CURS 1.

PIETE DE CAPITAL
Criterii de clasificare a pietei de capital
Definitie; piata de capital reprezinta locul de intalnire al cererii si ofertei de capital ,pe
termen mediu si lung la nivelul unei economii,
Caracteristici ale pietei de capital:
-piata deschisa(participa un numar mare de investitori ,iar tranzactiile au caracter public);
-o piata a instumentelor pe termen mediu si lung;
-instrumentele se caracterizeaza prin negociabilitate si transferabilitate;
-piata de capital asigura finantarea directa a economiei,spre deosebire de piata bancara ;
-intalnirea emitentilor cu investitorii se realizeaza prin intermediari(societati specializate
ale pietei de capital);
-piata de capital permite intalnirea cererii si ofertei de capital :
cererea de capital poate fi :structurala sau conjuncturala
Debitorii de pe piata de capital sunt analizati:
dupa activitatea desfasurata:
(guverne,societati comerciale;banci si alte institutii bancare)
-si dupa scopul urmarit (finantarea industriei,petrol,gaze naturale,transport,etc);
Oferta de capital este rezultatul economisirii si este reprezentata de:
investitorii individuali (pasivi sau activi) si de cei
institutionali(banci,societati de asigurare,fonduri de pensii,OPCVM,societai de
investitii).

Criterii de clasificare a pietei de capital

1.In functie de producere si comercializarea valorilor mobiliare :

piata primara si piata secundara de capital;

Piata primara permite atragerea capitalurilor in scopul constituirii sau majorarii

capitalului social
Pe piata primara participa:
solicitantii de capitaluri,investitorii si intermediarii specializati(SSIF-uri,banci,societati
de investitii).
Piata secundara este o piata organizata care ofera operatorilor urmatoarele avantaje:
informarea cu privire la produsul care urmeaza a fi tranzactionat;difuzarea in masa a
informatiilor despre produs si emitent:informatii despre miscarea pretului;
Piata secundara are ca obiective:
protectia investitorilor ; lichiditatea si stabilitatea cursului;
2.In functie de obiectul tranzactiei:piata actiunilor;piata contractelor la termen ,piata
optiunilor,piata obligatiunilor;
3.Dupa modul de formare al pretului :piata de licitatie(bursa de valori ) si piata de
negociere(pietele OTC).
4.Dupa momentul finalizarii tranzactiei:piata la vedere si piata la termen.
5.Din punct de vedere al spatiului
piete de capital nationale si piete de capital internationale(acestea din urma sunt piete
delocalizate,si anonime);
Concluzie:
piata de capital asigura finantarea pe perioade medii si lungi a administratiei publice
centrale si locale,precum si a unor agenti economici semnificativi din cadrul economiei
prin mobilizarea capitalului disponibil din economie.
Investitorii isi asuma riscuri in procesul de plasare al capitalurilor,dar dispun si de
posibilitatea protejarii impotriva acestora. riscul operaional al investirii;
riscul afacerii;
riscul pieei;
riscul lichiditii;
riscul creditului
riscul schimbrilor de ordin legislativ

Instrumente financiare tranzactionate in cadrul pietei de capital;

Pe piata de capital,la nivel national,se emit si se tranzactioneaza urmatoarele tipuri de
instrumente :
actiuni ordinare si preferentiale;
obligatiuni municipale si corporatiste;
titluri de stat pe termen scurt;certificate de trezorerie,bonuri de tezaur ;
titluri de stat pe termen lung:bonuri de trezorerie,bilete de trezorerie;
drepturi de subscriere si drepturi de atribuire;
unitati de fond si actiuni ale SIF-urilor (titluri de participare la OPC-organismele de
plasament colectiv)
instrumente financiare derivate:contracte futures pe valute,rata de dobanda,indici
bursieri);contracte options(pe valute,rata dobanzii,actiuni,indici bursieri);
contracte swap pe actiuni,rata dobanzii,curs de schimb);
contracte forward pe rata dobanzii;

Pe piata de capital internationala se disting mai multe compartimente ,astfel;

a) piata euro-obligatiunilor,;
b) piata obligatiunilor straine:yankee bonds,samurai bonds,bulldog bonds,matador
bonds,Rembrandts bonds,navigator bonds);
c)piata obligatiunilor globale;
d)piata euro-actiunilor;
Indicatori de caracterizare ai pietelor de capital

Pentru caracterizarea si masurarea dimensiunii si a performantelor pietelor de capital

se folosesc o serie de indicatori.
Acestia se pot grupa dupa cum urmeaza:
1.Indicatori care exprima dimensiunea pietei; ( capitalizarea bursiera, numarul
companiilor listate , si numarul titlurilor listate)

La nivelul celor mai reprezentative tari,retinem urmatoarele valori(an 2009)-potrivit

statisticii FMI,2011;
PIB mondial :57920 miliarde $;
capitalizare bursiera/PIB: 47188,9miliarde $/PIB=81,47%
intermediere financiara =418,3% obligatiuni,actiuni si active bancare/PIB)
La nivelul UE;
PIB:15369 miliarde $;cap,bursiera/PIB=10013,4 /PIB=65,15%
intermediere financiara =580,3% obligatiuni,actiuni,active bancare/PIB
SUA
PIB 14119,1 miliarde $;cap.bursiera/PIB:15077,3mld/PIB=;106,78%
intermediere financiara:431,2%
Japonia;PIB=5033miliarde $;cap bursiera/PIB=3395 mld/PIB=67,45%
intermediere financiara:523,3%
Marea Britanie:PIB 2182 mld$
cap bursiera:2796,4/PIB=128,13%
intermediere financiara: 850%;
Franta:PIB=2656 miliarde $;
cap bursiera/PIB:1894mild $/PIB=71,31%
intermediere fin:642,4%
Germania;PIB=3338,7 miliarde $;
cap bursiera /PIB=1292,4 mild/PIB=38,705%;
intermediere financiara;375,5%
1Dimensiunea pietei(size))
1.1.Capitalizarea bursiera raportata la PIB
Acest indicator a fost descris de Warren Buffet as "probably the best single measure of
where valuations stand at any given moment."
Acest indicator compara pretul total al actiunilor companiilor listate la bursa cu PIB.
Rezultatul arata partea din PIB care reprezinta valoarea de piata a actiunilor.
cand indicatorul este mai mare de 100%,se spune ca piata este supraevaluata
;cand are valori in jur de 50%,se spune(pe cazul SUA)ca piata este usor subevaluata.

In general,dimensiunea pietei de capital(capitalizarea bursiera/PIB) se compara cu cea a

pietei bancare(intermedierabancara/PIB),pentru a se pune in evidenta structura
sistemului financiar.
Atunci cand ponderea capitalizarii bursiere in PIB este mai mare decat ponderea
intermedierii bancare in PIB,se spune ca sistemul financiar este market based In cazul
invers,sistemul financiar este bank based,respectiv,finantarea economiei se realizeaza pe
calea creditarii bancare, si mai putin prin instrumentele pietei de capital
Capitalizarea bursiera a pietei de capital,reprezinta produsul dintre numarul titlurilor
tuturor companiilor listate si pretul de piata al acestora.
O crestere in nivelul capitalizarii bursiere arata 3 situatii posibile:
emisiunea de noi titluri ,
cresterea pretului sau conversia datoriilor companiilor in actiuni.
Cresterea capitalizarii este un bun semn pentru piata;
Factorii care pot cauza cresterea capitalizarii sunt urmatorii:
-noi emisiuni de actiuni pe piata primara;listarea de noi companii la bursa;cresterea
pretului actiunilor ;conversia obligatiunilor si a altor titluri de datorie in actiuni;
Factorii care pot genera o scadere a capitalizarii bursiere sunt;declinul valorii
companilor,ca urmare a scaderii pretului actiunilor pe piata;delisatrea companiilor;

Rank Stock Exchange

NYSE Euronext

NASDAQ OMX
Group

3
4
5
6
7
8
9

Tokyo Stock
Exchange
London Stock
Exchange
Hong Kong Stock
Exchange
Shanghai Stock
Exchange
TMX Group
Deutsche Brse
Australian Securities

Economy
United
States/
Europe
United
States/
Europe

Year-to-date
Market
Trade Value
Headquarters Capitalization
(USD
(USD Billions)
Billions)
New York
City

14,085

12,693

New York
City

4,582

8,914

Tokyo

3,478

2,866

London

3,396

1,890

Hong Kong

2,831

913

Shanghai

2,547

2,176

Canada
Toronto
Germany Frankfurt
Australia Sydney

2,058
1,486
1,386

1,121
1,101
800

Japan
United
Kingdom
Hong
Kong
China

Rank Stock Exchange

10
11

Exchange
Bombay Stock
Exchange
National Stock
Exchange of India

12

SIX Swiss Exchange

13

BM&F Bovespa

14

Korea Exchange

15
16

Shenzhe
StockExchange
BME Spanish
Exchanges

17

JSE Limited

18
19

MoscowExchange
Singapore Exchange
Taiwan Stock
Exchange

20

Economy

Year-to-date
Market
Trade Value
Headquarters Capitalization
(USD
(USD Billions)
Billions)

India

Mumbai

1,263

93

India

Mumbai

1,234

442

1,233

502

Switzerlan Zurich

Brazil
South
Korea

So Paulo

1,227

751

Seoul

1,179

1,297

China

Shenzhen

1,150

2,007

Spain

Madrid

995

731

South
Johannesburg 903
Africa
Russia
Moscow
825
Singapore Singapore
765
Taiwan

Taipei

287
300
215

735

1.2.Concentarea capitalizarii bursiere;

arata topul primelor 10 mari firme din punct de vedere al capitalizarii ,in total capitalizare
a pietei;
O piata buna da acces nu numai firmelor mari ci si celor de mica dimensiune;
1.3.indicele Herfindahl index ia in considerare valoarea de piata a primelor 10 firme
cotate;
1.4.Procentul (ponderea) actiunilor aflate in mainile actionarului majoritar(Percentage of
closely-held shares);
poate arata care sunt perspectivele investitorilor outsideri;
un nivel ridicat creeaza bariare pentru outsideri.

2 Eficienta pietei de capital(Capital market efficiency).

piata eficienta este aceea in care preturile reflecta cu acuratete noile informatii,in timp
real;
eficienta pietei poate fi analizata prin rapiditatea cu care sunt incorporate noi
informatii in pretul titlurilor.
Exista 3 forme ale eficientei:
forma slaba;
eficienta semiforte si
eficienta forte;
In forma slaba ,preturile incorporeaza doar informatiile trecute;
in varianta semiforte,doar informatiile publice sunt complet reflectate in pretul titlurilor
,iar in cazul eficientei forte,toate informatiile (cu privire la trecutul si perspectivele
companiei )sunt reflectate in pret.
Eficienta pietei de capital se foloseste ca benchmarch(ca referinta ) si se masoara prin
construirea indicatorului compozit de eficienta,care se bazeaza pe urmatoarele 3 surse de
informatii;
Price synchronicity. Acest indicator captureaza informatii cu privire la pretul zilnic al
actiunilor ,iar piata se considera eficienta atunci cand preturile ofera informatii despre
performanta firmelor;
Private information trading. Prin examinarea volumului si pretului titlurilor se pot
obtine informatii cu privire la masura in care s-au realizat tranzactii bazate pe informatii
private sau privilegiate;
Real transaction cost. Acest indicator ne arata rentabilitatea actiunilor listate; .O
actiune cu cost de tranzactionare ridicat va avea mici modificari de pret; o piata nelichida
cu mari costuri de tranzactionare arata ca noile informatii despre firma nu vor putea fi
incoprorate in pretul actiunilor in mod eficient si prompt.
Cauza lipsei de lichiditate poate fi costul de tranzactionare si asimetria informationala
,care va face dificil ca ousiderii sa tranzactioneze cu insiderii.

3-indicatori care exprima lichiditatea pietei

Definitia lichiditatii si rolul acesteia pe piata de capital
Definitia lichiditatii pietei de capital(Van Horen (2007)

Atunci cand pe o piata participantii pot executa prompt un volum mare de tranzactii fara
un impact semnificativ asupra preturilor;
-lichiditatea este o imporatnta caracteristica a pietei in functie de care decidentii isi
fundamenteaza deciziile;
-o piata cu lichiditate redusa genereaza mari rentabilitati ca urmare a volatilitatii
preturilor;ceea ce implica riscuri sporite;
-lichiditatea pietei variaza de-a lungul timpului ,fiind impredictibila;

Sunt importante anumite aspecte lichiditatii pietei de capital;

-abilitata de a tranzactiona imediat la un pret obisnuit,comun;
-abilitatea de avinde si a cumpara un activ in acelasi timp si la acelasi pret;
-abilitatea de a tranzactiona o anumita cantitate dintr-un activ fara influentarea pretului
sau cu o influenta minima;
Pentru cuantificarea lichiditatii se utilizeaza indicatorul
-adancimea pietei ( market depth)- care reprezinta numarul de actiuni care pot fi vandute
sau cumparate fara a cauza o modificare apreciabila in pretul titlurilor.
Indicatorul se calculeaza ca procent al acestor titluri , fara impact asupra pretului , in
total numar de titluri tranzactionate;
Market depth reprezinta listele cu toate ordinele de vanzare si cumparare pentru un
anumit titlu;
daca se doreste vanzarea unui titlu ,investitorul trebuie sa analizeze cate ordine exista si
la ce pret;
este important acest aspect,pentru titlurile cu rata a dobanzii si pentru warrante,la care
lichiditatea este scazuta.
Adancimea pietei pentru titlurile societatii X;

masura relativa a lichiditatii consta si in stabilirea cantitatii sau volumului de titluri

tranzactionate intr-o unitate de timp(zilnic,sapyamanal,lunar,anual) .

4 Capital Turnover
Este un indicator care se calculeaza ca raport intre valoarea actiunilor tranzactionate si
valoarea medie reala a capitalizarii bursiere;arata de cate ori actiunile isi schimba
detinatorii .
In anumite tari,in anul 2009 ,valoare acestui indicator era urmatoarea;
Austria;0,91; Bulgaria 0,44; Romania;0,18 ; Marea Britanie 2,68;
SUA 3,51;japonia 1,77

5 Indicatori de rentabilitate;
Rentabilitatea pe piata de capital se masoara prin analiza indicilor bursieri(pentru a
exprima rentabilitatea pietei in ansamblul sau ,sau doar pentru un anumit portofoliu de
titluri.
De asemenea,se masoara si rentabilitatea individuala a titlurilor .

De exemplu;
Indicele bursier compozit al BVB(BET C, care include titlurile tuturor companiilor
listate la bursa)are la momentul t0 valoarea 4300 puncte.
La momentul t1 are 5220 puncte.
Rezulta ca piata de capital a inregistrat o rentabilitate de :
(5220pct-4300pct)/4300 pct =21,39%
Aceasta rentabilitate trebuie comparata cu rentabilitatile altor investitii pe piata
financiara;
Pentru un anumit titlu ,i,rentabilitatea sau randamentul sunt date de :
ri=(C1-C0)+ Div./C0
in care C1 si C0 reprezinta pretul actiunii la t1 si t0;
Div.reprezinta dividendul distribuit si incasat de investitor
PIETE de CAPITAL-CURS NR.2
Tipologia instrumentelor financiare
Definitie :
Instrumentele financiare sau valorile mobiliare sunt titluri emise in forma materializata
sau evidentiate prin inscrisuri in cont,care confera detinatorilor lor drepturi patrimoniale
asupra emitentului ,in conformitate cu prevederile legale si cu cele privind emisiunea
acestora.
Valorile mobiliare prezinta urmatoarele caracteristici;
-sunt instumente negociabile;
-sunt emise in forma materiala sau evidentiate prin inscrieri in cont;
-confera detinatorilor drepturi patrimoniale si nepatrimoniale;
In functie de gradul lor de complexitate,valorile mobiliare se pot clasifica astfel:
a)valori mobiliare primare care sunt emise pentru mobilizarea si atragerea
capitalurilor(actiuni si obligatiuni);
b) valori mobiliare derivate,care rezulta din combinarea caracteristiciloe actiunilor si
obligatiunilor in cadrul unor contracte incheiate intre emitent si investitor (contract
forward) sau care sunt contracte standardizate(futures si options)
;c)valori mobiliare sau titluri financiare sintetice (numite si basket securities), care rezulta
din combinarea unor active diferite si crearea unui tip nou de instrument;o categorie
aparte sunt titlurile financiare de tip cos- respectiv,contractele pe indici bursieri.
Contractele futures reprezinta o intelegere intre 2 parti,de a vinde sau cumpara un
anumit active la un prt prestabilit si cu executarea contractului la o data viitoare .
Optiunile sunt contracte intre un vanzator si un comparator,care dau cumparatorului
dreptul,darn u si obligatia,de a vinde sau de a cumpara un anumit active la o data
viitoare ,in schimbul platii de catre vanzator a unei sume,numita prima.In functie de

dreptul de vanzare sau cumparara conferit cumparatorului,optiunile pot fi :de vanzare

(PUT) sau de cumparare (CALL).
De asemenea,valorile mobiliare sau titlurile financiare pot fi private ,in functie de modul
de fructificare al plasamentelor,ca :titluri cuvenit variabil (actiunile)
si titluri cu venit
fix(obligatiunile).
Clasificarea actiunilor(tipuri de actiuni)
Principalele caracteristici ale actiunilor,in conformitate cu legislatia romaneasca ,sunt
urmatoarele:
-reprezinta fractiuni ale capitalului social,avand o anume valoare nominala;
-sunt fractiuni egale ale capitalului social si confera drepturi egale posesorilor lor;
-sunt indivizibile,;daca o actiune se afla in propriatatea mai multor personae,trebuie
desemnat un reprezentat unic pentru exercitarea drepturilor care sunt incorporate in
actiune;
-sunt instrumente negociabile,si pot fi transmise altor persoane;
Criterii de clasificare
1. modul de identificare a detinatorului de actiuni:
actiuni nominative si
actiuni la purtator.
actiunile nominative pot fi emise in forma materializata sau ca inscrisuri in cont,;in
schimb cele la purtator sunt numai in forma materializata.
2. drepturile pe care le confera,se face distinctia intre actiuni commune si actiuni
preferentiale.
3.rolul actiunilor la nivelul emitentului in procesul autofinantarii:
actiuni autorizate-nr.maxim de actiuni aprobate,si care pot fi emise de companie de-a
lungul existentei sale;
actiuni neemise-partea din actiunile autorizate,dar care nu au fost emise;
actiuni puse in vanzare-actiuni emise si aflate in etapa vanzarii initiale;
actiuni aflate in circulatie,pe piata-sunt actiunile pentru care societatea plateste dividende;
actiuni de trezorerie-actiuni proprii pe care societatea le rascumpara ,atunci cand pretul
este scazut si le revinde in tr-un moment viitor,cand pretul creste;aceste actiuni nu
confera drept de vot si nu sunt purtatoare de dividende;
Pentru ca o societate sa-si poata rascumpara titlurile trebuie sa indeplineasca conditii
cumulative;decizie adoptata in cadrul AGA;ponderea actiunilor proprii inclusive a celor
aflate in propriul portofoliu san u depaseasca 10% din capitalul social
subscris;cumpararea actiunilor din piata sa se faca rezervele disponibile ale societatii si
din profiturile distribuite.
In opozitie cu actiunile de trezorerie,actiunile detinute de actionari se numesc actiuni in
circulatie .
Actini commune/actiuni preferentiale

Actiunile commune (ordinare)-reprezinta fractiuni egale ale capitalului social si confera

detinatorilor drepturi egale.Drepturile conferite unui actionar sunt urmatoarele;
-drepturi patrimoniale asupra unei fractiuni din capitalul social;
-dreptul patrimonial asupra rezultatelor financiare -drept la dividend;
-drepturi dar si raspunderi in cazul falimentului societatii(drept asupra activului net si
raspundere limitata la valoarea fractiunii de capital detinuta);
Drepturi nepatrimoniale:dreptul la vot-in general,fiecare actiune ordinara confera dreptul
la un singur vot,dar prin act consultative,la nivelul firmei se poate stabili si o alta
proportionalitate;
-dreptul de participare la adoptarea deciziilor,
-de a consulta rapoartele comisiilor de cenzori,
-de a fi alesi in organismele de conducere,
-dreptul de a fi informat,
-si dreptul de a participa la majorarea capitalului social,prin detinerea dreptului de
preemptiune(de a avea prioritate in procesul subsciere la noile titluri emise).
Actiunile preferentiale-confera detinatorilor calitatea de coproprietar ,dreptul la un
dividend fix care se plateste inainte de plata dividendelor pentru actiunile
commune.Acesti actionari nu beneficiaza de drept de vot,dar au dreptul la un dividend
prioritar,care se distribuie din profit,inainte de orice alta destinatie a profitului.
Din acest motiv,actiunile preferiante sunt considerate titluri cu venit fix(se
aseamana,astfel cu obligatiunile).
In general,actiunile preferntiale prezinta prezinta urmatoarele clauze care le fac mai
attractive:
-clauza de rascumparare-care i permite societatii sa-si retraga prt predeterminat;
clauza de convertibiltate-permite investitorilor sa si converteasca actiunile preferentiale
in actiuni ordinare ,la o anume rata de conversie ,stabilita de AGA;

CURS nr.4.
(suport curs prof.Barbu Teodora)
EVALUAREA FUNDAMENTALA A ACTIUNILOR
In fundamentarea deciziei de investire in actiuni,sunt importante urmatoarele aspecte ale
valorii unei actiuni;
1.valoarea nominala (face value)este egala cu valoarea capitalului social (CS)raportata la
numarul de actiuni emise(N) ;VN=CS/N;
Valoarea nominala este o valoare conventionala;
2.Valoarera patrimoniala imbraca 2 forme:
valoarea contabila care reprezinta partea din activul net care revine unui
actionar;Vctb=An/N,in care AN reprezinta activul net, respectv Active totale datorii
totale ale companiei.

Valoarea intrinseca ,reprezinta raportul dintre activul net corectat cu plusurile si

minusurile de active lente ce revin pe o actiune(active lente=provizioane pentru riscuri si
cheltuieli care nu au aparut in exercitiul incheiat):
Vintrinseca=Anc/N
3.Valoarea de rentabilitate ,care imbraca 2 forme:
Valoarea de randament=raportul dintre profitul net pe actiune si rata medie a dobanzii de
pe piata Vr=Pn/rd;
Valoarea financiara reprezinta raportul dintre dividend si rata dobanzii din piata ;
4.Cursul bursier,reprezinta pretul titlului format pe piata,ca urmare a raportului intre
cerere si oferta.
Deci,un investitor este interesat de toate informatiile cu privire la evaluarea actiunilor,la
un moment dat.
Sunt 2 modalitati de evaluare a actiunilor,si anume,evaluarea fundamentala si evaluarea
tehnica.
Evaluarea fundamentala se realizeaza pe baza informatiilor furnizate de situatiile
financiare din ultimii ani, la nivelul unei firme si isi propune sa furnizeze informatii
despre perspectiva titlurilor.
Se utilizeaza urmatorii indicatori;
-a)profitul /actiune exprima capacitatea emitentutuli de a obtine profit;Se calculeaza
astfel :pa=Profit net total/nr.actiuni;
-b)dividend pe actiune,(brut sau net)reprezinta raportul dintre dividendele distribuite si
nr.actiuni.
Dividende totale distribuite/nr.actiuni;
-c)rata distribuire a dividendului exprima raportul dintre dividende totale distribuite si
profitul net.
rd%=Dt/Pn.
Rata de distribuire a dividendelor se fundamenteaza in cadrul politicii de dividend,la
nivelul firmei si poate imbraca urmatoarele variante;
-distribuirea in totalitate a profitului sub forma de dividende,ceea ce inseamna o rata d%
apropiata de 100%.;actionarii societatii sunt motivate sa detina aceste actiuni;
-autofinantarea,respectiv,reinvestirea profitului,ceea ce conduce la o rata d% apropiata de
zero;
-in practica se utilizeaza rate de distribuire cuprinse intre 40%si 70%,ceea ce permite
imbinarea celor doua categorii de interese la nivelul companiei.
d)randamentul unei actiuni se calculeaza ca raport intre efectul generat de detinerea unei
actiuni si efortul pentru cumpararea acesteia.
Se calculeaza astfel:
r%=(D+C1-Co)x100/Co,in care:d reprezinta dividendul repartizat ,C1 este pretul la
momentul t1,iar Co este cursul sau pretul actiunii la t0.In general,randamentul investitiei
in actiuni trebuie comparat cu alte randamente oferite de piata de capital sau cea
financiara(rata de dobanda la obligatiuni,rata la depozite);

e)Coeficientul PER(price earning ratio)este un indicator care se numeste

coeficient multiplicator al capitalizarii.
Se calculeaza ca raport intre Cursul mediu (pretul )unei actiuni si profitul pe
actiune(calculate pe baza profitului din anul precedent).PER=Curs/pa .
Acest indicator arata cat de scumpa este actiunea comparative cu capacitatea acesteia de a
genera profit.
In general,se prefera actiuni cu PER mic,intrucat se spera in cresterea cursului acesteia .
f)Valoarea unei actiuni,in momentul actual,poate fi privita ca suma a dividendelor
actualizate,care se vor incasa in viitor.
Modelul Gordon Shapiro arata ca valoarea prezenta a unei actiuni este data de
urmatoarea formula:
Va=D1/k-g,in care,D1este dividendul estimate pentru momentul t1,k reprezinta rata de
rentabilitate pe care o asteapta actionarii,iar g reprezinta rata de crestere economica a
firmei,datorata reinvestirii unei parti din profit.
Valoarea actuala a unei actiuni creste odata cu rata g(datorita perspectivelor favorabile ale
firmei) si descreste cu rata K ceruta de actionari.Daca o companie decide distribuirea in
totalitate a profitului sub forma de dividende,atunci va fi in situatia de a nu mai inregistra
crestere economica.
Deci Va=D1/k.(vezi
carte
Piata decapital:caracteristici,evolutii,tranzactiiAnghelache Gabriela pp 172-180- model de crestere zero,model de crestere constanta
,evaluarea pe o periaoda limitata).
Indicatorul PBV (price per book-value), determinat ca raport intre cursul mediu
al zilei de tranzactionare si valoarea capitalurilor proprii (active datorii);
Indicatorul PS (price to sales), calculat ca raport intre cursul mediu al zilei de
tranzactionare si cifra de afaceri pe actiune;
Indicatorul PCF (price to cash-flow), ca raport intre cursul mediu al zilei de
tranzactionare si cash-flow-ul pe actiune (profit net + depreciere + amortizare).
Cash flow-ul pe actiune este mai stabil si puternic corelat cu evolutia cursului
bursier.
Prin utilizarea tuturor acestor indicatori,se pot desprinde informatii care sa reprezinte
adevarate semnale pentru investitori,cu privire la momentul cel mai bun in care sa fie
achizitionata actiunea.

ALRO S.A. (ALR)

Elemente de identificare si contact

Nume:
ALRO S.A.
SLATINA, jud. OLT, str. Pitesti
Adresa:
nr. 116
Telefon:
0249-413990, 0249-434302
Fax:
0249-413990;021-3113595
E-mail:
alro@alro.ro
Site web: www.alro.ro
Registru: Depozitarul Central
Cod unic: 1515374
ISIN:
ROALROACNOR0
Presedinte:FRANK MUELLER

Activitatea societatii
Materii Prime si Materiale
Sector:
de Baza
Ramura:Metale neferoase
Capital social
Capital social:
Valoare
nominala:
Numar actiuni:
Forma
proprietate:

356.889.567,50 lei
0,50 lei/actiune
713.779.135
Majoritar Privat

Descarca istoric tranzactii in format Excel

Actionari semnificativi
VIMETCO N.V. loc. AMSTERDAM NLD
FONDUL PROPRIETATEA S.A. loc. BUCURESTI jud.
SECTOR 1
alti actionari / others
Rezultate economico-financiare
Anul:
2009
Venituri totale:
1.624.631.428,00
Cheltuieli totale:
1.539.764.331,00
Profit net:
78.216.767,00
Active totale:
2.263.706.456,00
Capitaluri proprii: 1.433.379.498,00
Capital social:
356.889.567,50
Numar actiuni:
713.779.135
Valoare nominala: 0,5000
Dividend actiune: 0,1576

2010
2.190.098.237,00
1.997.072.054,00
159.781.849,00
2.304.965.727,00
1.459.251.506,00
356.889.567,50
713.779.135
0,5000
0,1881

Date tranzactionare
Cea mai recenta zi de
tranzactionare:
Pret:
Pret minim:
Pret maxim:

11-03-2013
1,9150 lei
1,8890 lei
1,9150 lei

84.19%
10.21%
5.60%

2011
2.682.008.472,00
2.401.826.476,00
228.309.982,00
2.428.827.729,00
1.553.478.084,00
356.889.567,50
713.779.135
0,5000
0,2659

Volum:

2.800
actiuni
5.340,60 lei
6

Valoare tranzactii:
Numar de tranzactii:
Indicatori
Indice P/E:
16,14
Indice P/B:
0,97
Rata de
3,29
profitabilitate:
Solvabilitate:
60,27
Capitalizare
1.366.887.043,53 lei
bursiera:
Indice beta:
0,94
Performante actiuni
Prima zi de tranzactionare:
16-10-1997
Variatia pretului in ultima luna:
-16,56 %
Variatia pretului de la inceputul anului: -4,25 %
Variatia pretului in ultimul an:
-35,54 %

BANCA TRANSILVANIA S.A. (TLV)

Elemente de identificare si contact

Nume:
BANCA TRANSILVANIA S.A.
CLUJ NAPOCA, 400027, jud.
Adresa:
CLUJ, str.Gh. Baritiu 8
Telefon:
0264-407150
Fax:
0264-407179; 0264-407176
actionariat@btrl.ro,
E-mail:
piatacapital@bancatransilvania.ro
Site web: www.bancatransilvania.ro
Registru: Depozitarul Central
Cod unic: 5022670
ISIN:
ROTLVAACNOR1
Presedinte:HORIA CIORCILA

Activitatea societatii
Sector: Servicii Financiare
Ramura:Banci comerciale
Capital social
Capital
1.903.042.413,00
social:
lei
Valoare
1,00 lei/actiune
nominala:
Numar
1.903.042.413
actiuni:
Forma
Integral Privat
proprietate:

Descarca istoric tranzactii in format Excel

Actionari semnificativi
alti actionari / others
BANCA EUROPEANA PT. RECONSTRUCTIE SI DEZVOLT.
loc. LONDRA GBR
Rezultate economico-financiare

85.39%
14.61%

Anul:
2009
Venituri totale:
4.890.938.924,00
Cheltuieli totale: 4.804.917.893,00
Profit net:
61.935.038,00
Active totale:
19.472.269.784,00
Capitaluri proprii: 1.776.436.015,00
Capital social:
1.086.337.883,00
Numar actiuni:
1.086.337.883
Valoare nominala: 1,0000
Dividend actiune: 0,0000

2010
5.359.736.527,00
5.224.715.016,00
97.493.089,00
21.589.089.838,00
1.994.840.162,00
1.357.922.353,00
1.357.922.353
1,0000
0,0000

Date tranzactionare
Cea mai recenta zi de
tranzactionare:
Pret:
Pret minim:
Pret maxim:
Volum:

2011
6.017.117.238,00
5.831.346.620,00
131.870.976,00
25.745.165.072,00
2.137.774.632,00
1.773.658.066,00
1.773.658.066
1,0000
0,0000

11-03-2013
1,4690 lei
1,4610 lei
1,4690 lei
133.758
actiuni
195.805,62 lei
45

Valoare tranzactii:
Numar de tranzactii:
Indicatori
Indice P/E:
21,20
Indice P/B:
1,31
Rata de
2,19
profitabilitate:
Solvabilitate:
8,30
Capitalizare
2.795.569.304,70 lei
bursiera:
Indice beta:
0,90
Performante actiuni
Prima zi de tranzactionare:
15-10-1997
Variatia pretului in ultima luna:
3,16 %
Variatia pretului de la inceputul anului: 15,67 %
Variatia pretului in ultimul an:
37,93 %

ANTIBIOTICE S.A. (ATB)

Elemente de identificare si contact

Nume:
ANTIBIOTICE S.A.
IASI, jud. IASI, str. Valea Lupului
Adresa:
nr.1
0232-209583, 0232-209570;
Telefon:
0372065583; 0372065570
Fax:
0232-209633;
E-mail:
actionariat@antibiotice.ro
Site web: www.antibiotice.ro
Registru: Depozitarul Central
Cod unic: 1973096
ISIN:
ROATBIACNOR9

Activitatea societatii
Farmaceutice si
Sector:
servicii medicale
Ramura:Medicamente
Capital social
Capital
56.800.710,00
social:
lei
Valoare
0,10 lei/actiune
nominala:
Numar
568.007.100
actiuni:

Presedinte:VALENTIN RADU

Forma
Majoritar de Stat
proprietate:

Descarca istoric tranzactii in format Excel

Actionari semnificativi
MINISTERUL SANATATII loc. BUCURESTI jud. SECTOR 1
alti actionari / others
S.I.F. OLTENIA loc. CRAIOVA jud. DOLJ
Rezultate economico-financiare
Anul:
2009
Venituri totale:
221.309.361,00
Cheltuieli totale:
205.661.833,00
Profit net:
11.916.807,00
Active totale:
383.116.085,00
Capitaluri proprii:
242.024.210,00
Capital social:
45.489.729,10
Numar actiuni:
454.897.291
Valoare nominala: 0,1000
Dividend actiune:
0,0042

2010
262.815.581,00
244.343.311,00
12.539.100,00
398.333.646,00
262.612.444,00
45.489.729,10
454.897.291
0,1000
0,0000

Date tranzactionare
Cea mai recenta zi de
tranzactionare:
Pret:
Pret minim:
Pret maxim:
Volum:

53.02%
36.89%
10.10%

2011
302.548.473,00
276.150.814,00
20.298.909,00
454.251.209,00
287.058.407,00
56.800.710,00
568.007.100
0,1000
0,0128

11-03-2013
0,4550 lei
0,4500 lei
0,4600 lei
54.087
actiuni
24.771,85 lei
31

Valoare tranzactii:
Numar de tranzactii:
Indicatori
Indice P/E:
11,69
Indice P/B:
0,85
Rata de
7,02
profitabilitate:
Solvabilitate:
63,95
Capitalizare
258.443.230,50 lei
bursiera:
Indice beta:
0,70
Performante actiuni
Prima zi de tranzactionare:

16-04-1997

Variatia pretului in ultima luna:

3,83 %
Variatia pretului de la inceputul anului: 20,88 %
Variatia pretului in ultimul an:
4,89 %

EFECTELE EMISIUNII DE ACTIUNI

Emisiunea de actiuni se realizeaza la momentul constituirii capitalului social,
precum si in timpul functionarii respectivei societati comerciale, ori de cate ori se
decide majorarea capitalului social.

Efectele emisiunii sunt diferite in cele doua situatii enuntate. Astfel, la momentul
constituirii capitalului social, emitentul isi procura resurse pe termen lung prin
vanzarea de actiuni, iar investitorii intra in posesia drepturilor conferite de
detinerea acestora.
In cazul emisiunii efectuate in scopul majorarii capitalului social, investitorii
existenti pot fi dezavantajati daca nu li se asigura dreptul de a participa la noua
emisiune. Orice emisiune de noi actiuni poate sa genereze efecte nefavorabile
asupra actionarilor existenti, adica sa conduca la diminuarea drepturilor acestora
cu privire la capital, profit si la luarea deciziei.
Indicatorii care masoara efectele de dilutie sunt: valoarea intrinseca, profitul net
al exercitiului si modificarea ponderii detinerilor de actiuni.
- Dilutia capitalului este pusa in evidenta prin diferenta dintre valoarea
intrinseca dupa majorarea capitalului social si valoarea intrinseca inainte de
majorare.
- Dilutia profitului se masoara ca diferenta intre profitul net al exercitiului dupa
si inainte de majorarea capitalului social.
- Dilutia dreptului de vot exprima reducere ponderii actiunilor detinute dupa
majorarea de capital social in totalul actiunilor existente in circulatie.
Pentru a preintampina situatiile in care sunt dezavantajati actionarii existenti,
emitentul calculeaza si acorda dreptul de preferinta, potrivit caruia actionarii
existenti pot sa subscrie cu prioritate la noua emisiune pentru a-si pastra
nemodificata detinerea in capitalul social al emitentului. Marimea dreptului de
subscriere se determina teoretic ca diferenta intre valoarea actiunilor vechi
(inainte de majorare) si pretul tuturor actiunilor vechi si nou emise.
Ds = Cb (NC + nPe)/( N+n) ;
N = numarul actiunilor vechi, n = numarul actiunilor nou emise, Cb = cursul
actiunilor vechi, Pe = pretul de emisiune al noilor actiuni.
Dreptul de subcriere este un produs bursier, deci o valoare mobiliara atasata
actiunilor, a carei durata de viata este limitata la un numar de zile stabilit de
adunarea generala a actionarilor, timp in care dreptul de preferinta coteaza la
bursa putand fi tranzactionat. Pretul dreptului de preferinta este dat de raportul
dintre cererea si oferta inregistrate in fiecare moment al zilei de tranzactionare.

CURS nr.6.

Dividendul si politica de dividend

OBLIGATIUNILE
-Detinatorii actiunilor commune(ordinare)incaseaza un dividend anual stabilit in functie
de marimea profitului sin conformitate cu politica de dividend adoptata;
-Detinatorii actiunilor preferentiale incaseaza un dividend fix(prioritar)indiferent de
marimea profitului;
Cine are dreptul sa incaseze dividend?
-pesersoana care este inregistrata ca actionar la data de referinta;
Data de referinta este data la care societatea emitenta solicita lista curenta a actionarilor
care sunt indreptatiti sa fie instiintati si sa voteze in cadrul AGA(nu cu mai mult de 60 de
zile inainte de AGA).
Actionarii existenti la data de referinta au dreptul sa participe la AGA si sa isi exercite
dreptul de vot;
cei care figureaza in registru la data de inregistrare (care este cu cel putin 10 zile
ulterioara zilei AGA)au dreptul sa primeasca dividende.
Alte date importante:
data declaratiei-coincide cu data AGA;
data platii;
data ex-dividend cu 2 zile lucratoare inainte de data de inregistrare;daca are loc o
tranzactionare in aceasta zi,nu mai este timp pentru decontare(3 zile),deci noul actionar
nu incaseaza dividend);
data cum dividend cu 3 zile lucratoare inainte de data de inregistrare,ii da dreptul
noului actionar sa incaseze dividend;
Politica de dividend:
politica reziduala;politica ratelor si politica stabilizata
forme de distribuire a dividendului;
dividend anual;
dividend fix;dividend provizoriu;dividend repartizat sub forma de noi actiuni;
Obligatiunile-caracteristici si clasificare
Definire:
sunt valori mobiliare care reprezinta creanta detinatorului asupra
emitentului;rezulta in urma unui imprumut pe care emitentul il lanseaza pe
piata,asumandu-si obligatia de a plati o dobanda si de a si rascumpara titlurile;
obligatiunile sunt instrumente de credit ,pe termen mediu si lung.
Sunt emise de :administratii centrale sau locale si de companii,ceea ce conduce la
urmatoarea distinctie: obligatiuni publice,obligatiuni miunicipale,obligatiuni
corporative.
Caracteristici ale obligatiunii;
repreznta o fractiune dintr-un imprumut;
detinatorul are calitatea de creditor;detinatorul nu participa la adoptarea deciziilor;

nivelul dobanzii nu este legat de rezultatul financiar al emitentuluiu;

valabilitatea obligatiunii este doar pana la scadenta;
riscurile obligatiunii:riscul ratei de dobanda si riscul de nerambursare a fondurilor
imprumutate (doar in cazul obligatiunilor negarantate)
Exista mai multe criterii de clasificare a obligatiunilor;
1.dupa identificarea detinatorului,obligatiunile pot fi :la purtator si nominative;
2.dupa forma:obligatiuni materializate si obligatiuni dematerializate;
3.dupa tipul de venit exista :
-obligatiuni cu cupon zero(sau cu discount)
-obligatiuni cu dobanda;
4.dupa gradul de protectie al investitorilor:
-obligatiuni garantate (cu anumite active- in cazul obligatiunilor corporative);
-obligatiuni negarantate(obligatiuni publice,sau corporative,in cazul in care
compania se bucura de o incredere sporita);
5.in practica internationala se intalnesc urmatoarele tipuri de obligatiuni:
-obligatiuni cu bon de subscriere in actiuni
-obligatiuni de participatie;
-obligatiuni convertibile in actiuni;
-obligatiuni indexate;
-obligatiuni cu dobanda variabila;
Obligatiuni speciale cu cupon care poate fi reinvestit.
Elemente tehnice ale imrumuturilor obligatare
1;valoarea nominala=valoarea imprumutului/nr obligatiuni;
2.valoarea la subscriere sau pretul de emisiune,
poate fi diferita de valoarea nominala; ,
Pe=Vn-prima de emisiune;
depinde de gradul de atractivitate al titluriloe si de randamentul urmarit la
plasament;
3.durata de viata (termenul de rambursare)este peritada dintre momentul emisiunii
si cel al rascumpararii;
4.rata nominala a dobanzii(rd) ,permite calcularea cuponului de dobanda;este
prevazuta in prospectul de emisiune;
5.cuponul de dobanda Cd =Vn*rd;
Daca plata se face la intervale mai mici de un an,atunci,cuponul Cd=Vn*rd*nz/360;
6.rata dobanzii la termen,este rata fixata in prezent pentru un contract a carui
executie va fi la un termen t;permite actualizarea fluxurilor generate de obligatiune;

7.dobanda neta este suma care i ramane investitorului dupa impozitarea venitului;
8.dobanda acumulata (da)se calculeaza numai atunci cand se realizeaza tranzactii
cu obligatiuni la o data diferita de data platii cuponului;
da=md*n/360;md este masa cuponului de dobanda;
n-este nr de zile de la data ultimei plati a cuponului;
9.cursul (pretul )obligatiuniieste exprimat in % si reprezinta raportul dintre
valoarea de tranzactionare pe piata si Vn.
Obligatiunea poate fi la paritate cand cursul este 100%;suprapari sau subpari;
10.Modalitatea de rambursare;;
-la scadenta (in ultima zi a duratei de viata)
-prin anuitati constante;
-in rate egale;
-sub forma cuponului unic;
Modalitatile de rambursare determina anumite valori ale indicatorilor de evaluare
11.Costul la rambursare;
rambursarea se poate face la paritate sau la o valoare mai mare decat Vn,ceea ce
determina un cost al rambursarii (sub forma primei de rambursare);
Cotatia obligatiunii;ABC09/12 ABC numele emitentului;09 rata nominala a
dobanzii;12-ultimele cifre ale anului;
ABC 1003/4 1011/32
Semnifica cotatia BID si cotatia ASK
Lista emisiuni obligatiuni pe piata de capital din Romania

Obligatiuni Corporative
GDF SUEZ ENERGY
BERD*
ROMANIA *
BANCA EUROPEANA DE BANCA COMERCIALA
INVESTITII*
ROMANA
BANCA COMERCIALA
BIRD-BANCA MONDIALA
CARPATICA
PROCREDIT BANK
AVICOLA BUCURESTI
INTERNATIONAL
BANCA TRANSILVANIA
LEASING C2010
HEXOL
FINANSBANK
RAIFFEISEN BANK
BRD
BCR LEASING
TBI LEASING
IMPACT
STICLA LUCSIL
INTERNATIONAL
INTERNATIONAL
LEASING B2002
LEASING A2000
SIDERCA CALARASI
Obligatiuni Municipale
BIHOR 2011*
ZALAU 2010*
IASI 2010*
ALBA IULIA 2009*
BISTRITA OCT. 2009*
SLOBOZIA 2009*
BACAU III TR. 2*
BACAU III TR. 3*
ORASUL SIRET*
NAVODARI*
ORASTIE*
FOCSANI*
CONSILIUL JUD. ALBA* COMUNA ANINOASA*
TIMISOARA IV- TR. 5*
PRIMARIA IASI I*
TIMISOARA III - TR 4*
ORAVITA*
TARGU MURES III - TR.
TIMISOARA III - TR 3*
II*
ALBA IULIA TR. III*
BACAU III*
TARGU MURES III - TR. I* HUNEDOARA I TR. 3*
TIMISOARA III - TR 2*
ALBA IULIA - TR. II*
HUNEDOARA 1*
TIMISOARA III*
LUGOJ II*
HUNEDOARA*
TEIUS*
EFORIE*
PREDEAL*
BAILE HERCULANE*
ALBA IULIA- TR. I*
TIMISOARA II
NAVODARI
BISTRITA II
MEDGIDIA
AIUD
DEVA II
SACELE
BACAU II
ORADEA II
SEBES II
CLUJ NAPOCA III
TARGU MURES II
TARGU OCNA

BIHOR 2011
Informatii obligatiune
Nume:
BIHOR 2011
Emitent: Judetul Bihor
Clasa:
Municipale
Tip:
Nominative, dematerializate, neconvertibile
Stadiu: in derulare
Parametrii obligatiune
Data emiterii:
03-01-2011
Numar
obligatiuni
779.864
emise:
Valoare
100,00 lei
nominala:
Pret de vanzare: 100,00 lei
Rata dobanzii: ROBOR6M+ 0.4%
Plata
34 rate semestriale
principalului:
Maturitate:
15-12-2027
Emitentul garanteaza plata integrala a
principalului si a dobanzilor cu parte
din creantele pe care le are de
Garantie:
incasat, creante ce reprezinta
veniturile proprii aferente bugetelor
locale pe toti anii dintre 2010-2027,
prin cesionarea veniturilor
Refinantarea unui imprumut in suma
Destinatia
maxima de 81.400.000 lei realizat
fondurilor atrase:
pentru investitiile de interes local.
Tranzactionare
Listata BVB:
Da
Piata de
BVB
tranzactionare:
Simbol:
BIH27
GDF Suez Energy Romania
Informatii obligatiune
Nume:
GDF Suez Energy Romania
Emitent: GDF Suez Energy Romania SA
Clasa:
Corporative Categoria III
Tip:
Neconvertibile, Nominative, Dematerializate

Stadiu:

in derulare

Parametrii obligatiune
Data emiterii:
30-10-2012
Numar
obligatiuni
25.000
emise:
Valoare
10.000,00 lei
nominala:
Pret de vanzare: 10.000,00 lei
Rata dobanzii: 7,4%
Plata
La scadenta
principalului:
Maturitate:
30-10-2030
Garantie:
Negarantate
Veniturile vor fi folosite pentru
Destinatia
sustinerea efortului investitional
fondurilor atrase:
general al Emitentului
Tranzactionare
Listata BVB:
Da
Piata de
BVB
tranzactionare:
Simbol:
GSER17

Emise de entitati din

Romania

Simbol Denumire
ALB25

Cod
fiscal / ISIN
CUI

Total = 37

Principal Principal Valoare

Nr. total
initial
initial
emisiune
obligatiuni
(RON) (currency) (RON)

Primaria Alba
4562923ROALBUDBL032 80.000
Iulia

100,00

8.000.000,00

Primaria Alba
4562923ROALBUDBL040 80.000
Iulia
PRIMARIA
ALB25B MUNICIPIULUI 4562923ROALBUDBL057 85.000
ALBA IULIA
CONSILIUL
ALB26 JUDETEAN
4562583ROALBUDBL065 500.000
ALBA
PRIMARIA
ALB27 MUNICIPIULUI 4562923ROALBUDBL073 320.000
ALBA IULIA
PRIMARIA
ANI20 COMUNEI
4280108ROANINDBL012 30.000
ANINOASA
MUNICIPIUL
BAC26
4278337ROBACADBL033 350.000
BACAU
MUNICIPIUL
BAC26A
4278337ROBACADBL041 350.000
BACAU
MUNICIPIUL
BAC26B
4278337ROBACADBL058 400.000
BACAU
ORASUL
BHR20 BAILE
3227920ROOBHEDBL01931.500
HERCULANE
JUDETUL
BIH27
4244997ROBIHRDBL013 779.864
BIHOR
MUNICIPIUL
BIS29
4347569ROBISRDBL036 350.000
BISTRITA
PRIMARIA
EFO17
4617794ROEFORDBL019 60.000
EFORIE
MUNICIPIUL
FOC26
4350645ROFOCSDBL011 280.000
FOCSANI
ORAS
HRZ15
2541479ROHORZDBL02862.527
HOREZU
CJ
HUE26
4374474ROHUNEDBL011 150.000
HUNEDOARA
CJ
HUE26A
4374474ROHUNEDBL029135.000
HUNEDOARA
CONSILIUL
HUE26B JUDETEAN
4374474ROHUNEDBL037315.000
HUNEDOARA
MUNICIPIUL
IAS28
4541580ROIASIDBL011 1.000.000
IASI
MUNICIPIUL
IAS28A
4541580ROIASIDBL029 1.000.000
IASI
12
EVALUAREA OBLIGATIUNILOR
ALB25A

100,00

8.000.000,00

100,00

8.500.000,00

100,00

50.000.000,00

100,00

32.000.000,00

100,00

3.000.000,00

100,00

35.000.000,00

100,00

35.000.000,00

100,00

40.000.000,00

100,00

3.150.000,00

100,00

77.986.400,00

100,00

35.000.000,00

100,00

6.000.000,00

100,00

28.000.000,00

10,00

625.270,00

100,00

15.000.000,00

100,00

13.500.000,00

100,00

31.500.000,00

100,00

100.000.000,0

100,00

100.000.000,0

Operatiuni de piata
Cadrul legislativ privind operatiunile de piata:
Legea 294 privind piata de capital,titlul v,articolele 173-208
Tipurile de oferte:
oferte publice de vanzare
oferta publica de cumparare
oferta publica de preluare voluntara
ofeerte publice concurente
oferte publice de preluare obligatorie
retragerea actionarilor dintr-o societate
Codul BVB operator de piata
-Derularea ofertelor publice si a altor operatiuni speciale;(ofere si operatiuni speciale);
-Oferte publice de vanzare :primare si secundare
-Oferte publice de cumparare:secundare,vanzari speciale,la ordin,alte metode translative;
-Vanzarea speciala la ordin,pentru volum mai mare de 5% din actiuni sau echivalentul a
500.000 de euro(Amonil,Obligatiuni municipale Suceava,Aninoasa Bistrita,Bacau)

2.Definitii
Oferta publica reprezinta o operatiune prin care o societate ,un grup financiar sau o
alta institutie private face o propunere catre public ,pentru cumpararea ,vanzarea sau
schimbarea unui numar de titluri ale unei societati,in cadrul unei proceduri
precise,reglementate si autorizate de bursa,in sspecial in ceea ce priveste informatiile
furnizate publicului.
Ofertele publice de cumparare,de preluare, si de retragere de la cota, au ca scop principal
preluarea acontrolului unei societati tinta.
In cazul ofertelor de vanzare,scopul urmarit este reducerea participatiilor actionarilor
principali,prin punere pe piata a unei parti detinute de acestia.
3.Directivele europene
Transpunerea Directivelor europene in domeniul operatiunilor de piata (Directiva
2004/25/Parlamentul European);
Deschiderea pietei europene a creat conditii favorabile pentru ofertele publice
extraeuropene asupra intreprinderilor europene-exemplul Mital-Arcelor);
Comisia Europeana nu se opune fuziunilor care nu creeaza pozitii dominante pe piata
unica;
Grupurile extraeuropene pot achizitiona grupuri europene fara a crea pozitii domonante
in Europa.In schimb,daca anumite societati europene vor sa fuzioneze sis a creeze o
pozitie domionanta,in Europa,atunci.Comisia va impiedica derularea operatiunii.
4.Tipologia ofertelor publice

Oferta publica de vanzare reprezinta comunicarea adresata unor persoane,realizate

prin orice forma si mijloace ,care contine informatii despre valorile mobiliare puse in
vanzare si termenii respectivei oferte.Oferta trebuie sa fie adresata doar investitorilor
calificati .Exista urmatoarele forme de oferta de vanzare:
Oferta initiala,care se deruleaza atunci cand valorile mobiliare ale unui emitent sunt
oferite pentru prima data public,iar scopul este admiterea la tranzactionare,pe o piata
reglementata a respectivelor titluri.
Oferta publica primara ,se realizeaza cu ocazia majorarii capitalului social.
Oferta publica secundara intervine in situatia vanzarii unei cantitati determinate de
titluri,care sunt deja detinute.
Oferta publica de cumparare (OPC) sau de achizitie,a actiunilor cotate la bursa ,este
lansata de catre o intreprindere sau grup de investitori ,la un pret de cumparare determinat
,cu scopul preluarii controlului asupra unei alte firme,societati,etc.
In unele cazuri,OPC este limitata de reglementarile pietei,in special daca cel care
lanseaza oferta,respectiv,cumparatorul,detine deja,direct sau indirect ,societatea tinta.
Pe plan international,nivelul de 50% este un reper,aceasta limitare avand rolul de a-I
proteja pe actionari
Pretul in cazul OPC este , aproape,intotdeauna superior cursului bursier de dinaintea
lansarii ofertei ,dar nu este obligatoriu.
Oferta publica de schimb este lansata de o societate pentru a realiza schimbul pentru o
fractiune bine definita,intre actiunile unei societati tinta si cele ale societatii cere doreste
sa preia controlul.
De exemplu,5 actiuni ale unei societati tinta dau dreptul la 3 actiuni ale societatii
ofertanta ,in caz de acceptare a ofertei.
Ofertele publice de preluare se realizeaza ca urmare a unei oferte publice de cumparare
,care a permis initiatorului sa devina proprietarul societatii tinta.
In acest caz,doar un numar redus de actiuni mai raman detinute public,,caz in care
detinatorul majoritatii face o oferta de preluare a actiunilo in conditii avantajoase de
pret,inainte ca acestea sa fie radiate de la cota oficiala a bursei.
Societatile care detin un free float important si care sunt considerate subevaluate pe
piata,sunt cele mai suusceptibile de-a face subiect al ofertelor de cumparare si de
schimb.
Acestea pot fi considerate amiabile sau ostile in functie de cum sunt derulate negocierile
intre societatea initiatoare si cea tinta.

5.Principalele strategii defensive ,prin care firmele se pot apara de ofeertele de preluare
ostile sunt;
Metoda Pac Man prin care se face preluarea prea scumpa;se bazeaza pe preluarea altor
companii sau pe majorarea de capital,astfel inact societatea sa devina prea scumpa pentru
a mai putea fi preluata.
Pilula otravita se manifesta sub forma unor planuri de masuri ,prin care sunt create
drepturi legate de titlurile societatii.
Pe cazul SUA aceasta metoda se utilizeaza in 30 % din cazuri.Dintre planurile de masuri
mretinem urmatoarele:
Posibilitatea actionarilor de a-si rascumpara actiunile suplimentare sau emiterea de bonuri
de subscriere a actiunilor;
Posibilitatea de cumparare de actiuni aditionale ale companiei,la un pret atractiv,facand
dificila preluarea de catre initiator;
Un asemenea scenariu a fost folosit in anul 2000 de Yahoo pe piata Nasdaq.
Planul drepturilor de vot.in acest caz,compania Target implementeaza un dispozitiv
care-i apara pe actionari,de puterea de vot deplina,.
De exemplu ,actionarii care detin 20% din drepturile de vot,pot pierde acest drept pentru
titlurile detinute suplimentar.
Decalarea (zapacirea boardului) direcorilr,consta in alegerea directorilor in diferite
momente, pe perioade multianuale,astfel incat, initiatorul unei oferte sa aiba numeroase
intalniri cu actionarii sis a obtina voturi prin mandatari.
Strategia greenmail,prin care sunt rascumparate actiunile recent achizitionate de catre
compania initiatoare,la un pret ridicat,cu scopul impiedicarii preluarii.Actionarii prefera
sa piarda decat sa accepte preluarea companiei.Este o metoda interzisa in SUA.
Metoda Cavalerului alb.consta in lansarea unei controferte concurente ,prin intermediul
unei terte persoane aliate a intreprinderii.Aceasta va detine titlurile societatii tinta,sub
diferite pretexte.
Crestera datoriilor reprezinta o metoda prin care compania se indatoreaza prin
emisiunea de obligatiuni ,ceea ce va face neatractiva preluarea.

Separarea capitalului de putere,de exemplu se trece la o forma de societate in

comandita care permite separarea dreptului de vot de puterea de gestiune.Astfel,nu mai
exista interes pentru oferta depreluare.in franta,au optat pentru aceasta metoda Michelin
si Lagardere.

Apararea Nancy-Reagan,reprezinta o metoda de a refuza o oferta ,ceea ce poate

descuraja o oferta timida.Poate perturba piata prin manifestarea vointei firmei de a se
apara.
De exemplu,in 2005,firma COMCAST a oferi firmei WALT DISNEY un pret de preluare
de 14 ori EBIDTA.
Dispozitivul de alerta:legislatia din fiecare tara prevede un dispozitiv de alerta care
permite intreprinderii de a avea o buna imagine asupra actionarilor,dificil de reconstituit
daca titlurile se schimba pe piata.
Astfel,exista obligatia de declarare a pragurilor de 5,10,15,20 ,25,33,50,66,90,95 procente
din drepturile de vot sau de capital.
O firma trebuie sa stie dac un actionar va actiona singur sau concertat sau dac vizeaza si
alte companii sau preluarea controlului.
Acest dispozitiv,a fost folosit de DANONE ,in anul 2005,si s-a manifestat prin implicarea
autoritatii pietei de capital,care a solicitat si altor societati concurente sa faca o oferta
numita Declara-te sau taci ,pentru a salva firma de la preluarea de Pepsi Cola.
Fidelizarea actionarilor este o metoda folosita pentru realizarea unui actionariat
stabil.Se utilizeaza majorarea dividendelor pentru actionarii vechi,promovarea
actionariatului-salariat (actioanarii salariati de la KLM reprezinta 16%,iar la
Soc.Generale 7,06% cu drepturi de vot de 12,22%.)
O alta strategie este reprezentata de aliantele care permit detinerea de capital
incrucisat a unor fractiuni egale din capitalul celeilalte firme(de exemplu-RenaultNissan).
In recomandarile Deloitte and Touch se arata ca in caz de preluare ostila cea mai buna
metoda este ofensiva eficienta.O preluare ostila poate avea un effect benefic,intrucat
compania creste randamentul actiunilor,si optimizeaza structura financiara.
EXEMPLE de PRELUARI
Oferta de preluare a Rompetrol Rafinare (vezi detalii) ;Oferta de preluare
POLICOLOR.
Metodele de intermediere
Se utilizeaza una din urmatoarele modaliati:
Plasamentul garantat-in baza contractului intermediarul isi asuma intregul risc si se
angajeaza sa cumpere intreaga cantitate de titluri si sa o distribuie catre public,pe cont
propriu.Intermediarul incaseaza marja de intermediere,respective diferenta intrew pretrul
de plasare al titlurilor si poretul de cumparare de la emitent.Uneori,se practica sindicate
de intermediere.
Metoda celei mai bune executii se recomanda atunci cand se urmareste plasarea intregii
oferte dar si a partii ramase nevandute dupa subscrierea de catre vachii
actiponari.Intermediarul incaseaza un comiosion fix,daca a plasat intrega cantitate,sau o
parte,daca aplasat doar o fractiune.
Metoda totul sau nimic- intermediarul se obliga sa vanda integral partea de titluri care
i-a fost incredintata.In caz contrar valorile mobiliare se inapoiaza

ofertantului.Intermediarul incaseaza suma convenita numai daca a plasat intrega cantitate

de titluri.
Metoda stand-by-se utilizeaza in cazul in care intrmediarul se oblige sa plaseze actiunile
ramasa nesubscrise dupa expirarea termenului legal de subscriere.
Metoda plasamentului asigurat-atunci cand emitentul doreste sa atraga fonduri
intr-un timp record , sa adresaeaza unui intermediar,in 24 ore trebuind sa accepte sau nu
oferta intermediarului.Intermediarul care face oferta de pret trebuie sa aiba solicitati
ferme din partea investitorilor.
Metoda licitatiei olandeze in acest caz,intermediarul reduce pretul de oferta
pana cand intrega oferta este subscrisa.Se executa la pretul de la iunchiderea
licitatiei,daca investitorii au solicitat sa cumpere la u n pret egal sau mai mare decat cel
de la inchidere.
Metoda licitatiei competitive-se foloseste pentru plasarea de obligatiuni;Emitentul isi
alege intermediarul care face cea mai buna oferta (cel mai mare pret si cea mai redusa
dobanda).

INTERMEDIEREA PE PIATA DE CAPITAL.

SOCIETI DE SERVICII DE
INVESTIII FINANCIARE
Societile de servicii de investiii financiare (SSIF),
-sunt persoane juridice, constituite sub forma unor
societi pe aciuni, emitente de aciuni nominative,
conform Legii nr.31/1990 privind societile comerciale,
-au obiect exclusiv de activitate prestarea de servicii de investiii financiare i
-funcioneaz numai n baza autorizaiei CNVM.

ACTIVITATI AUTORIZATE
1.Servicii i activiti de investiii:
a) preluarea i transmiterea ordinelor privind unul sau mai multe
instrumente financiare
b) executarea ordinelor n numele clienilor
c) tranzacionarea pe cont propriu
d) administrarea portofoliilor
e) consultana de investiii
f) subscrierea de instrumente financiare i/sau plasamentul
de instrumente financiare n baza unui angajament ferm
g) plasamentul de instrumente financiare fr un angajament ferm
h) administrarea unui sistem alternativ de tranzacionare.

2. Servicii conexe:
a) pstrarea n siguran i administrarea instrumentelor financiare n
contul clienilor, inclusiv custodia i servicii n legtur cu acestea;
b) acordarea de credite sau mprumuturi unui investitor, pentru a-i
permite acestuia efectuarea unei tranzacii cu unul sau mai multe
instrumente financiare,
c) consultan acordat entitilor cu privire la structura capitalului,si
consultan privind fuziunile i achiziiile unor entiti;
d) servicii de schimb valutar n legtur cu activitile de servicii de
investiii prestate;
e) cercetare pentru investiii i analiz financiar referitoare la
tranzaciile cu instrumente financiare
Capitalul iniial al SSIF
echivalentul n lei a 730.000 euro pentru toate serviciile de investiii
financiare;
echivalentul n lei a 125.000 euro pentru servicii principale i servicii
conexe care nu includ tranzacionarea pe cont
propriu;
echivalentul n lei a 50.000 euro pentru servicii principale care nu
includ deinerea de fonduri i/sau instrumente financiare aparinnd
investitorilor, tranzacionarea pe
cont propriu ;

Intermediari: activitatea pe piata - valoarea tranzactionata

% din
% din
Valoare
Valoare
Pozitie Pozitie Denumire
total
total
Tranzactionata
Tranzactionata
(luna) (an) intermediar
valoare
valoare
(luna)
(an)
(luna)
(an)
SWISS CAPITAL
1
1
698.256.651,5832,11 1.206.872.385,0927,70
S.A.
WOOD &
COMPANY
2
2
FINANCIAL
258.120.012,2111,87 617.927.066,26 14,18
SERVICES, a.s.
PRAGA
3
3
IFB FINWEST
236.946.936,8810,90 297.149.832,84 6,82
4
4
BT SECURITIES 131.392.425,11 6,04 261.645.197,23 6,01

10
11
12

11
17
12

13

15

14

13

15

18

16
17
18
19

14
16
19
20

20

10

21

21

22

22

23

24

24

23

25

26

26

28

27

27

28

32

29

35

S.S.I.F. BROKER
BANCA
COMERCIALA
ROMANA
NBG Securities
Romania S.A.
(ETEBA
ROMANIA)
RAIFFEISEN
CAPITAL &
INVESTMENT
BRD Groupe
Societe Generale
TRADEVILLE
ACTINVEST
IEBA TRUST
CARPATICA
INVEST
INTERCAPITAL
INVEST
AVANTGARDE
FINANCE S.A.
HARINVEST
ESTINVEST
VOLTINVEST
BANCPOST
KBC Securities
N.V.
PRIME
TRANSACTION
CONFIDENT
INVEST
BUCURESTI
GOLDRING
RAIFFEISEN
CENTROBANK
AG
SUPER GOLD
INVEST
ROMCAPITAL
TRANSILVANIA
CAPITAL
EQUITY INVEST
S.S.I.F. VIENNA
INVESTMENT
TRUST

116.690.610,68 5,37

239.068.161,90 5,49

111.942.195,04 5,15

243.812.909,74 5,60

80.265.551,83 3,69

159.650.034,57 3,66

66.496.360,18 3,06

157.183.314,28 3,61

52.629.489,42 2,42

129.811.193,33 2,98

37.108.398,14 1,71
35.758.909,06 1,64
31.506.422,83 1,45

91.782.448,32
54.205.107,52
77.167.538,02

2,11
1,24
1,77

28.700.337,28 1,32

57.981.763,74

1,33

27.432.306,79 1,26

71.100.428,85

1,63

25.740.844,26 1,18

48.565.394,99

1,11

25.629.442,25
24.334.833,25
23.815.917,26
19.215.485,09

1,18
1,12
1,10
0,88

58.674.622,73
55.507.155,41
46.787.041,08
45.175.644,68

1,35
1,27
1,07
1,04

18.026.546,02 0,83

93.517.211,72

2,15

14.095.327,86 0,65

39.042.449,76

0,90

13.316.491,53 0,61

32.465.699,12

0,75

10.586.072,54 0,49

22.655.215,81

0,52

9.018.384,84

0,41

26.393.384,59

0,61

7.877.109,39

0,36

17.711.002,33

0,41

6.822.755,70

0,31

15.828.871,63

0,36

6.332.428,61

0,29

16.371.756,33

0,38

5.783.336,29

0,27

13.827.149,90

0,32

5.670.587,03

0,26

10.764.350,56

0,25

30

33

ROMBELL
SECURITIES

5.532

% din
% din
Valoare
Valoare
Pozitie Pozitie
total
total
Denumire intermediar Tranzactionata
Tranzactionata
(luna) (an)
valoare
valoare
(luna)
(an)
(luna)
(an)
PIRAEUS Bank
31
30
5.531.585,92 0,25 13.996.501,56 0,32
Romania
INTERFINBROK
32
31
5.202.843,35 0,24 13.970.130,50 0,32
CORPORATION
INTERDEALER
33
25
4.877.562,29 0,22 19.102.086,85 0,44
CAPITAL INVEST
ALPHA FINANCE
34
29
4.462.410,71 0,21 15.638.608,49 0,36
ROMANIA
35
37
ELDAINVEST
3.158.666,22 0,15 8.992.738,22 0,21
S.S.I.F.
36
36
3.144.033,30 0,14 10.704.053,73 0,25
ROMINTRADE
CREDIT EUROPE
37
34
2.984.773,60 0,14 11.662.053,85 0,27
BANK (ROMANIA)
OLTENIA GRUP
38
40
2.122.698,32 0,10 5.423.401,36 0,12
INVEST
MUNTENIA GLOBAL
39
38
2.075.170,33 0,10 8.292.917,39 0,19
INVEST
40
42
DORINVEST
1.768.248,46 0,08 3.628.288,75 0,08
EASTERN
41
45
1.187.752,79 0,05 2.148.817,69 0,05
SECURITIES
42
43
INTERVAM
1.173.030,81 0,05 3.582.131,72 0,08
S.S.I.F. FORTIUS
43
44
731.981,00
0,03 2.729.392,99 0,06
FINANCE
FAIRWIND
44
39
652.876,23
0,03 7.296.751,19 0,17
SECURITIES
ROINVEST
45
47
589.333,17
0,03 1.691.676,67 0,04
BUCOVINA
FINACO
46
46
22.500,00
0,00 1.887.669,50 0,04
SECURITIES
49
RBS Bank (Romania) 67,50
0,00
OTP BANK
41
4.385.534,59 0,10
ROMANIA
48
EUROSAVAM
238.214,53
0,01
Legislaia comunitar aplicabil
prestrii de servicii de investiii financiare
Directiva nr. 2004/39/CE privind pieele de instrumente financiare
(MiFID)

Directiva nr. 2006/73/CE de punere n aplicare a Directivei 2004/39/CE

Regulamentul Comisiei Europene nr. 1287/2006
de implementare a Directivei MiFID
Directiva MiFID
Principalul obiectiv este armonizarea proteciei investitorilor pe
teritoriul Uniunii Europene.
Pentru asigurarea gradului ridicat de protecie a investitorilor, MiFID
impune trei principii generale pentru firmele de investitii:
s acioneze cu onestitate,corectitudine i profesionalism,
n concordan cu cel mai bun interes al clientului;
s furnizeze clientului informaii adecvate i cuprinztoare, care s
fie corecte, clare i s nu induc n eroare;
s presteze servicii care s ia n considerare profilul i cerinele
investitorului;

STRUCTURA PIETEI LA VEDERE A Bursei de Valori Bucuresti

Piata reglementata la vedere administrata de B.V.B. are urmatoarea structura:
a) Sector Titluri de Capital;
b) Sector Titluri de Credit;
c) Sector Organismelor de Plasament Colectiv
d) Sector Produse Structurate
(Definitie (structured products): Intrument financiar hibrid care reprezinta o
obligatie financiara a unui emitent
(debt) ce include o componenta derivata de natura sa modifice profilul de risc
si randament al instrumentului respectiv.)exemplu-certificate de investitii index

ADMITEREA LA TRANZACTIONARE
Admiterea in Sectorul Titluri de Capital
Cerinte pentru admiterea in Categoria 1 actiuni
(1) Actiunile care fac obiectul admiterii la tranzactionare in Categoria 1 actiuni trebuie:
a) sa fie inregistrate la C.N.V.M.;
b) sa fie liber transferabile, platite integral, emise in forma dematerializata si evidentiate
prin inscrisuri;
c) sa fie din aceeasi clasa, iar dispersia actiunilor distribuite public sa fie de cel putin
25%.
(2) Actiunile admise in Categoria 1 actiuni trebuie sa fie distribuite public la cel putin
2.000 de actionari.

Pentru Categoria 1 actiuni,

Emitentul trebuie sa respecte si urmatoarele obligatii cerinte specifice:
a) sa indeplineasca una din urmatoarele conditii alternative:
a1) valoarea capitalurilor proprii din ultimul exercitiu financiar sa fie de cel putin
echivalentul in lei a 30 milioane EURO calculat la cursul de referinta al B.N.R. ;
a2) capitalizarea anticipata sa fie de cel putin echivalentul in lei a 30 milioane EURO
calculat la cursul de referinta al B.N.R.;

b) sa fi obtinut profit net in ultimii 2 ani de activitate;

c) sa prezinte un plan de afaceri pentru, cel putin, urmatorii 3 ani calendaristici.
d) sa depuna la B.V.B. un Memoriu de prezentare avand structura informationala aprobata
de Consiliul Bursei.
Cerinte pentru admiterea in Categoria 1 drepturi
(1) Drepturile emise de un Emitent pot fi admise in Categoria 1 drepturi, daca cel putin o
clasa de actiuni ale Emitentului sunt admise la tranzactionare la B.V.B. in Categoria 1
actiuni.
(2) Drepturile trebuie:
a) sa fie inregistrate la C.N.V.M.;
b) sa fie liber transferabile, emise in forma dematerializata si evidentiate prin inscriere in
cont.
(3) Emitentul drepturilor trebuie:
a) sa depuna la B.V.B. prin intermediul societatii initiatoare toate documentele cerute;
b) sa plateasca tarifele datorate B.V.B. in conformitate cu regulile acesteia si sa nu aiba
datorii fata de B.V.B.;

Criterii de admitere la categoria a 2a

b) sa indeplineasca una din urmatoarele conditii alternative:
b1) valoarea capitalurilor proprii din ultimul exercitiu financiar sa fie de cel putin
echivalentul in lei a 2 milioane EURO ;
b2) capitalizarea anticipata sa fie de cel putin echivalentul in lei a 2 milioane EURO;.
Cerinte pentru admiterea in Categoria 2 drepturi
Drepturile emise de un Emitent pot fi admise in Categoria 2 drepturi, daca cel putin o
clasa de actiuni ale Emitentului sunt admise la tranzactionare la B.V.B. in Categoria 2
actiuni.
Cerinte pentru admiterea in Categoria 3 actiuni
Emitentul actiunilor care fac obiectul admiterii la tranzactionare in Categoria 3 actiuni
trebuie:
a) sa indeplineasca cumulativ cerintele prevazute in art. 6, alin. 1;
b) sa fie o societate comerciala dinamica, inovatoare si cu potential de crestere;

c) sa aiba, in obiectul de activitate dezvoltarea de tehnologii noi si implementarea

acestora in domenii cum ar fi medicina, biotehnologia, agrotehnologia, telecomunicatiile,
informatica, etc.
d) sa indeplineasca una din urmatoarele conditii alternative:
d1) valoarea capitalurilor proprii din ultimul exercitiu financiar sa fie de cel putin
echivalentul in lei a 1.000.000 EURO ;
d2) capitalizarea anticipata sa fie de cel putin echivalentul in lei a 1 milion EURO
calculat la cursul de referinta al B.N.R..

Cerinte pentru admiterea in Categoria 3 drepturi

Drepturile emise de un Emitent pot fi admise in Categoria 3 drepturi, cand:
a) cel putin o clasa de actiuni ale Emitentului este admisa la tranzactionare la B.V.B. pe
piata reglementata administrata de B.V.B. in Categoria 3 actiuni;
b) cel putin o clasa de actiuni ale Emitentului este admisa pe un sistem alternativ de
tranzactionare (sau pe piata actuala RASDAQ);
c) actiunile Emitentului nu sunt admise la tranzactionare pe o piata reglementata sau pe
un sistem alternativ de tranzactionare (sau pe piata actuala RASDAQ).
Categoria INTERNATIONALA
Actiunile emise de persoane juridice din statele nemembre ale Uniunii Europene, care fac
obiectul admiterii la tranzactionare in aceasta sectiune, trebuie:
a) sa indeplineasca cumulativ cerintele prevazute pentru emitentii romani ;
b) sa fie admise la tranzactionare pe o piata organizata din statul in care Emitentul are
sediul social si cu care B.V.B. are incheiat un accord.
Emitentii actiunilor care vor fi admise la tranzactionare in Categoria Internationala
actiuni,
:
b1) valoarea capitalurilor proprii din ultimul exercitiu financiar sa fie de cel putin
echivalentul in lei a 1 milion EURO ;
b2) capitalizarea anticipata sa fie de cel putin echivalentul in lei a 1 milion EURO
calculat la cursul de referinta al B.N.R;

Admiterea in Sectorul Titluri de Credit

a)emitentul a ncheiat o oferta publica de vnzare de obligatiuni, efectuata n baza unui
prospect de ofert aprobat de C.N.V.M. in vederea admiterii la tranzacionare la B.V.B.;
b) valoarea mprumutului obligatar este de minim, echivalentul n lei a 200.000 EURO,
sau cand este mai mica de 200.000 EURO sa existe o aprobare a CNVM de admitere la
tranzactionare, in conformitate cu prevederile art. 222 alin. (2) din Legea nr. 297/2004.
Obligatiunile care fac obiectul admiterii la tranzactionare in Categoria 1 obligatiuni
corporative trebuie:
a) sa fie inregistrate la C.N.V.M.;
b) sa fie liber transferabile, platite integral, emise in forma dematerializata si evidentiate
prin inscriere in cont;
2.) Obligatiunile care fac obiectul admiterii la tranzactionare in Categoria 1 obligatiuni
corporative, trebuie sa fie distribuite la cel putin 1.000 de detinatori.
Categoria 2 obligatiuni corporative
Sunt necesare criterii precum:
Obligatiunile care fac obiectul admiterii la tranzactionare in Categoria 2 obligatiuni
corporative, trebuie sa fie distribuite la cel putin 100 de detinatori.
Cerinte pentru admiterea in Categoria Internationala obligatiuni
Art. 35 (1) Obligatiunile emise de persoane juridice din statele membre ale Uniunii
Europene, admise la tranzactionare in aceasta categorie, trebuie:
sa fie admise la tranzactionare pe o piata organizata din statul in care Emitentul are sediul
social.
Ministerul Economiei va majora cu 10% capitalurile Hidroelectrica si Nuclearelectrica
prin oferta publica primara si va vinde cate 15% din actiunile Transelectrica (TEL) si
Transgaz (TGN) pana la sfarsitul anului in curs prin oferta publica secundara.
"Pentru Hidroelectrica si Nuclearelectrica, pentru generarea de investitii suplimentare
considerabile, se va demara procesul de majorare de capital cu 10% prin oferta publica
primara (IPO).
Se continua programul de vanzare a 15% din pachetul de actiuni la Transelectrica si
Trasnagaz. Procesul SPO (oferta publica secundara - n.r.) este programat a se finaliza la
sfarsitul anului 2011.

Pentru Romgaz va avea loc listarea la Bursa de Valori Bucuresti si vanzarea pachetului
de 15% din capitalul social", se arata intr-un comunicat al Ministerului Economiei,
actionarul majoritar al companiilor mentionate.
Institutia nu precizeaza data de lansare a ofertelor de vanzare a actiunilor Hidroelectrica
si Nuclearelectrica, companii care asigura impreuna aproximativ 40% din productia de
electricitate din Romania.
Citeste mai mult: http://www.wall-street.ro/articol/Piete-de-capital/106975/Majorare-decapital-prin-IPO-la-Hidroelectrica-si-Nuclearelectrica.html#ixzz30IjZgq1N
Follow us: @WallStreetRo on Twitter | WallStreetRo on Facebook
Revenire spectaculoasa a pietei IPO-urilor europene in 2013. Va putea fi mentinut ritmul
anul acesta?
Ionut Sisu , 26 Mar 2014

Piata europeana a ofertelor publice initiale a continuat sa avanseze in 2013 incheind

anul cu un adevarat triumf. Ultimele trei luni ale anului, in care au fost listate cu succes
mai mult de 100 de companii, au adus mai mult de jumatate din sumele obtinute in
intregul an, potrivit unui raport al companiei de consultanta si audit PwC.
Volumul mediu al ofertelor publice initiale din Europa s-a dublat, iar valoarea totala a
acestora a crescut de la 15,3 miliarde de euro in 2012 la 26,5 miliarde de euro anul trecut
(+135%), in ciuda scaderii numarului de listari cu 3%, la 279 fata de 288 in 2012.
Londra ramane piata principala in Europa in functie de numarul IPO-urilor derulate si al
sumelor obtinute in urma acestora.
Valoarea IPO-urilor a crescut cu 9,3 miliarde de euro (180%) fata de 2012 la 14,4
miliarde de Euro, determinata de cresterea cu 41% a numarului listarilor de la 73 la 103 si
de prezenta ofertelor mai mari cum ar fi Royal Mail sau Merlin Entertainments.
PwC se asteapta ca multe companii de retail si de bunuri de larg consum sa se listeze in
prima jumatate a lui 2014, ca rezultat al vanzarilor puternice inregistrate in perioada
sarbatorilor de iarna. Dovezi ale acestor previziuni s-au vazut deja in recentele listari la
Londra ale Lenta, AO World, Poundland, Pets at Home si Boohoo.com.
Bursele se vor lupta pentru a atrage candidati pentru listarile publice initiale, iar Bursa de
la Bucuresti trebuie sa demonstreze ca este o platforma viabila ce poate atrage finantare
in conditii similare celor oferite de Varsovia, Viena si Praga - Sergiu Gherasim (PWC)

Redresarea IPO-urilor pe care o asteptam cu totii a venit. Activitatea de listare este in

crestere pretutindeni in Europa si de asemenea si competitia pentru atragerea listarilor.
Bursele se vor lupta pentru a atrage candidati pentru listarile publice initiale, iar Bursa de
la Bucuresti trebuie sa demonstreze ca este o platforma viabila ce poate atrage finantare
in conditii similare celor oferite de Varsovia, Viena si Praga, a declarat Sergiu Gherasim,
director, liderul echipei de servicii pentru piata de capital, PwC Romania.
Prin IPO-urile de pe piata Euronext s-au obtinut 3 miliarde de Euro, o crestere
semnificativa de 188% fata de 2012. Aceasta a fost sustinuta de cresterea numarului
exiturilor fondurilor de capital privat, dar si a privatizarilor precum bpost, Numericable,
CTTCorreios de Portugal si Tarkett.
Deutsche Brse a inregistrat o crestere a sumelor obtinute din IPO-uri, desi numarul
listarilor a scazut de la 25 in 2012 la 9 in 2013. Cele mai mari doua listari germane, LEG
Immobilien si Deutsche Annington sunt ambele companii imobiliare si au strans
impreuna mai mult de doua treimi din sumele totale obtinute in Germania.
ANALIZA IPO IN ROMANIA
An
Numr de IPO
Numr oferte primare
Total oferte publice (primare i
secundare)
Sursa: CNVM

2002
1
8
19

2003
1
5
19

2004
1
5
12

2005
3
4
10

2006
3
7
15

2007
2
2
5

2008
3
3
6

2009
0
1
2

n perioada 2002-2006 numrul IPO a fost depsit n mod constant de numrul ofertelor
primare (exceptie fiind anul 2005 cu o situatie oarecum echilibrat ntre cele dou
categorii).
La nivelul anului 2009, a existat o singur ofert public primar si nici un IPO.
Cauza acestei evolutii se poate explica prin declansarea n 2007 a crizei financiare si
economice globale ce a dus la sistarea IPO, desi anterior pe piat fuseser primite
semnale de derulare a IPO viitoare din partea unor companii precum Best
Computers/Diverta, Realitatea TV, Hotelurile Continental, Ultra Pro Computers,
RCS&RDS, Elvila, Medlife, Cris-Tim ;
De asemenea succesul nregistrat n cazul listrii companiilor de stat Transgaz si
Transelectrica a constituit un semnal potrivit cruia listarea pe BVB poate fi considerat
o metod eficient de privatizare dar si de impulsionare a dezvoltrii pietei de capital din
Romnia.
Criza financiar ns a avut ca efect si inoportunitatea momentului acestor listri n
conditiile n care fluxurile financiare au prsit piata de capital din Romnia.

Clasificarea IPO lund n considerare criteriul valorii ofertei, le mparte n urmtoarele

categorii:
oferte de valoare mic (exemplu: SSIF Broker Cluj, Vrancart Adjud etc.)
oferte de valoare medie (exemplu: Teraplast, Flamingo International, Alumil etc.)
oferte de valoare mare (exemplu: Transgaz, Transelectrica).
Companie
Grupul Editorilor i
Difuzorilor
de Pres (GDP)
SSIF Broker Cluj
(BRK)
SC APA Stareului
SA
Vrancart Adjud
(VNC)
Flamingo
Internaional
(FLA)
C.N.T.E.E.
Transelectrica (TEL)
Alumil ROM
Industry (ALU)
CCC Blue Telecom
S.A.
S.N.T.G.N. Transgaz
(TGN)
S.C. Casa de
Bucovina Club de
Munte S.A. (BCM)
S.C. Contor Grup
S.A. (CGC)
S.C. Pomponio S.A.
(PMN)
S.C. Teraplast S.A.
(TRP)

An derulare
IPO
2003

Rezultat
IPO
nefinalizat

Valoare IPO
(lei)
1.401.099

Nivel de
subscriere
76,16%

2004

finalizat

8.956.902,85

287,24%

2005

nefinalizat

1.632.500

<30%

2005

finalizat

17.475.000

128,96%

2005

finalizat

35.190.000 46.920.000

322,59%

2006

finalizat

123.140.421,60

646,31%

2006

finalizat

28.750.000

1.647,45%

2006

nefinalizat

9,45%

2007

finalizat

49.703.862,5139.170.815
225.963.537,28

04.12.2007 11.01.2008

finalizat

9.100.000

142%

2008

finalizat

11.784.813,08

100,98%

2008

nefinalizat

47.504.275

62,21%

2008

finalizat

49.645.98069.504.372

103%

2.791,88%

Atractivitatea unei IPO se poate determina lund n considerare nivelul de subscriere

nregistrat. Deosebit de atractive au fost considerate Transgaz, Alumil, Transelectrica,
Flamingo si SSIF Broker care au nregistrat niveluri ridicate de suprasubscriere a
ofertelor respective, ceea ce a dus la concluzia c piata de capital din Romnia avea
nevoie de emitenti noi, cu performante economice si financiare ridicate.

La nivelul pieei IPO-urilor n Romnia trebuie remarcat faptul c metoda de

intermediere utilizat a fost metoda celei mai bune executii, ceea ce ne arat c ntre
emitenti i intermediari se manifest un grad sczut de ncredere, intermediarii nu doresc
asumarea unui risc crescut n cazul n care operatiunea nu se finalizeaz, iar emitentii nu
doresc transferul total al controlului ofertei publice ctre intermediari.
Companie

Metoda de derulare

Grupul Editorilor i
Difuzorilor
de Pres (GDP)

Metoda celei mai bune

execuii

SSIF Broker Cluj (BRK)

Metoda celei mai bune

execuii
Metoda celei mai bune
execuii
Metoda celei mai bune
execuii
Metoda celei mai bune
execuii

SC APA Stareului SA
Vrancart Adjud (VNC)
Flamingo Internaional
(FLA)

C.N.T.E.E. Transelectrica
(TEL)
Alumil ROM Industry
(ALU)
CCC Blue Telecom S.A.
S.N.T.G.N. Transgaz (TGN)
S.C. Casa de Bucovina
Club de Munte S.A. (BCM)
S.C. Contor Grup S.A.
(CGC)
S.C. Pomponio S.A. (PMN)
S.C. Teraplast S.A. (TRP)

Metoda celei mai bune

execuii
Metoda celei mai bune
execuii
Metoda celei mai bune
execuii
Metoda celei mai bune
execuii
Metoda celei mai bune
execuii
Metoda celei mai bune
execuii
Metoda celei mai bune
execuii
Metoda celei mai bune
execuii

Alocare titluri n caz de

suprasubscriere
Alocarea repetitiv a unei
aciuni fiecrui subscriitor n
ordinea cronologic a depunerii
cererii de subscriere (pn la
alocarea tuturor aciunilor)
pro-rata
pro-rata
pro-rata
80 % din actiunile subscrise vor
fi alocate pro-rata, 10 % din
actiuni vor fi alocate ca bonus
pentru actionarii care au
subscris la preturile cele mai
mari, 10% din actiuni vor fi
alocate ca bonus pentru
actionarii care au subscris mai
repede
pro-rata
pro-rata
pro-rata
pro-rata
pro-rata
pro-rata
pro-rata
pro-rata

Societtile de intermediere a ofertelor publice au fost att societti cu capital romnesc,

ct si societti cu capital strin. n cazul celor dou mari companii (Transgaz si
Transelectrica), intermediari au fost societti cu capital strin, ele reusind ca pe baza
experientei anterioare n domeniul IPO s finalizeze cu succes operatiunea n cazul celor
dou mari companii.

Companie
Grupul Editorilor i Difuzorilor
de Pres (GDP)
SSIF Broker Cluj (BRK)
SC APA Stareului SA
Vrancart Adjud (VNC)
Flamingo Internaional (FLA)
C.N.T.E.E. Transelectrica (TEL)
Alumil ROM Industry (ALU)
CCC Blue Telecom S.A.
S.N.T.G.N. Transgaz (TGN)
S.C. Casa de Bucovina Club de
Munte S.A. (BCM)
S.C. Contor Grup S.A. (CGC)
S.C. Pomponio S.A. (PMN)
S.C. Teraplast S.A. (TRP)

Manager de ofert
CA IB SECURITIES SA
SSIF BROKER SA
FINANS SECURITIES SA
FINWEST INVEST SA Arad
ING SECURITIES Romania SA
RAIFEISSEN CAPITAL&INVESTMENT SA
ALPHA FINANCE Romania
ALPHA FINANCE Romania
SSIF ELDAINVEST SA
RAIFEISSEN CAPITAL&INVESTMENT SA
SSIF ROMBELL SECURITIES SA
IFB FINWEST SA
EFG EUROBANK SECURITIES SA
RAIFEISSEN CAPITAL&INVESTMENT SA

Companie

Pre titlu n cadrul

IPO (lei)
1,55

Pre titlu n prima zi

de tranzacionare
(lei)
4,01

Rentabilitatea
primei zile de
tranzacionare
158,7%

SSIF Broker Cluj

(BRK)
Vrancart Adjud
(VNC)
Flamingo
International (FLA)
C.N.T.E.E.
Transelectrica
(TEL)
Alumil ROM
Industry (ALU)
S.N.T.G.N.
Transgaz (TGN)
S.C. CASA DE
BUCOVINA S.A.
(BCM)

0,15

0,165

10%

1,8 - 2,4

2,42

34,4% - 0,83%

16,80

22,8

35,7%

4,6

95,6%

191,92

274,5

43,02%

0,2

0,199

-0,5%

S.C. Contor Grup

S.A. (CGC)
S.C. Teraplast S.A.
(TRP)
NOTA:

0,38

0,2

-47,3%

1 - 1,4

0,87

-13% - (-)37,8%