MULTIPLII DE PRET

P/E – price to earnings:

- capacitatea unei companii de a face profit este baza tuturor metodelor de evaluare
- este cel mai raspandit multiplicator in sursele de informare financiara si preferatul tuturor
- studiile empirice arata ca diferentele de P/E intre societati sunt strans legate de evolutiile preturilor la bursa

Este cel mai des utilizat multiplu de evaluare a companiilor cotate la Bursa. Motivul este simplu: scopul
final al oricarei firme este obtinerea de profit, iar dimensiunea acestuia da, in ultima instanta, valoarea firmei.
Rezultatul reprezinta numarul de ani necesari pentru ca pretul platit in prezent pentru o actiune sa fie
recuperat din profiturile acesteia, in cazul in care profitul ramane la un nivel constant.
Exista mai multe posibilitati de a calcula PER-ul, in functie de profitul utilizat:
- PER pe ultimele 12 luni, cu profitul cumulat pe ultimele patru trimester
- PER pe ultimul an fiscal, cu profitul pe ultimul an fiscal incheiat
- PER pe un singur trimestru.
Bineinteles, comparatiile intre doua sau mai multe firme sau intre perioade de timp diferite pentru aceeasi
firma nu se pot face decat cu PER-uri calculate folosind acelasi tip de profit. O alta modalitate este folosirea unor
estimari de profit pentru acea companie, ceea ce poate arata daca pretul actual este convenabil, avand in vedere
perspectivele viitoare.
Un PER mic poate arata ca actiunile unei companii sunt subevaluate, insa comparatia trebuie facuta cu
alte companii din acelasi sector. Un PER mare poate exprima asteptarile investitorilor privind un ritm ridicat de
crestere al profiturilor companiei.
Teoretic, pentru un investitor un PER mai mic este mai convenabil, pentru ca inseamna o recuperare mai
rapida prin intermediul profitului a investitiei facute initial.
In practica, PER-ul depinde mult de pretul actiunii, iar acesta la randul sau depinde de asteptarile pietei in
privinta companiei sau a sectorului de activitate. Un pret de piata mic poate insemna ca investitorii in general se
asteapta ca in viitor compania sa aiba rezultate mai proaste, iar daca asta se intampla pretul ar putea cobori si mai
mult. Pe de alta parte, un PER mare poate insemna fie o supraevaluare a companiei, fie asteptari foarte optimiste
din partea pietei.
In general, companiile din sectoare de perspectiva, cum ar fi IT, biotehnologie etc. au PER-uri mai mari,
in vreme ce companiile din sectoare cu perspective mediocre au PER-uri mai mici. De aceea e bine ca atunci cand
se face o comparatie a PER-urilor mai multor companii, acestea sa fie din acelasi sector de activitate.

PER = Pret / EPS* sau PER = Capitalizare / Profit Net

*Profitul pe actiune (EPS) masoara partea din profit ce revine pentru fiecare actiune detinuta. Este un indicator
util mai ales din punctul de vedere al actionarului individual, interesat de ceea ce ii revine personal si poate mai
putin de rezultatul la nivelul intregii companii. In afara de calculul PER profitul pe actiune mai poate fi folosit si
pentru comparatii a dinamicii rezultatelor companiei, avand in vedere ca el ia in considerare efectul la nivel de
actiune si, ca atare, nu face abstractie de eventuala diluare prin noi emisiuni de actiuni.

P/B – price to book value:

- activul net este de regula pozitiv, in timp ce rezultatul net este de multe ori negativ
- activul net este mai stabil decat profitul, mai ales daca acesta din urma este alterat de elemente non-recurente
- este mult mai relevant la evaluarea companiilor cu o pondere mare a activelor lichide, gen fonduri de investitii
sau banci
- este frecvent folosit la evaluarea societatilor care vor sa ies din business

Este raportul dintre pretul de piata al actiunilor si valoarea contabila a acestora. Valoarea contabila (activul
net) reprezinta diferenta dintre activele totale ale unei companii si datoriile totale, fiind practic suma pe care
actionarii ar primi-o, dupa plata tuturor datoriilor catre entitati exterioare, in cazul in care afacerea s-ar inchide.
In bilant, valoarea contabila este identificata prin capitalurile proprii.
 In aceste conditii, se poate spune ca daca P/BV este supraunitar compania a creat valoare pentru actionari
deoarece suma pe care ar fi dispusi sa o plateasca investitorii din piata este mai mare decat suma pe care ar primi-
o oricum acestia din lichidarea activelor.
Daca P/BV este subunitar aceasta a distrus o parte din valoarea pe care au adus-o actionarii.
In functie de caracteristicile domeniului de activitate si ale companiei in particular, indicatorul poate lua
valori mai mari sau mai mici. In sectoarele caracterizate de investitii mari in active imobilizate, P/BV este de
obicei mai mic, in timp ce in sectorul bancar, de exemplu, caracterizat de un raport mare intre active si capitalul
propriu, P/BV este mai mare.

P/BV = Pret / Valoare contabila pe actiune sau P/BV = Capitalizare / Capitaluri proprii

P/S – price to sales:

- cifra de afaceri este intotdeauna pozitiva si este mult mai greu de manipulat contabil
- este un multiplicator mai putin volatil in timp decat P/S sau P/B
- este un multiplicator potrivit pentru societatile la care nu avem istoric

Este asemanator PER-ului, numai ca in locul profitului net apare cifra de afaceri.
In multe cazuri este mai util sa raportam pretul la cifra de afaceri, mai ales atunci cand valoarea profitului
este influentata, in sus sau in jos, de elemente care nu tin de mersul obisnuit al afacerii.
De exemplu, in cazul unei companii al carei profit este afectat de investitii majore efectuate, poate fi mai
bine sa luam in calcul cifra de afaceri, pentru ca PER-ul ar fi unul foarte mare si mai ales unul nerelevant. La fel
se poate intampla si in cazul unei companii care a inregistrat un profit din activitati exceptionale si pe care este
probabil ca nu il va mai repeta.
Cifra de afaceri este indicatorul din contul de profit si pierdere cel mai greu de influentat de catre politicile
contabile si de aceea ea este in unele cazuri cea mai indicata pentru a fi folosita in multipli de evaluare.
O alta situatie in care P/S nu numai ca este mai indicat, dar este chiar singura varianta aplicabila, este
aceea in care compania inregistreaza o pierdere neta.

P/S = Pret / Cifra de afaceri pe actiune sau P/S = Capitalizare / Cifra de afaceri

P/CF – price to cash flow:

- fluxul de numerar este de asemenea mai greu de manipulat decat profitul
- este un multiplicator mai stabil decat P/E
- in general, P/CF este preferat deoarece elimina problema calitatii raportarilor financiare, care da batai de cap
analistilor

Este un indicator asemanator cu P/E si P/S, avand insa la numitor un element considerat de multi drept
mai important decat profitul si cifra de afaceri, si anume fluxul de numerar (cash flow-ul).
Scopul final al oricarei afaceri este generarea de profit, dar scopul generarii de profit este obtinerea de
bani, asa ca, prin extindere, se poate spune ca scopul unei afaceri poate fi la fel de bine maximizarea, mai ales pe
termen lung, a cash flow-ului.
In afara de asta, raportul privind fluxurile de numerar este considerat mai transparent decat bilantul si
contul de profit si pierdere, fiind mai greu de ascuns eventualele probleme pe care le-ar putea avea firma.
Punctul slab al indicatorului P/CF este insa ca fluxul de numerar este mai volatil decat alti indicatori, chiar
si decat profitul. O investitie realizata intr-o perioada se reflecta mult mai puternic aici decat la profit.

P/CF = Pret / Flux de trezorerie (cash flow)