Lucrare Disertatie

Cuprins
Introducere
Capitolul I: Aspect generale privind Piaa de capital
1.1. BVB
1.2. Instrumente financiare
1.3. Indicii bursieri
Capitolul II: Titlurile financiare
2.1. Aciunile
2.2. Obligaiunile
Capitolul III: Analiza titlurilor financiare
3.1. Analiza aciunilor
3.2. Analiza tehnic
3.3. Analiza fundamental
Capitolul IV: Comparaie privind profitabilitatea investirii n achiziionarea de aciuni ale
unor societi comerciale listate la B.V.B.
Capitolul V: Concluzii generale aferente lucrrii
Bibliografie
Capitolul I
ASPECTE GENERALE PRIVIND PIAA DE CAPITAL
Piaa de capital reprezint o pia specializat unde se ntlnesc i se regleaz n mod liber
cererea i oferta de active financiare pe termen mediu i lung. Practic pe piaa de capital se
tranzacioneaz liber valori mobiliare ( aciuni, obligaiuni ), fiind o pia ce are drept rol principal
mobilizarea capitalurilor persoanelor fizice i juridice care economisesc i care urmresc plasarea
profitabil a acestor capitaluri ; aceste fonduri sunt atrase de ctre emitenii de aciuni/obligaiuni,
ce sunt n cutare de capital n vederea finanrii unor proiecte de investiii.
Se pot delimita ns dou moduri de definire a pieelor (de capital i financiar):
Abordarea european, bazat pe sistemul bancar, n care bncile (ca operatori specifici) sunt
prezente pe ambele tipuri de piee i n care se regsete urmtoarea structur pentru piaa de
capital:
piaa monetar -> capitaluri atrase pe termen scurt i mediu;
piaa ipotecar -> capitaluri atrase n special pentru construirea de locuine
piaa financiar -> pentru emisiunea, plasarea i tranzacionarea titlurilor de capital pe
termen lung.
Abordarea anglo-saxon, bazat pe manifestarea liber a cererii i ofertei pe fiecare tip de
pia n parte i care prezint instrumente, operatori i instituii de reglementare i supraveghere
specifice i n care piaa financiar cuprinde:
piaa de capital -> pentru capitaluri pe termen mediu i lung;
piaa monetar -> pentru capitaluri atrase i plasate pe termen scurt.
n fapt, organizarea instituional a pieelor este dat de trei elemente:
instrumentele folosite de fiecare pia;

operatorii specifici;
mecanismul de pia cu regulile sale specifice.
Spre deosebire de pieele monetare, unde instrumentele se negociaz pe termen scurt, piaa
de capital se caracterizeaz prin tranzacii pe termen mediu i lung cu valori mobiliare specifice:
aciuni, obligaiuni, bonuri de tezaur i derivate pe baza acestora - contracte options, futures (care
au cunoscut o dezvoltare spectaculoas n ultimii ani).
Organizarea unei piee de valori mobiliare depinde de satisfacerea unor condiii obligatorii:
existena cererii de capital din partea societilor publice sau private, guverne,
instituii financiar-bancare, societi de asigurare;

existena ofertei de capital pe baza disponibilitilor acumulate prin care se vor
achiziiona titlurile de pe pia;

tranzacii ct mai rapide lichiditate ridicat;
posibilitatea de ntlnire a cererii cu oferta pe o pia reglementat;
nivelul preului de tranzacionare trebuie s fie public.
Elementele pieei de capital sunt:
obiectul este reprezentat de valorile mobiliare sinonim cu titlurile financiare de pe piaa
de capital anglo-saxona;
operatorii sunt intermediari persoane juridice (societi de valori mobiliare n Romnia),
persoane fizice ageni de valori mobiliare, ageni de burs salariai ai intermediarilor
respectiv bursa de valori,

specialitii (creatori de pia) i pe unele piee toate cele trei categorii de salariai n
calitate de liberi profesioniti;

operaiunile care niruite logic formeaz un ansamblu numit tranzacie, plasament;
locul de desfurare este format din mijloace de comunicaii ntre operaiuni (piaa
interdealeri), ntre acetia din urm i o instituie numit bursa de valori.
Piaa de capital are dou componente din punct de vedere al tipului de instrumente ce se pot
tranzaciona:
a. Piaa primar - asigur ntlnirea cererii cu oferta de titluri, permind finanarea
activitii agenilor economici i a colectivitilor publice. Este mijloc de distribuire i plasament de
titluri.
b.
Piaa secundar - are rolul de concentrare a cererii i ofertei derivate. Este deschis,
public (plasamentul se efectueaz n marea mas a investitorilor i tranzaciile au caracter public).

Exist n practic emisiuni i plasamente private, dar ele nu fac obiectul reglementrilor i nu
beneficiaz de mecanismele specifice unei piee financiare publice.
Piaa de capital asigur legtura permanent dintre emiteni i investitori, att n momentul
acoperirii cererii de capital, ct i n procesul transformrii n lichiditi a valorilor mobiliare
deinute.
Piaa primar reprezint acel segment de pia pe care se emit i se vnd sau se distribuie
valorile mobiliare ctre primii deintori. Piaa primar constituie un circuit de finanare specializat.
Aceast pia permite transformarea direct a economiilor n resurse pe termen lung, de care vor
beneficia colectivitile publice i private. Pe piaa primar se emit valori mobiliare ce confer
anumite drepturi posesorilor lor, deci celor care au calitatea de furnizori de fonduri. Prin
intermediul pieei primare se pun n eviden micrile de capitaluri dintr-o economie, generate de
ctre emiteni, n calitatea lor de solicitatori de capitaluri. Aceast pia permite finanarea agenilor
economici.
Participani pe piaa primar, n cadrul creia se vnd i se cumpr valori mobiliare nou
emise, sunt:
solicitatorii de capital: statul i colectivitile locale, ntreprinderile publice i cele
private;
ofertanii de capital: persoane private, ageni economici, bnci, case de economii,
societi de asigurare;
intermediarii: societi de valori mobiliare, bnci comerciale, societi de investiii
financiare care, prin reeaua proprie, asigur vnzarea titlurilor.
Piaa primar are deci rolul de a transforma activele financiare pe termen scurt n capitaluri
disponibile pe termen lung.
Pe piaa primar se vnd valori mobiliare emise de unele entiti economice care au nevoie
de resurse financiare i se cumpr de ctre alte entiti posesoare de economii pe termen mediu i
lung.
Piaa primar permite atragerea capitalurilor n scopul constituirii sau majorrii capitalului
social, precum i apelarea la resurse mprumutate. Totodat, piaa primar ofer cadrul i
posibilitatea practic ca o societate nchis s devin societate somercial deschis, prin ofert
public de vnzare de aciuni, prin emiterea unor obligaiuni convertibile n aciuni.
Sigur c o negociere direct ntre vnztor i cumprtor este destul de greoaie i uneori
ineficient. Este necesar ca ntre ofertantul de fonduri i solicitant s existe o coinciden a nevoilor
financiare (remunerare, scaden, lichiditate, risc). De aceea, calea cea mai lejer este apelarea la un
intermediar financiar capabil s armonizeze nevoile celor dou pri.
Piaa secundar asigur, prin intermediul bursei de valori mobiliare i al pieelor
extrabursiere, att buna funcionare a pieei primare, ct i lichiditatea i mobilitatea economiilor.
Investitorii au posibilitatea de a negocia, n orice moment, aciunile i bligaiunile deinute n
portofoliu sau pot cumpra noi valori mobiliare, titluri.
n Romnia instituiile i mecanismele pieei de capital au nceput s se cristalizeze n anii

'90. Prima lege a pieei de capital, Legea 52, a aprut n anul 1994, an n care s-a nfiinat i
Comisia Naional a Valorilor Mobiliare (CNVM) ca autoritate de reglementare i supervizare a
pieei de capital.
Dup o pauz de jumtate de secol, Bursa de Valori Bucureti a fost renfiinat n anul
1995, primele tranzacii fiind derulate n luna noiembrie. n anul urmtor, 1996, a fost nfiinat a
doua pia de tranzacionare a aciunilor din Romnia, RASDAQ, constituit dup modelul pieei
NASDAQ din Statele Unite ale Americii.
nceputul pieei de capital n ara noastr a fost legat de Programul de Privatizare n Mas
(PPM), prin care s-a realizat privatizarea a peste 5.000 de companii deinute de stat prin distribuirea
n mod gratuit a unei pri a capitalului acestora ctre toi cetenii Romniei n vrst de peste 18
ani. Procesul de privatizare s-a continuat prin vnzarea aciunilor rmase n proprietatea statului
ctre investitori strategici i financiari, romni i strini.
Piaa RASDAQ a fost constituit pentru a asigura cadrul de tranzacionare a aciunilor
firmelor privatizate. Astfel, s-a acordat posibilitatea de vnzare deintorilor individuali, posesori ai
certificatelor de acionar emise n urma privatizrii, i posibilitatea de cumprare investitorilor
interesai de plasamente pe piaa de capital sau de preluare a controlului asupra unora dintre
companiile listate.
1.1.BURSA DE VALORI BUCURETI
Activitatea bursier n ara noastr dateaz din anul 1839, prin ntemeierea burselor de
comer. La 1 decembrie 1882 a avut loc deschiderea oficial a Bursei de Valori Bucureti, iar peste
o sptmn a aprut i cota bursei, publicat n Monitorul Oficial. De-a lungul existenei sale,
activitatea bursei a fost afectat de evenimentele social-politice ale vremii (rscoala din 1907,
rzboiul balcanic 1912-1913), bursa fiind nchis apoi pe perioada primului rzboi mondial. Dup
redeschiderea sa, a urmat o perioad de 7 ani de creteri spectaculoase, urmat de o perioad tot de
7 ani de scdere accelerat. Activitatea Bursei de Efecte, Aciuni i Schimb se ntrerupe n anul
1948, moment n care erau cuprinse la cota bursei aciunile a 93 de societi i 77 de titluri cu venit
fix (tip obligaiuni).
Dup o ntrerupere de 5 decenii, Bursa de Valori Bucureti a fost renfiinat n anul 1995,
prima zi de tranzacionare fiind 20 noiembrie 1995. n prima zi s-au tranzacionat 905 aciuni de la
6 companii cotate. Din momentul redeschiderii, bursa a cunoscut o dezvoltare continu.
Bursa de Valori Bucureti a cunoscut un salt semnificativ n dezvoltarea ei. 1997 fiind un an
al performanei pieei de capital.Acest an a fost marcat de lansarea n septembrie a primului indice,
BET, care a funcionat ca un veritabil barometru al activitii pe piaa bursier. BET a aprut ca
urmare a nevoii unui instrument sintetic de cuantificare a performanelor activitii pieei bursiere.
Un an mai trziu a aprut al doilea indice al BVB, indicele BET-C care urmrete evoluia
preului tuturor valorilor mobiliare nscrise la cota BVB i care alturi de indicele BET contureaz
o imagine complet asupra evoluiei de ansamblu a pieei.
n anul 2000 Bursa de Valori a absorbit, prin fuziune, i cealalt pia de tranzacionare a
aciunilor din Romnia, Rasdaq. Deasemenea la 1 noiembrie 2000, Bursa de Valori Bucureti
lanseaz primul indice sectorial, BET-FI, indice ce reflect tendina de ansamblu a preurilor
fondurilor de investiii tranzacionate n cadrul Bursei.
Cotarea (admiterea) unei emisiuni de aciuni la Bursa de Valori reprezint o recunoatere
a activitii eficiente a societii emitente, datorit unor criterii i a unei analize riguroase ce trebuie
ndeplinite n vederea cotrii. Cotarea se poate face la categoria I sau la categoria a II-a a bursei
(aceasta din urm numit i categorie de baz); categoria I necesit ndeplinirea unor criterii
suplimentare de ctre emiteni.
Pe lng aceast recunoatere a activitii lor eficiente, pentru societile emitente cotarea
aduce i alte avantaje: vizibilitate i publicitate pentru companiile cotate, acestea beneficiind de o
mediatizare intens i devenind cunoscute opiniei publice i comunitii de afaceri; simplificarea
operaiunilor de registru i de transfer al aciunilor; posibiliti de finanare pe piaa de capital prin
emisiuni de aciuni i obligaiuni.
Bursa de Valori este condus de un Consiliu de Administraie format din nou membri, ce
include un preedinte i doi vicepreedini. Acionarii bursei sunt reprezentai n principal de
societile de servicii de investiii financiare care realizeaz tranzacii prin Bursa de Valori. Aceasta
a rezultat din demutualizarea bursei de valori i transformarea acesteia n societate pe aciuni.
1.2. INSTRUMENTE FINANCIARE
Pe piaa de capital se desfoar tranzacii cu active financiare pe termen mediu i lung, prin
intermediul lor asigurnd-se transferul de capital financiar disponibil ctre utilizatori pe piaa
primar i ntre investitori pe piaa secundar. Instrumentele reprezentative ale pieei de capital
romneti sunt valorile mobiliare.
Piaa de capital este format din tranzacii cu titluri emise pe termen lung i mediu: aciuni,
obligaiuni, titluri de stat care sunt n acelai timp titluri primare i valori mobiliare. n categoria
valorilor mobiliare sunt incluse si dreptul de preferin i dreptul de conversie a unor creane n
aciuni.
n Romnia instrumentele financiare includ:
valori mobiliare;
titluri de participare la organismele de plasament colectiv;
instrumente ale pieei monetare, inclusiv titluri de stat cu scaden mai mic de un an i
certificate de depozit;
contracte futures financiare, inclusiv contracte similare cu decontare final n fonduri;
contracte forward pe rata dobnzii, denumite prescurtat FRA;
swap-uri pe rata dobnzii, pe curs de schimb i pe aciuni;
opiuni pe orice instrument financiar; aceast categorie include i opiuni pe curs de
schimb i pe rata dobnzii;

instrumente financiare derivate pe mrfuri;
orice alt instrument admis la tranzacionare pe o piaa reglementat ntr-un stat membru
sau pentru care s-a fcut o cerere de admitere la tranzacionare pe o astfel de pia;
Valorile mobiliare sunt instrumente financiare , n aceast categorie sunt incluse:
aciunile;
obligaiunile;
titlurile de stat;
drepturile de preferin;
drepturi de conversie a creanelor n aciuni.
Valorile mobiliare comport o serie de caracteristici printre care se numr:
sunt titluri de valoare (instrumente financiare) consemnnd o crean asupra emitentului;

sunt negociabile pe piaa de capital;
sunt purttoare de drepturi nscrise n prospectul de emisiune;
sunt titluri primare, n sensul c transform active reale (pmnt, cldiri, utilaje) n
instrumente financiare (negociabile, transferabile);
au o valoare nominal i respectiv o alt valoare de pia ca urmare a cererii i ofertei

manifestate pe piaa de capital.
Aceste instrumente financiare sunt tranzacionate pe piee reglementate numite piee
bursiere, n cadrul crora sub auspiciile bursei se desfoar totalitatea tranzaciilor cu titluri
financiare.
Bursele de mrfuri sunt cunoscute n general ca piee ale instrumentelor financiare derivate
ce funcioneaz mpreun cu piee la disponibil care realizeaz tranzacii spot sau cash sau
contracte la termen de tipul forward.
Din punct de vedere al modului n care sunt create instrumentele financiare se pot mpri n
3 categorii:
instrumente financiare primare;
instrumente financiare derivate;
instrumente financiare sintetice.
n funcie de tipul de venituri pe care l pot aduce, instrumentele financiare pe piaa de
capital se pot mpri n:
a) valori mobiliare cu venituri fixe:
-
titluri de stat (guvernamentale, municipale);
obligaiuni ale societilor comerciale;
b) valori mobiliare cu venituri variabile:

- aciuni comune i prefereniale;
- valori mobiliare derivate:
combinate;
forwards;
standardizate (futures, options);
- valori mobiliare sintetice (contracte pe indici bursieri).
1.3. INDICII BURSIERI
Pentru a aprecia dimensiunea, calitatea i complexitatea activitilor derulate pe o pia

reglementat de capital n calitate de barometru care msoar performanele i eficiena
concurenial a unei economii naionale, investitorii autohtoni sau strini, individuali sau
instituionali, resimt nevoia de a avea acces la informaii concentrate i concise, care s ofere o
imagine clar i complet asupra modului n care a evoluat piaa dar i asupra perspectivelor sale
viitoare.
Astfel introducerea indicilor bursieri este corelat cu nevoia existenei unor produse
bursiere caracterizate printr-un grad ridicat de relevan informaional care s permit
monitorizarea rapid i n ansamblu a unei piee de capital i care s nu reflecte evoluia doar a unui
singur instrument financiar cotat.
Semnificaia indicilor bursieri rezid n capacitatea acestora de a msura performanele
pieei n ansamblu, sau numai ale unui segment al acesteia, ei exprimnd practic evoluia cursului
valorilor mobiliare pe o anumit pia.
De asemenea, existena unor indici bursieri cotai pe o pia reglementat de capital prezint
importan i din perspectiva investitorilor care adopt o strategie pasiv de management al
portofoliilor, bazat pe replicarea unui indice bursier n strategia de selecie a unui portofoliu.
n concluzie, un indice bursier este un indicator menit sa reflecte schimbrile valorice ale unui
grup specific de aciuni. Acurateea cu care un indice bursier urmeaz piaa aciunilor depinde de
structura aciunilor, de compoziie (procentul deinut de o aciune n totalul indicelui) i de metoda
de calcul.
Pe piaa bursier din Romnia sunt utilizai urmtorii indici bursieri:
indicele BET ( Bucharest Exchange Trading)

indicele BET-C (Bucharest Exchange Trading-Composit)
indicele BET-FI (Bucharest Exchange Trading- Financial)
indicele ROTX
indicele BET-XT (Bucharest Exchange Trading Extended Index)
indicele BET-NG (Bucharest Exchange Trading Energy and Related Utilities Index)
Indicele BET sau Indicele Bursei De Valori Bucureti este primul indice dezvoltat de Bursa
de Valori Bucureti i este indicele de referin al pieei de capital. Acesta a fost lansat la data de 19
septembrie 1997 i a avut o valoare de start de 1000 de puncte.
BET este un indice de pre ponderat cu capitalizarea free floatului celor mai lichide 10
companii listate pe piaa reglementat B.V.B.Valoarea indicelui este ajustat cu un factor de
corecie n cazul modificrii capitalului social sau a preurilor aciunilor ca urmare a divizrii
acestora.
Formula de calcul a indicelui este urmtoarea:
wf i0 piT
BET =1000 f
1
N
wf i 0 pi 0
1
S-au folosit urmtoarele notaii:

f = factorul de corecie;
N = numrul aciunilor din portofoliul indicelui (zece aciuni);
Pi0 = preul mediu ponderat la aciunii la momentul de referin t = 0 ;
Pit = preul mediu ponderat la aciunii la momentul curent t;
wfi0 = numrul total de aciuni emise din aciunea i la momentul t = 0.
Indicele BET-C sau Indicele Compozit Bursei de Valori Bucureti este al doilea indice
oficial al B.V.B.i a fost lansat la data de 16 aprilie 1998 cu o valoare de start de 1000 de
puncte.Construirea acestuia a fost justificat de necesitatea reprezentrii complete a evoluiei
preurilor valorilor mobiliare tranzacionate la B.V.B.
Indicele BET-C este un indice de preuri ponderat cu capitalizarea de pia a tuturor
societilor din componena sa i a crui construire a fost reprezentat tocmai de necesitatea
reprezentrii complete a evoluiei preurilor valorilor mobiliare tranzacionate la B.V.B. ale
societilor.
Coul indicelui BET-C cuprinde toate companiile listate la BVB, n segmentul de pia
reglementat, Categoria I i II, cu excepia Societi de Investiii Financiare listate pe piaa
reglemetat administrat de BVB.
Indicele BET-C se calculeaz dup urmtoarea formul:
BET C T =BET C T 1
pi ,r qi ,T Ri c i ,T
;
pi ,T 1 qi , r Ri c i ,T 1
i=1,N
i=1,N
BET-CT = valoarea indicelui BET-C la momentul curent, T
BET-CT-1 = valoarea indicelui BET-C la momentul anterior, T-1

pi,T = preul corespunztor aciunilor societii i la momentul curent T;
pi,T-1 = preul de nchidere corespunztor aciunilor societii i la momentul T-1;
qi,T = numrul de aciuni la momentul curent T;
Ri = factorul de reprezentare la maxim 20% a ponderii componentelor coului indicelui,
corespunztor aciunilor societii i; este calculat cu dou zecimale i aparine(0,1];
ci,T = factorul de corecie a preului corespunztor aciunilor societii i la momentul T, n
zilele de revizuire operaional ; este calculat cu ase zecimale;
ci,T-1 = factorul de corecie a preului corespunztor aciunilor societii i la momentul T-1, n
N = numrul de societi incluse n coul indicelui.
Indicele BET-FI sau Indicele Sectorial Pentru Fondurile De Investiii a fost lansat la 31
octombrie 2000 i este primul indice sectorial dezvoltat de B.V.B. Acesta este un indice de preuri
ponderat cu capitalizarea de pia a Societilor de Investiii Financiare listate la BVB i reflect
evoluia de ansamblu a tuturor societilor de investiii financiare listate la BVB, care nu sunt
incluse n alt indice al BVB.
Numrul societilor incluse n coul indicelui BET-FI este de 5 societi, fiind posibil ca
numrul acestora s creasc n viitor ca urmare a listrii la BVB de noi societi de investiii
financiare.
Formula de calcul a indicelui este:
BET FI
BET FI
T-1
i=1, N
i=1,N
p i ,T qi ,T Ff i Ri c i ,T
pi ,T 1 qi ,T Ff i Ri c i ,T 1

BET-FIT = valoarea indicelui BET-FI la momentul curent, T
BET-FIT-1 = valoarea indicelui BET-FI la momentul anterior, T-1
pi,T-1 = preul de nchidere corespunztor aciunilor societii i la momentul T-1 ;
Ffi = factorul de free float corespunztor societii i din indice; este calculat cu dou
zecimale i poate lua patru valori : 0,25; 0,5; 0,75; 1.
Ri = factorul de reprezentare la 30% a ponderii componentelor coului indicelui,

corespunztor aciunilor societii i; este calculat cu dou zecimale i aparine(0,1];
ci,T = factorul de corectie a pretului corespunzator actiunilor societatii i la momentul T, in
zilele de revizuire operationala ; este calculat cu sase zecimale;
Indicele ROTX sau Romanian Traded Index a fost lasnsat la 15 martie 2005 i reflect n
timp real modificrile de pre pentru cele mai reprezentative societi tranzacionate la B.V.B.
Indicele ROTX este realizat astfel nct s constituie o referin reprezentativ pentru piaa de
capital din Romnia i s serveasc drept activ suport pentru instrumentele financiare listate i
pentru produsele structurate (warrants, certificate, swap-uri).
Numrul de societi din componena indicelui este limitat la cele mai lichide aciuni blue chip
care sunt eligibile pentru tranzacionarea instrumentelor financiare derivate (contracte futures i
opiuni).Indicele ROTX este un indice de preuri ponderat cu capitalizarea de pia a societilor
incluse n coul indicelui i este calculat n Ron,Euro i USD.
Formula de calcul pentru ROTX n Ron este :
N
pi ,t Qi ,t 1 F i R i
i=1
N
ROTX t =ROTX t1
p i ,t1 Qi ,t 1 F i Ri
i=1

ROTXt - valoarea indicelui ROTX la momentul t;
ROTXt-1 valoarea indicelui ROTXt-1 la momentul t-1;
Pi,t - preul aciunii i n moneda naional la momentul t;
Pi,t-1 - preul aciunii i n moneda naional la momentul t - 1;
Qi,t-1 - numrul de aciuni n capitalul social al societii i la momentul t - 1;
Fi - factorul de free float pentru societatea i;
Ri - factorul de reprezentare pentru societatea i;
N - numrul de societi incluse n coul indicelui ROTX.
Indicele BET-XT sau Indicele Extins al Bursei de Valori Bucureti a fost lansat la 1 iulie
2008 i este un indice de preuri ponderat cu capitalizarea bursier a societilor incluse n coul
indicelui, ajustat ca urmare a apariiei unor evenimente corporative cu impact semnificativ asupra
preului precum: splitri, consolidri, majorri de capital.
Acesta are in portofoliul su cele mai lichide 25 de societi reprezentative pentru sectoarele
din economia naional i reflect evoluia preurilor aciunilor tranzacionate n cadrul seciunii de
pia principal Regular.
Valorile indicelui BET-XT n moneda naional sunt calculate i transmise publicului n timp real,
iar valorile indicelui exprimate n EUR i USD sunt comunicate prin publicare dup ncheierea
edinei de tranzacionare.
Formula de calcul a indicelui BET-XT este urmtoarea:
BET XT T =BET XT T 1
i=1,N
i=1,N
pi ,T qi ,T Ff i R i ci , T
pi ,T 1 qi ,T Ff i R i ci , T1

BET-XTT = valoarea indicelui BET-XT la momentul curent, T;
BET-XTT-1 = valoarea indicelui BET-XT la momentul anterior, T-1;
Ffi = factorul de free float corespunztor societii i din indice; este calculat cu dou
zecimale i poate lua patru valori : 0,25; 0,5; 0,75; 1.
corespunztor aciunilor societii i; este calculat cu dou zecimale i aparine(0,1] ;
zilele de revizuire operaional; este calculat cu ase zecimale;
Indicele BET-NG sau Bucharest Exchange Trading Energy and Related Utilities Index a fost
lansat la 1 iulie 2008 i este un indice sectorial ce reflect evoluia de ansamblu a tuturor
societilor listate la BVB pe segmente de pia reglementate, care au domeniul principal de
activitate energia i utilitile aferente.Numrul companiilor din portofoliul su este variabil. Acesta
reflect evoluia preurilor aciunilor tranzacionate n cadrul seciunii de pia principal
Regular.
Este un indice de preuri ponderat cu capitalizarea bursier a societilor incluse n coul

indicelui, ajustat ca urmare a apariiei unor evenimente corporative cu impact semnificativ asupra
preului precum: splitri, consolidri, majorri de capital,etc.
Formula indicelui BET-NG este:
p i ,T q i ,T R i c i ,T
;
p i ,T 1 q i ,T R i c i ,T1
i =1, N
BET NGT =BET NG T 1
i=1,N

BET-NGT = valoarea indicelui BET-NG la momentul curent, T
BET-NGT-1 = valoarea indicelui BET-NG la momentul anterior, T-1
corespunztor aciunilor societii i; este calculat cu dou zecimale i aparine(0,1] ;
CAPITOLUL II
TITLURILE FINANCIARE
Titlurile financiare cunoscute i sub denumirea de valori mobiliare reprezint obiectul

tranzaciilor efectuate pe pieele bursiere. Acestea reprezint forma de existen a activelor
nebancare. Tilurile financiare pot avea o form materializat sau nematerializat i dezvluie o
anumit relaie ntre posesorul lor i emitent.
Rolul lor deosebit const n faptul c toate activele firmei se pot dedubla din form
material n form bneasc .Cine emite titluri financiare poate s-i finaneze cu uurin
activitatea pe care o desfoar ntruct acestea se negociaz(se vnd , se cumpr) cu facilitate pe
piaa de capital.
Titlurile financiare au o anumit valoare ceea ce confer deintorului o anumit calitate i
deasemenea ofer posibilitatea deintorului n caz de lips de lichiditi s apeleze fie la emiterea
de aciuni, fie la emiterea de obligaiuni.
Titlurile financiare pot fi clasificate dup urmtoarele criterii:
1. Dup forma de renumerare a deintorului, titlurile pot fi:
- titluri care ofer drepturi prestabilite deintorului ( venituri fixe i sigure
obligaiuni,venituri variabile - aciunile.);
- titluri financiare comerciale ( certificate de depozit, conosamentul);
- titluri financiare necomerciale ( aciuni, obligaiuni,titluri bancare).
2. Din punct de vedere al modului n care sunt create:
-titluri primare;
- titluri derivate;
- titluri sintetice;
2.1.ACIUNILE
Aciunea este o hrtie de valoare, valoare care este o parte din capitalul social al societii pe
aciuni emitente. Aciunile intr n posesia unor persoane denumite acionari i le confer acestora
anumite drepturi i obligaii, respectiv participarea la beneficiul societii sau obligaia de a suporta
o parte din pierderea acesteia.
Aciunile au urmtoarele elemente specifice:
a. capitalul social este reprezentat prin aciuni emise de societate. Aciunile nu vor putea fi
emise pentru o sum mai mic dect valoarea nominal ( valoarea nominal a unei
aciuni nu va putea fi mai mic de 0,1 Ron);
b. orice aciune pltit d dreptul la un vot n cadrul Adunrii Generale a Acionarilor
(AGA), dac prin actul constitutiv nu s-a prevzut altfel;
c. aciunile sunt indivizibile;
d. aciunile tebuie s fie de o valoare egal; ele acord posesorilor drepturi egale;pot fi
emise n condiiile actului constitutiv,categorii de aciuni care confer titlurilor drepturi
diferite.
e. data de nregistrare data calendaristic stabilit de AGA,care servete la identificarea
acionarilor asupra crora se rsfrng efectele deciziilor AGA. Data de nregistrare
trebuie s fie ulterioar datei ntrunirii AGA;
f. data de referin data calendaristic , stabilit de Consiliul De Administraie, care
servete la identificarea acionarilor care particip la AGA, voteaz n cadrul acesteia i
beneficiaz de dividende;data de referin trebuie s fie ulterioar publicrii convocrii
AGA.
Astfel, dac un acionar deinea X % din numrul de aciuni ale unei societi, indiferent de
preul sau de calea prin care le-a obinut, atunci el are:
dreptul la vot, adic la x % din voturile care pot fi exprimate n Adunarea General a
Acionarilor. Acesta este, de fapt, dreptul de a participa sistematic la Adunarea General a
Acionarilor a crui dat de organizare trebuie fcut public cu 30 de zile nainteainerii ei;
cei care dein aciuni la purttor primesc invitaii personalizate. Adunarea General Ordinar
reunete toi acionarii, indiferent de numrul de aciuni deinute. Uneori pot exista anumite
restricii, societile pretinznd un minimum de aciuni pentru dreptul de a participa.
Aceast adunare, care seine anual, are drept scop de a verifica bunul mers al ntreprinderii.
Astfel, acionarii sunt chemai s analizeze conturile, s fixeze dividendele, s rennoiasc
administratorii. Deciziile sunt aprobate cu majoritate simpl. Adunarea General
Extraordinar se reunete de fiecare dat cnd este luat o decizie excepional, cum ar fi
creterea capitalului social. Deciziile sunt aprobate cu majoritate de dou treimi. Ambele
tipuri de adunri reprezint mijlocul prin care acionarul se poate exprima, poate s-i
valorifice dreptul la informarei pe cel de control asupra gestiunii ntreprinderii;
dreptul la informare, respectiv dreptul de acces la documentele indispensabile: bilan,
contul de rezultate;
dreptul la dividende, adic la x % din profiturile societii sub form de dividende;
dreptul asupra activelor , adic la x % din valorile societii, n cazul n care aceasta este
lichidat i contribuie cu x % la pierderile societii n cazul n care ele survin (rspunde de
pasivul social n limita aportului de capital).
Clasificarea aciunilor este urmtoarea:
aciuni nominative, adic acele aciuni care sunt personalizate prin menionarea numelui
posesorului lor; ele au o circulaie restrictiv, n sensul c nu pot fi nstrinate dect prin
transcrierea tranzaciei n registrul societii emitente. Un titlu este nominativ atunci cnd
proprietarul este nominal cunoscut de emitent. Identitatea proprietarului este nregistrat n
registrul societii care va putea s fac cunoscute titularului diferite informaii cu privire la
dezvoltarea i rezultatele ei i va putea adresa convocarea la adunrile generale. Aciunile
nominative pot fi:
- nominative administrate, caz n care aciunile sunt nscrise simultan n registrul
societiii n contul intermediarului financiar ales de posesorul lor cruia i se
-
transmit ordinele de cumprarei vnzare;

nominative pure, care nu sunt nregistrate dect n registrul societii care asigur
gratuit gestiunea titlurilor. Fr excepie, aceast formul atrage formaliti
administrative (antreneaz costuri i ntrzieri) cu ocazia revnzrii titlurilor:
trebuie, mai nti, s fie reconvertite n aciuni la purttor sau, dac statutul
societii nu permite, n aciuni nominative administrate;

aciuni la purttor, a cror circulaie este absolut liber, posesorul lor beneficiind de toate
drepturile i obligaiile care decurg din deinerea lor. Titlurile sunt numite la purttor atunci
cnd societatea emitent nu cunoate proprietarul lor. Simpla nscriere n registru efectuat
de intermediarul rspunztor de contul proprietarului este suficient pentru a dovedi
calitatea de proprietar al titlului. Aceste titluri pot fi negociate fr termeni fr formaliti.
Micrile titlurilor se concretizeaz n simple nscrisuri contabile ntre intermediari (cel al
cumprtorului i cel al vnztorului);

aciuni ordinare, care confer dreptul proprietarului lor de a ncasa dividendele anuale, a
cror mrime este direct proporional cu raportul dintre valoarea aciunilor i profitul pe
anul expirat care este repartizat acionarilor;

aciuni privilegiate, a cror posesie d dreptul acionarilor la un dividend fix, indiferent de
mrimea profitului realizat de societate;
aciuni prefereniale, care nu dau acionarului dreptul la vot n Adunarea General a
Acionarilor, dar care au prioritate la ncasarea unor dividende prestabilite fie n valoare
absolut, fie n valoare relativ. Aciunile prefereniale pot fi:
cumulative, ale cror dividende nepltite din cauza ineficienei societii se

cumuleaz. Ele se pltesc naintea oricror altor dividende destinate aciunilor
comune, n momentul distribuiei profitului;

non-cumulative, ale cror dividende nepltite din cauza rezultatelor economice
insuficiente nu se pot acumula n favoarea acionarului;

participante, care, pe lng dividendul prestabilit la emisiune, mai primesc un
anumit procent din dividendul destinat aciunilor comune. Acest tip de aciuni
cuprinde dou categorii de dividende: un dividend prestabilit printr-o clauz i un
dividend de participare, a crui mrime real se stabilete o dat cu calcularea
dividendului aciunilor comune;

non-participante, care primesc un dividend fix prestabilit la emisiune;
cu dividend variabil sunt cele ale cror dividende exprimate sub form
procentual se ajusteaz n funcie de variaiile dobnzii la zi;

prioritare sunt acele aciuni a cror plat se efectueaz naintea tuturor aciunilor
prefereniale (se mai numesc aciuni senioare);

convertibile, care, la cererea deintorului se pot transforma n aciuni comune;
revocabile sunt aciunile pentru care emitentul i rezerv dreptul de a le
rscumpra de pe pia la un pre prestabilit;

certificate de investiii rezult din mprirea unei aciuni comune ntr-un certificat
cu drept de voti un certificat de investiii. Acesta din urm confer dreptul la
acelai dividend ca aciunea comun din care provine. n ceea ce privete
certificatul cu drept de vot, el este atribuit vechilor acionari care subscriu sau nu la
un certificat de investiii. Un certificat de investiii este un certificat cu drept de vot
deinut de acelai posesor fr s fie, n mod obligatoriu, reconstituit ntr-o aciune.

Circulaia aciunilor prin vnzare-cumprare pe o pia specific se face liber prin
mecanismul cererii i ofertei, formndu-se un pre numit curs, care poate fi diferit de preul
nominal nscris pe aciuni. Variaiile cursului sunt determinate de rezultatele economicofinanciare ale societii emitente, de climatul economic conjunctural, de raportul dintre
cerereai oferta de aciuni.
Procedura investiional de oferire de aciuni potenialilor investitori pentru subscripie, se
numete emisiune primar dac este fcut pentru constituirea societii pe aciuni sau emisiune
dac este realizat pentru majorarea de capital social, n ambele cazuri aciunile fiind nou emise.
Totalitatea aciunilor de acelai tip emise la o anumit dat este denumit de asemenea
emisiune i este caracterizat de obicei prin data i valoarea nominal la care a fost fcut
emisiunea. Societatea comercial pe aciuni care realizeaz sau intenioneaz s realizeze
operaiunea de emisiune poart denumirea de emitent.
Piaa pe care se desfoar aceast procedur este piaa primar de capital. n general
procedura este urmtoarea: investitorii care doresc s investeasc n aciunile unei societi se
adreseaz instituiei financiare de intermediere care se ocup de vnzarea lor pe piaa primar de
capital.
Ei ntocmesc o declaraie de subscriere, efectueaz vrsmintele n contul societii emitente
i intr n posesia numrului de aciuni cumprate devenind astfel acionari.
Subscrierea la capitalul social al fiecrei societi pe aciuni n cazul unui plasament
garantat este asigurat de ctre un intermediar legal autorizat (de obicei un sindicat bancar i
financiar) care preia aciunile emise i le plaseaz n rndul celor care dein fonduri disponibile. n
cazul n care emisiunea nu este subscris n tota-litate de ctre investitori, consoriul i asum
rspunderea acoperirii diferenelor de subscris (acionnd n calitate de garant de plasamentunderwriter).
2.2. OBLIGAIUNILE
Obligaiunea este valoarea mobiliar emis cu dobnd (sau cu discount, n cazul
obligaiunilor cu cupon zero) prin care emitentul se oblig s plteasc proprietarului, la anumite
intervale de timp, o sum de bani, numit cupon, precum i s restituie, la scaden, valoarea
integral sau rmas a principalului.
Astfel, obligaiunea este un titlu de credit cu venit fix care ndeplinete funcia de
mobilizare de capitaluri pe termen lung pentru sprijinirea realizrii unor obiective precizate ale
statului sau ale unor particulari; el este deci un mprumut, purttor al unei dobnzi pltibile
periodic, realizat prin intermediul unor hrtii de valoare n favoarea statului sau a unei societi care
se oblig la o prestaie oarecare, de obicei n bani, la un termen specificat. mprumutul se poate
realiza n moneda naional, caz n care este vorba despre un mprumut intern, sau ntr-o moned
strin, caz n care este vorba despre un mprumut extern. Cel care cumpr obligaiunile este
tocmai beneficiarul prestaiei i joac rolul de creditor. Pentru ca acest mprumut s poat avea loc
trebuie ndeplinite cumulativ urmtoarele condiii:
obligaiunile s fie emise n sume standard;

se stabilete o banc sau un sindicat bancar care agreeaz preluarea emisiunii i care are
rolul de a plasa obligaiunile posesorilor de capitaluri disponibile;

se gsete o pia convenabil pentru negocierea i cotarea obligaiunilor;
se creeaz un serviciu ad-hoc, prin tragere la sori, n ara emitent, cruia i revine rolul
de a rambursa ealonat capitalul investit.
Obligaiunile ntrunesc urmtoarele caracteristici generale:

a.
b.
c.
d.
e.
reprezint o fraciune dintr-un mprumut;

deintorul are calitatea de creditor( n raport cu emintentul);
nu confer drept de vot n adunrile generale ale emitentului;
asigur un venit fix sub form de cupon;
durata de via este limitat (pn la scadena obligaiunii).
Obligaiunile se caracterizeaz n principal prin urmtoarele elemente: valoarea nominal a

titlurilor durata de via a obligaiunilor; rata nominal a dobnzii sau cuponul obligaiunii; preul
de emisiune i valoarea de rscumprare.
1. Valoarea nominal (VN) -Valoarea stabilit la emisiunea unei obligaiuni este valoarea ei
nominal. Reprezint valoarea de referin pentru calculul dobnzii, al valorii de emisiune i
al valorii de rambursare pe care firma s-a angajat s o plteasc deintorului obligaiunii la
termenul de scaden. Se mai numete valoarea mprumutului sau principal.
2. Valoarea de emisiune (VE) valoarea ce trebuie pltit de investitorii ce subscriu la o
emisiune de obligaiuni.
Obligaiunile pot fi emise cu VE VN .
sub paritate (sub pari)-preul de emisiune fiind mai mic dect valoarea nominal
VE<VN ;
la paritate (ad pari) - preul de emisiune egal cu valoarea nominal VE = VN .
Diferena ntre valoarea nominal i valoarea de emisiune se numete discont de emisiune .
3. Valoarea rambursrii (VR): toate mprumuturile obligatare sunt rambursabile iar dreptul
celor care au cumprat obligaiunile la rambursarea creanei este garantat cu patrimoniul
emitentului. Rambursarea se face cel puin la valoarea nominal a obligaiunii. Sunt cazuri
cnd n prospectul de emisiune se poate conveni rambursarea unei sume mai mari. Diferena
dintre preul emisiunii i cel de rambursare se numete ''prim de rambursare''. Rambursarea
se poate face cu VR VN distingndu-se dou situaii:
la paritate (ad pari) preul de rambursare egal cu valoarea nominal VR = VN;
supra pari - preul de rambursare mai mare dect valoarea nominal VR > VN .
4. Durata de via se refer la perioada de timp de la emisiunea obligaiunilor i pn la
scaden. Aceasta este de minimum 1 an putnd ajunge i pn la 50-100 de ani pe piee
stabile, cu tradiie. Pe parcursul acestei perioade obligaiunile pot fi tranzacionate, deci au o
pia secundar.
5. Termenul pn la scaden reprezint perioada de timp din momentul actual i pn la
scaden. Este evident c dup emisiunea primar , obli-gaiunile se tranzacioneaz pe
perioada lor de via termenul pn la scaden diferind de obicei de durata lor de via.
6. Dobnda nominal (cuponul) - este suma pltit contra unui cupon detaabil din corpul
certificatului obligaiunii n cazul obligaiunilor materializate prin nscrisuri devaloare.
Mrimea dobnzii se determin aplicnd rata nominal a dobnzii obligaiunii la valoarea
nominal a titlului emis. Suma fix anual ncasat ca dobnd la mprumut se numete de
altfel i cupon. Ea se pltete o dat la trei luni, o dat la ase luni sau o dat pe an, la date
fixe stabilite la emisiune.(C = RO VN ).
7. Rambursarea datoriei se poate face o singur dat la scadena mprumutului sau fracionat
an de an la date stabilite de la nceput. Astfel exist urmtoarele modaliti de rambursare
(clauze de rscumprare):
la scadena final a ntregului mprumut(in fine);
anuiti constante - n fiecare an se consacr o parte din capitalul emitentului, pentru
plata dobnzii i a rambursrii unei pri din mprumut.

rambursare n avans, de obicei cnd rata dobnzii de finanare pe pia este mai mic
dect dobnda nominal a obligaiunii.
Pe piaa de capital sunt emise i negociate mai multe tipuri de obligaiuni grupate n funcie
de mai multe criterii: forma de prezentare, locul de contractare, condiiile de emisiune, natura
emitentului.
A. Dup forma de prezentare obligaiunile sunt:
obligaiuni nominative;
obligaiuni la purttor.
B. Dup locul de contractare i condiiile de emisiune se cunosc:
obligaiuni interne;
obligaiuni strine.
C. Din punct de vedere al emitentului obligaiunile pot fi clasificate ca:
obligaiuni de stat;
obligaiuni municipal;
obligaiuni corporative.
Emisiunea obligaiunilor poate fi public sau privat. Cea public are loc n toate situaiile
n care titlurile sunt oferite spre vnzare unui cerc larg de investitori i pot fi ulterior negociate la
burs pe piaa secundar. Emisiunea are un caracter privat n cazul n care ea face obiectul unui
plasament privat i este preluat de un numr redus de investitori sau n care titlurile nu sunt
negociate pe piee organizate.
Capitolul III
Analiza titlurilor financiare
n ceea ce privete analiza titlurilor financiare vorbim n principal despre analiza aciunilor,
deoarece acestea sunt cele mai frecvent utilizate ca un rezultat al raportului optim dintre riscul
asumat n momentul efecturii plasamentului i ctigul care poate fi obinut dac analiza efectuat
se dovedete a fi corect i ca atare beneficiile ateptate de la acest plasament se materializeaz
dup un timp.
n momentul n care decidem cumprarea unor aciuni tranzacionate la burs, de care
suntem interesai, trebuie s stabilim n primul rnd dac acest plasamanet o s aduc viitoare
beneficii, fie sub form de dividende, de aciuni gratuite ori drepturi de subscriere sau prin creterea
preului de tranzacionare pentru a putea realiza o vnzare n profit.
Pentru a ne face o idee n ceea ce privete aciunile pe care dorim s le achiziionm trebuie
s ne analizm situaia economic a companiei emitente cu minim 2-3 ani n urm. Astfel vom
analiza urmtoarele informaii:
situaiile financiare ale companiei (bilanuri semestriale i anuale i conturi de profit
i pierdere);
rapoartele auditorilor independeni cu privire la aceste situaii financiare;
rapoartele de gestiune ale administratorilor;
hotrrile adunrilor generale ale acionarilor, ordinare i extraordinare;
bugetele de venituri i cheltuieli pentru anul urmtor i planurile de investiii;
alte informaii date publicitii de ctre reprezentanii companiei.
Toate aceste analize pe care le vom face ne vor ajuta s lum o decizie i s ne dm seama
dac societatea ale cror aciuni dorim s le achiziionm are o politic stabil de repartizare a
dividendelor, dac obinuiete s capitalizeze profiturile i s recurg periodic la majorri de
capital social, dac realizeaz venituri i profituri n cretere de la an la an i care sunt ratele
de rentabilitate pentru ca apoi s le comparm cu cele obinute de companii similare sau cu
cele ale altor companii care ne-au strnit interesul.
3.2. ANALIZA TEHNIC
Analiza tehnic este un instrument pe care investitorii l folosesc pentru a-i stabili
ctigurile intite pe termen scurt i mediu, astfel ei nu fac altceva dect s i asume un risc destul
de ridicat. Practic investitorul urmeaz s ia deciziile legate de achiziie pe baza comportanetului
colectiv al cumprtorilor i vnztorilor prin utilizarea de grafice de pre, cu ajutorul crora
stabilesc evoluiile viitoare ale preului. Aadar se deduce c analiza tehnic este o analiz grafic a
tendinelor evoluiilor trecute ale preurilor de tranzacionare care ncearc s stabileasc modele de
evoluie care ar putea s se repete.
Preul de tranzacionare din fiecare zi i volumul de aciuni transferate n ziua respectiv
reprezint informaii eseniale pentru investitori n luarea deciziei de a investi sau nu n aciunile
societii respective.
Instrumentele utilizate adesea n analiza tehnic sunt pragurile de suport (minimele
ultimelor perioade), de rezisten (maximele ultimei perioade), liniile de trend, mediile de pre pe
diferite intervaluri de timp, o serie de indicatori derivai i formaiunile grafice specifice.
ntruct analiza tehnic face abstracie de situaia economic a societii analizate este
posibil ca rezultatele obinute n cadrul acesteia s fie complet diferite de cele obinute n cadrul
analizei fundamentale. De aceea este recomandabil ca decizia s fie luat pentru societatea pentru
ale crei aciuni ambele analize ofer aceleai rezultate.
3.3. ANALIZA FUNDAMENTAL
Analiza fundamental const n ncercarea de a determina valoarea aciunilor care este cea
mai apropiat de valoarea real a aciunilor prin studierea situaiilor financiare ale societii,
domeniul n care i desfoar activitatea, investiiile efectuate, precum i bunurile deinute.
Aceasta are drept scop selectarea acelor aciuni care la momentul respectiv au preul de
pia mai redus dect valoarea rezultat din analiz, rezultnd astfel posibilitatea obinerii de
ctiguri viitoare din creterea preului acestora n urma aprecierii acestora pe pia.
Analiza fundamental presupune calcularea unor indicatori economici pornind de la
situaiile financiar-contabile ale companiei, aveam astfel cei mai utilizai indicatori :
Valoarea contabil;
Profitul net pe aciune;
Raportul dintre pre i valoarea contabil (numit i P/B sau P/BV);
Raportul dintre pre i profitul net pe aciune (numit i P/E sau PER);
Ratele de eficien economic (de rentabilitate);
Randamentul dividendului;
Ratele de cretere n timp a cifrei de afaceri, profitului i dividendului;
Gradul de ndatorare i indicele de lichiditate.
Valoarea contabil a unei aciuni se calculeaz prin mprirea valorii totale a capitalurilor
proprii ale companiei la numrul total de aciuni emise de aceasta i aflate n circulaie (deinute de
acionari).
Valoare contabil pe ac iune=
Capitaluri proprii
Num r total de ac iuni
Capitaluri proprii= Active totaleDatorii totale
Valoarea contabil mai este recunoscut i sub denumirea de valoarea activului net unitar,
formulare rezultat din metoda de calcul a acesteia, adic activul net raportat la numrul total de
aciuni.
Profitul net pe aciune (EPS) se obine prin mprirea profitului net total obinut de
societate pe parcursul anului sau pe parcursul ultimelor 4 trimestre,la numrul total de aciuni emise
i aflate n circulaie.
Mrimea rezultat reprezint practic dividendul care revine deintorului aciunii asta n
situaia n care societatea emitent nu decide s l utilizeze pentru investiii i rezerve de capital.
Este practic plusul de valoare generat de societate pe parcursul exerciiului financiar pentru fiecare
dintre aciunile sale.
Profit brut=Venituri totaleCheltuieli totale
Profit net =Profit brutImpozitul pe profit
EPS=
Profit net
Raportul dintre pre i valoarea contabil este un indicator a crui utilitate const n oferirea
de referine cu privire la ct de scumpe sau ct de ieftine sunt aciunile unei societi i are drept
avantaj posibilitatea de a compara ntre ele diferite companii listate.
Acest indicator ns folosit individual nu este unul att de relevant, deoarece n unele
sectoare economice un raport pre/valoare contabil de 2,3 sau mai ridicat este considerat acceptabil
n timp ce pentru alte sectoare un nivel sub 2 este considerat normal.
Astfel societile cu o rat ridicat de profitabilitate raportat la capitalurile proprii i cu
ritm important de cretere a profitului i cifrei de afaceri de la o perioad la alta au un raport P/B
mai ridicat (poate chiar peste 3) n timp ce companiile cu rate de rentabilitate mai sczute i cu
stabilitate a cifrei de afaceri sunt caracterizate de indicatori P/B mai redui.
P/B=
Pre
Valoare contabil
Raportul dintre pre i profitul net pe aciune ntlnit adesea n presa financiar sub forma
P/E sau PER rezult n urma mpririi preului curent pe pia la valoarea profitului net pe aciune
din ultimele 4 trimestre consecutive.
n oricare dintre etapele de evoluie a bursei de valori, analiza fundamental i indicatorii de
tipul PER rmn i P/B (sau ar trebui s rmn) criterii importante i solide de selecie a titlurilor
incluse n portofoliul oricrui investitor.
Este adevrat ns c recurgnd la acest tip de instrumente este destul de dificil de anticipat
tendina pe termen scurt a preului. Dac ne intereseaz aceste micri pe termen scurt (1 zi
cteva sptmni sau chiar luni) ale cotaiilor este absolut necesar s completm raionamentele
noastre cu elemente de analiz tehnic (grafic).
Dac revenim la indicatorul PER trebuie spus c un anumit nivel al acestuia are mai mare
relevan dac inem seama de rata estimat de cretere a profiturilor companiei respective
pe parcursul anilor urmtori.
PER=
Pre
EPS
Dintre indicatorii financiari utilizai pentru a evalua echilibrul i performana financiar a

unei companii (indiferent c este listat la bursa sau nu), un capitol distinct l reprezint ratele de
profitabilitate. Acestea arat de fapt care este randamentul obinut de companie n utilizarea
resurselor aflate la dispoziia sa i sunt adesea folosite pentru a face comparaii ntre companii
similare din cadrul aceleiai ramuri de activitate sau chiar pentru corelaii cu indicatori globali (ai
ratei inflaiei, dobnzilor la obligaiuni etc).
Pentru c aa cum pomeneam anterior ratele de rentabilitate arat eficiena cu care o
companie i utilizeaz resursele, exist mai multe modaliti de calcul a acestora, n funcie de tipul
de resurs la care se face referire. n principiu este vorba de a mpri valoarea a doi indicatori
economici desprini din bilan sau din contul de profit i pierdere, la numrtor aflndu-se de regul
profitul net sau profitul total (brut).
Daca dorim s tim ct de profitabil a fost activitatea economic n sine, vom mpri
profitul net la cifra de afaceri i vom obine astfel un indicator numit rentabilitatea economic.
Rentabilitate economic=
Profit net
Cifra de afaceri
Dac dorim s vedem cu ce eficien au fost utilizate activele companiei, atunci vom
mpri
profitul net la valoarea acestora i vom obine un indicator numit rentabilitatea activelor sau
ROA.
ROA=
Profit net
Active totale
Ideea care st la baza acestor primi doi indicatori enumerai aici este de a msura cumva
eficiena cu care a fost gestionat compania de ctre echipa de management, dac i n ce msur
aceasta a reuit s menin o activitate economic la un nivel ridicat de profitabilitate.
Cel mai important ns pentru un acionar este s tie cu ce randament a reut compania la care el
deine o participaie s-i nmuleasc averea. i cum averea acionarilor unei companii este dat de
dimensiunea capitalurilor proprii ale acesteia (adic active totale minus datorii totale), cea mai
simpl form de a msura rentabilitatea cu care au fost utilizate aceste capitaluri proprii este s
mprim profitul net la valoarea capitalurilor proprii.
Obinem astfel formula ROE, denumit astfel dup prescurtarea termenului de specialitate
din limba englez return of equity.
ROE=
Profit net
Capitaluri proprii
Termenul de calcul pentru ratele de rentabilitate este de regul de un an pentru c se elimin

astfel influenele factorilor sezonali. Se ntlnesc ns n diverse rapoarte i rate calculate pe
perioade mai scurte de timp, trimestrial sau semestrial, pentru care ulterior se poate aplica o
formul de calcul anual.
Desigur mai exist i alte formule de calcul ale rentabilitii, dar acestea trei sunt cel mai des
utilizate att de ctre profesioniti ct i de ctre investitorii de portofoliu pe piaa de capital.
Principalul obiectiv avut n vedere n urma analizei unui grup de companii prin perspectiva
ratelor de rentabilitate este identificarea acelora care n mod constant pe parcursul ultimilor
ani (cel puin 2, de regula 3 sau 5) au reuit s menin un nivel ridicat de profitabilitate al
activitii. Investiia n aciunile unei astfel de companii are mai mari anse s aduc un
randament ridicat i este mai puin riscant dect un plasament similar n titluri ale unei
companii care abia se zbate la limita pragului de rentabilitate sau care chiar a nregistrat i
pierderi n perioada anterioar.
n cazul n care o companie listat la burs pltete dividendende este util de vzut n ce
msur un plasament n aciunile respective avnd ca unic scop ncasarea acestor dividende este
eficient. Pentru aceasta se calculeaz randamentul dividendului prin mprirea valorii dividendului
net ce urmeaz s fie ncasat la preul de piata al aciunilor respective.
De regul dividendele se pltesc n termen de maxim ase luni de la data la care Adunarea General
Ordinar a Acionarilor a hotrt repartizarea lor. n unele situaii aceast durat este mai scurt, de
maxim 2-3 luni, cum se ntmpl de regul n cazul SIF-urilor.
Raportnd randamentul dividendului la perioada de ncasare a acestuia i nmulind cu 12 luni
obinem randamentul anualizat al dividendului. Rezultatul acestor calcule este comparat de ctre
investitori cu ratele de dobnd de pe piaa monetar sau cu dobnzile pltite de obligaiuni. n
cazul n care acesta este mai mic dect oportunitile comparabile de plasament de pe piaa
monetar, se apreciaz ca exclusiv prin prisma dividendelor ce urmeaz a fi ncasate, plasamentul
respectiv nu este oportun.
Dac randamentul anual al dividendului este ns egal sau mai mare dect referinele de pe
piaa monetar sau a obligaiunilor corporative, plasamentul este considerat profitabil i decizia de
cumprare este luat imediat.
Randamentul dividendului=
Dividend net
Pre
Situaia financiar a unei companii nu trebuie privit numai prin prisma conjuncturii de
moment ci trebuie analizat evoluia sa n timp. Pentru aceasta se calculeaz ratele de cretere ale
cifrei de afaceri i profitului de la o perioad de timp la alta (de exemplu n semestrul I 2006 fa de
semestrul I 2005 sau la final de an 2005 comparativ cu final de an 2004). De-a lungul ultimilor 10
ani aceste rate de creteri au fost semnificative pentru companiile romneti bine conduse i
organizate, cu mult peste mediile aferente companiilor similare de pe pieele internaionale.
Romnia fiind o economie emergent, este normal ca afacerile de aici s prospere ntr-un ritm mult
mai accelerat dect cele din rile cu economie de pia deja stabil.
Creterea cifrei de afaceri=
Creterea profitului=
100 (CA 1+CA 0)

CA 0
100 (P 1P 0)
P0
Gradul de ndatorare i indicele de lichiditate reprezint o categorie aparte de indicatori care

ncearc s surprind n ce msur compania respectiv este supra sau sub ndatorat fa de
creditori i dac are disponibilitile bneti necesare pentru a face fa plilor imediate.
Gradul de ndatorare se calculeaz mprind valoarea datoriilor totale ale companiei la
valoarea activelor totale i arat n ce msur bunurile companiei (averea acesteia) au fost
dobndite prin mprumuturi adic reprezint contribuii ale unor teri i care ulterior vor trebui
restituite. Se consider c un grad de ndatorare mai mic de 60% este foarte bun i reflect o
dezvoltare armonioas a companiei, un echilibru pe termen lung ntre finanarea extern i cea
atras din resurse proprii (capital social i profit reinvestit).
Gradul de ndatorare=
Datorii totale
Active totale
Indicele de lichiditate, aa cum precizam anterior, arat echilibrul pe termen scurt i foarte
scurt ntre lichiditi i datoriile ce trebuie pltite imediat i se calculeaz mprind valoarea
cumulat a disponibilitilor din casierie, din conturile bancare i stocurilor la valoarea total a
datoriilor pe termen scurt i dobnzilor aferente acestora. Dac indicele de lichiditate este mai mare
ca 1 (sau 100%) se consider c societatea respectiv are o bun situaie a lichiditilor iar dac
valoarea acestuia depete 1,5 atunci compania nu are absolut nici o problem n a-i plti datoriile
scadente i ca atare riscul de faliment este ca i inexistent.
Indicele de lichiditate=
( Disponibiliti n casierie i nbanc+ Stocuri)

Datorii pe termen scurt
Indicatorii prezentai sunt foarte importani ntruct nainte de a lua decizia de a investi n
cadrul unei societi orice persoan trebuie s ia n considerare toi aceti factori, astfel o s tie
mrimea aproximativ a beneficiului pe care o s obin.
Capitolul IV
COMPARAIE PRIVIND PROFITABILITATEA INVESTIRII N ACHIZIIONAREA DE
ACIUNI ALE UNOR SOCIETI COMERCIALE LISTATE LA B.V.B
Bursa De Valori Bucureti este principalul loc n care societile comerciale i

tranzacioneaz aciunile, devenind practic locul de ntlnire al cererii i ofertei de aciuni, a
contribuit la formarea unor preuri care s reflecte n mod corespunztor aceast relaie cerereofert precum i la comunicarea preurilor ctre pia.
Achiziionarea de aciuni n cadrul unei firme atrage dup sine multiple beneficii printre
cele mai semnificative fiind: dreptul s fie informai cu privire la activitatea companiei, s participe
la Adunarea General a Acionarilor, s voteze cu privire la deciziile ce se iau n acest organism i
s ncaseze dividende dac societatea a avut profit.
Investitorul care dorete s achiziioneze aciuni n cadrul unei societi nainte de a lua
decizia de cumprare trebuie s realizeze o analiz a aciunilor cotate pentru a verifica dac
aciunea ce urmez s fie ntreprins o s aduc profit sau nu. Aceast analiz se poate realiza n
dou direcii: analiza tehnic i analiza fundamental.
Analiza tehnic implic studiul seriilor de date cu privire la evoluia cursului i a volumului
zilnic de aciuni tranzacionate i a unor indicatori calculai pe baza acestora. Sumarele zilnice de
tranzacionare cuprind, pentru toate societile tranzacionate n ziua respectiv, urmtoarele date:
numrul de tranzacii cu acele aciuni, volumul de aciuni tranzacionate, valorile medii, minime i
maxime ale cursului din ziua respectiv, cursul de nchidere (cursul la care s-a realizat ultima
tranzacie din ziua respectiv), variaia cursului mediu fa de cursul mediu din ziua precedent, etc.
Evoluia aciunilor ce urmeaz a fi cumprate trebuie urmrit pe o perioada de mai multe
sptmni, acordnd atenie urmtoarelor aspecte:
natura pieei aciunilor respective: dac aciunile respective nu se tranzacioneaz

regulat (n fiecare zi de tranzacionare) sau volumul zilnic de aciuni este foarte mic,
atunci exist anse reduse s putei cumpra aciunile respective la un curs favorabil i
sanse i mai reduse s le putei revinde dup aceea;

situarea cursului fa de nivelele maxime i minime istorice atinse de aciunile
respective, de la nceputul tranzacionrii sau pe o perioad precedent de 1-3 luni;

situarea cursului fa de valoarea nominal ("iniial" n momentul emisiunii, egal cu
capitalul social al societii emitente mprtit la numrul de aciuni emise) a aciunilor;

tendina de evoluie a cursului n ultima perioad: cresctoare, descresctoare, etc.
Un volum n cretere poate indica un interes sporit al investitorilor pentru titlul respectiv i
deci o posibil cretere de curs; evoluia general a pieei de capital: spre exemplu o cretere
general a pieei implic i o cretere a cursului individual al aciunilor celor mai cutate. Aceast
evoluie general poate fi cel mai bine urmrit prin intermediul indicilor bursieri.
Analiza fundamental vizeaz evaluarea financiar a valorilor mobiliare precum i a
rentabilitii i situaiei economico-financiare a societilor emitente i a economiei n ansamblu.
Trebuie acordat atenie urmtoarelor aspecte:
tirile i informaiile de ultim or legate de societatea emitent pot influena
cursul.Orice informaie aprut n pres poate influena cursul pe pia al
aciunilor:acordarea sau neacordarea de dividende, posibilitatea privatizrii sau, din
contra, a falimentului societii, identificarea unor parteneri strini, introducerea unor
produse noi, rezultate trimestriale bune obinute de societate;
acionariatul societii - existena unor acionari majoritari privai, autohtoni sau strini,
a unor acionari fonduri de investiii, etc;
evoluia sectorului economic din care face parte societatea emitent i a mediului
economico-financiar n ansamblul su;
analiza rapoartelor periodice ale societii (bilan, cont de profit i pierdere, etc) i
evoluia rezultatelor i a indicatorilor economico-financiari ai societii (nivelul
profitului, al datoriilor, valoarea contabil a aciunilor, nivelul dividendului pe aciune,

etc).
Investitorul nostru dorete s achiziioneze un numr de 20 aciuni dar pentru a face acest
lucru acesta trebuie s decid n care dintre cele dou societi Romcarbon S.A. sau Prodplast S.A.
ar fi mai rentabil s investeasc, lucru care este posibil doar prin verificri ct mai detaliate despre
cele dou societi.
Societatea Romcarbon S.A. a fost nfiinat n 1952 la Buzu, iniial sub denumirea de
Chimica i avnd ca obiect de activitate prelucrarea de materiale plastice.
Compania este n prezent listat la Bursa de Valori Bucureti, categoria a II-a, avnd
simbolul ROCE.
Activitatea iniial a fost mult diversificat prin punerea n funciune a unor tehnologii noi:
fabricarea crbunelui activ i a materialelor de protecie a cilor respiratorii;
prelucrarea materialelor plastice ca: polietilen, PVC, polistiren, polipropilen;
fabricarea filtrelor auto;
fabricarea conductorilor electrici, cordoanelor si conductelor de telecomunicaii.
Romcarbon S.A. rmne principalul furnizor pe piaa romneasc de:
filtre pentru autoturisme, autocamioane, tractoare, instalaii industriale, etc.;
materiale de protecie a cilor respiratorii i crbune activ- unic productor n Romania;
produse prelucrate din polietilena, polistiren antioc i PVC;
unic productor n Romnia de tvie i caserole din polistiren expandat;
saci din polipropilen, fiind cel mai mare productor autohton.
Beneficiarii principali ai produselor Romcarbon S.A. sunt mari companii de stat dar i
importante firme private din Romnia ca i din ri precum Bulgaria, Ucraina, Republica Moldova,
Bosnia, Croaia, Malta, Israel, Grecia, Polonia, Serbia.
VIZIUNE: Compania va deveni o companie internaional prin activitile de producie pe
care ncearc s le dezvolte n alte state i cu un portofoliu mult mai larg de activiti
MISIUNE: atingerea obiectivelor bugetate pe termen scurt i mediu prin mijloace moderne
de analiz i creterea competitivitii pe plan intern i n zona limitrof rii.
VALORI
Cinste;
Calitate;
Eficien;
Disciplin;
Ordine.
Managementul ROMCARBON este dinamic i utilizeaz instrumente moderne de analiza:
sistem ERP implementat cu succes i funcional de mai mult de un an;
bugetarea pe termen scurt, mediu i lung a tuturor activitilor funcie de obiectivele
propuse i urmrirea acestora;
utilizarea situaiilor de cash-flow n fundamentarea deciziilor;
soluii de raionalizare a costurilor.
S.C. Romcarbon S.A. are urmtoarea structur a acionariatului:
Living Plastic Industry S.A.
32,51934%;
Unitai International Corporation

Eastern Eagle Fund LTD
Pers. Juridice
20,63358%;
18,87087%;
23,17748%;
Pers. Fizice
4,79873%.
Pe de alt parte avem societatea Prodplast S.A. care are peste 50 de ani de experien n
domeniul prelucrrii materialelor plastic i este recunoscut ca lider n Romnia prin performanele
produselor sale i prin raportul calitate - pre.
nfiinat n 1957, S.C. PRODPLAST S.A. i-a diversificat continuu fabricaia, astfel c, n
prezent, produsele sale se adreseaz unei game foarte largi de utilizatori att industriali ct i
casnici, fiind apreciate pe piaa romneasc ct i n 25 de ri din patru continente.
Firma are n prezent 100% capital privat (romnesc i strin), fiind cotat la Bursa de Valori
Bucureti, categoria a II-a, avnd simbolul PPL.
Prin cele trei fabrici ale sale, S.C. PRODPLAST S.A. pune la dispoziia clienilor si
urmtoarele :
PRELUCRATE PVC - FABRICA 1 (policlorur de vinil)
granule PVC pentru nclminte, cabluri electrice, furtune, evi, tuburi etc.;
tuburi pentru instalaii electrice;
evi pentru ap i fluide cu aciune necoroziv asupra PVC.
PRODUSE INJECTATE - FABRICA 2 (din polietilen, polipropilen, polistiren, poliamide,

poliacetal etc.)
articole sanitare i de menaj;
articole de voiaj, birou i grdin;
ambalaje (navete, cutii etc.);
articole industriale (componente auto, carcase acumulatori, cti de protecie etc.).
PRELUCRATE DIN POLIETILEN - FABRICA 3
folii coextruse n trei straturi, limi pn la 6 m pentru : folii solarii; huse

termocontractibile; husare palei, materiale de construcii, produse chimice; folii
termocontractibile pentru baxare buturi, conserve, detergeni; folii pentru instalaii de
ambalare tip FFS; folii de laminare cu proprieti controlate pe straturi;
folii cu bule, folii termocontractibile, benzi avertizoare;
saci (inclusiv n role)
pungi i sacoe;
cliee flexografice din fotopolimeri pentru imprimri pe folie (polietilen,

polipropilen), hrtie, carton.
MATRITE - Secia Scularie Matrierie
matrie pentru produse injectate, suflate i termoformate;
SDV-uri pentru linii de extrudere;
piese de schimb pentru echipamente specifice prelucrrii maselor plastice;
reparaii matrie.
Firma noastr - prin experien, profesionalismul i motivarea angajailor si, prin

tehnologiile i utilajele de care dispune, prin controlul atent aplicat produselor sale - are
capabilitatea tehnic i uman de a satisface cele mai exigente cerine ale clienilor si.
S.C. Prodplast S.A. are urmtoarea structur acionarial:
Ali acionari
55,2583%
S.C. Nord S.A Bucureti Sector 27,5915%
1
S.I.F. Oltenia Craiova Dolj
17,1502%
Analiza aciunilor S.C. Romcarbon S.A i S.C. Prodplast S.A.
n ceea ce privete analiza tehnic primul lucru care trebuie luat n considerare este graficul
preului pe ultimul an, n care identificm trei elemente eseniale i anume: tendinele, pragurile i
modelele.
Pentru societatea Romcarbon avem urmtorul grafic reprezentativ:
Fig.1 Graficul evoluiei preului perioada 01/07/2010-01/06/2011
Din graficul prezentat se poate observa c pe parcursul celor 12 luni valoarea aciunilor
societii au nregistrat fluctuaii considerabile astfel dac la nceput la 01/07/2010 erau situate la
un nivel de 0,32 treptat valoarea lor a nceput s urmeze un trend descendent i la 01/06/2011
nregistrau o valoare de doar 0,2.
n ceea ce privete situarea cursului fa de valoare nominal se poate observa faptul c
avem un curs peste nivelul valorii nominale,astfel aceasta este de 0,1000 n timp ce cursul are
valoarea de 0,2040.
n decursul ultimelor 52 de sptmni societatea a efectuat 591 de aciuni ,cu o valoare de
4.355.923,5700 i un volum total de 20.038.317.
Fig.2 Evoluia preului aciunilor Romcarbon S.A.
n graficul prezentat avem evoluia pe 3 ani a preului aciunilor societii Romcarbon S.A..
Dac urmrim evoluia preului aciunilor se poate observa c de la 16/06/2008 pn la 08/09/2010
acestea au nregistrat o tendin descresctoare cu fluctuaii destul de modeste n ceea ce privete
creterile nregistrate, n marea ajoritate a timpului trendul fiind unul liniar.
Pe de alt parte avem societatea Prodplast reprezentat prin urmtorul grafic:
Fig.3 Graficul evoluiei preului n perioada 01/07/2010-01/06/2011
La o prim vedere din graficul analizat se poate observa c preul aciunilor a nregistrat
fluctuaii vizibile de la o perioad la alta ns diferenele nu sunt unele foarte mari astfel daca la
01/07/2010 aveau o valoare de 1,3 ajung s aib o valoare de 1,2 la 01/06/2011. Trendul pe care l
urmeaz n prima perioad este unul mai mult ascendent, urmat ns de de unul descendent ,pentru
ca n ultima perioad aceasta s i gseasc o stabilitate i fluctuaiile s varieze n jurul preului de
1,2.
n ceea ce privete situarea cursului fa de valoare nominal se poate observa faptul c
avem un curs superior valorii nominale, aceasta este de 1,000 n timp ce cursul este de 1,2100.
n decursul ultimelor 52 de sptmni societatea a efectuat 626 de tranzacii cu un volum
total de 4.360.674 i o valoare estimat la 5.439.574,2100.
Fig.4 Evoluia preului aciunilor Prodplast S.A.
n fig. 4 se poate observa evoluia preului aciunilor societii Prodplast S.A. pe parcursul a
3 ani respectiv de la 16/06/2008 pn la data de 05/01/2011. n aceast perioad se poate observa c
preul a avut tendine oscilante, n prima parte a perioadei variaiile fiind unele foarte dramatice
ntruct trecerea de la un pre la altul s-a fcut brusc pentru ca n ultima perioad acesta s se
stabilizeze i fluctuaiile s fie oarecum nesemnificative.
Analiza tehnic nu poate da un rezultat ct mai precis fr s se fac i o analiz
fundamental care este mai complex ntruct se bazeaz n principal pe raporturile financiare ale
firmei i cei mai utilizai indicatori.
Teoretic, o firm care nu obine profituri practic nu i ndeplinete scopul pentru care a fost
constituit. Ne intereseaz atunci s ncercm s estimm i s prevedem profiturile firmei (deci
eficiena sa economic i financiar) pentru a putea, pe baza lor, s estimm i s previzionm
evoluia preului aciunilor.
n continuare o sa calculm pentru cele dou societi urmtorii indicatori:
Valoarea contabil;
Profitul net pe aciune;
Raportul dintre pre i valoarea contabil (numit i P/B sau P/BV);
Raportul dintre pre i profitul net pe aciune (numit i P/E sau PER);
Ratele de eficien economic (de rentabilitate);
Randamentul dividendului;
Ratele de cretere n timp a cifrei de afaceri, profitului i dividendului;
Gradul de ndatorare i indicele de lichiditate.

Valoarea contabil a unei aciuni se calculeaz prin mprirea valorii totale a capitalurilor
proprii ale companiei la numrul total de aciuni emise de aceasta i aflate n circulaie (deinute de
acionari).
Valoare contabil pe ac iune ROCE =
Valoare contabil pe ac iune PPL=
Capitaluri proprii
147.687 .747,00
=
=0,559
264.122 .096
Capitaluri proprii
3.885,0
=
=2,275
Num r total de ac iuni 17.072 .385
Profitul net pe aciune (EPS) se obine prin mprirea profitului net total obinut de
societate pe parcursul anului sau pe parcursul ultimelor 4 trimestre,la numrul total de aciuni emise
i aflate n circulaie.
Mrimea rezultat reprezint practic dividendul care revine deintorului aciunii asta n
situaia n care societatea emitent nu decide s l utilizeze pentru investiii i rezerve de capital.
EPS ROCE =
EPS PPL =
Profit net
530.738,00
=
=0,002
Num r total de ac iuni 264.122.096
Profit net
1.685.730,00
=
=0,098
Num r total de ac iuni 17.072.385
Raportul dintre pre i valoarea contabil este un indicator a crui utilitate const n oferirea
de referine cu privire la ct de scumpe sau ct de ieftine sunt aciunile unei societi i are drept
avantaj posibilitatea de a compara ntre ele diferite companii listate.
Acest indicator ns folosit individual nu este unul att de relevant, deoarece n unele sectoare
economice un raport pre/valoare contabil de 2,3 sau mai ridicat este considerat acceptabil n timp
ce pentru alte sectoare un nivel sub 2 este considerat normal.
P/B ROCE =
P/B PPL=
Pre
0,2040
=
=0,364
Valoare contabil 0,559
Pre
1,2100
=
=0,531
Valoare contabil 2,275
Raportul dintre pre i profitul net pe aciune ntlnit adesea n presa financiar sub forma
P/E sau PER rezult n urma impririi preului curent pe pia la valoarea profitului net pe aciune
din ultimele 4 trimestre consecutive.
PER ROCE =
PER PPL=
Pre 0,2040
=
=102
EPS 0,002
Pre 1,2100
=
=12,346
EPS 0,098
Dintre indicatorii financiari utilizai pentru a evalua echilibrul i performana financiar a

unei companii (indiferent c este listat la bursa sau nu), un capitol distinct l reprezint ratele de
profitabilitate. Acestea arat de fapt care este randamentul obinut de companie n utilizarea
resurselor aflate la dispoziia sa i sunt adesea folosite pentru a face comparaii ntre companii
similare din cadrul aceleiai ramuri de activitate sau chiar pentru corelaii cu indicatori globali (ai
ratei inflaiei, dobanzilor la obligaiuni etc).
n principiu este vorba de a mpri valoarea a doi indicatori economici desprini din bilan sau
din contul de profit i pierdere, la numrtor aflndu-se de regul profitul net sau profitul total
(brut).
Dac dorim s tim ct de profitabil a fost activitatea economic n sine, vom mpri
profitul net la cifra de afaceri i vom obine astfel un indicator numit rentabilitatea economic.
Rentabilitate economic ROCE =
Rentabilitate economic PPL =
Profit net
3398308
=
=0,121
Cifrade afaceri 28073267
Profit net
0
=
=0
Cifra de afaceri 11230847
Dac dorim s vedem cu ce eficien au fost utilizate activele companiei, atunci vom
mpri profitul net la valoarea acestora i vom obine un indicator numit rentabilitatea activelor
sau ROA.
ROA ROCE =
ROA PPL=
Profit net
3398308
=
=0,014
Active totale 233037851
Profit net
0
=
=0
Cel mai important ns pentru un acionar este s tie cu ce randament a reut compania la
care el deine o participaie s-i nmuleasc averea. i cum averea acionarilor unei companii este
dat de dimensiunea capitalurilor proprii ale acesteia (adic active totale minus datorii totale), cea
mai simpl form de a msura rentabilitatea cu care au fost utilizate aceste capitaluri proprii este s
mprim profitul net la valoarea capitalurilor proprii.
Obinem astfel formula ROE, denumit astfel dup prescurtarea termenului de specialitate din
limba englez return of equity.
ROE ROCE=
ROE PPL=
Profit net
3398308
=
=0,023
Capitaluri proprii 147687747
Profit net
0
=
=0
Capitaluri proprii 44148872
n cazul n care o companie listat la burs pltete dividendende este util de vzut n ce
msur un plasament n aciunile respective avnd ca unic scop ncasarea acestor dividende este
eficient. Pentru aceasta se calculeaz randamentul dividendului prin mprirea valorii dividendului
net ce urmeaz s fie ncasat la preul de pia al aciunilor respective.
Randamentul dividendului ROCE=
Randamentul dividendului PPL=
Dividend net 0,017

=
=0,083
Pre
0,204
Dividend net
=0
Pre
Pentru Prodplast randamentul dividendului este 0 ntruct nu s-a fcut repartizarea profitului
sub form de dividende ctre acionari.
Situaia financiar a unei companii nu trebuie privit numai prin prisma conjuncturii de
moment ci trebuie analizat evoluia sa n timp. Pentru aceasta se calculeaz ratele de cretere ale
cifrei de afaceri i profitului de la o perioad de timp la alta.
Creterea cifrei de afaceri ROCE 20092008 =
100 ( CA 1+CA 0 ) 100 ( 76.880 .098,00+ 93.812.673,00 )

=
=181,950
CA 0
93.812 .673,00
Creterea cifrei de afaceri ROCE 20102009 =
100 ( CA 1+CA 0 ) 100 ( 112.964 .960,00+76.880 .098,00 )

=
=246,936
CA 0
76.880 .098,00
Creterea cifrei de afaceri PPL20092008=
100 ( CA 1+CA 0 ) 100 ( 4600133000+6613278600 )

=
=169,559
CA 0
6613278600
Creterea cifrei de afaceri PPL20102009=
100 ( CA 1+CA 0 ) 100 ( 4830997000+ 4600133000 )

=
=205,018
CA 0
4600133000
Cre terea profituluiROCE 20092008=
Creterea profitului ROCE 20102009 =
100 ( P1P0) 100 (1,976,2570)

=
=197625700
P0
0
100 (P 1P 0) 100 (01,976,257)

=
=100
P0
1,976,257
Creterea profitului PPL20092008=
100 ( P1P 0) 100 (341467400515105600)

=
=33,709
P0
515105600
Creterea profitului PPL20102009=
100 ( P1P 0) 100 (168573000341467400)

=
=50,632
P0
341467400
Gradul de ndatorare i indicele de lichiditate reprezint o categorie aparte de indicatori care

ncearc s surprind n ce msur compania respectiv este supra sau sub ndatorat fa de
creditori i dac are disponibilitile bneti necesare pentru a face fa plilor imediate.
Gradul de ndatorareROCE =
Gradul de ndatorarePPL =
Datorii totale 87293530

=
=0,374
Datorii totale 2082404

=
=0,044
Indicele de lichiditate, aa cum precizam anterior, arat echilibrul pe termen scurt i foarte
scurt ntre lichiditi i datoriile ce trebuie pltite imediat i se calculeaz mprind valoarea
cumulat a disponibilitilor din casierie, din conturile bancare i stocurilor la valoarea total a
datoriilor pe termen scurt i dobanzilor aferente acestora. Dac indicele de lichiditate este mai mare
ca 1 (sau 100%) se consider c societatea respectiv are o bun situaie a lichiditilor iar dac
valoarea acestuia depete 1,5 atunci compania nu are absolut nici o problem n a-i plti datoriile
scadente i ca atare riscul de faliment este ca i inexistent.
Indicele de lichiditateROCE =
( Disponibiliti n casierie i nbanc+ Stocuri) 16491873

=
=0,281
58568681
Indicele de lichiditatePPL =
( Disponibiliti ncasierie in banc+ Stocuri) 9338524

=
=4,484
2082404
Astfel dup ce a luat n calcul toi aceti factori investitorul poate s ia decizia n care dintre
aciunile celor dou societi o s investeasc, respectiv Romcarbon S.A. ntruct dintre toate
criteriile de analiz ndeplinete marea majoritate a garaniilor c preul aciunilor este unul destul
de stabil i c firma are o situaie financiar bun.
Totui drumul investitorului nostru nu se oprete aici pentru c aceste aciuni achiziionate
nu vor rmne mult timp n portofoliul lui pentru c la momentul optim acesta o s le revnd
pentru a obine un profit i o s reinvesteasc n alte aciuni, practic avem de a face cu un flux
continuu de tranzacii.
Dei se presupune c achiziia de aciuni este o operaiuni sigur aceasta prezint i riscuri
de aceea este recomandat ca investitorul nainte de a lua decizia finala s analizeze foarte bine
opiunile pe care le are i s ia n calcul toate alternativele.
Capitolul V
Concluzii generale aferente lucrrii
n condiiile economiei de pia, piaa financiar i piaa de capital devin elementele

centrale al sistemului economic actual. Specificul acestor piee i particularitile lor au fost expuse
pe larg n aceast lucrare.
Sintetiznd toate cele spuse n prezenta lucrare putem concluziona c piaa financiar are ca
obiect vnzarea i cumprarea hrtiilor de valoare, cu predilecie a aciunilor i obligaiunilor, prin
care se asigur transformarea banilor din economii n capital i micarea capitalului de la un
posesor la altul.
Piaa de capital este piaa specializat n tranzacii cu active financiare pe termen mediu i
lung, prin intermediul lor asigurndu-se transferul de capital financiar disponibil ctre utilizatorii pe
piaa primar i ntre investitori pe piaa secundara. Motivaia fundamental a unei piee de capital
const n plasarea titlurilor financiare emise de agenii economici pentru cutarea de capital
provenit de la poteniali investitori deintori de excedent de capital datorit economisirii sau din
restructurarea portofoliilor lor.
n ceea ce privete decizia unui investitor de a achiziiona aciunile unei societi este
important ca acesta nainte de a lua orice decizie s analizeze toate opiunile pe care le are pentru ca
apoi s ia decizia corect care s i aduc profit pe termen lung.
Tranzacionarea aciunilor este o parte important a pieei de capital ntruct aici este locul
unde cererea i oferta se ntlnesc, dnd astfel posibilitatea investitorilor s analizeze multiple
oferte i s se decid asupra celei mai avantajoase pentru ei, doarece dup cum se tie deinerea de
aciuni n cadrul unei societi i ofer anumite beneficii i drepturi.
Dup cum se poate observa decizia de a cumpra nu este una tocmai uoar dimpotriv
investitorul trebuie s se gndeasc foarte bine cnd investete,ct i mai ales unde investete,
domeniul de activitate al respectivei companii find i el important deopotriv.
n ceea ce privete decizia investitorului nostru care a ales dou firme al cror sector de
activitate este industria productoare de mase plastice, acesta a gndit n perspectiv ntruct acesta
este un domeniu pentru care cererea de produse o s existe mereu pe pia. Astfel el are certitudinea
c aceasta o s nregistreze profit pe parcursul anului i el o s aib de ctigat din repartizarea
dividendelor.
Dac ar fi s analizm decizia lui de a investi n aciunile societii Romcarbon S.A. putem
s spunem c a luat o decizie bun din mai multe puncte de vedere; astfel dac ar fi s comparm
cele dou societi Romcarbon are un atuu n primul rnd din cauza faptului c are o experien pe
pia mai vast i deasemenea are o cifr de afaceri i profituri mai mari dect S.C. Prodplast S.A.
Deasemenea conteaz i faptul c n urma analizei fundamentale pe baza indicatorilor calculai
S.C.Romcarbon S.A. a fost indicat ca fiind cea mai profitabil din punct de vedere investiional.
Bibliografie
Anghelache, Gabriela Piata de capital. Caracteristici, evolutii, tranzactii, Editura Economica,

Bucuresti, 2004;
Ftu Simona, Piata Romnesc de Capital - privit din interior -Vox1998
Fota Constantin, Rosu Ion, Ilinca Gheorghe, Mrgean M.- Bursa la dispozitia ntreprinztorului Mondo-Ec 1992
Frncu Marin, Piata de Capital -Tribuna Economic 1998
Fredman Albert, J. Scott George Cole - Investing in Closed-End Funds: Finding valuation and
Building Wealth - New York Institute of Finance 1995
Fredman Albert J. & Wiles Russ, Fondurile de Investiii, Ed. Hrema 2002
Gallois D.- Bursa. Origine si evolutie, Bucuresti, editura Teora 1999
Ghilic Micu Bogdan Strategii pe piata de capital Editura Economica 2002
Jeffrey Wurgler (2000). Financial Markets and the Allocation of Capital, J. Financ. Econ., 58,.
Kaufman George G. The U.S. FINANCIAL SYSTEM- Money, Markets and Institutions - PrenticeHall, Englewood Cliffs, New Jersey 07632 1986
Ionescu George Burse de mrfuri i valori,ediia a doua, Editura UniversitarCarol Davila ,
2005
Nitu Adrian - Burse de Mrfuri i Valori Instrumente i tranzacii bursiere - Tribuna Economica
2002
Niu Adrian - The Romanian Capital Market Development Socialno Ekonomicke Problemy
Transformacneho Procesu Universitatea Matej Bela Banska Bistrica Slovacia 1998
Nitu Adrian - Analiza si prognoza evolutiei pietei de capital n Romnia Studia Universitatis
Vasile Goldis Arad 1997
Nitu Adrian - Institutiile si functiunile pietei de capital, corolar al accelerrii procesului de
privatizare n Romnia - Sesiune de Comunicri tiintifice Universitatea Aurel Vlaicu Arad 1994
Popa Ioan, Bursa vol I,II Ed.Adevrul 1993, 1994
Puxty Anthony G., Doodds J.Colin, Financial Management method and meaning Chapman & Hall
1991
*** www.bvb.ro
*** www.kmarket.ro
*** www.romcarbon.com
*** www.prodplast.ro
*** www.piete-de-capital.ro

Lucrare Disertatie

Încărcat de

Informații document

Titlu original

Drepturi de autor

Formate disponibile

Partajați acest document

Partajați sau inserați document

Opțiuni de partajare

Vi se pare util acest document?

Este necorespunzător acest conținut?

Drepturi de autor:

Formate disponibile

Lucrare Disertatie

Încărcat de

Drepturi de autor:

Formate disponibile

Cuprins

instrumentele folosite de fiecare pia;

instituii financiar-bancare, societi de asigurare;

achiziiona titlurile de pe pia;

Elementele pieei de capital sunt:

obiectul este reprezentat de valorile mobiliare sinonim cu titlurile financiare de pe piaa

respectiv bursa de valori,

calitate de liberi profesioniti;

public (plasamentul se efectueaz n marea mas a investitorilor i tranzaciile au caracter public).

solicitatorii de capital: statul i colectivitile locale, ntreprinderile publice i cele

n Romnia instituiile i mecanismele pieei de capital au nceput s se cristalizeze n anii

1.1.BURSA DE VALORI BUCURETI

1.2. INSTRUMENTE FINANCIARE

schimb i pe rata dobnzii;

Valorile mobiliare sunt instrumente financiare , n aceast categorie sunt incluse:

Valorile mobiliare comport o serie de caracteristici printre care se numr:

sunt titluri de valoare (instrumente financiare) consemnnd o crean asupra emitentului;

au o valoare nominal i respectiv o alt valoare de pia ca urmare a cererii i ofertei

titluri de stat (guvernamentale, municipale);

obligaiuni ale societilor comerciale;

b) valori mobiliare cu venituri variabile:

standardizate (futures, options);

- valori mobiliare sintetice (contracte pe indici bursieri).

1.3. INDICII BURSIERI

Pentru a aprecia dimensiunea, calitatea i complexitatea activitilor derulate pe o pia

indicele BET ( Bucharest Exchange Trading)

Formula de calcul a indicelui este urmtoarea:

S-au folosit urmtoarele notaii:

S-au folosit urmtoarele notaii:

BET-CT = valoarea indicelui BET-C la momentul curent, T

BET-CT-1 = valoarea indicelui BET-C la momentul anterior, T-1

S-au folosit urmtoarele notaii:

Ri = factorul de reprezentare la 30% a ponderii componentelor coului indicelui,

S-au folosit urmtoarele notaii:

S-au folosit urmtoarele notaii:

Este un indice de preuri ponderat cu capitalizarea bursier a societilor incluse n coul

BET NGT =BET NG T 1

S-au folosit urmtoarele notaii:

Titlurile financiare cunoscute i sub denumirea de valori mobiliare reprezint obiectul

dreptul la informare, respectiv dreptul de acces la documentele indispensabile: bilan,

transmit ordinele de cumprarei vnzare;

societii nu permite, n aciuni nominative administrate;

cumprtorului i cel al vnztorului);

anul expirat care este repartizat acionarilor;

cumulative, ale cror dividende nepltite din cauza ineficienei societii se

comune, n momentul distribuiei profitului;

insuficiente nu se pot acumula n favoarea acionarului;

dividendului aciunilor comune;

procentual se ajusteaz n funcie de variaiile dobnzii la zi;

prefereniale (se mai numesc aciuni senioare);

rscumpra de pe pia la un pre prestabilit;

deinut de acelai posesor fr s fie, n mod obligatoriu, reconstituit ntr-o aciune.

obligaiunile s fie emise n sume standard;

rolul de a plasa obligaiunile posesorilor de capitaluri disponibile;

Obligaiunile ntrunesc urmtoarele caracteristici generale:

reprezint o fraciune dintr-un mprumut;

Obligaiunile se caracterizeaz n principal prin urmtoarele elemente: valoarea nominal a

anuiti constante - n fiecare an se consacr o parte din capitalul emitentului, pentru

plata dobnzii i a rambursrii unei pri din mprumut.

situaiile financiare ale companiei (bilanuri semestriale i anuale i conturi de profit

3.2. ANALIZA TEHNIC

3.3. ANALIZA FUNDAMENTAL

Capitaluri proprii= Active totaleDatorii totale