Documente Academic
Documente Profesional
Documente Cultură
Sistemul Monetar International de La Bretton Woods
Sistemul Monetar International de La Bretton Woods
Conferina Monetar i Financiar din 1944 de la Bretton Woods a abordat pentru ntia oar
problema crerii unui sistem monetar internaional, bazat pe etalonul aur-devize i, n cadrul
acestuia, pe dolar ca principal moned de rezerv.
Propunerea fcut de de J. M. Keynes de creare a unei monede internaionale, denumit
bancor, nu a fost acceptat.
A prevalat concepia american cuprins n Planul White de a se utiliza pe plan internaional
monedele naionale.
Propunerea crerii unei monede internaionale a fost numai un adevr prematur, mecanismele
monetare ulterioare fiind favorabile punerii n circulaie i utilizrii n proporie tot mai mare a
unei astfel de monede (DST) emis de FMI.
Crearea n 1944 a SMI a nsemnat primul mare succes al ideii de cooperare internaional n
sistemul monetar, un succes al concepiei potrivit creia o moned naional poate ndeplini
funcii internaionale i, ca atare, poate servi ca pivot al sistemului.
SMI din 1944 a fost conceput ca un ansamblu de norme i tehnici convenite i acceptate pe
baza unor reglementri instituionalizate, menite s coordoneze comportamentul monetar al
rilor n relaiile de pli i de stingere a angajamentelor reciproce, generate de schimburile
comerciale, necomerciale i de micrile de capital pe plan internaional.
Ansamblul acestor norme de conduit monetar internaional au fost incluse n statutul FMI,
organism creat n scopul supravegherii i sprijinirii aplicrii de ctre rile membre a
principiilor de funcionare ale sistemului nou creat.
Principii de funcionare
Scopul principal al SMI, creat n 1944, l-a constituit asigurarea prin intermediul mecanismelor
sale de funcionare a unei largi cooperri monetare i, pe aceast baz, creterea echilibrat a
comerului internaional, ca o condiie a dezvoltrii economice a fiecrei ri i a economiei
mondiale n ansamblul ei. Pentru nfptuirea acestui deziderat, la baza mecanismelor sale de
funcionare au fost puse o serie de principii, dintre care cele mai importante vizau: alegerea
etalonului monetar, meninerea stabilitii paritilor i cursurilor de schimb ale monedelor
naionale, asigurarea convertibilitii internaionale a monedelor, crearea rezervelor monetare
oficiale i asigurarea lichiditii internaionale, echilibrarea balanelor de pli.
n cadrul SM creat n 1944, dolarului i-a revenit rolul de etalon i, ntr-un cadru mai larg, cel de
moned de rezerv i de plat pe plan internaional.
Faptul c aurul a fost considerat marf i mijloc de schimb, i-a asigurat exercitarea, alturi de
$, a rolului de etalon, rol care s-a diminuat treptat i care va nceta n 1971, odat cu sistarea
convertibilitii internaionale a $ n aur.
Acest eveniment a corespuns cu excluderea total a aurului de la baza sistemelor monetare
naionale i a celui internaional, el alturndu-se celorlalte mrfuri pentru a contribui la
formarea etalonului monetar actual, cel al puterii de cumprare.
1
Odat acceptat $, ca etalon i moned de rezerv a SMI, s-a procedat la definirea lui i la
precizarea mecanismelor de meninere pe termen lung a puterii sale de cumprare.
Definirea $ ca etalon avea n vedere mecanismele monetare bazate pe etalonul aur, existente n
funciune la data respectiv.
Avnd la baz rezervele de aur de 24 mld $ aflate la dispoziia Sistemului Federal de Rezerve
al SUA, $ era definit prin valoarea paritar de 0,888671 gr aur.
$ a devenit etalon al sistemului, ntre el i aur stabilindu-se un raport valoric de 35 $ uncia,
acesta fiind convenit i ca pre fix i oficial al aurului.
n cadrul sistemului instituit, sistem denumit etalon aur-devize (aur-dolar), etalonul aur avea drept
corespondent n economia SUA totalitatea bunurilor i serviciilor produse; posesorul, nerezident,
al $ avea posibilitatea s aleag ntre cele 2 forme materiale ale etalonului.
Valoarea paritar a $ funciona drept garanie pentru asigurarea unui grad ridicat de ncredere
n $ pentru posesorul strin.
Aurul intra n circuit numai atunci cnd economia SUA nu reuea s asigure echilibrul ntre
coninutul valoric al $ aflat n circuit internaional i valoarea bunurilor corespunztoare
puterii sale de cumprare.
Dac puterea de cumprare a $ era n scdere, posesorul de dolari se ndrepta spre rezerva de
aur a SUA, solicitnd o cantitate de aur corespunztoare valorii paritare a $ i a sumei n dolari
de care dispunea.
Alturi, deci, de cursurile oficiale (la paritate) i cursurile de pia au funcionat i noiunile de
curs-planeu i de curs-plafon.
Acestea nu sunt cursuri de pia, ci margini abstracte care definesc frontierele pe care cursul
de pia nu trebuie s le depeasc.
Este tiut c operaiile comerciale i financiare se efectueaz la cursul de pia, care fluctueaz
de o parte i de alta a cursului oficial.
Cursul-planeu i cursul-plafon aveau rolul de a limita amplitudinea cursului de pia.
- Cursul-planeu corespunde valorii oficial autorizat cea mai sczut ce poate fi
atins pe pia de ctre moneda unei ri n raport cu $.
- Cursul-plafon corespunde valorii de schimb autorizat cea mai ridicat ce putea fi
atins pe pia.
2
Meninerea cursului de pia n aceste limite considerate normale se realiza printr-un
mecanism special, respectiv prin intervenii repetate pe pia cu operaiuni de vnzri-
cumprri de moned.
Dac efectele ateptate nu se produceau, se recurgea la modificarea valorii paritare, dar numai
pentru corectarea unui dezechilibru fundamental n economia unei ri.
Deci, mecanismul monetar cuprindea i procedee necesare refacerii periodice a echilibrului ntre
coninutul valoric al unei monede i puterea de cumprare a acesteia.
n situaia n care puterea de cumprare pierdea o parte din mrimea sa, iar metodele curente
de redresare (creterea dobnzilor, limitarea creditelor etc.) nu ddeau rezultate satisfctoare
i aprea un dezechilibru, atunci se permitea de ctre FMI modificarea valorii paritare prin
operaiunea de devalorizare oficial, unitatea monetar fiind definit printr-o cantitate mai
mic de aur.
n cazul n care puterea de cumprare cretea peste anumite limite considerate normale, atunci
corectarea valorii paritare se realiza prin operaiunea de revalorizare oficial, mrindu-se
cantitatea de aur cu care se definea unitatea monetar.
Pentru monedele naionale ale celorlalte ri, convertibilitatea i-a gsit o anumit reglementare n
statutul FMI din care rezultau 2 accepiuni:
1. una potrivit creia trecerea la convertibilitate nsemna desfiinarea restriciilor i
discriminrilor n domeniul plilor i transferurilor internaionale;
2. cealalt, n raport de care convertibilitatea nsemna obligaia bncii centrale de a cumpra
propria moned deinut de o banc central strin, la cererea acesteia, cu condiia ca
suma respectiv s provin din tranzacii curente sau s fie necesar pentru pli curente.
Din aceast reglementare rezult c efectuarea operaiunilor propriu-zise de convertire, adic
de transformare oficial a unei monede n alta, era limitat de relaiile dintre autoritile
monetare.
Toate celelalte operaiuni de pli generate de nevoi comerciale sau financiare i desfurate
ntre persoane fizice i juridice se efectau pe pia fr intervenia direct a bncilor centrale.
Exista, deci, pentru aceste monede o convertibilitate reciproc (oficial i de pia), ele putnd
fi transformate n aur direct, prin intermediul $.
d. Crearea unor rezerve monetare oficiale. Autoritile monetare ale rilor membre la FMI
aveau obligaia s-i constituie rezerve monetare corespunztoare nevoilor determinate, n
general de 2 operaiuni:
1. convertirea sumelor solicitae;
2. interveniile pe pia ale autoritilor monetare n scopul meninerii stabilitii
cursurilor de schimb.
3
n rezervele monetare, alturi de aur i titluri emise pe pieele financiar-monetare naionale
este introdus i valuta (n spe $ care ptrunde n economia unei ri prin intermediul
operaiunilor comerciale i financiare).
n acest cadru, moneda altei ri ($) a devenit garanie pentru emisiunea de moned naional.
Att aurul ct i mrfurile care stau n spatele valutei de rezerv sunt situate n alt economie
dect cea care i constituie rezervele.
1. Fondul Monetar Internaional reprezint una din creaiile cele mai importante ale acordului,
care joac un rol major n lumea contemporan n sprijinul rilor care se confrunt cu dificulti
n lupta lor de supravieuire economic i de asigurare a echilibrului balanelor de pli.
FMI a fost creat pentru a sigura premise pentru o larg dezvoltare a relaiilor economice
internaionale, pentru facilitarea schimburilor valutare, echilibrarea i armonizarea de pli i, n
esen, stabilitatea cursurilor valutare.
FMI are ca principal funciune creditarea temporar a deficitelor balanelor de pli pentru
rile care se oblig s aplice o politic de redresare economic i valutar, pe termen scurt, prin
mijloace de restrngere a cererii interne (consumul populaiei, investiiile agenilor economici,
cheltuielile statului) sau, ceea ce n vorbirea curent se exprim ca politic de austeritate.
4
Noiunea de alocare este diferit de cea de mprumut: pe de o parte, lichiditile furnizate nu
provin din depozite prealabile, ci sunt creaie din nimic a FMI. Pe de alt parte, alocrile de
DST nu sunt rambursabile.
Alocrile, respectiv deinerile de DST, au pentru rile respective rolul unor devize i pot fi
utilizate pentru achiziia de devize efective, efectuarea de pli, acordarea de credite etc., n
principiu prin relaii ntre bncile centrale ale rilor interesate.
Alocarea i deinerea de DST sunt purttoare de dobnzi.
Creterea periodic a alocrilor DST mrete nivelul deinerilor de DST n fiecare ar i, prin
aceasta, lichiditatea internaional.
Pentru formarea de resurse, FMI recurge i la mprumuturi: acordurile generale de mprumut,
semnate de 11 ri plus Arabia Saudit, reprezint o surs important.
La acestea se adaug acordul de credit cu unele bnci centrale din Europa, Japonia i Arabia
Saudit care completeaz mecanismul mobilizrii resurselor.
ntruct cursurile valutare se exprim prin raportul unei monede fa de alta i cum n coul
DST sunt reprezentate monedele cele mai utilizate n relaiile internaionale, modificarea
cursurilor valutare nseamn evoluii concurente ntre ele, creterea cursului pentru unele i
scderea cursului pentru altele.
Ca urmare, se manifest tendine de autoechilibrare, prin compensarea scderilor i creterilor.
Dei n acest proces de echilibrare nu se poate conta pe o deplin compensare, oricum valoarea
monedei-co va fi mult mai puin afectat de variaia brusc a cursurilor, dect oricare dintre
mondedele naionale ce o compun.
Astfel, DST, ca moned-co i de relevan internaional, i-a ctigat i alte funcii:
- etalon monetar, ca mijloc de expresie a definiiei unitilor monetare naionale;
- moned de contract, servind pentru exprimarea valorilor contractuale;
- moned de expresie a emisiunilor obligatare internaionale.
Pentru operaiile de credit exprimate n DST se aplic o rat specific a dobnzii, calculat ca o
medie ponderat a dobnzilor practicate pe pieele naionale.
Mecanismele de acordare a creditelor au un rol funcional principal n activitatea FMI.
Sistemul de creditare al FMI este orientat spre scopul su principal: creterea lichiditii
internaionale prin echilibrarea balanelor de pli i consolidarea monedelor naionale.
Sistemul specific de acordare a creditelor este sistemul tragerilor, instituit i promovat de
FMI. Potrivit acestui sistem, ara care recurge la tragere procedeaz la cumprarea de la FMI a
5
unor monede ale rilor membre sau DST, punnd la dispoziia FMI sume echivalente n
moneda lor naional.
Ca urmare a acestui proces, rile obin mijloacele de plat necesare pentru echilibrarea
balanei de pli naionale.
rile care recurg la trageri se angajeaz ca, n termen de 3-5 ani (i excepional 7-10 ani), s
efectueze operaiunea invers de rscumprare, respectiv s remit FMI devize utilizate n
mod curent n plile internaionale sau DST, n schimbul monedei naionale echivalente.
Potrivit diferitelor mecanisme de creditare, rile membre ale FMI pot obine n total credite de
dimensiuni de pn la 6 ori cota parte atribuit.
Mecanismele de creditare ale FMI, care sprijin echilibrarea direct a balanelor de pli, sunt
tranele de credit i aa-zisele stand-by (primare i suplimentare), mecanismul lrgit de
creditare i politica de acces lrgit la credit.
Programele de ajustare macroeconomic pe termen mediu sunt sporite prin: faciliti de ajustare
structural i faciliti de ajustare structural consolidate.
n vederea realizrii acestui scop, FMI inspir programe de politic economic, de ale cror
realizri depinde derularea operaiilor de credit curente. Aceste politici de ajustare vizeaz:
1. devalorizarea monetar care sprijin creterea competitivitii produselor naionale i
decurajarea importurilor;
2. austeritatea intern, urmrind, n principal, evitarea i limitarea deficitelor bugetare i
reducerea consumului populaiei.
Restrngerea deficitului bugetar nseamn deopotriv reducerea cheltuielilor bugetare, dar i
creterea veniturilor prin sporirea impozitelor.
Reducerea consumului populaiei implic o atent rigoare a salariului i o politic realist a
preurilor, respectiv reducerea i renunarea chiar la subveniile acordate de stat pentru unele
produse i servicii.
6
3. B.I.R.D., nfiinat n 1945, are un capital important rezultat din subscrierile membrilor (peste
150 de ri), dar principalele resurse le mobilizeaz prin mprumuturi pe pieele internaionale de
capital, astfel c nivelul dobnzilor practicate depinde de condiiile de obinere a acestor resurse.
4. A.I.D. urmrete aceleai obiective ca i B.I.R.D., dar avnd n sfera de activitate cele mai
srace ri n curs de dezvoltare, condiiile de mprumut fiind deosebit de avantajoase: 10 ani de
graie i 15 ani de rambursare, fr dobnzi. Acest regim devine realizabil n condiiile n care
resursele utilizate provin din subscripii ale membrilor (n special ale rilor celor mai
industrializate) i din redistribuirea B.I.R.D.
5. C.F.I. are drept atribuii de a asista cele mai slab dezvoltate ri n promovarea sectorului privat
n economie i n a le sprijini, prin mobilizarea capitalului naional i strin n acest scop.
Obiectivele principale finanate de B.M. fiind dezvoltarea infrastructurii, aceast banc a avut i
are o deosebit contribuie n a deschide i consolida premisele creterii economice n rile n
curs de dezvoltare, creterea calitii vieii i, implicit, n devenirea lor ca un activ partener n
dezvoltarea schimburilor internaionale.
Toate aceste rezultate au fost insuficiente pentru a asigura viabilitatea sistemului i a anihila
efectele unor fenomene negative, care au determinat o aplicare necorespunztoare a principiilor
sale fundamentale, soldate, n final, cu abandonarea acestora i, implicit, a sistemului conceput
s funcioneze pe baza lor.
SUA a fost singura ar care i-a finanat deficitul de balan de pli prin emisiunea propriei
monede, $ avnd calitatea de etalon i moned de rezerv a sistemului.
Prin aceast finanare, SUA a contribuit la formarea lichiditii internaionale i, implicit, la
creterea rolului $ n structura rezervelor monetare ale rilor membre.
n primii ani de funcionare a sistemului, deficitul balanei de pli americane a fost apreciat ca un
ru necesar, pe seama lui alimentndu-se economia mondial cu mijloace de plat, el rspunznd
cererii foarte mari de dolari manifestat pe plan naional.
Treptat, acest deficit nregistreaz valori din ce n ce mai mari, bncile centrale i cele
comerciale din diferite ri acumulnd importante sume de dolari.
7
Este momentul n care se amplific solicitrile bncilor centrale adresate Sistemelor Federale
ale SUA de convertire n dolari a sumelor deinute.
S-a produs astfel o diminuare a rezervelor oficiale de aur de la 24,6 mld.$ existente n 1944, la
16,6 mld.$ n 1968.
Scderea rezervelor de aur ale SUA, paralel cu existena unor sume importante de dolari aflate
n circuit internaional, au slbit ncrederea deintorilor n $.
Acest fenomen, asociat cu rezerva manifestat de autoritile monetare americane privind
convertirea $ n aur, i-a determinat pe deintorii de dolari s-i converteasc n alte monede, a
cror evoluie era mai stabil, ori s-i plaseze n operaiuni speculative sau n cumprri de
aur.
n aceste condiii, s-au produs n lan o serie de fenomene care au dereglat decisiv funciona-rea
sistemului i anume:
1. A avut loc scindarea pieei aurului ntr-o pia oficial, n cadrul creia operau numai
bncile centrale la preul oficial de 35 $ uncia i una liber, unde aveau loc vnzri-cumprri de
aur de ctre particulari, preul formndu-se pe baza cererii i ofertei.
Dedublarea pieei aurului a nsemnat, de fapt, instituirea nonconvertibilitii $ i a constituit
prima bre serioas n funcionarea sistemului bazat pe etalonul aur-devize.
Rezervele oficiale de aur ale SUA ajung n curnd la cca. 10 mld $, fiind egale i chiar
depite de cele ale Germaniei i Japoniei.
n aceste condiii, la 15 august 1971 are loc suspendarea oficial a convertibilitii n aur a
$, fenomen care a consemnat o scdere seminificativ a capacitii $ de a ndeplini funcia de
etalon monetar n cadrul sistemului.
Se produce ruptura dintre aur i dolar i prin aceasta se elimin de la baza sistemului etalonul
aur-devize, respectiv primul din principiile sale de funcionare.
4. Realizarea unui volum adecvat de rezerve monetare, unul din principiile elementare
ale echilibrului monetar global, nu a fost posibil.
8
Dac la nceput a existat o lips acut de rezerve n principalele state partenere ale SUA,
ulterior s-a nregistrat un exces inflaionist de rezerve i o distribuie internaional
defectuoas a acestora, majoritatea rilor confruntndu-se cu o lips acut de lichiditi.
Dup devalorizrile succesive ale $, autoritile monetare din multe ri au nceput s-i
diversifice structura rezervelor lor, achiziionnd active exprimate i n alte monede.
9
CREAREA I FUNCIONAREA SISTEMULUI MONETAR EUROPEAN
Pentru a pune capt instabilitii monetare pe pieele de schimb, generat dup 1971, CEE
a demarat intense negocieri n vederea realizrii unui SM mai performant.
Drept urmare, la 13 martie 1979, CEE (cu excepia Marii Britani) a creat un spaiu monetar,
devenit Sistemul Monetar European, bazat pe o unitate de cont, denumit ECU.
Sistemul aparine categoriei sistemelor monetare cu flexibilitate limitat, fiind o combinaie
ntre cursurile fixe i fluctuante.
10
ECU este o moned compozit, format din 12 monede.
n calitate de co monetar, ECU are un curs de schimb rezultat din cursurile de schimb ale
monedelor care l compun (acesta este un curs teoretic).
n afare cursului teoretic exist i un curs de pia, care nu difer substanial de cel teoretic.
Nu trebuie confundat cursul de pia al ECU cu contravaloarea sa ntr-o moned naional,
care este determinat de condiiile pieei.
O alt noiune important este i cea de curs pivot (curs abstract, ales n mod arbitrar n
funcie de o serie de criterii de ncadrare a cursurilor de pia).
Fiecare moned european din co are un curs pivot fa de ECU, care servete la
determinarea cursurilor pivot bilaterale.
De o parte i de alta a acestor cursuri se determin marjele n interiorul crora moneda
respectiv este autorizat s fluctueze.
Exist 2 tipuri de limite dincolo de care este declanat intervenia autoritilor monetare, i
anume:
1. cursurile limit de intervenie:
2. pragurile de divergen.
ECU oficial este utilizat numai n reglementrile ntre bncile centrale, interveniile fiind
desfurate n principal pe seama resurselor FECOM.
n prezent, cea mai mare parte a interveniilor sunt de tip intramarginal, respectiv au loc cnd
cursul de pia atinge marjele impuse de SME. Perioada de finanare poate fi rennoit de 2 ori
cte 3 luni; prima dat n mod automat, a doua oar prin acord mutual ntre participani.
2. Susinerea monetar pe termen scurt. Bncile centrale pot face apel la acest mecanism
pentru acoperirea nevoilor urgente de finanare pe termen scurt a deficitelor temporare ale
balanelor de pli. Fiecrei bnci centrale participante i revine o cot parte debitoare i o cot
parte creditoare.
11
Cota debitoare determin nivelul susinerii monetare de care beneficiaz fiecare banc;
Cota creditoare determin nivelul susinerii monetare pe care o consimte s o acorde orice
banc.
3. Concursul financiar pe termen mediu const ntr-un ajutor financiar acordat pe o perioad
medie (2-5 ani) unui stat membru care se confrunt cu dificulti privind balana de pli
curente sau balana micrilor de capital. Finanarea fiecrei operaii este asigurat de rile
creditoare participante.
Creanele i obligaiile nscute din folosirea acestui concurs mutual sunt exprimate n ECU.
Este un ajutor condiionat, rile beneficiare trebuin s subscrie la un anumit numr de
angajamente economice i monetare.
ECU privat
Masa monetar n ECU corespunde diferenei ntre suma creanelor bancare n ECU
asupra sectorului nebancar i datoriile bncilor n ECU fa de acelai sector.
Fiecare ECU privat poate fi utilizat de mai mlte ori, datorit cererii viguroase i constante
pentru aceast moned.
Masa monetar n ECU circul mai mult sau mai puin rapid pe pia, iar masa monetar
derivat poate fi calculat incluznd n structura ei i alte produse financiare (obligaiuni i alte
titluri rezultate din intermedieri i exprimate n ECU).
Ca oricare alt moned, ECU privat are un curs de schimb, calculat zilnic pe baza
compoziiei coului ECU i a cursului de schimb al monedelor componente.
Fiecare moned european este cotat nentrerupt, deci ECU dispune n fiecare moment de un
curs teoretic de cumprare i unul de vnzare.
Pe pieele de schimb, ECU se negociaz ns la cursuri care pot fi mult diferite de cele
oficiale.
12
1. Piaa interbancar n ECU este o pia generic ce regrupeaz ansamblul operaiilor care
genereaz nscrieri n ECU n pasivul i/sau activul unei bnci europene sau neeuropene. Piaa
interbancar are la baz 2 criterii de evaluare:
volumul zilnic al tranzaciilor n ECU
un criteriu mai complet i mai precis care furnizeaz date cu privire la stocurile i
fluxurile n ECU.
2. Piaa dintre bnci i agenii nebancari. Depozitele n ECU ale agenilor nebancari sunt
nscrise n pasivul bncilor. Poziiile creditoare n ECU ale bncilor asupra clienilor nebancari
corespund creditelor pe care acestea le acord sub diferite forme (mprumuturi la termen, care
dein cea mai mare pondere, credite revolving, faciliti, etc.).
3. Piaa monetar n ECU cuprinde piaa creditelor a cror durat de via este sub 1 an. Are o
existen veritabil numai n msura n care este suficient de lichid.
Ea nglobeaz i piaa interbancar ct i bonurile de tezaur n ECU emise de un numr tot mai
mare de ri i a cror utilizare s-a nscut i dezvoltat ca urmare a msurilor de dezinter-
mediere bancar. De asemenea, biletele de trezorerie i certificatele de depozit n ECU sunt
produse specifice create la nivelul pieei monetare, fiind utilizate n aceeai manier ca i alte
produse financiare, avnd o maturitate cuprins ntre 1-6 luni.
5. Utilizrile comerciale ale ECU. Creterea susinut a utilizrilor financiare ale ECU nu este
nsoit de o cretere echivalent a utilizrilor sale comerciale.
Pentru relaiile intraeuropene, ECU, pe baza compoziiei sale, prezint un tot mai mare grad de
stabilitate fa de fiecare din componentele sale, att pentru cursul de schimb, ct i pentru rata
dobnzii. ECU constituie, deci, un mijloc de acoperire mpotriva oricrui risc.
13
mijloc de plat efectiv. Ordinele de virament, cecurile, crile de credit permit
creditarea/debitarea n ECU a conturilor deinute n aceast deviz.
Raportul Comitetului Delors, publicat n 1989, prevede noi aspecte n direcia unificrii
monetare.Filozofia de baz a acestei strategii este una gradual, procesul integrrii monetare
urmnd a se realize n etape, astfel:
1. prima etap reprezint angajamentul rilor comunitare privind crearea uniunii monetare.
Obiectivele stabilite au fost:
creterea performanelor economice;
ntrirea coordonrilor politicilor economice i monetare n cadrul instituional existent;
renunarea n totalitate de ctre rile SME la controlul asupra capitalurilor.
2. a doua etap, considerat faza de tranziie ctre etapa final, are n vedere luarea colectiv a
deciziilor prin autoritile monetare.
Tranziia spre stadiul final al Uniunii Monetare are n vedere ndeplinirea unor condiii i
anume:
rata inflaiei nu trebuie s fie mai mare cu 1,5% dect media celor mai mici trei rate ale
inflaiei SME.
rata dobnzii pe termen lung s nu depeasc 2%, comparativ cu media a trei ri cu
inflaia cea mai mic.
ara respectiv s nu procedeze la o devalorizare a monedei proprii pe parcursul a 2 ani
ce preced intrarea n uniune.
deficitul bugetar s nu reprezinte mai mult de 3% din PIB.
datoria public s nu depeasc 60% din PIB.
15
CREDITUL.TRSTURI CARACTERISTICE
Creditul este operaiunea prin care se iau n stpnire imediat resurse, n schimbul
unei promisiuni de rambursare viitoare, nsoit de plata unei dobnzi care-l remunereaz
pe mprumuttor.
Operaiunea privete 2 pri: o parte acord creditul, cealalt l primete (se ndatoreaz).
Relaiile de credit au existat i n economiile premonetare, dar astzi ele nu se pot detaa de
aspectul lor monetar.
Opraiunile de credit pot interveni ntr-o gam larg, de la relaii ntre indivizi sub forma unor
acorduri personale simple, pn la tranzacii formalizate, ce se desfoar pe piee monetare
sau financiare dezvoltate.
O parte important a relaiilor de credit privete mobilizarea capitalurilor disponibile i a
economiilor.
Esena o reprezint faptul c o valoare actual se transmite de un creditor (investitor sau
mprumuttor) unui debitor (mprumutat) care se angajeaz s.l ramburseze, dup un timp, n
condiiile specificate n acordul de credit, n cadrul cruia debitorul promite s plteasc o
dobnd, pentru a remunera pe creditor.
Creterea veniturilor pe fondul unui proces amplu de economisire, a fcut din populaie un
factor major n desfurarea raporturilor de credit, n primul rnd ca i creditor.
n rile dezvoltate, aportul populaiei n formarea resurselor de creditare tinde s-l ajung
pe cel al ntreprinderilor.
Aceast tendin de cretere absolut i relativ a economiilor populaiei au dus la ncercri
de optimizare a procesului de mobilizare i utilizare a acestor economii.
16
n calitate de debitori, alturi de ntreprinderi i populaie, se afirm i statul, datorit unor
cauze cum ar fi: creterea nsemnat a unor categorii de cheltuieli bugetare (n cazul SUA, cele
militare) sau un grad mare de autofinanare a firmelor care diminueaz necesitile de credit.
Creditele care se acord de bnci angajeaz fonduri care nu aparin acestora, motiv pentru care
se pot solicita debitorului garanii personale sau reale.
Garania personal este angajamentul luat de o ter perosan de a plti, n cazul n care
debitorul este n incapacitate.
1) n cazul garaniei simple, garantul are dreptul de a discuta asupra ndeplinirii obligaiei
sale, de a cere executarea primordial a debitorului i, n cazul n care exist mai muli
garani, de a rspunde numai pentru partea sa.
2) n cazul garaniei solidare, garantul poate fi tras la rspundere pentru a plti, concomitent
sau chiar naintea debitorului, dac aparent prezint condiii preferabile de solvabilitate.
Garaniile reale cuprind: reinerea, gajul, ipoteca i privilegiul.
1) dreptul de reinere asigur creditorului posibilitatea de a reine un bun corporal, proprietate
a debitorului, att timp ct el nu a fost achitat integral. Pentru aceasta, trebuie ndeplinite
anumite condiii: bunul corporal deinut de creditor trebuie s aib o legtur cu creana,
iar creana trebuie s fie cert i exigibil.
2) Gajarea este actul prin care debitorul remite creditorului un bun n garania creditului,
gajul.
Gajarea poate avea loc cu sau fr deposedare. Dac gajarea are loc fr deposedare,
creditorul primete un titlu de recunoatere a gajului care face obiectul publicrii.
Creditorul titular al gajului are, n virtutea gajrii, anumite drepturi: de preferin (de a fi
pltit naintea altora, n cazul vnzrii bunului ce reprezint garania), de urmrire (dac
se schimb proprietarul), de reinere (pstrarea obiectului gajului), de vnzare (vnzarea
n justiie a bunului gajat).
3) Ipoteca este actul prin care debitorul acord creditorului dreptul asupra unui imobil, fr
deposedare i cu publicitate.
Ipoteca confer creditorului dreptul de preferin i dreptul de urmrire.
Ipoteca poate fi legal (prevzut de lege), convenit (consimit prin contract) sau
judiciar (acordat de organele judectoreti).
17
4) Privilegiul este dreptul conferit prin lege unor creditori de a avea prioritate n a fi pltii
atunci cnd dispun de o garanie asupra unei pri sau asupra totalitii patrimoniului
debitorului.
Creditorul privilegiat dispune de dreptul de preferin i de dreptul de urmrire.
Privilegiile pot fi generale i speciale, respectiv mobiliare i imobiliare.
Oricare ar fi garaniile oferite, creditorul nu poate s piard din vedere c o bun garanie
nu trebuie s fie dect o precauie suplimentar i nu un suport al unui risc mai mult dect
probabil.
n caz de necesitate, transformarea garaniilor n bani presupune pentru creditor cheltuieli
i eforturi suplimentare care i pot aduce prejudicii greu de comensurat sau de recuperat.
3. Termenul de rambursare, ca trstur specific a creditului, are o mare varietate (de la
credite de 24h, practicate ntre bnci, pn la credite de 30-50 ani, n cazul creditelor
ipotecare).
Pentru creditele pe termen scurt este caracteristic rambursarea integral la scaden.
Creditele pe termen mediu sau lung implic rambursarea ealonat, adic, pe parcurs, la
termene stabilite, odat cu plata dobnzilor se ramburseaz i o parte din mprumut.
4. Dobnda este o caracteristic esenial a creditului. Dobnda poate fi fix (aceeai valoare
pentru ntregul mprumut i pe toat durata creditului) sau variabil (se modific periodic n
funcie de nivelul dobnzii pe pia).
18
DOBNDA
Contractul de credit este, n esen, un acord ntre cele 2 pri cu privire la nivelul dobnzii.
Angajndu-se n a plti o anumit dobnd, debitorul admite o anumit diminuare a profitului
su net, deci: Profitul total = Dobnd + Profit net.
Pe de alt parte, deintorii de capitaluri, n mare msur provenite din economii, n calitate de
creditori trebuie s aprecieze gradul real de productivitate a capitalului, atunci cnd i
formuleaz preteniile cu privire la dobnzi, crend condiii ca ntreprinztorii s continue s
existe i s poat astfel fructifica i n viitor capitalul oferit.
2. Lichiditatea. Independent de orice alte condiii, creditorii vor prefera acea form de mprumut
care s le asigure lichiditatea, deci se prefer termene scurte.
19
Orice angajare mai ndelungat a resurselor creditului, orice diminuare a lichiditii sale este
nsoit de o sporire a sumelor pltite ca dobnzi, implicnd o cretere a nivelului dobnzii.
La rndul lor, deponenii care asigur partea preponderent a resurselor bncii sunt asigurai
prin instituii speciale cu privire la redobndirea integral a sumelor depuse.
Cererea de credite este condiionat de cei 3 mari debitori: guvernul, agenii economici i
familiile, deopotriv influenai de evoluia activitii economice i tendinele de dezvoltare a
investiiilor.
Bonurile de tezaur se vnd pe pia la valoarea lor actual, nivelul dobnzii putnd fi astfel
determinat.
20
Spre exemplu, dac un bon de tezaur n valoare nominal de 10 000 lire se vinde caselor de
scont cu preul de 9 757, nseamn c dobnda de 243 este aferent celor 91 de zile pentru care
se emit aceste bonuri (adic peste 91 de zile debitorul va ncasa de la Tezaur 10 000 lire).
243 365
Rata scontului se determin astfel: 10 000 100 91 9,75%
Rata dobnzii la care se valorific capitalul investit se determin astfel:
243 365
100 9,99%
9 757 91
n cazurile n care operaiunile cu bonuri de tezaur sunt preponderente pe pieele creditului n
ara respectiv, nivelul acestei rate este la rndul su hotrtor pentru stabilirea ratei medii de
pia a dobnzii.
2. Rata dobnzii pe piaa monetar (interbancar) se stabilete zilnic pe baza cererii i ofertei
de credit negociate ntre bnci i adesea sub influena bncii de emisiune.
Deoarece nivelul acestei rate reprezint preul de cost al creditului pentru principalele bnci,
acesta devine orientativ n legtur cu stabilirea scrilor de dobnzi pe piaa respectiv.
3. Ratele interne bancare ale dobnzii. n interiorul fiecrei bnci se instituie o scar a
dobnzilor creditoare i debitoare care reflect raportul dintre cheltuielile i veniturile bncii i
posibilitile sale de a obine profit.
Pe de o parte, banca procur resurse prin depozitele constituite n relaiile cu clienii i ali
furnizori de resurse (alte bnci sau banca de emisiune), pe care trebuie s le remunereze la un
nivel dat, de regul la nivelul pieei.
Pe de alt parte, fa de debitorii si, fiecare banc aplic un anumit nivel al dobnzii n
msur s-i acopere cheltuielile (cu dobnzile i de funcionare) i implicit un anumit nivel al
profitului.
Ca urmare a corelrii ntre nivelul dobnzilor ncasate i pltite, banca trebuie s-i asigure
competitivitatea, urmrind atragerea clienilor.
1. Astfel, ntre dobnzile interne practicate de bnci, rata dobnzilor de depozit este de o
importan major pentru nivelul general al dobnzilor interne.
Aceast rat este sczut, deoarece se aplic pentru depozitele la vedere i asigur un grad
mare de lichiditate deponenilor.
Rata de baz a dobnzii reprezint nivelul fundamental n raport de care se construiete o serie
de rate ale dobnzilor practicate de banc n relaiile cu clienii si.
n continuare, pe o prim treapt, se afl rate de dobnd normal sau comercial (blue chip
rate n Anglia).
n funcie de gradul de risc, alte firme pot fi creditate cu dobnzi sporite, prin adugarea la
dobnda de baz a nc 4-7 puncte.
Rata dobnzii pentru mprumuturile personale este foarte ridicat deoarece vizeaz operaiuni
ce implic o mulime de debitori i riscuri.
Examinarea ratelor interne ale dobnzii subliniaz posibilitatea bncii de a avea o politic
proprie fa de clienii si, dar care trebuie aliniat la evoluiile pieei.
21
Curbele de randament
n aprecierea nivelului dobnzii, un rol deosebit se acord, att teoretic ct i practic,
curbelor de randament.
Curba de randament este o curb continu care descrie relaia funcional ntre
randamentul la data scadenei i numrul de ani ce intervin naintea scadenei, pentru
titlurile cu venit fix, la un moment dat.
Dei se rezum numai la anumite creane, curbele de randament sunt semnificative pentru
ntreaga pia a creditului.
22
Dac investitorii se ateapt la creterea dobnzii pe termen scurt, curba de randament va
fi orientat n sus; dac se prevede o scdere a dobnzii pe termen scurt, curba va fi
orientat n jos; dac se presupune c dobnda rmne la acelai nivel, curba va fi plat.
n aceast ipotez nu se admite segmentarea pieei, toate titlurile fiind considerate
substituibile.
n realitate, exist investitori prepondereni pe termen scurt (bncile comerciale) i alii
specializai pe termen lung (casele de economii i societile pe aciuni).
Fiecare ipotez are argumente credibile, dar i puncte vulnerabile, studiile empirice dnd
totui prioritate ipotezei anticipaiilor, care explic mai bine structura ratelor dobnzii i, deci,
diversitatea formelor curbelor de randament.
Aprecierile privind nivelul dobnzii sunt valabile atta timp ct stabilitatea monetar
asigur, la expirarea termenului mprumutului, recuperarea integral a valorii avansate, respectiv
o putere de cumprare echivalent momentului acordrii mprumutului.
Perioada actual, caracterizat prin procese inflaioniste generalizate, intense i permanente
influeneaz acest proces i aduce n discuie riscul eroziunii capitalurilor.
Riscul eroziunii capitalului se refer la posibilitatea pierderilor pe care creditorul le poate
suferi prin faptul c valoarea real (la momentul de referin) a ratelor de rambursare a
mprumutului s nu poat acoperi integral capitalul mprumutat.
n aceste condiii, creditorul nu renun la a-i valorifica capitalul prin mprumuturi, dar va
ncerca s-i asigure o compensare corespunztoare prin ridicarea nivelului dobnzii sau e prin
alte msuri.
23