CURS FINANȚE CORPORATE

LECTOR PARCUL PROFESOR KWANGWOO

ANALIZA DE CAZ
AQUA BOUNTY
(Număr produs: 213047-PDF-ENG)

MEMBRII ECHIPEI ABRAHAM A. MENSAH 20134725

STEPHEN MAGARA 20134777
STEVEN BAMEKA 20134778
WINNIE KABATESI 20134788

12 NOIEMBRIE 2014
Întrebări despre cazul Aqua Bounty

Q.1. (1) discutați pe scurt motivele pentru care Aqua Bounty alege să vină la IPO acum,

 Strângerea cantității substanțiale de capital necesară pentru finanțarea investițiilor

suplimentare și, de asemenea, continuarea dezvoltării și comercializării liniilor cheie de
produse ale companiei.
 Succesul testelor de laborator și de teren i-a lăsat pe conducerea Aqua Bounty încrezătoare că
vor fi capabili să atragă capital de capital propriu, astfel încât să devină publică.
(1) De ce lista pe London AIM?
 Piața europeană era mult mai familiarizată cu industria acvaculturii, iar banca britanică de
investiții Nomura era încrezătoare că Aqua Bounty va fi capabilă să atragă investițiile necesare.
 Aqua Bounty a fost o companie cu capitalizare relativ mică, prin urmare, fiind eligibilă pentru
listarea pe piața alternativă de investiții (AIM) din Londra, care nu necesita o capitalizare de
piață minimă sau un număr de acțiuni plasate.
 Cerințele de reglementare pentru listarea pe AIM din Londra au fost mai puțin oneroase decât
cele de pe alte piețe. Listarea pe AIM a necesitat doar respectarea reglementărilor Autorității
pentru Servicii Financiare, mai ușoare, în comparație cu companiile publice listate în SUA, care s-
au confruntat cu cerințe stricte privind raportarea financiară și guvernanța corporativă după
adoptarea Legii Sarbanes-Oxley în iulie 2002. Acestea au fost deosebit de problematice pentru
companii mai mici, cum ar fi Aqua Bounty, pentru care costurile conformității ar putea fi
semnificative.
 O ultimă atracție pentru AIM a fost percepția conform căreia apetitul pieței pentru IPO-urile
biotehnologice orientate spre agricultură era mare, așa cum demonstrează ofertele recente de
succes, cum ar fi cea a Devgen.
Q.2. (1) care sunt principalele riscuri cu care se confruntă afacerea?

 Aqua Bounty nu primise încă aprobarea de reglementare de la FDA

 Activitățile de mediu s-au opus conceptului de produse modificate genetic
 Drum lung și incert către piață pentru produsele sale modificate din pește
 Consumatorii nu au fost în mod special receptivi la peștii modificați genetic, chiar dacă s-a
dovedit a fi siguri pentru consumul uman
Discutați despre evaluarea unei afaceri înființate precum Aqua Bounty este dificilă în mod
convențional.

 Incertitudine enormă în jurul veniturilor viitoare ale companiei, determinată de gradul de

incertitudine de reglementare în jurul produselor sale AquaAdvantage, împreună cu
imprevizibilitatea rutei produsului către piață.
 Natura unică a operațiunilor Aqua Bounty, firma a suferit din cauza lipsei de companii
comparabile. De exemplu, o singură firmă care operează în domenii oarecum similare - Devgen,
o firmă belgiană de biotehnologie agricolă care a dezvoltat produse agricole de pionierat
modificate genetic și recent listată pe Euronext.

1| P a g i n ă
Q.3. (1) Cum ar arăta o abordare DCF standard? [Presumăm o rată de reducere de 14% și o rată
a impozitului pe profit de 35%]
SCENARIUL DE 200
BAZĂ 2006 7 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018

24.5 37.7 51.3 63.5 65.4 67.4 69.4

Venituri - - 1.30 5.80 13.00 0 0 0 0 0 0 0 71.50

10.3 12.7 13.1 13.5 13.9

COGS - - 0.30 1.20 2.60 4.90 7.50 0 0 0 0 0 14.30

SG&A - - 4.10 4.30 4.70 5.20 5.90 6.60 7.20 7.40 7.60 7.80 8.10
Comercializarea
produsului - - 12.00 18.00 15.00 - - - - - - - -

(15.10 (17.70 (9.30 14.4 24.3 34.4 43.6 44.9 46.3 47.7
EBIT - - ) ) ) 0 0 0 0 0 0 0 49.10

Impozit pe 12.0 15.2 15.7 16.2 16.7

venit@35% - - - - - - 8.51 4 6 2 1 0 17.19

Fluxul de numerar (15.10 (17.70 (9.30 14.4 15.8 22.3 28.3 29.1 30.1 31.0
anual - - ) ) ) 0 0 6 4 9 0 1 31.92

Factor de reducere 1.14 1.30 1.48 1.69 1.93 2.19 2.50 2.85 3.25 3.71 4.23 4.82 5.49

(10.19 (10.48 (4.83

PV - - ) ) ) 6.56 6.31 7.84 8.71 7.87 7.12 6.44 5.81

31.1
Sumă 6

Valoarea 298.8
terminalului 4

Valoarea 54.4
terminalului PV 1

Valoarea actuală 85.5

netă 7

Care sunt problemele cu asta?

 Estimarea seriei de previziuni ale fluxurilor de numerar din exploatare.
 Ipotezele ratei de creștere
 Ipotezele factorului de reducere

2| P a g i n ă
 Q.4 (2) Cum arată arborele de decizie de probabilitate? La ce valoare ajungem? [Presupunând
aprobarea FDA cu 1/3 șansă, Aqua Bounty presupune în plus că există șanse egale ca fiecare
dintre cele trei scenarii de comercializare să apară. În scenariul „scăzut”, veniturile ar fi cu 75%
mai mici decât în „linia de bază”; în scenariul „ridicat”, veniturile ar fi cu 75% mai mari decât în
„linia de bază”. În toate cele trei scenarii, COGS va reprezenta 20% din venituri și vor fi
suportate costuri anuale de SG&A de 4 milioane de lire sterline plus 5% din venituri. Costurile
de comercializare ar fi aceleași în toate cele trei scenarii, așa cum se arată în Anexa 6.]

Scenariu scăzut

Aprobat De bază
AquaAdvantage
– Solicitare de
aprobare FDA

Scenariu ridicat
Neaprobat

$0

3| P a g i n ă
Q.5 (Puncte bonus 2) care va fi valoarea proiectului comercializat pentru Aqua Bounty dacă
aplicați modelul Black-Scholes? Cum vă va afecta acest lucru decizia în comparație cu
concluzia din arborele de decizie?

Date de intrare
Prețul stocului acum (P) 10.89
Prețul de exercitare al opțiunii (EX) 8.35
Numărul de perioade de exercițiu în ani (t) 3
Rata dobânzii fără riscuri compusă (rf) 4.22%
Abaterea standard (anualizată  0.42%

Date de ieșire
Valoarea actuală a prețului de exercițiu (PV(EX)) 7.3571
*t^.5 0.0073
d1 53.9149
d2 53.9076
Delta N(d1) Funcția de densitate cumulativă normală 1.0000
Împrumut bancar N(d2)*PV(EX) 7.3571

Valoarea apelului 3.5329

4| P a g i n ă