1.VM-elemente ale pietei financiare.Criterii de clasificare a VM.Import aparitiei VM. Tipologia VM.

VM sunt titluri financiare care ofer proprietarului su drepturi patrimoniale i nepatrimoniale, drepturi care nu pot fi transmise fr transmiterea titlurilor fin. VM fac parte din categoria activelor nebancare. Un activ este reprezentat de un bun care prezint o anumit valoare pentru deinatorul lui, Activele se pot clasifica, n active reale i active fin. Activele reale sunt reprezentate de diferite bunuri corporale sau necorporale care au capacitatea de a produce venituri sub diferite forme: chirii, rente, etc. Activele fin -n active bancare i active nebancare, VM sunt caracterizate de trei aspecte esentiale: 1.VM confer deintorilor acestora drepturi patrimoniale i nepatrimoniale fa de emiteni; 2.VM sunt instrumente negociabile, ceea ce presupune posibilitatea transferarii acestora ntre persoane pe baza cererii si a ofertei, 3.VM pot fi emise n forma materializata sau evideniate prin nscriere n cont; Principalul scop al emisiunii VM este acela de a transforma resursele fin disponibile si dispersate din economie in capitaluri pe termen accesibile emitentilor, fiind destinate realizrii de investiii sau transfomindu-se n capital de mprumut. Din punct de vedere al caracteristicilor VM se clasifica n: a) VM primare, care mobilizeaza capitalurile pe termen lung si permit valorificarea investitiei prin ncasarea periodica a unei pari din veniturile generate de emitent. b) VM derivate,reprezenta contracte la termen standardizate sau nestandardizate; *contracte la termen forward reprezinta contracte nestandardizate si creeaz pentru pri obligaia de a vinde, respectiv dc a cumpara o anumita marf la un pre convenit n momentul ncheierii tranzaciei i care se executa prin livrarea efectiva a mrfii si plata pretului la o anumita data viitoare; *contractele futures sunt contracte standardizate care creeaza pentru pri obligatia de a vinde sau de a cumpara un anumit activ suport la data scadenei si la un pre convenit la momentul ncheierii tranzactiei; *contractele options reprezinta contracte standardizate care, n schimbul plii unei prime, creeaza pentru cumprtorul opiunii dreptul dar nu i obligatia, de a cumpara, sau de a vinde un anumit activ suport la un pret prestabilit numit pre de exercitare, pn la sau la rata expirrii; c) VM sintetice, care sunt create prin combinarea diferitelor ripuri de active, avnd ca rezultat apariia unui nou instrument financiar-contractele pe indici bursieri. n structura lor distingem VM cu venit variabil (aciunile), al cror venit variez n funcie de rezultatele i de politica financiar a ntreprinderilor de care valoarea este legat, i VM cu venit fix (obligaiunile, nscrisurile funciare, rentele), al cror venit este legat de valoarea creanei. Prin emisiunea i negocierea VM pe piaa financiar sunt mobilizate activele financiare disponibile din economie i transformate fie ncapitaluri sociale ale organizaiilor publice i particulare (ac.), fie n resurse financiare destinate realizrii de investiii (obl.). O pia echilibrat a VM este format din dou sectoare sectorul VM corporative i sectorul VM de stat, care trebuie s fie ntr-un echilibru peremanent. VM corporative sunt VM emitenii crora sunt SA, ntreprinderi, organizaii de alte forme organizatorico-juridice, deasemenea bnci, companii de investiii de fonduri. VM corporative sunt prezentate de urrmtoarele forme: de mprumut, cote pri i derivate. *VM de mprumut obligaiuni, cambii, certificate bancare de depozit i economii... *VM derivate contracte futures, options i waranturile. VM corporative se emit la: - fondarea SA i plasarea acestora printre fondatori - majorarea capitalului social al SA prin plasarea de aciuni suplimentare. - atragerea capitalului de mprumut prin emisiunea de obligaiuni. Dupa cum stim contr Futures sunt niste instrumente de gestiune a risc prin care se are ca scop:minimizarea risc p/u un pf asteptat,max pf p/u un anumit nivel acceptat al riscului,La implimentarea acestor tranzactii ofera celui ce la tranzactioneaz posibilitatea unor cistiguri prin imobilizarea unei sume de bani relativ reduse,flexibilitatea lor mare permit investitorilor nu doar reducerea riscului ci si evitarea lor. Importana apariiei valorilor mobiliare. Tipologia valorilor mobiliare. Valorile mobiliare-snt doc.ce atest dr.patrimoniale i personal nepatrimoniale ale deintorilor fa de emitent,dr.ce pot fi realizate prin ordin comercial sau necomercial. Caracteristici: *statalitate-existena cadrului legislativ, normativ 1

*documentalitate-recurge numai dup nregistrarea de stat la CNVM,obinnd un nr.unic de nregistrare *emisiune de clase-repr.totalit.titlurilor de acelai tip emise cu aceai caracteristici *circulaie-circulaia actiunilor fie pe segment burs.(toate titlurile p/u care exist proceduri de negociere n burs n deosebi actiunile SA de tip deschis) fie pe extraburs.(orice titluri p/u care legislaia nu stabilete obiectivitatea tranzacionrii lor n burs) *lichiditatea-posibilitatea de a vinde sau cumpara Criterii de clasificare a valorilor mobiliare. 1. dup termen *lung,(m.mult ca 3), *mediu(1-3), *scurt. 2. activul suport*primare *derivate(sint derivate de la cele primare sint emise p/u acoperirea riscului) 3. nominative(e/e indicat dr.de proprietate,-la purttor(pers.e/e deintoare ns anonim) 4. dup form *materializate(hrtie ce circul liber) *dematerializate-o actiune ce nu poate fi vzut ea e/e n conturi) 5.gradul de risc *nalt , *sczut, *mediu 6. n dependen de venit *purttoare de venit *fr venit 7.dup participarea n capitalul societii: *VM cote-pri(aciuni), *VM mprumut(obli) 8.specificul circulaiei *tranzacionabile, *netranzacionabile(nu pot fi vndute pe piat) 9. dup scop urmrit: *investiionale(procurarea vnzarea) *neinvestiionale(procurat i e/e acionar) 2.VM corporative-societati pe actiuni, aspecte ale infiintarii activitatii,reorganizarii,lichidarii,Actiunile.Obligatiuni.Venituri aferente VM corporative,dividentul,dobinda. SA este considerat societatea comercial al crei capital social este n ntregime mprit n aciuni, care atest dreptul patrimonial al acionarilor fa de proprietatea societii. SA poate fi de tip deschs i de tip nchis Societate este de tip deschis dac acionarii ei au dreptul nelimitat s nstrineze aciunile ce le aparin. SA deschis este n drept s plaseze public i s vnd public aciunile sale i alte HV unui cerc nelimitat de persoane. Capitalul social al SA de tip deschis trebuie s depeasc 20 mii lei. Numrul acionarilor unei SA deschis este nelimitat. Societatea este de tip nchis-Capitalul social al SA de tip nchis trebuie s depeasc 10 mii lei. Numrul, acionarilor unei SA de tip nchis, mpreun cu acionarii reprezentai prin deintorii nominali de aciuni, nu poate depi 50 acionari, cu excepia cazurilor prevzute de lege. Dac nr. acionarilor va depi limita de 50 acionari societatea n termen de 3 luni se va transforma n societate deschis ori cooperativ de producie.SA este persoan juridic care i desfoar activitate conform statutului juridic al societii, altor acte legislative. Organele de conducere ale societii sunt: AGA este organul suprem de conducere i se ine cel puin o dat pe an. Aceasta are o serie de atribuii printre care se enumr: aprobarea statutului societii, luarea deciziilor cu privire la modificarea capitalului social, aprobarea diferitor regulamente interne, deciziile privnd efectuarea tranzaciilor de proporii, decizii privind reorganizare sau lichidarea societii. AGA poate fi ordinar sau extraordinar. Ea se ine cu prezena acionarilor, prin coresponden sau sub form mixt 2

Consiliul directorilor reprezint interesele acionarilor n perioada dintre adunrile generale a acionarilor, i n limitele atribuiilor sale exercit conducerea general i controlul asupra activitii societii. Organul executiv asigur ndeplinirea hotrrilor AGA i deciziilor consiliului. Acesta poate fi colegial (comitet de conducere, direcie) sau unipersonal (director general, director). Comisia de cenzori exercit controlul activitii economico-financiare a societii. Persoane cu funcii de rspundere ale societii sunt considerai membrii consiliului societii, organului executiv, comisiei de cenzori, comisiei de lichidare a societii i alte persoane care exercit atribuiile conducerii societii. Reorganzarea societii se efectuiaz prin fuziune-asocier, divizare-separare, sau transformare. Fuziunea (asocierea) societilor se efectuiez prin consolidarea bilanurilor lor cu convertirea ulterioar a aciunilor socitiilor antrenate n fuziune n aciuni ale societii recent nfiinate. Divizarea (separarea) societii se efectuiaz prin divizarea bilanului ei cu convertirea ulterioar a tuturor aciunilor sau a unei pri din aciunile aflate n circulaie ale societii reorganizate n aciuni ale dou sau mai multe societi recent nfiinate. Transformare se face n baza hotririi AGA. Societatea poate s se transforme n societete comercial cu o alt form organizatorico juridic sau n cooperativ de producie. Lichidarea societii poate avea loc numai prin hotrrea AGA sau a instanei judectoreti. Lichidarea se efectuiaz de o comisie de lichidare, la care trec toate mputernicirile de conducere a activitii curente a societii. Aciunea reprezint o VM de emisiune, care atesat dreptul patrimonial al proprietarului acesteia de a primi o parte din veniturile socitii distribuite ntre acionarii societii n calitate de dividente, participarea n gestionarea activitii SA, i la o parte a bunurilor n cazul lichidrii societii. Sa pot emite aciuni simple i prefereniale diferena dintre care const n caracterul primirii dividentelor i participrii la conducerea societii. Fiecare SA are ncheiat un contract cu un registrator independent privind inerea registrului deintorilor VM, care cuprinde conturi personale pentru fiecare acionar al societii, cantitatea i categoriile de aciuni. Aciunile se clasific dup urmtoarele criterii: Din punct de vedere a persoanei beneficiare a drepturilor conferite aciunile pot fi nominative i la purttor. Din punct de vedere a formei de atribuire a veniturilor aciunile pot fi ordinare i prefereniale. Din punct de vedere a caracterului de circulaie pe pia acestea pot fi n circulaie aciunile care circul n permanen pe PVM i aciuni de portofoliu sau de tezaur care sunt rscumprate de emitent n dependen de anumite condiii i pentru anumite scopuri. Din punct de vedere a caracterului de circulaie la bursele de valori deosebim actiuni nregistrate care au trecut prodedura de listing la BV i nenregistrate care nu pot circula la BV, acestea fiind negociate pe piaa extrabursier. Aciunile ordinare sunt titluri care confer proprietarulu dreptul de a participa n gestionarea societii (la AGA are drept de vot), la primirea dividentelor, unei pri din bunurile societii la lichidarea acesteia. n conformitate cu legislaia RM doar aciunile ordinare cofer deintorului dreptul de vot n cadrul AGA, Aciunile prefereniale sunt aciunile ce confer deintorului su dreptul la un venit divident garantat indiferent de realizarea veniturilor anuale i dreptul preferenial de achitare a cotei aferente acestor aciuni n cazul lichidrii societii. Neajunsul lor este lipsa dreptului de participare n gestionarea companiei. Conform legislaiei RM n capitalul unei societi pe aciuni cota aciunilor prefereniale nu trebuie s depeasc 25% din total. Aciunile prefereniale sunt: *cumulative neachitarea dividentului ntr-un an financiar duce la acumularea aestuia pe cont special aparte i achitarea acestia n anii viitori. Mai sunt aciuni parial cumulative i necumulative. *cu participare asupra dividentului fixat iniial acionarii pot obine un divident fix suplimentar n anii financiari profitabili de rnd cu acionarii ce dein aciuni ordinare. *convertibile este posibilitatea de a schimba aceast aciune contra unui anumit nr. de aciuni ordinare. *cu lichidare confer dreptul corporaiei emitente de a rscumpra aciunile date. *cu drept de rscumprare ofer dreptul deintorului de a cere societii emitente rscumprarea acestora. Obligaiunile reprezint VM de mprumut i confirm faptul c deintorul obligaiunii este creditor al societii emitente i primete dobnda aferent titlurilor date n termeni stabilii preventiv, iar la scaden primete suma total a obligaiunilor. scopul prioritar al emisiunii este n atragerea mijloacelor necesare activitii curente a societii. Deintorul obligaiunii nu are dreptul la vot i deci nu particip n gestiunea societii i nu particip la AGA. Cuponul obligaiunii trebuie achitat nu mai rar o dat pe an indiferent de situaia fin a societii emitente, n caz de insuficien a surselor de plat a dobnzii se folosesc mijloacele din fondurile de rezerv care nu pot fi mai mici de 15% din suma capitalului social. Obligaiunile pot fi nominative i la purttor. Fiecare obligaiune se emite cu cu 3

anumit nr. de cupoane care se detaau la perioada de plat a dobnzii i se prezentau drept confirmare a deinerii titlului. La momentul actual companiile emit obligaiuni care imediat se nregistreaz pe numele cumprtorului, cu toate c pe unele obligaiuni nominative se folosesc cupoane detaabile. Obligaiunile pot fi clasificat n dependen de modalitatea de achitare a cuponului sau ratei cuponului: *Obligaiuni cu rata cuponului fix. *Obligaiuni cu rata cuponului fluctuant mrimea rate cuponului se stabilete n dependen direct cu rata dobnzii bancare. *Obligaiuni cu rata cuponului proporional ascendent procesul de aplicare a ratei este diferit de la an la an i se mrete treptat. *Obligaiuni cu cupon minim sau cu cupon zero cu discont. *Obligaiuni cu achitarea la alegere deintorul poate alege n locul sumelor aferente cuponului obligaiunii din emisie nou, pe ceea ce emitentul i acord. *Obligaiuni complexe o parte a termenului de circulaie a obligaiunii se achit rata fixa, i o parte a timpului rmas rata fluctuant. Companiile trebuie s garanteze fiecare emesiune de obligaiuni. Companile care nu doresc s recurg la emisiunea de obligaiuni ca garanii aleg: *Obligaiuni neasigurate- nsoite de capacitatea de ncredere a debitorilor fa de creditori; *Obligaiuni neasigurate cu drept de convertire se mpart n obl. cu opiune i drept de schimb; *Obligaiuni profitabile neasigurate achitarea cuponului are loc doar n cazurile nregistrrii profiturlor; *Obligaiuni neasigurate cu termen de plat nefixat cuponul se pltete atunci cnd societatea nregistreaz profit; *Obligaiuni asigurate cu alte VM din portofoliul companiei pe baza fiduciare collateraltrust; *Obligaiuni cu asigurare primar i secundar se achit mai ntc cele cu asigurare primar i apoi cele cu asigurare secundar; *Obligaiuni indexate valoarea nominal a acestora se exprim n funcie de un metal preios. Clasa de obligaiuni este totalitatea titlurilor cu aceleai caracteristici acordare de drepturi egale, valoare nominal egal, aceeai form, acelai nr. sub care se afl nregistrate n registrul de stat al HV. Certificatul de obligaiuni este un document aparte avnd elemente speciale care atest dreptul de proprietate asupra unui anumit nr. de obligaiuni de aceai clas, precum i drepturile proprietarului lor fa de societatea emitent. Elementele certificatului de obligaiuni sunt: *denumirea ntreag a societii emitente, tipul i sediul ei; *denumirea documentului Certificat de obligaiuni; *numrul de ordine al certificatului; *numele, prenumele i nr.actului de identitate al obligaionarului; *clasa i nr.de obligaiuni ce aparin obligaionarului cu drept de proprietate; *valoarea nominal; *nr. de obligaiuni plasate de clasa dat; *nr. din registrul de stat al HV; *termenul de plasare i de stingere a obligaiubnilor din clasa dat; *semntura conductorului organului executiv i a contabilului-ef al socitii emitente; *imprimatul sigiliului socitii emitente; *denumirea, sediul, nr.certificatului de nregistrare de stat al persoanei care ine registrul obligatarilor;data eliberrii certificatului i semntura persoanei care l-a eliberat. Certificatul de obligaiuni care nu corespunde legislaie n vigoare este considerat nul. Veniturile aferente VM corporative-dividentul i dobnda (cuponul). Profitul societii se formeaz dup achitarea impozitelor i altor pli obligatorii i rmne la dispoziia societii. Profitul net este utilizat pentru plata dobnzii sau altor venituri aferente obligaiunilor plasate de societate, acoperirea pierderilor din anii precedeni, formarea capitalului de rezerv, plata dividendelor i alte scopuri. Dividendul.Cota parte a profitului net al societii, care se repartizeaz ntre acionari n corespundere cu clasele i proporional numrului de aciuni care le aparin, constituie dividend. Societatea are dreptul s plteasc dividende intermediare (trimestriale, semestriale) i anuale pe aciuni aflate n circulaie. Societatea nu are dreptul s garanteze plata dividendelor. Obligaiile referitor la plata dividendelor apar la data anunrii hotrrii cu privire la plata lor. Decizia de plat a dividendelor intermediare se ia de consiliul societii, iar cu privire la cele anuale de AGA. n hotrirea cu privire la plata dividendelor se indic data la care este ntocmit lista acionarilor care au dreptul s 4

primeasc dividende, cuantumul dividendelor pe o aciune de fiecare clas aflat n circulaie, forma i termenul de plat a dividendelor. Cuantumul dividendelor anuale nu trebuie s fie mai mic dect dividendele intermediare. Dividentele se pltesc cu mijloace bneti sau cu aciuni sau alte bunuri destinate consumului populaiei. Termenul de plat a dividendelor nu poate fi mai mare de 3 luni de la data lurii deciziei de plat a dividentelor Dobnda (cuponul).Dobnda este o form de venit foarte rspndit n economiile moderne, strns legat de piaa monetar i piaa capitalului. Dobnda reprezint un venit nsuit de proprietarul oricrui capital antrenat ntr-o activitate economic sub form de excedent, n raport cu capitalul avansat. Mrimea i dinamica dobnzii sunt relevate de doi indicatori fundamentali: *masa sau suma absolut a dobnzii (D); *rata dobnzii sau venitul anual exprimat n procente (d). Din punct de vedere al modului de calcul, se pot distinge : *rata dobnzii simple - serviciul relativ adus de un capital n condiiile n care dobnda nu se capitalizeaz: d = D*100/C, n care C = capitalul avansat *rata dobnzii compuse - serviciul relativ adus de un capital n condiiile capitalizrii dobnzii: D = (1+d)n, n care n = numrul de ani. Valorile mobiliare cororative societi pe aciuni aspecte ale nfiinrii, activitii, reorganizrii, lichidrii. Aciunile - caracteristic, clase, drepturi, certificate de aciuni. Obligaiuni caracteristic, clase, drepturi i obligaiuni, certificatul de obligaiuni. Veniturile aferente valorilor mobiliare corporative dividendul i dobnda (cuponul). Valorile mobiliare cororative societi pe aciuni aspecte ale nfiinrii, activitii, reorganizrii, lichidrii. Societi pe aciuni-este soc.comercial a crei capital este divizat n cote pri sau n aciuni. Este societatea ale carei obligatii sunt garantate cu patrimonial social; actionarii sunt obligati numai pana la concurenta capitalului subscris. Societatea poate fi de tip deschis sau inchis. Societatea este deschisa daca actionarii ei au dreptul nelimitat sa instraineze actiunile ce le apartin. Societatea deschisa este in drept sa plaseze public si sa vinda public actiunile sale si alte hirtii de valoare unui cerc nelimitat de persoane. Aspecte ale nfiinrii Constituirea societatii pe actiuni este reglementata de dispozitiile Legii , care privesc constituirea oricarei societati comerciale, precum si anumite dispozitii speciale privind aceasta forma de societate. Societatea pe actiuni se constituie prin vointa asociatiilor exprimata in actul constitutiv. Indiferent de modalitatea folosita, pentru constituirea societatii pe actiuni trebuie indeplinite formalitatile prevazute de lege. Potrivit Legii, societatea pe actiuni se constituie prin contract de societate si statut. Contractul de societate si statutul pot fi incheiate si sub forma unui inscris unic, denumit act constitutiv. Actul constitutiv se semneaza de catre toti asociatii sau, in caz de subscriptie publica, de catre fondatori. Reorganizrea. Conform art. 93 la S.A. Reorganizarea societatii se efectueaza prin 1.fuziune, 2.asociere, 3.divizare, 4.separare 5.transformare 1.Fuziunea, asocierea societatilor Fuziunea, asocierea societatilor se efectueaza prin consolidarea bilanturilor lor, cu convertirea ulterioara a actiunilor societatilor antrenate in fuziune, asociere in actiuni ale societatii recent infiintate Principalele clauze ale contractului de fuziune, asociere a societatilor vor fi aprobate de adunarile generale ale actionarilor societatilor antrenate in fuziune, asociere, la propunerea consiliilor societatilor mentionate Pentru inregistrarea societatii infiintate prin fuziune (asociere), in afara de documentele prevazute de legislatia cu privire la activitatea de intreprinzator si intreprinderi, se depun procesele-verbale ale adunarilor generale ale actionarilor societatilor antrenate in fuziune(asociere), actul de transfer si bilantul consolidat. La fuziunea, asocierea societatilor, toate drepturile si obligatiile fiecareia din ele trec la societatea recent infiintata in conformitate cu actul de transfer si cu bilantul consolidat 2.Divizarea, separarea societatii Divizarea societatii se efectueaza prin divizarea bilantului ei: a) cu convertirea ulterioara a tuturor actiunilor sau a unei parti din actiunile aflate in circulatie 5

ale societatii reorganizate in actiuni ale doua sau mai multe societati recent infiintate; si b) cu transmiterea ulterioara a unei parti din actiunile unei societati sau citorva societati recent infiintate unei alte societati recent infiintate, daca o astfel de transmitere a actiunilor este prevazuta de adunarea generala a actionarilor societatii reorganizate. Separarea din societatea in functiune a unei sau a citorva societati noi se efectueaza prin divizarea bilantului societatii care se reorganizeaza: a) cu convertirea ulterioara a unei parti din actiunile aflate in circulatie ale societatii reorganizate in actiunile unei societati sau a citorva societati recent infiintate; b) cu transmiterea ulterioara a unei parti din actiunile unei sau citorva societati recent infiintate societatii reorganizate sau actionarilor acesteia, daca o astfel de transmitere a actiunilor este prevazuta de adunarea generala a actionarilor societatii reorganizate. Infiintarea societatilor prin divizare, separare se efectueaza in temeiul hotaririi adunarii generale a actionarilor societatii reorganizate. Aceasta hotarire trebuie sa contina datele prevazute precum si sa stabileasca: a) modul si termenele divizarii societatii, inclusiv modul si proportiile convertirii tuturor actiunilor sau a unei parti din actiunile aflate in circulatie ale societatii reorganizate in actiunile a doua sau mai multe societati recent infiintate prin divizarea societatii; sau b) modul si termenele de separare a societatilor, inclusiv modul si proportiile convertirii unei parti din actiunile aflate in circulatie ale societatii reorganizate in actiuni ale unei sau citorva societati recent infiintate prin separarea societatilor; si/sau c) motivarea si modul de transmitere ulterioara catre societatea reorganizata ori societatea recent infiintata sau catre actionarii ei a actiunilor unei sau citorva societati recent infiintate prin divizarea, separarea societatilor, dupa 3.Transformarea societatii Transformarea societatii se face in baza hotaririi adunarii generale a actionarilor. Aceasta hotarire va stabili modul de transformare a drepturilor actionarilor in drepturile asociatilor societatii comerciale sau cooperativei de productie care se infiinteaza. Marimea cotei fiecarui asociat in capitalul propriu al societatii comerciale sau al cooperativei de productie care se infiinteaza nu poate fi redusa in comparatie cu marimea cotei actionarului in capitalul social al societatii care se transforma. Lichidarea. Societatea poate fi lichidata numai prin hotarire a adunarii generale a actionarilor sau a instantei judecatoresti. Hotarirea privind lichidarea societatii se publica in Monitorul Oficial al Republicii Moldova in termen de 10 zile de la adoptare. Lichidarea societatii se efectueaza de o comisie de lichidare, la care trec toate imputernicirile de conducere a activitatii curente a societatii. Daca peste 30% din actiunile cu drept de vot ale societatii apartin Republicii Moldova sau unei unitati administrativ-teritoriale, in componenta comisiei de lichidare va fi inclus reprezentantul lor. Nerespectarea acestei conditii atrage nulitatea deciziilor luate de comisia de lichidare. Comisia de lichidare, dupa achitarea cu creditorii societatii, intocmeste bilantul de lichidare care se aproba actionarilor. Aciunile - caracteristic, clase, drepturi, certificate de aciuni Aciunile snt titluri financiare emise de o companie sau o societate comercial pentru constituirea, mrirea sau restructurarea capitalului propriu. Actiunile- sunt titluri financiare ce reprezint drepturile deintorului ntr-o societate.Aciunile reprezint pri indivizibile, de valoare egal, din capitalul social al societii. Valoarea nominal a unei aciuni emis de o societate reprezint banii pe care acionarii i-au depus iniial, la nceperea afacerii, pentru fiecare aciune emis. Clasele de actiuni : 1.Clasa de actiuni este totalitatea actiunilor cu aceleasi caracteristici - acordare de drepturi egale, valoare nominala egala, daca aceasta este stabilita, aceeasi forma si acelasi numar sub care se afla inregistrate in Registrul de stat al hirtiilor de valoare. 2.Societatea este in drept sa plaseze actiuni preferentiale cu dividende fixate sau nefixate. Dividendele fixate se stabilesc intr-o suma fixata pe o actiune sau in procent fixat fata de valoarea nominala a actiunii. 3.Actiunile preferentiale cu dividende fixate pot fi cumulative, partial cumulative sau necumulative. 4.Actiunile cumulative acorda proprietarilor lor dreptul de a primi, printr-un singur varsamint, toate dividendele acumulate intr-o anumita perioada de timp sau dreptul de a primi dividende in urmatoarea perioada daca societatea 6

nu le-a platit in perioada precedenta. 5.Actiunile partial cumulative dau dreptul de a primi o parte din dividendele acumulate, iar actiunile necumulative nu dau un asemenea drept. Drepturile deintorilor de aciuni.1. Actionarul are dreptul: a) sa participe la adunarile generale ale actionarilor, sa aleaga si sa fie ales in organele de conducere ale societatii; b) sa ia cunostinta de materialele pentru ordinea de zi a adunarii generale a actionarilor; c) sa ia cunostinta si sa faca copii de pe documentele societatii, accesul la care este prevazut de prezenta lege, de statut sau de regulamentele societatii; d) sa primeasca dividendele anuntate in corespundere cu clasele si proportional numarului de actiuni care ii apartin; e) sa instraineze actiunile care ii apartin, sa le puna in gaj sau in administrare fiduciara; f) sa ceara rascumpararea actiunilor care ii apartin, in cazurile prevazute de prezenta lege sau de statutul societatii; g) sa primeasca o parte din bunurile societatii in cazul lichidarii ei; h) sa exercite alte drepturi prevazute de prezenta lege sau de statutul societatii. 2. Actionarul detinator de actiuni care nu dau dreptul la vot poate participa la discutarea chestiunilor de pe ordinea de zi a adunarii generale a actionarilor. 3. Actionarii detinatori de actiuni care nu dau dreptul la vot obtin acest drept la adunarea generala a actionarilor cind se iau hotariri asupra unor chestiuni sau asupra tuturor chestiunilor de pe ordinea de zi in cazurile prevazute de prezenta lege sau de statutul societatii. Certificatul de actiuni 1. Certificatul de actiuni este un document aparte, avind elementele prevazute de prezentul articol, care atesta dreptul de proprietate asupra unui anumit numar de actiuni de aceeasi clasa, precum si drepturile proprietarului lor fata de societatea emitenta. 2. Certificatul de actiuni va cuprinde: a) denumirea intreaga a societatii emitente, tipul si sediul ei; b) denumirea documentului - "Certificat de actiuni"; c) numarul de ordine al certificatului; d) numele, prenumele si numarul actului de identitate (denumirea, numarul certificatului de inregistrare de stat) al actionarului; e) clasa si numarul de actiuni ce apartin actionarului cu drept de proprietate; f) valoarea nominala a actiunii, daca a fost stabilita de statutul societatii; g) numarul de actiuni plasate de clasa data; h) numarul din Registrul de stat al hirtiilor de valoare sub care sint inregistrate actiunile de clasa data; i) drepturile si privilegiile de baza date de actiunile de clasa respectiva, inclusiv marimea dividendelor fixate si valoarea de lichidare a actiunii, daca acestea sint prevazute de statutul societatii; j) semnatura (semnatura in facsimil) conducatorului organului executiv si a contabilului-sef al societatii emitente; Obligaiuni caracteristic drepturi i obligaiuni, certificatul de obligaiuni. Obligatiunea este un document, care atesta dreptul proprietarului lui (obligatarului) de a primi suma varsata in contul achitarii obligatiunii si dobinda sau un alt profit aferent in marimea si in termenul stabilite prin decizia de emitere a obligatiunilor. Obligatiunile se platesc numai cu mijloace banesti. Certificatul de obligatiuni 1 Certificatul de obligatiuni este un document aparte, avind elementele prevazute de prezentul articol, care atesta dreptul de proprietate asupra unui anumit numar de obligatiuni de aceeasi clasa, precum si drepturile proprietarului lor fata de societatea emitenta. 2 Certificatul de obligatiuni va cuprinde: a) denumirea intreaga a societatii emitente, tipul si sediul ei; b) denumirea documentului - "Certificat de obligatiuni"; c) numarul de ordine al certificatului; d) numele, prenumele si numarul actului de identitate (denumirea, numarul certificatului de inregistrare de stat) al obligatarului; 7

e) clasa si numarul de obligatiuni ce apartin obligatarului cu drept de proprietate; f) valoarea nominala a obligatiunii; g) numarul de obligatiuni plasate de clasa data; h) numarul din Registrul de stat al hirtiilor de valoare sub care sint inregistrate obligatiunile de clasa data; Obligatiile actionarilor 1 Actionarul este obligat: a) sa informeze persoana care tine registrul actionarilor despre toate schimbarile din datele sale, introduse in registru; b) sa comunice in scris societatii, Comisiei de stat pentru piata hirtiilor de valoare si organului de stat care efectueaza reglementarea antimonopolista despre achizitionarea de actiuni ale societatii deschise in numar ce depaseste limita stabilita de prezenta lege, de legislatia cu privire la hirtiile de valoare sau de alta legislatie; c) sa indeplineasca alte obligatii prevazute de prezenta lege sau de alte acte legislative. 2 Actionarii persoane cu functii de raspundere ale societatii deschise sint obligati sa comunice in scris societatii si Comisiei de stat pentru piata hirtiilor de valoare despre toate tranzactiile lor cu actiunile societatii, in modul prevazut de legislatia cu privire la hirtiile de valoare. 3 Daca, in urma neexecutarii sau executarii necorespunzatoare a cerintelor prevazute, societatii i-a fost cauzat un prejudiciu, actionarul raspunde in fata societatii cu marimea prejudiciului cauzat Veniturile aferente valorilor mobiliare corporative dividendul i dobnda (cuponul). Dividendul (partea din profitul societii pltit deintorilor de aciuni) acordat acionarilor nu este fix i de el beneficiaz acionarii care dein aciuni la o dat stabilit i fcut public prin mijloacele mass-media (numit dat de referin). n fiecare an, n funcie de profitul rezultat la societatea respectiv, conducerea recomand acionarilor, ce procent din profitul acesteia s fie alocat pentru dezvoltarea societii (care rmne la dispoziia societii i este reinvestit) i ce procent s fie distribuit acionarilor. Acionarii sunt cei care decid n cadrul Adunrilor Generale ale Acionarilor (AGA) dac se acord dividende i care este cuantumul acestora. Dobnda(cuponul)3. Produsele derivate caracteristici, activ de referin, strategii de tranzacionare, tipologie.Titlurile sau produsele derivate snt produse bursiere rezultate din contracte ncheiate ntre emitent (vnztor) i beneficiar (cumprtor) i care dau acestuia din urm drepturi asupra unor active ale emitentului la o anumit scaden viitoare, n condiiile stabilite prin contract, sunt reprezentate de contractele futures si contractele pe optiuni (options). Toate aceste produse derivate au fost create pentru a diviza riscul si a spori sansele de castig la operatiunile bursiere. Exist dou mari categorii de titluri derivate: 1.contractele "viitoare" (engl. futures) i 2.opiunile (engl. options). Contractele la termen (futures) este o nelegere ntre dou pri de a vinde, respectiv cumpra un anumit activ marf, titlu financiar sau instrument monetar - la un pre stabilit, cu executarea contractului la o dat viitoare. Contractul in care sunt consemnate obligatiile partilor, contractul futures, este negociabil si tranzactionabil pe pietele bursiere unde se fac astfel de operatiuni, astfel incat fiecare din parti poate alege intre a astepta pana la scadenta sau sa vanda contractul unui tert (respectiv sa cumpere de pe piata un acelasi tip de contract). Contractele pe optiuni (options) dau dreptul, dar nu si obligatia, cumparatorului de a vinde sau cumpara anumite valori (pana) la o anumita data viitoare la un pret convenit initial, drept obtinut in schimbul platii unei prime. Optiunile pot fi de vanzare (put options) cand cel care le-a cumparat are dreptul de a vinde in sensul aratat mai sus, respectiv de cumparare (call options). Principalele piete pentru produsele derivate sunt: Chicago Board of Trade (CBOT), European Options Exchange (EOE), London International Financiar Futures Exchange (LIFE). Acestea se caracterizeaza prin existenta unei case de compensatii (clearing house) pentru tranzactii. In Romania, cea mai cunoscuta astfel de piata pentru aceste produse este Bursa Monetara, Financiara si de Marfuri Sibiu. 3. Produsele derivate-caracteristici,activ de referinta,strategii de tranzactionare,tipologie. Produse financiare derivate caracteristica general, criterii de clasificare.Exista trei categorii deVM: primare, derivate i sintetice.VM derivate reprezint instrumente financiare negociabile, a carei valoare depinde de valoarea unui activ suport. Valori mobiliare derivate sunt contractul futures i opiunile. Scopurile n care se ncheie contractele futures sunt: pentru plasament, pentru obinerea de profituri prin jocul la burs sau pentru acoperirea riscului la activele pe care titlurile respective se bazeaz. Opiunile sunt titfuri financiare derivate.Contractul Futures este un contract la termen prin care deintorul su se oblig s cumpere/vnd de la emitentul contractului activul indicat n contract la preul indicat n contract la o dat viitoare indicat n contract.Opiunea este un 8

contract la termen care d dreptul deintorului su s cumpere/vnd activul indicat n contract la preul indicat n contract la o dat viitoare indicat n contract sau s plteasc o prim.Contractele forward i futures caracteristic, asemnri i deosebiri. Contractele la termen pot fi clasificate n dou categorii: Contracte forward Contracte futures Contractul forward reprezint un acord nchieat ntre doi operatori, prin care vnztorul se oblig s livreze la o anumit dat viitoare un activ suport, iar cumprtorul se oblig s efectuieze plata la momentul livrrii activului suport, pe baza unui pre predeterminat la momentul ncheierii contractului dat. Elementele acestui contract precum obiectul (activul suport), cantitatea, preul, scadena i locul de livrare, sunt supuse negocierii i sunt determinate la momentul ncheierii contractului.Deosebiri: Forward:se incheie in afara bursei prin negocieri directe intre participanti< clauzele contractului nu sunt standartizate: are val fixa care nu se schimba intre momentul incheierii si executarea contractului:lichidarea contractului are loc doar la scadenta prin livrarea achitarii marfii.Futures: se incheie in cadrul BV printrun mecanism specific de tranzactionare: clauzele contractului sunt standartizate:are valoare variabila care se schimba zilnic in dependenta de preturile SPOT ale activului suport. poate fi lichidat atit prin livrarea achitarea marfii cit si prin compensare. Contractele options trsturi de baz, strategii.-reflect dreptul dar nu i obligaia de cumprare sau vnzare a unui activ financiar la un pre dat n orice moment n cadrul duratei de valabilitate a contractului;- se folosete pentru aciuni, bonuri de tezaur, obligaiuni guvernamentale, instrumente ipotecare, indici bursieri. Tipuri de contracte options:CALL- options = cu opiune de cumprare n funcie de sensul operaiei;PUT- options = cu opiune de vnzare la un pre dat de un anume termen limit.Optiunile pot fi tranzactionate atit pe segmentul bursier cit si pe segmentul extrabursier, deci ele sunt negociabile si nenegociabile, standartizate si nestandartizate. Pretul optiunii este determinat de prima platita.Strategii cu opiuni:Contractele cu opiuni au o larg utilizare n scopul acoperirii pierderilor din fluctuaia cursului bursier, precum i pentru obinerea unor ctiguri din diferena de curs. n funcie de scopul urmrit de operator, se procedeaz la combinarea tranzaciilor CALL i PUT n operaiuni cum sunt: STRADDLE,STRANGLE, BuTTERFLY etc,STRADDLE este o combinaie CALL-PUT, preul de. exercitare i scadenele fiind identice, ntr-un straddle la cumprare se efectuiaz o cumprare de call combinat cu o cumprare de put n timp ce ntr-un straddle" la vnzare combinaia se realizeaz ntre o vnzare de call i o vnzare deput.STRINGLE este o combinaie dintre o opiune call la pre de exercitare mai mare i o opiune put la pre de exercitare mai mic. La un strangle variaia cursului aciunii n raport cu preul de exercitare trebuie s fie mai mare dect n cazul tranzaciei straddle. Numai n astfel de cazuri cumprtorul obine ctig.BUTTERFLY este o tranzacie n care operatorul anticipeaz o reducere a volatilitii cursului aciunilor. Volatilitatea msoar mrimea i frecvena variaiilor de curs. Operatorul va fi vnztor de straddle, ctigul lui fiind limitat la pierderea cumprtorului de straddle.CONDOR reprezinta o tehnic de combinare a opiunilor n care punctul de pornire este o tranzacie de tip strangle. Combinarea opiunilor ntr-o cumparare de condor (long condor") poate fi urmatoarea: *cumprare call la pre de exercitare a", vanzare call" la pre de exercitare b vnzare put la pre, de exercitare c i cumparare put la pre de exercitare d; *cumprare put la pre de exercitare a', vnzare put la pre de exercitare b", vanzare call la pre de exercitare c, cumparare call la pre de exercitare d; *numai cu opiuni put: cumprare la pre de exercitare a, vnzare la preuri de exercitare b i c, cumprare la pre de exercitare d; *numai cu opiuni call: cumprare la pre de exercitare a, vnzare la preuri diferite b i cprin dou contracte, cumprare la pre de exercitare d; Contractele swap i produsele sintetice. Operatiunea de swap valutar consta in cumpararea unei valute la scadenta data si la un curs determinat, concomitent cu vanzarea aceleiasi valute la un termen dat si la un curs determinat, reprezinta practic asociere a doua operatiuni valutare simultane si opuse: una de vanzare si cealalta de cumparare, una la vedere si cealalta la termen. Caracteristici ale contractelor de tip SWAP : -Dintre cele dou fluxuri de dobnzi, unul este calculat la rate fixe ale dobnzilor iar cellalt la rate variabile sau ambele sunt la rate variabile; -Scadena este mai mare (de regul un an); -Plile se compenseaz periodic; -Se transfer efectiv obligaia net a pltitorului. 9

Produsele sintetice.VM sintetice rezult din combinarea de contracte futures de vanzare i de cumprare, din combinarea de opiuni put i call, din combinaii ntre diferite .tipuri de futures i opiuni. 4. Valorile mobiliare ale pieei monetare Hirtiile de valoare de stat, cambiile, certificatele de depozit i economii, cecuri, conosamente, etc. Hirtiile de valoare de stat, Cambia este un titlu de credit care reprezinta o creanta scrisa, intocmita conform prevederilor prezentei legi, ce ofera posesorului acesteia dreptul cert si exigibil de a cere la scadenta creantei de la debitor, iar in caz de neonorare a acestei cereri si de la alte personae obligate prin cambie, achitarea sumei de bani indicate. Cambie poate fi simpla si trata. Cambia simpla (biletul la ordin) este un titlu de credit prin care tragatorul se obligata sa plateasca o suma anumita prezentatorului cambiei sau persoanelor aratate in cambie, ori aceluia pe care ea il va arata, dupa o perioada stabilita sau la cerere. Trata este un titlu de credit, cuprinzind ordinul neconditionat dat de tragator (emitent, trasant) catre platitor (tras) de a plati o suma anumita prezentatorului cambiei sau persoanei aratate in cambie, ori aceluia pe care ea il va arata, dupa o perioada stabilita sau la cerere. 5.Piaa de capital-rolul, locul i necesitatea funcionrii n cadrul pieei financiare. Modele de funcionare i organizare a pieelor de capital.Segmentarea pieei financiare i rolul pieei de capital n atragerea i plasarea capitalului. Pietele de capital, sunt specializate in efectuarea tranzaciilor cu active avand scadene pe termene medii i lungi. Trasaturile pietei de capital 1. Produsele pietei sunt negociabile si transferabile pe piata de capital. 2.Produsele pieei sunt instrumente pe termen lung.Pe piata de capital, banii sunt atrasi pe o perioada mai mare de un an, deci pe termen mediu i lung. 3.Pe piata de capital, intermediarii joaca un rol important in privinta punerii in contact a emitentilor cu investitorii care doresc sa cumpere. Riscul investitiei este asumat de investitori, nu de emiteni. 4.Piata de capital ofera modalitai diferite de investire, respectiv de atragere a capitalului prin utilizarea fondurilor bancare. Modele de funcionare i organizare a pieelor de capital. Ca orice pia, care reprezinta locul de ntlnire a cererii si ofertei pentru un anumit bun, piaa de capital are ca obiect tranzacionarea capitalurilor. Conceptul de pia de capital este unul deosebit de vast i cuprinztor. Din literatura de specialitate se pot identifica n principal doua moduri de a privi piaa de capital: concepia anglo-saxon i concepia continental-europeana. Anglo-saxone- piaa de capital mpreun cu piaa monetar formeaza n ansamblu piaa financiar. n acest caz, prin piaa de capital se face referire la piata valorilor mobiliare respectiv la posbilitile de finanare pe termen mediu si lung. Concepia continental-european, definete prin termenul de pia de capital ansamblul format din piaa monetar, piaa financiar i piaa ipotecar. Segmentarea pieei financiare i rolul pieei de capital n atragerea i plasarea capitalului. Piaa de capital poate fi structurat n raport de numeroase criterii: a)Dup modul n care se emit i se tranzacioneaz valori mobiliare: -piaa primar este segmentul de pia unde se emit VM, respectiv se pun n vnzare pentru prima dat. Piaa primar furnizeaz resursele financiare nacesare emitenilor. Aceast pia permite transformarea economiilor n resurse financiare pe termen lung. -Piaa secundar- locul unde se tranzacioneaz VM emise n prealabil pe piaa primar; ofer posibilitatea investitorilor de a-i modifica opiunile de investiii ori de cte ori doresc acest lucru b)Dupa modul de formare al preului valorilor mobiliare tranzacionate: -piete de licitaie, care ntotdeuna presupun existena unui conducator al licitaiei, care poate fi o persoan fizic sau un calculator electronic. O tranzacie se efectueaz atunci cnd exist un ordin de cumparare i un ordin de vnzare care conin acelai pre de execuie. Vnztorii i cumprtorii nu cunosc identitatea celor cu care realizeaz tranzaciile, deci se poate spune ca piaa este impersonal; -piee de negociere sunt acele piee unde preul valorilor mobiliare tranzacionate se formeaz prin negocierea direct dintre vnztori i cumprtori. c)n functie de momentul finalizarii tranzaciilor ncheiate: 10

-piete la vedere- valorile mobiliare se tranzactioneaza cu livrare si plata imediata. -piete la termen presupun livrarea activului si plata acestuia, la un termen ulterior, stabilit de comun acord intre cumparator si vanzator. d)n funcie de modalitatile tehnice prin care sunt mobilizate fondurile pentru a fi imprumutate pe termene mijlocii i lungi: -Piata actiunilor. In cadrul acestei piete se efectucaza si euroemisiuni de actiuni. Euroemisinea acestor valori rnobiliare devine tot mai mult modalitate importanta de mobilizare a capitalurilor disponibile de catre societatile transnationale prin atragerea diverilor actionari, invingind rezistenta intimpinata din partea autoritatilor guvemamentale din diferite tari. Paralel cu formarea si extinderea pietei actiunilor exprimate in moneda nationala prin intermediul careia atrage capitaluri financiare interne in scopul constituirii si majorarii capitalului social al societatiior emitente, s-a cristalizat si piata internationala a actiunilor prin participarea cu active financiare in valuta ale unor agenti economici din anumite tari la capitalul social al unor societati industriale si comerciale din alte tari in calitate de actionari -Piata obligatiunilor,distingem atit piata obligatiunilor straine cit si piata euroobligatiunilor. Rolul pietei de capital. Piata de capital este o piata organizata din punct de vedere legislativ i institutional, in care statul, bancile, organizatiile i societatile comerciale pot efectua imprumuturi sau realiza investiii in conditii de siguran, operativitate i eficienta. Rolul pieei de capital este de a facilita transferu1 de capital de la cei care au surplus (investitorii) la cei care au deficit (emitenii de valori mobiliare). *eficiena de alocare a investiiilor; *accesul societilor noi sau recent nfiinate la capitaluri; *descentralizarea proprietii i distribuirea avuiei; *mobilizarea economiilor dispersate din economie; *solvabilitatea sectorului societilor comerciale. Cererea i oferta pe piaa de capital.Pornind de la definiia pieei de capital, ca locul de ntlnire a cererii i ofertei de capital, cererea de capital poate fi generat de un numr variat de operatori precum i de entiti economice publice sau private, administraia public central sau local, fonduri de pensii, fonduri de investiii, societi financiar-bancare, societi de asigurri, guverne, organisme financiar-bancare de pe piaa internaional etc. In componena cererii de capital se pot identifica dou aspecte:a)cererea structural de capital- se refer la nevoia permanent de finanare existen n diferitele ramuri de activitate, pentru obiective de investiii i dezvoltare, majorarea fondurilor financiare pentru organismele financiar-bancare interne i internaionale. b)cererea conjunctural de capital-este efectul unor nevoi de finanare acute, a insuficieniei resurselor financiare proprii pentru moment, a nevoilor bugetare generate de deficitul bugetar sau dezechilibrarea balanei externe de pli, ngreunrii accesului la credite etc. Cererea de capital aparine unor operatori, cum sunt: societatile industriale i comerciale publice i private, alte categorii de ageni economici, instituii financiar-bancare i de asigurri, instituiile publice, guvernele, organismele financiar-bancare de pe piaa internationala. Oferta de capital provine din resursele economisite, altfel spus din resursele deintorilor de capital ce ramn disponibile dup satisfacerea tuturor necesitilor de consum.n general, se pot identifica drept deintori de resurse financiare casele de economii, fondurile de pensii, societile de asigurri, insutuiile financiar-bancare, societile comerciale sau persoanele particulare Echilibrul pieei de capital-presupune ndeplinirea a dou condiii:- Rata estimat a rentabilitii trebuie s fie egal cu rata de rentabilitate cerut.- Preul practicat pe pia pentru aciunea respectiv trebuie s fie egal cu valoarea intrinsec a aciunii. Rolul, locul i necesitatea funcionrii pieei de capital n cadrul pieei financiare.Piaa valutar reprezint sistemul de relaii financiar-valutare prin intermediul cruia se desfoar vnzarea i cumprarea de valut efectiv sau n cont precum i vnzarea-cumprarea de devize (trate i bilete la ordin) exprimate n moned strin. Rolul pieei valutare este determinat n primul rnd de posibilitile pe care le ofer participanilor la schimburile economice pt alegerea i obinerea mijloacelor de creditare i de pli cele mai convenabile. Factorii care condiioneaz dezvoltarea pieei valutare:*tendina de liberalizare a comerului mondial duce la creterea schimburilor economice dintre state, care determin creterea rolului pieelor valutare; *creterea ponderii creditului internaional n volumul tranzaciilor comerciale externe; *creterea ponderii anumitor valute naionale n ansamblul schimburilor economice; *creterea penuriei de lichiditate (mai ales pt rile n curs de dezvoltare) este combtut de organismele financiare, acesta fiind rolul lor (acoperirea acestei nevoi permanente de resurse financiare). Pieele financiar-valutare internaionale devin un barometru al schimburilor economice internaionale.Introducerea anumitor monede, ca EURO, va produce profunde transformri pe pieele financiar11

valutare i va exista concuren ntre zona de influen a dolarului i cea a EURO. Zona EURO are la baz anumite elemente care intervin:*scderea riscului valutar; *creterea lichiditii internaionale; *stabilitatea pieelor financiar-valutare n spaiul EURO; simplificarea tranzaciilor ntre statele membre sau nemembre ale UE; n aceste condiii crescnd semnificativ influena EURO la nivel mondial.Modelele de funcionare i organizare a pieelor de capital. Segmentarea pieei financiare i rolul pieei de capital n atragerea i plasarea capitalului. Piaa financiar se afl la intersecia ofertei de fonduri cu cererea de fonduri din economie i se compune din dou mari segmente:*piaa bancar, adic ansamblul relaiilor de credit pe termen lung i pe termen scurt, avnd la baz active fr caracter negociabil (nu exist, n principiu, pia secundar);* piaa titlurilor financiare (sau piaa financiar, n sens restrns), adic ansamblul tranzaciilor cu titluri pe termen lung (piaa de capital) i titluri pe termen scurt (piaa monetar); este compus din piaa primar i piaa secundar. 6. Piaa primar de capital.Emisiunile de valori mobiliare i aspecte ale emisiunii aciunilor.Particularitile emisiunilor de obligaiuni corporative. Piata primar de capital .Piata primara reprezinta locul unde resursele flnanciare disponibile prin intermediul procesului de economisire sunt transformate in capitaluri pentru termen lung, de care vor beneficia solicitatorii de fonduri.. Exista trei categorii de participant la piata primara de capital: *solicitatorii de capital (societatile publice sau private, statul, administrative centrale si locale); *ofertantii de capital (banci, fonduri de pensii, societati de asigurari, societati de investitii financiare, persoane particulare); *intermediarii (societati de brokeraj, banci, ocietati de investitii financiare) care asigura distribuirea titlurilor. emise catre solicitanji. Emisiunea valorilor mobiliare reprezint operaiunea prin care se realizeaz vnzarea titlurilor financiare ctre primii deintori. Prin emisiunea i plasamentul VM se realizeaz legtura direct ntre emiteni i investori, emitenii transfernd drepturile i obligaiile conferite de tilurile respective ctre investitori, care la rndul lor transfer contravaloarea aciunilor sau obligaiunilor achiziionate ctre emiteni. Modalitile prin care un emitent poate realiza plasamentul VM este oferta public de vnzare i plasamentul privat. Oferta public de vnzare Oferta public de vnzare, este oferta unei persoane de a vinde VM sau alte drepturi aferente acestora, difuzat prin mijloace de informare n mas ori comunicat pe alte ci, sub condiia posibilitii egale de receptare din partea a minimum o suta de persoane nedeterminate n. vreun fel de catre autorul ofertei. Elementele ofertei publice de vnzare sunt persoana care iniiaz oferta, produsul financiar oferit i persoanele care urmeaz s recepteze oferta facut. n funcie de obiectul ofertei publice de vnzare, acestea se clasific n: *oferta public primar iniial de vnzare de VM-se emit i se pun n vnzare pentru prima dat aciuni ale acesteia *Oferta public primar de vnzare de VM este oferta public prin care un emitent propune investitorilor spre subscriere, la data emisiunii, anumite VM, cu scopul de a fi plasate pe pia. *Oferta public secundar de vnzare de VM are ca obiect VM emise n prealabil i oferite spre vnzare de ctre proprietarul acestora, ctre ali investitori existeni i poteniali. *Oferta public ,pe aciuni, n urma creia sunt ndiplinite simultan urmtoarele. condiii: -aciunile oferite au fost subscrise de minimum 100 de investitori i pltite integral; -emitentul i constituie un capital social de cel puin echivalentul n lei a 100.000 euro; -minimum 10% din numarul total al aciunilor emitentului au fost subscrise n cadrul ofertei publice; * Oferta publica de obligatiuni, n urma careia sunt ndeplinite simultan urmtoarele condiii: 1.obligaiunile au fost subscrise de minimum 100 de subscriitori; 2. valoarea mprumutului va fi de cel puin echivalentul n lei a 100.000 euro; * Oferta public de obligaiuni convertible n aciuni, n urma creia sunt ndeplinite simultan urmatoarele condiii: 3.obligaiunile au fost subscrise de minimum 100 de subscriitori; 4.valoarea mprumutului va fi de cel puin echivalentul n lei a 100.000 euro; Oferta public de cumprare i de preluare.-Oferta public de cumprare trebuie fcut la acelai pre pentru toate aciunile ce urmeaz a fi cumprate. Orice modificare a preului ofertei, dup aprobarea acesteia de ctre CNVM nu poate fi dect crescatoare. Atunci cnd ofertantul a crescut preul ofertei n timpul desfurrii acesteia, toi acionarii care au depus aciunile nainte de modificarea preului vor primi preul mrit. 12

Particularitile emisiunilor de obligaiuni corporative. Oblig pot fi emise sub form dematerializt i materializat. n RM oblig pot fi emise doar sub form de obligaiuni nominative. Certificatul de obligaiuni trebuie s cuprind urmtoarele date: 1.denumirea emitentului 2.nr. de ordine al certificatului 3.nr. de obligaiuni i valoare nominal 4.nr, de nregistrare de stat a oblig 5.modul de asigurare a oblig 6.termenul de stingere a oblig 7.posibilitatea conversiunii 8.semnturile 9.tampila Societatea emitent poate emite obligaiuni n urmtaorele condiii: *la momentul emisiunii capitalul social trebuie s fie achitat integral *capitalul propriu nu poate fi mai mic dect cap. Social *valoarea nominal total a oblig emise nu poate fi mai mare dect valoarea cumulativ a aciunilor societii, Emisiunea de oblig poate fi relizat prin dou metode:privata si publica. Conform legilor SA doar SA au dreptul de a emite i a plasa obligaiuni corp 7.Piaa de capital secundar.Apariia i rolul n circulaia valorilor mobiliare. Clasificarea burselor de valori.Piaa de valori mobiliare organizat i neorganizat. Un rol important pe aceasta piata il au intermediarii, reprezentantii de societati de brokeraj sau societati de servicii de investstitii financiare - Acesti intermediari au responsabititati in: *intermedierca in comertul cuVM, executand ordine de vanzarc sau cumparare in contul clientilor; *vinzarea si cumpararea de VM in nume propriu; *respectarea obligatiile asumate in cazul distribuirii de titluri emise pe piata primara; Obiectivele unei piete secundare sunt concretizate in primul rInd proteectia investitorilor, care este realizata prin transparenta, regelementare si supravegherea pietei concomitent asigurarea unei lichiditati cit mat ridicate pentru VMce fac obiectul tranzactiei, Piata secundara este o piata organizata de capital si ofera o serie de avantaje: *ofera informatii referitoare la nivelul si miscarea pretului de piata; *informatiile despre produsele tranzactionate *ofera informatii suplimentare legate de perceperea mediului economic pnvit din interiorul si exteriorul pietei de capital. Piata secundara p/u titluri financiare pot fi organizate in 2 modalitati: a) BV:b)OTC. Clasificarea burselor de valori BV, faciliteaza vinzarile si cumpararile de HV, metalele pretioase (aur, argint, platina), valute sau efecte de comert. Bursele sunt piete simbolice. In cazul burselor de marfuri negocierile se realizeaza pe baza unor documente reprezentative. De fapt bursa este o piata dematerializata, fiind locul unde doar se incheie contracte intre parti circulatia fizica a marfurilor negociate realizandu-se in afara acestor piete. Vorbind despre bursele de valori, acestea sunt chiar prin natura lor piete simbolice, deoarece reprezinta locul de negociere 5i de tranzactionare a titlurilor fin rezultate in urma unor operatiuni fina. Totodata, tranzactiile bursiere nu sunt realizate direct, de catre fiecare persoana care doreste acest lucru, ci numai prin intermediul unor societati sau persoanc fizice autorizate, tocmai pentru a fi respectata forma de organizare stabilita. Bursele sunt piete reprezentative servind drept reper pentru toate tranzactiile ce se efectueaza cu acele bunuri sau valori ce fac obiectul pietei organizate. In cadrul bursei se stabilegte prejul pentru acele marfuri sau valori negociate, reprezentand rcperul tuturor tranzactiilor comerciale sau fin realizate in tara respectiva sau chiar pe plan mondial. De altfel, unul dintre principalele roluri ale bursei este chiar acela de stabilire zilnica a nivelului de pret (respectiv pretul de cchilibru) la care este posibila realizarea unui volum maxim de tranzactii. Prin aceasta functie, bursa devine reperul intregii activitaii economice, fara de care ar fi practic imposibil de conceput si realizat, asa cum intelegcm astazi, comertul tn asamblul sau, ca motor al dezvoltarii economice. 13

Segmentul extrabursier caracteristic, deosebire fa de burs, electronizare. Piaa secundar este o pia pentru titlurile care au fost deja emise, deci o pia "la a doua mn". Aici titlurile snt tranzacionate de ctre cei care beneficiaz de drepturile pe care le consacr aceste titluri (investitorii). Aceast pia ndeplinete, ca i cea primar, un rol de concentrare a cererii i ofertei de titluri, dar a unei cereri i oferte derivate, care se manifest dup ce piaa titlurilor s-a constituit. Este ceea ce vom numi piaa bursier sau bursa n sens larg. Bursa de valori se definete prin existena unei instituii care dispune de spaii pentru tranzacii, unde se concentreaz cererea i oferta de titluri financiare i se realizeaz negocierea, contractarea i executarea contractelor n mod deschis, n conformitate cu un regulament cunoscut Funciile Organizarea unei piee vaste. Prin reglementri, prin condiiile generale i prin concentrarea cererii i ofertei se realizeaz o pia vast cu un numr important de participani, piaa astfel obinut fiind semnificativ n dimensiune i mai ales n calitate, respectiv n puritatea condiiilor de concuren asigurate. *Formarea unui pre corect. Mecanismele de formare a preului urmresc riguros respectarea criteriilor necesare pentru ca echilibrul cererii i al ofertei s se realizeze n punctul ce reprezint preul corect, acesta fiind pre reprezentativ pentru ntreaga pia de referin. *Armonizarea a preurilor. Bursa realizeaz i difuzarea informaiilor care apoi realizeaz armonizarea preurilor pe ntreaga economie. Informaia bursier deci joac rolul de mediator pe piaa naional stabilind preul de referin, celelalte produse sau servicii armonizndu-se cu acesta. *Acoperirea riscurilor. Prin intermediul pieei bursiere, a mecanismelor specifice de tranzacii se realizeaz operaiuni de acoperire a riscului. Participanii la pia sunt motivai diferit astfel nct unii sunt dispui s preia un risc mai mare n condiiile unui profit potenial mai mare pe cnd alii nu sunt dispui s rite. Transferul riscului de la participani cu aversiune fa de risc la participani cu dispunere la risc se realizeaz prin burs, cu ajutorul operaiunilor de acoperire a riscului.(hedging). *Barometru economic. Evoluia pieei bursiere are un caracter de predictibilitate. Astfel cursul stabilit n burs devine un instrument de analiz economic i evaluare. El intr n calcul pentru stabilirea politicilor economice i n acelai timp devine un semnal de aciune pentru ageni economici, guverne sau autoriti locale, fiind cel mai realist instrument de prognoz. *Feed - Back economic. Semnalul generat de evoluia pieei bursiere, devine criteriu de decizie economic, cursul bursier, indicii de burs fiind considerai semnale pe baza crora reacionez actorii de pe pia. Managementul bursei: a) organe de decizie;b) organe de executie;c) organe de consultanta;d) organe de control. A. Organele de decizieOrganul suprem de conducere a bursei este format, din totalitatea membrilor plini ai institutiei si poarta diferite denumiri: adunare generala (in cazul burselor constituite ca soc. pe actiuni), asociatia bursei (in cazul asociatiilor fara scop lucrativ) s.a. B. Organele de executie - format din agajati cu functii de conducere.Ex: departament pt. cotatii, departament de supraveghere a pietei, departament de cliring, servicii functionale: administrativ, personal, tehnic, secretariat C. Organele consultative - sau comitete au rolul de a asista cu consultanta de spec. Ex: (comitetul de supraveghere, comitetul pt. membri, comitetul de etica bursiera, comitetul pt. operatiuni) D. Organele de control- formate din cenzori sau revizori contabili Segmentul extrabursier caracteristic, deosebire fa de burs, electronizare pia extrabursier a valorilor mobiliare - loc de ntlnire a cererii i ofertei de valori mobiliare conform unor mecanisme i proceduri, simplificate n raport cu cele aplicate n cadrul cotrilor oficiale la bursa de valori i aprobate de Comisia Naional; 8. BVM a Moldovei: etapele de dezvoltare, statutul juridic i manag. Scurt istoric.n luna decembrie 1994, n baza Legii cu privire la circulaia valorilor mobiliare i bursele de valori, a fost fondat Bursa de Valori a Moldovei (BVM), reprezentnd o societate pe aciuni de tip nchis. La crearea bursei au participat 34 de fondatori - participani profesioniti la piaa valorilor mobiliare. Primele negocieri au avut loc la 26 iunie 1995, considerat ziua de "natere" a Bursei de Valori a Moldovei. Odata cu deschiderea Bursei a fost creata baza juridic i organizatoric, contribuind la realizarea proceselor complexe pe piaa de capital. Graie susinerii din partea SUA (ajutor acordat prin Agenia Statelor Unite ale Americii pentru Dezvoltare), Bursa de Valori este inzestrat cu tehnologii moderne de tranzacionare. La etapa iniiala de dezvoltare pentru Bursa de Valori au fost stabilite cerine privind mrimea capitalului social. La momentul fondrii capitalul social al Burei constituia 238 000 lei, n 1998 era de 392 000 lei i n prezent acesta este de 500 000 lei. Normativele suficienei capitalului social de 650000 lei inclusiv a fondului de garanie de 30 la sut din capitalul social stabilite de legislaie n prezent sunt respectate. 14

In anul 1998 BVM a fondat Depozitarul Naional de Valori Mobiliare (DNVM) - societare pe aciuni ne comercial de tip nchis. Acest eveniment a coincis cu jubileul de trei ani al primelor negocieri la Burs. Odat cu dezvoltarea pieei de capital cota parte de proprietate a BVM s-a micorat i aciunile sunt mprite ntre participaniiDNVM In toamna anului 2001 au fost aprobate comisioane i taxe noi, ele fiind imprite ntre Bursa de Valori i Depozitarul Naional. n aceeai perioad, n baz de tender, a fost ales Preedintele Depozitarului Naional, precum i banca unic de decontri pentru ambele structuri, este efectuat monitoring-ul tuturor documentelor de constituire i normative, se implementeaz n practic Concepia Depozitarului Naional elaborat de Comisia Naional a Valorilor Mobiliare. In luna aprilie 2000 Bursa de Valori a Moldovei a obinut statutul de organizaie ne comercial de autoreglementare (OAR). Fiind organizaie de autoreglementare Bursa este o parte component a mecanismului unic de reglementare a pieei valorilor mobiliare, inzestrat cu imputerniciri respective, elaboreaz reguli i standarde ale activitii membrilor si. Un moment pozitiv n dezvoltarea pieei de capital a Moldovei i n special a Bursei este apariia indicelui bursier. La inceputul anului 2000 Comisia Naional a Valorilor Mobiliare a introdus n circulaie indicele CNVM-32 (publicarea lui oficial a nceput n vara anului 2000). Indicele se calculeaz sptmnal dup inchiderea edinei de vineri (sau a celei de luni) de tranzacionare la BVM. Indicele bursier este necesar specialitilor n scopul orientrii lor mai precise n dezvoltarea economiei, precum i a urmririi dinamicii de dezvoltare a acesteia. Investitorii autohtoni i strini urmresc n baza indicelui respectiv integritatea investiiilor sale. Specialitii consider acest indice nu ntru totul clasic, deoarece economia Moldovei practic nu lucreaz. El indic ns o anumit tendin pe piaa de valori. Activitatea pieei de valori n Moldova este prea redus pentru ca indicele intr-adevar sa fie orientat spre planificarea financiar, speculaie i alte aciuni. Posibil ca activitatea Bursei pe viitor s sporeasc odata cu limitarea considerabil a activitii pieei extrabursiere. n prezent situaia referitoare la CNVM-32 este de aa natur c oscilaiile acestuia ntr-o directie sau alta vor indica anumite tendine, dac nu pe pia, atunci vizavi de unii emiteni. Membrii BVM Membri ai Bursei pot fi persoanele juridice care satisfac, fr a omite, urmtoarele cerine: dein licena CNVM pentru activitate de broker i / sau de dealer; au susinut la Burs procedura de determinare a corespunderii lor cerinelor de calificare, au obinut acordul Bursei, de a deine o aciune a ei; posed cu drept de proprietate o aciune a Bursei. Persoanele fizice sau juridice care se asociaz n vederea formrii unei instituii bursiere sau n cazul celor publice reglementate prin legi, persoanele juridice autorizate, dobndesc calitatea de membrii ai bursei. De obicei membrii burselor sunt societile de servicii de investiii financiare(ageni de burs, intermediari). n funcie de condiiile impuse de legislaia din ara respectiv sau prin statut sau acte de autoreglementare, membrii bursei au diverse avantaje cum ar fi dreptul de executare n mod direct a operaiilor n burs, drept care n cele mai multe cazuri este exclusiv. Condiiile generale pentru a deveni membru al unei burse sunt n general urmtoarele: s primeasc autorizaie, s dispun de un volum minim de capital, s respecte regulile bursei i obligaiile stabilite prin lege sau prin autoreglementare. Drepturile membrului bursei se refer la participarea la tranzaciile bursei n nume propriu sau pentru clieni, s participe la elaborarea sau modificarea statutului i regulamentului, s participe la administrarea instituiei. Listingul valorilor mobiliare nivele de cotare, cerine, condiii de suspendare, retrogradare, promovare, retragere a valorilor mobiliare. Cota Bursei (listing) este un sistem de susinere a pieei care creeaza condiii favorabile pentru piaa organizat, permite a depista cele mai sigure i calitative valori mobiliare i contribuie la sporirea lichiditii lor. n departamentul respectiv sunt realizate urmatoarele obiective: politica de acionariat, politica valorilor mobiliare i politica dividendelor Nivelele de cotare nivelul 1 de cotare 1.Pentru nscrierea/meninerea valorilor mobiliare la nivelul 1 de cotare, emitentul va trebui s ndeplineasc (fr a omite) urmtoarele cerine de calificare: capitalul statutar achitat, nu mai puin de 10 mln.lei; emisia valorilor mobiliare nu mai puin de 10 mln. lei; emitentul desfoar activitate timp de nu mai puin de trei ani i dispune de rapoarte financiare pe toat perioada menionat; 15

emitentul trebuie s fi obinut profit net n ultimii doi ani de activitate ; raportul financiar pentru ultimul an de activitate trebuie s corespund standardelor naionale i internaionale, i s fie confirmat de ctre o organizaie de audit 2.n afar de cazul nscrierii iniiale a valorilor mobiliare la nivelul 1 de cotare, clasa respectiv de valori mobiliare trebuie s fie cotat la nivelul doi nu mai puin de 90 zile. nivelul 2 de cotare 1.Pentru nscrierea/meninerea valorilor mobiliare la nivelul 2 de cotare, emitentul va trebui s ndeplineasc (fr a omite) urmtoarele cerine de calificare: capitalul statutar achitat, nu mai puin de 1 mln.lei emisia valorilor mobiliare nu mai puin de 1 mln. lei emitentul desfoar nu mai puin de 3 ani raportul financiar pentru ultimul an de activitate este confirmat de ctre o organizaie de audit; e) n rezultatul activitii sale s obin profit net n ultimul an de activitate f) activele nete ale ntreprinderii nu trebuie s fie mai mici dect capitalul statutar pe parcursul ultimilor doi ani ai perioadei de activitate Cazurile de promovare sau retrogradare a valorilor mobiliare . Bursa va promova valorile mobiliare la un nivel mai superior de cotare, ndat ce emitentul va ntruni i va menine pe parcursul a 90 de zile cerinele de calificare stabilite pentru respectivul nivel superior de cotare.n cazul n care emitentul nu mai ntrunete condiiile nivelului curent de cotare i n decursul a 90 de zile nu reuete s readuc efectele produse la starea iniial, Bursa va realiza retrogradarea emitentului la un nivel mai inferior de cotare, n dependen de conformarea lui respectivelor cerine de calificare. Transferul emitentului dintr-un nivel de cotare n altul se efectueaz de ctre Burs automat, fr acordul prealabil al emitentului. Promovarea sau retrogradarea valorilor mobiliare se va realiza de ctre Departamentul specializat al Bursei, care va perfecta o Not de recomandare, n baza creia se va emite decizia respectiv, semnat de ctre Preedintele Bursei. Bursa, n termen de 3 zile dup primirea deciziei de promovare/retrogradare, va ntiina emitentul, Membrii Bursei i CNVM despre efectul produs. Certificatul de nscriere/meninere la Cota Bursei, eliberat emitentului anterior, va fi substutuit cu unul nou. Cazurile de suspendare sau retragere (delisting) a valorilor mobiliare de la Cota Bursei. Bursa poate suspenda sau retrage de la Cot valorile mobiliare ale oricrui emitent n cazul n care: emitentul nu respect condiiile Contractului de nscriere/meninere la Cot; emitentul nceteaz de a se conforma vre-unui nivel de cotare i, n opinia Bursei, nu mai poate fi meninut sau restabilit o pia ordonat a respectivelor valori mobiliare; au loc fuziuni, asocieri, divizri, separri, transformri; organele de conducere ale emitentului iau decizia de retragere de la Cot; emitentul depune o cerere de suspendare temporar a cotrii, n scopul prentmpinrii evoluiei nefavorabile a preului; emitentul nu achit comisioanele datorate i menine aceast situaie pe parcursul a mai mult de o lun de zile ; emitentul nu respect cerinele formulate de ctre Burs n legtur cu furnizarea informaiei. n orice ar dezv. Rolul de indicator al pieei VM. aparine BVM, asig. Un loc de ntlnire a cererii i ofertei. Funcia de baz a BV. este dezvoltarea pieei bursiere orientat spre acordarea serviciilor ce asigur efectuarea tranzaciilor cu VM. n decemb. 1994 n baza legii cu privire la circul. VM. i BV. a fost fondat BVM. ca S.A. de tip nchis cu capital soc. de cel puin 500 mii lei. La crearea ei au partic. 34 de fondatori. Primele negocieri au avut loc la 26 iunie 1995 considerat ziua de natere a BVM. La etapa iniial de dezv. a BV au fost stabilite cerine privind mrimea cap. soc. La momentul fondrii cap. soc. al BV era 238 mii lei, n prezent 500 mii lei. n 1998 BVM a fondat DNVMS.A. necomercial de tip nchis. La etapa iniial nr. emitenilor era 5, la sfr. an. 199948. n prezent toate VM admise spre negociere la BV se afl n DN cu excepia VM ale fond. de investiii. n apr. 2000 BVM au ob. statut de org. necomerc. de autoreglem. Astfel este n drept s: * elab. reguli i standarte care reglem. activ. membr. ei pe PVM * s efect. suprav. i controlul asupra respectrii regulelor i standartelor * s ob. inf. rezultate controaleleor activ. membr. ei * s organiz. i s efect. instruirea i reciclarea pers. p.p. la PVM BVM funcion. n baza statut. adoptat de ctre AG a membr. ei, coordonat cu comisia na. Un moment + n dezv. BVM este apariia indicilui bursier. La ncep. an. 2000 CNVM a introdur n circul. CNVM32 care se calc. sptm. dup nchiderea edinei de vineri (luni) de tranzacionare la BVM. 16

Manag BV cuprinde 4 tip. de organe: de decizieAG, se ntrunete periodic, n edine ordinare sau dect este nevoie, n edine extraordinare, ia decizii strategice necesare n vederea realizrii obiect. de activ. al BV, elab. i modif. statut. BV, aprob. regulement. de funcionare, de semnarea organ. de conducere, supravegh. i controlul comitet. BV, numirea cadrelor de conducere. de execuieformat din angajai cu fucie de conducere i din lucrtori operativi. Conductorul acestui aparat este preedintele BV ales de consiliu i AG. Princip. departamente sunt: d. p/u cotaii, de supravegh. a pieei, de cliring, p/u cercetare i dezv, de REI de consultancomitete: de supraveg. p/u membre, de etic bursier, p/u operaiuni cu noi produse bursiere de controlcontrolul intern asupra ntregii activitii este ncredinat unor organe care sunt formate din cenzori sau revizori contabili, controlul externaudituri independeni. Departamentul Listing - se ocupa de nregistrarea valorilor mobiliare la burs, cercetarea i nscrierea valorilor mobiliare la Cota Bursei. Listing-ul este un sistem de susinere a pieei care creeaza condiii favorabile pentru piaa organizat, permite a depista cele mai sigure i calitative valori mobiliare i contribuie la sporirea lichiditii lor. n departamentul respectiv sunt realizate urmatoarele obiective: politica de acionariat, politica valorilor mobiliare i politica dividendelor.Departamentul nominalizat public lunar n Buletinul informativ "Bursa de Valori a Moldovei" informaia privind valorile mobiliare admise spre circulaie la Burs, prezint statistica i analiza negocierilor bursiere, precum i alt informaie. Toat informaia privind statistica tranzaciilor bursiere este o proprietate a Bursei. Valori mobiliare nscrise la Cota Bursei (listing), snt cotate la unul din 3 niveluri; nivelul 1 de cotare- pentru nscrierea/meninerea valorilor mobiliare la nivelul 1 de cotare, emitentul va trebui s ndeplineasc urmtoarele cerine de calificare: a) capitalul statutar achitat, nu mai puin de 10 mln.lei; b) emisia valorilor mobiliare nu mai puin de 10 mln. lei; c) emitentul desfoar activitate timp de nu mai puin de trei ani i dispune de rapoarte financiare pe toat perioada menionat; d) emitentul trebuie s fi obinut profit net n ultimii doi ani de activitate; e) raportul financiar pentru ultimul an de activitate este confirmat de ctre o organizaie de audit nivelul 2 de cotare- pentru nscrierea/meninerea valorilor mobiliare la nivelul 2 de cotare, emitentul va trebui s ndeplineasc urmtoarele cerine de calificare: a) capitalul statutar achitat, nu mai puin de 5 mln.lei; b) emisia valorilor mobiliare nu mai puin de 5 mln. lei; c) emitentul desfoar nu mai puin de 2 ani activitate; d) raportul financiar pentru ultimul an de activitate este confirmat de ctre o organizaie de audit. nivelul 3 de cotare- pentru nscrierea/meninerea valorilor mobiliare la nivelul 3 de cotare, emitentul va trebui s ndeplineasc urmtoarele cerine de calificare: a) emitentul desfoar activitate timp de nu mai puin de un an; b) raportul financiar pentru ultimul an de activitate este confirmat de ctre comisia de cenzori a societii. Deciziile cu privire la nscrierea, promovarea, retrogradarea, suspendarea sau retragerea valorilor mobiliare din lista celor nscrise la Cota Bursei (listing) se aprob de ctre Preedintele Bursei, n baza unei Note de recomandare. Bursa va promova valorile mobiliare la un nivel mai superior de cotare, ndat ce emitentul va ntruni i va menine pe parcursul a 90 de zile cerinele de calificare stabilite pentru respectivul nivel superior de cotare.Promovarea expres a valorilor mobiliare de la nivelul 3 la nivelul 1 nu se admite.n cazul n care emitentul nu mai ntrunete condiiile nivelului curent de cotare i n decursul a 90 de zile nu reuete s readuc efectele produse la starea iniial, Bursa va realiza retrogradarea emitentului la un nivel mai inferior de cotare, n dependen de conformarea lui respectivelor cerine de calificare.Transferul emitentului dintrun nivel de cotare n altul se efectueaz de ctre Burs automat, fr acordul prealabil al emitentului.Bursa, n termen de 3 zile dup primirea deciziei de promovare/retrogradare, va ntiina emitentul, Membrii Bursei i CNVM despre efectul produs.Certificatul de nscriere/meninere la Cota Bursei, eliberat emitentului anterior, va fi substutuit cu unul nou. suspendarea sau retragerea a valorilor mobiliare de la Cota Bursei- Bursa poate suspenda sau retrage de la Cot valorile mobiliare ale oricrui emitent n cazul n care: a) emitentul nu respect condiiile Contractului de nscriere/meninere la Cot; d) organele de conducere ale emitentului iau decizia de retragere de la Cot; e) emitentul depune o cerere de suspendare temporar a cotrii, n scopul prentmpinrii evoluiei nefavorabile a preului; f) emitentul nu achit comisioanele datorate mai mult de o lun de zile.

17

9.Aspectele procedurii de tranzactionare,clearing si decontari practicate in cadrul BVM si DNVM. Clearing reprezint totalitatea aciunilor ntreprinse de Departamentul specializat al Bursei n vederea colectrii, verificrii, corectrii i confirmrii informaiei, referitoare la tranzacionarea valorilor mobiliare la Burs, n perfectarea documentelor pentru executarea tranzaciilor, precum i n stingerea obligaiunilor de plat reciproce ntre Membrii Bursei.Decontarea - reprezint totalitatea aciunilor ntreprinse concomitent de ctre Membrul Bursei (Vnztor) pentru a-i onora obligaiunile de livrare a valorilor mobiliare, pe de o parte, i de ctre Membrul Bursei (Cumprtor) pentru a-i onora obligaiunile de plat, pe de alt parte, pentru tranzaciile bursiere executate n cadrul unei edine de tranzacionare. Decontrile se efectueaz la "data decontrii", care este momentul T + 3 pentru toate tranzaciile bursiere. n vederea realizrii decontrilor mijloacelor bneti, toi Membrii Bursei vor deschide n mod obligatoriu un cont de decontare la banca de decontare, numit i mputernicit de BVM i DNVM s efectueze transferurile monetare n cadrul tranzaciilor cu valori mobiliare, executate la Burs. Fiecare Membru n mod obligatoriu va efectua de sine stttor decontrile privind tranzaciile sale la Burs i nu poate apela la un agent de decontare, dect n cazul, n care execut o tranzacie cu participarea agentului de decontare prin intermediul DNVM. Pentru efectuarea tranzaciilor, Bursa utilizeaz un program asistat de calculator numit Sistemul Automatizat Integrat de Tranzacionare (SAIT). Prezentul capitol al Regulilor reglementeaz regulile de negocieri la Burs, accesul i utilizarea SAITului. Orarul de funcionare al SAIT este de la ora 10.00 pn la ora 15.00 de luni pn vineri inclusiv, cu exepia zilelor declarate ca srbtori legale. Clearing - reprezint totalitatea aciunilor ntreprinse de Departamentul specializat al Bursei n vederea colectrii, verificrii, corectrii i confirmrii informaiei, referitoare la tranzacionarea valorilor mobiliare la Burs, n perfectarea documentelor pentru executarea tranzaciilor, precum i n stingerea obligaiunilor de plat reciproce ntre Membrii Bursei. Decontarea reprezint totalitatea aciunilor ntreprinse concomitent de ctre Membrul Bursei (Vnztor) pentru a-i onora obligaiunile de livrare a valorilor mobiliare, pe de o parte, i de ctre Membrul Bursei (Cumprtor) pentru a-i onora obligaiunile de plat, pe de alt parte, pentru tranzaciile bursiere executate n cadrul unei edine de tranzacionare. Decontrile se efectueaz la data decontrii, care este momentul T + 3 pentru toate tranzaciile bursiere. Decontrile tranzaciilor la Burs se vor finaliza la data decontrii, care este momentul T + 3 pentru toate tranzaciile bursiere. Data decontrilor finale reprezint T + 6, care include 3 zile lucrtoare ulterioare datei decontrii, rezervate pentru procesarea de ctre Registratorul independent a nscrierii referitoare la trecerea dreptului de proprietate pe numele cumprtorului n vederea realizrii decontrilor mijloacelor bneti, toi Membrii Bursei vor deschide n mod obligatoriu un cont de decontare la banca de decontare, numit i mputernicit de BVM i DNVM s efectueze transferurile monetare n cadrul tranzaciilor cu valori mobiliare, executate la Burs. Departamentul Listing, Marketing si Cotare, care se ocupa de nregistrarea valorilor mobiliare la burs, cercetarea i nscrierea valorilor mobiliare la Cota Bursei. Cota Bursei (listing) este un sistem de susinere a pieei care creeaza condiii favorabile pentru piaa organizat, permite a depista cele mai sigure i calitative valori mobiliare i contribuie la sporirea lichiditii lor. n departamentul respectiv sunt realizate urmatoarele obiective: politica de acionariat, politica valorilor mobiliare i politica dividendelor. Ca surs de informare i piat organizat Bursei i este atribuit un rol deosebit n rspindirea oricrei informaii referitoare la valorile mobiliare. Departamentul nominalizat public lunar n buletinul informativ "Bursa de Valori a Moldovei" informaia privind valorile mobiliare admise spre circulaie la Burs, prezint statistica i analiza negocierilor bursiere, precum i alt informaie. Toat informaia privind statistica tranzaciilor bursiere este o proprietate a Bursei. Departamentul Clearing i Decontri. Clearingul reprezint totalitatea aciunilor intreprinse de Departamentul specializat al Bursei n vederea colectrii, verificrii, corectrii i confirmrii informaiei referitoare la tranzacionarea valorilor mobiliare la Burs, perfectarea documentelor pentru executarea tranzaciilor, precum i stingerea obligaiunilor de plat reciproce ntre Membrii Bursei. 10.Participanii la piaa de capital-categoriile,importana,necesitatea.Statul n calitate de particip. la piaa de capital.Investitorii i investiiile-caracteristica,noiuni,atragere i protecie. Emitentii sunt cei care pun la dispozitia investitorilor si societatilor de valori mobiliare acti vele de schimb ale tranzactiilor effectuate 18

Emitentii, in schimb, reprezinta suportul obligatoriu al tuturor operatiunilor efectuate pe o piata de valori mobiliare, indiferent de tipul acesteia. Investitorii sunt cei care pun la dispozitia emitentilor capitalul de lucru de care acestia au nevoie pentru realizarea scopurilor lor sau retrag fonduri pentru schimbarea destinatiei acestora, realizand si rolul de mobilizare a resurselor financiare suplimentare existente in cadrul unei economii. Investitorii se mpart n dou mari categorii: individuali; instituionali. a)Investitorii individuali sunt persoane fizice sau juridice care fac tranzacii de dimensiuni modeste pe piaa titlurilor financiare. Acetia pot fi: investitori pasivi pe termen lung, care cumpr i pstreaz valorile mobiliare cu scopul de a-i asigura ctiguri de capital pe termen lung. Acest grup de investitori are un impact redus asupra preului zilnic al valorilor mobiliare; negociatori activi, care ncearc s valorifice micarea cursului bursier n vederea obinerii unui profit. b)Investitorii instituionali sunt societi sau instituii care fac tranzacii de dimensiuni mari. Acetia cuprind: bncile, societile de asigurare, societile de investiii, organismele de plasament colectiv, instituiile care gestioneaz fondurile de pensii. O astfel de categorie de investitori exercit o influen semnificativ asupra volumului tranzaciilor i preului instrumentelor financiare. Piaa de capital este cea care asigur legtura permanent ntre cererea de capital emitenii i oferta de capital investitorii. Intermediarii asigura clientilor un cadru simplu de transformare a titlurilor de creante detinute in lichiditati sau de obtinere a valorilor mobiliare dorite a fi detinute, oferindu-le servicii specifice la nivel profesional de prezentare si executare a ordinelor de tranzactionare la nivel profesional, de prezentare i executare a ordinelor primite i apar sub una din urmtoarele forme; fondurile de investiii, sunt organisme de plasament colectiv fr personalitate juridic, constituite pe baz de contracte de societate civil; societile de investiii, sunt organisme de plasament colectiv n valori mobiliare, ale cror aciuni fac obiectul unei emisiuni i rscumprri continue. societile de servicii de investiii financiare, sunt instituii cu personalitate juridic autorizate de CNVM s presteze servicii de investiii financiare; trader, este o persoan fizic, atestat profesional de ctre Consiliul Bursei i care ncheie tranzacii n nume i pe cont propriu pe piaa instrumentelor financiare derivate. Statul care are ca scop organizaia de reglementare n calitate de acionar, de investitor. Participanii PC sunt persoane care au depus cerere la DNVM i corespund criteriilor: * sa activeze cel puin 1 an * licent valabila * cont de decontare deschis n banca de decontare indicat n depozitar. * sa nu aib n componen persoane condamnate p/u falsificari, mituiiri.. SUNT: 1) statul 2) emitenii 3) PP 4) investitorii 5)organizatiile de stat Statul pe PC apare n calitate de PP, nu dispune de licen, i n calitate de vnztor a aciunilor statului n cadrul procesului de privatizare.Mai apare n calitate de: * emitent n cazul emisiunilor HVS. * reglator n cadrul elaborrii contractului i respectri actelor normative. * arbitru suprem n cadrul litigiilor pe PC. Statul efectuiaz plasari de VM p/u finanarea deficitului bugetului central. Investitorii- orice persoan fiz. jurid. rezidenti i nerezidenti care urmresc scopul investirii mijl. fin. proprii temporare libere n VM p/u a obine profit. Investiiile se realizeaz urmrind urm. scopuri: 1) sigurana op. de investire 2) profitabilitatea investiiei- un profit ct mai nalt. 3) lichditatea investiiilor. 19

Activitatea investiional pe PVM este reglementat i supravegheat de stat. PP- persoan juridica care desfoara unul sau mai multe genuri de activitate profesional pe PVM. Emitentii pot fi persoane juridice sau organul puterii locale sau centrale, care emit VM i i asum obligatii fa de deintorii de VM n ce privete solicitarea drepturilor acestora, conferite de VM. Emitentul livreaz pe PVM VM, calitatea depinde de statutul emitentului, rezultatul ec. fin., cantitatea i caracteristica VM. 11. Participantii profesionisti la piaa de capital n RM.Cadrul juridic ce reglementeaz activitatea PP la piaa de capital din RM.Genurile de activitate profesionist pe PVM din RM. Participanii profesioniti activitate de brokeraj - activitate de vnzare-cumprare a valorilor mobiliare, desfurat de broker n calitate de mandatar sau de comisionar ce activeaz n baza contractului de mandat sau de comision, precum i n baza procurii pentru efectuarea tranzaciilor menionate, n cazul n care contractul nu stipuleaz mputernicirile mandatarului sau ale comisionarului; activitate de clearing - activitate desfurat de participantul profesionist la piaa valorilor mobiliare, care const n efectuarea operaiilor de colectare, de verificare, de corectare a informaiei privind tranzacionarea valorilor mobiliare, n perfectarea documentelor pentru executarea tranzaciilor, n stingerea obligaiilor reciproce ale participanilor profesioniti la piaa valorilor mobiliare; activitate de dealer - activitate de cumprare a valorilor mobiliare, n numele i din cont propriu, pentru vnzarea lor ulterioar n scopul obinerii de profit; Genurile de activitate profesionist pe piaa valorilor mobiliare din RM Pe piaa valorilor mobiliare, persoanele juridice autorizate desfoar urmtoarele genuri de activitate profesionist: a) activitate de brokeraj; b) activitate de dealer; c) activitate de underwriting; d) activitate de administrare fiduciar a investiiilor; e) activitate de inere a registrului; f) activitate de depozitare; g) activitate de clearing; h) alte genuri de activitate. PP la PVM pers. jur. care desfoar unul sau m. multe genuri de activitate profesionist pe PVM. Genurile de activitate profesionist sunt: 1) activ. brokeraj desf. de broker, drepturile i obligaiile brok. i ale clientului se stabilesc de contractul de srevicii de brokeraj ncheiat de acetea, modelul contractului de servicii de brokeraj se stabilete de Comisia Na., capitalul propriu 75 mii lei, cumulat cu dealer, underwriter, consulting investiional, adm. invest.; 2) diler desf. de diler, anunnd preul dealerul este obligat s anune i alte condiii ale contract. de vnz. cump. a VM: nr. min i max de VM ce urmeaz a fi procurate sau vndute, precum i termenul n care preurile anunate sunt valabile; capital propriu, cumulat cu brokerajul, underwriter, consulting invest, de admin. invest.; 3) underwriting desf. de underwriter, ce activeaz n baza contr. de underwriting (model stabilit de Comisia Na.) ncheiat concomitent; capital propriu 200 mii lei; 4) administrare a investiiilor desf. de manager, modul de desf. a activ. de admin a investi., drepturile i obligaiile managerului i ale clientului se stabilesc de legislaie i de contractul de admin. a investiiilor. Conform contrac. admin. a investiiilor una pri (fondatorul administrii) transmite pe un termen patrimoniu celeilalte pri (managerul) care i asum obligaia de a administra patimoniu dat n interesul fondatorului; capital propriu 0,95 din val. adm. dar nu mai puin 6000 lei, cumulat cu activitatea cu activ de broker, de underwriter, de consulting invest; 5) inere a registrului desf. de emitent. sau registratorul independent. Deintorul registrului este obligat: s respecte modalit. stabilit de inere a registrului; s deschid n registru un cont personal p/u fiecare pers. nregistrat; s efect. op. pe conturile personale ale acestuia; s opereze n registru toate modificrile i completrile necesare; capital propriu de 230 mii lei, cumulat cu activ. de depozitare i clearing; 6) depozitare desf. de depozitar, ce activitatea n baza contract. de prestarea serviciilor de depozitare ncheiat cu deponentul. Depozitarul este obligat s in evidena VM; capital propriu 300 mii lei, cumulat cu 20

activ. bursier cu clearing; 7) clearing desf. de ctre organizaiile de clearing care efectuiaz decontri cu VM sunt obligai s formeze fonduri speciale p/u reducerea riscului neeexecutrii tranzaciilor cu VM; cumulat cu activ. de depozitare; 8) bursier ativ orientat spre crearea infrastructurii i prestrii serviciilor care asigur efectuarea tranzaciilor cu VM ntre participani; capital propriu 500 mii lei, cumulat cu clearing depozitare; 9) fondurilor de investiii; a) nemutuale capital propriu 30 mln; b) mutuale 1mln; 10) auditului pe PVM; 11) estimarea VM i a activelor ce se refer la ele, cumulat cu activ. de consulting investiional i cu prestarea serviciilor de investionare a PVM; 12) prestarea serviciilor de inform. a pieii VM cumulat cu activ. de consulting investiional i cu instruirea i reciclarea cadrelor de PP la PVM; 13) instruire i reciclarea cadrelor de PP la PVM cumulat cu activ. de consulting i cu prestare serviciilor de consulting. Reglementarea activ PP la PVM. Comisia Na. acord licene p/u aceste activiti ale PP. Licena se elibereaz pe un termen de 5 ani. P/u a obine licena e necesar s depui un set de acte: certificatul de nregistrare de stat a societii, de constituire, doc. ce confirm alegerea org. executive, actele contabile, doc. bancare ce confirm formarea capitalului propriu, copia certif. de calific. a angajailor, certif. eliberat de inspectoratul de stat. Licena poate fi deteliorat: 1) n termen de 10 zile se depune cererea privind eliberarea duplicatului cu anexarea formularului deteriorat; 2) pierderea licenei se public anun n monitorul oficial i n aceeai termeni se elibereaz duplicatul; 3) rectificarea datelor din licen. Licena poate fi suspendat din cauza: 1. nclc. legisl.; 2. nclc. cerinelor stabilite de mrimea cap. propriu; 3. pierderea parial i temporar a capacitii de a desfura genul de activitate; 4. depirea termenul de nlturare a nclcrilor depistate; 5. prezentarea cu ntrziere a drilor de seam; 6. nerespectarea datelor n cadrul controalelor; 7. activ. nerentabil a PP. PP este informat despre suspendarea licenei n 30 zile, termenul de suspendare a licenei nu poate depi 6 luni. 12.Definirea, criteriile de clasificare a Tranzactiilor bursiere,Etapele unei tranzactii bursiere. Tranz bursier- orice contract de vnz- cump a VM,ncheiat pe piaa secundar.La tranz cu titluri fin. primare aciuni, oblig. se cunosc 2 tipuri de op. : 1) de tip American; Tranz pot fi: a) pe bani ghea - investitorii trebuie s acopere cu fonduri bneti contravaloarea titlurilor fin. cumparate; b) n marj atunci cnd investitorii primesc din partea soc. cu care lucreaz un credit p/u ncheierea i executarea contractului. Dup momentul executrii contractului sunt: a) cu lichidare imediat executarea are loc n ziua ncheierii contractului de burs. b) cu lichidare normal 3-5 zile- trebuie sa fie facuta ntr- un anumit nr. de zile din momentul ncheierii contract. c) cu lichidare la emisiune utilizat p/u titl. ce poart o dat fixa de emisiune dar nca nau fost emise. 2) de tip European; a) la vedere executarea contract. are loc imediat de la ncheierea acestuia n burs. b) la termen se ncheie la bursa la un moment dat, executat la o dat fixa ziua lichidarii. c) operatiunile conditionale - executarea la termen cu posibilitaea de a alege ntre executarea contractului sau abandonarea contractului prin plata unei prime catre vanzator Dup scopul efectuarii lor: a. operatiuni speculative- ob. unui profit din diferena de cursuri ntre moment. ncheierii i lichidarii op. b. operatiuni de arbitraj- ob unui ctig fara ca arbitrajorul sa- i assume riscul pretului. c. operatiuni de acoperire sau de hedging- hedging-ul urmareste conservarea valorii activelor in conditiile unei piete instabile i nu obinerea unui profit d. operatiuni cu caracter tehnic- sunt efect. de ag. bursei p/u a menine echilibrul pieei. Etapele tranz. 1)iniierea tranz prin stabilirea leg. ntre client i BV;2) perfectarea tranz.negocierea i ncheierea contract. de catre ag. de BV 3) executarea contract. ndeplinirea oblig, i ob drepturilor rezultate din tranz. TRANZACTIILE BURSIERE:- toate contr. de vnzare - cump. de titluri si alte active financiare, incheiate pe piata secundara, indiferent daca este vorba de bursa propriu-zisa sau de pietele interdealeri. clasificare Tranzactiile cu titluri fin. primare - actiuni si obligatiuni op. specifice pe pietele de tip american si cele de la bursele de tip european.

21

La bursele americane: tranzactii bursiere pot fi pe bani gheata (cnd investitorii trebuie sa acopere integral, cu fonduri banesti, contravaloarea titlurilor financiare cumparate); in marja (cnd investitorii primesc din partea soc. de bursa un credit pt. incheirea si executarea contr. de bursa). La bursele europene, categorii de tranzactii: - la vedere (executarea contrac. are loc in cteva zile) - la termen (executarea contrac. are loc la o data fixa urmatoare) - operatiunile conditionale (executarea la termen cu posibilitaea de a alege intre executarea contractului sau abandonarea contractului prin plata unei prime catre vnzator) Etapele unei tranzacii bursiere. Iniierea tranzaciei, prin stabilirea legturii ntre client i societatea de burs i transmiterea de ctre primul a ordinului de vnzare/cumprare; Perfectarea tranzaciei, respectiv negocierea i ncheierea contractului de ctre agenii de burs; Executarea contractului, adic ndeplinirea obligaiilor i obinerea drepturilor rezultate din tranzacie. 13. Tranzaciile cu titluri primare Tranzaciile cu aciuni i obligaiuni realizate pe pieele bursiere de tip american pot fi clasificate n mai multe moduri: dup natura contului deschis de client la broker, ele se mpart n tranzacii pe bani gata i tranzacii n marj; dup momentul executrii contractului, se poate vorbi de tranzacii cu lichidare normal i tranzacii cu lichidare imediat dup modul de executare, se cunosc vnzri "lungi" i vnzri "scurte". Tranzaciile pe bani gata se fac pe baza contului cash deinut de client la firma broker. n acest caz un investitor poate cumpra titluri financiare cu condiia s plteasc integral contravaloarea acestora, vrsnd suma respectiv n contul su la broker; simetric, clientul care vinde cash trebuie s predea titlurile contractate n cadrul aceluiai termen, primind contravaloarea integral a acestora n contul su. Termenul de executare difer la contractele cu lichidare imediat i respectiv la cele cu lichidare normal. n primul caz predarea/plata titlurilor se realizeaz n chiar ziua ncheierii contractului de burs. n al doilea caz, cel mai frecvent, termenul este de cteva zile, n raport cu Regulamentul bursei. La NYSE, de exemplu, el este stabilit la cinci zile bursiere pentru executare ntre brokerii vnztori i brokerii cumprtori i la apte zile pentru reglarea raporturilor ntre clieni i brokerii lor. Prin urmare, un investitor care a cumprat titluri cash este obligat s depun n contul su contravaloarea acestora n limitele termenului stabilit pentru lichidarea normal - 5 zile - dar n nici un caz s nu depeasc 7 zile. n cazul n care clientul nu i respect aceast obligaie, brokerul va proceda la lichidarea poziiei clientului su prin vnzarea titlurilor respective la valoarea lor de pia din momentul n care obligaia scadent de depunere a fondurilor nu a fost ndeplinit. Dac brokerul a vndut titluri executnd ordinul clientului, iar acesta nu a predat integral titlurile n apte zile, firma broker cumpr titlurile de pe pia, la cursul curent, n vederea predrii acestora la casa de compensaie. Orice diferen nefavorabil rezultat din aceste operaiuni (cnd lichidarea poziiei prin vnzarea titlurilor se face la un curs mai redus dect cel la care au fost cumprate sau cnd cumprarea acestora se face la un curs mai mare dect la angajarea poziiei) este suportat de client. n urma executrii contractului, clientul cumprtor primete titlurile n acelai interval de apte zile i beneficiaz de toate drepturile pe care acestea le confer. Clientul vnztor primete integral contravaloarea titlurilor vndute i poate dispune de fondurile respective. Tranzaciile pe bani gata de la bursele de valori nu trebuie confundate cu tranzaciile cash de la bursele de mrfuri; acestea din urm, numite i tranzacii spot , se refer la contracte ncheiate cu intenia de a fi executate imediat n natur, adic prin livrarea efectiv a bunului i plata contravalorii acestuia. Altfel spus, tranzaciile spot au ca obiect o marf prezent, existent n momentul ncheierii contractului i care urmeaz s fie livrat imediat. Tranzaciile n marj (engl. margin trading) cu titluri primare snt, n esen, cumprri pe datorie, efectuate prin intermediul contului n marj deinut de client la firma broker. Spre deosebire de tranzaciile pe bani gata, n acest caz brokerul acord clientului su, n anumite limite, un credit pentru realizarea operaiunii bursiere. Prin urmare, investitorul, care d ordin de cumprare a unui volum de aciuni, nu trebuie s achite firmei broker cu care lucreaz ntreaga contravaloare a acestora; el este inut s depun, n termenul prescris pentru lichidarea normal (la NYSE, maximum apte zile de burs) numai o anumit "acoperire" sau, diferena pn la valoarea contractului constituind-o mprumutul pe care clientul l obine de la broker pentru tranzacia respectiv. Rolul tranzaciilor n marj este de a crea o capacitate financiar suplimentar clientului. n funcie de nivelul marjei acesta poate, cu o anumit sum avansat n operaiune, s ctige ori s piard mai mult dect ntr-o tranzacie cash. n acelai timp, ca la orice credit, clientul trebuie s ofere o garanie, iar aceasta este reprezentat de titlurile care fac obiectul contractului i care rmn la broker; dac investitorul dorete s intre n posesia titlurilor, el trebuie s restituie creditul (inclusiv dobnda), adic s anuleze debitul su la broker. 22

Clientul trebuie s "acopere" tranzacia prin depunerea unei sume cash (sau a unor titluri) n calitate de marj; pe de alt parte, dup cumprarea titlurilor n marj, acestea rmn la broker, formnd garania operaiunii, numit colateral. Diferena dintre valoarea colateralului i datoria clientului la broker reprezint capitalul propriu al clientului, sau marja absolut. Raportul dintre marja absolut i valoarea de pia a titlurilor existente n contul clientului n calitate de colateral formeaz marja relativ. n cursul derulrii operaiunii, mrimea marjei curente, att absolute ct i relative, variaz continuu n funcie de valoarea de pia a titlurilor care formeaz colateralul, precum i de intrrile i de ieirile din contul n marj. Cerina esenial pentru funcionarea contului n marj este ca pentru fiecare client valoarea colateralului s fie tot timpul mai mare dect debitul pe care acesta l are la brokeri. Marja, adic excesul de valoare a colateralului n raport cu datoria, este un mijloc de acoperire a brokerului mpotriva riscului de scdere a valorii de pia a titlurilor care formeaz colateralul; practic aceasta poate s se reduc, fr a afecta pe broker, numai n limitele marjei. Ca atare, contul n marj poate fi considerat i ca un cont de siguran. Vnzarea "scurt" (engl. short sale) este definit de Comisia pentru Titluri i Operaiuni Financiare din SUA ca "orice vnzare a unor titluri de care vnztorul nu dispune sau orice vnzare care este executat prin livrarea unui titlu mprumutat de ctre vnztor (sau n contul lui)". n esen, operaiunea const ntr-o vnzare executat cu titluri mpumutate, predarea titlurilor vndute trebuind s se fac n intervalul de timp stabilit pentru lichidarea normal a unui contract bursier. Astfel, la NYSE, n cazul n care nu se specific altfel, aciunile vndute "scurt" trebuie s fie livrate cel trziu n a aptea zi de burs de la ncheierea contractului. Cum clientul nu dispune de aceste aciuni, el va trebui fie s le cumpere pn la acea dat, fie s le mprumute n scopul livrrii. El va alege prima variant dac n acel interval cursul aciunilor va scdea suficient pentru ca operaiunea s fie profitabil. n mod normal, ns, brokerul va mprumuta titlurile respective n contul clientului pentru a permite executarea contractului de vnzare, urmnd ca ulterior s le cumpere de pe pia la ordinul i n contul clientului, acesta acoperindu-i astfel poziia debitoare fa de broker. n cazul n care preul pieei este mai redus dect cel din momentul ncheierii contractului n burs, se va obine un profit; n schimb, dac piaa crete, se va nregistra o pierdere. Vnzrile "scurte" se realizeaz prin intermediul unui cont n marj deschis de client la broker; i pentru acest tip de tranzacii se aplic Reg.T privind nivelul marjei. Tehnica vnzrilor "scurte" (engl. short selling) se deosebete de cea a vnzrilor "lungi" (engl. long selling): n acest din urm caz clientul livreaz, n termenul prescris pentru lichidarea normal, titlurile proprii, existente n momentul ncheierii tranzaciei n contul su la broker; n vnzrile "scurte" livrarea titlurilor se face printr-un mprumut, clientul rmnnd dator fa de broker cu titlurile respective pn n momentul n care se va acoperi (va cumpra titlurile i le va restitui brokerului 2. Tehnica tranzaciilor n marj.Mecanismul tranzaciilor n marj este ilustrat n Figura 1, n care snt evideniate principalele caracteristici ale tranzaciilor n marj.n primul rnd, clientul beneficiaz de avantajele ce decurg din deinerea unui cont n marj n ceea ce privete derularea tranzaciilor bursiere. Astfel, operatorul poate s realizeze mai multe cumprri i vnzri pe baza contului respectiv, fr s trebuiasc s fac plata pentru fiecare cumprare ori s primeasc plata pentru fiecare vnzare: tranzaciile de sens opus se compenseaz reciproc, astfel nct brokerul urmrete numai soldul contului clientului. 1 - clientul d ordin de cumprare i depune marja iniial;2 - brokerul deschide un cont n marj clientului;3 - brokerul execut ordinul n burs;4 - casa de compensaii remite brokerului titlurile cumprate, iar acesta le pltete n numele clientului, acordndu-i acestuia un credit;5 - brokerul pstreaz titlurile ca garanie pentru creditul acordat;6 - brokerul se refinaneaz la o banc, utiliznd titlurile n calitate de colateral (garanie);7 - banca asigur finanarea. Pe de alt parte, contul n marj poate fi vzut ca un mijloc de achiziionare de titluri cu plata n rate. ). n al doilea rnd, tranzaciile n marj se bazeaz pe fonduri mprumutate, ceea ce creeaz un "efect de levier" (engl. leverage) pentru investitor, adic multiplic efectele asociate unui anumit plasament - profitul, respectiv pierderea potenial. n al treilea rnd, o caracteristic a tranzaciilor n marj este faptul c, n toate rile unde acestea se practic, ele snt reglementate prin lege i supravegheate de autoritatea pieei. Principala modalitate de control al acestor operaiuni este stabilirea i urmrirea respectrii marjei, att n valoare absolut, ct i n mrime relativ (n raport cu datoria clientului la broker). Practic, aceast cerin se reflect n stabilirea - prin lege i prin regulamentul bursei - a marjei iniiale i a marjei permanente. Tranzaciile cu aciuni i obligaiuni realizate pe pieele bursiere de tip american pot fi clasificate n mai multe moduri: 1. dup natura contului deschis de client la broker, tranzacii pe bani gata i tranzacii n marj; 2.dup momentul executrii contractului, 23

tranzacii cu lichidare normal tranzacii cu lichidare imediat; 3.dup modul de executare, se cunosc vnzri "lungi" vnzri "scurte" (engl. short sales).

Tranzaciile pe bani gata se fac pe baza contului cash deinut de client la firma broker. n acest caz un investitor poate cumpra titluri financiare cu condiia s plteasc integral contravaloarea acestora, vrsnd suma respectiv n contul su la broker; simetric, clientul care vinde cash trebuie s predea titlurile contractate n cadrul aceluiai termen, primind contravaloarea integral a acestora n contul su. Termenul de executare difer la contractele cu lichidare imediat (cash delivery) i respectiv la cele cu lichidare normal (regular settlement). n primul caz predarea/plata titlurilor se realizeaz n chiar ziua ncheierii contractului de burs. n al doilea caz, cel mai frecvent, termenul este de cteva zile, n raport cu Regulamentul bursei. n urma executrii contractului, clientul cumprtor primete titlurile n acelai interval de apte zile i beneficiaz de toate drepturile pe care acestea le confer. Clientul vnztor primete integral contravaloarea titlurilor vndute i poate dispune de fondurile respective. Tranzaciile n marj (engl. margin trading) cu titluri primare snt, n esen, cumprri pe datorie, efectuate prin intermediul contului n marj deinut de client la firma broker. Spre deosebire de tranzaciile pe bani gata, n acest caz brokerul acord clientului su, n anumite limite, un credit pentru realizarea operaiunii bursiere. Prin urmare, investitorul, care d ordin de cumprare a unui volum de aciuni, nu trebuie s achite firmei broker cu care lucreaz ntreaga contravaloare a acestora; el este inut s depun, n termenul prescris pentru lichidarea normal numai o anumit "acoperire" sau marj (engl. margin), diferena pn la valoarea contractului constituind-o mprumutul pe care clientul l obine de la broker pentru tranzacia respectiv (engl. debit balance). Rolul tranzaciilor n marj este de a crea o capacitate financiar suplimentar clientului. n funcie de nivelul marjei acesta poate, cu o anumit sum avansat n operaiune, s ctige ori s piard mai mult dect ntr-o tranzacie cash. n acelai timp, ca la orice credit, clientul trebuie s ofere o garanie, iar aceasta este reprezentat de titlurile care fac obiectul contractului i care rmn la broker; dac investitorul dorete s intre n posesia titlurilor, el trebuie s restituie creditul (inclusiv dobnda), adic s anuleze debitul su la broker. 14. Tranzactii cu titluri primare pe pietele de tip european pe piata cu reglementare imediata si lunara. Tranzaciile cu lichidare lunar (RM) Operaiunile RM - cunoscute anterior sub denumirea de tranzacii la termen (fr. terme) - se ncheie la o burs ntr-o anumit zi, urmnd a fi executate (lichidate) la o dat fix n fiecare lun, numit ziua lichidrii. Dac proprietatea asupra titlurilor trece de la vnztor la cumprtor n momentul ncheierii contractului, livrarea titlurilor i plata au loc n ziua lichidrii. Ca atare, cumprtorii pot s achiziioneze titluri, fr a dispune la momentul ncheierii contractului de lichiditile necesare, iar vnztorii pot s le cedeze, fr s dispun de ele atunci cnd au angajat operaiunea. Pe de alt parte, cel care a cumprat este proprietar, din momentul n care a ncheiat contractul i dobndete dreptul la dividend; totodat, el poate da n garanie titlurile a cror livrare efectiv se face n momentul scadenei pentru acel tip de contract. Bursa stabilete titlurile pentru care se pot realiza operaiunile de acest gen (RM), i anume cele mai active titluri de pe pia, pentru care exist o cerere i o ofert constant ridicate. Totodat, bursa stabilete numrul minim de titluri pentru care se pot ncheia contracte (minimum 5, 10, 15, 25, 50 sau 100 de titluri). Ca regul general, cu ct valoarea nominal a aciunilor este mai mare, cu att numrul minim de titluri (volumul standard de titluri) este mai redus. Prin aceasta tranzaciile la termen se deosebesc de cele la vedere, unde contractul se ncheie fr stabilirea unui volum minim (standard) de titluri. Fiind vorba de operaiuni la termen, operatorul trebuie s depun, ca i la tranzaciile n marj, o acoperire avnd de ales ntre urmtoarele variante: fonduri n numerar sau bonuri de tezaur (cele mai lichide i mai sigure instrumente monetare, asimilate banilor), reprezentnd 20% din valoarea contractului; titluri financiare cu venit fix (obligaiuni) sau aur, reprezentnd 25% din valoarea contractului; titluri cu venit variabil (aciuni), caz n care garania constituit din acestea trebuie s reprezinte 40% din valoarea contractului. Aceast acoperire joac rolul care revine, n tranzaciile la bursele americane, marjei. Tranzaciile cu prim-n operaiunile cu prim, cumprtorul poate la lichidarea contractului (n ziua strigrii primelor), fie s cear executarea contractului, adic s fac livrarea, respectiv plata (ridicarea primei), fie s abandoneze (rezilieze) contractul, pltind vnztorului prima (abandonarea primei). Prin urmare, apar dou elemente particulare: acoperirea (marja) contractului este constituit de mrimea primei (prima reprezentnd suma de bani convenit de la nceput, pe care cumprtorul se angajeaz s o plteasc la scaden, n 24

cazul n care nu execut contractul); riscul asumat de operator, atunci cnd lucreaz "descoperit" este limitat la mrimea primei. La Bursa de la Paris operaiunile cu prim au trei scadene succesive pe piaa RM, ncepnd cu prima lun (de exemplu, pentru un contract ncheiat n martie, cele trei scadene pentru care poate opta operatorul snt martie, aprilie i mai). "Ziua strigrii primelor" e ziua de burs dinaintea zilei lichidrii. Contractul nu poate fi lichidat dect la scaden; pn la aceast dat marja depus trebuie meninut. Pe de alt parte, operaiunile cu prim se fac pentru unitatea de tranzacii specific pieei RM (cte 100 de aciuni). Preul de cumprare ntr-o operaiune cu prim este mai mare dect cursul RM, deoarece cumprtorul, care are alternativele amintite, trebuie - prin diferena de pre - s compenseze acest avantaj pe care i-l acord vnztorul. (Diferena respectiv de curs este denumit "ecart"). Pentru una i aceeai prim, preul este cu att mai ridicat cu ct scadena este mai ndeprtat. Mrimea primei se numete dont i este fixat de Consiliul Burselor.Preul contractului (numit i pre de exercitare) depinde de cursul aciunii (creia i se asociaz trei dont, pentru fiecare din scadenele primelor), ca i de scadena contractului i tendina estimat a pieei. Operaiunile cu stelaj-Stelajul este un contract condiional n care cumprtorul are dreptul s aleag sensul operaiunii, innd seama de dou preuri stabilite pentru contract i numite bornele stelajului. Cumprtorul unui stelaj pe aciuni se poate declara fie cumprtor al aciunilor la preul mai mare, fie vnztor al aciunilor la preul mai mic. n schimb, vnztorul stelajului trebuie s livreze titlurile la preul mai mare, cnd cumprtorul stelajului se declar cumprtor de titluri, respectiv s preia la preul mai mic, cnd cumprtorul stelajului se declar vnztor de titluri.La Bursa de la Paris, unitatea tranzacional pentru stelaj este egal cu cea a contractelor RM (100 titluri), stelajul cotnd pentru luna curent i urmtoarele cinci luni de lichidare. n concluzie, contractul pe stelaj este pentru cumprtor un mijloc de realizare a unor operaiuni speculative i de acoperire pe o pia supus unor mari fluctuaii de pre; vnztorul este ns dependent de decizia pe care o ia cumprtorul n ziua strigrii primelor, iar profitul lui apare atunci cnd variaia preului se menine ntre bornele stelajului. Spre deosebire de operaiunile ferme, cum snt cele de vnzare/cumprare RM, n cazul operaiunilor la termen condiionale, cumprtorul, i numai el, are facultatea s execute sau nu contractul (operaiunile cu prim) sau s se declare vnztor sau cumprtor (stelajul). Tranzaciile cu prim n operaiunile cu prim, cumprtorul poate la lichidarea contractului (n ziua strigrii primelor), fie s cear executarea contractului, adic s fac livrarea, respectiv plata (ridicarea primei), fie s abandoneze (rezilieze) contractul, pltind vnztorului prima (abandonarea primei). Prin urmare, apar dou elemente particulare: acoperirea (marja) contractului este constituit de mrimea primei (prima reprezentnd suma de bani convenit de la nceput, pe care cumprtorul se angajeaz s o plteasc la scaden, n cazul n care nu execut contractul); riscul asumat de operator, atunci cnd lucreaz "descoperit" este limitat la mrimea primei. Contractul nu poate fi lichidat dect la scaden; pn la aceast dat marja depus trebuie meninut Mrimea primei se numete dont i este fixat de Consiliul Burselor Preul contractului (numit i pre de exercitare) depinde de cursul aciunii (creia i se asociaz trei dont, pentru fiecare din scadenele primelor), ca i de scadena contractului i tendina estimat a pieei. Stelajul (fr. stellage) este un contract condiional n care cumprtorul are dreptul s aleag sensul operaiunii, innd seama de dou preuri stabilite pentru contract i numite bornele stelajului. Cumprtorul unui stelaj pe aciuni se poate declara fie cumprtor al aciunilor la preul mai mare, fie vnztor al aciunilor la preul mai mic. n schimb, vnztorul stelajului trebuie s livreze titlurile la preul mai mare, cnd cumprtorul stelajului se declar cumprtor de titluri, respectiv s preia la preul mai mic, cnd cumprtorul stelajului se declar vnztor de titluri. 15.Analiza fundamentala-principii, instrumente,modele de prognozare. Analiza fundamental se bazeaz pe analiza situaiei companiei. Rezultatul analizei fundamentale este valoarea coract a VM. Analiza fundamentala vizeaza, explicarea micarii cursurilor pe termen mediu i lung.Obiectivele analizei fundamentale sunt sa evalueze activele unei societati ori sa estimeze profiturile posibile ale societatii in urmatorii ani.Analistul pe probleme fimdamentale studiaza conditiile de dezvoltare a anumitor domenii de activitate i a anumitor societati. Analistul cerceteaza costurile marja profitului, performanta managerial, productia i situatia financiara. Analistul trebuie sa studieze toate aceste caracteristici in diferite etape ale ciclului activitatii societatii Aceste stadii sunt urmatoarele: dezvoltarea, creterea, stabilizarea i declinul. Sunt trei metode de estimare a VM n analiza fundamental i anume: *Metoda veniturilor *Metoda de pia 25

Metoda activelor nete pornete de la premisa c o VM cost att cte active i revin. Avantajele analizei fundamentale 1.Disciplina: orice ncercare de a estima valoarea intrinsec duce la micorarea lipsei de claritate n luarea deciziilor privind oportunitatea unei investiii 2. Riscul: Diferena real sau prima de risc va diferi n funcie de calitatea aciunilor. 3. Relaia dintre preul curent al aciunii i performanele pieei. Analiza se aplic raportului pret/beneficiu trecut i prezent pentru determinarea celui mai potrivit multiplicator. Dezavantajele analizei fundamentale 1.Previziunile variabilelor fundamentale. trebuie de inut seama c estimarea venitului, devidendelor i profitului ce se poate fi sau nu s fie atins datorit influienei factorilor externi. 2.Schimbarea pulsului pieei i ciclurilor pieei. Declinul ciclurilor activitilor sau schimbrilor psihologice temporare n cotarea pieei ar putea avea efect mrit asupra preului real al aciunilor dect rata de cretere a profitului prognozat sau atins. Analiza fundamentala - vizeaza evaluarea financiara a valorilor mobiliare precum si a rentabilitatii si situatiei economico-financiare a societatilor emitente si a economiei in ansamblu. Stiri si analize despre evolutia societatilor cotate si a pietei de capital se pot gasi in presa economica ("Bursa", "Capital", "Ziarul Financiar", "Piata Financiara", etc). Trebuie acordata atentie urmatoarelor aspecte: *Stirile si informatiile de ultima ora legate de societatea emitenta pot influenta cursul. Orice informatie aparuta in presa poate influenta cursul pe piata al actiunilor: acordarea sau neacordarea de dividende, posibilitatea privatizarii sau, din contra, a falimentului societatii, identificarea unor parteneri straini, introducerea unor produse noi, rezultate trimestriale bune obtinute de societate. *Actionariatul societatii - existenta unor actionari majoritari privati, autohtoni sau straini, a unori actionari fonduri de investitii. *Evolutia sectorului economic din care face parte societatea emitenta si a mediului economico-financiar in ansamblul sau. *Analiza rapoartelor periodice ale societatii (bilant, cont de profit si pierdere, etc) si evolutia - rezultatelor si a indicatorilor economico-financiari ai societatii (nivelul profitului, al datoriilor, valoarea contabila a actiunilor, nivelul dividendului pe actiune, etc). Acestea sunt cele mai accesibile metode de analiza, iar realizarea unei investitii profitabile se poate face numai prin utilizarea combinata a acestor metode si prin putin noroc. 16.Analiza tehnica-principii,instrumente,figuri de trend,tipologia trendurilor.Analiza tehnic este util n cadrul BV pentru a prevedea preul de viitor. Analiza tehnic a pieei VM presupune studierea informaiei interne a bursei de valori, constituirea i analiza graficelor de modificare a volumului tranzaciilor i nivelului cursurilor aciunilor n scopul prognozrii micrii preurilor de scurt durat, Analiza tehnic se bazeaz pe trei principii: 1.Micrile pieei iau n consideraie totul. Esena axiomei const n faptul c toat informaia necesar pentru luarea unei decizii investiionale raionale se conine n preul de pia al aciunii. 2.preurile se mic n mod orientat. Termenul trend nseamn o anumit direcie de micare a preurilor. Sarcina principal a analizei tehnice este det trendului pentru utilizarea n comer.Exist trei tipuri de trend: *al taurilor micarea ascendent a preurilor; *al urilor micarea descendent a preurilor; *lateral preul, practic, nu se mic. 3.istoria se repet. Totul este supus ciclitatii, Din punctul de vedere al analizei tehnice, nelegerea viitorului se bazeaz pe cunoaterea trecutului. Obiectivele urmrite prin analiza tehnic pot fi reprezentate astfel: *proiectarea n viitor a comportamentului trecut i actual al cursului titlului. *cercetarea i urmrirea micrilor ciclice ale pieei. *urmrirea tendinei actuale pentru a stabili cnd o variaie de pre va indica un punct de ntoarcere. n Republica Moldova, problema implementrii analizei tehnice este legat de lipsa unei statistici adecvate privind operatiunile cu activele financiare, inclusiv actiuni. Avantajele analizei tehnice 1. utilizarea graficelor constituie un avantaj in elaborarea unei analize, un desen face mai mult decat un intreg discurs". 2. analiza tehnica se face mult mai rapid decat orice fel de analiza. 3.prin utilizarea indicatorilor statistici, decizia adoptata este mult mai obiectiva i mai concreta. 26

4.analiza tehnica este singura metodologie pe care o poate utiliza investitorul pentru a lua decizii pe termen scurt. analiza fundamental este utila investitorilor pe termen lung. Principalele dezavantaje sunt: 1. previziunea viitorului se face tinind cont doar de trecut.. 2. analiza tehnica utilizeaza informatii despre cursuri, volume i toate elementele pe care piata le furnizeaza pentru elaborarea graficelor i indicatorilor statistici. 3. analiza tehnica folosete liniile de rezistenta i de sustinere pentru a detecta semnale de vnzare i de cumparare inainte de a avea loc schimbarile de tendinta previzibile. 4. indicatorii statistici si graficele cursurilor i volumului se completeaza intr-o perspectiv pe termen scurt. Cand vrem sa realizam o analiza pe termen lung, indicatorii statistici nu sunt de prea mare utilitate. Fiind preferabila recurgerea la grafice i la analiza fundamental. Analiza tehnica - implica studierea evolutiei cursului si a volumului zilnic de actiuni tranzactionate. Sumarele zilnice de tranzactionare cuprind, pentru toate societatile tranzactionate in ziua respectiva, urmatoarele date: numarul de tranzactii cu acele actiuni, volumul de actiuni tranzactionate, valorile medii, minime si maxime ale cursului din ziua respectiva, cursul de inchidere (cursul la care s-a realizat ultima tranzactie din ziua respectiva), variatia cursului mediu fata de cursul mediu din ziua precedenta, etc. Analiza aceasta se realizeaza pe parcursul unui interval de timp care nu poate fi mai mic de cateva saptamani, timp in care trebuie sa urmarim mai multe aspecte: *Natura pietei actiunilor respective: daca actiunile respective nu se tranzactioneaza regulat (in fiecare zi de tranzactionare) sau volumul zilnic de actiuni este foarte mic, atunci exista sanse reduse sa putem cumpara actiunile respective la un curs favorabil si sanse si mai reduse sa le putem revinde dupa aceea. *Situarea cursului fata de nivelele maxime si minime istorice atinse de actiunile respective, de la inceputul tranzactionarii sau pe o perioada precedenta de 1-3 luni. *Situarea cursului fata de valoarea nominala ("initiala" in momentul emisiunii, egala cu capitalul social al societatii emitente impartit la numarul de actiuni emise) a actiunilor. *Tendinta de evolutie a cursului in ultima perioada: crescatoare, descrescatoare, etc. Daca o identificam din timp, putetem asista la o continuare a acestei tendinte pe termen scurt. Dupa un timp este probabil ca aceasta tendinta se va inversa. *Tendinta de evolutie a volumului in ultima perioada. Un volum in crestere poate indica un interes sporit al investitorilor pentru titlul respectiv si deci o posibila crestere de curs. *Evolutia generala a pietei de capital: spre exemplu o crestere generala a pietei implica si o crestere a cursului individual al actiunilor celor mai cautate. Aceasta evolutie generala poate fi cel mai bine urmarita prin intermediul indicilor bursieri. 17.Definirea si semnificatia indicilor bursieri,tipologia lor,mod de formare si calculare a lor. Pentru a aprecia activitatea unei piee bursiere avem nevoie de o serie de indicatori pe care s-i analizm i s-i lum n considerare, indicatori care s ofere investitorului posibilitatea de a avea acces la o informaie concentrat, concis, care s ofere o imagine ct mai clar asupra modului n care va evolua piaa. n acest sens, una dintre cele mai concentrate informaii despre o pia bursier este reprezentat de indicele asociat sau ataat respectivei piee sau cum este cazul, uneori - de mai muli indici care caracterizeaz piaa. Dar, de regul, lumea financiar ataeaz pentru fiecare pia bursier un indice specific, chiar dac pentru aceasta se calculeaz i se raporteaz mai muli indici. Indicii reprezint o categorie distinct a indicatorilor statistici care au cptat o larg aplicabilitate n toate domeniile de activitii economice i sociale, datorit faptului c reflect cu mult expresivitate i n mod analitic schimbrile care au loc, rolul i influena diveilor factori n variaia fenomenelor cercetate18 Desigur, dac nu ar exista indicii bursieri, investitorii ar putea apela la alii indicatori ca de exemplu: numr de titluri listate la burs; numr de societi pentru care se nregistreaz efectiv tranzacii sau tipurile de contracte pentru care se nregistreaz tranzacii; valoarea tranzaciilor efectuate la burs, att pentru fiecare societate ct i pentru toate societile listate; capitalizarea bursier; preul aciunilor sau al contractelor; variaia preurilor. Pentru ca informaia oferit de aceti indicatori s aib valoare, ei trebuie urmrii zilnic i corelai, ceea ce este destul de dificil. Pentru a elimina neajunsul generat de reprezentativitatea mai slab a acestor indicatori au fost 27

creai indicii bursieri. Un indice bursier poate fi definit ca fiind o msur a dinamicii valorice a unei piee bursiere, n ansamblul ei, sau a unui anumit sector industrial ori de servicii. n unele cazuri se pot calcula indici regionali baza de includere a firmelor n componena indicelui fiind aezarea lor geografic (aceast situaie se ntlnete adesea n cazul indicilor internaionali). Totodat, un indice bursier este un instrument sintetic de msur a micrilor unei piee bursiere sau a micrilor unui sector industrial sau de servicii, instrument care reflect, n primul rnd, evoluia cursurilor titlurilor de valoare aparinnd firmelor cotate i alese pentru a fi luate n calcul. Urmrind evoluia nivelului unui indice bursier se poate evidenia tendina de ansamblu a unei piee bursiere sau a sectorului urmrit, adic sensul micrii generale a cursurilor titlurilor de valoare, n general a aciunilor, de pe respectiva pia sau din cadrul sectorului analizat. Unii specialiti consider c un indice bursier mai exprim i preferina medie a deintorilor de capital din punctul de vedere al angajrii sumelor de care dispun n activitatea economic. Considerm c acest lucru este adevrat mai ales atunci cnd este vorba despre indicii de sector. Deci, un indice bursier caracterizeaz, sintetic, micarea cursurilor aciunilor de pe o pia bursier sau din cadrul unui sector al acestei piee. Ei s-au nscut din nevoia investitorilor i a analitilor de a putea caracteriza rapid, i n ansamblu, o pia bursier sau un sector (o parte) al acesteia, pia care ar fi trebuit s fie caracterizat de: valoarea tranzaciilor; volumul aciunilor tranzacionate; numrul de tranzacii. n plus, forma relativ de exprimare a indicelui permite comparaii de-a lungul timpului, comparaii ce nu pot fi influenate de inflaie. Indicii bursieri care caracterizeaz o pia pot s includ n componena lor, fie un numr reprezentativ de titluri emise de firme considerate ca fiind reprezentative pentru piaa n cauz, fie include aproximativ toate titlurile emise de firmele cotate la un moment dat, pe respectiva pia. Avnd n vedere rolul pe care l joac indicii bursieri n analiza evoluiei unei piee, s-au ncercat o serie de clasificri, dup cum urmeaz:a) Din punct de vedere al titlurilor care intr n componena indicelui bursier, deosebim: indici bursieri pe aciuni sunt indici care au n componena lor aciuni ale firmelor care caracterizeaz un sector sau o pia bursier pentru aciuni n ansamblul ei. Aceti indici sunt cel mai des ntlnii i cel mai frecventutilizai; indici bursieri pe obligaiuni sunt indici care au n componena lor obligaiuni i care caracterizeaz piaa pentru aceste titluri n ansamblu, sau caracterizeaz un sector al acestei piee, mai ales n funcie de scadena obligaiunilor. Indicii bursieri pe obligaiuni sunt mai puin cunoscui i mai puin utilizai, n primul rnd pentru c piaa obligaiunilor este mai puin popular n rndul publicului investitor, iar n al doilea rnd din cauza dificultilor care apar n construcia acestui tip de indici. b) Din punct de vedere al pieei la care se refer, putem distinge(trebuie menionat c aceast clasificare se refer aproape exclusiv la indicii bursieri pe aciuni): indici naionali - indici care caracterizeaz o pia bursier consideratreprezentativ pentru o ar. indici naionali de sector care caracterizeaz un anumit sector de pe piaa bursier a unei ri (de exemplu poate fi construit un indice al industrieifarmaceutice care cuprinde aciunile firmelor din respectiva industrie cotate pe o pia naional sau pe mai multe piee, chiar dac unele dintre ele nu sunt reprezentative). Aceti indici merit s fie construii atunci cnd respectivul sector industrial sau de servicii este bine reprezentat pe pia sau pieele bursiere din ara respectiv. Dac numrul de firme cotate este mic nereprezentative calculul indicelui respectiv nu are nici un fel de relevan; indici regionali - sunt indici care ncearc s caracterizeze ansamblul pieelor bursiere dintr-o anumit regiune geografic.n general, indicii regionali nu se calculeaz pentru regiuni geografice dintr-o ar; indici regionali de sector - care caracterizeaz evoluia unui anumit sector industrial sau de servicii dintr-o anumit regiune geografic de mare ntindere. indici internaionali (globali) - sunt indici construii pe baza indicilor naionali i permit caracterizarea evoluiei pieelor bursiere, n ansamblul lor;indici internaionali de sector - indici ce se construiesc pe baza indicilor naionali de sector i care urmresc caracterizarea respectivului sectorindustrial sau de servicii pe plan internaional (de exemplu un indice al sectorului turistic pe plan internaional).c) Din punct de vedere al numrului de aciuni care intr n componena indicelui, deosebim:1. indici de generaia I (sau indici din prima generaie) - acetia suntindici de tipul Dow Jones Industrial Average, al crui model a fost realizat la Londra n 1884. Calculul lor a fost foarte popular pn la nceputul anilor 60. Odat cu diversificarea sectoarelor industriale i de servicii care au nceput s fie cotate la bursele de valori, tot mai muli specialiti i analiti au considerat indicii de generaia nti ca fiind limitai,innd cont de informaia oferit, acetia concentrndu-se asupra unui eantion de firme, cele mai bune de pe piaa respectiv, dar cu profil de activitate aproape exclusiv industrial. Un alt minus al acestor indici era modul de calcul ei fiind adesea simple medii aritmetice ale preurilor aciunilor care intr n componena lor. Cei mai cunoscui indici din aceast categorie - care sunt n continuare calculai iraportai-sunt: Dow Jones Industrial Average, Nikkei 225 i Financial Times 30. 2. indici de generaia a II-a (sau indici din a doua generaie) - a cror dezvoltare a nceput n jurul anilor 60, cei care i-au construit avnd n vedere faptul c ei trebuie s fie mai relevani, din punctul de vedere a informaiei oferite, dect cei din generaia anterioar. Putem spune c aceti indici se caracterizeaz printr-o mai mare flexibilitate n modificarea componenei eantionului de aciuni considerate reprezentative; un eantion mult mai larg-un numr mai mare de companii luate n calcul, i o mai bun reprezentare a tuturor sectoarelor economice, n funcie de importana acestora pentru economia riirespective. n 28

anii 80 i 90 a existat tendina de a construi indici care iau n calcul un numr mare sau foarte mare de aciuni (de exemplu 1. 000 sau 2. 000 de aciuni) cu scopul de a caracteriza n ansamblu piaa bursier supus analizei. Printre cei mai cunoscui indici de generaia a doua se numr Standard & Poors 500, Topix, FTSE-100. n prezent, pe pieele '62ursiere cu tradiie, care numr cel puin 150 de ani de existen, se calculeaz i raporteaz att indici din generaia nti ct i din generaia a doua, deoarece primii fiind de mult timp calculai, exist o obinuin a urmririi lor, iar indicii din a doua generaie sunt mai complei i sunt preferai de managerii profesioniti, ca baz de comparaie a performanelor lor n administrarea de portofolii de titluri de valoare.Modele generale de calcul a indicilor bursieri-Modelele de calcul a indicilor bursieri sunt diverse. De fapt, ceea ce difereniaz un indice de altul este modul de ponderare al preurilor titlurilor care intr n componena eantionului (portofoliu) indicelui. Primul indice calculat i cel la care i azi se face referin - Dow Jones - mai exact Dow Jones Industrial Average (DJIA), format din cele mai bune 30 de aciuni de pe piaa de la New York, are cea mai simpl formul de calcul: acesta este un indice neponderat care ia n considerare media aritmetic simpl a preurilor celor 30 de aciuni care l formeaz. Divizorul acestui indice a fost 30 n anul 1928 (cnd pentru prima oar au fost incluse n portofoliul acestuia 30 de titluri-pn la acea dat n portofoliul indicelui fuseser incluse 12 titluri, ntre anii 1896 i 1916, i 20 de titluri ntre anii 1916 i 1928), dar n timp acest divizor s-a modificat pentru a reflecta schimbrile care au aprut n numrul de aciuni n circulaie pentru firmele luate n considerare. Prin corecii succesivepentru fuziuni, divizri, operaii de mrire sau diminuare artificial a numruluide aciuni, etc. - divizorul indicelui DJIA (Dow Jones Industrial Average) a sczut sub 1 n 1986 i continu s scad, n mai 1998 nivelul lui fiind de 0, 33098002. S-a ajuns la aceast situaie pentru c nu s-a dorit schimbarea modului de calcul a indicelui. Trebuie s amintim c se mai calculeaz la NYSE - Dow Jones Transportation, care include 20 de titluri emise de companii din domeniul transporturilor - i Dow Jones Utilities - care include 15 titluri ale unor companii din domeniul serviciilor publice, iar pentru ambii indici se folosete aceeai formul de calcul ca i la DJIA. Un alt indice care are o modalitate de calcul relativ simpl - dar care este mai puin raportat astzi, este Financial Times 30, indice care include aciuni obinuite din domeniul industrial, de pe piaa londonez. Indicii bursieri prezentai mai sus sunt considerai indici de generaia I, fiind i cei mai vechi. Modul lor de calcul este relativ simplu. Deoarece volumul de activitate de pe pieele bursiere din ntreaga lume a crescut, indicii din generaia nti au fost considerai insuficieni, iar modul lor de calcul prea simplist i, deci, eronat (din punctul de vedere al unor specialiti). Au aprut, ca urmare, indicii de generaia a doua care au o serie de caracteristici generale de calcul: acolo unde piaa permite, se ia n calcul un numr mare de aciuni cnd se stabilete componena indicelui bursier; indicele se calculeaz innd cont de capitalizarea bursier a firmei emitente, -adic n funcie de produsul dintre preul curent i numrul de titluri n circulaie; indicii presupun existena unui factor de corecie care permite ajustarea lor n funcie de modificarea numrului de aciuni n circulaie, ca urmare a operaiilor de fuziune, scindare, etc.; metoda de calcul folosit este fie Laspeyeres (P1Xqo/P0Xq0), fie Paasche (P1Xq1/P1Xq0), unde indicele 1 indic preul curent sau numrul de aciuni ce se afl n circulaie, iar indicele 0 indic preul sau numrul de aciuni din perioada anterioar, - de regul perioada de referin, cu ajustrile de rigoare, pentru a corespunde condiiilor prezente.Indicii din generaia a doua se pot calcula i pentru pieele bursiere de mai mici dimensiuni, pentru care se include n componena portofoliului indicelui un numr mai mic de firme. 18.Cadrul legal ce determina aspectele functionarii pietei de capital in RM ,codul civil, legile organice pe piata VM. Cadrul instituional i legal ce reglementeaz i supravegheaz PVM Reglementare PVM presupune stabilirea unei ordine, legitti de activitate a tuturor participanilor pieii i operaiunilor efectuate ntre ei i organizaii de mediere mputernicit Reglementarea PVM cuprinde toate categoriile de participani ai pieii i anume: *Emiteni *Investitori *Participani profesionoti *Statul i organizaiile de Stat Reglement activitii participanilor pieii poate fi efectuat pe cale intern i extern. Reglement intern presupune conformarea aciunilor participantului normelor interne stabilite de acesta: *Statutul *Diferite regulamente interne, reguli, acte normative, ce determin specificul activitii participantului. Reglement extern presupune conformarea activitii perticipantului a diferitor: 1.acte de stat, legi coduri, constituie 2. conformarea cu diferite acte normative, regulamente, actte instruciuni emise de organul de stat 3.conformarea cu acordurile bilaterale i internaionale semnate ntre state. 29

Reglement pieii cuprinde toate tipurile de activ i op efectuate pe pia: actv. Profesioniste, actv. de emisiune a valorilor VM, actv investiionale, actv de administrare fiduciar, speculative, gajul VM. Regl. pieii este efctuat de organe i organizaii mputernicite cu funciile respective: 1.reglement de stat a pieii asigurat de organele de stat n competena crora intr n totalitate sau parial funciile de reglementare a pieii. 2.reglement de ctre participanii profesioniti la PVM sau de ctre organele de autoreglementare n acest sens, organele de stat pot transmite o parte din funciile de reglementare organizaiilor de autoreglementare, pe de alt parte, organizaiile de autoreglemntare sinestttor pot decide crearea unei organizaii care le va apra interesele 3.reglementarea public, sau prin intermediul cunoaterii opiniei publice asupra problemei pieii. Scopurile reglementrii 1.meninerea ordinii publice pe pia i crearea unor condiii optimale de activitate pentru toi participanii pieii; 2.aprarea participanilor pieii de diferite aciuni de escrocherie; 3.asigurarea unui proces transparent i corect de formare a preurilor de pia la VM n baz de confruntare a cererii i ofertei; 4.crearea unei piee eficiente care ar stimula activ. Particip. Ei i ar garanta remunerarea adecvat a riscurilor; 5.n dependen de situaii crearea unor noi segmente pe pia unor noi instrumente fin, propunerea unor noi tehnici de circulaie i tranzacionarea a VM; 6.influenarea pieii cu scopul atingerii anumitor obiective publice 7. Procesul de reglement pe piaa de capital const din: crearea bazei legislative de creare a pieii, alegerea pp prin prisma eliberrii licenelor, elaborarea i practicarea unui sistem de sanciuni i amenzi pentru nclcarea normelor legislative. mputernicirea organelor de stat n reglementarea pieei valorilor mobiliare. Reglementarea de stat a PVM. Statul pe piaa de capital apare ca: 1.PP PVM apare n calitate de vnztor al aciunilor statului n cadrul procesului de privatizare. 2.emitent n cazul emisiunilor HVS 3.investitor gestioneaz portofoliile de proporii de aciuni cei aparin 4.reglator n cadrul elaborrii i controlului respectrii a actelor normative 5.arbitrul suprem n cadrul litigiilor pe PVM Reglementarea de stat presupune totalitatea operaiunilor ntreprinse de ctre organul de stat n scopul atingerii obiectivelor strategice. Sistemul de stat de reglementare este format din 3 nivele: Nivelul 1: *catele normative i legislative de stat; *guvern, parlament (n RM guvernul nu are atribuie la PVM). Nivelul 2: organele de stat de reglementare i control asupra pieii *CNVM- de baz; *BNM, Ministerul Finanelor, Ministerul Economiei, Departamentul Privatizrii- auxiliare Nivelul 3: formele de reglementare de stat a pieii care pot fi: *gestiunea administrativ de stat a pieii de capital care se realizeaz prin urm ci: -stabilirea unor cerine obligatorii fa de participanii pieii -nregistrarea perticipanilor pieii i a VM emise de ei -eliberarea licenilor petru activitile pe PVM -asigurarea transparenei i corectitudinii operaiunilor efctuate pe pia -asigurarea egalitii drepturilor *gestiunea indirect a reglem PVM vizeaz utilizarea de ctre stat a prghiilor economice: -sisteme de impozitare stabilirea unei taxe -politica minetar, -capitalul statului 19. COMISIA NATIONALA A VALORILOR MOBILIARE.Statutul legal-Comisia Nationala a Valorilor Mobiliare, denumita in continuare C.N.V.M., este o autoritate administrativa autonoma cu personalitate juridica care isi desfasoara activitatea in baza Legii nr 52/1994 cu completarile si modificarile ulterioare respectiv, Legea nr. 514 din 12 iulie 2002 pentru aprobarea Statutului Comisiei Naionale a Valorilor Mobiliare. C.N.V.M. reglementeaza si supravegheaza piata de capital, pietele reglementate de marfuri si instrumente financiare derivate, precum si institutiile si operatiunile specifice acestora. 30

C.N.V.M. este subordonata Parlamentului si prezinta rapoarte acestuia prin comisiile pentru buget, finante si banci ale Senatului si Camerei Deputatilor.Autoritatea C.N.V.M. se exercita pe intregul teritoriu al Romaniei. C.N.V.M. are sediul central in municipiul Bucuresti si isi poate deschide reprezentante in functie de necesitati.Obiective fundamentale-C.N.V.M. are drept obiective fundamentale:a) stabilirea si mentinerea cadrului necesar dezvoltarii pietelor reglementate;b) promovarea increderii in pietele reglementate si in investitiile in instrumente financiare;c) asigurarea protectiei operatorilor si investitorilor impotriva practicilor neloiale, abuzive si frauduloase;d) promovarea functionarii corecte si transparente a pietelor reglementate;e) prevenirea manipularii pietei si a fraudei si asigurarea integritatii pietelor reglementate;f) stabilirea standardelor de soliditate financiara si de practica onesta pe pietele reglementate;g) adoptarea masurilor necesare pentru evitarea aparitiei riscului sistemic pe pietele reglementate;h) prevenirea afectarii egalitatii de informare si tratament al investitorilor sau al intereselor acestora.In exercitarea atributiilor si prerogativelor cu care a fost investita C.N.V.M. va putea:a) sa convoace si sa audieze administratori, auditori, directori executivi si orice alte persoane care au legatura cu activitatea organismelor de plasament colectiv in valori mobiliare; b) sa ceara convocarea sedintelor consiliilor de administratie sau a adunarilor generale ale actionarilor si sa propuna puncte pe ordinea de zi a acestora;c) sa solicite instantelor de judecata sa dispuna convocarea sedintelor consiliilor de administratie ori a adunarii generale a actionarilor in cazul in care persoanele obligate prin lege nu s-au conformat prevederilor legale.In cazul in care C.N.V.M. este sesizata sau se autosesizeaza si constata ca influenta unui actionar prejudiciaza administrarea prudentiala a unei societati de administrare a investitiilor sau a unei societati de investitii ori supravegherea eficace a activitatii acestora, aceasta poate adopta masura suspendarii exercitarii dreptului de vot pentru o parte din actiunile acestuia, dar nu pentru mai mult de 50% din totalul detinerii.C.N.V.M. poate solicita societatii de administrare a investitiilor si societatii de investitii, specificand si termenul pentru raspuns:a) numele si datele de identificare ale actionarilor, precum si alte informatii utile in legatura cu acestia;b) in cazul in care actionar este o persoana juridica, numele si datele de identificare ale actionarilor acesteia, precum si alte informatii utile in legatura cu acestia, incluzand persoanele care controleaza aceasta entitate;c) in cazul in care actionar este un fond deschis de investitii, numele si datele de identificare ale societatii de administrare a investitiilor care il administreaza. Compunerea si functionarea C.N.V.M.C.N.V.M. este compusa din 7 membri, dintre care un presedinte, 2 vicepresedinti si 4 comisari. Numirea si revocarea acestora se fac de catre Parlament in sedinta comuna a celor doua Camere.Numirea membrilor C.N.V.M., cu nominalizarea functiilor, se face la propunerea comuna a Comisiei economice a Senatului, Comisiei pentru politica economica, reforma si privatizare a Camerei Deputatilor si a Comisiilor pentru buget, finante si banci ale celor doua Camere.Presedintele este reprezentantul de drept al C.N.V.M. ca autoritate administrativa autonoma si ca persoana juridica de drept public si in raporturi de drept comun.In caz de indisponibilitate temporara a presedintelui reprezentarea legala a C.N.V.M. revine unuia dintre vicepresedintii acesteia, cu exceptia situatiilor cand reprezentarea legala, in absenta presedintelui si vicepresedintilor, se atribuie comisarului celui mai varstnic.C.N.V.M. se intruneste in prezenta a cel putin 3 dintre membrii sai, incluzand presedintele sau, in absenta acestuia, unul dintre vicepresedinti. Membrii C.N.V.M. absenti pot vota in scris.Hotararile sunt adoptate cu votul a cel putin 5 membri ai C.N.V.M. in caz de partaj egal al voturilor este decisiv votul presedintelui sau, in cazul indisponibilitatii acestuia, cel al vicepresedintelui care conduce sedinta.In cazul sedintelor C.N.V.M. la care se iau decizii privind politica generala a pietei de capital, C.N.V.M. se va intruni valabil in prezenta a cel putin 5 membri.Hotararile adoptate sunt obligatorii pentru toti membrii C.N.V.M.; membrii care au votat impotriva si cei absenti pot consemna opinia separata in procesul-verbal al sedintei respective. Presedintele, respectiv vicepresedintele care a condus sedinta, este obligat sa semneze actele ce decurg din hotararea adoptata, chiar daca a votat impotriva.In situatii de urgenta, cand cvorumul prevazut mai sus nu poate fi intrunit, hotararea va fi adoptata cu majoritatea simpla a membrilor prezenti, indiferent de numarul acestora, si va fi astfel pusa in aplicare, urmand sa fie confirmata, modificata sau revocata de catre C.N.V.M. in prima sedinta, in conformitate cu prevederile alineatelor precedente.Membrii C.N.V.M. isi exercita mandatul potrivit legii. Ei raspund pentru activitatea lor in mod solidar, cu exceptia situatiei in care au votat impotriva unei hotarari si au consemnat opinia separata in procesul-verbal.Indeplinirea sau omisiunea indeplinirii cu buna-credinta si fara neglijenta a oricarui act sau fapt in legatura cu exercitarea, in conditiile legii, a atributiilor de supraveghere si control nu poate atrage raspunderea civila sau penala, dupa caz, a membrilor C.N.V.M. numiti conform prevederilor prezentului articol sau a persoanelor delegate de aceasta in acest sens. In cazul declansarii cercetarii penale impotriva membrilor C.N.V.M. va fi informat in prealabil Parlament..Membrii C.N.V.M. trebuie sa fie cetateni romani, cu domiciliul stabil in Romania, in varsta de minimum 30 de ani, cu o buna reputatie si pregatire profesionala in domeniul economic sau juridic, avand o vechime in specialitate de minimum 5 ani.Calitatea de membru al C.N.V.M. inceteaza in urmatoarele situatii:a) la expirarea termenului pentru care a fost numit;b) prin demisie;c) prin revocare de catre Parlament in urmatoarele situatii:1. la aparitia unei incompatibilitati sau a unui 31

impediment (se demonstreaza faptul ca a fost declarat falit, una din rudele apropiate este ales Presedinte al Romaniei, Presedinte al Parlamentului, etc).2. impotriva acestuia a fost pronuntata o condamnare penala cu pedeapsa privativa de libertate, ramasa definitiva d) prin inlocuire.Membrii C.N.V.M. au obligatia sa notifice de indata, in scris, Parlamentului aparitia oricareia dintre situatiile de incompatibilitate. Pana la decizia Parlamentului membrul C.N.V.M. este suspendat de drept. Colaborarea cu autoritatile statului si cu alte institutii publice-C.N.V.M. colaboreaza cu Banca Nationala a Romaniei, Comisia de Supraveghere a Asigurarilor, Consiliul Concurentei, autoritatile judecatoresti si cu alte autoritati si institutii publice in vederea indeplinirii obiectivelor sale.In vederea indeplinirii obiectivelor sale fundamentale C.N.V.M. va fi consultata in prealabil cu privire la actele normative ale autoritatilor publice cu impact asupra pietei de capital, pietelor reglementate de marfuri si instrumente financiare derivate, precum si asupra institutiilor si operatiunilor specifice acestora.C.N.V.M. poate face schimb de informatii atat publice, cat si confidentiale cu Banca Nationala a Romaniei, Comisia de Supraveghere a Asigurarilor, Consiliul Concurentei, precum si cu alte autoritati si institutii publice. In aplicarea prevederilor prezentului articol aceste autoritati nu vor invoca secretul de serviciu sau orice alta obligatie legala de pastrare a confidentialitatii informatiilor detinute.C.N.V.M. poate incheia acorduri de schimb de informatii cu alte autoritati publice, prin care se stabilesc modalitatile concrete de efectuare a schimbului acestor informatii. In vederea indeplinirii obiectivelor sale privind protectia operatorilor si investitorilor impotriva practicilor neloiale, precum si pentru functionarea corecta si transparenta a pietei, prevenirea manipularii si evitarea aparitiei riscului sistemic pe pietele reglementate, C.N.V.M. va supraveghea in timp real si periodic institutiile, operatorii si operatiunile de pe piata de capital si de pe pietele reglementate de marfuri si instrumente financiare derivate.C.N.V.M. va edita si va publica periodic un buletin, care este publicatia oficiala a acesteia. Actele publicate in acest buletin sunt opozabile tertilor. Buletinul va contine, fara a se limita la acestea:a) reglementarile adoptate de C.N.V.M.;b) comunicate si acte cu privire la pietele reglementate;c) interpretarea oficiala a reglementarilor proprii care guverneaza pietele reglementate si entitatile supravegheate.C.N.V.M. poate infiinta o Camera arbitrala in scopul rezolvarii litigiilor izvorand din contractele incheiate pe pietele de capital, pe pietele reglementate de marfuri si instrumente financiare derivate sau in legatura cu institutiile ori operatiunile acestora. Membrii si angajatii C.N.V.M. vor respecta, in privinta informatiilor obtinute in cursul sau ca urmare a exercitarii atributiilor si care nu au devenit accesibile publicului larg, regimul juridic aplicabil secretului de serviciu. Societatile bancare si alte institutii de credit supuse supravegherii Bancii Nationale ale Romaniei nu pot efectua si nici nu pot face intermediere de valori mobiliare pe cont propriu si nici pe contul tertilor. Ele pot participa, in conditiile prezentei legi, la societati de valori mobiliare care vor functiona sub supravegherea CNVM. CNVM poate autoriza numai persoane juridice romane sa se angajeze in activitati specifice privind intermedierea de valori mobiliare in Romania, potrivit prezentei legi. Nici o persoana fizica nu se poate angaja in intermedierea de valori mobiliare fara autorizatie din partea CNVM. Surse de finantare.C.N.V.M. se finanteaza integral din venituri extrabugetare. Veniturile C.N.V.M. provin din:a) o cota de 0,08% din valoarea tranzactiilor derulate pe orice piata reglementata, suportate de catre cumparator, cu exceptia pietelor reglementate de instrumente financiare derivate;b) o cota de 0,1% din valoarea activului net al organismelor de plasament colectiv in valori mobiliare;c) o cota de 0,5% din valoarea ofertelor publice de vanzare;d) o cota de 2% din valoarea ofertelor publice de cumparare-preluaree) tarife sau comisioane pentru tranzactiile derulate pe pietele reglementate de instrumente financiare derivate;f) tarife si comisioane percepute la activitati pentru care se emite de catre C.N.V.M. un act individualg) tarife percepute pentru prestarea de servicii catre entitati supravegheate sau terte persoane; h) penalitati stabilite prin reglementari proprii ca sanctiuni patrimoniale i) donatii; j) activitati de editura, publicitate, multiplicare.k) orice alte surse legale.

32