CONTRACTE OPTIONS

Conf. univ. dr. Carmen OBREJA

(FABBV – ASE)
 STRATEGII CU OPŢIUNI

STRADDLE STRANGLE

Opțiunile au același preț de exercitare Opțiunile au preț de exercitare diferit

KC = KP KP < KC

Conf. univ. dr. Carmen OBREJA

(FABBV - ASE)
 K = preţ de exercitare
PMP = punct mort PUT = K – (C0+P0)
VÂNZARE STRADDLE (short straddle) PMC = punct mort CALL = K + (C0+P0)

abandon

+
Previziune operator: volatilitate scăzută curs
(între punctele moarte, în jurul K)

Exercitare Exercitare
Câștig operator: limitat (maxim suma primelor încasate)
SHORT PUT SHORT CALL
+ +
PMP PMC
S Pierdere operator: importantă dar limitată (la scăderea
K cursului) sau teoretic nelimitată (la creșterea cursului)
- -

St < K → operatorul este vânzător de PUT (short PUT) → Rezultat = [-K+(C0+P0)+St]

= cumpără titluri la preț de exercitare, încasează primele şi compară cu cursul de piaţă la care ar putea vinde titlurile

St > K → operatorul este vânzător de CALL (short CALL) → Rezultat = [+K+(C0+P0)-St]

= vinde titluri la preț de exercitare, încasează primele şi compară cu cursul de piaţă la care ar putea cumpăra titlurile

St = K→ abandon strategie → câştig maxim (Σprime încasate = C0+P0)

Conf. univ. dr. Carmen OBREJA

(FABBV - ASE)
 EXEMPLU – SHORT 2 STRADDLE Kc = KP = 16, C0 = 2, P0 = 3, Unitate de tranzacționare = 100 acțiuni/opțiune
a) St = 13; b) St = 27; c) St = 16

abandon
PMP = punct mort PUT = K – (C0+P0) = 16 – (2+3) = 11
+ PMC = punct mort CALL = K + (C0+P0) = 16 + (2+3) = 21

St < K → SHORT PUT → Rezultat = [-K+(C0+P0)+St]

Exercitare Exercitare St > K → SHORT CALL → Rezultat = [+K+(C0+P0)-St]
SHORT PUT + + SHORT CALL St = K→ abandon strategie
PMP K=16 PMC
11 21 S
St =13 St =16 St =27
--- ---

a) St = 13 < K → exercitare SHORT PUT cu câștig → Rezultat = [-K+(C0+P0)+St] = (-16+5+13)*2 opțiuni*100 acțiuni= 2*2*100 = +400 u.m.

b) St = 27 > K → exercitare SHORT CALL cu pierdere → Rezultat = [+K+(C0+P0)-St]= (+16+5-27)*2 opțiuni*100 acțiuni = -6*2*100 = -1.200 u.m.

c) St = 16 = K→ abandon strategie → câştig maxim = Σprime încasate = 5*2 opțiuni*100 acțiuni = +1.000 u.m.

Conf. univ. dr. Carmen OBREJA

(FABBV - ASE)
 KP = preţ de exercitare PUT
CUMPĂRARE STRANGLE (long strangle) KC = preț de exercitare CALL
PMP = punct mort PUT = KP – (C0+P0)
PMC = punct mort CALL = KC + (C0+P0)

Previziune operator: volatilitate ridicată curs

(scădere sub PMp sau creștere peste PMc)
+ +
KP KC
S Câștig operator: important dar limitat (la scăderea
cursului) sau teoretic nelimitat (la creșterea cursului)
PMP - - PMC
- -
Exercitare Exercitare
LONG PUT abandon LONG CALL Pierdere operator: limitată
(maxim suma primelor plătite)

St < KP → operatorul este cumpărător de PUT (long PUT) → Rezultat = [+KP-(C0+P0)-St]

= vinde titluri la preț de exercitare put, plăteşte primele şi compară cu cursul de piaţă la care ar putea cumpăra titlurile

St > KC → operatorul este cumpărător de CALL (long CALL) → Rezultat = [-KC-(C0+P0)+St]

= cumpără titluri la preț de exercitare call, plăteşte primele şi compară cu cursul de piaţă la care ar putea vinde titlurile

KP < St < KC → abandon strategie → pierdere maximă (Σprime plătite = C0+P0)

Conf. univ. dr. Carmen OBREJA

(FABBV - ASE)
 EXEMPLU - LONG 5 STRANGLE Kc = 32, KP = 26, C0 = 3, P0 = 3, Unitate de tranzacționare = 100 acțiuni/opțiune
a) St = 18; b) St = 35; c) St = 30

PMP = punct mort PUT = KP – (C0+P0) = 26 – (3+3) = 20

PMC = punct mort CALL = KC + (C0+P0) = 32 + (3+3) = 38
+ +

KP KC
St=18 26 St=30 32 St=35 St < KP → LONG PUT → Rezultat = [+KP-(C0+P0)-St]
S
PMP PMC St > Kc → LONG CALL → Rezultat = [-KC-(C0+P0)+St]
20 38 KP < St < Kc → abandon strategie
- - - -
Exercitare Exercitare
LONG PUT abandon LONG CALL

a) St = 18 < KP → exercitare LONG PUT cu câștig → Rezultat = [+KP-(C0+P0)-St] = (+26-6-18)*5 opțiuni*100 acțiuni = 2*5*100 = +1.000 u.m.

b) St = 35 > KC → exercitare LONG CALL cu pierdere → Rezultat = [-KC-(C0+P0)+St] = (-32-6+35)*5 opțiuni*100 acțiuni = -3*5*100 = -1.500 u.m.

c) KP < St = 30 < KC → abandon strategie → pierdere maximă = Σprime plătite = -6*5 opțiuni*100 acțiuni = -3.000 u.m.

Conf. univ. dr. Carmen OBREJA

(FABBV - ASE)
 VÂNZARE STRANGLE (short strangle) KP = preţ de exercitare PUT
KC = preț de exercitare CALL
PMP = punct mort PUT = KP – (C0+P0)
PMC = punct mort CALL = KC + (C0+P0)

abandon
Previziune operator: volatilitate scăzută curs
+ + + + (între punctele moarte, în jurul K)
PMP PMC
S
KP KC Câștig operator: limitat (maxim suma primelor încasate)
-
-

Pierdere operator: importantă dar limitată (la scăderea

cursului) sau teoretic nelimitată (la creșterea cursului)

Exercitare Exercitare
- SHORT PUT SHORT CALL

St < KP → operatorul vânzător de PUT (short PUT) → Rezultat = [-KP+(C0+P0)+St]

= cumpără titluri la preț de exercitare put, încasează primele şi compară cu cursul de piaţă la care ar putea vinde titlurile

St > KC → operatorul este vânzător de CALL (short CALL) → Rezultat = [+KC+(C0+P0)-St]

= vinde titluri la preț de exercitare call, încasează primele şi compară cu cursul de piaţă la care ar putea cumpăra titlurile

KP < St < KC → abandon strategie → profit maxim (Σprime încasate = C0+P0)

Conf. univ. dr. Carmen OBREJA

(FABBV - ASE)
 EXEMPLU - SHORT 4 STRANGLE Kc = 143, KP = 114, C0 = 6, P0 = 7, Unitate de tranzacționare = 100 acțiuni/opțiune
a) St = 108; b) St = 159; c) St = 119

abandon +
+ PMP = punct mort PUT = KP – (C0+P0) = 114 – (7+6) = 101
PMP KP + + KC PMC PMC = punct mort CALL = KC + (C0+P0) = 143 + (7+6) = 156
101 114 143 156 S
St=108 St=119 St=159
- St < KP → SHORT PUT → Rezultat = [-KP+(C0+P0)+St]
-
St > Kc → SHORT CALL → Rezultat = [+KC+(C0+P0)-St]
KP < St < Kc → abandon strategie

Exercitare Exercitare
- SHORT PUT SHORT CALL

a) St = 108 < KP → exercitare SHORT PUT cu câștig → Rezultat = [-KP+(C0+P0)+St] = (-114+13+108)*4 opțiuni*100 acțiuni = +7*4*100 = +2.800 u.m.

b) St = 159 > Kc → exercitare SHORT CALL cu pierdere→ Rezultat = [+KC+(C0+P0)-St] = (+143+13-159)*4 opțiuni*100 acțiuni = -3*4*100 = -1.200 u.m.

c) KP < St = 119 < Kc → abandon strategie → profit maxim = Σprime încasate = 13*4 opțiuni*100 acțiuni = +5.200 u.m.

Conf. univ. dr. Carmen OBREJA

(FABBV - ASE)
CONTRACTE FUTURES

Conf. univ. dr. Carmen OBREJA

(FABBV – ASE)
 INSTRUMENTE FINANCIARE DERIVATE
- CONTRACTE FUTURES -

= instrument financiar standardizat, tranzacționat pe o piață secundară, între doi parteneri (vânzător şi cumpărător)
pentru vânzarea/cumpărarea fermă a unui activ la un preţ prestabilit şi cu executarea contractului la o dată viitoare

- cantitate
- activ de bază  gen de contracte futures toate contractele futures având la bază același activ suport
STANDARDIZARE
- scadență  specie de contract futures toate contractele futures pe un anumit activ suport având aceeași scadență
- modalitate de executare/finalizare

TRANZACȚIONARE deschidere de poziție previziuni operator cumpărare/vânzare cantitate standard de activ suport

- livrare/primire activ suport

FINALIZARE CONTRACT - plată/încasare sumă în numerar
- compensare

- pe parcurs Rezultat = diferență între curs prestabilit în contract și curs de piaţă la închidere poziție
LICHIDARE POZIȚIE închidere poziție
- la scadență

profit/pierdere
- hedgeri
PARTICIPANȚI - speculatori
- arbitrajiști
Conf. univ. dr. Carmen OBREJA
(FABBV - ASE)
 Specificații contract futures – clauze standardizate

= preţ acţiune, indici sintetici, indicatori financiari, petrol, cereale, aur,

ACTIV SUPORT curs de schimb, perechi valutare, rate de dobândă, rentabilităţi, etc.

face obiect al contractului este tranzacţionat pe o piaţă spot sau

conform reglementărilor bursiere pentru care există un preţ de referinţă

COTAȚIE se exprimă în acelaşi mod cu cea a activului suport pe piaţa spot

PAS DE COTARE fluctuaţia minimă a preţului pe piaţa futures

MĂRIME CONTRACT standardizată pentru fiecare tip de contract Nu se pot tranzacţiona fracţiuni de contract

PREȚ DE COTARE este valabil doar pentru ziua respectivă în ziua următoare, se stabilește un nou preţ de cotare

LIMITĂ ZILNICĂ DE OSCILAȚIE fluctuaţia maximă a prețului față de un preț de referință

Conf. univ. dr. Carmen OBREJA

(FABBV - ASE)
 SISTEM DE GARANȚII (MARJE)

Marjă inițială

= garanţie în numerar şi/sau instrumente financiare pe care vânzătorul şi

cumpărătorul trebuie să o constituie la Contrapartea Centrală în vederea inițierii
tranzacţiei, proporțional cu numărul de contracte ce vor fi tranzacționate

nivelul este stabilit de către Contrapartea Centrală şi poate fi modificat periodic

Marjă de menținere

= suma minimă pe care clientul trebuie să o dețină în cont pentru a menține poziții deschise

nivelul său se modifică zilnic (datorită fluctuației zilnice a cursului de piață)

se calculează la sfârșitul zilei de către Contrapartea Centrală

trebuie menținută până la lichidare în contul clientului deschis la intermediar

Conf. univ. dr. Carmen OBREJA

(FABBV - ASE)
 REZULTAT CONTRACT FUTURES

Short futures Long futures

CÂȘTIG CÂȘTIG

Preț contract
futures Curs de piață

PIERDERE PIERDERE

Conf. univ. dr. Carmen OBREJA

(FABBV - ASE)
 Sistem de garanții (marje)

- volatilitate piață
- valoare contract futures - poziție deschisă  blocare marjă
- evoluție zilnică preț activ suport - lichidare poziție  returnare marjă
- limite de fluctuație a prețului

Circuit depunere marje

Cumpărător Vânzător

Marja Creditare cont Creditare cont Marja

Intermediar 1 Intermediar 2

Marja Creditare cont Creditare cont Marja

Organism de compensare

Conf. univ. dr. Carmen OBREJA

(FABBV - ASE)
 EFECTUL DE LEVIER

= multiplicare rezultat ca urmare a evoluției cursului de piață comparativ cu cursul contractual

la deschiderea unei poziții se plătește marja (= x% din prețul contractului) se investește doar un procent din prețul integral al tranzacției

1
L = marja%

MARCAREA LA PIAȚĂ

= proces de actualizare conturi în marjă, pe baza preţului de cotare, în timpul şi la închiderea

diferenţe favorabile/nefavorabile (profit/pierdere din marcare)
şedinţei de tranzacţionare, pentru pozițiile deschise (pe fiecare contract și fiecare scadență)

pentru pozițiile deschise, rezultatul zilnic (profit/pierdere) are caracter virtual

Rezultatul virtual = diferența între prețul zilnic de închidere și prețul prestabilit în contract

pentru pozițiile închise/lichidate, rezultatul (profit/pierdere) are caracter efectiv

Rezultatul efectiv = diferența între prețul de lichidare și prețul prestabilit în contract

Conf. univ. dr. Carmen OBREJA

(FABBV - ASE)
 Marcarea la piață

Marja curentă < Marja de menținere Marja curentă > Marja de menținere

Apel în marjă Ridicare profit

Client: alimentare cont cu o sumă

în numerar egală cu diferența de marjă Client: ridicare numerar

Client: vânzare un număr de contracte Client: cumpărare noi contracte

până la asigurarea nivelului marjei (suma reprezentând diferența dintre marje)

Contrapartea Centrală: lichidare

automată a unui număr de contracte

Conf. univ. dr. Carmen OBREJA

(FABBV - ASE)
 Avantaje tranzacționare contracte futures

Cumpărări în marjă plata doar a unei fracțiuni din valoarea totală a tranzacției

Vânzări scurte posibilitatea de a vinde active suport fără a fi deținute în prealabil

Necesar de marjă în active suport nu se imobilizează fonduri bănești

Existența Contrapărții Centrale eliminarea riscului de contraparte specific contractelor bilaterale

Existența market makers creșterea lichidității

Efect de levier profit multiplicat la evoluție favorabilă de curs

Marcarea la piață actualizarea corectă a expunerii reale

Operațiuni speculative realizare de profit pe o piaţă în creştere/în scădere

Operațiuni de acoperire

Conf. univ. dr. Carmen OBREJA

(FABBV - ASE)
 Riscuri tranzacționare contracte futures

Tranzacții cu grad ridicat de risc

Efect de levier pierderi multiplicate în perioade foarte scurte de timp la evoluție nefavorabilă de curs

Înregistrare rezultate în timp real necesitatea suplimentării în numerar ca urmare a apelului în marjă

Apel în marjă lichidare forțată poziție (la cursuri dezavantajoase pentru client)

Necesitatea cunoașterii pieței futures și pieței spot

Conf. univ. dr. Carmen OBREJA

(FABBV - ASE)
EXEMPLU: Se vând 10 contracte futures pe activul suport XYZ la preț de contract = 21,265 u.m., unitatea de tranzacționare = 100. Marja inițială = Marja de menținere = 270
u.m./contract. La deschiderea contului la intermediar, clientul alimentează contul cu 3.000 u.m.
? Situația finală ? în condițiile în care cursul pieței a avut următoarea evoluție și s-au înregistrat următoarele tranzacții în cont:

ZI Preț de închidere zilnic Tranzacție

1 21,248 -
2 21,304 -
3 21,156 Ordin de cumpărare 3 contracte futures XYZ la preț = 21,150
4 21,200 Retragere numerar din cont = 1.000 u.m.
5 21,366
6 21,500
scadență 21,300

- pentru pozițiile deschise, rezultatul zilnic (profitul/pierderea) are caracter virtual

Rezultatul virtual = diferența între prețul zilnic de închidere și prețul prestabilit în contract

- pentru pozițiile închise/lichidate, rezultatul (profit/pierdere) are caracter efectiv

Rezultatul efectiv = diferența între prețul de lichidare și prețul prestabilit în contract

Rezultat virtual/efectiv (u.m.)

= (preț contractual prestabilit – preț zilnic/de lichidare) * număr contracte * unitate de tranzacționare

Conf. univ. dr. Carmen OBREJA

(FABBV - ASE)
 ZI Preț de închidere zilnic Tranzacție
1 21,248 -
2 21,304 -
3 21,156 Ordin de cumpărare 3 contracte futures XYZ la preț = 21,150
4 21,200 Retragere numerar din cont = 1.000 u.m.
5 21,366
6 21,500
scadență 21,300

Ziua 1

Marja inițială = 10 contracte * 270 u.m./contract = 2.700 u.m. = sumă blocată

Rezultat virtual = 10 contracte * (21,265 – 21,248) * 100 = +17 u.m. (profit virtual)

Debit (-) Credit (+)

Marja = 2.700 Disponibil = 3.000

Rez virt = 17

TD = 2.700 TC = 3.017

SFC = 317

Conf. univ. dr. Carmen OBREJA

(FABBV - ASE)
 ZI Preț de închidere zilnic Tranzacție
1 21,248 -
2 21,304 -
3 21,156 Ordin de cumpărare 3 contracte futures XYZ la preț = 21,150
4 21,200 Retragere numerar din cont = 1.000 u.m.
5 21,366
6 21,500
scadență 21,300

Ziua 2

Rezultat virtual = 10 contracte * (21,265 – 21,304) * 100 = -39 u.m. (pierdere virtuală)

Debit (-) Credit (+)

Marja = 2.700 Disponibil = 3.000

Rez virt = 39

TD = 2.739 TC = 3.000

SFC = 261

Conf. univ. dr. Carmen OBREJA

(FABBV - ASE)
 ZI Preț de închidere zilnic Tranzacție
1 21,248 -
2 21,304 -
3 21,156 Ordin de cumpărare 3 contracte futures XYZ la preț = 21,150
4 21,200 Retragere numerar din cont = 1.000 u.m.
5 21,366
6 21,500
scadență 21,300

Ziua 3

Rezultat efectiv = 3 contracte * (21,265 – 21,150) * 100 = +34,5 u.m. (profit efectiv)

Rezultat virtual = 7 contracte * (21,265 – 21,156) * 100 = +76,3 u.m. (profit virtual)

Marja recalculată = 7 contracte * 270 u.m. = 1.890 u.m.

Debit (-) Credit (+)

Marja = 1.890 Disponibil = 3.000

Rez efectiv = 34,5

Rez virt = 76,3

TD = 1.890 TC = 3.110,8

SFC = 1.220,8

Conf. univ. dr. Carmen OBREJA

(FABBV - ASE)
 ZI Preț de închidere zilnic Tranzacție
1 21,248 -
2 21,304 -
3 21,156 Ordin de cumpărare 3 contracte futures XYZ la preț = 21,150
4 21,200 Retragere numerar din cont = 1.000 u.m.
5 21,366
6 21,500
scadență 21,300

Ziua 4

Rezultat virtual = 7 contracte * (21,265 – 21,200) * 100 = +45,5 u.m. (profit virtual)

Debit (-) Credit (+)

Marja = 1.890 Disponibil = 3.000

Retragere = 1.000 Rez efectiv = 34,5

Rez virt = 45,5

TD = 2.890 TC = 3.080

SFC = 190

Conf. univ. dr. Carmen OBREJA

(FABBV - ASE)
 ZI Preț de închidere zilnic Tranzacție
1 21,248 -
2 21,304 -
3 21,156 Ordin de cumpărare 3 contracte futures XYZ la preț = 21,150
4 21,200 Retragere numerar din cont = 1.000 u.m.
5 21,366
6 21,500
scadență 21,300

Ziua 5

Rezultat virtual = 7 contracte * (21,265 – 21,366) * 100 = -70,7 u.m. (pierdere virtuală)

Debit (-) Credit (+)

Marja = 1.890 Disponibil = 2.000

Rez virt = 70,7 Rez efectiv = 34,5

TD = 1.960,7 TC = 2.034,5

SFC = 73,8

Conf. univ. dr. Carmen OBREJA

(FABBV - ASE)
 ZI Preț de închidere zilnic Tranzacție
1 21,248 -
2 21,304 -
3 21,156 Ordin de cumpărare 3 contracte futures XYZ la preț = 21,150
4 21,200 Retragere numerar din cont = 1.000 u.m.
5 21,366
6 21,500
scadență 21,300

Ziua 6

Rezultat virtual = 7 contracte * (21,265 – 21,500) * 100 = -164,5 u.m. (pierdere virtuală)

Debit (-) Credit (+) Debit (-) Credit (+)

Marja = 1.890 Disponibil = 2.000 Marja = 1.620 Disponibil = 2.000

Rez efectiv = 34,5 Rez efectiv = 23,5 Rez efectiv = 34,5

Rez virt = 164,5
Rez virt = 141
TD = 2.054,5 TC = 2.034,5

SFD = 20 TD = 1.784,5 TC = 2.034,5

APEL ÎN MARJĂ SFC = 250

Clientul decide să își lichideze (închidă) 1 poziție

Rezultat efectiv = 1 contracte * (21,265 – 21,500) * 100 = -23,5 u.m. (pierdere efectivă)

Rezultat virtual = 6 contracte * (21,265 – 21,500) * 100 = -141 u.m. (pierdere virtuală)
Conf. univ. dr. Carmen OBREJA
Marja recalculată = 6 contracte * 270 u.m. = 1.620 u.m. (FABBV - ASE)
 ZI Preț de închidere zilnic Tranzacție
1 21,248 -
2 21,304 -
3 21,156 Ordin de cumpărare 3 contracte futures XYZ la preț = 21,150
4 21,200 Retragere numerar din cont = 1.000 u.m.
5 21,366
6 21,500
scadență 21,300

Scadență

Rezultat lichidare = 6 contracte * (21,265 – 21,300) * 100 = -21 u.m. (pierdere efectivă)

Debit (-) Credit (+)

Marja = 0 Disponibil = 2.000

Rez efectiv = 23,5 Rez efectiv = 34,5

Rez lichidare = 21

TD = 44,5 TC = 2.034,5

SFC = 1.990

Rezultat net = sold – disponibil = 1.990 – 2.000 = -10 u.m. (pierdere)

sau

Rezultat net = profit efectiv – pierdere efectivă = 34,5 – 23,5 – 21 = -10 u.m. (pierdere) Conf. univ. dr. Carmen OBREJA
(FABBV - ASE)