TRANZACȚII

BURSIERE
- “Tranzacții bursiere”, G. Anghelache, Editura Economică, București, 2009
Pag. 409-412; 429-438; 441-442

Conf. univ. dr. Carmen OBREJA

(FABBV – ASE)
 TRANZACŢII BURSIERE

 în sens restrâns  în sens larg

operaţiuni derulate în cadrul burselor de valori prin intermediul agenţilor toate tranzacţiile de vânzare/cumpărare de titluri
specializaţi, pentru determinarea unui punct de echilibru între cerere şi ofertă financiare încheiate pe o piaţă secundară organizată

După natura
După intervalul Clasificare contului deschis
inițiere/lichidare
de client
tranzacție
la intermediar

* la vedere * tranzacţii cash

* la termen După scopul * tranzacţii în ”lipsă”
urmărit (cumpărări în marjă,
* cu lichidare imediată vânzări scurte)
* cu lichidare normală
* cu lichidare pe bază de
aranjament special * de investire/modificare a
structurii portofoliului
* speculative
* de arbitraj
* de acoperire
* cu caracter tehnic

Conf. univ. dr. Carmen OBREJA

(FABBV – ASE)
 finalizarea operațiunii (livrarea titlurilor/plata preţului) are loc imediat sau
la vedere
în câteva zile (T+n zile lucrătoare) de la încheierea tranzacţiei la bursă
Termen

finalizarea operațiunii (livrarea titlurilor şi plata preţului) are loc în viitor la

la termen
un termen stabilit la încheierea contractului (1 lună, 3 luni etc.)

finalizarea operațiunii (livrarea titlurilor/plata

cu lichidare imediată
prețului) are loc chiar în ziua încheierii contractului

finalizarea operațiunii (livrarea titlurilor/plata preţului) are loc într-un

Data
cu lichidare normală anumit număr de zile bursiere din momentul încheierii tranzacției
decontării
(între 2 şi 7 zile, în raport de reglementările fiecărei burse)

finalizarea operațiunii (livrarea titlurilor şi plata preţului) are loc

cu lichidare specială
la o scadenţă dată, în viitor, în funcţie de opţiunea vânzătorului

derulate pe baza contului în numerar

cash
deţinut de client la intermediar
Natură cont

cumpărări/vânzări “pe datorie” efectuate prin contribuţia

descoperite
intermediarului cu un credit în numerar/un împrumut de titluri

Conf. univ. dr. Carmen OBREJA

(FABBV – ASE)
 nevoia de deplasare a capitalurilor disponibile/intenţia de modificare a structurii
de investire
portofoliului de valori mobiliare deţinut/transformarea activelor financiare în lichidităţi

obţinerea unui câștig din diferenţa de cursuri între

speculative
momentul încheierii şi momentul finalizării operaţiunii

obţinerea unui câştig din diferenţa de cursuri,

Scop de arbitraj
fără asumarea de risc de către operator

evitarea pierderilor generate de

de acoperire
evoluţia nefavorabilă a cursului bursier

menţinerea echilibrului şi stabilităţii pieţei

tehnice
prin operatori specifici (market-makers)

Conf. univ. dr. Carmen OBREJA

(FABBV – ASE)
 = tranzacţiile prin care persoana care adresează ordinul de vânzare/cumpărare
TRANZACŢII LA VEDERE îşi asumă obligaţia să pună la dispoziţia partenerului titlurile vândute sau suma
reprezentând preţul tranzacţiei în termenul stabilit pentru tranzacțiile la vedere

cont de client deschis la intermediar

obligativitate deţinere titluri tranzacţionate/sume de plată

Caracteristici

derulare tranzacţii la cursul zilei

nevoia de deplasare a capitalurilor disponibile/intenţia de modificare a structurii

scop
portofoliului de valori mobiliare deţinut/transformarea activelor financiare în lichidităţi

Deschidere cont de client la intermediar

Adresare şi înregistrare ordine

Executare ordine
Etape
Informare client despre executare ordin

Efectuare reglementări în conturi clienţi

Transfer drept de proprietate

Conf. univ. dr. Carmen OBREJA

(FABBV – ASE)
 TRANZACŢII DE CUMPĂRARE ÎN MARJĂ

 variantă a tranzacţiilor la vedere = cumpărare de titluri pe bază de împrumut în numerar (credit) de la intermediar

m% = marja (suma inițială) depusă de client ca parte din

 capacitate financiară suplimentară pentru client
valoarea totală a tranzacției de cumpărare de titluri

calculare valoare tranzacție de cumpărare de titluri

Credit ......
- intermediar
Dobândă
depunere marjă inițială de către client

Caracteristici efectuare tranzacție de vânzare titluri închidere poziție

plată comisioane cumpărare/vânzare

garanție intermediar = titlurile achiziționate = colateral

actualizare zilnică valoare colateral = marcare la piață

Conf. univ. dr. Carmen OBREJA

(FABBV – ASE)
 DEBIT CONT ÎN MARJĂ CREDIT

Cumpărare titluri Marja inițială

Dobândă credit Vânzare titluri
Dividende încasate
Comisioane

Elemente tehnice

marja inițială = suma necesară inițierii operațiunii (% din valoarea tranzacției)

marja de menținere = capitalul propriu al clientului ce trebuie menținut pe toată durata tranzacției

marja absolută = valoare colateral – datorie client la intermediar

marja absolută
marja returnabilă =
valoare de piață titluri la sfârșitul zilei

colateral

apel în marjă refacere marjă de menținere

Conf. univ. dr. Carmen OBREJA

(FABBV – ASE)
 retragere de numerar
Marja curentă ≥ Marja inițială diferență favorabilă de marjă CONT NERESTRICȚIONAT
inițiere tranzacție nouă

Marja curentă < Marja de menținere apel în marjă

nu se solicită acoperire suplimentară

Marja de menținere ≤ Marja curentă < Marja inițială CONT RESTRICȚIONAT
nu se pot efectua noi tranzacții

Conf. univ. dr. Carmen OBREJA

(FABBV – ASE)
 EXEMPLU: ordin de cumpărare în marjă pentru 100 titluri la un curs de tranzacţionare 1.280 u.m./titlu .... marjă iniţială 40% .... dobândă la creditul intermediarului 8,8%/an ....
comision de tranzacţionare 1,5%/tranzacţie .... ordin de vânzare la un curs de 1.340 u.m./titlu
? rezultatul net și rata profitului pentru investitor ?

- Valoare tranzacţie la cumpărare = 100 titluri * 1.280 u.m. = 128.000 - Comision la cumpărare = 128.000 * 1,5% = 1.920

- Marja iniţială = 128.000 * 40% = 51.200

- Credit broker = 128.000 – 51.200 = 76.800 - Dobândă credit = 76.800 * 8,8%/12 = 563,2

- Valoare tranzacţie la vânzare = 100 titluri * 1.340 u.m. = 134.000 - Comision la vânzare = 134.000 * 1,5% = 2.010

DEBIT CREDIT

Cump. 128.000 Marja 51.200

Comis. cump. 1.920 Vânz. 134.000 - Rezultat net = sold – marjă

Dob. credit 563,2

- Rezultat net = 52.706,8 – 51.200 = + 1.506,8
Comis. vânz. 2.010

- Rata profitului = rezultat net / marjă

TD 132.493,2 TC 185.200
SC 52.706,8 - Rata profitului = 1.506,8 / 51.200 = 2,94%

Conf. univ. dr. Carmen OBREJA

(FABBV – ASE)
TRANZACŢII DE VÂNZARE SCURTĂ

 variantă a tranzacţiilor la vedere

= vânzare de titluri pe bază de împrumut de titluri de la intermediar

calculare valoare tranzacție de vânzare de titluri

Împrumut titluri intermediar ...... Cost
Caracteristici depunere marjă inițială de către client

Cont propriu intermediar

efectuare tranzacție de cumpărare titluri închidere poziție
Cont alți clienți la același intermediar

plată comisioane cumpărare/vânzare

Cont alt intermediar

actualizare zilnică cont client = marcare la piață

Conf. univ. dr. Carmen OBREJA

(FABBV – ASE)
TRANZACŢII DE VÂNZARE SCURTĂ

Conf. univ. dr. Carmen OBREJA

(FABBV – ASE)
 EFECT DE LEVIER ÎN TRANZACȚII PE POZIȚII DESCOPERITE

1
 efect de levier L=
m%

Cumpărări în marjă Previziune evoluție curs Creștere

Vânzări scurte Previziune evoluție curs Scădere

Conf. univ. dr. Carmen OBREJA

(FABBV – ASE)
EXEMPLU: ordin de vânzare scurtă pentru 100 titluri la un curs de tranzacţionare 680 u.m./titlu .... marja inițială 25% .... costul aferent titlurilor împrumutate 7,5%/an, comision de
tranzacţionare 1,2%/tranzacţie .... ordin de cumpărare la un curs de 650 u.m./titlu
? rezultatul net și rata profitului pentru investitor ?

- Valoare tranzacţie la vânzare = 100 titluri * 680 u.m. = 68.000 - Comision la vânzare = 68.000 * 1,2% = 816

- Marja inițială = 68.000 * 25% = 17.000

- Cost titluri împrumutate = 68.000 * 7,5%/12 = 425

- Valoare tranzacţie la cumpărare = 100 titluri * 650 u.m. = 65.000 - Comision la cumpărare = 65.000 * 1,2% = 780

DEBIT CREDIT
Comis. vânz. 816 Vânz. 68.000 - Rezultat net = sold – marjă
Cost împr. 425 Marja 17.000
Cump. 65.000 - Rezultat net = + 979

Comis. cump. 780

- Rata profitului = rezultat net / marjă

TD 67.021 TC 85.000
- Rata profitului = 979/ 17.000 = 5,75 %
SC 17. 979

Conf. univ. dr. Carmen OBREJA

(FABBV – ASE)
 Scop:
- acoperirea riscului
- formarea/modificarea portofoliului la o dată viitoare

TRANZACȚII LA TERMEN - CONTRACTE FORWARD -

Previziune evoluție curs activ suport Curs prestabilit Momentul To – Momentul Tn

Cumpărător contract
Creștere curs
(poziție LONG) Inițiere tranzacție Finalizare tranzacție

termen tranzacție rezultat tranzacție

Vânzător contract
Scădere curs
(poziție SHORT)
valoare tranzacție
Conf. univ. dr. Carmen OBREJA
(FABBV – ASE)
 CONTRACTE FORWARD

T0 Tn

Vânzător Vânzător
Ordin de Titluri
vânzare
Intermediar

Ordin de
cumpărare Numerar
Cumpărător Cumpărător

Conf. univ. dr. Carmen OBREJA

(FABBV – ASE)
 STABILIRE REZULTAT CONTRACT FORWARD

- poziție long  RT = ST - F(0,T)

= comparație curs la termen prestabilit în contract (F(0,T)) și curs de piaţă la scadenţa contractului (ST)
- poziție short  RT = F(0,T) - ST

Dacă la scadență ST˃F(0,T)

LONG FORWARD SHORT FORWARD

profit pierdere

Dacă la scadență ST<F(0,T))

LONG FORWARD SHORT FORWARD

pierdere profit

Conf. univ. dr. Carmen OBREJA

(FABBV - ASE)