DERIVATE FINANCIARE

STUDIU DE CAZ: CONTRACTELE FORWARD

Lector dr. ec. Ioan MANEA

1
CONTRACTELE FORWARD

Să ne reamintim care sunt elementele caracteristice ale unui contract Forward?

Elementele caracteristice unui contract Forward:

Cumpărător – deține o poziție „Long forward“
Vânzător – deține o poziție „Short forward“
Activul suport – reprezintă obiectul contractului, respectiv:
- Marfă (commodity forward): metale, petrol, cereale.
- Instrument financiar(financial forward): acțiuni, rate ale dobânzii, valute.
Prețul forward - prețul la care se va cumpăra / vinde activul suport la scadență.
Cantitate - numărul de unități din activul suport. Aceasta nu este standardizat ca în cazul contractelor
futures, făcând obiectul negocierii între părți.
Scadența - data scadenței / expirării contractului forward, respectiv data la care se va realiza livrarea și
plata.
Locul livrării – respectiv locul în care vânzătorul va livra activul suport cumpărătorului.

2
DECONTAREA CONTRACTELOR FORWARD

Cum se decontează contractele Forward?

Decontarea contractelor forward se poate face în două moduri:
1. Livrare fizică (physical delivery) – are loc atunci când activul suport este livrat fizic cumpărătorului
în schimbul plății prețului, la locul stabilit al livrării.
2. Livrare în numerar (cash settlement) – respectiv plată pentru beneficiul/pierderea netă din contract,
ca diferență între prețul forward și prețul spot al activului suport.
Decontarea contractelor forward se realizează la scadență prin decontare directă între cumpărator și
vânzător, neexistând o decontare centralizată prin intermediul casei de compensare, așa cum se întâmplă
în cazul contratelor futures.
Schema de decontare directă se prezintă astfel:
Obligații decontate fără casă de compemsare

Activ suport
CUMPĂRĂTOR VÂNZĂTOR
Fonduri
3
EXEMPLU CONTRACT FORWARD PENTRU MĂRFURI

Exemplu de contract forward pentru GRÂU

De exemplu, să presupunem că la 27 februarie 2023 o companie de comercializare cereale este de acord
printr-un contract forward să cumpere 1000 de tone de grâu la prețul forward de 1500 LEI per tonă de la un
fermier, cu data livrării pe 30 noiembrie 2023, și locul livrării silozul fermierului.
Prețul actual al grâului la Bursa Română de mărfuri (https://www.brm.ro/cotatii-cereale/) în săptămâna 7 (16
-22 februarie 2023 se prezintă astfel:
Zona de livrare lei/tonă
VEST 1.300
EST 1.383
SUD 1.314
FOB CONSTANȚA 1,458
Compania de cereale dorește în acest caz să-și blocheze prețul de 1500 lei/tonă de grâu pentru data de 30
noiembrie, preconizând că prețul grâului pe piața liberă va crește și va fi mai mare de 1500 lei/tonă la finele
lunii noiembrie.
Fermierul, la rândul său dorește să vândă grâul la un preț care să nu fie mai mic decât 1500 lei/tonă,
preconizând că prețul grâului pe piața liberă la finele lunii noiembrie se va situa sub nivelul de 1500 lei/tonă.
Scenariul 1
Dacă la sfârșitul lunii noiembrie, grâul se vinde cu 1700 LEI per tonă pe piața liberă, atunci ferimierul va
livra fizic companiei de cereale 1000 tone de grâu din silozul său, iar compania de cereale va plăti
fermierului suma de 1.500.000 lei (1000 tone x 1500 LEI).
4
EXEMPLU CONTRACT FORWARD PENTRU MĂRFURI

Compania de cereale va realiza în acest caz un profit de 200 lei per tona de grâu (diferența dintre 1700
lei prețul spot - 1500 lei prețul forward), respectiv un profit per contractul forward de 200.000 lei (1000
tone x 200 lei per tonă).
Fermierul va realiza o pierdere de 200 lei per tona de grâu (diferența dintre 1500 lei prețul forward –
1800 lei prețul spot), respectiv o pierdere per contractul forward de - 200.000 lei (1000 tone x - 200 lei
per tonă).

Scenariul 2
Dacă la sfârșitul lunii noiembrie, grâul se vinde cu 1350 LEI per tonă pe piața liberă, atunci ferimierul
va livra fizic companiei de cereale cele 1000 tone de porumb din silozul său, iar compania de cereale va
plăti fermierului tot suma de 1.500.000 lei (1000 tone x 1500 LEI).
Compania de cereale va realiza în acest caz o pierdere de - 150 lei per tona de grâu (diferența dintre
1350 lei prețul spot - 1500 lei prețul forward), respectiv o pierdere per contractul forward de - 150.000
lei (1000 tone x - 150 lei per tonă).
Fermierul va realiza un profit de 150 lei per tona de grâu (diferența dintre 1500 lei prețul forward –
1350 lei prețul spot), respectiv un profit per contractul forward de 150.000 lei (1000 tone x 150 lei per
tonă).

5
EXEMPLU CONTRACT FORWARD PENTRU MĂRFURI

Scenariul 3
Considerăm aceleași ipoteze din scenariului 2, dar simplificăm procesul de livrare prin înlocuirea livrării
fizice a grâului cu o decontare în numerar.
Astfel, compania de cereale trebuie să plătească la scadența contratului forward prețul forward convenit
de 1500 lei per tona de grâu, cu toate că prețul actual din piața liberă la data livrarii este mai mic decât
cel convenit, respectiv 1350 lei/tonă, situație care nu îi este favorabilă.
Cu toate acestea, din moment ce prețul de 1500 lei a fost convenit ferm la momentul contractului,
compania de cereale ar putea solicita ca fermierul să vândă direct grâul din siloz pe piața liberă la 1350
lei/tonă, iar concomitent, aceasta va face o plată în numerar de 150 lei per tona de grâu către fermier
(150.000 lei).
Conform acestei propuneri, fermierul ar primi în continuare 1500 lei per tona de grâu (1350 lei din piața
liberă și 150 lei de la compania de cereale).
În ceea ce privește cealaltă parte a tranzacției, compania de cereale ar cumpăra apoi cele 1000 tone de
grâu necesare pe piața liberă la 1350 lei per tonă, plătind 1.350.000 lei.
Efectul net al acestui proces ar fi o plată de 150 lei per tona de grâu de la compania de cereale către
fermier, fără să aibă loc și livrarea fizică a fermierului. Astfel a fost utilizată o decontare în numerar în loc
de livrare fizică cu unicul scop de a simplifica procesul de livrare.
6
EXEMPLU CONTRACT FORWARD PENTRU INSTRUMENTE
FINANCIARE

Exemplu de contract forward pentru cursul de schimb EURO

De exemplu, Un importator român de produse electronice achiziționează mărfuri de la un
partener din UE, în valoare de 11.500.300 de euro, pentru care primește o factură cu termen de
plată la 90 de zile. Acesta dorește să se protejeze împotriva creșterii cursului Ron/Euro pe
perioada cuprinsă între momentul achiziției și momentul plății facturii externe.
Pentru acest scop, importatorul încheie un contract forward cu banca sa prin care se obligă să
cumpere 11.500.300 euro la prețul forward de 5,00 lei / euro cu scadența peste 90 de zile, cu
metoda de decontare prin livrare în numerar.
Importatorul dorește în acest caz să-și blocheze cursul de 5,00 lei/euro pentru data plății facturii,
preconizând că cursul de schimb pe piața valutară va crește peste 5,00 lei/euro peste 90 de zile.
Banca, la rândul preconizează că cursul de schimb ron/euro pe piața spot va fi sub 5,00 lei/euro.
Dacă peste 90 de zile, cursul de schimb va fi 4,95 lei/euro, atunci contractul se va finaliza prin
plata de către importator în contul băncii a beneficiului net de 575.015 lei calculat ca diferență
favorabilă de 0.05 lei/euro (între cursul forward de 5,00 lei și cursul spot de 4,95 lei), aplicată
cantității de 11.500.300 euro.

7
EXEMPLU CONTRACT FORWARD PENTRU INSTRUMENTE
FINANCIARE

Rezultatul final a contractului forward ar fi următorul:

- Importatorul va realiza în acest caz o pierdere din contractul forward de – 0,05 lei/euro pentru fiecare
euro cumpărat (diferența dintre 4,95 rata spot – 5,00 rata forward), respectiv o pierdere per contractul
forward de - 575.015 lei (11.500.300 euro x – 0,05 lei per euro).
- Banca va realiza un profit de – 0,05 lei/euro pentru fiecare euro vândut, respectiv un profit per
contractul forward de 575.015 lei (11.500.300 euro x 0,05 lei per euro).

8
CONTRACTUL FORWARD