Bursa de Valori Bucuresti Piata Derivatelor

Noi Produse ! Mai multi Market-Makeri !

Tranzacionarea Futures la Bursa de Valori Bucureti

= exemplificare: contractul BRENT Crude OIL Futures =

1. Definiie Contractele futures pe mrfuri reprezint: obligaia de a cumpra sau a vinde un activ suport (de ex.: mrfuri de baz Aur, Argint sau Petrol), cu specificaii standardizate (fixate) n prealabil de burs, dar la un pre care este negociat astzi, urmnd ca livarea i plata sau diferena de pre s se efectueze la o dat ulterioar n viitor. La contractul Brent Crude OIL Futures, fiind decontat prin diferen de pre, ambele pri au obligaia de a-i nchide poziia pn la scaden. Dac prile nu nchid poziia prin tranzacii n timpul alocat tranzacionrii, Casa de Compensare Bucureti va efectua aceast operaiune la preul spot al petrolului la data scadenei. 2. Specificaiile (elementele standard) ale contractului BRENT Crude OIL Futures Caracteristicile principale (elementele standard stabilite n prealabil de ctre burs i enunate ca i specificaii) ale contractului futures pe Petrol tranzacionat la BVB sunt: Simbolul (TOILyymmm unde YY reprezint ultimele dou cifre ale anului de scaden, iar MMM reprezint luna de scaden exprimat prin 3 litere de exemplu TOIL12AUG este contractul futures pe petrol cu scaden n august 2012) Cotaia sau formatul n care se exprim preul negociat (USD/barrel nivelul preului n dolari SUA pentru 158,99 litri sau un baril de petrol). Cotaia este exprimat cu dou zecimale de exemplu: 115,22 USD/baril Mrimea contractului/multiplicatorul este de 100 Lei. Multiplicatorul mpreun cu cotaia exprimat compun Valoarea Noional a contractului futures de ex: 117.22 USD/baril x 100lei = 11722 lei (valoarea noional a unui contract tip BRENT) Lunile de scaden reprezint lunile care contin data scadenei. Pentru contractul futures pe petrol la BVB, lunile de scaden sunt: JAN, FEB, MAR, APR, MAI, JUN, JUL, AUG, SEP, OCT, NOV, DEC Data scadenei i prima zi de tranzacionare: pentru BRENT OIL Futures, ziua scadenei este ziua lucrtoare imediat urmtoare ultimei zile de tranzacionare. Ultima zi de tranzacionare este stabilit n funcie de statutul de zi lucrtoare ca fiind a 15-a zi nainte de sfritul calendaristic al lunii (de ex.: AUG11 nseamn c ultima zi de tranzacionare va fi 16.08.2011 iar data scadenei 17.08.2011). Exceptnd lansarea iniial i dreptul BVB de a lansa serii suplimentare, seriile noi ale contractelor futures avnd activ suport petrolul ncep tranzacionarea dup regula ziua lucrtoare imediat urmtoare ultimei zile de tranzacionare pentru seria care expir ex: prima zi de tranzacionare pentru TOIL11OCT este miercuri, 17.08.2011 (ultima zi de tranzacionare a contractului TOIL11AUG fiind 16.08.2011) Metoda de decontare: Tranzaciile cu contractele BRENT Crude OIL Futures se deconteaz zilnic, prin reflectarea n conturile de marj a soldurilor marcate la Preul Zilnic de Decontare, iar la scaden, decontarea se face n baza metodei de decontare n fonduri (cash settlement) Page 1 of 9

Bursa de Valori Bucuresti Piata Derivatelor

Noi Produse ! Mai multi Market-Makeri !

prin nchiderea poziiilor ramase deschise la Preul Final de Decontare (preul de decontare al contractului ICE Brent Crude Futures comunicat de Intercontinental Exchange NYSE:ICE). Marja sau suma necesar initierii tranzacionarii: Tranzacionarea contractelor futures nu presupune plata integral a valorii noionale (11722 lei pentru un contract). n schimb, pentru a putea tranzaciona un contract futures este necesar doar depunerea la Casa de Compensare Bucureti, cu titlu de garanie financiar denumit specific marj, a unei sume minime mai mici dect valoarea noional a unui contract; marja reprezint doar un procent o parte din valoarea total, constituit sub form de garanie pentru perioada asumrii poziiei/obligaiei (long sau short). Marja depus de investitor este returnabil la nchiderea poziiei, cu condiia s fie ndeplinite toate obligaiile care decurg din tranzacionarea contractelor futures. 3. Sistemul de marje utilizat de Casa de Compensare Bucureti (CCB) Nivelul marjei unitare (per contract), care trebuie depus de ctre fiecare dintre participanii la contractul la termen, este stabilit de ctre Casa de Compensare Bucureti, component a Grupului Financiar BVB. Principiul constituirii marjelor este de a garanta solvabilitatea fiecrui participant la contractul futures (fie c este cumprtor, fie vnztor) n relatie cu riscul de pre asumat (de cretere sau de scdere) i n condiii de volatilitate mare a activului suport. nainte de lansarea unui contract futures, pentru determinarea marjei unitare, se utilizeaz: preul de referin al activului suport (pre/valoare la nchiderea edinei de tranzacionare, curs BNR, etc.) volatilitatea istoric nregistrat de preul respectiv (calculat pe istoric de pre de aproximativ 4 ani 1000 preuri ale activului suport) Marja/garania/colateralul, indiferent de numele sub care se regsete, este exprimat ca necesarul minim pentru asumarea unei poziii contractuale, deci a unui risc de fluctuaie a preului, n piaa futures administrat. marja necesar deschiderii unei poziii pentru contractul TOIL11AUG este de 450 Lei/contract Not! Intermediarii/brokerii pot stabili n relaia cu clienii un alt nivel de marj, marja minim necesar stabilit de CCB fiind solicitat exclusiv pentru membrii compensatori (societile de brokeraj participante la piaa derivatelor BVB). Astfel, marja depus pentru un contract futures ne asigur c att cumprtorul ct i vnztorul vor fi solvabili n cazul nregistrrii unei volatiliti mari a preului, iar CCB are destul colateral pentru a deduce pierderea cumprtorului i a plti profitul ctre vnztor - n cazul n care preul va scadea abrupt sau viceversa pentru situaia n care preul va creste neateptat. De ex.: Un investitor dorete s cumpere 2 contracte BRENT Crude OIL Futures TOIL11AUG. Intermediarul (broker/banca) va trebui s depun la CCB pentru clientul su o marj minim de: 900 lei (2 contracte * 450 lei / contract).
Atentie!!! Intermediarul este liber s stabileasca pentru clientul su un nivel de marj mai mare dect cel solicitat de CCB!

Page 2 of 9

Bursa de Valori Bucuresti Piata Derivatelor

Noi Produse ! Mai multi Market-Makeri !

Sistemul de marje vzut din perspectiva participanilor:

Pret TOIL11AUG
122 120 118 116 114 112 110 108 22.07 25.07 26.07 27.07 28.07 29.07 1.08 122 120 118 116 114 112 110 108 22.07 25.07 26.07 27.07 28.07 29.07 1.08

Pret TOIL11AUG
122 120 118 116 114 112 110 108

Pret TOIL11AUG

22.07 25.07 26.07 27.07 28.07 29.07 1.08

Vnztor expus risc cretere

Cumprtor expus risc scdere

CCB acoperire risc prin marje

Conform ilustratiilor de mai sus, n data de 1 august a fost ncheiat o tranzacie pe activul TOIL11AUG la preul de 118,40 dolari/baril. Deoarece fiecare tranzacie futures implic 3 participani, s urmarim ce nseamn asumarea poziiei pentru fiecare contract BRENT OIL Futures tranzacionat: VNZTORUL (poziia Short) este participantul la tranzacie care deschide o poziie de vanzare i se asteapt ca preul s scad pentru a nregistra profit. Deschiderea poziiei Short presupune ns asumarea unui risc de volatilitate (cretere abrupt a preului). CUMPRTORUL (poziia Long) este participantul la tranzacie care deschide o poziie de cumprare i se asteapt ca preul s creasc pentru a nregistra profit. Deschiderea poziiei Long presupune ns asumarea unui risc de volatilitate (scdere abrupt a preului). CCB contraparte la fiecare tranzacie este (persoana ter) care are n sarcina att compensarea ct i decontarea profiturilor i pierderilor rezultate din modificarea ulterioar a preului. Tot CCB verifica dac ceilalti doi participani la pia au n soldul contului de marj minim 450 lei disponibili pentru deschiderea fiecrei poziii. Dac sumele sunt disponibile din partea fiecrui participant, tranzacia poate avea loc, fiind acoperite din partea CCB att riscul de cretere a preului ct i riscul de scdere, indiferent de directia imediat urmtoare a preului futures al petrolului.

Not! Prin acest sistem de marje calculat, compensat i decontat de CCB, n fiecare moment din durata de via a contractului futures TOIL11AUG suntem asigurai de faptul c deintorii de poziii deschise (cumprtorii i vnztorii) au riscurile acoperite prin garanii, care acoper volatilitatea preului i din care se pot deduce pierderile pentru a fi direcionate ctre ctigtori.

Page 3 of 9

Bursa de Valori Bucuresti Piata Derivatelor

Noi Produse ! Mai multi Market-Makeri !

4. Marcarea la pia i decontarea baneasc a contractelor futures Pentru a preveni acumularea de obligaii financiare care s nu poata fi onorate la scadena contractului, poziiile deschise pe toate contractele futures tranzacionate la BVB fac obiectul procesului de reevaluare n timp real, pe baza preului futures din pia (marcarea la pia). n urma procesului de marcare la pia, investitorii nregistreaz un profit sau o pierdere relativ, iar decontarea zilnic a drepturilor i obligaiilor se realizeaz n numerar la un pre zilnic de decontare, sau la scaden un pre final de decontare. Metodologia de determinare a preurilor de decontare (zilnic i final) este stabilit de BVB prin specificaii la contract (a se vedea Specificaiile contractului BRENT OIL Futures). Not! Marcarea la pia zilnic a poziiilor futures din portofoliu se efectueaz ca diferen ntre preul curent de decontare i preul obinut prin tranzacie (pre de cumprare sau vnzare) a contractelor futures, dup formula: POZ * (PD PC/PV) * M = Profit/Pierdere, unde: POZ = poziia asumat n tranzacie (nr. contracte tranzacionate exprimate n cantitate pozitiv pentru poziia Long, respectiv cantitate negativ pentru poziia Short) PD = preul de decontare zilnic PC/PV = preul la care s-a ncheiat tranzacia futures M = multiplicatorul contractului

Data tranzacie (T): 1 august 2011 Exemplificare longer: un investitor decide, n 1 august 2011, s cumpere 2 contracte BRENT OIL Futures cu scaden august 2011 (simbol TOIL11AUG), anticipnd o cretere a preului petrolului. Preul futures la care se ncheie tranzacia este de 118,40 USD pentru un baril (USD/bar). Paii pe care trebuie s i parcurg sunt: Depunere marj de 900 lei pentru 2 contracte futures (450 lei/contract * 2 contracte) Not! presupunem c intermediarul solicit clienilor proprii un nivel al marjei iniiale egal cu cel solicitat de CCB (de 450 lei/contract). Cumprare 2 contracte BRENT OIL Futures la preul din pia de 118,40 USD/bar (POZ = +2); Preul zilnic de decontare din 1 august, stabilit de BVB conform specificaiilor de produs, este de 118,80 USD/bar (barrel); Marcarea la pia a poziiei deschise genereaz un profit relativ zilnic de 80 lei, astfel: +2 contracte * (118,80 118,40) * 100 lei = + 80 lei Dup decontarea rezultatului zilnic (profit), Soldul contului investitorului este 980 lei (900 + 80), respectiv Disponibilul n cont: + 80 lei = 980 (sold cont) 900 (marja minim necesar)

Page 4 of 9

Bursa de Valori Bucuresti Piata Derivatelor

Noi Produse ! Mai multi Market-Makeri !

Data tranzacie (T): 1 august 2011 Exemplificare shorter: un alt investitor decide, n 1 august 2011, s vnd 2 contracte BRENT OIL Futures cu scaden august 2011 (simbol TOIL11AUG) anticipnd o scdere a preului petrolului. Preul futures la care acesta ncheie tranzacia (n contraparte cu longer-ul din exemplul anterior) este de 118,40 USD/bar. Paii pe care trebuie s i parcurg sunt: Depunere marj de 900 lei pentru 2 contracte futures (450 lei/contract * 2 contracte) Not! aceeai presupunere c i intermediarul acestui client solicit clienilor proprii un nivel al marjei iniiale egal cu cel solicitat de CCB (de 450 lei / contract). Vnzare 2 contracte BRENT OIL Futures la preul din pia de 118,40 USD/bar (POZ = -2 contracte); Preul zilnic de decontare din 1 august, stabilit de BVB conform specificaiilor de produs, este de 118,80 USD/bar; Marcarea la pia a poziiei deschise genereaz o pierdere relativ zilnic de 80 lei, astfel: -2 contracte * (118,80 118,40) * 100 lei = - 80 lei Dup decontarea rezultatului zilnic, Soldul contului investitorului este de 820 lei (900 - 80) Apel n Marj! Soldul contului acestui participant la pia este mai mic dect marja minim necesar Disponibilul n cont: - 80 lei = 820 (sold cont) 900 (suma minim necesar)

Data tranzacie + 1 (T+1): 2 august 2011 Cumprtorul (longer) Se menine nemodificat poziia long de 2 contracte deschis n edina precedenta; Preul zilnic de decontare din 2 august, stabilit de BVB pe baza preurilor futures din edina curent de tranzacionare, este de 117,22 USD/bar Marcarea la pia a poziiei deschise genereaz o pierdere relativ zilnic de 316 lei: 2 contracte * (117,22 118,80) * 100 lei = - 316 lei Not: marcarea la pia din 2 august se efectueaz ca diferen ntre preul curent de decontare i preul precedent de decontare, trecndu-se astfel la o nou zi de decontare n lichiditi. Dup decontarea rezultatului zilnic, Soldul contului longer-ului este de 664 lei (980 - 316). Apel n Marj! Soldul contului participantului long la pia este mai mic dect marja minim. Disponibilul n cont: -236 lei = 664 (sold cont) 900 (marja minim necesar)

Page 5 of 9

Bursa de Valori Bucuresti Piata Derivatelor

Noi Produse ! Mai multi Market-Makeri !

Data tranzacie + 1 (T+1): 12 mai 2011 Vnztorul (shorter) Se menine nemodificat poziia short de 2 contracte deschis n edina precedent; Preul zilnic de decontare din 2 august, stabilit de BVB pe baza preurilor futures din edina curent de tranzacionare, este de 117,22 USD/bar Marcarea la pia a poziiei deschise genereaz un profit relativ zilnic de 316 lei: -2 contracte * (117,22 118,80) * 100 lei = + 316 lei Not: marcarea la pia din 2 august se efectueaz ca diferen ntre preul curent de decontare i preul precedent de decontare, trecndu-se astfel la o nou zi de decontare n lichiditi. Dup decontarea rezultatului zilnic, Soldul contului shorter-ului la T+1 este de 1216 lei: 820 lei (sold cont n T) + 80 lei (raspuns la apel n marj pentru T) + 316 lei (profit al zilei T+1) Disponibilul n cont: +316 lei = 1216 (sold cont) 900 (suma minim necesar)

5. Actorii pieei la termen. Exemplificarea tranzacionrii contractelor BRENT OIL Futures n piaa Futures (la termen) se regsesc 3 categorii de investitori, n funcie de scopul final al fiecruia pentru tranzacionarea derivatelor, fiecare avnd o aversiune diferit la risc. 5.1. Arbitrajorii sunt cei care se expun cel mai puin riscului de pre, acetia investindu-i resursele financiare cu o aversiune ridicat la risc (prin arbitraj riscul tinznd spre 0). Strategia fundamental a acestui tip de operaiune este Vinde n piaa mai scump i concomitent, cumpr n piaa mai ieftin!, indiferent de activul suport al instrumentului pe care se acioneaz, arbitrajorii fiind bineveniti n orice pia a oricarui operator, activnd n principiu ca vehicule de transport al fair-price-ului de pe o pia pe alta. Ex: n cazul instrumentului TOIL tranzacionat la BVB, arbitrajorul identific o pia n care se tranzacioneaz un instrument cu specificaii asemntoare i urmrete momentele de necorelare a preului ntre cele dou piee. Astfel, n momentul n care preurile pentru un baril de petrol cu scadena n septembrie sunt la data de 1 august: La BVB contractul TOIL11SEP 118,22 USD/bar La CME contractul BZ Brent Crude sept11 117,80 USD/bar arbitrajorul decide s deschida o poziie de cumprare la Chicago Merchantile Exchange concomitent cu deschiderea vanzarii la Bursa de Valori Bucureti a unui numar de poziii ajustat cu paritatea leu dolar si cu diferenta de multiplicator ale celor doua contracte. Rezultat: Oricare ar fi preul de la scaden, pierderea rezultata din nchiderea poziiei arbitrajorului pe una din piee va fi compensat cu profitul rezultat din poziia opus a cealeilalte piee, rmnnd cu o diferen pozitiv (profit brut) n sum de 42 ceni per baril. Operaiunea de arbitraj nu comport teoretic nici un risc, ns implic resurse financiare dar i logistice considerabile (randamentul mic implic o sum investita semnificativ mai mare pentru a nregistra profituri consistente, iar conectarea i urmrirea diferitelor piee implic alte costuri rezultate din accesibilitatea lor). Page 6 of 9

Bursa de Valori Bucuresti Piata Derivatelor

Noi Produse ! Mai multi Market-Makeri !

5.2. Hedgerii sunt investitorii care sunt interesati n mod direct de activul suport (utilizeaz activul suport n activitatea de baz - ca materie prim sau SHORT produs finit pentru mrfuri, ca moned de decontare pentru valute sau ca LONG (spot) (futures) investitori de portofoliu pentru aciuni) i acioneaz pentru limitarea expunerii la riscurile pieei. Acetia comport o aversiune medie la risc, folosind contractele futures ca instrumente de protecie i previziune mpotriva volatilitii preului activului suport. Strategia fundamental dup care se ghideaz acetia este Vinde mai scump la termen i cumpr ieftin pe loc (la spot), sau dac exist shortselling, cumpr ieftin la termen i vinde scump la spot!. Hedgerii se diferentiaz n funcie de interesul lor pentru activul suport i implicit n funcie de riscul la care se expun, acesta clasificndu-se astfel: La mrfuri: riscul de cretere al preului (sunt expusi cei care au interes n activul suport sub forma materiei prime prelucratorii de metale preioase, de petrol, de cereale, de seminte oleaginoase, etc.), riscul de scdere al preului (pentru investitorii care au interes n activul suport sub form de marfa extractorii de minereu, extractorii de petrol, agricultorii) La valute: riscul de cretere al cursului (sunt expusi cei care, prin obiectul lor de activitate, comporta pli n valuta importatorii), riscul de scdere al cursului (sunt expusi exportatorii, cei care incaseaza valuta pentru marfa exportata, urmnd s o converteasca la termenele de incasare) La aciuni: riscul de cretere al cotaiei (sunt expusi cei care, din lipsa de lichiditi n perioada curent nu pot achizitiona titlurile de valoare, dar anticipeaza necesitatea completarii portofoliului, deci necesitatea cumprrii acestora la un termen viitor), riscul de scdere al cotaiei (sunt expusi investitorii care au detineri n activul suport, incercnd conservarea profiturilor, sau fixarea randamentului pentru perioada urmtoare) Ex: n cazul petrolului, hedgerul identific o pia care i ofera posibilitatea de a tranzaciona la termen activul suport, i anume TOIL11AUG tranzacionat la BVB, avnd deja identificat piaa spot, i anume sistemul prin care i achiziioneaz petrolul n form fizic. Astfel, presupunem cazul unei companii ce prelucreaz/rafineaz ieiul care, din operaiunile implicite ale obiectului de activitate, este nevoit s achiziioneze petrol tip Brent pn la sfritul lunii august 2011 pentru rentregirea stocurilor ce urmeaz s alimenteze activitatea productiv. Compania este expus: Riscului de cretere a preului petrolului pn la momentul n care trebuie efectiv s i completeze stocurile, adic s cumpere petrolul n piaa spot. Riscului de cretere a cursului dolarului american n raport cu moneda naional n data de 1 august: La BVB contractul TOIL11AUG Cursul dolarului n raport cu leul 118,40 USD/bar 2,9953 lei/usd

hedgerul decide s intre n poziie de cumprare la Bursa de Valori Bucureti la preul de 118,40 dolari pentru un baril, ateptnd scadena (cumpr 3 contracte pentru fiecare 100 barili ce va trebui s i achizitioneze din piaa spot, cursul USD/RON fiind de 2,9953).

Page 7 of 9

Bursa de Valori Bucuresti Piata Derivatelor

Noi Produse ! Mai multi Market-Makeri !

Rezultat la scadena din 17 august 2011:

Varianta 1: 120,22 USD/bar (preul final de decontare a crescut fa de preul futures din 1 august)

Hedgerului i este marcat poziia la cursul de referin ctignd 120,22 118,40 = 1,82 lei la fiecare contract futures tranzacionat (pentru cele 3 contracte tranzacionate ctigul este de 5,46 lei, reprezentnd 1,82 dolari). Cumprnd din piaa spot la preul de 120,22 dolari pe baril, acesta obtine n final prin operaiunea de hedging un discount de 1,82 dolari pe baril, ajungnd la un pre de achizitie de 120,22 1,82 = 118,40 dolari pe baril (preul fixat de investitor n piaa futures la 1 august 2011).
Varianta 2: 116,22 USD/bar (preul final de decontare a scazut fa de preul futures din 1 august)

Hedgerului i este marcat poziia la cursul de referin, pierznd 116,22 118,40 = -2,18 dolari la fiecare baril protejat. Cumprnd din piaa spot la preul de 116,22 dolari pe baril, acesta accept n final prin operaiunea de hedging un cost de fixare/previzionare a preului de 2,18 dolari pe baril, ajungnd la un pre de achizitie de 116,22 + 2,18 = 118,40 dolari pe baril (preul acceptat de investitor n piaa la termen la data de 1 august 2011). Pentru riscul de cretere a cursului dolarului american n raport cu moneda naional, managerul de risc al companiei va executa operatiuni de hedging asemntoare celor exemplificate mai sus, avnd ca suport USD/RON Futures cu scadena cea mai apropiat (listat de asemenea la BVB).

5.3. Speculatorii sunt investitorii care sunt interesati de ctigul din volatilitatea preului i mai ales de randamentul crescut oferit de instrumentele financiare derivate, suma necesar investitiei rezumndu-se la marja de volatilitate impus de CCB (respectiv de membrul compensator prin care acioneaz). Acetia nu sunt n mod special interesai de activul suport, ci de preul istoric al acestuia, i se expun voit riscului de volatilitate a preului folosind instrumentul ca mijloc de majorare a ratei de rentabilitate a portofoliului. Speculatorii sunt bineveniti n piaa la termen, fiind cei care dau pieei lichiditate i acioneaz n sensul dispersiei riscului. Strategia fundamentala dup care se ghideaza acetia este Vinde scump i cumpr ieftin!. Ex: Speculatorul identific o pia care s i ofere posibilitatea de a profita de volatilitatea preului activului suport i mai ales de a tranzaciona cu o sum imobilizat ct mai mica, n cazul de fa exemplificm cea la termen cu seria TOIL11AUG tranzacionata la BVB. Pe de alta parte, speculatorul alege n special piaa la termen, deoarece n piaa spot nu poate profita de ambele sensuri ale pieei (exceptnd pieele cu shortselling), fiind nevoit s cumpere nainte de a executa o vanzare i deci speculnd exclusiv creterea preului. n data de 1 august: La BVB contractul TOIL11AUG 118,40 USD/bar S presupunem c speculatorul decide s intre intr-o poziie de cumprare la Bursa de Valori Bucureti la preul de 118,40 dolari pentru un baril, ateptnd scadena.

Page 8 of 9

Bursa de Valori Bucuresti Piata Derivatelor

Noi Produse ! Mai multi Market-Makeri !

Rezultat la scadena din 17 august 2011:

Varianta 1: 120,22 USD/bar (preul final de decontare a crescut fa de preul futures din 1 august) Speculatorului i este marcat poziia la cursul de referin, ctignd (120,22 118,40)*100 = 182 lei. n raport cu suma imobilizat (marja necesar) de 450 lei, nregistreaz un randament de 40% (la o evolutie a preului cu 1,82 dolari, cretere a preului cu 1,5%). Varianta 2: 116,22 USD/bar (preul final de decontare a scazut fa de preul futures din 1 august) Speculatorului i este marcat poziia la cursul de referin, pierznd (116.22 118.40)*100= -218 lei.

6. Avantajele contractelor futures la BVB. Att prin funcionalitatea lor, prin specificaii operationale ct i prin mecanismul de compensare decontare, contractele futures listate la Bursa de Valori Bucureti se disting prin urmtoarele trsturi: Gam diversificat de instrumente: futures pe aciuni, pe indici, pe curs de schimb valutar i futures pe mrfuri de baz. n plus, deducem ca fiind avantajoas i posibilitatea de construire a unui portofoliu diversificat i aplicarea strategiilor de riskmanagement prin acelai operator de pia, contractele futures cu activ suport aciuni regsindu-si corespondena n piaa spot din cadrul aceluiai operator de pia (BVB). Garania lichiditii: majoritatea contractelor futures de la BVB beneficiaz de operativitatea market-makerilor, astfel, indiferent de strategiile actorilor din pia, poate fi intalnita contraparte n paliere de pre avantajoase; de asemenea BVB i propune ca fiecare tip de contract futures nou lansat s beneficieze de market-makeri. Decontare financiar zilnic: n relaia cu intermediarii, sumele disponibile rezultate din marcarea zilnic la pia a profiturilor/pierderilor sunt reflectate zilnic n conturile bancare ale membrilor compensatori (prin sistemul de compensare-decontare asistat de banci de decontare contractate), intermediarii dispunnd operativ de respectivele lichiditi. Marje competitive: n relaia cu intermediarii, CCB prin mecanismul de risk management, care ia n calcul volatilitatea probabila a activului suport pentru fiecare contract futures lansat, urmrete continuu ca marjele impuse s fie competitive att n raport cu creterea sau scderea volatilitii n activul suport ct i n raport cu alti operatori de pia internationali sau nationali ce ofer servicii similare. Comisioane competitive: BVB i CCB stabilesc comisioane competitive semnificativ mai atractive fa de alti operatori de pia internationali i mai ales, comparative cu serviciile similare oferite la nivel national. Cu caracter promoional, la momentul actual BVB i CCB nu practic niciun comision n relaia cu intermediarii astfel nct la nivelul clienilor investitori, oricare ar fi strategiile acestora, derivatele marca BVB devin mai atractive.

Disclaimer: Informaiile coninute n prezentul material sunt informaii de ordin general i, prin urmare, pot conine inexactiti sau pot fi incomplete. Nicio persoan nu trebuie s se bazeze, indiferent n ce scop, pe informaiile coninute n acest mate rial sau pe acurateea ori completitudinea acestora. BVB nu i asum nicio rspundere pentru eventuale pierderi fin anciare sau de oricare alt natur care pot surveni n urma utilizrii informaiilor coninute n acest document (Remus Stoica).

Page 9 of 9