CAPITOLUL 2.

BURSA DE VALORI BUCUREȘTI

Bursele de valori s-au dovedit a fi instituții necesare capitalismului modern. Bursa,

ca operator de piață, are rolul să faciliteze fluxurile de bani între investitori (cei care
economisesc capital și vor să îl investească, „să îl înmulțească”) și emitenții de acțiuni (cei
care au nevoie de capital pentru investiții în vederea dezvoltării afacerii lor).

2.1. ÎNFIINȚAREA ȘI DEZVOLTAREA BVB

Înființarea Bursei românești a avut loc în anul 1881, prin decret regal, în urma
adoptării "Legii asupra burselor, mijlocitorilor de schimb și mijlocitorilor de mărfuri".
Evoluția pieței de capital românești a urmărit fidel evoluția economiei în ansamblul
său, cunoscând perioade de dezvoltare susținută înainte de criza economică din 1929-1933
și în perioada dintre criză și cel de-al doilea război mondial. Instaurarea comunismului a
însemnat și dispariția, pentru circa cincizeci de ani, a Bursei de Valori.
La 21 aprilie 1995 Bursa de Valori București este reînființată ca instituție de interes
public. În 1997 sunt listate primele companii de importanță națională, printre care Terapia
Cluj Napoca, Antibiotice Iași, Alro Slatina, Policolor și Automobile Dacia. Tot în același
an este înființat primul indice al BVB, indicele de referință BET. În 1999 sunt listate cele 5
societăți de investiții financiare (SIF-uri).
Ulterior, interesul pentru piața de capital a crescut substanțial, pe măsură ce aceasta a
trecut prin mai multe faze ale existenței sale, cărora a reușit să le supraviețuiască și chiar să
iasă mai puternică din ele: privatizarea în masă de la jumătatea anilor 90, marile scandaluri
financiare de la sfarșitul acelorași ani 90, însoțite de recesiunea economică prelungită, apoi
revenirea economiei după anul 2000. În 2001 Petrom și BRD, două dintre cele mai
importante companii din România, sunt listate la BVB, majorând de aproape patru ori
capitalizarea Bursei și de peste două ori rulajul pieței.

1
 În anul 2002 BVB devine membru corespondent al Federației Europene a Burselor
de Valori (FESE). Un an mai târziu, în 2003, BVB introduce sistemul de
tranzacționare Arena , care înlocuiește vechiul sistem Horizon. Tot în același an BVB
devine membru cu drepturi depline al Federației Euro-Asiatice a Burselor de Valori
(FEAS).
Indicii bursieri au realizat în anul 2004 creşteri spectaculoase, în condiţiile în care
majoritatea covârşitoare a titlurilor listate la Cota Bursei de Valori Bucureşti au cunoscut
aprecieri semnificative ale cotaţiilor. Indicii BET, BET-C şi BET-FI şi-au depăşit în acest
an propriile maxime istorice şi au fost calculaţi la capătul ultimei şedinţe de tranzacţionare
din acest an la valori de peste două ori mai mari decât cele înregistrate la finele lui 2003.
Creşterea cu +101% pentru indicele BET, cu +104% pentru BET-C şi cu +115%
pentru BET-FI arată că randamentele obţinute în acest an de cei care şi-au asumat riscurile
asociate plasamentelor în acţiuni au devansat cu mult câştigurile care ar fi fost realizate din
investiţii în depozite bancare, valute sau titluri de stat. Mai mult, ritmul de creştere a
indicilor bursieri din acest an poziţionează Bursa de Valori Bucureşti în topul pieţelor
bursiere europene care au oferit investitorilor cele mai ridicate randamente pentru
plasamentele financiare efectuate. (V. Stoica, T. Negru, E. Ionescu, 2005)
Capitalizarea bursieră totală a BVB s-a apropiat la sfârşitul acestui an de pragul de
12 miliarde USD şi reprezintă acum peste 17% din PIB, diminuând astfel decalajul faţă de
pieţele bursiere din ţările cele mai avansate din zona Europei Centrale şi Est: Polonia,
Ungaria sau Cehia. În anul 2005 BVB devine societate pe acțiuni, acțiunile fiind distribuite
societăților de brokeraj active la acel moment și finalizează absorbția pieței Rasdaq.
Anul 2006 aduce în prim-plan prima privatizare a unei companii de stat la BVB. În
urma ofertei publice inițiale de vânzare a 15% din Transelectrica, compania este listată la
BVB, totodată BVB devine membru asociat al World Federation of Exchanges.
Anul 2007 fost cel mai bun an din istoria BVB în ceea ce privește valoarea
tranzacțiilor, iar indicii BVB au înregistrat maxime istorice, BVB devine membru cu
drepturi depline al Federației Europene a Burselor de Valori.
Pentru BVB, anul 2008 a reprezentat un an de cotitură în existența sa. Are loc prima
listare duală, cea a Erste Group Bank AG (listată la Bursele din Viena și Praga).

2
 Începând cu 2010 BVB se listează pe propria Piață Reglementată și este
introdusă la tranzacționare pe Sistemul Alternativ de Tranzacționare prima companie
internațională (Daimler AG), lansându-se astfel primele certificate.
Bursa de Valori Bucureşti a parcurs un an foarte bun în 2010, an în care s-au
înregistrat 255 de şedinţe de tranzacţionare, faţă de 250 în anul precedent, numărul
participanţilor autorizaţi înregistraţi la BVB la 31 decembrie 2010 fiind 65, faţă de 71 la
sfârşitul anului 2009, numărul emitenţilor pe piaţa reglementată înregistrând o creştere de
la 69 la 74 pe parcursul anului 2010. BVB calzulează pentru piața reglementată 5 indici și
disemineaza in timp real 6 indici oficiali, prezentați în figura de mai jos.
FAMILIA DE INDICI BVB
BET BET-XT BET-FI BET-NG BET-C
Indicele blue- Indicele blue- Indicele sectorial Indicele sectorial Indicele compozit
chip: chip: al societăților de al companiilor ce al pieței
cele mai lichide cele mai lichide investiții activează în
10 companii 25 de companii financiare și domeniul
companiilor energetic și
asimilabile utilităților
acestora aferente
ROTX
Indicele blue-chip al celor mai lichide 15 companii; este deținut în coproprietate cu Bursa de
Valori din Viena
Sursa: Raport BVB, anul 2010
Figura 2.1. Familia de indici BVB

Indicele BET a atins în 2010 o valoare maximă de 6.132,56 de puncte în data de 7

aprilie şi un nivel minim de 4.365,99 de puncte în data de 25 mai. La finalul anului,
companiile membre ale indicelui, cele mai lichide pe segmentul de piaţă principală, au
fost: AZO (Azomureş), BIO (Biofarm), BRD (BRD-Groupe Société Générale), BRK
(SSIF Broker), COMI (Condmag), DAFR (Dafora), SNP (OMV Petrom), TEL
(Transelectrica), TGN (Transgaz) şi TLV (Banca Transilvania).
Principalul eveniment al anului 2011 este listarea Fondului Proprietatea la BVB, cu
o influență semnificativă asupra valorii tranzacțiilor și a numărului de investitori activi pe
piață. Tot în 2011 New Europe Property Investments devine primul fond imobiliar listat la
BVB. Pe piaţa bursieră din România preţurile majorităţii acţiunilor admise la

3
tranzacţionare pe piaţa reglementată administrată de BVB au scăzut în anul 2011. În
consecinţă, indicele “blue chips” BET a închis anul 2011 la 4.337 puncte, cu 18% sub
valoarea de start. Pe aceeaşi tendinţă descendentă au evoluat şi ceilalţi indici bursieri
calculaţi de BVB, iar cea mai importantă pierdere anuală a fost înregistrată de indicele
sectorial BET-NG: -21%. Cel mai popular indice sectorial de la BVB, BET-FI, a închis
ultima şedinţă de tranzacţionare din an la 19.341 puncte, cu 12% sub valoarea de la finalul
anului precedent.
În 2012 este listat primul ETF la BVB, se aplică sistemul de conturi globale și
mecanismul fără prevalidare este extinsă pentru toate instrumentele financiare
tranzacționate pe piața reglementată la vedere. În 2012, cifra de afaceri a BVB a atins un
nivel de 17,4 mil. lei, în scădere cu 20% față de 2011, și cu 31,1% sub nivelul bugetat.
Principala cauză care a determinat aceste scăderi a fost, așa cum s-a menționat mai
sus, declinul valorii tranzacțiilor pe piața reglementată de acțiuni a BVB, în lipsa
privatizărilor companiilor de stat prin bursă, care a ținut investitorii departe de acest
segment.
În 2013 programul de privatizări prin piața de capital continuă prin listarea
Nuclearelectrica și Romgaz la BVB. Oferta publică de vânzare a 15% din Romgaz care a
precedat listarea a fost cea mai mare derulată până la acel moment la BVB. Valoarea de
tranzacționare pe piața reglementată a crescut cu 14% față de 2012, cu o valoare medie
zilnică a tranzacțiilor de 31,9 mil. lei (inclusiv tranzacțiile deal, fără ofertele publice).
In anul 2013, BVB a generat un flux pozitiv de numerar din activitatea de
exploatare de 7,40 mil. lei, în creștere cu 128,8% față de anul precedent.
Activitățile de investiții au generat un flux pozitiv de trezorerie de 1,03 mil. lei, ca
urmare a reorientării către titlurile de stat pe termen lung cu un randament mai bun decât
plasamentele pe termen scurt. În cursul anului 2013, un element de noutate a fost lansarea
la tranzacționare a certificatelor de tip index având ca activ suport obligațiunile BCR,
precum și a cerificatelor turbo având ca activ suport acțiunile Romgaz, ambele tipuri de
produse fiind emise de Erste Bank.

Emitentul: Bursa de Valori București S.A.

Simbol: BVB

4
 ISIN: ROBVBAACNORO
Reuters: ROBVB.BX
Bloomberg: BVB:RO
Bloomberg BBGID: BBGOOOBBWMN3
Numărul acțiunilor emise: 7.674.198
Valoarea nominală a unei acțiuni: 10 RON
Valoarea nominală a acțiunilor emise: 76.741.980 RON
Moneda în care au fost emise acțiunile: RON
Secțiunea de piață: Titluri de Capital, Categoria 2 Acțiuni
Free Float: 100%
Restricții impuse liberei transferabilități a În conformitate cu prevederile artocolului 129
valorilor mobiliare: alin. I din Legea 297/2004 privind piața de
capital, niciun acțional al unui operator de piață
nu va putea deține, direct sau indirect, mai mult
de 5 % din totalul drepturilor de vot.
Sursa: Raport BVB, anul 2013
Figura 2.2. Principalele caracteristici ale acțiunilor

Anul 2014 produce o premieră în istoria BVB când are loc oferta publică inițială de
vânzare de acțiuni Electrica (cea mai mare ofertă publică din istoria BVB) și listarea
companiei. Procesul de modernizare a BVB continuă cu implementarea unui nou program
pentru market-makeri, extinderea programului de tranzacționare și includerea etapei
de “tranzacționare la închidere” , modificarea blocului de tranzacționare, restructurarea
familiei de indici BVB, precum și cu măsuri dedicate emitenților existenți și potențiali.
Valoarea tranzacțiilor pe toate piețele a ajuns la 14,4 mdl. lei, în creștere cu 6,6%
față de anul precedent, în timp ce pentru piața reglementată de acțiuni creșterea a fost de
15,2%. Valoarea medie zilnică a tranzacțiilor pe piața reglementată (exclusiv ofertele
publice) s-a situat mult peste nivelul înregistrat în 2013 la 38,9 mil. lei, marcând un avans
de 22%.
Principalul indice al pieței BET a încheiat anul cu un avans de 9,1%, în timp ce
versiunea sa de randament total BET-TR a fost de departe indicele cu cea mai bună
performanță din regiune, cu un randament de 14,5%, datorită dividendelor generoase
oferite de companiile incluse în indice.
În 2015 are loc lansarea AeRO, segmentul de acțiuni al Sistemului Alternativ de
Tranzacționare al BVB, tot atunci Bursa de Valori București devine partener al inițiativei
Organizației Națiunilor Unite Sustainable Stock Exchanges, iar în același an se listează la

5
BVB Bittnet Systems, prima companie de IT listată la BVB. Piața de capital a înregistrat o
activitate de tranzacționare mai puțin intensă în 2015, piețele de acțiuni generând tranzacții
în valoare de 9 mld. lei (inclusiv ofertele), cu 32% sub nivelul înregistrat în 2014.
Anul 2016 a însemnat pentru BVB includerea de către FTSE Russell, în luna
septembrie, a pieței de capital din România pe lista țărilor care prezintă un potențial
substanțial de a trece la statutul de piață emergentă într-un orizont de timp scurt sau mediu.
De-a lungul anului 2016 au loc mai multe evenimente notabile, cum ar fi:
 Acțiunile celui mai mare operator de servicii medicale private din România,
MedLife, simbol bursier (M), au început tranzacționarea BVB, în urma unui IPO de
230 de milioane de lei, echivalentul a 50,5 mil. euro, pentru un pachet de 44% din
acțiunile companiei.
 Lansarea warrant-urilor, ca nou produs de investiție pentru piețe atât în creștere, cât
și în scădere.
 Noi emisiuni de acțiuni și obligațiuni pe piața AeRO, destinată finanțării
companiilor mici și mijlocii, printre care: listarea Ascendia, compania românească
specializată pe domeniul eLearning, listarea obligațiunilor emise de Good People,
deținătoarea mărcii frufru, și Bittnet, compania de training IT.
 Forumurile Investitorilor au ajuns să adune la un loc până la 400 de participanți,
Banii Tăi Expo, expoziția financiară în aer liber, a atras peste 6.000 de vizitatori pe
parcursul a două zile, iar Platforma universală pentru investitori Fluent în Finanțe,
alături de primul concurs de tranzacționare în mediu real, Condus de Randament,
au atras o audiență de peste 100 mii de persoane.
 Cluburile de Investitori au cunoscut o extindere teritorială, cu noi organizații în
Brașov, Arad și Zălău.
 Lansarea sistemului de raportare IRIS, pentru transmiterea și publicarea de către
emitenți a raportărilor curente și periodice pe site-ul www.bvb.ro. Până la finalul
anului 2016, aproape toti emitenții de acțiuni pe piața reglementată utilizau acest
serviciu.
 Lansarea unei noi versiuni a platformei de tranzactionare ArenaXT Web, cu un nou
modul de analiză grafică, performanțe îmbunătățite, funcții și facilități suplimentare

6
 de personalizare a spațiului de lucru și lansarea unui nou serviciu al site-ului
www.bvb.ro  denumit "Ce trebuie să știi înainte de începerea ședinței la BVB"
Principalul indice al pieței BET a încheiat anul cu o creștere de 1,15% în 2016, în
timp ce varianta sa de randament total BET-TR a urcat cu 9,7% după încorporarea
dividendelor plătite de companiile componente.
Piața de capital a înregistrat o activitate de tranzacționare în ușoară creștere în 2016,
piețele de acțiuni, drepturi și unități de fond, generând tranzacții în valoare de 9,47 mld. lei,
echivalent a 2,10 mld. eur, cu 6% peste nivelul înregistrat în 2015.
Capitalizarea bursieră a tuturor companiilor listate la Bursa de Valori București a
fost de 146,55 miliarde lei la finalul lunii decembrie 2016, nivel care corespunde unei cifre
de peste 32 de miliarde de euro. Din această sumă, capitalizarea bursieră a companiilor
românești a fost de 76,34 miliarde lei, adică 16,81 miliarde de euro.
Potrivit datelor disponibile la 27 noiembrie 2017, capitalizarea totală a fost de 35.6
miliarde euro (42.6 miliarde dolari americani). Pe piața Reglementată a BVB erau listate
88 de companii ( 87 locale și 1 internațională) iar pe piața AeRO erau listate 299 de
companii (297 locale și 2 internaționale). Acțiunile pe care investitorii le-au cumpărat în
companiile care fac parte din indicele BET-TR, care include și dividendele acordate de
companiile din BET, au avut o creștere de peste 19% anul trecut. Creșteri de aproape 24%
au avut loc și pentru BET-XT-TR, indicele care include cele mai tranzacționate 25 de
companii listate la BVB și dividendele acordate de acestea.
Valoarea medie zilnică a tranzacțiilor cu acțiuni a crescut anul trecut cu 5%
echivalent în lei și a depășit 45 de mil. lei (circa 10 mil. euro) pe parcursul anului 2018,
timp în care valoarea totală de tranzacționare cu toate tipurile de instrumente financiare a
crescut cu 2% și a depășit 14 mld. lei (circa 3 mld. euro).

Anul 2019 a fost anul recordurilor pentru piețele de acțiuni în general, în condițiile
în care și piețele de dezvoltare au urmat o tendință negativă în 2018, ceea ce a facilitat
revenirea cotațiilor bursiere, în ciuda faptului că economia mondială a decelerat.
Indicele BET al principalelor companii tranzacționate, cu excepția SIF-urilor, a
încheiat anul la valoarea de 9.977.3 puncte, foarte aproape de pragul de 10.000 de puncte,

7
înregistrând o creștere cu 4,2% în trimestrul 4 și ajungând la un randament de 35,12%
pentru întreg anul 2019.
Indicele BET-TR, care include și randamentele dividendelor companiilor din BET a
crescut de asemenea cu 4.2% in trimestrul 4, atingând un randament de 46.9% pentru
întreg anul 2019.
Evoluția BVB a fost influențată atât de dividendele generoase și raportările pozitive
ale companiilor, cât și de ameliorarea OUG 114 și păstrarea unui ritm bun de creștere a
economiei, precum și datorită unei subevaluări ale prețurilor activelor și reclasificării
Argentinei ca piață emergentă, ceea ce a impulsionat intrările de capital în România și alte
piețe de frontieră. Per ansamblu, piața locală de capital a surclasat ca evoluție aproape toate
piețele externe de capital din lume în 2019.

2.2. FUZIUNEA BVB ȘI SIBEX

Relația dintre cele două piețe de capital a fost caracterizată, pentru o vreme, de o
concurență puternică, însă Bursa de valori București s-a desprins în timp și s-a impus drept
principalul pol de capital din România, după ce a reușit să atragă companii importante, să
producă o bursă mai dinamică, iar rulajele au început să se distanțeze cu mult de cele
generate de piața de la Sibiu.
Până la realizarea fuziunii, în 2017, a mai fost adusă în discuție această
posibilitate, însă nu s-a concretizat în urma negocierilor avute. La sfârșitul anului 2017,
Tribunalul București a admis fuziunea dintre Bursa de Valori București SA și Sibiu Stock
Exchange S.A., data efectivă a fuziunii fiind 29 decembrie 2017. Începând cu 1 ianuarie
2018 s-a derulat procesul efectiv de implementare a fuziunii. 12 societăți listate la SIBEX
au hotărât admiterea în cadrul pieței ATS a BVB, parcurgând etapele legale aferente
acestui proces conform reglementarilor BVB, acestea fiind admise la tranzacționare în
cadrul Secțiunii Instrumente Financiare admise la tranzacționare în cadrul ATS BVB,
categoria acțiuni – AeRO Standard. De asemenea, un număr de 24 societăți listate la

8
SIBEX au fost transferate de drept în cadrul ATS BVB, conform reglementarilor ASF, în
categoria AeRO Baza, 18 dintre acestea fiind tranzacționabile.
Fuziuea BVB cu SIBEX a fost realizată pe fondul unor beneficii economice directe
și indirecte, cum sunt:
1. Alocarea mai eficientă a resurselor infrastructurilor centrale de piață prin
consolidarea celor două entități într-o singură unitate administrativă;
2. Utilizarea mai eficientă a resurselor financiare SIBEX;
3. creșterea valorii de piață a societății în forma rezultată după fuziune;
4. Potențiale sinergii care ar putea avea ca efect creșterea profitabilității BVB;
5. simplificarea operațiunilor și proceselor legate de administrarea a cinci piețe
și două infrastructuri post-tranzacționare. Ca urmare a fuziuni, BVB va deveni singuruk
operator de piață și de sistem din România care poate administra o piață reglementată la
vedere, o piață reglementată la termen și un sistem alternativ de tranzacționare;
6. simplificarea monitorizării activității Societăților Participante la Fuziune și
uniformizarea supravegherii emitenților admiși la tranzacționare;
7. existența unui depozitar central unic în România care să concentreze
serviciile specifice corespunzătoare tuturor emitenților, participanților la sistem și
investitorilor;
8. o abordare unitară cu privire la soluția pentru serviciile de contraparte CPC;
9. premise pentru optimizarea structurii de costuri pentru societățile de
brokeraj și instituțiile de credit care sunt membri ai ambelor piețe la vedere, ca urmare a
simplificării infrastructurii tehnologice, a operațiunilor și proceselor, cu potențial de
optimizare a costurilor pentru investitori, având în vedere că investițiile/tranzacțiile s-ar
putea realiza prin aceeași infrastructură de tranzacționare și post- tranzacționare;
10. Fuziunea societăților va contribui la consolidarea pieței de capital locale,
prin crearea unei noi arhitecturi la nivelul acesteia, cu BVB în calitate de grup local.
Fuziunea s-a realizat prin transmiterea integrală a patrimoniului SIBEX, aceasta
fiind dizolvată fără a intra în lichidare și radiată din evidențele Registrului Comerțului și
din ASF. Toate drepturile și obligațiile au revenit în urma fuziunii, Bursei de Valori
București. Ca urmare a implemantării fuziunii prin absorbție dintre BVB și SIBEX
capitalul social al BVB a fost majorat cu 3.750.480 lei, respectiv 375.048 acțiuni, la

9
valoarea nominală de 10 lei/acțiune. Întrucât absorbția SIBEX s-a realizat prin schimb de
acțiuni (rata de schimb fiind de 0,01200795 acțiuni SIBEX pentru 1 acțiune BVB), din
calculul înregistrărilor de fuziune a rezultat o primă de capital în sumă de 6.598.896 lei, ca
diferență între valoarea acțiunilor noi emise de către BVB, la valoarea nominală, și
valoarea acțiunii BVB la data efectivă a fuziunii de 29,6 lei/acțiune, reprezentând
echivalentul contraprestației achitate de către BVB.
În urma fuziunii BVB a emis un număr maxim de 401.401 acțiuni noi, nominative,
ordinare, dematerializate, fiecare acțiune având valoarea de 10 lei, urmând ca valoarea
capitalului social al BVB să fie majorată de la valoarea 76.741.980 lei la valoarea maximă
de 80.755.990 lei. În urma fuziunii, capitalul social al BVB a fost împărțit în 8.075.599
acțiuni. Acțiunile nou emise au fost alocate acționarilor SIBEX înregistrați în registrul
acționarilor SIBEX la data înregistrării.
Evaluarea la valoarea justă la data efectivă a fuziunii (29 decembrie 2017), atât a
activelor și pasivelor preluate, cât și a contraprestaţiei transferate (acţiunile BVB) a
determinat înregistrarea unui venit reprezentând un câștig din achiziții în condiții
avantajoase de 2,88 mil. lei, în conformitate cu prevederile IFRS 3 “Combinări de
întreprinderi”.
Utilizarea unei părţi semnificative din pierderea fiscală reportată de SIBEX,
preluată ca efect al fuziunii BVB-SIBEX, și compensarea profitului fiscal calculat la
nivelul rezultatelor BVB 2017 înainte de fuziune, a determinat înregistrarea unui rezultat
fiscal neutru cu un impact pozitiv asupra cheltuielii cu impozitul pe profit de 0,94 mil. lei,
față de o cheltuială de 1,32 mil. lei înregistrată în anul 2016, și a unui venit din impozitul
pe profit amânat de 0,33 mil. lei, având la bază pierderea fiscală reportată și neutilizată la
sfârșitul anului 2017.
Câștigul estimat din fuziune este prezentat în Anexa 2.

2.3. TRANZACȚIONAREA/ SISTEMUL DE TRANZACȚIONARE LA BVB

10
 BVB, ca orice bursă de altfel, a fost creată cu scopul de a facilita circulația
capitalurilor între investitori – persoane care au capital disponibil și caută oportunități să îl
fructifice și companii care au nevoie de finanțare pentru a-și extinde activitatea.
Drept urmare Bursa BVB propune alternative de finanțare dedicate companiilor mari
care pot atrage investiții prin intermediul Pieței Principale, dar și companiilor mici și
mijlocii și chiar startup-urilor prin intermediul Pieței AeRO.
În funcție de anumite caracteristici ale companiei cum ar fi dimensiunea, vechimea,
numărul de acțiuni distribuite public, aceasta poate fi admisă la tranzacționare fie pe Piața
Principală Reglementată, fie pe piața AeRO. Fiecare piață are propria procedură de listare.
Iar pe fiecare dintre aceste piețe pot fi emise atât acțiuni cât și obligațiuni. Piața
Reglementată sau Piața Principală a BVB este așa cum îi spune și denumirea o piață spot
reglementată, unde se tranzacționează instrumente financiare emise de entități din România
și entități internaționale.
Instrumentele tranzacționate pe Piața Reglementată a BVB București sunt:
 Acțiuni și drepturi emise de entități economice române sau străine;
 Obligațiuni corporative, obligațiuni de stat, obligațiuni municipale - emise entități
din România sau internaționale;
 Titluri de participare în organisme de plasament colectiv (UCIT) – unități de fond
și acțiuni;
 Produse structurate;
 ETF-uri.
Piața AeRO a fost lansată în 2015 și este destinată exclusiv companiilor mici și
startup-urilor pentru a-și finanța nevoile de dezvoltare. Investitorii sunt interesați să fie
activi pe această piață deoarece au acces la companii noi în stadii de dezvoltare inițială,
care le pot aduce randamente excelente atunci când companiile respective au succes.
Listarea pe AeRO se poate face indiferent de mărimea companiei, cerințele de listare
sunt simplificate - este necesară doar o prezentare corporativă, cerințele de raportare sunt și
ele mai reduse. Piața AeRO permite tranzacționarea de acțiuni, de obligațiuni și
instrumente care nu îndeplinesc exigentele necesare pentru a accede pe piața reglementată.
De asemenea, Piața AeRo poate fi utilizată ca rampă de lansare pentru listarea pe
Piața Reglementată, întrucât favorizează expansiunea capitalurilor și a free-float-ului.

11
 Când bursa este deschisă și se tranzacționează, se plasează ordine în mod continuu,
iar prețul unei anumite acțiuni fluctuează în funcție de cerere și ofertă.
Orice tranzacție efectuată pe BVB urmează următoarea procedură:
 Se execută tranzacția;
 Are loc compensarea – adică instrumentul financiar este transferat către
cumpărător;
 Are loc decontarea – echivalentul în bani al instrumentului financiar este transferat
vânzătorului;
 Are loc transferul de proprietate.
De obicei procesul de tranzacționare se finalizează în 2 zile lucrătoare din momentul
lansării tranzacției, moment în care cumpărătorul va avea noile instrumente disponibile în
portofoliu, iar vânzătorul va fi încasat banii pentru vânzarea lor.

Sursa: Fluent În finanțe

Figura 2.3. Mod de tranzacționare la BVB
Când se efectuează operațiuni bursiere trebuie avute în vedere următoarele detalii:
 Numele acțiunii, compania emitentă și simbolul aferent. De exemplu, simbolul
pentru Banca Română de Dezvoltare este BRD și prezentarea acțiunii BRD pe
BVB arată ca în imaginea de mai jos:

12
 sursa: BVB
Figura 2.4 Exemplu de tranzacție la BVB
 Numărul de acțiuni pe care doriți să le vindeți/cumpărați. În cazul în care
cumpărați, indicați și bugetul maxim;
 Prețul acțiunii, poate să fie prețul pieței - ordin la piață, ordin limită sau eventual
ordin stop.
13
 Ordinul la piață – are loc atunci când tranzacția cu instrumente financiare pe bursă
se efectuează la prețul disponibil pe piață la momentul respectiv - prețul pieței.
Ordinul se execută la cel mai favorabil preț găsit pe piață, respectiv cel mai bun preț
de cumpărare când se efectuează o vânzare și cel mai bun preț disponibil la vânzare când
se realizează un ordin de cumpărare acțiuni BVB.
Ordin limită - brokerul execută ordinul doar la un anumit preț indicat de client sau la
unul mai avantajos.
Ordin stop – brokerul execută ordinul la un preț țintă numit "preț stop".
Termenul de valabilitate al unui ordin. Acesta poate fi ordin deschis, ordin zi și ordin
fill-or-kill.
Ordinul deschis – este un ordin de a tranzacționa un instrument financiar care
rămâne valid până se execută, sau până este anulat de client sau de sistem, dacă datorită
mișcării prețului, ordinul nu se mai încadrează în intervalul de variație admisă
Ordinul zi – este un ordin de a tranzacționa valabil doar pentru ziua respectivă și
care expiră la finalul zilei dacă nu a fost executat
Ordinul fill-or-kill – este un ordin care implică executarea integrală și imediată a
întregului volum altfel este anulat.
La BVB există următoarele tipuri de tranzacționare:
 Tranzacționarea continuă – se efectuează în mod normal în timpul ședinței bursiere
când se introduc continuu ordine și se execută tranzacții
 Tranzacționarea pe model licitație – în acest model, ședința de tranzacționare
pentru respectivul instrument are loc în mare parte în faza de pre-deschidere.
Modelul de tranzacționare este decis de BVB în funcție de lichiditatea simbolului în
cauză.
 Tranzacționarea la închidere sau trading at last – are loc doar pe Piața
Reglementată a BVB, tranzacțiile se fac la prețul de închidere al bursei, preț unic.
Sesiunea de tranzacționare la Bursa de Valori București are următoarele etape:
 Pre-deschiderea este etapa din ședința de tranzacționare în care pot fi introduse ordine
de tranzacționare, dar nu se înregistrează tranzacții;
 Deschiderea se referă la starea pieței, etapă în care se determină prețul de deschidere
pe baza ordinelor de cumpărare și vânzare din piață din acel moment;

14
 Tranzacționarea continuă (denumirea etapei ședinței de tranzacționare) în care sunt
introduse ordine și se înregistrează tranzacții;
 Tranzacționarea pe modelul licitației este o etapă în care ședința de tranzacționare
pentru simbolul respectiv este în cea mai mare parte în faza de pre-deschidere;
 Pre-închiderea se referă la acea etapă în care pot fi introduse ordine de tranzacționare,
dar nu se înregistrează tranzacții;
 Închiderea este etapa în care se determină prețul de închidere;
 Tranzacționarea la închidere sau trading at last este o etapă a ședinței de
tranzacționare pe piața principală a BVB în care pot fi introduse ordine și în care pot fi
înregistrate tranzacții la un preț unic, numit preț de închidere.
Pentru a emite acțiuni BVB pe Piața Principală o companie trebuie să îndeplinească
mai multe cerințe printre care:
 Să fie societate pe acțiuni – SA înainte de a începe procedura de listare;
 Să aibă situații financiare pentru cel puțin 3 ani;
 Capitalizare anticipată de cel puțin 1 milion de euro;
 25% din acțiuni să fie free-float, adică să fie disponibile la tranzacționare și în
portofoliile investitorilor.
Pentru a emite acțiuni pe AeRO a BVB o companie trebuie să îndeplinească diferite cerințe
printre care:
 Să fie societate pe acțiuni – SA înainte de a începe procedura de listare;
 Să aibă o capitalizare proprie de 250.000 euro;
 Să aibă free float de 10% sau minim 30 de acționari.
Lista criteriilor pentru admiterea unei emisiuni de obligațiuni este mai scurtă decât
pentru BVB acțiuni. Desigur, principalul criteriu este valoarea emisiunii de obligațiuni.
Pentru Piața Principală valoarea minimă a unei emisiuni de obligațiuni este de
200.000 euro, deși pot exista și excepții, în cazul în care ASF le aprobă.
Pentru Piata AeRO emisiunea de obligațiuni nu are un prag minim.

15