1

EVALUAREA
NTREPRINDERII

LECT. UNIV. DR. UUI DANIELA
















2
1. Teoria valorii

Secolul XVIII marcheaz nceputul dezvoltrii teoriei valorii. coala clasic a
identificat prima dat cei patru factori de producie pmntul, capitalul, munca i
coordonarea i a pus n discutie relaia ntre factorii de baz care creaz valoarea i raportul
cerere ofert pe pia.
coala clasic a continuat dezvoltarea tezelor fiziocratilor propunand o teorie a valorii
bazata pe costul de producie. A Smith (1721-1790) considera ca valoarea este un fenomen
obiectiv, ea fiind creata din combinatia factorului capital cu pmntul i munca. Daca preul
natural al unui bun reflecta n general cat costa acel bun pentru a fi produs, raritatea este cea
care confer valoarea de schimb a bunurilor.
n practica evalurii ntreprinderii, abordarea pe baz de active (ndeosebi utilizarea
costului n evaluarea activelor din patrimoniul unei firme) este construit pornind de la teoria
clasic a valorii pe baza costului de producie.
Discipolii lui A. Smith au rafinat aceast teorie a valorii, fr a contesta fundamentele
sale. J.B. Say (1767-1832) nu a fost de acord cu relaia dintre munc i valoare, insistnd ns
asupra utilitii ca factor esenial al valorii i, de asemenea, pe rolul ntreprinztorului ca
factor de producie ce furnizeaz coordonarea. J.S. Mill (1806-1873) a reconsiderat ideile lui
A. Smith n lucrarea Principiile economiei politice (1848). Una din ideile lui J.S. Mill
reprezint smburele evalurii pe baza profitului. Mill a definit relaia dintre beneficiu i
valoarea de utilizare pe care o numete valoarea capitalului.
A doua parte a sec.XIX marcheaz nceputul contestrii teoriei clasice a valorii. Marx
(1818-1883) a formulat teoria valorii munc, apreciind c valoarea tuturor bunurilor este
rezultatul direct al muncii. O alt contrapondere important la ideile colii clasice o reprezint
coala austriac, promotoarea conceptului de utilitate marginal. Valoarea este privit n
funcie de cerere, utilitatea fiind elementul fundamental n determinarea cererii. Atunci cnd
pe o anumit pia cererea pentru un bun crete piaa devine diluata iar costul de producie
devine irelevant. W.S. Jevons (1835-1882) scria ca munca odat cheltuit nu mai are nici o
influen asupra valorii viitoare
1
.
Utilitatea marginal reprezint baza teoretic a principiului contribuiei n evaluare
(important n evaluarea patrimoniala dar i n abordarea pe baz de venit atunci cnd
analizm activele redundante).
coala neoclasic i-a format ideile pornind i de la contestaiile aduse teoriei clasice
a valorii. La nceputul sec. XX economitii au mbinat ideile ofert cost ale clasicilor cu
teoria cerere utilitate a scolii austriece. A. Marshall (1842-1924) este considerat precursorul
teoriei contemporane a valorii.
Teoria valorii poate fi astfel sintetizat n urmtoarele postulate :
(1) Valoarea nu este o trstur intrinsec a unui activ sau a unui bun, ci ea este creat
n mintea persoanelor care constituie piaa acelui activ sau bun.


1
W.S. Jevons, The Theory of Political Economy, ed. a 5-a, 1965, New York, p.164
3
(2) Valoarea este creat din interaciunea a patru factori economici interdependenti:
utilitatea, respectiv capacitatea unui bun de a satisface o anumit nevoie sau dorin;
raritatea, care exprim oferta prezent sau anticipat a unui bun economic raportat la
cererea pentru acel bun;
dorina, exprimat de intensitatea satisfaciei pe care un bun economic o produce celui
care nu-l posed, dar care are nevoie de acesta;
puterea de cumprare, exprimat de capacitatea unui individ sau grup de indivizi -
participani pe pia, de a cumpra bunurile oferite prin plata n bani sau n echivalent.

(3) Manifestarea valorii este condiionat de transferabilitatea activului sau bunului,
exprimat prin capacitatea acestuia de a fi schimbat pe bani sau echivalent.
Transferabilitatea nu creeaza desigur valoare dar reprezint o trasatura eseniala n
manifestarea valorii. Atunci cand un bun sau un activ nu este transferabil el nu poate
avea valoare de piaa chiar daca poate avea o valoare de utilizare.

(4) Interaciunea continu dintre cei patru factori economici, redai la (2), se
concretizeaz n aciunea celei mai cunoscute legi ale economiei de pia: legea
cererii i ofertei.

2. Concepte fundamentale utilizate in teoria evaluarii

Teoria i practica evalurii opereaz, n mod uzual, cu urmtoarele concepte de baz,
definite, de altfel si in Standardele Internationale de Evaluare:

a) Proprietatea este un concept legal care const n drepturile personale de posesiune
asupra unei proprieti mobiliare sau imobiliare (terenuri i construcii), numit proprietate
real, sau asupra obiectelor fizice, altele dect cele care formeaz proprietatea imobiliar,
numit proprietate personal. Evaluatorii nu urmaresc estimarea valorii unei proprietati in
sens fizic ci mai degraba estimeaza valoarea unor drepturi de proprietate.
b) Preul este suma acceptata a fi pltit pentru o anumita proprietate. n cazul n care
pretul a fost pltit, el devine un fapt istoric i un cost pentru cumprtor.
c) Costul proprietii/activului este o noiune care vizeaz suma necesar pentru a
crea sau produce un bun material, necorporal sau un serviciu, prin nsumarea tuturor
cheltuielilor cumulate ale procesului de producie, distribuie i vnzare. n evaluare se
utilizeaz n mod curent noiunile de cost de nlocuire (brut i net) si cost de reproducie (brut
i net).
d) Piaa reprezinta un sistem de relaii ntre cumprtori i vnztori, n care se
schimb obiecte ale proprietii prin mecanismul preului. Conceptul de pia implic reacii
specifice ale participanilor la modificarea raporturilor dintre cerere i ofert, la schimbarea
altor factori care influeneaz preurile.
4
e) Valoarea este un concept economic care se refer la relaia monetar dintre
bunurile i serviciile destinate cumprrii/vanzarii i cei care le cumpr/vnd. Valoarea nu
este un fapt cert ci o opinie.
Din aceast prezentare a valorii, rezult ca:
(1) exist mai multe tipuri de valoare. Un evaluator estimeza un anumit tip de
valoare;
(2) n fiecare evaluare trebuie precizate n mod clar tipul i definiia valorii estimate,
care trebuie s fie adecvate cu scopul evalurii;
(3) criteriul de baz pentru estimarea valorii este utilitatea proprietii. Utilitatea
proprietii este un termen relativ i nu unul absolut.

3. Principalele tipuri de valoare

Pentru diferite scopuri ale evalurii i pentru diferite categorii de proprieti evaluate
au fost elaborate standarde , care fac referire la diferite criterii de evaluare. Cel mai des
aplicabil tip de valoare i, implicit, standard este valoarea de pia (market value).
Valoarea este o opinie fie asupra celui mai probabil pre care ar fi pltit pentru un activ,
n cadrul unui schimb(valoare de schimb este un pre ipotetic, iar ipotezele pe baza crora se
estimeaz valoarea sunt determinate de scopul evalurii), fie asupra beneficiilor economice
rezultate din deinerea unui activ (valoare pentru proprietar este o estimare a beneficiilor
care ar reveni unei anumite pri titulare a proprietii).
Funcie de scopurile evalurii se utilizeaz o multitudine de tipuri de valoare, definite
prin standarde larg acceptate

Cel mai intalnit tip de evaluare folosit n practica este valoarea de piaa. Pentru
achizitii, fuziuni, privatizare, nregistrri n documentele financiar-contabile, noiunea
utilizat adesea este valoarea de pia (market value). Definiia comun a autoritatii
internationale i europene n domeniul standardelor de evaluare International Valuation
Standards Council (IVSC) este:


Din comentariile asupra fiecrei din exprimrile redate n definiia de mai sus, rezult
c sunt ntrunite condiiile unei piee libere:
suma estimat semnific preul (exprimat desigur n termeni monetari) pltibil pentru
proprietate ntr-o tranzacie liber. Valoarea de pia vizeaz cel mai probabil pre care
poate fi obinut n mod rezonabil de vnztor i cel mai avantajos pre obtenabil pentru
cumprtor. Acest nivel rezonabil exclude n mod explicit un pre influenat de condiii
Valoarea de pia este suma estimat pentru care un
activ sau o datorie ar putea fi schimbat() la data evalurii,
ntre un cumprtor hotrt i un vnztor hotrt, ntr-o
tranzacie neprtinitoare, dup un marketing adecvat i n
care prile au acionat fiecare n cunotin de cauz,
prudent i fr constrngere.
(International Valuation Standard 101)

Definiie:
5
atipice de finanare, fiind vorba de suma pltit integral ntr-un interval normal de la
ncheierea contractului
pentru care o proprietate ar fi schimbat subliniaz ideea c valoarea este o sum
estimat i nu un pre predeterminat;
la data evalurii sugereaz ideea c evaluarea are un termen de garanie, n sensul
c modificarea condiiilor de pe pia modific premisele evalurii i deci rezultatele
acesteia. Orice valoare estimat a unei proprieti sau afaceri ncorporeaz circumstanele
reale ale pieei la data realizrii evalurii. Suma estimat este valabil la data evalurii,
deoarece a avut n vedere condiiile dominante ale pieei la acea data.
ntre un cumprtor hotarat se refer la faptul c cel care cumpr este motivat dar nu
forat s cumpere; el nu va plti un pre mai mare dect cel cerut de pia;
i un vanzator hotarat arat c nici vnztorul nu este grbit sau forat s ncheie
tranzacia i nici nu este dispus s atepte pn ce va obine preul pe care el l consider
rezonabil;
ntr-o tranzacie nepartinitoare este situaia n care cele dou pari nu au interese sau
relaii speciale care ar putea influena nivelul preului (de exemplu relaia ntre proprietar
i chiria). Vanzatorul i cumparatorul sunt dou persoane ipotetice, impersonale, care nu
au avut relaii privilegiate, deci preul nu este influenat de relaii prtinitoare ntre cele
dou pri i nici de interese speciale ale unui anumit cumprtor sau vnztor;
dup un marketing adecvat precizeaz c proprietatea ar fi expus la vnzare pe pia
ntr-o manier adecvat i n cadrul unei perioade rezonabile care s permit obinerea
celui mai bun pre;
n care fiecare parte a acionat n cunotin de cauz, prudent si fara constrangere
presupune c cele dou pri sunt informate asupra naturii i caracteristicilor proprietii
sau afacerii i asupra condiiilor de pe pia la data evalurii;

Standardele Internaionale de Contabilitate utilizeaz un concept contabil, asemntor
cu valoarea de pia, numit valoare justa (fair value), care este definit astfel:


Dei n majoritatea cazurilor evaluarea se refer la valoarea de pia, sunt situaii care
solicit i alte categorii de valori dect valoarea de pia.
Standardele internationale de evaluare, editia 2011, delimiteaza in cadrul general 5
tipuri de valoare:
1.Valoare de investiie valoarea unui activ pentru un proprietar sau pentru un proprietar
potenial, pentru o anumit investiie sau n scopuri de exploatare.
2.Valoare just preul estimat pentru transferul unui activ sau a unei datorii ntre pri
identificate, aflate n cunotin de cauz i hotrte, care reflect interesele acelor pri
Suma estimat pentru care un activ ar putea fi schimbat ntre
un cumprtor hotrt s cumpere i n cunotin de cauz i
un vnztor hotrt s vnd i n cunotin de cauz, ntr-o
tranzacie liber (neprtinitoare).

Definiie:
6
3.Valoare special o sum care reflect caracteristicile particulare ale unui activ, care au
valoare numai pentru un cumprtor special.
4. Valoarea de pia suma estimat pentru care un activ sau o datorie ar putea fi
schimbat() la data evalurii, ntre un cumprtor hotrt i un vnztor hotrt, ntr-o
tranzacie neprtinitoare, dup un marketing adecvat i n care prile au acionat
fiecare n cunotin de cauz, prudent i fr constrngere.
5. Valoarea sinergiei un element suplimentar al valorii, creat prin combinarea a dou sau
mai multe active sau drepturi, n urma creia valoarea combinat este mai mare dect suma
valorilor separate.
n funcie de scopul evalurii, tipul adecvat al valorii va fi diferit. Un tip al valorii ar
trebui s fie n mod clar difereniat de:
- abordarea sau metoda utilizat pentru a oferi o indicaie asupra valorii,
- tipul activului care este evaluat,
- starea efectiv sau atribuit a unui activ, la momentul evalurii,
- orice ipoteze suplimentare sau ipoteze speciale care modific ipotezele fundamentale n
situaii specifice.
Un tip al valorii poate fi inclus n una din cele trei categorii principale:
(a) prima se refer la estimarea celui mai probabil pre care ar fi obinut ntr-un schimb
ipotetic pe o pia liber i concurenial. n aceast categorie se ncadreaz valoarea de
pia, aa cum este definit n aceste standarde;
(b) a doua implic estimarea beneficiilor pe care o persoan sau o entitate le va obine din
deinerea unui activ. Valoarea este specific pentru acea persoan sau entitate i poate s nu
aib nicio relevan pentru participanii pe pia. n aceast categorie se ncadreaz valoarea
de investiie i valoarea special, aa cum sunt definite n aceste standarde;
(c) a treia se refer la estimarea preului care ar fi convenit, n mod rezonabil, ntre dou pri
specifice pentru schimbul unui activ.Dei prile ar putea s fie independente ntre ele i
negocierea s fie neprtinitoare, nu este necesar ca activul s fie expus pe pia, iar preul
convenit poate fi unul care reflect mai degrab avantajele sau dezavantajele specifice ale
proprietii pentru prile implicate, dect cele de pe pia, n ansamblul ei. n aceast
categorie se ncadreaz valoarea just, aa cum este definit n aceste standarde.

Pentru un anumit investitor care are criterii clare asupra investiiei intenionate se aplic
conceptul de valoare de investiie.
7
Cnd acioneaz n ipostaza de expert consultant pentru un potenial investitor,
evaluatorul calculeaz att valoarea de investiie, ct i valoarea de pia pentru a-l ajuta pe
client s ia o decizie inteligenta, cele dou valori putnd s difere n mod semnificativ.
Valoarea de investitie poate fi definita astfel:

Cauzele unei posibile diferene ntre valoarea de pia i valoarea de investiie sunt
aprecierile subiective asupra:
sinergiilor posibile dup achiziionarea proprietii;
performantele asteptate de investitor;
riscurilor percepute ale afacerii.

Pentru un investitor cu interese speciale se calculeaz valoarea special, care este o
particularizare a valorii de investiie (subiective). Valoarea special este un termen legat de
un element excepional de valoare, peste valoarea de pia. Valoarea special poate aprea, de
exemplu, ca urmare a asocierii fizice, funcionale sau economice a proprietii cu alt
proprietate, de exemplu cu una nvecinat. Este un surplus de valoare, care poate fi aplicabil,
mai degrab, unui anumit proprietar, unui potenial cumprtor sau utilizator al proprietii,
dect pieei n general.
Teoria si practica evaluarii au enuntat si folosit de-a lungul timpului, insa, si alte
tipuri de valoare, care, in momentul de fata, conform reglementarilor, sunt circumscrise
celor cinci tipuri de valoare definite anterior:

Valoarea de utilizare:
Se refer la valoarea cu care un anumit activ sau parte din firma contribuie la valoarea
ntreprinderii din care face parte, fr a avea n vedere cea mai bun utilizare sau suma ce s-ar
obine prin vnzarea acestuia. Aceast categorie se refer la valoarea unui activ din cadrul
unei ntreprinderi pentru o anumit utilizare de ctre un anumit utilizator, nefiind deci vorba
de o valoare de pia.
Valoarea de lichidare sau de vanzare forat
Aceasta este suma care poate fi ncasat n mod rezonabil n urma vnzrii unei
proprieti ntr-o perioad de timp prea scurt pentru a fi conform cu perioada de timp
specificat n definiia valorii de pia.
Cnd se calculeaz valoarea de lichidare evaluatorul trebuie sa estimeze i toate
costurile asociate cu lichidarea, respectiv, comisioanele, onorariile, cheltuielile
administrative, pn la finalizarea complet a lichidrii, taxele i impozitele legale.
Valoarea proprietii pentru un anumit investitor, pentru o
categorie de investitori sau pentru obiective (scopuri) de
investiii identificate. Acest concept subiectiv face legtura
ntre o proprietate anume i un investitor sau grup de
investitori care au obiective de investiii sau criterii
definite n mod clar pentru efectuarea investiiei.

Definiie:
8

Valoarea de garantare a creditului ipotecar.
Valoarea proprietii, determinat printr-o estimare prudent a vandabilitii viitoare a
proprietii, pe baza aspectelor mentenabile pe termen lung ale proprietii, condiiilor
normale i locale ale pieei, utilizrii curente i utilizrilor alternative adecvate ale
proprietii. n estimarea valorii de garantare a creditului ipotecar nu se iau n considerare
elemente speculative. (Aceast definiie este preluat din Directiva 2006/48/EC a
Parlamentului European).
Valoarea de asigurare, respectiv valoarea unei proprieti ce face obiectul unui contract de
asigurare.
Valoarea de impozitare se bazeaz n general pe definiia i accepiunea dat n legislaia
fiscal referitoare la taxele pentru proprieti.
Valoarea de recuperare reprezint valoarea unei proprieti (exclusiv terenul) vndut pentru
materialele recuperabile i nu pentru utilizarea n continuare.


4. Valoarea intreprinderii

n evaluarea unor afaceri care conin una sau mai multe uniti operaionale distincte
se utilizeaz conceptul de valoare a afacerii/intreprinderii (going concern value) definit
relativ apropiat n Standardele Internaionale i cele Europene.
Comitetul pentru Standarde Internationale de Evaluare a enuntat astfel valoarea
intreprinderii:


Definitia TEGoVA (Asociatia Europeana a Evaluatorilor) defineste valoarea afacerii ca:
Valoarea afacerii este valoarea global a unei
ntreprinderi care va continua s funcioneze i n
care repartizarea acestei valori globale a afacerii,
pe prile ei componente, se face funcie de
contribuia lor la afacerea total i nu funcie de
valoarea de pia nsumat a componentelor ei.

Definiie:
9


Un alt termen, utilizat ndeosebi de analitii financiari, dar i de evaluatori, n scopul
determinrii diferenei dintre cursul unei aciuni i valoarea ei real, pentru luarea deciziei de
a vinde sau de a cumpra aciuni cotate, este valoarea intrinsec sau valoarea fundamental.
Noiunea de valoare intrinsec se refer la valoarea unei aciuni cotate, care se determin
prin analiza multifactorial a activitii unei firme cotate, efectuat de analitii
financiari.Valoarea intrinsec a aciunii este preul care este justificat pentru o aciune atunci
cnd sunt luai n considerare factorii primari de influen. Altfel spus, este valoarea real a
aciunii, care este diferit de preul curent de pia al acesteia. Este o valoare subiectiv, n
sensul c analistul trebuie s utilizeze propriile sale judeci pentru a o determina, deoarece
estimrile valorii intrinseci vor fi diferite de la un analist la altul. Analistul financiar poate
estima valoarea intrinsec prin examinarea atent a urmtorilor factori care afecteaz valoarea
unei aciuni:
1. Valoarea activelor/proprietatilor firmei;
2. Profiturile viitoare probabile;
3. Dividendele viitoare probabile;
4. Rata de cretere viitoare probabil;

Dezvoltarea conceptelor de management al valorii sau management prin valoare au
facut din valoarea intreprinderii un element- cheie in orientarea tacticii si strategiei firmelor.
5. Principii fundamentale de evaluare. Principii de evaluare a intreprinderii

Exista un set de principii incluse in fundamentele evaluarii
2
. Ele sunt deopotriva
valabile in evaluarea afacerilor, proprietatilor imobiliare, masinilor si echipamentelor sau
activelor necorporale si instrumentelor financiare. Cele mai importante principii de evaluare,
la care se va reveni pe parcurs, sunt:
1. Principiul anticiparii: valoarea provine din beneficiile viitoare anticipate care urmeaza a
fi generate de proprietatea detinuta.

2
Appraisal Institute, Evaluarea proprietatilor imobiliare, editia romana aparuta sub egida ANEVAR, Bucuresti,
2001, p.31;

Valoarea afacerii (a unei ntreprinderi n
funcionare) este valoarea generat de activitatea
ei comercial dovedit. Ea este expresie a unei
afaceri stabile i rezult din analiza cash-flow-ului
actualizat sau din capitalizarea profiturilor, care
reflect cifra de afaceri i eventualele datorii
viitoare condiionate. Valoarea astfel calculat
include contribuia terenului, cldirilor, mainilor,
echipamentelor, goodwill-ul i altor intangibile.

Definiie:
10
Pe piata este normal ca investitorii sa gandeasca valoarea mai degraba in functie de
beneficiile probabile si riscurile atasate unui anumit plasament de capital decat in functie
de costul istoric sau costul de recreare a acelei proprietati.
2. Principiul substituiei: atunci cand pe piata sunt disponibile mai multe bunuri similare cu
preturi diferite, acela care are pretul cel mai mic se va epuiza primul.
Forma de manifestare a acestui principiu este cunoscuta din viata obisnuita, dar modul de
nuantare in domeniul evaluarii este putin diferit, tinand seama de complexitatea
proprietatilor sau afacerilor evaluate care incorporeaza mai multe bunuri: un activ nu
valoreaz mai mult dect costul de nlocuire al tuturor prilor sale componente.
3. Principiul schimbarii: schimbarea este rezultatul actiunii legii cauza efect. Schimbarile
care apar in cadrul fortelor care creaza sau influenteaza valoarea (unei proprietati sau
afaceri) sunt continue, unele graduale altele rapide.



Evaluatorul incearca sa cuprinda in estimarea sa schimbarile probabile ale pietei sau ale
proprietatii, dar totusi trebuie retinut ca o estimare a valorii este valida doar la data
specificata in raport.

4. Principiul cererii si ofertei: pretul unei marfi (proprietati) variaza direct dar nu neaparat
si proportional cu cererea si invers, dar nu neaparat proportional cu oferta.
Atat de cunoscuta lege a cererii si ofertei este esentiala si in estimarea valorii. Atunci
cand pe piata sunt oferite mai multe alternative investitionale (obligatiuni, actiuni, firme
inchise, unitati operationale etc.) care cumuleaza o oferta mai mare decat cererea
solvabila, realizarea echilibrului cerere-oferta va determina scaderea preturilor de
vanzare.
5. Principiul contributiei: valoarea unei parti componente a unei proprietati/ afaceri
depinde de cat de mult contribuie aceasta la valoarea intregului sau de cat de mult
reduce valoarea intregului absenta sa.
Este un principiu care ajuta la intelegerea clara a adevarului ca nu toate costurile
inseamna valoare si, de asemenea, permite estimarea valorii in cazuri particulare, cum ar
fi: divizarea, fuziunea, recapitalizarea etc.

In evaluarea intreprinderii exista un set specific de principii. Principiile ce
coordoneaza evaluarea de intreprinderi au fost sintetizate din combinarea teoriei economice, a
standardelor de evaluare a ntreprinderii, a realitailor pieei
3
:

3
Badescu G., Principii fundamentale ale evalurii ntreprinderii, Buletin IROVAL, nr.4/1997, p.1-4
Exemplu: schimbarea de catre guvern a legii impozitului pe profit sau de catre banca
centrala a ratei scontului, falimentul unui competitor major etc sunt schimbari care au
impact direct si rapid asupra valorii. De asemenea, deprecierea fizica sau functionala a
activelor se incadreaza in categoria schimbarilor cu impact gradual asupra valorii.
11

Principiul 1 Valoarea ntreprinderii este echivalenta cu valoarea prezenta a tuturor
fluxurilor viitoare anticipate care deriva din dreptul de proprietate asupra
capitalului firmei.
Pe scurt, putem reine ca valoarea ntreprinderii este orientata spre viitor. Ca regula generala,
cu ct este mai mare incertitudinea referitoare la performantele viitoare ale ntreprinderii, cu
att riscul perceput va fi mai mare i prin urmare valoarea va fi mai mica.

Principiul 2 Atunci cnd valoarea este definita ca "valoarea actualizata a tuturor
ctigurilor viitoare anticipate care deriva din dreptul de proprietate",
valoarea are 2 componente distincte: comerciala (sau transferabila) i
necomerciala (sau valoare pentru proprietar).
Acest principiu relativ simplu de exprimat este uneori greu de cuantificat, pentru ca, aa cum
s-a aratat, o conditie importanta a manifestarii valorii este determinat de transferabilitatea
proprietatii i deci, evaluatorul trebuie sa discearna i sa cuantifice valoarea netransferabila
care apartine proprietarului actual n virtutea atributelor sale personale, incluzand n valoarea
de piata doar valoarea comerciala (transferabila).

Principiul 3 Valoarea este estimata la un anumit moment de timp. Ea este o functie de
informaiile cunoscute i previziunile facute numai la acel moment de timp.
ntreprinderile sunt n continua evoluie ca rezultat al vnzarii sau cumpararii de active, linii
de fabricaie, schimbarii managementului, modificarii aranjamentelor financiare, schimbarilor
din ramura i a situaiei concureniale. Fiecare i toate aceste schimbari influeneaza evoluia
ntreprinderii i conduc la modificarea valorii ei. Prin urmare, valoarea corespunde unui
anume moment de timp.

Principiul 4 Piaa determina rata de fructificare a capitalului ateptata de investitor.
Costul capitalului sau rata de fructificare a capitalului are un rol esential n estimarea valorii
de piata a ntreprinderii. De asemenea, evaluatorul trebuie sa inteleaga ca la un anumit
moment de timp, forele pieei sunt cele care determina ratele de fructificare a capitalului,
ateptate de investitori. Aceste fore sunt determinate indeosebi de:
a) condiiile economice generale, dar n mod deosebit ratele dobnzilor la creditele pe
termen scurt i lung;
b) situatia echilibrului cerere oferta pe piata investitiilor n general i a intreprinderilor n
special;
c) categoria de cumparatori de pe piaa, motivaia lor i filosofia de investiie a fiecaruia.
Atitudinea lor va influena performanele generale ale pieei de capital.
12


Principiul 5 Valoarea ntreprinderii depinde direct de performana acesteia de a genera
n viitor fluxuri pozitive la dispozitia proprietarilor, cu exceptia cazurilor
cnd lichidarea conduce la o valoare mai mare.
n cadrul concepiei de continuitate a activitii ntreprinderii, valoarea este estimata prin
aplicarea unei rate de actualizare adecvate n condiiile alegerii unor fluxuri financiare
viitoare obinute dupa plata impozitului pe profit.
Acceptand ca piaa dicteaza rata de fructificare a capitalului i ca aceasta n cele
mai multe cazuri se afla ntr-un interval relativ restrns, este clar ca valoarea unei
ntreprinderi variaza direct proporional cu performana ei de a genera n viitor fluxuri
pozitive pentru remunerarea capitalului investitorilor.

Principiul 6 Cu ct este mai mare valoarea activelor tangibile (estimata ca valoare de
utilizare sau de lichidare) cu att este mai mare valoarea ntreprinderii.


Principiul 7 n majoritatea cazurilor participaia de control are o valoare unitara mai
mare dect participatia minoritara, atunci cnd acestea sunt estimate
separat.
Exemplu
1.
Valoarea intreprinderii estimata ca valoarea de utilizare aceasta valoare
presupune continuitatea activitatii ntreprinderii evaluate. Activele tangibile
cum ar fi cladirile sau echipamente cu utilizare unica, au de obicei o
"valoare de utilizare mai mare dect "valoarea de lichidare". Teoretic,
atunci cnd se estimeaza activul net corectat, cu ct este mai mare valoarea
activelor tangibile, cu att este mai mare suma necesara de investit pentru a
intra n domeniul n care functioneaza ntreprinderea. Rezulta un cost mai
mare de intrare n ramura, o probabilitate mai mica de concurena i, de
asemenea, o rata de fructificare ceruta de cumparator mai mica. Aplicarea
acestui raionament trebuie sa reflecte condiiile unei situaii date.
2.
Dei se presupune continuitatea activitaii ntreprinderii, toate previziunile
pe care le realizeaza un investitor rational iau n calcul i probabilitatea de
faliment. La data cumpararii ntreprinderii, activul net al firmei va avea o
valoare de lichidare. Teoretic, cu ct valoarea de lichidare la data evaluarii
este mai mare, cu att riscul cumparatorului este mai mic i prin urmare rata
de fructificare ateptata de cumparator este mai mica.

13
Este important sa se faca deosebirea ntre estimarea valorii totale a ntreprinderii i estimarea
valorii individuale a participatiilor pe care le au diferii actionari ai ntreprinderii. Controlul
deinut de un actionar sau de un grup de actionari care acioneaza coerent n luarea decizilor
n virtutea unui acord, asigura n primul rnd alegerea membrilor consiliului de Administraie
i apoi controlul operaiilor ntreprinderii i strategia acesteia. Un acionar cu participaie
minoritara nu va putea controla semnificativ fluxul de lichiditati generat de firma i ca urmare
a acestui dezavantaj valoarea unitara a participaiei sale este inferioara faa de valoarea
unitara a participaiei majoritare.

6. Reglementarea activitatii de evaluare. Standarde de evaluare.


Rolul declarat al standardelor de evaluare este n principal:
1. s instituie proceduri care s permit certificarea valorii n condiii comparabile cu
legislaia intern i internaional, cu practic evalurii i cu standardele contabile;
2. s ajute evaluatorii prin definirea elementelor fundamentale ale evalurii, crendu-se o
baz precis i compatibil n activitatea practic;
3. s asigure parametrii de calitate pentru beneficiarii evalurilor.

Evaluarea ntreprinderilor face parte din teoria economic a alternativelor de
investiii. In acest fel, n principiu, ea trebuie s se bazeze pe aceast teorie, ca i pe metodele
de calcul a rentabilitii investiiilor.
De asemenea, e recunoscut faptul c valoarea corect a unei ntreprinderi poate fi
determinat numai pe baza excedentelor financiare pe care aceasta le poate distribui n mod
durabil. Aceast valoare reflect valoarea actualizat a tuturor excedentelor financiare
viitoare ale ntreprinderii, capabil s le distribuie, dar meninnd productivitatea financiar a
acesteia.

Cteva elemente esentiale ale standardelor de evaluare a afacerii sunt:
necesitatea de a utiliza n evaluare numai acele metode i proceduri de evaluare
recunoscute, care sunt selectate de evaluator funcie de scopul evalurii i de ipostaza
n care se gsete evaluatorul

precizarea i descrierea clara a celor trei abordri n evaluarea unei ntreprinderi,
respectiv:
- abordarea prin comparaie
- abordarea pe baz de venit
- abordarea pe baz de active

reconcilierea valorii finale, n cazul n care se utilizeaz mai multe metode de evaluare
se face nu prin recurgerea la aprecieri statistice (de exemplu o medie ponderat a
14
valorilor obinute), ci prin selectarea unei valori n cadrul unui proces de judecata a
evaluatorului.

Incepand cu anul 1981, Comitetul International pentru Standarde de Evaluare (IVSC)
elaboreaza Standarde Internationale de Evaluare( IVS -uri). Activitatea acestui comitet este
suplimentata de cea a Asociatiei Europene a Evaluatorilor ( TEGoVA), din 1997 aceasta
elaborand Standardele Europene ( EVS-uri), care surprind specificitatile economice,
financiare, de cultura ale diferitelor tari ale Comunitatii Europene.
In tara noastra, profesia de evaluator a capatat un statut incepand cu anul 1992, prin
infiintarea Asociatiei Nationale a Evaluatorilor din Romania ANEVAR . Institutul de
cercetari in domeniul evaluarii, infiintat in 1995 sub denumirea de IROVAL, a permis
emiterea de Standarde Nationale de Evaluare (SEV-uri), care au reglementat activitatea de
evaluare in tara noastra pana in anul 2000, cand acestea au fost inlocuite cu IVS-urile,
ANEVAR fiind afiliata IVSC ului.
In prezent, activitatea practica de evaluare se desfasoara in baza Standardelor
Internationale de Evaluare, editia 2011, in vigoare incepand cu 1.01.2012, organizatia
evaluatorilor din Romania fiind UNEAR (Uniunea Nationala a Evaluatorilor din Romania).
Astfel, activitatea de evaluare din Romania este perfect armonizata cu practica
internationala in domeniul evaluarii.
Setul de reglementari ce vizeaza activitatea practica de evaluare este structurat pe trei
componente:
- Conceptualizarea evaluarii si profesiei de evaluator (Definitii si Cadrul general al
Standardelor, dar si Codul de etica, elaborat de UNEAR)
- Standardele de evaluare generale :
IVS 101 Sfera misiunii de evaluare
IVS 102 Implementare
IVS 103 Raportarea evaluarii
Standardele referitoare la active si Aplicatii ale evaluarii, care reglementeaza domenii
(industrii) sau situatii specifice (evaluare pentru garantare, evaluari de intreprinderi-
IVS 200 Intreprinderi si participatii la intreprinderi etc.) ale evaluarilor.

Standardele de evaluare cele mai semnificative pentru evaluari de intreprinderi,
valabile pana la data de 31.12.2011 au fost:
IVS 1 Valoarea de piata
IVS 3 Raportarea evaluarii
GN 6 Evaluarea intreprinderii
Codul deontologic al profesiei de evaluator



15
6. Procesul de evaluare. Analiza informatiilor necesare.
Procesul de evaluare ncepe prin identificarea de ctre evaluator a ntreprinderii de
evaluat i a bazei de evaluare i se ncheie odat cu raportarea ctre client a concluziilor.
Beneficiarii (clientii) unei evaluari pot fi actionari ce detin participatii la capitalul
intreprinderii supuse evaluarii, potentiali investitori,creditorii, pentru garantarea unor
imprumuturi, institutii ale statului, pentru stabilirea bazei de impozitare a unor proprietati
detinute, persoane fizice.

Evaluarea unei intreprinderi se efectueaza cu diferite scopuri :
Vanzarea/cumpararea de afaceri/active
Fuziune/lichidare/divizare/majorare capital
Stabilirea bazei de impozitare
Stabilirea cursului actiunii (cotate sau spre cotare)
Creditare, alte scopuri (mosteniri, partaje etc)

Practic, procesul de evaluare se desfasoara in trei etape, astfel:

a. Contractarea activitatii de evaluare, principalele criterii de selectare
a ofertelor de servicii de evaluare fiind competenta si experienta
evaluatorului, pretul solicitat si prestigiul evaluatorului
b. Documentarea privind proprietatea de evaluat, prin obtinerea de
informatii de natura diferita (legale, financiare, operationale,
comerciale, resurse umane si economic-financiare), atat din surse
interne, cat si externe. Modalitatile prin care evaluatorul va obtine
informatiile sunt: documente scrise, inspectii, discutii, informari ale unor
publicatii, comisii, care genereaza date statistice, prognoze
c. Raportarea evaluarii

Evaluarea ntreprinderii este un proces complex i sistemic, nici una din etapele avute n
vedere neavnd un scop n sine ci servind la judecata valorii finale care va fi estimat de ctre
evaluator.

Principalele pri ale procesului de evaluare sunt:

Definirea problemei (Specificaiile misiunii de evaluare)
Diagnosticul pentru evaluarea firmei
Abordarea evalurii
Reconcilierea rezultatelor i estimarea valorii finale

Acestea vor reprezenta si partile raportului de evaluare, document care concretizeaza
intreaga activitate a evaluatorului in vederea estimarii valorii intreprinderii.

a. Definirea problemei (Sfera misiunii de evaluare)

Primul pas ntr-o evaluare este reprezentat de formularea clar a obiectului i scopului
raportului pe care-l va realiza evaluatorul (echipa de evaluare). Aceast etap va preciza clar,
16
att pentru evaluator ct i, la fel de important, pentru client bazele i limitele evalurii i va
elimina orice neclaritate n legtur cu spea respectiv.

Elementele incluse aici sunt:

identificarea ntreprinderii evaluate
Aceasta presupune stabilirea coordonatelor firmei ce va face obiectul evalurii:
denumirea, forma de proprietate, sediul social, ramura de activitate, proprietarii,
managementul etc.

identificarea pachetului de aciuni evaluat
Se va stabili exact proprietatea evaluat i proprietarul acelui pachet de aciuni. De
asemenea, se va avea n vedere marketabilitatea proprietii evaluate, orice restricie cu
privire la tranzacionarea respectivei proprieti (drept de preemiune, acorduri de
necompetiie, orice acorduri speciale).

scopul evalurii, clientul i destinatarul raportului
Utilizarea se refer la modul n care un client folosete informaiile din raportul de
evaluare. Tot n cadrul acestui punct va fi prezentat clientul i destinatarul raportului de
evaluare.

definirea valorii estimate
Scopul procesului de evaluare este acela de a estima valoarea dreptului de proprietate
asupra unei parti din capitalul unei intreprinderi sau asupra intregului capital. Prezentarea
scrisa a valorii estimate explica informatiile selectate i modul lor de analiza, sustine logica i
credibilitatea valorii finale.

data evalurii i data raportului de evaluare
Importana datei evaluarii a fost neleas nc de la prezentarea principiilor de
evaluare a ntreprinderii cnd s-a artat c valoarea este estimat la un anumit moment de
timp. Ea este o funcie de informaiile cunoscute i previziunile fcute numai la acel moment
de timp.
Data evalurii trebuie specificat datorit faptului c factorii care influeneaz
valoarea firmei se modifica permanent; valoarea de pia fiind perceput ca o reflectare a
percepiilor participanilor pe pia iar schimbrile care au loc pe piaa afacerilor pot influena
semnificativ valoarea.
Data raportului de evaluare este ntotdeauna o dat prezent, respectiv data la care s-a
redactat acel raport.

ipoteze i condiiile limitative
Acestea sunt incluse n raportul de evaluare pentru:
- a proteja evaluatorul,
- a informa i clientul i ali utilizatori ai raportului de evaluare.
Aceste ipoteze i condiii limitative definesc sfera responsabilitii evaluatorului.

I potezelesunt supoziii considerate ca fiind adevrate. Ele implic fapte, condiii sau
situaii care afecteaz subiectul sau abordarea unei evaluri, dar care nu pot fi verificate sau
nu necesit o verificare. Acestea sunt aspecte care, dup ce au fost declarate, trebuie acceptate
n vederea nelegerii evalurii. Toate ipotezele trebuie s fie rezonabile. Evaluatorul poate fi
pus n situaia de a face i alte ipoteze cu privire la fapte ce nu pot fi cunoscute sau stabilite.
17

Condiiile limitative sunt restricii impuse evalurilor. Ele pot fi impuse de:
- clieni (de ex. atunci cnd evaluatorului nu i se permite s investigheze complet unul
sau mai muli factori importani, care ar putea afecta valoarea)
- de evaluator (de ex. atunci cnd clientul nu poate publica parial sau total raportul de
evaluare sau certificatul de evaluare, fr acordul scris al evaluatorului cu privire la
forma i contextual apariiei)
- de legislaia naional aferent.
Tot aici este inclus i Declaraia de conformitate. Aceasta atest faptul c evaluarea
a fost fcut n corcondan cu IVS-urile, c a respectat cerinele etice i profesionale
coninute de Codul de etica al profesiei, aferente ndeplinirii misiunii.
18
b. Diagnosticul ntreprinderii

Prin diagnosticarea unei firme, n vederea evalurii, se urmrete sintetic
evidenierea a doi parametrii cheie: rentabilitatea i riscul. Cunoaterea tuturor laturilor
activitii acesteia, respectiv comercial, juridic, tehnic, resurse umane, financiar etc.;
precum i a punctelor forte i punctelor slabe corespunztoare fiecreia este de natur s
permit evaluatorului fundamentarea judecii valorii ntreprinderii.
Diagnosticul furnizeaz informaiile necesare aprecierii situaiei trecute i
prezente, care constituie o baz pentru estimarea elementelor i variabilelor cheie ce
trebuie avute n vedere n cazul aplicrii diferitelor metode de evaluare.

Realizarea diagnosticului unei firme n scopul evalurii presupune parcurgerea
urmtoarelor etape:
stabilirea problemelor supuse analizei;
asigurarea informaiilor i analiza documentelor care stau la baza lor;
analiza i prezentarea rezultatelor ntr-un raport.

Referitor la asigurarea informaiilor i analiza acestora, evaluatorul trebuie s ia
toate msurile pentru a se asigura c toate sursele de informaii care s-au folosit sunt
adecvate i credibile pentru derularea evalurii.

Diagnosticarea strii actuale presupune o analiz critic a urmtoarelor elemente:

a) diagnosticul comercial
Acesta vizeaz analiza pieei pe care opereaz ntreprinderea.
Obiectivul urmrit este estimarea pieei actuale i poteniale a ntreprinderii i a
poziiei sale pe pia.

b) diagnosticul juridic
Diagnosticul juridic are drept scop analiza aspectelor legale privind activitatea
firmei evaluate.

c) diagnosticul operaional
Aceasta presupune o analiz detaliat a factorilor tehnici de producie, a
tehnologiilor de fabricaie a produselor, precum i a organizrii produciei i a muncii.

d) diagnosticul resurselor umane i a managementului
Acesta are n vedere cunoaterea de ctre evaluator a resurselor umane din punct
de vedere al evolutiei, structurii, comportamentului i eficientei utilizarii lor, precum i
prezentarea i analiza echipei de conducere a intreprinderii.

e) diagnosticul financiar
Urmrete:
1. nelegerea performanelor realizate i a riscurilor inerente n activitatea
ntreprinderii, precum i a perspectivelor de performan financiar viitoare,
inclusiv prin analiza tendinelor care s-au manifestat de-a lungul timpului;
19
2. ajustarea situaiilor financiare istorice pentru a estima abilitile
ntreprinderii de a genera fluxuri de venit pentru furnizorii de capital precum
i perspectivele acesteia;
3. compararea cu ntreprinderi similare pentru a stabili parametrii de risc,
rentabilitate i de valoare.

Diagnosticul ntreprinderii reprezint interfaa necesar pentru aplicarea
metodelor de evaluare i judecarea valorii finale, el se finalizeaz printr-o sintez a
concluziilor rezultate din analiza firmei.


c. Aplicarea celor trei abordri ale evalurii ntreprinderii

Procesul de evaluare este util pentru estimarea credibil a valorii definite, bazat
pe analiza tuturor informaiilor disponibile (ndeosebi n diagnosticul ntreprinderii).
Evaluatorul va estima valoarea firmei prin metode i tehnici specifice, care reflect trei
abordri distincte n evaluarea firmei. n mod fundamental nu exist dect trei modaliti
(abordri) de a ajunge la valoarea unei ntreprinderi:

A. Abordarea pe baz de active
B. Abordarea pe baz de venit
C. Abordarea prin comparaie de piata

n principiu, un evaluator poate folosi ntr-un raport de evaluare toate cele trei
abordri n toate estimrile de valori ale ntreprinderii. Utilizarea metodelor care se
nscriu n abordrile respective depinde de tipul de ntreprindere, situaia acesteia la data
evalurii, calitatea i cantitatea informaiilor disponibile, scopul evalurii etc.

A. Abordarea pe baz de active (patrimonial)

Aceast abordare se bazeaz n mod esenial pe principiul substituiei care spune
c un activ nu valoreaz mai mult dect costul de nlocuire al tuturor prilor sale
componente. n cadrul acestei abordri evaluatorul va corecta bilanul care reflect valori
contabile (influenate n mare msur de costul istoric) cu un bilan care reflect pentru
toate activele (att corporale ct i necorporale) i toate datoriile, valoarea lor de pia sau
o alt valoare corespunztoare (adecvat).

B. Abordarea pe baz de venit

Aceast abordare se bazeaz n primul rnd pe principiul anticiprii care afirm
c valoarea provine din beneficiile viitoare anticipate care urmeaz a fi generate de
proprietatea deinut .
n abordarea pe baz de venit se estimeaz valoarea unei ntreprinderi, prin
determinarea valorii prezente a veniturilor anticipate. Cele dou metode uzuale ale
abordrii prin venit sunt capitalizarea profitului i actualizarea cash-flow-ul (sau a
dividendelor).
20

C. Abordarea prin comparaie de piata

Atunci cnd sunt disponibile mai multe tranzacii cu ntreprinderi similare i
relevante aceasta este poate cea mai bun abordare pentru a realiza o estimare credibil a
valorii de pia. n abordarea prin comparaie, evaluatorul este pus n situaia de a aprecia
gradul de similitudine ntre firma evaluat i tranzaciile comparabile dar i diferenele
ntre acestea.

d. Reconcilierea valorii i estimarea valorii finale

Etapa final a procesului de evaluare o reprezint analiza sistemic a rezultatelor
obinute din aplicarea mai multor metode i stabilirea unei opinii n legtur cu valoarea
final. Chiar dac evaluatorul trebuie s revad toat activitatea realizat, totui aceasta
este etapa cu cel mai mic volum de munc dar care implic poate cel mai mult judecata i
experiena evaluatorului. El trebuie s analizeze credibilitatea i aplicabilitatea fiecrei
abordri la spea respectiv, s neleag i s explice diferenele dintre rezultatele
aplicrii mai multor metode, s analizeze gradul de credibilitate i relevan al tuturor
informaiilor care au stat la baza aplicrii fiecarei metode etc. i astfel s propun o
valoare (sau un interval de valori).
21
PROCESUL DE EVALUARE

I. DEFINIREA PROBLEMEI

a. Identificarea
ntreprinderii
b.Identificarea
pachetului de
aciuni evaluat
c. Scopul evalurii,
clientul/ destinatarul
raportului
d.Definirea valorii
estimate
e. Data evaluarii
i data raportului
7. Ipoteze i
condiii limitative

II. DIAGNOSTICUL NTREPRINDERII

JURIDIC OPERAIONAL COMERCIAL
RESURSE UMANE I
MANAGEMENT
ECONOMICO-
FINANCIAR
Analiza aspectelor
legale privind
activitatea firmei
evaluate
Analiza factorilor
tehnici, a tehnologiilor
de fabricaie, precum i
a organizrii activitii
operaionale.
Estimarea pieei
actuale i potentiale a
ntreprinderii i a
poziiei sale pe pia.
Cunoaterea de ctre
evaluator a resurselor
umane i a potenialului
de management
Performane realizate
i riscuri
Ajustarea situaiilor
financiare istorice
Compararea cu
ntreprinderi similare

III. APLICAREA CELOR TREI ABORDRI

ACTIVE VENIT COMPARAIE
Metode uzuale
Activ Net Corectat (ANC); Activ Net de
Lichidare
Metode uzuale
Capitalizarea profitului
Fluxuri financiare actualizate
Comparaia cu
tranzacii de firme similare
sau tranzacti anterioare cu
subiectul evalurii

IV. RECONCILIEREA REZULTATELOR I ESTIMAREA VALORII FINALE
22

Analiza informatiilor pentru evaluarea intreprinderii
1. Culegerea i analiza datelor

n procesul de evaluare, calitatea i cantitatea informaiilor/datelor disponibile pentru
analiz sunt la fel de importante ca i metodele/tehnicile/procedurile de evaluare folosite
pentru a le prelucra i transforma n mrimi ale valorii. De aceea, n procesul de evaluare o
importan major n activitatea de evaluare o are capacitatea de a culege i selecta
informaiile cele mai credibile, de a le organiza i de a le analiza, pentru a le transforma n
final n indicatori valorici necesari pentru aplicarea formulelor matematice de calcul a valorii.
Informaii solicitate sau obinute de la client:
informaii financiare:
- situaiile financiare (bilanuri, conturi de profit i pierdere),
- liste cu investiii efectuate, finalizate i n curs de execuie,
- situaia creanelor, stocurilor, mijloacelor fixe .a.,
- plan de afaceri,
- etc.
informaii referitoare la procesul de exploatare:
- preuri,
- produse i servicii,
- reele de distribuie,
- principalii clieni i furnizori,
- organigram,
- situaia tehnico-economic a mijloacelor fixe i a tehnologiilor utilizate,
- etc.
documente legale:
- contracte de nchiriere, de creditare, de asigurare,
- contracte de vnzare-cumprare,
- litigii,
- situaia activelor necorporale,
- autorizaii, alte documente necesare funcionrii,
- etc.

Informaii externe:
- rata de cretere a Produsului Intern Brut (PIB) (reflect creterea economiei i puterea
de cumprare),
- rata anual a inflaiei,
- rata medie a dobnzii,
- previziuni ale evoluiei sectorului de activitate,
- bariere de intrare n domeniu,
- caracterul domeniului de activitate(ciclic, cretere, regres),
- activitatea pieei de capital,
- nivelul uzual al ratelor de actualizare i al ratelor de capitalizare ,etc.
23

Principalele surse de informaii:
- observaia direct, inspecia,
- documente solicitate de la client,
- discuii cu proprietarul, managerul ntreprinderii,
- discuii cu persoane participante pe pia,
- banca de date a evaluatorului,
- publicaii de specialitate,
- internet,
- licitaii,
- agenii de rating de specialitate,etc.

2. Diagnosticul ntreprinderii

Conceptul de diagnostic presupune evidenierea disfuncionalitilor activitilor,
analiza faptelor i a responsabilitilor, stabilirea cauzelor i a msurilor care s conduc la
mbuntirea situaiei economico-financiar.
n cazul evalurii, diagnosticul ntreprinderii are ca scop cunoaterea tuturor laturilor
activitii: juridic, tehnic, resurse umane, economico-financiar etc., i depistarea punctelor
forte i slabe corespunztoare fiecreia.
Diagnosticul pentru evaluare nu are doar rolul de a prezenta situaia firmei la un
moment dat, ci i acela de a direciona i susine scenariile de evoluie a afacerii, proieciile
economico-financiare.
Diagnosticul furnizeaz informaiile necesare aprecierii situaiei trecute i prezente,
care constituie o baz pentru estimarea elementelor i variabilelor cheie ce trebuie avute n
vedere n cazul aplicrii diferitelor metode de evaluare.
Aceasta are ca scop exclusiv evidenierea parametrilor de operare ai firmei, estimarea
performanelor i riscurilor activitii viitoare, orice informaii care pot orienta judecata
evaluatorului n fiecare dintre cele trei abordri prezentate.

n cadrul diagnosticului trebuie s-i gseasc rspuns probleme cum sunt:
piaa pe care opereaz firma i poziia trecut i probabil pe aceast pia;
situaia juridic a firmei i a proprietii evaluate;
potenialul uman i de management al firmei;
infrastructura tehnic pentru susinerea activitii de producie sau servicii;
rezultatele obinute i probabile ale ntreprinderii.

Referitor la asigurarea informaiilor i analiza acestora, evaluatorul trebuie s ia toate
msurile pentru a se asigura c toate sursele de informaii care s-au folosit sunt adecvate i
credibile pentru derularea evalurii.
Diagnosticul unei ntreprinderi nu trebuie ncadrat n tipare fixe, ci trebuie adaptat n
funcie de scopul urmrit.
Diagnosticul poate fi structurat n: diagnostic juridic, operaional, comercial, al
resurselor umane i financiar.