Indicatori de evaluare a companiilor cotate la Bursa

 Price earnings ratio (PER)

 Pret / Vanzari (P/S - price to sales)
 Pret / Valoarea contabila (P/BV - price to book value)
 Pret / Cash flow (P/CF - price to cash flow)

Price earnings ratio (PER)

Price earnings ratio (PER) este cel mai des utilizat multiplu de evaluare a companiilor cotate la
Bursa. Motivul este simplu: scopul final al oricarei firme este obtinerea de profit, iar dimensiunea
acestuia da, in ultima instanta, valoarea firmei.

Formula de calcul a PER este simpla, pretul de piata al actiunii fiind impartit la profitul pe actiune
obtinut de firma. Rezultatul reprezinta numarul de ani necesari pentru ca pretul platit in prezent pentru
o actiune sa fie recuperat din profiturile acesteia, in cazul in care profitul ramane la un nivel constant.

Indicatorul poate fi calculat si impartind valoarea totala de piata a companiei la profitul total. Exista
mai multe posibilitati de a calcula PER-ul, in functie de profitul utilizat: PER pe ultimele 12 luni, cu
profitul cumulat pe ultimele patru trimestre, PER pe ultimul an fiscal, cu profitul pe ultimul an fiscal
incheiat, sau chiar pe un singur trimestru. Bineinteles, comparatiile intre doua sau mai multe firme sau
intre perioade de timp diferite pentru aceeasi firma nu se pot face decat cu PER-uri calculate folosind
acelasi tip de profit. O alta modalitate este folosirea unor estimari de profit pentru acea companie,
ceea ce poate arata daca pretul actual este convenabil, avand in vedere perspectivele viitoare.

Teoretic, pentru un investitor un PER mai mic este mai convenabil, pentru ca inseamna o recuperare
mai rapida prin intermediul profitului a investitiei facute initial. In practica, PER-ul depinde mult de
pretul actiunii, iar acesta la randul sau depinde de asteptarile pietei in privinta companiei sau a
sectorului de activitate. Un pret de piata mic poate insemna ca investitorii in general se asteapta ca in
viitor compania sa aiba rezultate mai proaste, iar daca asta se intampla pretul ar putea cobori si mai
mult. Pe de alta parte, un PER mare poate insemna fie o supraevaluare a companiei, fie asteptari
foarte optimiste din partea pietei.

In general, companiile din sectoare de perspectiva, cum ar fi IT, biotehnologie etc. au PER-uri mai
mari, in vreme ce companiile din sectoare cu perspective mediocre au PER-uri mai mici. De aceea e
bine ca atunci cand se face o comparatie a PER-urilor mai multor companii, acestea sa fie din acelasi
sector de activitate.

Formula de calcul PER:

Pret / EPS*,
sau
Capitalizare / Profit Net

*Profitul pe actiune (EPS) masoara partea din profit ce revine pentru fiecare actiune detinuta. Este un
indicator util mai ales din punctul de vedere al actionarului individual, interesat de ceea ce ii revine
personal si poate mai putin de rezultatul la nivelul intregii companii. In afara de calculul PER profitul
pe actiune mai poate fi folosit si pentru comparatii a dinamicii rezultatelor companiei, avand in vedere
ca el ia in considerare efectul la nivel de actiune si, ca atare, nu face abstractie de eventuala diluare
prin noi emisiuni de actiuni.
Formula de calcul EPS: Profit net / Numar de actiuni

Pret / Vanzari (P/S - price to sales)

Pret / Vanzari (P/S) - asemanator PER-ului, numai ca in locul profitului net apare cifra de afaceri. In
multe cazuri este mai util sa raportam pretul la cifra de afaceri, mai ales atunci cand valoarea profitului
este influentata, in sus sau in jos, de elemente care nu tin de mersul obisnuit al afacerii.

De exemplu, in cazul unei companii al carei profit este afectat de investitii majore efectuate, poate fi
mai bine sa luam in calcul cifra de afaceri, pentru ca PER-ul ar fi unul foarte mare si mai ales unul
nerelevant. La fel se poate intampla si in cazul unei companii care a inregistrat un profit din activitati
exceptionale si pe care este probabil ca nu il va mai repeta.

Cifra de afaceri este indicatorul din contul de profit si pierdere cel mai greu de influntat de catre
politicile contabile, si de aceea ea este in unele cazuri cea mai indicata pentru a fi folosita in multipli
de evaluare.

O alta situatie in care P/S nu numai ca este mai indicat, dar este chiar singura varianta aplicabila, este
aceea in care compania inregistreaza o pierdere neta.

Formula de calcul P/S:

Pret / Cifra de afaceri pe actiune,
sau
Capitalizare / Cifra de afaceri

Pret / Valoarea contabila (P/BV - price to book value)

Pret / Valoarea contabila (P/BV) este raportul dintre pretul de piata al actiunilor si valoarea contabila
a acestora. Valoarea contabila, sau activul net, reprezinta diferenta dintre activele totale ale unei
companii si datoriile totale, fiind practic suma pe care actionarii ar primi-o, dupa plata tuturor datoriilor
catre entitati exterioare, in cazul in care afacerea s-ar inchide.

In bilant, valoarea contabila este identificata prin capitalurile proprii. In aceste conditii, se poate spune
ca daca P/BV este supraunitar compania a creat valoare pentru actionari, deoarece suma pe care ar
fi dispusi sa o plateasca investitorii din piata este mai mare decat suma pe care ar primi-o oricum
acestia din lichidarea activelor, in timp ce daca P/BV este subunitar aceasta a distrus o parte din
valoarea pe care au adus-o actionarii.

In functie de caracteristicile domeniului de activitate si ale companiei in particular, indicatorul poate

lua valori mai mari sau mai mici. In sectoarele caracterizate de investitii mari in active imobilizate,
P/BV este de obicei mai mic, in timp ce in sectorul bancar, de exemplu, caracterizat de un raport mare
intre active si capitalul propriu, P/BV este mai mare.

Formula de calcul P/BV

Pret / Valoare contabila pe actiune
sau
Capitalizare / Capitaluri proprii

Pret / Cash flow (P/CF - price to cash flow)

Pret / Cash flow (P/CF) este un indicator asemanator cu P/E si P/S, avand insa la numitor un
element considerat de multi drept mai important decat profitul si cifra de afaceri, si anume fluxul de
numerar, sau cash flow-ul.

Scopul final al oricarei afaceri este generarea de profit, dar scopul generarii de profit este obtinerea
de bani, asa ca, prin extindere, se poate spune ca scopul unei afaceri poate fi la fel de bine
maximizarea, mai ales pe termen lung, a cash flow-ului.

In afara de asta, raportul privind fluxurile de numerar este considerat mai transparent decat bilantul si
contul de profit si pierdere, fiind mai greu de ascuns eventualele probleme pe care le-ar putea avea
firma.
Punctul slab al indicatorului P/CF este insa ca fluxul de numerar este mai volatil decat alti indicatori,
chiar si decat profitul. O investitie realizata intr-o perioada se reflecta mult mai puternic aici decat la
profit.

Formula de calcul P/CF

Pret / Flux de trezorerie (cash flow)