiind cu aprox 3% mai mic fa de nivelul su potenial). n perioada 1993-1996, outputul real depete outputul potenial cu valori situate ntre 3-6,5% indicnd decalaje de tip inflaionist, pentru ca ncepnd cu 1997 i pn n 1999 s revin sub nivelul su potenial. n intervalul 2000-2008 se remarc o reducere a decalajelor indicnd o mai mare stabilizare a economiei, valorile variind ntre -2,3% i 2,7%. Trebuie menionat ns faptul c exist probleme n estimarea outputului potenial cauzate n primul rnd de seriile scurte de date pentru Romnia, de schimbrile structurale din economia romneasc, dar i de modificarea metodologiilor statistice de la SEC 79 la SEC 95 ceea ce afecteaz gradul de comparabilitate n timp al datelor. Mai mult, dac analizm datele pe perioada 1990-2008, observm c outputul crete i populaia ocupat scade, ceea ce conduce la obinerea unei productiviti marginale negative a muncii care nu se nscrie n cerinele teoriei neoclasice a produciei care specific productiviti marginale pozitive i descresctoare pentru venituri la scal constante i descresctoare n vederea generrii unei mulimi de producie convex. Ulterior aceast restricie de convexitate a mulimii de producie s-a relaxat ntruct muli cercettori au obinut rezultate empirice care nu se ncadreaz n cerina convexitii. Prin urmare am calculat elasticitatea produciei n raport cu populaia ocupat civil din datele empirice raportnd ratele medii anuale de cretere a PIB-ului real i populaiei ocupate, obinnd o valoare =-0,18 care violeaz cerina convexitii mulimii de producie. Yt pot = 0.11e 0 ,15t (K tNAICU ) (LS (1 utNAWRU )) (15) t Rezultatele obinute difer esenial de rezultatele obinute utiliznd elasticitatea Dobrescu i filtrul HP. Constatm o scdere a outputului potenial n perioada 1996-2000,
1,18 0 ,18
251
252
ceea ce reflect o scdere a eficienei utilizrii factorilor, o scdere a populaiei ocupate datorit unor modificri structurale i unui fenomen migraionist i o scdere a eficienei utilizrii capitalului. Diferena ntre outputul real i potenial pentru anii 2000-2002, 2004, 2006 in favoarea produciei reale se explic dup prerea noastr n special prin creterea importurilor i numai parial printr-un fenomen de supranclzire. Pentru verificarea acestei ipoteze am considerat o relaie ntre rata de cretere a importurilor i output gap i am obinut: pentru =-0,18 (16) rimp t = 9 ,66+ 2 ,36 output _ gapt + t
( 4 ,22 ) ( 4 ,34 )
ceea ce arat c o cretere cu 1% a output gap-ului conduce la o accelerare cu 2,36% a importurilor. Variabilitatea output gap-ului explic 56% din variabilitatea ratei de cretere a importurilor. pentru =0,65 (17) rimp t = 8,69+ 3,24 output _ gapt + t
( 4 ,11 ) ( 4 ,98 )
ceea ce arat c o cretere cu 1% a output gap-ului conduce la o accelerare cu 3,24% a importurilor. Variabilitatea output gap-ului explic 62% din variabilitatea ratei de cretere a importurilor. De asemenea, am estimat coeficientul lui Okun care reflect relaia ntre output i omaj utiliznd relaia ntre deviaia omajului i output gap propus de Weber (1995, p. 435):
u t u tNAWRU = a output _ gapt + b ut 1 u tNAWRU + c u t 2 u tNAWRU + t 1 2 (18) i am obinut urmtoarea relaie: ut utNAWRU = 0.29 output _ gapt + 1.2 (ut 1 utNAWRU ) 0.38(ut 2 utNAWRU ) (19) 1 2
(t) ( 2 ,46 ) ( 5 ,7 ) ( 2 ,0 )
Am obinut un coeficient Okun negativ, care reflect faptul c o cretere a gap-ului cu 1% conduce la o scdere a deviaiei omajului cu 0,29%. Considerm c aceast valoare confirm c mecanismele economice de reacie n Romnia funcioneaz normal, c omajul este sensibil la modificrile care au loc pe piaa.
5. Concluzii n aceast lucrare am urmrit calculul outputului potenial i a decalajului outputului real fa de nivelul su potenial n Romnia n perioada 1991-2008, utiliznd o metod univariat- filtrul HP i o metod multivariatmetoda funciilor de producie. Funcia de producie utilizat este de tip Cob-Douglas iar fora de munc potenial se determin cu ajutorul NAWRU, calculat prin metoda propus de Elmeskov(1993). Ambele metode furnizeaz rezultate asemntoare, indicnd pentru ritmul output-ului potenial variaii ntre -0,36% i +2% n perioada 1994-2000 pentru ca ncepnd cu anul 2001 acesta s creasc, ajungnd la valori de 5%-6,7% ntre 2004-2008. n ceea ce privete evoluia output gap-ului, remarcm existena unor decalaje mai puternice la nceputul intervalului (expansionist n perioada 1993-1996 i recesionist ntre anii 1997-1999) ce se reduc ns treptat ncepnd cu anul 1999, output gap-ul variind ntre -2,3% i +2,7% n perioada 1999-2008. Exist ns probleme n estimarea outputului potenial n Romnia. Dac analizm datele pe perioada 1990-2008, observm c productivitatea marginal a muncii e negativ, ceea ce nu se nscrie n cerinele teoriei neoclasice a produciei. Output gap-ul pozitiv estimat dup anul 2000 conduce dup prerea noastr n special la creterea importurilor i nu la supranclzirea economiei, lucru confirmat de estimaiile obinute n ecuaia de regresie a ratei de cretere a importurilor n funcie de output gap. Coeficientul lui Okun este negativ i reflect faptul c o cretere a output gap-ului conduce la o scdere a deviaiei omajului ceea ce confirm funcionarea normal a mecanismelor economice de reacie n Romnia.
252
253
Tabelul 1
Rezultatele obinute cu filtru HP i metoda funciilor de producie
An 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008
10
Output real -12.90 -8.83 1.51 3.96 7.16 4.01 -6.10 -4.80 -1.14 2.17 5.71 5.19 5.22 8.46 4.18 7.79 6.35 6.20
Output potenial HP -10.27 -5.82 -1.79 0.92 1.93 1.35 0.13 -0.36 0.26 1.66 3.26 4.61 5.60 6.25 6.51 6.66 6.65 6.58
Output potenial FP
0.10 0.73 0.70 0.34 0.16 0.44 1.34 3.01 5.16 6.35 6.59 6.36 6.12 5.69 5.20
Output gap HP -2.63 -3.01 3.30 3.04 5.23 2.66 -6.23 -4.44 -1.41 0.52 2.44 0.58 -0.38 2.21 -2.32 1.13 -0.30 -0.38
Output gap FP
3.86 6.44 3.31 -6.44 -4.96 -1.59 0.84 2.70 0.04 -1.13 1.87 -2.17 1.67 0.66 1.00
0 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 -5
-10
-15
Output real
Output potenial HP
Output potenial FP
Figura 1. Ratele de cretere ale outputului real i potenial calculate prin cele dou metode
8 6 4 2 0 -2 -4 -6 -8
Output gap HP Output gap FP
1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008
Figura 2. Output gap-ul calculat cu filtrul HP i metoda funciilor de producie
253
254
Note
1
Supranclzirea unei economii are loc atunci cnd capacitile productive nu pot ine pasul cu creterea cererii agregate. Aceast stare este caracterizat de o rat de cretere economic superioar trendului n care cererea excedentar este acoperit printr-o suprautilizare a resurselor. 2 n 2002, Consiliul Uniunii Europene a decis utilizarea metodei funciilor de producie ca metod de referin pentru calculul output gapului i pstrarea metodei filtrului HP ca metod alternativ utilizat n timpul perioadelor de tranziie. 3 presupunnd c rata de nchiriere a capitalului reflect productivitatea marginal a acestuia iar salariul reflect productivitatea marginal a muncii.
Bibliografie
Baum, C., Stata module to implement Hodrick-Prescott filter for timeseries data, Boston College Department of Economics, Statistical Software Components, 2009 Dobrescu, E. (2006). Macromodels of the Romanian Market Economy, Editura Economic, Bucureti Elmeskov, J. High and persistent unemployment: assessment of the problem and its causes, OECD Economics Department Working Paper, nr. 132, 1993 Glescu, A., Rdulescu, B., Copaciu, M., Estimarea PIB potenial n Romnia, Caiete de studii nr. 20, 2007, Banca Naional a Romniei Ghizdeanu, I., Tudorescu, V., Potenialul de cretere economic pe termen mediu, Working Papers of Macroeconomic Modelling Seminar, CNP, 2007 Giorno, C., Richardson, P., Roseveare, D. Noord, P., Estimating Potential Output, Output Gaps and Structural Budget Balances, OECD Working Papers nr. 152, 1995 Hodrick, R., Prescott, E.C., Postwar U.S. Business Cycles: An Empirical Investigation, Journal of Money, Credit, and Banking, 1997 Layard, R., Nickell, S., Jackman, R., Unemployment, Macroeconomic Performance and the Labour Market, Oxford University Press, 1991
1. Ravn, M. O., Uhlig, H., On Adjusting the HP-Filter for the Frequency of Observations,
CEPR Discussion Papers, C.E
254
ANALIZA CONTEXTULUI MACROECONOMIC N RILE UNIUNII EUROPENE, N 2009 Iulian Viorel BRAOVEANU Academia de Studii Economice, Bucureti iulian.brasoveanu@fin.ase.ro Laura Obreja BRAOVEANU Academia de Studii Economice, Bucureti laura_obreja@yahoo.com Rezumat. Articolul i propune s surprind caracteristicile actualei crize economice i financiare n rndul statelor membre ale UE-27, n anul 2009. Au fost analizate variabilele macroeconomice ce compun pentagonul macrostabilizrii economice, variabile ce surprind modificarea real relativ a produsului intern brut, modificarea preurilor de consum, a numrului de omeri, ponderea n PIB a deficitului convenional al bugetului public naional consolidat, ponderea n PIB a datoriei publice i a soldului contului curent. Cuvinte-cheie: recesiune economic; omaj; inflaie; deficit bugetar; datorie public. Cod JEL: E6. Coduri REL: 8B, 8E, 8F, 8G, 8K. 1. Introducere Obiectivele de politic economic, grupate sub denumirea de pentagonul macrostabilizrii economice, urmresc: - obinerea creterii economice - stabilitatea preurilor - reducerea ratei omajului - finane publice sustenabile (deficite ale bugetului public naional consolidat i o datorie public sustenabile) - un deficit de cont curent ct mai mic n raport cu PIB-ul, sau chiar realizarea unui excedent de cont curent Atingerea simultan a acestor obiective este greu de realizat, chiar i de ctre statele dezvoltate economic. Atingerea lor simultan este doar un ideal, ele reprezint de fapt un echilibru ctre care economia tinde n permanen, dar nu poate rmne n acel echilibru dect o perioad foarte scurt de timp. Deciziile de politic economic trebuie deci s aleag acele obiective considerate prioritare la momentul respectiv, sacrificnd celelalte obiective n sprijinul celor alese. Este i cazul actualei situaii de criz economico-financiar n cadrul statelor membre UE-27. Problemele identificate ca prioritare sunt reluarea creterii economice i protecia populaiei, prin reducerea inflaiei i lupta autoritilor cu fenomenul omajului. Deficitele bugetare i datoria public sunt instrumente pe care statul le utilizeaz pentru a veni n sprijinul obiectivelor majore. Respectarea criteriilor nominale de la Maastricht, referitoare la finanele publice, nu mai este un obiectiv pe termen scurt, ci pe teremen mediu i lung. Reducerea deficitului de cont curent este o alt trstura a acestei crize, pe fondul reducerii generale a consumului privat. Am prezentat n continuare cteva definiii i caracteristici ale crizelor, cu referire n special la cele economice i financiare, pe care le consider relevante pentru criza actual. Criza este: - o faz primejdioas i hotrtoare n viaa social, constnd ntr-o manifestare violent a contradiciilor economice, politice i sociale;
256
- perioad de tensiune, de tulburare, de ncercri, adesea decisive, care se manifest n societate; - o lips acut a ceva necesar vieii materiale sau spirituale (spre exemplu de mrfuri, de lichiditi, de locuri de munc, de for de munc); - moment critic n evoluia unei boli, dup care urmeaz schimbarea n bine sau n ru. Criza financiar este o situaie n care cererea de bani este mai mare decat oferta de bani. Aceasta nseamn c lichiditatea este rapid evaporat, deoarece banii disponibili sunt retrai din bnci, fornd astfel bncile fie s vnd propriile active i investiii, pentru a-i acoperi necesitile, fie s falimenteze. Criza economic reprezint o situaie n care economia unei ri trece brusc printr-o scdere a forei sale, scdere adus, de regul, de o criz financiar. O economie ce trece printr-o criza economic va experimenta aproape sigur o scdere a PIB-ului. Convenional s-a stabilit c recesiune este atunci cnd dup dou trimestre succesive avem de a face cu scderea PIB-ului unei ri sau regiuni. National Bureau of Economic Research (NBER) definete criza ca fiind o scdere semnificativ a activitii economice pentru cteva luni reflectat n scderea PIB, scderea veniturilor individuale, reducerea nivelului ocuprii, diminuarea produciei industriale i a consumului. Crizele economice pot lua forma unei depresiuni economice, i uneori pot duce la colaps economic. Depresiunea economic este un termen utilizat pentru a defini o cdere susinut a uneia sau mai multor economii naionale. Depresiunea este considerat o forma rar, dar extrem, de recesiune, fiind caracterizat n principal de o cretere neobinuit a ratei omajului, restricionarea creditelor, restrngerea major a produciei industriale i a investiiilor, numeroase falimente bancare, schimburi comerciale semnificativ reduse, un curs valutar foarte volatil i impredictibil, n principal cu tendina de devalorizare. Nu exist o definiie oficial a depresiunii economice, ns se consider c apare dac exist un declin al PIB-ului mai mare de 10%. George Soros a declarat c actuala criz american seamn din ce n ce mai mult cu Marea Depresiune datorit ferocitii cu care i face simite efectele. Pe baza datelor anuale publicate n 3 noiembrie 2009 i a celor trimestriale publicate pe 13 noiembrie 2009 de ctre Comisia European i de Eurostat, am ncercat s surprindem, prin analize statistice, cteva caracteristici ale actualei crize, n randul statelor membre UE-27. 2. Evoluia PIB-ului Conform datelor publicate de ctre Comisia European n noiembrie 2009, economia UE, pe ansamblu, ca medie, a ieit din criz n trimestrul III al acestui an, dei pe tot anul 2009 se estimeaz o scdere a PIB-ului de aproximativ 4,1%. Pentru urmtorii doi ani se anticipeaz o redresare moderat, dar progresiv, PIB-ul urmnd s creasc, potrivit previziunilor, cu 0,7% n 2010 i cu 1,6% n 2011. Pentru 2009 ns, toate statele membre, cu excepia Poloniei, se ateapt s ncheie anul n scdere economic, raportndu-ne la anul anterior. Pentru Romnia se estimeaz una dintre cele mai severe scderi economice printre statele membre ale UE, ara noastr avnd cea mai mare valoare a acestui indicator, dup rile baltice. Ca ordin de mrime a acestei scderi economice, Romnia se situeaz alturi de Irlanda i Slovenia. Tabelul 1 Modificarea real a PIB n anul 2009
ara PL CY EL FR MT BE
256
% PIB real 1,2 -0,7 -1,1 -2,2 -2,2 -2,9
ara Zonaeuro UE 27 NL DK SE UK
% PIB real -4,0 -4,1 -4,5 -4,5 -4,6 -4,6
ara BG HU FI SI IE RO
% PIB real -5,9 -6,5 -6,9 -7,4 -7,5 -8,0
Finanele i stabilitatea economic n contextul crizei financiare ara PT LU ES AT % PIB real -2,9 -3,6 -3,7 -3,7 ara IT CZ DE SK % PIB real -4,7 -4,8 -5,0 -5,8 ara EE LV LT % PIB real -13,7 -18,0 -18,1
257
O parte din state au avut ns rezultate pozitive n ceea ce privete modificarea real relativ a PIB-ului in trimestrul III din 2009, unele chiar din trimestrul II: Germania, Frana, Portugalia, Republica Ceh, Slovacia, Slovenia, Suedia. Tabelul 2 Modificarea relativ a PIB-ului fa de trimestrul anterior
2008 Q4 Zona euro (EA16) EU-27 State membre Belgia Bulgaria R. Ceh Danemarca Germania Estonia Irlanda Grecia Spania Frana Italia Cipru -1.8 -1.9 -2.1 : -0.8 -2.0 -2.4 -4.5 -5.6 -0.7 -1.1 -1.5 -2.1 0.0 Q1 -2.5 -2.4 -1.8 : -4.5 -1.3 -3.5 -6.0 -2.3 -0.5 -1.6 -1.4 -2.7 -0.5 2009 Q2 -0.2 -0.3 -0.1 : 0.3 -2.6 0.4 -3.4 0.0 -0.1 -1.1 0.3 -0.5 -0.8 Q3 0.4 0.2 0.5 : 0.8 : 0.7 -2.8 : -0.3 -0.3 0.3 0.6 -1.4 Latvia Lithuania Luxembourg Hungary Malta Netherlands Austria Poland Portugal Romania Slovenia Slovakia Finland Sweden U. K. 2008 Q4 -4.7 -1.2 -2.9 -1.9 -1.1 -1.0 -1.1 -0.1 -1.7 -2.8 -4.1 1.2 -2.5 -4.9 -1.8 Q1 -11.0 -11.3 -1.7 -2.6 -1.2 -2.4 -2.6 0.1 -2.0 -4.6 -6.4 -8.6 -3.0 -0.9 -2.5 2009 Q2 -0.8 -7.7 -0.3 -2.0 -0.9 -1.0 -0.5 0.7 0.5 -1.1 0.7 1.1 -2.6 0.2 -0.6 Q3 : 6.0 : -1.8 : 0.4 0.9 : 0.9 -0.7 : 1.6 : : -0.4
Dac privim ns efectele cumulate n 2008 i 2009 ale crizei asupra modificrii relative reale a PIB, atunci avem urmtoarele valori: Tabelul 3 Modificarea real a PIB n perioada 2009 fa de 2007
ara 2009-2007 LV -21,8 EE -16,8 LT -15,8 IE -10,3 FI -6,0 HU -5,9 IT -5,7 DK -5,6 SE -4,8 SI -4,2 Sursa: Comisia European. ara UK DE LU Zona Euro UE-27 PT ES NL CZ RO 2009-2007 -4,0 -3,8 -3,6 -3,4 -3,3 -2,9 -2,8 -2,6 -2,4 -2,3 ara BE FR AT BG MT SK EL CY PL 2009-2007 -1,9 -1,8 -1,8 -0,3 -0,1 0,2 0,9 3,0 6,3
257
258
Pe ansamblul acestor evoluii, ara noastr nu st ru deloc. Scderea economic din 2009 fa de 2007 este de 2,3%, cu 1 punct procentual mai mic dect media UE-27 i foarte departe de contraperfomanele nregistrate n rile baltice, Irlanda sau Ungaria. La polul opus se afl Polonia cu o cretere economic de 6,3%, Cipru cu 3% i Grecia cu 0,9%. 3. Piaa forei de munc sub presiune Se anticipeaz c, pe piaa forei de munc, rezultatele vor fi nefavorabile, rata omajului urmnd s creasc de la 9,1% n 2009 la 10,3% n 2010 i s rmn la aceast valoare i n 2011. Cu toate c piaa comunitar a forei de munc s-a dovedit mai rezistent dect se atepta, n perioada crizei, n mare parte datorit msurilor de politic pe termen scurt, reformelor din trecut i meninerii locurilor de munc n unele state membre, se preconizeaz o scdere mai accentuat a ratei de ocupare a forei de munc n trimestrele urmtoare. Situaia n sectorul ocuprii forei de munc se va stabiliza probabil progresiv spre sfritul anului 2010 i nceputul anului 2011, odat cu consolidarea redresrii. Tabelul 4 Rata omajului
ara NL DK AT CY LU SI CZ BG MT DE 2009 3,4 4,5 5,5 5,6 6,2 6,7 6,9 7,0 7,1 7,7 ara IT UK BE PL FI SE EL PT RO UE-27 2009 7,8 7,8 8,2 8,4 8,5 8,5 9,0 9,0 9,0 9,1 ara FR Zona euro HU IE SK EE LT LV ES 2009 9,5 9,5 10,5 11,7 12,3 13,6 14,5 16,9 17,9
n toate statele membre ale UE-27 rata omajului a crescut n anul 2009 fa de cea nregistrat n 2008, omajul fiind un ngrijortor efect negativ asociat acestei crize economice i financiare. Tabelul 5 Creterea ratei omajului n 2009 fa de 2008
ara DE NL IT BE MT DK EL LU PT PL Modificare 0,4 0,6 1 1,2 1,2 1,2 1,3 1,3 1,3 1,3 ara BG FR AT CY Zona euro FI UE-27 UK SI SE Modificare 1,4 1,7 1,7 2 2 2,1 2,1 2,2 2,3 2,3 ara CZ HU SK RO IE ES EE LT LV Modificare 2,5 2,7 2,8 3,2 5,7 6,6 8,1 8,7 9,4
258
259
Romnia a nregistrat una dintre cele mai ridicate creteri ale ratei omajului, dup rile baltice, Spania i Irlanda. Fa de media UE, ara noastr a nregistrat o cretere mai mare cu 1 pp. Statele membre UE care au gestionat cel mai bine aceast problem sunt Germania, Olanda si Italia.
Figura 1. Corelaia dintre rata omajului i rata de cretere economic n 2009
n Figura 1 am realizat corelaia liniar dintre omaj i cretere economic. Evident corelaia dintre cele dou mrimi este negativ, iar coeficientul variabilei dependente este de 0,275. Pe baza lui R2 putem spune c 20,61% din evoluia ratei omajului este determinat de evoluia real relativ a PIB-ului. 4. Finanele publice sub presiune 4.1. Deficitele bugetelor publice naionale consolidate n cretere Puternic afectate de aceast criz au fost finanele publice ale statelor membre. Pe ansamblul UE-27, ca medie, deficitele bugetelor publice naionale consolidate se estimeaz c vor crete de la 2,3% n 2008 la 6,9% n 2009. Pentru 2010 se preconizeaz ns o nou cretere a acestor deficite, care vor ajunge la 7,5% din PIB, pentru a reveni n 2011 la valoare din 2009, datorit relansrii activitii economice i sistrii treptate a msurilor temporare de ajutor pentru economia real. Aceast deteriorare a fost provocat, n parte, de funcionarea stabilizatorilor automai i de msurile discreionare adoptate pentru a sprijini economia, dar reflect i o scdere anormal de sever a veniturilor, ca reacie la scderea economic.
Figura 2. Ponderea n PIB a deficitului convenional al bugetului public naional consolidat n 2009
259
260
Conform acestor date previzionate, 21 de state din cele 27 depesc valoarea limit maxim impus pentru deficitul bugetar prin Tratatul de la Maastricht, de 3% din PIB. Deficitul previzionat pentru Romnia este de 7,8%, cu 0,9 pp mai mare dect media UE i se afl printre cele mai mari 9 valori nregistrate printre statele UE 27. Deficite de peste 12% din PIB se vor nregistra n Grecia, Irlanda i Marea Britanie. Previziunile pentru 2010 sunt i mai sumbre, singura ar care se va ncadra n limita a 3% din PIB fiind Bulgaria. 4.2. Datoriile publice n cretere n aceste condiii, ponderea datoriei publice n PIB va continua s creasc n perioada 2009-2011. Pe ansamblul UE, ponderea n PIB a datoriei publice, ca medie a celor 27 de state va crete de la 61,5% n 2008 la 73% n 2009, 79,3% n 2010 i 83,7% n 2011. Se anticipeaz deci o cretere cu peste 20 pp a acestui indicator, adic aproximativ 1/3 din valoarea cu care s-a intrat n aceast criz, n numai trei ani de zile. Aadar, pe fondul reducerii PIB-ului i al creterii datoriei publice, generat de creterile deficitelor bugetelor publice naionale consolidate, ponderea n PIB a datoriei publice a crescut n 2009 pentru toate statele membre ale UE-27, dup cum se arat n Tabelul 6: Tabelul 6 Creterea ponderii n PIB a datoriei publice n 2009 fa de 2008
ara (Datorie/PIB) DK 0,2 BG 1 LU 1,5 NL 1,6 EE 2,8 SE 4,1 PL 4,5 MT 4,7 CY 4,8 HU 6,2 Sursa: Comisia European. ara AT CZ SK DE FI BE RO FR IT Zona euro (Datorie/PIB) 6,5 6,5 6,9 7,2 7,2 7,4 8,2 8,7 8,8 8,9 ara PT UE 27 SI EL LV LT ES UK IE (Datorie/PIB) 11,1 11,5 12,6 13,4 13,7 14,3 14,6 16,6 21,7
Cea mai mic cretere s-a nregistrat n Danemarca, practic nesemnificativ, de numai de 0,2 pp, la o valoare de 33,5% nregistrat n 2008. La polul opus se situeaz Irlanda cu o cretere de 21,7 pp, la o valoare de numai 44,1% nregistrat n 2008. Romnia va nregistra o cretere de 8,2 pp, la un stoc iniial de 13,6% nregistrat n 2008. La acest capitol al creterii acestei ponderi ara noastr se afl la jumtatea valorilor nregistrate n rndul statelor membre UE-27. Ponderea n PIB a datoriei publice pentru ara noastr este ns redus, att n raport cu media UE-27, ct i cu valoarea impus de tratatul de la Maastricht, de 60%: previziunile arat pentru ara noastr o pondere de 31,3% n anul 2011, pe fondul unei creteri accelarate a acesteia. 5. Inflaia Valorile nregistrate ale inflaiei indic un semn de stabilitate, ce susine puterea de cumprare a populaiei n aceast perioad dificil, nesigur. Exist cteva state printre cele membre ale UE care vor nregistra chiar o reducere a preurilor de consum n 2009: Irlanda, Portugalia i Spania. Din pcate, Romnia st cel mai prost la acest capitol, nregistrnd cel mai mare nivel al ratei inflaiei n rndul statelor UE-27.
260
261
Figura 3. Rata inflaiei n 2009
Preocupate de protecia puterii de cumprare a populaiei toate statele membre ale UE 27 au redus rata anual a inflaiei n anul 2009 fa de cea nregistrat n 2008. Tabelul 7 Reducerea ratei inflaiei n 2009 fa de 2008
ara PL NL SE UK HU FI RO DE DK IT inflaie 0,3 1,1 1,4 1,6 1,7 2,1 2,2 2,5 2,5 2,7 ara MT AT UE 27 SK EL Zona euro FR CY PT LU inflaie 2,7 2,7 2,7 2,8 3 3 3,1 3,6 3,7 4,1 ara BE ES IE SI CZ LT BG EE LV inflaie 4,5 4,5 4,6 4,6 5,7 7,2 9,6 10,4 11,8
Cele mai mari reduceri s-au nregistrat n statele baltice i Bulgaria, n Estonia i Letonia aceste reduceri depind 10 pp. Reducerea din ara noastr este de 2,2 pp, comparabil cu cea din Finlanda, Germania i Danemarca. Media UE 27 este de 2,7 pp, iar cea din zona euro de 3 pp, ceea ce arat destul de clar faptul c Romnia are probleme serioase n a gestiona stabilitatea preurilor. 6. Soldul contului curent Pe fondul reducerii consumului, al creterii nencrederii investitorilor i al retragerii capitalurilor ctre tara de reziden a acestora, contul curent a suferit ajustri consistente, printr-o limitare masiv a importurilor i prin creteri ale exporturilor. Romnia i-a ajustat deficitul de cont curent de la 12,3% n 2008 la 5,5% n 2009. Cele mai mari ajustri s-au nregistrat n Letonia (de la un deficit de 13% la un excedent de 6,8%) i Estonia (de la un deficit de 9,1% la un excedent de 3,9%).
261
262
Tabelul 8 Soldul contului curent - 2008, 2009 (% PIB)

ara BE DE IE EL ES FR IT CY LU MT 2008 0,2 6,6 -5,1 -13,8 -9,5 -3,3 -3,0 -18,0 5,5 -5,6 2009 estimri 0,6 4,0 -3,1 -8,8 -5,4 -2,3 -2,4 -11,6 9,4 -3,2 ara NL AT PT SI SK FI Zona euro BG CZ DK 2008 4,2 3,6 -12,1 -6,1 -6,8 2,6 -0,8 -22,9 -3,3 2,2 2009 estimri 3,1 1,5 -10,2 -0,8 -5,8 1,1 -0,7 -13,7 -2,5 1,9 ara EE LV LT HU PL RO SE UK UE 27 2008 -9,1 -13,0 -12,4 -6,6 -5,1 -12,3 8,3 -1,6 -1,1 2009 estimri 3,9 6,8 0,1 -1,3 -1,9 -5,5 7,8 -2,4 -0,7
Concluzii Dup prezentarea comparativ a indicatorilor macroeconomici i punctarea elementelor definitorii a evoluiei acestora n cadrul actualei crize economico-financiare, am sintetizat la final contextul macroeconomic din Romnia comparativ cu media UE-27, printrun grafic de tip pentagon. Romnia st mult mai slab la toi indicatorii, cu excepia ratei somajului, unde exist egalitate.
Figura 4. Contextul macroeconomic din Romnia comparat cu media UE-27 n 2009
n contextul ierii din criz, perspectivele economice europene sunt incerte i supuse unor riscuri considerabile. Criza forei de munc i constrngerile de finaneare a investiiilor sunt dou astfel de riscuri. De asemenea, este posibil ca sectorul bancar s nu poat sprijini eficient redresarea economic. Procesul de redresare ar putea fi ns mai rapid, dac msurile strategice vor contribui ntr-un mod mai eficient dect s-a presupus la consolidarea sistemului financiar i la ameliorarea climatului de ncredere sau dac cererea la nivel mondial va crete peste ateptri. Acest studiu a fost elaborat n cadrul proiectului de cercetare finanat de CNCSIS, tip IDEI, nr. 1786/2008.
262
263
Bibliografie
Braoveanu, I., Obreja Braoveanu, Laura, Correlation between Corruption and Tax Revenues in EU- 27, Economic Computation and Economic Cybernetics Studies and Research, no. 4, 2009, pp. 133-143 Braoveanu, Iulian, Obreja Braoveanu, Laura, Pun, C. Corelaii ntre politica fiscal i principalii indicatori macroeconomici n Romnia, Sesiunea internaional de comunicri tiinifice a Facultii de Finane, Asigurri, Bnci i Burse de valori Politici financiare i monetare n Uniunea Monetar, publicat n Supliment ECTAP, Economie Teoretic i Aplicat, 2008, pp. 52-59 Braoveanu, I., Obreja Braoveanu, Laura, Pun, C., Comparative Approaches Regarding Fiscal Systems in European Union, Theoretical and Applied Economics, vol. 4 (04(521)(s), April, 2008, pp. 65-74 Obreja Braoveanu, Laura, Braoveanu, I. The Correlation between Fiscal Policy and Economic Growth, Theoretical and Applied Economics, vol. 7(7(524)), 2008, pp. 19-26 Obreja Braoveanu, Laura, Stoian, Andreea Assessing Efficiency of Fiscal Adjustments Based on Data Envelopment Analysis: Romanias Case, 16th International Economic Conference IECS 2009, Industrial Revolutions, from the Globalization and post-globalization perspective, 7-8 May 2009, Sibiu Stoian, Andreea, Cmpeanu, Emilia Investigating Causality between International Trade Inflows and Outflows: Romanias Case, Economic Computation and Economic Cybernetics Studies and Research, vol. 43, Issue 2/2009 Comisia European, Autumn forecast 2009-2011: EU economy on the road to a gradual recovery, 3 noiembrie 2009 Eurostat, Flash estimates for the third quarter of 2009, 13 noiembrie 2009
List abrevieri i simboluri utilizate UE 27 = Uniunea european dup 1 ianuarie 2007, avnd 27 state membre Statele Membre UE 27: AT = Austria, BE = Belgia, BG = Bulgaria, CY = Cipru, CZ = Republica Ceh, DE = Germania, DK = Danemarca, EE = Estonia, EL = Grecia, ES = Spania, FI = Finlanda, FR = Frana, HU = Ungaria, IE = Irlanda, IT = Italia, LT = Lituania, LU = Luxemburg, LV = Letonia, MT = Malta, NL = Olanda, PL = Polonia, PT = Portugalia, RO = Romnia, SE = Suedia, SI = Slovenia, SK = Slovacia, UK = Marea Britanie Zona Euro (EA 16) = BE, DE, EL, ES, FR, IE, IT, LU, NL, AT, PT, SI, SK, FI, MT, CY.
263
CONTROLUL INFLAIEI N CONDIIILE UNEI BNCI CENTRALE CARE NU ESTE INDEPENDENT Angelica BCESCU-CRBUNARU Academia de Studii Economice, Bucureti Silvia-Elena CRISTACHE Academia de Studii Economice, Bucureti Rezumat. Pornind de la ideea c principala problem monetar a unei ri este asigurarea stabilitii monetare naionale i a stabilitii preurilor, este analizat posibilitatea de a controla inflaia n condiiile unei bnci centrale ce nu este independent. Se face distincie ntre independena instrumentelor i independena scopurilor bncii centrale n sensul c scopurile politicii monetare se stabilesc de ctre legislativ, iar instrumentele necesare atingerii acestora sunt un atribut al bncii centrale. n final se ajunge la concluzia c deciziile proprii ale bncii centrale influeneaz att comportamentul guvernului ct i al sectorului privat. Cuvinte-cheie: indicele general al preurilor; controlul inflaiei; bancherul conservativ; bancherul central; modelul agentului principal. Coduri JEL: E31; E42: E58 Coduri REL: 8F; 8J Principala problem monetar a unei rii este gsirea unui sistem monetar sau o regul care s produc stabilitatea indicelui general al preurilor i s stabilizeze nivelul output-ului (PIB-ului) n jurul trendului su. De-a lungul secolelor au fost oferite multe soluii ale problemei, cum ar fi: etalonul aur, argint, bimetalist, redefinirea continu a unitii monetare, o varietate de reguli monetare, inclusiv doctrina bancnotelor autentice ,,bani 100%, regulile creterii de bani constani, nivelul preurilor sau inflaia, ratele (cursurile) de schimb fixe, comisiile valutare i altele. Cu toate acestea, adevrul este c ,,puterea de cumprare a banilor a fost ntotdeauna instabil. Aa cum unele maini funcioneaz mai eficient dect altele, tot aa unele politici monetare sunt mai bune dect altele. Ne propunem n continuare s discutm aspectele legate de o cale care astzi beneficiaz de o atenie deosebit, i anume controlul inflaiei n condiiile unei bnci centrale care nu este independent. S pornim de la prezumia c banca central ar trebui s fie independent, aceasta nsemnnd c cei ce stabilesc politica monetar nu ar trebui s fie sub controlul zilnic al guvernului. Pentru a fi independent o banc central are nevoie de puterea de a stabili ratele dobnzii i n limitele posibilitilor tehnice de realizare s determine creterea monetar; de asemenea, ar trebui s fie scutite de orice cerin de finanare a guvernului sau a sectoarelor particulare ale economiei. Teoretic pot exista dou modele de bncii centrale independente: bancherul conservativ central, cum ar fi de exemplu Bundesbank din Germania, i bancherul central, cum ar fi de exemplu banca de rezerve a Noii Zeelande. n practic, elementele ambelor modele pot fi gsite n majoritatea bncilor centrale. 1) n modelul bancherului-conservativ independena asigur c preferinele bncii centrale, mai curnd dect cele ale societii, predomin n circumstanele unde preangajamentul pentru o politic de inflaie redus nu este posibil. n plus, crend o instituie
265
independent cu o conducere i un management mai stabil dect n rndurile politicii, sistemul face mai mult ca, n general, aprecierile importante s afecteze deciziile politicii monetare, astfel mpingnd efectul inflaionist n direcia soluionrii preangajamentului. n modelul bancheruluiconservativcentral, bancherul central se presupune c ncerc s modeleze ciclul afacerilor i s se lupte cu inflaia. n practic, bancherii merg pe calea scurt privind raportul dintre inflaie i output, lund decizii cu privire la viteza cu care s reduc inflaia atunci cnd ea este sau se ateapt s fie peste nivelurile int i viteza cu care s creasc rezerva de bani i, implicit, s creasc oportunitile ntr-o etap de recesiune. 2) Modelul agentului-principal pune mai mult accentul pe definirea precis a ambelor sarcini ale bancherului central i stimulentele pe care banca central le d pentru atingerea scopurilor sale. Prin definirea clar a scopurilor i a stimulentelor acest model accentueaz responsabilitatea bncii centrale, faptul c ar trebui s existe consecine n cazul n care nu-i atinge scopurile propuse. Elementele modelului agent-principal se cer tuturor bncilor centrale care au diferite scopuri politice menionate n legislaie i ale cror manageri sigur sunt motivai att prin stimulentele de a-i mbuntii sau menine reputaia, ct i prin pedepse i rsplata clare. Cele dou modele accentueaz diferitele elemente ale independenei bncii centrale (IBC). Trebuie ns fcut o distincie dintre independena scopurilor i independena instrumentelor. O banc central care are controlul asupra prghiilor politicii monetare beneficiaz de independena instrumentelor; o banc central ce-i definete propriile scopuri politice deine independena scopurilor. Bancherul central are ambele independene. Desigur, guvernul ncerc s aleag bancherul central corect, dar ca i n cazul Curii Supreme de Justiie comportamentul bancherului central poate fi diferit dup numirea n funcie dect nainte. Bancherul central n modelul agent-principal nu deine independena scopului, dar o are pe cea a instrumentelor. Concluzia cea mai important ce s-ar putea desprinde este c banca central ar trebui s aib independena instrumentelor dar nu ar trebui s o aib pe cea a scopurilor. Scopurile politicii monetare ar trebui stabilite de ctre legislativ, iar banca central ar trebui s aib libertatea de alegere a instrumentelor necesare atingerii scopurilor respective. Desigur c atunci cnd legislativul alege un obiectiv greit, banca central va trebui s-l ndeplineasc , deci s urmeze o cale greit. Este de asemenea posibil ca guvernarea diferit s aleag obiective diferite. Banca central ar trebui s prezinte un scop clar definit sau un set de scopuri, puterea de a le atinge i s-i asume responsabilitatea pentru acestea, n sensul c exist anumite consecine n cazul n care nu a reuit s-i ating scopurile propuse. Responsabilitatea este necesar din dou motive: n primul rnd pentru a stabili de ce banca central trebuie s-i realizeze scopurile i s-i explice aciunile, iar n al doilea rnd pentru a furniza o imagine democratic a unei instituii puternice. Formele responsabilitii difer: modelul Noii Zeelande l face pe guvernator responsabil ntr-un anumit mod fa de Ministerul Finanelor, modelul Statelor Unite l face responsabil pe agentul federal n mod general, ns nu direct fa de Congres, iar modelul german face pe Bundesbank responsabil fa de public. Avnd n vedere importana reputaiei pentru indivizi n viaa public, orice cale poate merge; cu toate acestea, responsabilitatea clar, precis a funcionarilor alei este mult mai eficient dect o responsabilitate vag, general. Mai departe, responsabilitatea funcionarilor alei asigur c bancherii centrali, ce au tendina de a tri la adpost, sunt expui opiniei publice i astfel nu devin prea conservatori. Responsabilitatea, n limite largi, independena bncii centrale, ajut la realizarea aproximativ a balanei de puteri ntre banca central i guvern.
265
266
Suportul intelectual cel mai puternic al IBC provine din rezultatele practice ce arat c printre rile industrializate performana medie a inflaiei este negativ legat de gradul de independen al bncii centrale. S-a dovedit c relaia nu este cauzal. Mai curnd, rile care sunt n efectul potrivnic inflaiei, de exemplu din pricina unei istorii hiperinflaioniste, dezvolt instituiile care s menin aceast stare. Acest argument va sugera c educarea publicului cu privire la costurile reale ale inflaiei este calea cea mai bun pentru reducerea inflaiei. Chiar i aa, legile dac nu sunt total irelevante pentru realizare, oricine ateapt reducerea inflaiei va fi sftuit s suporte activ cauza IBC. Fortificarea suportului pentru IBC trebuie s fie nsoit de tendina de a stabili ca unic sarcin a bncii centrale atingerea unei rate a inflaiei, o anumit zon a acesteia. n mod caracteristic inta inflaiei este pentru un interval de un an sau doi sau pentru o durat de aciune a inflaiei pe civa ani. Alegerea unei inte a inflaiei ridic cteva probleme: a) dac este mai bine s se aleag o int care este mai direct controlabil de ctre banca central, cum ar fi creterea total strns ; b) dac inflaia ar trebui s fie singura int, avnd n vedere c politica monetar afecteaz att output-ul, ct i inflaia pe o perioad scurt i dac s se specifice o int a venitului nominal n locul uneia a inflaiei; c) dac s se stabileasc un nivel al preului n locul unei rate a inflaiei; d) la ce nivel i pe ce distan s se specifice o int i cum se schimb aceasta, dac se schimb n totalitate; e) dac s se aleag a se marca o rat de schimb n locul unei inte a inflaiei. Evident ar fi mai bine pentru banca central s inteasc o politic variabil direct sub controlul su dect s controleze ndeaproape o ultim variabil a intei, cum ar fi rata inflaiei sau output-ul nominal. Pentru un timp, a existat sperana c, controlul monetar ar duce la atingerea scopului, dar aa cum relaiile dintre creterea monetar i inflaie i/sau output s-au destrmat treptat n mai multe ri, nu s-a dovedit posibil pentru nicio ar c se poate bizui numai pe controlul monetar. ntrebarea dac banca central ar trebui s urmreasc o int care s fie direct sub controlul su, n locul unei ultime inte a politicii, cum ar fi rata inflaiei, atinge un aspect cheie al unei ci recente ctre IBC. Motivul pentru care este nevoie de o banc central este necesitatea centralizrii, att a capacitii, ct i a responsabilitii politicii monetare, precum i o mai bun nelegere a ndeplinirii acestei politici. Cu o banc central independent se va realiza o rat redus a inflaiei. Cu toate acestea, banca central independent poate controla foarte puin inflaia dac autoritile fiscale sunt ieite de sub control. n economia de tranziie banca central ar trebui s aib independena fr responsabiliti fa de oficialii alei. n acest caz responsabilitatea va fi implicit fa de opinia public sau fa de istorie. Presupunnd c o banc independent va avea acces la toate cunotinele relevante cu privire la cum se desfoar o politic monetar, astfel nct s-i ating intele output-ului i inflaiei sau inta privind maximizarea funciei utilitare a societii ? Un rspuns imediat este acela c inflaia este un fenomen monetar i de aceea politica monetar ar trebui s fie axat pe inflaie. Aceast afirmaie este corect, dar evit mai curnd faptul c exist mereu un schimb rapid ntre inflaie i output i faptul c alegerea politicii monetare afecteaz output-ul la fel de repede ca i inflaia. n principal, att calea bancherului-conservativ-central ct i cea a agentului-principal presupun direct sau indirect faptul c banca central va urmri ambele controale. n modelul agentului-principal controlul ratei inflaiei este influenat de starea economiei, sugernd de exemplu c ocurile rezervelor afecteaz controlul ratei inflaiei. De exemplu, n Noua Zeeland, nivelul inflaiei este automat corelat cu schimbrile intervenite n comer i cu taxele indirecte; aceasta nseamn c inflaia, existnd ca rezultat a acestor ocuri, este adaptat, astfel nct s se reduc efectele acestora asupra output-ului.
266
267
Cel mai puternic argument al controlului inflaiei cu atenuri ale ocurilor, mai exact dect controlul a dou variabile, este atunci cnd responsabilitatea crete dac banca central dispune de un singur control n loc de mai multe. Oricum, output-ul i controlul inflaiei pot fi combinate ntr-un singur indicator, cu PIB-ul nominal (produsul intern brut) la fel de bine ca i ntr-un alt indicator. Exist dou mari dificulti n ceea ce privete controlul venitului nominal: prima, i cea mai important, datele PIB-ului nominal apar cu ntrziere i sunt deseori revizuite; i aceste date apar ca fiind mai puin interesante pentru public. Problema revizuirii datelor este de o importan major. n cazul controlului inflaiei, mai degrab dect n cazul controlului venitului nominal este c rata inflaiei i intereseaz n mod direct pe agenii economici i c performana inflaiei este mult mai uor de monitorizat dect performana venitului nominal. Controlul inflaiei d rspunsul corect al politicii monetare la ocurile cererii, i anume c politica monetar ar trebui s fie strns legat de ocurile care ar supraveghea creterea att a output-ului, ct i a inflaiei. Datorit faptului c un oc al ofertei conduce la preuri mai mari i la un output mai mic, politica monetar ar trebui s supravegheze mai puin replica unui oc advers al ofertei sub controlul venitului nominal dect ar fi sub controlul inflaiei. Astfel, controlul venitului nominal sugereaz un rspuns bun al politicii monetare cu privire la ocurile ofertei. Acest avantaj este o compensaie a faptului c, controlul inflaiei ia msuri speciale pentru ocurile ofertei, aa cum se face n Marea Britanie, Canada i Noua Zeelanda. Considerm c, controlul inflaiei este preferabil controlului venitului nominal, cu condiia ca controlul s fie adaptat pentru ocurile ofertei. Ce model se alege ntre un control al ratei inflaiei i un control al nivelului preurilor? Cnd politica controleaz calea nivel-pre, aceasta trebuie s compenseze ocurile trecute ale inflaiei printr-o perioada de inflaie medie-redus astfel nct s se ntoarc la calea controlat. Controlul inflaiei vegheaz s se realizeze ceva n legtur cu nivelul preurilor mai degrab n viitorul apropiat, dect n viitorul ndeprtat. n mod echivalent, rata inflaiei va fluctua mai puternic ntr-o perioad scurt sub controlul nivelului preurilor, aa cum politica se lupt pentru a reveni la calea aleasa a preului. De exemplu, sub controlul nivelului preurilor, Bundesbank-ului tot i se va cere azi, cnd se apropie de o rat a inflaiei de 2%, s reduc inflaia sub acest nivel de 2% ct mai mult i ct timp este necesar pentru a elimina efectele inflaiei peste medie din perioada ncepnd cu 1990. Dac scopul este de a ncuraja contractrile nominale pe termen lung, atunci controlul nivelului preurilor este de preferat. Totui, de cnd volumul important de contracte este pe termen scurt, de cnd politica monetar a generat mai mult cerere sub controlul nivelului preurilor i de cnd beneficiile contractrilor nominale pe termen lung vor fi obinute n mod echivalent prin indexarea permis, controlul inflaiei este de preferat celui al nivelului preturilor. Controlul inflaiei este realizat n dou feluri. Primul este de a stabili un control pe termen lung al ratei inflaiei, dar nu o cale de control pentru rata. De exemplu, Bundesbank-ul are un control de baz al inflaiei de aproximativ 2%, dar nu specific modul cum intenioneaz s se ntoarc la control atunci cnd depete aceste procente. Bncile centrale cu un control al inflaiei mult mai formal specific n mod tipic o zon a inflaiei peste civa ani. Aceasta zon poate fi modificat din cnd in cnd. Este de presupus c, controlul va fi credibil numai dac zona este consecvent altor politici ce ar putea fi urmate de ctre guvern. n timp ce nevoia de credibilitate limiteaz zona controlului bncii centrale, banca central trebuie, n acelai timp, s recunoasc c deciziile proprii vor afecta comportamentul att al guvernului, ct i al sectorului privat.
267
268
Bibliografie
Alesina, A., Summers, L. H., Central Bank independence and macroeconomic performance: Some comparative evidence. Journal of Money, Credit and Banking 25(2), 1993 Bcescu, A. (2002). Analiz macroeconomic, Editura Economic, Bucureti Bcescu-Carbunaru, A., Bacescu M., 2008, Dicionar de macroeconomie, Ed. C.H. BECK, Bucureti Bcescu, M., Bcescu-Crbunaru, A., Dumitrescu, F., Condruz-Bcescu, M. (208). Politici macroeconomice de integrare a Romniei n Uniunea European, Editura Economic, Bucureti Cristache, S., E. (2003). Metode statistice de calcul i analiz a eficienei economice din comer, Editura ASE Fischer, S. (1994). Modern central banking. In the future of central banking, Cambridge university Press Nordhans, W., Policy games: Coordination and independence in monetary and fiscal policies. Brookings Papers on Economic Activity 2, 1994
268
IMPACTUL CRIZEI ASUPRA CADRULUI DE REGLEMENTARE I SUPRAVEGHERE BANCAR LA NIVEL EUROPEAN. ABORDARE MACROPRUDENIAL Nicolae DARDAC Academia de Studii Economice, Bucureti nicolae.dardac@fin.ase.ro Adriana GIBA Academia de Studii Economice, Bucureti adriana.giba@bnro.ro Acest studiu a fost elaborat ca parte a proiectului Doctorat i doctoranzi n triunghiul educaie-cercetare-inovare (DOC-ECI), proiect cofinanat din Fondul Social European prin Programul Operaional Sectorial Dezvoltarea Resurselor Umane 2007-2013 (contract de finanare POSDRU6/1.5/S/11) i coordonat de Academia de Studii Economice din Bucureti. Rezumat. Criza financiar actual a reaprins dezbaterile privind necesitatea mbuntirii cadrului de reglementare i supraveghere prudenial, att pe plan internaional, ct i pe plan european i a condus la iniierea unor aciuni din partea autoritilor, menite, pe de o parte, s ntreasc supravegherea la nivelul instituiilor financiare, iar, pe de alt parte, s limiteze propagarea riscului sistemic. Prezentul studiu analizeaz, deci, schimbrile care vor avea loc la nivelul cadrului de reglementare i supraveghere i argumenteaz importana ce trebuie acordat abordrii macroprudeniale n reformarea acestuia. Cuvinte-cheie: stabilitate financiar; criz financiar; supraveghere macroprudenial/ microprudenial; risc sistemic. Cod JEL: G01. Coduri REL: 20D, 11A. 1. Introducere Avnd n vedere consecinele economice i sociale ale crizei financiare care a debutat n SUA n 2007, precum i faptul c printre principalele slbiciuni ale sistemului financiar evideniate de aceast criz au fost cadrul de reglementare inadecvat, neglijarea riscului sistemic i fragmentarea arhitecturii de supraveghere (Dardac, Georgescu, 2009, pp. 4-5), apare ca evident necesitatea mbuntirii mecanismelor prin care este asigurat stabilitatea financiar inclusiv cadrul de reglementare i supraveghere prudenial scopul eventualelor schimbri fiind asigurarea unui sistem financiar stabil pentru viitor. Aa cum argumenteaz numeroase studii recente (Brunnermeier, Crockett, Goodhart, Persaud, Shin, 2009), actuala criz financiar a dezvluit nevoia ca, pe lng o supraveghere consolidat a instituiilor individuale, s se aloce mai multe resurse n scopul nelegerii interaciunilor dintre bnci i a celor dintre sectorul bancar i alte componente ale sistemului financiar, aceast abordare macroprudenial reducnd riscul sistemic. n coninutul studiului de fa sunt prezentate, pe de o parte, caracteristicile principale ale abordrii macroprudeniale, prin comparaie cu supravegherea microprudenial, iar, pe de alt parte, sunt analizate aciunile ntreprinse de autoritile europene i romneti privind reformarea cadrului de reglementare i supraveghere i msura n care acestea au fost fundamentate prin abordri macroprudeniale.
270
2. Abordarea macroprudenial vs. abordarea microprudenial Supravegherea macroprudenial nu este un concept nou, ci, aa cum subliniaz Borio (2005, p. 10), este o idee veche creia i-a venit timpul, acest concept fiind folosit de Banca Reglementelor Internationale nc din anii 70, cu referire la abordarea sistemic a proceselor de reglementare i supraveghere. Definiia sa, precum i analize asupra implicaiilor abordrii macroprudeniale asupra cadrului de reglementare i arhitecturii sistemului de supraveghere, sunt, ns, abordate i n lucrri mai recente (Crockett, 2000, Borio, 2003). Dei conceptul este vechi, numeroi autori au atras atenia asupra faptului c procesele de reglementare i supraveghere la nivel european nu conin o component macroprudenial semnificativ (Borio, 2005, Borio, White 2004), iar actuala criz financiar a adus aceast abordare n prim-planul analizelor privind necesitatea reformrii cadrului de reglementare i supraveghere (Brunnermeier, Crockett, Goodhart, Persaud, Shin, 2009). Pentru a putea argumenta necesitatea adoptrii unei abordri macroprudeniale i pentru a putea analiza elementele de noutate ale cadrului de reglementare i supraveghere european prin prisma acestei abordri, este necesar s clarificm cteva aspecte privind caracteristicile sale principale. Supravegherea macroprudenial este o abordare care permite asigurarea stabilitii financiare, scopul esenial al acesteia fiind acela de a limita riscurile la nivelul sistemului financiar, n timp ce scopul supravegherii microprudeniale este de a limita riscurile la nivelul instituiilor de credit, luate individual. Abordarea macroprudenial are n centrul ateniei sistemul financiar n ansamblu i pornete de la premisa c riscul agregat este dependent de comportamentul colectiv al instituiilor din care acesta este compus (Borio, 2003). Totui, supravegherea macroprudenial nu trebuie considerat un substitut ale celei microprudeniale, ntruct un sistem financiar nu poate fi considerat robust dect dac instituiile care l compun sunt sntoase. Astfel, supravegherea macroprudenial i cea microprudenial se susin reciproc i sunt ambele necesare pentru asigurarea stabilitii financiare (Ryback, 2006, pp. 3-7). Principalele caracteristici i diferene dintre cele dou abordri sunt sintetizate n tabelul urmtor: Tabelul 1
Obiectiv Modalitatea de implementare Caracteristicile riscului Expunerea la riscul sistemic Utilizarea instrumentelor Abordarea macroprudenial Limitarea riscului sistemic: evitarea prbuirii unui segment important al sistemului financiar De sus n jos, n funcie de probabilitatea de apariie i costurile crizei sistemice Endogene: i au originea n comportamentul colectiv i n relaiile dintre instituiile financiare Importan major Abordarea microprudenial Limitarea riscului la care sunt expuse instituiile individuale: limitarea riscului deponenilor i al investitorilor De jos n sus; controalele se stabilesc n funcie de riscul fiecrei instituii Exogene: aparin instituiilor individuale i sunt ignorate relaiile dintre ele Irelevant
Instrumente prudeniale standard, precum i Standarde de solvabilitate uniforme i provizionarea i aprecierea difereniat a coduri de conduit riscului Scopul principal -Atenie deosebit instituiilor cu activitate Protecia instituiilor individuale complex - Monitorizarea pieei - Orientare contra-ciclic Surse: Crockett (2000), Borio (2003), Chull (2006).
270
271
n opinia noastr, abordarea macroprudenial are dou dimensiuni principale: - analiza distribuiei riscului n cadrul sistemului financiar, la un anumit moment, elementul esenial al acestei dimensiuni fiind stabilirea corelaiilor dintre expunerile instituiilor financiare; - analiza n dinamic a evoluiei riscului agregat, acesta fiind legat de manifestarea ciclurilor economice. Caracteristicile celor dou abordri, macro i microprudeniale, precum i necesitatea utilizrii lor n asigurarea stabilitii financiare, trebuie judecate i prin prisma leciilor nvate n urma crizei financiare actuale. Dei epicentrul turbulenelor financiare i are originea n SUA, undele de oc s-au propagat rapid n ntreaga lume, afectnd deopotriv rile dezvoltate i cele emergente prin efectul de contagiune. Altfel spus, criza ne-a artat c, ntr-o economie global, caracterizat prin creterea volatilitii fluxurilor de capital, a integrrii pieelor i a ritmului alert de inovare financiar, vulnerabilitile dintr-o anumit economie se propag rapid i n alte economii, chiar i cnd sistemele financiare ale acestora sunt snatoase. De asemenea, criza a evideniat c succesiunea ciclurilor economice favorizeaz apariia riscurilor macroeconomice. Astfel, n perioadele de cretere economic aproape toate instituiile financiare par a fi robuste, iar in perioade nefavorabile, aproape toate devin vulnerabile (Persaud, 2009, p. 5). Totodat, atunci cnd msurarea riscurilor se bazeaz pe preuri de pia, sau prin variabile corelate cu preurile de pia(1), n perioadele de boom economic, valoarea-pre a activelor crete, iar valoarea-pre a riscului scade; pe de alt parte, n perioadele de declin i recesiune, valoarea-pre a activelor scade, iar cea a riscurilor crete. De asemenea, n timpul expansiunii, crete tolerana la risc, slbesc constrngerile de finanare, crete ndatorarea i lichiditatea pieei, preurile activelor sunt n expansiune, toate aceste elemente susinndu-se reciproc i conducnd la supraevaluarea bilanurilor instituiilor financiare. Aceast situaie contribuie la creterea riscului sistemic i la apariia crizelor n urma perioadelor de boom economic. Totodat, una dintre leciile crizei financiare este i aceea c disciplina de pia, dei are un rol important n asigurarea eficienei sectorului financiar, este insuficient n lupta mpotriva riscurilor induse de ciclurile economice. Avnd n vedere cele de mai sus, analiza ciclurilor economice trebuie s fie o preocupare important a autoritilor de reglementare i supraveghere, necesitnd o abordare macroprudenial. Totodat, Smaghi (2009, p. 3) consider c abordarea macroprudenial trebuie s aib dou preocupri principale: prima este monitorizarea i analiza riscului sistemic, iar a doua este limitarea riscurilor identificate, care necesit un instrumentar specific. Referitor la primul aspect, respectiv monitorizarea i analiza riscului sistemic, literatura de specialitate surprinde cteva consideraii principale privind modul n care acestea trebuie realizate: - analiza trebuie s cuprind toate componentele sistemului financiar (piee, instituii, infrastructuri), precum i modul lor de interacionare; - evaluarea riscurilor macroprudeniale trebuie s in cont de interaciunile dintre sistemul financiar i economia n ansamblu; - analiza trebuie sa aib n vedere evoluia continu a pieelor i inovatia n cadrul sistemului financiar. n ceea ce privete cel de-al doilea aspect, respectiv limitarea riscului identificat, aceast problem ridic ntrebri privind modalitatea de implementare, n cadrul reglementrilor i sistemului institutional de supraveghere, a abordrii macroprudeniale. Astfel, pentru limitarea riscului agregat i a externalitilor negative, autoritile competente trebuie s adopte un set de msuri specifice, viznd evitarea ciclicitii i limitarea contagiunii, n cazul apariiei anumitor disfunctionaliti la nivelul unei instituii sau la nivelul unui anumit sector al pieei financiare.
271
272
Avnd n vedere aspectele menionate, considerm c reforma cadrului de reglementare i supraveghere trebuie s reflecte acordarea unei atenii sporite riscului sistemic i completarea supravegherii microprudeniale cu o supraveghere macroprudenial. Totodat, cadrul instituional trebuie s fie adecvat implementrii supravegherii macro-prudeniale. 3. Aciuni privind modificarea cadrului de reglementare i supraveghere la nivel european La nivel european s-au ntreprins aciuni energice privind managementul eficient al crizei, ntrirea supravegherii la nivel macro i microprudenial, o mai bun coordonare a supravegherii instituiilor financiare, precum i reformarea cadrului actual de reglementare. Nevoia reformrii cadrului actual de reglementare reprezint, n opinia noastr, o prioritate i este consecina fireasc a actualei crize i a cauzelor care au generat-o, a creterii complexitii produselor financiare i a accenturii gradului de integrare a pieei unice. Concret, aciunile autoritilor europene pe linia reformrii cadrului de reglementare i supraveghere prudenial, ca rspuns la actuala criz economic i financiar, pot fi mprtite n: iniiative de modificare a reglementrilor prudeniale; schimbri la nivelul arhitecturii sistemului de supraveghere. 3.1. Modificri ale reglementrilor prudeniale Ca raspuns la criza financiar i la criticile aduse cadrului de reglemetare i supraveghere prudenial (referitoare la neglijarea riscului sistemic, ncurajarea inovaiilor financiare, promovarea modelelor interne de msurare a riscurilor, utilizarea unor ponderi de risc sczute pentru investiiile imobiliare, absena unor cerine de capital contraciclice etc.), Comisia European a adoptat anumite propuneri de modificare a Directivelor 2006/48/EC i 2006/49/EC (Directiva privind Cerintele de Capital)(2), sub urmtoarele aspecte: -solicitarea unor cerinte de capital suplimentare pentru operatiunile de resecuritizare, care reprezint instrumente financiare sofisticate, ce expun instituiile financiare la riscuri importante, adesea greu de evaluat; - cerine de publicitate privind expunerile securitizate, n scopul sporirii transparenei i al nelegerii profilurilor de risc ale instituiilor financiare; - cerine de capital suplimentare pentru portofoliul de tranzacionare, modificarea viznd modul de evaluare a riscurilor asociate acestuia, n msur s reflecte potenialele riscuri rezultate din evoluiile adverse ale pieei; - politicile i practicile de remunerare ale institutiilor financiare, n acest sens autoritaile de supraveghere fiind mputernicite cu sancionarea celor care ncurajeaz sau recompenseaz asumarea excesiv a riscurilor. Toate aceste modificri vor creste, probabil, n mod semnificativ necesarul de capital al instituiilor financiare, msurile viznd consolidarea stabilitii individuale a instituiilor financiare i o abordare microprudenial a acestora. Totodat, la nivelul Uniunii Europene a fost abordat, n ultimul timp, posibilitatea iniierii i a altor modificri referitoare la: - cerine de capital suplimentare specifice pentru creditele ipotecare rezindeniale exprimate n valut. Conform propunerilor Comisiei Europene, aceste cerine de capital ar trebui aplicate creditelor pentru care raportul dintre valoarea creditului i valoarea garaniei depsete un anumit nivel, ntruct acestea indic practici de creditare iresponsabile; - eliminarea opiunilor naionale, pentru a evita diferenele n implementarea reglementrilor europene la nivelul statelor membre; - provizionarea dinamic a pierderilor ateptate. Astfel, instituiile financiare ar trebui s constituie, n perioadele favorabile, de avnt economic, provizioane pentru pierderile inerente ateptate din riscul de credit, chiar dac acestea nu au fost, nc, materializate; n perioadele nefavorabile, de contracie economic, aceste provizioane urmeaz a fi anulate pentru a acoperi pierderile raportate.
272
273
Modalitatea concret n care provizionarea dinamic va fi implementat nu este clar, nc, diferite opiuni fiind exprimate la nivelul Comisiei Europene. Cu toate aceste, provizionarea dinamic este, n opinia noastr, cea mai important propunere de modificare a directivelor, ntrucat are n vedere evitarea pro-ciclicitii economice i evideniaz ndreptarea ateniei autoritilor ctre riscul sistemic. Considerm c o metodologie eficient de provizionare dinamic poate fi inspirat de metodologia utilizata n Spania(3), ntruct a permis bncilor din aceast ar s utilizeze, n aceast perioad nefavorabil, provizioanele constituite n perioada de expansiune a creditului. Totodat, considerm c, pentru a fi eficient, provizionarea dinamic ar trebui s ndeplineasc urmtoarele cerine: - s fie aplicat att pentru elementele bilaniere, ct i pentru cele extrabilaniere; - s fie aplicat att la nivel individual, ct i la nivel consolidat; - s fie bazat pe o metodologie comun. ntr-un context mai larg, se impune i revizuirea prevederilor Acordului Basel II, care s permit o cretere treptat a nivelului de capital minim necesar, abordarea ocurilor, implementarea unui management mai riguros al lichiditii, eliminarea caracterului prociclic etc. 3.2. Schimbri la nivelul arhitecturii sistemului de supraveghere Modificarea radical a actualei arhitecturi a activitii de supraveghere vizeaz, ndeosebi, mbuntirea cooperrii pe plan european, impunndu-se o distincie ferm ntre cele dou forme complementare de supraveghere, respectiv macro i microprudenial. Drept urmare, atingerea obiectivelor supravegherii macroprudeniale trebuie sustinut de un cadru instituional adecvat, iar recunoasterea acestui fapt de ctre autoritile europene este demonstrat de nfiintarea, n noiembrie 2008 a unui grup pe experi la nivel nalt privind supravegherea financiar, prezidat de Jacques de Larosiere. Pe baza raportului prezentat de acest grup(4), Comisia European a propus reformarea cadrului european de supraveghere financiar, acesta urmnd s fie alctuit din doi piloni: I un Consiliu European pentru Riscuri Sistemice (European Systemic Risk Council ESRC), responsabil cu monitorizarea i evaluarea pericolelor poteniale pentru stabilitatea financiar care rezult n urma evoluiilor macroeconomice i a celor din cadrul sistemului financiar n ansamblu (supraveghere macroprudenial). Acest organism va fi format din preedintele i vicepreedintele BCE, guvernatorii bncilor centrale naionale i preedinii celor trei autoriti europene de supraveghere. Reforma la acest nivel, cel macroprudenial, are drept scop o mai bun integrare a pieelor financiare, prin implicarea tuturor bncilor centrale din statele membre ale UE, precum i un dublu rol: pe de o parte, de analiz a informaiilor semnificative privind contextul macroeconomic i evoluiile macroprudeniale ale tuturor componentelor sistemelor financiare naionale, iar, pe de alt parte, lansarea de avertismente de risc macroprudenial i de transmitere a acestora ctre autoritile cu atribuii n acest domeniu. Astfel, nfiintarea ESRC evideniaz contientizarea faptului c actualul cadru de supraveghere nu pune suficient accent pe analiza macroprudenial, aceasta fiind fragmentat, realizat de autoriti diferite la niveluri diferite i c nu exist mecanisme care s garanteze c avertismentele i recomandrile cu privire la riscurile macroprudeniale sunt transpuse n aciuni concrete. II un Sistem European al Autoritilor de Supraveghere Financiar (European System of Financial Supervisors ESFS) format din autoritile naionale de supraveghere financiar care s lucreze n parteneriat cu trei noi autoriti europene de supraveghere(5): o autoritate bancar european (European Banking Authority EBA), o autoritate european n domeniul asigurrilor i pensiilor ocupaionale (European Insurance and Occupational Pensions Authority EIOPA) i o autoritate european n domeniul valorilor mobiliare (European Securities Authority ESA).
273
274
Astfel, crearea ESFS are ca scop ntrirea supravegherii microprudeniale, care va ramane n competena autoritailor naionale, precum i facilitarea cooperrii, garantarea aplicrii uniforme a normelor europene, asigurarea unor practici de supraveghere coerente, garantarea unor reacii coordonate n situaii de criz, toate acestea reprezentnd funcii ale noilor autoriti europene de supraveghere. Altfel spus, reforma, la acest nivel, presupune crearea unei structuri descentralizate i autonome, avnd menirea de a coordona aplicarea eficient a standardelor n domeniu i de a permite o mai bun conlucrare ntre autoritile naionale de supraveghere. Considerm c implementarea ambilor piloni ai noului sistem de supraveghere este esenial pentru realizarea unor sinergii importante, pentru consolidarea reciproc, cu impact asupra stabilitii financiare, precum i pentru asigurarea unui cadru de supraveghere macromicro conectat integral. 4. Aciuni ale autoritilor din Romnia privind modificarea cadrului de reglementare i supraveghere Prin efectul de contagiune, efectele crizei financiare internaionale s-au extins i asupra economiei Romniei. Dei sistemul bancar a fost puin afectat, autoritile competente au iniiat aciuni menite s gestioneze efectele crizei i s reduc impactul lor asupra sistemului financiar. Astfel, deosebit de faptul c Romnia va trebui s implementeze reglementrile europene sus-menionate(6), la nivel naional au fost adoptate urmtoarele msuri de mbuntire a cadrului de reglementare prudenial: - diferenierea condiiilor de acordare a creditelor garantate cu ipoteci fa de cele aplicabile altor categorii de credite(7); - modificarea reglementrilor privind constituirea previzioanelor specifice de risc de (8) credit ; - consolidarea competenelor de remediere ale Bncii Naionale a Romniei, n cazul instituiilor de credit aflate n dificultate(9); - lrgirea bazelor de date ale registrelor de credit(10); - nfiinarea Fondului Romn de Contragarantare(11). Totodat, Banca Naional a Romniei, ca autoritate de supraveghere, a reacionat la noile ameninri prin asigurarea punctual de lichiditate i prin monitorizarea mai strict a bncilor. De asemenea, n cadrul bncii centrale a fost nfiinat un compartiment de gestiune a crizelor financiare i au fost rulate scenarii de testare la stres a bncilor(12). n opinia noastr, aceste aciuni reflect preocuprile bncii centrale pe linia consolidrii supravegherii microprudeniale, precum i adoptarea unei abordri macroprudeniale, ca premise ale asigurrii stabilitii financiare. 5. Concluzii Actuala criz financiar a evideniat slbiciunile cadrului de reglementare i supraveghere prudential i a condus la un proces de reformare a acestuia. Aa cum am artat, aciunile autoritile europene, ct i ale celor din Romnia, viznd reformarea cadrului de reglementare i supraveghere, indic preocuparea acestora att pentru ntrirea supravegherii microprudeniale, ct i importana crescut pe care o acord supravegherii macroprudeniale n asigurarea stabilitii financiare. Dei supravegherea macroprudenial nu este uor de implementat, aceasta necesitnd instrumente analitice de evaluare i monitorizare a riscurilor sistemice, precum i instrumente de limitare a acestor riscuri, considerm c primii pai au fost fcui n acest sens prin crearea Consiliului European pentru Riscuri Sistemice i prin propunerile de introducere a provizionrii dinamice.
274
275
Ieirea din criz va fi strns legat de revenirea stabilitii pe pieele financiare, adic dup o curire radical a bilanurilor marilor instituii financiare, prin marcarea la piat a activelor. Totodat, considerm c actuala criz a testat serios stabilitatea monedei Euro, mai ales c cerinele pactului de stabilitate au fost, n acest context, date uitrii. Pn n prezent Euro a reprezentat un factor de relativ stabilitate n faa crizei pentru statele membre UE, dar procesul de convergen din cadrul acesteia s-a oprit. Dac pe viitor nu se revine la normalitate pe pieele financiare, atunci moneda unic se va confrunta cu mari probleme, care i pot pune n pericol existena.
Note
Precum marcarea la pia a activelor, utilizarea volatilitii preurilor n evaluarea riscului de pia, utilizarea marjelor de credit n modelele interne de evaluare a riscului de credit. (2) Modificrile agreate de statele membre i de parlament n aprilie 2009 i modificrile adoptate de Comisie n data de 13 iulie 2009. (3) Spania este singura ar care are un sistem de provizionare dinamic. Acest sistem include doi coeficieni (a i b); a reflect estimarea, bazat pe media istoric, a pierderilor din credite pentru fiecare categorie de risc i se aplic sumelor reprezentnd creteri ale portofoliilor de credit; b reprezint provizionul mediu istoric specific fiecrei categorii de risc i se aplic ntregului portofoliu. (4) Raportul Larosiere, publicat n data de 25.02.2009. (5) care vor nlocui actualele comitete de nivel 3 (CEBS, CESR, CEIOPS). (6) Conform propunerilor Comisiei, guvernele naionale ar trebui s transpun noile reglementri n legislaia naional pn la 31 octombrie 2010, urmnd ca ele s intre n vigoare de la 1 ianuarie 201.1 (7) Regulamentul BNR nr. 2 din 20/01/2009 acord mprumuttorilor posibilitatea s calculeze un grad de ndatorare mai mare solicitanilor de credite n cazurile n care acetia vor garanta mprumuturile cu proprieti imobiliare de bun calitate. (8) conform Regulamentului BNR nr. 3 din 19/03/2009. (9) Legea nr. 270 din 07.07.2009 acord BNR competena:(a) de a cere acionarilor semnificativi ai unei instituii de credit n dificultate s furnizeze acesteia susinerea financiar necesar, fie prin majorarea capitalului social al acesteia, fie prin acordarea unor mprumuturi subordonate care pot fi convertite n aciuni la solicitarea BNR; (b) de a interzice sau de a limita distribuirea profitului pn la remedierea situaiei financiare a instituiei de credit; (c) de a dispune suspendarea exercitrii drepturilor de vot ale acionarilor care nu seconformeaz solicitrii de susinere financiar suplimentar a instituiei de credit. (10) prin Legea nr. 93/2009, au fost incluse ca instituii raportoare la Centrala Riscurilor Bancare i instituiile financiare nebancare nscrise n Registrul special. (11) prin OUG nr. 23/2009. (12) Banca Naional a Romniei - Raportul asupra stabilitii financiare, 2009, pp. 7-9.
(1)
Bibliografie
Borio, C., Towards a Macroprudential Framework for Financial Supervision and Regulation?, BIS Working Paper no. 128, 2003 Borio, C., Monetary and Financial Stability: So Close and Yet So Far, National Institute Economic Review, 192 (1), 2005 Borio, C., White W., Whither Monetary and Financial Stability? The Implications of Evolving Policy Regimes, BIS Working Paper 147, 2004, Bank for International Settlements, Basel Brunnermeier, M., Crockett, A., Goodhart, C.A.E., Persaud, A.D., Shin, H., The Fundamental Principles of Financial Regulatio, Geneva Report on the World Economy 11, 2009, Geneva: International Center for Monetary and Banking Studies; London: Centre for Economic Policy Research
275
276
Crockett, A., Marrying the Micro- and Macro-prudential Dimensions of Financial Stability, Eleventh International Conference of Banking Supervisors, 20-21 septembrie 2000, Basel Chul, P. Y., A macroprudential approach to financail supervision and regulation: conceptul and operational issues, Macroprudential Supervision Conference: Challenges for Financial Supervisors, 78 noiembrie 2006 Dardac, N., Georgescu, E., The Future of the Banking Supervision in Europe, Economie Teoretic i Aplicat, nr. 8/2009 (537) Isrescu, M., Criza financiar internaional i provocri pentru politica monetar din Romnia, Cluj, 26 februarie 2009 Persaud, A., Macro-Prudential Regulation, World Bank Crisis Response Policy Briefs, nr. 6/iulie2009 Ryback W. A., Macro Prudential Policy: A new name for some old ways of thinking?, Macroprudential Supervision Conference: Challenges for Financial Supervisors, 78 noiembrie 2006, Seoul Smaghi, L., Going Forward: Regulation and Supervision after the Financial Turmoil, International Conference of Financial Regulation and Supervision After the Big Bang: Reshaping Central Banking, Regulation and Supervision, Universitatea Bocconi, Milano, 19 Iunie 2009 Banca Naional a Romniei Raportul asupra stabilitii finannciare, 2009 Commission Proposal for a Directive of the European Parliament and of the Council amending Directives 2006/48/EC and 2006/49/EC as regards capital requirements for the trading book and for re-securitisations, and the supervisory review of remuneration policies, http://ec.europa.eu Commission services staff Working document Possible further changes to the Capital Requirements Directive, http://ec.europa.eu The High-Level Group on Financial Supervision in the EU - de Larosiere Report, February 25, 2009
276
EFECTELE I COSTUL RECAPITALIZRII BANCARE N CONTEXTUL CRIZELOR FINANCIARE Teodora Cristina BARBU Academia de Studii Economice, Bucureti teodora_barbu@yahoo.com Nicolae DARDA nicolae.dardac@fin.ase.ro Academia de Studii Economice, Bucureti Iustina Alina BOITAN Academia de Studii Economice, Bucureti iustinaboitan@yahoo.com Rezumat. La nivel mondial, autoritile guvernamentale depun eforturi financiare considerabile n scopul susinerii sectorului financiar i al relansrii activitii de creditare. Mecanismele utilizate variaz de la forma garantrii i cumprrii activelor cu probleme pn la injectarea de lichiditate, prin achiziionarea titlurilor emise n scopul majorrii capitalului propriu al instituiilor financiare. Emergena acestor msuri, precum i dezirabilitatea lor, n contextul n care se bazeaz pe fondurile publice furnizate de contribuabili, au antrenat o multitudine de dezbateri cu privire la necesitatea, oportunitatea i efectele acestor intervenii. Articolul de fa i propune s sintetizeze care sunt principalele coordonate ale programelor de sprijinire a bncilor, implementate de autoritile publice i care sunt preocuprile concrete de restructurare a bilanului instituiilor financiare afecatte de actuala criz. Cuvinte-cheie: criza financiar; troubled assets; recapitalizare; distorsionarea concurenei; preul recapitalizrii. Coduri JEL: F3, G2. Coduri REL: 3H, 11B. 1. Cadrul general al temei n decursul ultimilor ani, piaa imobiliar i a mprumuturilor ipotecare din SUA au nregistrat o cretere excepional. Aceasta a avut ca fundament securitizarea mprumuturilor ipotecare i structurarea acestora n variate tipuri de produse financiare, care au fost vndute investitorilor din ntreaga lume, cu precdere bncilor de investiii. Marile bnci comerciale din SUA i-au sporit proporia mprumuturilor ipotecare (real estate) de la 44% n 2003 la 53% n 2007. Pe msur ce creditele ipotecare au devenit neperformante, valoarea produselor financiare s-a diminuat, iar instituiile financiare au nceput s nregistreze pierderi considerabile. n luna martie 2008, instituia Bear Stearns a fost n pragul falimentului, dar a fost achiziionat de ctre J.P. Morgan i a beneficiat de asisten financiar din partea FED. Odat cu acest eveniment, preocuprile autoritii guvernamentale din SUA s-au intensificat i a fost elaborat planul Troubled Assets Relief Programme. Acesta reprezenta un program al guvernului SUA de cumprare a activelor i a titlurilor (aciuni) emise de instituiile financiare, cu scopul susinerii sistemului financiar. Totodat, reprezenta o component vast a programului de msuri adoptat n SUA n contextul crizei. Structura programului evideniaz preocuprile autoritii n privina asigurrii stabilitii sistemului financiar, n cadrul acestuia identificnd: programul de cumprare a activelor mortgage backed securities (MBS). Scopul acestei componente este acela de a identifica activele cu probleme (toxice) care vor face obiectul achiziiei, cine le va cumpra i mecanismul adoptat pentru ndeplinirea obiectivelor;
278
programul de recuperare a mprumuturilor (la nivelul bncilor regionale); programul de asigurare a activelor cu probleme; programul de cumprare a aciunilor emise de instituiile financiare (scopul acestuia este de a ncuraja i participarea unor investitori privai la cumprarea titlurilor emise pentru majorarea capitalului bancar). Programul TARP definete troubled assets ca fiind acele active a cror cumprare este necesar pentru a asigura stabilitatea financiar global i pe cea economic. n categoria acestor active sunt incluse cele reale i cele rezultate n urma securitizrii. Cel mai dificil aspect din cadrul programului l reprezint preul activelor cu probleme, n sensul c este necesar ca prin preul de cumprare s se pstreze un echilibru ntre eficiena fondurilor publice obinute de la contribuabili i furnizarea asistenei adecvate de care instituia are nevoie. n SUA, opt instituii financiare au beneficiat de acest program, respectiv: Bank of America, Bank of New York, Citigroup, Goldman Sachs, JP Morgan, Morgan Stanley, State Street Corporation, Wells Fargo and Company. Interveniile guvernamentale nu se limiteaz doar la programul TARP, ci prezint o diversitate de forme, dup cum rezult i din Tabelul 1: garantarea guvernamental a creditelor; reducerea ratelor de dobnd; majorarea plafonului de garantare a depozitelor bancare; recapitalizarea pentru completarea capitalului i compensarea pierderilor; cumprarea activelor pentru eliminarea activelor toxice din sistem; interzicerea vnzrilor scurte pentru a descuraja colapsul instituiilor financiare. n Tabelul 1 este redat, sumar, tipul i valoarea interveniilor guvernamentale la nivelul anului 2008, n cteva ri reprezentative, ceea ce arat importana recapitalizrii instituiilor financiare. Tabelul 1 Sumarul interveniilor guvernamentale n rile dezvoltate - 2008
Tipul interveniei SUA Toate titlurile cu maturitate pn n 2011 Marea Britanie mprumuturi pe termen scurt n valoare de 250mld GBP Frana 320 mld euro pentru garantarea mprumuturilor bancare Germania 400 mld euro pentru garantarea mprumuturilor bancare Olanda 200 mld euro pentru garantarea mprumuturilor interbanca -re Suedia 205mld euro printr-un program de furnizare de lichiditate
Garantarea lichiditii bancare
Reducere progresiv a ratelor de dobnd de politic monetar Majorarea plafonului de garantare a depozitelor Recapitalizarea instituiilor financiare
Pn la 250.000 USD Pn la 700 mld USD
Pn la 50.000 GBP Pn la 50 mld GBP
Pn la 100.000 Garantare euro guvernamentala complet 40 mld euro 100 mld euro
Pn la 100.000 euro 10 mld euro pentru ING Bank. nc 10
Pn la 500.000 SKr 15 mld SKr
278
Finanele i stabilitatea economic n contextul crizei financiare Tipul interveniei SUA Marea Britanie Frana Germania Olanda mld euro disponibile 8 companii pn n decembrie 2008
279 Suedia
Cumprarea activelor cu probleme Interzicerea operaiunilor short selling
700 mld USD 900 de companii pn pe 8th octombrie 2008
34 companii pn n ianuarie 2009
Toate bncile pn n decembrie 2008
Toate bncile pn la sfr itul anului
8 companii pn n decembrie 2008
Sursa: FRSGlobal Centre of risk and regulatory excellence, Comment piece: 2008 financial crisis, author Selwyn Blair-Ford.
Componentele programului de intervenie guvernamental evideniaz o orientare ctre capitalul bancar i abandonarea cumprrii activelor neperformante, precum i regsirea acelorai msuri n majoritatea rilor. n conformitate cu deciziile Comisiei Europene, msura, scopul i condiiile interveniilor guvernamentale depind de particularitile instituiilor financiare beneficiare, dar i de potenialul autoritilor furnizoare de fonduri publice. n cazul Romniei, BNR a cerut majorri de capital pentru 12 instituii de credit, n valoare de 4,15 miliarde lei. n conformitate cu recomandrile Comisiei Europene, instituiile de credit trebuie s prezinte o rat prudenial a solvabilitii de peste 10%. Pentru respectarea acestui nivel, necesarul de capital suplimentar trebuie adus n dou trane (pn la 30 septembrie 2009 i, respectiv, 31 martie 2010). Recapitalizarea instituiilor de credit din Romnia nu se realizeaz prin bani publici; n cazul n care acestea nu vor avea fonduri suficiente, se va proceda la vnzarea unor pachete de aciuni sau la solicitarea unei infuzii de capital de la banca mam, n cazul bncilor cu capital majoritar strin. Evaluarea capitalizrii bncilor i a expunerilor la risc s-a realizat n contextul testelor de stress. Scenariul de baz (o scdere a economiei de 4% n 2009 i un curs mediu de 4,4 ron/euro) a relevat un grad de adecvare a capitalului pe ntreg sistemul bancar de 9,7%. n varianta scenariului negativ (scdere economic de 7% i curs mediu de 4,8 ron/euro) solvabilitatea medie a sistemului bancar se reduce la 8%, fiind necesar o infuzie de capital de 6,7 miliarde lei. Fa de estimrile realizate la nceputul anului 2009, evoluiile economiei dovedesc confirmarea parial a scenariului negativ. 2. Consideraii privind schemele de recapitalizare ca punct central al msurilor pentru ieirea din criz 2.1. Stadiul actual al reglementrilor n domeniu n literatura de specialitate consacrat acestui subiect s-au formulat numeroase opinii i puncte de vedere. Implementarea planului de redresare financiar din SUA i din rile membre UE a readus n prim-plan efectele recapitalizrii bancare, subiect intens discutat n contextul crizei bncilor din Japonia. Aceast msur prezint importan n contextul actualei crize, ntruct servete la ndeplinirea unui numr nsemnat de obiective: n primul rnd, recapitalizarea bncilor contribuie la restaurarea stabilitii financiare i a ncrederii n mprumuturile interbancare. Capitalul adiional are rolul de a contribui la absorbirea pierderilor i la limitarea riscului de insolvabilitate al bncilor. De
279
280
asemenea, injeciile de capital genereaz un nivel mai ridicat al resurselor proprii, ceea ce conduce la scderea costului resurselor. n al doilea rnd, recapitalizarea i propune s asigure mprumuturi ctre economia real, ntruct previne restricionarea creditului. Recapitalizarea bancar prin implicarea statului poate oferi un rspuns la problemele instituiilor insolvabile, ca rezultat al unui model particular de afaceri sau al unor strategii riscante de investiii. Recomandrile Eurosistem-ului din 20 noiembrie 2008 indic o metodologie n funcie de care trebuie s se calculeze rata de rentabilitate pentru capitalul furnizat de stat, difereniat dup tipul instrumentelor folosite: aciuni prefereniale i alte instrumente hibride. n conformitate cu metodologia elaborat, trebuie s se practice un pre care s fluctueze n cadrul unui coridor, ale crui limite sunt date de: rata de rentabilitate pentru datoria subordonat (cel mai sczut nivel al preului) rata de rentabilitate pentru aciunile ordinare (cel mai ridicat nivel). De asemenea, Comisia recomand ca recapitalizarea s fie realizat la rata curent a dobnzii pe pia. n situaiile n care, prin injectrile de capital, statul sau ali investitori privai ating o participaie semnificativ (cel puin 30%), atunci va trebui s accepte o remunerare stabilit de comun acord cu bncile, n vederea limitrii unei competiii neloiale. n concordan cu principiile care se refer la prevenirea unor eventuale abuzuri sau distorsiuni ale competiiei, generate de schemele de recapitalizare, recomandarea este ca injectrile de capital s fie limitate la un nivel minimum necesar i, n niciun caz, s nu genereze la nivelul instituiilor financiare beneficiare strategii comerciale agresive. Din acest motiv, preul recapitalizrii este considerat esenial pentru a limita distorsiunile generate de competiie, iar supravegherea este necesar pentru a preveni o expansiune comercial agresiv finanat de stat. Astfel, instituiile care au beneficiat de suport public nu trebuie s fie privilegiate, n detrimentul competitorilor fr suport public. 2.2. Efectele posibile ale recapitalizrii Din multiplele efecte pe care le genereaz recapitalizarea, n opinia noastr, cel mai important este acela al distorsionrii concurenei, dup cum s-au exprimat specialitii europeni, care au analizat recapitalizarea din Norvegia, Islanda i Liechtenstein. Astfel, bncile din aceste ri ar putea prezenta un avantaj competitiv fa de bncile din statele membre. Accesul la capital, n condiiile unei rate reduse a dobnzii, poate avea un impact real asupra competitivitii bncilor de pe piaa european. Un alt efect l constituie avantajarea bncilor cu active neperformante, ceea ce antreneaz hazardul moral i slbete competitivitatea global la nivelul instituiilor europene. Efectele recapitalizrii nu se regsesc asupra instituiilor care nu recurg la fonduri publice. Asupra posibilelor efecte ale planurilor de redresare financiar s-au efectuat studii nc din momentul anunrii acestora, care au relevat existena unor similitudini, dar i diferene ntre acestea i cele adoptate n Japonia, n decursul anilor 1997-2003. Autorii Bebchuk (2008), Baldwin i Eichengreen (2008), Veronesi i Zingales (2009) vorbesc despre lecia japonez i despre nvmintele pe care autoritile americane ar fi trebuit s le desprind i s le aplice n actuala situaie. Experiena japonez este interesant, ntruct guvernul a furnizat cteva tipuri de intervenii, unele bnci fiind recapitalizate, iar altele au fost incluse n programe de fuziuni sau de majorare a capitalului prin atragerea investitorilor privai. Hoshi, Kashyap (2008) au evideniat motivele pentru care injectrile de capital din cadrul programului japonez nu au rezolvat deficienele din sistemul financiar, respectiv: programele de redresare au nsumat doar 8,7 miliarde yeni, respectiv 1% din valoarea activelor i mai puin de 2% din valoarea mprumuturilor; chiar dup naionalizarea unor bnci, autoritile nu le-au obligat s i curee bilanurile de activele neperformante, astfel nct nivelul acestora a sporit de la 29,6 miliarde yeni n 1999 pn la 42 miliarde n 2002;
280
281
n urma programului de recapitalizare, bncile i-au sporit volumul creditelor acordate, fiind mai puin preocupate de consolidarea capitalului bancar; principala preocupare a bncilor a fost implicarea n afaceri pe termen mediu i lung, n condiiile unui capital insuficient. 2.3. Concluziile leciei japoneze Analiza comparativ a situaiei japoneze i a celei din SUA evideniaz urmtoarele elemente: - similitudini n ceea ce privete condiiile macroeconomice ale celor dou ri i n privina indicilor preurilor locuinelor, care au nregistrat creteri considerabile n SUA (2006) i n Japonia (1990-1997). - faza acut a crizei japoneze s-a manifestat n 1997, cnd firma Sanyo Securities a intrat n incapacitate de plat iar banca Hokkaido Tokushouku a pierdut capacitatea de a acorda credite pe piaa interbancar, declarndu-i falimentul (primul caz de faliment dup al doilea rzboi mondial). Yamaichi Securities, unul dintre cei mai importani dealeri de titluri a dat faliment, ca urmare a acumulrii de pierderi din operaiuni extrabilaniere prin schema ilegal tobashi. Potrivit acestei scheme, companiile de titluri ascundeau pierderile de capital ale unui client corporate, prin vnzarea unei pri a portofoliului, la preuri inflatate ctre un alt client, a crui situaie financiar era diferit de a primului client (nu puteau aprea pierderi la ambii clieni, n acelai timp). Atunci cnd trebuia ntocmit situaia final pentru al doilea client, portofoliul acestuia era vndut altui client pentru a se ascunde pierderea. n aceste condiii, guvernul japonez a hotrt s nu foloseasc fondurile publice pentru acoperirea pierderilor, ci s modifice regulile contabile, astfel nct instituiile financiare s-i cosmetizeze bilanurile, prin utilizarea valorii nominale sau de pia a activelor. Primele msuri au fost adoptate n martie 1998, prin documentul Financial Function Stabilization Act, prin care s-au utilizat 30 miliarde yeni pentru protecia deponenilor bncilor falimentare i 13 miliarde pentru recapitalizarea unor bnci majore. Falimentul unei importante bnci, Long Term Credit Bank of Japan (LTCB), a condus la modificarea legislaiei, astfel nct au fost acceptate intervenii guvernamentale, sub forma naionalizrilor. n octombrie 1998 a fost naionalizata LTCB, iar n decembrie Nippon Credit Bank. ncepnd din anul 1999, n Japonia s-au produs mai multe operaiuni de recapitalizare, prin emisiuni de aciuni prefereniale, dar succesul acestor msuri a fost limitat. Tabelul 2 Injeciile de capital n cadrul programului japonez (miliarde yeni)
Legislaia Financial Function Stabilisation Act Prompt Recapitalization Act Financial Reorganization Promotion Act Deposit Insurance Act Act For Strengthening Financial Functions Data infuziei de capital i tipul instrumentului utilizat 3/1998 aciuni prefereniale, datorie subordonat 3/1999-3/2002 aciuni prefereniale, datorie subordonat 9/2003 datorie subordonat 6/2003 aciuni comune, aciuni prefereniale 11/2006-12/2006 aciuni prefereniale Numr de instituii financiare beneficiare 21 32 1 1 2 Suma injectat 1816 8605 0.006 1,960 0,041
Sursa: Takeo H., Kashyap A.K.(2008) Will the U.S. bank recapitalization succeed? Eight lessons from Japan, NBER Working Papers 14401, National Bureau of Economic Research.
281
282
Din experiena japonez s-au putut desprinde efectele interveniilor guvernamentale, prin identificarea caracteristicilor clientelei corporate a bncilor care au beneficiat de sprijin. Astfel, potrivit autorilor Giannetti, Simonov (2009) efectele interveniilor statului se regsesc asupra clientelei bancare, astfel: - recapitalizarea crete valoarea clientelei bancare, n special dac aceasta este dependent de finanarea bancar; - recapitalizarea are efecte similare att n cazul n care s-a beneficiat de sprijin guvernamental, ct i din partea investitorilor privai; - efectele sunt semnificative din punct de vedere statistic, dar nu sunt relevante din punct de vedere economic; - dup anunul recapitalizrii, valoarea firmelor cliente ale bncii crete ntre 1 i 9%; - dup recapitalizare sporete volumul creditelor acordate clientelei existente, dar efectele asupra economiei sunt limitate; - numai firmele care sunt puternic dependente de finanarea bancar investesc mai mult, comparativ cu firmele care nu beneficiaz de recapitalizarea bncilor lor. n concluzie, lecia japonez poate fi sintetizat n urmtoarele patru strategii de politic guvernamental: companii de management al activelor, programe de recapitalizare, mecanisme de soluionare a falimentelor bancare i planul Takenaka. Planul Takenaka, adoptat n 2003, a impus o serie de msuri, precum: evaluarea mai riguroas a activelor bancare; abordarea comparativ a bncilor pentru clasificarea mprumuturilor; publicarea discrepanelor dintre evalurile publice ale bncilor i cele ale Autoritii de Supraveghere Financiar; interzicerea declarrii de date nerealiste de ctre bnci; impunerea planurilor de recapitalizare a bncilor. Dup adoptarea planului, n cadrul cruia cinci grupuri bancare au fost recapitalizate, la nivelul sistemului bancar japonez s-a nregistrat o cretere a capitalului bancar cu 15 miliarde yeni n perioada 2003-2007 (vezi tabelul 3). Tabelul 3 Capitalul n sistemul bancar japonez (miliarde yeni)
Data Martie 1996 Martie 1999 Martie 2002 Martie 2003 Martie 2004 Martie 2005 Martie 2006 Martie 2007 Martie 2008 Capitalul oficial 27,6 33,7 30,2 24,8 29 31,4 37,3 40 34,8 Capital deinut de guvern 0 6,3 7,2 7,3 8,9 8,1 5,2 3,5 3,1 Active bancare 846,5 759,7 756,1 746,3 746,7 745,9 766,9 761,1 780,7 Provizioane constituite Na 4 6,8 5,4 5,7 6,9 8,3 9,4 10,2
Sursa: Takeo Hoshi & Anil K Kashyap, 2008. Will the U.S. bank recapitalization succeed? Eight lessons from Japan, NBER Working Papers 14401, Naional Bureau of Economic Research.
2.4. Costul fondurilor publice Fondurile publice utilizate pentru furnizarea de asisten financiar la nivelul instituiilor de credit constituie o tem intens dezbtut, n contextul unei crize bancare, i cu att mai mult n contextul planului Trezoreriei Americane, care a fost dispus s plteasc 700 miliarde $ pentru a achiziiona active cu valoare real de 200 miliarde $. Decizia de a furniza lichiditate pieei, cu orice pre, din banii publici, este amplu criticata. n opinia unor
282
283
autori (Blanchard, 2008, Bebchuk, 2008) a fost necesar o redefinire a planului de msuri guvernamentale, bazat pe trei elemente: cumprarea activelor toxice la preul corect al pieei; respectarea disciplinei pieei i asigurarea unei competiii corecte ntre participanii pe pia; reducerea fondurilor publice furnizate bncilor pentru majorrile de capital, prin oferirea drepturilor de subscriere aferente noilor titluri emise ctre acionarii existeni. Cu privire la acest subiect sunt de remarcat studiile (Andrews, 2009) realizate asupra emisiunilor de titluri guvernamentale, n diferite ri (Croaia, Bulgaria, Estonia, Finlanda, Ungaria), cu scopul atragerii de fonduri pentru restructurarea bncilor. Emisiunile de obligaiuni, n anumite condiii tehnice, au reprezentat o soluie pentru asigurarea restructurrii bancare, nc de la nceputul anilor 80. Asupra actualei crize au fost realizate estimri de ctre FMI, dar i de autorii care au extrapolat concluziile desprinse din observarea crizelor anterioare asupra celei actuale (Reinhart, Rogoff, 2009). Dup estimrile FMI, rile membre G12 ar trebui s emit titluri n valoare de 10239 miliarde $ pentru a acoperi costul crizei (Tabelul 4). Tabelul 4 Costul crizei estimat de FMI (miliarde $)
Tara Australia Canada Franta Germania Italia Japonia Mexic Spania Marea Britanie SUA Coreea de Nord Turcia Total Sursa: CIA World factbook. PIB (estimare 2008) 1069 1564 2978 3818 2399 4844 1143 1683 2787 14330 858 799 38272 Deficit estimat 14% 21% 14% 28% 28% 6% 6% 29% 34% 13.98% 12% 27% Valoarea titlurilor care vor fi emise 278 219 625 535 672 1356 69 589 808 4872 120 96 10239
Potrivit autorilor care au extrapolat corelaiile obinute pe cazul crizei asiatice, costul real al crizei va fi de 15.000 miliarde $ n cazul prediciilor favorabile i 33.000 miliarde $ n cazul scenariului pesimist. Tabelul 5 Estimarea costului crizei (miliarde $)
Estimarea FMI Estimarea Rogoff, scenariul optimist Estimarea Rogoff, scenariul pesimist Deficit estimat 27% 40% 86% Emisiune de titluri 10239 15309 33029
n concordan cu aceste estimri la nivelul grupului G12, criza absoarbe 1/3 din nivelul economiilor, n condiiile n care acestea reprezint 100 miliarde $. n ce msur estimrile FMI concord cu cele ale autoritilor naionale putem concluziona analiznd cazul
283
284
Marii Britanii. n aceast ar interveniile guvernamentale la nivelul anului 2008 au reprezentat 379 miliarde lire sterline, din care 55 miliarde lire sterline pentru recapitalizarea bancar, n contextul unui nivel al activelor totale de 8000 miliarde. Costul crizei n Marea Britanie, prin luarea n considerare a tuturor formelor de intervenie guvernamental a fost de 26,7% din PIB la nivelul anului 2008, ncadrndu-se n media estimat pentru grupul G12. Concluzii Dei, n plan conceptual, interveniile guvernamentale pentru salvarea unor bnci, n baza principiilor too big to fail sau too many to fail reprezint o form de manifestare a hazardului moral, n practic sunt cteva situaii ce reclam intervenia statului. Un grad ridicat de concentrare a sectorului bancar, conexiunile existente ntre instituiile financiare autohtone i cele strine, costurile implicate de falimentul unei mari bnci, cu activitate transfrontalier, sunt doar cteva exemple ce predispun la operaiuni de salvare a instituiilor de credit prin fonduri publice. Bibliografie
Andrews, M., Issuing government bonds to finance bank recapitalization and restructuration, IMF Policy Discussion Paper, PDP/03/4, Nov. 2009 Baldwin, R., Eichengreen, B., Rescuing our jobs and savings; what G7/8 leaders can do solve the global credit crisis, Vox EU, 2008 Bebchuk, L.A., A plan for addressing the financial crisis, the Economist Voice, discussion paper no 620, 2008 Blair-Ford, S., Comment piece: 2008 financial crisis, FRSGlobal Centre of risk and regulatory excellence, 2009 Blanchard, O. (2009). The crisis: basic mechanisms and appropriate policies, Massachusetts Institute of Technology Diamond, D., Roshuram, G.R. (2009). Fear of fire sales and the credit freeze, mimeo, University of Chicago, Booth School of Business European, Commission Financial support measures to the banking industry in the UK, N 507/2008 European, Commission Support measures for financial institutions in Germany, N 512/2008. Giannetti, M., Simonov, A., On the Real Effects of Bank Bailouts: Micro-Evidence from Japan Working Paper N. 260/2009, august 2009, ECGI Working Paper Series in Finance Goldberg, J.M. (2009). Large cap banks: industry overview-stress test results on the horizon, Barclays Capital Equity Research Reinhart, C., Rogoff, K., The aftermath of financial crisis, NBER paper 14656, 2009 Takeo, H., Kashyap, A.K., Will the U.S. bank recapitalization succeed? Eight lessons from Japan, NBER Working Papers 14401, 2008, National Bureau of Economic Research Veronesi, Pietro, Luigi Zingales (2008). Paulsons Gift, mimeo, University of Chicago Booth School of Business
284
MSURI FINANCIARE DE RSPUNS LA ACTUALA CRIZ ECONOMIC GLOBAL Elena DOBRE Universitatea Ovidius, Constana edobre@univ-ovidius.ro Rezumat. Un risc specific perioadei actuale de criz economic este riscul lipsei de lichiditi ce provine din lipsa unui management adecvat. Acesta provine din pierderile investiionale din piaa de capital datorate unor fenomene ce au la baz lipsa de transparen i un management neadecvat pe care le au noile activiti comerciale (de exemplu, credite insuficient garantate sau tranzacii cu instrumente financiare de tipul titlurilor ipotecare negarantate) n cadrul mediului economic. Un alt risc specific perioadei actuale este riscul indus de msurile de rspuns la criz, date de guverne i de nsi companiile, firmele, agenii economici. Reaciile de rspuns ale guvernanilor dei sunt menite s limiteze efectele economice negative, pot constitui la rndul lor, noi provocri pentru mediul economic. Concluzia acestei lucrri este c msurile guvernamentale anticriz se mpart n dou categorii: msuri fiscale i msuri corporative. Cuvinte-cheie: risc; lichiditate; criz; msuri financiare; rspuns. Cod JEL: H3. Coduri REL: 8K,11B. 1. Introducere n economia contemporan sunt prezente riscuri deja clasice i provocri datorate globalizrii, tranzaciilor transfrontaliere, fuziunilor i achiziiilor, competiiei acerbe i schimbrilor rapide din punct de vedere economic, social i politic. Mai nou, i cu totul surprinztor, riscurile ataate crizei financiare ca efecte i cauze n acelai timp, reprezint provocri cu att mai acute. Drept urmare, toate companiile i angajaii lor, inclusiv firmele de audit trebuie s in pasul, s-i mbunteasc performana economic i profesional, bazat pe managementul riscurilor. n tot acest mediu economic caracterizat de riscuri i oportuniti, msurile de rspuns anticriz sunt n egal msur necesare, utile i provocatoare din punct de vedere al eficacitii i eficienei. Metodologia de cercetare utilizat pentru elaborarea acestei lucrri a fost analiza comparativ a msurilor anticriz enunate de guvernele a 11 ri selectate pe criteriul diferenelor de mrime, de amplasare geografic i de dezvoltare economic. Datele actuale privind msurile anticriz sunt prelevate din surse publice guvernamentale. Contribuia studiului este relevarea naturii acestor msuri i gruparea lor din punct de vedere fiscal i corporativ. Un risc specific perioadei actuale de criz economic este riscul lipsei de lichiditi ce provine din lipsa unui management adecvat. Acesta provine din pierderile investiionale din piaa de capital datorate unor fenomene ce au la baz lipsa de transparen i un management neadecvat pe care le au noile activiti comerciale (de exemplu, credite insuficient garantate sau tranzacii cu instrumente financiare de tipul titlurilor ipotecare negarantate) n cadrul mediului economic. Un alt risc specific perioadei actuale este riscul indus de msurile de rspuns la criz, date de guverne i de nsi companiile, firmele, agenii economici. Reaciile de rspuns ale guvernanilor dei sunt menite s limiteze efectele economice negative, pot constitui la rndul lor, noi provocri pentru mediul economic. Concluzia acestei lucrri este c msurile guvernamentale anticriz se mpart n dou categorii: msuri fiscale i msuri corporative.
286
2. Msuri financiare de rspuns la actuala criz economic global ri din ntreaga lume adopt n prezent msuri pentru a contracara efectele crizei financiare i economice mondiale. Dintr-o perspectiv fiscal, initiativele luate pn acum variaz de la pachete "stimulent" de tip formal, la msuri ad hoc, dispoziii temporare, introducerea de msuri planificate sau, alternativ, anularea altor msuri. Bugetele 2009 din diferite ri au servit drept platform pentru mai multe dispoziii n unele cazuri, prevederile au ca obiective specifice ncetinirea scderii economice i, n altele, atenuarea unora dintre efectele crizei. Se pare c, n unele cazuri, msurile planificate care au intrat n vigoare nu au fost elaborate pentru a rspunde provocrilor, dar, din cauza urgenei situaiei, au avansat prin intermediul procesului legislativ mai rapid dect s-ar fi dorit. Studiul prezentat n cele ce urmeaz ofer un rezumat al rspunsurilor anticriz prin impozite i politicile fiscale, din 12 de ri din lume, inclusiv Romnia. Accentul se pune pe msurile fiscale directe, indirecte, asupra veniturilor individuale i ale companiilor, alte tipuri de msuri fiscale i de guvernan corporativ, precum i msurile propuse i amnate. Tabloul de mai jos prezint pe ri cteva din msurile anticriz luate de guverne i corporaii.
ara Austria Msuri financiare anticriz - Amortizarea accelerat se va aplica asupra costurilor de achiziie a activelor imobilizate. Ca rezultat, 30% din costurile de achiziie sau fabricaie vor fi deductibile n scopuri fiscale n anul n care cheltuielile de capital sunt recunoscute contabil. Rata de 30% include deprecierea anual normal a primului an din durata de utilizare a activului. n ceea ce privete cel de-al doilea an, deprecierea va fi liniar in raport cu durata de utilizare. Un maximum de 100% poate fi amortizat. Numai activele imobilizate dobndite sau fabricate ntre anii 2009 i 2010 pot beneficia de amortizare accelerat. Sunt excluse cldirile, terenurile, autoturismele, avioanele (cu excepia celor care au scopuri comerciale) i activele provenite de la afiliai. - Va fi introdus o prim de asigurare n valoare de 1.500 de EURO pentru autoturismele vechi private, care au fost pentru prima dat nregistrate nainte de 1 ianuarie 1996 i va fi pltit pentru primele 30.000 de maini ncepnd cu 1 aprilie i pn la 31 decembrie 2009. Prima de asigurare va fi mprit ntre guvern i dealerii de autoturisme. Va fi adoptata o legislatie antiabuz asociata acestei prime. - Persoanele private pot beneficia de o rat de deducere pentru profiturile reinvestite n propriile afaceri; ncepnd cu 2010, cldirile noi i alte tipuri de proprieti imobile vor fi considerate reinvestiii. - Tratamentul avantajos pentru alimentarea planurilor de opiuni va fi abrogat. Rezult c se ncearc limitarea riscurilor aferente utilizri instrumentelor financiare derivate. Ca parte din planul de stimulare economic, i pentru a revigora sectorul imobiliar, au fost adoptate urmtoarele msuri (primele trei sunt n principiu temporare): Procentul de TVA aferent contruciilor de locuine private a fost redus de la 21% la 6%. Rata aplicat construciei de locuine ce fac parte dintr-un program social s-a redus de la 12% la 6%. Plile de TVA vor fi amnate pentru primele trei trimestre ale anului 2009 pentru contribuabilii aflai n dificultate. Nu vor fi aplicate penalizri pentru ntrzieri iar dobnzile de ntrziere vor fi reduse. Sistemul de rambursri lunare de credite TVA se aplic tuturor firmelor care, prin natura activitii lor acumuleaz solduri lunare Natura i destinaia msurilor Msuri fiscale propuse
Belgia
Faciliti propuse de guvern n sprijinul economisirii energiei
286
Finanele i stabilitatea economic n contextul crizei financiare ara Msuri financiare anticriz creditoare de TVA Masuri introduse de parlamentul belgian dar aflate in discutie includ: - Guvernul va subveniona dobnzile pltite de ctre o persoan care obine (ncepnd cu 1 ian. 2009 i pn la 31 dec. 2011) un mprumut s investeasc n anumite msuri de economisire a energiei pentru locuina privat, precum i aplicarea de taxe reduse privind energia. - Anumite deduceri fiscale ar putea fi prelungite cu 3 ani ncepnd cu anul plii - Perioada exercitiu pentru planurile de optiuni indeplinite intre 1 ianuarie 2003 i 31 august 2008 ar putea fi prelungit pn la 5 ani, n anumite condiii, fr a exista expunerea fa de alte impozite. - Scutirea parial privind impozitul pe venit pentru munca de noapte i cea n schimburi va crete de la 10,7% la 15,6% (odat cu 1 iunie 2009), iar scutirea parial pentru cercettori va crete pn la 75% (ncepnd cu 1 ianuarie 2009), n concordan cu creterea mai redus a scutirilor generale pentru alte categorii de angajai. - Va fi acordat un credit fiscal (la 21%, pn la 147,50 EURO (sau 172 EURO pentru laptop-uri)) pentru achiziionarea de tehnologie PC n anumite condiii. - Schimbari n impozitarea veniturilor companiilor: Scutirea de impozitul pe profit pentru 5 ani pentru companiile ce investesc n regiuni defavorizate. - Schimbari n impozitarea persoanelor fizice: Reducerea impozitelor pentru familiile tinere care pltesc rate la creditele imobiliare. - Taxe indirecte: A fost acordata o scutire de la plata TVA. Modificari privind impozitarea companiilor Guvernul a aprobat un decret n ianuarie 2009 referitor la criza financiar, ale crui prevederi sunt urmtoarele: Se introduce posibilitatea de a reevalua valoarea contabil a proprietilor imobiliare, fie din motive contabile, fie din motive fiscale. Permite ajustarea valorilor contabile mrcilor comerciale, fondului comercial i alte active intangibile n anumite cazuri i permite reducerea perioadei de amortizare pentru astfel de active prin plata unei taxe. Un alt decret emis n februarie a intrat n vigoare chiar dac se afl n discuie n Parlament conform cruia, ncepnd cu anul fiscal curent din 31 dec. 2008, o valoare de 10% din transformrile IRAP (impozit regional pe activitile productive) este deductibil din veniturile impozabile n scopul impozitului pe venitul corporatist. Un decret emis n nov. 2008 prevede pentru anul 2009 c plilor compensatoare pentru orele suplimentare de munc i pentru munca productiv, li se va aplica o cot de impozitare de 10% pn la max.6.000 de EURO. Aceast tax se reine de ctre angajator angajailor care nu au avut venituri mai mari de 35.000 de EURO n 2008. - Impozitul pe profit a fost redus de la 21% la 20% ncepnd cu data de 1 ianuarie 2009 - Amnarea temporar a plii n avans privind impozitul pe venit pentru persoanele care desfoar activiti independente i companiile cu pn la cinci angajai (aplicabil din data de 1 ianuarie 2009). - Taxa de asigurare medical pentru angajai i angajatori este Natura i destinaia msurilor
287
Bulgaria
Italia
Schimbri n impozitarea veniturilor companiilor, impozitarea persoanelor fizice i n taxele indirecte Modificri privind impozitarea companiilor i a persoanelor fizice
Republica Ceh
Modificari privind impozitarea companiilor i a persoanelor fizice
287
288 ara Msuri financiare anticriz
Economie teoretic i aplicat. Supliment Natura i destinaia msurilor Msuri fiscale i corporative propuse
Finlanda
redus ncepnd cu 1 ianuarie 2009. Au fost propuse urmtoarele msuri, care se gsesc n prezent n diferite stadii ale procesului legislativ: - Taxele pentru asigurarea social au fost reduse pentru angajaii cu venituri mici. - Deprecierea impozitului va fi calculat lunar pentru o serie de active (de exemplu, asupra calculatoarelor, mainilor, utilajelor etc.) dobndite ntre 1 ianuarie 2009 i 30 iunie 2010. - Vor fi modificate impozitele deductibile din contractele de nchiriere pentru anumite active de exemplu, calculatoare, maini etc.) dobndite ncepnd cu 1 ianuarie 2009 i pn la data de 30 iunie 2010. - Rambursrile de TVA vor fi mai rapide pentru contribuabilii care sunt de acord cu returnarea impozitelor pentru produsele electronice. - Deducerea TVA aferent mainilor de pasageri va fi extins. Bugetul pe 2009 majoreaz i extinde domeniul de aplicare a creditului de uz casnic, i include msuri care au fost introduse pentru alte motive dect criza economic (de exemplu, scderea ratelor din tabelul naional de impozitare a veniturilor, a face o ajustare a inflaiei, o noua deducere a impozitarii veniturilor angajatilor i de cretere a pensiilor). Rata TVA-ului pe alimente este redus de la 17% la 12%. Printre propuneri se regsesc: - Aplicarea unei reduceri a contribuiilor pentru domeniul asigurrilor sociale pentru angajai. - Dublarea ritmului de depreciere pentru noile fabrici i echipamente procurate n 2009 i 2010. Deductibilitate fiscal mrit a amortizrilor. - Este propus suma de 39 de milioane EURO pentru finanarea R&D. - Fondul naional de pensii ar putea investi n companiile de tip Finnish, deoarece acest tip de companii sunt stabile i ndeplinesc condiiile de mrime. - n domeniul imobiliar, guvernul va subveniona dobnzile la construciile ce vor servi pentru nchiriere i va crete ajutorul statal pentru reparaii i noi locuine pentru nchiriat. - Ca parte a planului de recuperare, anunat n dec. 2008, companiile au cerut o rambursare imediat a unei serii de impozite. Toate companiile pot cere administraiei fiscale rambursarea creditului fiscal pentru cheltuielile de cercetare-dezvoltare (R&D) suportate n anii 2005, 2006, 2007 i, n unele cazuri, pe cele din 2008. - Companiile care i nchid anul financiar nainte de 30 sept. 2009 pot cere o rambursare imediat a impozitului pe venit corporativ n exces dac, pe baza plilor lor trimestriale, au suprasolvire la taxa anual datorat. - Investiiile fcute sau dobndite ntre 23 oct. 2008 i 31 dec. 2009 beneficiaz de scutire de impozit pe ntreaga perioad a investiiei. Companiile a cror activitate este deja impozitat pot obine un ajutor egal cu 3,5% din deprecierea celor mai relevante active. - ncepnd cu 1 ian. 2009, ntreprinderile mici i mijlocii (IMM) beneficiare, pot lua temporar n calcul pierderile ce provin de la prile afiliate n determinarea impozitului pe venit n Frana. Aceast deducere temporal furnizeaz un avantaj monetar companiilor franceze. Pierderile vor putea fi restabilite odat ce entitile strine vor redeveni profitabile sau, cel puin, se va compensa n cel de-al cincilea an fiscal. - Iniial, planul francez de recuperare a pus accentul pe investiii i
Bugetul pe 2009 majoreaz i extinde domeniul de aplicare a creditului de uz casnic, i include msuri care au fost introduse pentru alte motive dect criza economic Msuri fiscale i corporative propuse
Frana
Msuri majore fiscale cu efect n rezultatele i comportamentul agenilor economici
288
Finanele i stabilitatea economic n contextul crizei financiare ara Msuri financiare anticriz companii, dar ulterior a decis s adauge i msuri n favoarea consumului n gospodrii. Contribuabilii persoane fizice din prima categorie a impozitului pe venit (venituri impozabile de 5,5%) din programul de impozitare progresiv vor fi scutii de la plata ultimelor dou pli (adic vor fi scutii de la 2/3 din taxa anual). - ncepnd din ian. 2009, rambursarea TVA-ului ctre companii se va face lunar i nu trimestrial. Taxa minim anual pltit integral va fi n mod progresiv eliminat. - Sunt impuse restricii privind primele oferite directorilor ca supliment de omaj i primele de pensionare pltite directorilor din anumite companii cnd activitatea acestora ia sfrit. Primele de omaj i cele de pensionare sunt deductibile din impozitul pe venit corporativ numai pn la o anumit sum. Pierderile societilor comerciale pot fi recuperate n decurs de trei ani. Recuperarea pierderilor n primele perioade este limitat la 50.000 de GBP. Companiile pot amna taxa corporativ i alte pli fiscale ce corespund unor situaii i criterii dificile (cum ar fi, o veritabil demonstraie a nevoii de amnare). O reducere temporar a ratei standard de TVA pn la 15% a fost introdus ncepnd cu 1 dec. 2008. Rata va reveni la nivelul ei iniial de 17,5% din decembrie 2009. Documentul summit-ului G20 de pe data de 2 apr. 2008 sugereaz faptul c guvernul ar putea lua n considerare n bugetul pe 2009 un stimulent fiscal posibil sub forma unei reduceri fiscale suplimentare. Msura de cretere cu un procent a ratei impozitului pe profit pentru companiile mici a fost amnat cu un an, de la 1 aprilie 2009 la 1 aprilie 2010. Un numr redus de msuri fiscale adresate crizei financiare globale au fost identificate la nceputul anului 2009 de studiile publicate de Deloitte: - ncepnd din 2009, este anulat impozitul pe dividende, n condiiile n care acestea sunt distribuite i reinvestite n activitatea companiei sau n alte firme cu capital romnesc, pentru crearea de noi locuri de munc. - Tot ncepnd cu 2009, este introdus o deducere suplimentar de 20% cheltuielilor realizate cu activitile de dezvoltare-cercetare, i deprecierilor accelerate care se aplic echipamentelor utilizate n activitile de cercetare-dezvoltare. -ncepnd cu 1 ian. 2009, veniturile provenite din depozitele la termen plus alte tipuri de instrumente de economisire devin netaxabile, n condiiile n care sunt obinute de persoanele fizice. Dac persoana fizic nu este rezident n niciun stat membru UE, impozitarea se menine. n cursul anului 2009 a fost introdus impozitul forfetar (minim) asupra societilor comerciale, impozit ce a fost criticat de mediul de afaceri. Spre finalul anului 2009, politicienii i guvernanii au propus diverse msuri dar care nu s-au materializat n legi datorit demiterii guvernului i alegerilor prezideniale. - Primul-ministru a anunat o serie de msuri fiscale care s schimbe impozitarea pe venit cu cea pe consum i n acest mod s prentmpine ncetinirea economic a Ungariei. Este propus creterea ratei impozitului pe venitul corporatist de la 16% pn la 19% i eliminarea impozitului de solidaritate de 4% privind afacerile, rezultnd o reducere net a ratei impozitului pe profit de un procent. Impozitele privind ocuparea forei de munc vor fi n general eliminate. Impozitele pe combustibili, igri i alcool vor crete, iar rata TVA-ului se va mri de la Natura i destinaia msurilor
289
Regatul Unit Anglia
Msuri majore fiscale propuse cu efect n rezultatele i comportamentul agenilor economici Msuri amnate
Romnia
Ungaria
Msuri propuse de schimbare i relaxare fiscal
289
290 ara Msuri financiare anticriz
Economie teoretic i aplicat. Supliment Natura i destinaia msurilor
SUA
20% la 32%. Ca reacie la criza financiar global, Ungaria a retras msurile de abolire a restriciilor pe deducerile pentru dobanzi i pe cele de extindere a regulilor de transfer a preurilor. Statele Unite au adoptat o serie de msuri pentru a-i sprijini pieele financiare i economia. Cel mai recent i larg n domeniul de aplicare, Legea American de Recuperare i Reinvestire din anul 2009, semnat de preedinte la data de 17 febr. 2009, caut s prentmpine actualele provocri economice printr-o combinare direct a cheltuielilor federale, cu un ajutor pentru state i localiti n valoare de 326 miliarde USD sub forma de scutiri de impozite. Dispoziiile legii legate de impozitele incearca s pun n aplicare planul de redresare economic verde, care include stimulente fiscale considerabile de energia regenerabil. Msurile de stimulare suplimentare sunt ateptate n x prima propunere de buget a preedintelui n faa Congresului pe 26 februarie 2009. Prevederile de baz sunt urmtoarele: Legea a prelungit perioada de recuperare (carryback period) pentru pierderile operaionale nete n ceea ce privete firmele mici cu ncasri brute anuale de 15 milioane USD sau mai puin, de la doi ani la trei, patru sau cinci. Legea extinde timp de un an suplimentar deprecierea de 50% bonus adoptat n 2008. n conformitate cu normele de amortizare bonus, 50% din valoarea proprietilor poate fi amortizat n anul n care activul este pus n funciune, iar restul de 50% poate fi amortizat n conformitate cu normele de amortizare aplicabile. Legea permite unor contribuabili s aleag ntre a amna venitul din anularea datoriei cancellation of debt (COD) income, sau nu, n cazul n care contribuabilul sau o parte afiliat rascumpar un instrument de credit emise de contribuabil. Perioada de amnare este de cinci ani, pentru rscumpararea unei datorii, n 2009, i patru ani pentru cele din 2010. Dup aceea, 20% din venitul COD ar trebui s fie incluse n fiecare din urmtorii cinci ani impozabili. Actul extinde timp de un an suplimentar dispoziiile speciale (adoptate n 2008), care permit corporaiilor s accelereze utilizarea unei pri din carry forward alternative minimum tax (AMT) i a creditelor de cercetare n loc de a cere 50% depreciere bonus. Legea anuleaz norme precedente referitoare la ajutorul (scutirile) acordat pentru pierderile din credite neperformante ale bncilor dup schimbarea acionarilor. Cu toate acestea, actul acord scutire altor contribuabilii, astfel c limitarea BIL nu se va aplica anumitor schimbri de proprietate, ulterioare unui plan de restructurare necesar n temeiul unui acord de mprumut cu, sau un angajament pentru o linie credit de la Departamentul Trezoreriei n conformitate cu Actul de Stabilizare Economic de Urgen din 2008 . Legea modific creditul fiscal pentru pieele noi (New Market Tax Credit) prin creterea la 5 miliarde USD (de la 3.5 miliarde USD) a valorii totale a alocrii de credit acordat pentru anii calendaristici 2008 i 2009. Actul mrete (pentru investiii individuale) procentul de excludere pentru profit din vnzarea sau schimbul de portofoliu de aciuni ale unor companii mici, deinute de cel puin cinci ani de la 50% la 75% pentru pachete emise dup data de adoptare a legii i nainte de 1 ianuarie 2011. Alte dispoziii ofera stimulente pentru a angajarea veteranilor de razboi, omerilor i tinerilor aflai n dificultate, punerea n aplicare cu ntrziere de reinere la surs asupra plilor ctre contractorii guvernamentali, asigurarea paritii calificat pentru beneficii din prestaii de transport, s extind cheltuielile sporit pentru anumite afaceri de
Modificri ale impozitului pe profit
Creditul fiscal privind venitul individual
Msuri de sprijin social Alte msuri fiscale i de conducere corporativ
290
Finanele i stabilitatea economic n contextul crizei financiare ara Msuri financiare anticriz mici dimensiuni, reduce plile estimate de impozit pentru anumite proprietarii de afaceri mici i reduce temporar ctigurile built-in ale societilor. n concordan cu taxa Making Work Pay Credit, Guvernul va oferi o sum estimat la 116 miliarde USD pentru scutirile de impozit pe urmtorii doi ani. Creditul fiscal este egal cu o sum de 400 USD pentru persoanele singure i o sum de 800 USD pentru cupluri sau egal cu 6,2% din suma ctigat de contribuabil i este rambursabil chiar dac contribuabilul nu are niciun impozit pe venit. Creditul este retras succesiv odat cu creterea venitului brut i se reduce cu valoarea tuturor plilor de redresare economic primite de contribuabil de la Administraia Veteranilor, Consiliul de Pensionare al Cilor Ferate i Administraia Asigurrilor Sociale, i printr-o plat unic rambursabil oferit n 2009 anumitor categorii de pensionari. Se extinde creditul pentru prima achiziionare a unei locuine, se mrete plafonul la 8.000 USD i elimin condiiile de rambursare; se extinde creditele fiscale pe venit pentru cei pltii slab i moderat; se acorda un credit pentru educaie de 2.500 USD pe an pentru primii patru ani de cheltuieli privind nvmntul superior (rambursabile cu pn la 40%) pentru 2009/2010. Legea prevede un numr de dispoziii menit s sporeasc capacitatea statului, ct i a administraiilor locale de a emite obligaiuni pentru finanarea infrastructurii i a altor proiecte economice pentru dezvoltare. Aceste obligaiuni se ncadreaz n dou mari categorii: (1) obligaiuni scutite de taxe, plile dobnzilor care n general sunt excluse de la obligaiunile titularului pe venitul brut, i (2) obligaiuni supuse impozitrii, unde ajutorul este pltit de guvernul federal sub forma unui credit fiscal nerambursabil care poate fi solicitat de ctre deintorul de obligaiuni. Ca urmare adoptrii pachetului de investiii n valoare de 4 trilioane yuani CNY (580 miliarde USD) din nov. 2008, Consiliul de Stat a aprobat o serie de planuri de stimulare a industriei, acoperind sectoare precum cel automobilistic, oel, textile, mainrii, construcia de vapoare, tehnologia informaiei, industria uoar, industria petrochimic i metale neferoase. Msuri privind impozitul pe venit. Stimularea tranzaciilor imobiliare, taxa aplicabil pentru prima cumprare a unei proprieti rezideniale este temporar redus la 1%, iar cei care achiziioneaz locuine private vor fi scutii de la plata taxei pe teren. Conducerea local a oferit de asemenea stimulente i subvenii pentru ntrirea pieelor lor imobiliare. Msuri privind impozitul indirect. Modificrile provizorii asupra ratei TVA-ului care au nceput s fie aplicate ncepnd cu 1 ianuarie 2009 au fost destinate reducerii cheltuielile de afaceri cu pn la 120 de miliarde CHY. Cea mai important schimbare se refer la faptul c nivelul TVAului pentru contribuabilii mici a fost redus de la 6% (fabrici sau alte tipuri de afaceri) sau 4% (afaceri comerciale) pn la 3% pentru toate categoriile. n 2008, au fost anunate patru ajustri pentru rambursrile TVA-ului de export acoperind aria produselor mecanice i electrice, textile i mbrcminte etc., care au cuprins mai mult de 50% din totalul bunurilor nregistrate n sistemul tarifar chinez. Ultima ajustare ascendent a fost anunat n febr. 2009, crescnd rata de restituire a TVA-ului pentru produsele textile de la 14% la 15%. Natura i destinaia msurilor
291
China
Sunt cele mai importante msuri de stimulare a rezultatelor i a comportamentului agenilor economici n depirea efectelor crizei financiare
291
292
Concluzii Un risc specific perioadei actuale de criz economic este nsui riscul indus de msurile de rspuns la criz, date de guverne i de nii clienii de audit. Reaciile la efectele crizei dei sunt menite s limiteze efectele economice negative, pot constitui noi provocri pentru firmele de audit. Provocarea const n conceperea i aplicarea rapid de proceduri de rspuns la riscurile evaluate n condiiile n care tipologia riscurilor este alta, evoluia schimbrilor este rapid iar probabilitatea i impactul dificil de msurat. Bibliografie
Dobre, Elena, Ristea, Luminia, Noi provocri pentru firmele internaionale de audit-riscul de lichiditate i msuri financiare de rspuns la actuala criz economic global, Al doilea Congres al Auditorilor Financiari din Romnia, Naional i internaional n activitatea de audit financiar. Auditorii i criza economic global, Cluj-Napoca, 26 iunie, 2009, Editura ELFI, Bucureti, 2009 Dobre, Elena, Dobre, Maria Mirela, Fannie Mae and American Mortgage Backed Securities - a benchmarking and a new challenge for Romanian Banks, International Business Information Management Association (IBIMA), 12th IBIMA Conference, Cairo, 2009 KPMG in Romania. Transparency report, Bucharest, 14.01.2009 http://www.fanniemae.com; http://www.deloitte.org; http://www.mfinante.ro
292
IMPLICAII ALE CRIZEI ACTUALE ASUPRA PIEEI MUNCII DIN ROMNIA Mirela Ionela ACELEANU Academia de Studii Economice, Bucureti aceleanu_mirela@yahoo.com Rezumat. Pieele globalizate i companiile transnaionale tind s se reflecte ntr-o pia mondial deschis. Cu att mai mult, n aceste condiii, evoluiile economice i financiare dintr-o ar influeneaz i sunt influenate de evoluiile din celelalte ri. Piaa muncii din Romnia este afectat de criza economico-financiar actual, ce se manifest prin creterea omajului, ca urmare a reducerii volumului de activitate a multor ageni economici. Tocmai de aceea, depirea crizei implic msuri i politici care s vizeze crearea de noi locuri de munc i care s in cont de tendinele manifestate la nivelul rii noastre: mbtrnirea populaiei, migraia tinerilor specialiti, plecarea temporar la munc n strintate. Cuvinte-cheie: criz financiar; omaj; munc n strintate; politici active de ocupare. Coduri JEL: E24, J21, J61. Coduri REL: 8G, 10G, 12I. Trim ntr-o er n care cea mai mare parte a vieii sociale i economice este determinat de procesele globale, n care culturile, economiile i graniele naionale au nceput s dispar. Globalizarea aduce un val de liberalizri ale fluxurilor de capital, investiional, comercial i de for de munc, n contextul intensificrii concurenei pe plan internaional. Aceasta face ca evoluiile economice dintr-o ar s influeneze i s fie influenate de evoluiile economice din alte ri. Cu att mai mult declanarea unei crize economice sau financiare va fi resimit pe plan mondial. Fie c este vorba de o criz financiar sau de una economic (generat de cauze financiare, politice sau sociale), se poate vorbi de instalarea n economie a unei instabiliti pronunate, a incertitudinii i a nesiguranei legate de viitor. Are loc o scdere semnificativ a volumului tranzaciilor la burs, apariia nencrederii n sistemul financiar, o dereglare a mecanismelor de pia. Criza a provocat i continu s provoace efecte n diverse ramuri ale economiei, printre care se numr pierderea locurilor de munc. Ca urmare a problemelor economice globale grave, criza s-a propagat rapid n toate domeniile. n prezent, multe companii de pe ntreg mapamondul i-au anunat restrngeri ale activitilor, ca o msur de adaptare la turbulenele din pia, lucru ce conduce inevitabil la un numr mare de disponibilizri i, n unele cazuri, la reducerea remuneraiilor salariale. La 22 aprilie 2008 agenia Standard & Poors a publicat o analiz conform creia Romnia, alturi de Liban i Turcia, se afl printre rile cele mai vulnerabile la efectele crizei ipotecare din SUA. Extinderea crizei financiare globale are la baz trei efecte: - efectul de contagiune, care se refer la propagarea dezechilibrelor de la o regiune la alta (mai ales n condiiile globalizrii); - efectul de cauzalitate cumulativ, ceea ce nseamn c dezechilibrul aprut ntr-o zon se suprapune peste dezechilibrele din alte zone; - efectul de turm managerii fondurilor de investiii speculative prsesc simultan teritoriile ale cror posibiliti de ctiguri se reduc.
294
Semnalele care au artat nceputul crizei financiare i n Romnia au vizat: deprecierea leului, instabilitatea bursei, creterea datoriei externe, creterea deficitului de cont curent pe fondul deteriorrii balanei comerciale i a scderii investiiilor strine, nghearea creditrii. Dezechilibre actuale pe piaa muncii Pe piaa muncii din Romnia se nregistrau anumite dezechilibre care au fost accentuate de criza financiar. Acestea vizeaz: resursele de munc, care de-a lungul timpului au cunoscut evoluii divergente, cu o tendin de scdere n ultimii ani, ca urmare a scderii natalitii i a mbtrnirii populaiei; situaia demografic a Romniei, att n prezent, ct i n urmtorii ani, potrivit previziunilor urmeaz un trend descresctor, ceea ce va afecta i mai mult resursele de munc ale rii noastre. Populaia Romniei este n scdere i, potrivit tuturor estimrilor cu privire la evoluia ei n viitor, aceasta va continua s scad, cel puin pn la nivelul anului 2050. Prognozele arat c la nivelul anului 2050, la 100 de ceteni activi, vor fi 149 de persoane inactive, iar populaia de peste 65 de ani va depi cinci milioane de locuitori, fa de trei milioane ct reprezint n prezent. Un impact deosebit l va avea i scderea din ce n ce mai puternic a populaiei tinere, cu vrste ntre 3-20 de ani, care se va reduce de la cinci milioane de persoane, ct este n prezent, la 2,7 milioane la nivelul anului 2050. n timp, efectele resimite ca urmare a scderii populaiei vor consta n probleme economice determinate, pe de o parte, de scderea forei de munc i, pe de alt parte, de insuficiena resurselor economice necesare susinerii persoanelor vrstnice. Un numr redus de copii n prezent nseamn c n viitor vom avea contribuabili mai puini i, implicit, venituri mai mici sau impozite mai mari. tensiunile de pe piaa muncii se interfereaz cu tensiunile instituional-legislative, avnd consecine negative pe termen mediu i lung. Cu toate c noua legislaie a muncii a fost mbuntit, n practic ea se dovedete insuficient i incoerent n raport cu dinamica pieei muncii. Piaa muncii din Romnia nu dispune nc de toate reglementrile legislative menite s evite blocajele, distorsiunile sau disfuncionalitile i s asigure formarea i funcionarea ei normal. Acest aspect se afl n corelaie cu starea celorlalte piee, ndeosebi a pieelor bunurilor i monetar-financiare, piaa muncii fiind o pia derivat. raportul dintre populaia ocupat, salariai i pensionari influeneaz echilibrul pieei muncii ntr-o proporie important, innd seama de principiul potrivit cruia pensiile sunt pltite prin contribuiile celor ce lucreaz. Raportul dintre numrul mediu de pensionari i omeri, pe de o parte, i populaia ocupat i numrul de salariai, pe de alt parte, exprim presiunea ce se manifest asupra veniturilor celor care lucreaz sau rata de dependen. Aceast rat de dependen n Romnia ultimilor ani arat o presiune din ce n ce mai mare pe umerii celor care lucreaz, ca urmare a creterii numrului de pensionari (uneori ilegal) i a mbtrnirii populaiei. Dup cum se tie, n anul 1989, existau patru salariai la fiecare pensionar, pentru ca n prezent s se ajung la situaia n care la fiecare pensionar revine mai puin de un salariat. parteneriatul specific pieei muncii este firav i deficitar sub aspect organizatoric. Oficiile de for de munc i centrele de calificare nu au capacitatea de a cuprinde toate aspectele privind fluxurile cererii i ofertei, medierea, formarea profesional, reconversia forei de munc. piaa muncii din Romnia cunoate disfuncionaliti nu numai la nivel macroeconomic, ci i la nivel microeconomic. Astfel, negocierea colectiv se dovedete a fi o instituie important pentru funcionarea pieei muncii, atunci cnd se armonizeaz cu organizarea sindical i cu patronatul. o alt problem cu care se confrunt piaa muncii din Romnia este adaptarea ofertei la cererea de munc din punct de vedere al pregtirii i nevoilor pe care le are piaa. n acest sens se au n vedere gradul de cuprindere a tinerilor n nvmnt, nivelul de instruire al
294
295
populaiei, pregtirea profesional n conformitate cu cerinele pieei muncii, pregtirea continu, pe ntreaga durat a vieii. inndu-se seama de starea actual a eficienei muncii n Romnia, mult mai sczut comparativ cu rile avansate economic, n mod deosebit, comparativ cu rile Uniunii Europene, se impune concluzia necesitii unor eforturi susinute, bine fundamentate i promovate cu consecven, pentru a spori substanial productivitatea muncii la toate nivelurile de manifestare a acesteia (loc de munc, ntreprindere, ramur economic, sectoare socialeconomice, economie naional). un alt aspect important l reprezint migraia. Se are n vedere att migraia tinerilor supradotai, n formarea crora se investete, dar de pe urma acestei investiii de cele mai multe ori piaa muncii din Romnia nu mai beneficiaz, deoarece o mare parte dintre aceti tineri nu se mai ntorc s lucreze n Romnia. Pe de alt parte, se are n vedere i numrul mare al celor ce pleac s munceasc temporar n strintate, numr care influeneaz populaia activ din ara noastr. Efectele crizei n condiiile actuale, tensiunile pe piaa muncii s-au amplificat, afectnd structurile i mecanismele ei. Cererea de munc s-a diminuat considerabil din cauza reducerii investiiilor, a ieirii de pe pia sau a reducerii volumului de activitate a unor ntreprinderi, a scderii cererii finale de bunuri. Reducerea bugetului alocat cumprturilor a determinat multe companii s produc mai puin, s reconsidere orice extindere i s disponibilizeze o parte important a personalului pentru a minimiza costurile. Aceasta duce la creterea omajului, n condiiile n care cei ce lucreaz susin cu greu asigurarea pensiilor i a ajutoarelor sociale. Pe de alt parte, oferta de munc nregistreaz dezechilibre structurale importante: ocupaionalprofesionale, teritoriale, pe grupe de vrst, pe categorii de calificare. Potrivit Institutului Naional de Statistic, efectivul salariailor n luna august 2009 era de 4480,7 mii persoane, cu 38,8 mii persoane mai puin dect n luna anterioar. Fa de luna august 2008, numrul salariailor a sczut n majoritatea domeniilor de activitate, cele mai mari reduceri nregistrndu-se n industria prelucrtoare (-203,6 mii persoane) i construcii (-63,3 mii persoane). De asemenea scderi importante s-au nregistrat i n domeniile comerul cu ridicata i cu amnuntul, agricultur, industria extractiv, transport i depozitare, tranzacii imobiliare. Creterea numrului de salariai s-a nregistrat n aceast perioad n activitile din sntate i asisten social (+ 9,9 mii persoane), administraie public i aprare (+6,2 mii persoane) i n nvmnt (+1,6 mii persoane). Aadar, problema locurilor de munc n condiiile actuale este una major. Pe msur ce investiiile scad, crearea unor noi locuri de munc devine un obiectiv imposibil de atins, iar acest lucru duce la creterea omerilor. Situaia este una extrem de delicat, iar ceea ce rmne de fcut din partea guvernelor este punerea n practic a unor politici monetare, fiscale i sociale astfel nct criza economic s fie frnat. Potrivit datelor furnizate de Agenia Naional Pentru Ocuparea Forei de Munc, numrul omerilor nregistrai la sfritul lunii august 2009 era de 601,7 mii persoane. Comparativ cu luna august din anul 2008, numrul omerilor nregistrai la ageniile pentru ocuparea forei de munc a fost mai mare cu 256,2 mii persoane. La nivel teritorial, numrul de omeri a crescut n 38 de judee i n municipiul Bucureti, creterile cele mai importante nregistrndu-se n judeele Vaslui (2.958 persoane), Dolj (2.243 persoane), Constana (1.539 persoane), Harghita (1.535 persoane) i Alba (1.422 persoane). Numrul de omeri a sczut n trei judee, i anume: Dmbovia (cu 445 persoane), Maramure (cu 357 persoane) i Ilfov (cu 34 persoane). Rata omajului nregistrat n luna august 2009 a fost de 6,6% n raport cu populaia activ civil total (3,8% n luna august 2008). Rata omajului pentru femei a fost cu 0,6 puncte procentuale mai mic dect cea nregistrat pentru brbai (6,3% fa de 6,9%). Aceast evoluie a ratei omajului n ultimii ani se poate observa i n graficul de mai jos.
295
296
Dac n ianuarie 2006, rata omajului atingea valoarea de 6,1%, n lunile urmtoare, pn n august 2008, chiar dac aceasta a fluctuat, a nregistrat o tendin de scdere ca urmare a creterii economice, a dezvoltrii activitii economice din aceat perioada (mai ales pe seama creterii consumului i a uurinei de acces la credite). ncepnd cu august 2008 se observ o cretere important a ratei omajului, pn la nivelul de 6,6%, n august 2009.
7.00% 6.00% 5.00% 4.00% 3.00% 2.00% 1.00% 0.00% Ian.2006 Aug.2006 Ian.2007 Aug.2007 Ian.2008 Aug.2008 Ian.2009 Aug.2009
6.60% 6.10% 5% 5.40% 4.90% 3.90% 4.30% 3.80%
Sursa: Buletin Statistic Lunar, 2007-2009, Institutul Naional de Statistic, www.insse.ro Figura 1. Rata omajului (ian.2006-aug.2009)
Pierderea locurilor de munc afecteaz mai ales sectoarele intensive n capital, sectoarele cu ciclu lung de producie i cele care ofer produse de folosin ndelungat (industria auto de exemplu). Cei mai puternic afectai de aceast criz sunt n primul rnd i cei care au alimentat-o n dorina de a oferi ct mai multe soluii de finanare clienilor lor: bncile comerciale, bncile de investiii, fondurile de investiii i investitorii strategici. n momentul n care i-au retras suportul financiar devenind mai ateni la condiiile de acordare a creditelor economia a nceput s dea primele semne de oboseal i de ajustare. Politica de ncurajare a consumului prin accesul rapid i uor la creditele de consum i la cele ipotecare a dus la intensificarea activitii n unele sectoare, cum ar fi: construciile de maini, sectorul imobiliar, sectorul construciilor i al materialelor de construcii. S-a nregistrat o cretere economic bazat pe consum, finanat pe datorie. ns, atunci cnd economia a dat semne de schimbare, crescnd dobnzile, comportamentul consumatorilor s-a modificat, dndu-i seama c veniturile lor nu mai pot susine acelai tip de consum. Astfel, apare criza de lichiditate, care a accentuat i mai mult problema la nivelul celor care fr resurse financiare atrase de pe pia se vd n incapacitatea derulrii operaiunilor comerciale curente. Recesiunea global actual i pune amprenta i asupra populaiei plecate la munc n strintate, n sensul c numrul celor plecai, precum i veniturile trimise de acetia n ar nregistreaz o scdere. Potrivit unui studiu realizat de Migration Policy Institute puini oameni mai pleac s munceasc n strintate, iar majoritatea celor care se afl deja la munc n strintate rmn pe loc. Muncitorii imigrani sunt expui mai mult riscului de a-i pierde locul de munc dect muncitorii locali, din cauz c ei muncesc adesea n industriile cele mai expuse consecinelor recesiunii, i anume n construcii i n domeniul hotelier. Ca atare, ei trimit mai puini bani acas pentru a-i ajuta familiile dect naintea crizei. Majoritatea banilor trimii de lucrtorii din strintate familiilor lor au ca destinaie cheltuieli curente, precum ntreinere, alimente, mbrcminte, ceea ce nu contribuie la realizarea de investiii, care ar susine dezvoltarea i creterea economic sntoas. n ceea ce privete numrul romnilor plecai la munc n afara granielor rii, oficialitile nu dispun de date complete. De fapt, nici Ministerul Administraiei i Internelor,
296
297
nici Ministerul Muncii, Solidaritii Sociale i Familiei i nici Institutul Naional de Statistic nu au conceput metodologii adecvate de urmrire a procesului i nu pot oferi informaii generale n acest domeniu. Ca urmare, n presa romneasc sunt vehiculate date foarte diferite cu privire la amploarea procesului de deplasare a romnilor n cutare de locuri de munc n afara granielor rii, ndeosebi, n rile membre ale Uniunii Europene. Astfel, ntre 8% i 10% dintre romnii cu vrste cuprinse ntre 15-64 de ani sunt plecai s munceasc n strintate, respectiv circa 2,7 milioane persoane. n acest sens, sociologul Dumitru Sandu a subliniat trei direcii de aciune pe care trebuie s le urmeze Romnia n domeniul migrrii, i anume: politici care s fie centrate pe lucrul n strintate, pe imigrri i politici privind migrarea i dezvoltarea, fiind necesar o gndire a problematicii migrrii pe dezvoltarea regional. Profesorul Dumitru Sandu consider c Romniei i lipsete conexiunea dintre politica de migrare i politica de dezvoltare . Exist, n Romnia, deficit n trei directii, respectiv deficit normativ, de viziune i de date. Din perspectiva veniturilor ncasate de romnii plecai la lucru n strintate, acest fenomen este unul pozitiv, ns pe termen lung pot aprea i efecte negative n ceea ce privete ntrzierea dezvoltrii pe plan local. De asemenea, n pofida diminurii ctigurilor cu care se confrunt majoritatea muncitorilor imigrani, n cele mai multe cazuri nu exist o tendin la scar larg de revenire n ara de origine. Acest lucru arat c pentru unii dintre acetia condiiile de acas ar fi chiar mai rele i ar fi mai dificil i mai scump s revin n strintate ulterior, dup criz. Acest lucru este valabil mai ales n cazul imigranilor ilegali. Aceast analiz a problemei exodului forei de munc din Romnia nu trebuie s piard din vedere cteva caracteristici ale celor care pleac la munc n strintate. Este cunoscut faptul c muli tineri supradotai prsesc ara, construindu-i o carier de invidiat n Occident i c extrem de puini revin n ar. n acest sens profesorul Florian Colceag postuleaz: exist o stare dezechilibrat a nevoilor i a resurselor locale, care ne face s dm tot ce avem n strintate, pentru c acel produs pe care-l putem face i-l facem bine nu-l consumm n ar. i din aceast cauz avem foarte multe dezechilibre funcionale n economie, nefiind nc o zon n care s se fi fcut foarte bine nite calcule asupra resurselor materiale i umane i a nevoilor n dezvoltarea de programe pe termen nmediu i lung... Vor fi muli pai pe care va trebui s-i facem n viitor... Petre uea avea dreptate, pentru Dumnezeu nu exist genii, lucrnd ntr-adevr nu cu genii, ci cu oameni, iar n cazul eforturilor fcute i care urmeaz s fie fcute se pornete de la premisa c se respect natura divin a omului i nu omul-marf, omul de consum. Omul creator, omul capabil s-i dezvolte potenialele trebuie promovat. O analiz special se impune i n cazul lucrtorilor familiali din gospodriile rneti. Este necesar s se in seama c o bun parte a celor plecai temporar la munc n strintate o constituie lucrtorii familiali din gospodriile rneti, ale cror venituri i/sau pensii sunt mult mai mici dect salariile medii pe economia Romniei, adesea mai mici chiar dect salariile minime. n al treilea rnd, se impun unele precizri i pe baza faptului c muli din cei care pleac la munc n afar sunt pensionari. La prima vedere, situaia respectiv este ct se poate de normal. Fiecare pensionar are dreptul s mai munceasc temporar, dac sntatea i permite i este motivat n acest sens. Dar, se mai tie c aproape un milion de pensionari (deci, 20% din acetia) au obinut acest statut i drepturile aferente la cerere, nainte s fi mplinit vrsta legal de pensionare i, deci, fr s fi realizat numrul de ani de munc cerut de legislaia n vigoare. Se pune ntrebarea, ci dintre cei aproape un milion de pensionari tineri sunt plecai la munc n strintate. n msura n care n ar nu se ofer posibiliti de a munci i a ctiga venituri care s le asigure un trai decent, deplasarea n afara granielor n cutarea de locuri de munc apare ca singura alternativ att pentru unii pensionari, pentru omeri i chiar pentru muli dintre cei care au un loc de munc n ar.
297
298
Concluzionnd, putem spune c fenomenul migraiei accentueaz scderea populaiei active a Romniei. n plus, evoluia n viitor a migraiei externe este imprevizibil astzi, fiind direct dependent de evoluia economic i social a Romniei, de politicile de imigrare ale rilor dezvoltate, de evoluia recesiunii pe plan mondial. De aceea, gestionarea problemelor demografice i ocupaionale n ara noastr va trebui s in seama, n primul rnd, de unitatea indestructibil dintre mecanismele pieei muncii i implicarea responsabil a puterii publice, a statului de drept. Este foarte important s se ia n considerare efectele procesului de extindere a Uniunii Europene asupra pieei muncii din Romnia, cum ar fi: creterea migraiei forei de munc spre rile Uniunii Europene, creterea cerinelor pentru o for de munc calificat, utilizarea n mai mare msur a tehnologiilor informaionale, nevoia crerii unei fore de munc mai flexibile, care s participe la formarea profesioanl continu etc. Toate acestea impun acordarea unei atenii deosebite sistemului educaional, precum i elaborrii unor politici ale ocuprii care s vizeze ocuparea deplin i eficient a forei de munc, n acord cu tendinele existente la nivelul Uniunii Europene. Aceste politici ale ocuprii trebuie s n cont i de celelalte politici macroeconomice adoptate, n aa fel nct s se urmreasc realizarea unor msuri active care s vizeze crearea de noi locuri de munc, mai ales n domenii care ar putea fi dezvoltate la noi n ar, cum ar fi agricultura, dezvoltarea infrastructurii, protecia mediului. Msurile active trebuie s se ncadreze n tendinele manifestate la nivelul rii noastre: mbtrnirea populaiei, evoluiile n dinamica participrii la munc a diferitelor categorii socioprofesionale, migraia tinerilor specialiti, plecarea temporar la munc n strintate. Bibliografie
Petrescu, B. (2006). Dezvoltarea pieei muncii, Raporturi de munc, nr. 9/2006, Editura Tribuna Economic, Bucureti Colectivul Catedrei de Economie i Politici Economice, Economie, Ediia a opta, Editura Economic, Bucureti, 2009 Dobrot, N., Aceleanu, Mirela (2007). Ocuparea resurselor de munc n Romnia. Structuri anacronice. Evoluii atipice. Eficien redus, Editura Economic, Bucureti Hirst, P., Thompson, G. (2002). Globalizarea sub semnul ntrebrii, Editura Trei, Bucureti Socol, C., Hrebenciuc, A., Efectele extinderii turbulenelor financiare internaionale asupra economiei romneti. Soluii de prevenire, n Economie Teoretic i Aplicat, nr. 8/2008, Editura Economic, Bucureti, 2008 Oprescu, Gh. (1999). Piaa muncii n Romnia, Editura Arta Grafic, Bucureti Rboac, Gh., Criza muncii i a pieei muncii, n Convergene economice, Editura Economic, Bucureti, 2003 Voinea, L., Criza economic intern: cauze i soluii, www.zf.ro Yifu Lin, J. (Prim-vicepreedinte i Economist ef Banca Mondial): Impactul crizei financiare asupra rilor n curs de dezvoltare, http://siteresources.worldbank.org *** Buletin Statistic Lunar 2007-2009, Institutul Naional de Statistic, www.insse.ro
298
EFECTELE CRIZEI FINANCIARE ASUPRA INDICATORILOR MACROECONOMICI I POSIBILE SOLUII DE REDRESARE PENTRU ECONOMIA ROMNEASC Monica Violeta ACHIM Universitatea Babe-Bolyai, Cluj-Napoca monica.achim@econ.ubbcluj.ro Sorin Nicolae BORLEA UniversitateaVasile Goldi, Arad snborlea@yahoo.com Rezumat. Romnia, ca ar care a aderat la Uniunea European doar cu doi ani n urm, fiind inclus astfel circuitului economic european i mondial, a fost mai mult ca niciodat expus la efectele acestei crizeeconomice i financiare. Lucrarea de fa ncearc s se focalize asupra descrierii efectelor crizei financiare asupra principalilor indicatori macroeconomici din Romnia, cum ar fi: rata de cretere economic, rata anual a inflaiei, deficitul bugetar ca pondere n PIB. De asemenea vom ncerca s propunem unele politici monetare, fiscale i bugetare optime pentru redresarea economiei romneti ncercnd astfel s respectm i s meninem condiiile impuse de Fondul Monetar Internaional pentru Romnia. Cuvinte-cheie: criza financiar; indicatori macroeconomici; economia global a Romniei; performane globale. Coduri JEL: B22, E44, F15. Coduri REL: 8A, 8B, 8J, 8K. 1. Introducere Economia mondial se confrunt acum cu prima criz a secolului al 21-lea, aa-numita criz sub-prime, cea mai puternic de dup cel de-al doilea razboi mondial. Aceasta a adus cu ea stri economice caracterizate printr-o instabilitate pronunat, nsoite de volatilitate i incertitudine n cretere. n opinia noastr criza financiar este doar o form de manifestare a crizei economice i reflect o nencredere n sistemul financiar, o scdere a nivelului principalilor indicatori macroeconomci: produsul intern brut, rata inflaiei, rata de cretere economic, deficitul public. 2. Baza de date i metodologia de lucru Datele utilizate pentru analize pertinente despre economia romneasc n cadrul crizei financiare vor fi obinute din: Rapoarte ale Bncii Naionale din Romnia, Anuarul Satistic i din alte date publicate de Institutul Naional de Statistic, legislaie, rapoarte de la diferite organizaii internaionale. Metodele utilizate pentru ndeplinirea cu succes a obiectivelor lucrrii noastre sunt: comparaii n timp i spaiu; tehnici de analiz a indicatorilor macroeconomici; tehnica extrapolrii tendinelor. 3. Economia Romniei sub efectele crizei, reflectat n indicatori macroeconomici Primele luni ale anului 2008 au marcat declinul economiei romneti n contextul crizei financiare ncepute n Statele Unite, i care a fost resimit n Romnia ntr-un mod accentuat nc de la sfritul anului 2007. Din cauza condiiilor nefavorabile i a intrrii n recesiune a majoritii economiilor din Uniunea European, Romnia a resimit o scdere brusc a activitii economice. Motoarele principale ale creterii economice din ultimii ani, i
300
anume consumul, construciile i producia industrial, sunt puternic afectate de criza creditelor pe fundalul nrutirii condiiilor de creditare i a accesului dificil la credite. Evoluia economiei romneti din iaarie 2007pn n octombrie 2009 poate fi surprins cu ajutorul unor indicatori macroeconomici foarte relevani cum ar fi: rata de cretere economic, deficitul public, rata de schimb valutar a monedei naionale, rata inflaiei. a) Rata de cretere economic n Romnia evolueaz conform graficului de mai jos:
%
10.0 8.0 6.0 4.0 2.0 0.0 1999 2000 -1.2 -2.0 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2.1 5.7 8.5 7.9 7.1 6.2 5.1 5.2 4.2 4.70 5.00
Sursa: Eurostat. Figura 1. Evoluia ratei de cretere n Romnia
Dac analizm tendina de cretere economic pe perioada 2009-2010, este de remarcat faptul c cele mai mari valori sunt atinse n 2004, 2006 i 2008. Valorile pentru 2009 i 2010 sunt estimate. Situaia se nrutete att de rapid nct s-ar putea ca aceste estimri s nu fie prea relevante, dar se observ tendina de scdere, care probabil va fi undeva la nivelul de 4% pentru urmtorii ani. b) Deficitul public al Romniei, determinat ca procent din PIB este prezentat ca mai jos:
1996 0.0 -1.0 -2.0 -3.0 -4.0 -5.0 -6.0 -7.0 -3.2 -3.7 -4.5 -4.5 -4.4 -5.2 -3.5 -2.0 -1.5 -1.2 -1.2 -2.2 -2.6 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009
-8.0
-7.5
Sursa: Eurostat. Figura 2. Evoluia deficitului public ca procent din PIB
La nivelul anului 2007 Romnia se situa n limita prevzut de UE n privina deficitului bugetar, ns situaia se schimb ncepnd din 2008, cnd datorit unei politici bugetare iraionale se ajunge la un deficit uria de 5,2% din PIB, Romnia nregistrnd astfel cel mai mare deficit din grupul rilor analizate. La acest indicator cel mai bine st Bulgaria, care nregistreaz surplusuri importante. Previziunile Comisiei Europene de la nceputul anului 2009 sunt sumbre i n privina deficitului bugetar, acesta fiind prognozat la un nivel deja extrem de critic de 7,5% din PIB, n condiiile n care nivelul admis de UE pentru rile membre este de maximum 3% din PIB. n cadrul negocierilor actuale ale FMI pentru Romnia, n vederea acordrii celei de-a treia i a patra trane de mprumut, FMI anuna c instituia i menine tintele de deficit bugetar pentru 2009 i pentru anul 2010 la 7,3%, respectiv 5,9% din PIB.
300
301
c) Evoluia raportului de schimb RON/EURO este prezentat mai jos::
Sursa: www.ecb.int Figura 3. Evoluia raportului de schimb RON/EURO
Creterea puternic a consumului a fost susinut prin creterea gradului de ndatorare n valut, att la nivelul companiilor, ct i la nivelul persoanelor fizice, alimentnd adncirea deficitului de cont curent. Pe fondul nrutirii condiiilor de acces la finanare, al creterii semnificative a costurilor cu creditarea i n paralel cu scderea investiiilor strine directe, Romnia s-a confruntat cu dificulti n finanarea deficitului de cont current, fapt pentru care s-a apelat, n martie 2009, la contractarea unui mprumut de la FMI n sum de 20 mld. Euro. Deficitul de cont curent se prognozeaz la nivelul de 8,9% din PIB pentru anul 2009 (BMI Romania Currency Forecasts, Martie 2009). Practic, pentru echilibrarea acestuia, asistm i vom asista la devalorizarea monedei naionale care va atrage o scdere abrupt a nivelului importurilor i diminuarea balanei comerciale. Aa cum reiese din graficul de mai sus, pentru perioada de imediat dup aderare, se poate observa o tendin foarte favorabil a cursului de schimb, reflectnd o apreciere sistematic a monedei naionale n timpul primelor 8 luni ale anului 2007. Din august 2007, tendina general de evoluie a cursului de schimb al monedei naionale n raport cu euro este una de devalorizare sistematic a monedei naionale, pn n ianuarie 2008, ajungnd la 3,8 RON/EURO n aceast perioad. Apoi, urmeaza un nou ciclu de stabilitate relativ n evoluia cursului de schimb n perioada cuprins ntre ianuarie 2008 i septembrie 2008. Cursul de schimb RON/EURO a nceput s se deterioreze din septembrie 2008, depeind pragul de 4 RON/EURO, odata cu intrarea n 2009. Potrivit BMI Romnia, pentru sfritul anului 2009 se prognozeaz o rat de schimb de 4,5 RON/EURO, iar pentru sfritul anului 2010, o uoar scdere la 4,4 RON/EURO. Aceast prognoz se bazeaz pe creterea economic prognozat pentru 2009, de numai 3,2%. d) Evoluia ratei inflaiei n Romnia, n comparaie cu alte ri din Europa Central i de Est, este prezentat mai jos:
25.0 20.0 15.0 % 10.0 5.0 0.0 2002 -5.0 EU 27 Poland Bulgaria Romania Czech Republic Slovenia Hungary Slovakia 2003 2004 2005 2006 2007 2008
Sursa: Eurostat. Figura 4. Evoluia ratei inflaiei n ri din Europa Central i de Est
n strns legtur cu evoluia cursului de schimb RON/EURO este rata inflaiei. n Romnia, rata inflaiei a atins, n 2007, nivelul cel mai sczut din ultimii cinci ani, 5%. Din 2008 rata inflaiei a nceput s creasc, atingnd la sfritul anului 2008 nivelul de 8%, dar tendina este n continuare n conformitate cu evoluiile realizate n zona rii noastre.
301
302
4. Concluzii Criza economico-financiar este departe de a se fi incheiat ci, dimpotriv, s-ar putea adanci mai mult dac statul nu va renuna la impozitul forfetar i la creterea taxei pe valoare adugat sau creterea cotei de impozitare unice, impozite care cresc inflaia i evaziunea fiscal i srcesc populaia. Agravarea crizei va fi susinut i de faptul c lipsesc investiiile, iar datoriile sunt foarte mari. Problemele economice ale rii sunt legate de datoria privat mare, de datoria public estimat a crete cu 50 de miliarde de lei n condiiile n care investiiile sunt destul de mici, iar industria este mai curnd blocat. Numrul omerilor dezechilibreaz bugetul asigurrilor sociale. Fiecare romn fr serviciu cost statul 5 mii de euro. Romnia va primi tranele trei i patru de mprumut de la FMI, ns va trebui s i reduc semnificativ cheltuielile bugetare pentru a atinge inta de deficit bugetar agreat.n acest scop se are n vedere i o cretere a veniturilor bugetare, aa c, n condiiile actuale, nu este exclus ca actualele negocieri s aduc i o serie de surprize, printre care i majorarea taxelor. Astfel se discuta de majorarea TVA-ului de la 1 ianuarie 2010, cu 2-3 puncte procentuale, iar cota unic de impozitare de la 16 la 18 %. n opinia noastr, creterea TVA cu 3 puncte procentuale nu ar genera efectele scontate de cretere a veniturilor bugetare, deoarece suntem ntr-un moment n care consumul s-a restrns i, chiar teoria economic spune c atunci cand cota de impozitare depete un anumit nivel ncasrile ncep s scad. n ceea ce privete cota de impozitare, creterea de la 16 la 18 % ar reprezenta o micare greit n politica fiscal n condiii de criz. n actualele condiii, meninerea cotei unice sau chiar diminuarea acesteia ar trebui s fie un obiectiv ferm de politic fiscal. Considerm c meninerea cotei unice de impozitare ar conferi mediului de afaceri stabilitate i predictibilitate, precum i competitivitate n zon. n acest sens prezentm exemplul anumitor state din zona central i sud-estic a Europei care au implementat un nivel de taxare foarte competitiv, cum este Slovacia, cu 19%, Ungaria, cu 16%, Cipru, cu 10%, Bulgaria, cu 10% , Albania, cu 10% sau 0% in Moldova. Apreciem c este foarte important faptul c dac ieirea din criz va fi generat de productivitate, de boom tehnologic, orientarea ctre sectoare cu potenial mare de cretere sau va fi bazat pe politici i msuri monetare i bugetare expansioniste fr precedent. S sperm c noul guvern v putea aplica cu succes cele mai oportune politici economice pentru ieirea din criz, politici fundamentate pe creare de valoare economic, i nu politici distructive de natur fiscal care sa frneze i mai mult creterea economic. Bibliografie
Achim, M., Achim, S., Borlea, S., Romanian country risk in the context of the adherence to the European Union, EBSCO, ECONLIT, European Research Studies Journal, vol. XII nr. 1/2009, 2009, pp. 150-173 Programul de convergen 2008-2011, Guvernul Romniei, Bucureti, ianuarie 2009 Raport privind situaia macroeconomic pentru anul 2009 i proiecia acesteia pe anii 2010-2012 www.wall-street..ro www.ecb.int www.bloomberg.com http://epp.eurostat.ec.europa.eu/portal/page/portal/eurostat/home http://www.tse.or.jp/english/
302
FONDUL MONETAR INTERNAIONAL BANCA CENTRAL A LUMII Mariana MIHILESCU Universitatea Constantin Brncoveanu, Piteti ucb_braila@yahoo.com Gica Gherghina CULI Universitatea Constantin Brncoveanu, Piteti ucb_braila@yahoo.com Cristina BUNEA-BONTA Universitatea Constantin Brncoveanu, Piteti ucb_braila@yahoo.com Rezumat. Criza economic global a readus n atenia lumii rolul uneia dintre principalele instituii financiare mondiale: Fondul Monetar Internaional. Grav afectate din punct de vedere economic de aceast criz, unele ri n dezvoltare au recurs la mprumuturi de la Fondul Monetar Internaional. La rndul ei, instituia se confrunt cu noi provocri datorate crizei, context n care ea a luat o serie de msuri viznd adaptarea la noua situaie. Lucrarea de fa i propune s scoat n eviden principalele elemente ce caracterizeaz activitatea Fondului Monetar Internaional, inclusiv cele de noutate intervenite n politica lui. n lucrare sunt surprinse i msurile adoptate cu prilejul reuniunilor organizaiei G20, ce au contribuit la creterea rolului Fondului Monetar Internaional n prezent. Cuvinte-cheie: Fondul Monetar Internaional; G20; linie de creditare; cote de participare. Cod JEL: F 33. Cod REL: 10 C. Introducere Perioada 2008-2009 a fost marcat de criza economic i financiar global. Declanat n Statele Unite ale Americii n vara anului 2007, ea s-a rspndit treptat n ntreaga lume. Acest eec al funcionrii lumii noastre complet globalizate ne-a luat prin surprindere. Nimeni nu a prezis izbucnirea sau amploarea crizei. Ea a adus cu sine falimente rsuntoare, naionalizri bancare, fuziuni sau reorganizri masive ale activitii firmelor americane, europene i asiatice. Aceast situaie a dezvluit faptul c sistemul financiar global este construit pe piloni fragili. Avnd drept ar de origine SUA, criza s-a propagat rapid n ntreaga lume, cunoscnd ns amplitudini i intensiti diferite de la o ar la alta. Conform raportului Bncii Mondiale intitulat Finanarea dezvoltrii mondiale 2009, pentru majoritatea rilor n dezvoltare aceast situaie este mai greu de gestionat din cauza incidenelor grave asupra economiilor respective. Dintre toate economiile n dezvoltare cele din Europa i Asia Central au fost lovite cel mai dur de criza mondial. n rezoluia Parlamentului European din octombrie 2009 referitoare la efectele crizei financiare i economice mondiale asupra rilor n curs de dezvoltare se subliniaz c, dei aceste ri nu au provocat criza, ele sunt grav afectate, confruntndu-se cu o reducere accelerat a ritmului de cretere economic i al ocuprii forei de munc. Alte efecte nefavorabile nregistrate n cadrul aceluiai grup de ri sunt: reducerea drastic a fluxurilor nete de capital privat i a investiiilor strine directe, reducerea accesului la credite i la finanarea comerului, reducerea transferurilor de fonduri efectuate de emigrani, fluctuaii accentuate asupra cursurilor de schimb, dezechilibre ale balanei comerciale i ale balanei de pli, scderea preurilor la produsele de baz, precum i scderea veniturilor din activitatea de turism. n acelai document se face referire i la implicaiile
304
sociale la nivel mondial ale actualei crize, preconizndu-se o cretere cu 23 de milioane a numrului de omeri n acest an i o cretere accentuat a persoanelor care triesc n srcie extrem. Se constat, de asemenea, c toate sursele de finanare ale rilor n dezvoltare au fost afectate i c acestea nu vor putea s menin, n lipsa unui sprijin extern substanial, progresele nregistrate i ctigurile economice obinute cu greu. 1. Planuri comune de aciune viznd combaterea crizei mondiale Pe lng propriile planuri de redresare economic, actuala criz a determinat statele lumii s acioneze mpreun, conform principiului soluii globale la probleme globale. Aceast tendin de a gestiona criza ntr-un mod unitar i concertat a stat la baza desfurrii a numeroaselor ntruniri ale unor organizaii regionale sau interregionale cu sunt: Uniunea European, G8, G20. Un impuls hotrtor n ceea ce privete aciunea comun n faa crizei a fost oferit de ntrunirile liderilor organizaiei G20. rile membre ale acestei grupri, creat n 1999, contribuie cu 85% la formarea PIB-ului mondial i reprezint aproximativ dou treimi din populaia lumii. Pn anul trecut ntrunirile membrilor au avut loc la nivel de minitri de finane sau efi de bnci naionale. Summit-ul de la Washington din noiembrie 2008 a fost prima ntlnire desfurat la nivel de efi de state a acestei organizaii. Au urmat alte dou ntruniri desfurate n acest an la Londra (n aprilie) i la Pittsburgh (n septembrie). Actuala criz mondial a fost subiectul principal nscris pe agenda reuniunilor amintite. Chiar dac au existat i opinii divergente cu privire la metodele de lupt mpotriva crizei, statele lumii au czut de acord n privina reformrii sistemului financiar mondial. n acest sens, un rol important i s-a acordat Fondului Monetar Internaional (FMI). n noul context, FMI este solicitat s joace un rol cheie n ceea ce privete combaterea efectelor crizei. De asemenea, FMI trebuie s acorde o mai mare importan dimensiunii financiare n studiile sale macroeconomice pentru a prevedea i contracara viitoarele crize. Dei s-a desfurat pe fondul unor ample proteste, summit-ul G20 de la Londra a avut un impact deosebit asupra arhitecturii financiare mondiale, aici adoptndu-se urmtoarele propuneri concrete(1): - conferirea unui rol important Fondului Monetar Internaional n ceea ce privete combaterea efectelor crizei, prin mprumuturi acordate rilor n dezvoltare solicitante i majorarea resurselor sale, respectiv dublarea lor la 500 miliarde dolari sau chiar triplarea lor la 750 miliarde dolari; - diversificarea rezervelor valutare ale statelor lumii; - alocarea a peste 1000 de miliarde de dolari (cel mai mare stimul fiscal din istorie) n vederea relansrii economiei mondiale, cea mai mare parte urmnd a fi acordat de Fondul Monetar Internaional; - eliminarea paradisurilor fiscale n vederea combaterii splrii banilor i a evaziunii fiscale; - conceperea unui program de sprijinire a comerului internaional n valoare de 250 miliarde dolari, renunarea la practicile protecioniste, respectiv desfiinarea oricror bariera din calea circulaiei mrfurilor i capitalurilor. La summit-ul G20 de la Pittsburgh, din septembrie 2009, liderii au hotrt s acioneze n direcia creterii influenei marilor economii emergente pe scena global. De asemenea, grupul celor mai mari 20 de economii ale lumii va prelua rolul G8 i va deveni principalul for internaional de coordonare a politicilor economice la nivel mondial, ceea ce va reflecta creterea influenei globale a marilor ri emergente. Una dintre principalele msuri convenite n cadrul acestei ntruniri a fost transferarea de la naiunile industrializate de drepturi de vot (din cadrul conducerii FMI) ctre economiile emergente puternice. Propunerea a fost susinut intens de SUA. Astfel, Statele Unite au propus transferarea a 5 puncte procentuale din drepturile de vot din conducerea Fondului Monetar Internaional de la rile
304
305
dezvoltate la cele emergente. Tot cu acest prilej, liderii G20 au convenit ca eful FMI s fie selectat pe criteriul calificrii i nu al naionalitii, decizie semnificativ din moment ce directorul general al Fondului a fost ntotdeauna european, iar cel al Bncii Mondiale American(2). 2. Membrii, managementul i atribuiile FMI Fondul Monetar Internaional i-a nceput activitatea la mijlocul anului 1946, avnd 39 de ri membre i sediul la Washington. Numrul membrilor acestei organizaii a crescut continuu, ajungnd n prezent la 186. FMI are ca obiective principale: promovarea cooperrii monetare internaionale i a stabilitii financiare, stimularea creterii economice, asigurarea unui nivel nalt de ocupare a forei de munc i acordarea de asisten financiar rilor care se confrunt cu dezechilibre ale balanelor de pli. Principala verig decizional a FMI este Consiliul Guvernatorilor. Acesta are putere deplin n cadrul FMI i este compus din cte un guvernator din fiecare stat membru, care este de regul guvernatorul bncii centrale sau ministrul de finane. n cadrul edinelor anuale, Consiliul Guvernatorilor examineaz activitile desfurate de instituie i se pronun n probleme mai importante, precum: primirea de noi membri, revizuirea statutului i a contribuiilor statelor membre la bugetul FMI.(3) ntruct Consiliul Guvernatorilor se reunete numai o singur dat pe an, ntre edinele acestuia conducerea revine Consiliului Executiv (numit i Consiliu de Administraie) care stabilete i aplic prevederile Fondului referitoare la acordarea de sprijin financiar, supraveghere macroeconomic, consultri cu statele membre etc. Cinci dintre administratori reprezint rile cu cea mai mare participare la bugetul organizaiei: SUA, Marea Britanie, Germania, Frana, Japonia. De asemenea, au mai obinut dreptul de a avea administratori proprii: Arabia Saudit, Rusia i China. Restul administratorilor sunt alei de ctre celelalte state membre pe criterii regionale, prin rotaie. Consiliul de Administraie este prezidat de un director general care reprezint personalitatea central a Fondului Monetar Internaional. n prezent, directorul general al FMI este domnul Dominique Strauss-Kahn. Din structura Fondului mai fac parte Comitetul Monetar i Financiar Internaional, care printr-un comunicat semestrial reflect orientrile politice majore ale FMI, i Comitetul Dezvoltrii, care se pronun asupra problematicii rilor srace. Atribuiile acestei organizaii sunt urmtoarele(4): - supravegherea politicilor economice i monetare ale rilor membre, precum i la nivel global; - acordarea de asisten tehnic statelor membre; - creditarea pe termen scurt a statelor membre care se confrunt cu dezechilibre ale balanei de pli. Funcia de supraveghere a politicilor economice i financiare ale statelor membre de ctre experii FMI este stipulat n statutul acestei organizaii. Cadrul de supraveghere a fost actualizat n iunie 2007, precedenta modificare avnd loc n anii 70. Pentru asigurarea eficienei acestei funcii n contextul globalizrii actuale, FMI a adoptat Programul de Evaluare a Sectorului Financiar viznd fiecare stat membru. De asemenea FMI actualizeaz continuu evalurile privind tendinele economice la nivel regional i mondial. Principalele instrumente de supraveghere regional sunt cele dou rapoarte anuale: World Economic Outlook i Global Financial Stability Report. n plus, rapoartele regionale Regional Economic Outlook Reports viznd patru mari regiuni (Europa, Asia, America i Africa) sunt publicate anual. n septembrie 2006 a fost nfiinat Biroul regional al FMI pentru Romnia i Bulgaria, succednd biroul FMI n Romnia. Obiectivul central al biroului const n mbuntirea capacitii Fondului de a-i desfura funcia de supraveghere(5). Necesitatea supravegherii sectorului financiar al rilor membre a fost invocat i cu prilejul celor dou summit-uri din acest an ale G20, i a reprezentat una dintre problemele
305
306
creatoare de divergene ntre europeni i americani. Astfel, liderii Uniunii Europene au exercitat presiuni asupra Statelor Unite pentru a obine reglementri stricte pentru limitarea primelor bancare. La rndul lor, oficialii americani doresc s sporeasc exigena n privina fondurilor proprii ale bncilor, ceea ce genereaz temeri n Europa. 3. Suplimentarea resurselor Fondului Monetar Internaional n timpul actualei crize economice i financiare mondiale Resursele Fondului sunt asigurate din contribuia statelor membre, prin plata unor cote a cror mrime depinde de nivelul de dezvoltare economic al statelor. Fiecare ar achit cota sa n proporie de 25% ntr-una din valutele acceptate pe plan internaional (dolarul american, euro, yenul japonez, lira sterlin) sau n Drepturi Speciale de Tragere (DST), iar restul, de 75%, n moneda naional. Ca urmare a faptului c la nceput membrii au vrsat o parte a cotei de participare n aur, Fondul deine un stoc metalic consistent, care are un rol important n garantarea solvabilitii sale. Revizuirea cotelor de participare are loc odat la cinci ani. Totalul cotelor de participare a nregistrat creteri continue n cei peste 60 de ani n care Fondul funcioneaz, ca urmare a creterii continue a numrului de state membre i a majorrii acestor cote. n urma reevalurii din 2006, acestea au fost majorate cu 1,8%. La sfritul lunii octombrie 2009 totalul cotelor se cifra la 217,4 miliarde DST (aproximativ 346 miliarde dolari)(6). Alturi de resursele provenite din cotele de participaie ale statelor membre, FMI poate apela i la mprumuturi pentru a se finana. Justificarea apelului la mprumuturi este argumentat prin aceea c majoritatea statelor membre au niveluri sczute de dezvoltare i monede slabe. Aceste lichiditi nu pot fi utilizate pentru a credita statele solicitante. De aici rezult necesitatea apelului FMI la mprumuturi. De obicei, se apeleaz la aceste acorduri de mprumut atunci cnd Fondul are nevoie urgent de lichiditate, atunci cnd intervin crizele financiare grave. Acest lucru se ntmpl n prezent. Creditele acordate pn n vara anului 2009 de ctre FMI se ridicau la aproximativ 55 miliarde de dolari. Ele au fost ndreptate, n cea mai mare parte, spre rile europene n curs de dezvoltare. Exemple de state ce au apelat la mprumuturile de la FMI n timpul actualei crize sunt(7): Ungaria (12,5 mld. dolari), Ucraina (16,4 mld. dolari), Belarus (2,46 mld. dolari), Serbia (3 mld. dolari), Pakistan (7,6 mld. dolari), Islanda (1,6 mld. dolari), Romnia (12,5 mld. dolari), Letonia (7.5 mld. dolari). nc din primvara acestui an directorul general al FMI a afirmat c instituia are nevoie urgent de capital dac numrul rilor care au nevoie de ajutor va crete. Aceeai necesitate a fost menionat i cu prilejul summit-ului de la Londra al G20. Tot n acea perioad se vorbea i despre vnzarea unei pri din rezervele sale de aur sau despre emiterea de obligaiuni, pentru prima dat din istoria sa de peste 65 de ani de existen. Practic, spre deosebire de Banca Mondial, care se finaneaz prin emisiuni de obligaiuni, FMI este dependent de mprumuturile pe care le obine de la statele membre. Cu toate c nu este pentru prima dat cnd o emisiune de obligaiuni este luat n calcul, tentativele anterioare au fost blocate. Avnd n vedere situaia menionat, FMI a recurs pn n prezent la mprumuturi de la statele dezvoltate i la vnzri de aur. De curnd (octombrie, 2009), Spania a mprumutat Fondul cu 4 miliarde de euro, aciunea nscriindu-se n cadrul eforturilor internaionale destinate triplrii resurselor acestei instituii. Aceast sum se nscrie n cele 75 de miliarde de euro promise n luna martie de Uniunea European. Spania este a patra ar membr a Uniunii Europene care mprumut Fondul, alte ri fiind Marea Britanie (15 miliarde dolari), Frana (11 miliarde euro), Germania (15 miliarde euro). Printre primele state care au acordat mprumuturi Fondului n acest an se numr Japonia i SUA. Marile state cu economii emergente, Brazilia, China, Rusia i India, s-au angajat s aloce 80 de miliarde de dolari pentru suplimentarea rezervelor FMI Cele patru state, participante la o reuniune a minitrilor
306
307
de finane ai statelor membre G20 desfurat n septembrie 2009 la Londra, au cerut i o dublare a cotelor statelor membre n vederea ntririi capacitii de finanare a Fondului. Recent, Fondul Monetar Internaional a anunat c a vndut 200 de tone de aur Indiei, pentru 6,7 miliarde dolari, tranzacia fcnd parte dintr-un program mai amplu prin care instituia vrea s comercializeze peste 403 tone de aur pentru a-i consolida resursele. Consiliul de Administraie a decis n septembrie c Fondul poate vinde o optime din rezervele sale de aur, de 3217 tone. Vnzarea aurului ctre banca central indian a fost efectuat n trane zilnice ntre 19 i 30 octombrie i urmrete consolidarea resurselor Fondului astfel nct instituia financiar s acorde asisten statelor srace. 4. Aspecte privind activitatea de creditare a FMI n perioada actual Acordarea de credite ctre statele membre este una din funciile de baz ale FMI. Principala destinaie a finanrilor pe care organizaia le acord statelor membre este acoperirea deficitelor balanei de pli ale acestora i susinerea financiar a politicilor de reform ce vizeaz corectarea deficitelor externe. Pentru multe dintre statele membre, finanrile primite din partea FMI sunt singurele forme de ajutor financiar, ntruct situaia lor economic nu le permite ptrunderea pe pieele financiare internaionale. Dintre creditele acordate de Fond, acordurile stand-by reprezint cea mai veche facilitate de creditare i cel mai des apelat de statele membre. Acordarea tranelor de credit este nsoit de angajamente din partea guvernelor privind politicile de stabilizare economic i redresare a balanei de pli. Tranele se acord ealonat, ntr-o perioad de 12-18 luni, n funcie de ndeplinirea condiiilor din acord, iar rambursarea se face ntr-un interval de 3-5 ani. Capacitatea de gestionare a resurselor mprumutate, adaptarea la condiiile nscrise n acorduri, precum i efectele sociale ale msurilor de austeritate adoptate difer de la o ar la alta. n majoritatea cazurilor ns, reducerea cheltuielilor bugetare, majorarea taxelor, eliminarea sau reducerea subveniilor i creterea omajului au determinat revolte populare i chiar demisia guvernului (aa cum s-a ntmplat n Letonia n acest an, de exemplu). n felul acesta FMI i-a atras foarte multe critici, iar manifestaiile mpotriva politicii sale au avut loc cu prilejul reuniunilor organizate anual mpreun cu Banca Mondial. Cea mai recent manifestaie de acest gen a avut loc la Istambul, n noiembrie 2009. Avnd n vedere toate acestea, n perioada actual, s-a pus problema relaxrii condiiilor de creditare impuse de FMI Oficialii instituiei au recunoscut c n prezent, mprumuturile trebuie s devin mai flexibile i mai bine croite dup realitile fiecrei ri. De asemenea, n martie, Fondul a introdus o linie de creditare mai uor accesibil, de care Mexicul s-a artat interesat. Noua linie de creditare va acorda economiilor bine gestionate acces la fondurile instituiei, care pot fi accesate imediat sau pstrate ca o garanie pentru cazul n care condiiile financiare internaionale se nrutesc. Dup ce Mexicul i-a asigurat accesul la fondurile de 47 de miliarde de dolari, peso-ul s-a apreciat cu peste 2% n faa dolarului. Brazilia, Indonezia, Polonia, Africa de Sud i Coreea de Sud sunt vzute drept posibili candidai pentru noua linie de creditare a FMI Potrivit cerinelor FMI, rile care pot primi fonduri prin liniile flexibile de credit trebuie s ndeplineasc o serie de condiii, cum sunt: o istorie favorabil a mprumuturilor naionale, finane publice solide, un sistem bancar sntos. Pe baza acestor criterii puine state europene ar putea fi eligibile, acest program adresndu-se rilor precaute i cu o economie solid. Dublarea limitelor mprumuturilor la care vor avea acces statele membre (n mod normal fixate n funcie de contribuia lor la bugetul organizaiei) reprezint o alt msur ce face parte din politica de reformare a organizaiei Prima ar european ce au solicitat mprumut de la FMI, dup declanarea actualei crize mondiale a fost Ungaria (octombrie 2008). Suma solicitat s-a ridicat la 12,5 miliarde de euro, ns ntreg pachetul de sprijin financiar a fost de aproximativ 20 miliarde euro. Pentru a ndeplini condiiile impuse, aceast ar a trebuit s ajusteze cheltuielile publice, s renune la acordarea celui de-al 13-lea salariu pentru funcionarii publici n 2008, la indexrile n funcie
307
308
de inflaie i s majoreze TVA pn la 25%. Aceste msuri au fcut ca Ungaria s devin n prezent una dintre cele mai stabile economii din regiune. n plus, activitatea de export a fost relansat pe fondul creterii cererii partenerilor din Europa de Vest, iar investitorii i-au rectigat ncrederea n aceast ar. n septembrie 2009 FMI a aprobat cererea guvernului ungar de a prelungi cu ase luni, pn n octombrie 2010, termenul-limit pn la care Ungaria poate trage tranele care au mai rmas din acordul stand-by. Serbia a solicitat de la FMI un credit pe doi ani n valoare de trei miliarde de euro pentru a susine propriul sistem financiar. Potrivit prevederilor acordului, salariile i pensiile urmeaz s fie ngheate n 2010, an n care este prevzut i o reform a pensiilor. n vara acestui an aceast ar a beneficiat de o prim tran n valoare de 788 milioane euro, continuarea acordului eund n septembrie. Dup noi angajamente asumate de guvern, legate n principal de reforma sistemului de pensii i de stabilirea unui deficit bugetar de 1,3 miliarde euro anul viitor, acordul a fost reluat. Ca urmare a reducerii cheltuielilor publice, guvernul a fost forat s adopte msuri nepopulare, cum sunt concedierile din sectorul public. Dup civa ani de cretere economic, anul trecut Romnia a fost puternic afectat de declinul economic global. Creterea medie a PIB n perioada 2003-2008 a fost de 6,5% pe an, investiiile strine directe i intrrile de capital (parial prin filialele bncilor strine din Romnia) contribuind la o cretere semnificativ a consumului i investiiilor. Creterea robust a exporturilor ctre rile UE a reflectat un proces de integrare din ce n ce mai accentuat. Creterea cererii interne a fost ns i mai ridicat, genernd deficite de cont curent din ce n ce mai mari, ce au culminat cu nivelul de 13,8% din PIB n 2007. Creterea rapid a cheltuielilor, mai ales a celor cu salariile i pensile, a contribuit la creterea cererii interne. Expansiunea creditului ce a stat la baza creterii economice a determinat o expunere mare a Romniei la dificultile financiare mondiale i la volatilitatea ratei de schimb. Din cauza colapsului global al creditului, ara a nceput s se confrunte cu probleme n atragerea capitalului strin. Problemele au afectat i rata de schimb valutar, ceea ca a condus la o depreciere a de peste 15 procente a leului n raport cu euro, din 2008 i pn n prezent. Evoluia principalilor indicatori macroeconomici conform analizelor realizate de FMI poate fi observat n tabelul de mai jos: Indicatori macroeconomici generali n Romnia
Rata de cretere a PIB (%) Rata inflaiei (%) Deficitul de cont curent(% din PIB) Deficitul balanei comerciale (% din PIB) Rezerve internaionale brute (mld. euro) Sursa: www.fmi.ro 2006 7,9 6,6 -10,4 -12,0 22,7 2007 6,2 4,8 -13,8 -14,0 28,7 2008 7,1 7,8 -12,4 -13,5 29,4 2009 -4,1 5,9 -7,5 -7,5 29,4 2010 0,0 3,9 -6,5 -6,6 32,4 2011 5,0 3,5 -6,2 -6,8 34,9
n aprilie 2009 Consiliul Executiv al FMI a aprobat n favoarea Romniei un acord stand-by n valoare de 12,95 miliarde euro, parte a unui pachet de sprijin financiar de 20 miliarde euro. Acordul de mprumut cuprinde trei condiionri principale: inta deficitului bugetar n 2009 de 7,3% i 5,9% din PIB n 2010, adoptarea a trei legi eseniale (legea salarizrii unice n sistemul bugetar, legea responsabilitii fiscale, legea pensiilor n sistemul public), fiecare tran a finanrii depinznd de ncadrarea n intele de deficit bugetar stabilite pentru fiecare trimestru. Pn n prezent, ara noastr a beneficiat de dou trane n valoare total de 6,57 miliarde euro, acordarea celei de-a treia trane, n valoare de 1,5 miliarde euro, fiind amnat. Situaia politic instabil, absena unui buget aprobat pentru 2010, neadoptarea legii pensiilor i a legii responsabilitii fiscale sunt principalele motive invocate de echipa Fonului viznd
308
309
neacordarea celei da-a treia trane. Conform prerilor specialitilor, aceast tran va fi acordat n ianuarie 2010. FMI a aprobat n toamna anului trecut un mprumut pentru Islanda n valoare de 2,2 miliarde dolari, pentru a permite acestei ri s fac fa crizei mondiale. Islanda a fost lovit dur de criz la finalul anului trecut, cnd principalele bnci ale rii au devenit insolvente, iar moneda naional i economia s-au prbuit. Oficialii FMI estimeaz c PIB-ul acestei ri se va comprima n 2009 cu 9,6%, iar rata omajului va crete la 5,7% anul viitor. Letonia a primit n decembrie 2008 un sprijin financiar de 7,5 miliarde euro. n urma acordului, Letonia a recurs la creterea TVA de la 18% la 21%, la reducerea salariilor din sectorul public cu 15% i la creterea taxelor. FMI a impus Letoniei ncadrarea ntr-un deficit bugetar de 5% din PIB. De curnd, autoritile acestei ri au anunat c vor solicita s li se permit o adncire a deficitului pn la 7%, n caz contrar riscnd s intre n ncetare de pli. Alte ri care au apelat la Fondul Monetar Internaional de la declanarea actualei crize au fost8: Armenia (540 milioane de dolari), Salvador (800 milioane de dolari), Georgia (750 milioane de dolari), Kenya (100 milioane de dolari), Malawi (77,1 milioane de dolari). Afectat de criza mondial, America Latin a gsit recent o alternativ la mprumuturile de la FMI Este vorba despre nfiinarea, n septembrie 2009, a Bncii Sudului. Astfel, preedinii a apte state Venezuela, Brazilia, Bolivia, Ecuador, Argentina, Uruguay i Paraguay au parafat pe 26 septembrie (n prima zi de desfurare a summit-ului America Latin Africa) documentul de nfiinare a Bncii Sudului. Potrivit oficialilor din Venezuela, capitalul total de nfiinare al noii instituii este de 20 miliarde dolari (14 miliarde euro). Banca va avea sediul la Caracas i dou sucursale, n Argentina i Bolivia. n plus, Banca Interamerican de Dezvoltare particip la susinerea financiar a rilor din regiune. Un element cu caracter de noutate a intervenit la reuniunea anual a FMI desfurat la Istambul n noiembrie 2009. Astfel, oficialii Fondului au cerut o suplimentare masiv a capitalului n vederea emiterii unei noi valute de rezerv n locul dolarului, sub forma drepturilor speciale de tragere (DST), pentru sprijinirea statelor srace. Deja marile economii s-au conformat cererii, Frana i Marea Britanie anunnd c au decis s acorde ajutoare n valoare de 4 miliarde de dolari pentru rile srace. Totodat, Fondul a anunat c a primit cele 500 de miliarde de dolari promise de naiunile G20 pentru a sprijini rile srace. Spre aceste ri instituia i va ndrepta atenia n perioada urmtoare. Concluzii Criza economic mondial a readus n atenia opiniei publice internaionale importana Fondului Monetar Internaional. Rolul lui n economia mondial a fost dintotdeauna important, ns n ultimii ani (dup anul 2000), pe msur ce o mare parte a lumii a prosperat, FMI s-a transformat tot mai mult din bancher n consilier fiscal, reducnd creditele oferite. Rspndirea crizei financiare n Europa a determinat unele ri n dezvoltare s apeleze la mprumuturile de la FMI n aceste condiii, reforma activitii acestei instituii a devenit foarte necesar. Astfel, oficialii Fondului i-au luat angajamentul, nc din 2008, c instituia va ine cont mai mult de condiiile interne specifice fiecrei economii solicitante i c va fi mai flexibil n ceea ce privete condiiile ataate mprumuturilor. Pai n acest sens s-au fcut ns nu suficieni, n condiiile n care Fondul continu s fie acuzat de practici dictatoriale, iar protestele la adresa lui nu au ezitat s nsoeasc reuniunile organizate de aceast instituie. Mai puini sunt ns cei care critic slaba gestionare a banilor primii de la FMI, Banca Mondial, UE i alte instituii sau politica defectuoas aplicat n perioada anterioar apelrii la mprumuturi i, n special, slaba stimulare a produciei interne i a exporturilor (cazul Romniei). ncepnd din 2008, FMI a adus o serie de mbuntiri activitii sale, cum sunt: eficientizarea procesului de aprobare a creditelor, introducerea liniei flexibile de creditare, creterea sumei ce poate fi mprumutat, acordarea unui loc mai important marilor economii emergente n conducerea sa.
309
310
Important este i voina manifestat n prezent de a aciona mpreun i de a gestiona n comun problemele cu care se confrunt economia mondial. Cu siguran c aceast criz va redefini harta economiei mondiale, sub aspectul raporturilor de putere economic. Cert este c economia mondial se afl n prezent n pragul ieirii din criz, performanele recente ale rilor emergente din Asia (China, India, Coreea de Sud) i ale rilor dezvoltate (SUA, Germania, Frana, Japonia) contribuind la acest succes. Totui experii FMI atrag atenia c ritmul relansrii economiei mondiale va fi modest n 2010, fiind necesare stimulente financiare i fiscale din partea guvernelor pentru susinerea acestei evoluii.
Note Colecia publicaiei Adevrul, aprilie 2009. Publicaia Economistul, 28 septembrie 2009. 3 Conform Puiu O., Gust M., Mihilescu M. Organisme i politici economice internaionale, Ed. Independena Economic, Piteti, 2006, pp. 150-151. 4 Puiu O. (coord.) Politici economice internaionale, Ed. Independena Economic, Piteti, 2000, p. 207. 5 www.fmi.ro 6 www.fmi.ro 7 Publicaia Evenimentul zilei, 11 martie 2009. 8 www.financiarul.ro
2 1
Bibliografie
Puiu, O., Gust, M., Mihilescu, M. (2006). Organisme i politici economice, Editura Independena Economic, Piteti, pp. 150-151 Puiu O. (coord.) (2000). Politici internaionale, Editura Independena Economic, Piteti, p. 207 *** Colecia Adevrul publication, aprilie 2009 *** Publicaia Economistul, 28 Septembrie 2009 *** Publicaia Evenimentul zilei, 11 martie 2009 http://epp.eurostat.ec.europa.eu/ www.fmi.ro www.financiarul.ro
310
PERSPECTIVE PRIVIND INTERMEDIEREA FINANCIAR DIN ROMNIA N CADRUL MODIFICRII CONDIIILOR DE PIA Ioan Alin NISTOR Universitatea Babe-Bolyai, Cluj-Napoca ioan.nistor@tbs.ubbcluj.ro Drago PUN Universitatea Babe-Bolyai, Cluj-Napoca dragos.paun@tbs.ubbcluj.ro Rezumat. ntr-o perioad scurt de timp, instituiile financiare romneti, sectorul corporativ, precum i sectorul domestic (retail) au trecut de la o perioad de expansiune rapid la o perioad de dificulti financiare. Sectorului corporativ era obinuit s beneficieze de o accesare facil a creditelor i gestionarea riscurilor nu a fost una dintre prioritile acelui moment. Vremurile s-au schimbat, afectnd structura mprumuturilor, depozitelor i a creditelor restante. Lucrarea analizeaz aceste modificri i ncearc s dea o perspectiv pe termen scurt i mediu, cu privire la evoluia pieei. Cuvinte-cheie: instituii financiare; mprumuturi; depozite; criz. Coduri JEL: G00, G01. Cod REL: 11A. Introducere Instituiile financiare (intermediarii) ndeplinesc rolul vital de a aduce mpreun agenii de pe pieele cu un surplus de fonduri i care doresc s ofere mprumuturi, cu cei cu un deficit de fonduri care vor s se mprumute. Prin procesul de intermediere financiar, anumite active sau pasive se transform n diferite active sau pasive (Siklos, 2001). Atunci cnd circumstanele pieei se schimb, comportamentul participanilor se modific, ducnd astfel la schimbri structurale. Ultimul an i jumtate a dat posibilitatea cercettorilor de a cerceta i observa ceea ce generaiile viitoare vor studia de acum nainte. Cuvntul criz a fost la ordinea zilei, unii au suferit daune serioase, alii au obinut avantaje profitabile. Dar, la nivel mondial vorbind, a fost o pierdere financiar imens. Deja exist o mulime de studii i cri pe pia, ncercnd s descopere ce a mers prost sau s ofere soluii. La fel ca toate celelalte ri, Romnia a fost, de asemenea, afectat de aceast turbulen financiar. Dac, n alte ri, instituiile financiare au fost afectate mai tare, urmate de sectorul corporativ, n Romnia, presiunea asupra economiei ajunge de abia acum la instituiile financiare. Pn n prezent, acestea se menin, dar de anul trecut putem observa o schimbare n structura activelor i pasivelor din cauza modificrii de comportament a sectorului corporativ i domestic cu privire la mprumuturi i economii. Lucrarea face o analiz a modificrilor sectorului corporativ i domestic n ceea ce privete mprumuturile, creditele restante i depozitele, att n lei, ct i n valut. Pe baza datelor lunare, folosind media mobil (MA), vom ncerca s oferim o prognoz a tendinei i un posibil comportament pentru sectorul corporativ i cel domestic. Metodologie, date i analize Datele folosite n aceast analiz sunt date lunare, furnizate de Banca Naional a Romniei, cuprinznd perioada ianuarie 2008 septembrie 2009. n aceast perioad s-a studiat majoritatea datelor nainte i dup criz (octombrie 2008 fiind considerat punctul maxim). Datele utilizate n aceast analiza sunt: datele lunare ale creditelor n lei (mprumuturi curente, mprumuturi restante), creditele n valut (credite curente, mprumuturi restante),
312
depozitele la vedere n lei i depozitele la vedere n valut, precum i datele din interiorul sectorului corporativ i al sectorului domestic. Folosindu-ne de aceast baz, s-a ncercat analizarea comportamentului financiar al sectorului corporativ i domestic n timpul acestei perioade, pentru a oferi o imagine general a situaiei, punctnd schimbrile care au aprut i oferind o previziune a tendinei actuale. Datele lunare au fost analizate folosind media mobil simpl (SMA simple moving average) i media mobil cumulat. Mediile mobile pot fi folosite pentru a msura impulsul i a defini posibilele domenii de susinere i rezisten. O medie mobil simpl este media neponderata a punctelor anterioare de date n. d + d x 1 + L + d x n MA = x n O medie mobil cumulat este media neponderat a secventei valorilor i, x1 ,L, xi pn la momentul actual: x + L + xi CMAi = 1 i O metod de calcul ar fi stocarea datelor deinute, calcularea sumei i mprirea la numrul de puncte de date, de fiecare dat cnd un nou punct de date a sosit. Putem, de asemenea, actualiza media cumulat innd cont de o nou valoare xi +1 disponibil, folosind formula: x + iCMAi CMAi +1 = i +1 i +1 Derivarea formulei mediei cumulate este: X 1 + L + X i = iCMAi i pentru i+1 X i +1 = ( x1 + L + X i +1 ) ( X 1 + L + X i ) = (i + 1)CMAi +1 iCMAi Rezolvnd ecuaia, rezultatul este: ( x + iCMAi ) X CMA = CMAi + i +1 CMAi +1 = i +1 i +1 i +1 Note metodologice: Date furnizate de Banca Naional a Romniei Analiza efectuat de ctre autori Datele sunt in Ron Creditele i depozitele n valut sunt prezentate n lei, la cursul de schimb anunat de BNR n ultima zi lucrtoare a lunii Creditele restante nu includ elemente extrabilaniere. mprumuturi n lei Creditele n lei au atins apogeul n octombrie 2008, cu o medie de cretere lunar de 2,41%. ncepnd cu noiembrie 2008, se poate observa o stagnare sau un declin lent. Uitndune la creditele n lei din perspectiva sectorului corporativ i domestic, putem observa o diferen de reacie. Cu toate c nivelul pentru ambele sectoare este aproape la fel, scderea sectorului corporativ este mai puternic dect a celui domestic. Dar ceea ce ar trebui s ne ngrijoreze sunt creditele restante. n ultimele 21 luni, s-a observat o continu cretere a creditelor restante, cu o cretere dramatic n ultimele 12 luni, chiar cu cifre duble, majorrile lunare pentru anumite luni ajungnd la o medie de 7,90%. Dac mprumuturile au rmas aproape la acelai nivel, creditele restante au continuat s creasc ajungnd la o cretere de 145,36% n septembrie 2009 comparativ cu aceeai lun a anului trecut. Tendina arat c este n scdere, n luna mai avnd o cretere de 166,59% comparativ cu mai 2008. Dar acest lucru nu ne demonstreaz c mprumuturile restante nu vor
312
313
crete de acum; sunt doar semnale c ritmul de cretere este mai lent n comparatie cu cifrele de anul trecut. Pe baza datelor analizate menionate anterior n Metodologie, date i analize, observm n cazul creditelor n lei o posibil inversare a tendinei, media mobil fiind pe punctul de trecere a curbei mprumuturilor n lei. Acest lucru ar putea semnala un punct de ntoarcere, i ar putea reprezenta o cretere a creditelor n lei oferite de bnci sectorului corporativ i domestic. n ceea ce privete creditele restante, analiza ne spune c aceast tendin va continua s se accentueze iar totalul creditelor restante pentru sectorul corporativ i domestic va crete n lunile urmtoare.
Figura 1. mprumuturi i mprumuturi restante n lei
mprumuturi n valut Cercetnd mprumuturile n valut, cu toate c a avut loc o scdere, comportamentul n lunile analizate este un pic diferit n comparaie cu mprumuturile n lei. Primul lucru observat este c prima lun ce a nregistrat scderi este iulie, n timp ce mprumuturile n lei au fost n continuare n cretere la momentul respectiv. Apoi, octombrie este luna urmtoare cu scderi. Putem spune c comportamentul debitorilor pentru mprumuturile n valut a fost diferit de cele n lei. Cnd creditele n valut au fost n scdere, cele n lei au fost n cretere i invers. Aceste mprumuturi au fost primele ce au reacionat la semnele de criz, cu cteva luni nainte de cele n lei, dar, pe de alt parte, aceste mprumuturi i-au recuperat creterea lunar mult mai repede. Dac n februarie 2009 nivelurile de acordare a creditelor n lei au avut valorile celor din august, cnd vine vorba de valut, valorile din februarie sunt cu 25% mai mari dect valorile din luna iulie. Este interesant de observat, de asemenea, c ne-am fi ateptat ca sectorul corporativ s reacioneze diferit fa de cel domestic, dar, ntr-o oarecare msur, exist o similitudine att la gradul de descretere, ct i la cel de cretere, cu aproape acelai nivel. Dac mprumuturile pentru perioada analizat (iunie 2008-februarie 2009) au avut o cretere total de 30%, o cretere pozitiv n ciuda crizei, creditele restante au avut o cretere de 280% fa de valoarea din iunie, cu o cretere dramatic de aproape 50% n ianuarie. Cifrele puncteaz o oprire brusc a fluxurilor de numerar n economie care au fost surs de venit pentru anuitate, prin urmare, o oprire brusc a economiei. De ce o astfel de diferen ntre creditele restante n lei i cele n valut? Unul dintre motivele care a fcut ca valuta s treac printr-o astfel de majorare ar putea fi deprecierea monedei naionale, ce a adugat mai mult presiune la creditele restante. La aceasta, putem aduga creterea ratele
313
314
dobnzilor, precum i noile condiii restrictive ce au mpiedicat sectorul corporativ de a angaja noi mprumuturi care ar fi putut ajuta lipsa de noi fluxuri de numerar. n cazul n care avem o privire de ansamblu asupra mprumuturilor n lei i valut pentru perioada analizat, putem observa un comportament diferit al sectorul corporativ. Prima reacie negativ a pieei a venit pentru mprumuturile n valut n iunie, aproape n acelai timp cu tirile negative ce indicau spre o criz major n SUA. La acel moment, creditele n lei nc se bucurau de o cretere. n momentul n care mprumuturile n valut au nceput s recupereze, a venit ocul descreterii pentru mprumuturile n lei. O reacie i un comportament opus al sectorului corporativ fa de mprumuturile n lei i valut. Pentru perioada menionat n analiza noastr, mprumuturile n valut sunt de la 20% la 45% mai mari dect mprumuturile n moneda naional, astfel nct sectorul corporativ i nu numai a preferat s utilizeze valut ca mijloc principal de mprumuturi. Odat ce semnalele din ntreaga lume au artat o iminent criz financiar, piaa romneasc a reacionat n primul rnd prin mprumuturile n valut. Putem presupune c n acel moment o schimbare ntre moneda strin i moneda naional a fost fcut de ctre potenialii utilizatori ai mprumuturilor, urmat mai trziu n cursul anului de ctre o nou schimbare, n momentul n care bncile romneti s-au confruntat cu probleme privind resursele n lei, iar ratele dobnzii i condiiile de creditare s-au agravat. Creditele restante pe o baza de observare de la o lun la un an au avut o medie de cretere de 392,32% n perioada ianuarie-septembrie 2009 cu un vrf de 478.20% n iulie. Pe baza analizei fcute, media mobil pentru mprumuturile n valut sugereaz o cretere posibil pentru lunile urmtoare iar n cazul creditelor restante, rezultatele arat c tendin de cretere va continua, dar cu un ritm mai lent.
Figura 2. mprumuturi i mprumuturi restante n valut Depozite n lei Depozitele n lei i depozitele rambursabile la scaden n lei, aa cum arat studiul, au avut o micare foarte interesant n perioada analizat. Pn la sfritul anului 2008, ntr-o oarecare msur, au nregistrat o cretere i s-au micat ntr-un mod paralel. Odat cu nceputul anului 2009, n timp ce depozitele n lei rambursabile la scaden arat o cretere constant, depozitele la vedere n lei au o scdere abrupt.
314
315
Figura 3. Depozite la vedere i rambursabile la scande n lei
De ce aceast schimbare brusc? Scderea mprumuturilor coroborat cu scderea depozitelor la vedere n lei puncteaz situaia dificil n special a sectorului corporativ, care a trebuit s apeleze la economii pentru a satisface cheltuielile de zi cu zi, indicnd lipsa de noi fluxuri de numerar si scderea veniturilor din sectorul corporativ i cel domestic. Pe de alt parte, ratele nalte ale dobnziilor oferite de bnci pentru depozitele pe termen lung, mpreun cu schimbarea de atitudine fa de risc din partea investitorilor a fcut depozitele n lei rambursabile la scaden s creasc. Analiza efectuat folosind media mobil sugereaz c depozitele la vedere n lei ar trebui s nregistreze noi scderi, innd cont c depozitele n lei rambursabile la scaden nregistreaz un punct de inflexiune i au tendina de a descrete. Aa cum s-a menionat deja, depozitele la termen i depozitele n lei rambursabile la scaden au avut un comportament destul de diferit. Din nou, prima scderea a venit n octombrie (de fapt, luna iulie a fost prima, dar a fost considerat un fapt izolat, pus pe seama activitii sezoniere de var i a perioadei de concediu), dar mai trziu numai sectorul corporativ a nregistrat scderi n continuu, n timp ce sectorul domestic a nregistrat o cretere, bucurndu-se de rate ridicate ale dobnzii la depozitele de pe pia. Aceasta arat c sectorul corporativ a fost lovit mult mai greu i a trebuit s utilizeze, de asemenea, depozitele la termen i depozitele n lei rambursabile la scaden pentru a acoperi cheltuielile de zi cu zi. Depozite n valut Ca i n cazul depozitelor n lei, depozitele n valut au nregistrat un traseu similar (paralel) pn n noiembrie 2008, cnd au nceput s se mite n direcii opuse. ncepnd cu noiembrie, depozitele rambursabile la scaden au crescut n urmtoarele patru luni, cu o medie de aproape 10% pe lun, n timp ce depozitele la vedere au avut o scdere lunar, n medie de -4%. Noi credem c, ncepnd cu luna noiembrie, deoarece efectele crizei creditelor s-au aprofundat, mpreun cu deprecierea monedei naionale (lei), economiile s-au fcut n principal n valut, n ciuda ratelor dobnzilor ridicate pentru moneda locala. Cu lipsa de finanare extern, i reguli mai stricte pentru accesarea unui mprumut, sectorul corporativ i cel domestic au folosit mai mult economii pentru a ndeplini obligaiile pe termen scurt. Analiza sugereaz c, n lunile ce urmeaz, ar trebui s observm n continuare o cretere n ambele tipuri de depozite, valuta fiind nc preferat pentru economii.
315
316
Figura 3. Depozite la vedere i rambursabile la scande n lei
Concluzii Dei s-au primit reacii negative n ceea ce privete creditele nainte de luna septembrie 2008, putem observa c cea mai mare parte a scaderilor constante au avut loc dup septembrie, sectorul corporativ ntlnind cele mai multe dificulti. De atunci, chiar dac scderea alocrii mprumuturilor a ncetinit, creditele restante au continuat s ating noi niveluri superioare. Analiza prezentat n aceast lucrare sugereaz c att mprumuturile n lei, ct i cele n valut ar trebui s nregistreze valori crescute pentru perioada urmtoare. Dar, din pcate, aceeai analiza ne spune c i mprumuturile restante vor continua s creasc. n ceea ce privete depozitele la vedere n lei, precum i depozitele rambursabile la scaden, analiza demonstreaz o scdere n viitor, n timp ce cele n valut vor crete. Acest lucru sugereaz c este de preferat folosirea valutei pentru economii, i nu lei, din cauza deprecierii monedei locale. Acest lucru ar putea aduga presiuni suplimentare asupra ratei de schimb. Pe baza datelor analizate, am putea spune c n ceea ce privete mprumuturile, limita inferioar a fost atins, numerele indicnd o viitoare cretere. Dac acest lucru va fi valabil pentru ntreaga economie rmne de vzut. Bibliografie
Morris, Ch.R. (2008). The Trillion Dollar Meltdown, Public Affairs, New York Shiller, R.J. (2008). The subprime solution: how today's global financial crisis happened, and what to do about it, Princeton University Press Siklos, P. (2001). Money, Banking, and Financial Institutions: Canada in the Global Environment, Toronto: McGraw-Hill Ryerson, Thaler, R.H. (2005). Advances in behavioral finance, Princeton University Press National Bank of Romania, www.bnro.ro International Monetary Found www.imf.org
316
EXTINDEREA LIBERTII ECONOMICE: CALEA CTRE DIMINUAREA CORUPIEI I STABILITATE ECONOMIC(1) Marius-Cristian PAN Academia de Studii Economice, Bucureti panamarius@yahoo.com Cosmin Liviu MOSORA Academia de Studii Economice, Bucureti Rezumat. nelegerea i identificarea libertii economice n prezent presupune perceperea existenei a o serie de instituii, reguli care influeneaz comportamentul uman ntr-o manier predictibil. Abordarea din perspectiv instituional a libertii economice permite asocierea acesteia cu procesele de natur politic i a implicaiilor care decurg din acestea, precum i cu stabilitatea economic. Demersul pe care l-am iniiat n cadrul acestui studiu urmrete modul n care extinderea libertii economice se coreleaz cu reducerea corupiei i stabilitatea economic. n acest sens, am analizat comparativ, pentru diferite ri, gradul de libertate economic i percepia asupra corupiei aa cum sunt surprinse acestea n rapoartele organizaiilor specializate. Cuvinte-cheie: libertate economic; instituii; corupie; stabilitate economic; rentseeking. Coduri JEL: B52, O43, H30. Coduri REL: 1H, 13D, 13I. nelegerea i identificarea libertii economice n prezent presupune perceperea existenei a o serie de instituii, reguli care influeneaz comportamentul agenilor economici ntr-o manier predictibil. Din rndul acestora se detaeaz ca importan dou instituii fundamentale ale economiei de pia: dreptul de proprietate i domnia legii. Privit drept consecin a cadrului instituional favorabil relaiilor de pia, libertatea economic se redefinete ca factor esenial al progresului economic. Aa cum realitatea o demonstreaz din plin, progresul economic este condiionat decisiv de securizarea drepturilor de proprietate privat i existena cadrului legislativ favorabil manifestrii libertii economice. Literatura economic recent insist asupra semnificaiilor extinderii libertii economice pe fondul unor aranjamente instituionale favorabile manifestrii relaiilor de pia liber i reducerii dimensiunilor guvernului n economie. Gwartney, Lawson i Holcombe (2004), Acemoglu, Johnson i Robinson (2004), Coyne i Boetke (2006) insist n studiile lor asupra rolului diferitelor aranjamente instituionale n privina diferenelor de performan economic dintre ri, continund astfel abordarea propus de North (1990). Astfel, tot mai muli economiti sunt tentai s asocieze dezvoltarea economic cu schimbarea instituional menit s genereze mai mult libertate economic Abordarea din perspectiv instituional a libertii economice permite asocierea acesteia cu procesele de natur politic i a implicaiilor care decurg din acestea, precum i cu stabilitatea economic aa cum confirm abordrile specifice colii Public Choice. O structur instituional favorabil manifestrii libertii economice i proprietii private este capabil s asigure premisele fundamentale ale prosperitii. Iat cteva argumente fundamentale: a) promoveaz orientarea resurselor economice ctre cele mai bune utilizri; b) afirm i remunereaz aciunile de succes i sancioneaz pe cele ineficiente; c) ofer predictibilitate n procesul de luare a deciziilor antreprenoriale; d) promoveaz extinderea comerului internaional i a migraiei capitalurilor; e) orienteaz stimulentele antreprenoriale spre activiti productive, iar nu spre activiti de rent-seeking.
318
Dei fiecare dintre efectele benefice menionate anterior merit o atenie deosebit, studiul nostru se concentreaz asupra ultimului. Demersul pe care l-am iniiat n acest sens i propune s evidenieze modul n care extinderea libertii economice se coreleaz cu o corupie redus i stabilitate economic ridicat. n acest sens, am analizat comparativ, pentru diferite ri, gradul de libertate economic i percepia asupra corupiei aa cum sunt surprinse acestea n rapoartele organizaiilor specializate. Pentru a evidenia gradul libertii economice am utilizat raportul Economic Freedom of the World elaborat de Fraser Institute i Cato Institute n anul 2009. Datele privind percepia asupra corupiei provin din rapoartele Corruption Perception Index (CPI) i Bribe Payers Index (BPI) elaborate de Transparency International n anii 2006 i 2009. n ciuda existenei unui indice al libertii economice (ILE), aceasta nu beneficiaz de o unitate de msur miraculoas. Investigaia teoretic ne conduce spre o unic concluzie: un grad mai ridicat de libertate economic este de preferat unuia mai mic. Pornind de la acest adevr, analitii economici au imaginat modaliti convenionale de a elabora indici asociai acestei realiti pentru a vedea cum o economie naional posed atributele unei economii libere. Ulterior, indicele poate fi corelat cu indicatori ai performanei economice sau ai eficienei (percepute) cu care funcioneaz sistemul birocratic al statului. Indicele libertii economice elaborat de Cato i Fraser ia n considerare cinci domenii importante pentru definirea libertii economice. Acestea sunt: a) Mrimea interveniei guvernului n economie; b) Structura sistemului juridic i respectul drepturilor de proprietate; c) Accesul la o moned stabil; d) Libertatea de a participa la comerul internaional; e) Reglementrile creditului, pieei muncii i ale afacerilor n general. 1. rile sunt apoi ierarhizate descresctor n funcie de libertatea economic i mprite n patru categorii, egale ca numr de ri. Ulterior, se calculeaz pentru fiecare categorie media unor indicatori pe baza nivelului lor n rile din categoriile respective. Frauda produs n dauna bugetelor publice pe fondul actelor de corupie reprezint o realitate ale crei efecte rsfrnte asupra economiei nu trebuie neglijate. Dincolo de dificultile de cuantificare ale acestora, nu poate fi negat existena unei legturi ntre gradul de libertate economic i amploarea fenomenului corupiei. Analiza acestei legturi presupune realizarea prealabil a unor delimitri conceptuale i corelaii teoretice care se pot dovedi utile demersului nostru. Indicele de percepie a corupiei (IPC) este un instrument compozit care evideniaz dimensiunile corupiei pe baza sondajelor realizate de ctre organizaii de renume n domeniu. Indicele msoar corupia pornind de la frecvena i sau dimensiunea mitei n sectorul public i n domeniul politic. Evaluarea corupiei este realizat de ctre experi, rezideni i non rezideni. Evidenierea percepiei asupra corupiei se realizeaz pe baza unor valori cuprinse ntre 0 (nivel foarte ridicat de corupie) i 10 (nivel foarte redus al corupiei). IPC ia n considerare corupia per ansamblu, evideniind percepia publicului att n privina corupiei din sectorul public ct i din sectorul privat. Astfel potrivit Barometrului Global al Corupiei, jumtate dintre cei intervievai percep sectorul privat ca fiind corupt. Opinm c efectele corupiei sunt cele mai nocive atunci cnd ele se produc n relaia cu resursele publice rsfrngndu-se asupra consumatorilor i contribuabililor. De altfel, n sectorul privat corupia i instrumentul concret prin care aceasta se manifest, plata mitei, capt mai degrab forma unui schimb. Aceasta nu exclude inexistena unor dezavantaje. n sectorul privat, corupia determin creterea costurilor cu valoarea plilor nelegale, precum i creterea gradului de risc pentru afacerea respectiv datorit expunerii. Exist riscul ca gradul de reglementare s sporeasc chiar dac prin actele de corupie se urmrete evitarea hiului legislativ. Atrai de posibilitatea obinerii unor sume suplimentare, funcionarii pot fi stimulai s ngreuneze i mai mult procesul birocratic. Prin urmare, la nivelul firmei, corupia genereaz creterea costurilor. Pe pia determin distorsiuni deoarece protejeaz firmele, dei
318
319
sunt ineficiente continu s i desfoare activitatea graiei subvenionrii sau obinerii de privilegii fiscale. n virtutea formelor, efectelor i controverselor pe care le genereaz fenomenul corupiei, considerm necesar lmurirea condiiilor care permit manifestarea acesteia. Astfel, putem nelege mai bine semnificaiile i implicaiile corupiei asupra performanelor economice. Conceptul de corupie nu poate cpta sens dect atunci cnd facem referire la utilizarea unor resurse care aparin altcuiva dect proprietarului lor sau acesta din urm nu poate decide asupra lor sau sanciona utilizarea acestora n mod necorespunztor. n mediul privat acest lucru nu este posibil. Chiar dac proprietarul nu conduce efectiv afacerea, el poate sanciona atitudinea necorespunztoare a managerului corupt care acioneaz altfel dect o cer interesele sale. Mai mult, poate evita riscul angajrii unui funcionar corupt atta vreme ct relaiile de pia se manifest inclusiv n domeniul pieei muncii pentru manageri. Problemele apar atunci cnd controlul este separat forat de proprietate prin introducerea unor reglementri n acest sens. Intervenia guvernului n problemele firmelor poate conduce la creterea comportamentului oportunist al funcionarilor i orientarea acestora ctre activiti percepute ca fiind rezultatul corupiei. Pe pia asemenea comportamente oportuniste sunt atenuate i pot fi chiar prevenite. Din acest motiv, considerm c sectorul privat poate fi antrenat n angrenajul tranzaciilor ilicite atunci cnd gradul de intervenie a guvernului crete. n consecin corupia nu poate exista dect n sectorul public. Amploarea pe care o capt este datorat faptului c nu exist instrumente, altele n afara legislaiei, care s limiteze comportamentul oportunist. Acesta const n utilizarea poziiei publice deinute pentru a obine avantaje n folosul propriu i/sau al grupurilor de interese pe care le reprezint, contribuabilii neputnd sanciona acest comportament. Identificarea surselor care alimenteaz corupia constituie un demers necesar pentru a expune corelaia, cel puin teoretic, ntre ILE i IPC. Potrivit Barometrului Global al Corupiei realizat de Transparency International, oamenii sunt ngrijorai de rolul tot mai important pe care l joac firmele n influenarea deciziilor politice. De aici i pn la a acuza firmele c sunt vinovate de extinderea fenomenului corupiei nu mai este dect un pas. De fapt, firmele sunt stimulate n mai multe moduri s practice activiti ilicite. Dou sunt relevante n acest sens pentru c influeneaz n mod decisiv activitatea firmelor: 1) stimulentele decurg din deciziile luate de ctre guvernani care mresc gradul de reglementare, nspresc fiscalitatea i extind birocraia. n aceste condiii firmele sunt determinate s mituiasc funcionarii statului pentru a-i putea desfura activitatea. Corupia apare astfel drept modalitatea prin care firmele evit hiurile birocratice ncercnd s pstreze legtura cu consumatorii i piaa. Aceast atitudine evaziv permite realizarea intereselor firmelor i consumatorilor deopotriv. 2) stimulentele provin din nsi capacitatea guvernului de a reglementa i impune prin coerciie regulile jocului. Utilizarea resurselor bugetului public, pe fondul reglementrilor create, reprezint o alt surs important de rent-seeking. Posibilitatea ca anumite grupuri de interese s beneficieze de resurse nsemnate din buget determin apariia celei mai nocive forme de corupie. O putem numi distructiv, ntruct nltur orice legtur ntre firme i clienii lor, transformndu-le pe acestea n clieni politici ai guvernanilor. Un instrument complementar pentru evidenierea gradului de corupie l reprezint indicele pltitorilor de mit (IPM). Potrivit unui raport al Transparency International (Barometrul Global al Corupiei 2005), 22% dintre companii (oamenii de afaceri, parteneri sau ceteni) recunosc c au dat mit, ceea ce arat o corupie ridicat chiar dac valoarea mitei este redus. Conform Barometrului Global al Corupiei, valorile pltite sub form de mit n Africa sunt cele mai mari ca procent din venitul anual al populaiei. n ri precum Camerun, Gana i Nigeria valoarea sumelor pltite ca mit se situeaz ntre o cincime i o treime din venitul pe cap de locuitor. n India, Kenya, Moldova, Togo i Ucraina, familiile pltesc ntre 10%-20%
319
320
din venitul pe cap de locuitor drept mit. Conform acelorai date familiile din Romnia au pltit, n medie, suma de 56 USD sub form de mit. Tabelul 1 Mrimea mitei comparat cu PIB-ul pe cap de locuitor
Media sumelor pltite ca mit pe cap de familie, ca procentaj din PIBul pe cap de locuitor (2003) mai mare de 20% ntre 10% 20% mai mic de 10% Camerun, Gana, Nigeria India, Kenya, Moldova, Togo, Ucraina Bolivia, Republica Dominican, Guatemala, Lituania, Paraguay, Rusia, Romnia, Serbia
Sursa: Barometrul global al corupiei 2005, www.transparency.org.ro.
Exist credina larg mprtit potrivit creia guvernele trebuie s lupte mpotriva corupiei. Pe fondul percepiei majoritii potrivit creia guvernele sunt ineficiente n acest demers, ne putem atepta la creterea gradului de intervenie a guvernului n economie i societate. Reglementarea suplimentar, extinderea aparatului birocratic i, n consecin, creterea volumului resurselor alocate din bugetul public pentru lupta mpotriva corupiei pot constitui surse ale extinderii acestui fenomen. Prin urmare, limitarea corupiei nu este rezultatul creterii gradului de reglementare. Ea se produce pe fondul dereglementrii, reducerii excesului legislativ, debirocratizrii i al diminurii fiscalitii. n aceast viziune, reducerea corupiei este compatibil cu libertatea economic. Potrivit lui Chafuen i Guzman (2000), lipsa libertii economice explic 71% din corupie. Cele mai importante dintre msurile intervenioniste generatoare de corupie sunt: - licenele, permisele etc.; - restriciile comerciale; - proprietatea public asupra resurselor naturale i utilitilor; - oferirea de credite la rate ale dobnzii sub nivelul pieei. Tabelul 2 Indicele libertii economice i gradul de corupie
ara Bulgaria Chile China Frana Germania India Marea Britanie Peru Romnia Rusia Indicator Gradul de corupie ILE Gradul de corupie ILE Gradul de corupie ILE Gradul de corupie ILE Gradul de corupie ILE Gradul de corupie ILE Gradul de corupie ILE Gradul de corupie ILE Gradul de corupie ILE Gradul de corupie ILE 1995 4.61 7.94 7.47 2.16 5.20 7 6.78 8.14 7.48 2.78 5.60 8.57 8.07 6.30 3.81 4.01 Ani 2000 3.5 5.06 7.4 7.28 3.1 5.73 6.7 7.04 7.6 7.49 2.8 6.31 8.7 8.35 4.4 7.06 2.9 4.95 2.1 4.93 2006 4 6.82 7.3 8.06 3.3 6.29 7.4 7.19 8 7.64 3.3 6.59 8.6 8.07 3.3 7.16 3.1 6.66 2.5 6.12
320
Finanele i stabilitatea economic n contextul crizei financiare ara Singapore SUA Ungaria Indicator Gradul de corupie ILE Gradul de corupie ILE Gradul de corupie ILE 1995 9.26 8.78 7.79 8.30 4.12 6.34 Ani 2000 9.1 8.51 7.8 8.55 5.2 6.74 2006 9.4 8.57 7.3 8.04 5.2 7.46
321
Sursa: www.transparency.org, www.fraserinstitute.org
Corelaia dintre ILE i gradul de corupie este evident. Dup cum se observ i din Tabelul 2, pe msur ce crete ILE, scade i nivelul corupiei. Astfel, dintre rile analizate, nivelul cel mai ridicat privind percepia corupiei este nregistrat de Rusia (fiind ndeaproape urmat de Romnia). n cazul acesteia, gradul de libertate economic este unul dintre cele mai sczute pe anii luai n considerare. La extrema cealalt, Singapore are un nivel ridicat al libertii economice i un nivel sczut al gradului de corupie.
9.00 S ingapore Chile Marea Britanie Germania Fran a Bulgaria India Romnia 6.50 China Rusia Corup ie minim Corup ie generalizat 6.00 S UA Ungaria 7.50 Peru 7.00 8.00 ILE
8.50
Sursa: calcule proprii realizate pe baza datelor preluate din statisticile Transparency International, www.transparency.org i Fraser Institute, www.fraserinstitute.org Figura 1. Corelaia dintre indicele libertii economice i gradul de corupie (2007)
Pentru a evidenia mai bine corelaia invers dintre ILE i gradul de corupie, n Figura 1, valorile care indicau nivelul corupiei au fost trecute n ordine descresctoare. Am ales valorile anului 2007 pentru a ilustra aceast relaie. Legtura dintre corupie i libertate economic am ales s o testm econometric pe urmtoarele ri: Bulgaria, Cehia, Polonia, Romnia i Ungaria. Un prim motiv ar fi c economia romneasc, ca structur, este comparabil cu economia acestor ri. Al doilea motiv este faptul c peste patruzeci de ani, toate rile analizate, au avut o economie centralizat. i, dup cum am mai spus, acest tip de economie presupune o implicare total a statului, i implicit a funcionarilor si, n viaa economic. Pentru a confirma ipoteza c o cretere a libertii economice va duce la scderea nivelului corupiei am testat econometric relaia IPC i ILE. Relaia ntre cele dou se obine printr-o regresie de forma:
321
322
IPCi ,t = b ILEi ,t + i ,t unde ILEi ,t reprezint indicele libertii economice al rii i n anul t, iar epsilon este o variabil aleatoare de tip zgomot alb identic i independent distribuit. Modelul econometric considerat adecvat pentru studiul relaiei de dependen discutat anterior este un model de tip panel dinamic. Regresiile pe date de tip panel reprezint o tehnic econometric mai recent i mai complex n comparaie cu regresiile simple pe serii de timp, deoarece modelele panel se desfoar pe o dubl dimensiune, att n timp, cat i n spaiu (i este indicele rilor, iar t este un indice de timp). Coeficientul b =0,63 asociat indicelui libertii economice sugereaz o relaia direct ntre variabilele incluse n analiz. Testul F privind ipoteza nul evideniaz faptul c modelul este valid. De asemenea, legtura dintre cele dou variabile este una puternic i pozitiv i semnificativ din punct de vedere statistic, dup cum arat probabilitatea asociat testului t.
Tabelul 3
Rezultatele regresiei
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. 0 4.0175 0.753075 1.602713 1.644935 0.265772 ILE 0.625351 0.012998 48.111 R-squared 0.499759 Mean dependent var Adjusted R-squared 0.499759 S.D. dependent var S.E. of regression 0.532633 Akaike info criterion Sum squared resid 11.06421 Schwarz criterion Log likelihood -31.05426 Durbin-Watson stat Sursa: calcule proprii efectuate prin programul EViews 5.
Rezultatele analizei noastre sprijin ipoteza conform creia cu ct nivelul de libertate este mai ridicat cu att mai mic va fi probabilitatea de a ntlni practici corupte. Trebuie precizat c analiza noastr s-a bazat pe abordarea potrivit creia libertatea economic este strns legat de gradul de intervenie a guvernului n economie. Cu ct controleaz mai puine resurse i reglementeaz mai puin cu att vor exista mai puine oportuniti de a beneficia de pe urma privilegiilor politice i a comportamentelor de tip rent-seeking.
Not
(1)
Aceast lucrare are la baz o parte din raportul de activitate asupra proiectului de cercetare Libertate economic i proprietate. Implicaii privind reformele instituionale din Romnia i Uniunea European.
Bibliografie
Acemoglu, D., Johnson, S., Robinson, J. (2004). Institutions as the Fundamental Cause of Long-Run Growth, Departments of Political Science and Economics, Berkeley Baumol, W.J., Entrepreneurship: Productive, Unproductive, and Distructive, Journal of Political Economy, Vol. 98, No. 5, 1990 Beddoe, R., Costanza, R., Farley i colab., Overcoming systemic roadblocks to sustainability: the evolutionary redesign of worldviews, institutions, and technologies, Proceedings of the National Academy of Sciences of the United States of America 106 (8), Feb., 2009 Chafuen, A.A., Guzmn, E., Economic Freedom and Corruption, Heritage Foundation, 2000, http://www.heritage.org/Index/chapters/pdf/Index2000_Chap3.pdf (pdf)
322
323
Coyne, C.J., Boettke, P.J., The Role of the Economist in Economic Development, The Quarterly Journal of Austrian Economics, vol. 9, no. 2, 2006 Gwartney, J.D., Holcombe, R.G., Lawson, R.A., Economic Freedom, Institutional Quality, and Cross-country Differences in Income and Growth, Cato Journal, vol. 24, no. 3, 2004 Marinescu, C. (coord.) (2007). Economia de pia: fundamentele instituionale ale prosperitii, Editura ASE, Bucureti Marinescu, C. (2004). Economie Instituional note de curs, Editura ASE, Bucureti North, D. (2003). Instituii, schimbare instituional i performan economic, .E.P. tiina, Chiinu ***Global Competitiveness Report 2006-2007, World Economic Forum, www.weforum.org ***Economic Freedom of the World 2008, Fraser Institute, www.fraserinstitute.org ***Corruption Perception Index, 2007, Transparency International, http://www.transparency.org/policy_research/surveys_indices/cpi ***Bribe Payers Index, 2006, http://www.transparency.org/policy_research/surveys_ indices/bpi
323
DE LA LIBERTATE LA PROSPERITATE. EVOLUII N UNIUNEA EUROPEAN(1) Gabriel STAICU Academia de Studii Economice, Bucureti gabistaicu@yahoo.com Cosmin MARINESCU Academia de Studii Economice, Bucureti cosminstefanmarinescu@yahoo.com Liviu MORARU Academia de Studii Economice, Bucureti lmoraru2000@yahoo.com Rezumat. Numeroase studii empirice ilustreaz legtura organic existent ntre libertatea economic i prosperitate. Astfel, calitatea instituiilor economice i politice dintr-o ar trebuie privit din perspectiva capacitii acestora de a asigura ordinea proprietii private i a promova libertatea economic. Acest articol i propune s analizeze evoluia gradului de libertate n ri membre ale Uniunii Europene. Concluzia general este c modelul de dezvoltare mai mult pia i mai puin guvern este cea mai bun cale de a promova prosperitatea n rndul societii. De aici deriv necesitatea aducerii n discuie a unor ample reforme instituionale n spaiul european. Cuvinte-cheie: dezvoltare economic; libertate economic; instituii; reform instituional; economie de pia. Coduri JEL: O17, O38, O43,O52. Coduri REL: 6B, 13C, 19C, 19E, 20C. 1. Introducere n contextul modernismului ce-i pune amprenta tot mai mult asupra lumii de astzi, utilitatea ntoarcerii la valori i instituii sociale fundamentale precum proprietatea privat, libertatea sau domnia legii poate prea nensemnat. Considerm ns c aplecarea cercetrilor tiinifice ctre analiza implicaiilor sociale i economice ale libertii reprezint un demers mai mult dect necesar. n primul rnd, pentru c evidenele istorice dezvluie o tendin aproape general de restrngere a libertilor individului n raport cu statul, adic o erodare a contractului social dintre guvern i societate. n al doilea rnd, pentru c existena democraiei, a pluralismului politic sau a pluralismului formelor de proprietate reprezint o condiie necesar, dar nu i suficient pentru prezervarea unui grad ridicat de libertate economic. Nu n ultimul rnd, recursul la aceste valori provine din convingerea c prosperitatea societii moderne este legat inextricabil de un aranjament instituional favorabil economiei de pia i libertii economice. De la Adam Smith care, n mod explicit, a subliniat importana sistemului libertii naturale pentru cooperarea social i pentru bunstarea indivizilor, tema libertii economice a captat prea puin atenia economitilor. Singura excepie o constituie lucrrile lui Ludwig von Mises, Friedrich Hayek i a altor reprezentani ai colii Austriece. ns, ncepnd cu 1996, odat cu publicarea primului volum Libertatea Economic n Lume, raportarea la acest concept se regsete tot mai frecvent n literatura economic. Libertatea privit n toate dimensiunile sale, fie ele politice, sociale sau economice este cu siguran bunul cel mai de pre de care se pot bucura membrii unei societi. ns, conceptul de libertate trebuie asociat numai relaiilor interumane. Nu se refer la interaciunea dintre individ i mediul natural n care triete. Orice aciune ar ntreprinde, individul nu se poate elibera de limitele i constrngerile naturii (Mises, 1949, p. 279). Dar asta nu nseamn
325
c el nu este liber, ci c nu deine capacitatea de a evada din contexul raritii, ca lege universal a naturii. De altfel, aplicarea conceptului de libertate doar interaciunilor sociale reiese i din definiia dat libertii de ctre John Stuart Mill: singura situaie care definete cel mai bine libertatea este aceea n care urmrim atingerea binelui propriu prin mijloace proprii, atta timp ct nu ncercm s periclitm binele altora sau s i mpiedicm s-l obin (Mill, 1994). Aadar, libertatea este numai o condiie a omului n societate, iar o prelungire a raionamentului ne arat c limitele libertilor de care se poate bucura individul sunt demarcate clar de condiiile sociale n care s-a nscut. Este evident c gradul de libertate ce nsoete aciunile indivizilor ntr-o economie de pia este mult mai ridicat dect cel existent ntr-o economie centralizat, n care intervenionismul statal este absolut. Statul, ca aparat social nzestrat cu putere de coerciie i constrngere, are putere hegemonic n societate. Dac guvernul ar putea ns s-i extind puterea ad libitum, atunci, ntr-o abordare extrem, ar putea nlocui economia de pia cu diferite forme de economie centralizat. Ori, pentru a preveni acest lucru, este necesar inerea n fru a puterii conferite statului, o limitare a interveniei acestuia n economie prin intermediul constituiilor, legilor i a altor instituii sociale (Mises, 1949, p, 281). Prin urmare, toi cei care, prin ceea ce scriu i fac, se opun intervenionismului statal n economie sunt de fapt susintori ai libertii. Conceptul de libertate descrie, nici mai mult, nici mai puin, acele condiii sociale de care beneficiaz indivizii ntr-o economie de pia i n care puterea unui organism indispensabil, statul, este limitat astfel nct s nu fie pus n pericol funcionarea nealterat a relaiilor de pia, n contextul diviziunii muncii i al liberului schimb. Niciun guvern i nicio lege nu poate garanta i prezerva mai bine libertatea dect prin sprijinirea i aprarea instituiilor fundamentale ale economiei de pia: proprietate privat, libertate contractual, competiie. Argumentul esenial rezid n faptul c libertatea nu este altceva dect prelungirea drepturilor legitime de proprietate. n msura n care, prin aciunile ntreprinse, un individ nu face nimic prin care s ncalce drepturile de proprietate ale altora, nimeni nu este justificat s intervin asupra proprietii sau aciunilor sale (Marinescu, 2004, p.110). Dei guvernul, prin natura sa, nseamn coerciie (concept antonim libertii), el este garant al libertii i compatibil cu aceasta, doar dac aciunile i ntinderea puterii sale se limiteaz la prezervarea libertii economice. De aceea, sunt de prere c termenul de libertate economic este cel mai bine conceptualizat i definit n funcie de tipul de intervenie a guvernului n cadrul societii. Prin urmare, vom delimita acele instituii formale i aciuni ale statului compatibile cu libertatea economic de acelea care o pun n pericol i/sau o restrng. Iat cteva exemple de astfel de aciuni ce promoveaz, respectiv ngrdesc, gradul de libertate economic. Literatura economic ilustreaz legtura organic dintre aranjamentul sistemului legislativ i monetar, pe de o parte, i amplitudinea schimburilor voluntare ce au loc pe pia, pe de alt parte. Guvernele pot contribui la extinderea libertii economice prin consolidarea unui sistem judiciar prin aciuni n favoarea ntririi unor instituii precum proprietatea privat i libertatea contractual n defavoarea utilizrii coerciiei, violenei sau fraudei pentru a intra n posesia proprietii altora. Tot n vederea promovrii libertii economice sunt i msurile de politic monetar neinflaionist, menite s evite confiscarea i redistribuirea avuiei n cadrul societii ca urmare a creterii masei monetare i a modificrii preurilor relative. n acelai timp, pentru a favoriza libertatea economic, organismul guvernamental ar trebui s se abin de la aciuni care vin n conflict cu alegerile personale ale membrilor societii, cu schimburile voluntare sau cu libertatea de a intra/concura pe diferite piee (a muncii, a bunurilor, a capitalului i a serviciilor). Gradul de libertate economic scade atunci cnd taxele, cheltuielile guvernamentale i reglementrile birocratice substituie alegerile personale, schimburile voluntare i coordonarea resurselor prin pia. n acelai fel acioneaz
325
326
i diferite restricii ale statului, care limiteaz sau mpiedic intrarea pe piaa muncii sau pe diferite alte piee. 2. Ilustrri ale evoluiei libertii economice n UE Fundamentele tiinifice ale libertii formeaz centrul de rezisten n construirea Indicelui Libertii Economice (ILE). James Gwartney, unul dintre autorii si morali, apreciaz c ILE este un instrument util n evidenierea calitii aranjamentelor instituionale i politice dintr-o ar (2). Prin apelarea la acest instrument putem identifica poziia unei ri ntre cele dou extreme: stat minimal, respectiv stat totalitar. Evidenele empirice confirm ipoteza c, pe msur ce aciunile guvernamentale sunt orientate ctre minimizarea rolului statului n economie, nivelul ILE va fi mai mare, n timp ce o cretere a cheltuielilor statului i o extindere a setului de reglementri asupra activitii economice conduc la coborrea rii respective n clasament. Spre exemplu, conform raportului anual din 2008, Hong Kong pstreaz primul loc (cu un nivel general al ILE de 8,94 din 10), urmat de Singapore (8,57), Noua Zeeland i Elveia (8,28 i, respectiv 8,20). Fa de 2005, SUA coboar de pe locul cinci pe locul opt (ILE scznd de la 8,20 la 8,04). Totodat, merit reinut ascensiunea n acest clasament a unor ri care au ntreprins n ultimul timp ample reforme structurale propia, exemplificnd aici Chile (care acum ocup locul 6) sau Georgia (locul 39, mult naintea unor ri occidentale precum Frana sau Belgia). n partea inferioar a clasamentului, se regsesc n continuare o mare parte din rile rile din Africa, America Latin i unele dintre cele fost-comuniste. n continuare, atenia va fi ndreptat ctre analiza empiric a calitii aranjamentelor instituionale din diferite ri membre UE, din perspectiva libertii economice. n acest scop, construirea eantionului de ri are la baz criteriul datei aderrii la UE. Dintre membrii vechi, se vor regsi Anglia i Frana. Din valul de ri care au aderat la 1 mai 2004, au fost reinute Cehia i Polonia, economii postcomuniste care s-au confruntat la nceputul tranziiei cu probleme structurale relativ similare rii noastre. Eantionul de analiz se nchide cu ultimele dou ri ce au aderat n 2007, Romnia i Bulgaria. Demersul de fa vizeaz, n primul rnd, ilustrarea decalajului de libertate existent ntre rile europene. De asemenea, urmresc s scot n eviden, dintr-o perspectiv empiric, gradul de compatibilitate a modelului european cu indicele libertii economice. Intrepretarea acestor date statistice i concluziile aferente vor permite creionarea unor direcii de aciune valabile att la nivelul Romniei, ct i al UE menite a spori gradul de libertate economic pe continentul european, ca premis fundamental pentru creterea nivelului de trai i a prosperitii. Pentru sesizarea diferenelor i apropierilor dintre ri incluse n eantion, am fcut apel la Indicele Libertii Economice elaborat de Fraser Institute. Analiza comparativ se va limita la evidenierea decalajului de ansamblu privind libertatea economic existent ntre ri, dei admit c o detaliere structural ar avea o relevan superioar n vederea elaborrii politicilor economice specifice. Pentru msurarea gradului de libertate economic i construirea ILE sunt luate n considerare cinci arii cuprinztoare de analiz: (1) mrimea sectorului public: cheltuieli, impozite i taxe, ntreprinderi publice; (2) sistemul juridic i securizarea drepturilor de proprietate; (3) stabilitatea monetar; (4) libertatea comerului internaional; (5) reglementri n domeniul creditrii bancare, al muncii i mediului de afaceri. n opinia lui James Gwartney, exist patru elemente fundamentale ale libertii economice: alegeri personale n loc de alegeri colective; schimburi voluntare ghidate de pia n loc de alocarea politic a resurselor; libertatea de a intra i concura pe pia; protecia persoanelor i a proprietii acestora (Gwartney, 2005, p. 5). Urmtorul tabel ilustreaz evoluia gradului de libertate economic agregat n perioada 1990-2006 pentru rile cuprinse n eantion, scara fiind de la 1 la 10. Precizm c o cretere a valorii ILE corespunde unui grad mai ridicat de libertate economic.
326
327
Tabelul 1 Libertatea economic la nivel agregat

Anglia Frana Cehia Polonia Romnia Bulgaria Sursa: Gwartney (2008). 1990 7,30 6,74 3,94 4,80 4,30 1995 8,07 6,78 5,76 5,24 3,81 4,61 2000 8,35 7,04 6,69 6,19 4,95 5,06 2005 8,09 7,10 6,99 6,74 6,49 6,58 2006 8,07 7,19 6,95 6,78 6,66 6,82
Utilizarea reprezentrii grafice pe baza datelor de mai sus permite desprinderea, cu o mai mare uurin, a principalelor concluzii privind evoluia libertii economice n ansamblu.
9
Indicele Libertatii Economice
8 7 6 5 4 3
Sursa: constructia autorului Anglia Franta Cehia Polonia Romania Bulgaria
199 0
1995
2000
2 005
20 06
Sursa: construcia autorului. Figura 1. Libertatea economic la nivel agregat
La nceputul anilor 1990, marcai de prbuirea n lan a sistemului comunist din Europa Central i de Est, exista un decalaj evident n materie de libertate economic. Dac rile Europei Occidentale, precum Frana sau Anglia(3), beneficiau de libertatea i prosperitatea economic specifice unei ornduiri capitaliste, fostul bloc comunist era caracterizat printr-un grad extrem de redus de libertate economic, echivalentul actual al unor ri africane precum Niger, Angola sau Congo, ri aflate n coada clasamentului mondial al ILE din 2008. Factorul determinant ce a generat colapsul sistemului de comand socialist nu a fost nicidecum unul exogen, ci mai degrab unul endogen, caracteristic organizrii macroeconomice planificate. Probleme ce in de lipsa calculului economic, de cunoaterea imperfect i, respectiv, de lipsa stimulentelor economice au determinat n cele din urm implozia acestui sistem. Astfel, la nceputul deceniului trecut, motenirea rilor din fostul bloc comunist se caracteriza printr-o structur de producie inadecvat condiiilor pieei i nevoilor oamenilor, printr-o stare de penurie cvasi-general, toate acestea fiind un rezultat firesc al planurilor de industrializare forat i al unui dirijism absolut, rupt de orice realitate economic. Necesitatea nlocuirii vechiului sistem instituional, bazat pe coerciie i planuri, cu un sistem compatibil cu regulile i mecanismele economiei de pia a condus la creionarea a dou tipare de transformare instituional: terapia oc i terapia gradual. Dac n Cehia sau Polonia, pe fondul unei clare preferine sociale favorabile schimbrilor radicale, oamenii
327
328
politici au decis introducerea rapid a unor reforme ample de liberalizare i restructurare economic, n Romnia i Bulgaria, acest proces s-a dovedit lent, inconsistent i, cel mai important, inconsecvent. Politica reformelor n pai mruni i aplicat doar de nevoie au imprimat procesului reformei, cel puin n Romnia, un caracter de go and stop. Adversarii privatizrii rapide care nu au fost din pcate puini au afirmat adesea c privatizarea nu ar trebui s fie privit ca un scop n sine sau ca o problem de ideologie, transmind ideea fals c, la urma urmei, nu se tie prea bine ce form de proprietate creeaz condiiile optime dezvoltrii economice (Balcerowicz, 1998, p. 65)(4). Efectul economic i social al acestor diferene de abordare n ceea ce privete modelul tranziiei se reflect i n dinamica diferit a gradului de libertate economic. Se observ faptul c Polonia a cunoscut, nc din primii ani de dup 1990, o cretere rapid a gradului de libertate de la 3,40 n 1990 la 6,19 n 2000. Aceeai evoluie a avut i Cehia, care n 2000 a ajuns la un nivel de liberalizare economic apropiat Franei (6,69 fa de 7,04). Spre deosebire de acestea, evoluia ILE n Romnia i Bulgaria, ri aflate n ultimul grup de aderare, este puternic contrastant, ambele situndu-se n 2000 n jurul valorii de 5,00. Pe fondul deschiderii capitolelor de negociere cu UE i al trasformrii instituionale formale impuse de aquis-ul comunitar, perioada 2000-2005 este marcat de o cretere spectaculoas a gradului de libertate n cele dou ri, evoluie nsoit deloc ntmpltor de o cretere economic susinut. Interesant de subliniat este faptul c, dup 2005, majoritatea rilor fost-comuniste i atenueaz ritmul de cretere a gradului de libertate, manifestndu-se un proces de convergen a crui limit superioar este nivelul de libertate specific economiilor continentale, n special celui francez i german. n contextul n care tratatul Lisabona a fost ratificat de toate rile membre, Cehia fiind ultima ar semnatar, cu o economie european bazat tot mai mult pe centralism decizional, birocraie excesiv i ample politici redistributive, se contureaz un vechi tipar social de tip welfare-state. ntreprinderea unei analize mai comprehensiv la nivelul membrilor UE a facilitat desprinderea unei concluzii importante, menit a confirma ipotezele mele teoretice asupra modelului instituional european i anume aceea c modelul social european (de inspiraie predilect continental) este mai degrab compatibil cu un grad relativ redus de libertate economic, dect cu unul ridicat. Sub actuala construcie instituional european, ale crei limite sunt evidente, este foarte puin probabil ca noile ri membre s nregistreze n viitorul apropiat performane net superioare n clasamentul ILE fa de vechii membri. De altfel, dei ar fi fost de dorit un grad de libertate corespunztor unor ri precum Anglia sau Irlanda, observm c indicele libertii economice la nivel european are drept atractor principal un nivel situat n jurul valorii de 7-7,5 corespunztor multor ri europene continentale(5). Din analiza empiric a gradului de libertate economic din cele ase ri, putem desprinde cteva concluzii eseniale. Pe de o parte, Romnia dispune de un aranjament instituional mai puin favorabil libertii individuale i asigurrii prosperitii economice n comparaie cu membrii vechi sau noi ai UE, iar n multe arii de analiz, chiar i fa de Bulgaria. Totui, o privire de ansamblu scoate n eviden faptul c procesul de integrare european a reprezentat, pentru toate rile aparinnd fostului bloc comunist, un set de constrngeri instituionale ce a avut ca efect o cretere important (dar nu suficient) a gradului de libertate economic i, pe cale de consecin, a nivelului de dezvoltare economic. Am considerat c nu este suficient pentru c, avnd n vedere deficienele modelului social european centrat pe principiile welfare-state-ului de sorginte german (ilustrate n special n ariile 1 i 5), opiunea integrrii i continuarea acestui drum n cadrul UE va limita sensibil iniiativele rilor membre de a promova libertatea economic. ncercrile birocrailor europeni de uniformizare i centralizare a aciunilor i programelor guvernamentale naionale sunt de natur a pune la ndoial ansamblul valenelor pozitive ale pasului pe care Romnia l-a fcut ctre Uniunea European. De aici deriv i necesitatea, cel puin n planul abordrii teoretice, a unei abordri contrafactuale.
328
329
Putem totui s conchidem c apropierea Romniei de aranjamentul instituional european se dovedete a avea, cel puin pe termen scurt, suficiente valene astfel nct s justifice lungul proces de integrare. Acest lucru trebuie privit ns cu scepticismul faptului c UE nu este trmul fgduinei, iar integrarea Romniei n Marea Europ reprezint de fapt o soluie de compromis. Am avut practic de ales ntre rul nonaderrii (susceptibil a fi mai mare) i rul aderrii (considerat a fi mai mic). O analiz retrospectiv asupra impactului crizei financiare din 2008 i asupra politicilor de redresare economic promovate de Bruxelles scoate n eviden, din pcate, perpetuarea aceleiai filosofii specifice modelului welfare-state. Nu ne rmne dect sperana c, n contextul mai larg al globalizrii i al intensificrii libertii de circulaie a persoanelor, capitalurilor i bunurilor, oficialii europeni s cedeze presiunilor (externe i interne) de reformare a aranjamentului instituional al statului paternalist cu un sistem al pieei, n care s guverneze proprietatea privat i schimbul voluntar. 3. Concluzii n lumina celor de mai sus devine de netgduit faptul c libertatea economic se dovedete a fi un important factor de explicare a gradului de dezvoltare economic. Pe parcursul acestui articol, am urmrit permanent ca dezvoltarea s fie privit mai mult ca un amplu proces de extindere a libertilor reale de care se bucur oamenii, viziune aflat n concordan, spre exemplu, cu ideile laureatului nobel pentru economie, A. Sen (2004, p. 19). Aceast abordare contrasteaz ntr-o mare msur cu abordrile mai limitate despre dezvoltare, cum ar fi identificarea dezvoltrii cu creterea PNB, a veniturilor sau cu modernizarea social. Am avut aadar n vedere perspectiva seturilor instituionale i a structurii de stimulente ce permit o extindere a libertilor individuale, ca premise pentru asigurarea prosperitii i ordinii sociale. Nu mai puin adevrat este i faptul c relaia libertate prosperitate nu este una neaprat de natur unidirecional i c un grad mai mare de dezvoltare economic poate imprima n societate presiuni i stimulente de cretere a libertii economice. Totui, n timp ce relaia de cauzalitate libertate prosperitate are un profund caracter tiinific, fiind de natur aprioric i universal, cea de-a doua, prosperitate-libertate, nu poate fi demonstrat dect a posteori. Mai mult dect att, ultima nu poate fi universal valabil, din moment ce istoria ofer numeroase exemple de ri dezvoltate n care, din cauza extinderii intervenionismului statal, libertatea economic a avut de suferit. Poate exemplul cel mai potrivit n a susine cele afirmate mai sus este SUA, una dintre cele mai dezvoltate ri ale lumii i care se confrunt cu o reducere a nivelului libertii economice, conform Fraser Institute.
Note
Acest articol este parte a studiului elaborat n cadrul grantului de cercetare tip IDEI intitulat Libertate i proprietate. Implicaii privind reformele instituionale din Romnia i UE, director conf. univ. dr. Cosmin Marinescu, contract CNCSIS nr. 363/2007. (2) De asemenea, Douglass North, Peter Bauer, Hernando de Soto i Gerald Scully au subliniat, n scrierile lor, semnificaia instituiilor i a mediului politic n asigurarea prosperitii economice. Legea, securizarea drepturilor de proprietate, contractul, stabilitatea preurilor, comerul liber, pieele concureniale i fiscalitate redus se regsesc drept factori semnificativi n construcia acestui indice. (3) De remarcat este faptul c i ntre membrii vechi ai Uniunii Europene exist diferene notabile privind libertatea economic. Modelul anglo-saxon, centrat n mod tradiional pe valorile pieei, competiiei i ordinii proprietii private, este mai compatibil cu libertatea economic n comparaie cu modelul continental francez, unul cu o dimensiune social tot mai puternic, specific statului bunstrii i unei redistribuiri ridicate.
329
(1)
330
(4)
Uneori se considera c simpla profitabilitate a unei ntreprinderi de stat este condiia necesar, dar mai ales suficient, pentru a demonstra viabilitatea ntreprinderilor aflate n proprietate de stat chiar i n condiii concureniale. Prin urmare, la ce bun privatizarea? Este deci necesar s subliniem corectitudinea aprioric a semnificaiei sociale a proprietii private. Aceasta const n aceea c ofer stimulente puternice indivizilor de a-i gestiona ct mai eficient posibil resursele aflate n posesia lor, i determin s fie mai activi, s i valorizeze potenialul creativ. De reuita lor depinde nu numai nivelul lor de trai, ci i al celorlali membri ai societii sau, cu alte cuvinte, gradul de dezvoltare economic. (5) Graficul de mai sus relev o tendin de reducere constant a nivelului de libertate n Anglia de la 8,35 la 8,07 n intervalul 2000-2006. Bibliografie
Balcerowicz, L. (1998). Libertate i dezvoltare, Editura Altfel Compania, Bucureti Bauer, P. (1984). Market Order and State Planning Berggren, N., The Benefits of Economic Freedom. A Survey, The Independence Review, Vol. 8, Nr. 2, 2003 Phelps, E., Summiters: Your taxes kill jobs, The Wall Street Journal, 14 martie, 1994 Easton, S.T., Walker, M.A., Income Growth and Economic Freedom, American Economic Review 87, Nr. 2, pp. 328-332 Friedman, M., Rose (1995), Capitalism i Libertate, Editura Enciclopedic, Bucureti Friedman, Th.L. (2001), Lexus i mslinul. Cum s nelegem globalizarea, Editura Fundaiei Pro, Bucureti Gartzke, E., Economic Freedom and Peace, Economic Freedom of The World. Anual Report, 2005, Vancoucer, B.C.: Fraser Institute Grubel, G.H., Economic Freedom and Human Welfare: Some Empirical Foundings, Cato Journal, vol. 18, nr. 2, 1998 Gwartney, J., Lawson, R., Gartzke, E., Economic Freedom of the World: 2008 Annual Report, Fraser Institute, 2008, Canada Gwartney, J., Lawson, R., Economic Freedom of The World. Anual Report, 2005, Fraser Institute, Vancouver, B.C. Marinescu, C. (2004). Instituii i prosperitate. De la etic la eficien, Editura Economic, Bucureti Marinescu, C., Staicu, G. et.al. (2007). Economia de pia. Fundamentele instituionale ale prosperitii, Editura ASE, Bucureti Mill, J.S. (1994). Despre libertate, Editura Humanitas, Bucureti Mises, L. von (1998). Capitalismul i dumanii si, Editura Nemira, Bucureti Mises, L. von (1949). Human Action, Yale University Press, Connecticut, US Phelps, E., 1994, Structural Slumps: The Modern Equilibrium Theory of Employment, Interest and Assets, MA: Harvard University Press, Cambridge Sciolino, Elaine, Sindromul protestatarului Francez. Baricade Da, Revoluie Ba, Business Magazin, Nr. 79, 2006, pp. 34-37 Sen, A. (2004). Libertatea ca dezvoltare, Editura Economic, Bucureti Schneider, Fr., Klinglmair, R., 2004, Economia subteran n lume: Ce tim despre aceasta?, Centrul de Studii Economice lucrarea 1167, 2004, Munich: Centrul de Studii Economice & Institutul Ifo de Cercetare Economic Vsquez, I., Official Assistance, Economic Freedom, and Policy Change: Is Foreign Aid like Champagne? Cato Journal, vol. 18, nr. 2, 1998 *** 2005, UNPD, Human Development Report 2005. New York: Oxford University Press
330
ROLUL POLITICII MONETARE N CORECTAREA VOLATILITII PREURILOR ACTIVELOR: CAZUL ROMNIEI Claudiu Tiberiu ALBULESCU Universitatea Politehnica, Timioara claudiu.albulescu@mpt.upt.ro Rezumat. Bulele speculative ale preurilor activelor, dar mai ales spargerea acestor bule, au implicaii negative asupra stabilitii financiare. Ca urmare, apare problema necesitii observrii mai atente a evoluiilor preurilor activelor. Dac oportunitatea interveniei este analizat intens n literatur, dezbaterile cu privire la instrumentele de intervenie, difereniate n funcie de natura activelor, sunt aproape inexistente. n acest studiu ne propunem s analizm rolul politicii monetare n corectarea volatilitii preurilor activelor, n contextul dezvoltrii pieelor financiare i imobiliare n Romnia. Artm c rata dobnzii are o influen redus asupra evoluiei preurilor activelor financiare. Cuvinte-cheie: stabilitate financiar; preurile activelor; bnci centrale; rata dobnzii; sistemul financiar romnesc. Coduri JEL: G12, E58, C51. Coduri REL: 8J, 10C, 11B. 1. Introducere Majoritatea economitilor sunt de acord cu faptul c crahurile preurilor activelor reprezint surse de instabilitate financiar care adesea pot degenera ntr-o criz financiar. Cteva precizri trebuie fcute n ceea ce privete evoluia preurilor activelor: nu boomul n sine este cel care reprezint problema, ci eventualul crah care-i poate urma; de obicei bulele speculative sunt cele care determin crahuri violente, boomurile fiind mai degrab asociate cu evoluiile preurilor pe termen mediu i lung(1). n acest articol analizm impactul evoluiei preurilor activelor asupra stabilitii financiare, fr a face abstracie de impactul acesteia asupra stabilitii preurilor. Stabilitatea preurilor reprezint o condiie pentru realizarea stabilitii financiare, definit a fi capacitatea sistemului financiar de a-i exercita corespunztor funciile, de a contraca turbulenele i a se proteja mpotriva ocurilor destabilizatoare, pentru a reveni la o stare de echilibru (Cerna et al., 2008, pp. 11-12). Volatilitatea preurilor activelor reprezint una dintre cele patru surse de instabilitate, alturi de: creterea ratelor dobnzii, lipsa de ncredere a investitorilor i problemele din sectorul bancar (Mishkin, 1997, pp. 64-65). Weber (2005, p. 1) susine ideea conform creia bulele preurilor activelor afecteaz stabilitatea financiar i reduc bunstarea general. Totui, stabilitatea pieelor nu nseamn fixarea preurilor activelor (Schinasi, 2003, p. 4). n general, stabilitatea nseamn absena acelor fluctuaii care pot avea consecine negative asupra economiei reale. Fiind contieni de nevoia reducerii volatilitii preurilor activelor, ne vom concentra n continuare pe analiza unor elemente care, dup prerea noastr, sunt foarte importante pentru realizarea celor dou obiective ale bncilor centrale de stabilitate a preurilor i stabilitate financiar: momentul interveniei i instrumentele ce pot fi utilizate pentru corectarea bulelor preurilor activelor. Analizm de asemenea aspectele ce caracterizeaz modul de abordare a problematicii preurilor activelor de ctre Banca Naional a Romniei (BNR), viitoare membr a Eurosistemului. Artm apoi c rata dobnzii nu are dect o influen redus asupra evoluiei preurilor financiare n cazul Romniei. n final vom prezenta concluziile studiului.
332
2. Literatura aferent problematicii preurilor activelor Legtura dintre bulele preurilor activelor i politica monetar reprezint una dintre cele mai mari provocri de la nceputul secolului XXI pentru bncile centrale moderne (Trichet, 2005, p. 1). Dar prerile specialitilor sunt divergente n ceea ce privete rolul bncilor centrale n gestionarea evoluiei preurilor activelor. Anumii autori ca Illing (2001, pp. 5-10) sau Bernanke i Gertler (2001, pp. 254-255) susin c banca central nu trebuie s ia n considerare evoluia preurilor activelor. Acetia arat c din punct de vedere istoric astfel de ncercri din partea bncilor centrale au influenat psihologia pieei, ceea ce poate fi riscant pentru garantarea stabilitii. n acelai timp, ei consider c interveniile bncilor centrale prin intermediul ratei dobnzii nu elimin fragilitatea ci din contr, o amplific. Mishkin (2001, pp. 15-16) nu este convins c autoritile monetare pot s-i mbunteasc performanele ncercnd s intervin asupra bulei preurilor. O problem care poate aprea n cazul interveniei este pierderea credibilitii bncii centrale, consider autorul. Pe de alt parte, Patat (2000, pp. 57-58), Borio et al. (2001, pp. 6-7), Goodhart i Hofmann (2002, pp. 10-12) sau Davis (2003, p. 6) arat c preurile activelor influeneaz solvabilitatea bncilor, iar o analiz a preurilor activelor permite o cunoatere mai bun a interaciunilor dintre sfera real i cea financiar. Astfel, Goodhart and Hofmann (2002, pp. 59) arat prin intermediul unui model teoretic c cererea i inflaia ateptat din G7 sunt influenate att de cursul valutar, ct i de evoluia preurilor activelor. n opinia acestora, excluderea preurilor activelor din rndul variabilelor analizate la fundamentarea deciziilor de politic monetar conduc la un rspuns suboptimal n termeni de inflaie i volatilitate a gapului de producie. Exist numeroase studii care grupeaz aceste luri de poziii ale cercettorilor n cadrul anumitor teorii. De exemplu, Detken i Smets (2004, pp. 8-9) au realizat distincia ntre o abordare reactiv i una preventiv a bncilor centrale vis-a-vis de evoluia preurilor activelor. n primul caz, autoritatea monetar ateapt s vad dac exist pericol de colaps i apoi intervine. n cazul politicii preventive, se intervine n momentul apariiei boom-ului i creterii creditului. Cea mai complex clasificare a teoriilor privind implicarea bncilor centrale n monitorizarea evoluiei preurilor activelor este cea realizat de Trichet (2005, pp. 5-7), care susine c doar abordrile moderate trebuie luate n considerare: Abordarea ortodox. Aceasta nu atribuie un rol special preurilor activelor. n versiunea sa cea mai solid, aceast abordare afirm c stabilitatea preurilor este suficient pentru asigurarea stabilitii financiare, dar este de obicei respins sau infirmat de calculele empirice. O versiune puin mai moderat a acestei abordri susine c stabilitatea preurilor pe termen lung contribuie la asigurarea stabilitii financiare pe termen lung i are muli adepi n rndurile bancherilor centrali. intirea preurilor activelor. Viziunea extrem a acestei abordri este includerea preurilor activelor n IPC. Ideea nu este ns prea bun deoarece preurile activelor sunt volatile i fac referire la consumul viitor. Presiunea asupra bncilor centrale va fi foarte mare n acest caz, deci soluia este considerat extrem. Intervenii scurte asupra bulelor preurilor activelor (pricking the bubble). Aceast abordare face parte din curentul lichidaionist i are civa avocai n consiliul guvernatorilor FED-ului. Ei pledeaz pentru o reacie puternic a politicii monetare la micrile pieei care va fora lichidarea poziiilor riscante. Tendina de a aciona mpotriva vntului. n esen, aceasta reprezint modificarea pe termen scurt a ratei dobnzii pentru meninerea stabilitii financiare, de fiecare dat cnd se observ apariia unui boom. Motivul interveniei este acela c un eventual crah al bulei poate pune n pericol ntreg procesul de intermediere deoarece reducerea valorii garaniilor afecteaz creditarea(2). Aceast abordare este plauzibil doar dac probabilitatea de spargere a
332
333
bulei este redus n orizontul de timp apropiat i dac bulele sunt destul de sensibile la modificarea ratei dobnzii. Personal, consider c banca central trebuie s ia n considerare evoluia preurilor activelor cnd i formuleaz strategiile de politic monetar. De asemenea, consider c banca central trebuie s intervin n a corecta evoluia defavorabil a preurilor atunci cnd stabilitatea sistemului este pus n pericol, chiar dac rata dobnzii nu reprezint ntotdeauna cel mai eficient instrument de intervenie(3). Astfel, pentru ca interveniile autoritilor s se bucure de succesul scontat, trebuie efectuat diferena ntre preurile activelor financiare i cele ale activelor imobiliare i analizate instrumentele ce pot fi utilizate n condiiile existente. 3. Condiiile interveniei bncilor centrale i instrumentele disponibile Vom vorbi mai nti despre condiiile care trebuie s existe pe piee pentru ca intervenia bncii centrale s fie oportun, apoi vom analiza pe scurt posibilele mijloace prin care poate fi ntreprins aceast intervenie, fcnd distincia ntre active financiare i active imobiliare. ntr-o economie mic i deschis probabilitatea ca banca central s se poat opune unui trend general al preurilor activelor este redus. Cu alte cuvinte, o banc central, n special ntr-o economie mic, nu are capacitatea s se opun unei evoluii generale a preurilor activelor care este influenat de evoluiile preurilor de la nivel internaional. Este important de asemenea s se aib n vedere ponderea pieei de capital n cadrul sistemului. ntr-o economie bazat pe intermediere financiar, efectele de bunstare ale preurilor activelor nu ar trebui s aib un impact semnificativ asupra mecanismelor de transmitere a politicii monetare (Illing, 2001, pp. 15-16). Cecchetti (2006, pp. 25-26) a ajuns la rndul su la concluzia c pieele unde finanarea se face cu preponderen prin intermediul pieei de capital au o adversitate mai mare la boomul activelor financiare. Rezultatele cercetrii lui sugereaz c boomul preurilor activelor imobiliare influeneaz perspectivele de cretere economic n timp ce pentru activele financiare impactul este mai redus, dar amplific rezultatele negative. Pe de alt parte, n cazul unei economii cu un grad de ndatorare ridicat, unde intermediarii financiari sunt puternic expui riscurilor, un crah al preurilor poate determina fuga la ghiee afectnd procesul de intermediere i lichidarea nejustificat a activelor reale, n lipsa unei intervenii din partea bncilor centrale. n literatur nu este menionat importan distinciei ntre preurile activelor financiare i ale celor imobiliare, atunci cnd este analizat oportunitatea interveniei bncilor centrale. Acast distincie este extrem de important pentru c instrumentele de intervenie sunt de obicei diferite. Chiar dac majoritatea studiilor se concentreaz pe preurile aciunilor deoarece crahurile bursiere au determinat adesea apariia crizelor financiare, speculaiile pe piaa imobiliar pot fi la fel de importante. O scdere brusc a preurilor ar pune n pericol sistemul bancar, prin reducerea valorii garaniilor. n al doilea rnd, efectul de bunstare ar disprea iar consumul i investiiile s-ar reduce considerabil, creterea economic fiind afectat. Dup ce am artat c interveniile bncilor centrale trebuie s ia n considerare amploarea i structura pieelor financiare precum i natura activelor, trecem la analiza posibilelor instrumente de intervenie. Chiar dac anumii specialiti consider rata dobnzii un instrument important la dispoziia autoritilor monetare pentru corectarea dezechilibelor preurilor activelor, riscurile asociate utilizrii sale sunt la fel de importante iar eficiena acestui instrument poate fi discutat(4). Din pcate o mare parte a literaturii de specialitate se concentreaz doar pe acest instrument de intervenie. Un alt instrument prin care se poate interveni asupra dezechilibrelor preurilor activelor este reprezentat de politica de reglementare i supraveghere. Cnd boomurile economice sunt nsoite de creteri neechilibrate pe piaa creditului, care determin la rndul lor creterea preurilor activelor, exist riscul ca nivelul acestora din urm s fi depit nivelul
333
334
justificat de fundamentele economice. Corectarea dezechilibrelor este important n prevenirea apariiei unei crize financiare. Politicile de reglementare i supraveghere adecvate pot contribui astfel la meninerea stabilitii financiare (Caruana, 2005, p. 18) Practicile de reglementare i supraveghere trebuie s rspund unor posibile formri a bulelor speculative pe baza ndatorrii excesive pe piaa creditului, minimiznd astfel efectele spargerii acestor bule asupra economiei (Mishkin, 2008, pp. 68-69). Formarea bulelor speculative are la baz efectul de turm al investitorilor precum i lipsa transparenei. Creterea transparenei pieei prin intermediul rapoartelor pblice este dup cum putem observa un alt instrument ce poate fi utilizat de autoriti n prevenirea formrii bulelor. Bncile centrale pot oferi astfel de informaii, beneficiind de credibilitatea i independena necesar. Problema care apare este legat de capacitatea de informare a acestor instituii, comparativ cu sectorul bancar. Totui, atunci cnd exist o cretere lunar de 10-20 de procente a preurilor activelor, este sigur c aceasta nu se datoreaz unei situaii nfloritoare. Politica monetar poate fi susinut de politica fiscal n prevenirii formrii bulelor speculative, att n cazul activelor reale ct i financiare. Politicile structurale reprezinto soluie complementar n cazul boomului preurilor activelor imobiliare. 4. Rolul BNR n corectarea dezechilibrelor preurilor activelor Chiar dac BNR nu acord n prezent o atenie sporit evoluiilor preurilor activelor, reducerea volatilitii acestora reprezint o provocare pentru asigurarea stabilitii financiare. Aceast provocare este cu att mai important cu ct vorbim n ultimii ani de o dezvoltare a pieei de capital i a celei imobiliare din Romnia, care-i va continua expansiunea n contextul integrrii n UE, dup momentul relansrii economice. La nivel european politica monetar unic nu gsete sprijin n politicile fiscale i structurale. Utilizarea ratei dobnzii ca instrument de intervenie poate afecta diferit sistemele financiare ale statelor membre. n plus este nevoie de eforturi considerabile din partea BCE pentru a crete nivelul de informare al pieelor, care sunt nc puternic influenate de deciziile autoritilor naionale. Strategia de politic monetar a BCE ia n considerare evoluia preurilor activelor ca parte a analizelor economice efectuate pentru evaluarea riscurilor pe termen scurt i mediu care amenin stabilitatea preurilor (al doilea pilon pe care se bazeaz deciziile de politic monetar ale BCE). Evaluarea acestor indicatori are loc n vederea asigurrii stabilitii preurilor iar BCE intervine doar dac stabilitatea este ameninat (Trichet, 2003, pp. 18-19). Pe termen scurt o strns cooperare ntre autoritile naionale i BCE ar reprezenta cu siguran o soluie pentru corectarea dezechilibrelor preurilor activelor de pe pieele naionale, stabilindu-se momentul interveniei i efectundu-se o evaluare a acestor aciuni. Intervenia efectiv cade ns tot n sarcina autoritilor naionale. nainte de a sublinia importana analizei evoluiei preurilor activelor i adoptrii unor msuri preventive n cazul sistemului financiar romnesc, trebuie s menionm c att piaa de capital, ct i cea imobiliar, chiar dac nu au ajuns la maturitate de plin, au cunoscut o dezvoltare considerabil nainte de declanarea crizei economice. n cazul Romniei, evoluiile preurilor activelor din ultimii ani au ridicat o problem important n ceea ce privete garantarea stabilitii financiare. Valoarea imobilelor a crescut substanial n ultimii ani, amplificnd efectul de avere i capacitatea de ndatorare prin utilizarea activelor nefinanciare drept garanii. Creterea preurilor pe aceast pia a fost considerat de specialiti una artificial. Lichiditatea redus de pe piaa imobiliar i proporia considerabil a activelor nefinanciare n averea total net, au diminuat sensibil capacitatea populaiei de a gestiona problema unui oc sistemic. n ceea ce privete preurile activelor financiare, BNR analizeaz anumii indicatori n buletinele sale lunare i n cadrul rapoartelor de stabilitate financiar, dar aceste analize urmresc doar nivelul de dezvoltare al pieelor i nu identificarea unei creteri nejustificate a
334
335
preurilor aciunilor. Informaiile prezentate n aceste rapoarte nu au contribuit la o corectare a preurilor nainte de 2007; drept urmare, n contextul crizei actuale, piaa de capital din Romnia a nregistrat o scdere sever (Figura 1).
12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 oct.-02 oct.-03 oct.-04 apr.-02 oct.-05 apr.-03 oct.-06 ian.-02 iul.-02 apr.-04 apr.-05 apr.-06 apr.-07 oct.-07 ian.-03 iul.-03 ian.-04 iul.-04 ian.-05 iul.-05 ian.-06 iul.-06 apr.-08 ian.-07 iul.-07 ian.-08 iul.-08
Sursa: Bursa de Valori Bucureti. Figura 1. Evoluia indicelui BET
5. Rata dobnzii ca posbil instrument de intervenie: calcule econometrice Legtura dintre indicele aciunilor i rata dobnzii a mai fost testat n literatura economic. Andersson i Lauvsnes (2007) au efectuat un studiu cu privire la sistemul financiar norvegian i au artat c rata dobnzii reprezint unul dintre determinanii evoluiei indicelui buriser. Asemntor acestui studiu, dorim s vedem dac evoluia ratei dobnzii de referin a BNR influenez preurile aciunilor pe piaa de capital din Romnia. Pentru a testa eficiena utilizrii ratei dobnzii n corectarea volatilitii preurilor activelor financiare n cazul Romniei, am utilizat calcule econometrice pe o baz lunar(5). Pentru c dobnda de referin a BNR poate s rmn nemodificat de-a lungul mai multor luni, am decis s utilizm un proxy i anume rata dobnzii pe piaa interbancar la trei luni (Romanian Interbank Bid Rate ROBID), pentru a testa influena asupra indicelui BET(6). Rata dobnzii de pe piaa interbancar este puternic corelat cu rata dobnzii de referin (Figura 2).
40 35 30 25 20 15 10 5 0 oct.-02 oct.-03 oct.-04 ian.-02 apr.-02 ian.-03 apr.-03 oct.-05 iul.-02 ian.-04 apr.-04 oct.-06 iul.-03 ian.-05 apr.-05 ian.-06 apr.-06 ian.-07 apr.-07 oct.-07 iul.-04 iul.-05 iul.-06 iul.-07 ian.-08 apr.-08 iul.-08
Dobanda de referinta a BNR
ROBID 3M
Sursa: Buletinele lunare ale BNR. Figura 2. Rata dobnzii de referin a BNR i ROBID 3M
n ecuaie au fost introduse o serie de variabile de control pentru validarea relaiei, dar rezultatele nu au fost stabile. Ca urmare, am decis s testm relaia dintre preurile activelor financiare, pe de o parte, i rata real a dobnzii i condiiile macroeconomice, pe de alt parte. Deoarece variabilele BET i rata real a dobnzii nu sunt staionare dect n diferen, am utilizat variaia acestor variabile n ecuaia final, care a cptat urmtoarea form: log_ bett = c + x rrd _ robid 3 + x ipt 1 + t (1)
335
336
unde: , c, rrd_robid3t, pi i t reprezint variaia, constanta, rata real a dobnzii pe piaa interbancar la trei luni, indicele produciei industriale i respectiv erorile modelului, iar log_bet este randamentul logaritmic al indicelui BET. Ecuaia a fost testat pentru perioada ianuarie 2003 august 2008. Rezultatele testelor sunt prezentate n Tabelul 1. Tabelul 1 Rezultatele econometrice
Variabila dependent: log_bett Variabilele explicative Coeficient c 0.0140 rrd_robid3t -0.0180** pit-1 0.0010 2 R 0.0748 DW 1.9690 Observaii: 67 Pragul de semnificaie: (***) pentru 1%; (**) pentru 5% i (*) pentru 10%. t-Statistic 0.6468 -2.1991 0.2250
Se observ c puterea explicativ a modelului este redus (R2 = 0,07) dar erorile modelului sunt independente (Durbin-Watson este apropiat de 2). n ciuda simplicitii ecuaiei testate, rezultatele arat c evoluia indicelui BET este influenat negativ de evoluia ratei dobnzii reale de pe piaa interbancar la trei luni. Totui, situaia economiei reale reprezentat aici de lag-ul de ordinul 1 al ratei de cretere a produciei industriale nu este semnificativ pentru evoluia BET. Rezultatele modelului sunt fragile n acest caz. Ca urmare, nu putem afirma c rata dobnzii reprezint un instrument eficient de intervenie n corectarea dezechilibrelor aferente evoluiei preurilor activelor financiare. Dar aa cum am artat, exist o serie de alte instrumente care pot fi utilizate n acest scop. Recomandarea noastr este ca autoritile s se implice mai mult n creterea transparenei pieelor de capital. 6. Concluzii Investigarea evoluiei preurilor activelor reprezint un element care trebuie s completeze analizele efectuate de bncile centrale n vederea asigurrii stabilitii. Totui, aceste preocupri nu trebuie s determine autoritile monetare s intervin automat pe piee pentru a reduce volatilitatea excesiv a preurilor activelor. Reacia din partea bncilor centrale nu trebuie s fie mecanic, dar trebuie s existe. Aceast implic efectuare unor studii i analize complexe, care s permit n special identificarea construciei bulelor speculative. Alegerea instrumentelor de intervenie trebuie fcut innd cont de dou elemente: delimitarea ntre expansiunea pieei i bule speculative, respectiv delimitarea pieei activelor financiare de cea a activelor imobiliare, chiar dac evoluiile acestora sunt strns legate. Chiar dac politica de rat a dobnzii rmne principalul instrument de intervenie, rezultatele nu sunt ntotdeauna cele ateptate. Autoritile trebuie s aib n vedere un mix de elemente care s permit corectarea dezechilibrelor. Politica de reglementare i supraveghere, mpreun cu reducerea asimetriei informaiilor, reprezint factori utili n prevenirea construirii bulelor speculative. n consecin, rolul BNR n corectarea dezechilibrelor preurilor activelor trebuie s devin mult mai important.
336

Note
337
Gerhard Illing definete bula (bubble) n urmtorul fel precis: din cauza suprainvestiiilor n sectorul riscant, preul activelor n acest sector (sau renta) se deprteaz de valorile fundamentale (Illing, 2001, p. 6). Astfel, bula este considerat o distorsiune a preului relativ al unui activ. (2) Acest fenomen a fost ntlnit recent n cazul crizei imobiliare din SUA, din septembrie 2007. (3) A se vedea rezultatele contradictorii ale lui Rigobon i Sack (2003, pp. 660-662), pe de o parte, i Bohl et al. (2007, pp. 729-731), pe de alt parte. (4) Acestea depind de condiiile macroeconomice din perioada respectiv. (5) Am luat n considerare preurile aciunilor ca reprezentative pentru evoluia preurilor activelor financiare. Piaa aciunilor are o pondere important n piaa de capital din Romnia. (6) Relaia de cauzalitate dintre rata dobnzii i indicele bursier poate fi privit i n cellalt sens, n cadrul funciei de reacie a bncii centrale.
(1)
Bibliografie
Andersson, J., Lauvsnes, S.O. (2007), Forecasting Stock Index Prices and Domestic Credit: Does Cointegration Help?, prezentat la Tartu University Institute of Technology Conference, Tartu Bernanke, B.S., Gertler, M., Should Central Banks Respond to Movements in Asset Prices?, American Economic Review 91(2), 2001, pp. 253-257 Bohl, M.T., Siklos, P.L., Werner, T., Do Central Banks React to the Stock Market? The Case of the Bundesbank, Journal of Banking & Finance 31(3), 2007, pp. 719-733 Borio, C., Furfine, C., Lowe, P., Procyclicality of the financial system and financial stability: issues and policy options, BIS Paper 1, 2001 Caruana, J., Monetary policy, financial stability and asset price, Bank of Spain Ocasional Paper 0507, 2005 Cecchetti, S.G., Measuring the macroeconomic risks posed by asset price booms, NBER Working Paper 12542, 2006 Davis P., Toward a Typology for Systemic Financial Instability, School of Social Sciences, Brunel University, Public Policy Discussion Papers 20, 2003 Detken, C., Smets, F., Asset price booms and monetary policy, ECB Working Paper 364, 2004 Goodhart, C., Hofmann, B. (2002), Asset Prices and the Conduct of Monetary Policy, Royal Economic Society Annual Conference, Warwick University Illing, G., Financial Fragility, Bubbles and Monetary Policy, CESifo Working Paper 449, 2001 Mishkin, F.S., The Causes and Propagation of Financial Instability: Lessons for Policymakers, Proceedings, Federal Reserve Bank of Kansas City, 1997, pp. 55-96 Mishkin, F.S., The transmission mechanism and the role of asset prices in monetary policy, NBER Working Paper 8617, 2001 Mishkin, F.S., How should we respond to asset price bubbles?, Banque de France Financial Stability Review Valuation and Financial Stability, No. 12, 2008, pp. 65-74 Patat, J-P., La stabilit financire, nouvelle urgence pour les banques centrales, Bank of France Bulletin 84, 2000, pp. 49-62 Rigobon, R., Sack, B., Measuring the reaction of monetary policy to the stock market, Quarterly Journal of Economics 118, 2003, pp. 639-669 Schinasi, G.J., Responsibility of Central Banks for Stability in Financial Markets, IMF Working Paper 121, 2003 Trichet, J.-C. (2003), Asset price bubbles and their implications for monetary policy and financial stability in: C. Hunter, G. Kaufman and M. Pomerleano, eds., Asset price bubbles the implications for monetary, regulatory and international policies, Massachusetts Institute of Technology, pp. 15-22 Trichet, J-C., Asset price bubbles and monetary policy, speech at the Mas lecture, Monetary Authority of Singapore, Singapore, 8 June, 2005, BIS Review 44 Weber, A.A., How to identify asset price bubbles, Schwerpunktthemen und Serien, Brsen-Zeitung, 29 January, 2005
337
DEZECHILIBRE MACROECONOMICE I RSPUNSUL POLITICILOR ECONOMICE LA EFECTELE CRIZEI GLOBALE N NOILE STATE MEMBRE UE Bogdan MURRAU Academia de Studii Economice, Bucureti bogdan.murarasu@fin.ase.ro Nicoleta CIURIL Academia de Studii Economice, Bucureti nicoleta.ciurila@fin.ase.ro Rezumat. Evoluiile macroeconomice din noile state membre ale Uniunii Europene, n contextul manifestrii efectelor crizei globale de pe parcursul anilor 2008 i 2009, s-au caracterizat prin eterogenitate i au fost nsoite de msuri distincte de politic economic. Impactul diferit al crizei globale asupra acestor economii poate fi explicat de o serie de factori diveri, printre care de o importan deosebit sunt poziia diferit n cadrul ciclului economic n momentul declanrii i amplificrii efectelor crizei, structura comerului internaional, dependena financiar extern de pieele internaionale sau contribuia diferit a sectoarelor economice la formarea valorii adugate brute. Cuvinte-cheie: criza economic; mix-ul de politici macroeconomice; filtre univariate; ciclul economic; regim de politic monetar. Coduri JEL: E3, E5, F4. Coduri REL: 8H, 8M, 10A. 1. Introducere Evoluiile macroeconomice din rile Uniunii Europene (UE) sub impactul crizei globale care s-a manifestat cu precdere ncepnd cu anul 2008 i care continu s i fac simite efectele i n prezent se caracterizeaz prin eterogenitate i n consecin prin rspunsuri diferite ale mix-ului de politici monetare, fiscale i de venituri de la o ar la alta. La nivelul economiilor europene, n special al noilor state membre, dar i al altor ri dezvoltate i care nu fac parte din zona euro, exist percepia general a faptului c revenirea cererii i a ofertei agregate la nivelul de dinaintea debutului crizei va fi una treptat, iar efectele incertitudinilor se vor resimi cu persisten la nivelul tuturor sectoarelor economiei. Dezechilibrele macroeconomice din ultimul deceniu i criza financiar internaional sunt strns legate i interrelaionate (Obstfeld, Rogoff, 2009, pp. 11-39). Ratele reale mici de dobnd la nivel global, distorsiunile existente pe piaa creditului, inovaiile financiare, dar i politicile de curs de schimb i monetare practicate de rile emergente, printre care i China au contribuit la declanarea crizei financiare din SUA i la propagarea sa la nivel mondial. Premisele crizei financiare din SUA i motivele transformrii acesteia ntr-o criz economic la nivel global se regsesc n politica monetar expansionist practicat de un numr mare de bnci centrale care a contribuit la formarea unor bule speculative pe piaa imobiliar, excesul de economii la nivel mondial, evaluarea i acoperirea necorespunztoare a riscurilor de contrapartid, precum i msuri de politic monetar inadecvate luate imediat dup declanarea crizei financiare (Taylor, 2008, pp. 1-18). Referitor la politicile economice n contextul crizei, implementarea unui program de stimulare fiscal a economiei va ajuta rile europene s depeasc perioada de recesiune fr a crea presiuni semnificative asupra cererii agregate (Krugman, 2009, pp. 20-120). n ceea ce privete statele membre ale UE care nu fac parte din zona euro, trebuie menionat faptul c att efectele crizei economice mondiale, ct i msurile implementate de autoritile din fiecare ar, sunt sensibil diferite n grupul de ri care au regim de intire a inflaiei fa de cele cu regim de intire a cursului de schimb. rile cu un regim de intire a
339
cursului de schimb au avut mult mai puin spaiu de manevr n ceea ce privete deciziile de politic economic fiind constrnse de aranjamentele valutare pe care i le-au asumat. Un exemplu n acest sens este dat de evoluia macroeconomic a statelor baltice(1) de pe parcursul anilor 2008-2009, care au nregistrat o ajustare economic semnificativ nsoit de deteriorarea pieei muncii i de scderea ncrederii n moneda naional. n acest context, principala provocare a politicii monetare i fiscale a fost meninerea ncrederii n regimul de curs fix. rile cu un regim de intire a inflaiei, care au un regim flexibil al cursului de schimb, au fost afectate de transmisia slab a deciziilor de relaxare a politicii monetare prin canalul dobnzilor, n contextul aversiunii sporite la risc a investitorilor i a lichiditii reduse de pe pieele financiare. Din categoria statelor noi membre UE care au regim de intire a inflaiei au fost incluse n analiz: Cehia (CZ), Ungaria (HU), Romnia (RO) i Polonia (PL), iar din grupul celor cu regim fix al cursului de schimb: Estonia (EE), Letonia (LV), Lituania (LT) i Bulgaria (BG). La aceste ri au fost adugate trei state cu economie dezvoltat din afara zonei euro: Danemarca (DK), Suedia (SE) i Marea Britanie (UK). 2. Impactul crizei financiare asupra economiilor UE din afara zonei euro Impactul crizei economice mondiale a fost resimit diferit de noile state membre ale UE dar i de statele cu o economie dezvoltat care nu sunt membre UE. n timp ce unele economii, cum ar fi Polonia i ntr-o msur mai mic Cehia, au traversat aceast perioad de recesiune fr s cunoasc o contracie major a activitii economice, economii precum cele ale rilor baltice au experimentat reduceri ale PIB real de peste 10% n perioada 2008 T2 2009 T2.
% 15 10 5 0 -5 -10 -15 -20 -25 EE LV LT BG CZ ri cu regim de intire a ri cu regim de intire a inflaiei HU PO RO ri dezvoltate din afara zonei euro DK SE UK
2004 T1 - 2008 T2 2008 T3 - 2009 T2
Sursa: Eurostat, calculele autorilor. Figura 1. Creterea economic nainte i dup declanarea crizei economice globale (medie a ratelor de cretere an la an, date trimestriale)
Aa cum se poate observa i din Figura 1, rile care crescuser ntr-un ritm alert n anii de dinaintea crizei au fost i cele care au suferit un declin sever al activitii economice. Impactul diferit al crizei poate fi evideniat i analiznd reacia pieei muncii din aceste economii. Din punct de vedere al modificrilor ratei omajului i al ratei de cretere a salariilor reale, cele mai afectate economii sunt tot cele ale rilor baltice urmate de rile din centrul i sud-estul Europei i n cele din urm de statele dezvoltate ne-membre UE, aa cum se poate observa n figura 2.
339
340
% 15 10 5 0 -5 -10 -15 -20 -25 EE LV LT BG CZ HU PO RO
Modificri ale ratei omajului Modificri ale ratei de cretere a salariului l
DK
SE
UK
Sursa: Eurostat, calculele autorilor. Figura 2. Modificarea omajului i a ritmului de cretere a salariilor (procente 2009 T3 fa de 2008 T3)
Aceast evoluie a pieei muncii este pe de o parte strns legat de evoluia activitii economice iar, pe de alt parte, reflect flexibilitatea funcionrii acestor piee precum i eficiena politicilor aplicate de autoriti. n ri precum Ungaria, Romnia, dar i Marea Britanie ajustarea pieei muncii nu s-a fcut i prin intermediul salariilor ceea ce poate sugera un rspuns ntrziat al acestor economii la efectele crizei, n primul rnd din partea sectorului public. n ceea ce privete analiza pe sectoare a valorii adugate brute (VAB), se poate observa din Figura 3 c sectorul industrial s-a contractat n toate economiile ns contribuia acestuia la creterea economic este diferit de la un caz la altul, depinznd att de dimensiunea relativ a acestui sector, ct i de gradul de dependen al fiecrei economii de exporturi.
5% Industrie Construcie Servicii comerciale Servicii financiare Agricultura Administraie public Eroare statistic Total VAB
0%
-5%
-10%
-15%
-20% EE LV LT BG CZ HU PO RO DK SE UK
Sursa: Eurostat, calculele autorilor. Figura 3. Modificarea VAB pe economie i descompunerea pe sectoare de activitate (procente 2009 T2 fa de 2008 T2)
3. Posibile cauze ale evoluiilor macroeconomice distincte sub impactul crizei O prim explicaie pentru reaciile diferite ale economiilor rilor europene care nu sunt membre ale zonei euro la efectele crizei globale ar putea fi poziia ciclic diferit a acestor economii n perioada premergtoare declanrii dificultilor financiare generalizate i totodat efectele diferite ale crizei asupra capacitii de ofert i a output-ului potenial. Aa cum se poate observa i n Figura 1, declinul activitii economice a fost mai accentuat n economiile care au cunoscut o cretere economic puternic bazat n principal pe o cerere
340
341
excedentar, nesustenabil pe termen lung. Excesul cererii agregate a fost nsoit de cele mai multe ori de presiuni inflaioniste i de aprecierea puternic a monedelor naionale ceea ce a condus la dezechilibre externe concretizate n deficite mari de cont curent. Cauzele care au condus la aceste dezechilibre ale cererii agregate sunt reprezentate de creterea excesiv a salariilor reale i a creditrii care au alimentat creterea costurilor unitare cu fora de munc i bule speculative ndeosebi pe piaa imobiliar. Pe partea de ofert, efectele crizei mondiale sau fcut resimite la nivelul tuturor factorilor de producie i n toate sectoarele economiilor analizate ns dimensiunea acestor efecte este dificil de evaluat n contextul actual. Pentru a cuantifica mrimea dezechilibrului existent la nivelul ofertei i al cererii agregate la un anumit moment, principala metod o reprezint descompunerea PIB n nivel potenial i gap (deviaia de la nivelul potenial). Astfel se poate determina ct din variaia PIB real se datoreaz modificrii potenialului de producie din economie (stoc de capital, for de munc) i ct se datoreaz modificrii excesului/deficitului de cerere. Pentru toate cele 11 ri analizate, aceast descompunere a fost realizat folosind modele de filtrare univariat: filtrul Hodrick Prescott, band-pass i Kalman univariat. Datele privind PIB real desezonalizat(2) sunt preluate din baza de date a Eurostat pentru perioada 1998T1-2009T2(3). PIB potenial i deviaia corespunztoare rezult ca medie ponderat a seriilor rezultate prin cele trei metode diferite de filtrare, ponderile utilizate fiind invers proporionale cu volatilitatea seriilor de PIB potenial obinute n cazul fiecrei metode. Figurile 4 i 5 prezint ritmul anual de cretere al PIB potenial, respectiv deviaia PIB de la potenial n T2 2008 i, respectiv, T2 2009. (% yoy)
6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% BG EE LV LT CZ HU PO 2009Q2 RO DK SE UK 2008Q2
Sursa: Calculele autorilor. Figura 4. Ritmul de cretere al PIB potenial n T2 2008 i T2 2009
Ritmul de cretere a PIB potenial s-a redus n toate rile analizate, cea mai puternic diminuare fiind nregistrat n cazul Lituaniei. Totui, evoluia negativ a ratei de cretere a PIB real a fost determinat n cea mai mare parte de transformarea excesului de cerere nregistrat n trimestrul II al anului 2008 ntr-un deficit semnificativ de cerere pe parcursul urmtoarelor patru trimestre.
341
342
5% 0% -5% -10% -15% -20% BG EE LV LT CZ HU PO 2009Q2 RO
DK
SE
UK
2008Q2
Sursa: Calculele autorilor. Figura 5. Deviaia PIB de la nivelul potenial n T2 2008 i T2 2009 (procente din PIB potenial)
rile care n debutul crizei nregistrau cel mai mare dezechilibru al cererii agregate relativ la oferta agregat sunt i cele care au suferit cele mai importante corecii este vorba despre rile Baltice, Bulgaria i Romnia. Totui, se poate observa c n economia Romniei se nregistra cel mai mare exces de cerere, dar corecia care a urmat declanrii crizei internaionale a fost abia a patra ca dimensiune. Diferena dintre Romnia i rile baltice const n regimul de curs de schimb n Romnia, deprecierea monedei naionale a absorbit o parte din ocul generat de reducerea cererii externe, diminuarea activitii economice fiind de o magnitudine mai redus. O alt explicaie posibil a reaciilor macroeconomice diferite la efectele crizei economice este dat de gradul de deschidere comercial a economiilor respective. innd cont de gradul mare al deschiderii comerciale a majoritii economiilor membre UE, canalul comerului internaional reprezint o cauz major a generalizrii efectelor crizei economice la nivelul tuturor economiilor UE. Structura exporturilor i importurilor dintre rile membre UE a constituit o surs important a evoluiilor macroeconomice divergente sub impactul crizei globale. Analize recente au demonstrat c rile cu o pondere nsemnat a bunurilor intermediare i de capital n comerul internaional cu bunuri i servicii au fost afectate ntr-o manier mai agresiv de declinul activitii economice pe plan mondial ca urmare a restrngerii puternice a investiiilor i a stocurilor de capital la nivelul productorilor. Pe de alt parte, rile cu o pondere mai mare a bunurilor de consum n structura comerului internaional au suferit mai puin la impactul crizei ca urmare a reducerii mai temperate a consumului acestui tip de bunuri la nivel global. n strns legtur cu gradul de deschidere comercial a acestor economii se afl i msura n care pieele financiare din aceste ri sunt interrelaionate. n rile n care gradul de intermediere financiar este ridicat, efectele crizei economice globale s-au fcut resimite ntro msur mai mare. Pe fondul creterii aversiunii la risc a investitorilor, al amplificrii procesului de dezintermediere financiar i al reducerii veniturilor agenilor economici, necesitile de finanare din economiile cu sectoare financiar-bancare bine reprezentate au crescut considerabil. Ca urmare al reducerii surselor de finanare extern, pe fondul creterii primelor de risc asociate economiilor emergente, a avut loc o corecie substanial a dezechilibrelor macroeconomice prin diminuarea deficitelor de cont curent i restrngerea semnificativ a activitii din sectorul privat. Dac n cazul rilor baltice, al Bulgariei i al Romniei cele mai profunde restrngeri la nivelul surselor de finanare a deficitelor de cont curent s-a datorat altor investiii de capital (n special mprumuturile acordate de bncile strine sucursalelor lor) i investiiilor strine directe, n cazul Ungariei, Danemarcei sau Suediei reducerea semnificativ s-a nregistrat n cazul investiiilor de portofoliu.
342
343
4. Rspunsul politicilor fiscale i monetare la impactul crizei globale Cu excepia Danemarcei i Suediei toate celelalte ri cuprinse n aceast analiz se caracterizau n perioada de dinaintea debutului crizei financiare printr-o poziie fiscal nefavorabil, evaluat de autoritile fiecrei ri ca fiind peste nivelul sustenabil pe termen lung. n Romnia de exemplu, pe parcursul anului 2007 politica fiscal a fost una expansionist, ndeosebi din cauza acordrii unor avantaje de natur salarial diferitelor categorii sociale, pe fondul unui ciclu economic favorabil ceea ce a condus ulterior la creterea excesiv a deficitului bugetar ca pondere n PIB (n jur de 5,4% la sfritul anului 2008). Principala provocare a politicii fiscale pe parcursul perioadei de manifestare a efectelor crizei economice a constat n ncercarea de a pstra deficitele bugetare n limite rezonabile concomitent cu implementarea unor msuri de stimulare a cererii i ofertei agregate pentru susinerea activitii economice n zona ratelor pozitive de cretere. ri precum Letonia, Romnia sau Ungaria, care au ncheiat acorduri de finanare cu instituiile financiare internaionale(4) vor trebui s implementeze o serie de msuri stricte, convenite cu aceste instituii n vederea reducerii deficitelor bugetare. Printre aceste msuri se includ pe partea de cheltuieli publice: reducerea dimensiunii sectorului public i a salariilor din acest sector, reducerea costurilor cu pensiile sau a cheltuielilor de capital, iar pe partea de venituri bugetare n principal lrgirea bazelor de impozitare. Scopul acestor msuri este reducerea pe un orizont de pn la trei ani a ponderii deficitului bugetar n PIB sub nivelul de 3%. n ri precum Lituania sau Estonia msurile fiscale vizeaz reducerea anumitor cheltuieli bugetare, de genul celor da capital sau a transferurilor sociale dar i creteri n nivelul taxrii. n Cehia i Polonia msurile de politic fiscal nu au fost specifice unei perioade de criz ntruct s-a considerat c economiile acestor ri s-au autoreglat prin aciunea stabilizatorilor automai. Un exemplu n cazul Poloniei l reprezint reducerea nivelului taxrii muncii din anul 2007, msur ce a acionat pe perioada crizei ca un stimul fiscali acordat angajailor dar i angajatorilor. Un element semnificativ de incertitudine n evaluarea eficienei msurilor de politic fiscal const n dificultatea estimrii gradului n care oferta agregat a fost afectat de criza economic i strns legat de acest aspect, msura n care nivelul PIB potenial s-a redus la nivelul fiecrei economii, nivel de care depinde evaluarea poziiei structurale a deficitelor bugetare. n Figura 6 este prezentat poziia fiscal a fiecrei economii analizate relativ la gradul de ndatorare public. Combinaia cea mai puin favorabil este cea n care deficitul bugetar ridicat este nsoit de o datorie public mare, aflat n apropierea sau chiar peste nivelul limit de 60% din PIB, stabilit prin criteriile de la Maastricht. ntr-o astfel de situaie se afl ri precum Polonia, Ungaria i Marea Britanie. innd cont c aceste economii se afl n stadii diferite de dezvoltare se poate concluziona faptul c impactul crizei asupra componentei fiscale nu a depins ntr-o msur semnificativ de gradul de dezvoltare al fiecrei ri n parte. n cazul Romniei, deficitul bugetar excesiv nregistrat la jumtatea acestui an este acompaniat de o datorie public, exprimat ca pondere n PIB nominal, moderat ca mrime, ceea ce ofer posibilitatea sporirii surselor de finanare externe fr a periclita criteriul de la Maastricht referitor la ponderea datoriei publice n PIB.
343
344
90% 80%
Ponderea datoriei publice n PIB Ungaria
70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -9%

Cehia Letonia Lituania Romnia Estonia Bulgaria Marea Britanie Polonia Suedia Danemarca
-8%
-7%
-6%
-5%
-4%
-3%
-2%
-1%
0%
1%
2%
Ponderea deficitului bugetar n PIB
Sursa: Eurostat, calculele autorilor. Figura 6. Deficitul bugetar i datoria public (procente din PIB nominal)
n ceea ce privete rspunsul politicii monetare la actualele probleme macroeconomice ale rilor UE, eficacitatea acestor msuri a contribuit semnificativ la diferenierea evoluiilor recente din aceste ri. n rile n care exist un regim de intire a cursului de schimb, spaiul de manevr al deciziilor de politic monetar a fost mult ngrdit de necesitatea asigurrii unui nivel stabil al monedei naionale fa de euro. Aceast limitare s-a propagat asupra economiei reale, care nu a putut fi susinut suficient prin msurile de relaxare a politicii monetare. n plus, n multe din aceste ri, n perioada de dinaintea crizei, nivelurile ratelor dobnzii erau reduse ceea ce a alimentat un exces de cerere excesiv i o cretere economic nesustenabil.
10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% EE LV LT BG CZ HU PO RO DK SE UK
Modificarea inflaiei anuale Modificarea PIB real Modificarea ratei dobnzii
Sursa: Eurostat, calculele autorilor. Figura 7. Evoluia principalilor indicatori monetari (% 2009 T2 fa de 2008 T2)
n Figura 7 se poate observa faptul c n rile cu regim fix de curs de schimb reducerea ratelor dobnzii a fost de mai mic amploare comparativ cu celelalte economii supuse analizei, iar scderea economic a fost mult mai mare, aceasta din urm fiind nsoit ns, ca un aspect pozitiv, de o reducere semnificativ a ratelor de inflaie. n ri precum Ungaria i Romnia, unde exist un regim de intie a inflaiei, reducerile ratelor dobnzii au fost de asemenea limitate att de problemele de lichiditate existente pe piaa interbancar, ct i de nregistrarea unui nivel ridicat al inflaiei (deasupra marginii superioare a intervalului din jurul intei centrale) la momentul manifestrii crizei economice. La aceste aspecte se adaug i
344
345
impactul nefavorabil al crizei globale asupra percepiei privind riscul investiiilor pe pieele emergente ceea ce a determinat creterea primei de risc pe aceste piee i implicit meninerea unor dobnzi interbancare mult peste cele de politic monetar. 5. Concluzii Evoluiile macroeconomice din noile state membre ale UE, n contextul manifestrii efectelor crizei financiare internaionale ce s-a manifestat cu precdere n anii 2008 i 2009, sau caracterizat prin eterogenitate i au fost nsoite de msuri distincte de politic economic. Impactul diferit al crizei economice asupra acestor economii poate fi explicat att de poziia diferit a acestor economii n cadrul ciclului economic n momentul declanrii i amplificrii efectelor crizei, dar i de factori precum structura diferit a comerului internaional, dependena financiar extern distinct de la o economie la alta sau contribuia diferit a sectoarelor economice la formarea valorii adugate brute. La aceste aspecte se adaug i modul n care msurile de politic fiscal i monetar au fost implementate nainte i dup manifestarea crizei. n particular, n rile cu un regim fix de curs de schimb, politica monetar i cea fiscal au fost supuse unor constrngeri suplimentare generate de necesitatea pstrrii ncrederii n monedele naionale. De asemenea, n ri precum statele Baltice, Bulgaria sau Romnia, politica fiscal lax din perioada anterioar declanrii crizei a afectat funcionarea stabilizatorilor automai care n perioadele de recesiune economic ar trebui s stimuleze refacerea cererii agregate prin reducerea impactului fiscalitii asupra veniturilor disponibile ale agenilor economici.
Note
Estonia, Letonia i Lituania. Deoarece pentru Bulgaria nu este disponibil seria desezonalizat de PIB real, datele brute au fost ajustate sezonier folosind procedura ARIMA-X12. (3) Pentru Romnia, PIB real desezonalizat este disponibil doar pentru perioada 2000T1 2009T2. (4) Fondul Monetar Internaional, Uniunea European, Banca Mondial. Working Paper, no. 14631.
(2)
(1)
Bibliografie
Krugman, P. (2008). The Return of Depression Economics and the Crisis of 2008, New York Times Obstfeld, M., Rogoff, K., Global Imbalances and the Financial Crisis: Products of Common Causes, Federal Reserve Bank of San Francisco Asia Economic Policy Conference, Santa Barbara, CA, October 18-20, 2009 Taylor, J.B., The Financial Crisis and the Policy Responses An Empirical Analysis of What Went Wrong, NBER Working Paper, no. 14631, 2009
345
EVOLUA OMAJULUI CA RPUNS LA IMPACTUL CRIZEI ECONOMICE ACTUALE Andreea Claudia ERBAN Academia de Studii Economice, Bucureti andre_serban@yahoo.com Rezumat. omajul a crescut brusc n Uniunea European ncepnd din martie 2008 ca rezultat al crizei economice. Aceast lucrare reprezint o ilustrare a omajului pentru Romnia i Uniunea European n timpul acestei perioade, avnd ca fundal criza economic actual. Cuvinte-cheie: omaj; rata omajului; criz financiar; economie subteran; globalizare. Coduri JEL: E23, E24, J64. Coduri REL: 8G, 8E, 12B. Criza economic a lovit piaa european a muncii, avnd ca efect scderea ratelor de ocupare i creterea ratelor omajului n aproape toate rile membre ale Uniunii Europene. Apreciat de unii economiti (R.Salais, N. Bavarez, B. Reinaud) ca o invenie a lumii moderne, omajul, aprut n a doua jumtate a secolului al XIX-lea, pe fondul dezvoltrii relaiilor industriale i al afirmrii muncii salariale ca form specific de organizare a produciei, este astzi una din dintre cele mai importante preocupri pentru guvernele i forele sociale din fiecare ar. Aceasta cu att mai mult cu ct omajul a devenit un fenomen de mas, cu profunde implicaii economico-sociale. Ocuparea forei de munc i latura sa negativ omajul reprezint una din problemele de mare actualitate, mai cu seam n aceast perioad n care economiile lumii i economia global sunt n faa unei noi crize economice. Criza economic a artat importana activitii economice globale bazate pe responsabilitate. Criza actual a confirmat o dat n plus adevrul fundamental conform cruia creterea i prosperitatea sunt interconectate i nicio regiune de pe glob nu poate s fie independent ntr-o economie mondial globalizat. Evoluia omajului n perioada crizei economice actuale Dup trei ani de scdere continu a omajului, criza economic a lovit piaa muncii n toat Europa. Att n zona euro (16 ri: Belgia, Germania, Irlanda, Grecia, Spania, Franta, Italia, Cipru, Luxemburg, Malta, Olanda, Austria, Portugalia, Slovenia, Slovacia i Finlanda), ct i n Uniunea European (27 ri: zona euro la care se adaug Bulgaria, Cehia, Danemarca, Estonia, Letonia, Lituania, Ungaria, Polonia, Romnia, Suedia, Marea Britanie), numrul omerilor a crescut n fiecare lun dup luna cu cel mai sczut nivel nregistrat (punct de cotitur) martie 2008. ncepnd de atunci, numrul persoanelor afectate de omaj n zona euro a crescut cu 3.7 milioane ajungnd la un total de 15.0 milioane n mai 2009. n aceeai perioad n Uniunea European omajul a crescut cu 5,4 milioane de persoane, ajungnd la 21,5 milioane. Creterea medie lunar n zona euro de 100.000 de persoane la jumtatea anului 2008 a atins punctul maxim de 500.000 de persoane n luna ianuarie 2009. Totui, n ultimele luni creterea s-a domolit. n Uniunea European numrul maxim de omeri a fost nregistrat tot n ianuarie 2009 i s-a situat la aproximativ 800.000 de persoane. Rata omajului, ca persoane afectate de omaj fa de totalul forei de munc, a crescut de la 7.2% n martie 2008 la 9.5% n mai 2009 n zona euro. n aceeai perioad, rata omajului n Uniunea European a crescut de la 6.7% la 8.9%. Rata omajului n mai 2009
347
este cea mai mare din mai 1999 n zona euro, n timp ce pentru Uniunea European este cea mai ridicat din iunie 2005. Tabelul 1 Evoluia omajului n timpul crizei economice (rat%)
Punct de cotitur Situaia la punctul de cotitur ** Situaia curent (sept 2009) Cretere total de la punctul de cotitur pn n sept 2009
ara / Zona Zona euro (16 ri) Mar-08 7,2 9,3 2,1 Uniunea European (27 ri) Mar-08 6,7 8,9 2,2 Italia* May-2007 5,9 7,4 1,5 Spania May-2007 7,9 18,3 10,4 Irlanda Aug-07 4,5 13 8,5 Luxembourg Sep-07 4 6,3 2,3 Letonia Nov-07 5,4 19,1 13,7 Lituania* Nov-07 4 13,6 9,6 Frana Feb-08 7,5 9,8 2,3 Estonia* Apr-08 3,7 13,5 9,8 Finlanda Apr-08 6,2 7,3 1,1 Marea Britanie* Apr-08 5,1 7,9 2,8 Cipru Aug-08 3,5 5,4 1,9 Cehia Sep-08 4,3 6,9 2,6 Malta Sep-08 5,8 7,1 1,3 Polonia Sep-08 6,8 7,9 1,1 Slovacia Sep-08 9 11,7 2,7 Slovenia Sep-08 4,2 5,7 1,5 Ungaria Oct-08 7,8 9,5 1,7 Austria Jun-2008 3,6 4,5 0,9 Denemarca Jun-2008 3,1 6,2 3,1 Suedia Jun-2008 5,6 8,3 2,7 Grecia* May-08 7,5 8,9 1,4 Belgia May-2008 6,6 8,2 1,6 Portugalia May-2008 7,6 9,2 1,6 Romnia* May-2008 3,7 6,9 3,2 Bulgaria Nov-08 5,1 7,2 2,1 Germania Nov-08 7,1 7,3 0,2 Olanda Nov-08 2,7 3,5 0,8 * Situaia curent este luna iunie 2009. ** Punct de cotitur conform Eurostat este luna cu cel mai redus nivel al omajului n perioada anterioar, ceea nu nseamn neaprat c omajul a crescut n permanen de atunci, dar nu a atins niveluri mai reduse. Sursa: Statistica Eurostat (une_rt_m)
Dac pentru Uniunea European, privit n ansamblu, omajul a nceput s creasc evident din martie 2008, diferene care subliniaz ritmuri diferite de dezvoltare n diferite ri, ne arat c nu exist o regul n ceea ce privee nceputul manifestrii influenelor actualei crize. Piaa muncii n rile membre variaz considerabil n ceea ce privete structura i reglementarea, astfel c actuala criz economic afecteaz rile n mod diferit. Toate rile Uniunii Europene experimenteaz n prezent creteri ale ratelor omajului, dar nceputul creterii difer considerabil de la ar la ar aa cum se arat n Tabelul 1. Dup cum se observ nu difer numai luna nceperii creterii ratei omajului. Intensitatea fenomenului, msurat prin creterea total nregistrat de la momentul
347
348
declanrii creterii, este de asemenea diferit ntre ri. n cele mai multe ri membre, creterea total a ratei omajului a fost de 1-3 puncte procentuale de la nceputul crizei. Dar sunt ri unde creterea este mult mai puternic cum este cazul rilor baltice Estonia, Letonia, Lituania i al Spaniei. Evoluia omajului i creterea economic Aa cum am apreciat, fr a exista incertitudini metodologice, ratele omajului au nregistrat creteri n toate rile Uniunii Europene. omajul este un ru social la fel cum producia este un bine social. La nivelul ntregii economii, consecina cea mai important a omajului este producia pierdut. Deoarece omerii involuntari ar dori s munceasc dar nu i gsesc o slujb, se irosete n acest mod o parte din producia potenial. Acest efect se manifest mai accentuat n perioadele de recesiune. Astfel scade producia, scad veniturile firmelor, scad veniturile statului din impozite i astfel populaia este afectat din nou prin reducerea transferurile guvernamentale. n contextul n care nevoile sunt nelimitate iar resursele sunt rare, aceast pierdere a produciei reprezint bunuri economice ce ar fi putut fi produse, dar care s-au pierdut pentru totdeauna. Economitii britanici Richard Layard, Stephen Nickell i Richard Jackman (Criza omajului) afirmau cu privire la consecinele omajului: omajul conteaz. n general el reduce producia i venitul total. El crete inegalitatea, ntruct omerii pierd mai mult dect cei angajai. omajul erodeaz capitalul uman. i, n final, implic costuri psihice. Oamenii simt nevoia s fie utili. Dei prin omaj crete timpul liber, valoarea acestuia este de departe anulat de durerea respingerii. Economistul francez Michel Didier pune pe primul loc ntre cauzele omajului slaba cretere economic. El apreciaz c diminuarea creterii este rspunztoare pentru mai mult de un omer din doi. omajul i creterea evolueaz n sens invers, ns ntre ele exist amortizoare serioase, n sensul c o scdere a produciei cu 30% - 40% determin o scdere a ocuprii cu 5%, ceea ce este totui mult. Acelai economist afirma c pentru a crete ocuparea trebuie salvgardat creterea, referindu-se la creterea spontan, rezultat al activitii oamenilor. Acesta este tipul de cretere durabil, cci creterea artificial susinut de cheltuieli publice nu poate s dureze. Rolul statului este numai acela de a crea cadrul de aciune, de a face posibile iniiativele ntreprinztorilor particulari i nu de a se subsitui lor. Creterea economic a suferit ncetiniri ntre al doilea trimestru al anului 2008 i al doilea trimestru al anului 2009. Uniunea European a nregistrat o scdere de 5% n PIB real. Inevitabil, aceasta s-a reflectat pe piaa muncii, unde reducerea cererii de munc a determinat reducerea numrului locurilor de munc. Tabelul 2 Evoluia PIB real (%) i omajul (%) ntre 2008Q2 and 2009Q2
-%ara / Zona Zona euro (16 ri) Uniunea European (27 ri) Belgia Bulgaria* Cehia Denemarca Germania Estonia Irlanda Grecia PIB real 2008Q2 2009Q2 -4.8 -4.9 -3.7 -4.9 -5.5 -7.0 -5.9 -15.8 -7.3 -0.3 omaj 2008Q2 2009Q2 1,9 1,9 1,2 0,5 2,1 2,9 0 9,5 6,7 1,7
348
Finanele i stabilitatea economic n contextul crizei financiare -%ara / Zona Spania Frana Italia Cypru Letonia Lituania Luxembourg Ungaria Malta Olanda Austria Polonia Portugalia Romnia** Slovenia Slovacia Finlanda Suedia Marea Britanie Sursa: Eurostat, Naional Accounts (namq_gdp_k, namq_aux_pem). PIB real 2008Q2 2009Q2 -4.2 -2.8 -6.0 -0.7 -17.4 -21.1 -5.3 -7.3 -3.0 -5.2 -4.5 1,1 -3.7 -8.3 -9.0 -5.4 -8.9 -6.1 -5.5 omaj 2008Q2 2009Q2 7,5 1,8 0,6 1,6 10,4 9,1 1,3 2 1,2 0,5 1,3 0,8 1,7 2,3 1,5 1,3 2,3 2,4 2,4
349
Concomitent cu reducerea PIB, cele mai multe state membre au nregistrat o cretere rapid n numrul omerilor. Germania a fost singura ar n care omajul a crescut nesemnificativ. Evident, reducerea produciei nu s-a regsit ntr-o cretere corespunztoare a omajului. n Uniunea European, rata omajului a crescut n medie cu numai 2.7% (2% n zona euro). Spania este singura ar care a nregistrat o cretere a ratei omajului mai mare dect modifcarea PIB din al doilea trimestru al anului 2008 pn la aceeai perioad a anului 2009 (Tabelul 2). Este o normalitate faptul c reducerea/creterea PIB i ocuparea/omajul evolueaz diferit, att ca dimensiune, ct i manifestare n timp (nivelul ocuprii reacioneaz la creterea economic cu un anumit decalaj) datorit mai multor motive, unele dintre ele fiind mai relevante n timpul crizelor economice. n astfel de perioade, angajatorii se pot folosi de posibilitatea de a trece angajaii pe program redus sau de a reduce numrul orelor de munc folosind alte metode, evitnd astfel concedierile. Aceste practici au fost ncurajate de guverne care i-au asumat unele dintre costurile implicate de schemele de reducere temporar a programului de lucru. omajul n rndul tinerilor omajul n rndul tinerilor a crescut n zona euro ncepnd cu primul trimestru al anului 2008, avnd acelai trend c i omajul total, dar creterea a fost mult mai accentuat. omajul n rndul tinerilor a crescut cu 3,9% n zona euro ntre primul trimestru al anului 2008 i primul trimestru al anului 2009, ajungnd la o rata de 18.4%. n Uniunea European creterea a fost de 3,7%, ajungnd la o rat de 18,3% n primul trimestu al anului 2009. n aceeai perioad, rata total a omajului a crescut cu 1.6% n zona euro i cu 1,5% n Uniunea European. n primul trimestru al anului 2009, 4.9 milioane de persoane cu vrsta ntre 15-24 de ani erau omeri, dintre care 3,1 milioane locuiau n zona euro. Aceasta reprezint o cretere de aproximativ 900.000 de persoane n Uniunea European i de 600.000 de persoane n zona euro din primul trimestru al anului 2008. Rata omajului n rndul tinerilor are valori cuprinse ntre 6% n Olanda i 33,6% n Spania n primul trimestru din 2009. Ratele omajului n
349
350
rndul tinerilor sunt semnificativ mai ridicate dect ratele totale ale omajului din fiecare ar. Trebuie amintit faptul c o parte semnificativ dintre persoanele cu vrste ntre 15-24 ani sunt n afara pieei muncii. Ratele omajului sunt exprimate ca procente din fora de munc (angajai plus omeri). n Romnia rata omajului n rndul tinerilor a nregistrat cel mai sczut nivel din perioada anterioar n iunie 2008, 17,4%. n perioada urmtoare, trendul a fost cresctor, atingnd n primul trimestru din 2009 nivelul de 21,3%. n general, tinerii sunt lipsii de calificare i de experien, situaie ce i face vulnerabili din punct de vedere al posibilitii gsirii i ocuprii unui loc de munc. Aceasta i determin, n cele din urm, s accepte locuri de munc mai puin atractive din punct de vedere al remunerrii i al calificrii cerute, deci s accepte locuri de munc slab platite i cu un nivel de pregtire cerut sub cel pe care l-au dobndit n urma cursurilor sau formelor de nvmnt pe care le-au urmat. Tinerii sunt cei mai expui concedierilor, dup principiul ultimul venit, primul plecat, nelundu-se n calcul de cele mai multe ori criteriile de eficien i calificare. Se consider c ei se pot adapta mai rapid i poate chiar mai bine la un alt loc de munc, cu alte cerinte i competene dect persoanele mai n vrst, ceea ce amplific riscul de a fi omer cel puin pentru o perioad scurt de timp. Tinerii au o mobilitate ocupaional ridicat, ei sunt dispui la experimentri n mai mare msur dect populaia mai n vrst. Ei accept cu mai mult uurin schimbarea unui loc de munc sigur cu altul mai puin sigur, dar mai bine remunerat i care i solicit calificarea pe care a dobndit-o n coal. Ba poate chiar mai mult: ei renun la locul de munc pe care l au n prezent fr s aib altul unde s poat s nceap imediat lucrul, dar l prsesc din dorina de a avea mai mult timp pentru a putea cuta o slujb care s le satisfac n mai mare masur cerinele. Rata ridicat a omajului n rndul tinerilor poate avea i alte explicaii care nu in de imposibilitatea gsirii unui loc de munc: Refuzul de a accepta constrngerile, rigoarea i disciplina pe care le implic o munc socializat, n condiiile n care diferena dintre salariul potenial i indemnizaia de omaj este relativ mic pentru a merita sacrificiul. Posibilitatea de a presta activiti aductoare de venit n economia subteran i de a primi n acelai timp indemnizaia de somaj. Dac tinerii sunt afectai de omaj pe perioade mari, acetia i vor pierde ncrederea n propriile fore, ndemanarea i capacitile dobndite n instituiile de nvmnt sau n cursurile de calificare pe care le-au urmat, producndu-se aadar deteriorarea, uneori ireversibil, a calitilor fizice i psihice necesare desfurarii unei activiti n calitate de salariat, aceasta cu att mai mult cu ct ei nu au avut timp s-i consolideze foarte bine cunotinele i deprinderile dobndite n coli. Deteriorarea calitilor necesare n procesul de munc odat cu creterea perioadei de inactivitate este un fenomen ntlnit la toate categoriile de populaie iar gravitatea lui se amplific odat cu vrsta. omajul n funcie de nivelul de instruire Analiza impactului crizei economice asupra omajului arat c oamenii au fost afectai diferit n funcie de nivelul de instruire. Analiznd nivelul de instruire, se observ c persoanele cele mai afectate sunt acelea care au studii primare. Multe dintre aceste persoane lucrau n construcii sau n industria automobilelor, ambele fiind serios afectate de criz. ntre al doilea trimestru al anului 2008 i aceeai perioad a anului 2009, omajul celor cu nivel de educaie primar a crescut cu 3,4% n Uniunea European i cu 3,5% n zona euro. Pentru cei cu studii medii, omajul a crescut cu 1,8% n Uniunea European i cu 1,5% n zona euro. Spre deosebire de acetia, pentru persoanele cu studii medii s-au nregistrat creteri mult mai reduse ale ratei omajului, 1%, respectiv 1,1%.
350
351
Pentru comparaie, ntre al doilea trimestru al anului 2007 i al doilea trimestu al anului 2008 modificrile n rata omajului au fost mult mai reduse. omajul pentru cei cu coal primar a crescut cu 0.4% n Uniunea European i cu 0,7% n zona euro. Pentru cei cu studii medii i superioare s-au nregistrat chiar scderi aa cum se observ n Tabelul 3. n Strategie European privind Ocuparea Forei de Munc se arat c educaia i pregtirea sunt factori eseniali pentru dezvoltarea potenialului pe termen lung al Uniunii Europene pentru competitivitate i pentru coeziune social. Politicile privind educaia i pregtirea trebuie s-i mreasc eficiena prin creterea nivelului mediu al populaiei calificate, pentru a asigura o adecvare mai bun ntre calificare i nevoile pieei muncii i pentru a crete astfel nivelul de ocupare a forei de munc i al productivitii. Ar trebui, de asemenea, s se reduc inegalitatea prin mbuntirea perspectivelor de ocupare a forei de munc n rndul celor cu nevoile cele mai mari, incluznd persoanele dezavantajate i imigranii. Tabelul 3 Modifcri n rata omajului pe niveluri de instruire* (%)
ara / Zona Uniunea European (27 countries) 0,4 -0,5 -0,1 3,4 1,8 1,0 Zona euro (16 ri) 0,7 -0,2 -0,3 3,5 1,5 1,1 Belga -1,7 -1,1 -0,9 2,4 0,8 0,6 Bulgaria -2,3 -0,8 -0,5 -0,3 0,7 0,8 Cehia -1,7 -1,2 0,2 5,3 2,3 0,5 Denemarca -0,6 -0,2 -0,8 3,8 2,6 2,1 Germania -1,2 -0,8 -0,3 0,5 0,0 0,1 Estonia -3,3 -1,2 -0,3 23,1 11,0 3,2 Irlanda 1,1 0,8 0,3 9,1 8,1 4,0 Grecia -0,4 -1,3 -0,8 2,0 1,8 0,9 Spania 3,9 2,1 0,7 10,5 7,0 3,7 Frana -1,0 -0,3 -1,0 2,3 2,3 0,9 Italia 1,8 0,8 0,3 0,3 1,1 0,1 Cypru -0,5 -0,4 0,4 2,7 2,3 1,3 Letonia -1,3 1,0 0,6 21,3 11,0 3,4 Lituania 2,9 0,3 0,3 17,7 11,2 2,8 Luxembourg 0,5 3,4 -1,2 3,3 -2,3 1,4 Ungaria 1,8 0,7 -0,1 3,8 2,0 1,1 Malta -0,2 : : 0,7 0,7 : Olanda -0,6 -0,3 -0,3 0,4 0,4 0,6 Austria -1,8 -0,6 -1,0 2,8 1,0 0,7 Polonia -3,3 -2,9 -0,2 1,9 1,1 0,0 Portugalia -0,6 -0,4 -0,7 2,2 2,1 0,1 Romnia -0,2 -1,2 -0,4 0,3 0,9 0,3 Slovenia -0,3 -0,6 -0,1 1,7 2,0 0,1 Slovacia -1,0 -1,2 -0,3 -3,4 2,6 -0,3 Finlanda 0,4 -0,8 -0,4 3,9 2,9 0,6 Suedia 0,9 -0,6 -0,5 2,7 2,8 1,3 Marea Britanie 0,1 0,1 0,1 3,7 2,9 1,4 * Nivelul Primar se refer la studii primare si gimnaziale (ISCED level 0-2), Nivelul mediu se refer la studii (ISCED level 3-4) i nevelul ridicat se refer la studii universitare si postuniversitare (ISCED level 5-6): nu sunt date disponibile Sursa: EU Labour Force Survey, educ_renrlrg1 2007Q2-2008Q2 Primar Mediu Ridicat 2008Q2-2009Q2 Primar Mediu Ridicat
351
352
Natura problemei cu care ne confruntm n prezent se poate exprima n felul urmtor. Oamenii din economia gloabal au aceleai abiliti ca i nainte de criz, iar tehnologiile i resursele sunt aceleai ca nainte de criz. Problema este eecul organizaional, al coordonrii i eecul politicilor macroeconomice. Eum n a-i pune s lucreze pe aceti oameni pentru a produce output. Ceea ce subliniaz importana politicilor economice i a organizrii. Nu resursele noastre sunt cele care au disprut, ci felul n care organizm aceste resurse pentru a crea locuri de munc i valoare. Provocarea de acum este de a ncerca s crem cererea agregat care s readuc resursele napoi unde le este locul, la munc. Bibliografie
Didier, M. (1994). Economia. Regulile jocului, Editura Humanitas, Bucureti Dinu, M. (2004). Globalizarea i aproximrile ei, Editura Economic, Bucureti Freyssinet, J. (1994). Le chomage, Ed. Gallimard Heintz, Monica (2005). Etica muncii la romnii de azi, Editura Curtea Veche, Bucureti Lipsey, R.G., Chrystal K.A. (1999). Economia pozitiv, Editura Economic, Bucuresti Socol, C., Hrebenciuc, A. (2008). Efectele extinderii turbulenelor financiare internaionale asupra economiei romneti. Soluii de prevenire, Economie Teoretic i Aplicat, nr. 8/2008, Editura Economic, Bucureti Stiglitz, J., The global crisis, social protection and jobs, International Labour Review, vol. 148, 2009, No.1-2, ILO Trifu, Al. (2006). Globalizare i dezvoltare, Editura Performantica, Iai European Commission, Ten years of the European Employment Strategy (EES), Office for Official Publications of the European Communities (Luxembourg 2008) International Labour Organisation, A Global Policy Package to Address the Global Crisis, Policy Brief, International Institute for Labour Studies, Geneva, 2008 Eurostat Statistics www.epp.eurostat.ec.europa.eu
352
MODELE DE SUPRAVEGHERE FINANCIAR N RILE EUROPENE Sorina Ioana COROIU Universitatea Oradea sorina_coroiu@yahoo.com Claudia Diana SABU POPA Universitatea Oradea dpopa@uoradea.ro Rezumat. n contextul crizei actuale, acum mai mult ca niciodat, supravegherea financiar joac un rol semnificativ. Aceast lucrare prezint trei modele principale de supraveghere, prezente n rile europene: modelul instituional (sistemul bancar, al asigurrilor i al titlurilor de valoare), modelul funcional (supravegherea prin obiective) i modelul centralizat (autoritate unic de supraveghere). Fiecare model este analizat prin avantajele i dezavantajele sale. Una din ntrebrile principale se refer la modelul cel mai adecvat pentru supravegherea financiar, o problem pentru care aceast lucrare caut rspuns. Cuvinte-cheie: supraveghere financiar; model instituional; model funcional; model centralizat; state europene. Coduri JEL: G2, K2; Coduri REL: 11A, 11B, 11C. 1. Introducere Criza actual, care a nceput n 2007-2008, impune o revizuire a caracteristicilor arhitecturii de supraveghere financiar. Aceast criz a subliniat incapacitatea pieei de a asigura combinaia optim ntre stabilitate i eficien i necesit o urgent revizuire a sistemelor de supraveghere ale instituiilor i pieelor financiare. n ultimii ani, gsirea unui format adecvat pentru reglementarea i supravegherea activitii financiare a strnit un interes considerabil n Europa. Multe ri ncep reforme, n timp ce altele, care au trecut printr-o rund de reforme, i revizuiesc din nou arhitectura. Literatura de specialitate referitoare la arhitectura supravegherii financiare a ncercat s arate impactul pe care sistemul de supraveghere l are asupra performanelor din industria bancar i financiar. n zilele noastre, una din preocuprile principale este de gsi un model corespunztor pentru supravegherea financiar. Acesta este i scopul prezentei lucrri. 2. Analiza modelelor de supraveghere financiar Meninerea i creterea capacitii de supraveghere i a eficacitii supravegherii ar trebui s fie obiectivul principal al oricrei reforme de reglementare propuse. n rile europene exist diferite tipuri de control financiar naional. Am identificat trei modele principale existente n statele europene (Cervellati, Fioriti, 2006, pp. 2-3): Supravegherea instituional: presupune segmentarea tradiional a sistemului financiar n trei sectoare principale: sectorul bancar, sectorul titlurilor de valoare (securities) i sectorul de asigurri; Supravegherea funcional (sau supravegherea prin obiective): fiecare funcie de supraveghere se afl sub jurisdicia unei anumite autoriti, independent de subiectul supravegheat; prin urmare, nu exist nici o separare strict ntre sectoare, fiecare autoritate are competene de reglementare i supraveghere transsectoriale; Supravegherea centralizat (supravegherea unic): exist o singur autoritate de supraveghere asupra ntregului sistem financiar.
354
n practic este dificil s gseti o aplicare pur a acestor modele, n timp ce sistemele de supraveghere sunt rezultatul unor cadre juridice diferite din statele membre i a modului n care se dezvolt sistemele lor financiare. 2.1. Modelul instituional de supraveghere Supravegherea instituional sau modelul pe vertical s-a dezvoltat ca un rspuns la marea criz din 1930. Se mai numete i sistemul pe trei piln, pentru c aceast abordare urmrete segmentarea pieelor financiare n trei sectoare de baz: servicii bancare, de asigurri i piaa titlurilor de valoare (securities). n general, exist trei autoriti diferite, fiecare avnd toate competenele de supraveghere i de reglementare necesare. Din punct de vedere istoric, structura de supraveghere n multe jurisdicii a fost bazat pe o abordare instituional. Acest model nc se gsete n mai multe state europene principale (Frana, Italia, Spania, Portugalia, Grecia), precum i n alte pri ale lumii. n Europa, Grecia este unul dintre cele mai reprezentative exemple de aplicare pur a modelului instituional, cu trei autoriti care au responsabiliti n sectorul bancar, n piaa valorilor mobiliare i n piaa asigurrilor. Banca central a Greciei exercit supravegherea bancar, n timp ce Comisia Pieelor de Capital are sarcina de a supraveghea brokerii, furnizorii de servicii de investiii, fonduri de investiii, schimburile comerciale i post furnizorii de servicii. Direcia Privind Asigurrile i Problemele Actuariale face parte din Ministerul Dezvoltrii i este responsabil de supravegherea acestora. i n Romnia funcioneaz modelul instituional de supraveghere. Principalele avantaje ale abordrii instituionale: permite linii de separare ntre diferitele sectoare financiare, faciliteaz punerea n practic a competenelor de supraveghere; implic serioase expertise i specializri ale supravegherii. Unul dintre dezavantaje este c acest model nu este n msur s asigure un sistem stabil de controale, ntr-un context caracterizat de o cretere rapid a conglomeratelor financiare, de integrare progresiv a pieelor financiare, de estompare a granielor dintre sectoare financiare. Aceast abordare este ce n ce mai dezbtut i criticat, ca urmare a evoluiilor pieei: grupurile financiare mai mari de servicii includ de cele mai multe ori, mai multe domenii: bancar, de asigurri, servicii de valori mobiliare, inclusiv managementul activelor, servicii bancare de investiii de specialitate, de leasing, capitalul de risc, i aa mai departe. Consecina acestei abordri este inconsecvena: diferitele reglementri se aplic activitilor financiar identice sau comparabile, n funcie de clasificarea firmelor care intr n activitate. Dup un timp n care au fost integrate ntr-una dintre cele trei linii de supraveghere, unele activiti s-au dezvoltat n afara structurii pe cei trei piloni. Tot mai multe firme sunt active n mai multe segmente, cel mai evident fiind grupul banc-asigurare. 2.2. Modelul funcional de supraveghere n conformitate cu abordarea funcional, supravegherea ar trebui s fie structurat dea lungul funciior sau de-a lungul liniilor de obiective urmrite de diferite aparate de reglementare. Ar trebui s existe un supraveghetor diferit pentru fiecare dintre obiectivele urmrite, sau cel puin pentru cele mai importante. O singur firm va fi supravegheat de mai multe autoriti, fiecare aplicndu-i propriile sale norme. Prin urmare, devine adamant s identifice n mod clar obiectivele diferitelor reglementri aplicabile i liniile de frontier care le separ. Acest mod de a rezolva problemele de supraveghere a fost adesea numit abordarea twin peaks. Acest concept implic dou instituii de supraveghere: o instituie responsabil cu supravegherea prudenial, i o alt instituie, responsabil cu supravegherea normelor de conduit profesional, inclusiv a valorilor mobiliare, a investiiilor de supraveghere a fondurilor. (Wymeersch, 2006, pp. 15-16).
354
355
Olanda a introdus o abordare similar, banca central fiind responsabil cu supravegherea prudenial a bncilor, companiilor de asigurri i fondurilor de pensii, n timp ce autoritatea de pia are grij de normele de conduit profesional, inclusiv a ntreprinderilor de investiii. Sistemul anterior de supraveghere privind asigurrile i sectorul bancar s-a bazat pe ntreprinderi. Banca Olandez, n principal supravegheaz instituiile de credit, n timp ce Pensioen & Verzekeringskamer (Autoritatea de Supraveghere a Asigurrilor) supravegheaz fondurile de pensii i societile de asigurri. n 30 octombrie 2004, banca central i Autoritatea de Supraveghere a Pensiilor i Asigurrilor din Olanda au fuzionat ntr-o singur autoritate de supraveghere. n schimb, ncepnd cu 1 martie 2002, supravegherea pe piaa valorilor mobiliare a fost atribuit Autoritii Olandeze pentru Pieele Financiare. Prin urmare, dac fosta supraveghere a fost axat pe diferite segmente ale sectorului financiar, n zilele noastre este de-a lungul liniilor funcionale: banca central i Autoritatea de Supraveghere a Pensiilor i Asigurrilor sunt responsabile de asigurarea supravegherii prudeniale, n timp ce Autoritatea pentru Pieele Financiare efectueaz desfurarea activitii supravegherii (Cervellati, Fioriti, 2006, p. 12). Un avantaj al acestei abordri ar fi c aceasta permite o identificare mai adecvat i o supraveghere a mai multor firme care ofer doar o gam limitat de servicii financiare, sau sunt prea mici pentru a ridica probleme prudeniale i, prin urmare, nu poate fi necesar s fie supuse la ntreaga gam de supraveghere tradiional. Aici, s-ar putea meniona doar firmele care acioneaz ca intermediari (brokeri). Unul dintre dezavantaje este faptul c, costul de reglementare ar deveni prea mare, din cauza numrului mare de instituii de supraveghere. Conflictele de frontier ntre autoritile de supraveghere ar deveni imposibil de gestionat. n funcie de numrul de funcii identificate, va exista o multitudine de supraveghetori, fiecare avnd competene pentru un mic segment de afaceri din ansamblu, ns fr vederea de ansamblu. Autoritile de supraveghere multiple vor fi probabil mai puin eficiente. 2.3. Modelul centralizat de supraveghere Modelul centralizat prevede doar o autoritate de supraveghere, cu responsabiliti pe toate pieele i sectoarele financiare. n ultimii ani, marile schimbri care au caracterizat sistemele financiare, cum ar fi creterea rapid a conglomeratelor, au determinat mai multe guverne naionale s revizuiasc arhitectura supravegherii sectorului financiar. Linia de demarcaie ntre sistemul bancar i cel de asigurri devine din ce n ce mai neclar n cadrul grupurilor financiare (bnci-grupuri de asigurri). Cu toate c reglementrile previn ca activitatea bancar i de asigurri s se dezvolte n cadrul unei singure companii, integrarea economic ntre diferitele activiti de servicii financiare a fost larg rspndit. Acest model centralizat de supraveghere a dominat stadiul incipient al sistemelor financiare, atunci cnd banca central a fost, n mai multe ri, singura instituie de supraveghere, avnd n vedere importana bncilor n rile dezvoltate. De obicei n prezent, supraveghetorul unic difer de banca central, i este responsabil pentru supravegherea i reglementarea tuturor segmentelor din sectorul financiar, avnd n vedere toate obiectivele de reglementare: stabilitatea micro i macro, transparena i concurena. n Europa, modelul supravegherii integrate a aprut pentru prima oar n rile scandinave (Norvegia, Danemarca i Suedia), la mijlocul anilor 1980. Cele mai multe dintre statele membre ale UE au adoptat, de asemenea, modelul centralizat: Marea Britanie, Germania, Austria, Irlanda, Belgia, Finlanda, Luxemburg. La data de 1 ianuarie 1988, Danemarca i-a stabilit autoritatea unic de supraveghere, Finanstilsynet (Autoritatea Danez de Supraveghere Financiar), ca parte a reorganizrii Ministerului Industriei. Autoritatea a rezultat din integrarea autoritilor din domeniul bancar i de asigurri. n prezent, Autoritatea Danez de Supraveghere Financiar are responsabiliti
355
356
legate de supravegherea ntreprinderilor financiare i de valori mobiliare a pieei, proiectul de legi financiare, emiterea de ordine executive i de circulaie a informaiilor. Ca o consecin a crizei bancare de la nceputul anilor 1990, Suedia n schimb a nfiinat, n 1991, Autoritatea de Supraveghere Integrat, Finansinspektionen. Autoritatea este responsabil pentru supravegherea activitilor din piaa valorilor mobiliare, precum i n sectoarele de credit i de asigurri; ea promoveaz stabilitatea i eficiena sistemului financiar i asigur protecia consumatorilor. n afar de funciile de supraveghere, Autoritatea Suedez de Supraveghere Integrat efectueaz, de asemenea, o activitate de reglementare, prin emiterea de norme, pe care participanii de pe pia trebuie s respecte (Cervellati, Fioriti, 2006, pp. 4-7). Modelul integrat de supraveghere ncearc s rezolve multe dintre problemele care au fost menionate n celelalte modele de supraveghere. Avantajele sunt multiple. Un model integrat i va permite supraveghetorului s aib o viziune integrat i mai bun privind servicii multi-grupuri financiare i s analizeze riscurilor n fiecare dintre entiti, n contextul mai larg al grupului n ansamblul su. Deci, calitatea i eficiena activitii de supraveghere ar trebui s fie mbuntite. Integrarea supravegherii poate conduce la un schimb continuu de idei i experiene n aceeai organizaie i asigur o mai bun nelegere a problemelor comune. Costurile sunt reduse, din cauza existenei unei autoriti unice de supraveghere. Un dezavantaj al supravegherii financiare centralizate este c, n timp devine prea mare, prea greu de gestionat i prea puternic. 3. Concluzii n contextul crizei actuale, acum mai mult ca niciodat, supravegherea financiar are un rol important. Dintr-un punct de vedere teoretic, nu exist cel mai bun model pentru a alege dintre cele pe care le-am descris. Fiecare model are avantaje i dezavantaje, iar importana lor variaz n funcie de specificul rii n care acestea sunt aplicate. Tabelul 1 Modele de supraveghere n rile europene
ara Austria Belgia Bulgaria Cipru Cehia Danemarca Elveia Estonia Finlanda Frana Germania Grecia Islanda Irelanda Italia Latvia Liechtenstein Lituania Luxembourg Malta Instituional Modelul de supraveghere Funcional /Alte modele X X X X X X X X X X X X X X X X X X Centralizat X X
356
Finanele i stabilitatea economic n contextul crizei financiare ara Marea Britanie Norvegia Olanda Polonia Portugalia Romania Slovacia Slovenia Spania Suedia Ungaria Sursa: Wymeersch 2006, pp. 41-56. Instituional Modelul de supraveghere Funcional /Alte modele X X X X X X X X X Centralizat X X
357
Regimurile de supraveghere financiar variaz de la o ar la alta. n trecut, n multe ri, structura de supraveghere s-a bazat pe o abordare instituional. Dar, noi tehnici, noi metode i noi modele de supraveghere sunt explorate. n Europa, exist o rapid schimbare n materie de reglementare i supraveghere, att la nivel naional i la nivel european. Pieele sunt ntr-o continu dezvoltare. Ca o consecin, tot mai multe state europene au optat pentru un model de supraveghere centralizat, fiind vzut ca cel mai bun model pentru ei n arhitectura de supraveghere. Bibliografie
Abrams, R., Taylor, M., Issues in the Unification of Financial Sector Supervision, IMF Working Paper No. 00/213, 2006 Cervellati, Enrico Maria, Fioriti, Eleonora, Financial Supervision in EU Countries, Working Paper Series, 2009 Social Science Electronic Publishing, 2006 Holopainen, Helena, Integration of Financial Supervision, Bank of Finland Research Discussion Papers 12/2007, 2007 Masciandaro, D., Quintyn, M., After the Big Bang and Before the Next One? Reforming the Financial Supervision Architecture and the Role of the Central Bank. A Review of Worldwide Trends, Causes and Effects (1998-2008), Paolo Baffi Centre Research Paper No. 2009-37, 2009 Prabhakar, Rahul, And Then There Was One: Conglomeration, Internationalization & The Formation of Consolidated Financial Supervisors, Working Paper Series, 2009 Social Science Electronic Publishing, 2009 Wymeersch Eddy, The Structure of Financial Supervision in Europe. About single, twin peaks and multiple financial supervisors, Working Paper Series, 2009 Social Science Electronic Publishing, 2006
357
SUSTENABILITATEA vs. NESUSTENABILITATEA DATORIEI EXTERNE Tudor BOENGIU Academia de Studii Economice, Bucureti tudor_boengiu@yahoo.com Rezumat. Criza de lichiditate din ultima perioad a determinat experii guvernamentali, experii bncilor centrale i pe cei ai FMI s elaboreze noi metode de evaluare a riscului de lichiditate i a celui de solvabilitate i s analizeze sustenabilitatea datoriei externe. n toate statele afectate de criza financiar, principalii indicatori macroeconomici se ncadrau n limite normale i nimeni nu ar fi putut s prevad c n viitorul apropiat vor suferi grave crize de lichiditate generate de creterea datoriei externe pe termen scurt sau a datoriei externe private. n aceste circumstane, metodologia de analiz a datoriei externe a fost schimbat i pentru a simula posibilitatea apariie unor asfel de crize n viitor se va folosi stress testing-ul. Cuvinte-cheie: datorie extern; lichiditate; sustenabilitate; produs intern brut; serviciul datoriei externe. Cod JEL: F34. Cod REL: 8B. 1. Introducere Sustenabilitatea datoriei externe este un element cheie n analiza stabilitii financiare a economiei unei ri. Rolul sustenabilitii datoriei externe crete cu att mai mult cnd avem de a face cu o ar a crei economii se afl n curs de tranziie. Studiile privind sustenabilitatea datoriei externe sunt apanajul organismelor financiare internaionale i al bncilor centrale. Astfel, aceste instituii care sunt recunoscute i datorit lucrrilor de cercetare pe care le elaboreaz au scos la iveal un nou reper pe care trebuie s l avem n vedere n momentul n care analizm stabilitatea financiar a unei economii. Punctul de plecare la constituit lucrarea FMI Evaluarea sustenabilitii, lucrare aprobat n mai 2002 de Timothy Geithner Director n cadrul FMI la acea vreme, actualmente Secretar de Stat a Trezoreriei SUA. n cadrul articolului mentionat n paragraful anterior, autorii au folosit o analiz de sensitivitate pentru a evidenia micrile indicatorilor macroeconomici care afecteaz sustenabilitatea datoriei externe. n plus, pe lng acest procedeu n cadrul acestei cercetri am folosit un scenariu de criz. Acest scenariu de criz se bazeaz pe o simulare Monte Carlo asupra creia este aplicat un stress testing. O astfel de analiz putnd lua n considerare modificri majore ale indicatorilor macroeconomici care sunt rezultatul unor derapaje ale funcionarii sistemului financiar. 2. Datoria extern mprumuturile externe permit unei ri s investeasc i s consume peste posibilitile sale curente interne i, de fapt, s finaneze formarea capitalului nu numai prin mobilizarea economisirilor interne ci i prin folosirea economisirilor rilor cu capital n surplus. mprumuturile externe pot conduce ctre o cretere economic mai rapid, permind finanarea unui volum de investiii mai substanial i antrenarea mobilizrii resurselor de care dispune ara respectiv, conferindu-le totui o utilizare ntr-o manier mai rezervat, mai prudent, dar i mai eficient. Aceste mprumuturi pot servi, de asemenea, la finanarea deficitelor temporare ale balanei de pli i pot oferi autoritilor soluia evitrii lurii de msuri draconice care ar putea compromite programul de dezvoltare a rii. Ele nu contribuie la creterea economic n condiiile n care sunt utilizate pentru finanarea
359
activitilor neproductive sau pentru contrabalansarea exporturilor excesive de capital. De fapt, n acest caz, mprumuturile respective ar putea chiar agrava presiunile ce se exercit asupra operaiunilor bugetare de administrare public i asupra balanei de pli. n plus, chiar dac deficitul balanei de pli este generat de factori permaneni, finanarea ndelungat a acestuia prin mprumut extern poate ntrzia ajustrile necesare i poate agrava problemele fundamentale ale balanei de pli. Devine evident faptul c, o utilizare ineficient a intrrilor de capital strin provoac n final o criz a datoriei. 3. Sustenabilitatea datoriei externe Principala problem care trebuie abordat n ceea ce privete aceast tem este cea legat de msurarea riscului de lichiditate i solvabilitate. Poziia datoriei externe este esenial pentru analiti, dar nu i suficient, furnizarea de date ct mai detaliate i structurate pe diverse criterii fiind absolut necesar. Trebuie ncurajate statele care s aderate la sisteme care s dezvolte ct mai multe statistici privind datoria extern n vederea asigurrii transparenei datelor i a uurrii procesului de analiz a sustenabilitii datoriei externe. Ghidul de compilare a datoriei externe elaborat de FMI furnizeaz modele de tabele avnd n vedere principalele concepte privind datoria extern. Se dorete n principal clasificarea datoriei dup urmtoarele criterii: datoria extern n valut i moneda local; datoria extern pe tipuri de dobnzi (fixe, variabile); datoria extern pe principalii creditori (oficial: multilateral, bilateral; si privati); proiecii privind serviciul datoriei externe. De asemenea, trebuie ncurajat ideea calculrii datoriei externe pe termen scurt, pe baza datoriei rmase scadente i nu a scadenei originale. Datoria rmas scadent msoar plile de capital care sunt datorate n decurs de un an. Formula de calcul a soldului datoriei rmase scadente este soldul datoriei externe pe termen scurt, conform scadenei originale + ratele de capital aferente datoriei externe pe termen mediu i lung scadente n urmtoarele 12 luni. Totodat, plile de capital i dobnd neefectuate la scaden sunt considerate arierate i incluse n soldul datoriei pe termen scurt. Se dorete calcularea datoriei externe nete prin preluarea stocurilor activelor externe corespondente datoriei externe din poziia investiional internaional . Trebuie acord o importanta foarte mare analizei sustenabilitii datoriei externe, n special n cazul rilor slab dezvoltate. Ca urmare a crizelor de lichiditate care au avut loc n ultimii ani, departamentul de analiza a sustenabilitii din cadrul FMI a dezvoltat un program ce cuprinde date privind principalii indicatori de ndatorare pe o perioad lung de timp (1975-2004) pentru un numr mare de state, fcndu-se astfel o comparaie ntre evoluia datoriei externe aferent statelor dezvoltate i a celor srace. Principalii indicatori calculai de program sunt: valoarea net prezent a datoriei externe (VNP)/PIB; VNP/Exporturi de bunuri i servicii(EXP); VNP/Venituri bugetare (VN); Serviciul datoriei externe (SDE)/EXP; SDE/VN. S-a observat c scderea economic nregistrat n anii 80 a dus n timp la creterea stocului de datorie i n special a ratei VNP/PIB. Majorarea ratelor de dobnd, fluctuaiile principalelor valute, ocurile ce se manifest n comerul internaional, calitatea proast a politicilor macroeconomice, nivelul sczut de cretere a PIB-ului au reprezentat principalii factori care au contribuit la deraparea acestor indicatori la nivel mondial. Astfel, s-a constatat c statele cu venituri medii depind mult de finanarea extern, n special de cea provenit din surse private de capital, care se confrunt uneori cu crize de lichiditate dar nu de solvabilitate, c aceste crize pot fi rezolvate prin restructurarea datoriei fr intervenia neaparat a Clubului de la Paris. Statele cu venituri sczute depind i ele de finanarea extern, ce provine n special din surse oficiale (bilaterale i organisme multilaterale), crizele se dezvolt lent, dar riscul solvabilitii este substanial, aceste crize se rezolv prin reealonri sau iertri de datorie (iniiative HIPC), iar Clubul de la Paris joac un rol esenial.
359
360
Valoarea net prezent a datoriei externe este diferit de valoarea nominal a datoriei, ea reprezentnd suma viitoarelor pli aferente serviciului datoriei externe reduse cu un discount . Cu alte cuvinte, valoarea net prezent ar putea fi suma depus la o banc cu o rat de dobnd care ar acoperi toate plile viitoare aferente serviciului datoriei externe. Este un indicator ce reflect viitoarele pli de datorie i cuprinde elemente de concesionalitate, ceea ce valoarea nominal nu ofer, dar nu d informaii despre profilul serviciului datoriei externe.
VNP = DS 0 + DS n DS1 DS 2 + + ...... + 2 (1 + ) (1 + ) (1 + ) n
- unde DS reprezint serviciul datoriei externe; D = P0 + P1 + P2 + ... + Pn unde D reprezint valoarea nominal a datoriei; P reprezint plile de capital. Indicatorii de ndatorare pot fluctua ntre anumite intervale, iar valorile considerate normale sunt prezentate n tabelul de mai jos: Tabelul1 Limitele indicatorilor de ndatorare
Indicatori VNP/PIB VNP/EXP VNP/VN SDE/EXP SDE/VN Limita maxim % 50 200 300 25 35 Valoare medie % 40 150 250 20 30 Limita inferioar % 30 100 200 15 25
Indicatorii de ndatorare: - VNP/EXP poate s diminueze riscul legat de sustenabilitate urmare a valorii adugate sczute aferente exporturilor; - VNP/PIB poate s exagereze riscul legat de sustenabilitate urmare problemelor legate de calculare a PIB-ului; - VNP/VN este cel mai concludent indicator mpreun cu SDE/EXP i SDE/VN. Analizele de sustenabilitate sunt foarte utile analitilor, dar experiena a artat c scenariile construite sunt foarte vulnerabile la ocurile externe i n particular la deprecierea cursului de schimb. De asemenea, trebuie avute n vedere noile mprumuturi, n special urmrite elementele de concesionalitate aferente acestora. 3.1. Indicatorii de sustenabilitate Din analiza condiiilor care caracterizeaz datoria extern n corelaie cu variabilele care caracterizeaz o economie naional rezult c pot fi calculai mai muli indicatori pe baza crora poate fi apreciat datoria extern. Un rol important n analiza sustenabilitii datoriei externe o au indicatorii macroeconomici clasici precum: datorie extern/produs intern brut; structura datorie externe; structura serviciului datoriei externe; serviciul datoriei externe/produsul intern brut etc. n acest studiu vor fi prezentai doar unii dintre aceti indicatori pentru a ne face o imagine a contextului macroeconomic n care ne aflm i pentru a furniza mediul n care ruleaz modelul de tip stress test care are la baz simularea Monte Carlo.
360

DE/PIB (%) - datorie extern/PIB 70,0% 60,0% 50,0% 40,0% 30,0% 20,0% 10,0% 0,0% 1989 1991 1993 1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009
361
Figura 1. Ponderea datoriei externe n produsul intern brut
Pe lng problema dublrii volumului datoriei externe din 2006 i pn n prezent, pe fondul folosirii haotice a mprumuturilor externe i a fondurilor europene, precum i datorit crizei financiare n anul 2009 se ateapt o depreciere a PIB cu cel puin 7-8%.
90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 Datorie externa (DE) mil.EUR DE termen mediu si lung (TM L) DE termen scurt (TS)
Figura 2. Structura datoriei externe a Romniei
Se observ creterea ponderei datoriei externe pe termen scurt n datoria extern a Romniei. Aceast evoluie se datoreaz n principal mprumuturilor pe termen scurt pe care Romnia le-a atras n ultimii trei ani pentru a finana mprumuturile pe termen mediu luate dup anul 2004. De asemenea, din 2005 unii dintre indicatorii de ndatorare au nregistrat valori critice datorit intrrilor i ieirilor de capitaluri care au crescut n mod artificil serviciul datoriei pe termen scurt i n mod logic i serviciul datoriei externe. Pe lng aceast situaie, ncepnd cu trimestrul doi din 2008 criza financiar a lovit Romnia, care pe fondul situaiei indicatorilor privind datoria extern prezentai n acest studiu, a ajuns ca la finele anului 2009 ponderea datoriei externe a Romniei s fie de peste 60%. Pentru a vedea evoluia n urmtorii cinci ani a indicatorilor datoriei externe i, n special, a limitei de cretere a datoriei externe n urmtorul subcapitol am folosit un model care folosete simularea Monte Carlo pentru a genera o imagine a datoriei externe n viitorul apropiat.
361
362
45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009
SDE rate de capital SDE RC termen lung SDE RC termen scurt
Figura 3. Structura serviciului datoriei externe rate de capital
Structura serviciului datoriei externe confirm faptul ca n ultimii ani au fost atrase, n special, mprumuturi pe termen scurt i mediu. 3.2. Model de calcul al sustenabilitii Ecuaiile ce stau la baza interpretrii indicatorilor de ndatorare sunt: ECUAIA DATORIEI EXTERNE se calculeaz n euro: d t +1 d t = d t [r (1 + g ) g + (1 + g + + g ) tbt +1 ] unde d = VNP/PIB tb = deficitul contului curent fr plile de dobnd/PIB; r = raportul dintre ratele medii de dobnd interne i externe; = ponderea datoriei externe n valut; = modificrile de curs valutar; G = rata real de cretere PIB; = modicri ale deflatorului PIB calculat n echivalent euro. Ecuaia de determinare a limitei de cretere a datoriei externe este o ecuaie specific unui model de tip lag mixt, avnd n vedere faptul c legtura existent ntre indicatorii este cu i fr efect ntrziat. Crizele de lichidate din ultimul deceniu au determinat pe experii guvernamentali, pe cei din bncile centrale, dar i pe cei ai FMI s elaboreze noi metode de calcul al riscurilor de lichiditate i solvabilitate i de analiz a sustenabilitii datoriei externe. n toate statele afectate de crize financiare principalii indicatori macroeconomici se situau pe paliere considerate normale, nimic nu prevestea c ntr-un viitor apropiat rile respective se vor confrunta cu severe crize de lichiditate generate de acumulri substaniale de datorie extern, n special, pe termen scurt i datorie privat. n aceste condiii s-a trecut la o abordare diferit, care nu se bazeaz pe analiza tradiional a fluxurilor, ci urmrete evoluia stocurilor activelor i pasivelor financiare, ea fiind denumit Balance Sheet Approach (BSA). S-a ajuns la concluzia c rezistena unei ri la ocurile internaionale depinde n mare msur de compoziia stocurilor activelor i pasivelor, astfel BSA urmrete evoluia acestora structurate pe: sector guvernamental, sector financiar i sector non financiar; principalele instrumente (aciuni/titluri de valoare de natura datoriei); scadene (scurt/lung); valute (moneda local/valute convertibile).
362
363
Analiza BSA urmrete n special depistarea neconcordanelor n ceea ce privete structura valutar a soldurilor activelor i pasivelor financiare, lipsa de corelaie ntre stocurile pe termen scurt i cele pe termen lung, raportul dintre aciuni i titlurile de valoare de natura datoriei i analizeaz poziia de active nete. Totodat, se urmrete gradul de risc pentru fiecare sector n ceea ce privete lichiditatea, solvabilititatea i sensibilitatea la ocurile determinate de modificrile de curs i dobnd de pe pieele internaionale. n urma analizei regresii multiple dintre principalii indicatori macroeconomici datoria extern/PIB n t+1, datoria extern/PIB, deficitul contului curent, investiiile strine directe nete, raportul dintre rata dobnzii interne i cea extern, ponderea datoriei externe n valut n total datorie extern, cursul de schimb, rata real de cretere a PIB i deflatorul PIB, toate n t, au rezultat mai multe modele cu valori apropiate ale testelor statistice. Dintre toate modelele autoregresive mixte care se pot obine pe baza acestor indicatori am optat pentru urmtorul model: DATt +1 = + DATt DEFt + DOBt CS t Corelaia ntre indicatorii din acest model este foarte puternic 97,7%, iar 95,4% din variaia datoriei externe este explicat de indicatorii folosii pentru a construi modelul. Modelul este valid intruct SIGN F este mai mic de 5%, valoarea indicatorilor reprezentnd factori semnificativi care determin raportul datorie extern/PIB. De asemenea, se poate determina i o serie de timp care s aib la baz limita de cretere admis a datoriei externe i care ne va indica, totodat, trendul viitor al acestui limite. Pentru realizarea unei analize care s pun n eviden modificrile cu o anumit abatere ale indicatorilor am apelat la simularea Monte Carlo, folosind dou ipoteze: - abateri care respect criteriile de convergen; - abateri rezultate din analiza datelor disponibile.
Limite de crestere 3,50 3,00 2,50 2,00 1,50 1,00 0,50 0,00 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
Figura 4. Tendin limitei de cretere generat cu ajutorul simulrii Monte Carlo
Rezultatele simulrii, care folosete ipoteza privind abaterile rezultate din analiza datelor, ofer o marj mai mare pentru limita de cretere a datoriei externe; rezult c aplicnd aceast ipotez obinem o plaj mai mare de valori. Aplicnd ipoteza referitoare la abaterile care respect criteriile de convergen apar tot felul de scenarii al cror rezultat depinde de indicatorul sau indicatorii modificai.
363
364
Simularea unor posibile crize viitoare se poate realiza aplicnd stress testing-ul n cele dou forme ale sale, respectiv testul unifactorial, care este o analiz de sensitivitate, i testul multifactorial, care este un scenariu de criz. De asemenea, pentru stress testing folosim simularea Monte Carlo, iar modificarea input-urilor se va face n funcie de semnalele date de economia naional sau n unele cazuri i de contextul macroeconomic global. Din Figura 4 se observ c pentru ca limita de cretere a datoriei externe s revin la valorile dinaintea crizei vor trece 4-5 ani n condiiile n care indicatorii macroeconomici vor avea o evoluie favorabil.
Bibliografie
Brezeanu, P. (2007). Macrofinane, Ed. Meteor Press, 2007 Damodar, N.G. (2003). Basic Econometrics, Ed. IV, Mc Graw Hill, 2003 Pecican, E.S. (1996). Macroeconometrics. Policies governmental economic and econometrics, Editura Economic, Bucureti Mankiw G. (2000). Macroeconomics, New York: Worth Publishers Barreto H., Howland F.M. (2006). Introductory Econometrics: Using Monte Carlo Simulation with Microsoft Excel, Cambridge University Press, New York, 2006 Krugman P., Wells R. (2006). Macroeconomics, Worth Publishers Andrei T. (2003). Statistics and Econometrics, Editura Economic, Bucure ti Greene W.H., Econometric Analysis, Ed. Prentice Hall International 2000 External debt statistics Guide for compilers and users, IMF, 2003 Global Development Finance The Development Potential of surging Capital Flows, World Bank, 2006 Annual reports NBR NBR Annual Reports Balance of Payments Monthly bulletins of BNR Policy Development and Review Department Assessing Sustainability, IMF, 2002
364
INFLAIA N UNIUNEA EUROPEAN N CONTEXTUL CRIZEI FINANCIARE Monica DAMIAN Universitatea Alexandru Ioan Cuza, Iai m0nicadamian@yahoo.com Rezumat. Declanarea crizei financiare la mijlocul anului 2007 la nivel monidial a avut un impact major asupra economiei Uniunii Europene. Inflaia este un dezechilibru macroeconomic care se afl n strns legtur cu idicatorii dinamicii macroeconomice. Articolul va analiza evuluia ratei inflaiei nainte i dup accentuarea crizei financiare din septembrie 2008 n rile din zona euro i statele membre ale Uniunii Europene din afara zonei euro, n special Romnia, cauzele care au determinat aceast evoluie, consecinele deflaiei asupra economiei, precum i impactul politicii monetare a Bncii Centrale Europene asupra economiei. Cuvinte-cheie: criz financiar; rata inflaiei; indice armonizat al preurilor de consum; deflaie; politic monetar. Cod JEL: E3. Cod REL: 8F. 1. Introducere n economia actual, inflaia reprezint o realitate universal pentru c, sub diverse forme, ea afecteaz toate rile, i permanent, pentru c a aprut naintea tiinei economice i a parcurs mai multe etape. Inflaia este un proces de cretere cumulativ i autontreinut a nivelului general al preurilor (Bezbakh, 1992, p. 5). Creterea preurilor este considerat a fi inflaionist atunci cnd costul pentru procurarea factorilor de producie crete ntr-o proporie mai mare dect productivitatea acestora. O inflaie controlat de 2-3% pe an se consider a fi benefic ntr-o economie de pia, deoarece o cretere ateptat a preurilor stimuleaz activitatea agenilor economici n vederea obinerii unor profituri mai mari. O astfel de inflaie este denumit n literatura de specialitate inflaie trtoare. Unele studii demonstreaz c atunci cnd inflaia atinge cote foarte mari, crizele inflaioniste au efecte negative asupra creterii economice (Bruno, Easterly, 1998, pp. 3-26).Un alt studiu arat ca nivelul ridicat al inflaiei este n detrimentul creterii i inflaia volatil este asociat cu creteri mai mici la toate nivelurile inflaiei (Judson, Orphanides, 1996, p. 13). Actuala criz, numit criza subprime, este o criz financiar determinat de scderea brusc a lichiditilor n pieele globale de credit i n sistemele bancare, cauzat de eecul companiilor care au investit n ipotecile subprime (cu grad nalt de risc). Fiind considerat cea mai mare criz dup Marea Depresiune din 1929, criza financiar actual a intrat n faza acut n septembrie 2008, avnd un impact major asupra economiei, att la nivel mondial, ct i la nivelul zonei euro. Astfel, intensificarea i extinderea crizei a generat reducerea cererii la nivel mondial i la nivelul zonei euro, fapt ce a condus la ncetinirea creterii economice, avnd um impact major asupra procesului inflaionist. 2. Procesul inflaionist n contextul crizei financiare Intensificarea turbulenelor financiare n luna septembrie 2008 a schimbat trendul indicelui armonizat al preurilor de consum (IAPC) n Uniunea European. n prima parte a anului expansiunea activitii economice a stimulat cererea mondial i ca urmare a
366
determinat creterea preurilor materiilor prime, n timp ce ncetinirea activitii economice n semestrul al II-lea a cauzat scderea acestor preuri (tabelul 1). Scderea preurilor la petrol a avut o influen major asupra preurilor de consum. Tabelul 1 Evoluia inflaiei n anul 2008
Trimestru T1 T2 T3 T4 Zona euro (%) 3,4 3,6 3,8 2,3 Zona non-euro (%) 4,2 4,9 5,5 4,3 Romnia (%) 8,0 8,6 8,2 6,9
Sursa: Comisia European Eurostat.
Dac n primul semestru al anului 2008, rata inflaiei pentru zona euro a cunoscut un trend ascendent, de la 3,2% n luna ianuarie la 4% n lunile iunie i iulie, n semestru al II-lea aceasta s-a temeperat ajungnd n decembrie la 1,6%, urmnd aceast evoluie descendent pna n prezent, atingnd valori negative (-0,3% n septembrie 2009), ca urmare a recesiunii severe traversate de aceast regiune (Tabelul 2). Accelerarea ritmului inflaiei la nivelul de 4% a fost determinat de creterea preurilor energiei i ale materiilor prime industriale i agricole. Trendul descendend al preului ieiului i al materiilor prime pe pieele internaionale a generat scderea rapid a inflaiei ncepnd cu luna septembrie 2008 . Tabelul 2 Evoluia inflaiei n perioada iulie 2008-septembrie 2009
Luna/anul Iulie 2008 August 2008 Septembrie 2008 Octombrie 2008 Noiembrie 2008 Decembrie 2008 Ianuarie 2009 Februarie 2009 Martie 2009 Aprilie 2009 Mai 2009 Iunie 2009 Iulie 2009 August 2009 Septembrie 2009 Zona euro (%) 4,0 3,8 3,6 3,2 2,1 1,6 1,1 1,2 0,6 0,6 0,0 -0,1 -0,7 -0,2 -0,3 Zona non-euro (%) 4,4 4,2 4,2 3,7 2,8 2,2 1,7 1,7 1,3 1,2 0,7 0,6 0,2 0,6 0,3 Romnia (%) 9,1 8,1 7,3 7,4 6,8 6,4 6,8 6,9 6,7 6,5 5,9 5,9 5,0 4,9 4,9
Sursa: Comisia European Eurostat.
Avnd n vedere cauzele care au determinat creterea ratei inflaiei n prima parte a anului 2008, putem afirma c n zona euro s-a manifestat o inflaie importat. ncepnd cu luna august n zona euro a avut loc un proces dezinflaionist.
366
367
Tabelul 3 Evoluia preurilor n anul 2008 IAPC i componentele sale

Indice total T1 T2 T3 T4 3,4 3,6 3,8 2,3 Energie 10,7 13,6 15,1 2,1 Alimente neprocesate 3,5 3,7 3,9 3,0 Alimente procesate 6,4 6,9 6,7 4,3 Poduse industriale nonenergetice 0,8 0,8 0,7 0,9 Servicii 2,6 2,4 2,6 2,6
Sursa: Buletin lunar, Banca Central European.
Rata anual a componentei energie a IAPC a atins nivelul maxim n iulie 2008 de 17%, aceasta reducndu-se treptat n trimestrul al IV-lea, situndu-se n decembrie pe palier negativ (-3,7%). n anul 2009, aceasta i-a continuat trendul descresctor, atingnd nivelul de -14,4% n luna iulie, urmat de o cretere n luna august cu 4,2%. Fluctuaiile puternice ale preului energiei au fost determinate de evoluia preului petrolului Preul petrolului a nregistrat o cretere semnificativ pn n luna iunie 2008, aa cum se poate observa n Figura 1, atingng nivelul de 85,9 EURO/baril, ceea ce semnific o cretere cu aproape 63% fa de anul anterior. n urmtoarele luni i-a schimbat evoluia, n luna decembrie preul petrolului fiind de 32,1 EURO/baril, semnificnd o scdere cu aproximativ 63% fa de nivelul maxim atins n luna iunie 2008, ca urmare a mbuntirii condiiilor de aprovizionare (Lipsky, 2008). n anul 2009, acesta a avut un trend ascendend pe fondul agravrii crizei economice i scderii cererii.
100,00 PRETUL PETROLULUI (EURO/BARI 90,00 80,00 70,00 60,00 50,00 40,00 30,00 20,00 10,00 0,00
20 08 oi em br ie 20 08 Ia nu ar ie 20 09 M ar tie 20 09 M ai 20 09 Iu l ie 20 Se 09 pt em br ie 20 09 N 20 08 8 8 M ai 20 0 20 08 Iu l ie Se pt em 20 0 tie
nu ar ie
Ia
M ar
br ie
LUNA
Figura 1. Evoluia preului petrolului
Inflaia msurat prin preurile alimentelor procesate i neprocesate a nregistrat un salt n primele trei trimestre ale anului 2008, ca urmare a restrngerii stocurilor de materii prime la nivel mondial, urmat de o scdere n trimestrul al IV-lea i n cursul anului 2009. Ritmul de
367
368
cretere a preurilor alimentelor procesate a atins nivelul maxim de 7,2% n luna iulie 2008 urmat de o scdere, ajungnd la 3,5% n luna decembrie 2008, n timp ce ritmul de cretere al preurilor alimentelor neprocesate a fost mai lent, atingnd nivelul maxim de 4,4% n luna iulie 2008. n perioada urmtoare, inflaia msurat prin preul alimentelor neprocesate a urmat o evoluie descresctoare, n luna august 2009 nregistrnd valori negative, pentru a doua lun consecutiv. Rata anual a celorlalte componente IAPC: produse industriale nonenergetice i servicii s-a meninut relativ constant. Tabelul 4 Evoluia preurilor n perioada iulie 2008-septembrie 2009 IAPC i componentele sale
Indice total Iunie 2008 August 2008 Septembrie 2008 Octombrie 2008 Noiembrie 2008 Decembrie 2008 Ianuarie 2009 Februarie 2009 Martie 2009 Aprilie 2009 Mai 2009 Iunie 2009 Iulie 2009 August 2009 Septembrie 2009 4,0 3,8 3,6 3,2 2,1 1,6 1,1 1,2 0,6 0,6 0,0 -0,1 -0,7 -0,2 -0,3 Energie 17,1 14,6 13,5 9,6 0,7 -3,7 -5,3 -4,9 -8,1 -8,8 -11,6 -11,7 -14,4 -10,2 Alimente neprocesate 4,4 3,7 3,6 3,4 2,8 2,8 2,6 3,3 2,4 1,6 0,7 0,0 -1,1 -1,2 Alimente procesate 7,2 6,8 6,2 5,1 4,2 3,5 2,7 2,0 1,6 1,2 1,0 1,1 0,8 0,6 Poduse industriale nonenergetice 0,5 0,7 0,9 1,0 0,9 0,8 0,5 0,7 0,8 0,8 0,8 0,6 0,5 0,6 Servicii 2,6 2,7 2,6 2,6 2,6 2,6 2,4 2,4 1,9 2,5 2,1 2,0 1,9 1,8 -
Sursa: Buletin lunar, Banca Central European.
Procesul de ncetinire a activitii economice la nivel mondial a condus la restrngerea activitii economice i n rile membre ale Uniunii Europene din afara zonei euro. Rata inflaiei n aceste ri a crescut n anul 2008 (cu excepia Ungariei), atingnd nivelul maxim n luna iulie 2008 de 4,4%, iar rile care au adoptat strategia de intire a inflaiei au depit semnificativ intele inflaiei. Aceast evoluie a fost inversat n semestrul al II-lea, n luna decembrie rata inflaiei situndu-se la un nivel mai sczut dect la nceputul anului (2,2%). n anul 2009 i-a continuat trendul descresctor, nregistrnd n luna septembrie 2009 o scdere de aproximativ 93% fa de nivelul maxim nregistrat n luna iulie 2008. Creterea din primul semstru al anului 2008 s-a datorat majorrii puternice a preurilor la alimente i energie pe plan internaional. Unele ri au aplicat majorri semnificative n cazul preurilor administrate i a impozitelor indirecte, fapt ce a condus la creterea ratei inflaiei. n alte ri, deprecierea monedei naionale a contribuit la creterea inflaiei. Un prim factor care a generat ulterior temperarea inflaiei a fost scderea semnificativ a preurilor materilor prime i a petrolului la nivel mondial. n al doilea rnd, presiunile cererii interne sau temperat n paralel cu declinul activitii economice, ca urmare a intesificrii crizei financiare. Dei a avut o evoluie descresctoare ncepnd cu septembrie 2008, nivelul inflaiei din Romnia a fost printre cele mai ridicate din Uniunea European, depind cu mult nivelul de 1,5% media primelor trei state membre care au nregistrat cele mai bune rezultate n domeniul stabilitii preurilor, acesta fiind primul criteriu de convergen prevzut n Tratatul de la Maastricht privind adoptarea monedei euro.
368
369
Romnia a urmat o evoluie asemntoare tuturor statelor membre ale Uniunii Europene din afara zonei euro, aa cum se poate observa n Figura 2. Rata inflaiei din Romnia a nregistrat o cretere n primul semestru al anului 2008, atingng nivelul maxim n luna iulie de 9,1%, nainte de temperarea acesteia n luna decembrie la 6,4%. n trimestrul I 2009 impactul crizei financiare asupra economie naionale s-a amplificat considerabil. Reducerea puternic a cererii interne a determinat contracia activitii economice. Comprimarea cererii s-a datorat att diminurii resurselor de finanare aflate la dispoziia populaiilor i corporaiilor, ct i diminurii nclinaiei spre consum (cu creterea n paralel a nclinaiei spre economisire), pe fondul incertitudinii cu privire la efectele negative ale crizei financiare asupra fluxurilor viitoare de venituri. Astfel, nivelul inflaiei n luna septembrie 2009 a fost de 4,9%, depind inta inflaiei pentru acest an care este de 3,5% +/- un punct procentual.
20,00
15,00 RATA INFLAIEI (%
10,00
ROMNIA (%) ZONA NON-EURO (%) ZONA EURO (%)
5,00
0,00
2 A ug 008 us Se t2 pt em 00 8 br O ie ct 20 om 08 br N ie oi em 200 8 br D ie ec 20 em 08 br ie Ia 20 nu 08 ar ie Fe 20 br 09 ua ri e2 M 00 ar 9 tie 20 A 09 pr ili e2 00 9 M ai 20 09 iu ni e2 00 9 Iu l ie 20 A 0 ug Se us 9 pt t2 em 00 br 8 ie 20 09
Iu l ie
-5,00
LUNA
Figura 2. Evoluia inflatiei in perioada iulie 2008-septembrie 2009
3. Consecinele deflaiei asupra economiei Uniunii Europene ncepnd cu luna martie 2009, multe ri din Uniunea European se confrunt cu deflaia, ca urmare a scderii produciei n primul trimestru. Deflaia este definit ca fiind opusul inflaiei, i anume scderea general a preurilor pe o perioad ndelungat. Inflaia i deflaia sunt fenome economice care au consecine negative asupra economiei. De aceea obiectivul principal al BCE este stabilitatea preturilor pentru zona euro i implicit protejarea puterii de cumprare a monedei euro. Conform definiiei date de Consiliul guvernatorilor BCE, stabilitatea preurilor se definete ca o cretere anual mai mic de 2% a indecelui armonizat al preurilor de consum (IAPC) pentru zona euro. Stabilitatea preurilor trebuie meninut pe termen mediu. De asemenea, s-a precizat c ratele inflaiei s fie meninute la un nivel inferior, dar apropiat de 2%. Stabilitatea preurilor este att un scop n sine, ct i un mijloc pentru politica monetar, ntruct contribuie la realizarea unei creteri economice sustenabile i la stabilitatea macroeconomic. Acest nivel constituie o marj de siguran mpotriva deflaiei.
369
370
Costurile deflaiei asupra economiei au fost: - reducerea consumului: consumatorii pot opta pentru amnarea consumului atunci cnd se ateapt ca preurile s scad in viior; - creterea datoriilor: valoarea real a datoriilor intreprinderilor, guvernelor, populatiei creste atunci cnd are loc o scdere a preurilor; - creterea costului real al imprumutului: rata reala a dobanzii creste daca nu are loc o reducere a ratei nominale a dobanzii in conformitate cu preturile; - scderea marjelor de pofit: profitul companiilor este supus presiunilor cu exceptia cazului in care costurile se incadreaz in preturile finale; aceasta conduce la un somaj mai mare intrucat firmele isi reduc costurile. Deflaia descurajeaz producia intruct agenii economici nu mai sunt interesai s produc la un nivel sczut al preurilor care ar conduce la dimiuarea profiturilor. Profitul pe actiune a sczut in trimestrul al II-lea cu 2,1% fa de trimestrul al III-lea al anului 2008, ajungnd la 35,9%. Deflaia trebuie evitat ntruct este posibil ca politica monetar s nu poat stimula suficient cererea agregat prin intermediul ratelor dobnzilor. Reducerea ratelor nominale ale dobnzilor sub nivelul zero ar putea eua intruct nimeni nu este dispus s mprumute sau s depun bani cu dobnd negativ. Agravarea deflaiei poate duce la o spiral deflaionist. Acest lucru se ntlnete atunci cnd scderea preurilor conduce la scderea nivelului de producie, care la rndul su influeneaz nivelul salariilor n sensul scderii lor, reducnd astfel cererea agregat, ceea ce cunduce la scderi continue ale preurilor. O rat mai mare a deflaiei conduce la o scdere ulterioar a creterii economice, chiar dac nu duce la recesiune. Astfel, deflaia este un rau pentru creterea economic, chiar dac e ntnit din ce n ce mai rar n rile dezvoltate (Guerrero, Parker, 2006, p. 7). Scderea activitii economice din Uniunea European a afectat i piaa forei de munc cu un anumit decalaj. Reducerea PIB-ului n majoritatea statelor membre a condus la scderea gradului de ocupare a forei de munc cu 1,9% n rile membre ale Uniunii Europene n trimestrul al II-lea 2009 fa de acelai trimestru al anului 2008 i cu 1,8% n zona euro. Pentru a nu concedia foarte multi oameni, angajorii au optat pentru contractele de munc cu timp parial. ntr-o perioad caracterizat de deflaie, oamenii i sporesc economiile i cheltuiesc mai puin, mai ales pe fondul incertitudinii privind locul de munc. n trimestrul al II-lea al anului 2009 economiile populaiei au crescut cu 3,2% fa trimestrul al III-lea al anului 2008, iar investiiile corporaiilor au sczut cu 3%. Potrivit directorului executiv al Fondului Monetar Internaional, Dominique StraussKahn, apariia deflaiei complic ieirea din criza economic. 4. Impactul politicii monetare ale Bncii Centrale Europene n perioada de criz. Avnd n vedere evoluiile cu privire la rata inflaiei, Banca Central European (BCE) a promovat o politic monetar n contextul crizei financiare. Dac n primul semestru al anului 2008, politica monetara a BCE a fost preocupat de atenuarea presiunilor inflaioniste, odat cu accentuarea crizei financiare, presiunile inflaioniste s-au diminuat, BCE adoptatnd msuri adecvate. O prim msur a fost reducerea ratelor dobnzilor ncepnd cu luna octombrie 2008, ca urmare a atenurii presiunilor inflaioniste, n vederea realizrii obiectivului su pe termen mediu, care favorizeaz dezvoltarea durabil i creterea gradului de ocupare a forei de munc. Astfel, BCE a redus rata dobnzii de politic monetar la 1%, totalizand 325 puncte de baza din octombrie 2008, fiind cea mai redus din istoria monedei euro, dar i nivelul inferior la care BCE este dispus s micoreze dobnda. Reducerea ratelor dobnzii stimuleaz investiiile contribuind la creterea economic. Pentru a stopa deflaia, Banca Central European a recurs la operaiuni neconventionale pe piaa monetar. Asfel, a injectat lichiditate n pia prin achiziia de
370
371
obligaiuni nonguvernamentale n valoare de 60 de milarde de euro, n vederea relansrii creditrii i implicit a consumului i a investiiilor. Dinamica mprumuturilor se menine la un nivel sczut, ilustrnd decalajul dintre trendul activitii economice i creditele acordate ntreprinderilor. mbuntirea condiiilor de finanare ar trebui s favorizeze cererea de credite n perioada urmtoare (BCE, Monthly Bulletin October 2009, p. 6). Dup o scdere semnificativ n trimestrul I al anului 2009, PIB a sczut doar cu 0,3% n trimestrul a II-lea fa de trimestrul anterior n Uniunea Europeana i se ateapt s urmeze o evoluie pozitiv n urmtoarea perioad. Potrivit Consiliului guvernatorilor, masurile adoptate se vor resimi treptat la nivelul ntregii economii, avnd n vedere decalajele existente n procesul de transmisie monetar. Prin toate msurile luate, inclusiv cea mai recent operaiune de refinanare cu scaden la un an, politica monetar rmne un factor important pentru redresarea economiei. Pe msura mbuntirii condiiilor economice, BCE va anula msurile adoptate n vederea contracarrii riscurilor la adresa stabilitii preurilor. Riscul n sensul creterii la adresa stabilitii preurilor s-a diminuat considerabil, ntr-adevr n aceasta perioad, datorit scderii dramatice a preurilor petrolului i altor materii prime, precum i de ncetinire brusc a activitii economice. Ca urmare a acestor msuri de redresare a economiei, ritmul de scdere economic a ncetinit n majoritatea rilor, unele dintre ele nregistrnd rate de cretere pozitiv (Grecia0,2%, Frana-0,3%, Germania - 0,3%, Portugalia 0,3%). 5. Concluzii n perioada crizei financiare inflaia a sczut, ajungnd la valori negative n zona euro, pe fondul reducerii activitii economice. Pentru multe firme, tendina general de scdere a preurilor bunurilor pe care le produc, n contextul diminurii cererii i a consumului, dar i ale problemelor de lichiditate, le determin s i reduc activitatea pentru a supravieui crizei. Iar decizia se poate observa pe de o parte ntr-o producie industrial din ce in ce mai mic i n creterea omajului. Micorarea inflaiei n perioada de criz financiar a avut drept cauz principal contracia economic, pe de o parte, i scderea consumului, pe de alt parte. Aceast diminuare a consumului s-a datorat incertitudinii consumatorilor i a restrngerii creditelor acordate. Potrivit economitilor, inflaia din zona euro va deveni pozitiv abia la finele anului. n opinia Consiliului guvernatorilor, economia zonei euro se afl n curs de stabilizare, urmnd o redresare treptat a acesteia. Rezultatul analizei monetare susine c presiunile inflaioniste sunt sczute pe fondul temperrii expansiunii monetare i a creditului. Bibliografie
Lipsky, J., The global economy and financial crisis, September 2008, http://www.imf.org/external/np/speeches/2008/092408.htm Judson, Ruth, Orphanides, A., Inflation, volatility and growth, May 1996, p .13 Central European Bank, 2008 annual Report, http://www.ecb.int/pub/annual/html/index.en.html central European Bank, Price stability. Why is it important?, http://www.ecb.int/pub/html/index.en.html National Bank of Romania, Report on inflation, August 2009, http://www.bnro.ro/Publicatiiperiodice-204.aspx Central European Bank, monthly bulletin, http://www.ecb.int/pub/mb/html/index.en.html Bezbakh, P., Inflation, disinflation, deflation, Humanitas Publishing House, 1992, Bucharest Bruno, M., Easterly, W., Inflation crises and long-run growth, Journal of Monetary Economics, 1998, pp. 3-26
371
372
The European Board, The impact of the crisis on employment-issue number.79/2009, http://epp.eurostat.ec.europa.eu/portal/page/portal/eurostat/home/ Guerrero, F., Parker, E., Deflation and Recession : finding the empirical link, 2006 http://epp.eurostat.ec.europa.eu/portal/page/portal/publications/collections/news_releases
372
ECONOMIA EUROPEAN LA UN AN DE LA DECLANAREA CRIZEI FINANCIARE. IMPACTUL CRIZEI ASUPRA ECONOMIEI ROMNETI Stelua-Simona SORA Academia de Studii Economice, Bucureti Ioana-Diana PUN Academia de Studii Economice, Bucureti
Criza este cea mai binecuvantat situaie care poate aprea pentru ri i persoane, pentru c ea atrage dup sine progrese. n perioada crizei se nasc inveniile, descoperirile i marile strategii. Cine depete criza se depete pe sine nsui, fr a rmne depit. Cine atribuie crizei eecul, i amenin propriul talent i respect mai mult problemele dect soluiile. Adevrata criz este criza incompetenei. Albert Einstein, laureat al Premiului Nobel pentru fizic
Rezumat. Criza economico-financiar global prezint provocri importante pentru Romnia. Ea a expus slbiciunile din funcionarea economiei globale i a condus la necesitatea reformrii arhitecturii financiare internaionale. Dei criza a fost declanat de evenimentele de pe piaa imobiliar din SUA, a afectat toate regiunile lumii, avnd consecine directe asupra comerului internaional, investiiilor i creterii economice. Aceast lucrare dorete s prezinte o analiz a situaiei economice globale, urmat de o analiz la nivel European, i s identifice canalele cheie de transmisie a crizei n Romnia. A doua parte a lucrrii se axeaz pe un studiu cantitativ i calitativ care analizeaz evoluia economiei romneti n perioada 2005-2009. La final, concluzionm cu cteva perspective i prognoze ale redresrii economice la nivel global, european i naional. Cuvinte-cheie: criza financiar; redresare economic; investiii; PIB, MES. Cod JEL: G01. Cod REL: 8E. 1. Introducere La jumtatea lunii septembrie a.c. s-a mplinit un an de la anunul falimentului bncii de investiii americane Lehman Brothers, moment ce a marcat nceputul crizei financiare care a declanat, la rndul ei, criza economic exins ulterior la nivel global. Falimentul Lehman Brothers din septembrie 2008 a afectat ncrederea n sistemul bancar pe tot globul. Investitorii au nceput s evite toate formele de risc. Sistemul financiar global a ajuns astfel aproape de colaps. Au fost nregistrate scderi ale comerului, produciei i a investiiilor pe tot globul. Pe msur ce activitatea economic a ncetinit, omajul a crescut, iar inflaia a sczut. n acest context, a existat o cretere rapid a numrului de credite ipotecare care ofereau rate ale dobnzii iniial mai mici mprumutanilor cu o istorie srac de credite. Muli mprumutani au fost incapabili s ramburseze creditele contractate. Neachitarea acestora a condus la scderea preului locuinelor. Deintorii de instrumente financiare derivate din creditele ipotecare au nceput s se ntrebe care este expunerea lor la risc. Investitorii au realizat c nu pot s cuantifice VaR pentru aceste produse complexe. Ca urmare, piaa acestor active s-a nchis efectiv. n vara anului 2007 un numr de instituii a dat faliment. n consecin costul mprumutului interbancar a crescut. n acelai timp bncile centrale s-au vzut nevoite s reacioneze la presiunile inflaioniste datorate supratensiunii induse concomitent de piaa petrolului i a alimentelor. Astfel a nceput criza lichiditilor care a s-a transformat ulterior ntr-o criz a solvabilitii sistemului bancar. Prin urmare, a devenit dificil identificarea celui care va suporta pierderile finale, bncile nu au mai acordat mprumuturi interbancare, iar rata dobnzii interbancare a crescut.
374
Globalizarea a produs numeroase beneficii n ultima perioad, dar a adus i provocri precum schimbarea climatului, creterea inegal i rspndirea larg a crizei financiare. Firmele au tot mai mult acces la capital din ntreaga lume. n acest context, pe msur ce unele piee emergente au fost integrate n economia mondial, Statele Unite i unele ri europene s-au confruntat cu o cretere semnificativ a forei de munc. Ca rezultat, au aprut mari deficite n contul curent, finanate prin mprumuturi externe. n acelai timp, economiile din Asia s-au dezvoltat, economisind mai mult dect au investit i genernd un surplus care a fost investit n afara granielor lor. Intrarea Chinei, a Indiei i a altor economii emergente n sistemul global comercial a crescut oferta global de munc, a crescut comerul i oferta de bunuri ieftine, cauznd un puternic efect dezinflaionist(1). Inflaia mic a contribuit la rate mici ale dobnzilor i a mpins n jos rentabilitatea activelor tradiionale. Bncile au cutat noi modaliti de a-i crete rentabilitatea i de a se finana, declannd un val de inovaii financiare i crescnd semnificativ valoarea creditelor acordate. n plus, msurile crescute de securitate au redus transparena. Actuala criz global a afectat i economia Romniei, dup o perioad de cretere economic accelerat. Dup anul 1989 mediul economic romnesc s-a confruntat cu dezechilibre majore cauzate de fenomenul inflaionist i odat cu liberalizarea preurilor (dup 1990) rata inflaiei a nregistrat creteri tot mai mari, n special n anul 1993, cnd preurile de consum au nregistrat o rat anual medie de 256%. Tendina de scdere a inflaiei s-a manifestat din anul 1998, ajungnd ca n 2006 s fie nregistrat, pentru prima dat dup 1990, o rat medie anual a inflaiei cu o singur cifr (6,6%). Potrivit Institutului Naional de Statistic, din 2000, Romnia a avut o cretere economic medie a PIB de 101,62%. La sfritul anului 2007, investiiile realizate n economia naional au nregistrat o cretere remarcabil, cu 151,7% mai mult fa de anul 2000. Criza economic global a afectat i ara noastr i amenin s ncetineasc i s rstoarne performanele obinute pn n prezent. 2. Europa la un an de criz Efectele crizei financiare globale au nceput s se observe nc de la jumtatea anului 2007. n ntreaga lume pieele bursiere au nceput s aib o evoluie descendent, mari instituii financiare au intrat n colaps, iar guvernele celor mai puternice naiuni au nnaintat pachete de msuri pentru a-i salva propiul sistem financiar. Instabilitatea a contaminat sector dup sector, mai nti cel bancar i al pieelor financiare, apoi ntreaga economie. Potrivit lui Justin Yifu Lin, Senior Vice President i Economist ef al Bncii Mondiale, exist riscul ca aceast recesiune global s fie cea mai sever de la Marea Criz din 1930. Europa a intrat n recesiunea global curent cu o vitez crescut datorit unor probleme declanate de scderea cererii globale i a mprumuturilor. n primul rnd, sistemele bancare unificate prin reglementri n mod disparat i lipsite de experien s-au dovedit problematice n special n Europa Central unde creditele acordate n monede strine au creat o bomb cu ceas detonat de criza financiar. n al doilea rnd, piaa imobiliar nfloritoare din Spania, Irlanda i Marea Britanie i multe dintre economiile central europene(2) au explodat la nceputul recesiunii, afectnd n mod negativ creditorii din Irlanda i Marea Britanie, iar colapsul industriei construciilor din Spania a dus la o rat a omajului de aproximativ 20%. n Europa, n al doilea trimestru al anului 2009 datele economice demonstreaz un declin al PIB n majoritatea rilor europene. Cele dou mari economii europene, Frana i Germania, au nregistrat o cretere de 0,3 procente de la un trimestru la altul. Eurostat (figura 1) a estimat pentru al doilea trimestru al anului 2009 o scdere a PIB cu 0,1% n 16 ri din zona euro i cu 0,3% pentru toate cele 27 de ri ale Uniunii Europene. n timp ce majoritatea rilor au estimat o continuare a recesiunii n al doilea trimestru, Germania, Grecia, Frana, Portugalia, Slovacia i Suedia au estimat o mbuntire a economiilor lor. Potrivit Eurostat, n trimestrul II din 2009, PIB-ul comunitar a sczut cu 0,3% fa de primul trimestru din 2009 i cu 4,8% fa de perioada similar a anului precedent, ceea ce arat c economia UE este n continuare n recesiune. Zona euro a cunoscut o reducere mai moderat, n condiiile n care Germania i Frana, cele mai mari economii ale UE,
374
375
au nregistrat creteri de 0,3% n comparaie cu trimestrul I din 2009. De asemenea, Portugalia, Grecia i Slovacia au nregistrat, n trimestru II, uoare creteri economice comparativ cu primul trimestru, dar au nregistrat scderi fa de perioada similar din 2008. Pe de alt parte, alte state din zona Euro, importani parteneri economici ai Romniei, au cunoscut o nrutire a situaiei, nregistrnd, n trimestrul II, scderi mai puternice dect n primul trimestru: Italia -6%, Austria -4,4%, iar Marea Britanie -5,9%.
3. Impactul crizei financiare asupra economiei din Romnia Conform Eurostat, n trimestru II, Romnia a nregistrat o scdere de 8,8 % fa de perioada similar din 2008 i de 1,2% fa de primul trimestru din acest an. Scderea de 8,8% este cea mai mare nregistrat de un stat UE, cu excepia statelor baltice. Evoluia PIB n perioada 2000-2009 evideniaz faptul c efectele crizei au aprut n trimestrul III al anului 2008 cnd economia romneasc a nceput s scad. Efectele crizei se resimt att la nivel macroeconomic (niveluri mai reduse ale produciei i exportului, scderea fluxului de investiii strine, creterea costului creditrii i al finanrii externe, creterea deficitului public i a celui extern), ct i la nivelul sectoarelor economice (de exemplu construcii/imobiliare, industria siderurgic, industria textil, industria chimic, comerul cu amnuntul). Principalele canale prin care criza a afectat economia naional, att directe ct i indirecte, sunt finanarea extern, activitatea comercial, cursul de schimb i nu este de neglijat ncrederea. Potrivit guvernatorului BNR, Mugur Isrescu, criza financiar nu a avut n Romnia efecte directe, sistemul bancar romnesc neavnd expuneri n active toxice, dar efectele indirecte sunt nsemnate: costul i disponibilitatea finanrii externe, scderea investiiilor directe, impactul negativ asupra exporturilor, volatilitate crescut a cursului de schimb(3). 3.1. Pieele de capital, sectorul bancar i cursul de schimb n cazul Romniei, datorit structurii sistemului financiar, piaa de capital nu a afectat puternic sistemul bancar. Acest lucru se datoreaz, n primul rnd, faptului c majoritatea bncilor romneti nu au expuneri semnificative n activele toxice care au stat la baza crizei. De asemenea, pe piaa bancar romneasc domin produsele bancare tradiionale. Sistemul este oricum vulnerabil efectelor de contagiune datorita ratei nalte a numrului bncilor deinute de instituii din exterior. Trebuie menionat faptul c politicile prudente ale BNR au amortizat efectele crizei asupra sistemului bancar. Dintre acestea menionm: cerinele de rezerve minime obligatorii ridicate care au permis ajustarea lichiditii din sistemul bancar
375
376
gradual, n funcie de evoluia pieei, ncetinirea expansiunii creditelor n sectorul privat, sprijinirea mprumuturilor n moneda local i limitarea expunerilor la risc. La acestea s-au adaugat urmtorii factori care au contribuit la meninerea rentabilitii sistemului bancar: cota mic a creditelor restante i ndoielnice n portofoliul total de credite (1,1% n septembrie 2008) i faptul c din 15 octombrie 2008 nivelul garantat al depozitelor bancare a crescut de la 20.000 EUR la 50.000 EUR. Piaa valutar s-a aflat sub o presiune permanent nc de la nceputul crizei financiare. Deprecierea leului a condus la creterea datoriei externe, creterea costului importurilor, cu consecine asupra produciei i omajului. Criza financiar a dus i la creterea primelor de risc pe care Romnia trebuie s le plteasc pe pieele de capital internaionale, ceea ce conduce la ngreunarea obinerii de fonduri. Sectorul privat ntmpin dificulti n atragerea de capital de pe pieele internaionale de capital. 3.2. Preul bunurilor i comerul Criza financiar a avut un efect negativ i asupra comerului. n particular, remarcm o scdere semnificativ a volumului bunurilor exportate. n perioada urmtoare, exporturile vor continua s scad urmnd trendul cererii externe. Scderea exporturilor conduce la scderea veniturilor din exporturi, iar acestea vor constrnge abilitatea guvernului de a finana importurile necesare pentru producie. n aceast situaie, importurile vor continua s scad ca o consecin a declinului activitii de investiie i export. 3.3. Finanarea extern Criza financiar global a diminuat perspectivele intrrilor de capital. n ultimii ani a existat o cretere semnificativ a investiiilor private n Romnia. Un numr mare de proiecte de investiii sunt deja n derulare. Pe msur ce finanarea scade, sunt posibile dou situaii: n unele cazuri proiectele nu vor fi terminate, devenind neperformante i ncrcnd balanele bncilor cu credite neperformante, iar n cazul derulrii proiectelor, acestea se vor aduga la excesul de capacitate de producie rezultat din ncetinirea global i la riscul de deflaie. Posibile soluii cu privire la disponibilitatea finanrii sunt sursele alternative de finanare, cum ar fi credite contractate de la instituii financiare internaionale i o mai bun absorbie a fondurilor europene. 4. Evoluia economiei romneti n perioada 2005-2009 4.1. Dinamica volumului investiiilor Pentru analiza dinamicii volumului de investiii din economia Romniei pentru perioada 2000-2009, am considerat date trimestriale. Pentru a asigura compatibilitatea volumului investiiilor i a PIB n timp am recurs la exprimarea datelor n preurile medii ale anului 2000. Datele au fost ajustate cu scopul de a elimina efectele sezoniere n vederea evidenierii evoluiei economice reale. La sfritul anului 2007, investiiile realizate n economia naional au nregistrat o cretere remarcabil, cu 151.7% fa de anul 2000. De asemenea, n trimestrul I al anului 2009 s-a nregistrat o explozie a volumului investiiilor, de la 48.2620 mil. lei (preuri medii ale anului 2000) n trimestrul IV al anului 2008, la 433.1073 mil. lei (preuri medii ale anului 2000) n trimestrul 1 al anului 2009(4). Am considerat urmtorul model de regresie: , unde PIB = produsul intern brut, Rdob = rata dobnzii i Rinfl = rata inflaiei. (426.9110) (0.011628) (13.20100) (19.47765) O cretere a ratei dobnzii cu o unitate va conduce la o cretere cu 14,4 uniti a investiiilor, n timp ce rata inflaiei exercit un efect negativ: o cretere a ratei inflaiei cu o unitate va conduce la o scdere a investiiilor cu 31.234 uniti. PIB-ul nu influeneaz foarte puternic evoluia investiiilor. Din datele analizate rezult c rata dobnzii este mai puin
376
377
semnificativ din punct de vedere statistic (conform t-stat). Pentru toi indicatorii p este mai mic dect nivelul de relevan ales (10%), deci coeficienii sunt considerai semnificativi din punct de vedere statistic, iar modelul de regresie este valid. De asemenea, p este mai mic decat nivelul de relevan ales pentru testul F i rezult c ipoteza zero este fals, adic cel puin unul dintre coeficienii de regresie este semnificativ din punct de vedere statistic. R2 ~ 0,22 , ceea ce nseamn c regresia nu este foarte bine specificat. DW = 1.548542 , ceea ce nseamn c exist o corelaie serial pozitiv a erorilor. Conform ecuaiei obinute, se observ o puternic influen pozitiv a ratei dobnzii asupra investiiilor i una negativ a ratei inflaiei. 4.2. Analiza comportamentului economic al Romniei n perioada 2005-2009 n cele ce urmeaz am ncercat s analizm comportamentul economic al Romniei n perioada 2005-2009, folosind modelul keynesist. Pentru aceasta, am considerat urmtoarele date: produsul intern brut, consumul populaiei, investiiile, cheltuielile guvernamentale, exportul, importul, nivelul taxelor, venitul disponibil (calculat ca PIB Taxe), rata dobnzii i rata inflaiei. Perioada supus analizei este trimestrul I al anului 2005 trimestrul II al anului 2009, iar datele utilizate sunt trimestriale. Pentru a asigura compatibilitatea n timp a datelor am recurs la exprimarea lor n preuri medii ale anului 2000 (milioane lei). Datele au fost ajustate cu scopul de a elimina efectele sezoniere i pentru a evidenia evoluia economic real din perioade consecutive. Am definit urmtorul model MES:
, unde PIB = produsul intern brut, C = consumul, I = investiiile, G = cheltuielile guvernamentale, E = exportul, X = importul, VD = venitul disponibil i RDob = rata dobnzii. n continuare, am estimat prin OLS parametrii fiecarui model de regresie, obinnd urmtoarele ecuaii: EQ01: (3214.466) (0.08821) (0.176355) Iniial am considerat variabila independent Ct-1, dar coeficientul nu era semnificativ din punct de vedere statistic i att testul t ct i criteriile Akaike i Schwartz sugereaz o mai bun estimare pe baza Ct-3 . EQ02: (166.2320) EQ03: (1873.486) (0.079403) (0.079006) Conform t-stat, coeficientii sunt semnificativi din punct de vedere statistic pentru toate cele trei ecuaii estimate, astfel nct modelul de regresie este considerat valid. Doar n cazul ultimei ecuaii exportul din perioada anterioar explic mai puin evoluia exportului prezent. Testul F ofer rezultate asemntoare n toate cele trei cazuri: ipoteza zero este fals, cel puin unul din coeficienii de regresie este semnificativ din punct de vedere statistic. Corelograma certific rezultatele obinute cu testul DW. Conform corelogramei erorilor ptratice, exist (0.966971) (1797.929)
377
378
corelaie serial a acestora i pot exista termeni ARCH n toate cele trei ecuaii, fapt confirmat de testul White. Conform histogramei i a testului JB, erorile nu sunt distribuite normal, ci platicurtotic n cazul ecuaiilor consumului i a exporturilor i leptocurtotic n cazul investiiilor, ceea ce nseamn c evenimentele extreme pot avea un impact puternic asupra acestora din urm. EQ04 a fost estimat folosind TSLS:
(0.333561) (2.57823) (3.529079) (0.434408) (0.106431) Conform t-stat, coeficienii sunt semnificativi din punct de vedere statistic, iar modelul de regresie este valid. Exportul din perioada anterioar explic mai puin evoluia exportului prezent. Conform testului F, ipoteza zero este fals. Cel puin unul din coeficienii de regresie este semnificativ din punct de vedere statistic. DW =2.88, exist corelaie serial negativ a erorilor. R2 = 0.89 regresia este foarte bine specificat. Conform corelogramei, exist corelaie serial a erorilor. Conform corelogramei erorilor ptratice, exist corelaie serial a acestora i pot exista termeni ARCH (heteroskedasticitate). Conform histogramei i a testului JB, erorile nu sunt distribuite normal, ci platicurtotic, confirmat i de testul JB. Testul LM confirm faptul c exist corelaie serial a erorilor, iar testul White demonstreaz existena heteroskedasticitii. Concluziile rezultate din evaluarea datelor aferente perioadei analizate (2005-2009) sunt: - venitul disponibil afecteaz puternic consumul populaiei. Efectele acestuia n perioada analizat sunt puternic pozitive i influeneaz consumul ntr-o msur mai mare dect consumul din perioada anterioar. Efectul se produce imediat, nu exist lag. Cum venitul disponibil a avut n perioada analizat un trend pozitiv, cauzat de evoluia pozitiv a PIB, iar evoluia constant a nivelului taxelor a influenat n mod pozitiv evoluia consumului. - evoluia volumului investiiilor este puternic afectat de evoluia ratei dobnzii i ntr-o mai mic msur de investiiile realizate n perioada precedent. Acestea din urm au avut o influen pozitiv. Rata dobnzii a avut n perioada analizat o evoluie descendent, ceea ce a constituit unul dintre factorii determinant pentru evoluia pozitiv a investiiilor. Modelul ne arat c o cretere cu o unitate a ratei dobnzii determin o scdere cu 5015.450547 uniti a volumului investiiilor. - evoluia pozitiv a PIB a influenat n mod pozitiv exporturile. - odat cu trimestrul I al anului 2009, investiiile au nceput s scad afectnd evoluia PIB. Volumul mare al importurilor a afectat n mod negativ PIB-ul. Problemele celor dou modele sunt reprezentate de existena corelaiei seriale a erorilor i existena heteroskedasticitii. Aceastea ar trebui corectate ori prin folosirea metodei celor mai mici ptrate ponderate, ori prin redefinirea modelului de regresie considerndu-se noi combinaii de variabile explicative. De asemenea, ecuaiile implic termeni ARCH. 5. Perspective i prognoze privind redresarea economic 5.1. La nivel global Cifrele preliminare privind situaia unor economii majore (trimestrul III din 2009) i previziunile unor instituii de analiz economic tind s confirme aprecierile conform crora se poate vorbi despre atingerea punctului de stagnare premergtor relansrii creterii economice. Astfel, Banca Mondial estimeaz o cretere global a produciei industriale de cca 9% n trimestrul III 2009 comparativ cu perioada similar a anului precedent. Creterea industrial este mai puternic n Asia (+13,8%), unde China pare relativ neafectat de efectele crizei, India nregistreaz un ritm surprinztor n ultimul trimestru (+10%), iar Japonia a reuit s se menin, n pofida efectelor pieei internaionale. Considerm, ns, c nu putem vorbi
378
379
nc de o relansare economic global avnd n vedere c semnalele de stopare a declinului provin din partea unor state cu o puternic baz economic/industrial. O relansare economic global poate fi luat cu adevrat n considerare n momentul n care fenomenul de scdere al altor areale economice (America Latin, Europa Central i de Est i, nu n ultimul rnd, Africa afectat n continuare de criza alimentar) se va fi ncheiat, iar economiile avansate/majore vor marca trecerea de la scdere la cretere. Dei Asia pare a fi principalul motor global al relansrii economice, evoluia ei, considerat izolat, nu va fi n msur s determine deblocarea imediat a situaiei i s contrabalanseze influena complexului de factori ce au generat actuala criz global. n ceea ce privete aspectele cantitative, prognozele pentru anul n curs arat o scdere a economiei mondiale cuprins ntre -1,4% i -1,8%. Evoluia economiei globale depinde, n primul rnd, de msura n care va avea loc o redresare n SUA, un aspect esenial fiind acela c administraia american pare hotrt s continue msurile de stimulare att timp ct va fi nevoie. n ciuda semnalelor pozitive, recesiunea continu s fie prezent, iar principala preocupare rmne restabilirea viabilitii sectorului financiar, n paralel cu pregtirea terenului pentru retragerea treptat a sprijinului masiv acordat de autoritile guvernamentale. Pe de alt parte, volumul comerului mondial (un indicator important al recesiunii) urmeaz s scad n 2009 cu 12,2%, cu 1,2 puncte procentuale mai mult dect se estimase n aprilie, urmnd s recupereze 1% n 2010. Riscurile prelungirii recesiunii la nivel global sunt nc prezente, principalii factori care favorizeaz o asemenea evoluie fiind creterea preului petrolului, valoarea ridicat a datoriei acumulate de SUA i persistena problemelor de pe piaa muncii. 5.2 La nivelul Uniunii Europene Prognoza de toamn a Comisiei Europene privind criza finanicar ce a cuprins Uniunea European este c, n ciuda evoluiilor pozitive, incertitudinile rmn la un nivel ridicat. COM estimeaz c iesirea din recesiune a Uniunii Europene (UE) va avea loc n a doua jumtate a acestui an. Executivul european prognozeaz o perioad de redresare gradual, astfel c n 2010 economia UE ar putea crete cu 0,75%, iar n 2011 cu 1,5%, ca urmare a mbuntirii mediului extern, a condiiilor financiare i a efectelor msurilor de stimulare.
Msurile extraordinare de stimulare fiscal luate de statele UE (care au adus i deficite pe msur) sunt cauza principal a redresrii prognozate pe termen scurt. Estimarea respectiv a influenat pozitiv i nivelul altor indicatori precum ncrederea mediului de afaceri i a consumatorilor. Pe de alt parte, Comisia European apreciaz c tendina de redresare va cunoate o atenuare n cursul anului viitor datorit, n primul rnd, creterii omajului i dificultilor sectorului financiar5. Pentru zona euro (considerat motorul redresrii pentru economia Romniei) se estimeaz o revenire treptat a economiei, ieirea din recesiune urmnd s aib loc n al treilea trimestru 2009 i s fie urmat de o cretere de 0,7% n 2010 i de 1,5% n 2011. Totui, semnalele pozitive trebuie privite cu circumspecie, n condiiile avertismentelor privind
379
380
situaia dificil de pe pieele de credit. Pe de alt parte, Europa Central i de Est a fost afectat mult mai sever (ground zero al recesiunii globale). Conform evalurilor, este de ateptat ca redresarea ECE s fie lent i s aib loc la un interval de 6-9 luni ulterior redresrii statelor din vestul Europei. Polonia este singura ar din regiunea Europei Centrale i de Est care d semnale de ieire din criz, nregistrnd, n trimestrul II din 2009, o cretere de 1,4 % fa de perioada similar a anului precedent. De asemenea, potrivit autoritilor de la Praga, Cehia a nregistrat o cretere trimestrial de 0,3% comparativ cu primul trimestru din 2009, dar o scdere fa de perioada similar din 2008. Comisia European apreciaz c situaia economic este mai bun dect se prognoza la nivelul Uniunii i recomand implementarea de urgen a msurilor economice de redresare rmase, conform planului european adoptat n decembrie 2008. ns omajul va rmne ridicat i anul viitor, iar acest lucru va mpiedica expansiunea consumului i va tempera creterea. Revenirea pe cretere va fi lent i constant n urmtoarele trimestre. n ceea ce privete deficitele bugetare estimate pentru anul n curs, cifrele au crescut n toate statele UE, ca urmare a diverselor msuri de stimulare fiscal implementate de autoritai. Valori mai ridicate sunt previzionate pentru Europa de Est, cu o medie n jurul a 5-6%, pentru Romnia fiind estimat o valoare de peste 8%. 5.3. Romnia n ceea ce privete Romnia, previziunile realizate pe baza ecuaiilor obinute arat c va avea loc o redresare a PIB-ului. Concluziile rezultate din analiza de mai sus sunt: 1. Romnia se afl ntr-o situaie specific n cadrul UE are una dintre cele mai mari rate de scdere economic (8-8,5%, prognozat de FMI pentru 2009), precum i cel mai mare deficit bugetar prognozat. Atuul su (cel puin deocamdat) const ntr-o rat a omajului dintre cele mai sczute din UE; 2. Pentru Romnia, o eventual ameliorare de substan a situaiei economice depinde de ieirea din recesiune a principalilor parteneri comerciali i de investiii (Germania, Frana, Italia, Austria). Chiar i n condiiile unei eventuale relansri a exporturilor romneti, mbuntirea situaiei economice nu se va putea materializa mai devreme de dou semestre ulterior ieirii din recesiune a economiilor vestice; 3. Una din problemele pe termen mediu i lung cu potenial negativ semnificativ este reducerea fluxului de investiii strine pe fondul sporirii reticenei investitorilor cu privire la pieele emergente. Aceasta va afecta n special industriile de vrf, fiind susceptibil deci a antrena un declin al dezvoltrii tehnologice, genernd nevoia de intervenie din partea statului; 4. Deficitul de cont curent existent trebuie diminuat prin msuri precum sprijinirea productivitii, stimularea competitivitii i mai mult flexibilitate pe piaa muncii, care ar putea ajusta absorbia intern.
Note
FMI, n rapoartele sale (World Economic Outlook i Global Financial Stability Report) sublinia nc nnainte de apariia ocului necesitatea reversrii ordonate i timpurii a dezechilibrelor globale pentru a se evita o criz. Aceasta presupunea iniierea de reforme relativ concomitente care s asigure scderea deficitului bugetar n SUA, atenuarea surplusului de economii i flexibilizarea ratelor de schimb n Asia i stimularea creterii economice n zona euro, iar n unele economii emergente trebuia redus excesul cererii interne care contribuie la deteliorarea deficitului de cont curent. (2) Ultimele susinute la suprafa de creditarea n monede strine. (3) Isrescu, M., Romania in the Context of the Global Financial Crisis: an overview, Conference organized by the National Bank of Romania, December 2008. (4) Conform datelor BNR, 12 februarie 2009. (5) Surse grafice: http://ec.europa.eu/
(1)
380
381
Bibliografie
Blundell-Wignall, A., Atkinson, P., Hoon, L., Dealing with the financial crisis and thinking abount the exit strategy, OECD Journal: Financial Market Trends, vol. 2009/1 Dimitriu, M. (2000). Investments - case studies, Editura ASE, Bucureti Gujarati (2004). Basic Econometrics, Fourth Edition, The McGraw-Hill Companies Isarescu, M., Romania in the Context of the Global Financial Crisis: an overview, Conference organized by the National Bank of Romania, December, 2008 Ishihara, Yoichiro, Quantitative Analysis of Crisis: Crisis Identification and Causality, World Bank, World Bank Policy Research Paper 3598, May, 2005 Lin, Justin Yifu, Senior Vice President and Chief Economist The World Bank, The Impact of Financial Crisis on Developing Countries, Korea Development Institute, Seoul, October 31, 2008 Littlefield, E., Kneiding, C., (2009), The Global Financial Crisis and Its Impact on Microfinance, Focus Note, World Bank, No.52, February, 2009 *** Research Bulletin DG Research, No.7, June 2008, European Central Bank *** European Economic Recovery Plan, European Commission 17271/1/08 REV 1, February, 13, 2009, http://register.consilium.europa.eu/pdf/en/08/st17/st17271-re01.en08.pdf *** The Financial Crisis in Europe, October 2008, Stratfor Global Intelligence, http://www.stratfor.com/analysis/20081012_financial_crisis_europe Country Report Romania, July 2009, Economist Intelligence Unit, UK, http://store.eiu.com/product/ 50000205RO.html?ref=featuredProductHome www.bnr.ro www.ec.europa.eu www.insse.ro www.worldbank.org
381
ECONOMIA CREATIV I STABILITATEA MACROECONOMIC N CONTEXTUL CRIZEI FINANCIARE Marta-Christina SUCIU Academia de Studii Economice, Bucureti christina.suciu@economie.ase.ro Mina IVANOVICI Academia de Studii Economice, Bucureti mina.ivanovici@ase.ro Rezumat. Criza actual a lovit i lovete nc majoritatea sectoarelor economiei. ntrebarea care se pune este care sunt domeniile i sectoarele care au potenialul de a rezista crizei i de a se dezvolta n pofida acestei realiti economice nefavorabile. Experiena arat c economia creativ n general i domeniile creative n particular au aceast capacitate de a face fa provocrilor crizei i de a urma un trend ascendent. Lucrarea prezint n mod sintetic unele aspecte legate de miza economiei creative n perioada de criz i propune un set de politici posibil a fi aplicate pentru sprijinirea i promovarea economiei creative. Lucrarea disemineaz o parte a rezultatelor activitii de cercetare desfurate n cadrul proiectelor CERES i IDEI 1224, contracte dedicate economiei creative. Cuvinte-cheie: economia creativ; domeniile creative; criza mondial; comuniti creative. Coduri JEL: Z1, A13, A14, A30, D89, O1, O4. Coduri REL: 18A, 19Z, 16 C, 16D, 16G, 20F. 1. Introducere Criza global, care i-a fcut simit prezena nc din anul 2008, a afectat deja ntr-o mare msur toate sectoarele de activitate, indiferent de ar, regiune sau continent. Aceasta nu a ocolit nici sectorul creativ sau domeniile creative. n ciuda potenialului economiei creative de a genera valoare adugat/avuie i de a crea locuri de munc i de a crea premise favorabile pentru cretere i dezvoltare, domeniile creative trebuie s fac fa acelorai ameninri pe care le ntmpin toate economiile. ntrebarea care se pune este n ce msur este afectat sectorul creativ i care sunt perspectivele de dezvoltare ale acestuia n contextul actual. ntruct criza global a afectat toate domeniile i industriile economiei fr excepie, economia creativ nu a putut ocoli aceast schimbare global major. Peisajul economico-social actual ar putea fi descris, n linii mari, prin: omaj sau prin existena unui mare numr de locuri de munc aflate n pericol; afaceri care dau faliment; proprietari care se mut etc. Toate aceste fenomene se petrec concomitent la nivel mondial i n toate ramurile de activitate. 2. Criza global i economia creativ Moodys (Economy.com) a publicat un raport privind activitatea economic recent din Statele Unite ale Americii. Raportul a investigat 381 de regiuni metropolitane, din care 302 erau deja afectate puternic de recesiune, iar 64 sunt expuse riscului recesiunii. La data cercetrii, numai 15 din cele 381 de regiuni nregistrau nc cretere economic. Regiunile care au fost cel mai puin afectate, conform studiului, sunt acele regiuni care dein importante resurse naturale, incluisv petrol (de exemplu, Texas i Oklahoma), care au fost salvate de preurile n scdere la energie, precum i regiunea Washington DC, care ofer i creeaz nc noi locuri de munc n sectoare precum avocatura i administraia, datorit, n principal, naionalizrii companiilor financiare i expansiunii fiscale (Florida, 2009). La polul opus se afl regiunile mai puin asociate cu finanarea masiv, care sunt nc cel mai puternic afectate de criz.
383
n acest context, se apreciaz c, mai devreme sau mai trziu, toate regiunile lumii vor fi afectate de recesiune, ntr-o oarecare msur i pentru o anumit perioad. Pe msur ce criza se adncete, anumite regiuni vor fi mai puternic compartativ cu alte regiuni. De altfel, este foarte probabil ca anumite regiuni sau orae s i revin, atingnd din nou performanele anterioare, iar altele s nu i mai revin. Un lucru este sigur i anume c economia mondial se deterioreaz, iar modul n care diferite regiuni reacioneaz la noile condiii este diferit. n mod asemntor, Marea Criz Economic sau Marea Depresiune din anul 1929 a debutat ca o criz a sistemului bancar, cauzat de ipoteci insolvabile i de instrumente financiare complexe. La scurt timp, ns, efectele acestei crize s-au accentuat i au afectat inclusiv economia real, dnd natere unei rate foarte ridicate a omajului (de exemplu, rata omajului n New York a fost de 25%, iar n unele ri rata omajului a depit 30%). La acel moment, industria petrolier, construciile cilor ferate i industria oelului erau bine dezvoltate. Acesta este contextul n care au aprut zorii unei noi perioade de inovare i cretere industrial. O oportunitate similar poate fi identificat n prezent pentru economia creativ, ntruct se consider c aceasta poate juca un rol cheie n contextul crizei actuale. Autori consacrai n domeniu, cum ar fi de exemlu R. Florida, subliniaz c economia creativ are o autentic capacitate de revitalizare, care a fost deja dovedit n perioadele de cretere i expansiune. Una dintre cauzele profunde ale crizei este dificultatea crescnd a Occidentului de a compensa epuizarea intern prin atragerea unor resurse din alte pri. Occidentul a pus bazele globalizrii pieelor (n special a pieelor financiare) pentru a atrage resurse din alte pri, care s permit meninerea aceluiai nivel de trai. n acest mod s-a creat ns o bul financiar la scar planetar. Toat lumea era interesat de creterea fictiv i fr control care se petrecea: pe de-o parte, economiile din Occident i puteau menine creterea, guvernele asigurau ocuparea astzi cu banii contribuabililor de mine, ntreprinderile furnizau produsele necesare fr a mri salariile, salariaii gseau locuri de munc, acionarii obineau plus-valori semnificative, cei mai sraci aveau acces la locuine, bncile realizau profituri enorme, Statele Unite ale Americiii i menineau fr efort supremaia, rile din sud erau antrenate n cretere de importurile americane, iar sistemul financiar mondial stoca o mare parte a valorii adugate mondiale. Timp de zece secole, Europa i apoi America i Japonia au reuit s mobilizeze n avantajul lor cele patru elemente considerate importante pentru dezvoltare: populaia, tehnologia, economiile i materiile prime. Astfel, oraele occidentale au atras resursele, elitele i tehnologiile. Este cazul unor orae precum Bruges, Veneia, Anvers, Amsterdam, Londra, Boston i New York. Mai apoi, zona California a reuit s mobilizeze foarte multe talente, capital i materii prime. n anul 2006, strinii venii aici au depus un sfert din totalul numrului de patente, iar mai mult de jumtate din numrul start-up-urilor create n Silicon Valley n perioada 1995-2005 au fost nfiinate de nou-veniii n SUA. Situaia a nceput s se schimbe, ns, ntruct cei venii din alte regiuni ale lumii, care pn atunci aduseser talentele i resursele n Occident, au nceput s migreze spre alte regiuni, inclusiv spre regiunile de origine. Pentru a mpiedica acest fenomen, Occidentul ar trebui s i regseasc forele demografice, intelectuale sau s atrag ntr-o manier rentabil resurse din alte pri. Accentul trebuie pus att pe economia creativ n sens larg, ct i pe domenii precum: nanotehnologiile, biotehnologiile, tehnologiile informaionale i tiinele cognitive i neurotiinele, adic domeniile viitorului, care se pot dezvolta numai n interdependen, ntruct nu poate exista genetic fr tehnologii informaionale; nu exist biotehnologii fr nanotehnologii; nu exist trasabilitate fr nanotehnologii, biotehnologii i tehnologii informaionale; nu poate exista robotic fr biotehnologii i nanotehnologii; iar neurotiinele nu pot exista fr celelalte. Acest cumul va permite obinerea unui progres exponenial, n vreme ce ese de ateptat s apar i alte tehnologii prin simpla combinaie a tehnologiilor existente. Aceste tehnici vor revoluiona practicile multor sectoare industriale i de servicii, n special n sntate, educaie, media, bnci i consultan. Aceste tehnologii pun, totui, probleme de ordin etic, din cauza incertitudinii n legtur cu impactul lor asupra
383
384
naturii umane i democraiei. De exemplu, nanotuburile de carbon ar putea avea un impact distrugtor asupra celulelor umane; organismele modificate genetic ar putea avea un efect ireversibil asupra structurii ADN; instrumentele de trasabilitate ar putea deveni instrumente de control politic ce pot submina democraia. Numeroase orae mari sunt locul de desfurare al unei economii diverse i inovative, construit n jurul unei game largi de domenii creative: publicitate, arhitectur, piaa artelor i antichitilor, meteuguri, design, design vestimentar, film, software interactiv pentru recreere, muzic, televiziune i radio, artele scenei, publicaiile i producia de software. Companiile nalt tehnologice sunt exemplul cel mai ilustrativ al diversitii inovative i creative al acestor orae, a cror cretere se datoreaz n mare parte domeniilor creative. De exemplu, s-a msurat concentrarea anumitor tipuri de locuri de munc din New York pentru a evidenia impactul acestora asupra economiei Statelor Unite ale Americii. Studiile i msurtorile lui Richard Florida au dovedit c acest ora este o adevrat mecca pentru designeri vestimentari, muzicieni, regizori de film i artiti i mai puin pentru specialitii n finane, de exemplu. n opinia lui Richard Florida, primul autor care a vzut n diversele structuri economice i sociale adevrate motoare de cretere a fost urbanistul Jane Jacobs. Jacobs considera c aglomerarea i reunirea ntr-un loc a mai multor profesii i tipuri de oameni reprezint o surs esenial de inovare, cu capacitate de realizare a unor lucruri realmente noi, care, pe termen lung, fapt care poate contribui la conservarea capacitii i forei oraelor. Cnd un loc devine plictisitor, pn i cei bogai l prsesc. n aceste condiii, criza actual poate servi drept oportunitate pentru ca economia creativ s i joace rolul revitalizant n oraele i regiunile creative, al cror potenial este mai mare dect potenialul locurilor obinuite. n asemenea locuri, economia creativ poate stimula creterea economic prin atragerea de investiii i talente. n prezent, suntem martorii declinului deja nvechitei combinaii de consum main-cas, care a stat la baza creterii postbelice. n locul acesteia, apar noi tendine de consum i stiluri de via. n luna noiembrie a anului 2008, rata omajului n domeniul produciei din Statele Unite ale Americii a atins 9,4%. n schimb, rata omajului n rndul persoanelor creative i cu profesii liberale a fost mult mai mic, de aproximativ 3%. Numrul locurilor de munc din sectorul tangibil (producie, construcii, extracie i transporturi) a sczut cu aproximativ 1,8 milioane n perioada decembrie 2007-noiembrie 2008, iar numrul locurilor de munc n sectorul intangibil (activitile oamenilor de tiin, inginerilor, managerilor, specialitilor n diverse domenii etc.) a crescut cu peste 500.000. n viziunea lui Richard Florida, n prezent asistm la o dezvoltare fr precedent a unor mega-regiuni emergente, n care se pune accentul pe accesibilitatea pieei imobiliare i pe concentrarea talentului creativ n cteva domenii specifice. Acelai autor este de prere c actuala criz afecteaz n mod diferit cele trei clase sociale: clasa lucrtorilor antrenai predilect n industriile prelucrtoare, cei care activeaz n domeniul serviciilor i clasa creativ. Cei care fac parte din primele dou categorii sunt adesea legai de un loc de munc sau regiune datorit unor abiliti, n vreme ce membrii clasei creative pot face fa schimbrilor actuale i pot prospera datorit flexibilitii pe care o posed. Criza creditelor face parte dintr-o succesiune de crize: bula publicitii, bula Internet/dotcom, iar acum criza creditelor. Toate aceste bule au generat bunstare fictiv. Acesta este motivul pentru care oamenii ar trebui s devin contieni de faptul c bunstarea real se regsete n arte i cultur. Soluia propus de Richard Florida nu este aceea a rentoarcerii la situaia iniial, ci const n construcia unei ecologii creative noi i sustenabile, care s mbunteasc situaia prezent ntr-un mod nou i creativ. n acest proces, clasa creativ are un rol de catalizator. Richard Florida i argumenteaz teoria utiliznd exemplul pe care l ofer megaregiunea Ontario. n ciuda declinului economic general, provincia Ontario a avut o evoluie pozitiv datorit trecerii de la activitile rutiniere la cele bazate pe creativitate. Activitile rutiniere, care se bazeaz n special pe abilitile fizice sau pe posibilitile de a urma un anumit procedeu mecanic, pot fi desfurate mult mai ieftin n economiile emergente,
384
385
dar nu vor putea rezista n economiile dezvoltate. Florida consider c provincia Ontario nu i-a atins nc potenialul de dezvoltare generat de promovarea economiei creative. Dei provincia beneficiaz de o for de munc bine calificat, de afaceri i industrii de nivel mondial, de universiti excelente, de orae i regiuni mari i de o cultur care pune accentul pe deschidere, diversitate i coeziune social, aceasta ntmpin dificulti n consolidarea capacitii de a concura n era creativ. Ontario beneficiaz de preyena a numeroase persoane creative implicate n domeniile creative, ns nu sunt recompensate n msura n care sunt recompensate cele din statele cele mai dezvoltate ale SUA. Autorul propune urmtoarele recomandri pentru Ontario n contextul Erei Creative (http://martinprosperity.org/researchand-publications/publication/ontario-in-the-creative-age-project): ncurajarea potenialului creativ al locuitorilor; sporirea creativitii n toate activitile; implicarea activ a ct mai multe persoane n activitile creative; consolidarea abilitilor creative prin sistemul de nvmnt; promovarea provinciei Ontario ca o provincie creativ; punerea diversitii la temelia prosperitii economice; atragerea talentelor n Ontario; consolidarea abilitilor manageriale; stabilirea unor noi plase de siguran social; dezvoltarea cu prioritate a indivizilor ncepnd ct mai de timpuriu din primii ani de via; investiia n dezvoltarea abilitilor la imigranii sosii de curnd; consolidarea general a mega-regiunii; investiia n conectivitate. Aceste recomandri pot fi urmate i de alte ri, regiuni sau economii. Cu alte cuvinte, creativitatea, abilitile, managementul diversitii, talentul, antreprenoriatul, tolerana, educaia derulat de-a lungul ntregii viei, educaia timpurie, flexibilitatea i deschiderea pot fi rspunsuri care s fac diferena n aceast perioad de incertitudine i instabilitate, mpreun cu amplificarea potenialului economiei creative i al clasei creative. Oamenii nu trebuie s mai caute surse de speculaie sau alte bule generatoare de venituri fr valoare, ci s sporeasc potenialul creativ. n timp ce regiunile care au fost cndva nfloritoare i prospere sunt acum n declin, bunstarea i revitalizarea economiei depind n mare parte i de msura n care se promoveaz economia creativ. Economia creativ i clasa creativ par s prezinte un grad mai mare de imunitate fa de efectele crizei, spre deosebire de sistemul industrial tradiional sau de bunstarea generat predilect prin efectele propagate ale multiplelor bule. 3. Politici dedicate stimulrii i promovrii economiei creative Urmnd exemplul altor ri, dar i inspirndu-se din povetile locale de succes, Romnia poate spera la dezvoltarea sectorului creativ cu condiia implementrii unor politici special dedicate stimulrii i promovrii economiei creative. Politicile ce trebuie implementate pot fi gndite pe mai multe paliere cu referire special la: politici care s vizeze predilect un anumit domeniu creativ; politici care s vizeze sectorul creativ n ansamblu, prin ncurajarea produciei cu caracter creativ i/sau cultural; politici care s vizeze aspecte ce in de educaie i formare profesional, mediul de afaceri, infrastructur, drepturi de proprietate intelectual, fiscalitate, concuren, tehnologii, relaii internaionale; politici la nivel local, promovate de comunitile sau administraiile locale. nainte de a gndi aceste politici ntr-un cadru specializat, relativ ngust trebuie ncurajat manifestarea i gestiunea competent a diversitii individuale, a practicilor din domeniile creative i a pieelor. Indivizii, practicile i pieele trebuie vzute ntr-o strns interdependen n contextul mai amplu al locurilor i comunitilor creative. Manifestarea diversitii individuale poate fi ncurajat i promovat, n principal, prin: 1. generarea mai multor oportuniti pentru descoperirea i stimularea creativitii la nivel personal; 2. educarea consumatorilor pentru a deveni mai exigeni n privina diversitii i calitii produselor i serviciilor creative; 3. stimularea cererii pentru formare profesional n raport cu exigenele domeniilor creative;
385
386
4. stimularea oamenilor creativi pentru a se reuni n echipe i pentru i lucra n reele; 5. crearea condiiilor necesare pentru exersarea unor abiliti auxiliare comerciale, tehnice etc. utile pentru activitatea desfurat; 6. creterea vizibilitii persoanelor care lucreaz n aceste domenii; 7. sprijinirea public a iniiativelor din domeniile creative i ncadrarea acestora n programe mai ample i coerente, care s conduc la o dezvoltare sustenabil pe termen lung; Printre msurile care pot spori diversitatea practicilor din domeniile creative, amintim: 1. utilizarea tuturor oportunitilor de pe pia pentru a stabili reele sociale sau de afaceri; 2. crearea unor piee locale sau regionale pentru a putea avea acces la comuniti i reele de practicieni i dezvoltarea unor piee pe care s se exerseze diverse practici inovaionale; 3. ncadrarea firmelor emergente din domeniile creative n circuitul practicilor de afaceri existente i al pieelor deja funcionale. Pentru a spori diversitatea pieelor, se pot propune msuri de tipul: 1. oferirea de suport i sprijin financiar pentru a nltura barierele de intrare pe pia; 2. crearea unor noi piee i oportuniti; 3. promovarea sectorului creativ n diverse zone i regiuni. n privina ntreprinderilor mici i mijlocii, guvernul trebuie s se implice activ, dup modelul Marii Britanii, n implementarea unor politici care s asigure accesul agenilor economici la reelele de distribuie, n special pentru ntreprinderile mici i mijlocii implicate n domeniile creative i pe pieele cu un grad relativ redus de concentrare. Protecia drepturilor de proprietate intelectual trebuie s in seama att de nevoile marilor juctori de pe pia, ct i de cele ale ntreprinderilor mici i mijlocii i antreprenorilor individuali, adic de persoanele creative. Pe de-o parte, trebuie ncurajat cercetarea-dezvoltarea-inovarea n cadrul universitilor i marilor companii de profil, ntruct acestea beneficiaz i de avantajul de a-i putea finana activitatea i, prin urmare, au nevoie de o asigurare i de un stimulent, astfel nct eforturile s se justifice, iar investiiile efectuate s produc venituri n viitor. Or, drepturile de proprietate intelectual pot satisface aceste cerine de ordin compensatoriu. Pe de alt parte, drepturile de proprietate intelectual trebuie s pun la adpost i creaiile, inovaiile i inveniile individului sau indivizilor ce lucreaz n cadrul unor firme de dimensiuni mai mici. Motivul este acela c, dat fiind puterea financiar redus a acestora, lipsa unei protecii adecvate poate conduce ntr-un final la abandonarea activitii creative. De asemenea, s-ar dovedi extrem de util nfiinarea unui serviciu de consiliere privind drepturile de proprietate intelectual n domeniile creative (virtual i real). De asemenea, trebuie pus la punct un cadru de standarde care s fac referire la terminologia, managementul i comercializarea bunurilor i serviciilor ce fac obiectul drepturilor de proprietate intelectual. Acest cadru de standarde trebuie propus de ctre organismele abilitate din domeniile creative, n cadrul unui proiect comun care s reuneasc toate domeniile vizate. La nivelul politicilor guvernamentale, se pot gndi faciliti fiscale pentru investiiile n domeniile creative, de genul: scutirea de la plata impozitului pe profitul (re)investit n activitile cu caracter creativ i/sau cultural pentru orice tip de ntreprindere; scutirea de la plata impozitului pe profit pentru ntreprinderile creative i/sau culturale nou-nfiinate pentru o anumit perioad de timp; scutirea de la plata impozitului pe profit pentru anumite activiticheie de genul produciei software; subvenii oferite ntreprinderilor ce produc bunuri i servicii creative i/sau culturale originale, de calitate i care contribuie la sporirea diversitii culturale i la prestigiul rii (dup modelul Franei n domeniul jocurilor pe calculator); subvenii pentru micii ntreprinztori pe pieele cu puternice bariere de intrare, granturi pentru demararea activitii etc. Din perspectiva finanrii domeniilor creative, dup modelul rilor nordice, se pot propune urmtoarele msuri: ntocmirea unui plan coordonat i coerent de investiii (finanare
386
387
public i privat); lansarea unui fond de investiii pentru domeniile creative; nfiinarea unui club de investiii n domeniile creative, pentru atragerea firmelor-sponsor interesate i punerea bazelor unui portofoliu de firme creative i inovative n cadrul unor scheme coerente de investiii. n plus, se impune reglementarea aspectelor legate de concurena asimetric, n special n acele domenii i pe acele piee n care exist un numr mic de firme puternice (piee concentrate). Un asemenea exemplu l constituie domeniul media, cu un grad de concentrare destul de ridicat, n care firmele mici pleac din start cu un handicap evident. Crearea reelelor de firme poate ajuta ntreprinderile mici i mijlocii i antreprenorii individuali s i dezvolte afacerile. Reelele, constituite la nivel local sau global, reprezint mediul n care sunt mprtite informaiile, cunotinele i cele mai bune practici. De asemenea, reelele reprezint modalitatea prin care firmele creative se pot conecta la alte domenii i industrii, cu care pot lucra sau n care pot gsi piee pentru propriile produse i/sau servicii. Aceste demersuri sunt, n fapt, iniiative de dezvoltare i extindere a pieei. Clusterele creative, acolo unde nu exist, trebuie construite, iar acolo unde exist, trebuie consolidate, prin orientarea politicilor astfel nct s e n cont de specificitatea sectorului, precum i susinerea firmelor de mici dimensiuni, prin transformarea peisajelor industriale i concentrarea ctre aspectele relevante pentru convergen. Schimbul de cunoatere trebuie s aib loc n regiunile creative prin intermediul parteneriatelor. Comunitile creative au n centru cultura i creativitatea, care trebuie susinute prin strategii bine puse la punct. Tehnologiile trebuie s fie prezente n toate domeniile creative i/sau culturale, fie c reprezint scopul final al activitii (producie de software sau jocuri de calculator, film, video, muzic) sau doar un sprijin n derularea activitii de producie/creaie curent. Astfel, industriile tehnologice i domeniile creative trebuie s lucreze n tandem i s se reuneasc n scopul diseminrii inovrii i exploatrii tehnologiilor n cadrul domeniilor creative. Tehnologiile digitale specifice domeniilor creative (arhivele, bazele de date, coleciile radio i TV) reprezint resurse foarte valoroase n sectorul creativ. n ceea ce privete industriile tehnologice, acestea trebuie s identifice noi moduri n care se poate mbunti accesul la tehnologii informaionale i comunicaionale. Extrem de util s-ar dovedi crearea unui portal de informaii pentru domeniile creative, care s cuprind legislaie, informaii utile (subvenii, faciliti fiscale, posibile surse de finanare a activitii, contracte). Pentru stimularea creativitii (individuale i de grup) este nevoie s se implementeze un program de premiere a antreprenoriatului creativ, ale crui baze s fie puse de firmele creative, prin intermediul unui portal online special dedicat acestui scop. Educaia, pe axa formal-informal-nonformal, joac un rol central n dezvoltarea domeniilor creative, prin politicile educaionale i de formare profesional i nu numai. Pe lng cadrul strict formal, sistemul educaional trebuie s ncurajeze nvarea de-a lungul ntregii viei i nvarea continu. Spre deosebire de celelalte tipuri de investiie, investiia n educaie este o investiie eficient i eficace n special pe termen lung. n primul rnd, este oportun introducerea creativitii n planurile de nvmnt la nivel preuniversitar i universitar. Talentul i nclinaiile individului vor trebui cultivate nc de la vrste fragede, de aceea curriculumul colar trebuie s cuprind i elemente ce in de domeniile creative i culturale. Includerea acestor elemente n programele coalare trebuie s se fac n urma cooperrii dintre instituiile de nvmnt vizate, printr-o reea academic eficient, i industrie. n plus, trebuie armonizate calificrile creative n raport cu cele mai noi profesii i tipuri de activiti creative. Toate programele colare special gndite pentru cultivarea talentului n rndul tinerilor trebuie s se finalizeze printr-o diplom, dup modelul Marii Britanii. Concomitent cu dezvoltarea abilitilor creative, trebuie cultivate i cele antreprenoriale, prin msuri de tipul: crearea unor programe de licen, master, MBA pentru domeniile creative; prezentarea mizei i regimului drepturilor de proprietate intelectual; formarea abilitilor pentru afaceri (economie, finane, marketing, management, contabilitate, informatic, drept etc.).
387
388
Schimbul de studeni creativi ntre instituiile de nvmnt, programele de studiu bazate pe stagii n firme, crearea unor hub-uri academice creative (din care s fac parte coli, licee, universiti, firme, organizaii non-profit) i schimbul de experien i de cunoatere n cadrul reelelor industrie-nvmnt sunt forme sub care se pot implica toate prile interesate. Din punct de vedere instituional, nfiinarea unui consiliu pentru educarea, formarea i dezvoltarea unor abiliti, competene i atitudini specifice economiei creative ar rspunde nevoilor actuale ale industriei creative romneti. Rolul acestui consiliu nu s-ar rezuma numai la organizarea de cursuri, ci ar contribui activ la dezvoltarea politicilor i agendelor de lucru menite s stimuleze creativitatea n domeniu i ar intermedia relaia dintre industrie i sistemul de nvmnt. Printre contribuiile educaionale necesare pentru industrie se numr: cursuri speciale pentru sectorul creativ, traininguri, mentorat i tutoriat, expertiz, programe de pregtire profesional specifice, servicii de informare, consiliere i ghidare pentru cei care doresc s lucreze n domeniile creative etc. Aceste obiective nu se pot atinge fr sprijinul industriei. Antreprenoriatul, de asemenea, trebuie s lanseze campanii cu rol formativ i economic, adresate colilor, universitilor i firmelor creative nou-nfiinate, pentru a promova planuri de carier i oportuniti de afaceri n sectorul creativ, pentru a oferi consilierea necesar prin practicienii cu experien i pentru a nfiina centre de excelen n domeniile creative cu ajutorul celor mai prolifici creatori din domeniu. Rolul cercetrii este acela de a crea o legtur ntre inovare i creativitate, fiind forma sub care se deruleaz iniiative tehnologice i de inovare. Universitatea este cel mai propice mediu pentru manifestarea iniiativelor de transfer i proliferare a cunoaterii i poate deveni un factor important n implementarea unor politici ce vizeaz n mod direct domeniile creative, n cooperare cu administraiile locale i/sau centrale. Cercetarea n cadrul universitilor este facilitat prin manifestarea unei deschideri fa de ideile noi, neobinuite exprimate de studeni sau cercettori. Apelarea la un model similar cu cel din Mariea Britanie n Romnia s-ar putea dovedi util pentru punerea bazelor unui parteneriat pentru transfer de cunoatere, care s se ocupe de efectuarea transferului de cunoatere ntre universiti i mediul de afaceri sau ntre universiti i diverse instituii non-profit, prin colaborarea n cadrul unor diverse proiecte de cercetare-dezvoltare-inovare. La nivel local, domeniile creative pot fi impulsionate prin organizarea unor programe culturale i evenimente internaionale precum: expoziii care s promoveze diversitatea cultural local i care s sporeasc vizibilitatea artitilor locali i gzduirea unor evenimente cu participare internaional i local. La nivel naional, sunt oportune campaniile de sprijinire i promovare a pieelor locale prin fidelizarea pentru brandurile naionale i ncurajarea iniiativelor specifice. Concluzii Aciunile ce vizeaz economia creativ romneasc trebuie s se desfoare ntr-un cadru mai larg, internaional, n spaiul sud-est european, sau chiar al Uniunii Europene. Exemplele de bun practic din rile nordice confirm c numai o cooperare ntre naiuni poate duce la dezvoltarea domeniilor creative.
Bibliografie
Florida, R., How the Crash Will Reshape America, March 2009, Atlantic, http://www.theatlantic.com/doc/200903/meltdown-geography http://martinprosperity.org/research-and-publications/publication/ontario-in-the-creative-age-project
388
Seciunea III
Asigurri
390
390
391
ASIGURRILE DE SNTATE PROVOCARE PENTRU POLITICA SOCIAL Felicia ALEXANDRU Academia de Studii Economice, Bucureti alexandryafelicia@yahoo.com Rezumat. Prin acest articol se exprim o serie de opinii raportate la ideile vehiculate frecvent n diverse studii consacrate evoluiei cheltuielilor de sntate i efectelor acestora asupra mediului economic i social. Reforma n domeniu, orientat n special asupra problematicii finanrii sistemului de sntate, trebuie s se bazeze pe un set de criterii care s in cont att de impactul globalizrii ct i de situaia specific din fiecare ar. Cuvinte-cheie: sistem de sntate; cheltuieli de sntate; asigurri de sntate; finanare sistem de sntate. Coduri JEL: G22, I1, I10, I11, I18. Coduri REL: 13A, 20F. 1. Politica european n domeniul social n procesul de construcie a proiectului european, dimensiunea social a rmas preponderent de competen naional, ceea ce alimenteaz scepticismul cetenilor statelor din vestul Europei i creterea ateptrilor la nivelul cetenilor europeni, n special, al celor care au dobndit mai recent acest statut, aa cum este cazul romnilor. Intervenia comunitii europene este limitat, ca sfer, de msura n care statele membre adopt astfel de prevederi, n baza capacitii de atribuire. Aciunea complementar a principiului subsidiaritii i a principiului proporionalitii contribuie din plin la maniera fragil de conturare a modelului social european. Conform principiului subsidiaritii, comunitatea European intervine numai n msura n care statele membre nu obin rezultate satisfctoare n cadrul naional, n raport cu obiectivele pe care le-au stabilit. Ca efect al aciunii principiului proporionalitii, aceast intervenie se limiteaz strict la ceea ce este necesar pentru a atinge obiectivele stabilite. Strategia definit n anul 2000 la Lisabona coreleaz competitivitatea economiei europene de un triunghi constituit din creterea economic, ocupare i coeziune social, ceea ce a deschis un cmp de influen indirect asupra politicilor sociale ale statatelor membre. Politicile statale n domeniul sntii sunt influenate, din ce n ce mai mult i prin activitatea unor instituii comunitare. Astfel, constituirea pieei unice n domeniul serviciilor, coroborat cu jurisprudena Curii de Justiie, a permis manifestarea mai larg a dreptului cetenilor, n calitate de pacieni, de a-i exercita libertatea de a alege locul prestaiei i n afara granielor statului de reziden. De asemenea, prin directivele europene n materie de asigurri s-a exercitat o influen puternic asupra proteciei sociale complementare. ntr-un domeniu important al politicii de sntate politica medicamentului, competena comunitar este aproape generalizat n materie legislativ i a procedurilor de eliberare a autorizaiilor privind punerea pe pia a medicamentelor. 2. Reforme n sntate Sistemele de sntate din lumea contemporan stau sub semnul diversitii ca mod de organizare, funcionare i finanare dar sunt, n acelai timp, n cutarea optimizrii relaiei dintre eficacitatea serviciilor oferite de sistem, caracterul echitabil al acestora i
391
392
libertatea actorilor implicai, pe fondul preocuprilor din ce n ce mai accentuate pentru finanarea sistemului. Principala preocupare o constituie temporizarea ritmului de cretere a cheltuielilor publice orientate ctre acest sector i identificarea de soluii alternative prin care s se susin funcionarea sistemului. rile dezvoltate au abordat problema sustenabilitii cheltuielilor pentru finanarea sistemului de sntate n mod etapizat. n perioada 1970-1990 au predominat soluiile de sorginte macroeconomic prin care fondurile alocate sistemului au crescut i au condus la consolitarea i conservarea acestuia. Sub presiunea limitrii posibilitii susinereii acestei creteri datorit impactului negativ asupra competitivitii bunurilor ntr-un mediu economic putenic internaionalizat i concurenial s-a trecut la orientri preponderent microeconomice prin care s se limiteze i controleze creterea cheltuielilor publice orientate ctre domeniul sntii. n acest scop s-au promovat o serie de proceduri care s incite schimbarea comportamentului actorilor din sntate. Din perspectiva sursei de finanare a cheltuielilor, se observ un reviriment al finanrii prin asigurri private sau mutuale, proces mai evident n ri ca Olanda, Polonia, Cehia, dar mai puin semnificativ pentru Frana, Danemarca, SUA. rile membre OCDE au acionat pentru limitarea cheltuielilor publice prin aplicarea sistemului de coplat, n paralel cu operarea de modificri structurale ale sistemului de sntate Creterea cheltuielilor cu sntatea susinute preponderent din surse publice strnete ngrijorarea pentru c poate antrena o pierdere de potenial de cretere din perspectiva teoriei impozitelor sau a creterii optime. Creterea aportului finanrii de tip privat pentru acoperirea cheltuielilor de santate ridic probleme din perspectiva criteriului echitii putnd genera excluziune i discriminare. Dac aportul de tip privat provine de la operatori economici, prin diferite tipuri de asigurare, atunci riscul privind pierderea de potenial de cretere economic se manifest din nou. Participarea direct a pacientului la finanarea sistemului de sntate se discut n termeni contradictorii: n baza principiului eficienei pacientul trebuie s contribuie la acoperirea costului serviciilor de sntate; din contr, ca o consecin a dreptului de acces la aceste servicii se impune exonerarea pacientului de orice prestaie bneasc. Contribuia bneasc direct a pacientului este vzut ca un instrument prin care acesta este constrns s nu abuzeze de facilitile sistemului i s aib o atitudine responsabil, implicit fa de propria stare de sntate. Gratuitatea sau cvasigratuitatea oferite de asigurrile de sntate sunt consecina faptului c exist un sistem de solidaritate. Posibilitile acestui sistem de a acoperi o ofert din ce n ce mai bogat de servicii medicale care se combin i, uneori, chiar alimenteaz o cerere n cretere de bunuri medicale sunt din ce n ce mai limitate. Acest fapt a generat ideea stabilirii unui set de proceduri care s acioneze ca un filtru fa de cererile de finanare ale pacienilor i ale profesionitilor sistemului de sntate. Orientarea ctre soluii prin care s se combine accesul gratuit pentru unele tipuri de servicii medicale cu sistemul de pli directe pentru altele se justific i prin efectele perverse ale unui sistem bazat exclusiv pe gratuitate. Studii efectuate sub egida Bncii Mondiale au pus n eviden riscul ca aceste servicii s beneficieze mai puin populaiei cu venituri reduse, deoarece este mai greu ca aceasta s-i exprime cererea i s fie recunoscut de sistemul de sntate. 3. Caracterul contradictoriu al evoluiei cheltuielilor de sntate Temporizarea creterii cheltuielilor de sntate pentru rile dezvoltate se justific i din perspectiva posibilitii de a genera efecte perverse att asupra economiei, ct i asupra sntii populaiei. Influena negativ a unui astfel de fenomen se manifest atta timp ct creterea nu este nsoit i de o sporire a eficienei acestor cheltuieli.
392
393
Diminund potenialul de cretere al unei economii prin modul n care sunt alocate resursele se ajunge, n final, la nrutirea strii de sntate a populaiei prin impactul negativ asupra veniturilor putnd escalada fenomene ca omajul i excluziunea aflate ntr-o relaie de tip negativ cu starea de sntate. Creterea ponderii resurselor alocate pentru acoperirea cheltuielilor din domeniul sntii trebuie analizat i din perspectiva faptului c aceasta antrena o diminuare a resurselor, cel puin n termeni relativi, alocate altor sectoare. Specialitii n sntate public i n tiine sociale, n principal sub impactul lucrrilor lui McKeown (1972), sunt, n general, de acord c starea de sntate, exprimat prin creterea speranei de via, depinde, n primul rnd, de factori sociali i de mediu (condiii de via i munc, igien, nutriie, mediu), contribuia sistemului de sntate fiind evaluata la aproximativ 15-20%. n acest context, o cretere a preocuprilor n direcia prevenirii riscului de boal poate contribui la mbuntirea strii de sntate i, implicit la atenuarea ritmului de cretere a cheltuielilor sistemului de sntate. O caracteristic a domeniului de sntate, evideniat n numeroase studii de specialitate este aceea a ritmului susinut de inovare, ceea ce antreneaz i justific creterea cheltuielilor aferente acestui domeniu. n acelai timp, se subliniaz faptul c, dup 1980, nu au aprut inovaii majore care s exercite un impact major asupra santii populaiei, aa cum a fost cazul penicilinei, n trecut. Discontinuitatea proceselor de inovare, necesitatea unei perioade relativ ndelungate de testare a rezultatelor obinute, precum i perspectivele de aplicare a geneticii i a terapiilor asociate se constituie n determinani ai creterii resurselor alocate sntii. Sectorul de sntate devine intensiv n capital, ceea ce necesit fonduri pentru investiii suplimentare, orientate, n special, pentru procurarea de aparatur de investigare i de laborator, genernd un efect de antrenare asupra ramurilor productoare de astfel de bunuri. De asemenea, relaia sectorului snatate cu industria farmaceutic este una puternic; ri precum Coreea de Sud, Spania, Ungaria, Mexic, Italia, Polonia i Cehia au alocat , n anul 2004, peste 20% din cheltuielile de sntate pentru produse farmaceutice. Creterea cheltuielilor de sntate este o realitate care a generat dou tipuri de reacii. Majoritatea celor care au studiat acesta problem au avansat direct, sau uneori, implicit ideea necesitii unei atenuri a acestei creteri, sub presiunea riscului nesustenabilitii acestei tendine la orizonturi de timp gravitnd, n general, n jurul anilor 2030 sau 2050. n acelai timp, pentru aceleai repere temporale, structura demografic, nu numai n ri dezvoltate economic, dar i n majoritatea rilor emergente va fi de natur s necesite creterea cheltuielilor de sntate. Acest fenomen nu este n primul rnd ngrijortor n sine, ci mai ales din perspectiva problemelor pe care le pune pentru alocarea resurselor pentru alte domenii. Nu este vorba numai despre arbitrajul devenit clasic ntre cheltuielile alocate sntii i cele alocate educaiei. La orizonturile de timp menionate concurena pentru resurse ntre cele dou domenii de aciune social se va atenua n ipoteza mbtrnirii populaiei sub impactul creterii speranei de via i a reducerii natalitii, fenomene luate n calcul pentru conturarea evoluiei cheltuielilor de sntate. Alegerea, n termeni de cost de oportunitate se va manifesta cu prioritate, n raport cu alte sectoare economice i sociale. n termeni economici, soluia rezid n capacitatea societii umane de a obine creterea productivitii muncii care s permit generarea de bogie la nivele care s nu pun probleme alocrii resurselor pentru alte domenii de activitate. Investiia actual n inovare-cercetare, paralel cu accelerarea aplicabilitii rezultatelor, poate susine creterea nivelului productivitii muncii. Dac structura demografic va arta la nivelul anilor 2030, respectiv 2050, aa cum rezult din prognozele actuale, atunci se vor nregistra modificri majore la nivelul cererii, ceea ce va schimba radical coordonatele n care se analizeaz, n prezent, alocarea intersectoriala a resurselor. O alt orientare, pornind de la aceleai tendine demografice i de alocare a resurselor pentru domeniul sntaii, evideniaz caracterul inexorabil al creterii cheltuielilor de sntate, dar consider c acest fenomen este unul pozitiv. Explicaia: sntatea este un bun
393
394
superior, a crui cerere crete mai rapid dect venitul. Pentru susintorii acestei idei, raionamentul se bazeaz pe faptul c la btrnee, preferina persoanelor este clar n favoarea unui an de via suplimentar, fa de o alt main sau orice alt bun de consum. Acest fapt are un impact deosebit asupra progresului, tehnologiilor specifice, serviciilor medicale, ceea ce va conduce la amplificarea tendinei de cretere a cheltuielilor pentru sntate, dar va genera i un efect de antrenare pentru alte domenii de activitate. Bibliografie
Alexandru, Felicia, Realiti i controverse privind cheltuielile de sntate, Revista romn de asigurri, nr. 2/2009 Barnay, Th., Bejean, Sophie, Le marche de la sante: efficience, equite et gouvernance, Revue economique, vol. 60, nr. 2/2009 Cace, Corina (2004), Asigurrile sociale management, evoluii i tendine, Editura Expert, Bucureti Constantinescu, D. (2007). Asigurrile de sntate, Editura Mustang, Bucureti Ulmann, Ph., Est-il possible( souhaitable) de maitriser les depenses de sante?, Revue deconomie financiere, nr. 76/2004 *** Deutsche Bank Research, Live Long and Prosper,2006 *** OCDE Eco-sante:statistiques et indicateurs pour 30 pays, Paris, 2006 *** Bulletin de la Banque de France nr. 154/2006
394
CRETEREA DAUNALITII AUTO N ROMNIA CAUZE I CONSECINE PREVIZIBILE Dumitru G. BADEA Academia de Studii Economice, Bucureti dgbadea@iasig.ro Laura Elly NOVAC Academia de Studii Economice, Bucureti laura@iasig.ro Rzvan TUDOR Academia de Studii Economice, Bucureti razvancik@gmail.com Rezumat. Scopul acestui articol este acela de a analiza factorii care pot influena daunalitatea auto pe piaa din Romnia, precum i modalitai prin care aceasta poate fi analizat i gestionat. Lipsa datelor statistice care s valideze modelul propus ne situeaz n postura de a nu putea surprinde structurat dect fenomenul de daunalitate i mai puin testarea modelului propriu-zis. Cauzelor externe (accidente, fataliti etc. considerate obiective) care genereaz daunalitatea le-am alaturat i pe cele interne (riscuri operaionale la nivelul firmelor de asigurri). Presupunerea de la care am plecat a fost aceea c este mai uor s gestionezi riscurile operaionale interne dect s determini schimbarea unei conduite auto. Cuvinte-cheie: bonus-malus; despgubiri; asigurri auto. Coduri JEL: D81, G22. Cod REL: 11C. 1. Piaa asigurrilor Piaa asigurrilor din Romnia a cunoscut o reaezare, urmare a fuziunilor i achiziiilor nregistrate n ultimii patru ani. Momentul de nceput al unui proces de consolidare, am putea spune, l reprezint anul 2009, cnd oficialii mai multor firme au anunat pentru prima data ca obiectiv strategic profitabilitatea n detrimentul cotei de pia. Aceast decizie vine pe fondul creterii explozive a parcului auto de masini noi i rulate n Romania conform statisticilor oficiale publicate de Institutul Naional de Statistic. Pe acelai trend se situeaz evoluia accidentelor cu fataliti, conform statisticilor Comisiei Europene cu privire la Siguran rutier. Astfel, Romnia se situeaz pe primul loc cu o cretere cu peste 25% a numrului de accidente cu fataliti, nregistrat la nivelul anului 2008 fa de 2001. Raportat la anul 2007, creterea nregistrat este de 9%. Urmtoarea ar european este Bulgaria, cu 5% cretere nregistrat pentru perioada 2001-2008. n plus, toate celelate state europene au nregistrat scderi ale acestui indicator cu pn la 50% cum este cazul Luxemburgului sau cu 48% cum este cazul Franei. Statistica oficial n Romnia, ncepnd din 1990, indic faptul c n acest orizont de timp accidentele grave i cu fataliti au sczut totui. Lipsa unei evidene a accidentelor uoare, care fac i ele obiectul despgubirilor asigurate tradiional, poate conduce la ideea ca acestea sunt cele care practic genereaz o parte important din daune. Pe acest fond, n piaa asigurrilor din Romnia n primele trei trimestre ale lui 2009, comparativ cu 2008, rata daunalitii auto a fost de 95%. S-a constatat o cretere a valorii primelor brute subscrise cu circa 15%, n timp ce valoarea despgubirilor pltite a crescut cu aproape 33% (peste 1,11 miliarde lei). Relevant aici este i faptul ca pe fondul creterii primei de asigurare (prima medie situandu-se la 333 Ron), dauna media pltit a fost de circa 4.356 lei (cu 23% mai mult decat n primele trei trimestre ale lui 2008). Creterea daunei medii pltite este pus pe seama costului aferent pentru piesele de schimb i manoper.
396
Din punctul de vedere al evenimentelor care genereaz daunalitate, o prim clasificare ar implica existena unor cauze externe (dintre care evident rmne evoluia numrului de accidente): a) Calitatea infrastructurii (imposibilitatea msurrii acestei caliti a drumurilor din Romnia conduce tot la o abordare empiric i aici pot fi ntalnite cauze generatoare de daune: prezena copacilor pe marginea drumurilor naionale, lipsa unei semnalizri adecvate pentru poriunile lipsite de vizibilitate corespunztoare, lipsa spaiilor de parcare amenajate etc.). Practic acest indicator, dei greu de cuantificat, este perceput n mod empiric, ca avand un impact substanial asupra numrului de accidente, indirect asupra daunelor. b) Creterea parcului auto (inevitabil, creterea parcului auto pe fondul unei calitii a infrastructurii sczute, precum i imposibilitii autoritilor de a asigura respectarea regulilor elementare de circulaie numrul sanciunilor contravenionale date este infim i ineficient n raport cu numrul de abateri de regulile de circulaie). c) Modul fraudulos de acordare a permisului auto (o serie de cazuri semnalate n presa naional atest faptul c exist oficial cateva sute de oferi care au obtinut permisul de conducere fr a beneficia de pregtire specific, precum i fr a da examen). d) Frauda (care face obiectul unei analize detaliate n continuare). e) Constatul amiabil (introdus de la 1 iulie 2009), care las la latitudinea oferilor (n circumstane specifice) stabilirea responsabilitii cu privire la svarirea unei abateri (a prii vinovate). Dei este greu de cuantificat ce cauz genereaz cea mai mare parte dintre daunele nregistrate de parcul auto asigurat, exist n rndul reprezentanilor industriei de asigurri percepia c acestea vor crete abrupt din cauza fraudei (mai ales ca urmare a introducerii constatului amiabil). 2. Frauda n asigurrile auto Frauda, aa cum este definit n literatura de specialitate de ctre Derrig, Johnston si Sprinkel, trebuie s aib urmtoarele caracteristici preluate din principiile de drept, n sensul c actul/activitatea trebuie s fie: un act clar de voin; ndreptat() mpotriva legii; un mijloc de a atinge un castig financiar necuvenit; rezultatul unei prezentri deformate asupra pagubelor materiale Conform acestei descrieri, practic orice situaie, chiar i cele neraportate oficial, care nu reflect ntrutotul realitatea poate constitui fraud. Clasificarea tipurilor de frauda auto, conform lui Derrig, ar fi urmtoarea: 1. Accident organizat (regizat); 2. Solicitantul nu este implicat n accident; 3. Despgubiri duble pentru un singur prejudiciu; 4. Facturi emise pentru reparaii inexistente; 5. Leziuni, fr legtur cu accidentul; 6. Prejudiciu fictiv; 7. Declaraii false din punct de vedere financiar; 8. Declaraii false din punct de vedere material. Statisticile oficiale i literatura de specialitate situeaz nivelul fraudei ntre 10% (SUA) i 25% (n Marea Britanie). La nivelul pieei romneti nu exist o astfel de statistic oficial, pentru acest moment, dei procentul ar putea s fie unul semnificativ. Principalele cauze considerate generatoare de acte frauduloase ar fi: disproporia dintre preul de achiziie n cazul autoturismelor second hand i preul la care acestea sunt asigurate conform cataloagelor de specialitate, includerea obligatorie a francizei n polita de asigurare, inexistena unei informri corecte asupra conditiilor de asigurare i n special a excluderilor, lipsa unei comunicri transparente asigurator/broker cu asiguratul pe parcursul deschiderii i solutionrii dosarului de daun, bonusul forei de vnzri (inexistena lui sau modul de calcul i de plat al acestui bonus predispune la fraud) i, nu n cele din urm, circumstane economice actuale (regsite n practic spre exemplu sub forma daunei totale cu precdere pentru autovehiculele finanate extern (leasing, credit).
396
397
3. Constatul amiabil ncepnd cu 1 iulie 2009, n cadrul legislativ al asigurrilor auto din Romnia a aparut un element nou constatul amiabil. Acest sistem se aplic n cazul accidentelor rutiere uoare, fr victime, dnd posibilitatea de reducere a complexittii procedurii de avizare a despgubirilor. n baza noului sistem, oferii implicai ntr-un incident rutier, fr victime, nu mai au obligaia de a declara incidentul la poliie; singura procedur este aceea de a completa formularul tipizat de constat amiabil, n condiiile n care cad de acord asupra responsabilitii fiecruia n cadrul incidentului, i de a-l depune la asigurtorul prii vinovate. Potrivit cadrului legislativ din Romania, constatul amiabil poate fi declarat dac se ndeplinesc cumulativ urmtoarele patru conditii: 1. s-a produs un accident rutier doar cu pagube materiale, fr vtmri corporale, 2. au fost implicate maximum dou vehicule, care dein RCA valabil la data producerii accidentului, 3. accidentul are loc pe teritoriul Romniei (dar pe carosabilul aferent drumurilor publice), 4. nu a fost comis o infraciune prevzut de Codul Rutier. Datele statistice existente pe trei luni de la momentul introducerii sistemului referitoare la dosarele de daune nregistrate de companiile de asigurare nu sunt suficient de concludente pentru a stabili gradul de corelaie ntre constatul amiabil si daunalitatea auto din Romania exprimat ca rat a daunelor pltite raportate la volumul de prime ncasate. Totui, peste 28.500 dosare de daune auto au fost avizate n baza constatului amiabil, n primele trei luni de la introducerea acestei proceduri. Lunar, ns, de data aceasta, n evidena poliiei rutiere, numrul de procese-verbale ntocmite a sczut n medie cu circa 20.000/lun. Un alt aspect cu influene asupra managementului daunelor la nivel de industrie a asigurrilor este inexistena unei baze de date comune pentru asigurtori i poliie. Dac iniial acestea erau centralizate n ntregime de poliie, acum accidentele care fac obiectul constatului amiabil nu mai intr n sfera ei de monitorizare. Momentan, daunele pltite n industria asigurrilor se menin, sau chiar nregistreaz o cretere fa de aceeai perioad a anului trecut, din cauza unor factori ce in mai mult de aspectele organizatorice ale sistemului. O alta consecin a constatului amiabil este creterea duratei de deschidere a unui dosar de daune mai ales din cauza timpului alocat verificrii datelor din formularul de constat amiabil i a stabilirii vinoviei parilor implicate. Asiguratorii au ncercat s contracareze acest risc prin mrirea numrului de angajai n departamentele de daun pentru a reduce perioada de rezolvare a dosarelor, dar, din pcate, msura se dovedeste a fi ineficient n aceast etapa de implementare. Alte probleme care duc la ncetinirea procedurii de solutionare i plat a daunelor i implicit, la creterea gradului de nemulumire din partea asigurailor, se refer la completarea incorect a formularului tipizat de constat amiabil sau la neacceptarea rspunderii n cazul accidentelor cu culp comun. Pe de alt parte, o serie de factori interni industriei asigurrilor poate duce la o cretere a daunelor platite. n acest sens, merit a fi menionat pregtirea redus a celor responsabili cu stabilirea daunelor, n lipsa unui raport redactat de poliiti experiena redus n interpretarea i evaluarea daunelor create n incidente rutiere poate duce la ntarzieri n soluionarea dosarelor sau n creterea gradului de superficialitate a deciziilor luate n dosarele deschise. Un alt factor intern sistemului de constatare a daunelor l reprezint sistemul modest de remunerare a constatatorilor de daune, acetia pot oricnd s accepte compromisuri i s devin complici n tentativele de fraudare ale asigurailor. 4. Disciplinarea conductorilor auto sistemul Bonus Malus RCA Din dorina de a crea un sistem de premiere a oferilor disciplinai i de penalizare a celor implicai n incidente rutiere, n special dup introducerea sistemului de constat amiabil conductorii auto sunt mai relaxai n raportarea accidentelor ctre propriii asiguratori ,
397
398
industria asigurrilor a dezvoltat sistemul de Bonus Malus n Romania pentru polia de asigurare RCA. O form de Bonus Malus pentru asigurrile auto de tip CASCO a fost implementat de mai muli asigurtori nc de acum patru ani, cu scopul de a loializa clientii cu un grad de risc redus. Aplicarea distincta i chiar sub forme diferite (din punct de vedere al discounturilor oferite) nu a avut succesul dorit de companiile de asigurare; n conditiile unei menineri a daunelor, ale creterii daunei medii platite, a fost dezvoltat sistemul de Bonus Malus pentru polia RCA implementarea uniformizat a sistemului de bonusare fiind considerat de bun augur pentru ntreaga pia. La momentul implementrii, toi asiguraii vor fi clasificai B0 orice maina nou, nmatriculat pentru prima dat va primi aceast clasificare. Ulterior, n baza istoricului de daune, statutul mainii se poate imbunti sau nruti, indiferent de conductorul auto. Noutatea acestui sistem const n meninerea ratingului mainii. n acest mod, se dorete eliminarea posibilitii de pierdere a istoricului de daune a unui asigurat, prin nstrinarea/radierea unui vehicul asigurat sau prin schimbarea companiei de asigurare. Un aspect controversat este faptul c acest sistem transfer autovehicolului polia de rspundere civil. n cazul oferilor profesioniti sau al parcurilor auto nregistrate pe persoan juridic, direct responsabili de producerea unor accidente, acetia pot schimba autovehiculul condus i nu sunt urmrii de nicio penalitate. Neorientarea acestui sistem n sensul obinerii de rezultate n reducerea accidentelor cu fatalitate, ci doar n sensul diminurii contravalorii poliei pltite, poate conduce la noi forme de fraud. Sistemul de bonusare include 14 clase de bonus i opt clase de malus. Un ofer care nu a avut niciun accident ntr-o perioad de un an poate primi un bonus de 10%, i poate ajunge la o reducere de 50% a primei de asigurare n decurs de apte ani. Pe de alt parte, pentru oferii pguboi, la tariful RCA se va aplica un coeficient de malus de 45% pentru un eveniment rutier i o majorare de pan la 200% n cazul celor care produc mai multe accidente. Aplicarea coeficientului de malus este deocamdat stabilit anual, astfel nct mai multe incidente pe an nu sunt luate n considerare dect n momentul rennoirii poliei i nu n timpul perioadei de asigurare ncepute. n opinia specialitilor din industria asigurrilor, sistemul de Bonus-Malus va avantaja 90% din asiguraii RCA. Sistemul este introdus ca o msura de responsabilizare a oferilor; cei prudeni nu vor mai plti aceeai prim de asigurare ca i soferii care produc accidente, fie chiar i din neatenie. i aici exist un aspect care ine de faptul ca toate poliele RCA se vor majora cu ncepere de la 1 ianuarie 2010, iar bonusurile acordate nu vor face dect s ating cel mai probabil valoarea poliei pltit anterior. 4. Managementul daunelor n condiiile unui nivel ridicat al daunalitii, implementarea unor sisteme de gestionare eficient a factorilor care pot influena modificarea acestuia poate reprezenta una din soluiile reale ale industriei asigurrilor n controlul viitoarelor daune. O astfel de abordare n sensul identificrii factorilor generatori de daunalitate, orientat spre firma de asigurri ar fi aplicarea unor metodologii de identificare i analiz a riscurilor operaionale: Modelul RCSA i Modelul analizrii cauzale a taxonomiei. 4.1. Modelul RCSA O metodologie utilizat cu succes pn acum, conform literaturii de specialitate, a fost RCSA (Risk & Control Self Assessment Autoevaluarea riscului i controlului), care este un proces prin intermediul cruia sunt examinate intern (de cele mai multe ori utiliznd un facilitator extern) i evaluate riscurile operaionale i metodele de control utilizate. Abordarea uzual pleac de la examinarea riscurilor operaionale din perspectiva activitilor curente din aria de business analizat. Astfel, se asigur transparent diseminarea informaiei n cadrul
398
399
organizaiei, precum i implicarea personalului n procesul respectiv. Paii generici ai acestui proces sunt urmtorii: o Documentarea mediului i modului n care este efectuat controlul, o Identificarea i evaluarea riscurilor, o Identificarea controalelor specifice pe tipuri de riscuri, o Evaluarea i scorarea modului de control, o Planificarea aciunilor, o Monitorizarea i raportarea rezultatelor, o Testarea i validarea modurilor de control. Beneficiul unei astfel de abordri vine din dou direcii. Pe de o parte, acoperirea ariilor de business permite o mai bun vizibilitate intern a acestei competene interne concomitent cu nelegerea obiectivelor de business care trebuie atinse. Aceasta abordare de jos n sus permite i o mai bun comunicare intern. Pe de alt parte, ea stimuleaz membrii organizaiei s devin proactivi n procesul de identificare i gestionare a riscurilor. Neajunsul acestei metodologii vine de regul din modul n care personalul implicat reacioneaz. Studii de specialitate pe acest domeniu au identificat patru factori care pot vicia rezultatele acestei autoevaluri: Experiena individual tendina general este ca oamenii s supraestimeze frecvena unor situaii experimentate deja i s subestimeze probabilitile unor evenimente mai puin cunoscute (reaciile de tipul: De cnd lucrez eu aici nu am auzit s se fi ntmplat aa ceva i nu cred c ne putem atepta. La noi! n nici un caz). Ancorarea dac un chestionar indic un eveniment sau cuantificarea unui impact, tendina este de oscilaie n jurul acelei valori, chiar dac ea a fost aleas arbitrar (ex. Care credei c este suma maxim pe care firma ar putea s o piard din cauza unui incendiu la sediul central? Vs. n domeniul nostru de activitate cea mai mare pierdere nregistrat de pe urma unui incendiu la sediul central a fost de aproximativ 500 mil. Euro. Care credei c ar putea fi suma aferent n cazul companiei noastre?). Legea numerelor mici stabilirea probabilitilor pentru un eveniment este fcut de fiecare individ chestionat, de regul, pe baza unei experiene anterioare la care se raporteaz, i nu neaprat pe baza unor ateptri probabilistice care s ia n considerare orizonturi extreme, de tipul black swan (lebedei negre). Semantica modul de rspuns la un chestionar utilizat poate fi indus de modul n care a fost formulat ntrebarea. O contrabalansare a lipsei de eficacitate pentru acest proces st n modul de ntocmire al chestionarelor utilizate dar mai cu seam n includerea, n modul de analiz a celei de-a treia dimensiuni n matricea de evaluare a riscurilor (cele dou utilizate deja fiind frecvena i severitatea/impactul), si anume a celui mai ru scenariu cu putin. Astfel noua matrice rezultat poate fi utilizat i pentru pierderile estimate i pentru cele neateptate oferindu-se posibilitatea integrrii rezultatelor, acestui tip de analiz, ntr-un model matematic, cantitativ. 4.2. Modelul analizrii cauzale a taxonomiei Tendina individual de a aborda utilizarea unor modele complexe este surmontat pe termen lung de una dintre legile lui Murphy despre tehnologie: este simplu s faci ceva complex, dar este greu sa faci acel ceva s devin simplu. Aa nct modelul la care facem referin (aparinnd Risk Business) poate fi surprins, pentru nceput, ntr-o singur etap i are particularitatea de a include n cadrul general existent la nivel de industrie o serie de elemente cauzale, care vin s aprofundeze o nelegere asupra relaiilor existente i generatoare la randul lor de riscuri, ntre cele patru componente definite de Operational Risk Consortium: oameni, procese, sisteme i mediul extern. Stadiul nti: Perspectiva comportamental. n fapt, managementul riscului este o disciplin care studiaz o dinamic a comportamentelor din punctul de vedere al riscurilor. Organizaional, acest lucru poate fi fcut procesual abordndu-se canalele/procesele cheie ale
399
400
business-ului, acolo unde factorii cauzatori de riscuri se formeaz i ncep s interacioneze, respectiv: planificare, clieni, resurse umane, caracteristicile produsului, performana, sistemele suport, factorii externi, modul de reacie la riscuri etc. Agregarea tematica a cauzelor identificate: Colectarea este fcut n general de mai toate firmele din industria financiar i de asigurri prin nregistrarea informaiilor referitoare la pierderi (loss data). Aceste informaii pot fi ulterior agregate, ns atunci cnd vorbim de factorii cauzatori, aceast agregare nu mai poate fi formulat. O important distincie ar trebui fcut aici ntre cauze/factori cauzatori de riscuri i evenimente. Cauzele se refer la factorii generatori i circumstanele care favorizeaz apariia evenimentelor nedorite, iar evenimentele sunt rezultatele tangibile i msurabile care au efecte nedorite i care pot include deopotriv ctiguri sau pierderi. Definirea doar a cauzelor (elementelor cauzatoare) care pot fi msurate obiectiv: Aspectul msurabil este important pentru c nu transform acest proces ntr-unul de cutare a persoanei vinovate, ci mai degrab n identificarea posibilitilor de control i a responsabilitilor de atribuit. Acest stadiu al msurrii, se bazeaz, conform specialitilor de la Risk Business, pe construirea i utilizarea KRI Indicatori de risc cheie.
Sursa: Risk Business. Figura 1. Taxonomia cauzelor
Stabilirea legturilor existente dintre elemente cauzatoare, cadrul general, inclusiv procesele de control: Beneficiul major al acestei abordri provine i din faptul c permite la acest moment, dup cum se poate vedea n Figura 1, integrarea cu succes a factorilor generatori de evenimente nedorite n sistemul de monitorizare al riscurilor la nivel de ntreprindere. Aceast sistematizare va conduce la identificarea punctelor cheie de risc (= procese de business riscuri asociate), care n baza acestei taxonomii cauzale va permite evaluatorului s stabileasc mult mai uor modalitile de control i atenuare.
400
401
Stabilirea unei taxonomii cauzale pentru a identifica ameninrile i nu pentru prognose. Respectarea acestui principiu permite localizare precis a punctelor de risc cheie, stabilirea modului de monitorizare, catalogarea funciilor de control i determinarea nivelului de ameninare aferent fiecrei cauze. Stadiul secund: Acesta presupune c pe baza datelor existente i valide obinute ca urmare activitilor derulate anterior s poat fi iniiat modelarea lor matematic utiliznduse simulri, analize i tehnici specifice pentru generarea unui orizont predictibilitate pe intervale de ncredere dispuse de reglementator sau asumate intern. 5. Concluzii n lipsa unor penalizri din partea poliiei, ca urmare a aplicrii constatului amiabil, soluia fezabil pentru controlul numrului de cereri de despgubire auto i pentru diminuarea tentativelor de fraudare rmane sistemul de Bonus-Malus RCA acesta este cel care va impune penalizri pecuniare atunci cnd asiguraii vor ncerca s eludeze principiile fundamentale de asigurare. Aplicarea de bonusuri pe polia de rspundere civil va avea efecte benefice asupra daunalitii ntrucat i propune o cretere a responsabilitii conductorilor auto, implicit un trafic mai aezat i un numr mai mic de accidente. Toate aceste demersuri privite din perspectiv contemporan ar putea induce, individual i/sau organizaional, o stare de neplcere generat de lipsa de certitudini pe termen scurt, mediu sau lung. Parafrazndu-l ns, pe Voltaire, i dintr-o perspectiv istoric de data aceasta, Incertitudinea este o condiie neplcut pentru fiina uman, dar certitudinea este deja una absurd. Bibliografie
Derrig, R.A. (2009). Insurance fraud Derrig, R.A., Johnston, D.J., Sprinkel, Elizabeth A. (2009). Auto insurance fraud: measurements and efforts to combat it Insurance Supervisory Commission, Monthly Bulletin , Procedura de constatare amiabil de accident n cifre, 2009 National Institute of Statistics, Statistical annual report transportation , 2009
401
SISTEMUL DE PENSII N ROMNIA PROBLEME ACTUALE Marius Dan GAVRILETEA Universitatea Babe-Bolyai, Cluj-Napoca dan.gavriletea@tbs.ubbcluj.ro Aura Carmen MOGA Universitatea Babe- Bolyai, Cluj-Napoca Rezumat. Vechiul proverb cine nu are btrni, s i cumpere i pierde din relevan n faa numeroaselor probleme actuale ale sistemelor de pensii. mbtrnirea populaiei, scderea natalitii i a fertilitii sunt tendine demografice actuale la nivel mondial, care pun n pericol sustenabilitatea sistemelor de pensii. Studiul analizeaz sistemul public de pensii din Romnia, principiile de funcionare, sustenabilitatea, evoluia pensiei medii, a vrstei de pensionare comparativ cu alte state ale Uniunii Europene. Cuvinte-cheie: sistem public de pensii; sustenabilitate; tendine demografice; pilonul II de pensii. Coduri JEL: J11, H55. Coduri REL: 20F, 11C, 12F. Sistemul de pensii din Romania reprezint cea mai mare categorie de cheltuieli publice. Cheltuielile anuale pentru pensii n Romnia se situeaz la peste 10 miliarde de euro, adic peste 9% din PIB i peste 26% din toate cheltuielile bugetului general consolidat(1). Sistemul public de pensii se afl ntr-o situaie dificil de ceva vreme, datorit sustenabilitii sistemului, scaznd sigurana veniturilor la vrsta pensionarii. Aceast situaie este cu att mai dificil n condiiile crizei economice, statul asigurnd cu greu fondurile necesare plii pensiilor. La nivelul Uniunii Europene, dreptul de a stabili principiile, metodele, mecanismele i tipurile de pensii, este un drept suveran, ce revine fiecrui stat membru. Astfel, diversitatea sistemelor de pensii, a condiiilor i criteriilor de pensionare, a modului de calcul a pensiilor, a numrului contribuabililor, a dus la existena a 3 piloni ai sistemelor de pensii: pensii publice, pensii ocupaionale i pensii private. Comparativ cu alte state europene, unde situaia pensionarilor nu depinde numai de sistemul public, ci are o baza importana i n sistemul privat de pensii, n Romnia sistemul privat obligatoriu a fost introdus cu ntrziere. Si dac ne gndim la viitor, acesta nu sun prea bine; tendina de mbatranire i de reducere a populaiei este prezent i la noi, iar numrul din ce n ce mai mare de pensionari pune presiune pe bugetul public, pe salariati, cei care cotizeaz la sistemul public de pensii. 1. Principiile sistemului public de pensii Dreptul la asigurri sociale este garantat de stat i se exercit prin sistemul public de pensii. Sistemul public de pensii funcioneaz avand la baz urmtoarele principii directoare(2): - principiul unicitatii, potrivit cruia statul organizeaz i garanteaz sistemul public de pensii bazat pe aceleai norme legislative; - principiul egalitii, prin care se asigur tuturor un tratament nediscriminatoriu; - principiul solidaritii sociale, conform cruia participanii i asum reciproc obligaii n vederea asigurrii riscurilor sociale i beneficiaz n vederea limitrii sau eliminrii lor;
403
- principiul obligativitatii, potrivit caruia persoanele fizice i juridice sunt obligate prin lege sa participe la sistemul public, drepturile de asigurri sociale fiind condiionate de ndeplinirea obligaiilor; - principiul contributivitatii, conform cruia fondurile se constituie pe baza contributiilor persoanelor fizice i juridice, contributiile fiind baza drepturilor cuvenite; - principiul repartiiei, fondurile realizate se redistribuie pentru plata obligaiilor sistemului public de pensii; - principiul autonomiei, bazat pe administrarea de sine statatoare a sistemului. La aceste principii, proiectul de lege din septembrie 2009, privind sistemul unitar de pensii publice, mai adauga doua noi principii: - principiul imprescriptibilitatii, potrivit caruia dreptul la pensie nu se prescrie - principiul incesibilitii, conform cruia dreptul la pensie nu poate fi cedat total sau partial. Pe baza principiilor enuntate, statul organizeaza i adminstreaza sistemul public de pensii, pensii pentru limita de vrsta, pensii anticipate, pensii de urmas, pensii dde invaliditate, finantate din bugetul de asigurari sociale. In prezent populatia activa finanteaza veniturile pensionarilor, prin plata contributiilor la asigurarile sociale de stat. Acest tip de sistem de pensii este intalnit i n Bulgaria, Estonia, Letonia, Lituania, Ungaria, Polonia, Slovacia, Suedia. Acest sistem public de pensii, numit i pay as you go a fost conceput n Europa secolului XIX, impus de cancelarul german Bismarck, ntr-o perioad n care rata natalitii era semnificativ mai mare decat n zilele noastre, iar sperana de via era semnificativ mai mic. Milton Friedman, laureat al premiului Nobel pentru economie: Sistemul asigurarilor sociale de stat devine din ce n ce mai putin atractiv pe masura ce numarul beneficiarilor creste, iar cel al contribuabililor scade, tendina care se va agrava din ce n ce mai mult n viitor. Acest sistem ar trebui privatizat. n aceast variant, contribuiile, ca i nivelul acestora, nu ar trebui s fie obligatorii. Fiecare persoan va decide pentru sine care ar fi suma rezonabil pe care ar trebui s o pun deoparte lunar n vederea economisirii pentru pensie, n funcie de nevoile, valorile i condiiile particulare de via ale fiecruia 2. Sustenabilitatea sistemului public de pensii Daca n 1990 existau 8,2 milioane de salariati i 2,5 milioane de pensionari de asigurari sociale de stat (adica un raport de 3,3 salariati care sustin fiecare pensionar), n 2009 (iulie) existau 4,52 milioane de salariati i 4,72 milioane de pensionari de asigurari sociale de stat (adica un raport de 0,96 salariati la fiecare pensionar). Insa conform estimarilor Eurostat, n anul 2050, n Romania raportul va avea o valoarea ingrijoratoare, de 0,4 salariati la fiecare pensionar. Rata de dependen economic a persoanelor cu varste de peste 64 de ani, adic ponderea procentuala a celor de peste 64 de ani inactivi pe piaa muncii n raport cu populatia ocupata intre 15 i 64 de ani, se va majora de la 30% n 2008 la nu mai puin de 99% n 2060. Evolutiile demografice nu sunt deloc incurajatoare. Banca European pentru Reconstrucie i Dezvoltare (BERD) estima n 2008 ca populatia Romniei va scadea cu 13,3 milioane de locuitori pn n 2050. Conform datelor furnizate de Institutul National de Statistica, populatia Romniei a scazut n perioada 1990-2008 cu 1,8 milioane de locuitori, de la 23,2 la 21,4 milioane de locuitori i pn n 2050, populatia va continua sa scada, pn la circa 16-17 milioane de locuitori, cu 6-7 milioane mai putini decat n 1990. Rata natalitatii a scazut de la 13,7 n 1990 la 10 n 2008, rata fertilitatii de la 2,3 copii/femeie n 1989 la 1,3 copii/femeie n 2008, iar vrsta medie a mamelor la prima natere a crescut de la 22,3 ani n 1990 la aproape 26 de ani n 2008, n timp ce speranta de viata n Romania a crescut de la 70 de ani n 1990 la 74 de ani n 2008 i continua sa creasca(3).
403
404
Un alt aspect ce trebuie analizat este valoarea pensiei medii, nivelul acesteia comparativ cu nivelul salariului minim, ct i cu nivelul pensiilor din celelalte state membre ale Uniunii Europene.
Sursa: Eurostat. Figura 1
n prezent, n Romania valoarea pensiei medii este de 714 lei pe luna, unul din cele mai reduse niveluri din Uniunea Europeana. n anul 2008, n Romania pensia medie a fost de 161 euro, salariul mediu brut de 473 euro, iar raportul pensiei la salarul mediu brut a fost de 34%,comparativ cu Ungaria, unde pensia media a fost de 265 euro, salariul mediu a fost de 792 euro, iar raportul pensie-salar mediu a fost apropiat de cel de la noi, i anume 33,5%. Evolutia pensiei medii nete, exprimata n euro, pe perioada 1990-2009, este una cresctoare, de la 36 de euro, pn la un maxim de 174 euro n 2008. Cu toate c n 2006, de exemplu, pensia medie net a fost de 106 euro, raportul ntre pensie i salariul mediu net a fost de numai 33%, n timp ce n 2009, pensia medie net a fost de 169 euro i a reprezentat 53% din salariul mediu net, n timp ce n anii 90 pensia medie era de sub 40 euro i reprezent 40% din salariul mediu. Probleme exist, trebuie cutate soluii i celelalte ri se confrunt cu probleme demografice, cu rate ridicate de depnden economic a persoanelor peste 65 de ani, de exemplu Polonia, unde numrul persoanelor active se estimeaz ca va fi depit de numrul pensionarilor pn n 2060. Din acest punct de vedere situaia de la noi se aseamn cu cea din Polonia, numai ca Polonia nc din 1999 a iniiat reforma sistemului public de pensii, iar din 2002 a creat un fond de rezerv pentru sprijinirea sistemului, fond alimentat cu 0,4% din contribuiile la asigurrile sociale. O masura necesara o reprezinta creterea vrstei medii reale de pensionare i egalizarea ei n functie de gen, precum i imbunatatirea i creterea gradului de colectare a contribuiilor de asigurari sociale de la asigurai. Conform proiectului de lege privind sistemul unitar de pensii publice, vrsta standard de pensionare este de 65 de ani ntr-o abordare treptat, att pentru brbai ct i pentru femei; n octombrie 2009 vrsta de pensionare pentru femei este de 58 ani i 8 luni i se va ajunge la 65 de ani n 2030, iar pentru brbai este de 63 de ani i 8 luni i va ajunge la 65 de ani n ianuarie 2015.
404
405
Sursa: Eurostat. Figura 2
n cazul Bulgariei, guvernul a anuntat c-i menine intenia de a reduce contribuiile sociale cu 2 puncte procentuale, ncepand din ianuarie 2010, reducand astfel veniturile la bugetul public de pensii cu circa 150 milioane euro. n acest context, Bas Bakker, eful misiunii FMI n Bulgaria, subliniaza necesitatea reformarii accelerate a sistemului public de pensii, iar ca principala masura sustine creterea vrstei de pensionare pentru femei. n prezent vrsta de pensionare pentru femei este de 60 de ani, i va creste la 63 de ani, astfel ca n condiiile unei pensii medii de 130 de euro, statul va putea realiza o economie estimat la 31 milioane de euro n primul an. Ungaria a votat n mai 2009, creterea vrstei de pensionare de la 62 la 65 de ani, gradual, cu cate 6 luni pe an, ncepnd din 2012, iar ncepand cu luna iulie, dreptul la principalul beneficiu financiar atasat pensiei de stat, aa-numita a 13-a pensie este eliminat. Marea Britanie urmrete s creasc vrsta de pensionare de la 65 la 68 de ani, pn n 2046, n condiiile creterii speranei de viata. n SUA, procentul celor angajai peste 65 de ani a crescut de la 12,5 procente, n 2000, la 15,5 procente n 2007, potrivit datelor Organizatiei pentru Cooperare i Dezvoltare Economica (OECD). Dar oare oamenii sunt dispui s lucreze o perioad mai lung n vederea obinerii unor pensii mai mari? Care ar fi limita pn la care se poate merge cu creterea vrstei de pensionare versus sperana de via? Conform unui sondaj al Financial Times/Harris Poll, n Marea Britanie, 61% dintre cei chestionai sunt de acord cu creterea vrstei de pensionare dac acest fapt va conduce la creterea pensiilor, n timp ce 13% se opun vehement. n SUA 66,6% dintre respondenti sunt n favoarea creterii vrstei de pensionare, n condiiile n care 59% dintre cei chestionai sunt mai ngrijorai cu privire la sigurana veniturilor la vrsta pensionarii n prezent fa de anii trecui, fapt datorat componentei investiionale a pensiilor, ca rezultat al investiiilor pe o burs aflat n criz. Dar rezolvarea cu adevrat a problemei pensionarilor o reprezint dup parerea multora, sistemul de pensii private. 3. Sistemul de pensii private. Cost sau investiie? Contribuia la sistemul privat de pensii este un cost dac ne gndim c este o contribuie pltit de ctre salariai n prezent i care va plti pensii doar n viitor. Dar n acelasi timp este i o investiie n generaiile viitoare de pensionari care nu se pot baza pe
405
406
asigurarile sociale de stat, al crui buget nregistreaz deficite din ce n ce mai mari, pornind de la cteva mici excedente la nceputul anilor 90, i ajungnd la un deficit de 14% pentru primele apte luni ale acestui an, reprezentnd 2,84 miliarde de lei.
Sursa: Eurostat.
Figura 3 n contextul sistemelor de pensii similare, Romania se afl pe ultimul loc n ceea ce privete nivelul contribuiilor la pilonul II de pensii.
Sursa: www.pensiileprivate.ro Figura 4
n 2009 Contribuia la sistemul de pensii private obligatorii a fost ngheat la 2%, dar calendarul pilonului II prevedea o cot de 2,5% i n continuare 3% n 2010, cte 0,5% n fiecare an, pn se ajunge la 6% n 2016. Aceste fonduri de pensii sunt obligatorii pentru persoanele n vrsta de pn la 35 de ani i voluntare pentru persoanle ntre 36 i 45 de ani.
406
407
Economia la bugetul de stat facut ca urmare a ngherii acestui procent este estimat de oficialii Asociaiei pentru Pensiile Administrate Privat din Romania la 5% din deficitul estimat pentru bugetul de pensii la nivelul intregului an, bani ce puteau fi investiti de catre fondurile de pensii private obligatorii cu rezultate de 14-15%. Revenirea ct mai rapid la vechiul calendar al contribuiilor la pilonul II este o msur care condiioneaz livrarea tranelor de mprumut acordate Romniei, de ctre Fondul Monetar Internaional, msura prevazut i asumat n documentele oficiale ale nelegerii cu FMI. 4. Concluzii mbtrnirea populaiei duce la scderea populaiei active comparativ cu numrul de pensionari. Provocarea const n asigurarea veniturilor necesare acoperirii veniturilor pensionarilor, fr a pune prea mare presiune pe populaia activ i pe echitatea social dintre generaii. Sistemul de pensii, pentru a fi sustenabil trebuie s ntreprind un continu proces de adaptare la modificarile demografice, i la contextul economic al perioadei. Astfel s-a ajuns ca n prezent vrsta de pensionare s creasc, datorit creterii speranei medii de via, pensiile publice sunt completate de pensii private, pensii cu contribuii facultative, iar tendina este de a permite fiecrei persoane s se decid ce sum este dispus s economiseasca lunar n vederea constituirii veniturilor viitoare necesare n momentul ncetrii vieii active. Astfel viitorul aparine unei reformri a sistemului de pensii, pe baza pilonilor II i III, cu extinderea contribuiilor facultative, mbuntirea sistemului de colectare a contribuiilor, corelarea nivelului pensiilor cu al contributiilor proprii, mutarea indexrii dinspre salarii ctre rata inflaiei pentru pensiile de stat, precum i limitarea potenialului de majorri discreionare de pensii. Note
(1)
Conform studiului realizat de Comisia Prezidenial pentru Analiza Riscurilor Sociale i Demografice, Riscuri i inechiti sociale n Romania, septembrie 2009. (2) Legea nr. 19 din 2000 privind sistemul public de pensii. (3) n SUA n 2075 sperana de via este estimat la 83 de ani.
Bibliografie
Ermisch J., Population Aging: Crisis or Opportunity, Institute for Social and Economic Research, University of Essex, November 2008 Wilmore L., the Three Pillars of Pensions? A Proposal to end Mandatory Contributions, June 2000 National Strategic Report on Social Protection and Social Inclusion 2008-2010, Bucharest n September 2008 Presidential Commission for Social and Demographic Risk Analysis Risks and social inequality n Romania, September 2009 Law no. 19 of 2000 on public pension and other social insurance rights-updated April 2007 www.cnpas.org www.eurostat.com www.insse.ro www.pensiileprivate.ro
407
PROBLEMATICA ACTUAL A DUALISMULUI PUBLIC-PRIVAT N DOMENIUL PENSIILOR. PERSPECTIVA ROMNIEI Cosmin ERBNESCU Academia de Studii Economice, Bucureti serbanescucosmin@yahoo.com Irina POPA Academia de Studii Economice, Bucureti irinapopa08@yahoo.com Andreea POPA Academia de Studii Economice, Bucureti popa_andreea22@yahoo.com Paul TNSESCU Academia de Studii Economice, Bucureti floritanasescu@yahoo.com Rezumat. Indiferent de ct de ndeprtat este pensionarea sau de modul n care fiecare consider c va face fa acestei etape importante din via, nu se poate omite dintre subiectele economice foarte importante acest aspect esenial. Deoarece Romnia face parte de aproape trei ani dintr-o mare familie european, este interesant de evaluat modalitatea n care sistemele de pensii private din rile Uniunii Europene evolueaz, impactul lor asupra vieii sociale a indivizilor, dar i aspectul macroeconomic pe care l-au cptat n perioada mai ndelungat sau dimpotriv scurt de existen la nivel naional. Cuvinte-cheie: pilon de pensii, rata omajului, vrst standard de pensionare, conturi goale, concentrare. Coduri JEL: G22, G23. Coduri REL: 11B, 11C, 11D. 1. Introducere Indiferent de perioada la care ne referim, pensionarea reprezint un moment cheie n viaa fiecrui individ. Dup cum se va putea observa pe parcursul articolului, exist multe similitudini ntre sistemele de pensii din statele analizate, dar nu se poate vorbi de unicitatea reformei. Scopul prezentei analize este de a surprinde principalele probleme cu care se confrunt sistemele de pensii, aceast referire avnd legtur cu parteneriatul public-privat, aa cum a fost el gndit la nivelul mai multor state din lume. Viabilitatea acestui sistem a fost deja probat la nivelul mai multor state din regiune, cele mai nsemnate evoluii din punct de vedere al rentabilitii si gradului de penetrare n pia fiind nregistrate de Ungaria i Polonia (erbnescu, 2008, pp. 24-26). Din punct de vedere al sistemului public, cele mai mari probleme sunt cele legate de creterea ratei omajului i diminuarea salariilor (ca efecte directe ale crizei financiare mondiale) i diminuarea contribuiilor sociale, generat de elementele anterior menionate. Din acest perspectiv se poate pune n discuie urmtoarea chestiune: oare decidenii au luat n calcul faptul c noua gril de salarizare care se va pune n aplicare pentru bugetari va diminua considerabil volumul contribuiilor sociale care se vars la bugetul de stat? Deoarece este evident faptul c odat cu diminuarea acestor contribuii vor exista presiuni pe de o parte att asupra bugetului public, iar pe de alt parte i asupra planurilor de afaceri ale administratorilor fondurilor de pensii administrate privat sau facultative. Din punct de vedere al administratorilor aceast chestiune este una care ine cont mai mult de managementul lor intern, deoarece acetia trebuiau s previzioneze efectele unei crize financiar care se manifesta deja la nivelul mai multor state ale Uniunii Europene sau de peste
409
Ocean. ns n ceea ce privete sistemul public de pensii, dificultile sunt la prima vedere mult mai greu de depit(1). Spunem acest lucru, deoarece dup cum s-a vzut i anul acesta decidenii pot stabili o cu totul alt turnur pentru sistemul multipilon i aici ne referim la cota care trebuia defalcat pentru pilonul II din contribuia la asigurri sociale i care era previzionat la 2,5%, dar a reuit s fie pstrat doar ca urmare a constrngerilor impuse de Fondul Monetar Internaional (anterior, ca urmare a problemelor sistemului public se dorea meninerea vechii cote de 2%). 2. Viziunea sistemului multipilon Confruntat cu scderea interesului pentru pensia de stat (nu exist astfel de indicatori, dar creterea continu a interesului pentru pilonul II, nc dinainte de promulgarea cadrul legislativ, este o dovad), legiuitorul a intensificat evoluia cadrului reformelor n acest domeniu (erbnescu, 2007c, pp. 18-19). Astfel, a fost gndit un nou sistem de pensii, bazat pe o structur relativ simplu de neles: Pensia de stat; Pensia privat obligatorie; Pensia privat facultativ. n plus trebuie s existe preocupri n adaptarea acestui sistem la specificul fiecrei ri, deoarece diferenele demografice sunt consistente, iar nivelul de trai reprezint un factor evident de dezvoltare a pieei pilonilor de pensii din Romnia. Abordarea trebuie s se realizeze pragmatic i n raport cu elementele definitorii identificate (Holtzmann, 1999, p. 25), altfel existnd riscul periclitrii trecerii graduale a presiunii care apas asupra pilonului I, ctre celelalte dou componente ale sistemului multipilon. Dac despre pensia acordat din sistemul public nu sunt foarte multe lucruri bune de spus, pilonii privai au demarat n for, prin randamente pozitive, dar i discuii aprinse legate de rentabilitatea minim garantat, procedura de transfer de la un fond la altul, limitele de investire n anumite active, fapt care nu poate dect s confere un cadru stabil pentru o dezvoltare ulterioar (erbnescu, 2007b, pp. 25). Totui nu trebuie trecute cu vederea eforturile sistemului public de a menine un nivel relativ decent al pensiilor, de exemplu prin introducerea pensiei minime sau pe de alt parte tendinele de economisire prin plafonarea pensiilor speciale. Pilonul II este administrat privat, dar obligatoriu, n sensul n care asiguraii au trebuit s opteze pentru o societate pe parcursul a patru luni, ncepnd cu data de 17 septembrie 2007, n situaia n care aveau mai puin de 35 de ani. Nu este vorba de o plat efectiv din partea asigurailor, acetia neavnd dect obligaia de a indica societatea aleas, iar angajatorul este cel obligat s vireze 2% din contributia de 9,5% la asigurrile sociale suportat de angajat, acestei entiti. Acest procent nu va rmne constant, el urmnd a crete pn la 6%, cu o progresie de 0,5% n fiecare an. n completarea primilor doi piloni s-a dezvoltat n paralel i pilonul III, deschis celor doresc s contribuie suplimentar, elementul favorabil din punct de vedere fiscal fiind deducerea contribuiilor att pentru angajat, ct i pentru angajator n limita a 400 euro. Chiar dac, dup cum voi preciza ulterior, se ncearc o reechilibrare (contrabalansare) a acestui sistem prin majorarea limitelor de vrst referitoare la pensionare, problema rmne de actualitate. Ritmul de mbtrnire a populaiei este rapid, statisticile Eurostat aproximnd pentru anul 2050 numrul populaiei cu o vrst de peste 65 ani la peste 30%, un element care nu poate dect s ngrijoreze dac avem n vedere diminuarea concomitent a populaiei active. n plus considerm c nu mai trebuie adus n discuie i nclinaia spre munca la negru, fapt care determin adiional scderea continu a contribuiilor pltite de angajatori i angajai (erbnescu, 2007c, p. 23).
409
410
3. Realitile sistemului actual al pensiilor administrate privat 3.1. Structura prezentului studiu Dup cum se poate constata i din viaa real, problema pensionrii este un element aparte n viaa social a oricrui individ. Insuficiena fondurilor disponibile, echitatea relativ a sistemului de calcul, lipsa unor garanii reale, fluctuaia vrstei standard de pensionare sunt doar civa dintre factori cu influen major asupra sistemului public de pensii (erbnescu, 2008a, p. 23). Cercetarea de fa se dorete a fi o analiz a relaiei existente ntre promisiunile pilonilor privai de pensii i diferiii determinani ai acestui sistem complex pe de o parte, respectiv o paralel ntre tendinele sociale i economice i dualismul public-privat pe de alt parte. Faptul c lucrurile sunt pentru moment pe un fga bun i n plus acest lucru se petrece de la sine, lucru vizibil prin verificarea comparativ a randamentelor existente la nivelul pieelor mondiale(2), nu trebuie s ne abat de la supravegherea foarte atent a acestor procese, deoarece riscm n caz contrar colapsul sistemului de pensii, indiferent dac discutm de public sau privat. Studiul este gndit pe dou etape distincte. n prima se analizeaz relaiile existente ntre sperana de via, vrsta standard de pensionare, cu referire i la rata omajului, pentru ca n cea de-a doua parte s calculm pe baza coeficienilor de corelaie relaiile existente la nivelul pieei. Pentru a estima intensitatea corelaiei ntre dou variabile, putem apela la coeficientul de corelaie liniar (Pearson). Dac avem n observaii pentru dou variabile relaionate X, Y: X 1 ,..., X n i Y1 ,..., Yn , atunci putem calcula coeficientul Pearson utiliznd elementele matricei de convarian XY
2 s X s XY s = : = XY . s s2 s X sY XY Y
3.2. Necesitatea modificrii sistemului de pensii Problematica este vast, dac vrem s lum n considerare toate aspectele care influeneaz acest domeniu al pensiilor private. Acest sistem a aprut i ca urmare a necesitii gsirii unei soluii la evoluia demografic a populaiei, cu precdere la nivelul btrnului continent. Tendina mondial n ceea ce privete rezolvarea acestei probleme este creterea vrstei de pensionare, concomitent cu modificarea n sens pozitiv a speranei de via att pentru brbai, ct i pentru femei. Romnia se ncadreaz i ea pe acest trend, totui o mai bun corelare se poate realiza ntre aceti doi indicatori: speran de via i vrst de pensionare. n tabelul de mai jos se prezint o situaie comparativ a acestor doi indicatori pentru rile europene care au implementat pilonii privai de pensii.
Tabelul 1 O situaie comparativ a speranei de via i vrstei standard de pensionare la nivelul mai multor state europene
Sperana Sperana medie Sperana Vrsta standard Vrsta standard Stat medie de de via la medie de via de pensionare de pensionare via brbai la femei brbai femei Polonia 75,63 71,65 79,85 65 60 Romnia 72,45 68,95 76,16 65 60 Slovacia 75,4 71,47 79,53 62 62 Bulgaria 73,09 69,48 76,91 63 60 Ungaria 73,44 69,27 77,87 62 62 Estonia 72,82 67,45 78,53 63 60* Letonia 72,15 66,98 77,59 62 62 Lituania 74,9 69,98 80,1 62,5 62 Sursa: Prelucrarea autorilor pe baza datelor existente la nivelul statisticilor Uniunii Europene i pe site-ul www.wikipedia.org * n cretere la 63 de ani.
410
411
Dup cum se poate observa, Romnia prezint aproape cele mai ridicate vrste de pensionare din toate aceste ri, n condiiile n care ne confruntm cu aproape cea mai sczut speran de via. Singurul stat membru care se apropie de valorile implementate sau n curs de implementare la nivelul Romniei este Polonia, dar n acest caz merit menionat c populaia tnr este mai numeroas (discutnd n ponderi). i alte state au luat msuri pentru creterea acestora. Letonia de exemplu a decis c se impune majorarea acestor vrste, dar ncepnd din 2012 sau chiar 2016, astfel nct efectele actuale ale crizei s menin omeri pe foarte muli dintre cei care i-au pierdut locul de munc. Problema este c i la momentele respective pot aprea dificulti la nivelul economiei mondiale, iar atunci nu se va mai putea invoca niciun motiv. Bulgaria are n vedere egalizarea vrstelor de pensionare, considernd acest lucru ca fiind un lucru normal atta timp ct femeile triesc mai mult dect brbaii. Este poate singurul stat care a luat n discuie acest element, dei pot fi aduse n discuie i alte elemente legate de diferenele psihologice ntre cele dou sexe. Cele mai importante piee europene ale pilonilor II i III se regsesc n Europa Central i de Est. Polonia este cea mai mare, din punct de vedere al participanilor i activelor, fiind secondat de ri precum Ungaria, Cehia, Romnia, Bulgaria, Slovacia. Polonia este prima ar care trebuie analizat deoarece reprezint cea mai puternic pia din regiune. Contribuiile sunt nsemnate ca urmare a mai multor factori care converg n aceast direcie, cum ar fi: Populaia este numeroas, fiind vorba de peste 38 de milioane de locuitori; Cota contribuiilor este nsemnat, fiind la nivelul anului 2007 de 7,3% din fondul salariilor, cu o limit maxim anual calculat la nivelul a 30 de salarii medii pe economie; Rata omajului este mai mic de 10%, astfel nct numrul contribuitorilor se menine la cote ridicate; Obligativitatea se aplic tuturor celor care sunt nscui dup data 1 ianuarie 1969 (spre comparaie, n Romnia limita a fost fixat la 35 de ani acum doi ani, n timp ce Polonia stabilise ca plafon de vrst 30 de ani la data implementrii pilonului II (1999)). Este interesant de remarcat faptul c vrstele de pensionare sunt asemntoare celor nregistrate n Romnia, mai ales dac inem cont i de cota contribuiilor care rmne la dispoziia statului, de doar 12,22%. Nivelul poate prea modest, dar nu trebuie trecut cu vederea diferena de venituri pe cap de locuitor ntre cele dou state, acest indicator avnd valoarea de 820 de euro pentru Polonia, respectiv 370 euro pentru Romnia. i pentru celelalte state, salariul mediu pe economie este superior celui din Romnia: Ungaria (589 euro), Cehia (899 euro). n plus exist diferene importante i n ceea ce nseamn sperana de via la nivelul acestor state. Polonia are o speran de via la natere de 75 de ani i 4 luni, respectiv 81 de ani i 8 luni la vrsta de 65 de ani. i populaia cu vrste peste 65 de ani este nsemnat n totalul forei de munc, situndu-se n jurul valorii de 21,1%, oricum sub media OECD, de 23,8%. n cazul Cehiei, acest procent este i mai apropiat de media OECD, fiind de 22,1%. Pentru Ungaria se poate spune c acest indicator este ngrijortor din punct de vedere al implicaiilor sociale, deoarece ponderea este de 25,3%. n plus pentru acest ultim stat membru este interesant c vrstele de pensionare vor fi la finele anului 2009 de 62 de ani indiferent de sex i vor stagna la aceste valori. i n cazul Slovaciei se menine aceeai tendin a vrstelor relativ reduse (62 de ani pentru ambele sexe), dac inem cont de faptul c i n aceast situaie sperana de via este superioar Romniei, fiind vorba, dup modelul anterior, de 74 de ani i 4 luni, respectiv 80 de ani i 2 luni. Ponderea populaiei n vrst n totalul populaiei active este mai redus dect n cazul Ungariei totui cazul Poloniei rmne de referin deoarece n aceast situaie ponderea este de 13,4%. Oricum evoluia tuturor acestor indicatori trebuie analizat n strns legtur cu rata omajului. rile care i bazeaz cel mai mult sistemul de pensii pe aceast inveniei a Bncii
411
412
Mondiale (multi-pillar system), care pn acum poate fi considerat un succes, vor trebui s se confrunte cu probleme serioase n viitor ca urmare a creterii omajului la nivelul economiilor naionale, deoarece diminuarea forei de munc este similar cu nmulirea conturilor inactive, a celor nealimentate, diminuarea celor care vor fi create (proaspeii absolveni au anse modeste de angajare) etc. 3.3. Pilonul II. O alternativ viabil La nivelul pieei romneti a pilonului II este evident tendina de concentrare dac inem cont de faptul c a avut loc o restrngere a competitorilor existeni n pia, de la 18 ci existau n februarie 2008 la 10 entiti, dac inem cont de toate deciziile prealabile de absorbie. Aceast evoluie nu este ns una anormal. Reducerea numrului de fonduri de pensii administrate privat care opereaz la nivelul unei piee face parte dintr-o politic de consolidare care este menit s ntreasc piaa de profil (Zalewska, 2005, p. 2), concentrare care trebuie s in totui cont i de reglementrile n materie de competiie (erbnescu, 2009, p. 54). Dac ne intereseaz o analiz pentru o perioad de timp mai ndelungat, pornind de la datele prezentate n tabelul de mai sus, putem realiza o situaie comparativ pentru intervalul de timp mai 2008-august 2009. Astfel cele mai prolifice fonduri au fost ING cu o cretere de 22,86%, AIG cu 19,6% i AZT cu 18,42%, n timp ce rentabilitile cele mai modeste au fost obinute tot pentru acest interval de timp de ctre PRIMA PENSIE (5,06%), OTP (8,43%) i BRD (9,11%). Cele dou fonduri care au fost eliminate din analiz deoarece fuseser deja absorbite de ctre EUREKO (BANCPOST), respectiv BCR FPAP (OMNIFORTE) s-ar fi situat i ele tot n partea inferioar a clasamentului, primul cu o rentabilitate de 3,24%, iar al doilea cu 7,2% (randamentul a fost calculat pentru perioada n care acestea au funcionat, adic pn n mai, respectiv iunie). Oricum dup ce att OTP, ct i PRIMA PENSIE vor fi abosbite de entitile menionate anterior, BRD va fi administratorul cel mai puin prolific. Revenind la analiza n paralel a rentabilitii, respectiv transferurilor pentru fondurile de pensii administrate privat, pentru cele ase menionate anterior surprinde faptul c exist diferene majore n comportamentul consumatorului de pensii obligatorii. Acest lucru este vizibil dac calculm coeficientul de corelaie (Tabelul 2) pentru diferite situaii (cele 14 fonduri care existau la data de 1 mai 2008, cele 12 care nc funcioneaz, cele 10 care vor rmne ulterior absorbirii OTP i PRIMA PENSIE, respectiv cele ase situate la polii clasamentului realizat conform indicatorului rentabilitate):
Tabelul 2 Coeficienii de corelaie la nivelul fondurilor de pensii administrate privat din Romnia
Criteriu de selecie 14 fonduri 12 fonduri (fr BANCPOST i OMNIFORTE) 10 fonduri (fr OTP i PRIMA PENSIE) 6 fonduri (AIG, ING, AYT, PRIMA PENSIE, OTP, BRD) Sursa: Interpretarea autorului pe baza calculelor proprii. Valoare coeficient de corelaie 0,3155 0,3461 0,4036 0,3247
Toi coeficienii de corelaie sunt ntr-o plaj de valori relativ mic (0,3155; 0,4036), toate valorile exprimnd o legtur proporional direct slab. Acest lucru este explicabil prin faptul c evoluia fondurilor poate fi considerat greu de predicionat, dac avem n vedere evoluiile total opuse. Bunoar exist fonduri care au avut evoluii remarcabile, cum ar fi ING i care au atras ulterior, n perioadele de transferuri, foarte muli participani iniiali ai altor fonduri, dar pot fi identificate i eecuri greu de predicionat iniial dac inem cont strict
412
413
de evoluia rentabilitii, iar aici pot s aduc n discuie cazul AZT, care dei a raportat al doilea randament al pieei, a pierdut cei mai muli participani. Concluzii Chiar dac este prea devreme s afirmm c actuala structur a sistemului multipilon este cea optim din punct de vedere al proteciei sociale, aceast reevaluare a situaiei este benefic, deoarece vechiul sistem scrie din punct de vedere financiar, iar soluiile cele mai la ndemn i anume creterea vrstei de pensionare, majorarea bazei de calcul pentru CAS, diminuarea cotei de contribuii care este defalcat pentru pilonul II sau reconsiderarea cotei CAS n sens cresctor nu mai reprezint soluii viabile dect pn la un anumit moment foarte apropiat n timp. Dup cum s-a putut constata i pe parcursul articolului, n ceea ce privete vrsta de pensionare exist riscul supralicitrii prin cretere acesteia la un nivel lipsit de realitate. Degeaba vom crete aceste vrste atta timp ct problema rezid n nencasarea la buget a sumelor cuvenite sau acordarea unor pensii foarte mari, fr a exista un stagiu contributiv comparativ mai mare funcie de cuantumul pensiei. Acknowledgements This research was supported by the Romanian Ministry of Education and Research the National Authority for Scientific Research (NASR) through National Programme Ideas (PN II), Grant No. 1831/2008.
Note
Sistemul public este creat i funcioneaz pe principiul Pay-as-you-go, care are la baz un algoritm care este susinut de un raport subunitar ntre pensionari i indivizi activi. Pe baza contribuiilor efectuate de-a lungul vieii active se nate dreptul la pensii i alte drepturi sociale, dar acestea urmeaz s fie suportate din contribuiile viitorilor angajai. (2) Piaa romneasc de profil a nregistrat randamente pozitive pentru pilonul II n condiiile n care la nivelul OECD nu a existat nicio ar care s poat raporta aceste evoluii mbucurtoare.
(1)
Bibliografie
Holtzmann, R., The World Bank Approach to Pension Reform, WB, Social Protection Discussion Paper Series, 9807, 1999 erbnescu, C., Nivelul pieei fondurilor de pensii private, Revista Finane, Bnci, Asigurri, Editura Tribuna Economic, Bucureti, iulie 2009, pp. 53-56 erbnescu C. (2008), Asigurri i protecie social. Tendine europene, Editura Universitar, Bucureti erbnescu, C., Tnsescu, P., Some considerations regarding the taxation for the second and third pillar pensions. The Romanian perspective, Review of Management and economical engineering, Business Excellence, vol. 7, nr. 7, 2008, pp. 105-107 erbnescu, C., Pilonul II de pensii o abordare comparativ cu alte state membre sau candidate la aderare, Revista Curierul Fiscal, Editura C.H. Beck, Bucureti, nr. 1/2008 Stoicescu, Alina, erbnescu, C. (2008). Key elements to define a succesful pension funds market. The polish experience, Analele Universitatii din Oradea Seria Stiinte Economice, Tom XVII , poziia 665, pp. 584-588, Oradea erbnescu, C., Pilonul II de pensii. O provocare european a Romniei, Conferina internaional Politici financiare i monetare n Uniunea European, Revista AGER, 2008, pp. 145-149, Bucureti erbnescu, C., Impozitarea pilonilor de pensii, Finane, Bnci, Asigurri, Editura Tribuna Economic, Bucureti, iulie 2008, pp. 63-64
413
414
erbnescu, C., Aspecte fiscale ale pilonilor de pensii. Comparaii internaionale, Curierul Fiscal, Editura C.H. Beck, Bucureti, iunie 2008 erbnescu, C., Implementarea pensiilor facultative. Studiu comparativ: legislaia romn legislaia european, Finane, Bnci, Asigurri, Editura Tribuna Economic, Bucureti, aprilie 2007, pp. 6264 erbnescu C., Pilonii de pensii ntre rentabilitate i risc, Curierul Fiscal, Editura C.H. Beck, Bucureti, nr. 9/2007 erbnescu, C., Pilonul I ntre dezinformare i ineficien, Curierul Fiscal, Editura C.H. Beck, Bucureti, nr. 10/2007 erbnescu, C., Pilonul II o promisiune care trebuie respectat, Curierul Fiscal, Editura C.H. Beck, Bucureti, nr. 11/2007 erbnescu, C., Pensiile ocupaionale prezent i viitor, Lucrrile sesiunii internaionale de comunicri tiinifice Finanele i integrarea n Uniunea European, Bucureti 25-26 noiembrie 2004, pp. 789-794, Editura ASE, Bucureti Zalewska, Anna, Home bias and stock market development. The Polish experience, CMPO Working Paper Series, no. 05/136,2005, Bristol *** www.1asig.ro *** www.csspp.ro *** www.insse.ro *** www.knuife.gov.pl *** www.mmssf.ro *** www.pensiileprivate.ro *** www.wikipedia.org
414
REASIGURAREA RISCURILOR CATASTROFALE Paul TNSESCU Academia de Studii Economice, Bucureti floritanasescu@yahoo.com Cosmin ERBNESCU Academia de Studii Economice, Bucureti serbanescucosmin@yahoo.com Rezumat. Fr reasigurare, piaa mondial de profil nu ar reui s fac fa riscurilor multiple, de intensitate mare i cu frecven de producere ridicat. Creterea volumului afacerilor dezvoltate de diferite firme, ct i apariia primelor semne ale ieirii din criza financiar mondial sunt factori care trebuie s atrag atenia asupra riscurilor sporite cu care se confrunt societile de asigurare. Totui cel mai mare pericol vine din partea riscurilor catastrofale, care nu vor disprea n niciuna din ipotezele anterioare, drept pentru care se impune conceperea unor programe de reasigurare viabile. Cuvinte-cheie: risc catastrofal; rezerv de catastrof; asigurarea obligatorie a locuinelor; pool de asigurare; cedare n reasigurare. Cod JEL: G22. Cod REL: 11C. Definit ca o prelungire logic a activitii de asigurare, procesul de reasigurare contribuie, din punct de vedere financiar, la o stabilitate economic mrit a societilor de asigurri (Vcrel, 2006, p. 236). Reasigurarea reprezint principalul instrument al unei societi de asigurare pentru transferul riscurilor asumate, omogenizarea riscurilor i obinerea stabilitii financiare, n vederea protejrii activitii proprii i implicit a clienilor i partenerilor si. Tratatele de asigurri extind definiia: reasigurarea constituie un mijloc de egalizare, prin divizare, a rspunderilor ntre mai muli asigurtori, dispersai pe arii geografice ct mai ntinse, de meninere a unui echilibru rezonabil ntre primele ncasate i despgubirile datorate la fiecare asigurtor n parte. Din punctul de vedere al societilor de asigurri (Grossi, 2005, p.42), catastrofele sunt evenimente accidentale care cauzeaz pierderi severe, pagube la bunuri sau prejudicii unei populaii mari de expuneri. Expunerea se refer la unitile de msur ale dimensiunii unui portofoliu de asigurare (de ex. nr. de polie, nr. de bunuri asigurate pe tipuri de localiti, valoarea sumelor asigurate etc). Clasificarea utilizat n practica internaional a asigurrilor face deosebirea ntre catastrofe naturale i catastrofe tehnice. Astfel, catastrofele naturale sunt acele evenimente ce provoac pagube materiale mari, afecteaz viaa i integritatea corporal a unui numr ridicat de oameni i provoac dificulti majore economiei naionale pe intervale mari de timp. Catastrofele tehnice sunt asociate riscurilor legate de activitile umane, dezvoltarea tiinei i tehnicii (Tnsescu et al. 2009, p. 82). Muli se ntreab dac aceast procedur a dispersiei se poate aplica i la nivelul pieei pensiilor private, ca o alternativ la inexistena unui randament minim garantat pentru pilonul II, cel administrat privat sau dac se poate discuta de cedare i acceptare n reasigurare. Rspunsul la prima ntrebare este uor de perceput deoarece chiar dac nu este vorba de reasigurare, se poate discuta chiar de pool-uri prin intermediul schimburilor care exist la nivelul fondurilor de pensii, fondurilor mutuale, societilor financiare. Pornind de la aceste premise putem s continum analiza preciznd c pool-ul nu nseamn altceva dect cedare i acceptare de riscuri n acelai timp. Totui subliniem c nu se poate pune problema definirii
416
acestor procese financiare ca fiind reasigurare, aa cum este ea definit de legile specifice domeniului asigurrilor. 1. Reasigurarea activ i pasiv a riscurilor catastrofale din Romnia Reasigurarea activ apare n situaia n care un asigurtor accept, conform clauzelor contractului de reasigurare, s preia asupra sa o parte din rspunderea pe care i-a asumat-o o alt societate de asigurri. n opoziie, reasigurarea pasiv se ntlnete atunci cnd o societate de asigurri cedeaz, n baza contractului de asigurare, unei alte instituii sau societi de asigurarereasigurare o parte din rspunderea pe care i-a asumat-o. ntr-o economie de pia matur, o societate de asigurare-reasigurare ar trebui s accepte, n acelai timp, cele dou forme ale reasigurrii, pentru a realiza un echilibru ntre drepturile i obligaiile referitoare la cedarea, respectiv primirea n reasigurare. Mai mult, este util realizarea unei ct mai bune dispersii a riscurilor catastrofale prin combinarea reasigurrilor interne cu cele externe. Modalitile de informare reciproc, constituirea unor organisme profesionale de reasigurtori pentru riscurile catastrofale contribuie la o mai bun derulare a activitii de reasigurare. n Romnia, asigurtorii autorizai s asigure riscuri catastrofale sunt obligai s se reasigure pentru a realiza o ct mai bun dispersie a riscurilor (Vcrel, 2006. p. 239). n practic, aceste riscuri sunt preluate de reasigurtori internaionali de prim rang. O caracteristic a pieei romneti de reasigurare este aceea c societile de asigurare apar preponderent n postura de reasigurai (reasigurare pasiv) i numai ntr-o mic msur aceea de reasigurtori (reasigurare activ). Acest fenomen se poate explica prin imaturitatea pieei de asigurare i reasigurare din Romnia, caracterizat din acest punct de vedere prin: 1. Inexistena unor societi de reasigurare specializate. 2. Slaba dezvoltare a pieei romneti de asigurare care s constituie baza pieei de reasigurare. 3. Slaba acoperire a riscurilor catastrofale de ctre societile de asigurare din Romnia. 4. Inexistena unui pool de reasigurare, constituit din asigurtori autohtoni autorizai de CSA. 5. Slaba acoperire legislativ a reasigurrilor riscurilor catastrofale. Pentru a analiza indicatorii de reasigurare care caracterizeaz piaa romneasc, CSA. elaboreaz un Raport anual, din care distingem urmtoarele date. Tabelul 1 Principalii indicatori ai activitii de reasigurare pentru categoria asigurri generale n anii 2005/2007 pe piaa asigurrilor din Romnia
Indicatori 2005 (1) 1 2 3 2006 (2) Asigurri generale 2007 (3) Variatie (2/1) 47,7% 166,7% 1500% 72,4 81,5 4,5 pp Variatie (3/2) 16,8% -67,2% -91,25% 7,1 /21,3 -2,6 pp
Prime brute subscrise 919 1357,6 1586,3 Primiri n reasigurare 8,7 23,2 7,6 Comisioane primite pentru 0,5 8 0,7 primiri n reasigurare 4 Prime cedate n reasigurare 252,3 435 466 5 Comisioane primite pentru 54,5 98,9 77,8 cedri n reasigurare 6 Prime cedate n 27,5 32 29,4 reasigurare/Prime brute subscrise Sursa: prelucrarea autorilor pe baza datelor din rapoartele CSA.
416
417
Totui nu trebuie trecut cu vederea faptul c o pia a reasigurrilor puternic se bazeaz obligatoriu i pe o pia a asigurrilor la nivel intern suficient de puternic nct s stimuleze dezvoltarea de noi produse. Piaa asigurrilor din Romnia se afl pe un trend pozitiv, chiar dac rata creterii nu este exact cea dorit. Rezultatele sunt mulumitoare, iar tendinele actuale fac parte parte din categoria celor estimate de specialitii Uniunii Europene. Astfel nclinaia spre o concentrare i mai mare a societilor de asigurri, chiar dac poate fi interpretat n termeni concureniali drept periculoas, determin creterea ncrederii n noii competitori, fapt care va atrage un numr crescut al clienilor. Aceast concentrare poate conduce, din punct de vedere al competiiei, la practici concertate n fixarea preurilor (dup cum a fost cazul asigurrii de rspundere civil a autovehiculelor n anul 2000), principalii perdani ai acestor practici fiind consumatorii. ns n lipsa dovezilor sau a nclcrii legii concurenei, toate aceste fuziuni i achiziii nu trebuie privite dect ca un semn al creterii potenei financiare a asigurtorilor. 2. Reacii internaionale ale procesului de reasigurare a riscurilor catastrofale 2.1. Banca Mondial International Financial Corporation (IFC), divizia de investiii a Bncii Mondiale, va aloca 20 milioane dolari pentru a deine 20% din aciunile unei noi societi de reasigurare a riscurilor de catastrof, care va fi nfiinat mpreun cu firma PartnerRe Ltd. Potrivit IFC, valoarea total a capitalului social al nou-nfiinatei companii de reasigurare a riscurilor de catastrof va fi de circa 100 milioane dolari, suma care va fi subscris de cei doi acionari, IFC i PartnerRe Ltd, n rate anuale. Compania de reasigurare care va fi nfiinat de IFC i PartnerRe Ltd va purta numele de Global Index Reinsurance Facility (GIRIF) i va avea ca obiect de activitate subscrierea de riscuri meteorologice si alte riscuri de catastrof n rile n curs de dezvoltare, precum i acordarea de asisten tehnic i financiar n domeniu guvernelor, companiilor private, agricultorilor, precum i instituiilor de intermediere financiar. GIRIF va reasigura riscurile de catastrof care amenin progresul economic al rilor n curs de dezvoltare i n special comunitile rurale srace. Proiectul de nfiinare a GIRIF va avea un impact puternic asupra dezvoltrii economice a rilor n curs de dezvoltare, punnd la dispoziia acestora un instrument financiar capabil s atenueze efectele economice ale catastrofelor naturale, acoperind, parial, pierderile cauzate de acestea comunitilor din rile respective. 2.2. Austria ar cu economie dezvoltat, Austria a fost lovit n ultimul deceniu de trei inundaii catastrofale, precum i de furtuni puternice. Spre deosebire de Romnia, economia asigurrilor i reasigurrilor Austriei este bine dezvoltat, dar a fost puternic afectat de volumul ridicat al despgubirilor pltite. Austria a fost lovit de nou catastrofe naturale n ultimii 10 ani, incluznd inundaii de proporii n 2002, 2005 i 2009. Doar inundaiile din 2002 au cauzat daune de 400 mil. EUR, iar dac acest fenomen s-ar repeta despgubirile s-ar ridica la 600 mil. EUR. De asemenea, furtuna Wolfgang de iarna trecut a adus pagube de 360 mil. EUR pe segmentul de property. Creterea frecvenei i a intensitii riscurilor de catastrof n Austria determin o majorare a preurilor contractelor de reasigurare pe segmentul de catastrofe naturale/property. Exist un mare decalaj ntre primele colectate pentru riscul de catastrofe naturale i despguburile pltite. Evident, acest lucru nu este sustenabil, astfel nct se impun aciuni n consecin pentru piaa din Austria. Astfel, societile de asigurare-reasigurare i societile de reasigurare specializate vor continua procesul de majorare a primelor de reasigurare i n cursul anului 2010.
417
418
n acelai timp, n Europa Central i de Est, unde preurile pentru piaa de catastrofe naturale au fost relativ mici, reprezentantii SWISS Re pledeaz pentru creterea primelor contractelor de asigurare i reasigurare. Capacitatea nu este o soluie pentru Austria i pieele din ECE, unde industria de asigurare i reasigurare poate s produc o capacitate suficient pentru a gestiona catastrofele naturale. 3. Asigurarea obligatorie a locuinelor n acest context amplu se impunea implementarea unor reguli mult mai dure care s protejeze nu doar companiile de asigurri ci i pe clienii acestora, deoarece odat ce riscul a fost plasat la nivelul asigurtorilor, insolvabilitatea i lipsa de lichiditi a acestora poate antrena foarte uor probleme inclusiv la nivelul managementul agenilor economici. Pe aceast linie au aprut i reglementrile noi referitoare la prudenialitatea n asigurri (Novac, 2008, p. 178), principiile Solvency II dorind a ntri puterea financiar a societilor de asigurare active n pia. Tot pe acelai trend au aprut i preocuprile Comisiei de Supraveghere a Asigurrilor transpuse n diferite legi i norme, care fie aduc un suflu nou asupra managementului asigurtorilor, fie aduc n discuie venica problem a asigurrii obligatorii a locuinelor, care ar trebui s nlture o parte din problemele pe care le ridic riscurile de cutremur, inundaie i alunecare de teren la nivelul Romniei (erbnescu, 2008a, p. 63). Din acest punct de vedere se pare c vom avea o asigurare obligatorie ncepnd cu anul 2010, deoarece normele sunt fundamentate. Din acest punct de vedere al asigurrii obligatorii a locuinelor, probabil cea mai interesant chestiune rmne, funcie de situaia existent, aceea a coasigurrii sau suprasigurrii, deoarece muli dintre noi au deja asigurri facultative, care protejeaz patrimoniul asiguratului, fie doar pentru anumite riscuri, cum este cutremurul, fie pentru toate riscurile. n aceast situaie se pune n discuie ce ar fi de fcut, deoarece clienii nu pot fi anunati despre modificri n ceea ce privete sumele asigurate sau alte elemente din contract instantaneu. Dac asigurm facultativ locuina, pentru valoarea real de pia, riscurile subscrise de asigurtor fiind printre altele cutremur, alunecri de teren i inundaii, pentru a a evita situaia supraasigurrii (care nseamn n realitate aruncarea banilor pe geam), ar trebui precizate sume asigurate diferite. Acest lucru ar putea fi considerat dificil, mai ales n situaia n care discutm de cesionarea polielor n favoarea unor bnci, suma asigurat i valoarea creditului fiind identice. ntruct nu se pune problema eliminrii obligativitii asigurrii pentru cei care dein asigurare facultativ, bunul trebuie automat subasigurat cu 10.000, respectiv 20.000 euro. Multe dintre companiile de asigurri care ncheie polie facultative, deja au rubrici privind existena unei polie obligatorii, dar ce se ntmpl dac asigurtorii celor dou produse sunt diferii. n situaia creterii valorii de pia a locuinelor, este relativ simplu, deoarece se poate solicita companiei de asigurri majorarea sumei de asigurare cu diferena ntre valoarea dorit i cuantumul sumei asigurate corespunztoare asigurrii obligatorii a locuinelor. Problema este cu adevrat evident dac valoarea de pia a respectivului imobil scade (situaia actual la nivelul pieei imobiliare romneti), deoarece n aceast situaie ar trebui solicitat diminuarea sumei asigurate, ntruct n situaia unei daune totale nu se vor primi despgubiri dect la nivelul valorii casei, chiar dac totalul sumelor asigurate depete acest nivel. n plus fluctuaiile valorilor pieii imobiliare nu fac altceva dect s determine perturbaii i la nivelul preteniilor asigurailor. Indiferent de modalitatea n care se vor rezolva aceste discrepane este evident c se impune practicarea grabnic a acestei asigurri.
418
419
Concluzii Asigurarea riscurilor catastrofale precum i reasigurarea acestora constituie n prezent o prioritate pentru rile lumii care au fost confruntate de diferite calamiti naturale. Observm c, treptat, activitatea de reasigurare este tot mai mult analizat i prin prisma rentabilitii financiare. Referitor la asigurarea obligatorie a locuinelor, la toate aceste probleme se vor gsi rspunsuri prin intermediul normelor CSA, dar nu trebuie uitat c mai rmn i altele s fie discutate. Oricum, indiferent de ct de simplu sau greoi se vor lmuri lucrurile, adoptarea acestei legi este un pas spre civilizaia asigurrilor, ca s nu mai aduc n discuie fericirea celor care nainte nu i putea asigura locuinele din cauze care in de rezistena construciilor. De maxim importan este modul n care vor fi puse n aplicare contractele de reasigurare pentru acest pool de asigurare al dezastrelor naturale, deoarece tarifele sunt modeste i trebuie s cuprind i cheltuielile administrative despre care nu se cunosc foarte multe detalii pentru moment. Reasigurarea rmne principala modalitate de dispersie a riscului, dar nu trebuie luat n considerare ca fiind i unica, deoarece de exemplu asigurarea obligatorie implic cuprinderea n asigurare a unui numr foarte mare de bunuri asigurate, chiar dac tarifele sunt mai reduse dect la o asigurare facultativ. Acknowledgements This research was supported by the Romanian Ministry of Education and Research the National Authority for Scientific Research (NASR) through National Programme Ideas (PN II), Grant No. 1831/2008. Bibliografie
Grossi, Patricia, Kunreuther, H., (2005). Catastrophe Modeling: A new Approach to Managing Risk, Kluwer Academic publisher part one, New York Novac, Laura Elly, erbnescu, C., The impact of european single regulations on the romanian insurance market, Review of Management and economical engineering, Business Excellence, vol. 7, nr. 6, 2008, Braov, pp. 177-180 erbnescu, C., Diferene rezultat tehnic rezultat financiar la nivelul pieei asigurrilor, Revista Finane, Bnci, Asigurri, iunie 2009, pp. 52-56 erbnescu, C., Asigurarea obligatorie a locuinelor. Aspecte tehnice, Finane, Bnci, Asigurri, Bucureti, decembrie 2008, pp. 62-64 erbnescu, C., Popescu, Doina, Dezvoltarea societii multiculturale i a societii multinaionale. Tendine internaionale dominante la nivelul pieei asigurrilor, Simpozionul Internaional Abordri moderne n managementul i economia organizaiei, Seciunea a III-a: Restructurare i performan economic, 21 octombrie 2008, Bucureti, Supliment al revistei Calitate acces la succes, nr. 94, noiembrie 2008 Serbanescu, C., Dragot, Mihaela, A comparative analysis of the romanian and polish P&L insurance markets, Analele Universitii din Oradea Seria tiine Economice, Tom XVII, ISSN1582-5450, Oradea, 2008, pp. 595-599 erbnescu, C., Influena reasigurrilor asupra primelor brute subscrise, Finane, Bnci, Asigurri, Bucureti, noiembrie 2006, pp. 63-64 Tnsescu, P., erbnescu C. et al. (2009). Asigurri comerciale moderne, Editura C.H. Beck, Bucureti Vcrel, I., Bercea, Fl. (2006). Asigurri i reasigurri, Editura Expert, Bucureti
419
GESTIONAREA TIMPULUI LIBER PRIN EDUCAIE FIZIC I SPORT Teodora DOMINTEANU Academia de Studii Economice, Bucureti teo_dominteanu@yahoo.com Rezumat. Educaia fizic - activitate care valorific sistematic ansamblul formelor de practicare a exerciiilor fizice n scopul mririi n principal a potenialului biologic al omului n concordan cu cerinele sociale. Cuvinte-cheie: educaie fizic; specificitate; timp liber. Educaia fizic este o activitate deliberat construit i desfurat, n principal, pentru perfecionarea dezvoltrii fizice i a capacitii motrice, a fiinei umane n funcie de particularitile de vrsta i sex, cerine de intregare social, specificul unor profesii etc. Educaia fizic este o activitate deosebit de complex, dac ne referim n primul rnd la coninutul, structura, organizarea i desfurarea sa. Atunci cnd vrem s analizm activitatea de educaie fizic ca fenomen social, trebuie s avem n vedere multitudinea de componente pe care ea le implic: exerciii fizice; baza material specific; instalaii i materiale specifice; aspecte tehnice i organizatorice; discipline tiinifice care o fundamenteaz; cadre de specialitate. Exerciiile fizice au aprut i s-au perfecionat continuu n concordan cu comanda social. Apariia i evoluia exerciiilor fizice au o condiionare clar de ordin social. Acestea nu sunt determinate de instincte, de factori biologici, etc. Contrar unor teorii, apariia i evoluia exerciiilor fizice au fost determinate nu numai de latura material a vieii sociale ci i de ali factori; tiin, nivel de cultur, religie, etc. Fundamentarea tiinific a procesului de practicare a exerciiilor fizice s-a realizat dea lungul timpului cu aceleai stagnri, regrese. Aceast fundamentare, a preluat critic, deci a valorificat, unele idei, norme, reguli, aparinnd antichitii, renaterii, umanismului burghez etc. Fundamentarea s-a accentuat odat cu apariia Teoriei i Metodicii ca discipline tiinifice i a altor discipline care au abordat domeniul nostru din diferite unghiuri i puncte de vedere. Evoluia n timp a bazelor sportive din aer liber sau din interior, precum i a instalaiiilor sportive, a aparatelor i mai ales a materialelor sportive este deosebit de elocvent. Diferena semnificativ dintre performanele sportive remarcabile obinute n zilele noastre i cele din perioadele anterioare se explic i prin nivelul calitativ superior al acestora. n contextul construirii educaiei fizice ca activitate social, cadrele de specialitate s-au format mult mai trziu. n Romnia procesul de formare al specializrilor pentru domeniul practicrii exerciiilor fizice, a cptat un statut clar, ncepnd cu anul 1922 cnd s-a nfiinat Academia Naional de Educaie Fizic i Sport. n etapa actual procesul de pregtire a cadrelor de specialitate n educaie fizic i sportiv s-a amplificat i diversificat. A aprut i nvmntul particular n educaie fizic i sport. Perfecionarea cadrelor din domeniul s-a intensificat progresiv acordndu-se atenie deosebit examenelor de definitivat, gradul II i gradul I. Esena educaiei fizice const n aceea c practicarea exerciiilor fizice vizeaz ntotdeauna, indiferent de forma organizatoric i de formaiunea social-economic i politic
421
n care se realizeaz, perfecionarea dezvoltrii fizice i a capacitii motrice ale subieciilor. Cu alte cuvinte, scopurile practicrii exerciiilor fizice au fost relativ diferite de la o formaiune social-economic i politic la alta, dar esena a rmas mereu aceeai. Educaia fizic are un caracter predominant biologic i importante valene pe planurile social i cultural-educativ. Practicarea exerciiilor fizice sub forma activitii de educaie fizic a fost i este determinat i din necesiti de ordin recreativ, de destindere i emulaie. Educaia fizic, prin diferitele ei forme de organizare i datorit caracterului su emoional, are o contribuie deosebit la dezvoltarea spiritului creator, a spiritului de afirmare i de depire sau de autodepire, etc. Practicarea exerciiilor fizice dezvolt simul estetic, simul dragostei pentru gestul motric executat cu miestrie, simul gestului pentru micare. Funciile educaiei fizice Funciile sunt destinaii constante ale unui fenomen i ele deriv din ideal, n sensul c se subordoneaz acestuia. Prin funcii se realizeaz idealul educaiei fizice, se face apropierea fa de acesta. Toate funciile educaiei fizice sunt foarte importante i i dovedesc eficiena numai dac sunt ndeplinite n sistem influenndu-se i completndu-se reciproc. Funciile educaiei fizice sunt de dou feluri, specifice i asociate. Funciile specifice vizeaz cele dou coordonate ale obiectului de studiu propriu Teoriei i Metodicii: dezvoltarea fizic i capacitatea motric. Funciile asociate ntregesc efectele practicrii exerciiilor fizice asupra fiinei umane. Funcia de perfecionare a dezvoltrii fizice face parte din categoria celor specifice i are rol prioritar, mai ales n educaia fizic a tinerei generaii. Rolul dezvoltrii fizice armonioase, al unor indici superiori pe plan somatic i pe cel funcional, pentru viaa i activitatea oamenilor de toate vrstele, este prea binecunoscut i nu este negat sau contestat de nimeni. Funcia de perfecionare a capacitii motrice face parte tot din categoria celor specifice educaiei fizice. Prin aceast funcie sunt vizate cele dou elemente componente ale capacitii motrice: calitiile motrice, deprinderile i priceperile motrice. Rolul capacitii motrice pentru un randament sporit pe toate planurile vieii i n ntregirea personalitii umane, nu mai trebuie argumentat. Funcia igienic face parte din categoria celor asociate i vizeaz cerina fundamental de meninere a unei stri optime de sntate a oamenilor. Prin educaia fizic se acioneaz prioritar preventiv pe acest plan. Se poate, cu ajutorul exerciiilor fizice, s se acioneze i pentru corectarea unor deficiene n planul sntii. Funciia recreativ este o alt funcie asociat pentru educaia fizic. Ea trebuie neleas cel puin n urmtoarele dou sensuri: - asigurarea, prin activitatea de educaie fizic, a fondului de caliti, deprinderi i priceperi motrice necesare ca, oameni de diferite vrste s poat petrece, n mod util i plcut, adic recreativ, timpul lor liber (cotidian sau n vacane i concedii). - asigurarea condiiilor i dezvoltarea interesului pentru urmrirea, tot n timpul liber, direct sau prin mass-media, a ntrecerilor motrice de bun calitate sau a unor activitii motrice desfurate necompetitiv. Funcia de emulaie face parte tot din categoria celor asociate pentru educaia fizic. Aceasta funcie trebuie s se materializeze prin dezvoltarea spiritului competitiv care caracterizeaz n general fiina uman, a dorinei permanente de depire i autodepire, dar numai n limitele regulamentare corecte i cu atitudine de fair-play. n acest sens, se impune promovarea frecvent n educaia fizic a ntrecerii prin jocuri de micare sau jocuri sportive, tafete, parcursuri aplicative, concursuri etc. Prin aceast modalitate se dezvolt i
421
422
creativitatea subiecilor, dorina de a ctiga, de a obine victoria, de a se situa pe primele locuri etc., aspecte deosebit de importante mai ales pentru elevi. Funcia educativ este tot o funcie asociat a educaiei fizice, dar este considerat ca fiind mai complex prin prisma influenelor asupra dezvoltrii personalitii umane n integritatea sa. Influena educaiei fizice este evident pe planul dezvoltrii laturii fizice a personalitii. n acelai timp, ns sunt influene deosebite pe care le poate avea educaia fizic, bine conceput i realizat, asupra dezvoltrii celorlate laturi ale personalitii umane: intelectual, moral, estetic i tehnico-profesional. Pe plan intelectal se pot desprinde cel puin urmtoarele direcii evidente: narmarea subieciilor cu cunotine de baz din domeniul fiziologiei i igiena efortului fizic, al biomecanicii de execuie a actelor i aciunilor motrice, psihologiei activitilor motrice, metodicii etc., toate aceste cunotine, transmise conform i cerinelor principiului accesibilitii, asigur fondul de baz pentru cunoaterea tiinific a practicrii exerciiilor fizice pentru contientizarea acesteia. Contribuie n procesul direct de practicare a exerciiilor fizice la dezvoltarea unor trsturi i caliti intelectuale foarte importante cum sunt: atenia, memoria, spiritul de observaie, imaginaia, rapiditatea gndirii etc. Pe plan moral se poate realiza, de asemenea, o acionare eficient prin toate activitiile de educaie fizic. Accentul trebuie pus pe formarea unor deprinderi i obiceiuri de comportament corect n ntreceri i competiii, n spiritul respectrii adversarilor i partenerilor de ntrecere, al acceptrii deciziilor arbitrilor, a disciplinei n munc. Pe plan estetic, prin exerciiile tehnice i tactice, situate uneori la nivelul de miestrie, se contribuie cu eficien la educarea gustului pentru frumos. Practicarea exerciiilor fizice pe fond muzical, att n leciile de educaie fizic, ct i n alte forme de organizare, sporete evident influenele educaiei fizice asupra unor caliti i trsturi de ordin estetic (ritm, armonie, graie etc.). Pe plan tehnico-profesional, contribuia educaiei fizice este de asemenea evident. n primul rnd, este expresiv aportul la creterea indicilor unor caliti motrice necesare ndeplinirii cu eficien a sarcinilor ce deriv din caracteristicile specifice profesiilor socialeconomice. De asemenea, acelai aport este vizibil i n sensul asigurrii unor indici superiori de dezvoltare morfo-funcional i de capacitate, cu temeinice deprinderi motrice de baz i utilitar-aplicative implicate n desfurarea eficient a majoritii profesiilor. Educaia fizic se desfoar n dou modaliti: a) ca proces bilateral; b) ca activitate independent; Ca proces bilateral, educaia fizic se desfoar n timp, permanent, continuu. Conductorul procesului are rspunderi sau responsabiliti precise asupra unui proces. El trebuie s fie competent, s fie capacitat cu cunotine i metodologie pentru a putea face o prelucrare ct mai corect a celor intrai n procesul respectiv, adic a subiecilor. Subiecii, constituiti n grupuri, trebuie s fie pe recepie, s fie ateni i s ncerce prin efort fizic i intelectual, s nsueasc ceea ce este transmis de conductorul procesului. Aceast nsuire trebuie s fie dublat de participarea contient i activ a subiecilor. Ca activitate independent, realizat individual sau n grup, educaia fizic se desfoar uneori n timpul liber al subiecilor i n absena fizic a conductorului procesului, a profesorului n majoritatea cazurilor. Aceast activitate independent de educaia fizic trebuie, ns, s fie pregtit n cadrul procesului bilateral instructiv-educativ.
422
423
Educaia fizic are obiective generale precis formulate, specifice fiecrui subsistem al su: educaia fizic a tinerei generaii (precolar, colar, studeneasc), educaia fizic militar, educaia fizic profesional, educaia fizic a adulilor, educaia fizic a vrstnicilor i auto-educaia fizic, educaia fizic independent. ntre aceste subsisteme exist legturi logice determinate i de ontogeneza individului uman. Alte cteva caracteristici ale educaiei fizice trebuie s fie menionate, mai ales pentru o analiz comparativ cu celelalte activiti motrice fundamentale: Educaia fizic este accesibil tuturor indivizilor umani, indiferent de vrsta, sex, ocupatie, credin religioas, apartenen politic etc. Educaia fizic are un pronunat caracter formativ n sensul c pregtete subiecii pentru via. Ea se adreseaz cu precdere corpului uman (armonie, rezisten etc.), calitilor motrice ale omului practicant, pentru un randament eficient n munc, deprinderilor i priceperilor motrice de baz i utilitar aplicative. Acest caracter predominant formativ nu exclude prezena n educaie fizic a elementului competitiv, care se realizeaz pe baz de ntrecere, respectndu-se unele reguli precise. Educaia fizic dispune de un numr foarte mare de exerciii fizice. n diferitele sale forme de organizare educaia fizic opereaz cu exerciii din diferite ramuri i probe sportive, exerciii pentru calitile motrice, exerciii pentru influenarea dezvoltrii corpului executanilor. Bibliografie
Ardeleanu, I. Tnsescu, Gh. (1964). Stages of physical development of children and young people, Medical Publishing House Bucharest Cojocariu, Venera-Mihaela (2003). Primary, University of Bacau, Miniped Publishing Dominteanu, Teodora (2008). How to be healthy ..., Printech Publishing Stoica, M. (2002). Pedagogy and Psychology, Publisher George Alexander
423
ANALIZA ACTIVITII SOCIETILOR DE ASIGURARE N ROMNIA, N PERIOADA 2002-2008 Roxana IONESCU Universitatea Cretin Dimitrie Cantemir, Bucureti cercetare@ucdc.ro Rezumat. Articolul i propune s prezinte o analiz a eficienei activitii societilor de asigurr care activeaz pe piaa romneasci. n analiza activitii societilor de asigurri se ine cont de dimensiunea acestora, dimensiune determinat de structura capitalului social, numrul angajailor i numrul sediilor. Indicatorii prezentai se raporteaz la ntreaga pia genernd astfel o imagine de ansamblu a fenomenului analizat. Cuvinte-cheie: activitate de asigurare; eficien; indicatori; dinamic; strucur capital. Cod JEL: G22. Cod REL: 11C. 1. Introducere Activitatea de asigurare este analizat prin prisma indicatorilor de eficien a societilor de asigurri, prin intermediul indicatorilor specifici pieei asigurrilor i prin intermediul indicatorilor de pia ai societilor de asigurri. n analiza eficienei activitii unei societi de asigurri se urmrete aplicarea acelorai principii de evaluare a performanelor oricrei societi. Eficiena economic a asigurrilor exprim raportul dintre rezultatele optime obinute din prima de asigurare i cheltuielile determinate de refacerea bunurilor distruse sau a sumelor asigurate. Conceptul de eficien n activitatea de asigurare are la baz raportul dintre efectul obinut i efortul depus n activitatea de asigurare. 2. Indicatorii de analiz a activitii societilor de asigurri Eficiena activitii societilor de asigurri poate fi determinat i cu ajutorul unor indicatori de pia, care exprim poziia societii n raport cu concurena, dar i situaia existent la nivel general de pia. Activitatea de asigurare-reasigurare presupune oferirea, intermedierea, negocierea, ncheierea de contracte de asigurare i reasigurare, ncasarea de prime, lichidarea de daune, activitatea de regres i recuperare, precum i investirea sau fructificarea fondurilor proprii i atrase prin activitatea desfurat. Activitatea de asigurare-reasigurare este monitorizat de ctre Comisia de Supraveghere a Asigurrilor, instituie care acrediteaz societile comerciale care doresc s desfoare activitate de asigurare-reasigurare. Comisia de Supraveghere a Asigurrilor n colaborare cu Ministerul Finanelor Publice, a elaborat Reglementrile contabile specifice domeniului asigurrilor, armonizate cu Directivele europene i Standardele internaionale de contabilitate. 2.1. Evoluia numrului societilor de asigurare i al sediilor acestora Pentru o analiz real vom ine cont de numrul total al societilor de asigurri care activeaz pe piaa romneasc, respectiv numrul de societi de asigurare-reasigurare care au primit acreditare din partea Comisiei de Supraveghere a Asigurrilor i au fost active. Numrul de sedii reprezint totalitatea sucursalelor, filialelor, ageniilor i a punctelor de lucru cu activitate de asigurare-reasigurare care au fost active n anul de referin.
425
Tabelul 1 Evoluia societilor de asigurare-reasigurare i societilor de asigurare de via n perioada 2002-2008

Anul 2002 Societi de asigurri TOTAL 45 Societi de asigurri de non via 24 (generale) Societi cu activitate de 3 asigurri de via Societi cu activitate compozit 18 Numr sediilor de societi de 820 asigurare-reasigurare Sursa: Raport CSA n perioada 2002-2008. 2003 46 24 4 18 1.066 2004 42 20 3 19 1.214 2005 42 20 8 14 1.385 2006 40 21 8 11 1.264 2007 42 21 9 12 1.693 2008 42 21 9 12 -
uni
50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0
Dinamica societilor care au desfurat activitate de asigurri de via n perioada 2002 2008
45 46 42 42 40 42 42
Societi de asigurri TOTAL Societi de asigurri de non via (generale) Societi cu activitate de asigurri de via Societi cu activitate compozit
24
24 20 20
21
21
21
18
18
19 14 11 8 8
12 9
12 9
3 2002
4 2003
3 2004 2005 2006 2007 2008
Figura 1. Dinamica societilor care au desfurat activitate de asigurri de via n perioada 2002-2008
n anul 2008, n Romnia au funcionat 42 de societi de asigurare-reasigurare, din care 9 au avut activitate principal de asigurri de via, 21 asigurri de non via (generale), iar restul de 12 societi cu activitate compozit. Dei nivelul societilor s-a diminuat, numrul sediilor a sporit cu 106% de la 820 de sedii n primul an analizat la 1.693 n 2007. n tabelul prezentat putem observa fluctuaii ale numrului de societi de asigurri de via, extrem de evidente ncepnd cu anul 2005, cnd Romnia a fost atenionat c va intra n Uniunea European. Activitatea unei societi de asigurare depinde destul de mult de numrul sediilor acesteia, adic de repartiia teritorial a sediilor acesteia. Rezultatele unui numr mare de sedii se vor regsi automat n volumul primelor brute subscrise din asigurri. Romnia este mprit pe opt regiuni, din care cea mai important pondere n total teritoriu o deine zona de centru, cu 14,41%. Din tabelele i graficele urmtoare, remarcm c volumul primelor brute subscrise n regiunea Bucureti-Ilfov depete considerabil celelalte regiuni. Aceasta atat o densitate foarte mare a asigurrilor n Bucureti, aceast regiune avnd i cele mai mari venituri medii din ar. Astfel, n anul 2002, volumul primelor brute subscrise n Bucureti era de 11.038 mld. lei, ajungnd n anul 2007 la 37.738 mld.lei.
425
426
Tabelul 2 Repartizarea pe regiuni de dezvoltare a sediilor n perioada 2002-2007

Regiuni 2002 2003 2004 2005 2006 2007 Dinamica n 2007 fa de 2002 (%) Ponderea pe regiuni a sediilor n 2007 12,88 11,81 14,35 9,21 10,51 13,94 14,41 12,88 100,00
Nord-Est 105 141 154 197 175 218 207,6 Sud-Est 104 131 148 161 148 200 192,3 Sud 105 138 155 179 146 243 231,4 Sud-Vest 79 98 113 130 115 156 197,5 Vest 85 110 133 151 136 178 209,4 Nord-Vest 131 166 188 196 185 236 180,2 Centru 114 151 176 200 188 244 214,0 Bucureti 97 131 147 171 171 218 224,7 TOTAL 820 1066 1214 1385 1264 1693 206,5 Sursa: Date ale Institutului Naional de Statistic n perioada 2002-2007.
Se poate remarca i o cretere constant de la un an la altul a numrului de sedii ale societilor de asigurare, chiar dac numrul societilor a sczut. Acest fenomen este explicat de necesitatea acoperirii ct mai multor zone ale ri n vederea creterii ncasrilor din asigurri. 2.2. Evoluia numrului de angajai n sectorul asigurrilor n Romnia n perioada 2002-2007 nivelul mediu a salariailor angajai n cadrul societilor de asigurri-reasigurri a variat ntre 11.278 persoane i 16.107 persoane. Dei numrului societilor n anul 2007 a nregistrat scderi fa de 2002, nivelul personalului angajat n cadrul acestora a sporit cu aproximativ 40% respectiv 4.571 persoane. Tabelul 3 Nivelul salariailor din cadrul societilor de asigurri-reasigurri n perioada 2002-2007
Indicatori Numrul de angajai n asigurri (persoane) Din care colaboratori (persoane) Numrul mediu de salariai (persoane) Ritmul de dinamic fa de 2002 (%) Modificarea absolut fa de 2002 (persoane) 2002 30.151 18.615 11536 2003 26.000 14.722 11278 -2,2 -258 2004 38.700 26.349 12351 7,1 815 2005 45.472 32.353 13119 13,7 1583 2006 50.524 35.376 15148 31,3 3612 2007 52.025 35.918 16107 39,6 4571
Sursa: Raport CSA n perioada 2002-2008.
426

Evoluia salariatilor i a colaboratorilor din cadrul societilor de asigurrireasigurari n perioada 2002-2007
nr. pers. 40,000 35,376 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 2002 2003 2004 2005 2006 2007 18,615 14,722 11536 11278 12351 13119 15148 16107 26,349 32,353 35,918
427
Colaboratori Numrul mediu de salariai
Figura 2. Evoluia salariailor i a colaboratorilor din cadrul socieilor de asigurri-reasigurri n perioada 2002-2007
Remarcm i numrul mare al colaboratorilor datorat flexibilitii acestei activiti. Flexibilitatea permite combinarea acestei activiti cu alta stabil, reprezentnd pentru colaborator o surs suplimentar de venit. Aceasta evideniaz c pe ansamblul dinamica efortului acestei activiti este n cretere. 2.3. Structura capitalului social Capitalul social reprezint valoarea nominal a aciunilor sau prilor sociale, respectiv valoarea aportului n natur i numerar, a rezervelor ncorporate i a profitului repartizat pentru majorarea capitalului sau altor operaiuni care conduc la modificarea acestora. Peste jumtate din capitalul social al societilor de asigurare-reasigurare este capital strin, respectiv deinut de societile comerciale nerezidente sau persoane fizice nerezidente. n anul 2002 din cele 47 de societi active, 28 au avut participare strin la capitalul social. La data de 31.12.2007, valoarea total a capitalului social subscris de cele 42 de societi autorizate s desfoare activitate de asigurare era de 1.977 mil. lei, n cretere real, fa de 2006, cu 31,92%. Cota de participare a investitorilor strini a crescut ca valoare de la 50 mil. lei n 2006, la 1.148.mil. lei n 2007, n cretere real cu 43,66%, ca urmare a nfiinrii a trei noi societi i a majorrilor de capital efectuate la societile deja existente. Raportat la total capital subscris de societi, valoarea capitalului deinut de investitori strini reprezint 58,10%. Pentru desfurarea n condiii de eficien a activitii, n anul 2007 un numr de 24 de asigurtori au majorat capitalul social, valoarea majorrilor nsumnd 554 mil. lei. Dac n anul 2002 participarea strin la capitalul social al societilor de asigurare-reasigurare, respectiv capitalul deinut de societile comerciale nerezidente sau persoane fizice nerezidente era de 53%, n anul 2003 aceast pondere a sczut la 37% datorit majorrii aportului de capital romnesc. n anul 2007, din cele 42 de societi active, din care cele cu activitatea de asigurare de via erau constituite din peste 85% capital social strin.
427
428
Tabelul 4 Capitalul social total i participarea strin la formarea capitalului social n perioada 2002-2007
Indicatori Capitalul social, din care: - n societile de asigurri de via Ponderea capitalului social a societilor de asigurri de via (%) Participare strin la capitalul social, din care: - n societile de asigurri de via Ponde n total capital social al societilor rea de asigurare-reasigurare ( %) capital n total capital social al societilor ului de asigurri de via (%) strin 2002 mld.lei 3966 1402 35,35 2099 1316 52,92 93,87 2003 mld.lei 6039 1813 30,02 2232 1582 36,96 87,26 2004 mld.lei 6886 2098 30,47 3205 1995 46,54 95,09 2005 mii lei 835 241 28,86 479 235 57,37 97,51 2006 mii lei 1287 310 24,09 777 271 60,37 87,42 2007 mii lei 1858 420 22,60 1286 359 69,21 85,48
Sursa: Calcule dup rapoartele CSA i date INS.
Dac n anul 2003 participarea strin la capitalul social al societilor de asigurarereasigurare, respectiv capitalul deinut de societile comerciale nerezidente sau persoane fizice nerezidente era de 37%, n anul 2004 aceast pondere a crescut la 47%. n anul 2004, din cele 43 de societi active, 23 au avut participare strin la capitalul social. Participarea strin la capitalul social al societilor de asigurare-reasigurare, respectiv capitalul deinut de societile comerciale nerezidente sau persoane fizice nerezidente a fost, n anul 2005, de 57%, comparativ cu anul 2004, cnd a fost de 47%.
Ponderea capitalului strin n total capital social pe categorii de societi in perioada 2002-2007
93,9 95,1 87,3 97,5 87,4 85,5 69,2 52,9 37,0 57,4 46,5 60,4
% 120,0 100,0 80,0 60,0 40,0 20,0 0,0
de asigurare-reasigurare de asigurri de via

2002 2003 2004 2005 2006 2007
Figura 3. Ponderea capitalului strin n total capital social pe categorii de societi n perioada 2002-2007
n anul 2005, din cele 41 de societi active, 23 au avut participare strin la capitalul social. Participarea strin la capitalul social al societilor de asigurare-reasigurare, respectiv capitalul deinut de societile comerciale nerezidente sau persoane fizice nerezidente a fost, n anul 2006, de 60%, comparativ cu anul 2005 cnd a fost de 57%.
428
429
n anul 2006, din cele 39 de societi active, 28 au avut participare strin la capitalul social. Participarea strin la capitalul social al societilor de asigurare-reasigurare, respectiv capitalul deinut de societile comerciale nerezidente sau persoane fizice nerezidente a fost, n anul 2007, de 69%, comparativ cu anul 2006 cnd a fost de 60%. n anul 2007, din cele 42 de societi active, 31 au avut participare strin la capitalul social. Analiza eficienei va trebui s se realizeze pe o perioad de timp ct mai ndelungat, dar nu mai puin de 5-10 ani (spre deosebire de celelalte activiti economice a cror eficien poate fi determinat i anual). n acest fel se pot formula concluzi ct mai bine fundamentate. Din analizarea acestor indicatori putem deduce ct de dezvoltat este piaa asigurrilor n fiecare ar a lumii, dar i pe plan mondial. Pentru o mai bun relevan analiza pieei trebuie fcut raportat la celelalte state membre ale Uniunii Europene. Menionez c mrimea pieei de asigurare depinde i de ali indicatori, cum ar fi: numrul contractelor ncheiate n perioada de referin; numrul polielor activ; valoarea anual a primelor de asigurare; cuantumul sumelor asigurate n perioada de referin; valoarea total a angajamentelor asumate de societile de asigurare la un moment dat. Indicatorii de evaluare a eficienei activitii societii de asigurare se stabilesc lund n calcul mai multe elemente: obiectivele concrete care sunt urmrite, nivelul la care se apreciaz eficiena (micro sau macro), reglementrile legale aflate n vigoare, categoria de asigurri i clasa de asigurri despre care este vorba. Bibliografie
Bistriceanu, Gh. (2006). Sistemul asigurrilor din Romnia, Editura Universitar, Bucureti Ciurel, Violeta (2000). Asigurri i reasigurri, Abordri teoretice i practici internaionale, Editura AllBeck, Bucureti Tnsescu, P., erbnescu, C., Ionescu, Roxana, Popa, Mariana, Novac, Laura Elly (2007). Asigurri comerciale moderne, Editura C.H. Beck, Bucureti Verejan, O., Prachi, I. (2004). Statistica actuarilor n asigurri, Editura Economic, Bucureti Raport privind activitatea desfurat i evoluia pieei de asigurri n anii 2002-2007 ntocmit de Comisia de Supraveghere a Asigurrilor, Bucureti Buletin statistic lunar al Institutului Naional de Statistic, 2005-2008
429
PROTECIA MPOTRIVA RISCURILOR CATASTROFALE N UNELE RI DIN EUROPA Maria BODNARCIUC Academia de Studii Economice, Bucureti maria_bodnarciuc@yahoo.com Rezumat. Impactul din ce n ce mai mare al catastrofelor asupra economiilor tuturor statelor lumii a stimulat o cerere de evaluare n profunzime a strategiilor posibile de reducere a efectelor dunatoare ale acestora. De asemenea, frecvena tot mai ridicat a fenomenelor catastrofale a determinat la nivel mondial, dar i la nivelul fiecarei ri n parte acordarea unei importane sporite preocuprilor legate de identificarea unor soluii de asigurare, pentru a face fa pierderilor majore care apar n astfel de situaii. Articolul analizeaz evoluia mondial a catastrofelor, precum i o comparaie a msurilor de protecie mpotriva catastrofelor introduse de unele ri din Europa. Cuvinte-cheie: catastrofe naturale; catastrofe tehnice; protecie; asigurare; reasigurare. Cod JEL:G22. Cod REL:11C. Introducere Protecia mpotriva dezastrelor nu prezint caracter de noutate, n majoritatea statelor lumii i, n special, n ct mai multe ri dezvoltate, autoritile statului, marile corporaii din domeniul asigurrilor/reasigurrilor, dar i persoanele fizice luate n mod individual sunt tot mai preocupate de pregtirea fa de un cutremur major, un uragan puternic, pentru inundaii vaste sau chiar pentru diferite accidente cu urmri grave i cu pierderi de viei omeneti. Frecvena tot mai ridicat a fenomenelor naturale catastrofale, precum i sporirea intensitii acestora n ultimele dou decenii, au determinat autoritile competente la nivel fiecarei ri s acorde importan sporit preocuprilor legate de identificarea unor soluii de asigurare, pentru a face fa pierderilor majore care intervin n astfel de cazuri. n ceea ce privete decizia de asigurare, aceasta nu este deloc uor de luat dac avem n vedere implicaiile sociale majore i, de cele mai multe ori, de orientarea clasei politice ce deine puterea majoritar. n practica internaional a asigurrilor/reasigurrilor se disting dou categorii de catastrofe, i anume: catastrofe naturale i catastrofe tehnice. Conform reasigurtorului mondial Swiss Re, termenul de catastrof natural semnific un eveniment cauzat de forele naturii, n timp ce catastrofa tehnic este strns legat de activitatea omului (Sigma nr. 2, 2009). n categoria catastrofelor naturale reasigurtorul mondial include urmtoarele evenimente: inundaiile, furtunile, seismele (cutremurele de pmnt i seismele submarine), seceta i incendiile provocate de temperaturi caniculare, frigul i ngheul, grindina, tsunami, precum i alte catastrofe naturale (avalanele de zpad, alunecri de teren), n timp ce n categoria catastrofelor tehnice se cuprind evenimente precum: mari incendii i explozii, accidente de aviaie i n spaiu, accidente maritime, lacustre i fluviale, accidente rutiere i feroviare, accidente produse n mine i cariere, prbuiri de cldiri, poduri i lucrri de art, diverse alte sinistre, inclusiv terorismul. Conform legislaiei romnesi in domeniul asigurrilor, respectiv art.2 din Legea nr. 32/2000 privind societile de asigurare i supravegherea asigurrilor i ordinul Comisiei de Supraveghere a Asigurrilor nr. 4/2002 pentru punerea n aplicare a normei privind acoperirea riscurilor de catastrofe naturale, n categoria riscurilor de tip catastrof se includ toate riscurile asimilate unui eveniment sau unei serii de evenimente care pot provoca pagube substaniale ntr-o perioad scurt de timp. Catastrofele naturale sunt evenimente provocate de
431
manifestarea urmtoarelor calamiti naturale: cutremure de pmnt cu magnitudinea mai mare de 6 grade pe scara Richter, inundaii i furtuni. 1. Evoluia catastrofelor Anul 2008 a fost unul dintre cei mai nefavorabili ani din punct de vedere al pierderilor cauzate de catastrofe. Mai mult de 240.500 de persoane i-au pierdut viaa, din care 228.400 persoane au decedat ca urmare a cicloanelor tropicale, taifunurilor i a cutremurelor din Asia. De asemenea, costul asigurrilor de tip proprietate (property: incendii, calamiti naturale i daune la proprieti) s-a cifrat la suma de USD 52,2 miliarde, ceea ce a determinat ca anul 2008 s fie unul dintre cei mai costisitori ani n istoria catastrofelor. Din suma total, USD 44,7 miliarde pierderi asigurate se datoreaz catastrofelor naturale, iar USD 7,8 miliarde reprezint pierderi asigurate datorit dezastrelor tehnice. Impactul catastrofelor naturale i a celor tehnice asupra economiei mondiale s-a ridicat la USD 269 miliarde (Sigma, 2009). Aproximativ jumtate din aceast sum este atribuit cutremurului din mai 2008 din China, care a cauzat costuri economice de USD 124 miliarde, ceea ce corespunde la aproximativ 3% din PIB-ul acestei ri. n acest fel, statisticile confirm trendul de cretere a numrului i costurilor dezastrelor naturale i a celor provocate de mna omului. n conformitate cu prestigioasa publicaie Sigma a Swisse Re nr. 2/2009 privind catastrofele naturale i dezastrele provocate de mna omului n 2008, la nivel mondial s-au nregistrat 311 evenimente catastrofale, din care 137 catastrofe naturale i 174 dezastre tehnice, Asia suferind cel mai mult n termenii numrului persoanelor decedate, n timp ce SUA deine recordul n ce privete pierderile asigurate de tip property. Europa a fost mai puin afectat din punct de vedere al pierderilor survenite n anul 2008, comparativ cu anul 2007. La finele anului 2008 se nregistra urmtoarea situaie a catastrofelor la nivel mondial: Tabelul 1 Situaia mondial a catastrofelor n 2008
Regiunea (continentul/ara) America de Nord America de Sud Europa Asia Oceania/Australia Africa Oceane / Cosmos Total mondial Numr total catastrofe 54 13 45 129 7 29 34 311 Victime 1.230 534 506 235.276 4 1.543 1.367 240.460 Daune asigurate (USD mil.) 39.881 360 5.806 3.014 2.272 426 745 52.504
Dac analizm situaia catastrofelor la nivel anului 2008 din punct de vedere al daunelor asigurate se constat faptul c din totalul de USD 52.504 milioane daune asigurate, procentul majoritar de 76% l deine America de Nord, urmat la distan foarte mare de Europa cu 11% i de Asia cu 6%.
431
432
6% 11% 1%
4%
1%1%
76%
America de Nord
America de Sud
Europa
Asia
Oceania/Australia
Africa
Oceane / Cosmos
Sursa: construit de autor. Figura 1. Ponderea mondial a catastrofelor dup daunele asigurate n 2008
Dac analizm evoluia n timp a celor dou tipuri de catastrofe, respectiv catastrofe naturale i catastrofe tehnice, pentru perioada 20022008 ca numr, victime i daune asigurate, rezult vizibil caracteristica esenial a catastrofelor, i anume aceea c ele difer de la un an la altul i de la o regiune geografic la alta, att ca numr, ct i ca daune produse i persoane afectate. Aceast concluzie poate fi demonstrat cu ajutorul urmtorului tabel: Tabelul 2 Evoluia catastrofelor naturale i a catastrofelor tehnice n perioada 20022008 (numr, numr victime i daune asigurate)
Tipul de catastrof/ caracteristici Catastrofe naturale - numr - victime (numr) -daune asigurate (USD mil.) Catastrofe tehnice -numr -victime (numr) -daune asigurate (USD mil.) Total catastrofe -numr -victime (numr) -daune asigurate (USD mil) Sursa: Conceput de autor. Anii 2002 130 10.729 11.423 2003 142 51.485 16.170 2004 116 295.160 45.737 2005 149 88.083 78.330 2006 136 22.394 11.838 2007 142 14.630 23.269 2008 137 234.842 44.692
214 13.066 2.130
238 7.914 2.320
216 7.275 2.889
248 8.935 5.066
213 8.677 4.043
193 6.923 4.295
174 5.618 7.812
344 23.795 13.553
380 59.399 18.489
332 302.435 48.626
397 97.018 83.396
349 31.071 15.881
335 21.553 27.564
311 240.460 52.504
De asemenea, din tabelul 2 se remarc o serie de trsturi caracteristice ale evoluiei catastrofelor pe perioade mai mari de timp. Astfel, n perioada 2002-2008, catastrofele tehnice le depesc detaat, sub raport numeric, pe cele naturale; n schimb, catastrofele naturale
432
433
produc mai multe victime i daune asigurate dect cele tehnice, cu excepia anului 2002, cnd numrul persoanelor afectate de catastrofele tehnice (13.066) a fost superior celui nregistrat de catastrofele naturale (10.729) i se datoreaza atacurilor teroriste nregistrate n India i Gambia n anul 2002. De exemplu, n anul 2008 numrul victimelor provocate de catastrofe naturale majore a reprezentat aproape 98% din total (68% n 2007), iar volumul daunelor asigurate 85% din total (84,4% n 2007). n concluzie, pericolele la care sunt expui oamenii i bunurile sunt multiple i variate i afecteaz n mod inegal continentele, regiunile i teritoriile diferitelor state. Att frecvena dezastrelor, ct i intensitatea i severitatea pierderilor nregistrate, cu tendina de cretere de la mijlocul anului 1980, constituie suficiente argumente pentru a concluziona faptul ca acest trend de cretere este posibil s se nregistreze i n perioada urmtoare. 2. Protecia mpotriva riscurilor catastrofale n unele ri din Europa Practica mondial a demonstrat c apariia catastrofelor nu poate fi evitat, ns pot fi gestionate, iar efectele lor pot fi reduse printr-un proces sistematic, care conduce la o serie de msuri i actiuni menite s contribuie la minimizarea riscului asociat acestor fenomene. Pentru a se proteja mpotriva anumitor riscuri catastrofale, guvernele, autoritile publice i instituiile statului responsabile de gestiunea i supravegherea riscurilor catastrofale, precum i sectorul privat al asigurrilor/reasigurrilor au cutat s dezvolte i s pun n practic diferite mijloace de protecie i de aprare mpotriva pericolelor de orice natur. Aceste mijloace difer de la ar la ar, de la o zon geografic la alta, n funcie de o serie de factori, dintre care amintim: riscurile catastrofale cu care se confrunt fiecare ar, frecvena producerii acestora i pagubele provocate ca urmare a producerii acestor riscuri, gradul de intervenie i disponibilitatea statului n soluionarea unor astfel de probleme sensibile, capacitatea statului de a sustine financiar anumite programe complexe i nu n ultimul rnd de interesele clasei politice aflate n exerciiu. n Olanda, de exemplu, inundaiile reprezint pericolul natural cel mai important, iar cumparrea unei polie de asigurare pentru dezastre naturale de ctre populaie sau entitile corporate nu este obligatorie. Riscul de inundaie nu a fost niciodat acoperit n Olanda de ctre industria privat a asigurrilor. Pentru a compensa pierderile rezultate din inundaii, locuitorii au primit compensaii ad hoc de la guvern. Avnd n vedere faptul c numai riscul de furtun este acoperit de poliele de asigurare, companiile de asigurri i reasigurri nu nregistreaz expunere semnificativ la riscurile de dezastre naturale. Acoperirea riscurilor catastrofale de ctre companiile de asigurare i reasigurare, se realizeaz pe baza principiilor normale de asigurare i nu exist un stimulent fiscal special referitor la riscurile catastrofale. n anul 1998 a fost aprobat documentul Calamities Compensation Act-WTS pentru compensarea pierderilor n cazul catastrofelor i accidentelor mari (Financial Management of Large-Scale Catastrophes, Policy Issues in Insurance no. 12, 2008). WTS acoper pierderile de tip property neasigurabile (cele de tip comercial) datorate inundaiilor i cutremurelor, care sunt considerate catastrofe n condiiile legii. Cumpararea asigurrii de dezastru natural nu este obligatorie. Pentru subscrierea riscului de terorism exist o companie de reasigurare denumit the Netherlands Reinsurance Company for Terrorism losses NHT. n anul 2003, la toate poliele noi sau cele n vigoare s-a adaugat o clauz de acoperire a terorismului prin care expunerea pentru toate actele de terorism sa fie limitat la EUR 1 miliard pe an. Participarea asigurtorilor este rspunzatoare pentru primele de reasigurare i odat ce acetia au decis s devin un membru al NHT, ei trebuie s cedeze ntreaga expunere din terorism pool-ului. n ce privete Elveia, conform legii federale elveiene, acoperirea pentru inundaii, furtun, grindin, avalane, cderi de pietre i stnci, cderi de zapad i alunecri de teren (dar nu cutremur) este inclus obligatoriu n cadrul asigurrii de incendiu pentru cldiri i
433
434
bunuri mobile. n cele 26 de cantoane din Elveia exist dou sisteme diferite de acoperire a acestor riscuri (Financial Management of Large-Scale Catastrophes, Policy Issues in Insurance no. 12, 2008). n cantoanele Geneva, Uri, Schwyz, Ticino, Appenzell Inner Rhodes, Valais i Obwalden, acoperirea este realizat de ctre companiile private de asigurare. n anul 1939 un grup al asigurtorilor din Elvetia au constituit poolul pentru pericole naturale - Natural Perils Pool - pentru a diviza riscurile de catastrof natural. Participanii la acest pool reasigur extensiv acoperirea pe piaa international de reasigurare. n cele 19 cantoane rmase, acoperirea este dat de ctre instituiile denumite Cantonal building insurance companies. Aceste instituii sunt guvernate de legea public elveian i se bucur de monopol n respectivele lor cantoane. Reasigurarea stop-loss pentru riscurile din dezastre naturale este disponibil prin Uniunea intercantonal de reasigurare (the Inter Cantonal Reinsurance Union), care la rndul ei se reasigur pe piaa internaional. n Frana funcioneaz schema de compensare a dezastrelor naturale National Disaster compensation scheme CAT NAT, ce acoper dezastre naturale, n general, iar acoperirea este declanat cnd starea de dezastru natural este declarat printr-un decret interministerial. Baza legal a schemei o reprezint Legea nr. 82 600 din 13 iulie 1982 i prevede extensia obligatorie pentru dezastru natural asupra tuturor polielor de proprietti cumprate pe piaa voluntar. Acoperirea primar n caz de catastrof este oferit i manageriat de ctre asigurtorii privai ca o extensie a polielor pentru proprietti. Asigurtorii privai pot obine reasigurare deplin de la Caisse Centrale de Reassurance CCR, o companie aflat n proprietatea statului, nfiinat n 1946 i care ofer acoperirea reasigurrii printr-o garanie guvernamental n domeniul dezastrelor naturale. CCR nu deine monopolul n reasigurarea dezastrelor naturale: asigurtorii primari sunt liberi s-i caute acoperire de la reasigurtorul ales de ei i pot chiar s-i asume riscul de a nu cumpra reasigurare. Guvernul francez acioneaz efectiv ca un reasigurtor n ultima instana, oferind protecie nelimitat prin CCR. Referitor la acoperirea catastrofelor tehnice, victimele atacurilor teroriste care au loc pe teritoriul Franei i victimele unor astfel de acte pentru cetenii francezi din strintate pot solicita compensaii de la Fondul de garantare a victimelor atacurilor teroriste i altor atacuri. Pentru reasigurarea mpotriva riscului de terorism dup evenimentele din 9/11 septembrie 2001, n decembrie 2001, a fost nfiinat un pool de reasigurare numit GAREAT pentru acoperirea riscurilor ncepnd cu data de 1 ianuarie 2002. GAREAT ofer protecia reasigurrii ctre asigurtorii direci, astfel nct ei s cedeze riscul de terorism aferent tuturor polielor aflate in portofoliul lor. Totodata, ca rspuns la explozia unei uzine chimice din Toulouse din Septembrie 2001, care a determinat 30 de mori, 5000 de rnii i devastarea a mii de cldiri, n iulie 2003 a fost elaborat o lege pentru a extinde acoperirea asigurrii de prim parte i la pericolele cauzate de catastrofe industriale. n termenii catastrofelor naturale, Luxemburgul este cel mai expus la inundaii, furtuni i ploi cu grindin. Cu toate acestea, n Luxemburg nu exist o agenie naional responsabil de monitorizarea i evaluarea riscului. Asigurarea riscului de catastrof se realizeaz n mod voluntar n aceast ar, n care nu exist o schema naional de compensare a pierderilor datorit dezastrelor. Asigurarea mpotriva riscului de furtun este inclus sistematic n poliele de asigurare property multirisc ncheiate de ctre asigurtorii privai, iar gradul de penetrare al asigurrilor de proprietate (calculat ca raport ntre primele brute subscrise pentru asigurrile de proprietate i Produsul Intern Brut al acestei ri), este destul de ridicat, aproximativ 80-90% pentru populaie i 7080% pentru persoane juridice. Pe de alt parte, acoperirea pentru riscul de inundaii rmne nc foarte mica - numai 5% gradul de penetrare. Riscurile de furtun i inundaii localizate n Luxemburg sunt reasigurate pe piaa internaional de reasigurare.
434
435
3. Protecia mpotriva riscurilor catastrofale n Romnia Conform unui raport al Bancii Mondiale, piederile economice cauzate de dezastre naturale intervenite pe fondul modificrilor climaterice sunt estimate pentru Romnia la aproximativ USD 3 miliarde (XPRIMM, 2009). Romnia este unul dintre statele europene expuse n mod semnificativ la dezastre naturale, n special cutremure i inundaii, dar i la alte riscuri de catastrof natural precum seceta i alunecarile de teren. Cutremurul reprezint pentru Romania principalul risc catastrofal, ntrucat ara noastr se afl intr-o zon activ din punct de vedere seismic, respectiv teritoriul Romaniei este situat n zona de risc seisemic 3, conform Munich Re, penultima din cele cinci zone de risc seismic, in funcie de instensitatea probabil a cutremurelor cu o perioada de revenire de 50 ani. Dintre cutremurele vrncene cele mai importante amintim pe cel din 10 noiembrie 1940, cu magnitudinea de 7,4, n urma cruia s-au nregistrat circa 500 victime i pagube totale de circa USD 10 milioane, i cel din 4 martie 1977 cu magnitudinea de 7,2 grade pe scara Richter, care a provocat pierderi USD 2 miliarde (echivalat cu circa 5% din PIB) i multe pierderi de viei omeneti, cel mai afectat ora fiind Bucuretiul. Conform unui raport al Bncii Mondiale din 1978, Bucuretiul a cumulat 70% din pierderi, respectiv USD 1,4 miliarde, precum i 1.391 mori i 7.596 rnii, reprezentnd 90% din totalul pe ar. Prin urmare, problema seismic a Romniei o reprezint Bucuretiul care, alturi de Lisabona, reprezint singurele orae europene caracterizate de efectul Mexico City, potrivit caruia, datorit condiiilor de sol, intensitatea cutremurelor este mai mare n aria respectiv dect n zone mult mai apropiate de epicentru. Obligativitatea asigurrii locuinelor n Romnia a fost anulat n anul 1995, prin apariia Legii nr. 136, privind asigurrile i reasigurrile n Romnia, moment n care procentajul locuinelor asigurate era de circa 90% din total. Dupa 14 ani de la renunarea la obligativitatea asigurarii locuinelor, la 1 iulie 2009, ponderea locuinelor asigurate facultativ se ridica la aproape 25% din totalul estimat de 8,3 milioane locuine, conform informaiilor furnizate de Comisia de Supraveghere a Asigurrilor (XPRIMM, 2009). Rezult o diferen de 75% care este neasigurat facultativ, respectiv nu exist protecie prin asigurare, iar statul nu poate suporta integral refacerea dupa un eventual dezastru, prin fondurile constituite n bugetul de stat. Pentru exemplificare, n legea bugetului de stat pe anul 2007 s-a prevzut un nivel al fondului de rezerv bugetar de LEI 128,7 milioane (0,2% din totalul cheltuielilor bugetului de stat) i un nivel al fondului de intervenie de LEI 12,0 milioane (0,019% din totalul cheltuielilor bugetului de stat); ulterior, pe parcursul anului 2007 nivelul celor dou fonduri bugetare a fost suplimentat de mai multe ori, astfel nct la finele anului 2007 cuantumul celor dou fonduri s-a cifrat la aproximativ LEI 2,5 miliarde, din care aproximativ jumtate au reprezentat despgubiri pentru culturile agricole calamitate n anul 2007 (Legea bugetului de stat, 2006). Alt risc catastrofal pentru Romnia l reprezint inundaiile. Anual, din cauza inundaiilor, mor n medie opt persoane i zeci de mii de hectare sunt acoperite de ape. La inundaii se adaug alunecarile de teren, ceea ce determin ca peste 30% din teritoriul Romniei s prezinte expunere ridicat la riscul de inundaii. Conform informaiilor furnizate de Banca Modial evaluarea pagubelor datorate inundaiilor n Romnia se prezint astfel: pierderile materiale n perioada 1997 2001 s-au cifrat la circa USD 528,9 milioane; n anul 1999 la USD 132 milioane, n anul 2000 la USD 98,3 milioane, iar n fiecare an 500.000 de persoane i 1,3 milioane ha de pmnt sunt expuse unui risc major de inundaii. Referitor la inundatiile din 2005, pierderile totale s-au cifrat la aproximativ EUR 1,5 miliarde i au reprezentat 1,9% din PIB-ul aferent acestui an, fiind cele mai costisitoate, din punct de vedere al pierderilor inregistrate. Din acestea, doar 1% din totalul pierderilor nregistrate reprezint daune asigurate, respectiv cca EUR 16 milioane (ICAR, 2007). Rezult
435
436
c n sarcina statului revine cea mai mare parte a cheltuielilor cu refacerea obiectivelor distruse i numai 1% revine n sarcina societilor de asigurare din Romnia. Soluia de asigurare a riscurilor catastrofale identificat n Romnia este aceea de pool de reasigurare, constituit de asigurtorii autohtoni autorizai, care s subscrie n prim instan aceste riscuri, continund apoi cu retrocesiunea pn se ajunge la o dispersie satisfctoare a riscurilor. Discuiile privind introducerea unui sistem de asigurare obligatorie a locuinelor au demarat n Romnia n anul 1995 i, dupa o lung perioad de dezbateri, n noiembrie 2008 a fost promulgat legea asigurarii obligatorii a locuintelor (Legea nr. 260/2008). Aplicarea legii asigurarii obligatorii a locuinelor a fost amnat de mai multe ori, iar n pia este avansat termenul de 1 iulie 2010 pentru emiterea polielor de acest tip. n octombrie 2009 a fost constituit Pool-ul de Asigurare mpotriva Dezastrelor Naturale (PAID), prin participarea a 13 societi de asigurare din Romnia, din cele 16 societi interesate s ncheie polie de asigurare a locuinelor. Asigurarea obligatorie a locuinelor acoper riscul de cutremur, alunecri de teren ori inundaii, pentru fiecare construcie cu destinaie de locuin. Suma maxim asigurat este de 20.000 euro pentru locuinele de tip A i de 10.000 euro pentru locuinele de tip B. Prima obligatorie este de 20 euro n cazul locuinelor tip A i de 10 euro n cazul locuinelor tip B. Dei recent aprobat, legea urmeaz s fie amendat n ce privete tarifarea inadecvat a riscurilor pentru primul an de activitate a PAID, lipsa fransizei, dar i expunerea fiscal considerabil a guvernului romn la pagubele care ar rezulta n urma unei eventuale catastrofe n primul an de la aplicarea legii. Totodat, trebuie clarificat forma pe care o va lua sprijinul financiar oferit de guvern, precum i modificarea anual att a sumei asigurate obligatoriu, ct i a primei de asigurare, n funcie de mrimea locuinei, costurile de nlocuire i rata inflaiei (XPRIMM, 2009). Concluzii Analiza comparativ a sistemelor de protecie mpotriva dezastrelor n cele cinci ri europene analizate (Olanda, Elveia, Frana, Luxemburg i Romnia) indic faptul c exist o mare varietate de strategii politice i abordri privind managementul financiar al catastrofelor, cu responsabiliti i grade diferite de participare a sectoarelor public i privat i cu diferite tipuri de mecanisme de coordonare. Din cauz c: expunerile la riscurile de dezastre sunt diferite de la o ar la alta; instanele sociale i politice sunt, de asemenea, diferite; condiiile legale i culturale diferite, gsirea unei soluii instituionale standard, care s fie aplicabil tuturor rilor, nu poate reprezenta scopul analizei comparative n acest domeniu, alocarea transparent a riscurilor i responsabilitilor printre autoritile publice, firme i persoane fizice, reprezint o component cheie a schemelor efective de coordonare. Dei acoperirea riscurilor catastrofale difer semnificativ de la o ar analizat la alta, se concentreaz, totui, n jurul a patru direcii, respectiv: n Olanda, statul organizeaz exclusiv scheme de asigurri sociale pentru catastrofe, rolul companiilor private fiind redus la minimum; n Elveia statul nu intervine n furnizarea de asigurri, ci prevede doar obligativitatea asigurrii anumitor riscuri; soluia adoptat de Frana este un mix ntre asigurarea obligatorie i intervenia statului, schem care este avut n vedere i de autoritile din Romnia, iar ultima i cea mai raspndit abordare este cea a absenei totale a statului din sistem, acoperirea riscurilor catastrofale fiind facultativ, n funcie de modul de percepie al riscului i de gradul de expunere (Luxemburg).
436
437
Legea asigurarii obligatorii a locuinelor mpotriva dezastrelor naturale care va intra n vigoare ncepand cu data de 1 iulie 2010, reprezint un punct de pornire pentru un management unitar al riscurilor catastrofale n Romnia, el urmnd s fie mbuntit continuu, n funcie de realitile concrete ale societaii romneti privind riscurile catastrofale. Toate aciunile i msurile ntreprinse de Romania, pn n prezent, pe linia managementului riscurilor catastrofale ne conduc la ideea c numai printr-un efort comun susinut de ctre toate instituiile cu atribuii n gestionarea situaiilor generate de dezastre naturale se mrete capacitatea de rspuns a rii noastre n faa dezastrelor, care au existat i vor exista ntotdeauna. Bibliografie
Gheu, Daniela, ICAR 2007 presentation, The natural catastrophic risk and voluntary property insurance market in Romania, pp.2-15 Media XPRIMM , 2008 2009, http://www.xprimm.ro/ Official Gazette of Romania no. 1043/ 29.12.2006, with further corrections, state budget Law no. 486/2006 Official Gazette of Romania part I no. 757/10.11.2008, Law no. 260/2008 on compulsory insurance of houses against earthquakes, landslides and floods. Organization for Economic Co-operation and Development, Catastrophic Risks and Insurance, Policy Issues in Insurance no. 8, OECD Publishing 2005, pp.199-208 Organization for Economic Co-operation and Development, Financial Management of Large-Scale Catastrophes, Policy Issues in Insurance no. 12, OECD Publishing 2008, pp. 60-95. Swisse Re, Sigma, 2002-2009, http://www.swissere.com. Vcrel, I., Bercea, Fl. (2007). Insurance and Reinsurance, Editura Expert, Bucureti World Bank , Romania Hazard Risk Mitigation and Emergency Preparedness Project, 2002, p. 6 http://www.asigurarealocuintelor.ro/ http://www.allwords.com/word-catastrophes.html. http://www.csa-isc.ro. http://www.1asig.ro
437
AIG PUTEREA DE A FI ACOLO... N MIJLOCUL CRIZEI. POVESTEA NAINTE I DUP ACORDAREA SUBVENIEI Ramona-Anca NICHITA Universitatea Babe-Bolyai, Cluj-Napoca anca.nichita@econ.ubbcluj.ro Rezumat. Vrtejul dezlnuit la sfritul anului 2008 a zdruncinat ncrederea investitorilor i a publicului larg n instituiile financiare i de credit, care au nregistrat pierderi colosale datorit expunerilor pe pieele financiare. Comparabil ca amploare cu Marea Depresie, criza economic actual aproape a dobort compania American International Group, un simbol al stabilitii i profesionalismului. La un an de la primirea subveniei din partea Fed, compania d semne de redresare, reuind s obin lichiditi din vnzarea unor active, n vederea rambursrii banilor primii. Totui, procesul de redresare este departe de a se fi ncheiat, acesta putndu-se prelungi pe o perioad de civa ani. Cuvinte-cheie: AIG; derivate de credit; burs; subvenie. Cod: G22. Cod REL: 11C. 1. Introducere Se spune c, spre deosebire de oameni, companiile au via venic (Gardner, 1995: p. 177). Aceast afirmaie este adevrat, cel puin la nivel teoretic. Dar vine un moment n viaa unei companii cnd aceast teorie este serios pus la ndoial. Unul din aceste momente a fost situaia n care s-a aflat compania AIG la sfritul anului 2008. Datorit prbuirii aciunilor n urma reducerii ratingurilor de ctre Standard&Poors, compania a fost foarte aproape de a-i ncheia socotelile cu viaa printr-un faliment rsuntor, dac autoritile americane nu ar fi intervenit i nu ar fi acordat subvenii din banii contribuabililor. Cine este totui aceast companie a crei posibil prbuire a creat panic pe pieele financiare? American International Group, Inc., cunoscut publicului larg sub acronimul AIG, este cea mai mare companie de asigurri comerciale i de via la nivel mondial, precum i unul din ofertanii de top ai fondurilor de pensii private(1). Compania are active n valoare de 1 trilion de dolari, sucursale n 130 de ri din lume, 116.000 de angajai i 74 milioane de clieni. Din valoarea de 2 trilioane ale operaiunilor cu produse financiare, 1 trilion protejeaz 12 bnci globale (Morgenson, 2008, p. 1). Mai mult, AIG asigur 94% din averea primelor 500 de companii americane i este cel mai mare proprietar de flot aviatic din lume, furniznd aeronave pentru diverse companii precum Virgin Airlines(2), Thomas Cook sau BMI. 2. Materiale/metode de cercetare Analiznd amploarea activitilor companiei, ntrebarea care apare este: Cum a fost posibil ca gigantul asigurtor s ajung n situaia de a necesita ajutorul guvernamental pentru a mpiedica intrarea n incapacitate de plat. Lucrarea de fa i propune s rspund la aceast ntrebare formulat de majoritatea analitilor financiari i a investitorilor. Pentru atingerea acestui obiectiv, modalitatea aleas este prezentarea succint a efectelor prbuirii pieei imobiliare i bursiere asupra activitii companiei AIG i descrierea procesului de redresare a companiei din momentul acordrii subveniei de ctre Federal Reserve pn n momentul actual.
439
3. Desfurarea cercetrii n contextul unei economii globale, interdependena pieelor este implicit, iar corelaia dintre ele este direct. Astfel, trendul ascendent al unei piee determin creteri pe celelalte piee, iar diminuarea valorilor tranzaciilor de pe o pia se reflect n scderi ale celorlalte piee. Cu alte cuvinte, propagarea creterilor n lan i a efectului de domino sunt expresii ale acestei corelaii. Interdependena pieelor reflect situaia nregistrat la nivel global dup anul 2003. Trendul ascendent al pieei imobiliare din Statele Unite generat de reducerea ratei dobnzii de referin de la 6,5% la 1% a trezit interesul marilor juctori de pe burs. ntrezrind posibiliti mari de ctig, ei au creat diverse instrumente financiare cu grad mare de risc, bazndu-se pe modele matematice complicate i pe certitudinea c evoluia ascendent a preurilor imobilelor se va menine. Dou lucruri au fost ignorate de toi: nicio cretere nu este continu i orice pre care crete la un moment dat ncepe s i scad. Criza actual nu ar fi afectat n asemenea manier compania AIG, dac expunerile acesteia pe pieele financiare ar fi fost mai reduse. n continuare voi prezenta activitatea unei divizii a AIG care a contribuit la gravitatea situaiei, ducnd compania mam aproape n pragul falimentului. 3.1. AIG Financial Products (AIGFP) Prezent la nivel global, AIG s-a impus i pe piaa asigurrilor din Marea Britanie, devenind unul dintre cei mai mari asigurtori de case, maini i afaceri, precum i de via (prin divizia AIG Direct). Pe lng diviziile tradiionale, n anul 1987 compania a nfiinat la Londra i o divizie de produse financiare sub denumirea American International Group Financial Products (AIGFP). Aceast divizie era aproape complet autonom de compania mam, fiind condus de Joseph J. Cassano. Pentru c nu era o companie de asigurri, AIGFP nu era obligat s raporteze situaiile financiare autoritilor de reglementare a activitii asigurtorilor. Dac la debutul pe piaa derivatelor financiare AIGFP tranzaciona produse mai puin complexe, precum swaps privind rata dobnzii, o idee naintat de specialitii de la JPMorgan Chase a fost preluat cu entuziasm de managementul companiei. Observnd trendul cresctor al pieei imobiliare din Statele Unite, AIGFP urma s vnd instituiilor financiare asigurri pentru pachetele de datorii denumite collateral debt obligations (CDO) pe care acestea le deineau n portofoliile lor. Produsele astfel create erau n esen derivate financiare complexe denumite credit default swaps (CDS), pentru care clienii plteau prime de asigurare pentru o perioad de 4-5 ani. Deoarece era o companie foarte bine cotat, AIG nu a trebuit s depun garanii pentru asigurrile pe care le vindea divizia londonez, acest lucru fcnd ca afacerile s devin i mai profitabile. Cu doar 377 de angajai, AIGFP a devenit o surs important de venit pentru AIG. De pe urma tranzaciilor cu CDS-uri, veniturile din vnzri ale AIGFP au crescut de la 737 milioane USD n 1999 la 3,26 miliarde USD n 2005. De asemenea, profitul companiei a crescut de la 44% n anul 2002 la 83% n anul 2005, iar ponderea profitului AIGFP n profitul companiei mam a avut o evoluie fulminant de la 4,2% n anul 1999 la 17,5% n anul 2005, dup cum se poate observa n figura urmtoare.
439
440
20,00% 15,00% 10,00% 5,00% 0,00% 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007
Sursa: New York Times, 27.09.2008 (bazat pe rapoartele companiei AIG). Figura 1. Cota profitului AIGFP la nivelul grupului
Este de la sine neles c performanele notabile trebuie recompensate. Prin urmare, cheltuielile cu bonusurile angajailor AIGFP au atins procente importante din veniturile unitii. n anii obinuii, valoarea acestora era de 33%, iar n anii cu rezultate excepionale bonusurile totalizau 46% din venituri. Per ansamblu, AIGFP a remunerat angajaii cu 3,56 miliarde USD n perioada 1999-2007, dei n ultimii doi ani din perioada considerat divizia londonez a nregistrat pierderi. 3.2. nceputul declinului AIG n urma tranzaciilor efectuate pe piaa bursier, divizia AIFGP a asigurat produse n valoare de 513 miliarde USD. Totui, performanele impresionante ale echipei de specialiti ai diviziei londoneze au fost ntrerupte de declinul pieei imobiliare din Statele Unite. Acesta a fost generat de scderea valorii proprietilor imobiliare ncepnd cu al treilea trimestru al anului 2006 i potenat de creterea ratei dobnzii de referin de la 1% la 5,26% n februarie 2007. nc o dat interdependena pieelor i-a spus cuvntul. Odat cu scderea valorii proprietilor imobiliare i a creterii numrului de executri silite din cauza neplii creditelor, contractele bazate pe creditele ipotecare (CDO) i-au diminuat valoarea, iar valoarea derivatelor de credit vndute de AIGFP a nceput s scad. Acest lucru ar fi trebuit s alerteze managementul, n condiiile n care expunerea diviziei londoneze la contractele de tip CDO era de 78 miliarde USD. Cu toate aceste semnale de alarm, managementul AIGFP continua s i afirme ncrederea n produsele tranzacionate. n luna august 2007, directorul general Joseph J. Cassano afirma: Fr a fi lipsii de seriozitate, este greu pentru noi s ne imaginm un scenariu potrivit cruia am pierde chiar i un dolar n oricare din acele tranzacii. (Morgenson, 2008, p. 1) Situaia era ns mult mai grav dect i nchipuia cineva. Potrivit editorialistei Gretchen Morgenson, ctigtoare a premiului Pulitzer, problemele s-au agravat ntr-un climat de bonusuri opulente, supraveghere superficial i ncredere oarb n modelele de risc financiar. (Morgenson, 2008, p. 1) La cteva luni de la reafirmarea ncrederii n activitatea AIGFP, mai exact n februarie 2008, Cassano a demisionat dup ce divizia londonez ncepuse s piard bani, iar auditorii s investigheze activele companiei. 3.3. Efectul de domino Prbuirea pieei imobiliare din SUA a generat un efect de domino, care a afectat compania AIG la nivel mondial. Astfel, deoarece AIGFP a nregistrat pierderi substaniale de miliarde de dolari, AIG a fost obligat s i creasc lichiditatea(3) i s diminueze valoarea
440
441
ctorva din activele grupului. n urma acestor decizii, ageniile de rating au reacionat, reducnd pe data de 15 septembrie 2008 ratingul companiei pn la A. Efectul a fost devastator, iar compania a intrat n cdere liber pe pieele financiare. Valoarea aciunilor a sczut cu 74%, fiind n cele din urm suspendate. Deoarece nevoia de lichiditi a crescut peste posibilitatea de ndatorare a companiei, care trebuia s acopere acum i pierderile cauzate de AIGFP prin constituirea unui fond suplimentar de garanie n valoare de 15 miliarde USD, singura soluie salvatoare era ajutorul din partea Fed. Dei moto-ul AIG este Puterea de a fi acolo (The Strenght to be There), se pare c puterea companiei nu a mai fost suficient, necesitnd ajutor guvernamental. Dup discuii cu managementul companiei AIG i a altor juctori importani de pe pia, Federal Reserve a decis salvarea AIG i acordarea unei prime trane de subvenii n valoare de 85 miliarde USD. Dei acest moment ar fi trebuit s marcheze redresarea companiei, imaginea AIG a fost grav afectat datorit unui eveniment care a avut loc la mai puin de o sptmn dup acordarea banilor i care a generat numeroase controverse i nemulumiri n rndul oficialilor i a contribuabililor. Cuprini de aburii euforiei, managerii de top ai companiei au organizat o petrecere pentru srbtorirea evenimentului la St. Regis Resort din Monarch Beach, California, unde tariful pentru o camer era de 1000 USD/noapte. Factura total s-a ridicat la 440.000 USD, din care 200.000 USD au fost cheltuii pe cazare, 150.000 pe mese, iar 23.000 pe tratamente spa.(4) Gestul managerilor AIG a fost perceput ca incalificabil, iar n urma reaciilor vehemente a unor oficiali i a publicului larg, compania a decis anularea unor astfel de ntruniri.(5) Cu toate c banii acordai de Fed au fost necesari, acetia nu s-au dovedit totui suficieni pentru a rezolva problemele de lichiditate ale companiei. Prin urmare, subvenia a fost suplimentat, astfel c pn la momentul actual compania a beneficiat de un ajutor guvernamental total n valoare de 182,5 miliarde USD.(6) n urma subveniilor acordate, guvernul deine 77,9% din companie. S-au luat msuri contractuale astfel nct cota s nu depeasc 80%, deoarece la acest nivel compania AIG ar trebui inclus n registrele Trezoreriei. 3.4. Povestea dup acordarea subveniei n tot acest timp scurs dup acordarea subveniei, luna cea mai dificil a fost martie 2009, cnd pierderile companiei AIG au atins valoarea de 61,7 miliarde USD.(7) Dac n anul 2008 aciunile acesteia erau cotate cu 46 $, n martie 2009 ele au atins valoarea de 42 ceni. Toate acestea s-au reflectat i n valoarea diferiilor indici bursieri: pentru prima dat din anul 1997, indicele Dow Jones a sczut sub 7.000 puncte; indicele S&P 500 a sczut cu 4,7% pn la 700,82; indicele FTSE a sczut cu 5,33% la 3625,83, nregistrnd cel mai sczut nivel de la izbucnirea rzboiului din Iraq n martie 2003. Cu toate fluctuaiile pieei bursiere, cele 182,5 miliarde USD acordate de Fed au contribuit la redresarea companiei AIG, care a nceput s arate semne de mbuntire de la mijlocul anului 2009.(8) Astfel, n luna septembrie aciunile AIG s-au apreciat cu 21%, ajungnd la o valoare de 48,4 USD/aciune, iar n luna octombrie la 45,15 USD/aciune. ncreztor n revenirea companiei, purttorul de cuvnt AIG Mark Herr a declarat: Ceea ce spunem este c suntem napoi la afacerea de a fi n afaceri. Anul trecut a fost un an lung, dar concurm pe pia, facem afaceri.(9) Povestea companiei continu, deoarece AIG a nregistrat progrese: a redus riscul excesiv din expunerea la anumite produse financiare, derivate financiare i mprumuturi din aciuni; a raionalizat structura costurilor companiei, a stabilizat lichiditatea companiei i a vndut active uor separabile. Prin urmare, n ncercarea de a strnge capital pentru rambursarea mprumutului guvernamental, compania a vndut n iulie 2009 o component a diviziei de asigurri auto numit 21st Century Insurance Group clientului Farmers Group pentru suma de 1,9 miliarde USD. De asemenea, tot n luna octombrie, AIG a vndut Nan Shan Life, divizia de asigurri
441
442
de via din Taiwan pentru suma de 2,15 miliarde USD n favoarea consoriului Primus Financial (care cuprinde i China Strategic Holdings Limited), care a achiziionat 98% din companie dup o licitaie de 5 luni de zile. Creat n 1963, Nan Shan Life este a treia companie de asigurri din Taiwan cu o cot de pia de 10%, active n valoare de 46,4 miliarde USD, 4000 angajai, 36.000 ageni de vnzare i 4 milioane clieni. n urma achiziiei, Primus a decis c sediul, angajaii, managementul i planul de retribuire a angajailor nu vor fi modificate.(10) Pentru viitor, managementul AIG nu se va concentra att pe vnzarea activelor, ct mai ales pe creterea valorii afacerii. n vederea protejrii companiei, AIG i propune s formeze un holding de asigurare general, care ar cuprinde grupul asigurrilor comerciale, precum i unitile generale strine sub numele de AIU Holdings, avnd o conducere diferit de cea de la AIG. Holdingul va avea rol n pregtirea vnzrilor poteniale a unor active, care ar presupune ofert public de aciuni n funcie de condiiile de pia. n ceea ce privete activitatea companiei AIG din Romnia, aceasta se afl n plin proces de rebranduire, care va ncepe la sfritul acestui an sau la nceputul lui 2010 i va culmina cu schimbarea denumirii din AIG n Chartis. Astfel, compania se va transforma n sucursal a Chartis Europe, care deine 99,99% din prile sociale ale AIG Romnia, iar activitatea AIG Romnia va nceta. Iniierea procesului de rebranduire vine n urma deciziei adoptate n luna iulie 2009 potrivit creia AIG va folosi brandul Chartis pentru operaiunile din afara Statelor Unite, care activau sub denumirle de AIG sau AIU (American International Underwriters).(11) n urma procesului de rebranduire, nu se vor opera modificri n ceea ce privete sediul, managementul, acionarii, angajaii, dar se va urmri diversificarea portofoliului de produse. 4. Concluzii Proverbele conin crmpeie din nelepciunea popular, exprimnd totodat adevruri de netgduit. Buturuga mic rstoarna carul mare descrie perfect situaia cu care AIG s-a confruntat la sfritul anului 2008, datorit diviziei sale londoneze AIGFP. Cei 377 de angajai sub conducerea directorului general Joseph J. Cassano i-au asumat riscuri extrem de ridicate prin tranzacionarea unor produse financiare complexe numite derivate de credit (credit default swaps) bazate pe creditele ipotecare neperformante de pe piaa american. Ulterior, pierderile nregistrate de unitatea londonez datorit prbuirii pieei imobiliare americane au adus compania AIG n pragul falimentului. Pentru salvarea gigantului asigurtor, au fost necesare: negocieri tensionate, intervenia guvernului american i 182,5 miliarde USD acordate de Fed din banii contribuabililor sub form de subvenie. De la mijlocul anului 2009, compania AIG a nceput s dea semne de redresare, reuind chiar s valorifice unele din activele sale globale pentru a rambursa banii contribuabililor. Cu toate acestea, situaia dificil n care a ajuns AIG i mai ales criza economic declanat la sfritul anului 2008 au dus la scderea ncrederii populaiei n instituiile financiare i de credit. n acest sens, interesant este studiul Millennials in Financial Service(12) comandat de compania Microsoft i realizat n Statele Unite n perioada 19-23 august 2009 de ctre compania KRC Research of Washington, pe un eantion de persoane nscute ntre 1981 i 2000. Iat cteva din concluziile studiului: 80% din cei intervievai consider c instituiile financiare nu merit banii din subvenii; 67% sunt reticeni la investiiile pe piaa bursier n condiiile economice actuale; 82% sunt ngrijorai de faptul c alte instituii financiare vor falimenta n viitorul apropiat; 82% susin eliminarea bonusurilor exagerate acordate managerilor pn n momentul n care economia SUA se va redresa;
442
443
51% nu vor mai investi n planurile 401(k) sau alte fonduri de pensii. Cert este c guvernele lumii i juctorii din mediul de afaceri trebuie s depun eforturi substaniale pentru restabilirea ncrederii n instituiile financiare i de credit, deoarece, parafraznd un cntec autohton, se poate afirma c dac ncredere nu e, nimic nu e. Note
2.03.2009. The Guardian, Londra, Marea Britanie Proprietate a excentricului miliardar american Richard Branson (3) n mai 2008, compania a obinut cele mai slabe rezultate financiare din istoria celor 89 de ani de existen. n consecin, pentru a acoperi pierderile, AIG a obinut 20,3 miliarde USD prin vnzarea unor aciuni. (4) Ulterior, reprezentanii companiei au declarat c ntrunirea era planificat cu multe luni nainte de acordarea subveniei i c din cei 100 de participani, doar 10 erau angajai AIG. (5) Gestul managerilor companiei AIG nu a fost singular, multe alte companii subvenionate au adoptat acelai comportament. Astfel, n aceleai scopuri festive, Royal Bank of Scotland a cheltuit 150.000 GBP, Barclays 640.000 EUR i Fortis 150.000 EUR. (6) Conform analistului financiar Don Vickrey, AIG ar putea costa guvernul american 250 miliarde USD. (The Guardian, Londra, Marea Britanie, ediia din 3 martie 2009). (7) n aceast perioad, compania AIG a pierdut 678 milioane USD pe zi sau 28 milioane USD pe or. Pierderea AIG eclipseaz recordul din 2002, cnd compania Time Warner a pierdut 54 miliarde USD ntr-un trimestru, fuzionnd apoi cu AOL. n Marea Britanie, recordul a fost deinut de Royal Bank of Scotland, care a nregistrat pierderi de 24 miliarde lire n anul 2008. (8) Odat cu primele semne de redresare, fostul director general al AIG, Hank Greenberg, a propus modificarea condiiilor stabilite de Fed n momentul acordrii subveniei, naintnd sugestia de diminuare a cotei de 77,99% deinute de Fed n capitalul societii, precum i extinderea perioadei de rambursare a subveniei. (9) Associated Press News, 12 octombrie 2009. (10) www.aig.com (11) Sptmna financiar, 28 august 2009. (12) http://www.microsoft.com/presspass/press/2009/sep09/09-30millennialpr.mspx.
(2) (1)
Bibliografie
The Guardian, 2.03.2009: London, UK Gardner, R. (1995). Games for Business and Economics, New York, USA: John Whiley&Sons Publishing Jameson, D.A., Economic Crisis and Financial Disasters: The Role of Business Communication, Journal of Business Communication, Sage Publications, Nr. 46, 2009, pp. 499-509 Morgenson, G., 28.09.2008. Behind Biggest Insurers Crisis, A Blind Eye to a Web of Risk, The New York Times The New York Times, 23.03.2009: New York, USA Sptmna financiar, 28.08.2009: Bucharest, Romania Waxman, H., Opening statement. The causes and effects of the AIG bailout, Hearing before the Committee on Oversight and Government Reform, House of Representatives, 110th Congress, 7.10.2008. www.aig.com http://www.citypaper.com/digest.asp?id=17732 http://www.financialpost.com/related/links/story.html?id=2017874 http://www.independent.co.uk/news/business/news/insurance-giant-aig-struggles-as-shares-plummet931007.html http://www.microsoft.com/presspass/press/2009/sep09/09-30millennialpr.mspx ttp://online.wsj.com/article/SB121815236298622397.html?mod=googlewsj http://www.smartmoney.com/investing/economy/august-7-2008-thursday-jobs-disappearaigs-woes/] http://www.thisismoney.co.uk/news/article.html?in_article_id=452126&in_page_id=
443
SISTEMUL DE PENSII DIN JAPONIA: UNELE PROBLEME COMUNE CU SISTEMUL DIN ROMNIA Mariana POPA Comisia de Supraveghere a Sistemului de Pensii Private, Bucureti popmariaro@yahoo.com popa_maria@walla.com Rezumat. n Japonia mbtrnirea populaiei este o problem serioasa, iar reformarea sistemului public de pensii este o problem politic major. n aceast lucrare am pregtit o prezentare a sistemului de pensii japonez i a reformelor pe care trebuie s le adopte pentru a trece de la un sistem bazat pe Beneficii Definite (DB) la un sistem bazat pe Contribuie Definit (DC), n care societile trebuie s i schimbe planurile de pensii de tip DB de la vechile tipuri (TQPPs) la noile tipuri (cum ar fi: DBCPPS) pn la sfritul lunii martie 2012. Observaiile i concluziile prezint cteva subiecte comune (mbtrnirea populaiei, alocarea activelor planurilor de pensii) i cateva diferene cu privire la trecerea de la planurile DB la DC n cadrul planurilor de pensii corporative din Japonia comparativ cu trecerea de la planurile DB la DC n Romnia. Cuvinte-cheie: planuri de pensii tip DB; planuri de pensii tip DC; piete financiare; alocarea activelor; beneficii. Coduri JEL: G23, J26, D31, E21,G11. Codurie REL: 11C, 11 B, 12A, 8A, 13 A. O preocupare tot mai mare a sistemelor de pensii din ntreaga lume o reprezint mbtrnirea populaiei. Tot mai muli oameni se sprijin din punct de vedere economic pe beneficiile furnizate de sistemele de pensii. n Japonia, rata de dependen ntre populaia activ i pensionari este n cretere (vezi figura 1). Romnia ca i alte ri din Europa Central i de Est naintea ei a nceput n urm cu doi ani s implementeze un nou sistem de pensii (bazat pe mai muli piloni) n locul celui public bazat pe Beneficii Definite (DB). Printre ali parametri, sustinerea sistemului de pensii depinde de modul n care va fi tratat mbtrnirea populaiei, respectiv cine va suporta costurile mbuntirii speranei de via. O consecin a unei sperane de via crescute este o perioad mai lung de pensionare i, de aceea, apare necesitatea de a crete costurile anuitilor de pensii. Japonia este cea mai mbtrnit ar din OCDE, unde rata de dependen este de numai 2, 6 persoane cu vrst activ pentru fiecare persoan cu vrst peste 65 de ani. n Romnia, n anul 2007, rata de dependen a fost de 4,2 persoane cu vrst activ pentru fiecare persoan cu vrst peste 65 de ani (vezi figura 2). Persoanele cu vrsta peste 65 de ani din Japonia se sprijin mult mai mult pe veniturile rezultate din munc comparativ cu persoane de aceeai vrst din majoritatea rilor OECD. Veniturile din activiti independente constituie 44% din venitul gospodriilor n care triesc persoane n vrst, comparativ cu o medie de 20% n trile OCDE. Deoarece numrul persoanelor n vrst este n cretere, numrul beneficiarilor de pensii DB crete i el, iar obligaiile de plat a pensiilor cresc tot mai mult. Pe lng aceasta, recesiunea economic mondial din ultimul timp a determinat prbuirea preurilor aciunilor la burs, iar fondurile de pensii DB s-au deteriorat. Ca urmare, administrarea planurilor de pensii DB s-a transformat ntr-o sarcin dificil pentru sistemele publice de asigurri sociale i pentru angajatorii care le ofer angajailor lor scheme de pensii DB. Romnia, ca i Japonia, va cunoate o acut mbtrnire a populaiei sale n anii urmtori. Se anticipeaz c populaia din
445
Romnia va scdea de la circa 21,6 milioane la mijlocul anului 2007 pn la sub 19,7 milioane pn n anul 2025 i la 17,1 milioane pn n anul 2050. Rata fertilitii a sczut de la 2,3 copii/femeie n 1989 la 1,3 copii/femeie n 2008. Rata natalitii a sczut de la 13,7 la mia de femei aflate la vrst fertil n 1990 pn la 10,0 la mia de femei aflate la vrsta fertil n 2008. n acei ani s-a nregistrat o cretere a speranei de via la natere de aproximativ patru ani. Sistemul de pensii din Romnia, ca i cel din Japonia, evolueaz de la un sistem bazat foarte mult pe beneficii publice oferite pe baza PAYG la un sistem cu un mai mare accent pe fondurile de pensii individuale i corporative (oferite de angajatori). Romnia i-a restructurat sistemul de pensii implementnd un pilon obligatoriu n care contribuiile sunt transferate din sistemul public DB n noul pilon obligatoriu bazat pe DC. Acest lucru nseamn c riscul de longevitate (pentru acea parte a pensiilor de btrnee care este transferat n sistemul de pensii private obligatorii) este transferat de la ntreaga populaie activ ctre participanii la sistemul de pensii obligatorii. Datorit volatilitii de pe pieele financiare, n prezent, se contientizeaz n special un risc financiar urmat de o cerere de garanii de orice fel. Participanii la pilonul obligatoriu vor constientiza riscul de longevitate atunci cnd vor realiza c, la vrsta pensionrii, pentru aceeai sum acumulat ei vor primi pensii diferite n funcie de anul naterii. n acelai timp, sistemul public din care s-au desprins va calcula pensiile fr nicio referire direct la anul naterii. Ca o consecin, exist un interes public n cretere cu privire la mprirea riscului de longevitate i limitarea acestuia. Sistemul de pensii japonez se afl ntr-o perioad de tranziie de la un sistem DB la un sistem combinat DB i DC.
25 20 % 15 10 5 0 1950 1960 1970 1980 An 1990 2000 2010
Sursa: Japan, National Institute of Population and Social Security Research, Yearly Report, 2008. Figura 1. Rata populaiei vrstnice din Japonia (raportul populaia activ i vrstnici)
25 20 % 15 10 5 0 1990 1995 An 2000 2007
Sursa: www.insse.ro Figura 2. Rata populaiei vrstnice din Romnia (raportul populaia activ i vrstnici)
445
446
Date eseniale
1. Rata de nlocuire a pensiilor * Persoane cu ctiguri medii (%) * Persoane cu ctiguri mici (%) 2. Cheltuial cu pensiile publice % din PIB 3. Sperana de via * la natere * la vrsta de 65 de ani 4. Procentul populaiei cu vrst de peste 65 de ani din populaia ocupat Ctiguri medii (pe an) JPY (milioane) Japonia 33,9 47,1 8,7 82,4 86,0 4,99 OCDE 59,0 71,9 7,2 78,9 83,4 4,17
Sursa: OECD, Pensions at a Glance 2009: Retirement Income Systems in OECD Countries, ISBN 978-92-64-06071-5.
Caracteristici i probleme ale sistemului de pensii existent n Japonia nfiinarea trzie a sistemelor DC i maturizarea rapid. Acoperire universal complet de pensie (chiar i persoanele fr venituri sunt acoperite). Structur pe dou niveluri: pensie de baz (sum fix) i pensie proporional cu salariile. Prime (contribuii) de asigurare sczute: vrst tnr la care s-a nceput plata, nivel crescut al contribuiilor, limita minim a plilor i limita maxim a contribuiei. Ajustarea (creterea) nivelurilor de plat n funcie de limita maxim a contribuiei i limita minim a plilor. Un sistem hibrid cu diferite caracteristici i funcii. Creterea numrului de persoane fr pensii sau cu pensii mici. ngrijorri i nelinite cu privire la sigurana plilor viitoare. Sistemul de pensii japonez este format din patru piloni: Primul pilon este un sistem de pensii de asigurri sociale (ofer procent uniform) care este finanat PAYG i ofer subvenii de stat, aceste sunt Programe Naionale de Pensii (NP). Pilonul doi (beneficiile sunt n funcie de salariu) este un sistem de pensii de asigurri sociale care este finanat parial, se numete EPI (Asigurri de pensii ale salariailor). La acest tip de sistem de pensii contribuie persoanele angajate n companii private. Pilonul trei, protecia social este oferit de angajator n baza planurilor de pensii corporate cum sunt: EPF, TQPP, Defined Benefit Corporate Pension Plans (DBCPP) i Defined Contribution Pension Plans (DCPP). Aceste planuri de pensii sunt oferite de n mod voluntar de ctre angajatori i sunt finanate prin contribuia acestora. Pilonul patru cuprinde planuri de pensii private i planuri de economisire personale. 1. Pensia public Sistemul public de pensii din Japonia cuprinde dou pri, i anume programul naional de pensii (NP) i pensii publice ocupaionale; ultima categorie cuprinde asigurarea de pensie pentru angajai (EPI) pentru sectorul privat i asociaia de ajutor reciproc (MAA) pentru sectorul public i angajaii din coli private. Programul de pensii naionale (NP) Programul NP acoper rezideni cu vrste cuprinse ntre 20 i 59 de ani, care locuiesc n Japonia. Participarea este obligatorie, cu excepia rezidenilor cu vrste ntre 60 i 64 de ani i a cetenilor (cu vrste ntre 20 i 64) care locuiesc n strintate. Pentru muncitorii din sectorul public i din cel privat, contribuia la NP este dedus din contribuiile la cea de-a doua parte a sistemului public de pensii, respectiv EPI i MAA. Contribuiile complete ale
446
447
angajailor, adic 480 de luni de contribuii, conduc la un beneficiu de pensie de 792.000 JPY pe an. Dac numrul de luni de contribuie este mai mic de 480 (dar trebuie s fie mai mare de 300), beneficiul de pensie va fi redus n consecin. ntre timp, avnd n vedere caracterul de finanare parial al NP, guvernul japonez compenseaz vidul de finanare, care este n prezent de circa 1/3 pn la 1/2 din beneficiile totale. Asigurarea de pensie pentru angajai (EPI) i asociaia de ajutor reciproc (MAA) Asigurarea de pensie pentru angajai (EPI) acoper angajai din industrie i comer, precum i marinari, n timp ce asociaia de ajutor reciproc (MAA) acoper n principal angajaii din sectorul public i angajaii din colile private. Pentru EPI, ncepnd cu anul 2006 rata contribuiei totale a fost de 14,64% pe statul de plat, care se mparte n mod egal ntre angajai i angajatori, adic cte 7,32% fiecare. Guvernul nu are nevoie s contribuie la NP, ns costurile de administrare totale pentru pensiile publice sunt suportate integral de guvern. Pentru calcularea beneficiilor n funcie de ctiguri se folosete o formul prestabilit. 2. Pensiile private sunt ocupaionale (voluntare) i personale (voluntare) 2.1. Pensiile private ocupaionale (voluntare) sunt clasificate dup cum urmeaz: Fondul de pensii pentru angajai (EPF) Fondul/planurile de pensii corporative bazate pe beneficii definite (DBCPP) Fonduri corporative bazate pe contribuii definite Fonduri/planuri de pensii supuse impozitrii (TQPF, TQPP) Asociaii de Ajutor Reciproc (MAA). Aria de acoperire EPF, TQPF, planurile bazate pe beneficii definite i contribuii definite acoper numai angajaii din sectorul privat, EPF fiind proiectate numai pentru angajaii din sectorul privat care fac parte din sistemul public de pensii EPI. Angajaii din sectorul public beneficiaz de contracte separate. n anul 2000, aproximativ 90% dintre firmele cu cel puin 90 de angajai au constituit provizioane pentru pensii ocupaionale, respectiv: planuri de pensii cu provizioane pentru indemnizaii n caz de ncetare a relaiei de munc, EPF sau TQPF. Aproximativ 50% dintre aceste firme au oferit EPF sau TQPF. n general, sistemul de pensii ocupaionale acoper aproximativ 35% din fora de munc. Modelul tipic de plan de pensii n Japonia un model tipic de plan de pensii este un plan de prime pentru concediere bazat pe beneficii definite. Beneficiul este adesea primit ca sum total i este egal cu salariul final nmulit cu un coeficient prestabilit, care depinde de numrul de ani de munc ai persoanei n cauz i de motivul ncetrii angajrii sale (concedierii). n anul 2001, au fost introduse n Japonia planurile bazate pe contribuii definite, ns acestea nu s-au dovedit nc a fi foarte populare. n cadrul schemelor EPF, angajaii i angajatorii contribuie fiecare cu cte jumtate din contribuiile totale la beneficiile de substituire, n timp ce angajaii pltesc de obicei mai puin de jumtate din contribuiile totale la beneficii suplimentare, iar angajatorii mai mult de jumtate. Angajaii nu contribuie de obicei la planuri bazate pe beneficii definite sau TQPF. n general, angajatorii pltesc contribuia total, rata variind foarte mult de la o societate la alta. Angajatorii pltesc contribuia total la planuri bazate pe contribuii definite, deoarece contribuiile din partea angajailor sunt interzise. Plile de beneficii pot fi sume totale sau anuiti n toate cele cinci tipuri de planuri. Vrsta normal de pensionare este la 60 de ani. Impozitarea Nu exist nicio limit cu privire la procentul de contribuii din partea angajailor care s poat fi deductibil fiscal. De asemenea, nu exist niciun plafon de deductibilitate fiscal cu privire la contribuiile angajatorilor, ct vreme suma se bazeaz pe standardul potrivit de finanare actuarial.
447
448
Contribuiile angajailor la planurile bazate pe beneficii definite i TQPF sunt deductibile fiscal pn la limita de 50.000 JPY. Dac un angajat pltete o prim de asigurare de via, plafonul de 50.000 JPY este redus cu valoarea primei. Nu exist nicio limit pentru cota deductibil fiscal a contribuiilor angajatorului, ct vreme suma se bazeaz pe standardul potrivit de finanare actuarial. Pentru planurile de pensii cu contribuii definite, valoarea anual maxim deductibil din contribuia unui angajator ce sponsorizeaz un singur plan ocupaional este de 552.000 JPY pe angajat. Dac angajatorul sponsorizeaz i un plan bazat pe beneficii definite, deducerea fiscal maxim anual din contribuia angajatorului la planul bazat pe contribuii definite este de 276.000 JPY per angajat. Activele din EPF sunt impozitate la o rat anual de 1,173% (1% impozit naional i 0,173% impozit local), dac depesc suma necesar pentru a acoperi obligaii egale cu de 2,84 ori din beneficiile substituionale acumulate. Activele din toate celelalte planuri sunt impozitate la o rat anual de 1,173% (1% impozit naional i 0,173% impozit local). Beneficiile de pensie din toate planurile sunt impozitate ca venit la o rat cuprins ntre 10% i 37%. Planurile de pensii corporative, impuse prin lege, n Japonia au fost introduse n anii 1960; TQPF n 1962 i EPF n 1965. Planurile de pensii supuse impozitrii (TQPP) TQPP au fost introduse prin Reforma legislaiei fiscale corporative din anul 1962. Scopul TQPP este s asigure un tratament fiscal preferenial astfel nct s uniformizeze plata sumelor totale. Un scop major al introducerii sale a fost s acorde angajailor o opiune de a primi plata pensiei dup pensionare, cu un tratament fiscal favorabil pentru angajatorii lor. TQPP este un sistem de pensii de tip contractual. Angajaii care doresc s introduc sistemul TQPP trebuie s ncheie contracte trust de pensii cu bnci trust, contracte de asigurri de pensii cu societi de asigurri de via, sau contracte de ajutor reciproc pentru pensii cu Asociaia Japonez de Ajutor Reciproc n Agricultur, i s obin aprobare de calificare pentru impozitare de la Secretarul General al Administraiei Naionale Fiscale. S-a hotrt ca TQPP s expire n luna martie 2012. Prin urmare, TQPP existente ar trebui transferate la alte planuri de pensii corporative sau pur i simplu lichidate. TQPP au trebuit s ndeplineasc condiiile de calificare fiscal stabilite n vederea aplicrii legislaiei fiscale corporative, i au o obligaie de finanare mai sczut. Aadar, TQPP erau mai uor de introdus comparativ cu EPF, n special pentru ntreprinderile mici i mijlocii. Fondurile de pensii pentru angajai (EPF) EPF au fost introduse prin Reforma legislaiei asigurrilor de pensii pentru angajai din 1965 (intrat n vigoare n octombrie 1966). Obiectivul principal al EPF era s ofere un beneficiu suplimentar, beneficiului de pensie pentru btrnee ce era utilizat de guvernul japonez, pentru angajai n cadrul Asigurrii de Pensie pentru Angajai. De asemenea, sistemul EPF are rolul de a garanta beneficiul de pensie n plus fa de Pensia de btrnee din Schema de pensii pentru angajai. EPF a furnizat beneficiul unei pri din pensia de btrnee din Schema EPI, cu excepia plii rezultate din majorarea salariului i indexarea preurilor. Beneficiul de pensie al EPF este compus dintr-o poriune substituional, egal cu valoarea pltit n baza pensiei de btrnee pentru angajai, i o poriune suplimentar, care este pltit suplimentar chiar de corporaii. Regulamentul indic faptul c valoarea beneficiului suplimentar trebuie s fie cu cel puin 50% mai mare dect valoarea poriunii substituionale. Angajatorii sunt scutii fiscal de la plata primelor ctre stat, i anume rata primei de scutire. Pentru constituirea unui EPF sunt necesari 1.000 de membri sau mai muli, pentru planul cu un singur angajator, i 5.000 sau mai muli, pentru planul cu mai muli angajatori. De asemenea, pentru EPF mai erau necesare anumite obligaii n proiectarea beneficiului, printre care nivelul, echitatea perioadei i standardele de finanare. Schema DBCPP a fost introdus n 2002. Aa cum a fost menionat mai sus, n Japonia, companiile trebuie s i schimbe planurile de pensii de tip Beneficii Definite de la
448
449
vechile tipuri (TQPPs) la noile tipuri (cum ar fi: DBCPP) pn la sfritul lunii martie 2012. Fondurile TQPP se vor lichida la sfritul lunii martie 2012. Pentru a compensa neajunsurile schemei TQPP, schema DBCPP a fost prevzut cu urmtoarele trei condiii pentru a proteja drepturile la beneficii ale angajailor: a) cerine de finanare, b) rspundere fiduciar, c) raportare i transparen. n ceea ce privete proiectarea planului de pensii, societile trebuie s se concentreze pe plata anuitii dup pensionare (de exemplu: la vrsta de 60 de ani sau mai mult). Ele au fost modelate dup Legea SUA privind garantarea veniturilor angajailor dup pensionare din 1974 (ERISA). De fapt, aceste cadre s-au aplicat n cazul EPF din Japonia ncepnd cu anul 1997. Adoptarea Legii pensiilor corporative bazate pe BD din 2001 a permis ca toate planurile de pensii japoneze de tip DB, cu excepia TQPP, s beneficieze de aceste cadre. Dup apte ani de la introducerea PPCBD, circa 65% dintre TQPP au fost ntrerupte. Cnd societile au hotrt s nu mai continue administrarea TQPP, unele dintre ele au predat drepturile la beneficii ale angajailor ctre DBCPP-urile nou introduse. Au existat multe cazuri n care proiectele de planuri, cum ar fi eligibilitatea pentru beneficiu, retragerea sumei totale o dat, nivelul beneficiului i perioada de plat a beneficiului nu s-au schimbat, ns prezumiile actuariale s-au mbuntit enorm. Societile adopt o rat de scont mai mic dect oricnd pentru a se alinia cu rata dobnzii mai sczut n prezent i i las DBCPP s opun rezisten schimbrii mediului economic. Se observ schimbri i n atitudinea societilor fa de gestionarea activelor planului de pensii. Deoarece societile adopt o rat de scont mai mic, ele i pot schimba alocarea de active ale planului de pensii ntr-una mai conservatoare. Odat cu progresul tehnologiei financiare, n planurile de pensii DBCPP au fost aduse noi soluii de investiii, cum ar fi investiiile alternative i Investiiile dictate de obligatii (LDI). ns acestea nu au fost populare n rndul DBCPP-urilor mici i de mrime medie. Pe piaa de capital aflat n cdere liber din 2008 pn n prezent, sunt necesare chiar i unele dintre fondurile DBCPP s efectueze investiii cu risc sczut pentru a evita o posibil prbuire a activelor administrate i pentru a evita majorarea contribuiei pentru pensie. Se nelege de la sine c DBCPP care adopt investiii cu risc crescut se confrunt cu creteri obligatorii ale nivelurilor contribuiilor. Deoarece scala societilor care gestioneaz DBCPP este mic, impactul cauzat de agravarea mediului economic poate fi mare. Unele companii nu i pot permite s mreasc contribuia anual de pensie. Unele dintre ele trebuie s extind perioada special de plat a contribuiei suplimentare deoarece valoarea datoriei nefinanate este prea mare i alii ncep s ia n calcul trecerea de la DBCPP la DCPP. 2.2. Pensiile private personale (voluntare) sunt clasificate dup cum urmeaz: Fonduri individuale bazate pe contribuii definite Fonduri naionale de pensii. 3. Reglementri Introducerea n anul 2000 a standardelor contabile, pentru beneficiile la pensie, a determinat scoaterea la vedere a situaiei de subfinanate a planurilor corporative de beneficii pentru pensie, inclusiv a planurilor de pensii din punct de vedere al situaiei conturilor, ceea ce a accelerat criza. Dei guvernul japonez a luat cteva msuri pentru EPF, inclusiv relaxarea nivelului de deficien i al standardelor de reevaluare, criza a fost att de adnc nct aa-zisul remediu parial nu le-a putut ameliora simptomele. Aceast situaie a determinat introducerea a dou sisteme de pensii corporative, i anume: implementarea legilor care privesc sistemul de pensii DB i sistemul de pensii DC. Exist dou legi referitoare la sistemul de pensii corporative adoptate de Diet (parlamentul Japoniei) n luna iunie 2001. Legea pensiilor bazate pe contribuii definite (DCPA) a fost adoptat n octombrie 2001, iar Legea pensiilor corporative
449
450
bazate pe beneficii definite (DBCPA) a fost adoptat n aprilie 2002. Planul de pensii cash balance a fost introdus ca un fel de plan de pensii de tip DB. Legea pensiilor corporative bazate pe beneficii definite Criza a adus cazuri n care activele de pensii nu erau asigurate suficient la momentul falimentului. Ca urmare, a devenit necesar o ajustare a sistemului pentru a proteja drepturile de a primi beneficii (eligibilitate), iar aceast situaie a dus la stabilirea unor msuri standard pentru protecia eligibilitii, cum ar fi obligaiile de rezerv n cazul fondurilor DBCPA. Scopul fondurilor DBCPA este s introduc cadrul comun pentru protecia drepturilor la beneficii ale angajailor, acoperite de planurile de pensii corporative de tip DB, att EPF ct i DBCPP. Fondurile DBCPA ofer: (1) cerine de finanare, (2) rspundere fiduciar, i (3) raportare i transparen sub semntura unor actuari autorizai specializai n pensii. Legea pensiilor bazate pe contribuii definite Pn la introducerea altor dou legi de pensii corporative, planurile de pensii corporative de tip DB nu au fost ntotdeauna adoptate de companiile mici i mijlocii i de liber-profesioniti. De asemenea, transferul activelor de pensie n caz de schimbare a locului de munc nu era asigurat, ceea ce complica msurile pentru a rspunde la migrarea forei de munc. Pentru a face fa acestor probleme, introducerea planului de pensii bazat pe contribuii a fost analizat i pus n aplicare de DCPA. Scopul DCPA este de a introduce planuri de pensii de tip DC ca o nou opiune pentru un venit la pensionare mai stabil i care s corespund schimbrilor de situaie socioeconomic, cum ar fi rata redus a fertilitii, mbtrnirea populaiei, diversificarea vieii n perioada de btrnee i fluiditatea angajrilor. Contribuiile la DCPP sunt stabilite pentru fiecare angajat, iar beneficiile sunt determinate pe baza sumei contribuiilor i profiturilor obinute din investiiile gestionate de participanii nii. Caracteristicile DCPP sunt urmtoarele: (a) Planurile de pensii DCPP sunt mai uor de introdus pentru companiile mici i medii (IMM-uri) comparativ cu planurile de tip DB, (b)DCPP pot s corespund cu necesitatea de portabilitate i transferul de active de pensie n caz de schimbare a locului de munc, deoarece contribuiile sunt clar specificate pentru fiecare angajat, (c) Pentru persoane care nu pot participa la sistem, cum sunt femeile casnice etc., activele asociate participanilor sunt transferate Federaiei Naionale a Fondurilor de Pensii. 4. Transferarea planurilor de pensii de tip DB ctre grupuri de companii (societi) n Japonia, una dintre cele mai grave probleme legate de pensiile corporative este modul n care angajatorii i pot gestiona planul de pensii de tip DB dup suspendarea TQPP. Guvernul japonez a nfiinat sistemul TQPP n 1962 stabilindu-i un tratament fiscal favorabil. De atunci, multe societi au adoptat TQPP ca principal plan de pensii corporativ japonez de tip DB. ns Legea pensiilor corporative bazate pe beneficii definite (DBPA) a fost adoptat n luna iunie 2001 n scopul consolidrii proteciei drepturilor la beneficii ale angajailor. TQPP sunt planificate spre a fi desfiinate la sfritul lunii martie 2012. Aceasta din cauz c nu ndeplinete cerina de finanare adecvat, prin urmare este considerat a fi un plan de pensii inadecvat pentru protecia drepturilor la beneficii ale angajailor. Dac angajatorii ce adopt TQPP doresc s i continue planul de pensii de tip BD cu un tratament fiscal favorabil, ei trebuie s transfere TQPP ntr-un alt plan de pensii de tip DB, cum ar fi DBCPP sau EPF. Totui, att DBCPP, ct i EPF au reglementri stricte cu privire la cerina de finanare, rspunderea fiduciar, raportare i transparen. n recesiunea economic, o soluie ar fi ca ntreprinderea mic s converteasc TQPP la un plan de pensii de tip DB al unui grup de societi. Plan de pensii de tip DB al unui grup de societi nseamn un plan de pensii corporativ de tip DB ce compune din multe societi. Este dificil pentru o singur ntreprindere mic s i gestioneze singur planurile de pensii de
450
451
tip DB. Atunci cnd sunt mai multe ntreprinderi mici laolalt, ele i pot gestiona un plan de pensii de tip DB mare i puternic. Cazuri tipice de planuri de pensii de tip DB ale unor grupuri de societi sunt urmtoarele: ntreprindere mic unete TQPP cu DBCPP ale societilor afiliate adoptate de societatea sa mam o ntreprindere mic ncorporeaz TQPP ntr-un DBCPP multisocieti. Anul 2012 va fi unul foarte important n istoria pensiilor corporative japoneze deoarece multe evenimente, inclusiv reformele planurilor de pensii, se vor concentra n anul 2012 sau n preajma acestuia; (1) TQPF va expira n martie 2012. Acest lucru nseamn i c perioada de tranziie de zece ani de dup reformele pensiilor corporative de la nceputul secolului XXI va fi ncheiat i va ncepe o nou er a pensiilor corporative japoneze, (2) Persoanele nscute n perioada de boom al natalitii vor atinge vrsta de 65 de ani i vor ncepe s primeasc beneficii de pensie. Acest lucru nseamn c planurile de pensii corporative din Japonia vor intra din faza de acumulare n faza de plat a pensiilor, i (3) n preajma anului 2012 vor fi aplicate noi standarde contabile postpensionare, care sunt n dezbatere n prezent. Este dificil s prezicem evoluia planurilor de pensii corporative japoneze i finanarea lor fa de care actuarii au un mare interes n acea er. ns am putea spune mcar c ele vor fi mai orientate ctre pia i mai internaionalizate. Am vrea s ne imaginm c vor fi mai comune i mai dezvoltate n general dect ne permit s previzionm prin calculele actuariale. Anul 2012 este anul epocal prin faptul c multe dintre evenimentele menionate mai sus vor avea loc n acelai timp. Angajatorii i cei care au legturi cu domeniul pensiilor corporative ar trebui s neleag i s se pregteasc pentru problemele pe care le va aduce anul 2012. Observaii i concluzii 1. n timp ce circumstanele n care se gsesc societile mici i mijlocii japoneze sunt foarte severe, societile care nc mai gestioneaz TQPP trebuie s decid ce tip de plan de beneficii de pensie vor adopta dup desfiinarea TQPP lor. Apoi, unele dintre societile care i-au predat deja TQPP la DBCPP ntmpin dificulti n gestiunea financiar. n plus, nefinanarea planurilor de pensie de tip DB afecteaz contabilitatea companiilor corporate sponsor, precum i creterea fluxului de (creterea numarar (contribuiei de pensie). 2. n Japonia, numrul transferurilor de la planuri tip DB la planuri tip DC este limitat. Planurile de tip DB sunt potrivite pentru corporaii sau industrii al cror sistem de angajare se bazeaz pe vechime n ceea ce privete vrsta i vechime n ceea ce privete contribuiile la planul de pensii pe toat durata vieii, care reprezinta stilul tradiional japonez de gestionare. Pe de alt parte, planurile de tip DC sunt potrivite pentru corporaii sau industrii ai cror angajai i schimb locul de munc foarte des, deoarece participanii la planurile de tip DC i pot transfera contul de pensie odat cu schimbarea locului de munc (aa-zisa portabilitate). Aceasta este situaia pe piaa de munc din Romnia. Dei politica de angajare se schimb de la stilul japonez de gestionare la stilul american aplicat cndva n Japonia, stilul japonez de gestiune este nc majoritar, ceea ce poate mpiedica trecerea de la planuri de tip DB la planuri de tip DC ntr-un timp scurt n Japonia. Planurile de tip DC presupun costuri mari de informare i educare a participailor n ceea ce privete activitatea de investiii i costuri mari de administrare a planului. De asemenea, angajatorii japonezi nu doresc s mpovreze angajaii cu riscul investiional. n Romnia, costurile de administrare ale unui plan de pensii tip DC sunt de aproximativ 1% pe an, din rezervele acumulate pentru fonduri de pensii obligatorii ( ntre1,5%-2,0% pentru fondurile de pensii facultative). n Japonia, activele fondurilor de pensii de tip DB att pentru servicii trecute, ct i pentru servicii viitoare pot fi transferate la planurile de pensii de tip CD. n Romnia,
451
452
planurile de pensii obligatorii de tip DC sunt introduse numai pentru participanii noi sau pentru cei care vor fi eligibili s adere n viitor la sistem. 3. De fapt, restructurarea sistemului prin implementarea unui pilon obligatoriu la care contribuiile sunt transferate de la sistemul public de pensii de tip DB (riscul de longevitate este suportat de generaiile prezente i viitoare) la noul pilon obligatoriu pensii de tip DC nseamn c riscul longevitii este transferat de la ntreaga populaie activ la participanii la sistemul de pensii obligatorii. n prezent, din cauza volatilitii de pe pieele financiare, se contientizeaz n special riscul financiar, urmat de o cerere de garanii de orice fel. Participanii la pilonul obligatoriu vor nelege riscul de longevitate atunci cnd vor realiza c, la vrsta pensionrii, pentru aceeai sum acumulat ei vor primi pensii diferite n funcie de anul naterii. n acelai timp, sistemul public din care s-au desprins va calcula pensiile fr nicio referire direct la anul naterii. n contextul pensiilor, populaia Romniei, ca i populaia din estul Europei, d dovad de o aversiune absolut fa de risc, mult mai mare dect populaia din vestul Europei. Acest lucru este scos n eviden de alocarea activelor fondurilor de pensii autonome. Tabelul 1 prezit alocarea activelor fondurilor de pensii n trile europene pentru anul 2007 i 2008. Din datele prezentate se poate, de asemenea, concluziona aversiunea la risc pentru rile din centrul i estul Europei (care au nceput implementarea sistemului de pensii multipilon n urm cu caiva ani n urm) comparativ cu rile OECD care au deja fonduri de pensii tip DC dezvoltate. n anul 2007, n Statele Unite, investiiile fondurilor de pensii n obligaiuni, mprumuturi, imobiliare, depozite i numerar (denumite n continuare investiii solide) au nsumat aproximativ 19% si investitiile n aciuni (denumite n continuare investiii riscante) au nsumat mai mult de 50% (din care aproape 47% investiii directe). n acelai an n Canada mai puin de 33% din active erau investiii solide iar mai mult de 40% erau investiii riscante (din care 29% investitii directe n aciuni). Investitiile n Europa de Vest cu exceptia Marii Britanii, unde alocarea activelor este aproape la fel ca pe continentul American par sa aib o aversiune mai mare la risc. n Germania aproape 60% din active au fost investite n investiii solide, iar investiiile n aciuni au fost fcute indirect prin fondurile mutuale. n Italia 50% din active sunt investite direct n investiii solide. n Europa de Est datorit aversiunii la risc a populaiei mai mult de dou treimi din active au fost investite n investiii solide: Polonia, 64,5%, Ungaria, 68,0%, Cehia, 85,0%, Romnia (ncepnd din anul 2008) 97,8%. Sistemul de pensii japonez este asemntor cu cel romanesc din punctul de vedere al ratei de dependen foarte mari fa de pensiile oferite de sistemul public, al unei rate de nlocuire a asigurrilor sociale relativ mari, al numeroaselor restricii n ceea ce privete alocarea activelor i al cerinelor minime de transparen. n anul 2008, criza global i volatilitatea pieelor financiare au stimulat alocarea activelor n investiii/instrumente mai puin riscante. De aceea, noi previzionm c fondurile de pensii vor investi n viitor o mare parte a activelor lor n instrumente cu risc sczut cum sunt: obligaiuni (n special obligaiuni guvernamentale), imobiliare, mprumuturi. 4. n tabelul 2 sunt efectuate previziuni proprii privind posibilitatea ca fondurile de pensii japoneze s fie obligate s investeasc un procent de 20-30% din activele lor n obligaiuni de stat emise special n acest scop. Aceste obligaiuni speciale vor avea o dobnda anual mai mare cu 1,5% comparativ cu obligaiunile negociate pe piaa financiar. Pentru elaborarea tabelului 3 au fost luate n calcul: tabelele de mortalitate elaborate de institutul de statistic japonez, previziunea de randament anual de 3,5% pentru obligaiunile de stat dar i un randament mediu al ntregului portofoliu de investiii de 5,0% pe an. n concluzie aceste tipuri de plasamente sunt necesare pentru a acoperi riscurile longevitii pentru populaia din Japonia.
452
453
Tabelul 1 Alocarea activelor fondurilor de pensii (% n total investiii)

Depozite i conturi curente 2,5 3,0 8,0 13,2 2,9 7,5 2,9 3,0 3,2 1,2 Obliga iuni emise de ctre sectorul public i privat 75,0 62,0 78,9 84,6 26,0 39,9 21,9 63,0 26,7 22,9 Fonduri private de invest tiii 0,0 0,0 0,0 1,0 1,2 0,0 0,0 0,0
Anul 2008
Credite
Aciuni
Imo biliare
Fon duri mutuale 0,5 22,2 3,2 0,0 36,1 9,1 23,3 33,5 17,0
Alte invest tiii* 0,6 0,3 6,0 1,7 2,2 29,4 18,3 6,0 4,7 19,1
Total
Polonia Ungaria Cehia Romania Germania*** Italia UK** Japonia Canada*** SUA
0,0 0,0 0,0 0,0 29,3 0,0 1,2 0,5 1,0
21,4 12,2 3,0 0,5 0,1 8,1 29,6 28,0 25,2 37,1
0,0 0,3 0,9 0,0 2,4 4,8 2,8 6,2 1,7
100,0 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0
* include contracte de asigurri nealocate (Italia, UK) ** date pentru anul 2007 *** fonduri mutuale pe aciuni Sursa: www.csspp.ro CSSPP, Comisia de Supraveghere a Sistemului de Pensii Private din Romnia www.oecd.org OECD, Global Pension Statistics www.watsonwyatt.com, Watson Wyatt Worldwide, Global Pension Study, 2009
Anul 2007
Depo zite i conturi curente 3,4 1,2 9,6 2,3 7,4 2,9 3,0 0,9
Polonia Ungaria Cehia Romania Germania*** Italia UK** Canada*** SUA
Obliga iuni emise de Imo Fonduri ctre Credite Aciuni biliare mutuale sectorul public i privat 61,0 0,0 34,6 0,0 0,5 66,8 0,0 14,0 0,2 16,0 75,2 0,0 5,9 0,7 4,5 25,8 37,2 21,9 23,6 16,4 28,0 0,0 1,2 0,4 0,7 0,1 10,1 29,6 28,9 46,7 2,4 5,2 2,8 5,0 1,2 38,5 8,9 23,3 36,0 19,6
Fonduri private de invest tiii 0,0 0,0 0,0 0,8 2,0 0,0 0,0 0,0
Alte inves tiii* 0,5 1,8 4,1 2,1 29,2 18,3 3,1 14,5
Total
100,0 100,0 100,0 0,0 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0
Sursa: OECD Global Pension Statistics. www.csspp.ro CSSPP, Comisia de Supraveghere a Sistemului de Pensii Private din Romnia. www.oecd.org OECD, Global Pension Statistics. www.watsonwyatt.com, Watson Wyatt Worldwide, Global Pension Study, 2009. Not: Nu exist date pentru 2007 pentru Japonia. n anul 2003 conform Watson Wyatt Worldwide, Global Pension Study, n anul 2009 alocarea activelor s-a efectuat pe aceleai principii ca n anul 2008.
453
454
Tabelul 2 Costul unei anuiti de 1000 yeni pltit lunar la vrsta standard de pensionare
Femei (vrsta n anul 2008) 20 25 30 35 40 45 50 55 60 (Barbai vrsta n anul 2008) 20 25 30 35 40 45 50 55 60 65 Valoarea activelor nete acumulate n cont (fr mbuntiri ale speranei de via) 174.319 174.319 174.319 174.319 174.319 174.319 174.319 174.319 174.319 Valoarea activelor nete acumulate n cont (fr mbuntiri ale speranei de via) 134.863 134.863 134.863 134.863 134.863 134.863 134.863 134.863 134.863 134.863 Valoarea activelor nete acumulate n cont (cu mbuntiri ale speranei de via) 188.182 187.307 185.973 184.840 183.847 182.516 181.324 180.113 178.875 Valoarea activelor nete acumulate n cont (cu mbuntiri ale speranei de via) 154.840 153.156 151.471 149.767 148.044 146.303 144.545 142.768 140.975 139.166 Costul anuitii cnd obligaiunile guvernamentale, cu o dobnd real anual de 5,0%, sunt alocate in titluri de stat speciale n proporie de: 20% 25% 30% 181.720 180.266 178.651 180.913 179.473 177.874 179.679 178.261 176.687 178.630 177.231 175.677 177.710 176.327 174.791 176.477 175.116 173.603 175.372 174.029 172.538 174.247 172.924 171.453 173.096 171.792 170.343 Costul anuitii cnd obligaiunile guvernamentale, cu o doband real anual de 5,0%, sunt alocate in titluri de stat speciale n proporie de: 20% 25% 30% 150.542 149.568 148.483 148.953 148.001 146.940 147.363 146.431 145.393 145.753 144.842 143.828 144.124 143.234 142.243 142.476 141.607 140.639 140.810 139.962 139.017 139.126 138.298 137.376 137.424 136.617 135.718 135.706 134.919 134.043
Bibliografie
The Japanese Society of Certified Pension Actuaries, Corporate Pension Plans in The Japanese Society of Certified Pension Actuaries, Corporate Pension Plans in Japan 2004 Junichi, S. (2008). Roles of the Social Security Pension Schemes and the Minimum Benefit Level under the Automatic Balancing Mechanism, EBRI, Databook on Employee Benefits Ministry of Health, Labour and Welfare, Chapter 9 Overview of the Corporate Pension, http://www.mhlw.go.jp/english/org/policy/dl/p36-37d7.pdf Nakada, T., Recent Corporate Pensions Reform and its Consequences in Japan, Presented at the Institute's IACA, PBSS & IAAust Colloquium, in 31 October-5 November 2004 Nakada, T., Arimori, Miki, Current Situation of Defined Contribution Pension Plans in Japan 2001- 2007, East Asia Actuarial Conference, Scientific Sessions in Tokyo in October 2007 Nakada, T., Arimori, Miki, Recent Trend of the Shift from DB Plans to DC Plans in he Corporate Pension Plan Area, The third PBSS Colloquium in Boston, May 2008 OECD, Global Pension Statistics project, www.oecd.org/daf/pensions/gps OECD, Pensions at a Glance 2009: Retirement Income Systems in OECD Countries, ISBN 978-92-6406071-5 Seiichi, I., Institute of Economic Research, Hitotsubashi University, Prospects of the Income Distribution for Elderly in Japan Effect for Proposals for Pension Reform , at 4th Pbss Colloquium, Tokyo, Japan, 2009 Yoshihiro, O. (2008). Characteristics and trend of severance and retirement benefits in Japan watsonwyatt.com, 2009 Global Pension Assets Study Wattson Wyatt Worldwide, January 2009 http://www.nikko-fi.co.jp/uploads/photos1/334.pdf www.insse.ro www.oecd.org www.watsonwyatt.com
454
FINANAREA MIXT A RISCULUI DE PRODUCERE A DEZASTRELOR NATURALE N ROMNIA FACTOR DE STABILITATE ECONOMIC Gabriel Arthur ZELINSCHI Academia de Studii Economice, Bucureti zelinschi2005@yahoo.com Rezumat. Protecia mpotriva efectelor producerii dezastrelor naturale presupune existena unor importante fonduri financiare la dispoziia guvernului. n condiiile actualei crize economice mondiale, resursele existente sunt total insuficiente. O soluie viabil pentru nlturarea acestui neajuns const n utilizarea combinat a unor surse suplimentare de finanare, gestionarea corespunztoare a acestora constituind un factor de stabilitate economic. n sprijinul celor afirmate, este efectuat o analiz a suficienei i disponibilitii n timp a resurselor financiare ce pot fi mobilizate la un moment dat. Cuvinte-cheie: dezastre naturale; risc; stabilitate economic; surs de finanare; asigurri. Cod JEL: E6. Cod REL: 8M. 1. Scurt istoric al dezastrelor naturale produse pe teritoriul Romniei Datorit caracteristicilor reliefului, reelei hidrografice i structurii scoarei terestre, Romnia este o ar expus riscului de producere a dezastrelor naturale, ndeosebi cutremure, inundaii, alunecri de teren, secet i, n ultima perioad, temperaturi extreme. Aceste importante surse de risc genereaz, anual, daune importante peroanelor fizice, firmelor i sectorului guvernamental, Romnia clasndu-se pe locul 34 n topul primelor 50 de ri ale lumii, cu peste 3,48 mld. USD pierderi economice nregistrate n perioada 1991-2005 (http://www.unisdr.org, 2009). Dintre toate sursele de risc, cutremurele i inundaiile au produs cele mai mari pierderi. n condiiile actuale, datorit creterii numrului populaiei i a activitii economice n zone cu grad ridicat de expunere la risc, dar i a creterii costurilor de reconstrucie, pierderile economice, n cazul producerii unui cutremur similar celui din anul 1977, pot fi de cteva ori mai mari. Luarea unor msuri de prevenire, limitare i nlturare a efectelor dezastrelor naturale asupra comunitilor, refacerea i reabilitarea post-dezastru n scopul garantrii climatului de normalitate i siguran civic reclam importante resurse financiare de care Guvernul Romniei trebuie s dispun la un moment dat. Asigurarea acestora, ntr-un timp foarte scurt i cu costuri ct mai reduse, presupune existena unei strategii de finanare a riscului n caz de producere a dezastrelor naturale la nivel naional. Aceast strategie reprezint elementul cheie n legtur cu constituirea, alocarea i utilizarea n condiii de eficien a resurselor bugetului public naional n caz de dezastru i se bazeaz pe instrumente i surse de finanare specifice. Prezentul articol face o analiz a suficienei i disponibilitii n timp a surselor alternative de finanare a riscului de producere a dezastrelor naturale n Romnia, demonstrnd c utilizarea combinat a acestora reprezint, n anumite condiii, un factor de stabilitate economic. 2. Etapele procesului de refacere postdezastru n prezent, Romnia, ca de altfel majoritatea statelor lumii, nregistreaz un deficit de finanare la nivelul bugetului public naional. n ceea ce privete finanarea riscului de producere a dezastrelor naturale, implicaiile bugetare deriv din necesitile de finanare cu
456
care se confrunt guvernul pe durata celor trei etape principale ale procesului de refacere postdezastru (Ghesquiere, Mahul, 2007, pp. 9-10). n opinia autorilor, aceste etape sunt: 2.1. Etapa de sprijin i asisten care se ntinde pe o perioad de pn la trei luni dup producerea dezastrului i include ajutorul de urgen furnizat populaiei afectate n scopul asigurrii necesitilor de baz cum sunt adposturi, hran i asisten medical. Costurile aferente acestor aciuni sunt dificil de estimat n perioada predezastru, att timp ct ele depind de caracteristicile specifice dezastrului respectiv (locul producerii, intensitatea, perioada anului vara sau iarna, perioada din zi zi sau noapte etc.), dar sunt relativ reduse comparativ cu cele din etapele ulterioare de refacere timpurie i reconstrucie. Aceste costuri pot fi estimate pe baza unei analize a scenariilor elaborate de specialiti n domeniu. Cu toate c aceste costuri sunt limitate, ele trebuie finanate ntr-un interval de timp foarte scurt (la nivel de cteva ore) dup producerea dezastrului. n acest caz, capacitatea guvernului de a mobiliza aceste resurse pe termen foarte scurt trebuie s constituie un element cheie al strategiei de finanare a riscului. 2.2. Etapa de refacere timpurie urmeaz celei de sprijin i asisten i poate dura pn la 9 luni dup producerea dezastrului. Aceast etap este crucial pentru limitarea pierderilor secundare i pentru asigurarea nceperii etapei de reconstrucie n cel mai scurt timp. Sunt incluse aici, n principal, activiti referitoare la restabilirea de urgen a funcionrii infrastructurii serviciilor publice vitale (furnizarea de ap i electricitate, refacerea liniilor importante de transport etc.) De asemenea, firmele specializate se vor mobiliza n vederea proiectrii lucrrilor de infrastructur care se vor efectua pe durata etapei de reconstrucie. Din punct de vedere al determinrii costurilor exist cteva tehnici, printre care modelele de risc de catastrof, care pot simula impactul dezastrelor naturale asupra infrastructurii i care, ulterior, furnizeaz estimri n legtur cu pagubele produse. Asemenea modele pot fi utilizate pentru evaluarea numrului populaiei care este probabil s-i piard locuinele precum i numrul cldirilor care ar trebui reconstruite. 2.3. Etapa de reconstrucie este cea mai lung i costisitoare i ncepe la cteva luni dup producerea dezastrului prin reabilitarea de urgen a infrastructurii strategice, continund, uneori chiar zeci de ani, cu reabilitarea sau reconstrucia locuinelor, utilitilor, cldirilor administrative, a mijloacelor necesare asigurrii educaiei i sntii, cilor de transport etc. n cele mai multe cazuri, guvernul va subveniona reconstrucia bunurilor private i, n particular, locuinele familiilor cu venituri reduse care, altfel, nu-i pot permite asemenea costuri. i n acest caz tehnicile de modelare a riscului de catastrof pot fi utilizate pentru a estima pagubele poteniale produse infrastructurii i cldirilor publice i private. Acestea pot furniza, pentru fiecare grup de bunuri, pierderea maxim probabil pentru fiecare perioad de revenire dat, care poate ajuta autoritile s evalueze necesitile bugetare cauzate de un potenial eveniment catastrofic. Utilizarea n paralel a analizei scenariilor cu modelele de risc ajut autoritile s neleag mai bine care ar putea fi necesitile de-a lungul ntregii perioade post-dezastru. 3. Strategii de finanare a riscului de dezastru n literatura de specialitate internaional exist dou abordri cu privire la strategiile de finanare n caz de dezastru: finanarea ex-ante sau predezastru i finanarea ex-post sau postdezastru (Mahul, Gurenko, 2006, pp. 7-8). Diferenele dintre cele dou strategii de finanare se refer la momentul ncheierii aranjamentelor financiare prin care se asigur resursele necesare i la tipul surselor de finanare utilizate. Astfel, n abordarea ex-ante, aranjamentele financiare sunt ncheiate nainte de producerea dezastrului, spre deosebire de finanarea ex-post, cnd aceste aranjamente financiare sunt ncheiate dup producerea dezastrului. Potrivit lui Mahul i Gurenko, spre deosebire de strategia de finanare ex-ante, o abordare ex-post prezint o serie de dezavantaje, astfel: - este ineficient, datorit lipsei unei planificri a alocrii resurselor, fapt ce mpiedic asigurarea disponibilitii fondurilor necesare imediat dup producerea dezastrului.
456
457
Totodat, ncheierea unor aranjamente referitoare la asisten i sprijin financiar primite din partea diverilor donatori necesit a perioad de timp destul de ndelungat; - este ineficace, deoarece alocarea resurselor dup producerea dezastrului poate fi fcut ad-hoc, dup criterii politice sau birocratice prin care fondurile financiare pot fi deturnate de la proiectele sau programele crora le erau destinate; - este insuficient, deoarece volumul resurselor disponibile pentru ajutor i reconstrucie este sub nivelul necesar, chiar n condiiile existenei unor mprumuturi sau granturi primite de la diferite instituii financiare internaionale. Trebuie menionat faptul c n procesul de elaborare a unei strategii de finanare a riscului de dezastru este necesar s se ia n calcul o serie de factori specifici fiecrei ri. n cazul Romniei aceti factori ar putea fi: - nevoile de finanare, al cror volum depinde de perioada de recuren a evenimentului, spre exemplu 40, 100 sau 200 de ani; - condiiile concrete ale economiei i bugetului public naional la un moment dat, respectiv nivelul datoriei publice existente sau impactul asupra ndeplinirii criteriilor de convergen pentru adoptarea monedei EURO, n cazul contractrii unei datorii publice suplimentare; - apariia unor conflicte n procesul de alocare a resurselor, la nivel naional, datorit amnrii finanrii unor proiecte aflate n derulare; - costul i disponibilitatea diferitelor surse de finanare. 4. Analiza suficienei i disponibilitii n timp a surselor de finanare postdezastru n efectuarea acestui demers tiinific se pleac de la datele cuprinse n tabelul 1 de mai jos unde Ghesquiere i Mahul prezint o ealonare n timp a surselor de finanare ce pot fi utilizate n caz de dezastru, grupate n funcie de strategia de finanare adoptat. Analiza se va efectua asupra timpului necesar constituirii sau accesrii surselor de finanare post-dezastru precum i asupra suficienei acestora, n condiiile specifice din Romnia. Pentru nceput, se poate observa c sursele de finanare difer, n totalitate, n cazul celor dou tipuri de strategii de finanare. Astfel, n cazul finanrii ex-ante sunt utilizate, pe lng instrumentele de transfer al riscului (asigurrile parametrice i tradiionale), fondurile de rezerv i datoriile contingente, n timp ce strategia ex-post se bazeaz pe creditul intern i extern, asistena primit de la diveri donatori i fonduri de contingen bugetar. Din moment ce sursele de finanare difer n funcie de strategia adoptat, se poate observa c i disponibilitatea n timp a acestora este diferit. Dac n finanarea ex-ante, cu excepia asigurrilor tradiionale, presupune desfurarea unui proces de evaluare a pagubelor ce se ntinde pe o anumit perioad de timp, celelalte resurse pot fi mobilizate imediat dup producerea dezastrului datorit faptului c aranjamentele financiare au fost deja ncheiate. Acest lucru reprezint un avantaj deosebit pentru c lichiditile necesare sunt asigurate ntrun moment n care nevoile de finanare depesc resursele existente. Nu acelai lucru se poate afirma despre disponibilitatea n timp a surselor de finanare n cazul abordrii ex-post unde, aa cum se observ n tabel, acestea devin disponibile la momente diferite dup producerea dezastrului. Analiza suficienei i disponibilitii n timp a surselor de finanare postdezastru va fi efectuat n ordinea prezentrii acestora n tabelul 1, astfel: 4.1. Fondurile de contingen bugetar reprezint sume pstrate n rezerv pentru acoperirea unor pierderi posibile (Popa et al., 2006, p. 147). Astfel, potrivit Legii nr. 500/2002 privind finanele publice, n Romnia, la nivelul bugetului de stat se constituie Fondul de rezerv bugetar la dispoziia guvernului, pentru finanarea unor cheltuieli urgente sau neprevzute aprute n timpul exerciiului bugetar i Fondul de intervenie la dispoziia guvernului pentru finanarea unor aciuni urgente n vederea nlturrii efectelor calamitilor naturale i sprijinirii persoanelor fizice sinistrate.
457
458
Aceste fonduri au avantajul c sunt eficiente din punct de vedere a disponibilitii n timp, adic pot fi mobilizate ntr-un termen relativ scurt, pe baz de hotrri ale guvernului, dar i dezavantajul insuficienei n cazul producerii unor dezastre majore. Acest dezavantaj este generat de nsui scopul constituirii fondurilor, respectiv acoperirea pierderilor cauzate de dezastrele naturale cu severitate redus i frecven de producere ridicat. Tabelul 1 Disponibilitatea n timp a surselor de finanare n caz de dezastru
Termen scurt (1-3 luni) Finanarea ex-post Fonduri de contingen bugetar Asisten de la diveri donatori (sprijin i asisten) Realocri bugetare Credit intern Credit extern Asisten de la diveri donatori (reconstrucie) Majorarea impozitelor i taxelor Finanarea ex-ante Fonduri de rezerv Datorii contingente Asigurri parametrice Asigurri tradiionale Sursa: Ghesquiere, Mahul (2007). Termen mediu (3-9 luni) Termen lung (peste 9 luni)
4.2. Ajutor i asisten de la diveri donatori, persoane fizice sau juridice, rezidente sau nerezidente. Att n etapa de sprijin i asisten, ct i cea de reconstrucie, aceast surs de finanare se caracterizeaz printr-o anumit ntrziere n timp ntre momentul apariiei nevoii de finanare i cel al transferului efectiv al lichiditilor ctre statul afectat de dezastru, datorit perioadei de timp necesar pentru ndeplinirea tuturor formalitilor legale aplicabile. Un exemplu n acest sens l poate constitui Fondul de solidaritate al Uniunii Europene. Acest fond a fost instituit prin Regulamentul (CE) nr. 2012/2002 i este destinat sprijinirii statelor membre sau statului a crei aderare la Uniunea European este n curs de negociere, denumite stat beneficiar, pe baz de solicitare, atunci cnd pe teritoriul acestui stat survine o catastrof natural major care are repercusiuni grave asupra condiiilor de via, a mediului natural sau a economiei uneia sau mai multor regiuni sau ri. Prin catastrof major se nelege orice catastrof care determin pagube a cror estimare este, fie mai mare de 3 miliarde de euro, la preurile din anul 2002, fie reprezint mai mult de 0,6% din PNB. Romnia a beneficiat de aceste resurse financiare ale Uniunii Europene. Astfel, n luna iulie 2008, cnd o parte important a teritoriului a fost afectat de ploi abundente, care au condus la inundaii grave i alunecri de teren, autoritile romne au solicitat asisten financiar din Fondul de Solidaritate al UE, n termen de 10 sptmni, aa cum se prevede la articolul 4 din Regulamentul (CE) nr. 2012/2002 al Consiliului. Ca urmare, n cadrul bugetului general al Uniunii Europene pentru exerciiul financiar 2009 a fost alocat suma de 11,78 milioane euro n credite de angajament i de plat. Aceast sum este calculat i reprezint 2,5% din totalul daunelor directe suferite de Romnia n valoare de 471,42 milioane euro. Din cele prezentate mai sus, rezult c aceast form de finanare este caracterizeaz prin ineficien, din punct de vedere a disponibilitii n timp, lichiditile fiind asigurate la peste un an de la producerea dezastrului, i insuficien, din punct de vedere al volumului
458
459
resurselor financiare, deoarece suma alocat de Uniunea European reprezint doar 2,5% din totalul daunelor suferite de Romnia. 4.3. Realocrile bugetare. Aceste operaiuni nu presupun, n toate cazurile, suplimentarea bugetului aprobat, ci doar modificarea structurii acestuia prin diminuarea alocaiilor bugetare afectate unei anumite destinaii i majorarea, cu aceeai sum, a alocaiilor pentru finanarea altor obiective, n funcie de necesitile nou aprute. Spre exemplu, potrivit legislaiei aplicabile n domeniul finanelor publice, n cursul exerciiului bugetar, Fondul de intervenie la dispoziia guvernului poate fi majorat de guvern din Fondul de rezerv bugetar la dispoziia guvernului, n funcie de nevoi, pentru nlturarea efectelor calamitilor naturale. i n acest caz se nregistreaz o anumit ntrziere determinat de timpul necesar elaborrii unei hotrri a guvernului prin care se aprob realocarea sumelor ntre cele dou fonduri. Analiznd aceast surs de finanare putem spune c este ineficient din punct de vedere al disponibilitii n timp a resurselor, este insuficient din punct de vedere al volumului acestora i, nu n ultimul rnd, este ineficace, deoarece se pot genera conflicte n ceea ce privete alocarea fondurilor, datorit amnrii sau deturnrii resurselor de la proiecte i programe crora le erau destinate. 4.4. Creditele interne/externe reprezint obligaiile generate de contractele de pe piaa financiar intern i/sau internaional prin care statul sau autoritile administraiei centrale sau locale, n calitate de mprumutai, obin fonduri financiare de la o persoan fizic sau juridic creditoare i se angajeaz s le ramburseze, mpreun cu dobnda i cu alte costuri, ntr-o perioad specificat (Moteanu et al., 2008, pp. 183-217). Att creditul intern, ct i creditul extern, fie c este vorba despre emisiunea unor titluri de stat, fie ncheierea unor acorduri de mprumut cu instituii financiare interne sau internaionale, presupun respectarea unor proceduri a cror durat se poate ntinde pe cteva luni de zile. n cazul mprumuturilor externe, durata de timp necesar este i mai mare deoarece acordurile de mprumut se ratific de Parlamentul Romniei prin lege. Aceast surs de finanare este ineficient, din punct de vedere al disponibilitii n timp, insuficient n ceea ce privete volumul acesteia, dar este eficace deoarece fondurile nu pot primi alt destinaie dect cea aprobat prin acordul de mprumut. 4.5. Majorarea nivelului taxelor i impozitelor. Aceast msur se ia n mod excepional n statele cu venituri mici, cum este i cazul Romniei, deoarece are implicaii negative asupra nivelului de trai, investiiilor i, n general, asupra creterii economice. Spre deosebire de acestea, n rile dezvoltate economic, pierderile cauzate de dezastrele naturale sunt, n mod obinuit, finanate prin intermediul unor aranjamente financiare combinate, realizate ntre industria privat de asigurri i un sistem de impozitare bazat pe un nivel ridicat al impunerii (Mahul, Gurenko, 2006, p. 9). Majorarea impozitelor i taxelor este ineficient din punct de vedere al disponibilitii n timp a resurselor deoarece necesit o perioad destul de lung necesar modificrii legislaiei fiscale. 4.6. Fondurile de rezerv se constituite din resursele proprii ale unei ri n scopul acoperirii decalajului de resurse determinat de intervalul pierderilor provocate de dezastru ce nu poate finanat nici prin autoreinere de ctre statul respectiv, datorit faptului c aceste pierderi poteniale depesc capacitatea financiar a acestuia, dar nici de ctre comunitatea donatoare internaional deoarece aceste pierderi sunt de valoare prea mic pentru a atrage atenia acesteia (Mahul, Gurenko, 2006, p. 11). Aceste fonduri de rezerv reprezint, alturi de capitalul contingent i instrumentele de transfer al riscului, un element important al strategiei ex-ante de finanare. Spre deosebire de fondurile de contingen bugetar, constituite pentru finanarea unor pierderi produse de evenimente de mic intensitate, dar cu frecven ridicat, fondurile de rezerv au o destinaie clar i precis, respectiv de a asigura lichiditile necesare n cazul unor dezastre naturale majore, cu perioade de revenire mari, de zeci sau sute de ani, caz n
459
460
care nivelul pierderilor poteniale este deosebit de ridicat. O alt trstur important a fondurilor de rezerv const n alimentarea sistematic a acestora prin contribuii anuale de la bugetul de stat, n scopul acumulrii unor rezerve n timp, n funcie de perioada de revenire a evenimentului luat n calcul. Aceast surs de finanare este eficient din punct de vedere al disponibilitii n timp a resurselor, devine, prin acumulri succesive n timp, suficient n ceea ce privete volumul acesteia, fiind, totodat, i eficace deoarece fondurile nu pot primi alt destinaie dect cea pentru care au fost constituite. 4.7. Datoriile contingente sau capitalul contingent reprezint un mijloc alternativ de transfer al riscului prin intermediul cruia capitalul necesar finanrii este furnizat clientului dup apariia unor pierderi legate de un anumit risc, cel mai adesea termenii finanrii fiind stabilii anterior producerii pierderilor. Acesta este destinat s furnizeze clientului lichiditate imediat i mai ieftin cnd acesta este mai necesar, aa cum este i n cazul producerii dezastrelor naturale (Cummins, Mahul, 2009, p.172). n acest context, unul dintre cele mai recente i avantajoase instrumente de finanare este Opiunea de tragere la latitudinea mprumutatului n cazul riscului la catastrof (CAT DDO), produs specializat al BIRD. Acesta funcioneaz similar unei linii de credit i este conceput pentru a furniza o surs imediat de finanare n cazul producerii dezastrelor naturale (http://treasury.worldbank.org, 2009). Acest nou instrument financiar este eficient, deoarece furnizeaz lichiditate imediat n timp ce alte forme de asisten sunt mobilizate, dup declararea situaiei de urgen de ctre statul respectiv, i eficace deoarece mprumutatul este obligat s ia msurile necesare pentru dezvoltarea unui program propriu de management al riscurilor la dezastre care trebuie s fie implementat n conformitate cu standardele cerute de BIRD. Pe de alt parte, prezint dezavantajul insuficienei, deoarece suma maxim mprumutat reprezint 0,25% din PIB sau echivalentul a 500 milioane USD, care, n majoritatea cazurilor, este sub nivelul pierderilor nregistrate. Aceast nou facilitate de finanare a fost accesat deja de cteva state printre care i Costa Rica, conducerea BIRD aprobnd-i, la data de 16 septembrie 2008, un mprumut n valoare de 65 de milioane USD pe o durat de 29,5 ani, cu o perioad de graie de cinci ani. n Romnia, prin intrarea n vigoare a Legii nr. 260/2008 privind asigurarea obligatorie a locuinelor mpotriva cutremurelor, alunecrilor de teren sau inundaiilor s-a deschis calea dezvoltrii unei strategii ex-ante de finanare a riscului de producere a dezastrelor naturale, utiliznd instrumentele de transfer al riscului. Dar problema este rezolvat doar parial, deoarece acest act normativ reglementeaz numai asigurarea obligatorie a locuinelor aflate n proprietatea persoanelor fizice sau juridice i nu ntreaga gam de pierderi cauzate de un posibil dezastru, respectiv reabilitarea infrastructurii, a cldirilor administrative, cilor de transport, utilitilor, mijloacelor necesare desfurrii educaiei etc., fiind necesar gsirea unor noi surse de finanare care s vin n completare. Cu toate c Romnia este expus riscului de producere a dezastrelor naturale, ndeosebi cutremure i inundaii, pn n acest moment nu s-au ntreprins demersurile necesare n vederea ncheierii unor aranjamente cu BIRD n vederea accesrii, la nevoie, a finanrii necesare utiliznd CAT DDO. 4.8. Asigurrile parametrice sunt contracte de asigurare n cadrul crora plata despgubirilor se face n funcie de indicele parametric (viteza vntului, intensitatea cutremurului, nivelul cderilor de precipitaii etc.) ce caracterizeaz riscul asigurat. Spre deosebire de asigurrile tradiionale, care presupun o evaluare pe teren a pierderilor individuale, asigurrile parametrice se bazeaz pe o evaluare a pierderilor utiliznd o formul predefinit care ia n calcul variabile exogene att pentru deintorul individual de poli ct i pentru asigurtor, aflate n strns corelaie cu pierderile individuale (Cummins, Mahul, 2009, p. 100). Acestea au avantajul eficienei din punct de vedere al disponibilitii n timp a fondurilor datorit faptului c nu este necesar o evaluare pe teren a nivelului pierderilor
460
461
suferite, plata despgubirilor realizndu-se imediat, n condiiile n care riscul asigurat depete valorile nscrise n contract. Din punct de vedere al suficienei fondurilor problema este discutabil, deoarece poate exista cazul n care despgubirile pltite pot fi mai mari dect nivelul pagubelor pricinuite sau, din contr, pot fi mai mici, acestea fiind determinate pe baza unei formule predefinite. n Romnia nu este utilizat, n prezent, aceast form de asigurare n domeniul proteciei mpotriva dezastrelor naturale. 4.9. Asigurrile tradiionale, n ceea ce privete riscul de dezastru, vin s completeze asigurarea obligatorie a locuinelor. Astfel, n cazul n care valoarea real a locuinei depete suma maxim asigurat, respectiv 20.000 Euro, proprietarul se poate asigura facultativ pentru diferena dintre valoarea real a locuinei i suma maxim asigurat. Acest tip de asigurare are dezavantajul ineficienei din punct de vedere al disponibilitii n timp a resurselor datorit duratei necesare evalurii i instrumentrii dosarului de pagub. 5. Concluzii Din analiza efectuat rezult c, n acest moment, impactul producerii unui dezastru natural major asupra bugetului public naional al Romniei este deosebit de puternic, datorit urmtoarelor cauze: - inexistena unei abordri moderne, ex-ante, privind finanarea riscului de dezastre, cu excepia unui nceput timid, respectiv asigurarea obligatorie a locuinelor mpotriva cutremurelor, alunecrilor de teren sau inundaiilor, lege care nc nu este operaional; - ineficiena, din punct de vedere al disponibilitii n timp, a surselor de finanare ce pot fi mobilizate la un moment dat, acestea fiind specifice, n cea mai mare msur, unei strategii de finanare ex-post; - insuficiena surselor de finanare ce pot fi mobilizate n caz de dezastru. n condiiile n care producerea dezastrelor naturale este inevitabil, se impune gsirea unor surse suplimentare de finanare prin care s se asigure protecia bunurilor i populaiei n caz de dezastru, utilizarea combinat a acestora asigurnd o stare de echilibru la nivelul finanelor publice ale statului. Acest mix de finanare ar trebui s cuprind: - un fond de rezerv suficient de consistent, care s poat susine efortul financiar n cazul unui eveniment catastrofal cu perioada de recuren de aproximativ 40 de ani; - instrumente specifice finanrii ex-ante, respectiv CAT DDO i asigurrile parametrice, care s finaneze pierderile suferite, altele dect cele referitoare la locuine; - asigurarea obligatorie a locuinelor. Aceast soluie este viabil i reprezint un factor de stabilitate economic, n msura n care finanarea riscului de dezastru este asigurat la un nivel corespunztor. n aceste condiii, proiectele i programele aflate n derulare nu vor mai fi afectate ca urmare a amnrii finanrii sau deturnrii fondurilor destinate acestora, spre activiti specifice proteciei mpotriva dezastrelor, asigurndu-se continuitatea i bunul mers al activitii economice i sociale. Bibliografie
Cummins, J.D., Mahul, O., Catastrophe Risk Financing in Developing Countries, Principles for public intervention, The World Bank, 2009, Washington DC Ghesquiere, F., Mahul, O., Sovereign Natural Disaster Insurance for Developing Countries: A Paradigm Shift in Catastrophe Risk Financing, Policy Research Working Paper 4345, World Bank, 2007, Washington, DC (http://ideas.repec.org/p/wbk/wbrwps/4345.html, 2009) Mahul, O., Gurenko, E., The Macrofinancing of Natural Hazards in Developing Countries, Policy Research Working Paper 4075, World Bank, 2006, Washington, DC (http://ideas.repec.org/p/wbk/ wbrwps/4075.html, 2009)
461
462
Moteanu, T., Vu, M., Cmpeanu, E. M., Gyorgy, A., Cataram, D. F. (2008). Budget and Treasury, Third Edition Revised, University Publishing House, Bucharest Popa G., Cucui, I, Popa F. I., Rizescu, C. (2006). English Dictionary for the economy, IT management, accounting, finance and banks, AGIR Publishing House, Bucharest http://www.unisdr.org/disaster-statistics/top50.htm Source of data: EM-DAT: The OFDA/CRED International Disaster Database, http://www.em-dat.net, UCL Brussels, Belgium XXX Law No. 500 of 11 July 2002 on public finances, published in the Official Gazette, Part I No. 597 of 13 August 2002, Bucharest XXX Regulation (EC) 2012/2002 of 11 November 2002 establishing the Solidarity Fund of the European Union, published in the Official Journal of 14 November 2002, Brussels http://treasury.worldbank.org/Services/Financial+Products/Current+Products/index.html XXX Law No. 260/2008 on the compulsory insurance of dwellings against earthquakes, landslides or floods, published in the Official Gazette, Part I, No. 757 of November 10, 2008, Bucharest
462
Seciunea IV
Finane corporative
464
464
465
ESTE NLOCUIREA DIN FUNCIE A MANAGERILOR DETERMINAT DE STRUCTURA FINANCIAR? Petre BREZEANU Academia de Studii Economice, Bucureti brezeanupetre@yahoo.com Andrei STNCULESCU Academia de Studii Economice, Bucureti stanculescuandrei@yahoo.com Rezumat. Obiectivele ntreprinderilor, organizarea lor intern i mediul n care i desfoar activitatea evolueaz permanent; corelat, riscurile la care sunt expuse se modific permanent, influennd performana i chiar punnd n pericol existena lor. Astfel, guvernarea corporatist poate apela uneori la msuri extreme de conducere, cum ar fi prelurile de control sau nlocuirea din funcie a managerilor neperformani. Dup prezentarea ctorva studii actuale pe acest subiect, lucrarea propune identificarea unei legturi statistice ntre decizia de finanare i nlocuirea managerilor. Cuvinte-cheie: decizie de finanare; ndatorare; director general; nlocuirea managerilor; guvernan corporativ. Cod JEL: G32. Cod REL: 11E. 1. Introducere O modalitate de disciplinare a comportamentului managerilor corporaiei, n vederea restaurrii funcionrii corespunztoare a mecanismului guvernanei corporative, este reprezentat de nlocuirea din funcie a acestora, fenomen ce poart denumirea de management turnover. O multitudine de studii din domeniu au analizat acest fenomen. Conform cercetrilor efectuate (Denis et al., 1997, pp. 193-221), probabilitatea unei modificri n structurile de top management este puternic determinat de apartenena capitalului. n spe, aceast probabilitate este invers proporional cu gradul de participare la capital a directorilor executivi i a membrilor consiliilor de administraie, i direct proporional cu prezena unui blockholder provenit din exteriorul corporaiei. Un blockholder se definete ca fiind deintorul unui procent considerabil din aciunile companiei, care de obicei are puterea de a influena deciziile companiei, prin intermediul drepturilor sale de vot. Sintetiznd, probabilitatea nregistrrii unei schimbri asupra managementului executiv de vrf este foarte puin senzitiv la performana bursier, n firmele cu un grad ridicat de participare la capital a managerilor. De asemenea, a fost identificat un nivel neobinuit de intens al activitii de control, n cele doisprezece luni de naintea nlocuirii din funcie a managerilor de top, respectiv a directorilor generali (Denis et al., 1997, pp. 193-221). Aadar, apartenena capitalului are o influen deosebit asupra eforturilor interne de monitorizare i aceast influen deriv din efectul purtat de structura apartenenei capitalului asupra ameninrilor de control corporatist, provenite din exterior. ntr-o lucrare foarte recent, Liao, Chen, Jing i Sun (2009) au efectuat un studiu empiric asupra modului n care restriciile impuse de statul chinez afecteaz (Liao et al., 2009, pp. 15-28) nlocuirea din funcie a top-managerilor, n cazul firmelor listate pe piaa de capital din China, n perioada 2000-2005. n condiii de asimetrie de informaii, managerii ntreprinderilor cu capital de stat pot folosi condiiile mpovrtoare impuse de stat ca pe o
465
466
motivaie pentru performana redus nregistrat, considernd guvernul rspunztor pentru acest neajuns. Acest argument implic faptul c volatilitatea performanei ntreprinderilor cu capital de stat se reduce pe msur ce se intensific restriciile impuse, i c acest impact depinde de gradul asimetriei de informaii. n plus, se concluzioneaz (Liao et al., 2009, pp. 15-28) c nlocuirea din funcie a preedintelui consiliului de administraie (chairman turnover) din companiile chineze este semnificativ determinat de diferite msuri ale performanei corporative, att pentru firmele controlate de stat, ct i pentru firmele private. 2. Metodologia analizei empirice Analiza propus cuprinde studierea relaiei dintre structura financiar a firmei i rata de nlocuire a managerilor mandatai, denumit management turnover n literatura de specialitate. Tehnica econometric utilizat este regresia simpl. n general, o regresie se bazeaz pe premisa c variabilele care desemneaz fenomenele studiate se afl ntr-o anumit legtur unele cu altele, prin mecanisme simple sau mai complexe. Atunci cnd variabila explicat a regresiei este o variabil binar, modelul de regresie se numete linear probability model. Structura financiar este descris prin intermediul datoriilor la termen i al levierului financiar, i constituie variabila independent (X). Variabila dependent (Y) considerat este rata de nlocuire a managerilor. Pentru cuantificarea acesteia am utilizat o variabil calitativ binar, care poate nregistra dou valori discrete: valoarea 1: pentru cazurile n care managerul este meninut n funcie; valoarea 0: pentru cazurile n care managerul este nlocuit din funcie. Baza de date este structurat pe urmtoarele coordonate fundamentale, susinute de variabilele ntre care analizm dependena: datorii la termen i levier financiar pentru definirea lui X; variabila binar pentru definirea lui Y. n funcie de valorile pe care le poate lua variabila independent, analiza empiric urmrete efectuarea a dou regresii simple: - pentru valori relative, unde: X= levier financiar i Y= variabila binar; - pentru valori absolute, unde: X=datorii la termen i Y= variabila binar. Astfel am luat n considerare faptul c structura financiar a unei ntreprinderi poate fi exprimat att n valori absolute, prin volumul datoriilor, ct i n valori relative, prin intermediul unei rate de ndatorare. Pentru a cuantifica ndatorarea se pot utiliza o multitudine de rate de structur (Brezeanu, 2007, p. 331), care raporteaz datoriile (sau o parte a acestora) la pasiv (sau la capitaluri proprii). Am selectat pentru analiz datoriile la termen deoarece acestea sunt parte integrant a capitalurilor permanente ale ntreprinderii, contribuind ntr-un mod constant la ndeplinirea obiectivului major al firmei, cu implicaii asupra guvernrii corporative. Datoriile la termen sunt sinonime cu datoriile financiare, datoriile pe termen mediu i lung sau datoriile pe termen mai mare de un an. Raportnd datoriile la termen la capitalul propriu se obine levierul financiar, de obicei notat cu L:
L=
Datorii financiare Capitaluri proprii
Obiectivul analizei este de a determina influena pe care ndatorarea o exercit asupra nlocuirii managerilor din funcie. Structura generic a bazei de date necesare analizei calitative este urmtoarea:
466
467
Tabelul 1 Structura bazei de date

Compania Anul Variabila binar .. Datorii la termen .... Levierul financiar ....
n vederea colectrii datelor necesare pentru variabila independent, precum i n absena unei surse de date unice i complete, ne-am ndreptat atenia asupra datelor i informaiilor postate pe site-urile unor instituii precum Bursa de Valori Bucureti i Comisia Naional a Valorilor Mobiliare. O alt surs valoroas este reprezentat de site-ul societii de consultan de investiii KTD Invest S.A. Baza de date conine nregistrrile cumulate ale valorilor variabilelor explicative descrise anterior, pentru societile listate la primele trei categorii ale Bursei de Valori Bucureti, pe o perioad de patru ani, respectiv intervalul 2005-2008. Datele colectate sunt anuale i au fost preluate din bilanurile contabile ale firmelor. Regresia se efectueaz pe serii de date globale, cu valori nregistrate pentru toate firmele selectate n eantion. Din eantion au fost excluse firmele BRK, BCM i CGC. Ca motivaie, BRK este o societate de intermediere financiar, gradul de ndatorare al acesteia fiind influenat de o serie de reglementri specifice domeniului financiar, iar pentru BCM i CGC nu sunt suficiente date disponibile. n cazul societilor bancare (TLV, BCC i BRD) i al societii de asigurri ASA, n absena unor nregistrri contabile compatibile cu structura bazei de date, am asimilat datoriilor la termen postul de pasiv datorii privind instituiile de credit, iar capitalului propriu postul de pasiv capital social subscris. n spe, pentru ASA am preluat volumul datoriilor totale, n absena prezentrii unei defalcri a situaiei datoriilor. Precizm c la firmele unde nu exist date disponibile pentru anul 2008 (sau pentru oricare altul dintre ani), au fost luate n calcul nregistrrile de pe anul 2007 (sau de pe anul anterior). Pentru cazul special TRP, unde avem date disponibile doar pentru 2007 i 2008, pentru completarea valorilor lips din anii 2005 i 2006 am utilizat media valorilor nregistrate n anii 2007 i 2008. De asemenea, valorile nule din rubrica datorii la termen au fost nlocuite cu nregistrrile din postul bilanier datorii totale, atunci cnd nu este disponibil o valoare pentru datorii la termen dintr-un an anterior, pentru a nlocui valoarea nul. n vederea colectrii datelor necesare pentru variabila calitativ a fost ntocmit un chestionar, n care respondentului persoan juridic i este solicitat s precizeze dac, la nivel anual, n perioada 2005-2008, CEO-ul (directorul general) a fost meninut sau nlocuit din funcie. Chestionarul a fost trimis ctre societile comerciale ale cror aciuni sunt listate la primele trei categorii ale Bursei de Valori Bucureti. Perioada de timp de patru ani, supus analizei, a fost avut n vedere pentru a fi aproximativ corelat cu perioada de timp pentru care avem disponibile date financiar-contabile. Precizm faptul c am primit rspuns doar de la urmtorii emiteni de la Bursa de Valori Bucureti: BRD, SIF1, SIF2, SNP, SOCP, ALU, APC, BRM, COS, VNC. ntruct datele acumulate sunt insuficiente pentru desfurarea unei regresii relevante, am decis completarea valorilor lips prin generarea aleatorie de valori 0 i 1. 3. Rezultatele analizei Rezultatele analizei de regresie cu variabila dependent exprimat binar linear probability model cu variabila independent exprimat n valori relative (levier financiar) sunt prezentate n tabelele de mai jos:
467
468
Tabelul 2 Rezultatele regresiei pentru valori relative

Regression Statistics Multiple R R Square Adjusted R Square Standard Error Observations ANOVA Regression Residual Total df 1 262 263 SS 0,150203943 64,88009909 65,03030303 Standard Error 0,030687515 0,00760373 MS 0,150203943 0,247633966 F 0,606556304 Significance F 0,436790217 0,048059891 0,002309753 -0,001498225 0,497628341 264
Coefficients Intercept 0,559104711 0,142301275 0,005921916
t Stat 18,2192891 0,778817247
P-value 1,7963E-48 0,436790217
Asupra acestor rezultate avem de precizat urmtoarele comentarii de esen: Multiple R indic o legtur foarte slab ntre cele dou variabile; R Square indic o proporie foarte redus n care decizia de nlocuire din funcie a directorilor generali se explic prin intermediul levierului financiar; P-value > 5%, de unde rezult c nu putem respinge ipoteza nul conform creia parametrul de regresie este egal cu 0; prin urmare, nu exist o legtur real ntre decizia de nlocuire din funcie a managerilor i levierul financiar; Significance F > 5%, de unde rezult c modelul de regresie nu este valid; influena variabilei explicative asupra variabilei explicate este nesemnificativ. Rezultatele analizei de regresie cu variabila dependent exprimat binar linear probability model cu variabila independent exprimat n valori absolute (datorii la termen) se regsesc n tabelele de mai jos: Tabelul 3 Rezultatele regresiei pentru valori absolute
Regression Statistics Multiple R R Square Adjusted R Square Standard Error Observations ANOVA Regression Residual Total df 1 262 263 Coefficients 0,538724282 9,07298E-11 SS 0,832263349 64,42531241 65,25757576 Standard Error 0,031494464 4,93171E-11 MS 0,832263 0,245898 F 3,384586 Significance F 0,066939944 0,112931453 0,012753513 0,008985397 0,495881174 264
Intercept 150101676
t Stat 17,10536 1,839724
P-value 1,47E-44 0,06694
468
469
Asupra acestor rezultate avem de precizat urmtoarele observaii eseniale: Multiple R indic o legtur slab ntre cele dou variabile; Conform rezultatului R Square, decizia de nlocuire din funcie a directorilor generali este explicat n proporie de circa 1,27% prin intermediul factorului de ndatorare datorii pe termen mediu i lung; P-value este mai mare dect 5%, de unde rezult c nu putem respinge ipoteza nul conform creia coeficientul de regresie este egal cu 0; prin urmare, nu exist o legtur real ntre decizia de nlocuire din funcie a managerilor i volumul datoriilor pe termen mediu i lung; Significance F este mai mare dect 5%, de unde rezult c modelul de regresie nu este valid; influena variabilei independente asupra variabilei dependente este nesemnificativ din punct de vedere statistic. 4. Concluzii Rezultatele studiului efectuat arat c regresia nu este valid, n ambele forme n care a fost testat, cu variabila independent exprimat att prin valori relative, ct i prin valori absolute. Nu exist o legtur statistic real ntre ndatorarea ntreprinderii i decizia de nlocuire din funcie a managerilor. Prin urmare, structura financiar nu are nicio influen asupra funcionrii mecanismelor de conducere i control intern, specifice guvernanei corporative, care acioneaz n anumite situaii prin modificarea structurii top-managementului. Pentru cercetrile ulterioare, eantionul trebuie extins, mai ales n privina datelor asupra nlocuirii din funcie a managerilor element cheie al conducerii corporative. Bibliografie
Brezeanu, P. (coord.) (2007). Analiz financiar, Meteor Press Publishing , Bucharest Denis, D. J., Denis, D. K., Sarin A., Ownership structure and top executive turnover, Journal of Financial Economics, 1997, pp. 193-221 Liao, G., Chen, X., Jing, X., Sun, J., Policy burdens, firm performance, and management turnover, China Economic Review, 2009, pp. 15-28 www.bvb.ro www.cnvm.ro www.ktd.ro
469
ANALIZA PERCEPIEI POPULAIEI PRIVIND AVANTAJELE/DEZAVANTAJELE EXPLOATRII RESURSELOR DE ENERGIE REGENERABIL Anamaria CIOBANU Academia de Studii Economice, Bucureti anamaria.ciobanu@fin.ase.ro Mioara BNCESCU Academia de Studii Economice, Bucureti mioarabancescu@yahoo.com Anamaria ALDEA Academia de Studii Economice, Bucureti anamaria_aldea@yahoo.com; Meral KAGITCI Academia de Studii Economice, Bucureti meral_ibraim@yahoo.com Rezumat. n aceast lucrare prezentm percepia unui eantion reprezentativ al populaiei din mediul universitar cu privire la avantajele i dezavantajele exploatrii energiei regenerabile. Rezultatele sondajului indic faptul c populaia int este n mod evident n favoarea resurselor regenerabile, precum i mpotriva continurii producerii energiei electrice utiliznd combustibili fosili tradiionali care polueaz. Cu toate acestea, rezultatele sondajului reflect, ns, o lips de informare sau de educaie a studenilor i a absolvenilor n ceea ce privete modul n care se poate contribui la protejarea mediului nconjurtor. Cuvinte-cheie: energie regenerabil, atitudine public. Cod JEL: Q42. Cod REL: 15G. 1. Introducere Multe studii au ncercat s msoare gradul de contientizare al consumatorilor referitor la diferite tipuri de tehnologii utilizate n producia de energie. Devine-Wright (2003) a descoperit faptul c oamenii nu tiu s fac o distincie corect a resurselor regenerabile; acesta este motivul pentru care muli respondeni considerau gazele naturale a fi o form de energie regenerabil, n timp ce biomasa nu este considerat a fi o resurs regenerabil. DTI, Executivul scoian et al., n 2003 a punctat ideea c oamenii nu neleg sensul corect al termenului energie regenaribil; spre exemplu, doar 4% din publicul general i 3% din eantionul informat a folosit termenul de energie regenerabil ntr-un studiu efectuat pe un eantion reprezentativ. n ceea ce privete sursele de informaii s-a remarcat diferena existent ntre zona rural i cea urban. De exemplu, n zonele rurale, ziarele locale joac un rol semnificativ (Braunholtz, 2003, DTI, Executivul Scoian et al., 2003, MORI Institutul de Cercetare Social Regen SW, 2004), n timp ce televiziunea reprezint principala surs de informare pentru toi respondenii. Mai multe studii, cum ar fi: Carlson et al. (1996), Kilbourne et al. (1997), Zinkhan & Carlson (1997) exprim ngrijorarea cu privire la deficitul de resurse n cazul n care standardul de via actual va continua s se menin fr nici o ajustare. Consumul de energie este o problem major avnd n vedere faptul c cea mai mare surs de poluare o reprezint producerea energiei aa cum a menionat Dunn (1997). Brown et al. (1994) subliniaz faptul c cererea de combustibili fosili crete pe zi ce trece, dar majoritatea consumatorilor sunt dispui sa recompenseze organizaiile care intenioneaz s abordeze preocuprile legate de
471
mediu (Carlson et al. 1993). Alte studii: Lecky (1993), Matulich et al. (1995) arat faptul c produsele ecologice reprezint ceea ce un consumator responsabil caut. Formele regenerabile de energie reprezint soluia problemelor actuale de mediu i companiile au nceput s dezvolte produse ecologice (Arnst et al., 1997). Acesta este motivul pentru care 23 de distribuitori de energie electric din Statele Unite ale Americii au nceput s comercializeze consumatorilor forme regenerabile de energie la un pre premium (Ottman, 1997). Koyloff (1994) afirm c tehnologiile regenerabile reprezentau doar 9% din consumul de energie al Statelor Unite ale Americii n 1992 i se ateapt s nu depeasc 11% pn n 2010 dac tendinele actuale ale pieei persist. Cota redus se datoreaz faptului c societile de energie nu au avut succes n comercializarea direct a energiei regenerabile consumatorilor (Gleason et al. 1996, Rader, Norgaard, 1996). Farhar (1996) indic faptul c 56-80% dintre respondenii studiilor naionale afirm c ar plti o prim pentru protejarea mediului nconjurtor, n timp ce Gleason et al. (1996) sugereaz c mai puin de 5%, ar plti o astfel prim pentru energia regenerabil. 2. Metodologia cercetrii i a alegerii eantionului reprezentativ Prin intermediul chestionarului pe care l-am realizat ne-am propus investigarea percepiei unui eantion reprezentativ al populaiei din mediul universitar, cu privire la utilizarea resurselor de energie regenerabil n procesul generrii energiei electrice. Sondajul a fost realizat n Octombrie 2009, pe o perioad de o sptmn. Prin rspunsurile oferite de 375 de respondeni, obiectivul propus este considerat a fi atins. Chestionarul aplicat include 12 ntrebri ce pot fi grupate n urmtoarele categorii: ntrebri cu caracter demografic, privind: vrsta, genul, ocupaia, venitul i educaia respondenilor. Principalul scop al includerii acestor ntrebri este de a oferi posibilitatea de a pondera rezultatele i de a avea, n final, ncrederea c eantionul utilizat pentru interpretarea rezultatelor este reprezentativ; ntrebri specifice privind aspecte relevante referitoare la energia regenerabil: Ct de informai se consider a fi n ceea ce privete exploatarea resurselor regenerabile de energie i care sunt sursele lor de informare n acest domeniu; Ct de importante sunt pentru acetia un numr de nou aspecte diferite referitoare la protecia mediului, la reciclare sau la disponibilitatea de a plti o prim pentru a reduce poluarea mediului nconjurtor. Acordul sau dezacordul acestora privind diversele aspecte implicate de exploatarea surselor de energie regenerabil cum ar fi: susinerea de ctre bnci, autoritile publice a investiiilor n exploatarea SER, impactul construirii instalaiilor de valorificare a SER asupra dezvoltrii locale, preului proprietilor n zona adiacent etc.; Crearea unei ierarhii de preferine privind cinci posibile surse de energie regenerabil care ar putea fi exploatate: eolian, solar, biomasa, geotermal sau hidroenergie. ntrebare opional deschis permindu-le respondenilor s-i exprime n detaliu opinia privind subiectului sondajului. Metodologia de colectare a datelor a fost de tip offline. Chestionarele tiprite au fost distribuite respondenilor, studeni ai Academiei de Studii Economice din Bucureti i au fost colectate dup aproximativ 15 minute de gndire individual, timp considerat suficient pentru oferirea rspunsurilor. Dup ce au fost colectate suficiente rspunsuri (peste 440), n timpul fazei de prelucrare a rspunsurilor respondenilor, au fost aplicate ponderile corespunztoare astfel nct s se obin la final un eantion reprezentativ n rndul studenilor. n urmtoarea seciune se ofer mai multe detalii referitoare la eantionul reprezentativ. n scopul de a asigura credibilitatea rezultatelor culese n cadrul studiului, autorii au luat n considerare dou criterii pentru a obine un eantion reprezentativ:
471
472
Numrul de studeni fa numrul de studeni absolveni. Divizarea dintre cele dou categorii ale eantionului analizat ar trebui s se suprapun cu divizarea de referin la nivel naional n Romnia. Numrul de respondeni de sex masculin comparativ cu numrul de respondeni de sex femeiesc. Aceast diviziune ntre cele dou categorii ale eantionului analizat ar trebui s se potriveasc cu diviziunea la nivel naional din Romnia pentru categoria studeni, respectiv pentru categoria studeni absolveni. Pentru un scop extins al sondajului de opinie, cum ar fi acela de a extinde rezultatele la ntreaga populaie a Romniei, alte criterii reprezentative care ar trebui luate n considerare ar fi: Regiunea de provenien a respondenilor; Proveniena rural sau urban a respondenilor; Mrimea gospodriei respondenilor; Nivelul educaiei respondenilor; Vrsta i sexul respondenilor; Etc. Aceast cercetare este un nceput dintr-o serie de studii pe care autorii ar dori s le dezvolte n viitor privind opinia populaiei referitoare la utilizarea resurselor de energie regenerabil n producerea de energie. Astfel, studiile viitoare vor extinde eantionul reprezentativ i vor dezvolta chestionarul existent. 3. Rezultatele sondajului i interpretarea acestora Prima ntrebare a chestionarului cu privire la energia regenerabil presupunea gradul de contientizare a subiecilor cu privire la exploatarea surselor regenerabile de energie. n medie, pe o scar de la 1 la 7, unde 1 reprezint foarte putin contient, iar 7 reprezint foarte contient, subiecii au nregistrat un scor mediu de 3,77. Prin aplicarea coeficienilor de ajustare pentru reprezentativitate, scorul mediu devine 3,80, care indic din nou o contientizare moderat n rndul studenilor romni i absolvenilor cu privire la posibilitile existente de exploatare a surselor regenerabile de energie. Cele mai muli dintre respondeni au obinut la ntrebarea Q.7.1 un scor mediu de 4 (24,23% din respondeni). ntrebarea # 9 din chestionar are 9 subntrebri, i la fiecare dintre acestea, repondenii aveau posibilitatea s ofere rspunsuri pe o scal de la 1 la 7 (1 = foarte puin, 7 = foarte mult, i 2 la 6 preferine intermediare, scala folosit este aceeai cu cea de la ntrebarea numrul 7). Q.9.1 gradul de preocupare pentru protecia mediului; Q.9.2 gradul de preocupare pentru nivelul de poluare n zona n care locuiesc; Q.9.3 gradul de preocupare pentru poluarea mediului atunci cnd aleg ce bunuri s cumpere; Q.9.4 gradul de preocupare pentru reciclare (hrtie, plastic, textile ...); Q.9.5 gradul n care sunt de acord s plteasc mai mult pentru energia electric produs din surse regenerabile; Q.9.6 - gradul n care sunt de acord cu configurarea de turbine eoliene n habitat; Q.9.7 - dorina de a achiziiona panouri fotovoltaice sau capturi geotermale pentru uz casnic; Q.9.8 gradul n care sunt de acord s plteasc astzi, mai mult pentru energia electric produs din surse regenerabile, tiind c, n viitor, valoarea facturii la electricitate va scdea; Q.9.9 - gradul n care sunt de acord ca n factura de energie electric s fie inclus o parte din costurile de investiie n dezvoltarea proiectelor de energie regenerabil. O reprezentare grafic a celor 9 scoruri medii este prezentat mai jos (pentru Q.9.1 la Q.9.9):
472

Q.9 Average scores
7 6 5 4 3 2 1 0 Q.9.1 Q.9.2 Q.9.3 Q.9.4 Q.9.5 Q.9.6 Q.9.7 Q.9.8 Q.9.9 Average score
473
Din analiza rezultatelor, se poate observa topul preferinelor marcate de ctre respondeni: 1. Prima preferin, precum i cel mai mare scor atins: Q.9.6 acordul de a fi instalate turbine eoliene n zona n care locuiesc (5.8 scor mediu, pe o scar de la 1 la 7, unde 1 nseamn foarte puin, i 7 nseamn foarte mult) 2. A doua preferin, i al doilea scor atins: Q.9.1 gradul de preocuparea pentru protecia mediului (5.2 scor in medie, pe o scar de la 1 la 7, unde 1 nseamn foarte puin, i 7 nseamn foarte mult) 3. A treia preferin, i al treilea scor atins: Q.9.2 gradul de preocupare pentru nivelul de poluare din habitat (5,07 scor n medie, pe o scar de la 1 la 7, unde 1 nseamn foarte puin, i 7 nseamn foarte mult ). Pe de alt parte, cel mai redus interes declarat de respondeni este pentru Q.9.3 gradul de preocupare pentru poluarea mediului atunci cnd aleg ce bunuri s cumpere (4,0 scor mediu, pe o scar de la 1 la 7, unde 1 nseamn foarte puin, i 7 nseamn foarte mult). Acest rezultat ar putea fi cauzat de lipsa de informaii sau de educaie a studenilor romni i absolvenilor n ceea ce privete modul n care pot contribui la protecia mediului cu fiecare alegere pe care o fac atunci cnd cumpr bunuri de consum. Urmtoarea ntrebare din chestionar, ntrebarea # 10, solicit detalii cu privire la unele aspecte ale exploatrii resurselor regenerabile. ntrebarea # 10 const n 8 afirmaii privind energia regenerabila (Q.10.1 Q.10.8), i solicit respondenilor s-i exprime acordul sau dezacordul cu privire la fiecare dintre acestea. (1 = dezacord total, 7 = acord total). Aceste afirmaii sunt urmtoarele: Q.10.1 gradul n care sunt de acord cu afirmaia: productorii de energie electric ar trebui s utilizeze combustibili fosili mai ieftini i mai poluani (crbune, petrol, gaze), mai degrab dect surse regenerabile mai scumpe, dar mai puin poluante; Q.10.2 gradul n care sunt de acord cu afirmaia: autoritile ar trebui s subvenioneze activitatea de producere a energiei electrice din surse regenerabile, ca i parte a facturilor pltite de consumatorii finali; Q.10.3 gradul n care sunt de acord cu afirmaia: bncile ar trebui s ofer credite n condiii avantajoase pentru finanarea proiectelor de investiii n domeniul energiei regenerabile; Q.10.4 gradul n care sunt de acord cu afirmaia: prin exploatarea surselor regenerabile de energie, se vor crea noi locuri de munc, fapt ce va avea un impact economic pozitiv asupra zonei locale unde investiia este fcut; Q.10.5 gradul n care sunt de acord cu afirmaia: energia electric produs din surse regenerabile (eolian, solar, biomas, hidro, geotermal) este mai ieftin, comparativ cu energia electric produs din combustibili fosili (gaz, crbune, petrol);
473
474
Q.10.6 gradul n care sunt de acord cu impactul instalrii turbinelor eoliene (aspect vizual, poluare fonic) ar putea fi o problem care ar trebui s fie atent analizat naintea lurii deciziei de a se demara un astfel de proiect de investiie ntr-o anumit regiune; Q.10.7 gradul n care sunt de acord cu afirmaia: preurile imobilelor se vor reduce ntr-o zon local, o dat ce turbinele eoliene sau tehnologiile geotermale/biomas ar fi configurate Q.10.8 gradul n care sunt de acord cu afirmaia: prin exploatarea resurselor regenerabile de energie ntr-o anumit regiune, locuitorii din apropiere ar fi afectai de poluare (un aspect vizual mai puin plcut, poluare fonic, habitate naturale afectate etc) . O reprezentare grafic a celor 8 scoruri medii calculate este prezentat mai jos (pentru Q.10.1 la Q.10.8):
Q.10 Average scores
7 6 5 4 3 2 1 0 Q.10.1 Q.10.2 Q.10.3 Q.10.4 Q.10.5 Q.10.6 Q.10.7 Q.10.8
Din rezultatele de mai sus, putem vedea c 2 din scorurile totale sunt cele mai ridicate i doar dou au o medie de peste 6, toate celelalte avnd punctajul mediu mai mic de 6: 1. Prima preferin, precum i cel mai mare scor atins: Q.10.3 acordul prin care bncile ar trebui s ofere credite n condiii avantajoase proiectelor de investiii n domeniul energiei regenerabile (6.25 scor n medie, pe o scar de la 1 la 7, unde 1 nseamn dezacord total i 7 nseamn acord) 2. A doua preferin, i al doilea scor atins: Q.10.2 acordul prin care autoritile ar trebui s subvenioneze activitatea de producere a energiei electrice din surse regenerabile, ca i parte a facturilor pltite de consumatorii finali (6.17 scor mediu, pe o scar 1 la 7, unde 1 nseamn dezacord total i 7 acord total). Rezultatele indic un consens prin care activitatea de producere a energiei electrice din resurse regenerabile n Romnia ar trebui s fie susinut, n principal, de ctre sectorul bancar prin credite avantajoase, i n al doilea rnd de ctre autoriti prin subvenii. Un scor mare indicnd un acord destul de puternic a fost obinut i pentru Q.10.4, cu un punctaj mediu de 5,8 (Q.10.4 - acordul conform cruia prin exploatarea surselor regenerabile de energie, se vor crea noi locuri de munc, fapt ce va avea un impact economic pozitiv asupra regiunii unde investiia este fcut). Rezultate medii apropiate de 4,67 i respectiv 4,56, care indic acordul i nu dezacordul respondenilor, au fost obinute pentru Q.10.5 ce exprim acordul conform cruia energia electric produs din surse regenerabile (eoliene, solare, biomasa, hidro, geotermale) este mai ieftin, comparativ cu de energia electric produs din combustibili fosili (gaz, crbune, petrol) i, respectiv, pentru Q.10.6 ce formuleaz afirmaia conform creia impactul construirii i funcionrii turbinelor eoliene ar putea fi o problem care ar trebui s fie atent analizat naintea lurii deciziei de a se porni un astfel de proiect de investiie ntr-o anumit regiune. Pentru Q.10.5, rezultatul obinut ar putea fi determinat de perceperea resurselor naturale ca fiind regenerabile/nelimitate, acestea fiind asociate cu producerea de energie
474
475
electric cu o tehnologie mai ieftin. Cu toate acestea, publicul deine informaii ntr-o anumit msur, privind costul ridicat al investiiilor n tehnologii de exploatare a resurselor regenerabile (de exemplu, energia solar), i, probabil, de aceea scorul nu a artat un acord total pentru ntrebarea Q.10.5. Rezultatele pentru subntrebarea Q.10.7 au artat o percepie neutr oamenii nu sunt nici de acord, nici n dezacord (Q.10.7 acordul prin care preurile proprietilor imobiliare se vor reduce n zona (regiunea) n care ce turbinele eoliene sau instalaiile geotermale sau de valorificare a biomasei vor fi puse n funciune, scorul mediu obinut fiind 4.05, pe o scar de la 1 la 7). Aceeai percepie neutr a fost nregistrat i pentru Q.10.8 (Q.10.8 acordul conform cruia, prin exploatarea resurselor regenerabile de energie ntr-o anumit regiune, locuitorii din apropiere ar fi afectai de poluare (un nou aspect vizual mai puin plcut, poluare fonic, habitate naturale afectate etc.), punctajul mediu obinut: 3.98, pe o scar de la 1 la 7). Singura subntrebare pentru care respondenii i-au exprimat dezacordul total a fost Q.10.1 gradul n care sunt de acord cu faptul c productorii de energie electric ar trebui s utilizeze combustibili fosili mai ieftini i mai poluani (crbune, petrol, gaze), mai degrab dect surse regenerabile mai scumpe, dar mai puin poluante. Punctajul mediu obinut de 2.18 pe o scar de la 1 la 7, unde 1 nseamn dezacord total i 7 acord total, confirm faptul c persoanele chestionate sunt n favoarea exploatrii resurselor regenerabile i mpotriva continurii producerii energiei electrice prin utilizarea combustibililor fosili tradiionali poluani. Ultima ntrebare din cadrul chestionarului este ntrebarea numrul 11, care a propus respondenilor cinci resurse regenerabile, cerndu-le s realizeze o ierarhizare a acestora de la 1 la 5, unde 1 nseamn cea mai puin important resurs regenerabil, i 5 reprezint cea mai important resurs regenerabil din perspectiva prioritii n exploatarea lor de ctre productorii de energie electric. O mare parte dintre respondeni au optat pentru energia solar (scor total 1385 puncte). A doua opiune a fost reprezentat de energia eolian ce totalizeaz un scor apropiat de cel al energiei solare (scor total 1335 puncte). Hidroenergia reprezint a treia opiune (scor total 1200 puncte), iar pe ultimele locuri ale acestei ierarhii se afl energia geotermal i biomasa (scoruri totale nregistrate de 878, respectiv 764). 4. Concluzii O concluzie a acestui studiu este faptul c populaia tnr din Romnia, precum i cei cu studii superioare (studeni i proaspei absolveni ai nvmntului superior), au un nivel mediu de informare cu privire la posibilitatea de a exploata resursele regenerabile de energie manifestnd respingere/reticen n continuarea exploatrii resurselor convenionale de energie, poluante. O alt concluzie este c publicul-int ar fi de acord cu construirea unor turbine eoliene n habitatul lor pentru sprijinirea exploatrii resurselor regenerabile, acceptnd astfel aspectele neplcute de ordin vizual sau auditiv. Rezultatele arat nu numai c populaia sprijin, n general, ideea de protecie a mediului, dar ar accepta, de asemenea, compromisuri care i-ar afecta n mod direct ca indivizi, pentru a contribui ei nii la aplicarea acestor idei. Cu toate acestea, din analiza rspunsurilor date n cadrul sondajului nu reiese un grad ridicat de preocupare pentru evitarea polurii mediului atunci cnd aleg ce bunuri s cumpere (un scor mediu obinut de 4, pe o scar de la 1 la 7, unde 1 nseamn foarte puin, i 7 nseamn foarte mult). Acest rezultat ar putea fi cauzat de lipsa de informaii sau de educaie a studenilor/tinerilor absolveni n ceea ce privete modul n care pot contribui la protecia mediului cu fiecare alegere pe care o fac atunci cnd cumpr bunuri de consum. Cea mai utilizat surs de informare a populaiei tinere participant la sondaj, privind resursele de energie regenerabil i modul de exploatare a acestora, este internetul (mai utilizat dect televizorul i presa). Foarte puini respondeni au afirmat c afl aceste informaii de la coal, de la conferine pe aceast tem sau n cadrul unor ateliere de lucru. Respondenii chestionarului i doresc ca n Romnia s se deruleze proiecte de investiii n
475
476
energia regenerabil, cu sprijinul sectorului bancar, i a unui sistem de subvenii pus n aplicare de ctre autoriti. Mulumiri Aceast cercetare a fost finanat de ctre UEFISCSU n cadrul Programului Naional PN II, proiectul de cerecetare exploratorie Sistem Integrat de Analiz Multicriterial a Eficienei Investiiilor pentru Exploatarea Resurselor Regenerabile n Vederea Asigurrii unei Dezvoltri Durabile, codul CNCSIS: ID_1807, contract nr. 799/19.01.2009. Bibliografie
Arnst, C., Reed, S., McWilliams, G., Weimer, D., When green begets green, Business Week, 1997, November 10, pp. 98106 Brown, L., Kane, H., Roodman, D. (1994). Vital signs, New York: Norton Carlson, L., Grove, S.J., Kangun, N., A content analysis of environmental advertising claims: a matrix method approach, Journal of Advertising, 22, 1993, pp. 2740 Carlson, L., Grove, S.J., Kangun, N., Polonsky, M.J., An international comparison of environmental advertising: substantive versus associative claims, Journal of Macromarketing, 16, 1996, pp. 5768 Department of Trade and Industry, Scottish Executive et al. (2003) Attitudes and Knowledge of Renewable Energy amongst the General Public: Report Findings. http://www.dti.gov.uk/renewables/policy_pdfs/nationalreport.pdf (July 8th 2006) Devine-Wright, Patrick, (2003). Reconsidering public attitudes and public acceptance of renewable energy technologies: a critical review, Manchester Architecture Research Centre, University of Manchester, December 9, 2002, The 2002 NC Wind Summit, Broyhill Inn and Conference Center, Appalachian State University, Boone NC 28608 Dunn, S., Power of choice, World Watch, 10, 1997, pp. 3035 Farhar, B. C., Energy and the environment: the public view, REPP Issue Brief No. 3, 1996, pp. 111 Gleason, G., de Alba, R., Fish, R., Will consumers pay for cleaner energy?, Marketing News, 30, 1996, pp. 3739 Hae-Kyong Bang, Alexander E. Ellinger, John Hadjimarcou, Patrick A. Traichal, Consumer Concern, Knowledge, Belief, and Attitude toward Renewable Energy: An Application of the Reasoned Action Theory, Psychology & Marketing, John Wiley & Sons, Inc. Vol. 17(6):449468 (June 2000) Kilbourne, W., McDonagh, P., Prothero, A., Sustainable consumption and the quality of life: a macromarketing challenge to the dominant social paradigm, Journal of Macromarketing, 17, 1997, pp. 424 Kozloff, K.L., Renewable energy technology: an urgent need, a hard sell, Environment, 36, 1994, pp. 416 Lecky, S., Green blues, Sydney Morning Herald, 1993, May 1,p. 41 Matulich, E., Haytko, D.L., Austin, J.R., Measuring attitudes toward green advertising and consumers environmentally responsible behaviors, in B. B. Stern & G. M. Zinkhan (Eds.), Proceedings of the American Marketing Association Educators Conference: Enhancing Knowledge Development in Marketing, 1995, pp. 541542. Chicago: American Marketing Association Roper Organization, (1991, June), Environmental protection in the 1990s MORI Social Research Institute for Regen South West (2004) Attitudes Towards Renewable Energy in Devon. http://www.regensw.co.uk/content-download/DevonMORIPollReport- 091104.pdf (July 8, 2006) Ottman, J., Renewable energy: Ultimate marketing challenge, Marketing News, 31, 1997, p. 5 Rader, N.A., Norgaard, R.B., Efficiency and sustainability in restructured electricity markets: The renewable portfolio standard, The Electricity Journal, 9, 1996, pp. 3749 Zinkhan, G. M., Carlson, L., Green advertising and the reluctant consumer, Journal of Advertising, 24, 1995, pp. 16 Zoellner J., Otto-von-Guericke, Schweizer-Rie Petra, Public Acceptance of Wind Turbines The Role of Psychological Variables, working paper
476
STUDIU PRIVIND IMPACTUL RESPONSABILITII SOCIALE CORPORATIVE ASUPRA PERFORMANEI FINANCIARE A COMPANIILOR Georgeta VINTIL Academia de Studii Economice, Bucureti vintilgeorgeta@yahoo.fr tefan Daniel ARMEANU Academia de Studii Economice, Bucureti darmeanu@yahoo.com Paula LAZR Academia de Studii Economice, Bucureti lazar_paula@yahoo.com Maricica MOSCALU Academia de Studii Economice, Bucureti mari.moscalu@yahoo.com Rezumat. n acest articol, autorii i-au propus s prezinte o modalitate de cuantificare a performanei sociale corporative (PSC), prin intermediul unui coeficient, i s studieze legtura dintre acest msur a PSC i indicatorii forei financiare ai unei companii (indicatori de mrime i de rentabilitate), la nivelul unui eantion de companii romneti listate la Bursa de Valori Bucureti, utiliznd o serie de metode statistice precum analiza corelaiilor, analiza componentelor principale, analiza cluster i analiza discriminant. Dei ntr-o manier ce prezint limitri, studiul a revelat c, la nivelul eantionului analizat, se poate stabili o legtur pozitiv ntre PSC i performana financiar corporativ (PFC), opinie ctre care tind majoritatea studiilor din literatur. Cuvinte-cheie: responsabilitate social corporativ (RSC); performan social corporativ (PSC); performan financiar corporativ (PFC); relaia PSC-PFC. Coduri JEL: L25, M14, Q01. Coduri REL: 15D, 11Z. 1. Introducere Att la nivelul cercetrii tiinifice ct i n practic, pe plan internaional i, relativ recent, naional, se observ creterea ateniei acordate conceptului de responsabilitate social corporativ (RSC), context n care, n prezent, companiilor le este mai dificil s se eschiveze de la necesitatea unui comportament social responsabil (Aras, Crowther, 2009). Potrivit lui Sahlin-Andersson (2006), micarea referitoare la RSC s-a constituit ntr-un trend global ce implic state, organizaii internaionale, companii i organizaii ale societii civile, i care se constat la nivelul cadrului de reglementare, care impune noi exigene corporaiilor, a mobilizrii actorilor corporativi n privina sprijinirii ajutorului pentru dezvoltare al statelor i a managementului. Conceptualizarea RSC nu constituie o sarcin uoar. Acest lucru se poate datora i faptului c, aa cum remarc Lindgreen etal (2009), RSC s-a dezvoltat sub influena a diverse teorii, incluznd teoria de agent, teoria instituional, teoria firmei bazat pe resurse, teoria stakeholderilor i altele. Dintr-o perspectiv general, Branco i Rodriguez (2006) afirm c noiunea de RSC este legat de aspecte etice i morale care privesc comportamentul i procesul decizional corporativ, ns problema central const n a identifica acele activiti n care o firm ar trebui s se angajeze, deoarece sunt benefice, sau, dimpotriv, s le evite, deoarece sunt duntoare societii. Comisia European definete RSC ca fiind un concept prin care companiile integreaz preocupri sociale i de mediu n afacerile lor i n interaciunea cu stakeholderii lor, pe o baz voluntar (Commission of the European
478
Communities, 2006). Tradiional, asumarea de iniiative sociale a fost considerat un atu al companiilor mari, dezvoltarea i implementarea conceptului de RSC la nivelul ntreprinderilor mici i mijlocii prezentnd unele particulariti (Vintil, Moscalu, 2009). ntegrarea aspectelor sociale i de mediu n activitatea companiilor nu implic negarea intereselor lor de afaceri, deoarece responsabilitatea principal a companiilor, n calitate de actori economici cheie, este aceea de a produce bunuri i servicii necesare societii i de a realiza profit din vnzarea lor, pe aceast baz economic fiind fundamentate toate celelalte responsabiliti (legale, etice i discreionare) ale firmei (Carroll, 1979). Ceea ce se schimb este modul n care sunt urmrite interesele economice sau, altfel spus, modul n care profitul este realizat (The CSR Initiative). Ca urmare, din perspectiva companiilor, problema care se pune se refer la modul n care acestea pot s-i urmreasc interesul economic prin considerarea responsabilitii sociale (Branco, Rodriguez, 2006). Cu privire la motivaia firmelor de a se implica social, Branco i Rodriguez (2006) indic existena a dou cazuri, ntlnite uneori n practic sub forma unui mix, astfel: (1) cazul normativ, conform cruia comportamentul social responsabil al companiilor este determinat de principii morale; i (2) cazul de afaceri (business case for CSR), care se focalizeaz pe noiunea interes propriu evident (enlightened self-interest), conform cruia companiile i urmresc interesul lor economic prin luarea n considerare a responsabilitii sociale (Branco, Rodriguez, 2006). n practic, decizia companiilor de a-i asuma comportamente responsabile din punct de vedere social este determinat att de raiuni morale ct i de scopuri practice (Marom, 2006). n acest context, o problem intens dezbtut n literatur o constituie legtura dintre PSC, ca expresie operaional a RSC (Peters, Mullen, 2009) i PFC. n acest articol, autorii i-au propus s prezinte o modalitate de msurare a PSC, prin intermediul unui coeficient, i s studieze legtura dintre aceast msur a PSC i indicatorii forei financiare ai unei companii (indicatori de mrime i de rentabilitate), la nivelul unui eantion de companii romneti listate la Bursa de Valori Bucureti. n acest scop au fost utilizate o serie de metode statistice precum analiza corelaiilor, analiza componentelor principale, analiza cluster i analiza discriminant. Dei realizat ntr-o manier ce prezint limite, studiul a revelat c la nivelul eantionului analizat se poate stabili o legtur pozitiv ntre PSC i PFC, opinie ctre care tind majoritatea studiilor din literatur. nainte de prezentarea concluziilor acestui studiu, vom recurge, n seciunile ce urmeaz, la o sintez a literaturii cu privire la urmtoarele aspecte: definirea i msurarea PSC, msurarea PFC, opinii teoretice i rezultate empirice privind relaia PSC PFC. 2. Definirea i msuarea performanei sociale corporative De la nceput, trebuie s precizm faptul c nu RSC face obiectul msurrii, aceasta fiind un concept teoretic, ci performana social corporativ, ca expresie operaional a RSC (Peters i Mullen, 2009). RSC nu este o variabil i, deci, nu poate fi msurat, pe cnd PSC, dei dificil de msurat, poate fi transformat n variabile msurabile (van Beurden, Gossling, 2008). ntr-o manier foarte sugestiv, Marom (2006) afirm c PSC constituie o modalitate de a face RSC aplicabil i de o pune n practic. Dac definirea RSC ridic dificulti de ordin conceptual, definirea PSC este nc i mai dificil. Unul dintre primele modele conceptuale privind PSC aparine lui Carroll (1979) care propune un model tri-dimensional al performanei sociale corporative bazat pe (1) definirea RSC, prin identificarea categoriilor de responsabiliti ce revin companiilor (economice, legale, etice i discreionare), (2) identificarea problemelor sociale care trebuie conectate cu responsabilitile firmei anterior inventariate i (3) definirea unei filozofii de rspuns a companiei, pentru abordarea problemelor sociale, care poate varia de la lipsa oricrei reacii pn la manifestarea unei atitudini proactive. Wood (1991) reformuleaz modelul PSC propus de Carroll, cruia i aduce unele critici, i propune un model fundamentat pe principii (principiul legitimitii, principiul responsabilitii publice i principiul discreiei manageriale), i nu pe cateogrii de RSC, pe procese de rspuns social i pe rezultate ale comportamentului corporativ. Conform acestui
478
479
model, msurarea PSC implic evaluarea (1) gradului n care principiile de responsabilitate social motiveaz aciunile companiei, (2) capacitii acesteia de a rspunde unor probleme sociale (evaluarea de mediu, managementul relaiilor cu stakeholderii i managementul problemelor sociale) i (3) existenei i naturii politicilor i programelor destinate gestionrii relaiilor sociale i efectelor sociale ale aciunilor, programelor i politicilor firmei. Msurarea PSC reprezint probabil cea mai dificil sarcin n demersul de analiz empiric a relaiei PSC PFC. Conform Abbot, Monsen (1979), dificultile majore ntmpinate n demersul tiinific de msurare a implicare sociale corporative constau n: (1) indisponibilitatea unor informaii detaliate privind activitile sociale ale companiilor, exprimate n termeni cantitativi i pentru un numr mare de firme pentru a permite ntreprinderea unor analize statistice; (2) necesitatea conceperii de ctre cercettori a unei metodologii pentru msurarea impactului deplin al activitilor corporative asupra societii. Literatura de specialitate prezint o serie de modaliti practice de msurare a PSC. Printre cele mai frecvent menionate modaliti se numr: (1) evaluarea gradului n care companiile public informaii despre implicarea lor social, prin analiza coninutului rapoartelor anuale i ale altor documente corporative dedicate unor domenii specifice (Abbot, Monsen, 1979, McGuire et al., 1988, van Beurden, Gssling, 2008, Turker, 2009), (2) indici uni- sau multi-dimensionali, precum indicele privind controlul polurii (McGuire et al., 1988, Turker, 2009); (3) scri ce msoar comportamentul social la nivel individual sau organizaional (Turker, 2009); i (4) indici privind reputaia companiei (van Beurden, Gssling, 2008, Turker, 2009). Van Beurden i Gssling (2008), n a lor metaanaliz privind relaia PSC-PFC defalc PSC pe trei componente, astfel: preocuparea social, msura n care o companie public informaii cu privire la implicarea sa social; aciunea social, msura n care o companie se implic n aciuni filantropice, programe sociale i aciuni privind controlul polurii, acestea reprezentnd procese i rezultate concrete ale RSC; rating-uri ale reputaiei corporative, reputaia social corporativ fiind considerat o bun reflectare a valorilor i comportamentelor de RSC implicite. Dintre toate metodele folosite pentru msurarea PSC, indicii sau bazele de date privind reputaia sunt cele mai rspndite (Turker, 2009). Printre cei mai cunoscui indici se numr KLD (Kinder, Lyndenberg, Domini), FTSE4GOOD i DJSI (Dow Jones Sustainability Indexes). Fiecare dintre aceti indici evalueaz o companie conform unei metodologii proprii i unui set de criterii stabilit. Dimensiunile privind privind mediul, munca i comunitatea se numr printre cele mai des ntlnite criterii de evaluare a PSC (Muller, Kolk, 2009). Cu toate c exist mai multe metode de msurare a implicrii sociale a unei companii, fiecare dintre ele prezint limite iar msurarea rmne problematic (Turker, 2009). 3. Msurarea performanei financiare corporative Prin studierea literaturii de specialitate au fost identificate mai multe aspecte legate de msurarea performanei financiare. n majoritatea studiilor, performana financiar a fost gndit n termeni de rentabilitate i alte msuri ale performanei financiare (Shen, Chang, 2009, Peters, Mulen, 2009, Scholtens, 2009). Puine studii au privit performana financiar i n termeni de risc (McGuire et al., 1988). Un alt aspect se refer la utilizarea indicatorilor de performan bazai pe valori contabile sau pe valori de pia. McGuire et al. (1988) a folosit un set de indicatori ce cuprinde indicatori de pia ai PFC (rentabilitatea ajustat la risc i rentabilitatea total), indicatori contabili ai performanei (rentabilitatea economic, activ total, rata de cretere a cifrei de afaceri, rata de cretere a activului i rata de cretere a rezultatului operaional), alturi de msuri de pia (coeficientul beta, abaterea standard a rentabilitii totale) i contabile (gradul de ndatorare al activului, levierul operaional i abaterea standard a rezultatului operaional) privind riscul. Shen i Chang (2009) compar performana firmelor care-i asum cauze sociale (firme RSC) cu a celor care nu se implic n aciuni sociale (firme non-RSC) cu privire la indicatorii de rentabilitate economic (ROA), profit pe aciune (EPS), rentabilitate financiar (ROE), rata
479
480
profitului impozabil n raport cu cifra de afaceri net i rata profitului brut n raport cu cifra de afaceri net. Analiza realizat de Peters i Mullen (2009) urmrete explorarea gradului n care PSC, alturi de mrimea firmei i de industrie, explic variabilitatea PFC, exprimat prin ROA. n meta-analiza realizat de van Beurden i Gssling (2008) PFC este definit, de asemenea, prin msuri de pia (performana aciunii, rentabilitatea de pia, raportul dintre valoarea de pia i valoarea contabil, preul pe aciune i aprecierea preului aciunii) i msuri contabile (indicatori ai profitabilitii, indicatori privind utilizarea activelor, precum ROA i rotaia activelor, i indicatori de cretere). Opiunea ntre msuri de pia i msuri contabile ale performanei financiare nu este una simpl. McGuire etal (1988) fac o trecere n revist a punctelor tari i a celor slabe identificate n literatur cu privire la ambele tipuri de indicatori, ns n analiza lor ajung la concluzia c indicatorii contabili, ndeosebi ROA, reprezint predictori mai buni ai RSC comparativ cu cei cei de pia, iar explicaia pentru aceast tendin este urmtoarea: plecnd de la ipoteza c percepiile cu privire la responsabilitatea social sunt specifice firmei (nesistematice) atunci indicatorii contabili ai rentabilitii ar trebui s fie mai sensibili la aceste percepii comparativ cu indicatorii de pia, care reflect tendine de pia sistematice. 4. Opinii i rezultate referitoare la relaia dintre PSC i PFC Cercetarea din domeniu a condus la conturarea unor opinii mixte cu privire la existena i natura relaiei dintre PSC i PFC. Preston i OBannon (1997) investigheaz urmtorul set de ipoteze cu privire la relaia PSC-PFC: ipoteza impactului social (performana social influeneaz favorabil performana financiar), ipoteza compromisului (performana social constituie variabila independent iar aciunile sociale presupun costuri ce sugereaz o relaie negativ), ipoteza fondurilor disponibile (PSC i PFC sunt pozitiv corelate iar relaia cauzal este de forma PFC-PSC), ipoteza oportunismului managerial (urmrirea intereselor proprii de ctre manageri n detrimentul acionarilor i a altor stakeholderi poate conduce la o relaie PSC-PFC negativ) i ipoteza sinergiilor pozitive sau negative dintre cele dou variabile. n urma testrii empirice, folosind un set extensiv de date, sunt respinse toate cele trei ipoteze care presupuneau o relaie negativ i sunt acceptate toate cele trei ipoteze care avansau o relaie pozitiv. Dovezile sprijin ideea c PFC preced sau este contemporan cu PSC, ceea ce implic susinerea n mod deosebit a ipotezei fondurilor disponibile i a celei a sinergiilor pozitive. Exist o diversitate de studii, mai vechi sau mai recente, care analizeaz empiric relaia amintit i care au furnizat o serie de rezultate n acest sens (Shen, Chang, 2009, Scholtens, 2009, Peters, Mullen, 2009, Van de Velde et al., 2005, Ruf et al., 2001, McWilliams, Siegel, 2000, Preston, OBannon, 1997, Waddock, Graves, 1997, Davidson III, Worrell, 1990, McGuire et al., 1988). Aceste rezultate au fost amintite n studiile ulterioare, motiv pentru care ne vom limita la a prezenta concluziile studiului sintetic realizat de van Beurden i Gssling (2008). Acetia au realizat recent o meta-analiz a 34 de studii empirice, din perioada 1991-2006, ce investigheaz relaia dintre PSC i PFC. Cercetarea ntreprins de van Beurden i Gssling (2008) a artat c majoritatea (68%) studiilor indic existena unei relaii pozitive ntre performana social i cea financiar, n timp ce 26% din studii au artat c relaia este nesemnificativ i doar 6% au indicat existena unei relaii PSC-PFC negative. Mai mult, autorii afirm c studiile care au susinut o relaie negativ i-au fundamentat cadrul teoretic i rezultatele pe cercetri depite. Rezultatele contradictorii la care au condus studiile privind relaia PSC PFC la nivelul companiilor pot fi puse, conform Shen i Chang (2009) pe seama folosirii unor eantioane, perioade i indicatori de msurare a performanei sociale diferii. Studiile empirice anterioare au revelat importana considerrii unor aspecte n testarea empiric a relaiei PSC-PFC. Studiul lui McGuire et al. (1988) a evideniat cteva aspecte importante, i anume: dei indicatorii de risc reprezint predictori mai slabi ai RSC comparativ cu indicatorii de performan, reducerea riscului, ca beneficiu major al RSC, poate
480
481
constitui un obiectiv mai bun comparativ cu creterea profitabilitii; indicatorii contabilii, n special ROA, constituie indicatori mai buni ai RSC comparativ cu indicatorii de pia; performana anterioar reprezint un predictor mai bun al RSC comparativ cu performana ulterioar, astfel c studierea influenei performanei financiare anterioare asupra RSC constituie un obiectiv de cercetare mai adecvat dect cel privind relaia dintre RSC i performana financiar ulterioar a firmei. Peters i Mullen (2009) au evideniat importana folosirii de date longitudinale pentru investigarea relaiei PSC-PFC, deci testarea efectelor cumulative i nu imediate, deoarece studiul lor a artat c efectele PSC asupra PFC sunt pozitive i se consolideaz n timp. Un alt aspect important se refer la includerea n analiz a unor factori suplimentari care pot influena relaia PSC-PFC. Variabilele considerate relevante n literatur sunt mrimea firmei (Scholtens, 2009, Lindgreen et al., 2009, Peters, Mullen, 2009, van Beurden, Gssling, 2008) i industria (Peters, Mullen, 2009, van Beurden, Gssling, 2008, McGuire et al., 1988). Efectul indus de cele dou variabile asupra relaiei PSC-PFC nu este pe deplin clarificat. 5. Studiu de caz Scopul acestui studiu l reprezint furnizarea unui cadru de msurare a performanei sociale i analiza corelaiei dintre PSC i PFC pentru un eantion de firme romneti. n acest scop, sunt parcurse dou etape: msurarea performanei sociale corporatiste, prin calcularea unui scor; i investigarea relaiei dintre performana social, msurat prin scorul calculat anterior, i performana financiar. Metodologia utilizat pentru msurarea PSC este cea dezvoltat de Scholtens (2008). Aceasta const n evaluarea companiilor cu privire la ndeplinirea sau nu a unui set de 29 de criterii grupate n patru categorii. ndeplinirea unui criteriu este punctat cu 1, iar nendeplinirea sa este penalizat cu 0. Prin nsumarea punctajelor obinute pentru criteriile ndeplinite i mprirea punctajului la numrul total de criterii evaluate se obine un scor care msoar performana social a unei companii. Pornind de la metodologia propus de Scholtens (2008), companiile din studiul de fa au fost evaluate cu privire la urmtoarele categorii de indicatori privind RSC: (1) coduri de etic, raportri privind responsabilitatea social i sisteme de management; (2) management de mediu; (3) calitate i siguran a produselor; (4) comportament social. Pentru fiecare categorie de indicatori am stabilit un anumit numr de criterii (24 n total) de evaluare a performanei sociale. Firmele selectate pentru analiza responsabilitii sociale sunt cotate la categoria I a Bursei de Valori din Bucureti (BVB). Datorit disponibilitii reduse a datelor a fost reinut un numr redus de firme (11 firme). Criteriile de selecie utilizate au fost: calitatea financiar i diversificarea industriei. Datele privind implicarea social a companiilor au fost colectate, n principal, din rapoartele anuale sau rapoartele privind responsabilitatea social a companiilor i de pe siteurile web ale companiilor. Indicatorii privind mrimea i performana financiar a companiilor (cifra de afaceri, activul total, rentabilitatea economic ROA) au fost extrai din bazele de date publice care furnizeaz astfel de informaii. n urma verificrii ndeplinirii individuale a criteriilor a fost ntocmit o matrice pe baza creia s-a calculat scorul care reflect performana social. Determinarea nivelului performanei sociale a unei companii se realizeaz prin calcularea mediei aritmetice ponderate a celor patru coeficieni pariali (cte unul pentru fiecare dintre cele patru grupe de criterii), astfel: C PSC = a1 C1 + a 2 C 2 + a3 C 3 + a 4 C 4 , unde: CPSC = coeficientul PSC; a1, a2, a3, a4 = coeficieni de importan pentru fiecare dintre coeficienii C1, C2, C3, C4; C1 = coeficientul pentru raportari; C2 = coeficientul pentru mediu; C3 = coeficientul pentru calitate; C4 = coeficientul pentru conduit social; iar a 1 + a 2 + a 3 + a 4 = 1 . n urma efecturii calculelor se obine a1=0,208, a2=0,208, a3=0,084 i a4=0,5 iar valorile coeficientului performanei sociale corporatiste sunt prezentate n tabelul nr. 1:
481
482
Tabelul 1 Coeficientul PSC

ALR COEF. PSC 0,708 ATB 0,459 BTL 0,500 BRD 0,583 SNP 0,750 OLT 0,542 IMP 0,625 TNG 0,583 TNE 0,458 TER 0,542 ZNT 0,417
Pornind de la coeficientul PSC astfel calculat, au fost realizate o serie de analize privind relaia dintre aceast dimensiune a performanei i performana financiar a companiilor utiliznd metode de analiz a datelor (analiza matricii corelaiilor, analiza componentelor principale, analiza cluster i analiza discriminant). Analiza corelaiilor evideniaz existena unei corelaii pozitive semnificative ntre PSC a companiilor i mrimea i performana lor financiar, dat fiind faptul c valoarea coeficientului de corelaie al PSC cu oricare dintre indicatorii financiari este mai mare de 0.30. Astfel, coeficientul de corelaie dintre coeficientul PSC i cifra de afaceri este de 0,54, iar dintre acesta i activul total este de 0,3, ceea ce indic existena unui efect de mrime. Mai mult, performana RSC este pozitiv i semnificativ corelat cu rentabilitatea economic a companiilor (0,38). Plecnd de la ipoteza sugerat de McGuire et al. (1988), a fost analizat corelaia dintre PFC anterioar (anul 2006) i PSC ulterioar (2008). Mai departe, plecnd de la cele patru dimensiuni iniiale ale spaiului cauzal a fost ntreprins o analiz a componentelor principale, pentru a evalua fora economico-social a companiilor analizate generat de comportamentul social responsabil i de fora lor financiar. n urma analizei valorilor proprii ale matricii de corelaie au fost reinute dou componente principale, supraunitare (criteriul Kaiser-Guttman), deoarece acestea au un coninut informaional mai bogat dect variabilele originale. Cele dou componente reinute explic n proporie de aproximativ 89% variabilitatea din spaiul cauzal iniial. Prima component principal este pozitiv corelat cu indicatorii de mrime, cifra de afaceri (0,97) i activul total (0,94), iar cea de-a doua component este corelat direct cu ROA (0,89) i coeficientul PSC (0,73), astfel c cei doi factori agregai exprim mrimea, respectiv, fora economico-social a companiilor. Structura celei de-a doua componente principale indic faptul c societile care nregistreaz valori ridicate, pozitive, la al doilea factor realizeaz o importanta activitate de responsabilitate social i niveluri ridicate ale rentabilitii economice, n aceast categorie fiind incluse companiile Petrom i Alro, companiile cu cea mai bun performan social, urmate de celelalte companii Transgaz, Impact i Banca Transilvania. Celelalte ase companii obin un scor negativ la cel de-al doilea factor. Pornind de la rezultatele analizei cluster, utiliznd metoda lui Ward de agregare ascendent, care a identificat trei grupuri de companii ((A) SNP, BRD; (B) TER, BTL, IMP, ZNT, ATB ; (C) TNE, TNG, OLT, ALR), a fost derulat, n continuare, o analiz discriminant, obinndu-se o discriminare foarte bun, deoarece toi indicatorii inclui n analiz au putere discriminatorie mare (valoarea statisticii Wilks Lambda, calculat ca raport ntre suma ptratelor abaterilor n interiorul claselor i variana total, este de 0,00371, deci apropiat de zero). Matricea clasificrii reflect reflect un grad de 100% privind corectitudinea clasificrii. Pe baza analizei discriminante a fost elaborat un model valid de clasificare a societilor, probabilitatea de a clasifica greit o companie (adic de a o include n alt clas dect cea din care face ea parte n realitate) fiind nul. Clasa A cuprinde cele mai mari companii din punct de vedere al cifrei de afaceri i al activelor totale i care dezvolt o importanta activitate din punct de vedere al responsabilitii sociale. Clasa B include societi cu o bun rentabilitate economic iar din clasa C fac parte companii cu o bun activitate de responsabilitate social.
482
483
Concluzii n concluzie putem spune c, dei studiul prezint unele limite (numr redus de companii, insuficient fundamentare a coeficientului PSC), s-a identificat o legtur ntre peformana social a companiilor i performana lor financiar (mrime i rentabilitate), ceea ce confirm, ntr-o anumit msur, rezultatele empirice anterioare, n context romnesc. Mai mult, a fost dezvoltat un cadru transparent de evaluare a PSC i care are legtur clar cu RSC, plecnd de la metodologia dezvoltat de Scholtens (2008). Aplicarea cadrului propus a condus la obinerea unui scor pentru 11 societi din ar iar cercetarea arat c RSC constituie un aspect a crui importan este n cretere n cadrul mediului economic din ara noastr. Not: n cadrul lucrrii sunt diseminate o parte din rezultatele cercetrii realizate prin Proiectul de cercetare exploratorie PN II ID-PCE-2008-2, nr. 1764, finanat de la bugetul de stat prin Unitatea Executiv pentru Finanarea nvamntului Superior i a Cercetrii tiinifice Universitare, intitulat Competitivitate i dinamism financiar inovativ n noua paradigm a mediului antreprenorial romanesc fondat pe valori europene. Bibliografie
Abbot, W.F., Monsen, J.R., On the measurement of corporate social responsibility: Self-Reported Disclosures as a Method of Measuring Corporate Social Involvement, Academy of Management Journal (pre-1986), 22, 3, 1979, pp. 501-515 Aras, G., Crowther, D.,Corporate Sustainabillity Reporting: A Study in Disingenuity?, Journal of Business Ethics, 87, 2009, pp. 279-288 Branco, M.C., Rodriguez, L.L., Corporate Social Responsibility and Resource-Based Perspectives, Journal of Business Ethics, 69, 2006, pp.111-132 Carroll, A.B., A Three-Dimensional Conceptual Model of Corporate Performance, Academy of Management. The Academy of Management Review (pre-1986), 4, 4, 1979, pp. 497-505 Davidson III, W. N., Worrell, D.L., A Comparison and Test of the Use of Accounting and Stock Market Data in Relating Corporate Social Responsibility and Financial Performance, Akron Business and Economic Review, 21, 3, 1990, p. 7 Diamantaras, K.I. (2002). Neural Networks and Principal Component Analysis, CRC Press Lindgreen, A., Swaen, V., Johnston, W.J., Corporate Social Responsibility: An Empirical Investigation of U.S. Organizations, Journal of Business Ethics, 85, 2009, pp. 303-323 Marom, I.Y., Toward a Unified Theory of the CSP-CFP Link, Journal of Business Ethics, 67, 2006, pp. 191-200 McGuire, J.B., Sundgren, A., Schneeweis, T., Corporate Social Responsibility and Firm Financial Performance, Academy of Management Journal, 31, 4, 1988, pp. 854-872 McWilliams, A., Siegel, D., Corporate Social responsibility and Financial Performance: Correlation or Misspecification, Strategic Management Journal, 21, 5, 2000, p. 603 Muller, A., Kolk, A., CSR Performance in Emerging Markets. Evidence from Mexico, Journal of Business Ethics, 85, 2009, pp. 325-337 Peters, R., Mullen, M.R., Some Evidence of the Cumulative Effects of Corporate Social Responsibility on Financial Performance, Journal of Global Business Issues, 3, 1, 2009, p. 1 Preston, L.E., OBannon, D., The Corporate Social-Financial Performance relationship. A Typology and Analysis, Business and Society, 36, 4, 1997, p. 419 Ruf, B.M., Muralidhar K., Brown, R.M., Janney, J.J., Paul, K., An Empirical Investigation of the Relationship between Change in Corporate Social Performance and Financial Performance. A Stakeholder Theory Perspective, Journal of Business Ethics, 32, 2, 2001, p. 143 Ruxanda, Gh. (2001). Analiza Datelor, Editura ASE, Bucuresti Ruxanda, Gh., Analiza multidimensional a datelor, Master Baze de Date SA Sahlin-Andersson, K., Corporate social responsibility: a trend and a movement, but of what and for what?, Corporate Governance, 6, 5, 20006, pp. 595-608 Simar, Leopoldm (2004). Applied Multivariate Statistical Analysis, Springer Shen, C.H., Chang, Y., Ambition Versus Conscience, Does Social Responsibility Pay off? The Application of Matching Methods, Journal of Business Ethics, 88, 2009, pp. 133-153
483
484
Shlens, J., A tutorial on Principal Components Analysis, http://www.snl.salk.edu/ Scholtens, B.,Corporate Social Responsibility in the International Banking Industry, Journal of Business Ethics, 86, 2009, pp. 159-175 Spircu, L. (2006). Analiza Datelor: Aplicaii Economice, Editura ASE, Bucureti Turker, D., Measuring Corporate Social Responsibility: A Scale Development Study, Journal of Business Ethics, 85, 2009, 411-427 van Beurden, P., Gssling, T., The Worth of Values A Literature Review on the Relation Between Corporate Social and Financial Performance, Journal of Business Ethics, 82, 2008, 407-424 Van de Velde, E., Vermeir, W., Corten, F., Finance and accounting: Corporate social responsibility and financial performance, Corporate Governance, 5, 3, 2005, p. 129 Vintil, G., Moscalu, M., Aspects Regarding the Development and the Integration of the Corporate Social Responsibility Concept in Firms Behavior. Particularities for Small and medium-sized Enterprises, Theoretical and Applied Economics, no. 7 (536 year XVI), General Association of Economists from Romania, 2009, pp. 53-62, ISSN 1841-8678 Waddock, S., Graves, S.B., Quality of Management and Quality of Stakeholder Relations. Are They Synonymous, Business and Society, 36, 3,1997 Wood, D.T., Corporate Social Performance Revisited, The Academy of Management Review, 16, 4, 1991, pp. 691-718 European Commission, Implementing the Partnership for Growth and Jobs: Making Europe a Pole of Excellence on Corporate Social Responsibility, Brussels, 2006, COM (2006) 136 final The Corporate Social Initiative, Harvard Kennedy School, http://www.hks.harvard.edu Factor Analysis: Statnotes, North Carolina State University, http://www2.chass.ncsu.edu/ Principal Components and Factor Analysis, http://www.uta.edu/faculty/sawasthi/
1.
484
IMPOZITAREA MEDIULUI DE AFACERI N CONTEXTUL POLITICII FISCALE EUROPEANE Georgeta VINTIL Academia de Studii Economice, Bucureti vintilageorgeta@yahoo.fr Paula LAZR Academia de Studii Economice, Bucureti lazar_paula@yahoo.com Maricica MOSCALU Academia de Studii Economice, Bucureti mari.moscalu@yahoo.com Academia de Studii Economice, Bucureti Rezumat. n contextul actual, cnd economia mondial traverseaz o profund criz economic i financiar, o serie de factori printre care i cei de natur fiscal au un efect semnificativ asupra mediului de afaceri, n general, i asupra sectorului ntreprinderilor mici i mijlocii, n special. n acest cadru, lucrarea i propune s analizeze impactul politicii fiscale asupra cuantumului veniturilor de natur fiscal colectate la nivel central n rile membre ale Uniunii Europene i s surprind cele mai relevante modificri survenite n reglementrile fiscale aplicabile ntreprinderilor mici i mijlocii, avnd n vedere rolul deosebit al acestora n susinerea creterii economice, a invovrii i cercetrii. Cuvinte-cheie: politic fiscal european; mediu de afaceri; ntreprinderi mici i mijlocii; criz economic i financiar. Coduri JEL: G01, G28, H2, H3. Coduri REL: 10J, 14D, 20I. 1. Introducere n condiiile globalizrii, mobilitatea factorilor de producie a crescut, iar pe lng aceasta integrarea economic pune n discuie problema arbitrajului fiscal de localizare a ntreprinderilor i, n special, a capitalului i a forei de munc. n acest context, concurena dintre statele europene se gsete fa n fa cu o nou provocare: cea de sporire a atractivitii teritoriilor naionale. De cele mai multe ori, capacitatea unui stat de a atrage capitaluri strine i de a le pstra pe cele naionale are sorginte n politica fiscal promovat. De altfel, cum s pstrezi pe plan naional ntreprinderile, capitalurile i fora de munc i, mai mult, s atragi din afar altele noi, dac n comparaie cu statele vecine promovezi o politic fiscal neatractiv. Odat cu crearea pieei comune n 1993, rezultatul inevitabil a fost convergena ctre diminuarea cotelor de impunere din diferite state: ratele s-au redus datorit unei aciuni focalizate pe creterea atractivitii teritoriilor naionale sau datorit unui joc de reducere n spiral a cotelor de impunere practicate, pentru a stopa fuga capitalului autohton ctre teritorii considerate mai atractive. Epoca noastr este plin de paradoxuri, acestea nscndu-se chiar prin arbitrajul statelor. Astfel, analiznd politicile ficale i nelipsita concuren dintre acestea, am observat c statele lumii urmresc s pun n aplicare politici concureniale menite s impun limite concureniei duntoare dintre agenii economici privai. Dar, concurena este tocmai libertatea de aciona diferit fa de ceilali, n consecin este paradoxal s impui libertatea (Bessard, 2009). n lupta lor contra concurenei duntoare (concept introdus pentru prima dat de ctre OECD prin raportul ntocmit n 1998 Concurrence fiscale dommageable un probleme
486
mondial), statele ignor s aplice asupra lor nsele regulile pe care le doresc impuse altora. Mai mult, la nivel internaional asistm la formarea unor adevrate carteluri publice internaionale, n timp ce unul dintre principalele puncte pe agendele statelor este tocmai lupta mpotriva cartelurilor private. Ceea ce se omite ntotdeauna este faptul c ambele tipuri sunt la fel de duntoare. Adoptarea la nivel comunitar de reguli comune i unitare privitoare la natura i utilizarea instrumentelor fiscale are la baz consideraii puternice legate att de esena procesului de integrare european, ct i de existena unui sistem fiscal care s satisfac: colectarea veniturilor necesare acoperirii cheltuielilor publice cu costuri minime, pstrnd echitatea fiscal i genernd minimul de distorsiuni posibile n alocarea resurselor. Confruntndu-se permanent cu astfel de probleme, organismele internaionale ncearc gsirea unor soluii viabile att pentru stimularea continu a dezvoltrii economice, financiare i sociale la nivel mondial ct i pentru ocrotirea libertilor ctigate prin Tratatul de la Roma (libera circulaie a mrfurilor, persoanelor, serviciilor i capitalului, precum i dreptul de liber localizare a acestora) care dau, de altfel, substan conceptului de pia unic (acquisul comunitar fiind impus de necesitatea de a nu nclca aceste liberti). 2. Politica fiscal european La nivel european, dei eforturile, de puse pn n prezent, sunt considerabile, este foarte dificil gsirea unor soluii optime cnd se negociaz cu 27 de sisteme fiscale diferite aparinnd tot attor state cu grade diferite de dezvoltare, mai mult sau mai puin dornice de schimbri pe plan naional. Astfel, se ajunge ca n interiorul unei comuniti, ce se dorete a fi un tot unitar, s apar diferene semnificative ntre statele membre, aa cum se observ i din datele prezentate n tabelul 1. Tabelul 1 Structura pe tipuri de impozite a veniturilor fiscale (UE-27,%)
ar Bulgaria (BG) Cipru (CY) Malta (MT) Romnia (RO) Irlanda (IE) Estonia (EE) Portugalia (PT) Polonia (PL) Letonia (LV) Lituania (LT) Ungaria (HU) Slovacia (SK) Slovenia (SI) Grecia (EL) Danemarca (DK) Frana (FR) Marea Britanie (UK) Suedia (SE) Luxemburg (LU) Italia (IT) Austria (AT) Olanda (NL) Germania (DE) Spania (ES) Impozite indirecte 55,1 47,9 43,7 43,4 43,1 43,0 41,7 41,7 41,2 40,3 40,2 39,4 39,2 38,4 37,1 35,4 35,4 35,3 35,2 34,6 34,2 33,6 32,7 32,4 Impozite directe 20,9 33,6 39,3 23,0 41,0 23,7 26,5 24,9 30,2 31,0 25,7 20,8 24,9 25,2 61,2 27,6 46,3 39,4 37,0 35,2 33,3 31,6 28,7 36,1 Contribuii sociale 24,0 18,5 17,0 33,6 15,9 33,3 31,8 33,4 28,6 28,7 34,1 39,8 35,9 36,4 1,7 37,0 18,3 25,3 27,8 30,2 32,5 34,8 38,6 31,5
486
Finanele i stabilitatea economic n contextul crizei financiare ar Finlanda (FI) Belgia (BE( Cehia (CZ) UE-27 Norvegia (NO) Impozite indirecte 30,9 30,6 30,5 38,4 28,9 Impozite directe 41,4 38,5 25,3 32,3 50,4 Contribuii sociale 27,7 30,9 44,2 29,3 20,7
487
Sursa: Comisia European (eurostat), Taxation trends in the European Union Data for the EU Member States and Norway, 2009.
Se constat c n cele mai recent state membre ale UE-27 ponderea impozitelor indirecte n totalul veniturilor fiscale cumulate la nivel naional atinge valori ridicate. Astfel, Bulgaria este statul n care ponderea impozitelor indirecte n total venituri fiscale nregistreaz nivelul cel mai ridicat (55,1%), aceast valoare fiind cu 16,7 puncte procentuale peste media UE-27 (38,4%) i cu 24,6 puncte procentuale peste ponderea cea mai mic nregistrat de Cehia (30,5%). La nivel european 13 state au nregistrat ponderi peste media UE. n Norvegia ponderea impozitelor indirecte n veniturile fiscale (28,9%) este cu 9,5 puncte procentuale sub nivelul mediu al UE-27 i cu 26,2 puncte procentuale sub nivelul Bulgariei. Ceea ce se remarc este faptul c ponderea nregistrat de Norvegia se afl nu numai sub nivelul mediei europene ci sub nivelul oricrui stat al UE-27, diferena ntre statul UE-27 cu ponderea cea mai mic i Norvegia fiind de 1,6 puncte procentuale. Analiza relev c Romnia se regsete pe locul IV n ierarhia european, n ceea ce privete ponderea impozitelor indirecte n totalul veniturilor fiscale colectate la nivel naional, cu o pondere de 43,4%, cu 5 puncte procentuale peste media european i la o distan de 11,7 puncte procentuale fa de Bulgaria, devansnd state precum Ungaria, Frana i Marea Britanie sau Cehia. n cazul impozitelor directe situaia se prezint invers, astfel statele cu ponderile cele mai ridicate fiind acelea n care ponderea impozitelor indirecte n totalul veniturilor fiscale a fost mai redus. Astfel, n Danemarca ponderea impozitelor directe este de 61,2% cu 28,9 puncte procentuale n plus fa de media UE-27(32,3%), cu 40,4 puncte procentuale peste nivelul minim nregistrat de Slovacia (20,8%), i cu 10,8 puncte procentuale peste nivelul Norvegiei (50,4%). Mai mult, la nivel european se observ c statele nou aderate prezint n mare parte ponderi sub 30%, n special din cauza sistemului fiscal bazat pe cot unic practicat n majoritatea acestora, comparativ cu cel bazat pe cote progresive simple sau compuse n restul statelor, sau cu precdere n statele nordice. Romnia se regsete printre ultimele locuri ale clasamentului, cu o pondere de 23% a impozitelor directe n totalul veniturilor fiscale colectate la nivel naional, devansnd Bulgaria (20,9%) i Slovacia (20,8%), situndu-ne sub media european cu 9,3 puncte procentuale, iar fa de statul cu ponderea ce mai ridicat, Danemarca, cu 38,2 puncte procentuale. ara noastr este devansat de Ungaria cu 2,7 puncte procentuale, Cehia cu 2,3 puncte procentuale sau Polonia cu 1,9 puncte procentuale. Analiznd ponderea contribuiilor sociale n totalul veniturilor fiscale colectate, observm c, din nou, statele recent aderate la UE dein ponderile cele mai ridicate. Astfel, Cehia este statul cu ponderea cea mai ridicat (44,2%) nregistrnd 42,2 puncte procentuale peste Danemarca, statul cu ponderea cea mai mic (2%) i 14,7 puncte procentuale peste media european (29,3%). Norvegia deine o pondere (20,8%) cu 8,7 puncte procentuale sub nivelul european, cu 23,4 puncte procentuale sub nivelul Cehiei i cu 18,8 puncte procentuale peste nivelul din Danemarca. Romnia se afl n partea superioar a clasamentului, prezentnd o pondere a contribuiilor sociale n totalul veniturilor fiscale de 33,6% cu 4,1 puncte procentuale peste media european, fiind surclasat de Ungaria doar cu 0,5 puncte procentuale, dar fiind peste nivelul nregistrat n Bulgaria cu 8,3 puncte procentuale.
487
488
3. Impozitarea antreprenoriatului la nivel european n ceea ce privete antreprenoriatul la nivel european, analiza a fost ndreptat asupra modalitilor de impunere a capitalului la nivel european i mondial, n special asupra impozitului pe profit, cu referiri particulare la regimul special aplicat IMM-urile n diverse state. Cu toate c este considerat unul dintre cele mai importante impozite, impozitul pe profit nu reprezint i principala surs de venit la nivel central n Uniunea European. Astfel, n 2007 ponderea veniturilor colectate pe seama acestui impozit n PIB la nivelul UE-27 a fost de 3%, iar n majoritatea statelor s-au nregistrat valori cu puin peste sau sub 4%. (Tabelul 2) Tabelul 2 Evoluia ponderii impozitului pe profit n PIB n UE-27(%)
ara BE BG CZ DK DE EE IE EL ES FR 2007 3,6 3,2 4,8 3,6 1,4 1,7 3,4 2,6 4,8 3,0 ara IT CY LV LT LU HU MT NL AT PL 2007 3,2 6,9 2,7 2,6 5,4 2,8 6,7 3,5 2,6 2,8 ara PT RO SI SK FI SE UK UE-27 NO 2007 3,7 3,1 3,4 2,9 3,9 4,0 3,2 3,0 11,3
Se constat c n 2007 doar n Cehia (4,8%), Spania (4,8%), Cipru (6,9%), Luxemburg (5,4%) i Malta (6,7%) ponderea impozitului pe profit este peste media european, iar nivelul cel mai sczut a fost nregistrat n Germania (1,4%), n timp ce Norvegia prezint o pondere foarte ridicat cu 8,3 puncte procentuale peste nivelul mediu european. Exist o serie de factori care incit la dezbateri pe seama impozitul pe profit iar unul dintre acetia este mobilitatea factorilor de producie i, n cazul de fa, al capitalului. Acest aspect creeaz impresia c o taxare excesiv ar putea antrena fuga capitalului ctre zonele cu un nivel mai sczut de impunere. Ca oricare alt impozit i impozitul pe profit (Tabelul 3) poate crea distorsiuni n piaa european mai ales n zonele puternic integrate. Aceste distorsiuni pot, ns, afecta i impozitul pe venit, deoarece nivelul de fiscalitate impus capitalului conduce la neacumularea acestuia n anumite zone, fapt ce va avea ca efect diminuarea productivitii care, la rndul su, determin micorarea remuneraiilor acordate forei de munc i implicit restrngerea veniturilor colectate la nivel central aferente celor dou tipuri de impozite. Capitalul este considerat un factor de munc mai mobil dect fora de munc i de aici apare i ideea transferului poverii fiscale asupra forei de munc, astfel, statele pentru a nu se confrunta cu fuga capitalului vor diminua presiunea fiscal asupra acestuia, dar pentru a compensa eventualele pierderi acumulate la nivel central prin diminuarea veniturilor fiscale, vor accentua presiunea fiscal asupra forei de munc. Tabelul 3 Cotele de impunere aplicate profitului (UE-27,2009,%)
ar BE BG CZ 2009 34,0 10,0 20,0 ar IT CY LV 2009 31,4 10,0 15,0 ar PL PT RO 2009 19,0 26,5 16,0
488
Finanele i stabilitatea economic n contextul crizei financiare ar DK DE EE IE EL ES FR 2009 25,0 29,8 21,0 12,5 25,0 30,0 34,4 ar LT LU HU MT NL AT 2009 20,0 28,6 21,3 35,0 25,5 25,0 ar SI SK FI SE UK UE-27
489 2009 21,0 19,0 26,0 26,3 28,0 23,5
Se constat c statele membre recent aderate la structurile europene au cote mai reduse de impunere, situndu-se sub media UE-27 (23,5%), Cipru i Bulgaria (10%), Estonia (21%), Letonia (15%), Slovacia (19%), etc. Romnia, cu cota de 16%, se afl sub media european cu 7,5 puncte procentuale i sub nivelul cotei practicate n Ungaria (21,3%) dar peste nivelul cotei din Bulgaria (10%), unde se aplic o cot unic ca i n Romnia. Dintre toate statele europene ase i-au modificat cota de impunere aplicat profitului impozabil n 2009 fa 2008, cinci n sensul diminurii cotei i doar una n sensul creterii acesteia, toate celelalte pstrdu-i cotele de impunere (tabel nr. 4). Tabelul 4 Modificri survenite n valoarea cotei de impunere (%)
ara CZ LU SI SE UK LT 21 29,6 22 28 30 15 Cota 2008 20 28,6 21 26,3 28 20 2009
Din diferite considerente de ordin economic, financiar, social sau politic, pe lng aceste modificri, unele state practic cote diferite de impunere pentru ntreprinderile mici i mijlocii (Vintil, Moscalu, Filipescu, 2008), urmrind stimularea acestui sector, aa cum se prezint n continuare. Belgia cota standard este de 34%. Pentru IMM-urile cu un profit impozabil mai mic de 322.500 euro, impunerea se realizeaz pe baz de cote progresive pe trane, astfel: 0 25.000 euro cota este 24,98%; 25.001 90.000 cota este de 31,93% i pentru 90.001 322.500 euro cota este 35,54%. Frana cota standard este de 34,43%. Pentru IMM-uri se aplic o cot de 15% pentru un profit impozabil de pn la 38.120 euro. Luxemburg cota standard este de 28,6%. Pentru IMM-urile al cror profit impozabil este sub 15.000 euro cota de impunere este de 20%. Portugalia cota standard este de 26,5%, iar pentru IMM-uri se aplic o cot redus de 12,5% pentru un profit impozabil mai mic de 12.500 euro. Lituania cota standard 20%, dar pentru companiile mici cu mai puin de 10 angajai i un profit impozabil mai mic de 145.000 euro se aplic o cot de 13%.
489
490
Romnia cot unic de 16% care se aplic att profitului impozabil ct i veniturilor obinute de ctre persoanele fizice, dar pentru IMM-uri (Legea 571/2003 privind Codul Fiscal, Titlul IV, art. 103, actualizat), din 2009 se aplic o cot de 3%. De menionat este faptul c aceast cot a fost 2% n 2007, 2,5% n 2008 i a ajuns 3% n 2009. Spania cota standard este de 30% iar pentru IMM-uri cota este de 25% n condiiile n care cifra de afaceri este mai mic de 8 milioane euro iar profitul impozabil este pn la nivelul de 120.202, 41 euro. Marea Britanie cota standard este de 28%, iar pentru IMM-uri cota aplicat de este 21% pentru ntreprinderile care realizeaz profituri mai mici de 300.000 GBP. Toate aceste msuri au vizat susinerea sectorul IMM-urilor, pe care se sprijin ntreaga economie mondial. Dar, pe lng restriciile financiare impuse de legislaie cu privire la IMM-uri, majoritatea statelor impun limite suplimentare n privina performanelor financiare ale firmelor, pentru a beneficia de aceste faciliti, aa cum s-a putut observa din date prezentate anterior. Pe lng aceste msuri speciale aplicate sectorului IMM-urilor statele europene au adoptat msuri fiscale complexe pentru a crea premisele nlturrii efectelor crizei economicofinanciare, msuri ce vizeaz modificri ale politicilor fiscale cu privire la: taxa pe valoarea adugat, impozitul pe venitul persoanelor fizice, contribuiile sociale, impozitul pe profit precum i alte impozite i taxe (accizele, taxele de mediu). n acest sens, evideniem ca principale msuri fiscale privind impozitul pe profit urmtoarele Austria a crescut cota de reducere acordat ntreprinderilor de la 10% la 13% cu aplicabilitate din 2010; Bulgaria a introdus o schem de ajutor de stat, pe o perioad de 5 ani, aplicabil investiiilor din agricultur, procesare, producie, industrie high-tech i construciei infrastructurii, prin care invesitiile n aceste domenii sunt scutite de la plata taxelor n anumite condiii; Cipru a redus cota de impunere aplicat profitului de la 25% la 10%; Irlanda, din aprilie 2009 a mrit cota aplicat ctigurilor de capital de la 20% la 25%; Italia a introdus o supra tax de 5,5 % aplicabil companiilor ce activeaz n domeniul petrolier sau al energiei, Romnia a introdus o cot de 2% pentru veniturile din agricultur, a crescut limita de deductibilitate la cheltuielile aferente angajatorilor cu asigurrile voluntare de sntate de la 200 euro la 250 euro/an/ angajat i cu contribuiile la schemele de pensii facultative de la 200 euro la 400 euro/an/ angajat i a redus impozitul pe dividende acordate nerezidenilor de la 16% la 10%, a introdus deducerea suplimentar la calculul profitului impozabil n proporie de 20% a cheltuielilor eligibile pentru activitile de cercetare-dezvoltare (art. 191, Legea 571/2003, actualizat), a introdus nedeductibilitatea (n perioada 1 mai 2009 31 decembrie 2010) cheltuielilor privind combustibilul necesar funcionrii vehiculelor rutiere modernizate n posesia sau n folosina contribuabilului, cu excepia unor situaii expres prevzute n lege (OUG 34/ 2009). 4. Concluzii La nivel european elaborarea unor reglementri fiscale comune este ngreunat de diversitatea sistemelor celor 27 de ri membre. Astfel, statele dezvoltate ale Uniunii Europene au o politic fiscal axat pe impozitele directe, n schimb statele mai puin dezvoltate, ndeosebi noile state membre, aplic politici fiscale axate pe impozite indirecte i contribuii sociale. De aici i dificultile ntmpinate n ncercrile de armonizare ale politicilor fiscale la nivelul Uniunii Europene. Mai mult, piaa unic, definit prin libertatea de micare i localizare a factorilor de producie, face ca diferenele de impunere ntre statele membre s genereze distorsiuni n pia. Armonizarea este absolut necesar, dar n acelai timp, prohibiia oricrei forme de competiie, fie ea i fiscal, ntre state, nu este benefic, din urmtoarele considerente: majoritatea facilitilor sunt acordate cu scopul atragerii investiiilor, ceea ce poate conduce la o repartiie inechitabil a produciei pe plan european;
490
491
concurena fiscal nu are, de cele mai multe ori, nimic n comun cu promovarea eficienei; capitalul este ntotdeauna marele beneficiar al avantajelor fiscale, deoarece prezint o mobilitate mai mare dect fora de munc. n contextul actual, cnd economia mondial traverseaz o puternic perioad de recesiune, sectorul ntreprinderilor mici i mijlocii motorul creterii economice are cel mai mult de suferit, din cauza msurilor anti-criz luate la nivel naional de ctre fiecare stat. n aceste condiii, n scopul meninerii sau creterii profiturilor, ntreprinderile mici i mijlocii au reacionat prin diminuarea costurilor, diminuare generat n principal de reducerea personalului, amnarea unor investiii de dezvoltare, reducerea costurilor finanrii prin utilizarea unor surse alternative, iar n situaia cea mai sumbr, nchiderea activitii.
Not: n cadrul lucrrii sunt diseminate o parte din rezultatele cercetrii realizate prin Proiectul de cercetare exploratorie PN II ID-PCE-2008-2, nr. 1764, finanat de la bugetul de stat prin Unitatea Executiv pentru Finanarea nvamntului Superior i a Cercetrii tiinifice Universitare, intitulat Competitivitate i dinamism financiar inovativ n noua paradigm a mediului antreprenorial romanesc fondat pe valori europene.
Bibliografie
Bessard, P., Charge fiscale et droits individuels dans lOCDE: une comparaison internationale, 2009 Chambre de commerce et dindustrie de Paris: Fiscalit des entreprises de lUnion Europenne: La contribution des PME au dvloppement du march unique, 2007 Comisia European, Taxation trends in the European Union Data for the EU Member States and Norway, 2009 Comisia European, Pocketbooks, Key figures on Europe, 2009 Legea nr. 571/2003 cu privire la Codul Fiscal, publicat n Monitorul Oficial nr.927, din data de 23 decembrie 2003, cu toate modificrile i completrile ulterioare OECD, Turing Round Table on the Impact of the Global Crisis on SMEs & Entrepreneurship Financing and Policy Responses, Issues Paper, martie 2009 OECD, Concurrence fiscale dommageable un probleme mondial, 1998 Vintil, G., Moscalu, M., Filipescu M.O., The Pros and Cons of a Preferential Fiscal System for SMEs, Theoretical and Applied Economics, Supplement, nov. 2008, vol. Financial Innovation and Competition in European Union, General Association of Economists from Romania, 2008, ISSN 1841-8678, pp. 9-17 OUG nr. 34/2009 cu privire la rectificarea bugetar pe anul 2009 i reglementarea unor msuri financiar fiscale
491
UTILIZAREA MANAGEMENTULUI CREANELOR PENTRU CRETEREA VALORII FIRMEI Marius DINC Universitatea Transilvania din Braov marius.dinca@unitbv.ro Gheorghia DINC Universitatea Transilvania din Braov gheorghita.dinca@unitbv.ro Rezumat. Creditul comercial este att o operaiune financiar, ct i una de marketing, care influeneaz ntr-o mare msur rezultatele financiare ale firmei. Firmele urmresc creterea cifrei de afaceri de pe urma introducerii creditului comercial, considerat ca o investiie care va contribuie la creterea sustenabil a profiturilor acestora. Finalitatea creditului comercial trebuie s fie reprezentat de eficiena acestuia, exprimat prin profitul marginal obinut de pe urma introducerii sau modificrii condiiilor creditului. n acest articol am ncercat s prezentm o abordare metodologic menit s fundamenteze creditului comercial la nivel analitic, innd cont de modificrile produse asupra unor variabile cum ar fi cantitatea vndut, preul de vnzare i marja costurilor variabile. Cuvinte-cheie: credit commercial; investiie pe termen scurt; obiectivul de baz al firmei; marja costurilor variabile; perioada de discount; perioada de credit; profit marginal. Coduri JEL: G30, G39. Coduri REL: 11A, 11D. 1. Introducere Atingerea obiectivului de baz de cretere a valorii firmei necesit o armonizare ntre interesele firmei i interesele celorlali participani la viaa economic a acesteia. Recenta criz economic a impus un nou obiectiv pentru firm, respectiv creterea sustentabil a valorii acesteia, care implic i o armonizare cu natura, mediul nconjurtor i cu procesul de diminuare a resurselor naturale convenionale. Principalul vector al atingerii obiectivului de cretere a valorii firmei sunt investiiile. Firmele trebuie s investeasc n angajaii lor, n noi produse i tehnologii, n active corporale i necorporale, n imaginea lor, n comunitatea local, pentru a-i crea capacitile, abilitile i cadrul de dezvoltare necesare pentru o cretere sustenabil, pe termen lung, a cifrei lor de afaceri i a profiturilor. De asemenea, o component important a acestor investiii sunt i clienii firmei. Chiar dac creanele sunt active pe termen scurt i nu se calific astfel pentru o abordare clasic a unei investiii, datorit repetabilitii i impactului lor asupra rezultatelor financiare, firmele trebuie s planifice i s implementeze o strategie bine definit de aciuni menite s vin n sprijinul clienilor si. O parte a acestei strategii este constituit de acordarea permanent de credit comercial clienilor firmei, aciune ce reprezint o investiie financiar pe termen scurt, ns repetabil i constant. Astfel, din perspectiva atingerii obiectivului de baz al firmei, creanele trebuie s fie considerate investiii pe termen scurt, o component important a strategiei investiionale de ansamblu. Firmele investesc n clienii lor pentru a-i spori cifra de afaceri i implicit profiturile. Totui, creterea profiturilor nu trebuie s fie nregistrat n primul trimestru, semestru sau nici chiar n primul an. Este preferabil s avem o cretere constant, sustenabil a profiturilor pe mai muli ani, chiar dac rata de cretere nu este una spectaculoas. Unii autori, cum ar fi Stancu (2002) sau Palepu i Healy (2006), consider c putem integra investiia n creane ntr-o analiz de tip VAN, desfurat pe un
493
orizont de mai muli ani. Trebuie s precizm c activitatea de creditare comercial poate conduce la creterea profiturilor din dou surse diferite: 1. Poate conduce la creterea profiturilor de exploatare, deoarece creditul comercial determin creterea cifrei de afaceri i implicit a profitului, cu condiia ca firma s-i pstreze nivelul anterior al marjei costurilor variabile; 2. Poate conduce la obinerea unui profit de natur financiar, dei face parte tot din activitatea de exploatare, dac creterea preurilor de vnzare, aferente vnzrilor pe credit, va depi suma costurilor suplimentare de finanare i de gestiune datorate introducerii creditului comercial. Pornind de la lucrrile lui Helfert (2001), Stancu (2002), Fabozzi i Peterson (2003), Brealey i Myers (2003) i, respective, Ehrhardt i Brigham (2006), am ncercat s prezentm o abordare metodologic a fazei de fundamentare financiar a creditului, menit s ajute firmele care introduc pentru prima oar creditul comercial s armonizeze aspectele de rentabilitate, lichiditate i sustenabilitate ale creditului, perceput ca o component esenial a activitii de exploatare. 2. Structura financiar a creditului comercial Politica de creditare comercial este definit din punct de vedere financiar prin urmtoarele elemente: perioada de discount (n decursul creia clienii pltesc fie la vedere, fie dup cteva zile de la livrarea mrfii, motivai de reducerea acordat fa de preul integral din factur), perioada de creditare (pentru clienii care cumpr pe credit i pltesc preul integral din factur, de obicei la termenul limit precizat prin contract), data de reglementare final, marja costurilor variabile, rentabilitatea brut anual a creditului comercial, costul discounturilor acordate, costul de oportunitate al capitalului imobilizat n creane i profitul marginal obinut ca rezultat al acordrii sau modificrii creditului comercial. Vom considera exemplul unei firme ipotetice care iniial vindea numai la vedere, fr s acorde credit clienilor si. Preul de vnzare era de 10 lei pe unitatea de produs. Pentru a-i spori vnzrile i implicit profiturile sale, firma intenioneaz s acorde credit comercial clienilor si. De regul, creditul comercial poate fi reprezentat printr-o schem precum cea din Figura 1 de mai jos:
Perioada de de discount (3%)
11
55
Perioada de creditare
35
Costul discounturilor acordate
Costul capitalului imobilizat Costul de administrare a creditului Costul crean elor de slab calitate
Figura 1. Reprezentarea creditului comercial acordat de firm
Clienii pot opta fie pentru perioada de discount (de cinci zile n exemplul nostru) sau pentru perioada de creditare (de 30 de zile n exemplul nostru), n funcie de nivelul discountului propus de ctre firm, precum i n funcie de caracteristicile propriilor lor fluxuri de trezorerie. De exemplu, un discount semnificativ, de peste 4%, i va determina pe clieni s accepte s cumpere la vedere i s ignore beneficiile unei pli ntrziate, la termen. Este evident c asupra clienilor care aleg s cumpere pe credit, firma va obine un ctig
493
494
semnificativ, deoarece un discount ridicat este i o surs pentru o rentabilitate ridicat, obinut numai asupra clienilor care utilizeaz creditul i pltesc la termen. Un discount mai redus, de 2% de exemplu, poate s nu mai fie la fel de atractiv pentru clieni, care vor prefera s cumpere pe credit i s beneficieze de avantajele unei pli ntrziate. Firma creditoare i va proiecta creditul comercial n funcie de situaia sa financiar concret i de obiectivele urmrite pe termen mediu i lung. Vom considera exemplul unei firme care iniial vindea numai la vedere (marf contra bani), care intenioneaz acum s acorde credit comercial, permindu-le clienilor si s plteasc dup o anumit perioad de timp de la livrarea bunurilor. Livrarea bunurilor ctre clieni se realizeaz n prima zi, iar clienii au la dispoziie 5 zile pentru a beneficia de un discount de 3%, acordat pentru plata rapid. Clienii care temporar nu au disponibiliti bneti vor plti preul integral din factur ctre sfritul perioadei de creditare, muli dintre ei pltind chiar n ziua final de decontare, ziua a 35-a n exemplul nostru. Din motive comerciale, clienilor nu li se comunic n mod oficial faptul c preul integral din factur a fost majorat fa de preul anterior de vnzare. Pentru a aborda aspectele financiare ale creditului comercial, firma are dou variante la dispoziia sa. n prima alternativ, mai nainte de acordarea creditului comercial, firma majoreaz preul produselor livrate cu 3,09%, pentru a putea acorda un discount de 3% clienilor care pltesc n decursul perioadei de discount, astfel nct preul cu discount s fie egal cu preul practicat anterior, cnd vindea numai la vedere, contra disponibil. Ca o consecin, dac preul anterior de vnzare (p0) era de 10 lei, firma i va stabili preul integral de vnzare (p1) la 10,309 lei odat ce creditul va fi introdus, pentru a nu se obine pierdere n urma acordrii creditului: Indicele de cretere (Noul pre integral din factur discount)= Preul anterior de vnzare, sau: 10,309 x 0.97 = 10 lei. Indicele de cretere a preului (de 1,0309 n exemplul nostru) poate fi obinut astfel: Ca un rezultat, noul pre integral din factur (p1) poate fi exprimat astfel: Creterea preului integral din factur este necesar pentru a evita nregistrarea unei pierderi de pe urma discountului care va fi acordat clienilor care pltesc n cadrul perioadei cu discount, precum i ca urmare a costurilor de refinanare pentru perioada de creditare (ntre ziua a 6-a i ziua a 35-a n exemplul nostru). n a doua variant, firma pstreaz preul anterior de vnzare la 10 lei (p1 = p0). n aceste condiii, firma trebuie s suporte din profitul su de exploatare att discountul de 30 bani (3% din 10 lei) fa de clienii care aleg s plteasc rapid, ct i costurile de refinanare (dobnzi i comisioane bancare) pentru perioada de creditare. Utilizarea uneia dintre cele dou variante depinde i de aciunile concurenei i de condiiile pieei, ns situaia normal este descris de prima alternativ. Dac firma urmrete obinerea unei lichiditi sporite (precum n situaiile economice instabile sau de criz) va stabili un discount ridicat, care i va atrage pe clieni n perioada de discount. n aceste condiii, rentabilitatea creditului va avea de suferit, fiind susinut numai de ctre clienii care opteaz pentru creditul comercial i plata ntrziat. Dac condiiile economice sunt favorabile, firma poate urmri i obiective de rentabilitate mai nainte de obiectivele de lichiditate. Pentru a atinge acest obiectiv, firma va stabili un discount limitat, deoarece altfel clienii vor fi atrai de valoarea mare a discountului i vor opta pentru plata imediat. Acest paradox provine din specificul discountului propus n cadrul creditului comercial, care reprezint de fapt un profit brut pentru firma creditoare i un
494
495
cost pentru firma care cumpr pe credit, care pltete la termen un pre mai mare (mai mare cu valoarea discountului respectiv). Chiar dac acceptm faptul c clienii nu sunt informai c preul de vnzare la termen este majorat, deoarece include costurile de refinanare i c ei nu ar cunoate mecanismele interne ale creditului comercial, ei se vor orienta n mod natural ctre perioada de discount sau perioada de creditare. Un discount mai mare ar determina obinerea unui profit financiar semnificativ pentru firma creditoare, dac un numr suficient de mare de clieni vor opta pentru plata amnat i vor cumpra pe credit. Acest lucru nu este foarte probabil, deoarece clienii vor fi atrai de discountul mai mare i vor plti ndeosebi la vedere. Un discount de valoare mai mic i va ncuraja pe clieni s cumpere pe credit i s achite un pre mai mare la scadena final, contribuind astfel la obinerea unei rentabiliti a creditului comercial, vizat de ctre firma creditoare. Este ns evident c discountul mai redus nu va contribui pe msura ateptrilor firmei creditoare la atingerea obiectivelor de rentabilitate. 3. Elementele financiare de baz ale creditului comercial Pentru a stabili n mod corect creditul comercial, astfel nct s-i ating obiectivele de rentabilitate i lichiditate, fr a afecta interesele clienilor, firma care introduce creditul comercial trebuie s-i fundamenteze cteva componente financiare, cum ar fi: profitul brut de pe urma acordrii creditului, costurile suplimentare aprute de pe urma creditului, precum i profitul marginal fa de situaia anterioar, cnd firma vindea numai la vedere (Helfert, 2001, Stancu, 2002, Fabozzi, Peterson, 2003). 3.1. Profitul brut de pe urma acordrii creditului comercial Dup cum am precizat anterior, principalul obiectiv al instituirii creditului comercial este creterea profitului ca urmare a vnzrilor sporite (Stancu, 2002, Fabozzi, Peterson, 2003). Acest obiectiv nu trebuie judecat pe termen scurt, deoarece uneori poate dura mai multe luni sau chiar un an pn ce vnzrile sporite vor determina creterea profitului pentru firma care acord creditul comercial. Profitul brut obinut de pe urma acordrii creditului comercial (Pr1) poate fi exprimat (Fabozzi, Peterson, 2003) n funcie de cifra de afaceri (CA1) i de marja costurilor variabile (Mcv1): Marja costurilor variabile (Mcv) poate fi determinat astfel: Cifra de afaceri a firmei care acord credit comercial poate fi exprimat ca un produs ntre volumul de uniti vndute (q1) i preul integral din factur stabilit dup acordarea creditului comercial (p1): . Revenind la calculul profitului brut (Pr1) obinut de ctre firm, ca rezultat al acordrii creditului comercial, vom obine: n care: q1 cantitatea de produse vndute ca rezultat al instituirii creditului comercial. n mod normal, cantitile vndute vor crete dup acordarea creditului, comparativ cu cantitile vndute anterior (q0), sau ; p1 preul integral din factur practicat dup acordarea creditului. n condiii normale (n care firma nu dorete s-i reduc profitul de exploatare ca rezultat al acordrii creditului i
495
496
al suportrii costurilor de refinanare pentru perioada de creditare) acest pre va fi mai mare dect preul anterior, adic p1 > p0; cv1 costul variabil pe unitatea de produs, rezultat dup acordarea creditului i format de regul din costurile materiale directe i din salarii directe. Este destul de probabil c acest cost nu va fi diferit fa de costul variabil pe unitatea de produs nregistrat anterior (cv0), deoarece aceste costuri nu se modific de obicei o dat cu evoluia cantitilor vndute. Putem observa c profitul brut obinut de pe urma creditului comercial depinde de cantitile vndute, de noul pre de facturare i de costul variabil pe unitatea de produs. , n care firma vindea numai la vedere, Profitul obinut n situaia anterioar ( contra disponibil, poate fi exprimat de asemenea ca produs ntre cifra de afaceri i marja costurilor variabile: La prima vedere, profitul obinut ca rezultat al instituirii creditului comercial este semnificativ mai mare fa de profitul obinut anterior ( , deoarece att cantitile vndute, ct i marja costurilor variabile sunt mai mari, comparativ cu valorile nregistrate anterior acordrii creditului (q1 > q0 i mcv1 > mcv0). Totui, exist alte elemente care apar ca rezultat al acordrii creditului comercial, cum ar fi costul acordrii discountului, costurile de administrare a creditului i costul creanelor de slab calitate. Toate acestea determin o reducere semnificativ a profitului marginal obinut dup acordarea creditului, comparativ cu profitul anterior cnd firma vindea numai la vedere, contra disponibil. 3.2. Costurile suplimentare aferente acordrii creditului comercial Creditul comercial implic nu numai ctiguri suplimentare pentru firm, ci i unele costuri suplimentare. n primul rnd, odat ce creditul comercial este acordat, compania va trebui s angajeze personal suplimentar pentru a ine evidena fiecrui act de vnzare i a fiecrui client, indiferent dac acesta cumpr la vedere sau prin intermediul creditului comercial. n afara costurilor suplimentare cu personalul, vor aprea costuri materiale, chirii, cheltuieli de comunicaie, amortizri suplimentare. Toate aceste costuri nsumate determin costurile administrative ale creditului comercial. n al doilea rnd, apare costul discountului acordat. Acesta nu este un cost propriu-zis, ci mai degrab un profit nerealizat, deoarece firma nu mai ctig 3,09% (n exemplul nostru) asupra clienilor care cumpr pltind la vedere, acordndu-le un discount de 3% fa de preul (majorat) integral din factur, pltit de ctre clienii care cumpr pe credit. Costul discountului acordat (Cd) se determin dup cum urmeaz (Fabozzi, Peterson, 2003): De exemplu, dac vnzrile firmei n urma acordrii creditului sunt de 10 milioane de lei, i 25% dintre clieni accept discountul de 3% i pltesc la vedere, atunci costul discountului va fi de 75.000 lei: Cd = 10.000.000 x 0,25 x 0,03 = 75.000 lei. n acest caz, cei 75.000 de lei reprezint un profit nerealizat, deoarece o parte dintre clieni nu accept creditul comercial i aleg s beneficieze de pe urma discountului propus de ctre firm pentru plata rapid. n al treilea rnd, un alt cost suplimentar este costul capitalului investit (imobilizat) n creane. n exemplul ilustrat, pentru perioada cuprins ntre ziua a 6-a i ziua a 35-a, firma rmne n gol de finanare, deoarece le livreaz clienilor bunuri n care a investit bani, ce nu vor fi recuperai dect dup 30 de zile. n aceast perioad de 30 de zile, firma trebuie s s-i plteasc angajaii, furnizorii, impozitele, precum i dobnzile ctre bncile care finaneaz golul de resurse aprut ca rezultat al vnzrilor pe credit.
496
497
Costul capitalului investit (Cki) poate fi determinat astfel:
Vnzrile pe credit ale firmei ntr-o anumit perioad n care: o Numrul de perioade de creditare se determin mprind 365 la durata perioadei de creditare, respectiv 365/(35 5) sau 12,16 perioade n exemplul nostru; o Rcv reprezint rata costurilor variabile i exprim partea dintr-un leu de vnzri ce desemneaz banii investii de firm pentru a obine 1 leu de vnzri. Poate fi determinat dintr-o form a ecuaiei valorii, respectiv cifra de afaceri (CA) egal cu suma dintre costurile variabile (Cv) i profit (Pr): CA = Cv + Pr. Dac mprim totul prin cifra de afaceri vom obine:
Sau 1 (100%) = Rata costurilor variabile + Marja costurilor variabile. o Rco este rata costurilor de oportunitate, respectiv nivelul la care firma i poate valorifica alternativ banii pe care i investete n creditul comercial acordat clienilor si. Drept cost de oportunitate pot fi utilizate mai multe repere, cum ar fi rata rentabilitii activelor nete sau rata rentabilitii activelor. Dac analizm retrospectiv eficiena creditului comercial, investiia n creane poate fi determinat dup cum urmeaz (Dinc M. et al, 2006): , Cki = n care: = creterea soldului mediu al conturilor de creane aferente creditului comercial de la un an la altul, datorat n principal introducerii creditului. Produsul dintre rata costurilor variabile i vnzrile medii pe credit dintr-un ciclu de vnzri reprezint investiia firmei ntr-un ciclu de creditare comercial:
n final, dac nmulim investiia cu rata costului de oportunitate, obinem costul capitalului investit sau imobilizat n clieni. n funcie de calitatea clienilor atrai suplimentar, ca rezultat al instituirii creditului comercial, firmele pot nregistra i o alt categorie de costuri, respectiv costul creanelor comerciale de slab calitate. Acest cost provine din recuperarea lent a ncasrilor sau din pierderile provocate de clienii frauduloi sau care dau faliment. Costul creanelor de slab calitate poate fi exprimat ca pondere din vnzrile suplimentare rezultate n urma institurii creditului sau din vnzrile totale obinute dup acordarea creditului comercial. 3.3. Determinarea profitului marginal de pe urma acordrii creditului comercial Eficiena acordrii creditului comercial poate fi apreciat n mod sintetic prin compararea profitului obinut dup instituirea credituluit (Profit1) cu profitul obinut anterior (Profit0), atunci cnd firma vindea numai contra disponibil, la vedere:
497
498
Eficiena financiar a creditului comercial este obinut atunci cnd diferena este pozitiv sau Profit1 este mai mare dect Profit0. Profitul net obinut n urma acordrii creditului comercial (Profit1) se poate determina plecnd de la profitul brut determinat anterior din care se scad costurile suplimentare aferente creditului: Profit1 = Profit brut (Pr1) (Costul acordrii discountului + Costul capitalului investit in clieni + Costurile de administrare + Costul creanelor de slab calitate). Ne reamintim c profitul brut de pe urma acordrii creditului (Pr1) poate fi determinat astfel: . Diferena fa de profitul anterior (Profit0) este c acesta din urm nu avea costuri suplimentare asociate, deoarece vnzrile erau realizate numai la vedere, contra disponibil, i nu implicau eforturi de inere a evidenei i de recuperare a creanelor. O alt abordare a profitului marginal obinut de pe urma creditului comercial poate fi realizat pe baza structurii profitului aferent creditului. Astfel, profitul marginal obinut de pe urma instituirii creditului comercial provine din dou componente: componenta de exploatare i componenta financiar. Componenta de exploatare este obinut datorit faptului c volumul de uniti vndute este de sporete (q1 > q0), precum i deoarece noua marj a costurilor variabile ( regul suficient de mare pentru a acoperi noile costuri fixe (CF1) i pentru a asigura un profit de exploatare mai mare. Noua marj a costurilor variabile ( este de asemenea mai mare dect marja anterioar a costurilor variabile ( , deoarece indicele preurilor (Ip) este mai mare fa de indicele costurilor variabile (Icv): p1 > p0, cv1 cv0. Ip > Icv. Dintre costurile fixe suplimentare pot fi menionate o mare parte din costurile administrative induse de creditul comercial, cum ar fi chiriile, utilitile, salariile, furniturile de birou i altele. Componenta financiar a profitului rezult din modul de fundamentare a perioadei de creditare. Discountul este n acelai timp i o cretere procentual a preului, suportat de clienii care cumpr pe credit. Mrimea discountului are la baz ndeosebi costurile de finanare suportate de ctre firm pe perioada n care acord credit clienilor si. De asemenea, firma trebuie s includ n calcul i pierderile provocate de creanele de slab calitate, care pot s apar n cadrul procesului de creditare. Componenta financiar a profitului va aprea dac noul pre de vnzare (p1) va fi mai mare dect preul anterior de vnzare (p0) multiplicat cu influena procentual a discountului: Influena discountului acordat poate fi exprimat dup cum urmeaz:
Ponderea vnzrilor pe credit =
Vnzri pe credit Vnzri totale obnute n urma implementrii creditului
Discountul poate fi stabilit pentru a ine cont i de influena creanelor de slab calitate. Dup stabilirea politicii de creditare, rezultatele efective obinute de pe urma implementrii creditului comercial pot fi analizate cu ajutorul mai multor indicatori financiari
498
499
i non-financiari (Helfert, 2001, Friedlob, Schleifer, 2003), iar managerii financiari i de vnzri pot lua msurile corective ce se impun. 4. Concluzii Diferena dintre componenta de exploatare i cea financiar a profitului aferent creditului comercial este util pentru stabilirea msurilor corespunztoare pentru asigurarea rentabilitii de ansamblu a creditului comercial. Introducerea creditului comercial trebuie s conduc nu numai la creterea cifrei de afaceri, ci i la creterea sustenabil a valorii firmei, care implic o cretere moderat dar constant a eficienei activitii i a profiturilor. Tendina unor firme de a obine profituri rapide este ponderat de reacia clienilor i de rspunsul principalilor competitori. Negocierea i respectarea intereselor celorlali parteneri de afaceri, ca trsturi necesare pentru atingerea obiectivului de cretere sustenabil a valorii firmei, sunt de asemenea cerute i n fundamentarea practicilor de creditare comercial, dac firma dorete s aib succes n acest demers de dezvoltare. Creanele sunt o investiie pe termen scurt i ca atare, ele nu pot ignora criteriul general de optimizare (sau uneori chiar minimizare) impus tuturor activelor circulante. Mrimea creditului comercial trebuie s fie stabilit i ajustat n mod corespunztor cu efectele utile pe care le genereaz: vnzri mai mari i profituri sporite. n acest sens, creditul comercial trebuie s fie acordat doar clienilor cu o situaie financiar solid i cu o reputaie pe msur. Exist i situaii n care criteriile financiare pot trece temporar n plan secund. De exemplu, dac principalii concureni ai unei firmei decid s introduc creditul comercial, firma respectiv va trebui s le egaleze oferta, chiar dac ntr-o prim faz operaiunea nu va conduce la obinerea de profit. De asemenea, firmele pot planifica obinerea unei rentabiliti progresive, chiar dac pe termen profitul poate s scad. Bibliografie
Brealey, R.A., Myers, S.C. (2003). Principles of Corporate Finance, seventh ed., McGraw-Hill Dinc, M., Dinc, G., Boti, S. (2006). Finane, Moned i Credit, Ed. Universitii Transilvania, Braov Ehrhardt, M. C., Brigham E. F. (2006). Corporate Finance: A Focused Approach, 2nd Edition, New York Fabozzi, F.J., Peterson, P.P. (2003). Financial Management and Analysis, John Wiley & Sons, Inc., Hoboken, New Jersey Friedlob, G.T., Schleifer L.L.F. (2003). Essential of Financial Analysis, John Wiley & Sons, Inc., Hoboken, New Jersey Helfert, E.A. (2001). Financial Analysis Tools and Techniques, A guide for managers, McGraw-Hill Palepu, Krishna G., Healy, P. M. (2006). Business Analysis and Valuation, South-Western College Pub. Stancu, I. (2003). Finane, Editura Economic, Bucureti
499
PROBLEMATICA INVESTIIILOR N SECTORUL PRODUCERII DE ENERGIE ELECTRIC DIN SURSE REGENERABILE N ROMNIA Marius GAVRILETEA Universitatea Babe-Bolyai, Cluj-Napoca dan.gavriletea@tbs.ubbcluj.ro Mihaela GAVRILETEA Sucursala Hidrocentrale Cluj, SC HIDROELECTRICA SA mihaela.gavriletea@hidroelectrica.ro Rezumat. Cererea tot mai mare de enegie, creterea preului la sursele primare de energie, precum i preocuparea constant la nivel mondial de reducere a emisiilor de carbon din atmosfer au determinat reorientarea spre producerea de energie regenerabil, menit s susbtituie combustibilul fosil cu surse regenerabile de energie (biomas, energie solar, eolian, hidro, geotermal etc.). Avnd n vedere c capacitile de producere a energiei din surse regenerabile sunt destul de reduse, sunt necesare investiii masive n acest sector de activitate. Cuvinte-cheie: investiii; finanare; producere energie din surse regenerabile. Coduri JEL: Q42,L94. Coduri REL: 8D,18D. 1. Introducere Producerea energiei regenerabile ne ofer posibilitatea de a diminua emisiile de carbon din atmosfer, de a dezvolta noi sectoare industriale, dar i de a mbunti securitatea energetic a rilor prin securizarea aprovizionrii, crearea unei piee libere de energie electric cel puin la nivel regional i realizarea unei corelaii ntre resursele energetice i politic de dezvoltare durabil. Att la nivel naional, ct i la nivel global sunt necesare eforturi susinute n vederea sprijinirii dezvoltrii de noi tehnologii de nalt eficien energetic i a implementrii acestora n scopul producerii de energie din surse regenerabile (E-SRE). Pe lng factorii de ordin tehnic care pot ncetini ritmul de dezvoltare al acestui sector, exist o serie de factori non-tehnici care acioneaz ca o barier n dezvoltarea ct mai rapid a acestui sector. - costul ridicat de achiziie al noilor tehnologii, - lipsa unui mecanism eficient de promovare a E-SRE, - intervenia statului n stabilirea preului de vnzare a energiei, ceea ce poate conduce uneori la preuri care nu reflect integral toate costurile producerii, transportului i distribuiei energiei, - oferta scazut de produse destinate finanrii unor nevoi specifice acestui sector. Problemele cu care se confrunta investitorii n momentul adoptrii unei decizii de investiii n acest domeniu, ncep s se remedieze la nivel mondial prin implicarea unui numar mare de guverne n rezolvarea acestor probleme. 2. Cercetare Pentru a identifica punctele forte i cele slabe, precum i oportunitile i amentinrile din domeniul investiiilor din sectorul energetic, n Romnia, vom folosi analiza SWOT. Concluziile desprinse din cadrul acestei analize vor furniza o imagine mai clar asupra strii actuale a investiiilor n acest sector de activitate, precum vor i schia linii de aciune pe termen mediu i lung n vederea unei dezvoltari durabile a E-SRE.
501
Puncte tari - Localizarea geografic a rii noastre confer acesteia avantajul existenei unui potenial variat de producere a energiei din surse regenerabile. Conform revistei Business Standard potenialul energiei eoliene este de 14.000 MW, de patru ori mai mare dect cel al Bulgariei i cu toate acestea puterea instalat a Bulgariei, de 160 MW, depete cu mult cea a Romaniei care n prezent este de 12 MW. Potrivit Ministerului Mediului, Romnia prezint potenial pentru cinci surse de energie regenerabil: eolian, solar, hidroenergie, termal i biomas. Repartiia potenialului de producere a energiei electrice din surse regenerabile este redat n urmtorul grafic:
12% 17%
4%
2% biomasa energie eoliana energie solara hidroenergie energie geotermala+voltaica
65%
Sursa: www.hidroelectrica.ro (SC Hidroelectrica SA). Figura 1. Repartiia potenialului de producere a E-SRE n Romnia
Distribuia pe zone a potenialului este redat n tabelul de mai jos: Tabelul 1 Distribuia pe zone a potenialului de producere a E-SRE
Zon Moldova Transilvania Carpai Subcarpai Cmpia de Vest Cmpia de Sud Dobrogea Biomas X X X X X X X Energie eoliana X Energie solara Hidroenergie X X X X X X Energie geotermala
Sursa: www.mmediu.ro (Ministerul Mediului).
- Costuri reduse de scoatere din funciune a capacitatilor de productie a E-SRE - Costuri reduse de producie pe unitate de energie produs. n ceea ce privete sistemul hidroenergetic n anul 2007 SC Hidroelectrica SA, pricipalul furnizor de energie electric din resurse regenerabile din Romania, avea n exploatare capaciti cu o putere de 6.361 MW, fa de 6.325 MW n anul 2006. Costul de producere de ctre Hidroelectrica a 1 MW este n prezent de aproximativ 17 euro, dup cum a relatat directorul general al companiei, ing. Mihai David, spre deosebire de costul de productie al energiei n unitile termo, care se ridic la aproximativ 100 euro/MW/or. - Piaa energiei electrice reprezint o pia cu potenial ridicat pentru energia din surse regenerabile Dup cum se poate observa din tabelul de mai jos, energia produs n Romnia este ndreptat n proporie mare spre consumul intern, o proporie foarte mic fiind exportat.
501
502
Tabelul 2 Producia i consumul de energie electric din Romnia

Producia total de energie Consum total intern de energie Producia total de energie hidro Energie hidro produs de SC Hidroelectrica SA 2005 59.729 56.813 20.292 20.103 2006 62.428 58.173 18.327 18.235 2007 61.397 59.297 15.916 15.807
Sursa: www.hidroelectrica.ro (SC Hidroelectrica SA). - Costul forei de munc relativ sczut salariul mediu net este n prezent de aproximativ 1.300 RON. - Existena pe piaa muncii a forei de munc calificat - Procedura de repatriere a profitului nu este complicat. Regulamentul Bncii Naionale nr 4/2005 republicat stabilete regimul valutar al rezidenilor i nerezidenilor. Conform art. 4 al regulamentului: - Nerezidenii au dreptul s dobndeasc, s dein i s utilizeze active financiare exprimate n valuta i n moneda naional (leu). - Nerezidenii pot repatria i pot transfera activele financiare deinute. - Existena pe pia a unor societi specializate care ofer asisten profesional de calitate (domeniu fiscal, contabil, avocatur) att investitorilor interni ct i celor externi - Existena unui cadru legal pentru producerea de energie din surse regenerabile Cadrul legal general pentru producerea energiei electrice Legea 13/2007 (legea energiei electrice n Romnia), care conine prevederi generale privind promovarea surselor regenerabile. Puncte slabe - Scderea ratingului de ar Datorit mediului economic i politic instabil, Romania a nregistrat n ultima perioad o scdere a ratingului de ar ceea ce poate determina o schimbare de atitudine a unor posibili viitori investitori. Dac la nceputul anului 2009, Moodys meninea pentru Romnia ratingul BAA2, n luna septembrie Agenia Coface, reducea ratingul de la A4 la B. - Gradul ridicat de corupie Indicele de Percepie a Corupiei, realizat de ctre Transparency International pe 17 noiembrie 2009, atribuie Romniei un punctaj de 3,8 din 10, ceea ce ne clasific pe ultimul loc al statelor membre ale Uniunii Europene, alturi de Bulgaria i Grecia. - Prognoza de contracie a economiei pentru anul 2009 este de 8%, fr a exista prea multe semne de redresare pentru anul 2010 - Datoria extern ridicat Potrivit comunicatului Bncii Naionale, n septembrie 2009, datoria extern a Romniei se ridic la 33.85 miliarde euro, ceea ce poate detemina n viitor o cretere a presiunii fiscale n vederea acoperirii ratelor devenite scadente - Incertitudinea politic din ultima perioada - Indicatori macroeconomici instabili: volatilitatea cursului, rata inflaiei (BNR a prognozat pentru finalul anului 2009 o rata de 4,5 lei/euro. Msurile luate n ultima perioad pot determina instabilitate la nivelul indicatorilor macroeconomici i pot influena n sens negativ deciziile investitorilor) etc.
502
503
Oportuniti - Existena unui cadru legislativ unitar, adecvat promovrii i utilizrii energiei regenerabile n Uniunea European. La nivel de UE au fost adoptate msuri concrete n domeniul energiei regenerabile, msuri care au fost preluate de ctre toate rile membre ale uniunii (Directiva Consiliului nr. 2003/87/CE din 13 octombrie 2003 de stabilire a unui sistem de comercializare a certificatelor de emisie de gaze cu efect de ser n cadrul Comunitii i de modificare a Directivei nr. 96/61/CE a Consiliului preluat n legislaia naionala proprie prin HG nr. 780/2006 privind stabilirea schemei de comercializare a certificatelor de emisii de gaze cu efect de ser, HG nr. 60/2998 pentru aprobarea Planului Naional de alocare privind certificatele de emisii de gaze cu efect de ser pentru perioadele 2007 i 2008-2012 etc.). - Mecanisme de finanare a investiiilor n producerea de resurse regenerabile, In prezent exist fonduri internaionale i naionale pentru cercetarea i dezvoltarea proiectelor cu privire la energia din surse regenerabile. n 2009 prin Ordin al ministrului mediului a fost aprobat Ghidului de finanare a Programului privind producerea energiei din surse regenerabile: eolian, geotermal, solar, biomas i hidro, urmnd ca n perioada 09-27 noiembrie 2009, s se organizeze sesiunea de depunere a proiectelor, Ordin al ministrului economiei nr. 1226/2009 privind aprobarea Listei finale a proiectelor de investiii privind creterea eficienei energetice i utilizarea surselor regenerabile de energie electric n sectorul public pentru anul 2009-2010 etc.). - Promovarea la nivel mondial a produciei de E-SRE - Abordarea cu responsabilitate de ctre guvernele rilor a problematicii schimbrilor climatice ceea ce a determinat adoptarea unor decizii comune menite s reduc emisiile de CO2 din atmosfer. - Disponibilitatea continu a surselor convenionale de energie, ceea ce presupune scderea vulnerabilitii n faa epuizrii sau a creterii preului combustibililor fosili, avnd n vedere dependena din prezent fa de aceste resurse limitate (de exemplu n prezent Uniunea European este dependent de gazul rusesc). Ameninri - Criza de pe pieele financiare dificultatea investitorilor de a atrage resurse necesare investiiilor n acest domeniu. Actuala criza economic a determinat o scdere dramatic a nivelului de investiii, care este n prezent combinat cu o degradare a capacitilor de producie existente (o mare parte dintre capacitile de producie a energiei hidro din Romania au fost realizare n perioada 1975-1989, necesitnd n prezent capital n vederea modernizrii i retehnologizrii acestora). - Scderea preului barilului de petrol. De la un maxim istoric de 147 dolari barilul, atins n 2008, n prezent pretul barilului de petrol se situeaz n jurul a 80 $. 3. Investiii n capaciti de producere a energiei regenerabile n Romnia Din cele relatate anterior reiese ca Romnia este o pia cu potenial ridicat pentru investitorii din acest domeniu de activitate. n ceea ce privete rentabilitatea investiiilor, n domeniul producerii energiei hidro, spre exemplu, studiile realizate de ctre instituiii specializate apreciaz c proiectele de microhidrocentrale devin rentabile n cazul uni pre de vnzare ntre 20 euro/MWh i 36,6 euro/MWh. Iniierea i punerea n aplicare de ctre stat a unor mecanisme de promovare a ESRE (emiterea i valorificarea certificatelor verzi, drepturi de emisii de CO2, obligativitatea tuturor furnizorilor de a achiziiona o cot anuale de E-SRE din total energie achiziionat i furnizat etc.) pot duce la o mbuntire a fezabilitii unor astfel de proiecte. n Romania HG nr. 1892/04.11.2004 stabilete sistemului de promovare a producerii energiei electrice din resurse regenerabile prin combinarea sistemului cotelor obligatorii combinat cu sistemul de comercializare a certificatelor verzi emise pentru cantitile de
503
504
energie regenerabil produs i livrat n sistem. Prin intermediul acestei hotrri se definete certificatul verde ca fiind - documentul ce atest o cantitate de 1 MWh de energie electric produs din surse regenerabile de energie. Pentru anul 2008, cota obligatorie de achiziie de certificate verzi de ctre furnizorii de energie electric n cuantum de 0,316% din energia electric furnizat clienilor finali este stabilit de ctre Ordinul nr. 127/11.12.08 emis de ctre ANRE. Regulamentul de organizare i funcionare a pieei de certificate verzi prevzut n Ordinul ANRE nr. 22/2006 reglementeaz funcionarea pieei certificatelor verzi din Romnia, iar HG nr. 958/18.08.2005 stabilete valoarea de minim i cea maxim pentru tranzacionarea unui certificat verde pentru perioada 2005-2012. Aceasta trebuie s se ncadreze ntre echivalentul n lei al sumei de 24 euro/certificat, respectiv echivalentul n lei al sumei de 42 euro/certificat, calculat la cursul de schimb stabilit de Banca Naional a Romniei, pentru ultima zi lucrtoare a lunii decembrie din anul precedent. Pentru anul 2020, targetul de producie de E-SRE pentru ara noastr din totalul consumului intern brut de energie, este stabilit la un procent de 24% de ctre Directiva nr. 2009/28/EC a Parlamentului European i a Consiliului din 23 aprilie 2009 privind promovarea utilizrii energiei din surse regenerabile. Investiii n domeniul producerii E-SRE n Romnia: n prezent n Romnia, cea mai mare parte din energia regenerabil produs este furnizat de ctre sectorul hidroenergetic. Conform datelor site-ului Hidroectrica SA, cel mai mare productor de energie hidro, ponderea produciei de energie electric din resurse regenerabile din total producie de energie a nregistrat urmtoarele procente:
Ponderea p roduciei de energie elect ric din resurse regenerabile din t ot al p roducie de energie (%) 40 35 30 25 20 15 10 5 0 2004 2005 2006 2007 2008 31.61 37.11 32.02 25.8 27.86
Sursa: www.hidroelectrica.ro (SC Hidroelectrica SA). Figura 2. Ponderea produciei de energie electric din resurse regenerabile din total produciei de energie
Din totalul producie de energie din resurse regenerabile, ponderea produciei din sectorul energetic este majoritar.
Ponderea p roduciei de energie hidro din tot al p roducie de E-SRE (%) 96 94 92 90 88 86 84 82 80 2005 2006 2007 2008 86.02 90.12 89.88
94.34
Sursa: www.hidroelectrica.ro (SC Hidroelectrica SA). Figura 3. Ponderea produciei de energie hidro din total produciei de E-SRE
504
505
n anul 2006 SC Hidroelectrica SA, a realizat investiii att din surse proprii, n valoare de 740.592 mii lei ct i provenite de pe piaa creditelor bancare, n valoare de 559.408 mii lei. Investiiile au fost orientate spre continuarea lucrrilor ncepute nainte de 1989, spre retehnologizri i modernizri ale centralelor deja existente. n anul 2007 SC Hidroelectrica SA a investit 1.050.000 mii lei, 750.000 mii lei provenind din surse proprii i restul din credite bancare. Anul 2007 a constituit deasemenea un an important n avizarea studiilor de fezabilitate pentru realizarea unor proiecte de interes naional Stejaru-Bicaz i Tarnia-Lputeti. Potenialul hidroenergetic al Romniei ofer n continuare celor ce doresc s investeasc n acest domeniu resurse naturale suficiente n vederea dezvoltrii unor noi capaciti de producie. n anul 2005, potenialul hidroenergetic al Romniei era utilizat n proporie de 54 %. Exist deasemenea n prezent investitori care au achiziionat microcentrale puse deja in funciune care au fost privatizate de ctre SC Hidroelectrica SA. Numrul microhidrocentralelor scoase spre privatizare atinge 150. n ceea ce privete producia de energie avnd ca i surs principal biomasa, n Romnia a fost inaugurat de ctre firma austriac Holzindustrie Schweighofer o central la Rdui cu o capacitate de productie de 4,9 MW i una la Sebe, cu o capacitate de 2,4 MW. Holzindustrie Schweighofer i dorete s devin n Romnia liderul pe piaa produciei de energie folosind ca i sursa biomasa i intentioneaza s rezlizeze o nou investiie n acest domeniu prin construirea unei centrala de cogenerare cu o capacitate de productie de 8,5 MW. Valoarea total a celor trei proiecte se ridic la aproximativ 45 de milioane de euro. Compania Blue Planet Investments deine n prezent n Romnia un portofoliu format din 12 proiecte eoliene n derulare, situate n diferite zone cu potenial eolian ale rii, Dobrogea, Moldova, Banat cu termene de finalizare a proiectelor n perioada 2010-2014. Ministrul interimar al economiei, Adriean Videanu anuna la nceputul lunii noimbrie semnarea primelor ase contracte de finanare nerambursabil in cadrul Programului Operaional Sectorial Creterea Competitivitii Economice privind investiiile n modernizarea i realizarea de noi capaciti de producie E-SRE.Beneficiarii proiectelor sunt Romconstruct Top SRL, Balkan Hydroenergy SRL, Unicom 3N 2000 SRL, Primria Municipiului Beiu, SC Hidroeconstructia SA cu o valoarea total a proiectelor potrivit afirmaiei ministrului de 269 milioane lei. Puterea instalat aferent acestor proiecte este de 31,557 MWe putere electric i 30,55 MWt putere termic. Pe plan internaional, se urmrete realizarea de ctre un consoriu german a unui proiect de anvergur (costuri estimate de aproximativ 400 de miliarde de euro) de producere a energiei electrice cu ajutorul energiei solare concentrate n deertul Sahara i livrarea acesteia ctre pieele locale i europene. Astfel 15% din totalul de energie necesar pentru Europa ar putea fi asigurat prin cadrul acestui proiect pn n anul 2050, considerndu-se c se poate ncepe furnizarea, n funcie de modul de demarare i realizare a lucrrilor nc din anul 2015. 4. Concluzii Dup cum s-a observat, piaa producerii E-SRE este o pia cu potenial ridicat, ns totodata o pia cu costuri de investiii ridicate. Romnia ofer posibiliti multiple investitorilor de a obine E-SRE, ntr-un cadru legislativ reglementat, cu multiple faciliti oferite de guvern i cu posibiliti de obinere a unor fonduri nerambursabile. O soluie pentru atragerea de capital necesar companiilor din acest domeniu l constituie piaa de capital. Modificrile climatice pot determina schimbri de preferine ale investitorilor de pe piaa de capital care vor gasi atractive ofertele de aciuni ale companiilor specializate n producerea de E-SRE.
505
506
Politica ce ar trebui adoptat de diferitele guverne n vederea sprijinirii investiiilor n sectorul producerii E-SRE trebuie s se bazeze pe: - acordarea stimulentelor fiscale societilor care prin investiiile lor contribuie la diminuarea emisiilor de carbon din atmosfer, care vor determina atragerea de investitori n acest sector de activitate. Stimulentele pot s se diminueze pe msur ce scade preul tehnologiilor necesare dezvoltrii producerii de E-SRE; - strategii de eliminire a barierelor non-economice negociate ntre guvernele diferitelor state, cum ar fi de exemplu accesul mai facil i la preuri reglementate la reelele electrice; - scutiri la plata unor impozite i taxe a investitorilor de pe piaa de capital care doresc s achiziioneze aciuni ale societilor productoare de E-SRE. Bibliografie
Bergmann, A., Hanley, N., Wright, R. (2006). Valuing the attributes of renewable energy, Elsevier Bolinger M., Wiser R., Fitzgerald G. (2005). An Overview of Investments by State Renewable Energy Funds in Large-Scale Renewable Generation Projects, Elsevier Directiva 2009/28/EC a Parlamentului European i a Consiliului din 23 aprilie 2009 privind promovarea utilizrii energiei din surse regenerabile The Guardian, Sunday 1 Noiembrie 2009 HG nr. 1892/04.11.2004 privind stabilirea sistemului de promovare a producerii energiei electrice din resurse regenerabile HG nr. 958/18.08.2005 privind stabilirea valoarii minime i cea maxim pentru tranzacionarea unui certificat verde pentru perioada 2005-2012 HG nr. 60/2008 pentru aprobarea Planului Naional de alocare privind certificatele de emisii de gaze cu efect de ser pentru perioadele 2007 i 2008-2012 ICPE SA, ANM,UPB, ISPE SA, INL SA, IGR, OVM-ICCPET SA,ENERO Studiu privindevaluarea potenialului energetic al surselor regenerabile de energie n Romnia Legea nr. 13/2007 legea energiei electrice OPASCHI M., The 6th International Power Systems Conference-Continuarea valorificrii potenialului hidroenergetic al Romniei pe baza experienei dobndite i dotarea amenajrilor hidroenergetice cu hidrogeneratoare fiabile i rentabile Ordinul ANRE no. 22/2006 privind reglementarea funcionarii pieei certificatelor verzi din Romnia Ordinul ANRE no. 127/2008 privind stabilirea cotei obligatorii de achiziie de certificate verzi de ctre furnizorii de energie electric pentru aniul 2008 Ordin al Ministrului economiei nr 1226/2009 privind aprobarea Listei finale a proiectelor de investiii privind creterea eficienei energetice i utilizarea surselor regenerabile de energie electric n sectorul public pentru anul 2009-2010 Regulamentul Bncii Naionale nr 4/2005 republicat privind regimul valutar al rezidenilor i nerezidenilor www.blueinvestments.ro www.hidroelectrica.ro www.memdiu.ro www.schweighofer.ro
506
FINANAREA TRANSFERULUI DE TEHNOLOGIE PRIN CAPITALURI DE RISC

Gabriel I. NSTASE Universitatea Cretin Dimitrie Cantemir, Bucureti Dan C. BADEA Centrul de Cercetare pentru Materiale Macromoleculare i Membrane (CCMMM), Bucureti Drago Ionu G. NSTASE Regia Autonom Pentru Activiti Nucleare, Sucursala de Cercetri Nucleare, Piteti Rezumat. Capitalul de risc este considerat n literatura de specialitate resurs pentru finanarea cercetrii-dezvoltrii-inovrii.Ca urmare, abordarea conceptului de capital de risc se face n principal prin definirea i clasificarea acestuia n funcie de experien intern i internaional. Cuvinte-cheie: capital de risc; investitori; finanare; inovare i transfer de tehnologie. 1. Capitalul de risc resurs pentru finanarea cercetrii-dezvoltrii-inovrii 1.1. Definiii ale capitalului de risc Originea capitalului de risc se afl n organizarea expediiilor spaniole i portugheze din secolele XV i XVI. La acea epoc, navigatorii antreprenori i aventurieri nu posedau dect arta navigaiei i ndemnarea echipajului. De aceea, acetia i gseau sponsori (capitaliti aventurieri) pentru finanarea expediiilor destinate s aduc bogii din noile lumi. Ideea de baz a finanrii acestor expediii s-a meninut i n nelegerea capitalului de risc modern, cu deosebirea c pericolele sunt mai mici, iar antreprenorii nu risc n aventura industrial mai mult dect le permite realitatea. Succesul companiilor, stabilite n regiunea Bostonului (SUA) sau n Silicon Valley (SUA), n anii 1970/1980, a artat c industria era ntr-o tendin evolutiv, c micile companii puteau crea bogii i c finanarea trebuia s urmeze sau, chiar, s precead aceast evoluie. Capitalul de risc, ca terminologie, este traducerea defectuoas a termenului american de venture capital (Battini, 1988). Aceeai terminologie este folosit i n literatura francez de specialitate, respectiv Le capital risque, fr a exista vreo explicaie cum aventura (Venture) s-a transformat n risc. Pierre Battini a propus urmtoarea definiie a capitalului de risc: Capitalul de risc este o surs special de finanare oferit firmelor necotate la burs, care sunt noi sau care prezint o dezvoltare important. Capitalul de risc este o surs special de finanare datorit urmtoarelor caracteristici importante: - aceast surs de finanare se afl n afara circuitului bancar tradiional; - metoda decizional a acestor finaniti este original, n sensul c aceasta nu se structureaz pe criteriile tradiionale ale posesorilor de creane; - acionarii-purttori ai capitalului de risc se comport ca atare, i nu ca simpli spectatori. ntr-o exprimare simplificat, capitalul de risc este un aport de fonduri proprii, efectuat de instituii care se implic, mai mult sau mai puin, n funcionarea firmei, cu scopul de a obine un profit din revnzarea titlurilor ce le dein. Acest scop explic orientarea ctre dosare de afaceri viabile, care pot demonstra o dezvoltare compatibil cu sperana de profit. Spre deosebire de bancherul clasic, care solicit garanii patrimoniale, investitorul de capital de risc apare, mai degrab, ca un partener care lucreaz pe un orizont mai ndeprtat i, deci, mai incert.
508
Din cele artate n literatur (An Introduction to venture Capital, 1999), se mai poate evidenia i alt definiie a capitalului de risc: Capitalul de risc asigur aport de fonduri pe termen lung, pentru sprijinirea firmelor necotate, n scopul creterii i dezvoltrii acestora. Capitalul de risc se investete unei pri din companie (aciuni sau alte titluri) i, drept urmare, profitul investitorilor este dependent de creterea i de profitabilitatea afacerii. 1.2. Clasificarea capitalurilor de risc i a investitorilor Dup etapa din existena unei companii, n care intervine capitalul de risc (Battini), acesta poate fi: capital de nfiinare: finanarea formrii ntreprinderilor n primi ani de existen; capital de dezvoltare: participarea la capitalul societilor existente, care au potenial de dezvoltare; capital de transmitere: destinat operaiunilor de transmitere a puterii, n cadrul societii, ctre asociaii cei mai motivai sau ctre o echip de manageri. Criteriile dup care se pot stabili tipurile de investitori n capitalul de risc sunt: a) Statutul juridic i fiscal: - societate de capital de risc (SCR). - societate financiar de inovare (SFI). - fonduri comune de plasament cu risc (FCPR). b) Specializarea pe tipuri de investiii: de regul, investitorii n capital de risc se specializeaz pe un tip de intervenie (capital de nfiinare, capital de dezvoltare) fr a exclude o diversificare prudent. c) Specializarea pe sectoare: aproape o treime dintre investitori prezint o specializare sectorial, determinat de perspectivele concrete de valorificare a unei expertize specifice; specializarea sectorial poate fi n domenii ca informatica, biotehnologia, sntatea etc. d) Dimensiunea regional: pot exista trei categorii de investitori cu vocaie regional, respectiv aceia care au, n primul rnd, o funcie economic, aceia care nlocuiesc integral capitalul de risc profesional independent i structurile create de instituiile financiare regionale. e) Originea fondurilor organizaiilor de capital de risc: pot exista patru categorii de fondatori ai organizaiilor de capital de risc i anume: puterile publice sau colectivitile locale; grupurile industriale; grupurile bancare sau alte instituii financiare; echipe independente. Aceast clasificare a investiiilor este util ofertanilor de proiecte, n scopul optimizrii alegerii unui partener financiar compatibil. Finanarea prin capitalul de risc este o asociere, pe termen mediu, ntre o echip de manageri i o echip de finaniti. Iniierea i realizarea unei asemenea asocieri presupun urmtoarele etape: contactul preliminar. alegerea instrumentelor financiare. parteneriatul activ. ieirea investitorului financiar. 2. Experiena internaional a finanrii inovrii i transferului tehnologic prin capitaluri de risc 2.1. Evoluia pozitiv a finanrii prin capitaluri de risc Gndirea pragmatic american a sesizat c, n zona valorificrii rezultatelor CDI, una din finanrile adecvate este cea prin venture capital (capital de risc). Evoluia finanrii prin capitaluri de risc a prezentat o cretere accentuat n SUA n perioada anilor '80, aa cum se constat din Figura 1 (NSB 98-1).
508
509
Fonduri de capital risc, miliarde USD
50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0
95 83 85 87 89 91 93 19 19 19 19 19 19 19 19 97
SUA Europa Linear (SUA) Linear (Europa)
Anul
Figura 1. Evoluia finanrii prin capitaluri de risc n SUA i Europa
Aceste surse de finanare au fost orientate, preponderent, ctre firmele inovatoare i au permis finanarea aplicrii rezultatelor CDI. Chiar dac la nceputul anilor '90 dinamica creterii acestor finanri s-a ncetinit, dup anul 1992, aceasta s-a revigorat puternic. n aceeai perioad, n SUA, PIB/cap de locuitor a crescut de la 26.426 USD n 1990 la 27.197 USD n 1997. n Europa occidental, finanarea prin capitaluri de risc s-a rspndit mai ales n anii '90, astfel nct acest tip de finanare a crescut de la 6,1 miliarde USD n 1992 la 8,5 miliarde USD n 1996. La nivelul anului 1995, finanarea european prin capitaluri de risc reprezenta 19,5% din cea a SUA. Dintre rile Europei occidentale, Anglia a investit 47,5% din totalul fondurilor europene de capital de risc, Frana, 15,3%, iar Germania, 12%. n Anglia, PIB/cap de locuitor a crescut de la 18.364 USD n 1990 la 19.108 USD n 1995, n timp ce n Frana a crescut de la 20.051 la 20.675 USD/cap de locuitor, iar n Germania, de la 21.523 la 22.586 USD/cap de locuitor. Dup exemplul de succes al SUA, rolul capitalului de risc crete n Europa. Companiile care nregistreaz o foarte rapid cretere necesit un acces la capitalul de risc, n scopul gsirii resurselor financiare pentru investiiile lor. Aceste capitaluri de risc constau din fonduri acumulate de pe piaa de capital prin operatori specializai. Investitorii europeni cumpr aciuni sau investesc n titluri convertibile n companii, n cadrul crora devin acionari. Operatorii capitalului de risc investesc nu cu ideea de a primi imediat dividende, ci n scopul de a permite companiei s se extind i, n final, s obin un ctig din capitalul investit. Rolul acestor operatori const n identificarea companiilor cu bune perspective, pentru injectarea lor cu fonduri suficiente pentru creterea acestora pn la nivelul de a putea fi cotate la Burs. Puine companii ndeplinesc aceste trsturi i se estimeaz c doar 4% din totalul firmelor europene sunt suficient de atractive pentru a atrage capitalul de risc (CE, 2000). Pentru perioada 1991-1995, s-a efectuat o analiz a impactului economic al capitalului de risc asupra firmelor mici i mijlocii din Europa, comparativ cu performanele primelor 500 de companii. n figura 2 se arat rezultatele acestei analize. Urmare a finanrii prin capital de risc, IMM-urile au crescut numrul de salariai cu 15%, fa de doar 2%, ct au crescut cele 500 de firme din top. De asemenea, acestea i-au crescut cifra de afaceri cu 35%, mai mult dect au reuit companiile din TOP 500. Majoritatea managerilor acestor IMM-uri au artat c, fr o injecie de capital risc, ar fi nregistrat creteri mai mici sau chiar cretere zero.
509
510
Rata anual de cretere, %
35 30 25 20 15 10 5 0 A B C D
IMM-uri finantate prin capital de risc Com paniile din Europa aflate in TOP 500
A = Cifra de afaceri.
B = Profit brut. C = Investiii.
D = Salariai.
Figura 2. Impactul economic al capitalului de risc n Europa (1991-1995)
2.2. Dificulti ale finanrii prin capital de risc n anul 1996, aproape 8 miliarde ECU au fost colectate n fonduri europene de capital risc, ceea ce reprezint o mic parte din fondurile real disponibile pentru investiii de capital de risc. Sectoarele tehnologice primesc gradual o parte din investiiile financiare totale: o medie de doar 24% din investiiile europene se ndreapt ctre dezvoltarea tehnologic, comparativ cu 70% n SUA. Tehnologiile Informaiei i Comunicrii au beneficiat de 16% din totalul investiiilor europene n anul 1995, comparativ cu 13,5% n 1996. Investiiile n biotehnologii au sczut, n aceeai perioad, de la 8% la 6,5%. Totui, n valoare absolut, noile tehnologii atrag mai mult capital de risc (441 milioane ECU n 1996, comparativ cu 320 milioane ECU n 1995), chiar dac numrul beneficiarilor investiiilor de pornire (start-up) nu s-a schimbat semnificativ (939 n anul 1995 i 941 n anul 1996). Operatorii de capital de risc remarc o tendin pozitiv a orientrii acestor fonduri ctre ntreprinderile inovative, dar sunt preocupai de ctigurile mici ale capitalurilor de pornire, care rmn eseniale pentru inveniile provenind din cercetare. Nevoile de finanare ale IMM-urilor inovative sunt determinate de trei categorii de factori: - stadiul de dezvoltare a proiectului; - msura n care proiectul este inovator; - stadiul de dezvoltare a companiei. Principalele obstacole n activitatea de investiii prin capital de pornire sunt: a) Obstacole la finanarea prin investitori direci: - riscul; - piaa fragmentat i ineficace; - obiective nerealiste ale ntreprinztorului; - riscul fiscal. b) Obstacole la finanarea prin capital de risc: - raport slab ntre risc i randament; - organizaiile de transfer tehnologic au resurse limitate; - capacitate managerial sczut.
510
511
Bibliografie
Battini, P. et al. (1988). Le Guide Pratique du Capital Risque, Inter Editions, Paris *** (1999). An Introduction to Venture Capital, BVCA, England *** National Science Board, Science & Engineering Indicators 1998, Arlington, VA: National Science Foundation, 1998 (NSB 98-1), USA Rdulescu, Dina, Romania dominated the venture capital, Romnia Liber, 01/09/2000 Badea ,C.D. et al. (2000). Venture capital, INID Publisher, Bucharest *** (2000). Innovation & Technology Transfer, Financing Innovative Enterprises, European Brokerage, Cordis dossier
511
APRECIEREA EFICIENEI INVESTIIILOR UTILIZND RATA INTERN DE RENTABILITATE I INDICELE DE PROFITABILITATE Mihaela DIACONU Universitatea Petre Andrei, Iai mihaela_diaconu@live.com Rezumat. n ciuda neajunsurilor pe care le manifest, metodele RIR i IP continu s fie larg utilizate ca tehnici de evaluare n bugetarea capitalului. Cu toate acestea, criteriul RIR este adesea asociat problemei legate de faptul c se admite reinvestirea fluxurilor financiare la RIR i nu prin folosirea unei rate adecvate de actualizare. Ca urare, utilizarea concomitent a criteriilor VAN i RIR conduce la un clasament diferit al investiiilor. O ncercare de a corecta neajunsurile RIR s-a efectuat prin crearea ratei interne de rentabilitate modificat (RIRM). n acest articol, propunem o alternativ de calcul a RIRM ce ofer aceeai ordine de selecie a investiiilor ca i VAN. n plus, raionamentul dezvoltat l utilizm pentru determinarea indicelui de profitabilitate modificat (IMP), indicator util n selecia investiiilor de mrimi diferite ce ofer compatibilitate cu VAN. Cuvinte-cheie: investiii; indice de profitabilitate; rata cost-beneficiu; valoare actualizat net; rata intern de rentabilitate. Cod JEL: G31. Cod REL:11D. Introducere Teoria i practica financiar recomand ca n aprecierea eficienei economice a investiiilor s se utilizeze mai muli indicatori. Aceasta deoarece niciun indicator de selecie nu apreciaz eficiena investiiilor sub toate aspectele(1). Cu toate acestea, utilizarea concomitent a mai multor undicatori poate conduce la conflicte de selecie fcnd dificil alegerea variantei optime de proiect. Acest fapt este remarcat, cel mai adesea, la utilizarea concomitent a indicatorilor vaoare actualizat net (VAN), rat intern de rentabilitate (RIR) i indicele de profitabilitate (IP). Dei au fost propuse alternative de calcul, n special pentru RIR, n vederea soluionrii potenialelor conflicte de selecie, acestea sunt mai dificil de neles de ctre practicieni pentru a le utiliza frecvent n aprecierea eficienei investiiilor. De pild, pentru ca RIR s ofere aceeai ordine de selecie a variantelor de proiect ca i VAN, s-a propus reflectarea RIR n baza reinvestirii fluxurilor finanaciare rezultate din exploatare (Linn,1976). La rndul su, D.M. Shull (1992) folosete aceeai metod pentru a calcula rata rentabilitii generale (RIRG), urmrind ca indicatorul propus s conduc la acelai clasament al proiectelor de investiii oferit de VAN. Preocuparea pentru calculul RIR i IP astfel nct cei doi indicatori s conduc la acelai clasament al proiectelor de investiii oferit de VAN rezult din semnificaia acestuia: nivelul VAN reflect creteea valorii de pia a firmei n urma adoptrii unui anumit proiect. Relaia de determinare a VAN poate fi scris astfel:
VAN =
(1 + k )
i =1
CFn
(1)
n care CF fluxurile financiare obtenabile din exploatare aferente fiecrui an pe durata de funcionare n; k costul capitalului specific investiiei; I nivelul cheltuielilor de investiii. Se poate remarca faptul c cei trei indicatori conduc la conflicte de selecie a variantelor de proiecte datorit urmtoareor aspecte:
513
1) admit o rat diferit de retabilitate la care sunt reinvestite fluxurile financiare rezutate din exploatare; 2) pentru variantele de proiecte se utilizeaz valori diferite ale capitalurilor ce urmeaz a fi investite. n aceea ce privete primul aspect, n calculul VAN se consider c fluxurile financiare nete ale exploatrii (CF) sunt reinvestite la un randament egal cu dimensiunea costului financiar al capitalului (k). n realitate, ceea ce se reinvestete nu este fluxul financiar al exploatrii, ci excedentul rmas dup plata tuturor obligaiilor (fa de furnizorii de capitaluri i stat sub form de impozite). Acest lucru poate fi privit ca o limit de reflectare a VAN(2). Spre deosebire, n calculul RIR se consider reinvestirea fluxurilor exploatrii la o rat a rentabilitii egal cu nsi RIR, n timp ce IP admite c investiiile vor avea o rentabilitate egal cu rata de actualizare. n al doilea rnd, conflictele de selecie a variantelor de proiect rezultate din utilizarea concomitent a celor trei indicatori se datoreaz i mrimilor diferite ale capitalurilor ce urmeaz a fi investite, I. De remarcat este faptul c atunci cnd se urmrete aprecierea eficienei mai multor variante de proiect caracterizate de niveluri diferite ale cheltuielilor de capital, este de admis c ntreprinderea poate dispune de toate fondurile necesare pentru implementarea oricreia dintre acestea. Astfel, putem considera c ntreprinderea poate dispune de fondurile necesare chiar i n cazul n care va adopta varianta cu nivelul cel mai mare al cheltuielilor de investiii. Prin urmare, se poate presupune c firma va efectua i o investiie cu un nivel al cheltuielilor ce corespunde diferenei dintre totalul fondurilor financiare de care dispune i cheltuielile aferente proiectului ales. Aceast presupunere nu se menioneaz n literatur. Ea se refer la faptul c din adoptarea variantei de proiect cu un nivel mai redus al cheltuielilor de investiii fa de totalul capitalurilor disponibile, firma va nregistra fonduri neutilizate n acel proiect, dar care pot fi investite astfel nct s se obtin un nivel al rentabilitii la nivelul costului de oportunitate. Observm c aceast diferen de fonduri financiare poate fi reinvestit la aceeai rat a rentabilitii utilizat n calculul VAN, astfel nct indicatorii RIR i IP rezutai s foloseasc aceeai presupunere folosit de VAN. Or, VAN a acestei extrainvestiii este egal cu zero. Aceasta nseamn c fiecrei variante de proiect cu un nivel al cheltuielilor mai mic dect suma maxim a fondurilor i se poate ataa dou fluxuri financiare: unul asociat proiectului n analiz i al doilea aferent diferenei dintre nivelul maxim al fondurilor de investit i cheltuielile necesare proiectului analizat. n accepiunea c diferena de fonduri poate fi utilizat pentru efectuarea unei alte investiii, fluxul financiar de ieire aferent este reprezentat de diferena, (I MAX I) , creia i corespunde un flux de intrare la fiecare moment din n egal cu (I MAX I)(1 + k )n , n care I MAX totalitatea fondurilor de care dispune intreprinderea pentru investiii n valoare prezent; I cheltuiala de investiie, n valoare prezent, aferent variantei de proiect cu un nivel al fondurilor mai mic dect I MAX ; k costul capitalului(3). Folosind pentru VAN relaia (1), considerm implicit investirea fondurilor din care rezult o rat a rentabilitii egal cu costul capitalului, astfel nct VAN corespunztoare diferenei (I MAX I) este egal cu zero. Cu toate acestea, indicatorii IP i RIR, aa dup cum sunt reflectai n literatur, nu pot lua n considerare aceast diferen. Indicatorul VAN este o mrime absolut a valorii pe care o adaug un proiect de investiii la valoarea firmei ca urmare a realizrii unui excedent de beneficii actualizate fa de cheltuielile de investiii. Spre deosebire, RIR nu poate estima ct valoare va fi adugat firmei urmare a implementrii unui anumit obiectiv, caz n care se utilizeaz presupunerea irealist c fluxurile financiare obtenabile vor fi reinvestite rezultnd o rentabilitate ega cu RIR. Relaia din care se se determin RIR poate fi scris astfel:
(1 + RIR )
i =1
CFn
=0
(2)
513
514
Apare evident c, pentru ca RIR s foloseasc aceeai modalitate de calcul a VAN trebuie s se foloseasc nivelul costului capitalului ca fiind rentabilitatea degejat din reinvestirea fluxurilor financiare. La rndul su, IP arat profitabilitatea relativ a oricrui proiect sau valoarea prezent a beneficiilor pentru fiecare unitate monetar de capital investit, caz n care se utilizeaz presupunerea de reinvestire a fluxurilor la o rat a rentabilitii egal costurilor de capital. n anul 1992, Shull a prezentat o metod de calcul a RIR cu ajutorul creia s se selecteze proiectele de investiii n funcie de valoarea de pia adugat, astfel c rata rentabilitii generale (RIRG) ofer compatibilitate cu VAN n selecia proiectelor de investiii. n cele ce urmeaz, demonstrm c i prin utilizarea relaiei pentru RIRG pe care o propunem, lund n considerare observaiile de mai sus, se poate obine aceeai ordine de selecie a proiectelor de investiii oferit de VAN, raionament pe care l vom folosi la fundamentarea indicelui de profitabilitate modificat. Aprecierea eficienei economice a investiiilor utiliznd rata intern de rentabilitate modificat Shull numete rata intern de rentabilitate general (RIRG) ca fiind rata rentabilitii ce rezult din compunerea (actualizarea la momentul n) a fluxurilor financiare ale exploatrii (n care sunt incluse i excedentele rmase la dispozitia firmei n urma tuturor obligaiilor de plat, nregistrate n anul anterior). RIRG poate fi reflectat astfel: 1) ca rat intern de rentabilitate modificat (RIRM) sau medie, care ine seama de faptul c fluxurile financiare pozitive obtenabile din funcionarea unei investiii vor fi folosite inclusiv pentru acoperirea eventualelor pierderi din anii viitori. n acest caz, valoarea terminal implicat n calculul RIRM va fi o valoare prezent a excedentelor monetare rezultate dup acoperirea pierderilor. n acelai context, cheltuielile de investiii aferente proiectului sunt reprezentate de valoarea prezent a fondurilor de investit, la care seadaug eventualele pierderi nete rezultate pe parcursul exploatrii; 2) ca rat de rentabilitate (RIR*) ce consider valoarea terminal ca funcie de fluxurile financiare pozitive (fr acoperirea pierilor din acestea n anii viitori). Rata intern de rentabilitate general, RIRG, propus de Shull este urmtoarea(4):
VT n RIRG = 1 I
1
(3)
n care, VT valoarea terminal calculat prin compunerea fluxurilor financiare nete cu o rat de actualizare aflat la nivelul costului financiar al capitalului; I valoarea prezent a tuturor fluxurilor financiare de ieire; n durata de funcionare a investiiei. Lund n considerare observaiile de mai sus, pentru calculul RIRG folosind relaia (3) avem n vedere fluxurile financiare nete pozitive compuse cu rata de actualizare ctre momentul n, iar cele nete de ieire le actuaizm ctre momentul 0. Din aceste calcule vom obine suma total a efortului financiar la momentul 0, iar, pe de alt parte, beneficiile nete actualizate la momentul n. n condiiile n care din funcionarea unei investiii A se obin n anumite perioade i pierderi, scriem relaia (3) astfel:
RIRG A = RIRM A VTA + (I MAX I A )(1 + k ) n = I MAX n 1
1
(4)
n care VTA - valoarea compus a fluxurilor financiare nete din exploatare; I MAX maximul valorii prezente a fondurilor ce pot fi investite; I A - cheltuielile de investiii aferente proiectului A. Admitem c pentru implementarea variantei A de investiie este necesar un nivel al cheltuielilor mai mare dect pentru proiectul B: IA > IB (5)
514

VTB + I A I B )(1 + k )n RIRGM B = RIRM B = IA
515
Atunci,
1 n
1 n 1
1
(6) (7) (8)
VT + I A I A )(1 + k )n i RIRGM A = RIRM A = A IA Dac RIRGM A = RIRM A RIRGM B = RIRM B

1 n
n 1 = VTA I A
1 n n
VT + I I )(1 + k ) VT nseamn c A B A B I IA A
(9) (10)
adic
(1 + k )
VTA
(1) + k ) n
VTB
+ (I A I B )
I A = VAN A
de unde rezult
(1 + k )
VTA
(1 + k )n
VTB
I B = VAN B
(11)
Corectitudinea raionamentului nostru poate fi demonstrat i pentru cazul n care cheltuielile de investiii aferente proiectului B sunt mai mari dect cele ale proiectului A. Exemplu Vom utiliza datele aferente fluxurilor financiare pentru proiectele A, B, C, D pentru a ilustra indicatorii folosind ecuaiile de mai sus. Prespunem c proectele au acelai risc. Fluxurile financiare sunt corespunztoare valorilor lor sperate, ajustate la impozite, amorizare i valorile reziduale. Totodat, deoarece fiecare proiect ncorporeaz att active imobilizate, ct i capital de lucru suplimentar, cheltuielile de investiii includ variaia net corespunztoare a capitalului de lucru. n fine, admitem nregistrarea fluxurilor financiare la sfritul fiecrui an, costul financiar al capitalului fiind de 20% pe an, acelai pentru fiecare proiect. Tabelul 1 Fluxurile financiare aferente proiectelor A, B, C, D i nivelele VAN i RIR obinute (u.m.)
Timp (ani) 0 1 2 3 RIR (%) VAN (u.m.)
a
A (40,00)a 20,00 (40,00)a 100,00 26,74 6,76
Fluxuri financiare aferente proiectelor: B C (40,00)a (40,00)a 36,00 0,00 a (20,00) 0,00 100,00 150,00 58,24 55,36 33,98 46,80
D (80,00)a 0,00 0,00 150,00 23,31 6,80
Reprezint cheltuiala net de investiie sau costul iniial. Parantezele induc un numar negativ sau un flux financiar de ieire.
Rezultatele obinute pentru VAN i RIR reflect contradicii privind varianta optim de proiect. Astfel, varianta C rezult a fi optim n funcie de indicatorul VAN, n timp ce nivelele RIR indic B ca fiind optim. Ordinea de clasament oferit de VAN este: C > B > D > A, iar utiliznd RIR rezult: B > C > A > D. n acest caz, procedm la determinarea RIRG pentru cele patru variante de investiii. Astfel, n tabelul urmtor nsumm fluxurile financiare ontenabile n primul an de funcionare (compuse pentru o singur perioad cu rata de actualizare) la fluxurile aferente anului 2 pentru care se obin inclusiv pierderi din exploatare, astfel c rezult:
515
516
Tabelul 2 Fluxurile financiare cumulate aferente anului 1 i 2 de funcionare pentru variantele de proiect (u.m.)
Timp (ani) 0 1 2 3 A (40,00) 0,00 (16,00) 100,00 Fluxurile financiare cumulate: B C (40,00) (40,00) 0,00 0,00 23,20 0,00 100,00 150,00 D (80,00) 0,00 0,00 150,00
n acelai context, pierderile nete din exploatare rezultate le actualizm pentru momentul 0, iar toate fluxurile financiare pozitive obinute n tabelul de mai sus le actualizm pentru momentul n. Rezultatele le centralizm n tabelul de mai jos n care reflectm inclusiv nivelele rezultate ale indicatorilor RIRG, RIRM i VAN: Tabelul 3 Nivelurile rezultate ale indicatorilor RIRGM, RIRM i VAN pentru variantele de proiect (u.m.)
Timp (ani) 0 1 2 3 RIRG (%) RIRM ( %) VAN (u.m.) A (51,11) 0,00 0,00 100,00 25,07 Fluxurile financiare aferente proiectelor pentru calculul RIRGM i RIRM: D-A Total B D-B Total C D-C Total (28,89) (80,00) (40,00) (40,00) (80,00) (40,00) (40,00) (80,00) 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 49,92 149,92 127,84 69,12 196,96 150,00 69,12 219,12 20,00 47,30 20,00 55,36 20,00 23,28 6,76 35,03 33,98 39,91 46,80 D (80,00) 0,00 0,00 150,00 23,31 23,31 6,80
Observm c valorile actualizate nete pentru cele patru variante de proiect coincid cu cele din tabelul 1 n care am folosit fluxuri financiare necumulate. De asemenea, obinem acelai clasament al proiectelor de investiii oferit de indicatorii VAN i RIRM: C > B > D > A. n tabelul de mai jos procedm la centralizarea fluxurilor financiare i a rezultatelor obinute pentru RIR*: Nivelurile rezultate ale RIR pentru variantele de proiect (u.m.)
Timp (ani) 0 1 2 3 RIR* (%) RIRM (%) VAN(u.m.) A (66,77) 0,00 0,00 128,80 23,87 Fluxurile financiare aferente proiectelor pentru calculul RIR*: D-A Total B D-B Total C D-C Total (12,33) (80,00) (53,89) (26,11) (80,00) (40,00) (40,00) (80,00) 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 21,13 149,93 151,84 45,12 196,96 150,00 69,12 219,12 20,00 41,24 20,00 53,36 20,00 23,28 35,03 39,91 6,76 33,98 46,80 D (80,00) 0,00 0,00 150,00 23,31 23,31 6,80
*
Tabelul 4
Potrivit rezultatelor obinute, nivelurile RIRG i RIRM coincid, fr s fie aceleai cu cele pentru RIR*.n acelai context, pentru VAN obinem rezultate identice cu cele din
516
517
Tabelul 1. Ordinea de clasament a proiectelor prin utilizarea VAN, RIRG i RIRM este aceeai: C > B > D > A, rezultnd C optim. Tabelul 5 Clasamentul proiectelor de investiii n funcie de indicatorii calculai (u.m.)
Clasament dup RIR* (%) IC 53,36 II B 41,24 III A 23,87 IV D 23,31 Clasament dup RIRM (%) IC 39,91 II B 35,03 III D 23,31 IV A 23,28 Clasament dup RIRG (%) IC 55,36 II B 47,30 III A 25,07 IV D 23,31 Clasament dup VAN (%) IC 46,80 II B 33,98 III D 6,80 IV A 6,78
Aprecierea eficienei economice a investiiilor utiliznd indicele de profitabilitate modificat n analiza variantelor de investiii se utilizeaz i rata beneficiu/cost sau indicele de profitabilitate, IP, utiliznd relaia:
IP = (VAN + I) I
(12)
n care, VAN, I valoarea actualiat net, respectiv cheltuielile de investiii aferente variantei de proiect. Un proiect poate fi aceptabil dac IP este mai mare dect 1,0; n funcie de IP, se va alege proiectul cu nivelul indicatorului cel mai mare. Din punct de vedere matematic, indicatorii VAN, RIR i IP conduc la fundamentarea aceleiai decizii de acceptare sau respingere n cazul proiectelor independente: dac un proiect prezint VAN mai mare dect zero, RIR va fi superioar costului de capital, iar IP va fi mai mare dect 1,0. Cu toate acestea, VAN, RIR i IP pot conduce la o alt ordine de selecie n cazul proiectelor concurente, aprnd conflicte ntre cele trei metode atunci cnd este comparat eficiena investiiilor. Indicatorul IP poate conduce la un alt clasament al proiectelor de investiii fa de cel oferit de VAN n condiiile n care nivelul cheltuielilor de investiii difer de la o variant la alta, inlusiv datorit nelurii n considerare a diferenei de cheltuial de investiie dintre nivelul maxim i cel al variantei supus analizei. Prin definitie, rata cost beneficiu ia n considerare raportul dintre valoarea prezent a fluxurilor de intrare i a celor de ieire. Ajustarea acestei relaii impune i includerea valorii prezente corespunztoare diferenei (IMAX-IA) n componena indicelui de profitabilitate n varianta sa modificat (IPM). Astfel, pentru proiectul A, indicele de profitabilitate modificat poate fi scris dup cum urmeaz:
IPM A = VP(+ )A + (I MAX I A ) VP( )A + (I MAX I A )
(13)
n care, VP(+ )A , VP( )A - valoarea prezent (actualiat) a fluxurilor financiare nete de intrare, respectiv de ieire; I MAX - maximul valorii prezente ce poate fi investit n fiecare variant; I A - valoarea prezent a cantitii investite n varianta A. Corectitudinea raionamentului nostru n calcului IPM poate fi probat din nivelurile acestui indicator ce trebuie s conduc la acelai clasament al proiectelor de investiii oferit de VAN. Pentru aceasta admitem c: VP(+ )A + (I MAX I A ) (14) IPMA = 1 VP( )A + (I MAX I A ) atunci, VP(+ )A + (I MAX I A ) VP( )A + (I MAX I A ) i
VP(+ )A VP( )A = VAN A 0
(15) (16)
517
518
Pe de alt parte, pentru a verifica concordana cu criteriul VAN este necesar ca: VP(+ )A + (I MAX I A ) VP(+ )B + (I MAX I B ) (17) IPMA = IPM B = VP( )A + (I MAX I A ) VP( )B + (IMAX I B ) tiind c VP( )A + (I MAX I A ) = VP( )B + (I MAX I B ) = I MAX atunci, i
VP(+ )A + (IMAX IA ) I MAX VP(+ )B + (I MAX I B ) I MAX
(18)
VP(+ )A I A = VAN A VP (+ )B I B = VAN B
(19) Exemplu Lund n considerare datele din Tabelul 1, calculm pentru fircare variant de proiect indicatorii VAN i IP: Tabelul 6 Fluxurile financiare aferente proiectelor A, B, C, D i nivelele VAN i IP obinute (u.m.)
Timp (ani) 0 1 2 3 VAN (u.m.) IP (40,00) 20,00 (40,00) 100,00 6,76 1,17 A Fluxuri financiare aferente proiectelor: B C (40,00) (40,00) 36,00 0,00 (20,00) 0,00 100,00 150,00 33,98 46,80 1,85 2,17 D (80,00) 0,00 0,00 150,00 6,80 1,085
n acest caz, nu exist contradicie n alegerea variantei optime de proiect. Cu toate acestea, clasamentul proiectelor n funcie de VAN este: C > B > D > A n timp ce, n funcie de IP, rezult: C > B >A > D. n tabelul de mai jos centralizm nivelele IPM calculat cu relaia (13) pentru cele patru variante de investiii:
Nivelele rezultate ale RIR*, VAN i IPM pentru variantele de proiect (u.m.) Timp (ani) 0 1 2 3 RIR* (%) VAN(u.m.) IPM A (66,77) 0,00 0,00 128,80 23,87 Fluxurile financiare aferente proiectelor pentru calculul IPM: D-A Total B D-B Total C D-C Total (12,33) (80,00) (53,89) (26,11) (80,00) (40,00) (40,00) (80,00) 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 21,13 149,93 151,84 45,12 196,96 150,00 69,12 219,12 20,00 41,24 20,00 53,36 20,00 6,76 33,98 46,80 1,084 1,42 1,58
Tabelul 7
D (80,00) 0,00 0,00 150,00 23,31 6,80 1,085
n tabelul de mai sus, variabilele financiare implicate n determinarea IPM, de pild, pentru varianta de investiie A, le calculm astfel: mrimea actualiat a fluxurilor financiare pozitive: 20/(1+20%)+100/(1+20%)3=74,54 u.m. valoarea prezent a investiiei aferent proiectului, nsumnd cheltuielile de capital cu pierderile nete aferente exploatrii: I A = 40 + 40 / (1 + 20% )2 = 67,77 u.m. n funcie de cantitatea maxim ce poate fi investit, IMAX = 80 u.m., rezult (I MAX _ I A ) = 80 67,77 = 12,23 u.m.
518
519
n aceste condiii, indicele de profitabilitate modificat pentru varianta A de proiect este:

IMPA = 74,54 + 12,23 = 1,084 67,77 + 12,23
Urmrind clasamentul proiectelor de investiii n funcie de IPM, potrivit datelor din tabelul 7, constatm: C > B > D > A, rezultnd C optim. Concluzii n principiu, metoda VAN reflect proprietile urmrite n procesele decizionale privind investiiile i, ca atare, aceasta este o bun metod pentru evaluarea proiectelor. Deoarece metoda VAN este mai bun dect RIR i IP, suntem tentai s argumentm numai nivelurile VAN rezultate, afirmndu-se c acestea ar trebui s fie utilizate drept criterii de acceptare. Cu toate acestea, RIR i IP sunt familiare multor decideni ai firmelor i sunt frecvent practicate n evaluarea proiectelor. Prin urmare, este important s se neleag metodele RIR i PI, precum i limitele lor n procesul de evaluare a investiiilor. De asemenea, devine de interes nelegerea alternativelor de calcul ale RIR i IP n formele lor RIRM sau IPM pentru a putea fi folosite ntr-o manier raional. Note
Vezi M. Diaconu, Decizia financiar privind investiiile ntreprinderii sub impactul politicilor bugetare, Editura Lumen, Iai, 2008. (2) Cu toate acestea, n cuantificarea fluxurilor financiar-monetare ale exploatrii se admite reinvestirea excedentelor la o rat a rentabilitii plasamentelor pe termen scurt. (3) Pentru simplificarea expunerii, considerm costul capitalului constant de la o perioad la alta. (4) Vezi D.M. Shull, Efficient Capital Project Selection Through-Based Capital Budgeting Technique, The Enfineering Economist, Vol. 3, No 1, 1992.
(1)
Bibliografie
Beidleman, C.R., Discounted Cash Flow Reinvestment Rate Assumptions, The Engineering Economist, Vol. 29, 1984, pp. 127-137 Diaconu, M. (2008), Decizia financiar privind investiiile ntreprinderii sub impactul politicilor bugetare, Editura Lumen, Iai Grant, E.L., Ireson, W.G. (1960), Principles of Engineering Economy, 4th Ed., The Ronald Press Co., New York Shull, D.M., Efficient Capital Project Selection Through-Based Capital Budgeting Technique, The Enfineering Economist, vol. 3, no. 1, 1992, pp. 1-18
519
ASPECTE ALE POLITICII DE DIVIDEND N ROMNIA Dan IVNESCU Academia de Studii Economice, Bucureti dan_ivanescu@yahoo.com Irina IVNESCU Academia de Studii Economice, Bucureti Rezumat. ntr-o perioad de criz, politica de dividend are o importan mai mare n decizia de investiii dect n condiii normale. In Romnia unele companii au ales s distribuie dividende, miznd pe efectul pozitiv al msurii, ncercnd s i in investitorii aproape, n timp ce alte companii au preferat s i ia msuri de precauie n contextul crizei, pstrnd ntregul profit pentru vremuri grele. Cuvinte-cheie: aciune; dividend; BVB; politic de dividend; criz financiar. Coduri JEL: G01, G10, G12. Coduri REL: 11B, 11E. Pe lng diferena de curs, dividendul este cealalt form important de ctig pe o pia de capital. Factorii care influeneaz politica de dividend sunt de mai multe feluri. Printre acetia cei mai importani sunt: reglementrile juridice, care restricioneaz n anumite situaii acordarea de dividende; disponibilitatea numerarului, n sensul c o criz de lichiditi poate crea dificulti n acordarea de dividende; datoriile societii - n cazul unor firme cu datorii istorice mari, tendina este de a reine o cot mai mare din profiturile obinute pentru acoperirea acestora; posibilitatea accelerrii sau amnrii proiectelor de investiii, factor care permite unei firme s i respecte cu mai mult uurin politica de dividend anterior stabilit; efectele politicii de dividend asupra costului capitalului: managerii trebuie s in cont de efectul de semnal al dividendului; gradul de concentrare al aciunilor i preferinele acionarilor: capitalul social al unor societi este concentrat n mna unui singur acionar sau a unui grup de acionari. Astfel, preferinele acestora dicteaz n adoptarea unei practici privind acordarea dividendului. Astfel, condiionate de o anumit conjunctur, firmele adopt o politic de dividend conform cu obiectivele stabilite. n ultimii ani s-au putut identifica societi cu o politic de dividend mai stabil dect altele, societi ai cror acionari au votat, n fiecare an, repartizarea unor cote apropiate din profitul net sub form de dividende. Aadar, aciunile emise de aceste societi au nceput s fie vnate tocmai prin prisma dividendelor, devenind interesante i pentru fondurile de investiii, deschise sau nchise. Ultimii ani au adus la burs creteri importante, majoritatea aciunilor au nregistrat evoluii foarte bune, cu o dinamic ce o depete pe cea a profiturilor obinute. Acest lucru s-a datorat i faptului c majoritatea companiilor care n urm cu trei-patru ani acordau dividende substaniale i-au redus fondurile pentru dividende prin prisma orientrii profiturilor companiilor ctre investiii. De asemenea, valoarea dividendelor acordate de companii nu mai poate s nsemne un adevrat ctig n condiiile n care creterea cotaiilor determin randamente foarte reduse ale dividendelor. Dar nici piaa nu a mai reacionat la fel ca n urm cu trei-patru ani la anunurile privind dividendele, n sensul c valoarea acestora nu a justificat achiziia de aciuni n unele cazuri. n schimb, micri mai puternice au avut loc la emitenii care au anunat acordarea dividendelor sub form de aciuni gratuite. Explicaia este simpl, aceast politic aducnd ctiguri mai ridicate dac se analizeaz evoluia Bursei n ultimii ani.
521
n ultimii patru ani statistica privind numrul societilor care au acordat dividende din totalul societilor cotate pe cele dou seciuni ale bursei (BVB i Rasdaq) arat n felul urmtor:
An 2005 2006 2007 2008 Societi cotate 258 219 222 153 Societi care au acordat dividende 59 53 82 69
Sursa: ntocmit pe baza www.bvb.ro
Detaliate pe BVB i Rasdaq am obinut urmtoarele grafice:
100% 22 80% 60% 40% 20% 0% 2005 2006 2007 2008 26 25 22
69
62
61
48
societi cotate la BVB care au acordat dividende societi cotate la BVB care nu au acordat dividende
Sursa: ntocmit pe baza www.bvb.ro Figura 1. Politica de dividend pe seciuni ale Bursei BVB
100% 37 80% 60% 40% 20% 0% 2005 2006 2007 2008 27 57 47
130
104 79 36
societi cotate la RASDAQ care au acordat dividende societi cotate la RASDAQ care nu au acordat dividende

Figura 2. Politica de dividend pe seciuni ale Bursei RASDAQ
521
522
n ceea ce privete atitudinea societilor fa de acordarea de dividende se observ c majoritatea au ales s nu distribuie dividende, cu o singur excepie, anul 2008 pe piaa alternativ de capital Rasdaq. Dac se ia n considerare rata dividendului, respectiv cota din profitul net alocat fondului de dividende, n ultimii trei ani s-au nregistrat urmtoarele valori de referin:
Mediana Min Max 2005 52.26 1.09 100.00 2006 52.21 8.10 94.29 2007 51.97 1.75 99.19 2008 62.53 12.60 100.00
Din punctul de vedere al randamentelor oferite, valorile pentru perioada 2000-2008 sunt prezentate n tabelul urmtor:
Anul Randamentul dividendului Sursa: www.bvb.ro 2000 7.48 2001 6.70 2002 4.97 2003 2.00 2004 1.45 2005 0.94 2006 1.72 2007 2.20 2008 9.4
O concluzie logic arat faptul c dividendele nu sunt aa atractive, ceea ce nu justific o achiziie de aciuni prin prisma politicii de dividend. Acest lucru se vede foarte clar din graficul urmtor, grafic ce compar randamentul dividendului cu rata inflaiei i rata medie a dobnzilor la depozitele bancare nregistrate n aceeai perioad.
50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 2000 2001 rata inflatiei 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008
Randamentul dividendului
rata dobanzii la depozite
Acest grafic permite observarea unei situaii paradoxale. Cele trei rate sunt aproximativ egale tocmai n anul 2008, an n care s-a declanat criza economic, i care este departe de a fi numit o perioad normal. ns n perioadele de boom economic se evideniaz o politic financiar generalizat a firmelor de a neglija acordarea de dividende, ceea ce a dus la un mare dezinteres al posesorilor de fonduri n a le plasa pe piaa de capital. Pierderile din 2008, de peste 80% din valoare, nregistrate de companiile listate pe piaa reglementat a Bursei de la Bucureti au fcut ca rolul analizei, indiferent de natura sa, tehnic sau fundamental, s scad foarte mult, evoluiile fiind determinate de frica investitorilor. Reperele clasice au disprut pentru investitori, nu mai exist fundamente, aciunile s-au depreciat att de mult nct par ieftine, dar exist teama c se pot deprecia i mai mult.
522
523
Exist i societi care n ultimii ani au avut o politic constant de dividend i care au obinuit acionarii cu recompensarea cu cote aproximativ egale an de an. Spre exemplu Aerostar Bacau (ARS) a acordat dividende n proporie de 65-75% din profitul net n fiecare din ultimii cinci ani, avnd totodat i un randament ridicat. De asemenea, Alro Slatina (ALR) a mers pe o rat de distribuire de peste 100% n perioada 2001-2004, iar n 2005 i 2006 societatea a alocat o parte important din profit acionarilor (84%, respectiv 75%). Bermas (BRM) i Turbomecanica (TBM) au avut, de asemenea o politic constant de repartizare a dividendelor. Dar foarte multe companii listate care au obinut profit n 2007 au decis s-l reinvesteasc, n vederea finanrii activitii viitoare. n condiiile n care dividendele sunt mai rare la BVB, o alternativ pentru creterea atractivitii aciunilor este reprezentat de capitalizarea profitului i acordarea de aciuni gratuite. Aceast practic a fost pus n aplicare n ultimii ani de un numr mai mare de societi, care au nceput astfel s foloseasc piaa de capital drept motor de finanare a activitii. Dac n urm cu mai muli ani numai cateva societi obinuiser investitorii cu asemenea politic, n ultimul timp au apelat la aceast metod din ce n ce mai muli emiteni. De altfel, orientarea emitenilor ctre acordarea de aciuni n locul dividendelor cash este o politic tot mai des ntlnit la BVB i este posibil ca n urmtorii ani numrul celor care vor primi numerar s scad. Singurii emiteni care vor mai merge pe aceast politic vor fi, cel mai probabil, cei la care salariaii dein pachete semnificative. Ceea ce conteaz cel mai mult n prezent sunt politicile de dividende i randamentul acestora. n 2008 s-a vzut c, dei deprecierile nregistrate de aciuni au fost semnificative, dividendele oferite au mai redus din pierderi. Piaa fiind prea slab, cel mai greu cntresc frica i dorina de lichiditi. Practic, toat lumea dorete s aib banii i sigurana pe care o ofer lichiditile n aceste momente de criz. Din cauza faptului c Bursa de Valori Bucureti nu are o istorie att de ndelungat, n comparaie cu cea din New York, de exemplu, nu mai exist praguri de analiz tehnic. La BVB se observ un trend de creteri, dup care o mare scdere, nefiind format un ciclu bursier. Astfel toate reperele s-au dizolvat odat cu declanarea perioadei de criz. Fcnd o comparaie ntre achiziiile puternice din perioada 98-99 i vnzrile semnificative din jumtatea anului 2007 i anul precedent, se poate observa c plasamentele au avut loc fr a se analiza fundamentele companiilor. n 2008 contextul internaional a fost prost, n timp ce cel intern a fost bun. Lucrurile s-au schimbat n 2009, iar situaia macroeconomic n Romnia este foarte proast, ceea ce se vede i din evoluia pieei de capital autohtone. Politica de dividende s-a schimbat fundamental pe fondul crizei. Dac, pn n 2008, acordarea dividendelor reprezenta o form de atragere a investitorilor n tranzacionarea titlurilor listate la BVB, acum lucrurile stau cu totul altfel. Unii au ales s dea dividende, miznd pe efectul pozitiv al msurii, ncercnd s i in investitorii aproape, n timp ce alii au preferat s i ia msuri de precauie n contextul crizei, pstrnd ntregul profit pentru vremuri rele. Printre prudeni se afl Impact, Teraplast, Zentiva sau Contor Group, companii care nu vor distribui dividende, dei au ncheiat anul 2008 pe profit. La polul opus apare, n premier, Rompetrol Well Services, divizia de servicii petroliere a grupului Rompetrol, care propune acionarilor, pentru prima dat de la listare, distribuirea unui dividend. Printre companiile ce vor acorda dividende se afl i Alumil sau Transgaz Media. n 2008, 22 de emiteni de pe BVB au acordat dividende, n contul profitului pe 2007, cu randamente cuprinse ntre 1,5% i 8%. n condiiile economice actuale, marcate de incertitudine, politica de dividende poate reprezenta un indicator destul de relevant pentru investitori n ceea ce privete planurile companiilor la care vor s investeasc. Unii vor alege s fie mai prevztori, prefernd s pstreze dividendele n contextul blocajului financiar, ceea ce ntr-un fel este o soluie benefic, dar care ridic semne de ntrebare cu privire la nivelul de lichiditate al companiei. Pe
523
524
de alt parte, dac distribuie dividende fr ns a face publice alte msuri anticriz, se pot ridica semne de ntrebare n privina capacitii manageriale. Este foarte posibil s asistm la schimbri n 2009, pentru c nevoile de lichiditi i de surse de finanare au devenit acum prioriti pentru firme. Dar la fel de posibil este s vedem dividende de la companii care nu au avut o continuitate n acordarea lor sau chiar de la cele care nu au atribuit deloc dividende n trecut, mai ales la companii unde exist acionari majoritari. n martie 2009 s-a putut observa un trend de cretere de 20% pe unele aciuni cotate la BVB. Aceast cretere a fost pus pe seama faptului c miza dividendelor mai putea reduce din pierderile nregistrate din scderea preului aciunilor. ntr-o perioad n care Bursa de Valori Bucureti evolueaz ntr-un context de criz financiar global, dividendele acordate de emitenii listai sunt cele care cntresc cel mai mult n decizia de investiie. De pe piaa reglementat a Bursei de Valori Bucureti, cel mai ridicat randament al dividendului este cel al Alro Slatina (ALR). Compania a anunat c ofer un dividend net de 0,24108 lei/aciune, ceea ce ridic randamentul dividendului (DivY) la 32,88%, conform cotaiei stabilite n edina de tranzacionare de la sfritul lunii martie. Vestea a fost primit cu entuziasm de ctre investitori, aciunile productorului de aluminiu avansnd imediat cu 14,29%. Alumil Rom Industry (ALU), cel de-al doilea gigant al pieei de aluminiu din Romnia, a distribuit un dividend net de 0,2436 lei/aciune, pentru profitul de 9,49 milioane lei obinut n 2008. Randamentul dividendului acordat este de 31,44%. Ambele companii din industria productoare de aluminiu au nregistrat un profit net n scdere pe fondul reducerii cererii n contextul crizei financiare globale, fapt ce s-a reflectat i n valoarea dividendului propus. antierul Naval Orova (SNO) este o alt prezen important n cadrul topului celor mai ridicate randamente ale dividendului prin anunul repartizrii fiecrui acionar a unei sume nete de 0,63 lei/aciune. Valoarea dividendului este aceeai cu cel oferit pentru exerciiul financiar din 2007, dei profitul net obinut anul trecut a sporit de dou ori la 15,4 milioane de lei. Tabelul 1 Randamente dividende companii de la BVB pentru anul financiar 2008
Societate Alro Slatina Alumil Rom Industry SN Orova Aerostar Transgaz Rompetrol Well Services Ves Sighioara Uztel Ploieti Titan Transelectrica Comelf Bistria Oil Terminal Constana EPS 2008 0,3420 0,3039 1,3485 0,0816 20,2645 0,0891 0,0084 0,3164 0,241 0,5367 0,0891 0,0019 Dividend net 0,2410 0,2436 0,6300 0,0395 8,7948 0,0201 0,0030 0,2436 0,0105 0,2520 0,0315 0,0007 Rata alocare (%) 84,11% 95,43% 55,62% 57,60% 51,67% 26,94% 35,71% 91,66% 51,87% 55,90% 42,20% 47,37% Curs 31 martie (%) 1,3600 1,4300 5,0500 0,4800 116,1000 0,3250 0,0667 6,9000 0,3690 9,9000 2,5500 0,1300 DivY (%) 32,88% 31,44% 22,20% 14,73% 13,53% 11,03% 6,66% 6,22% 5,00% 4,47% 2,16% 1,01%
Sursa: Prime Transaction.
Companiile care au decis s nu repartizeze acionarilor profitul obinut n 2008 i s-l foloseasc sub forma de rezerve sau investiii sunt Petrom (SNP), Antibiotice (ATB), Zentiva (SCD) i Bermas (BRM). De asemenea, i Petrom i-a dezamgit acionarii prin propunerea
524
525
de a nu distribui dividende pentru ctigul de 1,022 miliarde de lei obinut anul trecut, terminnd un ir de trei ani n care a repartizat profitul i ctre fondul de dividende. Nici Zentiva nu a oferit dividende n 2009 pentru exerciiul financiar din 2008, dei profitul net de 23,2 milioane de euro este de 5,4 ori mai mare dect cel din 2007. Aceast micare nu reprezint, ns, o surpriz deoarece compania nu a acordat dividende de cnd s-a listat la Burs. Un alt absent de pe lista celor ce au acordat dividende, de la BVB, este i productorul de bere Bermas, care a decis s nu acorde dividende, dei face acest lucru de apte ani, motivul principal fiind scderea important a profitului. De altfel, se observ o particularitate a sezonului de dividende aferente exerciiului din 2008, i anume decizia unor emiteni importani de a nu repartiza dividende acionarilor i implicita direcionare a profiturilor spre autofinanare. Exist o nevoie de lichiditate de ambele pri, dar n acest climat economic n deteriorare, scurgerile de cash din trezoreriile companiilor nu ar reprezenta tocmai o soluie raional. Politica de dividend pentru anul 2008 a companiilor de pe piaa reglementat a Bursei nu este nici pe departe una uniform, fiind practic n rezonan cu incertitudinile din economie. Pe timp de criz, politica de dividend are o importan mai mare n decizia de investiie dect n condiii normale, iar, dup scderile catastrofale de pe burs, ctigul din dividende a ajuns la unele companii la dimensiuni foarte atractive. Chiar i n timp de criz, se observ c societile listate la BVB consider c repartizarea profitului sub forma dividendului este un mod de fidelizare a investitorilor.
Bibliografie
Dragot, V. (2003). Politica de dividend, Ed. All Beck, Bucureti Stancu, I. (2007). Finane, Ed. Economic, Bucureti Research report Raport de cercetare Analiza comparativ a politicii de finanare a ntreprinderilor din UE, CNCSIS 110 www.bnro.ro www.bvb.ro www.kmarket.ro www.primet.ro
525
CURSURILE INFORMATIZATE UN MODEL DE INSTRUIRE N AVANTAJUL FIRMELOR Elena PEPTAN Academia de Studii Economice, Bucureti elenamoxa@yahoo.com Alina CREU Academia de Studii Economice, Bucureti b13bbc@yahoo.com Irina-Florentina BJAN Academia de Studii Economice, Bucureti irina.bajan@yahoo.com Rezumat. mbuntirea calitii educaiei prin diversificarea coninuturilor i metodelor i prin promovarea experimentrii, inovaiei, difuziei i distribuirii informaiei i celor mai bune practici, precum i discuiile cu privire la politici, reprezint obiectivele strategice ale UNESCO n educaie. Sistemele educaionale se afl sub o presiune din ce n ce mai mare atunci cnd vine vorba despre folosirea noilor tehnologii i informaii (ICT) pentru a echipa studenii cu aptitudinile i cunotinele de care vor avea nevoie n secolul XXI. Lucrarea consider jocurile i nvarea activiti ce sunt mult mai puternice atunci cnd au o nsemntate personal, experimental, social i epistemologic n acelai timp. Cuvinte-cheie: educaie; intervenia public; avantaj economic; investiii; eficien. Coduri JEL: E44, H52, I22. Coduri REL: 4D, 8H, 13C. 1. Introducere Viitorul unei naiuni este hotrt de modul n care aceasta i pregtete tineretul, afirma nc din secolul al XVII-lea marele umanist olandez Erasmus. Sistemele educaionale din ntreaga lume se afl sub presiunea tot mai mare a utilizrii noilor tehnologii ale informaiilor i comunicrii (ICTs) pentru predarea studenilor cunotinele i abilitile care le sunt necesare n secolul 21. Raportul internaional al educaiei elaborat de UNESCO n 1998, Profesorii i nvmntul ntr-o lume a schimbrii, descrie impricaiile radicale pe care ICTs le au asupra proceselor de predare i nvare tradiionale. El previzioneaz transformrile procesului de predare-nvare i modul n care profesorii i elevii obin accesul la cunotine i informaii. Cu ajutorul tehnologiilor emergente, profesia de profesor evolueaz de la o faz n care profesorul era figura centrala, bazat pe lectur, la o faz centrata pe student i mediile interactive de nvare. Un studiu realizat in 2000 de Craig A. Anderson de la Universitatea din Missouri, Columbia i Karen E. Dill de la Colegiul Lenoir-Rhyne, a sugerat c expunerea la jocuri video violene crete comportamentul agresiv att pe termen lung, ct i pe termen scurt Pe de alt parte, un studiu mai recent (2005) realizat de doi cercettori, Dmitri Williams, profesor de comunicare verbal la Universitatea din Illinois, Urbana-Champaign, i Marko Skoric, lector la coala de Comunicare i Informare a Universitii Tehnice Nanyang din Singapore, pare s contrazic poziia comisarului, susinnd c nu un joc violent va cauza creteri substaniale ale comportamentului agresiv n lumea real. Vor schimba cursurile informatizate modul n care nvm? Avem n vedere aici anumitre tipuri de jocuri i de nvare precum activiti care sunt cel mai puternic influente cnd sunt cu valoare personal, experimentale, sociale i epiestemologic toate n acelai timp. Din acest punct de vedere, descriem o direcie de remodelare a metodelor de
527
nvtare care au la baz caracteristici ale jocurilor, dar care sunt puternic legate de teoriile nvrii ntr-o er a pieei dominat de noile tehnologii. ncercm astfel s aflm viitorul nvrii, i trebuie s privim dincolo de coli, n spaiul emergent al jocurilor video. Credem c cursurile informatizate sunt importante pentru c transpun juctorii n lumi simulate: lumi care, dac sunt construite bine, nu simuleaz doar fapte sau aptitudini izolate, dar ntrunesc n mod particular practicile sociale. Cursurile informatizate permit astfel jucatorilor s fac parte din comuniti importante n practic i ca rezultat s-i dezvolte modurile de gndire care organizeaz aceste practici. Cele mai educaionale jocuri au fost produce fr a avea la baz o teorie coerent de nvare sau o cercetare n domeniu. Calculatoarele ne schimb lumea: modul n care lucrm... felul n care cumprm... cum ne distram... cum comunicm... cum ne implicm n politic... cum avem grij de sntatea noastr... i lista poate continua i e n permanent dezvoltare. i cu siguran computerele schimb modul n care nvam, i dac vrem s nelegem trebuie s privim doar la cursurile informatizate. Trebuie s privim jocurile nu doar pentru c cele care sunt acum disponibile pe pia vor nlocui colile aa cum le tiam noi pn acum, ci pentru c ne ofer soluii la cum pot fi create moduri noi i mai eficiente de nvare n coli, comuniti i la locul de munc noi metode de a nva ntr-o er nou a informaiilor. Trebuie s privim cursurile informatizate pentru c, dei sunt populare cu preponderen n rndul adolescenilor i tinerilor, sunt mult mai mult dect doar simple jucrii. Trebuie s privim cursurile informatizate pentru c ele creeaz noi lumi sociale i culturale, lumi care ajut oamenii s nvee prin interaciunea modurilor de gndire, interaciunea social, tehnologic, toate n folosul realizrii lucrurilor care i intereseaz. Trebuie subliniat clar c cursurile informatizate nu sunt un panaceu. Asemenea crilor i filmelor, ele pot fi folosite i n moduri antisociale. Jocurile sunt o reprezentare simplificat a realitii, iar jocurile din zilele noastre, adesea nglobeaz sau sunt bazate pe violen i uneori tematici misogine. Criticii susin c leciile pe care oamenii le nva din utilizarea jocurilor video care exist n zilele noastre pe pia nu sunt ntotdeauna dezirabile. Dar pn i cei mai vehemeni critici admit c nvm ceva din cursurile informatizate. ntrebarea este: Cum am putea folosi puterea jocurilor video ca o for constructiv n coli, acas sau la munc? Ca rspuns la ntrebarea, am fcut referire la un tip particular de jocuri i de nvare ca activiti care sunt cel mai influente cnd sunt personalizate, experimentale, sociale, i epistemologic toate n acelai timp. Din aceast perspectiv, descriem un mod de elaborare a mediilor de nvare care se bazeaz pe proprietile educative ale jocurilor, dar n strns legtur cu o teorie a nvrii potrivit noii ere tehnologice existente. Cursurile informatizate au devenit o nou afacere extrem de profitabil i cea a educaionale, care se ncadreaz n aa-numita categorie a edutainmentului (divertisment educaional n.r.), scrie Financial Times. Mai muli producatori creeaz astfel de jocuri i, mai mult, chiar le diversific pe cele deja existente, destinate divertismentului educaional. Potenialul este foarte mare, ns ramne nc neexploatat. 2. Cursurile informatizate ca lumi virtuale pentru nvare Primul pas pentru a nelege cum cursurile informatizate pot transforma educaia este schimbarea perspectivei conform creia jocurile sunt doar entertaiment. Mai mult dect o industrie de multe bilioane de euro, mai mult dect o jucrie att pentru copii, ct i pentru aduli, cursurile informatizate sunt importante pentru c pun oamenii n contact cu lumi noi. Ele determin juctorii s gndeasc, vorbeasc i s acioneze, s relaioneze roluri inccesibile lor n alte circumstane. Un copil de 16 ani, jucnd Lineage, poate deveni un finanator internaional, vnznd i cumprnd bunuri n pri diferite ale lumii virtuale, i speculnd asupra monedelor de schimb. Un juctor de Deus Ex poate experimenta viaa ca agent guvernamental special, unde legturile dintre stat, violen i terorism sunt prezente.
527
528
Aceste lumi virtuale bogate sunt ceea ce fac jocurile att de bogate n coninut educaional. n lumea jocurilor, nvarea nu mai nseamn confruntarea lumilor i simbolurilor separate de lucrurile care lucrurile i cuvintele de reprezint de fapt. Studenii pot obine experien virtual pind n lumi cu mase mai mici dect Pmntul sau pot realiza zboruri care necesit cunotine efective despre forele gravitaionale n zone diferite ale sistemului solar. n lumile virtuale, juctorii experimenteaz realiti concrete i pot nelege concepte complexe fr s piard legtura cu ideea de abstract i problemele reale cu care sunt obinuii. Cu alte cuvinte, lumile virtuale ale jocurilor sunt importante pentru c ele fac posibil dezvoltarea ntelegerii. Dei stereotipul jucatorului este un adolescent aflat n faa unui calculator, jocurile sunt un adevrat fenomen social. Cel mai clar exemplu fiind masele de juctori online: jocuri unde mii de participani sunt simultan online la orice or, participnd n lumile virtuale cu propriile economii, sisteme politice i culturi. Dar un studiu atent arat c majoritatea jocurilor de la cele de aciune pe console pn la cele de strategie pe PC-uri au comuniti robuste de participani. n slile de curs singura audient este sala i profesorul, spre deosebire de comunitile online unde studenii caut noi site-uri, intr pe forumuri, iar comunitile i audiena sunt largi. Lumea virtual este puternic, cu alte cuvinte, pentru c practica jocurilor nseamn i dezvoltarea unui set de practici sociale efective. Prin participarea la aceste practici, juctorii au oportunitatea de a explora noi identiti. Clasic este mult mediatizatul caz aparut n The Sims Online, joc n care au candidat la preidenie Arthur Baynes, de 21 ani i Laura McKnight, care avea doar 14 ani, ea fiind descalificat pentru varst. De la situaiile aprute n acest joc i dizbaterile din lumea real care le-a generat, astzi exist un sistem politic virtual unde tinerii de orice vrst pot dezbate politic, crea campanii electorale, aliane i platforme. Lumile virtuale ale jocurilor sunt bogate n coninut educativ pentru c fac posibil experiena cu identiti noi i puternice. Crend lumi virtuale, jocurile integreaz cunoaterea i faptele. Dar nu doar a ti i a face, jocurile reunesc modaliti de cunoatere, ci de a face, moduri de a fi i metode de a realiza. 3. Jocuri epistemice pentru iniiere i transformare Am argumentat de ce jocurile au un bogat coninut pentru nvare, pentru c ele fac posibil crearea lumilor virtuale, i pentru c activarea n astfel de lumi face posibil dezvoltarea nelegerilor, practicilor sociale efective, identitilor puternice, valorilor comune i modurilor de gndire pentru comuniti importante. Pentru a face asta, trebuie s nelegem clar cum s-a dezvoltat, meninut i schimbat structura epistemic a acelor comuniti. Unele pri din practic sunt mai centrate pe crearea i dezvoltarea structurii epistemice dect altele; deci analiznd structura epistemic, n fapt, putem afla ce poate fi lsat deoparte de la practic. 4. Un nou model de nvare un avantaj economic pentru agenii economici Secolul trecut a avut loc o identificare ridicat a nvrii cu mersul la coal. Dar noile tehnologii ale informaiilor schimb acest mod de percepere. Tehnologiile din zilele noastre fac bibliotecile accesibile oricui deine un PDA wireless. O interaciune social este accesibil la o simpl tast a oricui deine un telefon. Ca rezultat, oamenii au libertatea fr precedent de a uni resurse pentru crearea propriilor traiectorii de nvare. Dar clasele nu s-au adaptat nc. Teoriile nvrii i instruirii mpmntenite n sistemul de nvmnt, destinat s nvee un numr mare de studeni un curriculum standardizat, sunt nvechite n aceast lume nou. Liderii buni din coli lupt pentru noile tehnologii i noile practici. n timp ce publicul general i unele politici de pia nu au recunoscut greeala n pstrarea vechilor standarde, stundeii au fcut-o. colile sunt vzute ca fiind tot mai irelevante de muli studeni trecui de primele examene. Dar pentru a nelege viitorul procesului de nvare, trebuie s privim dincolo de coli, la emergena jocurilor video.
528
529
Cursurile informatizate sunt importante pentru c familiarizeaz juctorii cu lumi simulate: lumi care nu sunt doar prezentare de fapte sau aptitudini izolate, dar ntrunesc i practici sociale. Uneori cursurile informatizate fac posibil pentru juctori s fie parte a comunitilor de practic li ca rezultat s dezvolte moduri de gndire care organizeaz practica. Studenii notri nva din cursurile informatizate. ntrebarea este: Cine va crea aceste jocuri i vor fi ele bazate doar pe teorii ale nvrii i vor deservi doar scopuri sociale educaionale? Armata american, un lider consacrat n simulare, construiete jocuri precum Full Spectrum Warrior i Americas Army jocuri care introduc civili n idelogia militar. Alte jocuri de securitate sunt n dezvoltare, aa precum sunt i jocuri pentru educaia privind problemele de sntate, de la jocuri ce ajut copii bolnavi de canser s nvee s aib grij de ei, pn la jocuri care ajut doctorii la realizarea unei operaii prin simulare. Companiile au dezvoltat jocuri pentru nvarea istoriei (Making History), inginerie (Time Engineers), matematica design-ului (Homes of Our Own). Interesul pentru jocuri este ncurajator, dar majoritatea jocurilor educaionale au fost realizate n absena unei teorii coerente a nvrii sau sublinierea cercetrii. Sunt necesare ntrebri i rspunsuri importante privind acest mediu relativ. Trebuie s nelegem cum pot fi realizate jocuri pentru mediul economic pentru a crea lumi virtuale ct mai complexe. Trebuie s nelegem cum jocurile mediaz concepia pentru o anumit teorie sau practic. Trebuie s nelegem cum petrecerea a 1000 de ore ntr-o lume social, politic i sistem economic virtual dezvolt identiti i imprim valori. Trebuie s nelegem cum juctorii dezvolt efectiv abiliti spciale prin navigarea de sisteme complexe i cum aceste abiliti pot deservi nvarea n alte domenii complexe. i mai presus de toate trebuie s realizm o prghie ntre aceste nelegeri pentru a putea construi jocuri care s dezvolte structura epistemic a tiinelor. Cursurile informatizate au potenialul de a schimba structura educaional pe care o tim. Rspunsul la aceste ntrebri fundamentale va face posibil utilizarea jocurilor video pentru a muta sistemul educaional existent dincolo de tradiiile academice mpmntenite, derivate din nvmntul medieval i constituite n coli n perioada revoluiei industriale, iar apoi crearea unui nou model de nvare bazat pe lumi virtuale ca mod de pregtire pentru lumea real. Prin natura lor, cursurile informatizate nu sunt create doar pentru a-i nvaa pe juctori s trag cu arma ntr-un monstru sau s treac cu bine de ncercri virtuale n care trebuie s sar peste o prpastie de 100 de metri sau s se caere pe un munte foarte abrupt. Datorit faptului c jocurile permit utilizatorilor s treac prin situaii similare cu realitatea, acetia au posibilitatea s analizeze pericolele i s controleze n via real situaii neprevazute. Cursurile informatizate au fost deja adoptate n sistemul educaional n anumite coli din Marea Britanie. Profesorii selecteaz jocurile care ar putea s-i ajute pe elevi s trag nvaaminte, iar acetia, se pare, reacioneaz foarte bine la acest experiment, au precizat oficialii Departamentului Britanic de Educaie. Iar fenomenul de edutainment se va extinde tot mai mult n urmtorii ani. Aproximativ 40% din sistemul american de nvmnt va utiliza, pn n 2008, simulari din viaa real i jocuri distractive pentru educaie, conform unui studiu realizat de compania de cercetare n domeniul IT, International Data Corporation. De altfel, piaa reprezentata doar de edutainment va valora aproximativ 10,8 miliarde de dolari pn n 2007, au precizat analitii companiei. Recunoatere Acest articol a fost elaborat ca parte a proiectului Doctorat i doctoranzi n triunghiul educaie-cercetare-inovare (DOC-ECI), proiect cofinanat din Fondul Social European prin Programul Operaional Sectorial Dezvoltarea Resurselor Umane 2007-2013 i coordonat de Academia de Studii Economice din Bucureti.
529
530
Bibliografie
Beckett, K.L., Shaffer, D.W. (2004). Augmented by reality: The pedagogical praxis of urban planning as a pathway to ecological thinking, Under review by Journal of Educational Computing Research Halverson, R. (2003). Systems of practice: How leaders use artifacts to create professional community in schools, Education Policy Analysis Archives, 11(37) Halverson, R., Rah, Y. (2004). Representing leadership for social justice: The case of Franklin School Under review by Journal of Cases in Educational Leadership. Schank, R.C. (1997). Virtual learning: A revolutionary approach to building a highly skilled workforce, New York: McGraw Hill Schank, R.C., Fano, A., Bell, B., Jona, M. (1994). The design of goal-based scenarios, Journal of the Learning Sciences, 3 Shaffer, D.W. (2004a). Epistemic frames and islands of expertise: Learning from infusion experiences. Paper presented at the International Conference of the Learning Sciences (ICLS), Santa Monica, CA. Shaffer, D. W. (in press). Epistemic Games. Innovate.
530
INDICATORI DE PERFORMAN N MODELAREA DECIZIILOR FINANCIARE Dana-Maria BOLDEANU Academia de Studii Economice, Bucureti boldeanud@cig.ase.ro Adrian Victor BDESCU Academia de Studii Economice, Bucureti adi_bad@yahoo.com Rezumat. Performana unei organizaii are un caracter complex i reflect o imagine concret asupra situaiei financiare i economice a acesteia i necesitatea identificrii unui sistem informatic inteligent i performant care s sprijine factorii de decizie n procesul de management strategic. Analiza celor mai importani indicatori economicofinanciari la nivelul unor organizaii din acelai sector de activitate, selecia ratelor financiare de performan i generarea unui anumit model econometric de analiz ajut organizaiile pentru a trece de la dorin la rezultat prin obinerea unei nalte performane economico-financiare ca urmare a unor decizii rapide i oportune. Cuvinte-cheie: performan; indicatori de performan; model econometric; analiz multidimensional; tehnici data mining. Coduri JEL: C51, O12, L15. Coduri REL: 7Z, 10B, 10D, 11Z. 1. Introducere Majoritatea factorilor de decizie din lumea afacerilor de astzi se confrunt frecvent cu presiunea de a lua decizii critice de afaceri n situaia n care nu au acces n timp util la informaii fiabile i relevante cu privire la performanele operaionale i financiare ale afacerii lor. n momentul de fa se ntlnesc mai multe metode i procedee de baz proiectate pentru analiza diagnostic a unei ntreprinderi i pentru determinarea performanelor economicofinanciare ale acesteia. Aceste metode ajut la realizarea unei legturi directe ntre performanele economice identificate i strategia de ansamblu a ntreprinderii. De asemenea, stabilirea unui diagnostic economico-financiar se poate realiza pe baza unor metode variate, combinate n sensul cel mai indicat pentru activitatea economic desfurat, iar rezultatele obinute trebuie mbuntite permanent prin noi i variate proceduri. Procesul de luare a deciziilor, indiferent de dimensiunea companiei, este unul destul de complex, implicnd procesare a datelor, a informaiilor i cunotinelor. Depozitele de date (DW) i sistemele de tip business intelligence (BI), precum i sistemele suport de asistare a deciziilor (DSS) sunt proiectate pentru a ajuta companiile s rspund n timp real la ntrebri complexe referitoare la performanele operaionale i financiare a afacerilor (Boldeanu et al., 2007, pp. 733-747). Exist mai multe tehnici diferite n acest sens, iar alegerea celui mai potrivit instrument de analiz a datelor determin generarea unor rspunsuri corespunztoare pentru necesitile unei anumite companie. Procesul este unul dinamic, iar aceste rspunsuri se schimb pe parcurs odat cu strategia de afaceri a companiei respective. Mediul de afaceri din lumea de astzi este generat de concepte noi cum ar fi valoarea prilor interesate i managementul serviciilor, concepte care au devenit extrem de importante pentru a satisface angajaii, clienii i acionarii. Modul n care o companie de servicii poate utiliza diferite msuri de determinare a performanei n scopul unui control al gestiunii este foarte important, deoarece ar trebui s fac posibil identificarea cele mai adecvate msuri aplicabile pentru punerea n aplicare a strategiei (Boldeanu, 2009).
532
2. Modelarea i analiza performanelor financiare O analiz multidimensional a datelor financiar contabile ofer o imagine mai clar asupra afacerii factorilor de decizie ai oricrei ntreprinderi, deoarece aceste date se pot clasifica dup diferite criterii impuse de decident, se pot emite statistici i chiar previziuni. Modelele matematico-economice care folosesc diversele rate financiare s-au dovedit utile n luarea de decizii de ctre investitorii de capital. De cele mai multe ori aceste modele presupun relaii lineare ntre un set de rate financiare i rata de rentabilitate a companiei. Msurile de performan ale ntreprinderii ar trebui s nu fie senzitive la alegerile de metode i procedee contabile, ci trebuie s evalueze deciziile curente ale managementului, s evalueze riscurile deciziilor de investiii i s nu penalizeze managerii pentru circumstane care sunt dincolo de controlul lor (Damodaran, 2002). n aceste condiii, aceste criterii nu sunt ndeplinite de rentabilitatea capitalului propriu (ROE). O alegere mai bun ar putea fi EVA (Economic Value Added) sau orice alt msur a performanei care s ia n considerare adugarea de valoare prin investiiile precedente. Totui, ROE este des folosit n analizele econometrice (Han et al., 1999). Datorit accesibilitii datelor i uurinei de a fi nelese, precum i interesului acordat acestei rate de investitorii de capital, am decis aplicarea indicatorului Rentabilitatea Capitalului Propriu (ROE) n locul EVA genernd un model econometric pentru a investiga din punct de vedere empiric relaia dintre variatele ratele financiare determinate n situaiile financiare i performana financiar n sine. Ca i variabil dependent utilizat, am folosit rentabilitatea capitalului propriu (Return on Equity ROE), deoarece am considerat c sintetizeaz cel mai bine conceptul de performan al ntreprinderii dac este s l rezumm printr-un singur indicator. (Bertoneche, et al., 2001). 2.1. Scopul cercetrii Scopul modelului pe care dorim s l dezvoltm este de a examina empiric care este relaia ntre diveri indicatori rezultai din situaia financiar a unei companii i performana acesteia. Metodologia de baz pe care o utilizm este s analizm setul de date combinat cuprinznd date financiare selectate pentru 162 companii din domeniul producerii de substane farmaceutice folosind o regresie obinuit de tipul metodei celor mai mici ptrate (OLS). Companiile sunt mprite pe ri din punct de vedere al sediului nregistrat i pe regiuni geografice. n acest caz, analiza efectuat se axeaz pe explicaia sau previziunea Rentabilitii capitalului propriu (ROE), folosind toate datele disponibile din cadrul unei companii. Metoda cea mai frecvent utilizat pentru acest tip de analiz este regresia multipl, o metod pe care o vom utiliza, de asemenea, dar cu cteva elemente, pe care le numim experimentale, ca o variaie de la regresiile tradiionale. n plus, pe lng factorii specifici ai companiei am adugat efecte legate de ara de apartenen a companiilor (rata inflaiei, PNB/capita, cheltuieli pentru sntate/PIB), cu scop de evaluare prin analiz experimental a impactului lor. Am preferat aceast abordare n locul adugrii de variabile dummy pentru ar. Nu avem pretenia c lista variabilelor de mai sus este exhaustiv; indicatorul ROE poate fi influenat i de ali factori pe lng cei menionai, pe care i vom cumula ntr-o variabil stohastic denumit eroare obinnd o ecuaie clasic de regresie. (1)
532
533
ROE = 1 + 2 Beta + 3GradDeIndatorare + 4 (CashFlowOperational / Datorii) +
5 GradDeAcoperireDobanzii + 6 LichiditateaCurenta + 7 Lichiditatea Im ediata + 8 ROA + 9 Marja EBITDA + 10 RataAnualaDeCrestereActive + 11 RataAnualaDeCrestereVanzari + 12 (ValoareDePiata / ValoareContabila) + 13ValoareaDePiataACapitalului + 14ValoareaContabilaAActivelor + 15Valoarea Pr ofituluiOperational + 16 (Pr odusNationalBrut / capita) + 17 RataInflatiei + 18 (CheltuieliPentruSanatate / PIB) +
(1)
2.2. Metodologia de cercetare ipoteze i variabile Modelul econometric este interesant prin prisma numrului mare de factori ce contribuie la variaia indicatorului ROE i ne ajut s identificm i s validm factorii eseniali, n opinia noastr i a mai multor specialiti menionai pe parcursul lucrrii, care determin performanele economico financiare ale unei ntreprinderi. Setul de date se refer la situaiile financiare pentru anii fiscali 2007 i 2008 i a fost obinut folosind accesul la baza de date online (Onesource, 2008), de la seciunea CompaniesGlobal. Este vorba despre companii cotate la burs care au ca obiect de activitate prepararea substanelor farmaceutice. Am luat n considerare companiile cu activitate n acelai domeniu deoarece exist factori specifici fiecrei industrii i am dorit evitarea adugrii de variabile dummy pentru industrie. De altfel, dac este s comparm modelele de rating ale diverselor bnci comerciale, acestea intervin cu criterii calitative, inclusiv legate de categoria de industrie, pentru a putea surprinde specificul sectorului respectiv de activitate. n privina factorilor specifici companiei (inclui la variabile independente) am decis gruparea acestora pe 3 categorii majore: Factori legai de risc (solvabilitate): Beta Levierul structurii financiare sau gradul de ndatorare Durata amortizrii datoriilor Gradul de acoperire a dobnzilor. Factori legai de lichiditate: Indicatorul lichiditii curente Indicatorul lichiditii imediate. Factori legai de dinamica de cretere: Rentabilitatea activelor (ROA) Marja EBITDA Rata de cretere a activelor Rata de cretere a vnzrilor Raportul ntre valoarea de pia i valoarea contabil (Value-to-Book ratio). Factori legai de mrimea companiei: Valoarea de pia a capitalului propriu n aciuni Valoarea contabil a activelor Valoarea profitului operaional. n plus, pe lng factorii specifici ai companiei am adugat efecte legate de ar, de apartenen a companiilor, cu scop de evaluare prin analiz experimental a impactului lor, n locul adugrii de variabile dummy pentru ar: nivelul GNI per capita, calculat pe baza formulei paritii puterii de cumprare (Purchase Power Parity), n moneda USD, Nivelul inflaiei calculat ca procent al deflatorului GDP (Gross Domestic Product)
533
534
Procentul reprezentat de cheltuielile pentru sntate (publice i private) n total GDP n ara de origine a companiei. Funcia din model este estimat s aib o form de tip quadratic logaritmic (2). O astfel de funcie are urmtoarele caracteristici (presupunnd valorile adecvate atribuite coeficienilor): cnd valoarea variabilei x crete, valorile funciei y mai nti cresc repede, apoi ating un maxim dup care, ulterior, ncep s scad lent. Dezavantajul unei astfel de funcii este acela c parametrii ei nu pot primi o explicaie economic simpl i uor de neles.
y = a + b1 ln x + b2 ln 2 x
(2)
n urma aplicrii metodei Stepwise Regression am obinut urmtoarea formul simplificat pentru ecuaia de regresie ce reflect relaia dintre ROE i factorii legai de eficien i de dinamica de cretere, precum i factori legai de lichiditate.
ROE = 239 0, 00400 Rata de crestere a vanzarilor + 908 Rata de crestere a activelor * * 0, 0205 Marja EBITDA 1, 99 ROA 241 ln2 ( Lichiditatea imediata ) * * *
(3)
n concluzie, putem afirma c principalii factori determinani ai ROE n modelul econometric prezentat sunt: - Rata de cretere a activelor, cu cea mai important influen, dovad a faptului c industria farmaceutic este o industrie unde juctorii mari au succes, deoarece au resurse s susin cheltuieli importante legate de cercetare i dezvoltare. - ROA - Marja EBITDA - Lichiditatea imediat - Rata de cretere a vnzrilor. Pe baza comentariilor de mai sus, la aceti factori putem aduga Cheltuielile R&D/Total cheltuieli SG&A, precum i o variabil dummy pentru producerea de medicamente originale i nu generice. Unul din primii factori care a fost eliminat a fost beta, ceea ce constituie o infirmare destul de puternic a teoriei tradiionale a CAPM. Nu exist o soluie predefinit de a dezvolta un model bun. Mai degrab, un rezultat satisfctor vine att din aplicarea regulilor econometrice, ct i din numrul mare de ncercri i intuiia analistului referitoare la factorii ce trebuie adugai, tipul de relaie (liniar, cuadratic), efectele de tip factori combinai (cum ar fi un termen n regresie de tipul i Marja EBITDA Gradul de ndatorare) etc. Diversele teste i statistici econometrice spun dac un model este util din punct de vedere statistic, dar nu dac el este cel mai util model pentru a surprinde i modela ct mai exact fenomenul economic. Pentru a obine un rspuns la ntrebarea Care va fi evoluia ROE n perioada urmtoare i care sunt factorii care influeneaz n mod pozitiv ROE i care este gradul lor de influen? este suficient s se determine tendina (trendul) factorilor de influen (ROA, Marja EBITDA, Lichiditatea imediat, Rata de cretere a vnzrilor, Rata de cretere a activelor), apoi pe baza modelului s se obin o evoluie viitoare a indicatorului ROE, avnd ns n vedere marja de eroare n limita celei stabilite pentru model. n scopul de a testa modelul propus, am aplicat ecuaia de regresie obinut pe datele din anul precedent anului luat de noi n calcul (adic am derivat regresia pe baza datelor din 2007 i am aplicat-o pe datele din 2006 pentru a vedea care sunt abaterile valorii lui ROE, estimat prin aplicarea modelului E(ROE) fa de ROE efectiv i a le reprezenta grafic, rezultatele fiind mai mult dect ncurajatoare. Abaterile nregistreaz o histogram cu distribuie normal n jurul lui zero, i considerm c, n condiiile eliminrii unor elemente de tip outliers (cazuri extreme) i a introducerii de variabile care s reflecte condiiile macroeconomice specifice fiecrui an, modelul poate avea o cert viabilitate funcional i predictiv.
534
535
Modelul descris poate face obiectul unei aplicaii de asistare a deciziei, poate fi folosit n analize de tip Data mining, pentru identificarea clusterelor semnificative, a arborilor de decizie, a asocierilor pertinente ntre variabile etc. Aceste elemente permit o analiz complex a indicatorilor economico-financiari ce ar conduce la luarea de decizii strategice n vederea creterii performanelor economico-financiare. 3. Tehnici Data mining n analiza performanelor financiare Algoritmii i tehnicile data mining reprezint o clas de instrumente automatizate de preprocesare i analiz a datelor i sunt folosite pentru a extrage n mod automat de cunotinele din date. Cunotinele descoperite se refer la abloane sau tipare descoperite n cadrul datelor ce strnesc interes utilizatorilor. Aceste abloane/modele sunt de obicei reprezentate sub form de grupuri (clustere), clase, tendine, relaii ntre datelor iniiale. Cu toate acestea, n majoritatea cazurilor, rezultatele analizelor data mining sunt comunicate utilizatorilor ntr-un format greu de neles i/sau de interpretat. Pentru a depi aceast problem de a reprezenta datele de afaceri i rezultatele din analizele data mining ntr-un format accesibil, cercettorii analizeaz posibilitile i limitele de utilizare n acest scop a tehnicilor de de vizualizare a informaiilor (Fayyad et al., 1996). n literatura de specialitate exist diverse explicaii ale conceptul de data mining, n esen un data mining are, n general, dou obiective: unul de descriere ce const n determinarea variabilelor semnificative i a influenelor acestora, ct i unul de predicie (Nstase et al., 2008, pp. 97-109). Spre deosebire de interogrile adresate bazele de date curente, folosind un limbaj de interogare SQL, data mining clasific i grupeaz datele din sisteme diferite i chiar incompatibile n cutarea de noi asocieri ntre variabile. Tehnicile data mining permit utilizatorilor de la diferite niveluri de management s analizeze datele financiare n detaliu, pentru a face o descriere mai bun a datelor organizate dup procedurile de clasificare, genereaz clustere i grupuri de date pentru a face predicii i a extrage valorile excepionale din datele financiare analizate (Boldeanu, 2008). Dac vom lua n considerare o cercetare de pia pe o anumit zon de activitate, de exemplu industria farmaceutic, putem folosi rapoartele financiare pentru a extrage indicatorii strii financiare a societii. Am folosit date de la 162 companii, n scopul de a identifica posibile conexiuni ntre datele analizate i pentru a determina care sunt intrrile i ieirile unui model data mining. ROE este variabila predictiv n cazul nostru i el vor fi analizat pentru a identifica care sunt cei mai importani factori care l influeneaz (figura 1).
Cercetare de pia
Situaii financiare Variabile independende (de intrare) Model Econometric Variabile dependente (predictive) Experiment & Evaluare
Modele matematice i statistice
Metode data mining
Figura 1. Schema metodelor data mining n modelarea deciziilor financiare
535
536
Regulile de asociere i clasificare i prediciile demonstreaz nc o dat un model care confirm modelul econometric prezentat anterior. Data mining nu este n fapt o reet universal pentru orice problem de gestiune, ci am putea spune c aportul su se rezum la urmtoarele categorii de operaii (Gheorghe, 2004): Descrierea datelor Analiza dependenelor Clasificri i predicii Analiza cluster-elor Analiza excepiilor. Toate aceste tehnici utilizate n operaiile financiare simplific procesul de luare a deciziilor. Cele mai adecvate tehnicile Data Mining sunt: reele neuronale, arbori de decizie, algoritmi genetici, regresii lineare sau nelineare, reele de tip Bayes, raionamente bazate pe cazuri. Toate aceste operaiuni menionate anterior trebuie s fie traduse n termenii ntrebrilor din viaa de afaceri, n scopul utilizrii acestor tehnici de vizualizare pentru rezolvarea cerinelor de afaceri. Pentru problemele legate de ratele financiare am dedus ntrebri de afaceri, care apar, precum i tehnicile data mining, dup cum urmeaz (adaptat dup un articol de Marghescu, 2007): a) Detecia valorilor extreme (outliers): Datele analizate prezint valorilor extreme sau anomalii? Exist companii care prezint valori neobinuite ale ratelor financiare? b) Analiza dependenelor: Exist relaiile ntre ratele financiare? c) Gruparea datelor: Exista clustere n datele analizate (companii grupate pe domenii specifice, cu performane financiare similare, de exemplu, pe regiune geografic)? Ct de multe clustere exist i care este relaia cea mai puternic care a fost identificat? d) Descrierea clusterelor: Care sunt caracteristicile fiecrui grup (cluster)? e) Descrierea de clas: Exist relaii (caracteristici comune) ntre societi situate ntr-o regiune geografic sau alt? Ce sunt aceste caracteristici comune? f) Compararea elementelor: Compar dou sau mai multe societi din acelai sector industrial cu privire la performanele lor financiare. Folosind diferite componente ale aplicaiilor Business Intelligence putem ilustra modaliti pentru a executa analize de tip data mining, pentru identificarea clusterelor, analiza asociaiilor sau dependenelor dintre factorii care influeneaz semnificativ performanele economice i financiare la nivel microeconomic i arbori de decizie care s reflecte importana anumitor factori n determinarea ROE, ca msur principal a performanelor economice i financiare. n funcie de variabilele de intrare alese, data mining furnizeaz un set de modele i variante posibile din care decidentul trebuie s tie s aleag varianta optim. Spectrul de cunotine al decidentului sau al analistului care construiete modelul trebuie s fie suficient de larg, cu elemente de sorginte diferit, dar complementare, cum ar fi: cunotine economicofinanciare, informatice i matematico-statistice, astfel nct acesta, pe baza lor, s ia o decizie de selecie corect. 4. Concluzii Tehnologii avansate cum ar fi de data mining i alte noi aplicaii software care ofer suport pentru sistemele de business intelligence aduc valoare adugat analizei multidimensionale a indicatorilor financiari, prin intermediul unor metode simplificate de analiz i de vizualizare a rapoartelor financiare i prin mbuntirea timpului de analiz i procesare a cantitilor foarte mari de date luate n considerare. Importana analizei ratelor financiare de performan, realizarea de comparaii ntre societi din acelai domeniu de activitate, detectarea unor noi tendine i realizarea de schimbri profitabile necesit utilizarea unor instrumente avansate specifice analizei
536
537
multidimensionale, echipamente performante, personal calificat pentru a interpreta rezultatele i capacitatea de a lua decizii importante pentru prosperitatea unei companii. Integrarea tehnicilor avansate de analiza nedirijat de tip data mining, cum ar fi analiza clusterelor, arborii de decizie, analiza dependenelor permit identificarea unor modele i pot analiza performanele unei ntreprinderi rspunznd la ntrebri eseniale, cum ar fi, de exemplu (Boldeanu, 2008): Care sunt asocierile cele mai pertinente ntre variabilele care influeneaz ROE? Care sunt factorii care influeneaz n mod pozitiv sau negativ ROE i care este gradul lor de influen? Clasificrilor fcute n acest studiu i modelul econometric pot identifica anumii indicatori de performan utili pentru orice analiz a performanelor economico-financiare ale unei companii. Modelul demonstreaz rezultatele analizei data mining, n contextul descrierii datelor, factorilor de clasificare, al analizei factorilor de dependen i a analizei clusterelor. Not: Prezenta lucrare disemineaz o parte din rezultatele cercetrii desfurate n Grantul nr. 1805 din cadrul Programului IDEI- Proiecte de Cercetare Exploratorie PN. II 2009-2011, cu titlul: Cercetri exploratorii privind elaborarea unui sistem inteligent de optimizare a deciziilor financiare. Bibliografie
Bertoneche, M., Knight, R. (2001). Financial Performance, Butterworth- Heinemann, Oxford, 2001 Boldeanu, D.M., Information system for modeling economic and financial performances, Analele Universitii din Oradea tiine Economice, Revista Facultii de tiine Economice, TOM XVIII, Vol. IV, ISSN 1582 5450, 2009 Boldeanu, D., Information system for the analysis and assessment of the economic and financial performances at microeconomic level, PhD thesis, Bucharest Academy of Economic Studies, October 2008 Boldeanu, D., Gheorghe, M., Performance indicators in multidimensional analysis, Journal of Accounting and Management Information Systems, Supplement/2007, 2007, pp. 733-747, Damodaran, A. (2002). Investment valuation tools and techniques for determining the value of any asset, 2nd Edition, John Wiley & Sons Inc. Eklund, T., Assessing the feasibility of self-organizing maps for data mining financial information, 2002. Available: http://csrc.lse.ac.uk/asp/aspecis/20020143.pdf (14 April 2007) Fayyad, U., Piatetsky-Shapiro, G., Smyth, P., From Data Mining to Knowledge Discovery: An Overview, in Advances in Knowledge Discovery and Data Mining, Chapter 1, Uthurusamy, eds., AAAI Press, Menlo Park, CA and MIT Press, Cambridge, AM, p. 1-34, 1996 Gheorghe, M., Auditul informaiei contabile n condiiile utilizrii sistemelor informatice, tez de doctorat, ASE, Bucureti, 2004. Han, K., Lee, S., Suk, D., Ownership structure and firm performance: international evidence. Multinational Business Review 7, 1999, pp. 92-97 Marghescu, D., Multidimensional Data Visualization Techniques for Financial Performance Data: A Review, TUCS Technical report, no. 810, ISBN: 978-952-12-1860-6, Feb. 2007 Nstase, P., Gheorghe, M., Boldeanu, D.M., Aleca, O., Advanced techniques in financial audit, Journal of ECONOMIC COMPUTATION AND ECONOMIC CYBERNETICS STUDIES AND RESEARCH, ISSN 1842 3264, issue 3-4/2008, pp. 97-109 Global business information, Companies-Global section, available online at http://www.onesource.com, 2008
537
CRIZA N SISTEMELE ECONOMICE DIN PERSPECTIVA TEORIEI HAOSULUI Roxana Arabela DUMITRACU Academia de Studii Economice, Bucureti Vadim DUMITRACU Universitatea Petre Andrei, Iai Rezumat. Criza ncepe atunci cnd una sau cteva variabile ale sistemului economic tind s se deplaseze ctre frontierele plajei de siguran; comportamentul lor devine instabil i anormal, cu alte cuvinte se haotizeaz. Intensitatea instalrii acestei anormaliti crete i la un moment dat devine att de mare nct reuete s destabilizeze ntregul sistem economic. Pe baza modelului sistemului-firm vom vedea cum o cretere rapid a vnzrilor poate antrena, dup un anumit timp, evoluii negative ale altor variabile, determinnd n cele din urm o traiectorie descendent a cash-flow-ului i proliferarea periculoas a diferitelor riscuri economice i financiare. Cuvinte-cheie: atractor; feed-back; dependen de condiiile iniiale; eroare de feedback; spaiul fazelor. Coduri JEL: B41; D81; E32; G01; G30. Coduri REL: 9Z; 11A; 17B. 1. Introducere n esena sa, teoria haosului poate fi sintetizat cu ajutorul urmtorului enun schematic: chiar dac un sistem este alctuit din puine elemente i aceste elemente par s aib comportamente foarte simple, interaciunile lor pot genera o complexitate mai mare dect cea pe care o putem controla. Teoria haosului relativizeaz postulatul conform cruia cunoaterea regulilor simple i precise care jalonau n trecut comportamentul unui sistem ar constitui cheia cunoaterii viitorului acelui sistem. Aadar, conform teoriei haosului nu ntotdeauna reguli simple i precise conduc la comportamente viitoare la fel de simple i precise, iar buna cunoatere a condiiilor iniiale nu ntotdeauna este o premis consistent pentru predictibilitatea strilor viitoare ale sistemului. 2. Noiuni elementare ale teoriei haosului n mod normal, un sistem determinist (bazat pe relaii cauzale stricte i verificate) ar trebui s fie absolut predictibil. i chiar este, dar cu urmtoarea precizare important: numai dac se tie cu mult exactitate starea prezent, aceasta poate determina riguros ntregul comportament viitor al sistemului. Teoria haosului aduce urmtoarele dou observaii importante la aceast afirmaie (Vazquez, 2008, pp. 26-29): Orict de scrupuloase ar fi msurtorile parametrilor i variabilelor unui sistem, ele ntotdeauna vor implica fie chiar i mici erori. Cunoaterea strii actuale a unui sistem niciodat nu poate fi complet i precis n absolut. Este aa-numitul principiu al incertitudinii. Este posibil ca volumul i complexitatea calculelor necesare pentru a determina strile viitoare ale sistemului s fie att de mari nct s excead capacitile cognitive, computaionale i decizionale disponibile. Este aa-numitul principiu al indecidabilitii. Aciunea comun a acestor dou principii incertitudinea i indecidabilitatea duce la apariia chiar i n snul sistemelor aparent simple a unei trsturi noi: impredictibilitatea. Corolarul impredictibilitii este procesul ntinde i pliaz, descris de Jack Cohen i Ian Stewart n felul urmtor (Cohen i Stewart, 2008, pp. 215-216): n cazul n care dinamica
539
frmnt sistemul ca pe o bucat de aluat, ntinzndu-l i mpturindu-l la loc, stri ce sunt apropiate ntre ele sunt totdeauna separate. Pe de alt parte, stri deprtate unele de altele pot brusc s fie pliate la un loc. Sistemul nu se poate stabili la nimic simplu, pentru c structurile simple sunt frmiate, dar nici nu poate evada cu totul, pentru c este tot timpul mpturit la loc n acelai spaiu. Asemenea comportamente complexe, generate de condiii simple i reguli deterministe, se numesc haotice. n sistemele haotice minusculele modificri n condiiile iniiale pot provoca fluctuaii semnificative ale rezultatelor finale. Aceste sisteme au proprietatea de a amplifica infimele diferene iniiale astfel nct, n timp, s se produc schimbri majore. Fenomenul semnalat poart denumirea de dependen fa de condiiile iniiale. I se mai spune i efectul aripioarei de fluture (Lorenz, 1993, p. 34): Dac un fluture bate din aripi la Tokyo, atunci o lun mai trziu el ar putea declana un uragan n Brazilia! Funcionarea i reglarea sistemelor de orice fel, simple sau complexe, se bazeaz pe aa-numitele circuite feed-back sau bucle de conexiune invers. Feed-back-ul este o secven de tipul ... informaie despre valoarea unei variabile a sistemului decizie aciune rezultat (schimbarea valorii variabilei) .... Exist feed-back-uri stabilizatoare sau negative (denumite astfel ntruct aciunea prevzut prin decizie duce la diminuarea valorii variabile reglate) i feed-back-uri explozive sau pozitive (denumite astfel deoarece aciunea prescris de decizie urmrete creterea valorii variabilei reglate). Ambele tipuri de feed-back pot genera, plecnd de la o stare iniial aparent simpl i stabil, comportamente iregulate i discontinui, adic haotice. Astfel, n cazul feed-back-urilor negative transmiterea informaiei pn la decident nu este automat, ci dureaz. De asemenea, luarea deciziei necesit un anumit timp, ca i transmiterea ei ctre locul executrii. La toate aceste ntrzieri se adaug imprecizia informaional i capacitatea obiectiv limitat a decidentului. n consecin, fie deciziile sunt luate defazat i aplicate la situaii care au evoluat, deci care nu mai corespund cu situaiile iniiale, fie deciziile nu sunt optime, adic nu sunt cele mai bune din perspectiva criteriilor alese de funcionalitate. n ambele situaii, definite prin termenul generic de eroare de feed-back, apar devieri comportamentale cu posibile tendine de haotizare (Donnadieu i Karsky, 2002, pp. 101-103) . n cazul feed-back-urilor pozitive, propensiunea ctre haotizarea comportamentului este mult mai evident i accentuat: simpla amplificare a valorii variabilei de ajustare poate determina deraierea sistemului de pe traiectoriile normale, exact ca un automobil care, gonind cu o vitez foarte mare, la o schimbare nesemnificativ, dar brusc a unghiului deplasrii, poate fi aruncat de pe osea. Pentru a nelege de ce n anumite condiii sistemele se comport stabil i regulat, iat n altele manifest dinamici instabile (haotice) este necesar examinarea noiunii de atractor. Orice atractor reprezint totalitatea factorilor/cauzalitilor care, pe termen lung, determin o anumit tendin/configuraie comportamental bine profilat (Stacey, 1993, p. 59). Comportamentele normale, regulate i stabile, se nasc ca efect al aciunii unor atractori stabili sau prietenoi. n schimb, comportamentele haotice rezult n urma aciunii aa-numiilor atractori stranii sau egoiti. Atractorii nu fac altceva dect s imping sistemul n anumite direcii potrivit anumitor reguli. n economie, cele mai evidente fore atractoare, care jaloneaz comportamentele sistemelor economice, implicit ale celor financiare, sunt controlul asupra proprietii capitalului, compatibilitile i interdependenele tehnologice, proximitatea geografic, interdependenele strategice ale lanurilor de creare a valorii i a sistemelor de afaceri, moda, dependena istoric sau obinuinele, legislaia, dar i valorile, conveniile, normele sau tradiiile ce definesc cultura unei colectiviti (Dumitracu, Dumitracu, 2004, p. 208) . Vom vedea c exist i ali atractori, cu aciune mult mai subtil, dar din aceast cauz nu mai puin puternici. 3. Mecanismul instalrii crizelor n sistemele economice n mod fundamental, criza este o problem de sensibilitate comportamental a sistemelor economice (menaje, firme, economii locale, economii regionale, economii
539
540
naionale, etc). Sensibilitatea reflect variabilitatea comportamentelor sistemului economic observat. Cu ct sistemul economic este mai complex, cu att sensibilitatea i vulnerabilitatea lui sunt mai mari. Ce nseamn, de fapt, creterea complexitii sistemului? Ea are semnificaia, n primul rnd, a nmulirii numrului de atractori care i determin comportamentul (Auger, 2008, pp. 111-113). Atunci cnd complexitatea atinge un grad destul de ridicat, sistemul economic este, practic, rupt de forele divergente ale atractorilor fr a se putea opri asupra unui anumit tipar comportamental. Astfel, comportarea lui ncepe s oscileze, devine neregulat, srind de la o traiectorie la alta. De fapt, aceasta i este criza labilitatea comportamental a sistemului economic, reprezentnd n acelai timp corolarul haosului. Criza constituie un haos cvasipermanentizat, haosul care nu mai este excepia, ci regula. Complexificarea sistemelor economico-financiare duce la escaladarea rapid a frecvenei apariiei crizelor. Riguros, criza constituie acea stare de tranziie cnd sistemul economic a ieit de pe orbita unui atractor, dar nu s-a stabilizat nc pe orbita altuia: a fost prsit o anumit ordine, ns nu s-a ajuns nc la alta, sistemul ezitnd ntre cile pentru care ar putea opta. Am vzut c o complexitate sporit nseamn sensibilitate sporit. n condiii de sensibilitate crescut criza devine o stare aproape normal a sistemului economic, putnd fi descris ca starea dintre atractori sau starea dintre diferite tipare comportamentale. n felul acesta, criza se situeaz ntr-o zon intermediar, de interfa a diferitelor comportamente posibile ale sistemului economic. Un sistem n criz sare de la un comportament la altul fr a se hotr pe care s-l aleag n final. Starea de criz poate fi asemuit cu un zbucium, cu o frmntare agitat a sistemului care nu reuete s-i gseasc o cale ferm. Care este mecanismul apariiei crizei n sistemele economice i financiare? Una sau cteva variabile importante (dac este vorba, de exemplu, de sistemul firm, acestea pot fi volumul vnzrilor, nivelul costurilor, productivitatea muncii, ndatorarea, rentabilitatea etc.) sunt capturate de atractori specifici, care le antreneaz n evoluii autonome n raport cu logica de ansamblu a sistemului. Aceste comportamente autonomiste sunt intense i destabilizeaz ntregul sistem, slbindu-i semnificativ capacitatea homeostatic aptitudinea de a-i menine echilibrul intern prin absorbia ocurilor externe. Sistemul intr n fibrilaie: micarea lui de ansamblu este prins tot mai mult n cercuri vicioase. Aceste cercuri vicioase sunt prin natura lor erori de feed-back sau feed-back-uri pozitive distructive, care induc i amplific discontinuitatea i iregularitatea comportamental a sistemului, periclitndu-i n acest fel integritatea i nu doar eficacitatea funcionrii (Malarewicz, 2008, p. 89). Cercurile vicioase produc un cumul de erori care se amplific dup principiul bulgrelui de zpad, exponenial: fiecare eroare sau deficien nou atrage sau genereaz altele. n aceste condiii colapsul este doar o problem de timp ntruct sistemul economic a devenit hipersensibil: chiar i un impuls infim poate determina explozia lui. Hipersensibilitatea este accentuat de fenomenul de contagiune, nsemnnd c orice oc, orict de mic, resimit n orice zon a sistemului se propag rapid n celelalte zone. Pieele financiare moderne reprezint sisteme n care trsturile descrise sunt deosebit de pregnante. n urma ocurilor succesive sistemul i pierde capacitatea de autovindecare. Orice incident local este tot mai greu de izolat i neutralizat, riscnd s se transforme ntr-un accident de proporii cu o magnitudine n msur s perturbe ntregul sistem. Criza financiar pe care o traversm n prezent a fost declanat de un asemenea eveniment local falimentul bncilor Lehman Brothers i ING care s-a rspndit fulminant n ntregul sistem financiar mondial. Un sistem economic intrat n criz consum cea mai mare parte din energia i resursele sale doar pentru a-i asigura simpla supravieuire. Criza reprezint aspectul negativ, distructiv, destabilizator al haosului din sistemele economice. ns acelai haos furnizeaz i cele mai multe oportuniti de dezvoltare, schimbare, adaptare, evoluie i inovaie. Faa urt a haosului rezult din acele cercuri vicioase erorile de feed-back i feed-back-urile pozitive destabilizatoare pe care le-am
540
541
menionat mai sus. Faa frumoas este produsul unor cercuri virtuoase feed-back-urile inovativ-adaptive. Cercurile vicioase apar atunci cnd anumite variabile importante ale sistemului economic sunt acaparate de atractori egoiti. Aceast acaparare activeaz o ntreag reea de riscuri care pn n acel moment aveau doar un caracter latent, probabil. Riscurile, devenite active, se cupleaz i se sincronizeaz acionnd asupra sistemului ntr-o manier foarte ostil. n felul acesta ele formeaz cercurile vicioase care induc criza. Cum pot fi sparte aceste cercuri vicioase? Cum un sistem economic poate iei din criz? Acest lucru este posibil numai printrun aflux substanial de energie din exterior, suficient de puternic pentru a scoate sistemul economic de pe orbita atractorilor egoiti i, n felul acesta, capabil s dizolve cercurile vicioase. Cele mai edificatoare exemple de asemenea fluxuri de energie sunt finanrile externe (cum ar fi mprumutul primit de Romnia de la FMI) sau adoptarea unor noi reglementri n materie de afaceri financiare care s controleze mai bine riscurile aferente sectorului. Ieirea din criz nseamn practic constituirea unor cercuri virtuoase prin apariia i cuplarea unor fenomene emergente pozitive sinergii, economii de scop, efecte de multiplicare i de propagare, economii de scar, etc. n lmurirea mecanismului apariiei crizelor n cadrul sistemelor economice un loc important l deine Paradoxul Volterra: sistemul n timp nu mai reacioneaz ca de obicei la stimulii care i se aplic, ci, dimpotriv, etaleaz comportamente opuse celor normale i scontate. De exemplu, cnd asupra unei variabile a sistemului se acioneaz n sensul creterii, aceast variabil iniial va crete ca apoi treptat s evolueze n sens invers celui ateptat, respectiv s scad, etc. Pentru a putea rafina abordarea crizelor economice din perpectiva teoriei haosului este necesar, de asemenea, introducerea conceptului de spaiu al fazelor. Geometria sistemelor dinamice se desfoar ntr-un spaiu conceptual denumit spaiul fazelor, care este format nu numai din comportamentele ce au avut loc, ci i din acelea care ar putea avea loc n anumite condiii (Andreewsky, Delorme, 2006, p. 73). n ali termeni, spaiul fazelor este un spaiu al posibilitilor. Cel mai simplu spaiu al fazelor poate fi dat de numai dou variabile ce descriu starea sistemului. Un asemenea spaiu este de fapt un plan n interiorul cruia fiecare punct este asociat simultan ambelor valori. ntr-un spaiu-plan este reprezentat orice combinaie posibil de valori ale celor dou variabile i fiecare combinaie este descris de cte un singur punct. Deplasarea n spaiul fazelor nu este arbitrar, ci se deruleaz sub aciunea atractorilor care au captat comportamentul sistemului. Acum deinem un minimum de elemente conceptuale necesare pentru a construi fie i un model descriptiv (calitativ) al evoluiei crizei ntr-un sistem economic. S admitem un sistem economic relativ simplu firma. Vom modela acest sistem pe baza a dou variabile interdependente: volumul vnzrilor (cifra de afaceri) i cash-flow-ul (fluxul de lichiditi al perioadei), care evolueaz periodic i defazat. n aparen ntre cifra de afaceri i cash-flow exist o corelaie pozitiv: creterea vnzrilor duce la creterea cash-flow-ului, iar amplificarea cash-flow-ului ofer resurse suplimentare pentru extinderea operaiunilor i deci pentru creterea ulterioar a cifrei de afaceri. ns aceast corelaie pozitiv funcioneaz doar n anumite condiii, iar n altele nu. Astfel, o cretere prea rapid a cifrei de afaceri poate determina n timp o scdere a cash-flow-ului i, pe cale de consecin, o reducere a vnzrilor viitoare. Este o ilustrare a Paradoxului Volterra. n aceast dinamic pot fi depistate urmtoarele influene: O cretere prea rapid a vnzrilor, n special dac se transform ntr-o evoluie obinuit a sectorului, fiind urmat de cei mai muli operatori, va duce la saturaia pieei i prin urmare la o scdere a vnzrilor i cash-flow-urilor viitoare. Expansiunea cifrei de afaceri poate fi impulsionat mai ales prin acordarea de credit comercial clienilor pentru a stimula comenzile de cumprare ceea ce nseamn o amnare a ncasrilor perioadei i deci o reducere a cash-flow-ului. nmulirea numrului de clieni va duce la creterea procentului de clieni ruplatnici, cu impact negativ asupra ncasrilor i cash-flow-ului.
541
542
Expansiunea cifrei de afaceri nseamn extinderea sistemului de operare (creterea volumului activelor circulante i imobilizate) ceea ce nseamn creterea nevoilor de finanare att pe termen scurt ct i pe termen lung, cu evidente efecte negative asupra cash-flow-ului. Lrgirea pieei pentru creterea vnzrilor poate necesita alocarea unor importante bugete de marketing, care vor diminua cash-flow-ul. Autofinanarea, privit ca un cash-flow brut, poate s nu fie suficient pentru susinerea nevoilor de finanare generate de creterea cifrei de afaceri, firme apelnd la ndatorare, proces care va reduce cash-flow-urile viitoare din plile efectuate n contul rambursrii datoriei. Mecanismul intrrii n criz a sistemului-firm este ilustrat n Figura 1.
Creterea rapid a vnzrilor
Saturaia pieei
Scderea vnzrilor
-Creterea volumului creanelor-client -nmulirea numrului de clieni ru-platnici -Bugete de marketing semnificative -Creterea ndatorrii -Consumarea rapid a resurselor pentru finanarea nevoilor imediate i durabile
Reducerea cash-flow-ului Deteriorarea lichiditii i solvabilitii Creterea riscurilor de faliment
Deteriorarea echilibrului financiar
Figura 1. Mecanismul instalrii crizei la nivelul sistemului-firm Vedem cum o accelerare prea rapid a ritmului de cretere a cifrei de afaceri poate duce la sufocarea fianciar a sistemului-firm. Cele dou variabile interdependente cifra de afaceri i cash-flow-ul nu au aceeai perioad de evoluie. Forarea uneia, n cazul de fa cifra de afaceri, va determina deteriorarea valorilor nregistrate de cealalt variabil cashflow-ul. Aceast dinamic a devenit posibil deoarece sistemul-firm a prsit atractorul stabil, prietenos, care i determina comportamentul n trecut, intrnd tot mai mult n zona de influen a unui atractor haotic, egoist. Atractorul stabil a fost reprezentat de o politic managerial de dezvoltare prudenial, echilibrat i raional, bazat n primul rnd pe criteriul sustenabilitii creterii. Atractorul haotic este noua politic de dezvoltare ct mai rapid, care neglijeaz importante restricii de ordin prudenial, fiind bazat pe previziuni excesiv de optimiste privind evoluiile viitoare ale pieei. Firma a intrat ntr-un vrtej al creterii cu orice pre, iar aceast cretere s-a dovedit n timp a fi inconsistent din punct de vedere financiar. n aceast procesualitate sunt detectabile i numeroase erori de feed-back i feed-back-uri pozitive destabilizatoare. Imaginai-v c un ntreg sector sau chiar mai multe
542
543
sectoare sunt cuprinse de o asemenea febr a creterii. De fapt, acest lucru s-a i ntmplat, cel puin dac ne gndim la manifestrile crizei n Romnia. S ne amintim doar de brusca cdere a vnzrilor n sectorul retail-ului de bunuri de folosin ndelungat sau la platformele de stocare arhipline ale comercianilor de automobile sau la prbuirea afacerilor imobiliare. Toate acestea i altele i-au fcut calculele pe baza unor scenarii nerealiste, ns pieele evolueaz ciclic, ele nu pot crete la nesfrit. Fiecare dintre elementele procesului descris n Figura 1 genereaz riscuri specifice care prin aciune cumulat fragilizeaz sistemul ducnd la slbirea accentuat a condiiilor echilibrului financiar (Vintil, 2000, pp. 35-47): Riscul datorat creterii rapide a nevoilor financiare n raport cu resursele disponibile Riscul datorat creterii nencasrii clienilor ru-platnici Riscul nerecuperrii cheltuielilor investite n extinderea sistemului de operare i n bugetele de marketing Riscul specific ndatorrii Riscul legat de reducerea lichiditii i solvabilitii Aciunea cumulat a acestor riscuri ncinge sistemul ducnd la cronicizarea echilibrului financiar i deci la creterea periculoas a riscurilor de faliment. 4. Concluzii: Haosul, ntre riscuri i oportuniti ntr-un sistem economic fiecare variabil are propriul ritm, evolund cu o intensitate fluctuant. Astfel, nu numai c diferite variabile evolueaz cu viteze/ritmuri diferite, ci chiar una i aceeai variabil, n intervale de timp distincte poate varia cnd mai repede, cnd mai lent sau chiar poate stagna. n condiiile acestor aritmii problema armonizrii ritmurilor diferitelor variabile nu se mai pune n termeni punctuali. Aceast armonizare poate fi realizat doar n cadrul unor plaje de siguran: att timp ct o variabil nu-i abandoneaz plaja de siguran funcionarea sistemului este una normal, fiabil, regulat, controlabil. ns atunci cnd variabila n cauz abandoneaz zona de mijloc a plajei de siguran, ndreptndu-se ctre frontierele acesteia, sistemul i pierde stabilitatea, iar sensibilitatea lui crete. La frontierele plajei de siguran sensibilitatea sistemului este maxim: orice oc sau impuls, orict de mic, l poate tulbura, haotizndu-i comportamentul. Meninerea valorilor variabilei de ajustare n zona central a plajei de siguran are loc sub aciunea atractorilor stabili sau prietenoi fore care alimenteaz feed-back-urile negative stabilizatoare i feed-back-urile pozitive inovativ-adaptive. Deplasarea variabilei spre frontierele plajei de siguran se produce sub aciunea atractorilor egoiti, care accentueaz erorile de feed-back i feed-backurile pozitive destabilizatoare. Practic, dinamica unui sistem este rezultatul confruntrii ntre atractorii prietenoi i cei egoiti. Cnd atractorii prietenoi sunt mai puternici, sistemul evolueaz stabil i regulat. Cnd atractorii egoiti sunt mai puternici, comportamentul sistemului devine discontinuu, iregulat i haotic. Haosul marcheaz frontierele plajei de siguran. Dincolo de aceast frontier oricnd poate avea loc distrugerea sistemului (Bonami et al., 1993, p. 225). Ce nseamn, n acest context, comportament normal al variabilei ce descrie sistemul economic? Este evoluia n jurul valorilor medii observate de-a lungul unei perioade de timp destul de ndelungate. Abaterile semnificative de la aceste medii pot fi considerate anomalii susceptibile de a haotiza sistemul. O ntrebare complementar este urmtoarea: cum pot fi detectate semnalele haosului, acesta fiind n esen impredictibil? Instalarea haosului poate fi mai curnd intuit dect calculat. ns intuiia haosului poate fi stimulat cu ajutorul unor instrumente raional-analitice. Ne gndim aici la dou posibiliti de avertizare timpurie a haosului: 1. Indicatorii n mod normal convergeni (cifra de afaceri, cash-flow-ul, marjele de performan, rentabilitatea etc.) intr ntr-o zon de coevoluie divergent. Cnd comportamentul sistemului economic este normal evoluiile indicatorilor convergeni au acelai sens i ritmuri asemntoare. Haotizarea sistemului economic se manifest frecvent prin apariia unor disproporii i rupturi
543
544
semnificative n evoluia variabilelor convergente (am vzut cum la o cretere prea rapid a vnzrilor cash-flow-ul rspunde printr-o evoluie negativ). 2. Indicatorii n mod normal divergeni tind la un moment dat s aib evoluii convergente. De exemplu, veniturile scad n timp ce costurile cresc, sau veniturile i costurile cresc ns rata de cretere a veniturilor este inferioar fa de rata de cretere a costurilor nct acestea din urm le ajung pe primele. Repetitivitatea unor tipare comportamentale este esenial pentru nelegerea capacitii sistemului pentru a-i menine stabilitatea sau, dimpotriv, susceptibilitatea lui de a deveni turbulent. Cu ct mai frecvent poate fi recunoscut un anumit tipar comportamental, cu att evoluia sistemului poate fi considerat mai stabil. Cu ct mai variate sunt modelele comportamentale pe care le etaleaz sistemul, cu att mai pronunat este inclinaia lui spre turbulen (haos). O caracteristic critic direct asociat propensiunii sistemului economic de a se haotiza, dar i de a-i stabiliza comportamentul, este lungimea (durata) normal a ciclului su de funcionare. Un exemplu tipic de ciclu de funcionare, specific sistemelor microeconomice, este ciclul de afaceri: succesiunea de operaiuni pe care le efectueaz o firm ncepnd cu preluarea comenzii de la client i ncheind cu ncasarea facturii emise ctre clientul respectiv. Sistemele cu cicluri de funcionare scurte sunt, de regul, mai sensibile, putnd nregistra oscilaii mai frecvente i ample n funcionarea lor, dar dein n acelai timp i o capacitate mai pronunat de reechilibrare: ele sunt familiarizate cu turbulenele. Sistemele cu cicluri de funcionare lungi sunt mai stabile, fluctuaiile n funcionarea lor fiind mai rare i mai puin spectaculoase, ns dac un oc suficient de serios reuete s le perturbe este nevoie de o energie uria pentru a le stabiliza. Actuala criz economic furnizeaz numeroase exemple n acest sens: cele mai afectate au fost firmele din sectoarele caracterizate prin cicluri de afaceri lungi (construcii, metalurgie, antiere navale, maini i automobile, chimie, etc), dei criza a erupt mai nti n sectoarele cu cicluri de afaceri scurte (bnci, servicii financiare, retail, etc); din motivul expus mai sus ne ateptm ca revenirea din criz s nceap n sectoarele cu cicluri de afaceri scurte, stabilizarea sectoarelor cu cicluri de afaceri lungi fiind mai lent i greoaie. n sismele nalt haotizate deplasate mult ctre frontierele plajei de siguran se manifest frecvent un gen aparte de inerialitate: spargerea atractorului egoist, care a declanat evoluia aberant, nu determin revenirea sistemului la comportamentul normal, turbulena persistnd n continuare. Acest tip de inerialitate se numete histerezis. Haosul nu nseamn doar dezordine. Haosul reprezint n acelai timp o extraordinar surs de oportuniti pentru dezvoltare, schimbare i inovaie. ns fructificarea anselor oferite de haos este posibil numai dac sistemul economic deine o solid capacitate de autoorganizare, bazat la rndul ei pe aptitudinile de comunicare, nvare, dezvoltare i disiminare a cunoaterii i cooperare la nivelul elementelor constitutive (Ashby, 2004, p. 64). Opinm c mai repede i mai eficient vor iei din criz economiile i firmele care sunt dotate mai bine cu resurse de acest gen. Bibliografie
Andreewsky, E., Delorme, R. (sous la direction de) (2006). Seconde cyberntique et complexit, Rencontres avec Heinz von Foerster, LHarmattan, Paris Ashby, W.R., Principles of the self-organizing system, Emergence: Complexity and Organisation, n special, n 6, 2004 Auger, P. (2008). Manager des situations complexes. Quelles comptences dvelopper pour lentreprise de demain?, Dunod, Paris Bonami, M., de Hennin B., Boqu J-M., Legrand J-J. (1993). Management des systmes complexes, DeBoeck, Bruxelles
544
545
Cohen, J., Stewart, I. (2008). Nruirea haosului: descoperind simplitatea ntr-o lume complex, Editura Pergament, Bucureti, 2008 Donnadieu, G., Karsky M. (2002). La systmique, penser et agir dans la complexit, Editions Liaisons, Paris Dumitracu, V., Dumitracu R.A. (2004). Sfidarea complexitii. Ordine i autoorganizare n sistemele economice, Editura Sedcom Libris, Iai Lorenz, E. (1993). The essence of chaos, University of Washington Press Malarewicz, J-A. (2008). Systmique et entreprise. Mettre en oeuvre une stratgie de changement, Pearson Education France, Paris Stacey, R. (1993). Strategic management and organisational dynamics, Pitman, 1993 Vzquez, A. (2008). La imaginacin estratgica. El caos como liberacin, para Ediciones Granica, Barcelona Vintil, G. (2007). Gestiunea financiar a ntreprinderii, Ediia a-V-a, Editura Didactic i Pedagogic, Bucureti
545
EVALUAREA IMPACTULUI FACTORILOR DE INFLUEN AI STRUCTURII CAPITALULUI NTREPRINDERILOR ROMNETI COTATE LA BURSA DE VALORI BUCURETI Gabriela MIHALCA Universitatea Babe-Bolyai, Cluj-Napoca
gabriela.mihalca@econ.ubbcluj.ro
Rezumat. Acest studiu investigheaz factorii de influen ai structurii capitalului ntreprinderilor romneti cotate la Bursa de Valori Bucureti n perioada 2004-2008. Gradul de ndatorare al ntreprinderilor romneti este mai mic dect cel al ntreprinderilor din rile dezvoltate i al celor n curs de dezvoltare datorit influenei factorilor macroeconomici (creterea economic, rata inflaiei, rata dobnzii) asupra structurii capitalului. Comportamentul de finanare al ntreprinderilor romneti se fundamenteaz pe noua teorie a ierarhizrii (engl., new pecking order theory - Chen, 2004) conform creia ntreprinderile se finaneaz, mai nti, din profitul net nerepartizat, mai apoi din capitalurile proprii i n ultim instan din mprumuturi. Cuvinte-cheie: structura capitalului; gradul de ndatorare; factori macroeconomici; factori specifici ntreprinderii; date de tip panel. Cod JEL: G 320. Cod REL: 11 E. 1. Introducere Analiza structurii optime a capitalului i a factorilor ce influeneaz deciziile de finanare ale entitilor economice constituie, de mai bine de cinci decenii, preocuparea central a studiilor din domeniul finanelor. Punctul de plecare n analizele ntreprinse l constituie teorema irelevanei structurii capitalului elaborat de Modigliani i Miller (1958), conform creia pe o pia perfect structura capitalului unei ntreprinderi este irelevant pentru valoarea de pia a acesteia. ntruct, n realitate, piaa nu este perfect, scopul studiilor ulterioare a fost acela de a identifica imperfeciunile pieei i de a analiza influena acestora asupra deciziilor de finanare ale ntreprinderilor. Teoriile moderne ale structurii capitalului, i anume: teoria echilibrrii (engl., trade-off theory), teoria ierarhizrii surselor de finanare (engl., pecking order theory), teoria de agent (engl., agency theory) i modelele econometrice consacrate (Booth, Aivazian, Demirguc-Kunt, Maksimovic, 2001, De Miguel, Pindado, 2000, Rajan, Zingales, 1995) susin c n prezena asimetriei de informaii, a costurilor de tranzacionare i a imperfeciunilor pieei de capital, structura capitalului este relevant pentru valoarea de pia a ntreprinderii (Schwiete, Weigand, 1997). Stadiul actual al cercetrii privind factorii care stau la baza deciziilor de finanare ale entitilor economice poate fi descris prin afirmaia lui Myers (2001): nu exist o teorie universal a structurii capitalului i nici un motiv de a se atepta apariia unei astfel de teorii. O teorie general valabil a structurii optime a capitalului nu este posibil din cauza multitudinii i complexitii factorilor determinani ce explic modul de finanare al entitilor economice. n literatura de specialitate, factorii determinani ai structurii capitalului au fost grupai n dou categorii: (1) factori externi, care sunt reprezentai, n general, de condiiile economice specifice fiecrei ri n interiorul creia i desfoar activitatea entitile economice i (2) factori specifici ntreprinderilor care nglobeaz anumite caracteristici ale acestora (Hermanns, 2006). Dintre factorii externi care explic diferenele aprute ntre structura capitalului ntreprinderilor din rile dezvoltate i a celei din rile n curs de dezvoltare, cei mai importani sunt factorii macroeconomici (creterea economic, nivelul inflaiei i rata medie a
547
dobnzii). Factorii interni, specifici ntreprinderilor, sunt reprezentai de profitabilitatea, tangibilitatea, mrimea, oportunitile de dezvoltare, costurile de faliment ale ntreprinderilor etc. Studiile au indicat c diferenele dintre comportamentul de finanare al ntreprinderilor din rile dezvoltate i cele n curs de dezvoltare sunt explicate de natura corelaiilor dintre factorii specifici i gradul de ndatorare al ntreprinderilor (Booth et al., 2001, Chen, 2004). Scopul studiului de fa este acela de a identifica factorii de influen ai deciziilor de finanare ale ntreprinderilor romneti cotate la Bursa de Valori Bucureti (BVB), de a construi un model econometric i de a valida acest model pe piaa de capital romneasc. n acest fel, vom surprinde diferenele dintre comportamentul de finanare al ntreprinderilor romneti i al celor din rile dezvoltate, respectiv n curs de dezvoltare. 2. Caracteristicile pieei de capital romneti i alegerea eantionului de ntreprinderi romneti listate la BVB Renfiinarea Bursei de Valori Bucureti, una dintre cel mai importante instituii ale pieei de capital, n anul 1995, constituie unul dintre momentele de referin pentru dezvoltarea pieei de capital din Romnia. Principalii indici ai BVB au nregistrat o tendin ascendent, susinut n ultimii ani i de efectele aderrii Romniei la Uniunea European, pn n anul 2008, an care a reprezentat una dintre cele mai complicate perioade din istoria modern a pieei de capital din Romnia. n anul 2008, valoarea tranzaciilor a fost foarte sczut, iar indicii BVB au fost puternic corelai cu cei ai burselor internaionale, nregistnd pierderi spectaculoase (indicele BET a sczut cu 70% sub valoarea de start a lunii ianuarie). Un moment important n evoluia Bursei de Valori Bucureti l-a constituit fuziunea cu Bursa Electronic RASDAQ n anul 2005, fuziune care a avut ca scop crearea unei singure piee bursiere romneti mai bine capitalizate i mai lichide. Evoluia bursei din urmtorii doi ani a indicat faptul c fuziunea i-a atins scopul. n prezent exist 101 companii listate la BVB i 1585 companii listate la RASDAQ imprite, n funcie de anumite criterii (dispersia aciunilor distribuite public, capitaluri proprii din ultimul exerciiu financiar, etc.), n trei categorii: Categoria 1, Categoria 2 i Categoria 3. n scopul analizrii deciziilor de finanare ale ntreprinderilor romneti listate la burs, am cules date din perioada 2004-2008, disponibile pe site-ul BVB. Trebuie menionat c am eliminat, mai nti, bncile i societile de asigurare ntruct structura financiar a acestor companii este diferit de a celor incluse n studiul de fa, iar mai apoi am exclus ntrepriderile ale cror rezultate din exploatare au nregistrat valori negative. Eantionul rmas conine 109 ntreprinderi dintre care 26 sunt listate la BVB, iar restul de 83 la RASDAQ. 3. Analiza surselor de finanare ale ntreprinderilor romneti cotate la burs n general, o ntreprindere are la dispoziie dou mari categorii de surse de finanare: (1) surse proprii de finanare, n care sunt incluse profitul net reinvestit i majorrile de capital social prin emisiunea de noi aciuni i (2) surse mprumutate, unde sunt incluse creditele bancare pe termen scurt i lung sau cele obligatare. Utilizarea surselor proprii de finanare este mai puin riscant pentru ntreprindere, dar poate interfera cu deciziile unor acionari. Mai specific, acionarii pot alege ntre un ctig imediat i cert obinut din distribuirea de dividende i un ctig viitor i incert rezultat din reinvestirea profitului. Decizia acionarilor este influenat de gradul de aversiune pe care l au fa de risc. Dac acetia prefer o investiie mai puin riscant, vor opta pentru obinerea de dividende renunnd astfel la un ctig potenial mai mare. n situaia n care sursele proprii de finanare sunt insuficiente din cauza rezultatelor slabe sau a mpririi de dividende, ntreprinderile vor fi nevoite s apeleze la surse externe de finanare prin contractarea de mprumuturi. Proporia de datorii din totalul surselor de finanare poart denumirea de grad de ndatorare sau rat a ndatorrii. n literatura de specialitate, gradul de ndatorare este calculat prin raportul dintre datorii totale i active totale ale ntreprinderii (Chen, 2004, Delcoure,
547
548
2007) sau raportul dintre datorii totale i datorii totale plus capitaluri proprii (Rajan, Zingales, 1995, De Miguel, Pindado, 2001) att n valori contabile, ct i n valori de pia. Pentru calcularea gradului de ndatorare (total i pe termen lung) al ntreprinderilor romneti am folosit valori contabile deorece valorile de pia nu au fost disponibile. Gradul de ndatorare total este calculat ca i raport dintre datorii totale i datorii totale plus capitaluri proprii i are o valoare medie de 35%, mult mai mic dect cea din majoritatea rilor dezvoltate (media de 66% pentru rile G7 Rajan, Zingales, 1995) i foarte apropiat de cea din rile n curs de dezvoltare (51% Booth et al., 2001). Dac analizm gradul de ndatorare pentru fiecare din cei 5 ani cuprini n studiu, observm c nu exist diferene mari ntre rata medie a ndatorrii pentru fiecare an, dar exist diferene foarte mari ntre gradul de indatorare minim i cel maxim, indicnd c deciziile de finanare ale ntreprinderilor romneti sunt influenate mai degrab de factori specifici ntreprinderilor, dect de factori macroeconomici (Tabelul 1). Tabelul 1 Gradul de ndatorare total al ntreprinderilor romneti cotate la BVB n perioada 2004-2008
Gradul de ndatorare total Mediu Maxim Minim 2004 0,37 0,91 0,03 2005 0,37 0,9 0,01 2006 0,36 0,92 0,02 2007 0,33 0,81 0,01 2008 0,34 0,91 0,02
Calculnd gradul de ndatorare pe termen lung ca i raport ntre datoriile pe termen lung i datorii totale plus capitaluri proprii, observm c valoarea medie a gradului de ndatorare pe termen lung de 10% este mult sub media rilor dezvoltate (41% Rajan & Zingales, 1995) i puin mai mic dect cea a rilor n curs de dezvoltare (22% Booth et al., 2001). Variaia de la un an la altul a gradului de ndatorare mediu pe termen lung este aproape inexistent, iar diferena dintre gradul maxim de ndatorare pe termen lung i cel minim este foarte mare (Tabelul 2). Multe ntreprinderi au un grad de ndatorare pe termen lung egal cu zero ceea ce denot, fie c ntreprinderile romneti prefer finanarea prin datorii pe termen scurt atunci cnd apeleaz la mprumuturi, fie prezena unui management defectuos care nu reuete s contracteze mprumuturi pe termen lung. Tabelul 2 Gradul de ndatorare pe termen lung al ntreprinderilor romneti cotate la BVB n perioada 2004-2008
Gradul de ndatorare pe termen lung Mediu Maxim Minim 2004 0,09 0,83 0 2005 0,09 0,77 0 2006 0,1 0,73 0 2007 0,09 0,64 0 2008 0,11 0,61 0
3. Factorii determinani ai structurii capitalului ntreprinderilor romneti cotate la BVB Gradul de ndatorare este influenat de o serie de factori att macroeconomici, ct i factori specifici ntreprinderilor. Aceti factori variaz, n anumite limite, de la o ar la alta n funcie de specificul economiei de pia i de particularitile managementului fiecrei
548
549
ntreprinderi. Tocmai de aceea se impune identificarea factorilor determinani ai structurii capitalului ntreprinderilor romneti cotate la BVB. 3.1. Influena condiiilor macroeconomice asupra structurii capitalului ntreprinderilor romneti cotate la BVB Dup cum am menionat anterior, gradul de ndatorare total i cel pe termen lung al ntreprinderilor romneti este mult mai mic dect gradul de ndatorare din rile dezvoltate. Acest fapt se datoreaz diferenelor ce apar ntre Romnia i rile dezvoltate din perspectiva condiiilor macroeconomice. Dintre factorii macroeconomici care influeneaz structura capitalului ntreprinderilor romneti cel mai important este creterea economic. n perioada 2004-2008, Romnia a nregistrat o cretere economic pozitiv dup cum se poate observa n Tabelul 3. Tabelul 3 Creterea economic din Romnia n perioada 2004-2008 (%)
An Cretere economic 2004 8,30 2005 4,10 2006 7,70 2007 8,00 2008 7,10
ntre creterea economic i gradul de ndatorare a ntreprinderilor exist o corelaie negativ explicat de faptul c n perioadele de avnt economic, ntreprinderile prefer emisiunea de capitaluri proprii n detrimentul contractrii de mprumuturi. Aceast politic de finanare este compatibil cu ipotezele teoriei sincronizrii cu piaa (engl., market timing theory), respectiv ntreprinderile emit aciuni atunci cnd valoarea de pia a aciunilor este ridicat i le rscumpr cnd preul lor este sczut (Baker, Wurgler, 2002). Un alt factor macroeconomic care influeneaz majoritatea variabilelor economice, inclusiv structura capitalului este inflaia. Zwick (1997) i De Angelo & Masulis (1980) au explicat modul n care inflaia determin utilizarea mai multor capitaluri mprumutate. Din cauza inflaiei ridicate, costul real al capitalurilor mprumutate scade i astfel cererea pentru obligaiuni corporative crete. De asemenea, dac veniturile aduse de obligaiunile corporative sunt mai mari dect cele aduse de aciuni atunci cnd inflaia scade, cererea total de obligaiuni corporative va crete. n Romnia, rata inflaiei n perioada 2004-2008 a fost relativ mic comparativ cu perioadele anterioare (n perioada 1991-1994 i n anul 1997 s-a nregistrat hiperinflaie, iar n perioada 1997-2003, rata inflaiei a luat valori ntre 15,3% i 59,1%): Tabelul 4 Rata inflaiei din Romnia n perioada 2004-2008
An Rata inflaiei 2004 11,90% 2005 9,00% 2006 6,56% 2007 4,84% 2008 7,85%
n general, inconstana inflaiei determin creterea riscului n afaceri, a volatilitii veniturilor din exploatare i a probabilitii de insolven a ntreprinderilor (Hatzinikolaou et al., 2002). Ca urmare, ntreprinderile trebuie s in cont de inconstana inflaiei n alegerea structurii capitalului i, n consecin, s aleag ca surs de finanare emisiunea de noi aciuni ce presupune un grad mai mic de ndatorare. Un ultim factor macroeconomic ce influeneaz structura capitalului entitilor economice este rata dobnzii care reprezint, de fapt, costul capitalului mprumutat. Faptul c gradul de ndatorare al ntreprinderilor romneti cotate la BVB este mult mai mic dect cel al ntreprinderilor din rile dezvoltate poate fi explicat i prin rata mai mare a dobnzii de
549
550
referin stabilit de Banca Naional a Romniei comparativ cu cea stabilit de Bncile Centrale din rile dezvoltate. Rata medie a dobnzii de referin n Romnia pentru perioada 2004-2008 este prezentat n tabelul urmtor: Tabelul 5 Rata dobnzii de referin pentru perioada 2004-2008 n Romnia (%)
An Rata dobnzii de referin 2004 20,27 2005 9,54 2006 8,44 2007 7,46 2008 9,44
Rata dobnzii de referin st la baza stabilirii celorlalte rate ale dobnzilor din economie. O rat mare a dobnzii de referin impune un nivel ridicat al ratelor dobnzii pentru mprumuturile acordate entitilor economice. Acestea, fiind puse n situaia de a plti mult pentru capitalul mprumutat, prefer s se orienteze spre alte surse de finanare, respectiv surse proprii sau emisiune de noi aciuni. Concluzionnd, chiar dac mediul macroeconomic n care ntreprinderile i desfoar activitatea i pune amprenta asupra deciziilor de finanare ale acestora, rolul hotrtor n alegerea de finanare l au factorii specifici ntreprinderilor datorit diferenelor mari dintre gradele de ndatorare. 3.2. Influena factorilor specifici ntreprinderilor asupra deciziei de finanare Majoritatea studiilor privind structura capitalului entitilor economice s-au focalizat pe influena factorilor interni, specifici ntreprinderilor asupra deciziei de finanare i au inclus aceti factori n modele pe care le-au validat empiric pe diferite piee. Printre factorii specifici ntreprinderilor inclui n modele econometrice consacrate se numr: profitabilitatea, mrimea ntreprinderii, raportul dintre activele imobilizate corporale (active tangibile) i total active (tangibilitatea activelor), oportunitile de dezvoltare ale ntreprinderii, costurile de faliment, efectele avantajelor fiscale (Chen, 2004, Delcoure, 2007, Rajan, Zingales, 1995). Pe baza rezultatelor obinute anterior n literatura de specialitate i a disponibilitii datelor pentru Romnia, n studiul de fa vom analiza influena profitabilitii, tangibilitii activelor, mrimii ntreprinderilor i a oportunitile de dezvoltare asupra gradului de ndatorare total i a celui pe termen lung. Variabilele utilizate n modelul econometric folosit, precum i indicatorii utilizai pentru msurarea acestora sunt prezentai n Tabelul 6. Tabelul 6 Variabile i indicatori ai variabilelor utilizai n modelul econometric
Variabile Variabile dependente Gradul de ndatorare total Gradul de ndatorare pe termen lung Variabile independente Profitabilitatea Tangibilitatea activelor Mrimea ntreprinderii Oportunitile de dezvoltare Indicatori Raportul dintre total datorii i total datorii plus capitaluri proprii Raportul dintre datorii pe termen lung i total datorii plus capitaluri proprii Raportul dintre rezultatul din exploatare i total active Raportul dintre activele imobilizate i total active Logaritm din cifra de afaceri Creterea cifrei de afaceri/creterea activelor totale
550
551
3.2.1. Modelul de regresie n scopul identificrii factorilor de influen ai structurii capitalului ntreprinderilor romneti, vom utiliza un model de regresie cu date de tip panel, deoarece am colectat date pentru mai multe ntreprinderi pe o perioad de 5 ani. Forma modelului utilizat este urmtoarea: y it= a x it b i it cu i = 1,2,...,109; t = 1,2,...,5. y it reprezint una dintre cele dou variabile dependente definite mai sus, x it este un vector de dimensiune 1k al observaiilor pentru k variabile independente ale ntreprinderii i la momentul t, b este un k 1 vector al parametrilor, i este un efect individual neobservabil, iar it reprezint variabila rezidual. Estimarea modelului a fost realizat att prin Metoda efectelor fixe, ct i prin Metoda efectelor aleatoare, iar rezultatele obinute sunt prezentate n Tabelul 7. Tabelul 7 Rezultatele estimrii modelului de regresie Variabila dependent: Gradul de ndatorare total
Variabile independente Profitabilitatea Mrimea ntreprinderii Tangibilitatea Oportunitile de dezvoltare R Adj. R Efecte fixe -0,344***(0.000) 0.067***(0.000) -0.315***(0.000) 0.001 (0.329) 0.86 0.82 Efecte aleatoare -0,316***(0.000) 0.036***(0.000) -0.294***(0.000) 0.002 (0.277) 0.14 0.13
Variabila dependent: Gradul de ndatorare pe termen lung

Variabile independente Profitabilitatea Mrimea ntreprinderii Tangibilitatea Oportunitile de dezvoltare R Adj. R *** Significant at 1% level ** Significant at 5% level * Significant at 10% level Efecte fixe -0,124*(0.077) -0.022*(0.077) 0.0385 (0.327) 0.003* (0.0837) 0.72 0.65 Efecte aleatoare -0,163***(0.011) 0.0008 (0.8045) 0.0673**(0.043) 0.002 (0.2121) 0.02 0.01
Dup cum se observ din tabel, metoda efectelor fixe este mai adecvat pentru estimarea ambelor modele dect metoda efectelor aleatoare, ntruct R este mai mare n cazul primei metode. 3.2.2. Rezultatele estimrii modelului Pentru gradul de ndatorare total, coeficienii variabilelor profitabilitate, mrimea ntreprinderii i tangibilitate sunt statistic semnificativi, iar pentru gradul de ndatorare pe termen lung, coeficienii pentru mrimea ntreprinderii, profitabilitate i oportunitile de dezvoltare sunt de asemenea semnificativi. Dup cum se poate observa, coeficientul pentru mrimea ntreprinderii este pozitiv i puternic semnificativ pentru gradul de ndatorare total i negativ pentru gradul de ndatorare pe termen lung, n timp ce coeficientul pentru
551
552
tangibilitatea activelor este negativ pentru gradul de ndatorare total i pozitiv, dar nesemnificativ din punct de vedere statistic, pentru gradul de ndatorare pe termen lung. Aceasta nseamn c ntreprinderile mari cotate la BVB prefer pentru finanare mprumuturile pe termen scurt n detrimentul celor pe termen lung, iar atunci cnd utilizeaz mprumuturile pe termen lung pot utiliza ca i garanii pentru acestea activele imobilizate corporale. Corelaia dintre profitabilitate i gradul de ndatorare total, respectiv cel pe termen lung este negativ i statistic semnificativ. Aceast corelaie susine ipotezele teoriei ierarhizrii surselor de finanare conform crora ntreprinderile profitabile utilizeaz mai puin capitalurile mprumutate, ntruct au la dispoziie mai multe resurse interne pe care le pot utiliza. O alt explicaie pentru corelaia negativ dintre profitabilitate i gradul de ndatorare este oferit de noua teorie a ierarhizrii (engl., new pecking order theory - Chen, 2004). Conform acestei teorii, n rile n curs de dezvoltare, bncile ofer ntreprinderilor mprumuturi pe termen scurt i, ca urmare, acestea din urm sunt nevoite s apeleze la emisiunea de noi aciuni pentru finanarea investiiilor. Doar c n aceste ri, nu exist o legislaie privind protecia acionarilor, situaie n care managerii prefer ca i surs de finanare profitul nerepartizat ntruct acesta reprezint cea mai rapid metod de finanare. ntre mrimea firmei i gradul de ndatorare total exist o corelaie pozitiv i semnificativ din punct de vedere statistic, sugernd c ntreprinderile mari sunt mult mai diversificate i mai puin supuse riscului de a intra n faliment i, astfel pot recurge pentru finanare la contractarea de mprumuturi. n schimb, ntre mrimea ntreprinderii i gradul de ndatorare pe termen lung exist o corelaie negativ ceea ce nseamn c ntreprinderile mari prefer finanarea prin mprumuturi pe termen scurt. ntreprinderile cu o proporie mare de active imobilizate corporale n total active au o rat a ndatorrii mai mic, ceea ce nu susine ipotezele teoriei echilibrrii i rezultatele obinute pentru rile dezvoltate (Rajan, Zingales, 1995, Titmann, Wessels, 1988). Conform teoriei echilibrrii, activele imobilizate corporale sunt utilizate de ntreprinderi ca i garanii ale mprumuturilor. n rile n curs de dezvoltare, utilizarea activelor corporale ca i garanie a mprumuturilor este limitat de o serie de factori precum: sisteme legislative subdezvoltate i ineficiente sau piee secundare nelichide. Prin urmare, studiile efectuate pentru aceste ri au indicat o corelaie negativ ntre gradul de ndatorare i ponderea activelor corporale n total active (Booth et al., 2001, Nivorozhkin, 2005). Coeficientul privind oportunitile de dezvoltare este semnificativ n modelul de regresie utilizat pentru gradul de ndatorare pe termen lung sugernd faptul c bncile recunosc valoarea oportunitilor de dezvoltare ale ntreprinderilor i prin urmare le acord credite pe termen lung. 4. Concluzii Scopul studiului de fa a fost acela de a evalua impactul factorilor de influen asupra gradului de ndatorare a ntreprinderilor romneti cotate la BVB prin utilizarea unui model de regresie. Gradul de ndatorare total al ntreprinderilor romneti (35%) este mult mai mic dect n rile dezvoltate (66% pentru rile G7) i puin mai mic dect cel din rile n curs de dezvoltare (51%). Gradul mic de ndatorare poate fi explicat, n primul rnd, de factorii macroeconomici din Romnia (perioada 2004-2008) i anume: (a) o cretere economic pozitiv ce a favorizat emisiunea de noi aciuni ca i metod de finanare, ntruct valoarea de pia a acestora este sporit n perioadele de avnt economic, (b) inconsistena inflaiei ce determin creterea riscului n afaceri i a probabilitii de insolven a ntreprinderilor, prin urmare acestea vor alege ca surse de finanare capitalurile proprii i (c) o rat a dobnzii de referin ridicat ce determin un cost ridicat al capitalurilor mprumutate i orientarea ntreprinderilor spre alte surse de finanare, respectiv surse proprii sau emisiunea de noi aciuni.
552
553
n intervalul de timp luat n calcul (2004-2008) se observ o mare diferen ntre gradul de ndatorare maxim i cel minim indicnd faptul c structura capitalului ntreprinderilor romneti este influenat ntr-o proporie mare de factorii specifici ntreprinderilor. Dintre aceti factori, profitabilitatea, mrimea ntreprinderii i tangibilitatea activelor influeneaz gradul de ndatorare total al ntreprinderilor romneti, n timp ce profitabilitatea, mrimea ntreprinderii i oportunitile de dezvoltare influeneaz gradul de ndatorare pe termen lung. n ceea ce privete coeficientul pentru mrimea ntreprinderii, acesta este pozitiv i puternic semnificativ pentru gradul de ndatorare total, dar negativ pentru gradul de ndatorare pe termen lung. Referitor la tangibilitatea activelor, s-a observat c aceasta este negativ pentru gradul de ndatorare total i pozitiv, dar nesemnificativ statistic, pentru gradul de ndatorare pe termen lung. Cu alte cuvinte, ntreprinderile mari cotate la BVB prefer ca i surse de finanare mprumuturile pe termen scurt n detrimentul celor pe termen lung, iar atunci cnd utilizeaz mprumuturi pe termen lung pot folosi ca i garanii activele imobilizate corporale. Pe baza rezultatelor obinute referitoare la corelaiile dintre gradul de ndatorare i factorii specifici ntreprinderilor, putem afirma c, dintre teoriile structurii capitalului, noua teorie a ierarhizrii (Chen, 2004) este cea care fundamenteaz comportamentul de finanare al ntreprinderilor romneti cotate la BVB. Conform acestei teorii, ntreprinderile se finaneaz, mai nti, din profitul nerepartizat, mai apoi din capitalurile proprii i n ultim instan din mprumuturi. Aceast lucrare a fost susinut de CNCSIS UEFISCSU, proiectul numrul PNII IDEI 2366/2008. Bibliografie
Baker, M., Wurgler, J., Market timing and capital structure, Journal of Finance, vol. 57, 2002, pp. 1-32 Booth, L., Aivazian, V., Demirguc-Kunt, A., Maksimovic, V., Capital structure in developing countries, Journal of Finance, vol. 56, 2001, pp. 87-130 Chen, J., Determinants of capital structure of Chinese-listed companies, Journal of Business Research, vol. 57, 2004, pp. 1341-1351 Delcoure, N., The determinants of capital structure in transitional economies, International review of economics and finance, vol. 16, 2007, pp. 400-415 De Angelo, H., Masulis, R., Optimal capital structure under corporate and personal taxation, Journal of Financial Economics, vol. 8, 1980, pp. 3-29 De Miguel, A. & Pindado, J., Determinants of capital structure: new evidence from Spanish panel data, Journal of corporate finance, vol. 7, 2001, pp. 77-99 Hatzinikolaou, D., Katsimbris, G., Noulas, A., Inflation uncertainty and capital structure: Evidence from a pooled sample of the Dow-Jones industrial firms, International Review of Economics and Finance, vol. 11, 2002, pp. 45-55 Hermanns, J. (2006). Optimale Kapitalstruktur und Market Timing, Verlag DUV, Germania; Myers, S., Capital structure, Journal of Economic Perspectives, vol. 15, 2001, pp. 81-102 Modigliani, F., Miller, M., The cost of capital, corporation finance and theory of investment, American Economic Review, vol. 48, 1958, pp. 261-297 Nivorozhkin, E., Financing choices of firms in EU accesion countries, Emerging Markets Review, vol. 6, 2005, pp. 138-169 Rajan, R.G., Zingales, L., What do we know about capital structure? Some evidence from International Data, Journal of Finance, vol. 50, 1995, pp. 1421-1460 Schwiete, M. & Weigand, J., Bankbeteiligungen und das Verschuldungsverhalten deutscher Unternehmen, Kredit und Kapital, vol. 30, 1997, pp. 1-33 Titman, S., Wessels, R., The determinants of capital structure choice, Journal of finance, vol. 43, 1988, pp. 1-19 Zwick, B., The market for corporate bonds, Federal Resurse Bank of New York Quartely Review, vol. 2, 1977
553
MANAGEMENTUL RISCULUI DE FRAUD Ionu ERBAN Banca Naional a Romniei, Bucureti Ionut.Serban@bnro.ro Rezumat. Prezenta lucrare i propune s evidenieze anumite aspecte ale riscului de fraud cu care se confrunt toate organizaiile, indiferent de specificul activitii. De asemenea, n prezenta lucrare sunt expuse i cteva exemple practice ale modului de manifestare a riscului de fraud. Implicaiile pe care le poate avea acest risc sunt nelimitate i, pot s genereze inclusiv falimentul organizaiei afectate. n general, riscul de fraud devine mai amenintor n perioadele de criz, punnd n pericol stabilitatea financiar a orgnaizaiei. Cuvinte-cheie: fraud; audit intern; control intern; managementul i evaluarea riscurilor; guvernan corporativ. Cod JEL: M4. Cod REL: 14J. Introducere ntr-o exprimare mai plastic, auditul intern este dirijorul, iar rolul orchestrei l joac sistemul de control intern. Dei nu tie s cnte la fiecare instrument din cadrul orchestrei, dirijorul are suficiente cunotine i experien ca s poat corela ntreaga orchestr. Compartimentul de audit intern poate c nu cuprinde juriti, ingineri, tehnicieni, specialiti n resurse umane sau alte categorii de personal, dar are capacitatea, autoritatea i mijloacele necesare pentru a asigura o corelare a diferitelor compartimente ale organizaiei. Toate pentru un management eficient al riscurilor, realizat de un sistem de control intern eficient. Din pcate, eficiena, respectiv ineficiena aciunilor sistemului de control intern din cadrul unei organizaii nu se poate msura, ci doar aprecia. Acest lucru face ca stabilirea modalitilor de mbuntire a lui s fie subiective i s difere de la o echip de specialiti la alta. Compartimentul de audit intern, prin misiunile specifice pe care le realizeaz, ia contact cu diferite procese din cadrul organizaiei. Acest lucru face ca n special compartimentul de audit intern s aib o imagine de ansamblu asupra proceselor i a riscurilor existente n cadrul organizaiei. Pe lng faptul c auditul intern este are toate informaiile pentru a interveni n managementul riscului, el este i obligat s o fac prin prisma implicrii lui n sistemul de control intern al organizaiei. 1. Elemente privind managementul riscurilor. Rolul auditului intern n managementul riscurilor Cnd vorbim de managementul riscurilor sunt importante noiunile de reversibilitate i ireversibilitate. Sunt riscuri care odat produse genereaz un efect ireversibil. Acestea pot fi: ireversibilitate n angajarea resurselor; ireversibilitate n ceea ce privete poziia organizaiei pe pia; ireversibilitate n ceea ce privete produsele furnizate etc. Dac toate deciziile pot fi reversibile, cnd vorbim de riscuri reversibilitatea este nul. Compartimentul de audit intern, este privilegiat pentru c trateaz riscul de o manier preventiv, care reduce nivelul de ireversibilitate. n contextul actual, mediul n care activeaz organizaia este din ce n ce mai instabil, nonlinear i ntr-o continu schimbare. Nevoia de anticipare a riscurilor a devenit din ce n ce
555
mai accentuat pentru a limita ireversibilitatea cauzat de producerea riscurilor. Auditul intern a nceput din ce n ce mai mult s renune n a se implica strict n domeniul financiar pentru a se implica i n alte domenii precum auditul strategic. Riscurile odat produse au impact i asupra situaiilor financiare. Problematica riscului i repercusiunea acestuia asupra situaiilor financiare este o tem de actualitate. Riscul asociat cu activitatea organizaiei n ansamblul acesteia este riscul de afacere (business risk) i reprezint riscul total al organizaiei i al aciunilor acesteia care se poate materializa. Implicarea auditului intern n cadrul managementului riscului de afacere a evoluat dup cum urmeaz: Tabelul 1 Evoluia auditului
Orizont de timp temporal 1900-1960 1960-1990 1990 - prezent Obiective de audit Supraveghere Ideea c riscurile pot fi stpnite printr-o analiz a controalelor operaionale i administrative Riscul de afacere Identificarea riscurilor i determinarea efectelor acestora asupra situaiilor financiare Riscul de afacere (ntr-o perspectiv strategic) Evaluarea poziiei strategice a raporturilor organizaiei cu mediul intern i extern
n prezent auditul intern tinde s aib o orientare global la nivelul tuturor proceselor din organizaie i doar la o simpl verificare a unor nregistrri contabile. Aciunea auditului n ceea ce privete managementul riscurilor se ntinde astfel n ntreaga organizaie, fiind privit ca un tot unitar. De foarte multe ori riscul de fraud se produce fr s fie depistat de ctre auditori, chiar ntr-un compartiment pe care acetia l-au auditat. n consecin este foarte important ca n momentul n care se realizeaz un audit, auditorii s in cont i de posibilitatea producerii unui risc de fraud n compartimentul pe care l auditeaz sau, mai grav, chiar n compartimentele implicate n fluxul auditat. 2. Riscul de fraud. Detecie i analiz O metod de detecie a riscului de fraud este aceea de analiz la nivel microscopic a activitii auditate. Toate acele operaii simple, aparent banale pe care le realizeaz un operator, pot ascunde n spate o fraud foarte bine pus la punct, foarte bine organizat i care se desfoar de ceva vreme, fr ca o persoan s observe. Pe site-ul oficial al Institutului Auditorilor Interni este prezentat urmtoarea situaie n care riscul de frauda a fost descoperit printr-o analiz microscopic a operaiunilor. O misiune de audit aproape ncheiat, desfurat n compartimentul de operaii cu clienii al unei bnci din India a dezvluit, printr-o analiz microscopic, o fraud important. Dei aproape ncheiat misiunea de audit, autorul a fcut o ultim analiz a operaiunilor de depuneri i retrageri de numerar derulate de banc. A verificat la nivel de operaiune toate ncasrile i plile fcute, ncercnd s rspund la urmtoarele ntrebri: 1) cte operaiuni de depunere din total depuneri depesc o anumit sum (s zicem 5000 $) n perioada X; 2) cte operaiuni de retrageri din total retrageri depesc aceeai sum de 5000$ n perioada X; 3) cte situaii au fost n care s-au executat att depuneri ct i retrageri ale aceleiai sume n aceeai zi sau ntr-o perioad scurt de timp.
555
556
Rspunsul la primele dou ntrebri a fost mulumitor pentru auditor (mai puin 2% din totalul tranzaciilor). La a treia ntrebare situaia prea cel puin bizar. Mai mult de 600 de tranzacii au fost descoperite pentru perioada analizat. Pentru auditor, o medie de 24 de depuneri i retrageri ale aceleiai sume ntr-o singur zi a ridicat semne de ntrebare. Prin analize ulterioare s-a descoperit c era vorba doar de 10 conturi din care cei 10 titulari fceau depuneri i apoi retrageri. Era cel puin bizar de ce o persoan depunea o sum ntr-un cont i apoi retrgea aceeai sum din acelai cont. Dup analize mai atente mpreun cu conducerea bncii i cu sprijinul poliiei locale auditorii interni au scos la iveal o reea de falsificatori de bani care opera pe raza bncii respective. Titularii de cont depuneau bani fali n conturile respective, iar apoi retrgeau banii de la casieriile bncilor. Deoarece frecvena deplasrilor la banc era ridicat, iar respectivele persoane erau foarte amabile cu funcionarii bncii nimeni nu a pus niciun semn de ntrebare privind legitimitatea respectivelor tranzacii. Pornind de la cazurile concrete de fraud, printre metodele cele mai eficiente de prevenire a producerii riscului de fraud sunt: - realizarea de audituri regulate; - cunoaterea angajailor; - investigarea schimbrilor nejustificate a statutului financiar al angajailor; - impunerea obligatorie a executrii concediilor; - analiza atent a trecutului viitorilor angajai n faza de recrutare a acestora; - investigarea tuturor circumstanelor suspicioase; - acuzarea n instan a angajailor care comit fraude; - implementarea unor standarde etice ridicate. n depistarea riscului de fraud, o importan deosebit o au interviurile realizate de auditori. Sunt cteva aspecte importante privind tehnicile de interviu de care ar trebui s se in cont i anume: - n timpul interviului auditorii ar trebui s-i reproduc descrierile fcute de intervievai i s vad dac cele transmise de ei au sens, logic; - este bine ca auditorii s fac pauze mai lungi, din cnd n cnd, n timpul interviului pentru a permite interlocutorilor s vorbeasc i s-i expun mai multe puncte de vedere; - este de dorit ca interviul s aib loc ntr-un loc stabilit de auditor care s nu fie familiar interlocutorului, dar n acelai timp auditorul s-l fac pe interlocutor s se simt ca la el acas; - auditorul s considere interlocutorul ca fiind de bun credin; - auditorii nu trebuie s joace roluri de poliist bun poliist ru. Principalii indicatori de fraud de care orice organizaie poate s dispun sunt: 1) anomalii contabile; 2) simptome legate de control intern; 3) anomalii analitice; 4) simptome legate de stilul de via al angajailor; 5) simptome legate de schimbarea comportamentului angajailor; 6) informaii i sesizri. Anomaliile contabile apar pentru c de obicei este imposibil ca o persoan care comite o fraud ntr-o organizaie s poat s nu altereze nregistrrile contabile (documente contabile, nregistrrile din jurnalul contabil, cartea mare, situaiile financiare). Simptome legate de control intern. Frauda intervine atunci cnd presiunea, oportunitatea i raionalizarea resurselor vin mpreun. Cnd controlul intern este absent sau evitat, apare oportunitatea de comitere a fraudei. Anomaliile analitice reprezint acele proceduri sau relaii care sunt prea neobinuite i prea nerealist pentru a fi credibile. Se includ aici tranzaciile sau evenimentele care se produc la momente i n locuri ciudate sau care sunt realizate sau implic persoane care n mod normal nu ar participa la realizarea lor. Se includ aici, de asemenea, tranzaciile sau sumele
556
557
care sunt prea mari sau prea mici, sau care se produc prea des sau prea rar, sau care au ca rezultat prea multe operaii sau prea puine. n mod normal, aa cum reiese i din exemplul prezentat mai sus, anomaliile analitice reprezint toate operaiile neobinuite, neateptate. Simptome legate de stilul de via al angajailor. Majoritatea oamenilor care comit o fraud sunt presai din punct de vedere financiar. Uneori presiunile financiare sunt reale, alteori nu. Dup ce comit frauda, de obicei, angajaii dup ce i satisfac nevoile financiare continu s sustrag fonduri pentru a-i mbunti stilul de via. Ei i cumpr maini noi, i alte active, vacane exotice, remodeleaz casa sau se mut n case mai scumpe, cumpr bijuterii sau haine scumpe, sau pur i simplu cheltuie mai muli bani pe mncare sau aloc mai multe resurse cheltuielilor curente. Foarte puine persoane care comit o fraud economisesc banii. De obicei, ei cheltuie tot ce au sustras ilegal. Pe msur ce devin mai ncreztori n schema de sustragere ilicit a activelor din organizaie, acetia sustrag i cheltuiesc din ce n ce mai mult. Nu dup mult timp, standardul lor de via este departe de ceea ce i pot permite n mod normal. Simptome legate de schimbarea comportamentului angajailor. Studiile din psihologie descoper faptul c atunci cnd o persoan, mai ales pentru prima oar, comite o crim aceasta devine copleit de sentimentul de fric i vinovie. Acestea se traduc ntr-un stres foarte mare, stres de care vinovatul va ncerca s se dispenseze cu rezultat direct n schimbarea comportamentului acestuia. Aceste manifestri pot s apar sub urmtoarele forme: insomnie; creterea consumului de alcool; abuz n ceea ce privete fumatul; stare de iritabilitate i suspiciune; imposibilitate de relaxare; frica de a fi prins; imposibilitatea de privire a oamenilor n ochi; jena vizibil ntre cercurile de prieteni; contemplarea vizibil a consecinelor posibile; tendina de a munci n picioare; transpiraie abundent etc. Persoana care comite o fraud nu are un comportament specific care poate fi recunoscut, ci aceasta i-l schimb, iar aceast schimbare brusc a comportamentului poate semnala o posibil fraud. Persoanele care sunt amabile pot deveni agresive iar persoanele care sunt agresive pot deveni dintr-o dat drgue. Informaiile i sesizrile reprezint o bun surs de detecie a fraudei. De cele mai multe ori, auditorii sunt blamai c nu descoper mai multe fraude. Nu se ine ns seama de un aspect foarte important i anume c, datorit naturii fraudei, auditorii sunt n cea mai proast poziie de descoperire a fraudei, cel puin accidental. Fiecare fraud are anumite faze: - faza de realizare; - faza de acoperire a urmelor; - faza de conversie. Frauda poate fi descoperit n fiecare din aceste stadii, dar nu n mod necesar de ctre auditorii interni. Auditorii trebuie s se porneasc pe urmele informaiilor sau sesizrilor primite de la alte persoane n cel puin dou din etapele de desfurare ale unei fraude. Prima etap a unei fraude implic sustragerea de mijloace financiare, informaie sau alte active ale organizaiei, manual, cu ajutorul calculatorului, prin telefon etc. La acest nivel, frauda poate fi sesizat de cineva care observ outflow-urile neautorizate. n general nu auditorul intern este persoana care se afl n jurul angajatului care comite o fraud, ci ali colegi ai acestuia. De asemenea, n mod normal, n perioada desfurrii auditurilor (2 - 4 sptmni) frauda nu se mai produce. Persoanele cele mai n msur s detecteze frauda n aceast etap sunt de obicei colegii de munc, eful ierarhic, sau ali angajai care intr n relaii cu cel care realizeaz o fraud. A doua etap, de acoperire a urmelor, cuprinde acele aciuni fcute de persoana care a comis frauda n scopul ascunderii ei. Aici se includ msurile luate de persoana care a realizat frauda precum distrugerea documentelor, a evidenelor etc. La acest nivel auditorii interni pot detecta frauda prin detectarea nregistrrilor alterate sau prin sesizarea lipsurilor de lichiditi sau active fixe din testele de audit efectuate. Totui, angajaii din contabilitate sau colegii de munc sunt persoanele cele mai n msur s detecteze aceste anomalii.
557
558
A treia etap de conversie reprezint valorificarea activelor sustrase, transformarea lor n lichiditi i cheltuirea lichiditilor. n situaia n care frauda const n sustragerea doar de lichiditi, aceast etap cuprinde doar cheltuirea sumelor sustrase ilegal. n mod normal toate sumele sustrase sunt cheltuite aproape imediat. n aceast etap frauda poate fi detectat prin schimbrile produse, aproape inevitabil, n stilul de via rezultat al cheltuirii sumelor sustrase. n aceast etap auditorii nu prea au cum s descopere frauda. Ei nu au de unde s tie ce fel de bijuterii au cumprat suspecii de fraud, nu au nici o viziune asupra stilului de via al angajailor. Pe ansamblu, n toate cele trei faze ale fraudei, colegii de munc i superiorii ierarhici sunt n cea mai bun poziie s descopere frauda. Se apreciaz c n companiile mari 43% din cazurile de fraud au fost depistate ca urmare a sesizrilor i informaiilor primite de la diveri angajai, ceea ce face ca aceast metod de detecie a fraudei s fie de departe cea mai eficient i des ntlnit. Deschiderea unui canal de comunicaie special destinat riscului de fraud, devine o excelent modalitate de lupt mpotriva fraudei. Fiecare din aceste simptome de fraud dein un rol foarte important n mecanismul de detecie a fraudei. Cnd informaiile inerente din cele ase categorii sunt combinate, rezult o uria putere de detecie a fraudei. 3. ELRIC n anumite materiale, Fondul Monetar Internaional propune o mpletire a guvernanei corporative cu managementul riscului operaional i al riscului de fraud n cazul Bncilor Centrale prin crearea unui mecanism numit ELRIC. n linii mari prin acesta se nelege: o Mecanismul de Audit Extern; Practicile i procedurile folosite de ctre un auditor independent pentru a furniza o opinie asupra situaiilor financiare, dac sunt ntocmite n concordan cu cadrul legal prevzut; Furnizeaz o anumit asigurare n ceea ce privete calitatea procedurilor de control pentru integritatea operaiunilor financiare ale bncii; Urmrirea implementrilor recomandrilor auditului. o Cadrul Legal; Interferena guvernului n operaiunile bncii centrale poate slbi autonomia bncii i s creasc expunerea la risc a acesteia. o Raportarea financiar; Promovarea transparenei n ceea ce privete practicile de raportare, inclusiv publicarea situaiilor financiare. o Mecanismul de Audit Intern; Activitatea de audit intern este o activitate independent, obiectiv organizat cu scopul de a aduga valoare i de a mbuntii operaiunile organizaiei; Ajut organizaia s-i ating obiectivele prin mbuntirea tehnicilor de managementul riscului, controlului i proceselor de guvernan corporatist; Activitatea de audit intern ntrete integritatea funciilor de control ale bncii centrale; Completeaz activitatea de audit extern; Asigur respectarea legilor i normelor interne; Realizeaz audituri operaionale i financiare. o Sistemul de Control intern: Controlul intern este un proces ce cuprinde toate politicile i procedurile cerute de ctre conducerea bncii pentru a o ajuta n: mbuntirea eficienei i eficacitii activitii; Respecta legislaia n vigoare, normele, politicile, planurile, normele i procedurile interne;
558
559
Pregti la timp informaia financiar. Focalizarea sistemului de contro intern este n special asupra operaiunilor bancare, contabilitii i operaiunilor de administrare a rezervelor internaionale; Cu ajutorul ELRIC sunt identificate i grupate vulnerabilitile. Acestea sunt grupate n mai multe categorii: Risc ridicat; Risc mediu ridicat; Risc mediu sczut; Risc sczut. Riscurile importante identificate trebuie acoperite printr-un program economic. Este necesar i o nsuirea din partea compartimentelor implicate; Toate riscurile sunt revizuite periodic pentru a monitoriza gruparea anterioar a acestora i pentru a descoperi orice acutizare a eventualelor riscuri. 4. Exist o reet general valabil n gestionarea riscului de fraud? Foarte muli practicieni se ntreab dac exist o reet general valabil pentru gestionarea riscului de fraud. Opinia general acceptat este aceea c nu exist reete universale de succes n gestionarea riscului de fraud. Aceste reete depind de specificul organizaiei, mrimea ei, sectorul de activitate, piaa pe care activeaz etc. Fiecare reet depinde i de resursele pe care este dispus organizaia s le aloce n acest sens. Existnd o multitudine de factori care influeneaz gestiunea riscurilor, exist i o multitudine de reete care se pot aplica pentru o bun gestiune a acestora. Chiar dac organizaiile se confrunt cu aceleai tipuri de riscuri, modul n care fiecare categorie de risc i pune amprenta asupra unei organizaii este diferit de la o organizaie la alta. n plus, fiecare organizaie are o anumit abordare n ceea ce privete gestionarea riscului, pornind de la : - experienele avute n managementul riscului; - riscul general al sectorului de activitate; - resursele financiare de care dispune organizaia; - mrimea acesteia; - experiena personalului cu atribuii n gestionarea riscului etc. n fiecare organizaie, toate tipurile de riscuri se afl n stare latent. Oricnd un risc sau altul se poate produce, odat cu evoluia favorabil a condiiilor declanatoare, a factorilor declanatori. Din acest motiv, este foarte important ca aceste riscuri s fie cartografiate i analizate dinamic. Un angajat poate nu are intenia s furnizeze un secret din cadrul unei organizaii sau s deturneze o anumit sum de bani, dar lipsa celui mai mic sistem de control din partea organizaiei face ca acel salariat s declaneze un risc care poate s genereze apoi producerea unor riscuri n lan, cu urmri ce uneori duc chiar la faliment. Este cunoscut cazul unui funcionar la una din cele mai vechi bnci (Barings, cea mai veche banc de investiii din Marea Britanie), care prin efectuarea unor operaiuni neautorizate pe piaa bursier a dus n final la falimentul respectivei bnci. Barings. Nicholas Leeson, la nceputul lui 1990 a fost angajat la Barings i a fost trimis la Bursa din Singapore ca director de operaiuni pe piaa derivativelor. Iniial, a operat tranzacii speculative neautorizate n contul bncii, care la nceput au adus un profit de 10% din cifra de afaceri anual a bncii. Ulterior, a nceput s piard, Leeson ascunzndu-i pierderile ntr-un cont 88888 (considerat un numr norocos n mitologia chinez). Marea greeal a fost aceea c managementul bncii a permis lui Leeson, n calitate de manager, s-i deconteze singur operaiunile. n 1992 pierderile fcute de Leeson au totalizat 2 milioane de lire, ajungnd ulterior, n 1994 la 208 milioane de lire. Pe 16 ianuarie 1995, Leeson a fcut o operaiune speculativ la termen, miznd pe faptul c piaa asiatic nu se va mica covritor pe termen scurt. Totui, cutremurul din dimineaa zile de 17 ianuarie 1995 a aruncat n jos piaa asiatic i operaiunea lui Leeson. Dei ulterior a mai ncercat s fac i
559
560
alte operaiuni de investiii cu scopul de a mai reduce din pierderi, Leeson nu a mai reuit s acopere golul din contul 88888. Pierderile generate bncii au ajuns la 827 lire sterline care au ajuns la 1,4 miliarde de lire sterline cu pierderile din cursul de schimb, de dou ori capitalul pentru investiii al bncii. Leeson a fost acuzat de fraud i condamnat la 6 ani i jumtate de detenie. Foarte muli specialiti au considerat c o parte din vin o poart sistemul de audit intern i practicile de management al riscului ale bncii. Dac sistemul de control intern era eficient, riscul putea fi eliminat. Costurile de organizare a sistemului de control intern erau mult mai reduse, pe cnd falimentul respectivei bnci a reprezentat o lovitur grea dat att acionariatului, clienilor i furnizorilor ct i sistemului bancar ca i credibilitate. n general riscurile se produc datorit slbiciunii sistemului de control intern la un anumit moment. Este suficient ca o activitate, o parte din proces s nu fie acoperit de proceduri de lucru, supervizri din partea managementului sau alte instrumente de control intern, pentru ca un risc s se materializeze. Este mult mai uor i eficient s investeti n prevenirea producerii riscurilor, dect n eliminarea efectelor i acoperirea pierderilor generate de materializarea lor. Cele mai periculoase atacuri la adresa organizaiilor tind s devin din ce n ce mai mult, cele informatice. Din acest motiv, foarte multe compartimente de audit intern i-au dezvoltat n cadrul lor echipe specializate n audit informatic. Atacurile informatice se pot materializa sub forma unor virui informatici, dar mai ales sub forma unor sustrageri de informaii sau de resurse financiare care pot avea uneori efecte dezastruoase chiar i falimentul respectivelor organizaii. Este nevoie de o corelare foarte strns a compartimentului informatic cu cel de audit intern pentru organizarea unui sistem de control intern eficient din punct de vedere al tehnologiei informatice. Se recomand ca Direcia de Audit Intern din cadrul organizaiei s colaboreze strns cu firmele de IT specializate, mai ales cu cele care au livrat anumite aplicaii informatice. Bibliografie
Albrecht, W. St., Audit intern, studii de caz, oct. 1996 Anthony, R.N. (1965). Planing and control system: a framework to analysis, Editura Harvard University Press, 1965, ISBN 978-0875840475 Boulescu, M. Audit intern i statutar: entiti economice, Tribuna Economic, 2007 Galva R. (1996). Nouvelle Approche de la Production, Paris, Maxima Moeller R.R. (2004). Sarbanes Oxley and the New Internal Auditing Rules, Ed. John Wiley &Sons Ross S.A. (2008). Corporate Finance, Ediia a 8-a, reeditat, 2008, Editura Westerfield RW Prentice Hall http://www.imf.org http://www.theiia.org/ http://www.theirm.org/ http://www.aair.ro/
560
INDICI FOLOSII N GESTIONAREA VENITURILOR N CADRUL INDUSTRIILOR PRESTATOARE DE SERVICII Nicoleta Simona CIUC Academia de Studii Economice, Bucureti Rezumat. Gestionarea venitului n industriile prestatoare de servicii din turism prezint particulariti ce au dat natere unei serii ntregi de studii pentru a face nelese sistemele informatizate i strategiile de alocare a capacitii corecte la preul corect n momentul potrivit. Determinarea momentului potrivit nseamn aducerea celei mai bune valori posibile att productorului ct i consumatorului. n practic, gestionarea venitului a nsemnat stabilirea preurilor potrivit nivelurilor previzionate ale cererii astfel nct clienii sensibili la pre s cumpere la nite preuri avantajoase n timp ce cei pentru care preul nu are nici o importan s cumpere atunci cnd i doresc. Cuvinte-cheie: revenue management; grad de ocupare; ADR (rata medie zilnic); RevPAR; indeci specifici. Cod JEL: H2. Prezentul studiu i propune analizarea diferitelor modaliti de gestionare a veniturilor folosite n industriile prestatoare de servicii turistice i contextele economice care le-au generat. Un asemenea desiderat este dictat de faptul c ntr-o lume n care prezena unor lanuri hoteliere de o importan major este global i are implicaii asupra economiilor mai multor state nelegerea la nivel macroeconomic a modalitilor de gestionare a veniturilor constituie n acelai timp o necesitate i o provocare. Gestionarea venitului n industriile prestatoare de servicii din turism const n dou niveluri strategice: controlul duratei i preuirea n funcie de cerere. Diferite industrii asociate unei asemenea gestionri a venitului(1) pot aplica administrarea unei evaluri variabile pentru un serviciu cu o durat specificat i predictibil. Dintre acestea amintim industria aerian, industria ospitalitii, rent a car, alimentaia public restaurantele(2). Controlul duratei se poate face att intern, ct i extern. Controlul intern al duratei are n vedere reglarea i reproiectarea modului n care serviciul este livrat, o mai bun prognoz a numrului de sosiri ntr-o anumit zi i implementarea controlului inventarului durata ederii i overbooking. Controlul extern include costuri ale rezervrii sau garanii aferente rezervrii (specifice industriei aeriene i ospitalitii) sau restricii ale comportamentului consumatorului clienii nu au voie s anuleze rezervrile dect n urma plii unei penaliti ce poate atinge nivelul preului unui zbor n cazul industriei aeriene sau al unui procent ce poate fi de pn la 100% din preul unei nopi de cazare n cazul unui late check out sau a unui late check in. Evaluarea n funcie de cerere s-a dovedit a fi ncununat de succese ntr-o serie ntreag de industrii i este bazat pe discriminarea n funcie de pre. Economitii au demonstrat c segmente diferite de pre au nevoi diferite i diferite elasticiti ale preului i din aceast cauz preurile ar trebui s fie proiectate pentru a ntmpina ct mai bine nevoile consumatorilor. Astfel, prin oferirea mai multor niveluri ale preului pentru acelai bun sau serviciu, n funcie de disponibilitatea de a plti a consumatorului, companiile i pot mri nivelul venitului obinut prin reducerea surplusului consumatorului. Revenue management La sfritul anilor 80, nceputul anilor 90 ai secolului al XX-lea industria hotelier a adoptat modalitatea de gestionare a venitului specific industriei aeriane, ca fiind o cale important de a oferi i controla produsele ale cror preuri sunt sensibile, n funcie de diverse segmente ale pieei i de momentul achiziiei. Un asemenea desiderat era dictat de necesitatea de a se crete veniturile hotelului i implicit dividentele investitorilor. n cazul industriei aeriene, la nceputul anilor 70 companiile au nceput prin experimentarea unor rate al cror
562
pre era foarte redus pentru a umple astfel toate locurile neocupate, care n alte condiii ar fi zburat goale. O asemenea practic a avut dou consecine. Pe de o parte. veniturile au nregistrat creteri considerabile, pe de alt parte, ns, au dat posibilitatea consumatorilor insensibili la pre s devin sensibili la pre i astfel noile venituri obinute s fie mai mici. Pentru a controla riscul dilurii venitului, companiile aeriene au instituit dou inovaii n legtur cu noile preuri ale produselor. La nceput se vindea un numr limitat de locuri, ce puteau fi achiziionate doar cu 21 de zile n avans. Procesul efectiv de control al reducerilor cerea o urmrire detaliat a structurii cererii clienilor i protejarea locurilor destinate pasagerilor care nu erau sensibili la variabila pre. Procesul sistematic de predicie a cererii i controlul inventarului de locuri alocat a marcat nceputul a ceea ce industria numete n mod specific yield management (Cross, 1995)(3). Reducerile de pre ce au urmat dereglementrilor anilor 80 au ncurajat apariia unui mix de rate vndute la fiecare zbor, rate ce au obligat la luarea de msuri pentru a se maximiza profitul(4). Preurile mai mici au asigurat un grad de ocupare mai bun prin intermediul consumatorilor sensibili la pre i media preurilor s-a pstrat datorit pasagerilor ce cumpr n ultimul moment i nu dau atenie preului pltit(5). n industria hotelier, Marriott Internaional a fost unul dintre pionierii care au adaptat tehnicile yield management n industria ospitalitii. Adoptarea acestor tehnici yield management au permis lui Marriott Internaional s creasc veniturile cu sume cuprinse ntre 150 i 200 milioane $ (Marriott, Cross, 2000). Yield management a nceput s fie parte a procedurii standard de operare pentru multe dintre hoteluri, oferindu-le posibilitatea folosirii unei serii mai mari de date i s aloce oaspeii numrului de camere aferente fiecrui tip de pre. Industria hotelier se confrunta cu o specificitate diferit de cea aerian, desi la prima vedere pare similar cu cea a industriei aeriene. Capacitate relativ fix i perisabil, n general vndut n avans la costuri modeste n comparaie cu capitalul implicat, sisteme ce analizau istoricul rezervrilor i previzionau viitoarele rezervri i specificitatea rezervrilor n funcie fiecare segment de pia. De asemenea, hotelurile foloseau sisteme de gestionare ce recomandau overbooking-ul i nivelul de discount pentru o anumit locaie. Diferena major era dat de faptul c spre deosebire de industria aerian, unde consumatorii ader la un orar prestabilit cu bilete ale cror sume sunt nereturnabile, hotelurile nu se pot folosi de efectele unei durate prestabilite oaspeii au durate de edere variate n timp, pe care ei nii i le determin independent. La aceasta se adaug practica grupurilor i a veniturilor adiacente obinute prin intermediul grupurilor. Menionm c veniturile adiacente aduse de un grup pot influena preurile oferite pentru cazare. Aceste nuane adaug o complexitate imens problematicii hoteliere6. Practica a demonstrat c prognoza i controlul inventarului pe baza preului i lungimii ederii poate aduga o cretere a veniturilor cu alte 25 pn la 35 milioane$ n primii ani de apariie a acestei tehnici, venituri ce mai trziu s-au materializat prin creteri de i de 6% n ciuda mediei ntre 2-5% recunoscute de marea majoritate a hotelurilor (Sanket, Bowman, 2004). n consecin revenue management, modalitatea de analiz a veniturilor n hoteluri, a devenit o practic n toate hotelurile din plan mondial pn n anul 2000. Grad de ocupare, ADR i RevPAR. Modaliti de maximizare a veniturilor Dezvoltarea internetului la sfritul anilor 80 i a comerului electronic de la sfritul anilor 90 a adus schimbri radicale ale percepiei i consumului de servicii turistice. Aceast schimbare s-a tradus n dou feluri. Pe de o parte hotelierii au putut crea consum prin intermediul ofertelor inovative. Pe de alt parte investitorii i bncile au devenit interesate de profiturile aduse de industrie, lucru ce s-a tradus prin apariia n diverse momente de dezvoltare economic prin crize imobiliare, de diferite intensiti. Crearea de cerere a impus apariia unui proces eficient de gestionare a cererii prin intermediul cruia cei ce gestioneaz venitul au posibilitatea de a prognoza cererea previzibil i pe cea de tipul cherry pick pentru a putea obine cea mai bun combinaie de preuri i cel mai bun grad de ocupare, pentru orice locaie, n orice moment indiferent de or. Atacul de la 11 septembrie a schimbat
562
563
radical modul de abordare a gestionrii veniturilor n industriile turismului. Efectele sale au fost devastatoare pentru prestatorii de servicii turistice7. Folosirea modelului merchant prin intermediul internet-ului este un exemplu de decizii mai puin inspirate pentru a atenua reducerile de grad de ocupare. Modelul de tip merchant se traduce pentru gestionarii de venituri prin alocarea unor inventare ale hotelurilor cu discount-uri de 25-30% acordate comercianilor online precum Expedia, Hotels.com (Starkov, Price, 2005). Modelul merchant a fost perceput ca o modalitate de meninere a gradului de ocupare, n ciuda reducerii venitului obinut per camer disponibil nchiriat. Modelul merchant a condus la crearea obiceiului pentru unii consumatori de a verifica preurile mai nti prin intermediul distribuitorilor online i apoi pe site-urile hotelurilor. Potrivit ageniei de cercetare Smith Travel Research, pe piaa american, anul care a urmat 9/11 a avut profituri mai mici cu 642 milioane $ datorit impactului folosirii modelului merchant (Bowers, Freitag, 2003). Perioada ce a urmat 9/11 pana la relansarea industriei ospitalitii a fcut ca multe companii s-i reconsidere poziia referitoare la revenue management. Astfel, revenue management a devenit mai mult dect un sistem de gestionare a inventarului de camere. Revenue management a devenit un instrument ce permite nelegerea cererii n conformitate cu segmentele de pia aferente i cu duratele de edere. O asemenea schimbare a reprezentat o etap important pentru nelegerea pieei, a preului i a impactului acestuia asupra consumului rezultat n urma analizei modului n care clienii individuali i grupurile tip business evalueaz serviciile. Hotelierii au nceput s studieze formarea preurilor n cazul grupurilor n funcie de durata ederii, serviciile de catering cerute, slile de conferine nchiriate, consumul estimat pentru restaurant, minibar sau room service. O nelegere corect a modului cum clienii evalueaz aceste servicii i oferte fcute de prestatorii de servicii a condus la apariia credinei potrivit creia revenue management poate aduce i alte venituri dect cele obinute prin intermediul camerelor. Un studiu din anul 2006 care analiza practicile yield management a confirmat temerile celor din industria hotelier referitoare la gestionarea cererii aflate n scdere ca urmare a transparenei preurilor practicate de hotelieri dup 9/11 i a reducerii preurilor pentru a crete gradul de ocupare cu orice pre. Studiul menionat a demonstrat c spirala preurilor descresctoare poate rezulta n urma aplicrii greite a principiilor potrivit crora un anumit inventar despre care se crede, c va fi gol, ar trebui s fie fcut disponibil la cel mai mic pre, fr a lua in calcul simultan, creterea cererii. Aceste efecte apar atunci cnd ipotezele de lucru referitoare la comportamentul consumatorilor de servicii hoteliere sunt incorecte (Cooper, Homem-de-Mello, Kleywegt, 2006). Optimizarea preurilor i implicit a inventarelor de camere oferite spre comercializare are n vedere maximizarea veniturilor. Dac preul nu este corect stabilit, atunci veniturile nu se maximizeaz la respectivul nivel al pieei. Trebuie reinut c la un pre mai mic dect cel corect al pieei consumatorii beneficiaz de surplusul consumatorului i productorii pierd din oportunitnitile de a-i maximiza veniturile. n situaia n care preul este mai mare dect preul corect al pieei atunci hotelul va vinde mai puine camere dect cele estimate a fi vndute i cei ce au ales achiziionarea respectivelor camere se considere nendreptii n situaia aflrii preului corect al pieei i implicit fac reclam negativ companiei. n ambele situaii hotelul pierde venituri ce ar fi putut fi ale sale pe pia. Cererea de servicii hoteliere e inelastic ns, datorit ctigurilor ridicate obinute ca urmare a nchirierii spaiului, interesul pentru o investiie n industrie este crescut. Problema evalurii i a stabilirii preului corect sunt o provocare cu multe implicaii economice. Un hotel trebuie s aib n mod obinuit preurile disponibile pentru 365 de zile n avans. S presupunem c un hotel trebuie s stabileasc preuri pentru trei segmente de pia i pentru zece tipuri de camere. Dac multiplicm decizia cu apte lungimi aferente ederii atunci obinem 3653107=76.650 de decizii poteniale aferente preurilor ce trebuiesc stabilite zilnic. Este imperios necesar ca fiecare decizie s ia n calcul o multitudine de factori care includ gradul de ocupare, sensibilitatea ofertei la pre, poziionarea preului fa de concuren. Complexitatea problemei
563
564
deriv i din faptul c fiecare dintre factorii mai sus menionai poate varia n funcie de sezon i zi a sptmnii. Procesul evalurii pentru hotelieri este greu, iar o mic eroare poate avea repercursiuni uriae i efecte negative majore. O reducere de 1 $ pentru preul camerelor operat incorect la un grad de ocupare de 70% ar nsemna o scdere a veniturilor anuale cu 127.750 $ (Steed, Gu, 2005). Relaia pre-cerere este doar aparent simplu de neles, ns nu poate fi fundamental n ceea ce privete msurarea. Dificultatea de a cuantifica impactul preului asupra cererii de camere are multe dimensiuni n deciziile de rezervare. Factori precum sezonalitatea, ziua sptmnii au un efect greu cuantificabil n ceea ce privete comportamentul consumatorului i preul acceptat de acesta. Rspunsul la pre este cuantificabil pentru o anumit locaie i pentru un anumit moment temporal. Dificultatea stabilirii efectelor preului asupra comportamentului consumatorului este potenat de nclinaia acestuia de a plti un pre mai mare pe msur ce data sosirii se apropie. Sensibilitatea consumatorului la pre va fi determinat n funcie de alternativele disponibile avute i mai ales de posibilitatea de a se informa n privina modalitilor de aflare a diferitelor preuri. Elasticitatea cererii capt noi spectre de analiz. Transparena preului i optimizarea acestuia au o importan major n cuantificarea modului n care clientul msoar elasticitatea preului i o poziioneaz fa de preurile serviciilor furnizate de companii concurente. Internetul le ofer consumatorilor posibilitatea de a cunoate toate preurile competiiei. Hotelierii nu mai dein supremaia cunoaterii preului pieei din momentul vnzrii n detrimentul consumatorilor. Prin urmare, erorile de evaluare fcute de hotelieri sunt mult mai vizibile acum i consumatorii pot s reacioneze mult mai repede. n mod similar, preurile sunt mult mai vizibile pentru competiie. Hotelurile monitorizeaz poziia lor competitiv prin intermediul lui MarketVision, PriceTrack i RateVIEW, reviste destinate publicrii preurilor aferente diferitelor tipuri de camere ale hotelurilor de pe pia. Reinem c fenomenul race to the bottom cu care se confrunt industria aerian nu a atins nc industria hotelier deoarece hotelurile au fost n msur s-i foloseasc propriile site-uri pentru a-i diferenia produsele i serviciile furnizate. Asemenea diferenieri creeaz oportuniti pentru manifestarea elasticitii preului n sensul ocuprii unei mai bune poziii pe pia. n noul mediu de transparen, factorii de decizie ai industriei cercetate de noi contientizeaz c nu totul ine de evaluare i de poziionarea pe pia. Poziionarea preului nu ine n mod exclusiv de propriile aciuni. Din aceast cauz trebuie gsit un nivel al preului care este potivit i induce aprecierea clientului. Clienii nu sunt ntotdeauna interesai de o posibil economie de bani, ns productorii de servicii pierd muli bani pentru o reducere nejustificat a preului. Companiile puternice din cadrul industriei se folosesc de aceste date pentru a optimiza funciile preului i a analiza strategia de pre, sensibilitatea n funcie de pre i strategia abordat n funcie de canalul de distribuie folosit i mai ales prognozarea preurilor i strategiilor folosite de competitori. La aceste metode se adaug metodele tradiionale de competition check prin intermediul crora se verific modul n care competiia furnizeaz servicii i valoare suplimentar prin intermediul produselor gratuite i a materialelor promoionale oferite. Sistemele de optimizare a preului sunt capabile s stabileasc ratele pentru fiecare locaie, la o anumit dat a sosirii, n funcie de cererea prognozat, elasticitatea cererii pentru respectivul segment al pieei i preurile competiiei. Sistemele de optimizare folosesc aceste date pentru a simula numeroase scenarii ale cererii i a putea recomanda varianta optim. Asemenea caracteristici sunt ncorporate ntr-o arhitectur de tip yield management care determin inventarul de camere vndut la un anumit pre n funcie de lungimea ederii i alte variabile control. Optimizarea evalurii implic consonana dintre obiceiurile de cumprare ale clienilor i dinamica pieei pentru a prognoza alegerea clientului referitoare la pre. O evaluare corect a clienilor implic nelegerea corectitudinii preurilor i implicit acceptarea acestora. Opiniile specialitilor cu privire la creterile procentuale generate de optimizarea preului sunt mprite.
564
565
Firmele din topul ierarhiei aplic proceduri riguroase i sofisticate de analiz pentru a msura impactul deciziilor de verificare i evaluare a inventarelor control. Multe dintre hoteluri aloc un efort considerabil acestei activiti deoarece directorii respectivelor societi ocup respectiva poziie n funcie de modul de aplicare a strategiilor de pre. Pe baza rezultatelor auditului respectiva locaie obine avize de funcionare de la grupul din care face parte i note conforme cu nivelul de aplicare a impunerilor grupului al crui brand l folosete i bani de la investitori. Creatorii revenu management stabilesc nivelul veniturilor ce trebuiesc obinute pe baza istoricului i n contextul prognozelor referitoare la respectiva pia fcute la nivel mondial. Bugetele se stabilesc pe baza comparaiilor dintre realizrile actuale i prediciilor optimiste referitoare la viitor. Comparaiile cu bugetul sunt importante pentru stabilirea prognozei financiare. n practic se analizeaz vnzrile totale raportate la buget, buget stabilit cu mult timp n avans. Depirea bugetului stabilit are loc ca urmare a creterii pieei. Exist cel puin dou situaii n care hotelurile nu-i realizeaz bugetul potrivit normelor impuse de grup: datorit volatilitii pieei sau aplicrii incorecte a normelor impuse de grup. Performana revenue management trebuie evaluat n contextul pieei. Gradul de ocupare i ADR (rata medie zilnic) sunt corelate cu eficiena revenue management n materie de venituri obinute din vnzarea de camere. Menionm, n acest context, c gradul de ocupare este calculat prin divizarea numrului de camere vndut la numrul de camere disponibil i nmulirea rezultatului cu 100 i ADR este rata medie zilnic obinut n urma nchirierii unei camere sau preul ncasat pentru toate camerele vndute ntr-o anumit perioad. Venitul obinut pe camer disponibil RevPAR este o modalitate mult mai eficient de msurare deoarece include att gradul de ocupare ct i ADR (rata medie zilnic). Reinem c RevPAR se calculeaz prin divizarea venitului obinut la numrul de camere disponibile a fi vndute. RevPAR a ajuns s fie indicatorul deschiztor de drumuri ai celorlali indicatori ce vor fi creai n cadrul industriei. n ciuda utilitii sale, comparaiile bazate pe RevPAR pot disimula n mod particular, atunci cnd media RevPAR n rndul mrcilor grupului este distorsionat de valorile extreme de la sfritul lanului distribuiei. De exemplu, mrcile care au un mix disproporionat de locaii, pe piee majore, sau proprieti luxoase au implicit o medie RevPAR mai mare (Enz, Canina, Walsh., 2001). Studiul lui Enz C. Canina L., Walsh K. (2001) ne arat c hotelurile care fac parte dintr-un lan recunoscut au o rat medie zilnic ADR mai ridicat dect proprietile independente. Rata medie zilnic a segmentului de activitate este redus datorit locaiilor care au un grad de ocupare mai mic i un nivel mai mic al preurilor dect media tuturor celorlalte companii. n acelai timp companiile care depesc nivelul mediu prin grad de ocupare i preurile practicate sunt i ele participante la crearea distorsionrii8. Cu toate astea RevPAR poate fi un indicator valoros de eficien atunci cnd cineva compar performanele unui hotel de-a lungul timpului folosindu-se de un set competitiv bine definit. Indeci specifici Pentru aceste scopuri hotelurile au dezvoltat o modalitate de evaluare cunoscut sub numele de revenue generation index RGI. Revenue Generation Index RGI reprezint raportul dintre venitul obinut pe fiecare camer disponibil - Rev PAR al hotelului i cel al Re vPARhotel competiiei RGI = Re vPARcompetitie Practica a demonstrat c folosirea indicelului RGI contribuie la o evaluare mult mai bun a efectelor venitului pentru o anumit proprietate n mod special atunci cnd considerm mediul economic n care hotelul opereaz. Deoarece muli factori precum poziionarea mrcii, calitatea serviciilor, eficiena vnzrilor pot s contribuie la RevPAR i la RGI unele hoteluri lidere pe pia au decis dezvoltarea de metodologii care s contracareze influenele cererii
565
566
asupra revenue management. Dincolo de cota de pia, RevPAR i RGI includ modele de simulare specifice pentru a msura eficiena deciziilor revenue management. Importana acestor noi modaliti de msurare este legat de abilitatea de obine informaii prin intermediul folosirii acestor indicatori. Marriott a fost deschiztor de drumuri prin crearea Revenue Opportunity Model (ROM) pentru a msura eficiena inventarelor control. Conceptul poate fi aplicat pentru msurarea perfomanele corectitudinii evalurii. Revenue Opportunity Model cuantific impactul deciziilor revenue management prin compararea deciziei luate cu alte dou scenarii. Revenue Opportunity Model ROM reprezint raportul dintre venitul obinut i varianta optim a acestuia. Mai exact, primul scenariu compar venitul actual obinut cu cel ce s-ar fi putut obine ntr-un scenariu necontrolat (fr beneficiile datorate interveniei revenue management), iar al doilea este legat de nelegerea ulterioar a venitului optim care ar fi putut VenitObtinut fi atins (Davenport, Harris, 2007, p. 43). ROM = VenitOptim Acesta poate fi urmrit de-a lungul timpului pentru a identifica problemele i oportunitile ntmpinate. Practicienii verific prin intermediul acestui indicator corectitudinea deciziilor luate. Un asemenea indice ajut creatorii de strategii s-i lrgesc orizonul i s neleag mai bine piaa, precum i felul n care aceasta interacioneaz cu activitatea desfurat. RevPAR, RGI i ROM iau n calcul, n general, veniturile generate de camerele individualilor i nu iau n calcul veniturile ce ar fi putut fi generate de grupuri, spaiile publice, catering i alte surse. Mai mult, aceti indicatori nu iau n calcul calitatea veniturilor obinute, de vreme ce unele dintre ele sunt mai profitabile dect altele. Similar, grupul Omni a dezvoltat o modalitate de analiz a veniturilor. Potrivit spuselor unui oficial Omni, se analizeaz ce decizii ar fi putut fi luate, care sunt patternurile, dac ar trebui schimbate strategiile aplicate, i care ar fi fost rezultatele dintr-o perioad de timp comparat cu criteriul primul sosit primul servit. De exemplu, dac rezultatele obinute au fost de 500.000 $ i sistemul Omni arat c dac lucrurile s-ar fi aplicat diferit rezultatele ar fi fost de 550.000 $ atunci nsemn c nu s-au maximizat veniturile. Din aceast cauz hotelurile caut n mod constant modaliti de creare a noi indici pentru a mri eficiena performanei financiare i nivelul profitului pe unitate de serviciu/produs vndut i pentru a evita sumele de bani pierdute datorit unei oferte ineficient folosite. GOPPAR (profitul operaional brut obinut pe camer disponibil) analizeaz ct de bine se gestioneaz ntreaga afacere. Astfel, pe msur ce se analizeaz n profunzime serviciile catering i eficiena spaiilor publice se obine componena veniturilor obinute pe metru ptrat ntr-o or9. GOPPAR ofer o mai bun perspectiv asupra eficienei funciilor venitului pe baza diferitelor funcionaliti ivite de-a lungul unei zile hoteliere. GOPPAR a fost pn n prezent o funcie statistic util practicienilor din industria hotelier10. Atenia crescut asupra factorilor externi pieei n cutarea optimului cererii poteniale se prognozeaz a fi unul dintre semnele distinctive ce va marca viitoarea faz a revenue management11. nelegerea comportamentului consumatorului poate fi aplicat pentru a stabili ratele oferite grupurilor. n plus, ofer bazele nelegerii deciziilor consumatorilor n alte arii de aplicare precum food and beverage, funciile spaiului, restaurante, rspuns la ofertele promoionale (Orkin, 2003) i altele. Este de presupus c pe msur ce hotelurile vor folosi aceti indicatori i vor mbunti rezultatele i vor conduce la mpmntenirea conceptului de revenue management centrat pe client. Un asemenea concept nseamn analiza venitului n funcie de preferinele fiecrui consumator existent n baza de date a hotelului i prognozarea cererii n funcie de preferinele fiecrui oaspete n vederea crerii unui ntreg ciclu de planificare a cererii. n acest sens, sistemele Customer Relationship Management CRM adun, stocheaz i analizeaz informaie adiional despre fiecare categorie de client, inclusiv profilul demografic, sursa de rezervare, datele referitoare la cumprrile efectuate, cereri,
566
567
plngeri i modaliti de rspuns la chestionarele completate. Pentru majoritatea hotelurilor aceste date, chiar dac nu sunt ntotdeauna legate de revenue management, pot fi accesate de creatorii politicilor revenue management (Noone, Kimes, Renaghan, 2003). n ncheierea expunerii fcute, considerm c era n care gestionarea venitului putea fi singura abordare tactic a administrrii venitului din camere s-a sfrit. nelegerea tuturor factorilor economici i noneconomici ce afecteaz industria are o importan major, cu att mai mult cu ct indecii prezentai anterior iau n calcul n principal individualii, ignornd impactul grupurilor asupra gradului de ocupare i a veniturilor. n viitor se dorete ca gestionarea venitului s considere c toate contribuiile n ansamblu sunt integrate n toate aspectele gestionrii hotelului(12). Prezentul studiu este o lucrare original, parte a unei teze de doctorat ce urmeaz a fi susinut. Credem noi c i-a propus i a i reuit prin intermediul folosirii unei bibliografii internaionale reprezentative o analiz pertinent a modalitilor de analiz a veniturilor. Note
O asemenea modalitate de gestionare a venitului se aplic cel mai eficient operaiunilor cu capacitate fix, cu cerere variabil i cu un nivel nesigur, cu inventar perisabil, cu o structur a costurilor fix i cu clieni a cror sensibilitate fa de pre variaz n.ns. (2) Prezentul studiu va analiza cu precdere industia ospitalitii. (3) Yield reprezenta venitul statistic obinut pentru fiecare kilometru zburat de ctre fiecare pasager n parte n.ns. (4) Mix-ul de rate aprut a condus la apariia de noi comportamente economice din partea consumatorilor i la creterea costurilor cu capitalul uman i cu tehnologiile folosite n.ns. (5) Robert Crandall, CEO American Airline din acea perioad spunea Yield management este cea mai important dezvoltare tehnic n gestionarea transportului de cnd am intrat n era dereglementrilor aeriene... Estimm c yield management a generat creteri de 1,4 biliarde $ doar n ultimii 3 ani( Smith, Leimkuhler, Darrow, 1992, p. 31). (6) Orice rezervare acceptat implic posibile refuzuri ale unor alte rezervri, poate mult mai profitabile. O edere de o singur noapte la mijlocul sptmnii poate implica refuzul unui alt oaspete ce dorete cazare pentru mai multe nopi n. ns. (7) Gradele de ocupare au avut de suferit cu pn la 20% n cazul ospitalitii i mpreun cu ele preurile aplicate pe termen scurt i pe termen lung. Dup ce numrul de zboruri s-a redus ca urmare a panicii instaurate industria ospitalitii a fost forat s aplice msuri nesbuite pentru a atenua efectele scderilor nregistrate n. ns. (8) Hotelurile luxoase au cel mai mare nivel de variaie al ratei medii zilnice i al RevPAR deoarece acest segment are cea mai mic variaie a gradului de ocupare fa de celelalte segmente de activitate. Hotelurile de 2 i de 3 stele au distribuii normale ale ratei medii zilnice i al RevPAR. (9) Pe baza GOP-ului (gross operational product) se evalueaz performana tuturor managerilor departamentelor operaionale n. ns. (10) GOPPAR permite o mai bun analiz a eficienei funciilor venitului care au utilizri alternative n timpul zilei. Deficienele acestor modaliti de msurare constau n faptul c acceseaz numai cererea msurat, i nu potenialul ntregii piee. Cota de pia nu este un indicator esenial pentru a msura eficiena revenue management, ns ar putea fi ncorporat ntr-un alt indicator ce msoar potenialul venitului ce ar putea fi obinut. Un asemenea fapt ar putea da posibilitatea legrii tuturor cilor de obinere a veniturilor pe client disponibil pentru a vedea potenialul tuturor segmentelor de pia - n. ns. (11) Multe dintre noile caracteristici se axeaz pe client i n mod special pe dorina acestuia de a plti n.ns. (12) La nivelul strategiilor marketing i a strategiilor de optimizare a preului avnd n vedere transparena preurilor i variaia acestora n funcie de factorul timp n.ns.
(1)
567
568
Bibliografie
Bowers, B., Freitag, B. D. (2003). Merchant model impact on 2003 US hotel profits estimated to be $1 billion, Smith Travel Research Reports, 2003, http://www.hospitalitynet.org/news/4017936.html Cooper, W. L., Homem-de-Mello, T., Kleywegt, A. J., Models of the spiral-down effect in revenue management, Operations Research, 54 (5), 2006, pp. 968-987 Cross, R. G. (1995). An introduction to revenue management published in the book Handbook of airline economics, ed. Darryl Enz, C. A., Canina L, Walsh K., 2001, Hotel industry averages: An inaccurate tool for measuring performance, Cornell Hotel and Restaurant Administration Quarterly, 42 (6), 1995, pp. 22-32 Davenport, T.H., Harris, J.G., Competing on analytics: The new science of winning, Boston, Harvard Business School Press, 2007, p. 43 Ismail, J.A., Dalbor M.C., Mills J.E., Using RevPAR to analyze lodging-segment variability, Cornell Hotel and Restaurant Administration Quarterly, 43 (6), 2002, pp. 73-80 Jenkins, 443-58. New York: McGraw-Hill Cross, R.G. (1997). Revenue management: Hard-core tactics for market domination, New York: Broadway Kimes, S.E., The basics of yield management, Cornell Hotel and Restaurant Administration Quarterly, 30 (3), 1998, pp. 14-19 Marriott, J. W. Jr., Cross, R. G, 2000. Room at the Revenue Inn, published in the book Peter Krass, The book of management wisdom: Classic writings by legendary managers, pp. 199-208, New York: Wiley Orkin, E., The future of revenue management: The emerging role of function space optimization in hotel revenue management, Journal of Revenue and Pricing Management, 2 (2), 2003, pp. 172174 Sanket, J., Bowman, B., Measuring the gain attributable to revenue management, Journal of Revenue and Pricing Management, 4 (1), 2004, pp. 83-94 Smith, B.C., Leimkuhler, J.F., Darrow, R.M., Yield management at American Airlines, Interfaces, 22 (1), 1992 Starkov, M., Price, J., 2005, The end of the merchant model as we know it, Hospitality Net Industry News, 23 march, 2005, http://www.hospitalitynet.org/news/4022589.html Steed, E., Gu, Z, 2005, An examination of hotel room pricing methods: Practiced and proposed, Journal of Revenue and Pricing Management, 3 (4), 2005, pp. 369-79
568
MODELAREA PERFORMANEI AUDITULUI INTERN UTILIZND ANALIZA COST-BENEFICIU. SENZITIVITATEA PLUSVALORII AUDITULUI N CONDIIILE CRIZEI FINANCIARE Adrian VINTILESCU BELCIUG Direcia General a Finanelor Publice, Buzu vintilescu_adrian@yahoo.com Monica ANDREI Travelport Ltd. mona_andrei@yahoo.com Daniela COLOIU (CREU) Direcia General a Finanelor Publice, Buzu daniela_cretu7@yahoo.com Rezumat. Articolul trateaz n cadrul aspectelor privind performana, abordarea costbeneficiu referitor la misiunile de audit, privite ntr-un sens mai larg (de management de proiect), dar i limitele acestei abordri care poate oferi o dimensiune cantitativ plusvalorii. n acest sens analiza cantitativ va analiza teoretic i exemplificativ un model teoretic de cuantificare a plusvalorii unei misiuni de audit, utiliznd metoda valorii adugate nete, managementul de proiect i metoda balanced scorecard. n final au fost formulate concluzii asupra senzitivitii plusvalorii aduse de auditul intern n condiii de criz economic. Cuvinte-cheie: audit public intern; managementul proiectelor; analiza cost-eficacitate; balanced scorecard; valoarea actual net. Cod JEL: G34. Cod REL: 14J. 1. Introducere Pornind de la definiia c auditul intern este o activitate independent i obiectiv care d unei entiti o asigurare n ceea ce privete gradul de control asupra operaiunilor, o ndrum pentru a-i imbunti activitatea i contribuie la adugarea unui plus de valoare, am considerat util o analiz referitoare la adugarea valorii de ctre auditul intern care s ofere i un instrument cantitativ de analiz. Necesitatea acestei analize este impus de faptul c valoarea auditului intern este dat de capacitatea acestuia de a face s progreseze controlul intern, n acest sens auditorul intern devenind un adevrat creator de valoare prin intermediul economiilor pe care le genereaz, al oportunitilor pe care le creeaz i al pierderilor evitate ca urmare a activitii sale. Auditul are multe prghii pentru crearea valorii adugate, important este ca structura de audit s identifice punctele cheie, domeniile cu adevrat importante n care valoarea adugat ar nsemna mult pentru manageri i implicit i pentru organizaie, dar i de a propune imbuntiri n acest sens, care cuantificate matematic, pot da o imagine palpabil a activitii. Performana auditului intern nu este dat ns numai de plusvaloarea n sine, ci i de resurse i costuri aferente desfurrii misiunilor de audit i de aceea trebuie privita prin prisma relaiei dintre efectele scontate i efortul depus pentru obinerea acestora i prin cei trei indicatori clasici: eficiena unui program exprim o dimensiune optim a unui raport determinat ntre eforturi i efecte; eficacitatea se determin ca raport ntre ceea ce s-a realizat i ceea ce s-a propus a se realiza; economia asociat unui program poate fi privit prin prisma producerii efectului cu un cost minim.
570
2. Utilizarea analizei cost beneficiu pentru evaluarea performanei unei misiuni de audit intern Analiza cost-beneficiu se bazeaz pe identificarea, estimarea i compararea beneficiilor i a costurilor aferente unui program. O metoda utilizat n acest sens este metoda valorii actuale nete (VAN), n funcie de care pot fi estimate performanele unui program. Aceasta este o metod prin care firmele i fundamenteaz deciziile de investiii i care a fost preluat inclusiv pentru sectorul public. Particulariznd formula valorii adugate nete pentru o misiune de audit vom considera urmtoarea formula de calcul a VAN:
VAN = P + (B C) n VRn ( B C )1 ( B C ) 2 + + + ... + 2 n (1 + k ) (1 + k ) (1 + k ) (1 + k ) n
(1)
unde: B = beneficiile asociate de o misiune de audit; C = costurile asociate implementrii recomandrilor; VRn = valoarea rezidual; P = investiia iniial (practic costul misiunii de audit); k = rata de actualizare utilizat; n = durata implementrii. Vom simplifica modelul considernd valoarea rezidual nul dar i ipoteza ca implementarea recomandrilor are loc ntr-un singur an i nu are costuri (VRn = 0, n=1, C=0). VAN = P + B (1 + k ) (2)
Conform acestei metode, pot fi considerate rentabile acele misiuni pentru care VAN este mai mare sau egal cu zero, ceea ce nseamn c beneficiile nete previzionate vor acoperi costul iniial al acesteia. Analiza cost beneficiu se bazeaz pe identificarea, estimarea i compararea beneficiilor i a costurilor aferente unui proiect (misiunea de audit poate fi privit din prisma unui proiect) fara a avea n vedere exclusiv cuantificarea beneficiilor n forma bneasca. Analiza cost-eficacitate este considerat o variant a analizei cost- beneficiu, bazata pe valoarea actualizata neta, numai c, spre deosebire de aceasta nu mai este necesar evaluarea eficacitii unui program sub form bneasc, ci pot fi utilizate cele mai potrivite uniti de msur fizice sau naturale. Pentru cuantificarea plusvalorii n cadrul analizei cost eficacitate, vom propune utilizarea indicatorilor de Performana ntruct n general rezultatele organizaiilor sunt cuantificate prin acetia. 3. De la rata de actualizare la rata de preferin a timpului social Prima problem care apare este aceea a ratei de actualizare (k) care poate fi utilizat. n cazul unui proiect de investiii la nivelul unei firme private, n estimarea VAN se putea utiliza o rat de actualizare care, s reflecte un cost mediu ponderat al capitalului sau o rat de rentabilitate solicitat de investitori. Estimarea acestei rate n Romnia constituie, de asemenea un demers foarte dificil, fie ca se utilizeaz modele precum Modigliani Miller sau build up. n cazul unei entiti publice ns, teoreticienii (Stiglitz, 1981; Aronson, 1985; Cullis i Jones, 1998) vorbesc despre utilizare unei aa-numite rate de preferin a timpului social (engl. social time preference rate) care este considerat rata la care indivizii sunt dispui s i substituie consumul actual pentru un moment ulterior.
570
571
4. Utilizarea managementului proiectelor n estimarea costurilor misiunilor de audit intern O a doua problema a formulei (2) o constituie determinarea costurilor unei misiuni de audit (P) care nu poate ocoli abordarea desfasurarii unei misiuni de audit din prisma managementului de proiect. Managementul proiectelor a aprut ca un instrument de planificare, coordonare, realizare i control al activitilor complexe din proiectele industriale, comerciale, sociale, culturale i politice moderne. Orice activitate modern este privit ca un proiect, cu un caracter complex, care impune o viziune nou ncepnd cu analiza necesitailor proiectului i terminnd cu reutilizarea eficient a rezultatelor proiectului. Misiunile de audit public intern pot fi considerate i ele ca avnd caracteristicile unui proiect ce trebuie urmrit, avnd n plus i particulariti specifice. Astfel parcurgnd traseul standard de audit lege privind auditul public intern norme generale ajungem la reglementarea metodologica care vizeaz activitatea structurilor de audit public intern din cadrul Ministerului Finanelor Public respectiv procedura p-06 elaborarea programului de audit intern prevzuta n Normele proprii privind exercitarea auditului public intern, aprobata prin OMFP nr.445/2004. Este definit i scopul acestei proceduri, i anume asigura faptul c au fost luate n considerare toate aspectele referitoare la obiectivele misiunii de audit public intern, asigur repartizarea sarcinilor i planificarea activitilor, precum i supervizarea. Se remarca ca n urma programului de audit pot fi analizate i costurile specifice misiunii, dar nu putem neglija dificultile de a se urmri un echilibru ntre resursele alocate procedurilor specifice deoarece pe de o parte necesitile sunt dependente de desfurarea interveniei la faa locului i c uneori pe parcursul derulrii misiunii, apar perturbri ale resurselor planificate. Sunt frecvente situaiile cnd anumite proceduri necesita resurse de timp suplimentare sau anumite resurse de munc se diminueaz n mod neateptat (sarcini neprogramate n alta zona a activitii, boala etc.). Putem sa amintim i c anumite teste sunt condiionate de constatrile altor teste anterioare. Numrul i volumul fielor de identificare i analiza a problemei depind de constatrile testelor. Necesitatea organizrii reuniunii de conciliere este condiionat de reacia structurii auditate fa de coninutul proiectului de raport. Trebuie abordate probleme care sunt specifice managementului proiectelor: 1. Care este termenul pentru ncheierea misiunii? 2. Care sunt momentele de nceput i de terminare ale fiecrei activiti din programul de audit? 3. Care activiti sunt critice, n sensul c ele trebuie s se termine exact n termenul planificat, astfel nct s nu fie depit termenul final de realizare al misiunii ? 4. Ct de mult pot fi ntrziate activitile necritice astfel nct s nu fie depit termenul final de realizare al misiunii ? 5. Cum pot fi alocate resursele diverselor activiti astfel nct misiunea s se realizeze rapid i cu costuri minime? 6. Care sunt costurile misiunii de audit ? Metodele PERT (Program Evaluation Review Technique), CPM (Critical Path Method) i graficele Gantt sunt metode de analiz utilizate pentru managementul proiectelor. Nu vom dezvolta teoretic aceste aspecte ns vom remarca c practic, indiferent de metod, primul pas n planificarea proiectelor este definirea activitilor, resurselor i stabilirea relaiilor de preceden dintre acestea. Produsele informatice de tipul Primavera sau Microsoft Project permit analiza n termen real a problemelor ce apar n cursul urmririi unui proiect i n particular a desfurrii aciunii de audit intern i mai ales n determinarea costurilor unei misiuni. Prezentam n continuare pe scurt principalele etape care trebuie urmate este utilizat programul informatic Microsoft Project pentru realizarea programului de audit public intern.
571
572
1. Se stabilesc resursele ce vor fi utilizate n misiunea de audit i costurile acestora, duratele de lucru din timpul misiunii de audit. 2. Se stabilesc activitile, duratele i persoanele implicate precum i relaia de precedenta ntre acestea. 3. Se genereaz rapoartele se calculeaz costul misiunii i diagramele Gantt
Figura 1. Analiza costuri, resurse, operaiuni
5. Benchmarking-ul performanei i utilizarea conceptului de balanced scorecard n determinarea plus valorii misiunilor de audit interna A treia i cea mai mare problema apare n legtur cu identificarea i evaluarea beneficiilor (B) realizate n cadrul misiunilor de audit public intern. Trebuie s menionm nc de la nceput c identificarea i evaluarea plusvalorii realizate n cadrul misiunilor de audit intern este legat de maximizarea performanelor programelor ce caracterizeaz entitile. Modelul utilizat va utiliza o variant a conceptul de balanced scorecard. n anul 1992, Robert S. Kaplan i David Norton au introdus conceptul balanced scorecard, ntr-un articol publicat n Harvard Business Review un concept pentru msurarea activitilor unei organizaii, n raport cu viziunea i strategiile acesteia. Respectivul concept oferea managerilor o imagine comprehensiva asupra performanei. Din acel moment, scorecard-urile au devenit un instrument obligatoriu. Avnd n vedere tema tratat, respectiv de a privi auditul ca o investiie, o variant a conceptului balanced scorecard, va fi introdus n cadrul analizei cost-eficacitate ca unitate de msur a performanei i eficacitii. Performana auditului va fi determinat astfel ca valoare global a plusvalorii aduse organizaiei. n acest sens prezentul studiu asigur comparabilitatea a dou misiuni de audit desfurate la diverse organizaii. Definiia noiunii de valoare adugat poate varia considerabil de la un departamentul de audit la altul i de la o organizaie la alta. Astfel tipul de munc sau servicii ofer i posibilitatea cuantificrii valorii adugate. n unele cazuri, ceea ce adaug cea mai mare valoare pentru o organizaie, sau chiar un domeniu n cadrul unei organizaii, ar putea fi o pierdere de valoare n alt parte. Prin urmare, influena circumstanelor individuale d natere la ntrebarea: Cum pot auditorii identifica practicile care vor aduga cea mai mare valoare, avnd n vedere situaia lor specific? Odat stabilite obiectivele organizaiilor, poate fi totui dificil s se stabileasc instrumentele corespunztoare de msurare a rezultatului, mai ales n domenii complexe. Instrumentele de msurare a eficienei fac legtura ntre eforturi i rezultatele serviciilor: Menionm pe scurt c trebuie avute n vedere criteriile necesare asigurrii soliditii indicatorilor: importana, definiia clar, uurina n nelegere i utilizare, comparabilitatea, uurina verificrii, lipsa de ambiguiti.
572
573
Indicatorii care caracterizeaz performana pot acoperi o varietate de aspecte cum ar fi: productivitatea, numrul de personal angajat, costul producerii sau procurrii unitilor de outputs (ieiri), timpul mediu necesar prestrii unei anumite activiti sau furnizrii unui serviciu. Msurarea performanei se bazeaz pe examinarea modului n care un program i-a realizat obiectivele sau cerinele, prin raportarea n permanen la standardele de performan stabilite. n acest sens stabilirea intelor (targetului) poate face ca organizaia sau un domeniu specific de servicii s funcioneze mai bine. intele pot furniza n perspectiv i informaii anticipative, nu doar cu privire la nivelul de activitate al unui serviciu, dar i referitor la atingerea sau nu a obiectivelor. n acest sens se utilizeaz ca model benchmarking-ul. Benchmarking-ul poate fi definit ca un proces de cercetare efectuat, de regul, prin comparaie pentru a identifica i implementa buna practic n domeniul performanei. Aa cum sugereaz i numele, benchmarking-ul performanei const n folosirea indicatorilor pentru a compara performana entitilor ca ntreg sau performana structurilor organizatorice ale unei entiti. Avnd n vedere aspectele teoretice de mai sus, putem cuantifica impactul recomandrilor din rapoartele de audit prin impactul pe care aceste le au asupra indicatorilor de performan. Cuantificarea plusvalorii prin analiza impactului asupra indicatorilor de Performan n cazul fiecrei recomandri aferente constatrilor este prezentat ca metod pe scurt mai jos. Exemplul se refer la administrarea fiscal i pentru simplificare vom considera ponderi egale de impact n balanced scorecard. Tabelul 1 Impactul recomandrilor asupra indicatorilor de performan
Obiective Scderea arieratelor la bugetul consolidat Creterea performanelor resurselor umane ncrederea n capacitatea de administrare fiscal a statului Respectarea procedurilor de administrare fiscal Riscuri Deprecierea valorii activelor supuse executrii silite duce la creterea arieratelor Pregtirea profesional n cadrul administrrii fiscale referitoare la sistemele informatice este insuficient Nu sunt popularizate eficient rezultatele administrrii fiscale Nerespectarea termenelor specifice administrrii fiscale Constatarea Valoarea imobilelor supuse executrii silite nu mai acoper valoarea creanelor n cadrul organizaiei numrul de ore e pregtire profesional nu asigur nevoile specifice Compartimentul de relaii cu presa nu comunic n termen rspunsurile la petiii Popririle asupra disponibilitilor din conturi bancare sunt comunicate la un interval de timp ridicat Consecine Creterea arieratelor la bugetul general consolidat Cauze A fost preferat aplicarea unor msuri de executare silit fr a fi luat n considerare cesiunea de crean Pregtirea profesional se realizeaz exclusiv prin intermediul unor lectori Lipsa unei comunicri eficiente Numrul ridicat de cazuri n care se impune aceast procedura
Scderea performanelor personalului Scderea ncrederii n capacitatea de administrare a statului Diminuarea ncasrilor la bugetul general consolidat
573
574
Economie teoretic i aplicat. Supliment Cuanti ficarea impac tului reco mandrii Cuanti ficarea impac tului
Recomandri
Masuri
Indicator de Performana Valoare arierate/suma creanelor fiscal rezultate din declaraii de impozite i taxe Timp mediu de rspuns la solicitrile contribuabililor
Valoare indica tor
Target
Valoare indicato r/ target
Financiare Utilizarea cesiunii de creana n urma analizei riscului de faliment Proiectarea unui sistem centralizat de analiza i rspuns a solicitrilor formulate la petiii sau la informaiile de interes public Dezvoltarea unui sistem expert de analiz a procedurilor de executare silit Utilizarea pentru pregtirea profesionala a unor prezentri sub forma unor filme postate pe reeaua intranet a organizaiei Parteneri
0,37
0,27
0,729
0,749
0,02
20
15
0,75
0,8
0,05
Procese interne
Proceduri de administrare/ numr de salariai Valoarea medie a evalurilor profesionale anuale
10
0,5
0,55
0,05
Instruire dezvoltare
4,02
4,30
0.934
0.940
0.006
Cuantificarea plusvalorii ntregii misiuni de audit va ine seama de agregarea acestor indicatori. Arrow a artat c nu exist nicio regul constituional care s satisfac simultan ceea ce poate fi considerat o list de nevoi rezonabile. Se poate spune, deci, c nu exist nici o regul constituional satisfctoare prin care preferinele individuale s fie agregate, ceea ce reprezint o dificultate major pentru procesul decizional. Cunoscnd aceste limite agregarea indicatorilor poate fi efectuata utiliznd modele n care exista mai multe criterii cu ponderile specifice conform unei analize de balanced scorecard. Pentru simplificarea modelului expus, i pentru a obine un rezultat concret vom considera ca indicatorii au aceiai pondere. Pe cale de consecina impactul recomandrilor misiunii de audit este de 0,126. Acest coeficient va trebui nmulit cu o valoare data de entitatea auditat n funcie de mrimea sau importana acesteia (de ex. 100.000) care practic cuantific un impact bnesc derivat inclusiv din impactul social al unei ntreprinderi sau instituii. Ca o aplicaie practic a acestor consideraii vom putea cuantifica performana conform formulei (2). B VAN = P + = -20 + 12600 / 1,15 = 10936 (1 + k )
574
575
6. Senzitivitatea plusvalorii auditului n condiiile crizei financiare Pentru a putea formula concluzii vom efectua o analiza de senzitivitate n funcie de doi termeni ai relaiei (2) considernd mrimea entitii ntre 0 i 500 i k ntre 0 i 0,5. Vom considera n studiul grafic costul auditului egal cu 20 i coeficientul dat de recomandrile efectuate egal cu 0,126. Practic aceast comparaie poate fundamenta un rspuns asupra oportunitii auditului n diverse structuri n diverse perioade n funcie de k.
Figura 2. Analiza de senzitivitate a VAN
Concluzii Factorii de care depinde plusvaloarea misiunilor de audit sunt costul auditului privit ca proiect, rata de actualizare, impactul recomandrilor asupra performanei i mrimea organizaiei. Se observ c cu ct rata de actualizare este mai mare VAN scade. n condiii de dezvoltare economic presiunea pe auditori este mult mai mic decat n condiii de criz economic. Creterea cifrei de afaceri sau importana unei entiti publice duce la o cretere a rentabilitii auditului. Integrarea metodei de analiza prezentate prin utilizarea unor metode software adecvate care s includ utilizarea managementului proiectelor n cadrul misiunilor de audit, cuantificarea impactului recomandrilor asupra indicatorilor de performana n cadrul organizaiilor poate duce n sine la dezvoltarea auditului intern prin nsi cuantificarea valorii sale. Limitele acestei abordri constau n principal n subiectivitatea evalurii recomandrilor (care pot fi constatate ns cu ocazia misiunilor de follow up) i a factorului de actualizare. n lipsa unor alte tipuri de abordri numerice, metoda cost-beneficiu poate fi considerat o metod relevant de estimare a performanelor auditului public intern, pentru care ns trebuie s fie identificate i evaluate toate elementele pe care le presupune.
575
576
Bibliografie
Cokins, G., Corporate Performance Management, Strategy Map and the Balanced Scorecard Putting it All Together, SAS Paper, Sep. 2005 Kaplan, R.S., Norton, David, P. (1997). The Balanced Scorecard Translating Strategy Into Action, Harvard Business School Press Moteanu, T. et al. (2005). Public Finance, Editura Universitar, Bucureti Stancu, I. (2002). Finane, Editura Economic, Bucureti Niven, P., Adapting the Balanced Scorecard to Fit the Public and Nonprofit Sectors, The Senalosa Group Paper, Sep. 2005 *** Law. 672/2002 on public internal audit with subsequent amendments and additions published in the Official Gazette nr. 953 from December 24, 2002 *** General rules for the exercise of public internal audit activity approved by OMFP nr. 38/2003 with subsequent amendments and additions published in the Official Gazette nr. 130 of February 27, 2003
576
CUANTIFICAREA EFECTELOR POLITICII FISCALE ASUPRA TENDINEI COMPANIILOR I INDIVIZILOR DE A SE IMPLICA N PROCESUL DE SPLARE A BANILOR Daniel RECE Academia de Studii Economice, Bucureti dr.rece@yahoo.com Rezumat. Acest studiu pune n eviden impactul politicii fiscale asupra tendinei companiilor i indivizilor de a se implica n procesele de splare a banilor pe plan naional i internaional. n acest scop am realizat o serie de opt modele econometrice de regresie menite sa furnizeze estimarea relaiei cantitative dintre splarea banilor exprimat ca procentaj din PIB i politica fiscala exprimat succesiv ca grad de impozitare al veniturilor persoanelor fizice, grad de impozitare al profiturilor, ponderea veniturilor publice n PIB, ratelor de impozitare implicite, povara fiscal. Modelele generate pun n eviden inexistena unei relaii lineare ntre palierele politicii fiscale i volumul de bani splai ntr-o economie. Cuvinte-cheie: splarea banilor; evaluarea nivelului splrii banilor; politici fiscale. Coduri JEL: G18, G28, O17. 1. Metodologia studiului Pentru a stabili impactului politicii fiscale (gradului de impozitare a veniturilor i profiturilor) asupra tendinei companiilor i indivizilor de a se implica n procesele de splare a banilor pe plan naional i internaional am realizat o serie de modele econometrice de regresie menite sa furnizeze estimarea prin tehnica de fitting-aproximare a relaiei cantitative dintre splarea banilor exprimat ca procentaj din PIB i politica fiscala exprimat succesiv ca grad de impozitare al veniturilor persoanelor fizice, grad de impozitare al profiturilor (exprimata att ca nivel maxim cat i nivel mediu), ponderea veniturilor publice n PIB, ratelor de impozitare implicite, povara fiscal medie pe diferite tipuri de venituri i activiti economice (fora de munc, consum, capital). 2. Evaluarea volumului de bani murdari generat de o economie, abordare microeconomica Am propus un model ce evalueaz nivelului splrii banilor nainte de plasamentul iniial pentru a stabili gradul de corelaie dintre politica fiscal i splarea banilor. Modelul cuantific ntr-o abordare microeconomic volumul de bani murdari generat de o economie, avnd ca date de intrare: natura i nivelul criminalitii dintr-o anumit ar (exprimat ca numr total de infraciuni raportate pe fiecare tip de infraciune); nivelul mediu estimat de bani murdari generat de fiecare tip de infraciune n parte; avuia naional. Ca punct de plecare am avut raportul AUSTRAC, care estimeaz beneficiul generat de fiecare tip de infraciune din Australia. Plecnd de la estimrile acestui comprehensiv raport i folosind baza de date a United Nations Centre for Internaional Crime Prevention, ce cuprinde nregistrri anuale ale nivelurilor specifice ale criminalitii n peste 100 de ri, am trecut la extinderea acestor rezultate la nivelul SUA, Bulgariei, Rusiei, Romniei, Elveiei, Ciprului, Greciei, Slovaciei, Marii Britanii, Austriei, Luxembourgului, Germaniei, Olandei, Franei, Spaniei. Lundu-se n calcul cele mai profitabile 11 infraciuni predicat i multiplicnd beneficiul mediu al fiecreia dintre acestea(1) cu numrul de infraciuni nregistrat pentru fiecare ar(2), am obinut un set de estimri preliminarii ale nivelului de bani murdari generat de activitile criminale pentru fiecare dintre rile de mai sus. Aceste estimri au fost mai apoi ajustate pe baza PIB/locuitor. Prin aceasta am presupus c beneficiile unei activiti criminale dintr-o ar sunt proporionale cu PIB/locuitor din respectiva ar. PIB/locuitor al Australiei este
578
considerat ca fiind 1.00, celelalte rezultate fiind ajustate n funcie de acesta. Rezultatele obinute folosind acest model sunt prezentate n tabelul urmtor. Tabelul 1 Bani splai/PIB
ara Marea Britanie Rusia Romania Grecia Elveia Cipru Bulgaria Austria Luxembourg Germania Olanda Frana Spania SUA Italia Bani splai/PIB 1,60 3,40 3,10 1,90 2,10 2,20 2,90 1,70 1,20 2,20 1,70 2,10 2,80 3,90 3,70
Aceast serie de date se constituie n variabila independenta a modelului econometric prezentat n continuare. 3. Impozitul pe veniturile persoanelor fizice Politica fiscal a unei ri a fost urmrit iniial pe palierul Impozitul pe veniturile persoanelor fizice. Acesta este un impozit direct care se stabilete asupra veniturilor realizate de persoanele fizice i reprezint o sursa a bugetului de stat, fcnd parte din categoria veniturilor curente fiscale. Au fost folosite datele Oficiului de Statistic al Comunitilor Europene, Eurostat(3), anul de referin fiind 2008. Tabelul 2 Impozitul pe veniturile persoanelor fizice
ara Marea Britanie Rusia(5) Romania Grecia Elveia(6) Cipru Bulgaria Austria Luxembourg Germania Olanda Frana Spania SUA(7) Slovacia Italia Impozitul pe veniturile persoanelor fizice(4) 40,00 30,00 16,00 40,00 40,00 30,00 10,00 50,00 39,00 47,50 52,00 45,80 43,00 35,00 19,00 44,90
578
579
Aceast serie de date se constituie n variabila dependent a modelului econometric prezentat n continuare. 3.1. Model econometric gradul de corelare dintre politica fiscal i splarea banilor Folosind tehnica de fitting-aproximare, am prelucrat datele experimentale obinute, pentru estimarea unor relaii cantitative ntre: politica fiscal, masurat n acest caz ca povara fiscal generat de impozitul pe veniturile persoanelor fizice (variabila dependent y); nivelul splrii banilor (variabila independent x). Legtura dintre cele doua variabile nu a putut fi estimat cu o funcie liniar de forma y = a + bx(8). n mod aparent surprinztor, ntre cele dou variabile nu exist o corelaie. Modificarea politicii fiscale n ceea ce privete impozitul pe veniturile persoanelor fizice nu determin o modificare a nivelului splrii banilor. prezentm n continuare testarea bonitii modelului(9). Tabelul 3 Statisticile ecuaiei de regresie
Regression Statistics Multiple R R Square Adjusted R Square Standard Error Observations 0,286206 0,081914 0,016336 0,805639 16
Statisticile generale ale ecuaiei de regresie confirm inexistena relaiei. Tabelul 4 Analiza varianei
ANOVA df Regression Residual Total 1 14 15 SS 0,81074 9,08676 9,8975 MS 0,81074 0,649054 F 1,24911 Significance F 0,282535389
Tabelul 4 cuprinde tabloul de analiz a varianei asociat regresiei estimate. Valoarea (Significance F10=0,28) este mai mare dect 0.05, deci nu se infirm ipoteza nul, coeficientul variabilei independente poate s fie 0. Aceasta nseamn ca modelul de regresie pentru care s-a optat nu este valid (semnificativ la 5%). Pe baza acestor date, prin metoda celor mai mici ptrate(11) am obinut estimaiile urmtoare: Tabelul 5 Estimarea coeficienilor
Coefficients Intercept Tax on personal income
(13)
3,0705 -0,0188
Standard Error 0,6435 0,0168
t Stat 4,7719 -1,1176
P-value 0,0003 0,2825
Lower 95% 1,6904 -0,0548
Upper 95% 4,4506 0,0173
Lower 95,0% 1,6904 -0,0548
Upper 95,0% 4,4506 0,0173
Standard Error(12) este de 0,6435 pentru coeficientul a estimat respectiv 0,0168 pentru b , Testarea semnificaiei parametrilor modelului s-a realizat cu ajutorul testului t(14). Pvalue(15)= 0,2825. Pentru pragul de semnificaie = 0,05 nu se poate respinge ipoteza de nulitate a coeficientului b (P-value este foarte aproape de 0,3 ceea ce este insuficient pentru a
579
580
putea infirma ipoteza nul pentru pragul de semnificaie propus de 5%). Nu este suficient faptul ca ipoteza nul poate fi infirmat n cazul termenului liber. Parametrii modelului liniar sunt cuprini n intervalele urmtoare(16): 1,6904< a <4,4506; -0,0548< b < 0,0173. Se poate observa c al doilea interval cuprinde i valoarea zero, prin urmare nu se regsete concluzia privind respingerea ipotezei nule a^b 0. Rspunsul negativ la verificarea ipotezei de bonitate a modelului este oferit i de diagrama Line Fit Plot: Valorile Y estimate difer semnificativ de cele reale.
Figura 1. Diagrama line fit
Tabelul 6 Valorile ajustate ale modelului

Residual output Observation 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 Predicted Laundred Money/GDP 2,3197 2,5074 2,7702 2,3197 2,3197 2,5074 2,8828 2,1320 2,3385 2,1789 2,0944 2,2108 2,2634 2,4135 2,7139 2,2277 Residuals -0,7197 0,8926 0,3298 -0,4197 -0,2197 -0,3074 0,0172 -0,4320 -1,1385 0,0211 -0,3944 -0,1108 0,5366 1,4865 -1,0139 1,4723 Standard Residuals -0,9247 1,1468 0,4238 -0,5392 -0,2823 -0,3949 0,0221 -0,5550 -1,4627 0,0271 -0,5068 -0,1424 0,6895 1,9098 -1,3026 1,8916
Pe Valorile Ajustate ale modelului (Tabelul 6) observm c cele mai bune estimri le obinem pentru Bulgaria i Germania (poziiile 7 i respectiv 10 din tabel) i cele mai slabe pentru SUA i Italia (poziiile 14 i respectiv 16 din tabel). Avnd n vedere dimensiunile seriei de date analizate, respectiv a ponderii substaniale pe care o are fiecare ar din studiu, trecem la repetarea analizei cu omiterea rilor pentru care s-au obinut cele mai slabe estimri
580
581
(SUA i Italia), n scopul obinerii unui model valid prin eliminarea rezultatelor aberante. Rezultatele acestui model sunt prezentate n Anexa 1. Att modelul prezentat ct i modelul din anex pot suferi mbuntiri prin creterea calitii seriilor de date de intrare pornind de la utilizarea unui numr mai mare de ri i/ sau infraciuni predicat folosite n calculul variabilei dependente, fr a putea preciza la acest nivel dac aceste mbuntiri vor conduce la un model econometric stabil. n concluzie, pe seria de date studiat nu s-a putut stabili, pentru pragul de semnificaie propus de 5%, ca volumul banilor splai ntr-o economie este influenat de politica fiscal (msurat ca nivel al impozitului pe venitul persoanelor fizice), ntre cele dou variabile neexistnd o relaie liniara. Modificarea politicii fiscale n ceea ce privete gradul de impozitare al veniturilor persoanelor fizice nu genereaz schimbri ale volumului de bani splai ntr-o economie. 4. Impozitul pe venitul persoanelor juridice Politica fiscal a unei ri a fost urmrit mai apoi pe palierul Impozitul pe venitul persoanelor juridice. Acesta este un impozit direct care se stabilete asupra veniturilor realizate de persoanele juridice i reprezint o sursa a bugetului de stat, fcnd parte din categoria veniturilor curente fiscale. Au fost folosite datele Oficiului de Statistic al Comunitilor Europene, Eurostat, anul de referin fiind 2008. Tabelul 7 Impozitul pe venitul persoanelor juridice
ara UK Rusia(18) Romania Grecia Elveia(19) Cipru Bulgaria Austria Luxembourg Germania Olanda Frana Spania SUA(20) Slovacia Italia Impozitul pe veniturile persoanelor juridice(17) 30,00 20,00 16,00 25,00 26,00 10,00 10,00 25,00 29,60 29,80 25,50 34,40 30,00 39,00 19,00 31,40
Aceast serie de date se constituie n variabila dependent a modelului econometric prezentat n continuare. Pentru a stabili gradul de corelaie dintre politica fiscal i splarea banilor, am folosit n continuare modelul prezentat anterior model ce evalueaz nivelului splrii banilor nainte de plasamentul iniial. Aceast serie de date se constituie n variabila independenta a urmtorului modelul econometric: 4.1. Model econometric gradul de corelare dintre politica fiscala i splarea banilor Folosind tehnica de fitting-aproximare, am prelucrat datele experimentale obinute, pentru estimarea unor relaii cantitative ntre: politica fiscal, masurat n acest caz ca povar fiscal generat de impozitul pe veniturile persoanelor juridice (variabila dependenta Y); nivelul splrii banilor (variabila independent X). Legtura dintre cele
581
582
doua variabile nu a putut fi estimata cu o funcie liniara de forma Y = a + bX: Pe seria de date studiata intre cele dou variabile nu exist o corelaie. Modificarea politicii fiscale n ceea ce privete impozitul pe veniturile persoanelor juridice nu determin o modificare a nivelului splrii banilor. Prezentm n continuare testarea bonitii modelului. Tabelul 8 Statisticile ecuaiei de regresie
Multiple R R Square Adjusted R Square Standard Error Observations Regression Statistics 0,057719466 0,003331537 -0,067859068 0,839409917 16
Statisticile generale ale ecuaiei de regresie confirm inexistena relaiei. Tabelul 9 Analiza varianei ANOVA df Regression Residual Total 1 14 15 SS 0,032974 9,864526 9,8975 MS 0,032974 0,704609 F 0,046797 Significance F 0,831853136
Tabelul 9 cuprinde tabloul de analiz a varianei asociat regresiei estimate. Valoarea (Significance F=0,83), este mai mare dect 0.05 deci nu se infirm ipoteza nula, coeficientul variabilei independente poate sa fie 0. Aceasta nseamn ca modelul de regresie pentru care s-a optat nu este valid (semnificativ la 5%). Pe baza acestor date, prin metoda celor mai mici ptrate am obinut estimaiile urmtoare: Tabelul 10 Estimarea coeficienilor
Coefficients Intercept Tax on corporate income 2,2446 0,0057 Standard Error 0,6931 0,0264 t Stat 3,2384 0,2163 P-value 0,0059 0,8319 Lower 95% 0,7580 -0,0509 Upper 95% 3,7312 0,0623 Lower 95,0% 0,7580 -0,0509 Upper 95,0% 3,7312 0,0623
Eroarea standard este de 0,6931 pentru coeficientul a estimat respectiv 0,0264 pentru b, Testarea semnificaiei parametrilor modelului s-a realizat cu ajutorul testului t. P-value(21) = 0,8319. Pentru pragul de semnificaie = 0,05 nu se poate respinge ipoteza de nulitate a coeficientului b (P-value este foarte aproape de 0,8 ceea ce este insuficient pentru a putea infirma ipoteza nul pentru pragul de semnificaie propus de 5%). Nu este suficient faptul ca ipoteza nul poate fi infirmat n cazul termenului liber. Parametrii modelului liniar sunt cuprini n intervalele urmtoare(22): 0,7580< a <3,7312; -0,0509< b < 0,0623. Se poate observa c al doilea interval cuprinde i valoarea zero, prin urmare nu se regsete concluzia privind respingerea ipotezei nule a^b 0.
582
583
Tabelul 11 Valorile ajustate ale modelului

Residual output Observation 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 Predicted Laundred Money/GDP 2,4158 2,3587 2,3359 2,3873 2,3930 2,3017 2,3017 2,3873 2,4135 2,4146 2,3901 2,4409 2,4158 2,4671 2,3530 2,4238 Residuals -0,8158 1,0413 0,7641 -0,4873 -0,2930 -0,1017 0,5983 -0,6873 -1,2135 -0,2146 -0,6901 -0,3409 0,3842 1,4329 -0,6530 1,2762 Standard Residuals -1,0060 1,2840 0,9422 -0,6008 -0,3613 -0,1254 0,7378 -0,8475 -1,4964 -0,2647 -0,8510 -0,4204 0,4738 1,7669 -0,8052 1,5738
Pe valorile ajustate ale modelului (Tabelul 11) observm c cele mai bune estimri le obinem pentru Cipru i Germania (poziiile 6 i, respectiv, 10 din tabel) i cele mai slabe pentru SUA i Italia (poziiile 14 i, respectiv, 16 din tabel). Avnd n vedere dimensiunile seriei de date analizate, respectiv a ponderii substaniale pe care o are fiecare ar din studiu, s-a trecut la repetarea analizei cu omiterea rilor pentru care s-au obinut cele mai slabe estimri (SUA i Italia), n scopul obinerii unui model valid prin eliminarea rezultatelor aberante. Rezultatele acestui model au fost prezentate n Anexa 1 alturi de celelalte modele menite sa surprind corelaiile dintre splarea banilor i diferitele paliere ale politicii fiscale. 4. Concluzii Pe cele 8 serii de date studiate nu s-a putut stabili, pentru pragul de semnificaie propus de 5%, ca volumul banilor splai ntr-o economie este influenat de politica fiscal. Pe modelele iniiale cat i pe cele ajustate prezentate n anex, att pe palierul nivel al impozitului pe venitul persoanelor juridice, ct i pe celelalte paliere analizate (impozitul pe venitul persoanelor fizice, Tax revenue % of GDP, Implicit tax rate on Labour) ntre variabile neexistnd o relaie liniar. Modificarea politicii fiscale n ceea ce privete gradul de impozitare al veniturilor persoanelor juridice i/sau fizice, ct i al celorlalte tipuri de impozite analizate cu ajutorul celor 8 modele econometrice create nu genereaz modificri ale volumului de bani splai ntr-o economie.
583
584
Note
Identificat n cazul Australiei prin raportul AUSTRAC. Conform bazei de date a United Nations Centre for International Crime Prevention. 3 Eurostat este situat n Luxemburg. Sarcina sa este de a furniza Uniunii Europene statistici, la nivel european, care s permit comparaii ntre ri i regiuni. 4 Cota de impozitare pentru cea mai ridicat categorie de venituri adugnd suprataxe de aplicare general. 5 Conform Mazars Russia, International Audit and Advisory organization, www.mazars.ru 6 Conform KPMG Suisse www.kpmg.ch 7 Conform Internal Revenue Service www.irs.gov 8 Parametrii modelului au fost obinui utiliznd produsul informatic EXCEL. 9 Testarea bonitii modelului a fost efectuat cu ajutorul analizei dispersionale. 10 Significance F este probabilitatea critic unilateral. Dac valoarea afiat este mai mic dect pragul de semnificaie fixat, atunci se respinge ipoteza nul n favoarea ipotezei alternative. 11 n ipotezele distribuionale ale modelului liniar, valorile calculate ale coeficienilor provin din repartiii normale, fiind astfel posibile verificri statistice ale coeficienilor. 12 Eroarea standard a coeficientului (abaterea standard a repartiiei coeficientului). 13 Ceea ce nseamn (presupunnd ca erorile au o repartiie normal) c n 95 de cazuri dintr-o sut coeficientul real a se va afla la cel mult 0,017856 de cel estimat, iar pentru coeficientul real al variabilei independente n intervalul 0,014051 plus minus 0,007267 i n doua cazuri din trei ntr-un interval njumtit. 14 Dac ar fi existat mai multe variabile cu ajutorul testului t am fi putut stabili care variabil are o influen mai important 15 Probabilitatea critic bilateral a testului t cu ipotezele precizate la t Stat. 16 Limitele inferioar i superioar ale intervalului de ncredere pentru parametrul utilizat. 17 Cota de impozitare a impozitul pe venit corporativ ine seama de impozitul pe venitul persoanelor juridice (IVPJ) i, dac acestea exist, suprataxe, taxe locale, sau chiar taxe suplimentare percepute pe bazele de impozitare, care sunt similare, dar de multe ori nu sunt identice cu IVPJ. 18 Conform Mazars Russia, International Audit and Advisory organization, www.mazars.ru 19 Conform KPMG Suisse www.kpmg.ch 20 Conform Internal Revenue Service www.irs.gov 21 Probabilitatea critic bilateral a testului t cu ipotezele precizate la t Stat. 22 Limitele inferioar i superioar ale intervalului de ncredere pentru parametrul utilizat.
2 1
Bibliografie
Andrei, T. (2008). Econometrie, Editura Economic, Bucureti Arajo, R.A., Moreira, T.B., An Inter-Temporal Model of Dirty Money, Journal of Money Laundering Control, March 2005 Bedi, R., Money Laundering Controls and Prevention.ISBN10 962-776-287-3. ISBN13 978-962776-287-4, ISI Publication, 1st edition, 2004 Cavalcante Veiga L.H, Andrade J.P., Money Laundering. Corruption and Growth: An Empirical Rationale for a Global Convergence on Anti-Money Laundering Regulation, eScholarship Repository. University of California. 2006 Masciandaro, D., Money Laundering: the Economics of Regulation. European Journal of Law and Economics, May 1999 Masciandaro, D., Money Laundering Regulation and Bank Compliance Costs: What Do Your Customers Know? Economics and the Italian Experience, Journal of Money Laundering Control, 2001 Stancu, I., Rece, D., Maftei M., Balu O., Radut R. (2007). Crima financiar i combaterea splrii banilor, Editura Economic, Bucureti www.johnwalkercrimetrendsanalysis.com.au/ML%20method.htm
584
Seciunea V
Instituii i piee financiare
586
586
587
EFECTE ALE CONSOLIDRII BURSELOR DE VALORI Teodora Cristina BARBU Academia de Studii Economice, Bucureti teodora_barbu@yahoo.com Carmen OBREJA Academia de Studii Economice, Bucureti carmen.obreja@fin.ase.ro Ana Cornelia OLTEANU Academia de Studii Economice, Bucureti olteanu.anna@gmail.com Rezumat. Consolidarea pieelor constituie un proces definitoriu al globalizrii i dereglementrii financiare prin care se reconfigureaz peisajul bursier pe plan mondial. Alegerea arhitecturii financiare permite optimizarea lichiditii consolidate a pieei. Astfel, costul capitalului pentru emiteni este cu att mai sczut cu ct lichiditatea titlurilor este mai mare i o pia lichid poate permite investitorilor realizarea de tranzacii la costuri sczute i acoperirea mai complet a riscurilor. n studiul nostru am ncercat s evideniem principalele opinii care se regsesc n literatura de specialitate asupra acestui subiect i s prezentm tendinele manifestate pe piaa romneasc de capital. Cuvinte-cheie: fuziune bursier; efecte ale consolidrii; lichiditatea pieei; sinergia costurilor; platforme de tranzacionare. Coduri JEL: F36, G15, G34. Coduri REL: 10B, 10F, 10J, 11B, 11G. Introducere n Uniunea European, consolidarea burselor de valori se manifest prin creterea numrului de instituii care pot opera ncruciat, ceea ce nseamn c se ofer tranzacii n mai multe ri europene. Consolidarea burselor antreneaz beneficii asupra pieelor financiare precum: standardizarea platformelor de tranzacionare, creterea lichiditii, minimizarea costurilor, precum i o mulime de efecte tehnice, financiare, economice i politice. Din acest motiv, asupra acestui subiect s-au realizat numeroase studii concentrate pe aspecte importante: actorii, forele economice i financiare implicate pe principalele burse consolidate, reglementarea i reglarea activitii bursiere n contextul consolidrii, strategiile adoptate de pieele europene vizavi de tendina mondial a consolidrii. 1. Studii asupra consolidrii burselor de valori n abordrile cu privire la consolidarea bancar, o serie de autori (Madhavan, Foucault, 1995) prezint caracteristicile pieei financiare europene. Aceasta se caracteriz printr-un grad de fragmentare sporit, dar, pe de alt parte, se ateapt ca Directiva european asupra pieelor financiare (MiFID) s modifice, la modul radical, mediul bursier european, facilitnd crearea de noi platforme bursiere, sporind astfel presiunile concureniale asupra burselor existente. n acelai timp, pe piaa american se constat o consolidare bursier, dar i o proliferare a platformelor electronice de tranzacionare, pe piaa aciunilor. Microsoft este cotat n continuare pe NASDAQ, dar este tranzacionat i pe 15 piee bursiere regionale diferite. Aceast sporire a platformelor de tranzacionare a dus la adoptarea unei legislaii prin care este reglementat piaa aciunilor n SUA (Regulation NMS National Market System).
587
588
Tendina de consolidare a debutat n Europa cu constituirea Euronext i tentativa de apropiere ntre LSE, Euronext i Deutsche Borse. n acest context, este important interogaia asupra costului i beneficiilor fragmentrii i consolidrii pieelor financiare. Segmentul cel mai important al activitii bursiere este cel al platformelor pentru realizarea de tranzacii. Bursele obin venituri din activiti precum admiterea la cot, comisioane, vnzare de informaii financiare i activitate de compensare (sau reglare lunar). La nivelul anului 2005, principalele surse de venituri pentru burse erau reprezentate de comisioanele pentru admitere la cot 25% n America de Nord, 7% n Europa, respectiv 12% n Asia, comisioanele asupra tranzaciilor 34% n America de Nord, 42% n Europa, respectiv 47% n Asia i alte servicii 39% n America de Nord, 45% n Europa, respectiv 35% n Asia. Bursele sunt, totodat, n concuren pentru aceste activiti. De exemplu, concurena ntre NASDAQ i NYSE se manifest n ceea ce privete cotarea companiilor. Veniturile obinute de burse din tranzacii sporesc direct odat cu numrul ntreprinderilor nscrise la cot, dar i indirect, prin ncurajarea unui numr mare de investitori pentru a deine portofolii de titluri cotate (Pagano, 1998). n Europa, concurena pentru admitere la cot a firmelor este mai puin puternic. Pe aceste piee, ntreprinderile aleg s fie cotate, n primul rnd, pe pieele la vedere i ateapt ca integrarea pieelor europene s contribuie la accelerarea concurenei bursiere pe acest segment. Dintre subiectele studiilor reinem interogaia dac, prin coexistena mai multor piee pentru aceleai activiti financiare, se maximizeaz lichiditatea consolidat sau nu. Studiile efectuate (Nielson, 2009) analizeaz efectele fuziunilor asupra burselor de valori i modul n care consolidarea Euronext afecteaz lichiditatea firmelor. Autorul examineaz care tip de firme testate beneficiaz cel mai mult, n termeni de lichiditate, ca urmare a fuziunii bursiere. Rezultatele arat ctiguri asimetrice de lichiditate ca urmare a formrii Euronext, n sensul c efectele pozitive se nregistreaz la nivelul firmelor mari i al celor cu vnzri de titluri strine. Astfel, autorul a evideniat c nu exist efecte semnificative la nivelul lichiditii firmelor de dimensiune mic i medie i a celor care opereaz doar pe plan intern. Fuziunea este asociat cu creterea pieei aciunilor Euronext, n timp ce bursa londonez (LSE) a nregistrat o scdere dramatic. Autorul nu a gsit, la modul evident, o sporire a competitivitii n termeni de atragere de noi firme la listare. O alt idee relevat de Thierry Foucault este cea a costurilor de participare pe mai multe piee, care pot fi semnificative. Investitorii suport costuri de cutare a informaiei, cu privire la oferta disponibil pe fiecare pia. Un studiu al Bursei londoneze, din anul 2001, estima c nivelul costului tranzaciilor transfrontaliere n Europa este de 4-6 ori mai ridicat dect n SUA datorit multiplelor sisteme de compensare, reglare i livrare. Ali autori (Arnold et al., 2004) au evideniat c pieele bursiere se caracterizeaz prin prezena externalitilor de reea (un investitor sau un broker care adopt o decizie de realizare a tranzaciei pe o pia afecteaz decizia celorlali participani pe pia). Acestea implic faptul c o consolidare a cererii i ofertei, pentru un activ dat, poate majora lichiditatea pieei. n schimb, aceste majorri ale lichiditii incit operatorii s realizeze mai multe tranzacii, ceea ce amplific efectul iniial al concentrrii ordinelor pe o singur pia. Exist puine teste empirice care urmresc s valideze, la modul direct, prezena externalitilor de reea n analiza efectelor legate de concentrarea pieelor. Arnold et al. (2004) au studiat fuziunea a numeroase burse regionale din SUA, n a II-a jumtate a sec. XX. n perioada 1940-1980 numrul de burse regionale din SUA a trecut de la 18 la 7 (pentru piaa aciunilor). Autorii s-au concentrat pe trei fuziuni: Philadelphia i Baltimor (1949), Chicago, St. Louis, Clevland (1949), Los Angeles i San Francisco (1967). Studiul lor a artat c fiecare fuziune a fost acompaniat de o cretere a volumului tranzacionat total de la 6% la 24%, n raport cu volumul tranzacionat nainte de fuziune. Acest rezultat empiric confirm ideea existenei unui efect multiplicator asociat consolidrii tranzaciilor pe aceeai pia.
588
589
Rezultatele asupra ecartului de pre (ask-bid) sunt mai puin elocvente. Studiile realizate pe NYSE i AMEX arat c diferenele de pre s-au diminuat ntre 5,38% i 6% dup fiecare fuziune. Ali autori (Barclay et al., 2006, Barclay et. al., 2000) au comparat lichiditatea a 200 de aciuni cotate pe piaa NASDAQ, n timpul perioadei de deschidere a pieei i n afara orei de deschidere oficial. Aceste dou perioade constituie dou piee oficiale, iar investitorii pot, ntr-o anumit msur, alege s realizeze tranzacii ntr-un moment sau altul, respectiv pe o pia sau alta. Volumul tranzaciilor este mult mai important n timpul orelor de deschidere, deci operatorii prefer s-i realizeze tranzaciile n perioada n care ali operatori sunt activi, n acord cu prezena externalitilor de reea. Alte studii empirice au analizat ponderea pieelor strine i naionale n cazul aciunilor multicotate. Pentru un eantion de 111 ntreprinderi europene cotate simultan n Europa i pe o pia american sau o alta european, autorii au demonstrat c fraciunea medie din volumul realizat pe o pia strin sporete imediat dup multicotare, dar se diminueaz imediat la un nivel apropiat de 5%. Acest fenomen numit flow-back este n acord cu prezena forelor care determin concentrarea tranzaciilor pe pieele interne. 2. Cauzele fragmentrii pieelor n literatura de specialitate sunt formulate o serie de motive care genereaz coexistena mai multor piee pentru un activ financiar i anume: - clientela captiv: pieele aflate n concuren pot dispune, fiecare, de un client captiv. De exemplu, micii investitori care doresc efectuarea de tranzacii cu aciuni multicotate sunt, n general, captivi pe piaa lor naional ntruct costurile de acces pe pieele strine sunt prohibitive; - diferenierea orizontal: investitorii, n funcie de tipul lor (particulari, instituionali, informai sau non informai) sau n funcie de mrimea ordinelor, pot avea preferine particulare pentru un mod de organizare dat. De exemplu, tranzaciile de mare dimensiune sunt executate pe o pia distinct de piaa central, permind negocieri bilaterale ntre piee; - diferenierea vertical i concurena imperfect ntre piee. Dac dou piee coexist, atunci, cea mai lichid ofer, din punct de vedere al investitorilor i emitenilor, un produs de cea mai bun calitate. La tarifare egal a tranzaciilor lor, investitorii i emitenii prefer aceast pia mai lichid, care la rndul ei, poate profita de situaie pentru a practica comisioane ridicate. Dou piee pot coexista practicnd comisioane diferite pentru servicii de calitate diferite; - concurena imperfect ntre ofertanii de lichiditate: coexistena mai multor piee poate permite majorarea concurenei ntre ofertani, sporind, astfel, lichiditatea. Lansarea de ctre bursa londonez, n mai 2004, a unei platforme de schimb (EUROSETS) pentru aciunile cotate pe Euronext Amsterdam evideniaz bine acest aspect. Euronext domin piaa aciunilor olandeze. Brokerii olandezi au acuzat Euronext de utilizarea acestei poziii dominante pentru practicarea de comisioane ridicate i ncurajarea introducerii de platforme concurente, cu scopul de a avea un mediu concurenial. 3. Avantaje i obstacole ale consolidrii burselor de valori Avnd n vedere sporirea lichiditii, ca efect principal al consolidrii bursiere, este important de remarcat care sunt avantajele determinate de consolidare la nivel bursier. Un prim avantaj vizeaz nfiinarea unor platforme de tranzacionare comune: consolidarea burselor de valori poate crea platforme compatibile, eliminnd astfel nevoia pentru investiii suplimentare n diferite sisteme de tranzacionare. O pia de capital necesit diverse cheltuieli fixe efectuate n direcia dezvoltrii, modernizrii i operrii sistemului. Pentru c astfel de sisteme au arhitecturi similare, o fuziune ntre piee (prin utilizarea unei platforme comune pentru mai multe burse) poate fi o decizie extrem de eficient.
589
590
Utilizarea unor platforme de tranzacionare comune poate veni i n avantajul bncilor de investiii i brokerilor, avnd n vedere costurile semnificative suportate pentru meninerea legturii cu diferite sisteme de tranzacionare. Al doilea avantaj ar viza lichiditatea ridicat a pieei de capital: compatibilitatea platformelor de tranzacionare conduce la reducerea costurilor operaiunilor transfrontaliere, implicnd astfel atragerea de noi investitori pe piaa de capital i apariia unor indicatori de volum semnificativi (expresie a unei lichiditi majore). Lichiditatea sugereaz posibilitatea de a cumpra sau a vinde un activ ntr-un timp redus i la un pre similar cu cele aferente ultimelor tranzacii, presupunnd c nu exist alte informaii disponibile. Atunci cnd cumprtorii i vnztorii sunt puini la numr i acioneaz sporadic pe pia, pot aprea fluctuaii de pre foarte mari, ntruct ordinele de vnzare/cumprare nu-i gsesc contraparte pe pia dect ntr-un interval de timp foarte mare. Nu n ultimul rnd, un al treilea avantaj se refer la fragmentarea mai redus a pieei de capital: tranzacionarea paralel a unui titlu pe diferite burse naionale contribuie la fragmentarea pieei de capital. Crearea burselor paneuropene poate ajuta la rezolvarea acestei probleme, innd seama de faptul c o mai mare stabilitate a preului i o modalitate mai precis de stabilire a acestuia pot rezulta dintr-o concentrare mai mare a ordinelor lansate. O reducere a fragmentrii pieei aduce beneficii dup o perioad mai ndelungat, aceasta fiind o consecin pe termen lung a procesului de consolidare. Fenomenul de consolidare a burselor de valori poate ntmpina i o serie de obstacole. Astfel, n ceea ce privete diferenierea produselor, potenialele economii de scal oferite de o singur burs paneuropean de exemplu, nu exprim neaprat cea mai eficient structura a pieei de capital. Investitorii i emitenii prefer un numr mai mare de burse de valori care ofer produse diferite, orientate ctre diverse categorii de clieni. La nivelul legilor i reglementrilor n domeniul pieei de capital se semnaleaz o serie de diferene. n cadrul Uniunii Europene exist mai multe autoriti destinate supravegherii i reglementrii pieelor de capital, fiecare ar avnd un anumit set de reguli. Disparitile dintre regulile naionale descurajeaz operaiunile transfrontaliere deoarece investitorii i companiile trebuie s se familiarizeze cu regimurile legislative ale rilor n care intenioneaz s activeze. n Europa apar diferene majore n condiiile de listare i regulile specifice tranzacionrii, precum i n ceea ce privete tratamentul fiscal al operaiunilor specifice pieei de capital. Consolidarea poate fi frnat de costurile antrenate de obinerea informaiilor necesare n tranzaciile internaionale. Costurile informaionale constituie un motiv esenial al preferinei investitorilor pentru deinerea activelor naionale n pofida avantajelor oferite de diversificarea portofoliilor. Sistemele de compensare, reglare-livrare reprezint o alt barier n calea consolidrilor. Dup ce o tranzacie este executat are loc decontarea: cumprtorul i vnztorul confirm termenii contractului, iar instituia de decontare stabilete obligaiile prilor urmate de transferul efectiv al fondurilor, respectiv al titlurilor ntre cumprtor i vnztor. Operaiunile implic instituii independente sau controlate de burs. Fragmentarea acestor instituii angreneaz procese suplimentare de compensare, livrare, decontare, rezultnd astfel costuri mai mari n urma tranzaciilor. 4. Criterii de analiz a fuziunii NYSE-Euronext Euronext a fost creat n anul 2000, ca burs paneuropean, prin regruparea pieelor de la Amsterdam, Bruxelles, Lisabona, Paris i piaa derivatelor de la Londra (Liffe) fiind caracterizat printr-un model deschis i federal, fondat pe platform de negociere central, descentralizarea centrelor de decizie, puncte de intrare locale, separare a activitilor de negociere, de compensare i de reglementare-livrare (model de integrare orizontal), tehnologie externalizat, un cadru de reglementare local. Euronext a dezvoltat un model economic eficace, favorabil att emitenilor, ct i investitorilor (reducerea costurilor de negociere cu 30% n patru ani, dezvoltarea tranzaciilor
590
591
transfrontaliere), ct i acionarilor Euronext (cu nivel ridicat de profitabilitate, de 40% n anul 2006). Acestea au favorizat independena structurilor de compensare, reglare-livrare ca i meninerea reglementrilor locale, n conformitate cu ateptrile clienilor i utilizatorilor. La rndul su, NYSE este prima burs mondial, pe piaa aciunilor. Dispune de o atractivitate internaional incomparabil i la care se tranzacioneaz cele mai renumite firme americane i strine. Aliana NYSE-Euronext s-a caracterizat, nc din momentul proiectrii fuziunii, prin urmtoarele avantaje: dezvoltarea pieei primare, sinergia costurilor, extinderea reelei de distribuie, platforma de negociere, accesul membrilor, crearea de noi produse i noi servicii. Dezvoltarea pieei primare const n atragerea de noi emiteni i stimularea ntreprinderilor de a fi cotate. Aliana NYSE-Euronext negociaz 80% din marile ntreprinderi mondiale (cu multicotarea firmelor). Atractivitatea internaional a alianei va aduce dup sine un numr crescut de emiteni din Brazilia, Rusia, India i China. Totodat, pentru rile emergente, platforma NYSEEuronext ofer o atractivitate sporit, cu un flux estimat de admitere la cota internaional a unui numr de 200-250 ntreprinderi (acest flux a fost confirmat i prin crearea Alternext ALTERNEXT junior market, lansat n 2005). Sinergia costurilor alianei NYSE-Euronext provine din regruparea platformelor de tranzacionare i negociere i din consolidarea reelei membrilor celor dou burse. Platforma de negociere pentru pieele Cash (NYSE) prezint dou componente: NYSE Hibrid, care este un sistem de cotaie i tranzacionare electronic din perioada 2006, i o alt component, ARCA. n schimb, pe piaa Euronext funcioneaz o singur platform de negociere, NSC. Prin regruparea platformelor de negociere, economiile estimate au fost de 215 milioane Euro anual, timp de trei ani, ca urmare a raionalizrii infrastructurii informatice i a sistemelor utilizate pentru activitatea de negociere n cadrul noului grup. Platformele unificate creeaz sinergie datorit reducerii costurilor de acces tehnic (605 membri ai NYSE i 207 Euronext din care 40 membri comuni). Pe piaa derivatelor Euronext are 425 membri, iar NYSEARCA 150, din care 25 comuni. Euronext avea 227 puncte de acces, dar nu deinea ecrane de tranzacionare n SUA; ordinele instituiilor americane treceau prin bncile de investiii de la Londra. Aliana cu NYSE a permis Euronext s-i instaleze propriile ecrane n SUA, la investitorii instituionali americani care au acces direct la platforma de tranzacionare i la carnetele de ordine ale Euronext. n SUA, principalul mod de negociere este algorithmic and proprietary trading, care const n generarea de tranzacii automate i formatate, de vnzare sau cumprare rapid a unui portofoliu constituit dintr-un numr de titluri individuale, sub anumite condiii. Acest mod de tranzacionare asigur 40% din volumul total al tranzaciilor cu aciuni de piaa NYSE. Preluarea de ctre Euronext a acestui model antreneaz un spor de lichiditate pentru ntreprinderile cotate pe Euronext. Aliana NYSE-Euronext ofer o extindere geografic a intermediarilor bancari i financiari europeni de dimensiune medie, n special a intermediarilor europeni, care pot accede la lichiditatea pieei americane a aciunilor, ca urmare a tehnologiei NYSE. Posibilitatea de extindere a regiunilor pentru intermediarii europeni se poate face fr a antrena costuri din partea lor. n studiile cu privire la impactul acestei fuziuni, o idee principal este cea cu privire la lichiditatea instrumentelor tranzacionate. Astfel, dac un anumit titlu prezint o lichiditate redus, el este greu de vndut, marja ntre preul de cumprare i cel de vnzare este mare, ceea ce face ca titlul respectiv s aib o cerere redus, efectul fiind reflectat de nivelul preului. Procesul de consolidare a pieelor bursiere, prin fuziune, nu are un impact semnificativ asupra profitului pe aciune, majoritatea firmelor nenregistrnd o cretere a profitului. Ceea ce trebuie remarcat ns este nivelul semnificativ crescut al PIB/locuitor, efect de ateptat ca urmare a creterii volumului de tranzacionare (Nielsson, 2009).
591
592
Constituirea Euronext a influenat n mod diferit firmele n funcie de dimensiunea lor. O firm este considerat mare dac valoarea sa de pia se situeaz n eantionul superior de pn la 10% din totalul firmelor la momentul demarrii procesului de fuziune (ianuarie 2000), n timp ce firmele de dimensiuni mici se ncadrau n eantionul inferior de 10%. Firmele cu expunere intern (ale cror titluri se tranzacioneaz doar pe piaa naional) nu au fost afectate de procesul de fuziune bursier. n schimb, firmele cu expunere pe piaa extern prezint un impact pozitiv i semnificativ. Studiile au artat c, dei firmele nu beneficiaz din punct de vedere al lichiditii de efectele implicate de fuziune, totui acele firme ale cror titluri se tranzacioneaz i pe piaa extern nregistreaz o situaie mai bun prin prisma creterii lichiditii. Astfel se susine ideea potrivit creia investitorii strini prefer s i plaseze capitalurile disponibile n titluri emise de firme asupra crora ei au un avantaj informaional. Prin prisma dimensiunii firmelor, fuziunea nu a afectat firmele de dimeniune mic i medie ale cror titluri se tranzacioneaz doar pe piaa intern. Efectul este pozitiv i semnificativ pentru firmele mari ale cror titluri se tranzacioneaz pe piaa extern. Astfel, profitul firmelor mari a nregistrat o cretere cu 0,13% comparativ cu firmele de dimensiune medie ale cror titluri se tranzacioneaz doar pe plan intern. Aceast evoluie are o semnificaie economic deosebit prin prisma faptului c n perioada analizat firmele componente Euronext au nregistrat o cretere lunar a profitului cu 0,14%. Comparaia nainte i dup fuziune a nivelului profitului firmelor tranzacionate la burs arat o cretere a acestui indicator, dar numai pentru firmele mari cu activitate pe piaa extern. Pentru a se determina impactul tranzacionrii n noile condiii asupra preului de pia al titlurilor se introduce indicatorul rata de lichiditate Amivest. Astfel, o cantitate mai mare de titluri poate fi tranzacionat fr schimbri semnificative asupra preului, cu condiia ca aceste titluri s fie caracterizate de o lichiditate crescut pe pia. Rata Amivest msoar modificarea n volumul de tranzacionare n condiiile modificrii cu o unitate a preului de pia al titlului i se calculeaz ca raport ntre volumul lunar al tranzaciilor exprimat n Euro i suma lunar a valorilor absolute ale modificrilor procentuale zilnice ale preului titlului. O valoare ridicat a ratei Amivest ne arat c investitorii pot tranzaciona un volum important de titluri fr modificri substaniale ale preului. nfiinarea Euronext a dus la creterea volumului de tranzacionare al titlurilor emise de marile companii. ntrebarea care se pune este dac sporirea volumului de tranzacionare pe Euronext a afectat activitatea derulat pe alte burse europene prin preluarea unui numr sporit de ordine de tranzacionare provenite de pe alte piee bursiere i prin aceasta ducnd la mbuntirea cotei de pia deinut de Euronext comparativ cu cea a burselor neimplicate n fuziune. Observaiile (Nislsson) s-au efectuat n perioada ianuarie 2000-august 2006 pentru un numr de ase burse importante la nivel european care dein cumulat peste 90% din piaa european a tranzaciilor cu aciuni. S-a constatat c fuziunea a fost asociat cu o cretere cu 2,18% a cotei de pia a Euronext cretere semnificativ dac se are n vedere faptul c Euronext deinea o cot de pia de 2,.5% n momentul demarrii procesului de fuziune i faptul c modificarea cotei de pia este n general o variabil cu micare lent. Aceast cretere a cotei de pia a Euronext s-a efectuat n mare parte n defavoarea bursei londoneze (LSE), care n perioada respectiv a nregistrat o reducere substanial a cotei sale de pia. Cu toate c studiile teoretice sunt de acord cu afirmaia c Euronext a nregistrat o cretere a cotei de pia ca rezultat al fuziunii, totui rmne ntrebarea: de ce creterea s-a efectuat cu precdere pe seama bursei londoneze i nu a altor burse europene. Un rspuns ar fi c noua burs pan-european a devenit un competitor direct al bursei londoneze cea din urm pierzndu-i poziia dominant din Europa. Crearea Euronext a artat un declin al numrului de firme nou listate n perioada derulrii fuziunii. Astfel, numrul de companii naionale listate la Euronext a sczut de la 164
592
593
n anii 2000-2001 la 54 n perioada imediat urmtoare (2003-2004) pentru a nregistra o uoar cretere la 85 n perioada 2005-2006. 5. Opinii ale investitorilor privind procesul de consolidare a burselor de valori n cadrul Conferinei internaionale de la Tokio (decembrie 2007) cu tema Consolidarea Burselor de Valori: Ce reprezint pentru companiile listate (2007), rezultatele unui sondaj la nivelul investitorilor au relevat faptul c procesul de consolidare la nivel bursier este o tendin fundamental ce se manifest n prezent, fiind o necesitate financiar. Perioada viitoare va aduce cu sine dezvoltarea pieelor bursiere ca urmare a alianelor, fuziunilor i achiziiilor din acest domeniu, fenomen care se va opri, atunci cnd pentru fiecare zon geografic vor exista una sau dou burse, i nu este de dorit existena unei burse globale la nivel mondial burs ce s-ar putea dovedi a fi greu de administrat. Investitorii consider c noile platforme de tranzacionare se vor dezvolta n special n Europa, ca urmare a implementrii MiFID care ar trebui s aib ca efect liberalizarea pieei pentru tranzacionarea valorilor mobiliare. Efectele consolidrii bursiere la nivelul firmelor sunt percepute prin oferirea unei vizibiliti mai bune i n alte zone geografice, ceea ce va duce la atragerea unui numr sporit de noi investitori, posibilitatea tranzacionrii continue, perceperea unor costuri de tranzacionare reduse i o cretere a lichiditii. Prin prisma investitorilor, problemele cheie determinate de consolidarea bursier sunt legate de transparen, evaluare corect, guvernan corporativ bun i mijloace de comunicare ctre toi investitorii. 6. Piaa bursier din Romnia n contextul fenomenului de consolidare bursier Contrar fenomenului care se manifest la nivel mondial, de consolidare a pieelor bursiere, n Romnia se poate afirma c piaa bursier urmeaz un trend atipic, opus consolidrii. n Romnia, investitorii pot derula operaiuni pe piaa bursier, alegnd Bursa de Valori Bucureti (BVB) i/sau Bursa Monetar-Financiar i de Mrfuri Sibiu (BMFMS). Prin analizarea acestor segmente se poate observa concurena ce se manifest ntre ele (n principal n domeniul tranzacionrii instrumentelor derivate), diferenele de dimensiune i atractivitate. n prezent, cele dou burse se afl n poziia de concureni pe piaa produselor derivate, dei n anul 2006 s-a ncercat fuzionarea BVB cu BMFMS. Prin fuzionarea celor dou burse s-a dorit crearea unei singure piee bursiere n ara noastr care ar fi beneficiat de experiena i resursele financiare ale ambelor componente, sporind astfel puterea i poziia bursei romneti n regiune. Dei ncercarea de fuzionare nu s-a finalizat, se poate aprecia c efectele concurenei ntre cele dou burse sunt benefice deoarece este stimulat activitatea fiecrui operator, sistemele de tranzacionare utilizate sunt dezvoltate i optimizate i asistm la o diversificare a instrumentelor financiare tranzacionate i a ofertei de servicii. Comparativ cu alte piee bursiere care ofer publicului investitor produse derivate, piaa bursier romneasc este de mici dimensiuni i nu exercit o for de atracie deosebit. Privind la bursa londonez sau la cea newyorkez, observm c factori precum oferta variat de produse bursiere, preocuparea continu pentru anticiparea nevoilor investitorilor, multiplicarea alternativelor de investire sporesc ncrederea n sistemele de tranzacionare, ceea ce influeneaz pozitiv volumul de tranzacii si lichiditatea pe aceste burse. Anul 2007 marca la BVB lansarea produselor derivate; pe platforma NYSE-Euronext n acelai an s-au tranzacionat aproximativ 949 milioane de contracte pe platforma LIFFE i 336 milioane pe platforma ARCA Options, iar la bursa londonez (LSE) s-au tranzacionat 31,4 milioane contracte. Pe ntreaga piaa romneasc s-au tranzacionat, la nivelul anului respectiv, aproximativ 3,5 milioane de contracte.
593
594
Concurena ntre cele dou piee nu se oprete doar la piaa la termen (pe care amndou activeaz n prezent), ci vizeaz n viitor i piaa la vedere datorit dorinei bursei de la Sibiu de a-i crea propria pia spot. Dei ntre cele dou burse exist numeroase diferene, fuziunea lor ar da natere unei piee solide ce ar putea oferi investitorilor o gam larg de instrumente pentru tranzacionat, alturi de servicii de bun calitate. Prin fuziunea celor dou componente, piaa bursier din Romnia ar cpta o mai mare vizibilitate n regiune. Dezbaterile asupra consolidrii burselor europene trebuie plasate ntr-o perspectiv mai larg, care nu se limiteaz la frontierele europene. Este necesar ca bursele europene s fac alian cu piee din alte continente, s creeze sisteme integrate de difuzare a informaiei de negociere i de reglementarelivrare. Bibliografie
Arnold T., Bagheri M., Nakajima C., Competition and Integration among Stock Exchanges: the dilemma of conflicting regulatory objectives and strategies, Oxford Journal of Legal studies, vol. 24, 2004 Barclay, M., Hendershott T., Jones Ch., Order consolidation, Price efficiency and Extreme Liquidity Shocks, University of Rochester, Research Paper, SSRN, 2006 Barclay, M., Marx, L., Kandel, E., Transaction Costs and Liquidity, an empirical investigation, SSRN working paper series, 2000 Hamon, J., Jacquillat, B., Saint-Etienne, Ch., Global stock exchange consolidation, The Newsletter of the French Council of Economic Analysis, 2007 Madhavan, A., Focault, T., Consolidation, fragmentation and the disclosure of trading information, Review of Financial Studies, Oxford University, 1995 Mc Andrews, J., Stefanidis, Ch., The consolidation of European Stock Exchange, Current issues in Economics and Finance, vol. 8, nr. 6, 2002 Nielsson, U., Stock Exchange Merger and Liquidity, the case of Euronext, Columbia University, Job Market Paper. Forthcoming in the Journal of Financial Markets, vol. 12, 2009 Pagano, M., The Changing Microstructure of European Equity Markets, Centre for Studies in Economics and Finance, University of Naples Italy, CSEF Working Papers, 1998 Slimane, B., Levolution des marches boursieres europeens; enjuex et limites, MPRA Paper, University Library of Munich Germany, 2007 Stock Exchange Consolidation: What it means to listed companies, Tokyo Conference, December 2007
594
CTEVA CONSIDERAII PRIVIND IMPACTUL GLOBALIZRII FINANCIARE ASUPRA SISTEMELOR FINANCIARE CONTEMPORANE Carmen CORDUNEANU Universitatea de Vest, Timioara carmen.corduneanu@yahoo.com Laura Raisa MILO Universitatea Eftimie Murgu, Resia miloslaura@yahoo.com Rezumat. Ca i consecin a globalizrii, n ultimele dou decenii, pieele financiare internaionale au devenit ntr-o msur din ce n ce mai mare interdependente. Globalizarea financiar a adus beneficii considerabile economiilor naionale i investitorilor, dar a modificat n acelai timp structura pieelor, genernd noi riscuri i provocri pentru participanii n pia i pentru instituiile de supraveghere i reglementare. n aceast lucrare, autorii analizeaz principalele efecte ale globalizrii financiare, dorind s ofere o imagine de ansamblu asupra pieelor financiare de astzi, respectiv a dinamicii intermediarilor financiari, a schimbrilor structurale produse la nivelul acestora, precum i a dinamicii produselor financiare. Cuvinte-cheie: globalizare; integrare; criz financiar; piee financiare; derivate. Cod JEL: G01, G20. Cod REL: 11A, 11B. 1. Introducere n ultimele dou sau trei decenii, majoritatea rilor au procedat la eliminarea barierelor comerciale i a obstacolelor care stteau n calea liberei circulaii a capitalurilor. Inovaiile din tehnologie au fcut mult mai uor accesul la informaie, au condus la o evaluare mai bun a riscurilor i la reducerea costului serviciilor bancare la nivel global. Alturi de aceti factori, s-au adugat i expansiunea comerului internaional, precum i creterea susinut nregistrat de fluxurile de investiii strine. Toate acestea au condus la susinerea dezvoltrii i a crerii de reele transnaionale integrate, menite s rspund cererii de servicii financiare bancare i nebancare dincolo de granie. Bineneles c acest lucru a presupus perfecionarea cunotinelor n toate aceste domenii, pentru a ajunge la un nivel de expertiz corespunztor. Instituiile bancare au fost nevoite s gseasc surse adiionale de venit, inclusiv noi ci de a intermedia finanri i afaceri purttoare de comision, ntruct creterea competiiei din partea instituiilor nebancare a redus marjele de profit provenind din afacerile bancare tradiionale. Aceast tendin s-a manifestat n special n rile Europei continentale, n care fenomenul de consolidare a instituiilor bancare a fost relativ redus. Prin comparaie, n state precum SUA i Marea Britanie s-a nregistrat un fenomen vizibil de fuzionare a bncilor fie cu alte bnci, fie cu firme de asigurri sau valori mobiliare. Aceste fuziuni s-au realizat n scopul beneficierii de anumite economii de scar, dar i cu scopul de a ramne competitive prin meninerea sau creterea cotei de pia. Instituiile financiare nebancare au intrat n competiie cu cele bancare pentru a prelua economiile populaiei i surplusul de cash al companiilor, reducnd constant preul intermedierii i al instrumentelor financiare. Astfel, acestea au colectat o proporie din ce n ce mai ridicat a disponibilitailor, iar deintorii lor i-au redirecionat comportamentul de investiii spre titluri cu randamente mai ridicate emise de instituii - precum fondurile mutuale - mai bine orientate ctre avantaje cum ar fi diversificarea riscurilor, reducerea poverii fiscale, crearea economiilor de scar. Investitorii instituionali, sub forma fondurilor de pensii, au
596
contribuit la eficientizarea pieelor de capital, prin dezvoltarea acestora i prin crearea unor noi instrumente financiare de tipul: asset-backed securities, instrumente financiare derivate, titluri de credit cu rata flotant, index-tracking funds, produse financiare sintetice. Dezvoltarea activitii intermediarilor non-bancari s-a produs mai ales n statele emergente. Aa cum putem observa din Figura1, ritmurile de cretere ale activelor societailor de investiii i societilor de asigurri au crescut cu rate ce au depit 100 % n majoritatea rilor recent aderate la Uniunea European n perioada analizat, n vreme ce n rile vechi membre ale Uniunii Europene ele au cunoscut o dezvoltare temperat, sub 50 %. Acelai lucru l putem observa i n cazul dinamicii activelor fondurilor de pensii i a societilor de leasing. Doar n ceea ce privete societile de factoring, lucrurile stau invers.
152% 8,43% UE-12 (1995-2007) UE-15 (1995-2007)
Societi de investiii
Fonduri de pensii
72% 8%
Societi de investiii 27%
100%
UE-12 (2002-2007) UE-15 (2002-2007) 2% Societi de factoring 44% 48% 11%
Societi de factoring
Sursa: calculele autorilor. Figura 1. Ritmul de cretere al activelor intermediarilor nebancari la nivelul statelor vechi (UE-15) i noi membre (UE-12) ale Uniunii Europene (%)
2. Securitizarea activelor financiare, consecin a inovrii financiare Diversificarea activitii desfurate de instituiile bancare i apariia unor noi instituii non-bancare pe pieele financiare au fost posibile i ca urmare a inovaiei financiare, care a pus la dispoziia acestor entiti instrumente financiare adecvate satisfacerii cererii aprute pe pia. De cele mai multe ori, instrumentele aprute nu au fost cu desvrire noi, ci au reprezentat rezultatul modificrilor unor caracteristici ale produselor financiare deja existente sau a combinrii de caracteristici existente ntr-un mod nou (Pirtea et al., 2008). Pe linia inovrii financiare se nscrie i securitizarea. Aceasta poate fi definit, n principal, ca o operaiune financiar prin care creanele, mpreun cu fluxurile monetare pe care le genereaz i cu valoarea lor economic sunt valorificate de ctre un vehicul investiional care le achiziioneaz (care poate fi o societate comercial sau o entitate consituit ca fond de securitizare), pentru a fi afectate garantrii unei emisiuni de valori mobiliare. Titlurile mobiliare rezultate n urma procesului de securitizare a activelor poart
596
597
denumirea de asset-backed securities, termen ce poate fi tradus prin titluri financiare garantate prin active sau obligaiuni ori mprumuturi garantate prin active. Pe pieele unde securitizarea a fost introdus pe scar larg s-au observat o serie de beneficii sociale i economice. S-a observat c o pia puternic a activelor rezultate din securitizare faciliteaz i ncurajeaz alocarea eficient a capitalului prin supunerea activitii de garantare a creditului disciplinei pieei de capital. Din perspectiva legiuitorului, securitizarea ofer un mecanism folositor prin care instituiile financiare i pot concentra creditele, rata dobnzii i riscul de pia asociat cu activitile lor de investitori. Aceasta face ca riscul individual al acestor instituii s scad i, deci, riscul sistemic s scad i el. Securitizarea a jucat astfel un rol cheie n dezvoltarea caracterului global al pieelor financiare. Prin segmentarea riscurilor mari ntr-un numr de riscuri mici i acoperirea acestora din urm prin produse financiare diversificate, specialitii financiari au lrgit considerabil numrul participanilor pe pieele internaionale i au oferit acces ctre segmente de pia i termeni de trading nedisponibile anterior. Companiile i autoritile guvernamentale au apelat tot mai intens la pieele de capital pentru a-i finana propriile activiti. Grupuri diverse i numeroase de investitori au devenit interesate s dein n portofoliu instrumente inovatoare de creditare sau titluri derivate, purttoare de riscuri ce pot fi relativ controlate prin sisteme complexe (de tip expert) de decizie i modelare matematic. 3. Importana sporit a fondurilor de hedging (hedge funds) n economie Pn n urm cu un deceniu, s-au tiut foarte puine lucruri n legtur cu activitile fondurilor de hedging. ncepnd ns cu anii 1990, odat cu dezvoltarea reelei informaionale i de telecomunicaii, au nceput s fie vizibile operaiunile de alocare de fonduri din ce n ce mai semnificative dinspre investitorii instituionali ctre acest tip de fonduri, ca urmare a dorinei de diversificare a plasamentelor realizate i obinerii unui randament mai bun dect cel oferit de pieele de capital globale. Importana sporit a hedge fund-urilor a fcut necesar existena unui mecanism de reglementare a acestora. n felul acesta, la nivelul Uniunii Europene a aprut Eurohedge, un institut abilitat cu monitorizarea acestor fonduri. Cu toate acestea, ntre diferitele state ale Uniunii Europene subzist serioase diferene de reglementare, n Luxemburg i Marea Britanie de exemplu, regimul fiind mai liberal dect n Frana i Marea Britanie. Ca rezultat, volumul activelor gestionate de fondurile de acest gen a cunoscut o dinamic pozitiv, aa cum se poate observa i din graficul de mai jos (Figura 2). Numrul acestor fonduri a crescut i el vertiginos pe msur ce barierele din calea expansiunii capitalurilor au fost ridicate de state. Astfel, dac n 1990 existau n lume 530 de astfel de fonduri, iar activele gestionate ajungeau la mai puin de 30 miliarde dolari, la sfritul anului 2007 ele depeau un numr de 7000, iar fondurile gestionate de ele ajungeau la aproape 2650 miliarde de dolari. Expansiunea lor fr precedent s-a datorat existenei volatilitii cursurilor de schimb i ale dobnzilor, ceea ce a fcut ca alternativele de plasament pentru cei cu excedent s devin foarte atractive. Pe de alt parte, considerm c activitatea fondurilor de hedging s-a intensificat i se va intensifica ntr-un ritm crescut i n viitor ca urmare a cererii n cretere din partea investitorilor instituionali, dar i individuali din rile emergente, cerere care n comparaie cu cea existent n economiile dezvoltate nu a fost nc saturat. Deocamdat, n rile emergente ale Europei Centrale i de Est, investiiile realizate de investitorii instituionali nu se ndreapt ntr-o proporie mare nspre fondurile de hedging, n principal din raiuni legislative (reglementri stricte), dar probabil c n viitor va fi permis diversificarea investiiilor nspre alte forme de plasamente, sub forma investiiilor alternative.
597
598
8000 6000 4000 2000 0 1990 2007
Numr de fonduri Active gestionate (mld.$)
Sursa: realizat de autori pe baza datelor furnizate de Hedge Fund Research.(1) Figura 2. Dinamica nregistrat de fondurile de hedging n perioada 1990-2007 Acurateea datelor privind fondurile de hedging i performana acestora, dei mbuntit pe msura creterii acestei industrii, este departe nc de a fi perfect. n contextul crizei actuale, ele au fost considerate chiar factori declanatori. Un argument elocvent n opinia noastr pentru acest lucru l reprezint scderea randamentelor obinute de acestea odat cu criza financiar, caracterizat n principal prin criza pieei de creditare i declinul pieelor de capital la nivel global, care au dus la rndul lor la o lips acut de lichiditate. Dei fondurile de hedging sunt considerate a fi fonduri care obin performane att n condiii de pia n cretere, ct i n scdere, criza financiar a afectat i va continua s afecteze nc o perioad performana obinut de hedge-fund-uri. Odat ns cu depirea crizei financiare, fondurile de hedging vor fi probabil din nou n atenia investitorilor instituionali. 4. Dezvoltarea pieelor derivatelor financiare Piaa derivatelor financiare, dei este ultima venit n scen, s-a dezvoltat mai ales pe parcursul ultimilor 30 ani. Nevoia de piee ale instrumentelor financiare derivate nu s-a simit pn la nceputul anilor 70, atunci cnd globalizarea afacerilor care se desfura n ritm constant a fost confruntat cu volatilitatea crescut a cursurilor de schimb valutar i cu creterea sau fluctuarea ratelor de inflaie. Pe msur ce activitatea ntreprinderilor s-a internaionalizat, acestea au devenit expuse unor riscuri din ce n ce mai mari, iar ca urmare modalitatea de gestionare a acestora a devenit o preocupare major a mediului de afaceri. Dezvoltarea pieelor pentru derivate financiare ntr-un timp att de scurt s-a datorat att nevoii resimite de investitori pentru derivatele financiare, ce se utilizeaz n scop de protecie mpotriva unei serii de situaii nedorite sau a unor evenimente puctuale, previzibile, ct i faptului c aceste derivate financiare ofer posibiliti suplimentare de ctig prin speculaie i arbitraj. n plus, folosind operaiile de arbitraj, pieele pentru derivate financiare permit reglarea i corectarea preului pentru activele financiare folosite ca suport pe pieele unde acestea se tranzacioneaz spot sau la vedere (Pirtea, Iovu, 2007). n condiiile globalizrii financiare, gradul de utilizare a derivatelor financiare a crescut de la an la an, de-a lungul perioadei analizate (1997-2007), astfel nct putem observa c de la o valoare total a contractelor cu derivate (att pe pieele reglementate, ct i pe cele OTC) de 41.237 miliarde $ n 1997, s-a ajuns la o valoare de 674.440 miliarde $, o cretere semnificativ, de peste 1500 %, fapt care demonstreaz importana crescnd a acestor tipuri de instrumente financiare n economie i dorina operatorilor economici de a diminua riscurile comerciale sau financiare din operaiunile lor (Figura 3).
598
599
500000 400000 300000 200000 100000 0

1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007
Tranzacionate pe piee reglementate
Tranzacionate pe piee OTC
Sursa: realizat de autori, calcule proprii pe baza datelor furnizate de Banca Reglementelor Internaionale. Figura 3. Evoluia pieei instrumentelor financiare derivate de-a lungul perioadei 1997-2007 (mld.$)
Pe aceast pia a instrumentelor financiare derivate, conform ultimelor date statistice, se remarc un interes mai ridicat al operatorilor economici pentru trei segmente importante i anume: derivate avnd ca activ suport rata dobnzii, cursul de schimb valutar i derivate pentru transferul riscului de credit (credit default swaps, care se tranzacioneaz numai pe pieele OTC). Este evident dorina operatorilor economici internaionali de a-i acoperi riscurile aferente finanrii, cele trei categorii de riscuri reieind practic din operaiunile de finanare a acestora (Figura 4).
Derivate tranzacionate pe piee OTC Derivate tranzacionate pe piee reglementate 0% 20% 40% 60% 80% 100% Rata dobnzii Curs de schimb Indici bursieri Riscul de credit Altele
Sursa: realizat de autori, calcule proprii pe baza datelor furnizate de Banca Reglementelor Internaionale. Figura 4. Structura tranzaciilor cu derivate financiare dup riscul acoperit 2007 (%)
Indiferent de scopul utilizrii derivatelor, apreciate pentru volatilitatea ridicat de ctre investitori sau pentru acoperirea riscului de pe piaa primar de ctre cei care doresc s realizeze operaiuni de hedging, este limpede faptul c aceste instrumente au devenit n timp o parte integrant a mediului financiar actual. Chiar dac datorit complexitii lor sunt considerate a fi responsabile pentru multe situaii de pierderi masive, considerm c cererea pentru aceste instrumente e departe de a scdea, dimpotriv fiind stimulat n mod permanent dezvoltarea de produse noi. 5. Integrarea pieelor bursiere naionale Consecin a globalizrii, fenomenul de integrare a pieelor de capital naionale face parte de fapt dintr-un amplu proces de integrare a serviciilor financiare la nivel global, tendin care a fost iniiat de Uniunea European i declarat de aceasta n nenumrate rnduri. Dezvoltarea nregistrat de pieele de capital de-a lungul timpului a condus la creterea competiiei de pe pia, bursele de valori acionnd ca entiti private care, n vederea meninerii i creterii importanei la nivel naional i internaional, au recurs la
599
600
fuziuni, preluri i chiar nfiinri de noi astfel de entiti n interiorul aceleiai ri (Pagano, Steil, 1996). Dup cteva ncercri euate, prima ncercare de integrare a pieelor de capital europene s-a realizat n anul 2000, cnd pieele de capital din Amsterdam, Bruxelles i Paris au fuzionat ntr-una singur i anume Euronext Stock Exchange, menit s ofere servicii de tranzacionare pentru valori mobiliare i derivate financiare pe o pia transfrontalier extins i reglementat. Integrarea pe orizontal a fost de altfel asigurat de sistemele de depozitare i de clearing aflate n legtur cu aceste burse, concretizndu-se prin nfiinarea Euroclear Group i sistemul de clearing Clearnet Group. De atunci pn n prezent, s-au depus eforturi considerabile n vederea consolidrii sale perpetue, prin integrarea pieelor europene existente, n vederea formrii unei piee unice, mai lichide i mai eficiente, cu posibiliti de promovare a unor instrumente financiare noi. Dup fuziunea iniial a pieelor din Amsterdam, Bruxelles i Paris, Euronext a absorbit i piaa londonez a produselor derivate, LIFFE, precum i piaa de capital portughez n 2002. Implementarea modelului de pia orizontal promovat de Euronext, creat pentru a genera sinergii prin ncorporarea punctelor forte ale fiecrei piee locale, s-a dovedit a avea un succes extraordinar prin aplicarea unei viziuni globale, largi la nivel local. A urmat apoi o integrare la nivel tehnologic, i armonizarea bineneles, a regulilor de pia i a cadrului legal n care funcioneaz pieele de derivate. n anul 2007, se produce din nou o schimbare, prin preluarea de ctre NYSE, una dintre cele mai vechi burse americane i cu cea mai mare capitalizare bursier din lume a Euronext-ului, rezultnd NYSE Euronext. Universul pieelor emergente ale lumii a continuat s se extind de-a lungul timpului. Tot n anul 2007 Chicago Mercantile Exchange (CME) fuzioneaz cu Chicago Board of Trade (CBT). n acest fel, se creeaz una dintre cele mai mari piee bursiere din lume, cu o gam larg de instrumente financiare. La fel de interesant a fost i modelul de integrare extensiv vertical dintre infrastructurile existente n Germania, Luxemburg i Austria, rezultnd aa-numita Deutsche Brse Group, aceasta bazndu-se pe Eurex Clearing pentru realizarea operaiunilor de clearing. n 2007, Deutsche Brse Group fuzioneaz cu International Securities Exchange (ISE), fondat n 2005, dar devenind n scurt timp cea mai mare pia pentru produsele financiare derivate de tipul options. Aceast fuziune a permis bursei germane s i extind activitatea pe piaa american de tranzacionare a produselor financiare derivate de tipul options. n ceea ce privete celelalte piee de capital, cele italiene i spaniole au rmas pn acum departe de orice proces major de integrare. n schimb pieele de capital nordice i baltice, cu o importan mai sczut la nivel european, au recurs de asemenea la procese de integrare att pe orizontal, ct i pe vertical. Astfel s-a format OMX Group, o piaa de capital integrat format din pieele baltice i cele nordice din Stockholm, Helsinki, Copenhaga i Reykjawik. n anul 2007, OMX Group este preluat de NASDAQ, cea mai mare companie bursier din lume formnd Nasdaq OMX Group. Prin acest proces de integrare a pieelor, manifestat actualmente pretutindeni, chiar i n Romnia (fuziunea prin absorbie de ctre Bursa de Valori Bucureti a pieei Rasdaq i iniiativa euat de fuziune cu Bursa Monetar Financiar i de Mrfuri Sibiu), se urmrete de fapt consolidarea i creterea competitivitii pieelor, diversificarea instrumentelor financiare i oferirea unui pachet de servicii integrate, care s rspund nevoilor largi ale clienilor investitori. care utilizeaz serviciile i informaiile de tip financiar. 6. Efectul de contagiune a crizelor financiare asupra sistemului economico-financiar Teoretic, crearea unei piee mondiale a capitalurilor, concurenial, funcionnd fr piedici, trebuie s stimuleze creterea eficienei sistemului financiar, permind o reducere a costului de finanare i o mai bun alocare a capitalurilor ntre ri i sectoare de activitate, de unde s rezulte o mai rapid cretere a economiei mondiale.
600
601
Globalizarea nu a adus cu sine ns doar efecte pozitive asupra sistemului financiar i economiei. Tot ea a fcut posibil i transmiterea mai rapid a perturbaiilor la nivel european i global, dat fiind strnsa interconectare a centrelor financiare internaionale, realizat prin multiple modaliti electronice de transport a informaiilor n timp real, precum i de defragmentarea pieei financiare internaionale, datorit efectului de contagiune. Unul dintre exemplele cele mai adecvate n acest sens este criza financiar asiatic din 1997, care a nceput n Thailanda, dar care a afectat nu numai continentul asiatic, ci i o mare parte a rilor dezvoltate, cum ar fi Rusia i se poate spune c a stat la baza declanrii unei serii de crize financiare pe piaa latino-american din Brazilia. Exact cu un deceniu mai trziu, n 2007, bula speculativ imobiliar din SUA s-a spart, dezvoltarea pieei obligaiunilor ipotecare sub-prime achiziionate de instituiile financiare din ntreaga lume ducnd la un puternic efect de contagiune a crizei financiare americane, caracterizat printr-o criz a creditului i o recesiune global. Efectul de contagiune n acest caz s-a produs ca urmare a sistemului sofisticat de globalizare a pieelor de credit, ducnd la afectarea portofoliilor i limitarea sever a accesului la lichiditate n ntreaga lume. Cu toate acestea, criza financiar global din 2008 nu a sosit fr a fi previzionat. Au fost numeroi analiti care au avertizat asupra dezvoltrii acestei bule speculative i a dezvoltrii obligaiunilor ipotecare sub-prime i asupra consecinelor negative n cazul spargerii ei. S-a tiut dintotdeauna c exist o legtur ntre globalizare i instabilitate financiar. Pe de-o parte, liberalizarea comerului, liberalizarea pieelor financiare, inovaia financiar au adus efecte economice pozitive vizibile pentru multe din economiile aflate n dezvoltare. Aceste economii au beneficiat de creteri ale venitului per locuitor, lucru de altfel prezis de teoria creterii neoclasice (Solow, 1956). Pe de alt parte ns, toate aceste rezultate ale globalizrii sunt dificil de controlat i pot deveni uor cauze de instabilitate financiar. De pild, derivatele financiare au ca obiect protejarea agenilor economici mpotriva instabilitii ratelor de schimb, ratelor dobnzii, a volatilitii cursurilor titlurilor, dar pe de alt parte, noile instrumente sunt ele nsele factori de instabilitate, piaa instrumentelor derivate atingnd astzi o amploare i o complexitate ce par incontrolabile. Produsele derivate constituie un instrument eficient de gestiune a riscurilor, dar n acelai timp un factor de instabilitate, fiind unul din instrumentele favorite ale speculatorilor, datorit efectului de levier. Pieele de derivate nereglementate i lipsite de transparen, care au cunoscut o ascensiune n sectorul financiar n ultimii ani, permit transferul facil i rapid al riscului n economie i ncurajeaz entitile care opereaz n sistemul economico-financiar s i asume riscuri din ce n ce mai mari, renunnd la prudenialitate. Securitizarea creditelor ipotecare, prin emiterea de obligaiuni ipotecare cu scopul de a fi vndute de bnci ctre diveri investitori, banca obinnd astfel fonduri suplimentare pentru acordarea de noi credite, scpnd n acelai timp de problema riscului aferent, a fost factorul principal ce a declanat criza sub-prime n SUA. Dezvoltarea extraordinar a fondurilor de hedging, n condiiile n care activitatea lor este n marea ei majoritate nereglementat i netransparent poate conduce la efecte negative de proporii. 7. Concluzii Globalizarea financiar, aa cum am artat n paragrafele precedente a adus beneficii considerabile economiilor naionale i investitorilor, dar a modificat n acelai timp structura pieelor, genernd noi riscuri i provocri pentru participanii n pia i pentru instituiile de supraveghere i reglementare. n condiiile n care ntreaga lume s-a transformat ntr-o economie globalizat, caracterizat printr-un sistem financiar din ce n ce mai integrat i conectat devine destul de dificil, n opinia noastr, ca o criz financiar dintr-o anumit economie s nu se propage prin efectul de contagiune i asupra celorlalte economii. Cu toate c economia global a supravieuit i altor crize pn n prezent, criza financiar actual este cu adevrat cel mai greu de gestionat de la cel de-al doilea rzboi mondial ncoace i asta n contextul n care printre cauzele crizelor trecute nu s-au numrat produse financiare att de
601
602
inovatoare i complexe precum cele de astzi. Din pcate, una dintre consecinele cele mai nefaste ale acestei crize o reprezint pierderea credibilitii n sistemul financiar, credibilitate care se va reface doar n timp i ca urmare a unor aciuni ferme i concertate luate la nivel global. Efectul de contagiune a crizelor este doar unul dintre efectele negative ale globalizrii, care, pentru a putea fi diminuate sau evitate, necesit o serie de msuri luate la nivel global, ntruct problema este i ea una global. Aciunile luate pentru cazuri individuale nu pot avea efect pentru rezolvarea unor probleme de rangul crizelor financiare sistemice. Este necesar aciunea concertat i coordonat a guvernelor rilor bogate (SUA, Marea Britanie, Germania, Frana, Japonia i China). Acestea ar putea, printre altele s ia msuri eficiente care s duc la: o mai bun evaluare a riscurilor de ctre ageniile de rating, o atent monitorizare a fenomenelor din principalele centre financiare de ctre organismele de reglementare i supraveghere, o reglementare mai strict a tranzaciilor cu produse financiare securitizate, cu produse financiare derivate de o complexitate ridicat, meninerea transparenei tranzaciilor cu astfel de instrumente financiare. Efectele economice i sociale ale ocurilor de pe pieele financiare internaionale ar putea fi diminuate de integrarea acestora ntr-un sistem global de piee n care coexist un sistem instituional articulat, investit cu autoritate suficient pentru a-i implementa pn la capt deciziile i politicile sale adaptate la contextul politic, financiar i economic de astzi. Pe de alt parte, rolul organismelor financiare internaionale (FMI, Banca Mondial, Banca Reglementelor Internaionale etc.) trebuie s fie permanent adaptat la procesul de transformare i restructurare a sistemului economic mondial i reformat, astfel nct s poat oferi soluii pentru orice criz financiar global viitoare, asigurnd n acest fel stabilitate financiar. Rereglementarea pieelor financiare ar trebui s ofere un set de msuri de intensificare a controlului asupra unor zone rmase n afara jurisdiciei bncilor centrale sau comisiilor de supraveghere a pieelor de capital. Mai mult dect att, metodologiile de risc i de rating trebuie reconsiderate. Se vorbete tot mai mult de problema de hazard moral care planeaz asupra ageniilor de rating, acestea fiind finanate de cele mai multe ori pentru activitatea pe care o desfoar de ctre chiar emitentul asupra cruia se deruleaz procesul de evaluare i pentru care agenia de rating trebuie s stabileasc gradul de risc pe care l presupune pentru investitori. Not
(1)
Hedge Fund Research este unul dintre cele mai mari centre internaionale specializate n colectarea, diseminarea i analiza datelor referitoare la activitatea globala a hedge fund-urilor, precum i a performanei acestora, alturi de Lipper Tass i The Center for International Securities and Derivatives Market (CISDM).
Bibliografie
Allen, F., Song W., Financial Integration and EMU, European Financial Management, 11 (1), 2005, pp. 7-24, 2005 Corduneanu, Carmen (2006). Piee de capital. Teorie i practic, Ed. Mirton, Timioara Fung, W., Hsieh, D.A., Hedge-fund benchmarks: Information content and biases, Financial Analysts Journal, 58, 1, 2002, pp. 22-34 Pagano, M., Steil, B. (1996). Equity trading I: The evolution of European trading systems, in B. Steil (ed.), The European Equity Markets. The state of the Union and an Agenda for the Millennium, Royal Institute of International Affairs, Londra Pirtea, M., Iovu Laura, Influena globalizrii asupra gestiunii riscurilor pe pieele de capital, Analele Universitii Eftimie Murgu Reia, nr. 1, ISBN 1584-0972, 2007, Reia Pirtea, M., Iovu Laura, Milos, M., Dynamics of financial markets in the context of globalization, Economy and Transformation Management, 2008, Timioara
602
603
Pirtea M., Iovu Laura, Milos M., Financial systems in transition: challenges in a global economy, ECOTREND, Economie si globalizare, November 23-24, 2007, Trgu-Jiu Schneeweis, T., Kazemi, H., Martin G., Understanding Hedge Fund Performance: Research Issues Revisited, Part II, The Journal of Alternative Investments, 7, 2003, pp. 8-30 ***http://www.bis.org Bank of International Settlements ***http://epp.eurostat.ec.europa.eu Eurostat ***http://www.ecb.int European Central Bank ***http://www.factors-chain.com Factors Chain International ***http://www.fese.be/en Federation of European Securities Exchanges ***http://www.hedgefundresearch.com Hedge Fund Research ***http://www.ifc.org/ifcext/economics.nsf/Content/IC-WBES IFC ***http://www.leaseurope.org Leaseurope
603
GLOBALIZAREA TRANSFERURILOR BANCARE ELECTRONICE Niculae DAVIDESCU Academia de Studii Economice, Bucureti nicolae_davidescu@yahoo.com Dumitru TEFAN manager general ATS dumitru_stefan@ats.com.ro Bogdan SHLEAN Academia de Studii Economice, Bucureti bsahlean@ase.ro Rezumat. Globalizarea transferurilor bancare electronice este abordat prin prisma factorilor care influeneaz dezvoltarea relaiilor electronice via internet: cadrul fiscal, criminalitatea informatic, protecia datelor consumatorului, costurile investiiei; noile modaliti de plat, infrastructurile de telecomunicaii, drepturile asupra proprietii intelectuale, tipurile de fraude nregistrate n domeniul criminalitii informatice, instituirea listei minimale i facultative privind faptele incriminate, plus aspecte lingvistice i culturale. n aceste condiii, GLOBALIZAREA transferurilor electronice este perceput prin implementarea aplicaiilor informatice privind funcionarul electronic, care includ electronic-banking, internet-banking, mobile-banking, UniBank i eBank. Problematica globalitii este finalizat prin descrierea sistemelor eBank (arhitectura, monitorizarea datelor, funcionarea), plus serviciul bancar de tip TeleBanking. Cuvinte-cheie: electronic-banking; internet-banking; mobile-banking; UniBank; eBank; TeleBanking. Cod JEL: G2. Cod REL: 10B. 1. Factorii dezvoltrii relaiilor electronice prin sistemul Internet Cadrul global privind transferul electronic prin sistemul Internet, n care sunt incluse servicii bancare, pli cu bani digitali, schimburi valutare, comer electronic etc., este n curs de fundamentare prin intermediul unor organisme/asociaii cheie care abordeaz i lucreaz, ncepnd cu anul 1998, la aspectele eseniale ale cadrului legal dedicat tranzaciilor electronice. Dezvoltarea relaiilor electronice prin sistemul Internet este influenat de urmtorii factori: (a) cadrul legal n materie: aspectele specifice privind legalitatea i normativitatea se manifest n urmtoarele direcii: (a1) cadrul fiscal: caracteristica fundamental a transferului electronic const n globalizarea, situaie n care graniele devin invizibile; din aceste motive cadrul fiscal trebuie s fie simplu, uor de modificat sau actualizat pentru conformarea cu cerinele comerului electronic, n timp ce neclaritatea cadrului fiscal poate genera neasigurarea previzibilitii sau predictibilitii pentru investiii n comerul electronic, (a2) criminalitatea informatic: raportul Comitetului European pentru Probleme Criminale definete conceptul de criminalitate legat de calculator-computer-related crime sau criminalitate informatic, prin intermediul urmtoarelor definiii: (a2a) abuzul informatic este orice comportament ilegal sau contrar eticii sau neautorizat care privete un tratament automat de date i/sau o transmisie de date sau (a2b) orice aciune ilegal n care un calculator constituie instrumentul sau obiectul delictului, altfel spus, orice infraciune al crei mijloc sau scop este influenarea funciei calculatorului. Organizaia mondial cheie care se ocup de problemele fiscale este OECD;
605
(b) protecia datelor consumatorului (privacy): face referin la fenomenul conform cruia lumea modern se confrunt cu un vid de legislaie n domeniul TIC, cel mai important domeniu economic al tuturor rilor dezvoltate; (c) costurile investiiei: pot fi luate n consideraie efortul privind nfiinarea unei firme, achiziia de computere (servere i staii de lucru n raport de amploarea afacerii), banda de comunicaii (care se poate extinde odat cu creterea volumului afacerii), software de ecommerce i tehnologie de securitate (firewalls); (d) acceptarea noilor modaliti de plat: are n vedere utilizarea banilor electronici/digitali, ncepnd cu anul 1997, prin utilizarea credit-cardurilor bazate pe SET, ceea ce a determinat utilizarea prin intermediul sistemului Internet, de ctre consumatori, a unei forme de plat uzuale n rile occidentale (cardul) cu aceeai siguran ca n afara Internetului; ncepnd cu anul 1998, au aprut microplile de sume mici pe Internet, cecurile electronice i card-urile de pli ntre companii, pentru ca anul 1999 s aduc apariia cardurilor inteligente. E-money a declanat controversa major n ceea ce privete caracterul privat al modului n care se cheltuiesc banii, prin problema trasabilitii tranzaciilor; David Chaum, un guru al banilor digitali, este de prere c un sistem economic care traseaz (pstreaz urma) tranzaciile comerciale derulate prin ciberspaiul este mai duntor dect n lumea fizic, dat fiind faptul c n ciberspaiu nu exist ziduri de protecie; (e) existena unei infrastructuri de telecomunicaii adecvate: are n vedere problemele legate de accesibilitate, fiabilitate, compatibilitate, sincronizare, modularitate, operaionalitate etc., dat fiind faptul c funcionarea, logica i securitatea Internetului au fost concepute pentru un mediu deschis, dar nu neaprat i sigur; protocolul TCP/IP nu dispune de servicii de securitate de baz i de facilitile de criptare-decriptare, elemente fundamentale pentru securitatea e-commerce-ului prin Internet. (f) drepturile asupra proprietii intelectuale (IPR): sunt reglementate de WIPO, un organism care a adoptat dou tratate care privesc asigurarea funcionrii sistemului de protecie a drepturilor intelectuale n lumea digital; la acest fapt benefic se adaug Convenia de la Berna, semnat de numeroase ri, inclusiv de Romnia, care solicit un set minim de standarde privitoare la problema proteciei proprietii intelectuale; (g) principalele tipuri de fraude utilizate n domeniul criminalitii informatice: au aprut o multitudine de versiuni de imixtiune n tranzaciile electronice, dintre care cele mai importante sunt urmtoarele: (a) substituirea Piggy (svrit atunci cnd o persoan neautorizat se declar un utilizator autorizat pentru a obine accesul la un computer sau la o reea de calculatoare), (b) programele aspirator(sunt nregistrate parolele introduse de utilizatorii autorizai n momentul accesrii sistemelor de calcul), (c) capcana (set de instruciuni care asigur utilizarea ilicit a sistemelor de calcul prin distrugerea sau eludarea sistemelor de securitate), (d) frauda-serie (violarea metodelor de calcul i rotunjire a cifrelor, plusurile rezultate fiind transferate n conturile informatice ale infractorului), (e) curarea (citirea datelor reziduale existente n memoria computerelor dup rularea unui program, prin care pot fi accesate datele finale ale prelucrrilor, reziduale, ceea ce conduce la obinerea de informaii, n mod similar, de ctre utilizatorul autorizat/neautorizat) i (f) zap (termenul generic prin care se nelege tergerea datelor din BD stocate pe un hard-disk local sau amplasat pe un file-server); (h) instituirea unei liste minimale i facultative privind faptele incriminate: conine o serie de concepte informatico-juridice privind culpele aferente furturilor electronice, dintre care cele eseniale sunt frauda informatic, vicierea datelor/programelor pentru sistemele de calcul, falsul informatic, utilizarea neautorizat a unui sistem de calcul (staie de lucru din interiorul unei RC sau computer independent), prejudicii aduse datelor/programelor pentru sistemele de calcul, utilizarea neautorizat a unui program pentru un sistem de calcul protejat, sabotajul informatic, spionajul informatic, accesul neautorizat, interceptarea neautorizat, reproducerea neautorizat de programe pentru sisteme de calcul protejate, reproducerea neautorizat de topografii protejate de microprocese etc.;
605
606
(j) aspecte lingvistice i culturale: fac referin la facilitile generate de aspectele cu caracter naional i regional, dat fiind faptul c rile anglofone sau asimilat anglofone au faciliti superioare n raport de alte categorii de ri i popoare. 2. Globaliarea transferurilor electronice derulate prin funcionarul electronic": electronic-banking, Internet-banking, mobile-banking, UniBank, eBank Funcionarul electronic este un concept complex specific SISC la care sunt asociate serviciile electronic-banking, Internet-banking, mobile-banking, UniBank, eBank etc.; aceste servicii ofer clientului bncii servicii simlare, diferenele semnificative fiind date de libertatea de micare oferit i canalul folosit pentru comunicarea client-banca. Electronicbanking-ul permite crearea/gestiunea depozitelor la termen, vizualizarea soldurilor conturilor firmelor, pli electronice, transferuri i schimb valutar etc.; mai mult, bncile cu reele internaionale pot vizualiza i realiza operaiuni n conturile filialelor din diferite ri, de la sediul central al firmei n strintate (Citybank, ING Barings, ABN Amro, BDR-Group Societe-General, Reiffesen-Bank etc.). Internet-banking-ul asigur o flexibilitate mrit i grad ridicat de operativitate pentru clienii care ordon pli i transferuri, deoarece nu sunt constrni de relaia cu banca, deplasarea la ghieele acesteia sau de sediul firmei cu care se lucreaz, motive pentru care este utilizat tehnologia Internet-Caf; Internet-banking-ul solicit securitatea maxim a comunicailor prin Internet. n timpul operrii prin tehnologia Internet-banking toate datele referitoare la firma creditoare se completeaz automat, n timp ce firma care ordon plata prin Internet, trebuie s specifice numai numele destinatarului banilor, pentru ca restul datelor s fie copiate automat din memoria computerului, motive pentru care timpul de completare scade de patru ori. n aceste condiii, exist o libertate total n contactul cu banca, iar transferurile i schimburile bancare, ordinele de plat, verificarea tranzaciilor i istoricul operaiilor se pot realiza direct de pe telefonul mobil. Serviciul de Mobile-banking, a fost introdus de societatea Demirbank, n premier n Romnia, pentru care nu se percepe comision, clientul fiind conectat la acest serviciu prin intermediul unui telefon mobil cu WAP i abonament pentru acest serviciu, la reelele de telefonie mobil. Pentru utilizarea serviciului de Mobile-banking, clientul bancar trebuie s semneze un contract cu banca, primete user-name i parol, dup care poate utiliza telefonul mobil pentru operaiuni bancare, prin respectarea unei singure condiii: banii din cont pot fi transferai numai ctre o list predefinit de companii. UniBank este un SI care permite operaiuni bancare n timp real i o vedere global asupra situaiei societilor bancare, n condiiile trecerii la noul plan de conturi i apariiei unor noi instrumente de plat. Principiile constructive ale sistemului UniBank sunt urmtoarele: (a) standardizarea maxim a operaiunilor de adugare de conturi bancare, (b) gestiunea separat a conturilor diverselor sucursale, (c) tratarea unitar a operaiunilor n diverse valute/lei, (d) posibilitatea utilizrii conturilor cu acelai sintetic pentru un singur client, (e) independena conturilor clienilor, (f) realizarea operaiunilor de punctare automat ntre centrala bncii-subuniti, (g) realizarea punctajului automat ntre subunitile bncilor, (h) posibilitatea lucrului n regim de descoperire de cont, (i) deschiderea pentru implementarea de noi funcionaliti UniBank, (j) vizualizarea automat a situaiei financiare a bncii, separat i corelat pe nivelele programat, preliminat, efectiv i previzionat, (k) sigurana datelor i securitatea accesului la informaii. Sistemul UniBank utilizeaz, n plus, principiul replicrii datelor subunitilor la centrala bncii, ceea ce faciliteaz viziunea global a situaiei financiare a societii bancare i clienilor si, situaie n care, n funcie de calitatea comunicaiilor, decalajul de timp dintre transmiterea datelor i utilizarea acestora se poate reduce pn la funcionarea ntregii bnci n regim de timp real; mai mult, integritatea i coerena datelor este asigurat prin lucrul n regim tranzacional oferit de serverul de date i de constrngerile definite la nivelul BD. Suportul hardware permite memorarea dubl a BD,
606
607
fiecare FS de date dispune de faciliti de backup, elemente care permit repornirea sistemului de la o stare anterioar, n caz c ambele copii ale BD au fost distruse. Acest sistem este conceput n arhitectura client-server, utilizat pentru BD de dimensiuni mari. Sistemul UniBank solicit resurse hardware speciale: (a) zona FS poate fi implementat prin intermediul unui server clasic de date (MS SQL Server, Oracle, Sybase etc.), n timp ce (b) zona Client utilizeaz o platform axat pe un OS pe 32 bii(Windows XP/Professional, Windows NT Workstation) i minim un computer Pentium cu minim 32MB RAM, cu rol de WS. UniBank permite un acces axat pe urmtoarele niveluri de securitate: parole specifice WS-urilor, nume plus parol necesare accesului la FS-ul de i parole de acces la aplicaiile UniBank. eBank implementeaz conceptele denumite Banca Electronic, Home Banking sau Electronic Banking prin intermediul unui SI proiectat i realizat de compania SoftNet n colaborare cu o banc romneasc ca un concurent al SI utilizate n mod uzual de societile bancare; acest sistem adug module informatice de electronic banking i deschide un ghieu electronic bancar la sediul clienilor. eBank admite introducerea Ordinelor de plat de ctre clieni i transmiterea automat ctre banca partener, unde sunt verificate, procesate i prelucrate; n continuare, dup prelucrare, clienii i bncile se conecteaz, n vederea retransmiterii ordinelor de plat ctre clieni, n scopul confirmrii procesrilor efectuate, paralel cu operaiile complementare efectuate de banc n contul curent (ncasri, pli, dobnzi, comisioane etc.) Clientul are posibilitatea obinerii n orice moment a extrasului de cont zilnic sau pentru o perioad specificat de timp; n paralel, clienii primesc informri operative privind situaia conturilor bancare (depozite, linii de credit, scrisori-garanii etc.), inclusiv date privind serviciile oferite de banc (cursuri valutare, rate dobnzi, comisioane, faciliti/produse bancare etc.). 3. Arhitectura sistemului eBank Arhitectura sistemului eBank este axat pe o aplicaie client/server, componentele specifice fiind urmtoarele: (a) componenta Server: reprezint programul instalat pe serverul eBank al bncii client care este conectat la RC intern a bncii i realizeaz schimburi de date cu sistemul de BD amplasat pe FS central; aceast component realizeaz urmtoarele funcii: (a) validarea i autentifica rea cererilor de replicare ale clienilor, prin activarea automat urmtoarelor proceduri de securitate: (a1) procedura de validare, care determin veridicitatea cheii publice a clientului i (a2) procedura de autentificare, apelat dup ce validarea a fost corect, verific cheile publice, private ale clientului i serverului eBank, (b) securitatea sistemului prin controlul accesului la BD amplasat pe FS prin intermediul unei Liste de control a accesului, ceea ce permite identificarea clienilor prin ID i parol, pentru restricionarea accesului numai la datele proprii din BD de pe FS, (c) sincronizarea BD clieni-BD FS pentru procese multiple de replicare planificate la intervale stabilite sau prin cererea direct a clientului, (d) sincronizarea BD eBank-sistemul de BD al bncii, prin tehnologia ODBC. Sistemul eBank poate fi dezvoltat prin utilizarea platformei Lotus Notes/Domino, produs standard la nivel mondial n domeniul comunicaiilor i securitii produs de tandemul IBMLotus. b) componenta Client: este instalat pe WS-ul clientului i dispune de urmtoarele caracteristici: (b1) securitate maxim, asigurat prin intermediul urmtoarelor elemente: (b1a) BD este criptat cu cheia privat a clientului(ID), (b1b) autentificarea clientului la intrarea n sistem se face prin ID i parol, constante secrete gestionate de ctre banc, (b1c) autentificarea persoanelor care emit ordine de plat se realizeaz prin nume i parol gestionate direct de ctre client, (b1d) autentificarea persoanelor care aprob ordinele de plat se face prin nume i parol gestionate de client, (b1d) asigurarea tipului difereniat de acces la
607
608
informaii la nivel de cmp prin drepturi stabilite pentru fiecare tip de utilizator, (b2) interfa grafica uor de neles i utilizat, (b3) asistena utilizatorului la introducerea datelor se realizeaz prin mesaje de atenionare n caz de eroare, (b4) reducerea riscului de eroare este operaional prin verificri semantice la nivel de cmp, (b5) automatizarea maxim a fazei de introducere a datelor, (b6) organizarea optimal a amplasrii i utilizrii datelor prin vizualizarea dup criterii multiple. 4. Monitorizarea datelor n sistemul eBank Monitorizarea datelor n sistemul eBank se realizeaz prin urmtoarele fluxuri informaionale: (a) fluxul informaional clieni eBank-serverul eBank: realizeaz sincronizrile BD clieni-BD server prin linii telefonice comutate/nchiriate, la intervale de timp stabilite de banc pentru fiecare client; apelul ctre server i transferul datelor sunt realizate automat de sistem fr intervenia administratorului SIFBM; (b) fluxul informaional serverul eBank-fiierele tampon de intrare ale SIFBM: are n vedere trimiterea ordinelor de plat n SIFBM, dat fiind faptul c fiierele tampon conin datele furnizate de clienii de home-banking; acestea sunt accesate de operatorul SIFBM sau automat de sistemul bancar i dup validare, datele sunt transferate n BD- eBank, unde sunt prelucrate de aplicaiile SIFBM; (c) fluxul informaional fiiere tampon de ieire ale SIFBM-serverul eBank: realizeaz preluarea automat a datelor la intervale stabilite de banc, n vederea obinerii Extraselor de cont i Situaiei conturilor bancare, emise proporional cu completarea acestora de SIFBM. Modulele funcionale eBank ndeplinesc rolul informatizrii maxime a urmtoarelor activiti: (a) procesarea integral a Ordinelor de plat i Extraselor de cont, (b) automatizarea operaiunilor de schimb valutar, (c) furnizarea aleatoare sau la frecvene prestabilite a situaiei conturilor clienilor, (d) furnizarea informaiilor bancare cu caracter analitic/sintetic privind tranzaciile efectuate, procesrile realizate, prelucrrile efectuate pentru fiecare client i tip de operaiuni etc. 5. Funcionarea sistemelor eBank Funcionarea sistemelor eBank se realizeaz n funcie de activarea zilnic a urmtoarelor scenarii standard: (a) pregtirea Ordinelor de plat(OP) pentru trimiterea la banc: operatorul bancar inventariaz OP-urile cu frecvena de prelucrare zilnic specifice fiecrui client bancar, dup care introduce datele asociate OP-urilor, paralel cu verificarea automat a disponibilului contului curent al clientului; completarea OP dispune de urmtoarele faciliti informaionale: (a1) introducerea sumei n cifre este nsoit de afiarea automat n litere, (a2) utilizarea unor liste predefinite pentru alegerea beneficiarului plii, bncii i contului curent, (a3) verificarea automat a completrii cmpurilor obligatorii la ieirea din formular, (a4) crearea ordinelor de plat n serie, (a5) actualizarea i afiarea soldurilor disponibile n contul curent n momentul completrii OP-urilor, (a6) nregistrarea automat a ID-ului funcionarului bancar care a completat, procesat i aprobat Ordinele de plat; (b) aprobarea OP-urilor de operatori bancari cu semntur autorizat: utilizatorii cu drept de aprobator pot autoriza prin semntur electronic toate OP-urile pregtite de operator, prin inserarea numelui, ID-ului i parolei, caz n care acetia parcurg OP-urile i, dac valideaz coninutul informaional al acestora, va completa cmpul Semntur autorizat cu valoarea Aprobat; dup aprobare, grupul de OP-uri este pregtit pentru trimiterea automat spre banc, n momentul replicrii; (c) conectarea i vehicularea automat a documentelor ctre/dinspre banc: se realizeaz la intervale de timp prestabilite de ctre banc prin conectarea automat prin
608
609
modem, pe linia telefonic a clientului bancar, cu serverul eBank n vederea realizrii operaiei de replicare; acest proces realizeaz sincronizarea BD ale tuturor clienilor implicai n procesarea OP cu BD amplasat pe FS. Dup replicare, documentele trimise de client sunt procesate de banc. Societatea bancar programeaz patru intervale de conectare automat zilnic la FS eBank, n mod unic pentru fiecare client, n scopul utilizrii optimale a liniilor telefonice la care este conectat FS eBank. Dup realizarea procesului de replicare, clientul primete informaiile specifice posibilitii completrii Extraselor de cont corespunztoare plilor i ncasrilor operate n BD eBank, pn la momentul respectiv, precum i alte date referitoare la conturi, cursuri valutare, dobnzi etc.; (d) verificarea de ctre client prin Extrasul de cont al situaiei curente: se realizeaz pe WS local a clientului i permite declanarea emiterii extraselor pe contul curent, prin verificarea operativ a situaiei ncasrilor i plilor zilnice. Securitatea sistemului eBank se axeaz pe arhitectura Lotus Notes/Domino, prin activarea unor faciliti de criptare, certificare i autentificare electronic, pe baza unui algoritm de criptare RSA bazat pe chei publice i chei private; fiecare utilizator eBank are alocat de banc un identificator unic de client(ID), utilizabil n momentul lansrii sistemului eBank. Utilizatorii trebuie s specifice, ID-ul i parola de acces, dup care, la fiecare operaie efectuat, acetia se identific prin nume i parol, n funcie de care utilizatorii au tipuri de drepturi specifice modulului funcional operat. Electronic banking opereaz identic cu clieni indiferent dac acetia sunt persoane fizice/juridice, prin implementarea unei bnci dedicate, care permite interconectarea i lucrul n timp real cu BD eBank amplasat la banc; utilizatorii pot realiza afacerile lor indiferent de ora sau locul n care se afl i pot dispune, n timp real, de informaii utile i vitale. Banca realizeaz economii prin diversificarea gamei de servicii oferite, minimizarea cheltuielilor cu spaiul, numrul i activitatea angajailor. Electronic banking este o soluiei eficient, rentabil i performant pentru societile bancare i clienii acestora. 6. Servicii bancare de tip TeleBanking TeleBanking este o modalitate comod i eficient de economisire a timpului, prin meninerea unor relaii permanente cu banca prin intermediul unui serviciu on-line prin care clienii bancari pot accesa servicii bancare din orice locaie i n orice moment, inclusiv prin utilizarea unor linii cu conexiuni Internet; securitatea este asigurat de cele mai moderne sisteme de criptare cu chei publice i private, care garanteaz un nivel maxim de securitate. Banca ofer clienilor posibilitatea unor conexiuni directe, 24 de ore din 24, 7 zile din 7, prin derularea operaiunilor bancare fr deplasarea fizic la sediul bncii. Serviciul TeleBanking ofer urmtoarele variante de prelucrare: (a) vizualizarea informaiilor generale despre situaia financiar i credibilitatea bncii, (b) acordarea/schimbarea parolei de acces la TeleBanking sau parolei de autorizare, (c) obinerea datelor referitoare la cursurile actualizate ale principalelor valute i cursurile de schimb ale bncii, (d) constituirea automat a depozitelor bancare n lei din disponibilul aflat n contul curent, (e) vizualizarea informaiilor referitoare la conturile bancare ale clienilor(depozite, tranzacii efectuate, credite, transferuri de sume, solduri curente etc.), (f) validarea desfiinrii depozitelor bancare prin solicitarea expres a clienilor, (g) introducerea OP n lei ctre banc sau trezorerie, (h) valida rea OP ctre banc sau trezorerie(n cazul n care este nevoie de acest lucru), (i) vizualizarea OP introduse anterior zilei curente, (j) vizualizarea Extraselor de cont aferente operaiuni lor efectuate(practic este vorba de vizualizarea Extraselor de cont dup numrul documentului, perioadei de timp sau codului clientului).
609
610
o i
k s
i t
(date securizate)
FILE SERVER DE DATE BANCAR securizat 100% `n raport de exterior VPN Gateway Sistem
(date securizate) (date securizate)
UTILIZATORI MOBILI
Firewall
(date securizate)
LINII TELEFONICE ~ NCHIRIATE

(date securizate) (date securizate)
lNTE ul RNET
(date securizate)
LINII TELEFONICE COMUTATE/~ NCHIRIATE

(date securizate)
Firewall
S D
P R O P r o f e s s o i n a l W o r k s t a i t o n 6 0 0 0
Firewall VPN Gateway
(date securizate)
FILE SERVER public
Firewall
(date securizate)
(date securizate)
VPN Gateway Firewall

(date securizate)
CLIEN} I BANCARI (persoane juridice)
Workstation
Workstation
Workstation
Workstation
Workstation
Func]ia Func]ia Func]ia CERCETARECOMERCIAL| I RESURSE- UMANE Func]ia DEZVOLTARE Func]ia FINANCIARPRODUC} IECONTABILITATE SERVICIICOOPERARE
LINII TELEFONICE COMUTATE/ ~ NCHIRIATE
CLIEN} I BANCARI (persoane juridice)
Workstation
Workstation
Workstation
Workstation
Workstation
Adresa 1
Adresa 2
Adresa 3.
Adresa n
Figura 1. Propunere de variante de operare n sistem TeleBanking
Principalele avantaje ale utilizrii serviciului TeleBanking sunt urmtoarele: (a) economisirea timpului clienilor ban cari, graie conexiunilor electronice client-banc, fr restricii de timp i spaiu. (b) siguran i confidenialitate n efectuarea operaiunilor FBM, (c) operativitatea maxim prin executarea n aceeai zi a OP primite pn la ora 14,30 sau a doua zi lucrtoare, dac se trimit dup aceast or, (d) gratuitatea instruirii utilizatorilor sistemului TeleBanking. Clientul are acces la ultima versiune a aplicaiei la fiecare accesare a serviciului TeleBanking. Din punctul de vedere al bncii, TeleBanking este o nou metod de marketing, care conduce la creterea loialitii i satisfaciei clienilor bancari, impunerea unor noi servicii bancare atractive; TeleBanking permite bncii s comunice cu clienii ntr-un context dinamic, atrgtor i eficient, prin imagini grafice afiate pe WS-ul clientului. Aspectul inovator al acestui serviciu const n posibilitatea utilizrii fiabile, rapide i eficiente a sistemului Internet-ul pentru conexiunea fizic client-banc prin diferite variante arhitecturale (Figura 1). Serviciul TeleBanking este caracterizat din punct de vedere funcional prin urmtoarele particulariti: (a) operaiunile bancare sunt declanate de la computerul amplasat acas/la birou, fr alte formaliti, impuse de RC i de protocoalele de comunicaie, b) computerul personal permite accesarea serverului Web al bncii care identific utilizatorul i admite accesul la aplicaia TeleBanking, prin ncrcarea unei ferestre n browser prin intermediul sistemului Internet, (c) utilizatorul nu are nevoie de un anumit computer pentru a realiza tranzacii n contul su personal, motiv pentru care acesta poate lucra cu aplicaia TeleBanking, de pe orice tip de computer conectat la sistemul Internet sau prin linie telefonic comutat/dedicat la banc, (d) exist posibilitatea asigurrii accesului utilizatorilor la conturile bancare, pe baz de parole ierarhizate pe nivele de acces (depozite, credite, introducere OP, vizualizarea extraselor de cont, tranzaciilor derulate, soldurilor curente etc.). Serviciul deTeleBanking elimin scrierea de cecuri bancare, adrese, OP prin realizarea plilor electronice direct prin Internet.
610
611
Bibliografie
Davidescu, N. (2008). Societatea informaional i efectele econimce, Academia Romn Davidescu, N., Tehnologii informatice folosite n domeniul financiar-bancar-monetar n societaea informaional, Lucrrile celui de-al VI-lea Simpozion Contabilitate i Informatic de Gestiune, noiembrie 2005 E-Goverment bulletins-archive, www.labmeps-emids.fsnet.co.uk/ e-goverment initiatives, site-ul www.e-businessworld.com/english E-Goverment solutions, site-ul www.egsgroup.com/team/team_jclark.htm E-Goverment Succeses Lift Deloitte's Profile, site-ul www.fose.com/ind-news/ E-Goverment, www.parlament.ch/f/Egovernment Stiglitz, J.E. (2003). Gloalizarea, Sperane i deziluzii, Editura Economic Bucureti
611
PORTAL SPECIALIZAT N EDUCAREA I CONSILIEREA FINANCIAR A PUBLICULUI CONSUMATOR DE PRODUSE I SERVICII BANCARE Vasile DEDU Academia de Studii Economice, Bucureti vasile.dedu@fin.ase.ro Victoria STANCIU Academia de Studii Economice, Bucureti victoria.stanciu@crediteurope.ro Tudor GANEA Universitatea Titu Maiorescu, Bucureti doru.ganea@yahoo.com Bogdan DUMITRESCU Academia de Studii Economice, Bucureti bogdan.dumitrescu@fin.ase.ro Rezumat. Prezenta lucrare i propune s prezinte rezultatele cercetrii obinute n urma unui proiect de cercetare PN II al crui obiectiv final este reprezentat de realizarea unui portal specializat destinat sprijinirii consumatorilor romni de produse i servicii bancare n obinerea cunotinelor i aptitudinilor necesare pentru luarea deciziilor financiare. Acest proiect i propune s evalueze modul de informare a publicului i s ofere susinerea necesar n evaluarea corect a riscurilor asumate n momentul creterii gradului de ndatorare. Lucrarea de fa prezint rezultatele studiului ntreprins de echipa de cercetare cu privire la nivelul de instruire i informare a populaiei n legtur la serviciile i produsele bancare. Cuvinte-cheie: servicii bancare; portal; riscuri financiare; instruire. Cod JEL: A20. Cod REL: 4A. 1. Introducere Motivaia proiectului Muli clieni ai bncilor sunt contieni de faptul c economisirea, investirea, creditarea i anticiparea evoluiilor viitoare ale angajamentelor financiare sunt eseniale pentru calitatea vieii i pentru propria securitate financiar, dar de foarte multe ori acetia nu dispun de cunotinele i informaiile necesare pentru a gestiona aceste elemente. Acest fapt determin angajamente financiare asumate de ctre clieni care ulterior se dovedesc a nu fi fost adoptate n baza unei nelegeri clare a riscurilor i impactului financiar. Obiectivul proiectului Proiectul de fa are ca principal obiectiv crearea i oferirea n mod gratuit de instrumente necesare publicului pentru gestionarea eficient a propriilor resurse financiare. Acest proiect i-a propus s evalueze modul de informare a publicului i s ofere susinerea necesar n evaluarea corect a riscurilor asumate n momentul creterii gradului de ndatorare. Principalul obiectiv al proiectului se refer la creterea nivelului de educare financiar a populaiei prin prezentarea att a avantajelor de care beneficiaz clienii prin utilizarea diferitelor instrumente bancare, ct i a riscurilor la care se expun consumatorii de produse i servicii bancare. Finalitatea urmrit Portalul specializat ce va fi realizat n cadrul proiectului urmrete sprijinirea consumatorilor romni de produse i servicii bancare n obinerea cunotinelor i aptitudinilor
613
necesare pentru luarea deciziilor financiare. Autorii plec de la premisa c, indiferent de situaia financiar a fiecrui cetean, educaia financiar are un impact pozitiv asupra: - asigurrii stabilitii financiare pentru ntreaga familie; - nelegerii i interpretrii corecte a termenilor financiari, a clauzelor contractuale, ct i a mecanismelor financiare n ansamblul lor; - mbuntirii calitii vieii; - asigurarea unui parteneriat banc-client (persoan fizic) construit pe o relaie consistent bazat pe asumarea n cunotin de cauz a drepturilor i obligaiilor. Autorii apreciaz c pe msur ce instituiile financiare ofer produse i servicii cu un grad crescut de sofisticare este necesar ca beneficiarii acestora c dispun de informaiile necesare nelegerii lor. De exemplu, bncile ofer credite n valut la scar larg, ofertele sunt realizate chiar n monede exotice, dar un numr restrns de persoane este familiarizat cu riscurile valutare asociate. Extinderea creditelor imobiliare cu dobnzi mici n primul an, fr c mecanismul de ajustare a dobnzilor s fie suficient de bine prezentat publicului reprezint un element ce impune cunotine din partea consumatorului. Dac iniial activitile de informare, educare i consultan asigurate prin portal vor fi ndreptate ctre toate categoriile de consumatori de produse i servicii bancare, ulterior autorii vor dezvolta programe speciale n cadrul proiectului adresate unor categorii deosebite: debitorii cu probleme financiare, cumprtorii primei locuine din viaa lor, tinerilor, utilizatorilor de carduri de credit, persoanelor care nu au iniiat nici o relaie cu banca, consumatorilor cu venituri reduse, pensionarilor etc. Printre aceste categorii, cei mai vulnerabili sunt tinerii i persoanele n vrst. 2. Fundamente ale metodologiei de cercetare aplicat n vederea atingerii obiectivelor cercetrii a fost utilizat o metodologie variat, incluznd att o abordare deductiv, ct i una inductiv. Prima dintre acestea, cunoscut i sub numele de abordare de sus n jos, pornete de la considerente teoretice general acceptate, se bazeaz pe un ansamblu de ipoteze care vor fi verificate, folosete observaii legate de ipoteze i le testeaz utiliznd instrumente specifice. Metoda inductiv, cunoscut i sub numele de abordare de jos n sus, se dezvolt pe baza unor observaii punctuale care se doresc a fi generalizate cu scopul de a construi concepte teoretice. Aceste dou metode sunt n msur, n opinia autorilor, s ofere o conexiune robust ntre teorie i cercetarea practic prin mbinarea aspectelor cantitative i calitative. Metodologia de cercetare const n parcurgerea urmtoarelor etape: 3. Delimitarea ariei de cercetare; 4. Trecerea n revist a literaturii de specialitate din domeniu; 5. Delimitarea limitelor cadrului conceptual incluznd aici puncte de vedere ale specialitilor cu privire la concepte fundamentale i relaiile dinte acestea. La acest nivel, au fost folosite tehnici descriptive, exploratorii i de evaluare ; 6. Adoptarea de decizii n legtur cu elementele cheie; 7. Formularea ipotezelor de pornire care vor fi verificate prin intermediul cercetrii empirice; 8. Elaborarea unei strategii de cercetare consistente care s conin: o Metode de selecie a datelor (experimental, metode de observare cantitativ, chestionare); o Metode de analiz a datelor. 9. Derularea cercetrii, care implic: o Construcia unui set de chestionare care s conin att variabile dependente ct i variabile independente (n legtur cu tipul i dimensiunea sistemelor studiate); o Alegerea populaiei analizate; o Elaborarea unui eantion reprezentativ;
613
614
o Procesarea datelor. Descrierea testelor statistice care vor fi derulate i concluzii cu privire la validarea ipotezelor n funcie de rezultatele obinute; o Confirmarea sau invalidarea final a ipotezelor de lucru; 10.Formularea concluziilor finale. 3. Analiz cu privire la nivelul educrii financiare n rndul populaiei 3.1. Studii i realizri privind educaia populaiei n alte ri n Statele Unite, Federal Reserve se preocup consistent de educarea publicului. n noiembrie 2007, FED a creat un call center centralizat, prin care populaia poate contacta telefonic sau prin e-mail specialitii de la banca central pentru a nainta plngeri fa de instituiile financiare sau pentru a obine diverse informaii financiare cu privire la produsele i serviciile bancare i la drepturile lor n calitate de consumatori. Aici, persoanele interesate pot gsi brouri i ghiduri care explic ntr-un limbaj simplu riscurile i beneficiile produselor financiare, de la credite cu dobnzi reduse n primul an i pn la rapoarte de credit, electronic banking i conturi curente. Financial Services Authority - autoritatea de supraveghere a sectorului financiar din Marea Britanie este abilitat prin statutul su s contribuie la mbuntirea educaiei financiare a publicului. n consecin, instituia este implicat din plin n diseminarea informaiilor despre produsele i serviciile oferite de bnci. n acest sens, FSA a pregtit mai multe publicaii unde prezint recomandri despre modul cum trebuie utilizate serviciile financiare. Ca i n Statele Unite, instituia a creat un site specializat care pune la dispoziia utilizatorilor brouri, ghiduri, calculatoare i tabele comparative cu credite, conturi de economii sau pensii private. n Polonia efortul de educare financiar a populaiei a demarat n 2003, cnd a fost construit un portal specializat. Prin intermediul su, se ofer cursuri la distan, nsoite de ilustraii, animaii i filme. Exist chiar o zon dedicat profesorilor de la colile primare i secundare, unde acetia gsesc planuri uor de folosit pentru leciile de economie, dar i sugestii privind metode eficace i neconvenionale pentru desfurarea orelor. i n Ungaria, campania de educare financiar a consumatorilor a fost iniiat cu un an nainte de aderarea la UE. Programul a constat n soluionarea plngerilor primite de la clieni, editarea de brouri i publicaii cu sfaturi utile i lansarea unei campanii media care atrgea atenia asupra problemelor financiare importante din viaa de zi cu zi. Cel mai mare succes la public l-au nregistrat tabelele comparative cu produse financiare. La nivel naional, n februarie 2007, bncile din Romnia au iniiat o serie de proiecte menite s mbunteasc colaborarea cu clienii. Cel mai amplu i de durat este cel ce vizeaz educarea consumatorilor, preedintele Asociaiei Romne a Bncilor, Radu Graian Gheea artnd c aceast aciune este una care se va desfura pe termen lung i aproape continuu. Realizarea unei strategii i unui program de educare a consumatorului a revenit Comitetului pentru Iniiative Speciale (SPI), un parteneriat intre ARB, BNR, Ministerul Finanelor i Protecia Consumatorului, sprijinit de Programul Convergence, administrat de Banca Mondial. Studii efectuate n diferite ri cu scopul evalurii a cunotinelor financiare ale populaiei au reliefat urmtoarele aspecte: Astfel, n Statele Unite ale Americii s-a evideniat (Mandell, 2004) nivelul redus de cunoatere a principalelor categorii de produse i servicii bancare, a elementelor de management financiar i s-a remarcat nenelegerea unor categorii investiionale deosebit de importante: aciuni, obligaiuni etc. Lipsa cunotinelor financiare la nivelul ntregii populaii americane s-a evideniat i printr-un studiu realizat de Hilgert i Hogarth (2002) care a folosit date obinute prin chestionarea a peste 1.000 de persoane adulte cu vrste ntre 18 i 97 ani. Aceste studii au relevat diferene substaniale ntre diferite categorii socio-demografice: persoanele cu studii reduse, femeile, vrstnicii au avut rezultate inferioare celorlalte categorii analizate.
614
615
n 2006 Lusardi i Mitchell au elaborat un studiu destinat s evalueze cunotinele financiare ale persoanelor de peste 50 de ani. Rezultatele evideniaz faptul c doar jumtate dintre respondeni au putut formula rspunsuri corecte n legtur cu modul de capitalizare a dobnzilor la propriile economii i cu privire la influena inflaiei asupra acestora. Doar o treime dintre respondeni au fost n msur s indice corect beneficiile diversificrii riscurilor asupra siguranei i randamentului portofoliului personal. Rezultatele obinute de Lusardi i Mitchell sunt n concordan cu studiul realizat de Moore (2003), care a evideniat faptul c cei mai muli dintre participani nu cunoteau faptul c randamentul aciunilor a fost superior obligaiunilor n ultimii 40 ani i c fondurile mutuale nu garanteaz un anumit nivel al randamentului pentru sumele investite. n Australia i Noua Zeeland, ANZ Banking Group(2005, 2008) a elaborat un studiu extins asupra comportamentului financiar al consumatorilor. Cercetarea a cuprins analiza a peste 3.500 de chestionare cu scopul de a evalua aspecte de baz legate de investiii, sistemul privat de pensii, operaiuni financiare i de aritmetic simpl. Dei 67% din respondeni au declarat c neleg modul de capitalizare a dobnzii, doar 28% au putut s rspund corect la o serie de calcule financiare concrete. Ca i n Statele Unite ale Americii s-a demonstrat existena unei legturi directe ntre nivelul studiilor i gradul de educare financiar a persoanelor fizice. Peste 54% au opinat n mod eronat c investiiile n instrumente cu venit fix (obligaiuni) au generat randamente mai mari n comparaie cu aciunile n ultimele decenii. n Europa rezultatele sunt similare. Astfel, n Marea Britanie, Miles (2004) evideniaz o slab cunoatere a ratelor de dobnd i a sistemului de ipoteci n rndul debitorilor. Se arat c persoanele tinere, cu precdere cele cu studii reduse i cu un nivel sczut al veniturilor au un comportament financiar mai puin sofisticat. Hogarth, Anguelov i Lee (2005) demonstreaz c, n majoritatea cazurilor, indivizii cu un nivel sczut al educaiei financiare evit folosirea serviciilor bancare, fapt ce se concretizeaz ntr-o lips a tranzaciilor efectuate prin conturile bancare. Un alt subiect de interes se refer la cunotinele populaiei cu privire la termenii unui contract de ipotec, acesta fiind dezbtut cu precdere n Statele Unite ale Americii unde majoritatea familiilor dein proprieti imobiliare. Astfel, Campbell (2006) subliniaz c deciziile menajelor n legtur cu alegerea tipului de ipotec sau a modalitii de refinanare a acesteia ar trebui privite n relaie cu cunotinele financiare ale acestora. Campbell arta c majoritatea indivizilor este confuz atunci cnd vine vorba de condiiile de contractare a ipotecilor. De asemenea, aceasta a evideniat c ntre 2001-2003, perioad n care ratele de dobnd au cunoscut scderi importante, refinanarea ipotecii a fost realizat ntr-o proporie mai mare de tineri, indivizi cu educaie ridicat sau de persoanele care deineau proprieti mai scumpe. Aceste aspecte au fost confirmate i de Bucks i Pence (2006) care au examinat msura n care populaia apreciaz corect valoarea proprietilor deinute i cunoaterea termenilor contractelor de ipotec. Acetia au artat c muli debitori, cu precdere cei cu rate de ipotec ajustabile, subestimeaz msura n care ratele de dobnd se pot schimba. De asemenea s-a artat c, ntr-o proporie mai mare, indivizii cu un nivel redus al cunotinelor economice i cei cu venituri mici nu cunosc termenii n care s-au ncheiat contractele de ipotec. Stango i Zinman (2006) analizeaz tendina sistematic a populaiei de a subestima ratele de dobnd asociate unui ir de mprumuturi, artnd c este mai probabil c indivizii care subestimeaz rata de dobnd anual s continue s se ndatoreze n detrimentul economisirii. 3.2. Studiu privind nivelul de instruire a populaiei din Romnia n prezent, n Romnia, nu exist suficiente date sau analize ale comportamentului financiar al populaiei la nivel microeconomic, al comportamentelor de economisire, ndatorare sau acumulare al populaiei, n condiiile n care se resimte puternic impactul acestui comportament asupra bunstrii generale.
615
616
Prezentul studiu i-a propus s evalueze modul de informare al publicului i s ofere susinerea necesar n evaluarea corect a riscurilor asumate n momentul creterii gradului de ndatorare. Rezultatele studiului au artat c persoanele fizice din Romnia nu cunosc dect ntr-o mic msur caracteristicile produselor i serviciilor financiar-bancare folosite. Cercetarea s-a realizat pe mai multe paliere: - Evaluarea nivelului de educare financiar i determinarea distribuiei gradului de cunotine financiare pe segmente ale populaiei n raport de principalele caracteristici demografice i socio economice; - Obinerea unei imagini de ansamblu asupra gradului de economisire i a nelegerii populaiei cu privire la principalele caracteristici ale gestionrii corecte a economiilor; - Analiza relaiilor de creditare la nivelul eantionului; - Evaluarea nivelului de utilizare i cunoaterea mijloacelor de plat a bunurilor i serviciilor achiziionate. Stabilirea eantionului i a chestionarului s-a realizat n baza urmtoarelor elemente cheie: - eantionul a fost reprezentat de 1.049 subieci; - eantionul a cuprins persoane mature de peste 18 ani; - eantionul a fost stratificat pe zone istorice; - s-a urmrit realizarea unei distribuii a respondenilor pe categorii de vrst i sex, utilizndu-se n acest sens informaii preluate de pe site-ul Institutului Naional de Statistic. - chestionarul a cuprins 53 de ntrebri. Desfurarea studiului, preluarea datelor din chestionare i procesarea acestora au impus realizarea unei aplicaii dedicate i construirea unei baze de date. 3.3. Concluziile studiului Prezentm succint n cele ce urmeaz rezultatele i concluziile reinute n urma cercetrii realizate urmrind principalii driveri ai analizei. Caracteristicile demografice cu cea mai mare influen asupra nivelului de cunotine financiare sunt urmtoarele: - persoanele aflate n categoria de vrst 18-25 ani (32,00 puncte) i cele de peste 65 ani (30,89 puncte), n special femeile din aceast categorie (28,56 puncte); - persoanele care au doar studii gimnaziale (29,33 puncte) i cele care au doar liceul (35,89) prezint un punctaj inferior persoanelor cu studii universitare (39,97 puncte) i cu studii postuniversitare (44,00 puncte). - persoanele care locuiesc n Dobrogea (34,05 puncte) i cele care domiciliaz n Oltenia (34,03) au un scor inferior celor care locuiesc n Bucureti (39,34 puncte), n Muntenia (36,53 puncte) i n Banat (37,54 puncte); Caracteristicile socioeconomice cu cea mai mare influen asupra nivelului de cunotine financiare sunt urmtoarele: - patronii (44,55 puncte), angajaii cu norm ntreag (39,76 puncte) i liberprofesionitii (37,16 puncte) au un scor superior omerilor (29,01 puncte), pensionarilor (33,26 puncte) i persoanelor casnice (21,52 puncte); - persoanele care au venituri lunare ale familiei de sub 1.000 Ron (31,94 puncte) i cei care au venituri cuprinse ntre 1.000 Ron i 2.000 Ron (37,23 puncte) au un punctaj inferior fa de persoanele care au venituri lunare ale familiei de peste 5.000 Ron (40,90 puncte) i cei care au venituri cuprinse ntre 3.000 Ron i 5.000 Ron (41,16 puncte); - persoanele care nu economisesc (33,65 puncte) i cele care economisesc sub 10% (39,14 puncte) din veniturile familiei au punctaje mult inferioare fa de cei care economisesc peste 30% (42,23 puncte); - cei care nu obinuiesc s utilizeze Internetul (27,59 puncte) au un punctaj inferior fa de cei care l acceseaz de la servici (42,51 puncte).
616
617
Persoanele cu un punctaj superior, n prima cincime superioar a clasamentului (nivelul 5 de cunotine financiare) au opiuni superioare celorlalte categorii n urmtoarele direcii: - sunt dispuse s plteasc un comision unui specialist n domeniu pentru a lua decizii financiare; - obinuiesc ca nainte de luarea unor decizii financiare s se informeze din emisiuni TV specializate, site-uri financiare, reviste de specialitate sau prin consultarea unor brokeri specializai; - utilizeaz mai des cardul bancar pentru a face pli n magazine; - sunt mai ncreztori atunci cnd depun o plngere mpotriva unei instituii bancare apelnd la Protecia consumatorilor, formulnd petiii ctre Banca Naional a Romniei sau chiar apelnd la un avocat; - pot analiza cu mai mult uurin informaiile dintr-un extras de cont. De asemenea, persoanele cu un punctaj superior (nivelul 5 de cunotine financiare) au contractat ntr-o msur mai mare urmtoarele produse i servicii financiar-bancare: credite de nevoi personale, pentru achiziie autoturisme i ipotecare; depozite la termen sau conturi de economii; carduri bancare; asigurri de main, de cas, de via i de sntate; pensii private; Internet banking. Distribuia cunotinelor financiare n cadrul populaiei Au fost identificate subgrupuri ale populaiei care au un nivel al cunotinelor financiare sub cel mediu obinut la nivelul ntregului eantion analizat ( 37,3 puncte): - persoanele aflate n categoria de vrst 18-25 ani (32 puncte) i cele de peste 65 ani (30,89 puncte); - femeile (35,89 puncte), n special femeile de peste 65 de ani (34,5 puncte); - persoanele au doar studii gimnaziale (29,33 puncte) i cei care au studii liceale (35,58 puncte); - persoanele necstorite (35,08 puncte); - persoanele care locuiesc n mediul rural (33,02 puncte); - persoanele care locuiesc n Oltenia (34,03 puncte), cele care locuiesc n Muntenia (36,53 puncte); - omerii (29,02 puncte), pensionarii (33,26 puncte) i persoanele casnice (21,52 puncte); - persoanele care au venituri lunare ale familiei de sub 1.000 Ron (31,94 puncte) i cei care au venituri cuprinse ntre 1.000 Ron i 2.000 Ron (37,23 puncte); - persoanele care stau cu chirie (35,21 puncte) i cei care locuiesc cu prinii (33,43 puncte). n opoziie fa de rezultatele prezentate anterior, s-au identificat subgrupuri ale populaiei care au un nivel al cunotinelor financiare peste cel mediu obinut la nivelul ntregului eantion analizat (37,3 puncte): - persoanele aflate n categoria de vrst 25-45 ani (39,32 puncte) i cele aflate n intervalul 45-65 ani (40,50 puncte); - brbaii (40,78 puncte), n special brbaii ntre 45-65 ani (41,72 puncte); - persoanele care au studii universitare (39,97 puncte) i cele cu studii postuniversitare (44,00 puncte); - persoanele cstorite (39,32 puncte); - persoanele care locuiesc n mediul urban (38,23 puncte); - persoanele care locuiesc n Bucureti (39,34 puncte) i cei care locuiesc n Banat (37,54 puncte); - patronii (44,55 puncte) i angajaii cu norm ntreag (39,76 puncte) - persoanele care au venituri lunare ale familiei de peste 5.000 Ron (40,90 puncte) i cei care au venituri cuprinse ntre 2.000 Ron i 3.000 Ron (39,44 puncte);
617
618
- persoanele care dein o locuin n proprietate (39,19 puncte) i cei care pltesc rate pentru locuina achiziionat (39,40 puncte). Comportamentul persoanelor cu un nivel ridicat de cunotine financiare Analiza chestionarelor reliefeaz diferene n ceea ce privete gradul de educare financiar ntre cei poziionai n primii 20% respondeni din punct de vedere al scorului obinut (nivel 5) i dependenii aflai n ultima parte a clasamentului ntocmit (nivel 1). Autorii au reinut totodat faptul c factorii demografici i cei socioeconomici pot influena dorina unor persoane de a deine unele produse i servicii financiar-bancare i sursele de informare discutate mai jos. Drepturile i obligaiile consumatorilor de produse financiare Cunoaterea drepturilor i a obligaiilor consumatorilor de produse i servicii financiarbancare reprezint un aspect important al educrii financiare. Au fost analizate cunotinele respondenilor cu privire la drepturile i responsabilitile consumatorilor de astfel de produse i servicii, analiznd opinia respondenilor cu privire la modul de soluionare a unor eventuale dispute cu instituiile financiar-bancare. De asemenea, este evaluat necesitatea existenei unor programe specializate de educare financiar. Consumatorii sunt destul de puin contieni de drepturile i obligaiile lor n raport cu instituiile financiar bancare: - aproximativ 43% dintre respondeni se consider suficient sau complet informai atunci cnd iau decizii financiare; - doar 16% consider c ar trebui s reclame la Protecia consumatorilor sau s formuleze o petiie ctre Banca Naional a Romniei dac ntmpin dificulti cu un produs financiar, cum ar fi un credit ipotecar, un card de credit, o poli de asigurri sau cu o pensie privat pe care nu le putei soluiona direct cu furnizorul acestora; - doar 52% au tiut c exist un plafon de 50.000 Euro pentru garantarea depozitelor bancare; - doar 23% dintre persoanele chestionate care au credite au citit contractele de mprumut nainte de a-l semna. Bibliografie
Mandell, L. (2004), Financial Literacy: Are We Improving?, Washington, D.C.: JumpStart Coalition for Personal Financial Literacy Hilgert, Marianne, Hogarth Jeanne, Financial Knowledge, Experience and Learning Preferences: Preliminary Results from a New Survey on Financial Literacy, Consumer Interest Annual, vol. 48, 2002 Lusardi, Anna Maria, Mitchell Olivia S. (2006), Financial literacy and planning: implications for retirement wellbeing, Working Paper, 2006, Pension Research Council, Wharton School, University of Pennsylvania Moore, Danna, Survey of financial literacy in Washington State: Knowledge Behavior, Attitudes and experiences, Technical Report no. 03-39, 2003, Social and economic Sciences Research Center, Washington State University Australia and New Zeeland Banking Group (2005, 2008), ANZ Survey of Adult Financial Literacy in Australia Miles, D. (2004). The UK Mortgage market: taking a Longer Term View, UK Treasury
618
ANALIZA VOLATILITII PIEEI DE CAPITAL DIN ROMNIA Bogdan DIMA Universitatea de Vest, Timioara bogdan.dima@feaa.uvt.ro Flavia BARNA Universitatea de Vest, Timioara flavia.barna@feaa.uvt.ro Petru-Ovidiu MURA Universitatea de Vest, Timioara ovidiu.mura@feaa.uvt.ro Rezumat. Disponibilitatea tot mai mare a datelor specifice pieelor financiare, pn la frecvene intrazilnice, a dus la dezvoltarea unor msurtori ex-post ale volatilitii mbuntite. n cadrul proceselor de structurare a portofoliilor, o variabil-cheie este volatilitatea global. Obiectivul acestei lucrri este s analizeze volatilitatea pieei de capital din Romnia, cu ajutorul unui cadru metodologic GARCH, n scopul identificrii schimbrilor structurale. Datele pentru studiul nostru empiric constau n preurile de tranzacionare cuprinse n indicele bursier ROTX, de-a lungul perioadei 11/6/2007 i 11/20/2009. Cuvinte-cheie: volatilitate; piaa de capital; model GARCH; schimbri structurale. Coduri JEL: G11, G17. Cod REL: 11B. 1. Introducere Estimarea volatilitii preurilor activelor a reprezentat un domeniu de mare interes n ultimul timp, n principal datorit gamei de aplicaii i, n acelai timp, datorit absenei unui model unanim acceptat. Volatilitatea ctigurilor aduse de active este un element-cheie pentru mai multe aplicaii financiare, cum ar fi deciziile privind portofoliul i managementul riscului. Definirea volatilitii este o chestiune nc nerezolvat: n literatura de specialitate au fost propuse mai multe alternative de msurare a acesteia de autori diveri (a se vedea Poon i Granger, 2003). Cercetrile contemporane privind modelarea volatilitii au fost motivate de munca de pionierat a lui Engle (1982) privind ARCH. Engle a formulat ideea de baz a modelrii volatilitii ca o funcie time-varying a informaiilor curente. Familia modelelor GARCH a fost introdus mai trziu de ctre Bollerslev (1986) i dezvoltat de ctre Taylor (1986). Modelul GARCH(1, 1) rmne piesa de baz n familia GARCH. Aceste modele au fost utilizate n mod extensiv n studierea volatilitii de tip clusters din cadrul seriilor de timp. (Bollerslev et al., 1992, 2001, 2003, i alii). Principala dificultate legat de modelarea volatilitii este faptul c, spre deosebire de preuri, volatilitile nu sunt observabile n mod direct, ci pot fi estimate doar n contextul unui model. Totui, Andesen (Andersen et al., 2001) a concluzionat c prin observarea ctigurilor intrazilnice suficient de frecvente, volatilitatea efectiv (msurat prin nsumarea ctigurilor intrazilnice ridicate la ptrat) ar putea fi luat drept volatilitatea observat. n context internaional, au fost realizate lucrri semnificative privind trsturile pieelor financiare, ceea ce a ajutat la nelegerea microstructurii pieei (de exemplu, Andersen et al., 1999). Gokcan (2000) a descoperit faptul c pentru pieele emergente de aciuni, modelul GARCH(1, 1) este mai eficient n estimarea volatilitii n cazul datelor cuprinse n seriile de
620
timp. ntr-un studiu diferit, specific pieei, Yu (2002) observ c modelul volatilitii stochastice permite o msurare mai bun a volatilitii dect modelele de tip ARCH, n cazul pieei aciunilor din Noua Zeeland. n cadrul proceselor de structurare a portofoliilor, o variabil-cheie este volatilitatea global. Modificrile n aceast variabil afesteaz randamentele i structurile asociate portofoliilor, precum i riscul extrinsec specific acestora. Astfel, obiectivul acestei lucrri este s analizeze volatilitatea pieei de capital din Romnia, cu ajutorul unui cadru metodologic GARCH, n scopul identificrii schimbrilor structurale. Datele pentru studiul nostru empiric constau n preurile de tranzacionare ale indicelui bursier ROTX, n perioada 11/6/2007 i 11/20/2009. Tabelul 1 Structura actual a indicelui ROTX EUR
Titlu Antibiotice Azomures Banca Transilv. Biofarm BRD-Groupe SG COMPA CONDMAG ERSTE GROUP BANK AG Flamingo International Impact SA Petrom Rompetrol TRANSELECTRICA TRANSGAZ Turbomecanica Numr de aciuni 454.897.291 526.032.633 1.059.696.183 1.094.861.499 696.901.518 218.821.038 230.395.355 377.925.086 779.050.011 200.000.000 56.644.108.335 21.099.276.002 73.303.142 11.773.844 369.442.475 FR 1,00 1,00 0,96 1,00 0,36 1,00 1,00 0,05 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 FFF 0,50 0,25 1,00 1,00 0,50 0,50 0,75 0,75 0,50 0,75 0,10 0,50 0,25 0,25 0,75 Capitalizare EUR 35.315.639 9.058.093 503.559.194 53.683.466 401.260.628 7.433.856 25.216.050 414.950.785 2.728.467 19.262.649 342.544.165 173.655.579 52.629.564 107.899.642 6.404.797 Ponderea n index (%) 1,64 0,42 23,36 2,49 18,61 0,34 1,17 19,25 0,13 0,89 15,89 8,06 2,44 5,01 0,30
FR Factor de reprezentare FFF Factor free float Sursa: www.bvb.ro n structura indicelui ROTX sunt emiteni din diferite sectoare de activitate care n perioada de analiz au avut evoluii nonuniforme. Acest fapt a condus la un impact difereniat asupra volatilitii indicelui. 2. Metodologia Pentru a evalua evoluia volatilitii indicelui ROTX, poate fi adoptat o strategie care presupune dou etape: 1) Evaluarea preliminar, cu ajutorul unui model GARCH ARMA Component; 2) Utilizarea primei etape n estimarea volatilitii n cadrul unui model GARCH de tip error-correction, prin descrierea nivelului observat al indicelui ca o funcie liniar a acestei volatiliti. Mai exact, modelul component din clasa GARCH este de fapt un model restricionat (nonliniar) GARCH (2, 2), modelat astfel:
2t mt = + 2t 1 + 2t 1
mt = + ( mt 1 ) +
) (
2 t 1
t 1
(1)
620
621
Aici 2 , m reprezint volatilitatea global i, respectiv, volatilitatea de trend.
( + ) .
2t mt este o component tranzitorie care este convergent spre zero cu puterea
Astfel, avnd variana condiional descris de relaia (1), ecuaia principal este: Yt = X 't + t (2)
n cadrul primei etape (n care am reinut doar parametrii autoregresivi semnificativi din punct de vedere statistic i parametrii mediei mobile): X t = i =t k i X i + i =t k +1 i MAi
t t 1
(3)
n cea de-a doua etap (cu 2t conditional variana condiional estimat din etapa anterioar): X t = 2t conditional (4)
Din moment ce utilizm o distribuie de tip GED, logaritmarea l la momentul t este dat de:
3 1 1 1 log 2 lt = log t 2 3 2 2 2
3 ' yt X t 1 2t
( 5)
3. Rezultate Utiliznd datele disponibile, pentru un interval de timp ntre 11/6/2007 i 11/20/2009, volatilitatea estimat i istoric a indicelui ROTX este:
621
622
ROTX- Close price 24000 20000 16000 12000 8000 4000 0 50 100 150 200 250 300 350 400 450 500 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000
Volatility of ROTX- GARCH (second stage) estimation
50 100 150 200 250 300 350 400 450 500
ROTX- "historical" volatility 24000 20000 16000 12000 8000 4000 0 50 100 150 200 250 300 350 400 450 500
24 Series: GARCH estimation of volatility- daily data 20 16 12 8 4 0 7500 10000 12500 15000 Mean Median Maximum Minimum Std. Dev. Skewness Kurtosis 11491.11 11197.84 16577.56 7550.059 2609.147 0.272167 1.880683
Jarque-Bera 32.59714 Probability 0.000000
Figura 1. Indicele ROTX, volatilitatea sa estimat GARCH i volatilitatea istoric
622
623
Se poate observa faptul c dup un oc iniial n nivelul volatilitii la sfritul anului 2007, exist o ajustare fin n sensul scderii n ceea ce privete evoluia volatilitii (cel puin pentru jumtatea anului 2009). De asemenea, folosind n cadrul estimrii GARCH, Testul Quandt-Andrews Breakpoint, observm c sfritul lunii martie 2008 este un punct de schimbare structural major (Tabelul 2). Ideea testului Quandt-Andrews este aceea c la fiecare observaie dintre dou observaii, 1 i 2 , se efectueaz un test Chow Breakpoint. Datele statistice k din cadrul testelor Chow sunt apoi sintetizate ntr-un singur test statistic n vederea testrii ipotezei nule, conform creia nu exist puncte de ruptur ntre 1 i 2 . Datele statistice individuale pot fi sintetizate utiliznd: Statistica Sup sau Maximum, Statistica Exp i Statistica Ave. Tabelul 2
Testul Quandt-Andrews privind punctele de ruptur necunoscute
Null Hypothesis: No breakpoints within trimmed data Number of breaks compared: 353
Statistic Value Prob.
Maximum LR F-statistic (Observation 3/13/2008) Exp LR F-statistic Ave LR F-statistic
6.148606 1.111514 1.548759
0.1507 0.1673 0.1806
Se observ o particularitate privind conservarea invarianei de-a lungul perioadei a indicelui ROTX capacitatea sa de a conserva aceleai caracteristici ale datelor odat cu schimbarea rezoluiei de la sczut la ridicat de-a lungul timpului, aceasta indicnd c exist un nucleu fractal al modelului de evoluie a indicelui. De exemplu, aplicnd pentru ultima parte a intervalului de analiz (10/11/200911/20/2009) aceeai metodologie de estimare n cazul datelor cu frecvena de un minut, rezult o form a volatilitii estimate prezentat n Figura 2:
600 500 400 300 200 100 0 0 2000 4000 6000 8000 10000 12000 Series:The GARCH volatility estimation- 1 minute data Sample 1 510 Observations 509 Mean Median Maximum Minimum Std. Dev. Skewness Kurtosis Jarque-Bera Probability 28.31465 0.000000 11957.32 0.000000 537.6413 21.62576 478.3944 4832754. 0.000000
Figura 2. Volatilitatea ROTX date la 1 minut (histograma)
Se pare c, n termenii parametrilor distribuiei, exist o diferen semnificativ ntre datele zilnice i intrazilnice.
623
624
4. Concluzii Analiza realizat relev impactul unor factori asupra evoluiei pieei de capital din Romnia, precum: instabilitatea politic, schimbrile privind contextul macroeconomic, global i sectorial, rolul exercitat de intermediarii financiari strini n ipostaza acestora de canal de transmisie al turbulenelor internaionale. n contextul pieei de capital din Romnia, cu o lichiditate redus, cu o gam restrns de active financiare i cu o capitalizare ce nu a atins nc un prag critic, aceti factori au un impact cu o amplitudine ridicat, determinnd instabilitate funcional pe termen scurt. Variabilele exogene menionate au afectat modalitile de luare a deciziilor, mai ales pe baza unor criterii de natur psihologic, nonfundamental sau non tehnic. Bibliografie
Andersen, T., Bollerslev, T., Lange, S., Forecasting financial market volatility: sample frequency vis-vis forecast horizon, Journal of Empirical Finance, 6, 1999, pp. 457477 Andersen, T.G., Bollerslev, T., Christoffersen, P.F., Diebold F.X., Volatility Forecasting Working Paper 11188, 2005, National Bureau of Economic Research, Cambridge, MA. http://www.nber.org/papers/w11188 [18 July2008] Banerjee, A., Sarkar, S., Modeling daily volatility of the Indian stock market using intra-day data, Indian Institute of Management Calcutta, Working Paper Series WPS No. 588, 2006 Bollerslev, T., Generalized autoregressive conditional heteroskedasticity, Journal of Econometrics, 31, 1986, pp. 307327 Bollerslev, T., Chou R.Y., Kroner, K.F., ARCH modeling in finance: a selective review of the theory and empirical evidence, Journal of Econometrics, 1992, pp. 52: 559 Bollerslev, T., Engle, R.F., Nelson, D.B. (1994). ARCH models, in Handbook of Econometrics (vol. 4), Engle, R.F., McFadden, D. (eds), vol. 4, North-Holland: Amsterdam, pp. 20593038 Bollerslev, T., Andersen, T.G., Diebold F.X., Ebens, H., The distribution of realized stock return volatility, Journal of Financial Economics, 2001, 61, pp. 43-76 Engle, R.F., Ng, V.K., Measuring and testing the impact of news on volatility, Journal of Finance, 48, 1993, pp. 1749-778 Glosten, L.R., Jagannathan, R., Runk, le D., On the relation between the expected value and the volatility of the nominal excess return on stocks, Journal of Finance, 48, 1993, pp. 17791801 Gokcan, S., Forecasting volatility of emerging stock markets: linear versus nonlinear GARCH models, Journal of Forecasting, 19, 2000, pp. 499504 Zhang, L., Mykland, P.A., At-Sahalia,Y., A tale of two time scales: determining integrated volatility with noisy high-frequency data, Journal of the American Statistical Association 100, 2005, pp. 13941411
624
SOLUII OPTIMALE N MANAGEMENTUL TRANZACIILOR BANCARE: UTILIZAREA INTRANETULUI SAU REELELOR VIRTUALE PRIVATE Niculae DAVIDESCU Academia de Studii Economice, Bucureti nicolae_davidescu@yahoo.com Dumitru TEFAN manager general ATS dumitru_stefan@ats.com.ro Bogdan SHLEAN Academia de Studii Economice, Bucureti bsahlean@ase.ro Rezumat. Societile bancare se afl n faa unei dileme fundamentale pentru credibilitatea i eficiena funcionrii: care este soluia optimal pentru ca tranzaciile bancare s fie sigure, rapide, eficiente i compatibile? Variantele constau n utilizarea Intranet-ului sau reelelor virtuale private. Soluia Intranet presupune identificarea problemelor pe termen scurt/lung ale dezvoltrii Intranet-ului, plus aspectele tehnologice i organizatorice specifice. Soluia cu Reele virtuale private, privite ca o cale sigur de transfer a datelor prin SIFB, impune definirea semanticii acestora, standardele, protocoalele utilizate, precum i sistemele de hardware-software dedicate. Finalizm demersul printr-un studiu comparativ care vizeaz variante arhitecturale de reele virtuale private. Cuvinte-cheie: Virtual Private Network(VPN), Point-to-Point Protocol(PPP), Pointto-Point Tunneling Protocol(PPTP), Internet Engineering Task Force(IETF), MultiProtocol Label Switching(MPLS). Cod JEL: G2. Cod REL: 10B. 1. Elemente privind informatizarea domeniului bancar prin sistemul Intranet 1.1. Problemele pe termen scurt i lung ale dezvoltrii Intranet-ului Adevrata for a Intranet-ului este vizibil prin folosirea efectiv pe termen scurt/lung. Intranet-ul poate aduce avantaje societilor bancare(SB) numai dup ce ncepe s fie considerat ca o parte a activitii de reproiectare. Sistemul este capabil s provoace creterea productivitii i s schimbe cultura informaional a angajailor SB. Intranet-ul permite identificarea fluxurilor informaionale, pe care are capacitatea de a le optimiza; sistemul va conduce la motivarea angajailor n vederea dezvoltrii proceselor i mecanismelor susceptibile s conduc la optimizarea fluxurilor informaionale existente. Principalele probleme care apar pe termen scurt i lung privind dezvoltarea sistemelor Intranet sunt urmtoarele: (a) succesul sistemelor Intranet se axeaz pe transformarea unei SB ntr-o SB fr hrtie i pe conectarea resurselor Intranet-ului la BDL/BDD, (b) SB trebuie s informeze angajaii cu privire la posibilitile i variantele care pot asigura creterea productivitii muncii, prin intermediul Intranet-urilor, inclusiv avantajele care pot rezulta din utilizarea operativ a acestora, (c) realizarea obiectivelor pe termen scurt/lung se poate obine prin rezolvarea tuturor problemelor tehnologice, organizatorice, structurale sau informaionale ale SB, (d) implementarea sistemelor Intranet se poate realiza prin promovarea Web-ului n toate structurile organizatorice ale SB, (e) conducerea superioar a SB trebuie s dispun msuri pentru modificarea culturii informaionale a personalului angajat, (f) conducerea operativ a SB trebuie s se implice n instruirea personalului cu privire la generarea, stocarea, manipularea i gestiunea documentelor bancare, prin mbuntirea aspectului i funcionalitii acestora n format HTML.
626
1.2. Aspectele tehnologice i organizatorice specifice instalrii sistemelor Intranet Marile SB, cum sunt Netscape i Microsoft, dezvolt rapid tehnologii cheie pentru Internet-uri, axate n special pe ideea transformrii Intranet-urilor nchise i statice n sisteme deschise i dinamice, prin optimizarea paginilor Web i publicarea optimal a acestora pe Intranet. Problemele cu care se confrunt o SB dup lansarea unui Intranet sunt, dup opinia noastr, urmtoarele: Tabelul 1
Aspecte tehnologice - acordarea unor parole de acces i cod de utilizator pentru clienii standard Intranet - acordarea unor parole de acces i cod de utilizator pentru managerii SB, administratorii i inginerii de sistem - Instalarea unor msuri de securitate pe Intranet, n vederea eliminrii accesului neautorizat sau la informaii confideniale - utilizarea la nivelul Intranet-ului a BDL/BDD deja implementate - realizarea conversiei dintre documentele clasice, pe hrtie, n documente electronice - perfecionarea continu a facilitilor Intranetului n vederea meninerii sale n topul preferinelor utilizatorilor - instalarea pluriserver-elor la nivelul structurilor organizatorice ale companiei Aspecte organizatorice - promovarea Intranet-ului la nivelul SB n vederea atragerii angajailor la dezvoltarea sa - realizarea unei combinri i interconexiuni dintre cultura axat pe utilizarea hrtie cu cea bazat pe documente electronice - prevenirea monopolizrii Intranet-ului de ctre un departament/grup de persoane - participarea terilor (clieni, colaboratori, auditori, consultani etc.) la activitile informatizate prin actualizarea controlabil a datelor specifice i generate de ctre acetia - instruirea angajailor privind comportarea pe Internet n vederea protejrii forum-urilor de discuii on-line i altor faciliti interactive pentru utilizatori - msurarea operativ a eficacitii totale/pariale a Intranet-ului - obinerea de fonduri suplimentare pentru modernizarea continu a soluiilor informatice Intranet
n cazul SB foarte mari, pot exista dou soluii privind amplasarea server-erelor: 1. soluia cu un server: este ideal n cazul distribuirii informaiilor i datelor ctre toate departamentele i clienii sistemelor Intranet, prin interpunerea unui WebMaster ntre Intranet i utilizatori; 2. soluia cu server-e multiple: este fezabil pentru SB foarte mari, n care exist dispersare geografic, prelucrri distribuite n timp i spaiu, multe departamente precum i clieni Intranet numeroi. Puterea sistemelor Intranet const n capacitatea distribuirii datelor n cadrul SB, motiv pentru care trebuie s existe un WebMaster principal plasat pe un server Intranet principal (Figura 1). Implementarea sistemelor Intranet conduce la apariia unor probleme tehnologice i organizatorice. Deoarece o caracteristic important a sistemelor Intranet este capacitatea acestuia de a produce schimbri ntr-o firm, atunci, pe termen scurt, eforturile echipei de implementare a Intranet-ului se vor concentra asupra problemelor tehnologice, pentru ca n viitor, problemele organizatorice s devin prioritare; sunt situaii frecvente cnd n cadrul sistemelor Intranet coexist documente HTML personalizate, HTML oficiale i oficiale pe hrtie.
626
627
back-office
BANCA ION } IRIAC

FS
MANAGER GENERAL
front-office
Instrumente software
Cereri de informa]ii HTML
c c c c c c
FS
Departament CONTABILITATE
M M M
C
FS
Departament OP. CURENTE.
FS
Departament TREZORERIE
c c c
L I E N } I I
Document Web
Aplica]ie Web
WebMaster
Document HTML Document HTML
A
FS Intranet principal
c c c c c c
FS
Departament RESURSE UMANE
S
FS
Departament CREDITE
Document Web Aplica]ie Web
Document Web
FS
Alte Departament
c c c
B C I T
c c c
Departament INFORMATIC|
FS
Nota]ii utilizate C:client `n sens Intranet A:administrator Intranet S:personal de sistem Intranet M: manageri pe diferite trepte ierarhice FS:file server
Figura 1. Propunere de soluie pentru un Intranet bancar cu multiserver
Figura 2. Gestiunea centralizat Intranet
Majoritatea utilizatorii vor utiliza sistemul de documente pe care l cunosc cel mai bine. Este vorba de dinamica cunoaterii seturilor noi de instrumente, privite ca documente HTML personalizate sau HTML oficiale. n toate cazurile trebuie s existe o controlabilitate asupra coninutului informaional al tuturor tipurilor de documente. Gradul de control al documentelor este invers proporional cu tipologia acestora. Instalarea mai multor servere n departamentele SB presupune utilizarea unui Web intern, ceea ce va conduce la distribuirea maxim a informaiilor. Documentele i cererile Web vor fi revizuite de un WebMaster, nainte de distribuirea n reea. Aceast filtrare ofer un control global i total asupra fluxului i distribuirii informaiilor. Metoda permite respectarea unitar a standardelor privitoare la minimalitatea i controlabilitatea gestiunii informaiilor. Pot fi realizate diferite modele prin care s se asigure, pe de o parte, controlul total asupra funcionrii Intranetului, iar pe de alt parte, meninerea libertilor informaionale specifice unui asemenea sistem. Acest model are la baz asumarea responsabilitii directorilor de departamente n controlul i gestionarea paginilor proprii Intranet. Acetia pot stabili strategii i linii directoare pentru angajai cu privire la accesul difereniat la paginile Web i la coninutul de natur confidenial a informaiilor vehiculate pe Intranet. Aceste elemente conduce, dup opinia noastr, la urmtoarele concluzii: (1) sistemele Intranet conduc la perfecionarea arhitecturilor existente prin utilizarea unor RC de tip LAN/WAN, (2) Intranetul asigur influena factorilor universali ai succesului: reduc cheltuielile, conduc la creterea productivitii i faciliteaz schimbul de informaii, (3) Intranet-ul este tehnologia dedicat afacerilor complexe, rapide, sigure i eficiente, (4) angajaii trebuie s utilizeze facilitile Intrnetului n mod operativ, (5) SB trebuie s promoveze utilizarea maximal a sistemelor Intranet, deoarece principala utilitate a acestora const n utilitatea informaiilor procesate complex i difuzate operativ.
627
628
A d m i n i s t r a ] i a Fi n a n c i a r \ , Se c t o r I.

Cereri informa]ionale de documente Intranet WebMaster
B DL
B DD
U T I L I Z A T O R I Departament Contabilitate Ghi[ eu banc\ File
File server PRINCIPAL server INTERFA} | Departament Cline]I bancari
U T I L I Z A
Departament Contabilitate
Departament Credite bancare
T O R I
Utilizatori
Figura 3. Soluia ontrolului distribuit la nivelul unui Intranet
2. Reele vituale private, o cale sigur de transfer a datelor prin SIG 2.1. Semantica reelelor vituale private Reelele virtuale private(Virtual Private Network-VPN) ofer un tunel protector de transfer a datelor care traverseaz diferite puncte prin Internet. VPN funcioneaz ca o conexiune direct i securizat, ntre clieni (privii la modul general, ca utilizatori amplasai la sediul unei SB/la distan) sau ntre dou reele locale de computere (Local Area NetworkLAN) prin intermediul reelei publice Internet. VPN pot fi realizate n vederea implementrii unor sisteme informatice la nivel guvernamental, nonguvernamental sau regional. Aceste tipuri de reele pot fi utilizate la nivelul SB, societilor de asigurri-reasigurri, instituiilor bursiere etc. VPN permite utilizatorilor s acceseze server-ele companiei i/sau conexiunea cu diferite filiale ale acesteia, prin intermediul unor arhitecturi de securitate asociate Extraneturilor dezvoltate. VPN permite conexiuni directe, denumite tunel, prin care poate asigura elemente de securitate acceptabile, care fac practic imposibil interceptarea datelor i accesul neautorizat ntr-o VPN. Acestea au avantaje ce deriv din costurile sczute de conectare, reducerea numrului portalurilor de intrare, eliminarea liniilor de conectivitate punct-la-punct, n timp ce angajaii companiei pot beneficia de avantajele legturilor de date rapide specifice VAN-urilor, nelimitai de viteza sczut asigurat de ctre modem-uri. Bob Lonardier, analist la compania de consultan n domeniul tehnologiei informaionale Hurwitz Group, este de prere c toi factorii enumerai mai sus vor conduce la un punct de egalitate a costurilor, ntre soluiile VPN i cele axate exclusiv pe utilizarea Internet, n aproximativ 6-9 luni. Aceste beneficii au creat un boom al utilizrii tehnologii lor VPN. Astfel, 56% dintre SB cu mai puin de 1000 de salariai i 70% dintre SB mari din SUA dispun deja de soluii VPN sau n faz de implementare. Conform datelor unui studiu realizat de publicaia CIO Insight Datamonitor, se previzioneaz o cretere a vnzrilor de componente hardware-software VPN de la 585% milioane dolari n 2005 la 16 miliarde dolari n 2009. 2.2. Standarde i protocoale utilizate pentru conectare n reelele vituale private VPN solicit existena unor componente software la ambele capete ale conexiunii, prin care s se asigure encriptarea traficului de ieire i decriptarea traficului de intrare. Acest tip de software poate rula pe un PC sau pe o platform hardware dedicat, prin supervizarea unui sistem de operare: Windows, Linux sau NetWare. Aceste platforme hardware dedicate sunt de fapt concentratoare de date asociate unei SB. Elementele legate de autentificare, controlul accesului i encriptarea sunt realizate prin intermediul protocolului Point-to-Point Protocol (PPP). PPP este un protocol axat pe protocolul TCP/IP i utilizabil pentru transmiterea pachetelor IP prin intermediul unei legturi seriale punct-la-punct. Au fost
628
629
dezvoltate i alte tipuri de legturi de tip tunel ntre dispozitive, denumite Point-to-Point Tunneling Protocol (PPTP) i Layer 2 Tunneling Protocol (L2TP). PPTP este un protocol de tip tunel prin care sunt ncapsulate frame-urile PPP n cadrul reelelor ce utilizeaz tipul de protocol TCP/IP. Protocolul L2TP este o combinaie ntre protocolul PPTP i sistemul proprietar Cisco Systems, denumit Layer 2 Forwarding (L2F). L2TP este dedicat funcionrii VPN-urilor, fiind o fuziune de faciliti ntre PPTP i L2F. A fost fiind iniiat de compania Cisco, ca un protocol utilizabil pentru ncapsularea frame-urilor PPP, deci structurilor standard omogene de date transmise ntre nodurile unei reele LAN i transmiterea acestora pe o reea de tipul TCP/IP. L2TP dispune de un sistem pentru confidenialitatea transmisiei, denumit IP Security (IPsec). IPsec este un set extins de protocoale de securitate, care a fost dezvoltat i administrat de ctre Internet Engineering Task Force (IETF), prin care se asigur comunicaii sigure prin intermediul sistemului Internet. Pentru asigurarea calitii serviciilor (Quality of ServiceQoS) trebuie s permit administratorilor de reele s asigneze prioriti protocoalelor IP n scopul garantrii, pentru anumii utilizatori sau aplicaii informatice, lrgimii de band suficiente n raport de importana pachetelor de date. Soluia optimal const n marcarea pachetelor de date astfel nct router-ele s recunoasc automat pachetele cu prioritate mare. n acest sens, a aprut standardul de tehnologie denumit MultiProtocol Label Switching (MPLS). Acesta este un protocol IETF folosit n administrarea traficului IP, prin care se asigur ca dou router-e s trimit ntre ele seturi de prioriti de rutare, prin intermediul unui sistem sofisticat de etichetare. Datorit acestui sistem de etichetare sunt eliminate operaiile de citire a header-ului, ceea ce conduce la eliminarea timpului necesar identificrii adresei nodului urmtor. MPLS este o soluie care conduce, alturi de alte sisteme, la QS. n plus, fa de cele menionate, VPN utilizeaz i alte standarde sau protocoale, utile mai ales n sfera encriptrii traficului de ieire i decriptrii traficului de intrare. 2.3. Sisteme de hardware i software dedicate interconexiunilor n cadrul reelelor vituale private. VPN utilizeaz un set de sisteme hardware i software furnizate de ctre diverse firme la preuri, performane i numr de utilizatori diferii. Aceste sisteme hardware-software sunt comercializate difereniat, prin posibilitatea livrrii de VPN pentru sediul central al SB i VPN pentru filiale; toate aceste elemente impun un studiu comparativ al acestor sisteme, axat pe urmtoarele criterii: tipologia VPN (pentru sediul central al SB sau filiale), preul de achiziie, costurile estimative pentru un numr de utilizatori conectai la VPN, extensii suplimentare la sistemele hardware-software, costul configuraiilor VPN i punctajele obinute prin testarea acestor componente. Structurile de VPN cele mai utilizate i eficiente sunt urmtoarele: 1. Arhitectura cu VPN implementat total la nivelul unei SB este caracterizat prin conexiunile dintre sediul central al acesteia i filialele sale, prin intermediul interpunerii sistemului Internet. Fiecare nod din arhitectur conine o reea de tip local (LAN) i o VPN, conexiunile fiind realizate prin intermediul unor tuneluri protectoare de transfer a datelor. Conexiunile dintre sediul central al companiei i utilizatorii la distan se realizeaz prin intermediul unor ISP. Arhitectura cu VPN implementat total la nivelul unei SB poate fi utilizat eficient de ctre societile bancare, de asigurri-reasigurri, burse de valori sau SB care deruleaz operaiuni comerciale complexe. 2. Arhitectura cu hibrid MSP-VPN se bazeaz pe ideea conform creia n centrul acestei topologii se afl un server de conectare la distan, un serviciu de autentificare i o politic de conectare. Nodurile din arhitectur conin o reea de tip local (LAN) i o VPN, iar conexiunile sunt asigurate prin intermediul unor tuneluri protectoare de transfer al datelor. Conexiunile dintre nodurile reelei (filialele) i nodul central sunt implementate prin intermediul unei reele de tip MSP. Datorit acestei particulariti deriv numele athitecturii. Toate conexiunile dintre utilizatorii aflai la distan i sediul central al companiei sunt
629
630
realizate pe baz de ISP. Arhitectura cu hibrid MSP-VPN poate fi oportun pentru SB care deruleaz operaiuni comerciale complexe, bursele de valori, societile bancare, de asigurrireasigurri sau administraiile financiare.
Filiala BCR GALA} I
LAN
Filiala BCR BR| ILA

LAN
Filiala BRD GALA} I

LAN
Filiala BRD BR| ILA

LAN
VPN
Re]ea MSP
3A tunel 2C
INTERNET
tunel 2D
3B tunel
Re]ea MSP
VPN
VPN
VPN
tunel 1B
1A 1F
Infrastructura operatorului
1B 1G
Utilizator BRD la distan]\ cu PPP peste o conexiune dial-up
1C tunel tunel tunel 2B 2B tunel
Utilizator BCR la distan]\ /client VPN
Infrastructura operatorului
Re]ea MSP
2A 2B VPN 1C tunel C
3C tunel tunel 1A LAN tunel 2A
VPN
1B tunel
tunel
Centrala BRD
1* LAN
1E
1D
Centrala BCR
1F 1D 1C
tunel
1E
ISP
tunel 1G
VPN concentrator
VPN
INTERNET
Nota]ii utilizate:
politica de conectare servicii de autentificare server de conectare la distan]\
Utilizator BRD la distan]\ cu PPP peste o conexiune dial-up
Nota]ii utilizate:
politica de conectare servicii de autentificare server de conectare la distan]\ Utilizator BCR la distan]\ /client VPN
Figura 4. Arhitectura cu hibrid MSP-VPN: soluie BCR
Figura 5. Arhitectura cu operator de reea IP (fezabil pentru BRD-Gropue Societe Generale)
3. Arhitectura cu furnizor/operator pur de VPN are particularitatea existenei unei infrastructuri a operatorului de la sediul SB la care sunt adugate servicii de autentificare i politici de conectare. Nodul central (sediul SB) i nodurile satelit (filialele SB) dispun de o reea de tip LAN, plus un Router. Conexiunile dintre utilizatorii aflai la distan i sediul central al SB sunt implementate prin VPN. Pentru maximizarea securitii nodului central i sateliilor, toate interfeele cu sistemul Internet sunt protejate prin reele de tip VPN. Arhitectura cu furnizor/operator pur de VPN este fezabil pentru societile bancare, de asigurri-reasigurri, administraiile financiare, SB care deruleaz operaiuni comerciale complexe, bursele de valori, instituiile administrative ale statului sau ageniile guvernamentale. 4. Arhitectura cu operator de reea IP conine noduri satelit n arhitectur formate din reele de tip local (LAN) i VPN, n timp ce nodul central deine un VPN concentrator de date i un LAN. Aceast arhitectur utilizeaz server de conectare la distan, serviciu de autentificare i o politic de conectare, n timp ce conexiunile sunt asigurate prin intermediul unor tuneluri protectoare de transfer l datelor. Conexiunile dintre utilizatorii aflai la distan i sediul central al SB sunt implementate prin intermediul unui server de conectare la distan. Nodul central (sediul SB) poate avea acces la sistemul Internet, n timp ce nodurile satelit din arhitectur pot avea acces la Internet numai via nodul central. Arhitectura cu operator de reea IP poate fi implementat de ctre SB care deruleaz operaiuni comerciale complexe, bursele de valori, societile bancare, de asigurri-reasigurri, administraiile financiare, ageniile guvernamentale sau instituiile administrative ale statului. Bibliografie
Davidescu, N. (2003). Proiectarea sistemelor informatice prin limbajul Unified Modeling Language, Editura ALL Back Davidescu, N. (2000). TRATAT: Sisteme informatice financiar-bancar-monetare: metoda MERISE, volumele I i II, Editura ALL Back Davidescu, N. (2008). Societatea informaional i efectele econimce, tez de doctorat, Academia Romn E-Goverment , www.parlament.ch/f/Egovernment
630
Finanele i stabilitatea economic n contextul crizei financiare E-Goverment bulletins-archive, www.labmeps-emids.fsnet.co.uk/ e-goverment initiatives, www.e-businessworld.com/english E-Goverment plans, www.labmeps-emids.fsnet.co.uk/ E-Goverment portal, www.open.gov.uk i www.iagchampions.gov.uk E-Goverment solutions, www.egsgroup.com/team/team_jclark.htm E-Goverment Succeses Lift Deloitte's Profile, www.fose.com/ind-news/
631
631
CRIZA FINANCIAR I MODIFICRILE BAZEI MONETARE Ionela COSTIC Academia de Studii Economice, Bucureti ionela.costica@fin.ase.ro Rezumat. Pe fondul crizei economico-financiare mondiale am n vedere o readucere n discuie a rolului jucat de baza monetar n luarea deciziilor de politic monetar de ctre autoritatea monetar. Chiar dac BNR a avut ca principal instrument de politic monetar manevrarea ratei dobnzii de politic monetar, celelalte instrumente utilizate au avut ca finalitate influenarea lichiditii din economie i, implicit, modificri n nivelul i structura bazei monetare. Dac se urmreau contrapartidele masei monetare se putea evidenia, prin corelaie cu principale variabile macroeconomice (expansiunea consumului privat, expansiunea deficitului contului curent), iminentul declin economic care n urm cu aproape un an era neacceptat. Cuvinte-cheie: baza monetar; rata dobnzii de politic monetar; multiplicator monetar; viteza de rotaie a banilor. Coduri JEL: E51, E58. Coduri REL: 3B, 8J, 10B, 19L. 1. Introducere Declanarea crizei financiare n anul 2007 n Statele Unite ale Americii prea, cel puin pentru cazul Romniei, un fenomen care nu va marca n niciun fel viaa economic i financiar, chiar dac preurile din domeniul imobiliar erau colosale, chiar dac volumul creditrii crescuse exponenial, chiar dac deficitul contului curent era amenintor, acesta fiind generat, n principal, de consumul ridicat. Cu toate acestea, Romnia nu a putut fi ocolit de aceste probleme, efectul de contagiune propagndu-se, cu grade diferite de intensitate, la nivelul ntregului continent european. n acest mediu instabil, politica monetar se confrunt cu nenumrate probleme legate de reacia economiei la msurile de politc monetar i, mai ales de reacia sistemului bancar la aceste msuri. Astfel c, att n SUA, ct i n alte ri ale lumii, atenia specialitilor a fost atras de modificrile semnificative intervenite la nivelul bazei monetare (Anderson, 2008, p.12, Gavin, 2009, pp. 49-50) Problemele care se ridic n acest moment sunt legate de cauzele majorrii semnificative a bazei monetare la nivelul unora dintre economiile afectate de criz, de schimbri drastice intervenite n structura acesteia, dar i de efectele generate asupra inflaiei de aceast majorare. Astfel c, prin aceast lucrare mi propun s analizez evoluia bazei monetare n Romnia dup 2007 i s evideniez cauzele care au generat posibilele modificri, modificri cu implicaii semnificative asupra principalei inte a Bncii Naionale a Romniei inflaia. 2. Structura bazei monetare n Romnia Trecerea Bncii Naionale a Romniei de la strategia de intire a agregatelor monetare la cea privind intirea inflaiei a presupus, n mod automat i o reorientare n ceea ce privete obiectivele intermediare i operaionale urmrite. Dac n primul caz (cel al intirii agregatelor monetare) controlul masei monetare era prioritar, n cel de-al doilea caz (al intirii inflaiei) atenia bncii centrale n luarea msurilor este strict cantonat ctre nivelul inflaiei n economie, ctre indentificarea principalilor factori care vin s influeneze evoluia preurilor. n aceste condiii, urmrirea evoluiei masei monetare n economie deine un loc secundar.
633
intirea agregatelor monetare a pierdut susinerea pe care o avea n aceste ri, situaie ntlnit n trecut i n majoritatea rilor dezvoltate, n urma dezintegrrii relaiei anterior stabile dintre agregatele monetare i inflaie; aceast evoluie este legat n special de remonetizarea accelerat, care s-a manifestat dup ce inflaia a cobort la niveluri moderate, sectorul bancar a fost privatizat, iar fluxurile de capital liberalizate. Totui, BCE ia nc n considerare n mod explicit ritmul masei monetare n procesul de formulare a politicii sale monetare prin promovarea unei strategii heterodoxe cu doi piloni: 1) evaluarea determinanilor preurilor pe termen scurt i mediu, cu un accent deosebit asupra activitii din economiareal i asupra condiiilor financiare din economie (analiz economic); 2) valorificarea legturii pe termen lung dintre bani i preuri (analiz monetar). (Isrescu, 2008, p. 13) n condiiile n care instabilitatea financiar persist, cred c evidenierea eficienei politicii monetare prin prisma efectelor generate de manevrarea ratei dobnzii (n special a ratei dobnzii de politic monetar) asupra nivelului inflaiei este oportun pe termen scurt. Pentru un termen mai lung, cred c ar trebui s se reconsidere importana agregatelor monetare n general i a bazei monetare n special, fapt ce este demonstrat i de politica Bncii Centrale Europene. Banca Naional a Romniei, prin instrumentele de politic monetar utilizate, influeneaz i componentele masei monetare (i aici am n vedere agregatul M3, precum i baza monetar MB). Studiile teoretice (Goodhart et al., 2009, pp.1-2) arat c autoritatea monetar este pus n faa lurii deciziei de a opta pentru utilizarea controlului bazei monetare sau pentru utilizarea manevrrii ratei dobnzii ca obiectiv operaional de politic monetar. Ce trebuie amintit este faptul c luarea acestei decizii trebuie avut n vedere n contextul amplu al politicii monetare ca principal component a politicii macroeconomice dar i din perspectiva obiectivului final de politic macroeconomic asigurarea stabilitii preurilor prin diminuarea presiunilor inflaioniste (McCallum, 2005, pp. 287291). Decizia luat de Banca Naional a Romniei, dup cum am mai artat, a oscilat n favoarea ratei de dobnd, mai precis a ratei dobnzii de politic monetar, modificrile acesteia avnd menirea de a influena att nivelul dobnzilor din sistemul bancar, ct i nivelul ofertei de moned pe pia, astfel nct, n final s se influeneze lichiditatea din economie (de multe ori excedentar). Argumentul adus n acest sens este, dup cum afirm i Goodhart (Goodhart et al., 2009, pp.1-2) trivial de simplu i acest argument este validat i de perioada actual (existena crizei financiare mondiale). Astfel c, apariia i manifestarea unei crize conduce la pierderea ncrederii (inclusiv a ncrederii n propria moned, n instituiile financiare ale economiei vizate), fapt ce conduce la reducerea valorii activelor (n principal a celor financiare, dar nu numai) i la o cretere a volatilitii preurilor acestora. n aceste condiii se manifest preferina pentru lichiditate (numerarul aflat n circulaie component a bazei monetare, dac ncrederea n emitent banca central se menine), pentru active lichide, dar al cror pre s fie stabil. Avnd n vedere toate acestea, dac banca central opteaz pentru manevrarea ratei dobnzii i pentru meninerea ei pozitiv n termeni reali, atunci, la nivelul economiei se va asigura o cretere a cererii pentru propria moned n principal pentru economisire. De partea cealalt, dac banca central ar menine constant nivelul bazei monetare, atunci orice cerere suplimentar de lichiditate pe pia ar avea ca efect creterea ratei dobnzii ceea ce ar genera o desurajare i mai mare a cererii de credite, fapt ce ar conduce la o i mai mare adncire a derapajelor economice generate de existena crizei. Cu toate acestea, se poate vorbi de un cerc vicios al politicii monetare care n condiii de criz poate genera presiuni i mai mari asupra stabilitii financiare i, nu n ultimul rand, asupra evoluiei inflaiei. Astfel c dac se are n vedere meninerea ratei dobnzii de politic monetar la un nivel ridicat efectul (constatat de altfel i pe piaa romneasc mai ales pe parcursul anul 2007) conduce la atragerea de capital strin ceea ce echivaleaz cu intervenii ale bncii centrale pe pia prin cumprarea de valut. Aceste intervenii pe piaa valutar sunt n msur s diminueze fenomenul de apreciere artificial a monedei naionale (n cazul
633
634
Romniei, nu s-a reuit acest lucru, motiv pentru care cotaia pe piaa romneasc a juns i la 3,12 lei pe 1 euro). Cumprrile de valut genereaz expansiunea masei monetare n economie (att a bazei monetare, ct i a masei monetare n sens larg M3). Creterea masei monetare n economie genereaz presiuni inflaioniste, fapt ce determin banca central, care are n vedere atingerea obiectivului fundamental stabilitata preurilor, s asigure sterilizarea masei monetare (de cele mai multe ori prin intermediul operaiunilor de open market, n general i a operaiunilor de reglaj fin, n special) i, implicit, s ia decizia de majorare a ratelor de dobnd (n special a ratei dobnzii de politic monetar). Toate acestea, ns, sunt tot attea argumente pentru a analiza evoluia bazei monetare n Romnia, n condiiile n care nivelul creditrii n economia romneasc a sczut simitor (comparativ cu anii anteriori, cnd creterea a fost mult peste puterea economic a Romniei motiv pentru care multe dintre acestea au devenit neperformante n ultimul an). Evoluia bazei monetare n Romnia confirm, o dat n plus, trendul descendent al acesteia pe fondul manifestrii tot mai puternice a efectelor crizei economice i financiare (Figura 1).
60000 50000 40000 30000 20000 10000
ian feb m ar apr m ai iun iul aug s ep oc t noi dec ian feb m ar apr m ai iun iul aug s ep oc t noi dec ian feb m ar apr m ai iun iul aug s ep oc t noi dec ian feb m ar apr m ai iun iul aug 2006 2007 2008 2009
MB Power (MB)
y = 14237x 0,3316 R2 = 0,8842
Sursa: BNR i calcule proprii. Figura 1. Evoluia bazei monetare n Romnia (u.m. mil Ron)
Aceast evoluie este determinat de modificri n interiorul structurii bazei monetare, att prin reducerea tuturor componentelor, dar i prin diminuarea valorii unei componente n defavoarea altei componente. Conform definirii Bncii Naionale a Romniei, baza monetar este format din numerarul aflat n circulaie, numerarul aflat n casieriile instituiilor financiar-monetare i conturile curente ale instituiilor financiar-monetare la Banca Naional. Evoluia structurii bazei monetare este evideniat n graficul urmtor (Figura 2).
634
635
60000 50000 40000 30000 20000 10000 0
Sursa: BNR i calcule proprii.

Figura 2. Structura bazei monetare (perioada ianuarie 2006-august 2009, val.nomin.)
3. Factori determinani ai evoluiei bazei monetare Analiznd graficul anterior se poate observa n fapt o cretere susinut a numerarului aflat n circulaie i a depozitelor constituite de instituiile financiar-monetare la Banca Naional. Creterea numerarului aflat n circulaie este corelat nivelul preurilor din economie, creterea preurilor impunnd, n fapt, existena numerarului, n structur optim pentru a acoperi aceste preuri. Pe de alt parte, creterea depozitelor la banca central este generat, n principal de evoluia ratelor rezervelor minime obligatorii, nivelul de 40% impus resurselor atrase n valut urmrind n fapt diminuarea creditrii n aceeai moned. Pe fondul manifestrii crizei i n economia romneasc, ns, diminuarea ratelor rezervelor minime obligatorii se impunea tocmai pentru a prentmpina un blocaj la nivelul sistemului bancar i, n consecin, pentru a evita falimentul instituiilor financiare (dac ne-am raporta, spre exemplu la cazurile concrete nregistrate n SUA, cel mai important fiind Lehman Brathers) (Figura 3).
70 60 50 40 30 20 10 0
RMO Lei RMO valuta
n ciuda diminurii ratelor rezervelor minime obligatorii de ctre BNR, n scopul deblocrii procesului de creditare, se poate constata c trendul creditrii n anul 2009 este descendent, acest fapt fiind explicat prin diminuarea resurselor financiare ale posibililor clieni, prin reducerea activitii la nivelul societilor comerciale, prin creterea ratei
635
ian feb mar apr mai iun iul aug sep oct noi dec ian feb mar apr mai iun iul aug sep oct noi dec ian feb mar apr mai iun iul aug sep oct noi dec ian feb mar apr mai iun iul aug 2006 2007 2008 2009
Numerar in casieriile IFM
Numerar in circulatie
Cont curent al IFM
Figura 3. Evoluia ratelor rezervelor minime obligatorii (%)
636
omajului, dar i prin reducerea ncrederii n evoluia economiei romneti, persoanele care au nevoie de resurse financiare i care ar putea face fa cerinelor creditrii ezit s se mprumute tocmai ca urmare a instabilitii ce se manifest din ce n ce mai puternic, altfel spus, ca urmare a incertitudinii zilei de mine. Dac pn nu demult participantul de pe piaa romnesc aloca consumului veniturile proprii i, de multe ori, i o parte din resurse mprumutate (dac avem n vedere nivelul creditelor de nevoi personale, ct i a numrului cardurilor de credit emise), n acest moment se poate constata o realocare a resurselor proprii (resurse ce se afl, n multe cazuri, pe un trend descendent trend impus i de nevoie reducerii cheltuielilor bugetare). Dac avem nvedere, ns, strict evoluia bazei monetare n Romnia, trebuie s apreciem faptul c, spre deosebire de alte ri, aceasta nu a nregistrat creteri spectaculoase care s se reflecte n nivelul inflaiei. Toate acestea trebuie corelate, ns, i cu reducerea consumului. Avnd n vedere i graficul de mai jos se poate constata meninerea multuplicatorului monetar n preajma mediei de 3,5. Spre finele intervalului de analiz se poate constata o cretere a multiplicatorului monetar, pe de o parte ca urmare a diminurii ratelor rezervelor minime obligatorii, dar i ca urmare a trendului descendent aplicat ratei dobnzii de politic monetar, fapt ce a condus la o reluare timid a activitii de creditare, (Figura 4) dar i ca urmare a mbuntirii previziunilor legate de evoluia ratei inflaiei.
200000 180000 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0
20 08 20 06 20 07 20 09
6 5 4 3 2 1 0
MB
M3
mM3
Sursa: BNR i calcule proprii. Figura 4. Evoluia bazei monetare, a masei monetare (M3) i a multiplicatorului monetar
Evoluia bazei monetare a fost influenat de utilizarea mai multor instrumente de poltic monetar, principalul efect fiind cel legat de manevrarea rezervelor minime obligatorii n msur s conduc la mbuntirea lichiditii pieei valutare i, n acelai timp s conduc le reducerea presiunilor asupra monedei naionale. Astfel c, dac la nceputul perioadei de analiz BNR se afla n postura de debitor net, la finele perioadei de analiz situaia este inversat, tocmai pentru a anihila efectele negative generate de reducerea lichiditii din pia (Figura 5).
636
637
90000 85000 80000 75000 70000 65000 60000 55000 50000 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 ian feb mar apr mai iun iul aug sep oct noi dec ian feb mar apr mai iun iul aug sep oct noi dec ian feb mar apr mai iun iul aug sep oct noi dec ian feb mar apr mai iun iul aug sep 2006 2007 Facilitate de credit 2008 Facilitate de depozit 2009
Sursa: BNR i calcule proprii. Figura 5. Evoluia facilitilor acordate de BNR (de credit/de depozit)
Dac avem n vedere evoluia lui M3, aceasta este n contradicie cu evoluia PIB (dat fiind creterea economic negativ), fapt ce evideniaz, o dat n plus, reducerea vitezei de rotaie a banilor n economia romneasc, pe fondul creterii cererii de moned destinat procesului de economisire. Pe de alt parte, dac nivelul creditelor acordate sectorului privat s-a diminuat, creditele guvernamentale s-au extins, reglnd, astfel, oferta de moned pe pia, creterea creditelor guvernamentale fiind dat de contracia bugetului de stat. 4. Concluzii Prin analiza realizat, am avut n vedere readucerea n atenie a importanei analizei bazei monetare (i implicit a agregatelor monetare), n condiiile manifestrii crizelor financiare. Argumentul principal pe care l am n vedere este acela c n condiii de criz, pe fondul contraciei consumului privat, se nregistreaz diminuarea inflaiei, dar o majorare a bazei monetare poate genera efecte opuse n ceea ce privete evoluia preurilor. Inflaia, altfel spus, nu reprezint un risc n condiiile actuale, economiile fiind n recesiune. (Gavin, 2009, p. 58, Croitoru, 2009). Prin aceast abordare, cred c ar trebui reavut n vedere disputa rules versus discretion, tiut fiind faptul c manevravrea ratei dobnzii de politic monetar nu conduce n mod automat la determinarea nivelului optim al acestei rate. Astfel c, partajarea aciunilor bncii centrale ntre manevrarea ratei dobnzii de politic monetar (ceea ce ar determina efecte pe termen scurt) i monitorizarea nivelului i structurii bazei monetare (dar i a evoluiei agregatelor monetare i a contrapartidelor acestora) ar permite bncii centrale s stabileasc ce msuri trebuie s adopte astfel nct s previn relansarea creterii generalizate a preurilor din economie, altfel spus, revenirea la o rat a inflaiei ridicate.
637
638
Bibliografie
Anderson, R., The curious case of the US monetary base, The Regional Economist, 2009 (http://stlouisfed.org/publications/re/2009/c/pdf/monetary_policy.pdf) Banca Naional a Romniei Raport asupra inflaiei neoiembrie 2009 (http://www.bnro.ro/files/d/Pubs_ro/RapInflatie/RAI200911.pdf) Banca Naional a Romniei Rapoartele lunare (http://www.bnro.ro/Publication Documents.aspx?icid=1182) Costic, I., Politica monetar, Editura ASE, 2002, Bucureti Croitoru, L., Criza i lecia sa de politic monetar, 2009, http://www.bnro.ro/files/ d/Pubs_ro/PuncteVedere/20090908LC.pdf) Goodfriend, M. (2005). The Monetary Policy Debate Since October 1979: Lessons for Theory and Practice, Federal Reserve Bank of St. Louis Review (http://research.stlouisfed.org/publications/review/05/03/part2/MarchApril2005Part2.pdf) Goodhart, C.A.E, Sunirand, P, Tsomocos, D.P., The optimal monetary instrument for prudential purposes Journal of Financial Stability, 2009, http://www.sciencedirect. com/science?_ob=ArticleURL&_udi=B7CRR-4WXSK2F1&_user=5379854&_rdoc=1&_fmt=&_orig=search&_sort=d&_docanchor=&view=c&_searchStrI d=1104504132&_rerunOrigin=google&_acct=C000066996&_version=1&_urlVersion=0&_userid =5379854&md5=207a1d5e8e8eb694ef1a0f7e2f5b13de Isrescu, M., Probleme ale politicii monetare ntr-o ar emergent. Cazul Romniei, Publicaiile Academiei Regale de tiine Economice i Financiare, Barcelona, 2008, (http://www.bnro.ro/files/d/Pubs_ro/Studii/Probleme_PM_tara_emergenta.pdf) McCallum, B.T., What have we learned since October 1979, Federal Reserve Bank of St Louis Review 87 (2), pp. 287291, March/April. (http://research.stlouisfed.org/ publications/review/05/03/part2/MarchApril2005Part2.pdf)
638
D-CAPM: REZULTATE EMPIRICE LA BURSA DE VALORI BUCURETI Alexandru TODEA Universitatea Babe-Bolyai, Cluj-Napoca alexandru.todea@econ.ubbcluj.ro Horia TULAI Universitatea Babe-Bolyai, Cluj-Napoca horia.tulai@econ.ubbcluj.ro Anita PLEOIANU Universitatea Babe-Bolyai, Cluj-Napoca Rezumat. Modelul downside de echilibru al activelor financiare msoar riscul prin intermediul lui downside beta i a fost propus de Estrada (2002) ca o alternativ la modelul de echilibru al activelor financiare pentru a msura riscul investiiilor pe pieele emergente. Ipoteza de la care s-a pornit a fost faptul c investitorii au aversiune doar fa de variaiile negative ale rentabilitilor (riscul downside) nu i fa de cele pozitive (riscul upside). Acest articol ncearc s testeze validitatea D-CAPM-ului n cazul Bursei de Valori Bucureti. Exceptnd perioada de criz, rezultatele cercetrii nu indic nici o relaie semnificativ ntre coeficienii lui downside beta i prima de risc ex-post a activelor financiare selectate. Cuvinte-cheie: riscul downside; evaluarea activelor financiare; beta; semivarian. Coduri JEL: G12, C21, C12. Coduri REL: 9B, 11B. 1. Introducere n teoria clasic a portofoliului, conform modelul CAPM, rentabilitile ateptate ale titlurilor sunt explicate n ntregime de riscul lor de pia msurat prin coeficientul beta. Cercetrile empirice realizate n ultimele decenii pe pieele dezvoltate i pe pieele emergente au gsit n cele mai multe cazuri o legtur direct, dar nu aa de puternic pe ct preconizeaz CAPM-ul. Autori precum Fama i French (1993) sau Carhart (1997) au construit variante ale CAPM-lui n care rentabilitile sunt explicate prin intermediul unor factori suplimentari, cum ar fi talia, book-to-market sau efectul de moment(1). n 2002, Javier Estrada propune o variant original a CAPM-ului, i anume Downside CAPM, plecnd de la ipoteza c investitorii au aversiune doar fa de variaiile negative ale rentabilitilor, msurate prin intermediul semivarianei. El a plecat de la premisa c variana nu este ntotdeauna cea mai bun msur a riscului, fiind potrivit doar n ipoteza n care distribuia rentabilitilor este normal sau cel puin simetric, ipotez care, de cele mai multe ori, nu este verificat n realitate. n plus, riscul se manifest doar atunci cnd rentabilitile se situeaz sub un anumit prag care este de obicei rentabilitatea ateptat. Astfel, n modelul D-CAPM, riscul unui activ financiar i se poate estima pe baza unui eantion T prin intermediul semi-varianei, dup relaia: 1 SVi = Min[( Ri,t Ri ),0]2 deci, DSRi = SVi T 1 unde DSR reprezint downside risk, iar Ri poate fi nlocuit cu rentabiliatea unui benchmark. ntr-o astfel de abordare, cosemivariana poate fi estimat dup relaia: 1 coSV = {Min[( Ri,t Ri ),0] Min[( RM RM ),0]} T 1 n consecin, downside beta al unui activ financiar i, echivalentul lui beta din modelul CAPM, este egal cu raportul dintre cosemivarian i semivariana pieei:
640
iD =
coSViM M { Min[( Ri ,t Ri ),0] Min[( RM RM ),0]} = SVM M Min[( RM RM ),0] 2
Folosind expresiile de mai sus, relaia D-CAPM-ului propus de Estrada (2002) are urmtoarea form: ~ ~ E ( Ri ) = RF + iD [ E ( RM ) RF ] Conform acestuia, D-CAPM are o serie de avantaje fa de modelul clasic. n primul rnd msurarea risculului prin downside risk este mai corect dect prin intermediul abaterii medii ptratice i aceasta mai ales pe pieele emergente, unde abaterea distribuiilor rentabilitilor de la legea normal este mai accentuat. In al doilea rnd, metoda este uor de aplicat i teoretic bine fundamentat. Acest lucrare i propune s studieze pe piaa romneasc de capital dac downside beta explic mai bine rentabilitile activelor financiare dect clasicul beta. Aceast legtur este analizat pe perioada 2002-2008 pe un eantion reprezentativ de 35 de titluri cotate la Bursa de Valori Bucureti. Totodat, studiul este realizat i pe subperioade de cretere, respectiv scdere a pieei de capital romneti. Rezultatele unui astfel de demers sunt importante att pentru gestionarii de portofolii care adopt strategii active, ct i pentru evaluatori, care ncearc s cuantifice costul capitalului.
2. Cercetri empirice Mao (1970) a artat printre primii c investitorii sunt mai preocupai de probabilitatea ca rentabilitatea s fie mai mic dect cea stabilit ca i referin. Cu alte cuvinte, investitorii au aversiune fa de variaiile negative ale rentabilitilor i principala preocupare pentru cei mai muli dintre ei este downside risk, adic posibilitatea ca rentabilitile s situeze sub un anumit prag care este de obicei media. Markowitz (1959) a recunoscut importana acestui argument i a sugerat utilizarea semivarianei sau a momentelor pariale inferioare n locul varianei n analiza portofoliilor. Justeea ultilizrii downside risk-ului a fost demonstrat i de Hogan i Warren (1974) i de Bawa i Linderberg (1977). Ei au generalizat downside risk-ul (momentul parial inferior) n modelul CAPM i au construit un model de evaluare al activelor financiare bazat pe momentul parial inferior. Nantell i Price (1979) au analizat diferena dintre riscurile sistematice calculate dup criteriul medie-varian i dup criteriul donwside risk i au gsit c aceasta exist dac distribuia rentabilitilor urmeaz o lege log-normal. Numeroase alte studii au demonstrat superioritatea downside risk-ului sistematic fa de riscul sistematic tradiional i au ncurajat utilizarea acestuia n managementul portofoliilor. Spre exemplu, Estrada (2003) a fcut o paralel ntre criteriul medie-varian, CAPM i beta i un criteriu alternativ bazat pe downside risk, i anume medie-semivarian, DCAPM i downside beta. Studiul s-a realizat pornind de la rentabilitile lunare n cazul a 23 de piee dezvoltate i 27 de piee emergente, ncepnd cu ianuarie 1988. Concluzia la care a ajuns a fost n favoarea D-CAPM-ului i, n particular, n favoarea lui downside beta, care explic aproape 55% din variaia rentabilitilor de pe pieele emergente. n plus, rezultatele arat c rentabilitile medii att de pe pieele dezvoltate ct i de pe cele emergente sunt mai sensibile la variaiile lui downside beta dect la variaiile lui beta. Mai mult, spre deosebire de CAPM, D-CAPM-ul genereaz rentabiliti medii ateptate mai mari pe pieele emergente dect pe cele dezvoltate. n 2005, Galagedera i Brooks, studiind relaia dinte rentabilitile lunare i trei msuri ale downside risk-ului propuse de Estrada (2002), Hogan i Warren (1974) i Bawa i Lindenberg (1977), pentru 27 de piee emergente (10 din Asia, 7 din America Latin i 10 din Africa, Orientul Mijlociu i Europa) n perioada ianuarie 1987 decembrie 2004, au ajuns la concluzia c downside co-skewness(2) este crucial n nelegerea modului de evaluare al activelor financiare. n general, cnd beta sau oricare dintre cele trei beta downside sunt incluse n CAPM, prima de risc asociat lor este ntotdeauna pozitiv. Pe de alt parte, cnd
640
641
downside co-skewness este inclus alturi de beta downside corespunztor, prima de risc corespunztoare este negativ. Totui, trebuie avut n vedere faptul c prima de risc nu este influenat exclusiv de factorii de risc comuni tuturor pieelor emergente, ci de o combinaie a factorilor globali cu cei locali. Rotstein et al. (2005) au analizat cele mai reprezentative 30 de titluri listate la Bursa din Buenos Aires pe perioada 1 ianuarie 1995 30 iunie 2005 iar rezultatele au fost n concordan cu cele obinute de Estrada. Aceste rezultate depind totui i de perioada analizat. n 1995-1998 i 1995-2001 distribuia rentabilitilor se caracterizeaz printr-o asimetrie negativ, de unde a rezultat c estimarea rentabilitilor cu ajutorul D-CAPM-ului conduce la rezultate semnificativ superioare din punct de vedere statistic comparativ cu CAPM-ul. Lee et al. (2006) au studiat relaia dintre talia firmei, downside risk-ul de pia i downside risk-ul specific lund n calcul 30 de titluri cotate la Bursa de Valori Kuala Lumpur (Malaezia) pe perioada 1992-2003, perioad care include boom-ul din 1993 i recesiunea din 1997 cu care s-a confruntat economia Malaieziei. n primul rnd, ei au gsit c exist o legtur invers doar ntre talia firmei i downside risk-ul de pia, fapt ce susine ipoteza CAPM-lui investitorii pot reduce/elimina doar riscul specific din portofoliu adoptnd o strategie de invetiie ce ine cont de talia firmei, n timp ce riscul de pia nu poate fi eliminat. n al doilea rnd, au observat c riscul pe aceast pia este mult supraestimat dac este msurat prin intermediul varianei i, n consecin, recomand utilizarea downside risk-ului ca msur particular a riscului pentru pieele emergente. Un alt rezultat n favoarea downside risk-ului a fost obinut de Alles i Murray n 2008 pe cinci piee emergente din Asia: India, Sri Lanka, Malaiezia, Tailanda i Coreea de Sud. De pe aceste piee au fost alese 500 de companii n ordinea descresctoare a capitalizrii bursiere (cte 100 de pe fiecare pia) considerndu-se c formeaz o pia reprezentativ pentru categoria pieelor emergente. Utiliznd conceptul de downside risk introdus de Bawa & Lindenberg (1979) i cursurile zilnice ajustate cu dividendele vrsate n perioada 1 iunie 2003 31 mai 2006, autorii au observat c testul confirm existena unei legturi ntre downside beta i rentabiliti. Acest rezultat este similar cu cele obinute anterior pe piaa american de ctre Ang, Chen i Xing n 2006 i pe piaa Marii Britanii de ctre Pedersen i Hwang n 2007. Acelai test a fost aplicat dup ce titlurile au fost grupate n cinci portofolii n ordinea descresctoare a lui beta estimat anual. Rezultatul a confirmat faptul c pe ntreaga perioad analizat ct i n fiecare an piaa remunereaz downside risk-ul, ns acesta explic variaia rentabilitilor ntr-un procent mai redus dect s-ar fi ateptat. O cauz ar fi riscul specific care nu este surprins sub toate aspectele de ctre downside beta. Cheremushkin (2009) consider c D-CAPM ul propus de Hogan i Warren (1974), Bawa i Lindenberg (1977) i mbuntit de Estrada (2000-2003) este n discordan cu teoria diversificrii portofoliului. Argumentul ar fi urmtorul: chiar dac semivariana este o msur corect i util, formula pentru calculul co-semivarianei este una greit din punct de vedere statistic i nu evideniaz dependena real dintre dou active. Aceast msur ignor capacitatea unui activ care nregistreaz o rentabilitate superioar mediei de a compensa o rentabilitate inferioar mediei nregistrat de un alt activ din portofoliu. Drept consecin, downside beta nu ar avea sens i D-CAPM-ul ar trebui abandonat.
3. Eantionul i metodologia utilizat Cercetarea s-a realizat pe un eantion de 35 societi cotate la Bursa de Valori Bucureti (BVB), relativ la care s-au extras pentru perioada ianuarie 2002 decembrie 2008 cursurile de nchidere. Cele 35 de societi sunt cele mai reprezentative de la BVB din punct de vedere al lichiditii i capitalizrii bursiere. n eantion nu s-au inclus Societile de Investiii Financiare, dat fiind faptul c ele dein n portofoliul lor aciuni la alte societi cotate la BVB. Ca i msur proxy a portofoliului de pia s-a utilizat indicele BETComposite. Pornind de la cursurile de nchidere i de la cotaia indicelui bursier s-au dedus
641
642
rentabilitile logaritmice zilnice. Din lips de date, dividendele nu au fost incluse n calculul rentabilitilor titlurilor i a indicelui bursier, aceasta avnd ca efect o uoar deplasare a coeficienilor beta spre zero. Rata de rentabilitate a activului fr risc a fost considerat rata dobnzii la certificatele de trezorerie. Valoarea medie zilnic a acesteia, n perioada luat n studiu, este de 0,000505, corespunznd unei valori anualizate de 12,625%. Studiul legturii dintre rentabiliti i beta respectiv downside beta s-a realizat la nivel de titluri individuale pe ansamblul perioadei 2002-2008 i separat pe subperioada 2002-2006 de cretere susinut a pieei i 2007-2008 de scdere, ca urmare a crizei financiare. Pentru fiecare titlu, pe toate cele trei perioade, s-au determinat rentabilitile medii ( Ri ) i s-au estimat parametrii beta ( ) i downside beta ( D ). n fiecare din aceste perioade s-au estimat
i i
i s-a testat semnificaia parametrilor urmtoarelor modele econometrice: Ri = a0 + a1 i + i R = a +a D + ,

i 0 1 i i
unde i = 1,35 . Modelul CAPM este valid ex-post dac se accept ipoteza nul:
a0 = RF H0 : , a1 = RM RF unde RF este rata de rentabilitate a activului fr risc din perioada supus testrii. Testarea acestei ipoteze, cu restricie dubl, se va realiza prin intermediul testului Wald. Totodat se va studia intensitatea legturii dintre rentabilitatea medie i beta, respectiv downside beta prin intermediul coeficientului de determinaie. n cazul n care reziduurile din modele sunt heteroscedastice se va utiliza corecia propus de White (1980), iar dac sunt i corelate, corecia propus de Newey i West (1987). Este important de precizat c modelul CAPM este practic netestabil datorit faptului c este construit n termeni de anticipaii i nu de realizri i pentru c este imposibil identificarea adevratului portofoliu de pia M. Practic, prin acest demers empiric se studiaz ex-post n ce msur rentabilitile de pe piaa romneasc de capital sunt mai bine explicate de ctre downside beta dect de clasicul beta.
4. Rezultate empirice nainte de a reda rezultatele testrii prezint interes o analiz descriptiv a valorilor coeficienilor beta i downside beta pe ansamblul perioadei i pe cele dou subperioade de cretere, respectiv scdere a pieei. n Anex se gsesc rentabilitile medii i valorile acestor coeficieni pentru fiecare societate n parte. Tabelul 1 Distribuiile coeficienilor beta i downside beta
[0 0,5) Perioada 2002 - 2008 Nr. cazuri D 11 3 15 4 11 7 Interval de variaie coeficieni [0,5 1) [1 1,5) 21 19 18 21 9 10 3 13 1 9 15 18 [1,5 2) 1 1 -
Perioada 2002 - 2006 Nr. cazuri D
Perioada 2007 - 2008 Nr. cazuri D
642
643
n Tabelul 1 se observ c pe ansamblul perioadei 2002-2008 doar trei societi au un coeficient beta mai mare dect 1, n vreme ce n cazul downside beta numrul acestora crete la 13. Beta mediu este de 0,67 n vreme ce downside beta mediu este de 0,91, adic mult mai apropiat de 1. Practic, coeficientul beta al pieei este prin definiie egal cu 1. innd seama c n eantion sunt cele mai reprezentative titluri de pe piaa romneasc, teoretic, dac s-ar calcula coeficientul beta ca medie ponderat ar trebui s fie ct mai apropiat de 1. n prima subperioad, 2002-2006, valorile medii sunt 0,55 respectiv 0,87, iar n a doua subperioad 0,78 respectiv 0,94. Din analiza acestor valori, dar i din datele din Tabelul 1, se observ c n toate cazurile coeficienii downside beta sunt mai mari dect coeficienii beta, valorile lor crescnd n perioada de criz financiar, respectiv de manifestare a riscului de pia. Tabelul 2
Rezultate empirice privind studiul legturii dintre rentabilitile medii i coeficienii beta, respectiv downside beta
Modelul Perioada 2002 - 2008 Parametrii estimai R2 Valori teoretice Testul Wald(a) 0,489 0,155
Ri = a0 + a1 i + i Ri = a0 + a1 iD + i
Perioada 2002 - 2006
a0 = 0,000789* a1 = 0,000169 a0 = 0,001056 *
0,005618 0,032365
a 0 = R F = 0,000505
a1 = 0,000422
a0 = 0,001397 *
a1 = RM RF = 0,000294
Ri = a0 + a1 i + i Ri = a0 + a1 iD + i
Perioada 2006 2008
a1 = 0,000443
a 0 = 0,001502 *
0,030986 0,03155
a 0 = R F = 0 , 000509
0,0038 0,0481
a1 = 0,000858
a0 = 0,000112
a1 = RM RF = 0,00139
Ri = a0 + a1 i + i Ri = a0 + a1 iD + i
a1 = 0,002339 *
a0 = 0,000661
0,291210 0,346285
a0 = RF = 0,000495
0,528 0,857
a1 = 0,002541 *
a1 = RM RF = 0,002495
(a): probabilitatea de acceptare a ipotezei nule; * semnificativ cu un prag de risc de 5%.
n Tabelul 2 se regsesc rezultatele empirice privind studiul legturii dintre rentabilitile medii i coeficienii beta pe ansamblul perioadei 2002-2008 i pe subperioadele 2002-2006 i 2007-2008. Se observ c pe ansamblul perioadei nu exist o legtur semnificativ din punct de vedere statistic, indiferent de modul n care este msurat riscul de pia. Variaia rentabilitilor este explicat de ctre coeficienii beta n procent de 0,5% i n procent de 3% n cazul downside beta. Aceeai legtur nesemnificativ se observ i n prima subperioad, 2002-2006, de cretere bursier, unde cele dou msuri ale riscului de pia explic doar 3% din variaia rentabilitilor. n cea de a doua subperioad, 2007-2008, de manifestare a riscului de pia, legtur este semnificativ. n acest caz, variaia rentabilitilor pe piaa romneasc de capital este explicat n procent de 29% de ctre coeficientul beta i 35% de ctre downside beta. Aceste rezultate sunt susinute i de estimaiile punctuale ale parametrilor celor dou modele. Astfel, pe ansamblul perioadei i n prima subperioad, parametrii corespunztori primei de risc nu difer semnificativ de zero, n timp ce prima de risc de pia teoretic a fost pozitiv. Probabilitile mici de acceptare a ipotezei nule ale testului Wald confirm acest rezultat.
643
644
n a doua subperioad estimaiile parametrilor celor dou modele se apropie mai mult de valorile teoretice i aceasta n special n cazul utilizrii downside beta ca msur a riscului de pia. Probabilitatea de acceptare a unei astfel de ipoteze este conform testului Wald de 0,528 n cazul msurrii riscului de pia prin clasicul beta i de 0,857 n cazul downside beta. Legtura slab dintre rentabiliti i cele dou msuri ale riscului de pia, gsit pe piaa romneasc de capital, are mai multe explicaii. n primul rnd, testele realizate pe titluri individuale i nu pe portofolii construite au un grad sczut de eficien datorit efectului degradant al variaiilor reziduale i erorilor de estimare a parametrilor beta. Grupnd aciunile n portofolii, ambele cauze sunt diminuate deoarece riscul rezidual va tinde spre zero, iar deplasrile lui beta se vor compensa ntr-o oarecare msur. O astfel de abordare este greu de pus n practic pe piaa romneasc de capital, datorit numrului mic de titluri care sunt cotate. n al doilea rnd, estimarea coeficienilor beta ridic serioase probleme econometrice, cum ar fi: alegerea indicelui ca msur proxy a rentabilitii portofoliului de pia; asincronismul ratelor de rentabilitate i slaba lichiditate, care induc o deplasare artificial a acestora spre zero; periodicitatea de calcul a rentabilitilor (zilnic, sptmnal sau lunar) care conduce la apariia efectului de interval(3). n al treilea rnd, s-ar putea s existe i alte variabile, dect riscul de pia, care influeneaz rentabilitile activelor financiare, cum ar fi talia sau book-to-market i care ar trebui luate n considerare pentru a explica variaia rentabilitilor.
5. Concluzii Obiectivul acestui studiu este de a vedea dac downside beta este o msur mai potrivit a riscului de pia dect clasicul beta pe piaa romneasc de capital. n acest scop, studiul empiric s-a realizat pe un eantion de 35 societi reprezentative, cotate la Bursa de Valori Bucureti (BVB). Legtura dintre rentabilitatea titlurilor i riscul de pia msurat prin coeficientul beta, respectiv downside beta s-a testat pe ansamblul perioadei studiate 20022008 i pe subperioadele 2002-2006 i 2007-2008. Comparnd cele dou msuri ale riscului de pia se observ c n toate cazurile coeficienii downside beta sunt mai mari dect coeficienii beta, valorile lor crescnd n perioada de criz financiar, respectiv de manifestare a riscului de pia. Legtura dintre rentabilitate i risc de pia, indiferent care este msura sa, este nesemnificativ din punct de vedere statistic, cu excepia perioadei de criz. n aceast subperioad exist o probabilitate mare de validare a modelului D-CAPM. Rezultatele acestui studiu pledeaz n favoarea unei cercetri viitoare mai amnunite a relaiei dintre rentabiliti i downside beta, prin rafinarea metodologiei de studiu. Msurarea riscului de pia prin downside beta poate fi o alternativ de luat n seama, dar n estimarea lui vor trebui luate n considerare o serie de aspecte econometrice. Note
Jegadeesh i Titman (1993) au artat c aceia care ctig pe pia rmn ctigtori i cei care pierd rmn pierztori. Aceast anomalie este cunoscut sub denumirea de efectul de moment. (2) Msur statistic ce calculeaz simetria unei distribuii de probabilitate a unei variabile n relaie cu simetria distribuiei de probabilitate a altei variabile. De exemplu, o coskewness pozitiv semnific faptul c distribuia de probabilitate a primei variabile este simetric la dreapta fa de distribuia celei de-a doua variabile. n finane, coskewness poate fi utilizat ca o msur suplimentar a covarianei. Un investitor va prefera o coskewness pozitiv deoarece acest lucru reprezint o probabilitate mai mare de a obine o rentabilitate superioar pieei. (3) Acest efect de interval a fost evideniat de Levhari i Levy (1977), Smith (1978) sau Hawawini (1983).
(1)
644
645
Bibliografie
Alles, L., Murray, L., Downside risk in emerging markets, European Financial Management Association Annual Meetings, Athens, June 25-28, 2008 Ang, A., Chen, J., Xing, Y., Downside Risk, The Review of Financial Studies, no. 19, 2006, pp. 1191-1239 Bawa, V., Lindenberg, E., 1979, Capital market equilibrium in a mean-lower partial moment framework, Journal of Financial Economics, no. 5, pp. 189-200 Cheremushkin, V.S. (2009). Why D-CAPM is a big mistake? The incorrectness of the cosemivariance statistics, February, Mordovian State University Chyi, L., Robinson, J., Reed, R., An Exploration of the Relationship between Size and Risk in a Downside Risk framework Applied to Malaysian Property Shares, 12th Pacific Rim Real Estate Society Conference 22-25 January, 2006 Estrada, J., Systematic risk in emerging markets: the D-CAPM, Emerging Markets Review, no. 3, 2002, pp. 365-379 Estrada, J., Mean-Semivariance Behavior (II): the D-CAPM, Research Paper, IESE Business School, no. D/493, 2003 Galagedera, U.A., Brooks, D., Is systematic downside beta risk really priced? Evidence in emerging market data, Working Paper no. 11/05, May, 2005 Harlow, W., Rao, R., Asset pricing in a generalised mean-lower partial moment framework: Theory and evidence, Journal of Financial and Quantitative Analysis, no. 24, 1989, pp. 285-311 Hogan, W., Warren, J., Toward the development of an equilibrium capital-market Model based on semivariance, Journal of Financial and Quantitative Analysis, no. 9, 1974, pp. 1-11 Markowitz, H. (1959). Portfolio Selection, Yale University Press, New Haven, C.T. Markowitz, H., Foundations of portfolio theory, Journal of Finance, no. 46, 1991, pp. 469-477 Nentell, T.J., Price, B., An analytical comparison of variance and semivariance capital market theories, The Journal of Financial and Quantitative Analysis, no. 14, 2, 1979, pp. 221-241 Rotstein, F., Milanesi, G., Esandi, J., et al. (2005). D-CAPM: Una alternativa vlida al Capital Assets Pricing Model?, Escr. Contab., vol.38, no. 46, pp. 39-70
645
646
Anex
Titlul
SNP BRD TLV ALR PCL ATB MPN PPL COS SCD CMF OIL BIO TUFE PTR AZO IMP SOCP SNO OLT COMI APC TBM ART CMP ELJ STZ EPT UAM ZIM PEI MEF SRT ARM ECT
Ri
0.00088 0.00080 0.00128 0.00024 0.00160 0.00087 0.00089 0.00207 0.00099 0.00055 0.00198 0.00081 0.00108 0.00019 0.00182 0.00058 0.00036 0.00068 0.00086 0.00024 0.00031 0.00118 -0.00011 0.00114 0.00017 0.00009 0.00125 0.00017 0.00118 0.00009 -0.00022 -0.00054 0.00015 0.00005 -0.00002
i
Perioada 2002-2008
1.36683 1.20342 0.63108 0.84658 0.38197 0.94521 0.32727 0.19681 0.48389 0.72270 0.19734 0.86216 0.90125 0.60334 0.92878 1.01583 0.95087 0.46174 0.70833 0.90730 0.78140 0.59470 0.71327 0.85748 0.96174 0.34534 0.64135 0.82375 0.43044 0.27492 0.46799 0.31572 0.54465 0.53762 0.61229
iD
1.36189 1.21545 0.67379 1.04417 0.58729 0.98832 0.55425 0.38717 0.72636 0.86825 0.38642 1.06748 1.13991 0.94407 1.16618 1.25934 1.22481 0.69629 0.93983 1.15301 1.08575 0.81845 0.91835 1.20842 1.26376 0.49747 0.89031 1.24585 0.75663 0.55873 0.75906 0.54604 0.88082 0.86173 0.86906
Ri
0.00214 0.00177 0.00256 0.00141 0.00170 0.00247 0.00131 0.00268 0.00231 0.00223 0.00200 0.00153 0.00268 0.00114 0.00248 0.00069 0.00259 0.00111 0.00171 0.00131 0.00151 0.00182 0.00174 0.00278 0.00201 0.00069 0.00213 0.00100 0.00191 0.00018 0.00120 -0.00039 0.00098 0.00106 0.00097
i
Perioada 2002-2006
1.50331 1.20772 0.82996 0.67712 0.52707 0.75322 0.27125 0.08099 0.16653 0.52124 0.20966 0.74176 0.42782 0.04820 0.72176 0.81668 0.66151 0.47692 0.34560 0.81833 0.22303 0.53583 0.38980 0.63851 0.77102 0.44661 0.70886 0.61958 0.36487 0.23140 0.38820 0.37256 0.54113 0.59214 0.59983
iD
1.50273 1.18446 0.97409 0.98280 0.78544 0.92704 0.46797 0.39828 0.35289 0.66342 0.52682 0.92414 0.76646 0.44120 1.10170 1.14864 0.89678 0.88575 0.73003 1.16681 0.60953 0.97992 0.61305 1.18341 1.09493 0.70059 1.16938 1.16406 0.85201 0.71178 0.79760 0.71279 0.98752 1.02360 0.98540
Ri
-0.00238 -0.00174 -0.00139 -0.00265 0.00133 -0.00321 -0.00014 0.00044 -0.00256 -0.00360 0.00190 -0.00098 -0.00288 -0.00217 0.00016 0.00022 -0.00462 -0.00053 -0.00134 -0.00231 -0.00274 -0.00045 -0.00475 -0.00294 -0.00446 -0.00140 -0.00096 -0.00186 -0.00061 -0.00012 -0.00379 -0.00100 -0.00185 -0.00248 -0.00251
i
Perioada 2007-2008
1.24404 1.25746 0.38868 1.00888 0.25726 1.10769 0.38212 0.28382 0.73483 0.89778 0.18645 0.99016 1.33957 1.12140 1.13600 1.22279 1.20298 0.44020 1.04075 1.00828 1.29121 0.65251 0.99279 1.05448 1.12242 0.25049 0.57864 1.02946 0.49455 0.32341 0.52120 0.25931 0.55506 0.47869 0.61913
iD
1.27929 1.25160 0.44688 1.10908 0.46667 1.18513 0.61553 0.35566 0.99890 1.01911 0.28027 1.19865 1.41954 1.33411 1.24629 1.37417 1.47632 0.56779 1.09769 1.16447 1.45046 0.69255 1.12979 1.21332 1.40032 0.35980 0.69589 1.32884 0.68299 0.45791 0.72429 0.44188 0.81972 0.77467 0.79584
646
FINANAREA CORPORAIILOR PRIN EMISIUNI DE OBLIGAIUNI PE PIAA DE CAPITAL DIN ROMNIA Cristina DUHNEA Universitatea Ovidius, Constana cristinaduhnea@univ-ovidius.ro Silvia GHI MITRESCU Universitatea Ovidius, Constana silviamitrescu@yahoo.com Rezumat. Nevoia de finanare a companiilor reprezint o permanent provocare pentru un sistem financiar care trebuie s i dovedeasc utilitatea permind acestor companii s accead la resurse finanaciare disponibile. Lucrarea de fa i propune s analizeze finanarea prin emisiunea de obligaiuni a companiilor pe piaa de capital din Romnia din punct de vedere al coninutului lor, al valorii i al modului de remunerare al investitorilor pe de o parte dar i s identifice capacitatea pieei romneti de capital s furnizeze finanare n contextul crizei financiare care a afectat economia romneasc ncepnd cu a doua jumtate a anului 2008. Cuvinte-cheie: obligaiuni corporatiste; piaa de capital; Romnia; criza financiar. Cod JEL: G1. Cod REL:11B. 1. Introducere Mobilizarea fondurilor bneti prin intermediul emisiunii de obligaiuni corporative pe piaa de capital din Romnia a nceput trziu, la sfritul anului 1996, i primele iniiative n aceast direcie nu au fost considerate un succes. Un cuvnt de spus la avut de spus climatul economic nefavorabil, cu rate ale inflaiei foarte ridicate dar i teama emitenilor de a accesa mecanismele unui segment de pia puin cunoscut i numrul mic de investitori de pe pia. 2. Particulariti ale emisiunii de obligaiuni corporatiste pe piaa de capital din Romnia Prima emisiune de obligaiuni corporative de pe piaa de capital din Romnia a fost efectuat in 1997 de ctre Combinatul Siderurgic Siderca Clrai (societate cu capital majoritar de stat). Aceast emisiune cu o valoare nominala de 16.400 lei vechi oferea o rat anual a dobnzii de 57%, i o prim de rscumprare de 3.600 lei vechi pe obligaiune, ceea ce a nsemnat un randament de 63,51%. Cu o scaden de trei ani, pn n anul 2000, ntr-o perioad n care inflaia abia cobora de la un nivel de 154% n anul 1997 spre valori de 60% i 45% pn la sfritul acestei perioade, cu dobnzi interbancare la depozitele atrase (BUBID) ntre 26% si 101.5%, rata dobnzii la depozitele plasate (BUBOR) a atins valori de peste 150%, aceast emisiune de obligaiuni a fost considerat un eec, nivelul de subscriere fiind de 87% (305.000 obligaiuni din totalul de 350.000 oferite). Fondurile mobilizate prin intermediul ei erau destinate unor investiii de anvergur care ar fi trebuit s contribuie la eficientizarea activitii combinatului. Cele 50.000 de lei noi au ajutat la finalizarea programului de investiii ns situaia financiar a companiei s-a deteriorat, astfel nct nu s-au putut realiza plile dobnzilor la timp ajungndu-se ca la scadena obligaiunilor societatea s datoreze investitorilor att valoarea obligaiunilor, ct i dobnzi restante de 80.000 de lei noi. Analiznd orizontul de timp urmtor putem concluziona c incapacitatea economiei romneti de a se stabiliza i eecul primei iniiative de mobilizare de fonduri prin emisiune de obligaiuni a determinat o lips total de emiteni care s fructufice aceast posibilitate de finanare.
648
Reluarea proiectelor de finanare prin emisiune de obligaiuni corporative a avut loc n anul 2000, cnd piaa de capital a fost marcat de dou evenimente: pe de o parte, de succesul rsuntor al emisiunii de obligaiuni al societii International Leasing i eecul emisiunii fcute de Bachus Buzu. n perioada 2-15 mai 2000 s-a desfurat emisiunea public de obligaiuni convertibile (1:5) International Leasing, prima emisiune publica de obligaiuni a unei societi private din Romnia. Emisiunea s-a ncheiat cu succes n luna noiembrie 2000, toate obligaiunile oferite fiind subscrise. Societatea INTERNATIONAL LEASING SA a fcut o ofert public pentru vnzarea unui numr de 88.000 obligaiuni nominative, convertibile cu o valoare nominal de 25.000 lei vechi/obligaiune, garantate, cu o dobnd de 60% pe an, pltibil trimestrial, pe o perioad de 18 luni. n urma acestei oferte publice de obligaiuni garantate i convertibile n aciuni, societatea International Leasing a devenit societate deschis deoarece, la maturitatea obligaiunilor, deintorii acestora i puteau exercita opiunea de convertire a obligaiunilor n aciuni ale societii International Leasing, rata de conversie fiind de 5 aciuni pentru fiecare obligaiune deinut. Particularitatea acestei oferte a reprezentat-o faptul c nici o persoan fizic sau juridic nu a putut dobndi obligaiuni emise de SC International Leasing SA dac, drept rezultat a unei astfel de dobndiri, respectiva persoan fizic sau juridic deinea mai mult de 30% din totalul obligaiunilor emise i nerscumprate de emitent. Cu o valoare destul de mic, numai 220.000 de lei noi, i o scaden scurt pentru aceast categorie de instrumente, obligaiunile Internaional Leasing s-au bucurat de atenia investitorilor ns nu au fost acceptate la tranzacionare pe Bursa de Valori Bucureti. Cea de a doua ofert public de obligaiuni corporatiste a avut loc n toamna anului 2000. Valoarea emisiunii de obligaiuni a societii Bachus Buzu era de 1,55 milioane de RON, mult mai mare dect cea a societii de leasing, i a fost ncheiat fr succes din cauza unui nivel mic de subscriere, de aproximativ 60%. Anularea ofertei a dus la returnarea fondurilor investitorilor care achiziionaser titluri pe perioada ofertei. Oferta public de vnzare de obligaiuni a acestei societi a adus pe piaa romneasc de capital o premier stabilirea ratei dobnzii n legtur cu randamentul titlurilor de stat la care aduga 20%, modalitate mai flexibil de meninere a randamentelor obligaiunilor la nivelul pieei. Aceast modalitate de calcul al cuponului ar fi trebuit s atrag investitorii, ns scderea dobnzilor la titlurile de stat chiar n perioada derulrii ofertei a avut drept consecin scderea interesului investitorilor pentru acest emitent. O alt posibil explicaie pentru eecul ofertei Bachus o reprezint i sectorul de activitate din care provine, mai puin atractiv dect piaa leasingului de unde a venit prima emisiune de obligaiuni corporatiste din acel an. Mai mult, faptul c obligaiunile acestui emitent nu sunt convertibile le face mai puin atractive pentru c nu dau posibilitatea investitorilor de a deveni proprietari in respectiva companie Din pcate, piaa obligaiunilor corporative a evoluat foarte ncet n anii ce au urmat companiile romneti fiind reticente la aceast modalitate de finanare larg utilizat pe pieele dezvoltate de capital. Abia n anul 2002 au loc alte emisiuni de obligaiuni corporative: una a societii LUCSIL SA i una a societii INTERNATIONAL LEASING, care a apelat pentru a doua oar la aceast modalitate de obinere de fonduri bneti nregistrnd pentru a doua oar succes, de data aceasta cu o valoare mai mare a ofertei, de 1,5 milioane de lei noi, fr ca obligaiunile s mai fie convertibile. n anul 2003 ali trei emiteni apeleaz la piaa de capital pentru a obine fonduri ns din cele trei oferte publice de vnzare de obligaiuni numai dou au fost ncheiate cu succes: cea a unei alte societi de leasing TBI LEASING i a dezvoltatorului imobiliar IMPACT SA pentru finanarea proiectului imobiliar Boreal din Constana.
648
649
Cea de a treia ofert, a firmei PREFAB SA, care urmrea obinerea a 1,65 milioane lei noi, a fost ncheiat fr succes. Obligaiunile aveau o scaden de doi ani i o dobnd de 6,5% ce urma s fie indexat n funcie de evoluia leu dolar. Directorul societii considera c eecul ofertei a fost determinat de momentul nefavorabil de pe pia n care s-a fcut oferta. Intermediarii financiari considerau ns c lipsa de interes a investitorilor pentru aceast ofert s-a datorat informaiilor insuficiente despre emitent i perspectivele sale economicofinanciare, precum i faptul c investitorii instituionali, categoria de investitori care subscrie n general o mare parte din ofertele publice de obligaiuni, prefer plasamentele care nu sunt indexate la o valut. Dac primele emisiuni de obligaiuni corporative ncheiate cu succes au aparinut n majoritate societilor de leasing, anul 2004 aduce pe piaa de capital romneasc o nou categorie de emiteni bncile. Din cele patru emisiuni ale anului 2004 trei au fost realizate de bnci. Aceti emiteni au realizat cteva premiere: primele valori nominale mult peste 100 de lei noi (BRD a stabilit valoarea nominal de 2.500 lei noi), valoarea ofertelor a depit pentru prima dat 10 milioane de lei noi i chiar 100 de milioane de lei noi pentru oferta realizat de RAIFFEISEN BANK, au generalizat cupoanele variabile a cror valoare depindea de o rat de dobnd interbancar i o marj fix sau ajustabil. n opinia noastr, experiena societii INTERNAIONAL LEASING, care a demonstrat c finanarea prin emisiune de obligaiuni fcut n condiii atent corelate cu piaa este o opiune viabil pentru o firm care are nevoie de fonduri, dar i saltul cantitativ i calitativ fcut de ofertele publice de obligaiuni ale instituiilor bancare au avut un rol important n impulsionarea pieei ofertelor publice de obligaiuni cu efecte pozitive asupra numrului de oferte realizate n perioada 2005-2006. Dei numrul emisiunilor de obligaiuni a crescut uor imprimnd un trend ascendent, trebuie s remarcm faptul c domeniile de activitate din care provin emitenii nu s-a diversificat foarte mult, ei rmnnd n principal bnci i societi de leasing. Dup oferta realizat cu succes de IMPACT SA, o alt companie din zona proiectelor imobiliare a dorit obinerea de finanare de pe piaa de capital SC HERASTRAU IMOBILIARE INVESTIII SA. Intermediarii financiari de pe pia au considerat oferta de 250.000 de obligaiuni cu o valoare nominal de 100 de lei noi , trei ani scaden i o dobnd variabil dependent de rata de dobnd interbancar (EURIBOR6M+7,5%), ca fiind o iniiativ ndrznea dac se avea n vedere c emitentul nu are o istorie pe pia fiind nfiinat n acelai an n care a avut loc oferta, iar pe lunile scurse de la nfiinare i pn la ofert a nregistrat pierderi. n ciuda faptului c dobnda oferit era cu cte puncte procentuale peste cea a altor emisiuni de obligaiuni n derulare i fa de dobnda la depozitele bancare n euro oferta a fost nchis fr succes. Directorul firmei Interinvest Capital declara (Sptmna financiar din 31 ianuarie 2006) c eecul s-a datorat n primul rnd faptului c emitentul, nou nfiinat, nu a reuit s conving investitorii de perspectivele proiectelor sale, informaiile oferite n acest sens nefiind suficient de detaliate. Anul 2005 a adus nc odat pe piaa romneasc de capital obligaiuni ale societii INTERNATIONAL LEASING pentru a treia oar emitentul a convins investitorii s i finaneze activitatea, oferta fiind de aceast dat mai mare de 4,8 milioane de lei noi. Trendul ascendent al ofertelor de vnzare a obligaiunilor corporative a continuat n anul 2006 cnd au avut loc apte astfel de oferte ns dou dintre ele au fost ncheiate fr succes. Remarcm faptul c, i n anul 2006, instituiile bancare sunt majoritare printre emitenii de obligaiuni corporative cu acelai succes ca i n anii precedeni. Cele dou oferte nchise fr succes aparin societii NAVOL SA OLTENIA i intermediarului financiar SSIF BROKER SA. acesta fiind prima societate de servicii de investiii financiare care a avut o astfel de iniiativ.
649
650
Emisiunea de obligaiuni realizat de antierul naval din Oltenia avea o valoare de 1,7 milioane de lei noi, obligaiunile erau convertibile n aciuni n raport de 1 obligaiune la doua aciuni iar oferta se adresa exclusiv acionarilor companiei. Oferta de obligaiuni a societii BROKER SA era reprezentat de 10 milioane de obligaiuni cu o valoare nominal de 2,5 RON, cu o valoare total de 25 milioane de lei. Titlurile emise de intermediarul financiar, convertibile n aciuni, cu o rat a dobnzii de 6% pe an i cu o scaden de doi ani, nu s-au bucurat de succes pe pia dei emitentul a anunat pentru anul financiar precedent profit i era cotat la Bursa de Valori Bucureti nc din 2004. Comparativ cu nivelul de 70% ct ar fi fost necesar pentru a declara oferta nchis cu succes, investitorii au subscris doar 3% din ofert. Cel mai important eveniment de pe piaa ofertelor publice de vnzare de obligaiuni l-a reprezentat n anul 2006 emisiunea de obligaiuni a Bncii Internaionale pentru Reconstrucie i Dezvoltare cu o valoare de 525 de milioane de lei prima emisiune a unui organism internaional pe piaa de capital din Romnia. Din pcate trendul cresctor nregistrat n perioada 2002-2006 pe piaa emisiunilor de obligaiuni corporative se oprete n anul 2007, cnd pe piaa a fost lansat o singur emisiune ncheiat cu succes i aceea a unui organism internaional nu a unei companii romneti. Singura emisiune de obligaiuni a fost a Bncii Europene de Investiii cu o valoare de 300 de milioane de lei, emisiune cotat la Bursa de Valori Bucureti la sectorul titluri de credit internaionale. O companie care n primvara anului 2007 i artase intenia de a emite obligaiuni a fost TELEMOBIL, care deine operatorul de telefonie mobil ZAPP i care inteniona s obin de pe piaa de capital 125 de milioane de dolari necesare pentru investiii. Emisiunea de obligaiuni a fost vzut ca o metod rapid i eficient de atragere de noi resurse financiare care urmau s fie folosite pentru dezvoltarea general a companiei i n special pentru extinderea reelei i lansarea unor noi servicii. Programat s fie lansat la nceputul lunii iulie 2007, n urma unei prbuiri a pieei globale de credite care a avut loc n aceeai perioad, Telemobil SA mpreun cu ABN Amro au decis stoparea temporar a procesului de emitere, declarau oficialii Zapp(Ziarul financiar, 06 septembrie 2007) n septembrie 2007. Anul 2008 nu a adus pe piaa de capital din Romnia nicio ofert public de vnzare de obligaiuni, situaie motivat n parte de degradarea situaiei financiare internaionale care a nsprit condiiile de finanare, dar nu putem s nu remarcm i dezinteresul emitenilor romni pentru acest instrument de finanare care i-a demonstrat utilitatea zeci de ani pe pieele mature de capital. Declanarea crizei financiare la nivel mondial i primele efecte ale acesteia n economia romneasc au descurajat companiile s apeleze la finanarea prin emisiunea de obligaiuni dei experiena pieor dezvoltate de capital a artat c n perioadele de criz costul finanrii este mai redus pe pietele de capital i companiile pot avea acces la resurse financiare cu mai mult uurin dect din sistemul bancar aflat n contracie. Companiile romneti ns nu i-au nsuit aceast lecie, iar singurul emitent de obligaiuni corporatiste pe piaa romneasc a fost Banca European pentru Reconstrucie i Dezvoltare care a mprumutat n februarie 2009 130 de milioane de lei. 3. Analiza emisiunilor de obligaiuni corporatiste din Romnia n perioada 1996-2009 Atractivitatea posibilitii de finanare a unei companii prin emisiune de obligaiuni a fost anulat pe piaa de capital din Romnia n principal din cauza instabilitii economicofinanciare care a caracterizat economia romneasc, din lipsa de educaie financiar i necunoaterea acestor instrumente financiare att de ctre potenialii emiteni, ct i de ctre investitori precum i slaba dezvoltare a pieei romneti de capital, care nu a fost capabil s asigure lichiditate i deci atractivitate acestor instrumente financiare.
650
651
Pentru a realiza o analiz a finanrii prin emisiunea de obligaiuni corporatiste am sistematizat n anexa numrul 1 caracteristicile tuturor emisiunilor de obligaiuni corporative ncheiate cu succes pe piaa de capital din Romnia pn n prezent, ceea ce ne permite cteva concluzii privind nivelul de dezvoltare al pieei obligaiunilor. O prim observaie ce trebuie fcut este c n toat perioada analizat numrul ofertelor publice de vnzare de obligaiuni a rmas foarte mic comparativ cu alte piee de capital din regiune, ceea ce dovedete incapacitatea pieei de capital romneti de a atrage emiteni care doresc obinerea de fonduri bneti. De asemenea, aa cum am remarcat anterior, nu toate emisiunile de obligaiuni lansate pe pia au fost ncheiate cu succes. Analiza evoluiei valorii anuale a emisiunilor de obligaiuni corporative, aa cum arat i graficul din figura numrul 1, remarcm meninerea la un nivel foarte sczut a finanrilor obinute de companiile care au accesat aceast modalitate de finanare, mai mult n ultimii trei ani valoarea acestora a sczut continuu fiind egal cu zero la nivelul anului 2008.
Figura 1. Valoarea anual i numrul emisiunilor de obligaiuni corporatiste pe piaa de capital din Romnia n perioada 1996-2007
Trendul cresctor nregistrat dup anul 2000 att ca valoare, dar i ca numr de emisiuni atinge un maxim n 2006 neegalat pn n prezent, cu un numr de cinci emisiuni i cu o valoare mai mare dect jumtatea intregii valori obinute n ultimii treisprezece ani prin emisiuni de obligaiuni corporatiste. Din valoarea total a emisiunilor realizate ponderea cea mai mare o dein cei trei emiteni strini, BIRD, BEI i BERD, care cumuleaz 955 de milioane de lei reprezentnd mai mult de jumtate din totalul de 1599,8557 milioane de lei obinute pn n prezent de companiile s-au finanat prin emisiune de obligaiuni. Referitor la nivelul de subscriere trebuie menionat faptul c, dei au fost declarate ncheiate cu succes, nu toate cele douzeci de oferte publice de obligaiuni au avut un nivel de subscriere de 100%, ase dintre ele nu au fost subscrise n totalitate O alt observaie care trebuie fcut privete domeniile din care provin emitenii care au adus pn n prezent obligaiuni pe piaa romneasc: cei mai muli emiteni provin din sectorul bancar 7 emiteni romni cu o valoare de 391,637 de milioane de lei i 3 emiteni strini cu 955 de milioane de lei, reprezentnd aproximativ 84,17% din totalul fondurilor obinute. Cea de a doua categorie de emiteni care a accesat cu succes finanarea prin emisiune de obligaiuni o reprezint societile de leasing cu o valoare mult mai mic dect cea a
651
652
emitenilor bancari doar 18,285 milioane de lei reprezentnd mai puin de 2% din totalul valorii emisiunilor. Pn acum numai un emitent provine din zona dezvolttorilor imobiliari, categorie care pe alte piee de capital este foarte bine reprezentat, cu o valoare destul de mic a obligaiunilor de aproape 5 milioane de lei. A doua tentativ de finanare a unui emitent din aceast categorie nu a reuit s conving investitorii reprezentnd un eec aa cum am artat mai sus. Preul de vnzare pentru obligaiunile care au fcut obiectul emisiunilor pn n prezent a fost eterogen, variind de la 2 i 2,5 lei pn la 36.000 de lei fr a avea o influen decisiv n succesul ofertei pe pia. n general preul obligaiunilor emitenilor bancari a avut niveluri mai ridicate, peste 1.000 de lei, adresndu-se n primul rnd investitorilor instituionali. n ceea ce privete rata dobnzii am remarcat c din cele 20 de emisiuni de obligaiuni zece au optat pentru o dobnd fix i zece pentru o dobnd variabil, legat n cele mai multe cazuri de rata dobnzii interbancare de pe pia. Distribuia n timp arat c emisiunile cu dobnzi variabile au fost preferate dup anul 2003. Valoarea absolut a ratei dobnzii nu poate fi comparat n timp fr a ine cont de evoluia ratei inflaiei n acelai orizont de timp aa cum am discutat anterior. 4. Concluzii n opinia noastr, evidenierea particularitilor i analiza detaliat a emisiunilor de obligaiuni corporatiste arat c, dei investitorii au declarat n repetate rnduri c piaa de capital din Romnia este srac n oportuniti de investire, iar Bursa de Valori Bucureti a fcut n ultimii ani eforturi pentru popularizarea acestor instrumente de finanare, emitenii romni nu au apelat dect foarte rar i pentru valori mici la aceast posibilitate de finanare, iar n ultimii doi ani au fost abseni de pe segmentul ofertelor publice primare de obligaiuni. Considerm c un rol, din pcate negativ n aceast direcie, l-a avut nsi Bursa de Valori Bucureti, care a impus condiii rigide de acces la cota bursei pentru aceast categorie de instrumente financiare, refuznd accesul pentru mai muli din cei civa emiteni care au fost agreai de investitori, contribuind la meninerea unei lichiditi sczute a titlurilor i a unei piee secundare foarte slabe cu valori de tranzacionare foarte mici. Un exemplu n acest sens l-a reprezentat respingerea cererii de cotare la burs pentru obligaiunile unui emitent care a dovedit c este agreat de investitori, International Leasing, i care a fost admis la cota BVB abia la a treia emisiune de obligaiuni. Bibliografie
Anghelache, G. (2004). Piee de capital: caracteristici, evoluii, tranzacii,Editura Economic, Bucureti Anghelache, G., Analiza pieei de capital din Romnia n 2006. Perspective pentru 2007, Economie teoretic i aplicat, nr. 9 (504)/2006 Bursa de Valori Bucureti Raport anual 2007, www.bvb.ro Comisia Naional a Valorilor Mobiliare Annual report 2000, www.cnvmr.ro Comisia Naional a Valorilor Mobiliare Annual report 2001, www.cnvmr.ro Comisia Naional a Valorilor Mobiliare Annual report 2002, www.cnvmr.ro Comisia Naional a Valorilor Mobiliare Annual report 2003, www.cnvmr.ro Comisia Naional a Valorilor Mobiliare Annual report 2004, www.cnvmr.ro Comisia Naional a Valorilor Mobiliare Annual report 2005, www.cnvmr.ro Comisia Naional a Valorilor Mobiliare Annual report 2006, www.cnvmr.ro Glen, L., Pinto, B., Debt or Equity? How Firms in developing countries choose, IFC Discussion Paper, nr. 22, Washington, 1994 SSIF INTERCAPITAL INVEST Evoluia pieei de capital n 2007 i perspective pentru 2008 www.intercapital.ro www.kmarket.ro Bonds issues
652
653
Anexa 1
Nr. crt. 1
Anul 1996
Emitent SIDERCA SA INTERNATI ONAL LEASING SA STICL LUCSIL SA INTERNATI ONAL LEASING TBI LEASING IMPACT SA
Numr de obliga iuni 315.000 315.000 88.000
Pre (RON) 2 2,5
Obliga iuni subscrise 223.650 223.650 88.000
Valoare (mil RON) 0,63 0,63 0,22
Sca den 3 1,5
Rata do bnzii (%) 57 60
Tip de obligaiune Convertibile (4:1) Convertibile, garantate Convertibile (1:15), negarantate Neconver tibile garantate Neconve rtibile, garantate Neconver tibile, garantate
TOTAL 1. 2000
TOTAL 1. 2002 2. TOTAL 1. 2003 2.
88.000 74.242 600.000 674.242 980.000 49.800
3 2,5 2,5 100
88.000 74.242 600.000 674.242 980.000 49.800
0,22 0,2227 1,5 1,7227 2,45 4,98
1 2 3 2
5 42 6,5 (n euro) Varia bil LIBOR6 M (pentru $) + 4 [(BUBID 6M + BUBOR 6M)/2] + 0,5 BUBOR 6M (BUBID 6M + BUBOR 6M)/2 + 0,75 6% (la euro) (BUBID 6M + BUBOR 6M)/2 + 2,50 LIBOR6 M+ marj ajusta bil(1)
TOTAL 1. 2004
RAIFFEISE N BANK
1.029.800 240.000
500
1.029.800 240.000
7,43 120
Neconver tibile, negarantate Neconver tibile, negarantate Neconver tibile, negarantate Neconver tibile, garantate Neconver tibile, garantate Convertibile, negarantate
2. 3.
BRD FINANSBA NK
20.000 35.000
2.500 1.000
20.000 35.000
50 35
3 3
4. TOTAL 2005 1.
BCR LEASING S.C. HEXOL LUBRICAN TS S.A. S.C. BANCA TRANSILVA NIA S.A. Cluj-Napoca
75.000 370.000 15.000
100 100
75.000 370.000 13.013
7,5 212,5 1,301
3 2
2.
2.500
36.000 (10.000 USD)
2.410
86,76 (24.100.000 USD)
in funcie de ratingul de credit suveran pe termen lung in valuta acordat Romniei de Standard & Poors sau ratingurile pe termen lung in valuta acordate de Moodys pentru obligaiunile guvernamentale romneti
(1)
653
654
Nr. crt. 3. Numr de obliga iuni 3.120.000 Pre (RON) 2,5 Obliga iuni subscrise 3.120.000

Valoare (mil RON) 7,8 Rata do bnzii (%) (BUBID 6M + BUBOR 6M)/2 + 4 BUBOR 6M + 2,25 Tip de obligaiune Convertibile, negarantate
Anul
Emitent S.C. AVICOLA BUCU RETI S.A. S.C. INTERNAI ONAL LEASING S.A. Bucureti PROCREDI T BANK BANCA CARPATIC A SA SIBIU IFN FORTUNA LEASING(2) BANCA COMERCIA LA ROMANA BANCA INTERNATI ONALA PENTRU RECONST RUCTIE SI DEZVOLTA RE BANCA EUROPEA N DE INVESTIII BANCA EUROPEA NA PENTRU RECONST RUCTIE SI DEZVOLTA RE
Sca den 3
4.
48.000
100
48.000
4,8
Neconver tibile, garantate
TOTAL 1. 2006 2.
3.435.500 70.000 400.000
500 100
3.183.423 80.500 367.992
100,661 40,25 36,8
3 3
8,5 (BUBID 6M + BUBOR 6M)/2 + 1,75 BUBOR 6M + 3,00 7,25
Neconver tibile, negarantate Neconver tibile, negarantate Convertibile, negarantate Neconver tibile, negarantate Neconver tibile, negarantate
3. 4.
28.000 2.000.000
100 100
18.150 2.428.278
1,815 242,827
4 3
5.
525.000
1.000
525.000
525
6,5
TOTAL 1. 2007
3.023.000 3.000.000
100
3.419.920 3.000.000
846,692 300
Neconve rtibile, negarantate Neconver tibile, negarantate
TOTAL 1. 2009
3.000.000 13.000
10.000
3.000.000 13.000
300 130
10
11,25
TOTAL
13.000
13.000
130
2 Ofert public adresat investitorilor calificai
654
ETIC I RESPONSABILITATE N LUMEA BANCAR. OPINII DIN PIAA DIN ROMNIA Mihaela ZOGRAFI Academia de Studii Economice, Bucureti mihaela_zografi@yahoo.de Mariana NICOLAE Academia de Studii Economice, Bucureti mariana.nicolae@rei.ase.ro Roxana VOICU-DOROBANU Academia de Studii Economice, Bucureti rovodo@rei.ase.ro Rezumat. Lucrarea prezint opiniile reprezentailor a trei bnci importante din Romnia (Banca Comercial Romn, BancPost i Raiffeisen Bank) cu privire la etic i responsabilitate social, opinii rezultate n urma unui focus grup organizat de autori. Temele discutate sunt plasate n contextul crizei economic-financiare actuale i al impactului acesteia asupra interaciunii bncilor cu comunitatea. Cuvinte-cheie: etic; bnci; responsabilitate; Romnia. Coduri JEL: G21,M14. Cod REL: 11C. 1. Introducere Etica este un concept important, mai ales n contextul unei lumi modificate de dereglementare, avans tehnologic, scandaluri i crize ncepnd de la comer, bnci, asigurri pn la cheltuielile false ale managerilor (Dalla Costa,1998), cu att mai mult atunci cnd ncrederea este factorul motivator, cum este cazul n lumea finanelor. Definit drept studiul moralitii i stabilind criteriile pentru evaluarea moral, etica a fost preocuparea sistemului financiar nc de la nceputurile sale, concentrnd moralitatea, dreptate i raionalitate economic cu un sim al interesului personal, reprezentat de elemental comercial al bncilor. Etica de afaceri poate fi clasificat n etica individual i colectiv, dup modul de interaciune cu mediul extern. Etica individual, element fundamental al eticii colective, este extrem de important ntr-o societate n care interesul individual este adeseori plasat deasupra interesului general al comunitii. Prin urmare, etica la nivel colectiv va duce la responsabilitate social, considerat o legtur direct a bncii cu comunitatea. Bncile recunosc n prezent faptul c activitatea lor intern (chiar i extins la nivelul unui sistem financiar) nu poate fi separat de activitatea macroeconomic extern a mediului de afaceri naional i internaional. S-a determinat faptul c firmele sunt responsabile social pentru a produce o valoare mai mare pentru clienii lor, fie prin contribuia ctre comunitate, grija pentru mediu sau alte activiti legate de cele mai bune practici ale eticii colective. 2. Etica i responsabilitatea n lumea bancar Principala problem a eticii de afaceri, cu att mai mult n cazul bncilor, este ncrederea.Rolul bancherilor este acela de gestionare bazat pe ncredere (Green, 1989), asigurnd ncrederea investitorilor ntr-un sistem menit s le pstreze i eventual, augmenteze capitalul. O industrie sau o companie ce pierde ncrederea clienilor si sau a comunitii din care face parte se ndreapt, pe termen lung, ctre eec. Din pcate, mediul de afaceri se concentreaz exclusiv pe pedepsirea erorilor etice, n locul unui demers constructiv ce faciliteaz i recompenseaz comportamentul etic. Cu toate acestea, piaa are la dispoziie
656
modalitatea de penalizare a companiilor care nu au un comportament adecvat, mai ales din punctul de vedere al eticii colective. ncepnd cu 1999, Dow Jones Sustainability Index (DJSI), cu privire la companiile implicate n practici sustenabile, ofer un instrument adecvat de analiz a sectorului privat, cu meniunea c n acesta se iau n considerare doar companiile listate la burs. DJSI consider trei elemente ale analizei unei firme din punctul de vedere al sustenabilitii: 1. Impactul asupra mediului; 2. Elementul economic (inclusiv guvernana corporativ; 3. Impactul social (inclusive filantropia i capitalizarea social). Astfel, performana investiiilor responsabile din punct de vedere social, n perspectiva unei activiti responsabile, precum i strategia implementrii practicilor sustenabile n afaceri (McKinsey et al., 2000, Greene, 2003, Finch, 2005), trebuie considerate de ctre potenialii investitori i clieni, permind recompensarea i/sau pedepsirea, dup caz. Datorit nevoii de ncredere n afacerile bancare i a eroziunii acesteia n ultimii ani, cauzate de scandaluri i crize, lumea financiar se confrunt cu o tendin de implementare a codurilor etice, la nivel local, naional sau internaional. Instituii internaionale cum ar fi FMI, Banca Mondial sau Basel Committee au creat standarde menite s creasc ncrederea mediului de afaceri n lumea financiar. Exemple de astfel de coduri sunt: Principiile pentru Supravegherea Bancar Concordatul de la Basel, introduse de Basel Committee pentru supravegherea bncilor n 1983 (revizuite prin standardele Basel II n 2004); Codul de Bune Practici n transparen n politicile financiar-monetare al FMI din 1999. Cu excepia acestor standarde universal acceptate, fiecare banc deine propriul cod de comportament etic, ce reunete valorile i credinele bncii n cauz, la care s adere toi angajaii. Evident, exist nevoia de claritate n comunicarea valorilor etice cheie, precum i nevoia unei implementri corecte a mecanismelor menite s asigure o activitate n concordan cu aceste valori. Una dintre soluiile gsite a fost angajarea de ofieri etici , a cror funcie este de control, instruire i consultare pe problemele etice cu care angajaii se pot confrunta n activitatea lor zilnic. Extrem de important pentru implementarea corect a unui sistem etic ntr-o banc este valoarea pe care echipa managerial a pune pe comportamentul etic, aa cum este ea perceput de angajai.
Sursa: Transparency International, 2009.

Figura 1. Indicele de percepie a corupiei n Romnia noiembrie 2009
Plasarea Romniei printre cele mai corupte ri din Europa afecteaz lumea financiar local, dei exist voci care s argumenteze c mare parte din corupie provine din administraia public, nu din companii private. Cu toate acestea, un mediu corupt crete nevoia bncilor de a adera la un set de valori menit s asigure un comportament stabil. Pe de alt parte, un mediu relativ sigur n Romnia asigur lipsa unor probleme majore, cum ar fi splarea de bani, care nu au fost pe firmamentul problemelor etice legate de lumea bancar n
656
657
ultimii 20 de ani. Lipsa de conectare, n majoritatea cazurilor, cu figuri controversate, n general din lumea politic, a fost o atitudine meninut de majoritatea bncilor romneti i a ajutat la pstrarea unei imagini bune, mai ales dup evenimentele anilor 90 cu o serie de falimente rsuntoare i jocuri piramidale. O alt problem de luat n considerare este faptul c majoritatea bncilor prezente n pia fac parte din entiti multinaionale, prin urmare, fiind n situaia de a adera la o gam larg de regulamente i reglementri, precum i moravuri locale n activitatea lor internaional. O serie de probleme etice ntlnite la nivel internaional de acestea nu se regsesc i pe piaa din Romnia, cum ar fi: finanarea comerului cu arme, finanarea industriilor ce afecteaz n mod evident mediul nconjurtor sau, n alt direcie, probleme sociale, cum ar fi problematica homosexualitii. 3. Dilemele etice i responsabilitatea social n opinia bncilor din Romnia Trei bnci comerciale importante pe piaa din Romnia (BCR, BancPost i Raiffeisen Bank) au primit, prin reprezentanii lor, o serie de ntrebri n timpul unui focus grup extins pe problem de etic i responsabilitate, cum ar fi: - Considerai c bncile au o responsabilitate social? Ct de etic este intrarea bncilor n posesia imobilelor rezideniale n caz de neplat ? - Cum comentai, din perspectiv etic, acceptarea de fonduri guvernamentale sub form de subvenii sau refinanri i relocalizarea acestor fonduri ctre bncile-mam din alte ri? - Cum se implic bncile n societate? De exemplu, cum sprijin bncile sistemul de economisire, ce aciuni ntreprind pentru a crete ncrederea n economisire? n continuare, este prezentat o sintez a rspunsurilor lor. Dup cum declar reprezentanii celor trei bnci considerate, responsabilitatea social este extreme de important pentru bncile din Romnia, mai ales datorit efectelor colaterale. Exist de obicei trei domenii n care bncile se implic: educaie (n special educaie financiar), antreprenoriat i probleme sociale. Una dintre bncile considerate n focus grup, respectiv BCR, a menionat o serie de proiecte proprii n aceste direcii: BCR Sperane (n parteneriat cu good.bee, Radio Romnia, Erste Foundation, Salvai Copiii, Romani CRISS), care se ocup cu sprijinirea educaiei muzicale i a talentelor muzicale; Finanele Mele, un program menit s mbunteasc educaia financiar a studenilor i elevilor (n parteneriat cu Junior Achievement Romania) prin sistemul nva fcnd cu ajutorul unor voluntari din banc; un parteneriat strategic cu organizaia Salvai Copiii, menit s mbunteasc educaia grupurilor vulnerabile i s reintegreze copiii n coli i comuniti. Includerea unor produse responsabile social n oferta bancar poate duce la progres n ceea ce privete bunurile i serviciile, inovaii n management i, nu n ultimul rnd, mbuntirea imaginii publice. Valoarea unei bnci rezid n abilitatea sa de a menine o imagine public sntoas, de a oferi servicii de bun calitate clienilor evident, genernd ncredere. Campaniile de responsabilitate social ajut la ndeplinirea acestor obiective, sprijinind demersul bncilor de a crea un mediu optim pentru afaceri. n aceast direcie, cei trei reprezentani ai bncilor din Romnia au fost de acord cu nevoia de susinere a unei implicri active n viaa comunitii. Un aspect de considerat este motivaia pentru care bncile ar trebui s i ndrume clienii nspre economisire. Reprezentani ai Raiffeisen Bank menioneaz c bncile trebuie s i ndrume clienii ct se poate de mult nspre planuri de economisire, cu alternative de investire, n timp ce sprijino strategie naional de cretere a nivelului economiilor populaiei. Sigurana oferit de o investiie, incluznd aici i fondurile de pensii, este considerat a fi benefic pentru o economie. Iniiativele de mbuntire a comunicrii n vederea creterii gradului de economisire (cum ar fi oferirea de pliante) sunt noi n pia i trebuie orientate nspre un mediu cunoscut clientului, orientat ctre generaia tnr, pentru a crea o anume disciplin financiar. Reprezentantul BancPost reamintete importana unei politici guvernamentale responsabile social, cu scopul de a asigura un grad de informare optim pentru populaie.
657
658
Beneficiile unei populaii corect informate i n cunotin de cauz n ceea ce privete investiiile i economiile sunt multiple: creterea gradului de siguran financiar, posibilitatea oferirii de produse i servicii mai complexe, mai multe fonduri orientate nspre bnci. Unul dintre domeniile n care aceast strategie a funcionat este utilizarea fondurilor private de pensii, nu neaprat ca modalitate de economisire, mai degrab ca mecanism de transfer al managementului de fonduri. Comparativ cu restul rilor europene, i chiar i cu rile vecine, Romnia are un succes relativ limitat n aceast direcie, precum i n cea a ipotecilor, n general din cauza faptului c este vorba de un model, form fr fond, importat per se ntru-o pia mai puin sofisticat dect cea care a generat modelul. De asemenea, este de considerat faptul c nevoia trebuie s fie mai fin adaptat la cerinele pieei. n legtur cu reposesia caselor, dei reprezentanii bncilor sunt de acord cu privire la faptul c, n Romnia, acest tip de eveniment nu este ntlnit pe scar larg, au existat cazuri, mai ales n ultimul an, de intrare n posesia bncilor a automobilelor unor proprietari n incapacitate de plat. n cazul improbabil al nevoii de utilizare a mecanismului de intrare n posesie n cazul unui imobil rezidenial, bncile sunt de acord c un sistem de nchirirere ctre proprietarul anterior, care s permit reducerea impactului social al unei asemenea aciuni, este de preferat. n problematica subveniilor i sprijinului guvernamental, rspunsurile sunt din nou la unison: o atfel de practic nu este nici dezirabil, nici etic. Totui participanii consider nevoia de clarificare a faptului c, n Romnia, spre deosebire de Statele Unite ale Americii, bncile nu au dreptul s primeasc subvenii guvernamentale direct, sprijinul putnd s vin prin msurile de reducere a rezervei obligatorii. Exemplificarea vine prin reducerea din 2009 de la 40% la 25%. Mai mult, acordul tacit pe piaa din Romnia este c fondurile disponibilizate prin aceast reducere trebuie pstrate n ar i nu relocalizate ctre alte piee. Cu toate acestea, o banc este o ntreprindere comercial ntr-o pia liber, orientat spre profit, prin urmare, n cazul posibilitii de ctiguri suplimentare pe alte piee, exist consensul c fondurile vor fi transferate spre pieele mai profitabile, cu excepia cazurilor n care acest lucru ar avea un impact social extrem. n concluzie, cele trei bnci considerate n focus grup au fost de acord asupra nevoii de ncredere, mai ales ntr-o pia emergent, importanei unui comportament etic n ctigarea i meninerea acestei ncrederi i interaciunii dintre ncredere i comportament responsabil din punct de vedere social. Bibliografie
Boovi, J., Business Ethics in Banking, Facta universitatis - series: Economics and Organization, vol. 4, iss. 2, 2007, pp. 173-182 Carse, D., Deputy Chief Executive, Hong Kong Monetary Authority, 15 September 1999 @ http://www.info.gov.hk/hkma/eng/speeches/speechs/david/speech_150999b.htm Dianu, D., Events Spur Re-examination of Business Ethics, Social Responsibility, Southeast European Times, 2002 Dalla, Costa J. (1998). The Ethical Imperative: Why Moral Leadership Is Good Business, Perseus Publishing Green, CE., Business Ethics in Banking, Journal of Business Ethics, 8, 1989, pp. 631-634 http://knowledge.wpcarey.asu.edu/article.cfm?articleid=1436 http://www.nytimes.com/2006/08/15/business/worldbusiness/15iht-bankcol16.2488829.html Pinter, L., Hardi, P., Bartelmus, P. (2005). Indicators of Sustainable Development: Proposals for a Way Forward, Discussion Paper Prepared under a Consulting Agreement on behalf of the UN Division for Sustainable Development Post, J.E., Frederick, W.C. (1996). Business and Society, Corporate Strategy, Public Policy, Ethics, McGraw-Hill
658
659
Anex Cod de comportament bancar ntr-un mediu fragil exemplu al bncilor nigeriene problematic (1) Conflict de interese (2) Abuz de ncredere sau poziie (3) Transparen (4) Utilizarea incorect a informaiei (5) Abuz de informaie i aciune privilegiat (6) Oferirea i acceptarea de mit (7) Neconformitatea cu standardele i reglementrile (8) ncurajarea unui comportament non-etic
Sursa: Code of Ethics in Banking and Finance.
659
APLICAII INFORMATICE CE UTILIZEAZ SERVICIILE WEB Vladimir LUTREA SIF Banat-Criana SA, Arad vlad.lustrea@sif1.ro Rezumat. Lucrarea prezint tehnologia informatic de utilizare a serviciilor web (notaie WS) folosit n aplicaiile realizate n cadrul Direciei IT din SIF Banat-Criana SA. Parafraznd titlul unei renumite cri de programare a calculatoarelor Algoritmi + Date = Programe, investiia pe piaa de capital necesit, pe lng o baz de cunotine solid format din metode de evaluare a investiiilor, tehnici de predicie, metode de calcul al riscului investiional, metode de monitorizare permanent a oportunitilor de investiie etc. i prelucrarea unui volum de date ct mai actuale i n timp ct mai scurt. Tocmai de aceea, autorul consider de cea mai mare importan accesul investitorului la datele primare de pe piaa de capital (date financiare, rezultate economice ale emitenlor, cotaii, cursuri, indicatori sintetici etc.) prin mijloace moderne oferite de noile tehnologii informatice din care fac parte i serviciile web. Cuvinte-cheie: servicii web; tehnologia informaiei; HTTP; XML. Cod JEL: M15. Cod REL: 14Z. Introducere ntruct noiune de web se asimileaz n mod curent cu cea de Internet, vom spune de la nceput ca WS nu sunt ceea ce numim servicii oferite de Internet adic: accesare de pagini web (protocol HTTP), transferul de fiiere (protocol FTP), pota electronic (SMTP sau POP5) a, ci reprezint o tehnologie de comunicare distribuit bazat pe componente software slab cuplate realizat prin standardele Internet HTTP i XML. 1. Web-service Aprute ca idee n 1997 i dezvoltate cu precdere din 2002, se apreciaz c WS vor revoluiona accesul i transferul de informaii pe Internet, contribuind la dezvoltarea i rspndirea utilizrii de aplicaii bazate pe servicii. Utilizarea mai eficient a puterii de calcul de care dispun serverele interconectate de astzi ct i asigurarea unui flux mrit de accese la aceste sisteme au dus la dezvoltarea conceptelor de cloud-computing i service-oriented architecture (SOA) ca tehnologiile de baz pentru viitoarele aplicaii informatice complexe. Modelul WS are la baz paradigma publicare-cutare-interogare. Un server de WS nscrie ntr-un registru pe Internet WS oferite i metodele de acces la informaiile sale prin procedura de publicare. O aplicaie client acceseaz (caut) ntr-un registru de WS (procedura de cutare), iar apoi prin procedura de interogare solicit i primete de la server informaiile necesare n format XML.
661
Figura 1.1. Caracteristicile generale ale WS Fa de sistemele distribuite consacrate CORBA, DCOM, RPC standardul WS propune un sistem distribuit care asigur: Interoperabilitate. Este asigurat de folosirea XML, care nlocuiete standardele proprietare folosite de celelalte sisteme distribuite de comunicare prin mesaje. Practic, prin aceast tehnologie calculatoarele comunic date i servicii ntre ele indiferent de sistemul de operare, de softul de web-server sau de bazele de date pe care le utilizeaz. Traversarea firewall. Este realizat prin folosirea protocolului HTTP (deci a portului 80) folosit de toate browserele spre deosebire de alte sisteme care necesit deschiderea altor porturi, ceea ce poate ridica probleme de securitate a reelei. 2. Importana WS pentru piaa de capital Departe de a cuprinde multitudinea de aplicaii posibile bazate pe WS, dou din domeniile de utilizare importante se cer imediat semnalate: 2.1. Accesul prin aplicaii de tip WS-client la date primare Analiti de investiii, traderii, cercettorii, investitorii, studenii etc. care utilizeaz informaiile financiare oferite de diveri provideri pe Internet n mod gratuit sau pe baz de abonament pltit depun o munc nu tocmai uoar pentru colectarea din multitudinea de tablele i grafice a datelor de care au nevoie pentru o prelucrare ulterioar. Practic au acces doar vizual la informaie sub form de rapoarte pe care de obicei le salveaz n Excel sau baze de date. Desigur c exist i funcii n mediile de dezvoltare pentru citirea de informaii din paginile web, dar cum aspectul acestora se schimb utilizarea acestei metode nu e uoar. Prin implementarea de WS instituiile financiare sau firmele specializate n furnizarea de informaii financiare pot oferi date primare accesibile online utilizatorilor, eliminnd uneori procesul de stocare local a datelor i oferind direct posibilitatea prelucrrii acestora sub forma rapoartelor dorite. 2.2. Accesul la WS de prelucrare a informaiilor proprii Astzi dezvoltatorul unei aplicaii informatice economico-financiare este pus n situaia de a cumpra biblioteci cu programe specializate sau de a scrie propriile rutine de calcul pentru ntreaga gam de indicatori statistici, de eficien, de rentabilitate etc. pentru domeniul su de analiz. Utiliznd asemenea unor subrutine rezultatele unor WS specializate, uor accesibile aplicaiile pot deveni mai uor i mai rapid de realizat.
661
662
2.3. WS oferite de Bursa de Valori Bucureti Ca exemplu de WS disponibile pe piaa de capital din Romania, semnalm site-ul BVB care ofer trei categorii de informaii: Informaii de tranzacionare; Informaii emiteni i emisiuni; Informaiii financiare. 2.4. Spre analiza investiional i tranzacionrea automat Autorul consider c vremea tranzaciilor pe pieele de capital fcute prin prelucrarea manufacturier a datelor disponibile va apune pentru marile societi de investiii. Orict de buni specialiti ar avea, inundaia de informaii de pe piaa de capital, multitudinea factorilor de influen i corelarea lor va necesita implementarea de platforme informatice complexe de analiz i tranzacionare automate. Realizate modular, cu dezvoltare iterativ, acestea vor permite culegerea de date online, actualizarea rapid a propriilor baze de date, analiza rapid a oportunitilor de investiii din pia, simularea n diverse scenarii de evoluie a pieei etc. 3. Aplicaiii informatice realizate la SIF Banat-Criana 3.1. Prezentarea de ansamblu n cadrul Direciei IT din SIF Banat-Criana SA autorul a dezvoltat o suit de programe noi ce folosesc informaii preluate din WS oferite de BVB, care completeaz aplicaiile din Intranet folosite la monitorizarea SC din portofoliu, calcularea activului net, tranzacionarea de aciuni, analiza pieei de capital etc. Dintre caracteristici amintim: S-au folosit mediul de dezvoltare de aplicaii web (pentru Intranet) sau desktop Visual Studio 2008, care include tehnologiile Microsoft NET 3.5 Framework, LINQ for XML. Programarea accesului la WS oferite de BVB s-a realizat att prin metoda proxyserver (cea mai recomandat), ct i prin accesarea direct a fiierului XML generat de interogare (metod mai simpl). S-au experimentat chiar i scripturi n pagini HTML, care ns necesit setri speciale n browser pentru a funciona corect. Aplicaiile de Intranet sunt n format .ASPX pentru afiarea tabelar sau grafic rapid a indicatorilor economico-financiari, iar pentru monitorizarea unei zile ntregi de tranzacionare s-au realizat programe n format .EXE. O alt categorie o reprezint programele de tip ETL (extract-transform-load) prin care se actualizeaz propriile baze de date din serverul MS-SQL, care asigur materia prim pentru aplicaiile de sceening a pieei de capital. 3.2. Exemple de aplicaie folosind WS BVB 3.2.1. Aplicaii de stocare i afiare a datelor despre emiteni Datele despre emiteni grupate pe dou seciunii (BSE i BER) oferite de WS BVB sunt periodic folosite pentru actualizarea i completarea propriei baze de date. Foarte utile n seciunea BSE sunt datele despre obligaiunile municipale i de stat tranzacionate pe BVB. Pentru afiarea unui singur emitent datele sunt preluate prin program WS-client de pe site-ul BVB. 3.2.2. Aplicaii de analiz financiar Pentru a analiza rezultatele financiare ale emitenilor pe BVB, analitii de la SIF Banat-Criana au la dispoziie pe Intranet modelul de bilan redus cu date la an, semestru i trimestru, pe patru categorii distincte: companii, bnci, societi de asigurare i societi de investiii financiare (SIF-uri). Datele obinute de programe WS-client sunt fie stocate pe propriul server de baze de date, fie afiate direct n cazul uni singur emitent. Datele stocate permit o analiz financiar prin agregarea datelor pe diverse criterii (categorie sau ramur
662
663
economic) sau screening-ul emitenilor conform unor algortmi de calculare a performaelor. Folosind Microsoft Chart Control for .NET Framework s-a realizat un program simplu de prezentare grafic a principalelor date de bilan pe ultimii 5 ani pentru un emitent. 3.2.3. Program de monitorizare online Pentru urmrirea evoluiei preurilor de-a lungul unei zile de tranzacionare s-a realizat i un program Windows-apllication (format .EXE) ce ruleaz n background pe o staie de lucru i capteaz periodic toate modificrile de pre. 3.2.4. Program de selectare i afiare a fluxurilor de tiri Dezvoltate pe aceeai tehnologie XML fluxurile de tiri (RSS) prezint informaii economice i financiare din cele mai diverse surse media. Pe Intranet s-a postat i un program propriu de preluare selectiv a informaiilor de interes. 3.3. Concluzii Realizarea primei generaii de aplicaii WS-client bazat pe informaiile disponibile de pe site-ul BVB a permis accesul analitilor la date ct mai actuale, iar dezvoltatorilor de aplicaii informatice familiarizarea cu o nou tehnologie care se impune din ce n ce mai mult. 4. Concluzii O pia de capital activ are nevoie permanent de informaii corecte i actuale. De aceea dezvoltarea de WS trebuie s constituie o prioritate pentru instituiile ce dispun de informaii economico-financiare. Pe de alt parte instituiile de cercetare, de statistic, de nvmnt superior de profil i bineneles firmele de software pot dezvolta instrumente de analiz a pieei de capital sub forma unor WS, care n timp vor concura cu actualele biblioteci de programe de calcule statitstice i matematice de pe piaa aplicaiilor informatice. n era informaional ecuaia Algoritmi+Date=Programe se rezolv pe Internet. Abrevieri IT information technologie tehnologia informaiei WS web services tradus prin servicii web BVB Bursa de valori Bucureti HTTP HiperText Transfer Protocol protocolul cel mai utilizat n Internet i folosit de WS XML eXtensible Markup Language formatul standard de metalimbaj n care se transmit mesajele de tip descriere WS, interogare i rspuns folosite de WS Bibliografie
Microsoft Course 2524 Developing XML Web Services using Microsoft ASP.Net Microsoft ASP NET 3.5 Documentation Microsoft Chart Control for .NET Framework Documentation MSDN Web services Thomson Reuters Datastream documentation
663
CONEXIUNEA DINTRE RATELE DOBNZILOR BANCARE I INTERBANCARE Gabriel BISTRICEANU Academia de Studii Economice, Bucureti bistriceanugabriel@yahoo.com gabriel.bistriceanu@gmail.com Rezumat. Ratele dobnzilor interbancare constituie principalul factor determinant al dinamicii ratelor de dobnd bancare practicate de bnci la depozitele i creditele clienilor nebancari. Conexiunea dintre ratele dobnzilor bancare i interbancare n Romnia are optimul empiric diferit de 1, datorit mai multor factori, printre care: adncimea redus a pieei monetare, gradul de concentrare bancar uor peste moderat, grad relativ redus de intermediere financiar, riscurile bancare de credit, rat a dobnzii, lichiditate, maturitatea produselor bancare, fixitatea sau variabilitatea ratelor de dobnd bancare, percepia bncilor cu privire la modificarea ratelor de dobnd interbancare i de politc monetar. Cuvinte-cheie: rata dobnzii interbancare; rata dobnzii la credite; rata dobnzii la depozite; conexiune; optim. Cod JEL: G21. Cod REL: 11C. 1. Conceptul de conexiune dintre ratele dobnzilor bancare i interbancare Modificrile ratei dobnzii de politic monetar a bncii centrale i/sau ateptrile agenilor din economie cu privire la aceste modificri genereaz modificri ale ratelor dobnzilor interbancare de pe piaa monetar (ratele dobnzilor la depozitele interbancare). Mai departe, aceste schimbri ale ratelor interbancare genereaz modificri ale ratelor dobnzilor practicate de bnci la depozitele i creditele clienilor nebancari. Numim conexiunea dintre ratele dobnzilor bancare i interbancare interaciunea (legtura) dintre acestea din urm. n cazul relaiei dintre modificarea ratei dobnzii interbancare i modificarea ratei de dobnd la depozitele sau creditele clienilor nebancari, mrimea conexiunii dintre acestea reprezint raportul dintre modificarea ratei dobnzii la depozitele clienilor (sau la creditele clienilor) i variaia ratei dobnzii interbancare. Optimul teoretic (sau nivelul de echilibru, pe termen lung) al conexiuni este 1 (adic la o modificare cu z puncte procentuale a ratei dobnzii interbancare, rata dobnzii la depozitele (respectiv creditele clienilor s se modifice cu z puncte procentuale). Datorit faptului c, pe lng rata dobnzii interbancare, exist i ali factori determinani ai ratelor dobnzilor la depozitele i creditele clienilor, optimul empiric al coeficientului conexiunii difer de 1. Propunem determinarea optimului empiric al conexiunii dintre ratele dobnzilor bancare i interbancare prin utilizarea urmtoarelor ecuaii de regresie:
( rd _ depozite ) = ( ROBOR ) + (rd _ credite) = ( ROBOR ) +

n care:
(2.1) (2.2)
(ROBOR) = modificarea, n puncte procentuale, a ratei dobnzii interbancare; (rd _ depozite) = modificarea n puncte procentuale a ratei dobnzii la depozitele clienilor plasate la bnci;
665
(rd _ credite) = modificarea n puncte procentuale a ratei dobnzii la creditele acordate de bnci clienilor; = optimul empiric al coeficientului conexiunii dintre modificarea ratei dobnzii interbancare i modificarea ratei dobnzii la depozitele clienilor. De regul, > 0 ; = optimul empiric al coeficientului conexiunii dintre modificarea ratei dobnzii interbancare i modificarea ratei dobnzii la creditele clienilor. De regul, > 0 ; = rezidual al ecuaiei (2.1) care exprim ali factori cauzali ai ratei dobnzii la depozitele clienilor, diferii de rata dobnzii interbancare; = rezidual al ecuaiei (2.2) care exprim ali factori cauzali ai ratei dobnzii la creditele clienilor diferii de rata dobnzii interbancare. n condiiile unui eantion de date statistice lunare, cu ajutorul coeficienilor conexiunii estimai empiric se poate determina timpul n luni necesar realizrii conexiunii totale (optim teoretic 1) dintre ratele dobnzilor bancare i interbancare adic timpul necesar pentru preluarea total a modificrii ratei dobnzii interbancare de ctre rata dobnzii la depozitele (respectiv creditele clienilor). Propunem determinarea acestui timp necesar ca un raport dintre 1 i optimul empiric al coeficientului conexiunii. n opinia noastr, mrimea conexiunii dintre ratelor dobnzilor la depozitele i creditele clienilor i ratele dobnzilor interbancare are urmtorii determinani, mai mult sau mai puin cuantificabili cantitativ: adncimea pieei monetare. Volumul ridicat de tranzacii cu depozite interbancare dintre bnci influeneaz n mod pozitiv mrimea conexiunii dintre ratele dobnzilor la creditele clienilor i cele interbancare, i invers: un volum redus de tranzacii interbancare cu depozite reduce conexiunea dintre ratele de dobnd; constrngeri ale micrii capitalurilor. Dac exist limitri n ceea ce privete circulaia capitalurilor n sistemul financiar, atunci conexiunea ratelor dobnzilor scade. Cu ct circulaia capitalurilor are libertate mai mare, cu att impulsurile de modificare a ratelor dobnzilor interbancare se vor transmite mai rapid ctre ratele dobnzilor practicate de bnci la depozitele i creditele clienilor; competiia bancar. Competiia bancar determin bncile s preia mai rapid (sau s nu ntrzie prea mult) scderile ratelor de dobnd interbancare prin ratele dobnzilor la creditele acordate clienilor, iar creterile ratelor dobnzilor interbancare ctre ratele dobnzilor la depozitele clienilor. Cu ct mai mare este competiia, cu att mai ridicat este conexiunea ratelor dobnzilor. Un grad ridicat de competiie ntre bnci implic (sau este o consecin a) o marj redus ntre rata dobnzii la credite i rata dobnzii la depozite i influeneaz comportamentul stabilirii ratelor dobnzilor de ctre bnci. Totui, acest efect poate s fie diferit, depinznd de direcia modificrii n rata de dobnd a bncii centrale. n cazul unei competiii ridicate, pe partea de activ, ratele de dobnd la mprumuturi pot reaciona mai puin intens la creterea i mai rapid la scderea ratei de dobnd de pia interbancar, avnd loc o micare de sens opus pentru partea de pasiv, i anume creterea ratei dobnzii bncii centrale genereaz o cretere de un ritm mai mare a ratei dobnzii la depozite, iar reducerea ratei dobnzii bncii centrale determin o scdere de un ritm mai mic al ratei dobnzii la depozite; intermedierea financiar. Majorarea activelor fondurilor deschise de investiii i inovaiile financiare (de exemplu, instrumente financiare derivate) genereaz un efect de cretere (sau cel puin nediminuarea sau scderea lent) a ratelor dobnzilor practicate de bnci la depozitele clienilor (mai ales populaiei). Toate celelalte forme de finanare nebancar (prin piaa de capital i prin societi financiare nebancare) ar putea determina majorri ale mrimii conexiunii dintre ratele dobnzilor interbancare i cele aferente creditelor acordate de bnci clienilor (mai ales companiilor) i scderi ale spread-ului ratelor dobnzilor la credite fa de ratele dobnzilor interbancare;
665
666
proprietatea privat a sectorului bancar influeneaz direct proporional magnitudinea conexiunii ratelor dobnzilor; costurile operaionale ale bncilor (costurile cu personalul i cele cu administrarea i funcionarea reelei bancare). O pondere mai mare a costurilor operaionale n total costuri ale bncii implic o conexiune mai redus i invers; ponderea veniturilor non-dobnd n total venituri bancare. Cu ct este mai mare aceast pondere, cu att mai rapid bncile n aceast situaie vor reduce ratele dobnzilor la credite ca rspuns la scderea randamentelor interbancare i invers; riscul de credit, care reflect posibilitatea ca unele mprumuturi s nu fie rambursate n totalitate la termenul corespunztor. Riscul de credit poate fi cuantificat prin ponderea creditelor ndoielnice (sau restante) n total credite. n general, dac bncile au un grad ridicat de diversificare pe clieni, atunci riscul de credit este n legtur direct cu ciclul activitii macroeconomice. Dac gradul de diversificare pe debitori este relativ redus, atunci riscul de credit trebuie evaluat la nivelul individual al fiecrui client. Un risc de credit n cretere genereaz o mrime redus a conexiunii dintre ratele dobnzilor la credite i ratele dobnzilor interbancare sau, cu alte cuvinte, spreadul (diferena) dintre rata dobnzii la creditele clienilor i rata dobnzii interbancare relevant consemneaz cretere la rndul su. De altfel, acest spread reprezint marja de risc de credit; de exemplu, rata dobnzii variabile la un credit acordat clientului = rata dobnzii interbancare + marja de risc de credit. n perioade de recesiune economic sau ncetinire economic sectorial sau pe ansamblul economiei naionale, marja de risc de credit se majoreaz; riscul de rat a dobnzii (cuantificat prin volatilitatea ratelor de dobnd interbancare). n condiiile unei volatiliti reduse a ratelor dobnzilor interbancare, bncile preiau mai rapid modificrile randamentelor interbancare ctre ratele dobnzilor practicate n relaiile cu clienii nebancari. n schimb, o volatilitate ampl a ratelor dobnzilor interbancare determin o conexiune mai sczut; riscul de lichiditate (riscul ca o banc s nu aib suficiente disponibiliti bneti de a acoperi retragerile din depozite ale clienilor i din alte conturi ale clienilor cu solduri creditoare; n aceste condiii, banca i va acoperi necesarul de fonduri la un cost mai ridicat) i nevoile suplimentare de resurse bneti ale bncilor. O cretere a riscului de lichiditate i a nevoilor de resurse ale bncilor reduce conexiunea, majornd prima de lichiditate, pe care le implic acestea, i costul resurselor bncii; ciclul activitii economice influeneaz direct proporional mrimea conexiunii ratelor dobnzilor. De exemplu: n timpul recesiunii economice, prima de risc i ratele dobnzilor la creditele acordate de bnci i la depozitele clienilor plasate la bnci se majoreaz; maturitatea iniial a contractelor de credite (depozite). Ratele dobnzilor la creditele i depozitele la termen cu maturiti mai mari rspund mai puin rapid la modificarea ratelor dobnzilor interbancare dect ratele aferente creditelor i depozitelor la termen cu maturiti mai mici i cu rate de dobnzi variabile; capitalizarea bncilor (solvabilitatea). Bncile bine capitalizate sunt mai puin forate s realizeze o ajustare la schimbrile de politic monetar i au posibilitatea s nu modifice ratele de dobnd la depozitele i creditele clienilor, cel puin temporar. Altfel spus, o capitalizare mai ridicat furnizeaz o mai bun oportunitate pentru bnci s netezeasc (domoleasc) ratele de dobnd la clieni, pe fondul modificrilor ratelor interbancare. Capitalizarea bancar (cuantificat de exemplu ca raport dintre capitalurile proprii i activul total al bncii) poate genera o anumit eterogenitate la nivelul bncilor cu privire la transmisia politicii monetare prin intermediul ratei dobnzii; percepia naturii schimbrilor n rata dobnzii bncii centrale i n ratele interbancare. Modificrile n rata de dobnd a bncii centrale atrag ajustri de costuri ale bncilor. Ajustarea ratelor de dobnd bancare depinde de evaluarea bncilor dac o schimbare n rata de dobnd a bncii centrale sau interbancar este temporar sau
666
667
permanent. Dac o astfel de modificare este considerat ca fiind temporar, sau inversabil (parial sau n ntregime) n curnd, atunci o banc comercial poate decide s netezeasc ratele de dobnd aferente clienilor (s nu le modifice sau le modifice mai puin n comparaie cu modificarea ratelor interbancare); rata rezervei minime obligatorii influeneaz mrimea conexiunii ratelor dobnzilor la creditele clienilor fa de cele interbancare. Cu ct rata rezervei minime obligatorii este mai mare, cu att vor crete mai mult ratele dobnzilor la credite, ca rspuns la majorarea ratelor interbancare i vor scdea mai puin ca rspuns la scderea ratelor interbancare; variabilitatea (respectiv fixitatea) ratelor de dobnd aferente creditelor i depozitelor clientelei. Mrimea conexiunii este mai mare n cazul ratelor dobnzilor variabile(1) dect n cel al ratelor dobnzilor fixe; reevaluarea cu diferite frecvene de timp (lunar, trimestrial, semestrial, anual) a ratelor dobnzilor variabile de la creditele i depozitele clienilor. Aceasta genereaz ntrzieri n preluarea modificrii ratelor dobnzilor interbancare de ctre ratele dobnzilor la depozitele i creditele clienilor.
2. Abordri n cercetarea economic privind conexiunea dintre ratele de dobnd bancare i interbancare n cercetarea economic, conexiunea dintre ratele dobnzilor bancare i interbancare este analizat prin evaluarea pass-through-ului ratelor dobnzilor. Majoritatea lucrrilor de cercetare abordeaz relaia dintre modificarea unei rate de dobnd interbancare reprezentative i ratele de dobnd la depozitele i creditele clienilor. Unele lucrri(2) folosesc, pentru analiza empiric, serii agregate de rate de dobnd din anumite ri, utiliznd modele de corecie a erorilor (ECM), ecuaii n diferene i cuantific dinamica pass-through-ului. n aceste lucrri, deosebirile dintre ri sau produse sunt legate de caracteristicile sistemului financiar. Alte lucrri(3) utilizeaz date micro de la nivelul fiecrei bnci pentru a examina modalitatea de stabilire a ratelor dobnzilor de ctre bnci bazndu-se pe anumite caracteristici ale sistemului financiar. Att lucrrile care utilizeaz date agregate de la nivelul sistemului bancar, ct i cele care folosesc date micro de la nivelul bncilor, ncearc s rspund la ntrebarea ct este de complet pass-through-ul ratelor de dobnd pe termen lung i ct este de rapid ajustarea pe termen scurt. n ciuda faptului c unele studii gsesc un pass-through complet pe termen lung, nu este un consens n literatura de specialitate cu privire la un pass-through pe termen lung complet. Cele mai multe studii au gsit inflexibilitatea (stickiness) ratelor de dobnd bancare la ajustarea pe termen scurt, care n unele cazuri este explicat prin incertitudine i costuri de ajustare. Astfel, cu ct bncile sunt mai nesigure cu privire la evoluiile viitoare ale ratelor de dobnd interbancare, cu att este mai posibil ca aceste bnci s lase ratele de dobnd practicate n relaie cu clienii nebancari neschimbate sau s le modifice puin (Weth, 2002). n acest sens, comunicarea bun legat de deciziile de politic monetar i de ateptrile bncii centrale cu privire la evoluia ratelor dobnzilor bncilor ar contribui i mai mult la creterea vitezei de ajustare a ratelor dobnzilor bancare pe termen scurt. Un alt motiv des invocat al inflexibilitii ratelor de dobnd la depozitele i creditele pe termen scurt este mediul bancar competiional. O competiie slab ntre bnci determin bncile s ajusteze lent ratele de dobnd bancare la ratele de dobnd de pia. Totui, considerm ca acest aspect trebuie analizat difereniat pe segmentul creditelor i depozitelor. n condiiile unei competiii bancare reduse, bncile pot crete spread-ul dintre rata de dobnd la credite i rata de dobnd la depozite prin reducerea mai lent a ratei dobnzii la credite dect reducerea ratei dobnzii la depozite.
667
668
3. Estimarea optimului empiric al conexiunii dintre ratele de dobnd bancare i interbancare n Romnia Pentru estimarea optimului empiric al conexiunii dintre ratele de dobnd bancare i interbancare n Romnia, am utilizat un eantion de date statistice cu frecven lunar, lungimea eantionului fiind ianuarie 2004 iunie 2009. Folosind aceste date, am estimat prin OLS (metoda celor mai mici ptrate) ecuaii de tipul (2.1) i (2.2), propuse de noi mai sus. Seriile de date statistice utilizate n analiz sunt: IR_MON_POL = rata dobnzii de politic monetar a BNR; ROBOR3m = rata dobnzii interbancare ROBOR la 3 luni. Aceast rat de dobnd are cel mai ridicat coeficient de corelare cu rata dobnzii de politic monetar. De asemenea, dac se analizeaz comparativ pe grafic, dar i din punct de vedere al coeficientului de corelare, evoluiile ratelor de dobnd interbancare (ROBOR la 1 lun, ROBOR la 3 luni, ROBOR la 6 luni, ROBOR la 9 luni, ROBOR la 1 an, rata medie a dobnzii interbancare calculat de BNR pentru depozitele interbancare noi) i ratei dobnzii de politic monetar, se observ c tendina acestor rate de dobnd este relativ similar n ceea ce privete sensul lor. Aadar, se poate considera n estimarea econometric ROBOR la 3 luni ca o rat de dobnd interbancar reprezentativ; IR_N_DEPOSITS = rata medie a dobnzii la depozitele la termen noi totale (total sector neguvernamental: populaie + societi nefinanciare) n lei; IR_N_H_DEPOSITS = rata medie a dobnzii la depozitele la termen noi ale populaiei (gospodrii ale populaiei + instituii fr scop lucrativ n serviciul gospodriilor populaiei) n lei; IR_N_C_DEPOSITS = rata medie a dobnzii la depozitele la termen noi n lei ale societilor nefinanciare; IR_N_C_DEP_OVERNIGHT = rata medie a dobnzii la depozitele overnight n lei ale societilor nefinanciare; IR_N_LOANS = rata medie a dobnzii la creditele noi totale (total sector neguvernamental: populaie + societi nefinanciare) n lei; IR_N_H_LOANS = rata medie a dobnzii la creditele noi ale populaiei n lei (gospodrii ale populaiei + instituii fr scop lucrativ n serviciul gospodriilor populaiei); IR_N_C_LOANS = rata medie a dobnzii la creditele noi n lei ale societilor nefinanciare; IR_N_C_LOANS_VARIABLE1Y = rata medie a dobnzii la creditele noi n lei ale societilor nefinanciare cu rata dobnzii variabile i perioada iniial fix sub 1 an; IR_N_C_LOANS_OVERDRAFT = rata medie a dobnzii la credite overdraft n lei ale societilor nefinanciare. Prezentarea grafic a seriilor de date statistice utilizate n analiza noastr am realizat-o n Figura 1.
35 30 25 20 15 10 5 0 2004 2005 2006 2007 2008 2009
ROBOR3M IR_N_H_DEPOSITS IR_N_H_LOANS 36 32 28
20 30 25
24 20 16 12
5 15 10
8 4 2004 2005 2006 2007 2008 2009

0 2004 2005 2006 2007 2008 2009
IR_MON_POL ROBOR3M
IR_N_DEPOSITS IR_N_LOANS
ROBOR3M IR_N_C_DEP_OVERNIGHT IR_N_C_DEPOSITS
IR_N_C_LOANS IR_N_C_LOANS_OVERDRAFT IR_N_C_LOANS_VARIABLE1Y
Figura 1. Ratele dobnzilor interbancare i bancare n Romnia
668
669
Sinteza rezultatelor estimrilor econometrice le-am prezentat n tabelul 1. Tabelul 1 Optimul empiric al conexiunii dintre ratele dobnzilor practicate de bnci la depozitele i creditele clienilor n Romnia* i ratele dobnzilor interbancare
Eantion de date lunare: ianuarie 2004 - iunie 2009 Rata de dobnd interbancar reprezentativ: ROBOR la 3 luni Optimul empiric al coeficientului de conexiune Timp necesar, n luni de zile, pentru realizarea conexiunii totale
Rata medie a dobnzii bncilor pentru un produs bancar
ajustat al ecuaiei
R2
Statistica DurbinWatson a ecuaiei
IR_N_DEPOSITS IR_N_H_DEPOSITS IR_N_C_DEPOSITS IR_N_C_DEP_OVERNIGHT IR_N_LOANS IR_N_H_LOANS IR_N_C_LOANS IR_N_C_LOANS_VARIABLE1Y IR_N_C_LOANS_OVERDRAFT
0,56 0,42 0,65 0,22 0,61 0,45 0,70 0,85 0,64
1,79 2,38 1,54 4,55 1,64 2,22 1,43 1,18 1,56
0,45 0,26 0,50 0,26 0,39 0,13 0,45 0,67 0,64
1,95 1,83 2,09 2,35 1,99 1,50 2,28 2,29 1,91
* n cazul ratelor medii ale dobnzilor aferente depozitelor overnight ale companiilor nefinanciare, creditelor noi ale companiilor nefinanciare cu rata dobnzii variabile i perioada iniial fix sub 1 an i creditelor overdraft ale societilor nefinanciare, eantionul de date lunare este ianuarie 2007 - iunie 2009 (datorit faptului c acestea sunt disponibile numai ncepnd cu 1 ianuarie 2007, odat cu intrarea n vigoare a Normei 14 privind statistica ratelor dobnzilor).
Pe eantionul de date lunare ianuarie 2007 iunie 2009, am estimat i ecuaii pentru ratele dobnzilor la depozitele overnight ale populaiei, creditele noi pentru locuine, creditele noi pentru consum, creditele overdraft ale populaiei, creditele noi ale populaiei cu rata dobnzii variabile i perioada iniial fix sub 1 an. Rezultatele estimrilor nu au fost semnificative din punct de vedere a testelor econometrice (t-uri statistice nesemnificative i/sau R de valori mici i/sau autocorelare a rezidurilor). Cauzele rezultatelor econometrice slabe pentru aceste rate de dobnd ar putea fi lungimea redus a eantionului de date lunare i rigiditatea efectiv a comportamentului acestor rate de dobnzi la modificarea ratei dobnzii interbancare. Din Tabelul 1, rezult urmtoarele: - transmisia modificrii ratei dobnzii interbancare ctre rata dobnzii la creditele noi se realizeaz uor mai rapid dect ctre rata dobnzii la depozitele la termen noi (timpul necesar fiind de 1,64 luni comparativ cu 1,79 luni); - n cazul ratelor medii ale dobnzilor la depozitele la termen noi, transmisia modificrii ratei dobnzii interbancare ctre rata dobnzii la depozitele la termen noi ale clientelei se realizeaz difereniat din perspectiva celor dou categorii de clientel. Astfel, la o modificare (cretere/scdere) medie lunar a ratei dobnzii interbancare de 1 punct procentual, rata dobnzii la depozitele la termen noi ale societilor nefinanciare se modific pe medie
2
669
670
(crete/scade) cu 0,65 puncte procentuale, iar rata dobnzii la depozitele la termen noi ale populaiei se modific pe medie (crete/scade) cu 0,42 puncte procentuale; - i n cazul ratelor ratelor medii ale dobnzilor creditelor noi, transmisia modificrii ratei dobnzii interbancare ctre rata dobnzii la creditele noi ale clientelei se realizeaz difereniat din perspectiva celor dou categorii de clientel: la o modificare (cretere/scdere) medie lunar a ratei dobnzii interbancare de 1 punct procentual, rata dobnzii la creditele noi ale societilor nefinanciare se modific pe medie (crete/scade) cu 0,70 puncte procentuale, iar rata dobnzii la creditele noi ale populaiei se modific pe medie (crete/scade) cu 0,45 puncte procentuale. Astfel, timpul necesar n luni de zile pentru preluarea ntregii modificri a ratei interbancare de ctre rata dobnzii pentru creditele noi ale societilor nefinanciare este de numai 1,43 luni de zile, spre deosebire de cel aferent prelurii ntregii modificri a ratei interbancare de ctre rata dobnzii pentru creditele noi ale populaiei (2,22 luni de zile); - dintre toate tipurile de produse bancare prezentate n Tabelul 1, cel mai rapid rspuns de modificare ca urmare a modificrii ratei dobnzii interbancare l are rata dobnzii la creditele noi ale societilor nefinanciare cu rata dobnzii variabile i perioada iniial fix sub 1 an. Astfel, la o modificare lunar cu 1 punct procentual a ratei dobnzii interbancare, rata dobnzii la creditele noi ale societilor nefinanciare cu rata dobnzii variabile i perioada iniial fix sub 1 an se modific lunar cu 0,85 puncte procentuale, timpul necesar pentru realizarea ajustrii totale a acesteia la modificarea dobnzii interbancare fiind de 1,18 luni de zile; - mult mai rigide dect ratele dobnzilor la creditele noi ale societilor nefinanciare sunt ratele dobnzilor aferente depozitelor overnight ale societilor nefinanciare i creditelor overdraft ale societilor nefinanciare. n cazul acestora, la o modificare cu 1 punct procentual a ratei dobnzii interbancare rata dobnzii la depozitele overnight ale societilor nefinanciare se modific cu 0,22 puncte procentuale, iar cea aferent creditelor overdraft ale societilor nefinanciare se modific cu 0,64 puncte procentuale. Rezultatele din Tabelul 1 se pot explica astfel: transmisia modificrii ratei dobnzii interbancare ctre ratele dobnzilor practicate de bnci la depozitele la termen noi i la creditele noi n lei n Romnia se realizeaz cu ntrziere datorit urmtorilor factori: adncimea relativ redus a pieei monetare interbancare din Romnia, volatilitatea relativ ridicat a ratelor dobnzilor ROBOR (chiar dac numai n anumite intervale de timp), intermedierea financiar bazat preponderent pe sistemul bancar (n condiiile n care celelalte forme de intermediere financiar de exemplu: piaa de capital, societi financiare nebancare sunt mai puin dezvoltate), gradul de concentrare uor peste moderat al sistemului bancar romnesc, existena unor perioade de timp n care bncile au nevoi suplimentare de resurse bneti, existena unor bnci n sistemul bancar cu capitalizare mai redus dect media, transferul de ctre bnci prin marjele de risc de credit practicate a riscului de credit ctre ratele dobnzilor la credite, percepia de ctre bnci a naturii unor modificri ale ratei dobnzii bncii centrale i/sau ratelor de dobnd interbancare ca fiind temporare (de exemplu, ciclurile n care un anumit trend de scdere sau cretere al ratei dobnzii se menine mai puin de 1 an de zile), reevaluarea cu diferite frecvene de timp (lunar, trimestrial, semestrial, anual) a ratelor dobnzilor variabile de la creditele i depozitele clienilor n funcie de ratele dobnzilor interbancare, nclinaia bncilor (ca ageni economici) de a urmri realizarea unor profituri n cretere provenind inclusiv din marjele nete pozitive dintre rata medie a dobnzii la credite i rata medie a dobnzii la depozite, oferirea clienilor de ctre bnci a unor produse de economisire i creditare care au rat de dobnd fix i/sau termen lung, existena unor incertitudini cu privire la evoluia viitoare a ratelor de dobnd interbancare, cursului de schimb i economiei n general; vitezele de ajustare ale ratelor dobnzilor la creditele noi i depozitele la termen noi ale societilor nefinanciare la modificarea ratei dobnzii interbancare sunt mai mari dect cele aferente ratelor dobnzilor la creditele noi i depozitele la termen noi ale populaiei datorit urmtorilor factori posibili: valoarea mai mare a creditelor i depozitelor la termen noi ale societilor nefinanciare i capacitatea mai ridicat de negociere cu bncile a societilor
670
671
nefinanciare dect a populaiei, profilul mai puin sofisticat al populaiei comparativ cu cel al societilor nefinanciare n ceea ce privete utilizarea unor surse alternative de finanare i de investire (altele dect cea bancar), creditele noi ale societilor nefinanciare sunt majoritatea acordate cu rat dobnd variabil i cu rata dobnzii fixe pe o perioad de sub 1 an de zile(4), durata (maturitatea) iniial mai ndeprtat la creditele noi ale populaiei comparativ cu cea aferent creditelor noi ale societilor nefinanciare, ofertele promoionale ale bncilor de produse bancare de economisire i creditare pentru populaie, posibila preferin a populaiei pentru depozite la termen noi cu rate de dobnzi fixe, n detrimentul celor cu rate de dobnzi variabile. Concluzionnd, n condiiile cumulului de factori prezentai mai sus, n general, relaia dintre modificarea ratei dobnzii de politic monetar i modificarea ratelor dobnzilor interbancare nu este unitar (optimul empiric este mai mic dect optimul teoretic al conexiunii), iar ratele dobnzilor practicate de bnci la creditele i depozitele clienilor au modificri relativ rigide (caracterizate prin inflexibilitate), ca rspuns la schimbrile n ratele dobnzilor interbancare - altfel spus, exist o preluare ntrziat de ctre ratele dobnzilor la creditele i depozitele clienilor a impulsurilor de modificare a ratelor dobnzilor interbancare.
Note
Indexate dup rata dobnzii interbancare. De exemplu, Cottarelli i Kourelis (1994), Mojon (2001) i De Bondt (2002). (3) A se vedea, de exemplu, Weth (2002), Lago-Gonzales i Salas-Fums (2005) i De Graeve et al. (2007). (4) Datele recente (trimestrul II, 2009) relev o pondere, ca medie lunar, a creditelor noi cu rata dobnzii variabile i perioad iniial fix sub 1 an de 99,72% n cazul societilor nefinanciare i de 64,80% n cazul populaiei.
(2) (1)
Bibliografie
Baugnet, V., Hradisky M., Determinants of Belgian bank lending interest rates, NBB Economic Review, 3, 2004 Bistriceanu, G., NBR monetary policy interest rate: determinants and optimum level; EconPapers; Theoretical and Applied Economics Review A.G.E.R., 2007 Bistriceanu, G., The monetary policy transmission mechanism through interest rate. Empirical analysis: Romania; EconPapers; Theoretical and Applied Economics Review A.G.E.R, 2008 Cotarelli, C., Kourelis, A., Financial structure, bank lending rates and financial structure in Italy, IMF Staff Papers, vol 41, 4, 1994 De Bondt, G.J., Retail bank interest rate pass-through: new evidence at the euro area level, ECB Working Paper no. 136, 2002 De Graeve, F., De Jonghe, O., Vander Vennet, R., Competition, transmission and bank pricing policies: Evidence from Belgian loan and deposits markets, Journal of Banking and Finance, 31, 2007, pp. 259-278 Lago-Gonzlez, R., Salas-Fums, V., Market power and bank interest rate adjustments, Banco de Espaa Working Paper no. 0539, 2005 Mojon, B., Financial structure and the interest rate channel of ECB monetary policy, Economie et Provision 147, 2001, pp. 89-115 Weth, M.A., The pass-through from market interest rates to bank lending rates in Germany, Deutsche Bundesbank Discussion Paper, 2002
671
INSOLVEN I RESTRUCTURARE Corneliu BELEI SIF Banat-Criana S.A., Arad corneliu.belei@sif1.ro Carmen Antoinette SCHMIDT SIF Banat-Criana S.A., Arad carmen.schmidt@sif1.ro Rezumat. n perioada de criz foarte multe firme ajung n starea de insolven. Insolvena implic sau lichidarea prin faliment sau reorganizarea firmei. Lichidarea firmei n situaia economic actual este total dezavantajoas. Activele firmei, datorit cererii sczute, vor fi vndute la preuri mici ntr-o perioad ndelungat de timp. Reorganizarea implic aprobarea unui plan care confer o serie de avantaje societii precum: reealonarea datoriilor, suspendarea aciunilor judiciare, replanificarea activitilor, renegocierea contractelor n derulare, redimensionarea costurilor, anularea actelor care au fost ncheiate fraudulos din ultimii 3 ani. Dup perioada de maximum 3 ani de executare a planului societatea are ansa sa devina viabil. Cuvinte-cheie: vulnerabilitate; insolven; restructurare; faliment; plan de reorganizare. Coduri JEL: K22, K41. Cod REL: 5D. 1. Definiii. Cadrul legislativ Insolven = Stare de dezechilibru a patrimoniului debitorului, caracterizat prin insuficiena disponibilitilor bneti pentru plata datoriilor exigibile. Insolven iminent = Stare de dezechilibru a patrimoniului debitorului, caracterizat prin imposibilitatea de plai la scaden a datoriile exigibile. Insolven vdit = Stare de dezechilibru a patrimoniului debitorului, caracterizat prin lipsa disponibilitilor de a achita cel puin o creana scadent de peste 30 de zile. Judector-sindic = Judector n cadrul unei secii specializate a tribunalului, investit cu soluionarea unei cereri de deschidere a procedurii insolvenei, exercitnd atribuiile prevzute de lege. Lichidator judiciar = Persoana fizic sau juridic, practician n insolven, desemnat de judectorul-sindic sa conduc activitatea debitorului i s exercite atribuiile prevzute n cadrul procedurii falimentului, simplificate sau generale. Administratorul judiciar = Persoan fizic sau juridic, practician n insolven, desemnat de judectorul-sindic sa exercite atribuiile prevzute n perioada de observaie i pe durata procedurii de reorganizare. Administrator special = Reprezentantul desemnat de adunarea general a asociailor/acionarilor debitorului persoan juridic, s-i administreze averea, cnd debitorului i se permite s-i administreze activitatea i s le reprezinte interesele, cnd debitorului i s-a ridicat dreptul de administrare. Debitor = Persoana fizic sau juridic de drept privat, care care face parte din una dintre categoriile prevzute de lege, al crei patrimoniu este n insolven. Averea debitorului = Totalitatea bunurilor i drepturilor sale patrimoniale, inclusiv cele dobndite n cadrul procedurii, ce pot fi obiect al executrii silite. Creditor = Persoana fizic sau juridic, titular a unui drept de crean asupra averii debitorului, care a solicitat nregistrarea la masa credal a acestuia printr-o cerere formulat n acest sens.
673
Crean = Drept al creditorului asupra unei sume de bani ce i se datoreaz, precum i nscrisul care confirma acest drept. Adunarea generala a creditorilor = Totalitatea creditorilor ale cror creane sunt nregistrate n tabelul preliminar sau n tabelul definitiv, ulterior soluionrii contestaiilor. Reorganizarea judiciara = procedur ce se aplic debitorului, persoan juridic, n vederea achitrii datoriilor acestuia, conform programului de plat a creanelor. Procedura general de insolven = Procedura prin care un debitor intr, dup perioada de observaie, succesiv sau separat, n procedura de reorganizare judiciar i/sau procedura de faliment. Procedura falimentului = Forma concursual colectiv i egalitar a procedurii de insolven, care se aplic debitorului n vederea lichidrii averii sale pentru acoperirea pasivului i are ca finalitate radierea din registrul comerului.(1) 2. Declanarea procedurii insolvenei 2.1. La cererea creditorilor Orice creditor ndreptit s solicite deschiderea procedurii prevzute de prezenta lege mpotriva unui debitor prezumat n insolven poate introduce o cerere introductiv, n care va preciza: cuantumul i temeiul creanei;existena unei garanii reale, constituite de ctre debitor sau instituite potrivit legii; existena unor msuri asiguratorii asupra bunurilor debitorului; declaraia privind eventuala intenie de a participa la reorganizarea debitorului i modalitatea de participare la reorganizare precum i anexa cu documentele justificative ale creanei i ale actelor de constituire de garanii. Cuantumul minim al creanei, pentru a putea fi introdus cererea creditorului, este de 30.000 lei, iar pentru salariai, de 6 salarii medii pe economie 2.2. La cererea debitorului Debitorul aflat n stare de insolven este obligat s adreseze tribunalului o cerere pentru a fi supus dispoziiilor prezentei legi, n termen de maximum 30 de zile de la apariia strii de insolven. Debitorul va anexa urmtoarele documente: situaiile financiare ale firmei, lista cu bunurile firmei, lista cu creditori i datoriile la acestea, declaraie cu intenia de lichidare sau de reorganizare i modalitile posibile de reorganizare 3. Previziunea insolvenei 3.1. Analiza strii de insolven iminent Previziunea strii de insolven iminent: se previzioneaz fluxurile de numerar i se estimeaz riscurile de realizare a acestor fluxuri i se stabilesc masurile manageriale pentru obinerea de lichiditi i se estimeaz gradul de realizare a acestora Pentru a previziona i preveni insolven n situaia actuala de criza, n care partenerii de afaceri, att n amonte, ct i n aval, au dificulti n producie i dificulti financiare este necesara o analiza a firmei pe urmtoarele aspecte: Analiza situaiei economice. Elemente de alarmare a degradrii situaiei economice pot fi: reducerea activitii firmei, dificultatea n aprovizionare att cantitative ct i calitative, dificultatea la desfacerea produselor sau a serviciilor, cheltuielile sunt mai mari dect veniturile i rezultatul brut din exploatare EBE este negativ, firma nregistrnd o valoare adugat negativ. Cnd se analizeaz situaia financiar a unei societi comerciale, semnalele de alarm sunt trase de urmtoarele: firma nu poate acoperi din activele lichide datoriile exigibile, pasivul pe termen scurt este superior activului pe termen scurt i imposibilitatea efecturii plilor scadente. Analiza factorilor interni care duc la creterea vulnerabilitii firmei sunt: orientarea strategic (strategie fundamentat greit, erori n aplicarea strategiei, diversificare prea mare), calitatea managementului (pregtire necorespunztoare, deficiente metodologice n aplicarea planului managerial), neefectuarea corect a controlului, gestiunea resurselor umane;
673
674
gestiunea resurselor financiare; activitatea de cercetare dezvoltare; activitatea comercial i de producie. Analiza factorilor externi care duc la creterea vulnerabilitii firmei i care trebuie analizai sunt: climatul de afaceri, piaa de aprovizionare i piaa de desfacere. 3.2. Analiza strii de insolven vdit. Previziunea strii de insolven vdita Insolvena este prezumat ca fiind vdit atunci cnd debitorul, dup 30 de zile de la scaden, nu a pltit datoria sa fa de unul sau mai muli creditori care au pretins plata unor creane certe, lichide i exigibile. Elementele care confirm c debitorul se afl n stare de insolven vdit sunt: debitorul se afl n criz de lichiditate i nu dispune de active lichide pentru a face fa datoriilor exigibile, debitorul nu dispune de credite neutilizate i debitorul nu poate obine ealonarea unor mprumuturi sau obinerea unor termene de plat avantajoase. 4. Deschiderea procedurii insolventei prin reorganizare i continuarea activitii Propunerea planului de reorganizare va putea fi efectuata de ctre: debitor cu aprobarea adunrii generale a acionarilor, administratorul judiciar, unul sau mai muli creditori care dein minimum 20% din totalul creanelor cuprinse n tabelul definitiv de creane.(2) Planul de reorganizare va cuprinde: perspectivele de redresare n raport cu posibilitile i specificul activitii debitorului, cu mijloacele financiare disponibile i cu cererea pieei fa de oferta debitorului, msuri concordante cu ordinea public, inclusiv n ceea ce privete modalitatea de selecie, desemnare i nlocuire a administratorilor i a directorilor, programul de plat a creanelor, categoriile de creane care nu sunt defavorizate, n sensul legii, tratamentul categoriilor de creane defavorizate, descrcarea sau nu de rspundere a grupurilor de interes economic precum i ce despgubiri urmeaz a fi oferite titularilor tuturor categoriilor de creane, n comparaie cu valoarea estimativ ce ar putea fi primit prin distribuire n caz de faliment. Msurile posibile pentru punerea n aplicare a planului de reorganizare sunt: pstrarea, n ntregime sau n parte, de ctre debitor, a conducerii activitii sale, inclusiv dreptul de dispoziie asupra bunurilor din averea sa, cu supravegherea activitii sale de ctre administratorul judiciar desemnat n condiiile legii, obinerea de resurse financiare pentru susinerea realizrii planului i sursele de provenien a acestora, fuziunea debitorului, n condiiile legii, lichidarea tuturor sau a unora dintre bunurile averii debitorului, separat ori n bloc, libere de orice sarcini, sau distribuirea acestora ctre creditorii debitorului, n contul creanelor pe care acetia le au fa de averea debitorului, modificarea sau stingerea garaniilor reale, cu acordarea obligatorie, n beneficiul creditorului garantat, a unei garanii sau protecii echivalente, prelungirea datei scadenei i modificarea ratei dobnzii, a penalitii sau a oricrei alte clauze din cuprinsul contractului ori a celorlalte izvoare ale obligaiilor sale, modificarea actului constitutiv al debitorului, n condiiile legii, emiterea de titluri de valoare de ctre debitor n condiiile prevzute de Legea nr. 31/1990. Oportunitile planului de reorganizare sunt de departe foarte avantajoase, astfel: continuarea activitii societii, reealonarea datoriilor, suspendarea aciunilor judiciare i extrajudiciare de executare a creanelor asupra bunurilor debitorului, continuarea contractelor pe rol, asigurarea finanrii capitalului de lucru, efectuarea operaiunilor de ncasri i plai, renegocierea contractelor n derulare, continuarea contractelor cu furnizorii de utiliti, cu ealonarea datoriilor ctre acetia i fr ntreruperea utilitilor, folosirea liniei de credit comercial, posibilitatea alegerii de ctre creditori a administratorului judiciar, stabilirea unor programe de plai i obinerea de surse financiare din vnzarea unor bunuri din afara exploatrii. Din pcate, planul de reorganizare este supus unor riscuri precum: respingerea cererii de insolven prin reorganizare sau a planului de reorganizare de ctre judectorul sindic,
674
675
opoziii n instan din partea unor creditori mpotriva deschiderii procedurii de insolven i reorganizare, contestaii n instan din partea debitorului mpotriva cererii de insolven naintat de ctre unii creditori i nedesemnarea administratorului judiciar solicitat de ctre creditori. 5. Activitatea de reorganizare Pe parcursul reorganizrii, debitorul va fi condus de administratorul special, sub supravegherea administratorului judiciar. Acionarii, asociaii i membrii cu rspundere limitat nu au dreptul de a interveni n conducerea activitii ori n administrarea averii debitorului, cu excepia i n limita cazurilor expres i limitativ prevzute de lege i n planul de reorganizare. Debitorul va fi obligat s ndeplineasc, fr ntrziere, schimbrile de structur prevzute n plan. Dac debitorul nu se conformeaz planului sau desfurarea activitii aduce pierderi averii sale, administratorul judiciar, comitetul creditorilor sau oricare dintre creditori, precum i administratorul special pot solicita oricnd judectorului-sindic s aprobe intrarea n faliment. Debitorul, prin administratorul special, sau, dup caz, administratorul judiciar va trebui sa prezinte trimestrial rapoarte comitetului creditorilor asupra situaiei financiare a averii debitorului. Rapoartele vor fi aprobate de ctre comitetul creditorilor, nregistrate la grefa tribunalului i notificate tuturor creditorilor. Administratorul judiciar va prezenta i situaia cheltuielilor efectuate pentru bunul mers al activitii, n vederea recuperrii acestora, care va fi avizata de comitetul creditorilor. Procedura de reorganizare prin continuarea activitii pe baz de plan va fi nchis, prin sentin, n urma ndeplinirii tuturor obligaiilor de plat asumate n planul confirmat. Analiza diagnostic condiie necesar pentru realizarea reorganizrii Diagnosticul operaional cuprinde diagnosticul tehnic, diagnosticul comercial i diagnosticul managementului, organizrii i resurselor umane. Diagnosticul tehnic i al produciei cuprinde: dimensiunea bazei tehnico materiale; performanele tehnologice; capacitatea produciei i nivelul calitativ al produselor; activitatea de investiii; protecia mediului. Diagnosticul comercial: analiza vnzrilor; analiza clienilor; analiza pieei i a concurenei; analiza furnizorilor. Diagnosticul managementului, organizrii i resurselor umane: structura conducerii societii i modificarea organigramei de funcionare structura de personal, redimensionarea i realocarea acestuia i productivitatea anual a muncii. Diagnosticul financiar cuprinde: analiza performanelor contul de profit i pierderi, previzionarea rezultatelor financiare i a fluxurilor de numerar, indicatori financiari de lichiditate i indicatori financiari de activitate i profitabilitate. 6. Concluzii n perioada de criz multe societi comerciale care au desfurat o activitate normal prezint riscul de a nu dispune de lichiditi i de a ajunge n insolvena prin declanarea falimentului i, implicit, a opririi activitii i a lichidrii bunurilor societii. Este de preferat ca la o societate aflat n starea de insolven iminent, debitorul i creditorii sau oricare dintre acestea s declaneze procedura de insolven prin reorganizare i continuarea activitii. Societatea poate beneficia de avantajele prezentate mai sus, i continu activitatea, are ansa s se salveze de la faliment i creditorii s-i ncaseze creanele.
675
676
Note
(1) (2)
Legea nr. 85/2006. Legea nr. 31/1991.
Bibliografie Legea nr. 31/1990 Legea nr. 85/2006
676
SECTORUL IMOBILIAR GLOBAL. ASPECTE DE INTERES INVESTIIONAL Daniela DOBRESCU SIF Banat-Criana SA, Arad sifbc@sif1.ro Carmen Antoinette SCHMIDT SIF Banat-Criana SA, Arad carmen.schmidt@sif1.ro Rezumat. Cea mai mare pia de real estate o reprezint SUA cu 42% capitalizare, urmat de Europa i Asia. Dintre cele cinci fore ale lui Porter sunt considerate ca fiind puternice barierele de intrare i competiia, celelalte fiind percepute ca moderate. Factorii de difereniere fa de alte industrii sunt: competiia ridicat, dependena ridicat de factorii macroeconomici, emisiuni de aciuni i obligaiuni mai multe dect la alte companii, grad ridicat de ndatorare, cash flow consistent, care sunt aciuni defensive i au o buna distribuie de dividende. Cuvinte-cheie: REITs; rat de neocupare; rat ipotecar; rat fr risc. Cod JEL: G11. Cod REL: 10Z. 1. Introducere Sectorul real estate a fost locomotiva care a dus la dezvoltarea economic global pn n 2007 i tot el a fost cel mai afectat sector de criza economic. Investiiile n real estate pot fi directe sau indirecte. Investiiile directe se refer la active tangibile, reale care sunt nelichide, necorelate cu activele financiare i asigur o bun protecie n condiii de inflaie. Investiiile indirecte se refer la instrumente ca aciuni comune, obligaiuni i aciuni emise de REITS, care pot fi listate sau nu. Cele nelistate ofer o diversificare mai bun a portofoliului dar sunt nelichide i aproape n exclusivitate pentru investitori instituionali. Aceste instrumente se refer la aciuni emise de REOCs n USA, property companies n UK sau REITs . 2. Descrierea sectorului n ultima decad n industria global de real estate foarte multe companii au trecut la statutul de REITs, statut care implic aderarea la nite restricii operaionale, limitri financiare i obligaii privind acionarii. Aceste cerine au fost implementate pentru a asigura stabilitatea companiei i pentru a proteja acionarii. Astfel, n general 75% din capital poate fi investit n real estate, iar minimum 80% din profit trebuie distribuit acionarilor. Din punct de vedere al GPR general Index, SUA prezint cea mai mare pia cu 42%, urmat de Europa, cu 31%, i Asia cu 27%. Companiile de real estate n funcie de proveniena veniturilor sunt clasificate astfel: - companii imobiliare de capital; - companii imobiliare ipotecare; - hibride. n general juctorii din sector au strategii diferite n funcie de regiunea sau ara n care i desfoar operaiunile astfel ca cele americane se focuseaz n general pe un tip de proprieti dar caut diversificarea globala, n timp ce companiile europene se rezuma la piaa locala sau cel mult regionala dar investesc n mai multe tipuri de proprieti. Companiile n Asia urmresc mai degrab ctigul din tranzaciile cu proprieti dect din nchirieri, de aceea companiile asiatice sunt mai volatile dect cele de pe celelalte continente.
678
n ultima decada n industria global de real estate foarte multe companii au trecut la statul de REITs, statut care implica aderarea la nite restricii operaionale, limitri financiare i obligaii privind acionarii. Aceste cerine au fost implementate pentru a asigura stabilitatea companiei i pentru a proteja acionarii. Astfel, n general 75% din capital poate fi investit n real estate, minimum 80% din profit trebuie distribuit acionarilor. Din punct de vedere al GPR general Index, SUA prezint cea mai mare pia cu 42%, urmat de Europa, cu 31% i Asia cu 27%. n cursul anului 2009, 11 REITS au emis obligaiuni n valoare total de 3.4 mld $, i aciuni comune n valoare total de 9.6$ mld avnd ca scop reducerea ndatorrii i creterea lichiditilor. De asemenea Aciunile REITS din Europa au nceput s se tranzacioneze la un pre apropiat de NAV, n UK tranzacionndu-se cu un discount de 20%. 3. Cele 5 fore ale lui Porter 3.1. Bariere de intrare Companiile care opereaz n acest sector sunt angajate n dezvoltarea i managementul proprietilor imobiliare, constituind elemente cheie pentru companiile de construcii. Pentru a putea intra att n proiecte n desfurare, ct i n managementul pe termen lung, juctorii de pe pia trebuie s dein sau s aib acces facil la finanare. Presiunea financiar este foarte mare pentru noii venii i de obicei trebuie o perioad de timp pentru ca proprietile s genereze venituri. Concurena n aceste sector este adncit i de numeroi factori printre care incertitudinea mediului economic i a instabilitii situaiei financiare. O situaie aparte o au REITS care pe lng aceste constrngeri mai au i obligaii legale ca: 75 % din profit s provin din nchirieri, 90% din profit trebuie s fie repartizat ctre acionari. 3.2. Furnizori Proprietarii de cldiri, de terenuri, companiile de arhitectur, construcii i renovri sunt cei mai importani furnizori pentru juctorii din sectorul real estate. Bunurile i serviciile acestora sunt foarte importante pentru Real Estate Operators, iar acest lucru face ca puterea de negociere a furnizorilor s fie mare. Totui, unele companii au integrat pe vertical cel puin cteva din aceste funcii, astfel ca presiunea furnizorilor s-a diminuat. Alt tip de furnizori l constituie angajaii cu aptitudini i calificri relevante. Capacitatea juctorilor de a atrage i reine angajaii este vital pentru succesul afacerii. Totui, fora de negociere a salariailor este perceput ca fiind moderat. 3.3. Clieni Operatorii Real Estate au o plaj mare de potenial clieni, ceea ce face ca puterea de negociere a acestora s fie sczut. Totui sunt i clieni mari, care au o situaie financiar foarte bun i care pot exercita presiune la negociere. n acelai timp pierderile financiare ale marilor clieni pot avea efecte negative asupra veniturilor juctorilor. Recunoaterea numelui joac un rol destul de important n atragerea clienilor, dar preul, locaia sunt determinante. Companiile de Real Estate se difereniaz ntre ele prin tipul i locaia proprietilor pe care le ofer. Fora de negociere a clienilor este perceput ca fiind moderat. 3.4. Produse de substituie n ceea ce privete managementul proprietilor, nu exist produse de substituie. n schimb dac lum n considerare aciunea ca un produs investiional, din punct de vedere al investitorilor aciunile comune i obligaiunile companiilor de reale state pot fi produse de substituie pentru aciunile emise de REITS, i invers. Capitalul necesar pentru achiziia i managementul unei proprieti este considerabil mai mare fa de capitalul investit pentru formarea unui portofoliu pe lng faptul c implic i responsabilitatea managementului i mentenanei proprietii.
678
679
3.5. Competitori Sectorul real estate la nivel global este foarte fragmentat companii mici, concurnd cu juctori de talie internaional. Liderul la nivel global Mitsui Fudosan dei continu s se extind deine doar 2,1% din capitalizarea sectorului i 5,7% din active. Competiia este determinat n principal de numrul de competitori, diversificarea geografic, de tipul de proprieti din portofoliu, de costurile fixe i de incertitudinea mediul economic. Competiia este perceput ca puternic. 4. Indicatorii cheie pentru sectorul real estate sunt: - gradul de neocupare (vancancy rate); - rata ipotecar; - rata fr risc; - nivelul chiriei; - rentabilitatea (lunar, anual, pe 5 ani, medie anual calculat pe 5 ani n urma).
Tip de active (EUR) Real estate Global Aciuni Global Obligaiuni Global Real estate Europa Real estate America de Nord Real estate Asia Sep. 2009 Ctig de capital [%] 3,7 3,1 0,6 1,3 5,3 3,3 Randamentul capitalului investit [%] 25,9 24,3 1,1 31,2 15,4 34,8 Ctigul de capital la 5 ani [%] 5,9 11,8 24,6 -1,7 -6,8 29,2 Ctigul mediu anual [%] 1,2 2,3 4,5 -0,3 -1,4 5,3
- rentabilitatea VS costul datoriei i ratele fr risc

USA Randamentul dividendului Rata obligaiunilor cu maturitate la 5 ani Rata obligaiunilor cu maturitate la 10 ani Rata cash Rata dobnzii la titlurile de stat la 3 luni 5,27 3,34 3,99 2 1,87 CANADA 7,1 3,45 3,74 2,99 3,3 UK 3,57 5,23 5,23 5,25 5,91 Belgia 5,76 4,89 4,9 4,27 4,22 Olanda 5,42 4,77 4,8 4,27 4,95 Germania 4,84 4,59 4,58 4,27 4,95 Japonia 5,77 1,5 1,61 0,57 0,59
- ali indicatori semnificativi pe regiuni geografice

Indicator Datorii/active totale Prim/discount pre VS valoare activ net unitar Randamentul dividendului America de Nord 66,59% 45,87% 5,4% 1,02 Europa 36,89% -21,64% 4,46% 0,69 Pacific 39,47% -32,08% 5,72% 0,92 Asia 40,98% -2,99% 5,75% 0,82
679
680
Segmentarea pieei din punct de vedere al capitalizrii i structurii REIT-s este prezentat mai jos. Cea mai mare pia este cea din SUA, urmat de Europa. La nivelul anului 2008 cele mai mari 5 ri ca i capitalizare au fost USA 294,6 mld USD, Australia 78 mld. USD, Frana 72,8 mld. USD, Marea Britanie 41 mld. USD i Japonia cu 38 mld .USD.
Asia
Pacific Europa America de Nord
Media capitalizrii pe REITs este: Marea Britanie 2,3 mld. USD, USA 1,9 mld. USD, Olanda 1,7 mld. USD, Frana 1,5 mld USD i Hong Kong cu 1,26 mld. USD. America de NORD (%) 5 8 13 14 24 27 9 Europa (%) 5 2 15 1 45 28 4 54 11 3 1 18 Pacific (%) 14 ASIA (%) 7 6 43 4 29 10
Ipotecare Industriale Rezideniale Birouri Specializate Retail Diversificate Altele Management & dezvoltare
5. Caracteristici/factori de difereniere Aciunile companiilor real estate sunt aciuni care depind n mare msur de politicile de creditare a bancilor, de nivelul de taxare i impunere i de o serie de ali indicatori macroeconomici, ct i legai de sector. Activele companiilor real estate sunt active aductoare de venituri relativ constante, predictibile, cu dou componente: ctig de capital i venituri operaionale, ofer acoperire fa de inflaie. De asemenea nu au maturitate, fcndu-se n continuare tranzacii cu cldiri vechi i de o sut de ani, n schimb costurile de tranzacionare sunt mari. Piaa ineficient nu este un punct slab ntruct permite deintorilor de informaii s obin preurile cele mai bune, acestea reflectndu-se i n preul de pia al aciunilor. Segmentarea pieei se manifesta att prin prisma tipului de activ: office, rezidenial industrial etc. sau ipoteci, nchirieri, active pentru vnzare, sau hibrid ct i prin ntindere geografic.
680
681
Aciunile companiilor real estate sunt aciuni defensive, generatoare de dividende (vezi REITS cu obligativitate de repartizarea unei cote minime a profitului la acionari) dar ofer i ctiguri pe termen mediu i lung din aprecierea cotaiilor. REITS sunt reglementate cu mici diferene de la ar la ar. REITs trebuie s repartizeze dividende ntr-un procent de 80-90 % din profit, trebuie s respecte o structur a activelor i a surselor de venituri. Aceste restricii limiteaz REITS n achiziia anumitor active, n meninerea lor pe o perioad care ar duce la schimbarea structurii. De asemenea, distribuirea unei rate aa ridicate a dividendului poate ridica probleme de cash-flow. Factori de difereniere fa de alte sectoare: - Competiie ridicat, - Dependena ridicat de factorii macroeconomici, - Emisiuni de aciuni i obligaiuni mai multe dect la alte companii, - Grad ridicat de ndatorare, - Cash flow consistent, - Aciuni defensive, - Distribuie de dividende. Cei mai importani competitori globali REITs sunt: 1. Mitsui Fudosan (Japonia): leasing, vnzri case, cldiri de birouri, terenuri, constructii, brokerage, consultanta, management, vnzri materiale de construcii, altele. Opereaz cu precdere n Japonia. 2. Mitsubishi Estate Company, Limited (Japonia): cldiri de birouri, rezideniale, dezvoltri urbane i management, arhitectur i design, hoteluri, servicii operaionale pentru real estate. Opereaz cu precdere n Japonia. 3. CB Richard Ellis Group (SUA): birouri, retail, industriale, rezideniale i comerciale. Opereaz n toata lumea, peste 300 de reprezentante. 4. Land Securities Group (Marea Britanie): deine i administreaz proprieti comerciale, consultan pentru operatori publici i privai, construcii, mentenan, securitate, asigurri, marketing. Opereaz n principal n Marea Britanie. 5. Westfield Group (Australia): dezvoltare, design, construcii, management active, managementul proprietilor, leasing, marketing. Opereaz n SUA, Australia, Noua Zeelanda i Marea Britanie. 6. Analiza SWOT Piaa real estate nu va recupera mai devreme de patru ani, chiar dac tranzaciile se vor intensifica, randamentele vor continua s se comprime, ratele de nchiriere vor continua s scad, deintorii de active ncepnd s-i reevalueze ateptrile. Deintorii de lichiditi sunt deja foarte ateni la identificarea de oportuniti i chilipiruri, mai ales n Asia. n toate regiunile se pregtesc IPO-ori pentru creterea lichiditilor. Va avea loc i o reaezare din punct de vedere geografic, companiile europene considernd Europa i, mai ales Germania, ca un port n condiii de vreme rea i vor ncerca s-i reduc expunerea pe pieele transcontinentale. Vor fi cutate active n orae mari, stabile din punct de vedere al preurilor i cu stabilitate a veniturilor generate pe termen lung. n ceea ce privete regiunea ASIA, se estimeaz ca din 6,2 trilioane USD rezultai din exporturile de petrol din urmtorii 14 ani de rile din Golful Persic, cel puin 3,5 trilioane USD vor fi direcionate n afara granielor, i o bun parte n real estate. Dac pn n 2007 petrodolarii i fondurile suverane au intrat mai mult n SUA i Europa din 2010 i Asia va fi inclus n preferinele lor investiionale, avnd India, Malaisia i China n top. Puncte tari - Rata mare a dividendului - Cash flow previzibil, consistent - Sigurana veniturilor n condiii de cretere economic.
681
682
Oportuniti - Posibilitate de diversificare a activelor - Posibilitate de diversificare geografic - Integrare pe vertical - Programe locale i naionale de sprijinire specifice. Puncte slabe - Grad mare de ndatorare - Necesitate mare de finanare. Riscuri - Concurena acerb - Criza sectorului bancar - Degradarea condiiilor macroeconomice. 7.Concluzii/Recomandri Caracteristicile sectorului real estate duc la urmtoarele concluzii: - Exceptnd sectorul bancar, sectorul real estate a avut cea mai mare cdere ncepnd cu declanarea crizei n 2007, principalii indici de sector pierznd n medie 75% pn n martie 2009 cnd au atins minimul. - n luna noiembrie 2009, S&P 500 Real Estate Group Index a ajuns la valoarea din aceeai lun a anului 2008, recupernd 50% din cderea de la declanarea crizei, i ctignd 109% fa de minimul nregistrat n martie 2009. - Volatilitatea ridicata le calific drept aciuni riscante n aceast perioad, dar pe termen lung pot aduce o bun remunerare a capitalului investit. Bibliografie
European Public Real Estate Association Real Estate Finance Intelligence Report Fitch Real Report Quaterly Cushman&Wakefield EMEA Economics Pulte, October 2009 Jones Long LaSalle Global Markt Perspective, 2009 Michael Porter Competitive Strategy
682
PIAA DE CAPITAL DIN ROMNIA SUB IMPACTUL CRIZEI FINANCIARE INTERNAIONALE Sanda NAN Universitatea Lucian Blaga, Sibiu sanda.nan@cnvmr.ro Rezumat. Criza financiar din perioada 2007-2008 a reprezentat efectul negativ, cumulat, al mai multor factori interconectai, de natur economic, financiar i instituional. Interdependena economiilor i a sistemelor financiare la nivel global au condus la propagarea n lan a efectelor crizei, datorit globalizrii pieei serviciilor financiare. Cderea pieelor dezvoltate a avut un impact puternic asupra pieelor emergente, care s-au confruntat cu o lips de lichiditi fr precedent. Pe acest fond al declanrii crizei financiare internaionale, piaa de capital a Romniei s-a caracterizat printr-o volatilitate ridicat, reducerea lichiditii i scderea accentuat a indicilor bursieri. Cuvinte-cheie: criza financiar; globalizarea pieelor financiare; investiii strine; lichiditate. Coduri JEL: F21, F36, G01, G15, G24. Coduri REL: 10F, 11B, 11C, 20E. I. Factori principali declanatori ai crizei financiare internaionale Criza financiar a fost posibil, n principal, datorit unor evoluii nesustenabile la nivelul creditrii marcate de lichiditatea excesiv, ratele sczute ale dobnzii, fluctuaia preurilor activelor i managementul necorespunztor al riscului. Factorilor menionai ce au determinat puternice dezechilibre macroeconomice globale li s-au adugat dezvoltarea fr precedent a inovaiei financiare reprezentat de instrumente financiare ale cror caracteristici, riscuri i efecte sistemice nu au fost ndeajuns de bine cunoscute i evaluate de instituiile financiare implicate, respectiv de autoritile competente. Anii premergtori apariiei crizei financiare au nsemnat, n plan legislativ, importante schimbri, att Statele Unite ale Americii, ct i Comisia European procednd la reaezarea noilor principii menite s asigure un mediu de afaceri prudenial, dar care s permit dezvoltarea concurenei i crearea unei infrastructuri necesare pieelor pentru a fi capabile s ofere servicii financiare integrate. Construcia pieei financiare unice europene a nceput nc din anul 1993, odat cu emiterea directivei privind serviciile de investiii financiare, dar la puin timp de la intrarea n vigoare a actului comunitar a aprut necesitatea revizuirii acestuia, necesitate impus de dezvoltarea tehnic a pieelor reglementate, de apariia sistemelor alternative de tranzacionare, de extinderea activitilor firmelor de investiii i, nu n ultimul rnd, de abordarea tradiional a autoritilor naionale privind organizarea, funcionarea i supravegherea participanilor la pia. Eforturile conjugate ale factorilor de decizie de a implementa msurile cuprinse n Planul de Aciune European pentru Serviciile Financiare (FSAP) s-au concretizat n anul 2004, cnd a fost aprobat Directiva privind pieele de instrumente financiare (MiFID). Au urmat o serie de acte comunitare referitoare la transparen, abuzul de pia, adecvarea capitalului, ofertele de preluare i organismele de plasament colectiv n valori mobiliare. Astfel, cadrul de reglementare i supraveghere existent nu a reuit s prentmpine apariia crizei, n special din cauza urmtoarelor elemente: gestionarea neadecvat a riscului datorat slbiciunilor n evaluarea riscului din partea instituiilor financiare prin utilizarea de metode statistice neadecvate;
684
evaluarea necorespunztoare a riscului de credit de ctre ageniile de rating datorat metodologiilor de evaluare perimate i a conflictelor de interese majore nregistrate; lipsa de reglementare i supraveghere a pieei instrumentelor derivate de credit i a produselor structurate; insuficienta examinare a riscului macroprudenial; gestiunea ineficace a crizei prin aplicarea necorespunztoare a reglementrilor prudeniale, ntrzieri n luarea de msuri de ctre unele instituii internaionale i lipsa de coordonare ntre acestea. Astfel, prin intermediul operaiunilor de securitizare, fluxurile de numerar aferente creditelor individuale au fost cumulate, iar prin intermediul instrumentelor financiare astfel generate riscul de credit aferent acestora a fost transferat pe pieele financiare internaionale. Ca urmare a acestui transfer, riscul de credit aferent creditelor ipotecare cu risc ridicat din SUA (subprime lending) a fost preluat la nivelul investitorilor instituionali. Interdependena economiilor i a sistemelor financiare la nivel global au condus la propagarea n lan a efectelor crizei, datorit globalizrii pieei serviciilor financiare, afectnd astfel negativ i alte piee precum cele de bunuri i servicii, ajungnd rapid n economia real. Ipoteza potrivit creia instituiile financiare i elimin riscul de credit, prin intermediul operaiunilor de securitizare, s-a dovedit a fi nefundamentat, atunci cnd fenomenul este privit la nivel global. ncercarea de a elimina riscurile nu a fcut altceva dect s foreze transferarea acestora ctre pieele financiare internaionale genernd o criz financiar internaional. Dei utilizarea produselor precum instrumentele derivate de credit i cele structurate au afectat mai vizibil investitorii instituionali, acestea au influenat i investiiile de retail datorit unor aspecte crora nu li s-a acordat suficient atenie, cum ar fi: investitorii de retail au dificulti n a nelege cum funioneaz aceste instrumente, informaia pus la dispoziie fiind prea voluminoas, ntr-un limbaj sofisticat i care nu faciliteaz posibilitatea comparrii produselor; inovaia continu a acestora; prevederile legale la nivelul statelor membre ale Uniunii Europene n ceea ce privete aceste produse nu sunt uniforme i prezint numeroase lacune; este dovedit existena unei anumite asimetrii a informaiilor ntre emitentul acestor produse, distribuitorii i investitorii de retail, cei din urm dispunnd de un nivel sczut de nelegere financiar. Mai mult, combinarea unor astfel de produse duce la creterea asimetriei adugnd un plus de complexitate care contribuie la diminuarea transparenei i la creterea costurilor; convergena n cadrul canalelor de vnzare; publicitatea incomplet sau neclar care poate afecta alegerea corespunztoare a produselor. Dei aceste instrumente complexe se ntlnesc prea puin pe pieele emergente, totui, din cauza globalizrii fluxurilor financiare ce a avut ca rezultat plasarea rezervelor pieelor emergente n rile cu piee de capital dezvoltate, slbiciunile sistemului financiar internaional au generat indirect efecte negative i asupra pieelor emergente, inclusiv a celei din Romnia. II. Efecte ale crizei financiare internaionale asupra pieelor de capital Criza financiar declanat n SUA s-a extins la nivelul pieelor financiare din Europa i Asia, din cauza interconectrii puternice a acestora, ca urmare a pierderii ncrederii n sistemul financiar, lichiditatea interbancar a sczut drastic i astfel multe instituii financiare au devenit dependente de linii de finanare de la bncile centrale. Scderea lichiditii i scumpirea creditului au determinat scderea semnificativ a creditrii populaiei i a agenilor economici. Consumul a sczut, multe companii mari i-au redus producia, iar altele au dat faliment, alimentnd astfel creterea omajului.
684
685
n vara anului 2007, banca de investiii Bear Stearns anuna falimentul a dou fonduri speculative fiind astfel prima mare banc atins de criza subprime iar banca german IKB admitea c se afl n dificultate. Cele dou evenimente au fost urmate de anunul bncii BNP Paribas de ngheare a trei fonduri de investiii expuse pe piaa subprime. n aceast perioad, BCE a injectat 94,8 miliarde de euro n sistemul financiar european, iar FED 24 miliarde de dolari n cel american, n timp ce principalele piee bursiere nregistrau scderi importante, prevestind riscul propagrii crizei. De asemenea, Banca Japoniei, cea a Elveiei i a Canadei au fcut publice interveniile pe piee.(1) Situaia s-a agravat n anul 2008, cnd importante instituii financiare private au ajuns n pragul falimentului (Lehman Brothers). JP Morgan Chase anuna achiziia Bear Stearns pentru 236 milioane de dolari, cu ajutorul FED iar Trezoreria SUA anuna preluarea Freddie Mac i Fannie Mae. Dup numai o sptmn, FED prelua conducerii Goldman Sachs i Morgan Stanley. Una dintre principalele bnci din SUA, Bank of America prelua Merrill Lynch, pentru 50 miliarde de dolari.(2) Severitatea crizei, considerat de analitii financiari ca fiind cea mai puternic de la 1929 pn n prezent, a dus la msuri guvernamentale excepionale. Cea mai mare societate de asigurri din lume, American Insurance Group (AIG), a fost susinut de statul american prin fonduri publice din cauza riscului sistemic pe care l-ar fi reprezentat falimentul acesteia. La fel s-a ntmplat i n Europa, unde guvernele statelor europene au pus n aplicare programe prin care s fie susinute instituiile financiare aflate n dificultate, ajungndu-se chiar la naionalizarea unor actori importani de pe piaa financiar, aa cum a fost cazul unor bnci precum Royal Bank of Scotland (RBS) sau Northern Rock, a cincea instituie din Marea Britanie, unde statul britanic a devenit acionar majoritar. Astfel, bncile centrale i-au conjugat eforturile pentru a revigora piaa creditului. Scderea semnificativ din pieele financiare a afectat n primul rnd segmentul pieelor de capital. Toate pieele naionale au resimit aceste evenimente, unele burse lund decizii de suspendare a tranzacionrii din cauza scderilor nregistrate. Mare parte a titlurilor cotate au sczut, ocul resimindu-se puternic mai ales n cazul aciunilor bncilor i al altor instituii financiare. Bncile centrale au optat pentru o infuzie de capital pentru a contracara efectele pe segmentul bancar, dar piaa de capital a continuat scderea, completat de o volatilitate ridicat. Bursa reacioneaz cu anticipaie la ateptrile cu privire la economia real. Ateptrile negative, alimentate cu date statistice defavorabile, au dus la modificarea comportamentului investitorilor i au determinat n 2008 scderea pronunat a cotaiilor pe pieele financiare internaionale, producnd scderi semnificative la nivelul celor mai importani indici bursieri: FTSE/ATHEX 20 66,1% (Athens Exchange), S&P/MIB 49,5% (Borsa Italiana), BET Index 70,5% (Bucharest Stock Exchange), BUX Index 53,3% (Budapest Stock Exchange), FTSE/CySE20 77,0% (Cyprus Stock Exchange), DAX Performance Index 40,4% (Deutsche Borse), EURONEXT 100 45,2% (NYSE Euronext), AEX 52,3% (Euronext Amsterdam), BEL 20 53,8 (Euronext Brussels), PSI 20 51,3% (Euronest Lisbon), CAC 40 42,7% (Euronext Paris), ISEQ 20 Index 66,6% (Irish Stock Exchange), FTSE 100 31,3% (London Stock Exchange), OMX Nordic 40 50,5% (OMX Nordic Exchange), OMX Copenhagen 20 46,6% (OMX Nordic Exchange Copenhagen), OMX Helsinki 25 49,6% (OMX Nordic Exchange Helsinki), OMX Iceland 15 94,4% (OMX Nordic Exchange Iceland), OMX Stockholm 30 38,8% (OMX Nordic Exchange Stockholm), OBX 52,8% (Oslo Borse), PX 52,7% (Prague Stock Exchange), SMI 34,8% (SIX Swiss Exchange), IBEX 35 39,4% (Spanish Excahnge BME), WIG 20 Index 48,2% (Warsaw Stock Exchange) i ATX 61,2 (Wiener Borse). Se poate observa c principalele piee europene au nregistrat i acestea scderi semnificative ale indicilor bursieri, subliniind nc o dat caracterul global al crizei. Aa cum era de ateptat, indicele bursei din Islanda a marcat o cdere dramatic de 94,4% fa de anul 2007, iar indicele FTSE 100 a avut cea mai uoar
685
686
scdere, de numai 31,3%. n ceea ce privete bursele din regiune, indicii reprezentativi ai Cehiei i Poloniei au avut scderi ce nu au depit 40%.(3) Pierderea ncrederii n acurateea evalurilor ageniilor de rating a dus la creterea asimetriei informaiei, fapt ce a condus implicit la creterea incertitudinii fa de evoluia viitoare a preurilor instrumentelor financiare. n perioada recent au aprut tot mai multe indicii privind stabilizarea economiei mondiale, confirmnd anticipaiile potrivit crora restrngerea semnificativ a activitii economiei a luat sfrit, n special pe marile piee emergente. Dup scderea din trimestrul al IV-lea 2008 i trimestrul I 2009, creterea economic mondial a devenit pozitiv n trimestrul al II-lea 2009.(4) Aceasta a fost susinut cu precdere de extinderea msurilor de politic fiscal i monetar, precum i de ameliorarea nivelului ncrederii consumatorilor n sectorul corporativ. III. Efecte ale crizei financiare internaionale asupra pieei de capital din Romnia Piaa de capital din Romnia a fost caracterizat de variaii ridicate ale indicilor bursieri i ale nivelului de lichiditate n anul 2007, determinate att de factori externi, precum ascensiunea important a pieelor internaionale n prima parte a anului i escaladarea tensiunilor de pe piaa creditelor ipotecare cu risc ridicat din SUA, dar i ca urmare a schimbrii semnificative a percepiei investitorilor privind soliditatea indicatorilor macroeconomici interni dup declanarea crizei externe. Reevaluarea riscurilor la nivel global a condus la o schimbare a comportamentului investitorilor nerezideni pe pieele emergente, evoluie resimit i pe piaa intern de capital. Investitorii nerezideni au redus fluxurile de capital ctre piaa intern de capital ncepnd cu luna august 2007 (excepie fcnd luna decembrie), datorit unei aversiuni fa de risc n cretere comparativ cu prima parte a anului. Intrrile substaniale din luna decembrie sau datorat i IPO-ului efectuat de Transgaz, care a nregistrat un grad de subscriere foarte ridicat. n ceea ce privete piaa din Romnia, luna august marcheaz prima lun din 2007 n care investitorii nerezideni au devenit preponderent vnztori de aciuni. n perioada urmtoare, procesul a continuat, la sfritul lunii ianuarie 2008 valoarea vnzrilor nete ale investitorilor nerezideni a totalizat 561 milioane lei. Cu toate acestea, evoluia negativ a indicilor bursieri n primele trei luni de la nceputul crizei a avut loc pe fondul unui volumul redus de vnzri nete ale nerezidenilor (87 milioane lei), ceea ce conduce la ipoteza existenei simultane a unei contagiuni pure n aceast faz a coreciei.(5) Pe piaa intern de capital s-au observat trei perioade de corecii ample ale indicilor bursieri din momentul declanrii crizei pe pieele internaionale: iulie-august 2007, octombrie-noiembrie 2007 i ianuarie-februarie 2008. Nivelul corelaiilor dintre indicele BET i cei internaionali evideniaz o cretere a influenei evoluiei pieelor dezvoltate de capital i o mai mare sincronizare cu pieele emergente din regiune n anumite perioade de corecii. Impactul extern cel mai puternic a fost resimit n momentul declanrii crizei pe pieele financiare internaionale (iulie-august 2007), cnd aversiunea fa de risc a investitorilor s-a accelerat brusc, precum i n primele dou luni din 2008, cnd temerile investitorilor privind intrarea economiei SUA n recesiune i riscul extinderii acesteia la nivel global au amplificat ieirile de capital de pe pieele de aciuni i reorientarea acestora ctre pieele de titluri de stat, de metale preioase i de materii prime. Contracia pieei interne de capital din lunile octombrie i noiembrie ale anului 2007 a fost determinat, n principal, de factorii macroeconomici interni, observndu-se o decuplare a pieei autohtone de cele externe n ceea ce privete evoluiile zilnice. Contextul internaional dificil a favorizat declinul pieei autohtone de capital n acea perioad, ns cauzele interne au avut cel mai mare impact. La nivel naional, n anul 2008, cele mai pregnante efecte au constat n nrutirea sensibil a percepiei investitorilor asupra riscului i diminuarea masiv a lichiditii
686
687
instituiilor i pieelor financiare. n condiiile n care instituiile financiare locale nu au avut expuneri pe instrumentele financiare toxice aflate la originea crizei financiare internaionale, turbulenele de pe pieele internaionale au afectat investitorii i pieele locale indirect, prin intermediul economiei reale i al lichiditii pieelor financiare. n contextul crizei financiare internaionale, piaa de capital din Romnia a nregistrat o evoluie asemntoare celorlalte piee din Europa, America i Asia, caracterizndu-se prin scderea lichiditii i deprecieri semnificative la nivelul indicilor bursieri. Aceast evoluie a fost accentuat de nchideri ale poziiilor deinute de ctre instituiile financiare externe pe instrumentele financiare locale, ntr-o perioad scurt de timp i de reticena investitorilor fa de meninerea sau mrirea expunerilor pe valorile mobiliare. n aceste condiii, capitalizarea bursier la nivelul ntregii piee a sczut cu 47%, la nivelul de 57,8 miliarde lei. Evoluiile Bursei de Valori Bucureti i ale Bursei Monetar - Financiare i de Mrfuri Sibiu au fost influenate de evoluia pieelor internaionale, att n ceea ce privete percepia investitorilor fa de piaa de capital, ct i cu privire la activitatea desfurat de investitorii instituionali strini. Asemntor pieelor din regiune, n luna octombrie, BVB a suspendat, n dou rnduri, tranzacionarea pe pia, din cauza atingerii pragului maxim de variaie negativ a indicilor bursieri. Dup o evoluie constant ascendent din perioada 2005-2007, BVB a nregistrat scderi semnificative n a doua parte a anului 2008. Valoarea de pia a titlurilor financiare tranzacionate a sczut cu 50% fa de cea nregistrat n 2007, de la 14.597,01 milioane lei (4.385,90 milioane euro) la 7.182,33 milioane lei (1.957,78 milioane euro).
18.000 16.000
14.235 16.934,86 4.152,43
4.500 4.000
13.755
14.000 12.000
Volum (milioane aciuni)
13.008
3.500
Valoare (milioane euro)
13.678 12.848 2.801,7
3.000 2.500
10.000
2.152,05
8.000
1.895,44
2.000 1.500
4.106,38 4.085,12 1.806,59 596,52 2.277,45 1.057,56 240,52 986,8 148,54 3,88 268,64 184,8 0,76 222,43 593,89 84,07 93,24 0,04 1,14 1.094
6.000 4.000 2.000 0 1995
1.000 500 0
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
Volum (milioane aciuni)
Valoare (milioane euro)
Sursa: BVB (datele pentru anul 2009 includ i luna noiembrie). Figura 1. Evoluia tranzaciilor cu aciuni la BVB n perioada 1995-2009
Totui, la sfritul anului 2008, capitalizarea bursier reprezentnd 11.629,76 milioane euro a fost de patru ori mai mare comparativ cu anul 2003. n cele 250 de edine de tranzacionare n anul 2008, au fost ncheiate 1.341.297 tranzacii pentru un numr de 12.848 milioane aciuni cu o valoare total de 6.950,40 milioane lei (1.895,44 de milioane euro), i 552 de tranzacii pentru un numr de 1.214.353 de obligaiuni cu o valoare total de 231,93 milioane lei (62,34 milioane euro). Dac pn n anul 2001 Bursa de Valori Bucureti era considerat o burs de aciuni, ultimii ani au marcat crearea i dezvoltarea pieei obligaiunilor, cu precdere a celor municipale i diversificarea instrumentelor prin tranzacionarea drepturilor de preferin, a drepturilor de alocare i a contractelor futures. n anul 2007, piaa RASDAQ administrat de ctre BVB SA a nregistrat ritmuri de cretere destul de ridicate. Cu siguran, fuziunea BVB cu BER finalizat n anul 2008 a adus un plus de vizibilitate pentru titlurile tranzacionate pe aceast pia, valoarea tranzaciilor pe aceast pia nregistrnd 4.254,1 milioane lei (1.287,7 milioane euro). Au fost identificate
2009
687
688
cele mai atractive societi care au fost grupate pe categorii de excelen, ca un prim pas spre promovarea acestora pe piaa reglementat i s-a procedat, n mod treptat, la reducerea numrului emitenilor listai prin retragerea de pe pia, n baza hotrrii acionarilor n conformitate cu gradul de ndeplinire a cerinelor de listare, astfel nct numrul societilor tranzacionabile s-a redus continuu, de la 5.516 emiteni n anul 1999 la 1.753 n anul 2008. n anul 2008, pe fondul scderii cotaiilor i a reducerii numrului de emiteni admii la tranzacionare, valoarea tranzaciilor a sczut cu 63,3% atingnd 1.562 milioane lei (426,5 milioane euro). n ceea ce privete Bursa Monetar Financiar i de Mrfuri Sibiu, din anul constituirii pieei la termen pn la sfritul anului 2003, se poate observa c volumul tranzacionat a fost relativ constant, nedepind 300.000 de contracte pe an. Prin urmare, anul 2006 a devenit cel mai bun din istoria bursei cu un total de 4.268.710 contracte tranzacionate i o valoare de 9.744,28 milioane lei (aproximativ 2.770 milioane euro). Ritmul de cretere exploziv a fcut posibil nregistrarea unui volum zilnic record, de 71.000 contracte n luna noiembrie.
4.268.710
4.500.000 4.000.000 3.500.000 3.000.000 2.500.000 2.000.000 1.500.000 1.000.000 500.000 0 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008
75.174 707.738 3.490.923
3.618.766
2.653.834
2009
Sursa: SIBEX (datele pentru anul 2009 includ i luna noiembrie). Figura. 2. Evoluia tranzaciilor la SIBEX n perioada 1995-2009
n anul 2007, interesul de care s-a bucurat piaa instrumentelor financiare derivate de la Sibiu a generat volume de tranzacionare de nivel mediu i ridicat, n funcie de diferitele perioade ale anului. Dac n prima jumtate a anului volumele au fost net superioare anului 2006, n a doua jumtate a anului, lichiditatea s-a diminuat ceea ce a dus la tranzacionarea unui volum de 3.490.923 contracte, reprezentnd 81,78% din volumul nregistrat n anul 2006. Cu toate c volumul de 3.618.766 contracte tranzacionat n 2008 a fost superior celui din 2007, numrul de poziii deschise a nregistrat o scdere, n special n prima parte a anului, ca o continuare a tendinei ncepute n anul precedent, investitorii orientndu-se mai mult ctre operaiunile speculative i mai puin ctre cele de arbitraj i acoperire a riscurilor. Diminuarea cu 35% a valorii tranzacionate n anul 2008 i din prima parte a anului 2009 se datoreaz n principal scderii cotaiilor la instrumentele financiare derivate cu activ suport aciuni, care au urmrit ndeaproape evoluia cotaiilor de la BVB. Piaa de instrumente financiare derivate SIBEX s-a dezvoltat continuu, astfel de la 16 contracte futures admise la tranzacionare n anul 2004 i tot attea contracte de tip opiuni avnd ca activ-suport contractele futures, la sfritul anului 2008, pe piaa la termen se tranzacionau 36 contracte futures avnd ca active suport aciuni, indici bursieri, cursuri de schimb, aur i 30 contracte de tip opiuni pe contracte futures. Anii 2007-2008 s-au nscris, n ciuda contextului financiar dificil, n trendul deja stabilit marcnd att creterea lichiditii pieei futures ct i consolidarea poziiei SIBEX n regiune. Evoluia pozitiv a indicatorilor financiari i operaionali trebuie apreciat cu att mai mult cu ct ea a avut loc n contextul degradrii constante n 2008 a mediului bursier autohton n special n a doua jumtate a anului pe fondul agravrii efectelor crizei financiare
688
689
internaionale. Bursa din Sibiu i-a demonstrat astfel capacitatea de a menine constant interesul pentru produsele sale indiferent de situaia general a pieei de capital. Prin Bursa de la Sibiu, piaa de capital din Romnia intr n topul pieelor de derivate din Europa, ocupnd locul opt n ceea ce privete segmentul derivatelor avnd ca activ suport aciuni, dup: Eurex Frankfurt, Euronext LIFFE, Spanish Exchange BME, OMX Nordic Exchange, Borsa Italiana, Oslo Bors, Athex Derivatives Exchange.(6) Evoluia indicatorilor pieei fondurilor deschise n anul 2008 este n concordan cu coreciile nregistrate de pieele reglementate ca urmare a crizei financiare internaionale. Cu toate acestea, creterea numrului de investitori i scderea activelor cu o rat inferioar celei nregistrate de corecia indicilor bursieri indic faptul c sectorul a fost n continuare unul de interes pentru investitori, avnd loc o reorientare ctre plasamentele cu un grad de siguran mai sczut (n special instrumente cu venit fix). Totui, de la declanarea crizei financiare internaionale, industria fondurilor de investiii s-a restrns din punct de vedere al valorii portofoliilor de active deinute de investitori. Fondurile deschise de investiii deineau la sfritul anului 2008 active nete n valoare de 941 milioane lei. Reducerea valorii portofoliilor de active a fost generat de scderea valorii aciunilor cotate i de volumul rscumprrilor solicitate de investitori n urma deprecierii valorii activului net.(7) Activitatea societilor de servicii de investiii financiare a nregistrat o scdere semnificativ n ultimul an, din cauza reducerii lichiditii pieelor reglementate pe care acestea ofer servicii financiare clienilor i a numrului de conturi active ale investitorilor. Intermediarii autohtoni i-au restrns activitatea prin nchiderea unui numr important de sedii secundare i prin reducerea personalului angajat, precum i prin restrngerea obiectului de activitate, pentru a se putea ncadra n cerinele prudeniale de capital. Dei aderarea Romniei la Uniunea European a oferit firmelor de investiii oportunitatea prestrii de servicii i activiti de investiii pe teritoriul altor state membre n baza paaportului unic, pn la sfritul anului 2008 doar trei astfel de societi au notificat autoritii o astfel de intenie. IV. Msuri de contracarare a efectelor crizei financiare internaionale n aceste condiii de criz s-a impus luarea unor msuri de excepie, att la nivel internaional, ct i la nivel naional. n SUA i n unele state din Europa, guvernele i bncile centrale au rspuns prin mbuntirea lichiditii, acordarea de garanii guvernamentale pentru mprumuturi, recapitalizarea instituiilor financiare, garantarea celor mai noi emisiuni de ctre bnci asigurate, prevenirea colapsului companiilor mari interconectate, cumprarea de aciuni n bnci, reduceri coordonate ale ratelor dobnzii. Uniunea European a susinut necesitatea dezvoltrii msurilor destinate stabilizrii, supravegherii i consolidrii transparenei sectorului financiar. Consiliul Uniunii Europene a solicitat, de asemenea, luarea de decizii rapide n ceea ce privete ageniile de rating, supravegherea financiar i standardele contabile. n acest context, s-au luat o serie de msuri pentru ntrirea cooperrii i coordonrii ntre autoritile pieelor de capital din statele membre i pentru redresarea pieelor de capital ca urmare a impactului crizei financiare: suspendarea temporar a vnzrilor n lips, monitorizarea impactului evenimentelor recente din pia asupra fondurilor de investiii, protejarea investitorilor, monitorizarea aplicrii standardelor de contabilitate i monitorizarea funcionrii infrastructurilor post-tranzacionare pentru a asigura finalizarea tranzaciilor pe perioada de instabilitate financiar. Msurile luate au vizat i modificarea cadrului legislativ la nivel european. O prim aciune ntreprins de Comisia European ncepnd cu octombrie 2008 a constat n desemnarea unui grup de lucru format din opt nalte personaliti la nivel european, condus de francezul Jacques de Larosire al crui obiectiv a constat n a face propuneri pentru ntrirea aranjamentelor de supraveghere din cadrul tuturor sectoarelor financiare, cu obiectivul de a stabili un sistem european de supraveghere mai eficient, integrat i sustenabil.
689
690
Avnd n vedere turbulenele nregistrate pe pieele financiare internaionale, care s-au resimit i pe piaa de capital din Romnia, ncepnd cu septembrie 2008, autoritatea de supraveghere a ntreprins msuri menite s stimuleze piaa, cum ar fi: suspendarea cotei de 0,08% aplicat asupra valorilor tranzaciilor pentru o perioad de ase luni i apoi diminuarea acesteia la 0,04%, suspendarea aplicrii cotei pentru tranzaciile cu titluri de stat, suspendarea aplicrii cotei pentru ofertele publice de vnzare de ctre stat i a ofertelor publice de vnzare efectuate n vederea admiterii la tranzacionare pe o pia reglementat. De asemenea, n vederea intensificrii supravegherii la nivelul intermediarilor, organismelor de plasament colectiv i operatorilor de pia, s-a solicitat acestor entiti rapoarte cu o frecven mai mare i un coninut mai detaliat. n vederea susinerii pieei de capital, Comisia Naional a Valorilor Mobiliare mpreun cu Ministerul Economiei i Finanelor au instituit msuri temporare de relaxare fiscal pentru tranzaciile bursiere, astfel de msuri regsindu-se i n pachetele anticriz din mai multe state membre ale Uniunii Europene. Printre msurile adoptate se numr suspendarea impozitului aplicat profitului realizat de ctre persoanele juridice strine i a celui aplicat ctigurilor obinute de persoanele fizice din tranzaciile pe piaa de capital, precum i deducerea pierderilor nregistrate de ctre persoanele fizice n urmtorul an fiscal din ctigurile nete de aceeai natur realizate. De asemenea, n cazul persoanelor juridice romne au fost declarate ca venituri neimpozabile veniturile obinute din tranzacionarea titlurilor de capital, dup cum cheltuielile aferente tranzaciilor au fost considerate cheltuieli nedeductibile. La luna iulie 2007 a fost nfiinat Comitetul Naional pentru Stabilitate Financiar (CNSF), n urma semnrii unui Acord ntre Ministerul Economiei i Finanelor, Banca Naional a Romniei, Comisia Naional a Valorilor Mobiliare, Comisia de Supraveghere a Asigurrilor i Comisia de Supraveghere a Sistemului de Pensii Private, n vederea cooperrii n domeniul stabilitii financiare i al gestionrii crizelor financiare iar ncepnd cu luna septembrie 2008, membrii CNSF au iniiat i adoptat msuri comune cu privire la stabilitatea financiar a sistemului financiar-bancar din Romnia. V. Concluzii Odat cu adncirea actualei crize financiare, nu exist niciun dubiu c avem de-a face cu o criz structural n strns legtur cu lipsa unor dinamici coerente ale ntregului sistem. Declanndu-se dup criza pieelor de capital din anul 1987, recesiunea manifestat n Statele Unite n anul 1991, criza din Asia n anul 1997 i cderea dramatic a cotaiilor aciunilor din sectorul internet n anul 2001, aceast criz, mult mai grav dect cele din anii anteriori, este cu siguran cunoscut ca cea mai serioas din anii '30 pn n prezent. n plan european, criza financiar a determinat demararea unui proces intens de reformare a instituiilor centrale i de restructurare a pieelor financiare n condiiile reaezrii noilor principii menite s asigure un mediu de afaceri prudenial dar care s permit dezvoltarea concurenei n segmentul serviciilor financiare integrate. Corelaia pieei de capital din Romnia cu cele europene a avut un nivel relativ sczut, cu excepia turbulenelor financiare internaionale din septembrie - octombrie 2008. Scderea n intensitate a riscurilor percepute la nivelul sistemului financiar global a condus la diminuarea corelaiilor, indicnd un grad redus de integrare a pieei de capital autohtone cu pieele europene. Note
(1) (2)
www.crisis-financial.com www.federalreserve.gov (3) site-uri burse menionate (4) BCE, Buletin lunar, septembrie 2009, pp.9-10. (5) BNR, Raport asupra stabilitii financiare, 2008, pp.56-57. (6) www.fese.be, www.sibex.ro (7) CNVM, Raport anual, 2008, p.103.
690
691
Bibliografie
Anghelache, Gabriela (2009). Romanian Capital Market in the European Context, Ed. Economica, Bucharest, ISBN 973-709-065-9 Anghelache, Gabriela, Piaa de capital n contextual integrrii n Uniunea European, Economie teoretic i aplicat, nr. 9/2007, ISSN 1841-8678 (ediia print), ISSN 1844-0029 (ediia online), pp. 22, 26, septembrie 2007 Dragoescu,Elena (2006). Piaa de capital i operaiuni specifice, Curs, Editura Dimitrie Cantemir, Trgu Mure Wymeersch E., The futures of regulation and supervision in Europe, Working Paper of Financial Law Institute - Ghent University, 2005, Belgia Banca Central European, Buletin lunar, 2008-2009 Banca Naional a Romniei, Raport asupra stabilitii financiare, Bucureti, 2008-2009 Comisia Naional a Valorilor Mobiliare, Raport anual, Bucureti, 2006-2008 http://www.sibex.ro http://www.bvb.ro http://www.fese.be http://www.bnr.ro http://www.cnvmr.ro http://www.federalreserve.gov
691
INTERDEPENDENA DINTRE PIEELE DE CAPITAL N CONDIII DE STABILITATE ECONOMIC I N CONDIII DE CRIZ STUDIU ECONOMETRIC AL EFECTULUI DE CONTAGIUNE Ioana-Diana PUN Academia de Studii Economice, Bucureti diana_paun@yahoo.com; Maria PACU-NEDELCU Academia de Studii Economice, Bucureti maria.pascunedelcu@yahoo.com; Rezumat. Studiul de fa i propune s construiasc o relaie ce poate cuantifica dependena ntre diferite piee de capital i s compare rezultatele obinute nainte i dup declanarea deja celebrei crize financiare prin care trecem. De asemenea, ne propunem s identificm pe baza datelor empirice un comportament general valabil al acestei dependene, s i justificm trendul i s cutm eventuale justificri pentru excepiile aprute. Lucrarea se ncearc a fi un punct de plecare pentru ulterioare reflecii asupra canalelor de legatur i de transmisie a informaiilor ntre pieele de capital din diferite zone geografice. Cuvinte-cheie: criz financiar; interdependena pieelor de capital; GARCH, corelaie; efect de contagiune. Cod JEL: G01. Cod REL: 10B. 1. Introducere Amploarea crizelor financiare recente i consecinele efectului de contagiune au atras atenia economitilor din ntreaga lume. Cele mai recente studii se concentreaz asupra nelegerii cauzelor i consecinelor crizelor financiare (Forbes, 2002, Kodres, 2002, Bekaert, 2003, Kaminski, 2004, Barberis, 2005, Boyer, 2006). Ultimul deceniu a fost marcat de numeroase crize financiare: criza pieei de capital asiatice din 1997, a pieei ruse din 1998, Internet Bubble de la sfritul lui 1999 nceputul lui 2000 i cderea pieei de capital braziliene din 1997-1998 i 2002. Dar cea mai grav este cea a sectorului imobiliar din SUA, care a debutat n iunie 2007 i a afectat ntreg globul. Efectele crizei financiare globale au nceput s se observe nc de la jumtatea anului 2007. n ntreaga lume pieele bursiere au nceput s aib o evoluie descendent, mari instituii financiare au intrat n colaps, iar guvernele celor mai puternice naiuni au nnaintat pachete de msuri pentru a-i salva propriul sistem financiar. Potrivit lui Boyer (2006), criza se rspndete dintr-o ar n alta genernd fenomenul de contagiune. Caracteristica comun tuturor crizelor financiare este c un eveniment specific unei ri se transmite rapid pe pieele de pe ntreg globul. Am privit cu ngrijorare cum aceast criz, care a captat atenia ntregii omeniri, a depit sectoarele iniial afectate. Alan Greenspan a numit-o recent once-in-a-century credit tsunami(1), nscut din colapsul sectorului american imobiliar. Instabilitatea a contaminat sector dup sector, mai nti cel bancar i al pieelor financiare, apoi ntreaga economie. Criza a trecut graniele statelor i amenin pieele emergente i rile n curs de dezvoltare, distrugnd progresele recente. Studiul se concentreaz asupra a unsprezece piee de capital, cea din SUA, nou piee naionale europene: Olanda, Austria, Romnia, Frana, Marea Britanie, Italia, Germania, Spania, Elveia i am considerat de asemenea un indice pentru piaa de capital european. Scopul este de a analiza criza financiar global care a debutat in iunie 2007, n sensul studierii comportamentului (corelaiei) dintre pieele de capital cnd cel puin una este afectat de criza financiar.
693
Folosind o funcie cu mai muli parametri am considerat dimensiunea-timp de transmitere a impulsurilor de apariie a crizei. O caracteristic a acestei crize este dificultatea cu care parametrul asociat, de dependen, poate fi analizat n evoluie n timp. Printr-o regresare aplicat seriilor de date reprezentnd variabila de eficien a pieei i variabila de declanare a declinului se obine parametrul asociat, ins cum variaz acesta, cu ce mrime variaz, este modificarea constant sau nu, cu creteri sau diminuri logice ale valorii etc., sunt aspecte doesebit de greu de cuantificat i fundamentat. Funciile de regresie ofer avantaje semnificative n analiza seriilor de timp datorit faptului c au un nalt grad de flexibilitate. De asemenea, am propus utilizarea de modele univariate pentru specificarea dinamicii rentabilitii folosind GARCH. Aceast lucrare contribuie la literatura existent astfel: - Am extins lucrrile anterioare propunnd un model n care variabila dependent depinde i de realizrile din trecut, deci se realizeaz o legtur cu momentele anterioare apariiei crizei; - Din cte tim nu exist un alt studiu care s analizeze efectul de contagiune n zona european. Lucrarea este structurat astfel: seciunea doi prezint nivelul cercetrii n acest domeniu, seciunea trei prezint datele utilizate i metodologia. Rezultatele empirice sunt prezentate n seciunea patru. Ultima seciune prezint concluziile. 2. Plasarea studiului n literatura de specialitate Majoritatea deciziilor financiare se bazeaz pe raportul risc rentabilitate. Totui, o problem central n alocarea capitalului i n managementul riscului este dac pieele financiare devin mai dependente sau mai puin dependente unele de altele n perioadele de criz. Aceast problematic a ctigat o mare importan printre academicieni i practicieni n ultimul deceniu datorit numeroaselor crize financiare survenite, ncununate de criza actual, precum i de accelerarea fenomenului de contagiune, manifestat de pieele ce au intrat n relaii cu cea de la care a izbucnit criza. Toate aceste evenimente au n comun faptul c problemele unei piee s-au extins n numeroase ri ntr-un mod greu de explicat doar pe baza schimbrilor microeconomice. n general, contagiunea se refer la propagarea disturbanelor financiare dintr-o ar n alta. Studiul asupra contagiunii financiare, definit de Forbes i Rigabon (2002) ca a significant increase in cross-market linkages after a shock to one country (or a group of countries)(2), a fost condus n special n jurul noiunii de correlation breakdown: o cretere statistic semnificativ a corelaiilor n perioadele de crash. Bertero i Mayer (1989) i King i Wadhwani (1990) au gsit evidena unei creteri a corelaiilor rentabilitilor activelor n perioada crizei din 1987. De asemenea, Calvo i Reinhart (1996) au raportat deplasri ale corelaiilor n perioada crizei din Mexic, n timp ce Baig i Goldfajn (1999) au descoperit creteri semnificative ale corelaiilor pentru cteva piee est-asiatice n perioada crizei din Asia de Est. Studiile contagiunii bazate pe deplasri structurale ale corelaiilor sunt atribuite lui Boyer, Gibson i Loretan (1999) care au subliniat deviaiile din testele de schimbare a corelaiilor, teste care nu iau n considerare heteroskedasticitatea. Boyer (1999) argumenteaz prin estimatorii coeficienilor de corelaie ntre valorile extreme realizate de dou variabile aleatoare. Potrivit lui Boyer, acetia vor sugera mai degrab o schimbare structural, chiar dac generarea datelor reale are o corelaie constant. Forbes i Rigobon (2002) au generalizat studiul lui Boyer (1999) i l-au aplicat n studierea a trei crize importante (1987, Mexic i Asia de Est). Ei nu au putut gsi modificri ale corelaiilor n oricare din aceste crize dup ajustarea heteroskedasticitii i au concluzionat c fenomenul de contagiune este inexistent. Lognin i Solnik (2001) au demonstrat c n general, pe piaa american, corelaiile cresc n perioadele cu volatilitate ridicat. Contribuiile recente ale lui Kroner i Ng (1998),
693
694
Engle i Sheppard (2001) i Engle (2002) au dezvoltat modele Garch cu corelaii i covariane care variaz n timp, care ilustreaz mai clar creterea interdependenei pieelor concomitent cu augmentarea volatilitii. Bae (2003) a subliniat: The concerns (about contagion) are generally founded on the presumption that there is something different about extremely bad events that leads to irrational outcomes, excess volatility, and even panics. In the context of stock returns, this means that if panic grips investors as stock returns fall and leads them to ignore economic fundamentals, one would expect large negative returns to be contagious in a way that small negative returns are not.(3). 3. Datele i metodologia utilizate 3.1. Datele folosite Am studiat 11 piee de capital, cea din SUA, nou piee europene: Olanda, Austria, Romnia, Frana, Marea Britanie, Italia, Germania, Spania, Elveia i am considerat de asemenea un indice pentru piaa de capital european. Pentru aceasta am considerat urmtorii indici bursieri: S&P 500 (SUA), FTSE 100 (UK), GDAXI (Germania), FCHI (Frana), ^SSMI (Elveia), AEX (Olanda), FTSE MIB (Italia), IBEX 35 (Spania), ATX (Austria), FTEU3 (UE) i BET (Romnia figura 1).
Sursa: www.onlinebroker.ro Figura 1
Datele au fost culese de pe: www.bvb.ro, financial yahoo i www.bloomberg.de i au fost transformate n euro la cursul Forex. Au fost considerate rentabilitile zilnice, fiind eliminate zilele nelucrtoare, n intervalul 04.01.2005 30.09.2009. Am mprit datele n dou perioade astfel: nainte de criz (4 ianuarie 2005 31 mai 2007) i perioada crizei (4 iunie 2007 30 septembrie 2009). Apoi am comparat diferena dintre rentabiliti, volatiliti i corelaiile ntre cele dou perioade, cea stabil i cea de criz. 3.2. Metodologia Din analiza graficului linear al variabilelor se observ c indicii nu sunt serii staionare. Pentru aceasta am logaritmat seriile. Staionaritatea a fost verificat prin testele ADF i PP. Distribuia seriilor arat c toate au o distribuie leptokurtotic, avnd o probabilitate mare de a fi influenate de evenimentele extreme, dup cum se poate vedea n Tabelul 1. Mai departe, am realizat o funcie care s reprezinte dependena dintre rentabilitile a doi indici, ambii depinznd de informaia istoric i de volatilitate. Mai nti am estimat distribuiile fiecrui indice separat, astfel: fie Xt i Yt, dou variabile aleatoare care reprezint dou rentabiliti pentru perioada t i fie funciile lor cumulate de distribuie Ft ( xt \ t 1 ) i Gt ( y t \ t 1 ) n care t 1 reprezint rentabilitile anterioare astfel nct {xt 1 , y t 1 , i > 0} . n prima etap sunt estimai parametrii prin OLS.
694
Finanele i stabilitatea economic n contextul crizei financiare ara Olanda Austria Frana Marea Britanie Germania Italia Spania Elveia Romnia SUA UE Mean -0.000113 5.96e-05 -1.61e-05 -0.000184 0.000254 -0.000256 0.000231 0.000105 -0.000109 -0.000195 -0.000214 Std. Deviation 0.016530 0.020259 0.016157 0.015819 0.015814 0.015958 0.015617 0.013739 0.023308 0.015923 0.015706 Skewness 0.007138 -0.366069 0.292855 0.106851 0.334496 0.097069 -0.038420 0.225170 -0.563908 0.100112 0.257225
695
Tabelul 1
Kurtosis 12.167560 9.064799 11.400720 9.737237 11.651560 10.981280 10.500070 9.161414 6.856801 10.454790 10.843750
Sursa: calculele autoarelor. n a doua etap am calculat, folosind ARCH/GARCH, volatilitatea cursului indicilor analizai. n final am specificat parametrul de dependen. Patton (2006) spune c dependena dintre piee este explicat de dependena anterioar i de diferena medie istoric a probabilitilor cumulate pentru piaa respectiv. Urmnd exemplul lui Patton am presupus urmtorul proces prin care s captm variaia procesului de dependen: [(1 1 L)(1 2 L)] t = + xt 1 y t 1 , i > 0, n care: L este operatorul de lag; 1 i 2 sunt parametrii de corelaie; reprezint rentabilitile mari negative; este zgomotul alb, sau eroarea de calcul i xt 1 y t 1 reprezint diferena dintre rentabilitile a doi indici exprimate n funcie de momentul anterior. Intuiia ne spune c pe msur ce diferena este mai mic (mare), dependena va fi mai mare (mic). Astfel, ecuaia este practic un proces AR(2). 4. Rezultate empirice Pentru majoritatea indicilor, coeficientul volatilitii este pozitiv, nsemnnd c o cretere a volatilitii va conduce la o scdere a rentabilitii. Mai puin n cazul UK, Frana i Austria. Coeficientul de asimetrie din ecuaia volatilitii este semnificativ din punct de vedere statistic i arat c, dac n perioada anterioar cursul a crescut, volatilitatea s-a redus. n figurile 2 i 3 am prezentat seria istoric a volatilitilor condiionate pentru perioada stabil (2) i cea de criz (3).
Sursa: calculele autoarelor.
Figura 2
Figura 3
695
696
n tabelul 2 am artat rezultatele din estimarea modelului de dependen: Tabelul 2

ara SUA cu Olanda Marea Britanie Romnia Frana Austria Germania Italia Spania Elveia UE Sursa: calculele autoarelor. 1 0.502576 (0.080827) 0.589849 (0.564279) 0.656057 (0.597737) 0.679540 (0.569673) 0.655593 (0.035617) 0.548916 (0.405046) 0.007834 (0.595538) 0.586005 (0.439419) 0.655027 (0.595029) 0.586687 (0.594688) -3.153763 (473.8061) -0.158977 (401.9081) -31.26148 (408.7343) 5.035717 (414.3952) -30.61710 (4699.5865) -19.11052 (465.5836) -41.56990 (387.6198) 3.324219 (425.4998) -6.542061 (370.2451) -3.964862 (403.8920)
n parantez am trecut termenii din perioada stabil. Dac > 0,5 atunci relaia semnaleaz momentul calendaristic corespondent existenei unei dependene mari. < 0 i foarte semnificativ implic faptul c ultima diferen absolut a rentabilitii e considerat o msur consistent de modelare a dependenelor pieelor. 5. Concluzii Concluziile vin s ntreasc veridicitatea studiilor lui Lognin i Solnik, ba mai mult, extrapoleaz concluzia acestora de la piaa american, la diferite piee europene. Dac acetia se limitau s afirme c interdependena pieelor de capital americane se manifest mai puternic n condiii de haos financiar, studiul prezentat mai sus ne face s afirmm c acelai fenomen, contrar aparenelor logice, se manifest i n Europa. Tabelul 2 are la baz date din perioada actual a crizei pe care o suportm cu toii i astzi, crash cu o amploare superioar crizelor studiate de Lognin i Solnik. Iat c amploarea prbuirii nu schimb comportamentul investitorilor i nu i face mai puin apeteni la risc. Dac muli ar fi tentai s afirme c Lognin i Solnik i susin concluzia prin profilul investitorului american, mai impulsiv, mai puin prudent, atunci cum se face c investitori de diverse naionaliti, unele cu renume pentru stpnirea de sine de care dau dovad, se comport la fel? Deci, indiferent de tipicul juctorilor, de omogenitatea sau eterogenitatea naionalitii acestora, interdependena ntre pieele de capital crete n caz de crash, pierderile fiind mult mai mari i mai rapide fa de veniturile obinute n situaii diametral opuse, de boom financiar. Efectul de contagiune se manifest plenar n perioadele de criz financiar, efectele adverse ale acesteia propagndu-se ntocmai undelor seismice, din ce n ce mai puternic, mai rsuntor, funcie de amploarea situaiei. Romnia nu face excepie de la regula anterioar. Coeficientul de dependen nregistrnd valori mai mari dup declanarea crizei financiare n Statele Unite. Inexistena
696
697
unor relaii directe cu piaa de capital american nu semnific deloc o lips de manifestare a efectelor negative, ci eventual o amnare a resimirii acestora. Creterea coeficientului de dependen ntr-o proporie mai mic, nu este avantajul posedrii unei iscusine deosebite n jonglarea cu riscurile asumate, ci este urmarea deinerii unei piee de capital fr istoric ndelungat, lipsa capitalului romanesc angajat n relaiile cu alte piee precum i raporturile avute mai mult cu alte state membre UE sau cu alte piee, comuniti economice proxime, care acum acioneaz ca o sit, diminund i amnnd manifestrile crizei. Concluzia obinut ne conduce spre continuarea studiilor n domeniul interdependenelor de gen, revizuirea clasificrii factorilor de influen ai costului capitalului, poate chiar introducerea n modelele de calcul a unui factor cum ar fi gradul de interdependen cu o alt pia de capital, ponderea pierderilor nregistrate n total capitalizare bursier sau ponderea relaiilor cu piaa declanatoare a crizei n total tranzacionare.
Note
Un tsunami cum vezi o dat la o sut de ani. O cretere substanial a legturii dintre pieele financiare, dup ocul aprut ntr-o ar ( sau grup de ri). (3) Temerile (n ceea ce privete fenomenul de contagiune) sunt n mare parte bazate pe prezumpia c exist ceva diferit legat de evenimentele nefaste, care induce comportamentul iraional, volatilitatea excesiv sau chiar panica. n contextul rentabilitii pieelor de capital acest lucru se traduce astfel: panica contagiaz investitorii pe msur ce rentabilitatea activelor financiare scade i i conduce spre ignorarea fundamentelor economice, i n consecin o rentabilitate negativ mare pare att de contagioas cum alte rentabiliti tot negative, ns mai reduse nu pot fi.
(2) (1)
Bibliografie
Ang, A., Chen J., Asymmetric correlations of equity portfolios, Journal of Financial Economics, 63, 2002, pp. 443-494 Ang, A., Bekaert, G., International asset allocation with regime shifts, Review of Financial Studies 15 (4), 2002, pp. 1137-1187 Kee-Hong, B., Karolyi, A., Stulz, R., A new approach to measuring financial market contagion, Review of Financial Studies 16, 2003, pp. 717-764 Baig, T., Goldfajn, I., Financial Market Contagion in the Asian Crisis, IMF Staff Papers, 46, 1999 Bekaert, G., Campbell, R.H., Ng, Angela, Market integration and Contagion, Journal of Business, 78, 2003, pp. 1-31 Bennett, M.N., Kennedy, J.E., Quanto pricing with copulas, Journal of Derivatives 12, 2004, pp. 2645 Bertero, E., Mayer, C., Structure and performance: Global interdependence of stock markets around the crash of October 1987, 307, C.E.P.R. Discussion Papers,1989 Boyer, B.H., Gibson, M., Loretan, M., Pitfalls in tests for changes in correlation, Working Paper. Board of Governors of the Federal Reserve System, 1999 Boyer, B.H., Tomomi, K., Yuan Kathy, How do crises spread? Evidence from accessible and inaccessible stock indices, Journal of Finance, 2006, pp. 66 (2), 957-1003 Calvo, S., Reinhart, C. (1996). Capital flows to Latin America: is there evidence of contagion effects?, in: Calvo, Goldstein, Hochreiter (Eds.), Private Capital Flows to Emerging Markets after the Mexican Crisis, Institute for International Economics, Washington, DC Engle, R.F., Sheppard K., Evaluating the Specification of Covariance Models for Large Portfolios, Working Paper, University of Oxford, 2005
697
698
Forbes, Kristin (2002). Are trade linkages important determinants of country vulnerability to crises?, in Sebastian Edwards, and Jeffrey Frankel (Eds.), Preventing Currency Crises in Emerging Markets, Chicago: University of Chicago Press, pp. 77-124 Forbes, K.J., Rigobon, R., No contagion, only interdependence: Measuring stock market comovements, Journal of Finance, 57 (5), 2002, pp. 2223-2261 Karolyi, G.A., Stulz R., Why do markets move together? An investigation of US-Japan stock return comovement, Journal of Finance, 51, 1996, pp. 951-986 King, M., Wadhwani S., 1990, Transmission of volatility between stock markets. Review of Financial Studies, 3, 1990, pp. 5-33 Patton, A.J., Modelling asymmetric exchange rate dependence, International Economic Review 47 (2), (2006a), pp. 527-556 Ramchand, L., Susmel R. Volatility and cross correlation across major stock markets. Journal of Empirical Finance, 5, 1998
698
BRANDURILE SIF-URILOR Claudiu HOREANU SIF Banat-Criana SA, Arad claudiu.horeanu@sif1.ro Rezumat. Preocuparea pentru branding la cele cinci societi de investiii financiare este nc incipient i constrns de limitri, att n ce privete companiile n sine ct i firmele din portofoliu, acesta fiind nc un motiv pentru care piaa trateaz omogen cele cinci SIF-uri. Succesoare ale Fondurilor Proprietii Private, namingul SIF-urilor a fost impus, i este chiar acronimul descriptorului activitii desfurate: societate de investiii financiare, la care s-a adugat denumirea provinciei istorice n care au sediul central, iar execuiile logo-urilor nu au fost realizate n urma unui audit de brand. Cuvinte-cheie: SIF; brand; brand corporatist; branding; identitate corporativ. Cod JEL: M31. Cod REL: 14G. Introducere Brandul este un produs, o organizaie, un serviciu cu personalitate. Brandul este o promisiune. Un brand de succes e o promisiune respectat. Manifestarea tangibil a personalitii unei corporaii este denumit brand corporatist, termenul referindu-se att la corporaie n totalitatea ei, ct i la produsele i serviciile sale. Este un angajament explicit i reciproc ntre companie i interlocutorii ei, demonstrat permanent i pe termen lung (Balmer, Gray). Financiar, brandul poate fi cuantificat mai uor dect termeni cu valoare sinonimic folosii pentru a determina n alt plan aspecte similare, precum identitate, imagine sau reputaie. Astfel, din identitatea corporaiei ce a fost creat i proiectat, publicurile acesteia percep imaginea corporaiei(Ollins, 2009). Brandul corporatist: cnd corporaia devine brand Produsele i serviciile concurente nu pot fi difereniate doar dup factori raionali (pre, calitate i serviciu). Opiunea pentru una sau mai multe din ofertele din industria fondurilor de investiii/societilor de investiii financiare ine de factori emoionali: e preferat brandul care e mai simpatizat, mai admirat dect concurena, n condiiile unei oferte cvasiidentice. Pentru a exprima coeziune, coeren, consisten i claritate, comportamentul corporaiilor din aceast industrie se ngrijete ca reputaia, resursa cea mai valoroas, s fie protejat i durabil. Se ajunge astfel ca valoarea intangibil a brandului s depeasc activele tangibile ale unei corporaii, brandul ajungnd bunul cel mai de pre al unei organizaii, i este canalul prin care organizaia se prezint att n faa publicului intern, ct i pentru diferitele publicuri externe acionari, clieni, stakeholderi, autoriti, analiti, parteneri, media etc. Preocuparea pentru branding la cele cinci societi de investiii financiare este nc incipient i constrns de limitri, att n ce privete companiile n sine, ct i firmele din portofoliu, acesta fiind nc un motiv pentru care piaa mai trateaz omogen cele cinci SIF-uri. SIF-urile dein un portofoliu de cteva sute de companii de la participaii minoritare la semnificative i majoritare valoarea acestora fiind cuantificat prin valoarea activului net. Cu foarte puine excepii, nu au creat branduri (West Bank achiziionat de San Paolo IMI), nici nu au girat vreunele i nu exist evidente sinergii de grup ale acestor companii din portofoliu (un nceput n acest sens poate fi gsit n gestionarea portofoliului de companii din domeniul turismului la SIF3). Mai mult, n modelele de evaluare a companiilor, att pentru exit-uri, ct i pentru eventuale oportuniti de investire, nu am identificat o preocupare pentru
700
stabilirea valorii brandurilor ca activ intangibil. Gestionat corespunztor, capitalul unui brand (brand equity) ar aduce o marj mai mare de profit. Capitalul brandului este considerat de David Aaker un set de active i pasive legate de numele i simbolurile brandului, care adaug ceva la valoarea furnizat de acesta. Activele i pasivele pot fi grupate n cinci categorii: loialitatea fa de brand, recunoaterea numelui, calitatea perceput, asocierile brandului, alte active aflate n proprietatea brandului (patente, mrci nregistrate, relaii din interiorul canalelor de distribuie) (Aaker, 2009). Identitatea corporatist a SIF-urilor: ncercri de diferenieri Numele unui brand trebuie s comunice ceva real i specific despre o companie, produs sau serviciu, un nume bun conferind unicitate, evideniindu-l ntr-un mod clar fa de competitori, fiind bogat n sugestii i crend asocieri. Criterii ca pre, calitate, servicii sau performan difereniaz ntr-o msur semnificativ, dar pot fi imitate, replicate, contracarate, n timp ce un nume de brand poate reprezenta o difereniere unic. SIF-urile au fost private de aceast esenial etap n construirea unui brand. Fiind succesoare ale Fondurilor Proprietii Private, naming-ul (denumirea) SIF-urilor a fost impus, i este chiar acronimul descriptorului activitii desfurate: societate de investiii financiare, la care s-a adugat denumirea provinciei istorice n care au sediul central: Banat-Criana, Moldova, Transilvania, Muntenia, respectiv Oltenia. Unii autori consider naming-ul (stabilirea numelui) drept cea mai important decizie de marketing, cele mai bune nume fiind legate de beneficiul unui produs sau o propunere de vnzare. Atunci cnd sunt combinate numele i nevoia, procesul de poziionare se aplic de fiecare dat cnd cineva aude, citete sau vorbete despre numele produsului (Trout, Rivkin, 2009). Logo-ul reprezentarea grafic oficial a organizaiei are ca prim rol acela de a asigura recunoaterea organizaiei emitoare de ctre un public ct mai divers. Dup crearea logo-ului definirea unui simbol durabil care s o identifice n interior i n exterior, adaptabil totodat evoluiilor temporare i spaiale ale activitilor organizaiei logo-ul, element totemic i relaional prin gestionarea sa ajunge s se dezvolte n sisteme de identiti vizuale, care s confere identitate i recunoatere organizaiilor (Heilbrunn, 2002). Benot Heilbrunn consider logo-ul un simbol emblematic, rezultatul unei lungi filiaii istorice ce are rdcini n mai multe moduri de semnificare i reprezentare, ntre care mai vizibile au fost semnele, antropologice, juridice, artistice. Logo-ul este i o figur simbolic, perceput ca oferind un echivalent printr-un minimum de trsturi, avnd i o funcie unificatoare. Puine din aceste reguli sunt aplicate de cele cinci SIF-uri. n ce privete identitatea vizual i execuia logourilor, doar SIF Banat-Criana se revendic de la regiunea istoric din denumire, element heraldic al Banatului, ntr-un anumit plan leul fcnd legtura i cu obiectul de activitate (denumirea monedei naionale).
Figura 1. Logo-urile celor cinci societi de investiii financiare
700
701
Fr a analiza n planul expresiei i cel al coninutului execuia grafic a logo-urilor (realizate in-house la nfiinarea societilor, fr un prealabil audit de brand), din simpla observare a utilizrii logo-urilor n comunicarea SIF-urilor rezult o evident diferen ntre acestea: de la preocuparea pentru managementul identitii vizuale (coeren i consisten n formele de comunicare) pn la neglijarea acestor simboluri (de pe site-ul de Internet al unei SIF lipsind chiar logo-ul). Dup clasificarea lui Wally Ollins, identitatea corporaiei se manifest n principal n patru zone vizibile: produsele i serviciile, ambienturile/mediul, comunicarea i comportamentul (Ollins, 2004). Analiznd cele cinci SIF-uri din perspectiva clasificrii lui Wally Ollins a celor patru vectori a tangibilitii unui brand, observm c SIF-urile ofer aceleai produse: aciunile ce au avut evoluii i randamente asemntoare. Ambienturile sunt reprezentate de sediile centrale i sucursale, al cror numr este n continu restrngere i cu care clienii interacioneaz ntr-o mic msur. Aceast situaie se datoreaz faptului c operaiunile ce in de calitatea de acionar tranzaciile se efectueaz la Bursa de Valori Bucureti prin intermediul societilor de servicii de investiii financiare, iar registrul acionarilor este gestionat de Depozitarul Central SA. Se poate astfel ajunge ca un client/acionar al unei SIF s nu interacioneze cu aceasta dect prin intermediari, rolul comunicrii i comportamentului fiind astfel extrem de important n definirea i managementul identitii corporative al SIF-urilor. O not aparte a fcut o perioad SIF5, care a fost sponsor al echipei de fotbal Universitatea Craiova, extinzndu-i astfel expunerea ntr-un mediu unde altfel aceasta ar fi fost minim (transmisiuni sportive, presa scris sportiv, stadioane). Actualmente, existnd att de multe alternative de informare, nu se mai poate obine uor un reach important (audien semnificativ) doar prin intermediul mass-media. Studiile au artat c nc de la jumtatea secolului trecut multe din campaniile de comunicare nu au nici un efect sau, n cel mai bun caz, au efecte slabe. Chiar dac este expus direct acesteia, publicul nu este ntotdeauna influenat direct de mass-media. Majoritatea campaniilor publicitare nu rmn n mintea clientului prin ceva distinct, iar pentru industria financiar este cu att mai dificil de gsit puncte de difereniere, n condiiile n care punctele de paritate ar trebui s fie ncrederea, profitul, beneficiile, sigurana. credibilitatea, reputaia. Simurile reprezint legtura cu memoria i se afl n relaie nemijlocit cu emoiile. Memoria asociaiilor senzoriale produse de un brand intensific intenia de a cumpra produsele brandului respectiv. Martin Lindstrom vorbete despre un necesar exerciiu de dezasamblare a brandului, situaie n care exist ansele ca n absena logo-ului i a numelui, marca s-i piard semnificaia. Aceast filosofie de dezasamblare a brandului ia n consideraie toate punctele de contact posibile cu consumatorul, n scopul de a construi i menine imaginea brandului (Lindstron, 2009). Astfel, oricrui contact cu clientul trebuie s i se acorde atenie, impunndu-se multiplicarea contactelor i interfeelor cu acesta: pagina de Internet, rapoartele publicate n pres, rapoartele anuale, corespondena purtat cu acionarii n vederea exercitrii votului n AGA, convorbirile telefonice .a.m.d., pentru c brandul reprezint suma tuturor experienelor pe care un client le are cu produsul i cu compania, este deci un cumul de beneficii funcionale i emoionale, de atribute, experiene, imagini i simboluri (Zyman, Britt, 2009). Pentru a ajunge s conving, brandul trebuie s ajung n contact cu publicul, s-l persuadeze, s-l seduc. Receptorul trebuie s vrea s se expun la mesajul brandului. Numeroase branduri campanii de comunicare/persuadare eueaz pentru c audiena nu se expune sau o face ntr-o manier insuficient pentru a fi persuadat. n general, se lovesc de bariera expunerii defensive audiena prefer s se expun la informaii cu care este deja n consonan i le evit pe cele care-i sunt contrare. Astfel, nu exist percepie greit a unui brand, ci percepie contrar scopurilor emitenilor. Percepia este un act de construire pornind de la un stimul senzorial, ntr-un anume sens fiecare construcie reflectnd personalitatea
701
702
individului care percepe (Kapferer, 2002). Captarea ateniei nu este suficient pentru ca mesajul brandului s conving, atenia nensemnnd procesarea informaiei, ci doar facilitarea acestui proces (Kapferer, 2002), iar memoria reprezint o transformare a informaiei. Expunerea este prin definiie selectiv. Este preferat expunerea la mesaje deja n consonan cu convingerile deja formate. Sunt urmrite mai degrab mesajele unor branduri deja preferate. Atunci cnd un mesaj atinge o persoan, sunt foarte mari anse ca acea persoan s fie deja persuadat de legitimitatea mesajului, comunicrile persuasive atingnd n general publicuri/persoane deja convinse, nu pe cele pe care trebuie s le conving, publicul prefernd s se expun la mesaje conforme cu convingerile sale dect la informaii care le contrazic (Kapferer, 2002, p. 88). Sociologul Paul Lazarsfeld opineaz c auditoriul caut o consolidare a credinelor sale, expunndu-se de preferin unor mesaje favorabile opiniilor sale datorit unei strategii defensive de expunere la informaie. Pentru majoritatea acionarilor SIF, dat fiind modalitatea n care au dobndit aceast calitate, implicarea pentru produsul acestora certificatul de acionar sau aciunile reziduale este minim. Pentru produsele fa de care au o implicare minim, clienii/consumatorii fac un efort minim de a procesa informaia publicitar, contnd mai puin coninutul mesajului publicitar, ct repetarea sistematic a anunului/informaiei. Din acest motiv, modul n care realitatea este mediat de ctre mijloacele de informare n mas pres, forumuri pe Internet i reputaia SIF-urilor perceput de stakeholderi i transmis n rndul publicurilor acestora devine tot mai important. Acionarii nesofisticai nu vor cuta s cunoasc n amnunt realitatea cu privire la activitatea i performanele SIF-urilor, formndu-i opiniile referitoare la acestea n baza realitii mediate. n cazul implicrii puternice, mass-media nu influeneaz convingerile publicului, dar poate stabili agenda lucrurile la care se gndete publicul. Opinia publicului despre aceste subiecte va fi influenat n primul rnd de prerea persoanelor alese drept lideri de opinie (Kapferer, 2002, p. 101) . Are loc astfel un proces de influenare n dou etape: un transfer de informaie de la media la liderii de opinie i un transfer de influen de la liderii de opinie la public. Pentru SIF-uri, dat fiind structura lor de acionariat, valoarea unui grup de clieni nu este legat de mrimea sa i de procentul deinut, ci de influena sa. Seth Godin arat c cei care adopt imediat ideea influeneaz n mare msur restul curbei, deci este mai important s-i convingi pe ei dect s convingi pe oricine altcineva(Godin, 2009). Gestionarea identitii corporatiste este astfel modul prin care aceste organizaii SIF-urile pot s proiecteze ntr-un mod individual imaginea clar a lor i a scopurilor misiunea i viziunea asumate. Perceperea SIF-urilor ca pe nite corporaii puternice, creatoare/girante i proprietare ale unor branduri de succes este ceea ce-i va determina pe acionarii fondatori s rmn loiali SIF-urilor i s-i mreasc pachetul de aciuni, mai mult dect deinerea dat de certificatul primit n cadrul programului de privatizare n mas. Iar pentru acionarii sofisticai va oferi o certitudine c modelul de business al SIF-urilor este unul viabil i de succes. Cele cinci societi s-au tranzacionat i peste nivelul unitar al activului net, n iulie 2007, atunci cnd au fost atinse maxime istorice - ncercnd o abordare holistic putem spune c au fost evaluate de pia ca valornd mai mult dect suma participaiilor deinute. Preul din pia depea activul unitar cu valori cuprinse ntre 9% n cazul SIF Oltenia i 32% n cazul SIF Transilvania. O repetare a acestei situaii n condiiile unei piee ne-euforice ar confirma c au devenit branduri de succes.
702
703
Bibliografie
Aaker, D. (2009). Managementul capitalului unui brand. Cum s valorificm numele unui brand, Editura Brandbuilders, Bucureti Heilbrunn, B. (2002). Logo-ul, Editura comunicare.ro, Bucureti Godin, S. (2009). Vaca mov, Editura Brandbuilders, Bucureti Kapferer, J.-N. (2009). Cile persuasiunii, Ed. comunicare.ro, Bucureti Lindstrom, M. (2009). Construii branduri puternice folosind cele 5 simuri, Editura Brandbuilders, Bucureti Ollins, W. (2009). Manual de branding, Ed. Vellant, Bucureti Ollins, W. (2004). Noul ghid de identitate Wolff Ollins cum se iniiaz i se susine schimbarea prin managementul identitii, Ed. comunicare.ro, Bucureti Trout Jack , Steve Rivkin, Noua poziionare. Cele mai noi informaii despre strategia de business nr. 1 din lume, Editura Brandbuilders, Bucureti 2009. Zyman, S., Brott, A. (2009). Sfritul advertisingului aa cum l tim, Editura Publica, Bucureti Zyman, Sergio and Brott, Armin, The end of advertising as we know it, Public Publishing, Bucharest 2009
703
COMPORTAMENTUL REGIONAL AL BNCILOR NAINTE I LA UN AN DUP DECLANAREA CRIZEI Andrada BUSUIOC Academia de Studii Economice, Bucureti andrada_busuioc@yahoo.com Radu Cristian BIRU Academia de Studii Economice, Bucureti cristi_birau84@yahoo.com Rezumat. Perioada de cretere economic continu, caracteristic Romniei anilor 2000, corelat cu relaxarea politicii monetare nceput n 2005, a determinat strategii extensive ale bncilor comerciale. Lucrarea de fa urmrete s demonstreze c aceste strategii au avut la baz mai puin raiuni de ordin economic, ct calcule optimiste ale bncilor. Analiznd activitatea teritorial a acestora de la extinderea reelei de uniti pn la volumul creditelor acordate i al depozitelor constituite pe fiecare jude n parte, nainte i la un an de la declanarea crizei se observ corelaia redus ntre realitile economice i strategiile bancare. Cuvinte-cheie: bnci comerciale; regiuni de dezvoltare; economisire; creditare; credite neperformante. Cod JEL: G21. Cod REL: 11C. 1. Introducere Influena dificilei perioade pe care Romnia o traverseaz ncepnd cu ultima parte a anului 2008 este vizibil la nivelul indicatorilor agregai, a cror deteriorare reflect situaia de ansamblu a economiei autohtone. Romnia este, ns, o ar cu puternice diferene regionale, o schimbare n mediul economic avnd, prin urmare, efecte diferite la nivelul zonelor de dezvoltare. Afirmaia se susine cu att mai mult n ceea ce privete indicatori legai de piaa bancar, cu ct instituiile de credit au tendina de a aborda global piaa romneasc, implementnd aceleai strategii la nivelul ntregii ri. Efectele crizei sunt ns diferite la un capat al rii la cellalt, astfel c recentele evoluii economice au avut un alt impact n funcie de specificul regional. Dac adaugm abordarea global a bncilor, atunci adncirea diferenelor dintre zonele de dezvoltare nu este un fapt surprinztor. 2. Modelul romnesc de banking Lucrarea de fa se bazeaz pe analiza n detaliu a statisticilor privind evoluia indicatorilor bancari la nivel judeean i pe regiuni de dezvoltare. Literatura de specialitate este extrem de srac n astfel de analize, predominnd abordarea global a pieei bancare romneti. Vom analiza n detaliu indicatorii bancari la nivel de sistem, corelaiile dintre acetia i, mai ales, legturile dintre acetia i ali indicatori ai economiei reale. Analiza vizeaz evoluia activitii bancare n plan regional n decursul perioadei septembrie 2008 septembrie 2009. 2.1. Prezentarea sistemului bancar romnesc n majoritatea statelor lumii exist doi juctori pe piaa bancar, polarizai n dou categorii: autoritatea de reglementare, reprezentat n cele mai multe cazuri de banca central, i bncile comerciale, care efectueaz operaiuni de creditare-debitare n favoarea persoanelor fizice, juridice sau publice rezidente sau nerezidente. O banc central are funcia de emisiune
705
monetar, centru al politicii monetare, creditare a economiei naionale, centru valutar, banca bncilor sau banc a statului; o banc comercial interacioneaz nemijlocit cu clientul final prin cele trei tipuri de operaiuni posibile: operaiuni pasive, active i cele efectuate n afara bilanului. n ceea ce privete aceste operaiuni este de remarcat varietatea pe care o mbrac fiecare operaiune n parte i care variaz de la banc la banc, tocmai cu scopul crerii unei oarecare diferenieri pentru servicii oarecum similare: atragerea de depozite i creditarea. Dac majoritatea bncilor centrale sunt bnci cu capital de stat (Cistic, Lzrescu, 2004), iar bncile comerciale au n esen capital privat i li se aplic afirmaia c toate tipurile de operaiuni bancare presupun fluxuri de fonduri i deci, riscuri, devine evident de ce de regul se impune necesitatea de evitare a imixiunii bncii centrale n operaiunile bancare curente ntr-o economie liberal. n Romnia, banca central este reprezentat de Banca Naional a Romniei, care are toate rolurile menionate mai sus, iar bncile comerciale sunt n numr de 42. Majoritatea bncilor comerciale din Romnia sunt subsidiare ale unor bnci din strintate, n care o pondere semnificativ o au cele din Austria, Grecia i Frana (Busuioc, Mihali, 2009, pp. 2021). n sistemul bancar romnesc funcioneaz n momentul de fa dou bnci cu capital majoritar de stat, reprezentate de CEC Bank i EximBank, i alte trei cu capital majoritar autohton, n restul instituiilor existnd fie doar capital strin, fie autohton i strin. Bncile comerciale au ptruns n Romnia prin cele dou modaliti deja consacrate: achiziionarea unei bnci deja existente, cum a fost cazul Erste Bank, care n anul 2006 a cumprat de la statul romn BCR; sau implementarea prin intermediul greenfieldurilor, cel mai renumit caz fiind acela al bncii portugheze Millennium Bank, care i-a fcut intrararea pe pia prin lansarea a 40 de uniti. 2.2. Caracteristici ale modelului bancar romnesc Relaxarea politicii monetare, precum i creterea economic mai accelerat ncepnd cu anul 2005, care s-a reflectat ntr-un nivel de trai mai ridicat, au determinat o extindere masiv a activitii bancare, vizibil preponderent la nivelul creditrii. n decurs de numai trei ani (septembrie 2005 septembrie 2008) creditele acordate la nivelul rii au crescut de la 55 miliarde lei la 194,17 miliarde lei(1). Explozia creditrii s-a datorat unei creteri nregistrate la nivelul ntregii ri, ns progresele indiscutabile realizate de Romnia n ultimii ani, reflectate n dezvoltarea notabil la nivelul ntregii economii, nu au atenuat discrepanele majore dintre diversele zone ale rii. Chiar i divizarea n cele opt regiuni de dezvoltare nu reuete s dimensioneze diferenialul de dezvoltare, n condiiile unei pronunate eterogeniti intrajudeene(2). Strategiile de extindere ale bncilor au inut cont doar marginal de aceste diferene majore ntre diversele zone ale rii, creditarea fiind accelerat n acelei ritm, dar la scar diferit, n funcie de potenialul zonei. Un alt aspect este acela al exuberanei n extindere, ca rezultat al proieciilor optimiste ale bncilor i mai puin ale realitilor economice. Un argument n acest sens, care va fi discutat pe larg ntr-un subcapitol ulterior, este acela c existau semnale ngrijortoare cu privire la evoluia indicatorilor bancari la nivel regional nc nainte de declanarea crizei, dar nu au fost luate n considerare de ctre bnci. O alt ipotez testat de aceast lucrare este aceea c adaptarea bncilor la noul context al recesiunii economice se realizeaz mai lent, prin comparaie cu schimbrile comportamentale ca urmare a condiiilor favorabile existente n anii precedeni. Bncile comerciale prefer s absoarb o parte din pierderi, miznd pe o revenire a condiiilor existente nainte de criz, dect s-i redimensioneze, spre exemplu, reeaua teritorial sau cea uman. La finalul anului 2008, existau pe teritoriul Romniei 6.541 de uniti bancare i 71.219 salariai (din care 20.515 numai n centrale bancare), iar la finalul lunii iunie 2009 existau 6.500 de uniti bancare i 69.218 salariai (din care 20.233 n centrale).
705
706
2.3. Determinani ai modelului romnesc de banking Exist o serie de caracteristici ale creditrii dup anul 2005, rezultat al efectelor cumulate ale aciunilor Bncii Naionale i ale bncilor comerciale. n primul rnd, relaxarea politicii monetare, nceput ntre 2004-2005, a fcut posibili extinderea bancar, prin facilitarea creditrii. Dac pn n acel moment politica de intervenie monetar a BNR era pe trend ascendent, stabilizndu-se n jurul valorii de 20%, ulterior datelor n cauz, dobnda de intervenie scade n mod constant, rata ncetnd s mai fie exprimat n dou cifre odat cu anul 2005. Suprapunerea acestui fenomen de scdere a dobnzilor cu o creterea a investiiilor n Romnia, a determinat un aport masiv de capital strin n ar destinat creditrii, venit n special de la bncile mam. Astfel, n perioada respectiv, piaa bancar romneasc a cunoscut cel mai ridicat ritm de cretere al creditarii bancare din regiune, de 53,5%.(3) Modelul bancar romnesc se remarc prin structura gradului de penetrare bancar, n sensul exacerbrii creditrii i al unei evoluii lente a economisirii. Exist doi factori determinani ai acestei situaii, interdependeni. Pe de o parte, comportamentul nclinat spre consum, prin intermediul creditelor, al unei populaii private pentru mult timp de bunuri considerate uzuale pentru o ar dezvoltat, precum electrocasnice sau autoturisme. n cazul companiilor, majorarea finanrilor contractate a fost determinat de creterea necesarului de capital, ca urmare a investiiilor solicitate de o pia n dezvoltare, concurena tot mai acerb i cerine noi ca urmare a aderrii la UE. ndatorarea a determinat i reducerea sumelor aflate la dispoziia populaiei pentru economisire. Mai mult, abia ncepnd cu anul 2006 randamentele depozitelor au devenit real pozitive, ca urmare a reducerii inflaiei la un nivel de o cifr. Odat cu anul 2008, pentru stimularea economisirii s-a recurs la eliminarea impozitului pe profit aplicabil dobnzilor, iar criza economic a stimulat populaia i agenii economici s economiseasc, valoarea depozitelor la banci avansnd cu 39% n baz anual. 3. Radiografia sistemului bancar romnesc 3.1. Reeaua teritorial a bncilor Distribuia geografic a reelelor bncilor comerciale este marcat de puternice diferene la nivel de regiuni, genernd ntrebarea dac volumul finanrilor i a depozitelor este sczut/ridicat n anumite zone ca urmare a prezenei bancare reduse/ridicate sau bncile i-au distribuit unitile proproional cu potenialul zonei. Avnd n vedere corelaia existent ntre gradul de dezvoltare economic a unui jude i densitatea bancar, am nclina ctre a doua variant, ns nu putem ignora faptul c exist zone n care salariul mediu lunar este situat peste media naional, n timp ce indicatorul numr de locuitori la o unitate bancar le poziioneaz pe locuri codae. Cea mai bine deservit zon era Bucureti Ilfov, cu 2.074 locuitori la o banc (septembrie 2008), numr de aproape cinci ori mai mic dect n cazul celui mai debancarizat jude. Recesiunea economic instalat a determinat o reducere drastic a ritmului de cretere a gradului de bancarizare sau a numrului de uniti, astfel c, la final de septembrie 2009, unei unitai bancare din zona Bucureti i reveneau 2.046 locuitori, scdere nesemnificativ comparativ cu septembrie 2008. Situaia se regsete i n cazul altor judee. (Figura 1 i Figura 2). Cele mai bancarizate judee sunt Cluj, Timi i Braov, iar la polul opus se afl Dmbovia, Vaslui i Teleorman, judeele n care salariul mediu net se apropie de minimul naional i n care utilizarea instrumentelor bancare este departe de un comportament de consum uzual. Numrul de locuitori era n jur de 6.800 la o unitate bancar n cele mai slab bancarizate zone n septembrie 2008, comparativ cu mai puin de 6.700 n septembrie 2009. Evoluia demonstreaz ipoteza enunat mai sus, i anume aceea c adaptarea bncilor la noile condiii aduse de recesiunea economic se realizeaz mult mai lent dect reacia acestora la condiiile favorabile. Astfel, din cifrele de mai sus reiese faptul c bncile nu i-au redimensionat, la un an dup declanarea turbulenelor economice, reelele teritoriale n acord cu noile condiii economice.
706
707
Figura 1. Reeaua teritorial bancar (locuitori la o unitate bancar, sept. 2008)
Figura 2. Reeaua teritorial bancar (locuitori la o unitate bancar, septembrie 2009)
3.2. Creditarea la nivelul judeelor rii Urmrind distribuia geografic a reelei teritoriale de mai sus (cele dou hri), observm un grad ridicat de corelaie cu penetrarea bancar n rndul judeelor rii. Astfel, dac avem n vedere doar valoarea absolut a datoriilor populaiei, Bucureti-Ilfov este de cea mai ndatorat regiune a rii, cu credite la bnci de 67,9 mld. lei la septembrie 2008, ajunse la aproape 73 mld. lei n septembrie 2009. Capitala i judeul Ilfov concentrau 35% din totalul finanrilor la nivel naional, poziie pe care i-au consolidat-o prin creterea acestei ponderi la 37% n septembrie 2008, sugernd impactul mai redus al recesiunii economice asupra acestei zone. Regiunea Nord-Vest este urmtoarea clasat, cu un volum de 24,6 i 25,6 mld. lei n 2008 i respectiv 2009, la cei 2,7 mil. locuitori. Se observ deja o cretere mult mai uoar a volumului finanrilor n decursul primului an de recesiune, pentru ca, n cazul regiunii SudVest, care concentreaz cea mai redus pondere din totalul finanrilor (7%), volumul acestora s se reduc chiar n perioada analizat (de la 13,19 mld. de lei n septembrie 2008 la 13,03 mld. lei n septembrie 2009). O meniune trebuie realizat n acest punct volumul finanrilor la nivelul judeelor trebuie tratat difereniat, n funcie de destinaia acestora. Astfel, creterea nregistrat n decursul ultimului an n anumite judee poate fi rezultatul exclusiv al componentei corporate, soldul creditelor acordate populaiei scznd n aceast perioad. Pentru o imagine mai clar, vom utiliza raportarea volumului creditelor pentru populaie la numrul de locuitori, respectiv indicatorul credit mediu/locuitor. Regiunea cu cea mai ridicat valoare a acestui indicator este Bucureti-Ilfov (13.303 lei n septembrie 2008 i 14.453 n lunii septembrie 2009). Situaia aferent anului 2008 este explicabil att prin rata foarte sczut a omajului la acea dat (1,2% n Ilfov, minimul
707
708
naional i 1,8% n Bucureti), ct i prin nivelul salarial, cel mai ridicat din ar (circa 1.515 lei). La nivelul lunii septembrie 2009, situaia era ns semnificativ diferit (rata omajului de 1,8% n Ilfov i 1,9% n Bucureti) fr a se reflecta ns, dup cum se poate observa, n rata ndatorrii. O explicaie pentru sumele mari care revin unui locuitor este aceea c ponderea mprumuturilor cu destinaie imobiliar, care nseamn sume contractate mai ridicate, a crescut n 2008-2009, de la 27% la 30%. Unui locuitor din Nord-Vest i revine, n septembrie 2009, un credit de 4.539 lei, nivel mai ridicat dect cel din Vest, ocupanta locului trei, de 4.014 lei. Pentru locuitorii din NordVest, ale cror salarii sunt cele mai sczute din ar, nivelul ridicat al creditului mediu ridic semne de ntrebare. Realiznd ns o radiografie la nivelul regiunii, care are o economie bazat n principal pe agricultur (46% din populaie are agricultura drept principal ocupaie), se observ o polarizare a creditelor n judeul Cluj, ai cror locuitori obin un salariu cu 30% mai mare dect media zonei. O alt explicaie a valorii mari a mprumutului mediu rezid n destinaia finanrilor exceptnd Capitala, n Nord-Vest se regsete cea mai ridicat pondere a creditelor pentru locuine din toate cele opt regiuni de dezvoltare (12,4%), respectiv credite mai puine, dar de valori mari. Cei mai cumptai locuitori sunt cei din Muntenia acestora le revine cea mai sczut valoare a creditului mediu la nivel naional, de numai 2.802 lei, n septmebrie 2008, valoarea care a sczut la 2.751 lei n septembrie 2009, completnd imaginea de anasamblu, a unor importante decalaje ntre zonele rii, amplificate de perioada de recesiune economic. Diferenele interregionale sunt ns surclasate de cele la nivel intraregional cteva judee ale rii concentreaz o populaie nsemnat i o activitate economic efervescent, reflectate n indicatorul credit mediu. Evenimentele ultimului an nu au schimbat situaia, locuitorii acelorai judee regsindu-se n topul celor mai ndatorai romni. Astfel, dac scoatem din ntreaga ecuaie Bucuretiul i zona Ilfov, atunci clujenii sunt primii clasai, cu o valoare a creditului mediu de 6.652 lei (valoare n cretere fa de anul trecut), explicat att de salariile ridicate (1.427 lei, n cretere uoar fa de anul trecut), ct i de ponderea relativ nalt (prin comparaie cu media rii), de 26,8%, a mprumuturilor pentru locuine. Constana se detaeaz, de asemenea, de restul rii, printr-o valoare a mprumutului pe locuitor de 6.239 lei (de asemenea n cretere fa de 2008), explicat de aceiai factori de mai sus salariile semnificativ peste media naional (1.350 lei) i o proporie nsemnat a creditelor locative (o ptrime din total). Cele mai puin ndatorate judee sunt Giurgiu, Teleorman i Dmbovia, cu valori ale creditului mediu mai mici dect anul trecut (1.700 lei fa de 1.800 lei), fapt doar parial explicabil prin nivelul salariilor, aflate sub media rii, dar nu aproape de limita inferioar (n jur de 1.100 lei comparativ cu minimul de 941 lei). Nivelul sczut al ndatorrii pare s fie preponderent rezultatul atitudinii consumeriste a locuitorilor acestor judee, peste 88% din volumul total al finanrilor populaiei fiind reprezentate de creditele de consum. De altfel, n ntreaga regiune din care cele trei judee fac parte, respectiv Muntenia, ponderea mprumuturilor cu destinae locativ este redus, astfel c nivelul sczut al indicatorului credit per locuitor nu reflect neaprat un comportament prudent al locuitorilor, ct imposibilitatea de a accesa credite de valori mari, prin nsi natura lor, respectiv destinaia de consum. 3.3. Economisirea la nivelul judeelor rii Nevoile de lichiditate n cretere ale bncilor s-au reflectat n bonificaii tot mai ridicate ale depozitelor, ajunse la un nivel suficient de atractiv nct s stimuleze economisirea, astfel c, n decurs de un an, aceasta a crescut consistent, cu 39%. Se pstreaz totui preferina pentru lichiditate a deponenilor, alimentat i de faptul c bncile au oferit niveluri atractive nu numai pentru depozite, ci i pentru conturile de economii. Astfel, o parte din resurse a fost drenat ctre categoria disponibiliti la vedere, determinnd o discrepan major ntre indicatorii depozit pe locuitor i lichiditi aflate n conturi pe locuitor.
708
709
Dac n septembrie anul trecut un locuitor din zona Bucureti-Ilfov economisise opt salarii i jumtate, la finalul trimestrului trei din 2009 echivalentul nc unui salariu fusese pus deoparte. Capitala conduce detaat i n ceea ce privete valoarea depozitului pe locuitor (includiv disponibiliti), cu o medie de 17.164 lei. Dac excludem lichiditile din conturile la vedere, atunci cifra scade la 11.556 lei, echivalentul a numai 6,3 salarii lunare nete. Clujenii sunt cei care preced capitala n privina indicatorului depozit/locuitor, cu o valoare de 6.094 lei, ns raportnd la salariul mediu net se afl pe locul trei, dup braoveni. Astfel, cei 5.374 lei economisii de ctre un locuitor din Braov reprezint echivalentul a 4,4 salarii nete, comparativ cu cele 4,3 salariile nete economisite n Cluj. Cele mai mici valori ale depozitelor raportate la numrul de locuitori se regsesc n Giurgiu (1.379 lei), Botoani (1.540 lei) i Teleorman (1.606 lei). Mai mult, dac realizm raportarea la nivelul salariilor, numai Giurgiu se menine pe poziia de anul trecut, cu puin peste un salariu economisit, ntrind ideea educaiei financiare sczute n aceast zon, n decursul unui an de cretere a bonificaiilor la dobnzi, comportamentul de economisire al locuitorilor acestor zone modificndu-se marginal (n septembrie anul trecut se economisea echivalentul unui salariu). Dac omitem disponibilitile la vedere, un depozit mediu reprezint doar 88% din salariul mediu net din Giurgiu. Gorjenii aveau n conturile bncilor, la nivelul lunii septembrie, 1,4 salarii medii nete, prefernd ns lichiditatea, astfel c n depozite este plasat mai puin de un salariu lunar (93%). Faptul c nivelul salarial este ridicat n aceast zon (1.409 lei n august), iar valoarea depozitului pe locuitor este de numai 1.979 lei (fa de media naional de 4.475 lei), poate sugera, de asemenea, o educaie financiar relativ precar, ns valoarea relativ ridicat a indicatorului credit mediu (de 3.032 lei) indic posibiliti mai reduse de economisire. 3.4. Evoluia creditelor neperformante Faptul c strategiile bncilor pot fi puse sub semnul ntrebrii reiese din analiza evoluiei restanelor la credite n ultimii doi ani, indicator de msurare a sntii mprumuturilor acordate. Creterile repetate ale dobnzilor la credite, reflectate ntr-o majorare de multe ori substanial a ratei lunare, puneau nc de anul trecut serioase probleme de rambursare mprumutailor. nc din 2008 oficialii atenionau asupra creditelor neperformante, n sensul evoluiei lor i mai puin a volumului. Astfel, dac n luna septembrie 2007 n toate regiunile rii valoarea restanelor era mai mic de un procent din totalul finanrilor, la nivelul aceleiai perioade a anului curent, doar Bucureti-Ilfov i SudEstul mai puteau reitera o asemenea performan. n decurs de nc un an, pn n septembrie 2009, retanele ajunseser la 3% din totalul creditelor. Cele mai mari ntrzieri la plata creditelor n anul 2009 se nregistreaz n regiunea Nord Vest, care este dup Bucureti-Ilfov cea mai ndatorat din ar. Regiunea cea mai responsabil din acest punct de vedere este, ca i anii trecui, Sud-Estul, cu o pondere a restanelor de 2,92%. Cele mai mari restaniere sunt judeele Bistria-Nsud, Suceava i Slaj, dintre care prima cu restane de peste 8,5%, un clasament surprinztor avnd n vedere comportamentul diferit de mprumut al locuitorilor acestor zone. Situaia este cu att mai interesant cu ct, pn nu demult, aceste judee nu figurau n lista principalilor datornici, fapt ce demonstreaz o nrutire a mediului economic local. Bucureti-Ilfov rmne zona ideal de business pentru o banc comercial, dei valoarea creditelor restante este n cretere. Raportat la numrul de credite, cifra este de 2,71%, iar creterea comparativ cu anul trecut, de 1,7 pp indic o tendin ngrijortoare. Cei mai contiincioi la plata datoriilor sunt locuitorii judeului Satu Mare, Gorj i Tulcea, unde circa 2% din sumele creditate sunt restante.
709
710
4. Concluzii Strategiile din teritoriu ale bncilor nu urmeaz neaprat raionamente economice, declanarea recesiunii fiind vizibil, din punctul de vedere al activitii bancare, la nivelul tuturor regiunilor rii, ns diferit ca i intensitate. Astfel, n pofida schimbrilor de natur economic menite s afecteze activitatea bncilor n anumite zone (precum creteri ale ratei omajului sau scderi salariale), reacia instituiilor de credit este lent i disproporionat. n prim faz se remarc adaptarea lent la noile condiii de pia, sugerat de redimensionarea nesemnificativ a reelei teritoriale. n al doilea rnd, nu poate fi stabilit o corelaie ntre evoluia activitii bancare n plan regional pe parcursul anului de recesiune i evoluia unor indicatori ai economiei reale precum salariul net sau rata omajului. Un alt aspect evideniat de aceast lucrare este acela al semnalelor existente nc nainte de declanarea crizei cu privire deterioarea sntii sistemului bancar, respectiv evoluia creditelor neperformante. Creterea finanrilor a continuat ntr-un ritm alert n prima parte a anului 2008, concomitent cu majorarea ponderii restanelor, contribuind, indirect, la exacerbarea acestora, fapt, de altfel, regsit n evoluia restanelor pe parcursul anului curent. Diferenierea strategiilor regionale ale bncilor dup criterii care, aparent, nu sunt determinate dect marginal de considerente economice, precum i faptul c bncile comerciale au ignorat, n prim faz, un trend ngrijortor (cel al restanelor) pot constitui factori de presiune asupra stabilitii financiare.
Acest articol a fost elaborat ca parte a proiectului Doctorat i doctoranzi n triunghiul educaiecercetare-inovare (DOC-ECI), proiect cofinanat din Fondul Social European prin Programul Operaional Sectorial Dezvoltarea Resurselor Umane 2007-2013 i coordonat de Academia de Studii Economice din Bucureti.
Note
(1) (2)
Banca Naional a Romniei. (2008) Buletin lunar, noiembrie. Regiunile de dezvoltare durabil au fost create n anul 1998, pentru diminuarea discrepanelor economice ntre judee i pregtirea aderrii la UE. Datele preluate sunt n conformitate cu clasamentul din buletinul lunar al Biroului de Statistic al Uniunii Europene, Eurostat, 16 februarie 09. (3) Raport al Raiffeisen Zentralbank Osterreich AG, 13 iulie 2005.
Bibliografie
Begu, L.S., Tua, Erika (2001). Statistic teoretic i economic, Ed. ASE Berea, O.A. (2002). Strategie bancar, Ed. Expert Berea, P. (2004). Modernizarea sistemului bancar, Ed. Expert Costic, Ionela, Lzrescu, S.A. (2004). Politici i tehnici bancare, Ed. ASE Oxford Business Group, The Report: Romania 2009, Oxford Press, 2009 Piaa Finaniciar, September 09; November 08 Sojai, R., Noel, M., Capital Markets and Non Banking Financial Institutions in Romania: Assesment of Key Issues and Recommendation for Development, Paper no. 45, World Bank Gr., 2005 http://epp.eurostat.ec.europa.eu www.bnr.ro www.insse.ro www.mmssf.ro www.rzb.at
710
RISCUL DE CREDIT LA NIVELUL SISTEMULUI BANCAR ROMNESC N CONTEXTUL CRIZEI FINANCIARE GLOBALE Ramona ORTEAN Universitatea Lucian Blaga, Sibiu torasib@yahoo.com Ioana Raluca SBRCEA Univiversitatea Lucian Blaga, Sibiu ioana.sbarcea@ulbsibiu.ro Rezumat. Lucrarea abordeaz problematica riscului de credit la nivelul sistemului bancar romnesc, avnd n vedere necesitatea gestionrii sale corespunztoare n condiiile expansiunii creditului la scar global. Legtura dintre criza financiar actual i riscul de credit poate fi analizat n dublu sens: producerea riscului de credit este o cauz a declanrii crizei actuale; manifestarea i extinderea crizei economice i financiare au determinat manifestarea riscului de credit la nivel internaional. Aceast situaie afecteaz profitabilitatea bncilor comerciale din sistem, mai ales a celor cu capitaluri proprii mai reduse, care sunt mai vulnerabile la astfel de turbulene. Cuvinte-cheie: risc de credit; credite neperformante; provizioane; criz financiar; Romnia. Coduri JEL: E42, E51, G21. Coduri REL: 10I, 11C. 1. Introducere Rspunsul politicii internaionale pentru diminuarea efectelor negative ale crizei economice i financiale globale a stabilizat pieele globale i a redus riscul adncirii crizei pe pieele emergente. n Europa Central i de Est, refinanarea i riscurile de neplat n sectorul corporatist continu s fie ridicate, rile dependente puternic de finanarea extern (printre care se numr i Romnia) fiind cele mai vulnerabile. n condiiile nrutirii mediului economic, nivelul creditelor neperformante are un trend ascendent. Calitatea creditelor acordate agenilor economici s-a depreciat mult mai rapid dect cea a creditelor acordate populaiei, reflectnd nrutirea mediului de afaceri, calitatea creditului neguvernamental total continund s se deterioreze n urmtoarea perioad. Conform estimrilor bncilor centrale, ponderea creditelor neperformante se previzioneaz s depeasc de dou ori valoarea prezent. n timp ce nivelul actual al provizioanelor este n general suficient pentru a acoperi pierderile, provizioanele suplimentare cerute vor limita poziiile capitalului bncilor i capacitatea acestora de a ncheia noi contracte de creditare. Odat cu dezvoltarea pieelor financiare, riscul de credit a continuat s creasc, fiind recunoscut necesitatea gestionrii sale corespunztoare. n ultimii ani, riscul de credit este prezent peste tot n lume, fapt care ilustreaz nivelul expansiunii creditului la scar global. 2. Definirea riscului de credit Riscul de credit este mai degrab un nou concept, fiind tratat la dimensiunile actuale de diferii autori (Servigny, Renault, 2004, Caouette, Narayanan, Nimmo, Altman, 2008, Abrahams, Zhang, 2009). Riscul de credit (denumit i risc de insolvabilitate a debitorului sau risc de nerambursare) exprim probabilitatea nencasrii efective, la scaden, a fluxului de numerar anticipat (rat i dobnd), determinat de activitatea de creditare. El reprezint posibilitatea ca mprumutaii s nu-i onoreze obligaiile la scaden. Pentru debitor, producerea riscului de credit exprim degradarea situaiei financiare a acestuia (Dedu, 2003, p. 89).
712
Riscul de credit este n corelaie cu riscul de reinvestire. O banc nregistreaz pierderi nu numai datorit faptului c mprumutul i dobnzile nu au fost rambursate n volumul i la termenele stabilite, ci i pentru c sumele pe care trebuia s le primeasc nu au fost reinvestite la timp. Riscul de credit este o problem inerent a activitii de creditare. El semnific faptul c plile s-ar putea s fie ntrziate sau s nu fie efectuate deloc n ultima instan, ceea ce va cauza, implicit, probleme privind fluxurile de numerar i va afecta lichiditatea bncii. Riscul de credit poate fi considerat astfel cauza principal a falimentului bncilor. Datorit potenialului efect duntor al riscului de credit, este important s se efectueze o evaluare comprehensiv a capacitii bncii de a administra, a superviza, a urmri derularea i a recupera creditele, dobnzile i garaniile. O astfel de evaluare trebuie s determine, de asemenea, gradul de adecvare a informaiilor financiare primite de la debitor, care au fost folosite de banc drept baz pentru acordarea creditului. n condiiile n care expunerea la risc este semnificativ, riscul de credit poate genera probleme serioase att bncii n cauz, ct i ntregului sistem bancar. Pentru minimizarea expunerii la risc, n condiiile respectrii reglementrilor bancare, strategia oricrei bnci trebuie s cuprind att proceduri de gestionare a riscurilor bancare, n general, ct i a celor specifice activitii de creditare. 3. Manifestarea riscului de credit n contextul actual al crizei financiare Riscul de credit poate fi abordat din dou perspective: - riscul de credit conjunctural; - riscul de credit determinat direct de incapacitatea de rambursare a clienilor, persoane fizice sau jurice. Riscul de credit conjunctural se refer la apariia de pierderi n activitatea bncilor, ca urmare a nerambursrii creditelor, datorat unui context economic nefavorabil. Un exemplu de context nefavorabil este criza economic actual, care este vzut att ca fiind generat de producerea riscului de credit, ntr-o prim etap, ct i ca fiind generatoare de risc de credit, n etapele de manifestare ale ei. Legtura dintre criza financiar actual i riscul de credit poate fi abordat n dublu sens: producerea riscului de credit este o cauz a declanrii crizei actuale; manifestarea i extinderea crizei economice i financiare au determinat manifestarea riscului de credit la nivel internaional. Acest legtur, pe scurt, fr a lua n considerare toate variabilele, poate fi explicat astfel: gradul de ndatorare ridicat a determinat incapacitatea debitorilor de a-i rambursa creditele, genernd probleme grave de lichiditi unor bnci i falimentul acestora; acesta este momentul n care producerea riscului de credit a reprezentat cauza declanrii crizei financiare. aceste probleme ale unor bnci importante, cu sucursale i filiale extinse n toat lumea, au determinat propagarea situaiei de criz la nivel mondial, efectul principal fiind acela de scdere a lichiditilor bncilor i de reducere a ncrederii pe care bncile o aveau n creditarea economiei (companii i persoane fizice). astfel, o parte din companii au nregistrat probleme de lichiditi ca urmare a accesului greoi la credite, astfel c au fost nevoite s-i reduc sau chiar s-i nchid activitatea. acest element a avut ca efect sporirea numrului de omeri, care s-au aflat n imposibilitate de a-i rambursa creditele, astfel c riscul de credit s-a manifestat ca i efect al unei conjuncturi economice nefavorabile.
712
713
Riscul de credit determinat de incapacitatea de rambursare a clienilor, referindu-ne n principal la clienii persoane juridice, poate fi determinat de mai muli factori, care permit mprirea acestui tip de risc de credit n mai multe componente: - riscul de credit determinat de probleme financiare individuale ale clientului acest tip de risc de credit este diminuat printr-o analiz economico-financiar a clientului, care s determine o cunoatere a activitii desfurate i de asemenea, printr-o monitorizare permanent a activitii sale, pentru depistarea timpurie a potenialelor probleme cu care acesta se confrunt; manifestarea acestui risc poate fi determinat de lipsa de calitate a informaiilor pe care creditorul le are despre debitor sau de reaua credin a debitorului (Petria, 2003, p. 91); - riscul de credit determinat de sectorul de activitate al clientului acest tip de risc de credit se poate manifesta ca urmare a unor particulariti ale sectorului de activitate care pot genera clientului probleme financiare; - riscul de credit determinat de tipul de client solicitant de credite riscul de credit are manifestri diferite n funcie de tipul de clieni beneficiari de credite; astfel, n agricultur, n ultima perioad, mai ales pentru contractarea de finanri, s-au nfiinat asociaii famialiale sau persoane fizice autorizate, care sunt asimilate persoanelor juridice, dar care sunt mult mai instabile financiar i beneficiaz de capitalizare mai redus dect societile comerciale. Riscul de credit are manifestri diferite pentru clieni diferii sau care activeaz n sectoare economice diferite, motiv pentru care cea mai bun metod de gestiune a riscului de credit este cunoaterea clientului, cunoaterea particularitilor activitii sale i adaptarea ofertei de produse de creditare la particularitile fiecrei categorii de clieni. n plus, analiza riscului i a posibilitilor de diminuare a acestuia trebuie realizat att nainte de acordarea creditului, printr-o analiz calitativ a bonitii i capacitii de rambursare a creditului, ct i post-acordare, printr-o monitorizare permanent i ndeaproape a debitorului, pentru a sesiza la timp diversele evenimente care pot determina riscul de nerambursare. Dup cum se poate observa din Figura 1, ponderea creditelor neperformante n totalul creditelor acordate de instituiile de credit din SUA, Japonia, Germania, Frana i Marea Britanie n perioada 2005-2008 s-a ncadrat n intervalul 0-4%.
% 8,0 6,0 4,0 2,0 0,0 SUA Japonia Germania Franta M area Britanie 2003 2004 2005 2006 2007 2008
Figura 1. Rata creditelor neperformante n economiile dezvoltate (%, credite neperformante/total credite)
n perioada 2003-2008, ponderea creditelor neperformante n totalul creditelor acordate de instituiile de credit din Europa Central i de Est s-a situat n general ntre 0 i 5%, excepie fcnd Polonia (21,2% n 2003, ajungnd la 4,4% n 2008) i Romnia (8,3% n 2003 i 13,8% n 2008) (Figura 2).
713
714
Graficul nr. 2. Rata creditelor neperformante n economiile emergente din Europa Central si de Est (%, credite neperformante/total credite) % 25,0 20,0 15,0 10,0 5,0 0,0
Ro m n ia Bu lg ar ia a Po lo ni a Sl ov ac ia Sl ov en ia ia a to ni a a U ng ar Le to ni tu an i Ce hi
2003 2004 2005 2006 2007 2008
Es
Figura 2. Rata creditelor neperformante n economiile emergente din Europa Central si de Est (%, credite neperformante/total credite)
Creditarea continu s se contracte n majoritatea rilor lumii, la niveluri necunoscute. n SUA, creditul acordat sectorului privat s-a dimunuat n ultimele dou trimestre ale anului 2009, nregistrnd creteri foarte reduse n zona euro (cu 1,9%) i reduceri semnificative n Marea Britanie (cu 7,9%) n ultimul trimestru al acestui an (IMF, 2009). Perioada 2008-2009 a marcat i n Romnia temperarea ritmului de cretere a creditului neguvernamental (26% n 2008, comparativ cu 50% n anul 2007). Conform datelor BNR, ponderea creditelor restante i ndoielnice n capitalul propriu a crescut de la 1,4% n decembrie 2004 la 3,2% n decembrie 2008 i la 10,5% n septembrie 2009. Acest fapt este reflectat i de creterea valorii creditelor ncadrate n categorii de performan mai reduse i anume: substandard, ndoielnic i pierdere (Figura 3).
septembrie-09
Li
septembrie-08
60%
Standard n observa ie Substandard
66%
Standard n observa ie Substandard ndoielnic
21% 9% 3% 7%
ndoielnic Pierdere
24% 4% 1% 5%
Pierdere
Figura 3. Clasificarea creditelor acordate clientelei bancare i nebancare, precum i a plasamentelor interbancare i a dobnzilor aferente, inclusiv elemente n afara bilanului
Gradul de acoperire cu provizioane a creditelor neperformante din bilanurile instituiilor de credit din Romnia este inferior celui raportat de alte state membre ale Uniunii Europene, n ciuda trendului ascendent din ultima perioad (Figura 4).
714
715
% 300 275 250 225 200 175 150 125 100 75 50 25 0
Graficul nr. 4. Gradul de acoperire a creditelor neperformante din provizioane (%, provizioane bancare/credite neperformante) 2003 2004 2005 2006 2007 2008 Romnia Bulgaria Cehia Estonia Ungaria Letonia Polonia Slovacia Slovenia
Figura 4. Gradul de acoperire a creditelor neperformante din provizioane (%, provizioane bancare/credite neperformante)
4. Reglementarea riscului de credit n Romnia Referitor la reglementrile riscului de credit stabilite de Banca Naional a Romniei, acestea conin norme care reglementez gestiunea acestui risc i care se pot clasifica n dou categorii: reglementri care vizez calitatea portfoliului de creditare, i, implicit, diminuarea riscului de credit nc de la acordarea creditelor; reglementri care vizeaz acoperirea riscurilor, pe toat perioada de via a creditului. Banca Naional a Romniei solicit raportri lunare cu privire la modul de ncadrare n limitele pentru gestionarea riscului de credit, i ca o msur prudenial suplimentar, doar Consiliul de Administraie al unei bnci poate aproba credite pentru clienii care nregistreaz expuneri mari sau care fac parte din grupuri de clieni aflai n legtur (dac valoarea expunerii este egal sau depete 10% din fondurile proprii ale instituiei de credit). De asemenea, Banca Naional a Romniei solicit bncilor s dispun de mecanisme adecvate de control intern, care s includ proceduri administrative i contabile riguroase, pentru o supraveghere i gestionare a corespunztoare a riscului de credit la nivelul fiecrei entiti. Protecia mpotriva riscului de credit se materializeaz n trei direcii eseniale (Galiceanu, Stanciu, Cristea, 1997, p. 375): 1. prevenirea producerii riscului (acoperirea creditului i a dobnzii aferente prin eficiena agentului economic creditat); 2. limitarea riscului de credit prin constituirea de provizioane specifice de risc; 3. acoperirea creditului i a dobnzii aferente n caz de ineficien n activitatea agentului economic, respectiv n cazul producerii riscului prin garaniile solicitate. Fundamentul unui management sntos al riscului de credit const n capacitatea politicilor privind gestionarea riscului de credit de a identifica riscurile existente i poteniale, inerente oricrei activiti de creditare i de a le limita sau reduce. Potrivit Regulamentului BNR nr. 18/17 septembrie 2009 privind cadrul de administrare a activitii instituiilor de credit, procesul intern de evaluare a adecvrii capitalului la riscuri i conditiile de externalizare a activitilor acestora, instituiile de credit din Romnia trebuie s dispun de politici i procese care s stabileasc un mediu corespunztor i controlat n mod adecvat pentru riscul de credit. Politicile privind managementul riscului de credit n sistemul bancar romnesc, n raport cu obiectivele asumate i cu instrumentele utilizate, pot fi mprite n:
715
716
politici sntoase pentru asumarea riscului de credit; politici privind aprobarea noilor expuneri; politici eficiente de administrare a creditelor, care includ analiza continu a capacitii i disponibilitii clienilor de a rambursa datoriile la scaden, monitorizarea documentaiei, clauzelor contractuale i garaniilor, precum i un sistem de clasificare a activelor reglementat de BNR; politici pentru identificarea activelor-problem, care sunt depreciate sau prezint semne ale unei posibile deprecieri; politici menite s limiteze sau s reduc riscul de credit prin care autoritatea de reglementare impune o limit maxim de expunere fa de un client sau fa de un grup de clieni aflai n legtur, ntre 10% i 25% din fondurile proprii ale bncii; politici de provizioane pentru pierderile posibile generate de nerambusarea creditelor la determinarea nivelului adecvat al acestora se au n vedere toi factorii care afecteaz posibilitatea de rambursare a creditelor, precum calitatea politicilor i procedurilor de credit, pierderile anterioare care au afectat profitabilitatea bncii, dinamica creditelor acordate, procedurile de ncasare i recuperare a creditelor problem, volatilitatea variabilelor macroeconomice i tendinele economiei. n practic, politicile de constituire a provizioanelor pot fi discreionare sau obligatorii, n funcie de caracteristicile fiecrui sistem bancar, iar din punct de vedere contabil, acestea sunt considerate de cei mai muli economiti ca o categorie de cheltuieli. La nivelul Romniei, modul de stabilire a provizioanelor de risc de credit a fost reglementat mai strict pn n martie 2009 (Regulamentul BNR nr. 5/2002, modificat prin Regulamentul nr. 7/2002 i de Normele metodologice pentru aplicarea Regulamentului BNR nr. 12/2002) i ntr-un mod mai permisiv dup aceast dat (Regulamentul BNR nr. 3/19 martie 2009 privind clasificarea creditelor i plasamentelor, precum i constituirea, regularizarea i utilizarea provizioanelor specifice de risc). Aceste reglementri stabilesc modul de determinare a provizioanelor, de utilizare i regularizare a acestora. Pentru determinarea necesarului de provizioane specifice de risc de credit sunt necesare urmtoarele etape: a. determinarea bazei de calcul - prin deducerea din expunerea bncii fa de debitor a valorii garaniei acceptate a fi luat n considerare, conform ultimelor reglementri; n cazul unui credit clasificat n categoria standard, n observaie, substandard, ndoielnic i pierdere, n situaia n care nu s-au iniiat proceduri judiciare, valoarea garaniilor poate fi dedus din valoarea expunerii conform unor procente de deducere transmise de BNR pentru unele tipuri de garanii (conform Anexei nr. 2 din Regulamentul BNR nr. 3/19 martie 2009), la care se adaug i alte garanii reale la care bncile comerciale stabilesc proprii coeficieni de deducere, dar care trebuie s respecte anumite limite maximale; - orice alt garanie real, cu excepia gajului general i a garaniilor constituite asupra bunurilor viitoare, poate fi luat n considerare pentru diminuarea expunerii mprumuttorului fa de debitor, la o valoare ce nu poate depi valoarea sa just. n acest scop, mprumuttorii pot lua n considerare numai acele garanii reale pentru care se poate determina valoarea just pe baz de metodologii proprii, prevzute n cadrul normelor proprii. n scopul ajustrii valorii juste, mprumuttorul stabilete coeficieni, pentru fiecare categorie n parte (conform Art. 10, alin. 1 din Regulamentul BNR nr. 3/19 martie 2009). - garaniile aferente expunerilor reprezentnd principalul creditelor clasificate n categoria pierdere, n cazul crora serviciul datoriei este mai mare de 90 de zile i/sau n cazul crora au fost iniiate proceduri judiciare fa de operaiune ori fa de debitor, se ajusteaz prin aplicarea de coeficieni stabilii de mprumuttor, pentru fiecare caz n parte. Valoarea acestor coeficieni nu poate fi mai mare de 0,25; de asemenea, garaniile aferente expunerilor reprezentnd dobnzi curente/restante, ataate creditelor/plasamentelor aflate n
716
717
aceeai situaie, nu se iau n considerare, coeficientul care se aplic sumelor aferente respectivelor garanii avnd valoarea zero. Acest ultim element este practic i elementul de noutate adus de reglementrile n materie de provizioane din martie 2009, respectiv faptul c valoarea provizioanelor poate s fie redus; pn la acea dat, valoarea provizioanelor era egal cu valoarea expunerilor, indiferent de existena sau de valoarea garaniilor, dac creditele aveau un serviciu al datoriei mai mare de 90 de zile sau dac era nceput procedura de executare silit. Avnd n vedere faptul c o parte din credite se afl n aceast situaie, posibilitatea de deducere a garaniilor n proporie de maximum 25% permite reducerea cheltuielilor cu provizioanele i de asemenea, d libertate de decizie pentru managementul superior al bncilor cu privire la deducerea sau nu a garaniilor n aceste cazuri. b. aplicarea coeficientului de provizioane asupra bazei de calcul astfel obinute Avnd n vedere modul de calcul al provizioanelor, garaniile sunt principalele instrumente folosite pentru mbuntirea calitii creditului i pentru reducerea cheltuielilor cu provizioanele pe care bncile din Romnia sunt obligate prin lege s le constituie. Astfel, bncile manifest un interes deosebit pentru obinerea unor garanii de calitate (prin aceasta nelegnd garanii lichide, care pot fi uor de valorificat), att pentru recuperarea debitelor restante, ct i pentru diminuarea cheltuielilor cu provizioanele aferente creditelor la care se nregistreaz ntrzieri la plat. Considerm c aceast msur de modificare a regulamentului privind provizioanele este una conjunctural, determinat de criza economic i financiar actual, criz care a favorizat producerea riscului de credit ntr-un mod agresiv. Cauzele care au determinat riscul de credit n aceast perioad au fost legate de prbuirea anumitor sectoare economice, cu importan deosebit pentru ntreaga economie (construcii, industria auto, transporturi) i cu efecte asupra unor sectoare conexe. Acest lucru a condus, pe de o parte, la imposibilitatea companiilor de a-i rambursa creditele i, pe de alt parte, la creterea omajului, ceea ce a determinat o cretere a ratei creditelor neperformante ale populaiei. Astfel, prin noul regulament, BNR a ncercat o diminuare a cheltuielilor cu provizioanele care au afectat profitabilitatea bncilor comerciale (n special a bncilor mici, cu capital romnesc), dei aceast diminuare nu nseamn o mbuntire a lichiditilor bncilor, ci doar o mbuntire a profiturilor pe hrtie, pe care acestea le nregistreaz. Aceast reglementare este implementat pe fondul manifestrii din ce n ce mai intense a riscului de credit la nivelul sistemului bancar.
5. Concluzii Situaia actual cu privire la manifestarea riscului de credit afecteaz profitabilitatea bncilor comerciale din sistem, mai ales n ceea ce privete bncile cu capitaluri proprii mai reduse care sunt mai vulnerabile la aceste turbulene. Banca Naional a Romniei ncearc s realizeze o gestiune ct mai bun a riscului n acest cadru, prin modificarea reglementrilor n domeniu, cu efecte imediate, asupra profitabilitii bncilor (n cazul noilor reglementri n materie de provizioane), dar i cu implicaii pe termen mediu i lung, asupra gestiunii corespunztoare a riscului de credit, n context de criz. Remarcm aadar preocuparea Bncii Naionale a Romniei pentru gsirea unor soluii care s prentmpine apariia i manifestarea riscului de credit conjunctural. Considerm, totui, c o mai bun gestionare a riscului de credit prespune, printre altele, i stabilirea de ctre Banca Naional a Romniei a unor reglementri mai exacte cu privire la coeficienii de deducere a garaniilor din baza de calcul a provizioanelor, difereniai pe fiecare categorie de garanii n parte. De exemplu, n prezent, Banca Naional a Romniei a stabilit coeficientul de deducere a garaniilor exprese, irevocabile i necondiionate ale administraiei centrale a statului romn sau ale Bncii Naionale a Romniei ca fiind 100%, dar coeficientul de deducere a garaniei imobiliare este lsat la latitudinea bncilor, fr a impune cel puin o limit superioar, putnd ajunge teoretic pn la 100%.
717
718
Potrivit datelor BNR, creditele garantate cu ipoteci au devenit dominante, iar riscurile asociate acestui tip de garantare cresc odat cu evoluiile negative ale pieei imobiliare. Creditele acordate de bnci agenilor economici erau garantate, la nivelul lunii martie 2009, n proporie de 75% cu active imobiliare, n timp ce doar 47% din creditele acordate persoanelor fizice aveau o ipotec drept garanie. Valoarea creditelor acordate de bnci a reprezentat, n medie, 70% din preul imobilului ipotecat, ceea ce nseamn c, dac valoarea imobilelor se reduce cu peste 30%, creditul nu mai este acoperit n totalitate de garanie. n astfel de condiii este necesar o reevaluare a garaniilor, ceea ce presupune costuri suplimentare pentru bnci i clienii acestora. Astfel, bncile comerciale, n special cele cu o putere financiar mai redus, interesate de obinerea de profit, utilizeaz astfel de valori maximale ale coeficienilor folosii n deducerea unor garanii cu o lichiditate medie, fr s fructifice rolul pe care provizioanele ar trebui s-l aib, acela de a realiza o acoperire treptat a pierderilor generate de nerambursarea creditelor. Acele bnci comerciale, care utilizeaz aceast practic, sunt i cele mai expuse la pierderi generate de riscul de credit, ori aceast expunere considerm c trebuie s fie mai atent supravegheat i reglementat. Bncile centrale ale rilor emergente din Europa trebuie s se orienteze spre restabilirea sntii sistemului bancar i administrarea optim a procesului de recuperare a datoriilor, pentru a preveni nrutirea condiiilor de creditare i a limita riscul de contagiune la nivelul rilor vulnerabile.
Bibliografie
Abrahams, C.R., Zhang, M. (2009). Credit Risk Assesment: the New Lending System for Borrowers, Lenders and Investors, Wiley Caouette, J.B., Narayanan, P., Nimmo, R., Altman, E.I. (2008). Managing Credit Risk: the Great Challenge for Global Financial Markets, second edition, Wiley Dardac, N., Moinescu, B., Evaluarea cantitativ a riscului de credit din perspectiva Basel II, Economie teoretic i aplicat, nr. 5/2006 Dedu, V. (2003). Gestiune i audit bancar, Editura Economic, Bucureti Galiceanu, I., Stanciu, N., Cristea, M. (1997). Gestiune bancar, Editura Didactica Nova, Craiova Georgescu, F., Evoluii i perspective ale creditului neguvernamental n Romnia, Conferinele Finmedia, aprilie 2005, aprilie 2006 Georgescu, F., Sistemul bancar romnesc prezent i perspective, Forumul Bancar Romn, Bucureti, 10 noiembrie 2009 Isrescu, M., Credit Development in Central and South Eastern Europe and Several Policy-related Issues, Central and South East Europe Financial Forum, Bucureti, iunie 2008 Neagu, F., Mrgrit, A., Copaciu, M., Rcaru, A., Mircea, R., Andrassy, A., Creditul neguvernamental n Romnia: perspective i implicaii, BNR, 2006 Petria, N. (2003). Moned, credit, bnci i burse, Editura Alma Mater, Sibiu Servigny, A., Renault, O. (2003), Measuring and Managing Credit Risk, McGraw-Hill, 2004. BNR, Raport asupra stabilitii financiare, 2009 IMF, Global Financial Stability Report, World Economic and Financial Surveys, October 2009
718
PIEE DE CAPITAL I STRATEGII INVESTIIONALE Daniela Liliana TURCA SSIF IFB Finwest SA, Arad danat@ifbfinwest.ro Florin Marius TURCA SC Smart Consult SRL, Arad flo@smart-arad.ro Rezumat. Diversele piee de capital necesit abordri diferite. Considernd de asemenea psihologia investitorilor i resursele lor financiare, v propunem n aceast lucrare diverse strategii investiionale, adaptabile pieiei de capital romnesti i celor internaionale. Cuvinte-cheie: piee de capital; strategii investiionale; gestiune de portofoliu; indicatori; analiza tehnic. Cod JEL: G11. Cod REL: 11B. 1. Introducere Piee de capital diferite necesit abordri strategice diferite. Afirmaia este evident, n lipsa unui panaceu, a unei reete sigure de succes pentru orice evoluie a pieei. Mai mult, abordarea depinde de psihologia investitorului, de condiia sa financiar, chiar de contextul economic mondial (aa cum, din pcate, s-a demonstrat pregnant pe perioada recentei crize financiare generalizate. Lucrarea de fa se bazeaz pe analiza evoluiilor recente (din anul 2009) consemnate pe cteva din pieele de capital internaionale, dar mai ales din Romnia. Contribuia acesteia const n trecerea n revist i testarea aplicabilitii practice a diverselor tactici i strategii investiionale, care pot conduce la obinerea de profit pentru investitori. 2. Caracteristicile pieelor de capital Fiecare pia de capital are propriile sale caracteristici instrinseci, care o deosebete de celelalte, chiar n contextul mondial al corelrii. Fluctuaiile medii zilnice, puterea trendurilor, pragurile suport sau reacia fidel la anumii indicatori ai analizei tehnice sunt civa dintre parametrii care pot determina strategia de urmat pentru investitori. Teoria modern a portofoliilor recunoate implicit aceast afirmaie, dar reduce descrierea pieei la indicatorii: rentabilitate, risc, grad de corelare. Analiza tehnic propune o multitudine de modele, indicatori i oscilatori, dar recomand utilizatorilor s decid asupra celor mai relevani parametri pentru fiecare instrument financiar n parte. n fine, analiza fundamental economico-financiar disec fiecare aspect al emitentului/bursei selectate, propunnd prognoze individualizate. n Figura 1 am reprezentat comparativ cteva piee bursiere. Graficul este logaritmic, astfel nct la distane verticale egale le corespund variaii procentuale de pre egale. Primele concluzii sunt uor de evideniat: bursele mature au evoluii mai potolite, mai puin abrupte; potenialul de ctig/risc de pierdere este semnificativ mai mare pe pieele emergente; n ultima perioad, corelarea dintre piee este indubitabil; nu apare explicit pe grafic, dar pieele mature anticipeaz evoluia economic cu 1 an.
720
Figura 1. Comparaie ntre bursele de valori
Aceste caracteristici vor determina aplicarea sau evitarea strategiilor care vor fi prezentate n continuare. De exemplu, avnd variaii zilnice moderate, trenduri line i decise, pieele de capital vestice se preteaz pentru strategii investiionale consecvente, repetabile i/sau cu un raport risk/reward mare. Creterile i scderile abrupte ale pieelor emergente constituie atuuri pentru investitorii care vor adopta strategii rapide, elastice, eventual de scurt durat. 3. Strategia lovete i fugi Pornete de la ideea c orice contract se nchide atunci cnd piaa a avut o variaie de o anumit valoare, indiferent dac aceast variaie a fost favorabil sau advers n raport cu ateptrile investitorilor. Contractele pot fi valorificate prin ordine de tipul take profit i stop loss, existente pe toate pieele. Exemplificarea pornete de la graficul DOW JONES n anul curent. Se remarc faptul c o variaie de 500 puncte este uor gestionabil i permite suficient de multe tranzacii pentru a fi relevant. Prin urmare, strategia va consta n a nchide orice contract, indiferent dac e short sau long, atunci cnd piaa a crescut sau cobort cu mai mult de 500 puncte fa de momentul iniierii contractului. n prim faz, s presupunem c acionm aleator, deschiznd la ntmplare un contract short sau long. Dup o variaie de 500 puncte, nchidem contractul i deschidem altul, tot aleator. Conform teoriei probabilitilor, dup un numr suficient de mare de ncercri, vom avea un ctig nul: am greit i am nimerit bine un numr relativ egal de contracte (50% din fiecare). mbuntim acum strategia, considernd unul sau mai muli dintre indicatorii analizei tehnice (slow stochastic, n exemplul nostru Figura 2).
Figura 2. Take profit sau stop loss la 500 puncte

720
721
La fiecare contract, verificm dac indicatorul sugereaz semnale de cumprare sau de vnzare. Nu vom reui s ctigm de fiecare dat, dar raportul dintre numrul de cazuri de ctig i cel de pierdere (practic, probabilitatea de succes) se mbuntete simitor. n exemplul dat, am estimat corect primele 3 (trei) variaii short, apoi am greit 1 (un) long, am avut corecte 5 (cinci) longuri i suntem n prezent (10.X.2009) cu 1 (un) short n desfurare, foarte probabil greit. Avem 8 (opt) rezultate bune i 2 (dou) greeli, adic un randament extrem de bun! Evident, pentru a fi aplicabil strategia, instrumentul financiar urmrit trebuie s aib o variaie relativ lent, trenduri ct mai lungi i mai line, iar intervalul de variaie ales trebuie s rspund psihologiei i potenialului financiar al investitorului.
+1 0 +2 -1
Figura 3. Urmrirea trendului
4. Stai pe trend Este prima recomandare pe care o elaboreaz orice analist tehnic: trendul e prietenul tu. Graficul urmtor (Figura 3) este de tipul point & figure i marcheaz numai modificrile de preuri, axa timpului fiind irelevant. Este format din coloane de X-uri pentru cretere i 0-uri pentru scdere. La fiecare cretere/scdere mai mare dect intervalul predefinit de variaie se mai adaug un simbol: n continuare pe aceeai coloan, dac trendul se pstreaz, respectiv pe coloana imediat urmtoare, dac se schimb direcia pieei. Aplicat la indicele BET, graficul explic principiul strategiei: la orice schimbare de coloan, se nchide contractul anterior i de deschide unul de sens opus. Long pentru coloanele de X-uri, short pentru 0-uri. n acest fel, n orice moment vom avea o poziie similar cu trendul pieei. Profitabilitatea rezult imediat: dac avem un singur simbol pe coloan, pierdem o sum egal cu intervalul de variaie predefinit. Dac lungimea coloanei este de 2 simboluri, ctigul este 0. Pentru mai mult de 2 simboluri pe coloan, ctigul este egal cu numrul de simboluri minus 2, nmulit cu intervalul de variaie ales. Pare simplu i eficient, dar este o strategie valabil numai pe pieele cu trenduri puternice i decise. Dac la indicele BET am putut colecta, pe graficul ales, un ctig substanial, pe graficul indicelui DAX am nregistrat un ctig mult mai mic, iar pe cel al indicelui DOW (Figura 4) am fi chiar n pierdere.
721
722
Figura 4. Strategia P&F nu funcioneaz pe piee cu variaie prea lin
5. Cumpr ieftin, vinde scump Aplicat de comercianii din toat lumea i din toate timpurile, aceast strategie beneficiaz de un avantaj important, pe piaa bursier: nu conteaz ordinea n care realizezi cele dou operaiuni! Prin existena contractelor de tipul vnzrii n lips, respectiv a contractelor short pe pieele instrumentelor financiare derivate, investitorii pot alege momentul oportun pentru oricare dintre aceste operaiuni. Cea mai la ndemn procedur pentru aceast strategie este hedging-ul sau arbitrajul. Iari, strategia nu funcioneaz pe pieele mature dect cu randamente modeste. Pe pieele emergente, caracterizate de un optimism aproape intrinsec, protejeaz ns investitorii de pierderi semnificative.
5,0
4,0
DESIF5 DEC08 SIF5 BVB
3,0
2,0
1,0
0,0
10.01.08 07.02.08 06.03.08 03.04.08 01.05.08 29.05.08 26.06.08 24.07.08 21.08.08 18.09.08 16.10.08 13.11.08 11.12.08
Figura 5. Arbitrajul: protejarea poziiei investiionale
Dac la nceputul anului 2008 deintorul a 1.000 aciuni SIF 5 vindea un contract futures DESIF 5 DEC 08, reuea s-i menin valoarea portofoliului la nivelul de 4,50 lei 1.000 contracte = 4.500 lei. Remarcabil! Desigur, se poate contraargumenta c strategia ne priveaz de mare parte din ctigurile poteniale pe o pia exploziv. Posibil, dar ctigul e sigur, pentru orice variaie a pieei!
722
723
Sunt momente cnd aceast strategie nu funcioneaz. Totui, ea nu trebuie pierdut din vedere, mai ales atunci cnd pieele futures manifest un optimism exagerat. 6. Buy & hold Economia mondial progreseaz. Intervin uneori stagnri, contracii, micri de sens opus, dar progresul global este evident (Figura 6).
Figura 6. Trendul secular ascendent
Prin urmare, pe termen lung, strategia este viabil. Strategia este confirmat n special pe pieele mature i pentru companiile de tradiie, i de ctigurile provenite din dividende. Figura 7 demonstreaz eficiena strategiei, chiar pentru firme defensive, cum ar fi Coca-Cola.
Figura 7. Avantajele strategiei de meninere
Poate prea surprinztor, dar i pe piaa de capital din Romnia, pia emergent, strategia furnizeaz rezultate bune. S presupunem c decidem la nceputul anului 2000 s achiziionm 1.000 aciuni SIF 1. Achiziia se ridic la 40 lei, conform deschiderii BVB din 05.I.2000. Ca s nu complicm calculul prin actualizri de rat variabil, presupunem c banii provin dintr-un credit, pe care-l prelungim n fiecare an i pentru care pltim dobnda medie de pe piaa bancar. Rezultatul este consemnat n Tabelul 1.
723
724
Tabelul 1 Dividendele exced costul finanrii

Indicator Dobnda bancar la credite Dobnda bancar pentru 40 lei (cv. a 1.000 aciuni) Dividende brute acordate (la 1.000 actiuni deinute) Profit/pierdere Valoare maxim portofoliu Valoare minim portofoliu UM %/an lei lei lei lei lei 2000 53.21% -21.28 24.00 2.72 64.00 28.90 2001 45.74% -18.30 33.00 14.70 150.00 41.40 2002 36.65% -14.66 40.00 25.34 390.00 91.00 2003 26.19% -10.48 48.00 37.52 435.00 235.00 2004 2005 2006 2007 2008 TOTAL 25.81% 21.04% 14.83% 13.32% 15.07% -10.32 -8.42 -5.93 -5.33 -6.03 -100.74 50.00 50.00 60.00 70.00 30.00 405.00 39.68 41.58 54.07 64.67 23.97 304.26 880.00 2,480.00 3,320.00 4,440.00 3,540.00 445.00 845.00 1,670.00 2,660.00 411.00
Analiza fundamental, economico-financiar, este singura n msur s fundamenteze decizia de investire ntr-un anumit instrument financiar. 7. Pariul pe culoare, la rulet Este o strategie pe care pariorii o cunosc, dar n-o aplic frecvent, pentru c e lipsit de adrenalin. Scderea de 50% pe BET-FI ni se pare exagerat, astfel nct la 40.000 puncte investim 1 leu, pe long. Dup alt scdere de 50%, la 20.000 puncte, investim dublu, 2 lei. La 10.000 puncte, investim 22, 4 lei. Piaa i revine i, cnd ajunge din nou la nivelul de 20.000, ctigm 8 lei, cu 1 leu mai mult dect am investit. Practic, am aplicat formula:
= 2 n +1 1
(1)
-1 -2 -4
+8
Figura 8. Strategia dublrii sumei investite
Strategia nu are nici o legtur cu cea a mbuntirii mediei (majorarea poziiei long dei piaa scade, ajungnd astfel la un pre mediu de achiziie mai mic), pe care o considerm greit, pentru c echivaleaz cu sporirea investiiei ntr-o poziie perdant. 8. Teoria Alpha Este o strategie investiional bazat pe formulele RAROC, RORAC i RARORAC (Risk Adjusted Return On Risk Adjusted Capital). Practic, formulele conin raportul ntre ctig/pierdere ponderat cu gradul de risc aferent i capitalul investit, eventual ajustat i el cu pierderea maxim datorit volatilitii. RAROC = profit ateptat ansa reuit pierdere acceptat risc eec capital investit (2)
724
725
S stabilim gradul de risc nu pe baze statistice, ci pe baza urmririi indicatorilor analizei tehnice. Observm n graficul din figura 9 urmtoarele: indicele BET are posibilitatea de a ajunge de la 4.229,49 puncte (n 5.X.2009) la cca. 6.500 puncte (varianta optimist) sau poate scdea spre 2.000 puncte (varianta pesimist). Momentan, trendul este ascendent. Indicatorul limea benzilor Bollinger (mrirea acestuia semnaleaz ntoarcerea trendului) furnizeaz 4(patru) rezultate corecte (notate cu b, c, e, f) i 2 rateuri (a, d). Altfel spus, indicatorul sugereaz c exist 67% anse s creasc. Indicatorul MACD (histograma pozitiv semnealeaz trend ascendent) furnizeaz o soluie greit din 5(cinci) (vezi B), deci indic o probabilitate de 80% pentru cretere.
Figura. 9. Stabilirea probabilitilor pe baza analizei tehnice
Prin urmare, avem 73% anse s ctigm 2.270 puncte i 27% s pierdem 2.230 de puncte. Investiia este la nivelul de 4.230 puncte. Rezultatul, 25% ctig probabil, este ncurajator pentru investiie. Lsnd la o parte relativa incertitudine n stabilirea cotelor de probabilitate, metoda ne ajut s evitm intrarea pe pia spre sfritul trendurilor probabilitatea poate fi mare, dar ctigul potenial este redus, iar perspectiva profitului probabil mic. 9. Psihologia n fine, s lum n considerare faptul c investitorii sunt oameni, iar propria lor psihologie le determin aciunile. Ei sunt fie optimiti (i identific permanent semnale pozitive sau reveniri spectaculoase), fie pesimiti (i se gndesc numai la ctigurile generate de prbuirea pieelor, ulterior creterilor spectaculoase).
725
726
Figura 10. Piaa Forex
Sunt de luat n considerare dou recomandri pentru investitorii care acioneaz emoional n cadrul pieei, nu doar strict raional: Investirea pe Forex. Aici nu are sens optimismul sau pesimismul, mai ales dac se joac pe piee neutre. ntoarcerea graficului. Dac investitorul observ numai semnale pozitive pe graficul analizat, recomandm rsturnarea lui. Astfel, creterile i scderile i schimb rolul, iar dac semnalele rmn la fel de clare, ele sunt corecte.
X X X
Figura 11. Abordarea optimist i pesimist
10. Consolidarea poziiei ctigtoare S presupunem c am investit corect i trendul titlului ales este ascendent. Suntem n punctul 1 i dreapta a demonstreaz un trend ascendent, care ne incurajeaz s intrm la cumprare (Figura 12 SIF 5). n punctul 2 avem, prin dreapta b, confirmarea unui nou trend secundar ascendent, chiar mai puternic dect primul. Vom majora deci poziia investiional, dar numai cu o fraciune din investiia iniial. n punctul 3, trendul secundar b este spart, iar investitorul va nchide ultima poziie, n profit. Dup reversul trendului a, n punctul 4, nchidem i prima poziie deschis, tot n profit.
726
727
Este de observat c, dei am avut succes n ambele investiii, am pierdut mult din ctigul potenial. Evident, putem ns combina aceast strategie cu altele deja prezentate, pentru a ne mri ansa de a intra sau iei la momentul oportun. Din nou, strategia funcioneaz cel mai bine pe pieele line, pe care trendurile sunt clar definite i nu se modific radical pe perioade scurte de timp.
Figura12. Strategii de intrare/ieire
11. Concluzii Strategiile prezentate sunt doar cteva dintre cele posibile pe piaa romneasc i pe cele internaionale. Principial, ele se pot aplica oricnd i oriunde; practic ns, trebuie aleas o serie de parametri ai pieei/simbolului: volatilitatea i free-float-ul adecvat, indicatorul tehnic de referin, tipul de strategie cel mai la ndemna investitorului, lungimea trendurilor, durata lor, condiiile de spargere a liniilor de trend. Investitorii trebuie, de asemenea, s ia n considerare i gestiunea propriilor fonduri. Este evident c o scdere a poziiei long cu 50% este compensat doar de o revenire cu 100% fa de noua valoare. De asemenea, sunt momente n care pot fi oportune mai multe strategii, aplicabile aceluiai instrument financiar; randamentul lor trebuie corelat cu gradul de risc. Bibliografie
www.alphatheory.com www.bnr.ro/Baza-de-date-interactiva-604.aspx www.bvb.ro www.finance.yahoo.com/echarts www.ifbfinwest.ro www.incrediblechart.com www.investopedia.com www.ktd.ro
727
ANALIZ CRITIC A FINANRII IMOBILIARE PRIN PROGRAMUL PRIMA CAS, CA PARTE A POLITICILOR IMOBILIARE NAIONALE Ion Radu ZILITEANU Academia de Studii Economice, Bucureti rzilisteanu@consultanti.ro Rezumat. Dezvoltarea politicilor imobiliare n Romnia a avut un parcurs anevoios i care plaseaz Romnia ntre rile din Europa Central i de Est cu cele mai puin eficiente politici n acest domeniu. Apariia, n primvara anului 2009, a programului Prima cas a reprezentat o ntregire a politicilor imobiliare naionale. Articolul face o analiz critic a acestui program, o analiz SWOT i avanseaz propuneri pentru eficientizarea programelor de acest tip. Cuvinte-cheie: credit ipotecar; pia imobiliar; politici imobiliare naionale. Coduri JEL: G21, R28. Coduri REL: 11C, 19G. 1. Introducere. Politicile imobiliare naionale n Romnia dup 1990 Politicile imobiliare naionale sunt politici economice i sociale importante pentru orice ar. Guvernele le acord o deosebit atenie i cheltuiesc sume mari din bugetele naionale pentru a asigura i a mbunti condiiile de locuire pentru populaie. Acesta este un adevr valabil i pentru rile cele mai avansate. n regimurile comuniste, statul avea un rol hotrtor n construcia i asigurarea locuinelor. Dup ce transformrile economice au nceput din 1990, guvernele rilor n tranziie s-au derobat de aceste sarcini. Ele ncearc acum s-i formuleze politicile imobiliare n conformitate cu principiile economiei de pia, n esen similar cu practica rilor dezvoltate. Cu toate acestea, politicile imobiliare ale autoritilor din economiile n tranziie difer ntre ele, variind n conformitate cu particularitile lor istorice, geografice, sociale i economice. n primul rnd, pentru a compensa scderea ofertei publice de locuine noi, guvernele din aceste ri au nceput s promoveze construciile noi dezvoltate de entiti private. Astfel, au fost aplicate stimulente variate n acest scop, incluznd subvenii i tratamente fiscale prefereniale. n plus, unele ri, cum ar fi Republica Ceh, au nceput s acorde atenie sporit stocului imobiliar existent, prin crearea unor stimulente pentru renovarea i mbuntirea locuinelor. n al doilea rnd, autoritile au nceput s-i centreze responsabilitatea n acest domeniu ctre sprijinirea persoanelor cu venituri mici i a familiilor tinere, n conformitate cu politica social adoptat. n acest context, unele ri, cum ar fi Polonia, au nceput s construiasc locuine sociale destinate nchirierii subvenionate. n al treilea rnd, guvernele rilor n tranziie fac eforturi susinute pentru a pune la punct sisteme de finanare locativ orientate spre pia, care s permit achiziia locuinelor prin tranzacii de pia. Odat cu derobarea guvernelor de la responsabilitatea de a asigura locuine populaiei, ele trebuie s asigure condiiile tranzacionrii libere a imobilelor. n plus fa de ncurajarea construciilor, guvernele trebuie s creeze cererea solvabil prin aranjamente financiare adecvate. Lipsa unui sistem coerent de finanare imobiliar constituie principala cauz a lipsei de lichiditate a pieelor imobiliare din economiile n tranziie. Un obiectiv important al crerii unui mecanism coerent de finanare imobiliar este degrevarea bugetelor de stat de povara cheltuielilor pe care guvernele le-ar avea n calitate de unice responsabile pentru asigurarea de locuine populaiei. Oricum, alocri bugetare importante au fost necesare pentru susinerea crerii sistemului de finanare imobiliar. n
729
aceast perspectiv, strategiile urmresc asigurarea unui cadru n care furnizarea locuinelor s se fac pe baze comerciale, iar statul s asigure sprijinul necesar celor mai puin favorizai, n vederea unor condiii locative adecvate. Dup Revoluia din decembrie 1989, n Romnia, ca i n celelalte ri din regiune, sau produs transformri profunde. Prima msur luat n domeniul locativ a fost vnzarea locuinelor ocupate cu chirie ctre chiriai la sume modice. Aceast decizie a fost luat mai ales din raiunea degrevrii bugetului de stat i bugetelor locale de povara ntreinerii i reparaiilor locuinelor, mai ales a celor din blocurile de apartamente. Avnd n vedere vechimea i starea precar a acestor locuine, povara bugetului era extrem de mare. Romnia nu a formulat niciodat n perioada de dup 1990 un ansamblu cuprinztor de politici imobiliare integrate. n baza Legii nr. 152/1998, s-a nfiinat Agenia Naional pentru Locuine (ANL), care a nceput s funcioneze efectiv n 1999, n acelai an n care a fost adoptat prima lege a creditului ipotecar. ANL a fost nfiinat cu scopul dezvoltrii construciei de locuine la nivel naional i a creditului ipotecar, drept form principal de finanare a achiziiei, renovrii i construciei de locuine. Iniial, ANL a pornit cu un fond de circa 5 milioane USD, sum total insuficient pentru orice iniiativ coerent n domeniul locativ. Agenia Naional pentru Locuine a beneficiat de avantaje comparative majore fa de dezvoltatorii privai, primind terenuri din proprietatea public sau privat a statutului i beneficiind de lucrri de viabilizare realizate de autoritile locale, aceste avantaje ducnd la un climat de concuren neloial fa de ceilali juctori de pe pia. Se poate compara poziia ANL cu cea a Casei de Economii i Consemnaiuni, care fcea concuren neloial celorlalte bnci din Romnia, fiind singura banc la care statul garanta depunerile publicului. Ca urmare a fondurilor reduse de care a beneficiat, proiectele ANL au favorizat corupia, avnd n vedere preurile mici pe care le-a practicat pentru locuine n comparaie cu competitorii i numrul redus de uniti locative pe care le-a livrat. Astfel, n loc s livreze aceste locuine tinerilor, n multe cazuri beneficiarii au fost oameni politici i oameni de afaceri. Ca urmare a ultimelor modificri aduse legii de nfiinare a ANL, aceasta are urmtoarele atribuii: - realizarea unor montaje financiare; - atragerea i administrarea resurselor financiare pentru construirea, cumprarea, reabilitarea, consolidarea i extinderea unor locuine, inclusiv pentru cele exploatate n regim de nchiriere; - promovarea i dezvoltarea la nivel sectorial i naional a unor programe privind construirea de locuine pentru tineri, destinate nchirierii, construcia de locuine sociale i de necesitate, construcia altor locuine proprietate public a statului sau a unitilor administrativ-teritoriale, precum i intervenii la construciile existente, n aplicarea msurilor stabilite prin programe guvernamentale; - dobndirea de terenuri destinate construirii de locuine i, dup caz, monitorizarea unor programe pentru realizarea lucrrilor de viabilizare a acestora; - iniierea i/sau dezvoltarea, n condiiile pieei, a unor programe de construcii de locuine proprietate privat prin credit ipotecar; - realizarea unor studii de specialitate privind piaa imobiliar (cererea i oferta de locuine, terenuri de construcii, costuri etc.). n anul 2002, Guvernul Romniei a emis o ordonan de urgen (OUG nr.174/2002), prin care era stabilit desfurarea Programului de Reabilitare Termic. Acest program prevedea reabilitarea termic a blocurilor de locuine (condominii i instalaiile aferente) realizate dup proiecte tip n perioada 1950-1990, amplasate n zone intens populate i racordate la sistemele centralizate de furnizare a energiei termice ale unitilor administrativ-teritoriale.
729
730
Msurile speciale pentru reabilitarea termic a acestor locuine cuprindeau: 1. izolarea termic a pereilor exteriori, terasei, planeului peste subsol, realizarea arpantelor sau acoperiurilor ori repararea sau nlocuirea acestora, nlocuirea sau dublarea ferestrelor i uilor exterioare, repararea, consolidarea i zugrvirea pereilor exteriori i alte elemente structurale i nestructurale care constituie anvelopa cldirilor; 2. intervenii la conductele i armturile cu pierderi din subsolul/canalul termic aflat n proprietatea indiviz a asociaiei de proprietari. Din cauza piedicilor birocratice i a lipsei de coordonare a instituiilor centrale i locale ale statului, acest program nu a avut mare succes. Statul romn a ncercat i ncurajarea construirii de locuine noi, prin mai multe tipuri de msuri: - subvenionarea unei cote din costurile de construire n principal pentru tinerii n vrst de pn la 35 de ani, care nu au o locuin, dar care dein un teren sau achiziioneaz o locuin de pe piaa imobiliar i contracteaz un credit ipotecar n acest sens; iniial, cota era de maximum 20% pentru locuine al cror cost nu depea 100.000 euro, apoi, din restricii de natur bugetar, subvenia a fost plafonat la 10.000 euro; - acordarea cu titlu gratuit a unui teren de construcie de ctre autoritile locale tinerilor pn la vrsta de 35 de ani care urmeaz s-i construiasc o cas pe acel teren. Ambele programe nu au avut succes din cauza condiiilor multiple care trebuiau ndeplinite i din lipsa de terenuri a autoritilor locale. Statul romn desfoar programe de subvenionare a cheltuielilor cu utilitile pentru mai multe categorii de persoane defavorizate economic. De asemenea, au fost luate msuri de protecie a chiriailor din casele recuperate de fotii proprietari deposedai abuziv de regimul comunist i msuri de consolidare a cldirilor expertizate ca prezentnd risc seismic. 2. Programul Prima cas 2.1. Cadrul general al pieei imobiliare romneti Criza financiar izbucnit n iulie 2007 n SUA, caracterizat drept criz subprime de muli economiti, a avut drept surs principal securitizarea creanelor ipotecare cu valori mari ale efectului de levier, ajungnd la valori de 50-70, i scderii preurilor de pe piaa imobiliar din SUA. Criza economic ce a urmat crizei financiare a condus la evoluii negative pe pieele imobiliare nord-americane i europene, n ceea ce privete numul tranzaciilor i preurile. Pe piaa imobiliar romneasc, nceputul crizei poate fi plasat n primvara anului 2008, mai devreme dect izbucnirea crizei economice generale, plasat n cursul lunii septembrie 2008. Explicaia este, n principal, participarea n mare msur a investitorilor strini la capitalul vehiculat pe piaa imobiliar romneasc. n perioada martie 2008 noiembrie 2009, scderile de pre la imobilele rezideniale au fost de circa 50%, iar n primele 9 luni ale anului 2009 numrul de tranzacii imobiliare a fost cu 43% mai redus dect n perioada similar a anului 2008. Aceste evoluii ale pieei au avut consecine serioase asupra dezvoltrilor imobiliare, pieei construciilor i evoluiei acordrii creditelor ipotecare. Finanarea bancar prin intermediul creditelor ipotecare a cunoscut o cvasistagnare pe parcursul anului 2009, n condiiile n care statul romn a avut necesiti de finanare pentru acoperirea deficitului bugetar n cretere i a apelat la piaa bancar intern. Lichiditile disponibile pentru acordarea de credite sectorului neguvernamental au fost din ce n ce mai mici. Din cauza crizei economice, creditele restante i-au mrit ponderea de trei ori n primele 9 luni din anul 2009 fa de perioada similar a anului 2008. Din punctul de vedere al bncilor comerciale a aprut riscul deprecierii activelor puse n garanie n acordarea de credite ipotecare.
730
731
2.2. Apariia i caracteristicile programului Prima cas n condiiile generale expuse mai sus, Guvernul Romniei a decis lansarea Programului Prima cas, menit s faciliteze accesul romnilor la finanare ieftin, prin garantarea creditelor ipotecare de ctre stat. Programul a fost lansat la data de 20 mai 2009, avnd urmtoarele caracteristici: - pot beneficia de program persoanele care cumpr prima locuin i care nu au mai beneficiat niciodat de un credit ipotecar; - statul garanteaz 80% din valoarea creditului ipotecar pentru locuinele care nu depesc 60.000 euro; - garania statului se acord prin intermediul Fondului Naional de Garantare a Creditului pentru ntreprinderi Mici i Mijlocii (FNGCIMM), cruia urma s i se modifice statutul; - plafonul sumelor garantate era fixat la 1 mld.euro; - programul era destinat locuinelor deja existente; - imobilele achiziionate prin intermediul programului nu puteau fi nstrinate mai devreme de 5 ani da la data achiziiei; - imobilele trebuiau ipotecate n favoarea statului romn, iar executorul stabilit pentru cazurile de neplat a ratelor era Agenia Naional de Administrare Fiscal. Programul a fost vdit inspirat din programe similare derulate n state cu economii dezvoltate, sub conceptul de first time buyer, respectiv programe destinate cumprtorilor care achiziioneaz pentru prima oar n via o locuin. Aceste programe pleac de la premisa c achiziionarea primei locuine este cea mai dificil, avnd n vedere vrsta solicitanilor, lipsa istoriei de credit, poziia lor pe treptele inferioare ale ierarhiei profesionale i lipsa fondurilor suficiente pentru achitarea avansului necesar pentru contractarea unui credit ipotecar. De asemenea, programul Prima cas a fost gndit ca o component a politicilor imobiliare naionale, capitol la care Romnia nu a excelat dup 1990. Iniial, programul nu a fost gndit ca o cale de impulsionare a sectorului construciilor, avnd n vedere c era destinat exclusiv imobilelor existente. Actul normativ care reglementeaz programul, Ordonana de Urgen nr. 60/2009, publicat la 4 iunie 2009, schimb ns perspectiva privind scopul programului: - implementarea msurilor anticriz iniiate de Guvernul Romniei pentru susinerea sectoarelor economice prioritare; - deblocarea procesului de creditare i dinamizarea activitii de construcii cu efecte asupra creterii economice i asupra crerii de noi locuri de munc; - facilitarea accesului persoanelor fizice la achiziia de imobile pentru locuit n actualul context al crizei financiare i economice. Nu era, ns, prevzut posibilitatea achiziionrii de locuine neterminate, ceea ce nu conducea n nici un fel la dinamizarea activitii de construcii. Ulterior, programul a suferit modificri importante: - n ciuda conceptului de first time buyer, care a stat la baza sa, accesul la program a devenit posibil tuturor celor care nu deineau n proprietate o locuin la data intrrii n vigoare a ordonanei; - s-a ridicat interdicia asupra nstrinrii imobilului achiziionat prin program vreme de cinci ani, dar s-a meninut cerina avizului Ministerului Finanelor Publice; - s-a extins aplicabilitatea programului la imobile neterminate sau chiar n faz de proiect, cu condiia ca finanarea s fi fcut de dezvoltator, solicitantul creditului primind o promisiune de garantare din partea FNGCIMM i o promisiune de creditare din partea bncii finanatoare, urmnd ca suma creditat s fie eliberat la data recepionrii imobilului. Licitaia pentru admiterea bncilor comerciale n programul Prima cas a impus urmtoarele condiii: - avans de 5% din valoarea imobilului; - dobnda maxim la creditele n lei: Robor la 3 luni plus 2,5 puncte procentuale;
731
732
- dobnda maxim la creditele n euro: Euribor la 3 luni plus 4 puncte procentuale; - comision de acordare zero; - comision de rambursare anticipat zero. S-au artat interesate 20 de bnci comerciale, care au suprasubscris suma de 1 mld.euro cu 47%, sumele licitate fiind corectate cu prorata. Pe parcursul derulrii programului, FNGCIMM a luat msuri fa de o parte dintre bncile comerciale admise care nu au acordat niciun credit sau acordat credite n cuantum de cteva procente din plafonul licitat, prin micorarea plafonului prin redistribuirea a circa 200 mil.euro. Garania statului romn const n alocarea unei sume de 100 mil.euro, plecndu-se de la ipoteza c rata creditelor neperformante nu poate fi mai mare de 10%. O modificare de ultim or stipuleaz c persoanele care sunt proprietare ale unui imobil motenit pot participa la program. 2.3. Analiz SWOT a Programului Prima cas
S Puncte tari - valoare redus a avansului - dobnzi reduse i ancorate n indici independeni - creterea accesibilitii i a numrului de cumprtori - creterea ncrederii n tranzaciile imobiliare - creterea numrului de tranzacii imobiliare - comision de rambursare anticipat zero - comision de acordare a creditului zero sau valoare inclus n dobnda maxim admis W Puncte slabe - plafonul insuficient de creditare pentru marile orae - valoarea redus a avansului i garania statului favorizeaz creditele neperformante - ncurajarea achiziiei imobilelor vechi n defavoarea celor noi - incertitudinea duratei de rezolvare a solicitrii, ceea ce poate conduce la pierderea avansului sau a reticenei proprietarilor - a dat senzaia accesibilitii largi - influen n pia prin crearea de dezechilibre ntre preurile imobilelor vechi i noi - favorizarea apartamentelor cu numr mic de camere din cauza plafonului de creditare T - Ameninri - instabilitatea politic - instabilitatea economic - instabilitatea cursului valutar - creterea ratei omajului - posibila cretere a Euribor
O Oportuniti - nevoie mare de locuine - preferina pentru proprietate n defavoarea chiriei
Puncte tari: - valoarea redus a avansului permite accesul tinerilor la achiziia unei locuine prin credit ipotecar; - eligibilitatea bncilor comerciale a fost condiionat de ancorarea dobnzilor n indici ai pieei monetare: Robor la 3 luni pentru creditele n lei i Euribor la 3 luni pentru creditele n euro, marjele acceptate peste aceste dobnzi fiind de 2,5 puncte procentuale la lei i 4 puncte procentuale la euro, ceea ce permite beneficiarilor de credite s poat urmri evoluia dobnzii; - programul a permis creterea accesibilitii prin dobnzile reduse practicate i avansul suportabil, de minimum 5%; - n condiiile unei piee imobiliare caracterizate de tranzacii reduse, acest program a avut capacitatea de a restabili ncrederea n pia; - mrirea numrului de tranzacii imobiliare este benefic pentru o pia aflat n criz; - comision de rambursare anticipat zero, ceea ce ar permite oricnd refinanarea creditului n condiiile schimbrii condiiilor din piaa creditului;
732
733
- comision de acordare a creditului zero sau valoare inclus n dobnda maxim admis, ceea ce reprezint un avantaj comparativ fa de produsele de creditare ipotecar existente pe pia. Puncte slabe: - plafonarea creditrii la 57.000 euro a defavorizat piaa imobiliar din marile orae, date fiind preurile mai mari practicate n acestea; - valoarea redus a avansului i garania statului favorizeaz creditele neperformante; - aceeai plafonare a creditrii a favorizat imobilele vechi n defavoarea celor noi, ngreunnd atingerea unui dintre cele trei obiective ale programului: implementarea msurilor anticriz iniiate de Guvernul Romniei pentru susinerea sectoarelor economice prioritare; - birocraia intern a bncilor comerciale i a FNGCIMM a condus la perioade mari scurse ntre momentul depunerii cererii i momentul rezolvrii, uneori la peste 60 de zile, ceea ce a dus la pierderea avansului de ctre potenialii cumprtori i o reticen a proprietarilor de imobile de a-i vinde proprietatea unor solicitani n programul Prima cas; - programul a dat senzaia unei accesibiliti mrite a populaiei la creditarea ipotecar, potenialii beneficiari ai programului ignornd faptul c trebuie s se ncadreze n normele de creditare specifice fiecrei bnci, aflate n cadrul general dat de reglementrile Bncii Naionale a Romniei; - programul a influenat piaa n sensul intensificrii tranzaciilor pe anumite segmente ale acesteia, ceea ce a creat distorsiuni temporare; - plafonul de creditare impus de program a determinat favorizarea tranzacionrii apartamentelor cu numr mic de camere (1 sau 2) n defavoarea celor cu numr mare de camere (3 sau 4). Oportuniti: - cererea mare de locuine, apreciat n pia la circa 1 milion uniti locative; - preferina romnilor pentru locuin n proprietate n defavoarea locuirii cu chirie. Ameninri: - instabilitatea politic, manifestat n mod pregnant n ultima parte a anului 2009; - instabilitatea economic, efect direct al crizei economice la nivel global; - instabilitatea cursului valutar, ca urmare a degradrii principalilor indicatori macroeconomici; - creterea ratei omajului, ca efect al crizei economice, ceea ce poate conduce la mrirea considerabil a ratei creditelor neperformante; - posibila cretere a Euribor, care la iniierea programului era n jur de 1,25%, dar cu circa un nainte era la nivel de 5%. 3. Concluzii i propuneri Aprut n cursul unei perioade preelectorale, programul Prima cas, prin modificrile sale succesive, a dat senzaia unei aciuni populiste i electorale. Dei a plecat de la conceptul de first time buyer, programul s-a transformat succesiv, fiind deturnat de la scopurile iniiale. Derularea programului prin intermediul FNGCIMM, instituie financiar nebancar specializat n garantarea creditelor pentru ntreprinderi mici i mijlocii, a indus disfuncionaliti majore n derularea procesului de garantare. Romnia are nevoie de politici imobiliare naionale coerente, fundamentate economic. Lipsa de performan n acest domeniu plaseaz Romnia ntr-o poziie inferioar n clasamentul rilor din Europa Central i de Est n ceea ce privete politicile imobiliare naionale. Printre elementele care ar putea face dintr-un asemenea program un succes s-ar putea numra: - adresabilitatea programului doar ctre persoanele care sunt la prima achiziie a unei locuine;
733
734
- acordarea unui credit fiscal persoanelor admise n program n locul garantrii de ctre stat a creditului care s acopere avansul; - asigurarea riscului indus de avansul mai mic dect cel practicat pe pia; - adaptarea plafonului de creditare la condiiile de pia. Bibliografie
Akey, R., The Effect of Property Institutions on Efficiency in Housing Markets, The Journal of Law and Economics, vol. 52, no. 2, May 2009, pp. 398-410 Buditeanu, Ileana, Long-term implications of the housing finance arrangements in Romania, Metropolitan Research Institute, 2004, Budapest Ziliteanu, I.R., National Housing Policies prerequisites for developing mortgage lending Ph.D. paper, ASE, 2008 ***, EU Framework for Cross-Border Crisis Management in the Banking Sector, European Union, http://ec.europa.eu/internal_market/bank/crisis_management/index_en.htm
734
ROLUL MANAGEMENTULUI RISCULUI SISTEMIC I AL SUPRAVEGHERII MACROPRUDENIALE N EVITAREA PE VIITOR A UNOR CRIZE FINANCIARE SIMILARE CELEI ACTUALE Arion NEGRIL Academia de Studii Economice, Bucureti arion.negrila@bcr.ro Rezumat. Unele dintre principalele cauze ale crizei financiare actuale deriv din managementul insuficient al riscului sistemic, din procesul de de-reglementare a instituiilor financiare, din lipsa supravegherii macroprudeniale i din aplicarea modelului de pia liber/perfect. n acest articol am analizat i prezentat att importana managementului riscului sistemic i a supravegherii macroprudeniale i a efectelor acestora asupra crizei financiare actuale, precum i msurile recente stabilite n acest sens la nivelul Uniunii Europene, SUA i G20. Cuvinte-cheie: risc sistemic; supraveghere macroprudenial; criz financiar; autoriti de supraveghere; sistem financiar. Coduri JEL:G01, G15. Cod REL:11B. Introducere Analiznd n contextul crizei financiare reglementrile, regulile i sistemele de supraveghere actuale, se poate ajunge la urmtoarea concluzie: autoreglementarea nu este suficient pentru pieele i instituiile financiare care au o importan sistemic (pot influena stabilitatea sistemului financiar) (Tumpel-Gugerell, 2009). Totodat, avnd n vedere nivelul actual de integrare a pieelor financiare, nu este eficient orientarea activitii de supraveghere prudenial n msur aproape exclusiv la nivelul individual al instituiilor financiare, n timp ce evalurile complexe privind riscurile agregate la nivel sistemic s fie insuficiente i lipsite de un cadru instituional cu responsabiliti clar definite (Comisia European, 2009a). De asemenea, deoarece n contextul crizei actuale s-a dovedit c doar prin sprijinul statelor marile grupuri financiar-bancare au putut depi efectele acesteia, corelat cu impactul puternic al efectelor crizei asupra celorlalte entiti din economie (att persoane juridice, ct i cele fizice), este evident faptul c meninerea stabilitii financiare face parte din interesul public. n consecin, apare ca fiind imperios necesar ca autoritile publice s ia msurile necesare n scopul reglementrii, supravegherii i monitorizrii pieelor i instituiilor financiare care pot influena stabilitatea sistemului financiar la nivel global. Considerm de asemenea c riscurile care pot afecta stabilitatea sistemului financiar deriv i din concentrarea ridicat pe un numr redus de instituii financiare i din interdependenele dintre acestea i celelalte componente ale sistemului financiar. Exemplele relevante n acest sens sunt legate de impactul pe care falimentul Lehman Brothers i situaia aproapiat de faliment a AIG i Bear Stearns le-au avut asupra pieei financiare internaionale (Tumpel-Gugerell, 2009). Astfel, s-a dovedit c nu mai exist ideea too big to fall n domeniul financiar sau c aceasta trebuie revizuit. Dimpotriv, considerm c pot exista argumente privind evitarea concentrrii activelor bancare. 1. Procesul de dereglementare financiar, corelat cu aplicarea modelului de pia liber/teoriei pieelor perfecte Criza actual i are rdcinile i n procesul de dereglementare financiar nceput n anii 80, care a fost corelat cu implementarea modelului de pia liber (free-market model) ce a dominat sistemul economic/financiar al rilor capitaliste (Soros, 2009).
736
Ca urmare, considerm c bubble-ul real estate (n special din SUA) a fost creat n egal msur de standarde de creditare relaxate, de metodele permisive de evaluare a colateralelor, ct i de disponibilitatea creditelor (existena de lichiditi ridicate). De menionat n acest context c bubble-ul a demarat la nceputul anilor 80 (odat cu nceperea procesului de dereglementare financiar), iar criza subprime a acionat doar ca un detonator, dup aproape 30 de ani. Astfel, preedintele Ronald Reagan a susinut la nceputul anilor 80 ideea c guvernul nu este soluia ci problema care st mpotriva dezvoltrii unei naiuni, soluia fiind acordarea de liberti mai mari sistemului capitalist acesta fiind unul dintre primele elemente care au susinut procesul de d-reglementare din SUA, extinzndu-se apoi i la alte ri capitaliste (Aversa, 2009). Ulterior, a aprut temporar un scurt proces de rereglementare la sfritul anilor 80 i nceputul anilor 90, urmare a falimentului unui numr ridicat de bnci n SUA. Procesul de dereglementare a continuat apoi n perioada administraiei Clinton, prin eliminarea barierelor (existente din anii 30) ntre bnci, societi de asigurare i societi de investiii, dar fr a aplica n mod consecvent celor dou din urm aceleai reguli aplicabile bncilor; aceasta a avut ca efect nfiinarea supermarketurilor financiare de dimensiuni uriae de tipul one-stop shopping. n aceeai perioad, n contextul unui climat de supraveghere i al unor politici monetare mai relaxate, au aprut i s-au dezvoltat exponenial o gam larg de instrumente financiare complicate, care erau apoi transformate n pachete de active i vndute investitorilor (multe fiind bazate pe credite ipotecare de calitate medie sau redus). ntre timp, principalele modificri n sensul creterii reglementrii au fost reprezentate de ntrirea regulilor privind fraudele n domeniul corporatist i al practicilor contabile, determinate de cunoscutele falimente ale companiilor Enron i Worldcom. n acest sens, considerm c i autoritile de reglementare i au partea lor de responsabilitate n apariia crizei financiare, pentru c au acceptat diminuarea cerinelor de supraveghere a sistemului financiar. Motivul principal al dereglementrii avea la baz ideea c pieele sunt capabile s se autoregleze; se considera c aa-numita capacitate de autoreglare exist att timp ct exist ncredere, iar n momentul n care aceasta ncepe s fie viciat prin intervenii sistematice, pieele devin hipersensibile i instabile i se accentueaz posibilitatea de apariie a unei crize. n acest context, considerm c trebuie amintit faptul c Alan Geenspan, preedinte al FED ntre 1987 i 2006 a declarat c a fcut o greeal presupunnd c firmele din sectorul financiar pot s se reglementeze singure. Am greit cnd am crezut c propriul interes al organizaiilor, n special al bncilor, era s-i protejeze propriii acionari. n acest context, apreciem ca fiind evident faptul c statul gardian sau teoria intervenionismului statal susinut de marele economist John Maynard Keynes pare a reveni n actualitate. Acesta pleda n favoarea politicilor guvernamentale intervenioniste, guvernele trebuind s foloseasc msuri fiscale i monetare pentru controlul economiei. Ideea s-a conturat n anii 30, perioad tulbure din punct de vedere economic, ntr-un moment n care capitalismul era pus la ncercare de Marea Recesiune. Fa de cele de mai sus, considerm c exist o ciclicitate a transformrii statului n gardian n perioade dificile (pe parcursul crizelor), pentru ca dup ce criza a trecut rolul acestuia s devin nedorit. Trebuie reamintit n acest context faptul c, acum civa ani, opinia general era ca principala caracteristic a unei societi de succes era economia de pia din rile capitaliste. n ultimii 20 de ani, capitalismul s-a extins din ce n ce mai mult pe glob, inclusiv n rile fost comuniste, iar odat cu el a venit i prosperitatea (Hassett, 2009). n acest moment, se poate spune c suntem la un punct de cotitur n care o mare parte a populaiei, agenilor economici i autoritilor i regndesc viziunea asupra capitalismului. Ce este foarte important de menionat este c aceasta nu este singura dat n istorie cnd se ntmpl acest lucru. Ideea c sistemul capitalist bazat pe piaa liber este cel mai bun principiu de organizare pentru o societate este unul vechi, datnd din 1776, cnd cunoscutul economist Adam Smith l-a susinut n lucrarea Wealth of Nations. Faptul c i capitalismul
736
737
are lipsurile/defectele sale este de asemenea o idee veche, critici, dar i alternative n acest sens fiind aduse de-a lungul timpului de muli economiti (de menionat aici Keynes i Marx). Totui, cu toate deficienele sale, capitalismul a supravieuit i s-a dezvoltat deoarece rezultatele sale le-au depit pe cele ale sistemelor alternative (vezi comunismul, care era practic opusul capitalismului n sensul aplicrii controlului integral al statului asupra economiei). Fa de cele de mai sus, opinia noastr este c o combinaie ntre continuarea aplicrii principiilor capitalismului, corelat cu o supraveghere macroprudenial mai bun a zonelor din sistemul financiar care pot conduce la apariia unor riscuri sistemice (cu impact nu doar local sau naional, dar i global) i a unor crize este una dintre soluiile principale. Astfel, n perioada actual, ca urmare a crizei, se are n vedere ntrirea reglementrilor n domeniul financiar, pentru a preveni/controla cauzele acesteia (Aversa, 2009). Msurile vizate au scopul de a prentmpina lcomia i asumarea de riscuri ridicate care au condus la criza actual, dar n acelai timp s existe un echilibru n sensul evitrii reglementrii excesive, deoarece nu ntotdeauna controlul de ctre stat are rezultate pozitive. n acest context, considerm c ntrirea nejustificat a reglementrilor dup apariia unei crize, pentru a controla riscuri deja evidente pentru toi juctorii pieei respective, poate avea o eficien limitat. 2. Importana managementului riscului sistemic i a supravegherii macroprudeniale Spre deosebire de supravegherea microprudenial (respectiv cea individual a instituiilor financiare), supravegherea macroprudenial i are originea n fenomenul riscului sistemic, definit ca fiind riscul aferent unei pri importante a sistemului financiar (Smaghi, 2009). Scopul supravegherii macroprudeniale are dou dimensiuni: prima este analiza i monitorizarea riscurilor, iar a doua este controlul riscurilor identificate, care necesit instrumente specifice. Astfel, exist minimum trei elemente care trebuie s constituie fundamentul dimensiunii de monitorizare i analiz a riscului sistemic: * analiza trebuie s cuprind toate componentele sistemului financiar, precum i modul n care interacioneaz acestea (incluznd toi intermediarii financiari i toate pieele). n acest sens, trebuie menionat c n prezent unele dintre aceste componente, cum ar hedge fundsurile, companiile de private equity i pieele financiare over-the-counter (OTC) nu fac subiectul supravegherii individuale. n acelai timp, actuala criz n care aceste entiti au avut un rol important arat c este absolut necesar ca ele s fac parte din procesul de supraveghere micro i macroprudenial. * evaluarea riscurilor trebuie s aib n vedere interdependenele dintre sistemul financiar i economie. Astfel trebuie menionat c, n trecut, n general crizele economice cauzau i crize bancare sistemice, n timp ce criza actual arat magnitudinea efectelor crizei financiare asupra economiei. n acest sens, pentru viitor este evident faptul c supravegherea macroprudenial trebuie s incorporeze interaciunea dintre sectorul financiar i cel al economiei. *al treilea element care trebuie luat n calcul este c pieele financiare nu sunt statice, ele evolueaz n mod permanent ca urmare a proceselor de inovaie financiar i de integrare internaional, iar supravegherea macroprudenial trebuie s ncorporeze msuri specifice care s acopere aceste zone. Principalul rezultat al activitii de monitorizare i analiz macroprudenial este evaluarea riscului agregat existent n sistemul financiar (riscul sistemic) i implicaiile sale poteniale asupra economiei. Aici este inclus i efectuarea de scenarii cu ocuri extreme, al cror rezultat conduce la evaluarea rezistenei sistemului financiar i a economiei. Un alt element absolut necesar este cel privind estimarea a ct de departe este sistemul actual de o criz i care sunt riscurile care ar putea s conduc la apariia acesteia.
737
738
Elementele necesare pentru efectuarea acestor analize sunt informaii detaliate privind: evoluia pieelor financiare, indicatorii macroeconomici, intermediarii financiari (inclusiv cei care nu fac parte din perimetrul de supraveghere al autoritilor de profil), sistemele de pli i decontri, clienii corporate i persoane fizice, precum i al relaiilor dintre principalele sectoare economice i financiare. Un accent deosebit trebuie pus pe colectarea de informaii detaliate de la instituiile financiare privind expunerea din produse bilaniere i din afara bilanului, defalcate pe tipuri de active i pasive, pe zone geografice, sectoare de activitate, monede i contrapartide, precum i informaii referitoare la modelele i metodele de management al riscurilor folosite. Informaiile obinute trebuie utilizate pentru evaluarea expunerii la riscuri pe ansamblul sistemului financiar i a stabilirii msurilor necesare pentru evitarea unor crize. Aceasta se poate face utiliznd modele de tipul indicatorilor de stabilitate financiar, a celor de tipul sistemelor de avertizare timpurie (early warning systems), stress test etc. Dup identificarea expunerii la riscurile sistemice, pasul urmtor este managementul acestora. O opiune ar fi comunicarea acestora ctre instituiile financiare, astfel nct acestea s fie atenionate i s-i ajusteze politicile interne. O alt opiune ar fi intensificarea supravegherii instituiilor financiare n vederea evitrii asumrii de riscuri ridicate. O a treia opiune ar fi modificarea/crearea de noi reglementri prudeniale n acelai scop, respectiv pentru evitarea asumrii de riscuri ridicate. Msurile necesare pentru reducerea pro-ciclicalittii sistemului financiar trebuie s fie parte din politica macroprudenial. Unele dintre acestea sunt ajustarea cerinelor de capital la situaia ciclului economic (fcndu-le mai puin stricte n perioadele nefavorabile i mai stricte n perioadele de dezvoltare economic), introducerea de reguli de provizionare dinamice (rezervele trebuie acumulate n perioadele favorabile i eliberate n cele nefavorabile) etc. 3. Principalele masuri luate ca urmare a crizei financiare pentru managementul riscului sistemic i efectuarea supravegherii macroprudeniale Experiena crizei financiare actuale reflect att eficiena redus a activitii de supraveghere a unor instituii financiare (supravegherea microprudenial), dar i a celei efectuate la nivelul ntregului sistem financiar (supravegherea macroprudenial) (Comisia European, 2009b). Astfel de exemplu la nivelul Uniunii Europene, conform modelului actual, supravegherea activitii instituiilor financiare se efectueaz la nivel naional, dar acoperind ntr-o msur relativ redus sistemul financiar European i interdependenele dintre pieele financiare din rile UE, pe de o parte, i cele ntre acestea i celelalte piee existente la nivel mondial. Situaia este similar i n ceea ce privete supravegherea sistemului financiar din SUA i de pe alte piee financiare, precum i a sistemului financiar global. Criza actual a artat de asemenea unele probleme i n modul de cooperare dintre autoritile de supraveghere naionale, responsabile pentru activiti/segmente diferite ale sistemului financiar. Fa de cele de mai sus, ne propunem s analizm principalele msuri luate pe plan mondial pentru mbuntirea managementului riscului sistemic i ntrirea supravegherii macroprudeniale, precum i considerentele care au stat la baza acestora. Astfel, efii de stat i de guvern din Uniunea European, reunii la un summit la Bruxelles n iunie 2009, au stabilit necesitatea nspririi metodelor de supraveghere a sistemului bancar, precum i nfiinarea unei autoriti de supraveghere paneuropene care s previn o viitoare criz economic. Astfel, se intenioneaz nfiinarea n anul 2010 a trei autoriti paneuropene de supraveghere, care s asigure introducerea de noi reglementri prudeniale, dar i crearea unui Consiliu European de Risc Sistemic, care s monitorizeze riscurile care pot afecta stabilitatea financiar la nivel comunitar.
738
739
3.1. Msurile luate la nivelul Uniunii Europene pentru managementul riscului sistemic i efectuarea supravegherii macroprudeniale Pieele financiare din Uniunea European au devenit n ultimii ani din ce n ce mai integrate, fiind dominate de grupuri financiar paneuropene, ale cror funciuni de management al riscurilor se bazeaz n general pe standarde stabilite de banca mam (Comisia European a, 2009). Criza actual a artat c nu este benefic orientarea activitii de supraveghere n msur aproape exclusiv la nivelul individual al instituiilor financiare, n timp ce evalurile complexe privind riscurile agregate la nivel sistemic sunt insuficiente. De asemenea, din punct de vedere al supravegherii agregate, exist o discrepan ntre nivelul actual de integrare a pieelor financiare europene i sistemele de supraveghere cu responsabiliti exclusiv la nivel naional. Comisia European a analizat opiunile privind activitatea de supraveghere microprudenial, din dou puncte de vedere, respectiv cel al sistemului de supraveghere i cel al structurii instituionale (Comisia European, 2009a). Din punct de vedere al sistemului de supraveghere, opiunile analizate au fost urmtoarele: 1. Continuarea sistemului actual de supraveghere; 2. Autoritile de supraveghere naionale s fie deplin responsabile att pentru supravegherea instituiilor financiare cu capital local, ct i a celor controlate de instituii din alte ri; 3. Extinderea competenelor de supraveghere ale autoritii din statul unde se afl banca mam asupra tuturor instituiilor financiare din grup, indiferent de ara n care se afl acestea; 4. nfiinarea unui Sistem European al Autoritilor de Supraveghere Financiar (European System of Financial Supervisors ESFS), 5. Crearea unui singure autoriti de supraveghere la nivel European, care va supraveghea activitatea tuturor grupurilor financiare care-i desfoar activitatea n mai multe state din UE, n timp ce autoritile de supraveghere naionale vor avea responsabiliti legate doar de instituiile financiare cu capital local. Dup analiza impactului opiunilor pentru supravegherea microprudenial, au fost eliminate datorit eficienei reduse opiunile 1, 2 i 3. n pasul urmtor, opiunile 4 i 5 au fost evaluate comparativ. Astfel, din punct de vedere al eficienei, s-a considerat ca fiind puin probabil n acest moment c o singur entitate de supraveghere la nivelul Uniunii Europene s aib cunotiine aprofundate privind grupurile bancare individuale, astfel nct s asigure protecia deponenilor i investitorilor din diverse ri, precum i stabilitatea sistemului financiar. n acest sens, opiunea de creare a Sistemului European al Autoritilor de Supraveghere Financiar-ESFS este mai eficient, deoarece supraveghetorii naionali care au un acces rapid la informaiile disponibile pe plan local se pot ocupa de activitatea curent de supraveghere. Un alt element n favoarea sistemului descentralizat deriv din faptul c nu exist n prezent un cadru de finanare la nivel european a unei instituii financiare aflate n dificultate. Astfel, Sistemul European al Autoritilor de Supraveghere Financiar (ESFS) va fi format din autoritile de supraveghere naionale i va avea ca obiectiv supravegherea microprudenial, respectiv cea la nivelul instituiilor financiare individuale. Sistemul va combina supravegherea efectuat pe plan local de autoritile de supraveghere naionale cu centralizarea unor responsabiliti la nivel european (Comisia European, 2009b). n paralel, se are n vedere armonizarea unor reglementri prudeniale la nivelul Uniunii Europene, astfel nct n domeniile mai importante s se utilizeze un singur set de reguli/standarde. Sistemul European al Autoritilor de Supraveghere Financiar va fi compus din trei noi Autoriti de Supraveghere Europene, care vor colabora cu autoritile de supraveghere naional n scopul dezvoltrii de standarde comune de supraveghere.
739
740
Comisia European a analizat i dezbaterile actuale din multe ri referitoare la modalitatea cea mai eficient de organizare a supravegherii instituiilor financiare, opiunile fiind: 1. o singur autoritate de supraveghere pentru toate componentele sectorului financiar (activitatea bancar, cea de asigurri i pieele de capital); 2. dou autoriti de supraveghere, cu sarcini distincte: o autoritate pentru efectuarea supravegherii prudeniale i alta pentru supravegherea activitii curente a instituiilor financiare; un comitet cu putere decizional ar putea acoperi activitatea celor dou entiti i deciziile comune; 3. abordarea sectorial, respectiv trei autoriti de supraveghere: una pentru bnci, una pentru asigurri i fonduri de pensii i una pentru valorile mobiliare; 4. abordarea instituional, care presupune c suplimentar celor trei autoriti din varianta anterioar, se creeaz o a patra autoritate cu atribuii de supraveghere a conglomeratelor financiare. Opinia Comisiei Europene este c ultima variant este de preferat, ntruct nu exist argumente suficiente care s susin eficiena mai ridicat a celorlalte dou sisteme posibile. n acelai timp, cooperarea ntre diversele autoriti de supraveghere sectoriale este absolut necesar. Din punct de vedere al supravegherii macroprudeniale, au fost analizate urmtoarele opiuni: 1. Meninerea cadrului actual, care presupune efectuarea acestei activiti prin intermediul ctorva instituii distincte, dar care nu asigur un mecanism adecvat pentru monitorizarea i implementarea recomandrilor i a avertismentelor privind riscul sistemic. 2. Atribuirea acestei responsabiliti Comitetului Economic i Financiar (Economic and Financial Committee-EFC) sau Sistemului European al Bncilor Centrale (European System of Central Banks -ESCB)/Bncii Centrale Europene (European Central Bank -ECB). 3. Stabilirea unei entiti distincte, respectiv Consiliul European de Risc Sistemic (European Systemic Risk Council-ESRC); acesta va funciona independent de Banca Central European, dar consiliul va fi condus de preedintele BCE. Soluia stabilirii acestei responsabiliti n sarcina Comitetului Economic i Financiar (EFC) a fost considerat ineficient datorit caracterului politic al acestui comitet, iar varianta Sistemului European al Bncilor Centrale (ESCB) sau a Bncii Centrale Europene (ECB) prezint deficiene din punct de vedere al potenialului conflict de interese dintre stabilitatea monetar i cea financiar, al concentrrii excesive de putere n domeniul managementului sistemului financiar european, al riscului reputational legat de supravegherea macroprudenial etc. n concluzie, din punct de vedere al supravegherii macroprudeniale, nfiinarea Consiliului European de Risc Sistemic (ESRC) a reieit ca fiind cea mai bun variant. Astfel, noul Consiliu European de Risc Sistemic se va ocupa de supravegherea macroprudenial i de managementul riscului sistemic, respectiv va avea ca obiectiv monitorizarea i evaluarea ameninrilor poteniale la adresa stabilitii financiare care sunt determinate de evoluiile macroeconomice, pe de o parte, i de cele ale sistemului financiar, pe de alt parte. Consiliul va furniza evaluri/atenionri privind creterea expunerii la riscuri la nivelul sistemului economic/financiar i va emite recomandri privind msurile necesare pentru contracararea efectelor acestora. Bncile centrale din statele membre vor avea rolul primordial n activitatea de supraveghere macroprudenial; i n prezent, principalele responsabiliti ale bncilor centrale se refer la meninerea stabilitii monetare i financiare. n acest sens, analizele necesare n scopul supravegherii macroprudeniale vor utiliza parial analizele economice i monetare efectuate de bncile centrale. Pentru realizarea unei activiti eficiente, Consiliul European de Risc Sistemic va include guvernatorii celor 27 de bnci centrale din cele 27 de state membre i preedintele Bncii Centrale Europene. Participarea autoritilor naionale care sunt responsabile de
740
741
supravegherea microprudenial este de asemenea absolut necesar. n acelai timp, activitatea de supraveghere curent a instituiilor financiare va rmne la nivel local. n cazul n care este necesar sprijinul financiar al unor bnci, aa cum s-a ntmplat n timpul crizei, acest demers va fi de resortul statelor membre. 3.2. Msurile luate de SUA n domeniul managementului riscului sistemic i al supravegherii macroprudeniale Pe data de 17 iunie 2009, Trezoreria Statelor Unite ale Americii a prezentat propunerea privind reforma sistemului de reglementare i supraveghere a sistemului financiar (Clifford Chance, 2009). Astfel, din punct de vedere al reformei instituionale, exist patru msuri importante: o Federal Reserve va deveni autoritatea de reglementare n domeniul riscului sistemic i supraveghetorul instituiilor importante (too-big-to-fall); n acelai timp se va crea un nou Consiliu de Supraveghere a Serviciilor Financiare (Financial Services Oversight Counsel); Federal Reserve va stabili care dintre instituiile financiare sunt de importan sistemic (denumite Tier 1 FHCs), pe baza unor criterii privind mrimea, gradul de ndatorare, interdependena cu celelalte entiti etc.; pentru acestea, Fed va putea stabili cerine prudeniale mai ridicate fa de celelalte, cum ar fi de exemplu cele de capital. o nfiinarea unei noi agenii federale, respectiv Autoritatea de Supraveghere Bancar Naional (Naional Bank Supervisor), cu atribuii n domeniul supravegherii i reglementrii prudeniale a bncilor; aceasta se va forma prin comasarea a dou agenii existente, respectiv Office of Thrift Supervision (OTS) i Office of the Comptroller of the Currency (OCC). o Se va crea o nou Agenie de Protecie Financiar a Consumatorilor (Consumer Financial Protection Agency-CFPA), care va avea ca responsabiliti monitorizarea practicilor de creditare ale instituiilor financiare, pentru evitarea practicilor de creditare lipsite de transparen/agresive. Aceast nou agenie federal va avea competene sporite asupra activitii furnizorilor de servicii i produse financiare ctre persoanele fizice i va fi singura agenie cu atribuiuni n domeniul stabilirii de reguli n domeniul proteciei consumatorului. o nfiinarea unui birou de supraveghere a asigurrilor (n cadrul Trezoreriei SUA) care va fi responsabil de monitorizarea industriei asigurrilor, de identificarea problemelor care ar putea contribui la apariia unei crize i de informarea Fed privind societile de asigurare care sunt de importan sistemic. Consiliul de Supraveghere a Serviciilor Financiare va avea ca responsabilitate managementul riscului sistemic. n acelai timp, Federal Reserve va stabili care sunt instituiile financiare importante din perspectiva riscului sistemic i va avea prerogative privind solicitarea de rapoarte, efectuarea de inspecii, stabilirea de cerine prudeniale suplimentare, stabilirea de restricii de activitate i alte msuri similare. Deoarece aceste msuri sunt n general de resortul autoritii de supraveghere microprudenial, apreciem c apare o uoar contradicie cu noiunea de supraveghere macroprudenial. Totui, considerm c deoarece msurile luate de Federal Reserve vor fi complementare celor stabilite de autoritatea de supraveghere microprudenial, dar fiind n general mai restrictive i bazate pe o abordare macroprudenial, vor contribui la ntrirea stabilitii sistemului financiar. Pe ansamblu, se are n vedere stabilirea de cerine de capital suplimentare i standarde de risc mai prudente pentru toate bncile i holdingurile bancare. O alt modificare important deriv din aplicarea de reguli consolidate la nivelul holdingurilor financiare, pentru a cuprinde n aria de supraveghere i celelalte filiale nebancare. Astfel, n cadrul instituiilor de importan sistemic se vor introduce i fondurile private de investiii, cele de hedge funds, private equity funds i venture capital funds, precum i unele dintre instituiile financiare strine care-i desfoar activitatea n Statele Unite. Considerm c este foarte important aceast msur deoarece se evit transferul de riscuri de
741
742
la entitile supravegheate ctre cele care nu intr n perimetrul de supraveghere prudenial, care ar putea conduce la acumularea de riscuri sistemice necunoscute autoritii responsabile. Se vor implementa de asemenea iniiative de reanaliz a standardelor de supraveghere i a cerinelor de capital actuale, avndu-se n vedere inclusiv modificarea metodelor de calcul al cerinelor de capital n scopul reducerii prociclicalitaii; se vor avea n vedere i alte evaluri mai simple ale gradului de ndatorare, utilizate complementar evalurii capitalului pe baza activelor ponderate cu riscul, precum i noi reguli privind provizioanele pentru riscuri. Ceea ce este foarte important din perspectiva cauzelor crizei actuale este c se vor implementa msuri care s coreleze n mod corespunztor schemele de compensare financiar a conductorilor instituiilor financiare cu valoarea creat pe termen lung pentru acionari i cu meninerea siguranei i solidittii entitii respective. Concluzii Considerm binevenite aceste iniiative de adaptare a sistemului de supraveghere actual, avnd n vedere faptul c eficiena slab a supravegherii macroprudeniale a avut efecte negative majore la nivelul sistemului financiar global. n msura n care acest sistem ar fi fost implementat nainte de criz, ar fi evitat acumularea problemelor n cadrul sistemului financiar global, determinate de expansiunea agresiv a volumului creditelor, creterea preului activelor financiare i a celor imobiliare, corelate cu subevaluarea expunerii la riscuri a instituiilor financiare. De menionat faptul c, n mod similar, Grupul G20 a decis n Aprilie 2009 la Summitul de la Londra s implementeze noi msuri pentru asigurarea stabilitii financiare la nivel global, pe baza nou-nfiinatului Consiliu de Stabilitate Financiar (Financial Stability Board-FSB), care va coopera ndeaproape cu Fondul Monetar Internaional n vederea furnizrii de semnale/avertizri privind riscurile macro-prudeniale la nivel global (Financial Stability Board, 2009).
Bibliografie
Aversa, J. (2009). Financial Crisis Shifts Balance Toward Regulation Country Often Responds To Crises With Rash Of New Rules, http://www.clickorlando.com/money/19781528/detail.html, pp. 1-2 Clifford Chance US LLP (2009), The U.S. Treasury Releases Its Proposal for Regulatory Reform, Iunie 2009, www.cliffordchance.com, pp. 1-4 European Committee (2009). European financial supervision, Summary of the impact assessment, Brussels, 27.5.2009,http://www.cdep.ro, pp. 2-6 European Committee (2009). ,European financial supervision, Brussels, 27.5.2009, http://www.ecb.eu, pp. 2-12 Financial Stability Board press release (2009). Financial Stability Forum re-established as the Financial Stability Board, http://www.financialstabilityboard, p. 1 Hassett, K. (2009). Unrestrained capitalism was not the cause of the current global recession, http://www.aei.org, p. 1 Tumpel-Gugerell, G., Beyond the turmoil: rules, supervision and infrastructures, Conferina SPIN 2009 de la Roma, 15 Iunie 2009, http://www.forexhound.com, pp. 1-2 Smaghi, L., Going Forward: Regulation and Supervision after the Financial TurmoilInternational Conference of Financial Regulation and Supervision After the Big Bang: Reshaping Central Banking, Regulation and Supervision, Universitatea Bocconi, Milano, 19 Iunie 2009, http://www.ecb.eu, pp. 1-4
742

Finantele Si Stabilitatea Economica - Finante - Ro2010

Încărcat de

Informații document

Titlu original

Drepturi de autor

Formate disponibile

Partajați acest document

Partajați sau inserați document

Opțiuni de partajare

Vi se pare util acest document?

Este necorespunzător acest conținut?

Drepturi de autor:

Formate disponibile

Finantele Si Stabilitatea Economica - Finante - Ro2010

Încărcat de

Drepturi de autor:

Formate disponibile

FACULTATEA DE FINANE, ASIGURRI, BNCI I BURSE DE VALORI (FABBV) Academia de Studii Economice, Bucureti FACULTATEA DE ECONOMIE I ADMINISTRAREA AFACERILOR

(FEAA) Universitatea de Vest, Timioara SIF Banat-Criana

A 10-a conferin internaional

Finanele i stabilitatea economic n contextul crizei financiare

11-12 DECEMBRIE 2009

Economie teoretic i aplicat. Supliment

II. Stabilitate Macroeconomic

Economie teoretic i aplicat. Supliment

Economie teoretic i aplicat. Supliment

IV. Finane Corporative

Economie teoretic i aplicat. Supliment

V. Instituii i piee financiare

Economie teoretic i aplicat. Supliment

Economie teoretic i aplicat. Supliment

Finanele i stabilitatea economic n contextul crizei financiare

Economie teoretic i aplicat. Supliment

Finanele i stabilitatea economic n contextul crizei financiare

Economie teoretic i aplicat. Supliment

Finanele i stabilitatea economic n contextul crizei financiare

Economie teoretic i aplicat. Supliment

Finanele i stabilitatea economic n contextul crizei financiare

Finanele i stabilitatea economic n contextul crizei financiare

Economie teoretic i aplicat. Supliment

Sursa: Buletine BNR, INS.

Finanele i stabilitatea economic n contextul crizei financiare

Tabelul 3 Principalii indicatori macroeconomici pentru perioada 2005-1.03.2009

Sursa: Buletine BNR, INS, Prognoza de toamn 2009 CNP.

Susinerile din tabel pot fi sintetizate n urmtorul grafic.

Economie teoretic i aplicat. Supliment

Finanele i stabilitatea economic n contextul crizei financiare

Finanele i stabilitatea economic n contextul crizei financiare

2,600 2,100 (mld.euro) 1,600

64.5 100 -400

Economie teoretic i aplicat. Supliment

300,000 241,082 183,599 250,000 200,000 150,000

80,000 60,000 40,000 20,000 0 2005

100,000 50,000 0 2008 oct.09

Figura 5. Evolu?ia num?rului de investitori

Finanele i stabilitatea economic n contextul crizei financiare

Economie teoretic i aplicat. Supliment

*Subportofoliile Diversificate i Alte fonduri nu au fost eligibile n procesul de optimizare a portofoliului.

Finanele i stabilitatea economic n contextul crizei financiare

Sursa: date prelucrate de autori pe baza informaiilor disponibile pe www.aaf.ro

Figura 7. Diagrama rentabilitate risc a alternativelor investiionale

Economie teoretic i aplicat. Supliment

Finanele i stabilitatea economic n contextul crizei financiare

Finanele i stabilitatea economic n contextul crizei financiare

Economie teoretic i aplicat. Supliment

Finanele i stabilitatea economic n contextul crizei financiare

Economie teoretic i aplicat. Supliment

Finanele i stabilitatea economic n contextul crizei financiare

Economie teoretic i aplicat. Supliment

Tabelul 9 Analiza Varianei

Finanele i stabilitatea economic n contextul crizei financiare

Economie teoretic i aplicat. Supliment

Economie teoretic i aplicat. Supliment

Finanele i stabilitatea economic n contextul crizei financiare

Economie teoretic i aplicat. Supliment

EU-27 20% target by 2020

EU-27 30% target by 2020

0.00 1990 1995 2000 2005

Sursa: www.euint.com Figura 1. Emisii efective i proiecii

Sursa: Agenia European de Mediu. Figura 2. Evoluia emisiilor de GES pe sector