UNIUNEA ECONOMIC

I MONETAR
Lucrarea de fa a fost elaborat n cadrul proiectului Phare RO-2002/000-586.03.01.04.02 Formare iniial n
afaceri europene pentru funcionarii publici din administraia public central implementat de Institutul European
din Romnia n colaborare cu EUROMED Euro Mediterranean Networks din Belgia n anul 2005.
Lucrarea face parte din Seria Micromonograi - Politici Europene.
2005, Institutul European din Romnia
Tiprit la MasterPrint Super Offset, tel. +40 21 223.04.00, fax +40 21 222.80.25
CUPRINS: UNIUNEA
EUROPEAN:
UNIUNEA
ECONOMIC I
MONETAR
1. Introducere 1
2. Principalele momente ale formrii Uniunii economice i monetare 2
3. Sistemul Monetar European 2
4. Argumente pro i contra formrii Uniunii economice i monetare n spaiul european 5
5. Componentele Uniunii economice i monetare 7
a. Politica monetar comun 7
b. Politica economic comun 9
c. Solidaritatea financiar 11
d. Structura instituional 12
6. Criteriile care trebuiesc ndeplinite de ctre un stat aflat n faza de aderare la Uniunea
European din perspectiva adoptrii monedei unice 12
7. Implementarea aquisului privind Uniunea economic i monetar n Romnia 13
8. Liberalizarea fluxurilor de capital n Romnia 14
Bibliografie 15
Glosar 16
Anexe 18
1
1. Introducere
Uniunea European reprezint un spaiu economico-
social i politic, n construcie, de o natur i
consisten diferit fa de formele tradiionale de
grupare a intereselor de natur economic i social
la scar societal.
Procesul de formare i consolidare a spaiului european
a presupus o serie de transformri ale structurilor
economice i socio-politice, care s-au concretizat n
formele mbrcate de-a lungul timpului:
- zona de camer liber, care reprezint acea form a
integrrii prin care dou sau mai multe ri convin
s nlture barierele tarifare i netarifare dintre ele,
pe baza unui acord prefenial de comer, dar ecare
ar i menine propriile bariere comerciale n
comerul cu rile nemembre.
- uniunea vamal, ca form de integrare prin care
rile membre nltur toate barierele n comerul
desfurat ntre ele i adopt un tarif vamal extern
comun fa de teri
- piaa comun, care reprezint o uniune vamal
n cadrul creia liberalizarea micrii bunurilor
i a serviciilor este acompaniat de liberalizarea
micrii uxurilor de factori ntre rile membre.
- piaa intern, form care presupune, n afara
realizrii unei piee comune pentru libera
circulaie a bunurilor i serviciilor, creterea
coeziunii economice, armonizarea politicii sociale,
consolidarea instituiilor comunitare;
- uniunea economic i monetar, care se formeaz,
pornind de la piaa intern unic, n cadrul creia
are loc creterea gradului de armonizare a politicilor
economice naionale, n special a celor viznd sfera
monetar nanciar, pn la adoptarea unei monede
unice i a unor instituii comune de gestionare a
chestiunilor monetar nanciare la nivel comunitar.
- integrarea economic complet (sau total) ca
ultim stadiu al integrrii n cadrul cruia unicarea
politicilor economice este ntregit prin stabilirea
unei uniti supranaionale ale crei decizii sunt
obligatorii pentru statele membre.
Integrarea economic complet presupune
parcurgerea tuturor etapelor descrise anterior, spaiul
integrat cptnd trsturi apropiate de cele ale unei
economii naionale: instituii comune care guverneaz
cu ajutorul unei legislaii comune utiliznd un buget
comun i adresndu-se unei piee de producie i de
desfacere comun; utilizarea unei monede unice i a
unui sistem bancar omogen, a politicilor interne i
externe comune.
In prezent, Uniunea European se a n faza de
construcie a Uniunii conomice i monetare.
Din Uniunea economic i monetar, ca form de
integrare, fac parte toate cele 25 de state membre ale
Uniunii Europene, cu deosebirea c unele dintre ele
(Austria , Belgia, Finlanda, Frana, Germania, Grecia,
Irlanda, Italia, Luxemburg, Olanda, Portugalia, i
Spania) au adoptat moneda Euro, dou state (Marea
Britanie i Danemarca) beneciaz de clauza opt-
out
1
, care le permite s aleag dac s fac sau
nu parte din zona euro, iar celelalte state membre,
care au statutul de stat membru cu derogare de la
adoptarea euro vor trebui s adere la euro ntr-o
perioad nedeterminat.
Privit ca o etap superioar a integrrii
multinaionale, Uniunea economic i monetar
este rezultatul adncirii, a intensicrii integrrii i
presupune:
- politic monetar comun
- strns coordonare a politicilor economice ale
statelor membre
- moned unic
- liberalizarea uxurilor de capital
- un sistem instituional care s coordoneze i
administreze politica monetar
Condiia de baz pentru crearea i funcionarea
unei forme integrative de tipul uniunii economice i
monetare o constituie existena unei piee comune
a bunurilor i serviciilor, dei n cazul Uniunii
Europene, Uniunea economic i monetar este mai
degrab asociat cu piaa intern unic.
Stadiul de Uniune economic i monetar, care
presupune, aa cum am artat anterior, eliminarea
cursului de schimb i aplicarea unei politici monetare
comune conduce la diminuarea unor costuri i riscuri
care, anterior, au putut s accentueze sau, dup caz,
s mpiedice interpenetrarea pieelor de capital, s
genereze distorsiuni n funcionarea pieei agricole
comune sau s nu permit politicii industriale o
dezvoltare unitar care s conduc spre o pia
comun n domeniu.

1
Clauza opt-out se aplic numai statelor membre ale spaiului comunitar la data semnrii Tratatului de la Maastricht. Din acest
motiv Suedia, care a aderat la Uniunea European n 1995 i statele central i est europene intrate n spaiul comunitar n 2004
nu beneficiaz de aceast clauz.
2
2. Principalele momente ale formrii
Uniunii economice i monetare
Uniunea economic i monetar european este
rezultatul unui proces integrativ complex, att n planul
economiei reale ct i n cel al economiei monetare,
derulat de-a lungul unei jumti de secol n spaiul
comunitar, proces care a presupus parcurgerea mai
multor etape.
Dintre acestea, cele mai importante sunt:
- Crearea unui aranjament monetar numit Uniunea
European de Pli (1950) format nu doar din state
europene ci, prin intermediul lirei sterline i a zonei
francului, i din rile africane aate n spaiul colonial.
- Crearea Comunitii Economice Europene care
a nsemnat liberalizarea uxurilor de bunuri i
servicii, i a Pieei Comune pentru liberalizarea
micrii factorilor de producie.
- Crearea Sistemului Monetar European (1979),
nlocuit ulterior de ctre Mecanismul Ratei de
Schimb cu cele dou forme ale sale.
- Summitul de la Haga din 1969 n care s-a
pus problema crerii unei uniuni economice i
monetare;
- Raportul Werner din 1970, care a propus crearea
Uniunii Monetare Europene prin xarea irevocabil
a paritilor dintre monedele statelor membre i
liberalizarea total a uxurilor de capital;
- Crearea, n 1988, a Comitetului pentru Studiul
Uniunii economice i monetare, sub conducerea
preedintelui Comisiei Europene din acea perioad,
Jaques Delors, care a propus, prin raportul care
i poart numele, o nou baz pentru unicarea
monetar n Europa. Raportul Delors a denit
strategia care a condus la realizarea, n mai multe
etape, a uniunii monetare.
- Tratatul de la Maastricht (1992) privind
constituirea Uniunii Europene, care n plan monetar,
a consnit constituirea unei Bnci Centrale la
nivelul Uniunii i a stabilit criteriile pe care statele
membre trebuie s le ndeplineasc pentru a deveni
membru al spaiului monetar european.
- Crearea Sistemului European al Bncilor
Centrale, a crui funcionare se bazeaz pe mai
multe principii generale dintre care amintim
independena instituional i nanciar a Bncii
Centrale Europene i a bncilor centrale ale
statelor membre, transparena, subsidiaritatea i
responsabilitatea n atingerea obiectivelor propuse
prin Tratatul de la Maastricht.
- Introducerea monedei Euro, ncepnd cu
ianuarie 1999.
3. Sistemul Monetar European
La nceputul deceniului al aptelea, pe fondul ncheierii
formrii uniunii vamale i a lansrii, cu rezultate
pozitive, a Politicii Agricole Comune, s-au nregistrat
o serie de evenimente de natur monetar nanciar,
divergente, la nivelul statelor membre.
Din acest considerent, n 1970 a fost conceput Planul
Werner, prin care s-au stabilit obiectivele i etapele
Uniunii monetare. Prin prisma acestui plan, uniunea
monetar avea drept scop convertibilitatea deplin i
ireversibil a monedelor statelor membre eliminarea
uctuaiilor cursului de schimb, xitatea irevocabil a
paritii i cursurilor valutare i completa liberalizare
a uxurilor de capital.
2

Planul Werner, abilitat de ctre ECOFIN n 1971, nu a
putut pus n aplicare datorit conjuncturii economice
de ansamblu: cderea sistemului de la Bretton Woods,
care avea la baz sistemul de cursuri xe, respingerea
ideii de ninare a unei instituii monetare comune
i de aplicare a unei politici scale unitare la nivel
comunitar.
ncepnd cu aprile 1972, a fost pus n aplicare
aranjamentul cunoscut sub numele de arpele
monetar n cadrul cruia monedele celor ase state
membre fondatoare ale Comunitii Economice
Europene (la care s-au adugat ulterior Marea Britanie
i Danemarca) pstrau ntre ele o marj de uctuaie
de +/- 2,25% avnd drept pivot dolarul american, ceea
ce nsemna c ntre moneda cea mai bine cotat i cea
mai slab cotat putea s existe un ecart de maximum
4,5%. Meninerea raporturilor valorice stabilite ntre
monede se fcea prin intervenii frecvente ale bncilor
centrale.
Sistemul arpelui monetar a funcionat cu dicultate,
cu dese momente de retrageri i reveniri ale statelor
2
Werner P, B.H. Ansiaux, G, Broourwers, B. Chappier, and others, Report to the Council and the Commission on the
Realisation by Stages of Economic and Monetary Union in the Community, Bulletin II, 1970, citat n Dumitru Miron,
Economia Uniunii Europene, ed. Luceafrul, Bucureti, 2002, pag. 162.
3
membre i cu numeroase reajustri de pariti prin
devalorizare i revalorizare.
El a fost nlocuit de ctre Sistemul Monetar European,
n urma Consiliului European de la Bruxelles din
decembrie 1978. Pe baza propunerii comune a
cancelarului Helmut Schmidt i a preedintelui
Franei, Valery Giscard dEstaing s-a creat Sistemul
Monetar European, vzut ca un instrument de creare a
unei zone de stabilitate monetar n spaiul comunitar,
dar i ca o verig de legtur ntre Bretton Woods i
Uniunea Economic i Monetar.
Sistemul monetar European, negociat n 1978 i
adoptat n 1979, de ctre cele nou ri membre ale
Comunitii Europene la acea dat, care au devenit
membri de facto ai acestuia, i-a propus n principal
formarea unei zone de stabilitate monetar n cadrul
unui spaiu economic ale crui state membre
nregistrau, la acel moment tendine de diminuare a
diferenelor dintre nivelurile lor de dezvoltare.
Principalele componente ale sistemului au fost:
- unitate de cont european (ECU) utilizat n
decontrile nanciare;
- un fond de cooperare monetar, instituit n 1973;
- mecanismul ratei de schimb;
- Institutul Monetar European.
Ecu (European Currency Unit) a fost introdus n
anul 1975 ca unitate ocial de cont a Comunitii
Europene nlocuind Unitatea European de Cont. Din
punct de vedere al structurii, ECU a reprezentat o
moned nominal, de fapt un co monetar constituit
n funcie de puterea economic a statelor membre
participante la constituirea acestuia.
Spre deosebire de mecanismul ratei de schimb, ECU
a inclus toate statele comunitare care erau membre ale
Sistemului Monetar European.
Iniial, paritatea ECUDolar american a fost de 1 la
1, iar ECU a fost utilizat n special pentru acoperirea
tranzaciilor nanciar-monetare, (inclusiv a emisiunilor
de obligaiuni i a altor titluri de crean), publice
i private de unde i denumirile de ECU public i
respectiv ECU privat, i mai puin (aproximativ 1%)
pentru acoperirea tranzaciilor comerciale.
Ulterior, funcia de unitate de cont a fost lrgit prin
utilizarea sa la elaborarea bugetelor comunitare. n
1995, ECU a primit denumirea de euro
3
iar din 1999
ECU i-a ncetat existena.
n conformitate cu art. 118 din Tratatul CE, compoziia
coului monetar ECU a fost ngheat la 1 noiembrie
1993, data intrrii n vigoare a Tratatului de la
Maastricht, pe baza compoziiei coului la data de 21
septembrie 1989, cu ocazia intrrii n cadrul coului a
pesetei i escudo-ului.
Consiliul European de la Madrid, din decembrie 1995
a decis ca la nceputul celei de a treia etape, numele
dat monedei europene s e acela de euro, nume care
simbolizeaz Europa i care s e acelai n toate
limbile ociale ale Uniunii Europene.
Fondul European de Cooperare Monetar, creat
n aprilie 1973, reprezint un fond comun format din
depunerile n aur i dolari (ecare n proporie de 20%)
din rezervele rilor ale cror monede erau cuprinse n
ECU, chiar dac nu fceau parte din mecanismul ratei
de schimb.
Fondul funciona pe principiul acordrii de credite
pe termen foarte scurt pe care i le acordau bncile
centrale ntre ele, credite pe termen scurt i mediu
pentru echilibrarea balanei de pli i mecanismul
mobilizrii de ECU.
4
Pentru gestionarea facilitilor acordate prin FECOM,
a fost abilitat Banca Reglementelor Internaionale.
n conformitate cu prevederile legate de etapa a doua a
Uniunii Economice i Monetare, Fondul European de
Cooperare Monetar s-a dizolvat i atribuiile acestuia
au fost preluate de ctre Institutul Monetar European.

Institutul Monetar European a fost ninat
n 1994 avnd sediul la Frankfurt, n Germania.
Prin instrumente i proceduri nanciare specice,
Institutul Monetar European avea rolul de a ntri
cooperarea ntre Bncile Centrale Naionale ale rilor
comunitare, de a superviza funcionarea Sistemului
Monetar European i de a ntri coordonarea politicilor
monetare ale statelor membre n scopul asigurrii
stabilitii preurilor.
Resursele s-au constituit din contribuia bncilor
3
Consiliul ECOFIN a decis ca monedele s aib valori cuprinse ntre 1 cent i 2 euro, iar bancnotele s aib valori cuprinse
ntre 5 i 500 euro.
4
n afar de aceste operaiuni, bncile centrale integrate n Sistemul Monetar European aveau dreptul de a interveni pe pieele
valutare prin aa numitele intervenii marginale, atunci cnd una din valutele participante la Sistemul Monetar European atingea
limitele bilaterale maxime fa de o alt moned sau, intervenii intramarginale, atunci cnd cursul de intervenie al monedei se
gsea n interiorul bandei de fluctuaie a Sistemului Monetar European.
4
centrale, calculate 50% n funcie de populaie i 50%
n funcie de PIB.

Mecanismul ratei de schimb, introdus n 1979 pentru
a reduce uctuaiile n valoarea nominal a monedelor
statelor membre, pe baza susinerii reciproce i a
aciunilor colective ale bncilor centrale din statele
membre.
Bncile centrale au intervenit pe pieele valutare,
prin cumprarea sau vnzarea de monede, pentru a
le inuena valoarea. Intervenia s-a realizat pe baza
principiului cererii i al ofertei: atunci cnd valoarea
unei valute scdea sub un anumit prag, stabilit de
comun acord i numit marj sau culoar de uctuaie,
bncile centrale au intervenit, restabilind valoarea de
pia a respectivei monede.
n momentul crizei din 1992, mecanismul ratei de
schimb avea zece membri. Spania a intrat n acest
aranjament n 1987, Marea Britanie n 1990 i
Portugalia n aprilie 1992. Grecia nu a fcut parte
din mecanism datorit economiei neperformante,
iar Luxemburg-ul avea legat moneda de francul
belgian.
Mecanismul ratei de schimb avea la baz un sistem de
pariti care i permitea ecrei monede s uctueze
limitat n relaia cu ecare din valutele din sistem
stabilindu-se, n acelai timp, o rat central de
paritate n ECU.
Iniial, monedelor li s-a permis o uctuaie de +/-
2,25% n jurul paritii centrale, cu excepia Italiei
creia i s-a permis o rat de uctuare de 6% datorit
unei inaii crescute i dicultilor politice interne.
Aranjamentul monetar numit Mecanismul ratei de
schimb a nregistrat o serie de trsturi particulare, n
sensul c a fost primul sistem al ratelor de schimb n
ntregime european, fr a avea la baz o moned de
referin extraeuropean.
n acelai timp, el nu s-a constituit n jurul unei monede
pivot ci pe baza unui mecanism de schimb bilateral.
Criza din 1992-1993, n timpul creia dou monede
(lira sterlin i cea italian) s-au retras din sistem,
cinci dintre ele i-au realiniat ratele de schimb (peseta
spaniol, escudo portughez, lira irlandez, coroana
danez i francul francez) i una dintre ele a atins
marje de uctuare de +/- 15% a demonstrat faptul c
integrarea monetar cu mai multe monede aate n
circulaie nu d rezultatele scontate i c singura cale
pentru atingerea acestui deziderat o reprezint moneda
unic.
S-a pus astfel problema reconsiderrii disciplinei
monetar nanciare n cadrul sistemului prin
exibilizarea operaional i crearea unor noi
mecanisme care s permit integrarea monetar.

Din acest considerent, n 1999, cnd s-a adoptat
moneda unic, a fost lansat un al doilea mecanism al
ratei de schimb, numit Mecanismul ratei de schimb 2,
n cadrul cruia sistemul multilateral a fost nlocuit cu
unul bilateral, prin care ecare moned participant
are denit o paritate central comparativ cu euro.
Acest mecanism permite intervenia de ctre Banca
Central European i de ctre bncile centrale
ale statelor membre, atunci cnd cursul de schimb
depete marja de +/- 15% fa de cursul central.
Din MRS 2 fac parte statele membre din zona euro i
Danemarca (aceasta din urm optnd pentru un culoar
de uctuaie de +/- 2,25%.) precum i un numr de
ase state membre nou intrate n spaiul comunitar n
2004.
Un obiectiv important al mecanismului ratei de schimb
l reprezint ajutorul acordat statelor membre din afara
zonei Euro n aplicarea unor politici de stabilizare
macroeconomic cu scopul impulsionrii acestora
pentru a atinge convergena necesar intrrii n zona
Euro.
5
Avantajele care au decurs din funcionarea
mecanismului ratei de schimb sunt:
- creterea stabilitii mediului nanciar prin utilizarea
unui sistem de cursuri semi xe care au permis
reducerea riscurilor investiionale i de afaceri;
- aciuni colective care le-au permis statelor membre
s se bazeze nu doar pe eforturile proprii de
meninere a valorii monedelor lor;
- impunerea disciplinei nanciare n lupta mpotriva
inaiei prin stabilirea unei marje permise de
depreciere a unei monede;
- mai bun alocare a resurselor, ca efect al eliminrii
incertitudinilor legate de xarea cursului de schimb
i, prin aceasta, a utilizrii mecanismului preurilor
ca instrument de alocare a resurselor;
- stimularea sectoarelor manufacturiere prin
stabilitatea cursului de schimb; n absena acestei
5
E vorba aici de statele membre nou intrate n Uniune n mai 2004, n condiiile n care Marea Britanie, Suedia i Danemarca
dei ndeplinesc criterile de convergen au refuzat n mod sistematic intrarea n zona Euro.
5
stabiliti, resursele se orientau spre sectoarele
economice care nu aveau legtura cu exportul.
- stimularea rmelor mici i mijlocii mai puin expuse
riscului legat de cursul de schimb;
- creterea schimburilor comerciale la nivel intra-
unional;
Dezavantajele care au fcut ca acest mecanism s
nu poat evita o criz de proporii cum a fost cea din
1992, au fost:
- faptul c s-a pornit de la presupunerea c valoarea
monedelor ar putut meninut prin intervenie
guvernamental, ceea ce nseamn capacitatea
limitat a guvernelor de a acoperi piaa;
- faptul c a plecat de la presupunerea, care s-a
dovedit a eronat, c guvernele ar fost dispuse s
intervin atunci cnd monedele altor state membre
s-au depreciat, contribuind prin intervenia lor la
stabilitatea acestora;
- mecanismul a funcionat bine n condiiile unor rate
ale inaiei sczute i constante, dar a reacionat
violent i negativ n momentul n care pe pia
au aprut perturbrile generate de reunicarea
Germaniei sau de rezultatul respingerii, prin
referendum, a ideii de uniune monetar sau moned
unic n unele din statele membre.
- a ncurajat speculanii care au gsit un cumprtor
garantat pentru monedele slabe din sistem n
persoana bncilor centrale ale statelor membre;
- a contribuit la pierderea, de ctre guvernele
statelor membre, a suveranitii monetare asupra
economiilor naionale cu toate implicaiile care
deriv din acest aspect.
Funcionarea Sistemului Monetar European i n special
n cadrul acestuia a mecanismului ratei de schimb a
implicat respectarea marjelor de uctuaie n limitele
impuse, ceea ce a determinat, prin angajamentele
luate, o scdere a independenei bncilor centrale,
genernd aa numita trinitate imposibil adic,
imposibilitatea de a avea, n acelai timp o politic
monetar independent, un sistem de cursuri xe
i o mobilitate deplin a capitalului.
6
n perioada
funcionrii sistemului, membrii mecanismului ratei
de schimb au optat, n general pentru stabilitatea ratei
de schimb combinat cu un control riguros al micrii
capitalurilor.

Independena monetar a permis statelor membre
s opereze cu rate diferite ale inaiei ns ocurile
petroliere din anii 70 au determinat o cretere a
diferenei dintre aceste rate ceea ce a obligat e la
o reglare a ratei inaiei prin renunarea la sistemul
de cursuri xe, e la o renunare la independena
n stabilirea ratei inaiei i meninerea sistemului
cursurilor xe.
Soluia aleas a fost aceea a meninerii divergenelor
ntre ratele inaiei i ajustarea ratelor de schimb ori
de cte ori era necesar pentru a evita problemele legate
de competitivitate n plan intern i extern.
n acelai timp, evoluia Sistemului Monetar European
a condus la reducerea impredictabilitii cursului
de schimb ntre monedele componente ale acestuia,
introducerea i creterea gradului de convergen ntre
ratele inaiei la nivelul statelor membre, ncurajarea
aplicrii unor rate de cretere a ofertei de bani din ce
n ce mai mici i mai apropiate.
Transformarea Comunitii Europene n Uniune
economic i monetar, aa cum a fost prevzut prin
Tratatul de la Maastricht, a fost conturat nc din
1988, o dat cu elaborarea Raportului asupra Uniunii
economice i monetare, cunoscut i sub numele de
Raportul Delors.
Acest raport a pregurat construcia noii forme
integrative n trei etape, recomandnd crearea
sistemului bncilor centrale europene, fr a recomanda
ns n mod explicit utilizarea unei monede unice.
Opoziia Marii Britanii, argumentat prin pierderea
de suveranitate pe care o presupunea noua faz
integrativ, a ntrziat nceperea unicrii monetare.
4. Argumente pro i contra formrii
Uniunii economice i monetare n
spaiul european
Uniunea economic i monetar considerat a ,
dintr-un anumit punct de vedere, cel mai ambiios
dar i cel mai riscant proiect al construciei europene
este rezultatul unei decizii politice fundamentat pe o
puternic component economic.
Dac doar una din cele dou componente (economic
sau politic) ar stat la baza crerii acesteia, Uniunea
economic i monetar nu s-ar realizat nici n
prezent deoarece doar din punct de vedere economic
sau doar din punct de vedere politic argumentele nu
ar fost suciente.
6
Paul de Grauwe, ia n discuie nu triunghiul, ci cvartetul incompatibil format din liberul schimb pe piaa bunurilor i a
serviciilor, libera circulaie a capitalului, autonomia monetar i cursurile de schimb fixe.
6
Din punct de vedere politic, formarea Uniunii
economice i monetare reprezint cedarea de
suveranitate i de control asupra deciziilor privind
politica economic a statelor membre.
Mai mult, introducerea i utilizarea monedei unice
ar presupune o singur conducere economic care
ar necesita transferul de responsabiliti i chiar
funcionarea unei conduceri politice unice.
Nici strict din punct de vedere economic, Uniunea
economic i monetar nu prezint argumente
suciente pentru crearea ei, n primul rnd deoarece
spaiul comunitar nu reprezint o zon monetar
optim. Statutul de zon monetar optim presupune:
- un grad ridicat de deschidere a economiilor pentru
comerul intracomunitar
- un grad ridicat de mobilitate transfrontalier a
capitalului i forei de munc,
- exibilitate nalt a preurilor i salariilor,
- transferuri scale n condiiile n care veniturile
din impozite sunt redistribuite spre zone aate n
recesiune.
n esen, statele dintr-un grup sau care ader la un
grup pot ctiga reciproc din deinerea unei monede
comune doar atunci cnd fac parte dintr-o zon
monetar optim, adic atunci cnd structurile lor
economice sunt similare i cnd nu exist riscul ca
ocurile asimetrice s afecteze doar unele din aceste
ri.
Cum ns ntre economiile statelor membre exist
diferene notabile ntre nivelurile de dezvoltare,
acestea vor reaciona n mod diferit la ocurile
venite din exterior.
Astfel, pentru acele state membre care sunt
exportator net modicarea preului mondial al unui
produs va avea efecte opuse celor nregistrate de
statele care se situeaz pe poziia de importator net.
n mod similar, consumatorii din unele state membre
se mprumut mai mult, alii mai puin i ca atare vor
percepe n mod diferit uctuaiile ratelor dobnzilor
de pe piaa internaional.
ocurile asimetrice pot genera disfuncionaliti i din
perspectiva incompatibilitii ciclurilor de afaceri, n
sensul c unele state membre se pot aa n faza de
cretere, altele n cea de declin sau stagnare, astfel
nct o politic monetar unic, proprie zonelor
monetare optime, nu ar putea rezolva problemele
tuturor statelor implicate.
Particulariznd pentru zona Euro, care nu reprezint
nici n acest moment o zon monetar optim, statele
membre ale acesteia nu mai au posibilitatea de a-i
stabili propria rat a dobnzii sau de a utiliza cursul de
schimb ca instrument al politicii economice. Mai mult,
nici unul din mecanismele alternative de ajustare, cum
ar migraia, nivelul salariilor, micrile de capital,
politica scal, transferurile scale sau ajutoarele
directe nu funcioneaz la parametri optimi n spaiul
Euro.
n acelai timp, exist bariere culturale i lingvistice
legate de mobilitatea forei de munc, ceea ce
determin variaii legate de nivelul salariilor i de rata
omajului.
Din aceste considerente, Uniunea European
reprezint i n prezent o zon monetar suboptim,
fapt ce constituie un impediment n aceast etap a
integrrii.
In ciuda statutului de zon monetar sub-optim, exist
ns o serie de argumente pro (i desigur i contra)
constituirii unei Uniuni economice i monetare n
spaiul european.
Argumentele n favoarea unei uniuni economice i
monetare n spaiul Uniunii Europene au fost:
- completarea pieei unice, n sensul c o pia unic
are nevoie de o moned unic;
- creterea vitezei de transfer a uxurilor monetare i
eliminarea costurilor de conversie;
- reducerea riscurilor legate de schimburi comerciale
i investiii prin eliminarea uctuaiilor ratei de
schimb;
- transparena preurilor i prin aceasta o mai bun
informare a participanilor la tranzacii;
- disciplina monetar, n sensul c guvernele nu vor
mai putea utiliza valutele ca instrumente de politic
economic;
- scderea inaiei, datorit disciplinei impuse
economiilor care formeaz zona Euro;
- fuziunea pieelor nanciare, care poate conduce la
economii la scar;
- creterea ecienei i obinerea unor ritmuri de
cretere economic nalte;
- ntrirea poziiei Uniunii Europene n cadrul
sistemului monetar internaional;
- facilitarea atingerii elului crerii uniunii politice;
Argumentele mpotriva formrii unei uniuni
monetare n spaiul Uniunii Europene au fost:
- pierderea controlului i a puterii de decizie cu
privire la problemele monetare;
- pierderea de exibilitate, n sensul c guvernele
naionale nu vor putea s ia decizii de politic
7
monetar care s permit protejarea economiilor lor
de ocurile externe, n detrimentul altor ri;
- diferene relativ mari n ciclurile de afaceri i
standarde de via ntre statele membre;
- pericolul de a diviza Uniunea European n state
din interiorul i din afara Uniunii economice i
monetare;
- costurile materiale pe care le incumb nlocuirea
monedelor naionale cu moneda unic, crearea
instituional i modicrile de natur legislativ
cerute de acest demers.
5. Componentele Uniunii economice
i monetare
a. Politica monetar comun
Tratatul de la Roma nu face referire n mod explicit
la introducerea unei monede unice i nici la un sistem
de coordonare a politicilor monetare ntre statele
membre, ci doar, prin paragrafele 103-107, precizeaz
c ecare ar participant la procesul de integrare
consider politicile sale conjuncturale i politicile n
domeniul cursului de schimb ca elemente ale unui
consens reciproc acceptabil, considerand cursul de
schimb ca ind o problem de interes comun
Pe parcursul primilor ani ai construciei europene,
n care s-au pus bazele uniunii vamale i s-au creat
instrumentele Politicii Agricole Comune, principala
problem a Comunitii din perspectiv monetar a
fost ajustarea cursurilor de schimb.
Aceasta se datora faptului c att funcionarea, ct
i performanele Politicii comerciale comune i ale
Politicii Agricole Comune erau puternic inuenate
de uctuaiile cursului de schimb valutar.
Tratatul Uniunii Europene semnat la Maastricht
n 1991 este cel care condus la introducerea unei
politici monetare comune bazat pe o moned
unic administrat de ctre o singur banc central
independent.
n conformitate cu prevederile Tratatului, obiectivul
de baz al politicii monetare comune i al politicii
cursului de schimb l reprezint stabilitatea preurilor
i fr a aduce prejudicii acestui obiectiv, susinerea
politicilor economice generale ale Uniunii, n
concordan cu principiile economiei libere de pia
i ale concurenei.
Cu toate c formarea Uniunii economice i monetare a
fost considerat ca ind rezultatul unui proces unitar,
acesta poate delimitat n trei etape:
Prima etap, (1 iulie 1990 i 31decembrie 1993)
ale crei elemente centrale au fost stabilite nainte de
Maastricht a reprezentat etapa consolidrii pieei i
a marcat nceputul perioadei de creare a structurilor
economico-instituionale proprii uniunii economice i
monetare.
Obiectivul central al acestei etape l-a constituit
creterea convergenei politicilor economice i a
cooperrii ntre bncile centrale n scopul ncorporrii
practicilor monetare ale statelor membre n cadrul
Sistemului Monetar European.
n cadrul ei s-au realizat o serie de progrese legate
de abolirea restriciilor legate de micrile de capital,
consolidarea mecanismului ratei de schimb i o ntrire
a cooperrii ntre bncile centrale ale statelor membre.
n cadrul acestei etape, n procesul de consolidare a
pieei, Consiliul a stabilit un cadru de convergen
al performanelor economice din statele membre i
de monitorizare a progresului realizat, pe baza unor
rapoarte periodice.
Cea de-a doua etap a nceput la 1 ianuarie 1994 i
s-a ncheiat la 31 decembrie 1998. n timpul acestei
etape, pornind de la prevederile Tratatului Uniunii
Europene statele membre au fost constrnse s
evite decitele bugetare excesive, i s iniieze pai
spre independena bncii centrale. n procesul de
cretere a independenei bncilor centrale, Tratatul le
interzicea acestora acordarea de faciliti de creditare
guvernamentale sau de achiziii de instrumente privind
datoria public direct de la acestea.
Alturi de interzicerea explicit a nanrii directe a
decitelor publice, Tratatul mai prevedea, prin art.
102, ca autoritile publice s nu aib acces privilegiat
la instituiile nanciare, dect dac acesta avea la baz
motive de natur prudenial. Altfel spus, Tratatul a
ncercat s induc un control bugetar indus de pia.
n pregtirea celei de a treia etape, Comisia i Institutul
Monetar European au fost obligate s raporteze
Consiliului aspectele legate de modul n care legislaiile
naionale rspund cerinelor legate de atingerea uniunii
economice i monetare i asupra progresului fcut n
ndeplinirea criteriilor de convergen.
Criteriile de convergen
Tratatul de la Maastricht condiioneaz participarea n
cadrul Uniunii economice i monetare de ndeplinirea
unor criterii de convergen nominal, un fel de
8
inte cantitative de referin, cunoscute i sub numele
de Criteriile de la Maastricht
7
Acestea sunt:
- rat sczut a inaiei, care s nu depeasc cu mai
mult de 1,5 % cele mai bune performane ale statelor
membre participante n anul dinaintea examinrii;
- dobnzi sczute pentru creditele pe termen lung,
care s nu depeasc cu mai mult de 2% dobnzile
din cele mai performante state membre participante
n anul dinaintea examinrii;
- un decit bugetar care s nu depeasc 3% din
PIB
- datorie public cumulat care s nu depeasc 60%
din PIB;
- stabilitatea cursului de schimb, n sensul meninerii
cursului naional n limitele marjelor normale de
uctuaie ale MRS2 pentru cel puin doi ani naintea
intrrii n zona euro (art. 121 din TEC) .
Criteriul de convergen a cursului de schimb reprezint
una din condiiile Tratatului de la Maastricht care
trebuie ndeplinit de ctre statele membre nainte de
adoptarea monedei unice.
Aceasta presupune participarea obligatorie la MRS2
cel puin doi ani nainte de intrarea n zona euro, timp
n care nu este permis realinierea paritii centrale
n sensul devalorizrii n cei doi ani de participare la
MRS2.
n afara acestor criterii, au fost luate n calcul i o serie
de ali factori, cum ar gradul de integrare al pieelor,
soldul balanei de pli, costul unitar al forei de munc
precum i alte elemente relevante pentru stabilitatea
pieelor.
Alturi de criteriile de convergen nominal, ns fr
a face obiectul Tratatului de la Maastricht, au aprut,
la iniiativa Comisiei Europene i a Bncii Centrale
Europene o serie de criterii care merg pe asigurarea
convergenei i coeziunii structurilor economice ale
statelor membre i ale celor candidate. Aceste criterii
numite i criteriile de convergen real privesc:
- gradul de deschidere a economiei, calculat ca
pondere a schimburilor comerciale externe n PIB,
- ponderea comerului bilateral c rile membre ale
Uniunii Europene n totalul comerului exterior,
- structura economiei pe cele trei ramuri principale
(industrie, agricultur i servicii),
- PIB-ul pe cap de locuitor, calculat n funcie de
paritatea puterii de cumprare;
ncepnd cu 1 mai 1998, ca urmare a procedurilor
i foii de parcurs stabilite prin tratatul CE, pe baza
recomandrii Comisiei, Consiliul a decis c Belgia,
Germania, Spania, Frana, Irlanda, Italia, Luxemburg,
Olanda, Austria, Portugalia, i Finlanda au ndeplinit
condiiile de adoptare a monedei unice, respectiv:
- ndeplinirea criteriilor de convergena nominal;
- faptul c legislaiile naionale, inclusiv statutul
bncilor centrale erau compatibile cu Tratatul i cu
statutul Sistemului European al Bncilor Centrale.
Cu aceeai ocazie, Consiliul a decis c Grecia i Suedia
nu ndeplineau condiiile necesare pentru adoptarea
monedei unice i nu a examinat situaia Marii Britanii i
a Danemarcei, deoarece, n concordan cu prevederile
Tratatului acestea au trimis o noticare Consiliului
prin care l anunau c nu doresc s participe la cea de
a treia etapa a uniunii economice i monetare.

De fapt, n analizarea modului n care s-a realizat
ndeplinirea criteriilor de convergen s-au fcut o
serie de concesii dintre care le amintim pe cele legate
de ponderea datoriei publice n PIB ( cazul Italiei i al
Belgiei) sau a decitului bugetar ( cazul Germaniei)
Pentru a se evita controlul guvernelor asupra
chestiunilor nanciare ale statelor membre, s-a semnat,
ca urmare a Tratatului de la Amsterdam, Pactul de
Stabilitate i Cretere (1997) prin care era asigurat
disciplina nanciar prin evitarea unor decite
bugetare peste limitele stabilite.
Statelor membre care nu au ndeplinit condiiile
pentru adoptarea monedei unice de la nceput le-a
fost acordat o perioad de derogare, nedeterminat,
n cadrul creia nu li se aplic prevederile legate de
politica monetar i sanciunile legate de decitele
excesive.
n acelai timp ns, guvernatorii bncilor centrale
din aceste state sunt membri ai Consiliului general al
Bncii Centrale Europene.
n iulie 2002, pe baza deciziei Consiliului, Greciei
i-a fost permis adoptarea monedei Euro, ca urmare a
ndeplinirii criteriilor de convergen.
Etapa a treia, a nceput la 1 ianuarie 1999 cu stabilirea
ratelor de schimb irevocabile ntre monedele statelor
participante i n raport cu euro.
7
n opinia unor analiti, criteriile de convergen au fost inventate mai degrab din considerente de natur politic dect
economic, pentru a conferi statutul de uniune monetar clubului select care este Uniunea European.
9
Din ianuarie 1999, monedele naionale ale statelor
membre (ale zonei euro) au continuat s circule numai
ca exprimri nezecimale ale monedei unice, pn cnd
au fost complet nlocuite cu moneda euro.
n acelai timp, toate decontrile dintre statele membre,
emisiunile de titluri de stat, sau contractele ncheiate
in cadrul spaiului sunt realizate n mod obligatoriu
n euro.
De menionat c moneda euro este utilizat ca i
nsemn monetar i n alte state, care nu sunt membre
ale Uniunii Europene, cum ar Andora, Islanda,
Lichtenstein, etc.
Alturi de introducerea monedei euro n spaiul format
de ctre statele membre care au ndeplinit criteriile de
convergen, un moment de importan crucial l-a
constituit nlocuirea politicilor monetare naionale cu
o politica monetar comun, conceput de ctre Banca
Central European.

b. Politica economic comun
Uniunea economic i monetar se sprijin pe trei
piloni: primul este cel monetar, cel de-al doilea este
cel scal iar cel de-al treilea cel structural.
Politica economic comun acoper cu preponderen
pilonii doi i trei.
Dac n cadrul primul pilon, cel monetar, se poate
vorbi de o puternic coordonare nsoit de o nlocuire
a politicilor monetare naionale i a celor privind
cursul de schimb cu politici comunitare, n privina
celui de-al doilea pilon, datorit n principal lipsei
unui regulament scal comun, se poate vorbi de o
slab coordonare i de slabe performane n aplicarea
n comun a unor prevederi i reguli de aceast natur.
n cadrul Uniunii economice i monetare exist mai
multe modele de coordonare a politicii economice, n
funcie de modul i puterea de intervenie: unul bazat
pe reguli obligatoriu de respectat, cel de-al doilea
bazat pe reguli orientative i cel de-al treilea, care
merge pe principiul coordonrii politicilor economice
ale statelor membre, fr a presupune existena unei
baze legale n acest sens.
Primul, creat pentru a impune disciplin nanciar,
este cel adoptat de Pactul de Stabilitate i Cretere,
bazat pe reguli stricte prevzute n tratatele Uniunii i
care sunt aplicate prin intermediul unor reglementri
formale care oblig la respectarea legii i, n cazuri
dovedite de nerespectare a acesteia, la aplicarea de
penaliti. De menionat faptul c sanciunile pot
acordate numai statelor membre ale zonei euro.

Cel de-al doilea, care st la baza elaborrii Cadrului
General de Politic Economic, presupune aplicarea
unor proceduri, prevzute n tratate, dar care nu sunt,
prin lege, obligatoriu de respectat.
Cel de-al treilea, care merge pe metoda deschis de
coordonare a politicilor economice, ca rezultat al
concluziilor Consiliului European, nu oblig, prin lege,
la respectarea prevederilor i nu permite acordarea de
sanciuni nanciare.
Privind din perspectiv istoric, statele membre
semnatare ale Tratatului de la Roma nu au fost
pregtite, la acel moment, s accepte abandonarea
controlului asupra problemelor economice i monetare
n favoarea Comunitii.
Ca atare, au fost denite obiectivele care urmau s e
atinse prin politicile naionale, inclusiv cele legate de
gradul de ocupare a forei de munc, de stabilitatea
preurilor sau de echilibrul balanei de pli, politici a
cror elaborare i implementare a rmas n exclusivitate
n sarcina i sub jurisdicia statelor membre.
Momentul n care s-a putut vorbi de o politic
economic comun este legat de decizia luat de
statele membre de trecere spre Uniunea economic
i monetar, n 1971, ca urmare a unei rezoluii a
Consiliului i a reprezentanilor guvernelor statelor
membre.
Condiia realizrii etapelor cerute de ctre Uniunea
economic i monetar a constat n convergena
economiilor statelor membre, o sarcin deosebit de
dicil de ndeplinit, date ind disparitile structurale
majore dintre economiile care urmau s participe la
acest proces nainte de completarea pieei interne.
In ciuda eecului nregistrat, leciile primite n acea
perioad au constituit un important stimulent pentru
elaborarea i formularea unei politici economice
eciente.
Convergena economic n Uniunea European
Spre deosebire de politica monetar, prin care practic
statele membre transfer puterea de decizie de la
nivel naional la nivel comunitar, acestea i menin
responsabilitatea asupra politicii economice, n
condiiile respectrii principiilor economiei de pia
deschise n cadrul unui mediu concurenial corect.
10
ncepnd cu 1 ianuarie 1994, politicile economice ale
statelor membre sunt coordonate la nivel comunitar.
Decizia Consiliului din decembrie 1990 este
direcionat spre ntrirea capacitii statelor membre
de a atinge n mod progresiv convergena n privina
performanelor economice nregistrate.
n acest context, Consiliul pentru Afaceri Economice
i Financiare (ECOFIN), acionnd pe baza majoritii
calicate, la recomandarea Comisiei, formuleaz, n
ecare an, un document care cuprinde cadrul general
al politicii economice pentru statele membre i
pentru Uniune n ansamblul ei i raporteaz rezultatele
Consiliului.
Pe aceast baz, la recomandarea Comisiei, Consiliul
prin majoritate calicat, aprob cadrul general al
politicii economice prin care sunt stabilite obiectivele
comune legate de inaie, nane publice, stabilitatea
cursului de schimb i ocuparea forei de munc. (art.
99 din TEC).
Acest document se a n centrul coordonrii politicii
economice a Uniunii Europene.
Consiliul, pe baza rapoartelor ntocmite de ctre
Comisie monitorizeaz dezvoltrile economice
ale ecrui stat membru i ale Uniunii, prin aa
numita monitorizare multilateral fundamentat pe
programele de convergen prezentate de ctre ecare
din statele membre (art. 99.3 din TEC).
Procesul de monitorizare este nsoit i de o revizuire a
politicilor bugetare, cu referire particular la mrimea
i nanarea decitelor.
Monitorizarea multilateral are drept scop obinerea
de angajamente reciproce din partea statelor membre
de a-i coordona politicile economice
In situaia n care se constat c politicile elaborate de
ctre un stat membru nu sunt n concordan cu cadrul
general stabilit, Consiliul poate, pe baza majoritii
calicate, sa fac recomandri statului membru n
cauza.
De asemenea, prin unanimitate, Consiliul poate s
decid asupra msurilor ce urmeaz a luate atunci
cnd se consider c situaia dintr-un stat membru
prezint diculti legate de aprovizionarea cu un
anumit produs.
In situaia n care un stat membru se aa n dicultate
sau este ameninat de o situaie dicil, din cauze
care nu se aa sub controlul acestuia, Consiliul poate,
s decid pe baza de unanimitate, la propunerea
Comisiei, acordarea de asisten nanciar statului
membru respectiv (art. 100 TEC).
Intrarea n etapa a treia a Uniunii economice i monetare
i adoptarea monedei euro a legat economiile statelor
membre i mai mult prin adoptarea politicii monetare
i a cursului de schimb comun.

Politicile economice i determinarea nivelului salariilor
au rmas n responsabilitatea guvernelor naionale, in
conformitate cu art. 104 din TEC i cu prevederile
Pactului de Cretere i Stabilitate.
Deoarece dezvoltarea economiilor naionale are
impact asupra perspectivelor inaiei n zona euro,
ele inueneaz condiiile monetare ale zonei. Din
acest motiv, introducerea monedei unice presupune o
mai puternica monitorizare i coordonare a politicilor
economice ale statelor membre care formeaz zona
euro. O mai puternica coordonare va putea, n schimb,
sa contribuie la atingerea obiectivelor propuse prin
art. 2 din tratatul EC.
Pentru a asigura creterea convergenei i bunei
funcionri a pieei interne, statele membre care nu fac
parte din zona euro, dar fac parte din mecanismul ratei
de schimb trebuie incluse n coordonarea politicilor
economice.
Disciplina bugetar
Politica bugetar reprezint, probabil, cea care
nregistreaz cele mai mari diferenieri ntre statele
membre, datorit faptului c bugetul reprezint cea
mai puternic form de manifestare a suveranitii
naionale din punct de vedere economic.
El este n egal msur cel mai important instrument
de orientare a economiei n general i a diferitelor
politici guvernamentale, cum ar cea industrial, de
dezvoltare regional sau social.
Prin partea de cheltuieli, bugetul are o inuen direct
asupra investiiilor publice i , indirect, i asupra celor
private.
Prin partea de venituri, bugetul inueneaz
economisirea i circulaia monetar.
Prin politica bugetar, un stat membru poate inuena
obiective economice pe termen scurt cum ar evitarea
unei recesiuni sau creteri inaioniste sau obiective
structurale pe termen lung.
Datorit acestora, coordonarea politicilor bugetare este
11
deosebit de dicil de realizat, dar, n egal msura este
un demers important legat de creterea convergenei
economice a statelor membre ale Uniunii Europene.
Conform Pactului de Cretere i Stabilitate, statele
membre rmn n continuare responsabile pentru
politicile lor bugetare naionale. n acelai timp
ns, prin prevederile lui, Pactul oblig la ntrirea
monitorizrii i a respectrii disciplinei bugetare, prin
intermediul a dou regulamente.
Primul este Regulamentul cu privire la ntrirea
monitorizrii poziiilor bugetare, care le cerea statelor
membre s prezinte programe de stabilizare (sau, n
cazul statelor care nu particip n cadrul zonei euro,
programe de convergen) prin care poziia bugetar a
statului respectiv s e una apropiat de echilibru sau
s nregistreze surplus.
Cel deal doilea regulament are drept scop creterea
vitezei de implementare a rezolvrii problemelor
legate de decitele bugetare excesive, inclusiv prin
administrarea de sanciuni impuse statelor membre
care nu pot lua msurile necesare corectrii decitelor
excesive i stabilete termenele de aplicare a
acestora.
Strategia de politic economic bazat pe politici
macroeconomice de cretere i stabilizare alturi
de progresele permanente nregistrate de reformele
economice permit rspunsuri exibile la schimbarea
condiiilor economice pe termen scurt i ntresc
sigurana i stabilitatea capacitilor productive ale
economiilor pe termen mediu .
ncepnd cu cea de a treia etapa a UEM, care a nceput
la 1 ianuarie 1999, politicile bugetare ale statelor
membre ntmpina un nou tip de constrngeri legate de:
- accesul la orice tip de faciliti de creditare ale
Bncii Centrale Europene sau ale bncilor centrale
ale statelor membre ndreptate spre autoritile
publice.
- interzicerea oricrui acces al autoritilor publice la
instituiile nanciare
Comisia va monitoriza situaia decitului bugetului de
stat i a datoriei publice din statele membre, n spe
va examina concordana disciplinei bugetare sub dou
aspecte:

- cel al respectrii ponderii decitului bugetar actual
sau planicat astfel nct s nu depeasc valoarea
de referin (3% din PIB), cu excepia situaiilor
n care se nregistreaz o scdere permanent
a excesului de decit, care coboar aproape
de valoarea stabilit, sau atunci cnd creterea
decitului este temporar i excepional i rmne
apropiata de valoarea de referin.
- dac ponderea datoriei publice depete valoarea
de referina (60% din PIB), cu excepia situaiei
n care se observa o scdere a diferenei fa de
valoarea de referin ntr-un ritm sucient de rapid
nct s se ajung n apropierea valorii de referin.
Dac un stat membru nu ndeplinete unul sau ambele
criterii menionate anterior, Comisia pregtete un
raport n care sunt prezentate toate aspectele relevante,
n special cele legate de poziia economic i bugetar
pe termen mediu a statului membru respectiv.
Pe baza majoritii calicate, Consiliul, la
recomandarea Comisiei, i pe baza observaiilor
fcute de ctre statul membru n cauz, va decide dac
exist un decit excesiv. Daca se stabilete existena
acestuia, Consiliul va face recomandri statului
membru cu privire la perioada n care acesta trebuie
remediat. Dac pe parcursul acestei perioade statul
membru nu ia msurile necesare, Consiliul va face mai
nti, n mod public, aceleai recomandri, dup care
va decide, cu majoritate calicat, asupra msurilor
care urmeaz a luate.
c. Solidaritatea nanciar
Instrumentul comunitar prioritar pentru solidaritate
nanciar este Banca European de Investiii. n
conformitate cu art. 267 din TEC obiectivul Bncii
l reprezint contribuia la meninerea stabilitii
macroeconomice n spaiul comunitar.
Datorit ncrederii nanciare de care se bucur,
banca cumpr de pe pieele de capital credite la o
rat sczut a dobnzii, pe care le redistribuie apoi
statelor membre pentru ca acestea, la rndul lor s le
direcioneze spre dezvoltarea ntreprinderilor mici i
mijlocii.
Banca reprezint o surs major de nanare a
activitilor industriale noi i a sectoarelor cu tehnologie
avansat, contribuind, n egal msur, la formarea
reelelor de transport i energie trans europene,
protejarea mediului nconjurtor sau cooperarea cu
statele din afara spaiului comunitar.
Fondul European de Investiii, ninat n 1994,
are o structur a acionariatului format din Banca
European de Investiii (60%), Comisia European
(30%) i membrii din sectorul bancar comunitar.
Scopul acestuia l reprezint dezvoltarea legturilor
12
dintre organismele comunitare i mediul nanciar, n
dorina de a contribui, alturi de BEI, la crearea de
locuri de munc n spaiul comunitar i n rile aate
n curs de aderare.
d. Structura instituional
Structura instituional a Uniunii economice i
monetare este dat n principal de ctre Banca Central
European i bncile centrale ale statelor membre care,
mpreun formeaz Sistemul European al Bncilor
Centrale.
Din acest sistem mai fac parte i bncile centrale
ale statelor membre care nu fac parte din zona Euro,
i care nu particip la luarea deciziilor cu privire la
politica monetar unic pentru zona Euro.
Obiectivul declarat al SEBC l constituie
meninerea stabilitii preurilor. Adiional acestui
obiectiv, sistemul urmrete:
- denirea i implementarea politicii monetare unice
- crearea i deinerea de rezerve valutare ale statelor
participante
- asigurarea stabilitii sistemului nanciar.
ncepnd cu 1 ianuarie 1999, politica monetar a
Uniunii Europene nu a mai fost conceput la nivel
naional, ci la nivel comunitar de ctre Banca Central
European (BCE).
Instrumentele i procedurile de politic monetar
utilizate de ctre BCE sunt:
- operaiunile pe piaa deschis, din care fac parte
operaiunile de cesiune temporar, operaiile ferme
de vnzare de active de ctre SEBC, emisiunea de
certicate de depozit, operaiuni de schimburi de
devize i lichiditi n alb
8
- faciliti permanente care permit furnizarea sau
retragerea de lichiditi;
- rezervele obligatorii;
- controlul dobnzii la mprumuturile pe termen
scurt.
Politica monetar comun este adoptat de ctre BCE
i apoi implementat de ctre bncile centrale ale
statelor membre participante la moneda unic.
BCE este independent i nu execut dispoziiile
instituiilor Uniunii Europene i nici pe cele ale
guvernelor statelor membre.
Ea are dreptul exclusiv de a autoriza emisiunea de
bancnote n cadrul zonei euro, n timp ce bncile
centrale naionale sunt unicii acionari i deintori ai
capitalului BCE.
Capitalul subscris este proporional cu ponderea PIB-
ului i respectiv a populaiei statului membru respectiv
n totalul comunitar.
6. Criteriile care trebuiesc ndeplinite
de ctre un stat aflat in faza de
aderare la Uniunea European din
perspectiva adoptrii monedei
unice
Statele aate n faza de aderare, ca i cele care au intrat
n Uniune dup intrarea n vigoare a Tratatului de la
Maastricht nu au posibilitatea de opiune cu privire la
participarea n cadrul zonei Euro i, implicit, cu privire
la adoptarea monedei unice.
Ca atare, Conform Tratatului CE i excluznd statutul
de opt-out, un stat membru poate s adopte moneda
Euro dac dovedete c ndeplinete condiiile de
convergen nominal i pe cele de convergen real,
dup ce face parte pentru o perioad de cel puin doi
ani din Mecanismul Ratei de Schimb 2, sau poate s
rmn stat membru cu statut de derogare.
Un Stat Membru cruia i se aplica o derogare este,
conform articolului 122 al Tratatului, exclus de la
drepturile i obligaiile aferente Sistemului European
al Bncilor Centrale .
Dei aderarea presupune acceptarea obiectivelor UEM,
ndeplinirea criteriilor de convergen nu reprezint o
precondiie pentru aderare. Cu toate acestea, ntruct
aceste criterii reprezint indicatori ai unei politici
macroeconomice generatoare de stabilitate, toate
Statele Membre din afara zonei euro i cele aate n
curs de aderare aplic politici macroeconomice care
conduc spre apropierea de atingerea acestor criterii.

Criteriile cerute sunt:
- Criteriul economic, identicat prin existena unei
economii de pia funcionale
- Implementarea unor prevederi specifice ale
aquis-ului privind Uniunea economic i
monetar
8
Lichiditile n alb reprezint depuneri la termen remunerate, efectuate de bnci la SEBC
13
Acquis-ul din acest domeniu cuprinde:
1) elemente care trebuie transpuse n legislaie nainte
de data aderrii, incluznd:
- interzicerea nanrii directe a sectorului public:
aceasta se refer la interzicerea depirii de
cont i a oricrui alt tip de faciliti de creditare
acordate instituiilor publice, precum i la
interzicerea procurrii directe de instrumente de
datorie public de ctre BCE sau de ctre Bncile
Centrale Naionale. Motivul este asigurarea
disciplinei scale i faptul c aceasta reprezint un
element de baz al independenei Bncii Centrale.
- interzicerea accesului privilegiat al sectorului
public la instituiile nanciare: aceasta se refer
la interzicerea oricrei msuri care nu este bazat
pe considerentele prudeniale ce stabilesc accesul
privilegiat al organismelor publice la instituiile
nanciare. Acest lucru este motivat de faptul c
astfel se completeaz interdicia nanrii directe, se
consolideaz libera circulaie a capitalului i se previne
distorsionarea principiilor economiei de pia.
- independena Bncii Centrale: Banca Central
Naional trebuie sa i xeze ca obiectiv explicit
stabilitatea preurilor i nu trebuie s existe nici o
instituie sau organism extern care s poat s dea
dispoziii, aprobe, cenzureze, s e consultat sau s
participe la luarea deciziilor acesteia.
Pentru transpunerea legislaiei comunitare legat
de participarea la Sistemul Bncilor Centrale
Europene, Romnia va naliza ajustarea cadrului
legal corespunztor pn cel mai trziu la 31
decembrie 2006, n condiiile n care aderarea va
avea loc la 1 ianuarie 2007.
2) elemente cu care statul respectiv trebuie
s se conformeze numai dup data aderrii.
Acestea includ:
- politica ratei de schimb i politica economic,
- coordonarea politicilor economice cu celelalte state
membre prin participarea la procedurile UE,
- aderarea la prevederile Pactului de Stabilitate i
Cretere i ale statutului SEBC.
Negocierile cu Uniunea European, care presupun
aranjamente privind perioadele de tranziie pentru
acele pri din aquis-ul comunitar pe care statele
candidate nu pot s le aplice pn la data accesului n
Uniunea European.
Romnia a deschis i a nchis provizoriu capitolul de
negociere privind Uniunea economic i monetar
la sfritul lunii iunie 2002, acceptnd n totalitate
prevederile acquis-ul comunitar aprobat i n vigoare
la 30 iunie 2002.
La aderare, Romnia va avea statutul de stat membru
cu derogare de la adoptarea monedei unice, conform
Art. 122 al Tratatului privind Uniunea Europeana.
7. Implementarea aquis-ului privind
Uniunea economic i monetar
n Romnia
Introducerea monedei euro presupune pregtiri de
durat, sub atenta monitorizare a instituiilor europene
responsabile cu acest demers. Ca atare, Comisia
European ntocmete rapoarte periodice cu privire
la stadiul pregtirilor legate de introducerea monedei
unice pentru ecare din statele membre care nu fac
parte din zona euro, precum i pentru statele n curs
de aderare.
In iulie 1997, raportul Comisiei cu privire la Romnia
a stipulat faptul c, datorit situaiei n care se a,
era prematur o discuie legat de accesul Romniei
n cadrul zonei euro imediat dup accesul n Uniunea
European.
Raportul din noiembrie 1998 a menionat progresele
fcute de ctre Romnia n pregtirile legate de
intrarea n Uniunea Economica i Monetara, n timp
ce rapoartele din 1999 i 2000 au artat c este necesar
un progres semnicativ pentru implementarea aquis-
ului n acest domeniu.
Urmtoarele rapoarte ale Comisiei au scos n eviden
faptul c progresul nregistrat de ctre Romnia
a fost unul nesemnicativ, n principal ndreptat
spre creterea accizelor la tutun i alcool pentru
alinierea acestora la nivelul minim practicat n spaiul
comunitar, ns fr nici un fel de rezultate n privina
alinierii TVA-ului sau a impozitrii directe, i ca atare
se ateapt o mai mare deschidere spre implementarea
aquis-ului n domeniu.
Raportul din 2002 a evideniat progresele realizate ca
urmare a aplicrii noii legislaii cu privire la accize i
a consolidrii legislaiei cu privire la TVA.
n anul 2003 s-au ncheiat provizoriu negocierile
cu privire la capitolul impozitare, Romniei indu-i
acordat o perioad de tranziie pn n decembrie
14
2009 pentru aplicarea ratelor comunitare minime de
accizare pentru igarete i alcooluri distilate.
Raportul pe 2004 a evideniat faptul c Romnia i-
a consolidat legislaia existent n domeniu ntr-un
sigur Cod Fiscal, care a intrat n vigoare ncepnd cu
1 ianuarie 2004.
Dintre celelalte elementele pozitive care se desprind
din aceste rapoarte amintim faptul c infrastructura
instituional a Romniei, format din Ministerul
Finanelor Publice, Ministerul Economiei, Banca
Naional a Romniei i Institutul Naional de
Statistic este funcional. Capacitatea administrativ
a acestor instituii se va ameliora continuu pn la data
accesului.
n faza de aderare Romnia particip la procedurile
privind noticarea decitului bugetar i a datoriei
publice i de asemenea la evaluarea stabilitii
macroeconomice a sectorului serviciilor nanciare, n
cadrul Dialogului pe probleme de Politic Economic
al Uniunii Europene cu statele candidate.
Aat n faz de supraveghere a procedurilor scale,
Romnia a transmis prima noticare scal asupra
decitului guvernamental i datoriei publice pentru
perioadele cuprinse intre 1997 i 2000, respectiv 2001
i 2004, pe baza indicatorilor cuprini n conturile
naionale.
ncepnd cu 2001, bugetul a fost conceput pe baza
unor noi reguli i principii, care reect valoarea
informativ a acestuia i creterea rolului de alocare
printr-o repartiie transparent a resurselor bugetare
pe prioriti sectoriale.
Din 1990, Institutul Naional de Statistic elaboreaz
conturile naionale n conformitate cu metodologia
ESA 79, iar metodologia ESA95 a devenit operaional
n 2001. Primele estimri pe baza ESA 95 au fost
elaborate pentru anul 1998.
In 2001, Romnia a elaborat un Program Economic de
Preaderare, premergtor al programelor de convergen
i stabilitate pe care va trebui s le elaboreze n calitate
de stat membru. Programul Economic de Preaderare
reprezint instrumentul principal de participare
la procedurile legate de coordonarea politicilor
economice ale Uniunii Europene nainte de acces.
Banca Naional a Romniei opereaz n concordan
cu prevederile Legii 101/1998, amendat n 2003,
privind Statutul Bncii Naionale. O parte important
din aquis-ul comunitar propriu politicii monetare i de
curs de schimb a fost implementat prin intermediul
acestei legi.
Legea datoriei publice, adoptat n iunie 2004 n
scopul alinierii legislaiei naionale cu aquis-ul
comunitar elimin toate prevederile existente anterior
n legislaia romneasc care au fost identicate ca
ind conictuale cu legislaia comunitar n privina
nanrii directe a sectorului public de ctre banca
centrala i elimin accesul privilegiat al sectorului
public la instituiile nanciare.
Aceast lege interzice bncii centrale cumprarea
de obligaiuni guvernamentale de pe piaa primar
i oblig la plata comisioanelor necesare pentru
tranzaciile executate n contul curent al Trezoreriei.
Scopul acestor amendamente l constituie asigurarea
independenei bncii centrale.
Prin aceleai amendamente i urmrind acelai scop,
al creterii independenei bncii centrale, obiectivul
acesteia este denit ca ind asigurarea stabilitii
preurilor i nu, aa cum era prevzut n legea
101/1998, meninerea stabilitii cursului de schimb
combinat cu meninerea stabilitii preurilor.
8. Liberalizarea fluxurilor de capital
Una din pre-condiiile adoptrii monedei unice i
intrrii n zona Euro o constituie liberalizarea uxurilor
de capital.
Calendarul urmat de ctre Romnia n acest demers
evideniaz efortul autoritilor romne de a liberaliza
uxurile de capital.
Procesul, demarat n 1991 cu adoptarea Legii
investiiilor strine, a cptat amploare o dat
cu nceperea negocierilor de aderare i a cuprins
urmtoarele momente:
1998- liberalizarea operaiunilor de cont curent
1999- liberalizarea intrrilor de capital strin pe
termen mediu i lung
2001 - 2002 liberalizarea uxurilor de capital cu impact
sczut asupra balanei de pli, care nseamn:
- investiii directe i n valori imobiliare fcute de
ctre rezideni n strintate;
- admiterea titlurilor de valoare naionale la cotare pe
pieele externe ;
- ipoteci ale strinilor pentru rezideni;
- micri ale capitalului personal;
- credite pe termen mediu i lung pentru tranzacii
comerciale sau servicii oferite de ctre rezideni
non- rezidenilor.
15
2003-2004- liberalizarea micrilor de capital formate
din transferuri privind contractele de asigurri, i
alte uxuri de capital cu impact semnicativ asupra
sectorului real, care cuprind:
- transferuri de capital pentru executarea contractelor
de asigurri;
- tranzacii n valute ale rezidenilor;
- mprumuturi cu termen de scaden mai mic de un
an oferite rezidenilor de ctre strini;
- mprumuturi nanciare i credite oferite de ctre
rezideni persoanelor strine;
- ipoteci ale rezidenilor pentru strini
- admiterea cotrii titlurilor de valoare strine pe
pieele de capital romaneti;
Liberalizarea uxurilor de capital cu un impact
semnicativ asupra balanei de pli trebuie s aib
loc cel mai trziu pan la data intrrii n UE, i
presupune:
- operaiuni n depozite de cont curent denominate n
moneda naional deschise de ctre non rezideni n
instituiile nanciare naionale
- operaiuni cu obligaiuni i alte instrumente de pe
piaa deschis
- operaiuni n conturi curente i la termen efectuate
de ctre rezideni n strintate.
Principiile generale care au stat la baza liberalizrii
uxurilor de capital n Romnia sunt:
- ntietatea acordat liberalizrii intrrilor de
capital, dat ind nevoia de nanare extern acut
a economiei romneti n perioada de tranziie.
Avantajele ce decurg din aplicarea acestui principiu
sunt n primul rnd legate de reducerea costului
nanrii investiiilor i prin aceasta a atragerii
investitorilor strini spre sectoare prioritare ale
economiei romneti. Prin aceasta ar ptrunde noi
tehnologii care ar determina creterea productivitii
factorilor de producie, cu preponderen a muncii.
Nu este de neglijat nici impactul pe care intrarea de
investiii strine l are asupra mediului de afaceri dar
i asupra veniturilor colectate la bugetul de stat;
- uxurile pe termen mediu i lung naintea celor
pe termen scurt; acest principiu se explic prin
aceea c, de regul, uxurile pe termen scurt pot
aductoare de capitaluri speculative, mai ales atunci
cnd privesc accesul non rezidenilor la conturile
de depozite, n condiiile n care exist posibilitatea
obinerii unui ctig din diferena dintre ratele
dobnzilor practicate;
- investiiile directe naintea celor de portofoliu; piaa
de capital romneasc este una n formare, ca atare
capacitatea acesteia de a gestiona titlurile de valoare
provenind din investiii de portofoliu este una
redus. n acelai timp, intrrile masive de capital,
dar mai ales retragerile masive, ar putea perturba
activitatea bursier i prin aceasta ar afecta puternic
economia real.
Desigur, dincolo de aspectele pozitive generate
de liberalizarea uxurilor de capital, se cuvin a
menionate i o serie de efecte negative cum ar
majorarea excesiv a volumului de credite sau, ceea
ce s-a ntmplat deja, aprecierea monedei naionale,
cu impact asupra schimburilor comerciale i implicit
asupra balanei de pli externe.
BIBLIOGRAFIE
1. Appleyard, Dennis, Alfred Field, International
Economics. Payments, Exchange Rates &
Macropolicy. Richard Irwin 1995
2. Baldwin, R, Wyplosz, C. The Economics of
European Integration, manuscript, 2003
3. Miron, D, (coordonator), Economia Uniunii
Europene, Ed. Luceafrul, Bucureti, 2000
4. Moussis, N, Guide to European Policies, European
Study Service, Belgium, 2003.
5. Silasi, G. Integrarea monetar european ntre
teorie i politic, Ed. Orizonturi universitare
Timioara, 1998.
6. Vaubel, R, Monetary integration theory, n vol.
Surveys n Economics, International Economics,
Longman, London & New York, 1988
Adrese web
www.europa.eu.int
www.eucenter.org
www.euractiv.com
www.infoeuropa.ro
www.mie.ro
www.bnr.ro
www.ier.ro
16
GLOSAR
Balan de pli
Cuprinde dou elemente: primul este contul curent,
n care se includ toate tranzaciile cu bunuri, produse
sau servicii curente: cel de-al doilea l reprezint
tranzaciile cu active i pasive.
Banca Central European
Instituie responsabil de implementarea politicii
monetare europene, denit de Sistemul European
al Bncilor Centrale (SEBC). Organele de decizie
ale Bncii Centrale Europene (Consiliul Director
i Comitetul Executiv) conduc acest sistem care are
ca sarcini gestionarea masei monetare, realizarea
operaiunilor valutare, pstrarea i gestionarea
rezervelor valutare ociale ale statelor membre i
promovarea bunei funcionri a sistemelor de plat.
A fost inaugurat pe 30 iunie 1998 i este instituia
succesoare Institutului Monetar European (IME).
Banca European de Investiii
Instituie nanciar a Uniunii ninat prin Tratatul
de la Roma. Sarcina acesteia este de a contribui la
o dezvoltare echilibrat a spaiului comunitar prin
integrare economic i coeziune social. Acionarii
BEI sunt statele membre ale Uniunii Europene. Banca
este administrat de un Consiliu al Guvernatorilor,
format din minitrii de nane ai celor 25 de state. Are
personalitate juridic i este autonom nanciar.
Banca European de Reconstrucie i Dezvoltare
Banc ninat n 1991, pentru sprijinirea procesului
de tranziie la economia de pia i pentru promovarea
iniiativelor de afaceri n rile Europei Centrale i de
Est, precum i n fostele state membre ale URSS care
respect principiile democraiei, pluralismului politic
i economiei de pia.
Curs de schimb: preul unei monede exprimat ntr-o
alt moned. El se formeaz n funcie de raportul dintre
cererea i oferta pe piaa valutar. Stabilirea cursului
valutar are denumirea specic de cotare. Cursul de
schimb este de vnzare i de cumprare. Diferena
dintre aceste dou cursuri poart denumirea de spread
i reprezint ctigul celui care coteaz, presupunnd
c el vinde i cumpr concomitent. Cursul de schimb
poate : de pia, otant, reprezentativ .a.
Convertibilitate: schimbul monedelor naionale
ntre ele pe pia. n decursul timpului, procesul de
convertibilitate a banilor a avut sensuri i criterii de
nfptuire diferite. Iniial, convertibilitatea s-a realizat
fa de aur; aceasta a fost abandonat dup primul
rzboi mondial, deoarece, dup aceast dat , multe
ri nu au putut s o practice sau au realizat-o numai
temporar, ajungndu-se ca dup anul 1971 s e
eliminat. n prezent, convertibilitatea se apreciaz
n conformitate cu prevederile statutului F.M.I.,
astfel c monedele naionale au grade diferite de
convertibilitate. Acestea relev paii pn la atingerea
convertibilitii depline, prin eliminarea restriciilor
i a condiionrilor n folosirea monedelor respective.
Gradul de convertibilitate se apreciaz dup criterii
cum sunt: calitatea celui care sau pentru care se
face schimbul; suma care se poate schimba; scopul
schimbarii monedei naionale pe moneda strain.
Convertibilitatea nu este un scop n sine, ci se coreleaz
organic cu starea i evoluia economiei nationale, ind
o latur esenial i o prghie economico-nanciar
principal pentru economia de pia.
Datorie extern: suma n valut datorat, la
un moment dat, de o ar altor ri sau instituii
nanciare internaionale n baza creditelor primite de
stat(guvern) i de ntreprinderi private, dar cu garania
statului i care urmeaz a achitate ntr-o perioad
mai mare de un an. n aceast accepiune, folosit n
statistica internaional, datoria extern este neleas
ca datorie public extern, necuprinznd creditele care
au o scaden sub un an, precum i cele contractate
de unitile private fr garania statului, indiferent
de durata lor. Unii specialiti consider c mrimea
real a gradului de ndatorare a unei ri ar impune
luarea n calcul i a acestui aspect. n rile cu valut
convertibil, datoria extern este asimilat datoriei
publice interne, astfel c n terminologia curent pentru
aceste ri nu se folosete termenul de datorie extern,
ci de dezechilibru al balanei de pli, de rambursare
a mprumuturilor contractate etc., deoarece n orice
moment ele le pot achita cu propria lor moned prin
lansarea unor mprumuturi pe piaa intern sau pe
euro-pia. n rile cu moned neconvertibil nu este
posibil acest aspect. De aceea noiunea de datorie
extern este folosit n literatura economic pentru
a desemna datoria rilor cu valut neconvertibil,
majoritatea lor ind ri n curs de dezvoltare. Datoria
extern poate : garantat pe termen lung; pe termen
scurt etc.

Deficit: soldul care arat insuciena resurselor n
raport cu nevoile sau veniturile fa de cheltuieli, la
un moment dat.
Depreciere monetar: diminuare a puterii
de cumprare a monedei naionale n procesul
schimbului, ndeosebi ca urmare a inaiei prelungite
i a dezechilibrului balanei de pli. Deprecierea
monetar se manifest n raport cu bunurile economice
oferite spre vnzare, n raport cu preurile crescnde
17
ale acestora fa de aurul monetar i fa de puterea
de cumprare a altor monede naionale. n funcie
de modul de raportare, deprecierea monetar poate
intern ( existena unei mase mai mari de bani n
circulaie, masa care este disproporionat comparativ
cu nevoia real de bani) sau extern (- deprecierea
cursului de schimb al monedei naionale n raport cu
alte valute).
Mecanismul ratei de schimb este unul din elementele
Sistemului Monetar European i reprezint un sistem
de pariti care i permite ecrei monede s uctueze
limitat n relaia cu ecare din valutele din sistem
stabilindu-se, n acelai timp, o rat central de paritate
n ECU. n 1999, cnd s-a adoptat moneda unic, a
fost lansat un al doilea mecanism al ratei de schimb
(numit MRS 2) n cadrul cruia sistemul multilateral a
fost nlocuit cu unul bilateral, prin care ecare moned
participant are denit o paritate central comparativ
cu euro.
Opting out (Neparticipare): Statutul excepional
conferit unui stat care nu dorete s adere ntr-un
anumit domeniu de cooperare comunitar. Prin acest
statut excepional se ncearc evitarea unui fenomen
general de blocare. Marea Britanie, de exemplu, nu a
dorit s participe la cel de-al treilea nivel al Uniunii
economice i monetare; de o clauz asemntoare s-
a bucurat i Danemarca, n ceea ce privete Uniunea
economic i monetar, Aprarea i Cetenia n cadrul
Uniunii.
Sistemul Monetar European
Reprezint un aranjament monetar complex format
din: o unitate de cont european (ECU) utilizat n
decontrile nanciare; un fond de cooperare monetar,
instituit n 1973; mecanismul ratei de schimb; Institutul
Monetar European.
Uniunea economic i monetar reprezint o etap
superioar a integrrii multinaionale, care presupune:
o politic monetar comun, o strns coordonare a
politicilor economice ale statelor membre,
o moned unic, liberalizarea uxurilor de capital,
un sistem instituional care s coordoneze i s
administreze politica monetar.
Zon monetar optim
Un spaiu economic n cadrul cruia sunt ndeplinite
urmtoarele condiii: un grad ridicat de deschidere a
economiilor pentru comerul intracomunitar, un grad
ridicat de mobilitate transfrontalier a capitalului i
a forei de munc, o exibilitate nalt a preurilor
i a salariilor, transferuri scale n condiiile n care
veniturile din impozite sunt redistribuite spre zone
aate n recesiune.
18
Note:
Note: