Instrumentele financiare 

sunt menționate zilnic în mass-media, ceea ce indică

importanța acestora.

Ne îndreptăm adesea atenția asupra piețelor financiare, a prețurilor acțiunilor, a

monedelor și a diverselor instrumente financiare și, într-adevăr, acestea se
bucură de o atenție deosebită din partea traderilor și a investitorilor.

Cu toate acestea, există încă numeroase persoane care nu știu de ce este cu

adevărat important și util să urmărești performanța acestor instrumente, așadar,
în acest articol vom încerca să clarificăm care sunt cele mai importante
instrumente financiare de pe piețe și cum le poți folosi în investițiile tale.

Cuprins:
 Ce sunt Instrumentele Financiare ?
 Caracteristicile Instrumentelor Financiare
 Funcțiile Instrumentelor Financiare
 Clasificare Instrumente Financiare
 Tipuri de Instrumente Financiare
 Instrumente Financiare pe Care le Putem Tranzacționa  
 Alte Instrumente Financiare  
 De Ce Exista Atâtea Tipuri de Instrumente Financiare ?

Instrumente Financiare Definiție

✍ Instrumentele financiare sunt, în general, obligații legale ale unei părți de a transfera un
activ/ o valoare (de obicei bani) către altă parte, la o dată viitoare și în anumite condiții.

Instrumentele financiare sunt, de fapt, active care pot fi tranzacționate. Aceste

active pot fi bani cash, drepturi contractuale de a livra sau primi bani sau alt tip de
instrument financiar sau dovada proprietății asupra unei entități economice.
Pot fi de asemenea sub formă de pachete de capital ce pot fi tranzacționate.
Majoritatea tipurilor de instrumente financiare furnizează un flux eficient de
transfer al capitalurilor în lumea investitorilor.

Instrumente financiare exemple:

▶️Depozitul bancar. Este cel mai simplu, comun și uzitat instrument financiar de
investiții. Dacă depuneți o sumă de bani într-un cont de economii la bancă veți
primi în schimb o dobândă;

▶️Acțiunile. Să presupunem că doriți să cumpărați 100 de acțiuni la o firmă cum

este Microsoft, Apple, Google  sau Banca Transilvania. Acestea sunt instrumente
financiare;

▶️Obligațiunile. Ați auzit cu siguranță de titluri de trezorerie, bonduri ale statului,

adică, spre exemplu, obligațiuni emise de Ministerul de Finanțe al României. Și
acestea sunt un tip de instrument financiar;

▶️CFD-uri (contracte pentru diferență de curs). Poate ai cont de tranzacționare

deschis la un broker forex, cum ar fi Admirals UK Ltd ,de exemplu. Și
tranzacționați EURUSD și GBPUSD via o platformă de tranzacționare, așa cum
este MetaTrader. Toate perechile valutare sunt instrumente financiare.

Există o largă varietate de instrumente financiare, unele mai simple, altele mai
complexe. Printre cele mai populare sunt contractele pe diferență de curs, sau
CFD-urile, cele care au devenit foarte accesibile maselor largi, grație proliferării
internetului și posibilității de a investi sume mici, care încep de la 500 de euro.

Admirals, broker reglementat de către FCA  , îți permite tranzacționarea unui

număr mare de instrumente financiare, în special CFD-uri ce au ca active suport:

➢ Perechile valutare în piața Forex , peste 40 de perechi valutare majore , minore

și exotice. Instrumente financiare Forex : EURUSD, GBPUSD, GBPJPY, AUDUSD,
USDRON, USDCAD, USDMXN;
 ➢ Indicii bursieri  ai principalelor burse internaționale, în total 20 de indici majori.
Printre aceștia enumerăm: DAX30, DJIA30, CAC40, FTSE100, JP225;

➢ Mărfurile . Ai posibilitatea să tranzacționezi16 tipuri de materii prime: petrol ,

aur, argint, porumb, și altele;

➢ Acțiunile.  Poți alege dintr-un număr mare de acțiuni, de peste 3000, aparținând
celor mai mari firme la nivel mondial de la Apple și Google la IBM, Tesla și
Santander;

➢ Obligațiunile . Ai la dispoziție CFD-uri pe futures pentru obligațiuni americane

sau obligațiuni ale statului german;

➢ CFD-uri pe criptomonede . Dacă ești la curent cu ultimele noutăți și ai decis să

te lansezi în lumea criptomonedelor, ai la dispoziție peste 30 de astfel de
instrumente financiare.

Investitorii mai avansați pot investi prin intermediul Admirals, direct în instrumente
financiare cum sunt acțiunile  și ETF -urile (Exchange Traded Fonds – fonduri
tranzacționate pe bursă).

Caracteristicile Instrumentelor Financiare

 Sunt contracte complexe, de cele mai multe ori standardizate;
 Obligativitatea executării contractului aferent este importantă;
 Instrumentele financiare obligă o parte (persoană, companie sau stat/guvern) să
transfere un activ/bani celeilalte părți;
 Instrumentele financiare specifică expres că plata urmează să se facă la o
anumită dată în viitor;
 Instrumentele financiare specifică anumite condiții referitoare la cum va fi
efectuată plata.
 Funcțiile Instrumentelor Financiare
 Instrumentele financiare acționează ca mijloace de plată (exact ca și banii). De
exemplu, angajații pot primi acțiuni sub formă de plată pentru munca depusă;
 Instrumentele financiare acționează ca depozite de valoare (în aceeași manieră
ca și banii);
 Instrumentele financiare generează randamente mai mari și deci creșteri mai mari
ale avuției decât tezaurizarea banilor;
 Instrumentele financiare pot fi utilizate ca mijloc de transfer a puterii de
cumpărare în viitor;
 Instrumentele financiare permit transferul riscurilor (ceea ce banii nu permit);
 Contractele futures și asigurările permit transferul riscurilor de la o entitate la alta.

Clasificare Instrumente Financiare

Instrumentele financiare se împart în două mari categorii:

 Instrumente financiare de bază sunt instrumentele a căror valoare este

determinată direct de piețe. Sunt utilizate în principal de cei care economisesc /
cei care împrumută pentru a transfera resursele direct către investitori / cei care
au nevoie de fonduri.

 Acestea îmbunătățesc alocarea eficientă a resurselor;

 Sunt lichide și ușor transferabile;
 Instrumente financiare exemple - pentru această categorie reținem: acțiuni  și
obligațiuni.
 Instrumente financiare derivate: derivatele  sunt acele instrumente a căror
valoare si retribuție este "derivată" din instrumentele/activele de bază.
 Exemple de instrumente derivate financiare sunt contractele futures sau opțiuni
sau CFD-urile;
 Scopul principal al derivatelor este de a dispersa riscul investitorilor;
 Pentru majoritatea traderilor care abia ce își încep activitatea de tranzacționare,
instrumentele financiare Forex sunt primele instrumente sau produse cu care vin
în contact. În plus, deschiderea unui cont de tranzacționare Forex este destul de
simplă.

Fiind vorba de produse cu efect de levier  mare și datorită burselor

descentralizate, nu trebuie decât să îți deschizi un cont la un broker Forex, să
transferi fonduri și să începi tranzacționarea propriu-zisă.

Însă, în afară de instrumentele legate de piața Forex, ce alte tipuri de instrumente

financiare sunt prezente în piețe?

Tipuri de Instrumente Financiare

Există o multitudine de instrumente financiare, dar cele mai cunoscute sunt:

 Forex Spot;
 Acțiuni;
 Futures;
 Opțiuni;
 ETF-uri (fonduri tranzacționate pe bursă);
 Fonduri mutuale;
 Obligațiuni (bond-uri);
 Contracte pentru diferență  (derivate pe instrumente financiare subiacente
specifice);
 Depozite bancare, credite bancare, credite ipotecare;
 Cash și echivalente cash.

Acestea sunt cele mai populare, dar mai sunt multe alte instrumente financiare
cum ar fi:

 Drepturi de preferinţă ale acţiunilor;

 Drepturi de atribuire ale acţiunilor;
 Drepturi de alocare ale acţiunilor;
 Certificate de depozit pe acţiuni;
 Warants;
 Swap-uri;
 Contracte Forward;
 Instrumente ale pieţei monetare.

Termenul de active financiare este folosit în mod curent și se referă la înscrisuri

care confirmă drepturile bănești ale celui care le deține, atât asupra activului în
sine cat și asupra veniturilor pe care le generează (ex. dividende, dobânzi).

Activele financiare sunt echivalentul în bani al activelor reale. De exemplu, o

acțiune este echivalentul în bani a unei fracțiuni din capitalul real al unei
companii.

Activele financiare se clasifică în două categorii:

 active bancare – sunt asociate operațiunilor realizate de bănci și de alte instituții

financiare;
 active nebancare – sunt asociate investițiilor și sunt mai exact titlurile de valoare
care se tranzacționează. Activele nebancare pot fi de două tipuri: active
monetare  şi active de capital.

Activele nebancare se materializează în titluri financiare. Titlurile financiare sunt

înscrisuri electronice sau pe hârtie care confirmă existența unui raport contractual
între deținător și emitent și garantează drepturile celui care le deține.

Titlurile financiare sunt titluri de valoare sau titluri de credit.

Titlurile de valoare sunt:

 Titluri comerciale – se utilizează în piețele de materii prime ;

 Titluri necomerciale:
 Titluri de valoare aferente operațiunilor pe termen scurt – instrumente monetare;
 Titluri de valoare aferente operațiunilor pe termen lung – instrumente de capital
(acțiunile și obligațiunile sunt cele care intră în această categorie).

Titlurile financiare se caracterizează prin valoare.

 Valoarea intrinsecă a titlului este calculată în funcție de rezultatele plasamentului

și de veniturile viitoare prognozate;
 Valoarea de piaţă  este dată de piață, în funcție de cererea și oferta din acea ață
și de așteptările celor care participă la piața respectivă;

Titlurile financiare mai pot fi clasificate și în :

 titluri emise pentru mobilizarea capitalului propriu - equity

instruments (instrumente de capitaluri proprii), în aceasta categorie încadrăm
acțiunile;
 titluri emise pentru atragerea capitalului prin împrumuturi  - debt
instruments (instrumente de creanţă) – în această categorie încadrăm
obligațiunile.

Principala caracteristică a titlurilor financiare este că asigură necesitățile de

capital pe termen lung pentru întreprinzători și conferă deținătorilor drepturi
pecuniare asupra veniturilor emitentului. Mai concret, investitorul devine asociat
direct al întreprinzătorului în ceea ce privește profitul și riscul.

Instrumente Financiare pe Care le Putem

Tranzacționa 
Printre instrumentele financiare pe care le putem tranzacționa se enumeră:

 Acțiunile;
 Certificatele de depozit pe acţiuni;
 Warants-urile;
 Obligațiunile;

Acțiunile

✍ Acţiunile sunt titluri financiare pe care le emite o entitate economică pentru operațiuni
de capital propriu , respectiv creștere, restructurare sau chiar constituire. Sunt valori
mobiliare cu venit variabil, întrucât sunt remunerate în funcție de ce rezultate a generat
exercițiul financiar și politica emitentului de repartizare a profitului.

Numărul total al acțiunilor emise de o entitate economică alcătuiesc capitalul

social. La emisiune, capitalul social se împarte la numărul de acțiuni și
rezultă valoarea nominală  a acțiunii.

Caracteristicile acţiunilor:

 Sunt instrumente tranzacţionabile;

 Sunt fracţiuni egale ale capitalului social caracterizate prin valoare nominală;
 Sunt indivizibile.

În funcție de drepturile pe care le conferă acțiunile sunt:

 Acțiuni comune (ordinare);

 Acțiuni preferențiale.

Acţiunile comune  sunt cele mai uzitate și conferă celui care le deține:

 Dreptul la vot în cadrul adunării generale a acționarilor;

 Dreptul la dividende, dacă entitatea economică distribuie profitul, deținătorului ii
revine o parte din acesta.

Emisiunea de acţiuni comune este cea mai simplă metodă de atragere a

capitalului deoarece nu implică o scadenţă de plată viitoare.

În funcţie de modul de identificare:

 Acţiuni la purtător;
 Acţiuni nominative.

Acţiunile nominative specifică numele deținătorului, pot avea formă materială

(hârtie) sau pot fi dematerializate (sub formă de înscrisuri în cont).

Acţiunile la purtător nu indică expres numele deţinătorului, au doar forma fizică și

pot fi transmise fără formalități. Cel care prezintă înscrisul este considerat
acționar.

Adunarea generală a acționarilor poate decide dacă acțiunile la purtător pot fi

convertite în acțiuni nominative și invers.

Investitorii în acţiuni comune au posibilitatea de a obține următoarele tipuri de

venituri:

 Din dividende;
 Câștiguri din capitalizare – depinde de potențialul companiei;
 Câștiguri potențiale din speculații.

Acţiunile preferenţiale garantează o rentabilitate minimă în baza unui dividend

prioritar, care este plătit înaintea dividendelor pentru acțiunile comune și conferă
și calitatea de proprietar. Posesorii acțiunilor preferențiale nu au drept de vot în
adunarea generală a acționarilor.

Acțiunile mai pot fi clasificate și în funcție de stadiul la care se afla în cadrul

autofinanțării:

 acţiuni autorizate;
 acţiuni neemise;
 acţiuni puse la vânzare;
 acţiuni disponibile în piaţă;
 acţiuni tezaurizate;
 Atunci când se urmărește achiziționarea de acțiuni acestea se evaluează în baza
unor indicatori/multipli financiari. Printre cei mai frecvenți sunt:

 Profitul pe acţiune;
 Dividendul pe acţiune;
 Randamentul unei acţiuni;
 Rata de distribuţie a dividendelor;
 Valoarea dividendelor viitoare.

Certificatele de Depozit pe Acţiuni

Certificatele de depozit pe acţiuni se utilizează în situațiile în care o companie
străină dorește să listeze acțiuni admise anterior la tranzacționare pe o piață
reglementată străină. Pentru a fi admis la tranzacționare pe o anumită piață
emitentul trebuie să îndeplinească criteriile cerute de piața respectivă.

Certificatele de depozit se pot tranzacționa pe OTC și se pot emite și prin ofertă

publică inițială.

✍ Certificatele de depozit pe acțiuni sunt un instrument financiar utilizat de companiile

străine listate pe piețe de capital  dezvoltate pentru a primi acces la piețe străine și la
investitori străini, fără să îndeplinească cerințele de admitere la tranzacționare în piețele
respective, cerințe care uneori pot fi dificil de îndeplinit.

Investitorul în certificate de depozit are aceleași drepturi ca și posesorul de

acțiuni comune, dreptul la dividende și dreptul de vot în adunarea acționarilor.
Drepturile acestor investitori sunt listate în prospectele de emisiune ale
certificatelor de depozit.

Warants-urile

✍ Warrants-urile sunt valori mobiliare similare drepturilor de preferință și sunt emise pe

perioade de timp mai lungi. De regulă, apar pe piață în asociere cu o acțiune sau o
 obligațiune și poate fi emis în serii.

Warants-urile au atât valoare de conversie cât și de tranzacționare, prețul lor se

modifică proporțional cu prețul valorii mobiliare cu care sunt asociate.

Pe piață, valoarea unui warant este compusă din valoare intrinsecă și primă.

Valoarea intrinsecă se referă la diferența dintre prețul curent al acțiunii pe piață și

prețul fix la care a fost emis warantul aferent acțiunii în cauză.

Prima se referă la diferența dintre valoarea de piață a warantului (presupunând că

se tranzacționează pe piața secundară) și valoarea sa intrinsecă.

Obligaţiunile

✍ Obligaţiunile sunt instrumente financiare cu venit fix, titluri de valoare care conferă
deținătorului un drept de creanță asupra emitentului. Emitent de obligațiuni poate fi statul, o
altă entitate publică sau o companie.

Cu ajutorul obligațiunilor, emitentul mobilizează capital prin împrumut, iar

deținătorul primește dreptul la a încasa dobândă pentru perioada împrumutului
până la scadență, când emitentul se obligă să le răscumpere.

Obligațiunile sunt valori mobiliare cu venit fix și sunt fructificate prin dobândă.
Dobânda poate fi atât fixă cât și variabilă.

Tipuri de obligaţiuni :

 ipotecare: datoria se garantează cu ipotecă pe activele entității emitente;

 generale: este o creanță pe totalitatea activelor entității emitente;
 asigurate: obligațiuni garantate cu titluri terţe, depuse la un garant și pe care
emitentul le deţine;
 convertibile: deținătorul are posibilitatea să le schimbe în acțiuni ale entității
emitente ;
 retractabile: obligațiunile se răscumpără la scadenţă de către emitent;
 cu fond de răscumpărare: emitentul crează un fond pe care îl alimentează
constant în vederea răscumpărării obligațiunilor la scadență.

În functie de emitent, obligatiunile pot fi :

 Obligatiuni corporative;
 Obligatiuni de stat.

Acțiunile și obligațiunile alături de produsele speciale bazate pe drepturile

asociate acțiunilor (alocare, atribuire, preferință, warante și certificate de depozit
pe acțiuni) sunt considerate produsele primare ale piețelor de capital.

Alte Instrumente Financiare 

1️⃣ Fonduri Tranzacționate pe Bursă

✍  Fondurile tranzacționate pe bursă  sau ETF-urile sunt fonduri de investiții care pot fi
tranzacționate pe burse oricând pe parcursul unei zile. Un ETF este un tip de fond care
deține un conglomerat de active de bază – acțiuni, obligațiuni, contracte futures pe petrol,
valute, lingouri de aur, etc – și împarte proprietatea asupra acestor active în acțiuni.

Acționarii ETFurilor au dreptul la cotă parte din profit, cum ar fi dobânzi acumulate
sau dividende plătite, și în cazul în care fondul este lichidat pot primi o valoare
reziduală.

ETF-urile se diferențiază de fondurile mutuale prin faptul că se tranzacționează

pe bursă ca orice acțiune normală. În consecință prețul unui ETF fluctuează pe
parcursul ședinței bursiere în funcție de cerere și ofertă. În general ETFurile mari
au comisioane mai mici și volume de tranzacționare mai mari comparativ cu
fondurile mutuale, ceea ce le transformă în alternative atractive pentru investitori.
 Majoritatea ETF-urilor se bazează pe indici bursieri și de cele mai multe ori pe
selecții de acțiuni, dar sunt și ETFuri bazate pe alte clase de active (obligațiuni,
mărfuri, valute) și cel mai adesea pe combinații între acestea. Numeroase ETF-uri
oferă opțiunea de a utiliza strategii de hedging  sau speculă.

Avantajele ETF-urilor:

 Costul mediu scăzut

 Diversificare
 Posibilitatea de a vinde în evoluții descendente
 Utilizarea efectului de levier
 Accesibilitate – se poate cumpăra o singură acțiune la un ETF
 Unii brokeri oferă posibilitatea de tranzacționare fără comisioane pentru unele
ETFuri low cost

Dezavantajul major pe care unii investitori îl indică este rolul esențial pe care
ETF-urile îl joacă în instabilitatea pieței și crearea unor bule speculative.

2️⃣ Fonduri Mutuale

✍ Un fond mutual  este un vehicul de investiții, caracterizat prin managementul profesionist

al banilor unui grup de investitori. Managerul fondului mutual investește în numeroase
active financiare - acțiuni, obligațiuni, instrumente ale pieței monetare, sau o combinație a
acestora în funcție de obiectivele de investiții ale fondului.

Portofoliul unui fond mutual este structurat și menținut astfel încât să se

potrivească cu obiectivele de investiții stabilite prin prospect.

Investițiile în fonduri mutuale urmăresc diversificarea, managerul profesionist al

fondului urmărind să producă venituri și creșteri de capital în timp ce reduce
riscurile asociate. Majoritatea fondurilor mutuale percep comisioane.
Fondurile mutuale oferă investitorilor mici sau individuali accesul la portofolii
manageriate profesionist. Ca urmare fiecare participant la fondurile mutuale,
participă proporțional la profitul sau pierderea fondului.

Unitățile fondurilor mutuale pot fi cumpărate sau răscumpărate oricând la

valoarea netă curentă. Această valoare se calculează prin împărțirea activelor
totale la numărul total de unități de fond.

Un fond mutual este pur și simplu o companie normală al cărei obiect de activitate
este efectuarea de investiții. Deși poate părea bizar nu este nici o diferență între
deținătorul de acțiuni Microsoft , care produce softuri și deține drepturi de
proprietate asupra activelor firmei proporționale cu numărul de acțiuni și
deținătorul unor unități de fond mutual care de asemenea are drepturi de
proprietate asupra activelor fondului.

Valoarea unui fond mutual depinde de performanța activelor pe care decide să le

cumpere. În concluzie, când cumpărați o unitate la un fond mutual, cumpărați
defapt performanța portofoliului său.

De cele mai multe ori fondurile mutuale au în portofoliu sute de instrumente

financiare bazate pe diverse active, ceea ce furnizează investitorului în unități de
fond o diversificare mare la un preț foarte scăzut.

Instrumentele financiare structurate sunt acele instrumente financiare concepute

pentru a răspunde unei game largi de obiective investiționale și care nu sunt
acoperite de instrumentele clasice existente pe piețele bursiere.

Instrumentele structurate sunt complexe dar totodată flexibile și oferă acces la

piețele dezvoltate având ca principal scop de cele mai multe ori acoperirea
riscurilor.

Activul suport pentru acest tip de produs poate fi un curs de schimb, valori
mobiliare simple, o selecție de valori mobiliare, instrumente ale pieței monetare,
în combinație cu produse derivate.
 De Ce Exista Atâtea Tipuri de Instrumente
Financiare ?
Există o multitudine de instrumente financiare pentru a satisface necesitățile unui
investitor sau unui speculator, în funcție de scopurile fiecăruia. De exemplu, unii
investitori preferă să se mulțumească cu profituri mai mici dar mai sigure și să
investească în obligațiuni de stat.

Obligațiunile vor aduce de regulă profituri mai mici decât investițiile în acțiuni.
Avantajul aici este ca obligațiunile sunt mai puțin riscante și mai sigure. De cele
mai multe ori dispun de garanții guvernamentale.

Investiția în piețe de acțiuni poate părea mai interesantă din punctul de vedere al
unui investitor cu o apetență mai mare la risc. Pentru asumarea acestui risc,
investitorul va fi recompensat cu randamente mai mari, dar nu există garanții.

Decizia de investii în piețe de capital sau de creanțe are mult de-a face cu
gestiunea riscurilor asociate unui portofoliu.

În ceea ce privește piețele valutare, din nou totul se reduce la alegerea și scopul
investitorului sau speculatorului. O companie exportatoare va fi mai interesată să
investească în piața valutară pentru a-și acoperi riscurile legate de valutele cu
care operează, decât să investească în piață de acțiuni, de exemplu.

În altă ordine de idei, o persoană interesată să economisească pentru

pensionare, va fi probabil mai interesata de obligațiuni și de acțiuni decât de
investiții în piața valutară.

Atunci când vă propuneți să investiți în instrumente financiare, trebuie să evaluați

respectivele instrumente financiare prin prisma următorilor parametrii:

 randament  – raportul dintre rezultatul obținut și efortul depus pentru obținerea

acelui rezultat
 profitul net – diferența dintre suma de bani încasată în urma tranzacției și suma
de bani cheltuită pentru efectuarea ei
 riscul – instrumentele financiare pot prezenta diferite grade de risc, de a pierde
integral sau parțial suma investită până la a obține profituri sub așteptări
 lichiditatea  – este capacitatea unui instrument financiar de a fi convertit în bani
lichizi fără a pierde din valoare.

Ca urmare fiecare investitor își poate alege în funcție de apetitul pentru risc
instrumentele financiare care i se potrivesc:

 instrumente financiare bancare cum ar fi depozitul bancar corespund

investițiilor foarte puțin riscante, cu rentabilitate foarte mică și sunt preferate de
investitorii defensivi cu apetit la risc foarte mic
 obligațiunile și titlurile de stat sunt instrumente financiare cu risc ceva mai
crescut și cu un potențial randament corespunzător. Sunt preferate de investitori
conservatori care preferă venituri fixe, garantate și riscuri mici
 acțiunile și fondurile mutuale sunt preferate de investitorii echilibrați care sunt
confortabili cu un grad de risc mai mare și un câștig potențial pe măsură
 instrumente derivate financiare și speculațiile pe piața Forex sunt preferința
investitorilor agresivi, care preferă câștigurile mari asociate de asemenea cu
riscuri mari.

Este esențial să cunoașteți cât mai multe tipuri de instrumente financiare și modul
de funcționare al acestora pentru a maximiza eficiența investițiilor
dumneavoastră.

Diversificarea este fundamentul unui portofoliu echilibrat și care urmărește să

minimizeze riscurile menținând potențialul profiturilor la un nivel cât mai înalt.
Deci, este recomandat să investiți într-o gamă variată de instrumente financiare,
în funcție de profilul dumneavoastră de risc.