Analiza eficienței unei

investiții prin intermediul

arborelui de decizie

1
 Arborele de decizie
◼ Arborele de decizie este utilizat ori de câte ori decizia de
investiție luată în prezent este urmată de o decizie sau serii de
decizii de investiție ce vor fi luate în viitor (decizii prin care se
asigură menținerea sau creșterea valorii actuale nete (VAN) a
investiției.

◼ În mod tradițional criteriul VAN ne ajută să fundamentăm decizia

de investiție fără să luăm în considerare eventuale decizii de
investiție pe care ar trebui sau ar fi necesare să le luăm în viitor.

◼ Arborele de decizie permite luarea în considerare a flexibilității,

ce caracterizează procesul de decizie, în evaluarea eficienței
financiare unei investiții.

2
 Arborele de decizie

Interpretarea figurilor din diagrama arborelui de decizie:

Utilizat pentru a indica momentul in care

managerul are de ales intre mai multe decizii

Utilizat pentru a indica faptul că mărimea fluxului

de numerar generat de investiție este
condiționată de o anumita stare a economiei și o
probabilitate ca această stare să se întâmple.

Liniile sunt utilizate sa conecteze rezultatele

(fluxuri de numerar probabile) cu nodul de decizie
sau momentul in care se indica posibile evoluții
ale stării economiei (cu probabilități asociate).

3
 Exemplu Analiza arbore de decizie :
Magna Charter

◼ Magna Charter (MC) este o companie care oferă servicii de transport

aerian pentru directorii companiilor din sud-estul SUA. Fondatorul
companiei consideră că va exista o cerere pe piață din partea
companiilor ai căror directori nu au deplasări frecvente și ca urmare
nu au nevoie de o investiție într-un avion, ci au nevoie doar să apeleze
periodic serviciile acestei companii de transport.
◼ Se prognozează că dacă cererea pentru astfel de servicii va fi scăzută
în primul an (cu o probabilitate de 40%), această cerere va rămâne
scăzută la acest nivel și în următorii ani (cu o probabilitate de 60%)
◼ De asemenea se are în vedere o probabilitate de 60% ca cererea
pentru astfel de servicii să fie ridicată în primul an și o probabilitate de
80% de a rămâne la acest nivel și în următorii ani.

4
 Arborele de decizie: Magna Charter

◼ Decizia de investiție actuală: ce fel de avion ar trebui cumpărat?

◼ Cu motor cu turbopropulsie: ce costă $550,000
◼ Cu motor cu pistoane: ce costă $250,000; design mai vechi;
capacitate mai redusă; după un an de utilizare, valoarea unui
astfel de avion second-hand este în jur de $150,000
◼ Decizie de investiție: compania ar putea demara activitatea cu un
avion mai ieftin și de dimensiune mai redusă și să cumpere încă
un avion dacă cererea este mai mare?

2 decizii: una în prezent și una peste un an, dependente una

de cealaltă

5
 Arborele de decizie: Magna Charter
Cerere mare – 0.6
$150
Cerere mare – 0.8
$960
Cerere scăzută – 0.2 $220

Cerere mare – 0.4

$930
Turboprop Cerere scăzută – 0.4
-$550 $30 Cerere scăzută – 0.6 $140
$800
Investiție de extindere → -$150 Cerere mare – 0.8

Cerere mare – 0.6 Cerere scăzută – 0.2 $100

Piston
-$250 $100 $410
Cerere mare – 0.8
Fără investiție de extindere Cerere scăzută – 0.2 $180
$220
Cerere scăzută – 0.4 Cerere mare – 0.4
$50 Cerere scăzută – 0.6 $100

6
 Detalii calcul
0 1 2

960 (0.8)
Turboprop +150(.6)
220(0.2)
-550 930(0.4)
VAN= ? +30(.4)
140(0.6)
800(0.8)
-150
100(0.2)
+100(.6) or
410(0.8)
Piston 0
180(0.2)
-250
220(0.4)
VAN = ? +50(.4)
100(0.6)
 Detalii calcul
0 1 2

960 (0.8)
+150(.6) 812
Turboprop 220(0.2)
-550 930(0.4)
+30(.4) 456
VAN = ? 140(0.6)
800(0.8)
-150 660
100(0.2)
+100(.6) or
410(0.8)
Piston 0 364
180(0.2)
-250
220(0.4)
VAN = ? +50(.4) 148
100(0.6)
 Detalii calcul
0 1 2

960 (0.8)
+150(.6) 812
Turboprop 220(0.2)
-550 930(.4)
+30(.4) 456
VAN = ? 140(.6)
800(.8)
-150 660
100(.2)
+100(.6) or
410(.8)
Piston 0 364
180(.02)
-250
220(0.4)
VAN = ? (960  0.8)+50(.4)
+ (220  0.2) = 812
100(0.6)
148
 Detalii calcul
0 1 2

960 (0.8)
660 +150(.6) 812
Turboprop − 150 = 450 220(0.2)
-550 1.1
930(0.4)
+30(.4) 456
VAN = ? 140(0.6)
*450 800(0.8)
-150 660
100(0.2)
+100(.6) or
410(0.8)
Piston 0 364
180(0.2)
-250 331 220(0.4)
VAN = ? +50(.4) 148
100(0.6)
 Detalii calcul
0 1 2

VAN=888.18 960 (0.8)

+150(.6) 812
Turboprop 220(0.2)
-550 930(0.4)
+30(.4) 456
VAN = ? 140(0.6)
VAN=444.55
*450 800(0.8)
-150 660
100(0.2)
812 NPV=550.00
+ 150 = 888
+100(.6)
.18 or 410(0.8)
Piston 1.1 0 364
180(0.2)
331
-250
220(0.4)
VAN = ? +50(.4) 148
VAN=184.55 100(0.6)
 Detalii calcul
0 1 2

VAN=888.18 960 (0.8)

+150(.6) 812
Turboprop 220(0.2)
-550 710.73
930(0.4)
+30(.4) 456
VAN = ? 140(0.6)
VAN =444.55
*450 800(0.8)
-150 660
VAN =550.00 100(0.2)
+100(.6) or
410(0.8)
= (888403.82
.18  0.6331) + (444 .55  0.4 )
Piston 0 364
180(.2)
-250
220(0.4)
VAN = ? +50(.4) 148
VAN =184.55 100(0.6)
 Detalii calcul
0 1 2

VAN=888.18 960 (0.8)

+150(.6) 812
Turboprop 220(0.2)
-550 710.73
930(0.4)
+30(.4) 456
VAN=96.1 140(0.6)
VAN=444.55
2
*450 800(0.8)
-150 660
NPV=550.00 100(0.2)
+100(.6) or
410(0.8)
Piston 0 364
710.73 180(0.2)
-250 − 550 = 96.12
403.82 331
1.1+50(.4) 220(0.4)
VAN=117 148
VAN=184.55 100(0.6)
 Arborele de decizie: Magna Charter

Turboprop: E(VAN)0=+$96
Anul 0

Piston: E(VAN)0=+$117

Se alege proiectul de investiție ce maximizează VAN

Magna Charter ar trebui să cumpere avionul cu

motor cu pistoane și să se extindă după un an prin
cumpărarea a încă unui astfel de avion second-hand.
14
 Arborele de decizie: Magna Charter
Anul 1 Anul 2
$800
Extindere → -$150 Cerere mare – 0.8

Cerere mare – 0.6 E(VAN)=+$450 Cerere scăzută – 0.2

$100
Piston $100 $410
-$250 E(CF)1 =+$550 E(VAN)=+$331 Cerere mare – 0.8

Fără extindere Cerere scăzută – 0.2

$180
E(VAN)0=+$117
$220
Cerere scăzută – 0.4 Cerere mare – 0.4

$50 Cerere scăzută – 0.6

$100
E(CF)1 =+$185
(800  0.8 + 100  0.2)
− 150 + = +450
1.1
(410  0.8 + 180  0.2)
0+ = +331
1.1
15
 Valoarea opțiunii de extindere

◼ VAN a investiției in avion cu motor cu piston, ce ia în

considerare optiunea de extindere = 117.000 $
◼ VAN a investiției in avion cu motor cu piston, fără a lua în
considerare optiunea de extindere = 52.000 $
(100  0.6 + 50  0.4)
VAN = −250 +
1.1
[410  0.8 + 180  0.2]  0.6 + [220  0.4 + 100  0.6]  0.4
+
1.12
= +$52
◼ VALOAREA OPTIUNII DE EXTINDERE = 117.000 – 52.000 =
+ $65.000
 Opțiuni ale deciziei de investiție

◼ Având în vedere faptul că întreprinderile iau decizii într-un mediu

economic dinamic, acestea au opțiuni pe care le pot lua în
considerare în ceea ce privește evoluția proiectului de investiției

◼ Tipuri de opțiuni:
◼ Opțiunea de extindere

◼ Opțiunea de abandon

◼ Opțiunea de amânare

◼ Opțiunea de modificare

17
 VAN proiect cu opțiuni
◼ VAN a proiectului ce ia în considerare și
opțiunea (opțiunile) de evoluție a acestuia,
respectiv deciziile de investiție aferente:

VANinv.cu opt. = VANinv. + VANopt.

unde:
VANinv. = valoarea actuală netă acumulată (sau distrusă) prin realizarea
investiției fără luarea în considerare a impactului exercitării opțiunii.
VANopt.= valoarea actuală netă acumulată (sau distrusă) prin exercitarea
opțiunii

18
 Pro and contra – arborele de decizie

◼ Orice previziune de fluxuri de numerar are la bază ipoteze în ceea

ce privește strategia de investiții și cea operațională a
întreprinderii  arborele de decizie schițează strategia respectivă
și o ia în considerare în evaluarea investiției inițiale
◼ Arborele de decizie poate deveni foarte complex  este foarte
dificil de utilizat.
◼ Avertisment: in analiza deciziilor de investiții ulterioare, deseori
decizia luată la momentul 0 este mai riscanta decât decizia luată
în considerare la momentul 1  se recomandă aplicarea unor
rate de actualizare diferite

19