Piata de capital reprezinta ansamblul relatiilor si mecanismelor prin care se realizeaza transferul fondurilor de la cei care au un surplus de capital

( investitori ) catre cei care au nevoie de capital ( emitenti sau investitori), prin ajutorul unor instrumente financiare specifice (valori mobiliare) si prin intermediul unor operatori specifici ( societatile de servicii de investitii financiare

DEFINITIE swap

o cumparare si o vanzare simultane, avand ca obiect un activ de

referinta similar sau o obligatie de valoare echivalenta, a caror schimbare confera ambelor parti la tranzactie conditii mai favorabile decat cele la care sar fi putut astepta altfel

un contract de schimb de fluxuri financiare intre doi intervenanti

4 TIPURI DE TRANZACTII SWAP 1. 2. 3. 4. swap-uri pe rate ale dobanzii (Interest rate Swaps) swap-uri pe valute (valutare) swap-uri pe marfuri (commodity swaps) swap-uri pe actiuni (equity swaps)

NECESITATE

pe fiecare piata financiara, jucatorii sunt expusi fluctuatiilor de pret ale

instrumentului sau produsului de referinta, care afecteaza produsele derivate folosite; exemple: 1. corporatiile multinationale implicate in investitii majore sunt

afectate de ratele dobanzii pentru imprumuturile pe termen lung 2. organizatiile implicate in operatiuni de export/import sunt afectate

de fluctuatiile cursurilor de schimb

3. 4.

liniile aeriene sunt afectate de variatiile preturilor combustibilului cresterile si scaderile indicilor bursieri afecteaza fondurile de

plasament si investitorii institutionali CUM ACTIONEAZA OPERATIUNILE SWAP 1. pentru a proteja (hedge) expunerea pentru:

ratele dobanzii tranzactiile FX (valutare) preturile marfii investitiile in actiuni si alte titluri de valoare orice alt tip de instrument de referinta

2.

pentru a specula prin cumpararea sau vanzarea de contracte swap in scopul

de a obtine profit 3. pentru a reduce costurile de finantare (swap-urile ofera accesul pe piete

unde in mod normal respectivii jucatori nu pot patrunde) 4. flexibilitate - tranzactionandu-se OTC, contractele respective pot fi

modificate de natura sa convina ambilor parteneri 5. tranzactie unica - un singur aranjament swap poate acoperi intervale de

plata pana la scadenta, in mod obisnuit pana la zece ani 6. asigurare - swap-urile sunt folosite pentru schimburi reciproce de riscuri,

actionand ca o asigurare pentru riscul de piata PLATI IN CADRUL SWAP

fixe flotante

Swap

Platile partii A, bazate pe: rata dobanzii fixa sau flotanta dobanda asupra uneia dintre valute indicele pretului marfii

Platile partii B, bazate pe:

rata dobanzii

rata dobanzii fixa sau flotanta dobanda asupra unei valute diferite rata fixa sau o alta rata sau pret flotante rata fixa sau flotanta ori rata de rentabilitate a unui alt indice bursier

valute

Marfuri

actiuni si alte

rentabilitatea unui

titluri de valoare indice bursier

COMPARATIE FUTURES/OPTIONS/SWAP Futures/Options tranzactionate la bursa contracte standardizate disponibile pentru investitorii privati partile implicate in tranzactie sunt anonime casele de compensare ofera garantii nu exista expunere la riscul de credit Swap-uri negociate privat OTC acorduri individualizate accesibile numai corporatiilor multinationale si bancilor contrapartidele trebuie sa se cunoasca reciproc de ambele parti riscuri de contrapartida - expunerea la riscul de credit poate fi minimalizata prin constituirea unei garantii

Doua contracte utilizate curent:

swap-ul pe rata dobanzii, care schimba dobamzile unui imprumur sau

depozit cu rata variabila contra dobanzi cu rata fixa

swap-ul pe cursul valutar, care schimba valoarea unei rate scadente a unui

imprumut sau depozit intr-o deviza contra valoarea sa intr-o alta deviza La origine, se punea problema modificarii caracteristicilor unor active financiare (ex - din taxa fix taxa variabila), fara a le scoate din bilant si fara sa cunoasca consecintele fiscale sau contabile ale unei astfel de scoateri. Se suprapune, astfel, un produs extrabilantier (swap) unui activ existent. Primul swap, un schimb de rate ale dobanzii, a fost aranjat in 1981 de Salomon Brothers, intre IBM si Banca Mondiala Ulterior, bancile de investitii au utilizat swap-urile pentru propriul cont, dar si intre ele si fata de clientela, piata de swap pe rate de dobanda crescand de o maniera exponentiala, devenind a doua cea mai activa piata de rate din lume, imediat dupa cea privind datoria negociabila a principalelor state (SUA, Germania, Japonia, Franta, Marea Britanie etc). Serveste, de asemenea, de referinta pentru pietele privind datoria intreprinderilor, colectivitatilor locale si a majoritatii tarilor suverane. Dinamica formidabila a pietelor de swap rezida in faptul ca nu au loc schimburi de capital, ci numai de fluxuri ale dobanzilor. In cazul unui swap pe rate ale dobanzii, este vorba de un imprumut debarasat de esentialul riscului sau de credit. Mai mult, apelurile in marja sau depozitele de colateral in garantie pot chiar face ca acesta sa dispara aproopape total, astfel ca swap-ul devine o simpla rata de dobanda, reductibila la coeficientii sai de actualizare

Emitentii sunt entitati reglementate, cu sau fara personalitate juridica, care au acces la piata de capital si care au emis, emit sau intentioneaza sa emita instrumente judiciare (art. 2 din Legea nr.297/2004) CARACTERISTICI 1. sunt singurii participanti la piata de capital care au dreptul de a emite

instrumente financiare, respectiv valori mobiliare 2. actioneaza numai pe piata primara de capital, prin intermediul ofertei

publice initiale si al ofertei publice primare 3. participanti indirecti la piata de capital, intrucat nu au acces direct la piata,

ci numai prin intermediul unei societati de servicii de investitii financiare (SSIF) 4. entitati reglementate, in sensul ca sunt reglementate si/sau supravegheate

de Comisia Nationala a Valorilor Mobiliare (CNVM). Din aceasta calitate, decurge faptul ca aceste entitati sunt supuse masurilor de administrare speciala sau lichidare administrativa prevazute in Legea nr. 297/ 2004 5. obligativitatea inscrierii in Registrul public al entitatilor pietei de capital,

constituit si tinut de CNVM 6. trebuie sa respecte Reglementarile contabile armonizate cu Directiva a

IV-a a UE si Standardele Internationale de Contabilitate CLASIFICARE 1. Societati emitente de instrumente financiare, organizate obligatoriu sub

forma de societati pe actiuni 2. 3. Organisme de plasament colectiv in valori mobiliare (OPCVM) Statul, comunitatile locale, institutii publice, regii autonome

DEFINITIE

Orice persoana, fizica sau juridica, care pe cont si risc propriu, cumpara,

detine, vinde si/sau schimba instrumente financiare cu intentia de a obtine profit din dividende ori dobanzi la instrumentele financiare respective sau la cresterea valorii de piata a acestora DISTINCTIE

Inainte de legea nr. 297/ 2004, se distingea intre investitorii obisnuiti si

investitorii calificati (sofisticati), pe baza ideii de risc al investitiei. Nota: Investitorul sofisticat este acel investitor care are a). capacitatea de a evalua riscul investitional si b). resursele necesare pentru a-si asuma acest risc

Legea nr. 297/2004 defineste numai investitorii calificati, in functie de

marimea acestora, pozitia pe piata sau marimea afacerii CLASIFICARE 1. investitori institutionali

sunt majoritatea investitorilor calificati, piata de capital fiind

dominata de investitorii institutionali

nu se implica in managementul societatii cotate si, in general, evita

responsabilitatile aferente actiunilor ce asigura controlul

sunt reprezentati de:

fondurile de investitii (organisme de plasament colectiv) fondurile cu capital de risc (venture capital) SIF-urile (specifice Romaniei) fondurile de pensii sau de asigurari sociale de sanatate societatile de asigurari

alti investitori

2.

investitori strategici

termen utilizat indeosebi in legislatia privatizarii este o persoana sau grup de persoane care isi propun sa dobandeasca

un pachet de actiuni sau de drepturi de vot care sa le permita controlul societatii, atat din punct de vedere al deciziei actionariatului, cat si al anagementului

se implica in activitatea si managementul societatii, in sensul

restructurarii si eficientizarii

legislatia privatizarii defineste investitorul strategic ca fiind acel

cumparator care achizitioneaza ai mult de 51% din actiunile cu drept de vot emise de o societate

legislatia privatizarii considera demersul investitorului strategic

drept o investitie directa, beneficiind de un statut special (garantii, facilitati) 3. investitori de portofoliu

investitorul care dobandeste participatii reduse, de obicei sub 10%,

din instrumentele financiare emise de un emitent, in ideea diversificariiportofoliului sau si reducerii riscului investitional

investitorul calificat este de regula un investitor de portofoliu investitiile de portofoliu au in vedere calcule precise privind

performantele valorilor mobiliare in cauza, ale momentului in care investitia este eficienta si cand trebuie lichidata, performantele managerilor etc

cei mai importanti investitori de portofoliu sunt investitorii

institutionali, respectiv bancile comerciale, fondurile de investitii, bancile de investitii, societatile de asigurare, fondurile de pensii 4. investitori speculativi

este interesat indeosebi de jocul cererii si ofertei de valori mobiliare nu este interesat sa participe la deciziile actionariale sau manageriale

ale societatii, urmarind numai investirea in mod eficace a sumelor economisite Intermediarii pietei de capital

1. 2. 3. 4.

societatile de servicii de investitii financiare (SSIF) institutiile de credit autorizate de banca centrala traderii societati de investitii

Principii fundamentale 1. Actiunea pietei actualizeaza totul = Pretul efectiv este o reflectare a orice este cunoscut pe piata ca factor de influenta asupra acestuia . Analistul e preocupat numai de miscarile pretului ,nu , si de motivele modificarii

2. Exista configuratii = analiza tehnica identifica configuratii de comportament ale pietei recunoscute de mai mult timp ca semnificative 3. Istoria se repeta = configuratiile grafice au fost recunoscute de peste 100 ani, iar repetarea lor denota ca psihologia umana se modifica prea putin in timp Definitie

instrumente negociabile, emise in forma materializata sau evidentiate prin inscrieri in cont, care confera detinatorilor drepturi patrimoniale asupra emitentului, conform legii si in conditiile specifice de emisiune a lor Categorii (cf art. 2 pct. 11 din Legea nr. 297/2004 privind piata de capital) a) valori mobiliare b) titluri de participare la organismele de plasament colectiv c) instrumente ale pieei monetare, inclusiv titluri de stat cu scaden mai mic de un an i certificate de depozit; d) contracte futures financiare, inclusiv contracte similare cu decontare final n fonduri; e) contracte forward pe rata dobnzii, denumite n continuare FRA; f) swap-uri pe rata dobnzii, pe curs de schimb i pe aciuni; g) opiuni pe orice instrument financiar prevzut la lit.a) d), inclusiv contracte similare cu decontare final n fonduri; aceast categorie include i opiuni pe curs de schimb i pe rata dobnzii; h) instrumente financiare derivate pe mrfuri; i) orice alt instrument admis la tranzacionare pe o pia reglementat ntr-un stat membru sau pentru care s-a fcut o cerere de admitere la tranzacionare pe o astfel de pia Clasificare 1. In functie de venit

instrumente financiare cu venit variabil: permit obtinerea unui

castig in functie de conditiile subiective de evolutie specifice pietei (exemple: actiunile au venit (divident) variabil; instrumentele derivate etc )

instrumente financiare cu venit fix (exemple: obligatiunile cu

dobanda fixa, anumite instrumente derivate, actiunile privilegiate)

2.

In functie de complexitate

instrumente primare - cele care reprezinta baza oricarui alt

instrument financiar (de natura actiunilor si obligatiunilor)

instrumente derivate - se obtin pe baza celor primare, prin

utilizarea concomitenta a mai multor operatiuni posibile de realizat cu instrumentele financiare respective (ex.: contracte la termen, contracte cu optiuni)

instrumente sintetice - instrumente care folosesc atat instrumentele

financiare primare sau derivate pentru realizarea de obiective investitionale (ex.: strategii cu optiuni, contracte la termen, stelaje etc) 3. In functie de scopul urmarit de investitor

instrumente speculative - folosite pentru vanzari sau cumparari pe

termen scurt (short sales), in scopul obtinerii de profit;

instrumente investitionale - cele care urmaresc realizarea unui

castig din variatia de curs, din dividend sau din administrarea afacerilor VALORI MOBILIARE DEFINITIE

instrumente financiare negociabile, transmisibile prin traditiune sau prin

inscriere in cont, care confera drepturi egale pe categorie, dand detinatorilor dreptul la o fractiune din capitalul social al emitentului sau un drept de creanta general asupra patrimoniului emitentului si care sunt susceptibile de tranzactionare pe o piata reglementata CARACTERISTICI instrumente negociabile - pot fi transmise pe baza mecanismului cerere/oferta, cu

respectarea prescriptiilor imperative ale legislatiei in vigoare - drepturile si obligatiile detinatorilor sunt stipulate in evidentiate prin inscrieri inscrisuri , pe suport hartie sau evidentiate prin inscrieri in in cont cont; in practica locul actiunilor materializate este luat de cele dematerializate - confera detinatorilor drepturi patrimoniale si formalism nepatrimoniale (drept de proprietate, drept de vot, drept la dividend sau dobanda, drept de preemptiune) CATEGORII 1. primare

emise pentru mobilizarea capitalului propriu sau pentru

atragerea capitalului de imprumut

asigura mobilizarea capitalurilor pe termen lung permit valorificarea investitiilor prin incasarea in viitor a unei parti

din veniturile banesti ale emitentului

reprezentate de actiuni, obligatiuni si produse speciale generate

de emisiunea de actiuni (drepturi de subscriere, de atribuire si warante) 2. derivate

rezulta din combinarea caracteristicilor actiunilor cu cele ale

obligatiunilor, putand fi contractate direct intre emitent si investitor sau prin contracte standardizate

sunt instrumente negociabile sau standardizate, care confera

detinatorului/operatorului anumite drepturi viitoare privind tranzactionarea activului suport

categoriii: contracte "forward", contracte "futures" , contracte

"options", tranzactii "swap" 3. sintetice

sunt reprezentate de contractele pe indici bursieri, avand drept

scop acoperirea riscului de pierdere din evolutia cursului valorilor mobiliare care compun un portofoliu

permit dispersia riscului, fiind alcatuite pe baza unui cos de titluri