REGIMURI DE CURS DE SCHIMB

Reflecta modul in care o tara

isi
gestioneaza
propria
moneda prin raportarea la
alte valute, in contextul
pietei valutare.
Sunt dependente de politica
monetara a tarii.

Regimuri de curs de schimb:

de iure/ de factor

Apariia regimurilor intermediare

a fost determinat de:

team de flotare (caz n care cursul

de schimb este flexibil doar de iure)
teama de ancorare (cursul de
schimb este fix strict de iure)

Alegerea regimului de curs de schimb:

Curs de schimb fix

Curs de schimb flotant

AVANTAJE

riscul

valutar aferent tranzaciilor internaionale i

investiiilor strine se diminueaz

autonomia

se

neutralizeaz

poate evidenia o reducere a costurilor aferente

finanrii internaionale
se

poate nregistra i o reducere a ratelor de dobnd

interne fa de cele de pe piaa internaional

politicii monetare

impactul ocurilor externe, a ocurilor

generate de economia real i impactul inflaiei asupra
competitivitii operaiunilor de export

meninndu-se

stabilitatea n plan valutar, dar i n plan

monetar (diminuarea ratelor de doband) se realizeaza
o reducere a ratei inflaiei
DEZAVANTAJE
manifestarea

unor crize financiare poate genera costuri

ridicate pentru ajustare macroeconomica, conducnd, n
final la reducerea credibilitii autoritii monetare

lipsa

politica

monetar proprie este dependent de politica

monetar aferent rii emitente a monedei ancore

efecte

socurile

descurajarea

externe genereaz presiuni puternice asupra

economiei, genernd costuri ridicate pentru meninerea
cursului de schimb

unei discipline a bncii centrale

economice destabilizatoare ale speculaiilor pe

piaa valutar
comerului internaional (comparativ cu
situaia practicrii unui curs de schimb fix)

Clasificarea regimurilor de curs de

schimb

Criteriile de clasificare:

flexibilitatea manifestat de autoritatea monetar

fa de fluctuaiile cursului de schimb (FMI)
Fixed pegs
regimes

Dollarization
Currency Union
Currency board

Intermediate
group
(Soft pegs)
Conventional
fixed peg
Horizontal Band
Crawling peg
Crawling band

Floating
regimes
(Flexible
regimes)
Independent float
Managed float

Regimuri bazate pe cursuri valutare fixe

(HARD PEGS REGIMES)

cursul valutar ramane constant sau poate

varia in jurul unor benzi inguste de variatie,
netinand cont, insa de evolutiile celorlalte
variabile macroeconomice.
Tipuri:

regimurile valutare ce nu dispun de un

emitent de moneda distinct, individual :

regimuri valutare bazate pe moneda altui

emitent (dolarizarea, spre exemplu);
uniunile monetare.

aranjamentele de forma consiliului

monetar.

Regimuri valutare bazate pe

moneda altui emitent

Imposibilitatea unei autoritati

monetare de a pune in circulatie
propria moneda;
Cauze:

costurile de emisiune,
lipsa instrumentelor care sa-i permita
mentinerea puterii de cumparare,
gradul redus de dezvoltatre al economiei

CONSILIUL MONETAR
autoritatea

monetara este obligata sa asigure

mentinerea unui curs valutar fix pentru propria moneda
fata de o valuta puternica de pe piata internationala, valuta
ce devine si principalul element de rezerva.
emisiunea monetara a propriei monede trebuie sa fie in
stransa corelatie cu nivelul rezervelor detinute si,
bineinteles cu nivelul fixat al cursului valutar
ri ce au adoptat consiliul monetar:
Hong Kong (1983),
Argentina (1991),
Estonia (1992),
Lituania (1994), si
Bulgaria (1997)

REGIMURI VALUTARE
INTERMEDIARE

1) flotarea controlata stricta a

cursului valutar;
2) ancorarea valutara (soft peg);

Ancorarea valutara (soft peg) 1

Presupune:

a) ancorarea fixa conventionala (conventional

fixed peg), ancorarea vizand fie o valuta, fie un cos
de valute;

Ancorarea valutara (soft peg) 2

b) crawling peg caz in care

cursul valutar ancorat este
periodic ajustat fata de moneda
sau monedele ancora, n funcie
de evoluia economiei.

Ancorarea valutara (soft peg) 3

c) banda orizontala de variatie (horizontal band)

caz in care cursul valutar este lasat sa varieze cu o
marja de cel putin 1% fata de un curs valutar oficial
fixat formal sau de fapt de autoritatea monetara.
d) crawling band Spre deosebire de banda orizontala
de variatie, care se mentine pe o perioada indelungata
de timp, in cazul acestui tip de regim valutar, se
realizeaza o ajustare periodica a cursului valutar oficial
(cel fixat) cu un anumit procent (de nivel destul de
mic), ajustare determinata de modificarile intervenite
la nivelul economiei reale, modificari ce determina
presiuni asupra cursului valutar.

Ancorare cu band de variaie

Curs de schimb

Banca Centrala intervine vnznd

valuta

Banca Centrala intervine cumprnd

valuta

Timp

Crawling band
Curs de schimb

T1

T2

T3

Timp

Banda oblic de variaie

Cnd vorbim de o astfel de situaie?

Marja de variaie care se
ajusteaz periodic

Rata pivot

REGIMURI VALUTARE BAZATE PE

CURSURI VALUTARE FLOTANTE

determinarea cursului valutar are la

baza confruntarea fortelor pietei
valutare:

fara a presupune interventia autoritatilor

(free floating) sau
in conditile unei interventii a autoritatii
monetare, dar fara a impune o anumita
directionare a pietei, predeterminata.
(managed free floating) (in prezent
FMI = floating).

Flotarea administrat

(dup 1 ian. 2009 Floating FMI)

Cursul de schimb

Momentul A

Banca Centrala intervine

cumparand valuta
Momentul B

Banca Centrala intervine

vanzand valuta

Stabilete periodic o structur a regimurilor de

curs de schimb (de facto) pentru rile membre.

Regimuri de curs de schimb (de facto)(1998)

Regimuri de curs de schimb (de facto)(2009)

Hard pegs

23

Hard pegs

23

- aranjamente fr emitent unic

10

- aranjamente fr emitent unic

10

- aranjamente de forma consiliului

monetar

13

- aranjamente de forma consiliului

monetar

13

Soft pegs

81

Soft pegs

78

- conventional fixed peg

68

-conventional pegged arrangement

46

- ancorare strict ca aranjament

21

- Intermediate pegs (ancorare cun

band de variaie, crawling peg,
craling band)

13

-intermediate pegs

11

Floating arrangements

84

Floating arrangements

75

- managed floating

44

Floating

40

- Independently floating

40

Free floating

35

Altele:

12

Regimuri de curs de schimb i strategii de politic

monetar (dec.2008)
Strategie de politic monetar
Regimul de curs de schimb
(nr ri)

intirea cursului de schimb

(27 ri)
EURO

Aranjamente de curs de schimb

fr emitent propriu (10)

Consiliul valutar (13)

Alte aranjamente convenionale de

ancorare a cursului de schimb (68)
Curs de schimb fix cu band de
variaie (3)
Flotare administrat (44)

Flotare liber (40)

intirea agregatelor
monetare (22 ri )

intirea inflaiei
(44 ri)

San Marino
Muntenegru
Bosnia and Herzegovina
Bulgaria
Estonia (ERM II)
Lithuania (ERM II)
Danemarca
Slocavia (pn pe 31
dec.2008)
Romania
Serbia
Cehia
Ungaria
Polonia
rile UME

Caz aparte de regim de curs de

schimb: UNIUNILE MONETARE

UM presupune:

definirea unei relatii fixe intre moneda tarilor ce au

aderat la uniune si moneda centrala (moneda
uneia dintre ri sau o moneda noua);
convertibilitatea si transferabilitatea monedelor
tarilor membre intre ele;
constiuirea unor rezerve valutare comune si
gestionarea acestora la nivel central;
reglementari valutare comune aferente relatiilor cu
alte tari decat cele din cadrul uniunii.

Uniunea monetar:

Crearea acesteia genereaz:

AVANTAJE (BENEFICII)
DEZAVANTAJE (COSTURI)

Identificarea raportului dintre

avantaje i dezavantaje:

ZON MONETAR OPTIM

ALEGEREA MOMENTULUI DE ADERARE
LA UM.

Avantaje:

Scad costurile de tranzacionare ntre ri

(inclusiv costul de acoperire mpotriva
riscului de curs de schimb)
Transparen ridicat a pieelor
Moneda naional poate deveni moned cu
circulaie internaional
rile membre sunt caracterizate de o rat
a inflaiei redus
rile ce ader beneficiaz de o cretere a
credibilitii

Dezavantaje UM:

Pierderea autonomiei politicii

monetare i a celei valutare;
Apariia unor constrngeri de ordin
fiscal;
Creterea ratei omajului;
Apariia unor dezechilibre
macroeconomice

Criterii ce trebuie ndeplinite pentru

a adera la o zon monetar
optim:

Mobilitatea factorilor de producie

Gradul de deschidere a economiei;
Gradul de diversificare a produciei
Integrarea financiar
Existena unor rate de inflaie similare
Flexibilitatea preurilor i a salariilor
Integrarea politic

Uniunea Monetar European:

Poate

fi
considerat o
zon monetar
optim?

IMPORTANT!

De citit capitolul 20 din

bilbiografia recomandat:
Optimum Currency Areas
and the European
Experience