Documente Academic
Documente Profesional
Documente Cultură
Lucrare Bursa de Valori
Lucrare Bursa de Valori
Adrian uuianu, Piaa de capital. Regimul juridic aplicabil participanilor, ed. Hamangiu, 2007, p. 65
n documentele de specialitate. Astfel n legea romn asupra burselor din 1929 - legea
Madgearu - se arat: bursele sunt instituii publice create n scopul de a reuni pe comerciani,
industriai, productori, armatori i asiguratori n vederea negocierii valorilor publice i
private, monedelor, devizelor, mrfurilor, productelor, nchirierii vaselor i acoperirii riscurilor
de tot felul.
Legea 52/94 (la momentul actual abrogat) privind valorile mobiliare i bursele de valori
definea bursa de valori astfel: instituie cu personalitate juridic asigurnd publicului prin
activitatea intermediarilor autorizai sisteme, mecanisme i proceduri adecvate pentru
efectuarea continu, ordonat, transparent i echitabil a tranzaciilor cu valori mobiliare i
care constituie piaa oficial i organizat pentru negocierea valorilor mobiliare admise la cot
oferind economiilor investite n ele garania moral i securitate financiar prin msurarea
continu a lichiditii respectivelor valori mobiliare.
Bursa nseamn instituia ce gzduiete o pia bursier. Bursa, n sens general, poate
defini o pia specific (de produse, metale, aciuni etc.), dar bursa, n nelesul ei curent, este o
instituie a economiei de pia n care se manifest o pia organizat, liber, eficient,
transparent, corect, adaptabil, lichid. Pieele de capital au, de fapt, n burs imaginea
perfect, confundndu-se chiar cu aceasta n unele situaii.4 O alt definiie ce putem s o
atribuim bursei ar fi urmtoarea: un segment al pieei financiare, o pia secundar organizat,
transparent i supravegheat, pe care se ncheie tranzacii referitoare la valori mobiliare i
derivate ale acestora.
Valorile mobiliare (titlurile financiare) care constituie obiectul principal al contractelor ce
se ncheie la bursa de valori reprezint economii financiare, disponibilitati neutilizate ce sunt
redirijate n procesul negocierilor catre cele mai productive activitati economice. Bursa de valori
apare, n acest caz, ca un regulator al fluxurilor financiare, un stimulator i diversificator al
productiei rentabile, precum i un detector al productiei nerentabile.5
Flavius Marin, Rzvan Stoica, Instituia bursei din Romnia pe traseul dificil i sinuos al performanei
economice. Dimenisuni istorice si actuale, format electronic, p. 14
5
Contractele la termen de tip forward8 pot avea ca obiect mrfuri, valute sau alte bunuri.
Un contract forward este un acord ntre dou pri, vnztorul i cumprtorul, de a livra i
respectiv de a plti la o anumit dat viitoare o marf sau o valoare la un pre stabilit n
momentul contractrii.
Opiunea9 este un contract prin care una din pri, vnztorul opiunii vinde celeilalte
pri, cumprtorul, dreptul de a cumpra un activ (marf, valut sau instrument financiar) sau de
a vinde un activ n anumite condiii (pre, termen de valabilitate). Dup natura lor, acestea sunt
dou tipuri de opiuni: cele de cumprare i cele de vnzare.
La momentul actual, la Bursa de Valori Bucureti se tranzacioneaz urmtoarele
tipuri de instrumente financiare: aciuni, drepturi, obligaiuni, uniti de fond i contracte
futures.
Ct despre rolul principal al bursei de valori, acesta este de a facilita acumularea
fondurilor necesare finanrii activitii economice i de a dirija fluxul fondurilor acumulate spre
ramurile economice cele mai rentabile. Ea i ndeplinete acest rol mai ales prin operaiunile de
vnzare i cumparare de aciuni i obligaiuni emise de societile pe aciuni. Cei care doresc s
devin proprietari i s participe nelimitat la riscuri i beneficii cumpr aciuni simple, iar cei ce
nu doresc s-i asume riscuri i beneficii nelimitate cumpr aciuni prefereniale cu un venit fix
i cu un risc minimal, i, nu n ultimul rnd, cei care nu doresc s devin proprietari ci numai
creditori, micorndu-i riscul la maximum, cumpr obligaiuni cu un venit fix exprimat
procentual i denumit cupon.
Semnificaia burselor de valori pentru economia de pia depete hotarele pieei de
valori organizate. Bursele de valori au efectuat o revoluie i n problema lichiditii capitalului.
Minunea const n faptul c pentru investitor practic a disprut diferena ntre alocrile
mijloacelor bneti pe termen lung i scurt. n scopul dezvoltrii relaiilor bursiere s-au stabilit
posibiliti cnd pentru fiecare acionar investiiile au un caracter ntr-att de lichid, ca i banii
cash, deoarece pot fi n orice moment vndute la burse.
idem, p. 47
Organizarea unei piee vaste. Prin reglementri, prin condiiile generale i prin
concentrarea cererii i ofertei se realizeaz o pia vast cu un numr important de
participani, piaa astfel obinut fiind semnificativ n dimensiune i mai ales n
calitate, respectiv n puritatea condiiilor de concuren asigurate.
10
12
toate documentatiile pe care le-am parcurs atribuie paternitatea termenului de bursa unei vechi
familii de hangii, van der Boursen, familie care a nfiinat la Bruges (Flandra), un local numit
Hotel de Bourses, n holul cruia se negociau periodic metale preioase (aur, argint, platina),
precum i hrtii de valoare. Pe frontispiciu, cldirea avea sculptate n piatr trei pungi (fr.
bourses), de unde i denumirea localului, care n secolele XIII- XIV a servit drept loc de ntlnire
pentru negustori. Ulterior, dezvoltarea comerului a impus concomitent i crearea unor piee
specializate de concentrare a cererii i ofertei pentru realizarea celui mai bun pre.
La data de 17 mai 1792, s-a produs un eveniment care a trecut complet neobservat, si
anume 24 de mici investitori americani, care aveau obiceiul s se ntlneasc sub un plantan
(buttouwood) n partea de sud a New York-ului, au pus bazele instituiei ce avea s devin ntia
burs a lumii. Ulterior, piaa s-a dezvoltat i n anul 1903 s-a mutat definitiv n Wall Street
(strada zidului).
13
13
strada i datoreaz numele mprejmuirii pe care Peter Stuyvesant, fondatorul New York-ului, a construit-o ca s
apere colonitii de eventualele atacuri ale indienilor.
14
Eduard Ionescu, Victor Stoica, Mihaela Gliceanu, Piee de capital i burse de valori, Editura Economic,
Bucureti, 2001, p. 32
v. Dematerializarea schimburilor
Necesitatea extinderii i intensificrii circuitului comercial a generat de timpuriu o
tendin de dematerializare a mrfurilor; de la bunurile corporale determinate s-a trecut la
mostre, eantioane reprezentative pentru utilitatea mrfurilor. Pe msura consacrrii uzanelor
comerciale, procesul merge mai departe, de la eantion trecndu-se la tipuri i denumiri uzuale,
adic la caliti abstracte de mrfuri, pe baza crora se ncheie contractele comerciale.
Bursa de valori face conexiunea dintre lumea valorilor reale i lumea titlurilor de valoare,
asigurnd lichiditatea acestora din urm.
Dematerializarea schimburilor a permis apariia unor operaiuni de burs altfel de
neimaginat. Tranzaciile de tip futures sau cele cu opiuni sunt astzi o expresie gritoare a
efectelor profunde pe care dematerializarea le-a produs n nsi esena operaiunilor de la
bursele de valori.
Burse
Piee OTC
Localizarea tranzaciilor;
Lipsete o localizare;
Negocierea
executarea
bursier;
ci "negociere";
Reglementrile
sunt
mai
puin
ferme;
acelai
moment
se
pot
15
spot = made, paid or delivered immediately, care este fcut, pltit sau livrat imediat (Blacks Law Dictionary,
St. Paul, Minnesota, 1999, p.1410).
16
12
Pia de mrfuri si valori: Bursele sunt locuri de concentrare a cererii i ofertei pentru
mrfuri, precum i pentru diferitele tipuri de hrtii de valoare. Dac la nceputul lor,
pieele bursiere erau organizate pentru tranzacionarea n egal msur a mrfurilor i
valorilor, ulterior s-a produs o separare ntre cele dou categorii de burse. Bursele sunt
centre ale vieii comerciale, piee unde se tranzacioneaz mrfuri, titluri pe mrfuri,
active monetare i financiare cu un caracter standardizabil i cu un grad redus de
prelucrare.
Pia simbolic: Unul dintre principalele obiective ale organizrii schimburilor n cadrul
bursei l reprezint asigurarea operativitii tranzaciilor comerciale i financiare,
realizarea acestora pe o baz standardizat. Necesitatea extinderii i intensificrii
schimburilor a generat o tendin de dematerializare a mrfurilor, de la bunuri
determinate fizic trecndu-se la mostre i eantioane reprezentative. Pe msura
consacrrii de uzane comerciale s-a trecut de la eantion la tipuri i denumiri uzuale,
adic la caliti abstracte de marf, pe baza crora se ncheie tranzacii comerciale. Astfel
bursa simplific la maxim activitatea de tranzacionare i reduce negocierea la elementele
sale eseniale: sensul operaiunii (vnzare sau cumprare), marfa, cantitatea, preul i
termenul de livrare. Bursa nu mai este o pia originar, pe care se vnd i se cumpr
mrfuri fizice, ci o pia derivat pe care se vnd i se cumpr titluri pe marf. Dovada
existenei mrfurilor se face cu un document acceptat de comerciani: recipisa (actul) de
depozit pentru mrfurile aflate n antrepozite i conosamentul pentru mrfurile ncrcate
pe vas. Transferul proprietii asupra mrfii, deci executarea obligaiilor contractuale de
livrare, se realizeaz prin transmiterea documentului respectiv. Bursa nu i asum rolul
de realizare a tranzaciei n forma sa fizic, micarea mrfurilor avnd loc n afara acestei
piee.
suficient de mare de ofertani, cererea este solvabil i relativ constant, astfel nct s nu
apar posibilitatea nor concentrri n scopul manipulrii preului.
1. Excurs istoric
Activitatea bursier n ara noastr dateaz din anul 1839, prin ntemeierea burselor de
comer. La 1 decembrie 1882 a avut loc deschiderea oficial a Bursei de Valori Bucureti,
denumit n prezenta lucrare BVB, iar peste o saptmn a aprut i cota bursei, publicat n
Monitorul Oficial. Volumul tranzaciilor era ns redus, iar cota oficial dispare n cteva zile,
deoarece intermediarii i unele bnci preferau s lucreze n afara cotei, direct cu clienii.
Legea asupra burselor de comer din 9 mai 1904 aduce o nou organizare a burselor de
comer n vechiul regat, organizare a crei necesitate a fost determinat de rezultatele puin
satisfctoare ale legii din 1881. La baza reformei burselor de comer din 1904 a fost pus
principiul libertii tranzaciilor n materie de burs. Pentru aplicarea lui a fost creat n cadrul
bursei un organ nou, pe lng cel al mijlocitorilor oficiali, i anume cooperaiunea bursei. Dac
n baza Legii din 1881 operaiunile de burs nu puteau fi fcute direct, ci numai prin intermediul
mijlocitorilor oficiali, prin legea din 1904 se acorda dreptul de a efectua asemenea operaiuni
direct ntre membrii corporaiunii bursei, nsa doar pentru operaiunile pe cont propriu, nu i
pentru cele de intermediere.17
Activitatea bursei este afectat de evenimentele social politice ale vremii: n timpul
Rscoalei din 1907 cursul unor valori marcheaz o scdere; rzboiul balcanic din 1912 -1913
17
14
duce la pierderi masive de curs, recuperate ns ulterior; n timpul primului rzboi mondial bursa
rmne nchis.18 Bursa se redeschide i cunoate o activitate deosebit de intens n octombrie
1918: cursurile sunt n continu cretere; localul bursei devine nencptor, o psihoz atrage
lumea spre specul. ntreaga perioad 1919 -1925 a fost caracteristic pentru o pia bullish 19,
creterea fiind impulsionat, pe rnd, de diferite categorii de valori: la nceput aciunile
societilor de transport, apoi cele bancare i ale societilor de asigurare.
Odat cu anul 1926 ncep s reapar scderile la aciuni, mai nti lente, apoi precipitate.
Dup apte ani de pia n cretere urmeaz ali apte ani de scderi dezastruoase. De la o curs
n plin fierbere se ajunge la un numr de operatori ce puteau fi lesne numrai.
O nou lege bursier se voteaz n 1929, aceasta fiind necesar, nainte de toate, pentru a
asigura adaptarea cadrului legislativ la noile realiti rezultate n urma Marii Uniri.
Aceast lege din 1929, care a unificat legislaia bursier, a adus i o serie de modificri de
concepie i soluie juridic, impuse de cerinele dezvoltrii activitii bursiere n ara noastr. n
primul rnd, a fost mai bine definit statutul burselor, acestea fiind declarate instituii publice,
beneficiind de personalitate juridic i autonomie, ele fiind puse sub supravegherea i controlul
Ministerului de Industrie i Comer. Separarea burselor de mrfuri constituie o inovaie
important.
La BVB se negociau aciuni i efecte n operaiuni pe bani gata. Legea din 1929
definete operaiunile pe bani gata ca fiind toate negocierile care se lichideaz n ziua n care
au fost ncheiate, sau cel mai trziu a doua zi de burs i pentru care prile au depus, o dat cu
ordinul de negociere, numerarul sau efectele.
O dat cu refacerea economic, dup ncheierea crizei economice din 1929-1933, Bursa
de efecte, aciuni i schimb din Bucureti, cunoate i ea un curs ascendent, care culmineaz cu
anul 1939, cnd se nregistreaz perioada de vrf a acestei instituii din perioada interbelic. n
1939 se tranzacionau 56 de titluri din domeniul bancar, al transportului i al asigurrilor sociale.
18
V.Madgearu, Evoluia economiei romneti dup rzboiul mondial, ediia a II-a, Editura tiinific, Bucureti,
1995, pag.211
19
vezi infra capitolul V, unde se explic pe larg semnificaia pieei bullish i cea bearish
15
Sfritul celui de al II-lea rzboi mondial, cu ntreaga turnur politic pentru Romnia, a
nsemnat i sfritul pieei de capital i a bursei de valori. Pentru acest sector economic extrem
de dinamic lovitura de graie l-a constituit procesul naionalizrii economiei din iunie 1948, care
a fcut ca, prin instaurarea proprietii de stat, s dispar produsele specifice: aciunile,
obligaiunile corporatiste, titlurile de stat autohtone i externe (cu echivalent n lei-aur).
Dup o ntrerupere de 5 decenii, BVB a fost renfiinat n anul 1995, prima zi de
tranzacionare fiind 20 noiembrie 1995. n prima zi s-au tranzacionat 905 aciuni la 6 companii
cotate.20 Din momentul redeschiderii, bursa a cunoscut o dezvoltare continu. La acest moment
bursa tranzacioneaz aciunile unora dintre cele mai importante companii din economia
romneasc.
Orice burs de valori este reglementat i autorizat de un organ autorizat, ce
supravegheaz piaa respectiv. n Romnia acest organ este Comisia Naional a Valorilor
Mobiliare CNVM.
n urma legii 274/2004, BVB i-a schimbat statutul juridic prin transformare n societate
pe aciuni ai crei proprietari sunt SSIF-urile fondatoare. Sistemul electronic de tranzacionare a
bursei se numete ARENA i conform evalurii PriceWaterhouse valoreaz aproximativ 1,6 mil.
Euro21. Acesta permite accesul pe piaa de la sediul SSIF-urilor, fr a exista o piaa fizic. Acest
lucru permite desfurarea tranzaciilor ntr-un mod impersonal (nu se cunoate contrapartida
schimburilor). Platforma tehnica face ca sistemul BVB s fie o piaa de licitaie.
n anul 2006, Bursa de Valori a absorbit, prin fuziune, i cealalt pia de tranzacionare a
aciunilor din Romnia, RASDAQ.
Sumarizm n continuare principalele evenimente din istoria modern a BVB:
1995 - Renfiinarea Bursei de Valori Bucureti n baza unei decizii a Comisiei Naionale
20
21
Intercapital Invest SA, Prospect de admitere la tranzactionare a actiunilor emise de SC Bursa de Valori
Bucuresti SA, mai 2010 (format electronic)
16
Napoca, Antibiotice Iai, Alro Slatina, Policolor i Automobile Dacia. Numrul companiilor
listate la BVB atinge 76 (13 n Categoria 1 i 63 n Categoria 2), comparativ cu 17 companii
listate n anul 1996. Se lanseaz indicele oficial al bursei, BET.
1998 - Listri importante la Burs: la Categoria 2 Sicomed Bucureti i Electroputere
de investiii financiare (SIF). Numrul companiilor listate la finele anului a fost de 127 (26 la
Categoria 1 i 101 la Categoria 2). Se nfiineaz Piaa valorilor mobiliare nelisate administrat
de CNVM i tranzacionate prin sistemul BVB.
2000 - Bursa lanseaz indicele oficial al societilor de investiii financiare, BET-FI. Sunt
listarea a dou emisiuni de obligaiuni municipale (Predeal i Mangalia). Au loc dou listri
importante: SNP Petrom (actuala OMV Petrom) i Banca Romn pentru Dezvoltare - Groupe
Societ Generale. Sunt retrai de la Cota BVB 52 de emiteni de aciuni ca urmare a nerespectrii
condiiilor de meninere, schimbate n anul 2000. Numrul emitenilor listai scade la 65 (19 la
Categoria 1 i 46 la Categoria 2).
2002 - BVB devine membru corespondent al Federaiei Europene a Burselor de Valori
(FESE). Numrul de emiteni listai la sfritul anului se menine identic cu cel din anul 2001.
2003 - Introducerea noului sistem de tranzacionare Arena. nfiinarea Institutului de
Valori. Capitalizarea pieei reglementate a BVB atinge la sfritul anului 24,6 miliarde euro, iar
capitalizarea Rasdaq atinge 7,0 miliarde euro. Derularea prin BVB a celei mai importante oferte
publice iniiale (IPO) SNTGN Transgaz (aciuni cu drepturi de alocare). Introducerea la
tranzacionare a unui nou instrument financiar: drepturile de alocare. Lansarea pieei la termen a
BVB. Sunt schimbate reglementrile listingului la BVB (admitere, promovare, meninere,
retrogradare i retragere) prin aprobarea de ctre CNVM a noului set de reguli ale pieei
reglementate a BVB cuprinse n Codul BVB - operator de pia.
prin listarea Erste Bank (listat deja la Bursele din Viena i Praga) i seciunea Organisme de
Plasament Colectiv, prin listarea fondului STK Emergent. Se tranzacioneaz prima emisiune de
drepturi de alocare n urm unui IPO (SNTGN Transgaz) i se listeaz aciunile emise de
SNTGN Transgaz. Alte evenimente importante: Lansarea indicilor BET-XT i BET-NG;
Lansarea tranzacionrii titlurilor de stat la BVB; Introducerea sistemului Aren Gateway.
2009 - Listarea primului produs structurat la BVB - OTP WiseRO. Eliminarea
suspendrii pieei ca urmare a atingerii unui anumit prag al indicelui BET, introducerea ordinelor
contingente. Extinderea limitelor de variaie zilnic pentru valorile mobiliare cu cea mai mare
lichiditate (emiteni din BET, BET-FI i seciunea internaional). Calculul unui pre teoretic de
referin c urmare a unor operaiuni corporative. Demararea listrii BVB i pregtirea pentru
implementarea noului model operaional, pe baz de conturi mixte (globale i individuale). A
fost nregistrat primul market-maker pe piaa derivatelor n Romnia.
18
22
idem
19
22
una dintre metodele cele mai spectaculoase de negociere i se practic pentru produsele care se
bucur de un mare dever (cifra de afaceri) la burs. Este o metod tradiional folosit n SUA.
- negocierea pe blocuri de titluri. Are loc, de regul, n afara slii principale de negocieri
a bursei, ntr-un spaiu special amenajat n incinta acesteia. LA NYSE se formeaz aa numita
pia de sus (upstairs market). Blocurile de titluri sunt tranzacionate ntr-un volum mare
(10.000 aciuni sau chiar mai mult). Negocierea lor este supus unui regim special din cauza
impactului puternic asupra pieei.
- negocierea electronic. Presupune utilizarea tehnologiei moderne n procesul de
transmitere a ordinelor i de prezentare a acestora la burs. Electronizarea poate merge i mai
departe cuprinznd executarea ordinelor i decontarea tranzaciilor. Unul dintre primele sisteme
de tranzacii complet automatizate a fost introdus la Toronto, n 1977, sub denumirea Sistemul
de Tranzacionare Asistat de Calculator (Computer Assisted Trading System - CATS).
Deci, valorile mobiliare nscrise la cota bursei pot fi tranzacionate prin mecanismele
pieei continue sau intermitente n funcie de situaia pieei la fiecare valoare mobiliar, utiliznd
pentru acestea sistemul de tranzacionare i execuie automat. Accesul la sistem este permis att
la terminalele din incinta slii de tranzacionare, ct i la celelalte conectate la sistem situate la
sediul de tranzacionare este valabil i se supune regulilor bursei pn cnd este executat, expir,
este retras sau este anulat de ctre burs.
Introducerea unui ordin n sistem se face numai n scopul cumprrii sau vnzrii de
valori mobiliare. Introducerea n orice alt scop va fi considerat ca fiind o ncercare artificial de
influenare a preului, respectiv de manipulare a pieei.
Pentru a proteja investitorii mpotriva unei modificri excesive pe termen scurt a preului
unei valori mobiliare, datorate mai ales dezechilibrelor de moment dintre cerere i ofert, ct i
pentru meninerea integritii pieei, bursa permite o variaie maxim a preului unei valori
mobiliare pentru o edin de 50 % cu plus sau cu minus din preul de nchidere al edinei
precedente (iniial a fost 10 %). Limita variaiei de pre permite ordinelor care pot reechilibra
piaa i asigura lichiditatea acesteia.
23
24
24
25
26
Carmen Corduneanu, Piee Financiare i operaiuni bursiere, ediia a3a, Editura Mirton, Timioara, 1996, p. 65
26
Tranzacia ncruciat (CROSS)27 este cea la care particip ca intermediar, att pentru
cumprtor, ct i pentru vnztor, aceeai societate de valori mobiliare. Se poate efectua ntre
doi clieni ai aceleai societi de valori mobiliare, ntre societatea de valori mobiliare pe cont
propriu i un client al su, ntre un angajat al societii de valori mobiliare i un client al
societii sau un angajat al societii de valori mobiliare i societate pe cont propriu.
n funcie de modul n care se introduce i se execut ordinele de burs, se disting dou
tipuri de tranzacii ncruciate i anume:
- tranzacia ncruciata neintenionat, are loc ca rezultat al introducerii, de ctre agentul
de burs, de ordine distincte de cumprare i de vnzare care pot conduce la efectuarea
tranzaciei pe parcursul edinei n mod automat;
- tranzacia ncruciat intenionat, are loc atunci cnd agentul de burs decide s
coreleze un ordin de vnzare i un ordin de cumprare astfel nct acestea s fie introduse direct
ca tranzacie printr-o singur comand care include ambele ordine, fr a fi afectat de celelalte
ordine din pia.
27
28
Frank Fabozzi, Steven Mann, Moorad Choudry, The Global money markets, 2002, p. 67
27
mobiliare considerate; este cazul cupoanelor de dobnd, al dividendelor i al altor sume ncasate
de deintorii titlurilor respective.
3.3.1. Termenul de valabilitate a ordinelor de bursa
Agentul de burs poate preciza n ordinul de burs un termen de valabilitate n sistemul
de tranzacionare al BVB.
Un ordin de burs poate avea oricare dintre urmtoarele atribute de timp (termene de
valabilitate):29
- Day ordin valabil pn la sfritul zilei de tranzacionare curente;
- GTD (Good Till Date) - ordin valabil pn la o dat calendaristic specificat acestui
atribut i se poate ataa un moment de timp (n format ora : minut );
- GTW (Good Till Week) ordin valabil pn la sfritul ultimei zile de tranzacionare a
sptmnii curente;
- GTM (Good Till Month) ordin valabil pn la sfritul ultimei zile de tranzacionare a
lunii curente;
- Open - ordin valabil pn la execuie, retragere sau anulare;
- FOK ( Fill or Kill sau Execut sau Dispari ) ordin introdus n vederea execuiei
imediate, care n cazul executrii sale pariale sau a neexecutrii, este eliminat automat din
sistem.
La mplinirea termenului su de valabilitate un ordin de burs este eliminat automat din
sistem.
Ordinul GTD este acceptat numai n cazul n care data specificat este valid din punct de
vedere calendaristic.
n predeschidere, un ordin FOK rmne n pia pn cnd simbolul este deschis i
particip la cantitatea (volumul) de deschidere n limita cantitii (volumului) sale totale. Dup
deschidere, ordinul FOK care nu s-a executat sau s-a executat parial este eliminat automat din
sistem.
Un ordin de burs care nu are specificat nici un atribut de timp este considerat de sistemul
de tranzacionare n mod implicit ca ordin Day.
29
29
Codul Bursei de Valori Bucuresti S.A.- operator de piata, accesibil online la:
http://www.targetcapital.ro/doc/cod_bvb.pdf
30
Retragerea ordinelor de burs este operaiunea prin care agentul de burs elimin din
sistem ordine de burs.31
Pot fi retrase numai ordine de burs existente n sistemul de tranzacionare BVB. Un
ordin care a fost executat nu mai poate fi retras.
Dac agentul de burs retrage un ordin de burs , care ntre timp a fost executat parial,
este necesar o a doua confirmare pentru retragerea ordinului rmas n urma execuiei pariale
precedente.
Prin procedura de retragere global a ordinelor de burs, acestea sunt eliminate din
sistem, cte unul, pe baza prioritii de pre i n cadrul acesteia de timp (FIFO: primul venit
primul servit).
31
idem
32
ibidem
31
Ordinelor Comune o nou nregistrare de timp. Ordinele suspendate nu sunt luate n considerare
la determinarea celui mai bun pre de cumprare sau de vnzare.
Prin procedura de suspendare/reintroducere global a ordinelor acestea sunt
suspendate/reintroduse din/n Registrul Ordinelor Comune cte unul, pe baza prioritii de pre i
n cadrul acesteia de timp (FIFO: primul venit - primul servit).
n cazul suspendrii dreptului de tranzacionare a societii de servicii de investiii
financiare se suspend i ordinele acesteia. Reintroducerea ordinelor n sistem se va efectua dup
restabilirea drepturilor de acces la sistemul de tranzacionare. Restabilirea drepturilor de acces la
sistemul de tranzacionare va fi posibil ncepnd cu a doua zi dup transmiterea situaie
financiare lunare.
Ordinul limit este ordinul prin care se cumpr / vinde un numr de valori
mobiliare la un pre specificat sau mai avantajos pentru client (adic mai mic pentru cumprare i
mai mare pentru vnzare).
Cnd piaa este deschis, la introducerea unui ordin limit care creeaz un dezechilibru de
pre astfel nct cel mai bun pre de cumprare este superior celui de vnzare, se ntlnesc
urmtoarele caracteristici:
preul tranzaciilor rezultate dintr-un ordin limit variaz ntre cel mai bun pre din
contraparte i preul aferent ordinului limit,
33
idem
32
Ordinul La Pia este ordinul prin care se cumpr / vnd un numr de valori
mobiliare la cel mai bun pre al pieei, prin mecanismul proteciei de pre.
Ordinul la pia este nregistrat cu un pre limit specific (generat de ctre sistemul de
tranzacionare) calculate pe baza proteciei de pre i se poate tranzaciona printr-un interval de
pre pn este atins preul limit propriu.
introducerii n sistemul de tranzacionare, dar care devine ordin limit prin alocarea de ctre
sistem a celui mai bun pre al pieei. Ordinul fr pre nu are protecie de pre.
Un ordin fr pre nu poate tranzaciona printr-un interval de pre dect dac preul su
este mai bun dect cel mai bun pre n momentul cnd ordinul este nregistrat efectiv n pia
(piaa se poate schimba ntre momentul selectrii automate a preului pentru confirmare i
momentul introducerii lui efective n pia).
Ordinul hidden este acel ordin prin care se afieaz numai o parte a cantitii
totale a volumului. Acest ordin este o modalitate de protecie a pieei i a investitorului implicat
n cazul introducerii unor ordine cu volume foarte mari. Volumul total minim al unui ordin
hidden trebuie s fie mai mare sau egal cu un numr de 5 blocuri de tranzacionare. Volumul
vizibil nu poate fi mai mare dect 20% din volumul total al ordinului.
Totodat, mai exist si urmtoarele ordine:
Ordinul CROSS este ordinul prin care se realizeaz, direct, tranzacii ntre doi
33
Ordinul HIT este ordinul de vnzare a ntregii cantiti disponibile la cel mai bun
Ordinul MATCH este ordinul utilizat pentru crearea unui ordin de sens opus
Bursa de Valori Bucureti, Suport de curs pentru reatestarea agenilor pentru valori mobiliare ca ageni pentru
servicii de investiii financiare, p. 14
34
Piaa Rasdaq
Pe piaa Rasdaq administrat de BVB valoarea tranzaciilor cu aciuni a atins o valoare
maxim de 4,25 miliarde lei n 2007 (1,29 miliarde euro). Ulterior, valoarea tranzaciilor a
evoluat descendent, la fel ca pe piaa reglementat, pn la 1,56 miliarde lei (0,43 miliarde euro)
n 2008 i 0,58 miliarde lei (0,14 miliarde euro) n 2009, datorit crizei financiare.
Piaa de obligaiuni a BVB
Valoarea tranzaciilor cu obligaiuni nregistrate pe piaa reglementat a BVB a urmat un
trend cresctor, atingnd 1,53 miliarde lei (0,37 miliarde euro) n primul trimestru al anului 2010,
o valoare record, mai mare dect valoarea nregistrat pe ntreg anul precedent
Bursa de Valori Bucureti nregistreaz tranzacii cu obligaiuni numai pe piaa
reglementat. Cu excepia tranzaciilor pe aceast pia, nu exist alte piee de tranzacionare a
obligaiunilor n Romnia.
5. Indicii bursieri
35
indici din prima generaie a cror reprezentativitate era mai puin elocvent pe
piaa bursier, ca urmare a unor metode de calcul bazate numai pe medii ponderate, fr s fie
adaptate la condiiile i factorii de influen, ct i prin nivelul sczut al valorilor mobiliare
cuprinse n structura lor, ca urmare a evoluiei pieei bursiere, a necesitii unei analize
aprofundate, n primul rnd;
anumite piee reglementate, au aprut i indicii din a doua generaie denumii i instrumente
sintetice utilizate n tranzaciile bursiere, astfel c au aprut mari societi financiare sau instituii
de cercetri a pieelor bursiere, care au elaborat indici cu nivel mare de reprezentativitate ce sunt
utilizate de societile de intermediere n tranzaciile pe anumite piee reglementate, avnd ca
obiect indicii bursieri ca suport al acestor tranzacii.
Bursa de Valori Bucureti calculeaz ase indici oficiali pe baza evoluiei aciunilor
listate pe piaa reglementat, dup cum urmeaz:
5.1. Indicele BET (Bucharest Exchange Trading )
Este primul i cel mai cunoscut indice al bursei, lansat n septembrie 1997, este un indice
de pre ponderat cu capitalizarea procentului de free float al celor mai lichide 10 companii listate
pe piaa reglementat a BVB.
Evoluia acestui indice este prezentat mai jos:
35
Gabriela Anghelache, Pieele de capital i tranzacii bursiere, Editura Didactic i Pedagogic, Bucureti, 1997,
p. 76
36
Andrew Willis, The insiders guide to trading the world stock market, 2001, p. 39
36
Figura II.2. Evolutia indicelui BET (de la lansarea indicelui in septembrie 1997 pana
in martie 2010)
Sursa: Intercapital Invest, BVB
37
37
Michael Becket, How the stock market works, 3rd edition, 2010, p. 102
38
5.6. Indicele BET-NG (Bucharest Exchange Trading Energy & Related Utilities
Index)
Indicele BET-NG a fost lansat la data 1 iulie 2008 cu o valoare de start de 1.000 puncte,
calculat retroactiv la 2 ian 2007. Metodologia BET-NG permite acestuia s constituie drept
activ suport pentru instrumente financiare derivate (futures, options, etc) i produse structurate
(warrante, certificate, etc). Acesta este un indice sectorial i reflect evoluia de ansamblu a
tuturor societilor listate la BVB, segmentul de pia reglementat, care au domeniul principal
de activitate energia i utilitile aferente. Numrul companiilor din componena sa este variabil.
Indicele BET-NG este un indice de preuri ponderat cu capitalizarea free-floatului a tuturor
societilor din componena sa.
Performanele anuale ale tuturor indicilor calculai de BVB pentru piaa reglementat de
aciuni sunt prezentate n continuare:
39
Tabelul II.3. Evolutia indicelui BET (de la lansarea indicelui in septembrie 1997 pana
in martie 2010)
Sursa: Intercapital Invest, BVB
provine de la: Naional Association of Securities Dealers Automated Quotation (system), iar
RASDAQ provine de la: Romanian Association of Securities Dealers Automated Quotation
(system).
RASDAQ i-a nceput activitatea pe 26 octombrie 1996, iar la 1 decembrie 2005 a
fuzionat cu Bursa de Valori Bucureti. Pe 12 iulie 2007, capitalizarea companiilor de pe
RASDAQ a depit 8.2 miliarde euro, ca urmare a deprecierii monedei europene i a cresteriilor
accentuate din anii 2006-2007. Cel mai uor de observat efect al acestei fuziuni a fost creterea
lichiditii activelor tranzacionate. De la organizarea unei singure edine de tranzacionare pe
sptmn n anul 1995, cu un rulaj mediu zilnic de 200.000 de dolari i o capitalizare bursier
total de 100 de milioane de dolari, astzi Bursa de Valori Bucureti a ajuns la o capitalizare de
peste 17 miliarde dolari i o valoare medie zilnic a tranzaciilor de peste 10 milioane de dolari.
n spatele acestei fuziuni au stat ns ani de documentare, informri i planificare
strategic. Dei meritele s-au mprit sau nc se mpart, ca i dividendele, la muli sau puini,
depinde de ce parte a baricadei se privete, principalul ctigtor este investitorul, romn sau
strin i imaginea Romniei n Europa i n lume. Principalul avantaj este creterea vizibilitii
regionale a pieei de capital din ara noastr, a eficienei tranzacionrii, a modului de organizare
a acesteia i a reducerii costurilor. n timp, acestea vor nsemna intrri mai importante de capital
pe burs, cu consecine favorabile pentru toi investitorii.
BVB calculeaz trei indici oficial pentru piaa Rasdaq:
- RASDAQ-C, indicele compozit al pieei Rasdaq, lansat n iulie 1998, ce include n
calculaie toate societile tranzacionate pe piaa Rasdaq i urmrete sintetizarea tendinei
globale a preurilor aciunilor pe aceast pia;
- RAQ-I, lansat n octombrie 2008, reflect evoluia de ansamblu a preurilor tuturor
emitentilor listai pe Categoria I a pieei Rasdaq;
- RAQ-II, lansat n octombrie 2008, reflect evoluia de ansamblu a preurilor tuturor
emitentilor listai pe Categoria a II-a a pieei Rasdaq.
41
Piaa american este o pia foarte bogat, ceea ce creeaz unele dificulti pentru
operatorii de pe celelalte piee, sau pentru publicul larg.
Piaa bursier american cuprinde bursele centrale New York Stock Exchange (NYSE) i
American Stock Exchange (AMEX), bursele regionale i vasta reea de societi financiare care
formeaz piaa extrabursier denumit Over The Counter market (OTC).38
Exist trei mari piee naionale de valori (aciuni i obligaiuni n principal):
I. NYSE New York Stock Exchange este cea mai veche i cea mai mare burs de
valori din SUA, cunoscut i sub numele de The Big Board (Marea Bursa) sau The Exchange
(Bursa). Este nu numai nucleul principalului centru financiar, ci i un simbol al bursei de valori
contemporane. NYSE este n competiie direct cu marea sa rival, bursa din Tokio (TSE) lsnd
n urm bursele germane, cea din Londra i cea din Paris.
Dup dou secole de existen NYSE apare ca una din instituiile bursiere cele mai
complexe i mai riguros organizate, unde sunt reprezentate principalele categorii de ageni de
burs, se regsesc caracteristicile unor sisteme de tranzacii diferite, se mbin tehnici tradiionale
cu sistemele computerizate de negociere, contractare i executare a tranzaciilor.
Vizitatorilor bursei de valori din New York (NYSE), ringul de tranzacionare li se poate
prea un mediu de lucru confuz: oameni vorbind la telefon cu bncile, din cabinete aezate de-a
lungul pereilor, grupuri mbulzindu-se la posturile de tranzacionare, hrtii circulnd prin
mulimea de brokeri, mari afiaje electronice (ticker tape) suspendate de grinzi de-a lungul
tavanului, cu informaii codificate despre tranzacii. Aici au loc, n fiecare zi, zeci de milioane de
tranzacii. ns, n ciuda ritmului febril i a haosului aparent, funcioneaz un sistem organizat i
eficient, iar ordinele pot fi corect executate aici n cteva secunde.
Ringul bursei este format din incinte de tranzacionare distincte, comunicnd ntre ele
prin coridoare care permit accesul membrilor de la o incint la alta pentru a executa ordinele.
Fiecare incint dispune de echipament mecanic i electronic pentru tranzacionare: Incinta
principal (engl. main room) n care se tranzacioneaz majoritatea titlurilor de valoare listate la
burs. Garajul (engl. garage) este denumirea ariei de tranzacionare de dimensiuni mai reduse,
38
Victor Stoica, Ion Corbu, Ioana Murariu, Sistemul bursier internaional, Editura Fundaiei Romnia de mine,
2006 (format electronic), p. 67
45
aflat lng incinta principal. El a fost construit cu muli ani n urm, cnd lipsa spaiului
devenise o problem. Aceast incint poart numele de garaj deoarece aceasta era
ntrebuinarea sa la nceputurile bursei.
Camera albastr (engl. blue room), chiar mai mic dect garajul, este situat n partea
opus incintei principale. A fost construit la sfritul anilor 60, cnd volumul activitii n ring
a crescut rapid. Denumirea incintei vine de la culoarea pereilor.
n SUA accesul exclusiv al membrilor este reglementat prin statute i prin regulamentele
pieelor bursiere. La NYSE cel care dorete s aib acces la burs trebuie s obin locul (prin
motenire, cumprare, nchiriere sau n alt mod). Numai membrilor bursei li se permite s-i
desfoare activitatea n ring. Calitatea de membru, sau locul la burs, poate fi transferat sau
vndut cu aprobarea organismului de conducere a bursei. Preul unui loc, la fel ca cel al unei
aciuni, depinde n mare msur de forele ofertei i a cererii.
Membrii Bursei de Valori din New York sunt clasificai39, n funcie de activitile lor, ca
brokeri de ring (floor brokers); brokeri de-doi-dolari (two-dollar brokers); traderi concureni
(competitive traders); formatori de pia concureni (competitive market makers); brokeri de
obligaiuni (bond brokers); specialiti (specialists). Fiecrei categorii i este atribuit o funcie
principal.
II. AMEX American Stock Exchange a fost nfiinat n 1850 i este a doua pia
oficial dup NYSE. AMEX a deschis piaa i pentru valori strine, n 1992 fiind cotate mai mult
de 80 de titluri strine, devenind astfel o pia important pe opiuni i warrant-uri pe indici
bursieri strini. (NIKKEY, FTSE, CAC-40)
III. NASDAQ National Association of Securities Dealers Automatic Quoations este
o pia n ntregime electronic rezervat tranzaciilor de foarte mare volum. Ea integreaz att
valori deinute de populaie ct i cele mai mari valori mondiale. Funcioneaz n regim de pia
OTC. Este constituit, n principal, din relaiile ce se stabilesc ntre comercianii de titluri
(dealeri) precum i din relaiile dintre acetia i clienii lor, legturi realizate prin mijloace
computerizate de prelucrare i transmitere a informaiilor. Are n componen peste 5.000 de
societi financiare i perste 400.000 de ageni de intermediere.
39
idem
46
Bursele japoneze
n Japonia piaa secundar a titlurilor financiare este format din bursele de valori, ntre
care cea mai important este Bursa de Valori de la Tokio - Tokio Stock Exchange (TSE). Alte
burse mai sunt la: Osaka, Nagoya, Hiroshima, Kyoto.42
La Tokyo Stock Exchange, principala burs japonez, calitatea de membru revine
exclusiv societilor financiare autorizate n acest sens de Ministerul de Finane. Exist trei
40
ibidem
41
Pentru dezvoltati a se vedea: D. Gallois, op. cit., p. 13-34, I. Popa, op. cit, cap. V, Gh. Ciobanu, op. cit, p. 29-33
42
47
categorii de membri: membri plini, membri saitori - tipici pentru bursele japoneze - i membri
speciali. Membri plini sunt societi financiare angajate n vnzarea / cumprarea de titluri la
burs, fie n calitate de comerciant de titluri, deci pe cont propriu, fie n calitate de intermediar,
deci n contul clienilor lor.
Membrii saitori sunt societi financiare care acioneaz exclusiv n incinta bursei
pentru tranzaciile fcute de membrii plini. Ei nu au dreptul s negocieze pe cont propriu i nici
s primeasc ordine de la membri sau de la investitori.
Membrii speciali sunt societi financiare specializate n tranzacii privind ordine de
burs care nu pot fi executate pe celelalte piee bursiere din Japonia. Ca atare, ei ndeplinesc o
funcie de interconectare a diferitelor burse nipone.
Supravegherea pietei bursiere a fost incredintata Japan Securities Association (JSA).43
48
1. Marea Britanie
n anul 1564 s-a nfiinat la Londra bursa numit The Royal Stock Exchange, aceast
instituie profilndu-se, ncepnd cu anul 177344, n exclusivitate pe schimbul de valori
financiare, de unde provine i denumirea de stock exchange. La acea perioad se tranzacionau
peste 150 de titluri. Pn la nceputul primului rzboi mondial, Londra era cea mai important
pia financiar internaional. n 1973 bursele din Insulele Britanice erau deja regrupate i
formau Bursa Marii Britanii i Irlandei, pentru ca n anul 1986, dup fuziunea cu seciunea de
titluri internaionale, s devin International Stock Exchange.
44
49
Alturi de bursa de la Londra, exist i alte burse regionale unde se pot negocia i titluri
cotate la Londra dintre care amintim Midland and Western (Birmingham), Northern
(Manchester), Northern Ireland (Belfast), Scotish (Glasgow) si Irish (Dublin).
La Londra funcioneaz cea mai mare pia pentru negocierea titlurilor strine, n special
ale unor companii din ri cum sunt: Australia, Canada, Germania, Hong-Kong, Italia, SUA,
Japonia etc.
Dup ansamblul de msuri luate n 1986 i cunoscute sub numele de marele salt (Bing
Bang) bariera dintre activitile bancare i cele de investiii financiare (specifice legislaiei SUA
i Japoniei) a czut. Totodat s-au produs modificri nsemnate n organizarea pieei inclusiv n
structura principalei burse londoneze.
Prin modificarea programului su de funcionare, bursa londonez urmrete s acopere
ntregul interval rmas liber ntre edinele burselor din Tokyo i New York acionnd ca o plac
turnant a tranzaciilor pe plan internaional.
2. Frana
Piaa bursier francez se caracterizeaz printr-un nalt grad de centralizare dei, pe lng
Bursa de la Paris, exist burse de valori la Bordeux, Lille, Marseille, Nancy i Nantes, bursa
central concentreaz cvasitotalitatea tranzaciilor cu titluri. Parisul reprezint, de fapt, piaa
bursier francez, n timp ce celelalte burse au o importan regional. Bursele franceze
constituie deci un ansamblu care funcioneaz pe aceleai principii i reguli, fiind coordonate
prin aceleai instane. Acest fapt permite tuturor societilor de burs s aib acces direct la
negocierea tuturor valorilor mobiliare, concomitent avnd loc i o simplificare a canalelor de
transmitere a ordinelor de pia.
n structura bursei exist patru componente distincte45:
- Comisia operaiunilor de burs (COB). Este compus dintr-un preedinte numit de
guvern pe o perioad de 8 ani i 8 membri, al cror mandat este de 4 ani rennoibil o singur
45
idem
50
46
ibidem
51
- pia cu reglementare (lichidare) lunar ce grupeaz aciunile celor mai mari societi
franceze i strine. Este considerat vitrina bursei franceze.
- piaa la vedere - cuprinde valorile care nc n-au fost primite de pia cu finalizare
lunar. Este deci o pia complementar acesteia pe care se negociaz marea majoritate a
obligaiunilor cotate.
ii. Piaa secundar - a fost creat n 1983 i este destinat s primeasc societile pentru a
fi cotate n perspectiva creterii bonitii acestora. Este rezervat ntreprinderilor mijlocii care
sunt adesea ntreprinderi familiale.
iii. Piaa n afara cotei - este o pia n care lichiditatea titlurilor este adesea problematic.
Valorile cotate sunt obligaiunile franceze, aciuni franceze i strine cu lichiditate sczut i risc
relativ mare. Noua pia - nu primete societile care migreaz de la o pia la alta. Societile
care candideaz pentru Noua pia trebuie totui s prezinte un proiect de dezvoltare pentru
urmtorii trei ani, deoarece acceptarea pe aceast pia presupune o perspectiv clar a evoluiei
firmei n perspectiv.
3. Germania
Piaa bursier german, spre deosebire de cea francez, se caracterizeaz printr-un sistem
descentralizat cu burse de valori la Frankfurt, Dseldorf, Hamburg, Mnchen, Berlin, Hanovra i
Stuttgart. Totui, numai primele dou au o importan naional, celelalte avnd mai degrab un
caracter regional.47
n Germania, tranzaciile nu sunt limitate numai la nivelul burselor. Bncile pot, pe baza
instruciunilor exprese ale clienilor lor, s efectueze tranzacii cu titluri n afara burselor.
Intermediarii sunt reprezentai de catre brokerii oficiali, care acioneaz pentru contul clienilor
lor i, n anumite condiii, chiar pentru contul lor. Sunt numii de burse i stabilesc cursurile
oficiale ale titlurilor; brokerii neoficiali care acioneaz n calitate de intermediari pentru
tranzacii, dar nu determin cursul lor; bncile care sunt supervizate de Oficiul Federal de
Supraveghere a bncilor.
47
ibidem
52
Supravegherea bursier german a fost ncredinat unei autoriti comune din lumea
bancar i financiar: Oficiul de supraveghere a bncilor i a operatorilor de pia.
Exist trei piee:
i. piaa principal - este cea mai veche i este rezervat societilor mari i mijlocii;
ii. piaa secundar - a fost creat n 1987 i privete ntreprinderile de talie mic;
iii. piaa n afara cotei - societile cotate nu sunt supuse la nici o obligaie legal
particular, admiterea lor fiind controlat i acceptat prin autoritile bursiere locale la cererea
unei instituii financiare agreate. Funcioneaz pe baza legturilor telefonice, deci nu exist un
mod sistematic de realizare a cotrilor. Accesul pe aceast pia nu se supune dect controlului
autoritilor locale. Acestea cer, totui, s fie avizate tot ce ine de ansamblul general de
distribuirea de dividende, de modificrile survenite n mrirea capitalului.
53
Capitolul V. Concluzii
Bursa poate prea respingtoare datorit attor simboluri aparent indescifrabile, dar i
datorit fenomenelor ei schimbtoare, hipersensibile la evenimentele aparent nensemnate.
Iniierea n acest domeniu, se poate face, totui, relativ uor, datorit faptului c mecanismele
bursiere sunt simple. Pe aceast scen gsim att gestionari prudeni, trezorieri de ntreprinderi,
ct i mari speculani, toi sub supravegherea autoritilor bursiere, mai mult sau mai puin
severe, n funcie de ar. Investitorii sunt mnai de motivaii diferite, dar cei mai activi sper s
realizeze ct mai repede profituri, de unde i impresia de vitez, de curs permanent. Cine vrea
s obin profit maxim, trebuie s prevad naintea celuilalt ce se va ntmpla mine.48
Ringul, de fapt, piaa bursier, este, n principal, arena n care se confrunt dou tabere:
cea a taurilor (the bulls) i cea a urilor (the bears). De aceea, n diverse perioade, piaa
valorilor mobiliare este dominat cnd de unii, cnd de alii. Atunci cnd domin urii se
spune c piaa este bearish, iar cnd domin taurii se spune c aceasta este bullish.
48
54
55
perdani fiind porcii. De aceea, cnd cineva intr n ring, trebuie s aib tot timpul n minte
aceast veche zical din burs: Taurii fac bani, urii fac bani, porcii nu sunt dect sacrificai. 49
Alte zicale/reguli demne de inut minte sunt urmtoarele:
Nu punei niciodat toate oule ntr-un singur co;
Nu investi niciodat n ceva dect dac nelegei bine cum funcioneaz acel ceva;
Nu investii niciodat n ceva pe care nu l putei urmri periodic.50
Totodat, trind n era tehnologiei i a internetului poi deveni foarte usor investitor la
burs, ceea ce este mai dificil este supravieuirea. Statistic vorbind, doar 10% din cei care
investesc n acest sector reuesc s obin profit. Din punctul meu de vedere, este cea mai
solicitanta si grea activitate cu care am luat contact.
Din pcate, lucrurile astea rareori sunt spuse. Cel care dorete s intre pe burs este
asaltat de un marketing agresiv, prin diverse canale media, dar mai ales prin internet. Imaginea
traderului este una de rock-star, care face bani muli ntr-un mod agreabil i usor. Se pune
accent pe latura sclipitoare a trading-ului, lsnd la o parte capcanele sale mortale, cu alte
cuvinte se practic minciuna prin omisiune.
Voi prezenta n continuare prerile pro i contra pentru a fi trader.
PRO
- se poate ncepe cu bani puini (se poate deschide un cont la un broker de Forex cu 200500 US$);
- tehnicile propriu-zise de trading pot fi nvate foarte uor. Sunt o mulime de metode
uor accesibile pe internet, gratuite sau pltite;
- acces prin internet la instrumente deosebit de puternice de analiz si reprezentare
grafica, multe gratuite;
49
Ileana Vrejba, Primii pai ca investitor la burs, Editura All Beck, Bucureti, 2004, p. 29-31
50
56
- unele metode de trading sunt deosebit de blnde cu timpul alocat, necesitnd doar cel
mult 30 de minute pe zi;
- posibilitile de profit sunt, teoretic, nelimitate; se pot obine foarte muli bani din
trading;
- se poate face trading de oriunde n lume, echipamentul necesar este doar un laptop i
acces la internet.
CONTRA
- riscul de a pierde bani n trading este enorm;
- una este s aplici un set de reguli pentru a face trading, alta e s ntelegi ce se ntmpla;
ca cineva s poat face o analiz ct de ct competent, trebuie s citeasc mii de pagini de cri
de trading i s analizeze grafice timp de cel puin doi ani de zile;
- mai greu dect aspectul intelectual este cel emoional; este necesar un autocontrol
extraordinar pentru a nu iei dintr-un trade care pentru o perioad de timp este n pierdere,
nainte de a intra n profit;
- trebuie s ai o atitudine de respect i umilin fa de pia; puterea bursei este enorm;
dac n-o respeci, se rzbun crunt pe tine;
- bursa nu ine cont de succesul tu de pn atunci n viaa; un trader de succes trebuie s
dein un alt set de caliti intelectuale i emoionale fa de un profesionist de succes;
Pentru a transmite mai bine ideea, voi folosi urmtoarea comparaie: bursa este ca i
alpinismul: riscuri mari (dar care pot fi inute sub control prin cunotine teoretice i experien)
i satisfacii pe msur, inaccesibile celor care nu practic acest gen de activitate.
Drept concluzie la toate cele redate n aceast seciune, precizez faptul c bursa este un
loc de transfer al riscurilor, micarea realizndu-se n sens invers n raport cu gradul de adaptare,
cu capacitatea de a le suporta. Cu alte cuvinte, cei mai expui riscurilor sunt micii acionari, cu
fora economic sczut care n mod obinuit pierd de pe urma speculaiilor bursiere. Mirajul
57
BIBLIOGRAFIE
Monografii i tratate
1. Adrian uuianu, Piaa de capital. Regimul juridic aplicabil participanilor,, ed.
Hamangiu, 2007.
2. Dominique Gallois, Bursa. Origine i evoluie, Ed. Teora, 1999
3. Ioan Popa, Bursa - vol. I, Bucuresti, 1993
4. Gheorghe Ciobanu, Burse de valori i tranzacii la burs, Editura Economic, 1997
5. Flavius Marin, Rzvan Stoica, Instituia bursei din Romnia pe traseul dificil i
sinuos al performanei economice. Dimenisuni istorice si actuale (format electronic)
6. Virgil Madgearu, Evoluia economiei romneti dup rzboiul mondial, ediia a II-a,
Editura tiinific, Bucureti, 1995
7. Titu Bjenescu, ABC Bursier, Editura Polirom, 2002
8. Gabriela Anghelache, Bursa i piaa extrabursier, Editura Economic, 2000
58
Articole i studii
1. Bogdan Ghilic - Micu, Marian Gh. Stoica, Bursa de valori o abordare cibernetic,
n Revista Informatica Economic, nr. 8/199 (format electronic)
2. Bursa de Valori Bucureti, Suport de curs pentru reatestarea agenilor pentru valori
mobiliare ca ageni pentru servicii de investiii financiare (format electronic)
3. Intercapital Invest SA, Prospect de admitere la tranzactionare a actiunilor emise de
SC Bursa de Valori Bucuresti SA, mai 2010 (format electronic)
4. Stoica, Victor, Piaa bursier global, n Economistul, nr. 1579/2004 (format
electronic)
Acte normative
1. Legea nr. 297/2004 privind piaa de capital, publicat n Monitorul Oficial, partea I, nr.
571/29.06.2004.
2. Ordonana de Urgen nr. 27/2002 privind pieele reglementate de mrfuri i
instrumente financiare derivate, publicat n Monitorul Oficial nr. 232/08.04.2002.
3. Regulamentul CNVM nr. 4/2002 privind pieele reglementate de mrfuri i
instrumente financiare derivate, publicat n Monitorul Oficial nr. 948/24.12.2002.
4. Codul Bursei de Valori Bucureti S.A.- operator de pia
Resurse web
60
1. www.bvb.ro
2. http://www.targetcapital.ro/doc/cod_bvb.pdf
3. www.nyse.com
4. http://idd.euro.ubbcluj.ro/interactiv/cursuri/FlorinDuma/piete-capital/3.htm
61